Market Brief (10-May-2023)

免責聲明 ：以下報告/ 評論只是資料、教學上的討論， 非投資建議。我們盡力提供準確資訊

並提出資料來源， 並不能百分百保證資料無誤。各位應自己作出判斷，投資前宜考慮徵詢第

三方專業財務顧問/ 專家意見，本頻道不會提供投資建議，讀者要負責自己的投資盈虧。

圖中是 IBD Distribution days 的計

算，IBD 數出近 4 週納指和標普

500 指數均出現 5 個 distribution

days，屬於值得警惕的高數量。

Distribution day = 下跌多於 0.2%

而成交量大於上一個交易日。
但我用 tradingview 自己數，則數出近 20 個 trading days 內有 7 個 IBD 定義
的 distribution days，數量更多。不論是 5 個還是 7 個，數量都屬多。技術分
析上，長期橫行、trading range 擴濶，加上下跌日成交量大，都是不利訊

號。作為審慎交易者，會小心行事。尤其最近各主要市場多有橫行走勢，做好
做淡均不易獲利，「開任何一個倉，都有機會贏錢，但亦都同樣有機會輸
錢」：是自我約束的一個很好的訓示。

今日美股開市前一小時會公佈 CPI 數字，巿場預期 headline CPI 5.0%、Core

CPI 5.5%，以下是 JP Morgan 分析員的 “playbook”，上次完全唔準，今次
照貼出來給大家參考。
我個人推測是，四月 CPI 可能沒有下跌，引發市場近期盤路對通脹回落暫失信

心，這種短期情緒沉澱過後，大家又會再覺得五月、六月的通脹可能再持續回
落。我的看法未必準確，但這是我近一星期觀察市場得出的估計。黃金想破

頂，債券在 fed pause 竟然表現不振，是滯脹主題。我對經濟週期的理解是，

由一個高通脹的增長期，慢慢過渡至 disinflationary recession，會有一段類
似滯脹的時期：增長回落，而通脹回落但仍處高水平。但通脹整體回落，尤其

是核心通脹 (慢上慢落)，發展過程並非 linear，亦要經濟夠差才會有更顯著跌

幅。根據巴菲特最近對自己旗下企業的展望，似乎經濟軌跡會繼續向下，以過
往巴菲特過往傾向樂觀的作風，他的看法可能真的預期頗差的經濟和企業盈利

狀況。解決通脹最有效的方法，就是經濟衰退。這方面我不多推測，但在技術
面訊號好淡不一致、勝率不高的情況下，我會傾向用多些時間觀察清楚狀況。
TLT 拉回至 weekly expected move -1SD 位置，如我在 COT report 分析所
講，30 年國債目前倉位狀況竟然是 sell signal：3 年 look back period COT
index 只有 18 、sentiment index (small speculators) 高漲至 98， 是令我在

整個 FOMC week 到目前都保持審慎，長期國債 ETF 倉位保持縮小的倉位不去

增加的原因。而 10 年、5 年國債 COT index 則反而有良好訊號，只是 small
speculators 太過向 long 傾側，令到訊號不理想。Seasonality 方面，國債已

進入好日子。故我的操作取向：5-year, 10-year long bias、等待 CPI 數據，

或者明日 PPI 數據的市場反應 (如市場竟然對 CPI 數字毫無反應)，在這個水平

或低一些的水平有 reversal pattern 會嘗試做 long。

期銅仍然保持 lower highs into support 的走勢，故我的淡倉仍然持有。

Platinum seasonality 由兩日前開始，到未來 13 個 trading days 都屬強，我

會密切留意未來有否 reversal pattern 做 short side 的機會。黃金、白銀近一

兩日亦未見任何信號。
油價目前在阻力位置，趨勢仍然向下。

界別方面，特別想提半導體。納指看似很強，但之前領先的半導體 ETF 則一直

無法收復 50 天線，這個 “bearish divergence” 我會密切注視。