TRÁI PHIẾU - CỔ PHIẾU

1. Công ty Pettit Trucking vừa phát hành trái phiếu mệnh giá $1,000, lãi suất coupon 8%, trả lãi nửa
năm 1 lần, thời gian đáo hạn 20 năm. Nếu giá trái phiếu cho suất sinh lợi tới hạn của trái phiếu (suất
sinh lợi thực) là 10%, giá của trái phiếu là bao nhiêu?
2. Một trái phiếu được bán với giá $923.14 (thấp hơn mệnh giá là $1,000). Trái phiếu còn 15 năm thì
đáo hạn và nhà đầu tư đòi hỏi suất sinh lời là 10% lãi ghép mỗi năm 2 lần. Tính lãi suất coupon của
trái phiếu nếu coupon được trả nửa năm một lần.
3. Công ty Sue Fleming đang có 2 loại trái phiếu lưu hành trên thị trường. Trái phiếu A có mệnh giá
$40,000, đáo hạn sau 20 năm. Trái phiếu này không trả lãi trong 6 năm đầu, sau đó trả lãi $2.000 hai
lần mỗi năm trong 8 năm kế tiếp và cuối cùng trả lãi $2,500 hai lần mỗi năm trong 6 năm cuối. Trái
phiếu B có mệnh giá $40,000, đáo hạn sau 20 năm. Trái phiếu này không trả lãi trong suốt thời gian
của trái phiếu. Nếu suất chiết khấu là 12%, ép lãi nửa năm 1 lần. Tính giá của 2 trái phiếu A và B.
4. Một cổ phiếu hiện đang trả cổ tức $2. Cổ tức dự kiến tăng trưởng 8% mỗi năm trong 3 năm tới, sau
đó cổ tức sẽ tăng ổn định ở mức 4% mãi mãi. Nếu lãi suất thị trường là 12%, tính giá của cổ phiếu.
5. Cổ phiếu công ty Davidson sẽ trả cổ tức là $2 vào năm tới. Cổ tức dự kiến sẽ tăng trưởng đều 5%
mỗi năm. Suất sinh lời đòi hỏi là 12% cho cổ phiếu công ty.
a. Giá cổ phiếu công ty Davidson hiện nay là bao nhiêu?
b. Giá cổ phiếu công ty Davidson 10 năm sau là bao nhiêu?
6. Công ty Whizzdids hiện đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh. Thu nhập và cổ tức trên mỗi cổ
phiếu của công ty dự kiến sẽ tăng 18% trong 2 năm tới, 15% vào năm thứ 3 và sau đó sẽ tăng trưởng
ổn định ở mức 6%. Công ty vừa mới trả cổ tức $1.15 năm vừa qua. Nếu suất sinh lời đòi hỏi từ cổ
phiếu công ty là 12%, tính giá cổ phiếu của công ty.
7. Công ty Allen dự kiến sẽ trả một lượng cổ tức bằng nhau cuối mỗi năm ở 2 năm tới. Sau đó, cổ tức
công ty sẽ tăng ổn định ở mức 4%. Giá cổ phiếu công ty hiện nay là $30. Nếu suất chiết khấu là 12%,
cổ tức trên mỗi cổ phiếu của công ty vào năm tới là bao nhiêu?
8. Công ty Highest Potential sẽ trả cổ tức mỗi quý trên mỗi cổ phiếu là $1 vào cuối mỗi quý trong 12
quý tới. Sau đó, cổ tức mỗi quý sẽ tăng 0.5%. Suất chiết khấu của công ty là 10% ghép lãi theo quý.
Giá cổ phiếu của công ty là bao nhiêu?
9. Công ty Bradley vừa có thu nhập $20 triệu. Suất sinh lời vốn chủ (ROE) của công ty là 14%. Tỷ lệ
lợi nhuận giữ lại của công ty là 60%. Tỷ lệ tăng trưởng (g) của công ty là bao nhiêu? Thu nhập sang
năm của công ty là bao nhiêu?

1
10. Công ty Von Neumann vừa có thu nhập $10 triệu và công ty dự định giữ lại 75% thu nhập của họ.
Công ty hiện đang có 1.25 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Giá mỗi cổ phiếu là $30. ROE của công ty
là 12%. Suất sinh lời của cổ phiếu công ty là bao nhiêu?
11. Để có thể thu hồi một số cổ phiếu của mình, công ty Pennzoil quyết định dừng trả cổ tức trong 2 năm
tới. Công ty sẽ bắt đầu trả cổ tức trở lại vào năm thứ 3 (3 năm kể từ hôm nay) với cổ tức $2/CP và
mức cổ tức này sẽ được duy trì thêm 1 năm nữa. Sau đó, công ty Pennzoil dự tính cổ tức hàng năm
sẽ tăng ở mức ổn định 6% mỗi năm. Suất sinh lời đòi hỏi là 16%. Dựa theo mô hình chiết khấu cổ
tức, giá của cổ phiếu công ty Pennzoil là bao nhiêu?

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN

1: Hãy tính chi phí sử dụng của các nguồn tài trợ sau:
a) Trái phiếu mệnh giá 1.000$, giá thị trường 970$ thời hạn 10 năm, lãi suất coupon 10% năm. Chi phí phát
hành xấp xỉ 5%, thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 34%.
b) Cổ phần ưu đãi được bán với mệnh giá 100$, cổ tức thanh toán hàng năm 8$. Chi phí phát hành 9$/cổ
phần.
c) Tổng vốn cổ phần thường 4,8 triệu $. Giá mỗi cổ phần 75$. Cổ tức mỗi cổ phần trong năm qua là 9,8$ và
mức cổ tức này dự kiến không thay đổi trong tương lai.
d) Cổ phần thường phát hành mới, cổ tức hiện tại là 2,8$, mức cổ tức này dự kiến tăng 8%/năm. Giá thị
trường của cổ phiếu là 53$, chi phí phát hành 6$/cổ phần.
2: Tính chi phí sử dụng các nguồn tài trợ:
a) Trái phiếu mệnh giá 1.000$, lãi suất coupon 11%. Chi phí phát hành 5% trên giá thị trường 1.125$. Thời
hạn trái phiếu 10 năm. Thuế suất 34%.
b) Cổ phần thường phát hành mới có mệnh giá 15$, cổ tức chi trả năm trước 1,8$. Thu nhập mỗi cổ phần
tăng 7% năm và tốc độ tăng trưởng này được dự kiến là sẽ tiếp tục trong tương lai. Công ty duy trì tỷ lệ
chi trả cổ tức không đổi là 30%. Giá cổ phần hiện nay 27,5$. Chi phí phát hành 5%.
c) Cổ phần ưu đãi chi trả 9% cổ tức trên mệnh giá 150$. Nếu phát hành mới chi phí phát hành 12% trên giá
thị trường 175$.
3: Công ty Salte đang phát hành cổ phần thường mới với giá thị trường 27$. Cổ tức năm qua là 1,45$ và dự kiến
tăng 6% năm cho đến mãi mãi. Chi phí phát hành 6% trên giá thị trường. Chi phí sử dụng vốn cổ phần của
Salte?
4: Cổ phần ưu đãi của công ty Walter được bán với giá 36$ và chi trả cổ tức 2,5$. Giá thuần của cổ phần ưu đãi
này là 32,5$. Tính chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi?

2
5: Công ty ABC cần huy động 1.000.000 triệu đồng để thực hiện dự án sản phẩm mới bằng phát hành trái phiếu,
mệnh giá 100.000 đ, lãi suất huy động 12%/năm, kỳ hạn 12 năm. Với tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của nhà đầu tư là
10%/năm. Hãy:

a. Tính giá thị trường của trái phiếu

b. Giả sử chi phí phát hành là 10% giá thị trường trái phiếu. Tính chi phí sử dụng nợ vay của công ty (trước
thuế và sau thuế), biết thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%.
6: Công ty cổ phần dược phẩm phát hành cổ phiếu ưu đãi: mệnh giá 100.000 $, cổ tức 13%/năm. Tính chi phí sử
dụng vốn cổ phiếu này, nếu:

a. Cổ phiếu này được bán bằng mệnh giá

b. Cổ phiếu này được bán với giá 98.000 $, chi phí phát hành 2.000 $
7. Công ty A có cấu trúc vốn gồm
- 50% cổ phần thường
- 5% cổ phần ưu đãi
- 45% nợ
Chi phí sử dụng nợ của công ty là 8%, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường là 18% và chi phí sử
dụng cổ phần ưu đãi là 6.5%. Thuế suất thuế doanh nghiệp là 35%, hãy tính chi phí sử dụng vốn bình
quân (WACC) của công ty.
8. Bạn có một số thông tin sau về công ty A:
Nợ: 3.000 trái phiếu đang lưu hành, lãi suất trái phiếu 8%, lãi trả nửa năm một lần, mệnh
giá trái phiếu $1.000, đáo hạn trong 20 năm. Giá bán trái phiếu bằng 103% mệnh giá.
Cổ phiếu thường: 90.000 cổ phiếu đang lưu hành, giá mỗi cổ phiếu $45. Cổ tức hiện nay của công ty là
$2/CP và cổ tức dự kiến sẽ tăng trưởng 6% mỗi năm.
Cổ phiếu ưu đãi: 13.000 cổ phiếu ưu đãi với cổ tức 7%/năm đang lưu hành với giá $10/CP
Tính WACC của công ty, biết rằng thuế suất thuế doanh nghiệp là 35%.

DỰ ÁN ĐẦU TƯ
1. Ông Minh dự tính đầu tư vào một dự án với chi phí ban đầu là 160 triệu đồng. Ông dự tính các luồng
tiền ròng thu được sau thuế sẽ là 40 triệu đồng mỗi năm trong 7 năm tới. Nếu suất chiết khấu là 15%,
tính chỉ số PI của dự án. Dự án có được chấp nhận hay không?

2. Công ty A dự tính đầu tư vào một dự án có chi phí 600 triệu đồng. Dự án sẽ tạo các luồng tiền vào 100
triệu đồng vào năm thứ nhất và luồng tiền các năm sau sẽ tăng 8% so với năm trước liên tục trong 10
năm. Sau 10 năm, dự án sẽ được chấm dứt và chi phí dọn dẹp ước tính vào khoảng 50 triệu đồng.
3
 a. Tính chỉ số IRR của dự án.

b. Công ty chỉ chấp nhận dự án nào cho suất sinh lời ít nhất là 10%. Dự án này có được chấp nhận
không?

3. Xét luồng tiền của 2 dự án loại trừ nhau sau đây với suất chiết khấu 15%. (Đơn vị tính: triệu đồng)

Dòng tiền
Năm Dự án A Dự án B
0 - 600 - 1.800
1 270 1.000
2 350 700
3 300 900
a. Dự án nào sẽ được chấp nhận nếu dựa vào thời gian hoàn vốn?

b. Nếu quyết định của bạn dựa trên chỉ số sinh lợi nội bộ, dự án nào sẽ được chấp nhận?

c. Dựa vào độ tăng thêm của IRR, dự án nào sẽ được chấp nhận?

d. Để chắc chắn hơn, bạn tính NPV của 2 dự án. Dự án nào sẽ được chấp nhận? Quyết định này có
phù hợp với chỉ tiêu IRR tăng thêm hay không?

4. Công ty ABC đang xét hai dự án loại trừ với dòng tiền như sau (đơn vị tính: triệu đồng)

Năm 0 1 2 3 4
Dự án A 17.000 8.000 7.000 5.000 3.000
Dự án B 17.000 2.000 5.000 9.000 9.500
a. Tính IRR của từng dự án? Nếu bạn sử dụng phương pháp IRR, bạn sẽ chọn dự án nào?

b. Nếu lãi suất yêu cầu là 11%, tính NPV của 2 dự án. Dự án nào sẽ được chọn nếu bạn dùng tiêu
chuẩn NPV?

c. Trong vùng lãi suất nào bạn sẽ chọn dự án A, vùng lãi suất nào bạn sẽ chọn dự án B? Với lãi suất
nào thì quyết định chọn 1 trong 2 dự án này là như nhau?

5. Xét 2 dự án loại trừ với dòng tiền cho trong bảng sau (đơn vị tính: triệu đồng)

Năm 0 1 2 3 4 5
Dự án A -1000 300 350 320 500
Dự án B -1200 320 400 380 340 365
Lãi suất yêu cầu là 10%, bạn sẽ chọn dự án nào? Áp dụng phương pháp bội số chung nhỏ nhất để
đưa 2 dự án về cùng thời gian đầu tư và phương pháp lợi nhuận năm tương đương.

4
6. Dòng tiền nào trong các dòng tiền sau sẽ được tính dòng tiền tăng thêm khi tính NPV của dự án?

a. Giảm doanh thu của các sản phẩm khác của công ty.

b. Chi phí mua phân xưởng và máy móc.

c. Chi phí cho việc nghiên cứu và phát triển liên quan đến sản phẩm trong 3 năm qua.

d. Chi phí khấu hao hàng năm.

e. Các khoản chi trả cổ tức.

f. Bán máy móc thiết bị vào cuối kỳ của dự án.

7. Công ty A hiện đang sản xuất sản phẩm A. Ban quản trị công ty muốn bạn giới thiệu 1 sản phẩm mới.
Chi phí nào sau đây không có liên quan đến dự án mới

a. Miếng đất mà công ty đang sở hữu, có giá trị 700 triệu đồng, sẽ được thực hiện trong dự án mới

b. 300 triệu đồng giảm trong doanh thu của sản phẩm A, nếu dự án được thực hiện.

c. 200 triệu đồng đã sử dụng trong việc nghiên cứu và phát triển của dự án mới này vào năm ngoái.

8. Một dự án mới có doanh thu 70 triệu đồng. Biến phí vào khoảng 60% doanh thu, định phí là 175 triệu
đồng; chi phí khấu hao 75 triệu đồng. Xây dựng bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của dự án,
biết rằng thuế suất thuế doanh nghiệp là 25%. Lãi ròng của dự án là bao nhiêu?

9. Công ty Toàn Hảo đang xem xét 1 dự án có tuổi thọ 3 năm với chi phí đầu tư ban đầu là 2.100 triệu
đồng. TSCĐ được khấu hao theo đường thẳng trong 3 năm. Sau 3 năm, TSCĐ này không còn bán được
giá trị nào. Dự án dự trù có doanh thu hàng năm là 1.900 triệu đồng, chi phí hàng năm 850 triệu đồng.
Nếu thuế suất thuế doanh nghiệp là 25%, hãy tính dòng tiền hoạt động OCF của dự án.

10. Dựa theo thông tin của bài 9, hãy tính NPV của dự án nếu lãi suất chiết khấu là 15%?

11. Dựa theo thông tin của bài 9, giả sử dự án cần đầu tư một lượng vốn lưu động ban đầu là 275 triệu
đồng và TSCĐ được bán với giá 55 triệu đồng sau khi dự án kết thúc. Hãy tính dòng tiền của dự án trong
các năm 0, 1, 2 và 3. NPV mới của dự án là bao nhiêu?

12. Công ty ABC đang xét một hệ thống với chi phí 410 triệu đồng. Chi phí này sẽ được khấu hao theo
đường thẳng trong 5 năm với tuổi thọ của dự án và sẽ được bán với giá 70 triệu đồng. Hệ thống này sẽ
giúp công ty ABC giảm 115 triệu đồng chi phí trước thuế mỗi năm. Hệ thống cần đầu tư vào vốn lưu

5
động ban đầu là 15 triệu đồng. Nếu thuế suất thuế doanh nghiệp là 25% và lãi suất yêu cầu 10%, NPV
của hệ thống này là bao nhiêu?

13. Công ty dự tính mua một hệ thống tự động với giá 750 triệu đồng. Chi phí cho hệ thống này được
khấu hao theo đường thẳng trong 5 năm và sẽ được bán với giá 80 triệu đồng sau đó. Chi phí của công
ty sẽ giảm 310 triệu đồng trước thuế hàng năm với hệ thống tự động này và vốn lưu động cũng giảm 125
triệu đồng (VLĐ này chỉ giảm 1 lần, khi công ty cài đặt hệ thống mới). Nếu thuế suất thuế doanh nghiệp
là 25%, hãy cho biết IRR của dự án?

14. Với thông tin trong bài 13, nếu lãi suất yêu cầu của công ty là 20% và chi phí giảm trước thuế là 300
triệu đồng/năm. Công ty có chấp nhận dự án này không? Nếu chi phí giảm trước thuế chỉ còn 200 triệu
đồng/năm, công ty có chấp nhận dự án này không? Với mức giảm trước thuế nào thì công ty sẽ không
khác biệt nếu chấp nhận hay không chấp nhận dự án này?

15. Một dự án tuổi thọ 5 năm có vốn đầu tư TSCĐ ban đầu 225 triệu đồng, vốn lưu động ban đầu 20 triệu
đồng và OCF hàng năm là  25 triệu đồng. TSCĐ được khấu hao theo đường thẳng trong suốt thời gian
của dự án và không có giá trị nào sau khi dự án chấm dứt. Nếu lãi suất yêu cầu là 15%, tính chi phí cố
định bình quân EAC của dự án?

16. Công ty đang xem xét lựa chọn 2 loại máy A và B.

 Máy A có giá 195 triệu đồng, có tuổi thọ 3 năm và chi phí hàng năm là 32 triệu đồng.

 Máy B có giá 295 triệu đồng, tuổi thọ 5 năm và chi phí hàng năm 19 triệu đồng.

Cả 2 máy đều được tính khấu hao theo đường thẳng trong suốt thời gian tuổi thọ của máy và đều
được bán với giá 20 triệu đồng sau khi hết khấu hao. Nếu thuế suất thuế doanh nghiệp là 25% và lãi suất
yêu cầu là 14%. Bạn sẽ chọn máy nào? Tại sao?
17. Công ty A dự định một dự án cho một sản phẩm mới. Số sản phẩm dự kiến sẽ bán được trong 5 năm
tới như sau

Năm 1 2 3 4 5
Số sản phẩm 4.000 5.000 6.000 7000 6.000
Giá bán trên mỗi đơn vị sản phẩm dự tính trong 3 năm đầu là 180 ngàn đồng/sp. Sau đó, do các
công ty khác bắt đầu cạnh tranh, giá bán sẽ còn 150 ngàn đồng/sp. Biến phí trên 1 đơn vị sản phẩm là 70
ngàn đồng, tổng định phí hàng năm là 30 triệu đồng. Dự án cần một lượng vốn lưu động 15 triệu đồng
vào thời điểm ban đầu. Lượng vốn lưu động mỗi năm sau sẽ bằng 15% doanh thu. Để phục vụ cho dự
án, công ty cần đầu tư 800 triệu đồng vào máy móc thiết bị. Thiết bị này được khấu hao theo đường thẳng
6
trong 8 năm. Sau khi dự án chấm dứt, công ty dự trù sẽ bán được máy móc với giá 350 triệu đồng. Thuế
suất thuế doanh nghiệp 25%.
Yêu cầu:

a. Xác định dòng tiền của dự án.

b. Tính hiện giá thuần của dự án nếu công ty đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 15%.

18. Công ty sản xuất Thành Long đang xét một dự án mới. Các dòng tiền của dự án được cho trong bảng
sau. Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 25%. (Đơn vị tính: triệu đồng)

Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 Năm 4

Doanh thu 7.000 7.000 7.000 7.000
Chi phí sản xuất 2.000 2.000 2.000 2.000
Đầu tư 10.000
Khấu hao 2.500 2.500 2.500 2.500
Vốn lưu động ròng (cuối năm) 200 250 300 200 0
a. Tính lãi ròng của dự án.

b. Tính dòng tiền của dự án.

c. Nếu suất chiết khấu là 12%. Tính NPV của dự án.

19. Công ty Long Vũ dự tính đầu tư vào một thiết bị để sản xuất bàn phím vi tính. Giá của thiết bị này là
400 triệu đồng và tuổi thọ của nó là 5 năm. Thiết bị này sẽ được khấu hao hết giá trị của nó theo phương
pháp khấu hao đường thẳng. Thiết bị này sẽ sản xuất 10.000 bàn phím mỗi năm. Giá mỗi bàn phím dự
kiến 40 ngàn đồng vào năm thứ nhất và sẽ tăng mỗi năm 5% sau đó. Chi phí cho mỗi bàn phím dự kiến
vào khoảng 20 ngàn đồng cho năm thứ nhất và chi phí này sẽ tăng 10% mỗi năm sau đó. Thuế suất thuế
doanh nghiệp là 25%. Nếu suất chiết khấu là 15%, tính NPV của dự án này.

20. Công ty An Bình đang xem xét dự án mua một máy vi tính có giá 500 triệu đồng với tuổi thọ 5 năm.
Máy vi tính này sẽ được khấu hao theo phương pháp khấu hao đường thẳng theo tuổi thọ của máy là 8
năm. Giá trị thị trường của máy vi tính sau 5 năm dự kiến là 100 triệu đồng. Việc sử dụng máy vi tính
này sẽ giúp công ty giảm bớt lương của 5 nhân viên văn phòng, mỗi người có mức lương 120 triệu
đồng/năm. Nó cũng làm giảm lượng vốn lưu động vào khoảng 100 triệu đồng vào thời điểm mua máy vi
tính (thời điểm 0). Lượng vốn lưu động này sẽ khôi phục trở lại vào năm cuối của dự án (thời điểm 5).
Thuế suất thuế doanh nghiệp là 25%. Nếu suất chiết khấu là 12% công ty có nên thực hiện dự án này
không?

7
21. Công ty An Khang đang xem xét dự án mua phần mềm mua bán trực tuyến từ hãng IBM để đáp ứng
nhu cầu bán sản phẩm của bộ phận marketing. Phần mềm này có chi phí 750 triệu đồng và được khấu
hao hết giá trị theo phương pháp khấu hao đường thẳng trong 5 năm tuổi thọ của nó. Bộ phận marketing
dự kiến doanh thu sẽ đạt 600 triệu đồng mỗi năm trong 3 năm tới và sau đó sẽ không bán được sản phẩm
nào nữa trên thị trường. Chi phí mỗi năm vào khoảng 25% doanh thu. Sau 3 năm, phần mềm này sẽ được
bán với giá vào khoảng 40 triệu đồng. Công ty An Khang cũng cần một lượng vốn lưu động 25 triệu
đồng vào thời điểm 0. Lượng vốn lưu động này sẽ được thu về hết vào năm cuối của dự án. Thuế suất
thuế doanh nghiệp là 25% và suất sinh lời đòi hỏi của công ty là 17%. Tính NPV của dự án.

22. Công ty Minh Trí đang xem xét dự án đầu tư vào một thiết bị với giá 250 triệu đồng có tuổi thọ 5
năm. Công ty dự kiến doanh thu và chi phí hàng năm vào khoảng 200 và 50 triệu đồng. Cả doanh thu và
chi phí dự kiến sẽ tăng 3% mỗi năm theo lạm phát. Công ty sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng.
Công ty dự kiến có thể bán thiết bị này vào năm cuối của dự án (thời điểm 5) với giá 30 triệu đồng. Vốn
lưu động dự kiến sẽ đầu tư một lượng 10 triệu đồng vào thời điểm 0. Suất chiết khấu 15%. Các dòng tiền
đều phải đóng thuế doanh nghiệp 25%. Các dòng tiền xảy ra vào cuối năm. Tính dòng tiền của dự án ở
năm thứ 5.