BALANCE

ACTIVOS $ 1,836,000 PASIVOS $ 1,836,000

Disponible $ 72,000 Cuentas por Pagar $ 432,000

Cuentas por Cobrar $ 439,000 Proveedores $ 170,000
Existencias $ 894,000 Pasivo Circulante $ 602,000
Activo Circulante $ 1,405,000
Obligaciones con Bancos $ 404,290
Pasivo de Largo Plazo $ 404,290
Terreno y Edificio $ 238,000
Máquinas $ 132,000 Capital Pagado $ 575,000
$ 61,000 Utilidades Retenidas $ 254,710
Activo Fijo $ 431,000 Patrimonio $ 829,710 36.074347826

ESTADO DE RESULTADOS Acciones 23,000

Ingresos de Explotación $ 4,290,000 EPS $ 6.52

Costos de Explotación -$ 3,580,000 Dividendos $ 0.95
Resultado de Explotación $ 710,000 P/E 5X
Gastos de Adm. y Ventas -$ 236,320 Precio $ 23.57 3.6149246088
Depreciación -$ 159,000
Resultado Operacional $ 314,680 ernings $ 473,680
Gastos Financieros -$ 134,000 EPS 20.59
Utilidad Antes de Impuestos $ 180,680
Impuestos (17%) -$ 30,716
Utilidad Después de Impuestos $ 149,964 ventas por accion 186.52173913

EBIT $ 314,680
EBITDA $ 473,680 CTON $ 731,000
0.1703962704
61.342657343
 INDUSTRIA
RATIOS FINANCIEROS INDUSTRIA MULTIPLOS DE GANANCIAS
Precio de la acción/Utilidad (PE) 1.70
Quick ratio 1.0 Valor/EBIT 3.20
Current Ratio 2.7 Valor/EBITDA 2.20
Inventory turnover 7.0 Valor/Flujo de Caja 9.50
Average collection period 32 days
fixed asset turnover 13.0 MULTIPLOS DE VALOR LIBRO
total asset turnover 2.6 Precio acción/valor libro de la acción (PV) 0.90
return on total assets 9.1% Valor de Mercado/ Valor Libro de Activos 0.56
return on equity 18.2%
debt ratio 50.0% VENTAS
profit margin on sales 3.5% Precio de la acción/Ventas por Acción (PV) 0.18
P/E rato 6.0 Value/Sales 0.30

$ 874,400 enterprice value

EMPRESA

11.08
29.33
30.86
54.41

32.47
44.70

33.57
55.96
FLUJOS DE CAJA LIBRES PROYECTADOS
EN MILES DE PESOS DE 2008 Flujos Proyectados
2008 2009 2010 2011
Ingresos de Explotación $ 4,290,000.00 $ 4,375,800 $ 4,419,558 $ 4,463,754
Costos de Explotación -$ 3,580,000.00 -$ 3,675,672 -$ 3,712,429 -$ 3,749,553
Resultado de Explotación $ 710,000.00 $ 700,128 $ 707,129 $ 714,201
Gastos de Adm. y Ventas -$ 236,320.00 -$ 262,548 -$ 265,173 -$ 267,825
Depreciación -$ 159,000.00 -$ 159,000 -$ 159,000 -$ 159,000
Resultado Operacional $ 314,680.00 $ 278,580 $ 282,956 $ 287,375
Gastos Financieros - 134,000.00 -$ 134,000 -$ 134,000 -$ 134,000
Utilidad Antes de Impuestos $ 180,680.00 $ 144,580 $ 148,956 $ 153,375
Impuestos (17%) -$ 30,716.00 -$ 24,579 -$ 25,322 -$ 26,074
Utilidad Después de Impuestos $ 149,964.00 $ 120,001 $ 123,633 $ 127,302
AJUSTES:
Depreciación $ 159,000 $ 159,000 $ 159,000
gastos fin despues de impuestos $ 111,220 $ 111,220 $ 111,220
FLUJO DE CAJA BRUTO $ 390,221 $ 393,853 $ 397,522
Inversión en Reposición -$ 63,600 -$ 63,600 -$ 63,600
Inversión en Capital de Trabajo -$ 7,293 -$ 7,366 -$ 7,440
FLUJO DE CAJA LIBRE $ 319,328 $ 322,887 $ 326,482
Valor Terminal (VT)
FLUJO DE CAJA LIBRE + VALOR TERMINAL $ 319,328 $ 322,887 $ 326,482

VALOR ACTIVOS $ 2,108,448.75

DEUDA -$ 404,290.00 Observación: En Caso que consideremos el Exceso KT Re
PAT $ 1,704,158.75 en el Cálculo del Patrimonio Económico entonces:
pacc $ 74.09 $ 2,108,449 Valor Activos
$ 1,700 Exceso Kt
COSTO DE CAPITAL 13.46% -$ 404,290.00 Deuda
$ 1,705,858.75 PAT
Capital de Trabajo Disponible $ 731,000 $ 74.17 pacc
Capital de Trabajo Necesario $ 729,300
Exceso en Capital de Trabajo $ 1,700 $ 74.09 $ 74.17
Diferencia Irrelevante, solamente utilizar el criterio del Eva
RCTON disponible 60.14 Días
RCTON necesario 60.00 Días
Exceso RCTON: 0.14 Días No hay exceso ni deficit en capital de trabaj

Exceso en Capital de Trabajo $ 1,700.00

VALOR AL 31 DE DIC 2008 M$

Valor de los Activos $ 2,108,448.75
Deuda financiera -$ 404,290.00
patrimonio Economico $ 1,704,158.75
Precio de la Acción $ 74.09

Información Adicional Proporciona del Ejercicio: 2009 2010 2011

tasas de crecimiento ventas 2% 1% 1%
costos de explotacin(%ventas) 84% 84% 84%
gav (%ventas) 6% 6% 6%
inversión en reposición 40% 40% 40%
dias de ventas 60 60 60

Observación y acordarse siempre:

El flujo de caja libre, que es el flujo de caja de los activos se construye a partir de un Estado de Resultados Proyectado
luego para cada periodo se realizan ajustes de modo de dejar sólo los valores que son flujo de caja y que provienen de
los activos operacionales de la empresa. Luego de realizar los ajustes deben restarse las inversiones que la empresa
debe realizar para alcanzar el crecimiento proyectado: inversión en nuevos activos fijos, inversión en reposición
(remplazo de activos actuales) e inversión en capital de trabajo (necesario si existe crecimiento en las ventas). A modo
de ejemplo:
 
FLUJO DE CAJA LIBRE (EEFF IFRS)
 
+ Ingresos de actividades ordinarias
- Costo de ventas
= Ganancia bruta
- Costos de distribución
- Gasto de administración
+ Otros ingresos, por función
- Otros gastos, por función
+ Otras ganancias (pérdidas)
+ Ingresos financieros
- Costos financieros
+ Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el
método de la participación
+/- Diferencias de cambio
+/- Resultados por unidades de reajuste
= Ganancia (o pérdida) Antes de Impuestos
- Gasto por impuestos a las ganancias
= Ganancia (pérdida)
 
AJUSTES
 
+ Depreciación de Activo Fijo
+ Amortización de Activos Intangibles
- Otros ingresos, por función (después de Impuestos)
+ Otros gastos, por función (después de Impuestos)
- Otras ganancias (pérdidas) (después de Impuestos)
- Ingresos financieros (después de Impuestos)
+ Costos financieros (después de Impuestos)
- Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando e
método de la participación (después de Impuestos)
-/+ Diferencias de cambio
-/+ Resultados por unidades de reajuste
= FLUJO DE CAJA BRUTO
- Inversión en Reposición
- Inversión en capital físico
- Aumentos (disminuciones) de capital de trabajo
= FLUJO DE CAJA LIBRE
 
Entonces, el valor de los activos de la empresa se obtiene:

 
El valor del patrimonio económico se obtiene restando de este valor de los activos el pasivo exigible, es decir, la deud
financiera de la empresa.
Si y sólo si el flujo de estas empresas no es recurrente.
 
El valor del patrimonio económico se obtiene restando de este valor de los activos el pasivo exigible, es decir, la deud
financiera de la empresa.
Si y sólo si el flujo de estas empresas no es recurrente.


FCLi
V C/D

i 1 1  k0 i
Proyectados
2012 2013 2014-oo
$ 4,508,391 $ 4,553,475 4,553,475
-$ 3,787,049 -$ 3,824,919 - 3,824,919
$ 721,343 $ 728,556 728,556 La depreciación debe analizarse desde dos puntos de vista:
-$ 270,503 -$ 273,209 - 273,209 1.  No reduce la posición de efectivo de una empresa, tal y como
lo haría la compra de materia prima, de materiales directos y
-$ 159,000 -$ 159,000 - 159,000 otros rubros que sí afectan la liquidez de la compañía.
$ 291,839 $ 296,348 296,348 2.  Síi afecta las utilidades operacionales del ejercicio y por lo
-$ 134,000 -$ 134,000 - 134,000 tanto, a las utilidades antes de impuestos.
La depreciación es un cargo que no representa salida de efectivo;
$ 157,839 $ 162,348 162,348 por lo tanto, debe añadirse nuevamente al ingreso neto para
-$ 26,833 -$ 27,599 - 27,599 obtener una estimación del flujo de efectivo proveniente de las
operaciones de la compañía. En consecuencia, la depreciación
$ 131,006 $ 134,748 $ 134,748 también es una fuente interna de recursos; al no generar salida de
efectivo, este costo hace disminuir las utilidades operacionales y,
$ 159,000 $ 159,000 por consiguiente, el pago de impuestos.  Esta es la razón por la
cual la depreciación es una fuente interna de recursos: genera
$ 111,220 $ 111,220 ahorros tributarios.
$ 401,226 $ 404,968 $ 404,968
-$ 63,600 -$ 63,600 $ -159,000 Importancia de la Depreciación en el Flujo de Caja: Los flujos del
proyecto se modifican con la incorporación de la depreciación de
-$ 7,514 $ - -
los activos, ya que aumentan los gastos y disminuyen las
$ 330,112 $ 341,368 $ 245,968 utilidades tributables. Es decir, mediante la incorporación de
$ 1,827,402.88 la depreciación se paga menos impuestos.
$ 330,112 $ 2,168,771
La depreciación busca reflejar este hecho. ... Aunque
la depreciación no es un flujo de efectivo sí permite disminuir los
ingresos gravables de impuestos, lo que implica que proporciona
que consideremos el Exceso KT Relevante un “escudo fiscal”; es decir, permite reducir los impuestos que se
monio Económico entonces:
deben pagar.
Se considera una pérdida de valor por el desgaste por su uso y un
gasto para efectos tributarios, pero no es un gasto real. ... Si no
hubiese una estructura tributaria , o no se pagara impuestos,
entonces en el Estado de Resultados no existiría
la Depreciación, porque no es un flujo de efectivo.

Ajuste por gastos no desembolsables: se anota con signo

$ 0.07 positivo la depreciación restada para calcular la utilidad
te, solamente utilizar el criterio del Evaluador
contable e impuestos, como una forma de anular su efecto
por no constituir movimiento de caja. Si el Activo Fijo
hubiese tenido valor libro al momento de venderse, también
so ni deficit en capital de trabajo debería sumarse para eliminar su efecto sobre el flujo.

2012 2013
1% 1%
84% 84%
 6% 6%
40% 40%
60 60

stado de Resultados Proyectado,

n flujo de caja y que provienen de
as inversiones que la empresa
os, inversión en reposición
ecimiento en las ventas). A modo

se contabilicen utilizando el

se contabilicen utilizando el

pasivo exigible, es decir, la deuda

pasivo exigible, es decir, la deuda
 puntos de vista:
empresa, tal y como
eriales directos y
compañía.
ejercicio y por lo
nta salida de efectivo;
ngreso neto para
o proveniente de las
ia, la depreciación
al no generar salida de
ades operacionales y,
a es la razón por la
e recursos: genera

de Caja: Los flujos del
de la depreciación de
sminuyen las
incorporación de

. Aunque
permite disminuir los
plica que proporciona
los impuestos que se
sgaste por su uso y un
n gasto real. ... Si no
agara impuestos,
tiría
fectivo.

e anota con signo

cular la utilidad
de anular su efecto
el Activo Fijo
e venderse, también
sobre el flujo.
 T=1-5 T=6-oo
gdiv 25% 8%  1 gdiv1 n 
PayoutRatio 1 gdiv1 1 
payout ratio 20% 50% 
 1 k p   Pa
n 

beta 1 PE  
rf 6% k p  gdiv1
prm 5.50% 0.25 3.05175781 1.72335337
kp 11.50%
PE 28.75 1.4274543344 27.3213053
28.75
Utilidad 6,500,000
nacc 100,000

pacc 1,868.67
  1 gdiv1 n 
1 

 1 kp   PayoutRatio1 gdiv1 n 1 gdiv 
n 


k p  gdiv 1 kp n