‫ةيالمال ةرادإلا ئدابم‬

‫يلع ناوذغ روتكدال‬

‫‪ISSN: 2617-989X‬‬
 ‫سرهفال‬

‫ةيالمال ة ادإلا ىإل لخدم ‪:‬لوألا لصفالر ‪1 ..............................................................‬‬ ‫ةيالمال ةرادإلا ئدابم‬

‫يلع ناوذغ روتكدال‬

‫ةيالمال ة ادإلا فيرعت ‪1-1‬ر ‪1 .......................................................................‬‬

‫ةيروسال ةيضارتفالا ةعماجال تاروشنم نم‬

‫ةيالمال ة ادإلا فادهأ ‪1-2‬ر ‪1 ........................................................................‬‬
‫ةيروسال ةيبرعال ةيروهمجال ‪2020‬‬
‫‪4 .............................................‬‬
‫‪)CC– BY– ND‬‬ ‫(‪1-4.0‬ر‬
‫عقوم ‪3‬‬ ‫روشنمة ادالا‬
‫باتكال اذه‬ ‫ةيالمال‬ ‫ةصخر يف‬
‫تحت‬ ‫عاشمال لكيهال‬
‫عدبماليميظنتال‬
‫ةأشنملل‬ ‫قاقتشالا رظح – فلؤملل بسنال –‬
‫‪https://creativecommons.org/licenses/by-nd/4.0/legalcode.ar‬‬
‫نمزال ربع ةيالمال ة ادإلا روطت ‪1-4‬ر ‪5 ..............................................................‬‬
‫ةيراجت ةياغ ةيألو رشنلل ةليسو ةيأبوـ ةغيص ةيأب هعيزوت وأ هرشن ةداعإوـ هتكراشمو باتكال اذه خسن ةصخرال هذه‬
‫قحي‬ ‫بجومب مدختسملل‬
‫‪6 .........................................................‬‬ ‫ىرخألا مولعالب ةيالمال ة ادإلا ةقالع ‪1-5‬ر‬
‫ارصحـ يتآلا لكشال ىلع يلصألا فلؤملل بسني نأ ىلعو هنم قاقتشالا مدعو باتكال ىلع ليدعتال مدع ةطيرش كلذو ‪،‬ةيراجت ريغ وأ‪:‬‬
‫ةيروسال ةيبرعال ةيروهمجال ‪،‬ةيروسال ةيضارتفالا ةعماجال تاروشنم نم ‪،‬ةرادإلا مولع يف ةزاجإلا ‪،‬يلع ‪2020 ،‬‬
‫ناوذغ‬
‫‪6 .......................................................‬‬ ‫‪1-5-https://pedia.svuonline.org/‬ر‬
‫ةبساحمالب ةيالمال ة ادإلا ةقالع ‪1‬‬
‫ةعماجال ةعوسوم نم ليمحتلل رفوتم‬

‫داصتقالاب ةيالمال ة ادإلا ةقالع ‪1-5-2‬ر ‪6 .......................................................‬‬

‫سفنال ملعب ةيالمال ة ادإلا ةقالع ‪1-5-3‬ر ‪7 ......................................................‬‬

‫عامتجالا ملعب ةيالمال ة ادإلا ةقالع ‪1-5-4‬ر ‪7 .....................................................‬‬

‫‪8 .....................................................‬‬
‫‪Principles‬‬ ‫بوساحال ملعب ةيالمال ة ادإلا ةقالع ‪1-5-5‬ر ‪of Financial Management‬‬

‫‪8 ...........................................................‬‬
‫‪Ghazwan‬‬ ‫‪Ali‬‬ ‫‪1-6‬‬ ‫المعألا تآشنمل ةينوناقال الكشألا‬

‫)‪Publications of the Syrian Virtual University (SVU‬‬

‫ةيدرفال تآشنمال ‪8 ...........................................:)Solo Proprietorship( 1-6-1‬‬
‫‪Syrian Arab Republic, 2020‬‬

‫‪9 ...........................................‬‬
‫‪Published‬‬ ‫‪under the license:‬‬ ‫صاخشألا ةكرش ‪:)Company persons( 1-6-2‬‬
‫‪Creative Commons Attributions- NoDerivatives 4.0‬‬
‫الومألا تاكرش ‪9 .........................................)Corporate Companies( 1-6-3‬‬
‫)‪International (CC-BY-ND 4.0‬‬

‫‪11https://creativecommons.org/licenses/by-nd/4.0/legalcode‬‬
‫ةيالمال ة ادإلاو ةالكوال ةقالع ‪1-7‬ر ‪..............................................................‬‬
‫‪Available for download at: https://pedia.svuonline.org/‬‬
‫يالمال ليلحتال ‪:‬يناثال لصفال ‪15 .....................................................................‬‬

‫يالمال ليلحتال فيرعت ‪15 ..................................................................... 2-1‬‬

‫يالمال ليلحتال فادهأ ‪15 ..................................................................... 2-2‬‬

‫يالمال ليلحتال تانايب رداصم ‪16 ............................................................. 2-3‬‬

‫يالمال ليلحتال ومدختسم ‪16 .................................................................. 2-4‬‬

‫ةيالمال بسنال ليلحت ‪17 ...................................................................... 2-5‬‬

‫تنوب يد ليلحت ‪29 ......................................................................... 2-6‬‬

‫ليمال ليلحت ‪30 .............................................................................. 2-7‬‬

‫ةيالمال تاجايتحالاب ؤبنتال ‪:‬ثالثال لصفال‪34 ..........................................................‬‬

‫ةيالمال تاجايتحالاب ؤبنتال موهفم ‪34 .......................................................... 3-1‬‬

‫لخدال ةمئاقب تاعيبمال ةقالع ‪34 ..............................................................3-2‬‬

‫يالمال زكرمال ةمئاقب تاعيبمال ةقالع ‪36 ...................................................... 3-3‬‬

‫تاعيبمال نم ةيوئمال بسنال ةقيرط ‪37 ........................................................ 3-4‬‬

‫طيسبال يطخال رادحنالا ةقيرط ‪40 ............................................................3-5‬‬

‫لداعتال ليلحت ‪42 ............................................................................. 3-6‬‬

‫لماعال المال سأ ة ادإ ‪:‬عبا ال لصفالررر ‪48 .............................................................‬‬

‫لماعال المال سأ فيرعت ‪4-1‬ر ‪48 .................................................................‬‬

‫لماعال المال سأ ةيمهأ ‪4-2‬ر ‪49 ...................................................................‬‬

‫اهسايقـ قئا طو لماعال المال سأ عاونأ ‪4-3‬رر ‪50 ....................................................‬‬

‫لماعال المال سأ تاسايس ‪4-4‬ر ‪54 ................................................................‬‬

‫لماعال المال سأ تا يغت ‪4-5‬ر ر ‪58 .................................................................‬‬

‫لماعال المال سأ يف ة ثؤمال لماوعال ‪5-6‬رر ‪59 ......................................................‬‬

‫لماعال المال سأ يف لثمألا رامثتسالا ىوتسم ‪5-7‬ر ‪59 ............................................‬‬

‫يالمال نزاوتالوـ لماعال المال سأ تاجايتحا ‪5-8‬ر ‪61 ...............................................‬‬

‫ةيدقنال ة ادإ ‪:‬سماخال لصفالر ‪65 ......................................................................‬‬

‫ةيدقنال ة ادإ فيرعت ‪5-1‬ر ‪65 .......................................................................‬‬

‫ةيدقنالب ظافتحالا عفاود ‪65 .................................................................... 5-2‬‬

‫ةيدقنال ة ادإ يف ة ثؤمال لماوعال ‪5-3‬رر ‪66 ............................................................‬‬

‫ةيدقنال ة ودالو ةيليغشتال ة ودال ‪5-4‬رر ‪67 .............................................................‬‬

‫ةيدقنال ة ادإ تايجيتا تسا ‪5-5‬رر ‪68 ..................................................................‬‬

‫ةيدقنلل لثمألا ىوتسمال ديدحت ‪70 ..............................................................5-6‬‬

‫ةنيدمال تاباسحال ة ادإ ‪:‬سداسال لصفالر ‪80 ...........................................................‬‬

‫نامتئالا( ةنيدمال تاباسحال فيرعت ‪80 ....................................................... )6-1‬‬

‫نامتئالاـ حنم ريياعم ‪80 ...................................................................... 6-2‬‬

‫نامتئالاـ تاسايس ‪81 ......................................................................... 6-3‬‬

‫ةنيدمال تاباسحلل لثمألا ىوتسمال ديدحتو نامتئالا حنم ةسايس ‪82 ..............................6-4‬‬

‫ةنيدمال تاباسحال ليصحت ةسايسوـ نامتئالاـ ةباقر ‪85 .......................................... 6-5‬‬

‫ةينامتئالا ةسايسال يف ة ثؤمال لماوعال ‪6-6‬ر ‪91 ......................................................‬‬

‫نامتئالاـ ة ادإ مييقت ‪6-7‬ر ‪92 ........................................................................‬‬

‫نوزخمال ة ادإ ‪:‬عباسال لصفالر ‪95 .....................................................................‬‬

‫نوزخمال فيرعت ‪95 ..........................................................................7-1‬‬

‫نوزخمال ة ادإ ةيمهأ ‪7-2‬ر ‪95 ......................................................................‬‬

‫نوزخمالب ظافتحالا عفاود ‪96 ................................................................. 7-3‬‬

‫نوزخمال مجح يف ة ثؤمال لماوعال ‪7-4‬ر ‪96 .........................................................‬‬

‫نوزخمال ىلع ةباقرال ‪97 ..................................................................... 7-5‬‬

‫نوزخمال ةفلكت ‪98 ............................................................................ 7-6‬‬

‫نوزخمال يف رامثتسالل لثمألا ىوتسمال ديدحت ‪101 ...........................................7-7‬‬

‫بلطال ةداعإ ةطقن ‪104 ................................................................7-7-1‬‬

‫نامألاـ نوزخم ‪105 ................................................................... 7-7-2‬‬

‫نوزخمال ة ادإ مييقت ‪7-8‬ر ‪106 .....................................................................‬‬

‫لجألا ريصق ليومتال ‪:‬نماثال لصفال ‪110 ............................................................‬‬

‫لجألا ريصق ليومتال فيرعت ‪110 ............................................................8-1‬‬

‫لجألا ريصق ليومتال ةيمهأ ‪110 ............................................................. 8-2‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ريصق ليومتال رداصم ‪111 .................................................. 8-3‬‬

‫هتفلكتو يراجتال نامتئالا ‪112 ......................................................... 8-3-1‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ة يصق ضورقال ‪8-3-2‬ر ‪115 ...................................................‬‬

‫اهتفلكتو ةيراجتال قا وألا ‪8-3-3‬ر ‪120 .........................................................‬‬

‫اهتفلكتو تاقحتسمال ‪121 .............................................................. 8-3-4‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال ‪:‬عساتال لصفال ‪124 ..............................................................‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم ‪124 .............................................................. 9-1‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال ةيمهأ ‪125 ............................................................... 9-2‬‬

‫دوقنلل ةيلبقتسمال ةميقال ‪127 .................................................................. 9-3‬‬

‫ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال ‪130 ........................................... 9-3-1‬‬

‫ةفلتخم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال ‪132 .............................................9-3-2‬‬

‫دوقنلل ةيالحال ةميقال ‪133 .................................................................... 9-4‬‬

‫ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيالحال ةميقال ‪134 .............................................. 9-4-1‬‬

‫ةفلتخم ةيدقن تاعفدل ةيالحال ةميقال ‪136 ................................................9-4-2‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال تاقيبطت ‪137 ............................................................9-5‬‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا مييقت ‪:‬رشاعال لصفالر ر ‪140 .....................................................‬‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا موهفم ‪10-1‬ر ر ‪140 ..........................................................‬‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا ةيمهأ ‪10-2‬ر ر ‪140 ...........................................................‬‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا طامنأ ‪10-3‬ر ر ‪141 ..........................................................‬‬

‫ةيالمسأ ال ةيرامثتسالاـ تا رقال ذاختا يف ة ثؤمال لماوعال ‪10-4‬ررار ‪142 .................................‬‬

‫ةيالمسأ ال ترامثتسالاـ مييقت قئا ط ‪10-5‬رر ‪143 .....................................................‬‬

‫لجألا ليوط ليومتال ‪:‬رشع يداحال لصفال ‪157 ......................................................‬‬

‫لجألا ليوط ليومتال فيرعت ‪157 ...........................................................11-1‬‬

‫لجألا ليوط ليومتال ةيمهأ ‪157 ............................................................ 11-2‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ليوط ليومتال رداصم ‪158 ................................................. 11-3‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ةليوط ضورقال ‪158 ..................................................11-3-1‬‬

‫اهتفلكتو تادنسال ‪161 ............................................................... 11-3-2‬‬

‫اهتفلكتو ةيداعال مهسألا ‪163 ......................................................... 11-3-3‬‬

‫اهتفلكتو ة اتممال مهسألا ‪11-3-4‬ز ‪166 .........................................................‬‬

‫اهتفلكتو ة جتحمال حابرألا ‪11-3-5‬ز ‪168 .......................................................‬‬

‫المال سأ ةفلكتل حج طسوتمال ‪11-4-‬ررمال ‪170 ....................................................‬‬

‫يالمال لشفال ‪:‬رشع يناثال لصفال ‪174 ...............................................................‬‬

‫يالمال لشفال فيرعت ‪174 .................................................................. 12-1‬‬

‫يالمال لشفال لحا م ‪12-2‬ر ‪174 ...................................................................‬‬

‫يالمال لشفال بابسأـ ‪176 ................................................................... 12-3‬‬

‫يالمال لشفالب ؤبنتال حاجن رصانع ‪178 .....................................................12-4‬‬

‫يالمال لشفالب ؤبنتال تاددحم ‪178 ......................................................... 12-5‬‬

‫يالمال لشفالب ؤبنتال جذامن ‪179 ............................................................ 12-6‬‬

 ‫ةيالمال ةرادإلا ىإل لخدم ‪:‬لوألا لصفال‬

‫‪ -‬حبرال ميظعت‬
‫ةيالمال ةرادإلا فيرعت ‪1-1‬‬
‫ةأشنمال حابرأ ميظعت ىإل ةيالمال ة ادإلا فدهت قايسال اذه يفو ‪،‬يداصتقا طاشن يأ فده حبرال قيقحت دعير‬
‫الز‪:‬ة ادإلارأزجرـ‬
‫ةيالمال‬
‫حبرالء نأيهاميس‬
‫زجتي ال‬ ‫ةءافكلادإلا نم‬
‫سايقم وه‬ ‫ةماعال ة‬ ‫ةأشنملل‬
‫لمعال‬ ‫اهريديوعتمتي ‪.‬‬ ‫حبرالريدمال‬
‫ميظعت فده‬ ‫ةعومجمبيالمال‬
‫دقو ‪.‬نمةأشنمال يف‬
‫تيظح مال‬
‫اهمهأ ايا‬
‫ادإلار‪:‬‬
‫حبرال ميظعت يدؤي‪.‬‬ ‫ةيالمال ة‬
‫ةدايز ىإل‬ ‫ةيحبر‬‫تافيرعتب‬
‫اهنم ةدع‪ ‬مهسال‬

‫‪،‬حبرال‪ .‬قيقحت وه‬

‫(‪)Solomon‬ةأشنملل يئاهنال فدهال ناك اذا‬ ‫مادختسالا‬ ‫درومل العفال‬
‫ةأشنمال نإف‬ ‫سردت‬ ‫يداصتقاـ‬
‫ماهعيمج‬
‫وهوطال‬
‫الومأقئا‬ ‫ةأشنمال‬
‫ةنكممال‬ ‫ر‪ ‬‬
‫ةدايزل‬
‫اهتيحبر‪.‬ةأشنمال يف العف لكشب اهمادختساوـ الومألا ىلع لوصحال ةيلمع‪)Kuchal( .‬‬
‫‪‬‬

‫ادإلا‪Howard ( ..‬‬ ‫ةيالمال ة‬

‫رابتعابـ‬ ‫قيبطت يه‬
‫حبرال نأ‬ ‫لمعالئدابملل‬
‫ةءافكل سايقم‬ ‫ةيرادإلا‬
‫ةماعاليف‬
‫وهفيفةأشنمال‬
‫رهظيالجم‬
‫زكرمالذاختا‬
‫يلكال تا رقال‬
‫ةيالمال‬ ‫‪ ‬رار‪‬‬
‫ةأشنملل‬
‫ُ‬
‫‪)and‬يتال رطاخمال ةهجاوم ىلع ة دق رثكأ اهلعجي ةأشنمال حابرأـ ميظعت‪.‬‬ ‫ر‪Upton‬‬
‫اههجاوت‬
‫رار‪ ‬ةأشنمال فادهأو ةيدرفال عفاودال نيب قسنت يتال ةيالمال تا رقال ذاختال ناديم يه ةيالمال ة ادإلا‪.‬‬
‫‪ ‬ةيعامتجالا تاجاحال يبلت ةيحبرال‪.‬‬
‫(‪)Weston and Brigham‬‬
‫ميظعت‬ ‫ينعي حبرال‬
‫ةيالمال ة ادإلا‬ ‫يليغشتال ةدايز‬
‫طاشنال يه‬ ‫ليومتال رداصم‬ ‫ةبسنالب‬
‫ةأشنملل‬ ‫‪،‬ةأشنملل‬
‫لوؤسمال‬ ‫لالخ نم‬
‫لوصحال نع‬ ‫الومألازـ ىلع‬
‫دقال ةداي‬ ‫ةيليومتال ة‬
‫ةمزالال‬ ‫ةيتاذالتايلمعل‬
‫ر‪ ‬ر‪‬‬

‫(‪.)Self-Funding‬‬
‫اهمادختساوـ ةأشنمال‪)Joshep and Massie( .‬‬ ‫العف لكشب‬
‫اهمهأ ‪،‬ةدع بويع حبرال ميظعت فدهل نكلو‪:‬‬
‫ىنعت ةيالمال ة ادإلا نأ ماع لكشب لوقال نكميرر‬ ‫هذه يوطنتو ‪،‬ةأشنمال الومأل ةالعفال ة ادإلاب يسيئر لكشب ُ‬
‫‪ ‬ةدايزب امإ نوكي حبرال ميظعت نأ رابتعاب كلذو ‪،‬نيكلهتسمالو المعال لالغتسا ىإل يدؤي حبرال ميظعت‬
‫نيمهاسمال ىلع حابرألا عيزوت را ق ‪،‬رامثتسالا را ق ‪،‬ليومتال را ق ‪:‬ةيسيئرال ةيالمال تا رقال ىلع ة ادإلاررررارـ‪.‬‬
‫دحاو نآ يف امهيلكب مأ ةفلكتال ضيفختب وأ رعسال‪ٍ.‬‬

‫ةيراجتال تاسراممالوـ ‪،‬ةوشرال لثم ةيقالخأ ريغ تاسرامم حبرال ميظعت قلخي‪.‬‬
‫ئاجال‪1-‬‬
‫ةرادإلا ‪،‬ةفادهأ ‪2‬‬
‫ر‪ ‬خإل‬ ‫ةيالمال‬
‫ر‪ ‬نأ الإ ‪،‬ةنيعم ةينمز ة تف لالخ ةيداعال مهسألا ةلمح ىلع عيزوتلل هحاتمال ةكرشال حابرأـ ديزت دق‬
‫نييسيئر نيمسق ىإل اهميسقت نكمي يتال ةيالمال ة ادإلل ةيساسألا فادهألا ديدحت يالمال ريدمال ىلع بجير‪:‬‬
‫المسأ ةدايزل ةجيتن نوكت دق حابرألا يف ةدايزال نأل ‪،‬ضفخني دق حابرألا تاعيزوت نم مهسال بيصنر‬
‫حبرال ميظعت (‪ )Profit maximization‬ةورثال ميظعتو (‪.)Wealth maximization‬‬
‫بترتي ام وهو ‪،‬حابرألا يف ةدايزال ةبسن قوفت ةبسنب ةديدج ةيداع مهسأ رادصإـ قيرط نع ةأشنمال‬
‫ةيالمال ةرادإلا فادهأ ‪ (1-1):‬لكشال‬
‫تالدعمو حابرألا ىلع لوصحال تيقوت نأ نع االضف ‪،‬سكعال سيلو مهسال رعس ضافخنا هيلع‬
‫ةورثال ميظعت‬
‫مهسألا ةلمح ةورثـ ىلع رثؤت هب ةطبترمال رطخال‪.‬‬

‫‪ ‬تادا يالا يالمجإ( يبساحمال موهفمالب حبرال دوصقمال له ‪،‬قيقد لكشب حبرال موهفم حروضو مدع‬
‫حبرال ميظعت‬
‫– له ‪)،‬رطاخمال لمحت نع ةأشنمال باحصأ ضيوعت( يداصتقالا حبرال مأ )فيالكتال يالمجإ‬
‫فادهألا‬
‫؟ليوطال دمألا ىلع مأ ريصقال دمألا ىلع حبرال دوصقمال‬

‫‪21‬‬
‫‪ ‬يدقنال قفدتال نيب تاقورف قلخي اذهو نابسحالب دوقنلل ةينمزال ةميقال حبرال ميظعت فده ذخأي ال‬

‫يالحال يدقنال قفدتالو يلعفال‪.‬‬

‫راخال‪ ‬ةأشنمال اههجاوتـ يتال ةيج و ةيلخادال رطاخمال حبرال ميظعت فده لهاجتي‪.‬‬

‫‪ -‬ةورثال ميظعت‬

‫ىدمل اسايقم مهسلل يقوسال رعسال دعيو ‪،‬مهسألا ةلمح ةورثـ ميظعت وه ىالمال ريدملل يساسألا فدهال‬

‫اهمهأ ايا مال نم ةعومجمب ةورثال ميظعت فده عتمتيو ‪.‬نيمهاسمال ةورث ميظعتز‪:‬‬

‫‪ ‬اذه راطإ يف ةأشنملل يسيئرال فدهال نأل حبرال ميظعت فده ىلع ةورثال ميظعت فده قوفتي‬

‫مهسألا ةلمح ةورثـ وأ ةميق نيسحت وه موهفمال‪.‬‬

‫‪ ‬ةميقال هذه ىإل لوصوال ةفلكتب ةميقال ةنراقم لالخ نم لمعال ةفلكت رابتعالا يف ةورثال ميظعت ذخأي‪،‬‬

‫ةأشنملل ةيفاصال ةميقال نيبي وهف يالتالبو‪.‬‬

‫‪ ‬ةأشنمال هجاوت يتال رطاخمالو نمزال رابتعالا يف ةورثال ميظعت ذخأي‪.‬‬

‫‪ ‬دراوملل العفال مادختسالا ةورثال ميظعت رفوي‪.‬‬

‫‪ ‬ذخأت نأ يضتقي فدهال اذه قيقحت نأ اميسال ‪،‬عمتجملل ةيداصتقالا ةحلصمال ةورثال ميظعت نمضي‬

‫لجألا ريصقالو ليوطال نيدمألا ىلع اهتا رق ةأشنمالرا‪.‬‬

‫وه ةورثال ميظعت فده نأو ‪،‬حبرال ميظعت فدهل رخآ مسا درجم وه ةورثال ميظعت نأ ى نم كانه نكلوري‬

‫؟ةحيحص ة كفال هذه لهف ‪.‬هتاذ حبرال ميظعت فده فاطمال ةياهنبر‬

‫نيمهسلل ةعقوتمال ةيحبرالب ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال انيدل هنأ ضرتفنل‪ A :‬و‪:B‬‬

‫مهسلل ةعقوتمال ةيحبرال‬

‫عومجمال‬ ‫ماعال ‪3‬‬ ‫ماعال ‪2‬‬ ‫ماعال ‪1‬‬ ‫مهسال‬
‫‪A‬‬
‫‪3.00‬‬ ‫‪0.50‬‬ ‫‪1.00‬‬ ‫‪1.50‬‬
‫‪B‬‬
‫‪3.20‬‬ ‫‪1.40‬‬ ‫‪1.00‬‬ ‫‪0.80‬‬

‫مهسال دعي ‪ B‬مهسال نم لضفأ ‪ A‬لالخ مهسال ةيحبرل ةميق ىلعأ ققحي هنأل حبرال ميظعت فده بسحـ‬

‫قفدت قيقحت نورمثتسمال لضفي ذإ ‪،‬ةورثال ميظعت فده بسح فلتخم رمألا نكلو ‪.‬ةمداقال ثالثال ماوعألا‬

‫كلذ نم دئاع قيقحتو تاقفدتال هذه رامثتسا ةداعإ لجأ نم )لقأ رطخ( ىلوألا تا تفال ىف ىلعأ يدقنر‪،‬‬

‫مهسال يالتالبو (‪ )A‬مهسال نم لضفأ (‪.)B‬‬

‫‪3‬‬
‫رخآب يجاتنا طخ وأ ىرررخأبـ ةآل الدبتسا جاتنالا‬
‫عقوموأ‪1-3‬‬
‫ةرادالاءا ش‬
‫يجاتنا طخ‬ ‫‪،‬ديدج‬
‫ةيالمال‬ ‫هنإف يف‬
‫يميظنتالاللكيهال‬
‫ةأشنمللادإلل دب‬
‫نم ةيالمال ة‬

‫كلذك ‪.‬لضفألا ليدبال رايتخاـ ىإل راصي يكل ةيرامثتسإلا لئادبال مييقتو را قال اذهل ةيالمال ىودجال ةسا درر‬
‫ريدمال اهب موقي يتال ماهمال ةيمهأل رظن كلذو ‪،‬ةأشنملل يميظنتال لكيهال يف اماه اعقوم ةيالمال ة ادإلا لغشتار‬
‫ُ‬
‫ةبسنالبتا رقالو‬
‫رمألا‬ ‫ريدمل‬
‫يتال ةيالمال‬ ‫امودراومال‬
‫‪،‬اهذختي‬ ‫ةيرشبال‬
‫نإفنم كلذل‬
‫رقراثآ‬ ‫دمتعت هتا‬
‫ةيريصم‬ ‫لكشب‬
‫ةبسنالب‬ ‫ىلع‪ .‬ريبك‬
‫ةأشنملل‬ ‫يذالادإلا‬
‫رمألا‬ ‫ةيالمال ة‬ ‫‪،‬ةأشنملل‬
‫(‪ )CFO‬لعجي‬ ‫راررااالثم ه رقف‬
‫يالمالرا‬
‫عت يتال ةيالمال تانزاومالوـ تاصصخمال ىلع دمتعي ةأشنمال يف نيلماعلل ةيبيردت تا ود ةماقإب قلعتمالرُّ‬ ‫د‬
‫يذيفنتال ُ ريدملل رشابم لكشب ا عبات يالمال ريدمال (‪ ،)CEO‬ةيالمال جئاتنالب متهي ةأشنملل يذيفنتال ريدمال نأل‪،‬‬
‫ادإلاررار‬
‫نوكي يتالو‬‫ةيالمال ة‬ ‫ةلوؤسم‬
‫اهرراردصمـ‬ ‫ةيالمالاهنع‬
‫ريراقتال‬ ‫هتاذ‪ .‬رمألا ‪.‬‬
‫ةبسنالبامك‬ ‫تا ةرقلل‬
‫ادإلا تا رق نأ‬ ‫‪،‬ةيقيوستال‬
‫ةيالمال‬ ‫دمتعت‬ ‫ولف‬ ‫ريدم دا أ‬
‫لكشب‬ ‫قيوستالريبك‬ ‫ريعست االثم‬
‫تاجرخم ىلع‬ ‫جتنم ليلحتال‬
‫اهرفوت نأ نكمي تانايبال كلت ‪،‬جتنمال ةفلكت لوح تانايبـ ىإل جاتحي يجيتا تسالا را قال اذه نإف ‪،‬نيعمرر‬
‫ةيلبقتسمال تا يغتمال نأشب يالمال طيطختال ةيلمع اه يتال تا شؤمالو ‪،‬يالمالررفوتر‪.‬‬
‫قيوستال ة ادإل ةيالمال ة ادإلاررـ‪.‬‬
‫ة ادإلا عقوم نأ دجن ‪،‬اهطاشنو اهمجح فالتخاب ى ىإل ةأشنم نم فلتخي يميظنتال لكيهال نأ رابتعابوررخأ‬

‫تآشنمالك مجحال ة يغص ةأشنمال تناك اذإف ‪.‬ى ىإل ةأشنم نم فلتخي اه يذال يالمال ريدمالو ةيالمالررخأريدي‬
‫نمزال ربع ةيالمال ةرادإلا روطت ‪1-4‬‬
‫تآشنمالك مجحال ة يبكال تآشنمال يف امأ ‪،‬ةأشنملل ةيالمال نوؤشال ريدي هتاذ كالمال نأ دجن االثم ةيدرفالر‬
‫ةيتآلا لحا مال ىإل ةيالمال ة ادإلا روطت ميسقت نكميرر‪:‬‬
‫يف ةيالمال ة ادإلا عقوم ليختن نأ اننكمي ‪.‬ةأشنملل ةيالمال ة ادالا نع اال ؤسم يالمال ريدمال نوكي ةمهاسمالرروـ‬
‫ريراقتالو ‪،‬داصتقالا ع نم ع يه ةيالمال ة ادإلا تناك ثيح ‪:‬نيرشعال نرقال لبق ام ةلحرم ‪-‬ورفرفر‬
‫لكيهال‪:‬‬
‫مدعل ةميقع ريراقت تناكو ‪،‬ةيالمال ةبساحمال لبق نم دعت ةيالمال‬ ‫يميظنتال‬
‫اهئاوتحا‬ ‫ةكرشل ىلع‬ ‫يتآلا لكشالب ةمهاسم‬
‫ةيليلحت تامولعم‬

‫ةمهاسم ةكرشل يميظنتال لكيهال يف ةيالمال ةرادإلا عقوم ‪ (1-2):‬لكشال‬ ‫ةعونتم‪.‬‬

‫صاخشأ تاكرش ىإل ةيدرفال تامظنمال لوحتب ةلحرمال هذه تفرع ‪،‬نيرشعال نرقال ةيادب ةلحرم‬ ‫‪-‬‬
‫تمت امك ‪،‬الومأ تاكرش وأ ةمهاسم تاكرش ىإل مث‪.‬‬
‫عساوال جاتنإلا موهفم نم ةدافتسالاسلجم‬
‫ةرادإلاة تفال هذه يف ةيالمال ة ادإلا تمتها ‪:‬تانيرشعال ةلحرم ‪-‬رر‬
‫ليومت لجأ نم ةيجراخال ليومتال رداصمب‬
‫ةثيدحال ايجولونكتال ءا شر‪.‬‬
‫تآشنم نم ريثكال سالفإ ىإل تدأ يتال يمالعال داسكال ة تفب ةلحرمال هذه تفرع ‪:‬تانيثالثال ةلحرم ‪-‬ر‬
‫ماعال ريدمال‬
‫ةنيوناقال يحاونالب مامتهالا ىإل ةجاحال قلخ يذال رمألا ‪،‬المعألا‬ ‫تآشنمال قوقح نمضت يتال‬
‫(يذيفنتال)‬
‫ةفيظو يهو ةيالمال ة ادإلل ةديدج ةفيظو روهظب ة تفال هذه تفرع امك ‪.‬اهعم نيلماعتمال قوقحورر‬

‫ةبسانمال رامثتسالا صرفب نيرمثتسمال ةيعوت لجأ نم يالمال ليلحتال‪.‬‬

‫ةيدقنال تاقفدتالو ةلويسالو يالمال ليلحتال ىلع ة تفال هذه يف ةيالمال ة ادإلا تزكر ‪:‬تانيعبرألا ةلحرم ‪-‬رر‬
‫دراومال ةرادإ‬ ‫ةرادإ‬
‫ةيرشبال‬ ‫ةرادالا‬ ‫ةيالمال‬ ‫‪.‬‬ ‫طيطختالو‬
‫دراومال مادختسال قيوستال‬‫ةرادإ‬ ‫جاتنالا‬
‫ةيالمال‬
‫دقنالو ةنيدمال تاباسحالو نوزخمال ة ادإل ةيمك بيالسأ ةيالمال ة ادإلا تروط ‪:‬تانيسمخال ةلحرم ‪-‬رر‬

‫ةتباثال تادوجومالو‪.‬‬
‫ثيحب ةيلماكت ةقالعب ضعبال اهضعبب ةطبترم ةأشنملل ةنوكمال ةيرادإلا تادحوال عيمج نأ فورعمال نم‬
‫تانزاومال دادعإو ‪،‬لجألا ليوط رامثتسالل طيطختالب ةيالمال ة ادإلا تمتها ‪:‬تانيتسال ةلحرم ‪-‬ر‬
‫رثكأ ةيالمال ة ادإلا نأ لوقال اننكمي نكلو ‪.‬لضفألا لكشالب ةأشنمال فده قيقحتب اهعيمج تادحوال مهاستر‬
‫ليومتلل لثمألا لكيهالو ليومتال ةفلكت ةسا دو ‪،‬ةيريدقتالر‪.‬‬
‫ريدم ررق اذإف ‪.‬يالم دعب هل ةأشنمال هب موقت طاشن لك نأل ةأشنملل ةنوكمال ةيرادإلا تادحوال ةيقبب اطابتراـ‬

‫‪54‬‬
‫دادعإ يف مخضتال رصنع الخدإو ةظفحمال عيونت ىلع ةيالمال ة ادإلا تزكر ‪:‬تانيعبسال ةلحرم ‪-‬ر‬
‫ةيالمال مئاوقال‪.‬‬
‫ةعلس يأ لثم ةيالمال ة ادإلا اهمدقت يتال تامولعمال ءا شو عيبب ة تفال هذه تفرع ‪:‬تانينامثال ةلحرم ‪-‬ررر‬
‫ثيح ‪،‬بوساحال تامادختساـ الجم يف ةعراستمال ةيجولونكتال تا وطتال كلذ يف دعاس دقو ‪.‬ىررخأ‬
‫نينكمم تقوو دهج لقأب ةدقعم تناك امهم ةيالمال تاليلحتالو تاسا دال ءا جإ ناكمإلاب حبصأرر‬
‫ةيهانتم ةقدبو‪.‬‬
‫‪ -‬يمالعال رامثتسالاو لودال ربع الومألا لقن ىلع زيكرتال مت ‪:‬تانيعستال ةلحرم‪.‬‬
‫تآشنملل ةيالمال تا ادإلا مظعم لغشي يذال يسيئرال زيكرتال ‪:‬نآلا ىتحو يالحال نرقال ةيادب ةلحرم ‪-‬ر‬

‫ايجولونكتالو ةملوعال وحن ةديا تمال تاهاجتالا لظ يف ةأشنملل ةيالحال ةميقال ميظعت وه ة تفال هذه يفزرـ‪.‬‬

‫ىرخألا مولعالب ةيالمال ةرادإلا ةقالع ‪1-5‬‬

‫اهمهأ لعل ‪،‬ىرخألا مولعال نم ديدعالب ةيالمال ةرادإلا طبترت‪:‬‬

‫ةبساحمالب ةيالمال ةرادإلا ةقالع ‪1-5-1‬‬

‫نوكلو ةيبساحمالو ةيالمال تاحلطصمال هباشتل رظن كلذو ةبساحمالو ةيالمال ة ادإلا نيب نوريثكال طلخيار‬

‫ةيبساحم تا بخ كلتمي نأ بجي حجانال يالمال ريدمال نأ امك ‪.‬امهيلكل ا يساسأـ روحم لكشت ةيالمال مئاوقالرا‬

‫ةرادإلل تالخدم ةبساحمال تاجرخم لكشت ذإ ‪،‬ةبساحمال نع كلذ مغ فلتخت ةيالمال ة ادإلا نكلو ‪.‬ةيالعرر‬

‫ريدمال متهي امنيب ‪،‬كلذ ىلع ءانب ةيالمال مئاوقال دادعإو ةيبساحمال تانايبال عيمجتب متهي بساحمالف ‪،‬ةيالمال‬

‫ةيالمال هتا رقل ا ساسأ نوكت تامولعم ىإل اهيف ةدراوال تانايبال ليوحتو اهراريسفتوـ ةيالمال مئاوقال ليلحتب يالمال‪.‬‬

‫ة ادإلا روطت ىإل يدؤي ةبساحمال روطتو ةبساحمال ىلع ريبك لكشب دمتعت ةيالمال ة ادإلا نإف يالتالبوررـ‬

‫ةيالمال‪.‬‬

‫داصتقالاب ةيالمال ةرادإلا ةقالع ‪1-5-2‬‬

‫لثم ةيالمال ةيرظنال داور نإ‪ Charreaux ،Coase ،Mackling ،Jensen :‬نأ ىتح ‪،‬نويداصتقاـ مه مهريغو‬

‫باعلألا ةيرظن لثم ةيداصتقالا تايرظنال ىلع ريبك لكشب دمتعت ةيالمال ةيرظنال (‪ )Games Theory‬وأ‬

‫ةقفصال ةفلكت ةيرظنر (‪ .)Transaction Costs Theory‬نم أشني داصتقالا ملع عم ةيالمال ة ادإلا يقالت نإ‬

‫لكشالب ةحاتمال دراومال لالغتساوـ ةيداصتقإلاـ فورظال ةسا د ىإل داصتقالا ملع فدهي ثيح ‪،‬امهفادهأ يقالتر‬

‫‪6‬‬
‫يذال كالمال ةورث ميظعتب ةلثمتمالو اهقيقحت ىإل ةيالمال ة ادإلا ىعست يتال فادهألا عم قباطتي اذهو ‪،‬لثمألار‬

‫ينطوال داصتقالا ىوتسم ىلع دراوملل لثمألا مادختسالا يالتالبو ‪،‬ةحاتمال دراوملل لثمألا مادختسالا يضتقي‪.‬‬

‫سفنال ملعب ةيالمال ةرادإلا ةقالع ‪1-5-3‬‬

‫هعفاودوـ هتابغ هكولس ثيح نم ناسنالاب متهي وهف ‪،‬درفال يف ةيدامال ريغ بناوجال ةسا دب سفنال ملع موقيرور‬

‫ةيرظنال لهاجت نإ ‪.‬هيإل دوعت يتال صئاصخال نم كلذ ىإل امو هتيصخشو هتاحومطو هتاطبثمو ه فاوحوز‬

‫ريسفت يف زجعالب اهماهتاوـ ةيرظنال هذه داقتنال اعساو االاجم لكش هتامامتهاوـ سفنال ملعل ةيديلقتال ةيالمال‬

‫ةيكولسال ةيالمال ةيرظنال ةدال ل اساسأ لكش يذال رمألا ‪،‬نييالمال نيريدمال تا رقو نيرمثتسمال كولسورا‬

‫ر(‪ )Behavioral Financial Theory‬اــهل ضرعتت يتال ةيداــ عال ريغ تالاحلل تا يسفت ميدقت ىإل ىعست يتال‬

‫ةفاضإ ‪،‬اهيدافتل بيالسأ نع ثحبت امك ‪،‬ةبراضمال تاعاــ قفو ةينالقعالالو تاهوشتال نم الـمال سأ قاوسأر‬

‫هذه ىعست امك ‪.‬يناسنإلا كولسال روظنم نم المال سأ قاوسأ يف ليومتالو رامثتسالاـ متي فيك ح ىإلررش‬

‫ةيالمال ةيرظنال هنع تزجع يذال رمألا ‪،‬يالمال ريدمال اهذخأي يتال تا رقلل تا يسفت ميدقت ىإل ةيرظنالرار‬

‫هذختمل ةقلطمال ةينالقعال ضا تفا ىلعو را قلل يمكال بناجال ىلع تزكر يتال ةيديلقتالرر‪.‬‬

‫عامتجالا ملعب ةيالمال ةرادإلا ةقالع ‪1-5-4‬‬

‫عامتجالا ملع موقيرر ‪ Sociology‬ه وطتو هومنو هميظنتو هصئاصخو هتانوكم ثيح نم عمتجمال ةسا دب‪،‬‬
‫ّ‬
‫تاسا دل اعبتو ‪.‬هيف ة ثؤمال لماوعالوررـ ‪ Hofstede‬ةعبرأل اعبت ضعبال اهضعب نع زيامتتـ تاعمتجمال نإف‬

‫نم ا قالطناو ‪.‬دكأتال مدع تالاح ىلع ة طيسال ‪،‬ةيعامجال‪/‬ةيدرفال ‪،‬ةثونألا‪/‬ة وكذال ‪،‬ةطلسال ةيمره ‪:‬لماوعرر‬

‫ميق وأ ةيدرف ةفاقثب عتمتي عمتجم نم ردحنمال يالمال ريدمالف ‪،‬عامتجالا ملعب ةيالمال ة ادإلا طبر نكمي كلذر‬

‫ةيالم تا رق ذختي نأ نكمي ةطلسال يف ةفيعض ةيمره وأ دكأتال مدع تالاح ىلع ةفيعض ة طيس وأ ة كذمرارر‬

‫ىلع ةيوق ة طيس وأ ةثنؤم ميق وأ ةيعامج ةفاقثب عتمتي عمتجم نم ردحنم يالم ريدم نم ة طاخم رثكأررـ‬

‫نم عامتجالا ملعو ةيالمال ة ادإلا نيب طبرال نكمي امك ‪.‬ةطلسال يف ةديدش ةيمره وأ دكأتال مدع تالاحر‬

‫ركف لالخر ‪ Max Weber‬روطت رسفت يكيرمألا عمتجمال يف ة طيسمال ةيتناتستوربال ةيلقعال نأ ربتعا يذال‬

‫اسنرف يف ةيالمال قاوسألا روطت مدع رسفت اسنرف يف ةيكيلوثاكال ةيلقعال ة طيسو ‪،‬اكيرمأ يف ةيالمال قاوسألار‬

‫اكيرمأب ةنراقم‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫بوساحال ملعب ةيالمال ةرادإلا ةقالع ‪1-5-5‬‬

‫هنكمو ‪،‬ريبك لكشب يالمال ريدمال لمع لهس تايجمربالب قلعتمال بناجالب اميس ال بوساحال ملع روطت نإ‬

‫بوساحال ملع روطت لضفب مويال يالمال ريدمال ناكمإبـ حبصأف ‪.‬قيقد لكشب ةدقعم ةيالم تا رق ذاختا نمرا‬

‫ربكأ ةقدو لقأ دهجو لقأ تقوب تانايبال هذه ليلحتو ةليوط تا تفلو تانايبال نم ة يبك تايمك نيب طبرالرر‪.‬‬

‫ةأشنمال لخاد ةيالمال تايلمعال فلتخم ةباقر نم يالمال ريدمال نكم روطتال اذه نأ امك‪َّ.‬‬

‫المعألا تآشنمل ةينوناقال الكشألا ‪1-6‬‬

‫لبق نورمثتسمال اهذختي نأ بجي ىتال ةيجيتا تسالا تا رقال مهأ دحأ المعألا تآشنمل ينوناقال لكشال دعيررا‬

‫يدرف عورشمب عالقإلا ىلع صخشال ة دق ‪:‬اهمهأ ةدع لماوعب را قال اذه رثأتي ثيح ‪،‬طاشنال يف ءدبالرر‪،‬‬

‫راصتخاب ىلي اميف حضونسو خال‪...‬ةيكلمال لكشل اقفو ليومتال ةيناكمإ ‪،‬لكش لك ىلع ةضورفمال بئا ضالر‬

‫المعألا تآشنمل ةيساسألا ةنيوناقال الكشألا‪:‬‬

‫ةيدرفال تآشنمال ‪:)Solo Proprietorship( 1-6-1‬‬

‫كالمال نوكيو ‪،‬هتاذ ريدمال وه نوكي ام ابالغ دحاو يعيبط صخش اهكلتمي يتال ةأشنمال يه ةيدرفال ةأشنمال‬

‫هالومأ نم ةأشنمال ليومتب هسفنب موقي امك ‪،‬اهتاما تالو ةأشنمال نويد نع ةيصخش ةفصب أل ؤسم )ريدمال(زو‬

‫ةفاك ذاختاب )ريدمال( كالمال موقيو ‪.‬ةيصخشال هتاكلتممو ةأشنمال نامضب ضا تقإلا لالخ نم وأ هيصخشالر‬

‫لثم مجحال ة يغص اهنأ تآشنمال هذه زيمي ام مهأو ‪.‬ةأشنمالب ةصاخال ةيليغشتالو ةيرادإلاو ةيالمال تا رقالرراـ‬

‫نأو ‪،‬خال‪...‬ةيذحألا وأ ةسبلألا عيب تالحم ‪،‬ةقالحال تالحم ‪،‬تا ايسال ليسغ تالحم ‪،‬ةالقبال تالحمر‬

‫ةفلكتال ةضفخنمو ةلهس اهسيسأتـ تاءا جإر‪.‬‬

‫ةيلوؤسمال ةلكشمو مئالمال ليومتال ىلع لوصحال ةلكشم ‪:‬نيتيساسأ نيتلكشم ماع لكشب تآشنمال هذه هجاوت‬

‫تآشنمال هذه كالمل ةدودحمال ريغز (‪ )Unlimited Liability‬تاما تال نع كالمال ةيلوؤسم نأ ينعت ىتالو‬

‫ةيصخشال هتاكلتمم لمشتل دتمت لب ةأشنمال يف ة مثتسمال هالومأ طقف لمشت ال ةأشنمالر‪.‬‬

‫نم مغ ىلعو مالعال ىوتسم ىلع تآشنمال يالمجإ نم ‪ 80%‬لثمت ةيدرفال تآشنمال نأ تايئاصحإلا نيبترال‬

‫بلغأ ءاقب نأ تايئاصحإلا هذه نيبت امك ‪.‬ةيقوسال ةصحال نم ‪ 15%‬الإ ةيقوسال اهتمهاسم لثمت ال كلذ‬

‫اهكالم ءاقبب نوه ةيدرفال تآشنمالرم‪.‬‬

‫‪8‬‬
 ‫صاخشألا ةكرش ‪:)Company persons( 1-6-2‬‬

‫ىلع ةكرشال هذه موقتو ‪،‬ةيرايتخاـ ةقيرطب لقألا ىلع ناصخش اهكلتمي يتال ةكرشال يه صاخشألا ةكرش‬

‫سأ يف ءاكرشال صصح ددحي ه ابتعاب ةيمهألا ةياغ يف رمأ ةكرشال دقع دعي ‪.‬ءاكرشال نيب ةلدابتمال ةقثالررا‬

‫كلذ ريغو ‪،‬كيرشال الصفنا ةيفيكو ‪،‬ءاكرشال نيب رئاسخالو حابرألا عيزوت ةيفيكو ‪،‬مهتابجاووـ مهقوقحو ‪،‬المال‬

‫بتاكم ‪،‬تا اقعال لثم ةفلتخم ةطشنأ ةداع صاخشألا تاكرش سرامت ‪.‬ءاكرشال اهيلع قفتي يتال رومألا نمر‬

‫ةينوناق الكشأ ةثالث صاخشألا تاكرشلو ‪.‬خال‪ ...‬ةاماحمال بتاكم ‪،‬ةبساحمال‪:‬‬

‫‪ ‬ةدودحم ريغـ ةيلوؤسم نيلوؤسمو نينماضتم ءاكرشال عيمج اهيف نوكي ‪:‬نماضتال ةكرش‬

‫ةكرشال تاما تالو نويد نعز‪0‬‬

‫‪ ‬ءاكرش لوألا ‪:‬ءاكرشال نم نيعون تاكرشال هذه نمضتت ‪:‬ةطيسبال ةيصوتال ةكرش‬

‫ءاكرش يناثالو ‪،‬ةكرشال تاما تالو نويد نع ةدودحم ريغـ ةيلوؤسم نولوؤسمو نونماضتمز‬

‫المال سأ يف مهصصح رادقمب ةدودحم مهتيلوؤسم نوكت نوصومر‪.‬‬

‫‪ ‬لمعب مايقلل لقألا ىلع نيكيرش نيب ةتقؤم ةفصب تاكرشال هذه أشنت ‪:‬ةصاحمال ةكرش‬

‫هلجأ نم تماق يذال ضرغال ءاهتناب يهتنتو ددحم‪.‬‬

‫نم اضيأ يناعتو ‪،‬اهتطشنأ ليومتل ةمزالال الومألا ىلع لوصحال يف ةلكشم صاخشألا تاكرش هجاوت‬

‫ةيدرفال تآشنمال يف اهتاذ ةلكشمال دجنو( تاكرشال كلت ءا شو عيبل ةمظنم قاوسأ دوجو مدعل اهعيب ةبوعصر)‪،‬‬

‫اهيف نيكراشمال ءاقبب نوه تاكرشال هذه ءاقب نأ امكرم‪.‬‬

‫الومألا تاكرش ‪)Corporate Companies( 1-6-3‬‬

‫الكشأ ةثالث دجويو ‪.‬ةيعا زالو ةيعانصالو ةيمدخال ‪:‬ةفاك ةيداصتقالا تاعاطقال ىف الومألا تاكرش لمعتر‬

‫الومألا تاكرشل ةعئاش‪:‬‬

‫ر‪ ‬نوكتو ‪،‬ةيمسالا ةميقال ةيواستم مهسأ نم اهالمسأ نوكتي يتال ةكرشال يه ‪:‬ةمهاسمال ةكرشال‬

‫نومهاسمال موقي ةداعو ‪،‬مهسأ نم هكلتمي ام رادقمب ةدودحم ةكرشال هذه يف مهاسمال ةيلوؤسم‬

‫ي مو ماعال ريدمال نييعت ه ودب ة ادإلا سلجم ىلوتيو ةكرشال ة ادإ ىلوتي ة ادإ سلجم باختنابريدر ررر‬

‫ةكرشال ةطشنأ ذيفنتل تا ادإلار‪.‬‬

‫‪9‬‬
‫ر‪ ‬بحاص نوكيو صصح ىإل ةكرشال هذه الم سأ ميسقت متي ‪:‬ةدودحمال ةيلوؤسمال تاذ ةكرشال‬

‫نكميو ‪.‬المال سأ يف هتصح رادقمب ةكرشال تاما تال نع ةدودحم ةيلوؤسم أل ؤسم ةصحالرزو‬

‫ةكرشال ج نم ريغال ىإل صصحال كلت ةيكلم لقن زوجي ال ‪،‬كالمال نيب صصحال لوادتراخو‬

‫اهيلع قفتم ةصاخ طورشب الإ‪.‬‬

‫‪ ‬نومهاسم مه لوألا ‪:‬نيمهاسمال نم نيعون ةكرشال هذه مضت ‪:‬مهسألاب ةيصوتال ةكرش‬

‫نومهاسم مه يناثالو ‪،‬ةدودحم ريغ ةكرشال تاما تالو نويد نع مهتيلوؤسم نوكت نونماضتمز‬

‫ةكرشالب مهتا امثتساـ رادقمب ةدودحم مهتيلوؤسم نوكت نوصومر‪.‬‬

‫تاكرشو ةيدرفال تآشنمالب ةنراقم ربكأـ ةلوهسب بولطمال ليومتال ىلع لوصحال الومألا تاكرش عيطتست‬

‫اهنوكل اهيف نيكراشمال ءاقب ىلع دمتعي ال ةكرشال ءاقب نأل را متسالاوـ ءا قبال ةلكشم هجاوت ال ‪،‬صاخشألاروـ‬

‫رابتعالا ىلع ناموقت نيتلال ةيدرفال تآشنمالو صاخشألا تاكرش سكعب يالمال رابتعالا ىلع ةمئاق‬

‫يصخشال‪.‬‬

‫المعألا تآشنمل ةينوناقال الكشألا لوح ةيلمع ةالح‬

‫ةأشنمال هذه مويال تنلعأ ‪.‬ةسبلألا ةعانصل ةأشنم يف ماوعأـ ةثالث ذنم ةيروس ة يل نويلم الله دبع رمثتسار‬

‫هذهل ةبسنالب الله دبع رمثتسمال ةيلوؤسم نوكتس فيك ‪.‬س‪.‬ل ‪ 700,000‬ةقحتسمال اهنويد تغلب دقو اهسالفإ‬

‫؟ةقحتسمال نويدال‬

‫نوناقال لكشال فالتخاب فلتخت ةأشنمال ىلع ةقحتسمال نويدال نع الله دبع رمثتسمال ةيلوؤسم نإ ‪:‬لحال‬

‫ةيتآلا تالامتحالا عضو نكميو ‪،‬ةأشنملل‪:‬‬

‫الله دبع رمثتسمال ةيلوؤسم‬ ‫ينوناقال لكشال‬

‫نادقف يإل ةفاضإلاب ةيصخشال هالومأ نم لماكالب ةينويدمال الله دبع لمحتيس‬
‫ةيدرف ةأشنم‬
‫لماكالب عورشمال يف ة مثتسمال هالومأر‪.‬‬

‫س‪.‬ل ‪ (350,000‬ةيصخشال هالومأ نم ةينويدمال نم ‪ 50 %‬الله دبع لمحتيس‬

‫نماضت ةكرش ‪50 - 50‬‬
‫لماكالب عورشمال يف ة مثتسمال هالومأ نادقف ىإل ‪.‬‬
‫ةفاضإلاب )طقفر‬
‫ةدودحم ةيلوؤسم تاذ نماضت ةكرش س‪.‬ل ‪ (700,000‬ةيصخشال هالومأ نم لماكالب ةينويدمال الله دبع لمحتيس)‬
‫لماكالب عورشمال يف ة مثتسمال هالومأ نادقف يإل ةفاضإلابر‪.‬‬ ‫نماضال كيرشال وه الله دبعو‬

‫‪10‬‬
‫فده ‪.‬قدنفال ىإل ه اضحإل )ليكوال( ة جأ ة ايس قئاس راجئتساـ )لكومال( حئاسلل نكمي ‪،‬الثمال ليبس ىلعفرر ر‬
‫هالومأ لك دقفي فوس هنأ الإ ةينويدمال نم غلبم يأ الله دبع لمحتي نل‬ ‫ةدودحم ةيلوؤسم تاذ نماضت ةكرش‬
‫مثتسمالر‪.‬‬
‫قدنفال ىإل لوصوال وه حئاسالرر‬ ‫رعسيف ة‬
‫صخرأب‬ ‫عورشمال‬
‫لماكالب‪،‬نكمم‬ ‫وه ةدبعو‬
‫جألا ة ايس قئاس فده نأ نيح يف‬ ‫ليصوتالله‬
‫نماضال كيرشال سيل‬

‫لمحتي نل‬
‫حئاسالرر‬ ‫ةدايزودبع‬
‫قدنفال ىإل‬ ‫هحابرأيأ الله‬
‫ةينويدمالىإلنم غلبم‬
‫الإ دح ىصقأ‬
‫نكمم‬‫فرعي ‪.‬هنأ‬
‫دقفي فوس‬
‫ايسلكقئاس‬
‫هالومأ‬
‫مل امنيب ‪،‬اديج ةنيدمال ة جألا ة‬
‫ةمهاسم ةكرش‬
‫لماكالب عورشمال يف ة مثتسمالر‪.‬‬
‫لوطألا قيرطال راتخي نأ ة جألا ة ايس قئاسل نكمي ‪،‬ةالحال هذه يف ‪.‬ةنيدمال هذه ىإل لبق نم حئاسال تأيرر‬

‫رادإلاقدنفال ىإل لوصوال نمز ةالطإل محدزمال قيرطال راتخي وأ قدنفال ىإل لوصولل‬
‫مل‪ 1‬اذإ ‪.‬‬
‫عطتسي‪-7‬‬ ‫ذاختاة وحئاسال‬
‫ةالكوال ةقالع‬ ‫ةيالمال‬
‫لكشب ةصاخال هحالصم قيقحتل حئاسال نم ةدافتسالا ة جألا ة ايس قئاسل نكميف ‪،‬كلذ عنمل ةمزالال ريبادتالرر‬
‫ةباينـ فرصتال وأ لكوملل ةمدخ ءادأب ريخألا موقي يكل ليكوال عم لكومال دقاعتي امدنع ةالكوال ةقالع أشنت‬
‫ربكأـ‪.‬‬
‫ةقالعال هذه يف ابلس رثؤت لماوع ةثالث دجوي ‪،‬كلذ عمو ‪.‬هنع‪:‬‬
‫يفور‪-‬نرـ‬ ‫‪،‬فادهألا تآشنم‬
‫ضراعت‬ ‫ى المعألا‬
‫ةلكشمثيح‬
‫ةالكوالىعسي‬
‫نيبليكوال‬ ‫نيمهاسمال‬
‫قيقحتل‬ ‫ةصاخال( هفادهأ‬
‫يتالنيلكومال‬
‫نيريدمالوـ )‬
‫ءالكوال(قباطت ال‬
‫ورضالب‬‫ةحضاو )‬ ‫يف‬
‫حالصم ة‬
‫لكومال‪.‬لصفنت يالتالبو ‪،‬الم سأ يف ة ثؤم ةصح نوريدمال كلتمي ال تاكرشال هذه يفف ‪،‬ةمهاسمال تاكرشالرر ر‬
‫ة ادإ‬

‫ةكرشال‬
‫مدع‬ ‫‪،‬اهتيكلم نع‬
‫لثامت‬ ‫رادتوتامولعمال‬
‫ةكرشال ُ‬
‫نيب‬ ‫كلذبلكومال‬
‫ثيح نم‪،‬ليكوالو‬
‫كلتميلالخ‬
‫ليكوالةقالع‬
‫تامولعم ةالكو‬
‫اهيف نوكي‬
‫نومهاسمال رثكأ‬ ‫نولكومال مه‬
‫هنكميو لكومال نم‬ ‫‪-‬‬
‫يتآلا‪ .‬لكشالب ةالكوال ةلكشم ريوصت نكمي قايسال اذه يفو ‪.‬ءالكوال مه نوريدمالوـ‬
‫كلذب‬ ‫ديري ‪:‬‬
‫نومهاسمالءافخإ‬
‫ميظعتهيومت وأ‬
‫هتافرصت‬

‫مهحابرأر‬ ‫دمألا ىلع‬

‫دكأتال مدع ‪-‬‬ ‫نكلو ‪،‬ليوطال‬
‫ةجيتنال نم‬ ‫فدهال اذه‬
‫نكمي يتال‬ ‫ةيبلسال دق‬
‫ىقبت نأ‬ ‫لذبعممغقباطتي‬
‫ليكوالفادهأ‬
‫نيريدمال‬
‫نيذال ىصقأ‬
‫نوعسي دهج‬ ‫ميظعت ىإل‬
‫امدنعف ‪،‬نكمم‬ ‫رذعتي‬
‫حابرألا‪،‬‬
‫ىلع‬ ‫دمألا ىلع‬
‫نيلكومال‬ ‫ريصقالدكأتال‬ ‫فرصتيلجأ نم‬
‫ليكوال نأ نم‬ ‫مهتاوالع ةدايز‬ ‫امدنعوضغب كلذو‬
‫‪،‬مهحالصمل ا قفو‬ ‫نوكي رظنال‬
‫كلذنمراثآ نع‬ ‫ىدمال ىلع‬
‫ليحتسمال‬ ‫ليوطال وأ‬
‫ا فلكم‬
‫نوريدمال ققحي نأ امورخأ‬
‫مهفادهأ ‪.)3-1‬‬
‫ىتح ةياغللر‬ ‫نوقلتي‬
‫ةبقا م‬ ‫اضورعدوهج‬
‫لمعلل‪،‬ليكوال‬
‫يفأشنت‬ ‫ةيساسألاتاكرش‬
‫ةلكشمال‬ ‫اميس ال ‪،‬ى‬ ‫حابرألا نأ‬
‫ةالكولل‬ ‫يتالرظنا(‬
‫لكشال‬
‫دقف اهنوريدي اوناك يتال تاكرشال امأو ‪،‬لمعال قوس يف مهتميق ةدايز يف تمهاس ريصقال دمألا ىلع تققح‬
‫ُ‬ ‫ةالكولل ةيساسألا ةلكشمال ‪ (1-3):‬لكشال‬
‫حالصمو نيريدمال حالصم نيب قفاوتال مدع نإ ‪.‬ليوطال دمألا ىلع سالفإلا ىتح وأ ة يبك رئاسخل ضرعتتر‬
‫تامولعمال‬
‫ةأشنمال ةميق ميظعت فده ىلع ابلس رثؤي نيمهاسمال‪.‬‬
‫لثامت مدع‬

‫ةالكوال ةيرظنل نأ لوقال نكمي (‪ )Agency Theory‬يتآلا لكشالب اهصيخلت نكمي ةوق طاقن ثالث‪:‬‬

‫‪ -‬ةقلعتمال تاعوضومال ةيبالغ ليلحتل اهمادختسا نكمي ثيح ‪،‬عساو قاطن ىلع قيبطتلل ةيرظنال ةيلباق‬

‫ةيسايسال اياضقال يفو تاسسؤمالو قاوسألا يف ةيرظنال قيبطت نكمي امك ‪،‬تامولعمال لثامت مدعب‬

‫رجأتسي‬ ‫اهريغو‪...‬‬

‫‪ -‬ةالكوال ةقالع يف نيينالقعال دا فألا للحت اهنإ ‪،‬ةالكوال ةيرظن اهررفوت يتال ةيوقال ةيريسفتال ةوقال‬
‫لكومال‬ ‫ليكوال‬
‫ايبيرجت اهرابتخا نكمي ةيقطنمو ةيعقاو تاؤبنت رفوتو‪.‬‬

‫‪ -‬واال لح اضيأ رفوت لب ‪،‬بسحف ليكوال‪-‬لكومال ةقالع ةالكوال ةيرظن للحت ال ‪،‬لولحال ىلع زيكرتال‬

‫ةقالعال هذه ةءافك نيسحتل‪.‬‬

‫ذفني‬

‫‪11‬‬
‫‪12‬‬
 :‫ةالكوال ةيرظن اهب عتمتت يتال ةوقال طاقن نم مغ ىلعورال‬، ‫ةدع طاقنب تدقُتنا اهنأ الإ‬، ‫اهمهأ‬

‫رر‬- ‫كولسال تلهاجتو نييزاهتنا مهعيمج سانال نأ ضا تفا اهمهأ ةقيقد ريغ تاضا تفا ىلع ةيرظنال موقت‬

.‫كلذ نع ةجتانال تاليضفتالو هتالعافتو دقعمال يناسنالا‬

ُ -
‫لحت مل يتال ةالكوال تالكشم نم ريبكال ددعال ببسب ةلمتكم ريغ ةيرظنال هذه نأ ضعبال دقتعي‬

.‫داصتقالا تالاجم فلتخم يف‬

‫ مالعال ةجذمن يف ةقدال ىإلو قيبطتال ةيلباق ىإل رقتفت ةياغلل ةدقعم ةيضاير جذامن ةيرظنال نمضتت‬-

.‫يقيقحال‬

:‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‬

1. ‫ةيناس نب‬، ‫ساعن ؛نامحرال دبع‬، ‫يضال نب ؛نيدال حالص‬، ‫يلع‬، (2017)، ‫ليلحتو ةيكولسال ةيالملل ةيرظنال ةيفلخال‬
-12 .‫المال سأ قوس يف رمثتسمال كولسرر‬، ‫ة ادإلاو داصتقالا ثوحبل زايتمالاـ ةلجم‬، ‫ دلجمال‬1، ‫ ددعال‬2، ‫ص‬.‫ص‬

.30

2. ‫يرررمشال‬، ‫ةمعن ؛بتا قداص‬، ‫نيسح مغن‬، (2014)، ‫ةيالمال ة ادإلا تايساسأ‬: ‫تاقيبطتو لخادم‬، ‫فراصمال داحتا‬
.‫ةيبرعال‬

1. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th
Edition, Univerity of Florida.
2. Charreaux, G., (1991), Structures de propriété, relation d'agence et performance financière,
Revue économique, n° 3, pp. 521-552.
3. Chikhi, M., (2005), Etude économétrique de l’efficience informationnelle face aux
anomalies sur les marchés boursiers, EL-Bahith Review, 3(3), pp. 07-09.
4. Cuthbertson, K.., & Nitzsche, D,. (2005), Quantitative financial economics: stocks, bonds
and foreign exchange: John Wiley & Sons, pp. 433-435.
5. DJELASSI, M., (1996), Structures de propriété, relation d’agence et performance des
firmes françaises cotées en bourse Journal de la société statistique de Paris, tome 137, n° 3,
pp. 51-77.
6. Fama, E.F., (1980), Agency Problems and the Theory of the Firm, Journal of Political
Economy, n° 2, pp. 288-307.
7. Jensen, M. C., (1986), Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers,
American Economic Review, 2, pp. 323-329.
8. Jensen, M.C., & Meckling, W.H., (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior,
Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economies, Vol. 3, pp. 305-
360.
9. Paramasivan, C., Subramanian, T., (2009), Financial management, New Delhi : New Age
International (P) Ltd., Publishers.
10. Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde la gestion financière, Gestion
financière Mai, pp. 4-11.

True/False 1) ‫ حص ةلئسأ‬/ ‫أطخ‬

13
 ‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫يالمال ليلحتال ‪:‬يناثال لصفال‬
‫الؤسال‬

‫‪‬‬ ‫‪1‬‬
‫ةيسيئر ةيالم تا رق ةثالث ىلع ةيالمال ة ادإلا يوطنترارـ‪.‬‬

‫‪‬‬ ‫‪2‬‬
‫ةيقالخأ ريغ تاسرامم حبرال ميظعت قلخي‪.‬‬
‫يالمال ليلحتال فيرعت ‪2-1‬‬
‫‪‬‬ ‫ةورثال ميظعت فده ىلع حبرال ميظعت فده قوفتي‪.‬‬ ‫‪3‬‬
‫كلذو ‪،‬يالمال دعبال تاذ تانايكال نم اهريغو تاعورشمالو المعألا تآشنمل مييقت ةيلمع وه يالمال ليلحتال‬
‫‪‬‬ ‫يذيفنتال ريدملل رشابم لكشب يالمال ريدمال عبتي‪.‬‬‫‪4‬‬
‫لقأ مك ىإل ةيخيراتال ةيالمال تانايبال نم ريبك مك ليوحت ةيلمع لثمي وهو ‪.‬اهترادج ىدمو اهئادأ ديدحتل‬
‫‪ّ ‬‬ ‫ةيالمال ة ادإلا روطتل ىلوألا ةلحرمال يه يضامال نرقال نم تانيثالثال ةلحرم دعتر‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪ 6‬ةأشنمال تناك اذإ ام ةفرعمل يالمال ليلحتال ةداع مدختسي ‪.‬يالمال را قال ذاختال ةدئاف رثكأ تامولعمال نمر‬
‫‪‬‬ ‫ةبساحملل تالخدم يه ةيالمال ة ادإلا تاجرخمر‪.‬‬
‫ام ةأشنمل ليلحتال ءا جإ دنعو ‪.‬اهيف رامثتسالاـ نامضل يفكي امب ةحبرم وأ ةلئاس وأ ايالم ةئيلم وأ ة ا ُ‬
‫قتسمرر‪،‬‬
‫‪‬‬ ‫‪7‬‬
‫سفنال ملعب ةيالمال ة ادإلا طبترتر‪.‬‬
‫يدقنال قفدتال ةمئاقو يالمال زكرمال ةمئاقو لخدال ةمئاق ىلع هليلحت يالمال للحمال زكري‪.‬‬
‫‪‬‬ ‫اهكالم حالصل ا مئاد ةأشنمال وريدم لمعي‪.‬‬‫‪8‬‬
‫تآشنم اهسرامتـ يتال ةطشنألا ليلحتل ةينايبال موسرالو ةيمكال بيالسألاو ةيالمال بسنال يالمال ليلحتال مدختسي‬
‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬
‫ريدملل نيتيساسأ نيتفيظو نالكشي ةيالمال ةباقرالو يالمال طيطختال ناك ذإف ‪.‬اههجاوت يتال رهاوظالو المعألا‬
‫ةيالمال ة ادإلل ‪1-‬ر‪:‬‬
‫يالمال ليلحتال اه يتال تامولعمال ىلع يساسأ لكشب نادمتعت نيتفيظوال نيتاه نإف ‪،‬يالمالرفوي‪.‬‬
‫ةدع تافيرعت )د ؛تافيرعت ةثالث )ج ؛نافيرعت )ب ؛دحاو‬
‫فيرعت )أ‬
‫ــل رظن كلذو ‪،‬ةأشنملل يميظنتال لكيهال يف اماه اعقوم ةيالمال ة ادإلا لغشت ‪2-‬ار‪:‬‬
‫يالمال ليلحتال فادهأ ‪2-2‬‬
‫ةيريصمال راثآلا )د ‪،‬يالمال ريدمال اهذختي يتال ةيالمال تا رقال ةيمهأ )ب ؛يالمال ريدمال اهب موقي يتال ماهمال ةيمهأ )أرا‬
‫رقلررا‪.:‬‬
‫زاجيإتانكمي‬ ‫فادهأ‬
‫ريدمال‬ ‫ليلحتال‬
‫يالمال‬ ‫طاقنالب يالمال‬
‫؛ةأشنملل ىلع‬ ‫ةيتآلالك )ج‬
‫ه كذ قبس ام‬
‫‪،‬ةأشنملل ‪3-‬ر‪:‬‬
‫يقيقحال يالمال عضوال ىلع فرعتال‪.‬‬ ‫هقافآوةلحرم يف‬
‫تانيعبرألا‬ ‫ىلع ةيالمال ة ‪-‬ادإلا تزكر‬
‫ةيلبقتسمال‬
‫ه قبس امم ءيش ال )د ؛ةتباثال تادوجومال )ج ؛ ةنيدمال تاباسحال )ب ؛نوزخمال ة ادإل ةيمكال بيالسألا )أركذر‪.‬‬
‫‪ -‬ةأشنمال هجاوت يتال ةيلبقتسمالو ةيالحال تالكشمال بابسأ ديدحت‪.‬‬
‫المعألا تآشنمل ةينوناقال الكشألا نم ‪:4-‬‬
‫ديدحت يأ ‪،‬ضا تقإلا ىلع اهتردق كلذكو ‪،‬اهيلع ةبترتمال تاما تلالا دادس ىلع ةأشنمال ة دق ديدحت ‪-‬رزر‬
‫ه كذ قبس ام لك )د صاخشألا تاكرش )ج ؛الومألا تاكرش )ب ؛ةيدرفال ةأشنمال )أر‬
‫ةأشنملل ينامتئالا زكرمال‪.‬‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬
‫طاشن وأ ةيلمع لكل ةبسنالب ة طاخمال ةبسن ديدحتو ‪،‬ةأشنملل ةيليغشتالو ةيالمال تاسايسال مييقت ‪-‬ر‬
‫ةيالمال ة ادإلل نييساسألا نيفدهال راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالررشا‪.‬‬
‫ةأشنمال هب موقت‪.‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}1-2‬‬
‫ةأشنمال فادهأل اهقيقحت ةبسن ديدحتو ‪،‬ةأشنمال ة ادإ ةءافك ىلع مكحال ‪-‬ر‪.‬‬
‫داصتقالاوـ ةبساحمالبـ ةيالمال ة ادإلا ةقالع راصتخاب شقان ‪ (2):‬الؤسالر‪.‬‬
‫‪ -‬ةأشنمال يف رامثتسإلاـ ىودج مييقت‪.‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 20.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 20‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}1-5‬‬
‫ةفلكت لقأب ةيالمال تا رقال ذاختا يف ةدعاسمال ‪-‬را‪.‬‬ ‫ةأشنمال ءادأ نيسحت ةيغب دئاع ىلعأبو‬
‫ةيالمال ة ادإلاو ةالكوال ةقالع راصتخاب شقان )‪ (3‬الؤسالر‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 20.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 20‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}1-7‬‬

‫‪14‬‬
‫‪15‬‬
 ‫يالمال ليلحتال تانايب رداصم ‪2-3‬‬

‫تانايبلل ةعونتم رداصم ىلع دمتعي نأ هيلع بجي ‪،‬بولطمال لكشالب هلمع يالمال للحمال زجني يكل‬
‫(هذه رداصم ميسقت نكميو ‪.‬اهنم ةدافتسالاو اهتجالعمو اهمهفو اهيإل لوصوال هنكمي )‪ ...‬ةيجراخ ‪،‬ةيلخاد‬
‫ةيج رداصمو ةيلخاد رداصم ىإل تانايبالراخ‪:‬‬
‫‪ -‬يالمال ليلحتال تانايبل ةيلخادال رداصمال‬
‫اهل ردصم مهأ يبساحمال ماظنال لثمي ثيح ‪،‬ةأشنمال لخاد نم تانايبال عمج يالمال للحمال ىلع بجي‪،‬‬
‫لخدال ةمئاق ؛نيعم خيرات يف ةأشنملل يالمال زكرمال نيبت يتال يالمال زكرمال ةمئاق ردصمال اذه نمضتيو‬
‫تاقفدتال ةمئاق ؛)ةنس ةداع( ةنيعم ةينمز ة تف لالخ ةأشنمال اهققحت يتال رئاسخال‪/‬حابرألا يفاص نيبت يتالر‬
‫ريراقتال يف درت يتال ةممتمال ىرخألا تانايبلل ةفاضالاب ؛ةأشنملل ةيدقنال تاقفدتال يفاص نيبت يتال ةيدقنال‬

‫ةيالمال مئاوقال لوح ةيالمال‪.‬‬

‫‪ -‬يالمال ليلحتال تانايبل ةيجراخال رداصمال‬
‫نوسفانمال ‪،‬ءالمعال ‪،‬قوسال( ةأشنملل ةيداصتقالا ةئيبال نع تانايبال عمجب موقي نأ يالمال للحمال ىلع بجي‪،‬‬
‫تالجمالو ةيداصتقالا فحصال ‪:‬نم تانايبال هذه ىلع لوصحال نكميو ‪...).‬ةماعال تا ادإلا ‪،‬نودرومالرـ‬
‫خال‪...‬ةيثحبال تاسا دال زكا م ‪،‬ةيالمال قاوسألا ‪،‬تينرتنالا عقاومـ ‪،‬ةيئاصحإلا زكا مال ‪،‬ةصتخمالررر‬

‫يالمال ليلحتال ومدختسم ‪2-4‬‬

‫تاهجال هذه مهأ نمو ‪،‬هتيمهأل رظن كلذو يالمال ليلحتلل ةمدختسمال تاهجال ددعتتا‪:‬‬
‫‪ -‬ةأشنملل ةيالمال ةرادإلا‬

‫ليلحتال رهظ يتال ةأشنملل ةيالمال ةفيظوال نع اال ؤسم ه ابتعاب يالمال ليلحتال ةأشنملل يالمال ريدمال مدختسيور‬
‫اهحابرأ ميظعت ىإل ىعست المعألا تآشنم نأ رابتعابوـ ‪.‬ةأشنمال لخاد ةلقتسم ة ادإ ةدحوك اهرروهظب يالمال‪،‬‬
‫ةجالعمو ةوقال طاقن زيزعتـ ىإل راصي يكل ‪،‬اهفعض طاقنو اهتوق طاقن ديدحت يف اهدعاسي يالمال ليلحتال نإف‬
‫ُ‬
‫نكمي ام لضفأب حابرألا ميظعت فده ققحي يذال لكشالب فعضال طاقن‪.‬‬
‫‪ -‬نونئادال‬
‫متهي الثم فرصمالف ‪،‬ةأشنمالب قلعتمال ينامتئالا مه رق ذاختا دنع يالمال ليلحتال جئاتن ىلع نونئادال دنتسيرااـ‬
‫نودرومالو ‪.‬بولطمال نامتئالا اهحنم ىلع ةبترتمال تاما تلالا دادس ىلع اهتردقو ةأشنمال ةيحبربو ةلويسبز‬
‫ةيحبرالب نومتهيو ‪،‬ة يصق ة تفل ةأشنملل نامتئا ميدقت نوديري امنيح ةيحبرال نم رثكأ ةلويسالب نومتهي اضيأررـ‬
‫لوطأ ةدمل نامتئا ميدقت نوديري امدنع ةلويسال نم رثكأ‪.‬‬

‫‪ -‬نورمثتسمال‬

‫‪16‬‬
‫لئادب نيب نولضافي مهف يالتالبو ‪،‬مهتا خدم بذجل نيرمثتسمال مامأ ةليدبال ةيرامثتسالا صرفال سفانتتر‬
‫نمضت يتال يالمال ليلحتال تا شؤم ىلع كلذ يف نودمتعيو ‪،‬يررامثتسالا مه رق ذاختا دنع ةدع ةيرامثتساراـ‬

‫رطاخمالو دئاعالو ةلويسال ثيح نم مهفادهأ عم ةقفاوتمال ةيرامثتسالا ةصرفال رايتخا مهل‪.‬‬
‫ةيالمال قا وألا ةئيهو قوس ‪-‬ر‬

‫اهتاعقوت ءانبو تانايبال هذه ليلحتو اهيف ةجردمال تآشنمال نع تانايبال عمج ىإل ةيالمال قاوسألا ىعست‬
‫يف ةلوادتمال ةيالمال قا وألا ءا شو عيب تايلمع يف ايساسأـ رود تاعقوتال هذه بعلت ثيح ‪،‬كلذ ساسأ ىلعررا‬
‫قوسال يف ةجردمال تآشنمال نع تامولعمو تانايب عمج ىإل ةيالمال قا وألا تائيه ىعست امك ‪.‬قاوسألا هذهر‬
‫يـف ةمهاسمال نامضل تامولعمال نع حاصفإلاوـ ةيفافشال معد يف اهتمهاسم ىدم ديدحت لجأ نم يالمال‬
‫يالمال قوسال ةءاـفك‪.‬‬
‫‪ -‬ةلودال‬
‫كلذل امل كلذو ‪،‬اهيف ةلماعال المعألا تآشنم ءادأ نسح نم دكأتلل يالمال ليلحتال تا شؤم ةلودال مدختستر‬
‫يتال بئا ضال ةيابجـ ةياغل تا شؤمال هذه مدختست امك ‪،‬عمتجمال ةيهافرو ةلودال داصتقا ىلع ريثأتـ نمرر‬
‫ا مهم ا يالم ادروم اهل لكشت‪.‬‬

‫ةيالمال بسنال ليلحت ‪2-5‬‬

‫بسنال ليلحت دعي (‪ )Ratio Analysis‬تاقالعال فلتخم ليلحتب انل حمسي ثيح ‪،‬يالمال ليلحتال الكشأ مهأ نم‬
‫نم ى خأ رصانعو ةيالمال مئاوقال رصانع نيب ةمئاقال تاقالعال كلذكو ةيالمال مئاوقال رصانع نيب ةمئاقالر‬
‫لوانت ىلع لصفال اذه يف رصتقنس نكلو ‪،‬ةيالمال بسنال نم ريبك ددع عقاوال يف دجوي ‪.‬مئاوقال هذه جراخ‬
‫يدقنال قفدتال بسنـ ‪،‬نيدال بسن ‪،‬ةيحبرال بسن ‪،‬ةلويسال بسن ‪:‬ةيتآلا تاعومجمال‪.‬‬
‫‪ -‬ةلويسال بسن‬

‫ةلويسال بسن نيبتررزر (‪ )Liquidity Ratios‬ة دقال هذه ددحتتو ‪،‬لجألا ة يصق اهتاما تال دادس ىلع ةأشنمال ة دق‬

‫ليوحت ىلع اهتردق ةدايز ينعت ةأشنمال ةلويس ةدايزف ‪،‬ةلوادتمال اهموصخب ةلوادتمال اهلوصأ ةنراقم لالخ نم‬

‫ةبسنالب سكعالب سكعالو ‪،‬ةقحتسمال اهتاما تالو ةيراجال اهتايلمع ةيطغتب اهل حمسي دقن ىإل ةلوادتمال اهلوصأز‬

‫ةبسن ‪،‬لوادتال ةبسن ‪:‬اهمهأ بسنال نم ةعومجم دجوي ‪،‬ةأشنمال ةلويس سايقلو ‪.‬ةلويسال ىوتسم ضافخنال‬

‫يدقنال لوحتال ة ود ‪،‬ةيدقنال ةبسن ‪،‬عيرسال لوادتالر‪.‬‬

‫‪ o‬لوادتال ةبسنـ‬

‫لوادتال ةبسن دعت (‪ )Current Ratio‬بسن ةيقبب ةنراقم المعألا تآشنم لبق نم امادختساـ رثكألا ةبسنال‬

‫يتآلا لكشالب ةلوادتمال موصخالب ةلوادتمال لوصألا ةقالع ةبسنال هذه سيقت ‪.‬ةلويسال‪:‬‬

‫‪17‬‬
 ‫ةلوادتمال لوصألا‬
‫لوادتال ةبسن (‪=)CR‬‬
‫ةلوادتمال موصخال‬
‫تا امثتسا ىإل ةلوادتمال لوصألا ريشتو ‪،‬سكعالب سكعالو ةأشنمال ةلويس ةدايز ىإل ةبسنال هذه عافترا ريشير‬

‫دقنال ‪:‬اهرصانع مهأ نمو ‪،‬ركذت ةفلكت نودبو ةع دقن ىإل اهليوحت نكمي يتال لجألا ة يصق ةأشنمالرسبر‬

‫ىإل ريشتف ةلوادتمال موصخال امأ ‪...‬نوزخمال ‪،‬نونيدمال ‪،‬لوادتلل ةلباقال ةيالمال قا وألا ‪،‬دقنال تاهيبشور‬

‫فيالكت ‪،‬لجألا ة يصق ضورق ‪،‬نونئاد ‪،‬عفدال قا وأ ‪:‬اهرررصانع مهأ نمو لجألا ة يصق ةأشنمال تاما تالرز‬

‫ةقحتسم بئا ضور‪...‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫نويلمالب ماقرألا( ‪ 2018-2019‬ماوعألل يصاعال ةأشنمل يالمال زكرمال ةمئاق انيدل ضرفب)‪:‬‬

‫يالمال زكرمال ةمئاق‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫‪20192018‬‬
‫نايبال‬ ‫‪2019 2018‬‬
‫نايبال‬
‫‪125130‬‬ ‫‪200160‬‬
‫ةنئاد تاباسح‬ ‫دقنال تاهيبشو دقن‬
‫‪75‬‬ ‫‪40‬‬ ‫ةقحتسم بئا ضر‬ ‫‪450‬‬ ‫‪350‬‬ ‫ةنيدم تاباسح‬
‫‪-‬‬ ‫‪30‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪500‬‬ ‫‪450‬‬ ‫نوزخم‬
‫‪400‬‬ ‫‪500‬‬ ‫ى ةلوادتم موصخرخأ‬ ‫‪250‬‬ ‫‪340‬‬ ‫ا مدقم ةعوفدم تافورصم‬
‫‪600‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪ 1,400‬ةلوادتمال موصخال عومجم‬ ‫‪1,300‬‬ ‫ةلوادتمال لوصألا عومجم‬
‫‪500‬‬ ‫‪900‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪800‬‬ ‫‪625‬‬ ‫يفاص( تادعمو تالآو ينابمـ)‬

‫‪1,100‬‬ ‫‪1,600‬‬ ‫موصخال عومجم‬ ‫‪2,400‬‬ ‫‪2,400‬‬ ‫لحم ة هشر‬

‫‪2700‬‬ ‫‪2,700‬‬ ‫عوفدمال المال سأر‬ ‫‪750‬‬ ‫‪800‬‬ ‫ةسوملم ريغ لوصأ‬
‫‪1,900‬‬ ‫‪1,200‬‬ ‫ة جتحمال حابرألاز‬ ‫‪350‬‬ ‫‪375‬‬ ‫ى لوصأرخأ‬
‫‪4,600‬‬ ‫‪3,900‬‬ ‫ةيكلمال قوقح عومجم‬ ‫‪4,300‬‬ ‫‪4,200‬‬ ‫ةتباثال لوصألا عومجم‬
‫قوقحو موصخال عومجم‬
‫‪5,700‬‬ ‫‪5,500‬‬ ‫‪5,700‬‬ ‫‪5,500‬‬ ‫لوصألا عومجم‬
‫ةيكلمال‬

‫ةجيتنال رسفو ‪ 2018-2019،‬يماعل لوادتال ةبسن باسح ‪:‬بولطمال‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫‪1,300‬‬
‫=‪1.86‬‬
‫لوادتال ةبسنـ (‪ )CR‬ماعل ‪=2018‬‬
‫‪700‬‬
‫‪1,400‬‬
‫=‪2.33‬‬
‫لوادتال ةبسنـ (‪ )CR‬ماعل ‪=2019‬‬
‫‪600‬‬

‫‪18‬‬
‫ةبسنال هذه عافترا نأ الإ ‪ 2018،‬ماعل ةبسنالب ‪ 2019‬ماع يف يصاعال ةأشنم ةلويس ىوتسم عافترا ظحالن‬

‫نمضتت ةبسنال هذه يف ةجردمال ةلوادتمال لوصألا نأل ةلويسال ىوتسم نسحت ىإل ة ورضالب ريشي الر‬
‫ُ‬
‫اضيأ عيرسال لوادتال ةبسن باسح نم دب ال كلذل ‪،‬دقن ىإل هليوحت ةأشنمال ىلع بعصي دق يذال نوزخمال‪.‬‬
‫‪ o‬عيرسال لوادتال ةبسن‬

‫عيرسال لوادتال ةبسن دعت (‪ )Quick Ratio‬نم نوزخمال ينثتست اهرابتعابـ لوادتال ةبسن نم اظفحت رثكأ‬

‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح نكميو ‪،‬دقن ىإل هليوحت ةبوعصل كلذو ‪،‬ةلوادتمال لوصألا عومجم‪:‬‬

‫نوزخمال ‪-‬ةلوادتمال لوصألا‬

‫عيرسال لوادتال ةبسن (‪=)QR‬‬
‫ةلوادتمال موصخال‬
‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالبو‪:‬‬

‫‪450 -1,300‬‬
‫=‪1.21‬‬
‫عيرسال لوادتال ةبسن (‪ )QR‬ماعل ‪=2018‬‬
‫‪700‬‬
‫=‪1.5‬‬ ‫‪500-1,400‬‬
‫عيرسال لوادتال ةبسن (‪ )QR‬ماعل ‪=2019‬‬
‫ةبسنب ةنراقم ةبسنال هذه ضافخنا ظحالن‬
‫نم نوزخمال لهاجت ىإل دوعي اذهو ‪ 2018-2019،‬يماعل لوادتال ‪600‬‬

‫ماع يف هنم ىلعأ ال ال ‪ 2019‬ماع يف ةلويسال ىوتسم نأ ا ضيأ ظحالن ‪.‬ةلوادتمال لوصألا عزومجم ‪.2018‬‬

‫نمضتت ال ت ال ةلوادتمال لوصألا نأ رابتعاب ةقيقد نوكت ال دق ةبسنال هذه ةلالد نأ ضعبال ى نكلوزري‬
‫ا‬
‫نودبو ةلوهسب دقن ىإل امهليوحت نم نكمتت ال دق ةأشنمالو ‪،‬اامدقم ةعوفدمال تافورصمالو ةنيدمال تاباسحال‬
‫ّ‬

‫ةيدقنال ةبسن نابسحالب ذخألا نم انل دب ال يالتالبو ‪،‬ة يبك ةفلكتر‪.‬‬

‫‪ o‬ةيدقنال ةبسن‬

‫ةيدقنال ةبسن سيقتزر (‪ )Cash Ratio‬نم هكلتمت ام ىلع دامتعالاب ةيراجال اهتاما تال ةيطغت ىلع ةأشنمال ة دق‬

‫دقنال ىلع رصتقت اهرابتعاب نيتقباسال نيتبسنالب ةنراقم ةبسنال هذه ددشت رهظي اذهو ‪،‬دقنال تاهيبشو دقن‬
‫ُ‬
‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح يالتالب نكميو ‪.‬ةلوادتمال لوصألا ةيقب ينثتستو هتاهيبشو‪:‬‬
‫ُ‬
‫دقنال تاهيبشو دقنال‬
‫ةيدقنال ةبسن (‪=)CASH.R‬‬
‫ةلوادتمال موصخال‬

‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالبو‪:‬‬

‫‪160‬‬
‫=‪0.23‬‬
‫ةيدقنال ةبسن (‪ )CASH.R‬ماعل ‪=2018‬‬
‫‪700‬‬
‫‪200‬‬
‫=‪0.33‬‬
‫ةيدقنال ةبسن (‪ )CASH.R‬ماعل ‪=2019‬‬
‫‪600‬‬
‫‪19‬‬
‫عافترا نأ حيحص ‪ 2018.‬ماع يف اهنم لضفأ امئاد يه ‪ 2019‬ماع يف يصاعال ةأشنم ةلويس نأ ظحالن‬
‫ٌ‬
‫ركفن ّالأ بجي نكلو ‪،‬اهتاما تال دادس ىلع اهتردق ةدايزوـ ةأشنمال ةلويس ةبسن عافترا ىإل ريشي ةبسنال هذهز‬

‫ٍ‬
‫دقنال تاهيبش يف اهتا امثتساـ نم ريبك لكشب ديزتو دقنال نم الع ديصرب ظفتحت نأ ةأشنملل نكمي هنأبر‬
‫يطعت اهنأ وأ دئاع يأ ردت ال ةياغال هذهل اهب ظفتحمال الومألا نأل ‪،‬ةلويسال نم عفترم ىوتسم نامضل‬

‫ىإل رظنال نم دب ال انهو ‪.‬اهتيدقن ة ادإب ةأشنمال ةءافك فعض ىإل رمألا اذه ريشي يالتالبو ‪،‬افيعض ادئاعرَّـ‬
‫ُ‬
‫‪1‬‬
‫يدقنال لوحتال ة ودر ‪.‬‬

‫‪ -‬ةيحبرال بسن‬

‫ةيحبرال بسن سيقت (‪ )Profitability Ratios‬ةميقالو حبرال ديلوت لجأ نم اهالومأل ةأشنمال مادختسا ةءافك‬

‫نمضي يذال حبرال قيقحتل اهعيمج المعألا تآشنم يعس عقاو نم بسنال هذه ةيمهأ عبنتو ‪،‬مهسألا ةلمحل‬

‫حابرألا ميظعت وه ةأشنملل ديحوال فدهال نأ نيبت يتال ةميقال ةيرظن هيلع تدكأ ام اذهو ‪،‬اهعسوتو اه رمتساراـ‬

‫ىلع‬
‫بسنال نم ةعومجم ةيحبرال بسن نمضتت ‪.‬ليوطال دمألا ىلع كالمال ةورث ميظعتو ريصقال دمألا ّ َ‬

‫المال سأ ىلع دئاعال ‪،‬ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال ‪،‬لوصألا ىلع دئاعال ‪،‬حبرال شماه ‪:‬اهمهأ ةيالمالر‬

‫مدختسمال‪.‬‬

‫‪ o‬حبرال شماه‬

‫حبرال شماه عافترا نيبي (‪ )Profitability Margin‬سكعالو حبرال اذه ةدوج نسحتو ةأشنمال حابرأ ةدايز‬

‫اهمهأ ‪،‬بسنال نم ةعومجم حبرال شماه نمضتي ‪.‬هضافخنال ةبسنالب سكعالب‪:‬‬

‫حبرال يالمجإ‬
‫يالمجإلا حبرال شماه (‪= )Margin Gross Profit‬‬
‫تاعيبمال يفاص‬
‫يليغشتال حبرال‬
‫يليغشتال حبرال شماه (‪= )Margin Operating Profit‬‬
‫تاعيبمال يفاص‬
‫ةبيرضال لبق حبرال‬
‫ةبيرضال لبق حبرال شماه (‪= )Pretax Profit Margin‬‬
‫تاعيبمال يفاص‬
‫حبرال يفاص‬
‫حبرال يفاصـ شماه (‪= )Margin Net Profit‬‬
‫تاعيبمال يفاص‬

‫الثم‪:‬‬

‫ةيدقنال ةرادإب قلعتمال سماخال لصفال يف ةيدقنال لوحتال ةرود ىلع عالطالا نكمي ‪.1‬‬

‫‪20‬‬
‫ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال انل رفاوتـ هنأ ضرفبو ‪،‬يصاعال ةأشنمب ةقلعتمال قباسال الثمال تانايبل ةفاضإلاب‬

‫نيماعلل لخدال ةمئاقب‪2019-2018 :‬‬

‫نييالمالب ماقرألا( لخدال ةمئاق)‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫نايبال‬

‫‪3,500‬‬ ‫‪3,000‬‬ ‫تاعيبمال يفاص‬
‫‪850‬‬ ‫‪800‬‬
‫تاعيبمال ةفلكت‬
‫‪2,650‬‬ ‫‪2,200‬‬
‫‪1,550‬‬ ‫‪1,500‬‬ ‫حبرال يالمجإ‬
‫‪1,100‬‬ ‫‪700‬‬ ‫ةيليغشتال فيالكتال‬
‫‪60‬‬ ‫‪30‬‬ ‫يليغشتال حبرال يفاص‬
‫‪1,040‬‬ ‫‪670‬‬ ‫دئاوفال‬
‫‪340‬‬ ‫‪174‬‬ ‫بئارضال لبقو دئاوفال دعب حبرال يفاص‬
‫‪700‬‬ ‫‪496‬‬
‫ةبيرضال‬
‫بئارضالو دئاوفال دعب حبرال يفاص‬
‫حبرال شماه ‪،‬يليغشتال حبرال شماه ‪،‬حبرال يالمجإ شماه( يصاعال ةأشنم حبر شماه باسح ‪:‬بولطمال‬

‫حبرال يفاص شماه ‪،‬ةبيرضال لبق)‬

‫يتآلا لودجالب لحال بيترت نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫نايبال‬

‫‪75.71% =3,500 /2,650‬‬ ‫‪73.33% = 3,000 /2,200‬‬ ‫حبرال يالمجإ شماه‬
‫‪31.43% =3,500 /1,100‬‬ ‫‪23.33% = 3,000 /700‬‬ ‫يليغشتال حبرال شماه‬
‫‪29.71% =3,500 /1,040‬‬ ‫‪22.33% = 3,000 /670‬‬ ‫ةبيرضال لبق حبرال شماه‬
‫‪20% =3,500 /700‬‬ ‫‪16.53% = 3,000 /496‬‬ ‫حبرال يفاصـ شماه‬

‫ةيدقن ةدحو ‪ 75.71‬تاعيبم ةيدقن ةدحو ةئام لك نم ‪ 2019‬ماع يف تققح يصاعال ةأشنم نأ جئاتنال نيبتَّ‬

‫ةدحو ‪20‬و ‪،‬ةبيرضال لبق حبرك ةيدقن ةدحو ‪29.71‬و ‪،‬يليغشت حبرك ةيدقن ةدحو ‪31.43‬و ‪،‬حبر يالمجإك‬

‫تاعيبمال نم ةيدقن ةدحو ةئام لك نم ةأشنمال تققح دقف ‪ 2018‬ماع يف امأ ‪.‬حبر يفاصك ةيدقن ‪73.33‬‬

‫ةبيرضال لبق حبرك ةيدقن ةدحو ‪22.33‬و ‪،‬يليغشت حبرك ةيدقن ةدحو ‪23.33‬و ‪،‬يالمجإ حبرك ةيدقن ةدحو‪،‬‬

‫ةنراقم تنسحت ‪ 2019‬ماع يف ةأشنمال ةيحبر نأ لوقال نكمي يالتالبو ‪.‬حبر يفاصك ةيدقن ةدحو ‪16.53‬و‬

‫ماعب ‪.2018‬‬

‫‪21‬‬
 ‫‪ o‬لوصألا ىلع دئاعال‬

‫لوصألا ىلع دئاعال نيبي (‪ )Return on Assets‬لوصألل اهفيظوت لالخ نم ةأشنمال نم اهققحت يتال حابرألا‪،‬‬

‫اذه باسح متيو ‪،‬سكعالب سكعالو اهلوصأ فيظوت يف ةأشنمال ة ادإ ةءافك تدا دئاعال اذه دا املك ثيحرزز‬

‫يتآلا لكشالب دئاعال‪:‬‬

‫بئا ضالو دئاوفال دعب حبرال يفاصر‬

‫لوصألا ىلع دئاعال لدعم (‪= )ROA‬‬
‫لوصألا يالمجإ طسوتم‬

‫نوكي يصاعال ةأشنمب قلعتمال قباسال الثمال تانايب ذخأب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫=‪12.5‬‬ ‫‪700‬‬
‫‪%‬‬ ‫لوصألا ىلع دئاعال لدعم (‪= )ROA‬‬
‫(‪2/(5,700 + 5,500‬‬
‫يف ة مثتسم ةيدقن ةدحو ةئام لك نم ةيدقن ةدحو ‪ 12.5‬اه احابرأ تققح يصاعال ةأشنم نإف يالتالبورردق‬

‫اهلوصأ فيظوت يف يصاعال ةأشنم ةءافك ىلع مكحال نم اننكمتـ ال ةبسنال هذه نكلو ‪).‬طسوتمالب( لوصألا‬

‫ةعانصلل ةيعجرم بسن ؛ةقباس ماوعأل لوصألا ىلع دئاعال لدعم ‪:‬لثم بسنال نم اه عم نراقت مل نإريغـ‬

‫ةلثامم ى تآشنمل بسن ؛ةأشنمال اهيإل يمتنت يتالرخأ‪...‬‬

‫‪ o‬ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال‬

‫دئاعال اذه سيقير (‪ )Return on Equity‬ةآشنمال مهسأ يف مهتا امثتساـ نم مهسألا ةلمح اهققحي يتال حابرألا‪،‬‬

‫دئاعال اذه سايق نكمي ‪.‬ةيكلمال قوقحل اهمادختسا يف ةأشنمال ةءافك ةدايز ىإل دئاعال اذه عافترا ريشي ثيح‬

‫يتآلا لكشالب‪:‬‬

‫بئا ضالو دئاوفال دعب حبرال يفاصر‬

‫ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم (‪= )ROE‬‬
‫ةيكلمال قوقح طسوتم‬

‫نوكي يصاعال ةأشنمب قلعتمال قباسال الثمال تانايب ذخأب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫=‪16.47‬‬ ‫‪700‬‬
‫‪%‬‬ ‫ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم (‪= )ROE‬‬
‫(‪2/(4,600 + 3,900‬‬
‫طسوتم نم ة مثتسم ةيدقن ةدحو ‪ 100‬لك نم ةيدقن ةدحو ‪ 16.47‬ىلع نولصحي مهسألا ةلمح نأ جتنتسنر‬

‫اهتيكلم قوقح فيظوت يف ةأشنمال ةءافك مييقتل هنإف ‪،‬قباسال لدعملل ةبسنالب الحال وه امكو ‪.‬مهتيكلم قوقح‪،‬‬

‫ح رتي ةيكلمال قوقح ىلع دئاع لدعم نأ نويالمال نوللحمال دقتعي ‪.‬ى تالدعمب لدعمال اذه ةنراقم بجيوارخأ‬

‫اهيف رامثتسالل نيرمثتسمال بذجيو ةأشنمال تا امثتسا ةدوج نع ربعيو اماه االدعم دعي ‪%20‬و ‪ %15‬نيبر‪.‬‬

‫‪22‬‬
‫مهدجن كلذل ‪.‬ةأشنمال نويدب هتقالع نع لوزعم لكشب دئاعال اذه لدعم ىإل نورظني ال نيرمثتسمال نكلو‬

‫مدختسمال المال سأ ىلع دئاعال لدعمب نومتهير‪.‬‬

‫مدختسمال المال سأ ىلع دئاعال لدعم ‪-‬ر‬

‫مدختسمال المال سأ ىلع دئاعال نيبير (‪ )Return on Capital Employed‬نم ةأشنمال هققحت يذال دئاعال‬

‫لجألا ةليوط نويدالو ةيكلمال قوقح عومجم مدختسمال المال سأ ب دصقيو ‪،‬مدختسمال اهالم سأ فيظوترر‪،‬‬

‫يتآلا لكشالب هباسح نكميو ‪،‬ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لمكي دئاعال اذه نإف يالتالبو‪:‬‬

‫بئا ضالو دئاوفال دعب حبرال يفاصرـ‬

‫مدختسمال المال سأ ىلع دئاعال لدعمر (‪= )ROCE‬‬
‫لجألا ةليوط ةأشنمال نويد طسوتم ‪ +‬ةيكلمال قوقح طسوتم‬

‫نوكي يصاعال ةأشنمب قلعتمال قباسال الثمال تانايب ذخأب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫= ‪%14.14‬‬ ‫‪700‬‬
‫مدختسمال المال سأ ىلع دئاعال لدعمر (‪= )ROCE‬‬
‫‪700 + 4,250‬‬ ‫ثيح‪:‬‬

‫= ‪700‬‬ ‫‪500 + 900‬‬

‫لجألا ةليوط ةأشنمال نويد طسوتم =‬
‫‪2‬‬
‫نم ة مثتسم ةيدقن ةدحو ةئام لك لباقم ةيدقن ةدحو ‪ 14.14‬ىلع لصحت يصاعال ةأشنم نأ ينعي اذهر‬

‫مدختسمال اهالم سأ طسوتمر‪.‬‬

‫‪ -‬نيدال بسنـ‬

‫نيدال بسن سيقت (‪ )Debt Ratios‬سالفإلا رطخ دادزي ثيح ‪،‬نيدلل يالمجإلا ءبعال نيبتو ةأشنمال ةينويدم‬

‫عومجم ىإل نويدال ةبسن ‪:‬اهمهأ ةيالمال بسنال نم ةعومجم نيدال بسن نمضتت ‪.‬ةأشنمال نويد دايدزاب‬

‫ىإل يدقنال قفدتال ةبسن ‪،‬دئاوفال ةيطغت ةبسن ‪،‬ةلمسرال ةبسن ‪،‬ةيكلمال قوقح ىإل نويدال ةبسن ‪،‬لوصألا‬

‫نويدال‪.‬‬

‫وم‪ o‬لوصألا ع جم ىإل نويدال ةبسن‬

‫ىنعت (‪ )Debt Ratio‬ةبسنال هذه تضفخنا املكف ‪.‬اهلوصأ يالمجإب ةأشنمال نويد يالمجإ ةنراقمب‪،‬‬
‫ةبسنال هذه ُ‬

‫ةأشنملل ةيالمال ةعفا ال تضفخنار (‪ )Financial Leverage‬متي ‪.‬سكعالب سكعالو ‪،‬ةوق يالمال اهزكرم دادزاوـ‬
‫ا‬
‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح‪:‬‬

‫نويدال يالمجإ‬
‫لوصألا ىإل نويدال ةبسن (‪= )DE‬‬
‫لوصألا يالمجإ‬
‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫‪23‬‬
 ‫=‪29.09‬‬ ‫‪1,600‬‬
‫‪%‬‬ ‫ماعل لوصألا ىإل نويدال ةبسن (‪= )2018‬‬
‫=‪19.30‬‬ ‫‪5,500‬‬
‫‪%‬‬ ‫‪1,100‬‬
‫ماعل لوصألا ىإل نويدال ةبسن (‪= )2019‬‬
‫‪5,700‬‬
‫نويدال( ريغال الومأ ىلع دامتعالاب ‪ 2018‬ماع يف اهلوصأ نم ‪ 29.09%‬تلوم ةأشنمال نأ كلذ ينعي)‪،‬‬
‫َّ‬

‫ضافخنا ينعي اذهو ‪ 2019.‬ماع يف ‪ 19.30%‬ةبسنب الإ اهلوصأ ليومت يف ريغال الومأ ىلع دمتعت مل امنيب‬

‫يصاعال ةأشنم هل ضرعتت نأ نكمي يذال سالفإلا رطخ ةبسن‪.‬‬

‫‪ o‬ةيكلمال قوقح ىإل نويدال ةبسن‬

‫ةبسنال هذه سيقت (‪ )Debt- Equity Ratio‬نيبت يالتالبو ‪،‬اهتيكلم قوقحب ةنراقم ةأشنمال نويد يالمجإ‬

‫هذه ضافخنا ريشي ‪.‬اهكالمب ةنراقم ةأشنمال يف مهريغو نيدهعتمالو نيدرومالو نينئادالك ريغال تارامثتساـ‬

‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح متي ‪.‬سكعالب سكعالو ةأشنملل يالمال زكرمال ةدايز ىإل ةبسنال‪:‬‬

‫نويدال يالمجإ‬
‫ةيكلمال قوقح ىإل نويدال ةبسن (‪= )DER‬‬
‫ةيكلمال قوقح يالمجإ‬
‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫=‪41.03‬‬ ‫‪1,600‬‬
‫‪%‬‬ ‫ماعل ةيكلمال قوقح ىإل نويدال ةبسن (‪= )2018‬‬
‫=‪23.91‬‬ ‫‪3,900‬‬
‫‪%‬‬ ‫‪1,100‬‬
‫ماعل ةيكلمال قوقح ىإل نويدال ةبسن (‪= )2019‬‬
‫ةيكلمال قوقح ىإل نويدال ةبسن نأ دجن ‪2019‬‬
‫ماع يف ‪ 23.91%‬ىإل ‪ 2018‬ماع يف ‪ 41.03%‬نم تضفخنا ‪4,600‬‬

‫يالمال اهزكرم نسحتو ةأشنملل يالمال ءبعال ضافخنا ىإل ريشي اذهو‪.‬‬
‫ّ‬
‫‪ o‬ةلمسرال ةبسن‬
‫ةبسنال هذه نيبت (‪ )Capitalization Ratio‬اهتايلمع ليومت يف لجألا ةليوط نويدال ىلع ةأشنمال دامتعا ىدم‬

‫ةبسنال هذه باسح نكمي ‪.‬ةأشنمال تارامثتساـ ةدوج ىإل ماع لكشب اهضافخنا ريشيو ‪،‬اهومن كلذكو ةيراجال‬

‫يتآلا لكشالب‪:‬‬

‫لجألا ةليوط نويدال‬

‫ةلمسرال ةبسن (‪=)Cap.R‬‬
‫ةيكلمال قوقح عومجم ‪ +‬لجألا ةليوط نويدال‬

‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫=‪18.75‬‬ ‫‪900‬‬
‫‪%‬‬ ‫ماعل ةلمسرال ةبسن ‪=2018‬‬
‫‪3,900 + 900‬‬
‫=‪%9.8‬‬ ‫‪500‬‬
‫ماعل ةلمسرال ةبسن ‪=2019‬‬
‫‪4,600 +500 24‬‬
‫ةبسن عافترا نأل يباجيإ رشؤم اذهو ‪ 2018،‬ماعب ةنراقم ‪ 2019‬ماع يف ةلمسرال ةبسن ضافخنا ظحالن‬

‫نويدال عافترال يبلسال رثألا ىإل ةفاضإ ‪،‬ةأشنمالب مكحتلل نينئادلل ةصرف يطعي المال سأ لكيه يف نويدالر‬

‫ةيحبرال ىلع‪.‬‬

‫‪ o‬دئاوفال ةيطغت ةبسنـ‬

‫ةبسنال هذه سيقتر (‪ )Interest Coverage Ratio‬لالخ نم اهنويد ىلع ةبترتمال دئاوفال عفد ىلع ةأشنمال ة دق‬

‫ةأشنمال ة دق ةدايز ينعي اذهف ‪ 1.5،‬نم ربكأـ ةبسنال هذه نوكت امدنع هنأ ةيالمال ءا بخ بلغأ ى و ‪.‬اهحابرأررري‬

‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح نكميو ‪.‬اهنويد ىلع ةبترتمال تاما تلالا دادس ىلعز‪:‬‬

‫دئاوفالو بئا ضال لبق حابرألارـ‬

‫دئاوفال ةيطغت ةبسن (‪= )ICR‬‬
‫دئاوفال‬
‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫‪700‬‬ ‫ماعل دئاوفال ةيطغت ةبسن ‪=2018‬‬

‫=‪23.33‬‬‫‪30‬‬
‫‪1,100‬‬
‫=‪18.33‬‬ ‫ماعل دئاوفال ةيطغت ةبسن ‪=2019‬‬
‫‪60‬‬
‫ماعب ةنراقم ‪ 2019‬ماع يف اهيلع ةبترتمال دئاوفال دادس ىلع يصاعال ةأشنم ة دق ضافخنا ينعي اذهر ‪،2018‬‬

‫مغ اهتاماـ تال دادس ىلع ة داق يه امالطل ةايحال ديق ىلع ةأشنمال ىقبت نأ نكمي ثيح ‪،‬ديج ريغ رمأ وهورزرـ‬

‫اههجاوتـ نأ نكمي يتال تالكشمالو تابوعصال‪.‬‬

‫‪ -‬نويدال ىإل يدقنال قفدتال ةبسن‬

‫ريشتر (‪ )Cash Flow To Debt Ratio‬دامتعالاب اهنويد يالمجإ ةيطغت ىلع ةأشنمال ة دق ىإل‬
‫ةبسنال هذه ُ‬

‫سكعالو اهنويد ةيطغت ىلع ةأشنمال ة دق دايدزا ينعي ةبسنال اذه دايدزا ثيح ‪،‬ةيليغشتال ةيدقنال اهتاقفدت ىلعر‬

‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح نكميو ‪.‬سكعالب‪:‬‬

‫يليغشتال يدقنال قفدتال‬

‫نويدال ىإل يدقنال قفدتال ةبسن (‪= )CFTDR‬‬
‫نويدال يالمجإ‬
‫نييالمالب ماقرألا( ‪ 2018-2019‬ماوعألل يصاعال ةأشنمل ةيدقنال تاقفدتال ةمئاق ىلع انلصح ضرفب ‪:‬الثم)‬

‫يتآلا لكشالب‪:‬‬

‫ةيدقنال تاقفدتال ةمئاق‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫نايبال‬
‫‪880‬‬ ‫‪860‬‬ ‫يليغشتال يدقنال قفدتال يفاصـ‬

‫)‪(300‬‬ ‫)‪(400‬‬ ‫يرامثتسالاـ يدقنال قفدتال يفاص‬

‫‪25‬‬
 ‫)‪(500‬‬ ‫)‪(400‬‬ ‫يليومتال يدقنال قفدتال يفاص‬
‫‪80‬‬ ‫‪60‬‬ ‫يدقنال قفدتال يفاصـ‬
‫نوكي‪:‬‬

‫‪860‬‬
‫= ‪0.92‬‬
‫ماعل نويدال ىإل يدقنال قفدتال ةبسن ‪=2018‬‬
‫‪30+900‬‬
‫=‪1.76‬‬ ‫‪880‬‬
‫ةبسن يف‬
‫‪=2019‬‬
‫نويدال ىإل يدقنال قفدتال ةبسن عافترا ظحالن‬ ‫ةنراقمقفدتال‬
‫‪ 2019‬ماع‬ ‫ماعبيدقنال‬
‫نويدال ىإل‬
‫‪2018‬‬‫ماعل‬
‫نسحت ىإل ريشي اذهو ‪،‬‬
‫‪500‬‬
‫ُُ ا‬
‫تاقفدتال ديلوت ىلع ةأشنمال ة دق ىإل امإ ريشي ةبسنال هذه عافترا نأ ثيح ‪،‬يصاعال ةأشنمل يالمال زكرمالر‬
‫ُ‬
‫ا عم نينثالا ىإل وأ اهنويد ضافخنا ىإل وأ ةيدقنال‪.‬‬

‫‪ -‬يدقنال قفدتال بسنـ‬

‫يدقنال قفدتال بسنـ اننكمت (‪ )Cash Flow Ratios‬يالمال زكرمال ةحص ىلع لضفأ لكشب فرعتال نم‬

‫نأ نكمي ةيبساحمال حابرألاف ‪،‬يبساحمال حبرال ىلع دمتعت يتال بسنالب ةنراقم كلذو ‪،‬اهئادأ ةءافكو ةأشنملل‬

‫نم اهنكمي يالح يدقن قفدت حابرألا هذه لباقي مل نإ ة يبك رطاخم هجاوت دق ةأشنمال نأ الإ ‪،‬ة يبك نوكترر‬

‫اهيلع ةبترتمال تاما تلالا دادسز‪.‬‬

‫نمضتت‬
‫َّ‬ ‫ىإل رحال يدقنال قفدتال ةبسنـ ‪،‬تاعيبمال ىإل يليغشتال يدقنال قفدتال ةبسن ‪:‬يدقنال قفدتال بسن‬

‫يدقنال قفدتال ةيطغت ةبسن ‪،‬يليغشتال يدقنال قفدتال‪.‬‬

‫‪ -‬تاعيبمال ىإل يليغشتال يدقنال قفدتال ةبسن‬

‫ةبسنال هذه موقت (‪ )Operational Cash Flow To Sales‬تاعيبمالب يليغشتال يدقنال قفدتال ةنراقم ىلع‪،‬‬

‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه بسحتو ‪.‬دقن ىإل اهتاعيبم ليوحت ىلع ةأشنمال ة دق نع ة كف يطعت كلذب يهورر‪:‬‬

‫يليغشتال يدقنال قفدتال‬

‫تاعيبمال ىإل يليغشتال يدقنال قفدتال ةبسن (‪= )OCFTS‬‬
‫تاعيبمال‬
‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫=‪28.67‬‬ ‫‪860‬‬
‫‪%‬‬ ‫ماعل تاعيبمال ىإل يليغشتال يدقنال قفدتال ةبسن ‪=2018‬‬
‫=‪25.14‬‬ ‫‪3,000‬‬
‫‪%‬‬ ‫‪880‬‬
‫ماعل تاعيبمال ىإل يليغشتال يدقنال قفدتال ةبسن ‪=2019‬‬
‫قفدتال ةدايز نم مغ ىلع هنأ ظحالنزرال‬ ‫ىإل ىدأ امم ربكأـ ةبسنب تدا تاعيبمال نأ الإ ةأشنملل يدقنال‬
‫‪3,500‬‬

‫اهيلع رطخ لثمي ه رمتسا نأ رابتعاب ضافخنالا اذه ةبقا م ةأشنمال ىلعو ‪،‬ةبسنال هذه ضافخناارارـ‪.‬‬

‫‪26‬‬
 ‫‪ o‬يليغشتال يدقنال قفدتال ىإل رحال يدقنال قفدتال ةبسن‬

‫ةبسنال هذه سيقت (‪ )Free Cash Flow To Operational Cash Flow Ratio‬رحال يدقنال قفدتال نيب ةقالعال‬

‫ةيالمسأ ال تاقفنال هنم احورطم يليغشتال يدقنال قفدتال وه رحال يدقنال قفدتال ‪.‬يليغشتال يدقنال قفدتالور‬

‫نأ يأ ‪.‬ةيسفانتال اهتردقو اهتءافك ىلع ةظفاحمال ليبس يف ةأشنمال اهلمحتت يتال تاقفنال لثمت يتال َّ‪:‬‬

‫رحالا يدقنال قفدتالر (‪ = )FCF‬ةيالمسأ ال تاقفنال – يليغشتال يدقنال قفدتال‬

‫رحال يدقنال قفدتال‬
‫يليغشتال يدقنال قفدتال ىإل رحال يدقنال قفدتال ةبسن (‪= )FCFTOCF‬‬
‫يليغشتال يدقنال قفدتال‬
‫ىإل يدؤي دق رحال يدقنال قفدتال ةدايز نأ ّالإ ‪،‬ةأشنملل يالمال زكرمال نسحت ىإل ةبسنال هذه عافترا ريشي‬

‫ةالكوال ةفلكت ةدايز‪.‬‬

‫يتآلا لكشالب يصاعال ةأشنمل يدقنال قفدتال ةمئاق نع ةيليصفت تانايب انل ترفاوت ضرفب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫نييالمالب ماقرألا( ‪ 2017-2018‬ماوعألل يدقنال قفدتال ةمئاق)‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫نايبال‬

‫‪880‬‬ ‫‪860‬‬ ‫يليغشتال يدقنال قفدتال يفاصـ‬
‫)‪(150‬‬ ‫(‪)140‬‬ ‫تا يهجتو ددع ءا شزر‬
‫(‪)100‬‬ ‫)‪(100‬‬ ‫تالآو يضا أ ءا شر ر‬
‫(‪)50‬‬ ‫(‪)160‬‬ ‫ى تا امثتسا ءا شرخأ رر‬
‫(‪)300‬‬ ‫(‪)400‬‬ ‫يرامثتسالا يدقنال قفدتال يفاص‬
‫(‪)500‬‬ ‫(‪)400‬‬ ‫يليومتال يدقنال قفدتال يفاصـ‬
‫(‪)40‬‬ ‫‪-‬‬ ‫فرصال راعسأـ تا يغت رثأر‬
‫‪40‬‬ ‫‪60‬‬ ‫هتاهيبشو دقنال يف ةدايزال‬
‫‪160‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ماعال ةيادب يف هتاهيبشو دقنال‬
‫‪200‬‬ ‫‪160‬‬ ‫ماعال ةياهن يف هتاهيبشو دقنال‬

‫يليغشتال يدقنال قفدتال ىإل رحال يدقنال قفدتال ةبسن باسح ‪:‬بولطمال‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫=‪72.09‬‬ ‫‪)140+100) –860‬‬

‫‪%‬‬ ‫ماعل يليغشتال يدقنال قفدتال ىإل رحال يدقنال قفدتال ةبسن ‪=2018‬‬
‫=‪71.59‬‬ ‫‪860‬‬
‫‪%‬‬ ‫‪(150+100) –880‬‬
‫ماعل يليغشتال يدقنال قفدتال ىإل رحال يدقنال قفدتال ةبسن ‪=2019‬‬
‫‪880‬‬

‫‪27‬‬
‫ىلع ةأشنمال ة دق نأ ينعي اذهو ‪ 2018،‬ماعب ةنراقم ‪ 2019‬ماع يف تضفخنا ةبسنال هذه نأ دجن يالتالبور‬

‫اهتاقفدت نم ديزت نأ اهنأش نم يتال تاءا جإلا ذاختاب ريكفتال اهيلع بجيو ‪،‬تضفخنا اهتطشنأ يف عسوتالر‬

‫اهتاعيبم ةدايزل زاوم لكشب ةيليغشتال ةيدقنال‪ٍ ٍ.‬‬

‫‪ o‬يدقنال قفدتال ةيطغت ةبسن‬

‫ةبسنال هذه نيبتزر (‪ )Cash Flow Coverage Ratio‬اهقفدت ىإل دانتسالابـ اهتاما تال دادس ىلع ةأشنمال ة دق‬

‫اهتطشنأ يف عسوتالو اهتاما تال دادس ىلع ةأشنمال ة دق تدا ةبسنال هذه تدا املك ثيح ‪،‬يليغشتال يدقنالزرزز‪.‬‬

‫يتآلا لكشالب ةبسنال هذه باسح نكميو‪:‬‬

‫ُ‬
‫يليغشتال يدقنال قفدتال‬
‫لجألا ة يصق تاما تلالا ةيطغت ةبسنرز =‬
‫لجألا ة يصق تاما تلالارزـ‬
‫يليغشتال يدقنال قفدتال‬
‫ةيالمسأ ال تاقفنال ةيطغت ةبسنر =‬
‫ةيالمسأ ال تاقفنالر‬
‫نوكي يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫‪860‬‬
‫=‪28.67‬‬
‫ماعل لجألا ة يصق تاما تلالا ةيطغت ةبسنرز ‪=2018‬‬
‫‪30‬‬
‫‪880‬‬
‫)‬ ‫مدع‬ ‫∞ (نييعت‬
‫يليغشتال يدقنال قفدتال نأـ جتنتسن‬ ‫ةريصق نويدال تضفخنا نيح يف ‪ 2018‬ماعب ةنراقم دادزا ‪ 2019‬ماع=يف‬
‫ماعل لجألا ة يصق تاما تلالا ةيطغت ةبسنرز ‪=2019‬‬
‫‪0‬‬
‫ريشي اذهو ‪،‬تدادزا اهتاما تال ةيطغت ىلع ةأشنمال ة دق يالتالبو ‪ 2018،‬ماعب ةنراقم ‪ 2019‬ماع يف لجألازر‬
‫ُ ا‬
‫يالمال اهزكرم نسحت ىإل‪.‬‬

‫‪860‬‬
‫=‪3.58‬‬
‫ماعل ةيالمسأ ال تاقفنال ةيطغت ةبسنر ‪=2018‬‬
‫‪240‬‬
‫‪880‬‬
‫= ‪3.52‬‬
‫‪=2019‬ماع يف ةيالمسأ ال تاقفنال نأ ظحالنر‬
‫ةبسنر ‪2019‬‬
‫ةيطغت تدادزا‬
‫ماعب ةنراقم‬
‫‪2018‬تاقفنال‬ ‫ماعلدادزاوـ ‪،‬‬
‫ةيالمسأ ال‬ ‫يليغشتال يدقنال قفدتال اضيأ‬
‫ُ‬ ‫‪250‬‬
‫ةدايزـ ىلع لمعال ةأشنمال ىلع بجي يالتالبو ‪.‬ةيطغتال ةبسن ضافخنا ىإل ىدأ يذال رمألا ‪،‬لقأ ةبسنب نكلو‬

‫ةيالمسأ ال اهتاقفن ةدايز ةبسن قوفت ةبسنب يليغشتال يدقنال اهقفدتر‪.‬‬

‫‪28‬‬
 ‫تنوب يد ليلحت ‪2-6‬‬

‫تنوبيد ليلحت دمتعي (‪ )DuPont Analysis‬ةثالثال تانوكمال يطغتو ‪،‬ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال سايق ىلع‬

‫نم ةاقتسمال تانايبال ىإل ليلحتال اذه دنتسيو ‪،‬ةيالمال ةعفا الو ليغشتال ةءافكو ةيحبرال تالاجم ليلحتال اذهلر‬

‫يالتال لكشال يف هنع ريبعتال نكميو ‪.‬يالمال زكرمالو لخدال يتمئاق‪:‬‬

‫تنوبيد ليلحت تانوكم ‪ (2-1):‬لكشال‬

‫حبرال شماه‬
‫‪PM‬‬
‫لوصألا ىلع دئاعال لدعم‬
‫‪ROA‬‬
‫قوقح ىلع دئاعال لدعم‬ ‫لوصألا نارودـ لدعم‬
‫‪ ROE‬ةيكلمال‬
‫ةيالمال ةعفارال‬ ‫‪TAT‬‬
‫‪FL‬‬

‫ثيح‪:‬‬

‫ةبيرضالو ةدئافال دعب حبرال يفاصـ‬

‫ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم (‪= )ROE‬‬
‫ةيكلمال قوقح طسوتم‬
‫ةبيرضالو ةدئافال دعب حبرال يفاصـ‬
‫لوصألا ىلع دئاعال لدعم (‪= )ROA‬‬
‫لوصألا طسوتم‬
‫لوصألا طسوتم‬
‫ةيالمال ةعفا الر (‪= )FL‬‬
‫ةيكلمال قوقح طسوتم‬
‫ةبيرضالو ةدئافال دعب حبرال يفاصـ‬
‫تاعيبمال حبر شماه (‪= )PM‬‬
‫تاعيبمال يفاص‬
‫تاعيبمال يفاص‬
‫لوصألا نا ود لدعمر (‪= )TAT‬‬
‫لوصألا طسوتم‬
‫ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعمرر (‪ = )ROE‬حبرال شماه (‪ × )PM‬لوصألا نا ود لدعم (‪ × )TAT‬ةيالمال ةعفا ال‬
‫(‪)FL‬‬

‫نوكي ‪،‬يصاعال ةأشنم تانايب ىلع قيبطتالب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫‪2/)5,700+5,500(3,500700‬‬
‫=‪%16.47‬‬ ‫××‬ ‫‪= ROE‬‬
‫‪2/(4,600 + 3,900(2/(5,700+5,500(3,500‬‬

‫‪29‬‬
‫لوصألا ىلع دئاعال لدعم ميسقت لالخ نمر (‪ )ROA‬حبرال شماه نينوكم ىإل (‪ )PM‬لوصألا نا ود لدعمو‬

‫ر(‪ ،)TAT‬حبرال شماه ‪:‬تانوكم ةثالث ىإل ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم ميسقتو (‪ )PM‬نا ود لدعمو‬

‫لوصألار (‪ )TAT‬ةيالمال ةعفا الو (‪ ،)FM‬دئاعال لدعم ليلحت درجم نم ريثكب ةقد رثكأ تنوبيد ليلحت نإفٍ‬

‫لوصألا ىلع (‪ )ROA‬ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم ليلحت وأ (‪ )ROE‬حيضوتلو ‪.‬ةدح ىلع اهنم لك‬

‫يتآلا الثمال ذخأنس كلذ‪:‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫ناتأشنم انيدل ضرفب ‪ A‬و‪ B‬هسفن وه نيتأشنمال نيتاهل ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم نأ ضرفبو ‪،%20‬‬

‫ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال تانوكم ىإل ادانتساـ امهنيب تافالتخالا رهظي دق تنوبيد ليلحت نكلو‪.‬‬
‫ُ‬
‫‪ROE‬‬ ‫=‬ ‫× ةيالمال ةعفا الر‬ ‫لوصألا نا ود لدعمر‬ ‫×‬ ‫حبرال شماه‬ ‫نايبال‬
‫‪%20‬‬ ‫=‬ ‫‪4‬‬ ‫×‬ ‫‪5‬‬ ‫×‬ ‫‪1%‬‬ ‫ةأشنم ‪A‬‬

‫‪%20‬‬ ‫=‬ ‫‪2‬‬ ‫×‬ ‫‪2‬‬ ‫×‬ ‫‪%5‬‬ ‫ةأشنم ‪B‬‬

‫نافلتخت نيتأشنمال نأ الإ ‪،‬هتاذ ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال لدعم نيتأشنمال كالتما نم مغ ىلع هنأ جتنتسنرال‬

‫ةأشنمال ىدل ‪.‬دئاعال اذه تانوكمل ةبسنالبا ا (‪A‬ريبك ردق مدختست اهنكلو ‪ (1%)،‬ةياغلل فيعض حبر شماه )‬

‫ةأشنمال نأ نيح يف ‪ 0.75.‬يواست نيد ةبسن ينعي امم ‪ 4،‬ةيالمال اهتعفا يواست ثيح نويدال نمر (‪ )B‬اهيدل‬

‫غلبت نيد ةبسن ينعي امم ‪،‬طقف ‪ 2‬يواست ةيالمال اهتعفا نأ راتبعاب لقأ نويدو )‪ (5%‬ربكأ حب شماهرر ‪.0.50‬‬

‫ليمال ليلحت ‪2-7‬‬

‫ليمال بسنب ىسمي ام وأ ليمال ليلحت اننكمير (‪ )Trend Percentages‬اهل ضرعتي يتال تا يغتال ةفرعم نم‬
‫ُّ‬
‫كلذو دنبال اذهب ةقلعتمال ةيالمال تامولعمال مييقتب انل حمسي اذهو ‪،‬نمزال ربع ام ةيالم ةمئاق نم ام دنب‬

‫ةدع ةيالتتم ماوعأل‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫ضرفب‬
‫ُ‬ ‫نم اقالطنا ةأشنمال عقاول ليلحت ريضحت كنم بلطو ‪،‬دجمال ةأشنم لوح ةيتآلا تانايبال كل رفاوت‬

‫ليمال بسن ليلحت ىلع دامتعالاب تانايبال هذه‪:‬‬

‫دجمال ةأشنم فيالكتو حبر يالمجإ‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫نايبال‬

‫‪2,430‬‬ ‫‪2,270‬‬ ‫‪2,150‬‬ ‫‪2,000‬‬ ‫‪1,910‬‬ ‫حبرال يالمجإ‬

‫‪30‬‬
 ‫‪2,100‬‬ ‫‪1,980‬‬ ‫‪1,890‬‬ ‫‪1,780‬‬ ‫‪1,700‬‬ ‫فيالكتال‬
‫‪330‬‬ ‫‪290‬‬ ‫‪260‬‬ ‫‪220‬‬ ‫‪210‬‬ ‫حبرال يفاصـ‬

‫يتآلا لكشالب ليمال بسن ليلحت ءا جإ نكمي تانايبال هذه نم ا قالطنار‪:‬‬

‫ُ‬

‫‪2,000-1,910/1910=4.71%+100%=104.71%‬‬ ‫ساسألا ماع‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫نايبال‬
‫‪127.23%‬‬ ‫‪118.85%‬‬ ‫‪112.57%‬‬ ‫‪104.71%‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫حبرال يالمجإ‬
‫‪123.53%‬‬ ‫‪116.47%‬‬ ‫‪111.18%‬‬ ‫‪104.71%‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫فيالكتال‬
‫‪157.14%‬‬ ‫‪138.1%‬‬ ‫‪123.81%‬‬ ‫‪104.76%‬‬ ‫‪100%‬‬ ‫حبرال يفاصـ‬

‫‪290-210/210=38.1%+100%=138.1%‬‬
‫نم لكل لثامم ليم هقفا ي دجمال ةأشنم حبر يالمجإل يدعاصتال ليمال ليلحتال اذه لالخ نم انل حضتير‬

‫ةأشنملل ايعيبط اعضو رهظي اذهو ‪ 2019،‬ىإل ‪ 2015‬نم ماوعألاـ لالخ حبرال يفاصوـ فيالكتال‪.‬‬
‫ُ‬
‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪1.‬ررز‪.‬‬

‫فراصمال داحتا ‪،‬تاقيبطتو لخادم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأ ‪، (2014)،‬نيسح مغن ‪،‬ةمعن ؛بتا قداص ‪،‬يرررمشال ‪2.‬‬
‫ةيبرعال‪.‬‬

‫راد ‪،‬ةيناثال ةعبطال ‪،‬تاقيبطت ‪،‬ميهافم ‪،‬سسأ ‪-‬يالمال ليلحتالو ة ادإلا ‪، (2006)،‬نورخآو ‪،‬ميلحال دبع ‪،‬ةجا ك ‪3.‬رر‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬عيزوتالو رشنلل ءافص‪.‬‬

‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪4.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫‪1. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫‪2. Forget, J., (2005), Analyse financière, Éditions d’Organisation, Paris.‬‬
‫‪3. Jensen, M.C., (2001), Value maximisation, stakeholder theory and the corporate‬‬
‫‪objective function, European Financial management, Vol.7, No.3, pp.297-317.‬‬
‫‪4. Richardson, S., (2006), Over-investment of free cash flow, Review of Accounting‬‬
‫‪Studies, Vol.6, No.2-3, pp.159–189.‬‬

‫‪31‬‬
 ‫‪5. Singh, U., (2016), Analysis of Financial Statement, International Journal of Recent‬‬
‫‪Research in Commerce Economics and Management (IJRRCEM), Vol.3, Iss.2, April-‬‬
‫‪June, pp.1-10.‬‬
‫‪6. Thibierge, Ch., (2016), Analyse financière, Edité par Vuibert, Paris‬‬
‫‪7. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬

‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬

‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬

‫‪‬‬ ‫‪1‬ةأشنمال يف رامثتسإلاـ ىودج مييقت ىإل يالمال ليلحتال فدهي‬
‫‪‬‬ ‫‪2‬ة يثك تانايب ىإل ةليلق تامولعم ليوحت ةيلمع وه يالمال ليلحتالر‬
‫‪‬‬ ‫ةيجراخال تانايبال رداصم نم يالمال زكرمال ةمئاق‬ ‫‪3‬‬

‫‪‬‬ ‫لوطأ ةدمل نامتئاـ ميدقت دنع ةلويسال نم رثكأ ةيحبرالب نودرومال متهي‬
‫‪4‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ 5‬ةيالمال بسنال نم دودحم ددع عقاوال يف دجوي‬

‫‪‬‬ ‫لوادتال ةبسن نم اظفحت رثكأ عيرسال لوادتال ةبسن دعت‬ ‫‪6‬‬
‫‪ 7‬لجألا ة يصق نويدال ىلع ةأشنمال دامتعا ىدم ةلمسرال ةبسن نيبتر‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 8‬ةيالمسأ ال تاقفنال ‪ -‬يليغشتال يدقنال قفدتال = رحال يدقنال قفدتالر‬
‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫قبس امم ءيش ال )د ؛ةيجراخو ةيلخاد )ج ؛ةيجراخ )ب ؛ةيلخاد )أ ‪:‬يالمال ليلحتال تانايب رداصم ‪1-‬‬
‫مه رق ذاختا دنع ةأشنمال نأشب يالمال ليلحتال ىلع نودرومال دنتسي ‪2-‬را‪:‬‬

‫ه كذ قبس امم ءيش ال )د ؛يداصتقالا )ج ؛يليومتال )ب ؛ينامتئالاـ )أر‬

‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ةينويدمال )ج ؛ةيحبرال )ب ؛ةلويسال )أ ‪:‬بسن ىإل يدقنال لوحتال ة ود يمتنت ‪3-‬رر‪.‬‬

‫ةلوادتمال موصخال )د ؛ ةيكلمال قوقح )ج ؛ةتباثال لوصألا )ب ؛ةلوادتمال لوصألا )أ ‪:‬نم يه عفدال قا وأ ‪4-‬ر‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬
‫يالمال ليلحتال راصتخاب فرع ‪ (1):‬الؤسال‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 5.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 5‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}2-1‬‬
‫تآــشنمال ىدحإل ‪ 2017-2018‬ماوعألل لخدال ةمئاقو يالمال زكرمال ةمئاقب ةقلعتمال تانايبال كل رفاوت ضرفب ‪ (2):‬الؤـ سال‬
‫ليلحت مادختــ ـ ـساب كلذو ةأــ ـ ـشنمال هذه ةلويــ ـ ـسو ةيحبر للح بولطمال ‪،‬ةيالمال قا وألل نامع ةــ ـ ـصروب يف ةجرردمال‬
‫ةيعانــ ـ ـصال‬ ‫نامع ةصروبل يمسرال عقومال ‪.‬ةيالمال بسنال‪https://www.ase.com.jo/:‬‬
‫‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}2-6‬‬ ‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 30.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد‬
‫يالمال ليلحتال فادهأ راصتخاب ح ‪ (3):‬الؤسالرشا‪.‬‬

‫‪32‬‬
‫‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}2-2‬‬ ‫ةقيقد‬
‫تاجردال ‪.‬لصفال‬
‫ؤبنتال ‪:‬ثالثال‬
‫تاجايتحالاب‪ 100‬نم‬
‫ةيالمالهيجوت ‪: 10.‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل‬
‫ةيبهذال موجنال ةأشنم لوح ةيتآلا تانايبال كل رفاوت ضرفب ‪ (4):‬الؤسال‪:‬‬

‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬ ‫‪2016‬‬ ‫‪2015‬‬ ‫نايبال‬

‫‪2.390‬‬ ‫‪2.310‬‬ ‫‪2.220‬‬ ‫‪3-2.150‬‬
‫تاجايتحالاب ؤبنتال موهفم ‪1‬‬
‫‪2.000‬‬ ‫ةيالمال‬
‫حبرال يالمجإ‬
‫‪2.150‬‬ ‫‪2.020‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫‪1.850‬‬ ‫‪1.710‬‬ ‫فيالكتال‬
‫تاجايتحالاب ؤبنتالر‬
‫‪240‬‬
‫ةيالمال‬ ‫وه‬ ‫دحأ‬
‫‪290‬‬
‫مهأ‬ ‫فادهأ‬ ‫ادإلا‬ ‫ة‬ ‫‪،‬ةيالمال‬
‫‪220‬‬
‫وهو‬ ‫دحأ‬ ‫تايلوؤسمال‬
‫‪300‬‬
‫ةيسيئرال‬
‫‪290‬‬
‫ريدملل‬ ‫يالمال‬
‫حبرال يفاص‬
‫ةباقرالو طيطختال تايلمع يف هيلع دمتعمال ساسألاو ‪،‬ةأشنملل‬‫‪،‬ةيالمالبولطمال‪.‬‬
‫الفليلحت ‪:‬‬
‫نكميعقاو‬ ‫ططخلل‬
‫ةأشنمال‬ ‫ىلعةيالمال‬
‫دامتعالاب‬ ‫ةأشنملل‬
‫ليمال بسننأليلحت‬
‫نوكت‬ ‫ةباجإللةحجان‬
‫هيجوتر َ‬
‫‪}2-7‬‬ ‫ت مل نإ‬ ‫ىلع نبُ‬
‫قفال ‪:‬‬ ‫تاؤبنت ة‬ ‫ةيقيقد‬
‫‪.20 :100‬‬ ‫تاجايتحالل‬
‫ةباجإلا ةدم‬ ‫‪،‬ةيالمال‬
‫ةقيقد ‪: 20‬‬ ‫ةقالعالف‬
‫تاجردال ‪.‬‬ ‫{نم‬ ‫تاجايتحالاب ؤبنتال ةقد نيب ةيدرط‬
‫ةيالمال ةباقرالو طيطختال نم لك حاجنو ةيالمال‪.‬‬

‫ةيالمال اهتاجايتحال ةأشنمال ريدقت وأ عقوت ةيلمع لثمي لب ‪،‬ا نهكت وأ ا نيمخت ةيالمال تاجايتحالاب ؤبنتال دعي ال‬
‫ةحضاو ةيملع سسأ ىلع دامتعالاب كلذو ‪،‬لبقتسمال يف ةأشنملل يالمال زكرمال هيلع نوكيس امو ةيلبقتسمال‪.‬‬
‫تاما تلالا نيب نراقتس ةأشنمال نإف ‪،‬اهب تماق ةيقوس ثوحبل ةجيتن اهتاعيبم يف ةدايز ةأشنمال عقوتت امدنعفز‬

‫ةدايزال هذه نأ رابتعابوـ ‪،‬ةيرشبالو ةيدامالو ةيالمال اهتاناكمإو تاعيبمال يف ةلمتحمال ةدايزال هذه ىلع ةبترتمال‬
‫ةأشنمال موقت نأ يرورضال نمف ‪،‬يالمال زكرمالو لخدال يتمئاق رصانعب ‪-‬ى امك– رثؤتس تاعيبمال يفرنس‬
‫كلذ نع ةجتانال ةيالمال تاجايتحالاب ؤبنتال مث نمو نيتمئاقال نيتاه ىلع تاعيبمال ةدايز رثأ ةقالع ةسردبا َّ‪،‬‬
‫يذال لكشالب كلذو ‪،‬طورشال لضفأب ةفلتخمال اهرداصم نم تاجايتحالا هذه نيمأت ىلع ةأشنمال لمعت نأو‬
‫ةنكممال حابرألا قيقحتو اهتاعيبم ةدايزل ةلمتحمال ةصرفال نم ةدافتسالاب ةأشنملل حمسي‪.‬‬

‫لخدال ةمئاقب تاعيبمال ةقالع ‪3-2‬‬

‫ةمئاقب تاعيبمال ةقالع نكلو ‪.‬ةأشنمال تادا يإل يساسألا ردصمالو لخدال ةمئاقل لوألا نوكمال تاعيبمال دعتر‬
‫ّ‬
‫تاعيبمال رثأ نايبتلو ‪.‬فيالكتال ىلع اه ت نم ا ضيأ امنإو لخدالب اهتقالع لالخ نم طقف يتأت ال لخدالريثأـ‬
‫فيالكتال الكشأ نيب زييمتال نم دب ال فيالكتال ىلع‪.‬‬
‫رايعمل اعبت فيالكتال مسقُت ‪.‬ةفيظوال رايعمو كولسال رايعم اهنم اهفينصتل ةدع ريياعم عقاوال يف فيالكتلل‬
‫ىإل مس ُقتف كولسال رايعم بسح امأـ ‪،‬ةيالمو ةيرادإ فيالكتو ةيعيب فيالكتو ةيعانص فيالكت ىإل ةفيظوال‬

‫ةطلتخم فيالكتو ةتباث فيالكتو ة يغتم فيالكتر‪.‬‬

‫عتر (‪ )Variable costs‬ةبسن سفنبو طاشنال مجح ريغتب ريغتت يتال فيالكتال اهنأ ىلع‬ ‫ة يغتمال فيالكتال فر ُ‬
‫نأ لوقال نكمي اهفيرعت نم اقالطناو يالتالبو ‪).‬جاتنالل ةمزالال ةيلوألا داومال ةفلكت لثم( طاشنال مجح ريغت‬

‫نأ الإ ‪،‬اهتاذ ةبسنالبو اهضافخناب ضفخنتو ةأشنمال تاعيبم مجح دايدزاب دادزت ة يغتمال فيالكتال يالمجإر‬
‫ةتباث نوكت ةدحاوال ةدحولل ة يغتمال ةفلكتالر‪.‬‬
‫يتآلا لكشالب تاعيبمال مجحب ة يغتمال فيالكتال يالمجإ ةقالع ليثمت نكميور‪:‬‬

‫‪33‬‬
‫‪34‬‬
‫ةتباثال اهلوصأ ىلع دامتعالاب اهتاجتنم ىلع بلطال عافترا ةيبلت ىلع ة داق ةأشنمال نأ امالطل ةتباثال اهلوصأر‬
‫ةقاطلل تاعيبمال زواجتـ دنع تاعيبمال مجح ريغتب طقف ريغتت ةتباثال فيالكتال نأ اذإ لوقال نكمي ‪.‬ةيالحال‬
‫ةأشنملل ىوصقال ةيجاتنالا‪.‬‬

‫ةطلتخمال فيالكتلل ةبسنالبو (‪ ،)Mixed costs‬لقأ ةبسنب نكل طاشنال مجح ريغتب ريغتت يتال فيالكتال يهف‬
‫تاعيبمال مجحب ةريغتمال فيالكتال يالمجإ ةقالع ‪ (3-1):‬لكشال‬
‫ء ا ةدايز ىإل يدؤتس تاعيبمال ةدايزـ نإف يالتالبو ‪.‬تباث رخآلا ء و ريغتم اهنم اء نأ رابتعابزجلزجالزج‬
‫ةيجاتنالا اهتقاط نمض لمعت ةأشنمال نأ امالط ريغتي الف تباثال ءزجال امأـ ‪،‬ةطلتخمال ةفلكتال نم ريغتمال‪.‬‬
‫فيالكتال‬
‫يذال ي ا كا تشإلا ةميقب لثمتي اتباث اء لمشت ءابرهكال كالهتسا ة وتاف ‪:‬ةطلتخمال ةفلكتال ةلثمأ نمورهشل رزجر‬
‫لالخ ةكلهتسمال )تاو وليك( ءابرهكال ةيمكب رثأتي ريغتم اء ‪،‬ءابرهكال كالهتسا مجح ريغتب ريغتي الازجو‬
‫ةنيعم ة تفر‪.‬‬
‫ةأشنمال لخد ردصم اهنوكل طقف سيل لخدال ةمئاقب اقيثو اطابتراـ طبترت تاعيبمال نأ قبس امم حضتي‬
‫تاعيبمالب ؤبنتال ة ورض نيبي اذهو ‪.‬اهعاونأـ فلتخمب فيالكتال ىلع اهرريثأت لالخ نم امنإو يساسألا ( ‪Sales‬‬
‫تاعيبمال مجح‬
‫عتاتف )‬
‫تفل‬ ‫امماهنأ ىلع فر‬
‫‪،‬ةيلبقتسم ُ‬ ‫فيالكتال‬
‫ةأشنملليتالحمسي‬
‫ذاختابريغتت ال‬
‫جإلاريغتب‬
‫ىوتسم‬
‫طاشنالتاءا‬ ‫اميفلثم(‬
‫ةبسانمال‬ ‫قلعتي‪Fixed‬‬ ‫فيالكتال امأـ‬
‫فيالكتالب(‪Costs‬‬ ‫رر‪)Forecasts‬ةتباثال‬
‫ةجتانال‬
‫نأ ىنعمب ‪،‬فيالكتال نم ع اذه ىلع رثؤي ال تاعيبمال ضافخنا وأ ةدايز نإف يالتالبو ‪)،‬راجيإلا ةفلكتونال‬
‫تاعيبمال ريغت نع‪.‬‬
‫ةظحالمر‬ ‫ةتباثالضال نإ ‪:‬‬
‫فيالكتال يالمجإ‬ ‫دئاوفالو بئا‬ ‫دونبك‬
‫ريغتي ال‬ ‫ةيساسأ‬
‫ريغتب‬ ‫‪،‬تاعيبماليفمجح‬
‫لخدال ةمئاق‬
‫ةصحال نكلو‬
‫رثأتت‬ ‫لكشب‬
‫ةدحوال‬ ‫‪،‬تاعيبمالبنمرشابم‬
‫ةدحاوال‬ ‫دئاوفالف‬
‫فيالكتال يالمجإ‬
‫ةتباثال‪.‬‬
‫تلصح يتال ضورقال رادقمو ةدئافال رعس ءوض ىلع ددحتت‬ ‫ضفخنتاهيلع‬
‫ةدايزب‪،‬ةأشنمال‬ ‫تاعيبمالبئامجح‬
‫ضال كلذكو‬ ‫سكعالو ددحتت‬
‫سكعالبرا عبت‬
‫فيالكتال يالمجإ ةقالع ليثمت نكميو‪:‬‬
‫لدعمل‪.‬‬
‫ةتباثال‬
‫ةبيرضال‬
‫مجحب‬ ‫يفاصو‬
‫تاعيبمال‬
‫لكشالب لخدال‬
‫ةبيرضال لبق‬
‫يالتال‬

‫تاعيبمال‪3‬مجحب ةتباثال فيالكتال يالمجإ ةقالع ‪ (3-2):‬لكشال‬

‫يالمال زكرمال ةمئاقب تاعيبمال ةقالع ‪-3‬‬

‫ةدايزف ‪.‬ةمئاقال هذه تانوكم ىلع تاعيبمال ريثأتـ ةقالع لالخ نم يالمال زكرمال ةمئاقب تاعيبمال طبترت‬
‫فيالكتال‬
‫ةلوادتمال لوصألا ةدايزـ ىإل يدؤت تاعيبمال (‪ )Current Assets‬اذهو ‪،‬نوزخمالو ةنيدمال تاباسحالو دقنالك‬
‫ةتباثال فيالكتال‬
‫يلخاد يدقن قفدت اهنع دلوتي تاعيبمال ةدايز نأ ثيح ‪،‬تاعيبمال ةدايزل ةيعيبط ةجيتن دعي (‪ )inflows‬نم‬
‫ديصر ةدايز يالتالبو ‪،‬االجآ تاعيبمال هذه نم ء نوكي دقو ‪،‬ةأشنملل يدقنال ديصرال نم ديزي نأ هنأشزج‬
‫عم ىشامتي يذال لكشالب ة هاجالو ةيلوألا داومال نم اهنوزخم ةدايزب موقت ةأشنمال نأ امك ‪،‬ةنيدمال تاباسحالز‬
‫تاعيبمال ضافخنا دنع كلذ نم سكعال ثدحيو ‪،‬اهتاعيبم ةدايزـ‪.‬‬
‫تاعيبمال مجح‬
‫‪Relevant‬‬ ‫فيالكتال نكلو (‬
‫(‪)Current Liabilities‬‬ ‫هسفنةتباثال‬
‫قطنمالبو‬ ‫ريغتت ال‬
‫نكمي‬‫ريغتب‬
‫مجحلوقال‬ ‫تاعيبمال‬
‫ريغت نأ‬ ‫رثؤيسنمض‬
‫تاعيبمال‬ ‫ىمسي ام‬ ‫يذ ىدمالب‬
‫موصخال ىلع‬ ‫ةقالعال‬
‫ةلوادتمال‬
‫نينئادالكزجريأ‬
‫ةقاطال نمض‬ ‫ةيجاتنالاوأوـ‬ ‫ةأشنملل ىوصقال‬
‫‪،‬تاقحتسمالو عفدال قا‬ ‫تناك نأاذإف ‪.‬‬
‫رابتعابـ‬ ‫ةأشنمال‬
‫ةأشنمال‬ ‫لمعت‬
‫لصحتس‬ ‫ايالحىلع‬ ‫اهتقاطب‬
‫ىلع‪ -‬ء‬ ‫ةيجاتنالا‬
‫نم ‪-‬لقألا‬ ‫‪،)Range‬‬
‫اهتايرتشم‬
‫ىإل ةأشنمال رطضي امم ‪،‬اهجاتنا ةدايزـ ةأشنمال نم بلطتيس كلذ نإف ‪،‬اهتاجتنم ىلع بلطال عفتراوـ ىوصقال‬
‫تاعيبمال ةدايز نع يعيبط لكشب تجتن يتال ةلوادتمال موصخال يف ةدايزال هذهو ‪.‬لجآلاب نيدرومال نم‬
‫اهلوصأ ةدايزر‬
‫يطغترزج‬ ‫‪،‬ةتباثال نم اء‬ ‫ةيليومتال نأكـ‬
‫تاجايتحالا‬ ‫االثم موقت‬ ‫ةآل ‪.‬ءا شب‬
‫ةأشنملل‬ ‫يصق ‪،‬ةديدج‬
‫ضورقال امأ‬ ‫يذالة رمألا‬ ‫يدؤيسـ‬
‫لجألا‬ ‫يساسأ ىإل‬
‫نوكمك‬ ‫اهفيالكت ةدايزـ‬
‫ةتباثال موصخلل‬ ‫لباقمالب ‪.‬‬
‫ةلوادتمال‬
‫ةدايزـ ىإل اهرطضت نل اهتاجتنم ىلع بلطال ةدايز نإف ‪،‬ةيجاتنالا اهتقاط نم لقأب لمعت ةأشنمال نأ ّول‬

‫‪35‬‬
‫‪36‬‬
‫ثيح ‪،‬ةيكلمال قوقحو لجألا ةليوط ضورقال نأش كلذ يف اهنأش ‪،‬تاعيبمال ةدايزبـ رشابم لكشب رثأتت الف‬

‫ةأشنملل ةيليومتال ةسايسالب ريبك لكشب دونبال هذه رثأتت‪.‬‬

‫ةتباثال لوصألا يالمال زكرمال ةمئاق نم انيدل يقب (‪ ،)Fixed Assets‬نكمي تاعيبمالب اهتقالع حيضوتلو‬
‫رشابم لكشب رثأتت ال ةتباثال لوصألا نأ ثيح ‪،‬ةقباسال ة قفال يف اهانحضوأ يتال ة ك فال نم ةدافتسالاررـ‬
‫ةدايز الح يف امأـ ‪،‬ةأشنملل ىوصقال ةيجاتنالا ةقاطال نمض عقت تاعيبمال يف ةدايزال نأ امالطل تاعيبمالب‬
‫ةدايزل ة شابم ةجيتنك ةتباثال اهلوصأ ةدايز ىإل رطضتس ةأشنمال نإف ‪،‬ةيجاتنالا ةقاطال هذه نع تاعيبمالر‬
‫تاعيبمال‪.‬‬
‫اذه رادقم ةفرعم نم دب ال ‪،‬يالمال زكرمالو لخدال يتمئاق رصانع ىلع تاعيبمال رثؤت فيك انكردأ نأ دعب‬
‫ام اذهو ‪،‬تاعيبمال ةدايزـ نع ةجتانال ةيالمال اهتاجايتحال قيقدال ديدحتال نم ةأشنمال نكمتت يكل ريثأتال‬
‫يالمال زكرمال ةمئاق ىلع زيكرتال عم ةيتآلا تا قفال يف هشقاننسرـ‪.‬‬

‫تاعيبمال نم ةيوئمال بسنال ةقيرط ‪3-4‬‬

‫تاعيبمال نم ةيوئمال بسنال بولسأ اننكمي (‪ )Percent of sales method‬ةمئاق رصانع ةميقب ؤبنتال نم‬

‫زكرمال ةمئاق نم نيعم رصنع ةميقب ؤبنتال ىنعمب ‪،‬تاعيبمالب رشابم لكشب طبترت يتال يالمال زكرمال‬

‫يتآلا لكشالب اهب مايقال بجي تاوطخ ثالث لالخ نم كلذ نوكيو ‪،‬تاعيبمال نم نيعم ىوتسم دنع يالمال‪:‬‬

‫‪ -‬تاعيبمالب رشابم لكشب طبترم يالمال زكرمال ةمئاق رصانع نم رصنع لكل ةيوئمال ةبسنال داجيإ‬

‫ةيضامال ة تفال تاعيبم نمر‪.‬‬

‫‪ -‬رشابم لكشب طبترم رصنع لكل ةعقوتمال ةميقال مضت يتال ةيريدقتال يالمال زكرمال ةمئاق عضو‬

‫امأ ‪،‬ةعقوتمال تاعيبمالب ىلوألا ةوطخالب اهباسح مت ةيوئم ةبسن لك برض لالخ نم تاعيبمالب‬

‫ةمئاق يف اهسفن ةميقالب رهظتف تاعيبمالب رشابم لكشب طبترت ال يتال يالمال زكرمال ةمئاق رصانع‬

‫ةعقوتمال يالمال زكرمال‪.‬‬

‫ُ‬
‫‪ -‬لوصألا تناك اذإف ‪،‬ةيريدقتال يالمال زكرمال ةمئاقب موصخالو لوصألا عومجم نيب قرفال باسح‬

‫رغصأ لوصألا تناك الح يفو ‪،‬ةأشنملل ةيالمال تاجايتحالا لثمي قرفال نإف ‪،‬موصخال نم ربكأـ‬

‫ةيالم تاجايتحا اهيدل سيل ةأشنمال نأ ينعي اذهف موصخال يواست وأ‪.‬‬

‫‪37‬‬
 ‫خي اتب سرونال ةأشنمل يالمال زكرمال ةمئاق انيدل ‪:‬الثمر ‪:2018/12/31‬‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫غلبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غلبمال‬ ‫نايبال‬
‫‪1.800.000‬‬ ‫عفد قا وأو نونئادرـ‬ ‫‪600.000‬‬ ‫قودنصال يف دقن‬
‫‪900.000‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪1.560.000‬‬ ‫ةنيدم تاباسح‬
‫‪3.100.000‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪2.040.000‬‬ ‫نوزخم‬
‫‪2.600.000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬ ‫‪4.800.000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫‪600.000‬‬ ‫ة جتحم حابرأزـ‬
‫‪9,000,000‬‬ ‫عومجمال‬ ‫‪9,000,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫هذه عفترت نأ عقوتمال نمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 12,000,000‬ةأشنمال هذه تاعيبم تغلب ‪ 2018‬ماع يف هنأ تملع اذإف‬
‫ُ‬
‫يف اهتاعيبم ةميق نم ‪ 10%‬حبرال يفاص ةبسن تغلب امك ‪.‬س‪.‬ل ‪ 15,000,000‬ىإل ‪ 2019‬ماع يف تاعيبمال‬

‫ظفاحت نأ عقوتمال نمو ‪ 2018‬ماع‬

‫ُ‬ ‫عيزوت ةسايس ةأشنمال عبتت امك ‪،‬مداقال ماعال يف ةبسنال هذه ىلع ةأشنمال‬
‫ُ‬
‫ديدحت ‪:‬بولطمال ‪.‬لبقمال ماعال يف هب را متسالا يونت ام وهو ‪،‬نيمهاسمال ىلع اهحابرأـ يفاص نم ‪40%‬ر‬

‫ىوصقال ةيجاتنإلا ةقاطالب لمعت ةأشنمال نأ ا ملع ‪ 2019‬ماعلل سرونال ةأشنمل ةيالمال تاجايتحالا‪.‬‬

‫لكشالب كلذو ‪،‬ةقباسال ثالثال تاوطخال عبتنس ‪ 2019،‬ماعلل سرونال ةأشنمل ةيالمال تاجايتحالا ديدحتل ‪:‬لحال‬

‫يالتال‪:‬‬

‫رشابم لكشب طبترم يالمال زكرمال ةمئاق رصانع نم رصنع لكل ةيوئمال ةبسنال دجون ‪:‬ىلوألا ةوطخال‬

‫يتآلا لكشالب ‪،‬ةيضامال ة تفال تاعيبم نم تاعيبمالبر‪:‬‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫ةبسنال‬ ‫نايبال‬ ‫ةبسنال‬ ‫نايبال‬
‫‪15%‬‬ ‫عفد قا وأو نونئادرـ‬ ‫‪5%‬‬ ‫قودنصال يف دقن‬
‫رثأتت ال‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪13%‬‬ ‫ةنيدم تاباسح‬
‫رثأتت ال‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪17%‬‬ ‫نوزخم‬
‫رثأتت ال‬ ‫ةيداع مهسأ‬ ‫‪40%‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫رثأتت ال‬ ‫ة جتحم حابرأزـ‬
‫‪15%‬‬ ‫عومجمال‬ ‫‪75%‬‬ ‫عومجمال‬

‫‪38‬‬
 ‫َّ‬
‫ىوصقال ةيجاتنالا ةقاطالب لمعت اهنأ رابتعاب تاعيبمالب رشابم لكشب ةطبترم اهلك ةأشنمال لوصأ نأ انربتعاٌـ ‪،‬‬
‫َّ‬
‫ةلوادتمالو ةتباثال اهلوصأ يف ةدايز ةأشنمال نم بلطتتس تاعيبمال يف ةدايز ةيأ نإف يالتالبو‪.‬‬
‫موقن ‪:‬ةيناثال ةوطخال‬ ‫بسنال نم ةبسن لك برض لالخ نم ‪ 2019‬ماعل ةيريدقتال يالمال زكرمال ةمئاق دادعإب ا‬

‫يتآلا لكشال ىلع ةجيتنال نوكتو ‪ 2019‬ماعل ةعقوتمال تاعيبمالب قباسال لودجال يف‪:‬‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫غلبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غلبمال‬ ‫نايبال‬
‫‪2.250.000‬‬ ‫عفد قا وأو نونئادرـ‬ ‫‪750.000‬‬ ‫قودنصال يف دقن‬
‫‪900.000‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪1.950.000‬‬ ‫ةنيدم تاباسح‬
‫‪3.100.000‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪2.550.000‬‬ ‫نوزخم‬
‫‪2.600.000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬ ‫‪6.000.000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫‪1.500.000‬‬ ‫ة جتحم حابرأزـ‬
‫‪10,350,000‬‬ ‫عومجمال‬ ‫‪11,250,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫لوصألا نم موصخال ح لالخ نم ةأشنملل ةيالمال تاجايتحالا دجون ‪:‬ةثالثال ةوطخالرط‪:‬‬

‫س‪.‬ل ‪ = 11,250,000- 10,350,000= 900,000‬ةأشنملل ةيالمال تاجايتحالا‬

‫نمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 600,000‬غلبم ‪ 2018‬ماع يف ة جتحمال حابرألا غلبت ‪:‬ةززجتحمال حابرألا باسح ناشب ةظحالم‬

‫ةأشنمال ةسايس بسحو ‪ (%10*15,000,000).‬س‪.‬ل ‪ 1,500,000‬هتميق ام ‪ 2019‬ماع حابرأ نوكت نأ عقوتمال‬

‫س‪.‬ل ‪ 900,000‬هتميق ام يأ ‪ 60%‬زجتحتس يالتالبو نيمهاسمال ىلع حابرألا هذه نم ‪ّ 40%‬ع ُتس اهنإفزو‬

‫فاضت نأ بجي يتالز‪.‬‬‫س‪.‬ل ‪ 1,500,000‬اهعومجم حبصيل ‪ 2018‬ماع يف ة جتحمال حابرألا ىإل ُ‬

‫ُ‬
‫ةيتآلا ةلداعمال قيبطت لالخ نم كلذو ى ةقيرطب تاجايتحالا هذه ديدحت اننكميرخأـ‪:‬‬

‫𝑳𝑨‬
‫⌋) 𝟐𝑺 ̇× 𝒓( × )𝒅 ‪𝑭𝑵 = ( − ) × (∆𝑺) − ⌊(𝟏 −‬‬
‫𝟏𝑺 𝟏𝑺‬
‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :FN‬؛ةيالمال تاجايتحالا‬
‫ر‪ :A‬؛تاعيبمالب ة شابم ةطبترمال لوصألا‬
‫ر‪ :L‬؛تاعيبمالب ة شابم ةطبترمال موصخال‬
‫ر‪ :𝑆1‬؛ةيضامال ة تفال تاعيبم‬
‫‪ :𝑆2‬؛ةعقوتمال تاعيبمال‬
‫𝑆∆‪ :‬تاعيبمال يف ريغتال ‪∆𝑆 = 𝑆2 − 𝑆1‬؛‬

‫‪39‬‬
 ‫‪ :d‬؛حابرألا عيزوت ةبسن‬
‫ر𝑟‪ :‬ةلبقمال ة تفال يف ةعقوتمال حابرألا ةبسن‪.‬‬

‫اهتاذ ةجيتنال ىلع لصحنل ةلداعمال يف ضيوعتال اننكمي‪:‬‬

‫‪9,000,0001,800,000‬‬ ‫ُ‬
‫‪𝐹𝑁 = (−‬‬
‫)‪) × (15,000,000 − 12,000,000‬‬
‫‪12,000,000 12,000,000‬‬
‫𝑆 ‪− ⌊(1 − 40%) × (10% × 15,000,000)⌋ = 900,000 𝐿.‬‬
‫ريخأورطن ا‬
‫ُـ‬ ‫؟س‪.‬ل ‪ 900,000‬ةغالبال ةيالمال اهتاجايتحا ةأشنمال نمؤتس فيك ‪:‬يالتال الؤسال ح نأ نكمي‬

‫نأ ضرتفن سرونال ةأشنم ىإل ع رالب ‪.‬ةيليومتال ةأشنمال ةسايس ةفرعم نم دب ال الؤسال اذه ىلع ةباجإللوج‬

‫ةبسنالبو ‪.‬ضورق ‪50%‬و ةيكلم قوقح ‪ 50%‬ةبسنب ةيليومتال اهتاجايتحا ليومت ىلع موقت ةيليومتال اهتسايسـ‬

‫رخآلا ء و لجألا ريصق ضورقال هذه نم ‪ 50%‬نوكي نأ يضتقت ةأشنمال ةسايس نأ ضرتفن ضورقللزجال‬

‫لجألا ليوط‪.‬‬

‫نم س‪.‬ل ‪ 900,000‬غلبمب ةيالمال اهتاجايتحاـ تلوم ةأشنمال نأ دجن ‪،‬ةيكلمال قوقح نم ليومتلل ةبسنالبو‬

‫لوم س‪.‬ل ‪ 1,800,000‬تناك ة جتحمال حابرألاب ليومتال لبق ةيالمال اهتاجايتحا نأ يأ ‪،‬ة جتحمال حابرألازز‬
‫ُّ‬
‫ُ ضورق هفصن لوميس س‪.‬ل ‪ 900,000‬غالبال رخآلا فصنالو ‪)،‬ة جتحم حابرأ( ةيكلمال قوقح نم اهفصن َّز‬

‫يالتالبو ‪.‬س‪.‬ل ‪ 450,000‬يأ لجألا ةليوط ضورق رخآلا فصنالو س‪.‬ل ‪ 450,000‬يأ لجألا ة يصقر‬

‫يتآلا لكشالب سرونال ةأشنمل ةيريدقتال يالمال زكرمال ةمئاق نوكتس‪:‬‬

‫سرونال ةأشنمل ةيريدقتال ةيماتخال يالمال زكرمال ةمئاق‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫غلبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غلبمال‬ ‫نايبال‬
‫‪2.250.000‬‬ ‫عفد قا وأوـ نونئادر‬ ‫‪750.000‬‬ ‫قودنصال يف دقن‬
‫‪1.350.000‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪1.950.000‬‬ ‫ةنيدم تاباسح‬
‫‪3.550.000‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪2.550.000‬‬ ‫نوزخم‬
‫‪2.600.000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬ ‫‪6.000.000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫‪1.500.000‬‬ ‫ة جتحم حابرأزـ‬
‫‪11,250,000‬‬ ‫عومجمال‬ ‫‪11,250,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫طيسبال يطخال رادحنالا ةقيرط ‪3-5‬‬

‫طيسبال رادحنالا ليلحت ةقيرط حمست (‪ )Simple Regression Analysis‬رصانع نم رصنع لك ةميق ريدقتب‬

‫‪40‬‬
‫نيريغتمال لوح ةيخيرات تانايبـ ىلع دامتعالاب كلذو ‪،‬تاعيبمالب ةيطخ ةقالعب طبتري يالمال زكرمال ةمئاق‬
‫ُّ يتآلا لكشالب طيسبال رادحنالا ةلداعم نع ربعيو ‪.‬طيسبال رادحنالا ةلداعمل نينوكمال َّ‪:‬‬

‫‪Y= α +βX+ ε‬‬

‫ثيح‪:‬‬
‫ز‪ :Y‬نينيدمال لثم تاعيبمالب رشابم لكشب طبترم ةينا يمال رصانع نم رصنع يأ نوكي نأ نكمي يذال عباتال ريغتمال‪،‬‬
‫ُّ‬
‫؛خال‪،...‬نينئادال ‪،‬تاقحتسمال ‪،‬قودنصال‬
‫‪ : X‬؛)تاعيبمال( لقتسمال ريغتمال‬
‫ُّ‬
‫‪ : α‬؛عطاقتال‬
‫‪ : β‬؛ليمال‬
‫ا‪ : ε‬رفص هضرتفن يذال يئاوشعال أطخال لماعم‪.‬‬
‫بسحتو‪:‬‬
‫ُ‬ ‫يتآلا لكشالب ةلداعمال تباوث‬
‫َ‬
‫‪ -‬ليمال ةميق باسح‪:‬‬
‫‪n‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪n‬‬
‫‪ X Y‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫‪X Y‬‬ ‫‪i‬‬ ‫‪i‬‬

‫‪‬‬ ‫‪i 1‬‬ ‫‪i 1‬‬

‫‪‬‬ ‫‪i 1‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪n‬‬

‫‪n‬‬
‫‪(X‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪)2‬‬
‫‪X‬‬ ‫‪i‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪i 1‬‬

‫‪i 1‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪ -‬عطاقتال ةميق باسح‪:‬‬
‫‪∑𝑛 𝑦𝑖∑𝑛 𝑥𝑖𝑖=1𝑖=1‬‬
‫)𝛽( ‪𝑎 =−‬‬
‫𝑛𝑛‬
‫نأ ثيحرث ‪ n‬نيتقباسال نيتلداعمال يف ةسا دال ماوعأـ ددع ّل ُمت‪.‬‬

‫يباورال ةأشنم نع ةيتآلا تانايبال كل رفاوتـ ضرفب ‪:‬الثم‪:‬‬

‫لالخ يباورال ةأشنم ينئادو تاعيبم ‪2019-2014‬‬

‫نييالمالب ماقرألا( نينئادال)‬ ‫نييالمالب ماقرألا( تاعيبمال)‬ ‫ماعال‬

‫‪45‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪2014‬‬
‫‪50‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪55‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪65‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪2018‬‬
‫‪70‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪2019‬‬
‫نويلم ‪ 900‬يواست ماعال اذه يف تاعيبمال ةميق نأ ضرفب ‪ 2020‬ماع يف نينئادال ةميق باسح ‪:‬بولطمال‬

‫س‪.‬ل ‪.‬‬

‫نم لك ةميق باسح نم دب ال ‪ 2020‬ماع يف نينئادال ةميق باسحل ‪:‬لحال ‪ a‬و ‪َّ.β‬‬

‫‪41‬‬
 ‫نمَ ‪ a‬و ‪ β‬يتآلا لكشالب تانايبال زهجن‪:‬‬
‫ُ يتلداعم قيبطت لجأ ّ‬

‫𝟐) 𝒊𝑿(‬ ‫) 𝒊𝒀() 𝒊𝑿(‬ ‫نونئادال 𝒊𝒀‬ ‫تاعيبمال 𝒊𝑿‬ ‫ماعال‬

‫‪40,000‬‬ ‫‪9,000‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪2014‬‬
‫‪90,000‬‬ ‫‪15,000‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪2015‬‬
‫‪160,000‬‬ ‫‪22,000‬‬ ‫‪55‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪2016‬‬
‫‪250,000‬‬ ‫‪30,000‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪360,000‬‬ ‫‪39,000‬‬ ‫‪65‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪2018‬‬
‫‪490,000‬‬ ‫‪49,000‬‬
‫‪1,390,000‬‬ ‫‪164,000‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪700‬‬ ‫‪2019‬‬
‫‪345‬‬ ‫‪2,700‬‬ ‫جم‬
‫نوكي يالتالبو‪:‬‬
‫‪∑6 𝑋1 ∑6 𝑌111‬‬ ‫‪2,700×345‬‬
‫‪∑6 𝑋1 𝑌1 −1‬‬ ‫‪164,000 −‬‬ ‫‪8,750‬‬
‫‪6‬‬ ‫‪6‬‬
‫=𝛽‬ ‫‪6(𝑋 )2‬‬ ‫=‬ ‫‪7,290,000‬‬ ‫=‬
‫‪2∑6 𝑋11‬‬ ‫‪∑1 1‬‬ ‫‪1,390,000 −‬‬ ‫‪= 0.05‬‬
‫‪−‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪175,000‬‬
‫اذه ‪5‬‬
‫ةميقب نينئادال يف ريغت ىإل يدؤيسـ ناصقنال وأ ةدايزالب س‪.‬ل ‪ 100‬ةميقب تاعيبمال ريغت نأ ينعي ُّ‬
‫ناصقنالب وأ ةدايزالب تا يلر‪.‬‬

‫باسح اننكمي ‪،‬تاعيبمال ةميق يف ريغتال ةبسن ىإل ةينا يمال رصنع يف ريغتال ةبسن نع ربعي ليمال نأ امبوزـ‬
‫ُّ‬
‫يتآلا لكشال ىلع كلذو ةلوهس رثكأ لكشب ليمال ةميق‪:‬‬
‫‪70 − 45‬‬
‫=𝛽‬ ‫‪= 0.05‬‬
‫‪700 − 200‬‬
‫نوكت عطاقتال ةميقل ةبسنالبو‪:‬‬
‫‪3452,700‬‬
‫=𝑎‬ ‫‪− (0.05‬‬
‫𝑆 ‪) = 57.5 − 22.5 = 35 𝐿.‬‬
‫‪66‬ةميق نوكت امدنع هنأ ينعي اذهرا‬
‫باسحلو ‪.‬ةيروس ة يل نويلم ‪ 35‬يواست نينئادال ةميق نوكت ‪،‬رفص تاعيبمال‬
‫رادحنالا ةلداعم يف ضوعن ‪،‬ةيروس ة يل نويلم ‪ 900‬تاعيبمال ةميق نوكت امدنع نينئادال ةميقر‪:‬‬
‫ّ‬
‫‪Y= 35 + 0.05 (900) = 80 L.S‬‬
‫ة يل نويلم ‪ 80‬يواست نينئادال ةميق نوكت ‪،‬ةيروس ة يل نويلم ‪ 900‬تاعيبم ىوتسم دنع هنأ ينعي اذهرر‬

‫ةيروس‪.‬‬

‫لداعتال ليلحت ‪3-6‬‬

‫تر (‪ )Break Even Point‬ةيلكال تادا يإلا هدنع ىواستي يذال تاعيبمال نم ىوتسمال كلذب‬
‫فرع ّ َ‬
‫لداعتال ةطقن ُ‬
‫لداعتال ليلحت موقيو ‪.‬ة اسخالالو حبرالال ةطقن يه لداعتال ةطقن ىررخأ ة ابعب يأ ‪،‬ةيلكال فيالكتالور ( ‪Break‬‬

‫ّر ُر‪ )Even Analysis‬ديدحتب انل حمسي يالتالبو ‪،‬حابرألاوـ ة يغتمالو ةتباثال فيالكتال نيب ةقالعال ةسا د ىلع‬

‫‪42‬‬
 ‫ةيتآلا ةلداعمال لالخ نم لداعتال ةطقن باسح نكمي ‪.‬نيعم حبر ىوتسم دنع تاعيبمال ىوتسم‪:‬‬
‫𝑪𝑭𝑻‬
‫= 𝒆𝒃𝑸‬ ‫𝑪𝑽𝑨 ‪𝑷 −‬‬
‫ثيح‪:‬‬
‫𝑒𝑏𝑄‪ :‬؛لداعتال ةيمك‬
‫‪ :TFC‬؛ةتباثال فيالكتال يالمجإ‬
‫‪ :P‬؛ةدحاوال ةدحوال عيب رعس‬
‫ّر‪ :AVC‬ةدحاوال ةدحولل ة يغتمال ةفلكتال‪.‬‬

‫ةطقن ليثمت نكميو ‪.‬ةدحاوال ةدحوال عيب رعسب لداعتال ةيمك برضن نأ يفكي لداعتال ةطقن ةميق باسحلو‬
‫ُ‬
‫يتآلا لكشالب اينايبـ لداعتال‪:‬‬

‫لداعتال ةطقنل ينايبال ليثمتال ‪ (3-3):‬لكشال‬

‫نأ ذإ ‪،‬اهل ةبسنالب نامآلاـ شماه دا ‪،‬لداعتال تاعيبم نع ةأشنملل ةيلعفال تاعيبمال تدا املك هنأ ظحالنزز‬
‫يتآلا لكشالب ددحتي نامآلاـ شماه‪:‬‬

‫لداعتال تاعيبم – ةيلعفال تاعيبمال = نامآلاـ شماه‬

‫‪Garrison, R., Noreen, E., & Peter, B., (2010), Managerial accounting, 13th ed. Mc Graw-Hill/ Rwin. 2‬‬

‫‪43‬‬
‫ىوتسم ددحي نأ لداعتال ليلحت ىإل دانتسإلاب رمثتسمال ناكمإب ذإ ‪،‬حبرلل طيطختال نم لداعتال ليلحت اننكمي‬
‫ُّ‬
‫ةيتآلا ةلداعمالب نيعتسن نأ نكمي انهو ‪.‬انيعم احبر هل ققحي يذال تاعيبمال‪:‬‬

‫𝑷𝑻 ‪𝑷 × 𝑸𝒃𝒆 = 𝑻𝑭𝑪 + 𝑨𝑽𝑪 × 𝑸𝒃𝒆 +‬‬

‫نوكي يالتالبو‪:‬‬
‫𝑷𝑻 ‪𝑻𝑭𝑪 +‬‬
‫= 𝒆𝒃𝑸‬ ‫𝑪𝑽𝑨 ‪𝑷 −‬‬
‫ريشت ثيح ‪ TP‬فدهتسمال حبرال ىإل‪.‬‬
‫ُ‬

‫الثم‪:‬‬

‫تغلب امك ‪.‬ةدحاوال ةدحولل س‪.‬ل ‪ 50‬عيب رعسب كلذو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 10,000,000‬قورشال ةأشنم تاعيبم تغلب‬
‫ُ ةقاطال نأ ا ملع ‪،‬س‪.‬ل ‪ 5,000,000‬ة يغتمال اهفيالكت يالمجإو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,000,000‬ةتباثال اهفيالكت يالمجإر‬
‫ةدحو ‪ 600,000‬غلبت ةأشنمال هذهل ىوصقال ةيجاتنالا‪.‬‬

‫نم لك باسح بولطمال‪:‬‬

‫‪ -‬اهتميقو لداعتال ةيمك‪.‬‬
‫‪ -‬ةدحو ‪ 100,000‬تاعيبم ىوتسم دنع ةأشنمال حبر‪.‬‬
‫‪ -‬ةدحو ‪ 150,000‬تاعيبمال ىوتسم دنع ةأشنمال حبر‪.‬‬
‫تاعيبمال ةميقو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 100,000‬ه دق حبر يفاص قيقحت ةأشنملل نمضي يذال تاعيبمال مجح ‪-‬ر‬
‫كلذ ققحت يتال‪.‬‬
‫ّ‬
‫‪ -‬نامألاـ شماه‪.‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫نم لك باسح نم دب ال لداعتال ةيمك باسحل‪َّ:‬‬
‫‪ -‬س‪.‬ل ‪ = 10,000,000 ÷ 50= 200,000‬ةأشنمال تاعيبم ةيمك‪.‬‬
‫ُ ةدحوال ةدحولل ة يغتمال ةفلكتال ‪ّ -‬ر (‪ =)AVC‬س‪.‬ل ‪.5,000,000 ÷ 200,000 = 25‬‬
‫نوكي يالتالبو‪:‬‬

‫‪3,000,000‬‬
‫= 𝑒𝑏𝑄‬ ‫‪= 120,000‬‬
‫‪50 − 25‬‬
‫يالمجإل ايواسم ةأشنمال تادا يإ يالمجإ نوكي ‪،‬ةدحو ‪ 120,000‬يواسي تاعيبم ىوتسم دنع هنأ ينعي اذهر‬
‫ةميق نوكتو ‪.‬ة اسخ وأ حبر يأ قورشال ةأشنم ققحت ال تاعيبمال نم ىوتسمال اذه دنع يأ ‪.‬اهفيالكتر‬
‫ّ‬
‫لداعتال‪:‬‬
‫س‪.‬ل ‪ = 120,000 × 50 = 6,000,000‬لداعتال ةميق‪.‬‬

‫‪44‬‬
 ‫يتآلا لكشالب هباسح نكميف ‪،‬ةدحو ‪ 100,000‬يواسي تاعيبم ىوتسم دنع ةأشنمال حبر امأ‪:‬‬
‫ُ‬
‫𝑃𝑇 ‪3,000,000 +‬‬
‫= ‪100,000‬‬ ‫𝑆 ‪→ 𝑇𝑃 = −500,000 𝐿.‬‬
‫‪50 − 25‬‬
‫س‪.‬ل ‪ 500,000‬ةأشنمال ة اسخ نوكت تاعيبمال نم ىوتسمال اذه دنع هنأ ينعي اذهر‪.‬‬

‫ةدحو ‪ 150,000‬يواسي تاعيبم ىوتسم دنع ةأشنمال حبر نوكيو‪:‬‬

‫𝑃𝑇 ‪3,000,000 +‬‬
‫= ‪150,000‬‬ ‫𝑆 ‪→ 𝑇𝑃 = 750,000 𝐿.‬‬
‫‪50 − 25‬‬
‫س‪.‬ل ‪ 750,000‬ةأشنمال حبر نوكت تاعيبمال نم ىوتسمال اذه دنع هنأ ينعي اذه‪.‬‬

‫نوكي ‪،‬س‪.‬ل ‪ 100,000‬ه دق حبر يفاص قيقحت ةأشنملل نمضي يذال تاعيبمال مجحل ةبسنالبور‪:‬‬
‫‪3,000,000 + 100,000‬‬
‫= 𝑄 ‪= 124,000‬‬
‫‪50 − 25‬‬
‫اهتاجتنم نم ةدحو ‪ 124,000‬عيبت نأ ةأشنمال ىلع بجي ‪،‬س‪.‬ل ‪ 100,000‬ه دق حبر قيقحتل هنأ ينعي اذهر‪.‬‬
‫س‪.‬ل ‪: 124,000 × 50 = 6,200,000‬تاعيبمال نم مجحال اذه ةميق غلبتو‪.‬‬

‫ةدحو ‪ = 200,000 – 120,000 = 80,000‬نامآلاـ شماه نإف ريخأوا‪.‬‬

‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫قا عال ‪،‬دادغب ‪،‬ةعبا ال ةعبطال ‪،‬دادغب ةعماج ‪،‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (1992)،‬نسح دمحم ليلخ ‪،‬عامشال ‪1.‬ررر‪.‬‬

‫فراصمال داحتا ‪،‬تاقيبطتو لخادم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأ ‪، (2014)،‬نيسح مغن ‪،‬ةمعن ؛بتا قداص ‪،‬يرررمشال ‪2.‬‬
‫ةيبرعال‪.‬‬

‫مامدال ‪،‬يبنتمال ةبتكم ‪،‬ةيقيبطتال تاسراممالو ةيملعال تايرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ئدابم ‪، (2015)،‬ريمأ ‪،‬ةشوش ‪3.‬ر‬
‫ةيدوعسال‪.‬‬
‫ءافص راد ‪،‬ةيناثال ةعبطال ‪،‬تاقيبطت ‪،‬ميهافم ‪،‬سسأ ‪-‬يالمال ليلحتالو ة ادإلا ‪، (2006)،‬نورخآو ‪،‬ميلحال دبع ‪،‬ةجا ك ‪4.‬رر‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬عيزوتالو رشنلل‪.‬‬

‫ةيدوعسال ‪.2،‬ط ‪،‬ناكيبعال ةبتكم ‪،‬تاكرشال يف ةيليومتال ة ادإلا ‪، (1999)،‬تزع نميأ دمحم ‪،‬يناديمال ‪5.‬ر‪.‬‬

‫ةعبرال ةعبطال ‪،‬ثيدحال يبرعال بتكمال ‪،‬رصاعم يليلحت لخدم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (1999)،‬ميها با رينم ‪،‬يدنه ‪6.‬ارر‪،‬‬
‫رصم ‪،‬ةيردنكسالاـ‪.‬‬

‫‪1. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫‪2. Garrison, R., Noreen, E., & Peter, B., (2010), Managerial accounting, 13th ed. Mc‬‬
‫‪Graw-Hill/ Rwin.‬‬
‫‪3. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬

‫‪45‬‬
 ‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬

‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬

‫‪‬‬ ‫طاشنال مجح ريغتب ةطلتخمال فيالكتال ريغتت‬
‫‪1‬‬

‫‪‬‬ ‫‪2‬يالمال طيطختال ىلع ةيالمال تاجايتحالاب ؤبنتال موقي‬

‫‪‬‬ ‫‪3‬الوحألا ةفاك يف طاشنال ىوتسم ريغتب ةتباثال فيالكتال ريغتت ال‬
‫‪‬‬ ‫‪ 4‬لقتسمال ريغتمال يه تاعيبمال ‪،‬طيسبال رادحنالا ليلحت ةقيرط يف‬
‫‪‬‬ ‫‪5‬تاعيبمالب رشابم لكشب لجألا ة يصق ضورقال رثأتتر‬
‫‪‬‬ ‫‪6‬نيعم حبر قيقحتل مزالال تاعيبمال ىوتسم ةفرعم نم لداعتال ليلحت اننكمي‬
‫‪‬‬ ‫‪7‬ةأشنملل ةيليومتال ةسايسالب رثأتي ال ة جتحمال حابرألاب‬
‫ليومتالز‬
‫‪‬‬ ‫لداعتال ةطقن ةميق نع لداعتال ةطقن ةيمك فلتخت‬‫‪8‬‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫فيالكت يه كولسال رايعم بسح فيالكتال ‪:1-‬‬

‫قبس امم ءيش ال )د ؛ةطلتخمو ة يغتمو ةتباث )ج ؛ةيعيبو ةيرادإو ةيعانص )ب ؛ة يغتمو ةتباث )أرر‬

‫ةيقفأـ )د ؛ةيلوقاش )ج ؛ةيسكع )ب ؛ةيدرط )أ ‪:‬ةقالع يه ةلوادتمال لوصألاب تاعيبمال ةقالع ‪2-‬‬
‫ةوطخ )د ؛تاوطخ عبس )ج ؛تاوطخ سمخ )ب ؛تاوطخ ثالث )أ ‪:‬ــب تاعيبمال نم ةيوئمال بسنال ةقيرط ذيفنت نكمي ‪3-‬‬
‫ةدحاو‪.‬‬

‫لجألا ة يصق ة )د ؛ ةيسايسـ )ج ؛ةيخيرات )ب ؛ةيلبقتسم )أ ‪:‬تانايب ىلع طيسبال رادحنالا ليلحت ةقيرط دمتعت ‪-‬‬
‫‪4‬ررتفل‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬

‫ةأشنملل ةيالمال تاجايتحالاب ؤبنتال موهفم راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالرشا‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 5.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 5‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}3-1‬‬
‫لخدال ةمئاقب تاعيبمال ةقالع راصتخاب ح ‪ (2):‬الؤسالرشا‪.‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 10.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}3-2‬‬

‫يالمال زكرمال ةمئاقب تاعيبمال ةقالع راصتخاب ح ‪ (3):‬الؤسالرشا‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 10.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}3-3‬‬
‫خيراتب بكاوكال ةأشنمل يالمال زكرمال ةمئاق انيدل ‪ (4):‬الؤسال ‪:2018/12/31‬‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫غلبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غلبمال‬ ‫نايبال‬
‫‪1.500.000‬‬ ‫عفد قا وأوـ نونئادر‬ ‫‪500.000‬‬ ‫قودنصال يف دقن‬
‫‪500.000‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪1.500.000‬‬ ‫ةنيدم تاباسح‬
‫‪3.000.000‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪2.000.000‬‬ ‫نوزخم‬

‫‪46‬‬
 ‫‪2.500.000‬‬ ‫مهسألصفالر رادإ ر‬ ‫‪ 4.000.000‬لماعال المال سأ ة ‪:‬‬
‫ةيداععبا ال‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫‪500.000‬‬ ‫ة جتحم حابرأز‬
‫‪8,000,000‬‬ ‫عومجمال‬ ‫‪8,000,000‬‬ ‫عومجمال‬
‫لماعال المال سأ فيرعت ‪4-1‬ر‬
‫يف تاعيبمال هذه عفترت نأ عقوتمال نمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 10,000,000‬ةأشنمال هذه تاعيبم تغلب ‪ 2018‬ماع يف نأ تملع اذإف‬
‫ُ‬
‫ماعـ‬
‫يضتقيرار‬ ‫ديدحت‪2019‬‬ ‫المال سأ موهفم‬
‫‪ 12,000,000‬ىإل‬ ‫لماعالس‪.‬ل‬ ‫ةبسنزييمتال‬
‫تغلب امك ‪.‬‬ ‫يفاصنيب‬
‫نيموهفم‬
‫حبرال‬‫نيعئاش‬
‫نم ‪10%‬‬‫ريثك‬ ‫ُخن ام‬
‫ةميق‬ ‫امهنيب طل‬
‫اهتاعيبم‬ ‫يالمجإ ‪:‬‬
‫ماع يف‬ ‫عقوتمال نموسأ‪2018‬‬
‫ظفاحت‬
‫ُ‬ ‫نيمهاسمال ىلع اهحابرأـ يفاص فصن عيزوت ةسايس ةأشنمال عبتت امك ‪،‬مداقال ماعال يف ةبسنال هذه ىلع ةأشنمال‬
‫المال سأ يالمجإ ريشي ‪.‬نيموهفمال نيب ريبكال قرفال مغ كلذو ‪،‬لماعال المال سأ يفاصو لماعال المالرر ُرنأـ‬
‫‪2019‬‬ ‫ماعلل بكاوكال ةأشنمل ةيالمال تاجايتحالا ديدحت ‪: (1):‬بولطمال ‪.‬لبقمال ماعال يف هب را متسالا يونت ام وهو ‪ُ %)،‬‬
‫ىــإل‬ ‫لمعتع ـمجم‬
‫امثتــساـ‬ ‫ةأشنمال تا‬ ‫لوــصألا يــف‬
‫‪،‬ةــلوادتمال؛ىوصقال‬
‫ةيفيك يأديدحت ‪(2):‬‬
‫‪ )Gross‬كــلت‬ ‫لماعالروـ (‪Capital‬‬
‫اهتاجايتحال‪Working‬‬
‫‪(50‬نأر‬ ‫ةأشنمال‬ ‫ةقاطالب‬ ‫ةيجاتنإلا‬ ‫ةأشنمال ليومت‬ ‫ةأشنمال نأ تملع اذا ةيالمال‬
‫املع‬
‫لوــصألاا‬
‫تاللومتر‪.‬‬ ‫مــتي يــ‬
‫فصن‬ ‫اــهليوحت‬
‫اهتاجايتحاـ‬ ‫ىــإلةيالمال‬
‫دــقن نم‬ ‫فصنالو‪،‬ماع لالخ‬
‫ةيكلمال قوقح‬ ‫رخآلاهذــهو‬
‫لوــصألا‬ ‫يصقلمــشت‬
‫ضورقال نم‬ ‫دــقنال‬ ‫تاباــسحالو ةــيالمال قروألاو‬
‫لجألا ة‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 30.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}3-4‬‬
‫ىــإل لوصألا ميــسقت ساــسأ ىــلع موــقيو ‪،‬ةــلوادتمال موــصخال فــيرعتال اذــه لــهاجتي ‪.‬نوزخمالو ةــنيدمال‬

‫نأ ىإل انه ة اشإلا بجيو ‪.‬ةلويسال ةع ـسب فــصتت ةــلوادتم لوصأو ‪،‬ةلويسال ءطــبب فــصتت ةــتباث لوصأررـ‬

‫تدا و دقن ىإل لصألا ليوحت ةفلكت تلق املك ثيح ‪،‬دقن ىإل هليوحت ةعزرسبو ةفلكتب ددحتت لصألا ةلويس‬

‫رشؤم لثمي ه ابتعابـ فيرعتال اذه ةيمهأ نمكت ‪.‬سكعالب سكعالو لصألا ةلويس ةجرد تدا ‪،‬هليوحت ةعارزرس‬

‫دحأ نوكي دق ةبسنال هذه يندت نأ ثيح ‪،‬لوصألا يالمجإ ىإل لماعال المال سأ يالمجإ ةبسن ىلع فرعتللر‬

‫ال هنأو ‪،‬ةلوادتمال موصخال لهاجتي هنأ موهفمال اذه ىلع ذخؤي نكلو ‪،‬ةأشنمال عضول ةيبلسال تا شؤمالر‬
‫َُ‬
‫سر تانوكم ع مامتهالا يأونبرورضال نم هنأ ذإ ‪،‬لماعال المال سأ تانوكم ع يفاكال مامتهالا يطعيرونل‬

‫اهمكب مامتهالل ةفاضإلاب ‪،‬لماعال المال‪.‬‬

‫ّ‬
‫لماعال المال سأ يفاص لباقمالب ريشير (‪ )Net Working Capital‬نع ةــلوادتمال لوصألا ضــئاف ىإل‬

‫ةلوادتمال موصخال اهنم احورطم ةــلوادتمال لوصألا نــع ة اــبع وــه ى ـخأ ة اــبعبو ‪،‬ةــلوادتمال موصخالررـ ر‪،‬‬

‫سكعالب سكعالو ةأشنمال ةلويس ةجرد تدا ‪،‬ةلوادتمال موصخلل ةبسنالب ةلوادتمال لوصألا ةميق تدا املكفزز‪،‬‬

‫نمضت يكل ةأشنمال نأ ينعي اذهو ‪.‬قاقحتسالا خيرات يف اهتاماـ تال دادس ىلع ةأشنمال ة دق تدا يالتالبوزرزـ‬

‫ةميق نم ربكأ نوكت نأ بجي اهيف ةلوادتمال لوصألا ةميق نإف ‪،‬بجوم لماع الم سأ يفاصـ اهسفنلرٍ‬

‫رداصمال نم لماعال اهالم سأ نم ء ليومتب موقت نأ ةأشنمال ىلع ّمتحي يذال رمألا ‪،‬ةلوادتمال موصخالرزج‬
‫ُ‬
‫اسايقم هئاطعإب اذإ فيرعتال اذه ةيمهأ نمكت ‪.‬لجألا ةليوط موصخالو ةيكلمال قوقحك لجألا ةليوط ةيليومتال‬

‫ساــيقمك حــلصي امك ‪،‬لــجألا ة ـ ـيصق تاما ـ ـتلالاب ءافوال ىلع ةلوادتمال لوصألا ة دق يف ةقثال ةجردل ايمكرزرـ‬

‫خيرات يف اهتاما ـ ـتالب ءاــفوال ىــلع اــهتردقو يــالمال ةأشنمال زــكرم ةــناتم ةــفرعمل نــ ينئادال لــبق نــم مدختــسيز‬

‫قاقحتسالا‪.‬‬

‫‪47‬‬
‫‪48‬‬
‫لماعال المال سأ ة ادإ امأررـ ر (‪ )Working Capital Management‬ةلوادتمال لوصألا نم لك ة ادإ ينعتف‬

‫ة يصق تاقاقحتسالاو ضورقال( ةلوادتمال موصخالو ‪)،‬نوزخمالو ةــنيدمال تاباــسحالو ةــيالمال قا وألاو دــقنال(رر‬

‫ةلوادتمال موصخال نع ةجتانال تاقاقحتسالا ةهجاوم ىلع ة داق ةلوادتمال لوصألا لعج فدهب كلذو ‪)،‬لجألار‪.‬‬

‫يوطنتو تايلمعال نم ديدعال نمضتت ة متسم ةيلمع يه لماعال المال سأ ة ادإ نأ ىإل انه ة اشإلا بجيورررـ ّر‬

‫يتآلابـ اهزاجيإ نكمي ةمهم تا رق ةعبرأ ىلعرا‪:‬‬

‫ترامثتسالا ةبسن ديدحت يأ ‪،‬ةتباثال لوصألاب ةنراقم ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالاـ ىوتسم ديدحت ‪-‬ا‬

‫لجألا ةليوط ةيالمسأ ال تا امثتسالا ىإل لجألا ة يصقر رر‪.‬‬

‫‪ -‬ةلوادتمال لوصألا دونب نم دنب لك يف بسانمال رامثتسالا مجح ديدحت‪.‬‬

‫لجألا ةليوط ليومتال رداصمب ةنراقم لجألا ة يصق رداصمال نم ليومتال ىوتسم ديدحت ‪-‬ر‪.‬‬

‫‪ -‬لجألا ةريصق ليومتال رداصم جيزم ديدحت‪.‬‬

‫لماعال المال سأ ةيمهأ ‪4-2‬ر‬

‫تآشنمال نم ريثكال لشف نأ اميس ال ‪،‬المعألا تآشنم بلغأل ةبسنالب ة يبك ةيمهأب لماعال المال سأ عتمتيرر‬

‫طاقنالب ةيمهألا هذه زاجيإ ماع لكشب نكمي ‪.‬لماعال اهالم سأ ة ادإ نأشب ةذختمال تا رقال ءوس ىإل دوعيررراـ‬
‫ُ‬
‫ةيتآلا‪:‬‬
‫المال سأ لكشي ثيح ‪،‬ةأشنملل ةيمويال ةيليغشتال تايلمعالب لماعال المال سأ ل قيثوال طابترالا ‪-‬رر‬

‫ةيعانصال تآشنمال ةصاخو ةأشنمال لوصأ عومجم نم ة يبك ةبسن لماعالر‪.‬‬

‫ةأشنمال يف ةيليغشتال تايلمعال ةءافكو لماعال المال سأ ة ادإ ةءافك نيب ةيدرطال ةقالعال ‪-‬رر‪.‬‬

‫‪ -‬ومن ةدايز بلطتت ثيح ‪،‬ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالاـ ةدايزو تاعيبمال ومن نيب ةيدرطال ةقالعال‬

‫تاعيبمال يف ةدايزال معدل لماعال المال سأ ىوتسم ةدايز تاعيبمالر‪.‬‬

‫ةدايزفـ ‪،‬اهل ضرعتت يتال ة طاخمال ةجردو اهتلويسو ةأشنمال ةيحبر ىلع لماعال المال سأ ريثأت ‪-‬رر‬

‫هنأ الإ ةلويسال رطاخم نم ةأشنمال طوحي نيعم ىوتسم نم رثكأ لماعال المال سأ يف رامثتسالارـ‬
‫ُّ‬
‫ةيحبرال رطاخمل اهضرعي‪.‬‬
‫ُّ‬

‫‪49‬‬
‫ةنورمال ‪-‬رفوت (‪ )Flexibility‬مجحب مكحتال ةأشنمال عيطتست ثيح ‪،‬ةأشنملل ةلوادتمال لوصألا اه يتالُّ‬

‫ةتباثال لوصألا يف اهترامثتسابـ ةن اقم ربكأـ لكشب ةلوادتمال لوصألا يف اهتا امثتسارارـ ( ‪Fixed‬‬

‫‪.)Assets‬‬

‫ىلع فراصمال عم ضورقال تايقافتا صنت ام ريثكف ‪،‬ضا تقالا ىلع ةأشنمال ة دق يف ريثأتال ‪-‬رر‬

‫ةفالخم دعت ثيح ‪،‬لماعال المال سأ يفاص نم نيعم دح ىلع ةضرتقمال ةأشنمال ةظفاحم ة ورضرر‬

‫ضرقال قاقحتسا عيرستل رربمـ كلذا‪.‬‬

‫لجألا ليوط ليومتال رداصم ة دن نم يناعت يتال ة يغصال تآشنمال يف لماعال المال سأ ةيمهأ ‪-‬ررر‪،‬‬

‫المال سأ ةيمهأ نم ديزي ه ودب اذهو ‪،‬لجألا ريصق ليومتال رداصم ىلع دامتعالل اهرررطضي امم‬

‫اهل ةبسنالب لماعال‪.‬‬

‫اهسايق قئا طو لماعال المال سأ عاونأـ ‪4-3‬رر‬

‫المال سأ يفاص ؛لماعال المال سأ يفاص ؛لماعال المال سأ يالمجإ ‪:‬ةدع عاونأـ لماعال المال سأ لرررر‬

‫لماعال المال سأ يالمجإ يموهفم ىلع اقباس انفرعتـ ‪.‬يجراخال لماعال المال سأ يفاص ؛صاخال لماعالرر‬

‫يتآلا لكشالب امهموهفم حيضوت نكميف نييرخألا نيعونلل ةبسنالب امأ ‪،‬لماعال المال سأ يفاصور‪:‬‬

‫صاخال لماعال المال سأ يفاصر (‪ )Private Net Working Capital‬لوصألا يالمجإ نم ءزجال كلذ وه‬

‫يجراخال لماعال المال سأ يفاصـ امأـ ‪.‬ةأشنملل ةصاخال الومألا نم لوم يذال ةلوادتمالر ( ‪External Net‬‬
‫ُّ‬
‫‪ )Working Capital‬عاونأ دوجو نإ ‪.‬لجألا ةليوطو ةطسوتم نويدال ىلع ةأشنمال دامتعا ىدم ىإل ريشيف‬

‫نم ع لكل ثيح ‪،‬هعون فالتخاب فلتخت هسايقل ةفلتخم قئرط دوجو ىضتقا لماعال المال سأ ل ةدعونارـ‬

‫يتآلا لكشالب كلذو ‪،‬هسايقل ةقيرط هعاونأـ‪:‬‬

‫لماعال المال سأ يفاص سايق ‪-‬ر‬

‫نيتقيرطب لماعال المال سأ يفاص ساقير‪:‬‬

‫ُ‬
‫ز‪ o‬ةينا يمال ىلعأ ةقيرط‬

‫نم لوم يذال ةلوادتمال لوصألا نم ءزجال كلذ ىإل ةينا يمال ىلعأ ةقيرطب لماعال المال سأ يفاصـ ريشيزر‬
‫ُّ‬
‫نوكي يالتالبو ‪)،‬لجألا ةليوطو ةطسوتم موصخو ةيكلم قوقح( ةمئادال الومألا لالخ‪:‬‬
‫ةتباثال لوصألا يفاص – ةمئادال الومألا = ةينا يمال ىلعأ ةقيرطب لماعال المال سأ يفاصزرـ‬

‫‪50‬‬
‫المال سأ يفاص ناكـ اذإ ‪.‬رفص وأ ابالس وأ ابجوم نوكي نأ ةقيرطال هذهب لماعال المال سأ يفاصل نكميرارـ‬

‫ام وأ ‪،‬ةمئاد الومأبـ ةلوادتمال اهلوصأ نم ء ليومت تعاطتسا ةأشنمال نأ ينعي كلذ نإف ‪،‬ابجوم لماعالزج‬

‫َُّ َّ مئادال المال سأ ب ىمسير (‪ .)Permanent Capital‬ةتباثال اهلوصأ يفاص تلوم ةأشنمال نأ اضيأ ينعي اذه‬

‫ناك اذإ امأ ‪.‬ةلوادتمال لوصألا هب تلوم ةمئادال الومألا نم يقبتمال ء و ةمئادال الومألا لالخ نم ةلما ُّ َك زجال‬

‫ةلماك ةتباثال اهلوصأ يفاص ليومت عطتست مل ةأشنمال نأ ينعي كلذ نإف ‪،‬ابالس لماعال المال سأ يفاصرـ‬

‫ةتباثال لوصألا يفاص نم يقبتمال ءزجال ليومتل ةلوادتمال موصخال ىإل تجاتحا امنإو ‪،‬ةمئادال اهالومأ نم‬

‫هذه يفف ‪،‬رفص لماعال المال سأ يفاص نوكي نأ نكمي امك ‪.‬ةلوادتمال لوصألا ليومت ىإل ةفاضإلابار‬

‫ا ئيش اهنم قبي مل يتال ةمئادال الومألا لالخ نم ةلماك ةتباثال اهلوصأ يفاص تلوم ةأشنمال نأ لوقن ةالحال َّ‪،‬‬

‫ةلوادتمال موصخال نم ةلماك ةلوادتمال لوصألا تلوم يالتالبو‪.‬‬

‫ُّ‬
‫ز‪ o‬ةينا يمال لفسأ ةقيرط‬
‫ةلوادتمال موصخالو ةلوادتمال لوصألا نيب قرفال ىإل ةينا يمال لفسأ ةقيرطب لماعال المال سأ يفاص ريشيزر‪،‬‬

‫نوكي يالتالبو‪:‬‬

‫ةلوادتمال موصخال – ةلوادتمال لوصألا = ةينا يمال لفسأ ةقيرط بسحـ لماعال المال سأ يفاصزر‬

‫المال سأ يفاص ريشي ‪.‬رفص وأ ابالس وأ ابجوم نوكي نأ ةقيرطال هذهب لماعال المال سأ يفاصل نكميرارـ‬

‫نإف يالتالبو ‪،‬ةلوادتمال موصخال نم ربكأ ةلوادتمال لوصألا نأ ىإل ةقيرطال هذه بسحـ بجومال لماعال‬

‫هذه بجومب بالسال لماعال المال سأ يفاص امأ ‪،‬ةمئادال الومألا نم لوم ةلوادتمال لوصألا نم اءرزج‬
‫ُّ‬
‫مد ُخ تسا ةلوادتمال موصخال نم اء نأو ‪،‬ةلوادتمال لوصألا نم ربكأ ةلوادتمال موصخال نأ ينعيف ةقيرطالزج‬
‫موصخال نوكت ةالحال هذه يفف ‪،‬رفص لماعال المال سأ يفاص نوكي نأ نكمي امك ‪.‬ةتباثال لوصألا ليومتلرا‬

‫تمدختسا ةلوادتمالا‬
‫ُ‬ ‫لوصألا يفاص نوكيس ةيعبتالبو ‪،‬ائيش اهنم قبي ملو ةلوادتمال لوصألا ليومتل ةلماك‬

‫لماك لكشب ةمئادال الومألا نم لوم دق ةتباثال‪.‬‬

‫ُّ‬
‫خي اتب تآشنمال ىدحإل ةيتآلا يالمال زكرمال ةمئاق انيدل نكتل ‪:‬الثمر ‪:2018-12-31‬‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫نايبال‬ ‫غالبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غالبمال‬
‫لجألا ة يصق نويدر‬
‫‪60‬‬ ‫ةلوادتم لوصأ‬
‫لجألا ةطسوتمو ةليوط نويد‬ ‫‪50‬‬ ‫‪80‬‬
‫‪70‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬ ‫‪100‬‬
‫ةيكلمال قوقح‬

‫‪51‬‬
 ‫ةيكلمال قوقحو موصخال يالمجإ‬ ‫‪180‬‬ ‫لوصألا يالمجإ‬ ‫‪180‬‬

‫ةينا يمال لفسأو ىلعأ يتقيرطب لماعال المال سأ يفاصـ باسح ‪:‬بولطمالزر‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫س‪.‬ل ‪ = 120 – 100 = 20‬ةينا يمال ىلعأ ةقيرط بسح لماعال المال سأ يفاصزر‪.‬‬

‫ةغالبال ةمئادال الومألا لالخ نم س‪.‬ل ‪ 100‬ةغالبال ةتباثال اهلوصأ يفاص تلوم ةأشنمال نأ ينعي اذه ‪120‬‬

‫ةلوادتمال لوصألا ليومتل مد ُختسا س‪.‬ل ‪ 20‬يقابالوـ س‪.‬ل‪.‬‬

‫س‪.‬ل ‪ = 80 – 60 = 20‬ةينا مال لفسأ ةقيرط بسحـ لماعال المال سأ يفاصزرـ‪.‬‬

‫ةغالبال ةلوادتمال اهلوصأ ليومتل س‪.‬ل ‪ 60‬ةغالبالو ةلماك ةلوادتمال اهموصخ تمدختسا ةأشنمال نأ ينعي اذه‬
‫ا‬
‫نم يقبتمال ُء زجال ليومتل ةمئادال اهالومأ ىلع دمتعت ةأشنمال لعج يذال رمألا ‪،‬فكت مل اهنكلو س‪.‬ل ‪80‬‬
‫س‪.‬ل ‪ 20‬غالبالو ةلوادتمال اهلوصأ‪.‬‬

‫صاخال لماعال المال سأ يفاص سايق ‪-‬ر‬

‫نيتقيرطب اضيأ صاخال لماعال المال سأ يفاصـ ساقير‪:‬‬

‫ُ‬
‫ز‪ o‬ةينا يمال ىلعأ ةقيرط‬

‫يذال ةلوادتمال لوصألا نم ءزجال كلذ ىإل ةينا يمال ىلعأ ةقيرطب صاخال لماعال المال سأ يفاص ريشيزر‬

‫نوكي يالتالبو ‪،‬ةصاخ الومأب لوم‪:‬‬

‫ُّ‬
‫لوصألا يفاص – ةصاخال الومألا = ةينا يمال ىلعأ ةقيرط بسح صاخال لماعال المال سأ يفاصزرـ‬

‫ةتباثال‬

‫يفاصـ ناكـ اذإ ‪.‬رفص وأ ابالس وأ ابجوم نوكي نأ ةقيرطال هذهب صاخال لماعال المال سأ يفاصل نكميارـ‬

‫ةلوادتمال اهلوصأ نم ء ليومت تعاطتسا ةأشنمال نأ ينعي كلذ نإف ‪،‬ابجوم صاخال لماعال المال سأزجر‬

‫ء و ةصاخال اهالومأ لالخ نم ةلماك ةتباثال اهلوصأ يفاص تلوم ةأشنمال نإف يالتالبو ‪،‬ةصاخ الومأبزجال َّ‬

‫يقبتمالر‬
‫َّ‬ ‫صاخال لماعال المال سأ يفاص ناك اذإ امأ ‪.‬ةلوادتمال لوصألا هب تلوم ةصاخال الومألا نم‬
‫ُ‬
‫امنإو ‪،‬ةصاخال اهالومأ نم ةلماك ةتباثال اهلوصأ يفاصـ ليومت عطتست مل ةأشنمال نأ ينعي كلذ نإف ‪،‬ابالس‬

‫لوصألا ليومت ىإل ةفاضإلاب ةتباثال لوصألا يفاص نم يقبتمال ُء زجال ليومتل موصخال ىإل تجاتحا‬
‫ةأشنمال نأ لوقن ةالحال هذه يفف ‪،‬رفص صاخال لماعال المال سأ يفاص نوكي نأ نكمي امك ‪.‬ةلوادتمالرا‬

‫‪52‬‬
‫تلوم يالتالبو ‪،‬ائيش اهنم قبي مل يتال ةصاخال الومألا لالخ نم ةلماك ةتباثال اهلوصأ يفاص تلو ّ َم‬
‫ُّ‬
‫موصخال لالخ نم ةلماك ةلوادتمال لوصألا‪.‬‬
‫ا‬
‫ز‪ o‬ةينا يمال لفسأ ةقيرط‬

‫موصخالو ةلوادتمال لوصألا نيب قرفال ىإل ةينا يمال لفسأ ةقيرطب صاخال لماعال المال سأ يفاص ريشيزر‬

‫نوكي يالتالبو ‪،‬اهعيمج‪:‬‬

‫اهعيمج موصخال – ةلوادتمال لوصألا = ةينا يمال لفسأ ةقيرط بسحـ صاخال لماعال المال سأ يفاصزر‬

‫سأ يفاصـ ريشي ‪.‬رفص وأ ا بالس وأ ا بجوم نوكي نأ ةقيرطال هذهب صاخال لماعال المال سأ يفاصلـ نكميررا‬

‫اهالكشأ فلتخمب اهعيمج موصخال نم ربكأ ةلوادتمال لوصألا نأ ىإل بجومال صاخال لماعال المال‪،‬‬

‫صاخال لماعال المال سأ يفاص امأ ‪،‬ةصاخال الومألا نم لوم ةلوادتمال لوصألا نم اء نإف يالتالبورزج‬
‫ُّ‬
‫مد ُختسا موصخال نم اء نأو ةلوادتمال لوصألا نم ربكأـ موصخال نأ ينعي ةقيرطال هذه بجومب بالسالزج‬
‫هذه يفف ‪،‬رفص صاخال لماعال المال سأ يفاص نوكي نأ نكمي امك ‪.‬ةتباثال لوصألا يفاص ليومتلرا‬
‫ُ‬
‫يفاصـ نوكيس ةيعبتالبو ‪،‬ائيش اهنم قبي ملو ةلوادتمال لوصألا ليومتل ةلماك تمد ُختسا موصخال نوكت ةالحال‬

‫ةصاخال الومألا نم لوم دق ةتباثال لوصألا‪.‬‬

‫ُّ‬
‫الثم‪:‬‬

‫لفسأوـ ىلعأ يتقيرطب صاخال لماعال المال سأ يفاص باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬هسفن قباسال الثمال تانايب ذخأبر‬

‫ةينا يمالز‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫س‪.‬ل ‪ = 70 – 100 = - 30‬ةينا يمال ىلعأ ةقيرط بسح صاخال لماعال المال سأ يفاصزر‪.‬‬

‫ةصاخال اهالومأـ نم س‪.‬ل ‪ 100‬ةغالبالو ةلماك ةتباثال اهلوصأ يفاصـ ليومت عطتست مل ةأشنمال نأ ينعي اذه‬

‫َّ موصخال نم س‪.‬ل ‪ 30‬غالبال يقبتمال ء تلوم ثيح ‪،‬س‪.‬ل ‪ 70‬ةغالبال ُ زجال‪.‬‬
‫س‪.‬ل ‪ = 80 – 110 = - 30‬ةينا يمال لفسأ ةقيرط بسح صاخال لماعال المال سأ يفاصزرـ‪.‬‬

‫موصخال لالخ نم س‪.‬ل ‪ 80‬ةغالبال ةلوادتمال اهلوصأ ليومتب تماق ةأشنمال نأ ىإل ةجيتنال هذه ريشت‬

‫ةتباثال لوصألا يفاص ليومتل مد ُختسا س‪.‬ل ‪ 30‬غالبال موصخال نم يقبتمال ء و س‪.‬ل ‪ 110‬ةغالبالزجال‪.‬‬

‫يجراخال لماعال المال سأ يفاص سايق ‪-‬ر‬

‫‪53‬‬
‫لماعال المال سأ يفاصو لماعال المال سأ يفاص نيب قرفال نع يجراخال لماعال المال سأ يفاص ربعيررر‬

‫ريشت ةجيتنالو ‪،‬صاخال‪.‬‬

‫اهلوصأ ليومت يف لجألا ةليوطالو ةطسوتمال نويدال ىلع ةأشنمال دامتعا ىدم ىإل ُ‬

‫ةطسوتم نويدال ىلع ةأشنمال دامتعا ىإل ة اشإ يف ابجوم يجراخال لماعال المال سأ يفاص نوكي نأ نكميرر‬

‫قوقح نم اهلوصأ ليومتب ةأشنمال موقت امنيح رفص نوكي نأ نكميو ‪،‬اهلوصأ ليومت يف لجألا ةليوطوا‬

‫ىنعمب ‪،‬ابالس يجراخال لماعال المال سأ يفاصـ نوكي نأ نكمي ال نكلو ‪،‬لجألا ة يصق موصخالو ةيكلمالرر‬
‫ُ‬
‫لماعال المال سأ يفاص نوكي نأ نكمي ال ‪،‬ابالس لجألا ةليوطو ةطسوتم نويدال ديصر نوكي نأ نكمي الرو‬
‫ُ‬
‫لماعال المال سأ يفاص نم ربكأـ صاخالر‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫يجراخال لماعال المال سأ يفاص باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬قباسال الثمال تانايبـ ذخأبر‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫صاخال لماعال المال سأ يفاص ‪ -‬لماعال المال سأ يفاصـ = يجراخال لماعال المال سأ يفاصررر‬

‫س‪.‬ل ‪ = 20 – (-30) = 50‬يجراخال لماعال المال سأ يفاص ‪:‬نوكي يالتالبور‪.‬‬

‫قباطت س‪.‬ل ‪ 50‬ةغالبال يجراخال لماعال المال سأ يفاص ةميق نأ يأر‬

‫ةليوطالو ةطسوتمال نويدال ةميق ُ‬

‫ةأشنمال ةينا يم يف ةدراوال لجألاز‪.‬‬

‫لماعال المال سأ تاسايس ‪4-4‬ر‬

‫ةلوادتمال لوصألا نم نيعون نم ةلوادتمال لوصألا لكيه نوكتي‪:‬‬

‫‪ -‬ةمئاد ةلوادتم لوصأ (‪ :)Permanent Current Assets‬ةلوادتمال لوصألا نم ىندألا دحال لثمتو‬

‫ةيمسومال ريغ( ةمئادال اهتاجايتحاـ دادس لجأ نم هب ظافتحالا ةأشنمال ىلع بجي يذال مزالال)‪.‬‬

‫‪ -‬ةتقؤم ةلوادتم لوصأ (‪ :)Temporary Current Assets‬لالخ ةأشنمال اهجاتحت يتال لوصألا يهو‬

‫ماعال لالخ دقن ىإل اهلوحت الح يف اه اهلالحإب ةأشنمال موقت ال ‪،‬ماعال نم ةينعم ةينمز ة تفريغبور‬
‫ّ‬
‫ةمئادال ةلوادتمال لوصألا سكعب كلذو ‪،‬هتاذ‪.‬‬
‫نإف ‪،‬اهتامادختسال الومألا رداصم ةمءالم يضتقت يتال ةيالمال ة ادإلا يف ةيبهذال ةدعاقال نم اقالطناور‬

‫قوقح( لجألا ةليوط ةيليومت رداصم نم ةمئادال ةلوادتمال لوصألا يف اهتا امثتسا ليومتب موقت ةأشنمالر‬

‫‪54‬‬
 ‫ة يصق ةيليومت رداصم نم ةتقؤمال ةلوادتمال لوصألا يف اهتا امثتساـ لومتو ‪)،‬لجألا ةليوط موصخو ةيكلمرر‬

‫ُ لكشال رظنا( ‪،‬لوصألا ليومتل ىلثمال ةسايسالب ىمسي ام اذهو ‪)،‬ةلوادتم موصخ(لجألا َّ ‪.)1-4‬‬

‫لوصألا ليومتل ىلثمال ةسايسال ‪ (4-1):‬لكشال‬

‫الومأ ىإل ةجاحب ةأشنمال‬

‫الومأ ىإل ةجاحب تسيل ةأشنمال‬

‫ةيليومت رداصم‬
‫لجألا ة يصقر‬
‫ةتقؤم ةلوادتم لوصأ‬ ‫ةتقؤم ةلوادتم لوصأ‬
‫ةتقؤم ةلوادتم لوصأ‬

‫الومأب ليومت‬ ‫ةمئاد ةلوادتم لوصأ‬

‫لجألا ةليوط‬

‫ةتباث لوصألا‬
‫نمزال‬

‫دب ال يذال رطاخمال ذاختال ةأشنمال ليم لهاجتت يهف ‪،‬ىلثم – انركذ امك ‪ -‬ةيليومتال ةسايسال هذه نكلو‬

‫ةسايس ‪:‬لماعال المال سأ تاسايس نم عاونأـ ةثالث زيمن نأ نكمي ليمال اذهل ا عبتو ‪،‬نابسحالب اهذخأ نمر‬

‫ةئيرج ةسايس ‪،‬ةلدتعم ةسايس ‪،‬ةظفحتم‪.‬‬

‫‪ -‬ةئيرجال ةسايسال‬

‫ةئيرجال ةسايسال ةأشنمال راتخت (‪ )Aggressive Policy‬دمتعت ثيح ‪،‬رطاخمال ذاختال االيم رثكأ نوكت امدنع‬
‫ٍ‬
‫بجومب ةأشنمال موقت دقف ‪،‬ةلوادتمال لوصألا ليومت لجأ نم ربكأـ ةجردب ةلوادتمال موصخال ىلع كلذ بجومب‬
‫موصخب ةمئادال ةلوادتمال اهلوصأ نم ءزجو ةتقؤمال ةمئادال ةلوادتمال اهلوصأ ليومتب ةئيرجال اهتسايسـ‬

‫يرامثتسالا دئاعال لدعم عافترا يالتالبو ‪،‬ليومتال ةفلكت ضافخنا نم ةدافتسالاب ةأشنملل حمسي اذهو ‪،‬ةلوادتم‪،‬‬

‫ىوتسم نم ةسايسال هذه بجومب ةأشنمال ضفخت امك ‪.‬يالمال رسعال رطاخمل ةأشنمال ضرعي كلذ نأ مغر‬
‫ّ‬
‫‪55‬‬
‫رطاخمل اهسفن ةضرعم ىلعألا يرامثتسالاـ دئاعال تاذ تا امثتسالا حالصل ةلوادتمال لوصألا يف اهتا امثتسارر‬
‫ّ‬
‫ةلوادتمال اهلوصأ دافن‪.‬‬

‫‪ -‬ةظفحتمال ةسايسال‬

‫ةظفحتمال ةسايسال ةأشنمال راتخت (‪ )Conservative Policy‬دمتعتو ‪،‬رطاخمال ذاختال االيم لقأ نوكت امدنع‬

‫لجأ نم ةلوادتمال اهلوصأ ليومتل ربكأ لكشب لجألا ليوط ليومتال رداصم ىلع كلذ بجومب ةأشنمال‬

‫لوصألا ىتح ‪،‬ليومتال ةفلكت ةدايزب لثمتي ربكأـ يالم ءبع اهلمحت لباقم يالمال رسعال رطاخم ضيفخت‬
‫ّ‬
‫لومت نأ نكمي هتقؤمال ةلوادتمالزج‬
‫ميعدتل لجألا ةليوط ةيليومتال رداصمال نم اهنم اء ةظفحتمال ةأشنمال ُ‬
‫ّ‬
‫نأ ةظفحتمال ةأشنملل نكمي امك ‪.‬ةأشنملل يرامثتسالا دئاعال ىلع ةسايسال هذهل يبلسال رثألا مغ ‪،‬اهتلويسر‬

‫ةجتانال ةفلكتال كلذب ةلمحتم لوصألا هذه دافن رطاخم نم طوحتلل ةلوادتمال لوصألا يف اهتا امثتساـ نم ديزتر‬
‫ّ‬
‫ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالاـ ضئاف نع‪.‬‬

‫‪ -‬ةلدتعمال ةسايسال‬

‫ةلدتعمال ةسايسال لثمت (‪ )Moderate policy‬ثيح ‪،‬ةئيرجال ةسايسالو ةظفحتمال ةسايسال نيب ايطسو اطخ‬

‫لومت‬
‫قوقح( لجألا ةليوط الومأب ةمئادال ةلوادتمال لوصألاو ةتباثال لوصألا ةسايسال هذه بجومب ةأشنمال ُ‬
‫ّ‬
‫لومتو ‪)،‬لجألا ةليوط موصخو ةيكلمر‬
‫نأ اننكمي يالتالبو ‪.‬لجألا ة يصق الومأب ةتقؤمال ةلوادتمال لوصألا ُ‬
‫ّ‬
‫لباقمالب ‪،‬ةظفحتمال ةسايسال دئاوع نم ربكأو ةئيرجال ةسايسال دئاوع نم لقأ نوكتس اهدئاوعـ نأ جتنتسن‬

‫ةئيرجال ةسايسال رطاخم نم لقأو ةظفحتمال ةسايسال رطاخم نم ربكأـ اهرطاخم نوكتس‪.‬‬

‫الثمال ذخأن ‪،‬رطاخمالو دئاعال نم لك ىلع ةعمتجم لماعال المال سأ ة ادإ تاسايس فالتخا رثأ نايبلوررـ‬
‫ا‬
‫يتآلا‪:‬‬

‫ثالثال لماعال المال سأ تاسايس لظ يف لدانعال ةأشنمل لخدال ةمئاقو يالمال زكرمال ةمئاق انيدل ‪:‬الثمر‪:‬‬

‫يتآلا لكشالب كلذو ‪،‬ةئيرج ‪،‬ةلدتعم ‪،‬ةظفحتم‪:‬‬

‫لدانعال ةأشنمل يالمال زكرمال ةمئاق‬

‫ةئيرج ةسايس‬ ‫ةلدتعم ةسايس‬ ‫ةظفحتم ةسايس‬ ‫نايبال‬

‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ةلوادتم لوصأ‬

‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫ةتباث لوصأ‬
‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫لوصألا عومجم‬
‫‪100‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪50‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪150‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬
‫‪50‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪50‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬

‫‪56‬‬
 ‫ةيكلم قوقح‬
‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫ةيكلمال قوقحو موصخال عومجم‬
‫لدانعال ةأشنمل لخدال ةمئاق‬
‫ةئيرج ةسايس‬ ‫ةلدتعم ةسايس‬ ‫ةظفحتم ةسايس‬ ‫نايبال‬
‫‪50‬‬ ‫‪50‬‬ ‫‪50‬‬ ‫ةبيرضالو ةدئافال لبق حبرال يفاص‬
‫‪5‬‬ ‫‪2.5‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقال ةدئافر (‪)%5‬‬
‫‪-‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورقال ةدئاف (‪)%10‬‬

‫‪40‬‬ ‫‪37.5‬‬ ‫‪35‬‬ ‫ةبيرضال لبقو دئاوفال دعب حبرال يفاص‬

‫‪20‬‬ ‫‪18.75‬‬ ‫‪17.5‬‬ ‫ةبيرضال (‪)%50‬‬
‫‪20‬‬ ‫‪18.75‬‬ ‫‪17.5‬‬ ‫بئا ضالو دئاوفال دعب حبرال يفاصر‬
‫ةيالمال بسنال لالخ نم رطاخمالو دئاعال نم لك ىلع لماعال المال سأ ةسايس رثأ فالتخا نيب ‪:‬بولطمالر‬
‫ّ‬
‫رامثتسالا ىلع دئاعال ‪،‬ةيكلمال قوقح ىلع دئاعال ‪،‬لماعال المال سأ يفاص ‪،‬لوادتال ةبسن ‪:‬ةيتآلار‪.‬‬

‫يتآلا لودجال يف لحال بيترت نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬

‫ةئيرج ةسايس‬ ‫ةلدتعم ةسايس‬ ‫ةظفحتم ةسايس‬ ‫باسحال ةقيرط‬ ‫نايبال‬

‫ةلويسال رطاخم تا شؤمر‬

‫‪= 100÷100‬‬ ‫موصخال ÷ ةلوادتمال لوصألا‬

‫‪2 = 50 ÷ 100‬‬ ‫‪∞ = 0 ÷ 100‬‬ ‫لوادتال ةبسنـ‬
‫‪1‬‬ ‫ةلوادتمال‬

‫‪= 0 - 100‬‬ ‫موصخال – ةلوادتمال لوصألا‬ ‫المال سأ يفاصرـ‬

‫‪0 = 100-100‬‬ ‫‪50 = 50 - 100‬‬
‫‪100‬‬ ‫ةلوادتمال‬ ‫لماعال‬
‫دئاعال تا شؤمر‬

‫‪= 50 ÷20‬‬ ‫‪= 50 ÷18. 75‬‬ ‫‪= 50 ÷17.5‬‬ ‫دئاوفال دعب حبرال يفاصـ‬ ‫ىلع دئاعال لدعم‬
‫‪%40‬‬ ‫‪%37.5‬‬ ‫‪%35‬‬ ‫ةيكلمال قوقح ÷ بئا ضالور‬ ‫ةيكلمال قوقح‬

‫‪= 200 ÷20‬‬ ‫‪= 200 ÷18.75‬‬ ‫‪= 200 ÷17.5‬‬ ‫دئاوفال دعب حبرال يفاصـ‬ ‫ىلع دئاعال لدعم‬
‫‪%10‬‬ ‫‪%9.375‬‬ ‫‪%8.75‬‬ ‫لوصألا عومجم ÷ بئا ضالور‬ ‫رامثتسالاـ‬

‫ةأشنملل نكمي ‪،‬ةظفحتمال لماعال المال سأ ةسايس لظ يف هنأ جتنتسن نأ نكمي ‪،‬جئاتنال هذه نم اقالطنار‬
‫ُ‬
‫لظ يفو ‪،‬لقأ رامثتسالاـ ىلع دئاع تالدعم ىلع لصحتس لباقمالب اهنأ الإ ‪،‬ةلويسال رطاخم ضفخت نأ‬

‫رطاخمل اهلمحت لباقم ربكأـ دئاع تالدعم ىلع لصحت نأ ةأشنملل نكمي ‪،‬ةئيرجال لماعال المال سأ ةسايسر‬

‫ةلويس ىلع لصحت نأ نكمي ةأشنمال نإف ‪،‬ةلدتعمال لماعال المال سأ ةسايس لظ يف امأ ‪.‬ربكأ ةلويسر‬

‫ةطسوتم رطاخم لباقم ةطسوتم‪.‬‬

‫‪57‬‬
‫دئاوف دادس ىإل ةفاضإلاب ةيمويال تاما تلالا دادسل ةيدقنال تاقفدتال نامدختست‬ ‫يغتو‪-5‬‬
‫(‪4)Z‬ر ر‬ ‫امنيبز )‪)Y‬‬ ‫ناتأشنمال‬
‫المال سأ تا‬ ‫لماعال‬
‫ةضرقمال ةهجلل ضورقال طاسقأو‪.‬‬
‫ةأشنمال ةلويس ىلع رثؤت هليومت رداصمو لماعال المال سأ ىلع رطت يتال تا يغتال نإرأر‬ ‫لكشب اهتيحبرو‬
‫ُ‬
‫ةساقم( اهلوصأ ة ادإ يف ةأشنمال ةءافك ىلع رثؤت امك ‪،‬فلتخمرر‬
‫لدعمب‪5-6‬‬
‫ود لماوعال‬ ‫لوصألا نا‬
‫ةررثؤمال‬ ‫يف‬ ‫سأ ‪)،‬‬
‫حيضوتلو‬ ‫هذه‬
‫لماعال المال‬
‫يتآلا الثمال ذخأن نأ نكمي ة كفالر‪:‬‬
‫اهمهأ ‪،‬لماوعال نم ةعومجمب لماعال المال سأ مجح رثأتير‪:‬‬

‫تآشنمال نإف يالتالبو ‪،‬جاتنإلا ة ود ةدايزب لماعال المال سأ ىإل ةجاحال دادزت ‪:‬جاتنإلا ةعيبط ‪-‬رر‬ ‫الثم‪:‬‬

‫تانايبال انيدل‪:‬‬
‫جاتحت ةيعانصالر‪.‬‬ ‫ةدراوال‬
‫الم سأ ىإل‬ ‫يفلماع‬ ‫لودجال‬
‫ربكأـ‬ ‫ةقلعتمال يتآلا‬
‫تآشنمال نم‬ ‫تآشنم ثالثبةيمدخال‬
‫ةأشنم ‪Z‬‬
‫تـ ‪-‬ر‬ ‫ةأشنماذإ ‪:‬‬
‫‪Y‬ةيلوألا داومال رفاو‬ ‫ةأشنم ‪X‬‬
‫ةيلوألا داومال تناك‬ ‫نايبالقاوسألا يف ة فاوتم جاتنإلل ةيرورضال‬
‫هنإف ‪،‬مئاد لكشب‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫‪2,000,000‬‬ ‫‪2,000,000‬‬ ‫تاعيبمال‬
‫اذإ امأ ‪،‬لماعال المال سأ ىإل ةجاحال ضفخنت يالتالبو اهنم ة يبك تايمك نيزختل ة ورض دجوت الررر‬
‫‪200,000‬‬ ‫‪200,000‬‬ ‫‪200,000‬‬ ‫حابرألا‬
‫ةجاحال تقول اهنيزختو اهمسوم يف اهؤا ش بجيف ‪،‬يمسوم داومال هذه رفاوت ناكر‬
‫‪،‬اهيإللوصألا‬ ‫يالتالبو‬
‫ةلوادتمال‬
‫‪300,000‬‬ ‫‪350,000‬‬ ‫‪400,000‬‬
‫‪500,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫لوصألا‬
‫ةجاحال دادزتر‪.‬‬ ‫ةتباثال‬
‫سأ ىإل‬ ‫لماعال المال‬
‫‪800,000‬‬ ‫لوصألا عومجم‬
‫رررس‬‫‪850,000‬ةيلمعال هتعيبط ‪-‬‬ ‫‪900,000‬‬
‫تناك املك ‪:‬ةيقيوستال‬ ‫المال سأ ىإل ةجاحال تلق ةعفترم تاجتنمال نا ود ةع‬
‫‪2.5‬‬ ‫‪2.35‬‬ ‫‪2.22‬‬ ‫لوصألا‪/‬تاعيبمال ‪:‬لوصألا نا ود لدعمر‬
‫حيحص سكعالو ‪،‬لماعال‪.‬‬
‫‪%25‬‬ ‫‪%23.53‬‬ ‫‪%22.22‬‬ ‫لوصألا‪/‬حابرألاـ ‪:‬لوصألا ىلع دئاعال لدعم‬
‫نيدرومال ديدست ة تف نم لقأ نينيدملل ةحونممال نامتئالا ة تف تناك املك ‪:‬ليصحتالو نامتئالا ةعيبط ‪-‬رر‬
‫؟لودجال اذه نم ظحالن اذام‬
‫حيحص سكعالو ‪،‬لقأ لماعال المال سأ ىإل ةجاحال تناكر‪.‬‬
‫تابث عم( ةلوادتمال لوصألا ةميق عافترا نإ ثيح ‪،‬ةلوادتمال لوصألا ةميق وه ديحوال ريغتمال نأ ظحالن‬
‫ثيح ‪،‬بولطمال لماعال المال سأ ل اهتجاح تدادزا ‪،‬ربكأ ةأشنمال مجح ناك املك ‪:‬ةأشنمال مجح ‪-‬ر‬
‫ةلويسال ةجرد لباقمالب دادزت نكلو ‪،‬لوصألا نا ود لدعم ضافخنا ىإل يدؤي )ىررخألا رصانعال‪.‬‬
‫اهتاباسح مجح ةدايز يالتالبو ‪،‬رثكأ ة سيم ةينامتئاـ طورشب اهتاجتنم عيبب ة يبكال تآشنمال موقتر َّر‬
‫ةأشنمال يف ةلويسال ةجرد (‪ )X‬ةأشنمال نم لك يف ةلويسال ةجرد نم ربكأـ )‪ )Y‬ةأشنمالو (‪ ،)Z‬ةيحبر نكلو‬
‫ةنيدمالر‪،‬‬ ‫لدعمبيتال‬
‫ةساقم )‪)Y‬‬ ‫انوكم دعت‬
‫ايساسأدئاعال‬ ‫تانوكم نم‬
‫لوصألا ىلع‬ ‫لدعمسأ‬
‫نم لقأ‬ ‫دئاعال المال‬
‫ىلع‪،‬لماعال‬
‫سكعالو‬
‫حيحصلوصألا‬
‫ةبسنالبلك يف‬ ‫تآشنملل‬
‫ةأشنمال نم‬ ‫ةأشنمال (‪)X‬‬

‫يغصالر‪.‬‬
‫ةأشنمالوة(‪.)Z‬‬

‫ةأشنمال ققحت (‪ )Z‬يف رطاخمل ةأشنمال هذه ضرعي امم ةضفخنم ةلويس ةجرد لباقم ةيالع ةيحبر ةجرد‬
‫لماعال المال سأ يف لثمألا رامثتسالاـ ىوتسم ‪5-7‬ر‬
‫ةأشنمال امأ ‪،‬لبقتسمال )‪ )Y‬نيب ةيطسو ةالح نع ربعتف (‪ )X‬و(‪ ،)Z‬نم لقأ ةيحبر ةجرد ققحت ثيح (‪)Z‬‬
‫ّ‬
‫لثمألا رامثتسالاـ ىوتسم ديدحت ىإل المعألا تآشنم ىعست‬
‫يف (‪.)Z‬‬
‫اهلوصأربكأو‬
‫‪،‬ةلوادتمال(‪ )X‬نم‬ ‫كلذو‬
‫ةجرد لباقم‬ ‫رابتعابـ‬
‫ةلويس‬ ‫(‪)X‬زـ‪ ،‬نأنم لقأ‬
‫ربكأوـةداي‬

‫رامثتسالازر‬ ‫ةصاخيف‬
‫الومأبـ ناتلومم‬ ‫(‪)Z‬لوصألا‬
‫ةلوادتمال‬ ‫نسحي‬
‫ةلومم )‪ )Y‬و‬ ‫ىوتسمب‬
‫ةلويسالم سأ‬ ‫ناتأشنمالةأشنمال‬
‫امنيب ‪،‬صاخ‬ ‫(‪)X‬اهلعجيو‬ ‫ضرتفنررثكأ‬
‫ىلع ة دق‬
‫دادساضيأ‬ ‫يف اهتاما تال‬
‫ةأشنمال نأ‬
‫ُّ‬
‫عتمتت‬ ‫ةلويس ةجردب‬
‫‪،‬قاقحتسالا خيرات‬ ‫رثؤيربكأ‬
‫كلذ نأ الإ‬ ‫نيتأشنمال نم‬ ‫‪،‬ضورقور‬
‫اهتيحبر(‪)X‬ىلع ا بلس‬ ‫ةدايزلظ يف‬
‫ةجيتن‬ ‫تفالا اذه‬ ‫ةأشنمال ضا‬
‫رامثتسا‬ ‫لوقال اننكمي‬ ‫ةلوادتمال نإ اضيأ‬
‫اهلوصأ يف‬ ‫ةأشنمال‬
‫ز)‪ )Y‬و(‪ ،)Z‬ةأشنمال نأ نوكل دوعي كلذ يف ببسالو (‪ )X‬طقف ةيمويال اهتاما تال دادسل ةيدقنال اهتاقفدت مدختست‪،‬‬
‫ضافخنا يدؤي ‪،‬لباقمالب ‪.‬دئاع يأ ردي ال ةلوادتمال لوصألا ضعب نأ ىتح اهتيحبر ضافخناب زيمتت يتال‬

‫اهتاما تال دادس ىلع اهتردق ضافخنا يالتالبو اهتلويس ضافخنا ىإل ةلوادتمال لوصألا يف ةأشنمال رامثتسازـ‬

‫‪58‬‬
‫‪59‬‬
‫اهتا امثتسا نم تادز ةأشنمال نأ رابتعابـ ةأشنمال ةيحبر نم ديزي نأ هنأش نم كلذ نكلو ‪،‬قاقحتسالا خيرات يفر‬

‫ىلعألا رامثتسالاـ ىلع دئاعال تاذ لجألا ةليوط‪.‬‬

‫نيب ةنزاومال قيقحت نم اننكمي يذال ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالا ىوتسم ديدحت ةيمهأ كلذ نم حضتي‬
‫ّ‬
‫دادس نم ةأشنمال نكمي يذال ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالاـ ىوتسم ديدحت ىنعمب ‪،‬ةيحبرالو ةلويسال‬
‫ّ‬
‫فده ةأشنملل ققحت لجألا ةليوط تا امثتسا يف كلذ نع ضئافال رامثتساوـ قاقحتسالا خيرات يف اهتاماـ تالرز‬

‫ةيحبرال‪.‬‬

‫نم اننكمت ةيعوضوم ةقيرط ةيالمال ة ادإلا رظن ةهجو نم دجوي ال هنإف ةيمهألا هذه نم مغ ىلع نكلوررال‬

‫نيب ةلضافمال لالخ نم مجحال اذه ددحتي امنإو ‪،‬ةلوادتمال لوصألا يف لثمألا رامثتسالا ىوتسم ديدحتَّ‬

‫دئاعالو رطاخمال (‪ .)Risk-return trade-off‬ةلضافمال ةأشنمال ىلع بجي ددصال اذه يفو (‪ )Trade-off‬نيب‬

‫رطاخم ةفلكت سايق نكمي ثيح ‪،‬ى ةهج نم هب ظافتحالا ةفلكتو ةهج نم لوادتمال لصألا رطاخم ةفلكترخأ‬
‫ُ‬
‫ظافتحالا ةفلكت امأ ‪،‬لصألا ديصر دافن الح يف ةأشنمال ه سخت نأ نكمي يذال دئاعال لالخ نم لصألار‬
‫ُ‬
‫ناك يذال دئاعال يأ ‪،‬ةليدبال ةصرفال ةفلكت لالخ نمو لصألا ليومت ةفلكت لالخ نم اهسايقـ نكميف لصألاب‬
‫ُ‬
‫رخآ يرامثتساـ الجم يف الومألا هذه ترمثتسا اهنأ ول هقيقحت ةأشنمال ناكمإبـ‪.‬‬

‫ةفلكت نأ امالطل ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالاب رمتست نأ اهنكمي ةأشنمال نأ لوقال نكمي يالتالبو‬

‫ظافتحالارج‬
‫ُّ‬ ‫فقوت نأ ضورفمال نمو ‪،‬اهيف رامثتسالا ءا ّ نم هقيقحت عقوتمال دئاعال نع لقت اهب‬
‫ةأشنمال ُ‬
‫دئاعالو ةلوادتمال لوصألا يف يفاضإلا رامثتسالاـ ةفلكت ىواستت امنيح ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالاـ‬

‫ددحتي ةلوادتمال لوصألا يف رامثتسالل لثمألا ىوتسمال نأ يأ ‪،‬يفاضإلا رامثتسالا اذه نم هقيقحت عقوتمال‬

‫كلذ ءا ّ نم هيلع لوصحال عقوتمال دئاعالو لوصألا هذه يف يفاضإلا رامثتسالا ةفلكت يواست ةطقن دنعرج‪.‬‬

‫ٍ‬
‫ىوتسم صقني وأ ديزي تآشنم عقاوال ضرأ ىلع دجن ذإ ‪،‬ام دح ىإل ايرظن نوكي دق ليلحتال اذه نكلو‬
‫ةأشنمال ة ادإ ليم لالخ نم ه يسفت نكمي يذال رمألا ‪.‬لثمألا ىوتسمال نع ةلوادتمال لوصألا يف ّ‬
‫اهرررامثتساـ‬

‫رطاخمال لمحتلرر )‪ )Tendency toward risk‬ة قف يف اقباس هانيأ ام اذهو ‪.‬تآشنمال نيب لويمال هذه فالتخاو‬
‫ّ‬
‫لماعال المال سأ تاسايسر‪.‬‬

‫‪60‬‬
 ‫يالمال نزاوتالو لماعال المال سأ تاجايتحا ‪5-8‬ر‬

‫لماعال المال سأ ىإل ةجاحال أشنتر (‪ )Working Capital Needs‬ةلخادال تاقفدتال نيب ينمزال لصافال ةجيتن‬

‫تاقفدتالف ‪.‬ةيدقنالو ةيدامال تاقفدتال نم لك لمشت يتال ةأشنملل ةيليغشتال ة ودالب ةطبترمال ةجراخال تاقفدتالور‬

‫ال دق داومال عيب نمزو )اهعينصت دعب داومال عيب( ةجراخ تاقفدتو )داومال ءا ش( ةلخاد تاقفدت يه ةيدامالر‬

‫نيدروملل ديدستال( ةجراخو )نئابزال نم ليصحتال( ةلخاد اضيأ يهف ةيدقنال تاقفدتال امأ ‪.‬اهئا ش نمز قباطير)‬

‫سأ ىإل ةجاحال ينمزال لصافال اذه قلخي ‪.‬نيدروملل دادسال نمز قباطي ال دق نئابزال نم ليصحتال نمزور‬

‫ةيتآلا ةقيرطالب اهباسح نكمي يذال لماعال المال‪:‬‬

‫ام( ةلوادتمال موصخال – )ةيالمال لوصألا ادع ام( ةلوادتمال لوصألا = لماعال المال سأ ىإل ةجاحالر‬

‫ةيالمال موصخال ادع)‬

‫يالمال نزاوتال نأ ينعي اذه ‪،‬لماعال المال سأ يفاصل ةيواسم لماعال المال سأ ىإل ةجاحال نوكت امدنعرر‬

‫سأ ىإل ةجاحال نم ربكأـ لماعال المال سأ يفاص ناك اذإ امأ ‪،‬ىندألا هدحب يأ ضئاف يأ نودب ققحمرر‬

‫مايقال ةيناكمإ ىلع لدي اذهو ‪،‬ةبجومال ةنيزخالب ىمسي ضئاف عم اققحم يالمال نزاوتال نوكي ‪،‬لماعال المال‬
‫ُ َّ‬
‫نوكي ‪،‬لماعال المال سأ يفاصـ نم ربكأ لماعال المال سأ ل ةجاحال تناك الح يفو ‪،‬ةيفاضإ تا امثتسابررر‬

‫ذختت مل نإ ةأشنمال سالفإب ددهي يذال رمألا ‪،‬ةبالسال ةنيزخال اهدنع لكشتتو ققحم ريغ يالمال نزاوتال‬

‫ةمئادال الومألا نم ةيفاضإ غالبم صيصخت وأ‪/‬و دراومال مادختسا ديشرت ىلع زيكرتالك ةبسانمال تاءا جإلار‬

‫لقألا ىلع زجعال اذه دسل‪.‬‬

‫نأ اذإ لوقال نكمي‪:‬‬

‫لماعال المال سأ ىإل ةجاحال – لماعال المال سأ يفاص = ةنيزخالرر‬

‫وأ‬

‫ةيالمال ةلوادتمال موصخال ‪ -‬ةيالمال ةلوادتمال لوصألا = ةنيزخال‬

‫الثم‪:‬‬

‫خيراتب تآشنمال ىدحإب ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال انيدل ‪2018-12-31‬‬

‫نايبال‬ ‫غالبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غالبمال‬

‫ةيكلمال قوقحو بيالطمال‬ ‫يئزج‬ ‫يلك‬ ‫لوصألا‬ ‫يئزج‬ ‫يلك‬

‫‪61‬‬
 ‫ةصاخ الومأ‬ ‫‪23,000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬ ‫‪16,000‬‬
‫‪8,000‬‬ ‫‪18,000‬‬
‫لجألا ةليوط نويد‬ ‫ةلوادتمال لوصأ‬
‫‪3,000‬‬ ‫‪4,000‬‬
‫ةلوادتم موصخ‬ ‫نوزخم‬
‫نيدروم‬ ‫‪2,000‬‬ ‫نونيدم‬ ‫‪4,000‬‬
‫‪1,000‬‬ ‫‪10,000‬‬
‫لجألا ريصق ضرق‬ ‫ةيدقن‬
‫بيالطمال عومجم‬ ‫‪34,000‬‬ ‫لوصألا عومجم‬ ‫‪34,000‬‬

‫المال سأ يفاص )‪ (3‬؛صاخال المال سأ يفاص )‪ (2‬؛لماعال المال سأ يفاص )‪: (1‬باسح ‪:‬بولطمالرررـ‬
‫؟ال مأ ققحم يالمال نزاوتال له )‪ (6‬؛ةنيزخال )‪ (5‬؛لماعال المال سأ ىإل ةجاحال )‪ (4‬؛يجراخالر‬

‫لحال‪:‬‬

‫لماعال المال سأ يفاص ‪-‬ر‬

‫ز‪ o‬س‪.‬ل ‪ = 31,000 – 16,000 = 15,000‬ةينا يمال ىلعأ ةقيرطب‬
‫ز‪ o‬س‪.‬ل ‪ = 18,000 – 3,000 = 15,000‬ةينا يمال لفسأ ةقيرطب‬
‫صاخال المال سأ يفاص ‪-‬ر‬
‫ز‪ o‬س‪.‬ل ‪ = 23,000- 16,000 = 7,000‬ةينا يمال ىلعأ ةقيرطب‬
‫ز‪ o‬س‪.‬ل ‪ = 18,000 – 11,000 = 7,000‬ةينا يمال لفسأ ةقيرطب‬
‫س‪.‬ل ‪ = 15,000– 7,000 = 8,000‬يجراخال المال سأ يفاص ‪-‬ر‬
‫س‪.‬ل ‪ = 8,000 – 2,000= 6,000‬لماعال المال سأ ىإل ةجاحال ‪-‬ر‬
‫‪ -‬ةنيزخال‬
‫س‪.‬ل ‪) = 15,000 – 6,000 = 9,000‬ىلوأ ةقيرط( ةنيزخال‬ ‫‪o‬‬
‫‪ o‬س‪.‬ل ‪) = 10,000 – 1,000 = 9,000‬ةيناث ةقيرط( ةنيزخال‬
‫نأ لوقال نكمي ‪ ،‬لماعال المال سأ ىإل ةجاحال نم ربكأ لماعال المال سأ يفاص نأ رابتعاب ‪-‬رر‬
‫ةيناكمإ ىلع لدي يذال رمألا‪.‬ةبجوم ةنيزخ دوجو ينعي اذهو ‪،‬ضئاف دوجو عم ققحم يالمال نا وتالز‬
‫اهتاجايتحا قوفت ةمئاد ةيالم دراوملـ اهكالتمال رظن ةيفاضإ تا امثتسابـ ةأشنمال مايقراـ‪.‬‬
‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫ة هاقال ‪،‬حروتفمال ميلعتلل ة هاقال ةعماج زكرم ‪،‬لماعال المال سأ ة ادإ ‪، (1993)،‬ىفطصم ديمحال دبع ‪،‬معان وبأـ ‪1.‬رررـ‪،‬‬
‫رصم‪.‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪2.‬ررزـ‪.‬‬

‫ءافص راد ‪،‬ةيناثال ةعبطال ‪،‬تاقيبطت ‪،‬ميهافم ‪،‬سسأ ‪-‬يالمال ليلحتالو ة ادإلا ‪، (2006)،‬نورخآو ‪،‬ميلحال دبع ‪،‬ةجا ك ‪3.‬رر‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬عيزوتالو رشنلل‪.‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬رشنلل لئاو راد ‪،‬تا رقال ةعانص لخدم ‪ :‬يالمال ليلحتال‪، (2008)،‬نورخآوـ ‪،‬ركاش رينم ‪،‬دمحم ‪4.‬را‪.‬‬

‫‪62‬‬
 ،‫رر‬5. ‫يميعنال‬، ‫هيات ناندع‬، ‫نورخآو‬، (2007)، ‫ةيالمال ة ادإلا‬: ‫قيبطتالو ةيرظنال‬، ‫ة يسمال راد‬، ‫ىلوألا ةعبطال‬، ‫نامع‬
.‫ندرألا‬

1. Aktas, N., Croci, E., & Petmezas, D., (2015), Is working capital management value-
enhancing? Evidence from firm performance and investments, Journal of Corporate
Finance, Vol.30, pp. 98-113.
2. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th
Edition, Univerity of Florida.
3. Enqvist, J., Graham, M., & Nikkinen, J., (2014), The Impact of Working Capital
Management on Firm Profitability in Different Business Cycles: Evidence from
Finland. Research in International Business and Finance, Vol.32, pp.36-49.
4. Gomes, D., (2013), How does working capital management affect firms’ profitability?
– Evidence from Portugal. Tese (Mestrado em Finanças) – Instituto Superior de
Economia e Gestão.
5. Hofman, E., & Kotzab, H., )2010(, A Supply Chain-oriented approach of working
capital management, Journal of business Logistics, Vol. 31, No.2, pp.305-330.
6. Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde la gestion financière, Gestion
financière Mai, pp. 4-11.
7. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,
13TH edition, Pearson Education Limited.

True/False 1) ‫ حص ةلئسأ‬/ ‫أطخ‬

‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬

 ‫ ةدع عاونأـ لماعال المال سأ لر‬1
 ‫ةلوادتمال لوصألا يف تا امثتسالا عرومجم ىإل لماعال المال سأ يفاصـ ريشير‬ 2

 ‫ ةلوادتمال لوصألا ة ادإ يه لماعال المال سأ ة ادإررر‬3

 ‫ ةلويسال رطاخم نم ةظفحتمال لماعال المال سأ ةسايس ضفختر‬4
 ‫ لجألا ة يصق نويدال عرومجم ىإل يجراخال مالعال المال سأ يفاص ريشير‬5
 ‫عيبالو ءا شال تايلمع نيب ينمزال لصافال ةجيتن لماعال المال سأ ل ةجاحال لكشتترر‬
6

 ‫ ةينا يمال لفسأ ةقيرط بسحـ هنم ربكأ ةينا يمال ىلعأ ةقرطب لماعال المال سأ يفاصززرـ‬7
 ‫ ة يغصال تآشنمال يف لماعال المال سأ ةيمهأ دادزترر‬8

Multiple Choices ‫ر‬2) ‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ‬

.‫رار‬1- ‫نوكي نأ لماعال المال سأ يفاصل نكمي‬: ‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ابجوم )ج ؛ابالس )ب ؛رفص )أ‬

‫ر‬2- ‫لماعال المال سأ يف رامثتسالاو تاعيبمال ومن نيب ةيقالعال‬: ‫ةقالع دجوي ال )د ؛ةعطقتم )ج ؛ةيسكع )ب ؛ةيدرط )أ‬
.‫را‬3- ‫نوكت نأ ةنيزخلل نكمي‬: ‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ رفص )ج ؛ةبالس )ب ؛ةبجوم )أ‬

‫ر‬4- ‫لماعال المال سأ تاسايس عاونأـ نم‬: ‫ام لك )د ؛ ةلدتعمال ةسايسال )ج ؛ةئيرجال ةسايسال )ب ؛ةظفحتمال ةسايسال )أ‬
‫ه كذ قبسر‬

63
 ‫ةيدقنال ة ‪:‬سماخال لصفالرادإ‬ ‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬

‫لماعال المال سأ ةيمهأ راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالررشا‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}4-2‬‬
‫ةيدقنال ة فيرعت ‪5-1‬رادإ‬
‫خيراتب دجمال ةأشنمب ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال انيدل ‪:‬الثم ‪ (2):‬الؤسال ‪:2018-12-31‬‬

‫ليهست يف يساسأ رود نم دقنلل امل كلذو ‪،‬ةأشنملل ةيالمال ةفيظوال راطإ يف ة يبك ةيمهأب ةيدقنال ة ادإ عتمتترر‬
‫لماعال المال سأ رصانع مهأ ‪ -‬دقنالب دصقيو ‪.‬ةيالع ةءافكب اهالمعأ ةيررمتسا نامضو ةأشنمال ةطشنأراـ‪-‬‬
‫دقنلل ةفاضإلاب لمشتف ةيدقنال امأ ‪،‬فرصمال يف بلطال تحت ةعدومال الومألاو قودنصال يف دوجومال دقنال‬

‫نايبال‬ ‫غالبمال‬ ‫دقنال تاهيبشر‪.‬‬ ‫لييستلل ةلباقال ةيالمال قا وألاك‬

‫نايبال‬ ‫عيرسالغالبمال‬
‫بيالطمال‬
‫نكميرر‬ ‫فيرعت‬‫قوقحو‬
‫ةيكلمالة ادإ‬ ‫ةعومجم نمضتتيئزج‬
‫ةيلمعك ةيدقنال‬ ‫ةمظانال تاءا جإلا نم يلك‬
‫يئزج ةباقرال ةيلمعل لوصألا‬
‫ةيدقنال ىلع‬ ‫يلك‬

‫تاجايتحالا طيطختو‬ ‫‪70.000‬ا نامض كلذو اهيإل ةصاخ‬

‫ةيلبقتسمالالومأ‬ ‫لوصألا يفاص‬
‫ىوتسمالب اهدوجول‬ ‫‪80.000‬ةفلكتالبو اهيإل ةجاحال دنع‬
‫ةتباثالبولطمال‬
‫لكشبو ‪،‬ةبسانمال‬ ‫لجألاققحي‬
‫ةليوط نويد‬ ‫‪ 40.000‬ةيحبرال يفده نيب نزاوتال‬
‫ديصر ةدايزفـ ‪.‬ةلويسالو‬ ‫ةيدقنال‬
‫لوصأ‬ ‫زكرمال ةوق ةدايز ىإل يدؤي‬
‫ةلوادتمال‬ ‫‪100.000‬‬
‫ةلوادتم موصخ‬ ‫‪70.000‬‬ ‫نوزخم‬ ‫‪50.000‬‬
‫اهقيقحت مدعو ةأشنمال تا امثتسال يجيردتال فقوتال ىإل يدؤي كلذ يف را متسالا نأ الإ ‪،‬ةأشنملل يالمالرر‬
‫نيدروم‬ ‫‪40.000‬‬ ‫نونيدم‬ ‫‪30.000‬‬
‫حابرألا فدهل‪.‬‬
‫لجألا ريصق ضرق‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪ 20.000‬ةيدقن‬

‫بيالطمال عومجم‬ ‫‪180.000‬‬ ‫لوصألا ع جموم‬ ‫‪180.000‬‬

‫ةيدقنالب ظافتحالا عفاودـ ‪5-2‬‬
‫‪ (3‬؛صاخال المال سأ يفاص )‪ (2‬؛لماعال المال سأ يفاص )‪: (1‬باسح ‪:‬بولطمالررر) ؛يجراخال المال سأ يفاص (‪)4‬‬
‫يداصتقالا ددح ‪ John M. Keynes‬دقنالب ظافتحالل ةيسيئر عفاود ةثالث‪:‬‬
‫؟ال مأ ققحم يالمال نزاوتال له )‪ (6‬؛ةنيزخال )‪ (5‬؛لماعال المال سأ ىإل ةجاحالر‬
‫تايلمعال عفاد ‪Transactions motive‬‬ ‫‪-‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 30.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}4-8‬‬

‫الؤسالأرشا‪.‬‬
‫ةيداعال اهتايلمع تاجايتحا ةهجاوم لجأ نم دقنالب ةأشنمال ظفتحتز‬ ‫تاما ‪(3):‬‬
‫تلالا عفدو‬ ‫ةبترتمالبـ ح‬
‫‪،‬اهيلع راصتخا‬
‫عفدسرلثمتاسايس‬
‫لماعال المال‬

‫ةدم{ربتاورالر‬
‫‪}4-4‬‬ ‫ةباجإلا‬
‫‪،‬روجألاو‬ ‫نويدال‪: 30‬‬
‫دادس‬ ‫‪،‬ةيراجتالةقيقد‬
‫نم تاجردال ‪.‬‬
‫‪100‬عفد‬
‫ضال‬‫‪: 30‬‬
‫هيجوت ‪.‬بئا‬ ‫ةباجإلل‬
‫رثأتي ‪.‬خال‪...‬‬ ‫قفال ‪:‬مجح‬
‫ةياغال هذهل هب ظفتحمال ةدقنال‬
‫ةيساسأر رشا‪.‬‬
‫لماوع ةثالثبر‬ ‫الؤسالرر‬ ‫‪،‬ةأشنمال ‪(4):‬‬
‫مجح ‪:‬‬ ‫تفالتا يغت ح‬
‫المالة سأ‬ ‫لماعال‬
‫ةينمزال‬ ‫نيبا نيبم‬
‫ةلصافال‬ ‫هذه راثآ‬ ‫ةيدقناليغتال‬
‫تاقفدتال‬ ‫ةلخادال ىلع تا‬
‫‪،‬ةجراخالوةلويسال‬
‫ىدمنم ةيحبرالو‬
‫يلمع الثم لالخ‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 30.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}4-5‬‬ ‫ةيدقنال تاقفدتال را قتسار‪.‬‬
‫طايتحالا عفاد ‪Precautionary motive‬‬ ‫‪-‬‬

‫هذهل هب ظفتحمال دقنال نوكي ام ابالغو ‪،‬ةيداع ريغـ فورظ ةهجاوم لجأ نم دقنالب اضيأ ةأشنمال ظفتحت‬
‫هذهل هب ظفتحمال دقنال مجح رثأتي ‪.‬ةعئاضال حبرال صرف ليلقتل لييستال ةعيرس ةيالم قا وأ لكش ىلع ةياغالر‬
‫يطايتحاب ظافتحالا نكمي ‪،‬ةمظتنم تاقفدتال هذه تناك اذإف ‪،‬ةأشنملل ةيدقنال تاقفدتال ماظتنا ىدمب ةياغال‬
‫ةلويسالب عتمتت يتال يدقنال قوسال تاودأ رفاوتب دقنال نم مجحال اذه رثأتي امك ‪).‬سكعالب سكعالو( ضفخنم‬

‫نم دقنالب ظافتحالا ةيمهأ نم ففخت نأ نكمي يتال ةنا خال تانوذأو عاديإلا تاداهش لثم لوادتال ةيلباقوز‬

‫‪64‬‬
‫‪65‬‬
‫تقو ضا تقالا ىلع ةأشنمال ة دقب طايتحالا عفادب هب ظفتحمال دقنال مجح اضيأ رثأتي ‪.‬ةئراطال تالاحال لجأرر‬
‫ةينامتئالا اهتاليهست نم ةلمعتسمال ريغـ فوقسالو ‪،‬ةجاحال‪.‬‬
‫ةبراضمال زفاح ‪Speculative motive‬‬ ‫‪-‬‬

‫ءا صرف ضعب ىلع ةمواسمال ةيناكمإ لثم ‪،‬ةلمتحمال حبرال صرف مانتغا لجأ نم دقنالب ةأشنمال ظفتحترشال‬
‫ررخأرروهظـ ةالح يفا ماه ةبراضمال عفاد دعي ‪.‬اهكالتما وأ اهيلع ة طيسال فدهب ى ةأشنم مهسأ ءا ش وأ ‪،‬اه‬
‫ةحبرمال رامثتسالاـ صرف نع ا مئاد ثحبت يتال تآشنملل ةبسنالب‪.‬‬

‫اهمدق يتال ةثالثال زفاوحال ىإل ةفاضإلابرخأ ‪ Keynes‬فرصمال بلطي دقف ‪،‬ةيدقنالب ظافتحالل ى بابسأـ دجوت‬
‫اهمدقي يتال تامدخال لباقم ةيراجال اهتاباسح يف ةيدقنال ةدصرألا نم ىندأ دحب ظفتحت نأ ةأشنمال نم االثم‬
‫تاكيشال ليصحتو ةأشنملل نيلمتحمال ءالمعال نع ةينامتئا تامولعم ءاطعإ لثم لباقم نود نم اهل فرصمال‬
‫ىمستو خال‪...‬ةأشنمال حالصل ءالمعال ىلع ةبوحسمال َّ‬
‫ديفتسيو ‪،‬ةضوعمال ةدصرألاب ةيدقنال ةدصرألا هذه ُ‬
‫ةيالع ةدئاف تالدعمب ةليوط الجآل اهضا قإ قيرط نع اهنم فرصمالر‪.‬‬

‫ةيدقنال ة يف ةرادإرثؤمال لماوعال ‪5-3‬‬

‫اهمهأ لماوع ةعومجمب ةأشنمال يف ةيدقنال ة ادإ رثأتتر‪:‬‬

‫ة يبكال تأشنمال نأ دجن ثيح ‪،‬اهتيدقن اهب ريدت يتال ةقيرطال يف ةأشنمال مجح رثؤي ‪:‬ةأشنمال مجح ‪-‬ر‬

‫اهتاقفدت مجحل رظن كلذو ‪،‬ةيلمعال هذهل ةصاخ ةفيظو درفتو اهتيدقن ة ادإل ة وطتم بيالسأ مدختستار ر‬

‫اهيطغت يتال ةيفاـ غجال ةعقرال عاستاو اهتطشنأ ع ةيدقنالرونتو‪.‬‬

‫ةيدقنال تايلمعالب ةفاثكب عتمتت يتال تآشنمال موقت ‪:‬طاشنال ع ‪-‬ون (‪ )Cash intensive business‬ءاليإب‬

‫ةصاخ ة ادإ صصخت يتال ةئزجتال ة اجت تآشنمل ةبسنالب رمألا كلذكو ‪،‬ةيدقنال ة ادإب ةصاخ ةيانعررر‬

‫تآشنمال هذه اههجاوتـ يتال ةيدقنال تالكشمال نأل كلذو ‪-‬ةأشنمال مجح نع رظنال ضغب ‪ -‬ةيدقنالب‬

‫عيزوتالو عينصتال تآشنم ههجاوت امع فلتخت‪.‬‬

‫ا يفا غج اه شتناو ةأشنمال ةطشنأ ةيزكرمال ةدايزبـ ةيدقنال ة ادإ ةيمهأ دادزت ‪:‬ةأشنمال ةيزكرم ال‪/‬ةيزكرم ‪-‬ررارـ‪،‬‬

‫اهتطشنأ ةيزكرمب زيمتت يتال تآشنمال يف ةمهم تسيل ةيدقنال ة ادإ نأ كلذ ينعي ال نكلور‪.‬‬

‫ةيدقنال ة ادإ نم ةيمهأ رثكأ ةيسنجال ةددعتم تاكرشال يف ةيدقنال ة ادإ نإ ‪:‬ةأشنملل يلودال طاشنال ‪-‬رر‬

‫ةيبنجأ تالمعب ةأشنمال لماعت ىلع يوطني كلذ نأ رابتعابـ كلذو ‪،‬ةيلحمال المعألا تآشنم يف‬

‫ةفلتخم‪.‬‬

‫‪66‬‬
‫‪ -‬ةأشنملل فراصمال اهمدقت يتال ةيفرصمال تامدخال روطتو ددعت نإ ‪:‬يفرصمال ماظنال روطت‬

‫اهيف ةيدقنال ة ادإ ةيمهأ نم ديزي )‪، ...‬تالاوح ‪،‬تالافك ‪،‬ةينورتكال تاليوحت ‪،‬تاكيش(ر‪.‬‬

‫ةيدقنال ة و ةيليغشتال ةرودالرودال ‪5-4‬‬

‫ةيليغشتال ة ودالرر (‪ )Operational cycle‬تالخدم مادختسابـ ةأشنمال ءدب ةظحل نم ةدتممال ةينمزال ة تفال يه‬
‫اهيف متي يتال ةظحلال ىإل )نوزخمال ءانب ةيادب( ةيجاتنإلا ةيلمعال يف اهريغو داومو المع نم جاتنإلا‬
‫يالتالب نوكتتو ‪،‬ةيجاتنإلا تالخدمال هذه ىلع يوتحت يتال ةيئاهنال علسال عيب ةيلمع نع جتانال دقنال ليصحت‬

‫ليصحتال ة تفو نيزختال ة تف يطسوتم عررومجم نم ةيليغشتال ة ودالر‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬
‫ةأشنمال هذهل مهتايرتشم ةميق دادسب ءالمعال موقي نأ طرشب ‪،‬لجآلاب اهعئاضب عيمج تآشنمال ىدحإ عيبت‬
‫ةماتال ةعاضبال عيبو نيزختو عنصل ايطسو اموي ‪ 80‬ةأشنمال هذه قرغتست ‪،‬عيبال ةيلمع نم اموي ‪ 60‬لالخ‬

‫ةيليغشتال ة ودال ةدم بسحا ‪:‬بولطمال ‪.‬ةنيدمال اهممذ ليصحتل اموي ‪ 70‬طسوتمالب جاتحت اهنأ امك ‪،‬عنصالر‬
‫ةأشنمال هذهل (‪.)OC‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫ليصحتال ة تفو نيزختال ة تف يطسوتم عررومجم = ةيليغشتال ة ودالر‬

‫‪OC= 80+70= 150 days‬‬

‫ةيدقنال ة ودال نكلوررر (‪ )Cash cycle‬نم ديدعال ءا شب ةأشنمال موقت نأ نكمي ذإ ‪،‬ةيلغشتال ة ودال نع فلتخت‬
‫تالخدمال هذه لباقم عفدلل اتقو قرغتست يهف يالتالبو ‪،‬لجآلاب اهريغو لمعالو داومال لثم ةيجاتنإلا تالخدمال‬

‫ىمسيررر‬
‫َّـ‬ ‫ُ يئزج لكشب اهل حمست باسحال ىلع جاتنإلا تالخدم ءا ش ىلع ةأشنمال ة دق نإ ‪.‬دادسال ة تف طسوتم‬
‫يف مايألا ددع نإ ثيح ‪،‬ةيليغشتال ة ودال يف ةلطعم اهدراومـ هيف نوكت يتال تقوال نع ضيوعتالب يلك وأر‬
‫يدقنال لوحتال ة ودب ىمسي ام وأ ‪،‬ةيدقنال ة ودال لثمي دادسال ة تف طسوتم اهنم احورطم ةيليغشتال ة ودالررررـ‬
‫(‪.)Cash conversion cycle‬‬

‫نم اموي ‪ 60‬دعب ايطسو اهيدرومل ددست ةأشنمال نأ ضرتفنو ‪،‬اهسفن قباسال الثمال تانايب ذخأن ‪:‬الثم‬
‫ةيدقنال ة ودال باسح ‪:‬بولطمال ‪.‬اهل ةمزالال تايرتشمال ىلع اهلوصحر (‪.)CC‬‬

‫دادسال ة تف طسوتم – ةيليغشتال ة ودال = ةيدقنال ة ودالررر‬

‫‪CC= 150-60=90 days‬‬

‫لكشالب نيقباسال نيالثمال يف ةيدقنالو ةليلغشتال ة ودال ة كف ضرع نكمي يالتالبور ر (‪:)1-5‬‬

‫‪67‬‬
 ‫الثم‪:‬‬

‫ىإل اموي ‪ 60‬نم نيدروملل دادسال ة تف ةدايز تعاطتسا ةأشنمال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأبر ‪75‬‬

‫اهنا ود لدعمو ةيدقنال ة ودال باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬امويرر‪.‬‬

‫ةيدقنال ة و ةيليغشتال ةرودالرودال ‪ (5-1):‬لكشال‬ ‫ةأشنملل‬
‫ودالر‪.‬‬ ‫ا موي ‪ = 80+70-75 = 75‬ةيدقنال ة‬

‫ة م ‪ = 360÷ 75= 4.8‬ةيدقنال نا ود لدعمرر‪.‬‬

‫نوزخمال نا ود لدعم ةدايز ‪-‬ر‬

‫ةمات داومال نم وأ ةيلوألا داومال نم ا نوزخم ناكـ ءاوس نوزخمال نا ود لدعم ةدايزب موقت نأ ةأشنملل نكمير‬

‫‪،‬عنصالرسر‬
‫ُ‬ ‫نم ّع يو ةيدقنال ة ودال ضفخيو نوزخمالب ةقلعتمال ةيليغشتال فيالكتال ضفخي نأ هنأش نم اذهو‬
‫تاعيبمال يف رئاسخ ىإل يدؤي دق يذال نوزخمال كالهتسا بنجت عم نكلو ‪،‬اهنا ود لدعمر‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫را موي ‪ 80‬نم نوزخمال ة تف ضيفخت تعاطتسا ةأشنمال نأ ضرفبو ‪)،‬يساسألا( قباسال الثمال تانايب ذخأب‬
‫ةدايز لالخ نم كلذ نوكيو ةيدقنال ة ودال ة تف ريــ ـ ـ ـصقت ىإل ىعــ ـ ـ ـسي يالمال ريدمال نأ جتنتــ ـ ـ ـسن قبــ ـ ـ ـس اممر ر‬
‫اهنا ود لدعمو ةيدقنال ة ودال باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬اموي ‪ 70‬ىإلرر‪.‬‬
‫ةقحالال ة قفال يف كلذ جالعنــ ـ س( ليــ ـ صحتالو نيزختال ة تف يطــ ـ سوتم ضيفخت وأ‪/‬و دادــ ـ سال ة تف طــ ـ سوتمررر)‪،‬‬
‫نعر‪.‬ربعي يذال ةيدقنال نا ود لدعم ةدايزبـ هل حمــ سي يذال رمألاررـ‬
‫ودال ‪-‬‬
‫مالة ددع‬
‫ةيدقنال‬
‫متي=يتال تا‬
‫اهيف‪70+‬‬
‫‪70-60‬‬‫مادختــ=سا‬
‫اموي ‪80‬‬
‫ةيدقنال‬
‫لالخ‪.‬م ‪ = 360÷ 80= 4.5‬ةيدقنال نا ود لدعم ‪-‬رر‪.‬‬
‫ماعال ة‬

‫‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأب ‪:‬الثمر‪.‬‬

‫بولطمالسالا ‪-‬ر‬
‫ليصحت ‪:‬يف عا‬
‫لدعم باسح‬ ‫ةيدقنال نا ود‬
‫تاباسحال‬ ‫ةنيدمال‬

‫ليصحت يف عا سإلا لالخ نم هب ظافتحالا بجاوال ةيدقنال نم ىندألا دحال نم ضفخت نأ ةأشنملل نكمير‬ ‫لحال‪:‬‬
‫ةأشنملل ‪-‬رر‬
‫نكميو ‪.‬ليصحتال ة تف صيلقت يأ ‪،‬ةنيدمال اهتاباسحر‬ ‫ةيدقنالنأنا ود لدعم‬
‫= موقت‬ ‫غلبمال مايأـ ددع‬
‫رامثتساب‬ ‫هتضفخوداليذال÷ ماعال‬
‫ةيدقنال ة‬
‫نم‬
‫لدعم ‪-‬رر‬
‫ضافخنا نم رذحال بجي نكلو ‪.‬ى تالاجم يف ةنيدمال تاباسحالرخأ‬ ‫ةيدقنال نا ود‬
‫تاعيبمال يف‬ ‫ببسب‪= 360‬‬
‫ةيلبقتسمال‬ ‫طغضال=‪÷ 90‬‬
‫تا م ‪4‬‬

‫لدعم ةدايزو ةيدقنال ة ودال ضيفخت ىإل اهتاقباسك ةيجيتا تسالا هذه يدؤتس ‪.‬ليصحتال بيالسأ نع دلوتمالرر‬
‫ةيدقنال ة تايجيتا تسا ‪5-5‬رادإرـ‬
‫اهنا ودر‪.‬‬
‫تايجيتا تسا ثالث اهتيدقن ة ادإ يف ةأشنمال عبتترر‪:‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫تـضيفخت تعاطتسا ةأشنمال نأ ضرفبو ‪)،‬يساسألا( قباسال الثمال تانايبـ ذخأبر‬
‫تف‬ ‫ليصحتال ة‬
‫ريخأ‬ ‫اموي ‪ 70‬نم‬
‫تاباسحال دادس‬ ‫‪ -‬ةنئادال‬

‫تلالا‪ .‬دادس يف رخأتال ةجيتا تسا ةأشنمال عبتت دقزر‬

‫تاماىإلرر‬
‫موي ‪50‬‬ ‫بولطمال ‪،‬ا‬
‫ةبترتمال‬ ‫حالصل‪ :‬اهيلع‬
‫ودال باسح‬ ‫ةيدقنال ة‬
‫‪،‬نيدرومال‬ ‫لدعمونكلو‬ ‫اهنا ود‬
‫صرحال عم‬

‫ينامتئالةاـ ودال ‪-‬ر‪.‬‬

‫اهبيترتب ساسمال نودبو ‪،‬اهتيقادصمو اهتعمس ىلع كلذ رثؤي الأ ىلعزيم‬ ‫ةدافتسالاوةيدقنال‬
‫نم‪= 80+50‬‬ ‫‪-60‬‬
‫اموي ‪= 70‬تا يأ‬

‫رر‪.‬نأ كلذ نأش نم نإ ‪.‬اهيدروم كلذ اهدقفي الأو ‪،‬يدقنال مصخللرر ر‬‫ودالناةودتفلدعم ‪-‬‬
‫ضفخي‬ ‫ةيدقنال‬ ‫‪= 360‬‬
‫ةيدقنال ة‬ ‫لدعم‪÷ 70‬‬
‫ديزيو‬ ‫‪= 5.1‬‬
‫اهنام ود‬
‫ة‬

‫ةيعبتالب‪.‬‬

‫‪68‬‬
‫‪69‬‬
 ‫ةيدقنلل لثمألا ىوتسمال ديدحت ‪5-6‬‬

‫اهتيدقنل لثمألا ىوتسمال ديدحتل المعألا تآشنم اهمدختست نأ نكمي ةيمك جذامنـ نويالمال نوثحابال روط‪،‬‬

‫لعلو ‪ Baumol Model‬؛ ‪ Miller and Orr Model‬نيذهل احرش يلي اميفو ‪.‬امادختسا جذامنال هذه رثكأ نم‬

‫نيجذومنال‪:‬‬

‫‪ -‬جذومن ‪Baumol‬‬

‫روطر ‪ Baumol‬يدقنال ديصرال ديدحت يف المعألا تآشنم ةدعاسم ضرغب كلذو ةيدقنال ة ادإل هجذومن‬
‫َّ‬

‫ـب اهزاجيإ نكمي يتال تايضرفال نم ةعومجم ىلع جذومنال اذه ة كف موقت ‪.‬لثمألار‪:‬‬

‫ُ زو‪ ‬نمزال روحم ىلع ماظتناب ةع م ةيدقنال تاقفدتالو ‪،‬اديكأ اديدحت ةيدقنال تاجايتحالا ديدحت ةيناكمإ‪.‬‬

‫ر‪ ‬تارامثتسالا هذه نأ امك ‪،‬ةتباث ةيدقن تادئاع ققحت ةأشنمال اهب موقت يتال ةتقؤمال ةيدقنال تا امثتسالاـ‬

‫يدقنال ضئافال اهيف رهظي يتال ةظحلال يف رفاوتت‪.‬‬

‫ر‪ ‬دقن ىإل ةيالمال قا وألا ليوحت فيالكت تابث‪.‬‬

‫ر‪ ‬ينآ لكشب ةيالمال قا وألا عيب تابلط ذيفنت‪.‬‬

‫ريدت ‪ Boumol‬رفصال ىإل يدقنال ةأشنمال ديصر لصي امدنع ‪:‬يتآلا لكشالب‪،‬‬
‫جذومنل اقفو اهتيدقن ةأشنمال ُ‬
‫ٍ‬
‫اهتميق ةيالم قا وأ عيبب موقتر (‪ )L‬ىإل زفقي يذال ديصرال ىإل اهفيضتو ‪،‬ةيدقن ةدحو (‪ )L1‬لكشب ةيدقن ةدحو‬

‫رركتت مث ‪،‬رفصال ىإل يدقنال ديصرال لصي ىتح ديدج نم ةيدقنال اهتاما تال ديدستب ةأشنمال أدبتو ‪،‬ينآز‬

‫لكشال رظنا( ديدج نم ة ودالر ‪.)2-5‬‬

‫جذومن قفو ةيدقنال ة ‪ (5-2):‬لكشالرادإ ‪Baumol‬‬

‫يدقنال ةأشنمال ديصر‬

‫= رفصال‬

‫اهتامازتال ديدستب أدبت‬ ‫ةيالم قاروأ عيبب موقت‬

‫ةيدقنال‬ ‫اهتميق (‪ )L‬ةيدقن ةدحو‬

‫ىإل ديصرال زفقي‬ ‫فيضت (‪ )L‬ىإل‬

‫(‪ )L1‬ةيدقن ةدحو‬ ‫ديصرال‬

‫‪70‬‬
 ‫جذومن فدهي ‪ Baumol‬نع ديزي يدقن ضئافب ظافتحالا نع ةمجانال فيالكتال نيب نزاوتال قيقحت ىإلٍ‬

‫ساقُتو ‪.‬ةيالمال قا وألا عيب )تايبلط( تايلمع نع ةمجانال فيالكتالو ‪،‬ةأشنمال نوؤش رييستلـ مزالال ىوتسمالر‬

‫ةليدبال ةصرفال ةفلكتب يدقنال ضئافال ةفلكت (‪ ،)Opportunity Cost‬نأ نكمي يتال ةيدقنال بساكمال يأ‬

‫اهب ظافتحالا نم االدب لجألا ة يصق تا امثتسا يف ضئافال اذه ترمثتسا الح يف ةأشنمال اهيلع لصحترر‬

‫ةدئافال رعس تابث ضرتفي جذومنال نأ امبو ‪.‬فرصمال يف وأ قودنصال يف يدقن ديصرك (‪ ،)r‬ةفلكت نإف‬

‫بسحت يدقنال ضئافال ةفلكت يأ ‪،‬ةليدبال ةصرفال‪:‬‬

‫ُ‬ ‫ةيتآلا ةقالعالب‬

‫𝑳‬
‫̅‬ ‫𝟐‬
‫𝒓=𝑳∗𝒓=𝑼‬
‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :U‬؛ةليدبال ةصرفال ةفلكت‬

‫‪ :r‬؛ةيونسال ةدئافال رعس‬

‫‪ : L‬ةيدقنال طسوتم‪.‬‬

‫يواسي ةأشنملل يدقنال طسوتمال نأ دجن ‪،‬جذومنال تايضرف ىإل دانتسالابو‪:‬‬

‫𝟏 𝑳 𝟎 ‪𝑳𝟏 +‬‬
‫̅‬
‫=‬
‫=𝑳‬
‫𝟐𝟐‬
‫ثيح‪:‬‬

‫‪ : L1‬دقنلل ىصقألا مجحال‪.‬‬

‫نأ امبو ‪ L1 = L‬نوكي‪:‬‬

‫𝑳‬
‫̅‬
‫𝟐‬
‫=𝑳‬
‫ةيتآلا ةقالعالب ماع لالخ ةيالمال قا وألا عيب )تايبلط( تايلمع ددع باسح نكمي امكر‪:‬‬
‫𝑸‬
‫𝑳 =𝒏‬
‫ثيح ‪:‬‬
‫‪ :n‬؛عيبال تايبلط ددع‬
‫‪ :Q‬؛ماع لالخ ةيدقنلل ةأشنمال ةجاح‬
‫ٍ‬
‫ر‪ :L‬ةيالمال قا وألا عيب تايلمع نم ةيلمع لك مجح‪.‬‬
‫يالتالبور (‪:)Transaction Cost‬‬
‫َّ‬ ‫ُ ةقفصال ةفلكتب ىمسي ام وأ ةيالمال قا وألا عيب فيالكت نوكت‬

‫𝒉×𝒏=𝑾‬
‫ثيح‪:‬‬
‫ر‪ :W‬؛ةيالمال قا وألا عيب ةفلكت‬
‫ٍر‪ :h‬ةيالمال قا وألل عيب )بلط( ةيلمع لكل ةتباثال فيالكتال‪.‬‬

‫‪71‬‬
‫ةليدبال ةصرفال ةفلكت انيدل ناك اذإررـ (‪ )U‬ةيالمال قا وألا عيب ةفلكتو (‪ ،)W‬ةيدقنال ة ادإل ةيالمجإلا ةفلكتال نوكت‬

‫(‪ )Z‬يواست ‪:‬‬

‫𝑸𝑳‬
‫=𝑾‪𝒁=𝑼+‬‬ ‫𝒉‪𝒓+‬‬
‫𝑳𝟐‬
‫ةليدبال ةصرفال ةفلكت ىواستت امدنع ددحتي لثمألا يدقنال ديصرال نأ ة كف ىلع موقي جذومنال نأ امبور (‪)U‬‬
‫ةيالمال قا وألا عيب ةفلكتور (‪ ،)W‬نإف‪:‬‬
‫𝑸𝑳‬
‫𝒉=𝒓‬
‫𝑳𝟐‬
‫نوكي يالتالبو‪:‬‬
‫𝑸𝒉𝟐‬
‫= 𝟐𝑳 ‪𝒓𝑳𝟐 = 𝟐𝒉𝑸‬‬ ‫𝒓‬

‫عيب ةيلمع لك يف عابُت يتال ةيالمال قا وألل لثمألا مجحال بسحت يتال ةقالعال كلذب نوكتر (‪ )L‬لكشالب‬
‫يتآلا‪:‬‬

‫𝑸𝒉𝟐‬
‫√=𝑳‬
‫𝒓‬
‫لثمتر‬
‫يغبني يتال ةتقؤمال تا امثتسالا مجح وأ هب ظافتحالا يغبني يذال دقنلل لثمألا مجحال ةيمكال هذه اذإ ُ‬
‫ُ‬
‫ةأشنملل ةيدقنال تاجايتحالا ةلباقمل اهلييستو اهعيب‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫ةأشنم تردق ‪ ABC‬ةيلمع لكل ةتباثال فيالكتال تردقو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 20,000,000‬ـب مداقال ماعلل ةيدقنال اهتاجايتحاـ‬

‫تا امثتسالا ىلع دئاع لدعم ىلع ةأشنمال لصحتو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 2,000‬ـب دقن ىإل ةيالم تا امثتساـ ةيأ ليوحترر‬

‫جذومن مدختستو ةأشنمال هذهل يالمال ريدمال كرابتعاب ‪:‬بولطمال ‪ 10%.‬ه دق ةيدقنالر ‪ ،Baumol‬بسحا‪:‬‬

‫رر‪ ‬ةأشنمال يف دقنلل ىصقألا مجحال يواست يتالو ‪،‬ة م لك يف ةأشنمال اهعيبت يتال ةيالمال قا وألا ةميق‬

‫(‪.)L‬‬
‫ر‪ ‬ةيدقنال ة ادإل ةيالمجإلا فيالكتال (‪.)Z‬‬
‫̅‬
‫‪ ‬ةأشنملل يدقنال طسوتمال (𝐿)‪.‬‬
‫ر‪ ‬تايبلط( تايلمع ددع) مداقال ماعال لالخ ةيالمال قا وألا عيب (‪.)n‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫رر‪ ‬ةأــ شنمال يف دقنلل ىــ صقألا مجحال يواــ ست يتالو ‪،‬ة م لك يف ةأــ شنمال اهعيبت يتال ةيالمال قا وألا ةميق‬

‫(‪:)L‬‬

‫‪72‬‬
 ‫‪2  2,000  20,000,000‬‬
‫‪L‬‬ ‫‪ 894,427.19 L.S‬‬
‫‪0.10‬‬
‫ر‪ ‬ةيدقنال ة ادإل ةيالمجإلا فيالكتال (‪:)Z‬‬

‫‪Z  U LQ‬‬
‫‪W ‬‬
‫‪r h‬‬
‫‪2L‬‬
‫‪894,427.1920,000,000‬‬
‫‪Z 0.10  2,000‬‬
‫‪2894,427.19‬‬
‫‪Z  89,442.72 L.S‬‬ ‫̅‬
‫‪ ‬ةأشنملل يدقنال طسوتمال (𝐿)‪:‬‬

‫‪L‬‬ ‫‪L  0  894,427.19  447,213.6 L.S‬‬

‫‪1‬‬

‫‪2‬‬ ‫‪2‬‬
‫ر‪ ‬تايبلط( تايلمع ددع) مداقال ماعال لالخ ةيالمال قا وألا عيب (‪:)n‬‬

‫‪n Q 20,000,000‬‬
‫‪ 22.36Order‬‬
‫‪L 894,427.19‬‬
‫‪ -‬جذومن ‪Miller and Orr‬‬

‫جذومنل داقتنا مهأ نإ ‪ Baumol‬ةيمك ديدحتب ةقلعتمال كلت اميسال ‪،‬اهيلع موقي يتال تايضرفال يف لثمتي‬

‫قيقدال ديدحتال ةأشنمال ىلع بعصي ذإ ‪،‬تباث لدعمب دقنال مادختسا ضا تفاو ةقدب ةبولطمال الومألار‬
‫ُ‬
‫رخآ ىإل نيح نم فلتخي دقنال مادختسا نأ امك ‪،‬ةيالمال اهتاجايتحال‪.‬‬

‫جذومنل تهجو يتال تاداقتنالا نم ا قالطنا ‪ ،Baumol‬ةبولطمال الومألا ةيمك ديدحتب ةقلعتمال كلت اميسال‬
‫ُّ‬
‫روط ‪،‬تباث لدعمب دقنال مادختسا ضا تفاو ةقدبر ‪ Miller and Orr‬دقتعي ذإ ‪،‬امهجذومن ‪ Miller and Orr‬نأ‬

‫ى ىإل ة تف نم ةأشنمال طاشن بذبذت ببسب يعقاوـ ريغـ رمأ ةقدب ةأشنملل ةيدقنال تاجايتحالا ديدحترخأر‪،‬‬

‫جذومن ح ‪،‬دقنلل لثمألا مجحال ديدحتلو ‪.‬رخآل تقو نم فلتخي اهل مزالال دقنال مجح لعجي يذال رمألارتقي‬

‫‪ Miller and Orr‬ىلعأ دح نيب مجحال اذه رصحي نأ(‪ )Upper Control Limit‬ىندأ دحو ( ‪Lower Control‬‬
‫َ‬
‫ُ‬
‫ُ َّ‪ ،)Limit‬ةباقرال دودح جذومنب جذومنال اذه ىمسي كلذل )‪.(Control Limit Method‬‬

‫؟جذومنال اذه قفو ةيالم اقا وأ ةأشنمال يررتشتو عيبت ىتم نكلو‬

‫ىإل يدقنال ىوتسمال عفتريف ةيالم قا وأ عيبب ةأشنمال موقت ‪،‬ىندألا دحال ىإل يدقنال ديصرال لصي امدنعر‬

‫دحال ىإل لصيو ةدوعال ىوتسم نع يدقنال ديصرال ديزي امدنع امأ ‪،‬ةدوعال ىوتسم هيمسن نيعم ىوتسم‬

‫‪73‬‬
‫ةدوعال ىوتسم ىإل يدقنال ىوتسمال كلذب ضفخنيو ةيالم قا وأ ءار رشب ةأشنمال موقت ‪،‬دقنلل ىصقألا ( ‪Cash‬‬

‫‪ .)Return Point‬رظنا ‪.‬دقنلل ىلعألا دحالو ىندألا دحال نيب عقي دقنال نم نيعم ىوتسم اذإ وه ةدوعال ىوتسم‬

‫لكشال (‪.)3-5‬‬

‫جذومن قفو ةبقا مال دودح ‪ (5-3):‬لكشالر ‪Miller and Orr‬‬

‫عيب تابلط ةيأ دجوت ال ‪،‬ىلعألا دحالو ىندألا دحال نيب يدقنال ديصرال نوكي امدنع هنأ قبس امم جتنتسن‬

‫دحال ىإل يدقنال ديصرال لصي امدنع طقف ءا شال وأ عيبال تابلط ةأشنمال هجوت ‪.‬ةيالمال قا وألل ءا ش وأرررـ‬

‫ىوتسمال ‪:‬دقنلل تايوتسم ةثالث دوجو اضيأ جتنتسن ‪).‬عيب تابلط( ىندألا دحال وأ )ءا ش تابلط( ىصقألار‬

‫ىصقألا ىوتسمال ‪،‬ةدوعال ىوتسم ‪،‬ىندألا‪.‬‬

‫جذومن قفو ةدوعال ىوتسم ددحتي ‪ Miller and Orr‬ةيتآلا ةقالعالب‪:‬‬

‫𝑽𝒉𝟑 𝟑‬
‫𝒓𝟒 √ = 𝒀‬

‫ثيح‪:‬‬
‫‪ :Y‬؛ةدوعال ىوتسم‬
‫ر‪ :h‬؛ةيالم قا وأ عيب ةيلمع لكل ةتباثال فيالكتال‬
‫ر‪ :v‬؛تاقفدتال هذهل يرايعمال فا حنالا عبرم وهو ةيمويال ةيدقنال تاقفدتال يفاص نيابت‬
‫ر‪ :r‬لوادتلل ةلباقال ةيالمال قا وألا ىلع يمويال دئاعال لدعم وأ ‪،‬يمويال ةدئافال لدعم‪.‬‬

‫ةيتآلا ةقالعالب ىطعيف يدقنلل ىصقألا دحال امأ‪:‬‬

‫ُ‬
‫𝒀𝟑 = 𝒙𝑳‬
‫يدقنال ىوتسمال يطسو نوكي يالتالبو‪:‬‬

‫‪74‬‬
 ‫𝒙𝑳 ‪𝒀 +‬‬
‫̅‬
‫𝟑‬
‫=𝑳‬
‫𝒀𝟑 ‪𝒀 +‬‬
‫̅‬
‫=𝑳‬
‫𝟑‬
‫𝟒‬
‫̅‬
‫دقنلل ىصقألا دحال نأ تاقالعال هذه نم جتنتسن (‪ )Lx‬ةدوعال ىوتسم فاعضأ ةثالث يواسي (‪ ،)Y‬يالتالبو‬
‫𝒀=𝑳‬
‫ينعي ةدوعال ىوتسمو ىصقألا ىوتسمال نيب قرفال 𝟑‬
‫يواسي ةيالمال قا وألا ءا ش ةيبلط مجح نوكيرر ( =‪3Y–Y‬‬

‫ر‪Y‬يأ دقنلل ىندألا ىوتسمالو ةدوعال ىوتسم نيب قرفال يواسيف ‪،‬ةيالمال قا وألا عيب بلط مجح امأ ‪2)،‬‬

‫يواسي (‪ ، )Y-0‬يواسي يالتالبو (‪.)Y‬‬

‫جذومن نأ يالتالب دجنر ‪ Miller and Orr‬لوصو ةظحل ةيالمال قا وألا عيب بلط ضرتفي هنأل يعقاو ريغـ‬

‫ىلع بجي كلذل ‪،‬تقوال ضعب جاتحي ةيالمال قا وألا عيب نكلو ‪،‬ىندألا دحال ىإل يدقنال ديصرال ىوتسمر‬

‫عفتريس ىندألا ىوتسمال نأ يأ ‪،‬ة تفال هذه لالخ دقنال نم اهتجاح يطغي يدقن يطايتحاب ظافتحالا ةأشنمالر‬

‫يأ ‪ 5-4)،‬لكشال رظنا( رادقمال اذهب ىصقألا ىوتسمالو ةدوعال ىوتسم عفتريس يالتالبو ‪،‬يطايتحالا رادقمب‬

‫حبصت ‪:‬‬
‫يتآلا لكشالب )نامألا ىوتسم( ةدوعال ىوتسم ددحت يتال ةقالعال ُ‬

‫𝟑‬ ‫𝑽𝒉𝟑‬
‫√=𝒀‬ ‫𝒁‪+‬‬
‫𝒓𝟒‬
‫ثيح‪:‬‬
‫‪ :Z‬يطايتحالا مجح( دقنال مجحل ىندألا ىوتسمال)‪.‬‬

‫هفاعضأ ةثالث يواسيو ةدوعال ىوتسم ةلالدب ىطعي دقنلل ىصقألا دحال نكلو (‪ ،)Lx = 3Y‬ودبي كلذل‬
‫ُ‬
‫يتآلا لكشال ىلع نيفعض داعبتسا بجي يالتالبو ‪،‬تا م ثالث افعاضم يطايتحالار‪:‬‬
‫𝒁𝟐 ‪𝑳𝒙 = 𝟑𝒀 −‬‬
‫يتآلا لكشالب دقنال يطسو حبصيو‪:‬‬
‫𝒁 ‪𝒀 + 𝑳𝒙 +‬‬
‫̅‬
‫𝟑‬
‫=𝑳‬
‫نأ رابتعابو ‪ LX  3Y  2 Z‬نوكي‪:‬‬
‫𝒁 ‪𝒀 + (𝟑𝒀 − 𝟐𝒁) +‬‬
‫̅‬
‫𝟑‬
‫=𝑳‬
‫𝒁 ‪𝟒𝒀 −‬‬
‫̅‬
‫=𝑳‬
‫𝟑‬

‫‪75‬‬
 ‫جذومن قفو ةبقا مال دودح ‪ (5-4):‬لكشالر ‪ Miller and Orr‬يطايتحا دوجوب‬

‫الثم‪:‬‬

‫ـب ةيمويال ةيدقنال اهتاقفدتل يرايعمال فا حنالا تآشنمال ىدحإ تردقر (‪ )σ =10,000‬فيالكتال تردقو ‪،‬س‪.‬ل‬

‫ٍ‬ ‫ةتباثال‬ ‫ر‪ 10%.‬هتبسن يرامثتساـ دئاع لدعم ىلع لصحتو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 2,000‬ـب ةيالم تا امثتساـ ليوحت ةيلمع لكل‬

‫ىوتسمال ؛دقنلل لثمألا ىوتسمال نم لك بسحا ‪،‬ةأشنمال هذه يف يالم ريدمك لمعت كنأ ضرفب ‪:‬بولطمال‬

‫جذومن قفو كلذو ‪،‬دقنال طسوتم ؛دقنلل ىصقألا ‪.Miller and Orr‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫ةدوعال ىوتسم وه جذومنال اذهل اقفو دقنلل لثمألا دحال (‪:)Y‬‬

‫يالتالبو ‪،‬تاقفدتال هذهل يرايعمال فا حنالا عبرم = ةيمويال ةيدقنال تاقفدتال يفاص نيابت نأب ركذنر‪:‬‬
‫‪V   2  10,000 2  100,000,000‬‬

‫يمويال ةدئافال لدعم باسح نم دب ال مث‪:‬‬

‫‪365‬‬
‫‪𝑟 = √1 + 0.10 − 1 = 0.000261‬‬
‫تاب‪:‬‬
‫اننكمت يتال ةلداعمالب ضيوعتال انناكمإب نآلا ّ‬
‫ُ‬ ‫ةدوعال ىوتسم باسح نم‬
‫‪3  2,000  100,000,000‬‬
‫‪Y 3‬‬ ‫‪ 83,141.32 L.S‬‬
‫‪4  0.000261‬‬
‫‪76‬‬
 ‫دقنلل ىصقألا دحال‪:‬‬
‫‪L X  3Y  3  83,141.32  249,423.96 L.S‬‬
‫دقنال طسوتم‪:‬‬

‫‪L  44‬‬
‫‪Y   83,141.32  110,855.09 L.S‬‬
‫‪33‬‬
‫دحالو دقنلل لثمألا دحال نم لك باسح دعأ ‪،‬س‪.‬ل ‪ 10,000‬ه دق يدقن يطايتحاب ظفتحت ةأشنمال نأ ضرفبر‬

‫؟طسوتمالو ىصقألا‬

‫دقنلل لثمألا دحال‪:‬‬

‫‪Y‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪3.h.V‬‬
‫‪Z‬‬
‫‪4.r‬‬
‫‪3  2,000  100,000,000‬‬
‫‪Y‬‬ ‫‪ 10,000  93,141.32 L.S‬‬
‫‪4  0.000261‬‬
‫دقنلل ىصقألا دحال‪:‬‬

‫‪L X  3Y  2 Z  3(93,141.32)  2(10,000)  259,423.96 L.S‬‬

‫دقنال طسوتم‪:‬‬
‫‪4𝑌 − 𝑍4(93,141.32) − 10,000‬‬
‫̅‬ ‫= 𝐿 ‪̅‬‬
‫=𝐿‬ ‫𝑆 ‪= 120,855.09 𝐿.‬‬
‫‪33‬‬

‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫ة هاقال ‪،‬حروتفمال ميلعتلل ة هاقال ةعماج زكرم ‪،‬لماعال المال سأ ة ادإ ‪، (1993)،‬ىفطصم ديمحال دبع ‪،‬معان وبأـ ‪1.‬رررـ‪،‬‬
‫رصم‪.‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪2.‬ررزـ‪.‬‬

‫ةيدوعسال ‪،‬مامدال ‪،‬يبنتمال ةبتكم ‪،‬ةيقيبطتال تاسراممالوـ ةيملعال تايرظنال ‪:‬ةيالمال ةرادإلا ئدابم ‪، (2015)،‬ريمأ ‪،‬ةشوش ‪..‬‬
‫ءافص راد ‪،‬ةيناثال ةعبطال ‪،‬تاقيبطت ‪،‬ميهافم ‪،‬سسأ ‪-‬يالمال ليلحتالو ة ادإلا ‪، (2006)،‬نورخآو ‪،‬ميلحال دبع ‪،‬ةجا ك‪4. 3‬رر‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬عيزوتالو رشنلل‪.‬‬

‫خيرات نودب ‪،‬نميال ‪،‬ءاعنص ةعماج ‪،‬داصتقالاو ةراجتال ةيلك ‪،‬ةيالمال ةرادإلا تايساسأ ‪،‬دمحم زيزعال ‪.‬‬
‫‪،‬يفالخمال ‪5.‬‬ ‫ةيدوعسال ‪.2،‬ط ‪،‬ناكيبعال ةبتكم ‪،‬تاكرشال يف ةيليومتال ة ادإلا ‪، (1999)،‬تزع نميأ دمحمدبع‬
‫‪،‬يناديمال ‪6.‬ر‪.‬‬

‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪7.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫‪77‬‬
 ‫‪1. Brealey, R.A., & Myers, S.C., (2010), Principles of corporate‬‬ ‫الؤسالرشا‪.‬‬ ‫‪(1): 4th‬‬
‫‪Finance,‬‬ ‫راصتخاب ح‬
‫دقنالب ظافتحالا عفاود ‪edition.‬‬
‫‪McGraw-Hill.‬‬
‫‪{Brigham,‬ر‪}5-22.‬‬
‫‪E.F.,‬ةباجإلا ةدم‬
‫ةقيقد& ‪: 15‬‬‫‪J.F.,‬تاجردال ‪.‬‬
‫‪Houston,‬‬ ‫‪ 100‬نم‬ ‫‪: 15.Fundamental‬‬
‫‪(2016),‬‬ ‫ةباجإلل هيجوت‬ ‫‪ Management, 14th‬ة قفال ‪:‬‬
‫‪of Financial‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫عيبت ‪):‬‬ ‫ةعاضبال عيبو نيزختو عنصل ا يطسو ا موي ‪ 90‬قرغتست ةأشنمال نأ تملع اذإف ‪،‬لجآلاب اهعئاضب رونال ةأشنم‬
‫‪3. SHINADA, N., (2012), Firms’ Cash Holdings and Performance: Evidence from‬‬
‫‪ Japanese‬الؤسال‬
‫‪(2‬‬ ‫‪corporate finance, RIETI Discussion Paper Series 12-E-031, Research‬‬
‫ا موي ‪ 20‬نيدروملل اهدادس ة تف طسوتم غلبي امك ‪،‬ةنيدمال اهتاباسح ليصحتل ا موي ‪ 50‬طسوتمالب جاتحتو ‪،‬عنصال ‪.‬‬
‫‪Institute of Economy, Trade and Industryhttp://www.rieti.go.jp/en‬‬
‫ةماتالر‬
‫‪4. Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde‬‬ ‫‪la gestion‬‬
‫بسحا ‪:‬بولطمالرررـ‪.‬‬ ‫‪financière,‬ودال ةدم‬ ‫‪Gestion‬‬
‫ةيليغشتال ة‬ ‫اهنا ود لدعمو ةيدقنال ة ودالو‬
‫‪financière Mai, pp. 4-11.‬‬
‫‪{Van‬ر‪}5-45.‬‬ ‫‪Horne,: J.C‬‬
‫ةباجإلا ةدم‬ ‫‪& Wachowicz,‬‬
‫ةقيقد ‪15‬‬ ‫‪ J.M.,‬نم تاجردال ‪.‬‬ ‫‪(2008),‬‬
‫‪100: 15‬‬ ‫هيجوت ‪.‬‬ ‫‪Fundamentals‬‬
‫قفال ‪:‬ةباجإلل‬ ‫‪of Financial‬‬
‫ة‬ ‫‪Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬
‫ةيلمع ةلثمأ ءاطعإ عم ‪،‬ةيدقنال ة ادإ تايجيتا تسا ح ‪ (3):‬الؤسالرررشاـ‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 30.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}5-5‬‬
‫جذومن لمع ةيآل ح ‪ (4):‬الؤسالرشا ‪.Baumol‬‬
‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 10.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}5-6‬‬
‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬
‫‪‬‬ ‫‪1‬حبرال قيقحت فده قيعي ةيدقنال ديصر ةدايز يف را متسالار‬
‫‪‬‬ ‫هسفن موهفمال ةيدقنالو دقنلل‬
‫‪2‬‬

‫‪‬‬ ‫ة يصق الجآل اهضا قإ قيرط نع ةضوعمال ةدصرألا نم فرصمال ديفتسيرر‬ ‫‪3‬‬

‫‪‬‬ ‫ةأشنمال ةطشنأ ةيزكرمال ةدايزبـ ةيدقنال ة ادإ ةيمهأ دادزتر‬

‫‪4‬‬

‫‪‬‬ ‫هتاذ موهفمال ةيدقنال ة ودالو ةيلغشتال ة ودللرر‬

‫‪5‬‬

‫‪‬‬ ‫ةيدقنال ة ودال دايدزابـ ةيدقنال نا ود لدعم دادزيرر‬

‫‪6‬‬

‫‪‬‬ ‫‪7‬جذومن ضرتفير ‪ Baumol‬دقن ىإل ةيالمال قا وألا ليوحت فيالكت تابث‬
‫‪‬‬ ‫‪ 8‬جذومن حرتقي ‪ Miller and Orr‬ةيدقنلل ىندأ ادحو ىلعأ ادح‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫يداصتقالا اهددح يتال دقنالب ظافتحالل ةيسيئرال عفاودال ‪ John M. Keynes 1-‬يه‪:‬‬

‫ةثالث )د ؛نانثاـ )ج ؛ةسمخ )ب ؛ةعبرأ )أ‪.‬‬

‫ةيدقنال ة ادإ يف ة ثؤمال لماوعال نم ‪2-‬رر‪:‬‬

‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ةأشنمال ةيزكرم )ج ؛طاشنال ع )ب ؛ةأشنمال مجح )أرونـ‪.‬‬

‫ة تف يطسوتم عرومجم نم ةيليغشتال ة ودال نوكتت ‪3-‬ر‪:‬‬

‫ه كذ قبس امم ءيش ال)د ؛ليصحتالو نيزختال )ج ؛دادسالو ليصحتال )ب ؛دادسالو نيزختال )أر‪.‬‬

‫دايدزاـبـ ةيدقنال نا ود لدعم دادزي ‪4-‬ر‪:‬‬

‫ه كذ قبس ام لك )د ؛نيزختال ة تف )ج ؛ليصحتال ة تف )ب ؛دادسال ة تف )أررررـ‬

‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬

‫‪78‬‬
‫‪79‬‬
 ‫ةنيدمال تاباسحال ة ‪:‬سداسال لصفالرادإ‬

‫نامتئالا( ةنيدمال تاباسحال فيرعت ‪)6-1‬‬

‫وأ ‪/‬و علسل ةأشنمال عيب نع تاباسحال هذه جتنتو ‪،‬ةأشنمال حالصل ةقحتسمال غالبمال يه ةنيدمال تاباسحال‬
‫تاباسحال نم االدب ضعبال لبق نم ةنيدمال ةيراجتال ممذال حلطصم مادختسا ىإل ريشنو ‪.‬لجآلاب تامدخ‬
‫هتاذ ىنعمال ىإل نا يشي نيحلطصمال الك نأ الإ ‪،‬ةنيدمالر‪.‬‬
‫نمض ةمئاقال نم نيدمال بناجال يف ‪،‬ةعئابال ةأشنملل يالمال زكرمال ةمئاق يف ةنيدمال تاباسحال رهظت‬
‫لماعال المال سأ تانوكم نم ا ماه اء تاباسحال هذه لكشت ثيح ‪،‬ةلوادتمال لوصألا ةعومجمرزج‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫تناكو ‪ 2019/3/1‬يف كلذو ءالمعال دحأل س‪.‬ل ‪ 1,000,000‬اهتميق لجألاب ةعاضب تآشنمال ىدحإ تعاب‬
‫ةدمل ةعئابال ةأشنملل يالمال زكرمال ةمئاق يف رهظيس غلبمال اذه نأ ينعي اذه ‪.‬ا موي ‪ 30‬نامتئالا ةدم ‪30‬‬
‫تاباسحال ديصر ضفخني غلبمال اذهل ةأشنمال ليصحت دنعو ‪،‬ةعاضبال ةميق ىلع اهلوصح نيحل يأ ا موي‬
‫رادقمال اذهب ةأشنملل ةنيدمال‪.‬‬
‫كل حاحتي امنيحف ‪،‬ةسفانمال وه لجآلاب اهتامدخو اهعلس عيبب المعألا تآشنم مايقلـ يسيئرال ببسال نإ‬
‫ُ‬
‫لوصحال لضفتس كنإف ةيفاضإ ةفلكت يأ لمحت نودبو لجآلابو ادقن هتاذ جتنمال ىلع لوصحلل ةصرفال‬
‫تحت ة يخألا هذه ترطضا ‪،‬تآشنمال نم ديدعال مويال همدقت ةدحاوال ةمدخال وأ جتنمال نأل ‪،‬لجآلاب هيلعرو‬
‫اهئالمعل لجآلا عيبال ةمدخ ريفوتـ ىإل اهنيب اميف ةسفانمال طغض‪.‬‬

‫نامتئالاـ حنم ريياعم ‪6-2‬‬

‫رطاخمال نم ولخي ال نامتئالا اذه نأ الإ ‪،‬اهئالمعل نامتئالا اهحنم ءا ج ا حبر ققحت ةأشنمال تناك اذإر‬
‫ةينامتئالازر (‪ )Credit risk‬ةجيتن هيلع ةبترتمال تاما تلالا دادسب ليمعال ةبغ وأ‪/‬و ةيناكمإ مدعب لثمتت يتال‬
‫اهئالمعل نامتئالا ةأشنمال ميدقت نع أشنت يتال رطاخمال ة ادإ بجوتسا يذال رمألا ‪.‬نامتئالا ىلع هلوصحر‪.‬‬
‫ماظن اهمهأ نم لعل ‪،‬ينامتئالا را قلل اهذاختا دنع ةدع ريياعم ىلع ةأشنمال دمتعت قايسال اذه يفورـ‬
‫ـ ب ىمسي ام وأ سمخال صئاصخال (‪ )The Five Cs System‬لكشالب كلذو ريياعم ةسمخ نم نوكتي يذال‬
‫يتآلا‪:‬‬
‫‪ -‬ةيصخشال (‪Character‬مأ ايعيبط اصخش ناك ءاوس( نامتئالا بالط ةعمس ىإل ةيصخشال ريشت ‪):‬‬
‫لوقال نكمي ‪.‬نامتئالا حنم را ق ذاختا دنع رايعمل اذه ىلع نامتئالا حنام دنتــ ـ ـ ـ سي ثيح ‪)،‬ايرابتعار‬
‫ردقأ ناك هتاما تالب ءافوال ىلع اصيرحو ‪،‬ةبيط ةعمسو ةنيمأ ةيصخشب عتمتي ليمعال ناك املك هنأز‬

‫‪80‬‬
‫بالط ليمعال ةيــ ـ ـصخــ ـ ـش ىلع عئابال فرعتيو ‪.‬بولطمال نامتئالا هحنمب نامتئالا حنام عانقإ ىلع‬
‫نيعئاب عم وأ هتاذ عئابال عم هالمعأ لجــ س نعو هنع تامولعمالو تانايبال عمج لالخ نم نامتئالاـ‬
‫نيرخآ‪.‬‬
‫ة دقمال ‪-‬زرر (‪ :)Capacity‬الح يف هيلع ةبترتمال تاما تلالا دادــ ـ ـ ـ ـ ـ ـس ىلع ليمعال ة دق وه دوــ ـ ـ ـ ـ ـ ـصقمال‬
‫ةيطغتل ةيفاكـ ةيدقن تاقفدت قيقحت ىلع هتردق لالخ نم ساقتو ‪،‬بولطمال نامتئالا ىلع هلوــ ـ ـصح‬
‫بلطتي ة دقمال هذه ديدحتو ‪.‬بولطمال نامتئالاـ ىلع هلوــ ـ ـ ـ ـ ـ ـصح الح يف هيلع ةبترتمال تاما تلالارزـ‬
‫نامتئالا بالط ليمعالب ةقلعتمال ةقباسال تالجسال ىلع عالطالا‪.‬‬
‫المال سأ ‪-‬زرر (‪ :)Capital‬نم هيلع فرعتال نكمي يذال يالمال ه كرم ىإل ليمعال الم سأ ريــ ـ ـ ـ ـ ـ ـشي‬
‫‪3‬‬
‫ةدع ةقباس ماوعأل هتأشنمب ةصاخال ةيالمال مئاوقال لالخو‪.‬‬
‫ةنامــ ـ ـ ضال ‪-‬ر (‪ :)Collateral‬لباقم تانامــ ـ ـ ض ميدقت ىلع نامتئالا بالط ة دق ىإل رايعمال اذه ريــ ـ ـ شي‬
‫ةعاــ ـ ـ ـ ـ ـ ـضب وأ ةيالم قا وأ وأ تا اقع تانامــ ـ ـ ـ ـ ـ ـضال هذه نوكت نأ نكمي ثيح ‪،‬بولطمال نامتئالارر‬

‫‪...‬يف ساــ ـ ـ ـ سألا امأ ‪،‬اهل ةبــ ـ ـ ـ سنالب لوبقمال نامــ ـ ـ ـ ضال ددحت يتال يه نامتئالا ةحنام ةهجالو ‪،‬خال‬
‫نامتئالا حنام يمحي يكل بولطمال نامتئالا ةميق نم ربكأـ ةيقوــ ـسال هتميق نوكت نأ وهف نامــ ـضال‬

‫نامضلل ةيقوسال ةميقال ضافخنا رطاخم نم هسفن‪.‬‬

‫فورظال ‪-‬ر (‪Conditions‬ىلع نامتئالا بالط ة دق ىلع )جاور‪/‬داــسك( ةيداــصتقالا فورظال رثؤت ‪):‬‬
‫هذه ريثأت نأ الإ ‪،‬هحابرأ يالتالبو داــ ـ ـ ـ ـ ـ سكال تا تف يف هتاعيبم ضفخنت دق ثيح ‪،‬هتاما تال دادــ ـ ـ ـ ـ ـ سرز‬
‫ةعلــس عيبت يتال ةأـ شنمال رثأتت ثيح ‪،‬االثامتم نوكي ال المعألا تآــشنم ىلع ةيداــصتقالا فورظال‬

‫ةيرورــ ـ ض ةعلــ ـ س عيبت يتال كلت نم رثكأ )ة يبك اهيلع بلطال ةنورم( يداــ ـ صتقالا داــ ـ سكالب ةيالمكر‬
‫(ةفيعض اهيلع بلطال ةنورم)‪.‬‬
‫همدع نم ليمعلل نامتئالا حنمب اه رق ةأــ ـ ـ ـ ـشنمال ذختت نأ نكمي ةــ ـ ـ ـ ـسمخال لماوعال هذه ةــ ـ ـ ـ ـسرد دعبوراا‪،‬‬
‫نمض اعقاوـ هنع جتانال رطخال ناك اذا نامتئالا حنمب اها رق ذختت ةأشنمال نأ لوقال نكمي ماع لكشبورا‬
‫ةأشنمال لبق نم ةلوبقمال رطاخمال ة ئادر‪.‬‬

‫نامتئالاـ تاسايس ‪6-3‬‬

‫ةسايسالر‬
‫ّ‬ ‫ُ تاعيبمال مجح ديدحت نمضتت يتال لجآلا عيبال ةيلمعل ةمظنمال تاءا جالا ةعومجم يه ةينامتئالا‬
‫ةأشنمال اهلمحتت نأ نكمي يتال ةعقوتمال رطاخمال ديدحت ‪،‬ءالمعال ةيعون رايتخاـ ‪،‬ةلجآلا‪.‬‬

‫شر‪.‬‬
‫ررقمال اذه نم يناثال لصفال يف ةيالمال بسنال تح ُ‬
‫‪3‬‬

‫‪81‬‬
‫امك ‪،‬طقف ادقن اهتاجتنم عيبت ةأشنم مويال دجن املق ثيح ‪،‬ةيمهألا نم ةيالع ةجردب ةينامتئالا ةسايسال عتمتت‬
‫ىإل ةفاضإلاب اذه ‪،‬اهتا امثتساـ عرومجم نم ةعفترم ةبسن لكشت ةنيدمال تاباسحال يف ةأشنمال تا امثتساـ نأر‬
‫اهحابرأو اهتاعيبم مجح يف ريبك لكشب رثؤت ةأشنملل ةينامتئالا ةسايسال نأ‪.‬‬
‫ةيتآلا ثالثال طاقنال ةاعا م ىلع ماع لكشب ةأشنملل ةينامتئالا ةسايسال موقتر‪:‬‬
‫‪ -‬ةدمو ‪،‬يرتشملل عئابال هحنمي يذال مصخال رعس ديدحت طورشال هذه نمضتت ‪:‬لجآلا عيبال طورش‬
‫نم ردصمك يراجتال نامتئالا ةجالعم دنع طاقنال هذه حضونس ثيح ‪،‬مصخال ةدمو نامتئالا‬
‫‪4‬‬
‫لجألا ريصق ليومتال رداصم‪.‬‬
‫‪ -‬دادسال ىلع نيرداقال ءالمعال ديدحتل نامتئالاـ ليلحتب موقت نأ ةأشنمال ىلع بجي ‪:‬نامتئالا ةسايس‬
‫نأ امك ‪.‬هالعأ تحرش يتال نامتئالا حنم ريياعم ىلع ضرغال اذهل ةأشنمال دمتعتو ‪،‬هب نيبغا الور‬
‫ُ‬
‫اهحرشنس يتال ةنيدمال تاباسحال يف رامثتسالل لثمألا ىوتسمال ديدحت ىإل فدهت ةسايسال هذه‬
‫اقحال‪.‬‬
‫ةددحم ةسايسل ةأشنمال عابتاـ ة ورض بجوتسي اهئالمعل نامتئالاـ ةأشنمال حنم نإ ‪:‬ليصحتال ةسايس ‪-‬ر‬
‫نامتئالا حنم ةسايس ح دعب هحضونس يذال رمألا ‪،‬ريخأت نود ةنيدمال اهتاباسح ليصحتلرش‪.‬‬

‫ةنيدمال تاباسحلل لثمألا ىوتسمال ديدحتو نامتئالا حنم ةسايس ‪6-4‬‬

‫ةنيدمال تاباــسحال يف رامثتــسالل لثمألا ىوتــسمال ددحتي (‪ )receivable optimal level of accounts‬امدنع‬
‫ةنيدمال تاباــ ـ ـسحال يف يفاــ ـ ـضإلا رامثتــ ـ ـسالا ىلع بولطمال دئاعالو ةيفاــ ـ ـضإلا تاعيبمال ةيحبر ىواــ ـ ـستت‪،‬‬
‫ىإل ةنيدمال تاباــ ـ سحال يف اهتا امثتــ ـ سا ةدايز يف رمتــ ـ ست نأ اهنكمي ةأــ ـ شنمال نأ لوقال نكمي رخآ ىنعمبور‬
‫تاباــسحال يف يفاــضإلا رامثتــسالا ىلع دئاعال عم ةيفاــضإلا تاعيبمال حابرأـ هدنع ىواـ ستت يذال ىوتــسمال‬
‫يتآلا الثمال ذخأن كلذ حيضوتلو ‪.‬ةنيدمال‪:‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫ةدحاوال ةدحولل ة يغتمال ةفلكتالو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 10‬موجنال ةأــ ـ ـ ـ ـ ـ شنم تاجتنم نم ةدحاوال ةدحوال عيب رعــ ـ ـ ـ ـ ـ س غلبير ‪6‬‬

‫ة تف طــ ـ سوتمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,000,000‬ةأــ ـ شنملل ةيالحال تاعيبمال نأ امك ‪،‬نامتئالا ة ادإ ةفلكت ةنمــ ـ ضتم س‪.‬لرر‬
‫ديزم ءالمعال حنمو ةينامتئالا اهتــسايــسـ رييغت ةــسردب ةأــشنمال موقت ‪.‬دحاو رهــش ةنيدمال اهتاباــسح ليــصحتا‬
‫ة تف طـسوتم يف اأطبو ‪ 30%،‬ةبـسنب كلذ ءا ج نم اهتاعيبم ةدايز ةأـشنمال عقوتتو ‪،‬ةينامتئالا تاليهـستال نمرر‬
‫بولطمال ‪.‬مهتاباـسحـ ديدـست يف ءالمعال تاداع ريغت مدع ةأـشنمال ضرتفت امك ‪،‬نيرهـش حبـصتل ليـصحتال‪:‬‬
‫ةيجاتنالا ةقاطال نمــ ـض عقت تاعيبمال يف ةدايزال نأ املع ‪،‬ةأــ ـشنمال حالــ ـص يف ةديدجال ةــ ـسايــ ـسال هذه له‬

‫ررقمال اذه نم نماثال لصفال رظنا‪.‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪82‬‬
‫لصوت لهو ؟ةأشنملل ىوصقال‪،‬‬
‫ةنيدمال تاباسحال يف رامثتسالل لثمألا ىوتسمال ىال ةأشنمال ةسايسال هذه ُ‬
‫؟‪ = 25%‬ةنيدمال تاباسحال يف بولطمال يفاضإلا رامثتسالا ىلع دئاعال لدعم نأ ضرفب كلذو‬

‫لحال‪:‬‬
‫يفاــ ضالا رامثتــ سالا ىلع دئاعالب ةيفاــ ضإلا تاعيبمال ةيجبر نراقن نأ بجي ‪،‬تال اــ ستال هذه ىلع ةباجإللؤ‬

‫يتآلا لكشالب لحال بيترت نكمي كلذ لجأل ‪،‬ةنيدمال تاباسحال يف بولطمالو‪:‬‬
‫‪ -‬ةيفاضإلا تاعيبمال ةيحبر‬
‫س‪.‬ل ‪ = 3,000,000 × 30%= 900,000‬ةيفاضإلا تاعيبمال‬

‫ةدحو ‪ = 900,000 ÷ 10 = 90,000‬تادحوالب ةيفاضإلا تاعيبمال‬

‫س‪.‬ل ‪ = 90,000 × (10-6) = 360,000‬ةيفاضإلا تاعيبمال ةيحبر‬

‫‪ -‬ةنيدمال تاباسحال يف بولطمال يفاضإلا رامثتسالاـ ىلع دئاعال‬
‫نإف ‪،‬ةنيدمال تاباسحال ÷ تاعيبمال = ةنيدمال تاباسحال نا ود لدعم ناك اذإر‪:‬‬

‫ةنيدمال تاباسحال نا ود لدعم ÷ تاعيبمال = ةيالحال ةنيدمال تاباسحالر‬

‫رهش = ليصحتال ة تف طسوتم (‪ = 3,000,000 ÷ 12‬ةيالحال ةنيدمال تاباسحالر)‬

‫س‪.‬ل ‪ = 250,000‬ةيالحال ةنيدمال تاباسحال‬

‫ديدجال ةنيدمال تاباسحال نا ود لدعم ÷ ةديدجال تاعيبمال = ةديدجال ةنيدمال تاباسحالر‬

‫نيرهش = ليصحتال ة تف طسوتم( ‪ = (3,000,000 + 900,000) ÷ 6‬ةديدجال ةنيدمال تاباسحالر)‬

‫س‪.‬ل ‪ = 3,900,000 ÷ 6 = 650,000‬ةديدجال ةنيدمال تاباسحال‬
‫س‪.‬ل ‪ = 650,000 – 250,000 = 400,000‬ةيفاضإلا ةنيدمال تاباسحال‬
‫ةدحو ‪= 400,000 ÷ 10 = 40,000‬تادحوالب ةيفاضإلا ةنيدمال تاباسحال‬
‫س‪.‬ل ‪ = 40,000 × 6 = 240,000‬ةنيدمال تاباسحال يف يفاضإلا رامثتسالا‬
‫ا ضيأ لوقال نكميو‪:‬‬
‫‪6‬‬ ‫‪400.00‬‬
‫= س‪.‬ل ‪240,000‬‬ ‫×‬ ‫ةنيدمال تاباسحال يف يفاضإلا رامثتسالا =‬
‫‪10‬‬ ‫‪0‬‬

‫س‪.‬ل ‪ = 240,000 × 25%= 60,000‬ةنيدمال تاباسحال يف بولطمال يفاضإلا رامثتسالا ىلع دئاعال‬
‫يفاــضإلا رامثتــسالا ىلع دئاعال نم ربكأـ )س‪.‬ل ‪ (360,000‬ةيفاــضإلا تاعيبمال ةيحبر نأ ظحالن يالتالبو‬
‫نأ نكميو ‪،‬ةأــ ـ ـشنمال حالــ ـ ـص يف يه ةديدجال ةــ ـ ـسايــ ـ ـسال نأ يأ ‪)،‬س‪.‬ل ‪ ( 60.000‬ةنيدمال تاباــ ـ ـسحال يف‬
‫نامتئالا حنم ريياعم نم فيفختال لالخ نم ةنيدمال تاباــ ـ سحال يف اهتا امثتــ ـ سا ةدايز يف ةأــ ـ شنمال رمتــ ـ ستر‬

‫‪83‬‬
‫ةيحبر هدنع ىواــ ستت يذال ةنيدمال تاباــ سحال يف رامثتــ سالل لثمألا ىوتــ سمال ىال دعب لــ صت مل اهنأ امالطل‬
‫دئاعال( ةنيدمال تاباــ ـ ـسحال يف يفاــ ـ ـضإلا رامثتــ ـ ـسالا ىلع دئاعال عم )ةيدحال ةيحبرال( ةيفاــ ـ ـضإلا تاعيبمال‬
‫يدحال)‪.‬‬
‫ةنيدمال تاباسحال ةدايز ةجيتن أشنت نأ نكمي يتال ةمودعمال نويدال قباسال انليلحت يف انلفغأ دقل ‪:‬ةظحالم‪،‬‬
‫ىرجم نم ريغي دق نابــ ـ ـ ـ ـ ـ ـسحالب نويدال هذه ذخأ نأ امك ‪.‬يعقاوـ ريغـ ليلحتال اذه لعجي دق يذال رمألا‬

‫اهحالص ريغ يف ةأشنملل ةديدجال ةسايسال لعجي امبروـ رومألا‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬
‫ةسايسلل ةبسنالب ‪ = 2%‬تاعيبمال نم ةمودعمال نويدال ةبسن نأ ضرفبو ‪،‬اهسفن قباسال الثمال تانايب ذخأب‬
‫ةسايسال له ‪:‬بولطمال ‪.‬ةأشنملل ةديدجال ةسايسال لظ يف ‪ 10%‬حبصتس اهنأ ضرفبو ‪،‬ـةأشنملل ةيالحال‬
‫يف رامثتسالل لثمألا ىوتسمال ىإل ةأشنمال ةديدجال ةسايسال هذه لصوت لهو ؟ةأشنمال حالص يف ةديدجال‬

‫س‪.‬ل ‪) = 9‬ة يغتمو ةتباث فيالكت( ةدحاوال ةدحوال ةفلكت طسوتم نأ ضرفب كلذو ؟ةنيدمال تاباسحالر‪.‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫‪ -‬نابسحالب ةمودعمال نويدال ةفلكت ذخأ دعب ةيفاضإلا تاعيبمال ةيحبر‬
‫س‪.‬ل ‪ = 3,000,000 × 2%= 60,000‬ةيالحال ةسايسال لظ يف ةمودعمال نويدال‬
‫س‪.‬ل ‪ = 3,900,000 × 10%= 390,000‬ةديدجال ةسايسال لظ يف ةمودعمال نويدال‬
‫س‪.‬ل ‪ = 390,000 – 60,000 = 330,000‬ةيفاضإلا ةمودعمال نويدال‬

‫نأ تملع اذإف‪:‬‬

‫ةدحولل ةريغتمال ةفلكتال‬
‫×‬ ‫= ةيفاضإلا ةمودعمال نويدال‬ ‫ةيفاضإلا ةمودعمال نويدال ةفلكت‬
‫ةدحوال عيب رعس‬
‫‪6‬‬ ‫‪330.00‬‬
‫= س‪.‬ل ‪198,000‬‬ ‫×‬ ‫ةيفاضإلا ةمودعمال نويدال ةفلكت =‬
‫‪10‬‬ ‫‪0‬‬

‫ةمودعمال نويدال ةفلكت ح دعب ةيفاــ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ضإلا ةيحبرال نوكت يالتالبورطـ= ‪162,000 =198,000 – 360,000‬‬

‫س‪.‬ل‬
‫‪ -‬نابسحالب ةمودعمال نويدال ةفلكت ذخأ دعب ةنيدمال تاباسحال يف يفاضإلا رامثتسالاـ ىلع دئاعال‬
‫يذالو ةديدجال ةــ سايــ سال لظ يف يقيقحال يفاــ ضإلا رامثتــ سالا طــ سوتم باــ سح بجي دئاعال اذه باــ سحل‬
‫يتآلا لكشالب هباسح نكمي‪:‬‬
‫ةفلكت طسوتم‬
‫ةنيدمال تاباسحال‬ ‫تاباسحال يف يقيقحال يفاضإلا رامثتسالاـ طسوتم‬
‫ةدحوال‬ ‫×‬ ‫=‬
‫ةيفاضإلا‬ ‫ةنيدمال‬
‫ةدحوال عيب رعس‬

‫ةعابمال تادحوال ددع ÷ ةفلكتال عومجم = ةدحوال ةفلكت طسوتم‬

‫‪84‬‬
 ‫ةعابمال تادحوال ددع( ‪) +‬ةدحوال ةفلكت طسوتم × ةعابمال ةيالحال تادحوال ددع( = ةفلكتال عومجم‬
‫ةدحاوال ةدحولل ة يغتمال ةفلكتال × ةيفاضإلار )‬

‫س‪.‬ل ‪ =( 300,000 × 9 )+ (90,000 × 6) = 2,700,000 + 540,000 = 3,240,000‬ةفلكتال عومجم‬

‫س‪.‬ل ‪ = 3,240,000÷ 390,000 = 8.3‬ةدحوال ةفلكت طسوتم‬
‫‪8.‬‬
‫‪400.00‬‬
‫= س‪.‬ل ‪332,000‬‬ ‫‪3‬‬ ‫×‬ ‫ةنيدمال تاباسحال يف يفاضإلا رامثتسالا =‬
‫‪0‬‬
‫‪10‬‬

‫ةنيدمال تاباــ ـ ـ سحال يف يفاــ ـ ـ ضإلا رامثتــ ـ ـ سالا ىلع دئاعال يالتالب نوكي =‪83,000 =%25 × 332,000‬‬

‫س‪.‬ل‬

‫تاباــ ـ ـسحال يف يفاــ ـ ـضإلا رامثتــ ـ ـسالا ىلع دئاعالب )س‪.‬ل ‪ (162,000‬ةيفاــ ـ ـضإلا تاعيبمال ةيحبر ةنراقمبو‬
‫ةفلكت ذخأ نم مغ ىلع ‪،‬ةأشنمال حالص يف امئاد يه ةديدجال ةسايسال نأ دجن ‪)،‬س‪.‬ل ‪ (83,000‬ةنيدمالرال‬
‫ةنيدمال تاباسحال يف اهتا امثتسال لثمألا ىوتسمال دعب ةأشنمال غلبت ملو ‪،‬نابسحالب ةمودعمال نويدالر‪.‬‬

‫ةنيدمال تاباسحال ليصحت ةسايسوـ نامتئالاـ ةباقر ‪6-5‬‬

‫رابتعابـ ةأشنمال ة ادإ نم ريبك امامتها ىقلتو ‪،‬ةأشنملل ةينامتئالا ةسايسلل يناثال هجوال ليصحتال ةسايس دعترا‬
‫نم لك ىلع ابلس رثؤيو ‪،‬ليصحتال مدع فيالكت اهلمحي ةنيدمال اهتاباسحـ ليصحت يف ةأشنمال يخا ت نأر‬
‫ىنع ت يتال ةيليصحتالو ةيباقرال تاءا جإلا نم ةلسلسب ةسايسال هذه لثمتتو ‪.‬دحاو نآ يف اهتلويسو اهتيحبرر‬
‫ُ‬
‫اهيلع قفتمال ةينامتئالا طورشال قفوو ةددحمال تاقوألا يف ةنيدمال اهتاباسحل ةأشنمال ليصحتب‪.‬‬

‫لماعتت يتال تاعاطقال ءوض ىلع كلذو ةنيدمال اهتاباسحـ ليصحتل ةفدهتسم ة تف اهسفنل ةأشنم لك ددحتر‬
‫يتال ةيلعفال ليصحتال ة تفب اهتنراقم ىال كلذ دعب راصيل ‪،‬تاعاطقال هذه يف ةدئاسال ديدستال طامنأو اهعمر‬
‫ُ‬
‫نأش نم نإ ‪.‬ةأشنمال هيإل يمتنت يذال عاطقال وأ ةعانصال يف ةدئاسال ليصحتال ة تفب نراقُت نأ نكمي اهررودب‬
‫رهظت نأ ةنراقمال هذهررر‬‫هذه بابسأـ ةسا د يالتالبو ‪،‬ةيلعفال ليصحتال ة تفل ةلمتحمال تافا حنالا ةأشنملل ُ‬
‫اهتجالعمو فا حنالار‪.‬‬

‫ةيتآلا ةقالعال قفو ةنيدمال اهتاباسحـ ليصحت ة تف طسوتم باسحب موقت نأ ةأشنملل نكمير‪:‬‬

‫𝑫‬
‫= 𝑶𝑺𝑫‬ ‫𝑻×‬
‫𝑺‬
‫ثيح‪:‬‬
‫رر‪ :DSO‬؛)ليصحتال ة تف طسوتم( ةنيدمال تاباسحال ليصحتل )مايألاب( ةمزالال ة تفال‬

‫‪85‬‬
 ‫‪ : D‬؛ةيونسال ةنيدمال تاباسحال‬
‫‪ : S‬؛ةيونسال تاعيبمال‬
‫ر‪ : T‬ةينمزال ة تفال‪.‬‬

‫باــ ـسحل ةيــ ـسيئرال ةقيرطال نع ربعت ةقباــ ـسال ةقالعال تناك اذإ ‪ ،DSO‬موقي نأ نكمي نامتئالا ريدم نأ َّالإَّ‬

‫باــ ـ ـ ـ سحبر ‪ DSO‬هذه نأ ىإل انه هيونتال بجيو ‪،‬ةقباــ ـ ـ ـ سال ةيــ ـ ـ ـ سيئرال ةقيرطال نم ةقتــ ـ ـ ـ شم ةفلتخم قئا طب‬
‫يتآلا ح يف حضوم وه امك ةفلتخم جئاتن يطعت ةفلتخمال قئا طالرشالر‪:‬‬
‫نيرهشال ةقيرط ‪Two Months Method‬‬ ‫‪-‬‬

‫باــ ـ ـ ـ ـ ـ ـ سح متي ‪ DSO‬تاعيبمب نيعم خيراتب ةنيدمال تاباــ ـ ـ ـ ـ ـ ـ سحال غلبم ةنراقم لالخ نم ةقيرطال هذه قفو‬
‫يلي امك ‪،‬خيراتال اذهل نيقباسال نيرهشال‪:‬‬

‫𝒏𝑫‬
‫= 𝑶𝑺𝑫‬ ‫𝒔𝒚𝒂𝒅 𝟎𝟔 ×‬
‫𝟏‪𝑺𝒏,𝒏−‬‬
‫ثيح‪:‬‬
‫رر‪ :DSO‬؛)ليصحتال ة تف طسوتم( ةنيدمال تاباسحال ليصحتل )مايألاب( ةمزالال ة تفال‬
‫‪ :Dn‬رهشال ةياهن يف ةنيدمال تاباسحال ‪n‬؛‬
‫‪ : Sn, n-1‬نيرهشال يف تاعيبمال ‪ n‬و ‪.n-1‬‬
‫رهشأ ةثالثال ةقيرط ‪Three Months Method‬‬ ‫‪-‬‬

‫باسح متي ‪ DSO‬رهشألا تاعيبمب نيعم خيراتب ةنيدمال تاباسحال غلبم ةنراقم لالخ نم ةقيرطال هذه قفو‬
‫يلي امك ‪،‬خيراتال اذهل ةقباسال ةثالثال‪:‬‬

‫𝒏𝑫‬
‫= 𝑶𝑺𝑫‬ ‫𝒔𝒚𝒂𝒅 𝟎𝟗 ×‬
‫𝟐‪𝑺𝒏,𝒏−𝟏,𝒏−‬‬
‫ثيح‪:‬‬
‫رر‪ :DSO‬؛)ليصحتال ة تف طسوتم( ةنيدمال تاباسحال ليصحتل )مايألاب( ةمزالال ة تفال‬
‫‪ : Dn‬رهشال ةياهن يف ةنيدمال تاباسحال ‪n‬؛‬
‫‪ : Sn, n-1,n-2‬رهشألا يف تاعيبمال ‪ n‬و ‪ n-1‬و ‪.n-2‬‬
‫ةذفنتسمال ةقيرطال ‪Exhaust Method‬‬ ‫‪-‬‬

‫اذهل ةقباسال رهشألا تاعيبم عم اهتلباقم مث نيعم خيرات يف ةنيدمال تاباسحال ذخأ ىلع ةقيرطال هذه دمتعت‬
‫رهش تاعيبم نم ء ذخأ كلذ بلطت الح يفو ‪.‬ةنيدمال تاباسحال غلبم لماك ذافنتسا متي ىتح خيراتالزج‬
‫رهشال اذه نم ةبولطمال مايألا ددع ةفرعمل ةيتآلا ةقالعال مدختسن اننإف ‪،‬نيعم‪:‬‬

‫𝟏𝑺‬
‫= ∗𝑶𝑺𝑫‬ ‫𝑻×‬
‫𝑺‬
‫‪86‬‬
 ‫ثيح‪:‬‬
‫ر∗𝑂𝑆𝐷‪ :‬؛نيعم رهش تاعيبم نم يقبتمال غلبمال ليصحتل )مايألاب( ةمزالال ة تفال‬
‫‪ :S1‬؛ةنيدمال تاباسحال ذافنتسال رهشال تاعيبم نم يقبتمال ديصرال‬
‫‪ :S‬؛رهشال تاعيبم‬
‫‪ :T‬رهشال مايأـ ددع‪.‬‬

‫يتآلا الثمال ذخأن انوعد ‪،‬ةقباسال ثالثال قئا طال حيضوتلور‪:‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫طامنأ ىإل ادانتــ ـ ـسا اموي ‪ /65/‬ةفدهتــ ـ ـسم ليــ ـ ـصحت ة تف ةيعانــ ـ ـصال يباورال ةأــ ـ ـشنم يف نامتئالا ريدم ددحر‬
‫غلبم ‪ 31 /3‬خيراتب ةأــ شنمال هذهل ةنيدمال تاباــ سحال تغلب ‪،‬هيف لمعت يذال عاطقال يف ديدــ ستال ‪3,000,000‬‬

‫يفو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 1,000,000‬طابــش رهــش يفو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 1,500,000‬راذآ رهــش يف تاعيبمال تغلبو اذه ‪.‬س‪.‬ل‬
‫باــ ـسح ‪:‬بولطمال ‪.‬س‪.‬ل ‪ 800,000‬يناثال نوناكـ رهــ ـش ‪ DSO‬ةقيرطالبو رهــ ـشأ ةثالثال ‪،‬نيرهــ ـشال ةقيرطب‬

‫جئاتنال ةشقانم مث نمو ‪،‬ةذفنتسمال‪.‬‬

‫لحال ‪:‬‬
‫‪ -‬باسح ‪ DSO‬نيرهشال ةقيرطب‪:‬‬

‫‪3,000,000‬‬
‫= ‪DSO‬‬ ‫‪× 60 days‬‬
‫)‪(1,500,000+ 1,000,000‬‬
‫‪DSO = 72 days‬‬
‫‪ -‬باسح ‪ DSO‬رهشألا ةثالث ةقيرطب‪:‬‬

‫‪3,000,000‬‬
‫= ‪DSO‬‬ ‫‪× 90 days‬‬
‫‪1,500,000+ 1,000,000+ 800,000‬‬
‫‪DSO = 82 days‬‬
‫‪ -‬باسح ‪ DSO‬يتآلا لودجال يف امك ةذفنتسمال ةقيرطالب‪:‬‬

‫‪DSO‬‬ ‫تاعيبمال‬ ‫رهشال‬

‫‪31‬‬ ‫‪1,500,000‬‬ ‫راذآ‬
‫‪28‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫طابش‬
‫*ديصرال( ‪(19‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫يناثال نوناكـ‬
‫‪78‬‬ ‫‪3,000,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫‪DSO * = [500,000/800,000]× 31  19 days‬‬

‫‪87‬‬
‫اهسفنل تددح يتال ةأشنمال ‪.‬ةفلتخم ةجيتن تطعأ ةمدختسمال قئا طال نم االك نأ ةقباسال جئاتنال نم ظحالنر‬
‫نوكي دق لشفال اذه ‪.‬ةقباسال ثالثال قئا طال بسح اهفده قيقحت يف تلشف اموي ‪ /65/‬اه ليصحت ة تفرردقر‬

‫ةأشنمال هيف لمعت يذال عاطقلل ةيالحال فورظال يف عجا تال وأ نامتئالا ة ادإ ةءافك مدع ىإل هدرمرر‪.‬‬

‫ةديدج ةفدهتسم نامتئا ةدم اهسفنل عضتل ةيلعفال نامتئالاـ ةدم صلقت نأ ةأشنملل نكمي له ‪:‬نآلا الؤسالو‬
‫؟ةينامتئالا ةباقرال يف اهمدختست‬

‫يتآلا الثمال ذخأن ‪،‬ة كفال هذه حيضوتلر‪:‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫اه ةديدج ةفدهتسم نامتئاـ ةدم اهسفنل تعضو ةأشنمال نأ ضرتفنلو ‪،‬قباسال الثمال تانايبـ ذخأبردق ‪/72/‬‬
‫س‪.‬ل ‪ 2,000,000‬غلبمب ناسين رهش يف اهتاعيبم تردق ةأشنمال نأ ضرتفنلو ‪.‬ناسين رهش ةياهن يف ا موي‪.‬‬
‫يف يأ ‪،‬ةينامتئالا ةباقرال يف ةديدجال ةفدهتسمال نامتئالاـ ةدمل ةأشنمال مادختساـ ةيفيك حيضوت ‪:‬بولطمال‬
‫ناسين رهش يف هليصحت بجاوال غلبمال ديدحت‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫ليصحتال ة تف باسحل ةمدختسمال ةقيرطال ىلع دمتعي ناسين رهش يف هليصحت بجاوال غلبمال نإر‪. DSO‬‬
‫‪ -‬نيرهشال ةقيرط‪:‬‬

‫‪D4‬‬
‫‪DSO = [ ] × 60 days = 72 days‬‬
‫)‪(S4,3‬‬
‫‪D4‬‬
‫‪DSO = [] × 60 = 72 days‬‬
‫‪2,000,000+ 1,500,000‬‬
‫نوكي يالتالبو‪:‬‬

‫‪3,500,000 72‬‬
‫= ‪D4‬‬ ‫‪ 4,200,000L.S‬‬
‫‪60‬‬
‫تاليصحتال نإف ‪،‬س‪.‬ل ‪ 4,200,000‬غلبمب ناسين رهش ةياهن يف ةنيدم تاباسح غلبم قيقحت لجأ نمو‬
‫يتآلا لكشالب نوكت نأ بجي ناسين رهش يف‪:‬‬

‫‪3,300,000‬‬ ‫راذآ رهش ةياهن ىتح ةنيدمال تاباسحال‬

‫)‪)1,500,000 + 1,000,000 + 800,000‬‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫ناسين رهش يف تاعيبمال‬
‫‪5,300,000‬‬
‫‪4,200,000‬‬ ‫ناسين رهش ةياهن يف ةنيدمال تاباسحال‬
‫‪1,100,000‬‬ ‫ناسين رهش لالخ ةفدهتسمال تاليصحتال‬

‫‪88‬‬
 ‫‪ -‬رهشألا ةثالث ةقيرط‪:‬‬

‫‪D4‬‬
‫‪DSO = [ ] × 90 days = 72 days‬‬
‫)‪(S4,3,2‬‬
‫‪D4‬‬
‫‪DSO = [] × 90 = 72 days‬‬
‫‪2,000,000+ 1,500,000 1,000,000‬‬
‫نوكي يالتالبو ‪:‬‬

‫‪4,500,000 72‬‬
‫= ‪D4‬‬ ‫‪ 3,600,000L.S‬‬
‫‪90‬‬
‫يف تاليصحتال نإف ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,600,000‬غلبمب ناسين رهش ةياهن يف ةنيدم تاباسح غلبم قيقحت لجأ نمو‬
‫يتآلا لكشالب نوكت نأ بجي ناسين رهش‪:‬‬

‫‪3,300,000‬‬ ‫راذآ رهش ةياهن ىتح ةنيدمال تاباسحال‬

‫)‪)1,500,000 + 1,000,000 + 800,000‬‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫ناسين رهش يف تاعيبمال‬
‫‪5,300,000‬‬
‫‪3,600,000‬‬
‫ناسين رهش ةياهن يف ةنيدمال تاباسحال‬
‫‪1,700,000‬‬ ‫ناسين رهش لالخ ةفدهتسمال تاليصحتال‬
‫ةذفنتسمال ةقيرطال‪:‬‬ ‫‪-‬‬

‫راذآوـ ناسين ي تاعيبمب ةقيرطال هذه قفو طبترت اموي ‪ /72/‬ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ـ ب ة دقمال ةفدهتسمال نامتئالا ةدم نإرهشر‬

‫(رهـ ـش رخآ يف ةنيدمال تاباــ سحال اذإ نمــ ضتت ‪ (72-61).‬طابــ ش رهــ ش تاعيبم نم اموي ‪11‬و )اموي ‪61‬‬
‫طابش رهش نم اموي ‪11‬و راذآو ناسين يرهش تاعيبم ناسين‪.‬‬

‫طابش رهش نم ا موي ‪ 11‬تاعيبم =‬

‫‪1,000,000 ‬‬ ‫‪11‬‬

‫‪ 392,857LS‬‬
‫‪28‬‬
‫ناسين رهش رخآ يف ةنيدمال تاباسحال غلبم نوكي يالتالبو‬

‫‪392,857  1,500,000  2,000,000  3,892,857L.S‬‬

‫‪89‬‬
‫تاليــصحتال نإف ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,892,857‬غلبمب ناــسين رهــش ةياهن يف ةنيدم تاباــسحـ غلبم قيقحت لجأ نمو‬
‫طابش نم اموي ‪17‬و يناثال نوناكـ تاعيبم نمضتت نأ بجي ناسين رهش يف‪:‬‬

‫‪800,000  1,000,000 ‬‬ ‫‪17‬‬

‫‪ 1,407,143L.S‬‬
‫َّالإ‬
‫َّ سايقم ةيمهأ نم مغ ىلع هنأ لوقال نكميرررال ُ ‪ ،DSO‬يأ ‪،‬ليصحتال ة ود ىلع ه اصتقا هيلع باعي هنأ‬
‫‪28‬‬
‫نوبالطم نامتئالا يريدم نأوـ ةصاخ ‪.‬ليصحتال ة تفو بلطال ة تف نمضتت يتال ةينامتئالا ة ودال سيقي ال هنأررر‬

‫ليصحتال ة تف طسوتم ‪،‬بلطال ة تف طسوتم ‪:‬ةيتآلاـ طاقنلل ةبسنالب فدهتسمال ءادألاب يلعفال ءادألا ةنراقمبرر‬
‫ر‪ ،DSO‬ةينامتئالا ة ودال طسوتم‪.‬‬

‫ةينامتئالا مهدودحل ءالمعال مادختسا بسن ىلع ةباقرال نمضتت ليصحتال ةسايس نأ ة اشإلا ردجت ريخأورا‪،‬‬
‫مادختــ سا ةبــ سن نيبت يتال مادختــ سالا عومجم ةبــ سن ‪،‬ينامتئالا هدحل ليمع لك مادختــ سا ةبــ سن ديدحتل كلذو‬
‫الثمالب ة كفال هذه حــ ـ ضونــ ـ س ‪،‬ةباقرال نم ع اذه ةيمهأل رظنو ‪،‬ةأــ ـ شنملل ينامتئالا دحلل ءالمعال عرونالاومجم‬
‫يتآلا‪:‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫خيراتب لئاوألا داورال ةأشنم لوح ةيتآلا تانايبال انيدل ‪:2018/12/31‬‬

‫مدختسمال غلبمال‬ ‫ينامتئالاـ دحال‬ ‫ليمعال‬

‫‪85,500‬‬ ‫‪90,000‬‬ ‫‪A‬‬
‫‪85,000‬‬ ‫‪100,000‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪176,400‬‬ ‫‪180,000‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪56,000‬‬ ‫‪80,000‬‬ ‫‪D‬‬
‫‪120,000‬‬ ‫‪200,000‬‬ ‫‪E‬‬
‫‪2,000‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪F‬‬
‫‪524,900‬‬ ‫‪690,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫ريغ شماهال ‪،‬مادختسالا عومجم ةبسن ‪،‬ليمع لكل ةبسنالب مادختسالا ةبسن نمضتي ريرقت دادعإ ‪:‬بولطمال‬
‫مدختسمال ريغ شماهال ةبسن ‪،‬مدختسمال‪.‬‬

‫يتآلا لكشالب ريرقتال دادعإ نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬

‫شماهال ةبسن مادختسالا ةبسن‬

‫شماهال‬ ‫مدختسمال غلبمال‬ ‫ينامتئالاـ دحال‬ ‫نوبزال‬
‫(‪)%‬‬ ‫(‪)%‬‬

‫‪95‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4,500‬‬ ‫‪85,500‬‬ ‫‪90,000‬‬ ‫‪A‬‬

‫‪85‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪15,000‬‬ ‫‪85,000‬‬ ‫‪100,000‬‬ ‫‪B‬‬
‫‪98‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3,600‬‬ ‫‪176,400‬‬ ‫‪180,000‬‬ ‫‪C‬‬
‫‪70‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪24,000‬‬ ‫‪56,000‬‬ ‫‪80,000‬‬ ‫‪D‬‬
‫‪60‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪80,000‬‬ ‫‪120,000‬‬ ‫‪200,000‬‬ ‫‪E‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪95‬‬ ‫‪38,000‬‬ ‫‪2,000‬‬ ‫‪40,000‬‬ ‫‪F‬‬
‫‪76‬‬ ‫‪24‬‬ ‫‪165,100‬‬ ‫‪524,900‬‬ ‫‪690,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫‪90‬‬
‫اشإلا نم دب الر‬ ‫انه ة‬
‫‪Cost of‬‬ ‫عافترا نأ ىإل‬
‫‪managing‬‬ ‫ةبسن ‪and‬‬ ‫‪accounts‬ومجم‬
‫‪collecting‬‬ ‫ع‬
‫مادختسالا ّ َ‬
‫ريشي‪-‬ر (‬
‫ةفلكت‬‫ادإىإل‬
‫كانه نأ‬ ‫نم اددع‬
‫ليصحتو ة‬ ‫ةنيدمالءالمعال‬
‫تاباسحال‬ ‫نوبيرق‬
‫نع نيديعب نوال ي ال نئابزال نم اددع كانه نأ ىإل ريشي ةبسنال هذه ضافخنا امنيب ‪،‬ينامتئالا مهدح نمز‬
‫‪)receivable‬‬
‫رهظتر‬
‫مهدودحر‬
‫‪،‬ةينامتئالاهذه‬
‫روهظب فيالكتال‬
‫تاباسحال يالتالبو‬
‫‪،‬ةنيدمالة تفال نإف‬
‫قلعتتوةلبقمال‬
‫دهشت دق‬
‫تابلط ادإب‬
‫تالجسال ة‬
‫ةينامتئا‬
‫ليحرتالو‬
‫اهيلع ةديدج‬
‫رابتعاـ ىلع‬
‫اهتعباتمو‬
‫مل مهنأ‬
‫فاضيو‬
‫دعب اوغلبي‬
‫ىال)‬
‫كلذ‪20/‬‬
‫ةفلكتال‪80‬‬
‫يتالمهدحا (‬ ‫اهلمحتت‬
‫ينامتئالا‬ ‫ةأشنمالريشن ‪.‬‬
‫يفىإل ريخأ‬ ‫ليصحت‬
‫ةدعاقال‬ ‫اهتاباسح‬
‫ةماعال‬ ‫يتال‪،‬ةنيدمال‬
‫ليصحتال يف‬ ‫اهعبتتثيح‬
‫ليصحت يضتقي‬ ‫تاباسحال‬
‫‪،‬تآشنمال بلغأ‬ ‫ةنيدمال يهو‬
‫تاباسحلل‬
‫رمتسمال لصاوتالر‬
‫ءالمعالاذهعم‪،‬ةنيدمال‬
‫مو ريشي‬
‫ةبقا ىإل‬
‫مهتاديدست‪ 80‬نأ‬
‫تاديدستال نم ‪%‬‬
‫بثك نع‬
‫ةمئاقال‬
‫نكميو ‪.‬‬
‫هذهل يه‬
‫ةداعالب‬
‫ةفلكتال‬
‫ةبولطم‬
‫لعجت نأ‬
‫ةسايسال لبق نم‬
‫ةينامتئالا نم ‪20%‬‬
‫ءالمعال‪.‬رثكأ‪.‬‬
‫اددشت‬
‫ةينوناقال تا ابتعالا ‪-‬ر (‪)Legal considerations‬‬
‫لماوعال ‪6-6‬‬
‫‪،‬ةينوناقال تا ابتعالاب ةأــ ـ شنملل ةينامتئالا ةــ ـ سايــ ـ سال رثأتتر‬ ‫ةرثؤمال‬
‫بجي ثيح‬ ‫يف ىلع‬ ‫ةسايسال‬
‫شنمال‬ ‫ةينامتئالاالأ ةأــ ـ‬
‫نامتئالاـ مجح ديزي‬
‫رثأتتر‪،:‬نيعم ىوتــ سم نم رثكأ اهئالمعل همدقت يذال‬
‫ةسايسالرهظتو‬
‫دويقال هذه‬ ‫ةأشنمللةيوناقال‬
‫ةينامتئالا‬ ‫ةعومجمبلكــ شب‬
‫احوــ ضو رثكأ‬
‫يفيبك‬
‫نامتئالاـنم ة‬
‫اهنم ‪،‬لماوعال‬
‫يفرصمال‪ -.‬نامتئالاـ حنم ةفلكت (‪)Carrying cost‬‬

‫ه امثتساـ نم االدب اهئالمعل هتحنم يذال نامتئالا يف اهالمسر ديمجت ةجيتن ةأشنمال اهلمحتت يتال ةفلكتال يهرأ‬
‫نامتئالاـ ة مييقت ‪6-7‬رادإ‬
‫ةأشنمال ناكمإب ناك يذال دئاعالب ةلثمتمال ةليدبال ةصرفال ةفلكت وه رخآ ىنعمب يأ ‪.‬ى تالاجم يفرخأ‬
‫مييقتلوصحال‬
‫بلطتير‬ ‫ول هيلع‬
‫اهنأ ادإ‬
‫نامتئالا ة‬
‫ترمثتسا‬‫ليلحت‬
‫الومألا اذه‬
‫يفنم لك‬
‫ةسايسال‬
‫رخآ الجم‬
‫االدبيتال‬
‫اهعبتت‬‫اهرامثتسا نم‬
‫يف ةأشنمال‬
‫اهحنميف‬
‫تاباسحال‬
‫نامتئالا‬
‫‪،‬ةنيدمال‬
‫اهئالمعل‬
‫ةسايسالو ثيح‬
‫يتالر‬
‫هنأ‬
‫اهعبتتنم ّ َ‬
‫يفيعيبطال‬
‫ددشت نأ‬
‫ليصحت‬ ‫ةأشنمال‬
‫اهتاباسحـ‬
‫ةنيدماليف‬
‫اهتسايس‬‫ةبسنالبف ‪.‬‬
‫ةسايسلةينامتئالاـ‬
‫حنم ةدايزبـ‬
‫ةفلكتال هذه‬
‫‪،‬ءالمعلل‪.‬نامتئالا‬
‫نعتانربع دقل‬
‫هذهمي ُق‬
‫امك‪-‬‬
‫ةفلكتال‬
‫يف‪-‬انيأـ‬
‫ىلع‬
‫احابرأ ققحت نأ بجي يتالو ‪،‬نامتئالا يف عسوتال ءا ج نم ةأشنمال اهققحت يتال ةيفاضإلا تاعيبمال ءوضر‬
‫هذه نع ريبعتال نكمي امك ‪.‬ةنيدمال تاباسحال يف بولطمال يفاضإلا رامثتسالاـ ىلع دئاعالب )‪ (6-4‬ة قفالر‬
‫قوفت‬
‫َّ‬ ‫تف ليصحتال ةسايسبـ قلعتي اميفو ‪.‬ةنيدمال تاباسحال يف يفاضإلا رامثتسالا ىلع دئاعال‬ ‫ةغيصالب نم ميقُ‬
‫ةفلكتال‪:‬‬ ‫لالخ‬ ‫ةيتآلا‬
‫ىلع اهتاليثمب وأ‪/‬و ةأشنمال لبق نم ةططخمال ليصحتال ة تف طسوتمب ةيلعفال ليصحتال ة تف طسوتم ةنراقمرر‬
‫ةنيدمال تاباسحال يف ريغتال × ة يغتمال ةفلكتال ةبسن × ةليدبال ةصرفال ةفلكت = نامتئالا حنم ةفلكتر‬
‫قوفي ةأشنمال يف ليصحتال ة تف طسوتم ناك اذإف ‪.‬ةأشنمال اهيإل يمتنت يتال ةعانصال وأ عاطقال ىوتسمر‬
‫الثم‪:‬‬
‫اهلهاست وأ نامتئالا اهحنم يف ةأشنمال لهاست ىإل ريشي كلذ نإف ‪،‬عاطقال وأ ةعانصال ىوتسم ىلع هتاليثم‬
‫ضرفب‪،‬‬
‫هنأجإ يفرر‬
‫انيدلتاءا‬ ‫تآشنمالوأىدحإ‬
‫ليصحتال‬ ‫تررق يتال‬
‫امهيلك يف‬ ‫رييغت‬
‫امأ ‪.‬اعم‬ ‫اهتاسايس‬
‫ناك اذإ‬ ‫ةينامتئالا‬
‫تف طسوتم‬ ‫اهلعجو‬
‫ليصحتال ة‬ ‫‪،‬ةنورم رثكأ‬
‫ةأشنمال يف‬ ‫ضرفبو لقأ‬ ‫جتن هنأ‬
‫هتاليثم نم‬
‫نعردق اذهفر‬
‫‪،%30‬‬ ‫كلذنأ ينعي‬ ‫يف ةدايزـ‬
‫ةأشنمال‬ ‫تاعيبمال‬
‫ةددشتم‬ ‫نامتئالا ةلجآلا‬
‫اهحنم يف‬ ‫‪ 10,000,000‬اه‬ ‫‪،‬س‪.‬ل‬
‫ةلهاستم وأ‬ ‫اذإف‬
‫جإ يف‬ ‫تملعتاءا‬ ‫ةبسن نأ‬
‫ليصحتال‬ ‫يف وأ‬‫شماه‬ ‫ةمهاسمال‬
‫امهيلك‬ ‫اعم‬
‫ىلعنأويوطني اذهو‬ ‫ةفلكترطخ‬
‫ةبسن‬ ‫ةصرفال نادقف‬
‫ةليدبالةأشنمال‬
‫اهئالمعل‬
‫مكفيف‪10%،‬‬ ‫قاوسألا‬ ‫‪،‬ةيسفانتال‬
‫نوكتس‬ ‫يالتالبوةفلكت‬ ‫ضافخنا‬
‫نامتئالا حنم‬ ‫تاعيبمالىلع‬
‫هذه ءوض‬‫ةيحبرالو‬
‫؟تايطعمال‬

‫امنإوـ ليصحتال ةسايس مييقتل طقف مدختسي ال ليصحتال ة تف طسوتم نأ ىإل انه ة اشإلا ردجتو ‪.‬ةيعبتالبرر‬ ‫لحال‪:‬‬
‫ة تف طسوتم نم ديزي دق نامتئالا حنم يف لهاستال نأ اميس ال ‪،‬ا ضيأ نامتئالا حنم ةسايس مييقتل ا ضيأر‬
‫هذه يف س‪.‬ل ‪ 7,000,000‬هتميق ام ترمثتسا ةأشنمال نأ ينعي اذه ‪ 30%،‬ةمهاسمال شماه ةبسن تناك اذا‬
‫ليصحتال‪.‬‬
‫نوكي يالتالبو ‪ 70%،‬ة يغتمال ةفلكتال ةبسن نأ ينعي اذهو ‪، ...)،‬المع ‪،‬ةيلوأ داوم( ةنيدمال تاباسحالر‪:‬‬
‫تآشنمال نأ امك ‪،‬نابسحالب ةأشنملل ةطيحمال فورظال ذخأي ال هنأ ليصحتال ة تف طسوتم ىلع باعي نكلور‬
‫ُ‬ ‫س‪.‬ل ‪ = 10% × 70% × 10,000,000 = 700,000‬نامتئالا حنم ةفلكت‪.‬‬
‫ةدايز هنع مجني ام ابالغ كلذ نأل نامتئالا حنم يف لهاستت نأ نكمي ةلغتسم ريغ ةيجاتنإ ةقاط اهيدل يتال‬
‫كلذ عج ‪،‬اهذيفنتل ةبحاصمال فيالكتال قوفي حابرألا يفاص يفريو‬ ‫مدع ىإل‬
‫نكميو‪:‬‬ ‫ىلعمصخ‬
‫لوصحال‬ ‫فيالكتال‬ ‫ةتباثال‬
‫ةجيتنال‬ ‫اهسفن‬‫يتآلا لكشالب نم‬

‫س‪.‬ل ‪= 10% × 7,000,000 = 700,000‬نامتئالا حنم ةفلكت‪.‬‬

‫‪91‬‬
‫‪92‬‬
‫ليصحتال ة تف طسوتم رصق نع مجني دق ام ىإل ةفاضإلاب اذه ‪.‬اقباس انيأ امك ةيفاضإلا تاعيبمال تادا يإررر‬
‫هالعأ انرشأ امك اهئالمعل ةأشنمال نادقف نم‪.‬‬

‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪1.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪2.‬ررزـ‪.‬‬

‫‪1. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫‪2. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬
‫‪3. Brealey, R.A., & Myers, S.C., (2010), Principles of corporate Finance, 4th edition.‬‬
‫‪McGraw-Hill.‬‬
‫‪4. Martínez-Solano, P., (2010(, A Dynamic Approach to Accounts Receivable: a Study‬‬
‫‪of Spanish SMEs, European Financial Management, Vol. 16, No. 3, pp.400-421.‬‬
‫‪5. Mubashir, A. K., (2012), Determinants of Accounts Receivable and Accounts‬‬
‫‪Payable; A case of Pakistan Textile Sector; Interdisciplinary journal of contemporary‬‬
‫‪research in business.Vol. 3 No.9, pp.240-251.‬‬

‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬

‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬

‫‪‬‬ ‫‪1‬نامتئالا ةحنام ةأشنمال ىلع ةقحتسمال غالبمال يه ةنيدمال تاباسحال‬
‫‪‬‬ ‫‪ 2‬بولطمال نامتئالا ةميق نم ربكأ نامضلل ةيقوسال ةميقال نوكت نأ بجي‬
‫‪‬‬ ‫ةأشنمال تا امثتسا عرومجم نم ةعفترم ةبسن ةنيدمال تاباسحال لكشت‬
‫‪3‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ 4‬مصخال ةدمو ‪،‬نامتئالا ةدم ‪،‬مصخال رعس لجآلا عيبال طورش نمضتت‬
‫‪‬‬ ‫‪ 5‬ةيسيئرال ةقيرطال نم ةقتشمال ليصحتال قئا ط يطعتر (‪ ،)DSO‬ةلثامتم جئاتن‬
‫‪‬‬ ‫‪ 6‬سايقم ىلع دامتعالا نكمير ‪ ،DSO‬ةينامتئالا ة ودال سايقل‬
‫‪‬‬ ‫ةمئاقال تاديدستال نم ‪ 80%‬نوددسي ءالمعال نم ‪ 20%‬نأ )‪ (80 /20‬ةدعاق ريشت‪.‬‬ ‫‪7‬‬

‫‪‬‬ ‫ةينوناقال تا ابتعالاب ةأشنملل ةينامتئالا ةسايسال رثأتت الر‬

‫‪8‬‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫ةمئاق يف رهظت ةعاضبال هذه ةميق نإف ‪،‬لجآلاب ةعاضب ةأشنمال عيبت امدنع ‪:‬‬
‫‪1-‬‬
‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ةيدقنال تاقفدتال )ج ؛يالمال زكرمال )ب ؛لخدال )أر‪.‬‬

‫سمخال صئاصخال ماظن نوكتي ‪ )The Five Cs System( 2-‬نم‪:‬‬

‫نيرايعم )د ؛ريياعم ةثالث )ج ؛ريياعم ةعبرأ )ب ؛ ريياعمـ ةسمخ )أ‪.‬‬

‫‪93‬‬
 ‫لصفالرادإنيرهشال ةقيرط قفو‪:‬‬
‫عباسال لالخ نم‬ ‫نوزخمال ة ‪:‬‬
‫غلبم ةنراقم‬ ‫باسح متي ‪ DSO 3-‬تاعيبمب نيعم خيراتب ةنيدمال تاباسحال‬
‫ه كذ قبس امم ءيش ال)د ؛نيقباسال نيرهشال )ج ؛ةقباسال ةعبرألا رهشألا )ب ؛ةقباسال ةثالثال رهشألا )أر‪.‬‬

‫ـل ةبسنالب فدهتسمال ءادألاب يلعفال ءادألا ةنراقمب نوبالطم نامتئالا وريدم ‪:4-‬‬
‫نوزخمال فيرعت ‪7-1‬‬
‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ةينامتئالا ة ودال طسوتم )ج ؛ليصحتال ة تف طسوتم )ب ؛بلطال ة تف طسوتم )أرررر‬
‫‪ 3))Inventory‬عئاضبال جاتنإل ةمدختسمال ةعنصمال فصنو ماخال داومالوـ عيبلل ةحاتمال عئاضبال وه‬ ‫نوزخمال (‬
‫اياضق \ ةلئسأ‬ ‫ةشقانملل‬

‫ةأشنمال لوصأ مهأ دحأ نوزخمال لثمي ‪.‬عيبلل ةحاتمال‬ ‫‪ Cs‬نأل‬

‫‪.)The Five‬‬ ‫مجح‬ ‫لثمي حنوزخمال‬
‫(‪System‬‬ ‫دحأماظن‬ ‫سمخالرداصمال‬
‫صئاصخال‬ ‫ةيسيئرال‬ ‫‪ (1‬ديلوتل‬
‫الؤسالرشا)‪:‬‬

‫تادا{ريإلازر‪،‬‬
‫‪}6-2‬‬ ‫حابرألاوـةدم‬
‫ةقحالال‪:‬ةباجإلا‬
‫ةقيقد ‪15‬‬‫نم تاجردال ‪.‬‬
‫نيمهاسملل‬ ‫فينصت‪100‬‬
‫متي ‪.‬‬ ‫هيجوت ‪: 15.‬‬
‫ةباجإللنوزخمال‬‫يف قفال ‪:‬‬
‫لوادتم لصأك‬ ‫ةأشنملل ةيمومعال ةينا يمال ة‬

‫الؤسالرشا‪.‬‬
‫اهأطبأو لماعال المال سأ تانوكم دحأ وهور‬ ‫امك‪(.2‬ةلويس‬
‫لمعي ح ‪):‬‬
‫نوزخمالطاقنال‬
‫يتال ثالثال‬ ‫موقت‬
‫لصافك‬ ‫اهيلع‬
‫تقؤم‬ ‫ةسايسالنيب‬
‫ةينامتئالاعينصتال‬
‫ةأشنملل ءافوالو‬
‫ا‬
‫‪}6-3‬‬ ‫ةباجإلا ةدم{ر‬
‫‪ (COGS‬يف‬ ‫امدنعو‪: 10‬‬
‫‪،‬بلطالب )‬ ‫متي ‪.‬ةقيقد‬
‫تاجردال‬ ‫‪ 100‬نم‬
‫عيب‬ ‫هيجوت ‪: 10.‬‬
‫‪،‬نوزخمال‬ ‫ةباجإلل‬
‫هفيالكت نإف‬ ‫ةعابمال عئاضبال ةفلكت ةئف ىإل لقنُتة قفال ‪:‬‬
‫ةيرتفدال‬
‫لخدال‪ (3):‬الؤـ‬
‫ةمئاقرر‬ ‫ريدم‪ .‬ددح‬
‫نامتئالاءانبو‬
‫يفكلذ ىلع‬
‫نكمي‬‫فيرعتشنم‬
‫رونال ةأــ‬
‫تف ادإ‬ ‫ليــصحت ة‬
‫نوزخمال ة‬ ‫ماظنك‬ ‫ةفدهتــسم‬
‫ةمدختست‬ ‫ةأشنمال‪/70‬‬
‫ةباقرل اموي ‪/‬‬
‫امثتساـادانتــسا‬
‫طامنأ ىإل‬
‫ديدــستالاهتا‬
‫يف‬ ‫عاطقال يف‬
‫سالر‬
‫رهــ ـ ش يف تاعيبمال تغلب ‪.‬س‪.‬ل ‪ 3,500,000‬غلبم ‪ 31 /4‬خيراتب ةأــ ـ شنمال هذهل ةنيدمال تاباــ ـ سحال تغلب ‪.‬هيف‬
‫يذال‪،‬‬
‫ةيلبقتسمال تايبلطال نمزو مجحب ؤبنتالو بولطمال نوزخمال ىوتسم ديدحت ىلع يوطني اذهو ‪،‬نوزخمال‬
‫لمعتسين‬‫نوناك رهــ ش يفو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 700,000‬طابــ ش رهــ ش يفو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 1,100,000‬راذآ رهــ ش يفو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 1,400,000‬ناــ‬
‫يالتالبورر‬
‫ةقيرطب‪.‬‬ ‫لثمت‬ ‫نوزخمال ة ادإ‬
‫‪،‬نيرهشال‬ ‫ةقيرطالبوةيلمع‬
‫رهشأ ةثالثال‬ ‫‪،‬ةذفنتسمالنم ة متسم‬
‫ميظنتالو طيطختال‬ ‫ةباقرالو‬
‫جئاتنال شقانوـ‬ ‫‪DSO‬‬‫يناثال ىلع‬
‫نوزخمال‬ ‫ليلقتل فدهب‬
‫‪600,000‬‬ ‫باسح ‪:‬بولطمال ‪.‬س‪.‬‬
‫‪ 100‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}6-5‬‬ ‫هيجوت ‪: 30.‬‬
‫رامثتسالاـ‪.‬‬ ‫عمةباجإلل‬
‫نوزخمال يف‬ ‫قفال ‪:‬‬ ‫هيلع بلطالو نوزخمال ضرع ة‬
‫ةنزاوم‬
‫نامتئالاـ ة ادإ مييقت شقان ‪ (4):‬الؤسالر‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}6-7‬‬ ‫نوزخمال ة ةيمهأ ‪7-2‬رادإ‬

‫نوزخمال ة ادإ ىظحترر (‪ )Inventory Management‬ةءافك نأ رابتعاب ةأشنمال ة ادإ لبق نم ريبك مامتهاب‬

‫ةبسنالب يعلسال نزخمال ةيمهأ رهظتو ‪.‬نيمهاسمال ةورث ىلع مث نمو ةأشنمال ءادأ ىلع ا باجيإ سكعنت هترادإ‬

‫ثيح ‪)،‬عنصال ةمات علسو ةعنصم فصن علسو ماخ داوم( ةثالثال هتانوكم نم نوكم لكل‪:‬‬

‫‪ -‬ماخال داومال نوزخم للقي (‪ )Raw Materials‬تايرتشمال طاشن ىلع جاتنإلا طاشن دامتعا نم‪،‬‬

‫ىإل ةا تشمال ماخال داومال لوصو رخأت رطاخم ةهجاوم ىلع ة دق رثكأ ةأشنمال نوكت يالتالبورر‬

‫لصت امثير جاتنالا نم ىلوألا لحا مال ةيذغتل اهنوزخم ىلع دامتعالا اهناكمإب هنأ ذإ ‪،‬ةأشنمالر‬

‫ةأشنمال ىإل ةا تشمال تايبلطالر‪.‬‬

‫ةعنصمال فصن علسال نوزخم ضفخي ‪-‬ر )‪ )Unfinished Goods‬ىلع جاتنالا لحا م دامتعا نم‬

‫نمزال نم ةنيعم ة تفل ولو نوزخمال نم ةيجاتنإ ةلحرم لكل ةمزالال داومال نيمأت نكمي ذا ‪،‬اهضعبر‬

‫ةيجاتنإلا لحا مال ىدحإ باصأ يذال للخال تجالع دق ةأشنمال نوكت امثيرر‪.‬‬

‫‪94‬‬
‫‪95‬‬
‫عنصال ةمات علسال لثمتر (‪ )Finished Goods‬يف اهتهاسم لالخ نم تاعيبمال رطاخم ة ادإل ةادأ‬ ‫‪-‬‬

‫ةيبلت يف را متسالا نم ةأشنمال نكمتت ثيح ‪،‬جاتنالا طاشن ىلع تاعيبمال طاشن دامتعا ةجرد ليلقتر‬

‫ةينمز ة تفل جاتنإلا ضافخنا وأ جاتنإلا ةيلمع فقوت ىإل ىدأ ام ئ ثودح مغ اهئالمع تابلطرراطر‬

‫ةنيعم‪.‬‬

‫ذافن نع ةجتانال رطاخمال ضيفخت يف اهوردب لثمتت نوزخمال ة ادإ ةيمهأ نأ راصتخاب لوقال نكمي يالتالبور‬

‫اهطتشنأ فلتخم ةسرامم يف ةأشنمال ةنورم تدا نوزخمال مجح دا املك ثيح ‪،‬نوزخمالزز‪.‬‬

‫نوزخمالب ظافتحالا عفاود ‪7-3‬‬

‫اهمهأ ‪،‬نوزخمالب ظفتحت ةأشنمال لعجت ةدع عفاود دجوي‪:‬‬

‫‪ -‬تالماعتال تاجايتحا نيمأت (‪ :)Transaction Needs‬بجي ‪،‬ةسوملم ةيدام اعلس ةأشنمال عيبت امدنع‬

‫اهطتشنأ ةسرامم يف را متسالا اهل نمضيو ‪،‬علسال كلت ىلع بلطال يبلي نوزخمب ظافتحالا اهيلعر‪.‬‬

‫‪ -‬ةعنصمال فصن علسال ريفوت (‪ :)Unfinished Goods‬نم نوزخمب ظافتحالا ةأشنمال ىلع بجي‬

‫كلذكو ‪،‬بولطمال لكشالب جاتنالا ةيلمع را متسا نمضي يذال لكشالب كلذو ةعنصمال فصن علسالر‬

‫ةيلوألا داوملل ةبسنالب رمألا‪.‬‬

‫‪ -‬ةئراطال تالاحال ةهجاوم (‪ :)Precautionary Needs‬ريغ عافتراك ةئراط تالاح ةأشنمال هجاوت دق‬

‫هذه ةهجاومل اهتاجتنم نم ديصرب ظافتحالا اهيلع يالتالبو ‪،‬اهتاجتنم ىلع بلطال يف عقوتم‬

‫تالاحال‪.‬‬

‫‪ -‬ةبراضمال تاجايتحا (‪ :)Speculative Needs‬داومال نم نوزخمب ظافتحالا ىإل تآشنمال أجلت دق‬

‫ىإل يدؤت نأ نكمي يتال فورظال ضعب دجتست امدنع ةبراضم تاياغل ةعنصمال فصن وأ ةيلوألا‬

‫داومال هذه ةفلكت يف رييغت‪.‬‬

‫نوزخمال مجح يف ةرثؤمال لماوعال ‪7-4‬‬

‫اهمهأ ‪،‬نوزخمال مجح يف ة ثؤمال لماوعال نم ديدعال دجوير‪:‬‬

‫نوزخمال مجح تدا ‪،‬ةأشنمال اهعيبت يتال ةعاضبال ىلع بلطال ىوتسم دا املك ‪:‬تاعيبمال ىوتسم ‪-‬زز‬

‫اهنم‪.‬‬

‫‪96‬‬
‫ة تدا املك ثيح ‪،‬ةيدرط ةقالعب نوزخمال مجحب عينصتال ة تف لوط طبتري ‪:‬عينصتال ة تف لوط ‪-‬رتفال زرر‬

‫نوزخمال مجح دا ‪،‬عينصتلل ةمزالال ةينمزالز‪.‬‬

‫‪ -‬نوزخمال مجح ضفخنا ‪،‬مداقتال وأ فلتلل ةلباق ةعلسال تناك املك ‪:‬مداقتال وأ فلتلل ةعلسال ةيلباق‬

‫اهئا ش تا م ددع دا و اهنمررز‪.‬‬

‫نوزخمال مجح دا ‪،‬عقوتمال جاتنالا ىوتسم دا املك ‪:‬عقوتمال جاتنالا ىوتسم ‪-‬زز‪.‬‬

‫‪ -‬نوزخمال مجح ضفخنا ‪،‬ايمسوم جاتنالا ناك املك ‪:‬جاتنالا ةيمسوم‪.‬‬

‫‪ -‬نوزخمال مجح ضفخنا ‪،‬ةقداص رداصمال هذه تناك املك ‪:‬ةعاضبال ديروت رداصم ةيقادصم‪.‬‬

‫نوزخمال مجح دا ‪،‬ةدمال هذه تدا املك ‪:‬ةأشنمال ىإل لصت يكل ةعاضبال اهقرغتست يتال ةدمال ‪-‬زز‪.‬‬

‫نوزخمال ىلع ةباقرال ‪7-5‬‬

‫اذهو ‪.‬هل ططخمال ديصرال عم نوزخملل يلعفال ديصرال بسانت ىدم نم دكأتال ىإل نوزخمال ة ادإ فدهتر‬

‫مهسي العف لكشب ةأشنمال دراوم رامثتساـ يالتالبو ‪،‬مئالمال نوزخمال ىوتسم ديدحت ىلع ةأشنمال ة ادإ دعاسير‬

‫نا ود لدعم مادختسا نكمي نوزخمال ىلع ةباقرال قيقحتلو ‪.‬نيمهاسمال ةورث ميظعتو ةيحبرال ةدايز يفر‬

‫ثيح ‪،‬نوزخمال‪:‬‬

‫تاعيبمال ةميق‬ ‫ةعابمال ةعاضبال ةفلكت‬

‫=‬ ‫نوزخمال نا ود لدعمر‬ ‫وأ‬ ‫=‬ ‫نوزخمال نا ود لدعمر‬
‫نوزخمال طسوتم‬ ‫نوزخمال طسوتم‬

‫الثم‪:‬‬

‫اهسفن ة تفلل نوزخمال طسوتمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 1,000,000‬ة تفال لالخ تاعيبمال ةفلكت نأ ضرفبرر = ‪250,000‬‬

‫لثم ه يغب نراقي مل نإ مقرال اذهل ىنعم ال نكلو ‪.‬تا م ‪ = 4‬نوزخمال نا ود لدعم يالتالب نوكيس ‪.‬س‪.‬لررر‬
‫ُ‬
‫نا ود لدعم وأ ‪،‬هل ططخمال نوزخمال نا ود لدعم وأ ‪،‬ةقباس تا تف يف ةأشنملل نوزخمال نا ود لدعمرررر‬

‫راالثم ناك اذإف ‪.‬ةسفانمال تآشنملل نوزخمال نا ود لدعم وأ ‪،‬ةأشنمال اهيإل يمتنت يتال ةعانصال يف نوزخمال‬

‫ةأشنمال نأ ينعي اذه ‪،‬كلذ نم رثكأ وأ تا م ‪ = 6‬ةسفانمال تآشنمال يف نوزخمال نا ود لدعم طسوتمرر‬

‫يتال تآشنمال عابتاـ ة ورض ىإل هابتنالا عم ‪،‬كلذ بابسأ ةجالعم اهيلعو مئالم ريغ نوزخم ىوتسمب ظفتحتر‬

‫فرصي اال أ دري ام ةقيرط ةأشنمال االثم عبتت لهف ‪،‬نوزخمال مادختسا يف اهعبتن يتال اهسفن قئا طال اهب نراقنور‬

‫اال أ فرصي ريخأ دري ام ةقيرط مأ اال أواوـ‪.‬‬

‫‪97‬‬
‫زكرمال ةمئاق يف نوزخمال تايوتسمل نراقمال ليلحتال ةقيرط نوزخمال ةباقر يف اضيأ مدختسن نأ نكمي‬

‫لخدال ةمئاق يف ةعابمال ةعاضبال ةفلكتل وأ يالمال‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫س‪.‬ل ‪ 1,000,00‬يواست تناكو تآشنمال ىدحإل لخدال ةمئاق عقاو نم ةعابمال ةعاضبال ةفلكت ىلع انلصح‪،‬‬

‫انملعو ‪.‬ةدحاوال ةدحولل س‪.‬ل ‪ 10‬ةفلكتب ةدحو ‪ 100,000‬يواسي ةعاضبال هذه تادحو ددع نأ انملع امك‬

‫تادحو ددعو ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 1,440,000‬اهسفن ة تفللو ةأشنمال هذه يف اهعيبل ططخمال ةعاضبال ةفلكت نأر‬

‫ةعاضبال هذه نم اهل ططخمال ةدحاوال ةدحوال ةفلكتو ‪،‬ةدحو ‪ = 120,000‬اهعيبل ططخمال ةعاضبال = ‪12‬‬

‫يتآلا لكشالب ةعابمال ةعاضبال ةفلكتل نراقمال ليلحتال ءا جإ اننكمي ‪،‬س‪.‬لر‪:‬‬

‫ريغتال‬
‫يلعفال‬ ‫ططخمال‬ ‫نايبال‬
‫‪%‬‬ ‫ةميق‬
‫‪44‬‬ ‫‪440.000‬‬ ‫‪1.000.000‬‬ ‫‪1,440,000‬‬ ‫ةعابمال ةعاضبال ةفلكت‬
‫‪20‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫تادحوال ددع‬
‫‪20‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪12‬‬ ‫ةدحوال ةفلكت‬

‫ةعابمال ةعاضبال ةفلكت ةدايز ىإل يدؤي ‪ 20%‬ةبسنب ةعابمال تادحوال ددع عافترا نأ لودجال نم ظحالن‬

‫كلذ ناك اذإ اميف ةفرعملو ‪ (20%).‬اهتاذ ةبسنالب ةدحاوال ةدحوال ةفلكت ةدايز ىإلو )‪ (44%‬ريثكب ربكأـ ةبسنب‬

‫ةفلكت ةعيبط لوح ةيفاضإ تانايب ىلع لوصحال لالخ نم كلذو ليلحتال نم ديزم نم دب ال ايبلس مأ ايباجيإـ‬

‫ةتباثال ةفلكتال نم ةدحاوال ةدحوال ةصح نأو اتباث نوكي ةفلكتال هذه نم اء نأ رابتعاب ةعابمال ةعاضبالزج‬

‫يفاص ىلع ةدايزال هذه رثأ ةفرعمل ليلحتالب رثكأ قمعتال اننكمي امك ‪.‬ةعابمال تادحوال ددع ةدايزب ضفخنت‬

‫ىلع بجيو ‪.‬هبابسأـ ةجالعم ةأشنمال ىلع بجي ايبلس رشؤم حبرال يفاصـ ضافخنا دعي ثيح ‪،‬ةأشنمال حبرا‬

‫تاعيبمال يف ةدايزالو ةعابمال تادحوال ددع ةدايز نع ةجتانال تاعيبمال يف ةدايزال نيب زييمتال ةأشنمال‬

‫ةيناثال يف ةتقؤمو ةميدتسم ىلوألا ةالحال يف ةدايزال نوكت ثيح ‪،‬جتنمال عيب رعس ةدايز نع ةجتانال‪.‬‬

‫نوزخمال ةفلكت ‪7-6‬‬

‫ىوتسم نع نوزخمال يف ةأشنمال رامثتساـ ةدايزف ‪،‬ةفلكت نودب هنأ ينعي ال ةأشنملل ةبسنالب نوزخمال ةيمهأ نإ‬

‫ةأشنمال هققحت يذال يرامثتسالاـ دئاعال لدعم يف ا بلس رثؤت ةيفاضإ فيالكت ةأشنمال لمحي اهتجاح قوفي‪.‬‬
‫ّ‬
‫نأ الإ ‪،‬يرامثتسالاـ دئاعال ةدايز يالتالبو ‪،‬هفيالكت نم نوزخمال يف ةأشنمال رامثتسا ضافخنا لباقمالب للقي‬

‫‪98‬‬
‫ذافن رطاخم ىإل ةأشنمال ضرعي هيإل ةأشنمال ةجاح ىوتسم نع نوزخمال يف رامثتسالاـ ىوتسم ضافخنا‬
‫ّ‬
‫ةلضافمال ىلع موقي يذال نوزخملل لثمألا ىوتسمال ديدحت ةيمهأ حضتت يالتالبو ‪،‬نوزخمال (‪)Trade-off‬‬

‫ةيفاضإلا فيالكتالو ةهج نم هذافن رطاخم ةأشنمال بنجي نأ بجي يذال ىوتسمال كلذ ‪.‬ة طاخمالو دئاعال نيبر‬
‫ّ‬
‫ى ةهج نم اهل موزل ال يتالرخأ‪.‬‬

‫نييسيئر نيعون ىإل نوزخمال فيالكت مسقنت‪:‬‬

‫ءا شال رماوأـ رادصإ ةفلكت ‪-‬ر (‪ :)Order Costs‬دكأتالو ةيبلطال صحف ‪،‬رمألا دادعإ ةفلكت اهتلثمأ نمو‬

‫ةيبلطال مجح ريغتب ريغتت ال ةتباث فيالكتال هذه دعت ‪.‬تافصاوملل اهتقباطم نم‪.‬‬

‫‪ -‬نوزخمالب ظافتحالا ةفلكت (‪ :)Carrying Costs‬يف ةعاضبال ىلع نيمأتال ةفلكت اهتلثمأ نمو‬

‫نوزخمال مجح ريغتب ريغتت ة يغتم ةفلكتال هذه دعت ‪.‬ةليدبال ةصرفال ةفلكت ‪،‬ةلوانمال فيالكت ‪،‬نزاخمالر‬

‫يعلسال‪.‬‬

‫هب ظافتحالا ةفلكتو نوزخمال طسوتم ةدايز ىإل يدؤي فوس ةيبلطال مجح ةدايز نأ يالتالب لوقال اننكمي‬

‫ددع ضيفخت ىإل يدؤيس ةيبلطال مجح ةدايز نأ رابتعاب نكلو ‪،‬ةتباث رمألا رادصإ ةفلكت ى قبتو ‪،‬ةيعبتالب‬

‫لكشال رظنا ‪،‬ءا شال رماوأـ رادصإل ةيلكال ةفلكتال ىوتسم ضافخنا ىإل يدؤيس كلذ نإف ‪،‬ءا شال رماوأرر (‪-7‬‬

‫‪.)1‬‬

‫نوزخمال ةفلكتو ةيبلطال مجح نيب ةقالعال ‪ (7-1):‬لكشال‬

‫نوزخملل ةيلكال ةفلكتال‬

‫نوزخملل ةيلكال ةفلكتال‬

‫نوزخمال‬
‫ةفلكت‬

‫‪Q‬‬ ‫ةيبلطال مجح‬

‫‪99‬‬
 ‫ديدحت نأ‪7-7‬‬
‫حضتي لكشال اذه لالخ نمر ‪ Q‬ةطقن ىندأ لثمت يتال‬ ‫ىوتسمال‬
‫لثمألا مجحال‬ ‫شاللثمألا‬
‫ةيبلطل‬ ‫رامثتسالل‬
‫يفنوكي ءا‬
‫نوزخمالدنع‬
‫ةطقنال‬

‫ىلع‬ ‫نوزخمالىنحنم‬
‫يعلسالةفلكتال‬
‫ةأشنملل ةيلكال‬
‫لثمت يتالو‬ ‫اسناجتمتقوالب‬
‫لداعت هسفن‬ ‫ةفلكت‬
‫ظافتحالاودال‬
‫نوزخمالب ةميقو نا‬
‫ةفلكتوذإ ‪،‬رامثتسالا‬ ‫رادصإ‬ ‫رماوأـ‬
‫لثمي الر‬ ‫اجيسنـ‬ ‫لدعم ثيح نم‬ ‫عتمتت‬ ‫ضعب‬
‫؟ءا شال رماوأـ رادصإـ ةفلكتو نوزخمالب ظافتحالا ةفلكت نم لك ددحن فيك نآلا الؤسالو ‪.‬ءا شالرر‬
‫كلذو ‪،‬رصنعال اذه يف رامثتسالاـ ةميق عافترا يالتالبو ‪،‬اهنم ةدحاوال ةدحوال رعس عافتراب نوزخمال رصانع‬
‫امبر‬ ‫ةفلكت نأ‬
‫سكعبرخأ‬ ‫ظافتحالارصانع‬ ‫نوزخمالب‬
‫نوزخمال نم ى‬ ‫ضافخنابيغتم‬
‫عتمتت‬ ‫رعس ريغتت ة‬
‫ةدحوالريغتب‬
‫ةدحاوال مجح‬
‫اهنمنوزخمال‬
‫هنإف‬ ‫نكمي‬
‫رمألا ‪.‬‬ ‫اهباسح‬
‫هتاذ‬ ‫لالخ نم‬
‫ةبسنالب‬ ‫برض‬
‫لدعمل‬
‫؟نوزخمال طسوتم ددحن فيك نكلو ‪.‬هنم ةدحاوال ةدحوالب ظافتحالا ةفلكتب نيعم رصنع نم نوزخمال طسوتم‬
‫ى رصانع نا ود لدعم نم رثكأ نوزخمال رصانع ضعب نا ود لدعم عفتري ثيح ‪،‬نوزخمال نا ودرخأرررـ‪.‬‬

‫ىإل‬ ‫نكمي هنأ‬

‫طسوتم نإ‬ ‫ميسقت‬
‫نوزخمال‬ ‫نوزخمنوزخمال‬
‫عومجم وه‬ ‫يعلسال‬ ‫ثالث ىإل‬
‫ةيادب‬ ‫تاعومجمةدمال‬
‫ةياهن نوزخمو‬ ‫(‪1985‬ةدمال‬
‫‪)Johnson,‬‬ ‫ريشترر‬
‫رصنع نم‬ ‫ضعبنيعم‬ ‫ىلع دال‬
‫اموسقم‬ ‫ةسا دك تاسا‬

‫ضرتفي ‪.‬نينثار (‪ )EOQ‬ةقحالال ة قفال يف هضرعنس يذال‬

‫جذومنال ‪:A‬‬
‫‪B C System‬‬ ‫رهظي ّ َ‬
‫مدختسمال‬
‫امك‬ ‫ديدحتل‬
‫مجحاليف‬
‫لثمألا لكشال‬
‫نوزخملل)‪(7-2‬‬
‫ـ ـ ب تيمس‬
‫ُ‬
‫ةأشنمال نأر‬
‫مضت‬ ‫ردصت‬
‫نم ‪20%‬‬ ‫ةيبلط‬
‫يالمجإ‬ ‫ءا شال‬
‫رصانعال‬ ‫‪،‬نوزخملل امدنع‬
‫ةنوكمال‬ ‫اهديصر نوكي‬
‫رصنعنـنمنأ الإ‬ ‫ايواسم نوزخمال‬
‫رامثتسالاـ ةبس‬ ‫(‪،)A‬رفصلل‬
‫غلبت اهيف‬ ‫دنعو‬ ‫‪ -‬مالتسا‬
‫ةعومجم‬

‫‪،‬رفصنم ‪.75%‬‬
‫هديصر حبصي ىتح رصنعال مادختساب رمتست ةيبلطالر اا‪...‬‬ ‫اهدنعةميق‬
‫رامثتسالا‬
‫نوزخمالرمأيفردصت‬ ‫اذكهو ةديدجيعلسال‬
‫ةيبلط ءا شل‬

‫مضت‬
‫‪ 30‬ام وهو‬ ‫ديصرنم ‪%‬‬
‫لثمي‬ ‫يالمجإ‬ ‫رصانعال‬
‫ةيادب‬ ‫ةنوكمال‪،‬ةدمال‬
‫‪،‬نوزخملل يهتنتو‬ ‫ةبسننأـ نأ الإ‬
‫ينعي اذهر (‪)Q‬‬ ‫رامثتسالاـ‬
‫ةأشنمال‬ ‫اهيفأدبت‬
‫غلبتة تفال‬ ‫ةعومجم‬
‫ةيواسم(‪)B‬ةيمكب‬ ‫ةيبلطال ‪-‬‬
‫مجحل‬

‫ادقم نم ‪.20%‬‬
‫نوزخمبرا‪:‬‬ ‫رفص هةميق‬
‫رامثتسالاـ‬ ‫رخآيف‬
‫نوزخم(‬ ‫نوزخمال‬
‫يعلسالةدمال‬
‫نوكي يالتالبو )‬

‫ةبس‪+‬نـ𝑸نأ الإ ‪،‬نوزخملل ةنوكمال رصانعال يالمجإ نم ‪ 50%‬مضت‬

‫𝑸𝟎‬
‫‪ -‬ةعومجم (‪ )C‬غلبت اهيف رامثتسالاـ‬
‫̅‬
‫=‬
‫=𝑸‬
‫يعلسال نوزخمال يف رامثتسالا ةميق نم ‪𝟐𝟐.5%‬‬
‫نأ ضرفبو ‪ H‬نوزخمالب ظافتحالل ةيلكال ةفلكتال باسح نكمي هنإف ‪،‬نوزخمال ةدحوب ظافتحالا ةفلكت لثمت‬
‫؟المعألا تآشنم لكل ةبسنالب يطمن لكشال اذهب نوزخمال ميسقت له ‪:‬هسفن حرطي يذال الؤسالو‬
‫(‪ )TH‬ةيتآلا ةقالعالب‪:‬‬
‫تا امثتسا نم ربكألاـ ةبسنال نأ ىإل ةرراشإلاب لثمتت هنم ةدئافالو ‪،‬ا يطمن سيل ميسقتال اذه نأ وه باوجالوـ‬
‫𝑸‬
‫𝑯𝑻يتال هتانوكم ضعب يف نوكت نوزخمال يف ةأشنمال‬
‫ةيقبب ةنراقم ربكأـ امامتها كلذ ةجيتن قلت𝑯نأ =بجي‬
‫𝟐‬
‫ريخأو‬
‫(‪ )B‬هنإف‬ ‫اهباسحمث‬
‫نكمي‬ ‫ةجردب‬ ‫لقأ نم‬
‫ةعومجمالبلالخ‬ ‫رصانعالاـ (‪)A‬‬
‫تايبلطال ددع برض‬ ‫ةنوكمال‬
‫مجحال نم‬ ‫‪،‬نوزخملل‪،)TO‬‬ ‫ةفلكتلليالتالبو‬
‫ةبسنالب امأرـ (‬ ‫ةأشنمال متهت‬ ‫شال رثكأ‬
‫رماوأل ةيلكال‬ ‫ةعومجمالب‬
‫ءا‬

‫(‪.)C‬ةأشنمال تاجايتحا يطغت يتال (‪ )D‬ةدحاوال ةيبلطال ةفلكتب (‪ .)O‬لالخ نم تايبلطال ددع باسح نكميو‬
‫ةعومجمالب(‪)Q‬‬
‫يالتالبو‪ (7-:2‬لكشال‬
‫رصانعال ‪):‬‬
‫ةنوكمالنوكي‬ ‫نوزخملل‬
‫ىلع (‪،)Q‬‬ ‫ةأشنمال تاجايتحا ةمسق (‪ )D‬يعلسال‬
‫ةيبلطال مجح‬

‫𝑫‬
‫𝑶 = 𝑶𝑻‬
‫𝑸‬
‫نوزخملل ةيلكال ةفلكتال نوكت يالتالبو (‪:)TI‬‬

‫𝑫𝑸‬
‫= 𝑶𝑻 ‪𝑻𝑰 = 𝑻𝑯 +‬‬ ‫𝑶‪𝑯+‬‬
‫𝑸𝟐‬

‫‪100‬‬
‫‪101‬‬
‫ةعقوتمال اهتاعيبم مجحو ةأشنمال ليغشت ة ود نابسحالب ذخألا عم نوزخمال يف رامثتسالا ىوتسم ديدحت بجير‪.‬‬
‫ٍ‬
‫بلطالب ءافوالو اهيف جاتنإلا ة ود مامتإل فاك نوزخم تآشنمال ىدل نوكي نأ بجي هنإف ‪،‬الحال ناك ايأورـ‬
‫يداصتقالا مجحال جذومن مادختسا اننكمي ‪،‬نوزخمال يف لثمألا رامثتسالا ىوتسم ديدحتلو ‪.‬اهتاجتنم ىلع‬

‫ةيبلطلل ‪ )EOQ( Economic Order Quantity‬تايضرف ثالث ىلع موقي يذال‪:‬‬

‫؛ة تفال لالخ نوزخمال نم رصنع لك نم ةبولطمال ةيمكال نم ةأشنمال دكأت ‪-‬ر‬

‫؛ة تفال لالخ نوزخمال رصانع نم رصنع لك مادختسا لدعم تابث ‪-‬ر‬

‫ردصت ‪-‬ر‪َّ.‬‬
‫رفصال ىإل نوزخمال ديصر لصي امدنع ءا شال رماوأـ ذفنُتو ُ‬
‫َ‬
‫ةيبلطلل ةيلكال ةفلكتال هدنع نوكت يذال مجحال يأ ‪،‬ءا شال ةيبلطل لثمألا مجحال ديدحت ىإل جذومنال اذه فدهير‬

‫ةيتآلا ةقالعالب ءا شال ةيبلطل لثمألا مجحال ديدحت نكميو ‪.‬ىندألا اهدح دنعر‪:‬‬

‫𝑶×𝑫×𝟐‬
‫√=𝑸‬ ‫𝑯‬

‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :Q‬؛تادحوالب ةيبلطلل لثمألا مجحال‬

‫ر‪ :D‬؛ة تفال لالخ تادحوالب ةيلكال تاجايتحالا‬

‫‪102‬‬
 ‫ر‪ :O‬؛دحاوال ءا شال رمأ رادصإ ةفلكت‬
‫‪ :H‬نوزخمال ةدحوب ظافتحالا ةفلكت‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫رمأ ةفلكت تغلبو ‪،‬ة تفال لالخ ةدحو ‪ 200,000‬نيعم رصنع نم تآشنمال ىدحإل ةيلكال تاجايتحالا تغلبر‬

‫ةفلكتال ؛ةيبلطلل لثمألا مجحال ‪:‬بولطمال ‪.‬س‪.‬ل ‪ 20‬نوزخمالب ظافتحالا ةفلكتو س‪.‬ل ‪ 30‬دحاوال ءا شالر‬

‫نوزخملل ةيلكال ةفلكتال ؛ءا شال رماوألل ةيلكال ةفلكتال ؛نوزخمالب ظافتحالل ةيلكالر‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫ةيبلطلل لثمألا مجحال‪:‬‬

‫‪2 × 200,000 × 30‬‬

‫√=𝑄‬
‫ةدحو ‪≃ 775‬‬
‫‪20‬‬ ‫‪ -‬نوزخمالب ظافتحالل ةيلكال ةفلكتال‬
‫‪775‬‬
‫= 𝐻𝑇‬ ‫س‪ .‬ل ‪20 = 7,750‬‬
‫‪2‬‬
‫ءا شال رماوألل ةيلكال ةفلكتال ‪-‬ر‬

‫‪200,000‬‬
‫= 𝑂𝑇‬ ‫س‪ .‬ل ‪30 ≃ 7,742‬‬
‫‪775‬‬ ‫نوزخملل ةيلكال ةفلكتال نوكت يالتالبو‪:‬‬

‫س‪ .‬ل ‪𝑇𝐼 = 7,750 + 7,742 = 15,492‬‬

‫ايمك امصخ ةيرتشمال ةأشنمال نوحنمي دق نيدرومال نأ ىإل ةظحالمال ردجتو (‪ )Quantity Discount‬اعيجشت‬

‫نأ ةأشنمال ىلع بجي يمكال مصخال اذه نم ةدافتساللو ‪).‬ةيبلطال مجح ةدايز( مهتايرتشم ةدايز ىلع مهل‬

‫تناك اذإف ‪.‬كلذ نع ةجتانال فيالكتالو مصخال نم اهتدافتسا ءا ج نم اهققحت يتال تا وفوال نيب نراقترر‬

‫نم ربكأ فيالكتال تناك اذإ امأ ‪،‬اهل حونممال مصخال نم ةأشنمال ديفتست نأ يعيبطال نمف ربكأـ تا وفوالر‬

‫نع ةجتانال فيالكتالو تا وفوال يه ام نآلا ماهال الؤسالو ‪.‬مصخال اذه نم ةأشنمال ديفتست نلف تا وفوالرر‬

‫؟ةأشنملل درومال هحنمي نأ نكمي يذال مصخال‬

‫ضافخنا ةجيتن ءا شال رماوأل ةيلكال ةفلكتال ضافخناب مصخال نم ةدافتسالا نع ةمجانال تا وفوال لثمتترر‬

‫فيالكتال امأ ‪.‬ةيمكال مصخ لباقم رعسال نم ةعطتقمال ةميقال نع ةمجانال تا وفوالب لثمتت امك ‪،‬اهددعر‬

‫ةيبلطال مجح ةدايز ةجيتن نوزخمالب ظافتحالا ةفلكت ةدايزبـ لثمتتف مصخال نع ةجتانال‪.‬‬

‫‪103‬‬
 ‫الثم‪:‬‬

‫ةدحو لكل شورق ‪ 10‬مصخب لثمتي ةأشنملل ايمك امصخ حنم درومال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأب‬

‫نم له بولطمال ‪.‬ةدحو ‪ 200‬رادقمب ةيبلطال مجح ةأشنمال تدا اذا ة تفال لالخ اهتاجايتحا نم ةدحاوزرـ‬

‫؟مصخال اذه نم ةدافتسالاب را قال ذاختا ةأشنمال ةحلصمر‬

‫لحال‪:‬‬

‫درومال لبق نم اهل حونممال مصخال نم ةدافتسالاب را قال ذاختا ةأشنمال ةحلصم نم ناك اذا اميف ةفرعملر‬

‫كلذ نع ةمجانال فيالكتالو تا وفوال ددحن نأ بجير‪.‬‬

‫ةيتآلا تا وفوال ققحتس مصخال نم ةأشنمال تدافتسا اذإر‪:‬‬

‫نم تايبلطال ددع ضافخنا ىإل يدؤي ةدحو ‪ 975‬ىإل ةدحو ‪ 775‬نم ةيبلطال مجح ةدايزب ةأشنمال مايق نإ‬

‫رادقمب ضفخنا تايبلطال ددع نأ يأ ‪ (200,000÷975).‬ةيبلط ‪ 205‬ىإل )‪ (200,000 ÷775‬ةيبلط ‪53 258‬‬

‫ددع ضافخنا نع جتانال رفوال نإف ‪،‬س‪.‬ل ‪ 30‬يواسي ةدحاوال ةيبلطال ءا ش رمأ ةفلكت نأ امبو ‪،‬ةيبلطر‬

‫مصخ نع جتان س‪.‬ل ‪ 20,000‬غلبم تا وفوال هذه ىإل فاضي ‪.‬س‪.‬ل ‪ 30×53= 1,590‬يواسي تايبلطالر‬

‫نع ةجتانال تا وفوال عرومجم حبصي يالتالبو ‪،‬ة تفال لالخ ةأشنمال تاجايتحا نم ةدحو لك لباقم شورق ‪10‬ر‬

‫ةفلكت ةدايز ىإل يدؤيس ةدحو ‪ 200‬رادقمب ةيبلطال مجح ةدايز نكلو ‪.‬س‪.‬ل ‪ 21,590‬مصخال نم ةدافتسالا‬

‫يالتال لكشالب نوزخمالب ظافتحالا‪:‬‬

‫نوكي يالتالبو ‪،‬هنم ةدحاوال ةدحوالب ظافتحالا ةفلكت × نوزخمال طسوتم = نوزخمالب ظافتحالا ةفلكت‪:‬‬

‫‪200‬‬
‫= 𝐻𝑇‬ ‫س‪ .‬ل ‪20 = 2,000‬‬
‫‪2‬‬
‫نمف ‪،‬هنم ةدافتسالا ىلع ةبترتمال فيالكتال نم ربكأ مصخال نم ةدافتسالا نع ةجتانال تا وفوال نأ امبورـ‬

‫درومال نم اهل حونممال مصخال نم ةدافتسالا را ق ذاختا ةأشنمال ةحلصمر‪.‬‬

‫بلطال ةداعإ ةطقن ‪7-7-1‬‬

‫يتال اهسفن ةظحلال يف ءا شال بلط ذيفنتو رادصإب موقت ةأشنمال نأ نآلا ىتح هب انمق يذال ليلحتال ضرتفير‬

‫هذيفنتو ءا شال بلط رادصإ تاءا جإ نأ اذإ ‪،‬يعقاو ريغـ رمأـ اذهو ‪،‬رفصال ىإل نوزخمال ديصر اهيف لصيرر‬

‫ةيلوألا داومال ذافن الح يف اهيف جاتنإلا ةيلمع فقوت رطاخمل ةأشنمال ضرعتت تقوال اذه لالخو ‪،‬ا تقو ذخأي‬

‫‪104‬‬
‫نأ ةأشنمال ىلع بجي يالتالبو ‪.‬عنصال ةمات داومال ديصر ذافن الح يف تاعيبمال فقوت رطاخم ىإل وأ‬

‫امثير ةأشنمال تاجايتحاب يفي ىوتسمل هديصر لصي امدنع نوزخمال رصانع نم رصنعل ءا شال رمأ ردصتر‬

‫بلطال ةداعإ ةطقنب ىوتسمال اذه ىمسيو ‪،‬ةيبلطال ةأشنمال ملتست (‪ .)Reorder Point‬ديدحت متي فيك نكلو‬

‫؟بلطال ةداعإ ةطقن ديدحت متي فيك يأ نوزخمال نم ىوتسمال اذه‬

‫ةيتآلا ةقالعالب اهديدحت نكمي‪:‬‬

‫𝑫‬
‫𝑻𝑷 = 𝑷𝑹‬ ‫𝑻𝑵‬
‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :RP‬؛بلطال ةداعإ ةطقن‬

‫رر‪ :PT‬؛ءا شال تاءا جإ هقرغتست يذال نمزال‬
‫ر‪ :D‬؛ة تفال لالخ تادحوالب ةيلكال تاجايتحالا‬
‫ر‪ :NT‬تاجايتحالا اهساسأ ىلع ددحتت يتال ة تفال‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫تددح يتال ة تفال نأوـ ‪،‬ناموي ءا شال تاءا جإ اهقرغتست يتال ة تفال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايبـ ذخأبررررـ‬

‫؟تايطعمال هذه ءوض ىلع بلطال ةداعإ ةطقن نوكت مكف ‪،‬موي ‪ 300‬يه ةأشنمال تاجايتحا اهساسأ ىلع‬

‫لحال‪:‬‬

‫‪200,000‬‬
‫‪𝑅𝑃 = 2‬‬ ‫ةدحو ‪= 1,333‬‬
‫‪300‬‬
‫ىلع بجي ىوتسمال اذه ىإل نوزخمال رصانع نم نيعم رصنع نم ةأشنمال ديصر لصي امدنع هنأ يأ‬
‫‪5‬‬
‫رصنعال اذه ءا ش تاءا جإ ذاختاب موقت نأ ةأشنمالرر‪.‬‬

‫نامألا نوزخم ‪7-7-2‬‬

‫ةيطغتل ةبولطمال ةيمكال نم ماتال دكأتال ضا تفا ىلع موقت اهنأ بلطال ةداعإ ةطقن ليلحت عقاوـ نم ظحالنر‬

‫ريرحت ذنم ة تفال يأ ‪،‬بلطال ةداعإ ةيلمع اهقرغتست يتال ة تفال نمو ‪،‬بلطال ةداعإ ة تف لالخ تاجايتحالارررـ‬

‫‪5‬‬
‫= ‪300 ÷200,000‬‬ ‫ةيمويال تاجايتحالا ‪.‬ةدحو ‪ = 200,000‬موي ‪ 300‬لالخ ةأشنمال تاجايتحا ‪:‬يتآلا لكشالب بلطال ةداعإ ةطقن‬
‫ديدحت نكميو‬ ‫‪.666.66‬‬ ‫= ةدحو ‪ = 666.66 × 2 = 1,333‬نيموي لالخ تاجايتحالا ‪.‬ةدحو‬

‫‪105‬‬
‫شال بلطر‬
‫عيبالر‬ ‫لجآلا‬
‫ىتح ءا‬
‫مالتساتالو‬
‫ةيبلطاليف يخا‬
‫ليصحت‬‫نكلو ‪.‬‬
‫ةميق‬
‫اننكمي ال‬
‫تاعيبمال‬
‫دكأتال‬
‫ةلجآلا‬
‫كلذ نم‬
‫ىلع ىإل‬
‫ضرأةدايز‬
‫تاعيبمال‬
‫دقفوـ‪،‬عقاوال‬
‫عفتريةدايز‬
‫رامثتسالاـ‬
‫بلطال‬
‫ببسليف‬

‫نوزخمال‪.‬نوكت دقو بلطال ةداعإ ة تف ءانثأ نوزخمال رصنع ىلع بابسألا نمرر‬
‫ةداعإ تاءا جإ‬ ‫ةدايزالبلطال‬
‫ةهجاومل‬ ‫ببسبيفةئيطب‬
‫تاعيبمال‬

‫ةهجاومل‬
‫رار‬‫دعي ال ‪-‬‬
‫عافتراهذه‬
‫فورظال‬
‫لدعم‬
‫‪)Safety‬ودريغـ‬
‫نوزخمال نا‬ ‫رشؤم‬
‫(‪Stock‬‬ ‫فورظ‬
‫ايباجيإـ‬
‫ورضالبةئراط‬
‫يذال رمألا ‪.‬‬
‫يضتقي ‪،‬ة‬
‫ظافتحالا كلذ نأل‬
‫نوزخمبجتني دق‬
‫ىوتسمنامأضافخنا نع‬

‫يالتالبو ‪،‬ىندألا دحال نع ةأشنمال ىدل نوزخمال‪.‬‬ ‫ضيرعت‬

‫ةعقوتمال‪:‬‬ ‫ةأشنمال‬
‫يالتالبو ‪.‬‬ ‫رطاخمل‬
‫حبصت‬ ‫ذافنةطقن‬
‫نوزخمالةداعإ‬
‫يتآلا لكشالب بالطال‬

‫مداقت نع تامولعم يأ نوزخمال نا ود لدعم رشؤم انيطعي ال ‪-‬ر‬

‫𝑫‬
‫يهو ‪،‬هتقرس وأ هفلت وأ نوزخمال‬
‫𝑻𝑷 = 𝑷𝑹‬ ‫𝑺𝑺 ‪+‬‬
‫نوزخمال ة ادإ ةءافك مييقتل ةماه رومأر‪𝑵𝑻 .‬‬
‫ثيح ‪ SS‬نامألاـ نوزخم ينعت‪.‬‬
‫نكمي ى تا شؤم دجوي ال هنأ ينعي ال نوزخمال ة ادإ ةءافك مييقت يف نوزخمال نا ود لدعم لشف نإرخأـ ررر‬
‫الثم‪:‬‬
‫ةيتآلا تا شؤمال ىلع ضرغال اذهل دامتعالا نكمي ثيح ‪،‬نوزخمال ة ادإ مييقت يف اهيلع دامتعالارر‪:‬‬
‫الثمال تانايب ذخأب‬
‫قباسال مجح‪.‬‬ ‫ضرفبو‬
‫تاعيبمال‬ ‫ةأشنمال نوزخم نأ‬
‫اهتدقف يتال‬ ‫ةجيتن = نامألا‬
‫‪،‬ةدحو ‪400‬‬
‫مكفذافن‬ ‫حبصت‬
‫نوزخمال‬ ‫ةماتةطقن‬
‫داومال نم‬ ‫عنصالةداعإ‬
‫‪-‬؟بلطال‬

‫‪200,000‬نيذال ءالمعال ددع‪.‬‬

‫‪ -‬عنصال ةمات داومال نم نوزخمال ذافن ةجيتن ةأشنمال مهتدقف‬
‫ةدحو ‪𝑅𝑃 = 2+ 400 = 1,733‬‬
‫‪300‬ةجيتن جاتنالا لطعت تاعاس ددع‪.‬‬ ‫‪ -‬ةعنصمال فصن علسال وأ ةيلوألا داومال نم نوزخمال ذافن‬
‫؟نامألا نوزخم ددحتي فيك الؤسالو‬
‫ةعنصمال فصن علسال وأ ةيلوألا داومال نم نوزخمال ذافن ةجيتن جاتنإلا لطعت تا م ددع ‪-‬ر‪.‬‬
‫ةجيتن دوقفمال دئاعالو نوزخمال نم نيعم مجحب ظافتحالا ةفلكت نيب ةنراقم ءوض ىلع نامألا نوزخم ددحتي‬
‫الومألا نأ الإ ‪،‬يالمال ريدملل ةبسنالب ة شابم ةيلوؤسم لكشت ال هتباقرو نوزخمال ة ادإ نأ ريخأ ريشنرراـ‬
‫تابلطتم وأ ءالمعال تابلط ةيبلت يف لشفال ةجيتن عيضت نأ نكمي يتال حابرألاب لثمتي يذال نوزخمال ذافن‬
‫ةدم ةفرعم يالتالب يالمال ريدمال ىلع بجيو ‪.‬ةيالمال ة ادإلا نم اماه اء لثمت نوزخمال يف ة مثتسمالرزجر‬
‫ةيجاتنإلا ةيلمعال‪.‬‬
‫تدا املكف ‪.‬ةءافكب نوزخمال يف رامثتسالا نم نكمتي ثيحب هتباقرل ةالعفال تاودألاو نوزخمال ة ادإ ةءافكزر‬

‫ضرفب كلذو ةيبلطلل لثمألا مجحال يالتالبو ‪،‬نوزخمال يف رامثتسالا ىوتسم ضفخنا ةليدبال ةصرفال ةفلكت‬
‫نوزخمال ة مييقت ‪7-8‬رادإ‬
‫زفاحال دا ‪،‬نوزخمال يف ة مثتسمال الومألل ةليدبال ةصرفال ةفلكت تدا املكو ‪.‬ةتباث ىزرزرخألا تا يغتمال ءاقبر‬
‫نوزخمال طسوتم ÷ تاعيبمال ةميق وأ نوزخمال طسوتم ÷ تاعيبمال ةفلكت( نوزخمال نا ود لدعم دعير)‬
‫ريشي كلذ لكو ‪،‬نوزخمال يف رامثتسالا يالمجإ عجا تو هذيفنتو ءا شال رمأ رادصإل ةمزالال ةدمال ضيفختلرر‬
‫ة ادإ ةءافك نع نوزخمال نا ود لدعم عافترا ربعي ثيح ‪،‬نوزخمال ة ادإ ةءافك مييقتل مدختسي اسايقمررر‬
‫يالمال ريدملل ةبسنالب نوزخمال ة ادإ ةيمهأ ىإلر‪.‬‬
‫رامثتسالا ىلع دئاعال لدعم نم للقي امم هيف رامثتسالا مجحال ةدايز ىإل هضافخنا ريشي امنيب ‪،‬نوزخمال‬
‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬
‫هيف‪.‬‬
‫ة ا ‪،‬حرهاقل وتفمال ميلعتلل ة هاقال ةعماج زكرم ‪،‬لماعال المال سأ ة ادإ ‪، (1993)،‬ىفطصم ديمحال دبع ‪،‬معان وبأـ ‪1.‬رررـ‪،‬‬
‫ةيتآلا بابسألل كلذو ةدشب دقُتنا سايقمال اذه نكلو‪:‬‬
‫رصم‪.‬‬
‫ررزـ‪.‬ود لدعم ضافخنا وأ عافترا نإ ‪-‬ر‬
‫نوزخمال‪ 2‬نا‬
‫محال‪،‬يديبزال ‪.‬‬
‫قلعتي‬ ‫ةسايسبـ‬
‫‪،‬دومحم ة‬ ‫نوزخمال‬
‫‪(2008‬‬ ‫‪،‬اهدحوادإلا ‪)،‬‬ ‫امنإوـ‬
‫ةيالمال ة‬ ‫اضيأ رثأتي‬
‫‪،‬ةمدقتمال‬ ‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد‬
‫ررر‪.‬ةأشنمال ةسايسب‬
‫ةينامتئالا‬ ‫ةيليصحتالو‬
‫‪،‬عامشال ‪3.‬‬ ‫دقف ‪.‬‬
‫دمحم ليلخ‬ ‫نوكت‬
‫‪،‬نسح‬ ‫ةأشنمال‬
‫‪(1992‬‬ ‫ةددشتمادإلا ‪)،‬‬ ‫ةلهاستم وأ‬
‫‪،‬ةيالمال ة‬ ‫يف ةعماج‬ ‫طورش‬
‫‪،‬دادغب‬ ‫اهتاعيبم‬
‫ةعبطال‬ ‫قا عال ‪،‬دادغب ‪،‬ةعبا ال‬
‫‪،‬ةجا ك ‪4.‬رر‬
‫‪،‬ةلجآلا‬ ‫‪،‬ميلحال دبع‬
‫نوكت دقو‬ ‫لـ( ‪،‬نورخآو‬
‫ةبسنالب كلذك‬ ‫‪2006‬‬ ‫ادإلا ‪)،‬‬
‫ةسايس‬ ‫ليصحت‬‫ليلحتالو ة‬
‫يالمال ةميق‬ ‫‪،‬سسأ ‪-‬‬
‫اهتاعيبم‬ ‫‪،‬ميهافم‬
‫ةلجآلا‬ ‫‪،‬تاقيبطت‬
‫االثمف ‪.‬‬ ‫طورشةعبطال‬
‫ريسيت يدؤي‬ ‫ءافص راد ‪،‬ةيناثال‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬عيزوتالو رشنلل‪.‬‬

‫‪106‬‬
‫‪107‬‬
 ‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪5.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫‪1. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫‪2. John A. Muckstadt, J.A., Sapra, A., (2010), Principles of Inventory Management,‬‬
‫‪Published: New York : Springer.‬‬
‫‪3. Johna, N.J., Etimb, J.J., & Imec, Y.U., (2015), Inventory management practices and‬‬
‫‪operational performance of flour milling firms in Lagos, Nigeria, International Journal of‬‬
‫‪Supply and Operations Management, Vol.1, Issue 4, pp. 392-406.‬‬
‫‪4. Mathuva, D., (2013), Determinants of Corporate Inventory Holdings: Evidence from a‬‬
‫‪Developing Country, The International Journal of Applied Economics and Finance, Vol.‬‬
‫‪7, Nº1, pp. 1-22.‬‬
‫‪5. Singha, D., & Ajay Verma, A., (2018), Inventory Management in Supply Chain, Journal‬‬
‫‪Materials Today, Vol. 5, Issue. 2, pp. 3867-3872.‬‬
‫‪6. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬

‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬

‫حص أطخ‬ ‫الؤسال‬

‫‪‬‬ ‫طاخمالو دئاعال نيب ةلضافمال ىلع نوزخملل لثمألا ىوتسمال ديدحت‬‫ة ‪1‬‬
‫موقير‬ ‫‪2‬‬
‫‪‬‬ ‫نوزخمال مجح دا ‪،‬عقوتمال جاتنالا ىوتسم دا املكزز‬
‫‪‬‬ ‫‪ 3‬لخدال ةمئاق يف لوادتم لصأك نوزخمال فنصي‬
‫ُ‬ ‫‪4‬‬
‫‪‬‬
‫ة يغتم نوزخمالب ظافتحالا ةفلكتر‬
‫‪‬‬ ‫‪5‬‬
‫بلطال ةداعإ ةيلمع اهقرغتست يتال ة تفال نم ماتال دكأتال مدع بلطال ةداعإ ةطقن‬
‫ضرتفتر‬ ‫اهدحول نوزخمال ةسايسب قلعتي نوزخمال نا ود لدعم ريغت‬ ‫‪6‬‬
‫‪‬‬
‫نإر‬
‫‪‬‬ ‫‪ 7‬هناورد لدعم لالخ نم نوزخمال ةباقر نكمي‬
‫‪‬‬ ‫‪8‬‬
‫ةعابمال ةعاضبال ةفلكت ÷ نوزخمال طسوتم = نوزخمال نا ود لدعمر‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫نم يعلسال نوزخمال نوكتي ‪:1-‬‬

‫ه كذ قبس ام لك )د ؛عنصال ةمات علس )ج ؛ةعنصم فصن علس )ب ؛ماخ داوم )أر‪.‬‬

‫ةقالعب نوزخمال مجحب عينصتال ة تف لوط طبتري ‪2-‬ر‪:‬‬

‫ةيقفأـ )د ؛ةيلوقاش )ج ؛ةيسكع )ب ؛ةيدرط )أ‪.‬‬

‫ةفلكت يه نوزخمال ةفلكت ‪:3-‬‬

‫ه كذ قبس امم ءيش ال)د ؛ة يغتمو ةتباث )ج ؛ة يغتم )ب ؛ةتباث )أررر‪.‬‬

‫يواست نوزخمالب ظافتحالا ةفلكت ‪:4-‬‬

‫‪108‬‬
 ‫ظافتحالا ةفلكت ‪ +‬نوزخمال‬ ‫ةدحوالب‬
‫لصفال‬ ‫ريصقةدحاوال‬
‫ليومتال ‪:‬نماثال‬ ‫ب ؛هنم‬ ‫؛هنم ةدحاوال ةدحوالب ظافتحالا ةفلكت ‪ -‬نوزخمال طسوتم )‬
‫لجألا‬
‫طسوتم )أ‬
‫هنم ةدحاوال ةدحوالب ظافتحالا ةفلكت ÷ نوزخمال طسوتم )د ؛هنم ةدحاوال ةدحوالب ظافتحالا ةفلكت × نوزخمال طسوتم‬
‫)ج‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬
‫لجألا ريصق ليومتال فيرعت ‪8-1‬‬
‫نوزخمالب ظافتحالا عفاود راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالرشا‪.‬‬
‫ليومتالر ينعي‬
‫‪}7-3‬‬ ‫‪: 15‬لكشب‬
‫ةباجإلا ةدم{‬ ‫ةقيقدماع‬
‫ةأشنمال ‪.‬دادمإ‬
‫الومألابنم تاجردال‬
‫ةمزالال‪100: 15‬‬
‫هيجوت ‪.‬‬‫ةباجإلليف‬
‫ةجاحال تاقوأ‬
‫اهيإل قفال ‪:‬‬
‫ريصق ليومتلل ةبسنالب امأ ‪ .‬ة‬
‫لجألاز‬
‫َ‬ ‫ُ ىلع اضيأ فرعي امك ‪.‬دحاوال ماعال نع ديزت ال ةدم لالخ ديدستال بجاوال ما تلالا هنأب هفيرعت نكميف‬
‫س‪.‬ل ‪ = 20,000‬اهسفن ة تفلل نوزخمال طسوتمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 100,000‬ة تفال لالخ تاعيبمال ةفلكت نأ ضرفب ‪ (2):‬الؤسالرر ّ‪.‬‬
‫ماعال نع ةداع ديزت ال ة تف لالخ اهدرب مزتلتو ريغال نم ةأشنمال اهيلع لصحت يتال لومألا هنأر‪.‬‬
‫ةأشنمال هذهل ةقباسال تا تفلل نوزخمال نا ود لدعم نأ تملع اذإ كلذب مكيأ امو ‪،‬نوزخمال نا ود لدعم بسحا ‪:‬بولطمالررررـ =‬

‫ةئراطال ةيرورضال تاجايتحالا ليومتل ردصمك لجألا ة يصقال ليومتال رداصم ىإل ا مومع تآشنمال أجلتر‬ ‫؟تا م ‪3‬ر‬
‫غالبمالكر‬
‫‪}7-5‬‬ ‫ةيدقنالةدم{ر‬
‫يتالةباجإلا‬
‫صصخت‪: 15‬‬ ‫روجأ عفدل‬
‫تاجردال ‪.‬ةقيقد‬ ‫المعال‬
‫‪ 100‬نم‬ ‫شو‪: 15.‬‬ ‫تالخدمال ءا‬
‫هيجوت‬ ‫ةمزالال‬
‫ةباجإلل‬ ‫مامتإلقفال ‪:‬‬
‫ة‬ ‫يتالو ةيجاتنإلا ةيلمعال‬
‫متيرر‬ ‫اهديدست‬
‫الؤسالرر‬ ‫تاجايتحالايإ نم‬
‫تغلب ‪(3):‬‬ ‫ةيلكال ة ودال تادا‬
‫ةيجاتنإلا‬ ‫اهسفن‬
‫ىدحإل‬ ‫لكشبو ‪.‬‬
‫تآشنمال‬ ‫نإف ماع‬
‫رصنع نم‬ ‫ليومتالنيعم‬
‫ريصق‪2,000‬‬
‫لجألاةدحو‬
‫مدختسي لالخ‬ ‫ليومتل‬
‫تغلبو ‪،‬ة تفال‬ ‫ءا شال رمأ ةفلكت‬
‫‪.)Working‬‬
‫دحاوال‬ ‫‪Capital‬‬
‫س‪.‬ل ‪10‬‬ ‫نوزخمالب( ظافتحالا‬
‫‪Financing‬ةفلكتو‬ ‫‪،‬ةلوادتمال لوصألار‬ ‫دجن كلذل‬
‫بولطمال ‪.‬س‪.‬ل ‪5‬‬ ‫لثمألاضعبال‬
‫مجحال ‪:‬‬ ‫هيمسي‬ ‫ليومتب‬
‫؛ةيبلطلل‬ ‫المال سأ‬
‫ةفلكتال‬ ‫لماعال‬
‫ةيلكال‬ ‫؛نوزخمالب ظافتحالل‬
‫نوزخملل ةيلكال ةفلكتال ؛ءا شال رماوألل ةيلكال ةفلكتالر‪.‬‬
‫لجألا ريصق ليومتال ةيمهأ ‪8-2‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}7-7‬‬

‫الؤسالرر‪.‬‬
‫نكمي‪:‬‬‫صيخلت‪(4‬‬
‫لدعم شقان ‪):‬‬
‫ليومتالودةيمهأ‬
‫نوزخمال نا‬
‫سايقمكريصق‬ ‫ةيتآلا مييقتل‬
‫طاقنالب لجألا‬ ‫نوزخمال ة ادإ‬
‫ةدم{ر‬
‫ةجاحال‬
‫‪}7-8‬‬ ‫الومأللةباجإلا‬
‫ةيمسومال‬ ‫ةقيقد ‪: 15‬‬ ‫ليومت تاجردال ‪.‬‬
‫مادختسا نإ ‪:‬‬ ‫ليوط‪ 100:‬نم‬
‫هيجوت ‪15.‬‬ ‫ةباجإلل‬
‫ةيبلتل لجألا‬ ‫‪ -‬ينعي ‪،‬ةيمسومال ة قفال ‪:‬‬
‫تاجايتحالا‬
‫نم دحللو ‪.‬ةأشنمال ةيحبر ىلع ابلس رثؤي امم ةتوافتم ةينمز تا تفل لمعال نع ةلطاع الومأ دوجور‬
‫لجألا ريصق ليومتال لالخ نم تاجايتحالا هذه ليومتب ةأشنمال موقت نأ بجي ‪،‬ةيبلسال راثآلاـ هذه‪.‬‬
‫لجألا ليوطو طسوتم ليومتال نم رطخ لقأ لجألا ريصق ليومتال نوكي دق ‪:‬رطاخمال ضافخنا ‪-‬ا‬
‫نم ةأشنمال نكمي لجألا ريصق ليومتالف ‪،‬را متساب قوسال يف دئاسال ةدئافال رعس ريغتي امدنعر‬
‫ُّ‬
‫نوكي يذال لجألا ليوطو طسوتم ليومتال سكعب كلذو دئاسال ةدئافال رعس ضافخنا نم ةدافتسالا‬

‫رمتسم لكشب ةدئافال رعس عافترا دنع ةأشنملل ا مئالم‪.‬‬

‫‪ -‬رداصم ةيقب نم ةلوهس رثكأ لجألا ريصق ليومتال ىلع لوصحال دعي ‪:‬هيلع لوصحال ةلوهس‬
‫لجألا ليوط وأ طسوتم ليومتال ةميق نم لقأ ةداع نوكت لجألا ريصق ليومتال ةميق نأل ‪،‬ليومتال‪،‬‬

‫حنامل ةبسنالب لقأ رطاخم ينعي امك ‪،‬نامتئالا ةبالط ةأشنملل ةبسنالب لقأ تانامض ينعي اذهو‬
‫نامتئالاـ ة تف دايدزاب دادزت هل ةبسنالب رطاخمال نأ رابتعاب نامتئالارـ‪.‬‬
‫‪ -‬ليوطو طسوتم ليومتال ةميق نم لقأ لجألا ريصق ليومتال ةميق نأ رابتعابـ ‪:‬ةفلكتال ضافخنا‬
‫ةطسوتمال ليومتال رداصم ةيقب ةفلكت نم لقأ هتفلكت نوكت ‪،‬لقأ اضيأ ه طاخم نأ رابتعابوـ ‪،‬لجألار‬
‫اقحال ى امك ةيناجم لجألا ريصق ليومتال رداصم ضعب كانه نأ امك ‪،‬لجألا ةليوطالورنس‪.‬‬

‫‪109‬‬
‫‪110‬‬
‫ائبع دلوي وهف ‪،‬همادختساب غالبت ةأشنمال لعجت الأ بجي لجألا ريصق ليومتال اهب ىظحي يتال ةيمهألا نكلو‬
‫ةينمز ة تف لالخ هيلع ةبترتمال تاما تلالا دادسو هدادسب ةبالطم ةأشنمال نأ رابتعاب ةأشنمال ىلع ايالمرزـ‬
‫رداصم ةمءالم أدبم نم اقالطنا ‪،‬لجألا ةليوط تا امثتساـ يف هفيظوت عيطتست ال ةأشنمال نأ امك ‪،‬ة يصقررـ‬
‫ةلباقمال أدبمب ىمسي ام وأ ‪،‬اهتامادختسال الومألا (‪ )Matching‬ةجاحال لوطل يليومتال ردصمال ةلباقم يأ‬
‫اينمز هيإل‪.‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ريصق ليومتال رداصم ‪8-3‬‬

‫نييساسأـ نيرايعمل ا عبت اهفينصت نكمي ‪،‬ةدع رداصم لجألا ريصق ليومتلل‪:‬‬
‫‪ -‬نامضال رايعم‬
‫نومضم ليومت ىإل رايعمال اذهل اعبت لجألا ريصق ليومتال رداصم فينصت نكمي (‪)Secured Financing‬‬
‫نومضم ريغـ ليومتور (‪ .)Unsecured Financing‬هئالمعل لجألا ة يصق ضورق ميدقتب فرصمال موقي دقف‬
‫نوعتمتي نيذالو مهنم نيقوثوملل لب فرصمال ءالمع لكل ضورقال هذه نوكت ال نكلو ‪،‬تانامضـ نودب‬
‫ءوستو يالمال ه كرم روهدتي نيح ليمعلل ضورقال هذه حنم فاقيإب فرصمال موقيو ‪،‬عفترم يالم زكرمبز‬
‫فرصمال اهضرفي طورش نودب اهنأ ينعي الف تانامض نودب ضورقال هذه تناك اذإو ‪.‬قوسال يف هتعمس‬

‫طورشال هذه مهأ نمو ‪،‬ةضرتقمال ةأشنمال ىلع‪:‬‬

‫‪ -‬اقحال هحرش متيس يذال ضوعمال ديصرال طرش‪.‬‬
‫هذه مدختسي ال هنأ فرصملل تبثي يكل ‪،‬ماعال يف لقألا ىلع ةدحاو ة م هضورقل ليمعال دادس ‪-‬ر‬
‫لجألا ةليوط تا امثتسا يف ضورقالر‪.‬‬
‫‪ -‬ةلويسال نم ةنيعم ةبسنب ظافتحالا‪.‬‬
‫‪ -‬نيعم ىوتسم ةينويدمال زواجتـ مدع‪.‬‬
‫‪... -‬خال‬
‫هذه نوكت دق ثيح ‪-‬ضورقلل دئاسال لكشال وهو‪ -‬هئالمعل تانامضب ا ضورق مدقي فرصمال نأ امك‬
‫تالافكال ‪،‬نوزخمال ‪،‬ةنيدمال تاباسحال ‪،‬ةيالمال قا وألا ‪،‬تا اقعالك ةعونتم الكشأب تانامضالرر‬

‫فرصمال بلطي دقو ‪،‬ضرتقمال ليمعال سيلو ضورقال تانامض ددحي نم وه فرصمالو خال‪...‬ةيصخشال‬
‫ةدعاقالو ‪.‬دحاو نآب ةيصخش تالافكو ةيراقع تانامض االثم بلطي نأكـ ‪،‬هتاذ تقوال يف نامضـ نم رثكأ‬
‫لكشي نيتميقال نيتاه نيب قرفالو ‪،‬ضرقال ةميق نم ربكأ ةيقوسال هتميق نوكت نأ نامضال يف ةيساسألا‬

‫را طضا الح يف هعيب فيراصم كلذكو نامضلل يقوسال رعسال ضافخنا رطاخم ةهجاومل فرصملل اشماهر‬
‫نماضال لصألا عيبل فرصمال‪.‬‬

‫‪111‬‬
 ‫‪ -‬دقاعتال رايعم‬
‫يئاقلت ليومت ىإل رايعمال اذهل اعبت لجألا ريصق ليومتال رداصم فينصت نكمي ( ‪Spontaneous‬‬

‫‪ )Financing‬يئاقلت ريغ وأ يدقاعت ليومتو (‪ .)Non Spontaneous Financing‬يئاقلتال ليومتالب دصقيو‬

‫امأ ‪.‬تاقحتسمالو يراجتال نامتئالاـ لمشيو ‪،‬نئادالو نيدمال نيب ايباتك ادقع بلطتي ال يذال ليومتال كلذ‬
‫قا وألاو ةيفرصمال ضورقال لكشتو نئادالو نيدمال نيب ادقع بلطتي وهف يئاقلتال ريغ وأ يدقاعتال ليومتالر‬
‫هالكشأ نم االكش ةيراجتال‪.‬‬

‫رداصمال هذه ةفلكت ىلعو )دقاعتال رايعم( رايعمال اذهل اعبت ليومتال رداصم ىلع ةيتآلا تا قفال يف زكرنسر‪.‬‬

‫هتفلكتو يراجتال نامتئالا ‪8-3-1‬‬

‫ياراجتال نامتئالا دعي (‪ )Trade Credit‬لوصح ينعيو ‪،‬لجألا ريصق ليومتال رداصم نم ايساسأ ردصم‬
‫ى خأ ة ابعب يأ ‪،‬اهعيب ةداعإ وأ‪/‬و اهعينصت ةداعإ فدهب كلذو لجآلاب اهل ةمزالال ةعاضبال ىلع ةأشنمالر ر‬

‫ريصق يليومت ردصم يراجتال نامتئالاـ نأ رابتعابو ‪.‬ا يعانص وأ ا يراجت يراجتال نامتئالا نم فدهال نوكي‬
‫تيرتشا يتال ةعاضبال نإف ‪،‬لجألارر‪،‬‬
‫ماعال زواجتت الأ بجي ة يصق ةينمز ة تف لالخ اهتميق ديدست داعي نيدالب ُ‬
‫رثكأل اهتميق دادس دتمي االثم تالآلاك ةيالمسأ لوصأل ةأشنمال ءا ش يرر راجتال نامتئالاـ نم ينثتسن يالتالبو‬

‫طيسقتالب ة ايس ءا شك ةيعانص وأ ةيراجت تسيل تاياغل ةلجآلا تايرتشمال هنم ىنثتسي امك ‪،‬ماع نمرر‪.‬‬
‫ُ‬
‫ةجرد ثيح نم ىلوألا ةبترمال لتحي ذإ ‪،‬ةأشنملل ةبسنالب يليومتال ردصمال اذه ةيمهأ ىإل ة اشإلا ردجتور‬
‫امدنع ي تال نامتئالاـ ةيمهأ دادزت امك ‪.‬لجألا ة يصق ةيليومتال رداصمال ةيقبب ةنراقم هيلع ةأشنمال دامتعاراجر‬
‫تآشنمال كلذكو ‪،‬ةطسوتمالو ة يغصال تآشنمالك تآشنمال ضعبل حاتمال ديحوال يليومتال ردصمال نوكير‬
‫اهضرتعت ةثيدحال كلذكو ةطسوتمالو ة يغصال تآشنمال نأ رابتعابـ كلذو ‪،‬اهنيوكت ةيادب يف نوكت يتالر‬

‫ىرخآلاـ ةيليومتال رداصمال ىلع اهدامتعا قيعت ة يثك تالكشمر‪.‬‬

‫هيلع لوصحال ةيناكمإبـ لوألا ببسال قلعتي ‪:‬نيببسل كلذو يئاقلتال نامتئالابـ يراجتال نامتئالاـ ضعبال يمسي‬
‫ُّ‬
‫مجحالبو بسانمال تقوال يف ه فاوتب يأ هتنورمب قلعتيف يناثال ببسال امأ ‪،‬ةيمسر قئاثوو تاءا جإ نودرر‬

‫طاشنال مجح يف تابلقتلل اعبت ةداع ضفخنيو عفتري هنأل بسانمال‪.‬‬

‫نييتآلا نييساسألا نيلكشال دحأ ذخأي نأ يراجتال نامتئإلل نكميو‪:‬‬

‫‪ -‬حوتفمال باسحال (‪ :)Open Account‬ىلع يراجتال نامتئالاـ نم لكشال اذه بجومب ةأشنمال لصحت‬
‫ةأشنمالب درومال ةقث ةجرد نوكت امدنع مدختسي ام ةداعو ‪،‬ةيمسر تاءا جإ يأ نودب ةعاضبالر‬
‫ُ‬
‫ا عويش رثكألا لكشال وهو ‪،‬ةيالع ةيرتشمال‪.‬‬

‫‪112‬‬
‫تالايبمكال وأ عفدال قا وأ ‪-‬ر (‪ :)Trade Note Payable‬يراجتال نامتئالا نم لكشال اذه بلطتي‬
‫دنع لكشال اذه مدختسيو ‪،‬درومال حالصل عفد قا وأ وأ تالايبمك ىلع عيقوتالك ةيمسر تاءا جإرر‬
‫ُ‬
‫يراجتال نامتئالا ةبالط ةأشنمالو دورومال نيب ةقثال ضافخنا‪.‬‬
‫نيتالح نيب زيمنـ نأ بجي ‪،‬يراجتال نامتئالا ةفلكت ديدحتل ةبسنالبو‪:‬‬
‫‪ -‬يدقن مصخ دوجو مدع ةالح‬
‫لصحت‬
‫َّ‬ ‫ُ نع ربعيو ‪،‬ايدقن امصخ درومال اهل مدقي نأ نودب يراجتال نامتئالاـ ىلع ةالحال هذه يف ةأشنمال‬
‫ةأشنمال نأ يأ ‪ 40،‬يفاص يراجت نامتئا ىلع دبعال ةأشنم تلصح ‪:‬يالتال لكشالب االثم يراجتال نامتئالا‬

‫اموي ‪ 40‬اهاصقأـ ةدم لالخ لجآلاب اهترتشا يتال ةعاضبال ةميق ددست نأ بجي‪.‬‬

‫عيبال رعس يواسي لجآلا عيبال رعس نأ ضرفب كلذو ‪،‬ةفلكت ةيأ يراجتال نامتئالل ةالحال هذه يف نوكي ال‬
‫نكمي ةفلكت يراجتال نامتئالل حبصي لجآلا عيبال رعس يواسي ال يدقنال عيبال رعس ناك اذإ امأ ‪.‬يدقنال‬

‫ةيتآلا ةقالعالب اهحيضوت‪:‬‬

‫‪360‬‬ ‫يدقنال ءا شال ةميق ‪-‬لجألا ءا شال ةميقرر‬

‫×‬ ‫يراجتال نامتئالا ةفلكت =‬
‫يراجتال نامتئالا ةدم‬ ‫يدقنال ءا شال ةميقر‬

‫الثم‪:‬‬

‫ةعاضبال درومال عاب دقو ‪ 40،‬يفاصـ س‪.‬ل ‪ 1,000,000‬هتميق يراجتـ نامتئاـ ىلع ديشرال ةأشنم تلصح‬
‫؟يراجتال نامتئالا ةفلكت باسح بولطمال ‪.‬يدقنال عيبال رعسب ةأشنملل‬

‫لحال‪:‬‬

‫=‪0‬‬ ‫‪360‬‬ ‫‪× 1,000,000 -1,000,000‬‬

‫‪40‬‬ ‫يراجتال نامتئالا ةفلكت =‬
‫‪1,000,000‬‬
‫يدقنال اهعيب رعس ناكو س‪.‬ل ‪ 1,000,000‬ـب ديشرال ةأشنمل ةعاضبال عاب درومال نأ انضرتفا اذإوـ ‪950,000‬‬

‫يالتال لكشالب بسحت ةفلكت يراجتال نامتئالل نوكيس ةالحال هذه يفف ‪،‬س‪.‬ل‪:‬‬

‫= ‪%47.37‬‬ ‫‪360950,000 -1,000,000‬‬

‫يراجتال نامتئالاـ ةفلكت =×‬
‫‪40950,000‬‬
‫ةعاضبال ةميق نم ‪ 47.36%‬اه ةيونس يردقراجت نامتئاـ ةفلكت ةالحال هذه يف لمحتتس ةأشنمال نأ ينعي اذه‪.‬‬

‫يدقنال عيبال رعس يواست الح يف ةفلكت هل سيل ايدقن امصخـ نمضتي ال يذال يراجتال نامتئالا نأ انركذ‬
‫همادختسا ةأشنمال تءاسأ اذإ افلكم حبصي نامتئالاـ اذه نأ ىإل انهـ ريشن نأ بجي نكلو ‪،‬لجآلا عيبال رعسو‪،‬‬
‫ةأشنمال رخأت كلذ ىلع بترتي دقو ‪،‬ةفلكت هل نوكي ال امدنع يراجتال نامتئالاـ مادختسابـ ةأشنمال غالبت دقف‬
‫ىلع لوصحال هعم بعصي لكشب قوسال يف اهتعمس ىإل ءيسي امم ‪،‬نيدروملل اهتايرتشم ةميق دادس يف‬
‫ُ‬

‫‪113‬‬
‫اهتاجايتحا‪.‬‬ ‫االبقتسم‬
‫نوكت يالتالبو‬ ‫طورشبةميق‬
‫‪،‬ةلوقعم ةفلكت‬ ‫لوصحالاذإو‬
‫يف لشفال‬ ‫ىلعترمتسا‬
‫ةأشنمال‬
‫يفمصخال‬ ‫ةءاسإ‬
‫يدقنال‬ ‫اهمادختسا =‬
‫نامتئالل× ‪500,000‬‬
‫=‪14.69%‬‬ ‫يراجتال‬ ‫دقفتس‬
‫‪73,450‬‬ ‫س ‪.‬ل‬
‫قوسال نم جرختو يسفانتال اهزكرم‪.‬‬
‫؟درومال نم اهل حونممال مصخال نم ةدافتسالا مدع ةأشنمال ررقت ىتم انه هسفن ح يذال الؤسالورطي‬
‫‪ -‬يدقن مصخ دوجو ةالح‬
‫هققحت نأ نكمي يذال رامثتسالاـ ىلع دئاعال لدعم نوكي امدنع يدقنال مصخالب يحضت نأ ةأشنملل نكمي‬
‫تددس اذإ ةعاضبال ةميق نم ةنيعم ةبسنب ايدقن امصخـ يراجتال نامتئالا ةبالط ةأشنمال درومال حنمي نأ نكمي‬
‫نم ديفتست ال دق ةأشنمال نأ ىنعمب ‪ 2.04%.‬نم ربكأـ اموي ‪ 50‬ةدمل س‪.‬ل ‪ 490,000‬غلبم رامثتساـ نم‬
‫ة تف ‪:‬امه نيترتف ةالحال هذه يف نمضتي يرراجتال نامتئالا نإف يالتالبو ‪،‬ةنيعم ةينمز ة تف لالخ ةميقال هذهر‬
‫لشفال ةفلكت نم ربكأـ هعفد بجاوال غبلمال نم هققحت نأ نكمي يذال دئاعال ناك اذإ حونممال يدقنال مصخال‬
‫نامتئالابعر‪:‬‬
‫ُ‬ ‫يالتال لكشالب االثم يراجتال نامتئالا نع ّ َر يو ‪،‬مصخال ة تفو‬
‫نم ةدافتسالا ةأشنمال تدا أ ول ‪:‬رخآ لكشب رمألا رسفن نأ نكمي امك ‪.‬يدقنال مصخال ىلع لوصحالبر‬
‫يراجت نامتئا ىلع تلصح اهنأ ينعي اذه ‪ 40،‬يفاصـ ‪ 10/2‬طرشب يراجت نامتئاـ ىلع ام ةأشنم تلصح‬
‫اموي ‪ 50‬ةدمل س‪.‬ل ‪ 490,000‬ه دق يفرصم نامتئاـ ىلع لوصحال ىإل اهررطضي دق اذهف ‪،‬يدقنال مصخال‬
‫نم‬ ‫‪ 40‬لجأ‬
‫ةدملر‬ ‫دادس‬ ‫ةميق‬
‫‪،‬اموي‬ ‫‪،‬ةعاضباليفو‬
‫اذإفتددس الح‬ ‫الثم ناك‬
‫ةأشنمال‬ ‫ةميق‬‫رعس‬ ‫تشمالةدئافال‬
‫ةعاضبال‬ ‫يونسال‬
‫ىلع ةا‬
‫ضرقال‪10‬اذهلالخ‬ ‫لصحت‪= 15%‬‬
‫اهنإف مايأ‬ ‫ىلعنوكتس‬
‫ةفلكت‬
‫مصخ‬
‫مصخال ة تف نم نوكتت يرراجتال نامتئالا رصانع نأ لوقال نكمي يالتالبو ‪.‬ةعاضبال ةميق نم ‪ 2%‬ه دق يدقنر‬
‫لمحتتس يدقنال مصخال نم ةدافتسالا تررق اذإ ةأشنمال نأ ينعي اذهو ‪ = 2.08%،‬اموي ‪ 50‬ةدمل ضرقال اذه‬
‫ةالحال هذهب ررقت دق يالتالبو ‪،‬مصخال اذه نم اهتدافتسا نم ققحمال رفوال نم ربكأ ةفلكت‬ ‫مدعة تفور‪.‬‬
‫نامتئالا‬ ‫مصخال لدعمو‬
‫اهتدافتسا‬
‫مصخالنـنمنأ‪ .‬بجي ةالحال هذه يف يراجتال نامتئالا ةفلكتل ةبسنالبو‪:‬‬
‫نيب زيم‬ ‫اهل نيتالح‬
‫حونممال‬
‫‪ o‬اهل حونممال مصخال نم ةأشنمال ةدافتسا ةالح‬
‫اهتفلكتو لجألا ةريصق ضورقال ‪8-3-2‬‬
‫يواسي يدقنال عيبال رعس نأ ضرفب كلذو ‪،‬ةأشنملل ةبسنالب يراجتال نامتئالل ةفلكت ةالحال هذه يف دجوي ال‬
‫لجألا ة يصق ضورقالب دصقير (‪ )Short Term Loans‬فراصمال نم ةأشنمال اهيلع لصحت يتال الومألا‬ ‫لجآلا عيبال رعس‪.‬‬
‫ُ‬
‫ىمستو ‪،‬ماعال نع اهلجأ ديزي ال يتالو‬ ‫‪ o‬اهل حونممال مصخال نم ةأشنمال ةدافتسا مدع ةالح‬
‫ردصمال اذه نإف ةيمستال تناك ايأوـ ‪،‬يفرصمال نامتئالاب انايحأـ ُ‬
‫يليومتال‬ ‫لجألا ريصق‬
‫دفتست مل اذإ‬ ‫لتحي‬
‫ةأشنمال‬ ‫زكرمال نم‬
‫يناثال مصخال‬ ‫‪،‬اهل يف‬
‫حونممال‬ ‫ةيمهألا‬ ‫دعب‬
‫نوكي‬ ‫يراجتالنامتئالا‬
‫نامتئالل‬ ‫ةفلكتيراجتال‬
‫ةبسنالب كلذو‬
‫رداصملةبسنالب‬ ‫ليومتال‬
‫بسحت اهل‬ ‫ةقالعالب‬
‫ُ‬
‫ةيالتال‪:‬‬
‫لجألا ريصق‪.‬‬

‫‪360‬نم فرصمال رايتخا دعي‬‫ةبسنهجاوت يتال ةماهال لئاسمال‬ ‫مصخال‬

‫ةأشنمال‬ ‫يدقناليتال‬
‫ةيفرصمال ضورقال ىلع دامتعالاب ركفت‬
‫×‬ ‫يراجتال نامتئالا ةفلكت =‬
‫ةدم‬ ‫ـ‬
‫ا‬ ‫نامتئال‬ ‫–‬ ‫ةدم‬ ‫مصخال‬ ‫‪1‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ةبسن‬ ‫مصخال‬ ‫يدقنال‬
‫اه يتخا دنع ةأشنمال اهعبتت نأ لضفي يتال ةماعال دعاوقال ضعب دجوي راطإلا اذه يفو ‪.‬يليومت ردصمكرا‬
‫دروملل ةبسنالب ايبلس رشؤم كلذ دعي دق ‪،‬اهل حاونممال مصخال نم ةأشنمال ةدافتسا مدع ةالح يف هنأ ُريشنو‬
‫لوممال فرصملل‪:‬‬
‫كلذو‪.‬دق نأ رابتعابـ كلذو ‪،‬ةأشنمال مجح فرصمال مجح مئالي نأ بجي ‪ُ :‬‬
‫فرصمال مجح ‪-‬ر‬ ‫ىلع اميف‬
‫فرصمال ة‬ ‫ةأشنمال ةلويس صخي‬

‫فرصمال مجح سيياقم نم دعت يتال هعئادو مجحب قلعتي هئالمعل ضورقال ميدقت‪.‬‬ ‫الثم‪:‬‬
‫‪ -‬تاسايس عبتي يذال فرصمال راتخت نأ ةأشنمال ىلع بجي ‪:‬فرصمال اهعبتي يتال تاسايسال ةمءالم‬
‫ام ‪:‬بولطمال ‪ 60.‬يفاصـ ‪ 10/2‬طرشب س‪.‬ل ‪ 500,000‬هتميق يراجت نامتئا ىلع نيمسايال ةأشنم تلصح‬
‫اهتاجايتحاو اهفورظل ةمئالم ةينامتئاـ‪.‬‬
‫؟هنم ةدافتسالاب تلشف ةالح يفو مصخال نم ةأشنمال تدافتسا ةالح يف يراجتال نامتئالا ةفلكت يه‬
‫‪ -‬يتال فراصمال عم لماعتال ليضفت مدع ةأشنمال ىلع بجي ‪:‬ةسفانمال تآشنمالب فرصمال ةقالع‬
‫=‪0‬‬ ‫‪3600‬‬ ‫يراجتال نامتئالا ةفلكت ‪:‬ىلوألا ةالحال =‬
‫×‬
‫كلتميس فرصمال نأ رابتعابـ كلذو ‪،‬نيسفانمال عم لماعتتر‬ ‫هلماعت دنع ةأشنمال نع ة يثك تامولعم‬
‫‪10 – 600 -1‬‬
‫ةسفانمال تآشنملل تامولعمال هذه برسي نأ نكمي يالتالبو ‪،‬اهعم‪.‬‬
‫= ‪%14.69‬‬ ‫‪ُ 0.02‬‬
‫‪ّ 360‬‬ ‫يراجتال نامتئالا ةفلكت ‪:‬ةيناثال ةالحال =‬
‫×‬
‫‪10 – 600.02 -1‬‬

‫‪114‬‬
‫‪115‬‬
‫‪ -‬ةبيط تاقالعب عتمتي يذال فرصمال راتخت نأ ةأشنمال ىلع بجي ‪:‬ىرخألا فراصمال عم ةقالعال‬
‫يزكرمال كنبال عمو ىرخألا فراصمال عم‪.‬‬
‫يالم زكرمب عتمتي يذال فرصمال رايتخا ةأشنمال ىلع بجي ‪:‬ةديشرال ة ادإلاو يوقال يالمال زكرمال ‪-‬ر‬
‫لضفألا لكشالب ةأشنمال تاجايتحا ةيبلت ىلع ة داق ةديشر ة ادإو يوقرر‪.‬‬
‫مصخال نم ةدافتسالاب ةأشنمال لشف الح يف يراجتال نامتئالاـ نم ةفلكت لقأ اهنأب ةيفرصمال ضورقال زيمتت‬
‫ةيدقن ة وصب هيلع لصحت ةأشنمال نوك يرراجتال نامتئالا نم ةنورم رثكأ اهنأ امك ‪.‬اهل حونممال يدقنال‬
‫ثيح نمو طاشنال مجح ريغتب ه يغت ثيح نم يرراجتال نامتئالا نم ةنورم لقأ هنكلو ‪،‬عئاضب لكشب سيلو‬
‫مدختست دق ةيفرصمال ضورقال نأ كلذ ىإل فاضي ‪.‬هيلع لوصحال تاءا جإر‬
‫ُ‬ ‫ليومتل تآشنمال ضعب يف‬
‫ُ‬
‫ليوط ليومتال ىلع لوصحال يف تالكشم نم تآشنمال هذه يناعت امدنع كلذو لجألا ةليوط تا امثتسالار‬
‫لجألا‪.‬‬

‫فرصملل ةضرتقمال ةأشنمال اهعفدت يتال ضورقال هذه ةدئافب لثمتت اهنإف ةيفرصمال ضورقال ةفلكتل ةبسنالبو‪.‬‬
‫ىمستو ‪،‬ضرقال ةميق نم ةنيعم ةيوئم ةبسنب ةدئافال هذه ددحتت‬
‫كلذو ضرقلل ةيمسالا ةفلكتالب ةفلكتال هذه ُ‬
‫امك ‪.‬ضرقال ةبالط ةأشنملل ضورقال فرصمال حنم طورش ىلع فقوتت يتال ةيلعفال هتفلكت نع اهل زييمتا‬

‫تآشنمالو ‪،‬ة يغصال تآشنمالك تآشنمال ضعبل ةبسنالب ةحاتم ريغ ةيفرصمال ضورقال لعجت طورشال هذه نأر‬
‫ةفلتخم االاكشأ ماع لكشب طورشال هذه ذخأتو ‪.‬ديج يالم زكرمب زيمتت ال يتال تآشنمال كلذكو ‪،‬ةثيدحال‬
‫خال‪...‬ضوعم ديصر دوجو ‪،‬تاعفد ىلع ضرقال دادس ‪،‬امدقم ةدئافال عفد ‪،‬ةيصخش تالافك ‪،‬تانوه لثمرال‬
‫ةأشنمال هيلع لصحت نأ نكمي يذال ضرقلل ةيلعفال ةفلكتالب رثؤي نأ هنأش نم كلذ لكو‪.‬‬

‫كلذو ‪،‬اهل اعبت ضرقلل ةيلعفال ةفلكتال فلتخت ثيح ‪،‬ضورقال حنمل ةدع تالاح زيمن نأ ماع لكشب اننكمي‬
‫يتآلا لكشالب‪:‬‬
‫‪ -‬ةدمال رخآ يف ضرقال ةدئاف عفد ةالح‬
‫ةميق ىلع لصحت ثيح ‪،‬اهيلع قفتم ةينمز ةدملو ةنيعم ةميقب يفرصم ضرق ىلع ةأشنمال لصحت دق‬
‫نم ةالحال هذه يف ةأشنمال ديفتست ‪.‬هيلع ةبترتمال دئاوفال عم اهتياهن يف هددستو ةدمال هذه لوأ يف ضرقال‬
‫ضرقلل يمسالا ةدئافال لدعم لعجي يذال رمألا ‪،‬ة تفال لماكل ضرقال ةميق لماكر( ‪The Nominal Interest‬‬

‫‪ )Rate‬يلعفال ةدئافال لدعم يواسي (‪.)The Effective Interest Rate‬‬

‫الثم‪:‬‬
‫ةدئاف رعسب س‪.‬ل ‪ 500,000‬هتميق ماعال ةيادب يف يفرصم ضرق ىلع ىفطصم رمثتسمال لصح ‪،%10‬‬
‫ماعال ةياهن يف كلذو هيلع ةبترتمال دئاوفال عم ةدحاو ةعفد ضرقال اذه دادسب رمثتسمال موقي نأ ىلع كلذو‪.‬‬
‫ضرقال اذهل يلعفال دئافال لدعم باسح ‪:‬بولطمال‪.‬‬

‫‪116‬‬
 ‫لحال‪:‬‬

‫يالتالبو ‪،‬االعف هيلع لصح يذال غلبمال ىإل ضرتقمال اهعفدي يتال ةدئافال ةبسن يلعفال دئافال لدعم سيقي‬
‫نأ لوقال نكمي‪:‬‬
‫ةدئافال غلبم‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫ضرتقمال هيلع لصح يذال يلعفال غلبمال‬

‫نوكي ضيوعتالب‪:‬‬
‫‪50,000‬‬ ‫‪10×500,000‬‬
‫= ‪%10‬‬ ‫=‬ ‫‪%‬‬ ‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫‪500,000‬‬ ‫‪500,000‬‬

‫رمثتسمال نأل كلذو ‪ (10%)،‬يمسالا ةدئافال لدعم يواسي )‪ (10%‬يلعفال ةدئافال لدعم نأ ظحالن يالتالبو‬

‫لماك ماع( ة تفال لماكل )س‪.‬ل ‪ (500,000‬ضرقال غلبم لماك ىلع لصح ىفطصمر)‪.‬‬
‫‪ -‬ةدمال لوأ يف( ًامدقم ةدئافال عفد ةالح)‬
‫دقر‬
‫ُ ضرقال فرصمال ملسي نيحف ‪،‬ضرقال ة تف ةيادب يف يأ ‪،‬امدقم ةدئافال ةميق عاطتقاب فرصمال موقي ّ‬
‫لماك ىلع ةالحال هذه يف رمثتسمال لصحي ال يالتالبو ‪،‬ةدئافال ةميق اقبسم عطتقا دق نوكي ضرتقملل‬

‫فرصملل ضرقال ةميق لماك دادسب ضرتقمال موقي ضرقال ة تف ةياهن يفو ‪.‬بولطمال ضرقال ةميقر‪.‬‬
‫فرصمال نأ رابتعابـ يمسالا ةدئافال لدعم نم ربكأ يلعفال ةدئافال لدعم ةالحال هذه يف نوكتس يالتالبو‬

‫ةيتآلا ةقالعالب يلعفال ةدئافال لدعم بسحيو ‪.‬ة تفال لماكل ضرقال ةميق لماك ىلع لصحي ملر‪:‬‬
‫ةدئافال غلبم‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫ةدئافال غلبم – ضرقال غلبم‬

‫الثم‪:‬‬

‫يلعفال ةدئافال لدعم وه امف ‪،‬امدقم ةدئافال ةميق عطتقا فرصمال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأب‬
‫؟ىفطصم ضرتقملل ةبسنالب‬
‫‪50,000‬‬ ‫‪%10×500,000‬‬
‫= ‪%11.11‬‬ ‫=‬ ‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫‪450,000‬‬ ‫‪50,000-500,000‬‬

‫مدعو امدقم ةدئافلل فرصمال عاطتقا ةجيتن يمسالا ةدئافال لدعم نم ربكأـ يلعفال ةدئافال لدعم يالتالبو‬
‫ة تفال لماكل ضرقال ةميق لماك نم ىفطصم ضرتقمال ةدافتسار‪.‬‬

‫ةآل ءا ش لجأ نم س‪.‬ل ‪ 500,000‬غلبم فرصمال نم بلط ىفطصم رمثتسمال نأ انضرف ول نكلور‬
‫ركفن انلعجي امم ‪،‬ةبولطمال ةلآلل هئا ش نود لوحي دق بولطمال غلبمال ىلع هلوصح مدع نإف ‪،‬هعنصملر‬

‫‪117‬‬
‫ةدئافال فرصمال عطتقا اذإ ثيحب فرصمال نم هبلط ىفطصم ضرتقمال ىلع بجي يذال غلبمال ديدحتب‬
‫ةلالا ءا شل هيفكي ام ىفطصمل ىقبي ‪،‬امدقمر‪.‬‬

‫ةيالتال ةقالعال مادختسا نكمي غلبمال اذه ديدحتلو‪:‬‬

‫‪X‬‬
‫=‪Y‬‬
‫‪1-r‬‬
‫ضرقال غلبم ‪:‬ثيح = ‪Y‬بولطمال ليومتال ؛ = ‪X‬ةدئافال لدعم ؛ = ‪r‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫يكل فرصمال نم هبلط ىفطصم رمثتسمال ىلع بجي يذال غلبمال ددح ‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأب‬
‫؟ةلآلا ءا شل هيفكي ام ىلع لوصحال هسفنل نمضير‬

‫نوكيف ‪،‬قباسال نوناقال يف ضوعن ‪:‬لحال‪:‬‬

‫‪500.00‬‬
‫‪555.555.56‬‬
‫=‪Y‬‬ ‫‪0‬‬ ‫=‬
‫‪L.S‬‬
‫‪1-10%‬‬

‫هتآل ءا ش لجأ نم س‪،‬ل ‪ 555,555.56‬غلبم فرصمال نم بلطي نأ ىفطصم رمثتسمال ىلع هنأ يأر‪.‬‬
‫ءرشل بولطمال غلبمال رمثتسملل ىقبيس )‪ (55,555.56‬ةغالبال دئافال ةميق عاطتقاب فرصمال موقي نحيفا‬
‫ةلآلا‪.‬‬
‫‪ -‬ضوعم ديصر دوجو ةالح‬
‫نكلو ‪،‬ةضرتقمال ةأشنمال مسابـ هيدل اهئاقبإو ضرقال نم ةبسنـ عاطتقاب تالاحال ضعب يف فرصمال موقي‬
‫موقي فرصمال نأ رابتعابـ ضوعمال ديصرالب عطتقمال غلبمال ىمسي ‪.‬هب فرصتال اهل قحي نأ نود‬
‫ُ‬
‫لصحتس يذال ضرقال غلبم نإف يالتالبو ‪.‬ةضرتقمال ةأشنملل اهمدقي تامدخ نع هل اضيوعت ةعاطتقاب‬
‫لدعم نم ربكأ يلعفال ةدئافال لدعم لعجيس يذال رمألا ‪،‬بولطمال ضرقال نم لقأ نوكيس ةأشنمال هيلع‬

‫ةيتآلا ةقالعالب يلعفال ةدئافال لدعم بسحيو ‪.‬يمسالا ةدئافال‪:‬‬

‫ُ‬
‫ةدئافال غلبم‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫ضوعمال ديصرال ةميق – ضرقال غلبم‬

‫الثم‪:‬‬

‫ضوعم ديصرك ضرقال نم ‪ 5%‬عاطتقاب ماق فرصمال نأ ضرفبو قباسال الثمال تانايب ذخأب‪.‬‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم باسح ‪:‬بولطمال‪.‬‬

‫‪118‬‬
 ‫لحال‪:‬‬
‫‪50,000‬‬
‫= ‪%10.53‬‬ ‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫‪25,000 – 500,000‬‬

‫لماك ىلع لصحي مل ضرتقمال نأ رابتعابـ ‪،‬يمسالا ةدئافال لدعم نم ربكأـ اذإ وه يلعفال ةدئافال لدعم‬
‫ة تفال لكاكل ضرقال ةميقر‪.‬‬
‫‪ -‬تاعفد ىلع ضورقال دادس ةالح‬
‫تاعفد لكش ىلع لب ‪،‬ةدحاو ةعفد ضرقال دادسب ةضرتقمال ةأشنمال مايق ىلع فرصمال قفاوي ال دق‪،‬‬
‫ة تفال لماكل ضرقال ةميق لماك مادختساـ نم ةضرتقمال ةأشنمال نكمتت نل ةالحال هذه يف هنأ ينعي اذهور‪،‬‬
‫يمسالا ةدئافال لدعم نم ربكأـ يلعفال ةدئافال لدعم لعجي امم‪.‬‬

‫ةيتآلا ةقالعالب يلعفال ةدئافال لدعم باسح ةالحال هذه يف نكمي‪:‬‬

‫ةدئافال غلبم × ضرقال دادس تاعفد ددع ×‪2‬‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫ضرقال دادس تاعفد ددع(× ضرقال غلبم‪)1+‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫ضرقال دادسب موقت نأ ةضرتقمال ةأشنمال ىلع طرتشا فرصمال نأ ضرفبو قباسال الثمال تانايب ذخأب‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم باسح ‪:‬بولطمال ‪.‬تاعفد ثالث ىلع‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫نوكيس قباسال نوناقالب ضيوعتالب‪:‬‬

‫‪300,000‬‬ ‫‪50,000 × 3 ×2‬‬
‫= ‪%15‬‬
‫=‬ ‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫‪)1+3(× 500,000‬‬
‫ضرقال ةميق دادسب ماق ضرتقمال نوك يمسالا ةدئافال لدعم نم ربكأـ حبصيل يلعفال ةدئافال لدعم عفترا‬

‫ة تفال لماكل ضرقال ةميق لماك نم دفتسي ملو ‪،‬تاعفد ثالث ىلعر‪.‬‬

‫لكش ىلع ضرقال دادسب ةضرتقمال ةأشنمال موقت نأ طرتشي نيح فرصمال نأ ىإل انه ة اشإلا ردجتر‬
‫يلعفال ةدئافال لدعم نم للقيس كلذ نأل ‪،‬ضرقال دادس تاعفد ددع ضيفخت لواحت ةأشنمال نإف ‪،‬تاعفد‪،‬‬
‫ضرتقمال غلبمال رامثتسال لوطأ ة تف اهل حيتيسور‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫ةدئافال لدعم حبصيس مكف ‪،‬ناتعفد ضرقال دادس تاعفد ددع نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأب‬
‫ةالحال هذه يف يلعفال‪.‬‬

‫‪119‬‬
‫ردصت يتال تآشنمالو ‪.‬الومأللر‬
‫نيرمثتسملل اهعيبت دق اهنإف ةيالم ريغـ مأ ةيالم تناك ءاوس ةيراجتال قا وألا ُ‬
‫لحال‪:‬‬
‫‪200.000‬‬ ‫‪50,000 × 2.)×2‬‬
‫ة سامسال( طيسو لالخ نم وأ رشابم لكشبر‬
‫= ‪%13.33‬‬ ‫‪1.500.00‬‬ ‫=‬ ‫يلعفال ةدئافال لدعم =‬
‫‪)1+2(× 500,000‬‬ ‫اهتفلكتو تاقحتسمال ‪8-3-4‬‬
‫‪0‬‬

‫تاقحتسمال لثمت (‪ )Accruals‬لثم دعب اهعفدت مل ةأشنمال نكلو ريغلل ةأشنمال ىلع عفدال ةقحتسمال غالبمال‬
‫لكشب‪8-3-3‬‬
‫لمعال ةأشنملل مدقي لماعالف ‪.‬يعامتجالا نامضال تاعاطتقاو بئا ضالو نيلماعال بتاوررـ‬ ‫‪،‬يمويقاروألا‬
‫ةيراجتال‬
‫اهتفلكتونكلو‬
‫ةأشنمالر‬ ‫ريغـعفدت‬
‫ءافوالب راعشإ‬ ‫نومضمهل‬
‫ةياهن يف‬ ‫ةنيعم ة تف‬
‫قاقحتسا تاذ‬ ‫ةيعوبسإ ‪.‬تباث‬ ‫اذهو ‪،‬ةيرهش وأ‬
‫‪ُ )Commercial‬‬
‫ردصتو‬ ‫ينعي‬
‫‪Paper‬‬ ‫نيلماعالوألاروجأ نأ‬
‫لثمتار (‬ ‫ىضم موي لك نع‬
‫ةيراجتال قا‬
‫ةقروللو ‪.‬قاروألا هذهل نامضال ةباثمب دعي يذال يوقال يالمال اهزكرمب ةفورعمال تآشنمال ةيراجتال قا وألا هذهر‬
‫ةتقؤمال ةيالمال اهتاجايتحاـ دسل اهمدختست نأ ةأشنملل نكميو ‪،‬اهب نولمعي يتال ةأشنملل ةمدقم ضورق ةباثمب‪.‬‬
‫اهيلع‪ :‬بترتي حابرألا هذهو ‪،‬يموي لكشب احابرأـ ققحت دق ةأشنمالف ‪،‬بئا ضلل ةبسنالب هتاذ أدبمالورر‪،‬‬ ‫نافرط ض‬
‫ةيراجتال‬ ‫بئا‬
‫نكمي ة تفال هذه لالخو ‪،‬رخآ ىإل عيرشت نم فلتخت ةنيعم ة تف دعب نوكي حابرألا ىلع بئا ضال عفد نأ الإرررـ‬
‫‪ -‬ةنودمو ةددحم ةيمساـ ةميقب ةيراجتال ةقروال رادصإب موقي نم وهو ضرتقمال لثمي ‪:‬لوألا فرطال‬
‫اهتاجايتحا ليومتل ةقحتسمال بئا ضال هذه ةأشنمال مدختست نأر‬ ‫ةيالمالىلع‪.‬‬
‫ةتقؤمال‪،‬ةقروال‬ ‫ىإل فاضيو ‪.‬‬
‫اهعيبب موقيو‬ ‫يناثالنأ كلذ‬
‫فرطلل‬
‫ُ‬
‫فرطال‬ ‫لثمي ‪:‬يناثال‬
‫تاقحتسمالرر‬ ‫‪،‬ضرقمال‬
‫نوكتت دق‬ ‫وهوىدل‬ ‫يرتشي نم‬
‫ةأشنمال‬ ‫ةقروال‬
‫ةجيتن‬ ‫ةيراجتال جإ‬
‫لقأب‪،‬اهعفد تاءا‬ ‫اهتميق نم‬
‫ىنعمب‬ ‫ةيمسالا‬
‫تاءا جإ نأ‬ ‫ريخأتال ضعب ‪-‬يضتقت‬
‫لصحيو عفدال‬
‫يفـ‬
‫يفررخأرف‬
‫‪،‬اهعفدخيرات‬ ‫ىلعدقف‬
‫قاقحتسالا‬ ‫نوكت‬ ‫ةأشنمال‬
‫ةميقال‬ ‫ةقروللع يه‬
‫ةيمسالا‬ ‫ةأشنمل‬ ‫ينعي‪،‬ى‬
‫اذهو ‪.‬‬ ‫ةقروالنعنأجتنيو‬
‫تاءا جإ‬ ‫بتاورـتليوحت‬
‫ةيراجتال‬ ‫ةأشنمال نم نيلماعال‬
‫لثمي مصخب عابُ‬
‫مصخ رعسب س‪.‬ل ‪ 100,000‬اهتميق ةيراجت ةقرو ةأشنمال تردصأ اذإف ‪.‬ةيراجتال ةقروال ىلع ةدئافال‬
‫اهعفد يف ريخأتال ضعب مألا‪.‬‬
‫‪10‬‬ ‫حضاوال‪%،‬‬
‫نمور‬ ‫يررتشم نإف‬ ‫عفديس ةقروال‬
‫تاقحتسمال نأ‬ ‫ل ‪90,000‬‬
‫عسوتب دادزت‬ ‫شل س‪.‬‬
‫طاشن‬ ‫يتالهذه ءا‬
‫ةأشنمال‬ ‫ةقروال‬
‫نكمي‬‫خيراتنأيفو‬
‫مدختست‬‫قاقحتسالا‬ ‫ضا غأل لصحيس‬
‫تاقحتسمال هذه‬
‫ىلع‬ ‫يصق لماك‬
‫ةيليومتر‬ ‫اهتميق‬ ‫ةيمسالا‬
‫‪،‬لجألا ة‬ ‫‪100,000‬‬
‫اميس ال‬ ‫ل اهنأ‬ ‫‪،‬ةفلكت ‪.‬س‪.‬‬
‫نودب‬ ‫نإف يالتالبو‬
‫دئاعال الف‬
‫يذالةدئاف‬ ‫‪،‬اهيلعلصح‬
‫عفدت‬ ‫رمثتسمال هيلع‬ ‫اهيمسي ضعبال يذال‬
‫لعج يذال رمألا‬
‫ة حال نويدالبر‪ .‬ةبسنالب ةيراجتال ةقروال لالخ نم ليومتال ةفلكت لثمت يهو ‪،‬س‪.‬ل ‪ =10,000‬ةيراجتال ةقروال ىرتشا‬
‫و مايأ ‪ 3‬نيب ةداع ح رتي يذال ةيراجتال ةق وال لجأ يواست ةدمل كلذو ‪،‬اهوارردصأـ يذال فرطلل‪270‬‬
‫نأل ‪،‬همادختسا يف ةغبالمال مدع ةأشنمال ىلع بجي ‪،‬يليومتال ردصمال اذه ةيناجم نم مغ ىلع نكلورال‬
‫ا موي‪.‬‬
‫ىإل كلذ يدؤي دق نيلماعال روجأـ دادس يف ريثك ةأشنمال رخأتت نيحف ‪،‬اهل ةبسنالب ةيبلس راثآ دلويس كلذاا‬
‫مدعونأ حيحصرر‬
‫مهئايتسار‬ ‫مهاضرقا وألا‬
‫ةيراجتال‬ ‫ضافخنا ريغ‬
‫يالتالبو‬ ‫ىوتسم ةنومضم‬
‫مهئادألبق نم‬
‫تآشنمال‬ ‫رخأتال يتال‬
‫كلذكو ‪.‬‬ ‫‪،‬اهتردصأ‬
‫نكلو نع‬
‫بلغأدادس‬
‫رثكأقابئاوألاضال‬
‫ةيراجتال‬
‫وه امم‬
‫قفتم موسر لباقم قاقحتسالا خيرات يف اهتميق دادسب فرصمال مزلي يفرصم ينامتئا طخب ةموعدم نوكت‬
‫ُ‬ ‫اهدض ةينوناق تاءا جإ ذاختال اهضرعي دق ةأشنملل هب حرومسم‪.‬‬
‫ةيراجتال ةقروال لماح نأ ىإل ة اشإلا بجي امك ‪.‬اهتميق دادس ىلع اهرردصم ة دق مدع الح يف كلذو ‪،‬اهيلعر‬
‫ءالمعال نم امدقم ةعوفدمال تاعفدال وهو ‪،‬ةفلكت يأ ةأشنمال لمحي ال ايليومت ردصم فيضن نأ نكمي ريخأوااـ‬
‫اهدئاع نم ء نع لزانتال لباقم اهقاقحتسا خيرات لبق ريغلل اهعيبي دقزج‪.‬‬
‫ُّ‬
‫دجنو ‪.‬ةعانصال ةعيبطل اعبت رصقت وأ لوطت ةدمب ةبولطمال ةعاضبال مهميلست لبقو ةأشنمال عم دقاعتال دنع‬
‫عاونأـ ضعب ىلع رصتقي لجألا ريصق يليومت ردصمك ةيراجتال قا وألا مادختسا له ‪:‬نآلا الؤسالور‬
‫ةصاخال ةيبلطالب جاتنالا عباطب مستت يتال تاعانصال يف رشتنم يليومتال ردصمال اذه‪.‬‬
‫؟همدختست نأ تآشنمال عاونأـ عيمجل نكمي هنأ مأ ‪،‬تآشنمال‬
‫يالم زكرمب اهعتمت طرشب يليومتال ردصمال اذه مدختست نأ المعألا تآشنم عاونأـ عيمجل عقاوال يف نكمي‬
‫ردصت ةيالمال تآشنمالف ‪.‬ةيالم ريغـ مأ ةيالم تآشنمال هذه تناك ءاوس يوقر‬ ‫زيزعت لجأ نم ةيراجتال قا وألا ُ‬
‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬
‫ردصت ةيالمال ريغ تآشنمالو ‪.‬اهنئابزل يضا قإلا اهطاشنرر‬ ‫ةيمسومال اهتاجايتحاـ ةيبلت لجأ نم ةيراجتال قا وألا ُ‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪1.‬ررزـ‪.‬‬

‫تاعورشمالو الومألل ةالعفال ة ادإلا ‪، (2006)،‬ليبن ‪،‬ركاش ‪2.‬ر‪ ، Kotobarabia.com ،‬رصم ‪،‬سمش نيع ةعماج‪.‬‬

‫‪120‬‬
‫‪121‬‬
 ‫رصم ‪،‬ةيرنكسالا ‪،‬ثيدحال يبرعال بتكمال ‪،‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأـ ‪، (2007)،‬زيزعال دبع ‪،‬راجنال ‪3.‬ر‪.‬‬

‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪4.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫ةسداسال ةعبطال ‪،‬ثيدحال يبرعال بتكمال ‪،‬رصاعم يليلحت لخدم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2004)،‬ميها با رينم ‪،‬يدنه ‪5.‬رر‪،‬‬
‫رصم ‪،‬ةيردنكسالاـ‪.‬‬
‫‪Brealey, R., Myers S., & Allen F., (2005), Principles of Corporate Finance, McGrawHill.‬‬
‫‪1.‬‬
‫‪Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪2.‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫‪Chandra, P., (2011), Financial Management–Theory and Practice, Fifth edition,‬‬
‫‪3.‬‬ ‫‪Publishing Company Ltd., New Delhi.‬‬
‫‪Gitman, L.J., (2013), Principles of Managerial Finance, 10ed, Edition Person, U.S.‬‬
‫‪4.‬‬ ‫‪Ross, S.A., (2000), Fundamentals of Corporate Finance, U.S.A: Mc Graw- Hill Higher‬‬
‫‪5.‬‬ ‫‪Education.‬‬
‫‪Titman, S., Keown, A.J., Martin, J.D., & Martin, T., (2015), Financial Management:‬‬
‫‪Principles and Applications, (7e), Pearson Australia.‬‬
‫‪6.‬‬ ‫‪Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde la gestion financière, Gestion‬‬
‫‪financière Mai, pp. 4-11.‬‬
‫‪7.‬‬ ‫‪Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬
‫‪8.‬‬

‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬

‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬

‫‪‬‬ ‫‪ 1‬ةلوادتمال لوصألا ليومتل لجألا ريصق ليومتال مدختسي‬
‫ُ‬ ‫‪2‬‬
‫‪‬‬
‫ةيناجم لجألا ريصق ليومتال رداصم‬
‫‪‬‬ ‫‪ 3‬لجألا ليوط ليومتال ةميق نم ربكأ ةداع نوكت لجألا ريصق ليومتال ةميق‬
‫‪‬‬ ‫‪ 4‬تانامضـ نودب هئالمعل لجألا ة يصق اضورق فرصمال مدقير‬
‫‪‬‬ ‫‪ 5‬ةدع عاونأـ لجألا ريصق ليومتلل‬
‫‪‬‬ ‫لجألا ريصق يليومت ردصم يه ةيراجتال قا وألار‬ ‫‪6‬‬

‫‪‬‬ ‫يراجتال نامتئالا ةفلكت نم ربكأ تاقحتسمالب ليومتال ةفلكت‬

‫‪7‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ 8‬يمسالا ةدئافال لدعم نم ا مود ربكأـ يلعفال ةدئافال لدعم‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫ليومتال لالخ نم ةيمسومال اهتاجايتحاـ ليومتب ةأشنمال موقت )‪:1‬‬

‫ه كذ قبس ام لك )د ؛لجألا ليوط )ج ؛لجألا طسوتم )ب ؛لجألا ريصق )أر‬

‫لجألا ريصق ليومتال رطاخم ‪:2-‬‬

‫ه كذ قبس امم ءيش ال )د ؛ةتباث )ج ؛رمتسم ضافخنا يف )ب ؛رمتسم عافترا يف )أر‬

‫ىإل نامضال رايعمل ا عبت لجألا ريصق ليومتال رداصم فنصت ‪:3-‬‬

‫‪122‬‬
 ‫لصفالريغ ليومتو نومضم ليومت )أ‬
‫؛نومضم‬ ‫ليومت‪) :‬ب‬
‫عساتال‬ ‫يئاقلتةميقال‬
‫ليومتو ةينمزال‬
‫؛رطاخم ريغـ ليومتو رطاخم ليومت )ج ؛يئاقلت ريغدوقنلل‬
‫ةيراجت قا وأب نومضم ليومتو تا اقعب نومضم ليومت )درر‬
‫زكرمال يراجتال نامتئالا لتحي ‪،‬لجألا ريصق ليومتال رداصم ةيمهأل ةبسنالب ‪:4-‬‬
‫دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم ‪9-1‬‬
‫عبا ال )د ؛ثالثال )ج ؛يناثال )ب ؛لوألا )أر‬
‫دادسو ‪،‬تامدخالو علسال ىلع قافنإلل زهاج نوكيو ةأشنمال اهكلتمت يتال ةلئاسال لوصألا دحأ دقنال دعي‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬
‫يدقنال قفدتال امأ ‪.‬ةأشنمال ىلع ةبترتمال تاما تلالاز (‪ )Cash Flow‬ةأشنمال لخاد ىإل دقنال ةكرح نع ربعيف‬
‫لجألا ريصق ليومتال موهفم راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالرشا‪.‬‬
‫)‪.‬‬ ‫ةباجإلا( ةدم{ر‬
‫‪Outflows‬‬
‫‪}8-1‬‬ ‫اهجراخ‪ :‬ىإل وأ‬
‫فرعيوةقيقد ‪5‬‬ ‫قفدتالب‬
‫تاجردال ‪.‬‬ ‫يدقنال‪ 100‬نم‬ ‫‪)Inflows‬‬
‫ةباجإللجراخال‬
‫هيجوت ‪: 5.‬‬ ‫وهو (‬
‫قفال ‪:‬‬ ‫لخادال يدقنال قفدتالب فرعي ام ة‬
‫ُ‬
‫الؤسالرشا‪.‬يذالو ‪،‬جراخال يدقنال قفدتالو لخادال يدقنال قفدتال نيب قرفال وه‬
‫‪)Net Cash(flow‬‬
‫راصتخاب (ح ‪2):‬‬ ‫ةيمهأ‬
‫قفدتال يفاصو‬ ‫لجألا ريصق ليومتال‬
‫يدقنال‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 10.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}8-2‬‬
‫ابجوم وأ ابالس نوكي نأ نكمي‪.‬‬
‫ةدئاف رعسب س‪.‬ل ‪ 1,000,000‬هتميق ماعال ةيادب يف يفرصم ضرق ىلع الله دبع رمثتسمال لصح ‪ (3):‬الؤسال ‪.%12‬‬
‫بولطمال‪،‬‬
‫قفدتال أشني‬
‫يدقنالباسح ‪:‬‬
‫لخادال لدعم‬ ‫اذهلةجيتن‬
‫يلعفال دئافال‬ ‫ةطشنأل‬ ‫المعأو‬
‫ضرقال‬ ‫موقتيف‬
‫اهبتالاحال‬ ‫ةأشنمال‬
‫ةيتآلا‬ ‫عيب لثم‬
‫ةدئافال )‪: 1‬‬ ‫‪،‬اهتاجتنم‬
‫ددست‬ ‫لوصحال‬
‫ةياهن يف‬ ‫ضرق‪2‬ىلع‬
‫؛ةدمال‬ ‫يف ددست ةدئافال )‬
‫ةيادب‪.‬دحأ عيب‬
‫؛ةدمالاهلوصأ‬ ‫دوجو )‪3‬‬
‫قفدتالو ‪...‬‬ ‫ديصريدقنال‬ ‫أشنيضوعم‬
‫جرراخال‬ ‫ةبسنب‬
‫‪12‬اضيأ‬
‫ةطشنأ‪%‬نع‬
‫ددسي )‪ 4‬؛‬
‫ضرقالالمعأو‬
‫ىلعموقت‬
‫اهب‬‫؛تاعفد ‪4‬‬ ‫لثم)‪5‬‬
‫ةأشنمال‬ ‫ريسفت‬
‫جئاتنالءا ش‬
‫اهتنراقمو داوم‬
‫‪}8‬‬ ‫دادسر ‪-3‬‬
‫‪،‬ةيلوأ‬ ‫ةباجإلا ةدم{‬‫ةقيقد ‪: 30‬‬
‫‪،‬ضرق طاسقأ‬ ‫روجأ‪.‬عفد‬
‫تاجردال‬
‫‪...100‬نمالمع‬ ‫جتنتسن‪: 30.‬‬
‫يالتالبو‬ ‫ةباجإللنأ هيجوت‬‫ينمزقفال ‪:‬‬
‫قراف كانه‬ ‫يدقنال قفدتال نيب ة‬
‫ام ‪:‬بولطمال ‪ 50،‬يفاص ‪ 15/3‬طرشب س‪.‬ل ‪ 5,000,000‬هتميق يراجت نامتئا ىلع نمح ةأشنم تلصح ‪ (4):‬الؤسالرال‬
‫ةينمز ة تف دعب مث )لخاد يدقن قفدت( ضرق ىلع لصحت االثم ةأشنمالف ‪،‬جرراخال يدقنال قفدتالو لخادال‬
‫؟هنم ةدافتسالاب تلشف ةالح يفو مصخال نم ةأشنمال تدافتسا ةالح يف يراجتال نامتئالا ةفلكت يه‬
‫ةنيعمرراخ}‬
‫هددستةدم{ر ‪8-3‬‬
‫‪: (15‬ةباجإلا‬
‫قفدت‬ ‫يدقن‬
‫ةقيقد‬ ‫ددستنموأ ‪)،‬ج‬
‫تاجردال ‪.‬‬ ‫مويال‬
‫‪100: 15‬‬ ‫اهتايرتشم نمث‬
‫هيجوت ‪.‬‬ ‫داومال نم‬
‫قفال ‪:‬ةباجإلل‬ ‫ةنيعم ةينمز ة تف لالخو ةيلوألا ة‬
‫ةيدقنال تاقفدتال ريخأت لواحت ةأشنمال نأ امك ‪).‬لخاد يدقن قفدت( اهتميق ىلع لصحتو اهعيبتو اهعن ُصت‬
‫ّ‬
‫ةلخادال ةيدقنال تاقفدتال عيرستو ةجراخال‪.‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم نأ لوقال نكمي ‪،‬كلذ نم ا قالطنا (‪ )Time Value of Money‬يساسأـ لكشب طبتري‬

‫دوقنلل ينمزال ليضفتالبر (‪ ،)Time Preference for Money‬ةصرف ينعي ة كبم ةيدقن تاقفدت ىلع انلوصحف‬
‫ا‬
‫ةيرامثتسا دئاوع قيقحتو اهرامثتسال ربكأ‪.‬‬

‫ماع دعب هتاذ غلبمال ىلع لوصحالو نآلا س‪.‬ل ‪ 100,000‬ىلع لوصحال نيب رايخال رمثتسملل حاتي نيحف‪،‬‬
‫ُ‬
‫يفاضإ دئاع قيقحتو غلبمال اذه رامثتساـ ةداعإ نم هنكميس كلذ نأل ‪،‬نآلا هيلع لوصحال راتخيس هنإف‪.‬‬
‫ُ‬
‫يرامثتساـ دئاع لدعمب ماع ةدمل اهرامثتساـ نم نآلا س‪.‬ل ‪ 100,000‬ىلع لصح يذال رمثتسمال نكمت ولف‬
‫رايخال نم لضفأ رايخ هنأ حضاوال نمو ‪.‬س‪.‬ل ‪ 110,000‬ىلع ماعال ةياهن يف لوصحال نم نكمتل ‪َّ %‬‬
‫‪10‬‬

‫لوألا‪.‬‬

‫‪123‬‬
‫‪124‬‬
‫اذه ىلع لوصحال رطاخم نم طوحتالب رمثتسملل حمسيس نآلا س‪.‬ل ‪ 100,000‬ىلع لوصحال نأ ُّ‬
‫امك‬

‫هب ةقلعتمال رطاخمال تدا غلبمال اذه ىلع لوصحلل ةمزالال ةينمزال ة تفال تدا املكف ‪،‬ماع دعب غلبمالزرز‪.‬‬

‫مخضتال اندعبتسا ول ىتح ‪،‬ةنيعم ةينمز ة تف دعب اهنم ربكأ نآلا ةيدقنال ةدحوال ةميق نأ لوقال اننكمي يالتالبور‬
‫ُ‬
‫بيصت يتال ةيبلسال ه اثآورـ رر‪.‬‬
‫دقنال ةدحول ةيئا شال ة دقال ُ‬

‫رامثتسالاـ ةميق ةيرظن وه دوقنلل ينمزال ليضفتال ساسأ نإ (‪ )The Theory of Investment Value‬ماعل‬

‫يداصتقالا دكأ يتال ‪ William 1938‬ةيدقنال هتاقفدتل ةيالحال ةميقالب ددحتت رامثتسالا ةميق نأ اهلالخ نم ََّّ‪،‬‬

‫لدعم ديدحت نم دب ال ةيلبقتسمال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال يأ ‪،‬دوقنلل ينمزال ليضفتال نع ريبعتللو‬
‫يذال‪6 .‬‬
‫مصخال (‪ )Discount Rate‬رمثتسمال لبق نم بولطمال يرامثتسالاـ دئاعال لدعم نع ربعي‬
‫ُّ‬
‫ةيلبقتسمال ةميقال ‪:‬امه نييساسأـ نيموهفم ىلع يوطني دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم نأ لوقال نكمي يالتالبو‬

‫لصفال اذه يف هحيضوتب موقنس ام اذهو ‪.‬دوقنلل ةيالحال ةميقالو‪.‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال ةيمهأ ‪9-2‬‬

‫تآشنمال هذه دعاسي وهف ‪،‬المعألا تآشنمل ةيالمال ة ادإلا يف ة يبك ةيمهأب دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم عتمتيرر‬

‫ةجراخال ةيدقنال تاقفدتلل ةحيحص ةنراقم ءا جإب ةدعاسمال لالخ نم ةمئالمال ةيالمال تا رقال ذاختا ىلعررا‬

‫نأل ‪،‬نمزال لماع نابسحالب ذخأن مل نإ اهؤا جإ نكمي ال ةيقطنمال ةنراقمال هذهو ‪،‬ةلخادال ةيدقنال تاقفدتالبر‬

‫فلتخم تاقفدتال هذه تيقوت‪.‬‬

‫ةدمال امهلو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 100,000‬ةغالبالو اهسفن ةفلكتال امهل نايرامثتسا ناعورشم ةأشنمال مامأ نأ انضرف ولف‬

‫يناثالو لوألا عورشمال نيب قرف ال هنأ لوقنسف ‪،‬ةلثامتم ةلخاد ةيدقن تاقفدت ناققحيو ‪)،‬ماوعأـ ‪ (3‬اهتاذ‬

‫عورشمال ةفلكت عفدت امنيب ‪،‬نآلا نم ماع دعب عفدت لوألا عورشمال ةفلكت نأ انملع ول نكلو ‪،‬ةأشنملل ةبسنالب‬

‫دئاع قيقحتو ماع ةدمل غلبمال اذه رامثتساـ ةأشنمال ناكمإب هنأل لوألا عورشمال اهنيح راتخنس ‪،‬نآلا يناثال‬

‫كلذ نم‪.‬‬

‫‪6‬‬
‫‪William, J.B., (1938), The Theory of Investment Value, Harvard University Press in Cambridge, Mass.‬‬

‫‪125‬‬
‫تاتيقوتب لصحت ةلخادال ةيدقنال تاقفدتال نكلو ‪،‬هسفن تيقوتال اهل ةجراخال ةيدقنال تاقفدتال نوكت دق نكلو‬

‫لضفألا عورشمال رايتخاوـ ةيرامثتسالاـ تاعورشمال مييقت نأشب ةأشنمال را ق ىلع رثؤي يذال رمألا ‪،‬ةفلتخمر‬

‫اهنيب نم‪.‬‬

‫عفدتو اهسفن ةفلكتال امهل نايرامثتساـ ناعورشم ةأشنمال مامأ هنأ انضرف ولف‬
‫ُ‬ ‫لك يف رامثتسالا ةدمو ‪،‬نآلا‬

‫ةلخادال ةيدقنال تاقفدتالو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 100,000‬لوألا عورشملل ةلخادال ةيدقنال تاقفدتال تناك اذإف ‪،‬ماوعأ ‪ 3‬امهنم‬

‫ربكأ ةلخادال ةيدقنال هتاقفدت رابتعابـ يناثال عورشمال راتخن اننإفـ ‪،‬س‪.‬ل ‪ 120,000‬يناثال عورشملل‪.‬‬

‫يتآلا لكشالب ةلخادال ةيدقنال هتاقفدت ىلع لوصحال تاتيقوت تناك لوألا عورشمال نأ انملع ول نكلو‪:‬‬

‫ماعال ةياهن يف س‪.‬ل ‪ 20,000‬؛يناثال ماعال ةياهن يف س‪.‬ل ‪ 30,000‬؛لوألا ماعال ةياهن يف س‪.‬ل ‪50,000‬‬

‫نإف ‪،‬ثالثال ماعال ةياهن يف ةلماك يناثال عورشمال نم ةيدقنال تاقفدتال ىلع ةأشنمال لصحت امنيب ‪،‬ثالثال‬

‫ريغتي دق ةأشنمال را قر‪.‬‬

‫لوألا عورشمال نم ةدلوتمال ةيدقنال تاقفدتال رامثتساـ ةداعإ نم تنكمت ةأشنمال نأ ضرتفنس كلذ حيضوتلو‬

‫غلبم رامثتساب ةأشنملل ةصرفال حيتيس لوألا عورشمال نإف يالتالبو ‪ = 20%،‬يرامثتسا دئاع لدعمب ‪50,000‬‬

‫قفدت قيقحتو ماع ةدمل س‪.‬ل ‪ 30,000‬غلبم رامثتساوـ ‪،‬س‪.‬ل ‪ 72,000‬ه دق يدقن قفدت قيقحتو نيماع ةدملر‬

‫نم ةأشنمال اهيلع لصحتس يتال ةلخادال ةيدقنال تاقفدتال عومجم نوكيس يالتالبو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 36,000‬ه دق يدقنر‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال ذخأ نأ يأ ‪،‬يناثال عورشملل ‪ 120,000‬لباقم س‪.‬ل ‪ = 128,000‬لوألا عورشمال‬

‫ةيحبر نم ديزي نأ هنأش نم يذال لوألا عورشمال راتختو اه رقب رظنال ديعت ةأشنمال لعجي دق نابسحالبراـ‬

‫لكشال رظنا( ةأشنملل ةيقوسال ةميقال ميظعت يف ةمهاسمال يالتالبو مهسال ‪.)1-9‬‬

‫‪126‬‬
‫عورشمال رايتخابـ ةأشنمال ةدعاسم دنع نابسحالب دوقنلل ةينمزال ةميقال ذخأ ةيمهأ فقوتت ال‪،‬‬ ‫رثكألا‬
‫دئاعال لدعم‬ ‫‪ :r‬ةيحبر‬
‫؛يرامثتسالاـ‬
‫ا‬
‫تفال‪.‬قباسال انالثم يفف ‪.‬اضيأ ة طاخم لقألا عرورشمال راتخت ةأشنمال لعجتل كلذ دتمي لب‬ ‫ةينمزال ة‬
‫اننكمي ال‬ ‫رامثتسالل‬
‫ديدحت‬ ‫يأ‬ ‫ر‪:n‬‬

‫ضيوعتالب‪:‬اذه انذخأ امنيح نكلو ‪،‬دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم انلفغأ اذإ رطخ لقأ نيعورشمالا‬ ‫نيبتنوناقالب‬
‫نابسحالب موهفمال‬ ‫نوكي قباسال‬
‫𝑆 ‪𝐹𝑣 = 100,000(1 + 0.20)1 = 120,000 𝐿.‬‬
‫عرورشمال نم رطخ لقأ لوألا عورشمال نأاـ‬ ‫ةينمز ة تف لالخ ةأشنملل ةيدقن تاقفدت دلوي هنأ رابتعاب يناثال‬
‫؟كلذ ينعي اذام نكلو‬
‫لقأ‪.‬‬

‫فاضي‬
‫رمثتسمالىإلنأ ينعير‬
‫دبع‪،‬قبس ام‬
‫ةيمهأ نأ‬
‫لصحي الله‬
‫يف ةميقال‬
‫ةينمزال‬
‫ةياهن‬
‫دوقنلل‬
‫رهظتماعال‬
‫غلبمال ىلع‬
‫اهتحاتإ يف‬
‫مثتسا يذال‬
‫ةصرفال‬
‫‪ (100,000‬ه‬
‫بيالسألمادختسال‬
‫ةفاضإلاب )س‪.‬‬
‫ةيملع‬

‫مييقتل‬
‫دئاع ىإلر ُ ُر‬
‫تاعورشمال‬
‫غلبمال هذه‬
‫ةيرامثتسالا‬
‫‪(20,000‬‬‫ةلضافمالو‬
‫يالتالبو ‪)،‬س‪.‬ل‬
‫رايتخاو اهنيب‬
‫رمثتسمال لصح‬
‫دبع ‪،‬اهلضفأ‬
‫الله نمو‬
‫كلذنمةلثمأ‬
‫يل ‪:‬لك‬
‫يفاص‬
‫مثتسم ة‬
‫ةيالحالةةميقال‬
‫قفدت ىلع‬
‫ماعال ةياهن يف ة يل ‪ 1.2‬ه دق يدقنرر‪.‬‬
‫ىإل ةفاضالاب اذه ‪).‬رشاعال لصفال يف كلذ حرشنس( ةيحبرال رشؤمو ‪،‬يلخادال دئاعال لدعمو ‪،‬عورشملل‬

‫ةثالثرـ‪.‬ةدمل هرمثتسا الح يفو‬

‫اهتيمهأر را‬
‫يف‪،n=2‬‬
‫مييقت يفو‬ ‫دبعقا وألا‬
‫رمثتسا الح‬ ‫ةيالمال‬ ‫ةلضافمال يفو‬
‫غلبمال الله‬ ‫رق نيب‬
‫نيماع ةدمل‬ ‫شي‬
‫قبطن‬ ‫لوصألا ءا‬
‫نوناقال‬ ‫نوكتووأهسفن‬
‫اهراجئتساـ‬
‫ُ‬
‫يخألا‪...‬ةنوآلا يف تدا دوقنلل ةينمزال ةميقال ةيمهأ نأ لوقال نكمي ريخأورزاـ‬
‫‪n=3‬ةاذكهو‬
‫ةجيتن‬ ‫مدقتال‬
‫ماوعأـ‬ ‫يجولونكتالقبطن‬ ‫عيرسال‬
‫هسفن نوناقال‬ ‫نوكتو‬
‫ُ‬
‫ةيالمال ة ادإلا تالاجم فلتخم يف ة وطتم ةيمك جما ب مادختسال ريبك لكشب ةصرفال حاتأ يذالررر‪.‬‬
‫رمثتسمال غلبملل ةيلبقتسمال ةميقال نوكتس ٍ‪ ،‬اوعأـ ةثالث ةدمل قباسال غلبمال رمثتساـ الله دبع رمثتسمال نأ ضرفبم‬
‫ُ‬
‫يف‪:‬‬
‫ةياهن‪9-3‬‬
‫ماعالةميقال‬ ‫لكشالب ثالثال‬
‫ةيلبقتسمال‬ ‫يتآلا دوقنلل‬
‫𝑆 ‪𝐹𝑣 = 100,000(1 + 0.20)3 = 172,800 𝐿.‬‬
‫دوقنلل ةيلبقتسمال ةميقالر (‪ )Future Value of Money‬ةينمز ة تف ةياهن يف اهيلع لصحن يتال ةميقال يه‬
‫رامثتسالا غلبم يقب امالطل ومنال اذه رمتسيوـ نيعم لدعمب ومني رمثتسمال غلبمال نأ لوقال نكمي يالتالبو‬
‫ٍ‬
‫ُ‬
‫ةيلبقتسمال ةميقال لثمت ى ة ابعب يأ ‪.‬ددحم دئاع لدعمبو ام الجم يف نيعم غلبم رامثتساـ ءا ّ نم ةنيعمرخأ ٍررج‬
‫رمثتسماـ‪.‬‬
‫ّ‬ ‫نيعم دئاع لدعمب ةنيعم ةينمز ة تف لالخ هنيوكت رمثتسمال ديري يذال غلبمال دوقنللر‪.‬‬
‫حيضوتلو‪:‬هنأ ظحالن ؟قباسال الثمال يف دئاعال لدعمل ةبسنالب ظحالن اذام نكلو‬
‫ةدئاف لدعم‬ ‫ذخأن‪،‬ةبكرم‬
‫انوعد كلذ‬ ‫الثمال اننأل‬
‫غلبم انفضأ‬
‫يتآلا‬
‫ساسأ ىلع بسحي يذال ةطيسبال ةدئافال لدعم نع فلتخي وهو ‪،‬رمثتسمال غلبمال ىإل ة م لك يف دئاعالر‬ ‫الثم‪:‬‬
‫َُ‬
‫ضرفنل‬‫غلبمال‪:‬‬ ‫رامثتسالل يلصألا‬
‫رمثتسمال نأ‬ ‫غلبمنكمي ‪.‬‬
‫رمثتسا الله دبع‬ ‫حيضوت‬ ‫لكشالب كلذ‬
‫‪100,000‬‬ ‫يتآلايف س‪.‬ل‬
‫لدعمب ام يرامثتسا عورشم يف ‪1/1/2019‬‬

‫دئاع‪،‬‬ ‫رامثتساـ‬
‫ةميق نُإ ر‬ ‫يفدق ير‬
‫دئاعال‬ ‫‪ 20‬ه‬ ‫ةدملو ‪%‬‬
‫الثمال‬ ‫ماعقباسال‬ ‫يف ‪3.‬لماك‬
‫ةدمل‬ ‫ةالحال =هذه‬
‫ماوعأـ‬ ‫نوكتس‪72,800‬‬
‫ةميقالس‪.‬ل‬
‫ةيلبقتسمالابتعابـ‬
‫اذهلىلع بسح ه‬
‫غلبمالساسأ‬
‫دعبةدئافال‬ ‫ماع‬
‫ةبكرمال‬

‫يواسيول يأ( ةطيسبال ةدئافال ساسأ ىلع بسح ول امنيب‬ ‫‪120,000‬‬

‫فيضن مل‬ ‫ىإل ‪.‬س‪.‬ل‬
‫دئاعال غلبم‬ ‫غلبمالنكلو‬
‫انلصح فيك‬ ‫هذه) ىلع‬
‫رمثتسمال‬ ‫؟ةميقال‬
‫ناكل‬ ‫دئاعال‬
‫ُ‬
‫انلصح‪ 12,800:‬ةميقب قرف كانه نأ يأ ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 60,000‬ماوعأ ةثالثال ةياهن يف‬
‫مت س‪.‬ل‬ ‫لوصحالاهيلع‬
‫قيبطت نم‬
‫نوناقالهيلع‬
‫يتآلالعفب‬
‫𝒏)𝒓 ‪𝑭𝒗 = 𝑷𝒗(𝟏 +‬‬ ‫ةبكرمال دئافال ريثأتـ‪.‬‬
‫ثيح‪:‬‬
‫ةميقال الحال وه امك ةيونس رامثتسالاـ دئاوع نوكت نأ ة ورضالب له ‪:‬نآلا هسفن ح يذال الؤسالوررطي‬
‫الثمال يف‬
‫‪ :Fv‬؛ةيلبقتسمال‬
‫يضتقي اذهو ‪،‬ةيرهش وأ ةيونس عبر وأ ةيونس فصن نوكت نأ نكمي لب ‪،‬ة ورضالب سيل ؟قباسالر‬ ‫ةفاضإ‬
‫ةميقال‬ ‫‪ :Pv‬؛ةيالحال‬
‫ُ‬

‫‪127‬‬
‫‪128‬‬
‫ة تف ةياهن يف هيلع لصحنس يذال غلبمال باسحلو ‪.‬رامثتسالل يلصألا غلبمال ىإل ة تف لك ةياهن يف دئاعالرر‬

‫يتآلا لكشالب حبصيل قباسال نوناقال ليدعت نكمي ‪،‬تالاحال هذه يف رامثتسالا‪:‬‬
‫ُ‬
‫𝒏∗𝒎 𝒓‬
‫‪𝑭𝑽 = 𝑷𝑽 × ()𝟏 +‬‬
‫𝒎‬
‫ثيحا‪ m :‬ادحاو رهش وأ ‪،‬رهشأ ةعبرأ وأ رهشأ ‪ 6‬نوكت نأ نكمي‪.‬‬
‫ُ‬
‫الثم‪:‬‬

‫ةدئاف لدعمب ماع ةدمل يروسال يراجتال فرصمال يف س‪.‬ل ‪ 1,000,000‬غلبم عدوأ ديز رمثتسمال نأ ضرفنل‬

‫عفدت ‪10%‬‬
‫؟ماعال ةياهن يف ديز رمثتسمال هيلع لصحيس يذال غلبمال نوكيس مكف ‪،‬يونس فصن لكشب ُ‬
‫ُ‬
‫‪0.10 2∗1‬‬
‫‪𝐹𝑉 = 1,000,000 × (1 +‬‬ ‫𝑆 ‪) = 1,102,500 𝐿.‬‬
‫‪2‬‬
‫ماعال ةياهن يف رمثتسمال هيلع لصحيس يذال غلبمال نوكي ‪،‬ةيونس عبر ةدئافال تناك الح يف امأ‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪0.10 4∗1‬‬
‫𝑆 ‪𝐹𝑉 = 1,000,000 × (1 +) = 1,103,813 𝐿.‬‬
‫‪4‬‬
‫ماعال ةياهن يف رمثتسمال هيلع لصحيس يذال غلبمال نوكي ‪،‬ةيرهش ةدئافال تناك اذإوـ‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪0.10 12∗1‬‬
‫‪𝐹𝑉 = 1,000,000 × (1 +‬‬
‫)‬
‫‪= 1,104,713‬‬
‫رمثتسمال هيلع لصحيس يذال غلبمال نأ ظحالنرزر‬ ‫تف𝐿ةياهن يف‬
‫ةدئافال عفد تا م ددع دا املك دادزي عاديالا ة 𝑆 ‪.‬‬
‫‪12‬‬
‫ُ‬
‫يف عاديإلا ةصرف انل حاتي امدنع يالتالبو ‪.‬ةبكرمال ةدئافال قيبطت نع جتان اذهو ‪،‬ة تفال هذه لالخر‬
‫ُ‬
‫فصن وأ يونس ساسأ ىلع يناثال فرصمالو يرهش ساسأ ىلع ةدئافال باسحب موقي لوألا نيفرصم‬

‫لوألا فرصمال رايتخاـ لضفألا نم هنإف ‪،‬يونس‪.‬‬

‫نيرمت‪:‬‬

‫لدعمبو نيماع ةدملو ‪،‬راخدا باسح يف س‪.‬ل ‪ 10,000,000‬غلبم عاديإ ررق الله رون رمثتسمال نأ ضرفب‬

‫عفدت ‪ 12%‬ةبكرم ةيونس ةدئاف‬

‫؟غلبمال اذهل ةيلبقتسمال ةميقال يه امف ‪،‬ماعال لالخ نيترم ُ‬

‫يتآلا لكشالب غلبمال اذه باسح نكمي‪:‬‬

‫‪0.12 2∗2‬‬
‫ُ‬
‫‪𝐹𝑉 = 10,000,000 × (1 +‬‬ ‫𝑆 ‪) = 12,624,770 𝐿.‬‬
‫‪2‬‬
‫س‪.‬ل ‪ 12,624,770‬ىلع نآلا نم نيماع دعب لصحيس الله رون رمثتسمال نأ يأ‪.‬‬

‫‪129‬‬
‫كلذك رمألا نوكي ال دق نكلو ‪،‬رامثتسالا ة تف لالخ هسفن وه رمثتسمال غلبمال نأ ةالح نآلا ىتح انشقانرـ‪،‬‬
‫ُ‬
‫يضتقي دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم حيضوتو ‪،‬ةيواستم ريغ وأ ةيواستم تاعفد لكش ىلع نوكي دق لب‬

‫ةفلتخم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقالو ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال نيب زييمتال‪.‬‬

‫ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال ‪9-3-1‬‬

‫ةيواستمال ةيدقنال ةعفدالب دصقي (‪ )Future Value of an Annuity‬ةجراخال ةيدقنال تاقفدتلل ةمظتنمال ةعفدال‬
‫َُ‬
‫رزومـ(‪ ،)Outflows‬رامثتسالاـ ة تف لالخ ةيواستم تاعفد لكش ىلع اع نوكي نأ نكمي رمثتسمال غلبمال نأ يأ‪،‬‬
‫ُ‬
‫ةيتآلا ةلداعمال قيبطت لالخ نم ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال باسح نكميو‪:‬‬
‫ُ‬
‫رعس دنع ةيواستم تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال لماعم × ةيواستمال ةعفدال = ةيواستم ةعفدل ةيلبقتسمال ةميقال‬

‫يأ ‪.‬ةددحم ةينمز ة تفلو ددحم ةدئافر‪:‬‬

‫𝟏 ‪(𝟏 + 𝒓)𝒏 −‬‬
‫𝒕𝒎𝑷 = 𝒏𝒗𝑭‬
‫𝒓‬
‫ثيح‪:‬‬

‫ر𝑛𝑣𝐹‪ :‬ة تفال ةياهن يف ةيواستم ةعفدل ةيلبقتسمال ةميقال ‪n‬؛‬

‫ر‪ :Pmt‬؛ة تف لك ةياهن يف ةملتسمال ةيواستمال ةعفدال‬
‫‪ :r‬؛)يرامثتسالاـ دئاعال لدعم( ةدئافال لدعم‬
‫ر‪ :n‬؛رامثتسالاـ تا تف ددع‬
‫‪(1+𝑟 )𝑛 −1‬‬
‫ةددحم ةينمز ة تفلو ددحم ةدئاف رعس دنع ةيواستم تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال لماعم ‪:‬ر‪.‬‬
‫𝑟‬

‫يتآلا الثمال ذخأن ة كفال هذه حيضوتلور‪:‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫يروسال يراجتال فرصمال ىدل ريفوت باسح يف س‪.‬ل ‪ 100,000‬غلبم عدوأ ماصع رمثتسمال نأ ضرفب‬
‫ٍ‬
‫يف نوكيس يذال غلبمال رادقم وه امف ‪،‬ايونس ‪ 10%‬ةبكرم ةدئافبو ماوعأ ة شع ةدملو ماع لك ةياهن يفر‬
‫؟رشاعال ماعال ةياهن يف ماصع رمثتسمال باسح‬

‫لحال‪:‬‬

‫‪(1 + 0.10)10 − 1‬‬

‫𝑆 ‪𝐹𝑣𝑛 = 100,000= 1,593,742 𝐿.‬‬
‫‪0.10‬‬
‫ةيتآلا ةلداعمال قيبطت لالخ نم اهسفن ةجيتنال ىإل لوصوال نكمي‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪130‬‬
 ‫𝑵‬

‫𝒕‪𝑭𝒗 = 𝑷𝒗 ∑(𝟏 + 𝒓)𝑵−‬‬

‫𝟏=𝒕‬
‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :Fv‬؛ةيلبقتسمال ةميقال‬
‫‪ :Pv‬؛رامثتسالاـ غلبم‬
‫ر‪ :n‬؛ةعفدال اهيف رمثتست يتال تا مال ددع‬
‫‪ :r‬؛ةدئافال لدعم‬
‫‪ :t‬ا ماع ةداع نوكيو نمزال‪.‬‬

‫نوكي قباسال الثمال ىلع قيبطتالب‪:‬‬

‫‪10‬‬

‫𝑆 ‪𝐹𝑣 = 100,000 ∑(1 + 0.10)10−1 = 100,000 × 15.93742 = 1,593,742 𝐿.‬‬

‫‪𝑡=1‬‬

‫هذه تعفد اذإ امأ ‪،‬ة تفال ةياهن يف تعفد ةيواستم تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال قباسال الثمال يف انجالعر‬
‫ُ‬
‫يتآلا لكشالب حبصتل ةقباسال ةلداعمال ليدعت بجي هنإف ‪،‬ة تفال ةيادب يف ةيواستمال تاعفدالر‪:‬‬

‫𝟏 ‪(𝟏 + 𝒓)𝒏 −‬‬

‫)𝒓 ‪𝑭𝒗𝒏 = 𝑷𝒎𝒕× (𝟏 +‬‬
‫𝒓‬
‫عفدت تاعفدال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايب ىلع قيبطتالبر‪:‬‬
‫نوكي ‪،‬ة تفال ةيادب يف ُ‬

‫‪(1 + 0.10)10 − 1‬‬

‫𝑆 ‪𝐹𝑣𝑛 = 100,000× (1 + 0.10) = 1,753,117 𝐿.‬‬
‫‪0.10‬‬
‫الثم‪:‬‬

‫غلبم صيصختب ىنج ركفتو ‪،‬مويال نم ماوعأ ةعبس دعب س‪.‬ل ‪ 50,000,000‬هتميق لزنم ءا ش ىنج ديرتر‬

‫ةياهن يف هصيصخت ىنج ىلع بجي يتال غلبمال وه امف ‪ 20%،‬ةدئاف رعسب ماع لك ةياهن يف رمثتسي تباث‬
‫َُ‬
‫؟لزنمال ءا ش نم اهنكمي عباسال ماعال ةياهن يف س‪.‬ل ‪ 50,000,000‬غلبم اهيدل نوكيل ماع لكر‬
‫ّ‬
‫لحال‪:‬‬

‫يتآلا نوناقال قبطن ‪،‬ماع لك ةياهن يف هصيصخت ىنج ىلع بجي يتال غلبمال باسحل‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪(1 + 𝑟)𝑛 − 1‬‬
‫𝑡𝑚𝑃 = 𝑛𝑣𝐹‬
‫𝑟‬
‫ضيوعتالب‪:‬‬

‫‪131‬‬
 ‫‪(1 + 0.20)7 − 1‬‬
‫𝑡𝑚𝑃 = ‪50,000,000‬‬
‫‪0.20‬‬
‫‪50.000.000 = 12.9159Pmt‬‬

‫‪Pmt = 50,000,000/6.1051=3,871,197.52 L.S‬‬

‫ةفلتخم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال ‪9-3-2‬‬

‫يذال نوناقال قيبطت نكمي ال ‪،‬ةيواستم ريغـ ةيلبقتسمال اهتميق ةفرعم ديرن يتال ةيدقنال تاعفدال تناك اذإ‬

‫بسحت نأ بجي لب ‪،‬ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال باسحل هانمدختسا‬

‫ُ‬ ‫هذه يف ةيلبقتسمال ةميقال‬

‫ماوعألاـ هذهل ةيلبقتسمال ميقال عومجم يه ةيلبقتسمال ةميقال نوكت كلذ دعب مث ‪،‬ةدح ىلع ماع لكل ةالحال‪،‬‬

‫يتآلا الثمال ذخأن كلذ حيضوتلو‪:‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫ريغـ ةيدقن تاعفد لكش ىلع كلذو ‪،‬يروسال يراجتال فرصمال ىدل ايالم اغلبم سرون رمثتسمال عدوأ‬

‫يلي امك ةمداقال ةتسال ماوعألا نم ماع لك ةياهن يف ةيواستم‪:‬‬

‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ماعال ةياهن‬

‫‪10,000‬‬ ‫‪6,000‬‬ ‫‪5,000‬‬ ‫‪9,000‬‬ ‫‪8,000‬‬ ‫‪7,000‬‬ ‫غلبمال‬

‫؟ةيواستمال ريغ تاعفدال هذهل ةيلبقتسمال ةميقال يه امف ‪ 9%،‬ةدئافال لدعم نأ ضرفبو‬

‫يتآلا لودجال يف لحال بيترت نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬

‫ُ‬
‫تاقفدتلل ةيلبقتسمال ةميقال‬ ‫ةدملو ‪ 9%‬ةدئاف رعس دنع ةيلبقتسمال ةميقال لماعم‬ ‫قفدتال‬ ‫ةياهن‬
‫ةيدقنال‬ ‫ماوعأـ ‪5‬‬ ‫يدقنال‬ ‫ماعال‬

‫‪10,770.2‬‬ ‫= ‪1.5386(1.09)5‬‬ ‫‪7,000‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪11,292.8‬‬ ‫= ‪1.4116(1.09)4‬‬ ‫‪8,000‬‬ ‫‪2‬‬

‫‪11,655‬‬ ‫= ‪1.2950(1.09)3‬‬ ‫‪9,000‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪5,940.5‬‬ ‫= ‪1.1881(1.09)2‬‬ ‫‪5,000‬‬ ‫‪4‬‬

‫‪6,540‬‬ ‫= ‪1.09(1.09)1‬‬ ‫‪6,000‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪10,000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪10,000‬‬ ‫‪6‬‬

‫‪132‬‬
 ‫‪56,198.5‬‬ ‫ةيدقنال تاقفدتلل ةيلبقتسمال ميقال عومجم‬

‫دوقنلل ةيالحال ةميقال ‪9-4‬‬

‫دوقنلل ةيالحال ةميقال موهفم دعي (‪ )Present Value of Money‬دوقنلل ةيلبقتسمال ةميقال موهفمل ا سكاعم ا موهفم‬

‫لكشال رظنا( اقباس هانحرش يذال ‪.)2-9‬‬

‫ةيلبقتسمال ةميقال لباقم ةيالحال ةميقال ‪ (9-2):‬لكشال‬

‫يلبقتسم غلبمل ةيالحال ةميقال ةفرعم ديرن اننإف ‪،‬يالح غلبمل ةيلبقتسمال ةميقال ةفرعم نم االدب هنأ ينعي اذه‪،‬‬

‫نوكيو (‪ .)Discount Rate‬ةميقال نأ لوقال نكمي رخآ ىنعمبو‬

‫ُ‬ ‫ٍ نيعم مصخ لدعم مادختساـ لالخ نم كلذ‬
‫ةيالحال ةميقال وأ ةيلبقتسمال ةميقال مادختسا نأ مغ ىلعو ‪،‬ةدحاو ةلمعل ناهجو ةيالحال ةميقالو ةيلبقتسمالرال‬

‫نع فلتخت ةيالحال ةميقال باسح قئا نأ الأ ‪،‬هسفن يليومتال وأ يرطرامثتسالاـ را قال ذاختا ىال ىدؤيسر‬

‫ةيلبقتسمال ةميقال باسح قئارط‪.‬‬

‫اقباس هانركذ يذال نوناقال انذخأ ولف‪:‬‬

‫𝒏)𝒓 ‪𝑭𝒗 = 𝑷𝒗(𝟏 +‬‬

‫يالتال لكشالب ةيالحال ةميقال نوكتس‪:‬‬

‫𝒗𝑭‬
‫= 𝒗𝑷‬
‫𝒏 )𝒓 ‪( 𝟏 +‬‬
‫‪133‬‬
 ‫الثم‪:‬‬

‫ه دق نآلا نم ماع دعب ايدقن اقفدت هيطعي يررامثتسا عورشم الله دبع رمثتسمال ىدل هنأ ضرفنل ‪120.000‬‬

‫يواسي الله دبع لبق نم بولطمال يرامثتسالا دئاعال لدعم نأ املع غلبمال اذهل ةيالحال ةميقال يه امف ‪،‬س‪.‬ل‬

‫؟‪20%‬‬
‫لحال‪:‬‬

‫نوكيف قباسال نوناقال يف ضوعن‪:‬‬

‫ُّ‬
‫‪120,000‬‬
‫= 𝑣𝑃‬ ‫𝑆 ‪= 100,000 𝐿.‬‬
‫‪(1 + 0.20)1‬‬
‫مصخ لدعم لظ يف نآلا س‪.‬ل ‪ 100,000‬يواست ماع دعب س‪.‬ل ‪ 120,000‬غلبمل ةيالحال ةميقال نأ يأ‬

‫يواسي ‪.%20‬‬

‫نآلا نم نيماع دعب س‪.‬ل ‪ 120,000‬غلبمال اذه ىلع لصحيس الله دبع رمثتسمال نأ ضرتفن انوعد نآلاو‪،‬‬

‫؟نآلا ةيالحال هتميق يه امف‬

‫‪120,000‬‬
‫= 𝑣𝑃‬ ‫𝑆 ‪= 83,333.33 𝐿.‬‬
‫‪(1 + 0.20)2‬‬
‫اذكهور ‪ n‬ماوعألا ددع اهيف ريغتي ة م لك يف‪.‬‬
‫ُّ‬ ‫ةميق ريغن اننإفـ‬

‫‪1‬‬
‫(‪ ،‬انتشقانم ءانثأوـ‬ ‫ةيدقنال ةدحولل ةيالحال ةميقال لماعمب غلبمل ةليبقتسمال ةميقال انبرض اننأ ظحالن‬
‫𝑛) 𝑟‪1+‬‬

‫ةيلبقتسمال ةميقال لماعمب ةيالحال ةميقال انبرض اننأ انظحال ةيلبقتسمال ةميقال موهفمل 𝑛)𝑟 ‪ (1 +‬لجأ نم‬

‫لماعم بولقم يواسي غلبمل ةيالحال ةميقال لماعم نأ جتنتسن يالتالبو ‪،‬غلبمل ةيلبقتسمال ةميقال ىلع لوصحال‬

‫غلبملل ةيلبقتسمال ةميقال‪.‬‬

‫نيب زييمتال يضتقي دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم حيضوت نإف ‪،‬دوقنلل ةيلبقتسمال ةميقلل ةبسنالب الحال وه امكو‬

‫ةيواستم ريغ ةيدقن تاعفدل ةيالحال ةميقالو ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيالحال ةميقال‪.‬‬

‫ةيواستم ةيدقن تاعفدل ةيالحال ةميقال ‪9-4-1‬‬

‫‪134‬‬
‫ةعفدال برضب موقن ‪،‬ة تف لك ةياهن يف ثدحت يتال ةيواستمال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال باسح لجأ نمر‬

‫ةيتآلا ةلداعمال قفو ةيواستمال تاعفدلل ةيالحال ةميقال لماعمب ةيواستمال ةيدقنال‪:‬‬
‫𝟏‬
‫𝒏)𝒓‪𝟏 − (𝟏+‬‬
‫𝒕𝒎𝑷 = 𝒗𝑷‬
‫𝒓‬
‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :Pv‬؛ةيالحال ةميقال‬
‫ر‪ :Pmt‬؛ة تف لك ةياهن يف ةملتسمال ةيواستمال ةعفدال‬
‫𝟏‬
‫𝒏)𝒓‪𝟏−(𝟏+‬‬
‫‪ :‬ةيواستمال تاعفدلل ةيالحال ةميقال لماعم‪.‬‬
‫𝒓‬
‫الثم‪:‬‬

‫ماوعأـ ةعبرأ ةدمل س‪.‬ل ‪ 5,000,000‬ه دق ايونسـ ايدقن اقفدت يطعي يررامثتسا عورشم دهش ة مثتسمال ىدلر‪،‬‬

‫ةيدقنال تاقفدتال هذهل ةيالحال ةميقال باسح ‪:‬بولطمال ‪ %15،‬ه دق ير رامثتساـ دئاع لدعمبو‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬

‫هعفدت نأ نكمي غلبم ىصقأ باسح رخآ ىنعمب يأ ‪،‬ةيدقنال تاقفدتال هذهل ةيالحال ةميقال باسحل‬
‫ُ‬
‫اهلبق نم بولطمال يرامثتسالا دئاعال لدعم قيقحتو ةيرامثتسالاـ ةصرفال هذه نم ةدافتسالل دهش ة مثتسمالر‬
‫ُ‬
‫(قباسال نوناقال قبطن ‪:15%)،‬‬
‫‪1‬‬
‫ُّ‬
‫‪1 − (1+0.15)4‬‬
‫‪𝑃𝑣 = 5,000,000‬‬ ‫𝑆 ‪= 14,274,892 𝐿.‬‬
‫‪0.15‬‬
‫يف ثدحت تاعفدال هذه تناك اذإ امأ ‪،‬ة تفال رخآ يف ثدحت ةيواستمال تاعفدال تناك قباسال الثمال يفر‬

‫ةيتآلا ةلداعمال لالخ نم ةيالحال ةميقال باسح اننكمي هنإف ة تفال ةيادبر‪:‬‬
‫ُ‬
‫𝟏‬
‫𝒏)𝒓‪𝟏 − (𝟏+‬‬
‫𝒕𝒎𝑷 = 𝒗𝑷‬ ‫)𝒓 ‪× (𝟏 +‬‬
‫𝒓‬
‫الثم‪:‬‬

‫ةميقال باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬ة تفال ةيادب يف ثدحت ةيدقنال تاقفدتال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايب ذخأبر‬

‫عورشملل ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال‪.‬‬

‫نوكي ‪،‬قباسال نوناقال قيبطتب ‪:‬لحال‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪1 − (1+0.15)4‬‬
‫‪𝑃𝑣 = 5,000,000‬‬ ‫𝑆 ‪× (1 + 0.15) = 16,416,126 𝐿.‬‬
‫‪0.15‬‬

‫‪135‬‬
 ‫نيرمت‪ :‬دوقنلل ةينمزال ةميقال تاقيبطت ‪9-5‬‬

‫رمثتسمال دا ُأ ر‬
‫حضتي‬ ‫موهفملدبع‬
‫انتشقانم نم‬ ‫دادس الله‬ ‫ةينمزالهنيد‬
‫ةميقال‬ ‫فرصمال ىإل‬ ‫يراجتال‬
‫دوقنلل‬ ‫ىلع يروسال‬
‫دعاسي هنأ‬ ‫مهف ىلع‬
‫ةعبرأ ىدم‬ ‫ماوعأـ‬
‫ةقالعال‬ ‫ةميقىلعنيب‬
‫دوقناللكش‬
‫نيبيو ‪،‬نمزالوتاعفد‬
‫عفدت س‪.‬ل ‪ 500,000‬ةعفدال ةميق ةيواستم‬ ‫ةدئافال رعس ناك اذإ نيدال اذه لصأ غلبي مكف ‪،‬ماع لك ةياهن يف ُ‬
‫دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم قبطيو ‪.‬ةفلتخم لماوع ةجيتن ةيدقنال ةدحوال ةميق ضفخنت نمزال رورم عم هنأ‬
‫ُ‬
‫= ؟‪ 9%‬ةيواستم نوكت دق يتال ةيدقنال تاقفدتال نم ةلسلس وأ غلبمل ةيلبقتسمال وأ ةيالحال ةميقال باستحا لالخ نم‬

‫ةدئافال رعس اهتالخدم مهأ ةيضاير تالداعم مدختسي دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم قيبطتلو ‪.‬ةيواستم ريغ وأ‬
‫لحال‪:‬‬
‫ُ‬
‫‪ 1 − (1+0.09)1 4‬نمزالو )بولطمال ي مثتسالا دئاعال لدعم(را‪.‬‬
‫‪𝑃𝑣 = 500,000‬‬ ‫𝑆 ‪= 1,619,860 𝐿.‬‬
‫‪0.09‬‬
‫ريراقتالو ةبساحمال ‪:‬اهمهأ ةدع تالاجم يف قبطي دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم نأ عقاوال ضرأ ىلع دجن‬
‫ُ‬
‫ةميقالنأ‪2‬الإ‪9-4-‬‬
‫‪،‬رامثتسالاو يالمال ليلحتالو ليومتال تاسا دو ةيالمسأ ال تانزاومالو ةيالمالرر‬ ‫ةيالحالمهأ مهأ‬ ‫تاعفدل‬
‫تاقيبطت‬ ‫ةفلتخم ةيدقنموهفم‬

‫ةميقال‬
‫ةينمزالباسح نإ‬
‫دوقنلل ةميقال‬
‫تاقفدتلوهةيالحال‬
‫صـ رايعم‬‫ةميقال يفا‬
‫ةيدقن‬ ‫فلتخي ةيالحال‬
‫ةيواستم ريغ‬ ‫‪،‬عورشملل‬ ‫حيتي ثيح‬
‫باسح نع‬ ‫انلةميقال‬ ‫رايعمال اذه‬
‫ةيالحال‬ ‫ةفرعمتاقفدتل‬
‫يتال ةميقالةيدقن‬

‫اهفيضيسر‬
‫ثيحاـ ‪،‬ةيواستمر‬
‫رامثتسال‬
‫ايلعفموقن‬ ‫تاقفدتاليف‬
‫ةالح يف‬ ‫‪،‬هذيفنت ةالح‬
‫امك ةيدقنال‬ ‫اننكمي‬
‫ةفلتخمال‬ ‫ةنراقم نم‬
‫باسحب‬ ‫ايخال‬
‫ةميقال‬ ‫ةيرامثتسالا تا‬
‫ةيالحال‬ ‫ةحاتمال‬
‫يدقنال قفدتلل‬ ‫راصيللكل‬
‫ىإلة تف‬
‫ىلع‬

‫مثرايتخاـ‬
‫‪،‬ةدح‬ ‫اهلضفأ‬
‫موقن‬‫نمو ‪.‬‬ ‫تاقيبطتال‬
‫باسحب‬ ‫ميقالةماهال‬
‫عرومجم‬ ‫ةيالحالا ضيأ‬
‫هذهلموهفمل‬
‫تفالةميقال‬
‫ةينمزال‬ ‫كلذبدوقنلل‬
‫لصحنل ‪،‬تا‬ ‫ىلع لدعم‬
‫دئاعال‬ ‫يلخادال‬
‫ةميقال‬ ‫نيبي يذال‬
‫ةيالحال‬ ‫هذه عومجمل‬

‫تاقفدتال‪:‬عورشملل ةيالحال ةميقال يفاصـ هدنع نوكي يذال مصخال رعس انل‬
‫‪،‬رفصلل ايواسم‬
‫كلذكو‪.‬ةيدقنال‬
‫رشؤمحضتي‬ ‫ةيحبرال‬
‫يف كلذ‬ ‫يتآلايذالالثمال‬

‫يالتال لصفال يف هلوانتنس ام اذهو ‪،‬عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص رايعم بويع نم اماه ابيع يفالتي‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬

‫ماعال‪ :‬ةياهن يف س‪.‬ل ‪ 1,500,000‬ه دق ايدقن اقفدت انيطعي يررامثتساـ ٌ ورشم انيدلع‬
‫عجا مالر‬
‫ةمدختسمال‪،‬لوألا‬
‫يف‪2,000,000‬و‬
‫لصفال‪.‬ل‬
‫س‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪1.‬ررزـ‪.‬‬
‫تاقفدتال هذهل ةيالحال ةميقال ام ‪:‬بولطمال ‪ 12%،‬ه دق ير رامثتساـ دئاع لدعمب كلذو ‪،‬يناثال ماعال ةياهن يف‬
‫قا عال ‪،‬دادغب ‪،‬ةعبا ال ةعبطال ‪،‬دادغب ةعماج ‪،‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (1992)،‬نسح دمحم ليلخ ‪،‬عامشال ‪2.‬ررر‪.‬‬
‫؟ةيدقنال‬
‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪3.‬رر‪،‬‬
‫لحال‪ :‬ندرألا‪.‬‬

‫‪1. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬ ‫يتآلا لكشالب ةيالحال ةميقال باسح نكمي‪:‬‬
‫‪P., (2011), Financial Management–Theory and Practice, ُ Fifth edition,‬‬
‫‪2. Chandra,1,500,0002,000,000‬‬
‫‪Publishing Company‬‬‫‪+‬‬ ‫‪Ltd., New Delhi.‬‬
‫= 𝑣𝑃‬
‫= ‪3. Kaminsky, K., (2003),‬‬ ‫‪Financial‬‬ ‫‪Literacy:‬‬
‫‪1,304,347.83‬‬ ‫‪Introduction=to2,816,635.16‬‬
‫‪+ 1,512,287.33‬‬ ‫‪the Mathematics‬‬‫‪𝐿. 𝑆 of Interest,‬‬
‫‪Annuities,‬‬ ‫‪and‬‬ ‫‪Insurance.‬‬ ‫‪Lankham,‬‬
‫‪(1 + 0.15)1 (1 + 0.15)2‬‬ ‫‪MD:‬‬ ‫‪University‬‬ ‫‪Press‬‬ ‫‪of‬‬ ‫‪America.‬‬
‫رصتقاا‬ ‫‪ S.A.,‬اذه‬
‫‪4. Ross,‬‬ ‫‪ (2000),‬الثمال‬
‫تاقفدت ىلع‬ ‫ةفلتخم ةيدقن‬
‫‪Fundamentals‬‬ ‫‪Finance,‬يفو ‪،‬نيماعل‬
‫‪of Corporate‬‬ ‫‪ U.S.A:‬ناك الح‬
‫تاقفدت انيدل‬ ‫‪Hill‬ةيدقن‬
‫‪Mc Graw-‬‬ ‫ةفلتخم‬ ‫ترتفل‬
‫‪Higher‬‬
‫‪Education.‬‬
‫‪5. Titman, S., Keown,‬‬ ‫عبتن‪A.J.,‬‬
‫‪،‬لوطأر‪.‬‬ ‫‪Martin,‬‬ ‫اهسفن ‪J.D.,‬‬
‫ةقيرطال‬ ‫‪& Martin,‬‬ ‫‪T., (2015),‬‬
‫ةمدختسمال‬ ‫‪ Financial‬يف‬ ‫‪Management:‬‬
‫عم الثمال اذه‬ ‫ة تفال ةدايز نابسحالب ذخألا‬
‫‪Principles and Applications, (7e), Pearson Australia.‬‬
‫‪6. Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde la gestion financière, Gestion‬‬
‫‪financière Mai, pp. 4-11.‬‬
‫‪7. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,‬‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬

‫‪136‬‬
‫‪137‬‬
‫اهتميق‬ ‫‪6,000,000‬‬
‫‪8. William,‬‬ ‫دعب س‪.‬ل‬
‫‪J.B., (1938),‬‬ ‫ةثالث ‪The‬‬
‫ماوعأـ‪Theory‬‬ ‫ركفتو ‪،‬مويال نم‬
‫‪of Investment‬‬ ‫صيصختب‬
‫‪Value,‬‬ ‫‪HarvardKIA-RIO‬‬ ‫‪): Press‬‬
‫‪University‬‬ ‫ة ايس ءا ش ديرت كنأ‪in‬ضرفب‬
‫‪Cambridge,‬‬
‫‪ (3‬الؤسالرر‬ ‫‪Mass.‬‬
‫نوكيل ماع لك ةياهن يف هصيصخت كيلع بجي يذال غلبمال وه امف ‪ 15%،‬ةدئاف رعسب ماع لك ةياهن يف رمثتسي تباث‬
‫غلبم‬
‫َُ‬
‫اهيدلرر‬ ‫غلبمال‬ ‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬
‫ةباجإلا ةدم{ر ‪}9-3‬‬ ‫بولطمال‪: 10‬‬ ‫ايسال ءا شل‬
‫تاجردال ‪.‬ةقيقد‬ ‫يف‪ :‬ة‪ 100‬نم‬
‫ةياهن‪10.‬‬
‫هيجوت‬ ‫ماعال‬ ‫؟ثالثال‬
‫ةباجإلل‬ ‫ة قفال ‪:‬‬
‫انيدل ‪):‬‬
‫ورشمأطخ‬ ‫‪ 1,500,000‬ه دق ا يدقن ا قفدت انيطعي يررامثتساـ ٌ‬
‫حص‬ ‫س‪.‬ل ‪2,000,000‬و ‪،‬لوألا ماعال ةياهن يف س‪.‬ل الؤسال‬
‫‪ (4‬الؤسالع‬
‫ماعال ةياهن يف‬
‫‪،‬ثالثال ماعال ةياهن يف ‪2,500,000‬و ‪،‬يناثال ‪‬‬
‫كلذو يفاص‬
‫لدعمبقفدتال‬ ‫رامثتساـ دئاع‬
‫نكمي يدقنال‬ ‫ابالسيرنوكي نأ‬
‫وأ ه دق‬
‫ابجوم‪13‬‬
‫بولطمال ‪%،‬‬
‫ةميقال ام ‪1 :‬‬

‫‪‬‬ ‫عرورشمال راتخن انلعجي دوقنلل ةينمزال ةميقال نابسحالب‬ ‫رثكألا ةيالحال‬
‫طاخمهذهل‬
‫تاقفدتال‬
‫؟ةيدقنال ة‪2‬‬
‫ذخألا‬
‫ةميقر‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{‪‬ر ‪}9-4‬‬
‫هيجوت‬‫ةدحوال‬ ‫ةيدقنال‬
‫ةباجإلل‬ ‫ةنيعم ةينمز ة تف دعب اهنم رغصأ ةنآلاقفال ‪:‬‬‫‪3‬‬

‫‪‬‬ ‫دوقنلل ينمزال ليضفتالب دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم طبتري‬

‫‪4‬‬

‫‪‬‬ ‫ةدحاو ةلمعل ناهجو ةيالحال ةميقالو ةيلبقتسمال ةميقال‬

‫‪5‬‬

‫‪‬‬ ‫‪ 6‬رمثتسمال لبق نم بولطمال يرامثتسالا دئاعال لدعم نع مصخال لدعم ربعي‬
‫ُّ‬ ‫‪7‬‬
‫‪‬‬
‫دوقنلل ةيلبقتسمال ةميقالو ةيالحال ةميقال باسح قئا فلتخت الرط‬
‫‪‬‬ ‫مهسال ةيحبر نم ديزي دوقنلل ةينمزال ةميقال نابسحالب ذخألا‬
‫‪8‬‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫موهفم ىلع دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم يوطني ‪:1-‬‬

‫قبس امم ءيش ال )د ؛قبسام لك )ج ؛ دوقنلل ةيالحال ةميقال )ب ؛ دوقنلل ةيلبقتسمال ةميقال )أ‬
‫ةيواستم ةعفدل ةيلبقتسمال ةميقال ‪:= 2-‬‬

‫تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال لماعم ÷ ةيواستمال ةعفدال )ب ؛ةيواستم تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال لماعم × ةيواستمال ةعفدال‬
‫)أ‬
‫ه كذ قبس امم ءيش ال )د ؛ةيواستم تاعفدل ةيلبقتسمال ةميقال لماعم ‪ +‬ةيواستمال ةعفدال )ج ؛ةيواستمر‬
‫دادزي عاديالا ة تف ةياهن يف رمثتسمال هيلع لصحيس يذال غلبمال )‪3‬ر‪:‬‬
‫ُ‬
‫ريغت مدع دنع )ج ؛ة تفال لالخ ةدئافال عفد تا م ددع ضفخنا املك )ب ؛ة تفال لالخ ةدئافال عفد تا م ددع دا املك )أررررز‬
‫ه كذ قبس امم ءيش ال )د ؛ة تفال لالخ ةدئافال عفد تا م ددعررر‬
‫ضفخنت ةميقال هذه نإف ‪،‬غلبمل ةيالحال ةميقال باسح دنع )‪:4‬‬

‫قبس امم ءيش ال )د ؛ا تباث مصخال رعس ءاقبب )ج ؛مصخال رعس ناصقنب )ب ؛مصخال رعس‬
‫ةدايزبـ )أ‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ )‪3‬‬

‫دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم موهفم راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالرشا‪.‬‬

‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 5.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 5‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}9-1‬‬
‫دوقنلل ةينمزال ةميقال ةيمهأ راصتخابـ ح ‪ (2):‬الؤسالرشا‪.‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 10.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}9-2‬‬

‫‪138‬‬
‫‪139‬‬
 ‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا مييقت ‪:‬رشاعال لصفالر ر‬

‫ةيالمسرال تا امثتسالا موهفم ‪10-1‬أر‬

‫ىلع ليوطال ىدمال ىلع ةيحبرال فدهب ةأشنمال اهرمثتست يتال الومألا ىإل ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ ريشتر ر‬
‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا ينعتو ‪.‬ةلويسال فده قيقحت ىإل فدهت يتال لجألا ة يصق تا امثتسالا سكعرررر‬
‫طوطخالو عناصمالو تالآلا لثم ةتباثال لوصألا وأ ةيالمسأ ال لوصألا يف اهالومأ ةأشنمال رامثتسارـ‬
‫نآلا ثدحي دق يالمسأ ال رامثتسالا نأ ىنعمب ‪،‬ةدع تا تفل ةيدقن تاقفدت دلوت نأ عقوتي يتال خال‪...‬ةيجاتنإلاررـ‬
‫ُ‬
‫زيزعت لجأ نم تا امثتسالا هذهب ةأشنمال موقتو ‪).‬ماع نم رثكأ( ةليوط ةدمل رمتست دق ةيدقنال هتاقفدت نأ الإر‬
‫ديزم ديلوت ىإل يدؤي يذال رمألا ‪،‬ةيقوسال اهتصح ةدايزو لبقتسمال يف عسوتالو ةمئاقال ةيليغشتال تايلمعال‬
‫تادا يإلا نمر‪.‬‬
‫يف صصح ءانتقا لالخ نم ىرخألا تآشنمال يف ةأشنمال تا امثتسا ا ضيأ ةيالمسأ ال تا امثتسالا لمشترر ر‬
‫ةديدج قاوسأ يف لوخدالو ةحجان ةيراجت تاكا ش ءانب ىلع ةأشنمال دعاسي نأ هنأش نم اذهو ‪،‬تآشنمال هذهر‬
‫ايالمسأ رامثتسا هتاذ دحب دعي يذالوراـ‪.‬‬
‫لومتر ر‬
‫ىإل ةأشنمال أجلتف ‪،‬ايفاكـ نوكي ال دق يذال يليغشتال يدقنال قفدتال نم ةداع ةيالمسأ ال تا امثتسالا ُ‬
‫هذه ليومت لجأ نم كلذو ‪،‬لجألا ةليوط نويدالو ةيكلمال قوقح لمشت يتال ةمئادال ةيليومتال رداصمال‬

‫تا امثتسالار‪.‬‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا ةيمهأ ‪10-2‬ر ر‬

‫اهمهأ ةدع طاقن يف تا امثتسالا هذه ةيمهأ رهظتر‪:‬‬

‫تقوال يف ذختت يتال رامثتسالاـ تا رق ةمالس ىلع فقوتي لبقتسمال يف اه رمتساوـ ةأشنمال حاجن نإ ‪-‬رارا‬
‫رضاحال‪.‬‬
‫رطاخمال هذه دادزتو ‪،‬ةدع ةينمز تا تفل دتمت تا امثتساـ يهف ‪،‬ةيالمسأ ال تا امثتسالا رطاخم عافترا ‪-‬ررر ر‬
‫فده ةباصإب ةالحال هذه يف ضعبال اههبشي ثيح ‪،‬عيرس ريغت يف ةيداصتقإلا الوحألا تناك اذإ‬
‫ُّ‬
‫را متساب كرحتيو حضاو ريغر‪.‬‬
‫ةأشنمال ومنو ةيالمسأ ال تا امثتسالا نيب قيثوال طابترالا ‪-‬ر ر (‪ ،)Growth‬هذه يف عسوتال يدؤي ثيح‬
‫حابرألاوـ تاعيبمالو جاتنإلا ةدايز ىإل تا امثتسالار‪.‬‬
‫كالمال ةورثو ةأشنملل ةيقوسال ةميقال ميظعت يف ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ ةمهاسم ‪-‬ر ر‪.‬‬
‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا يف رمثتسمال المال سأ ةماخض ‪-‬ر رر‪.‬‬

‫‪140‬‬
‫لكشب سيلو ةيرامثتساـ ةطخ نمض تا امثتسالا نم ع اذهب موقت ةأشنمال نأ دجن ‪،‬اهتيمهأل رظنورونالاـ‬
‫دتمت يتال ةيالمسأ ال ةنزاومال لكش ةأشنمال تاجايتحا ءوض ىلع عضوت يتال ةطخال هذه ذخأتو ‪،‬يئاوشعر‬
‫ةدع ماوعأل‪.‬‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا طامنأ ‪10-3‬ر ر‬

‫تيقوتو لكش ‪،‬رامثتسالا نم فدهال ‪:‬اهمهأ ة يثك ريياعم بسح ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ فينصت نكميرررـ‬
‫تا امثتسالا هذهل ح يلياميفو ‪،‬ةيرامثتسالا تاحا تقالا نيب ةقالعال ‪،‬ةيدقنال تاقفدتالررشر‪:‬‬
‫رامثتسالا نم فدهال بسح ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ ‪-‬ر ر‬
‫ىإل رايعمال اذهل ا عبت ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ مسقتر ر‪:‬‬
‫رر‪ ‬ةيلالحإلا تا امثتسالا (‪ :)Replacement Investments‬لالحإ ىإل فدهت يتال تا امثتسالا يهو‬
‫يدؤت ال تا امثتسالاـ هذه نإف يالتالبو ‪.‬يجاتنالا ه مع يهتنا وأ مداقت مئاق لصأ لحم ديدج لصأرر‬
‫اهيلع ةظفاحمال لب ةأشنملل ةيجاتنإلا ةقاطال ةدايز ىإل‪.‬‬
‫رر‪ ‬ةيعسوتال تا امثتسالاـ (‪ :)Expansionary Investments‬فدهت ةيلالحإلا تا امثتسالا سكعب يهو‬
‫كلذ نوكيو ‪،‬ةأشنمال تاجتنم ىلع بلطال عافترا ةيبلت لجأ نم ةأشنملل ةيجاتنالا ةقاطال ةدايز ىإل‬

‫ةمئاقال ةيجاتنالا طوطخال وأ تالآلا بناج ىإل ةديدج ةيجاتنإ طوطخ وأ تالآ ةفاضإ لالخ نم‪.‬‬
‫رر‪ ‬ةيراكتبالا تا امثتسالا (‪ :)Innovation Investments‬تاجتنم جاتنإب طبترت يتال تا امثتسالا يهو‬
‫ايجولونكتال ريوطت وأ جاتنإلا يف ةديدج ايجولونكت مادختساـ وأ ةمئاقال تاجتنمال نيسحت وأ ةديدج‬
‫فرعتو ‪،‬ةمئاقالر‪.‬‬
‫ةأشنملل ةبسنالب اهرطاخم عافتراب تا امثتسالاـ هذه ُ‬
‫ةيدقنال تاقفدتال تيقوتو لكش بسح ةيالمسأ ال تا امثتسالا ‪-‬ر ر‬

‫ىإل رايعمال اذهل اعبت ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ مسقتر ر‪:‬‬

‫ر‪ ‬يف ةلخادال ةيدقنال اهتاقفدتو ةنيعم ةظحل يف ةجراخال ةيدقنال اهتاقفدت لصحت يتال تا امثتسالا‬
‫اهعيب ةداعإوـ ام ةينمز ةظحل يف اهريغو يضا ألاو فحتال ءا ش اهتلثمأ نمو ‪،‬ى ةينمز ةظحلرررخأ‬
‫عيبالو ءا شال يررعس نيب قرفالب االثمتم ةالحال هذه يف دئاعال نوكيو ‪،‬ةنيعم ة تف دعبر‪.‬‬
‫رر‪ ‬اهتاقفدت لصحت امنيب ‪،‬ةددعتم ةينمز تا تف لالخ ةجراخال ةيدقنال اهتاقفدت لصحت يتال تا امثتسالاـ‬
‫ادقن هعيبو يئاهنال هلكشب جتنم عينصت ‪:‬اهتلثمأ نمو ‪،‬ةنيعم ةينمز ةظحل يف ةلخادال ةيدقنال‪.‬‬
‫ر‪ ‬ةيدقنال اهتاقفدت لصحت امنيب ‪،‬ةنيعم ةظحل يف ةجراخال ةيدقنال اهتاقفدت لصحت يتال تا امثتسالا‬
‫ةظحل يف ادقن لصأ ءا ش ‪:‬اهتلثمأ نمو ‪،‬ةينمز تا تف ىلع ةع تاقفدت ةلسلس لكش ىلع ةلخادالررزوم‬
‫ةنيعم‪.‬‬

‫‪141‬‬
‫رر‪ ‬اهتلثمأ نمو ‪،‬ةددعتم ةينمز تا تف يف ةجراخالو ةلخادال ةيدقنال اهتاقفدت لصحت يتال تا امثتسالاـ‪:‬‬
‫ةدع ةينمز تا تف ىلع هتميق عفدت لصأ ءا شرر‪.‬‬
‫ةيرامثتسالا تاحا تقالا نيب ةقالعال بسحـ ةيالمسأ ال تا امثتسالا ‪-‬رر ر‬
‫ىإل رايعمال اذهل اعبت ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ مسقتر ر‪:‬‬
‫‪ ‬ةلقتسمال تاررامثتسالاـ (‪ :)Independent investments‬اهتيحبر رثأتت ال يتال تا امثتسالا يه‬
‫ةلمح نع لقتسم ى لحم ةآل لالحإ را ق االثمف ‪،‬ىرخأررخألاـ تا امثتسالاـ ذيفنت مدع وأ ذيفنتبر‬

‫ديدج جتنمل ةيجورت‪.‬‬

‫‪ ‬ةلدابتمال ةيرصحال وأ ةعنامتمال ةيرامثتسالاـ (‪ :)Mutually exclusive investments‬يه‬
‫رخآلا داعبتسا ىال يدؤي اهدحأ راتيخا نإف يالتالبو ‪،‬هسفن ضرغال يدؤت يتال تا امثتسالار‪،‬‬
‫ضفر ينعي اهدحأ ءا ش نإف ‪،‬اهتاذ ةفيظوال نايدؤيـ نيتآل ءا ش نيب ةأشنمال لضافت نيحفرر‬
‫ىرخألا‪.‬‬
‫‪ ‬ةيطرشال وأ ةطبترمال تاررامثتسالاـ (‪ :)Contingent investments‬بلطتي يتال تا امثتسالا يه‬
‫دق ‪،‬ةيئان ةقطنم يف عنصم ءانب ام ةأشنم تررق اذإف ‪،‬ىرخألا تا امثتسالا ذيفنت اهدحأ ذيفنتر‬
‫تايفشتسمالو قرطالو لزانمال يف رامثتسالاـ اهيلع نيعتي‪...‬‬

‫ةيالمسأ ال ةيرامثتسالا تا رقال ذاختا يف ةررارثؤمال لماوعال ‪10-4‬‬

‫اهمهأ ة يثك لماوعب ةيالمسأ ال تا رقال ذاختا رثأتيرر را‪:‬‬

‫دايدزابـ زيمتت يتال يداصتقالا شاعتنالا تا تف يف ةيالمسأ ال تا امثتسالا دادزت ‪:‬يداصتقالا عضوال ‪-‬رر ر‬
‫كلذ نم سكعال ثدحيو ‪،‬تاعيبمال دايدزا يالتالبو تاجتنمال ىلع بلطال عافتراو ةيهافرال ىوتسم‬

‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا ضفخنت ثيح يداصتقالا دوكرال تا تف يفر رر‪.‬‬

‫‪ -‬ةمظتنم رطاخم ىإل اهفينصت نكمي رطاخم ىإل المعألا تآشنم ضرعتت ‪:‬رطاخمال ( ‪Systematic‬‬

‫‪ )Risk‬ةمظتنم ريغ رطاخمو (‪ ،)Non Systematic Risk‬لك ةمظتنمال رطاخمال بيصت ثيح‬
‫رطاخمال هذه ةلثمأ نمو ‪،‬ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ ىلع ا بلس رثؤت يهو ‪،‬قوسال يف ةلماعال تآشنمالر ر‪:‬‬
‫ةأشنم بيصت دقف ةمظتنمال ريغ رطاخمال امأ ‪،‬خال‪...‬تاناضيفال ‪،‬بورحال ‪،‬ةيسايسال تابا طضالار‬
‫نوكي يالتالبو ‪.‬ام جتنم ىلع بلطال ضافخنا رطاخم لثم ‪،‬اهاوس نود ةنيعم ةعانص وأ عاطق وأ‬

‫ةمظتنمال رطاخمال نم ةأطو لقأ ةيالمسأ ال تا امثتسالا ىلع رطاخمال هذه ريثأتر ر‪.‬‬
‫ىلع بلطال ةيبلتل ةديدج ع حتفو جاتنإلا يف عسوتال ة ورض ةأشنمال ة ادإ ى دق ‪:‬ةأشنمال ة ادإ ‪-‬ورفرر رتر‬
‫ةديدج ع حتف يعدتسي ال يمسوم بلطال اذه نأ ى ة ادإ ى دق نيح يف ‪،‬اهتاجتنمورفورخأـ ر رت‪.‬‬

‫‪142‬‬
‫‪ -‬ىلع اباجيإـ رثؤي هب ؤبنتال ةيناكمإوـ عورشمال تاجتنم ىلع بلطال ةدايز نإ ‪:‬عقوتمال بلطال مجح‬
‫هيف عسوتال وأ عورشمال ةماقإل ريربت كلذ دعي ثيح ‪،‬ةيالمسأ ال تا امثتسالاار ر‪.‬‬
‫ريغـ وأ ةفلكتال ةيالع ةيلوأ داوم وأ ةصصختم تالآ تاجتنمال نم ع جاتنإ بلطتي دق ‪:‬جتنمال ع ‪-‬ونون‬
‫هضفر وأ رامثتسالا لوبق ىلع رثؤي اذهو ‪،‬ة فاوتمر‪.‬‬
‫هذه رفاوت نأ يهيدبال نمو ‪،‬لجألا ليوط االيومت ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ بلطتت ‪:‬ليومتال رداصم ‪-‬ر ر‬
‫يرامثتسالا عورشمال ضفر وأ لوبقب رمثتسمال را ق يف رثؤت ةيليومتال رداصمالر‪.‬‬
‫‪... -‬خال‬

‫ةيالمسأ ال ترامثتسالا مييقت قئا ط ‪10-5‬رر‬

‫ماع لكشب زيمتت تاعورشمال هذه نأ اميس ال ‪،‬ةيالمسأ ال اهترامثتساـ مييقتل ةدع قئا ط المعألا تآشنم عبتترر‬

‫ىلوأ ةعومجم ‪:‬نيتعومجم ىإل ريياعمال هذه ميسقت اننكميو ‪.‬ةدع ماوعأل اينمز اهدادتماو اهتفلكت عافتراب‬

‫هح موقنس ام اذه ‪،‬دوقنلل ةينمزال ةميقال نابسحالب ذخأت ةيناث ةعومجمو دوقنلل ةي نمزال ةميقال لهاجتترشب‬

‫لكشال رظنا ‪،‬االصفم (‪.)1-10‬‬

‫تا امثتسالا مييقت قئا ط ‪ (10-1):‬لكشالرر‬

‫ةلدعمال دادرتسالا ةرتف‬

‫ةيحبرال رشؤم‬
‫تارامثتسالاـ‬
‫ةميقال نابسحالب ذخأت‬
‫مييقت قئارط‬
‫دوقنلل ةينمزال‬
‫يلخادال دئاعال لدعم‬

‫ةيالحال ةميقال يفاص‬

‫دادرتسالا ةرتف‬
‫ةينمزال ةميقال لهاجتت‬
‫دوقنلل‬
‫يبساحمال دئاعال لدعم‬

‫‪143‬‬
 ‫قئا طال هذه ح ةيتآلا تا قفال يف موقنسوررشبر‪:‬‬

‫‪ -‬يبساحمال دئاعال لدعم‬

‫يبساحمال دئاعال لدعم سيقير (‪ )Accounting Rate of Return‬سأ طسوتم نم هققحن يذال حبرال يفاص‬

‫يتآلا لكشالب بسحيو ‪،‬مدختسمال المال‪:‬‬

‫ُ‬
‫ةبيرضال دعب حبرال يفاصـ طسوتم‬
‫×‪100‬‬ ‫يبساحمال دئاعال لدعم )‪= (ARR‬‬
‫رامثتسالاـ طسوتم‬

‫نيعورشم نيب ةلضافمال دنعو ‪،‬رمثتسملل ةبسنالب ةيمهأ رثكأ رامثتسالا ناك لدعمال اذه عفترا املك ثيح‬

‫عورشم دوجو الح يفو ‪.‬ىلعألا يبساحمال دئاعال لدعم ققحي يذال عورشمال راتخن اننإف نييرامثتسا‬
‫ُ‬
‫هددح دق ناك يذال دئاعال لدعمب عورشملل يبساحمال دئاعال لدعم نراقي رمثتسمال نإف ‪،‬دحاو يرامثتسا‬
‫دئاع لدعم يواسي وأ ربكأـ هلبق نم بولطمال دئاعال لدعم ناك اذإ عورشمال يف رامثتسالاـ لبقيو ‪،‬هسفنل‬

‫عورشمال‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫يواسي عورشمال اذهل يجاتنإلا رمعالو ‪.‬روف عفدت س‪.‬ل ‪ 60,000,000‬هتفلكت يرامثتسا عورشم كيدل ضرفبا‬

‫عورشمال اذهل ةيليغشتال تادا يإلا غلبت ‪.‬تباثال طسقال ةقيرطب عرورشمال اذه كلهتسيو ‪،‬ماوعأـ ةعبرأ‬
‫ُ‬
‫ماعال يف س‪.‬ل ‪40,000,00‬و يناثال ماعال يف س‪.‬ل ‪55,000,000‬و لوألا ماعال يف س‪.‬ل ‪60,000,000‬‬

‫عورشمال اذهل ةيليغشتال فيراصمال غلبت امك ‪،‬عبا ال ماعال يف س‪.‬ل ‪35,000,000‬و ثالثالر ‪35,000,000‬‬

‫ثالثال ماعال نم لك يف س‪.‬ل ‪20,000,000‬و يناثال ماعال يف س‪.‬ل ‪25,000,000‬و لوألا ماعال يف س‪.‬ل‬

‫ضرفبو ؟عورشمال اذهل يبساحمال دئاعال لدعم باسح ‪:‬بولطمال ‪ 50%.‬يواسيف ةبيرضال لدعم امأـ ‪.‬عبا الور‬

‫؟هضفرت مأ عورشمال اذه لبقتس لهف ‪،‬عورشمال لوبقل رايعمك ‪ 25%‬ه ادقم دئاع لدعم تددح كنأر‬

‫نييالمالب ماقرألا(يتآلاـ لودجال دعن ‪،‬ةبيرضال دعب حبرال يفاص باسح لجأ نم ‪:‬لحال)‪:‬‬

‫دعب حبرال يفاص‬ ‫لبق حبرال يفاص‬ ‫فيراصمال‬

‫ةبيرضال‬ ‫تادا يالار‬ ‫ماعال‬
‫ةبيرضال‬ ‫ةبيرضال‬ ‫كالتهالا‬ ‫ةيليغشتال‬
‫‪5‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪35‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪7.5‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪25‬‬
‫‪7.5‬‬ ‫‪55‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪2.5‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬
‫‪2.5‬‬ ‫‪40‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪15‬‬ ‫‪20‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪35‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪15‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪100‬‬
‫‪15‬‬ ‫‪190‬‬ ‫جم‬

‫‪144‬‬
 ‫‪15,000,000‬‬
‫= س‪.‬ل ‪3,750,000‬‬ ‫ةبيرضال دعب حبرال يفاصـ طسوتم =‬
‫‪4‬‬

‫= س‪.‬ل ‪15,000,000‬‬ ‫‪60,000,000‬‬

‫رامثتسالاـ طسوتم =‬
‫‪4‬‬
‫=‬ ‫‪3,750,000‬‬ ‫يبساحمال دئاعال لدعم =‬
‫‪%25‬‬ ‫‪15,000,000‬‬

‫هتددح يذال لدعمال يواسي يرامثتسالاـ هدئاع نأ رابتعاب عورشمال اذه يف رامثتسالا لبقت دق يالتالبو‬

‫كسفنل‪.‬‬

‫رخآ الثم‪:‬‬

‫؛ ‪: 1,800,000‬يالوتال ىلع ةيئدبمال امهتفلكت ‪،‬ناعنامتم نايرامثتساـ ناعورشم الله دبع رمثتسملل رفاوت‬

‫رمعال ةياهن يف ةدرخلل ةميق دجوت ال ‪،‬ماوعأـ ‪ 6‬امهنم لكل يجاتنإلا رمعال غلبيو ‪.‬س‪.‬ل ‪2,200,000‬و‬

‫نيعورشملل ةبيرضال دعب حبرال يفاصـ يلي اميفو ‪،‬لصألل يجاتنإلا‪:‬‬

‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ماعال‬

‫‪320,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫‪300,000‬‬ ‫‪350,000‬‬ ‫‪350,000‬‬ ‫‪400,000‬‬ ‫لوألا عورشمال‬
‫‪202,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫‪550,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫‪450,000‬‬ ‫‪450,000‬‬ ‫يناثال عورشمال‬

‫؟يبساحمال دئاعال لدعم رايعم ىلع ءانب الله دبع رمثتسملل لضفألا عورشمال ديدحت ‪:‬بولطمال‬
‫ا‬
‫يتآلا لودجالب لحال بيترت نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬
‫عورشمال‬
‫نايبال‬
‫يناثال‬ ‫لوألا‬
‫دعب حبرال يفاص طسوتم‬
‫‪442,000 = 6/2,652,000‬‬ ‫‪370,000 = 6/2,220,000‬‬
‫ةبيرضال‬
‫(‪1,100,000 = 2/)0+2,200,000‬‬ ‫(‪900,000 = 2/)0+1,800,000‬‬ ‫رامثتسالاـ طسوتم‬
‫‪40.18% = 1,100,000/442,000‬‬ ‫‪41.11% = 900,000/370,000‬‬ ‫يبساحمال دئاعال لدعم‬

‫ربكأـ يبساحمال هدئاع لدعم رابتعاب يناثال عورشمال نم لضفأ لوألا عورشمال نأ جتنتسن يالتالبو‪.‬‬

‫ضعب نم يناعي هنكلو ‪.‬كلذل ةمزالال تانايبال رفاوتو هباسح ةلوهس يبساحمال دئاعال لدعم رايعم ايا م نمز‬
‫ُ‬
‫دئاعال لدعم هب نراقن يقيقحـ رايعم دجوي ال ‪،‬نابسحالب دوقنلل ةينمزال ةميقال موهفم ذخأي ال هنوك ‪،‬تايبلسالو‬

‫‪145‬‬
‫سيلو يبساحمال حبرال يفاص ىلع دمتعي هنأ امك ‪،‬دحاو عورشم انيدل نوكي امدنع كلذو ‪،‬عورشملل يبساحمال‬

‫يدقنال قفدتال يفاصـ ىلع‪.‬‬

‫دادرتسال ة ‪-‬رتف‬

‫دادرتسالا ة تف ينعترر (‪ )Payback Period‬راتخي ‪.‬رمثتسمال المال سأ دادرتسال ةمزالال ةينمزال ةدمال‬

‫دحاو عورشم دوجو الح يفو ‪،‬رصقأ هالمسأ دادرتسا ة تف نوكت يذال عررورشمال رايعمال اذهل اعبت رمثتسمال‪،‬‬

‫نأ بجي يتالو هسفنل اهددح يتال ة تفالب رمثتسمال المال سأ دادرتسال ةمزالال ة تفال نراقي رمثتسمال نإفرررـ‬

‫عورشمال يف رامثتسالا رمثتسمال لبقي يكل عورشمال المسأ دادرتسا ة تف يواست وأ لقأ نوكترر‪.‬‬

‫ققحي عورشم ةالح ‪:‬نيتالح نيب زيمن نأ بجي ‪،‬رمثتسمال المال سأ دادرتسال ةمزالال ة تفال باسحلورر‬
‫ُّ‬
‫بسحت ثيح ةيواستم ريغـ ةيدقن تاقفدتر‪،‬‬
‫ُ‬ ‫ةيواستم ةيدقن تاقفدت ققحي عورشم ةالحو ‪،‬ايودي دادرتسالا ة تف‬

‫بسحت ثيحر‪:‬‬
‫ُ‬ ‫يتآلا نوناقال قفو دادرتسالا ة تف‬

‫رمثتسمال المال سأ ةفلكتر‬

‫دادرتسالا ة تفر =‬
‫يونسال يدقنال قفدتال‬

‫الثم‪:‬‬

‫ةيدقنال تاقفدتال تناكو ‪.‬س‪.‬ل ‪ 4,000,000‬امهنم لك يف رامثتسالا ةفلكت نايرامثتساـ ناعورشمـ انيدل‬

‫يتآلا لودجال يف نيبم وه امك نيعورشمال نيذهل ةعقوتمال‪:‬‬

‫يناثال عورشملل يدقنلل قفدتال‬ ‫لوألا عورشملل يدقنلل قفدتال‬ ‫ماعال‬

‫‪900,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1,400,000‬‬ ‫‪1,100,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1,500,000‬‬ ‫‪1,400,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪400,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪700,000‬‬ ‫‪800,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫دجوي ال‬ ‫‪1,500,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫دجوي ال‬ ‫‪1,400,000‬‬ ‫‪7‬‬

‫؟رايعمال اذه ىلع ءانب لضفألا وه امهنم يأو ‪،‬نيعورشمال هذهل دادرتسالا ة تف باسح ‪:‬بولطمالر‬
‫ا‬
‫ايودي دادرتسالا ة تف باسح بجي هنإف ‪،‬ةيواستم ريغ نيعورشمال نيذهل ةيدقنال تاقفدتال نأ رابتعابـ ‪:‬لحالر‬

‫يتآلا لكشالب كلذو‪:‬‬

‫ىلوألا ةعبرألا ماوعألل ةيدقنال تاقفدتال عومجم نأ رابتعابـ كلذو ‪،‬ماوعأ ‪ = 4‬لوألا عورشملل دادرتسالا ة تفر‬

‫= س‪.‬ل ‪ (4,000,000‬رامثتسالاـ ةفلكت)‪.‬‬

‫‪146‬‬
 ‫؟ة تفال هذه انبسح فيك نكلو ‪،‬فصنو ماوعأ ةثالث =يناثال عرورشملل دادرتسالا ة تفر‬

‫غلبم انصقني ال ام يالتالبو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,800,000‬تناكف ىلوألا ةثالثال ماوعألل ةيدقنال تاقفدتال عزومجم انذخأ‬

‫اهدجن عبا ال ماعلل ةيدقنال تاقفدتال ىإل رظنالبو ‪.‬رمثتسمال المال سأ درتسن يكل س‪.‬ل ‪200,000‬رر ‪400.000‬‬

‫ةمزالال عبا ال ماعال نم رهشألا ددع باسح بجي يالتالبو ‪،‬طقف س‪.‬ل ‪ 200,000‬اهنم جاتحن ‪،‬س‪.‬لر‬

‫يتآلا لكشالب هباسح متيو ‪،‬غلبمال اذه دادرتسال‪:‬‬

‫ة تف حبصت يالتالبو ‪،‬رهشأ ‪ = )200,000 ÷ 400,000(× 12=6‬يقبتمال غلبمال دادرتسال ةمزالال ة تفالرر‬

‫نإف يالتالبو ‪.‬فصنو ماوعأـ ثالث يأ رهشأ ةتسو ماوعأ ثالث يواست يناثال عورشملل ةبسنالب دادرتسالا‬

‫لقأ هالمسأ دادرتسا ة تف رابتعابـ لوألا عررورشمال نم لضفأ يناثال عورشمال‬

‫رخآ الثم‪:‬‬

‫ققحي عورشمال اذه نأ تملع اذإف ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,760,000‬ةيرامثسالاـ تاعورشمال ىدحإل ةيئدبمال ةفلكتال تغلب‬

‫اذه يف رمثتسمال المال سأ دادرتسا ة تف باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬س‪.‬ل ‪ 800,000‬ه دق ايونس ايدقن اقفدتررر‬
‫ُ‬
‫؟عورشمال‬

‫يتآلا لكشالب دادرتسالا ة تف باسح نكمي هنإف ‪،‬ةيواستم ةيدقن تاقفدت ققحي عرورشمال نأ رابتعابـ ‪:‬لحال‪:‬‬

‫‪3.760.00‬‬
‫=اماع ‪4.7‬‬ ‫دادرتسالا ة تفر = ‪0‬‬
‫‪800.000‬‬
‫يتآلابـ مايقال اننكمي ‪،‬مايألاب‪:‬‬ ‫دادرتسالا‬ ‫ديدحتلو ة تفر‬
‫ُ‬
‫رهش ‪0.7×12=8.4‬ا‬

‫اموي ‪0.4×30=12‬‬

‫ا موي ‪12‬و رهشأ ‪8‬و ماوعأـ ‪ 4‬دادرتسالا ة تف نوكت يالتالبور‪.‬‬

‫رطاخمالبو ةلويسالب نومتهي نيذال نيرمثتسملل ةبسنالب اهتيمهأو اهباسح ةلوهس دادرتسالا ة تف ايا م نمر ز‪،‬‬

‫دادرتسالا ة تف ترصق املك هنأ رابتعاب لقأ رطاخمو ربكأ ةلويس ىإل لقألا دادرتسالا ة تف ريشت ثيحرر‬

‫حبرال ىلع سيلو يدقنال قفدتال ىلع دمتعت دادرتسالا ة تف نأ امك ‪،‬رامثتسالا دئاوع رطاخم تضفخنار‬

‫لمهت اهنأ ذإ ‪،‬تايبلسال ضعب نم ايا مال هذه مغ يناعت دادرتسالا ة تف نكلو ‪.‬يبساحمالزرر‬
‫ةيدقنال تاقفدتال ُ‬
‫ٍ‬
‫اهنأ حيحص( يلك لكشب دوقنلل ةينمزال ةميقال نابسحالب ذخأت ال ‪،‬دادرتسالا ة تف دعب عورورشمال اهققحي يتال‬
‫ٌُ‬
‫ةيدقنال تاقفدتال مجح نيب قرفت ال اهنأ ذإ ‪،‬اهطامنأ لمهت اهنكل ةيدقنال تاقفدتال تاتيقوت نابسحالب ذخأت‬

‫‪147‬‬
‫امدنع دادرتسالا ة تف هب نراقنـ يقيقحـ رايعم دجوي ال امك ‪)،‬يناثال ماعلل ةيدقنال تاقفدتال مجحو لوألا ماعللر‬

‫دحاو عورشم انيدل نوكي‪.‬‬

‫‪ -‬عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص‬

‫ةيالحال ةميقال يفاص ةقيرط موقت (‪ )Net Present Value‬ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال ةنراقم ىلع‬

‫ةيتآلا ةقالعال قفو )عورشمال ةفلكت( ةجراخال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقالب‪:‬‬

‫عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص (‪ = )NPV‬ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال – ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال‬
‫ةجراخال‬

‫دنعو ‪،‬ا بالس ناك اذإ هضفرنو ‪،‬ا بجوم عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص ناك اذإ ةقيرطال هذه قفو عورشمال لبقن‬

‫ة اشإلا ردجتو ‪.‬ربكألا يه ةيالحال هتميق يفاص نوكت يذال عرورشمال لبقن اننإف تاعورشمال نيب ةنراقمال‬

‫ةيدقنال اهتاقفدت نوكت ال يتال تاعورشمال نيب زييمتال يضتقي عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص باسح نأ ىإل‬

‫ةيواستم ةيدقن تاقفدت ققحت يتال تاعورشمالو ةيواستم‪.‬‬

‫ا‬
‫الثم‪:‬‬

‫لكشالب ةيونسال ةيدقنال هتاقفدت ‪،‬س‪.‬ل ‪ 40,000,000‬هتفلكت يرامثتساـ ٌ ورشم دمحأ رمثتسمال ىدل نأ ضرفبع‬

‫يف س‪.‬ل ‪، 12,000,000‬يناثال ماعال يف س‪.‬ل ‪، 16,000,000‬لوألا ماعال يف س‪.‬ل ‪: 14,000,000‬يتآلا‬

‫بولطمال ‪ %15.‬بولطمال يرامثتسالاـ دئاعال لدعم غلبي امك ‪،‬عبا ال ماعال يف ‪، 11,000,000‬ثالثال ماعالر‪:‬‬

‫؟عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص رايعم بسح عورشمال اذه يف رامثتسالاب دمحأ رمثتسمال حصنت له‬

‫لحال‪:‬‬

‫ةيالحال اهتميق باسحب موقن نأ بجي يالتالبو ‪،‬ةيواستم ريغ عورشملل ةلخادال ةيدقنال تاقفدتال نأ ظحالن‬
‫‪1‬‬
‫ةيواستمال ريغ تاعفدلل ةيالحال ةميقال لماعم مادختساب 𝑛)𝑟‪ ،(1+‬ةيالحال ةميقال يفاص باسح مث نمو‬

‫يالتال لودجال يف نيبم وه امك كلذو ‪،‬عورشملل‪:‬‬

‫يدقنال قفدتال‬
‫ةيالحال ةميقال‬ ‫ةيالحال ةميقال لماعم‬ ‫ماعال‬
‫جراخ‬ ‫لخاد‬
‫‪-40,000,000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪-40,000,000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫نآلا ‪0‬‬
‫‪1‬‬
‫‪12,174,400‬‬ ‫‪= 0.8696‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪14,000,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪(1 + 0.15)1‬‬
‫‪12,097,600‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪16,000,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪= 0.7561‬‬
‫‪(1 + 0.15)2‬‬

‫‪148‬‬
 ‫‪1‬‬
‫‪7,890,000‬‬ ‫‪= 06575‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪12,000,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪(1 + 0.15)3‬‬
‫‪6,289,800‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪11,000,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪= 0.5718‬‬
‫‪-1,548,200‬‬ ‫‪(1 + 0.15)4‬‬ ‫‪40,000,000‬‬ ‫‪53,000,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫يفاص نأ ينعي اذه ‪.‬س‪.‬ل ‪ = 38,451,800 – 40,000,000 = 1,548,200-‬عورشملل ةيالحال ةميقال يفاصـ‬

‫قوفت هتفلكت نأ امالطل ‪،‬عورشمال ضفرب دمحأ رمثتسمال حصنن يالتالبو ‪،‬بالس عورشملل ةيالحال ةميقال‬

‫هدئاوع‪.‬‬

‫ماوعأـ ةعبرأ ةدمل س‪.‬ل ‪ 14,500,000‬اه ةيواستم ةيونس ةيدقن تاقفدت ققحي عردقورشمال نأ نآلاـ ضرتفنس‪،‬‬

‫؟ ةالحال هذه يف عورشمال رايتخاب دمحأ رمثتسمال حصنت لهو ؟عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص نوكيس مكف‬

‫ةيتآلا ةقالعال مادختسابـ ةيالحال اهتميق باسح نكمي ةيواستم ةيدقنال تاقفدتال نوكت امنع‪:‬‬

‫ةيواستمال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال لماعم × يونسال يدقنال قفدتال = يدقنال قفدتلل ةيالحال ةميقال‬
‫‪1‬‬
‫𝑛)𝑟‪1−(1+‬‬
‫نوكت ‪،‬يضامال لصفال يف انيأ امكر‬ ‫وه ةيواستمال تاعفدلل ةيالحال ةميقال لماعم نأ رابتعابو‬
‫𝑟‬
‫ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال (‪:)Pv‬‬
‫‪1‬‬
‫(‪1−‬‬
‫‪1+0.15)4‬‬
‫‪𝑃𝑣 = 14,500,000‬‬ ‫𝑆 ‪= 14,500,000 × 2.855 = 41,397,500 𝐿.‬‬
‫‪0.15‬‬

‫نوكي يالتالبو‪:‬‬

‫ةميقال نأ رابتعابو ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 41,397,500 – 40,000,000 = 1,397,500‬عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص‬

‫هتفلكت نم ربكأـ هدئاوع نأ رابتعاب ‪،‬عورشمال رايتخابـ دمحأ رمثتسمال حصنن اننإفـ ةبجوم‪.‬‬

‫ديدحت ةبوعص اهيلع باعي نكلو ‪،‬دوقنلل ةينمزال ةميقال ىلع زيكرتالب ةيالحال ةميقال يفاص ةقيرط زيمتت‬
‫ُ‬
‫نم بولطمال دئاعال لدعم وأ المال سأ ةفلكت يواسي ه ابتعا ىلع قافتالا مت يذال ‪،‬بسانمال مصخال لدعمرر‬

‫رمثتسمال لبق‪.‬‬
‫ُ‬

‫‪ -‬يلخادال دئاعال لدعم‬

‫‪149‬‬
‫يلخادال دئاعال لدعم (‪ )Internal Rate of Return‬ةيالحال ةميقال يفاص لعجي يذال مصخال لدعم وه‬

‫ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال هدنع نوكت يذال مصخال لدعم هنأ يأ ‪،‬رفصلل ايواسم عورشملل‬
‫ّ‬
‫عورشمال ةيحبر تدا يلخادال دئاعال لدعم عفترا املكو ‪.‬ةجراخال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال يواستز‪،‬‬

‫يفو ‪،‬ربكأ يلخاد دئاع لدعم ققحي يذال عورشمال راتخن اننإفـ ةدع تاعورشم نيب ةلضافمال دنع يالتالبو‬

‫هسفنل هددح يذال دئاعال لدعمو يلخادال دئاعال لدعم نيب نراقي رمثتسمال نإف ‪،‬دحاو عورشم دوجو الح‬

‫باسحلو ‪.‬عورشمال يف رامثتسالاـ لبقي يكل يلخادال دئاعال لدعم نم ربكأ وأ ايواسم نوكي نأ بجي يذالو‬

‫ريغـ مأ ةيواستم عورشمال اهققحي يتال تاقفدتال تناك اذإ اميف ةفرعم بجي عورشملل يلخادال دئاعال لدعم‬
‫ا‬
‫تاوطخ ثالث قفو يلخادال دئاعال لدعم باسح متي هنإف ‪،‬ةيواستم ةيدقنال تاقفدتال تناك اذإف ‪.‬ةيواستم‪:‬‬

‫دادرتسالا لماعم باسح ‪1-‬‬

‫ةيونسال ةيدقنال تاقفدتال ‪/‬رمثتسمال المال سأ ةفلكت = دادرتسالا لماعمر‬

‫ىإل عوجرالب كلذو ‪،‬دادرتسالا لماعم يواسي وأ نم برتقي يذال ةيالحال ةميقال لماعم داجيإ ‪2-‬‬

‫ةيونسال تاعفدالب ةصاخال ةيالحال ةميقال لوادج‪.‬‬

‫يتآلا نوناقال قفو يلخادال دئاعال لدعم باسح ‪:3-‬‬

‫دادرتسالا لماعم – ىندألا دحال لماعم‬

‫× ‪100‬‬ ‫ىندألا مصخال لدعم ‪1%+‬‬ ‫يلخادال دئاعال لدعم =‬
‫ىلعألا دحال لماعم – ىندألا دحال لماعم‬

‫الثم‪:‬‬

‫ةيدقن تاقفدت ققحي نأ عقوتمال نمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 3,335,000‬هتفلكت يرامثتسا عورشم الله دبع رمثتسمال ىدل‬

‫؟عورشمال اذهل يلخادال دئاعال لدعم وه ام ‪.‬اماع ‪ 15‬ةدملو ماعال يف س‪.‬ل ‪ 500,000‬اه ةيواستم ةيونسردق‬

‫اذه يف رامثتسالابـ هحصنت لهف ‪ = 15%،‬الله دبع رمثتسمال لبق نم بولطمال دئاعال لدعم نأ ضرفبو‬

‫؟عورشمال‬

‫يتآلا لكشالب ةقباسال ثالثال تاوطخال عبتن ‪،‬ةيواستم ةيدقن تاقفدت ققحي عورشمال نأ رابتعابـ ‪:‬لحالا‪:‬‬

‫‪ -‬دادرتسالا لماعم ‪:‬ىلوألا ةوطخال = ‪6.67 =500,000 ÷ 3,335,000‬‬

‫‪ -‬دادرتسالا لماعمل واسم ةيالح ةميق لماعم نع ةيالحال ةميقال لوادج يف ثحبن ‪:‬ةيناثال ةوطخالٍ‬

‫يلخادال دئاعال لدعم وه ةميقال هذهل لباقمال مصخال لدعم نوكي هل ةقباطم ةميق اندجو اذإف ‪،6.67،‬‬

‫‪150‬‬
‫هل ةميق برقأ ينعي( دادرتسالا لماعمل نيلماعم برقأ ذخأن كلذل ‪،‬رمألا اذه ثدحي ام ردان نكلوا‬

‫نيتميقال نيتاه نم ةميق لكل لباقمال مصخال لدعم ذخأن مث ‪)،‬ىندألا نم هل ةميق برقأو ىلعألا نم‪.‬‬

‫يتآلا لكشال ىلع ةيواستمال تاعفدلل ةيالحال ةميقال تالماعم لودج نوكي‪:‬‬

‫مصخال لدعم‬
‫‪30%‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪13%‬‬ ‫‪12%‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪10%‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪3% 2%‬‬ ‫‪1%‬‬
‫ماعال‬
‫‪0.7692‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪0.9091‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪0.9901‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪1.9704‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪2.9410‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪…..‬‬ ‫‪.....‬‬
‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪1.1446‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪9.4713‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪…..‬‬ ‫‪…..‬‬
‫‪3.2682‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪6.462‬‬ ‫‪6.811‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪13.365‬‬ ‫‪15‬‬
‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪...‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪..‬‬ ‫‪…..‬‬ ‫‪…..‬‬

‫برقأو ‪ 12%،‬مصخ لدعم اهلباقيو ‪ = 6.811‬دادرتسالا لماعمل ىلعألا نم ةميق برقأ نأ ظحالن يالتالبو‬

‫و ىندألا مصخال لدعم ‪ 12%‬نوكي يالتالبو ‪ 13%،‬مصخ لدعم اهلباقي ‪ = 6.462،‬لفسألا نم هل ةميق‪13%‬‬

‫ىلعألا دحال لماعم ‪6.462‬و ‪،‬ىندألا دحال لماعم يه ‪ 6.811‬نوكتو ‪،‬ىلعألا مصخال لدعم وه‪.‬‬

‫‪ -‬يتآلا لكشالب يلخادال دئاعال لدعم باسح نوناقـ يف ضوعن ‪:‬ةثالثال ةوطخال‪:‬‬

‫‪6.67 – 6.811‬‬ ‫يلخادال دئاعال لدعم = ‪1%+ 12%‬‬

‫× ‪12.4% = 100‬‬
‫‪6.462 – 6.811‬‬
‫لدعم نم ربكأ يأ ‪ 15%،‬يواسي هسفنل دمحأ رمثتسمال هددح يذال يرامثتسالا دئاعال لدعم نأ رابتعابوـ‬

‫عورشمال ضفرب هحصنن اننإف ‪،‬عورشمال اذهل يلخادال دئاعال‪.‬‬

‫نوكت امنيحـ نكلو ‪،‬ابعص رمأ سيل ةيواستم ةيدقنال هتاقفدت عاورشملـ يلخادال دئاعال لدعم باسح نأ ودبي‬

‫موقت يتال بيرجتال ةقيرط مدختسن امنإوـ ‪،‬ةقباسال ةقيرطال مادختسا نكمي ال هنإف ‪،‬ةيواستم ريغ تاقفدتال هذه‬

‫ةيالحال ةميقال يفاص لعجي يذال مصخال لدعم ىإل لوصوال ىتح ةفلتخم مصخ تالدعمب بيرجتال ىلع‬

‫اذه يف اهلهاجتنس اننإف ‪،‬ريبك ادهجو اليوط اتقو ذخأت ةقيرطال هذه نأ رابتعابوـ ‪،‬رفصلل ايواسم عاورشملل‬

‫لصفال‪.‬‬

‫‪151‬‬
‫دوقنلل ةينمزال ةميقال ناذخأي امهنوك عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص ةقيرطو يلخادال دئاعال لدعم هباشتي‬

‫ةقيرط قفو لضفألا عورشمال نأ ىنعمب ‪،‬اهتاذ ةجيتنال ىإل نادوقت ال دق نيتقيرطال نيتاه نكلو ‪،‬نابسحالب‬

‫يلخادال دئاعال لدعم ةقيرط قفو كلذك نوكي ال دق عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص‪.‬‬

‫‪ -‬ةيحبرال رشؤم‬

‫ةبجراخالو ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال نيب قرفال لثمي عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص ناك اذإ‪،‬‬

‫ةيحبرال رشؤم نإف (‪ )Profitability Index‬ةميقال ىإل ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال ةبسن لثمي‬

‫ةيتآلا ةقالعالب كلذ ليثمت نكميو ‪)،‬ةيئدبمال رامثتسالاـ ةفلكت( ةجراخال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال‪:‬‬

‫ةلخادال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال‬

‫ةيحبرال رشؤم (‪= )PI‬‬
‫ةجراخال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال( ةيئدبمال رامثتسالا )‬
‫ةفلكت نم جتنتسنر‬
‫نم ا يساسأ ا بيع ىفالت ه ابتعاب ةيرامثتسالاـ تاعورشمال مييقتل ماه رايعم ةيحبرال رشؤم نأ كلذ‬
‫ّ‬
‫رامثتسالا ةفلكتب ةطبترم ريغ ةقلطم ةيدقن ةميق انيطعت يتال عورشملل ةيالحال ةميقال يفاص ةقيرط بويع‪.‬‬

‫ةفلكت تناك اذإ ايبسنـ حبرألا هنأ ينعي ال اذهف ىلعألا وه ام عورشمل ةيالحال ةميقال يفاص االثم ناك اذإف‬

‫دحاوال نم ربكأـ رشؤمال اذه ةميق تناك اذإ ةيحبرال رشؤم قفو عورشمال لوبق متيو ‪.‬ةعفترم هيف رامثتسالا‬
‫ّ‬
‫ىلعألا ةيحبرال رشؤم يذ عورشمال راتخن اننإف عورشم نم رثكأ انيدل نوكي امدنعو ‪،‬حيحصال‪.‬‬
‫ّ‬
‫الثم‪:‬‬

‫س‪.‬ل ‪ 26,000,000‬امهنم لكل ةيئدبمال ةفلكتال غلبت ‪،‬نايرامثتساـ ناعورشم نمحرال دبع رمثتسمال ىدل‪،‬‬

‫يتآلا لودجال يف نيبم وه امك ماوعأ ةسمخ ةدمل ةيدقن تاقفدت ناققحيو‪:‬‬

‫سماخال ماعال‬ ‫عبا ال ماعالر‬ ‫ثالثال ماعال‬ ‫يناثال ماعال‬ ‫لوألا ماعال‬ ‫نايبال‬
‫يدقنال قفدتال‬
‫‪8,000,000‬‬ ‫‪4,000,000‬‬ ‫‪6,000,000‬‬ ‫‪7,000,000‬‬ ‫‪9,000,000‬‬
‫لوألا عورشملل‬
‫يدقنال قفدتال‬
‫‪10,000,000‬‬ ‫‪5,000,000‬‬ ‫‪5,000,000‬‬ ‫‪8,000,000‬‬ ‫‪6,000,000‬‬
‫يناثال عورشملل‬

‫نأ نمحرال دبع رمثتسمال حصنت نيعورشمال نيذه نم يأو ‪،‬نيعورشملل ةيحبرال رشؤم باسح ‪ :‬بولطمال‬

‫يواسي هلبق نم رامثتسالاـ ىلع بولطمال دئاعال لدعم نأ املع ‪،‬راتخي ‪.%10‬‬

‫يتآلا لودجال يف لحال بيترت نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬

‫ةيالحال ةميقال‬ ‫دنع ةيالحال ةميقال لماعم‬ ‫يدقنال قفدتال‬

‫ماعال‬
‫عورشمال (‪)2‬‬ ‫عورشمال (‪)1‬‬ ‫مصخ لدعم ‪10%‬‬ ‫عورشمال (‪)2‬‬ ‫عورشمال (‪)1‬‬

‫‪152‬‬
 ‫‪1‬‬
‫‪5,454,000‬‬ ‫‪8,181,000‬‬ ‫‪(1 + 0.10)1‬‬ ‫‪= 0.909‬‬ ‫‪6,000,000‬‬ ‫‪9,000,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1‬‬
‫‪6,608,000‬‬ ‫‪5,782,000‬‬ ‫‪(1 + 0.10)2‬‬ ‫‪= 0.826‬‬ ‫‪8,000,000‬‬ ‫‪7,000,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1‬‬
‫‪(1 + 0.10)3‬‬
‫‪3,755,000‬‬ ‫‪4,506,000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪= 0.751‬‬ ‫‪5,000,000‬‬ ‫‪6,000,000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪(1 + 0.10)4‬‬
‫‪3,415,000‬‬ ‫‪2,732,000‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪= 0.683‬‬ ‫‪5,000,000‬‬ ‫‪4,000,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪(1 + 0.10)5‬‬
‫‪6,210,000‬‬ ‫‪4,968,000‬‬ ‫‪= 0.621‬‬ ‫‪10,000,000‬‬ ‫‪8,000,000‬‬ ‫‪5‬‬

‫‪25,442,000‬‬ ‫‪26,169,000‬‬ ‫‪34,000,000‬‬ ‫‪34,000,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫نوكي يالتالبو‪:‬‬

‫‪ -‬لوألا عورشملل ةيحبرال رشؤم = ‪1.01 = 26,000,000 ÷ 26,169,000‬‬

‫ّ‬
‫‪ -‬يناثال عورشملل ةيحبرال رشؤم = ‪0.98 = 26,000,000 ÷ 25,442,000‬‬
‫ّ‬
‫يناثال عورشمال نأ دجن نأ امك ‪،‬ىلعأ هتيحبر رشؤم نأ رابتعاب يناثال نم لضفأ لوألا عورشمال نأ دجن‬

‫حيحصال دحاوال نم رغصأ هتيحبر رشؤم رابتعاب الحال ةعيبطب ضوفرم‪.‬‬

‫َّ‬
‫ةل مال دادرتسالا ة ‪-‬دع ُرتف‬

‫ةلدعمال (‪ )Adjusted Pay-back Period‬نكلو اقباس اهانحرش يتال ةيداعال دادرتسالا ة تف يهُ َّ‬
‫دادرتسالا ة تفرر‬
‫بسحتو ‪.‬يلك لكشب دوقنلل ةينمزال ةميقال نابسحالب ذخألا ُ ٍَّ‬‫ُ‬ ‫ة تف باسح ةقيرطب ةلدعمال دادرتسالا ة تف‬
‫دعبرر‬
‫عورشمال اهققحي يتال ةيدقنال تاقفدتلل ةيالحال ةميقال باسحب موقن نأ دعب نكلو ةيداعال دادرتسالا‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫عورشمال نأ ضرفبو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 30,000,000‬ةيئدبمال هتفلكت يرامثتساـ عورشم بيجن رمثتسمال ىدل هنأ ضرفب‬

‫ماعال يف س‪.‬ل ‪، 15,000,000‬لوألا ماعال يف س‪.‬ل ‪: 10,000,000‬يتآلا لكشال ىلع ةيدقن تاقفدت يطعي‬

‫سماخال ماعال يف ‪، 6,000,000‬عبا ال ماعال يف ‪، 17,000,000‬ثالثال ماعال يف س‪.‬ل ‪، 15,000,000‬يناثالر‪.‬‬

‫ررمثتسمال لبق نم رامثتسالاـ ىلع بولطمال دئاعال لدعم نأ ضرفب ةلدعمال دا تسالا ة تف باسح ‪:‬بولطمالر ُ َّ‬
‫بيجن = ‪.%10‬‬

‫يتآلا لودجال يف لحال بيترت نكمي ‪:‬لحال‪:‬‬

‫يونسال يدقنال قفدتلل ةيالحال ةميقال‬ ‫ةيالحال ةميقال لماعم‬ ‫يونسال يدقنال قفدتال‬ ‫ماعال‬
‫‪1/(1 + 0.10)1 = 0.909‬‬
‫‪9,090,000‬‬ ‫‪10,000,000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1/(1 + 0.10)2 = 0.826‬‬
‫‪12,390,000‬‬ ‫‪15,000,000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1/(1 + 0.10)3 = 0.751‬‬
‫‪11,265,000‬‬ ‫‪15,000,000‬‬ ‫‪3‬‬

‫‪153‬‬
 ‫‪11,611,000‬‬ ‫‪1/(1 + 0.10)4 = 0.683‬‬ ‫‪17,000,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪3,726,000‬‬ ‫‪1/(1 + 0.10)5 = 0.621‬‬ ‫‪6,000,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪48,082,000‬‬ ‫‪63,000,000‬‬
‫عومجمال‬

‫يواست اهدجنف يناثالو لوألا ماعلل يونسال يدقنال قفدتلل ةيالحال ةميقال عومجم ذخأن ‪،‬دادرتسالا ة تف باسحلور‬

‫غالبال رمثتسمال المال سأ درتسن يكل س‪.‬ل ‪ 8,520,000‬انصقني ال ي ال هنأ ينعي اذه ‪،‬س‪.‬ل ‪21,480,000‬رز‬

‫ال يالتالبو ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 11,265,000‬ثالثال ماعال يف يدقنال قفدتلل ةيالحال ةميقال نكلو ‪.‬س‪.‬ل ‪30,000,000‬‬

‫ثالثال ماعال نم يقبتمال غلبمال دادرتسال ةمزالال ة تفال باسحب موقن ‪.‬هنم ء لب ثالثال ماعال لماك جاتحنرزج‬

‫يأ ‪،‬ةيداعال دادرتسالا ة تف يف اهانحـ يتال اهسفن ةقيرطالبررش‪:‬‬

‫ناك اذإو ‪،‬رهش ‪ = (8,520,000 ÷ 11,265,000)×12 = 9.08‬يقبتمال غلبمال دادرتسال ةمزالال ة تفالار‬

‫نامويوـ رهشأ ةعستو ناماعـ = عورشمال الم سأ دادرتسال ةمزالال ة تفال نوكت ‪،‬اموي ‪0.08×30= 2.4‬رر‬

‫رشؤم نأش كلذ يف اهنأش نابسحالب دوقنلل ةينمزال ةميقال ذخأت ةلدعمال دادرتسالا ة تف نأ لوقن ريخأو ‪.‬ا بيرقترا ُّ َّ‬
‫عورشملل ةيالحال ةميقال يفاصو يلخادال دئاعال لدعمو ةيحبرال‪.‬‬

‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪1.‬ررز‪.‬‬

‫عاطق تاكرشل يونسال يفاصال لخدال طسوتم ىلع ةيالمسأ ال تا امثتسالا رثأ ‪، (2018)،‬يمزع ةماسأ ‪،‬مالس ‪2.‬ر ر‬
‫ص‪.‬ص ‪،‬رشاعال ددعال ‪،‬ءا قش ةعماج ةلجم ‪،‬يدوعسال ةعانصالر‪.62-37 .‬‬
‫فراصمال داحتا ‪،‬تاقيبطتو لخادم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأ ‪، (2014)،‬نيسح مغن ‪،‬ةمعن ؛بتا قداص ‪،‬يرررمشال ‪3.‬‬
‫ةيبرعال‪.‬‬

‫رصم ‪،‬ةيرنكسالاـ ‪،‬ثيدحال يبرعال بتكمال ‪،‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأ ‪، (2007)،‬زيزعال دبع ‪،‬راجنال ‪4.‬ر‪.‬‬

‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪5.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫ةسداسال ةعبطال ‪،‬ثيدحال يبرعال بتكمال ‪،‬رصاعم يليلحت لخدم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2004)،‬ميها با رينم ‪،‬يدنه ‪6.‬رر‪،‬‬
‫رصم ‪،‬ةيردنكسالا‪.‬‬
‫‪Bhandari, S.B., (2009), Discounted Payback period-Some Extensions. ASBBS Annual‬‬
‫‪1.‬‬
‫‪Conference: Las Vegas, USA, 16(1), February 2009.‬‬
‫‪Brealey, R., Myers S., & Allen F., (2005), Principles of Corporate Finance, McGrawHill.‬‬
‫‪2.‬‬ ‫‪Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th‬‬
‫‪3.‬‬ ‫‪Edition, Univerity of Florida.‬‬
‫‪CASANOVA, G., & ABÉCASSIS, D., (2013), Gestion de projet - typologie des projets,‬‬
‫‪4.‬‬ ‫‪Université de Lorraine.‬‬
‫‪Chandra, P., (2011), Financial Management–Theory and Practice, Fifth edition,‬‬
‫‪Publishing Company Ltd., New Delhi.‬‬
‫‪5.‬‬

‫‪154‬‬
 ‫‪6. Gitman, L.J., (2013), Principles of Managerial Finance, 10ed, Edition Person,‬‬ ‫‪3) U.S.‬‬
‫ةشقانملل اياضق \ ةلئسأ‬
‫‪7. Levy, H., & Sarant, M., (1990), Capital Investment and Financial Decisions, N.J:‬‬
‫‪Pranticel Hall.‬‬ ‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا موهفم راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالر ررشا‪.‬‬
‫‪8. McINTYRE, E.V., & ICEMAN, J.D., (1985), The accounting rate of return - appropriate‬‬
‫‪small‬ر‪for‬‬
‫‪}10-1‬‬ ‫‪business?,‬‬
‫ةباجإلا ةدم{‬ ‫‪American‬‬
‫ةقيقد ‪: 5‬‬ ‫‪Journal‬تاجردال ‪.‬‬
‫‪ 100of‬نم‬
‫‪: 5Small‬‬
‫هيجوت ‪.‬‬‫‪Business.‬‬
‫‪Vol.IX,‬ةباجإلل‬
‫‪ No.3, Hiver, pp.41-49.‬ة قفال ‪:‬‬
‫‪9. Ross, S.A., (2000), Fundamentals of Corporate Finance, U.S.A: Mc Graw- Hill Higher‬‬
‫‪Education.‬‬ ‫ةيالمسأ ال تا امثتسالا طامنأ راصتخاب ح ‪ (2):‬الؤسالر ررشاـ‪.‬‬
‫‪10. Titman, S., Keown, A.J., Martin, J.D., & Martin, T., (2015), Financial Management:‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}10-3‬‬
‫‪Principles and Applications, (7e), Pearson Australia.‬‬
‫‪Van‬الؤسال‬
‫‪11.‬‬ ‫‪(3):Horne,‬‬
‫‪ J.C‬تغلب‬ ‫‪& Wachowicz,‬‬
‫ةفلكتال‬ ‫ىدحإل ةيئدبمال‬ ‫‪J.M.,‬‬ ‫‪(2008), Fundamentals‬‬
‫تاعورشمال‬ ‫‪of Financial‬‬
‫‪ 5,000,000‬ةيرامثسالاـ‬ ‫‪،Management,‬س‪.‬ل‬
‫ققحي عورشمال اذه نأ تملع اذإف‬
‫‪13TH edition, Pearson Education Limited.‬‬
‫؟عورشمال اذه يف رمثتسمال المال سأ دادرتسا ة تف باسح ‪:‬بولطمال ‪،‬س‪.‬ل ‪ 900,000‬ه دق ايونس ايدقن اقفدتررر‬
‫ُ‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 10.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 10‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}10-4‬‬
‫لكشالب ةيونسال ةيدقنال هتاقفدت ‪،‬س‪.‬ل ‪ 50,000,000‬هتفلكت يرامثتساـ عورشم ماسب رمثتسمال ىدل نأ ضرفب ‪):‬‬
‫‪ (4‬الؤسال‬ ‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪True/False 1‬‬
‫ثالثال ماعال يف س‪.‬ل ‪، 20,000,000‬يناثال ماعال يف س‪.‬ل ‪، 25,000,000‬لوألا ماعال يف س‪.‬ل ‪: 23,000,000‬يتآلا‪،‬‬
‫حص أطخ‬
‫‪16,000,000‬ر‬ ‫ماسب رمثتسمال حصنت له ‪:‬بولطمال ‪ %18.‬بولطمال الؤسال‬
‫يرامثتسالا دئاعال لدعم غلبي امك ‪،‬عبا ال ماعال يف‬
‫‪‬‬ ‫‪ 1‬فدهال رايعمل اعبت ةفنصمال تا امثتسالا الكشأ نم لكش يه ةيراكتبالا تا امثتسالارر‬
‫؟عورشملل ةيالحال ةميقال يفاصـ رايعم بسح عورشمال اذه يف رامثتسالابـ‬
‫‪‬‬ ‫‪2‬ةيالمسأ ال تا امثتسالل افده ةلويسال لكشتر ر‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}10-4‬‬
‫‪‬‬ ‫‪ 3‬يدقنال قفدتال يفاصـ ىلع عورشملل يبساحمال دئاعال لدعم دمتعي‬
‫‪‬‬ ‫‪ 4‬يدقنال قفدتال ىلع دادرتسالا ة تف دمتعتر‬
‫‪‬‬ ‫لومتر ر‬
‫‪ 5‬ةمئادال الومألا نم ةيالمسأ ال تا امثتسالا ُ‬
‫ةمظتنم رطاخم يه ةيسايسال تابا طضالار‬ ‫‪6‬‬
‫‪‬‬
‫‪‬‬ ‫‪7‬يداصتقالا دوكرال تا تف يف ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ دادزترر ر‬
‫‪‬‬ ‫ةدع ةينمز تا تفل ةيالمسأ ال تا امثتسالاـ دتمترر ر‬
‫‪8‬‬

‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫ىلع ةيالمسأ ال تا امثتسالا ليومت يف دمتعن نأ نكمي )‪1‬ر ر‪:‬‬

‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ةيكلمال قوقح )ج ؛لجألا ةليوط نويدال )ب ؛يليغشتال يدقنال قفدتال )أر‬
‫ةنزاومال لكش ذخأت ةطخ بجومب ةيالمسأ ال تا امثتسالا ي ‪2-‬ر ‪:‬‬
‫ررجت‬
‫ةيراجتال )د ؛ةيليغشتال )ج ؛ةيجاتنالا )ب ؛ةيالمسأ ال )أر‬
‫ىإل ةيالمسأ ال تاحا تقالا نيب ةقالعال بسح تا امثتسالا فنصت ‪3-‬رررـ‪:‬‬

‫؛لجألا ة يصقو ةليوط تا امثتساـ )ج ؛ةيراكتباوـ ةيعسوتو ةيلالحا تا امثتسا )ب ؛ةطبترمو ةعنامتمو ةلقتسم تا امثتساـ )أررررـ‬
‫ه كذ قبس امم ءيش ال )در‬
‫ىإل ةيلالحإلا تا امثتسالاـ يدؤت ‪4-‬ر‪:‬‬

‫ةقيرط مادختسا )د ؛ديدج جتنم جاتنإ )ج ؛ةأشنملل ةيجاتنالا ةقاطال ةدايز )ب ؛ةأشنملل ةيجاتنإلا ةقاطال ىلع‬
‫ةظفاحمال )أ‬
‫ةديدج ةيجاتنا‬

‫‪155‬‬
‫‪156‬‬
 ‫لجألا ليوط ليومتال ‪:‬رشع يداحال لصفال‬

‫لجألا ليوط ليومتال فيرعت ‪11-1‬‬

‫تاذ ةيليومت ةادأ هنأ ىلع ماع لكشب هفيرعت نكمي امنإوـ ‪،‬ادحومو اقيقد افيرعت لجألا ليوط ليومتلل دجويال‬
‫ُ‬
‫ةيكلمال تاودأو يليومتال راجئتسالاوـ تادنسالو ةيفرصمال ضورقال لثم دحاوال ماعال زواجتي قاقحتسا خيرات‪،‬‬

‫ددحم قاقحتسا خيرات اهل سيل هنأ ىنعمب ةيدبأ ةيليومت ةادأك ةيكلمال قوقح رابتعاـ نكمي ثيح‪.‬‬

‫ةيالمسأ ال لوصألا ة ايحل ةمزالال الومألا نيمأت ةيلمع هنأ ىلع اضيأ لجألا ليوط ليومتال فرعيرز‬
‫ُ‬
‫نوثحابال كلذب جمديو ‪).‬دحاوال ماعال هتدم قوفت( ليوطال ىدمال ىلع دئاعال تاذ ةيجاتنإلا تاعورشمالو‬
‫قاحتسا ديعاوم ديدجت ة هاظ نأ امك ‪.‬امهتامادختساـ هباشتل كلذو ا عم لجألا ليوطو طسوتم ليومتال نويالمالر‬

‫طسوتم ليومتال لوحتي دقف ‪،‬ةدمال رايعمل اعبت ليومتال رداصم عاونأ نيب ةينمزال دودحال ىغأل دق نويدال‬

‫تالماعتال يف مويال ةعئاش تحبصأ ة هاظ يهو ‪،‬نايحألا نم ريثك يف لجألا ليوط ليومت ىإل لجألار‬

‫ةيالمال‪.‬‬

‫لجألا ليوط ليومتال ةيمهأ ‪11-2‬‬

‫نزاوتال قيقحتب ةبالطم تآشنمال تناك اذإف ‪،‬المعألا تآشنم فلتخمل ايساسأ ابلطم لجألا ليوط ليومتال دعي‬

‫ققحت يتال لجألا ة يصق تا امثتسالا ليومتل مدختسي لجألا ريصق ليومتال ناك اذإو ‪،‬ةيحبرالو ةلويسال نيبرر‬
‫ُ‬
‫فده قيقحت لجأ نم لجألا ةليوط تا امثتسالاـ ليومتل مدختسي لجألا ليوط ليومتال نإف ‪،‬ةلويسال فدهر‬
‫ُ‬
‫سأ ف ‪،‬لجألا ة يصق تا امثتساـ يف لجألا ليوط ليومتلل ةأشنمال فيظوت مدع ادبأ ينعي ال اذهو ‪.‬ةيحبرالررر‬
‫لجألا ليوط ليومتال لالخ نم )لومي نأ بجيو( ةداع لومي مئادال لماعال المال‪.‬‬
‫اُ‬
‫ةيتآلا طاقنالب لجألا ليوط ليومتال ةيمهأ زاجيإ ماع لكشب اننكمي‪:‬‬
‫نيتقيرطب تآشنملل مئاد را قتساو ربكأـ ةيهافرو ع ومن قيقحت يف لجألا ليوط ليومتال ةمهاسم ‪-‬ررسأ‬
‫نيتمهم‪:‬‬
‫رر‪ o‬نيسحتو ةأشنمال تا امثتسا ة تف ةالطإ يالتالبو ‪،‬ضورقال ديدمت رطاخم نم دحال قيرط نع‬
‫؛اهئادأ‬
‫ر‪ o‬ليومتلل ةدع رداصم رفاوت لالخ نم المعألا تآشنمب ةصاخال ةايحال ة ود تايدحت ةهجاوم‬
‫لجألا ليوط‪.‬‬

‫‪157‬‬
‫‪ -‬ةيالمال تامدخال يمدقم نيب رطاخمال مساقتل دقع ةباثمب يه لجألا ليوط ليومتال ةدم نإ‬
‫كلذكو دادسال نع فلختال رطاخم لمحت ةيالمال تامدخال يمدقم ىلع بجي ثيح ‪،‬اهيمدختسمو‬
‫ةدئافال راعسأـ عافترا رطاخم‪.‬‬
‫ةطشنألا ليومت لالخ نم ةلماشو ةمادتسم ةقيرطب لمع صرف قلخ ىلع ة دق رثكأ ةأشنمال لعج ‪-‬ر‬
‫فيالكتال ضفختو ومنال معدت يتال ةيجاتنإلا‪.‬‬
‫اهترامثتساـ رطاخمو لجألا ليوط ءادألا رابتعالابـ تآشنمال ذخأ لالخ نم ‪،‬يالمال را قتسالا زيزعت ‪-‬ار‬
‫ةددحم ريغـ وأ ةليوط تا تفل لوصأب اهظافتحاو ‪،‬ليوطال ىدمال ىلعر‪.‬‬
‫ةيئيبال اياضقال لثم لجألا ةليوط بناوج نابسحالب ذخأت تايجيتا تسا ءانب يف ةأشنمال ةدعاسم ‪-‬ر‬
‫ةمكوحال اياضقو ةيعامتجالاو‪.‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ليوط ليومتال رداصم ‪11-3‬‬

‫لكشال ‪.‬نويدال رايعمو ةيكلمال رايعم اهمهأ ةدع ريياعملـ اعبت لجألا ليوط ليومتال رداصم فينصت اننكمي‬

‫(نيرايعمال نيذهل اعبت لجألا ليوط ليومتال رداصم تافينصت نيبي )‪:11-1‬‬
‫لجألا ليوط ليومتال رداصم ‪ (11-1):‬لكشال‬

‫ةيداعال مهسألا‬
‫لجألا ليوط‬
‫ليومتال رداصم‬
‫ةيكلمال‬ ‫ةزاتممال مهسألا‬

‫ةزجتحمال حابرألا‬

‫تادنسال‬

‫نويدال‬

‫لجألا ةليوط ضورقال‬

‫رداصمال هذهل رصتخم ح يلي اميفورش‪:‬‬

‫اهتفلكتو لجألا ةليوط ضورقال ‪11-3-1‬‬

‫‪158‬‬
‫ةيالمال تاسسؤمال وأ فراصمال نم ةأشنمال اهيلع لصحت يتال ضورقال كلت لجألا ةليوط ضورقالب دصقن‬
‫طاسقأ لكش ىلع ضورقال هذه دادسب ةأشنمال مزتلتو ‪،‬لجألا ةليوط اهتا امثتسا ليومت ضرغب كلذو ‪،‬ىررخألا‬
‫ضرقال دئاوف نم ةعفد ىإل ةفاضإلاب ضرقال لصأ ةعفد ضرقال دادس طسق نمضتي ثيح ‪،‬ةدع ماوعأل دتمت‪.‬‬
‫ليومتال ةفلكت نإف نيتالحال الك يفو ‪،‬ةيواستم ريغ طاسقأ وأ ةيواستم طاسقأ ىلع ضرقال ددسي دقو‬
‫ُ‬
‫ءاقل ةضرقمال ةهجلل ةضرتقمال ةأشنمال اهعفدت يتال ةدئافال ةميقب لثمتت لجألا ةليوط ةيفرصمال ضورقالب‬
‫ُ‬
‫اهلوصح‬ ‫طاسقألا يتالح يف اهدئاوفو ضورقال ديدست ةيفيك يلي اميف نيبنسو ‪.‬بولطمال ضرقال ىلع‬
‫ُ‬
‫ةيواستمال ريغو ةيواستمال‪:‬‬
‫‪ -‬ةيواستم تاعفد ىلع ددسي لجألا ليوط ضرق ةالح‬
‫ُُ ةدحاوال ةعفدال نمضتتو ‪،‬ضرقال ة تف ىلع ةع م ةتباث ةيرود طاسقأ لكش ىلع ةالحال هذه يف ضرقال ددسيرزو‬
‫بسحتو ‪،‬دئاوفال نم ةعفد ىإل ةفاضإلاب ضرقال لصأ ةعفد‪:‬‬
‫ُ‬ ‫ةيتآلا ةقالعالب ةدحاوال ةيرودال ةعفدال ةميق‬
‫𝑳‬
‫𝑷 =𝑹‬
‫ثيح‪:‬‬
‫‪ :R‬؛ةيرودال ةعفدال‬
‫‪ :L‬؛ضرقال ةميق‬
‫‪ :P‬ةيواستمال تاعفدلل ةيالحال ةميقال لماعم‪.‬‬
‫ماوعأـ ‪ 10‬ةدمل س‪.‬ل ‪ 10,000,000‬هتميق لجألا ليوط يفرصم ضرق ىلع رونال ةأشنم تلصح ‪:‬الثم‬

‫بولطمال ‪.‬ةيواستم ةيونس طاسقأ لكش ىلع ضرقال دادسب ةأشنمال موقت نأ ىلع كلذو ‪ 10%،‬ةيونس ةدئافب‪:‬‬
‫ضرقال دادس لودج دادعإو ‪)،‬ةيرودال ةعفدال( يونسال طسقال ةميق باسح‪.‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫رعسبو ماوعأـ ة شع دعب قحتست ةعفدل ةيالحال ةميقال لماعم بسحن نأ بجي ‪،‬ضرقال دادس طسق باسحلر‬
‫يتآلا لكشالب ‪ 10%‬ةدئاف‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪1 − (1+0.10)10‬‬
‫=𝑃‬ ‫‪= 6.1446‬‬
‫‪0.10‬‬
‫يونسال طسقال نوكي يالتالبو‪:‬‬
‫‪10,000,000‬‬
‫=𝑅‬ ‫𝑆 ‪= 1,627,445.24 𝐿.‬‬
‫‪6.1446‬‬
‫يتآلا لكشالب ضرقال دادس لودج دعن نآلاو‪:‬‬
‫ضرقال نم يقبتمال ديصرال‬ ‫ضرقال لصأ ةعفد‬ ‫ةعوفدمال ةدئافال‬ ‫ضرقال طسق‬ ‫ماعال‬
‫‪1‬‬
‫‪9,372,555‬‬ ‫‪627,445.24‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬
‫‪2‬‬
‫‪8,682,365‬‬ ‫‪690,189.76‬‬ ‫‪937,255.5‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬
‫‪3‬‬
‫‪7,923,156.3‬‬ ‫‪759,208.74‬‬ ‫‪868,236.5‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪7,088,026.7‬‬ ‫‪835,129.61‬‬ ‫‪792,315.6‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪6,169,384.1‬‬ ‫‪918,642.58‬‬ ‫‪708,802.7‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬

‫‪159‬‬
 ‫‪5,158,877.2‬‬ ‫‪1,010,506.83‬‬ ‫‪616,938.4‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪4,047,319.7‬‬ ‫‪1,111,557.52‬‬ ‫‪515,887.7‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪2,824,606.5‬‬ ‫‪1,222,713.27‬‬ ‫‪404,732‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪1,479,621.9‬‬ ‫‪1,344,984.6‬‬ ‫‪282,460.6‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪138.79‬‬ ‫‪1,479,483.06‬‬ ‫‪147,962.2‬‬ ‫‪1,627,445.24‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪9,999,861.2‬‬ ‫‪6,274,591‬‬ ‫‪16,274,452.4‬‬ ‫عومجمال‬

‫اهعومجم غلبو ةصقانتم ةعوفدمال ةدئافالو تباث ضرقال دادس طسق نأ لودجال نم ظحالن ‪6,274,591‬‬
‫لصأ تاعفد عومجم حبصي نأ ىال ةدايزالب رمتستو ةديا تم ضرقال لصأ ةعفد نأ ظحالن امك ‪.‬س‪.‬لز‬
‫ىإل صقانتالب رمتسيو صقانتم ضرقال نم يقبتمال ديصرال نأ ظحالن امك ‪.‬ضرقال غلبمل ايواسم ضرقال‬
‫رفص ديصرال حبصي نأا‪.‬‬
‫ىمسي امهنيب رهظ يذال قرفالو ‪،‬ضرقال غلبمل ايواسمـ ضرقال لصأ تاعفد عومجم نوكي نأ بجي ‪:‬ةظحالم‬

‫ماعال ةيادب يف رفص نوكي نأ بجي يذال ضرقال نم يقبتمال ديصرلل ةبسنالب هتاذ رمألاوـ ‪.‬ايبساحم اقرفا‬

‫رشاعال‪.‬‬
‫‪ -‬ةيواستم ريغ تاعفد ىلع ددسي لجألا ليوط ضرق ةالح‬
‫ددسي‪:‬‬
‫ُ‬ ‫بسحتو ‪،‬ةيواستم ريغ طاسقأ لكش ىلع ةالحال هذه يف ضرقال‬
‫ُ‬ ‫يتآلا لكشالب طاسقألا هذه‬
‫تاعفدال ددع ‪ /‬ضرقال ةميق = ضرقال لصأ ةعفد‬

‫ةدمال لوأ يف ضرقال ديصر ةدئاف ‪ +‬ضرقال لصأ ةعفد = طسقال ةميق‬
‫يتآلا لكشالب ضرقال دادس لودج دادعإ نكمي يالتالبو‬
‫ضرقال نم يقبتمال ديصرال‬ ‫طسقال ةميق‬ ‫ةعوفدمال ةدئافال‬ ‫ضرقال لصأ ةعفد‬ ‫ماعال‬
‫‪1‬‬
‫‪9,000,000‬‬ ‫‪2,000,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬
‫‪2‬‬
‫‪8,000,000‬‬ ‫‪1,900,000‬‬ ‫‪900,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬
‫‪3‬‬
‫‪7,000,000‬‬ ‫‪1,800,000‬‬ ‫‪800,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪6,000,000‬‬ ‫‪1,700,000‬‬ ‫‪700,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪5,000,000‬‬ ‫‪1,600,000‬‬ ‫‪600,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪6‬‬
‫‪4,000,000‬‬ ‫‪1,500,000‬‬ ‫‪500,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪3,000,000‬‬ ‫‪1,400,000‬‬ ‫‪400,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪8‬‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫‪1,300,000‬‬ ‫‪300,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪9‬‬
‫‪1,000,000‬‬ ‫‪1,200,000‬‬ ‫‪200,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪0‬‬ ‫‪1,100,000‬‬ ‫‪100,000‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫عومجمال‬
‫‪15,500,000‬‬ ‫‪5,500,000‬‬ ‫‪10,000,000‬‬

‫طاسقألا ةالح يف ةفلكتال هذه عومجم ناك امنيب س‪.‬ل ‪ = 5,500,000‬ضرقال ةفلكت عومجم نأ ظحالن‬
‫ضرق نم ةفلكت لقأ ةيواستمال ريغ طاسقألا ضرق نأ ينعي اذه له نكلو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 6,274,591‬ةيواستمال‬
‫؟ةيواستمال طاسقألا‬
‫اهنم ركذن ‪،‬ايا م ةعومجمب لجألا ةليوط ضورقال لالخ نم ليومتال زيمتيز‪:‬‬

‫‪160‬‬
‫ار‪ ‬نم عطتقُت ضورقال دئاوف نأ رابتعاب ايبيرضـ رفو ضا تقالا نم ةأشنمال ققحت ‪:‬يبيرضال رفوال‬

‫ةبيرضال عاطتقا لبق حابرألا‪.‬‬

‫و‪ ‬ةبسنالب الحال وه امك رادصإ تال مع دوجو مدعو يبيرضال رفوال ببسب كلذو ‪:‬ةفلكتال ضافخنا‬

‫مهسألاو تادنسلل‪.‬‬

‫‪ ‬ةأشنملل ةيرادإلا نوؤوشالبـ لخدتال نيضرتقملل قحي ال ‪:‬ةأشنملل ةيرادإلا نوؤشالب لخدتال مدع‪.‬‬

‫اهنم ركذن ‪،‬بويع لجألا ةليوط ضورقال لالخ نم ليومتلل ‪،‬ايا مال هذه لباقم نكلوز‪:‬‬

‫‪ ‬يالمال اهعضو نع رظنال ضغب هدئاوفو ضورقال طاسقأ دادسب ةمزلم ةأشنمال ‪:‬يالمال ءبعال‪،‬‬

‫سالفإلا رطاخمل اهضرعي دق يذال رمألا‪.‬‬

‫ر‪ ‬لثم ةأشنمال ىلع دويقال ضعب ضرف يف ضرتقملل قحال ضا تقالا دقع يطعي دق ‪:‬نيضرتقمال دويق‬

‫تاعيزوت ءا جإ مدعو ‪،‬ةتباثال لوصألا ءا شو عيب مدعو ‪،‬ةديدج ضورق ىلع لوصحال مدعرر‬

‫حابرألل‪...‬‬

‫رر‪ ‬تآشنمالك تآشنمال نم ديدعلل لجألا ليوط ضا تقالا رفاوتي ال دق ‪:‬تآشنمال لكل ه فاوت مدع‬

‫االثم ةثيدحال وأ ة يغصالر‪.‬‬

‫اهتفلكتو تادنسال ‪11-3-2‬‬

‫هيدل يذال رمثتسمال هيرتشيو الومألا نع ثحبت يتال تآشنمال ه دصت لجألا ةليوط نيد ةادأ وه دنسالر‬
‫ةميقال ىلع لوصحال يف قحال هلماحل دنسال يطعيو ‪.‬تادنسال يف اهرامثتساب بغ الومألا يف ضئافريو‬
‫دنسلل ةيمسالا ةميقال نم ةتباث ةبسنب لثمتت ةيرود ةدئاف ىلعو ‪،‬قاقحتسالا خيرات يف دنسلل ةيمسالا‪.‬‬
‫يلي اميفو ‪.‬ةدرتسمال تادنسالو ة متسمال تادنسال نيب زيمنـ نأ بجي ‪،‬تادنسالب ليومتال ةفلكتل ةبسنالبورـ‬
‫ُ‬
‫ُ‬
‫اهنم لكل حيضوت‪:‬‬ ‫‪ -‬ةرمتسمال تادنسال‬
‫ددس ال يتال تادنسال اهب دصقيورتوت ( ‪Ongoing‬‬
‫ىمس ‪،‬ةأشنملل ةيجاتنإلا ةايحال لالخ ُ‬
‫ة متسمال ضورقالب ُ‬
‫ُ‬
‫‪ ،)Loans Cost‬ةيتآلا ةقالعالب اهلالخ نم ليومتال ةفلكت باسح نكميو‪:‬‬
‫𝑰‬
‫)𝒕 ‪𝑪𝒃 = (𝟏 −‬‬
‫𝑷‬
‫ثيح‪:‬‬
‫ر𝑏𝐶‪ :‬؛ة متسمال تادنسالب ليومتال ةفلكت‬
‫‪ :I‬؛دنسلل ةيونسال ةدئافال‬
‫‪ :P‬؛دنسلل يقوسال رعسال‬

‫‪161‬‬
 ‫‪ :t‬ةبيرضال لدعم‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫رمتسم ضرق( ة متسم تادنس عيبو رادصإ لالخ نم يررامثتساـ عورشم ليومتب تآشنمال ىدحإ بغرت)‬
‫دنسلل س‪.‬ل ‪ 1,000‬ةيمسا ةميقب ادنس ‪ 10,000‬تعابو ةأشنمال تردصأ ثيح ‪،‬س‪.‬ل ‪ 10,000,000‬ةميقب‬
‫ةعضاخ ةأشنمال نأ امع ‪،‬دنسال عيب رعس نم ‪ 5%‬رادصإلا ةفلكت ةبسن تغلبو ‪ 10%،‬ةيونس ةدئافبو ‪،‬دحاوال‬
‫اهتبسن ةبيرضل ‪.%40‬‬

‫؛‪ 10%‬ةوالعب دنسال عيب )‪: 1‬ةيتآلا تالاحال يف ة متسمال تادنسال هذهب ليومتال ةفلكت ةبسن باسح ‪:‬بولطمالر‬
‫مصخب دنسال عيب )‪ 3‬؛ةيمسالا هتميقب دنسال عيب )‪.%10 2‬‬

‫لحال‪:‬‬
‫‪ o‬ةوالعب تادنسال عيب ةالح يف دنسالب ليومتال ةفلكت ةبسن ‪:%10‬‬
‫‪100‬‬
‫= 𝑏𝐶‪(1 − 40%) = 5.74%‬‬
‫)‪1,100(1 − 5%‬‬
‫‪ o‬ةيمسالا اهتميقب تادنسال عيب ةالح يف دنسالب ليومتال ةفلكت ةبسن‪:‬‬
‫‪100‬‬
‫= 𝑏𝐶‬ ‫‪(1 − 40%) = 6.32%‬‬
‫)‪1,000(1 − 5%‬‬
‫‪ o‬مصخب تادنسال عيب ةالح يف دنسالب ليومتال ةفلكت ةبسن ‪:%10‬‬
‫‪100‬‬
‫= 𝑏𝐶‪(1 − 40%) = 7.02%‬‬
‫)‪900(1 − 5%‬‬
‫ةوالعب وأ ةيمسالا ةميقالب اهعيبب ةنراقم مصخب اهعيب ةالح يف تادنسالب ليومتال ةفلكت عافترا ظحالن‪.‬‬
‫‪ -‬ةدرتسمال تادنسال‬
‫ىمستو ‪،‬ددحم قاقحتسا خيراتب ةأشنمال اه ُت يتال تادنسال يهوردص ( ‪Tim‬‬
‫ةدرتسمال ضورقالب اضيأ ُ‬
‫‪ ،)Specific Loans‬ةيتآلا ةقالعالب اهتفلكت باسح نكميو‪:‬‬

‫𝑷‪𝑫𝒕 −‬‬
‫‪𝑰+‬‬
‫𝑵‬
‫= 𝒃𝑪‬ ‫𝑷‪𝑫𝒕 +‬‬ ‫)𝒕 ‪(𝟏 −‬‬
‫𝟐‬
‫ثيح‪:‬‬
‫𝑏𝐶‪ :‬؛ةدرتسمال تادنسالب ليومتال ةفلكت‬
‫‪ :I‬؛دنسلل ةيونسال ةدئافال‬
‫𝑡𝐷‪ :‬؛دنسلل ةيمسالا ةميقال‬
‫‪ :P‬؛دنسلل ةيفاصال ةيقوسال ةميقال‬
‫‪ :t‬؛ةبيرضال ةبسنـ‬
‫‪ :N‬قاقحتسالا خيرات ىتح ماوعألاـ ددع‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬

‫‪162‬‬
‫ليومتال ةفلكت باسح ‪:‬بولطمال ‪.‬ماوعأ ‪ 8‬اهقاقحتساوـ ةدرتسم تادنسال نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانيب ذخأب‬
‫ةيمسالا اهتميقب تعيب اهنأ املع ةدرتسمال تادنسال هذهب‪.‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫س‪.‬ل ‪ = 100‬دنسلل ةيونسال ةدئافال‬
‫س‪.‬ل ‪ = 1,000 – (1,000×5%)= 950‬دنسلل ةيفاصال ةيقوسال ةميقال‬
‫دنسالب ليومتال ةفلكت ةبسن ىلع لصحنل ةقباسال ةقالعالب نآلا ضوعن‪:‬‬
‫‪1,000−950‬‬
‫‪100 +‬‬
‫‪8‬‬
‫= 𝑏𝐶‬ ‫‪1,000+950‬‬
‫‪(1 − 40%) = 6.54%‬‬
‫‪2‬‬
‫تادنسالب ليومتال ةفلكت ةبسنـ نم ادج ةبيرق يهو ‪ = 6.54%‬ةدرتسمال تادنسالب ليومتال ةفلكت نأ ظحالن‬
‫اهتفلكت ةبسن تغلب ثيح ‪،‬ةيمسالا اهتميقب تعيب نيح ةدرتسمال ريغ ‪.%6.32‬‬
‫اهنم ركذن ‪،‬ايا م ةعومجمب تادنسال لالخ نم ليومتال زيمتيز‪:‬‬
‫ُ ر‪ ‬دنسلل ة دصمال ةأشنملل يبيرض رفو قيقحت‪.‬‬
‫ر‪ ‬ةأشنمال ة ادإب ةكراشمالب تادنسال ةلمح ةيقحأ مدع‪.‬‬
‫‪ ‬ةدئافالو ةميقالو ةدمال ةددحم تادنسال رابتعاب يليومتال لكيهلل ةنورمال باسكإ‪.‬‬
‫ز‪ ‬ضافخنا ةجيتن كلذو ‪،‬ة اتممال مهسألاو ةيداعال مهسألاب ةنراقم تادنسالب ليومتال ةفلكت ضافخنا‬
‫اهرطاخم‪.‬‬
‫رنس‪ ‬اقحال ى امك( تادنسالب ليومتال ةفلكت ديدحت ةلوهس)‪.‬‬
‫اهنم ركذن ‪،‬بويعال ضعب تادنسال قيرط نع ليومتلل ‪،‬ايا مال هذه لباقم نكلوز‪:‬‬
‫ر‪ ‬قاقحتسالا خيرات يف ةيمسالا هتميقو هدئاوف دادس دنسلل ة دصمال ةأشنمال ىلع بجي ‪:‬يالمال ءبعال‬
‫ةأشنملل يالمال عضوال ناك ا يأ‪.‬‬
‫‪ ‬نم ليومتال ىلع ةأشنمال دامتعا ةيناكمإ نم دحت نادلبال ضعب يف تاعيرشت دجوي ‪:‬ةيوناقال دويقال‬
‫نيمهاسمال الومأل ةيامح كلذو تادنسال لالخ‪.‬‬
‫ا‬
‫اهتفلكتو ةيداعال مهسألا ‪11-3-3‬‬

‫قحال هلماح يطعيو ‪،‬لوادتلل لباق ‪،‬قاقحتسا خيرات هل سيل يدبأ ‪،‬هلماحل ةيكلم دنتسم وه يداعال مهسال‬
‫لوصحالب هلماحل قحي امك ‪،‬مهسلل ة دصمال ةأشنمال رتافد ىلع عالطالاو ‪،‬ةيمومعال ةيعمجال يف تيوصتالبر‬
‫يف مهتكراشم ةبسنب نوكتف مهسألا ةلمح ةيلوؤسم امأـ ‪،‬اهعيزوت ةأشنمال ررقت يتال حابرألا نم هتصح ىلع‬

‫ةأشنمال الم سأر‪.‬‬

‫‪163‬‬
‫اضيأ هلو ‪.‬سيسأتال دقع يف اهيلع صوصنم نوكي ام ةداعو ‪،‬مهسال ىلع ةنودم ةيمسا ةميق يداعال مهسلل‬
‫الح يف ة اتممال مهسألا ةلمح قوقح داعبتسا دعب ةيكلمال قوقح نم مهسال ةصحب لثمتت ةيرتفد ةميقز‬

‫نوناقل اعبت ددحتتو المال سأ قوس يف مهسال ةميقب لثمتت ةيقوس ةميق يداعال مهسلل نأ امك ‪.‬اهدوجور‬
‫رامثتسالاو ‪.‬ةيرتفدال وأ ةيمسالا هتميق نم لقأ‪/‬ربكأ مهسلل ةيقوسال ةميقال نوكت دق يالتالبو ‪،‬ضرعالو بلطال‬

‫نيرمثتسمال لعجي يذال رمألا ‪،‬ة اتممال مهسألاو تادنسال يف رامثتسالاـ نم ة طاخم رثكأ ةيداعال مهسألا يفزرـ‬
‫ىلعأ يرامثتسا دئاع لدعم نوبلطي اهيف‪.‬‬
‫لبق نم بولطمال دئاعال لدعم لالخ نم ددحتت يهف ‪،‬ةيداعال مهسألا لالخ نم ليومتال ةفلكتل ةبسنالبو‬
‫مهسلل ةعقوتمال تاعيزوتالب يساسأ لكشب متهي رمثتسمال اذه نأ رابتعابوـ ‪.‬مهسال ءا شب موقي يذال رمثتسمالرـ‬
‫ةيالحال ةميقال مييقتل يساسألاـ جذومنال ىإل عوجرال انناكمإب هنإف ‪،‬مهسلل يقوسال رعسالبو ليوطال ىدمال ىلع‬
‫ةيتآلا ةقالعال هنم قتشنل ‪،‬ةيلبقتسمال ةيدقنال تاقفدتلل‪:‬‬
‫𝑫‬
‫=𝒓‬ ‫𝒈‪+‬‬
‫𝑷‬ ‫ثيح‪:‬‬

‫‪ :P‬؛مهسلل يقوسال رعسال‬

‫ر‪ :D‬؛ةلبقمال ة تفلل ةعقوتمال حابرألا تاعيزوت‬
‫‪ :r‬؛رمثتسمال لبق نم بولطمال دئاعال لدعم‬
‫‪ :g‬ليوطال ىدمال ىلع وأ( حابرألا تاعيزوت يف تباثال ومنال لدعم)‪.‬‬

‫الثم‪:‬‬
‫مهسال عيب نم تنكمت دقو ‪،‬ةيرامثتسالا تاعورشمال دحأ ليومتل ةديدج ةيداع ا مهسأ موجنال ةأشنم تردصأ‬
‫ومنال لدعمو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 7‬ةلبقمال ة تفال يف دحاوال مهسلل اهعيزوت عقوتمال حابرألا تناكو ‪،‬س‪.‬ل ‪ 400‬ـ ب دحاوالر‬
‫يذال رمثتسمال لبق نم بولطمال دئاعال لدعم باسح ‪:‬بولطمال ‪ 5%.‬ليوطال ىدمال ىلع تاعيزوتال يف‬
‫ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت يواسي‪.‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫نوكي ةقباسال ةقالعالب ضيوعتالب‪:‬‬
‫‪7‬‬
‫=𝑟‬
‫‪+ 5% = 6.75%‬‬
‫ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت لدعم نأ ينعي اذه‬
‫دئاع لدعم ققحت نأ ةأشنمال ىلع بجيو ‪400 = 6.75%‬‬
‫ـ ب دحاوال مهسال تعاب نيح ةأشنمال نكلو ‪.‬ةفلكتال هذه قوفي هيف رامثتسالاـ دا مال عر ورشمال نم يرامثتساـ‪400‬‬

‫مهسأ رادصإ فيالكت تلمحت ةأشنمال نأل كلذو ‪،‬ةلماك ةميقال اذه رامثتسا عيطتست اهنأ ينعي ال اذه س‪.‬ل‪،‬‬
‫مصخت نأ بجيو‬
‫ُ‬ ‫نكمي يال غلبمال يفاص ىلع كلذب لصحنل مهسألل ةيعيبال ةميقال نم فيالكتال هذه‬

‫‪164‬‬
‫ةقباسال ةقالعال ليدعت اننكمي يالتالبو ‪.‬مهسألاب ليومتال ةفلكت ديزي يذال رمألا ‪.‬عورشمال ليومتل همادختسا‬
‫حبصتل‪:‬‬
‫𝑫‬
‫=𝒓‬ ‫𝒈‪+‬‬
‫)𝒇 ‪𝑷(𝟏 −‬‬
‫ثيح‪ f :‬ةديدجال مهسألا رادصإ ةفلكت ةبسن يه‬
‫يتآلا الثمال ذخأن كلذ حيضوتلو‪:‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫ةفلكت يه ام ‪:‬بولطمال ‪ = 4%.‬ةيداعال مهسألا رادصإ ةفلكت ةبسن نأ ضرفبو قباسال الثمال تانيب ذخأب‬
‫؟ةيداعال مهسألاب ليومتال‬
‫نوكي ةقباسال ةقالعالب ضيوعتالب ‪:‬لحال‪:‬‬
‫𝟕‬
‫=𝒓‬ ‫‪+ 𝟓% = 𝟔. 𝟖𝟐%‬‬
‫)‪𝟒𝟎𝟎(𝟏 − 𝟒%‬‬
‫ذخألا ةجيتن ةقباسال ةالحالب ةنراقم اهعافترا ظحالنو ‪ 6.82%،‬ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت اذإ غلبت‬
‫مهسألا رادصإ ةفلكت نابسحالب‪.‬‬

‫اهنم ركذن ‪،‬ايا مال نم ةعومجم ةيداعال مهسألا قيرط نع ليومتللز‪:‬‬

‫ر‪ ‬نيمهاسمال ىلع حابرألا عيزوتب ةمزلم ريغ ةيداعال مهسألل ة دصمال ةأشنمال ‪:‬يالمال ءبعال فيفخت‪،‬‬
‫ددحم خيرات يف هلماحل مهسال ةميق درب ةمزلم ريغو‪.‬‬
‫‪ ‬الومألا نم ديزم ىلع لوصحال ةصرف ةأشنملل ةيداعال مهسألا حيتت ‪:‬ةأشنمالب نينئادال ةقث ةدايز‬
‫لضفأ طورشب الومألاب ةأشنمال نودمي مهلعجي امم ‪،‬نينئادلل انامض لكشي يذال رمألا ‪،‬ةمئادال‪.‬‬
‫‪ ‬ددحم ىوتسم ىلع ظافحال لثم ىرخألا ليومتال رداصم عم درت دق يتال ةيالمال دويقال ضرف يدافت‬

‫المال سأ نم نيعم ىوتسم وأ ةينويدمال نمر‪...‬‬

‫اهنم ركذن ‪،‬بويعال ضعب ايا مال هذه لباقم ةيداعال مهسألل نكلوز‪:‬‬
‫‪ ‬ةبسنالب ةيداعال مهسألاب رامثتسالاـ رطاخم عافترا نإ ‪:‬ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت عافترا‬
‫ةفلكت لثمي نومهاسمال هبلطي يذال دئاعالو ‪،‬ىلعأ ا يرامثتسا ادئاع نوبالطي مهلعجي اهيف نيرمثتسملل‬
‫ةفلكت نم ديزي ةيداعال مهسألا رادصإ فيراصم عافترا نأ امك ‪.‬مهسلل ة دصمال ةأشنملل ةبسنالبر‬
‫اهلالخ نم ليومتال‪.‬‬
‫زو‪ ‬ىلع ع ُت يتال حابرألا نأل كلذو ‪،‬يبيرضال رفوال نم ةدافتسالاب ةأشنملل ةيداعال مهسألا حمست ال‬
‫ةبيرضال عفد دعب حابرألا يفاص نم عطتقُت ‪،‬نيمهاسمال‪.‬‬

‫رارارر‪ ‬ةيالمال تا رقال اهيف امب ةأشنمال تا رق ىلع ريثأتال يالتالبو ة ادإلا سلجم يف تا ييغت ثادحإ‪،‬‬
‫ةأشنمال ة ادإ يف ةكراشمال نيمهاسملل قحي هنأ رابتعابـ كلذور‪.‬‬

‫‪165‬‬
‫‪ ‬مهمهسأ نم صلختال ىإل مهعفدي دق يذال رمألا ‪،‬ىمادقال نيمهاسملل ةبسنالب مهسال ةيحبر ضافخنا‪،‬‬
‫لالخ نم بيعال اذه ىلع بلغتال تلواح تآشنمال نأ ريغـ ‪.‬مهسلل يقوسال رعسال ضافخنا يالتالبو‬
‫ةيداعال مهسألا نم ةديدجال تا ادصإلا ءا ش يف ةيولوألا قح ىمادقال كالمال ءاطعإرر‪.‬‬

‫اهتفلكتو ةزاتممال مهسألا ‪11-3-4‬‬

‫هلو ‪،‬لوادتلل لباق ‪،‬قاقحتسا خيرات هل سيل يدبأ ‪،‬هلماحل ةيكلم دنتسم ‪-‬يداعال مهسالك‪ -‬وه زاتممال مهسال‬
‫ةلثمتم ةيقوس ةميقو ‪)،‬ة اتممال مهسألا ددع ÷ ة اتممال مهسألا قوقح( ةيرتفد ةميقو ‪،‬هيلع ةنودم ةيمسا ةميقزز‬
‫زاتممال مهسال نأ الإ ‪،‬ة اتممالو ةيداعال مهسألا نيب هباشتال نم مغ ىلعو ‪.‬المال سأ قوس يف هتميقبزرالر‬
‫كلذ لباقم نكلو ‪،‬ةأشنملل ةيرادإلا نوؤشالب لخدتالب قحال هلماح يطعي ال هنوك يداعال مهسال نع فلتخي‬
‫مهسال ةصح ددحتت ثيح ‪،‬ةيداعال مهسألا ةلمح لبق حابرألا نم هتصح ىلع لوصحالب ةيلوألا قح هل‬
‫نيجهال مهسالب زاتممال مهسال ضعبال يمسيو ‪.‬مهسلل ةيمسالا ةميقال نم ةتباث ةبسنب حابرألا نم زاتممال‬
‫ُ‬
‫ى ةهج نم دنسالو ةهج نم يداعال مهسال هبشي نوكرخأ‪.‬‬
‫رمثتسمال لبق نم بولطمال دئاعال لدعم ساسأ ىلع ددحتت يهف ‪،‬ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت ل ةبسنالبوز‬
‫ةصح نأ نابسحالب ذخألا عم نكلو ‪،‬ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت ديدحت دنع هانحرش يذال وحنال ىلع‬
‫مهسلل ةيمسالا ةميقال نم ةتباث ةبسنك ه ادصإ طورش يف ةددحمو ةتباث نوكت حابرألا نم زاتممال مهسالر‬

‫مهسألاب ليومتال ةفلكت ديدحت يف اهيلع اندمتعا يتال ةقباسال ةقالعال ىإل عوجرال اننكمي يالتالبو ‪.‬زاتممال‬
‫حابرألا ومن لدعم فذح يأ ‪،‬حابرألا نم زاتممال مهسال ةصح تابث هضرفي يذال ليدعتال ءا جإو ةيداعالر‬
‫يتآلا لكشالب ةقالعال حبصتل ةقالعال نم‪:‬‬
‫𝒑𝑫‬
‫= 𝒑𝒓‬ ‫)𝒇 ‪𝑷𝒊 (𝟏 −‬‬
‫ثيح‪:‬‬
‫𝒑𝑫‪ :‬؛حابرألا نم زاتممال مهسال ةصح‬
‫ز𝒑𝒓‪ :‬؛ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت‬
‫𝒊𝑷 ‪ :‬؛ةوالعب وأ مصخب عابي نأ نكمي يذال زاتممال مهسلل يقوسال رعسال‬
‫ُ‬
‫ز‪ :f‬ة اتممال مهسألا رادصإ ةفلكت ةبسن‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫مهسال ةصح تناكو ‪،‬دحاوال مهسلل س‪.‬ل ‪ 1,000‬ةيمسا ةميقب ة اتمم مهسأ رادصإبـ تآشنمال ىدحإ بغزرت‬
‫نم ‪ 5%‬ةبسنب مهسألا هذهل رادصإ ةفلكت ةأشنمال لمحتت امك ‪،‬مهسلل ةيمسالا ةميقال نم ‪ 9%‬حابرألا نم‬
‫مهسال عيب )‪: 1‬ةيتآلا تالاحال يف ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت ديدحت ‪:‬بولطمال ‪.‬مهسلل يقوسال رعسالز‬

‫‪166‬‬
‫ةميقال نم ‪ 10%‬مصخب مهسال عيب )‪ 3‬؛ةيمسالا هتميقب مهسال عيب )‪ 2‬؛ةيمسالا ةميقال نم ‪ 10%‬اه ةوالعبردق‬
‫ةيمسالا‪.‬‬

‫لحال‪:‬‬
‫ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت نوكت ‪ 10%،‬ةوالعب مهسال عيب دنع ‪-‬ز‪:‬‬
‫𝟎𝟗‬
‫= 𝒑𝒓‬ ‫‪= 𝟖. 𝟔𝟏%‬‬
‫)‪𝟏, 𝟏𝟎𝟎(𝟏 − 𝟓%‬‬
‫ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت نوكت ‪،‬ةيمسالا هتميقب مهسال عيب دنع ‪-‬ز‪:‬‬
‫𝟎𝟗‬
‫= 𝒑𝒓‬ ‫‪= 𝟗. 𝟒𝟕%‬‬
‫)‪𝟏, 𝟎𝟎𝟎(𝟏 − 𝟓%‬‬
‫ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت نوكت ‪ 10%،‬مصخب مهسال عيب دنع ‪-‬ز‪:‬‬
‫𝟎𝟗‬
‫= 𝒑𝒓‬ ‫‪= 𝟏𝟎. 𝟓𝟑%‬‬
‫)‪𝟗𝟎𝟎(𝟏 − 𝟓%‬‬
‫ةميقالب وأ مصخب وأ ةالعب مهسال عيب رعس فالتخاب فلتخت ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت نأ ظحالنز‬
‫رادصإلا ةفلكت كلذكو ‪،‬ةتباث ىقبت حابرألا تاعيزوت امنيب ‪،‬ةيمسالا‪.‬‬
‫اهنم ركذن ‪،‬ةدع ايا م ة اتممال مهسألا قيرط نع ليومتللز ز‪:‬‬

‫اارز‪ ‬ةيالمال اهتررق يف ريثأتال مهنكمي ال يالتالبو ‪،‬ةأشنمال ة ادإب ةكراشمال ة اتممال مهسال ةلحل قحي ال‬
‫ةيالمال ريغ وأ‪.‬‬
‫زر‪ ‬يف هلماحل مهسال ةميق درب ةمزلم ريغ ة اتممال مهسألل ة دصمال ةأشنمال ‪:‬يالمال ءبعال فيفخت‬
‫لصحيس ‪،‬عيزوتال تررق الح يف هنأ الإ ‪،‬نيمهاسمال ىلع حابرألا عيزوتب ةمزلم ريغو ‪،‬ددحم خيرات‬
‫حابرألا نم ةتباث ةصح ىلع ة اتممال مهسألا ةلمحز‪.‬‬
‫ز‪ ‬لوصحال ةصرف ةأشنملل )ةيداعال مهسألا لثم( ة اتممال مهسألا حيتت ‪:‬ةأشنمالب نينئادال ةقث ةدايز‬
‫ةأشنمال نودمي مهلعجي امم ‪،‬نينئادلل انامض لكشي يذال رمألا ‪،‬ةمئادال الومألا نم ديزم ىلع‬

‫لضفأ طورشب الومألاب‪.‬‬

‫اهنم ركذن ‪،‬بويع ة اتممال مهسألا لالخ نم ليومتلل ‪،‬ايا مال هذه لباقم نكلوزز‪:‬‬

‫زوز‪ ‬ىلع ع ُت يتال حابرألا نأل كلذو ‪،‬يبيرضال رفوال نم ةدافتسالاب ةأشنملل ة اتممال مهسألا حمست ال‬
‫ةبيرضال عفد دعب حابرألا يفاص نم عطت ُقت ‪،‬نيمهاسمال‪.‬‬

‫ز‪ ‬نأ ىإل ةفاضإلاب ‪،‬ةفلكت اهرادصإل نأل ‪،‬تادنسالب ةنراقم ة اتممال مهسألاب ليومتال ةفلكت عافترا‬
‫رامثتسالا رطاخم نم لقأ هنأ الإ ‪،‬تادنسالب رامثتسالا رطاخم نم ربكأـ اهيف رامثتسالاـ رطاخم‬
‫ةيداعال مهسألا يف‪.‬‬

‫‪167‬‬
‫ز‪ ‬نم مهتاقحتسم ىلع لوصحالب اهلماحل قحال يطعت يتال ة اتممال مهسألا نم عاونألاـ ضعب دجوي‬
‫ةيداعال مهسألا ةلمح لوصح لبق كلذو ‪،‬مهيلع تاعيزوت ةأشنمال اهيف رجت مل يتال ماوعألاـ حابرأ‬
‫تاعيزوت ةيأ ىلع‪.‬‬

‫اهتفلكتو ةزجتحمال حابرألا ‪11-3-5‬‬

‫كلذو ‪،‬نيمهاسمال ىلع هع ال ةأشنمال هب ظفتحت يذال حابرألا نم ءزوت وزجال كلذ ة جتحمال حابرألا لثمتز‬

‫دامتعا ديزي امك ‪،‬عسوتالو ومنال تايلمع ليومت رداصم مهأ نم ة جتحمال حابرألا دعتو ‪.‬ه امثتسا ضرغبزر‬

‫ة جتحمال حابرألا زيمي ام مهأ نإوـ ‪.‬ةبلقتم ةيداصتقا فورظ هجاوت امدنع يليومتال ردصمال اذه ىلع ةأشنمالز‬

‫لمحت ال اهنوك ‪،‬ةفلكتال ضافخنا وه يليومت ردصمك‬

‫ةبسنالب الحال وه امك رادصإ فيالكت ةيأ ةأشنمال ُ‬
‫ّ‬
‫ة اتممالو ةيداعال مهسأللز‪.‬‬
‫ددح يهف ‪،‬ة جتحمال حابرألاب ليومتال ةفلكتل ةبسنالبوتز ( ‪Opportunity‬‬
‫ةليدبال ةصرفال ةفلكت ساسأ ىلع ُ‬
‫زو‪ ،)Cost‬مهيلع اهحابرأ ةأشنمال تع الح يف هقيقحت مهسألا ةلمح ناكمإب ناك يذال دئاعال ساسأ ىلع يأ‬
‫تآشنم مهسأ ءا شك ةأشنمال ج ى ةيرامثتسا تالاجم يف حابرألا هذه رامثتساب نومهاسمال ءال ه ماقورراخـ رخأؤ‬
‫حابرألا رامثتساـ نم ققحت نأ ةأشنمال ة ادإ ىلع بجي يالتالبو خال‪...‬ةيراقع تا امثتسا وأ تادنس وأ ىرررخأـ‬
‫مهيلع تع و ول‪ -‬حابرألا هذه رامثتساـ نم نومهاسمال هققحي نأ نكمي دئاع ىلعأ قوفي ادئاع ة جتحمال ُزز‪-‬‬
‫ى ةيرامثتسا تالاجم يفرخأ‪.‬‬

‫نيتيتآلا نيبولسألا ىدحإ مادختساـ نكمي ‪،‬ة جتحمال حابرألا قيرط نع ليومتال ةفلكت ديدحتلوز‪:‬‬
‫‪ -‬ةرطاخمال ةوالعو دنسال دئاع بولسأ‬
‫ة طاخمال ةوالعو دنسال دئاع بولسأ ىلع دامتعالاب ة جتحمال حابرألاب ليومتال ةفلكت ديدحتب ةأشنمال موقترز‬
‫وا ر(‪ )Bond-Yields – plus Risk Premium Approach‬نيب ح رتت ة طاخم ةوالع ةفاضإ لالخ نم ‪%5-3‬‬
‫نوكي يالتالبو ‪.‬لجألا ةليوط اهنويد ىلع ةدئافال لدعم وأ اهتادنس دئاع ىإل‪:‬‬
‫ة طاخمال ةوالع ‪) +‬لجألا ةليوط ةنويدمال ةفلكت( دنسال دئاع = ة جتحمال حابرألاب ليومتال ةفلكترز‬
‫الثم‪:‬‬
‫ـب ة طاخمال ةوالع تردقو ‪ 10%،‬يواسي لجألا ةليوط ةأشنمال نويد ىلع ةدئافال لدعم نأ ضرفبر ‪،%5‬‬
‫ة جتحمال حابرألابـ ليومتال ةفلكت ةالحال هذه يف نوكتسز = ‪.%15 =%5+%10‬‬

‫ةيصخشال تا ابتعالا ‪-‬ظحالن امك‪ -‬هبوشي بولسألا اذهل اقفو ة جتحمال حابرألابـ ليومتال ةفلكت ريدقت نكلورز‬
‫ددحت ة طاخمال ةوالع نأ رابتعابرر‪.‬‬
‫يالمال للحملل وأ ةآشنملل ةيتاذال تا ابتعالل اعبت ُ‬

‫‪168‬‬
‫بولسأهقيقحت ةأشنمال ة ادإ ىلع بجي يذال دئاعال نم ىندألا دحال ‪ 7.32%‬لثمير‬
‫قفدتاللباقم‬
‫يدقنالزاجتحا‬
‫حابرألا‬ ‫‪ -‬ةداعإو‬
‫موصخمال‬
‫اهرامثتسا‪.‬‬
‫موصخمال يدقنال قفدتال بولسأ قفو ة جتحمال حابرألابـ ليومتال ةفلكت ديدحت لز ( ‪Discounted Cash Flow‬‬

‫وج‪ ،)Approach‬ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت ديدحت دنع اهانمدختساـ يتال ةقالعال ىإل ع رال اننكمي‪:‬‬
‫المال سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال ‪11-4-‬ر 𝑫‬
‫=𝒓‬‫𝒈‪+‬‬
‫𝑷‬
‫ةدع ةيليومت رداصم ىلع لب ‪،‬دحاو يليومت ردصم ىلع اهتا امثتسا ليومت يف المعألا تآشنم دمتعت الر‬ ‫الثم‪:‬‬
‫كلذو‪5‬‬
‫االيلذت =‬
‫رطاخملنأ ضرفبر‬
‫يقوسال رعسال‬
‫مهسللزيكرتال‬ ‫يليومت‪500‬‬
‫ردصم ىلع‬ ‫نأو ‪،‬س‪.‬ل‬ ‫تاعيزوتال‬
‫دحاو‬ ‫ةعقوتمال نأ امك ‪.‬‬ ‫حابرألل‬
‫دق ةأشنمال‬ ‫تـمهسلل‬
‫عيطتست ال‬ ‫نيمأيف‬
‫الومألاتفال‬
‫ةلبقمال ة‬
‫ةمزالال‬
‫دئاعال لدعم ديدحت ‪:‬بولطمال ‪ = 10%.‬ليوطال ىدمال ىلع حابرألا تاعيزوت يف ومنال لدعمو ‪،‬س‪.‬ل‬
‫المال سأ نيمأت نم اهنكمت ى ةيليومت رداصم ىإل أجلتف نيعم يليومت ردصم نم اهتا امثتساـ ليومتلررخأر‬
‫؟ة جتحمال حابرألاب ليومتال ةفلكت يواسي يذال رمثتسمال لبق نم بولطمالز‬
‫ربكأ يرامثتسالا هدئاع نوكي نأ يضتقي ام عورشم يف رامثتسالاـ نكلو ‪.‬تا امثتسالا هذه ليومتل مزالالر‬
‫قباسال نوناقال يف ضوعن ‪:‬لحال‪:‬‬
‫ناك ‪،‬رخآلا يليومتال ردصمال ةفلكت نع فلتخت ةفلكت‪ 5‬يليومت ردصم لكل نأ رابتعابوـ ‪،‬هليومت ةفلكت نم‬
‫=𝑟‬ ‫‪+ 10% = 11%‬‬
‫عورشمال ليومت يف اهيلع دمتعمال ةيليومتال رداصمال ةفلكت باسح نم اننكمت ةقيرط داجيإ يرورضال نم‬
‫‪500‬‬
‫ةداعإوـ حابرألا زاجتحا لباقم هقيقحت ةأشنمال ة ادإ ىلع بجي يذال دئاعال نم ىندألا دحال ‪ 11%‬لدعمال لثمير‬
‫ُ‬
‫راصي يكل ةعمتجم‬ ‫اهتنراقم ىإل‬
‫‪،‬اهرامثتساـ‪.‬‬ ‫دئاعالبرمألا‬ ‫يرامثتسالا‬
‫هنأش نم يذال‬ ‫عقوتمال‬
‫لوحي نأ‬ ‫عرورشمال نم‬
‫ةبالطم نود‬ ‫عيزوتبذاختاو‬
‫مهسألا ةلمح‬ ‫بسانمال را قال‬
‫ىلع حابرألا‬ ‫ءوض‬
‫مهيلع‬
‫ُ‬
‫امك ‪،‬حابرألا هذه ىلع ةبيرض نوعفديسـ نيمهاسمال ىلع حابرألا عيزوت الح يف هنأ ىإل ريشن نأ بجيو‬ ‫كلذ‪.‬‬
‫هذه رامثتسا ةداعإ دنع نومهاسمال اهلمحتي تال مع ىلع يوطني مهيلع ةعوزومال حابرألا رامثتساـ ةداعإ نأ‬
‫نم رثكأ ىلع دامتعالا دنع ليومتال ةفلكت باسح نم اننكمي المال سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال بولسأ نإر‬
‫ةداعإ لجأ نم تال معو ةعوزومال حابرألا ىلع ةبيرض مهاسمال عفد يأ نا مألا قفا ت الح يفو ‪،‬حابرألارر‬
‫تاوطخ ثالث قفو كلذو دحاو نآ يف يليومت ردصم‪:‬‬
‫نم حابرألا زاجتحا ةأشنمال تررق الح يف هلبق نم بوطمال يرامثتسالاـ دئاعال لدعم ضفخنيس رامثتسالا‬
‫‪ -‬يف اهيلع دمتعمال ةيليومتال رداصمال عومجمل ةبسنالب يليومت ردصم لكل يبسنال نزوال باسح‬
‫يذالو نيمهاسمال لبق نم بولطمال دئاعال لدعم نع ريبعتال ةالحال هذه يف نكميو ‪،‬اهرامثتساـ ةداعإ لجأ‬
‫ُ‬
‫عورشمال ليومت‪.‬‬ ‫ةيتآلا ةقالعالب ة جتحمال حابرألاب ليومتال ةفلكت يواسيز‪:‬‬
‫‪ -‬هتفلكتب يبسنال هنزو برض لالخ نم يليومت ردصم𝑫لكل ةيبسنال ةفلكتال داجيإ‪.‬‬
‫(=𝒓‬ ‫)𝒄 ‪+ 𝒈)(𝟏 − 𝒕)(𝟏 −‬‬
‫𝑷‬
‫ةيليومتال رداصمال لكل ةيبسنال فيالكتال عومجم داجيإ‬
‫𝟎‬ ‫‪ -‬ثيح ‪،‬عورشمال ليومت يف اهيلع دمتعمال‬
‫لثمت ‪:‬ثيحو ‪ t‬لثمتو ‪،‬ةبيرضال لدعم ‪ c‬يف رمثتسمال اهلمحتي يتال ىرخألا تافورصمالو تال معال لدعم‬

‫الح‪.‬طسوتمال عرومجمال اذه لثمي‪.‬‬ ‫ةفلكتل ةداعإ‬

‫حجرمال‬ ‫حابرألا رامثتسا‬
‫ةعزومالالمال سأ‬

‫الثم‪ :‬ناك اذإف ‪،‬عورشمال نم هيلع لوصحال عقوتمال يرامثتسالا دئاعالب المال سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال نراقنر‬
‫رمثتسمال اهعفدي يتال تال معال لدعم نأو ‪ 30%،‬ةبيرضال لدعم نأ ضرفبو ‪،‬قباسال الثمال تانايبـ ذخأبو‬
‫سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال يواسي وأ رغصأ دئاعال ناك اذإ امأـ ‪،‬عرورشمالب رامثتسالاـ لبقن ربكأ دئاعال‬
‫يرامثتسالا دئاعال لدعم باسح ‪:‬بولطمال ‪ 5%.‬يواسي هيلع ةعزومال حابرألا رامثتساـ ةداعإ الح يف‬
‫عورشمال ضفرن اننإف المال‪.‬‬
‫ة جتحمال حابرألابـ ليومتال ةفلكت يواسي يذالو نيمهاسمال لبق نم بولطمالز‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬
‫لحال‪:‬‬
‫‪،‬س‪.‬ل ‪ 100,000,000‬هتفلكت يرامثتسا عورشم يف رامثتسالا تآشنمال ىدحإ ديرت‬ ‫ةأشنمال مامأو‬
‫ضيوعتالب‪:‬‬ ‫ةصرف‬
‫نوناقالب‬ ‫نوكي قباسال‬
‫‪5‬‬
‫غلبمال اذه نيمأتل‪:‬‬
‫(=𝑟‬
‫يتآلا لودجال يف نيبم وه امك ةفلتخم فيالكتبو ةدع ةيليومت رداصم نم‬
‫‪+ 10%) (1 − 30%)(1 − 5%) = 7.32%‬‬
‫‪500‬‬

‫‪169‬‬
‫‪170‬‬
 ‫ةفلكتال‬ ‫ةميقال‬ ‫يليومتال ردصمال‬

‫‪5%‬‬ ‫‪20,000,000‬‬ ‫لجألا ةليوط ةيفرصم ضورق‬

‫‪6%‬‬ ‫‪10,000,000‬‬ ‫ة اتمم مهسأز‬

‫‪10%‬‬ ‫‪40,000,000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬

‫‪10%‬‬ ‫‪30,000,000‬‬ ‫ة جتحم حابرأزـ‬

‫‪100,000,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫عورشمال اذه يف رامثتسالابـ ةأشنمال حصنت لهو ‪،‬المال سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال باسح ‪:‬بولطمالر‬

‫؟‪ = 10%‬عورشمال نم هيلع لوصحال عقوتمال يرامثتسالا دئاعال لدعم نأ ا ملع‬

‫يتآلا لودجال دعن المال سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال باسحل ‪:‬لحالر‪:‬‬

‫ةيبسنال ةفلكتال‬ ‫ةفلكتال‬ ‫يبسنال نزوال‬ ‫ةميقال‬ ‫يليومتال ردصمال‬

‫‪%1‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫‪%20‬‬ ‫‪20,000,000‬‬ ‫لجألا ةليوط ةيفرصم ضورق‬

‫‪%0.6‬‬ ‫‪%6‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪10,000,000‬‬ ‫ة اتمم مهسأز‬

‫‪%4‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪%40‬‬ ‫‪40,000,000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬

‫‪%3‬‬ ‫‪%10‬‬ ‫‪%30‬‬ ‫‪30,000,000‬‬ ‫ة جتحم حابرأزـ‬

‫‪%8.6‬‬ ‫‪%100‬‬ ‫‪100,000,000‬‬ ‫عومجمال‬

‫يف رامثتسالل ةمزالال الومألا نيمأت نأ ىنعمب ‪ = 8.6%،‬المال سأ ةفلكتل حجرمال طسوتمال نأ ينعي اذهر‬

‫اهيلع دمتعمال ةيليومتال رداصملل يبسنال نزوال نابسحالب ذخألا عم ‪ 8.6%،‬ايطسو ةأشنمال فلكي عورشمال‪.‬‬

‫هتفلكت نم ربكأ عورشمال دئاع نأ دجن ‪ (10%)،‬عورشمال نم عقوتمال يرامثتسالا دئاعال لدعمب ةنراقمالبو‬

‫هيف رامثتسالا لبقن يالتالبو‪.‬‬

‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‪:‬‬

‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬قا وال راد ‪،‬ةمدقتمال ةيالمال ة ادإلا ‪، (2008)،‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪1.‬ررزـ‪.‬‬

‫فراصمال داحتا ‪،‬تاقيبطتو لخادم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأ ‪، (2014)،‬نيسح مغن ‪،‬ةمعن ؛بتا قداص ‪،‬يرررمشال ‪2.‬‬
‫ةيبرعال‪.‬‬

‫خيرات نودب ‪،‬نميال ‪،‬ءاعنص ةعماج ‪،‬داصتقالاوـ ة اجتال ةيلك ‪،‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأـ ‪،‬دمحم زيزعال دبع ‪،‬يفالخمال ‪3.‬رر‪.‬‬

‫رصم ‪،‬ةيرنكسالا ‪،‬ثيدحال يبرعال بتكمال ‪،‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأـ ‪، (2007)،‬زيزعال دبع ‪،‬راجنال ‪4.‬ر‪.‬‬

‫نامع ‪،‬ىلوألا ةعبطال ‪،‬ة يسمال راد ‪،‬قيبطتالو ةيرظنال ‪:‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (2007)،‬نورخآو ‪،‬هيات ناندع ‪،‬يميعنال ‪5.‬رر‪،‬‬
‫ندرألا‪.‬‬

‫‪171‬‬
 ،‫رر‬6. ‫يدنه‬، ‫ميها با رينم‬، (2004)، ‫ةيالمال ة ادإلا‬: ‫رصاعم يليلحت لخدم‬، ‫ثيدحال يبرعال بتكمال‬، ‫ةسداسال ةعبطال‬
.‫ةيردنكسالاـ‬، ‫رصم‬
1. Augusto, T., Alain Ize, A., & Sergio L. Schmukler, L.S., (2012), Financial Development
in Latin America and the Caribbean: The Road Ahead, Policy Research Working Paper
2380, World Bank, Washington, DC.
2. Brealey, R., Myers S., & Allen F., (2005), Principles of Corporate Finance, McGrawHill.
3. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th
Edition, Univerity of Florida.
4. CASANOVA, G., & ABÉCASSIS, D., (2013), Gestion de projet - typologie des projets,
Université de Lorraine.
5. Chandra, P., (2011), Financial Management–Theory and Practice, Fifth edition,
Publishing Company Ltd., New Delhi.
6. Fiona, S., (2014), The Use of Outcome-Based Benchmarks: Proving Incentives for Long-
Term Investment by Pension Funds, Policy Research Working Paper 6885, World Bank,
Washington, DC.
7. FORTE, D., BARROS, L. & NAKAMURA, W. (2013), « Determinants of the Capital
Structure of Small and Medium Sized Brazilian Enterprise ». Brazilian Administration
Review, vol.10, n°3, pp. 347
8. Gitman, L.J., (2013), Principles of Managerial Finance, 10ed, Edition Person, U.S.
9. Ross, S.A., (2000), Fundamentals of Corporate Finance, U.S.A: Mc Graw- Hill Higher
Education.
10. Titman, S., Keown, A.J., Martin, J.D., & Martin, T., (2015), Financial Management:
Principles and Applications, (7e), Pearson Australia.
11. Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde la gestion financière, Gestion
financière Mai, pp. 4-11.
12. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,
13TH edition, Pearson Education Limited.

True/False 1) ‫ حص ةلئسأ‬/ ‫أطخ‬

‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬

 ‫لجألا ليوط ليومتال لالخ نم ةداع مئادال لماعال المال سأ لومير‬ 1

ُ‫ا‬ 2

‫ددحم قاقحتسا خيرات ةيكلمال قوقحل‬
 ‫ضورقال ديدمت رطاخم نم لجألا ليوط ليومتال ديزي‬ 3

 ‫ ةيداعال مهسألاب ليومتال ةفلكت نم لقأ ة جتحمال حابرألابـ ليومتال‬4

‫ةفلكتز‬
 ‫ مهسألا لالخ نم ليومتال ةفلكت نم ديزت رادصإلا فيالكت‬5
 ‫ ايبيرض رفو تادنسالب ليومتال لالخ نم ةأشنمال ققحتا‬6
 ‫ةأشنمال ة ادإب ةكراشمال نيضرتقملل نكمير‬
7

 ‫نيجهال مهسالب يداعال مهسال ىمسي‬8

172
 ‫يالمال لشفال ‪:‬رشع يناثال لصفال‬ ‫ةددعتم تا ايخـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬

‫نويالمال نوثحابال جمدي ‪،‬تامادختسالا هباشل رظن )‪1‬ا‪:‬‬

‫د ؛ ا عم لجألا ليوطو ريصق ليومتال )ج ؛ا عم لجألا ريصقو طسوتم ليومتال )ب ؛ا عم لجألا ليوطو طسوتم ليومتال )أ)‬
‫يالمال لشفال فيرعت ‪12-1‬‬
‫ه كذ قبس ام لكر‬
‫‪،‬لشفلل هيلع قفتم دحاو فيرعت دجوي ال (‪ )Firms failure‬هنأب‬ ‫تآشنمال لشف فيرعت ىإل ادانتساو نكلو‬
‫طاسقأ لكش ىلع ددسي نأ لجألا ليوط ضرقلل نكمي ‪:2-‬‬
‫ةأشنمال ة دق مدعل فسؤمال فرظالر‬ ‫ءاقبال ىلع‬ ‫ةالحو ةيلمع وه ةأشنمال لشف نأ لوقال ُ‬
‫ةيواستم )أر‬ ‫يفب ؛‬ ‫‪،‬قوسال‬
‫ريغ )‬ ‫نكمي‬
‫؛ةيواستم‬ ‫ه كذ قبس امم ءيش ال )د ؛ةيواستم ريغ وأ ةيواستم )ج‬
‫ُ‬
‫امنإ‪-‬وـ‪:3‬ةظحلال ديلو سيل هنأ ىنعمب ةيلمع وهف ‪:‬دحاو نآ يفر‬
‫فنصت‬ ‫ةنوكمرداصم‬
‫ةيلمع وه‬ ‫ليومتال‬
‫ليوطم نم‬
‫لجألالحا‬ ‫ىإل ةيكلمال رايعملنعاعبت‬
‫جتنيو ةدع‬

‫مهسألاب بابسأرـ‬
‫ةيداعالةيلخاد ةدع‬ ‫اتممالو‬ ‫حابرألاو ة‬ ‫جتحمال‬ ‫ب ؛ة‬ ‫ليومت )‬ ‫نويدالب‬ ‫يدؤيوةليوط‬
‫؛تادنسالبوىإللجألا‬
‫ةيجراخو‬ ‫ةلعافتم‬ ‫اهضعب عم‬ ‫ضعبال‬ ‫يف‬ ‫ةلحرم لك‬ ‫هلحا م نم‬ ‫رطاخم ليومت )جمدع ةالح‬
‫ليومت )أزز‬
‫ُ‬ ‫ةيراجت قا وأب نومضم ليومتو تا اقعب نومضم ليومت )د ؛رطاخم ريغ ليومتورر‬
‫ىلع لوصحالو اهتاما تال دادس ىلع ةأشنمال ة دقززر‬ ‫يالتالبو ‪،‬لبق نم هيلع تناك ام ىإل ةدوعالو ةديدج تاما تال ُ‬
‫ـل ةبسنالب حابرألا نم هتصح ىلع لوصحالب ةيولوألا قح زاتممال مهسال لماحل ‪:4-‬‬
‫يليغشتالو يالمالو يدقنال اهنزاوت ةداعتسا ىلع اهتردق مدع‪.‬‬
‫ه كذ قبس ام لك )د ؛نيضرقمال )ج ؛تادنسال ةلمح )ب ؛ةيداعال مهسألا ةلمح )أر‬
‫ةلخادتم ةيساسأـ الكشأ ثالث تآشنمال لشفلو‪:‬‬
‫ةلئسأ )‪3‬‬ ‫اياضق \‬
‫اهضعب عم‬ ‫ةشقانملل‬
‫ضعبال‬

‫لجألا ليوط ليومتال موهفم راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالرشا‪.‬‬

‫يالمال لشفال ‪-‬ز (‪ :)Financial failure‬اهتاما تالب ءافولل ةيفاكال ةلويسال ةأشنمال كلتمت ال امدنع ثدحي‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 5.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 5‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}11-1‬‬
‫قاقحتسالا دنع‪.‬‬
‫لجألا ليوط ليومتال ةيمهأ راصتخاب ح ‪ (2):‬الؤسالرشا‪.‬‬
‫ثدحيَّ‬
‫‪}11-2‬‬ ‫ةباجإلاامدنع‬
‫ةدم{ر‬ ‫لدعم‪:‬نوكي‬ ‫دئاعال‬
‫ةقيقد ‪10‬‬ ‫ىلعنمققحمال‬
‫تاجردال ‪.‬‬ ‫‪: 10‬سأ‪100‬‬
‫المال‬ ‫‪:)Economic‬‬
‫هيجوت ‪.‬‬ ‫يداصتقالا لشفال ‪-‬رة(قفال ‪:‬‬
‫‪failure‬‬
‫ةباجإلل‬
‫نود نكلو ‪،‬ةلثاممال تا امثتسالا ىلع ةققحمال تالدعمال نم رمتسم لكشبو ريثكب لقأ رمثتسمالرـَّ‬
‫ةدئافب اماع ‪ 15‬ةدمل س‪.‬ل ‪ 30,000,000‬هتميق لجألا ليوط يفرصم ضرق ىلع بكاوكال ةأشنم تلصح ‪ (3):‬الؤسال‬
‫ُ‬
‫كلذو ‪،‬نأرَّ‪ 10%‬ةيونس‬
‫فقوتت‬
‫ةأشنمالىلع‬
‫ةأشنمالنعموقت نأ‬
‫دادسب ‪،‬لمعال‬
‫ضرقال امدنع وأ‬
‫طسوتم نوكي‬ ‫دئاعال‬
‫لكش ىلع‬ ‫طاسقأ‬‫ةيونسىلع‬
‫رامثتسالاـ‬ ‫بولطمال ‪.‬نم لقأ‬
‫ةيواستم‬ ‫باسح ‪:‬ةفلكت‬
‫طسقال ةميق سأ‬
‫يونسال‪.‬‬
‫ةيطغتل ةيفاك ةأشنمال تادا يإ نوكت ال ةالحال هذه يفو ‪،‬رمثتسمال المالر‬ ‫ةيرودالوأ ةعفدال(‬
‫‪،‬اهفيالكت‬ ‫نوكي‪)،‬امدنع‬
‫ضرقال دادس لودج دادعإو‬

‫‪.}11-3-‬‬ ‫ةدم{ر‬
‫لوصأ‪ 1‬يفاصزـ‬ ‫ةباجإلا‬
‫ةأشنمال‬ ‫ةقيقد ‪: 20‬‬
‫‪،‬ابالس‬ ‫امدنع‪ .‬كلذو‬
‫تاجردال‬ ‫ةميقال‪ 100‬نم‬
‫زواجتت‬ ‫هيجوت ‪: 20.‬‬
‫ةباجإللةيرتفدال‬‫قفال ‪:‬‬
‫تاما تلالل‬ ‫اهلوصأل ةيرتفدال ة‬
‫ةميقال‬
‫الؤسالزرت‬
‫ثدحي‬ ‫َعي‪(4‬امدنع‬
‫بغل ‪):‬‬ ‫ةأشنمالةأشنم‬
‫سالفإ ن‬ ‫رادصإنمبـ العال‬ ‫داعيل اتمم مهسأ‬
‫‪،‬ةمكحمال لبق‬ ‫ةميقب ة‬
‫دعب‬‫ةيمسا‬ ‫‪800 failure‬‬
‫‪)Legal‬‬ ‫مهسلل س‪.‬ل‬
‫‪،‬دحاواللشفال (‬
‫تناكوينوناقال‬
‫حابرألا نم مهسال ةصح ‪-‬‬
‫بولطمال ‪.‬مهسلل يقوسال رعسال نم ‪ 4%‬ةبسنب مهسألا هذهل رادصإ ةفلكت ةأشنمال لمحتت امك ‪،‬مهسلل ةيمسالا ةميقال ُ‪:‬‬
‫ةفلكت‪8‬‬ ‫ينوناقـ لكشب ةأشنمال لشف نالعإ وه سالفإلا نأ يأ ‪.‬اهتيفصت وأ اهتلكيه كلذ‪.‬‬
‫مهسألاب ليومتال نم ‪%‬‬ ‫مهسال عيب )‪ 2‬؛ةيمسالا ةميقال نم ‪ 8%‬اه ةوالعب مهسال عيب )‪: 1‬ةيتآلا تالاحال يف ة اتممال‬
‫ديدحتردقز‬ ‫ةيمسالا ةميقال نم ‪ 8%‬مصخب مهسال عيب )‪ 3‬؛ةيمسالا هتميقب‪.‬‬
‫يالمال لشفال لحا م ‪12-2‬ر‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}11-3-4‬‬
‫ُ لوقال اننكمي هنإف ‪"،‬ليوط قيرط ىلع ريسال" ةيلمعب نييالمال نيثحابال لبق نم هبشي يالمال لشفال ناك اذَّإ‬

‫يف رهظي امك لحا م سمخب اهرزاجيإـ نكمي ةدع لحا مب رمي امنإو ةأجف ثدحي ال يالمال لشفال نأ ةطاسببر‬

‫يتآلا لكشال‪:‬‬

‫‪173‬‬
‫‪174‬‬
‫ىلع ةأشنمال لصحت مل اذإو ‪.‬قوسال يف دئاسال ةدئافال رعس نم ىلعأ ةدئاف لدعمب تادنس رادصإ‬

‫ةعبا ال ةلحرمال يف لخدتو ‪،‬ابعص رمأ اه رمتسا حبصي ةلحرمال هذه يف اهل ةمزالال الومألاراراـ‪.‬‬

‫دق نوكت ةأشنمال نأ رابتعابـ ‪،‬يلكال لشفال وأ سالفإلا ةلحرمب ةلحرمال هذه ىمست ‪:‬ةعبا ال ةلحرمال ‪-‬ر‬
‫يالمال لشفال لحا م ‪ (12-1):‬لكشالر‬
‫ا بالس حبصأ ةأشنمال لوصأ يفاص نوكيو ‪،‬اهلك ةبولطمال الومألا ىلع لوصحال صرف تدفنتسا‬

‫ةنيوناقال تاءا جإلا ذاختا ىإل نينئادال عفدي يذال رمألا ‪).‬لوصألا ةميق نم ربكأـ موصخال ةميق(ر‬

‫يالمال لشفال لحا م نم ةسماخال ةلحرمال يف كلذب ةأشنمال لخدتو ‪،‬اهدضر‪.‬‬

‫نالعإ‬
‫‪ -‬سالفإ نل َعي ثيح ‪،‬قوسال نم جورخال ةلحرم وأ ةأشنمال سالفإ نالعإ ةلحرم اهنإ ‪:‬ةسماخال ةلحرمال‬
‫سالفإلا‬ ‫سالفالا‬
‫ُ‬
‫ختُتو ‪،‬ينوناق لكشب ةأشنمالر‪.‬‬‫راسعإلا جإلا ذ َّ‬
‫نينئادال قوقح ةيامحل ةمزالال ةينوناقال تاءا‬
‫يالمال‬
‫زجعال‬
‫يدقنال‬ ‫يالمال لشفال بابسأـ ‪12-3‬‬
‫ةدالوال‬
‫ى ىإل ةئيب نم فلتخت نأ نكمي يتال بابسألاـ نم ة يبك ةعومجمل ةجيتن ةأشنملل يالمال لشفال ثدحيرخأر‬

‫المال سأ ةينبو ةيداصتقالاوـ ةيسايسالوـ ةيعامتجالا ةئيبالو ةيبساحمال تاسراممال يف تافالتخالا ةجيتنر‬
‫اميفوررش‪:‬‬
‫نيتعومجم ىإل ماع لكشب بابسألا هذه ميسقت كلذ مغ اننكمي نكلو ‪.‬ةعونتمالر‬ ‫رصتخم ح يلي‬
‫ةيلخاد بابسأ ‪:‬‬ ‫لحا مال هذهل بابسأوـ‬
‫ءدب لثم ةدع لماوع ةجيتن ثدحت يتال ةدال ال ةلحرمب ةلحرمال هذه يمسن نأ نكمي ‪:‬ىلوألا ةلحرمال ‪-‬و‬
‫يتآلا لكشالب كلذو ‪،‬ةيجراخ‪:‬‬
‫نيمأت ىلع ةأشنمال ة دق مدع ‪،‬ةلويسال تا شؤم ضافخنا ‪،‬ةأشنمال تاجتنم ىلع بلطال ريغتررـ‬
‫‪ -‬يالمال لشفلل ةيلخادال بابسألا‬
‫ةدال ال مسا ةلحرمال هذه ىلع انقلطأ امالطلو ‪،‬خال‪...‬يناقتال مداقتال ‪،‬اهل ةمزالال ةينامتئالا تاليهستالو‬
‫ةيتآلا طاقنالب يالمال لشفلل ةيلخادال بابسألا صيخلت نكمي‪:‬‬
‫ةلحرملل هالقتناو همقافت لبق ةلحرمال هذه يف يالمال لشفال ةجالعم ةأشنمال ناكمإبـ هنأ ينعي اذهف‬
‫عا صالو ‪،‬ةيرادإلا تايوتسمال فلتخمب ةأشنمال يف نيلماعلل ئطاخال رايتخالا لمشتو ‪:‬ةيرادإلا بابسألا ‪-‬ر‬
‫ةيناثال‪.‬‬
‫ةحلصمال باحصأ نيب (‪ ،)Stakeholders‬يف ةبسانمال تامولعمال رفوت ةمئالم تامولعم مظن دوجو مدعو‬
‫‪ -‬ةأشنمال ودغت ثيح ‪،‬يدقنال فعضال وأ زجعال ةلحرمب ةلحرمال هذه يمسنـ نأ نكمي ‪:‬ةيناثال ةلحرمال‬
‫بسانمال تقوال‪.‬‬
‫لوصأ يفاصـ نأ رابتعابو ‪.‬ة يبك ةيدقنال اهتاجايتحا نوكتو ةيراجال اهتاما تالب ءافوال ىلع ة داق ريغرزرـ‬
‫عافتراوـ ‪،‬المال سأ ةيافك مدع ‪،‬ةيليغشتال فيراصمال ةدايز ‪،‬حابرألا ضافخنا لمشتو ‪:‬ةيالمال بابسألاـ ‪-‬ر‬
‫تاما تلالا اهتميق وزاجتت لوصأ ةأشنمال ىدل ال ي ام يأ ‪،‬ابجوم نوكي ةلحرمال هذه يف ةأشنمالزز‬
‫رطضت دق ءابعأ نم كلذ نع جتني امو اهتامادختسال الومألا رداصم ةمءالم مدع ‪،‬ةأشنمال ةينويدم ىوتسم‬
‫هنم يناعت يذال يدقنال زجعال ةجالعمل ةمزالال تاءا جالا ذاختا ةأشنملل نكمي ‪،‬اهيلع ةبترتمالر‪،‬‬
‫اهلوصأل يرسقال عيبال ىإل اهل ةجيتنك ةأشنمال‪...‬‬
‫نإف ةلحرمال هذه يف ةبسانمال تاءا جإلا ةأشنمال ذختت مل نإو ‪،‬اهلوصأ نامضب االثم ضا تقالاكرر‬
‫َّ‬ ‫ةثالثال ةلحرمال ىإل اهالقتناب ة وطخ دادزتس يالمال لشفال ة هاظرر‪.‬‬
‫‪ -‬لعفال در ىلع ةأشنمال دامتعاب بابسألاـ هذه لثمتت ‪:‬ةيقيوستال بابسألاـ (‪ )Reactive approach‬نم االدب‬
‫مدع يالتالبو‬
‫ةلحرمال‬ ‫اهمايق‬
‫ةثالثال‬‫ثوحبباهنإ ‪:‬‬
‫ةيقوسراسعإلا‬
‫اهنكمنأتيأ يالمال‬
‫زجعالنمةلكشم ُ‬
‫يدقنالفرعتال‬ ‫‪،)Proactive‬‬
‫دققيقدال‬ ‫‪approach‬‬
‫تتابو تمقافت‬ ‫يناعتال ّ (‬
‫ةأشنمال‬ ‫يقابتسالا جهن‬
‫‪-‬‬

‫لثم ةديدج ةيليومت بيالسأ ىإل اهعفدي امم ‪،‬اهنويد تاما تإلب ءافوالو ةيدا يإلا اهتوق فعض نمزر‬

‫‪175‬‬
‫‪176‬‬
‫اهتاعيبم ريدقت يف ةأشنمال لشف يالتالبو ـةيسفانتال قاوسألا يف ةصاخ مهتاليضفتو نيكلهتسمال قاوذأ ىلع‬

‫حابرألاو فيالكتال ريدقت يف لشف نم كلذ نع جتني امو ةيقوسال اهتصحو‪.‬‬

‫‪ -‬جاتنإلا فقوت ‪،‬ةأشنمال تاجتنم ةدوج ضافخناو بويعال تالدعم عافترا لمشتو ‪:‬ةيجاتنإلا بابسألاـ‬

‫عافتراوـ ةمداقتمال تالآلا ‪،‬فيالكتال عافتراو مجحال تا وفو نم ةدافتسالا مدع ‪،‬اهئالمعل ةأشنمال نادقفور‬

‫مهتا اهمو نيلماعال تا دقل ةأشنمال يف ةمدختسمال ةناقتال ةمءالم مدع ‪،‬ةنايصال فيالكترر‪...‬‬

‫‪ -‬يالمال لشفلل ةيجراخال بابسألاـ‬

‫سكع ىلع ئجافمال لشفالب لشفال اذه ىمسيو ‪،‬ةأشنمال ةدا إ نع ةج بابسأـ نع يالمال لشفال جتني دقرراخ‬

‫ةيجراخال بابسألا زاجيإ ماع لكشب اننكمي ‪.‬جردتمال لشفالب ىمسي ثيح ةيلخاد بابسأ نع جتني يذال لشفال‬

‫ةيتآلا طاقنالب يالمال لشفلل‪:‬‬

‫‪ -‬ضافخناو ةأشنمال فيالكتل عافترا نم هنع جتني امو راعسألل ماعال ىوتسمال عافترا نإ ‪:‬مخضتال‬

‫اهحابرأـ يالتالبو ةأشنمال تاعيبم ضافخنا ىإل يدؤي دقنال ةدحول ةيئا شال ةوقالر‪.‬‬

‫‪ -‬ال ‪،‬ةيبنجألا تالمعال لباقم ةيلحمال ةلمعال فرص رعس ضافخنا يدؤي ‪:‬فرصال راعسأ تابلقت‬

‫عافترا يالتالبو ‪،‬ةأشنملل يجراخال يدقنال قفدتال ةدايز ىإل ‪،‬ةأشنمال اهيف لماعتت يتال تالمعال اميس‬

‫ةدايز لالخ نم ةفلكتالب ةدايزال هذه ةيطغت عيطتست ال دق اهنأ اميس ال ‪،‬اهحابرأ ضافخناو اهفيالكت‬

‫قوسلل ةيسفانتال ةعيبطال اهمهأ ة يثك بابسأل اهجتنم رعسر‪.‬‬

‫يف ثدحت يتال ةيجولونكتال تا يغتلل ةباجتسالاـ ىلع ةأشنمال ة دق مدع يدؤت ‪:‬ةيجولونكتال تا يغتال ‪-‬رررـ‬

‫دق يالتالبو ‪،‬قاوسألا ىإل ةديدج تاجتنم لوخد ةجيتن ةيقوسال اهتصحل ةأشنمال نادقف ىإل قوسال‬

‫اهلشف دعب قوسال نم ا يئاهن جورخلل ةأشنمال رطضت‪.‬‬

‫اهريغو ةيعيبطال ثا وكالو ةينمألاوـ ةيسايسال تالكشمال لثم ‪:‬ى ةيجراخ تالكشم ‪-‬ررخأ‪.‬‬

‫ةيمهأ رثكأ امهيأ ‪:‬هسفن ح يذال الؤسال ‪،‬يالمال لشفلل ةيج خالو ةيلخادال بابسألل انضا عتسا دعبرطيرارـ‬

‫نأ اميس ال ‪،‬االهس رمأ سيل بابسألاـ نم نيعونال نيذه ةنراقم نإ ؟ةيجراخال بابسألاـ مأ ةيلخادال بابسألااـ‬

‫بابسألاـ نأ ماع لكشب لوقال نكمي نكلو ‪،‬ةيجراخالو ةيلخادال لماوعال لعافت نع جتني دق يالمال لشفال‬

‫يتال ةيجراخال تابوعصال زواجتـ ىلع ة دق رثكأ نوكت ءفكال ة ادإلا نأ ذإ ‪،‬ةيمهأ رثكأ نوكت امبر ةيلخادالرر‬

‫ةأشنمال اههجاوتـ‪.‬‬

‫‪177‬‬
 ‫يالمال لشفالب ؤبنتال حاجن رصانع ‪12-4‬‬

‫ىلوألا هلحا م يف يالمال لشفال جالعل ةبسانمال تاءا جإلا ذاختا نم ةأشنمال يالمال لشفالب ؤبنتال نكميرر‬
‫ُّ‬
‫ؤبنتال ةيلمعب نومتهي ةحلصمال باحصأ فلتخم نأ دجن كلذل ‪.‬سالفإلا ةلحرم ىإل لوصوال لبق كلذو‬
‫يالمال لشفالب‪.‬‬

‫ةمئاق ‪،‬يالمال زكرمال ةمئاق ) ةيالمال مئاوقال ىلع يساسأـ لكشب دمتعن ‪،‬يالمال لشفالب ؤبنتال ةيلمع ءا جإلر و‬
‫عت ةعقوتم ةيالم مئاوق ىإل لوصوال لجأ نم كلذو ‪(،‬ةيدقنال تاقفدتال ةمئاق ‪،‬لخدالر‬
‫تاضا تفا ىلع ءانب د ُ‬
‫اُ‬
‫هذه ةيلعاف نأ الإ ‪،‬اهب ةطيحمال ةيلبقتسمالو ة صاعمال اهفورظو ‪،‬ةأشنملل يخيراتال ءادألا يعا ت ةنيعمرر‬
‫اهمهأ ‪،‬اه وت بجاوال طورشال نم ةعومجم ىلع دمتعي يالمال لشفالب ؤبنتلل ةادأك اهحاجنو مئاوقالرفا‪:‬‬
‫‪ -‬ةأشنمال طاشن هجوأ فلتخمل اهلومشو ةيخيراتال تانايبال ةيعوضوم‪.‬‬
‫سكعالو ؤبنتال ةقد تدا ا يبسنـ ة تفال هذه ترصق املك ثيح ‪،‬اهب ؤبنتال دا مال ةينمزال ة تفال رصق ‪-‬زرررـ‬
‫حيحص كلذ نم‪.‬‬
‫ةيجراخال فورظال نابسحالب ذخألا عم ةيلبقتسمال تاعقوتال اهيلع موقت يتال تاضا تفالا ةيعقاو ‪-‬ر‬
‫ةأشنمالب ةطيحمال‪.‬‬
‫‪ -‬يملع جهنم ىلع ةينبم ةمدختسمال ؤبنتال جذامن نوكت نأ‪.‬‬
‫ةينمز ة لالخ اهقاقتشا مت يتال ؤبنتال جذامن نأ ىإل هابتنالا عم قيقد لكشب ؤبنتال ةيلمع ءا قتسا ‪-‬رتفر‬
‫اهسفن ةأشنمال طاشن ع وأ مجح ريغت دنع ى ةينمز ة تفل حلصت ال دق ةقباسونرخأر‪.‬‬

‫يالمال لشفالب ؤبنتال تاددحم ‪12-5‬‬

‫هذه مهأو ‪،‬يالمال لــ ـ ـ ـشفالب ؤبنتال ةيلمع ةقد يف رثؤت نأ نكمي يتال تاددحمال الكــ ـ ـ ـشأ عقاوال يف ددعتت‬
‫تاددحمال‪:‬‬
‫‪ -‬ةطيحمال فورظالب قلعتت تاددحم‬
‫‪ ‬لثم هتفرعمو هب مكحتال بعــصي يذالو ةأــشنمالب طيحمال ماعال يلبقتــسمال يداــصتقالا كولــسال‬
‫خال‪، ...‬ةيداصتقالا ‪،‬ةيعيبطال ثراوكال ‪،‬بورحال‪.‬‬
‫ر‪ ‬ه ثأت نم رثكأ يناــ ـ سنإلا كولــ ـ سالب رثأتي وهف يالتالبو ‪،‬ةيناــ ـ سنإلا مولعال نم ةبــ ـ ساحمال ملع‬
‫ةطيحمال ةيعيبطال لماوعالب‪.‬‬
‫‪ -‬ةيئاصحإلا بيالسألاو جذامنالب قلعتت تاددحم‬
‫ر‪ ‬طاــشنل ةقيقحال ة وــصال سكعت ال يالتالبو ‪،‬ةيمــسوم ةمدختــسمال ةيبــساحمال تانايبال نوكت دق‬

‫ةأشنمال‪.‬‬

‫‪178‬‬
 ‫رونت‪ ‬ة فاوتمال تانايبال عم بسانتتـ ال يتال ةمدختسمال ؤبنتال بيالسأو جذامن ع‪.‬‬
‫‪ -‬هطاشن ةعيبطو عورشمالب قلعتت تاددحم‬
‫رررـ‪ ‬ة يــ صق ؤبنتال جذامن االثم بــ سانتت ال ‪،‬ؤبنتال ةيلمعب مايقال ة تف عم جاتنإلا ة ود بــ سانت مدع‬
‫لجألا ةليوط جاتنإ ة ود عم لجألار‪.‬‬
‫‪ ‬هتدمو ةأشنمال طاشن ةعيبط ىلع ؤبنتال ةيلمع فقوتت‪.‬‬

‫يالمال لشفالب ؤبنتال جذامن ‪12-6‬‬

‫ؤبنتال روصق نأ الإ ‪،‬يالمال لشفالب ؤبنتال ضرغل درفنم لكشب ةيالمال بسنال ةيادبال يف تآشنمال تمدختساٍ‬

‫نابسحالب ذخأت يالمال لشفالب ؤبنتلل ةيمك جذامن ريوطت ىإل نيثحابال داق ةدحاو ةيالم ةبسن ىلع دمتعي يذال‬

‫ةيالم ةبسن لكل ةيبسنال ةيمهألا سكعت ةفلتخم ليقثت تاجردبو ‪،‬دحاو نآ يف ةيالمال بسنال نم ةعومجم‬

‫لثم يالمال لشفالب ؤبنتلل ةيمكال جذامنال نم ةعومجم ريوطت ىإل ىضفأ يذال رمألا ‪.‬جذومنال يف ةجردم‬
‫ُ‬
‫نم لك جذامن‪،)1980( Ohlson ،)1980( Kida ،)1972( Deakin ،)1968( Altman ،)1966( Beaver :‬‬
‫ر‪ .)1998( Shirata ،)1987( Sherrod ،)1983( Taffler‬جذامن ةيالتال تا قفال يف لوانتنس ‪،)1968( Altman‬‬

‫‪( Kida ،)1987( Sherrod‬المعألا مالع يف امادختساـ رثكألا اهرابتعاب ‪.1980)،‬‬

‫‪ -‬جذومن ‪)1968( Altman‬‬

‫راتخا َّ ‪ Altman‬هغاص يذال هجذومن اهنم روطو ‪،‬يالمال لشفالب ؤبنتلل لضفألا اهربتعا ةيالم بسن سمخ‬

‫يتآلا لكشالب‪:‬‬

‫𝟓𝑿𝟗𝟗𝟗 ‪𝒁 = 𝟏. 𝟐𝑿𝟏 + 𝟏. 𝟒𝑿𝟐 + 𝟑. 𝟑𝑿𝟑 + 𝟎. 𝟔𝑿𝟒 + 𝟎.‬‬

‫ثيح‪:‬‬

‫ر‪ = X1‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬لماعال المال سأ يفاص‬

‫ز‪ = X2‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬ة جتحمال حابرألا‬
‫ر‪ = X3‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬بئا ضالو دئاوفال لبق حابرألا‬
‫‪ = X4‬؛موصخال يالمجإ ‪ /‬ةيكلمال قوقحل ةيقوسال ةميقال‬
‫‪ = X5‬لوصألا يالمجإ ‪ /‬تاعيبمال يفاص‪.‬‬

‫ةميق عافترا ريشي (‪ )Z‬يالم لشف ثودح المتحا ىإل اهضافخنا ريشيو ‪،‬ةأشنملل يالمال زكرمال ةمالس ىإل‪.‬‬

‫ةميقل اقفو تائف ثالث ىإل تآشنمال فينصت نكمي ‪ ،Z‬يتآلا لكشالب‪:‬‬
‫ُ‬

‫‪179‬‬
‫ةئفال ‪-‬رر ‪ :A‬تناك اذإ ‪ ،Z≥3‬قوسال يف را متسالا ىلع ة داقو يالمال لشفال نع ةديعب ةأشنمال نوكت‬

‫نامأب‪.‬‬

‫ةئفال ‪-‬رر ‪ :B‬تناك اذإ ‪ ،Z≤1.81‬يف را متسالا ىلع ة داق ريغو لماك لكشب ايالم ةلشاف ةأشنمال نوكت‬

‫قوسال‪.‬‬

‫ةئفال ‪-‬ر ‪ :C‬تناك اذإ ‪<Z<3‬مزاح را ق ذاختا بعصيو ةيدامرال ةقطنمال يف ةعقاو ةأشنمال نوكت ‪1.81،‬‬
‫ُ‬
‫ى ةئفال هذه صوصخبو ‪.‬اهنأشبررجأ ‪ Altman‬نوكت يتال تآشنمال نأ اهبجومب ربتعاو ةلصفم ةسا د‬
‫ّ‬
‫ةميق ‪ Z‬ةميق نوكت يتال تآشنمالو ‪،‬نامأب لمعالو حاجنال ىإل ليمت ‪ 2.675‬نم ربكأ اهيف ‪ Z‬اهيف‬

‫لشفال ىإل ليمت ‪ 2.675‬نم لقأ‪.‬‬

‫خي اتب ةيعانصال سرونال ةأشنمل ةيتآلاـ ةيالمال مئاوقال انيدل ‪:‬الثمر ‪2018/12/31‬‬

‫يالمال زكرمال ةمئاق‬

‫غلبمال‬ ‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫غلبمال‬ ‫لوصألا‬

‫‪200,000‬‬ ‫نودروم‬ ‫‪300,000‬‬ ‫فراصمال ىدلو قودنصال يف دقن‬
‫‪200,000‬‬ ‫عفد قا وأرـ‬ ‫‪600,000‬‬ ‫لجألا ة يصق ةيالم تا امثتساررـ‬
‫‪100,000‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪400,000‬‬ ‫نونيدم‬
‫‪500,000‬‬ ‫ةقحتسم تافورصم‬ ‫‪400,000‬‬ ‫ضبق قا وأر‬
‫‪1,000,000‬‬ ‫ةلوادتمال موصخال عومجم‬ ‫‪300,000‬‬ ‫نوزخم‬
‫‪700,000‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪100,000‬‬ ‫امدقم ةعوفدم تافورصم‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬ ‫‪2,100,000‬‬ ‫ةلوادتمال لوصألا عومجم‬
‫‪650,000‬‬ ‫تايطايتحا‬ ‫‪3,500,000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا‬
‫‪750,000‬‬ ‫ة جتحم حابرأز‬ ‫‪500,000‬‬ ‫ةتباث لوصأ كالتها‬
‫‪4,100,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقح عومجم‬ ‫‪3,000,000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫‪5,100,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقحو موصخال عومجم‬ ‫‪5,100,000‬‬ ‫لوصألا عومجم‬
‫لخدال ةمئاق‬

‫ةميقال‬ ‫نايبال‬
‫‪11,000,000‬‬ ‫تاعيبمال يفاص‬
‫‪6,000,000‬‬ ‫ةيعانصال فيالكتال يالمجإ‬
‫‪5,000,000‬‬ ‫حبرال لمجم‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫ةيمومعالو ةيرادالاو ةيقيوستال فيالكتال يالمجإ‬
‫‪3,000,000‬‬ ‫يليغشتال حبرال يفاصـ‬
‫‪1,000,000‬‬ ‫ى تادا يارخأر‬

‫‪180‬‬
 ‫‪1,000,000‬‬ ‫ى تافورصمرخا‬
‫‪3,000,000‬‬ ‫بئا ضالو دئاوفال لبق حبرال يفاصر‬
‫‪600,000‬‬ ‫دئاوفال‬
‫‪2,400,000‬‬ ‫بئا ضال لبق حبرال يفاصرـ‬
‫‪480,000‬‬ ‫بئا ضالر ‪%20‬‬

‫‪1,920,000‬‬ ‫حبرال يفاصـ‬

‫ةأشنمال نأوـ ‪،‬س‪.‬ل ‪ 160‬دحاوال مهسلل ةيقوسال ةميقالو ‪،‬ا مهس ‪ 25,000‬ةأشنمال مهسأ ددع ‪:‬نأ تملع اذإف‬

‫مدختست كنأو ةأشنمال هذهل يالمال ريدمال كنأ ضرفب ‪:‬بولطمال ‪.‬ةصروبال يف ةجردمو ةمهاسمو ةيعانص‬
‫ُ‬
‫جذومن ‪ ،Altman‬نأ نكمي يتال تايصوتال يه امو ‪،‬ةلشاف تناك اذإ اميف نيبو ‪،‬ةأشنملل يالمال زكرمال لل ّح‬
‫ُّ‬
‫ةأشنمال هذهل اهمدقت‪.‬‬

‫جذومن مادختساب ةأشنملل يالمال زكرمال ليلحتل ‪:‬لحال ‪ ،Altman‬ةيتآلا ةلداعمال قبطن‪:‬‬

‫𝟓𝑿𝟗𝟗𝟗 ‪𝒁 = 𝟏. 𝟐𝑿𝟏 + 𝟏. 𝟒𝑿𝟐 + 𝟑. 𝟑𝑿𝟑 + 𝟎. 𝟔𝑿𝟒 + 𝟎.‬‬

‫ةميق باسحلور ‪ ،Z‬جذومنال تا شؤم ةميق باسح انيلع بجي هنإف (‪ ،)Xi‬نمض كلذ بيترت اننكمي ثيح‬
‫ُ‬
‫يتآلا لودجال‪:‬‬

‫رشؤمال ةميق‬ ‫نزوال‬

‫ةبسنال ةميق‬ ‫ةبسنال‬ ‫زمرال‬
‫(‪)Z‬‬ ‫يبسنال‬

‫(‪÷ )1,000,000 -2,100,000‬‬ ‫لماعال المال سأ يفاصر ÷‬

‫‪0.26‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪0.22= 5,100,000‬‬ ‫𝟏𝑿‬
‫لوصألا يالمجإ‬
‫يالمجإ ÷ ة جتحمال حابرألازـ‬
‫‪0.21‬‬ ‫‪1.4‬‬ ‫‪0.15= 5,100,000 ÷ 750,000‬‬ ‫𝟐𝑿‬
‫لوصألا‬
‫دئاوفالو بئا ضال لبق حابرألارـ‬
‫‪1.95‬‬ ‫‪3.3‬‬ ‫‪0.59= 5,100,000 ÷ 3,000,000‬‬ ‫𝟑𝑿‬
‫÷ لوصألا يالمجإ‬

‫(‪1,700,000 ÷ )160×25,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقحل ةيقوسال ةميقال‬

‫‪1.41‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫𝟒𝑿‬
‫=‪2.35‬‬ ‫÷ موصخال يالمجإ‬
‫يالمجإ ÷ تاعيبمال يفاص‬
‫‪2.16‬‬ ‫‪0.999‬‬ ‫‪2.16= 5,100,000 ÷ 11,000,000‬‬ ‫𝟓𝑿‬
‫لوصألا‬
‫‪5.99‬‬ ‫عومجمال‬
‫ةميق نأ امبو ‪ Z‬نأ ينعي ال اذه نكلو ‪.‬نامأب لمعت يهو يالمال لشفال نع ةديعب ةأشنمال نإف ‪ 3‬نم ربكأـ‬

‫بجي امنإوـ ‪،‬اهيف رييغت يأ ءا جإ نود لجألا ةليوطو ة يصق اهططخو اهتاسايسب رمتست نأ بجي ةأشنمالرر‬

‫‪181‬‬
‫امب اهططخو اهتاسايس ثيدحت مث نمو قوسال تادجتسمو ة يغتمال فورظال مئاد لكشب سردت نأ اهيلعر‬

‫مجسنير‪.‬‬
‫ُّ‬ ‫تادجتسمالو تا يغتال هذه عم‬

‫جذومن مدختسير ‪ Altman‬يف امأ ‪،‬المال سأ قاوسأ يف ةجردمال ةيعانصال تآشنمال لشفب ؤبنتلل قباسال‬
‫ُ‬
‫روط دقف ‪،‬ةيالمال قاوسألا يف ةجردم ريغو ةيعانص ريغ ةأشنمال تناك الح ‪ Altman‬ا نوكم رخآ ا جذومنَّ‬

‫يتآلا لكشالب هغاص ةيالم بسنـ عبرأ نم‪:‬‬

‫‪Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 1.05X3 + 6.72X4‬‬

‫ثيح‪:‬‬
‫ر‪ -X1‬؛لوصألا عومجم ‪/‬لماعال المال سأ يفاص‬
‫ز‪ -X2‬؛لوصألا عومجم ‪ /‬ة جتحمال حابرألا‬
‫ر‪ -X3‬؛لوصألا عومجم ‪ /‬بئا ضالو دئاوفال لبق حابرألا‬
‫‪ -X4‬موصخال عومجم ‪ /‬ةيكلمال قوقحل ةيرتفدال ةميقال‪.‬‬

‫ةميقل ةبسنالبو ‪ ،Z‬ةيتآلا تالاحال زيمن اننإفـ‪:‬‬

‫‪ -‬تناك اذإ ‪ Z<1.23‬ريبك يالمال لشفال المتحا نإف‪.‬‬
‫‪ -‬تناك اذإ ‪>Z>1.23‬ةيدامرال ةقطنمال يف عقت ةأشنمال نإف ‪.2.90‬‬
‫‪ -‬تناك اذإ ‪ Z>2.90‬يالمال لشفلل ضرعتت نأ لمتحمال ريغـ نمو لماك نامأ ةالح يف ةأشنمال نوكت‪.‬‬
‫الثم‪:‬‬

‫ديشرال ةأشنمب ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال ىلع انلصح كيدل ضرفب‪:‬‬

‫ةلوادتمال موصخال ؛س‪.‬ل ‪ 7,200,000‬ةميقب ةلوادتم لوصأ اهنم ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 12,000,000‬لوصألا عومجم‬
‫= س‪.‬ل ‪ = 3,200,000‬ةيكلمال قوقح ؛س‪.‬ل ‪ = 3,600,000‬لجألا ةليوط موصخال ؛س‪.‬ل ‪5,200,000‬‬
‫ُ س‪.‬ل ‪ = 960,000‬بئا ضالو دئاوفال لبق حابرألا ؛ة جتحم حابرأ س‪.‬ل ‪ 1,500,000‬اهنمرز‪.‬‬

‫جذومن رابتخا ءا جإ ‪:‬بولطمالررر ‪ Altman‬ةيناكمإ نيبو ‪،‬را متسالا ىلع ديشرال ةأشنم ة دقب ؤبنتال لجأ نم‬
‫ّ‬
‫يف ةجردم ريغـ ةيمدخ ٌةأشنم اهنأ املع ةأشنمال هذهل ينامتئالا زكرمال مييقت يف ةجيتنال نم ةدافتسالا ٌ‬
‫ةصروبال‪.‬‬

‫جذومن مدختسن اننإفـ ‪،‬ةيعانص ريغ ةأشنمال نأ امب ‪:‬لحال ‪ Altman‬يتآلا‪:‬‬

‫‪Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 1.05X3 + 6.72X4‬‬

‫ةميق باسحلور ‪ ،Z‬جذومنال تا شؤم ةميق باسح انيلع بجي هنإف (‪ ،)Xi‬نمض كلذ بيترت اننكمي ثيح‬
‫ُ‬
‫يتآلا لودجال‪:‬‬

‫‪182‬‬
 ‫رشؤمال ةميق‬ ‫نزوال‬
‫ةبسنال ةميق‬ ‫ةبسنال‬ ‫زمرال‬
‫(‪)Z‬‬ ‫يبسنال‬
‫(‪÷ )5,200,000 -7,200,000‬‬ ‫لماعال المال سأر يفاص ÷‬
‫‪1.12‬‬ ‫‪6.56‬‬ ‫𝟏𝑿‬
‫‪0.17= 12,000,000‬‬ ‫لوصألا عومجم‬
‫‪0.42‬‬ ‫‪3.26‬‬ ‫‪0.13= 12,000,000 ÷ 1,500,000‬‬ ‫𝟐𝑿 عومجم ÷ ةزجتحمال حابرألا‬
‫لوصألا‬
‫‪0.08‬‬ ‫‪1.05‬‬ ‫‪0.08= 12,000,0000 ÷ 960,000‬‬ ‫𝟑𝑿 دئاوفالو بئارضال لبق حابرألا ÷‬
‫لوصألا عومجم‬
‫‪2.42‬‬ ‫‪6.72‬‬ ‫‪0.36= 8,800,000 ÷ 3,200,000‬‬ ‫𝟒𝑿ةيكلمال قوقحل ةيرتفدال ةميقال ÷‬
‫‪4.04‬‬ ‫عومجمال‬ ‫موصخال عومجم‬

‫امب ‪ ،Z>2.90‬نكمي ‪.‬يالمال لشفلل ضرعتت نأ لمتحمال ريغ نمو ‪،‬لماك نامأـ ةالح يف ةأشنمال نإفٍ‬
‫نأ َّ‬
‫ةيالم ريغو ةيالم ى تا شؤم نع ثحبي نأ نكميو ‪،‬ةجيتنال هذه ىلع ءانب ه رق ذخأي نأ نامتئالا ريدملرخأ ر‬
‫ا راُ‬
‫ةيمكال ريياعمال بناج ىإل ةيعون ريياعم ىلع دمتعي نامتئالا را ق نأ اميسال ‪،‬ه رق دشر نم ديزتررا‪.‬‬
‫جذومن ‪)1987( Sherrod‬‬ ‫‪-‬‬
‫جذومن زيمتي ‪ Sherrod‬اهحنمت يتال ةيفرصمال ضورقال رطاخم ةجرد ديدحت يف عساوال همادختساب‬
‫ر‪:‬ةيتآلا ةلداعملل اقفو ةلقتسم ةيالم تا شؤم ةتس ىلع جذومنال اذه دمتعي ‪.‬اهئالمعل فراصمالٍ‬

‫𝟔𝑿𝟎𝟏 ‪𝒁 = 𝟏𝟕𝑿𝟏 + 𝟗𝑿𝟐 + 𝟑. 𝟓𝑿𝟑 + 𝟐𝟎𝑿𝟒 + 𝟏. 𝟐𝑿𝟓 + 𝟎.‬‬

‫ثيح‪:‬‬

‫ر‪ = X1‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬لماعال المال سأ يفاص‬

‫‪ = X2‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬ةيدقنال لوصألا‬
‫‪ = X3‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬نيمهاسمال قوقح يالمجإ‬
‫ر‪ = X4‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬بئا ضال لبق حابرألا‬
‫‪ = X5‬؛موصخال يالمجإ ‪ /‬لوصألا يالمجإ‬
‫‪ = X6‬ةتباثال لوصألا ‪ /‬نيمهاسمال قوقح يالمجإ‪.‬‬

‫ٍ‬
‫تامالع( طاقنال ددع ىلع ءانب ‪ ،)Z‬كلذو ‪،‬ةعباتمال ىلع اهتردق بسحـ تائف سمخ ىإل تآشنمال تفنص‬
‫اُّ‬
‫يتآلا لكشالب‪:‬‬

‫‪Z‬‬ ‫رطخال ةجرد‬ ‫ةئفال‬

‫‪Z  25‬‬ ‫سالفإلا رطاخمل ةكرشال ضرعتت ال ّ َ‬ ‫‪1‬‬
‫‪25  Z  20‬‬ ‫سالفإلا رطاخمل ضرعتلل ليئض المتحا ُّ‬ ‫‪2‬‬
‫‪20  Z  5‬‬ ‫سالفإلا رطاخمب ؤبنتال بعصال نم‬ ‫‪3‬‬
‫‪5  Z  5‬‬ ‫ضرعتت‬
‫َّ‬ ‫سالفإلا رطاخمل ةكرشال‬ ‫‪4‬‬

‫‪183‬‬
 ‫‪Z  -5‬‬ ‫ضرعتت‬
‫َّ‬ ‫سالفإلا رطاخمل ريبك لكشب ةكرشال‬ ‫‪5‬‬

‫الثم‪:‬‬

‫خيراتب فيرال ةأشنمب ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال كل رفاوتـ ضرفب ‪:2018/12/31‬‬

‫يالمال زكرمال ةمئاق‬

‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫لوصألا‬

‫غلبمال‬ ‫نايبال‬ ‫غلبمال‬ ‫نايبال‬
‫‪3,000,000‬‬ ‫ةلوادتمال موصخال‬ ‫‪4,000,000‬‬ ‫ةلوادتمال لوصألا‬
‫‪2,000,000‬‬ ‫لجألا ةليوط موصخال‬ ‫‪6,000,000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬
‫‪5,000,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقح‬
‫‪10,000,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقحو موصخال عومجم‬ ‫‪10,000,000‬‬ ‫لوصألا عومجم‬

‫لمعت كنأ ضرفب ‪:‬بولطمال ‪،‬س‪.‬ل ‪ = 200,000‬اهسفن ة تفلل بئا ضال لبق حابرألا يفاص نأ تملع اذإوررـ‬

‫جذومن مدختستو ‪،‬فراصمال دحأ ىدل ينامتئا ريدمك ‪ Sherrod‬يبالط ءالمعلل ينامتئالا زكرمال مييقتل‬

‫ةيروس ة يل نويلم ةميقب ضرق ىلع لوصحال لجأ نم ا بلط كيإل تمدق فيرال ةأشنم نأ ضرفبو ‪،‬ضورقالر‪،‬‬

‫جذومن قيبطت نم اهيلع لصحت يتال جئاتنال ىإل دانتسالاب بولطمال ضرقال اهحنم ىلع قفاوت لهف‬

‫‪Sherrod‬؟‬

‫ةميق باسحل ‪:‬لحال ‪ Z‬جذومن يف ‪:Sherrod‬‬

‫‪𝑍 = 17𝑋1 + 9𝑋2 + 3.5𝑋3 + 20𝑋4 + 1.2𝑋5 + 0.10𝑋6‬‬

‫جذومنال تا شؤم ةميق باسح انيلع بجير (‪ ،)Xi‬يتآلا لودجال نمض كلذ بيترت اننكمي ثيح‪:‬‬
‫ُ‬
‫ةليصحال‬ ‫نزوال‬
‫ةبسنال ةميق‬ ‫بسنال‬ ‫زمرال‬
‫طاقنالب‬ ‫يبسنال‬
‫(‪)3,000,000 -4,000,000‬‬ ‫يالمجإ ÷ لماعال المال سأر يفاصـ‬
‫‪1.7‬‬ ‫‪17‬‬ ‫‪0.1 = 10,000,000 /‬‬ ‫‪X1‬‬
‫‪0.4 = 10,000,000 / 4,000,000‬‬
‫لوصألا‬
‫‪3.6‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪ X2‬لوصألا يالمجإ ÷ ةيدقنال لوصألا‬
‫‪1.75‬‬ ‫‪3.5‬‬ ‫‪0.5 = 10,000,000 / 5,000,000‬‬ ‫يالمجإ ÷ نيمهاسمال قوقح يالمجإ‬
‫‪X3‬‬
‫لوصألا‬
‫‪0.4‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪0.02 = 10,000,000 / 200,000‬‬ ‫‪X4‬يالمجإ ÷ ةبيرضال لبق حبرال يفاص‬
‫لوصألا‬
‫‪2.4‬‬ ‫‪1.2‬‬ ‫‪2 = 5,000,000 / 10,000,000‬‬ ‫‪ X5‬موصخال يالمجإ ÷ لوصألا يالمجإ‬
‫نيمهاسمال قوقح يالمجإ ÷‬
‫‪0.08‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.83 = 6,000,000 / 5,000,000‬‬ ‫‪X6‬‬
‫ةتباثال لوصألا‬
‫‪9.93‬‬ ‫طاقنال عومجم (‪)z‬‬

‫‪184‬‬
‫ةميق عقت ‪ Z‬نامتئالا ميدقت ىلع ريدمال قفاوي ال دق يالتالبو ‪،‬اهرطاخمب ؤبنتال بعصي يتال ةثالثال ةئفال نمض‬
‫ُ‬
‫ََّّ‬
‫رطاخمال ذاختال ليمالك ى لماوعب قلعتي لب ‪،‬طقف ةجيتنال هذهب قلعتي ال را قال نكلو ‪،‬ةأشنمال هذهلرخأر‪،‬‬
‫لماوعال نم اهريغو قوسال فورظ ‪،‬فرصملل ةينامتئالا ةسايسال‪.‬‬

‫جذومن ‪)1981( Kida‬‬ ‫‪-‬‬

‫جذومن فلتخي ال ‪ Kida‬بسنال ىلع دمتعت جذامنال هذه لكف ‪،‬لكشال ثيح نم نيقباسال نيجذومنال نع‬

‫دمتعا ‪.‬اهتيمهأ سكعت يتال بسنال هذه تالماعم ثيح نم اهضعب نع فلتخت اهنأ الإ ‪،‬ةيالمال ‪ Kida‬ىلع‬

‫يتآلا لكشالب هغاص يذال هجذومن يف ةيالم بسنـ سمخ‪:‬‬

‫𝟓𝑿𝟏𝟕𝟐 ‪𝒁 = 𝟏. 𝟎𝟒𝟐𝑿𝟏 + 𝟎. 𝟒𝟐𝟕𝑿𝟐 + 𝟎. 𝟒𝟔𝟏𝑿𝟑 + 𝟎. 𝟒𝟔𝟑𝑿𝟒 + 𝟎.‬‬

‫ثيح ‪:‬‬

‫ر‪ = X1‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬بئا ضالو دئاوفال دعب حابرألا يفاصـ‬

‫‪ = X2‬؛موصخال يالمجإ ‪ /‬نيمهاسمال قوقح يالمجإ‬
‫‪ = X3‬؛ةلوادتمال موصخال ‪ /‬ةلوادتمال لوصألا‬
‫‪ = X4‬؛لوصألا يالمجإ ‪ /‬تاعيبمال يفاص‬
‫‪ = X5‬لوصألا يالمجإ ‪ /‬دقنال‪.‬‬

‫ةميق تناك اذإ (‪ )Z‬ةميق تناك اذإ امأ ‪،‬يالمال لشفال نع ةديعب ةأشنمال نإف ةبجوم (‪ )Z‬ةأشنمال نإف ةبالس‬

‫يالم لشف ةالح يف‪.‬‬

‫خيراتب روسنال ةأشنمب ةقلعتمال ةيتآلا تانايبال انيدل ضرفب ‪:‬الثم ‪2018/12/31‬‬

‫يالمال زكرمال ةمئاق‬

‫غلبمال‬ ‫ةيكلمال قوقحو موصخال‬ ‫غلبمال‬ ‫لوصألا‬

‫‪600,000‬‬ ‫نودروم‬ ‫‪600,000‬‬ ‫فراصمال ىدلو قودنصال يف دقن‬
‫‪500,000‬‬ ‫عفد قا وأرـ‬ ‫‪700,000‬‬ ‫لجألا ة يصق ةيالم تا امثتساررـ‬
‫‪900,000‬‬ ‫لجألا ة يصق ضورقر‬ ‫‪600,000‬‬ ‫نونيدم‬
‫‪500,000‬‬ ‫ةقحتسم تافورصم‬ ‫‪350,000‬‬ ‫ضبق قا وأر‬
‫‪2,500,000‬‬ ‫ةلوادتمال موصخال عومجم‬ ‫‪400,000‬‬ ‫نوزخم‬
‫‪700,000‬‬ ‫لجألا ةليوط ضورق‬ ‫‪350,000‬‬ ‫امدقم ةعوفدم تافورصم‬
‫‪1,850,000‬‬ ‫ةيداع مهسأ‬ ‫‪3,000,000‬‬ ‫ةلوادتمال لوصألا يالمجإ‬
‫‪650,000‬‬ ‫تايطايتحا‬ ‫‪4,000,000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا‬
‫‪800,000‬‬ ‫ة جتحم حابرأز‬ ‫‪500,000‬‬ ‫ةتباث لوصأ كالتها‬
‫‪3,300,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقح عومجم‬ ‫‪3,500,000‬‬ ‫ةتباثال لوصألا يفاص‬

‫‪185‬‬
 ‫‪6,500,000‬‬ ‫ةيكلمال قوقحو موصخال عومجم‬ ‫‪6,500,000‬‬ ‫لوصألا عومجم‬

‫لخدال ةمئاق‬

‫ةميقال‬ ‫نايبال‬
‫‪15,000,000‬‬ ‫تاعيبمال يفاص‬
‫‪9,000,000‬‬ ‫ةيعانصال فيالكتال يالمجإ‬
‫‪6,000,000‬‬ ‫حبرال لمجم‬
‫‪3,000,000‬‬
‫‪3,000,000‬‬
‫ةيمومعالو ةيرادالاوـ ةيقيوستال فيالكتال يالمجإ‬
‫‪1,500,000‬‬ ‫يليغشتال حبرال يفاصـ‬
‫‪1,000,000‬‬ ‫ىرخأ تادارياـ‬
‫‪3,500,000‬‬ ‫ىرخا تافورصم‬
‫‪800,000‬‬ ‫بئارضالو دئاوفال لبق حبرال يفاص‬
‫‪2,700,000‬‬ ‫دئاوفال‬
‫‪700,000‬‬ ‫بئارضال لبق حبرال يفاص‬
‫‪2,000,000‬‬
‫بئارضال‬
‫حبرال يفاصـ‬
‫جذومن مادختساب روسنال ةأشنمل يالمال لشفالب ؤبنتال ‪:‬بولطمال ‪ ،Kida‬ةجيتنال نم ةدافتسالا ةيناكمإ نيبو‬
‫ّ‬
‫ةأشنمال هذهل ينامتئالا زكرمال مييقت يف‪.‬‬
‫ّ‬
‫لحال‪:‬‬

‫جذومن قفو روسنال ةأشنمل يالمال لشفالب ؤبنتلل ‪ ،Kida‬ةميق باسحب موقن نأ بجي ‪ Z‬ةلداعمالب ةاطعمال‬

‫ةيتآلا‪:‬‬

‫𝟓𝑿𝟏𝟕𝟐 ‪𝒁 = 𝟏. 𝟎𝟒𝟐𝑿𝟏 + 𝟎. 𝟒𝟐𝟕𝑿𝟐 + 𝟎. 𝟒𝟔𝟏𝑿𝟑 + 𝟎. 𝟒𝟔𝟑𝑿𝟒 + 𝟎.‬‬

‫ةميق باسحلور ‪ ،Z‬جذومنال تا شؤم ةميق باسح انيلع بجي هنإف (‪ ،)Xi‬نمض كلذ بيترت اننكمي ثيح‬
‫ُ‬
‫يتآلا لودجال‪:‬‬

‫رشؤمال ةميق‬ ‫نزوال‬

‫ةبسنال ةميق‬ ‫ةبسنال‬ ‫زمرال‬
‫(‪)Z‬‬ ‫يبسنال‬

‫‪6,500,000 ÷ 2,000,000‬‬ ‫بئا ضالو دئاوفال دعب حبرال يفاصرـ ‪/‬‬

‫‪0.32‬‬ ‫‪1.042‬‬ ‫𝟏𝑿‬
‫=‪0.31‬‬ ‫لوصألا يالمجإ‬
‫‪3,200,000 ÷ 3,300,000‬‬ ‫يالمجإ ‪ /‬نيمهاسمال قوقح يالمجإ‬
‫‪0.44‬‬ ‫‪0.429‬‬ ‫موصخال‬ ‫𝟐𝑿‬
‫=‪1.03‬‬
‫‪2,500,000 ÷ 3,000,000‬‬
‫‪0.55‬‬ ‫‪0.461‬‬ ‫=‪1.2‬‬ ‫ةلوادتمال موصخال ‪ /‬ةلوادتمال لوصألا‬ ‫𝟑𝑿‬
‫‪6,500,000 ÷ 15,000,000‬‬
‫‪1.07‬‬ ‫‪0.463‬‬ ‫=‪2.31‬‬ ‫لوصألا يالمجإ ‪ /‬تاعيبمال يفاص‬ ‫𝟒𝑿‬
‫‪6,500,000 ÷ 600,000‬‬
‫‪0.02‬‬ ‫‪0.271‬‬ ‫لوصألا يالمجإ ‪ /‬دقنال‬ ‫𝟓𝑿‬
‫=‪0.09‬‬

‫‪186‬‬
 2.4 ‫عومجمال‬
ٍ
‫ةبجوم‬، ‫ايالم ةلشاف ريغ روسنال ةأشنم نأ لوقال اننكمي هنإف‬، ‫ يف را متسالا ىلع ٌرداق يهو‬Z ‫ةميق نأ امبر ٌة‬
ُ
ٍ.‫نامأب قوسال‬
َّ
‫اهئاطعإ مدعب لثمتت يالمال لشفالب ؤبنتالب ىنعت يتال جذامنلل ةيسيئرال ةلكشمال نأ ىإل ة اشإلا بجي ريخأوراـ‬
‫اهتاذ ةأشنملل اهتاذ ةجيتنال‬، ‫لشفالب ؤبنتال جذامن ىدحإ بسح ةحجان نوكت دق اهسفن ةأشنمال نأ ىنعمب‬
‫ا‬
َّ ‫رخآ جذومن بسح كلذك نوكت ال دق اهنأ الإ يالمال‬. ‫اهمادختسا ةلوهسب جذامنال هذه زيمتت لباقمالب نكلو‬

ٍ.‫نيثحابالو نييالمال نيللحمال نم ديدعال لبق نم عساو قاطن ىلع اهراشتناو‬

:‫لصفال يف ةمدختسمال عجا مالر‬

-1. ‫دمحأ دمحم يرررريضخال‬، (1996)، ‫ة ثعتمال نويدال‬: ‫ة هاظال‬- ‫بابسألاـ‬- ‫جالعال‬، ‫عيزوتالو رشنلل كرتيا‬، ‫ة هاقال‬

.‫رصم‬

‫رر‬2. ‫يلع‬، ‫فسويال & ناوذغ‬، ‫المج‬، (2014)، ‫نامتئالاو ةيالمال رطاخمال ة ادإ‬، ‫قشمد ةعماج تا وشنم‬، ‫ميلعتال زكرم‬
.‫حوتفمال‬

‫ر‬3. ‫يلع‬، ‫ناوذغ‬، (2014)، ‫تاكرشلل يالمال زكرمال ديدحت يف يالمال لشفالب ؤبنتال جذامنـ نيابت‬: ‫ىلع ةيقيبطت ةسا د‬
.225-195 .‫ةيالمال قا وألل قشمد قوس يف ةجرردمال تاكرشال‬، ‫ثعبال ةعماج ةلجم‬، ‫ دلجمال‬36، ‫ ددعال‬1، ‫ص‬.‫ص‬

1. Abdullah, R.I., (2018), Financial Failure Forecasting by using Zeta-3 and Kida
Models/An Analytical Study Applied an a sample of Business company which
Registered in Al Doha Market for Financial Market,Tikrit Journal of Administration &
Economic Sciences,Vol.3, No.43, pp.1-20.
2. Abu Orabi, M., (2014), Empirical Tests on Financial Failure Prediction Models,
INTERDISCIPLINARY JOURNAL OF CONTEMPORARY RESEARCH IN
BUSINESS, January 2014, Vol.5, No.9, pp.29-43.
Al Saedi, A., & Al Timimi, S.A., (2018), THE RELATIONSHIP BETWEEN
3. FINANCIAL FAILURE AND MARKET VALUE: AN EMPIRICAL STUDY USING A
SAMPLE OF INDUSTRIAL FIRMS LISTED AT QATAR STOCK EXCHANG,
Academy of Accounting and Financial Studies Journal Vol.22, Iss.5, pp.1-9.
Argenti, J., (1983), Predicting Corporate Failure, Accounting Digest, pp. 1-24.
4. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th
5. Edition, Univerity of Florida.
Ismail, I.A., (2014), Financial Cachalot Determinants of Company failure in the
Counteraction Industry, The University of Michigan, U.S.
6. Keener, M.H., (2013), Predicting the Financial Failure of Retail Companies in The
United State, Journal of Business & Economics Research, Vol.11, No.8, pp.373-380.
7. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,
13TH edition, Pearson Education Limited.
8. Yasser, Q., & Mamun, A., (2015), Corporate Failure Prediction of Public Listed
Companies in Malaysia, European Researcher, Vol.91, No.2, pp.114-126.
9.

187
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 15.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 15‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}12-4‬‬
‫يالمال لشفال بابسأ راصتخاب ح ‪ (4):‬الؤسالرشا‪.‬‬

‫أطخ ‪ /‬حص ةلئسأ )‪ True/False 1‬ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 20.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 20‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}12-4‬‬
‫رداصمالو عجا مالر‪References‬‬
‫أطخ‬ ‫حص‬ ‫الؤسال‬
‫‪‬‬ ‫ةيساسأرالكشأ ثالث تآشنمال لشفل‬ ‫ةلخادتم‬
‫عجا مال ‪-‬‬ ‫اهضعب عم‬
‫رداصمالو‬ ‫‪1‬‬
‫ضعبالةيبرعال‬
‫ةلحرمالادإ ‪، (1993)،‬ىفطصم ديمحال دبع ‪،‬معان وبأـ‪1.‬رررـ‪،‬‬ ‫ةثالثال‬
‫المال سأ ة‬ ‫زكرمم نم‬
‫‪،‬لماعال‬ ‫لشفال لحا‬
‫يالمالةعماج‬
‫ةلحرمبهاقال‬
‫زجعالميلعتلل ة‬ ‫ة هاقال‪2‬يدقنال‬
‫‪،‬حروتفمال‬
‫ةيجراخال بابسألا نع ةلزعنم يالمال لشفلل ةيلخادال بابسألاـىمستر‬‫‪3‬‬
‫‪‬‬ ‫رصم‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫ينوناقـ لكشب ةأشنمال لشف نالعإ وه سالفإلا‬
‫ليلحتو ةيكولسال ةيالملل ةيرظنال ةيفلخال ‪، (2017)،‬يلع ‪،‬يضال نب ؛نيدال حالص ‪،‬ساعن ؛نامحرال دبع‪،‬ةيناس نب ‪2.‬‬
‫‪‬‬ ‫راتخا ‪ Altman‬يالمال لشفالب ؤبنتلل لضفألا اهربتعا ةيالم بسن عبرأ‬
‫‪5‬‬
‫ص‪.‬ص ‪ 2،‬ددعال ‪ 1،‬دلجمال ‪،‬ة ادإلاو داصتقالا ثوحبل زايتمالاـ ةلجم ‪،‬المال سأ قوس يف رمثتسمال كولسرر‪-12 .‬‬
‫‪‬‬ ‫لحا م سمخب اهرزاجيإـ نكمي ةدع لحا مب يالمال لشفال‬ ‫‪6‬‬
‫رمير‬ ‫‪.30‬‬
‫‪‬‬ ‫ةأشنمال طاشن ةعيبطب يالمال لشفالب ؤبنتال ةيلمع‬ ‫‪7‬‬
‫هاظال ‪:‬ة ثعتمال نويدال ‪، (1996)،‬دمحأ دمحم يرررريضخال ‪-3.‬‬ ‫هاقال ‪،‬عيزوتالو رشنلل كرتيا ‪،‬جالعال ‪-‬بابسألاـ ‪-‬ة‬
‫رثأتت ال‬ ‫ة‪8‬‬
‫‪‬‬ ‫متهي‬ ‫يالمال لشفالب ؤبنتال ةيلمعب ةحلصمال باحصأ فلتخم‬
‫رصماي‪.‬خـ ةلئسأ )‪2‬ر ‪Multiple Choices‬‬
‫ةددعتم تا‬
‫رر)‪، (2008:‬دومحم ة مح ‪،‬يديبزال ‪4.‬ررز‪.‬‬
‫ادإلا ‪،‬‬ ‫ةيالمال ة‬
‫ىمست )‪1‬‬ ‫‪،‬ةمدقتمال‬
‫ةلحرمال‬ ‫‪،‬نامعلحا‪،‬قاموالنمراد‬
‫ةعبا ال‬ ‫ندرألالشفال‬
‫ةلحرمب يالمال‬
‫عاطق تاكرشل يونسال يفاصال لخدال طسوتم ىلع ةيالمسأ ال تا امثتسالا رثأ ‪، (2018)،‬يمزع ةماسأ ‪،‬مالس ‪5.‬ر ر‬
‫سالفإلا )د ؛ةدال ال )ج ؛يدقنال زجعال )ب ؛يالمال روهدتال )أو‪.‬‬
‫ص‪.‬ص ‪،‬رشاعال ددعال ‪،‬ءا قش ةعماج ةلجم ‪،‬يدوعسال ةعانصالر‪.62-37 .‬‬
‫بابسأ يه يالمال لشفلل ةيرادإلا بابسألاـ )‪:2‬‬
‫تاعورشمالو الومألل ةالعفال ة ادإلا ‪، (2006)،‬ليبن ‪،‬ركاش ‪6.‬ر‪ ، Kotobarabia.com ،‬رصم ‪،‬سمش نيع ةعماج‪.‬‬
‫ه كذ قبس امم ءيش ال )د ؛ة شابم ريغـ )ج ؛ةيجراخ )ب ؛ةيلخاد )أرر‬
‫قا عال ‪،‬دادغب ‪،‬ةعبا ال ةعبطال ‪،‬دادغب ةعماج ‪،‬ةيالمال ة ادإلا ‪، (1992)،‬نسح دمحم ليلخ ‪،‬عامشال ‪7.‬ررر‪.‬‬
‫ىلع يساسأـ لكشب دمتعن ‪،‬يالمال لشفالب ؤبنتال ةيلمع ءا جإل ‪3-‬ر‪:‬‬
‫فراصمال داحتا ‪،‬تاقيبطتو لخادم ‪:‬ةيالمال ة ادإلا تايساسأ ‪، (2014)،‬نيسح مغن ‪،‬ةمعن ؛بتا قداص ‪،‬يرررمشال ‪8.‬‬
‫ه كذ قبس ام لك )د ؛ةيدقنال تاقفدتال ةمئاق )ج ؛لخدال ةمئاق )ب ؛يالمال زكرمال ةمئاق )أر‪.‬‬
‫ةيبرعال‪.‬‬
‫جذومن دمتعي ‪ Sherrod 4-‬ر‪:‬اهددع ةيالم تا شؤم ىلعٍ‬
‫مامدال ‪،‬يبنتمال ةبتكم ‪،‬ةيقيبطتال تاسراممالو ةيملعال تايرظنال ‪:‬ةيالمال ةرادإلا ئدابم ‪، (2015)،‬ريمأ ‪،‬ةشوش ‪،9.‬‬
‫ةيدوعسال‪.‬‬ ‫ةتس )د ؛ ةسمخ )ج ؛ةعبرأ )ب ؛ةثالث )أ‬
‫‪،‬قشمد)‪3‬ةعماج تا وشنم ‪،‬نامتئالاو ةيالمال رطاخمال ة ادإ ‪، (2014)،‬المج ‪،‬فسويال & ناوذغ ‪،‬يلع ‪10.‬رر‬
‫زكرم ةلئسأ‬ ‫ميلعتال‬
‫اياضق \‬ ‫ةشقانملل‬
‫حوتفمال‪.‬‬
‫موهفم راصتخاب ح ‪ (1):‬الؤسالرشا‪.‬‬ ‫يالمال لشفال‬
‫‪،‬يلع ‪11.‬ر‬
‫‪}12-1‬‬ ‫‪،‬ناوذغ‬
‫ةدم{ر‬ ‫‪(2014‬‬
‫ةباجإلا‬ ‫ةقيقد ‪: 15)،‬‬
‫تاجردال ‪.‬نيابت‬
‫نم جذامن‬
‫ؤبنتال‬
‫لشفالب‪100‬‬ ‫ةباجإلليالمال‬
‫هيجوت ‪: 15.‬‬ ‫ديدحت يف‬‫زكرمالقفال ‪:‬‬
‫ة‬ ‫ىلع ةيقيبطت ةسا د ‪:‬تاكرشلل يالمال‬
‫تاكرشالر‪.‬الؤسال‬
‫‪-195‬‬ ‫ضرفب ‪(2):‬‬ ‫يف كيدل‬
‫ةجردمال‬ ‫تانايبال‬
‫ةيتآلاقوس‬
‫ةقلعتمالقشمد‬ ‫ةلجمةأشنمب‬
‫‪،‬ةيالمال قا وألل‬ ‫جرورمال‬ ‫ضخال‬
‫ةعماج‬ ‫عومجم ‪:‬ءا‬
‫‪،‬ثعبال‬ ‫لوصألا دلجمال‬ ‫‪= 15,000,000‬‬
‫ددعال ‪36،‬‬ ‫اهنم ‪،‬س‪.‬ل ص‪.‬ص ‪1،‬‬
‫لجألا ةليوط موصخال ؛س‪.‬ل ‪ = 7,000,000‬ةلوادتمال موصخال ؛س‪.‬ل ‪ 9,000,000‬ةميقب ةلوادتم لوصأ =‬
‫‪.225‬‬
‫ُ دئاوفال لبق حابرألا ؛ة جتحم حابرأ س‪.‬ل ‪ 1,700,000‬اهنم س‪.‬ل ‪ = 3,800,000‬ةيكلمال قوقح ؛س‪.‬ل‪4,200,000‬ز‬
‫راد ‪،‬ةيناثال ةعبطال ‪،‬تاقيبطت ‪،‬ميهافم ‪،‬سسأ ‪-‬يالمال ليلحتالو ة ادإلا ‪، (2006)،‬نورخآو ‪،‬ميلحال دبع ‪،‬ةجا ك ‪12.‬رر‬
‫جذومن رابتخا ءا جإ ‪:‬بولطمال ‪.‬س‪.‬ل ‪ = 1,200,000‬بئا ضالوررر ‪ Altman‬ىلع ةأشنمال هذه ة دقب ؤبنتال لجأ نم‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬عيزوتالو رشنلل ءافص‪.‬‬
‫ةصروبال يف ةجردم ريغـ ةيمدخ ةأشنم اهنأ ا ملع ‪،‬را متسالار‪.‬‬
‫ندرألا ‪،‬نامع ‪،‬رشنلل لئاو راد ‪،‬تا رقال ةعانص لخدم ‪ :‬يالمال ليلحتال‪، (2008)،‬نورخآوـ ‪،‬ركاش رينم ‪،‬دمحم ‪13.‬را‪.‬‬
‫ة قفال ‪:‬ةباجإلل هيجوت ‪ 100: 30.‬نم تاجردال ‪.‬ةقيقد ‪: 30‬ةباجإلا ةدم{ر ‪}12-6‬‬
‫نودب ‪،‬نميال ‪،‬ءاعنص ةعماج ‪،‬داصتقالاو ةراجتال ةيلك ‪،‬ةيالمال ةرادإلا تايساسأـ ‪،‬دمحم زيزعال دبع ‪،‬يفالخمال ‪14.‬‬
‫يالمال لشفالب ؤبنتال حاجن رصانع راصتخاب ح ‪ (3):‬الؤسالرشا‪.‬‬
‫خيرات‪.‬‬

‫‪188‬‬
‫‪189‬‬
 .‫ر‬15. ‫يناديمال‬، ‫تزع نميأ دمحم‬، (1999)، ‫تاكرشال يف ةيليومتال ة ادإلا‬، ‫ناكيبعال ةبتكم‬، ‫ط‬.2، ‫ةيدوعسال‬

.‫ر‬16. ‫راجنال‬، ‫زيزعال دبع‬، (2007)، ‫ةيالمال ة ادإلا تايساسأ‬، ‫ثيدحال يبرعال بتكمال‬، ‫ةيرنكسالاـ‬، ‫رصم‬

،‫رر‬17. ‫يميعنال‬، ‫هيات ناندع‬، ‫نورخآوـ‬، (2007)، ‫ةيالمال ة ادإلا‬: ‫قيبطتالو ةيرظنال‬، ‫ة يسمال راد‬، ‫ىلوألا ةعبطال‬، ‫نامع‬
.‫ندرألا‬

،‫رررـ‬18. ‫يدنه‬، ‫ميها با رينم‬، (1999)، ‫ةيالمال ة ادإلا‬: ‫رصاعم يليلحت لخدم‬، ‫ثيدحال يبرعال بتكمال‬، ‫ةعبا ال ةعبطال‬
.‫ةيردنكسالاـ‬، ‫رصم‬
‫رر‬- ‫ةيبنجألا عجا مالو عجا مال‬
1. Abdullah, R.I., (2018), Financial Failure Forecasting by using Zeta-3 and Kida Models/An
Analytical Study Applied an a sample of Business company which Registered in Al Doha
Market for Financial Market,Tikrit Journal of Administration & Economic Sciences,Vol.3,
No.43, pp.1-20.
2. Abu Orabi, M., (2014), Empirical Tests on Financial Failure Prediction Models,
INTERDISCIPLINARY JOURNAL OF CONTEMPORARY RESEARCH IN
BUSINESS, January 2014, Vol.5, No.9, pp.29-43.
3. Aktas, N., Croci, E., & Petmezas, D., (2015), Is working capital management value-
enhancing? Evidence from firm performance and investments, Journal of Corporate
Finance, Vol.30, pp. 98-113.
4. Al Saedi, A., & Al Timimi, S.A., (2018), THE RELATIONSHIP BETWEEN
FINANCIAL FAILURE AND MARKET VALUE: AN EMPIRICAL STUDY USING A
SAMPLE OF INDUSTRIAL FIRMS LISTED AT QATAR STOCK EXCHANG,
Academy of Accounting and Financial Studies Journal Vol.22, Iss.5, pp.1-9.
5. Argenti, J., (1983), Predicting Corporate Failure, Accounting Digest, pp. 1-24.
6. Augusto, T., Alain Ize, A., & Sergio L. Schmukler, L.S., (2012), Financial Development
in Latin America and the Caribbean: The Road Ahead, Policy Research Working Paper
2380, World Bank, Washington, DC.
7. Bhandari, S.B., (2009), Discounted Payback period-Some Extensions. ASBBS Annual
Conference: Las Vegas, USA, 16(1), February 2009.
8. Brealey, R., Myers S., & Allen F., (2005), Principles of Corporate Finance, McGrawHill.
9. Brigham, E.F., & Houston, J.F., (2016), Fundamental of Financial Management, 14th
Edition, Univerity of Florida.
10. CASANOVA, G., & ABÉCASSIS, D., (2013), Gestion de projet - typologie des projets,
Université de Lorraine.
11. Chandra, P., (2011), Financial Management–Theory and Practice, Fifth edition, Publishing
Company Ltd., New Delhi.
12. Charreaux, G., (1991), Structures de propriété, relation d'agence et performance financière,
Revue économique, n° 3, pp. 521-552.
13. Chikhi, M., (2005), Etude économétrique de l’efficience informationnelle face aux
anomalies sur les marchés boursiers, EL-Bahith Review, 3(3), pp. 07-09.
14. Cuthbertson, K.., & Nitzsche, D,. (2005), Quantitative financial economics: stocks, bonds
and foreign exchange: John Wiley & Sons, pp. 433-435.
15. DJELASSI, M., (1996), Structures de propriété, relation d’agence et performance des
firmes françaises cotées en bourse Journal de la société statistique de Paris, tome 137, n°
3, pp. 51-77.

190
16. Enqvist, J., Graham, M., & Nikkinen, J., (2014), The Impact of Working Capital
Management on Firm Profitability in Different Business Cycles: Evidence from Finland.
Research in International Business and Finance, Vol.32, pp.36-49.
17. Fama, E.F., (1980), Agency Problems and the Theory of the Firm, Journal of Political
Economy, n° 2, pp. 288-307.
18. Fiona, S., (2014), The Use of Outcome-Based Benchmarks: Proving Incentives for Long-
Term Investment by Pension Funds, Policy Research Working Paper 6885, World Bank,
Washington, DC.
19. Forget, J., (2005), Analyse financière, Éditions d’Organisation, Paris.
20. FORTE, D., BARROS, L. & NAKAMURA, W. (2013), « Determinants of the Capital
Structure of Small and Medium Sized Brazilian Enterprise ». Brazilian Administration
Review, vol.10, n°3, pp. 347
21. Garrison, R., Noreen, E., & Peter, B., (2010), Managerial accounting, 13th ed. Mc Graw-
Hill/ Rwin.
22. Gitman, L.J., (2013), Principles of Managerial Finance, 10ed, Edition Person, U.S.
23. Gomes, D., (2013), How does working capital management affect firms’ profitability? –
Evidence from Portugal. Tese (Mestrado em Finanças) – Instituto Superior de Economia e
Gestão.
24. Hofman, E., & Kotzab, H., )2010(, A Supply Chain-oriented approach of working capital
management, Journal of business Logistics, Vol. 31, No.2, pp.305-330.
25. Ismail, I.A., (2014), Financial Cachalot Determinants of Company failure in the
Counteraction Industry, The University of Michigan, U.S.
26. Jensen, M. C., (1986), Agency Cost of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers,
American Economic Review, 2, pp. 323-329.
27. Jensen, M.C., & Meckling, W.H., (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior,
Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economies, Vol. 3, pp. 305-
360.
28. Jensen, M.C., (2001), Value maximisation, stakeholder theory and the corporate objective
function, European Financial management, Vol.7, No.3, pp.297-317.
29. John A. Muckstadt, J.A., Sapra, A., (2010), Principles of Inventory Management,
Published: New York : Springer.
30. Johna, N.J., Etimb, J.J., & Imec, Y.U., (2015), Inventory management practices and
operational performance of flour milling firms in Lagos, Nigeria, International Journal of
Supply and Operations Management, Vol.1, Issue 4, pp. 392-406.
31. Kaminsky, K., (2003), Financial Literacy: Introduction to the Mathematics of Interest,
Annuities, and Insurance. Lankham, MD: University Press of America.
32. Keener, M.H., (2013), Predicting the Financial Failure of Retail Companies in The United
State, Journal of Business & Economics Research, Vol.11, No.8, pp.373-380.
33. Levy, H., & Sarant, M., (1990), Capital Investment and Financial Decisions, N.J: Pranticel
Hall.
34. Martínez-Solano, P., (2010), A Dynamic Approach to Accounts Receivable: a Study of
Spanish SMEs, European Financial Management, Vol. 16, No. 3, pp.400-421.
35. Mathuva, D., (2013), Determinants of Corporate Inventory Holdings: Evidence from a
Developing Country, The International Journal of Applied Economics and Finance, Vol.
7, Nº1, pp. 1-22.
36. McINTYRE, E.V., & ICEMAN, J.D., (1985), The accounting rate of return - appropriate
for small business?, American Journal of Small Business. Vol.IX, No.3, Hiver, pp.41-49.

191
37. Mubashir, A. K., (2012), Determinants of Accounts Receivable and Accounts Payable; A
case of Pakistan Textile Sector; Interdisciplinary journal of contemporary research in
business.Vol. 3 No.9, pp.240-251.
38. Paramasivan, C., Subramanian, T., (2009), Financial management, New Delhi : New Age
International (P) Ltd., Publishers.
39. Richardson, S., (2006), Over-investment of free cash flow, Review of Accounting Studies,
Vol.6, No.2-3, pp.159–189.
40. Ross, S.A., (2000), Fundamentals of Corporate Finance, U.S.A: Mc Graw- Hill Higher
Education.
41. SHINADA, N., (2012), Firms’ Cash Holdings and Performance: Evidence from Japanese
corporate finance, RIETI Discussion Paper Series 12-E-031, Research Institute of
Economy, Trade and Industryhttp://www.rieti.go.jp/en
42. Singh, U., (2016), Analysis of Financial Statement, International Journal of Recent
Research in Commerce Economics and Management (IJRRCEM), Vol.3, Iss.2, April-June,
pp.1-10.
43. Singha, D., & Ajay Verma, A., (2018), Inventory Management in Supply Chain, Journal
Materials Today, Vol. 5, Issue. 2, pp. 3867-3872.
44. Thibierge, Ch., (2016), Analyse financière, Edité par Vuibert, Paris
45. Titman, S., Keown, A.J., Martin, J.D., & Martin, T., (2015), Financial Management:
Principles and Applications, (7e), Pearson Australia.
46. Titman, S., Keown, A.J., Martin, J.D., & Martin, T., (2015), Financial Management:
Principles and Applications, (7e), Pearson Australia.
47. Urs F., (2010), Fondements, objectifs et instrumentsde la gestion financière, Gestion
financière Mai, pp. 4-11.
48. Van Horne, J.C & Wachowicz, J.M., (2008), Fundamentals of Financial Management,
13TH edition, Pearson Education Limited.
49. William, J.B., (1938), The Theory of Investment Value, Harvard University Press in
Cambridge, Mass.
50. Yasser, Q., & Mamun, A., (2015), Corporate Failure Prediction of Public Listed
Companies in Malaysia, European Researcher, Vol.91, No.2, pp.114-126.

192