奥克斯集团背景调查

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目录
奥克斯集团简介 .............................................................................................................................................3

第一部分 三星医疗电气股份有限公司 .....................................................................................................3

1 宁波三星医疗电气股份有限公司简介 .................................................................................................... 3
2 公司业务概要及 2018 年经营状况概述 ................................................................................................. 3
2.1 业务板块及板块经营状况 .................................................................................................................. 3
2.1.1 智能配用电板块现状.......................................................................................................................................... 4
2.1.2 医疗板块现状 ........................................................................................................................................................ 5
2.2 海内外市场经营状况对比 .................................................................................................................. 5
3 中国电力设备市场环境概况 ....................................................................................................................... 6
3.1 机遇 ........................................................................................................................................................... 6
3.2 挑战 ........................................................................................................................................................... 7
4 全球电力设备市场环境 ................................................................................................................................ 8
4.1 机遇：巨大的海外市场 ...................................................................................................................... 8
4.2 挑战 ........................................................................................................................................................... 9

第二部分 奥克斯空调 ............................................................................................................................... 11

1 简介： ............................................................................................................................................................. 11
2 产业特点： .................................................................................................................................................... 11
3 空调产业是其收入和利润的主要来源，毛利占比超 70% ............................................................. 11
4 生产端供应链管控能力强 ........................................................................................................................ 12
5 主要问题： .................................................................................................................................................... 12
6 总结： ............................................................................................................................................................. 14
7 参考文献： .................................................................................................................................................... 14

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奥克斯集团简介
奥克斯集团创于 1986 年，旗下产业主要涵盖地产、家电、电力、医疗、金融五大领域，2018

年营收 860 亿元，总资产 566 亿元，员工 3 万余名，拥有十大制造基地：宁波（3 家）

、南

昌、天津、马鞍山、郑州（在建）
、巴西、印尼、泰国（在建）和五大研发中心，拥有 2 家

上市公司（三星医疗 601567、奥克斯国际 02080）

，为国家认定企业技术中心、国家级技术

创新示范企业和博士后工作站常设单位，持有奥克斯、三星两个享誉全球的知名品牌，品牌
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价值超 250 亿元。奥克斯主要子公司三星医疗电气股份有限公司主营电力设备、医疗服务，

奥克斯空调有限公司主营家用电器。奥克斯空调位居行业第三；三星医疗智能电表、电力箱

行业第一，拥有在建和运营医疗机构 19 家。

面向新的时代，奥克斯秉承“创领智能生活，培养优秀人才”的企业使命，力争实现“千亿市值、

千亿规模、百亿利润”战略目标，立志成为世界著名企业。

第一部分 三星医疗电气股份有限公司

1 宁波三星医疗电气股份有限公司简介
宁波三星医疗电气股份有限公司（后简称三星医疗）为奥克斯集团有限公司控股子公司，
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于 2011 年在上海证券交易所上市，股票代码 601567 。截至 2019 年 10 月 11 日，三星
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医疗市值为 96.78 亿人民币 。

2 公司业务概要及 2018 年经营状况概述4

2.1 业务板块及板块经营状况
根据《宁波三星医疗电气股份有限公司 2018 年年度报告》
，公司主要业务分为智能配

用电（即电力设备）和医疗服务两大板块，此外还有少部分融资租赁及咨询服务。其

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奥克斯空调，关于奥克斯 http://www.auxshop.com/index.php?m=About&a=index#guanyu
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天眼查，宁波三星医疗电气股份有限公司，https://www.tianyancha.com/company/2338129016
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上海证券交易所，成交概况
http://www.sse.com.cn/assortment/stock/list/info/turnover/index.shtml?COMPANY_CODE=601567
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以下内容均来源自三星医疗 2018 年年度报告
http://www.sse.com.cn/assortment/stock/list/info/announcement/index.shtml?productId=601567
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中，智能配用电可拆分为智能用电和智能配电两部分，智能用电产品（如智能电表、

智能开关、充电桩等）占绝大部分销量（99.85%），配电变压器、箱式变电站和配网远

程终端等智能配电产品销量占比仅为 0.15%，且在 2018 年两种产品的销量较去年有所

减少，降幅分别为 8.29%和 0.73%。

按照 2018 年营业收入计算，智能配用电板块占主要地位（69%）
，其次为医疗服务板

块（22%）
，融资租赁及咨询服务仅占 9%。

各板块业务营业收入占比

9%
智能配用电
22%
医疗服务
69%
融资租赁及咨询服务

尽管收入差距悬殊，医疗与租赁咨询业务的营业收入均大幅度增长，较去年相比分别

增长 54.76%和 21.72%，而智能配用电板块出现 0.46%的小幅度衰减。此外，三个板块

的营业成本均有所上涨，医疗服务板块的涨幅最为显著，较去年上涨 67.36%，智能配

用电板块有 4.62%的小幅上涨，与之相呼应的是毛利率出现不同程度的降低，配用电

板块减少 3.5 个百分点，医疗板块较少 5.81 个百分点。

较去年同期相比
-11.04%
58.85% 融资租赁及咨询服务
58.85%

-5.81%
67.36% 医疗服务
67.36%

-3.5%
4.62% 智能配用电
-4.6%

-20.0% 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0%

毛利率增减 成本增减率 收入增减率

2.1.1 智能配用电板块现状

 整体销售额位居行业前列，中标国家电网公司、南方电网公司项目数量也处于

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 行业领先，市场优势明显。

 已实现浙江省范围配电产线业务全覆盖，电表变电箱业务龙头地位。

 聚焦国际化战略，海外出口量全国排名前四，在巴西、印尼建厂。

 响应国家新能源转型指导意见，积极推进新能源产品，如光伏箱式变电站、风

力箱变、充电桩，其中智能充电桩已进入行业民营前十。

2.1.2 医疗板块现状

 现有医院公司子公司明州医院 2018 年实现了 33.78%的营业收入增幅，其骨科

中心参与的项目获国家科技进步二等奖；公司大浙北体检中心、浙江明州康复

医院分获全国、区级认可。

2.2 海内外市场经营状况对比
公司营业收入的 89%来自国内市场，11%来自国外市场，值得关注的是，国内外市场的

成本增长率基本相同，但国外市场的收入有明显提升，因此国外市场的毛利率呈增长

趋势，而国内市场出现约为 5 个百分点的降低。

国内外营业状况对比

国外

国内

-10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00%

国内 国外
毛利率增减 -5.23% 1.66%
成本增减率 17.41% 17.37%
收入增减率 8.81% 20.22%

毛利率增减 成本增减率 收入增减率

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3 中国电力设备市场环境概况

3.1 机遇

⚫ 智能电表市场容量巨大
中电联行业发展规划部 2012 年发布的《电力工业“十二五”规划滚动研究综述报
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告》 预测我国社会用电量未来会持续增长：“预计 2020 年全社会用电量将达到

8～8.81 万亿千瓦时，2030 年全社会用电量将达到 11.3～12.67 万亿千瓦时”。社

会用电量的增长必然会带动用电设备的投资。此外，报告也指明要加快建设坚强

智能电网，普及应用智能电表。因电表属于强制检定设备，到期需要更换，更换

周期一般为 5-8 年，故智能电表市场还有很大的发展空间。

⚫ 响应国家新能源发电的指导方针

《电力工业“十二五”规划滚动研究综述报告》也给出电源发展要坚持优先开发水

电、积极推进新能源发电的方针。

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该部分信息来源自中国产业网，2018 年中国智能电网及智能电表行业发展现状及市场竞争格局分析
http://www.chyxx.com/industry/201803/624714.html
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中国电力企业联合会行业发展规划部，中电联发布电力工业“十二五”规划滚动研究综述报告
http://www.cec.org.cn/yaowenkuaidi/2012-03-09/81451.html
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 ⚫ 新兴的物联网行业充满机遇

三星医疗在 2018 年年报中指出，国家电网在 2019 年度工作会议上提出“三型两

网、世界一流”的战略目标。国网公司 2019 年 1 号文件就已将构建能源互联网排

在年度重点工作首位,而能源互联网的构建,是将承载电力流的“坚强智能电网”与

承载数据流的“泛在电力物联网”融合发展,建立能源流、业务流、数据流“三流合一”

的交互平台。此次国家电网重点提出电力物联网概念，表明行业有望进入实质性

投入阶段，智能化相关开支将成为国家电网重点方向之一。

3.2 挑战7
国内市场主要为国家电网和南方电网网集中招标采购，标准统一，市场化程度较高。

国网和南均采取均衡策略，制约了行业集中度提高，每年招标数量巨大，中标厂商相

对分散，即竞争非常激烈。

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中国产业网，2018 年中国智能电网及智能电表行业发展现状及市场竞争格局分析
http://www.chyxx.com/industry/201803/624714.html
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4 全球电力设备市场环境

4.1 机遇：巨大的海外市场
智能电网已成为发达国家、新兴经济体国家应对环境变化、发展绿色经济、提高能源

使用效率的重要举措。推动智能电网顺利发展的前提便是智能电表的安装替换，因此

整个电力行业最终将构建以智能电表为重要环节的一体化智能电网，这为智能电表行

业在未来的市场扩容提供了可期的机遇。

目前，北美、欧洲的智能电网产业已经较为发达；非洲地区的智能电网的建设随各国

经济发展程度不同而各不相同，具有很大的市场潜力；伴随东南亚各国智能电网整体

规划的布局和开展，整个东南亚地区智能电表的需求将稳定增长；南亚四国（巴基斯

坦、斯里兰卡、孟加拉国和尼泊尔）的智能电网基础较为薄弱，人均用电较低，随着

多边及双边贷款组织的援助，未来 10 年南亚四国将在智能电网基础设施上作出重大

投资，从而实现电网现代化；南美洲市场，在巴西政府大力支持智能电网及相关设备

建设的影响下，其周边国家也陆续公布相关政策，以提升用电设施水平。巴西、智利、

阿根廷等南美洲大国将首先大规模安装智能电表，其他南美洲国家也将陆续安装智能

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中国产业网，2018 年中国智能电网及智能电表行业发展现状及市场竞争格局分析
http://www.chyxx.com/industry/201803/624714.html
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电表。总之，除去发达国家占大多数的欧美市场，智能电表的海外市场巨大。

4.2 挑战
⚫ 发达国家市场技术门槛较高，智能电表市场主要被 Itron、 Landis+Gyr 等知名企

业占据。国内电表厂主要通过贴牌销售到该市场，但总体销售量不大。

⚫ 小部分国家如南非有本国的产品认证的门槛，对企业快速响应定制需求的能力要
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 求较高。

⚫ 小部分国家逐步开始有本地化采购的限制。

⚫ 大规模国际招标通常要求较长的信用期，对企业的资金实力一定的要求。

⚫ 大部分国家对国际项目的供货历史和项目实施经验有限制。

⚫ 在发展中国家市场竞争中，国际知名品牌因价格原因不具有竞争优势，部分市场

被本土企业抢占了一定市场份额（如南非的 CONLOG）；同时随着电子商务和国

际贸易的发展，越来越多的中国表厂尝试走出去，在亚非拉等新兴市场国家，凭

借技术和成本优势，获得了越来越多的市场份额，但国内电表企业在海外市场的

竞争也日趋激烈。

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第二部分 奥克斯空调有限公司

1 简介：
奥克斯空调有限公司隶属奥克斯集团有限公司。奥克斯集团《2018 年度第二期中期 票据募

集说明书》显示 2016、2017 年公司收入为 168 亿元、248 亿元，同比增速分别高达 28.9%、

47.1%，背后 的增长动力源自于空调业务快速增长。空调业务收入 2015 年为 85 亿元，而

2017 年仅前三季度就高达 162 亿元，2018 年前三季度营收 215 亿元。 占总收入的比例

也由 65.5%上升到 82.2%。产业在线数据显示，奥克斯已连续三年增速超过行业，产业在线

统计累 计出货内销、外销市场份额由 2015 年全年的 4.3%、4.7%上升至 2018 年 6 月的

11.3%、8.5%。奥克斯目前拥有 空调产能 1218 万套，南昌、宁波、马鞍山三地新产能投产

后，预计总产能将达到 3000 万台。

2 产业特点：

（1）面向三、四级市场，低价保质量，高性价比

（2）借助电商营销，省中间商成本，保证低价格

（3）技术、渠道、品牌仍有完善空间

3 空调产业是其收入和利润的主要来源，毛利占比超 70%

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4 生产端供应链管控能力强
生产采购上，除核心部件压缩机全部外购外，电机、阀件等多个零部件奥克斯实现 90%以
上自供，是国内成本控制最强的企业之一。子公司宁波丰强电器提供自用零部件生产，再
在宁波姜山、南昌、天津空调产业园进行整机组装，最后由宁波奥克斯空调、宁波奥克斯
家电销售、宁波奥克斯信息技术负责内销，由宁波奥克斯进出口、奥克斯电气(香港)负责
外销，产业链一体化程度高。

5 主要问题：

1) 近年主要原材料上涨，无法完成成本管控

定量分析奥克斯的成本管控能力:一般空调成本主要由压缩机(30%)、铜及铜配件(30%)、 塑

料件(10%)和钣材(5%)构成，2016Q3 起主要零部件及原材料都有不同程度的涨 价，对全行

业的成本控制都形成压力。根据主要原材料的成本占比进行拟合，我们发现 2016 年至今

奥克斯的实际成本涨幅一直低于拟合成本，这意味着奥克斯通过压缩非原材 料成本如人工

成本(机器换人)内部消化了部分成本压力，进而巩固自身的价格优势。

2) 核心技术尚未突破
压缩机生产技术未突破，其所有压缩机均外供，美芝是其主要供货商，但美芝是其主要竞争
对手美的控股子公司

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3）近年专利纷争不断，均败诉

从 2016 年到 2018 年，格力起诉奥克斯空调“侵害实用新型专利权”，胜 诉达 12 次之多。美

的起诉奥克斯空调“侵害发明专利权”、“侵害实用新型专利权”， 胜诉达 14 次之多。近 3 年，

除了偶尔几次两家主动撤诉外，奥克斯几乎全部败诉，一 次胜诉记录也没有。专利纷争侧

面反映了奥克斯在空调核心技术上的储备相对传统 龙头较为不足。

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6 总结：
建议收购海外空调压缩机生产公司

7 参考文献：
1.《广发证券家电行业报告》
2.《浙商电券家电行业报告》

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