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奉献前言

确认

第一部分：技术分析的基础
第1章 交易者的优势
定义交易优势
寻找和发展您的优势 图表阅读指标的一般原则
两股力量：迈向对市场行为的新理解
手工图表上的价格行为和市场结构

第2章 市场周期与四笔交易
 威科夫的市场周期四种交易总结

第二部分：市场结构
第 3 章：趋势
基本形态趋势结构
深入探讨回调：典型的趋势交易模式 趋势分析
概括

第 4 章：关于交易范围
支撑与阻力
作为功能结构的交易范围摘要

第 5 章：趋势和区间之间的接口 突破交易：交易区间到趋
势 趋势到交易区间
趋势与相反趋势（趋势反转）
趋势趋于同一趋势（趋势反转失败）
概括

第三部分：交易策略
第 6 章：实用交易模板
 失效测试
回调、买入支撑或做空阻力
回调，进入较低的时间框架突破
交易复杂回调反
突破，进入前面的基础突破，在第一次回调后进入
失败的突破摘要

第 7 章：确认工具
移动平均线—静止中心通道：极端情绪指标：平滑异
动基因
多时间框架分析

第8章 交易管理 设置初始止损 设定

价格目标 主动管理
项目组合注意事项
实际问题

第9章 风险管理
风险和头寸规模 关于风险的理论观点 误解
风险
交易中的实际风险
 概括

第 10 章：交易示例 趋势延续 趋
势终止 失败 测试失败
交易抛物线高潮
反
在支撑位和阻力位进行交易总结

第四部分：个人、自我指导的交易者
第 11 章：交易者的心态
市场的心理挑战
进化适应认知偏差
随机强化问题情绪：直觉中的敌人
流动
实用心理学总结

第 12 章：成为交易者
过程记录保存
交易结果统计分析概要
附录A：交易入门
传播
两种类型的订单图表

附录 B：深入了解移动平均线和 MACD
移动平均线平滑异行移动
平均线

附录C：贸易数据词汇表样本

参考书目 关于作

者索引
John Wiley & Sons 成立于 1807 年，是美国历史最悠久的独立出版公司。
Wiley 在北美、欧洲、澳大利亚和亚洲设有办事处，致力于在全球范围内开
发和营销印刷和电子产品及服务，以提高客户的专业和个人知识和理解力。
《Wiley 交易》系列书籍的作者是那些在不断变化的市场气质中幸存下来
并取得成功的交易者，其中一些是通过重新发明系统，另一些是通过回归基
础来实现的。无论是新手交易者、专业人士还是介于两者之间的交易者，这
些书籍都将提供当今和未来繁荣所需的建议和策略。
有关可用标题的列表，请访问我们的网站：www.WileyFinance.com.
技术分析的
艺术与科学
市场结构、价格行为和交易策略

ADAl'1 GRll\lES

菲威利

菲
约翰·威特利父子公司
 版权所有 © 2012，亚当·格莱姆斯 (Adam Grimes)。版权所有。
由新泽西州霍博肯的 John Wiley & Sons, Inc. 出版。
加拿大同步出版。
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Wiley & Sons, Inc., 111 River Street, Hoboken, NJ 07030，电话 (201)
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 美国国会图书馆出版编目数据：
亚当·格莱姆斯，1973 年–
技术分析的艺术与科学：市场结构、价格行为和交易策略 Adam Grimes。
页厘米。 –（Wiley 交易系列；544）包括参考文献和索引。
ISBN 978-1-118-11512-1（布）； ISBN 978-1-118-22427-4 (ebk)；
ISBN 978-1-118-23814-1 (ebk); ISBN 978-1-118-26247-4 (ebk)
1、投资分析。一、标题。 HG4529.G75
2012 332.63′2042–dc23
2012000874
致我的妻子贝特西。没有她坚定不移的爱和支持，我将一事无成。
 前言
您手中的这本书是我作为交易者近二十年的学习和经验的产物，涵盖了交易
活跃的市场和时间范围的全部内容。我非常感谢先于我的作家和交易员，因
为没有人能凭空产生任何重要的东西。如果没有导师的帮助和指导，我不会
成功，但我从自己的错误中学到了很多教训。在某些方面，本书与之前的许
多书籍截然不同，我希望它能鼓励您对技术分析的传统思维提出质疑。
本书并没有提出一个需要严格遵循的严格系统，也没有提出一套可以根据
交易者的心血来潮组装的设置和模式。相反，它提供了一种全面的方法来解
决技术驱动的定向交易问题。这本书的结构适合从头到尾阅读，但各个章节
和章节都是独立的。在整个工作中，故意重复重要概念有助于对交易者面临
的许多问题建立完整的视角。工具和技术必须适应交易者的个性和业务情况，
但大多数人会在这些封面之间找到坚实的基础。
有一些潜在的主题，也许没有明确表达，将本书联系在一起，它们可能会
让许多读者感到惊讶：交易很难。市场竞争极其激烈。它们通常非常接近有
效，并且大多数观察到的价格变动都是随机的。因此，要找到一种能够获得
较高的风险调整利润的方法是极其困难的，而在实际交易中成功应用这种方
法更是困难重重。最后，在市场上拥有可验证的优势至关重要，否则就不可
能获得持续的利润。这种方法使本书与大多数已出版的交易书籍区分开来，
这些书籍表明简单的模式和正确的心理可以使交易者获得可观的利润。也许
这是可能的，但我从未见过它在实际实践中发挥作用。
本书分为四个部分：
第一部分首先介绍一些支持成功交易概念的概率论。接下来深入研究图表
阅读的具体方法，该方法注重清晰度和一致性，为构建和理解市场价格模
式奠定基础。这
本节最后概述了Wyckoff市场周期，这在技术分析文献中已经广为人知。
第二部分侧重于趋势、交易范围的细节，以及至关重要的从一种到另一
种的过渡。这是对价格变动的潜在基础的深入研究，据我所知，这里有
一些信息以前从未出现在印刷品中。
乍一看，第三部分似乎是本书的重点，因为它包括具体的交易模式和
应用于真实市场的模式示例。它还提倡一种查看指标和其他确认因素
的方法，需要深入了解这些工具的细微差别。任何交易计划的关键要
素之一是交易者如何调整交易规模并随着头寸的发展管理头寸;这些要
素也相当深入地涉及。交易者将遇到的许多风险都受到了很多关注，
包括来自市场和他们自己的风险。
尽管大多数交易者会想直接转向本节，但请记住，这些模式只是矛尖，
除非将它们放在第一部分和第二部分提供的上下文中，否则它们毫无
意义。
第四部分是专门为个人交易者编写的，首先关注心理学的元素，如认
知偏见和情绪控制问题。第11章介绍了交易者通常面临的许多挑战。
虽然不可能将交易者开发过程简化为一刀切的公式，但大多数交易者
都在努力解决同样的问题。大多数交易者失败是因为他们没有意识到
成为交易者的过程是一个漫长的过程，他们没有准备好做出承诺。本
节最后介绍一些绩效分析工具，这些工具可以帮助发展中交易者和老
牌交易者跟踪关键绩效指标，并在问题对底线产生严重影响之前锁定
问题。
最后，这部作品有三个附录。第一个附录是一本交易入门书，对于发
展交易者或不熟悉交易者所用语言的经理很有用。像任何学科一样，
交易有自己的习语和术语，理解它们对于有效沟通很重要。第二部分
扩展了移动平均线MACD的一些具体细节和怪癖，这些细节和怪癖在本
书的其他章节中被广泛使用。最后一个附录仅包含第四部分性能分析
中使用的交易数据列表。
 本书是为两组不同的交易者写的。它公开针对个人，自我指导的交易者，
无论是为自己账户进行交易，还是对多个客户账户拥有独家交易权限。自我
指导的交易者会发现许多部分专门针对他或她所面临的挣扎，以及他或她在
此过程中可能犯的错误。与其关注晦涩难懂的概念和理论，交易者需要学习
正确阅读图表，最重要的是，了解通过市场模式发挥作用的供需新故事。
虽然本书主要是为自我指导的交易者写的，但也有很多信息对第二组交易
者和经理来说是有价值的，他们不是从技术角度进入市场或在制度框架内做
出决策。对于这些交易者来说，一些因素，如交易者心理，乍一看似乎不太
相关，但它们为所有市场行为提供了背景。这些交易者还将发现有关风险管
理、头寸规模和模式分析的新观点，这些观点可能能够为他们在不同领域的
工作提供信息。
本书中的材料很复杂;对于大多数交易者来说，重复接触和重读某些部分将
是学习过程的重要组成部分。此外，这本书的大小可能会让许多读者望而生
畏。再一次，这本书的结构是从头到尾阅读和吸收的。主题和概念被发展和
重新审视，重复用于加强重要思想，但对于一些读者来说，有一个浓缩的学
习计划也可能有所帮助。考虑到两个不同的目标受众，我建议以下计划：
个人和机构交易者都应该翻阅整本书，阅读任何引起他们兴趣的内容。
每一章都尽可能独立，同时试图将冗余保持在绝对最低限度。
在初步快速阅读后，个人交易者应该仔细阅读第1章和第2章，它们为其
他一切提供了基础。这位交易者接下来可能应该深入阅读第四部分（第
11章和第12章），特别注意交易者发展过程的要素。接下来，转到第6
章和第10章，这些章节侧重于风险和头寸规模经常被误解的方面。本书
在初读中遗漏了两个重要方面：对市场结构的深入分析以及在设置和管
理实际交易中使用确认工具。
一旦初始材料
 同化了。
对于机构交易者来说，快速阅读第一章也是合理的后续内容。接下来，
第二章将为整个技术分析学科提供良好的背景和动机。该交易者可能会
对第 8 章和第 9 章非常感兴趣。对于习惯于在投资组合背景下思考风
险的管理者来说，从头寸和风险管理的战术/技术方法中可以学到重要
的经验教训。最后，这些读者中的许多人都具有学术背景。第 2 章到
第 5 章将完善交易者对不断变化的市场结构的理解。
遵循这两个学习计划，建议从头开始，或者可能转向本书中这些较短计划
中未涵盖的部分，并拾取您错过的内容。从智力上讲，这些材料可以相当快
地被吸收，但完美的应用可能在一段时间内仍然难以实现。支持本书的其他
材料，包括更新的博客，其中包含来自当前市场行为的示例和交易，可在我
的网站和博客上找到，www.adamhgrimes.com.
本书的标题是《技术分析的艺术与科学》。科学主要涉及可量化和可测试
的元素。科学教学的过程通常侧重于知识体系、程序和数据方法的发展——
对已知和可知事物的精确调查。艺术通常被认为更加主观和不精确，但这并
不完全正确。事实上，两者缺一不可。科学必须处理知识边缘的哲学和认识
论问题，科学进步既依赖于逻辑步骤，也依赖于归纳跳跃。艺术建立在可以
而且应该被科学量化的工具和技术的基础上，但它也指出了另一种与通常的
逻辑程序有所不同的认识模式。两者相互依存：没有艺术的科学是贫瘠的；
没有艺术的科学是贫瘠的；没有艺术的科学是贫瘠的。没有科学的艺术是软
弱的、不完整的。 现代金融市场的研究最能体现这一点。
亚当·格莱姆斯
2011 年 9 月
纽约州纽约市
 致谢

首先，致琳达·拉斯克（Linda Raschke）：我欠你一笔永远无法偿还的债—
—谁会想到你多年前从回复一封简单的电子邮件开始的善意会对某人的生活
产生如此深远的影响？
Jose Palau，你在帮助我明确本书的想法方面发挥了重要作用。在我们的
争吵中，有时我想打你，我确信这是相互的。最后，本书中的大部分优点都
来自于这些讨论，并且正如您所说，“没有勺子”。
在此过程中，还有许多其他人用新想法挑战了我的思维，并帮助我消除了
交易中的不精确性和错误。感谢 Larry Williams、Mark Fisher、Chris
Terry 、 Ralph Vince 、 Chuck LeBeau 、 Victor Niederhoffer 、 Michael
Gunther、Louis Hazan、Mark D. Cook、David McCracken、Doug Zalesky
和 Andrew Barber，谢谢你们。安德鲁·卡洛伊（Andrew Karolyi）和英格丽
德·沃纳（Ingrid Werner），你们拓展了我的思维，让我敞开心扉迎接新的
可能性。
这 本 书 的 初 稿 在 45 天 内 完 成 ， 但 随 后 真 正 的 工 作 才 开 始 。 Henry
Carstens、David Dyte 和 Brett Steenbarger 博士在该项目的早期阶段提
供了宝贵的指导，并帮助我从多个角度看待一些问题。佩里·考夫曼提供了一
些很好的定量见解和批评。特拉维斯·哈鲍尔（Travis Harbauer），你是可
以想象到的最好的实习生。愿意在晚上 10:00 搭乘火车在周五晚上带着闪
存驱动器远远超出了职责范围！还有艾敏·沃尔什（Aimin Walsh）——一个
人如何（以及为什么）在一周内一丝不苟地校对一份 900 页的手稿，同时
又拥有现实的生活、工作，并且可能在其间的某个时间睡觉？我的母亲莉
拉·格莱姆斯 (Lila Grimes) 坚持阅读和编辑了这份手稿的早期版本，这是
一项艰巨的任务，但对于不熟悉该主题的人来说却是一个有价值的观点。还
要感谢我的一小群实习生，他们校对、处理了数字， 对我的作品做了一千个
小改进：Benjamin Shopneck、Ethan Tran、Austin Tran 和 Fred Barnes。
如果没有您的贡献，这个项目将会花费更长的时间，完成的工作也会更弱。
非常感谢大家。
如果没有迈克·贝拉菲奥雷的鼓励，我可能会推迟更长时间写这本书。他的
建议是“制作一本作为送给交易界的礼物的书”，指导着我的每一步行动。
 最 后 但 同 样 重 要 的 是 ， John Wiley & Sons 的 Kevin Commins 和 Meg
Freeborn，你们为首次作家提供的支持非常棒。感谢您处理我的问题并很好
地理解了这份复杂的手稿。和你一起工作很愉快。
第一部分

技术分析基础
 第1章
交易者的优势

如果你想成为一个真正的真理追求者，那么你一生中至少有一次必须尽可
能地怀疑一切。
——勒内·笛卡尔
交易活跃的市场中的价格变动有一些令人着迷和着迷的地方；学者、研究人
员、交易员和分析师都被市场研究所吸引，他们可能既被市场模式所吸引，
也被经济收益的承诺所吸引。许多人认为价格变化是随机且不可预测的；如
果这是真的，唯一合乎逻辑的行动方针就是避免交易并投资指数基金。事实
上，这是许多财务顾问建议客户这样做的做法。另一方面，有些分析师和交
易员认为他们在市场上有一些优势，价格有一定的可预测性。这个阵营分为
历史上截然对立的两派：基于基本面因素做出决策的人和依赖技术因素做出
决策的人。基本面分析师和交易员根据他们的价值评估做出决策， 通过对财
务报表、经济状况等多种因素的分析以及对供需因素的了解。技术交易者和
分析师根据过去价格变化本身所包含的信息做出决策。
我们在这里的工作涉及后一种方法。很少有交易者会凭空做出决定；技术
交易者可能会考虑基本面因素，而基本面交易者可能会发现，通过了解市场
结构、资金流向和价格行为的相关要素，他们可以更好地把握进入和退出市
场的时机。大多数交易者通过融合多种学科元素的混合方法取得成功，并且
很少有纯粹的技术或基本面决策者。对我们来说，关键的区别在于，受技术
驱动的交易者承认价格本身的首要地位。他们知道价格代表了所有市场参与
者分析和决策的最终结果，并相信对价格走势的仔细分析有时可以揭示市场
不平衡的领域，从而为市场提供机会。
优越的风险调整利润。构建用于分析的工具并学习如何应用它们是本书的目
的。
 定义交易优势
大多数时候，市场是有效的，这意味着所有可用信息都反映在资产价格中，
并且该价格是价值的公平反映。大多数时候，价格或多或少是随机波动的。
尽管交易者可能纯粹由于随机机会在这种环境下进行一些有利可图的交易，
但从长远来看根本不可能获利；只要随机性主导价格变化，交易者所做的任
何事情都不会对利润产生积极影响。理论上，在真正的零期望游戏中，应该
有可能在随机环境中进行交易并实现收支平衡，但现实情况有所不同。现实
世界中的交易账户不断受到许多交易摩擦、交易成本、错误和其他风险的拖
累。这些因素共同构成了一个必须克服的巨大障碍，才能实现收支平衡。 交
易者甚至有可能使用积极的预期系统，但仍然会因维格而损失大量资金。
尤其是新手交易者往往会关注绩效心理学和积极思考的要素。整个行业都
在迎合陷入困境的交易者，希望如果他们能够解决心理问题，资金就会流入
他们的交易账户。然而，这并没有解决核心问题，即大多数交易者在市场上
做的事情不起作用。优秀的执行力、风险管理、纪律和正确的心理都是良好
交易计划的重要要素，但如果交易系统没有积极的预期，那么一切都是徒劳
的。这些都是重要的工具，通过它们可以将交易优势应用于市场，没有这些
工具，交易者从长远来看不太可能取得成功。然而，这些本身都不是贸易优
势。
当交易者成功地识别出市场随机性比平时稍低的时刻，并根据这些区域存
在的轻微统计优势进行交易时，就会产生积极的预期。一些交易者专注于高
概率（高胜率）交易，而另一些交易者则专注于寻找具有出色回报/风险状
况的交易。这两种方法都不比另一种更好。重要的是概率和回报/风险比这
两个因素如何相互作用。例如，只要获胜率足够高，就可以使用比实际风险
高出许多倍的策略持续盈利，或者如果回报/风险比得到补偿，则获胜交易
的百分比要低得多。在所有情况下，交易
问题简化为识别市场中何时存在统计优势、采取相应行动并避免更加随机的
市场环境的问题。为了做好这一点，必须充分了解市场的走势以及预期和概
率论背后的一些数学知识。
 期望值
期望值（或预期）是概率论中的一个术语，每个优秀的交易者和赌徒都能直
观地理解。出于我们的目的，我们需要定义许多场景，每个场景都有精确定
义的支出（或损失），并且我们还需要能够量化每个场景发生的概率。如果
我们分析实际交易记录，这可以像计算历史交易的汇总统计数据一样简单，
但展望未来，问题要复杂得多，因为我们必须假设未来状况与历史的相似程
度。此外，我们还需要确保我们的计算包括所有可能的结果，以便概率之和
为 1.0；这在现实应用中有时很困难，因为未来可能潜伏着不可预见的异常
事件。暂时将这些实际考虑因素放在一边，专注于基础数学， 将每个场景的
支出乘以每个场景发生的概率会产生支出的概率加权平均值，也称为期望值。
期望值公式
形式上，对于 k 个可能的场景，每个场景的收益为 x 且相关概率为 p，期望值 E(·) 定义
为：

或者，用另一种表示法：

考虑一个简化的例子，交易者要么赚 1 点，要么输 1 点，两种结果的概

率均为 50%。在这个例子中，相关的数学是：E(X) = .5(1) + .5( - 1) =
0。准确理解预期告诉我们什么是很重要的，在简化交易或机会游戏场景，
是我们在每次试验中应该赢或输的平均金额。此外，这一点非常重要，就像
概率领域的许多事情一样，预期只有在相当大的样本量上才有效。尽管我们
的交易者正在玩零预期游戏，但交易者完全有可能连续获得多次胜利或损失，
并且实际上可能在某个时刻积累了显着的收益或损失。事实上，这种情况很
可能会发生，因为随机数据的运行字符串往往比大多数人预期的要多得多。
在更大的样本中， 实现的实际值可能会开始向理论预期值收敛，但扭曲可能
而且确实会发生。
最重要的是你必须有优势。如果你没有以相对于市场的统计优势进行交易，
那么其他一切都是徒劳的。没有任何帮助。纪律、资金管理、执行技巧和积
极思考为支持实际优势增添了巨大价值，但它们本身并不是优势。从统计学
的角度来看，优势的定义很简单：您能否正确识别市场的进入点和退出点，
以便在大样本范围内，您获胜交易的利润和损失 (P&L) 总和大于您亏损交
易的总和？那么问题就变成了：如何发现、发展、完善和保持优势？这个问
题有很多答案；本书展示了一条可能的路径。

边缘从何而来？
市场上的许多买卖决策都是由人类做出的，无论是个人还是团体（例如投资委
员会制定一项
决策），或通过扩展（如执行算法或“algos”的情况）。学术金融学的假设之
一是，人们在仔细计算与所有可能情况相关的潜在收益和损失后，会根据自
己的最佳利益做出理性决策。有时这可能是正确的，但并非总是如此。市场
不仅仅对新的信息流作出反应；它还对新的信息流做出反应。当信息通过人
类情感的镜头进行处理时，它会对信息做出反应。人们根据市场情况做出情
绪化的决定，有时也会犯错误。信息在分析中可能被过度重视或低估，每个
人，甚至大型机构，都会处理恐惧、贪婪、希望和遗憾的情绪。
在理想化的数学随机游走世界中，价格不会记住它过去的位置；但在现实
世界中，价格是由交易者在特定时间和价格做出买卖决定决定的。当市场重
新审视这些具体价格时，市场确实有记忆，我们经常看到对重要价格水平的
重新测试的非随机行为。人们记得与极端价格相关的希望、恐惧和痛苦。此
外，大多数大规模购买或多或少都遵循可预测的模式：交易者和执行算法都
会积极执行部分大额订单，然后等待市场吸收这一行动，然后再恢复执行。
买家越积极，他们就越会提高报价，并且在两次购买之间等待的时间就越短。
这种类型的行为，以及其他交易者对之前拐点的记忆，创造了轻微但可预测
的价格趋势。
这里或市场上的任何其他时间都不存在神秘、神奇的过程。买卖压力会影
响价格——仅此而已。如果有人真的想购买并且想要快速购买，市场将对买
家做出反应，卖家会提高报价，因为他们意识到可以获得更好（更高）的价
格。同样，当大量卖单进入市场时，等待出价的买家就会退出，因为他们意
识到市场上有额外的供应。更紧迫的出售意味着更低的价格。更大的购买压
力意味着更高的价格。结论是合乎逻辑且不可避免的：买卖压力必然会在市
场中留下模式。我们的挑战是了解心理学如何塑造市场结构和价格行为，并
找到这种买卖压力以非随机价格行为形式创造机会的地方。
 圣杯
这个很重要。事实上，如果你愿意的话，这是技术分析中最重要的一点——
圣杯。作为技术交易者，我们拥有的每一个优势都来自于买卖压力的不平衡。
就是这样，纯粹而简单。如果我们认识到这一点，并且将我们对市场的参与
限制在存在实际不平衡的地方，那么就有盈利的可能性。我们有时可以通过
它们在价格中产生的模式来识别这些不平衡，并且这些模式可以提供围绕其
构建和执行交易的实际点。请明确这一点：我们并不交易市场模式，而是交
易造成这些模式的潜在失衡。交易中没有圣杯，但这种知识已经很接近了。
要理解为什么这一点如此重要，有必要首先了解如果我们尝试在价格行为完
全随机的世界中进行交易会发生什么。
 寻找并发展你的优势
发展和完善市场优势的过程正是这样的：一个持续的过程。这不是你一次性
做的事情；而是你要做的事情。这是一个迭代过程，从想法开始，逐步将这
些想法提炼成可操作的交易系统，然后监控结果。中期修正是可以预料的，
戏剧性的重组，尤其是在开始阶段，是很常见的。随着市场的发展，有必要
监控持续的表现，一些优势会随着时间的推移而减弱。作为个人全权委托交
易者，要取得成功就意味着致力于这一过程。对于自由交易者来说，交易成
功是一种动态状态，会因多种因素而波动。

为什么小商贩能赚钱
这是一个显而易见的问题，但却常常被忽视。许多学者的论点是，交易不能
赚钱；交易不能赚钱；交易不能赚钱。最好的选择是将资金投入多元化基金，
并获得多年来复合的基线漂移。 （对于大多数投资者来说，这对于他们的
投资组合的至少一部分来说并不是一个糟糕的计划。）即使是大型的、专业
管理的基金也很难击败市场，所以为什么你应该能够做到这一点，坐在家里
或在你的办公室没有任何竞争或信息优势？你当然不是这个竞技场上资本最
雄厚的玩家，而且，在这个吸引了世界上最优秀、最聪明的人才的领域，你
不太可能是最聪明的。你也不会仅仅靠意志力和决心来获胜。即使你比任何
人都努力工作，一家资本雄厚的公司也可以雇佣 20 名你，而这就是你的竞
争对手。哪里有适合小人住的房间 个人交易者如何在市场上获利？
我认为答案很简单但意义深远：你可以赚钱，因为你没有和其他玩家玩同
一个游戏。超大型基金难以战胜市场的原因之一是，它们规模太大，以至于
它们就是市场。其中许多公司很乐意在相对基础上获得一些增量基点，并且
他们通过一些专门的策略来做到这一点。这可能不是您打算进行交易的方式。
你可能无法在基础工作上与大型机构竞争。你可能无法在速度上与高频交易
和自动交易程序竞争，也无法与雇佣大量博士来搜寻每一个交易的量化公司
竞争。
市场之间可以想象的关系。
这都是事实，但您也没有像许多这些公司那样受到相同的限制：您没有被
强制要求承担任何特定的风险。在大多数市场中，您可能很少会遇到流动性
或规模问题（如果有的话）；您的订单对价格的影响很小（但仍然非常真
实）。大多数小交易者可能会投机取巧。如果您有技能，您可以根据需要使
用直接或价差策略，在货币、股票、期货和期权之间自由流动。很少有机构
投资者享有这些自由。最后，或许也是最重要的一点是，您可以自由地设定
一个对许多机构来说不感兴趣并且对某些机构来说无法访问的时间框架。
一种解决方案是像许多波动交易者一样，关注三天到两周的波动。首先，
这消除了高频交易和算法产生的噪音。许多大公司，尤其是那些根据基本标
准做出决策的公司，完全避免短期框架。他们可能会在数天或数周内进出头
寸；你几天的利润和损失对他们来说无关紧要。与其直接竞争，不如玩不同
的游戏并设定不同的时间范围。正如孙子在《孙子兵法》中所言：“兵法如
水，兵法如水。”因为水在自然状态下，远离高处而急速下降……避强击
弱。”
 阅读图表的一般原则
图表对于交易者来说是强大的工具，但深入思考图表是什么以及它代表什么
也很重要。尽管可以通过关注简单的图表模式来进行交易，但这种方法也错
过了熟练的图表阅读者可以使用的许多丰富性和深度的分析。顶级交易将逻
辑、数学和分析思维的传统左脑技能与右脑思维的直观、归纳技能相结合。
图表直接与右脑对话，而右脑的母语是图片和图像。作为全权委托交易者，
你的部分优势来自于整合你的这两部分；图表是一个强大的工具，可以促进
这种整合并促进直觉的增长。
现代软件包对于交易者来说是喜忧参半。一方面，它们极大地拓展了我们
视野的范围和广度。对于现代交易者来说，在一个交易日中检查 400 或
500 张图表（有时甚至不止一次）以快速评估一个市场或一组相关市场的特
征并不罕见。这在计算机出现之前的时代是不可能的，因为当时必须费力地
手工绘制和更新图表。然而，图表软件也会助长一些潜在的有害习惯。在图
表中添加各种图表和指标以及调整和更改设置和时间框架是如此容易，以至
于一些交易者一直在尝试和寻找技术指标的圣杯。其他交易者将价格柱隐藏
在一系列移动平均线和其他指标后面，认为复杂性会带来更好的交易结果。
简单往往比复杂更好。 图表只不过是一种以结构化格式显示市场数据的工具。
一旦交易者学会解读市场的信息，他们就能了解任何时候的心理基调以及买
卖压力的平衡。
当谈到图表设置时，没有一种正确的方法，但我将分享我的方法。我所做
的一切都源于对清晰度和一致性的强调。清晰的图表将焦点放在了它所属的
地方：价格柱和发展中的市场结构。突出和强调基础市场结构的工具是好的；
任何分散注意力的事情都是不好的。当您看到图表时，您希望价格条（或蜡
烛）成为您的眼睛首先看到的也是最重要的东西；任何计算出的措施都只是
补充或补充
增强。出于两个不同的原因，一致性也非常重要。首先，一致性减少了在图
表之间定位所需的时间。对我来说，一次扫描 500 张图表并不罕见，而且
我可以通过在每张图表上花费一秒多一点的时间来有效地做到这一点。这是
可能的，因为我的每一张图表都具有相同的布局，并且我可以立即定向并深
入了解相关信息。一致性对于交易者来说也特别重要，因为学习过程的一部
分是训练你的眼睛以某种方式处理数据。如果你不断地转换格式，这个学习
曲线就会变得更长、更陡，直觉的发展也会受到阻碍。在所有市场和时间范
围之间保持相同的格式，并尽可能保持所有图表的设置一致。

图表缩放：线性与对数
保持图表一致原则的一个例外可能是跨越多年的长期图表，或资产价值大幅增加（超过 100%）
的短期图表。在这些情况下，图表的垂直轴应按对数缩放（在某些图表包中称为“半对数”），
以更好地反映市场的增长率。对数比例图表背后的想法是，无论轴上的位置如何，相同的垂直
距离始终代表相同的百分比增长。
在非常长期的图表上，线性比例图表通常会使较低价格水平的价格变化如此之小，以至于它们
消失，并且与较高水平发生的价格变化相比完全相形见绌。线性比例还放大了这些较高水平价
格变化的重要性，使它们看起来比实际情况更加剧烈和显着。比较图1.1和图1.2，道琼斯工业
平均指数 (DJIA) 长期历史的两张图表，特别要注意该系列开头和结尾两张图表之间的差异。
他们似乎讲述了完全不同的故事。第一张图表显示了一个平坦且无趣的开始，随后是剧烈的波
动

图1.11985 年之前似乎一切都不重要：道琼斯工业平均指数呈线性
图1.2投资者的实际经验：道琼斯指数的对数尺度
靠近图表的右边缘，而第二个，对数刻度图表，则显示出更一致的波动。在这段漫长的历史
中，对数刻度图更准确地表示了市场参与者在图表上任何点所经历的情况。请记住，根据经
验，有两次应该使用对数比例图表：图表上价格涨幅超过 100% 的任何时候，以及任何显示两
年以上数据的图表（无论是每日数据） 、每周或每月的时间范围。
 选择时间范围
全权交易者必须明确选择和定义他们进行交易的时间范围，而这种时间范围
的选择与更深层次的个性和交易风格问题相关。我们在本书中探讨的大多数
交易理念和原则都可以适用于所有市场和所有时间框架，只需进行一些调整，
但大多数交易者可能会发现自己最适合一组特定的市场和时间框架。转换时
间框架或资产类别的交易者通常会经历一个痛苦的调整期，同时他们会弄清
楚如何在新的环境中应用他们的工具。现在，让我们抛开这些重要的考虑因
素，只关注设置图表以涵盖多个时间范围的机械问题。最后，您的图表必须
是适合您交易风格的工具，而不是相反。
许多作者都写过结合多个时间框架的优点。多个时间范围可以为单个时间
范围提供背景并告知模式；熟练使用多个时间框架可以让交易者更好地管理
风险并提高交易计划的预期。几乎所有技术交易者都会考虑其他时间范围内
的行动和结构，尽管他们以多种方式这样做。一些交易者能够从单个图表中
推断出此信息，而许多其他交易者更喜欢实际查看同一市场的多个图表，每
个图表显示不同的时间范围。在这样的方案中，关注的主要时间范围称为交
易时间范围（TTF）。较高时间框架 (HTF) 图表提供更大的视角，而较低时
间框架 (LTF) 图表通常用于寻找精确的入场点。其他变化（最多五到六个
图表）也是可能的，并且许多交易者只使用一对图表。最后的， 尽管术语
“时间框架”似乎暗示图表的 x 轴将是一个时间刻度（分钟、小时、天等），
但相同的比例关系可以应用于价格变动、交易量或任何其他基于活动的x 轴
上的轴刻度。
一般来说，时间范围之间的相关性应为 3 到 5 倍。这些比率并没有什么
神奇之处，但其想法是每个时间范围都应提供新信息，而不会损失分辨率或
不必要的重复。例如，如果交易者正在观看 30 分钟图表，则 5 分钟或 10
分钟图表可能会提供有关每个 30 分钟柱内正在发生的情况的新信息，而 1
分钟图表会忽略重要信息。将 20 分钟图表与 30 分钟图表结合使用可能不
会增加任何新内容
信息，因为两个图表非常相似。一种鲜为人知的关系是图表上的所有垂直距
离都与时间范围比率的平方根成比例。这对每个时间框架的风险管理、利润
目标、止损和波动性都有影响。例如，如果交易者一直在 5 分钟图表上以
0.25 美元的止损进行交易，并希望将其转移到 30 分钟图表，则止损可能
需要调整至约 0.61 美元 ($0.25 × )。这种关系并不完全适用于所有
市场和所有时间范围，但它是一个很好的经验法则，可以让您深入了解其他
时间范围的风险和回报。
一致性规则也适用于时间范围的选择。一旦你确定了交易方式和时间框架，
就慢慢修改它，除非你有证据表明它不起作用。这个故事将在一致的时间范
围内以最清晰和有力的方式讲述。此外，如果您发现自己在亏损交易时想要
查看某个您从未查看过的时间范围，请务必小心。这通常是对即将违反纪律
的警告。

金条、蜡烛或其他选择
如今，大多数交易者似乎都专注于使用烛台图，但更老式的条形图也不应被
忽视。两种图表类型显示相同的数据点，但格式略有不同；他们拥有相同的
信息，因此一个并不比另一个更好。条形图的主要优点是它们在视觉上更清
晰，并且通常可以在同一空间中容纳更多数据，因为条形图比蜡烛图更薄。
对于许多交易者来说，蜡烛图的颜色可以更容易地看到市场上的买卖压力，
提供另一个重要的视觉提示，帮助交易者更快地处理数据。
另一个需要考虑的问题，特别是对于日内图表来说，是应该对每个周期的
收盘结果给予多大的重视。从历史上看，这是许多市场的价格，并且在某些
情况下仍然具有重要意义。盈亏（P&L）、保证金和各种点差根据每日结算
价格计算；交易所有复杂的程序来计算这些价格，这些价格很少只是交易的
最后一次打印。然而，时代在变化。在货币方面，大多数国内平台都会在纽
约下午的某个时间报告收盘价，我们不得不想知道这个价格对澳元或日元有
多重要，因为它们的主要交易时段提前了几个小时结束。随着越来越多的市
场实行 24 小时交易，
这种每日结算价的重要性将继续下降。对于日内柱形图，该问题更为严重，
因为日内柱形图的收盘价本质上是随机样本，并且可能因平台而异。如果您
正在交易蜡烛图形态（这对收盘价具有重要意义），那么您就是在交易您在
屏幕上看到的形态。如果您切换到不同的数据提供商，数据可能会带有不同
的时间戳，并且您会看到不同的模式。这些模式到底有多重要？
 指标
指标是绘制在价格图表上的计算度量，可以在价格条的顶部，也可以在价格
条上方或下方的面板中。常用的指标有许多不同的，交易者对这些工具有多
种方法和应用。一些交易者是极简主义者，使用很少或根本不使用指标，而
其他交易者会在复杂的关系中使用多个指标。此外，一些指标的计算极其简
单，而另一些指标则非常复杂，甚至可能使用从雷达或数字信号处理等其他
应用中借用的复杂计算。当然，没有一种正确的方法来设置或使用指标，但
是，一致性至关重要。很少有交易者通过不断切换指标来获得成功。没有什
么圣杯或工具组合可以轻松实现交易利润。
另一件重要的事情是，您必须深入了解您使用的工具。了解他们对所有市
场条件的反应，并随时了解他们对市场结构和价格行为的看法。专注于突出
和强调市场结构重要元素的工具，因为您的主要关注点应该是价格条本身。
直觉来自于在精心计划和一致的环境中反复接触结构化数据；让你的图表设
置服务于这个目的。本书的大部分内容（尤其是第 7 章和附录 B）重点讨
论了这些想法，并强调了充分理解您使用的每种工具的重要性。

两种力量：对市场行为的新理解
价格行为是一个复杂且定义不完善的主题。许多交易者认为价格行为是模糊
的、无法量化的。对于其他交易者来说，交易价格行为意味着交易图表上的
价格柱模式，而不添加指标或其他线条。在本书中，价格行为仅仅意味着市
场通常如何变动，坦率地说，通常是随机的。请明确这一点：市场通常是随
机的，市场创造的大多数模式也是随机的。然而，我们有时可以识别出价格
变动不是随机的、并且是随机的。
在某种程度上更具可预测性，这些不那么随机的地点可能会提供有利可图的
交易机会。
价格行为是用于描述市场动态变动的术语。价格行为创造了市场结构，市
场结构是过去价格变动的静态记录。想象一下手指在沙子上画出一条线。市
场结构是沙子里留下的线；价格行为描述了手指画线时的实际运动。就手指
而言，我们会谈论光滑或生涩、快或慢、轻轻或深深地压入沙子。在实际价
格走势的情况下，我们会考虑以下因素：在一个方向发生大幅波动后，市场
如何反应？如果激进的卖家正在压低市场，那么当他们放松抛售压力时会发
生什么？市场是否迅速反弹，表明买家可能对这些低迷的价格感兴趣，还是
静静地等待在较低水平？新订单进入市场的速度有多快？交易是单向的，还
是有更多双向的， 来回交易？价格水平是通过连续变动达到的，还是非常大
的订单会导致价格大幅波动？所有这些因素以及更多因素结合起来描述了市
场如何响应订单流和无数竞争影响而变化。
过去，许多作者使用了各种各样的类比来描述金融市场。思想和模型是从
物理和数学科学中借用的，因此动量、惯性、矢量和轨迹等术语已经悄然进
入词汇表。最近，一些思想家将数字信号处理工具应用于市场数据，因此我
们有了一个新的词汇，其中包括循环、变换和波浪。市场在自然状态下已经
够令人困惑的了。交易者使用的一些分析框架加剧了混乱。我提出了一个更
简单的模型：市场行为似乎是两种相互作用力的结果：试图将价格从一个水
平移动到另一个水平的动力和与动力相反的阻力。这些力量代表了任一时刻
所有分析和决策的总和。
大多数市场大部分时间的正常存在状态是均衡。两种力量处于平衡状态。
买卖双方在价格上没有尖锐的分歧；市场可能会围绕一个中心值漂移，但没
有大的趋势或价格变化。这种环境下的市场行为具有高度随机性；如果我们
对这种类型的行为进行统计分析，我们会发现它非常符合随机游走模型。这
也正是技术驱动型交易者必须努力避免的环境类型，因为在随机驱动的市场
中不可能存在持久的统计优势。
 处于这种均衡状态的市场将具有不同程度的流动性和吸收大订单的能力。
最终，一方面出现流动性不足，市场突然朝一个方向大幅波动。也许这种变
动是对进入市场的新信息的反应，或者它可能只是随机价格变动引发同一方
向进一步变动的结果。无论运动背后的原因是什么，从理论上讲，原动力至
少暂时克服了阻力。用技术分析的术语来说，这种剧烈运动称为冲动运动或
动量运动。
从这一点来看，基本上有两种选择。在许多情况下，阻力很快就能克服动
力，市场再次找到平衡。这可能会达到一个新的水平，或者价格可能会立即
回调并回到震前的水平。从心理上讲，市场参与者选择将这种大幅价格变动
视为暂时的异常，新的流动性进入市场将抑制未来的任何扭曲。然而，价格
大幅上涨可能会导致价格继续朝同一方向波动。在这种情况下，市场发生大
幅波动时会形成反馈循环，进而引发另一次大幅价格波动和市场趋势。
在大多数情况下，这种趋势运动的市场结构将是一系列方向性运动与非方
向性周期交替出现，在非方向性周期中市场基本上休息并吸收先前的运动。
从更大的角度来看，动力已经克服了阻力，但在较短的时间范围内仍然存在
平衡和不平衡的微妙相互作用。价格走势是由于买卖压力不平衡而产生的。
（这通常但并非总是表明非随机行为，因为趋势存在于完全随机的数据中。）
一旦价格出现趋势，在某个时刻它们将移动得足够远，使得阻力能够再次平
衡动力，市场再次找到新的平衡。
从非常高层次的角度来看，动力和阻力的相互作用是价格行为的本质和技
术分析的根源。我们在市场上看到的模式仅反映了买家和卖家的信念。它们
很有用，因为我们可以看到它们、进行交易并使用它们来定义风险，但永远
记住它们是市场中更深层次力量的表现。
 图表上的价格走势和市场结构
图表是一种组织和构建市场产生的大量信息的方法，可以揭示有关潜在力量
强度的线索。阅读图表没有一种正确的方法，但我将分享多年来对我非常有
用的方法的基本要素。这些工具和这个框架一次又一次地证明了自己的可靠
性，但这些是我的工具和我的方法。你必须让它们成为你自己的工具。使用
这里的所有内容作为想法的集合，您可以从中开始建立自己的市场方法。
市场结构是指图表上可见的静态结构，由市场先前的走势和这些走势停止
的地方组成。市场结构的关键要素是枢轴点和连接它们的波动，两者都可以
通过价格（图表上的垂直轴）、时间（水平轴）或两者的组合来评估。
价格行为是创造市场结构的动态过程。价格行为也更加主观；在大多数情
况下，市场结构是具体的。市场结构是静态的，在图表上清晰可见，但价格
走势通常必须从市场结构中推断出来。此外，两者都是特定于时间框架的，
尽管价格行为通常表现为较短时间框架的市场结构。这些定义及其含义将在
接下来的章节中变得清晰。
 枢轴点
任何时间范围内市场结构的基本单位都是枢轴高点和低点（也称为摆动高点
或低点）。枢轴高点是指具有比其之前的柱线和之后的柱线更高的高点的柱
线。至少在很短的时间内，柱线的高点代表了买家无法推动价格突破的高水
位，并且可以被视为潜在阻力的一个非常小的来源。枢轴低点是相同概念的
倒置：相对于前一柱和后一柱具有较低低点的柱。图1.3 显示一个图表，其
中标记了每个枢轴高点和枢轴低点。请注意，一根柱线有可能同时成为高点
枢轴和低点枢点，并且高点枢点和低点枢点很常见。
图1.3每个枢轴的高点和低点

枢轴类型的另一个名称图1.3是一阶枢轴。尽管这些一阶枢轴有时确实与市
场的主要转折点同时发生，但它们非常常见，因此不可能非常重要。根据定
义，每个重大转折点都出现在一个关键点上，因此很容易夸大它们的重要性；
一旦你看到一个标记了每个可能的枢轴的图表，它
很明显，这种结构是如此普遍，以至于几乎微不足道。同样有趣的是，大多
数单一时间框架上的枢轴点都标志着较低时间框架上的重要市场结构，但这
是一个复杂的问题，我们将在稍后讨论。作为一个独立的概念，一阶枢轴高
点和低点的实用性有限；他们的力量来自于他们与其他枢纽的关系以及他们
定义市场结构的能力。它们就像建筑物中的一块砖
——本身并不那么有趣或有用。
二阶枢轴高点（也称为中期枢轴点）是一阶枢轴高点，其之前和之后都是
较低的一阶枢轴高点；同样，对于二阶枢轴低点，该结构是反转的。在图
1.4，请注意这些二阶枢轴开始定义一些更重要的结构点。二阶枢轴更有可
能出现在重要的转折点，但请记住，没有预测能力，因为这是事后定义的模
式。它们在图表中间看起来总是比在右边缘重要得多。还值得注意的是，没
有法律规定二阶枢轴点高点和低点必须交替；连续存在三个二阶枢轴高点或
低点是可能的。如果您要系统地使用这个概念，请确保您的规则针对这种情
况进行规划。
图1.4二阶枢轴（用箭头标记）定义了更重要的市场结构
 可以预见的是，这个概念可以在很多层面上扩展，但在实际实践中，我们
的大部分注意力都集中在三阶枢轴上，这通常标志着主要的拐点（参见图
1.5）。几乎无一例外，能够提前识别这些三阶枢轴点的交易者将在市场两
侧拥有近乎完美的入场点。这是不可能做到的，但它确实指出这些三阶枢轴
非常清楚地描绘了市场结构。值得你花时间训练你的眼睛，以便快速看到这
些关键点；这种结构的价值在于为市场走势提供背景。一旦您理解了这个概
念背后的基本思想，最好不要对这些结构和定义过于严格。如果您在图表上
看到某些内容满足其中一种结构的基本角色，但由于某种原因并不完全符合
标准，那么针对这种情况改变规则通常是有意义的。目标是定义有意义的市
场结构，而不是盲目遵循一套规则。

图1.5三阶枢轴通常定义任何时间范围内最重要的市场结构
 显然，这是一种向后看的分析方法。这是所有波动或波浪方法的一个问题：
它们对过去的市场行为提供了精彩的解释，但在正确的边缘几乎没有或没有
预测能力。这种枢轴结构并不是一种交易方法；而是一种交易方法。这是上
下文。例如，如果市场一直在创造更高的二阶支点高点和低点（与它们更加
随机分布的环境相比），那么对于急剧下跌的走势可能会有不同的解释。另
一个例子，突破重要的三阶枢轴高点或低点的走势有时会显着改变市场环境。
该工具的目的是提供结构和背景，而不是实际的交易条目。
 摆动长度
一旦我们定义了市场的二阶或三阶枢轴结构，我们就可以用线连接枢轴高点
和低点来勾勒出市场的波动结构。 （在高点和低点不交替的地方，以系列
的最低低点或系列的最高高点作为锚点。）如果这种类型的分析对您来说是
新的，那么绘制可能是一个好主意几百张图表上的结构，直到变得有些直观；
最终你希望能够看一眼图表并立即看到这个结构。和其他事情一样，只有不
断练习和熟悉，它才会变得更容易。这项技能的重要性怎么强调都不为过。
一旦描述了各个波动，我们就可以开始考虑市场结构实际上告诉我们什么
关于市场买卖压力的平衡。核心概念很简单：
当买家强于卖家时，上升趋势在价格和时间上都会比下降趋势更长。
当卖方控制时，下跌趋势将比上涨趋势持续更长的时间。重要的支
撑位和阻力位是可见的，表现为枢轴无法穿透的粗糙区域（不是精
确的线）。
当存在相对平衡时，就没有明显的波动模式。
市场结构和价格行为并没有什么神秘之处。它们从这些简单的图案中生长
出来，然后组合成几乎无限数量的变化。关注变化是很困难的，因为它们数
量众多——试图对模式的所有复杂性和变化进行分类是徒劳的，尽管这种尝
试在历史上已经重复了很多次。了解根源。了解市场结构。有一些常见的模
式和模板为市场上大多数重要模式提供了基础。我们将用本书其余部分的大
部分时间来完善这些模板，研究围绕它们进行交易的具体方法，并考虑如何
管理这些交易的风险。以下是对这些模式中一些最重要的模式的简要介绍。
将它们牢记于心；你会再次见到他们的。
图1.6 显示了基本的上升趋势模板：上升趋势比下降趋势更长，形成更高
的枢轴低点和更高的枢轴高点的一致模式。这种模式如果反转，将成为下降
趋势。
图1.6上升趋势

图1.7显示市场处于交易区间。这是一个随机环境，买家和卖家的信念相对
平等，价格没有明确的模式。交易区间内可能会出现突然、剧烈的波动，但
它们往往或多或少是不可预测的。
图1.7交易范围
 图1.8 显示了一种模式，警告上升趋势的既定模式被打破。这通常是趋势
变化的第一步，但您不能仅根据此模式进行交易；这是一个警告信号，需要
密切关注接下来会发生什么。了解模式何时被打破非常有价值，因为这表明
市场上买家和卖家的平衡可能发生变化。
图1.8上升趋势格局的突破
 图1.9 显示了突破阻力位的经典示例。这表明以下两件事之一：一方面，
交易区间（见图 1.7）的市场是高度随机的，这种类型的变动可能只不过是
随机（且暂时）超越之前的水平。另一方面，这可能是一个早期警告，表明
该市场的买盘压力现在大于卖盘压力，并且从此时起价格可能会显着走高。
图1.9交易区间的突破
 图1.10显示出通常出现在最佳突破之前的特定模式。如果买家能够在连续
下跌的情况下保持市场走高，就会出现压向阻力区域的更高枢轴低点的模式。
这表明真正的购买信念支持这一走势和潜在的突破。
图1.10突破之前是更高的低点进入阻力位
 这当然不是一本完整的波动模式百科全书，但它确实强调了基本概念：波
动的长度和枢轴点的相对位置可以洞察市场的特征。

市场结构与传统图表模式
技术分析有两大流派。一种方法是对每种可能的图表模式和这些模式的变体进行分类。使用这
种方法的交易者可能会寻找楔形、三角旗形、旗形、箱形、壁架、头肩形以及双顶和双底形态
——这些只是传统形态中的一小部分，还有更多形态已融入现代实践。这些交易者花费大量时
间研究这些模式和变化，并且他们通常针对每种模式都有特定的交易计划。理查德·沙巴克
(Richard Schabacker) 是 1920 年代末第一位将这种方法编纂成法的作家，并在其具有里程
碑意义的 1932 年《技术分析和股票市场利润》中得到了具体体现。
1935 年他英年早逝，他的姐夫罗伯特·爱德华兹 (Robert Edwards) 接管了他创立的公司，并
继续从事市场分析工作。后来，爱德华兹与约翰·马吉合作，两人撰写了《股票趋势技术分析》
（1948 年；第 4 版，1964 年），该书现在被认为是图表模式的终极权威来源。沙巴克方法
（由于很少有人知道爱德华兹和马吉背后的历史，所以没有这个名字）是现代技术分析的主要
流派，但还有另一条道路。
第二个广泛的技术分析流派是理查德·威科夫的方法。这里的核心概念是图表模式的效用非常
有限，它们的预测能力很大程度上取决于它们出现的背景。图表模式的唯一真正目的是量化和
定义市场中的买卖压力。在许多情况下，使用这两种方法的交易者都会得出相似的结论。这是
达到同一目的的两种不同方法，但许多交易者发现威科夫方法的丰富性和深度超越了对图表模
式的简单关注。我们交易潜在的买卖不平衡，这将影响价格
如果我们是正确的，那么对我们有利。
 在酒吧里读书
在图表阅读中经常被忽视的一项技能是查看图表上的柱形图并推断可能是什
么价格行为创建了该柱形图的能力。实际上，这意味着能够查看一个时间范
围内的一根柱线，并立即了解可能创建该柱线的最有可能的较低时间范围情
景。几乎在每种情况下，都有多种可能性，但有些可能性比其他可能性大得
多。在这一点上没有必要 100% 正确；有时我们只是猜测错误，但努力发展
这种技能将大大增强交易者对价格图表的直观把握。例如，考虑其中的单根
蜡烛图1.11实体为空（意味着收盘价高于开盘价），并且顶部和底部有适度
较小的阴影。关于这支蜡烛，我们可以确定地知道三件事：收盘价高于开盘
价；收盘价高于开盘价；收盘价高于开盘价。在某个时刻，市场交易价格低
于开盘价；并且在某个时候，它的交易价格高于收盘价。
图1.11蜡烛是时间的快照——这根蜡烛是如何形成的？
 大多数有一点交易经验的人都会假设蜡烛开盘，向下交易形成低点，趋势
向上形成高点，然后回落以低于该高点收盘。这是最明显的可能性（场景#1）
图1.12），但还有很多其他的，其中一些也被显示。培养对价格行为的感知
的交易者需要花费大量时间思考可能产生每个柱的所有较低时间框架情景。
不考虑背景而陷入单一解释可能会让我们看不到市场上真正发生的事情。
图1.12一些可能产生的较短时间框架行动的可能性图1.11
 尽管图表包含大量噪音和随机行为，但在某些情况下，单个条形图或一小
组条形图内的结构非常重要。需要考虑的一个简单模式是，收盘点相对于柱
线最高点和最低点的位置可能会为该柱线内的买入或卖出信念提供一些洞察。
例如，收盘价接近柱线高点通常表明买家在该时间段结束时处于控制状态。
是的，还有其他可能性和模式可以创造接近高点的收盘价，但通常情况下，
买家处于控制之中。相反，收盘价接近柱线中部，如蜡烛图上的长阴影所示，
显示出一定的中立性和缺乏信念。还值得考虑极端情况，即连续几根柱线收
于绝对高点。许多交易者会认为这表明市场非常强劲，但从统计数据来看，
这种情况通常表明短期的疲软和至少轻微的反转——在几条柱线收于高点后
要小心顺势入场。
趋势和交易范围柱
相对于某个时间范围内最近的柱线而言，较大的柱线最有可能包含较低时间
范围内的趋势，特别是当收盘价和开盘价接近柱线的两端时。一个时间范围
内的小柱线可能是较低时间范围内的交易区间，并且一般来说，开盘价和收
盘价更接近柱线中心点的柱线也更有可能是交易区间。这是一个简单的概念，
但理解这种动态是建立关于价格行为和时间框架相互作用的直觉的关键。这
里有很多微妙之处，但这些是基本概念。图1.13显示左侧面板中三个方框内
的较低时间范围趋势和交易范围，对应于右侧面板中三个较高时间范围条形。
不接受面值的价格条。始终在较短的时间内深入思考幕后发生的事情。
图1.13一分钟和 15 分钟标准普尔柱线，显示较低时间范围交易范围和
较高时间范围柱线内的趋势
 右侧面板的图1.14 显示了 E-mini S&P 500 期货的日线图，当时该时间范
围内的趋势正在失去动力。这段时间内有哪些迹象表明动力丧失？到四月中
旬，每条柱线都继续创下更高的高点，但速度正在下降。我们可以将这些描
述为“勉强的高点”，以表明势头减弱。此外，柱线变得越来越小，表明交易
兴趣正在枯竭，并且 4 月份不再出现较大的趋势柱线（开盘价接近低点，
收盘接近高点）。在本书的每个多时间框架图表中，左侧窗格中较低的时间
框架扩展了右侧较高时间框架图表的突出显示区域。在这种情况下，较低的
时间框架讲述了同样的动力损失故事，但细节更加生动。随着市场飙升至新
的极端，并且无法找到支撑自身的购买压力，在高点上方存在多次失败测试。
请注意，较低时间范围内的这种反转可以简单地纳入交易时间
框架盘整，但较低的时间框架清楚地表明买家信念的变化。
图1.14三小时（左窗格）和每日 S&P 500 期货图表
请注意，较低的时间范围显示了较高时间范围内的多次测试和失败。这种分辨率在较高的时间范围内

会丢失，仅显示出一个轻微的圆顶。

许多交易者关注交易回调。回调（也称为旗形或盘整）是与当前趋势相反
的走势。例如，下跌趋势中的回调是逆趋势反弹，是建立空头头寸的机会；
上升趋势中的回调就是下跌。大多数交易者都会训练自己轻松地看到这些结
构，但回调也可能隐藏在较高的时间范围内：在趋势腿的极端附近（接近下
降趋势的低点或上升趋势的高点）保持的一两个小柱是通常是一个完整的较
低时间框架回调。因此，这些简单的一根或两根回调（高且紧的旗形）是非
常强劲趋势中的可交易结构，如图1.15。这是一种常见且重要的模式。
图1.1515 分钟欧元兑美元图表（右图）上的小条形图隐藏了 2 分钟较低时
间框架内更显着的回调
 上升趋势中的另一个重要回调模式是由多个收盘价向下的柱形图分隔开一
个收盘价向上的柱形图。这种形态通常隐藏着较低时间框架内的复杂回调，
这是一个三足结构，由最初的回调和随后的小规模但失败的恢复初始趋势的
尝试组成。从第二条腿开始，市场再次下跌，形成另一个反趋势腿，通常与
第一个腿一样长。这是一种非常常见的模式，尤其是在扩展趋势中，稍后将
进行更详细的探讨。图1.16显示了两条腿复杂回调的示例。在较高的交易时
间框架上，它并不那么明显，必须根据回调中间是否存在一两个趋势蜡烛来
推断，但在较低的时间框架上，完整的结构清晰可见。

图1.16X日线图（左图）显示出明显的两条腿复杂回调
周线图暗示了这种结构，但必须从图中的单一向上收盘蜡烛推断出来。
回调的中间。

价格变动的可量化趋势之一是市场在收缩波动时期做出定向变动。即使市
场的正常预期是均值回归和反转（就像股票的短期情况一样），通常至少有
轻微的优势继续走出波动性压缩的区域。量化波动性收缩的一种简单方法是
寻找内部柱线，即整个范围都包含在前一个柱线范围内的柱线，换句话说，
即最高价等于或低于前一个高点且最低价的柱线。高于或等于前一个低点。
一个时间框架上的一系列多个内部柱线通常在较低时间框架上包含一个三角
形，这是一种强烈暗示波动性收缩的视觉模式。三角形内的交易通常是亏损
的，因为市场处于均衡状态，并且该模式内的实际变动是高度随机的。然而，
他们可以建立良好的突破，并期待远离该模式的强劲、长期的走势。很容易
忽视多个内线（参见图1.17），但这是一个强大而微妙的模式，值得关注。

图1.17E-mini S&P 500 小时图上的多个内部柱线

期货（右窗格）在 10 分钟图表上隐藏了一个清晰的较低时间框架三角形

本节中的示例故意选择不太完美，因为在实际市场行为的背景下开始思考
这些概念非常重要，而实际市场行为总是比我们希望的更不清晰和更嘈杂。
请记住，图表是我们强加于市场数据的人为结构。它们很有用，因为它们组
织数据，但我们总是在有效总结和细节丢失之间进行权衡。没有完美的答案，
但如果我们努力不断记住图表的实际含义，并尝试了解每个柱代表的买卖压
力，则可以克服许多限制。图表不是市场，而是市场。该图表代表了市场。
 手工绘制图表
我在 20 世纪 90 年代开始交易，当时正值经典纸质图表书籍的暮年。每周
初都会邮寄一本书，印刷在新闻纸上；每天，交易者都需要追踪每个市场的
价格，并通过绘制新的价格柱来更新图表。下周初，一本新书将到达，并填
写上周的价格，并且该过程将重复。事实上，在我早期的交易生涯中，我什
至没有图表书，但我买了一本方格纸，去了图书馆，并开始根据我在过刊报
纸上找到的历史来构建图表。我当时并没有意识到我所做的事情的价值，但
这个过程让我沉浸在正在出现的模式中。与看屏幕相比，用身体画线会调动
大脑的不同部分。因为这项工作， 我很快就吸收了模式，并在我的开发早期
就形成了对模式背后的作用力的认识。当您在每个价格柱上绘制开盘价、最
高价、最低价和收盘价时，您将在一天中花时间思考一天结束时会出现哪些
新配置，并思考当天的交易可能如何展开以创建这些模式。
大多数读者此时可能会摇头大笑，认为这是一种古怪且完全不合时宜的做
法，但我不敢苟同。现代计算机制图具有广度的优势。如果没有计算机生成
图表的帮助，根本不可能每天查看大量图表；然而，铅笔和纸仍然有很大的
价值。这种做法不会给你带来立竿见影的结果和利润；它作用于更深层次的
感知，并且需要时间。我建议感兴趣的交易者承诺持续这样做不少于两个月，
然后评估这项练习对你解读市场的能力的影响。据我所知，没有什么比这更
好的练习可以帮助正在成长的交易者吸收市场模式并开始建立直觉了。你会
对你的愿景的转变感到惊讶。
有两种具体方法可以进行此练习。一种是简单地手动绘制所考虑的任何时
间段的标准条形图或蜡烛图。每个交易者至少可以绘制日线图，但日内交易
者可能可以绘制 15 到 30 分钟的时间范围。较短的时间范围会让您更多地
接触模式，但思考的时间会减少。最重要的是，您需要选择一个能够让您对
此做出坚定承诺的时间框架
锻炼。这样做几天然后放弃只会浪费时间。
图1.18手工绘制摇摆图 (Kagi) 的示例

另一种方法是构建波动图，也称为卡吉图。在这种类型的图表中，垂直线
表示价格变动（沿着图表的 y 轴），而短水平线表示上涨和下跌之间的突
破。这些中断是根据一些规则集定义的，具体选择哪一个并不那么重要。传
统上，您可能会寻找从高点反转的特定美元或点数，然后反转方向，就像在
标准点数图表中一样。例如，假设交易者正在处理 1.00 美元的反转；如果
股票交易价格上涨至 60.00 美元，然后回落至 59.25 美元，这仅是相对高
点 0.75 美元的反转，因此图表上唯一的线目前是一条止于 60.00 美元的
垂直线。如果市场从
59.25 美元，最高交易价格为 65.00 美元，该原始线现在在图表上延伸至
65.00 美元。现在假设市场回落至 63.00 美元，超过了
1.00 美元的反转阈值，因此现在在 65.00 美元（前一波动的高点）处绘制
了一条短水平线，以连接到下一条向下的垂直线，该垂直线现在延伸至
63.00 美元。重复此过程，因此 x 轴不按时间或活动进行缩放，而是按先
前波动的特定反转量进行缩放。 （考虑一下这种类型的图表与之前的讨论
相关的信息
还可以使用其他工具来定义反转，例如反转前一波动平均范围的特定倍数、
J. Welles Wilder Jr. 的抛物线转向指标（停止和反转） 、移动平均线交
叉点或任何您认为合适的趋势指标。图1.18 显示了这种类型的手绘图表的示
例。不要低估这个简单的图表练习的力量。
 第2章
市场周期和四种交易

凡事都有季节，天底下的每一个目的都有一个时间。
——传道书 3:1，KJV
二十世纪初是市场和市场思考取得巨大进步的时代。那个时代，地球上有很
多传奇人物，比如杰西·利弗莫尔、老摩根·P·摩根、伯纳德·巴鲁克和查尔
斯·道。在这个肥沃的环境中，理查德·威科夫通过与这些交易大师的对话和
采访，加深了对市场和交易过程的理解。在市场上积累了可观的个人财富后，
他按照当时的做法，在一套函授课程中制定了自己的系统，以教育公众并帮
助他们避免当时非常普遍的诈骗和欺诈行为. .提及威科夫方法有点用词不
当，因为他没有提供简单的系统或一种交易方式。相反，威科夫创建了一种
方法，通过大型交易商和机构的活动对价格的影响来了解他们的买卖信念。
如果较小的交易者能够识别他们在市场上留下的迹象，他就可以根据他们的
活动和兴趣调整自己的头寸；最终，正是这些大量资金的买卖压力真正推动
了市场。这种方法在今天和一百年前一样强大和相关。
威科夫提出了一个四阶段的市场周期。他的想法是，这个周期是由这些大
型参与者的行动造成的，这些参与者计划在市场上进行操作，以利用未受过
教育的公众对价格变动的不当反应，但我们也在资产的价格模式中看到了这
种周期的证据，例如中世纪商品价格；早期、不成熟市场的股票；或在非常
短的时间内进行交易。在所有这些情况下不太可能存在相同的干预和操纵，
因此威科夫循环可能只是人类心理在市场上表达自身的正常方式的表达。

威科夫的市场周期
在这个简短的介绍中，我们将考虑周期每个阶段的三个方面。首先，我们将
尝试使用一个简化的模型来理解市场，该模型侧重于两个主要群体的心理视
角：被认为是推动市场的聪明资金参与者，以及普通的、不知情的公众。其
次，我们将考虑公众的群体心理，以及个人如何自然地倾向于犯有利于聪明
资金的错误。最后，我们将开始从纯价格模式的角度来考虑周期各部分的区
别和模式；这种分析很重要，因为它激发了许多交易模式和方法并为其提供
了背景。
图2.1 以简单、理想化的形式呈现这个循环。这四个阶段是：
图2.1经典威科夫循环

1. 吸筹：大玩家在不移动价格的情况下谨慎而熟练地买入的横盘区间。
公众不知道发生了什么；在吸筹过程中，市场不再受到关注，也不再受
到公众的关注。
2. 加价：经典的上升趋势。此时，公众意识到
 价格变动，他们的购买会推高价格。在吸筹阶段买入的聪明投资者可能
会在上升趋势强劲时卖出部分持仓，或者只是持有并等待更高的价格。
3. 分配：最终，上升趋势结束，市场进入分配阶段，聪明的投资者将剩
余的资产出售给仍普遍预期价格上涨的公众。真正聪明的投资者甚至可
能卖出比他们持有的更多的股票，并在这个范围内做空。
4. Markdown：分配后的下降趋势。做空的聪明投资者会在这种疲软的情
况下回购一些空头。最终，公众意识到价格上涨不再是他们的未来，因
此他们感到恐慌并出售头寸。这种恐慌往往标志着下跌趋势的结束。

积累——筑基
积累是周期的第一阶段；大型经营者（基金、银行、其他机构，甚至大型个
人交易者）在没有提醒公众其意图的情况下进行购买。这其实很难做到，购
买压力自然会支撑甚至抬高价格。这些玩家必须在很长一段时间内缓慢且通
常被动地购买来建立自己的头寸。从技术角度来看，价格在由支撑和阻力的
粗略区域界定的交易区间内横向移动，中期移动平均线持平，价格在该移动
平均线的两侧来回波动。正如我们之前提到的，这些条件表明市场处于均衡
状态，大多数技术交易者应该避免这样的交易价格行为。然而，威科夫认为，
这正是长期参与者的目标。他们非常努力地让市场看起来像是一个均衡的市
场，但事实并非如此。 由于精明的资金正在买入并积累头寸，为即将到来的
上涨趋势做准备，因此存在微妙的不平衡。
关于积累市场，有几个要点需要牢记。一是精明资金在吸筹区域的布局发
挥明显；在大多数情况下，这本质上是一个更长的时间框架。如果技术交易
者涉足这些领域，交易和投资之间的界限可能会变得有些模糊，但关键的区
别在于交易者对积累失败的迹象保持警惕。如果价格矛盾
当行动和市场结构出现时，他们将退出头寸，而投资者通常会等待滞后的基
本面表明某些事情已经发生变化。这就引出了第二点，即积累区在实际操作
中通常不是简单的玩法。很难准确计算这些区域的开始和结束时间，并且范
围的界限通常没有明确定义。交易者在突破该范围时支付价格，或者在低于
该范围时止损，通常会发现自己在完全错误的点上执行交易，因为他们对嘈
杂范围内的价格飙升做出了反应。这就是市场行为在这些领域的目的，所以
不要玩这个游戏。
我们通常会看到一些与经典积累相关的价格模式和线索。其中最常见的是
威科夫所说的弹簧，在现代术语中被称为范围底部的故障测试。要理解这种
模式，请从大型企业在该范围内积累库存的角度来思考。如果这些大买家进
入市场并积极购买，那么购买压力将成为市场活动的重要组成部分。市场几
乎肯定会大幅上涨，但这并不是大型企业目前所希望的。至关重要的是，他
们要长期衡量自己的购买活动，以免抬高价格；这是一场欺骗游戏。如果这
些大型参与者发现他们可以持续在价格区间底部（市场最便宜的地方）附近
成交，他们可能会更慢地购买，看看价格是否会进一步下跌。低廉的价格对
这些玩家来说是件好事， 他们试图以尽可能低的价格积累大量头寸。如果他
们想判断其他市场参与者对该股票的兴趣怎么办？也许他们可能会完全停止
购买，让市场在自身压力下下跌。
从这一点来看，他们将关注两种不同的情况。其中之一是，市场下跌并持
续下跌，他们发现市场的其他部分确实没有信念或兴趣。根据他们的活动计
划，这可能会也可能不会影响他们继续购买的决定。也许他们很高兴以更低
的价格买入市场，或者市场比他们预期的要弱，他们可能不得不慢慢平仓。
像这样的大玩家不会经常遭受重大损失，但他们也并不总是正确的。另一种
可能性是，他们停止购买，市场下跌，但其他买家立即介入并阻止跌势。在
这种情况下，大型参与者刚刚获得了一条重要信息：市场存在潜在的购买兴
趣。
请记住，这些类型的买家以及这种类型的价格行为往往会
非常大并且移动非常缓慢。这些机构通常会购买股票平均每日交易量的许多
倍，因此大多数此类投资的发展速度几乎是冰河般的。但即便如此，还是有
一些关键的拐点可以在几分钟或几秒钟内定义。这些低于积累范围底部的下
跌是需要关注和关注的特定时间点的例子。
其他买家的存在略低于机构购买的水平，这表明了真正的兴趣。大型企业
可能会被迫立即恢复其购买计划，并努力不惊动市场。再次强调，这是一场
欺骗游戏。如果足够多的玩家感觉到购买压力，市场就会爆发性上升趋势，
而大型玩家在积累完整的线之前并不希望出现这种情况。此类活动在价格图
表上留下了独特而重要的模式：很明显，市场已经定义了支撑区域，并且价
格已探至该支撑下方，但市场在那里停留的时间很少，因为买家立即介入并
推高市场。这是烛台图可以很好地突出显示的一种模式。长影线延伸至支撑
位以下但收盘价很少或没有低于该支撑位的蜡烛是吸筹的迹象。如果我们要
在较短的时间范围内观察蜡烛内部， 我们会看到，大多数低于支撑位的波动
持续时间不到每根蜡烛的四分之一时间（即日线图在支撑位以下最多花费几
个小时，每小时图少于 15 分钟等）。图2.2显示 2010 年 10 月每日铂金
期货的累积区域。虚线不是一个精确的水平，但请注意，只有蜡烛阴影触及
该区域 - 市场无法收盘于该水平附近。此外，标记为 A 的金条是经典的威
科夫弹簧，这是一种测试低于某个水平并立即找到买家的金条。在这种情况
下，当天的价格走势导致了数月的上涨。

图2.2每日铂金期货的积累与 A 的经典春天
 这是关于将图表模式置于上下文中的重要一课。对具有较长下影线的蜡烛
进行简单的统计测试会发现，对该模式没有预测能力，但当市场可能处于吸
筹状态时，这些弹簧的存在可以明显使概率偏向于上涨。作为交易者，我们
所做的一切都是概率变化的问题。我们处理的是概率，而不是确定性，但较
高时间框架的位置和背景通常可以发出市场可能处于积累状态的警告，从而
更加重视这些较低时间框架的模式。另请注意，这是一种微妙的模式。尽管
这些模式并不令人兴奋，但它们很重要，有助于交易者对市场行为的整体解
读。还值得考虑的是，我在这里提出的是对积累市场的理想化和简化的观点。
在实际操作中， 这些模式通常更加复杂并且被噪音所掩盖。
从更长远的角度来看，当市场处于积累状态时，人群心理是简单易懂的。
如果聪明的资金运营商积累得很好并且工作做得很好，那么公众根本就不会
关心市场。积累市场的显着心理特征是它不受公众关注。没有人在思考或谈
论它。没有记者写一篇关于横盘市场的文章
整合，没有人在电视上谈论这样的市场。它们是看不见的、无聊的；只有聪
明、专业的交易者才知道留意这些形态。在某个时刻，在不被观察和注意的
情况下，积累突破上行，股票进入周期的下一个阶段。

加价：经典的上升趋势
周期的第二部分是上升趋势（加价），而聪明资金的行动在这里并没有明确
定义。或许机构可能会简单地持有全部仓位，直到股票被标价到他们认为有
利于卖出的价格，或者他们可能会随着趋势的波动而积极买卖。上升趋势中
的公众心理本身就是一个值得研究的课题。通常，趋势是从积累开始的，很
少受到公众的关注。趋势以偷偷摸摸、不被注意的方式开始，但到了某个时
候，价格的上涨足以引起人们的注意。典型的第一反应是怀疑，然后是想要
淡出（反对）这一举动。如果小麦期货几年来一直锁定在 1.00 美元的区间，
大多数人倾向于认为高于该区间 0.50 美元的价格太高，并倾向于做空，认
为这种偏差会自行纠正。 这一价格走势仍然不会成为主要媒体的焦点，但是，
当人们谈论它时，他们几乎普遍会观察到“基本面不支持这一走势”，并且也
有许多叙述因素表明“风险是太高了，不适合考虑在这里买房。”在趋势开始
时，公众普遍的心态通常是趋势在某种程度上是错误的。
随着趋势走高，早期激进的空头将被迫回补，而他们的买盘压力将反过来
推动市场走高。 （这是一个明显的例子，卖空者实际上是巨大购买压力的
一个来源；事情从来没有看起来那么简单，遏制卖空的监管压力充其量是天
真的和误导的。）公众最初的怀疑慢慢变成了接受，人们开始在每次下跌时
买入，试图在现在明显且全面展开的趋势中定位自己。如果这种趋势持续下
去，各大媒体可能会出现有关这一趋势的新闻报道，但人们在这个问题上仍
然会存在分歧。一些人可能会改变他们的看跌偏见，观察到市场只是在上涨，
也许是其他评论员提出的“攀登担忧之墙”，他们仍然坚持认为基本面无法证
明这一走势是合理的。如果你在这样的趋势中做多， 这很好——意见分歧
会火上浇油。你要
在市场周期的这一点上存在不同意见。
我们将用一整章的时间来加深对趋势中价格行为特征的理解，但基本模式
是一系列散布着回调的趋势腿，也称为回调。趋势交易者通常会在幅度、长
度（时间）和特征（主要指较低时间范围内的价格行为）方面将大量注意力
集中在每个趋势腿和与之前趋势腿的回调之间的关系上。趋势中的交易计划
通常包括在回调时买入或在趋势继续走高时买入突破新高的股票。
尽管做了很多尝试，但没有人找到一种可靠的方法来判断市场参与者的大
规模心理；然而，了解推动趋势变动的情绪周期非常重要。由于市场行为至
少在某种程度上是许多交易者和投资者希望和恐惧的总和，因此许多人观察
到价格行为往往会鼓励交易者犯错误。市场常常给我们带来在错误的时间做
错误事情的诱惑，如果我们不了解大众的心理，我们就会被引诱这样做。了
解这一点，你才能远离它。趋势的情绪周期可以概括为怀疑、接受，以及最
终的共识。当所有人都同意时，这种趋势通常就接近结束了。
在某些趋势中，狂热开始出现，事情变得有点疯狂。现在，每个人都会谈
论这场运动。所有专家都会同意。尽管市场可能在一年内升值了数百%，但
现在每个人都清楚，存在真正的需求，而且情况只会变得更糟。将会出现严
重的短缺呼声，并声称供应不可能满足全球需求的增长。常识被抛到九霄云
外，人们不认识最基本的基本因素的意义，或者更准确地说，他们不理解基
本因素是如何变化的。例如，就农产品而言，将会有关于世界如何耗尽该商
品的新闻报道，可能到处都有关于某种枯萎病将摧毁某个大陆或另一个大陆
的农作物的新闻报道，以及什么是农产品基本上呼吁世界末日。因为某些原
因， 没有人会注意到，农民的播种面积是前一年的三倍——看不见的手就是
这么有趣。尽管疯狂的上涨趋势似乎是一股不可阻挡的力量，但一些非常有
趣的事情即将发生：这种不可阻挡的力量即将以大规模供应的形式与不可移
动的物体相遇。
 对于客观交易者来说，这是一个重要的教训：当故事开始出现在流行的非
金融媒体上时，你就可以知道心理学已经达到了狂热阶段。在这种时候，你
只有一份工作，而且只有一份工作——让自己脱离大众心理，开始退出市场。
至少，您必须记入部分利润，并采取措施降低剩余线路的风险。

发行——终结？
没有什么会永远持续下去。在某个时候，更高的价格将导致市场供应增加，
达到平衡，价格将停止上涨。从技术角度来看，一般来说，有两种方式可以
实现这一点。刚才讨论的狂躁的趋势结束形态很不寻常，但值得关注，因为
它带来了巨大的机遇和危险。更常见的是，上升趋势刚刚失去动力，市场进
入另一个横盘交易区间。在第一阶段积累了头寸并通过加价维持大部分交易
的大型运营商现在开始悄悄地向公众出售库存（分销）。在吸筹阶段，隐藏
买盘很重要，以免市场过早进入上升趋势。同样，他们现在必须谨慎出售，
因为太大的抛售压力可能会使市场陷入下行趋势。
对于未经训练的人来说，分布区域与聚集区域无法区分——它们都是大的
横向范围。然而，在更微妙的层面上，我们会看到许多经典的积累迹象将不
会出现。当价格跌破支撑位时，市场不会那么快重新报价。一般来说，价格
可能会花更多时间紧贴区间底部；在积累过程中，对范围顶部的压力更为常
见。甚至可能会出现假突破该范围顶部的情况，从而使蜡烛在该范围高点上
方留下长阴影。这种形态与威科夫弹簧相反，通常称为上冲形态。最终，价
格将跌破该区间底部的支撑位，并且无法反弹。市场将进入最后一个阶段—
—降价。
从心理上来说，当市场进入分配阶段时，公众通常仍然抱有希望。他们会
抓住每一个潜在的突破，作为新的上升趋势即将到来的证据，并且通常会寻
找任何借口继续买入。请记住，这种模式发生在刚刚取得实质性进展的市场
中，因此很容易说“看，这件事今年上涨了 50%”
一年来，基本面很好，华尔街显然很喜欢它。”每次下跌都是购买额外股票
或合约的机会，这些股票或合约现在更便宜，因此基本上都在出售。这么好
的机会谁能放过呢？然而，公众对模式中的微妙差异视而不见，这些差异暗
示着另一种趋势的上升可能不会出现。
真实市场交易并非如此简单。一方面，处于第二阶段上升趋势的市场经常
会在趋势中间进入相当大的横向区间。这些是否应该被视为进一步的积累区
域，为另一次涨价做准备，还是趋势已经结束而这些是派发区域？市场结构
和价格走势存在微妙的线索，但并不总是能够实时做出准确的判断。回头看，
或者在图表的中间，答案是显而易见的，但在硬右边缘就不那么明显了。即
使有最好的分析和交易计划，有时我们也会做出错误的决定，因此任何好的
交易计划都会首先关注风险管理。

Markdown：熊市
最后一个阶段是降价，在很多方面，它是标记的逆过程。从心理上来说，如
果市场一直处于长期分配阶段，公众很可能会失去一些兴趣。一些交易者会
持乐观态度，并计划在价格变动时“重新入场”，但总的来说，公众关注的焦
点与主要媒体相同：正在变动的热门市场。这些交易者将很容易证明在分配
区域上方买入新高是合理的，因为这就是另一个趋势阶段的开始。他们还能
够证明低于分销区域的购买细分是合理的，因为在这些水平上市场会更便宜
（打折？）。兴趣水平可能相对较低，因为公众通常关注波动的市场，但总
体基调可能非常积极。毕竟，现在每个人都同意市场正在走高，对吗？
真正的下降趋势始于这种乐观或自满的环境。最终，很明显，跌幅比预期
要大一些，一些多头开始平仓，增加了抛售压力。市场情绪从乐观变为失望，
激进的空头甚至可能开始表现出一些牙齿，因为他们在每次连续下跌中都会
获得更大的利润。反弹未达到之前的高点，人们开始更加积极地抛售。到了
某个时刻，每个人都会变得
确信公司即将倒闭，或者大宗商品已经“完蛋”，或者货币永远不会反弹，而
正确的做法是做空它，使其被遗忘。正如您现在可能预料到的那样，这种情
绪极端往往标志着底部，市场稳定下来，为下一个上升趋势做准备。
下降趋势中的市场结构和价格走势并不是第一阶段的完美镜像，但差异是
微妙且难以量化的。老派交易者所接受的主要智慧之一是，市场下跌的速度
往往比上涨的速度快得多。这有一定道理，因为许多市场的下跌时波动性确
实会扩大，而且分析也有主观的一面，因为与牛市中的抛售相比，熊市中的
反弹有明显不同的感觉。这两种结构都是既定趋势的回调，但有一种特殊的
疯狂和波动，这似乎是熊市的独特属性。熊市的反弹往往是剧烈而剧烈的，
而牛市的回调通常更加有序。存在令人惊讶的对称性——上升趋势和下降趋
势的大多数元素都是彼此的镜像（围绕 y 轴反映）， 但大多数交易者还发
现，在每种环境下进行交易都需要一套非常不同的技能。这也许可以解释为
什么一些交易者避开熊市，而另一些交易者则专注于熊市。
 行动中的循环
这里列出的结构最初是围绕股票市场构想的，时间范围从几个月到几年不等。
它在那里特别适用，但它也与其他市场和较短的时间框架相关。大宗商品市
场往往遵循类似的周期，但大宗商品的周期往往是由生产和消费周期驱动的。
一般来说，与股指相比，大宗商品往往更具周期性，更容易出现季节性扭曲，
尤其是波动性。货币市场的周期性往往要小一些，并且在较长的时间范围内
往往比大多数其他资产类别表现得更好。也就是说，有时这种周期确实适用
于货币市场——例如，在伴随情绪兴高采烈或压力的极端情况下。
正如 Mandelbrot 和 Hudson (2006) 所写，分形市场的概念在考虑威科夫
循环时尤其重要。简而言之，这意味着非常长期市场和非常短期市场中都会
出现相同的模式。然而，支持这一概念的许多学术工作并未认识到模式可能
无法在所有时间范围内进行交易。尽管表面上看起来相似，但 5 分钟图表
的交易方式并不总是能够与周图表相同。此外，对于分形市场与流动性的关
系还没有做足够的工作。在较短的时间范围内，模式受到流动性的限制。例
如，非常活跃的股票可能会在 15 秒的时间范围内显示出分形模式，而流动
性较低的商品或股票可能会在低于每日水平的任何地方退化为噪音。
那么，这个周期交易应该很容易赚钱吧？在您选择的时间范围内寻找积累。
买。等待分配。卖出并卖空。当市场恢复吸筹状态时回补空头。重复。很简
单，对吧？没那么快。尽管这个周期提供了有用的路线图和大规模框架，但
在实际应用中存在许多重要问题：
积累确实会带来显着的进步，但很难确定退出积累区域的时间。买
入突破会导致一系列小的（或者，根据你的交易管理纪律，不是那
么小的）损失加起来。
在积累区域内买入并不简单，因为通常没有明确的风险点。在积累区
域下设置止损通常是错误的，
 因为你想买入这些同花，而不是卖出。有时候看似积累其实不是积累，
见底回落，市场不回头。在这种环境下，小损失很快就会变成大问题。
交易牛市和熊市趋势（加价和降价）也不像预期的那么简单。趋势中
有许多可交易的模式，以及表明趋势即将结束的模式，但识别和交易
这些模式需要真正的技巧。
加价周期通常会进入较长的横向区间，可能是积累，也可能是派发。
形态并不总是吸筹→上升→派发；有时是积累→上升趋势→积累，或
者其他变化。
也许最重要的是，请记住，没有交易者百分百正确，而错误意味着站在市
场的错误一边。风险管理对于限制错误时造成的损失至关重要。
 四种行业
威科夫的市场周期是对市场行为的高度理想化的看法，但它确实为将技术交
易简单分为四类奠定了基础。有两种趋势交易：趋势延续和趋势终止，以及
两种支撑和阻力交易：持有和失败。尽管这看起来像是一个任意的分类系统，
但事实并非如此。每一种可以想象到的技术贸易都属于这些类别之一。某些
类别的交易在市场结构的某些点上更合适，因此值得在这种情况下仔细考虑
您的交易。
要考虑的第一个问题是：您的所有交易设置都属于一个类别吗？如果是这
样，这可能并不是一件坏事——成功的交易方法必须适合交易者的个性——
但大多数交易者在至少有两种平衡设置时才会获得最佳结果。例如，专注于
突破交易的交易者可能应该了解失败突破的模式。交易趋势回调的交易者或
许也应该能够交易趋势结束时出现的模式。这个建议背后有两个原因。首先，
您应该非常熟悉与您交易模式失败相关的模式。第二个原因与自控力和心理
有关——有句老话说：“如果你唯一的工具是一把锤子，那么你遇到的每个
问题都会看起来像钉子。”如果您只是一名熟练的突破交易者，您可能会发
现很难等待出色的突破交易， 并且可能会尝试将次优模式强行放入此模具中。
如果您有自由和技能来切换到符合市场条件的设置，您将能够使您的交易技
能适应市场环境。对于只进行一项交易并且做得很好的专家来说，当然还有
空间，但许多交易者通过更广泛的方法找到了成功。
某些市场环境有利于某些类型的游戏而不是其他类型的游戏。如果您是交
易所有类别的交易者，您是否在正确的市场环境中应用了正确的策略？例如，
您是否发现自己有许多亏损交易试图在上升趋势中的阻力位做空，因为您觉
得它们已经走得太远了？如果是这样，如果您将顺势交易应用于这些情况，
并更仔细地定义市场环境，以奖励您的力量从强度到阻力的衰落（逆趋势），
您的结果可能会有所改善。这些环境是存在的，只是你在游戏中找不到它们。
如果您是一位仅专注于一种设置或模式的专家（并且，需要明确的是，这是
如果你以这种方式取得了成功，这不是批评），那么你需要意识到，只有少
数特定的市场环境有利于你的游戏，并等待这些环境。您可以重新定义您的
工作描述以包括不进行交易。站在场边等待，等待你可以表现出色的环境。
同样，这些环境确实存在，但您可能会花费大量的精神和财务资本来试图找
到它们。澄清你的设置。对它们进行分类，然后简化、简化、再简化。
让我们简要地看一下四大类，并从一般的、高层次的角度提出以下问题：
哪些贸易设置属于此类？
这些交易的相关概率、回报/风险状况以及总体预期是什么？
这些交易是如何失败的？
 趋势延续
趋势延续玩法不仅仅是趋势玩法或顺应趋势玩法。这个名字意味着我们找到
一个有趋势的市场，无论是新生趋势还是已经确立的趋势，然后我们寻求沿
着该趋势的方向进行交易。也许最常见的趋势延续策略是利用趋势中的回调
来定位进一步的趋势腿。也可以构建顺应趋势的突破交易，并且至少还有一
类趋势延续策略——试图参与新趋势的早期结构。在我们的简化阶段模型的
背景下，趋势延续交易最适合加价或减价，但在吸筹突破进入上升趋势或派
发突破进入新的下降趋势时，可以尝试这些早期趋势交易。如果您在这些不
确定的领域进行交易，重要的是不要固执。 吸筹突破失败而进入上升趋势很
可能是上涨，这是潜在分配的迹象。倾听市场的信息并做出相应的调整。
趋势延续策略往往是高概率策略，因为趋势延续具有可验证的统计优势；
这些策略符合价格行为的基本原则之一。在进入之前确定交易的风险和预期
非常重要；这是任何特定交易设置的绝对要求，但对于趋势延续交易来说可
能很困难。定义风险的关键是定义趋势交易最终错误的点，即趋势被违反的
点。有时，不可能定义非任意点，在该点处趋势将被违反，该点足够接近进
入点以仍然提供有吸引力的回报/风险特征。从好的方面来看，这些交易中
最好的例子是突破多腿趋势，其持续时间比任何人预期的都要远，但最可靠
的利润是持续在或略高于之前的高点。
有几种与这些类型的交易相关的常见失败模式。首先，可能根本没有足够
的趋势压力来推动市场进入另一个趋势阶段，因此先前的阻力位保持不变
（在上升趋势的情况下），并且市场滚动进入交易区间（或分布）。进行简
单回调交易的交易者需要意识到，强劲趋势中的许多回调都是复杂的、两条
腿的盘整（参见第 3 章），因此良好的交易计划会针对这种可能性做好准
备。这些交易的戏剧性失败在某种程度上是
不常见，但确实会发生。大多数失败的趋势延续交易往往是相当礼貌的事情，
通常给交易者一个机会，以小额损失退出。然而，当市场上每个人都以同样
的方式倾斜时，总是存在危险，尤其是在既定的趋势中，在某些地方，许多
市场参与者都涌入了非常明显的趋势延续游戏。在这些情况下，尤其是在极
度过度扩张的市场中，当每个人都同时争先恐后地退出时，逆转可能会非常
剧烈。
 趋势终止
在这里，精确的术语比任何其他类别都更重要。如果我们不小心的话，我们
可能会对这一类别的大多数交易贴上“趋势逆转”这样的标签，但这会适得其
反，因为它无法准确定义交易者的期望。如果您认为自己正在进行趋势反转
交易，那么您预计获胜的交易应该会转变成相反方向的趋势。这是真正的趋
势逆转，这些地点提供了卓越的回报/风险状况和近乎完美的交易地点。有
多少交易者愿意在反转时卖出高点或买入极低点？然而，真正的趋势反转很
少见，更常见的是在高点附近卖出，然后看到市场停止趋势。请明确这一点：
这是趋势终止交易的胜利——趋势停止了。其他任何事情都是额外的好处，
因此相应地调整您的期望很重要。
趋势终止交易周期中最明显的点是上升趋势停止并进入派发状态，反之亦
然，但还有其他可能性。一些交易者专门在既定趋势中寻找过度延伸的点，
并淡出（逆趋势）这些点以实现非常快速和短暂的逆转。例如，交易者可能
会发现上升趋势中的反弹上涨得太过快，并针对这些反弹建立空头头寸，计
划稍后回补一到三个柱。这些交易只适合最快、最灵活的交易者；建议发展
中的交易者避免这些反趋势的头皮交易，因为它们会分散人们对大局的关注。
对于这些定义来说，保持一致的时间范围很重要；交易者可能会寻找上升趋
势中短期下降趋势（回调）过度延伸的点，然后针对那些较低时间范围的下
降趋势建立多头头寸。在这种情况下， 交易者实际上在较低的时间范围内定
位反趋势，但在交易时间范围内定位趋势。这是趋势延续交易还是趋势终止
交易？答案取决于您的观点和时间框架，唯一重要的是保持一致。了解您想
通过交易实现什么目标，以及如何最适合不断变化的市场结构。
趋势终止策略通常不是高概率策略，但其补偿是获胜交易往往会提供远大
于初始风险的潜在回报。如果您的模式允许您在趋势腿的绝对高点附近以一
定程度的信心做空，那么您就有了很好的机会：
确定的风险点以及这些交易的某些子集获得巨额利润的潜力。在足够大的样
本量下，风险/回报状况可能非常好，即使大多数交易都是亏损的，也会产
生坚实的正预期。
趋势终止交易是反趋势（与现有趋势相反）交易，交易管理是一个重要问
题。最严重的交易损失，即让交易者陷入困境的交易损失（不涉及期权），
是由于交易者趋势减弱，并在趋势继续向不利方向发展时增加头寸。如果这
是趋势转变为疯狂的抛物线暴跌的情况之一，那么单笔交易就有可能导致职
业生涯的损失。对于波段交易者来说，有时与隔夜持有的反趋势头寸会存在
巨大差距，因此需要在风险管理和头寸规模计划中考虑这一点。与任何其他
类别的贸易相比，这些交易更需要铁律，以保持任何程度的一致性。
 支撑位或阻力位持有
这些类别之间存在一些重叠，并且可以在市场结构中的多个位置应用这些类
别的交易。我们可能预计，当市场横盘整理时，大多数支撑/阻力交易将发
生在吸筹或派发区域，但进行趋势交易的交易者可以通过在趋势中买入支撑
来启动这些交易。这些是趋势延续交易还是支持持有交易？答案是两者兼而
有之，因此交易者必须建立一个经过深思熟虑的分类系统，以反映他们对市
场的态度。您的交易模式和规则是您构建价格行为和市场结构的工具，它们
必须对您有意义。花时间清楚地定义它们。
在历史图表上很容易找到明确的交易范围的例子，当市场从该范围底部的
神奇价格反弹时，您可以买入并承担很小的风险。这些交易确实存在，但它
们只是支持性持有交易的一小部分。支撑，即使有支撑，通常也不能完全支
撑住。低于支撑位的跌幅实际上增强了支撑位的强度，因为当明显表明跌幅
是假跳出时，买家会被迫退出头寸，并被迫重新定位。对于交易这些模式的
短期交易者来说，有一些重要的问题需要考虑。如果您知道支撑位不明确，
您将如何围绕它们进行交易？当水平下降时，您会卖出您的头寸，记入许多
小额损失，并在水平再次保持不变时重新建立吗？您是否会简单地在该区间
内小仓，计划在下跌时买入更多， 并接受当市场确实下跌时，您偶尔会在最
大规模上遭受巨大损失？如果你正在扩大规模，你将如何处理这样一个事实：
你的轻松获胜不会是你的全部规模，因为你没有机会在范围底部附近购买你
的全线？当您看到支撑位保持不变时，市场已经远离该水平，从而增加了所
需止损的大小。
由于这些问题，支撑/阻力持有交易作为一个整体，往往具有最低的回报/
风险比。根据定义，在支撑位处，购买压力的不平衡会产生支撑位，但市场
通常在支撑位上方处于相对平衡状态。大多数交易者会尽量避免在这些均衡
区域进行交易，因此许多交易者支持在次优交易环境中进行持有交易。值得
一提的是，有一个特殊的支撑/阻力持有交易子集，实际上概率非常高
交易：突破失败。请记住，当每个人都倾向于错误的方向时，戏剧性走势的
可能性就会大大增加，而没有什么比失败的突破更能体现这一点了。

支撑或阻力突破或失败
支撑/阻力突破交易是经典的突破或通道交易的突破，理想情况下，应位于
吸筹或派发阶段的末尾。事实上，当支撑或阻力失效并且市场进入趋势阶段
时，这些交易实际上定义了积累或派发的结束。突破支撑/阻力交易的另一
个地方是趋势，但其中许多是进入交易时间框架趋势模式的较低时间框架突
破条目。许多交易者，尤其是日间交易者，发现自己被这些模式所吸引，因
为有许多例子表明它们运行得非常好。许多交易书籍都展示了一个又一个戏
剧性突破的例子，但突破交易有一个小问题——大多数突破都会失败。
此外，实际的突破区域往往是高波动性和低流动性区域，这会增加这些交
易的风险。它们出现在非常明显的图表点上，因此它们通常是非常拥挤的交
易。异常交易量和波动性的存在可以创造机会，但也会带来危险。执行技能
在这里可能比任何其他交易类别都更重要，因为滑点和清淡的市场会严重削
弱交易者的优势。这些交易可以提供出色的回报/风险状况，但是，尤其是
在短期交易中，重要的是要记住，已实现的损失有时可能是预期风险的许多
倍，从而使头寸规模问题变得非常复杂。这不是一个致命的缺陷，但必须在
您的风险管理计划中考虑到。
根据交易的时间框架和预期持有期限，可能会发现先于并建立这些交易的
最佳示例的模式。突破阻力位的最佳交易将由大规模买盘失衡驱动，而这些
失衡通常表现为，例如，市场在实际突破之前将阻力位保持在更高的低点。
由小交易者推动的突破不太可靠，这些交易者只是想在波动性增加的情况下
赚取小额利润，而且通常不是由这些更大规模的模式建立的。在这些交易中
最好的例子中，由于突然的突破而被困在市场之外的买家将被迫在未来几天
或几周内买入市场，而这种买入
压力将为贸易提供有利的推动力。专门从事突破交易的交易者通常会花费大
量时间研究建立最佳交易的模式，并随时维护潜在候选交易的观察名单。以
被动模式执行计划外突破交易不太可能成为长期成功的秘诀。
 概括
这四类交易为思考技术交易提供了一个极好的框架。这是一个简单、有效且
一致的标签方案，几乎不可能找到不属于这些类别的技术贸易。许多交易可
能适合多个交易，尤其是考虑到多个时间框架的复杂性时，但这不会损害系
统的实用性。这并不是一个严格的、人为的分类系统，而是一个动态框架，
可以随着您的交易风格和对市场行为的理解而成长和发展。
不要过于哲学化，但还有另一种方式来思考这个周期。东方哲学的一些分
支相信，我们所看到、感受到或经历的每一个明显的事物都来自两种对立的
原始力量的相互作用。这些哲学告诉我们，一种力量永远无法完全战胜另一
种力量，当一种力量似乎占主导地位时，它本身就包含着另一种力量的种子。
在市场上，买压和卖压是一对对立的力量。当买盘压力似乎最强时，上升趋
势的结束往往已临近。当卖家似乎赢得了这场战斗的决定性胜利时，就为逆
转上升趋势做好了准备。这就是为什么交易者学会与人群区分开来如此重要，
而做到这一点的唯一方法就是了解市场人群的行为和情绪。
第二部分

市场结构
第三部分

交易策略
 第四部分

个人、自我指导的交易者
 第11章
交易者的心态

如果你对洞察力敞开心扉，你就与洞察力融为一体，并且可以完全利用它。
如果你对损失敞开心扉，那么你就与损失融为一体，并且可以完全接受它。
——《道德经》（约公
元前 6 年） 每个与市场打交道的人都会在某一时刻问自己：“为什么交易
如此困难？”交易之所以困难是有正当理由的：市场具有高度随机性；我们
能找到的任何优势都会被聪明、资本充足的交易者的竞争所侵蚀；一些交易
者在各种限制下工作；市场会受到非常大的冲击，这可能会对毫无准备的交
易者造成毁灭性影响。即便如此，似乎还有其他事情正在发生，几乎有时我
们就是自己最大的敌人。市场为何会鼓励人们在错误的时间做错误的事情？
为什么许多在其他情况下对我们如此有效的行为也会如此？
实际上在市场上对我们不利吗？
部分答案在于市场本身的性质。我们所说的“市场”实际上是数千名不同规
模、持有期限和意图的交易者互动的最终结果。每个交易者都不断地试图获
得比其他交易者更有利的优势；市场行为是所有这些活动的总和，既反映了
所有参与者的理性分析，也反映了心理反应。这创造了一个基本上已经演变
为鼓励个体交易者犯错误的环境。这是很重要的一点——市场本质上是为了
让交易者在错误的时间做错误的事情而设计的。市场使我们的认知工具和心
理怪癖与我们作对，使我们成为市场上的敌人。与其说市场对我们不利，不
如说市场对我们不利。而是市场让我们与自己作对。
这些问题与个人、自我导向的交易者尤其相关，他们对自己的行为几乎没
有限制，并且面临着“赚钱”这一模糊的工作描述。机构环境中的交易者比个
人交易者有许多优势，其中最重要的是机构环境中的交易者
框架对他们的行动设置了许多限制。这些限制，加上管理层的指导和资深交
易员的隐性指导，为塑造行为提供了强有力的框架，并使新交易员在这些环
境中不易受到一些常见心理压力和错误的影响。此外，许多机构交易者都有
特定的、明确定义的角色，例如执行和管理复杂的套期保值，或管理客户订
单产生的库存和流量。这些交易者并不面临战胜市场的广泛任务，并且可以
在不完全克服交易的所有心理挑战的情况下熟练地完成自己的工作。
一句警告：虽然我们现在将注意力转向交易的心理因素，但积极思考、冥
想、想象和正确的心理只能带你到目前为止。您绝对必须在市场上拥有优势
才能赚钱。对于大多数交易风格来说，如果没有适当的心理技能，就不可能
很好地运用这种优势，但这些心理工具本身并不是真正的交易优势。本章首
先探讨市场如何利用我们的推理能力来对抗我们，以及我们如何成为市场上
自己最大的敌人。接下来，我们看看直觉和心流，它们是许多交易者进行顶
级交易的重要组成部分。特别是，心流体验是绩效和技能发展的重要组成部
分。本章最后提出了一些具体建议，以建立一个环境，使交易者能够努力克
服一些更常见的心理错误。
市场的心理挑战
交易的心理需求在人类经历中几乎是独一无二的。第一，犯错后果严重；交
易决策是高风险决策。即使损失是有限的，任何一笔交易都不会严重伤害我
们，很少有交易者能够连续面对 10 次损失而没有遭受重大痛苦和磨难——
即使是拥有稳定机构工作的交易者也可能在一系列损失后陷入困境。此外，
损失并不总是由错误的决策造成的，更糟糕的是，错误的决策有时会带来好
的结果。这反映了市场环境的随机性，但当结果不能总是与行动明确挂钩时，
磨练技能和培养直觉是非常困难的。
此外，您做出的每一个交易决定总是在信息不足的情况下做出的。我们永
远不可能了解任何行业的一切，而且，无论我们的研究多么出色，有很多事
情是根本不可知的。即使你能够以某种方式积累所有相关信息，无论是已知
的还是未知的，大额订单仍有可能被抛入市场，带来不可预测的结果——市
场上任何事情都可能发生。此外，许多交易决策必须在压力下迅速做出。当
然，对于某些类型的交易来说，情况并非如此，但做某事的实际决定总是取
决于某个时间点。必须有人扣动扳机，有时必须根据不断发展的市场行为即
时做出风险管理决策。这就是交易环境——在信息不足的压力下做出的高风
险决策。从这个角度来看， 一些心理挑战的原因变得更加清晰。
 进化适应
我们拥有的许多认知工具可能是我们作为一个物种发展的早期遗留下来的。
尽管它们在史前时期可能会有所帮助，但在现代生活中却常常让我们彻底失
望。例如，与战斗或逃跑反应相关的肾上腺素激增可能有助于逃离剑齿虎。
很容易看出自然选择如何加强了这种反应：如果早期人类没有这种反应，他
们就会成为午餐。在现代生活中，同样的反应会导致路怒症、酒吧打架、持
续的压力以及一系列与内分泌相关的疾病。这就是我们作为一个物种的本质。
完全摆脱这些怪癖是不可能的，因为它们是我们存在的一部分。我们现在并
且永远都容易在某些情况下犯某些类型的错误。我们能做的最好的事情就是
意识到这些偏见和错误，并尝试消除它们； 但要明确这一点——你无法修复
它们。
 感知随机性模式
您是否见过云中的面孔或成品家具木纹中的形状？当您将贝壳放在耳边时，
是否曾听到过超出感知范围的低语声？这些都是普遍的经验，它们很可能来
自于某些强大的认知机制的轻微失灵。例如，处理和识别面部实际上是一项
极其复杂的任务，但几乎所有人类都可以自然且即时地做到这一点。大脑的
某些特定区域已经进化来处理这项复杂的任务，但大脑的相同区域也会采取
云中的随机模式，并将它们强加到人脸的结构中。从进化的角度来看，正确
处理随机数据没有任何回报，自然选择没有理由保留这种技能。反而， 与不
擅长这些技能的早期人类相比，能够快速处理面孔并管理与同龄人的社交互
动的人类在史前时期生存的可能性可能要大得多。
我们是模式识别机器。我们的大脑非常善于识别模式，以至于它们很容易
在不存在模式的地方创造出模式。我们试图通过在随机性上强加结构化模式
来从混乱中恢复秩序。交易者常常没有完全认识到这一事实——他们不明白
他们在市场上看到的大部分内容，无论该模式看起来和感觉上多么令人信服，
都可能仅仅是由于市场的随机波动。这种偏见的严重性怎么估计都不为过。
 启发式
启发式是一种经验法则，是一种认知捷径，可以快速找到可能难以解决的问
题的答案。它们速度极快、效率极高；有些问题可以在几秒钟或几分钟内启
发式地解决，但需要数小时或数天的理性分析。启发式思维的根源是将新经
验与旧的、已经处理过的信息联系起来的能力——“哦，这看起来像那样。”
我们通过将我们的经验归纳和归档到广泛的类别中来学习、思考和处理外部
世界，当遇到新情况时，我们将它们与这些广泛的类别联系起来。在市场中，
我们可能会将情况和模式与我们之前创建或注意到的一组模式联系起来，无
论这两组之间是否存在有效的联系。
启发法对于交易者来说是有用的，甚至是必不可少的，但重要的是它们是
根据有效信息构建的，并且经过仔细培训。如果不加以控制，错误的启发法
可能会在高度随机的市场环境中产生和强化。例如，一位交易者可能有一种
启发，导致他在股指期货突破前一天的高点时支付，因为他可以记住许多成
功交易的例子。另一位真正做过研究的交易者可能有正确的启发，在这种情
况下，这将是淡化这些高点。两个交易者都可以很快做出交易决定，但基于
正确的市场行为原则的直觉的交易者会做出正确的决定。
 转移责任
如果你在交易者身边呆过一段时间，你会听到这样的语言：“哦，他们又让
我止损了。” “那家伙又坑我了。你相信吗？” “噢，他们总是这么做。那是
犯罪！他们怎么总是这样对我？”交易者倾向于将损失归咎于一些巨大的、
邪恶的、看不见的人在幕后操纵市场——美国政府购买股票期货（“暴跌保
护小组”）、操纵市场的场内交易员、高频交易（高频交易） ）从交易员那
里窃取的算法，或者大银行不经意地推动市场。这些事情中的部分或全部可
能会发生，但重点是：这并不重要。无论市场上是否存在这种意向性，你都
会察觉到。由于你大脑的连接方式，你会感觉到他们看不见的感觉很棒。它
们可能是真实的，也可能不是真实的，但你对第三方操纵市场的看法更多地
反映了你自己的认知，而不是市场本身。
市场有时会被公然操纵，这一点是毫无疑问的。然而，市场行为是数以万
计的交易者在多个时间范围内、具有不同目标和观点的竞争活动的最终结果；
一切都融入了市场行为模式，其中大部分都变成了噪音。当市场触及您的止
损点时，不要生气，而是将其视为自然事件，或者如果您的止损点设置不正
确，则修改您的行为。如果这种不想要的结果发生得足够频繁，以至于您对
此不满意，那么您可能正在做一些违反市场本质的事情。这是一个简单的选
择：继续偏离市场的方向并对市场的走势感到愤怒，或者与市场的走势保持
一致。
 战斗或逃跑
战斗或逃跑反应是一种令人惊奇的生理适应。在面临巨大压力或危险的时候，
荷尔蒙会充斥我们的血液，我们的身体和思想都会发生变化。我们的呼吸和
心率加快，四肢的血管收缩，以便氧气被输送到重要部位。这种反应可以让
小老太太把汽车从孩子身上抬起来，或者让士兵们继续战斗而不顾重伤。所
有这些都是众所周知的，但很多人没有意识到的是，在战斗或逃跑反应下，
我们感知外部信息的方式也发生了深刻的转变——我们的听力受损，视力实
际上变窄。狭隘视野不仅仅是一种修辞手法，它是一种应对压力的感知现实。
在身体面临危险时，这种反应可以拯救生命，但现代社会的问题是，我们
对非身体压力也有同样的“战斗或逃跑”反应。只有荷尔蒙泛滥，却没有随之
而来的战斗或逃跑。我们的身体会发生变化，为行动做好准备，但如果我们
真的很兴奋，我们可能会坐在办公桌前挤压压力球。在我们的进化史上，我
们没有为这种情况做好准备，荷尔蒙的泛滥成为我们系统的持续压力。交易
者在整个交易日中不断地经历剧烈的情绪波动和这种战斗或逃跑反应的压力，
有时在一小时内经历几次。这种反应对我们思想的影响是众所周知的，但对
我们身体的累积影响却鲜为人知。交易者必须足够好地控制自己的情绪，以
尽量减少接触荷尔蒙的影响，荷尔蒙会损害感知、磨损身体、 并对交易账户
造成巨大损失。

攻击性：好的、坏的和丑陋的
大多数人认为，进取心是交易者所向往的品质，而许多局外人的印象是，交
易台上都是喝着红牛、超级进取的 20 多岁的年轻人。这话有一定道理。这
些类型的人往往被交易者的挑战和魅力所吸引，但最初被该职业吸引的人和
幸存下来的人之间可能存在差异。攻击性是一种合法的交易技巧，但必须受
到纪律和控制。
如果你发现自己处于情绪失控或失控的境地，解决问题的第一步就是认识
到你的处境。这
需要一定程度的自我意识，而很少有新交易者具备这种意识；这种心态的本
质就是它让你对一切都视而不见，除了你对市场的愤怒和侵略。如果您发现
自己处于这种状态，处于失去控制的边缘，请意识到您现在处于一个非常精
英的自我导向交易者群体中，其中绝大多数人永远无法清楚地评估自己的心
理状态。你需要做的第一件事就是停止你正在做的事情；当你情绪失控时，
你无法做出正确的决定。你的大脑正处于一种化学物质受损的状态——你的
思维不正常，这不是一个比喻。这不仅仅是因为你做出了错误的决定；而是
因为你做出了错误的决定。事实上情况更糟——在这种状态下你无法做出正
确的决定，因为你身体的化学平衡已经改变。随着你作为交易者的成熟，你
会发现自己在这里的频率越来越低， 但当你发现自己情绪失控时，最好有一
些具体的想法和行动可以采取：
停止交易。
如果您是短期交易者，请立即退出任何显示亏损的头寸，并对任何其他
未平仓交易设置盈亏平衡或更好的止损。即使您是一位通常不会在市场
上设置止损的交易者，您现在也会这样做。这是一种特殊情况，目的是
让自己在一段时间内脱离决策过程。
站起来走动一下。休息一下，去外面散步。如果天气冷，可以不穿外
套去散步。你不想舒服；你想要摆脱你的精神状态。
锻炼。去健身房或者做一些体育运动。
与另一个人进行非交易相关的对话。即使您周围都是其他交易者，交
易也是一种孤立的体验。
有时我们太陷入自己的头脑中，以至于普通的两分钟谈话可以创造奇迹。
与星巴克的店员交谈。打电话给你妈妈。尽一切努力打破这个循环。
用铅笔和纸写一些东西。至少对我来说，铅笔和纸有某种魔力；在键盘
上打字是不一样的。至于写什么，在交易日记中写可能是个好主意，但
即使是购物清单也可以。写吧。
深深地呼吸。如果你能放慢你的身体速度并控制你的生理机能，思想
就会随之而来。冥想可以是另一个强大的工具。当您冷静下来并准备
好进行交易时，进行一笔规模非常小的无关紧要的交易。监控您对这
一交易的心理反应。如果您还没有准备好重返游戏，您就会知道。
 如果您在之前的测试中未通过并且仍然感到不安，请休息更长的时间。
在某些情况下，您可能需要休息几周或几个月。如果是这样，就不要考
虑失去的机会；关注当你受到损害时你不会因交易而造成的损害。
这些是指导方针，但它们对我和多年来与我合作的许多交易者都很有用。
随着时间的推移，您会找到自己的清单，但在破坏性循环对您的交易账户产
生严重影响之前打破它是关键。
 认知偏差
本章以“为什么交易如此困难？”这个问题开始。看起来这应该比实际更容易：
我们承认市场具有极大的随机性，并且市场数据中可操作交易信号的组成部
分非常小，但它确实存在。为什么不可能设计出简单的方法来捕捉这种优势
并观察交易账户中累积的利润？这实际上确实描述了最好的高级交易，但很
少有个人交易者能够达到这个阶段。原因之一是我们刚才讨论的进化适应和
启发法导致了一些一致的认知偏差。实际上，我们生来就容易犯交易错误。
尽管这些技能确实有用，但如果不加以控制，它们同样会导致我们作为交易
者的失败。大多数交易者在进入市场时并没有意识到他们给市场带来的障碍
和弱点，他们在开始之前就注定要失败。 对抗这些偏见的第一步是了解它们
的存在，并且它们将不可避免地影响与市场的每一次互动。下面列出了一些
更常见的认知偏差的部分列表。

赌徒的谬误
赌徒谬误源于对随机过程的错误直觉。在观察随机过程中的偏差后，大多数
人会倾向于认为未来更有可能出现相反方向的偏差。例如，某人押注硬币会
正面朝上，可能会在连续出现几次反面后倾向于增加赌注规模，或者交易者
可能会在连续输钱后增加交易风险。在这两种情况下，他们都会觉得胜利迟
到了。冒着过于简单化的风险，大多数问题来自这样一个事实：随机数据中
的连续或连续现象比大多数人预期的要常见得多；这一事实导致了我们对随
机性的许多错误直觉。
还值得考虑的是，在某些情况下，必须根据市场情况修正赌徒谬误。市场
并不总是公平硬币的翻转。市场存在不同的状况（例如趋势或交易范围、高
波动性或低波动性条件等），并且某些类型的交易在这些条件下会产生一系
列的盈利或亏损。理解数学和理论很重要，但理解现实可能偏离的地方也同
样重要
那些理论原则。
 关于损失的偏见
考虑以下两种情况。在每种游戏中，您都可以选择接受一定的赔付或损失，
还是玩机会游戏：
1. 您可以选择赢得 100 美元，或者有 20% 的机会赢得 1,000 美元，而
有 80% 的机会一无所获。
2. 您可以选择损失 100 美元，或者有 20% 的机会损失（必须支付）
1,000 美元，而有 80% 的机会什么都不损失。
在这些情况下，很容易评估期望值，它告诉我们哪些是概率上正确的选择。
在第一场比赛中，获胜的比赛中，机会场景的预期值为 200 美元（0.2 ×
1,000 美元），是特定支出的两倍。毫无疑问，正确的做法是玩机会游戏，
而不是拿走那 100 美元。同样的数学计算也适用于失败的情况：概率游戏
中 100 美元的特定损失与 200 美元损失的预期值相比。
从逻辑上讲，正确的做法是明确的：在获胜的情况下玩机会游戏，而不是
获取一定的收益，并在第二种情况下承担一定的损失。大多数人，甚至大多
数交易者，在这两种情况下都倾向于采取完全相反的做法。他们想要锁定一
定的收益，并且更愿意在损失上冒险，因为他们有机会完全避免损失。这导
致头寸管理和赢家和输家退出方面的决策不理想。许多交易者会接受小额盈
利，并持有亏损，希望亏损能够卷土重来，至少能实现收支平衡。 “砍掉你
的输家，让你的赢家逃跑”这句古老的格言有充分的理由，但许多交易者发
现这在实践中很难做到。
另一个相关问题，尤其是对于新手交易者来说，是许多交易者发现很难调
整他们对止损固有风险的看法。几乎所有交易者都更喜欢交易中的小额止损
而不是大额止损，他们认为接受小额损失比接受大额损失更好。如果您正确
且始终如一地调整头寸规模，那么确实不存在低风险交易。无论距止损点的
距离如何，每笔交易都会对底线产生一致的影响，但肯定存在低概率交易。
严格止损被击中的可能性如此之高，以至于从所有意图和目的来看，几乎肯
定会造成损失。在大样本量上，这实际上是一个非常高风险的止损，即使
尽管一次可能只损失几分钱。
 过度自信偏差
心理学研究一次又一次表明，人们往往对自己的能力和技能抱有过高的看法。
大多数人认为自己比平均水平更好、更聪明、更有技能。 （当然，大多数
人不可能比平均水平更好！）这个问题变得更加严重，因为交易往往会吸引
有竞争力的、自信的人。认为自己比实际情况更好的想法会导致灾难，这可
能也是为什么很少有交易者能够通过学习曲线的原因之一。
有些交易者的傲慢延伸到交易的各个方面，但市场通常会快速有效地淘汰
这些交易者。更常见的是，交易者相信自己对某种资产类别拥有特殊技能或
亲和力。您只知道某组股票的走势吗？您对货币和商品之间的关系有特殊的
感觉吗？您对某种交易设置有了解吗？嗯，交易的一大好处是很容易评估绩
效：你赚钱了吗？如果您拥有特殊技能，那么唯一重要的是您是否能够在大
量交易样本中持续赚钱。没有任何借口。在许多情况下，交易者对自己的交
易能力、分析能力以及市场知识的认识论局限性比他们的结果所证明的更有
信心。我们从来都没有自己想象的那么好 市场的随机性远比我们希望的要大
得多，而且更不可知。
 确认偏差
确认偏差是一种倾向，过度重视强化我们信念的信息，而忽视或淡化相矛盾
的信息。这种偏见是维持许多其他偏见的关键部分。例如，如果交易者真实、
客观地评估自己的结果，他们就不会对自己在某种交易设置中的能力过度自
信。然而，当他们记住两个赢家而忘记五个输家，或者提出为什么五个输家
不重要的原因时，他们就陷入了确认偏见。贸易结果和研究的记录保存至关
重要，因为这种偏见常常会扭曲记忆——你根本不会记住矛盾的信息，或者
它会在某种程度上变得模糊和模糊。在大多数情况下，确认偏差并不是故意
欺骗或操纵数据，而是我们处理信息的基本方式造成的。
 锚定偏差
锚定偏见是指过度重视某一特定信息而忽视其他一切的倾向。对于这位过度
自信的交易者来说，也许她已经进行了 20 次交易，其中有 18 名失败者，
但其中一位获胜者却是戏剧性的。很容易发现你的整个观点被一个大的异常
事件所影响，无论它是好还是坏。对贸易结果和模式研究进行仔细、客观的
分析将防止这种偏见。矛盾的是，虽然交易者花时间研究市场及其模式很重
要，但研究精心挑选的交易例子实际上可能会适得其反；太多的交易者浪费
时间试图弄清楚如何重现万分之一的交易。不要花费过多的时间来分析你的
大赢家或输家；相反，花时间研究整个集合，并了解这些重大结果如何适合
所有可能的交易框架。
 近因偏差
新近度偏差是指过度重视最近的信息或接近系列末尾的信息的倾向。优秀的
公众演讲者知道这一点，并围绕这种效果来组织演讲——总是以你希望听众
记住的内容结束。优秀的老师在课后回顾关键信息时知道这一点。交易者并
不总是意识到他们可能会受到交易系统的最新结果的影响。这种偏见与市场
处于某些制度或阶段的趋势之间存在着潜在的令人讨厌的相互作用。想象一
下，一个交易者在一个良好的系统上进行交易，但碰巧由于市场扭曲（例如
缺口较大）而遭受了巨大损失。在下一次交易中，交易者可能会关注这种损
失，而不是系统的悠久历史。再次强调，仔细保存记录和广泛研究模式很重
要；学会观察每个事件，无论它在时间线上的哪个位置， 只是许多可能结果
中的一个，并避免对系列即将结束时的大型事件（无论好坏）赋予太多重要
性。
 事后诸葛亮的偏见
“Coulda、wanda、shoulda”——这些就是这种偏见的典型代表。当您在评
估一笔交易并认为您应该看到一些东西或者如果您意识到一条信息很重要就
可以避免损失时，请务必小心。事后说出来比在交易过程中根据此类信息采
取行动要容易得多。这是避免过分强调任何一笔交易结果的另一个原因。如
果您花费太多时间来回顾大赢家或大输家，那么随着交易的发展，您可能会
试图看看自己可以采取哪些不同的做法。
 控制幻觉
研究表明，特别是在充满压力和竞争的环境中，人们无法区分由于技能或机
会而产生的结果。 Langer（1975）首先创造了“控制错觉”这个术语，他表明
控制错觉在存在“技能线索”的任务中更为普遍——具有明确定义和熟悉结果
的竞争性任务，个人似乎有能力做出选择。在实验设置中，如果你让某人坐
下来观看一个随机闪烁数字的盒子，并告诉他们当数字增加时他们获胜，他
们不太可能认为他们的技能对他们的结果有任何影响。然而，给他们一个按
钮，即使这个按钮没有任何作用，他们对自己的技能及其与任务的相关性的
评估也会非常好。赌场在设计机会游戏时就知道这一点。否则为什么成千上
万的人会按下一个按钮或拉动一个与随机结果相关的杠杆，并且一个人的预
期为负， 一次几个小时？对于交易者来说，这可能是致命的。许多其他偏见
在这里被包裹在一个强大的包中——过度自信、归因、事后诸葛亮、确认—
—这些都强化了交易者真的比他们更好的错觉，并抑制了随机性在底线中发
挥的作用。
对于勇敢尝试的交易者，Mauboussin（2010）提出了一个有趣的解决方案：
你可以故意亏损吗？起初，你会认为答案显然是肯定的，但要深入思考。您
是否真的有信心在很长一段时间内，按照您的方法进行交易，试图失败，并
显示出与您试图获胜所取得的结果截然不同的结果？如果你不能故意输，那
么你所经历的任何输赢都只是偶然的结果。简而言之，你在浪费时间。知道
自己不知道——知道自己没有优势——比把时间和金钱浪费在徒劳的练习上
要好。
 随机强化问题
在理性、理智的世界里，正确的行为会得到奖励，做错的事情会受到惩罚。
这是简单的因果关系，但不幸的是，这不是市场运作的方式。想象一下，教
室里有一位完全疯狂的老师，他无缘无故地对一些学生大喊大叫，忽视一些
学生，奖励一些学生，惩罚另一些学生。一名学生可能交出了一份完美的论
文，却得到了不及格的分数，有时甚至不止一次，而一名学生在一张纸的中
间画了一个大“X”，却得到了本应是 25 分的满分。页论文。并不是老师主动
惩罚好学生；而是老师主动惩罚好学生。老师的行为完全没有模式。你能想
象在这样的环境中学习吗？这对交易者来说是个问题，因为市场就像这位老
师；它经常奖励不正确的行为并惩罚完全正确的行为。 您可能在交易中做了
正确的事情并连续多次亏损，或者您可能犯了严重的错误并赚了很多钱。我
们交易设置中的统计优势仅在大样本量下才有效；在任何一项试验中，任何
事情 能 发生。 尤其 为了 发展 贸易商, 这 随机强
化，加上输赢的极端情绪，共同创造了最具挑战性的学习环境之一
可以想象的。
随机强化是行为矫正的一种极其强大的工具，经常用于训练动物。如果你
训练狗并在每次它们服从时奖励它们，那么一旦奖励停止，它们的良好行为
可能就会停止。另一方面，如果你随机奖励他们的服从，有时给予奖励，有
时不奖励，那么对他们行为的改变通常是永久性的。 （再次，你看到与老
虎机有什么相似之处吗？）这可能违反直觉，但随机强化实际上是比一致强
化更强大的塑造行为的工具。
市场上存在如此多的随机噪音，即使是优秀的交易系统在其结果中也含有
大量的随机成分。在一小部分交易中，好的和坏的行为的随机强化对于我们
与市场的互动来说是正常的。优秀的决策与糟糕的结果一样有可能获得良好
的结果，而糟糕的决策也会导致
获胜交易的数量。试图对市场反馈做出反应并试图从与市场的互动中学习的
交易者可能会感到困惑、沮丧，并最终感到困惑。
市场的强化并不是真正随机的；在大量交易中，结果确实倾向于趋向于预
期值，但对于苦苦挣扎的交易者来说，这似乎是随机的。现在，解决方案应
该不会让您感到惊讶：通过大样本评估您的交易结果，并使用统计数据将现
实与您的情绪感知分开。从 20 或 30 笔交易中学习，而不是一笔。根据
50 笔交易（而不是 5 笔）的结果做出更改交易规则的决定。市场是一位反
复无常的老师。

情绪：内在的敌人
尽管我们努力保持逻辑和理性，但不可否认的是：我们的决定是基于理性、
直觉和感觉的结合而做出的，每种决定的程度都取决于我们的个人素质和具
体情况。再次强调，这是一种在许多情况下都非常有用的决策模式，但在交
易和市场环境中可能会失败。情绪会产生压力，使大脑在化学水平上失去平
衡。情绪会导致我们过度重视或低估某些因素，有时甚至会在没有任何推理
的情况下做出决定。成功的交易者有很多处理情绪的策略，但这是共同点—
—他们都找到了一种将情绪融入交易过程的方法。有些人以铁的纪律否认和
控制它们，并试图成为逻辑机器，有些人寻求从决策过程中消除情感的交易
模式， 有些人拥抱自己的情感，并围绕情感构建自己的交易流程；但在所有
情况下，他们都了解自己的情绪平衡以及如何在工作流程的框架内控制它。
 自我
我们都有自我。 （我在这里使用的术语“自我”是口语意义上的自我形象，而
不是在任何正式的精神分析背景下。）每个人都喜欢自己是对的，喜欢被视
为聪明的，并且喜欢成为赢家。我们都讨厌失败，也讨厌犯错；交易者作为
一个群体，往往比普通人更具竞争力。这些性格特征是交易者每天面对市场
的一部分——一个没有非凡自信的人将无法在市场环境中运作。就像很多事
情一样，自我对于交易者来说既是优势也是劣势。一旦出了差错，事情就会
变得非常糟糕。过度的自负可能会导致交易者与市场作斗争，或者因为他们
确信市场是错误的而持有巨额亏损的头寸。与市场竞争是不可能持续赚钱的，
因此自我必须屈服于市场的现实。
最大的问题之一是，对于大多数交易者来说，正确的需求至少与赚钱的动
力一样强烈——许多交易者发现，犯错的痛苦比赔钱的痛苦更大。您通常有
几分钟或几秒钟的时间来评估市场并做出快速决定。您知道自己正在做出决
定，但没有掌握所有重要信息，因此，如果做出决定后很容易放弃该决定，
那将是合乎逻辑的。对于几乎所有交易者来说，情况并非如此，因为一旦涉
及风险，我们就会对结果进行投资。避免对交易决策产生情感依赖是优秀交
易者的一项关键技能，而能够立即、冷静地退出亏损交易则是交易大师的标
志。
错误是交易中不可避免的一部分，除非你将这一事实与你天生的正确需求
相协调，否则你的成功将是有限的。在本书的前面部分，我建议看待正常交
易损失的适当方法根本不是损失，而只是作为经营业务的计划性、经常性成
本。尽管许多交易者因交易失败而感到羞耻、愤怒和受伤，但这是不合逻辑
的——市场是如此随机，绝对不可能在不亏损的情况下进行交易。许多优秀
的交易者犯错的次数远多于正确的次数。交易不是为了正确或预测未来。您
所能做的就是确定您在市场上可能具有较小优势的地方，进行交易，并对可
能的结果持开放态度。
 希望与恐惧
斯库拉（Scylla）和卡律布狄斯（Charybdis）是希腊神话中的两种海怪，
位于狭窄的海峡中，因此船只必须靠近其中之一通过。船长们必须做出选择，
因为一艘船不可能既通过又避开这两种情况。对于交易者来说，恐惧和希望
是孪生怪物，无论我们作为交易者多么有经验，我们都无法完全征服它们。
然而，我们可以而且必须做的是意识到我们的弱点以及我们对这些情绪的反
应。如果我们能够监控自己是否容易犯错，我们通常可以在情绪反应导致做
出错误决定之前进行干预。
恐惧的原因是显而易见的。大多数交易者都害怕损失，尽管这可能源于误
解。担心或关注交易过程中产生的正常损失是错误的，但肯定存在因异常事
件而导致意外和无法控制损失的危险。最近的闪电崩盘表明，稳定的市场可
能会出现前所未有的抛售；谁会想到一只大蓝筹股会在几分钟内下跌80%？
许多交易者还面临着更深层次、更黑暗的恐惧，这些恐惧与自我价值、安全
和个人财务问题有关。即使对于一个心理平衡的人来说，交易有时也会是一
个严重的情感挑战。
尽管恐惧很强大，但许多交易者发现希望实际上更危险。希望鼓励我们承
担原本可能不会承担的不计后果的风险。它可以让我们在盈利潜力消失后很
长一段时间内保持盈利；许多交易者回吐大量未平仓利润，因为他们正在争
取更多。许多交易者也不愿意退出亏损的交易，有时甚至在预定的止损水平
上退出，因为他们希望交易能够扭转局面，损失更小。再次强调，成功交易
者的显着特征之一是能够以最小的情感依恋来淘汰失败者。如果不同时掌握
希望和恐惧，任何个人交易者都无法成功。
在与这对双胞胎怪物战斗多年并犯了许多错误之后，我找到了一个适合我
的解决方案。这看似简单，但要始终如一地做到却很难。就是这样：对于您
进行的每一笔交易，立即假设您是错误的。这是您的基本假设，如果您发现
相反的证据（您是对的），请感到惊喜。这之所以有效，是因为它需要
所有的压力都消失了，所有的希望都从交易中消失了。通常，一旦您决定买
入市场，确认偏差就会出现，您将开始巧妙地增加支持您头寸的信息。相反，
你应该想：“我买了它，以为它会上涨，但我可能错了。”没有挣扎，没有对
抗市场现实的斗争，也没有因为你预计会出错而感到恐惧。这是你思维的微
妙转变，但它可以对你的观点和行为产生巨大的改变。
 直觉
对于许多交易者和交易风格来说，直觉是交易过程的重要组成部分。对于某
些类型的交易者来说，这当然比其他交易者更重要，但即使是高度定量的工
作，也能从过程中某些时刻的直觉飞跃中受益。尽管关于直觉存在很多错误
信息和误解，但最好的定义可能是直觉是一种不属于理性思维的认识方式。
通过理性得出答案的人通常可以解释每一步——一个答案如何引出另一个问
题，另一个问题又引出另一个答案，形成一条完整的逻辑链。当某人凭直觉
得出答案时，他或她通常会说他或她“只是知道”或“感觉这是对的”，并且无
法解释答案背后的思考过程（如果有的话）。直觉的作用突飞猛进。这并不
是推理草率的表现，而是草率推理的表现。这是一种完全不同的思维方式，
另一种完全了解的方式。
许多发展中的交易者高估了直觉的重要性，认为它可以治愈他们所有的交
易弊病。他们可能认为伟大的交易者拥有其他人没有的第六感，他们只是根
据这种直觉进行交易。有些人认为，伟大的交易者天生就有市场触觉——要
么有，要么没有。其他交易者，特别是系统交易者，可能认为直觉并不真正
存在，或者它不可靠，而且大多只有在事后才有用。和往常一样，所有这些
观点都有一定的道理，但它们也是错误的，因为它们忽略了一些要点。
 发展直觉
直觉并不存在魔法。相反，它是一种正常的解决问题的技能，在意识之外的
层面发挥作用。因此，它不能强迫，但可以培养——你可以做一些事情来促
进直觉的成长和发展。每个人都有过这样的经历：在工作中苦苦思考一个问
题却无法解决，然后在休息或一夜睡眠之后答案就自然而然地出现了。答案
似乎很容易、很自然，不需要任何努力，但事实并非如此。直觉的突然闪现
实际上是大量努力工作和长时间集中精力的结果，在另一个层面上激活了认
知机制。建立直觉有两个重要因素。一是重复接触一致的结构化数据，这是
本书大部分内容的重点。然而，同样重要的是，要在正确的情感背景下处理
工作，这基本上是一个开放的、 乐于接受，几乎是顽皮的态度。这是一个非
常深刻但又经常被忽视的事情。大多数成年人都明白努力工作和专注的必要
性，但他们不太了解新奇和玩耍的必要性。也许这就是孩子们更容易获得新
技能的原因之一，特别是在艺术/直觉/右脑领域。
关于神经可塑性的大量研究表明，高水平技能的获得实际上取决于大脑的
物理变化
——大脑会自我重新连接以适应这些新技能。例如，国际象棋特级大师的大
脑处理国际象棋模式的方式与普通人大脑的工作方式之间存在结构差异。他
们从根本上看和思考的方式不同，因为他们的大脑不同，而这种差异是高强
度训练的结果。这也解释了为什么技能的获得不会一蹴而就：大脑需要时间
来建立和强化这些新的结构连接，这需要长时间的高强度工作。
几代人的高水平技能教师都知道，正确的情感背景和环境有助于高水平技
能的发展，但他们没有意识到学生实际上正在重新连接他们的大脑。学习应
该是有趣的，不仅因为学生会被激励更加努力地学习，而且因为这种享受带
来的情感负担实际上会鼓励技能发展所需的身体变化。除非你热爱某件事，
否则很难在某件事上表现出色。对于新手交易者来说，这是一个真正的问题，
对他们来说，市场就像一场失控的情绪过山车。直到那些情绪
如果受到控制，就不可能以正确、包容的心态来对待市场。

直觉从哪里来？
社会科学和心理学领域的许多研究已经证实了人类直觉的真实性。 Bruguier、Quartz 和
Bossaerts（2010）特别关注交易和与市场相关的直觉，构建了一系列实验，旨在“更好地定义
‘交易者直觉’的含义，并理解为什么有些交易者比其他交易者更好。”他们通过创建一些代表有
或没有知情内部人士交易的市场的场景来做到这一点，目的是看看新手交易者是否可以通过价
格变动直觉了解这些知情内部人士的意图。也许令人惊讶的是，他们发现，没有金融市场经验
的不知情交易者仅根据价格变化本身所包含的信息就能很快辨别出这些消息灵通的内部人士的
意图。
当然，逻辑问题是他们是如何做到的？布鲁吉尔等人。假设交易者对市场情况的直觉与文献中
称为心理理论（ToM）的特定能力之间存在联系。 ToM 是人类通过周围环境的模式来解读善意
或恶意的能力（也许其他一些灵长类动物也有这种能力），例如，通过眼神或战略游戏中的动
作来解读他人意图的能力。由于有内部人士的市场代表了一种可能会被故意操纵以对抗不知情
交易者的环境，因此 ToM 成为一项潜在的相关技能。布鲁吉尔等人不仅如此。发现交易者在
市场模拟中的直觉与更广泛的基于 ToM 的能力测试密切相关，但与数学或逻辑测试能力特别
不相关。最后的， 他们在脑部扫描中证实，受试者正在激活先前测试和实验中与 ToM 相关的
大脑区域。受试者似乎在新的环境和应用中使用了高度进化的大脑部分来驱动市场直觉。
这篇论文是证实直觉真实性的众多论文之一，但这些结果特别有趣，因为它们对这一现象提出
了相当平凡的解释。直觉并不是超级交易者才拥有的神秘技能；它是一种能力。它是对基于我
们的社交互动的正常人类能力的重组和重新应用。然而，最重要的一点是，直觉并不特殊。即
使是缺乏经验、消息不通的交易者也会很快开始形成对市场模式的直觉（这一事实已在许多其
他实验中得到证实）。如果每个人都拥有直觉，那么直觉本身就不能成为交易优势的来源。
 运用直觉
全权委托交易者是基于对价格行为基本原理的深刻理解而进行交易的人。许
多局外人和发展中的交易者认为，全权委托交易者依赖于对接下来会发生什
么的近乎超自然的感觉。一般来说，事实并非如此，因为大多数全权委托交
易都是根据或多或少明确定义的规则进行的。优秀的全权委托交易者热衷于
了解市场的真正运作方式以及推动价格走势的因素，并且如果市场反驳了先
入之见和理论，他们也愿意立即放弃。所有优秀的全权委托交易者都是统计
迷，无论他们是否知道。有些人被核心统计方法所吸引，但许多其他人花大
量时间研究图表并保存市场行为的记录和日记。如果不将市场模式内部化，
他们在做什么？ 我建议严格的分析框架具有客观性和范围的优势，但是专注
的交易者可以使用图表、自己的交易记录以及铅笔和纸来实现许多相同的目
标。
尽管很多事情可以量化，但大多数交易者都会经历一些超出统计数据的了
解时期。有时会出现与某种模式相关的强烈直觉或情绪反应；例如，也许您
正在考虑在三个市场进行交易，其中一个市场在图表上客观上吸引力较小，
但由于某种您无法定义的原因，您不断回到该市场。在较长的时间范围内体
验直觉也很常见。也许您的交易运作良好，但当市场收盘时您发现自己正在
考虑它并且您过度担心。在每一种情况下，这很可能是来自你头脑中某个部
分的信息，超出了你的意识掌握。需要大量的情感平衡和经验才能将真实的
信息与噪音区分开来。这就是为什么交易者的学习曲线以年而不是月来衡量
的原因之一。 新交易者有太多的情绪和太多的冲突，无法对直觉的微小声音
做出反应，也无法将其与猖獗的恐惧和贪婪分开。
 相信直觉
一般来说，关于直觉最重要的问题涉及如何平衡直觉与理性。对此没有简单
的答案；对于处于不同发展阶段的交易者、不同的市场和市场环境、甚至不
同类型的交易，答案也会有所不同。此外，许多交易者发现，在考虑退出现
有交易而不是进入新交易时，更重视直觉是有建设性的。原因是，大多数全
权委托交易者发现，当涉及头寸和波动的损益时，更容易解读市场。这些因
素往往是直觉的有力线索，但防止恐惧和贪婪导致的情绪扭曲也很重要。
人们对情感和直觉的相互作用知之甚少。直觉通常通过身体的感觉来传达
信息，这就是为什么它经常被描述为直觉。它是不可言喻的、转瞬即逝的，
它在思想和感觉之间的边缘运作。问题在于，情绪本质上是在同一个渠道上
进行交流的，而情绪可能会掩盖和扭曲直觉的信息。情绪化的交易者很难或
不可能对直觉做出反应，这就是为什么新交易者应该主动忽略任何直觉，而
应该专注于建立基于市场固有统计特性的理性分析框架的原因之一。一旦交
易过程中的情感负担消失，直觉就会变得更加值得信赖，而这也可能发生在
交易者最终接触到足够的市场模式并开始发展一些有效直觉的时候。
对于大多数发展中的交易者来说，最重要的一点是要记住以下几点： 直觉
是真实的，但并不特殊。每个与市场互动的人都会很快形成某种程度的直觉，
因此直觉的存在并不是交易优势。对市场走势有直觉的人比有利可图的交易
者多得多。另外，要意识到直觉在很大程度上依赖于启发法，因此正确训练
它绝对至关重要。最后，要意识到通常不可能通过逻辑步骤来充分解释您的
直觉结论。事实上，直觉有时会与逻辑和理性相矛盾，从而造成交易者必须
解决的不和谐。直觉是容易犯错的，有时甚至是错误的，因此所有直觉印象
都必须经过理性的审查和评估，这一点至关重要。
 留下号码的号码
乔什·维茨金（Josh Waitzkin，2008）用“数字离开数字”或“形式离开形式”
来描述他在国际象棋和中国武术太极拳方面的积累经历。在这两个学科中，
学生通常会花费多年的时间学习基础知识和基础知识，重点关注掌握的基础
知识。国际象棋学生可能会从研究棋盘上只有三个棋子的残局开始，最终逐
渐记住大师的完整棋局。武术新手会花费大量时间学习基本的动作，例如站
立和将重量从一只脚转移到另一只脚。
从基础知识到精通的过程是一个漫长的过程——真正的精通只有在多年的
大量工作和基础知识在无意识的水平上被吸收之后才会到来。学生可能很早
就表现出天赋，但即使是最有才华的学生也需要在合适的环境中经过很长时
间和大量的努力才能充分发挥潜力。在这项工作结束时，直觉的增长是交易
者为了解市场所做的一切的自然结果。所有统计和定量研究、每笔交易的每
一次经验以及对市场行为的每一次思考都融入了真正的市场直觉的整体理解。
 流动
您是否曾经如此全神贯注于某项活动以至于迷失其中？也许你没有时间观念，
几小时就像几分钟一样——你忘记了自己在做什么，甚至正常的、分散的思
绪也停止了，你完全专注于手头的任务。很可能，无论你在做什么，你都做
得很好，即使你可能无法准确解释你是如何做到的。这种心流状态是精英表
演中的一个共同点，无论背景或领域如何：职业运动员一眼就能看到整个领
域，毫不费力地似乎在正确的时间出现在正确的地点，专业音乐家演奏着记
忆中长达一小时的协奏曲毫不费力地完美，忙碌的厨房里的排队厨师连续几
个小时平衡一次完成十几道菜，视频游戏玩家坐在屏幕前， 或者宗教神秘主
义者坐在木地板上连续几天祈祷——这些经历通过共同的心态结合在一起。
Mihály Csíkszentmihályi (1997) 是第一位认真研究这种状态的心理学家，
尽管它确实已经成为人类数千年来经验的一部分。他发现了心流体验的一些
共性：
我们完全专注并完全专注于我们正在做的事情。有一种内心非常清晰的
感觉。
该任务必须有明确的目标，以便我们知道必须做什么以及我们在实现
这些目标方面取得了多少进展。反馈是即时和直接的，因此我们可以
轻松调整活动以匹配任务。
尽管心流体验与复杂的任务相关，但我们知道我们的技能足够——我
们能够胜任这项任务。有一种轻松自信、自足、无忧无虑的感觉。
我们失去了自我意识。我们可能会认为自己与这项任务合而为一，甚
至忘记了我们意识的边界。
我们失去了时间感，在某些情况下，有一种站在时间之外的感觉。这与
自我的丧失有时被描述为意识的扩展。
感觉很棒。事实上，这是一个戏剧性的轻描淡写。许多人将心流体验
描述为一种纯粹的狂喜。国家有一种不可言喻的力量；很多时候我们
根本找不到言语来表达
传达的经验，它无法解释。
正因为如此，产生心流的活动成为他们自己的内在动力。我们被驱使
在这些活动中表现出色，只是为了达到心流状态——心流本身就是奖
励。
 到那里怎么走
在心流状态下，我们是非常有能力的。观察我们表现的人会说，我们让一项
复杂的任务显得毫不费力、轻松；事实上，这是许多学科真正掌握的属性之
一。优秀的表演者在心流状态下能发挥出最佳的工作状态，因此值得我们花
时间考虑这种状态的本质、如何到达那里，以及如何防范可能危及心流体验
的事件。为此，Csí
kszentmihályi、Abuhamdeh 和 Nakamura (2005) 确定了
流动成为可能之前必须存在的三个关键条件。 （我根据自己的经验添加了
第四个条件。）这些条件的存在并不能保证心流的实现，但是，没有它们，
心流就不可能实现。
1. 活动必须有明确的目的和目标。
2. 该任务必须提供清晰且即时的反馈。
3. 执行者必须相信他或她的技能与任务相匹配。
4. 这种体验依赖于一系列在有意识思维水平以下被吸收的基本技能。
任何复杂任务的表现都包含很大程度的变化，尽管这对于外部观察者来说
可能并不明显。对于运动员来说，湿度、照明或其他环境条件的变化都会影
响其表现。艺术家可能会遇到由于温度或成分而具有略微不同特性的材料。
巅峰表现并不是一条直线进行的；完美并不存在，尽管在外部观察者看来可
能如此。必须不断进行微妙的调整。处于心流状态的优秀执行者可以轻松自
然地进行这些调整——这之所以可能，是因为任务提供了持续不断的反馈流。
外部压力可能会危及心流体验。处于心流状态的表演者必须相信自己能够
应对体验中遇到的任何挑战。图11.1 显示了改编自 Csíkszentmihályi 的
Find Flow (1997) 的图表，该图表考虑了表演者在技能与任务挑战交叉点
时的心态。在左下象限，技能和要求较低，执行者根本不关心任务。这就是
办公室职员的困境，他们可能会形容这份工作琐碎且毫无意义。如果挑战增
加而技能却没有相应增加
和能力（沿着图表的垂直轴移动），表演者的压力会增加，因为他们意识到
自己面临着不适合的任务，并且在某些时候他们将无法完成它。如果技能的
提高远远超出了当前的挑战，结果可能会受到影响，因为表演者实际上可能
过于放松和舒适。当极高的挑战与相应的高技能相结合时，有趣的事情就会
开始发生；正是在这里，表演者开始有可能进入心流体验。
图11.1Csí
kszentmihályi 的表演者状态随挑战和技能的变化
资料来源：改编自 Mihály Csíkszentmihályi，Finding Flow（纽约：HarperCollins，1997）。

根据我的经验，巅峰表现，即促进心流的表现，依赖于完全同化的技能的
坚实基础。艺术家握笔上万次，了解纸张、颜料和水分的复杂性；他把笔触
和色彩掌握得恰到好处
它们是他无需有意识思考即可利用的工具。这位音乐大师通过多年来数以万
计的练习，已经掌握了她的乐器的技术要求。攀岩专家似乎拥有第六感，他
们对扭矩、动觉以及不同类型岩石的特性有着深刻的理解，而这些都来自于
长期的经验。交易者已经看到了足够的市场行为，并进行了足够的统计研究，
以了解当市场连续三天收盘非常强劲且第三天收盘幅度更大时通常会发生什
么。这些技能单独来看并没有什么了不起的，但是将它们深深地融入到一个
似乎大于各部分之和的整体中是掌握的标志之一。
图11.1还说明了为什么心流体验可以作为学习和技能发展的有力指南。处
于心流状态是非常可取的；感觉很好，我们在这种状态下表现也很好。身处
那个空间成为它自己的内在动机，当我们被推出这个空间时，我们自然会做
任何必要的事情来返回到流动状态。想象一下，您处于图表区域，您的高技
能正在应对中等程度的高挑战，但挑战不足以完全吸引您的注意力。在这种
情况下，执行者可以通过增加挑战和增加任务的复杂性来回到心流状态。同
样，如果表演者处于一个可能无法完全胜任任务的技能所面临的高挑战的空
间，那么提高这些技能的水平将使表演者回到潜在的流动区域。需要能量、
注意力和专注力才能达到这种心流状态， 但它的存在可以成为一个强有力的
线索，表明表演者处于学习、成长和发展新技能的最佳状态。

注意力和焦点的作用
在正常的世界里，我们的心通常是分散的。一边做一项任务一边思考其他几
件事的情况并不罕见。事实上，在许多职业中，多任务处理被认为是一种资
产。问题是我们的心理带宽有限，而且很难在多任务处理和分心之间划清界
限。存在这样的风险：当我们同时专注于许多事情时，我们会做很多事情，
但什么都做不好。心流的美妙之处在于，我们在这种状态下可以完全集中注
意力。事实上，被提出来解释心流状态的机制之一是，当所有可用的认知能
力都集中在一个点上时，就会发生心流状态，这是一种最不寻常的状态
我们日常生活中的心灵。
这种状态对于冥想者和宗教追求者来说并不陌生。世界上许多宗教都包括
一遍又一遍地重复咒语、简短的短语或祈祷的做法，直到它完全填满意识领
域，并且大部分意识思维被关闭。神秘主义者报告说，这是获得启蒙的一种
途径，并且在经过数小时或数天的这种专注之后，宗教狂喜感常常伴随着这
种练习。在东方，人们创造了精美的曼荼罗作为冥想的辅助工具。通过将视
觉注意力集中在图像的一个部分上，冥想者再次能够进入一种更高的意识状
态。在另一个例子中，许多冥想技巧都围绕这样的想法，例如将注意力集中
在身体的一部分或呼吸进出身体时；同样，这是为了实现单点关注焦点而设
计的。
实现心流的先决条件之一是不分心并完全专注于手头的任务。无论是晚间
图表回顾还是白天的屏幕时间，构建您的环境以最大程度地减少干扰。关掉
电视，避免上网聊天，不要检查电子邮件，并自我隔离。以正确的心态来完
成所有这一切非常重要。流动不能被强制。你无法通过更加努力和竞争性的
工作来达到心流状态。事实上，它在一个充满开放性奇迹的几乎有趣的环境
中蓬勃发展，因此这也是最有利于学习和技能发展的环境并非偶然。当我们
处于心流状态时，我们处于最佳状态，我们的交易变得比个人技能和部分的
总和更大。
 实用心理学
关于交易者面临的心理问题以及处理交易问题的正确心态，这里和其他地方
已经写了很多文章。这是一个复杂的主题，因为处于不同发展阶段的交易者
将面临截然不同的挑战和需求。不同性格的人会以截然不同的方式应对交易
压力，因此可能适合某个交易者的解决方案可能远远不适合另一个交易者—
—一概而论是危险的。
心理学工作并不能取代实际的优势，而正确的心理学本身也不是优势。无
论你多么努力、多么专注、或者练习多少，你都不可能在抛一枚公平的硬币
时让其正面朝上的概率超过一半，而这正是许多新交易者的本质。做。很多
新交易者在市场上的交易方法和思路并不具备优势，他们并没有去纠正真正
的问题，而是专注于交易心理的表现洞察。新交易者将大部分时间花在心理
学上，最好花在理解市场走势的真实本质上。
但对于发展中的交易者来说，情况有所不同。一旦你有了一种在市场上具
有优势的方法，如果没有正确的心态和态度，就不可能应用这种优势。交易
者发现自己犯了许多奇怪的错误，影响了他们的结果，而这些错误通常是由
于心理问题造成的。处理交易的心理压力是有能力的全权委托交易的核心技
能之一，并且需要在整个职业生涯中不断维护。没有人能免受心理驱动的错
误的影响。对于更有经验和正在发展的交易者来说，专注于这一领域确实有
意义，甚至可能寻求该领域合格专业人士的帮助。
下面的大多数建议都是针对独立交易者或团队合作的自我指导交易者，最
好是与导师一起工作。对于机构交易者、投资组合经理和量化系统设计者来
说，您的情况可能有所不同。你仍然会倾向于犯这些同样的错误，但你的工
作或制度框架的限制可能很好地定义了你的角色，以至于你的行为受到限制。
您仍然可以在理解自主交易者面临的问题方面找到见解，因为这些反映了市
场的心理，并且
重要拐点的价格变动。

制定适合您个性的方法
你是谁？有人说，如果你不知道这个问题的答案，那么去市场寻找答案的成
本就很高。这是事实，人们浪费了数百万美元和数年的生命，因为他们试图
采用不适合他们心理素质的交易方法或市场。从心理上管理自己的秘诀之一
是选择一种能够发挥自己优势的交易方式。那么，再问一次，你是谁？有些
人凭直觉快速做出决定，而另一些人则倾向于长时间辩论并仔细权衡所有相
关因素。一些交易者自然倾向于更加激进和活跃，而另一些交易者则喜欢更
稳健的步伐。一些发展中交易者的时间受到严重限制，无法监控日内市场，
而其他交易者则可以在市场开盘的每一分钟坐在屏幕前。 一些交易者可能拥
有使某些市场对他们更有趣或更有吸引力的背景和经验。例如，在农场长大
的交易员可能会对农产品市场有自然的倾向，而这对于具有深厚会计和公司
财务背景的交易员来说可能是陌生的。他们的交易方法和交易计划的每一个
部分都必须由交易者来制定。
选择市场
选择研究和交易哪些市场非常重要。许多零售交易者都被外汇所吸引，但这
可能是因为开设外汇账户所需的账户余额极低。这也是不幸的，因为在许多
时间范围内，外汇市场往往是所有主要市场中最具随机性和最不可预测的—
—很难在货币市场中获得可量化的短期优势。原因之一可能是外汇市场中的
许多活动是由复杂的因素网络驱动的，而这些市场中的许多活动都是次要的。
对于许多新交易者来说，期货也存在问题，因为即使使用迷你合约，也需
要大量的风险资本来驾驭这些市场。股票交易者也许能够开始交易，并使用
碎股（碎股少于 100 股），也许能够将她的全部风险限制在 10,000 美元，
也许冒着风险
一笔交易 50 美元。以 50 美元的增量损失 10,000 美元需要很长时间，这
正是初学者应该这样想的。对于大多数期货交易者来说，50,000 美元可能
是分配给他们学习期的现实初始风险。许多交易者被股票所吸引，因为他们
来自投资背景，拥有股票是直观的，但这些交易者处于劣势，因为做空股票
也需要很快变得直观。
选择一个时间范围
这里的主要问题是您想要日内交易、波段交易还是长期投资？您想要使用
10 分钟还是 15 分钟柱线的细节远没有这个大局时间框架决策那么重要。
日间交易有很多优势，尤其是对于新交易者而言。波段交易者一年内可能会
看到数百种模式，但日内交易者会在一周内看到数百种模式。如果交易者能
够进入正确的心理状态以利用机会，那么对模式同化的沉浸和关注可以大大
加快学习曲线。此外，您应用统计优势的次数越多，您的利润就越一致、越
大；没有任何其他时间框架能像日间交易那样提供如此多的“击球数”。
然而，日内交易的成本和挑战是严峻的；仅交易成本的影响就给许多交易
者带来了难以逾越的障碍。例如，假设一位交易者拥有 250,000 美元的账
户，每天进行 10 笔交易，并且喜欢交易 150 至 200 美元范围内的股票，
平均而言，
0.05 美元点差。此外，假设该交易者支付每股 0.001 美元的佣金，并且没
有交易所或电子通信网络 (ECN) 费用。 （这些都是非常有利的假设。）最
后，假设交易者始终按照市价订单为其退出和进入交易出价或出价，因此他
要为其交易的 50% 的股票支付点差。如果他每天对 1,000 股股票进行 10
次交易，那么每天的交易成本总计为 502 美元，这意味着他每年必须赚取
约 126,000 美元才能支付成本。这也是 50% 的年回报率，只是为了收支平
衡。从长远来看，文艺复兴科技奖章基金被广泛认为是最好的基金，自成立
以来平均年回报率略低于 40%；年薪 25% 的交易员和基金是这个行业的摇
滚明星。这对于新交易者来说是一个巨大的活力，所以请仔细考虑这一点。
日间交易的另一个问题是心理需求极端。日间交易者的情绪会经历从欣喜
到绝望的过山车，通常在一个交易日内会经历好几次。除非你有佛教僧侣的
情绪控制能力，否则日内交易会利用你的每一个心理弱点，你会经常发现自
己处于一定程度的压力下，挑战最佳学习所需的开放接受能力。我并不是说
任何人都应该进行日内交易，但您需要意识到此类交易的成本和挑战。
 与之相反的是长期投资者，他们打算持有多年头寸。对于许多这样的玩家
来说，一个月的时间很短，他们认为周图表上的任何内容都是纯粹的噪音。
在这个水平上，不频繁的交易和头寸调整成为交易者需要吸收模式和学习做
出决策的障碍。并不是说技术模式从长远来看不起作用。均值回归和极差扩
展的平衡在某些时间范围内略有不同，但技术工具即使在很长的时间范围内
也能保持其有效性。对于长期投资者来说，问题是你不会经常看到它们发挥
作用，如果你每年只做出几个决定，就很难建立对市场走势的直觉。
处于这个范围的中间的是波段交易者。正确地说，波动交易这个术语并没
有定义一个特定的时间框架，而是一种特定的交易风格——寻找目标并从市
场的一个特定波动（通常是下一个波动）中获利，同时尽可能少地承受痛苦。
当市场转向上升趋势时，波段交易者会尝试建立多头头寸，并且通常不会对
等待该趋势的回调感兴趣。一些波段交易者的目标可能是两天到两周的持有
期，而其他交易者可能希望持有两周到三个月，还有一些波段交易者可能会
专注于波段交易的小时图，持有期从几小时到两天不等。对于许多交易者来
说，几天到几周的中间时间范围内的波段交易方法提供了极好的平衡：交易
足够频繁，可以快速学习，并且大多数分析可以在市场时间之外完成， 最大
限度地减少必须在压力下做出的决定。这具有双重优势，即允许交易者进入
开放、接受的状态，同时也允许有时间对所考虑的模式进行深入反思和分析。
选择风格
尽管交易风格有一千个微妙之处，并且每个成功的交易者都会创建适合其个
性的某些关键要素的风格，但有两个关键问题需要考虑：您是趋势追随者还
是反趋势交易者，以及您想要成为黄牛还是持有以等待更大的走势？对于新
交易者来说，如果不接触市场和实际交易流程，就不可能回答这些问题；对
于交易者职业生涯的不同阶段来说，答案可能会有所不同，但找到这些问题
的答案是了解自己作为交易者的关键部分。
作为一个群体，大多数交易者都有着强烈的个性，固执己见，并且走极端。
因此，他们也往往不信任共识和群体思维，并且大多数交易者发现衰退（逆
向）走势比跟随趋势更自然。此外，人们倾向于将突然大幅波动的市场视为
定价错误，要么是在抛售，要么是定价过高得离谱。然而，专注于衰退走势
的交易者需要处理一个重要问题：顺势交易通常比反趋势交易更容易，并且
提供更好的预期价值。最有效的淡入淡出交易者会等待，直到市场在他们交
易的时间范围内达到荒谬的情绪极端，然后他们就会猛扑。这需要极大的耐
心、纪律和成熟。如果你进入市场不断寻找衰退的机会，你就会找到它们，
但你常常会因为市场继续发展而被压垮。 大众可能很愚蠢，但他们往往是对
的，而且趋势的发展可能比任何人想象的都要远。
趋势跟踪有很多优点：顺势交易往往不太以交易为导向，单次成功的趋势
交易有可能使该交易的风险金额成倍增加。然而，趋势交易者在努力寻找一
个有趋势的市场时，会积累许多小额损失。这当然是一个可行的策略，但并
不是所有交易者的答案。均值回归有很强的统计趋势，采用严格方法进行淡
入淡出交易的交易者可能会发现，他们可以获得更高的回报和更有效的资本
配置，尽管代价是更加努力的工作和更多的交易。
倒卖是指一种专注于大量极小交易的交易方式。我们通常会在非常短的时
间范围内考虑这一点，但也可以在每日或更长的时间范围内进行剥头皮；关
键在于
预期利润或损失只占该时间范围内平均规模变动的很小一部分。黄牛交易成
本非常高，很少参与大幅波动。黄牛可能会从移动两点或三点的盘中波动中
获利五美分。那么，为什么要头皮呢？最好的答案是，有些人和某些性格类
型擅长倒卖，并且可以为这些人提供持续的利润。如果您认为自己想成为黄
牛，请意识到这些优势近年来已被更有效的市场微观结构严重侵蚀，并且对
于人类交易者来说，这场游戏很可能在未来十年内彻底结束。许多交易者选
择剥头皮是因为他们缺乏等待实际交易设置的纪律，但这并不是剥头皮的好
理由。如果你选择剥头皮，那么这样做是因为这是适合你个性的正确答案，
而不是因为你不守纪律和不耐烦。
让我分享我个人对这些问题的看法：对于大多数交易者来说，最好的答案
是达到某种中间立场。尽管交易者应该关注少数几种模式进行交易，尤其是
在开始时，但最好其中一些模式是顺势而另一些是反趋势。如果你只有一套
工具，你就会倾向于将每种市场模式强加到该套工具的背景下。如果您只进
行逆势交易，您将一直在寻找下跌的地方。如果您仅根据趋势进行交易，您
将忽略趋势可能过度延伸的点，而始终只专注于寻找下一个随趋势进入的点。
换句话说，如果你唯一的工具是锤子，那么你遇到的每个问题都会看起来像
钉子！

自由裁量权还是系统性？
自主交易和系统交易之间的选择也很重要。本书是为自由交易者编写的，但
一些交易者可能会发现他们更适合系统化的方法。他们可能会发现自己不擅
长处理在压力下做出决策的压力，并且在远离激烈战斗的分析环境中表现得
更好。这些交易者并非注定要失败，他们也有能力进行定量系统开发。一些
交易者还通过混合方法取得了成功，即利用交易系统并在关键点对该系统的
决策进行直观干预。这里有一句警告：如果您打算这样做，请仔细监控您的
混合结果并将其与原始系统结果进行比较，以确保您确实添加了一些有价值
的东西。许多这样做的交易者根据他们对风险的情绪反应进行干预， 他们的
行动很少有建设性。还有一点（其中
似乎很明显）的一点是，您的系统必须实际工作，并且在考虑所有成本后必
须实际显示利润。如果您的系统在正确完成的回溯测试和前向测试中没有显
示出可靠的记录，它可能无法在市场上运行。
此外，如果您选择成为一名全权交易者，请仔细考虑您为何做出该选择。
许多全权委托交易者由于懒惰或缺乏真正了解系统开发的定量技能而避免采
用系统化路线。这是个错误。全权委托交易可能是最难的交易；与任何其他
类型的交易相比，在这个领域取得成功需要更多的工作、更多的时间、更多
的分析、更多的自我反思和更多的自我控制。此外，如果您是全权委托交易
者，那么您就是系统中最重要的元素。任何损害您情绪平衡的外部压力（无
论是疾病、财务问题、人际关系问题、疾病还是受伤）都可能严重危害您的
交易结果。长期成功的优秀自由交易者会开发一个系统来监控自己和情绪状
态， 并且通常会在他们未达到最佳绩效水平时降低风险。
 概括
尽管我在本书中反复强调了这一点，但这里值得重复：成功交易最重要的关
键之一是一致性。一致性不仅适用于您的行为以及与市场的互动，也适用于
看似平凡的事情，例如您的日程安排、记录保存、结果分析和日记审查。良
好的交易在很大程度上是无聊且可预测的。这是许多交易者失败的另一个关
键原因：他们被市场和交易所吸引，因为他们认为这是一种具有挑战性、迷
人的冒险，并且在面对有能力的交易的现实时无法做出调整，这是非常不同
的。如果您正在市场中寻找刺激，您就会找到它。在一笔交易中承担过多的
风险、鲁莽地进场、跳过几天的仓位审查、在即将发布的经济报告之前大举
买入——任何这些事情都会产生令人兴奋的结果，但可能不是一个好的结果。
创造兴奋往往与创造利润相矛盾。优秀的交易者首先会努力保持一致性。
至少从两个角度来看，一致性很重要。首先，如果您没有以完美的一致性
和纪律来应用任何交易系统或规则集，则不可能评估其有效性。想象一下，
您的交易系统表现不佳，但您的交易也不一致；最终结果是系统的实际性能
和您自己对该系统的不一致应用的结合。根据这种表现来调整系统规则是极
不合逻辑的，但这是许多发展中交易者所犯的错误。市场是一个随机环境，
您的首要任务应该是消除影响结果的自由度。如果您是一位自我导向的交易
者，这应该是您早期发展的重点：尽可能消除自由度。如果您是机构交易员，
您的工作描述范围将满足这一要求， 这是角色明确的交易者比大多数自主交
易者更快地发展能力的原因之一。其次，对于这两种角色的交易者来说，计
划的学习时间、复习甚至特定的屏幕设置的一致性将促进深层次的市场模式
的快速同化，迅速导致真正的市场感知和流量的增长。
 附录A
交易入门

乍一看，进行交易的过程似乎很简单。想要购买商品的人与潜在卖家会面，
他们就价格达成一致，然后用金钱换取该商品。即使是最复杂的交易想法也
始于这个概念。机制可能要复杂得多——买家和卖家可能通过复杂的电子媒
介进行谈判。也许该物品实际上是一种复杂的金融工具或一组工具。也许需
要考虑货币调整或融资成本等复杂因素，或者交易可能只是安排在未来某个
时间点进行。无论如何，买家和卖家的这次基本会议
“价值与价值的权衡”是所有市场活动的本质和根源。
许多书一开始就说，当买卖双方就价值达成一致时，就会发生交易，但这
并不完全正确。如果是这样的话，如果双方确实一致认为价格代表了资产的
公允价值，彼此相等，那么他们是否都愿意立即平仓，甚至选择另一方呢？
但这种情况几乎从来没有发生过。在简单的买卖交易中（不包括价差和对冲，
我们将在一分钟内讨论）买方愿意放弃这笔钱，因为他相信该资产在未来将
为他提供比他放弃的钱更多的价值。卖方已决定，她将收到的资金的效用价
值超过了她继续拥有该资产所获得的价值，因此每个参与者都做出了可能针
对其当时特定情况的独特价值评估。时间点。而不是协议， 市场上发生的每
笔交易都代表着对所交换的货币和资产价值的分歧。

传播
我们经常听到诸如“XYZ 公司的股票价格为 50 美元”之类的说法，但即使在
这里我们也有一个问题，因为很少只有一个价格需要考虑；通常至少有三个。
在活跃、流动性强的市场中，买家有一个买入价
愿意购买资产、卖方提出出售的报价（或要价），以及通常进行交易的最后
打印（或简称为最后）价格。在典型的市场中，出价将低于市场价格（更多
买家愿意以更低的价格购买），而报价将以更高的价格堆积。内部市场是指
最高买入价和最低卖出价，代表任何时间的最佳可用价格，这两个价格之间
的距离通常称为点差。
假设 XYZ 的交易价格为 50 美元，我们可能会发现最佳可用出价为 49.95
美元，最低出价为 50.05 美元。交易者会将这种情况描述为“49.95 出价，
报价 50.05”，在实践中通常缩写为“49.95 at 50.05”。如果交易者相当确定
与他交谈的人知道大致价格，他可能会放弃价格的句柄（整数）部分，而只
给出小数定价。随着价格快速变化，这可能会导致类似“95 at 05 [意思是
0.95 和 0.05]、at 7、at 9、98 出价，现在为 06”的对话。尽管最后一笔
交易可能是 50 美元，但在市场“95 at 05”的情况下，我们很有可能无法以
该价格执行。事实上，甚至有可能最后一次打印的是 50.00，现在市场可能
已经转向 50.50 的 50.60。在这种情况下，买家以低于 50.50 的价格成交
的希望渺茫； 传播通常比最后印刷更好地反映实际价值。
一些交易者从价差中收集了大量信息。例如，价差的大小通常是市场不确
定性的衡量标准；当价格快速变化时，市场参与者通常会通过扩大价差来做
出反应。买家不会积极支付高价，因为他们知道市场下一瞬间可能会对他们
不利，因此出价往往会下降。与此同时，卖家也通过提高报价来做出反应。
价差中还有其他信息：它移动的速度有多快，它到底是如何移动的（卖家是
否提高了报价，还是买家积极提高了出价？），显示了多少尺寸，以及许多
其他微妙之处。
如果这看起来像是在一些非常基本的事情上花费了大量时间，那么你是对
的；是的，而且也非常重要。点差代表了非常真实的交易成本。想象一下，
买家支付了报价，然后立即意识到自己犯了错误并想要退出交易。这只能通
过转身并按出价卖给买家来完成，因此点差是每笔交易的风险来源和交易成
本。它通常也是对资产实际市场价值的最佳估计。如果一只非常活跃的股票
每隔几秒钟就打印一次交易，则内部市场很少与最后一次打印相距很远，
所以最后一笔交易是一个非常好的价值近似值。 （这类股票的价差通常也
相对较小。）
然而，有些工具可能会持续数天不进行交易（例如，某些股票、期权、远
期月份的期货合约）。在这些情况下，最后的价格可能完全无关，因为它发
生得太久了，市场已经发生了变化。让事情变得更加复杂的是，非常不活跃、
缺乏流动性的工具往往具有极其广泛的利差。如果最后打印的是库存 XYZ
三周前为 50.00，但现在出价为 30.00，报价为 49.00，实际价值是多少？
研究价格模式的研究人员需要小心谨慎，因为流动性差的市场中印刷的价格
记录可能会非常具有误导性。有趣的是，2007-2008 年金融危机的一个主要
因素是许多金融工具的重要性，这些金融工具代表着非常重要的金融承诺，
但没有流动性市场。价差很大，或者在某些情况下根本不存在，因此无法得
出其中许多资产的市场价值。在没有市场价格的情况下，交易者诉诸于构建
具有许多移动部件的复杂模型（如果这听起来很像猜测，那么你没有错），
并且其中许多模型为这些工具提供了非常误导性的值。对这些工具的价值和
风险的理解完全崩溃是造成危机的主要原因之一。
流动性是一个被误用且定义不明确的术语，但它通常意味着有意愿的买家
和卖家。流动性工具的价差往往较小，账面深度较大，这意味着有许多买家
和卖家的价格水平超出了内部市场。回到 XYZ，现在是
49.95 到 50.05，我们可能会发现有 1,000 股以 49.95 的价格出价，还有
数千股以 49.94、49.93 的价格出价，依此类推，价格低于市场价很多美分。
想象一下市场上出现了一个非常大的卖单。这些买家很容易就能吸收该订单，
这 意 味 着 XYZ 将 以 49.95 的 出 价 进 行 交 易 ， 然 后 可 能 是 49.94 和
49.93——总而言之，价格变化很小。然而，想象一下第二种情况，其中再
次有 1,000 股以 49.95 的价格出价，但现在有几百股以 49.91 的价格出
价，还有一些以 49.87 的价格出价，依此类推。如果大量卖单进入该市场，
它将“清除出价”，价格将大幅下跌。
做市商是一群特定的交易者，其工作基本上是提供流动性。做市商通常会
在市场上同时拥有买入价和卖出价，但他们可以根据需要自由调整这些水平。
例如，如果做市商的出价受到打击，从而积累了大量多头头寸，他们可能会
选择仍然出价购买该股票，但将出价降低到更低的水平
水平。如果他们将报价保持在内部市场（意味着他们调整报价，使其成为最
低报价），最终他们将能够出售部分库存，并以这种方式管理他们的风险敞
口。公开喊价市场的场内交易员是最初的市场做市商。早期的电子市场有指
定的做市商，但这一角色现在已转移到许多运行计算机程序（算法）的公司，
这些公司充当做市商。
做市商有时会面临重大风险，因为他们总是站在消息灵通的交易者推动的
重大走势的错误一边。如果一群交易者带着许多买单进入市场，做市商将被
迫做空以接受该交易的另一方。在极端情况下（例如 1987 年的崩盘），做
市商可能会因不利的价格变动而被迫停业。做市商通常会获得各种激励措施
来补偿这些风险；不然没人会接这份工作！ （截至本文撰写之时，2011 年，
流动性回扣是大多数作为做市商的交易者的主要补偿形式之一，流动性回扣
通过限价订单向公司支付极少的执行费用。）

两种类型的订单
一般来说，希望买入这个市场的交易者有两种选择。并不着急的买家可能会
专注于获得他能得到的最好（最低）价格，这样他就可以竞价购买股票。
（在这种情况下，bid 用作动词，意思是“下低于当前价格的订单”。）考虑
XYZ 的情况，市场出价为 49.95，报价为 50.05；买家可以加入竞价并以
49.95 下订单。当然，买家也可以下较低的订单，但只有当市场下跌至他的
出价水平时，订单才会被成交。如果买家感觉更紧迫，他可以走到出价前面，
将订单定在 49.96 或 49.97。请注意，在这种情况下，内部市场现在将是
49.97（报价仍为 50.05）。这是一种自然力量，往往会压缩价差，因为买
家在成交竞争中出价略高，卖家报价较低，这也是活跃、流动性市场往往价
差较小的主要原因之一。然而，如果买家确实有动力并且现在必须有股票
XYZ，他可能会选择支付报价（其他通用语言是接受报价，相反是击中出
价）。虽然非常简单，但这是交易者可以使用的两个选项，并且它们对应于
两种最常用的订单类型。
限价订单是买家试图以比实际价格更便宜的价格购买的订单。
报价和卖家以高于出价的价格出售。想要用限价单购买 XYZ 的交易者可能
会说，“出价”或“加入出价”，就像“我们不着急——只需出价”。卖家可能会
说：“好吧，好吧，把它拿出来吧。把它写在报价上。”市价订单是立即执行
的订单。买家将支付报价，卖家最终将达到出价。这些订单通常反映了某种
程度的紧迫性——订单必须立即完成，并且为了执行速度而牺牲更好的价格
（交易地点）。尽管以限价订单出价的买家在成交后会得到更好的价格，但
代价是，如果市场走高，订单可能永远不会被成交。
现在我们已经达成了一些微妙且非常重要的目标。想象 XYZ 再次为 49.95，
价格为 50.05，然后交易价格为 50.05。刚刚发生了什么？买家非常想购买
该股票，以至于他愿意支付价差或接受报价；可以说，这是一个买方驱动的
交易。通过分析达到出价（卖方驱动的交易）的订单数量与接受报价（买方
驱动的交易）的订单数量，无论是通过计算机辅助分析还是仔细观察，交易
者都可以更深入地了解信念水平以及价格走势背后的紧迫性。例如，股票可
能会在一系列来回运动中从 50 移动到 51，同时在买价和卖价上打印订单。
另一次，随着买家继续支付报价并在整个行动中保持对报价的购买压力，相
同的价格变化可能会直线发生。简单观察就会发现，两次走势都是从 50 开
始，到 51 结束， 甚至可能发生在相同的时间和相同的交易量下，但这些举
措中的每一个都表明市场的基本信念有所不同。
预期价格会上涨而买入的交易者被称为做多该工具。对于大多数人来说，
这是一个自然而直观的概念：以相对便宜的价格购买东西，计划稍后以更高
的价格出售，然后将差价收入囊中（减去在此期间产生的任何融资或保险成
本）。专业交易者和业余交易者之间的区别之一是，专业交易者通常同样愿
意做空（或只是做空）市场，但公众往往对做空抱有偏见。有几个原因;大
多数股票交易者天生倾向于持有股票，并认为做空是一项非常复杂的交易，
或者认为押注公司价值下跌是不道德的。 （在某些市场上，理论上很复杂，
因为该工具必须首先借入，然后出售，然后回购，最后返还给贷方。）这种
偏见是毫无根据的，也是公众和大多数专业人士之间的主要区别之一。做空
没什么
多于长的反面。买方寻求在价格上涨时获利，而卖空者则预期价格下跌，并
希望以较低的价格回补空头（回购）。卖空是交易者工具集的重要组成部分。

点差交易
还值得考虑的是，市场上一定程度的买入和卖出压力代表着比简单的买入和
做空更复杂的利益。想象一下，一位农民知道他将在九月份收获谷物。这位
农民可能会在收获之前在期货市场上出售他的谷物（从技术上讲，是卖空），
但这并不意味着他预计价格会下跌。这是对冲交易的一个简单例子，所有市
场中都存在更复杂的例子。
价差交易是另一种交易类型，涉及购买一种资产并出售另一种资产，希望
从两者之间的价值变化中获利。想象一下，交易者认为资产 A 和 B 应该以
或多或少可预测的关系进行交易，也许资产 A 由于生产成本等原因而处于
溢价。该交易者可以跟踪价差，或者资产 A 和 B 之间的差异。如果她觉得
溢价太小，她可以通过买入资产 A 并做空资产 B 来做多价差。这不是看涨
或看跌资产任何一种资产，但押注两者之间的利差将会扩大。如果A上涨而B
下跌，如果它们都上涨但A上涨更多，或者即使它们都下跌只要B下跌更多，
她也会赚钱。关键是，从交易开始时起，A 的百分比变化必须大于 B 的百
分比变化（假设权重相等）。反过来， 如果交易者觉得价差太大，她可以通
过与此交易相反的方式做空价差。
这只是触及了这些复杂的多方交易的表面，这些交易以几乎无限的组合存
在于所有市场之中和之间。这里的信息是，我们在市场上观察到的大部分买
卖可能都是这样的价差交易的一部分。在这种情况下，我们可能会看到交易
者购买资产 A 并假设她看好它，而事实上，她并不关心资产 A 是上涨还是
下跌 - 她只关心利差关系。可以在不同资产类别、区域市场或国际市场之
间创建价差，甚至可以在每条腿上以不同的时间启动这些交易。不要认为买
入总是看涨，卖出总是看跌；
幕后可能还有更多事情发生。

图表
市场最基本的语言是价格变化，也许还有相关的成交量。就 XYZ 而言，我
们可能会看到 500 股以 50.00 成交、300 股@ 50.03、500 股@ 50.04 等。
（更完整的记录将包括时间戳以及订单是按买入价、卖出价还是介于两者之
间执行。）此记录有时被称为“磁带上的打印”，以纪念旧式的记录自动收报
机磁带机，它确实可以在纸带上打印价格。一个非常活跃的工具可以在一分
钟内“打印”数百或数千笔交易，因此如果没有历史活动的参考，交易者很快
就会迷失方向。这些价格变化的图表是自然的解决方案，许多自由交易者发
现图表以直观且有用的方式呈现市场信息。

即时图表
最原始的图表类型只是将打印中的信息绘制在图表上，其中 y 轴为价格，x
轴为交易数量。图表在图A.1是 Apple, Inc.（纳斯达克股票代码：AAPL）
于 2011 年 7 月 12 日开盘的单点图表（交易数据未显示）。从智力角度
来看，单点图表很有趣，因为它是市场最基本的语言——每笔交易、每笔触
及合并磁带的交易都会显示在图表上。从实际角度来看，单点图表并不是很
有用，原因很简单，即很难在一张图表上容纳大量交易历史记录。该 AAPL
图表仅显示交易日的前 30 秒。对于极其活跃的股票，同一空间内甚至可能
容纳不到一秒的交易；人眼和大脑不可能以有意义的方式处理这些信息。
图 A.1AAPL 的单点图表
 显而易见的解决方案是将许多价格变动聚合到图表上的一个空间中。完成
此操作后，我们通过将多少个价格变动（交易）放在 x 轴上的单个空间中
来引用图表。在图A.2，每个条形代表 25 个单独的交易，现在，大约五分
半钟的活动适合同一图表空间。请务必记住，x 轴不按时间缩放。这是聚合
分时图表的主要优点之一：随着市场变得更加活跃或不活跃，x 轴会扩展或
收缩以适应活动。在许多情况下，通过从流动性非常差或极度波动的市场中
形成可读的模式，这可以比简单的时间尺度图表产生一些优势。
图 A.2AAPL 25 点图表
 酒吧和蜡烛
一旦我们开始在 x 轴上聚合交易，就需要一个图形设备来解释该空间中的
活动。一种合乎逻辑的解决方案是简单地绘制一个垂直条，条的顶部和底部
代表该期间达到的最高和最低最低值（右图）图A.3）。交易者经常发现，
用柱形图左侧的勾号（开盘价）标记该周期的第一笔交易，并在右侧（收盘
价）标记该周期的最后一笔交易很有用。像这样绘制的这四个数据点创建了
经典的条形图。另一种格式是烛台图，它在柱体的开盘价和收盘价之间打印
出较宽的实体，在实体的上方和下方具有较细的阴影（也称为“尾部”或“灯
芯”），直至实体的最高点和最低点。期间（左面板图A.3）。蜡烛图首先在
中世纪的日本用于大米交易，因此与蜡烛图案相关的许多术语也是日语的。
传统上，如果收盘价低于开盘价，则蜡烛主体被填充；如果收盘价高于开盘
价，则蜡烛主体为空。现代图表软件包通常会填充每根蜡烛的主体，但将颜
色更改为直观的颜色，例如向下收盘的蜡烛为红色，向上收盘的蜡烛为绿色
或蓝色。
图 A.3条形图和烛台图的比较

时间表和其他选项
尽管分时图表的优势在于其适应市场活动水平的能力，但交易者和分析师通
常更喜欢每个柱对应可预测时间单位的格式。这些时间图表是迄今为止大多
数应用程序中最常用的，对于查看每日和较长时间范围的交易者特别有用。
图表以每个时间单位的长度（如 5 分钟图表）来表示，也可以称为图表的
时间范围。许多交易者选择查看同一市场的不同时间范围（例如 5 分钟图、
小时图和日线图），以便更好地了解随时影响价格的力量。
还有其他缩放 x 轴的可能性，但除了在某些特定上下文中之外，这些可能
性往往较少使用。可以不按价格变动（交易）而是按交易量来聚合柱。在这
种情况下，一个柱将包含一定数量的股票或合约，之后下一个柱将开始。另
一种可能性是在达到一定范围后让每个条结束，例如，每个条的宽度为
0.25。 （请注意，在交易日结束时创建的范围柱将与交易日结束时创建的
范围柱不同。
市场展开。这使得对范围条进行回溯测试和分析几乎不可能。）
其他类型的图表包括波动图、点数图、卡吉图、折线图等，但这些图表不
太常见，并且不属于本初级读物的范围，但有一个例外。另一张值得一提的
图表是市场概况 (Market Profile)，由 Peter Steidlmayer 在 20 世纪
80 年代创建。市场概况图表本质上允许交易者查看条形图内部，以了解该
时间段内大部分交易量和交易活动发生的位置。市场概况以图形格式显示此
信息，附加在每个条形的右侧，较宽的水平条表明该价格水平上有更多的交
易活动。 （看图A.4.) 虽然大多数图表方法仅重新处理相同的开盘价、最
高价、最低价和收盘价 (OHLC)、交易量和持仓量信息，但市场概况是一项
重要的创新，它添加了标准图表上不可见的细节和视角。

图 A.4AAPL市场概况图
 附录B
深入了解移动平均线和 MACD

下面的图表和讨论可能看起来有点奇怪，但思考过程很重要。很多时候，交
易者在图表上使用他们不理解的指标或工具。规则是根据波浪线的行为制定
的，而没有完全理解该线的测量和代表的内容。尽管一些交易者会通过这样
的方法取得一些成功，但它错过了这些工具的大部分潜力。要充分理解技术
工具，深入研究其结构并了解其对基础市场变化的反应是有用的。做到这一
点的最佳方法之一是将人工创建的数据集“馈送到”指标，该数据集专注于特
定类型的市场行为。将此视为在实验室环境中查看指标、隔离和控制各种影
响的一种方法。

移动平均线
如果您想真正了解您正在使用的工具以及它们对极端情况的反应，那么了解
它们在最简单、基本的环境中将如何反应也很有帮助。当然，每个人都掌握
移动平均线的基础知识：增加更高的价格，平均线就会上涨。当价格趋于平
缓时，平均价格最终也会趋于平缓。当价格下跌时，它将穿过移动平均线，
并且在某个时刻，它将开始拉低移动平均线。这一切都很简单，但这不是重
点。关键是要对平均值的行为建立直观和深入的理解，因为它对不断变化的
市场数据做出了反应。我发现使用任何技术工具培养这种直觉的最佳方法之
一是在人工价格序列中生成简单的价格模式，然后在该合成价格数据上绘制
指标。 （几乎所有图表包都允许用户导入 ASCII 数据，但如果这是不可能
的， 该指标可以直接在 Excel 电子表格中计算并在其中绘制图表。）将此
视为受控实验室实验：您正在控制输入指标的数据，以便您可以开始了解以
下细节：
指标对该数据的反应。这个过程，加上仔细的思考和反思，将建立起超越对
屏幕上的图案的简单理解的理解。
下面的图表是此过程的示例。这些具体示例很有价值，但更重要的是您可
以采用该过程并根据自己的用途进行调整。这些示例显示了 20 周期简单移
动平均线 (SMA) 和指数移动平均线 (EMA)，以比较它们的行为和波动。构
建这些指标所需的公式已经可以从许多书籍或互联网上获得，因此它们不会
成为本章的重点，但您必须对两者之间的行为差异有清晰的概念理解。简单
移动平均线只是对回顾窗口内的价格进行平均。它对该窗口之外的任何数据
完全视而不见，这产生了第一个潜在问题：简单移动平均线会因任何单个大
事件而移动两次。当事件发生时和事件超出评估窗口左侧时，移动平均值的
值都会发生变化。
EMA 是一种相当复杂的动物。最近的数据在 EMA 中权重更大，而且从技术
上讲，没有数据点从平均值中删除。过去的数据不是被丢弃，而是以指数衰
减的方式滚存。在实际操作中，远超出平均值评估周期的遥远过去数据的影
响很小，可以忽略不计，但它仍然存在。不过，重要的是要认识到，这种效
应会使评估窗口的左侧变得平滑——EMA 不会像简单移动平均线那样跳跃两
次。这是 EMA 相对于 SMA 的主要优势之一。

比较 EMA 和 SMA 行为
首先考虑移动平均线如何应对市场的突然冲击。图B.1显示了一个平坦的人
工数据系列，然后突然进入精确的线性趋势，随着价格再次趋于平缓，该趋
势突然结束。 SMA（虚线）和EMA（实线）都是20周期平均线，但EMA的前置
加权效应使其对最初的价格冲击反应更快。一段时间后，两条平均线都与价
格趋势形成稳定的关系，但简单移动平均线在趋势停止后回到中心的速度要
快得多。这种效应是由于 EMA 的衰减造成的，所有数据都位于平均值的左
侧； SMA 只是
过去 20 个数据点的简单平均值。一旦市场连续 20 根柱线持平，简单移动
平均线就恰好等于收盘价。这里有两个重要的教训。大多数交易者都知道第
一个，但很少有人知道第二个。对于相同长度的 SMA 和 EMA：
图 B.1市场中的二十周期简单（虚线）和指数移动平均线从交易范围到趋
势并返回

EMA 对大幅价格变化的反应更快，因为它对数据进行了预先加权。
然而，EMA 对稳定价格的反应也较慢，因为它的回顾窗口很长。
许多交易者相信移动平均线提供支撑和阻力。第 16 章深入研究了这一主
张，并表明没有证据表明任何移动平均值比任何随机数更好。许多交易者仍
然相信这种支撑/阻力效应的原因之一是它在图表上看起来非常令人信服。
我们很容易找到一个又一个价格触及移动平均线然后迅速远离的例子，但这
是两个影响的结果：第一，我们倾向于更重视
图表上的线条并感知随机关系中的模式。第二，这有一个数学原因，因为简
单的数学计算表明，移动平均线在趋势暂停时会逼近价格。图B.2 说明了在
阶梯趋势腿中移动的理想化市场中的这种效应。
图 B.2移动平均线是否支撑价格？

如果趋势的速率是恒定的（算术上的，而不是几何上的），则移动平均线
最终将与该市场形成一致的视觉关系，在上升趋势中以相同的速率跟踪它，
在下降趋势的情况下以相同的速率跟踪它。如果趋势速率增加，或者如果出
现相反方向的震荡，EMA 将在 SMA 之前做出反应，但与之前一样，SMA 会
更快地做出反应以稳定价格。这也不太为人所知，但在稳定趋势中，EMA 将
比 SMA 更接近价格，这也是由于 EMA 计算中的前置权重。从本质上讲，当
趋势结束并过渡到新的交易区间时，EMA 的捕捉速度会更快一些，但进入新
的稳定值的速度要慢得多。这是预期的行为，因为 EMA 应该对最近的数据
做出快速响应，同时保持对长期数据历史的记忆。图B.3显示具有两个拐点
和一个明确终点的趋势。花一些时间思考 SMA 和 EMA 如何
对这些变化做出不同的反应；如果您使用移动平均线的斜率或移动平均线交
叉来定义趋势，则需要注意这些问题。一个平均值并不比另一个更好，但您
需要注意差异。
图 B.3注意 EMA 和 SMA 在拐点和趋势结束时的不同行为

图B.4，它有一个在图表顶部上方不可见的单一价格条，对于建立关于平均
值如何应对突然冲击的直觉非常有用。请注意，当图表上实际上只有一个事
件时，SMA 显示了两个拐点。 SMA 的第二个拐点（下跌）只是价格飙升超
出平均评估窗口时产生的人为因素。在这种特殊情况下，EMA 可能更准确地
反映市场上正在发生的事情。以直观方式使用 SMA 的交易者不太可能被误
导，因为他们关注的是大局，但源自 SMA 的系统方法或工具（例如趋势指
标）可能会出现一些异常值问题。特别是在盘中数据中，隔夜差距很大，或
者长期股票，由于财报公布而频繁出现价格冲击，系统性的
基于简单移动平均线的工具容易失真。
图 B.4注意 EMA 和 SMA 在应对单次大幅价格冲击时的不同行为

很少有交易者意识到简单移动平均线是低通滤波器，这意味着它们会过滤
（消除）高频振荡和周期。图B.5 显示了实际交易中可能不会遇到的情况：
市场以理想化的 20 周期正弦波运行，并应用了 20 周期 SMA 和 EMA。尽
管这可能非常违反直觉，但 SMA 是完全平坦的。当 SMA 长度与正弦波长匹
配时，移动平均值上方和下方的值总是一样多，因此平均值净为零 - SMA
将始终隐藏任何为 SMA 长度整数倍的周期。您可能认为这只是纯粹的理论，
对实际交易情况没有任何应用，但特殊情况确实会发生。曾经和我一起工作
的一位交易员指出，他的 1 分钟图表上的移动平均线在图表的一部分上并
不“正常”，因为它没有对市场的走势做出反应。在大约 45 分钟的时间里，
这只股票已经进入了一个非常可靠的周期，恰好与他使用的移动平均线的长
度相匹配，因此，尽管市场
尽管波动相当剧烈，但他的平均值却没有变化。市场有周期。交易它们很困
难，因为它们是短暂的并且经常变化，但它们有时会与您的移动平均线一致，
从而产生看似奇怪的结果。交易时间足够长，你就会看到几乎一切。
图 B.5应用于理论 20 周期正弦波的 20 周期 EMA 和 SMA
请注意，SMA（虚线）完全平坦于零线。

让我们以一个对于长期投资者来说很重要的例子来结束本节。市场的自然
语言是百分比变化和增长率，这就是为什么金融数学基于贴现现金流和复利，
以及为什么任何研究项目的首要任务是将价格转换为回报。短期交易者倾向
于以差异的方式思考（例如，“我在那只股票上做了一点半。”）；长期投资
者更多地以百分比来思考。图B.6 显示出一个以恒定速度增长的市场；每个
数据点都比前一个增加 5%。在线性图表上，以恒定增长率升值的市场将描
绘一条曲线，而不是一条直线。在线性图表上，移动平均线似乎落后于价格
曲线的距离越来越大。
图 B.6移动平均线应用于以 5% 恒定速率、线性规模增长的市场
 然而，实际发生的情况是，移动平均线落后于价格一个恒定的百分比。线
性图表不会歪曲任何内容，但它不是查看基于百分比的关系的正确工具。图
B.7和之前的图表一模一样；唯一的区别是 y 轴是对数刻度而不是线性。请
记住，对数刻度图表的设计使得 y 轴上的相等距离间隔是相等的百分比变
化，而不是像线性图表上那样的相等的价格变化。请注意 y 轴右侧的刻度
（线性图表上均匀分布的价格）在对数缩放时会在轴顶部附近被压缩。请清
楚这种影响：对数图表上的直线是线性图表上的曲线。如果您在对数刻度图
表上绘制趋势线，那么您实际上是在正常的线性刻度图表上绘制曲线。在长
期图表的背景下，这可能是完全正确的，其中曲线忠实地代表了增长率，但
这是必须充分理解的事情。

图 B.7移动平均线适用于以 5% 的恒定增长率增长的市场（对数尺度）
请注意，上一张图表中的曲线在这里是直线。
 平滑异同移动平均线
平滑异同移动平均线 (MACD) 是杰拉尔德·阿佩尔 (Gerald Appel) 在 20 世
纪 70 年代中期开发的早期技术工具之一。有趣的是，这是少数几个常用的
指标之一，其名称实际上准确地表达了该工具的一些信息。考虑其他一些指
标：随机指标与随机过程完全无关；相对强弱指数 (RSI) 既不衡量相对强
弱，也不是指数；商品通道指数（CCI）不是特定于商品的，也不涉及通道，
也不是指数。这不是一份详尽的清单，但您已经明白了。标准 MACD 由四个
元素组成：快速线（MACD 本身）、慢速线（信号线）、供参考的零线以及
显示慢速线和快速线之间差异的柱状图（条形图）。标准 MACD 由指数移动
平均线构建而成， 但这个修改后的版本使用简单的移动平均线，并完全放弃
MACD 柱状图，从而产生更清晰的指标。

MACD 的基本结构
MACD 的快速线衡量短期移动平均线和长期移动平均线之间的距离。要准确
理解该指标对价格行为的影响，请考虑不同时期的移动平均线将如何变化
对价格变动作出反应。具有较短回顾窗口（周期）的移动平均线将比具有较
长周期的平均线更紧密地跟踪价格变动。图B.8 显示应用于两年期国债日线
图的 3 期和 10 期简单移动平均线。价格柱下方绘制的线是 MACD 的快速
线，它只是从快速移动平均线的值中减去慢速移动平均线的值。当快速平均
值高于慢速平均值时，这条线为正，反之亦然。请注意此图表中标记为 A
和 B 的点的重要行为。虽然 B 处的价格较高，但移动平均线之间的距离实
际上较小，因此指标在 B 处记录了较低的水平。这两个平均线之间的距离
是衡量市场走势背后动力的一种方法，而这个较低的峰值该指标表明第二个
价格高点是在较低的势头下形成的。

图 B.8MACD 的快线衡量两条移动平均线之间的距离

另一个重要的一点是，当两条均线交叉时，MACD 的快线将为零；这凸显了
所测量的时间范围内的相对平衡条件。图B.9 标记快线位置
穿过零线，并表明当移动平均线相交时会发生这种情况。
图 B.9当移动平均线接触时，MACD 快线穿过零

图B.10 显示 MACD 的慢线（有时称为信号线），它只是快线的 16 周期移

动平均线。值得注意的是，作为快速线的平滑版本，它大大滞后于快速线，
但也通常反映了快速线的趋势 - 如果快速线远高于零，则慢速线通常会倾
斜向上，反之亦然。使用慢线的方法有多种，但将它们联系在一起的一般概
念是它反映了中期时间框架的趋势。
图 B.10MACD 的慢线是快线的平滑版本
 这是我使用的 MACD 特定变体的构造。对于每个条形，计算：
快线：3 周期 SMA 减去 10 周期 SMA。信号线：
快速线的16周期SMA。
直方图：无。
绘制零线以供参考。
在标准 MACD 中使用相同的 (3, 10, 16) 设置会产生类似的结果，但是根
据我的经验，指数移动平均线 (EMA) 的长记忆力有时确实会产生影响。您
当然能够将相同的概念应用于标准 MACD，但请确保您了解两个指标之间的
差异。图B.11将修改后的 MACD 与标准 MACD (3, 10, 16) 进行比较。请注
意，标准工具添加了另一个图，通常在指标后面绘制为条形图。这张图，即
MACD 柱状图，显示了 MACD 柱状图的快线和慢线之间的差异，因此它实际
上是 MACD 的 MACD。一些交易者发现这是一个有用的组成部分，但可以通
过仔细阅读快线和慢线本身来提取大部分相同的信息。
图 B.11修改后的 MACD 与标准 MACD（均为 3、10、16）比较
 更深入的观察
快线对价格变化率的变化非常敏感。仔细再读一遍：快速线根据二阶导数或
价格变化率的变化率而向上摆动。当我们实际使用这个工具时，我们通常认
为它有点宽松，只是衡量价格的动量，但最好在一开始就尽可能精确 - 该
工具测量动量的变化，不是动量本身。要开始对这个工具有一些直觉，图
B.12 显示了应用于理想化价格系列的修改后的 MACD，该价格系列进入稳态
上升趋势，然后干净利落地过渡到横盘市场。考虑 MACD 的拐点：
图 B.12请注意，由于指标的构造，MACD 快速线的拐点包含一些伪影
 答：快速线通过在上升趋势的第一个价格柱上钩住更高的位置来立即
响应市场的变化。
B：A 点和 B 点之间的所有内容都是指标的产物。尽管快速线的斜率呈
曲线变化，但这并不反映市场趋势速率的任何变化，市场趋势正在稳步
走高。在 B 处，进入上升趋势的 10 根柱线，10 周期移动平均线现在
随价格稳定趋势（请记住，快速线衡量 3 周期移动平均线和 10 周期
移动平均线之间的差异），因此指标持平。
C：快速线再次对市场的变化做出立即反应，钩住第一个打破趋势模式
的柱线。请注意，MACD 快速线下降并不意味着价格正在下降，而是价
格的变化率下降了，在本例中为零。
D：随着市场的变化，快速线再次趋于平稳，再次达到 10 根柱线。如果
你正在看图B.12并认为这在实际交易中永远不会相关，请考虑苹果公司的日
线图。图B.13。之后
下降趋势中，市场在标记 A 的点处转变为上升趋势，并且
MACD快速线立即做出反应，向上钩，就像上图表中标记为A的拐点一样。当
然，真实的市场行为比我们的简化示例包含更多的噪音和变化，但也多得多。
的B点线的下滑图B.13是由于这个 10-bar 伪影造成的。此时过于关注指标
线的交易者可能会猜测动能已经转向下行。此时价格确实出现了小幅停顿，
但指标的反应与这一变化不成比例。 C点也很有趣；在延伸趋势之后，需要
大幅上涨才能将快速线钩住。使用指标的一半工作是知道何时使用它们以及
何时忽略它们。如果你对指标的每一个细节都做出反应，那么你就没有抓住
要点。最好仅在潜在的拐点处使用该工具，为主要关注价格条本身的分析增
加另一层信心。
图 B.13考虑 MACD 应用于实际市场的变化

修改后的 MACD 是由简单移动平均线构建的，因此它存在双重拐点和单一

价格冲击的问题。事实上，多个移动平均线会导致对单个大事件的复杂反应。
当我们实际使用该工具时，这很少是一个重大问题，但在某些情况下可能会
成为一个问题，例如，将该工具应用于隔夜差距较大的日内数据时。图B.14
显示了一种情况
这在真实市场中是荒谬的：本来绝对平坦的市场，只有一次大的价格冲击，
第二天就立即反转。请注意，MACD 的两条线有 12 次拐点来响应这个单一
的柱！同样，这不是一个可交易的功能，但它确实凸显了试图过于密切地跟
踪指标的每一个动作的愚蠢行为。在真实的市场情况下，在价格大幅波动后，
该指标几乎总是无关紧要，应将注意力集中在其他因素上，例如跟随走势的
价格走势。
图 B.14单次价格冲击后 MACD 的多重拐点

到目前为止，这些理论数据集非常清晰，可能很难将它们与实际交易中可
能发生的情况联系起来。接下来考虑当 MACD 应用于开始更接近真实市场状
况的数据集时会发生什么，如图B.15。该数据集交替出现上升趋势和下降趋
势，尽管它将它们简化为一致的、理想化的线性变化。具体来说，下行腿
（BC 和 DA）具有相同的速率和长度，而上腿 CD 的移动速率等于 AB 变化
的 75%。与 B 相比，该指标在 D 处记录了一个较低的峰值，这向许多交易
者表明趋势腿 CD，尽管它创造了新的趋势
相对于 B 点较高，动力较低；这是 MACD 上所谓的动量背离的一个例子。
这个例子准确地展示了较低的动量对于 MACD 意味着什么：这里意味着较低
动量的部分与较高动量的部分相比每日变化较小。请注意，在这种情况下，
两条腿的长度相同，因此，总体而言，动量较低的腿比动量较高的腿覆盖的
价格范围更小。如果较低动量腿持续更多天，它最终将移动与较高动量腿相
同的距离，但它仍然会在第二个峰值处显示出与指标的背离。
图 B.15由于第二条腿的变化率较低而导致动量发散

然而，还有另一种可能性，如图所示图B.16，它有两条上升趋势线（AB 和
CD），两者都以相同的变化率移动。此处，第二条腿 (CD) 较短，包含的柱
数少于较长的腿，并且指标再次显示背离。这对于动量指标的背离至关重要：
背离将记录在趋势腿上，趋势腿要么以较低的变化率移动，要么相对于较高
的趋势线延伸更少的柱。
动量腿。在实际操作中，额外噪音和波动的存在掩盖了这些简单的趋势，但
这是动量发散的根本事实。很少有交易者能够精确地思考这些概念。

图 B.16由于第二条腿较短而导致动量发散
 附录C

贸易数据样本

该表包含第 13 章“交易结果统计分析”部分的交易数据。这些数据以及同一
章中控制图分析的数据可从作者的网站获取：www.adamhgrimes.com/ CSV 格
式。
贸易 持仓价值 综合 账户净流动 净损 损益表为 P&Las% 位置 预计损益表
身份证 系统 风险 性 益 %R 值

22 A 7,200 (850) 103,215 (120) -0.lX (1.7%) (146)

23 A 17,888 (938) 103,215 15 牛 0.196 17
24 B 5,242 (282) 103,215 240 0.9X 4.696 878
25 B 5,242 (282) 103,215 152 0.5X 2.996 556
26 C 5,242 (282) 103,215 282 1.0X 5.496 1,032
27 A 35,552 (1,552) 100,605 (196) -0.lX (0.6%) (127)
28 C 8,404 (1,196) 104,007 66 0.1X 0.896 57
29 A 32,556 (956) 103,644 (284) -0.3X (0.9%) (308)
30 A 25,103 (848) 103,162 (68) -0.lX (0.3%) (82)
31 B 8,425 (225) 103,162 315 l.4X 3.796 1,444
32 C 37,818 (1,602) 103,389 (1,242) -0.8X (3.3%) (802)
33 C 14,340 (1,620) 102,812 (1,285) -0.8X (9.0%) (816)
34 A 8,248 (243) 98,902 433 1.8X 5.296 1,764
35 A 24,743 (728) 98,902 510 0.7X 2.196 693
36 D 33,370 (1,350) 98,902 (480) -0.4X (1.4%) (352)
37 A 54,095 (1,083) 99,862 (989) -0.9X (1.8%} (912)
38 A 64,135 (865) 99,862 (705) -0.8X (1.1%) (814)
39 A 29,880 (1,480) 99,862 (890) -0.6X (3.0%) (601)
40 A 76,153 (1,247) 99,845 (581) -0.5X (0.8%) (465)
41 A 63,936 (1,344) 98,076 (1,096) -0.8X (1.7%) (800)
42 A 42,655 (845) 97,992 (425) -0.5X (1.0%} (493)
43 D 29,970 (1,770) 97,992 (458) -0.3X (1.5%} (253)
44 A 129,240 (1,470) 98,839 135 0.1X 0.196 91
45 B 36,449 (1,505) 100,979 (645) -0.4X (1.8%} (433)
46 A 4,801 (199) 98,238 298 1.5X 6.296 1,471
47 A 9,602 (398) 98,238 768 1.9X 8.096 1,896
48 B 9,602 (398) 98,238 398 1.0X 4.196 982
49 B 9,602 (398) 98,238 802 2.0X 8.496 1,980
50 D 53,445 (1,534) 97,640 (41) -0.0X (0.1%} (26)
51 B 25,659 (466) 96,863 466 1.0X 1.896 969
52 D 51,319 (931) 97,329 269 0.3X 0.596 281
53 A 17,325 (666) 96,863 390 0.6X 2.396 567
54 C 8,663 (333) 96,863 210 0.6X 2.496 611
55 D 17,325 (666) 96,863 668 1.0X 3.996 971
56 B 18,826 (539) 96,863 1,094 2.0X 5.896 1,966
57 B 18,826 (539) 96,863 1,078 2.0X 5.796 1,937
58 C 18,826 (539) 96,863 538 1.0X 2.996 967
59 C 27,310 (650) 96,863 650 1.0X 2.496 969
60 C 27,310 (650) 96,863 425 0.7X 1.696 633
61 B 8,060 (470) 100,213 500 1.1X 6.296 1,066
62 B 8,060 (470) 100,213 473 1.0X 5.996 1,007
63 C 8,060 (470) 100,213 470 1.0X 5.896 1,002
64 B 29,383 (1,547) 104,570 (57) -0.0X (0.2%) (39)
65 A 16,676 (1,004) 102,317 772 0.8X 4.696 787
66 B 8,338 (502) 102,317 286 0.6X 3.496 583
67 A 63,520 (1,280) 102,484 (736) -0.6X (1.2%) (589)
68 A 76,263 (1,662) 103,257 (912) -0.5X (1.2%) (567)
 词汇表

加速因子 在抛物线转向指标中，控制止损和反转水平向价格移
动的速度的输入。通常，这个系数随着每根柱线的增加而增加，
以不断加速的速度将止损点移近。
积累 典型的市场阶段之一，其中大买家在不影响市场的情况下
建立头寸，但也可以指其他情况下潜在买盘的存在。吸筹通常被
视为对价格具有建设性和支撑性。
适应性市场假说 (AMH) 由安德鲁·罗 (Andrew Lo) 首创的市场
行为理论，提出市场可以通过效率演化的过程来描述。
永远在场（always-in） 一种交易风格的通俗说法，旨在始终
在市场中占有一席之地，根据技术信号从多头转为空头。也许
作为研究/回溯测试方法比实际交易方式更有用。
反 A 交易设置试图在潜在趋势变化后进入第一次回调。
询问 也称为报价。在人们愿意在市场上出售的订单簿中，价格几
乎总是高于出价，并且通常高于最后印刷的价格。
异步交易 评估指数、配对交易或某些系统时出现的问题，在这
些系统中，数据系列中一起出现的价格实际上可能不会同时出现。
ATR% 平均真实波动幅度 (ATR) 占最后价格的百分比，或标准化
价格的 ATR。这是一种波动性衡量标准，可以对不同价格水平的
资产进行比较。
自相关 时间序列在不同时间点与其自身的相关性，作为它们
之间的时间的函数。自相关通常会导致价格序列的趋势。
平均方向指数 (ADX)/方向运动指数 (DMI) 衡量趋势强度的
技术指标。
平均范围 一种简单的波动率衡量指标，用于平均一组柱线的范
围。在实践中，平均真实波幅（ATR）更常用于捕获隔夜缺口，
但平均波幅可能更适用于某些日内应用。
平均真实波动幅度 (ATR) 波动性的衡量标准。真实范围是柱
的范围（最高价减去最低价）加上前一个柱收盘价的任何隔夜
差距。
回溯测试 将规则集应用于历史价格，看看其在回报、波动性和
稳定性方面的表现如何。这是一个复杂而复杂的过程；许多尝
试这样做的交易者都会犯一些严重的错误。
基点百分之一。 1 个基点 (bp) = 0.01%。
钟形曲线 正态分布曲线形状的非正式术语。
bid 在金融市场中，价格通常低于最新价格，并且始终低
于买家愿意购买资产的报价。
二项式树 理解随机游走的有用工具。随机游走或资产价格在各
个时间步骤可能采取的可能值的直观表示。
黑匣子 通常保留用于完全计算机化和基于规则的交易系统的
术语。
突破交易 寻求在上述走势上进场的一类交易
阻力位或支撑位下方，寻找突破方向的延续。以股票为中心的
交易者更有可能使用术语细分来表示价格跌破支撑位；期货交
易者倾向于在这两种交易中使用突破。
烛台图 一种图表，将一段时间的开盘价和收盘价之间的空间描
绘为空的或完整的矩形，具体取决于收盘价是高于还是低于开
盘价，细小的“阴影”延伸到最高点和最低点期间的。
资本资产定价模型 (CAPM) 确定资产理论价格作为无风险利率和
市场回报函数的模型。 CAPM 是市场学术思想演变的重要一步，
但在实际实践中几乎没有用处。
因果关系 在金融市场中，很难确定市场与外生因素之间的因果
关系。传统上，其他领域的研究人员试图隔离潜在的致病因素以
了解其影响，但这在市场环境中很难做到。重要的是要避免假设
并学会仔细思考这个重要问题。
中心极限定理 一个定理，非正式地指出许多随机事件的结果将倾
向于遵循正态分布。例如，如果一组骰子被掷了很多次并记录了
掷骰子的次数，则数据集最终将接近正态分布。中心极限定理对
于许多统计检验非常重要。
集中趋势 描述概率分布中的值如何倾向于聚集在一个或多个值
周围的术语。平均值、中位数和众数是集中趋势的常用度量。
枝形止损 一种追踪止损技术，将止损挂在距建仓以来市场已达到
的最高点一定距离处。 （该技术反映了其缺点。）
许多变化是可能的。
高潮 通常是指接近延伸趋势结束时的走势，其中趋势加速进入
更陡峭的走势，通常伴随着成交量的增加。较高时间范围内的
高潮可以标志着市场的主要拐点，但较小的高潮在较低时间范
围内很常见。技术分析的核心问题之一是辨别高潮与强势（或
弱势，在下行高潮的情况下）。
收盘 许多金融市场在交易结束时报告正式收盘价。这些通常不
仅仅是最后的交易价格（尽管它们可能在某些市场中），而是
通过几种不同的方法设置的。这个价格对于交易者来说很重要，
因为每日盈亏都标记为这个价格。此外，许多交易者会使用收
盘价来指代任何时间间隔的最后价格（例如，“当前 5 分钟柱
线或蜡烛线的收盘价”）。
变异系数 通过将标准差除以平均值获得，从概念上讲，这类似
于无风险利率设置为零时夏普比率的倒数。虽然它本身并不是一
个有意义的衡量标准，但在比较不同的交易技术、系统或模式时
非常有用，因为它显示了每单位回报假设有多少可变性。
复杂回调 两条腿回调，是一个完整的ABCD趋势结构。这些很常
见，尤其是在成熟的趋势中。
复合损失 复合收益或损失考虑了利息的复利效应。例如，连续两
次 10% 的损失并不等于 20% 的损失，因为第二次损失的资本基
础较小。
条件概率 如果 Prob(A) 是事件 A 发生的概率，则 Prob(A|B)
被解读为“假设 B 已发生，则 A 发生的概率”。条件概率是用于
确定交易系统独立性的技术之一
市场模式。许多交易者在思考概率时犯了错误，因为他们不理解
这个重要的主题。
不确定性锥 描述给定波动水平下资产价格未来分布的术语。从
理论上讲，可用于可视化与不确定性相关的一些特定问题，但大
多数应用都假设正态分布成立。由于它在金融市场上几乎从未出
现过，因此该工具的实际效用有限。
融合 一些方法论认为，如果几个不同时间框架的水平以特定
价格排列，则支撑位和阻力位更有意义。这种级别的排列称为
汇合。
综合磁带 一种高速系统，以电子方式报告交易所上市股票销售的
最新价格和数量数据。
盘整 一个通用术语，描述市场没有趋势的情况。一般来说，盘
整区域被视为趋势中的休息点，通常会导致原始趋势方向的延续。
出于实际目的，回调、旗形和盘整是等效的术语。
即日交易 在同一天进入和退出且不隔夜的交易。
需求线理查德·威科夫（Richard Wyckoff）的术语，表示价格下
方绘制的上升趋势线，表明买家的需求足以阻止价格的下跌。
因变量 在回归分析中，假设其值随其他变量而变化的变量。
灾难风险 一个术语，用于指几乎完全不可预见的事件（例如火灾、
洪水或交换网络大规模故障）带来的风险。这些风险极其罕见，
可能会造成灾难性后果，而且很难对冲。
全权委托交易 一种允许不同程度的人工参与交易决策的交易方
式。
分配 与积累相反；传统上，在这个价格区域，资产持有者会谨
慎出售其库存，以避免导致价格下跌。实际上，通常被视为价格
即将疲软的迹象。
回撤 在交易系统设计或应用中，系统/账户从高水位线损失的金
额。这是一种未充分利用的风险衡量标准。
经济显着性 统计显着性是一个相当容易理解的主题，但可能存
在具有统计显着性但经济显着性的模式。例如，也许一种模式显
示出非常一致的优势，但不可能捕获该优势，因为它小于交易成
本。通常很难真正评估经济意义，因为成本因公司和交易者而异
——对一个交易者来说可能没有经济意义的东西可能对另一个交
易者来说是稳定的收入。
效率比 (ER) 由 Perry Kaufman 开发的一种衡量标准，也称为
分形效率比，效率比在 0 到 1 之间变化，是衡量价格变动与市
场噪音相比的指标。如果价格在一段时间内以不间断的线移动，
则 ER 将为 1。如果价格在远离起始价格后恢复不变，则 ER 将
为 0。
有效市场假说（EMH） 也许是市场学术思考的基石，有效市场假
说本质上是说所有可用信息都会立即纳入资产价格中，并且交易
者根据该信息进行分析没有任何优势。有效市场假说是一个有用
的理论结构，但其所依据的一些假设在实践中被严重违反。
超额收益 一般而言，资产或系统的收益减去
无风险利率。 （最常见的无风险利率代理是与投资持有期相似
的国债。）在本书的许多测试中，超额收益的使用环境略有不同：
信号组的平均收益（定义为具有要研究的进入条件）相对于对照
组的基线回报。
执行风险 执行时收到的实际价格可能与回测结果不同的交易风
险。实际上，流动性条件、执行技巧和交易规模是造成这种风
险的主要因素。
疲惫 见高潮。
期望或期望值 从数学上讲，具有多种可能结果的场景的预期支
出是每种结果发生的概率乘以其支出的总和。
指数移动平均线 (EMA) 一种移动平均线，对近期数据的权重高
于对过去数据的权重。
延伸 在趋势分析中，构成基本趋势结构的脉冲回撤脉冲单元的
第三条腿。衡量延伸腿的强度是判断趋势强度的主要方法之一。
褪色 寻求与价格变动方向相反的交易方式的总称。例如，上升
趋势消退的交易者可能会在上升趋势中做空。
失败 通常用于指支撑位或阻力位，意味着该水平未能遏制价格。
这个术语和持有更常用于描述动态价格行为，而不是静态市场结
构。见持。
失败测试 一种交易，其中价格突破之前的支撑位或阻力位，然
后未能继续突破该水平。这是一个潜在的波动性交易，但它也提
供了非常明确的风险点和
利润目标。
快速傅立叶变换 (FFT) 一种用于查找数据周期的数学技
术。
斐 波 那 契 比 率 从 所 谓 的 斐 波 那 契 数 列 {1, 2, 3, 5,
8, …} 派生的比率描述了金融市场的价格变动。
一阶枢轴 枢轴高点是指之前和之后都有较低高点的柱线；枢轴
低点之前和之后都有更高的低点。这些枢轴点被称为一阶枢轴点，
以将它们与市场结构中更重要的枢轴点区分开来。
固定部分风险 一种头寸规模计划，旨在每次交易中始终以账户
价值（也称为“权益”或“净流动性”）的一致部分承担风险。
标志 趋势回调或盘整的另一个术语。
心流 由 Mihaly Csí
kszentmihályi 创造的术语，用于描述许多
学科的精英表演者所达到的状态，在这种状态下，表演者的心理
能力完全专注于任务。流畅是顶级表演的特征。
免费柱 完全位于价格图表上设置的波段或通道之外的柱，即柱
的最低价高于上轨线或最高价低于下轨线。
传统上，技术分析是根据价格变化本身所包含的信息来理解市场
走势的学科。基本面分析是使用财务报表、经济数据或其他信息
来尝试确定资产的公允价值的学科。
徒劳的交易者 拉里·哈里斯 (Larry Harris) 创造的术语，用来
描述在市场上没有赚钱并且没有希望赚钱的交易者。
哈里斯推测，他们无法理解期望与结果之间差异的原因之一可能
是：
他们“智力有限”。
取消前有效 (GTC) 附加在订单上的限定符，表明该订单不应在
当前交易时段结束时取消。取消订单前有效的订单可能无法无限
期有效；一些经纪商会在特定时间（例如季度末）取消这些活动。
句柄 用于描述期货市场中的整数的术语。例如，标准普尔 500
指数期货从 1,038.00 到 1,040.00 的变动是双手柄变动。股票
中的等效术语是点。
对冲 一个具有多种含义的术语，但通常对冲意味着采取头寸以防
范另一种工具的风险。例如，购买看跌期权是多头头寸的经典对
冲策略。适当的对冲是微不足道的，而且可能会很昂贵。
高位和紧位旗形 一种特定类型的旗形，保持在急剧上涨的高点
附近（或急剧下跌的低点附近），通常表明走势背后存在强大的
买（或卖）压力。这些通常会导致急剧的延续。
较高时间框架 (HTF) 正常较低/交易/较高时间框架方案中的最
高时间框架。时间范围之间的相关系数通常在 3 到 5 之间。
高频交易 (HFT) 算法 快速执行订单的计算机程序，无论是为了
自己的利润还是为客户执行订单。
直方图 一种图表，可用于可视化概率分布。事件被放入箱中，并
用图表显示这些箱的高度以显示分布的形状。
历史波动率 回报率的年化标准差。波动性的常用衡量标准。
击中买入价 白话表示以买入价卖出（无论是发起空头头寸还是
卖出现有多头头寸）。当交易者需要快速出售时通常会这样做，
因为她可能有
通过提出报价而不是达到出价来获得更好（更高）的价格。
持有 一个术语，用于描述无法在市场上的特定水平或点之上进
行交易或无法在市场上对该水平进行操作的市场。见失败。
控制错觉 一个术语，描述一个人对自己在提供随机奖励的任务
中的技能的评估。如果这个人似乎对过程有一些影响，即使没有
实际的联系（例如，一个不执行任何操作的断开按钮），他也会
将他对结果的贡献评为更重要。
冲动走势 在技术分析中，市场中的强烈走势，通常是急剧的、朝
一个方向的。也称为动量移动。
自变量 在回归分析中，被假定会引起其他变量变化的变量。
指示变量 根据某些条件呈现 0 或 1 值的变量。例如，如果今
天的收盘价高于前一天的收盘价，则指标变量的值为 1，否则为
0。然后对整个数据集的该变量进行平均，即可得出收盘天数的
百分比。
低效交易者 用拉里·哈里斯 (Larry Harris) 的话来说：“低效交
易者缺乏技能、分析资源和获取信息的途径来实现盈利交易。他
们可能会做有利可图的交易者所做的一切，但他们做得不够好，
无法进行有利可图的交易。”
界面 趋势、交易范围或相反方向趋势之间的区域。这些区域可
能难以阅读，但如果风险得到妥善管理，它们会提供一些有吸引
力的交易机会。
四分位数间距 (IQR) 通过第三个四分位数和第一个四分位数的差
值计算出的离散度的非参数度量。也称为中间 50 个，因为数据
集值的一半 (50%)
都会落在这个范围内。
凯利准则 一种头寸规模计划，旨在在某些简化假设成立的情况
下最大化股本增长。违反这些假设可能会带来灾难性的后果，而
且这种情况在实际交易中很常见。如果您选择使用凯利式头寸调
整方案，请确保您了解所涉及的问题。
Keltner 通道最初由 Chester Keltner 发明，这些通道围绕典
型价格的 10 天简单移动平均线绘制，并被柱形范围的 10 天移
动平均线所抵消。
如今存在各种修改。
最后打印 市场上最近的交易价格。在市场开放期间可能更新得
非常快。在许多市场中，交易时段的最后一次打印可能不是收
盘打印。
限价订单 一种带有价格限制的买入或卖出订单。订单只会以限
价或更优惠的价格执行（即限价买单将以等于或低于限价的价格
成交，限价卖单以等于或高于限价的价格成交）。
线性回归 对一组变量之间的关系进行建模的数学技术。
线性缩放图表 价格图表，其中 y 轴（垂直轴）进行缩放，以便
等距刻度线的价格变动大小相等。
对数刻度图表 y 轴经过缩放的价格图表，以便该轴上的等距刻
度线之间的距离百分比相同。
长期投资者 通常是购买资产并打算持有多个季度或多年的个人
或公司。作为一般规则（并不完全正确），这些玩家往往更关
注基本面分析而不是技术因素。
较低时间框架 (LTF) 在标准三时间框架方案中，最低时间框架，
低于交易时间框架。大多数交易者使用 LTF 来计时入场和管理
风险，而不是为了寻找想法
生成和分析。
降价 分配后的经典威科夫市场阶段，对应于现代术语中的下降
趋势。
可流通的限价订单 限价订单放置在市场的错误一侧。换句话说，
适销买入限价订单将放置在报价之上。这些订单将在报价时立即
执行，就像市价订单一样。然而，如果他们从账簿中移除足够的
流动性以推高价格，则它们的成交量将不会高于限价。该命令在
执行的紧迫性和防止不良填充之间提供了折衷方案。参见市价订
单。
做市商 一组市场参与者，通常被要求始终愿意买卖资产以维持
有序的市场。从历史上看，其中许多人都是场内交易员，但现在
这一功能通常由计算机和算法来完成。请注意，做市商可以自行
决定其买价和卖价之间的距离，并根据市场状况进行调整。
市价订单 一种理论上会以尽可能最佳价格立即执行的订单类型。
在大多数市场中，如果市价订单执行不良，客户将无法追索，因
此应谨慎使用。几乎所有交易者都会发现适销限价订单更可取。
市场结构 连接重要枢轴高点和低点的波动所揭示的价格模式。
熟练的分析师和交易员可以利用市场结构来了解买卖压力的平衡，
有时还可以得出未来方向和/或波动情况的优势。
加价 在威科夫的术语中，积累之后的市场阶段，对应于现代术
语中的上升趋势。
平均值 集中趋势的度量。在实践中，这是最
人们所说的“平均值”是指：数据集中的值之和除以该集中的元素
数量。
均值回归 市场扭转大幅波动并回到中间值或平均值的趋势。这
并不一定意味着市场将回落至移动平均线。不同的市场在市场
周期的不同点表现出不同程度的均值回归。
均值回归 请参阅均值回归。
测量移动目标 (MMO) 一种技术，用于根据未来波动率与过去波
动率相似的假设，为摆脱盘整设定大致价格目标。这一指标以及
所有其他基于比率的指标最好用作指导，而不是精确的目标。
离散度度量 标准差、方差、范围和 IQR 等度量标准，描述数据
点如何从概率分布中的中心值或一组值展开。
中位数 集中趋势的度量。如果数据集从小到大排序，则中位数是
该集中的中间值。如果有偶数个数据点，则中位数位于中间两个
点之间，并且是这两个点的平均值。
微观趋势线 Al Brooks 使用的术语来描述非常小的短期趋势线，
通常在两到五个柱之间绘制。
现代投资组合理论 (MPT) 一种数学概念，涉及投资组合背景下
的多元化和风险，寻求在给定风险单位下最大化投资组合回报。
名称中的“现代”一词用词不当，因为 MPT 源自 Harry
Markowitz 在 20 世纪 50 年代所做的工作。
修改后的 MACD 指标 移动平均收敛/发散 (MACD) 是一个标准技
术指标。本书提倡使用基于简化、修改的 MACD
3/10/16 周期移动平均线。
动量背离 这种技术工具有多种变体，但大多数都寻找价格新高
或新低（相对于近期历史），但不伴随动量指标（例如 MACD）
的新高或新低。我们的假设是，此举背后的信念较少，因此更有
可能无法继续下去。
动量移动 请参阅冲动移动。
蒙特卡罗建模或模拟 一种数学技术，在具有许多自由度或高度
依赖于路径的不确定输入的情况下特别有用。蒙特卡罗方法本质
上是运行多次模拟并评估结果。对这些工具的有效理解可以帮助
交易者弥合概率思维的差距。
动力 用于描述价格从一个水平移动到另一个水平的趋势的术语。
这似乎被阻力抵消了。尽管这些力量的应用并不容易，但它们为
所有技术分析和技术驱动的交易提供了理论背景。从某种意义上
说，这两种力量是市场上买家和卖家意图的最纯粹的表达。
移动平均线 技术分析和信号处理中使用的工具，在回溯窗口中
对值进行平均，称为移动平均线，因为窗口随着每个新数据点而
向前移动。技术分析中使用的移动平均线有多种变体。
概率的乘法规则 两个独立事件发生的概率是它们各自概率的
乘积。这也可以适用于相关事件，但在这种情况下，相关数
学是：Prob(A B) = 概率(A) × 概率
(B|A)。
下一个趋势腿 盘整之后的趋势腿。
噪音交易者 没有交易理由或动机、与市场互动不合理且反复无
常的交易者，被非正式地称为“白痴交易者”。事实上，许多小交
易者的行为在大多数时间范围内本质上都会分解为噪音，并导致
价格和价值之间的轻微偏差，即使在有效的市场中也是如此。
正态分布 描述自然界中许多事件和条件的概率分布。不幸的是，
它也经常应用于市场情况，并可能带来灾难性的结果。资产价格
或回报很少遵循正态分布。
零假设 在统计假设检验中，零假设是默认假设，通常是指所检
查的数据不存在任何效应或关系。请注意，这个假设永远无法被
证明。相反，该技术是寻找与该假设相矛盾的信息，并导致该假
设被拒绝而支持替代假设。
O%Rng 衡量开盘价在交易时段范围内的位置的指标，以该范围
的百分比表示。例如，100% 的 O%Rng 表示开盘价处于当天范
围的高点，而 0% 表示开盘价是该交易日的最低点。
报价 请参阅询问。
开盘 在日内数据中，柱线的第一个价格变动。在每日数据中，
开盘通常是通过拍卖过程确定的，并且可能不是当天的第一笔交
易。此外，大多数市场在正式开盘前都会有电子交易时段，因此
该工具可能在开盘前已经交易了多个小时。
开盘范围 用于描述开盘后特定时间内价格交易范围的术语。交
易者可以使用几分钟到一小时的开盘区间。
开盘偏斜 开盘数据集中在交易时段最高点或最低点附近而不是
中间某个位置的趋势。交易者通常认为这是市场效率低下的证据，
而事实上，这完全可以用随机游走的特性来解释。
最优 f 凯利准则的替代方案。最优 f 是头寸调整问题的另一个
答案。它由 Ralph Vince 开发，在某些交易应用中可能比凯利
准则更稳健。
样本外测试在系统开发或回溯测试中，一旦开发完成，通常会保
留部分数据集以进行样本外测试。例如，如果您有 10 年的价格
数据，也许您需要对其中 8 年进行开发，并保留最后两年进行
样本外测试。请注意，样本外测试只能进行一次；此后，数据集
被污染，应被视为样本的一部分。
异常值 远远超出正常事件范围的事件。
超买/超卖指标 一类技术指标，试图识别市场向一个方向移动
过远并准备反转的情况。这些指标可以为均值回归交易提供入
场点，但需要仔细测试。
配对策略 通常为不同股票之间的价差交易保留的术语。请参阅
价差交易。
模拟交易 开发交易者有时使用的一种工具，涉及在模拟环境中
进行交易。 （该术语并不意味着字面上使用铅笔和纸。）纸交
易的实用性有限，因为它无法复制资金面临风险的心理挑战。
抛物线 SAR 最初由 Welles Wilder 开发的交易系统，旨在始终
处于市场中，反转多头或
根据价格变动产生的信号做空。 （SAR 代表停止和倒车。）
路径相关 指的是根据流程中不同步骤的决策或结果可能具有不
同值或结果的场景。
支付报价 一个术语，表示直接以报价购买资产，而不尝试出价
更低（更好）的价格。市价订单应相当于支付报价，但存在大幅
且不受控制的滑点的危险。
每单位风险 交易的进场价格和出场价格之间的差额，或工具的
一个单位（股票、合约等）所承担的风险。
高枢轴或低枢轴 请参阅一阶枢轴。
枢轴点 请参阅一阶枢轴。
点图 一种图表技术，主要是过时的，用于绘制从枢轴点开始的
反转。 x 轴不针对任何固定单位进行缩放；相反，当发生指定
的枢轴反转时，它会向前移动。这是场内交易者历史上使用的一
种技术，至今仍在计算机化交易中找到一些应用。
总体 在统计检验中，通常被认为是具有所研究特征的所有可能
事件或项目的集合。总体通常是看不见且不可知的，因此推论统
计的中心问题是尝试根据从总体中抽取的样本来了解总体的特征。
正预期 参见预期或期望值。正的预期值表明，如果执行良好且
预期值大于交易成本，交易者可能会在足够大的交易样本中获利。
post hoc 来自拉丁语术语，意思是“在此之后”。指通常在分析
或实验结束后定义的事件。
先前趋势腿 在脉冲/盘整/脉冲框架中，这是建立盘整的初始趋
势腿。
价格行为 指对价格变动方式的正式理解的术语。价格行为通常
在较短的时间范围内最为明显，并且价格行为创造了市场结构。
在某些零售交易者的术语中，“价格行为交易”是指没有任何指标
或移动平均线的交易，但这大多是毫无意义的区别。
价格拒绝 支撑位和阻力位保持的特征模式：价格立即（在时间
范围内）急剧远离该水平。没有出现价格拒绝表明突破该水平的
可能性较高。
利润目标 一些技术系统为部分或全部仓位设定利润目标。一般
来说，使用此类系统的交易者应该养成在交易开始后立即输入获
利了结订单的纪律。
适当的金字塔 从同一级别拥有的最大数量的单位开始的金字塔。
这些策略通常比反向金字塔能够更好地承受趋势结束时的波动。
回调 趋势中盘整形态的总称。技术分析的许多传统区别（旗形、
三角旗形、箱形等）没有意义，因为所有回调形态都可以根据类
似的规则进行交易。
金字塔计划 一旦交易盈利达到特定距离，就向交易添加额外单
位的计划。
随机游走假说 (RWH) 一种理论，认为资产价格可以通过随机游
走来描述。随机游走有多种形式和维度。实际上，RWH 似乎在某
些资产和某些时间范围内保持得相当好。
范围 柱线或交易时段的最高点到最低点。
范围扩大 表示市场更多方向性变动的术语。正在经历范围扩张
阶段的市场可能会朝一个方向发展，柱线的范围可能会扩大，并
且波动性指标在某些时间范围内会增加。
真实趋势线 (RTL) 一种绘制趋势线的技术，标记趋势中的重要
拐点，通常最适合在较长时间范围内应用。
相对强度 用于描述市场之间相对价格变动的术语。熟练的交易
员和分析师可以找到机构信念和大规模资金流动相对强度的线索。
相对强弱指数 (RSI) 一种技术指标，旨在通过衡量上涨和下跌
收盘的相对分布来识别超买或超卖市场。请注意，它不衡量相对
强度，也不是指数。
阻力 附加在价格区域的术语，可能为价格上涨提供障碍，或者可
能存在充足供应以阻止价格上涨的区域。
阻力 参见动力。
回撤 盘整、回调或既定趋势暂停的另一个通用术语。
回报系列 大多数金融市场都会生成一系列价格变化的数据。比较
不同价格水平的价格变化可能很困难（例如，10 美元资产的 5
美元变化与 10 美元资产的 5 美元变化有很大不同）
1,000 美元的资产有 5 美元的变化）。任何市场分析的首要任
务通常是将价格变化转换为回报序列。这可以是百分比回报 (P
/P − 1) 或连续复合回报：log(P /P )。
今天 昨天 今天 昨天

反向金字塔营销中常见的金字塔计划类型
交易系统的文献，但实际应用不可接受。在这些计划中，交易者
从少量头寸开始，然后增加更多单位，因为趋势中的利润允许交
易者支付新单位的费用。例如，交易者可能会从一份合约开始，
然后连续添加两份、四份，然后是八份。这些计划会导致难以控
制的波动和回撤。
回报/风险比 该比率有很多用途和应用，但必须牢记几点。首先，
许多文献使用“风险/回报比”，而作者实际上在几乎所有情况下
都指的是回报/风险比。本书的术语虽然可能有点尴尬，但却是
准确的。其次，对高回报/高风险交易不存在天生的偏见；这个
比率必须在预期值的背景下理解。最后，它仅对大量交易才有意
义。
风险调整后的回报 通过增加杠杆可以增加投资组合或交易系统
的回报，但真正的优异表现必须建立在风险调整的基础上，这意
味着回报的增加超过风险。像夏普比率这样的简单衡量标准可以
帮助建立对这个概念的直觉。
无风险利率 在金融领域，投资者在理论上无风险投资中可以实
现的利率。在实践中，期限大约等于投资的预期持有期限的美
国国债、票据或票据通常被用作无风险利率的代理。投资者必
须获得比无风险投资更高的回报，因此在许多应用中这被用作
最低回报率。
R 倍数 如果在进行交易之前已知每笔交易的风险 (R)，则盈亏
(P&L) 可以表示为 R 倍数。例如，1×（一倍 R）意味着利润恰
好等于交易的初始风险。
R 平方或 R 在回归或相关分析中，一种拟合优度的度量，显示
2

线条与数据的拟合程度。经常
理解为模型解释的因变量变化的百分比。
交替规则 在艾略特波浪理论中，趋势的回调倾向于在简单盘整
和复杂盘整之间交替的想法。
样本 在推论统计中，样本是从总体中获取的较小集合。
缩仓是指交易者建立头寸的一种交易入场方式，通常是在与预期
交易方向相反的方向移动时。例如，交易者扩大多头交易通常会
在下跌时买入总头寸规模的小部分（可能一次 20% 到 33%）。
对于某些交易方式来说，这可能是一种有效的入场技术，但严格
的风险管理规则至关重要。
剥头皮 一种获取非常小但持续的利润的交易方式。黄牛需要关
注低交易成本并避免巨额损失，因为一次巨额损失可能会抹去许
多有利可图的交易。如果利润和损失仅占该时间范围内平均范围
的一小部分，则该术语有时也可推广到其他时间范围和交易方式。
散点图 用于可视化数据集之间关系的工具。
季节性 许多市场在某些时间表现出某种可预测的趋势。传统上，
该术语适用于收获季节的谷物或一年中特定时间的天然气供应。
然而，它可以推广到一个月中的某个时间（某些市场在月初或月
末附近是强还是弱？），甚至对于某些市场来说是一天中的某个
时间。
二阶枢轴 一个枢轴点，前后都有较低的一阶枢轴，形成二阶
枢轴高点（对于枢轴低点则相反）。
半强形式 EMH 有效市场假说的一种变体，假设所有公开可用的
信息都包含在价格中。如果这是真的，那么根据任何公开信息，
就不可能获得卓越的风险调整回报。
设置腿 先前趋势腿的另一个术语，或建立回撤的腿。
夏普比率 风险调整绩效的简单衡量标准。
做空 做空或卖空是指出售资产，并打算稍后以较低的价格买回。
对于大多数新交易者来说，买入和卖出更高的价格是直观的，但
大多数专业交易者也能轻松地做空和买入更低的价格。 （在这
种情况下，顺序是“高卖，低买”，这仍然是有利可图的。）
显着性测试 一种统计测试技术，试图评估结果可能是由于偶然因
素而非市场中实际信号的存在而产生的概率。 （注意：这是一个
复杂的话题。此解释是针对特定市场的。）
简单移动平均线 (SMA) 技术分析中常用的一种工具，可在回顾
窗口内平均价格，并随着每个交易柱向前移动该窗口。例如，
20 周期 SMA 会平均过去 20 个柱的价格。
规模效应较小的股票（就市值而言）往往优于较大的股票，但可
能存在抵消风险。
滑点 预期执行价格与实际执行价格之间的差异。交易成本或交
易成本的一个要素。
价差 该术语在两种不同的情况下使用：首先，它是市场中买价
和卖价之间的距离；价差扩大通常表明流动性较低且交易成本较
高。其次，看点差交易。
价差交易 一种交易策略，旨在通过做多并从一组市场的相对价
值变化中获利。
做空不同的资产。该技术是大多数专业交易者工具包的重要组成
部分。
弹簧 与上涨相反：价格交易低于支撑位并且立即无法继续走低。
快速复苏显示出潜在的购买压力和潜在的积累。
标准差 分散度的衡量标准，在许多财务分析中也用作风险（可
能较差）的代理。
标准差控制图 一种可视化交易者收益随时间变化的工具。可用
于突出显示潜在问题以及性能变化的问题。
标准偏差峰值 标准化当前波动条件下每条柱的价格变化的指标。
平稳 在平稳时间序列中，分布的属性不随时间变化。请注意，
这与说价格没有变动或没有趋势不同。平稳性是指回报分布的形
状和位置。关于金融市场是否表现出平稳性存在争议。
斯托勒平均距离通道 (STARC) 肯特纳通道概念的现代变体。
止损和反转 一种交易策略，当触及止损水平时，不是退出市场，
而是从多头转向空头，反之亦然。
止损点 定向交易的初始点，在进入交易时建立，在此交易中将
记录损失。止损点必须设置在市场噪音水平之外以及交易绝对错
误的价格水平。设置正确的止损点是艺术与科学的结合。
强式有效市场假说 有效市场假说的一种形式，规定所有信息，
甚至秘密的内部信息，都包含在价格中。今天仅用作理论概念，
并被许多事件和实证研究充分驳斥。
供给线 向下倾斜趋势线的另一种名称，绘制在价格上方。之所以
这么称呼，是因为它代表了一个供应足以满足需求并阻止过去价
格上涨的区域。
支持 预期买家可能会提供足够购买兴趣以将价格保持在该水平
之上的价格区域。研究价格如何围绕支撑位和阻力位运行是技
术分析的基石之一。
幸存者偏差 幸存者偏差涵盖了一系列逻辑错误和错误，这些错
误可能来自于检查机会游戏或其他选择过程中的幸存成员。在选
择过程之前检查整个群体几乎总是更好，因为幸存者可能会对过
程和所涉及的概率产生误导性印象。
波动 价格从一个水平移动到另一个水平。这是一个不精确的术
语，波动和趋势之间有一些重叠。 （第 2 章提供了一种基于枢
轴点和市场结构来定义波动的结构化方法。）
波动交易 从正式意义上讲，是一种寻求从市场的下一次波动中
获利的交易方式。波段交易者通常不会扩大规模，也不会试图
在价格大幅波动时持有股票。
非正式地，许多作家使用这个术语来描述专注于三天到两周持有
期的交易者，但这是对该术语的错误定义。
系统交易通常指的是一种基于规则且至少可以部分计算机化的交
易方式。
尾部风险 概率分布尾部发生大型异常事件的风险。这些风险大
多是无法对冲的，除非付出巨大的代价，并且它们给交易者和风
险管理者带来了严重的问题。
技术分析 技术分析是衡量市场走势的学科
基于价格变化本身所包含的信息的未来价格变动和/或波动条件
的概率。
心理理论 (ToM) 将心理状态和情绪归因于他人的能力，并理解
他们拥有与我们不同的信念、欲望和意图的能力。一些研究人员
假设该理论也构成了市场直觉的基础。
三次推动 典型的趋势结束形态由三个对称（在价格和时间上）
推向新高或新低组成，随后出现显示出明显特征变化的反转。
时间范围 通常是指图表上柱形的时间周期。例如，5 分钟时间
范围指的是具有 5 分钟柱线的图表。也可用于描述一种方案，
其中交易者查看同一市场的多个时间框架，并将它们称为较低、
较高和交易时间框架。
交易时间框架 (TTF) 在三个时间框架方案中，这是主要或焦
点时间框架。较低和较高的时间框架图表可以支持基于交易时
间框架做出的决策。
追踪止损 一种交易管理系统，当交易朝预期方向移动时，移
动止损以锁定利润。
交易成本 参与市场所涉及的成本。它们涵盖所有融资、佣金、
费用、买卖差价以及您自己的订单对价格的任何不利影响。大多
数交易者，尤其是零售交易者，对交易成本了解甚少。
趋势延续 寻求按照既定趋势的方向进入该趋势的一类交易。许
多趋势延续交易都是基于进入盘整区域或回调。
趋势跟踪 整个行业都是围绕“趋势跟踪”这个术语建立的。该学
派的许多追随者声称趋势跟踪远远优于其他交易方法，而且更容
易
与其他类型的交易相比，它本质上是圣杯。这些事情都不是真的。
趋势跟踪是一种交易方式，通常试图根据趋势进行定位，其理念
是交易者可能必须经历重大的洗盘和下跌。
趋势终止 一类交易，旨在逆趋势方向进入既定趋势，并认为趋
势即将结束。请注意，这些交易不仅仅是为了趋势逆转，因为其
中许多交易只是简单地过渡到交易区间。
真实范围 柱线的范围加上距前一收盘价的任何差距。换句话说，
如果当前柱的最低价高于前一个柱的收盘价，则当前柱的范围就
是最高点-最低点。柱线的真实范围是范围 +（当前柱线的最低
价 - 前一根柱线的收盘价）。
t 检验 一种常见的统计显着性检验。
典型价格 任何交易柱的最高价、最低价和收盘价的平均值。
上升与威科夫弹簧相反：价格突破阻力位并立即未能维持。这
也是一种失败测试，也是经典分布的标志。
方差 标准差的平方，这种度量在大多数市场应用中并不是特别
有用，因为单位是单位平方。 （例如，美元价格变化的方差将
以 USD 为单位。）
2

波动性聚类 高波动性区域和低波动性区域在市场衍生时间序列
中聚集在一起的趋势。这也反映了市场经历不同波动机制的情况。
前瞻测试 回溯测试的补充，其中规则应用于历史价格。在预演
测试中，规则在生成时应用于新的市场数据。这本质上是一种纸
上交易形式。
弱形式有效市场假说 (weak form EMH) 有效市场假说的一种形
式，认为过去价格中包含的信息不能用于预测未来价格。如果有
效市场假说的这种形式是正确的，那么技术分析的规则就无效了。
洗盘 当市场在交易区间内来回波动时，许多技术工具、系统或
指标都会积累许多小额损失。对于许多这样的系统来说，洗盘是
生活中不可避免的事实，必须通过趋势市场的利润来抵消。
z 分数 也称为标准分数、正常分数或 z 值：变量所在平均值之
上或之下的标准差数。
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关于作者 Adam Grimes 作为交易员、分
析师和系统开发人员在该行业拥有近二十
年的经验。
他的职业生涯始于农产品，这反映了他出
身于中西部农业社区，并在亚洲金融危机
期间交易了芝加哥商业交易所 (CME) 上
市的货币期货。后来，他管理了一家成功
的私人投资合伙企业，专注于股指期货的
短期交易以及其他期货和期权产品的波段
交易。他在 NYMEX 工作了几年，并在多
家公司担任过投资组合管理、风险管理和
定量系统开发等职位。

Adam 是 Waverly Advisors, LLC 的首席信息官，该公司是一家资产管理

和咨询公司，专门从事流动性的战术分配和风险管理
市场。 Adam 是将定量工具和方法应用于市场数据的专家，特别是在对波动
性和复杂的市场内关系进行建模方面。除了持续的研究和交易之外，亚当还
是一位多产的作家和教育家。他的个人网站和博客（www.adamhgrimes.com）
通 过 示 例 和 应 用 将 本 书 的 工 作 扩 展 到 实 时 市 场 数 据 。 他 曾 是 CNBC 的
《FastMoney》撰稿人，他的工作和研究成果曾被《华尔街日报》、《投资
者商业日报》、TheStreet.com, 聪明钱网、SFO 杂志等等。
 指数

Abuhamdeh, S. 加速因子
累积：
分布和预突破
价格模式和
在威科夫市场周期中主
动管理：
部分退出后添加回现有交易
添加而不部分退出 一次全部
输入与一般规模输入
管理止损之外的缺口绝不会增
加现有交易的部分损失，
部分获利，势头强劲，
收紧止损
时间停止
贸易达到风险多个目标扩大止
损
添加到现有交易：一般情
况下
绝不
仅在部分退出后而不进行
部分退出
ADX。请参阅平均方向指数 (ADX) 算法：电子交易
执行或“算法”
 对于大订单
亚马逊公司（纳斯达克股票代码：AMZN）
数据分析。查看交易结果的统计分析 分析软件 锚定偏差
安·泰勒（纽约证券交易
所股票代码：ANN）反失
败：
接近上一次挥杆
通过强劲势头对抗通过整合
反贸易：
防1贸易（AG） 防2
贸易（BIDU）
反3交易（EURUSD）评
论
利润目标设置的失败（参见反失败）
停止
交易类型/概念触发
阿佩尔，杰拉尔
德苹果公司
(AAPL)
孙子兵法 (Tzu) 询问/要价 资
产配置
ATR。查看平均真实波动幅度 (ATR) ATR 修正肯特纳通道 AUDJPY
（澳元/日元）
平均方向指数 (ADX) 平均真实
波幅 (ATR)

百度公司（百度）乐
队：
从滑道外回调进入
两个条形图均出现
峰值
巴鲁克，伯纳德
基点
百度公司（BIDU）
熊旗。请参阅复杂的盘整熊市成为交易者：
一般来说
流程（参见流程，成为交易者） 记录保存（参见记录保存） 统计分析
（参见交易结果的统计分析） 偏差：锚定
关于事后确认损失
控制错觉 过度自信
近因
布林带
弹跳。请参阅回调突破 突破、支撑
或阻力突破：
经典定义/术语
失败（参见失败的突破；失败的突破，模式）通常为 false
良好，形态遵循（参见良好突破，形态跟随） 良好，形态（参见良好突
破，形态） 良好，形态之前有更高的低点进入交易区间的阻力位
交易区间与趋势（参见交易区间与趋势）突破警告 突破失败。请参阅
失败的突破突破，进入前面的基础：
评论利润
目标设定
停止
交易类型/概念触发
突破，继布鲁克斯、艾尔商业计划之后首次回调
买/卖压力失衡

取消并替换活动蜡烛/烛
台图：
条 形图比 较蜡烛 阴
影的形成
首都赌场
卡特彼勒公司（纽约证券交易所
代码：CAT）牛期货
CCI。参见商品通道指数 (CCI) 吊灯停止 性格变化
频道。另请参见布林线；肯特纳通道在带回调时进入
淡出一般移到外面
使用想法
滑到带外 尖峰穿过两个
带
图表分析 另请参阅图表模式 图表，一般原则：条形图、蜡烛图、
其他选择
一般来说
线性与对数刻度时
间范围选择
手工制图 制图
软件 图表模式：
酒吧和蜡烛经典
“轻微圆顶”，刻度线
图表
 时间表/其他选项

体积和
图表，阅读：手工绘
制图表
代表市场的图表
一般原则（参见图表、一般原则） 指标（参见指标） 价格行为/市场结
构（参见价格行为/市场结构） 清洁测试/清洁水平
高潮：
抛物线走势买入
道指，1929 年失败的
崩盘
遵循快速线路行为
的故障测试
抛物线（参见交易抛物线高潮）抛物线吹散成以下模式
卖
恐怖袭击与咖啡期
货变异系数认知偏差：
关于损失的偏见 赌徒
谬误
商品通道指数 (CCI) 商品市场
复杂的盘整：回调交易和
上升趋势市场
复杂的回调：模式和
交替规则和
交易（参见复杂回调，交易） 复杂回调，交易：
 评论利润
目标设定
停止
交易类型/概念触发
复合损失计算机软件
确认，工具用于：
一般渠道（参见渠道）
指标（另请参阅修正移动平均线收敛/发散 (MACD) 移动平均线（请参阅
移动平均线，作为确认工具） 多重时间框架分析（请参阅多重时间框架
分析） 确认偏差
劳伦斯·康纳斯
联合爱迪生公司（纽约证券交易所代码：ED）
合并/合并模式。另请参见长时间后的复杂合并复杂故障测试
其他条款
超出突破前范围，抵抗阻
力，简单/复杂回调
持续区间 逆势动量
逆势走势。请参阅回调控制图：一般情况
范围
标准差胜率
收敛范围 相关头寸
相关风险 棉花期货
逆势退出
逆势势头
反趋势运动。参见回调；回撤 反趋势位置 反趋势术语，用词不当
Cree, Inc.（纳斯达克股
票代码：CREE）群体心理
学
原 油 Csí
kszentmihályi,
Mihály Cuban, Mark
货币市场

数据、样本交易
日间交易者 更深
层次的书籍
定义交易者的优势：一般预期
值（期望值）
圣杯
边缘来自需求线
汤姆·德马克
Dendreon Corporation（纳斯达克股票代
码：DNDN）丹尼斯·理查德
衍生品 衍生品交
易
发展您的优势对角线交易
范围
定向运动指数 (DMI)
灾害风险。另见自然灾害； 2001 年 9 月 11 日恐怖袭击 全权交易：
直觉和相对强度以
及系统性与非系统
性
分布：积累和区域
 潜在的
威科夫市场周期背离
道指。 看陶氏化学 琼斯 工业的 平均的 (道琼斯指数) DMI。
看 定向运动指数 (DMI) 互联网泡沫
道格拉斯、马
克·道、查尔斯
道琼斯工业平均指数（DJIA）：现金
指数
1929年下半年至2001年
9月11日
下行趋势：
熊市定义
相对强度和道氏理论趋
势模式 回撤
Drummond，查尔斯·德拉蒙德
几何 DryShips Inc.（纳斯达
克股票代码：DRYS）

威廉·埃克哈特
ECN。请参阅电子通信网络 (ECN) Edwards, Robert 电子通信网络 (ECN)
电子记录保存 电子交易簿/算法
艾略特，拉尔
夫·艾略特波浪理
论
EMA。查看指数移动平均线 (EMA) E-迷你 S&P 500 期货：日线图
失败测试，第二天入场小时图
三小时上升趋势回
调
情绪：一般
是攻击性
的自我
希望和恐惧趋
势以及
一次性进入“均等风险”
策略均衡：
避免在正常市场状态波
动时进入市场，以及
股票曲线 股票交
易者
等值波动率策略 误差规则
欧元英镑 欧
元日元
欧元/英镑。请参阅 EURGBP 欧
元/日元。请参阅 EURJPY 欧元/
美元。请参阅欧元兑美元 欧元
兑美元：
买入 复杂盘整中的反
设置 复杂回调中
故障低于范围底部故障测试短
路
事件风险
进化适应：攻击性
战斗或逃跑反应启发法
模式识别推卸责任
交易示例。请参阅交易示例 Excel 电子表格 执行大订
单/市场清淡
执行：软件实用
技巧
执行风险耗尽期
望值：
结束损益和产生
正风险的方程
终值和期望值
（expectancy）
指数移动平均线 (EMA)

淡出交易者
淡出
突破失败：
在突破点（失效测试） 底座
失效
最初通常是整合
利润目标设置的模式（参见失败突破、模式）
停止
交易类型/概念触发
失败的突破，模式：
突破失败回调后回调失败
一般突破水平的失败测试
回调失败。请参阅回调失败 失败、支撑或阻力
围绕先前的枢轴失败
趋势失败。请参阅趋势相同趋势故障模式。另请参阅失败的突破、失败回调
的模式
失效测试：
在突破点/水平
前一个枢轴极端点的“最后喘息”模式的失败（请参
阅失败测试失败）
春天作为
交易模板（参见失败测试交易模板） 失败测试失败：通过合并
（棉花）
通过整合（Fossil Inc）其他
失败
有第二个条目
失败测试交易模板：评论
失败模式利润
目标设定
停止
交易类型/概念触发
假出局
快线。参见修正移动平均线收敛/发散 (MACD) 金融危机
金融部门 SPDR（纽约证券交易所代码：XLF）
寻找流程 (Csíkszentmihályi) 寻找你的优势
Finisar Corporation（纳斯达克股票代码：FNSR）
一阶枢轴
固定分数方法。请参见风险和头寸规模 固定部分风险
固定百分比分配 固定百
分比止损
旗帜。另请参阅回调：闪电崩盘平坦
回调
流动：
到那里怎么走
注意力/焦点状态的作
用
福特汽车
外汇市场（forex）Fossil, Inc.
（纳斯达克股票代码：FOSL）
四大技术工种：
突破或失败、支撑或阻力 一般持有、支撑或阻力
趋势延续 趋势终止
分形市场 免费酒
吧
自由港麦克莫兰铜金公司（纽约证券交易所代码：FCX） 基本因素 基本趋
势模式
徒劳的交易者 期
货交易者

赌徒谬误江恩，
W.D.
差距：
管理止损空缺、监控趋
势延续以及
缺口风险 英
镑兑美元
回馈规则
高盛集团（纽约证券交易所代码：GS）
良好的突破，模式如下：
回调保持在突破水平之外 回调违反水
平
良好的突破，形态：高波动
性
 立即满意 滑点不错
良好的突破，先于良好的形态直至取
消（GTC）
GS。请参阅高盛集团 (GS) GTC。查看良好直至取消 (GTC) 句柄
硬 件 Harris ，
拉里对冲启
发法
高频交易。请参阅高频交易 (HFT) HH。查看更高的枢轴高点 (HH) 隐藏订
单
高且紧的旗形 更高的枢
轴高点 (HH) 更高的枢
轴低点 (HL)
较 高 时 间 框 架 (HTF) 图 表
高频交易 (HFT) 事后分析
事后诸葛亮偏见
HL。查看更高的枢轴低点 (HL) 持有、支撑或阻力 圣杯
水平趋势线
导热油。请参阅更高时间范围 (HTF) 图表 Hudson, Richard L.

流动性不足 控
制错觉
买/卖压力不平衡 脉冲走势 脉冲/回
撤/脉冲形态 指标：
一般来说
MACD（参见修正移动平均线收敛/发散 (MACD)）动量
趋势分析和
低效交易者 市场内
部机构交易者
趋势和范围之间的接口：一般突破交易
（参见突破）
趋势到相反趋势（参见趋势到相反趋势） 趋势到相同趋势 趋势到
交易范围
中期枢轴盘中交易：
每日比赛计划
短期趋势线和时间框架
以及
日内波动率直觉：
一般的发展
要留下号码来源的号码
信任使用

摩根大通公司（纽约证券交易所代码：
JPM）Kagi 图表
Kelly, J. L.,
Jr. Kelly 则
Keltner,
Chester Keltner
频道：
ATR 修改了偏移统
计数据“自由杆”以
及嵌套回调和上部
关于小麦期货
兰格，E.J.
大订单/清淡市场 “最后一刻”
终止模式 瘦肉猪期货
查克·勒博
杠杆空间交易模型 (Vince) LH。查看较低高点 (LH) Liberty Global Inc
(LBTYA)
限价订单
线性比例图表 折线图
流动性：定
义
分形市场和冲动、动量
和
流动性风险 杰西·利
弗莫尔
牲畜期货。参见牛期货；瘦肉猪期货 LL。请参见低点下限 (LL) 对数刻度
图
多仓
长期投资者损失：
关于化合物的偏见
部分的
较低的高点 (LH) 较
低的低点 (LL)
较低时间范围 (LTF) 图表
LTF。请参阅较低时间范围 (LTF) 图表
平滑异同移动平均线。 看 修改的 移动 平均的
收敛/发散 （MACD）梅西百货公司（纽约证券交易所代码：M）
马吉，约翰
管理。参见主动管理；风险管理;贸易管理 伯努瓦·曼德尔布罗特
保证金占账户 Markdown 的固定百分比
市场：商品货币均衡
的基线/噪音水平
选择
不断发展的控制系统和平板
分形缺口
非流动性
关于操纵的日记不
平衡
动力/阻力运动，基本模式性
质
心理和（参见交易者的心态）结构（参见市场结构）成功
薄的
适销限价单 市场行动，
两种力量
市场周期。请参阅威科夫的四阶段市场周期“市场感觉”，做市商
市场订单 市场概况
图表 市场结构：
一般来说
初始停止，放置
价格行为和（参见价格行为/市场结构）目标与传统图
表模式
加价 加价周期
莫布森，迈克尔·J.
测量移动目标 (MMO)：计算
失败回调和趋势结
构
微软Excel导师
微观趋势线（布鲁克斯） 交易者的想法：
认知偏差（参见认知偏差） 情绪（参见情绪） 进化适应（参见进化适应）
一般流动（参见流动）
直觉（见直觉） 市场心理学的心理挑战，实用（见实用心理学） 随机强
化问题（见随机强化问题） MMO。请参阅衡量移动目标 (MMO) 现代投资
组合理论 (MPT)
修正移动平均线收敛/发散 (MACD)。另请参阅移动平均收敛/发散 (MACD)
反 173
高潮时的快线行为 快线
发散
快速线路驱动和保持
快速线入口、过度延伸的快速
线钩
快线pop一般直
方图解读
动量发散和慢线，位置
慢线、慢线/信号线
的斜率
动能：急剧背离指标
的逆势逆势发展
指标（另见修正移动平均线收敛/发散
 (MACD))先于价格动量
变动
蒙特卡洛建模/模拟：期望值和
固定分数
最大/最小终值的平均值 重新运行测试风险水平/利润
帐户屏障样本运行被破
坏
终端值和 Morgan, J.
P. 动力/阻力 移动平均
线：
作为确认工具（请参阅移动平均线作为确认工具） EMA/SMA 行为比较
一般来说
单个的斜率
趋势指标（参见移动平均趋势指标）趋势线和移动平均线作为确认
工具：
通常避免市场处于均衡状态
使用想法
作为交易回调斜率的参考，作为趋
势指标
作为趋势指标
移动平均线收敛/发散 (MACD)。另请参阅修正移动平均线收敛/发散 (MACD)
实际市场和
的构建，基础更深层次
的观察
一般快线
拐点/价格冲击修改/标准
动量分歧和
移动平均模型
MPT。请参阅现代投资组合理论 (MPT) 多重时间框架分析：一般
更高的时间范围推动目标 更高的
时间范围失败测试 更高的时间范
围均值回归 更高的时间范围回调
较低的时间范围，计时条目
较高时间范围内的较低时间范围结构内容较低时间范围，阅读价格行为
Nakamura, J. 自
然灾害
天然气（NG）连续合约嵌套回调
Netflix 公司 (NFLX)
技术交易系统的新概念（Wilder）“信息率的新解释”（论文）新市场时机技
术（DeMark）非随机交易理念。查看交易思路
燕麦期货报
价
OHLC。请参阅开盘价、最高价、最低价和收盘价 (OHLC)
O’Neil, Bill 一到三柱趋势线
开盘价、最高价、最低价和收盘价
(OHLC) 最佳 f
期权交易者订单类
型过度自信偏差

损益表。请参阅损益 (P&L) 模拟交易

抛物线。请参阅抛物线停止和反向 (SAR) 抛物线爆发进入高潮
抛物线式的疲惫，期望随之而来：性格普遍改变
最后一口气
趋势变化无预警
抛物线展开
抛物线止损和反转 (SAR) 抛物
线趋势
平行范围：盒
子倾斜
平行趋势线
路径依赖情况模式识别
%R 和仓位调整枢轴点：
一阶枢轴 枢轴
高点/低点 二阶
枢轴
连接三阶枢轴的摆动模
式
设置初始止损：一般采
用固定百分比止损
市场结构和基于波
动性的止损
铂金期货托尼·普拉默
点数图 投资组合注意事
项：
相关头寸最大投资组合
风险
头寸/风险表
头寸大小。请参阅风险和头寸规模实用心理学。也可以看看
交易者的思维发展方法是自主的还是系统
的
一般来说，市场、
风格的选择、
 时间框架、选择 实际
交易问题：
一般动态跟踪工具
监控工具位置/风险
表执行提示
实际交易风险：相关性
灾害风险 事件
风险/尾部风险
不断变化的市场和
执行风险 流动性风
险 监管风险
没有优势的交易 突破
前积累 交易前阶段
价格，价格行为
的首要地位：
围绕支撑/阻力定义
一般来说
市场结构和（参见价格行为/市场结构）动量先于价格
观点和停止
价格行为/市场结构：一般
市场结构与传统图表模式的枢轴点读数
摆动，长度
趋势和交易范围条形图 价
格图表
“价格脉冲”，
价格拒绝
价格目标，设定：
固定风险利润是 LeBeau 枝
形吊灯止损市场结构的倍数，
其目标是移动平均线/趋势
线
其他价格行为/市场结构止损 追踪止损 维尔德抛物
线转向指标
价格趋势。查看趋势 主要交易 概率：
和后果、风险网格样本大小和
流程，成为交易员：商业
计划
首都
致力于过程评估、定期
导师指导要求
挫折和软件/硬件和
阶段，保持小规模的
指南
时间交易
计划
团队合作
宝洁公司（纽约证券交易所股票
代码：PG）利润：
部分的
- 采取策略（参见价格目标、设置） 利润和损失 (P&L)：锚定
累计，按交易记录保存
 汇总统计数据、逐笔
净交易净额跟踪表
利润目标：
反贸易
突破，进入前一个基地
突破，在复杂回调失败后首次回调时入场
失效测试
回调，买入支撑或做空阻力回调，通常是正确的金字塔
心理学。参见群体心理学；交易者的心态；实用心理学回调。另见反贸易；
从频带回撤
成为范围的特征/程
度
复杂（另见复杂回调、交易）反趋势动量和定义
趋势中平坦位置的失败（参见回
调失败）
动量背离和动量或冲动和
移动平均线和
模式的其他术语，最
常见
回撤百分比交替规则和
短期趋势线的简单
对称性/较低时间框架考虑因素 交易示例（请参阅回调交易示例） 两条腿
处于上升趋势
变异（参见反贸易）违规获胜，
特征
回调、买入支撑或做空阻力：评论
 利润目标设定
停止
交易类型/概念触发
回调，进入较低时间框架突破：评论利润目标
设置停
止
交易类型/概念触发
回拉失败：
围绕先前的枢轴共同特
征平坦回调
一般在突破之后
由于回调被突破，出现强烈的反趋势势头 回调保持在突破水平之外
回调交易示例：复杂回
调复杂交易
高而紧的回调
较低时间框架高潮入场嵌套回调
前一波回撤失败
回调失败：入场后持平回调失败：强劲势头发展简单，突破入场
金字塔计划

随机性、模式和随机强化问题
随机游走：
平衡和
 世界，零和博
弈的交易
范围。另请参阅平均真实波幅 (ATR) 收敛扩展
平行（请参阅平行范围） 反转（请参阅反转范围） 交易（请参阅交易范
围） 趋势和（请参阅趋势与范围之间的接口） 范围控制图
琳达·拉斯克
变化率 (ROC) 趋势率
逐条阅读价格图表（布鲁克斯）近期偏差 记录保存：
游戏计划，每日一般
日记/日记
损益 (P&L) 软件
监管风险相对强
度：
一般交易
相对强弱指数 (RSI) Research in
Motion Limited (RIMM)
反抗。请参阅支撑位和阻力位 突破阻力位的交易 阻力/动力
回撤。另请参阅一般基本模式中的回调
脉冲/回撤/脉冲形态百分比
趋势和
趋势逆转。查看趋势到相反趋势 反转范围 反向金字塔计划
风险：缺
口
 最大投资组合的管理（参见风险管理）被误解
头寸规模和（参见风险和头寸规模）实际交易（参见实际交易风险）标准
化
的对称性
理论和（参见风险的理论观点）不确定性作为风险和头寸规模：
头寸规模固定分数法的影
响
固定分数头寸大小 固定分数，
通常使用不同的
破产时知道你
的风险
其他方法
%R 和 头寸 规 模 R 倍
数 ， 考虑 交 易规 模 ，
计算
风险资本
风险管理：普遍误解的
风险
头寸规模和（参见风险和头寸规模）实践（参见实际交易风险）理论和
（参见风险的理论观点）风险倍数：
固定利润目标
R倍数
鹏。请参阅变化率 (ROC) RSI。请参阅相对强弱指数 (RSI) 规则：
交替启发法

标准普尔 500 现金指

数：持续区间
 平行趋势线反转范围
S&P 500 期货图表 S&P
Dep 收据 (SPY) 样本
量
贸易数据样本
特别行政区。请参阅倒卖中的抛物线止损和反向 (SAR)
缩放
理查德·沙贝克 二
阶枢轴
买卖压力失衡
设定价格目标。请参阅设置初始止损；价格目标，设定相关性变化
做空/做空。另请参阅回调、买入支撑位或空头阻力位
回购短期交易
白银期货
简单移动平均线 (SMA) 简单回
调、突破入场 单点图表
“沿着带滑动”趋势 滑点
移动平均线的斜率：作为
趋势指标的单一移动平
均线
倾斜平行范围
慢的 线。 看 在下面 修改的 移动 平均的 收敛/发散 (MACD) 小
型交易者
SMA。查看简单移动平均线 (SMA) 软件
SPDR 金融部门精选部门基金 (XLF) Sperandeo、Victor Spike 测试
传播，传播
价差交易弹簧：
经典威科夫失效
测试
理想交易范围 交易者发展阶
段 标准偏差控制图 标准趋势
线
斯塔克。请参阅斯托勒平均范围通道 (STARC) 统计优势 交易结果的统计分
析：控制图
一般来说
量化您的优势 标准
化风险交易数据
Steidlmayer,
Peter 随机振荡器
Stoller 平均距离通道 (STARC) 停止点：枝形
吊灯
难的
初始（请参阅设置初始止损）管理订单之外的缺口
支撑位和收紧
时间拖
尾
基于波动性的扩大
街头智慧：高概率短期交易策略 (Raschke) 交易风格
次优的交易环境 食糖期货
供应线
支撑与阻力：吸筹/派发
 在行动
破碎的支撑变成阻力干净或草率
的测试
创建您自己的清洁危险
级别
普遍预期价值的黑暗
秘密
多次测试潜力
围绕止损位置的价格
走势
交易于（参见在支撑位和阻力位交易） 支撑位或阻力位：突破或失败
保持
摇摆。另见下风期；盘中上涨长度
分析动量指标和枢轴点
的长度以及
摆动图
手动绘制波动图 波动
交易：
汇总统计时间范围
和
对称性/较短时间框架考虑因素 风险对称性 系统性交易

尾部风险
磁带阅读
团队合作
技术分析和股票市场利润（Schabacker） 股票趋势的技术分析（Edwards 和
Magee） 技术因素
技术交易。查看四项技术交易 9 月 11 日的恐怖袭击
测试/测试
关于风险的理论观点：一般
样本量和不确定性风
险
心智理论 (ToM) 三
阶枢轴 三推
刻度图 时间
时间表/其他选项 时间
范围：
分析（参见多时间框架分析）在进入更高趋势后选择
故障测试，并且
时间停止
托姆。请参阅心理理论 (ToM) 工具。另请参阅记录保存确认（请参阅确认、
工具）监控
跟踪水平、动态贸易数
据、示例贸易示例：
故障测试失败（参见故障测试失败）通常
支撑/阻力（请参阅在支撑位和阻力处交易） 交易抛物线高潮（请参阅交
易抛物线高潮） 趋势延续（请参阅趋势延续交易示例） 趋势终止（请参
阅趋势终止交易示例） 交易管理：
主动（参见主动管理）通常初始止损，
放置
投资组合考虑因素
实际问题（参见实际交易问题）价格目标和（参见价格目标、设置）交易
范围趋势
交易员，成为。请参阅成为交易者“交易者直觉”。查看直觉交易者的优势：
一般性定义（参见定义交易者优势）
交易者的头脑。请参阅交易者的想法 Trader Vic (Sperandeo)
交易设置 在支撑位和阻力位进行交易：
 突破失败（参见失败的突破） 突破：提前进入底部 突破：首先回调
一般来说
交易生涯。请参阅成为交易者交易复杂的回调。请参阅复杂回调、交易 交
易优势。查看交易者的优势 交易动力。请参阅动量交易抛物线高潮：
高潮失败失败测
试入口
管理反贸易的现有头寸设置
独立条目
交易模式，精髓。请参阅回调 交易计划 交易入门：
图表（参见图表模式）通常是订单、类
型
点差交易范围：
条形图、趋势图和
突破阻力作为功能结构
通常
趋势波动条件的支撑和阻力（参见支撑和阻力）
交易范围与趋势：一般
较高的低点进入阻力位
高波动性
良好突破时的形态 良好突破后
的形态
形态进行良好突破 突破前积累
滑移
接近较大范围极端的窄幅交易模板：反
 突破，进入前一个基地
突破、突破后首次回调进入、复杂回调失败
一般失效测试
回调、买入支撑或做空阻力回调、进入较低时间框架突破 交易时间框架
(TTF)
无优势交易 追踪止损
趋势。另请参阅移动平均趋势指标分析（请参阅趋势分析）延续（另请参阅
趋势延续交易示例）定义
道氏理论情绪周期
和基本形态的一般
结局
违背（见反趋势位置）线的完整性（见趋势线）位
置、回调和移动平均线以及
抛物线
范围和（参见趋势和范围之间的接口）回撤率和
（参见趋势结构）终止（参见趋势终止）时间框架的结构和
与趋势交易区
间
趋势分析：
复杂的盘整道氏理论趋势
模式一般
指标
挥杆长度分析
单一移动平均线趋势腿的斜率和
 趋势线（参见趋势线） 趋势延续缺口 趋势延续交易
示例：
复杂的回调交易（欧元兑美元）
复杂回调交易（美国国债）回调、高位紧回调、较低时间框架高潮入场
回调、嵌套
前一波回撤失败
回调失败：入场后持平回调失败：强劲势头发展简单回调，突破入场（支
付）
简单回调、突破入场 (ZAGG) 趋势腿、
特征
趋势线：
扁平市场和水平市场
移动平均线和非标准
一到三柱平行
回调以及趋势
率和标准
趋势逆转。另请参见趋势到相反趋势 趋势结构：高潮（参见高潮）
基本模式
一般来说
脉冲和动量 脉冲/回撤/脉冲模式 测量
移动目标 (MMO) 回调（请参阅回调）
三次推动
趋势终止：一般
交易（参见趋势终止交易示例）到交易范围 趋势终止交易示例：
失效测试
故障测试，其他变化 故障测
试，第二天进入
趋势向相反趋势：一般
抛物线爆发进入高潮
抛物线耗尽，预期遵循趋势至相同趋势趋势至交易范围：
一般来说
贸易管理问题
趋势交易。请参阅趋势延续交易示例；趋势终止交易示例 趋势/交易范围柱
TTF。请参阅交易时间框架 (TTF)“火鸡射击”，
海龟，“2B”贸
易
两足回撤 子、孙

风险上升带来的
不确定性：
分布和
在理想化威科夫交易区
间
上升趋势：
购买压力和定义
理想化的道氏理论标记
为经典回调
相对强度和上升/下降
USDCHF（美元/瑞士法郎）
美元指数期货
美国钢铁公司
美国国债期货
惠尔丰系统公司（纽约证券交易所
股票代码：PAY）文斯·拉尔夫
VirnetX Holding Corporation（AMEX：VHC）波动性：
压缩
收缩扩张
高点、突破和盘中
停止和
策略、同等交易范围
和

体积
冯·毛奇，赫尔穆特·

乔什·维茨金
华特迪士尼公司（纽约证券交易所
代码：DIS）“弱手多头/空头”，
小麦期货：
布林线/肯特纳将抛物线爆发中
的动量背离引导至高潮回调失败
/强劲动量三推模式
Wilder, J. Welles,
Jr. 赢率控制图 趋势
交易：
逆势设置与退出
基本模式 理查德·威
科夫
威科夫四阶段市场周期。另请参阅四种技术交易积累周期的实际运用
分配
 四个阶段/经典周期分
形市场和普遍降价/熊
市加价（上升趋势）
威科夫弹簧/上推 XOMA

Ltd.

英利绿色能源控股有限公司（纽约证券交易所股票代码：
YGE） Zagg, Inc.（纳斯达克股票代码：ZAGG）
芝诺悖论