第十章期权市

场机制

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期权类型回顾
看涨期权是一种买入期权
看跌期权是一种卖出期权
欧洲期权只能在其期限结束时行使
美国期权可以随时行使

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期权头寸
长期看涨
看跌
短期认购
看跌期权

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 长期呼叫 ( 图 10.1 ，第 236
页 )
购买一个欧式看涨期权的利润 : 期权价格 = 5 美
元，执行价格 = 100 美元，期权期限 = 2 个月

30 Profit ($)

20

10 Terminal
70 80 90 100 stock price ($)
0
-5 110 120 130

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短期拜访 ( 图 10.3 ，第 238
页)
写一个欧洲看涨期权的利润 : 期权价格 = 5 美
元，执行价格 = 100 美元
Profit ($)
5 110 120 130
0
70 80 90 100 Terminal
-10 stock price ($)

-20

-30

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 Long Put( 图 10.2 ，第 237
页 )
购买欧洲看跌期权的利润 : 期权价格 = 7 美元，
执行价格 = 70 美元

30 Profit ($)

20

10 Terminal
stock price ($)
0
40 50 60 70 80 90 100
-7

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做空 ( 图 10.4 ，第 238 页 )
写欧洲看跌期权的利润 : 期权价格 = 7 美元，执
行价格 = 70 美元
Profit ($)
Terminal
7
40 50 60 stock price ($)
0
70 80 90 100
-10

-20

-30

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期权的收益在每种情况下，期
权头寸是多少？
K = 执行价格， ST = 到期资产价格
发工资 发工资

K
K ST ST
Payoff
Payoff
K
K ST ST

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交易所交易期权的资产基础 239-
240

股票
外币
股票指数
期货

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交易所交易期权规范

截止日期
执行价格
欧洲还是美国
看涨或看跌 ( 期权类 )

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术语
财富 :
现钱期权
投资期权
资金不足期权

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术语 ( 续 )
期权类别
期权系列
内在价值
时间价值

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CBOE 试图从场外交易市场夺取市场
份额的方式
灵活选项
二进制期权
信用事件二进制期权 (CEBOs)
末日期权

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股息和股票拆分 ( 第 243-244
页)
假设你拥有执行价格为 K 的 N 个期权 :
现金股息之购股权条款并无作出任何调整
当存在 n 对 m 的股票拆分时，
• 执行价格被降低到 1 ， 000 马克 / 牛顿
• 期权数量增加到 nN/m
股票股利的处理类似于股票拆分

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股息和股票拆分 ( 续 )

考虑以每股 20 美元购买 100 股的看涨

期权
条款应如何调整 :
对于二对一的股票拆分？
5% 的股票股息？

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做市商
大多数交易所利用做市商来促进期权交易
做市商在被要求时会同时报出买入价和卖出价
做市商不知道请求报价的个人是否想要购买或
出售

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 利润 ( 第 246-248 页 )
卖出期权时需要利润
写裸期权时，保证金为以下两者中的较大者 :
合共 100% 的销售所得加上相关股价的 20% 减去
购股权退出资金的金额 ( 如有 )
共计 100% 的销售所得加上 10% 的相关股价 ( 认
购 ) 或行使价 ( 认沽 )
对于其他交易策略，有特殊的规则

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保证
认股权证是由公司或金融机构发行的期权
尚未发行的认股权证数目取决于原发行规
模，仅在认股权证获行使或到期时变动

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认股权证 ( 续 )
当认股权证被行使时，发行人与持有人结
算
当认购权证由一家公司以自己的股票发行
时，行使通常会导致发行新的国库股票

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员工股票期权 ( 另见第 16 章 )
雇员股票期权是一种形式的薪酬由一个公司向
其行政人员
它们通常在货币发行时
当期权被行使时，公司发行更多的股票并以执
行价出售给期权持有人
于收益表支销

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可转换债券
可转换债券是指在未来一定时间内，按照预定
的交易比例，可以转换为权益的常规债券
通常可转换债券是可赎回的
赎回条款是发行人可以在早于持有人可能选择
的时间强制转换的一种方式

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