‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪..................................................................................................................................‬‬

‫‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

‫אנליסטית אשראי ראשית‪:‬‬

‫רותם שמש‪rotem.shemesh@spglobal.com 972-3-7539729 ,‬‬

‫אשת קשר נוספת‪:‬‬

‫תמר שטיין‪tamar.stein@spglobal.com 972-3-7539721 ,‬‬

‫תוכן עניינים‬
‫תמצית ‪2.....................................................................................................................‬‬
‫תחזית הדירוג ‪3............................................................................................................‬‬
‫התרחיש השלילי ‪3 .....................................................................................................‬‬
‫התרחיש החיובי ‪3 ......................................................................................................‬‬
‫תרחיש הבסיס ‪3...........................................................................................................‬‬
‫הנחות עיקריות ‪3 .......................................................................................................‬‬
‫יחסים עיקריים ‪4 ........................................................................................................‬‬
‫תחזיות תרחיש הבסיס ‪4 .............................................................................................‬‬
‫תיאור החברה ‪5............................................................................................................‬‬
‫הפרופיל העסקי‪5..........................................................................................................‬‬
‫הפרופיל הפיננסי ‪6........................................................................................................‬‬
‫נזילות ‪7......................................................................................................................‬‬
‫חלויות חוב ‪8 .............................................................................................................‬‬
‫ניתוח התניות‪8.............................................................................................................‬‬
‫התאמות לדירוג‪8..........................................................................................................‬‬
‫דירוגי הנפקה – ניתוח סיכון נחיתות ‪9...............................................................................‬‬
‫הרכב ההון ‪9 .............................................................................................................‬‬
‫מסקנות אנליטיות ‪9 ....................................................................................................‬‬
‫התאמות לדיווח הכספי ‪9................................................................................................‬‬
‫אינדיקטורי ‪ ESG‬בדירוג אשראי ‪10..................................................................................‬‬
‫רשימת דירוגים ‪11........................................................................................................‬‬

‫אשרור דירוג‬ ‫‪ 31 | 1‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪ilAA+/Stable‬‬ ‫אשרור דירוג המנפיק‬

‫תמצית‬

‫סיכונים עיקריים‬ ‫חוזקות עיקריות‬

‫חשיפה גבוהה לתנודות במחירי חומרי גלם‬ ‫‪‬‬ ‫מעמד תחרותי מוביל בפעילות הליבה בישראל‬ ‫‪‬‬
‫ולשינויים בשערי חליפין‪.‬‬ ‫ומעמד איתן ברוב תחומי הפעילות בעולם‪.‬‬
‫מנועי צמיחה מוגבלים בישראל בהיעדר אפשרות‬ ‫‪‬‬ ‫פיזור גיאוגרפי הולם המקטין את התלות בשוק‬ ‫‪‬‬
‫למיזוגים ורכישות בתחומים מסויימים‪.‬‬ ‫המקומי ואת החשיפה לשערי חליפין‪.‬‬
‫יכולת ייצור תזרימי מזומנים איתנים לאורך זמן‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫נגישות טובה למגוון מקורות מימון‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫בשנת ‪ 2021‬הציגה שטראוס גרופ ("שטראוס" או "החברה") עלייה של כ‪ 4.8%-‬בסך ההכנסות‪ ,‬העלייה‬
‫הריאלית בהכנסות הסתכמה לכ‪ .7.4%-‬העלייה נבעה בעיקר מצמיחה במכירות במגזר הקפה הבינלאומי‬
‫בעקבות עלייה במחירי המכירה וגידול בכמות הנמכרת במרבית המדינות‪ ,‬מצמיחה במכירות שטראוס ישראל‪,‬‬
‫בעיקר במוצרי חלב ותחליפיו‪ ,‬ומצמיחה בפעילות שטראוס מים הודות לגידול במצבת הלקוחות ובמכירת‬
‫מכשירים חדשים‪ .‬בשנה החולפת חלה התחזקות של השקל מול מרבית המטבעות‪ ,‬כפי שמשתקף בעלייה‬
‫מתונה יותר בסך ההכנסות בהשוואה לעלייה הריאלית‪.‬‬

‫במקביל לעלייה בהכנסות חלה שחיקה של כ‪ 2.5%-2%-‬ברווחיות הגולמית‪ ,‬בשל עלייה במחיריהם של‬
‫מרבית חומרי הגלם‪ ,‬ובפרט במחירי הקפה הירוק‪ .‬העלייה במחירי חומרי הגלם התקזזה חלקית בזכות‬
‫הגידול בהכנסות ובמחירי המכירה‪ ,‬בעיקר במגזר הקפה הבינלאומי‪ ,‬כך שבסיס ה‪ EBITDA -‬נותר יציב‪ .‬אנו‬
‫מעריכים כי גם בזמנים של עליה במחירי הסחורות ותנודות בשערי חליפין‪ ,‬תוכל שטראוס לשמור על שיעור‬
‫‪ EBITDA‬ממוצע של ‪ 12%-14%‬לאורך זמן‪ ,‬בין היתר‪ ,‬בזכות הגיוון בתחומי הפעילות ופיזור גאוגרפי הולם‪.‬‬

‫רמת המינוף נותרה בטווח ההולם את הדירוג‪ .‬ב‪ 2021-‬הציגה שטראוס שיפור מסוים ביחסי המינוף‪ ,‬היחס‬
‫המתואם חוב ל‪ EBITDA-‬עמד על כ‪ 1.7x-‬בהשוואה לכ‪ 1.8x-‬בסוף ‪ ,2020‬והיחס המתואם ‪ FFO‬לחוב‬
‫השתפר לכ‪ 47.2%-‬בהשוואה לכ‪ 38.8%-‬בסוף ‪ .2020‬על פי תרחיש הבסיס שלנו‪ ,‬אנו מעריכים כי גם במקרה‬
‫של שחיקה נוספת ברווחיות בשנת ‪ ,2022‬תמשיך החברה לשמור על יחסים פיננסיים ההולמים את הדירוג‪.‬‬

‫בסוף פברואר ‪ 2022‬פרצה לחימה בין רוסיה לאוקראינה שהביאה לעלייה באי הוודאות בפעילות הכלכלית‬
‫בארץ ובעולם‪ .‬לשטראוס חשיפה מוגבלת לפעילות ברוסיה ובאוקראינה‪ ,‬בהיקף כולל של כ‪ 6%-‬מהכנסות‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 2‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫הקבוצה לשנת ‪ .2021‬אנו מעריכים כי הפיזור הגאוגרפי הרחב של הקבוצה יתמוך ביכולתה לשמור על יציבות‬
‫יחסית בביצועיה התפעוליים‪.‬‬

‫נציין כי קיימת אי ודאות רבה לגבי היקפו‪ ,‬תוצאתו והשלכותיו של הסכסוך הצבאי בין רוסיה ואוקראינה‪ .‬יהיה‬
‫משך הלחימה אשר יהיה‪ ,‬הסנקציות והסיכונים הפוליטיים צפויים להימשך גם לאחר מכן‪ .‬השפעות אפשריות‬
‫כוללות זעזועים בשוקי הסחורות – בעיקר נפט וגז – שיבושים בשרשרת האספקה‪ ,‬לחצים אינפלציוניים‪ ,‬האטה‬
‫בצמיחה ותנודתיות בשוק ההון‪ .‬עם התפתחות המצב‪ ,‬נעדכן את הנחותינו והערכותינו בהתאם‪ .‬ראו עדכונים‬
‫בקישור הבא‪.Russia-Ukraine Macro, Market, & Credit Risks :‬‬

‫תחזית הדירוג‬
‫תחזית הדירוג היציבה משקפת את הערכתנו כי ב‪ 24-‬החודשים הקרובים תשמור שטראוס על פרופיל פיננסי‬
‫התואם את הדירוג הנוכחי‪ ,‬כלומר על יחס מתואם חוב ל‪ EBITDA-‬של ‪ 2.5x-2.0x‬ועל יחס מתואם ‪FFO‬‬
‫(‪ )funds from operations‬לחוב של כ‪ .35%-‬זאת לפי הנחות תרחיש הבסיס שלנו‪ ,‬שהחברה תמשיך ליצר‬
‫תזרימי מוזמנים פנויים יציבים יחסית ולא תבצע השקעות‪ ,‬מיזוגים או רכישות מהותיות ממונפות שיביאו לשינוי‬
‫בפרופיל הפיננסי הנוכחי בטווח הקרוב‪ .‬תחזית הדירוג היציבה משקפת גם את הערכתנו שהפרופיל העסקי של‬
‫החברה יישאר יציב‪ ,‬וישקף נתח שוק מוביל ויציב יחסית בישראל ושיעור ‪ EBITDA‬ממוצע לענף של לפחות‬
‫‪ ,12.5%-12.0%‬וזאת למרות חשיפה גבוהה למחירי חומרי גלם ולשערי חליפין ותחת הנחת אינפלציה חיובית‬
‫מתונה בישראל‪ .‬נציין כי אם תגדל החשיפה של שטראוס לברזיל ותחול הרעה בדירוג האשראי של ברזיל‪ ,‬נבחן‬
‫את ההשפעה הכוללת על דירוג החברה‪.‬‬

‫התרחיש השלילי‬
‫אנו עשויים להוריד את הדירוג אם נעריך כי אין לשטראוס יכולת לשמור על היחסים שציינו לעיל לאורך זמן‪.‬‬
‫תרחיש זה עשוי להתממש למשל אם תבצע רכישות ומיזוגים הכרוכים במינוף‪ ,‬אם הביצועים התפעוליים יהיו‬
‫נמוכים משמעותית משאנו צופים בתרחיש הבסיס או אם נעריך שחלה הרעה במעמד התחרותי של החברה‪,‬‬
‫כולל אובדן נתח שוק בשוקי פעילות עיקריים או שחיקה משמעותית ברווחיות‪.‬‬

‫התרחיש החיובי‬
‫אנו עשויים לנקוט פעולת דירוג חיובית אם החברה תגדיל משמעותית את הפיזור הגיאוגרפי שלה ואת נפח‬
‫ההכנסות וה‪ EBITDA-‬תוך יצירת מעמד תחרותי מוביל ומגוון מוצרים בכל שווקי הפעילות‪ ,‬בדומה לתאגידי מזון‬
‫בינלאומיים מובילים‪ .‬יש לציין כי תחת תרחיש הבסיס שלנו איננו צופים פעולת דירוג חיובית בטווח הנראה לעין‪.‬‬

‫תרחיש הבסיס‬
‫הנחות עיקריות‬
‫‪ ‬צפי להמשך התאוששות כלכלית ב‪ 2022-‬בישראל שתתבטא בצמיחה של כ‪ 4%-‬בתמ"ג‪ ,‬באינפלציה של כ‪-‬‬
‫‪ 2.2%‬ובירידה בשיעור האבטלה לכ‪.5%-‬‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 3‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫בשטראוס ישראל‪ :‬גידול מתון בהכנסות שמקורו בעיקר בקצב הגידול הטבעי באוכלוסייה‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫בשטראוס קפה‪ :‬גידול בהכנסות‪ ,‬בעיקר בעקבות עלייה במחירי הקפה בעולם‪ ,‬בקיזוז חלקי של השפעה‬ ‫‪‬‬
‫פוטנציאלית של סכסוך רוסיה‪-‬אוקראינה על המכירות באזורים אלה‪.‬‬
‫שחיקה מסוימת ברווחיות הגולמית בשנת ‪ ,2022‬בעיקר בעקבות העלייה במחירי חומרי הגלם ותוכנית‬ ‫‪‬‬
‫ההתאמות במפעל החומוס בסברה‪ ,‬והתאוששות הדרגתית בשנת ‪.2023‬‬
‫הוצאות הוניות (‪ )capex‬של כ‪ 450-350-‬מיליון ‪ ₪‬בשנה לצורך פיתוח קווי ייצור על מנת לתמוך בחדשנות‬ ‫‪‬‬
‫והשקעות‪ ,‬כולל השקעות בפיתוח פעילויות הטכנולוגיה והדיגיטל‪.‬‬
‫חלוקת דיבידנדים של כ‪ 350-‬מיליון ‪ ₪‬בשנה מייצגת‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫רכישות ומיזוגים‪ :‬אפשרות לרכישות הזדמנותיות של כ‪ 200-‬מיליון ‪ ₪‬בשנה‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫יחסים עיקריים‬

‫‪2023E‬‬ ‫‪2022E‬‬ ‫‪2021A‬‬ ‫יחס פיננסי‬

‫‪2.2x-1.6x‬‬ ‫‪2.2x-1.9x‬‬ ‫‪1.7x‬‬ ‫חוב‪EBITDA/‬‬

‫‪43%-36%‬‬ ‫‪41%-35%‬‬ ‫‪47.2%‬‬ ‫‪/FFO‬חוב‬

‫‪14%-12.5%‬‬ ‫‪13%-12%‬‬ ‫‪13.9%‬‬ ‫שיעור ‪EBITDA‬‬

‫‪-A‬בפועל‪-E .‬צפוי‪.‬‬

‫תחזיות תרחיש הבסיס‬

‫שחיקה מסוימת בבסיס ה‪ EBITDA-‬בשנת ‪ 2022‬והתאוששות הדרגתית ב‪2023-‬‬
‫אנו מעריכים כי תיתכן שחיקה מסוימת בבסיס ה‪ EBITDA-‬בשנת ‪ ,2022‬בעיקר על רקע תוכנית ההתאמות‬
‫במפעל החומוס בסברה‪ ,‬השפעה פוטנציאלית של סכסוך רוסיה‪-‬אוקראינה ושחיקה מסוימת ברווחיות‪ .‬עם זאת‬
‫אנו מאמינים כי החברה תמשיך לפעול על מנת למתן את השחיקה ברווחיות‪ ,‬בין היתר על ידי גלגול העלייה‬
‫בחומרי הגלם אל הצרכן בחלק מאזורי הפעילות‪ .‬להערכתנו‪ ,‬גם אם תחול היחלשות בביצועים התפעוליים‬
‫ב‪ ,2022-‬החברה צפויה להציג התאוששות הדרגתית ב‪ ,2023-‬בין היתר על רקע התאוששות הדרגתית‬
‫בפעילות של סברה ושיפור מסוים ברווחיות‪.‬‬

‫יחסים פיננסיים ההולמים את הדירוג הנוכחי‬

‫בתרחיש הבסיס‪ ,‬אנו מעריכים כי תיתכן שחיקה מסוימת ב‪ 2022-‬ביחס המתואם חוב ל‪ EBITDA-‬וביחס‬
‫המתואם ‪ FFO‬לחוב‪ ,‬בעיקר על רקע הרעה פוטנציאלית מתונה בביצועים התפעוליים של החברה בשנה זו‪ .‬עם‬
‫זאת אנו מעריכים כי החברה תמשיך לשמור על יחסים פיננסיים ההולמים את הדירוג הנוכחי גם השנה‪ ,‬ולהציג‬
‫שיפור ביחסים הפיננסיים ב‪ 2023-‬בזכות ההתאוששות הצפויה בפעילות‪.‬‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 4‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫תיאור החברה‬
‫שטראוס גרופ בע"מ פועלת‪ ,‬באמצעות חברות בנות‪ ,‬בתחום מוצרי המזון והמשקאות בישראל ובעולם‪.‬‬
‫בפעילותה בישראל הקבוצה היא בין היצרניות המובילות של מוצרי מזון ממותגים‪ .‬בתחום הקפה הקבוצה‬
‫מייצרת‪ ,‬משווקת ומפיצה מוצרי קפה לסוגיו ואבקות שתייה חמה בישראל‪ ,‬בברזיל‪ ,‬ברוסיה ובמדינות מרכז‬
‫ומזרח אירופה‪ .‬בברזיל הקבוצה פועלת כחלק משותפות ‪( Três Corações‬בה היא מחזיקה ‪ ,)50%‬שהיא‬
‫שחקנית מובילה בשוק‪ .‬בתחום המטבלים והממרחים הבינלאומיים‪ ,‬הקבוצה פועלת גם כחלק מהשותפויות‬
‫‪ Sabra‬ו‪( Obela-‬בהן היא מחזיקה ‪ 50%‬ושותפתה היא חברת ‪ ,)PepsiCo‬שמפתחות‪ ,‬מייצרות‪ ,‬מוכרות‪,‬‬
‫משווקות ומפיצות מטבלים וממרחים בצפון אמריקה וקנדה (תחת המותג ‪ )Sabra‬ובמערב אירופה‪ ,‬מקסיקו‬
‫ואוסטרליה (תחת המותג ‪ .)Obela‬בתחום המים המטוהרים הקבוצה פועלת בישראל באמצעות חברת הבת‬
‫שטראוס מים בע"מ (תמי ‪ ,)4‬ובסין ואנגליה באמצעות שותפויות ‪ Haier‬ו‪ ,Virgin-‬בהתאמה‪.‬‬

‫משפחת שטראוס (באמצעות החברה הפרטית שטראוס אחזקות בע"מ) מחזיקה ב‪ 57.1%-‬מהחברה‪ ,‬והשאר‬
‫מוחזק בידי הציבור‪.‬‬

‫הפרופיל העסקי‬
‫פרופיל הסיכון העסקי של שטראוס נתמך‪ ,‬בין היתר‪ ,‬בפיזור גיאוגרפי רחב ומגוון‪ .‬קרוב למחצית מהכנסות‬
‫הקבוצה נובעות מפעילות מחוץ לישראל‪ ,‬בעיקר בתחום הקפה אך גם בתחום המטבלים והממרחים‪ .‬במרבית‬
‫אזורי הפעילות יש לקבוצה מעמד תחרותי מוביל ונתח שוק גדול בחלק ניכר מקטגוריות המוצר בהן היא פעילה‪.‬‬
‫הקבוצה מטפחת לאורך השנים מותגים חזקים המקנים לה גמישות תפעולית‪ .‬בחלק מאזורי הפעילות יש‬
‫ביכולתה לגלגל עליית מחירי חומרי גלם על הצרכנים ובכך לשמור על רווחיות ממוצעת גם כאשר מחירי‬
‫הסחורות עולים‪ .‬בחלק מקטגוריות המוצר יש לקבוצה מותגים חזקים עם רווחיות גולמית גבוהה‪ ,‬המקזזת‬
‫השפעות שליליות של תחרות או של תנודות בשערי חליפין‪.‬‬

‫אנו מעריכים כי בשנים הקרובות יגיעו מנועי הצמיחה של הקבוצה מכיוון פיתוח החדשנות‪ ,‬אולם לדעתנו היקף‬
‫הגידול שיכול לנבוע מכך הוא מוגבל‪ .‬אנו סבורים כי רק התרחבות לארצות נוספות בשיתוף עם חברות‬
‫בינלאומיות גדולות ובצורה של מיזוגים ורכישות תוכל להעמיק את הפיזור העסקי ולשפר את הפרופיל העסקי‪.‬‬
‫בתרחיש הבסיס שלנו אנו מניחים כי הקבוצה תמשיך לחפש הזדמנויות עסקיות וכי היקף הרכישות עשוי להגיע‬
‫לכ‪ 200-‬מיליון ‪ ₪‬בשנה‪.‬‬

‫בפברואר ‪ 2022‬הכריזה החברה על ביצוע תוכנית התאמות במפעל של סברה בווירג'יניה‪ ,‬ארה"ב‪ ,‬כתוצאה‬
‫ממכתב אזהרה שהתקבל מה‪ FDA-‬בעקבות בדיקה שנערכה במפעל‪ .‬התוכנית משפיעה על כושר הייצור‬
‫במפעל ועל היקפי המכירות‪ ,‬ההוצאות ועלויות הייצור‪ ,‬והחברה צופה כי סברה תסיים את הרבעון הראשון‬
‫בהפסד תפעולי של כ‪ 7-4-‬מיליון דולר (חלק החברה)‪ .‬אנו מעריכים כי גם בהינתן פגיעה בביצועים התפעוליים‬
‫ברבעונים הבאים‪ ,‬סברה צפויה להציג התאוששות הדרגתית בטווח הנראה לעין‪ .‬נציין כי סברה אחראית לכ‪-‬‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 5‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪ 7%-8%‬ממכירות הקבוצה‪ ,‬כך שאנו מעריכים כי הגיוון והפיזור הרחב במגזרי הפעילות של שטראוס צפויים‬
‫לקזז השפעה זו ולתמוך ביכולתה לשמור על יציבות יחסית בביצועים התפעוליים‪.‬‬

‫הפרופיל העסקי החזק מוגבל במידת מה בשל חשיפה גבוהה לשינויים במחירי חומרי הגלם‪ ,‬לשערי חליפין‬
‫ולמדינות בסיכון גבוה‪ .‬לראייה‪ ,‬בשנת ‪ 2021‬רשמה החברה גידול ריאלי מצרפי של ‪ 7.4%‬בהכנסות‪ ,‬בעוד שסך‬
‫ההכנסות בשקלים עלה בשיעור נמוך יותר של כ‪ ,4.8%-‬על רקע התחזקות השקל מול מרבית המטבעות‬
‫בתקופה זו‪ .‬כמו כן‪ ,‬ב‪ 2021-‬חלה עלייה ניכרת במחירי חומרי הגלם ועלויות ההובלה‪ ,‬ובפרט במחירי הקפה‬
‫הירוק‪ ,‬שהביאה לשחיקה של ‪ 2%-2.5%‬ברווחיות הגולמית‪ .‬עם זאת‪ ,‬אנו מעריכים כי לחברה יכולת למתן‬
‫במידת מה את השחיקה ברווחיות בחלק מאזורי הפעילות ולגלגל את עליית מחירי חומרי גלם על הצרכנים‪ ,‬כפי‬
‫שמשתקף בעלייה במחירי המכירה ב‪ ,2021-‬בעיקר במגזר הקפה הבינלאומי‪.‬‬

‫בנוסף‪ ,‬מחוץ לישראל‪ ,‬הפיזור העסקי מוגבל במידת מה בשל התמקדות בקטגוריות נישתיות יחסית (קפה‪,‬‬
‫מטבלים וממרחים) ביחס לקבוצת ההשוואה הכוללת חברות מזון גלובליות גדולות‪.‬‬

‫הקבוצה מתמודדת בשווקים תחרותיים‪ ,‬ולכן יש לה צורך מתמשך ביצירת חדשנות ובעלויות גבוהות של שיווק‬
‫ופרסום לשם החדרת מוצרים חדשים לשוק וגיוון תמהיל המוצרים‪ .‬בישראל ניצבת הקבוצה בפני תחרות גוברת‬
‫מצד המותגים הפרטיים ומודלים עסקיים חדשים של רשתות המזון‪ ,‬ולדעתנו יהיה עליה ליצור בטווח הבינוני‬
‫פלטפורמות ומודלים עסקיים חדשים כדי להתמודד עם שינויים אלה‪ .‬נציין שלדעתנו‪ ,‬לקבוצה יכולת מוכחת‬
‫ליצור חדשנות ולשמר שיעור ‪ EBITDA‬ממוצע של כ‪ 12%-14%-‬לאורך זמן‪ ,‬גם בזמנים בהם מחירי הסחורות‬
‫בעלייה ושערי החליפין פועלים לרעתה‪ .‬בהינתן מעמדה התחרותי המוביל של הקבוצה‪ ,‬אנו סבורים כי ביכולתה‬
‫להתמודד בצורה טובה עם שינויים בסביבה העסקית ומעריכים כי היא תשמור על מיצוב עסקי גבוה‪.‬‬

‫אנו מנתחים את הנתונים הפיננסיים של שטראוס על בסיס איחוד חלקי יחסי‪ ,‬כלומר כולל חלקה היחסי של‬
‫החברה בתוצאות השותפויות ‪ Sabra ,Três Corações‬ו‪ .Obela-‬זאת מאחר שלדעתנו תמונה זו משקפת‬
‫נאמנה את בסיס ההכנסות וה‪ EBITDA-‬של החברה‪ ,‬והתרומה של שותפויות אלו היא מהותית לתוצאות‪.‬‬

‫נציין כי ב‪ 2021-‬היוו ההכנסות מברזיל כ‪ 19.5%-‬מסך הכנסות הקבוצה‪ .‬אנו מעריכים כי‪ ,‬נכון להיום‪ ,‬גם אם‬
‫יחול תרחיש קיצון בברזיל‪ ,‬רמת הנזילות של שטראוס תיוותר הולמת כהגדרתנו‪ .‬עם זאת‪ ,‬אם החשיפה של‬
‫הקבוצה לברזיל תגדל מהותית בד בבד עם הרעה בדירוג האשראי של ברזיל (כיום ‪ ,)BB-/Stable/B‬נבחן את‬
‫ההשפעה על דירוג שטראוס‪.‬‬

‫הפרופיל הפיננסי‬
‫בהתאם לציפיותינו‪ ,‬היחס המתואם ‪ FFO‬לחוב של החברה השתפר לכ‪ 47.2%-‬בסוף ‪ ,2021‬מכ‪ 38.8%-‬בסוף‬
‫‪ .2020‬השיפור ביחס נבע בעיקר מעלייה ב‪ FFO-‬המתואם‪ ,‬שהסתכם בכ‪ 983-‬מיליון ‪ ₪‬ב‪ 2021-‬לעומת‬
‫כ‪ 852-‬מיליון ‪ ₪‬ב‪ ,2020-‬לצד קיטון מתון בחוב המתואם שהסתכם בכ‪ 2.1-‬מיליארד ‪ ₪‬בסוף ‪ 2021‬לעומת‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 6‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫כ‪ 2.2-‬מיליארד ‪ ₪‬בסוף ‪ .2020‬העלייה ב‪ FFO-‬המתואם משקפת קיטון בתשלומי המיסים והריבית התזרימית‬
‫ב‪ .2021-‬ב‪ 2020-‬הכירה החברה בתשלומי מיסים וריבים גבוהים יחסית שכללו בין היתר עלויות מימון חד‬
‫פעמיות בגין עמלת פירעון מוקדם‪ .‬הקיטון בחוב המתואם נבע בעיקר מתזרימי המזומנים האיתנים של החברה‬
‫לצד היעדר רכישות ומיזוגים בהיקפים משמעותיים בתקופה זו‪ .‬היחס המתואם חוב ל‪ EBITDA-‬עמד על‬
‫כ‪ 1.7x-‬בסוף ‪ 2021‬לעומת כ‪ 1.8x-‬בסוף ‪ .2020‬השיפור המתון ביחס זה משקף בעיקר את הקיטון בחוב‬
‫המתואם כאמור‪ ,‬לצד יציבות בבסיס ה‪ EBITDA-‬שעמד על כ‪ 1.2-‬מיליארד ‪ ,₪‬בדומה לשנה הקודמת‪.‬‬

‫הפרופיל הפיננסי של שטראוס משקף את הערכתנו כי החברה תשמור בממוצע ולאורך זמן על יחס מתואם חוב‬
‫ל‪ EBITDA-‬של ‪ 2.5x-2.0x‬ועל יחס מתואם ‪ FFO‬לחוב של כ‪ .35%-‬אנו צופים כי גם בהינתן שחיקה מסוימת‬
‫ביחסים בטווח הקצר‪ ,‬הקבוצה תשמור על יחסים פיננסיים ההולמים את הדירוג הנוכחי‪ .‬הפרופיל הפיננסי של‬
‫הקבוצה נתמך במדיניות פיננסית שמרנית שמשתקפת בשמירה על מינוף נמוך יחסית בשנים האחרונות‪.‬‬

‫‪Table 1.‬‬
‫)‪Strauss group Ltd. – Financial Summary (Mil. NIS‬‬
‫‪Industry Sector: Food & Kindred Products‬‬
‫‪2021‬‬ ‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫‪2017‬‬
‫‪Revenue‬‬ ‫‪8,752‬‬ ‫‪8,350‬‬ ‫‪8,536‬‬ ‫‪8,577‬‬ ‫‪8,492‬‬
‫‪EBITDA‬‬ ‫‪1,217‬‬ ‫‪1,233‬‬ ‫‪1,262‬‬ ‫‪1,130‬‬ ‫‪1,044‬‬
‫)‪Funds from operations (FFO‬‬ ‫‪983‬‬ ‫‪852‬‬ ‫‪1,062‬‬ ‫‪877‬‬ ‫‪790‬‬
‫‪Interest expense‬‬ ‫‪105‬‬ ‫‪128‬‬ ‫‪119‬‬ ‫‪136‬‬ ‫‪135‬‬
‫‪Cash flow from operations‬‬ ‫‪947‬‬ ‫‪750‬‬ ‫‪908‬‬ ‫‪778‬‬ ‫‪771‬‬
‫‪Capital expenditure‬‬ ‫‪288‬‬ ‫‪256‬‬ ‫‪290‬‬ ‫‪277‬‬ ‫‪222‬‬
‫)‪Free operating cash flow (FOCF‬‬ ‫‪659‬‬ ‫‪494‬‬ ‫‪618‬‬ ‫‪501‬‬ ‫‪550‬‬
‫)‪Discretionary cash flow (DCF‬‬ ‫‪267‬‬ ‫‪265‬‬ ‫‪364‬‬ ‫‪297‬‬ ‫‪322‬‬
‫‪Debt‬‬ ‫‪2,081‬‬ ‫‪2,197‬‬ ‫‪2,302‬‬ ‫‪2,328‬‬ ‫‪2,512‬‬
‫‪Equity‬‬ ‫‪2,675‬‬ ‫‪2,433‬‬ ‫‪2,430‬‬ ‫‪2,246‬‬ ‫‪1,956‬‬
‫‪Adjusted ratios‬‬
‫)‪Annual revenue growth (%‬‬ ‫‪4.8‬‬ ‫)‪(2.2‬‬ ‫)‪(0.5‬‬ ‫‪1.0‬‬ ‫‪6.9‬‬
‫)‪EBITDA margin (%‬‬ ‫‪13.9‬‬ ‫‪14.8‬‬ ‫‪14.8‬‬ ‫‪13.2‬‬ ‫‪12.3‬‬
‫)‪EBITDA interest coverage (x‬‬ ‫‪11.6‬‬ ‫‪9.6‬‬ ‫‪10.6‬‬ ‫‪8.3‬‬ ‫‪7.7‬‬
‫)‪Debt/EBITDA (x‬‬ ‫‪1.7‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪1.8‬‬ ‫‪2.1‬‬ ‫‪2.4‬‬
‫)‪FFO/debt (%‬‬ ‫‪47.2‬‬ ‫‪38.8‬‬ ‫‪46.1‬‬ ‫‪37.7‬‬ ‫‪31.4‬‬
‫)‪Cash flow from operations/debt (%‬‬ ‫‪45.5‬‬ ‫‪34.1‬‬ ‫‪39.4‬‬ ‫‪33.4‬‬ ‫‪30.7‬‬
‫)‪FOCF/debt (%‬‬ ‫‪31.7‬‬ ‫‪22.5‬‬ ‫‪26.8‬‬ ‫‪21.5‬‬ ‫‪21.9‬‬
‫)‪DCF/debt (%‬‬ ‫‪12.8‬‬ ‫‪12.1‬‬ ‫‪15.8‬‬ ‫‪12.8‬‬ ‫‪12.8‬‬

‫נזילות‬
‫אנו בוחנים את הנזילות של שטראוס על בסיס סולו מורחב‪ ,‬קרי כוללים את נתוני החברות המאוחדות במקורות‬
‫ובשימושים ומוסיפים דיבידנדים צפויים מחברות כלולות‪ .‬נזילות החברה היא הולמת על פי המתודולוגיה שלנו‪,‬‬
‫ונתמכת בנראות טובה של תזרים מזומנים חופשי (תזרים מפעילות שוטפת בניכוי הוצאות הוניות)‪ ,‬בהיקף‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 7‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫מספק של יתרת מזומנים בקופה‪ ,‬בנגישות גבוהה למגוון מקורות מימון‪ ,‬בפריסה טובה של חלויות החוב‬
‫ובמסגרות אשראי פנויות וחתומות‪.‬‬

‫להלן המקורות והשימושים העיקריים של החברה ב‪ 12-‬החודשים שהחלו ב‪ 1-‬בינואר ‪:2022‬‬

‫שימושים עיקריים‬ ‫מקורות עיקריים‬

‫חלויות שוטפות של כ‪ 101-‬מיליון ‪.₪‬‬ ‫‪‬‬ ‫יתרת פתיחה של מזומנים ושווה מזומנים של‬ ‫‪‬‬

‫הוצאות הוניות (‪ )capex‬של כ‪ 350-‬מיליון ‪.₪‬‬ ‫‪‬‬ ‫כ‪ 550-‬מיליון ‪.₪‬‬

‫חלוקת דיבידנד של כ‪ 340-‬מיליון ‪( ₪‬הערכה‬ ‫‪‬‬ ‫תזרים שוטף של כ‪ 680-630-‬מיליון ‪ ₪‬הכולל‬ ‫‪‬‬

‫שלנו) כולל דיבידנד למיעוט‪.‬‬ ‫תזרים שוטף בניכוי שינויים בהון החוזר בחברות‬
‫הבנות המאוחדות ודיבידנדים מהחברות‬
‫הכלולות (הערכה שלנו) (*)‪.‬‬

‫(*) התזרים השוטף מנוכה ריבית תזרימית ומס תזרימי‪.‬‬

‫חלויות חוב‬
‫‪ 2026‬ואילך‬ ‫‪2025‬‬ ‫‪2024‬‬ ‫‪2023‬‬ ‫‪2022‬‬ ‫שנה‬

‫כ‪742-‬‬ ‫כ‪184-‬‬ ‫כ‪191-‬‬ ‫כ‪194-‬‬ ‫כ‪101-‬‬ ‫חלויות (מיליון ‪)₪‬‬

‫החלויות מוצגות על בסיס סולו מורחב‪ ,‬לא כולל החלק היחסי בחלויות החוב של השותפויות ‪Obela ,Sabra‬‬
‫ו‪.Três Corações-‬‬

‫החלויות בטבלה זו אינן כוללות חלויות בגין התחייבויות חכירה וניכון‪.‬‬

‫ניתוח התניות‬
‫לקבוצה מספר התניות פיננסיות כלפי בעלי איגרות החוב‪ ,‬בנקים ומוסדות פיננסיים‪ .‬להבנתנו‪ ,‬לקבוצה מרווח‬
‫הולם ביחס להתניות הפיננסיות שלה ואנו צופים כי היא תשמור על מרווח הולם בטווח הקרוב‪.‬‬

‫התאמות לדירוג‬
‫פיזור עסקי‪ :‬ניטרלי‬
‫מבנה הון‪ :‬ניטרלי‬
‫נזילות‪ :‬ניטרלי‬
‫מדיניות פיננסית‪ :‬ניטרלי‬
‫ניהול‪ ,‬אסטרטגיה וממשל תאגידי‪ :‬ניטרלי‬
‫השוואה לקבוצת ייחוס‪ :‬ניטרלי‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 8‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫דירוגי הנפקה – ניתוח סיכון נחיתות‬

‫הרכב ההון‬
‫מבנה ההון של שטראוס כולל אג"ח בכירות לא מובטחות בהיקף של כ‪ 1.2-‬מיליארד ‪ ₪‬שהנפיקה החברה‪,‬‬
‫הלוואות בנקאיות לא מובטחות במטבעות שונים בהיקף של כ‪ 0.8-‬מיליארד ‪ ₪‬שנטלו החברה‪ ,‬החברות הבנות‬
‫ושותפויות בהן היא שותפה‪ ,‬וניכיון כרטיסי אשראי בהיקף של כ‪ 250-‬מיליון ‪( ₪‬לא כולל התחייבויות חכירה)‪.‬‬

‫מסקנות אנליטיות‬
‫אנו מדרגים את החוב של שטראוס בדירוג '‪ ,'ilAA+‬זהה לדירוג המנפיק‪ ,‬משום שאנו מעריכים כי סיכון‬
‫הנחיתות אינו משמעותי במבנה ההון‪.‬‬

‫התאמות לדיווח הכספי‬

‫על מנת להביא את הנתונים הפיננסיים לבסיס משותף בהשוואה לחברות מדורגות אחרות‪ ,‬אנו מבצעים‬
‫התאמות לנתונים המדווחים בדוחות הכספיים אשר משמשים אותנו בחישוב היחסים הפיננסיים‪ .‬נציין כי חישוב‬
‫ה‪ EBITDA-‬לא כולל רווחי חברות כלולות‪ .‬להלן ההתאמות העיקריות לנתונים של שטראוס על בסיס איחוד‬
‫חלקי יחסי לשנת ‪:2021‬‬
‫קיזוז עודפי מזומנים‪ ,‬כהגדרתנו‪ ,‬מהחוב הפיננסי המדווח‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫ניכוי מהחוב הפיננסי של חלק משווי מלאי הקפה הירוק שחברת הבת מחזיקה בפעילותה בברזיל ומיועד‬ ‫‪‬‬
‫לצורכי יצוא‪.‬‬
‫הוספת רכיב ההתחייבויות הפנסיוניות לחוב‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫נטרול הכנסות והוצאות אחרות מבסיס ה‪.EBITDA-‬‬ ‫‪‬‬
‫שימוש בריבית התזרימית לצורך חישוב ה‪.FFO-‬‬ ‫‪‬‬

‫‪Table 2.‬‬
‫‪Strauss Group Ltd.--Reconciliation Of Reported Amounts With S&P Global Ratings' Adjusted‬‬
‫‪Amounts (Mil. NIS) for the Fiscel Year Ended Dec 31, 2021‬‬
‫‪S&P Global‬‬
‫'‪Ratings‬‬ ‫‪Cash flow‬‬
‫'‪Shareholders‬‬ ‫‪adjusted‬‬ ‫‪from‬‬
‫‪Debt‬‬ ‫‪equity‬‬ ‫‪EBITDA‬‬ ‫‪EBITDA‬‬ ‫‪operations‬‬
‫‪Reported Amounts‬‬ ‫‪2,234‬‬ ‫‪2,483‬‬ ‫‪1,295‬‬ ‫‪1,217‬‬ ‫‪991‬‬
‫‪S&P Global Ratings‬‬
‫‪adjustments‬‬
‫‪Cash taxes paid‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫)‪(160‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Cash interest paid‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫)‪(74‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Trade receivables‬‬
‫‪securitizations‬‬ ‫‪404‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫)‪(44‬‬
‫‪Reported lease liabilities‬‬ ‫‪250‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Postretirement benefit‬‬
‫‪obligations/deferred‬‬
‫‪compensation‬‬ ‫‪36.2‬‬
‫‪Accessible cash and liquid‬‬ ‫)‪(788‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 9‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪S&P Global‬‬
‫'‪Ratings‬‬ ‫‪Cash flow‬‬
‫'‪Shareholders‬‬ ‫‪adjusted‬‬ ‫‪from‬‬
‫‪Debt‬‬ ‫‪equity‬‬ ‫‪EBITDA‬‬ ‫‪EBITDA‬‬ ‫‪operations‬‬
‫‪investments‬‬
‫‪Share-based compensation‬‬
‫‪expense‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪19‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Dividends received from equity‬‬
‫‪investments‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪Income (expense) of‬‬
‫‪unconsolidated companies‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫)‪(105‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Nonoperating income‬‬
‫)‪(expense‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Noncontrolling interest/minority‬‬
‫‪interest‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪192‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Debt: Other‬‬ ‫)‪(55‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪EBITDA: Other‬‬
‫)‪income/(expense‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪--‬‬ ‫‪--‬‬
‫‪Total adjustments‬‬ ‫)‪(153‬‬ ‫‪192‬‬ ‫)‪(78‬‬ ‫)‪(234‬‬ ‫)‪(44‬‬
‫‪S&P Global Ratings adjusted amounts‬‬
‫‪Cash flow‬‬
‫‪Funds from‬‬ ‫‪from‬‬
‫‪Debt‬‬ ‫‪Equity‬‬ ‫‪EBITDA‬‬ ‫‪operations‬‬ ‫‪operations‬‬
‫‪Adjusted‬‬ ‫‪2,081‬‬ ‫‪2,675‬‬ ‫‪1,217‬‬ ‫‪983‬‬ ‫‪947‬‬

‫אינדיקטורי ‪ ESG‬בדירוג אשראי‬

‫לגורמי ‪ ESG‬אין השפעה מהותית על הדירוג‪.‬‬
‫‪G-2‬‬ ‫‪S-2‬‬ ‫‪E-2‬‬ ‫אינדיקטור ‪ESG‬‬
‫לא רלוונטי‬ ‫לא רלוונטי‬ ‫לא רלוונטי‬ ‫גורם ‪ESG‬‬
‫אינדיקטורי ‪ ESG‬בדירוג אשראי מספקים גילוי ושקיפות נוספים ברמת המנפיק ומשקפים את הערכת ‪S&P‬‬
‫‪ Global Ratings‬לגבי ההשפעה של גורמי סביבה‪ ,‬חברה וממשל תאגידי על ניתוח דירוג האשראי שלנו‪.‬‬
‫אינדיקטורי ‪ ESG‬אינם בבחינת דירוג אשראי‪ ,‬דירוג קיימות או הערכת ‪ .ESG‬מידת ההשפעה של גורמים אלה‬
‫מבוטאת בסולם של ‪ 1‬עד ‪ ,5‬כאשר ‪ = 1‬השפעה חיובית‪ = 2 ,‬היעדר השפעה‪ = 3 ,‬השפעה שלילית מתונה‪4 ,‬‬
‫= השפעה שלילית‪ ,‬ו‪ = 5-‬השפעה שלילית מאד‪ .‬למידע נוסף ראו אינדיקטורי ‪ ESG‬בדירוג אשראי – הגדרות‬
‫ויישום‪ ,‬מ‪ 13-‬באוקטובר ‪.2021‬‬

‫מתודולוגיה ומאמרים קשורים‬

‫‪ ‬מתודולוגיה ‪ -‬כללי‪ :‬עקרונות הדירוג של ‪ 16 , S&P‬בפברואר‪2011 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה‪ :‬מתודולוגיה להערכת ניהול וממשל תאגידי של חברות ומבטחים‪ 13 ,‬בנובמבר‪2012 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה‪ :‬סיכון ענפי‪ 19 ,‬בנובמבר‪2013 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה‪ :‬מתודולוגיה להערכת סיכון מדינה‪ 19 ,‬בנובמבר‪2013 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה‪ :‬מתודולוגיה כללית לדירוג תאגידים ‪ 19 ,‬בנובמבר‪2013 ,‬‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 10‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪ ‬מתודולוגיה ‪ -‬כללי‪ :‬תנאים המאפשרים דירוג תאגיד הגבוה מדירוג המדינה שבה הוא פועל‪ 20 ,‬בנובמבר‪,‬‬
‫‪2013‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה‪ :‬מתודולוגיה להערכת פרופיל הנזילות של תאגידים‪ 16 ,‬בדצמבר‪2014 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה ‪:‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה להערכת הסיכון הנובע מנחיתות מובנית של חוב של תאגידים לא‪-‬פיננסיים ‪ 28 ,‬במרץ‪2018 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה ‪ -‬כללי‪ :‬דירוג אשראי בסולמות מקומיים‪ 25 ,‬ביוני‪2018 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה‪ :‬מתודולוגיה לחישוב יחסים פיננסיים והתאמות‪ 1 ,‬באפריל‪2019 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה ‪ -‬כללי‪ :‬דירוג חברות בקבוצה‪ 1 ,‬ביולי‪2019 ,‬‬
‫‪ ‬מתודולוגיה ‪ -‬כללי‪ :‬סיכוני אשראי הנובעים מגורמי סביבה‪ ,‬חברה וממשל תאגידי)‪ 10 , (ESG‬באוקטובר‪,‬‬
‫‪2021‬‬
‫‪ ‬הגדרות הדירוג של ‪ 5 ,S&P Global Ratings‬בינואר‪2021 ,‬‬
‫‪ ‬דעות ופרשנות‪ :‬הקשר בין סולם הדירוג הגלובלי לבין סולם הדירוג הישראלי‪ 26 ,‬ביוני‪2018 ,‬‬

‫רשימת דירוגים‬
‫תאריך שבו פורסם תאריך אחרון בו‬ ‫דירוג‬ ‫שטראוס גרופ בעמ‬
‫נעשה עדכון לדירוג‬ ‫הדירוג לראשונה‬
‫דירוג(י) המנפיק‬
‫‪07/04/2021‬‬ ‫‪25/06/1996‬‬ ‫‪ilAA+\Stable‬‬ ‫טווח ארוך‬

‫דירוג(י) הנפקה‬
‫חוב בכיר בלתי מובטח‬
‫‪07/04/2021‬‬ ‫‪15/06/2017‬‬ ‫‪ilAA+‬‬ ‫סדרה ה‬
‫‪07/04/2021‬‬ ‫‪18/06/2020‬‬ ‫‪ilAA+‬‬ ‫סדרה ו‬

‫היסטוריית דירוג המנפיק‬

‫טווח ארוך‬
‫‪ilAA+\Stable‬‬ ‫מרץ ‪2018 ,28‬‬
‫‪ilAA+\Negative‬‬ ‫אפריל ‪2016 ,04‬‬
‫‪ilAA+\Stable‬‬ ‫יולי ‪2013 ,25‬‬
‫‪ilAA+\Negative‬‬ ‫יולי ‪2012 ,17‬‬
‫‪ilAA+\Stable‬‬ ‫פברואר ‪2007 ,19‬‬
‫‪ilAA+‬‬ ‫פברואר ‪2005 ,22‬‬
‫‪ilAA‬‬ ‫יוני ‪1999 ,15‬‬
‫‪ilAA-‬‬ ‫אוקטובר ‪1995 ,01‬‬
‫‪ilAA‬‬ ‫ספטמבר ‪1992 ,21‬‬

‫פרטים נוספים‬
‫‪15:57 30/03/2022‬‬ ‫זמן בו התרחש האירוע‬
‫‪15:57 30/03/2022‬‬ ‫זמן בו נודע לראשונה על האירוע‬
‫החברה המדורגת‬ ‫יוזם הדירוג‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 11‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 12‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬

 ‫שטראוס גרופ בע"מ‬

‫‪ S&P‬מעלות הוא שמה המסחרי של חברת "אס אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ"‪ .‬לרשימת הדירוגים‬
‫המעודכנים ביותר ולמידע נוסף אודות מדיניות המעקב אחר דירוג האשראי‪ ,‬יש לפנות לאתר אס אנד פי גלובל‬
‫רייטינגס מעלות בע"מ בכתובת ‪www.maalot.co.il‬‬
‫כל הזכויות שמורות ©‪ .‬אין לשנות‪ ,‬לבצע הנדסה לאחור‪ ,‬לשכפל‪ ,‬להפיץ בכל צורה ובכל דרך‪ ,‬או לאחסן במאגר‬
‫מידע או במערכת לאחזור מידע את התוכן (לרבות דירוגים‪ ,‬אנליזות ומידע הקשורים לדירוגים‪ ,‬הערכות‪,‬‬
‫מודלים‪ ,‬תוכנה ותוצריה)‪ ,‬וכל חלק ממנו (להלן‪ ,‬יחדיו‪" ,‬התוכן")‪ ,‬מבלי לקבל את הסכמתה מראש ובכתב של אס‬
‫אנד פי גלובל רייטינגס מעלות בע"מ או חברות הקשורות לה (להלן‪ ,‬יחדיו‪ .)"S&P" ,‬התוכן לא ישמש למטרות‬
‫לא חוקיות או לא מורשות‪ S&P .‬וצדדים שלישיים הנותנים לה שירותים‪ ,‬לרבות הדירקטורים‪ ,‬המנהלים‪ ,‬בעלי‬
‫המניות‪ ,‬העובדים או השלוחים שלהם (להלן‪ ,‬יחדיו‪ S&P" ,‬והצדדים הקשורים") אינם ערבים לדיוקו‪ ,‬שלמותו‪,‬‬
‫עדכניותו או זמינותו של התוכן‪ S&P .‬והצדדים הקשורים אינם אחראים לטעויות או השמטות (בין אם הן נובעות‬
‫מרשלנות ובין אם לאו)‪ ,‬מכל סיבה שהיא‪ ,‬לתוצאות הנובעות משימוש בתוכן‪ ,‬או לאבטחתו או תחזוקתו של‬
‫מידע שמסרו המשתמשים‪ .‬התוכן מסופק על בסיס ‪( AS-IS‬כמות שהוא)‪ S&P .‬והצדדים הקשורים לא נותנים‬
‫כל התחייבות או מצג‪ ,‬מפורש או משתמע‪ ,‬לרבות‪ ,‬אך לא רק‪ ,‬בעניין האיכות המספקת או התאמה לצורך‬
‫כזה או אחר‪ ,‬היעדר באגים‪ ,‬טעויות תוכנה או פגמים‪ ,‬שתפקודו של התוכן לא ישובש או שהתוכן יפעל עם‬
‫כל תצורת תכנה או חומרה‪ .‬בכל מקרה‪ S&P ,‬והצדדים הקשורים לא יישאו בכל אחריות לנזקים ישירים ו‪/‬או‬
‫עקיפים מכל מין וסוג‪ ,‬לרבות נזקים נלווים או תוצאתיים‪ ,‬פיצויים לדוגמה‪ ,‬פיצויים עונשיים או פיצויים מיוחדים‪,‬‬
‫עלויות‪ ,‬הוצאות‪ ,‬הוצאות משפטיות או הפסדים (ובכלל זה‪ ,‬מבלי לגרוע מכלליות האמור‪ ,‬פיצויים בגין הפסד‬
‫הכנסות או רווחים‪ ,‬אבדן הזדמנויות עסקיות או הפסדים שנגרמו מרשלנות)‪ ,‬אשר נגרמו בקשר עם שימוש‬
‫בתוכן‪ ,‬גם במידה ונמסר להם מראש על האפשרות לנזקים כאמור‪.‬‬
‫דירוגים וניתוחים אנליטיים אחרים‪ ,‬לרבות הדירוגים ומידע אחר הכלול בתוכן‪ ,‬מהווים הבעת דעה שהינה נכונה‬
‫למועד פרסומה ואינם מהווים דבר שבעובדה‪ .‬הדירוגים והניתוחים האנליטיים האחרים של ‪ S&P‬אינם מהווים‬
‫המלצה לרכוש‪ ,‬להחזיק או למכור ניירות ערך כלשהם‪ ,‬או לקבלת החלטה בעניין ביצוע השקעות‪ ,‬ואינם‬
‫מתייחסים לנאותותם של ניירות ערך כלשהם‪ S&P .‬אינה נוטלת על עצמה כל מחויבות לעדכן את התוכן לאחר‬
‫פרסומו בכל צורה או פורמט‪ .‬אין להסתמך על התוכן בקבלת החלטות השקעה או החלטות עסקיות אחרות‪,‬‬
‫והוא אינו תחליף לכישורים‪ ,‬שיקול דעת או ניסיון של המשתמשים‪ ,‬הנהלתם‪ ,‬עובדיהם‪ ,‬יועציהם ו‪/‬או לקוחותיהם‬
‫בקבלת החלטות כאלה‪ S&P .‬אינה משמשת כ"מומחה" או כיועץ לעניין השקעות ו‪/‬או ניירות ערך‪ ,‬אלא במקום‬
‫בו היא רשומה ככזאת‪ .‬דוחות דירוג נכונים למועד פרסומם‪ S&P .‬מעדכנת את דוחות הדירוג בעקבות מעקב‬
‫שוטף אחר אירועים או מעקב שנתי‪.‬‬
‫‪ S&P‬אוספת מידע ממקורות אמינים להערכתה‪ ,‬אך אינה מבקרת את המידע והיא אינה מחויבת לבצע בדיקת‬
‫נאותות או אימות עצמאי של המידע שהיא מקבלת‪ S&P .‬מפרסמת דוחות הקשורים לדירוג מסיבות שונות שאינן‬
‫בהכרח תוצאה של ועדת דירוג‪ ,‬ובכלל זה פרסום עדכון תקופתי לגבי דירוג אשראי וניתוחים קשורים‪.‬‬
‫על מנת לשמר את העצמאות והאובייקטיביות של פעולותיהן של היחידות השונות של ‪ S&P ,S&P‬שומרת על‬
‫הפרדה בין פעולות אלו‪ .‬כתוצאה מכך‪ ,‬ייתכן וליחידות מסוימות יהיה מידע אשר אינו זמין ליחידות אחרות של‬
‫‪ S&P .S&P‬גיבשה נהלים ותהליכים על‪-‬מנת לשמור על סודיות מידע מסוים שאינו פומבי המתקבל בקשר לכל‬
‫הליך אנליטי שהיא מבצעת‪.‬‬
‫‪ S&P‬מקבלת תמורה כספית עבור מתן שירותי הדירוג והניתוחים האנליטיים שהיא מבצעת‪ ,‬בדרך כלל‬
‫מהמנפיקים או מהחתמים של ניירות הערך המדורגים‪ ,‬או מהחייבים‪ S&P .‬שומרת לעצמה את הזכות להפיץ את‬
‫חוות הדעת שלה והניתוחים האנליטיים‪ .‬הדירוגים הפומביים של ‪ S&P‬והאנליזות מופיעים באתר ‪ S&P‬מעלות‬
‫בכתובת ‪ www.maalot.co.il‬או באתר ‪ S&P‬בכתובת ‪ ,www.spglobal.com/ratings‬ויכולים גם להיות מופצים‬
‫באמצעים אחרים‪ ,‬כולל בפרסומים של ‪ S&P‬ושל צדדים שלישיים‪.‬‬

‫‪il‬‬ ‫‪ 13‬׀ ‪ 31‬במרץ ‪2022‬‬