,&67h5.

67$1'$5',76(1


%HWRQ±7D]HEHWRQGHQH\OHUL%|OP
<R÷XQOXN


.DSVDP
%XVWDQGDUGVÕNÕúWÕUÕOPÕúWD]HEHWRQXQ\R÷XQOX÷XQXOkERUDWXYDUYHúDQWL\HGHWD\LQPHWRGXQXNDSVDU

1RW%XGHQH\QRUPDOYLEUDV\RQOD\HUOHúWLULOHPH\HQoRNNDWÕEHWRQODUDX\JXODQDPD\DELOLU

$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODU
%XVWDQGDUGGDWDULKEHOLUWLOHUHNYH\DEHOLUWLOPHNVL]LQGL÷HUVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODUDDWÕI\DSÕOPDNWDGÕU
%X DWÕIODU PHWLQ LoHULVLQGH X\JXQ \HUOHUGH EHOLUWLOPLú YH DúD÷ÕGD OLVWH KDOLQGH YHULOPLúWLU 7DULK EHOLUWLOHQ
DWÕIODUGDGDKDVRQUD\DSÕODQWDGLOYH\DUHYL]\RQODUDWÕI\DSDQEXVWDQGDUGGDGDWDGLOYH\DUHYL]\RQ\DSÕOPDVÕ
úDUWÕ LOH X\JXODQÕU $WÕI \DSÕODQ VWDQGDUG YHYH\D GRNPDQÕQ WDULKLQLQ EHOLUWLOPHPHVL KDOLQGH HQ VRQ EDVNÕVÕ
NXOODQÕOÕU

(1,(& $GÕ $GÕ
761R


,621R øQJLOL]FH  7UNoH 

 
7HVWLQJIUHVKFRQFUHWH
(1 
3DUW6DPSOLQJ


3UHQVLS
7D]HEHWRQKDFPLYHNWOHVLELOLQHQULMLWYHVÕ]GÕUPD]ELUNDSLoHULVLQHVÕNÕúWÕUÕODUDN\HUOHúWLULOLUYHGDKDVRQUD
WDUWÕOÕU

&LKD]ODU
.DS VÕ]GÕUPD]YH GHQH\HVQDVÕQGDúHNOLQL NRUX\DELOHFHNULMLWOLNWHoLPHQWRKDPXUXQGDQ NÕVDVUHGH
ROXPVX]HWNLOHQPH\HQ PHWDOGHQ\DSÕOPÕú Lo\]H\LSU]V]YHD÷Õ]NÕVPÕWRUQDODQDUDNG]OHúWLULOPLúRODQ
.DEÕQD÷]ÕYHWDEDQÕELUELULQHSDUDOHOROPDOÕGÕU.DEÕQHQNoNER\XWXEHWRQGDNXOODQÕODQLULDJUHJDQÕQHQ
E\NWDQHDQPDE\NO÷QQHQD]G|UWNDWÕNDGDUROPDOÕDQFDNPP¶GHQGHNoNROPDPDOÕGÕU.DEÕQ
KDFPLHQD]OLWUHROPDOÕGÕU

<XNDUÕGD 0DGGH ¶GH  NDS KDFPLQLQ EHú OLWUHGHQ GDKD NoN ROPDPDVÕ JHUHNWL÷L EHOLUWLOPHVLQH UD÷PHQ
LPDOkWNRQWUROGHQH\OHULLoLQGDKDNoNKDFLPOLNDSODUX\JXQRODELOLU

 'ROGXUPDEDúOÕ÷Õ ]RUXQOXGH÷LO 
.DEÕQEHWRQODGROGXUPDLúOHPLNDS]HULQHVÕNÕFDJHoHQGROGXUPDEDúOÕ÷ÕNXOODQÕODUDNNROD\ODúWÕUÕODELOLU

%HWRQXVÕNÕúWÕUPDFLKD]ODUÕDúD÷ÕGDYHULOHQOHUGHQKHUKDQJLELULVLRODELOLU

øo GDOGÕUPD WLSL  YLEUDW|U  (Q GúN IUHNDQVÕ \DNODúÕN RODUDN  +] GDNLNDGD  GHYLU  ROPDOÕGÕU
9LEUDW|UXFXQXQoDSÕNDEÕQHQNoNER\XWXQXQµLQLJHoPHPHOLGLU



7LWUHúLPPDVDVÕ(QGúNIUHNDQVÕ\DNODúÕNRODUDN+] GDNLNDGDGHYLU ROPDOÕGÕU



'DLUH NHVLWOL VÕNÕúWÕUPD oXEX÷X  dHOLNWHQ \DSÕOPD \DNODúÕN RODUDN oDSÕ  PP X]XQOX÷X   PP
RODQYHXFX\XYDUODWÕOPÕúG]oXEXN



 3UL]PDWLN NDUHNHVLWOL  VÕNÕúWÕUPD oXEX÷X dHOLNWHQ \DSÕOPD \DNODúÕN RODUDN HQ NHVLWL   PP [ 
PPYHX]XQOX÷XPPRODQG]oXEXN


76(1278$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGODUÕQ76QXPDUDVÕYH7UNoHDGÕYHNRORQGDYHULOPLúWLU
.ROOXYH\DJ|VWHUJHOLWHUD]LVÕNÕúWÕUÕOPÕúEHWRQNWOHVLQLNWOHQLQµLNDGDUGR÷UXOXNODWD\LQ
HWPH\HX\JXQRODQ
 
,&67h5.67$1'$5',76(1


 '] NHQDUOÕ PDVWDU oHOLNWHQ \DSÕOPÕú GHQH\GH NXOODQÕODQ NDEÕQ VW \]QQ HQ E\N Lo
|OoVQGHQHQD]PPGDKDX]XQRODQ

.HSoH\DNODúÕNRODUDNPPJHQLúOLNWHRODQ

dHOLNPDODYH\DSHUGDKPDODVÕøNLúHUDGHW

7HNUDUNDUÕúWÕUPDNDEÕVXHPPH\HQYHoLPHQWRKDPXUXQGDQNÕVDVUHGHROXPVX]HWNLOHQPH\HQ
|]HOOLNWH PDO]HPHGHQ \DSÕOPÕú ULMLW \DSÕOÕ G] WHSVL 7HSVL |OoOHUL NDUH D÷Õ]OÕ NUHN NXOODQÕODUDN EHWRQXQ
WDPDPL\OHWHNUDUNDUÕúWÕUÕOPDVÕQDX\JXQROPDOÕGÕU

.UHNNDUHD÷Õ]OÕRODQ

1RW.DUHD÷Õ]WHNUDUNDUÕúWÕUPDNDEÕLoHULVLQGHNLEHWRQXQX\JXQúHNLOGHNDUÕúWÕUÕODELOPHVLLoLQJHUHNOLGLU

7RNPDN

1XPXQHDOPD
%HWRQQXPXQHVL(1¶DX\JXQRODUDNDOÕQPDOÕGÕU

'HQH\ X\JXODQPDGDQ |QFH EHWRQ QXPXQH WHNUDU NDUÕúWÕUPD NDEÕ LoHULVLQGH NDUH D÷Õ]OÕ NUHN NXOODQÕODUDN
\HQLGHQNDUÕúWÕUÕOPDOÕGÕU

øúOHP
.DSKDFPLQLQEHOLUOHQPHVL
.DSKDFPL 9 (N$¶GDWDULIHGLOHQúHNLOGHEHOLUOHQPHOLGLU

.DSNWOHVL
.WOHVLQL P  EHOLUOHPHN]HUHNDSWDUWÕOÕUYHHOGHHGLOHQGH÷HUND\GHGLOLU

.DEÕQGROGXUXOPDVÕYHEHWRQXQVÕNÕúWÕUÕOPDVÕ
'ROGXUPD EDúOÕ÷Õ NXOODQÕOÕ\RUVD NDED GROGXUXOXFDN EHWRQ PLNWDUÕ EHWRQXQ VÕNÕúWÕUÕOPDVÕQGDQ VRQUD EDúOÕN
LoHULVLQGH EHOLUOL NDOÕQOÕNWD EHWRQ WDEDNDVÕ NDODFDN NDGDU ROPDOÕGÕU %X EHWRQ WDEDNDVÕQÕQ NDOÕQOÕ÷Õ NDS
\NVHNOL÷LQLQDUDVÕQGDROPDOÕGÕU

%HWRQHQD]LNLWDEDNDKDOLQGH\HUOHúWLULOHUHNVÕNÕúWÕUÕOÕU

%HWRQXQVÕNÕúWÕUÕOPDVÕ
*HQHO
%HWRQNDED\HUOHúWLULOGLNWHQKHPHQVRQUDWDPVÕNÕúPDHOGHHGLOHFHNDQFDND\UÕúPDROPD\DFDNYH\]H\H
DúÕUÕúHUEHWoÕNPD\DFDNúHNLOGHVÕNÕúWÕUÕOÕU+HUEHWRQWDEDNDVÕ0DGGHYH\D0DGGH¶WHWDULIHGLOHQ
PHWRWODUGDQKHUKDQJLELULVLNXOODQÕODUDNVÕNÕúWÕUÕOÕU

1RW0HNDQLNWLWUHúLP YLEUDV\RQ NXOODQÕODUDND\UÕúPDROPDGDQWDPVÕNÕúPDVD÷ODQPDVÕEHWRQ\]H\LQGH
E\N KDYD NDEDUFÕNODUÕ ROXúXPXQXQ VRQD HUPHVL \]H\LQ J|UHFHOL úHNLOGH G] YH SDUODN J|UQP
ND]DQPDVÕ\ODVD÷ODQÕU

1RWùLúOHPH\ROX\ODVÕNÕúWÕUPDHVQDVÕQGDWDPVÕNÕúWÕUPDVD÷ODQPDVÕLoLQKHUWDEDND\DX\JXODQDFDNYXUXú
VD\ÕVÕEHWRQNÕYDPÕQDED÷OÕGÕU
0HNDQLNWLWUHúLP
LoYLEUDW|ULOHVÕNÕúWÕUPD
9LEUDW|U EHWRQGD WDP VÕNÕúWÕUPD VD÷ODPD\D \HWHUOL RODFDN VUH NDGDU X\JXODQPDOÕGÕU 6UNOHQPLú KDYDQÕQ
WDKOL\HVLQH\RODoDFDNúHNLOGHDúÕUÕYLEUDV\RQGDQNDoÕQÕOPDOÕGÕU

1RW.DED]DUDUYHUPHPH\HGLNNDWHGLOPHOLGLU'ROGXUPDEDúOÕ÷ÕNXOODQÕOPDVÕ|QHULOLU


 
,&67h5.67$1'$5',76(1

9LEUDW|UGúH\WXWXOPDOÕNDSWDEDQÕQDYH\DQ\]OHUHWHPDVHWWLULOPHPHOLGLU

/kERUDWXYDU GHQH\OHUL Lo YLEUDW|U NXOODQÕOPDVÕ HVQDVÕQGD VUNOHQPLú KDYD PLNWDUÕQGD ND\ED QHGHQ
ROPDPDVÕLoLQE\NLWLQDJHUHNWL÷LQLJ|VWHUPLúWLU

7LWUHúLPPDVDVÕLOHVÕNÕúWÕUPD
7LWUHúLP EHWRQGD WDP VÕNÕúWÕUPD VD÷ODPD\D \HWHUOL RODFDN HQ D] VUH NDGDU X\JXODQPDOÕGÕU 7HUFLKDQ NDS
PDVD\DNHOHSoHOHQPHOLYH\DVÕNÕFDEDVWÕUÕODUDNR\QDPDVÕ|QOHQPHOLGLU6UNOHQPLúKDYDQÕQWDKOL\HVLQH\RO
DoDFDNúHNLOGHDúÕUÕYLEUDV\RQGDQNDoÕQÕOPDOÕGÕU

(OLOHVÕNÕúWÕUPDGDLUHNHVLWOLoXEXNYH\DSUL]PDWLNoXEXNLOH
6ÕNÕúWÕUPD oXEX÷X GDUEHOHUL NDS HQ NHVLW DODQÕQD G]JQ úHNLOGH GD÷ÕWÕOPDOÕGÕU øON WDEDNDQÕQ
VÕNÕúWÕUÕOPDVÕQGD oXEX÷XQ NDS WDEDQÕQD VHUWoH oDUSPDVÕ GL÷HU WDEDNDODUÕQ VÕNÕúWÕUÕOPDVÕ HVQDVÕQGD GD ELU
|QFHNL WDEDND\D ID]OD PLNWDUGD JLUPHVL |QOHQPHOLGLU  +HU WDEDND VÕNÕúWÕUPD oXEX÷X LOH HQ D]  NH]
úLúOHQPHOLGLU 6ÕNÕúWÕUPD VRQUDVÕQGD VÕNÕúPÕú KDYD FHSOHULQLQ WDKOL\HVL VD÷ODQDFDN DQFDN VUNOHQPLúKDYD
NDEDUFÕNODUÕ NRUXQDFDN úHNLOGH EHWRQ \]H\LQH E\N KDYD NDEDUFÕNODUÕ oÕNÕúÕ GXUXQFD\D YH VÕNÕúWÕUPD
oXEX÷X GDUEHOHULQGHQ JHUL NDODQ ERúOXNODUÕQ GROPDVÕ VD÷ODQÕQFD\D NDGDU NDEÕQ GÕú NHQDUODUÕQD WRNPDN LOH
KDILIoHYXUXOPDOÕGÕU

<]H\WHVYL\HVL
'ROGXUPDEDúOÕ÷ÕNXOODQÕOPÕúVDVÕNÕúWÕUPDLúOHPLQGHQKHPHQVRQUDEDúOÕNDOÕQPDOÕGÕU

(Q VW WDEDNDQÕQ VÕNÕúWÕUÕOPDVÕQGDQ VRQUD NDS VW \]H\L oHOLN PDOD NXOODQÕODUDNWHVYL\HHGLOPHOLGLU<]H\
G]NHQDUOÕPDVWDULOHVÕ\UÕOPDOÕYHEHWRQVHYL\HVLNDSVWNHQDUODUÕVHYL\HVLQHJHWLULOPHOLGLU'DKDVRQUDNDEÕQ
GÕú\]H\LWHPL]OHQPHOLGLU

7DUWPD
.DSLoLQGHNLOHUOHELUOLNWHWDUWÕODUDNNWOHVLEHOLUOHQLU P  YHEHOLUOHQHQNWOHND\GHGLOLU

<R÷XQOX÷XQKHVDSODQPDVÕ
<R÷XQOXNDúD÷ÕGDYHULOHQHúLWOLNNXOODQÕODUDNKHVDSODQÕU

P  P 
' 
9
%XUDGD
' 7D]HEHWRQXQ\R÷XQOX÷XNJP 
P  .DEÕQNWOHVLNJ
P  .DEÕQLoHULVLQGHNLEHWRQQXPXQHLOHELUOLNWHWRSODPNWOHVLNJ
9.DEÕQKDFPLP 
 
GU

7D]HEHWRQXQ\R÷XQOX÷XHQ\DNÕQNJP ¶H\XYDUODWÕODUDNJ|VWHULOPHOLGLU









'HQH\UDSRUX
'HQH\UDSRUXQGDDúD÷ÕGDYHULOHQOHUEXOXQPDOÕGÕU

D  'HQH\QXPXQHVLQLQGHWD\OÕWDQÕWÕPÕ
E  'HQH\LQ\DSÕOGÕ÷Õ\HU
F  'HQH\LQ\DSÕOGÕ÷ÕWDULK
G  6ÕNÕúWÕUPDPHWRGX
H  7D]HEHWRQXQKHVDSODQDQ\R÷XQOX÷X

 
,&67h5.67$1'$5',76(1

I  6WDQGDUGGHQH\PHWRGXQGDQKHUKDQJLVDSPD
J  6WDQGDUGGHQH\PHWRGXQGDQKHUKDQJLVDSPD I0DGGHVL ND\GHGLOPHPLúVHGHQH\L\DSDQNLúL
WDUDIÕQGDQGHQH\LQEXVWDQGDUGDX\JXQ\DSÕOGÕ÷ÕQDGDLULP]DOÕEH\DQ

'HQH\UDSRUXQGDDúD÷ÕGDYHULOHQOHUGHEXOXQDELOLU

K  'HQH\DQÕQGDEHWRQQXPXQHQLQVÕFDNOÕ÷Õ
L  'HQH\LQJQQKDQJLVDDWLQGH\DSÕOGÕ÷Õ ]DPDQÕ 
M  %HWRQXQLúOHQHELOLUOL÷L


.HVLQOLN
.HVLQOLNYHULOHULdL]HOJH¶GHYHULOPLúWLU%XGH÷HUOHUD\QÕEHWRQKDUPDQÕQGDQDOÕQPÕúQXPXQHOHUGHNL\R÷XQOXN
|OoPOHULQHKHUGHQH\VRQXFXQXQWHN\R÷XQOXNWD\LQLQGHQHOGHHGLOPHVLúDUWÕ\ODX\JXODQÕU

 dL]HOJH<R÷XQOXN|OoPOHULLoLQNHVLQOLNYHULOHUL

  
$UDOÕN 7HNUDUODQDELOLUOLNúDUWODUÕ 8\DUOÕNúDUWODUÕ
 
V U V 5
    
NJP NJP  NJP  NJP  NJP 
    
±    




1RW  .HVLQOLN YHULOHUL  \ÕOÕQGD øQJLOWHUHGH \DSÕODQ GHQH\VHO oDOÕúPDQÕQ ELU NÕVPÕ RODUDN
EHOLUOHQPLúWLU.HVLQOLNYHULOHUL%6¶GHWDULIHGLOHQGHQH\OHUGHQHOGHHGLOPLúWLU'HQH\GHIDUNOÕ
WHNQLV\HQ NXOODQÕOPÕúWÕU 'H÷HUOHQGLUPHGH NXOODQÕODQ EHWRQ SRUWODQG oLPHQWRVX  3d  7KDPHV
9DGLVLQGHQ DOÕQDQ NXP YH \LQH D\QÕ \HUGHQ DOÕQDQ  PP YH  PP¶OLN LUL DJUHJD oDNÕO  LOH
KD]ÕUODQPÕúWÕU>3UL]PDWLNoXEXNNXOODQÕODUDNúLúOHPH\ROX\ODHOOHVÕNÕúWÕUPDX\JXODQPÕúWÕU@

1RW'HQH\OHUGHDúD÷ÕGD|OoOHULYHULOHQ%6%|OP¶\HX\JXQNDSNXOODQÕOPÕúWÕU

$QPDKDFPL P
øooDSÕ PPrPP
øo\NVHNOL÷L PPrPP
(QGúNHWNDOÕQOÕ÷Õ  PP
'XYDUYHWDEDQELUOHúLP\HUL\DUÕoDSÕPP



  
76(1278'HQH\UDSRUXEXUDGDLVWHQLOHQELOJLOHUHLOkYHWHQ76(1,62,(&¶WHYHULOHQELOJLOHULGH
LKWLYDHGHFHNúHNLOGHG]HQOHQHELOLU
1RW   0HWRGXQ QRUPDO YH GR÷UX NXOODQÕPÕ\OD D\QÕ WHNQLV\HQ WDUDIÕQGDQD\QÕ QXPXQHGH D\QÕ FLKD]
NXOODQÕODUDN X\JXQ HQ NÕVD DUDOÕNODUOD \DSÕODQ LNL GHQH\  VRQXFX DUDVÕQGDNL IDUN RUWDODPD RODUDN
WHNUDUODQDELOLUOLNGH÷HULU¶\LGHIDGDHQID]ODGHIDJHoHELOLU

1RW0HWRGXQQRUPDO YHGR÷UXNXOODQÕPÕ\ODLNLD\UÕWHNQLV\HQWDUDIÕQGDQD\QÕQXPXQHGHKHUWHNQLV\HQ
NHQGLFLKD]ÕQÕNXOODQDUDNX\JXQHQNÕVDDUDOÕNODUOD\DSÕODQLNLGHQH\VRQXFXDUDVÕQGDNLIDUNRUWDODPDRODUDN
WHNUDUODQDELOLUOLNGH÷HUL5¶\LGHIDGDHQID]ODGHIDJHoHU

1RW   .HVLQOLN YHULOHUL WD]H EHWRQGDQ QXPXQH  DOÕQPDVÕ YH WD]H EHWRQXQ \R÷XQOX÷XQXQ EHOLUOHQPHVLQL
NDSVDU


 
,&67h5.67$1'$5',76(1

1RW.HVLQOLNOHLOJLOLGDKDID]ODELOJLYHNHVLQOLNOHLOJLOLRODUDNNXOODQÕODQLVWDWLVWLNLWHULPOHULQWDULIOHULLoLQ,62

 ¶HEDúYXUXOPDOÕGÕU












































76(1278,62 76 
(N$

.DSKDFPLQLQEHOLUOHQPHVL

$&LKD]ODU
$ .ROOX YH\D J|VWHUJHOL WHUD]L NDEÕ  ERú YH VX GROX KDOGH NWOHVLQLQ   GR÷UXOXNOD
WDUWPD\D\HWHUOLRODQ


 
,&67h5.67$1'$5',76(1

$&DPOHYKD

$øúOHP
%RúNDSYHFDPOHYKDGR÷UXOXNODWDUWÕOÕUYH|OoOHQNWOHOHULND\GHGLOLU

.DS\DWD\ELU\]H\H\HUOHúWLULOLUYH r q&VÕFDNOÕNWDNLVXLOHVXNDEÕQVWNHQDUODUÕQGDQWDúÕQFD\DNDGDU
GROGXUXOXU&DPOHYKDDOWÕQGDKHUKDQJLKDYDERúOX÷XNDOPD\DFDNúHNLOGHVUOHUHNNDS]HULQH\HUOHúWLULOLU

.DSLoHULVLQGHNLVXYH]HULQGHNLFDPOHYKDLOHELUOLNWHGR÷UXOXNODWDUWÕOÕUYH|OoOHQNWOHVLND\GHGLOLU

.DEÕGROGXUPDNLoLQJHUHNOLVXNWOHVL NJ NJP ¶HE|OQHUHNNDSKDFPLKHVDSODQÕU

.DEÕQKDFPL 9 P RODUDN\DNODúÕPODJ|VWHULOLU




































øoLQGHNLOHU

.DSVDP  
$WÕI\DSÕODQVWDQGDUGYHYH\DGRNPDQODU  
3UHQVLS  
&LKD]ODU  
1XPXQHDOPD 
øúOHP  
 
,&67h5.67$1'$5',76(1

<R÷XQOX÷XQKHVDSODQPDVÕ  
'HQH\UDSRUX  
.HVLQOLN  
(N$.DSKDFPLQLQEHOLUOHQPHVL 







































gQV|]

 %X WDVDUÕ &(1 WDUDIÕQGDQ NDEXO HGLOHQ (1     HVDV DOÕQDUDN 76( øQúDDW +D]ÕUOÕN *UXEX¶QFD
KD]ÕUODQPÕúWÕU


%XVWDQGDUGÕQNDEXOLOH76LSWDOHGLOHFHNWLU








,&67h5.67$1'$5',76(1













































 

7h5.67$1'$5',




785.,6+67$1'$5' 





 76(1







,&6
 


%(721±7$=(%(721'(1(</(5ø%g/h0