7 magische beleggingstips

van Joel Greenblatt

Inhoud

Wie is Joel Greenblatt? p3

1. Verwerp de efficiënte-markthypothese p4

2. Kijk naar de waardecreatie van een bedrijf p5

3. Beleg aan de hand van het winstrendement p6

4. Gebruik de magische formule in uw voordeel p7

5. Stel een duidelijk plan op p8

6. Doe een beroep op uw gezond verstand p9

7. Wees consistent p 10

2 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

Wie is Joel Greenblatt?
De Amerikaanse hedgefondsmanager en schrijver
Joel Greenblatt is een typische waardebelegger.
Met zijn beleggingsvehikel Gotham Capital behaalde
deze beursmeester het ene succes na het andere.
Een gemiddeld jaarlijks rendement van maar liefst
40% spreekt dan ook boekdelen.

Veel beleggers zullen Greenblatt kennen van

‘The Magic Formula’, een eenvoudige beleggingsstrategie
die gebruik maakt van twee ratio’s: het winstrendement
en het rendement op geïnvesteerd kapitaal.
Door die twee maatstaven te combineren, koopt u
kwaliteitsaandelen die fundamenteel zeer goedkoop
noteren. Een strategie die in het verleden ruimschoots
de markt wist te verslaan en die ook u makkelijk kunt
toepassen. Beschikt u niet over de beurskennis van Warren Buffett?
Of bent u niet in staat om het groeipotentieel van
In samenwerking met John Petry ontwikkelde hij bedrijven in te schatten zoals Philip Fisher? In dat geval
het Value Investors Club platform: een site waarop kan een eenvoudig toe te passen beleggingsstrategie
topbeleggers hun beste ideeën delen. Elke gemotiveerde zoals die van Joel Greenblatt voor u dé oplossing bieden.
belegger kan hier tonnen beursinformatie vergaren.
Wanneer u consistent de beleggingstips van deze Op 13 december blaast Joel Greenblatt 61 kaarsjes uit.
website zou hebben opgevolgd, zou u puike beurs- Een uitstekende gelegenheid om zijn belangrijkste
prestaties geboekt hebben. Een absolute meerwaarde dus. beleggingsprincipes in de kijker te zetten.

3 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

1. Verwerp de efficiënte-markthypothese
De efficiënte-markthypothese is een theorie die stelt dat
alle informatie die over een bedrijf beschikbaar is,
in de beurskoers verwerkt zit. U bent met andere
woorden niet in staat om de markt te verslaan. Wanneer
u dat wel doet, is dat puur toeval. Fundamentele en
technische analyse bieden volgens aanhangers van
deze strategie geen meerwaarde.
Voor topbeleggers zoals Joel Greenblatt is dit complete
nonsens. Hoe valt het anders te verklaren dat
strategieën als The Magic Formula of beursgoeroes als
Mohnish Pabrai jaar na jaar ruimschoots de markt weten
te verslaan?
Denk maar aan het kopen van holdings, familiebedrijven
en goedkope bedrijven op basis van enkele fundamentele
ratio’s. Ook u kunt die beleggingsmethodes probleemloos
toepassen.
“The Efficient Market Hypothesis (EMH)
which says that markets are efficient,
and therefore it is not possible to beat the
market, other than by luck, is false.”
– Joel Greenblatt

Om die reden bieden beleggers die in de efficiënte

-markthypothese geloven opportuniteiten. Wanneer
veel beleggers blindelings de markt op gaan, zijn er
minder investeerders die op zoek gaan naar koopjes.
Dat zorgt er net voor dat bedrijven niet correct
gewaardeerd worden.

Laat u dus niet vangen door deze theorie. Er zijn

verschillende, eenvoudig toe te passen strategieën die in
het verleden ruimschoots de markt wisten te verslaan.

4 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

2. Kijk naar de waardecreatie van een bedrijf
“Companies that achieve a high return
on capital are likely to have
a special advantage of some kind.”
– Joel Greenblatt
5 © 2018 - Alle rechten voorbehouden
Bij het nemen van beleggingsbeslissingen kijkt waarde-
belegger Joel Greenblatt vaak naar het rendement op
geïnvesteerd vermogen (ROIC) van een bedrijf. Die ratio
geeft weer in welke mate een onderneming in staat is om
waarde te creëren. Hoe hoger de ROIC van een bedrijf,
hoe winstgevender de investeringen zijn.
U berekent deze ratio door de EBIT of operationele winst te
delen door de som van het netto-werkkapitaal en de waarde
van de vaste activa. Bedrijven die op deze ratio goed scoren,
hebben volgens Greenblatt een fundamenteel voordeel ten
opzichte van andere ondernemingen. Het gaat immers om
kwaliteitsbedrijven. Ondernemingen die in vergelijking met
hun concurrenten hoog scoren op deze ratio, doen efficiëntere
investeringen. Dat is een competitief voordeel.
Om te bepalen of een bedrijf koopwaardig is, doet u er
goed aan om ook deze ratio te bekijken. Typerend voor
marktleiders is dat zij een hogere ROIC hebben vergeleken
met hun sectorgenoten. Dat valt onder andere te verklaren
door de overvloed aan kennis die binnen de onderneming
aanwezig is, schaalvoordelen, enz.
3. Beleg aan de hand van het winstrendement

Een tweede belangrijk aspect waarmee Joel Greenblatt U geeft dan bijvoorbeeld aan uit welke regio u bedrijven
bij beleggingsbeslissingen rekening houdt, is de earnings wilt screenen, en sorteert vervolgens al deze bedrijven
yield of het winstrendement. volgens dalend winstrendement. Zo verschijnen de meest
koopwaardige aandelen bovenaan op uw scherm.
U bekomt deze ratio door de winst van een bedrijf te
delen door de beurskoers. Het is dus eigenlijk het
omgekeerde van de koers-winstverhouding. Het voordeel
van deze ratio is dat deze u toelaat om uw investering te
vergelijken met andere activaklassen. Een bedrijf met
een winstrendement van 8% levert u bijvoorbeeld een
beduidend hoger rendement op dan een obligatie met
een jaarlijkse coupon van 3%.

Met deze ratio krijgt u zicht op de waardering van

een aandeel. Hoe hoger de ratio, hoe goedkoper het
bedrijf noteert. Een winstrendement van 10% betekent
bijvoorbeeld dat een onderneming erin slaagt om aan de
huidige beurskoers elk jaar 10% van zijn beurswaarde
terug te verdienen.

Voor u als belegger zou het uiteraard onbegonnen werk

zijn om van honderden of zelfs duizenden bedrijven het
winstrendement te berekenen. Gelukkig kunt u hiervoor “Buy companies with high earnings yield.”
een beroep doen op aandelenscreeners. – Joel Greenblatt

6 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

4. Gebruik de magische formule in uw voordeel
In zijn boek ‘The Little Book That Still Beats The Market’
legt Greenblatt haarfijn uit hoe u te werk moet gaan
wanneer u wilt beleggen volgens The Magic Formula.
Die strategie presteerde de afgelopen decennia
significant beter dan de markt.
De magische formule maakt gebruik van 2 ratio’s:
het winstrendement en het rendement op het
geïnvesteerd vermogen. Twee waarderingsmaatstaven die
u in dit e-book al leerde kennen. Hoe gaat u nu concreet
te werk om de magische formule toe te passen?
Eerst en vooral rangschikt u alle bedrijven volgens deze
twee ratio’s. De onderneming die het best scoort op elke
ratio krijgt rang 1, het tweede beste bedrijf krijgt rang 2, enz.
Na 12 maanden verkoopt u uw beleggingen en maakt u
dezelfde oefening opnieuw.
Volgens Greenblatt leverde die strategie in het verleden
een jaarlijks gemiddeld rendement van maar liefst
30,8% op. Simpelweg door het combineren van 2
eenvoudige fundamentele ratio’s. Ook voor u als belegger
is dit een haalbare kaart.
“If I plug my estimates into the Magic Formula,
and it comes out cheap, that’s good.”
– Joel Greenblatt

Vervolgens telt u de twee scores van beide ratio’s op.

Wanneer een bedrijf bijvoorbeeld het goedkoopst noteert
volgens het winstrendement en op de tiende plaats
noteert op basis van het rendement op geïnvesteerd
vermogen, krijgt die onderneming een score 11.
Hoe lager de score, hoe beter.

Neem tot slot de 20 bedrijven met de laagste

gezamenlijke score in uw portefeuille op. Zo koopt u
goedkope bedrijven die zeer winstgevend zijn.

7 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

5. Stel een duidelijk plan op
Succesvolle beleggers hebben voor zichzelf een duidelijk,
waterdicht plan uitgewerkt, met alle informatie die ze
nodig hebben.

Wat is de basis van uw strategie? Hoe volgt u de bedrijven “Choosing individual stocks without any
in uw portefeuille op? Op basis van welke factoren neemt idea of what you’re looking for is like running
u aan- en verkoopbeslissingen? Al die zaken maken deel through a dynamite factory with a burning match.
uit van uw beleggingsstrategie. U doet er goed aan om You may live, but you’re still an idiot.”
uw strategie neer te pennen, regelmatig te raadplegen – Joel Greenblatt
en bij te sturen waar nodig. Hang ze bijvoorbeeld op
aan de koelkastdeur, zodat u elke dag opnieuw uw
prachtige, weldoordachte, winstgevende strategie kunt
aanschouwen. Het zal u helpen om gedisciplineerd
te werk te blijven gaan.

U doet er ook goed aan om bij elke beurstransactie uw

aan- of verkoopmotieven te noteren. Als belegger is het
immers essentieel om voortdurend bij te leren. Door de
reden van uw aan- of verkoop neer te pennen, bent u in
staat om op een later tijdstip uw transactiemotieven
te herbekijken en dus een grondige zelfevaluatie te
maken. Op dat moment weet u of uw belegging het goed
of minder goed gedaan heeft en kunt u inschatten welke
aan- en verkoopmotieven voor u het meest succesvol
waren. Op die manier kunt u uw strategie verder
optimaliseren.

8 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

6. Doe een beroep op uw gezond verstand
U hebt geen wiskundig of complex model nodig om
de markt te verslaan. Volgens Greenblatt brengen
ook gezond verstand en een beetje ervaring u al een
behoorlijk eind op weg.
Het is dan ook belangrijk om te focussen op de
essentie. Kijk enkel naar wat er écht toe doet.
Op die manier behoudt u het overzicht. Eenvoud leidt
tot succes op de beurs.

Veel mensen willen beleggen, maar hebben niet de

ambitie, noch de tijd om met de regelmaat van de klok
in jaarverslagen van beursgenoteerde ondernemingen
te graven. Ook u niet? Kies dan voor een eenvoudig
toepasbare strategie die juist aanvoelt. Een methode
waarvan uw gezond verstand u vertelt dat het logisch
is dat deze de markt verslaat. Wanneer u zich bij een
strategie comfortabel voelt, en bovendien uit studies
blijkt dat ze in het verleden beter wist te presteren dan
de markt, hebt u goud in handen.

Laat u dan ook niet ontmoedigen door de overvloed

aan informatie waarmee u als belegger van de 21ste
eeuw wordt geconfronteerd. Wanneer u op het internet
informatie over een bepaald aandeel opzoekt, wordt
“You don’t need special formulas or mathematical
u overstelpt met honderden, soms wel duizenden
analyses en artikels. Het zorgt ervoor dat sommige
models to help you choose the really big winners.
beleggers door de bomen het bos niet meer zien en Logic, common sense, and a little experience are
dat werkt demotiverend. all that’s required.”
– Joel Greenblatt

9 © 2018 - Alle rechten voorbehouden

 7. Wees consistent
“If that approach makes sense to you, then you will
have the confidence to stick with the strategy over
the long-term, even when it’s not working.”
– Joel Greenblatt
10
Eenvoudige beleggingsstrategieën, zoals The Magic Formula,
kunt u aan de hand van een aandelenscreener makkelijk
toepassen. Bovendien presteren ze op lange termijn
consistent beter dan de markt. U zal zich misschien wel
afvragen waarom dan niet iedereen van zo’n beleggings-
methode gebruikmaakt.
Het is een vaststaand feit dat u in bepaalde perioden
slechter zult presteren dan de markt. Wanneer
uw portefeuille er al enkele weken of maanden op
achteruitgaat, terwijl de markt in zijn geheel wel goed
presteert, is dat een bittere pil om te slikken. Het is
ook volkomen menselijk dat u op die momenten aan uw
strategie begint te twijfelen.
Maar is het wel een probleem als u gedurende enkele
weken of maanden slecht presteert, terwijl u weet dat
u op lange termijn vrijwel zeker de markt zal verslaan?
Absoluut niet! Hou altijd in het achterhoofd dat uw
rendement in bepaalde perioden te wensen zal overlaten.
Bereid u hier mentaal op voor zodat u in woelige
beurstijden sterker in uw schoenen staat. Trek u niets
aan van de irrationale capriolen van de markt en focus
op uw langetermijndoelstellingen. Blijf gedisciplineerd
vasthouden aan uw strategie. Alleen zo zal u met gemak
de markt verslaan.
© 2018 - Alle rechten voorbehouden
Ideeën, ideeën, ideeën, …
Uw beursupdate elke dag!

Schrijf u in op
www.bolero.be/beursupdate
en ontvang 30 dagen
gratis beursnieuws.
De juiste informatie kan goud waard zijn.
Vindt u het niet zo makkelijk om door het
bos aan beursinformatie nog de bomen
te zien? Daar helpt Bolero u bij!
Elke beursdag geven de Bolero-analisten
tekst en uitleg bij de financiële markten.
Met de dagelijkse ‘Beurs bij ’t ontbijt’
analyse bent u als belegger
meteen mee.

Met de beursexpertise van

Disclaimer

Deze publicatie is enkel bedoeld voor informatieve doeleinden. De informatie is enkel van algemene aard en heeft
een uitsluitend educatief karakter. Ze mag in geen geval opgevat worden als persoonlijk beleggingsadvies, noch als
een aanbod, aansporing of aanbeveling tot het kopen of verkopen van een belegging of tot het verwezenlijken van
een andere verrichting van welke aard dan ook. U draagt bijgevolg de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik
dat u maakt van deze informatie voor uw persoonlijke beleggingsbeslissingen. Hoewel deze informatie gebaseerd
is op volgens de auteur betrouwbare bronnen en met de nodige zorgvuldigheid werd voorbereid, kan Bolero
niet garanderen dat de informatie volledig, accuraat en up-to-date is en dient u rekening te houden met mogelijke
wijzigende omstandigheden (wetgeving, fiscale behandeling).

Verantwoordelijke uitgever: Bolero|KBC Bank NV – Havenlaan 2 – 1080 Brussel - België.

BTW BE 0462.920.226, RPR Brussel.

12 © 2018 - Alle rechten voorbehouden