5 Master AA Financial Statment Analysis

Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων
Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος
Χρηματοοικονομική Ανάλυση ΙΙ
ΤΕΙ Θεσσαλίας
Τμήμα Λογιστικής & Χρηματοοικονομικών
s.nikolopoulos@teilar.gr
19 Μαρτίου 2017
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 1 / 155

Ενότητες
1 Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών
2 Βασικές Έννοιες
3 Δείκτες Ρευστότητας
4 Δείκτες Δραστηριότητας
5 Δείκτες χρέους η μόχλευσης
6 Δείκτες Οικονομικης Κάλυψης
7 Δείκτες Απόδοσης
8 Δείκτες Αποτίμησης
9 Ανάλυση Κοινού Μεγέθους και Αριθμοδείκτες Τάσης
10 Περιορισμοί της Ανάλυσης Χρηματοοικονομικών Δεικτών
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ενότητες Παρουσίασης

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών
Η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών επιτρέπει την εκτίμηση της

προηγούμενης,
τωρινής και
προβλεπόμενης
χρηματοοικονομικής κατάστασης και απόδοσης μιας επιχείρησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών
Για παράδειγμα, είναι επαρκή τα αποθέματα που έχει μια επιχείρηση για
τη στήριξη των προβλεπόμενων πωλήσεων της;
Μήπως οι απαιτήσεις (εισπρακτέοι λογαριασμοί) της επιχείρησης είναι

υπερβολικές σε σχέση με τις πωλήσεις της. Kατάσταση που δείχνει
μια μάλλον χαλαρή πολιτική είσπραξης των οφειλομένων;
Απαντήσεις στα ερωτήματα αυτά, καθώς και σε άλλα συναφή,

προσπαθεί να δώσει η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Βασικές Έννοιες
Χρηματοοικονομική ανάλυση (financial analysis) ονομάζεται η διαδικασία

άντλησης οικονομικών πληροφοριών από τα χρηματοοικονομικά
στοιχεία μιας επιχείρησης, προκειμένου να διαπιστωθεί ποια είναι τα
δυνατά και αδύνατα σημεία της επιχείρησης & να διαπίστωθεί το
κατά πόσο είναι χρηματοοικονομικά ισχυρή και επικερδής
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Υπάρχουν τρεις τύποι χρηματοοικονομικών στοιχείων οι οποίοι

χρησιμοποιούνται στην ανάλυση αυτή, που είναι οι εξής:
Η απόλυτη αξία του μεγέθους που μας ενδιαφέρει (για
παράδειγμα, κέρδη),
Η διαφορά μεταξύ δύο μεγεθών (για παράδειγμα, κυκλοφορούν
ενεργητικό - βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις),
Ο λόγος δύο μεγεθών (για παράδειγμα, κυκλοφορούν ενεργητικό
/ βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις).
Τα χρηματοοικονομικά στοιχεία μπορεί να περιλαμβάνονται
στις οικονομικές ή λογιστικές καταστάσεις (financial statements)
των επιχειρήσεων, αλλά μπορεί και να μην περιλαμβάνονται σ’
αυτές.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Οι σημαντικότερες οικονομικές καταστάσεις που δημοσιεύονται

είναι οι εξής:
η κατάσταση του ισολογισμού τέλους χρήσης.
η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης,
ο πίνακας διάθεσης των αποτελεσμάτων, και
η κατάσταση ταμειακών ροών.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Η ανάλυση των παραπάνω οικονομικών καταστάσεων βοηθά τους

χρήστες των χρηματοοικονομικών καταστάσεων να πάρουν καλύτερες
αποφάσεις.
π.χ τους αναλυτές (είτε είναι εσωτερικοί, είτε είναι εξωτερικοί)

να καθορίσουν τις ανάγκες χρηματοδότησης της επιχείρησης,
καθώς επίσης και τις δυνατότητες διαπραγμάτευσης, που έχει
με τους εξωτερικούς της χρηματοδότες.
να καθορίσουν την εύλογη αξία της επιχειρήσεως ή/και να
προσδιορίσουν αν είναι υποτιμημένη ή υπερτιμημένη, κ.λπ.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Τα μέσα τα οποία χρησιμοποιούνται για την ανάλυση αυτή είναι συνή-

θως οι χρηματοοικονομικοί δείκτες ή αριθμοδείκτες.
Οι δείκτες αυτοί βοηθούν τον αναλυτή να συγκρίνει:

τα σημερινά χρηματοοικονομικά στοιχεία της επιχείρησης με τα
αντίστοιχα στοιχεία της ίδιας επιχείρησης στο παρελθόν ή και με
τα προβλεπόμενα στο μέλλον. Η ανάλυση αυτή ονομάζεται
διαχρονική ανάλυση (time-series analysis).
τα χρηματοοικονομικά στοιχεία της επιχείρησης με τα αντίστοιχα
παρόμοιων επιχειρήσεων ή με τη μέση τιμή του κλάδου, στον
οποίο ανήκει η επιχείρηση, το ίδιο χρονικό διάστημα. Η ανάλυση
αυτή ονομάζεται διαστρωματική ανάλυση (comparative
analysis or cross-sectional analysis).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών είναι η εξέταση των

σχέσεων μεταξύ διάφορων μεγεθών, λογιστικής κυρίως προέλευσης,
με σκοπό τον υπολογισμό
της προηγούμενης,
τωρινής και
προβλεπόμενης
χρηματοοικονομικής κατάστασης και απόδοσης μιας επιχείρησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Σημαντική παρατήρηση…
Θα πρέπει να υπογραμμίσουμε ότι οι δείκτες μιας επιχείρησης από μόνοι τους
παρέχουν πολύ λίγη πληροφόρηση.
Η σημαντική πληροφόρηση προέρχεται από τη σύγκριση των δεικτών της

επιχείρησης με τους αντίστοιχους δείκτες του κλάδου ή της ίδιας της
επιχείρησης διαχρονικά.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Γιατί όμως η ανάλυση αυτή χρησιμοποιεί λόγους (δηλαδή κλά-

σματα);
Η χρησιμοποίηση λόγων εμποδίζει την πιθανή διαφορά στο μέγεθος

των επιχειρήσεων να επηρεάσει τη σύγκριση τους σε μια χρονική
στιγμή ή κατά τη διάρκεια μιας χρονικής περιόδου.
Άρα, η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών προσαρμόζει τα στοιχεία

ανάλογα με το μέγεθος των επιχειρήσεων, λαμβάνοντας υπόψη της το
αποτέλεσμα μεγέθους (size effect).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Οι χρηματοοικονομικοί δείκτες μπορούν να ταξινομηθούν σε έξι

μεγάλες κατηγορίες, οι οποίες είναι οι εξής:
Δείκτες ρευστότητας.
Δείκτες δραστηριότητας.
Δείκτες χρέους ή μόχλευσης.
Δείκτες οικονομικής κάλυψης.
Δείκτες απόδοσης.
Δείκτες αποτίμησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες Ρευστότητας
To πόσο ρευστό είναι ένα περιουσιακό στοιχείο εξαρτάται από

την ταχύτητα με την οποία μπορεί να μετατραπεί σε χρήμα ή ισο-
δύναμο χρήματος χωρίς να μειωθεί η αξία του.
Η διοίκηση της ρευστότητας μιας επιχείρησης συνίσταται στη

συσχέτιση των υποχρεώσεων της με τη διάρκεια ζωής των πε-
ριουσιακών της στοιχείων, έτσι ώστε να αποφευχθεί η αδυναμία
πληρωμής των προμηθευτών και των δανειστών της επιχείρη-
σης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες Ρευστότητας
Δύο είναι οι πιο γνωστοί δείκτες οι οποίοι χρησιμοποιούνται για τον υπο-
λογισμό της ρευστότητας μιας επιχείρησης, οι οποίοι είναι οι εξής:
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ρευστότητας ή Δείκτης Γενικής

Ρευστότητας (current ratio) =
Κυκλοφορούν Ενεργητικό
ΔΚΡ = (σε φορές)
Βραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Γενικής Ρευστότητας
To κυκλοφορούν ενεργητικό περιλαμβάνει

αποθέματα,
απαιτήσεις,
χρεόγραφα και
διαθέσιμα.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις περιλαμβάνουν

προμηθευτές,
γραμμάτια πληρωτέα,
βραχυπρόθεσμα τραπεζικά δάνεια,
προκαταβολές πελατών,
υποχρεώσεις από φόρους και τέλη,
ασφαλιστικούς οργανισμούς,
μερίσματα πληρωτέα,
πιστωτές διάφοροι και
γενικά τις υποχρεώσεις που λήγουν μέσα στην επόμενη του
ισολογισμού χρήση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Όσο μεγαλύτερος είναι ο δείκτης, τόσο μεγαλύτερη ρευστότητα έχει η

επιχείρηση.
Ο δείκτης αυτός, πάντως, μπορεί να ποικίλλει ανάλογα με τον τύπο της

επιχείρησης και τον κλάδο στον οποίο αυτή ανήκει.
Γενικά, ένας δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας μεγαλύτερος

του 2 θεωρείται καλή ένδειξη.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ακόμη, ένας υπερβολικά μεγάλος δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας

πιθανόν να κρύβει την ύπαρξη απαξιωμένων ή κατεστραμμένων
αποθεμάτων, η αξία των οποίων δεν έχει εμφανισθεί στα λογιστικά
βιβλία της επιχείρησης, καθώς και δυσκολία της τελευταίας να εισπρά-
ξει τις απαιτήσεις της.
Αντίθετα, υπερβολικά μεγάλος δείκτης κυκλοφοριακής ρευστό-

τητας πιθανό να σημαίνει ότι, η επιχείρηση δεν χρησιμοποιεί τις
χρηματοδοτικές δυνατότητες, που υπάρχουν, με αποτέλεσμα να
μην μεγεθύνεται στην αγορά της, όσο θα μπορούσε.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Στην συνέχεια ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Κυκλοφοριακής

Ρευστότητας της επιχείρησης ΑΒΓ.
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ρευστότητας ή Δείκτης Γενικής

Ρευστότητας (current ratio) =
3.907.681,70 - 22.661,31 3.885.020,39
ΔΚΡ = = = 1, 58 φορές
2.495.019,65 - 32.377,65 2.462.642
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας
Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας ή Δείκτης Ειδικής Ρευστότητας

(acid-test or quick ratio) =
Κυκλοφορούν Ενεργητικό - Αποθέματα
ΔΑΡ = (σε φορές)
Βραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις
Τα αποθέματα αφαιρούνται από το κυκλοφορούν ενεργητικό,

διότι είναι το στοιχείο του κυκλοφορούντος ενεργητικού με τη μικρό-
τερη ρευστότητα και υπάρχει μεγάλη πιθανότητα να πραγματο-
ποιηθούν ζημιές όταν ρευστοποιηθούν.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

O δείκτης αυτός δείχνει και πόσο ευπρόσβλητη (vulnerable) είναι μια

επιχείρηση σε πιθανή μεταβολή του οικονομικού περιβάλλοντος μέσα
στο οποίο λειτουργεί.
Στην περίπτωση που ο δείκτης άμεσης ρευστότητας είναι πολύ μικρό-

τερος της μονάδας θα πρέπει να συσχετίζεται με τον “Δείκτη Κυκλο-
φοριακής Ταχύτητας Εισπρακτέων” (accounts receivables turnover), για
την εξαγωγή ασφαλών συμπερασμάτων.
Συγκεκριμένα, η ύπαρξη μεγάλης κυκλοφοριακής ταχύτητας ει-

σπρακτέων δικαιολογεί την ύπαρξη χαμηλού δείκτη άμεσης ρευ-
στότητας σε υγιείς οικονομικές μονάδες.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Άμεσης Ρευστότητας της επιχεί-

ρησης ΑΒΓ,
Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας ή Δείκτης Ειδικής Ρευστότητας

(acid-test or quick ratio) =
3.907.681,70 - 61.270,31 3.846.411,39
ΔΑΡ = = = 1, 56 φορές
2.495.019,65 - 32.377,65 2.462.642
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες δραστηριότητας (activity ratios)
Δείχνουν πόσο αποτελεσματικά μια επιχείρηση διαχειρίζεται

τους πόρους της, με σκοπό τη δημιουργία πωλήσεων.
Ειδικότερα, οι δείκτες αυτοί προσπαθούν να απαντήσουν στο

εξής ερώτημα: Με βάση τις τρέχουσες ή προβλεπόμενες πωλήσεις
της επιχείρησης, είναι το μέγεθος της κάθε εξεταζόμενης κατηγορίας
ενεργητικού (για παράδειγμα, αποθέματα, πάγια κλπ.) πολύ μεγάλο,
πολύ μικρό ή βρίσκεται σε ικανοποιητικά επίπεδα;
Εάν το μέγεθος είναι πολύ μεγάλο, τότε οι δαπάνες θα είναι αυ-

ξημένες και τα κέρδη μειωμένα.
Αντιθέτως, εάν το μέγεθος είναι πολύ μικρό, τότε σημαντικό μέ-

ρος του κέρδους των πωλήσεων θα χάνεται. .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.

Δείκτες δραστηριότητας (activity ratios)
Οι πιο γνωστοί δείκτες δραστηριότητας είναι οι εξής:
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Αποθεμάτων ή Δείκτης

Ταχύτητας Κυκλοφορίας Αποθεμάτων (inventory turnover) =
Πωλήσεις ή Κόστος Πωλήσεων
ΚΤΑ = (σε φορές)
Αποθέματα
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Αποθεμάτων
Ο δείκτης αυτός δείχνει την ταχύτητα με την οποία τα αποθέ-

ματα ανακυκλώνονται για να δημιουργήσουν τον συγκεκριμένο
όγκο πωλήσεων σε ένα λογιστικό κύκλωμα ή μία λογιστική
χρήση (συνήθως ένα ημερολογιακό έτος).
Για παράδειγμα, μια κυκλοφοριακή ταχύτητα αποθεμάτων ίση με 4,2 ση-

μαίνει ότι ένα προϊόν το οποίο βρίσκεται στα αποθέματα της επιχείρη-
σης ανακυκλώνεται κατά μέσο όρο 4,2 φορές τον χρόνο.
Εναλλακτικά, αυτό σημαίνει ότι ένα μέσο προϊόν της επι-

χείρησης παραμένει στα αποθέματα, κατά μέσο όρο, σχεδόν
[12/(4,2)=2,9 μήνες] ≈ 3 μήνες προτού πουληθεί.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Αποθεμάτων
Aκολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Απο-

θεμάτων (με χρήση του κόστους πωλήσεων) από τις οικονομικές κατα-
στάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Αποθεμάτων =

1.752.346,44 1.752.346,44
ΚΤΑ = = = 45, 39 φορές
61.270,31 -22.661,31 38.609
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ενεργητικού
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ενεργητικού ή Δείκτης

Ταχύτητας Κυκλοφορίας Ενεργητικού (total assets turnover or
asset utilization) =
Πωλήσεις
KTE = (σε φορές)
Σύνολο Ενεργητικού
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Η κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού ή χρησιμοποίηση ενερ-

γητικού ή εκμετάλλευση ενεργητικού δείχνει τα έσοδα τα οποία
δημιουργεί κάθε ευρώ που έχει επενδυθεί στο ενεργητικό μιας
επιχείρησης.
Για παράδειγμα, εάν η κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού μιας

επιχείρησης είναι ίση με 1, αυτό σημαίνει ότι η επιχείρηση πραγματο-
ποίησε πωλήσεις ενός ευρώ για κάθε ένα ευρώ που επενδύθηκε στο
ενεργητικό της.
Άρα, ο δείκτης αυτός παρουσιάζει πόσο αποτελεσματική είναι η

διοίκηση του ενεργητικού μιας επιχείρησης (δηλαδή των συνο-
λικών επενδυμένων κεφαλαίων της) στη δημιουργία πωλήσεων.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Aκολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ενερ-

γητικού από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ενεργητικού =

4.542.211,66
ΚΤΕ = = 0, 39 φορές
11.759.948,88
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Παγίων
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Παγίων ή Δείκτης

Ταχύτητας Κυκλοφορίας Παγίων (fixed assets turnover) =
Πωλήσεις
KTΠ = (σε φορές)
Καθαρά Πάγια
Στον παρονομαστή του ανωτέρω λόγου, τα καθαρά πάγια ισούνται με

τα πάγια μείον τις αποσβέσεις.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ο δείκτης αυτός προσδιορίζει τον βαθμό παγιοποίησης (δηλαδή

την κεφαλαιακή ένταση) μιας επιχείρησης.
Όσο μικρότερος είναι ο δείκτης αυτός, τόσο περισσότερα πάγια

χρησιμοποιεί μια επιχείρηση για τη δημιουργία του συγκεκριμένου
ύψους πωλήσεων (διατηρουμένων όλων των άλλων σταθερών) και
αντιστρόφως.
Διαχρονικές μεταβολές στον δείκτη αυτό παρέχουν πληροφορίες για το

εάν η διοίκηση μιας επιχείρησης γίνεται περισσότερο ή λιγότερο απο-
τελεσματική στη χρησιμοποίηση του πάγιου ενεργητικού της.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Aκολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Πα-

γίων από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Παγίων ή Δείκτης

Ταχύτητας Κυκλοφορίας Παγίων (fixed assets turnover) =
4.542.211,66
ΚΤΠ = = 0, 63 φορές
7.186.941,74
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Μέση Περίοδος Είσπραξης
Μέση Περίοδος Είσπραξης (average collection period or days

sales outstanding) =
Εισπρακτέοι Λογαριασμοί x 365
ΜΠΕ = (σε ημέρες)
Πωλήσεις
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ο δείκτης αυτός προσδιορίζει τον μέσο αριθμό των ημερών οι

οποίες χρειάζονται για να εισπραχθούν οι εισπρακτέοι λογαρια-
σμοί (δηλαδή οι απαιτήσεις) μιας επιχείρησης.
Με άλλα λόγια, ο δείκτης αυτός αντιπροσωπεύει το χρονικό διάστημα,

που πρέπει να περιμένει η επιχείρηση μετά την πραγματοποίηση μιας
πώλησης, για να εισπράξει μετρητά.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Μέση Περίοδος Είσπραξης (average collection period or days

sales outstanding) =
3.311.153,15 x 365
ΜΠΕ = = 266, 06 (ημέρες)
4.542.211,66
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εισπρακτέων
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εισπρακτέων ή Δείκτης

Ταχύτητας Εισπράξεως Απαιτήσεων (accounts receivables
turnover) =
Πωλήσεις
ΚΤΕισ = (σε φορές)
Εισπρακτέοι Λογαριασμοί
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ο δείκτης αυτός παρουσιάζει το τμήμα των πωλήσεων που είναι

δεσμευμένο σε εισπρακτέους λογαριασμούς ή την ταχύτητα με
την οποία ανακυκλώνονται οι εισπρακτέοι λογαριασμοί μιας επιχείρη-
σης μέσα σ’ ένα έτος.
Ο δείκτης αυτός παρέχει παρόμοια πληροφόρηση με τη μέση περίοδο

είσπραξης, καθώς ισχύει η εξής σχέση μεταξύ τους: ΜΠΕ=(1/ΚΤΕισ) x
365 ή ΚΤΕισ=(1/ΜΠΕ) x 365.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ει-

σπρακτέων από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ,
Δείκτης Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Εισπρακτέων ή Δείκτης

Ταχύτητας Εισπράξεως Απαιτήσεων (accounts receivables
turnover) =
4.542.211,66
ΚΤΕισ = = 1, 37 (φορές)
3.311.153,15
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Λήξη Απαιτήσεων (aging schedule)
Η Λήξη Απαιτήσεων δεν είναι ένας χρηματοοικονομικός δείκτης,

αλλά μια μέθοδος, η οποία δείχνει την επισφάλεια των απαιτή-
σεων, είναι όμως απαραίτητη η γνώση της στον αναγνώστη για
την χρησιμοποίηση του “Δείκτη Κυκλοφοριακής Ταχύτητας Ει-
σπρακτέων (ΚΤΕισ)”.
Οι ανείσπρακτοι αυτοί λογαριασμοί μπορούν να καταχωρηθούν ως πο-

σοστό ή ως απόλυτο μέγεθος.
Στη συνέχεια, συγκρίνουμε τη χρονολογική αυτή ταξινόμηση των απαι-

τήσεων με τους πιστωτικούς όρους της επιχείρησης και διαπιστώνουμε
το ύψος των εισπρακτέων λογαριασμών, που βρίσκονται σε καθυστέ-
ρηση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Έστω, για παράδειγμα, ότι μια επιχείρηση κάνει την παρακάτω κατα-
χώριση των εισπρακτέων λογαριασμών της ανάλογα με τη χρονολογική
σειρά λήξης τους:
Λήξη εισπρακτέων λογ/σμών Ποσοστό της συνολικής αξίας

(σε ημέρες) των εισπρακτέων λογ/σμών
0-10 40%
11-20 20%
21-30 10%
31-40 5%
41-50 10%
51 - ∞ 15%
Σύνολο 100%
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Εάν οι πιστωτικοί όροι της επιχείρησης απαιτούν εξόφληση των

πιστωτικών της πωλήσεων μέσα σε 30 ημέρες, τότε η προηγού-
μενη ταξινόμηση δείχνει ότι το 70% των απαιτήσεων της επιχεί-
ρησης εισπράττεται κανονικά, ενώ το 30% των απαιτήσεων της
βρίσκεται σε καθυστέρηση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Μέση Περίοδος Πληρωμής
Μέση Περίοδος Πληρωμής (average payable period) =

Πληρωτέοι Λογαριασμοί x 365
ΜΠΠ = (σε ημέρες)
Κόστος Πωλήσεων
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Η μέση περίοδος πληρωμής είναι παρόμοια με τη μέση περίοδο

είσπραξης, μόνο που αντιστοιχεί στους πληρωτέους λογαρια-
σμούς της επιχείρησης.
O δείκτης αυτός δείχνει το μέσο χρονικό διάστημα που πρέπει να πε-

ριμένουν οι προμηθευτές και γενικότερα οι δανειστές της επιχείρησης,
μετά τη πραγματοποίηση μιας πώλησης προς την επιχείρηση, για να
πληρωθούν.
Η μέση περίοδος πληρωμής θα έπρεπε να είχε στον παρονομαστή

τις αγορές με πίστωση, καθώς αυτές είναι που δημιουργούν τους
πληρωτέους λογαριασμούς.
Επειδή όμως το μέγεθος αυτό σπανίως είναι διαθέσιμο, οι περισσότεροι

αναλυτές χρησιμοποιούν στο παρονομαστή του δείκτη το κόστος των
πωλήσεων. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Μέσης Περιόδου Πληρωμής από

τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ
Μέση Περίοδος Πληρωμής (average payable period) =
(2.495.019,65 - 32.377,65) x 365 898.864.330

ΜΠΠ = = = 512, 95 (ημέρες)
1.752.346,44 1.752.346,44
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες χρέους η μόχλευσης
Η χρηματοοικονομική μόχλευση (financial leverage) είναι η

χρησιμοποίηση δανειακών κεφαλαίων με σκοπό την αύξηση της
απόδοσης των ιδίων κεφαλαίων.
Είναι γενικά παραδεκτό ότι η χρησιμοποίηση δανειακών κεφαλαίων

αυξάνει την αναμενόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης.
Αυτό συμβαίνει όταν η αναμενόμενη απόδοση του ενεργητικού υπερ-

βαίνει το κόστος των δανειακών κεφαλαίων.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες χρέους η μόχλευσης
Αποφάσεις σχετικές με το ύψος των δανειακών κεφαλαίων,

που θα πρέπει να χρησιμοποιεί μια επιχείρηση θα πρέπει να
εξισορροπούν τις μεγαλύτερες αναμενόμενες αποδόσεις με
τον πρόσθετο κίνδυνο αθέτησης (default risk) των δανειακών
υποχρεώσεων.
Οι δείκτες χρέους ή μόχλευσης (debt or leverage ratios) δείχνουν τον

τρόπο με τον οποίο μια επιχείρηση χρηματοδοτεί τις συνολικές της
επενδύσεις (δηλαδή το ενεργητικό της).
Ειδικότερα, οι δείκτες αυτοί απεικονίζουν, πρώτον, την έκταση στην

οποία μια επιχείρηση χρηματοδοτεί τις επενδύσεις της με δανειακά κε-
φάλαια και, δεύτερον, την πιθανότητα να αθετήσει τις δανειακές της
υποχρεώσεις. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Συνολικής Δανειακής Επιβάρυνσης
Δείκτης Συνολικής Δανειακής Επιβάρυνσης (debt ratio or

debt-to-assets ratio) =
Ξένα Κεφάλαια
ΣΔΕ = (%)
Τα ξένα κεφάλαια περιλαμβάνουν όλα τα δανειακά κεφάλαια (δηλαδή

τις βραχυπρόθεσμες και τις μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις).
Οι δανειστές της επιχείρησης προτιμούν χαμηλά επίπεδα συνο-

λικής δανειακής επιβάρυνσης, διότι όσο μικρότερος είναι ο δεί-
κτης, τόσο περισσότερα ίδια κεφάλαια υπάρχουν για να ικανο-
ποιηθούν οι δανειστές σε περίπτωση χρεοκοπίας της επιχείρη-
σης. .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.

Δείκτης Συνολικής Δανειακής Επιβάρυνσης
Από την άλλη πλευρά, οι μέτοχοι της επιχείρησης προτιμούν

υψηλά σχετικά επίπεδα του δείκτη αυτού, διότι με τον τρόπο
αυτό μεγεθύνονται τα κέρδη τους.
Ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Συνολικής Δανειακής Επιβάρυν-

σης από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ
Δείκτης Συνολικής Δανειακής Επιβάρυνσης (debt ratio or

debt-to-assets ratio) =
4.847.269,91 x 100
ΣΔΕ = = 41%
11.759.948,88
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Ξένων προς Ίδια Κεφάλαια
Δείκτης Ξένων προς Ίδια Κεφάλαια (debt-to-equity ratio) =

Ξένα Κεφάλαια
ΞΙΚ = (%)
Ίδια Κεφάλαια
Ο δείκτης αυτός είναι μια απλή μετατροπή του δείκτη συνολικής δα-
νειακής επιβάρυνσης και παρέχει την ίδια πληροφόρηση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Ξένων προς Ίδια Κεφάλαια
Ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Ξένων προς Ίδια Κεφάλαια από

τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ,
Δείκτης Ξένων προς Ίδια Κεφάλαια (debt-to-equity ratio) =

4.847.269,91 x 100
ΞΙΚ = = 71%
6.814.933,62
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες Οικονομικης Κάλυψης
Οι δείκτες οικονομικής καλυψης (coverage ratios) εκφράζουν

την ικανότητα της επιχείρησης να καλύψει τις διάφορες δαπά-
νες, οι οποίες προκύπτουν από τις απαιτήσεις των πιστωτών
της.
Άρα, οι δείκτες αυτοί παρέχουν τη βάση, πάνω στην οποία θα στηριχθεί

η απάντηση στην εξής ερώτηση:
Μήπως η επιχείρηση χρησιμοποιεί πολλά δανειακά κεφάλαια (ή

εναλλακτικά, μεγάλη χρηματοοικονομική μόχλευση);
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Βαθμός Κάλυψης Χρηματοοικονομικών Δαπανών
Βαθμός Κάλυψης Χρηματοοικονομικών Δαπανών (times-interest

earned ratio or interest cover) =
Κέρδη προ Τόκων και Φόρων (ΕΒΙΤ)
ΒΚΧΔ = (%)
Χρεωστικοί Τόκοι
Ο δείκτης αυτός παρουσιάζει πόσες φορές καλύπτονται οι ετήσιοι τό-

κοι, τους οποίους πρέπει να πληρώσει η επιχείρηση (δηλαδή οι χρεω-
στικοί τόκοι) από τα καθαρά λειτουργικά της έσοδα.
Χαμηλές τιμές του δείκτη δηλώνουν ότι η επιχείρηση βρίσκεται σε επι-

κίνδυνη θέση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Μια μείωση της δραστηριότητας της θα μειώσει τα κέρδη προ τόκων

και φόρων και μπορεί να την οδηγήσει σε αδυναμία πληρωμής των
χρεωστικών της τόκων και πιθανή χρεοκοπία.
Ο δείκτης αυτός θα πρέπει να υπερβαίνει το 200 - 250% (ή τις 2 - 2,5 φο-

ρές) για να μην είναι ευπρόσβλητη (vulnerable) η επιχείρηση σε πιθανές
μεταβολές του οικονομικού περιβάλλοντος μέσα στο οποίο δραστηριο-
ποιείται.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Παρακάτω ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Βαθμού Κάλυψης Χρη-

ματοοικονομικών Δαπανών από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχεί-
ρησης ΑΒΓ
Βαθμός Κάλυψης Χρηματοοικονομικών Δαπανών (times-interest

earned ratio or interest cover) =
(1.516.050,41 + 174.226,54) x 100
ΒΚΧΔ = = 970%
174.226,54
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες Απόδοσης
Η απόδοση μιας επιχείρησης επηρεάζεται από τις αποφάσεις

και τις διάφορες πολιτικές που ακολουθεί η διοίκηση της.
Οι δείκτες απόδοσης (profitability ratios) παρουσιάζουν την

αποτελεσματικότητα με την οποία διοικείται μια επιχείρηση.
Οι δείκτες απόδοσης οι οποίοι χρησιμοποιούνται με τη μεγαλύτερη συ-

χνότητα είναι οι εξής:
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Περιθωρίου Μεικτού Κέρδους
Δείκτης Περιθωρίου Μεικτού Κέρδους ή Δείκτης Μεικτού

Περιθωρίου ή Μεικτού Κέρδους (gross profit margin) =
Πωλήσεις - Κόστος Πωλήσεων
ΠΜΚ = (%)
Πωλήσεις
Η διαφορά των πωλήσεων μείον το κόστος των πωλήσεων μας

δίνει τα μεικτά κέρδη της επιχείρησης.
Το περιθώριο μεικτού κέρδους αντανακλά την τιμολογιακή πο-

λιτική της επιχείρησης (δηλαδή την πρόσθετη αξία που έχουν οι
πωλήσεις έναντι του κόστους τους) και την ικανότητα της διοί-
κησης της επιχείρησης να ελαχιστοποιεί το κόστος των πωλή-
σεων της. .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.

Ο δείκτης αυτός όμως παρέχει και ορισμένες άλλες πληροφο-

ρίες.
Όταν αναλύεται το περιθώριο κέρδους μιας επιχείρησης είναι συχνά

χρήσιμο να διακρίνει ο αναλυτής μεταξύ του μεταβλητού κόστους και
του σταθερού.
Οι επιχειρήσεις, οι οποίες έχουν μεγάλη αναλογία σταθερών έναντι με-

ταβλητών δαπανών, είναι περισσότερο ευπρόσβλητες σε μειώσεις των
πωλήσεων τους, απ’ ότι οι επιχειρήσεις με μικρή αναλογία.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Παρατίθεται ο υπολογισμός του Δείκτη Περιθωρίου Μικτού Κέρδους

από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης ΑΒΓ
Δείκτης Περιθωρίου Μεικτού Κέρδους ή Δείκτης Μεικτού

Περιθωρίου ή Μεικτού Κέρδους (gross profit margin) =
(4.542.211,66- 1.752.346,44) x 100
ΠΜΚ = = 61%
4.542.211,66
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους
Δείκτης Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους ή Δείκτης Καθαρού

Περιθωρίου ή Καθαρού Κέρδους (net profit margin) =
Καθαρά Κέρδη
ΠΚΚ = (%)
Πωλήσεις
Το περιθώριο καθαρού κέρδους αντανακλά την τιμολογιακή πολιτική

της επιχείρησης και την ικανότητα της να ελέγχει τα λειτουργικά της
έξοδα, τα χρηματοοικονομικά της έξοδα (δηλαδή τους χρεωστικούς
της τόκους) και τους φόρους της.
Στο σημείο αυτό, θα πρέπει να αναφερθεί ότι τα περιθώρια καθαρού κέρ-

δους ποικίλλουν από κλάδο σε κλάδο, αλλά και από επιχείρηση σε επι-
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
χείρηση του ίδιου κλάδου. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους
Το ύψος του περιθωρίου εξαρτάται από το είδος του πωλούμενου προ-

ϊόντος και από τη στρατηγική που ακολουθεί η επιχείρηση σε σχέση με
τον ανταγωνισμό.
Aκολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους

Δείκτης Περιθωρίου Καθαρού Κέρδους ή Δείκτης Καθαρού

Περιθωρίου ή Καθαρού Κέρδους (net profit margin) =
[1.516.050,41 -294.964,70 (φόρ. εισοδ.)] x 100
ΠΚΚ =
4.542.211,66
1.221.085,71 x 100
= = 27%
4.542.211,66
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Απόδοσης Ενεργητικού
Δείκτης Απόδοσης Ενεργητικού (return on assets - ROA) =

ΔΑΕ (ROA) = (%)
Η απόδοση του ενεργητικού μιας επιχείρησης αντανακλά την ικανό-

τητα της διοίκησης της να χρησιμοποιεί τους οικονομικούς πόρους της
επιχείρησης για να δημιουργεί καθαρά κέρδη.
Με άλλα λόγια, ο δείκτης αυτός μετρά την απόδοση όλων των επενδυ-
μένων κεφαλαίων (ιδίων και ξένων) μιας επιχείρησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Η απόδοση ενεργητικού μιας επιχείρησης εξαρτάται από δύο κυ-

ρίως παράγοντες, το περιθώριο καθαρού κέρδους και την κυκλοφο-
ριακή ταχύτητα ενεργητικού (ή τη χρησιμοποίηση ενεργητικού).
Αυτό μπορεί να παρουσιασθεί και ως εξής:

Καθαρά Κέρδη Πωλήσεις
ΔΑΕ (ROA) = ×
Πωλήσεις Σύνολο Ενεργητικού
ΔΑΕ (ROA) = ΠΚΚ × ΚΤΕ
ΠΚΚ = Περιθώριο Καθαρού Κέρδους

ΚΤΕ = Κυκλοφοριακή Ταχύτητα Ενεργητικού
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Κατά συνέπεια, ορισμένες επιχειρήσεις παράγουν την απόδοση του

ενεργητικού τους συνδυάζοντας ένα υψηλό περιθώριο καθαρού κέρ-
δους με μια μέτρια κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού, ενώ άλλες επι-
χειρήσεις υιοθετούν την αντίθετη στρατηγική.
Ένα υψηλό περιθώριο καθαρού κέρδους σε συνδυασμό με μια υψηλή

κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού. Η πολιτική αυτή είναι ιδιαίτερα
δύσκολο να παρατηρηθεί για μεγάλο χρονικό διάστημα, καθώς θα προ-
σελκύσει πολλούς ανταγωνιστές.
Γενικά, πάντως, επιχειρήσεις με υψηλά περιθώρια καθαρού κέρ-

δους τείνουν να έχουν χαμηλές κυκλοφοριακές ταχύτητες ενερ-
γητικού και αντιστρόφως.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Παρατίθεται ο υπολογισμός του Δείκτη Απόδοσης Ενεργητικού (ROA)


[(1.516.050, 41 − 294.964, 70 (φόρ.εισοδ.)] × 100
ΔΑΕ (ROA) = =
11.759.948,88
1.221.085, 71 × 100
ΔΑΕ (ROA) = = 10%
11.759.948,88
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Απόδοσης Συνολικών Κεφαλαίων
Δείκτης Απόδοσης Συνολικών Κεφαλαίων (return on invested

capital - ROIC) =
Καθαρά Κέρδη + Χρηματοοικονομικά Έξοδα
ΔΑΣΚ (ROIC) =
Συνολικά Απασχολούμενα Κεφάλαια
Ο δείκτης αυτός είναι παρόμοιος με τον προηγούμενο, δηλαδή αυτόν

της απόδοσης ενεργητικού (ROA), αφού εξαιτίας της Βασικής Λογιστι-
κής Ισότητας το Ενεργητικό ισούται με τα Ίδια και τα Ξένα Κεφάλαια,
δηλαδή
Ενεργητικό = Συνολικά Απασχολούμενα Κεφάλαια
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Απόδοσης Συνολικών Κεφαλαίων
Όταν όμως ο αριθμοδείκτης αυτός υπολογίζεται κάτω από την οπτική

γωνία των συνολικών κεφαλαίων δείχνει την απόδοση, την οποία
πέτυχε η οικονομική μονάδα από τις πηγές προέλευσης των κεφαλαίων
της, δηλαδή το βαθμό ικανότητας της διοίκησης της επιχείρησης στη
χρησιμοποίηση των ιδίων και ξένων κεφαλαίων.
Τα χρηματοοικονομικά έξοδα (τόκοι χρεωστικοί) προστίθενται

στα καθαρά κέρδη, διότι έχουν προηγουμένως αφαιρεθεί για να
φθάσουμε στα αποτελέσματα αυτά.
Συνεπώς, εφόσον δεν είναι εύκολο να υπολογιστεί και να ληφθεί υπόψη

το κόστος των ιδίων κεφαλαίων, δεν είναι θεμιτό να συμπεριληφθεί το
κόστος των ξένων κεφαλαίων (δηλαδή τα χρηματοοικονομικά έξοδα).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτης Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων
Δείκτης Απόδοσης Ιδίων Κεφαλαίων (return on equity - ROE) =

ΔΑΙΚ (ROE) =
Ίδια Κεφάλαια
Το μέτρο αυτό δείχνει την αποτελεσματικότητα με την οποία

μια επιχείρηση χρησιμοποιεί τα κεφάλαια των ιδιοκτητών της,
καθώς παρουσιάζει το μέγεθος των κερδών που δημιουργήθηκε από τα
κεφάλαια, που έχουν επενδύσει οι μέτοχοι στην επιχείρηση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης εξαρτάται από δύο

κυρίως παράγοντες, την απόδοση του ενεργητικού και τον πολ-
λαπλασιαστή μόχλευσης ή πολλαπλασιαστή ιδίων κεφαλαίων
(leverage multiplier or equity multiplier). Αυτό μπορεί να παρουσιασθεί και
ως εξής:

Καθαρά Κέρδη Σύνολο Ενεργητικού
ΔΑΙΚ (ROE) = ×
Σύνολο Ενεργητικού Ίδια Κεφάλαια
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


Καθαρά Κέρδη Σύνολο Ενεργητικού
ΔΑΙΚ (ROE) = ×
Σύνολο Ενεργητικού Ίδια Κεφάλαια
ΔΑΙΚ (ROE) = ROA × Πολλαπλασιαστής Μόχλευσης
Περιθώριο Κυκλοφοριακή
Πολλαπλασιαστής
ΔΑΙΚ (ROE) = Καθαρού × Ταχύτητα ×
Μόχλευσης
Κέρδους Ενεργητικού
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Δείκτες Αποτίμησης
Οι δείκτες αποτίμησης (valuation ratios) παρέχουν στη διοίκηση της επι-

χείρησης μια ένδειξη για την εντύπωση που έχουν σχηματίσει οι επεν-
δυτές για την απόδοση της επιχείρησης στο παρελθόν, καθώς και τις
προοπτικές της στο μέλλον. Οι περισσότεροι αναλυτές χρησιμο-
ποιούν δύο δείκτες, οι οποίοι είναι οι εξής:
Πολλαπλασιαστής Κερδών ή Λόγος Τιμής προς Κέρδη ανά

Μετοχή [price-to-earnings (Ρ/Ε) ratio] =
Χρηματιστηριακή Τιμή Μετοχής
P/E = (σε φορές)
Κέρδη ανά Μετοχή
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Πολλαπλασιαστής Κερδών
Πολλαπλασιαστής Κερδών ή Λόγος Τιμής προς Κέρδη ανά

Μετοχή [price-to-earnings (Ρ/Ε) ratio] =
P/E = (σε φορές)
Κέρδη ανά Μετοχή
Η τιμή του δείκτη παρουσιάζει πόσες φορές είναι διατεθειμένη η αγορά

(δηλαδή οι επενδυτές) να πληρώσει τα κέρδη που αντιστοιχούν σε κάθε
μια μετοχή, για να αγοράσει τη μετοχή.
Γι’ αυτό τον λόγο και ο δείκτης Ρ/Ε ονομάζεται και πολλαπλασιαστής
κερδών (earnings multiplier).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Πολλαπλασιαστής Κερδών
Επιπλέον, ο δείκτης Ρ/Ε δείχνει πόσα έτη χρειάζεται ο επενδυτής για να

ανακτήσει τα χρήματα που έδωσε για να αγοράσει τη μετοχή της επιχεί-
ρησης, εάν υποθέσουμε ότι τα κέρδη ανά μετοχή παραμένουν σταθερά
διαχρονικά.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Τιμή Μετοχής προς Λογιστική Αξία
Τιμή Μετοχής προς Λογιστική Αξία ή Λόγος Χρηματιστηριακής

Τιμής προς Εσωτερική Αξία Μετοχής (market-to-book ratio) =
ΤΜΛΑ = (σε φορές)
Λογιστική Αξία Μετοχής
Η λογιστική ή εσωτερική αξία (book value) μιας μετοχής είναι η διαίρεση

των ιδίων κεφαλαίων της επιχείρησης διά του αριθμού των κυκλοφο-
ρούντων μετοχών της.
Ο δείκτης τιμή μετοχής προς λογιστική αξία παρέχει μια ένδειξη της
γνώμης που έχουν οι επενδυτές για την συγκεκριμένη επιχείρηση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Τιμή Μετοχής προς Λογιστική Αξία
Με άλλα λόγια, ο δείκτης αυτός υποδηλώνει εάν μια μετοχή είναι υπερ-
τιμημένη ή υποτιμημένη σε σχέση με την λογιστική αξία των φυσικών
περιουσιακών της στοιχείων.
Θα πρέπει, πάντως, η ερμηνεία του δείκτη αυτού να γίνεται με

προσοχή, διότι, ενώ η λογιστική αξία της μετοχής δίνεται σε
ιστορικές τιμές, η χρηματιστηριακή αξία εκφράζει την τρέχουσα
τιμή της μετοχής, όπως αποτιμάται από τους επενδυτές.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ανάλυση Κοινού Μεγέθους και Αριθμοδείκτες Τάσης
Η ανάλυση κοινού μεγεθους ή μεθοδος κοινών μεγεθων (common

size analysis) είναι μια παρόμοια μέθοδος με την ανάλυση χρημα-
τοοικονομικών δεικτών.
Στην ανάλυση κοινού μεγέθους εκφράζουμε τα διάφορα στοιχεία του

ισολογισμού μιας επιχείρησης ως ένα ποσοστό του συνολικού ενεργη-
τικού της και τα στοιχεία του λογαριασμού αποτελεσμάτων χρήσης της
ως ένα ποσοστό των συνολικών της πωλήσεων.
Στη συνέχεια, συγκρίνουμε τα στοιχεία της επιχείρησης με τα αντί-

στοιχα στοιχεία άλλων ομοειδών επιχειρήσεων (ή του κλάδου στον
οποίο ανήκει η εξεταζόμενη επιχείρηση), σε μια ορισμένη χρονική
στιγμή ή διαχρονικά.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ανάλυση Κοινού Μεγέθους και Αριθμοδείκτες Τάσης
Η ανάλυση κοινού μεγέθους συνήθως καταλήγει στα ίδια συμπεράσματα

με την ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών.
Μερικές φορές όμως ένα σημαντικό πρόβλημα μπορεί να αποκα-

λυφθεί μόνο με μια από τις δύο μεθόδους.
Γι’ αυτό τον λόγο μια εμπεριστατωμένη χρηματοοικονομική ανάλυση

μιας επιχείρησης θα πρέπει να περιλαμβάνει και τις δύο αναλυτικές τε-
χνικές.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .


. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Περιορισμοί της Ανάλυσης Χρηματοοικονομικών Δεικτών
Ο αναλυτής ο οποίος χρησιμοποιεί χρηματοοικονομικούς δείκτες θα

πρέπει να γνωρίζει και τους περιορισμούς στους οποίους υπόκεινται.
Μερικοί απ’ αυτούς είναι οι εξής:
Μερικές φορές είναι δύσκολη η ταξινόμηση μιας επιχείρησης σ’
έναν κλάδο, διότι ορισμένες επιχειρήσεις παράγουν πολλά
προϊόντα.
Οι δημοσιευόμενοι μέσοι όροι του κλάδου παρέχουν περισσότερο
γενικές κατευθυντήριες οδηγίες και δεν είναι επιστημονικά
καθορισμένοι μέσοι όροι των δεικτών όλων των επιχειρήσεων του
κλάδου ή ενός αντιπροσωπευτικού δείγματος των επιχειρήσεων
του κλάδου.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Οι ακολουθούμενες λογιστικές μέθοδοι διαφέρουν από

επιχείρηση σε επιχείρηση και μπορεί να οδηγήσουν σε
διαφορετικούς υπολογισμούς δεικτών.
Ο μέσος όρος του δείκτη ενός κλάδου μπορεί να μην αποτελεί
έναν επιθυμητό στόχο (όταν, για παράδειγμα, υπάρχουν μεγάλες
διαφορές μεταξύ των δεικτών των επιχειρήσεων του κλάδου).
Ορισμένες επιχειρήσεις παρουσιάζουν εποχικές διακυμάνσεις
στη λειτουργία τους, οι οποίες επηρεάζουν τους δείκτες τους,
που συνήθως υπολογίζονται σε ετήσια βάση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Ορισμένοι χρηματοοικονομικοί δείκτες μπορεί να είναι πολύ

υψηλοί ή πολύ χαμηλοί και, παρ’ όλ’ αυτά, η ερμηνεία τους να
είναι δύσκολη.
Για παράδειγμα, ένας υψηλός δείκτης άμεσης ρευστότητας

μπορεί να σημαίνει ότι η επιχείρηση έχει μια ισχυρή θέση
ρευστότητας, η οποία αποτελεί μια καλή ένδειξη.
Από την άλλη όμως πλευρά, ο ίδιος δείκτης μπορεί να

σηματοδοτεί μια υπερβολική ποσότητα μετρητών, η οποία
αποτελεί μια κακή ένδειξη, καθώς τα μετρητά έχουν μηδενική
απόδοση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Μερικές φορές οι επιχειρήσεις εφαρμόζουν το ονομαζόμενο

“στόλισμα βιτρίνας” (window dressing), για να εμφανίσουν τις
λογιστικές τους καταστάσεις και επομένως και τους δείκτες τους
καλύτερους απ’ ό,τι είναι στην πραγματικότητα.
Η ποιότητα των στοιχείων δεν εμφανίζεται στους δείκτες.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Πρόβλεψη πτώχευσης - Μοντέλο Altman (Z-Score
Η αρχική συνάρτηση ήταν
Z = 0.012T1 + 0.014T2 + 0.033T3 + 0.006T4 + 0.999T5
όπου
T1 = (Κυκλοφορούν Ενεργητικό - Βραχυπρόθεσμες
Υποχρεώσεις) / Συνολικό Ενεργητικό
Τ2 = Παρακρατηθέντα Κέρδη / Συνολικό Ενεργητικό
Τ3 = ΚΠΦΤ / Συνολικό Ενεργητικό
Τ4 = Χρηματιστηριακή αξία / Λογιστική αξία
συνολικών υποχρεώσεων
Τ5 = Πωλήσεις / Συνολικό Ενεργητικό
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Πρόβλεψη πτώχευσης - Μοντέλο Altman (Z-Score
Ζώνες Διακρίσεων:
Z > 2.99 -Ασφαλής Ζώνη
1.81 < Z < 2.99 -Γκρι Ζώνη
Z < 1.81 - Ζώνη πτώχευσης
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Παράδειγμα χορήγησης δανείου
Η επιχείρηση ΑΒΓ ενδιαφέρεται να πάρει ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο.
Το δάνειο θα χρησιμοποιηθεί για την αποπληρωμή γραμματίων πληρωτέων

και τη χρηματοδότηση του κυκλοφορούντος ενεργητικού.
Με τη λήψη της αίτησης του δανείου, η τράπεζα ζήτησε από την ΑΒΓ τις
λογιστικές της καταστάσεις των δύο τελευταίων ετών, οι οποίες δίνονται
παρακάτω.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

€ €
ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2013 2014
Γήπεδα - οικόπεδα 20.000 26.000
Κτίρια και μηχανήματα 70.000 100.000
Μείον: Αποσβέσεις 28.000 38.000
Καθαρά πάγια στοιχεία 62.000 88.000
Αποθέματα 29.000 45.500
Απαιτήσεις (εισπρακτέοι) 12.500 16.000
Διαθέσιμα (ταμείο) 9.000 500
Κυκλοφορούν ενεργητικό 50.500 62.000
Σύνολο ενεργητικού 112.500 150.000
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

€ €
ΠΑΘΗΤΙΚΟ 2013 2014
Μετοχικό κεφάλαιο 31.500 31.500
Αποθεματικά (αδιανέμητα κέρδη) 24.750 26.550
Ίδια κεφάλαια 56.250 58.050
Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις 28.750 22.950
Προμηθευτές (πληρωτέοι) 10.500 22.000
Γραμμάτια πληρωτέα 17.000 47.000
Σύνολο βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων 27.500 69.000
Σύνολο υποχρεώσεων 56.250 91.950
Σύνολο υποχρεώσεων και καθαρής θέσης 112.500 150.000
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Κατάσταση Λογαριασμού Αποτελεσμάτων Χρήσης (σε χιλ. ευρώ)
2013 2014
Πωλήσεις 125.000 160.000

Κόστος πωλήσεων 75.000 96.000
Μεικτά κέρδη 50.000 64.000
Έξοδα διοικητικής λειτουργίας 21.000 21.000
Έξοδα λειτουργίας διαθέσεως 12.500 16.000
Αποσβέσεις 4.500 10.000
Σύνολο λειτουργικών δαπανών 38.000 47.000
Κέρδη προ τόκων και φόρων (ΕΒΙΤ) 12.000 17.000
Χρηματοοικονομικές δαπάνες (τόκοι) 3.000 6.100

Κέρδη προ φόρων 9.000 10.900
Φόροι (με συντελεστή 50%) 4.500. . . . . . . . .
5.450
. . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Καθαρά
Δρ. Σωτήριος κέρδη(ΤΕΙ-Θ)
Δ. Νικολόπουλος MBA - ΑΕ & ΔΧ 4.500 195.450
Μαρτίου 2017 98 / 155
Ζητούνται: (α) Χρησιμοποιώντας τις λογιστικές καταστάσεις της ΑΒΓ να

συμπληρώσετε τον παρακάτω Πίνακα
(Σημείωση: Στους υπολογισμούς σας να υποθέσετε ότι το έτος έχει

360 ημέρες, ενώ στον υπολογισμό της κυκλοφοριακής ταχύτητας αποθε-
μάτων να χρησιμοποιήσετε τις πωλήσεις και όχι το κόστος των πωλήσεων),
(β) Να αναλύσετε την αίτηση δανείου της ΑΒΓ. Θα προτείνατε τη χορήγηση

του βραχυπρόθεσμου δανείου;
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Χρηματοοικονομικοί 2007 2008 M.O
Δείκτες κλάδου
Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας 1,8
Δείκτης άμεσης ρευστότητας 0,7
Μέση περίοδος είσπραξης 37 ημέρες
Κυκλοφοριακή ταχύτητα αποθεμάτων 4
Δείκτης συνολικής δανειακής επιβάρυνσης 58%
Βαθμός καλύψεως χρημτοοι/ικών δαπανών 3,8
Περιθώριο μεικτού κέρδους 38%
Περιθώριο καθαρού κέρδους 3,5%
Κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού 1,14
Κυκλοφοριακή ταχύτητα παγίων 1,4
Απόδοση ενεργητικού (ROA) 4,0%
Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) 9,5%
Δείκτης βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων 50%
προς συνολικές υποχρεώσεις
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Χρηματοοικονομικοί Δείκτες 2007 2008 M.O
κλάδου
Δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας 1,84 0,90 1,8
Δείκτης άμεσης ρευστότητας 0,78 0,24 0,7
Μέση περίοδος είσπραξης 36 36 37 ημέρες
Κυκλοφοριακή ταχύτητα αποθεμάτων 4,31 3,52 4
Δείκτης συνολικής δανειακής επιβάρυνσης 50% 61,3% 58%
Βαθμός καλύψεως χρημτοοι/κών δαπανών 4 2,79 3,8
Περιθώριο μεικτού κέρδους 40% 40% 38%
Περιθώριο καθαρού κέρδους 3,6% 3,4% 3,5%
Κυκλοφοριακή ταχύτητα ενεργητικού 1,11 1,07 1,14
Κυκλοφοριακή ταχύτητα παγίων 2,02 1,82 1,4
Απόδοση ενεργητικού (ROA) 4% 3,6% 4,0%
Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) 8% 9,4% 9,5%
Δείκτης βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων προς 48,9% 75% 50%
συνολικές υποχρεώσεις
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Απάντηση παραδείγματος χορήγησης δανείου
(β) Μια πρώτη εξέταση των δεικτών που εμφανίζονται στο προηγούμενο
πίνακα υποδηλώνει ότι η επιχείρηση ΑΒΓ παρουσιάζει δύο προβλήματα:
σημαντικά μειωμένη ρευστότητα, και

σχετικά αυξημένη δανειακή επιβάρυνση.
Η δανειακή αυτή επιβάρυνση θα αυξηθεί ακόμη περισσότερο εάν
της χορηγηθεί το πρόσθετο δάνειο που ζητά.
Η αύξηση του δείκτη συνολικής δανειακής επιβάρυνσης σημαίνει

ότι η επιχείρηση χρησιμοποιεί μεγάλη χρηματοοικονομική μό-
χλευση και αυτό έχει ως συνέπεια η επιχείρηση να έχει υψηλότερη
απόδοση ιδίων κεφαλαίων αλλά συγχρόνως να είναι εκτεθειμένη
και σε μεγαλύτερο χρηματοοικονομικό κίνδυνο (απ’ ό,τι θα ήταν
εάν χρησιμοποιούσε λιγότερη χρηματοοικονομική μόχλευση).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Μια προσεκτικότερη μελέτη των δεικτών της επιχείρησης μάς

αποκαλύπτει και τα ακόλουθα.
Πρώτον, η ΑΒΓ μείωσε την κυκλοφοριακή ταχύτητα των παγίων της από
2,02 σε 1,82 φορές. Επειδή οι πωλήσεις της επιχείρησης αυξήθηκαν, για
να μειωθεί ο δείκτης αυτός θα πρέπει τα πάγια στοιχεία της να αυξήθηκαν
αναλογικά περισσότερο.
Άρα, η επιχείρηση αύξησε τα πάγια της κατά την’ εξεταζόμενη
περίοδο.
Παρ’ όλα αυτά, ο μέσος όρος του κλάδου είναι μικρότερος.
Αυτό σημαίνει ότι οι ανταγωνίστριες επιχειρήσεις λειτουργούν με περισ-
σότερα πάγια ενεργητικά απ’ ό,τι η ΑΒΓ.
Κατά συνέπεια, η επένδυση σε πάγια φαίνεται να είναι σωστή.

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Με ποιο τρόπο όμως χρηματοδότησε η επιχείρηση ΑΒΓ την αύξηση

αυτή των παγίων;
Η ΑΒΓ έκανε τη χρηματοδότηση αυτή με βραχυπρόθεσμες υποχρε-
ώσεις.
Αυτό γίνεται φανερό από την μεγάλη αύξηση που παρουσιάζει ο
δείκτης βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων προς συνολικές υποχρε-
ώσεις.
Η αύξηση των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων είχε ως συνέπεια
τη μείωση της ρευστότητας της επιχείρησης.
Αυτό γίνεται φανερό από τη μεγάλη μείωση που παρουσιάζει ο
δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας και ο δείκτης άμεσης ρευ-
στότητας.
Άρα, ο τρόπος χρηματοδότησης της αύξησης των παγίων (με
βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις) δεν ήταν σωστός.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Δεύτερον, η μείωση του δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας αποθε-

μάτων σημαίνει ότι αυξήθηκαν τα αποθέματα (καθώς οι πωλήσεις
της επιχείρησης αυξήθηκαν).
Άρα, ένα μέσο προϊόν της επιχείρησης παραμένει στα αποθέματα

περισσότερο χρονικό διάστημα το 2008 απ’ ό,τι το 2007.
Για την ακρίβεια, ενώ ένα μέσο προϊόν παρέμενε στα αποθέματα
περίπου (12/4,31) = 2,8 μήνες, τώρα παραμένει (12/3,52) = 3,4 μήνες.
Η αύξηση αυτή των αποθεμάτων είχε ως αποτέλεσμα την αύξηση

των αναγκών της επιχείρησης σε κεφάλαια κίνησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Όπως και
Δρ. Σωτήριος προηγουμένως
Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) με ταMBA
πάγια,
- ΑΕ & ΔΧ η αύξηση των αποθεμάτων
19 Μαρτίου 2017 105 / 155
Η αύξηση των αποθεμάτων μπορεί να οφείλεται είτε στο ότι η

επιχείρηση θέλησε να υποστηρίξει την αύξηση των πωλήσεων της,
είτε στο ότι κάποια από τα αποθέματα που είχε καταστράφηκαν.
Η αύξηση, πάντως, των αποθεμάτων ήταν συγκριτικά μεγαλύτερη,

απ’ ό,τι η αύξηση των πωλήσεων, γεγονός που σημαίνει είτε ότι η
επιχείρηση ακολούθησε εσφαλμένη στρατηγική (εάν υποθέσουμε
ότι η επιχείρηση ήθελε να υποστηρίξει τη αύξηση των πωλήσεων
της) είτε ότι οι πωλήσεις αυξήθηκαν λιγότερο απ’ ό,τι ανέμενε η
επιχείρηση.
Το ποιος όμως από τους παραπάνω είναι ο πραγματικός λόγος της

αύξησης των αποθεμάτων, δεν είναι δυνατό να αποκαλυφθεί από
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
την ανάλυση των χρηματοοικονομικών δεικτών. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Πρόταση: Θα προτείναμε τη χορήγηση ενός μεσομακροπρόθεσμου δανείου

(και όχι ενός βραχυπρόθεσμου, όπως ζητά η επιχείρηση), το οποίο θα χρη-
σιμοποιούνταν για την αποπληρωμή μέρους των βραχυπρόθεσμων υποχρε-
ώσεων της επιχείρησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Παράδειγμα αριθμοδεικτών
Δίνονται οι παρακάτω πληροφορίες για μια επιχείρηση.

Δείκτης άμεσης ρευστότητας=1,2 φορές
Κεφάλαια κίνησης= (κυκλοφορούν ενεργητικό - βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις) =
200.000 (σε χιλ. ευρώ).
Κυκλοφοριακή ταχύτητα αποθεμάτων=5,5 φορές.
Κυκλοφοριακή ταχύτητα εισπρακτέων λογαριασμών=10 φορές.
Δείκτης συνολικών υποχρεώσεων προς ίδια κεφάλαια=1,75 φορές.
Ζητείται: Να συμπληρώσετε τον παρακάτω ισολογισμό και τα αποτελέσματα χρήσης

της επιχείρησης.
(Σημείωση: Κατά τον υπολογισμό της κυκλοφοριακής ταχύτητας αποθεμάτων να
χρησιμοποιήσετε το κόστος των πωλήσεων και όχι τις πωλήσεις).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2007
Καθαρά πάγια στοιχεία ?
Αποθέματα ?
Απαιτήσεις (εισπρακτέοι λογ/σμοί) ?
Χρεόγραφα 70.000
Διαθέσιμα (ταμείο) ?
Κυκλοφορούν ενεργητικό ?
Σύνολο ενεργητικού ?
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΠΑΘΗΤΙΚΟ 2007
Μετοχικό κεφάλαιο 80.000
Αποθεματικά (αδιανέμητα κέρδη) 240.000
Ίδια κεφάλαια ?
Μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις 360.000
Προμηθευτές (πληρωτέοι λογ/σμοί) ?
Γραμμάτια πληρωτέα 100.000
Λοιπές βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις 20.000
Σύνολο βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων ?
Σύνολο υποχρεώσεων ?
Σύνολο υποχρεώσεων και καθαρής θέσης ?
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΑΠΟΤΕΣΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2007

Πωλήσεις 1.200.000
Κόστος πωλήσεων ?
Μεικτά κέρδη ?
Σύνολο λειτουργικών Δαπανών 200.000
Κέρδη προ τόκων και φόρων (ΕΒΙΤ) ?
Χρηματοοικονομικές δαπάνες (τόκοι) 48.000
Κέρδη προ φόρων ?
Φόροι (με συντελεστή 40%) ?
Καθαρά κέρδη ?
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Παράδειγμα αριθμοδεικτών - Απάντηση
Ίδια κεφάλαια = Μετοχικό κεφάλαιο + Αποθεματικά = 80.000 + 240.000 =

320.000
Συνολικές υποχρεώσεις / Ίδια κεφάλαια = 1,75 => Συνολικές υποχρεώσεις =
(1,75)x(320.000) = 560.000.
Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις = Συνολικές υποχρεώσεις - Μακροπρόθεσμες
υποχρεώσεις = 560.000 - 360.000=200.000.
Πληρωτέοι λογαριασμοί= Σύνολο βραχυπροθέσμων υποχρεώσεων - Γραμμάτια
πληρωτέα - Λοιπές βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις = 200.000 - 100.000 - 20.000 =
80.000.
Σύνολο ενεργητικού = Ίδια κεφάλαια + Σύνολο υποχρεώσεων = 320.000 +
560.000 = 880.000.
Κεφάλαια κίνησης=Σύνολο κυκλοφορούντος - Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις =
200.000 => Σύνολο κυκλοφορούντος = 200.000 + 200.000 = 400.000.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Παράδειγμα αριθμοδεικτών - Απάντηση
Σύνολο παγίων = Σύνολο ενεργητικού - Κυκλοφορούν ενεργητικό=880.000 -

400.000 = 480.000.
Κυκλοφοριακή ταχύτητα εισπρακτέων = Πωλήσεις / Εισπρακτέοι λογαριασροί = 10
=> Εισπρακτέοι λογαριασμοί= 1.200.000 / 10 = 120.000.
Δείκτης άμεσης ρευστότητας = (Κυκλοφορούν ενεργητικό - Αποθέματα) /
Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις = 1,2 => Αποθέματα = Κυκλοφορούν ενεργητικό -
(1,2)x (Βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις)=400.000 - (1,2)x(200.000) = 160.000.
Διαθέσιμα = Κυκλοφορούν ενεργητικό - Χρεόγραφα - Εισπρακτέοι λογαριασμοί
-Αποθέματα = 400.000 - 70.000 - 120.000 - 160.000=50.000.
Κυκλοφοριακή ταχύτητα αποθεμάτων = Κόστος πωλήσεων / Αποθέματα = 5,5 =>
Κόστος πωλήσεων = (5,5)x(160.000)=880.000.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Παράδειγμα καταστάσεων κοινού μεγέθους
Να καταρτίσετε καταστάσεις κοινού μεγέθους της επιχείρησης εμπορίας

τσιμέντου «ΩΜΕΓΑ Α.Ε.» και να ερμηνευθούν οι μεταβολές των στοιχείων (τα
ποσά είναι σε χιλιάδες ευρώ).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟ 2005 2006 2007
Γ. Πάγιο Ενεργητικό
II. Ενσώματες Ακινητοποιήσεις* 5.200 6.500 8.900
Δ. Κυκλοφορούν Ενεργητικό
I. Αποθέματα 1.950 2.800 3.150
II. Απαιτήσεις
Πελάτες 900 1.350 2.220
III. Χρεόγραφα 600 700 900
IV. Διαθέσιμα 180 120 210
Σύνολο Κυκλοφορούντος Ενεργητικού 3.630 4.970 6.480
ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 8.830 11.470 15.380
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΠΑΘΗΤΙΚΟ 2005 2006 2007
Α. Ίδια Κεφάλαια
I. Κεφάλαιο 420 450 1.840
IV. Αποθεματικά Κεφάλαια
Τακτικό Αποθεματικό 1.510 1.810 2.100
Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 1.930 2.260 3.940
Γ. Υποχρεώσεις
I. Μακροπρόθεσμες Υποχρεώσεις
Δάνεια Τραπεζών 3.090 3.650 4.800
II. Βραχυπρόθεσμες Υποχρεώσεις
Βραχυπρόθεσμα Δάνεια 3.810 5.560 6.640
Σύνολο Υποχρεώσεων 6.900 9.210 11.440
ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 8.830 11.470 15.380
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΑΠΟΤΕΛΕΣΜΑΤΑ ΧΡΗΣΗΣ 2005 2006 2007
Έσοδα Πωλήσεων 200 220 240
Κόστος Πωληθέντων 150 160 168
Μικτό Κέρδος Πωλήσεων 50 60 72
Έξοδα Διοικήσεως 10 9 10
Έξοδα Ερευνών - Αναπτύξεως 2 2 4
Έξοδα Διαθέσεως 15 17 19
Μερικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 23 32 39
Χρεωστικοί Τόκοι και Συναφή Έξοδα 10 14 16
Ολικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 13 18 23
Έκτακτα και Ανόργανα Έσοδα 5 7 7
Οργανικά και Έκτακτα Αποτελέσματα 18 25 30
Εκμεταλλεύσεως
Καθαρά Αποτελέσματα Χρήσεως 18 25 30
Φόρος Εισοδήματος 7,2 10 12
Κέρδη προς διάθεση 10,8 15 18
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Απάντηση παραδείγματος καταστάσεων κοινού μεγέθους
II. Ενσώματες Ακινητοποιήσεις* 58,89% 56,67% 57,87%
I. Αποθέματα 22,08% 24,41% 20,48%
Πελάτες 10,19% 11,77% 14,43%
III. Χρεόγραφα 6,80% 6,10% 5,85%
IV. Διαθέσιμα 2,04% 1,05% 1,37%
Σύνολο Κυκλοφορούντος Ενεργητικού 41,11% 43,33% 42,13%
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΠΑΘΗΤΙΚΟ 2005 2006 2007
I. Κεφάλαιο 4,76% 3,92% 11,96%
Τακτικό Αποθεματικό 17,10% 15,78% 13,65%
Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 21,86% 19,70% 25,62%
Δάνεια Τραπεζών 34,99% 31,82% 31,21%
Βραχυπρόθεσμα Δάνεια 43,15% 48,47% 43,17%
Σύνολο Υποχρεώσεων 78,14% 80,30% 74,38%
ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 100,00% 100,00% 100,00%
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Από τον παραπάνω πίνακα φαίνεται μια μεταβολή της διάρθρωσης

των επενδύσεων της εταιρείας σε στοιχεία του ενεργητικού.
Συγκεκριμένα, παρατηρείται μια πτώση του ποσοστού των καθαρών

παγίων, το οποίο ως ποσοστό του ενεργητικού, μειώθηκε από 58,89% το
έτος 2005 σε 56,67% το έτος 2006 και σε 57,87% το 2007, και αντίστοιχα
μια αύξηση του κυκλοφορούντος ενεργητικού ως ποσοστό του
συνολικού ενεργητικού.
Η μεταβολή των αποθεμάτων διακυμαίνεται από έτος σε έτος, ενώ

το ποσοστό των απαιτήσεων από πελάτες σημείωσε αύξηση, γεγο-
νός που υποδεικνύει ότι η επιχείρηση χορήγησε περισσότερες πιστώσεις
στους πελάτες της προκειμένου να αυξήσει τις πωλήσεις.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Το ποσοστό
Δρ. Σωτήριος των
Δ. Νικολόπουλος ιδίων κεφαλαίων
(ΤΕΙ-Θ) αυξήθηκε, ενώ μειώθηκε
MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 το120 / 155
Το ποσοστό των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων αυξήθηκε ση-

μαντικά το 2006, ενώ αντίθετα μειώθηκε των μακροπρόθεσμων
υποχρεώσεων.
Η μεταβολή της σχέσης μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρό-

θεσμων υποχρεώσεων είναι φυσιολογική γιατί παρατηρείται και
αντίστοιχη μεταβολή στη σχέση παγίων και κυκλοφορούντος
ενεργητικού κατά την ίδια χρονική περίοδο.
Ανησυχητικό είναι το γεγονός ότι καθ’ όλη τη χρονική περίοδο το

σύνολο των βραχυπρόθεσμων υποχρεώσεων είναι μεγαλύτερο από
το σύνολο του κυκλοφορούντος ενεργητικού υποδηλώνοντας πι-
θανό πρόβλημα ρευστότητας.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Έσοδα Πωλήσεων 100% 100% 100%
Κόστος Πωληθέντων 75,00% 72,73% 70,00%
Μικτό Κέρδος Πωλήσεων 25,00% 27,27% 30,00%
Έξοδα Διοικήσεως 5,00% 4,09% 4,17%
Έξοδα Ερευνών - Αναπτύξεως 1,00% 0,91% 1,67%
Έξοδα Διαθέσεως 7,50% 7,73% 7,92%
Μερικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 11,50% 14,55% 16,25%
Χρεωστικοί Τόκοι και Συναφή Έξοδα 5,00% 6,36% 6,67%
Ολικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 6,50% 8,18% 9,58%
Έκτακτα και Ανόργανα Έσοδα 2,50% 3,18% 2,92%
Οργανικά και Έκτακτα Αποτελέσματα 9,00% 11,36% 12,50%
Καθαρά Αποτελέσματα Χρήσεως 9,00% 11,36% 12,50%
Φόρος Εισοδήματος 3,60% 4,55% 5,00%
Κέρδη προς διάθεση 5,40% 6,82% 7.50%
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Από την ανάλυση κοινού μεγέθους της Κατάστασης Αποτελεσμά-

των Χρήσεως προκύπτει μια μείωση του κόστους πωληθέντων
ως αναλογία των πωλήσεων, οι οποίες παράλληλα παρουσιάζουν
αυξητική τάση.
Η επιχείρηση λοιπόν συγκρατεί το κόστος της ενώ αυξάνει τις

πωλήσεις, γεγονός που μπορεί να οφείλεται στο γεγονός ότι
ουσιώδες μέρος του συνολικού κόστους αποτελείται από σταθερά
έξοδα.
Τα υπόλοιπα λειτουργικά έξοδα ακολουθούν αυξητική πορεία

ανάλογη με την αύξηση των πωλήσεων.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Η αύξηση του μικτού κέρδους οφείλεται στην προαναφερθείσα

συγκράτηση του κόστους από την επιχείρηση, και αποτελεί το
βασικό λόγο στην αύξηση του καθαρού αποτελέσματος.
Ο φόρος ως ποσοστό των πωλήσεων αυξάνεται λόγω αύξησης της

κερδοφορίας.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Παράδειγμα συγκριτικής ανάλυσης
Να πραγματοποιηθεί η συγκριτική ανάλυση των οικονομικών καταστάσεων

της εμπορικής επιχείρησης «ΑΛΦΑ Α.Ε.» με τη μέθοδο των αριθμοδεικτών
τάσεως και να σχολιαστούν οι μεταβολές των στοιχείων (τα ποσά είναι σε
χιλιάδες ευρώ).
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
II. Ενσώματες Ακινητοποιήσεις* 3.000 3.800 5.250
I. Αποθέματα 550 600 910
Πελάτες 400 450 610
III. Χρεόγραφα 100 110 115
IV. Διαθέσιμα 80 150 105
Σύνολο Κυκλοφορούντος Ενεργητικού 1.130 1.310 1.740
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΠΑΘΗΤΙΚΟ 2005 2006 2007
I. Κεφάλαιο 400 400 400
Τακτικό Αποθεματικό 910 1.100 1.450
Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 1.350 1.500 1.850
Δάνεια Τραπεζών 1.200 1.700 2.050
Βραχυπρόθεσμα Δάνεια 1.580 1.910 3.090
Σύνολο Υποχρεώσεων 2.780 3.610 5.140
ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 4.130 5.110 6.990
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Έσοδα Πωλήσεων 5.100 6.500 8.800
Κόστος Πωληθέντων 4.000 4.950 7.010
Μικτό Κέρδος Πωλήσεων 1.100 1.550 1.790
Έξοδα Διοικήσεως 335 385 505
Έξοδα Ερευνών - Αναπτύξεως 15 15 15
Μερικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 750 1.150 1.270
Χρεωστικοί Τόκοι και Συναφή Έξοδα 430 470 670
Ολικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 320 680 600
Έκτακτα και Ανόργανα Έσοδα - - -
Οργανικά και Έκτακτα Αποτελέσματα 320 680 600
Καθαρά Αποτελέσματα Χρήσεως 320 680 600
Φόρος Εισοδήματος(*) 128 272 240
Κέρδη προς διάθεση 192 408 360
(*) Η φορολογία είναι το 40% επί του συνόλου των Κερδών Χρήσεως
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Απάντηση Παραδείγματος
II. Ενσώματες Ακινητοποιήσεις* 100 126,67 175,00
I. Αποθέματα 100 109,09 165,45
Πελάτες 100 112,50 152,50
III. Χρεόγραφα 100 110,00 115,00
IV. Διαθέσιμα 100 187,50 131,25
Σύνολο Κυκλοφορούντος Ενεργητικού 100 115,93 153,98
ΣΥΝΟΛΟ ΕΝΕΡΓΗΤΙΚΟΥ 100 123,73 169,25
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΠΑΘΗΤΙΚΟ 2005 2006 2007

I. Κεφάλαιο 100 100 100
Τακτικό Αποθεματικό 100 115,79 152,63
Σύνολο Ιδίων Κεφαλαίων 100 111,11 137,04
Δάνεια Τραπεζών 100 141,67 170,83
Βραχυπρόθεσμα Δάνεια 100 120,89 195,57
Σύνολο Υποχρεώσεων 100 129,86 184,89
ΣΥΝΟΛΟ ΠΑΘΗΤΙΚΟΥ 100 123,73 169,25
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Η ανάλυση των δεικτών τάσεως για την περίοδο 2005-2007 δείχνει

μια σημαντική αύξηση σε επενδύσεις καθαρών παγίων καθώς και
μια σημαντική αύξηση του κυκλοφορούντος ενεργητικού.
Οι συνολικές υποχρεώσεις της επιχειρήσεως αυξήθηκαν κατά

84,89% ενώ τα ίδια της κεφάλαια μόνο κατά 37,04%, οπότε συμπε-
ραίνουμε ότι η χρηματοδότηση των επενδύσεων της επιχείρησης
έγινε κυρίως από ξένα κεφάλαια.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2005 2006 2007
Έσοδα Πωλήσεων 100 127,45 172,55
Κόστος Πωληθέντων 100 123,75 175,25
Μικτό Κέρδος Πωλήσεων 100 140,91 162,73
Έξοδα Διοικήσεως - Διαθέσεως 100 114,93 150,75
Έξοδα Ερευνών - Αναπτύξεως 100 100,00 100,00
Μερικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 100 153,33 169,33
Χρεωστικοί Τόκοι και Συναφή Έξοδα 100 109,30 155,81
Ολικά Αποτελέσματα Εκμεταλλεύσεως 100 212,50 187,50
Έκτακτα και Ανόργανα Έσοδα - - -
Οργανικά και Έκτακτα Αποτελέσματα 100 212,50 187,50
Καθαρά Αποτελέσματα Χρήσεως 100 212,50 187,50
Φόρος Εισοδήματος 100 212,50 187,50
Κέρδη προς διάθεση 100 212,50 187,50
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Οι πωλήσεις της επιχείρησης παρουσιάζουν σημαντική αύξηση

κατά 27,45% από το 2005 στο 2006.
Προς την ίδια κατεύθυνση μεταβάλλεται το κόστος πωληθέντων,

με μικρότερη όμως αύξηση της τάξης του 23,75%.
Η μεταβολή των πωλήσεων αυξάνει το μικτό κέρδος πωλήσεων ενώ

η μεταβολή του κόστους πωληθέντων το μειώνει κατά μικρότερο
ποσοστό, με αποτέλεσμα η τελική αύξηση του μικτού κέρδους να
κυμαίνεται στο 40,91%, μεγαλύτερο του 27,45% των πωλήσεων.
Το 2007 οι πωλήσεις αυξάνονται κατά 72,55% σε σχέση με το 2005

αλλά το κόστος πωληθέντων τις υπερβαίνει με ποσοστό 75,25%.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Στο μικτό κέρδος πωλήσεων λοιπόν επιδρούν αντίστροφα οι

δυνάμεις και σχηματίζεται μία αύξηση του 62,73%, μικρότερη του
72,55% των πωλήσεων.
Απότομη αύξηση παρουσιάζουν τα έξοδα διοίκησης και διάθεσης

στο 2007. Η αύξηση των χρεωστικών τόκων κατά 55,81% το 2007
δικαιολογείται αν λάβουμε υπόψη μας την χρηματοδότηση των
επενδύσεων της επιχείρησης με ξένα κεφάλαια.
Το σύνολο των εξόδων διοίκησης και διάθεσης παρουσιάζει μία

αύξηση 14,93% το 2006 και μια πολύ μεγαλύτερη 50,75% το 2007.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Βέβαια, το γεγονός ότι το 2006 τα έξοδα διοίκησης και διάθεσης

αυξήθηκαν κατά 14,93% ενώ οι πωλήσεις κατά 27,45% και τα ανά-
λογα στοιχεία για το 2007 υποδεικνύουν την ύπαρξη οικονομιών
κλίμακας για την επιχείρηση.
Παρά το γεγονός ότι η αύξηση εσόδων από πωλήσεις είναι μεγα-

λύτερη το 2007 από το 2006, η αύξηση των κερδών προς διάθεση
είναι μικρότερη το 2007 από το 2006.
Αυτό οφείλεται στην αυξητική τάση των χρεωστικών τόκων και εξό-
δων διοίκησης και διάθεσης αλλά και στην τάση του κόστους πωλη-
θέντων όπως αναλύσαμε προηγουμένως.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ενδεικτικοί δείκτες αναλυτικών διαδικασιών για πάγια
Βασικός
Ανταγωνιστής
Επιχείρηση (ή Μ.Ο κλάδου)
20Χ1 20Χ2 20Χ2
Πάγια (αναπόσβεστα)/σύνολο ενεργητικού . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30,5% 42,8% 32%

Αποσβέσεις χρήσης/αναπόσβεστα πάγια . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10,2% 7,5% 11%
Συντήρηση μηχανημάτων/κόστος παραγωγής (ή προς πωλήσεις) . . . . . . . . . 7,5% 2,1% -
Κυκλοφοριακή ταχύτητα παγίων (φορές) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,32 1,23 1,35
Τα πάγια στοιχεία για πολλές επιχειρήσεις αντιπροσωπεύουν ένα πολύ

σημαντικό τμήμα του ενεργητικού της.
Ταυτόχρονα, από τη χρήση παγίων δημιουργείται ένα μεγάλο τμήμα των
εξόδων της χρήσης (συντήρηση, αποσβέσεις). ex1
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Όπως φαίνεται από τα στοιχεία του πίνακα, η αξία των παγίων έχει
αυξηθεί σημαντικά στη χρήση 20X2 σε σχέση με την προηγούμενη,
αλλά και σε σχέση με τον ανταγωνισμό.
Η αύξηση αυτή φαίνεται να συνδέεται με τη σημαντική μείωση του

δείκτη αποσβέσεων χρήσης προς αναπόσβεστα πάγια αλλά και τη
μείωση του δείκτη συντήρηση μηχανημάτων προς κόστος παραγωγής.
Φαίνεται δηλαδή ότι η επιχείρηση, αφενός μεν διενήργησε μειωμένες

αποσβέσεις στη χρήση 20X2, αφετέρου δε, είναι πιθανόν να προσαύ-
ξησε την αξία των παγίων με έξοδα συντήρησης.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Και οι δύο αυτές υποθέσεις φυσικά χρήζουν περαιτέρω διερεύνησης
εκ μέρους του ελεγκτή.
Με βάση τα προηγούμενα, εξηγείται εύκολα η σημαντική πτώση του

δείκτη κυκλοφοριακής ταχύτητας παγίων .
Αξίζει να αναφερθεί ότι παρόμοια μεταβολή των δεικτών πάγια (αναπό-

σβεστα) προς σύνολο ενεργητικού και κυκλοφοριακή ταχύτητα παγίων
παρατηρείται όταν η επιχείρηση αλλάζει τη μέθοδο επιμέτρησης των
παγίων από το ιστορικό κόστος κτήσης στην εύλογη αξία (τρέχουσα
αξία αγοράς).
Το ίδιο συμβαίνει επίσης όταν η επιχείρηση προβαίνει σε πώληση πα-

γίων με σύμφωνο επαναγοράς και, κατά παράβαση βέβαια των ορθών
λογιστικών αρχών, παύει να εμφανίζει τα στοιχεία αυτά στον ισολογι-
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
σμό της (sale and lease back). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Τέλος, μεταβολές του δείκτη αποσβέσεις χρήσης προς αναπόσβεστα πάγια

επιτυγχάνονται με τη μεταβολή σχετικών λογιστικών εκτιμήσεων, δηλαδή της
ωφέλιμης ζωής και της υπολειμματικής αξίας των παγίων.
Επιστροφή Πάγια
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ενδεικτικοί δείκτες αναλυτικών διαδικασιών για
χρηματοοικονομική ανάλυση
Βασικός
20Χ1 20Χ2 20Χ2
Καθαρά κέρδη . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225.000 270.000 520.000
Αποδοτικότητα ενεργητικού . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15,3% 17,6% 25,6%
Αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22,5% 25,5% 39,4%
Αποδοτικότητα πωλήσεων . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5,3% 6,4% 8,1%
Χρηματορροές λειτουργικής δραστηριότητας . . . . . . . . . 140.000 85.000 445.000
Χρηματιστηριακή τιμή μετοχής . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . € 12,5 € 10,7 *
Πολλαπλασιαστής κερδών (Ρ/Ε) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14,6 10,1 20,7
Δείκτης τιμών χρηματιστηρίου . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.200 2.420
Δανειακή επιβάρυνση (υποχρεώσεις)
προς σύνολο ενεργητικού ή κεφαλαίων) . . . . . . . . . . . . . . . 65,4% 79,2% 55,2%
Κάλυψη παγίων με μακροπρόθεσμα κεφάλαια
(πάγια προς μακροπρόθεσμα κεφάλαια) . . . . . . . . . . . . . . . 1,09% 1,18% 0,88%
Ποσοστό διανεμομένων κερδών . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40% 45% 35%
ex2
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Η επιχείρηση στη χρήση 20X0 έχει σημειώσει σημαντική αύξηση των
καθαρών της κερδών (κατά 20%) και έχει βελτιώσει την αποδοτικότητα
των συνολικών κεφαλαίων, των ιδίων κεφαλαίων και των πωλήσεων,
αν και υστερεί στους δείκτες αυτούς έναντι του ανταγωνισμού.
Ωστόσο, η εικόνα που αναδεικνύεται από μια συνολική εκτίμηση των

στοιχείων του παραπάνω πίνακα δημιουργεί εύλογα ερωτηματικά και
ανησυχίες.
Πρώτον, βλέπουμε ότι οι χρηματοροές από λειτουργική δραστηριότητα

σημείωσαν πολύ σημαντική υποχώρηση σε σχέση με τη χρήση 20X1
και βρίσκονται στο 1/3 των καθαρών κερδών της κλειόμενης χρήσης.
Αυτό σημαίνει ότι η επιχείρηση, για κάποιοι λόγους, αδυνατεί να

μετατρέψει τα λογιστικά της κέρδη σε μετρητά.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Μια πιθανή εξήγηση είναι ότι υπάρχει μια υστέρηση στην είσπραξη
των απαιτήσεων, φαινόμενο που παρατηρείται σε περιόδους έντονης
ανάπτυξης (πωλήσεις με πίστωση).
Μια εναλλακτική εξήγηση είναι ότι τα κέρδη της χρήσης 20X1 είναι
παραποιημένα (διογκωμένα).
Η δυσάρεστη αυτή εξήγηση φαίνεται να υποστηρίζεται από ορισμένους

άλλους δείκτες.
Για παράδειγμα, ενώ ο δείκτης του χρηματιστηρίου έχει αυξηθεί έναντι

του προηγούμενου έτους, η τιμή της μετοχής της εταιρείας, όπως και
ο πολλαπλασιαστής κερδών, έχει σημειώσει σημαντική υποχώρηση.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Δηλαδή, ενώ τα κέρδη της εταιρείας αυξάνονται και το χρηματιστήριο
ανεβαίνει, η τιμή της μετοχής υποχωρεί, παρά το γεγονός ότι το
ποσοστό διανεμόμενων κερδών της εταιρείας αυξήθηκε και υπερβαίνει
σημαντικά αυτό του ανταγωνισμού.
Υποθέτοντας δηλαδή ότι ισχύει στοιχειωδώς η υπόθεση της αποτελε-

σματικής αγοράς, η προηγούμενη κατάσταση υποδηλώνει ότι η αγορά
διατηρεί σοβαρές επιφυλάξεις για το εάν η αύξηση των κερδών έχει
ουσιαστικό οικονομικό αντίκρισμα.
Ενδέχεται δηλαδή η αύξηση των κερδών να οφείλεται σε παραποίηση

λογιστικών δεδομένων, ενδεχόμενο που ενισχύεται εάν υπάρχουν
σημαντικά πακέτα προαίρεσης επί μετοχών για τη διοίκηση ή άλλα
κίνητρα (π.χ. επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου). .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Η δυσχερής οικονομική κατάσταση της επιχείρησης επιβεβαιώνεται

και από τον επιδεινούμενο δείκτη δανειακής επιβάρυνσης καθώς και
από το γεγονός ότι τα πάγια της επιχείρησης δεν καλύπτονται από
μακροπρόθεσμα κεφάλαια.
Οι δύο αυτοί δείκτες, σε συνδυασμό μάλιστα με τις μειωμένες χρη-

ματοροές από λειτουργική δραστηριότητα υποδηλώνουν σοβαρά
προβλήματα ρευστότητας.
Για τον ελεγκτή, η κατάσταση της επιχείρησης θέτει ορισμένα ερωτη-

ματικά σε σχέση με το σχεδίασμά του ελέγχου.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Για παράδειγμα, ο ελεγκτής πρέπει να δώσει έμφαση στον ισχυρισμό

Ύπαρξη ή Πραγματοποίηση για τους λογαριασμούς των πωλήσεων
και των πελατών (να επιβεβαιώσει δηλαδή ότι όλα τα αναγνωρισμένα
έσοδα έχουν πραγματοποιηθεί) και Πληρότητας για τους λογαριασμούς
εξόδων (να επιβεβαιώσει δηλαδή ότι όλα τα πραγματοποιημένα έξοδα
έχουν αναγνωριστεί).
Επιπλέον, είναι πιθανόν να γεννώνται αμφιβολίες σε ό,τι αφορά στη

δυνατότητα της επιχείρησή να συνεχίσει τη δραστηριότητά της (going
concern).
Επιστροφή
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ενδεικτικοί δείκτες αναλυτικών διαδικασιών για πωλήσεις,
δίκτυο διανομής και εφοδιαστική αλυσίδα
Βασικός
20Χ1 20Χ2 20Χ2
Κυκλοφοριακή ταχύτητα πελατών (φορές) . . . . . . . . . . . . 16,1 13,1 17,6
Πωλήσεις ανά πελάτη σε € . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29.450 27.800 -
Πελάτες/σύνολο ενεργητικού . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25,3% 27,1% 24,2%
Αξία επιστροφών/πωλήσεις . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,2 4,7 -
Προβλέψεις για επισφαλείς πελάτες/ πελάτες . . . . . . . . 1,2% 0,9% 1,5%
Ποσοστό καθυστερούμενων παραδόσεων σε πελάτες . 4,2% 3,1% -
Μέσος χρόνος παράδοσης από τη λήψη παραγγελίας 2,4 2,1 -
(σε ημέρες) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Αποθέματα/σύνολο ενεργητικού . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15,6% 20,9% 6,5%
Κυκλοφοριακή ταχύτητα αποθεμάτων (φορές) . . . . . . . . 16,2 1,1 17,4
Περιθώριο μικτού κέρδους . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23,4% 21,1% 28,1%
Κυκλοφοριακή ταχύτητα προμηθευτών (φορές) . . . . . . . 13,3 12,6 14
Ποσοστό έγκαιρων παραλαβών από προμηθευτές . . . . . 89,3% 94,5% -
Αξία επιστροφών σε προμηθευτές/ αγορές . . . . . . . . . . . . 1,1% 0,5% -
Έξοδα πωλήσεων ανά πωλητή σε € . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 320.000 .
. . .
280.000
. . . . . .
. . . . .
.
.
.
.
.
.
.
.
-
. . . .
. . . .
.
.
.
.
.
.
.
.
.
Δρ.ex3
Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 146 / 155
Από τη μελέτη των στοιχείων του παραπάνω πίνακα προκύπτει ότι
υπάρχουν μια σειρά από αρνητικές εξελίξεις για την εταιρεία κατά τη
χρήση 20X2, οι οποίες έχουν ενδιαφέρον για τον ελεγκτή σε ό,τι αφορά
στο σχεδιασμό του ελέγχου.
Καταρχήν, ο δείκτης κυκλοφοριακής ταχύτητας πελατών (φορές)
παρουσιάζει αισθητή υποχώρηση, ενώ ταυτόχρονα έχουν μειωθεί οι
πωλήσεις ανά πελάτη και έχουν αυξηθεί οι πελάτες ως ποσοστό του
ενεργητικού.
Επιπλέον, παρατηρείται μια σημαντική χειροτέρευση του δείκτη αξία

επιστροφών προς πωλήσεις.
Σημαντικό είναι επίσης ότι η επιχείρηση στους δείκτες αυτούς υστερεί

ή βρίσκεται σε πορεία απόκλισης σε σχέση με τον ανταγωνισμό.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Ωστόσο, παρά αυτά τα ανησυχητικά σημάδια, βλέπουμε ότι ο δείκτης

προβλέψεις για επισφαλείς πελάτες προς πελάτες παρουσιάζει μείωση
σε σχέση με την προηγούμενη χρήση από 1,2% σε 0,9% και διαφέρει
σημαντικά σε σχέση με τον ανταγωνισμό (1,5%).
Συνολικά, όλα αυτά τα στοιχεία για τον ελεγκτή σημαίνουν ότι υπάρχει
υψηλός ενδογενής κίνδυνος σε ό,τι αφορά στο λογαριασμό πελάτες
και ειδικότερα για τον ισχυρισμό επιμέτρηση και κατανομή.
Δηλαδή, ο ελεγκτής πρέπει να σχεδιάσει κατάλληλες ελεγκτικές διαδι-

κασίες για να βεβαιωθεί ότι το υπόλοιπο του λογαριασμού πελάτες είναι
ασφαλούς εισπράξεως.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Από την άλλη πλευρά παρατηρούμε σημαντική αύξηση των αποθεμάτων

ως ποσοστό του συνόλου του ενεργητικού και ταυτόχρονα σημαντική
μείωση της κυκλοφοριακής τους ταχύτητας.
Η αύξηση των αποθεμάτων προφανώς αυξάνει τα κόστη διαχείρισης

και έτσι δικαιολογείται ένα μειωμένο περιθώριο μικτού κέρδους, το
οποίο βέβαια υστερεί σημαντικά σε σχέση με τον ανταγωνισμό.
Η αύξηση των αποθεμάτων μπορεί να οφείλεται σε αναμενόμενες

αυξημένες πωλήσεις για την επόμενη περίοδο.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Όμως, η αύξηση των επιστροφών ως ποσοστό των πωλήσεων ενισχύει

μια αντίθετη εκδοχή, ότι δηλαδή η επιχείρηση έχει στην κατοχή της
ακατάλληλα και απαξιωμένα αποθέματα.
Συνεπώς, ο ελεγκτής οφείλει να σχεδιάσει ειδικά τεστ για τον έλεγχο

των στοιχείων αυτών.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Η εικόνα σε ό,τι αφορά στα αποθέματα επικρατεί παρά τη βελτίωση

της λειτουργίας της εφοδιαστικής αλυσίδας που φανερώνουν οι
δείκτες «ποσοστό έγκαιρων παραλαβών από προμηθευτές» και «αξία
επιστροφών σε προμηθευτές προς αγορές».
Οι δείκτες αυτοί παρέχουν τεκμήρια βελτίωσης της οργάνωσης των

σχετικών διαδικασιών, ενώ η μείωση της κυκλοφοριακής ταχύτητας
των προμηθευτών έχει θετικές επιπτώσεις στη ρευστότητα.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Σε ό,τι αφορά στο ύψος των αποθεμάτων πρέπει να αναφερθεί ότι το

μέγεθος αυτό συχνά παρουσιάζει μια σταθερότητα διαχρονικά, όταν με
ανερχόμενες τιμές η επιχείρηση χρησιμοποιεί τη μέθοδο LIFO για τον
προσδιορισμό της αξίας του τελικού αποθέματος.
Αυτό ισχύει απόλυτα όταν οι μονάδες του τελικού αποθέματος παρα-

μένουν σταθερές διαχρονικά και επιμετρώνται στις ίδιες παλιές τιμές.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Αντίθετα, όταν έχουμε σημαντική αύξηση των μονάδων του τελικού

αποθέματος με LIFO είναι δυνατόν το ύψος των αποθεμάτων να αυξηθεί
σημαντικά καθώς μονάδες του αποθέματος αυτού επιμετρώνται σε
ενδεχομένως πολύ αυξημένες τρέχουσες τιμές.
Να αναφερθεί επίσης ότι εάν τα αποθέματα παρακολουθούνται με τη

μέθοδο FIFO, η αξία αυτού του στοιχείου του ισολογισμού τείνει να
παρακολουθεί τις τρέχουσες τιμές.
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Τέλος, παρατηρούμε σημαντική μείωση των εξόδων πωλήσεων. Ο

ελεγκτής θα πρέπει να ελέγξει τους ισχυρισμούς της πληρότητας και
της επιμέτρησης και κατανομής αυτού του λογαριασμού, δηλαδή το
εάν έχουν καταχωριστεί και επιμετρηθεί σωστά όλα τα σχετικά έξοδα,
με ιδιαίτερη έμφαση σε δεδουλευμένα έξοδα, όπως προμήθειες.
Επιστροφή
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ΤΕΛΟΣ ΠΑΡΟΥΣΙΑΣΗΣ
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Κυκλοφοριακή ταχύτητα παγίων
Ο αριθμοδείκτης αυτός δείχνει το βαθμό χρησιμοποιήσεως των παγίων

περιουσιακών στοιχείων μιας επιχειρήσεως, σε σχέση με τις πωλήσεις
της. Επίσης, παρέχει ένδειξη του αν υπάρχει υπερεπένδυση σε πάγια
σε σχέση με τις πωλήσεις.
Καθαρές πωλήσεις
Κυκλοφοριακή ταχύτητα παγίων =
Καθαρό πάγιο ενεργητικό (*)
(*) (δεν περιλαμβάνονται οι προσωρινές επενδύσεις και τα άυλα πάγια περιουσιακά στοι-
χεία)
Μείωση του εν λόγω αριθμοδείκτη διαχρονικά υποδηλώνει μείωση του
βαθμού χρησιμοποιήσεως των παγίων, η οποία πιθανώς να δείχνει υπε-
ρεπένδυση σε πάγια.
Επιστροφή
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

5 Master AA Financial Statment Analysis

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

5 Master AA Financial Statment Analysis

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Καταστάσεων

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος

Τμήμα Λογιστικής & Χρηματοοικονομικών

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 1 / 155

1 Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 2 / 155

1 Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 3 / 155

1 Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 4 / 155

Η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών επιτρέπει την εκτίμηση της

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 5 / 155

Μήπως οι απαιτήσεις (εισπρακτέοι λογαριασμοί) της επιχείρησης είναι

Απαντήσεις στα ερωτήματα αυτά, καθώς και σε άλλα συναφή,

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 6 / 155

1 Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 7 / 155

Χρηματοοικονομική ανάλυση (ﬁnancial analysis) ονομάζεται η διαδικασία

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 8 / 155

Υπάρχουν τρεις τύποι χρηματοοικονομικών στοιχείων οι οποίοι

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 9 / 155

Οι σημαντικότερες οικονομικές καταστάσεις που δημοσιεύονται

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 10 / 155

Η ανάλυση των παραπάνω οικονομικών καταστάσεων βοηθά τους

π.χ τους αναλυτές (είτε είναι εσωτερικοί, είτε είναι εξωτερικοί)

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 11 / 155

Τα μέσα τα οποία χρησιμοποιούνται για την ανάλυση αυτή είναι συνή-

Οι δείκτες αυτοί βοηθούν τον αναλυτή να συγκρίνει:

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 12 / 155

Η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών είναι η εξέταση των

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 13 / 155

Η σημαντική πληροφόρηση προέρχεται από τη σύγκριση των δεικτών της

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 14 / 155

Γιατί όμως η ανάλυση αυτή χρησιμοποιεί λόγους (δηλαδή κλά-

Η χρησιμοποίηση λόγων εμποδίζει την πιθανή διαφορά στο μέγεθος

Άρα, η ανάλυση χρηματοοικονομικών δεικτών προσαρμόζει τα στοιχεία

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 15 / 155

Οι χρηματοοικονομικοί δείκτες μπορούν να ταξινομηθούν σε έξι

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 16 / 155

1 Ανάλυση Χρηματοοικονομικών Δεικτών

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 17 / 155

To πόσο ρευστό είναι ένα περιουσιακό στοιχείο εξαρτάται από

Η διοίκηση της ρευστότητας μιας επιχείρησης συνίσταται στη

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 18 / 155

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ρευστότητας ή Δείκτης Γενικής

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 19 / 155

To κυκλοφορούν ενεργητικό περιλαμβάνει

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 20 / 155

Οι βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις περιλαμβάνουν

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 21 / 155

Όσο μεγαλύτερος είναι ο δείκτης, τόσο μεγαλύτερη ρευστότητα έχει η

Ο δείκτης αυτός, πάντως, μπορεί να ποικίλλει ανάλογα με τον τύπο της

Γενικά, ένας δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας μεγαλύτερος

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 22 / 155

Ακόμη, ένας υπερβολικά μεγάλος δείκτης κυκλοφοριακής ρευστότητας

Αντίθετα, υπερβολικά μεγάλος δείκτης κυκλοφοριακής ρευστό-

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 23 / 155

Στην συνέχεια ακολουθεί ο υπολογισμός του Δείκτη Κυκλοφοριακής

Δείκτης Κυκλοφοριακής Ρευστότητας ή Δείκτης Γενικής

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 24 / 155

Δείκτης Άμεσης Ρευστότητας ή Δείκτης Ειδικής Ρευστότητας

Τα αποθέματα αφαιρούνται από το κυκλοφορούν ενεργητικό,

Δρ. Σωτήριος Δ. Νικολόπουλος (ΤΕΙ-Θ) MBA - ΑΕ & ΔΧ 19 Μαρτίου 2017 25 / 155

O δείκτης αυτός δείχνει και πόσο ευπρόσβλητη (vulnerable) είναι μια