 豆粕期货期权合约简介

合约标的物 豆粕期货期权
合约类型 看涨期权、看跌期权
交易代码 MYYMM-C(P)-EP
交易单位 1 手（10 吨）豆粕期货期权
报价单位 元（人民币）/吨
最小变动价位 0.5 元/吨
标的物合约月份 1、3、5、7、8、9、11、12 月
美式。买方可在到期日前任一交易日的交易时间，以及到期日
行权方式
15：30 之前提交行权相关指令。
行权价格间距的整数倍。行权价格应对覆盖其标的期货合约上一
行权价格 交易日结算价上下浮动 1.5 倍当日涨跌停板幅度对应的价格范
围。
EP≤2000，行权价格间距为 25 元/吨；
行权价格间距 2000＜EP≤5000，行权价格间距为 50 元/吨；
5000＜EP，行权价格间距为 100 元/吨
每日价格最大波动限制
期权合约涨跌停板幅度与合约标的物涨跌停板幅度相同
（涨跌停板）
每周一至周五上午 9:00～11:30，下午 13:30～15:00，以及交易
交易时间
所规定的其他时间
最后交易日 合约标的物交割月份前一个月的第 5 个交易日
到期日 同最后交易日
上市交易所 大连商品交易所

（来源：大连商品交易所 2016 年 11 月 11 日公布的豆粕期货期权合约草案）

 豆粕期货期权交易规则

 交易单位为“手”，最小变动价位为 0.5 元/吨。

 涨跌停板的幅度与豆粕期货合约的涨跌幅度相同，跌停板的最低报价不得小于 0.5 元/
吨。
计算公式：
涨停板价格=期权合约上一交易日结算价+标的期货合约涨跌停板幅度
跌停板价格=Max（期权合约上一交易日结算价-标的期货合约涨跌停板幅度，期权合约最
小变动价位）
 例：
 豆粕 1609 期货合约上一交易日结算价为 3000，涨跌停板幅度为 4%，M1609-C-
2900 结算价为 200
 M1609 涨跌停板幅度=3000*4%=120
 M1609-C-2900 涨停板价格=200+120=320
 M1609-C-2900 跌停板价格=200-120=80
  若 M1609-C-2900 结算价为 100，因为 100<120
 M1609-C-2900 跌停板价格=0.5
 在期权交易中，只有卖方缴纳保证金，保证金的计算按照成交时期权价格和昨日期货
合约的结算价计算，收取标准为下列两者之中的较大者：
a. 期权合约结算价*期权合约相对应的期货交易单位+标的期货合约交易保证金-(1/2)*期权
虚值额；
b. 期权合约结算价*期权合约相对应的期货交易单位+(1/2)*标的期货合约交易保证金
看涨期权的虚值额=(期权合约行权价-标的期货合约结算价)*交易单位
看跌期权的虚值额=(标的期货合约结算价-期权合约行权价)*交易单位
期权虚值额≧0
 例：
 豆粕 1609 期货合约上一交易日结算价为 3000，M1609-C-2900 结算价为 200
 a=200*10+3000*10*7%-(1/2)*(2900-3000)*10=4100
 b=200*10+(1/2)*(3000*10*7%)=3050
 a>b
 保证金=4100

 交易手续费：交易所在每日期权交易结束后根据会员当日成交期权合约数量按交易所
规定的标准对买卖双方计收手续费。目前交易中豆粕期权开仓１元、平仓１元；当日
开平手续费减半收取。豆粕期权行权手续费１元/手，履约手续费也为 1 元/手。

 新上市期货合约成交后，相应期权合约于下一交易日上市交易。
期权合约上市交易后，交易所在每个交易日闭市后，将根据其标的 期货合约的结算价
格，按照期权合约涨跌停板和行权价格间距的规定， 挂盘新行权价格的期权合约。
期权合约挂盘基准价由交易所确定。挂盘基准价是确定新上市期权 合约第一个交易日
涨（跌）停板的依据。
交易所可以对无成交无持仓的上市期权合约摘牌。
 行权价格范围应当覆盖其标的期货合约上一交易日结算价上下浮动 1.5 倍当日涨
跌停板幅度对应的价格范围。
 行权价格的间距：
 EP≦2000 元/吨，行权价格间距为 25 元/吨；
 2000 元/吨<EP ≦5000 元/吨，行权价格间距为 50 元/吨；
 5000 元/吨<EP，行权价格间距为 100 元/吨。

 在到期日及其之前任一交易日，期权买方可以提出行权申请
到期日闭市后，实值期权（与标的期货合约当日结算价比较）自动行权。期权买方可
以在到期日交易所规定时间内，通过交易席位或者会员服务系统申请放弃自动行权。
每日交易闭市后，交易所按照随机抽取原则进行行权配对。
期权卖方有履约义务。履约是指当期权买方提出行权时，期权卖方有义务按合约规定
的行权价格买入或者卖出一定数量的标的期货合约。

 豆粕期权的应用策略

 (一)、大豆压榨企业采购环节的期权策略
 大豆压榨企业的采购环节锁定的是压榨利润，从盘面头寸来说属于做空压榨利润。对
于做空压榨利润而言，压榨利润变好是其头寸面临的风险，在压榨利润变好的情况下
盘面会出现亏损。在通常情况下，压榨利润变好企业可以进行循环操作，在更高的压
榨利润水平下继续进行套期保值。但是可能出现的情况是企业对压榨利润持看涨态度，
但是出于自身生产安排必须要在当前偏低的压榨利润水平下进行套期保值，在这种情
况下豆粕期权对于优化盘面套保持仓就可能起到重要作用。

 例：某大豆加工厂 5 月预期将在 11 月买入大豆压榨，当前 CBOT 大豆价格为 3100 元/

吨，DCE 豆粕价格为 3200 元/吨，这两个价格可以锁定 100 元/吨的压榨利润。此时，
企业认为国内需求强劲，但又担心豆粕价格下跌带来的风险。因此买入大豆期货合约，
同时买入执行价格为 3200 元/吨的豆粕看跌期权，权利金为 30 元。
 看多压榨利润的情况下
 a.基于国内油粕需求强劲带来的压榨利润改善
期权优化策略：CBOT 大豆多单加 DCE 豆粕看跌期权
 b.基于国际市场下跌带来的压榨利润明显改善
期权优化策略：压榨利润套保头寸基础上增加大豆看跌期权多单

 (二)、国内豆粕现货不同销售方式下的期权策略
一口价是卖家愿意直接成交而不需要进行竞价的价格，一般没有讨价还价的余地。它
的初衷是想通过公开价格达到快速成交的目的。当然，如果竞争激烈，卖家会给买家
留一些讨价还价的余地，即每天的报价及成交价格存在一定的出入。油厂本身采取的
销售策略多是“一口价”。
(1)压榨企业在一口价销售模式下的期权保值策略
 a.基差为正的情况下（现货>期货）
应用条件：强势市场中，预期由豆粕期货上涨修复基差
期权优化策略：盘面豆粕空头基础上构建卖出高执行价格看跌期权、买入低执行价格
看跌期权策略
 b.基差为负的情况下（现货<期货）
基差回归通过现货上涨或期货的下跌完成，盘面的豆粕套保空单就可达到最佳效果

 (2)饲料企业在一口价销售模式下的期权保值策略
应用条件：弱势下跌的市场行情下，迫于生产需要还要不断采购原料来满足生产
期权优化策略：买入豆粕看跌期权来锁定原料成本

2.基差销售
基差销售是指买方对应合同约定的大连豆粕期货合约进行作价，与成交基差共同形成
现货结算价格，并依此付款提货。
基差销售价格构成：基差+大连豆粕期货具体合约

 基差销售模式下压榨企业期权应用策略
基差销售从套期保值的角度来说本身就是一种锁定远期利润的行为，尤其是压榨企业
对未来现货不看好而当前现货基差高企的情况下，本质上是卖出现货基差的行为。因
此对于压榨企业而言这种销售方式已经完成套期保值，锁定最终压榨利润，因此豆粕
期权能起到的作用有限。
  基差销售模式下饲料企业期权应用策略
应用条件：看跌未来豆粕价格
策略：提前点价然后买入豆粕看跌期权

 3.延期定价
延期结价是促销方式的一种，具体的定义是在以上“一口价”的基础上衍生而来的，
其主要的变化之处是在规定的时间内（ 8 天或不等）结价，其它的条款与“一口价”
一致。

 延期结价方式下压榨企业期权策略
延期结价对于压榨企业而言只是豆粕物理库存的转移，真正影响企业利润的还是结价
环节，因此这种方式对于压榨企业而言在套期保值策略上跟一口价没有区别。

 延期结价方式下饲料企业期权策略
应用条件：延期结价方式下饲料企业担心价格意外上涨
策略：买入豆粕看涨期权
损益：在看空市场的情况下采用延期结价的采购策略，为防止价格意外上涨，买入豆
粕看涨期权
价格上涨：在豆粕现货价格意外上涨的情况下，豆粕看涨期权锁定价差，使得采购成
本没有因此增加；
价格下跌：在豆粕现货价格下跌的情况下，损失期权费，现货采购成本降低

 4.封顶移库
移库是延期结价的另一种称谓。移库是针对油厂本身库存压力较大而衍生出来的促销
方式，即由于油厂本身的压榨量较大或下游提货量较小导致油厂近期或未来可预期的
一段时间内的库存压力较大，由经销商或下游消费者先行提货，在 10 天或不等（因厂
因地区而异）的时间内再进行结价的一种销售方式。封顶移库主要是从移库的销售策
略中衍生出来的，其相比于普遍的移库来讲，多出一个最高的定价，即在当日暂定价
时确定一个较高的价格，而在随后的交易日内，无论结价多少，只要低于或等于起初
的暂定价，均以最低的价格成交。

 压榨企业期权保值策略
应用条件：封顶移库方式下压榨企业担心价格上涨
策略：买入看涨期权
价格上涨：若没有买入看涨期权，在豆粕价格上涨的情况下盘面套保空单亏损，现货
市场不会获益。买入豆粕看涨期权后，在价格上涨的情况下能够获得收益；
价格下跌：盘面的豆粕套保空单获得的利润被现货市场的卖出看跌期权对冲，不会获
得收益。

 饲料企业期权保值策略
对于下游而言，相当于压榨企业卖了一个看跌期权给自己，自己手中拿的是一个没有
成本的看跌期权多头，在豆粕价格下跌的过程中自己能够享受下跌带来的收益，而在
价格上涨的过程中锁定采购成本，没有额外风险，因此在这种现货交易模式下下游企
 业无需特别进行套保操作。

 (三)、饲料企业豆粕期权应用策略
对于饲料企业而言，最重要的风险管理是库存原料的管理。例如豆粕这些原料库存对
于饲料企业来说都是现货市场的单边多头头寸，因此企业利用豆粕期货或期权的目的
就是为了管理这部分敞口头寸的风险。
 购进豆粕现货，买入豆粕看跌期权
应用条件：预期价格大涨或大跌
 购进豆粕现货，同时买入平值看跌期权、卖出高执行价格豆粕看涨期权
应用条件：预期价格走低，想要降低资金成本
 购进豆粕现货，卖出低执行价格看跌期权同时卖出高执行价格看涨期权
应用条件：预期价格震荡，无明显上涨或下跌
 购进豆粕现货，卖出近月豆粕看涨期权，买入远月豆粕看涨期权
应用条件：对市场短期悲观，长期乐观
 购进豆粕现货，卖出近月豆粕看跌期权，买入远月豆粕看跌期权
应用条件：对市场短期乐观，长期悲观

 各营业部地址及电话

迈科期货股份有限公司总部
西安市高新区唐延路 33 号迈科国际大厦 22 层
客服电话：029-88830625 029-88830600
迈科期货股份有限公司上海营业部
详细地址：上海市浦东新区世纪大道 1568 号中建大厦 1906 室 
客服电话： 021-50587658-8026
迈科期货股份有限公司成都营业部
详细地址：成都市锦江区总府路 2 号时代广场Ａ座 2105A 室
客服电话：028-86725692
迈科期货股份有限公司北京营业部
详细地址：北京市东城区朝阳门北大街 2 号 1 幢 5 层 502-581、583 室
客服电话：010-64082006
迈科期货股份有限公司大连营业部
详细地址：辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座-大连期货大厦 2502、2205、2206A
室
客服电话：0411-84990043
迈科期货股份有限公司青岛营业部
详细地址：青岛市市南区香港中路 10 号颐和国际 1 号楼 1905 室
客服电话： 0532-85029905
迈科期货股份有限公司深圳营业部
详细地址：深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心 18 层
客服电话： 0755-23982701
迈科期货股份有限公司郑州营业部
详细地址：郑州市郑东新区商务外环路 30 号期货大厦 803 室
客服电话： 0371-65612855
迈科期货股份有限公司西安营业部
详细地址：西安市莲湖区北大街 55 号新时代广场 7 层 H、I 号
客服电话： 029-87208965
迈科期货股份有限公司杭州营业部
详细地址：杭州市江干区民心路 100 号万银大厦 2206 室
客服电话：0571-85871899