KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

E VËRTETË APO E GABUAR

1. Është shumë e lehtë që të identifikohen sjellje të parashikueshme në cmimet

e aksioneve sepse sjellja e tyre nuk është e rastësishme. Gabuar, sepse sjellja
e tyre është e rastësishme dhe e paparashikueshme.

2. Rastësia në ndryshimet e cmimeve është e ndryshme nga iracionaliteti i tyre.

Vërtetë.

3. Konkurrenca ndërmjet analistëve të tregut të letrave me vlerë është burim i

eficensës së këtij tregu. Vërtetë.

4. Tre hipotezat e tregut eficent diferencohen nga njëra tjetra në varësi të

shkallës së informacionit të reflektuar në cmimet e këtyre letrave me vlerë.
Vërtetë.

5. Analiza teknike ndryshon nga ajo themelore përsa i përket momentit në të

cilat ato kryhen. Gabuar, analiza teknike qëndron në kërkimin për modele të
përsëritura dhe të parashikueshme të cmimit të aksioneve, ndërsa analiza
themelore përdor fitimet dhe dividendet e parashikuar, parashikimin e
normave të interesit të ardhshme, vlerësimin e riskut të firmës etj për të
parashikuar cmimin e aksioneve në të ardhmen.

6. Treguesi i normës së kthimit jonormale është diferenca ndërmjet kthimit të

tregut dhe kthimit të letrës me vlerë. Vërtetë.
KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

7. Forma gjysëm e fortë e HTE-së përfshin formën e dobët dhe informacionin

public të disponueshëm. Vërtetë.

8. Forma e fortë e HTE-së përfshin formën gjysëm të fortë dhe infomacionin e

brendshëm. Vërtetë.

1. Nëse tregjet janë eficentë, sa duhet të jetë koeficenti i korrelacionit midis

kthimeve të aksioneve për dy periudha të ndara nga njëra-tjetra? (ushtr.1,
fq.386).
Koeficenti i korrelacionit = 0.

2. Një firmë e suksesshme si Microsoft ka pasur fitime të konsiderueshme për

vite me rradhë. A është kjo kundër HTE-së? (ushtr.2, fq 386)
Jo. Përfitimi i vazhdueshëm i Microsoft nuk nënkupton që investitorët e
tregut të aksioneve , që kanë blerë aksione të Microsoft kanë fituar kthime
shumë të larta nga investimi.

3. Nëse të gjitha mjetet janë vlerësuar si duhet, atëhere duhet të ofrojnë të

njëjtin kthim të pritur. Komentoni. (ushtr.3, fq 386)
Normat e pritshme të kthimit ndryshojnë për shkak të diferencës në primin e
riskut që ato ofrojnë.
KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

4. Firma Steady Groëth Industries, gjatë historisë së saj 94-vjecare , gjithmonë

u ka paguar dividendin aksionerëve. A i bën kjo aksionet e kësaj firma aq
tërheqëse, saqë ti përfshini në portofolin tuaj? (ushtr.4, fq 386)
Jo, sepse vlera e shpërndarjes së dividendit është pasqyruar tashmë në
cmimet e aksioneve.

5. Cili nga pohimet e mëposhtme duket se kundërshton më shumë version e

butë të HTE-së? Shpjegoni. (ushtr.9, fq 386)
a) Më shumë se 25% e fondeve të përbashkëta performojnë mesatarisht më
mirë se tregu.
b) Personat me informacion të brendshëm përfitojnë kthime anormale nga
tregtimi i letrave me vlerë.
c) Cdo janar, tregu i aksioneve ka kthime anormale.
Është model i parashikueshëm i kthimeve dhe nuk duhet të ndodhë kur
HTE-ja është e butë.

6. Cili nga burimet e mëposhtme të ineficensës së tregut do të mund të

shfrytëzohej më lehtësisht? (ushtr. 10, fq 386)
a) Cmimi i aksionit të një firme bie papritur për shkak se një institucion
investues shet një sasi të madhe askionesh të saj.
b) Cmimi i një aksioni është më I lartë sec duhet, sepse aktorët e tregut nuk
lejohen të shesin short (shkurt).
c) Aksionet janë të mbivlerësuara, sepse investuesit karakterizohen nga
entuziasmi i tepruar për shkak të rritjes së rendimentit në ekonomi.
KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

7. Nëse HTE-ja është e vërtetë, cili nga pohimet e mëposhtme është i saktë?
(ushtr.12, fq 386)
a) HTE-ja nënkupton se ngjarjet e ardhshme mund të parashikohen plotësisht
dhe saktësisht.
b) HTE-ja nënkupton se cmimet reflektojnë të gjithë informacionin në
treg.
c) HTE-ja nënkupton se cmimet e letrave me vlerë ndryshojnë pa një arsye (që
ta merr mendja).
d) HTE-ja nënkupton se cmimet nuk luhaten.

8. Cili nga fenomenet e mëposhtme është pro apo kundër HTE-së? (ushtr,17, fq
387)
a) Në një vit normal, pothuajse gjysma e fondeve të përbasgkëta të menaxhuar
janë në gjendje të performojnë më mirë se S&P 500. Pro. Sepse gjysma e
fondeve të përbashkëta duhet të mundin tregun cdo vit.

b) Menaxherët e fondeve që performojnë më mirë se tregu (mbi bazën e

klthimit të rregulluar me rrezikun) në një vit ,ka të ngjarë të performojnë më
mirë se tregu edhe vitin tjetër. Kundër. Kjo do të ishte baza e një rregulli “të
fitosh lehtë|, thjesht duke investuar me menaxherët më të mirë të vitit të
kaluar.

c) Është e parashikueshme se cmimet e aksioneve kanë tendecën të jenë më të

luhatshme në janar se në muajt e tjerë. Pro. Në dallim nga kthimet e
KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

parashikueshme, paqëndrueshmëria e parashikueshme nuk është mnjet për të

fituar kthime jonormale.

d) Aksionet e kompanive që publikojnë rritje të fitimeve në janar, kanë

tendecën të performojnë më mirë se tregu në shkurt. Kundër. Performanca
jonormale duhet të ndodhë në janar kur rriten fitimet.

e) Aksionet që përformojnë mirë në një javë, performojnë dobët javën tjetër.

Kundër. Paratë fitohen thjesht sepse investitorët blejnë LV javën ku cmimet
janë të ulta.

9. Regresioni i një modeli indeksi që u vlerësua me të dhënat e muajit të kaluar

të kthimeve mujore të aksioneve të firmës Ford, jep vlerësimet që pasojnë
(dhe që besohet që janë të qëndrueshmë në kohë): (ushtr.18, fq 387)

r FORD= 0.1% + 1.1 r m

Nëse, më pas, indeksi i tregut rritet me 8% dhe cmimi i aksionit të Ford-it rritet
me 7%, cili është ndryshimi anormal në cmimin e akionit të Fordit?

Kthimi i parashikuar: r FORD= 0.1% + 1.1 *8% = 8.9%

Kthimi aktual = 7%

Kthimi anormal = 7% - 8.9% = -1.9%

KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

10.Kthimi mujor i Bonove të thesarit është 1%. Tregu u rrit këtë muaj me 1.5%.
Përvec, këtyre firma AmbChaser Inc.,që ka një beta të aksioneve baras me 2,
befas sapo fitoi një cështje gjyqësore që I dha menjëherë 1 mln$. (ushtr.19,
fq 387)
a) Nëse vlera fillestare e kapitalit të AmbChaser ishte 100 mln$, cila do të sihte
këtë muaj norma e kthimit e aksionit të AmbChaser?
- Sipas CAPM-së aksioni duhet të jetë rritur me : 1% + 2 (1.5%-1%) = 2%
- Kthimi specific (josistematik) për shkak të padisë është 1 mln$ për 100
mln$ fillestarë ose 1%.
- Kthimi i përgjithshëm = 2%+1% = 3%.

11.Në një cështje gjyqësore të kohëve të fundit, firma Apex hodhi në gjyq
firmën Bpex për thyerje të rregullit të patentës. Sot, pasi trupa gjyqësore
mori vendimin, norma e kthimit e aksionit të Apex ishte r A = 3.1% dhe e
Bpex ishte r B= 2.5%. Po sot tregu reflektoi një lajm shumë pozitiv mbi
normën e papunësisë, dhe norma e kthimit të tregut arrin në r m = 3%.
Relacioni midis kthimeve të aksioneve të dy kompanive dhe kthimit të
portofolit të tregut, i vlerësuar sipas regrersionit të një modeli indeksi, është:
(ushtr.20, fq 387)

Apex: r A = 0.2% + 1.4 r m

Bpex: r B= - 0.1% + 0.6 r m

Në bazë të të dhënave rë mësipërme, cila firmë mendoni se e fitoi gjyqin?

KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

Apex: r A = 0.2% + 1.4 * 3% = 4.4% > kthimi real r A = 3.1%

Bpex: r B= - 0.1% + 0.6 * 3% = 1.7% < kthimi real r B = 2.5%

Apex e ka kryer këtë parashikim sepse kthimi sipas modelit është me i lartë se
kthimi real. Ndërsa, për Bpex kthimi i parashikuar është 1.7% dhe kthimi real
2.5%. Pra, Bpex fitoi padinë.

12.Forma e mesme e HTE-së thekson se cmimi i aksioneve: (ushtr. 1, fq 389)

a) Reflekton plotësisht të gjithë informacionin historic mbi cmimin..
b) Reflekton plotësisht të gjithë informacionin në dispozicion të publikut.
c) Reflekton plotësisht të gjithë informacionin e rëndësishëm, duke përshirë
edhe informacionin e brendshëm.
d) Mund të parashikohet.

13.Supozojmë së një firmë bën të ditur se do të paguajnë një dividend aq të lartë

sa e kap tregun në befasi. Në një treg eficent pa rrjedhje informacioni, lajmi
do të sillte: (ushtr.2, fq 389)

a) Një ndryshim anormal të cmimit të aksionit të firmës me tu marrë vesh

lajmi.
b) Një rritje anormale të cmimit të aksionit të firmës, para se të merret vesh
lajmi.
c) Një rënie anormale e cmimit të aksionit të firmës , pasi të merret vesh lajmi.
d) Asnjë ndryshim anormal në cmimin e askionit të firmës para ose pas lajmit.
KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

14.Cili nga pohimet e mëposhtme do të ishte evidencë kundër formës së mesme

të HTE-së? (ushtr. 3, fq 389)
a) Në cilindo vit, rreth 50% e fondeve të pensioneve performojnë më mirë se
tregu.
b) Të gjithë investuesit kanë mësuar se si të përfitojnë nga sinjalet rreth
performancës së ardhshme të firmave.
c) Analiza e tendencës nuk ka vlerë në përcaktimin e cmimit të aksioneve.
d) Aksionet me raport të ulët cmim/fitim (P/E) ka të ngjarë të japin kthime
anormale positive në periudhën afatgjatë. Sepse duket e pamundur për
HTE-në që me një analizë të thjeshtë P/E, të fitosh kthime superior.

15.Sipas HTE-së : (ushtr.4, fq 390)

a) Aksionet me beta të lartë janë vazhdimisht të mbivlerësuara.
b) Aksionet me beta të ulët janë vazhdimisht të nënvlerësuara.
c) Alfat positive të aksioneve shkojnë shpejt drejt zeros.
d) Aksionet me alfa negative vazhdimisht japin kthim të ulët për ata që merren
me arbitrazh.

16.Një “ecje e rastit” ndodh kur: (ushtr. 5, fq 390)

a) Ndryshimet e cmimit të aksioneve janë të rastit, port ë parashikueshme.
b) Cmimet e aksioneve përgjigjen ngadalë ndaj informacionit të rid he atij të
vjetër.
c) Ndryshimet e ardhshme të cmimit janë të pakorreluara me ndryshimet
e kaluara.
KAPITULLI 8: HIPOTEZA E TREGUT EFICENT

d) Informacioni i kaluar ka vlerë për parashikimin e cmimeve të ardhshme.

17.Dy supozime bazë të analizës teknike thonë se cmimet e letrave me vlerë

ndryshojnë: (ushtr 6, fq 390)

a) Gradualisht në përgjigje të informacionit të rid he se studimi i ambientit

ekonomik ofron informacion mbi lëvizjet e ardhshme të tregut.
b) Shpejt në përgjigje të informacionit të rid he se studimi i ambientit
ekonomik ofron informacion mbi lëvizjen e ardhshme të tregut.
c) Shpejt në përgjigje të informacionit të ri dhe se cmimet e letrave me vlerë në
treg përcaktohen nga bashkëveprimi i kërkesë-ofertës.
d) Gradualisht në përgjigje të informacionit të ri dhe se cmimet e letrave
me vlerë në treg përcaktohen nga bashkëveprimi i kërkesë-ofertës.

18.Kur analiza teknike thotë se një aksion ka “fuqi të mirë relative”, nënkupton
se: (ushtr.7, fq 390)
a) Raporti i cmimit të aksionit ndaj një indeksi tregu ose industrie është
rritur gradualisht.
b) Volume i tregtimit i aksionit kohët e fundit e ka kaluar volumin e tij normal.
c) Kthimi total i aksionit e ka kaluar kthimin total të bonove të thesarit.
d) Kohët e fundit, aksioni ka performuar më mirë se në të kaluarën.