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發 行 人 李明輝
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投 資 週 刊 1660 2023/4/10~
2023/4/14

美股區間盤整，台股相對強勢

研究室

台股目前呈現『箱型整理』架構，指數區間約在 15600-16000 位置，高檔區 16000 點以

上遇到頸線反壓，15600 點附近是短線月線位置，兩者均具備實質壓力和支撐角色。未來最
重要指標股應該是台積電和中興電，前者代表半導體多方指標，後者代表節能重電指標，目
前多方占上風。全球通膨狀況未改善，國際股市震盪，NASDAQ 和費城半導體指數相對強勢，
未來走勢成多空指標，目前中線仍偏多。現階段布局，優先選擇法人鎖碼股或旺季產業股，
操作觀念『型態突破買進或低檔築底買進』方式，電子股包括立積、十銓、信驊和譜瑞-KY
最具指標。另外次產業部分，重電和 DRAM 股可觀察，包括華城、南亞科和晶豪科是觀察重
點，操作不躁進，逢低布局原則。台股中期幾個重要變數，其一、美元指數和新台幣強弱？
將影響資金移動方向，短線美元轉強。其二、美國聯準會 FED 何時停止升息和降息？目前推
估 2023 年底前都不會降息，密切觀察。其三、台股進入第二季卡位行情，觀察人氣股走勢，
包括陽明、大亞和華邦電走勢。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
 產經動態
1. 四月上旬面板報價，TV面板全尺寸上漲，IT面板報價持穩，符合預期。研調機構集邦
(TrendForce) 公布 4 月上旬面板報價，在面板廠持續嚴控稼動率及中國備貨動能轉強下，
電視面板 4 月報價續漲，而顯示器與筆電面板報價則持續呈現持平。4月TV面板報價續漲，
IT面板報價持平，報價趨勢符合預期，但TV面板漲勢略優於預期，主要原因在於中國面板廠
受政府投資方要求，積極於2Q前扭轉虧損局面，目前評估6月之前都是漲面居大的局面。根
據元富觀察，營收YoY底部為股價底部，報價上漲期間股價具表現空間，維持面板雙虎買進
投資建議，估計友達2023年EPS-2.10元，維持買進，估計群創2023年EPS-2.12元，維持買
進。
2. 鴻海(2317)公告3月營收MoM持平、YoY -21%，季營收達成率102%，優於預期，元富
評等維持買進。鴻海公告3月營收4,002億元、MoM持平、YoY -21%(上月-12%)，為歷年同
期第三高，與公司預期略為相當，季營收達成率102%，優於預期，累計營收YoY +4%。3
月營收四大產品線表現，月增率表現，雲端網路產品及元件&其他產品均有強勁雙位數成長、
電腦終端產品維持正成長，僅消費智能產品呈衰退現象。年增率表現，除雲端網路產品有顯
著成長外，餘三大產品線均呈現衰退。累計1Q23營收1.462兆元(原估1.433兆元)、QoQ
-25%、YoY 4%，推估稅後EPS 2.3元(原估2.2元)。展望2Q23，基於目前進入新舊產品轉換
期，加上2021年缺料狀況於1H22緩解，致1H22營運動能基期相對較高，預期2Q23營收呈
現季衰退及年衰退的現象。元富調整2Q23營收由1.49兆元下修至1.448兆元、QoQ -1%、YoY
-4%，稅後EPS 2.28元(原估2.42元)，同時預估2023年營收6.633兆元(原6.657兆元)、YoY
0.09%，稅後EPS 10.8元(原10.88元)。鴻海EV佈局漸趨完整，未來可望由ICT轉型往EV領
域發展，相關的EV合作案不斷，2022年零組件營收約200億元，2023年上看500~1,000億元，
2025年EV營收1兆元及整體毛利率10%的目標不變，元富看好EV新商業模式開創轉型的獲
利契機，惟短期新商業模式挹注有限，且1H23營運處於傳統淡季，營收及獲利數字較為平
淡，預期股價區間震盪，評等維持買進建議，公司擬予5/11舉行法說，公告1Q23財報及2Q23
營運方向。
3. 大立光(3008)營收MoM29%，略低於預期，維持買進。大立光月營收33億元，MoM29%，
YoY-12%合計1Q QoQ-36.5% YoY -9%，略低於元富-30~-35%預期。出貨產品結構 20MP
占比增加至20-30% 10MP以上60-70%。預期財報1Q因利用率下滑以及美系客戶拉貨淡季，
GM仍將明顯下滑3~5%，不考慮業外下，元富預估稅後EPS高標 26元。展望後市公司釋出
客戶需求仍疲軟，4月動能恐比3月差，預估2Q QoQ -5~+5%。考量1H為營收谷底，而2023
年後續於8P、潛望鏡發酵預期，2H23之後將成Android高階機種主流，且美系客戶將導入並
可望成為主要供應商，而自製VCM與非手機應用已開始出貨與長期佈局，故投資建議維持買
進，預估EPS 140.7元。
4. 藥華藥(6446)3月營收3.48億元，維持買進評等。藥華藥（6446）3月營收3.48億元(2月
營收3.07億元)，MoM+13.01％，YoY+163.24％，為歷史第三高水準，1Q23營收則為8.87
億元。藥華藥積極布局美國，目前營收持續增溫，目前已站上去年下半年平均3億元上下水
準，然整體用藥患者提升速度仍略低於元富預期。展望2023年，在保險覆蓋提升以及持續推
廣下，預期用藥人數至年底有望較目前倍增，營收將有望逐季提升。在評價方面，藥華藥在
上市初期費用提升以及臨床費用下，獲利轉盈時點仍取決於Besremi銷量，然考量2023-2024
將為藥物上市爆發期，營收及獲利皆有望顯著增長，另ET三期臨床預計於2023年底完成，
若順利將有評價跳升空間，維持買進評等。
5. 麗豐-KY(4137)3月營收YOY +3%，符合預期，維持買進。麗豐-KY(4137)3月營收4.2 億
元，MOM +17%，YOY +3%，達成率100%，符合預期，因中國確診高峰已過，美容需求
逐漸回溫，3月麗豐美容加盟店營收為3.8億元，MOM +14%，YOY -2%，3月店數淨增加64
家；麗豐3月電商營收為410萬元，YOY -50%，醫美營收為2210萬元，YOY +528%。元富
分析，中國1月新冠感染率已超過80%，接近群體免疫之門檻，麗豐2月營運明顯回溫，3月
疫情干擾幾乎消失，2023年麗豐營運將逐季成長，麗豐投資評等維持買進，預估2023年EPS
14.66元。

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 本週精選潛力股
112.4.7 收盤價

中 興 電 1513 收盤價：96.8 元

1. 2022 年稅後 EPS 為 5.11 元，略低於預期。毛利率 25.5%、營益率 15.44%、淨利率 13.2%。預計配發現

金股利 3.5 元，配發率近 70%，現金殖利率 3.5%。2022 年電力設備成交 180 億，電力工程 70 億，電力事業
群累計已成交未實銷 272 億元。2022 年重電設備營收 85.5 億元、2023 年預算 91~95 億元。太陽光電七股案
216MW，年發電 3.23 億度，2022 年營收 15.48 億元，營收占比 8%。花蓮太陽能電廠今年將開始施工。2022
年氫能營收 2.71 億元，2023 年預算 5.6 億元，預期 2H23 氫能營收成長幅度較大。
2. 預估 2023 年 EPS 5.9 元。

奇 鋐 3017 收盤價：144.5 元

1. 奇鋐 1Q 淡季效應明顯，近幾年營運成長主軸以伺服器為主，持續擴增新客戶訂單，下半年有 intel Eagle

Stream 新平台訂單，今年公司新接獲包括 EV、超市閘門及控制系統等，產品包括散熱器及風扇，應用於車燈、
小型電腦及充電樁，明年日系及德國車用風扇會有貢獻。
2. 預估 2023 年 EPS 12.33 元。

盛 達 3027 收盤價：47.2 元

1. 通訊事業方面，公司未來將會鞏固 FWA，並跨到車載及工控領域，營運維持穩定。儲能事業方面，隨著再
生能源逐步取代傳統石化能源成為發電主力，未來市場對儲能相關產品需求將逐步成長。集團旗下盛齊綠能過
去主要代理 SolarEdge 產品，但目前已積極朝向系統整合服務進行轉型，截至 4Q22 為止，已經簽約 75MW 儲
能案場相關的訂單，金額達 20 億元以上，預計大部分將在年底前完工認列營收，此外，若將部分仍處送件、洽
談，像 E-dReg 及光儲等案場等列入計算，目前在手訂單已超過 200MW(預估今年人力容量可以做到 100MW
以上)，看好公司長期成長動能無虞，預計 2Q23 為工程收入認列高峰期，全年營運表現有望再創新高。
2. 預估 2023 年 EPS 2.2 元。

緯 創 3231 收盤價：40.6 元

1. 緯創受惠於 AI 伺服器需求好，2017 年就開始投入 AI 伺服器研發，2022 年 AI 伺服器營收約 150 億元，看

好未來成長性。緯創 2022 年營收衝 9,844 億元歷史新高，獲利也交出 11 年新高，稅後 EPS 3.85 元。PC 產業
在疫情紅利消退後，經過數季整理及消化庫存，緯創今年營運逐季向上，加上「新南向政策推動計畫」強化對
東協、南亞以及澳紐投資，印度將逐漸取代中國大陸生產基地角色，提前在當地布局的緯創受惠程度高。。
2. 預估 2023 年 EPS 3.95 元。

雙 鴻 3324 收盤價：230 元

1. 雙鴻今年營運成長主軸 VGA 及伺服器。VGA 方面，隨著 nvidia 推出新產品，1H23 持續為顯卡的鋪貨潮。

伺服器方面，2022 年營收占比 29%，展望 2023 年，Intel Eagle Stream 及 AMD Genoa 產品單價隨著散熱
面積變大，價格同步增約 2-3 成，預期下半年進入量產。今年新增新加坡 Switch Server 客戶訂單及 Nvidia
A100/H100 需求量增加，預期 2023 年伺服器營收 YOY 成長 5 成。Nvidia A100 晶片功耗約 400 瓦，H100 晶
片功耗 700-800 瓦，散熱結構 A100 以氣冷熱導管為主，H100 為 3DVC，散熱模組隨著設計更新單價增約 1
倍。此波搭上 ChatGPT 潮流。
2. 預估 2023 年 EPS 15.71 元。

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 安 勤 3479 收盤價：102 元

1. 安勤上半年單季業績約 20 億元水準，訂單能見度佳，今年營運成長動能期待投票機、驗票機、歐洲心導管
高階電腦設備訂單，除此之外，隨著疫情之後人工成本上升，自助服務 AI 趨勢成形，日本許多壽司店、麵包店
等均有意採用 AI 辦識方式結帳，預期 2023 年會確認訂單。
2. 預估 2023 年 EPS 11.09 元。

瑞 鼎 3592 收盤價：425.5 元

1. 中小尺寸驅動 IC 以 AMOLED 為主，主要應用於穿戴式裝置、手機、平板，長期延伸至 NB。預估 2023 年

AMOLED 手機滲透率將突破 50%，未來逐年提升 2%，瑞鼎為非蘋手機之前兩大 AMOLED 驅動 IC 供應商。
AMOLED 驅動 IC 價格壓力較大，需靠每年推出新產品平衡毛利率，目前以非蘋手機客戶對 Ramless 方案接受
度較高。車載工控驅動 IC 營收相對穩健，為公司毛利率最高之產品線。
2. 預估 2023 年 EPS 41.17 元。

祥 碩 5269 收盤價：1175 元

1. 2022 年稅後純益 26.17 億元，YOY-18%，EPS 37.86 元，將配發 20 元現金股利。1Q23 預估 QOQ 開始

回升，隨著 PC 調整結束，預估下半年 ODM 業績將快速提升，加上 USB4 雙引擎效應將明顯呈現。
2. 預估 2023 年 EPS 36.81 元。

群 聯 8299 收盤價：408 元

1. 受惠於 Micron、Hynix 和 Kioxia 等大廠減產並下修資本支出，將有助於 NAND FLASH 供需早日回到平衡，

預估 NAND FLASH 報價即將觸底，且群聯將有機會進貨更低價庫存，1Q23 需提列的庫存跌價損失與宏芯宇虧
損將縮小，隨後可期待報價反轉後所帶來之低價庫存回沖利益。此外，Embedded ODM(含企業級 SSD)與車用
將提供群聯長期成長動能。
2. 預估 2023 年 EPS 29.22 元。

茂 順 9942 收盤價：135.5 元

1. 茂順 3 月營收 4.49 億元，MoM 19%，YoY 24%，累積 YoY 20%。主要為先前漲價效益逐漸顯現，以及中

國車用與工業用客戶拉貨優於預期。目前公司油封市占率仍低，受惠客戶轉單填滿產能，訂單能見度看至 8 月，
以接單推估未來平均每月營收 4.3-4.5 億元，加上受惠報價調漲與產品結構轉好。
2. 預估 2023 年 EPS 10.4 元。

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 全球債市投資策略
全球債市資產配置：美債—28%；德債—22%；日債—24%；新興市場債—26%
<結論>預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，銀行危機、企業庫存仍在去化，股市配置比重為 40%，
債券部位 30%，現金部位則為 30%。地區別配置方面: Fed 升息幅度縮減且接近尾聲，配置比重提高至
28%；歐洲央行維持較大幅度升息且於 6 月可能擴大 QT，配置比重最低 22%；BOJ 可能再擴大 10 年債
利率波動區間，配置比重降至 24%；台灣央行結束升息循環，台債殖利率配置比重 26%。
一、美債投資策略：
一週回顧：Fed 官員談話仍表示將持續升息，且銀行風
美國2年殖利率 美國10年殖利率
險略微降低，然美國經濟數據走弱，ISM 製造業指數意
6

5
外下滑，服務業指數下降幅度亦超預期，加上缺工人數
4 減少及初領失業救濟金人數四週平均向上，市場對於 5
3
月是否升息的預期僅有一半，且高度期待下半年降息
3-4 碼。週四 2 年債殖利率收在 3.83%低位，10 年債
殖利率收在 3.31%，週跌 24.4bp，今年以來走低 57bp。
2

1
趨勢分析：美國就業市場強勁，通膨黏性較高，然銀行
0
12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01
風險升溫，Fed 今年降息預期提高，10 年債殖利率高點
已過，未來 4%機會縮小。
二、歐債投資策略：
台債 美債 日債 德債 一週回顧：歐元區 3 月 CPI 年增率放緩至 6.9%，低於
市場預期，通膨放緩降低 ECB 升息壓力，市場預估５
5

月會議可能縮減升息幅度至 1 碼，且今年僅餘 2-3 碼升

4

3
息空間，歐債殖利率跟隨美債走低。本週 10 年德債殖
2
利率降 19.1bp 收在 2.18%，2 年德債殖利率收在
1 2.55%，較上週降 19.5bp；二線國家公債殖利率同步走
0
降 20bp 左右，今年以來均降 50bp 左右高於德債 40bp。
-1
趨勢分析：ECB 仍有 50~75bp 左右升息空間，相對大
於其他市場，歐債殖利率向下走低空間較小。
18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01

三、日債投資策略：
2.5 日債殖利率 5年 2年 一週回顧：美債收益率走低至 4%下方且市場對未來降
2
10年 30年 息預期仍高一度帶動日債殖利率向下走低至 0.3%，然
1.5 外界猜測，日本央行可能在 4/8 植田和男接替黑田東彥
1 擔任新總裁後，放棄殖利率曲線控制(YCC)政策，週四
0.5 10 年日債殖利率收在 0.47%，週升 13.8bp；此外，市
0 場認為負利率政策則不易改變，2 年債殖利率維持在負
-0.5 利率水準，週四收在-0.05%，。
-1 趨勢分析：日本經濟緩步復甦，日本央行寬鬆政策力度
亦有縮減，然短期 QQE 政策不變，殖利率將受壓抑在
13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

0.5%左右，需留意 YCC 政策在下半年可能改變，帶動

日債殖利率再向上一階。
四、新興市場-台債投資策略：
10yr 5yr
一週回顧：台灣央行 3 月升息一碼後市場對於 6 月是否
升息仍有不確定性，但美債殖利率向下走低脫離高位，
2.4

2.2

1.8
台債殖利率逢高有買盤承接。週四 10 年台債殖利率收
1.6

1.4
在 1.1965%，5 年債殖利率亦走低至 1.115%。
1.2
趨勢分析：台灣央行升息半碼後存款利率升至 1.6%左
右，RP 利率同步提高至 0.92%~1.15%，殖利率底部墊
1

0.8

高，然央行後續停止升息機率大，台債殖利率下檔支撐
0.6

0.4

在 1.18%，波動區間將在 1.15%~1.3%。
0.2

0
16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

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 全球股市投資策略
全球股市資產配置：美股—26%；歐股—24%；日股—24%；新興市場—26%

<結論>預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，信貸風險、企業庫存仍在去化，股市配置比重為 40%，

債券部位 30%，現金部位則為 30%。美國通膨降溫，然美國企業獲利持續下修，美股配置比重為 26%。
歐元區核心通膨仍高，ECB 持續升息，經濟回落，建議配置比重為 24%。日本央行長期調整殖利率曲線
機率高，故日本配置比重為 24%。另外，中國政策刺激、經濟回溫，新興市場配置比重為 26%。
一、美股投資策略：
Fed資產-貼現窗口借款
一週回顧：受到美國銀行流動性問題緩和，且市
400000
財現窗口
場預期 FED 緊縮政策將轉寬鬆，引發 s&p500 指
350000
一級交易商貼現 數上漲至 4105。
300000

250000
BTFP
332449
趨勢分析：美國就業穩健，信用風險溫和，提供
200000
美股下檔 4 年均線支撐；然考量企業獲利下修、
庫存調整，美股維持年線附近震盪。
150000
79021
100000

50000
69705 風險分析：短期失衡風險與中期價格風險適中。
操作策略：景氣處於成長趨緩，區間部位採取低
0

買高賣。
二、歐股投資策略：
一週回顧 : 歐洲銀行問題未擴大，且疫後復甦持
續，服務業仍屬穩健，金融股反彈下，道瓊歐洲
600 指數上漲至 458。
趨勢分析: 考量歐洲 CPI 下滑，然核心通膨仍處在
波段高檔，ECB 仍面臨升息壓力；且後續仍將持
續留意銀行信貸緊縮風險，恐不利歐洲經濟上
行，歐股漲勢趨於溫吞。
風險分析：短期失衡風險與中期價格風險適中。
操作策略：景氣處於成長趨緩，區間部位低買高
賣。
三、日股投資策略：
日圓 與日經指數
35000 一週回顧 : 受到美債殖利率走低，美元利差優勢
不再下，日圓回升壓抑日股，終場日經指數下跌
150

140 30000

130
25000
至 27600。
趨勢分析 :美債殖利率峰頂已過，日圓走升趨勢未
120
15/08, 20947

20000

變，恐影響日股漲勢。加以近期日本經濟不如預
110
13/12, 16320
13/05, 15943

100
15000

90
10/04, 11408
13/06, 12416

10000
期，評估日股漲勢仍受阻
風險分析：失衡風險與中期價格風險適中。
80 12/06, 8239

70 5000

操作策略：景氣處於趨緩，區間部位低買高賣。
10/01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 18/01 19/01 20/01 21/01 22/01 23/01

四、新興市場-台股投資策略：
otc/大盤指數(藍) & OTC/大盤 P/B(紅) 一週回顧 : 國際股市維持震盪，台股同步維持高
檔震盪格局，本周類股輪動再度轉動防禦性類
0 1.5

1.4

0
1.3 股，指數維持在 15800 點附近高檔震盪。
0
1.2
趨勢分析：美國經濟趨緩態勢不變，限縮台股上
漲動能，然台灣領先指標連續 4 個月回溫、半導
1.1

1.0

體前景佳，台股相對國際股市強勢，近期指數維
0
0.9

持 15500~16000。
0.8
0

風險分析：失衡風險與中期價格風險短期偏高。
0.7

0 0.6
14/01

15/01

16/01

17/01

18/01

19/01

20/01

21/01

22/01

23/01

操作策略：景氣處於趨緩，區間部位低買高賣。

本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考
量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
 資產配置

一、資產配置分析

資產別 區域別

新興
(%) 23/Q1 23/Q2 美 歐 日
亞洲 拉丁 歐洲

股市 40 40 26 24 24 10 9 7

債市 30 30 28 22 24 26

現金 30 30

資產別 : 預估 2023 年第二季初全球景氣動能趨緩，考量信貸風險提高，企業獲利持續下行，股市配

置比重為 40%，債券部位 30%，現金部位則為 30%。
區域別 : 美國經濟衰退疑慮未除，且企業獲利不確定高，限縮股市上漲動能；然美元弱勢下，資金流
向非美體系

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