CALIFORNIA

PIZZA KITCHEN
BACKGROUND CALIFORNIA PIZZA KITCHEN
COMPANY CALIFORNIA PIZZA KITCHEN (CPK) IS CALIFORNIA-STYLE PIZZA.

THE COMPANY WAS FOUNDED IN 1985 IN BEVERLY HILLS.

OVER THE YEARS, THE COMPANY EXPANDED ITS MENU TO INCLUDE

SALADS, PASTA, AND OTHER ITEMS.

TODAY, CPK HAS OVER 200 LOCATIONS IN 8 COUNTRIES,

INCLUDING THE UNITED STATES, CANADA, AND CHINA.

DESPITE FACING CHALLENGES IN THE RESTAURANT INDUSTRY,

CPK HAS MAINTAINED A STRONG BRAND AND CONTINUES TO
ATTRACT LOYAL CUSTOMERS.
 2006: CPK's return on equity is 10.1% for
1985: The first California Pizza Kitchen the year, but the company has completely
restaurant opens in Beverly Hills. avoided debt financing.
In Early July 2007 . . .

2000 : CPK conducts an 2007: CPK's share price has declined by

initial public offering (IPO) 10%, leading to the question of whether it
is an ideal time to repurchase shares

TIMELINES
CALIFORNIA PIZZA KITCHEN
SUGGEST
QUESTION ?
1.IN WHAT WAYS CAN SUSAN COLLYNS
FACILITATE THE SUCCESS OF CPK?

Optimal Capital Structure

Financial Planning and Analysis
Cost Control and Efficiency
Risk Management

 2. USING THE SCENARIOS IN CASE EXHIBIT 9,

WHAT ROLE DOES LEVERAGE PLAY IN AFFECTING THE RETURN ON EQUITY

(ROE) FOR CPK?

WHAT ABOUT THE COST OF CAPITAL?

IN ASSESSING THE EFFECT OF LEVERAGE ON THE COST OF CAPITAL, YOU

MAY ASSUME THAT A FIRM’S CAPM BETA CAN BE MODELED IN THE
FOLLOWING MANNER:

3. Based on the analysis in case Exhibit 9

what is the anticipated CPK share price under each
scenario?

How many shares will CPK be likely to repurchase under

each scenario?

What role does the tax deductibility of interest play in

encouraging debt financing at CPK?

4. WHAT CAPITAL STRUCTURE POLICY WOULD YOU RECOMMEND

FOR CPK?

เนื่องจากบริษัท CPK มีนโยบายทางการเงิน

ของบริษัท เป็นแบบ CONSERVATIVE
ในปี 2000 ราคาหุ้นลดต่ำลงทำให้บริษัทมีการ
เสนอขายหุ้นแก่ IPO เพื่อชำระหนี้ที่ค้างชำระ
ทำให้บริษัทจึงสามารถรักษาระดับเครดิตเอาไว้
ได้อยู่และไม่ต้องเผชิญกับอัตรดอกเบี้ยเงินกู้ที่
เพิ่มสูงขึ้น
(ความสามารถในการกู้ยืมภายใต้วงเงินเครดิต
75 ล้านดอลลาร์)
ดังนั้นจึงคิดว่าควรใช้โครงสร้างเงินทุนแบบ
หนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้นที่ 10% นั้นเหมาะสมที่สุด
 4. WHAT CAPITAL STRUCTURE POLICY WOULD YOU RECOMMEND
FOR CPK?
เพราะว่าที่กล่าวไปข้างต้นว่า CPK มีนโยบายทางการเงินของบริษัท เป็นแบบ CONSERVATIVE ซึ่งไม่อยากมีภาระ
หนี้สินมากนักและเมื่อมีต้นทุนเพิ่มสูงขึ้น จะทำให้ไม่เป็นภาระกับบริษัทในระยะยาวมากนัก และอีกทั้งโครงสร้างเงิน
ทุนแบบหนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้นที่ 10% นั้นก็เป็นประโยชน์กับบริษัททางด้านภาษี ที่ทำให้บริษัทสามารถหักลดหย่อย
ภาษีได้เพิ่มขึ้น
สำหรับผลดีในระยะสั้นนั้น เนื่องจากจำนวนหุ้นลดลงไป 1.02 ล้านหุ้นดังตารางด้านล่าง ทำให้ราคาหุ้นมีการปรับ
ตัวเพิ่มสูงขึ้นตาม
สำหรับเหตุผลที่บริษัทยังไม่ควรใช้ โครงสร้างเงินทุนแบบหนี้สินต่อส่วนผู้ถือหุ้นที่มากกว่า 10% นั้น เพื่อรักษา
นโยบายทางการเงินของบริษัทและบริษัทจำเป็นต้องคำนึกถึงความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงินของบริษัทด้วย
เช่นความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้สินในกรณีที่เศรษฐกิจตกต่ำหรือผันผวน อัตราดอกเบี้ยปรับตัวเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งอาจ
จะส่งผลทำให้บริษัทไม่สามารถรักษาระดับเครดิตของบริษัทเอาไว้ได้
5. WHAT IS THE CASE FOR NOT DOING THE RECAPITALIZATION?

การที่บริษัทไม่มีการเพิ่มทุนจะทำให้บริษัทต้องขยายธุรกิจด้วยเงินจากการดำเนินงานซึ่ง
ข้อดีของการไม่เพิ่มทุน มีดังต่อไปนี้

ล ด ค ว า ม เ สี่ ย ง ท า ง ก า ร เ งิ น เ นื่ อ ง จ า ก ไ ม่ มี ภ า ร ะ ห นี้ ที่ เ พิ่ ม ขึ้ น

เ ค ร ดิ ต ข อ ง บ ริษั ท ไ ม่ ล ด ล ง
ล ด ค ว า ม เ สี่ ย ง จ า ก แ ผ น ธุ ร กิ จ ที่ ยั ง ไ ม่ แ น่ น อ น
ค ว า ม ยื ด ห ยุ่ น ข อ ง ง บ ริษั ท ไ ม่ ล ด ล ง
ไ ม่ หัน เ ห ค ว า ม ส น ใ จ ข อ ง ผู้ บ ริห า ร เ รื่ อ ง ก า ร ดำ เ นิ น ง า น
5. WHAT IS THE CASE FOR NOT DOING THE RECAPITALIZATION?

สรุป : บริษัทมีทางเลือกอื่นนอกเหนือจากการเพิ่มทุน ซึ่งสามารถบรรลุเป้าหมายที่คล้าย

กันโดยไม่มีความเสี่ยงหรือต้นทุนในระดับเดียวกัน ตัวอย่างเช่น บริษัทอาจพิจารณาขาย
สินทรัพย์บางส่วน ออกหุ้นทุนใหม่ หรือสำรวจทางเลือกทางการเงินอื่นๆ ที่จะไม่เกี่ยวข้อง
กับการก่อหนี้เพิ่ม จากทางเลือกเหล่านี้ บริษัทสามารถบรรลุวัตถุประสงค์ได้ในขณะ

เดียวกันก็ลดความเสี่ยงและต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเพิ่มทุน
6. WHAT SHOULD COLLYNS RECOMMEND?

6. WHAT SHOULD COLLYNS RECOMMEND?

6. WHAT SHOULD COLLYNS RECOMMEND?

สูตร EVA = NOPAT - (WACC X IC)