(eBook PDF) Corporate Finance, Fourth

Canadian Edition
Visit to download the full and correct content document:
https://ebooksecure.com/download/ebook-pdf-corporate-finance-fourth-canadian-editi
on/
 •

BERK DEMARZO STANG ELAND FOURTH CANADIAN EDITION

.......·-
------
.. _
-_-_ - _
- .......
...
................
·----... -.::::-........
--- .:.: --
--· ......-............
-
?
?

---
:::-__ ..
-:::--'"'
·--- -
-
-
:--,....:.:----..
-
?

-·___---:-:::
-
....__

..- -
?

::::::::-,;:
-~-........ ...........
....
..
---:--
-~- _
- .
.....
...........
- -
-- ......
.....

~
-....
---
._.,,,. --..................
........
.. .
..........:::.....;.
 ..-ontents

PREFACE XXI 2.4 THE STATEMENT OF CASH

ABOUT THE AUTHORS XXXI FLOWS 33
Operating Activity 34
Investment Activity 34
PART I INTRODUCTION I Financing Activity 34

Chapter I The Corporation 2 2.5 OTHER FINANCIAL STATEMENT

INFORMATION 35
1.1 THE THREE TYPES OF FIRMS 3 Management Discussion And Analysis 36
Sole Proprietorships 3 Statement Of Shareholders' Equity 36
Partnerships 3 Statement Of Comprehensive Income 36
Corporations 4 Notes To The Financial Statements 36
Tax Implications For Corporate Entities 6 2.6 FINANCIAL STATEMENT
1.2 OWNERSHIP VERSUS CONTROL OF ANALYSIS 38
CORPORATIONS 8 Profitability Ratios 38
The Corporate Management Team 8 Liquidity Ratios 39

The Financial Manager 8 Working Capital Ratios 40

Ownership And Control Of Corporations 9 Interest Coverage Ratios 41

Ethics And Incentives Within Corporations IO

Leverage Ratios 42
Valuation Ratios 43
• Interview With Michael Scott 13
• Common Mistake Mismatched Ratios 44
• Financial Crisis Lehman Brothers
Bankruptcy 14 Operating Returns 45
T he DuPont Identity 46
1.3 THE STOCK MARKET IS
• Interview With Ruth Porat 49
Primary And Secondary Stock Markets 15
The Largest Stock Markets 15 2.7 FINANCIAL REPORTING IN
PRACTICE SO
TSX 17
Enron 50
NYSE 17
Worldcom 50
New Competition And Market Changes 17
• Global Financial Crisis Bernard Madoffs
SUMMARY 18 KEY TERMS 19 PROBLEMS 20
Ponzi Scheme 51
For the Chapter I Appendix - Calculation of Taxes on
Investment Income in Canada, go to MyLab Finance. Sarbanes-Oxley Act 5 I

SUMMARY 52 KEY TERMS 53 PROBLEMS 54

Chapter 2 Introduction to Financial For the Data Case that accompanies this chapter go to
Statement Analysis 23 MyLab Finance

2.1 THE DISCLOSURE OF FINANCIAL

INFORMATION 24 PART2 TOOLS 63
Preparation Of Financial Statements 24 Chapter 3 Arbitrage and Financial Decision
Types Of Financial Statements 24
Making 64
• International Financial Reporting
Standards 25 3.1 VALUING DECISIONS 65
Analyzing Costs And Benefits 66
2.2 THE BALANCE SHEET 25
Using Market Prices To Determine Cash Values 66
Assets 26
When Competitive Market Prices Are Not
Liabilities 2 7
Available 68
Shareholders' Equity 28
3.2 INTEREST RATES AND THE TIME
Market Value Versus Book Value 29
VALUE OF MONEY 69
Enterprise Value 30
T he Time Value Of Money 69
2.3 THE INCOME STATEMENT 31 T he Interest Rate: An Exchange Rate Across
Earnings Calculations 3 I Time 69
Vlll Contents

3.3 PRESENT VALUE AND THE NPV 4.5 PERPETUITIES AND ANNUITIES I 13
DECISION RULE 72 Regular Perpetuities I 13
Net Present Value 72 • Historical Examples Of Perpetuities I 14
The NPV Decision Rule 73 Annuities I 15
NPV And The Individual's Consumption
• Common Mistake Discounting One Too
Preferences 75
Many Times I 16
3.4 ARBITRAGE AND THE LAW OF ONE Growing Cash Flows 120
PRICE 76
4.6 SOLVING PROBLEMS WITH A
• An Old Joke 77 SPREADSHEET 125
Arbitrage 77
4.7 NON-ANNUAL TIME
Law Of One Price 77
INTERVALS 127
3.5 NO-ARBITRAGE AND SECURITY
4.8 SOLVING FOR THE CASH
PRICES 78
FLOWS 128
Valuing A Security With The Law Of One Price 78
Determining The No-Arbitrage Price 79
4.9 THE INTERNAL RATE OF
RETURN 130
Determining The Interest Rate From Bond Prices 80
The NPV Of Trading Securities And The Optimal • Excel's #RR Function 134
Investment Decision 81
4. 10 SOLVING FOR THE NUMBER OF
Valuing A Portfolio 82
PERIODS 134
• Arbitrage In Markets 84
SUMMARY 136 KEY TERMS 137 PROBLEMS 138
3.6 THE PRICE OF RISK 85
CHAPTER 4 APPENDIX:
Risky Versus Risk-Free Cash Flows 85 USING A FINANCIAL CALCULATOR 144
Risk Aversion And The Risk Premium 86 For the Chapter 4 Appendix - D erivation of the Perpetuity
Formula, go to MyLab Finance.
The No-Arbitrage Price Of A Risky Security 86
Risk Premiums Depend On Risk 87
Risk Is Relative To The Overall Market 88
Chapter S Interest Rates 147
Risk, Return, And Market Prices 89 5.1 INTEREST RATE QUOTES AND
3.7 ARBITRAGE WITH TRANSACTIONS ADJUSTMENTS 148
COSTS 90 The Effective Annual Rate 148

• Financial Crisis Liquidity And The Adjusting The Effective Annual Rate To An Effective
Informational Role Of Prices 91 Rate Over Different Time Periods 148

Where Do We Go From Here? 93 Annual Percentage Rates 149

SUMMARY 93 KEY TERMS 94 PROBLEMS 94 5.2 APPLICATION: DISCOUNT RATES

For the Chapter 3 Appendix - The Math Behind Solving For AND LOANS I 54
the Price of a Risky Security, go to MyLab Finance.
5.3 THE DETERMINANTS OF INTEREST
Chapter 4 The Time Value of Money I 00 RATES 156
4.1 THE TIMELINE IOI Inflation And Real Versus Nominal
Rates 156
4.2 THE THREE RULES OF TIME
Investment And Interest Rate Policy 158
TRAVEL 102
The Yield Curve And Discount Rates 158
Rule I: Only Cash Flow Values At T he Same Point
The Yield Curve And The Economy 160
In Time Can Be Compared Or Combined I 02
Rule 2: To Move A Cash Flow Forward In Time, • Common Mistake Using The Annuity
Formula When Discount Rates Vary 160
You Must Compound It I 03
• Interview With Kevin M. Warsh 161
• Rule Of 72 I 05
Rule 3: To Move A Cash Flow Backward In Time, 5.4 RISK AND TAXES 163
You Must Discount It I 05 Risk And Interest Rates 163
Applying The Rules Of Time Travel I 06 After-Tax Interest Rates 164

4.3 VALUING A STREAM OF CASH 5.5 THE OPPORTUNITY COST OF

FLOWS 108 CAPITAL 166
4.4 CALCULATING THE NET PRESENT SUMMARY 167 KEY TERMS 168 PROBLEMS 168
VALUE 111
CHAPTER 5 APPENDIX:
• Calculating Present Values In Excel 112 CONTINUOUS RATES AND CASH FLOWS 173
 .
Contents lX

Dividends Versus Investment And Growth 220

PARTJ BASIC VALUATION 175
Changing Growth Rates 223
Chapter 6 Valuing Bonds 176 Limitations Of The Dividend-Discount Model 223
• John Burr Williams' Theory Of Investment
6.1 BOND CASH FLOWS, PRICES, AND
Value 225
YIELDS 177
7.3 TOTAL PAYOUT AND FREE CASH
Bond Terminology 177
FLOW VALUATION MODELS 225
Zero-Coupon Bonds 178
Share Repurchases And The Total Payout
• Financial Crisis Pure Discount Bonds
Model 225
Trading At A Premium 180
T he Discounted Free Cash Flow Model 227
Coupon Bonds 180
• Interview With Douglas Kehring 232
6.2 DYNAMIC BEHAVIOUR OF BOND
PRICES 183 7.4 VALUATION BASED ON
COMPARABLE FIRMS 233
Discounts And Premiums 183
Time And Bond Prices I 84 Valuation Multiples 233
Interest Rate Changes And Bond Prices 186 Limitations Of Multiples 235

• Clean And Dirty Prices For Coupon Comparison With Discounted Cash Flow
Bonds 187 Methods 237
Stock Valuation Techniques: The Final
6.3 THE YIELD CURVE AND BOND
Word 237
ARBITRAGE 189
• Interview With Randy Cousins 238
Replicating A Coupon Bond 189
Valuing A Coupon Bond Using Zero-Coupon 7.5 INFORMATION, COMPETITION,
Yields Or Spot Rates Of Interest 190 AND STOCK PRICES 239
Coupon Bond Yields 191 Information In Stock Prices 240
Coupon-Paying Yield Curve 192 Competition And Efficient Markets 241

6.4 CORPORATE BONDS 193 Lessons For Investors And Corporate

Managers 245
Corporate Bond Yields 193
T he Efficient Markets Hypothesis Versus No
Bond Ratings 195
Arbitrage 245
Corporate Yield Curves 197
• Kenneth Cole Productions-What
• Financial Crisis The Credit Crisis And Bond Happened? 246
Yields 198
SUMMARY 247 KEY TERMS 249 PROBLEMS 250
6.5 SOVEREIGN BONDS 199 For the Data Case that accompanies this chapter go to
MyLab Finance
• Global Financial Crisis European Sovereign
Debt Yields: A Puzzle 200 Chapter 8 Investment Decision Rules 257
• Interview With Carmen M. Reinhart 20 I
8.1 NPVAND STAND-ALONE
SUMMARY 202 KEY TERMS 203 PROBLEMS 204 PROJECTS 258
CHAPTER 6 APPENDIX: Applying The NPV Rule 258
FORWARD INTEREST RATES AND THEORIES Measuring Sensitivity With /RR 259
OF THE TERM STRUCTURE OF INTEREST
RATES 210 Alternative Rules versus The NPV Rule 259
For the Chapter 6 Case Study - The 20 12 Greek Default • Interview With Dick Grannis 260
and Subsequent Debt Restructuring, see MyLab Finance.
8.2 THE INTERNAL RATE OF RETURN
Chapter 7 Valuing Stocks 215 RULE 261

7. 1 THE DIVIDEND-DISCOUNT /RR Rule Example 261

MODEL 216 Unconventional Cash Flows 261
Multiple IRRs 263
A One-Year Investor 216
Nonexistent /RR 264
Dividend Yields, Capital Gains, And Total
Returns 217 • Computing The NPV Profile Of An
A Multiyear Investor 218 Investment 266

The Dividend-Discount Model Equation 2 18 • The IRR Versus The /RR Rule 267

7.2 APPLYING THE DIVIDEND- 8.3 THE PAYBACK RULE 268

DISCOUNT MODEL 219 Applying T he Payback Rule 268
Constant Dividend Growth 219 Payback Rule Pitfalls In Practice 268
x Contents

8.4 CHOOSING BETWEEN SUMMARY 316 KEY TERMS 3 17 PROBLEMS 317

PROJECTS 269 CHAPTER 9 APPENDIX:

The NPV Rule And Mutually Exclusive THE EFFECTS OF ASSET SALES ON CCA
CALCULATIONS 323
Projects 269
For the Data Case that accompanies this chapter go to
/RR Rule And Mutually Exclusive Projects 270 MyLab Finance
Differences In Scale 270
Differences In T iming 27 1
Differences In Risk 271 PART4 RISKAND RETURN 329
T he Incremental /RR Rule 272
Chapter 10 Capital Markets and the Pricing
• Common Mistake /RR and Project of Risk 330
Financing 274
• When Can Returns Be Compared? 274 I 0.1 A FIRST LOOK AT RISK AND
RETURN 331
8.5 PROJECT SELECTION WITH
RESOURCE CONSTRAINTS 275 I 0.2 COMMON MEASURES OF RISK AND
Evaluation Of Projects With Different Resource RETURN 333
Requirements 275 Probability Distributions 333
Profitability Index 275 Expected Return 334
Capital Rationing Constraints 277 Variance And Standard Deviation 335
Shortcomings Of The Profitability Index 277
10.3 HISTORICAL RETURNS OF STOCKS
SUMMARY 278 KEY TERMS 278 PROBLEMS 279 AND BONDS 337
Computing Historical Returns 337
Chapter 9 Fundamentals of Capital Average Annual Returns 340
Budgeting 285 The Variance And Volatility Of Returns 341

9. 1 FORECASTING EARNINGS 286 Using Past Returns To Predict The Future:

Estimation Error 34 3
Revenue And Cost Estimates 286
• Arithmetic Average Returns Versus
Incremental Earnings Forecast 287
Compound Annual Returns 344
• Canada Revenue Agency,s Capital Cost
Allowance Asset Classes And CCA I 0.4 THE HISTORICAL TRADEOFF
Rates 288 BETWEEN RISK AND RETURN 345
Indirect Effects On Incremental Earnings 291 The Returns Of Large Portfolios 345
• Common Mistake The Opportunity Cost Of The Returns Of Individual Stocks 347
An Idle Asset 293
10.5 COMMON VERSUS INDEPENDENT
Sunk Costs And Incremental Earnings 293
RISK 348
• Common Mistake The Sunk Cost
Theft Versus Earthquake Insurance: An
Fallacy 294
Example 348
Real-World Complexities 294
The Role Of Diversification 349

9.2 DETERMINING FREE CASH FLOW I 0.6 DIVERSIFICATION IN STOCK

AND NPV295 PORTFOLIOS 351
Calculating The Free Cash Flow From Firm-Specific Versus Systematic Risk 35 I
Earnings 295
No Arbitrage And The Risk Premium 353
Calculating Free Cash Flow Directly 298
• Financial Crisis Diversification Benefits
Calculating The NPV 299 During Market Crashes 354

9.3 CHOOSING AMONG • Common Mistake A Fallacy Of Long-Run

ALTERNATIVES 300 Diversification 355

10.7 MEASURING SYSTEMATIC

9.4 FURTHER ADJUSTMENTS TO FREE
RISK 356
CASH FLOW 302
An Investment's Sensitivity To Systematic
9.5 ANALYZING THE PROJECT 310 Risk 356

Break-Even Analysis 3 I I Beta And Systematic Risk 357

Sensitivity Analysis 3 12 10.8 BETA AND THE COST OF

Scenario Analysis 3 I 3 CAPITAL 360
• Interview With David Holland 3 I 5 Estimating The Risk Premium 360
 .
Contents Xl

• Common Mistake Beta Versus I 1.8 DETERMINING THE RISK

Volatility 361 PREMIUM 402
The Capital Asset Pricing Model 362
Market Risk And Beta 402
SUMMARY 362 KEY TERMS 363 PROBLEMS 364 The Security Market Line 403
For the Data Case that accompanies this chapter go to
Mylab Finance Beta Of A Portfolio 405
Summary Of The Capital Asset Pricing
Chapter I I Optimal Portfolio Choice and the Model 406
Capital Asset Pricing Model 368 • Nobel Prize William Sharpe On The
CAPM 407
I 1.1 THE EXPECTED RETURN OF A
SUMMARY 407 KEY TERMS 410 PROBLEMS 410
PORTFOLIO 369
CHAPTER 11 APPENDIX:
11.2 THE VOLATILITY OF A TWO- THE CAPM WITH DIFFERING INTEREST
STOCK PORTFOLIO 371 RATES 417
For the Data Case that accompanies this chapter go to
Combining Risks 371 Mylab Finance
Determining Covariance And Correlation 372
• Common Mistake Computing The Variance, Chapter 12 Estimating the Cost of
Covariance, And Correlation In Microsoft Capital 420
Excel 372
Computing A Portfolio's Variance And 12.1 THE EQUITY COST OF CAPITAL 421
Volatility 376
12.2 THE MARKET PORTFOLIO 422
11.3 THE VOLATILITY OF A LARGE
Constructing The Market Portfolio 422
PORTFOLIO 378
Market Indexes 422
Large Portfolio Variance 378
• Value-Weighted Portfolios And
Diversification With An Equally Weighted Rebalancing 423
Portfolio 379
• Interview With Michael A. Latham 426
Diversification With General Portfolios 381
12.3 THE MARKET RISK PREMIUM 427
11.4 RISK VERSUS RETURN: CHOOSING
AN EFFICIENT PORTFOLIO 382 12.4 BETA ESTIMATION 429
Efficient Portfolios With Two Stocks 382 Using Historical Returns 429
The Effect Of Correlation 384 Identifying The Characteristic Line 431
Short Sales 385 Using Linear Regression 432
• The Mechanics Of A Short Sale 387 • Why Not Estimate Expected Returns
Efficient Portfolios With Many Stocks 388 Directly? 434

I 1.5 RISK-FREE SAVING AND 12.S THE DEBT COST OF CAPITAL 434
BORROWING 390 Debt Yields 4 34
Investing In Risk-Free Securities 390 Debt Betas 435
Borrowing And Buying Stocks On Margin 391 • Common Mistake Using The Debt Yield As
Identifying The Tangent Portfolio 392 Its Cost Of Capital 43 7

I 1.6 THE EFFICIENT PORTFOLIO AND 12.6 A PROJECT'S COST OF CAPITAL 437
REQUIRED RETURNS 394 All-Equity Comparables 437
Portfolio Improvement: Beta And The Required Levered Firms As Comparables 438
Return 395 The Unlevered Cost O f Capital 438
Expected Returns And The Efficient Industry Asset Betas 44 1
Portfolio 396
• Interview With Manmeet Bhatia 397
12. 7 PROJECT RISK CHARACTERISTICS
AND FINANCING 443
• Nobel Prize Harry Markowitz And James
Tobin 399 Differences In Project Risk 443
Project Financing And T he Weighted Average
11.7 THE CAPITAL ASSET PRICING
Cost Of Capital 444
MODEL 400
• Common Mistake Adjusting For Execution
The CAPM Assumptions 400 Risk 444
Supply, Demand, And T he Efficiency Of The
• Common Mistake Using A Single
Market Portfolio 400 Cost Of Capital In Multi-Divisional
Optimal Investing: The Capital Market Line 40 I Firms 445
 ..
Xll Contents

12.8 FINAL THOUGHTS ON USING THE Selecting The Portfolios 485

CAPM 447 The Cost Of Capital With Fama-French-Carhart
Factor Specification 487
SUMMARY 448 KEY TERMS 449 PROBLEMS 449
13.8 METHODS USED IN PRACTICE 489
CHAPTER 12 APPENDIX:
PRACTICAL CONSIDERATIONS WHEN Financial Managers 489
FORECASTING BETA 455 Investors 489
For the Data Cases that accompanies this chapter and this
SUMMARY 491 KEY TERMS 492 PROBLEMS 493
chapter's appendix go to MyLab Finance
CHAPTER 13 APPENDIX: BUILDING A
Chapter 13 Investor Behaviour and Capital MULTl FACTOR MODEL 498

Market Efficiency 459

13.1 COMPETITION AND CAPITAL PART 5 OPTIONS 499
MARKETS 460
Identifying A Stock's Alpha 460
Chapter 14 Financial Options 500
Profiting From Non-Zero Alpha Stocks 462 14.1 OPTION BASICS SO I
13.2 INFORMATION AND RATIONAL Understanding Option Contracts 50 I
EXPECTATIONS 462 Interpreting Stock Option Quotations 50 I
Informed Versus Uninformed Investors 462 Options On Other Financial Securities 503
Rational Expectations 463 14.2 OPTION PAYOFFS AT
13.3 THE BEHAVIOUR OF INDIVIDUAL EXPIRATION 504
INVESTORS 464 Long Position In An Option Contract 504
Underdiversification And Portfolio Biases 464 Short Position In An Option Contract 506
Excessive Trading And Overconfidence 465 Profits For Holding An Option To Expiration 507

• Interview With Jonathan Clements 46 7 Returns For Holding An Option To Expiration 507

Individual Behaviour And Market Prices 468 Combinations Of Options 5 IO

13.4 SYSTEMATIC TRADING BIASES 468 14.3 PUT-CALL PARITY S 13

Hanging On To Losers And The Disposition 14.4 FACTORS AFFECTING OPTION
Effect 468 PRICES SIS
• Nobel Prize Kahneman And Tversky's Strike Price And Stock Price 5 15
Prospect Theory 469
Arbitrage Bounds On Option Prices 5 16
Investor Attention, Mood, And Experience 469
Option Prices And The Expiration Date 516
Herd Behaviour 470
Option Prices And Volatility 5 17
Implications Of Behavioural Biases 471
14.S EXERCISING OPTIONS EARLY S 18
13.S THE EFFICIENCY OF THE MARKET
PORTFOLIO 471 Non-Dividend-Paying Stocks 5 18
Dividend-Paying Stocks 520
Trading On News Or Recommendations 471
The Performance Of Fund Managers 473 14.6 OPTIONS AND CORPORATE
T he Winners And Losers 4 75 FINANCE 523
• Nobel Prize The 2013 Prize: An Enigma? 476 Equity As A Call Option 523

• Interview With John Bogle 477 Debt As An Option Portfolio 523

• Financial Crisis Credit Default
13.6 STYLE-BASED TECHNIQUES Swaps 525
AND THE MARKET EFFICIENCY
Credit Default Swaps 525
DEBATE 478
Pricing Risky Debt 525
Size Effects 4 78
SUMMARY 527 KEY TERMS 528 PROBLEMS 529
Momentum 481
For the Data Case that accompanies this chapter go to
Implications Of Positive-Alpha Trading MyLab Finance
Strategies 482
• Market Efficiency And The Efficiency Of The
Chapter 15 Option Valuation 534
Market Portfolio 483 IS. I THE BINOMIAL OPTION PRICING
13.7 MULTIFACTOR MODELS OF MODEL 535
RISK 484 A Two-State Single-Period Model 535
Using Factor Portfolios 484 The Binomial Pricing Formula 537
 Contents Xlll

A Multiperiod Model 539 16.S INVESTMENTS WITH DIFFERENT

Making T he Model Realistic 542 LIVES 586

I S.2 THE BLACK-SCHOLES OPTION • Equivalent Annual Benefit Method 588

PRICING MODEL 543 16.6 OPTIMALLY STAGING
The Black-Scholes Formula 543 INVESTMENTS 589
Implied Volatility 549
16. 7 RULES OF THUMB 592
The Replicating Portfolio 550
T he Profitability Index Rule 592
• Financial Crisis The Vix Index 550
The Hurdle Rate Rule 592
• Interview With Myron S. Schole s 553
• The Option To Repay A Mortgage 594
• Common Mistake Valuing Employee Stock
Options 554 16.8 KEY INSIGHTS FROM REAL
OPTIONS 595
I S.3 RISK-NEUTRAL PROBABILITIES SSS
SUMMARY 595 KEY TERMS 596 PROBLEMS 597
A Risk-Neutral Two-State Model 555
Implications Of T he Risk-Neutral World 555
Risk-Neutral Probabilities And Option
CAPITAL STRUCTURE AND
Pricing 556
DIVIDEND POLICY 603
I S.4 RISK AND RETURN OF AN
OPTION 558 Chapter 17 Capital Structure in a Perfect
I S.S CORPORATE APPLICATIONS 560
Market 604
Beta Of Risky Debt 560 17.1 EQUITY VERSUS DEBT
Debt Overhang 562 FINANCING 605
• Nobe l Prize The 1997 Nobe l Prize In Financing A Firm With Equity 605
Economics 563 Financing A Firm With Debt And Equity 606
SUMMARY 564 KEY TERMS 565 PROBLEMS 565 The Effect Of Leverage On Risk And Return 607

17.2 MODIGLIANI-MILLER I: LEVERAGE,

Chapter 16 Real Options 569 ARBITRAGE, AND FIRM VALUE 609

16.1 REAL VERSUS FINANCIAL MM And The Law Of One Price 609
OPTIONS 570 Homemade Leverage 609
• MM And The Rea l World 610
16.2 DECISION TREE ANALYSIS 570
The Market Value Balance Sheet 612
Representing Uncertainty 571
Application: A Leveraged Recapitalization 61 3
Real Options 5 72
Solving Decision Trees 573
17.3 MODIGLIANI-MILLER II: LEVERAGE,
RISK, AND THE COST OF
16.3 THE OPTION TO DELAY: CAPITAL 614
INVESTMENT AS A CALL Leverage And The Equity Cost Of Capital 614
OPTION 573
Capital Budgeting And The Weighted Average
An Investment Option 573 Cost Of Capital 61 6
• Why Are There Empty Lots In Built-Up • Common Mistake Is Debt Better Than
Areas Of Big Cities? 576 Equity? 617
Factors Affecting The Timing Of Computing The WACC With Multiple
Investment 576 Securities 618
Investment Options And Firm Risk 578 Levered And Unlevered Betas 619
• Global Financial Crisis Uncertainty, Cash And The WACC 620
Investment, And The Option To
• Nobel Prize Franco Modigliani And Merton
Delay 579
Miller 621
16.4 GROWTH AND ABANDONMENT 17.4 CAPITAL STRUCTURE
OPTIONS 580 FALLACIES 621
Valuing Growth Potential 580
Leverage And Earnings Per Share 621
The Option To Expand 582 Equity Issuances And Dilution 624
• Interview With Scott Mat hews 583
• Financial Crisis Bank Capital Regulation
The Option To Abandon 584 And The ROE Fallacy 625
 .
XlV Contents

17.5 MM: BEYOND THE 19.2 THE COSTS OF BANKRUPTCY AND

PROPOSITIONS 626 FINANCIAL DISTRESS 669
SUMMARY 627 KEY TERMS 628 PROBLEMS 628 Bankruptcy Law 669
For the Data Case that accompanies this chapter go to Direct Costs Of Bankruptcy 670
Mylab Finance
Indirect Costs Of Financial Distress 671
Chapter 18 Debt and Taxes 634 19.3 FINANCIAL DISTRESS COSTS AND
FIRM VALUE 674
18.1 THE INTEREST TAX
DEDUCTION 635 Armin Industries: The Impact Of Financial
Distress Costs 674
18.2 VALUING THE INTEREST TAX Who Pays For Financial Distress Costs? 674
SHIELD 637
19.4 OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE:
The Interest Tax Shield And Firm THE TRADEOFF THEORY 676
Value 637
The Present Value Of Financial Distress Costs 676
The Interest Tax Shield With Permanent
Optimal Leverage 677
DEBT 639
• Pizza And T a xes 640 19.5 EXPLOITING DEBT HOLDERS: THE
AGENCY COSTS OF DEBT 679
The Weighted Average Cost Of Capital (WACC)
With Taxes 640 Excessive Risk-Taking And Asset Substitution 679
The Interest Tax Shield With A Target Debt Overhang And Under-Investment 680
Debt- Equity Ratio 642 Cashing Out 681
18.3 RECAPITALIZING TO CAPTURE THE • Financial Crisis Ba ilouts, Distress Costs, And
TAX SHIELD 643 Debt Ove rhang 682
Agency Costs Of Debt And The Value Of
The Tax Benefit 643
Leverage 682
The Share Repurchase 643
The Leverage Ratchet Effect 683
No Arbitrage Pricing 644
• Why Do Firms Go Bankrupt? 685
Analyzing The Recap: The Market Value Balance
Sheet 645 Debt Maturity And Covenants 685
19.6 MOTIVATING MANAGERS: THE
18.4 PERSONAL TAXES 646
AGENCY BENEFITS OF DEBT 686
Including Personal Taxes In The Interest Tax
Shield 646 Concentration Of Ownership 686

Valuing The Interest Tax Shield With Personal Reduction Of Wasteful Investment 687
Taxes 650 • Excessive Pe rks And Corporate Scandals 687
Determining The Actual Tax Advantage Of • Financial Crisis Moral Haza rd, Gove rnment
Debt 650 Bailouts, And The Appeal Of Le verage 688
• Cutting Personal Taxes On Investme nt Leverage And Commitment 689
Income 651
19.7 AGENCY COSTS AND THE
18.5 OPTIMAL CAPITAL STRUCTURE TRADEOFF THEORY 690
WITH TAXES 651 The Optimal Debt Level 690
Do Firms Prefer Debt? 652 Debt Levels In Practice 691
Limits To The Tax Benefit of Debt 655
19.8 ASYMMETRIC INFORMATION AND
Growth And Debt 656 CAPITAL STRUCTURE 692
Other Tax Shields 657
Leverage As A Credible Signal 692
The Low Leverage Puzzle 657
Issuing Equity And Adverse Selection 694
SUMMARY 660 KEY TERM 660 PROBLEMS 661
• Nobe l Prize The 200 I Nobel Prize In
Economics 694
Chapter 19 Financial Distress, Managerial
Implications For Equity Issuance 696
Incentives, and Information 665
Implications For Capital Structure 698
19.1 DEFAULT AND BANKRUPTCY IN A • Intervie w With Paul Jewer 700
PERFECT MARKET 666
19.9 CAPITAL STRUCTURE: THE
Armin Industries: Leverage And The Risk Of
BOTTOM LINE 70 I
Default 666
Bankruptcy And Capital Structure 668 SUMMARY 702 KEY TERMS 704 PROBLEMS 704
 Contents xv

Chapter 20 Payout Policy 712 PART7 ADVANCEDVALUATION 753

20.1 DISTRIBUTIONS TO
SHAREHOLDERS 713
Chapter 21 Capital Budgeting and Valuation
with Leverage 7 54
Dividends 71 3
Share Repurchases 715 21.1 OVERVIEW 755
Assumptions In Valuation Example 755
20.2 COMPARISON OF DIVIDENDS AND
SHARE REPURCHASES 716 Recap: Key Valuation Concepts 756

Alternative Policy I : Pay Dividend With Excess

21.2 THE WEIGHTED AVERAGE COST
Cash 716 OF CAPITAL METHOD 756
Alternative Policy 2: Share Repurchase (No Using The WACC To Value A Project 757
Dividend) 7 18 Summary Of The WACC Method 758
A lternative Policy 3: High Dividend (Equity Implementing A Constant Debt- Equity Ratio 759
Issue) 719
21.3 THE ADJUSTED PRESENT VALUE
• Common Mistake Repurchases And The METHOD 761
Supply Of Shares 720
The Unlevered Value Of The Project 761
Modigliani-Miller And Dividend Policy
Irrelevance 720 Valuing The Interest Tax Shield 762
Summary Of The APV Method 764
• Common Mistake The Bird In The Hand
Fallacy 721 21.4 THE FLOW-TO-EQUITY
Dividend Policy With Perfect Capital Markets 721 METHOD 766
Calculating The Free Cash Flow To Equity 766
20.3 THE TAX DISADVANTAGE OF
DIVIDENDS 722 Valuing Equity Cash Flows 767
Summary Of The Flow-To-Equity Method 768
Taxes On Dividends And Capital Gains 722
Optimal Dividend Policy With Taxes 723 • What Counts As " Debt' '? 769

21.5 PROJECT-BASED COSTS OF

20.4 DIVIDEND CAPTURE AND TAX CAPITAL 770
CLIENTELES 725
Estimating The Unlevered Cost O f Capital 770
The Effective Dividend Tax Rate 725
Project Leverage And The Equity Cost Of
Tax Differences Across Investors 726
Capital 770
Clientele Effects 727
Determining T he Incremental Leverage Of A
Project 772
20.5 PAYOUT VERSUS RETENTION OF
CASH 729 • Common Mistake Relevering The WACC 772

Retaining Cash With Perfect Capital Markets 730 21.6 APVWITH OTHER LEVERAGE
Taxes And Cash Retention 731 POLICIES 774
Adjusting For Investor Taxes 731 Constant Interest Coverage Ratio 774
Issuance And Distress Costs 733 Predetermined Debt Levels 77 6
Agency Costs Of Retaining Cash 734 A Comparison O f Methods 777

20.6 SIGNALLING WITH PAYOUT 21. 7 OTHER EFFECTS OF

POLICY 735 FINANCING 777
Dividend Smoothing 736 Issuance And Other Financing Costs 778
Dividend Signalling 737 Security Mispricing 778
• Royal & Sunalliance' s Dividend Cut 738 • Financial Crisis Government Loan
Signalling And Share Repurchases 738 Guarantees 780
Financial Distress And Agency Costs 780
20.7 STOCK DIVIDENDS, SPLITS, AND
SPIN-OFFS 740 21.8 ADVANCED TOPICS IN CAPITAL
BUDGETING 781
Stock Dividends And Splits 740
Periodically Adjusted Debt 782
• Interview With John Connors 741
Leverage And T he Cost Of Capital 784
• Berkshire Hathaway' s A & B Shares 743
The WACC Or FTE Method With Changing
Spin-Offs 743 Leverage 785
SUMMARY 745 KEY TERMS 746 PROBLEMS 747 Personal Taxes 787
 .
XV1 Contents

SUMMARY 789 KEY TERMS 791 PROBLEMS 791 • Crowdfunding: The Wave Of The
Future? 842
CHAPTER 21 APPENDIX:
FOUNDATIONS AND FURTHER DETAILS 799 Venture Capital Investing 846
For the Data Case that accompanies this chapter go to Venture Capital Financing Terms 847
Mylab Finance
• Common Mistake Misinterpreting Start-Up
Valuations 848
Chapter 22 Valuation and Financial Exiting An Investment In A Private Company 849
Modelling: A Case Study 806
• From Launch To Liquidity 850
22.1 VALUATION USING 23.2 THE INITIAL PUBLIC OFFERING 852
COMPARABLES 807
Advantages and Disadvantages Of Going
22.2 THE BUSINESS PLAN 809 Public 852

Operational Improvements 809 Types Of Offerings 853

Capital Expenditures: A Needed Expansion 810 • Google's IPO 855

Working Capital Management 81 I The Mechanics Of An IPO 855
Capital Structure Changes: Levering Up 81 I IPO Puzzles 860
Cyclicality 863
22.3 BUILDING THE FINANCIAL
MODEL 813 Cost Of An IPO 864

Forecasting Earnings 813 • Financial Crisis IPO Deals in 2008--09 865

Working Capital Requirements 814 Long-Run Underperformance 866

• Interview With Joseph L. Rice, Ill 815 23.3 THE SEASONED EQUITY
Forecasting Free Cash Flow 817 OFFERING 866
The Balance Sheet And Statement Of Cash Flows The Mechanics Of An SEO 867
(Optional) 820 Price Reaction 868

22.4 ESTIMATING THE COST OF Issuance Costs 869

CAPITAL 822 SUM MARY 870 KEY TERMS 871 PROBLEMS 871
For the Data Case that accompanies this chapter go to
CAPM-Based Estimation 823
MyLab Finance
Unlevering Beta 823
ldeko's Unlevered Cost Of Capital 824 Chapter 24 Debt Financing 875
22.5 VALUING THE INVESTMENT 825 24.1 CORPORATE DEBT 876
The Multiples Approach To Continuation Public Debt 876
Value 826 Private Debt 880
The Discounted Cash Flow Approach To
Continuation Value 827 24.2 OTHER TYPES OF DEBT 882
• Common Mistake Cont inuation Va lues And Sovereign Debt 882
Long-Run Growth 828 Agency Securities 883
APV Valuation Of ldeko Equity 829 Provincial and Municipal Bonds 884
A Reality Check 830 • Fina ncial Crisis Subprime Mortgage-Backed
• Common Mistake Missing A ssets Or Securitie s 885
Liabilities 83 I
24.3 BOND COVENANTS 885
/RR And Cash Multiples 83 I
24.4 REPAYMENT PROVISIONS 886
22.6 SENSITIVITY ANALYSIS 832
Call Provisions 886
SUMMARY 833 KEY TERMS 834 • PROBLEMS 834
• New York City Calls Its Municipal
CHAPTER 22 APPENDIX: Bonds 887
COMPENSATING MANAGEMENT 837 Sinking Funds 891
Convertible Provisions 891

SUMMARY 893 KEY TERMS 895 PROBLEMS 895

PARTS LONG-TERM FINANCING 839 For the Data Case that accompanies this chapter go to
MyLab Finance
Chapter 23 Raising Equity Capital 840
Chapter 25 Leasing 897
23.1 EQUITY FINANCING FOR PRIVATE
COMPANIES 841 25.1 THE BASICS OF LEASING 898
Sources Of Funding 841 Examples Of Lease Transactions 898
 ..
Contents XVll

Lease Payments And Residual Values 899 Alternative Investments 939

Leases Versus Loans 900 • Hoarding Cash 941
End-Of-Term Lease Options 90 I
SUMMARY 941 KEY TERMS 942 PROBLEMS 942
• Calculating Auto Lease Payments 902 For the Data Case that accompanies this chapter go to
Mylab Finance
Other Lease Provisions 902

25.2 ACCOUNTING, TAX, AND Chapter 27 Short-Term Financial

LEGAL CONSEQUENCES OF
LEASING 904
Lease Accounting 904
The Tax Treatment Of Leases 906
Leases And Bankruptcy 907
• Synthetic Leases 908
25.3 THE LEASING DECISION 908
Cash Flows For A True Tax Lease 909
Lease Versus Buy (An Unfair
Comparison) 910
Lease Versus Borrow (The Right
Comparison) 91 I
Evaluating A True Tax Lease 91 3
Evaluating A Non-Tax Lease 914
25.4 REASONS FOR LEASING 915
Valid Arguments For Leasing 915
Suspect Arguments For Leasing 9 18
SUMMARY 919 KEY TERMS 920
PART9 SHORT-TERM FINANCING 923
Planning 946
27.1 FORECASTING SHORT-TERM
FINANCING NEEDS 947
Seasonalities 947
Negative Cash Flow Shocks 950
Positive Cash Flow Shocks 951
27.2 THE MATCHING PRINCIPLE 952
Permanent Working Capital 952
Temporary Working Capital 952
Financing Policy Choices 953
27.3 SHORT-TERM FINANCING WITH
BANK LOANS 954
Single, End-Of-Period-Payment Loan 954
Line Of Credit 954
Bridge Loan 9 55
Common Loan Stipulations And Fees 955
PROBLEMS 920 27.4 SHORT-TERM FINANCING WITH
COMMERCIAL PAPER 957
• Financial Crisis Short-Term Financing In
Fall 2008 958

Chapter 26 Working Capital 27.5 SHORT-TERM FINANCING WITH

SECURED FINANCING 959
Management 924
Accounts Receivable As
26.1 OVERVIEW OF WORKING Collateral 959
CAPITAL 925 • A Seventeenth-Century Financing
The Cash Cycle 925 Solution 960
Firm Value And Working Capital 926 Inventory as Collateral 960
SUMMARY 962 KEY TERMS 963 PROBLEMS 963
26.2 TRADE CREDIT 928
Trade Credit Terms 929
Trade Credit And Market Frictions 929
Managing Float 93 I PART 10 SPECIAL TOPICS 967
26.3 RECEIVABLES MANAGEMENT 932 Chapter 28 Mergers and Acquisitions 968
Determining T he Credit Policy 932
28.1 BACKGROUND AND HISTORICAL
Monitoring Accounts Receivable 933 TRENDS 969
26.4 PAYABLES MANAGEMENT 935 Merger Waves 970
Determining Accounts Payable Days Types O f Mergers 97 1
Outstanding 935
28.2 MARKET REACTION TO A
Stretching Accounts Payable 936 TAKEOVER 971
26.5 INVENTORY MANAGEMENT 936
28.3 REASONS TO ACQUIRE 973
Benefits Of Holding Inventory 937
Economies Of Scale And Scope 973
Costs O f Holding Inventory 937
Vertical Integration 973
26.6 CASH MANAGEMENT 938 Expertise 974
Motivation For Holding Cash 938 Monopoly Gains 974
XV111 Contents
Efficiency Gains 975
Tax Savings From Operating Losses 975
Diversification 976
Earnings Growth 977
Managerial Motives To Merge 979
Conflicts Of Interest 979
Overconfidence 979
28.4 VALUATION AND THE TAKEOVER
PROCESS 980
Valuation 980
The Offer 981
Merger "Arbitrage" 982
Tax And Accounting Issues 984
Board And Shareholder Approval 984
28.5 TAKEOVER DEFENCES 985
Poison Pills 985
Staggered Boards 987
White Knights 987
Golden Parachutes 988
Recapitalization 988
Other Defensive Strategies 988
Regulatory Approval 989
• Weyerhaeuser' s Hostile BID For
Willamette Industries 990
28.6 WHO GETS THE VALUE ADDED
FROM A TAKEOVER? 990
The Free-Rider Problem 990
Toeholds 991
The Leveraged Buyout 992
• The Leveraged Buyout Of RJR Nabisco By
KKR 993
The Freezeout Merger 995
Competition 99 5
SUMMARY 996 KEY TERMS 997
Chapter 29 Corporate Governance I 000
29.1 CORPORATE GOVERNANCE AND
AGENCY COSTS I 00 I
29.2 MONITORING BY THE BOARD OF
DIRECTORS AND OTHERS 1002
Types Of Directors I 002
Board Independence 1003
Board Size And Performance I 004
Other Monitors I 004
29.3 COMPENSATION POLICIES I 005
Stock And Options I 005
Pay And Performance Sensitivity I 006
29.4 MANAGING AGENCY
CONFLICT I 007
Direct Action By Shareholders I 008
• Shareholder Activism At The New York
Times 1009
Management Entrenchment IO IO
The Threat Of Takeover I OI I
29.5 REGULATION 1011
The Sarbanes-Oxley Act I OI I
• Interview With Lawrence E. Harris IO 12
The Cadbury Commission IO 13
DODD-Frank Act IO 14
Insider Trading IO 15
• Martha Stewart And lmclone IO 16
29.6 CORPORATE GOVERNANCE
AROUND THE WORLD IO 16
Protection Of Shareholder Rights IO I 7
Controlling Owners And Pyramids I O17
The Stakeholder Model IO 19
Cross-Holdings I 020
29.7 THE TRADEOFF OF CORPORATE
GOVERNANCE I 021
SUMMARY I 021 KEY TERMS I 023 PROBLEMS I 023
Chapter 30 Risk Management I 025
30.1 INSURANCE I 026
The Role Of Insurance: A Simplified Example I 026
Insurance Pricing In A Perfect Market I 027
The Value Of Insurance I 028
The Costs Of Insurance I 031
The Insurance Decision I 032
30.2 COMMODITY PRICE RISK I 033
Hedging With Vertical Integration And
Storage I 033
Hedging With Long-Term Contracts I 034
PROBLEMS 997 • Hedging Strategy Leads To Promotion ...
Sometimes I 035
Hedging With Futures Contracts I 037
Hedging With Options Contracts I 040
Comparing Futures Hedging With Options
Hedging I 041
Deciding To Hedge Commodity Price Risk I 044
• Differing Hedging Strategies At U.S.
Airline I 044
• Common Mistake H edging Risk I 045
30.3 EXCHANGE RATE RISK I 046
Exchange Rate Fluctuations I 046
Hedging With Forward Contracts I 048
Cash-And-Carry And The Pricing Of Currency
Forwards I 049
Hedging With Options I 053
• Financial Crisis Arbitrage In Cur re ncy
Markets? I 054
 .
Contents Xl X

30.4 INTEREST RATE RISK I 058 31.3 VALUATION AND INTERNATIONAL

Interest Rate Risk Measurement: TAXATION 1084
Duration I 058 Single Foreign Project With Immediate
Duration-Based Hedging I 060 Repatriation Of Earnings I 084

• The Savings And Loan Crisis I 063 Multiple Foreign Projects And Deferral Of
Earnings Repatriation I 085
SWAP-Based Hedging I 064
SUMMARY I 068 KEY TERMS I 070 PROBLEMS I 070
31.4 INTERNATIONALLY SEGMENTED
CAPITAL MARKETS 1086

Chapter 3 I International Corporate Differential Access To Markets I 086

Macro-Level Distortions I 086
Finance I 077
Implications I 087
31.1 INTERNATIONALLY INTEGRATED
31 .S CAPITAL BUDGETING WITH
CAPITAL MARKETS 1078
EXCHANGE RISK I 089
31 .2 VALUATION OF FOREIGN • Interview With Bill Barrett I 090
CURRENCY CASH FLOWS I 080
SUMMARY I 093 KEY TERMS I 093 PROBLEMS I 094
WACC Valuation Method In Domestic For the Data Case that accompanies this chapter go to
Currency I 080 MyLab Finance

Using The Law Of One Price As A Robustness GLOSSARY G-1

Check I 083 INDEX 1- 1

As a user of this textbook, you are entitled to dis-

counted access to StockTrak's Global Portfolio
Simulations. When you open an account with
StockTrak, you will receive a virtual $500,000 to
manage a portfolio of global stocks, options,
bonds, futures, mutual funds , commodities, and
currencies. If your instructor h as set up a link
for your course, please use this coupon to receive
your discount.
r-------------------,
I I
Get $500,000 in Virtual Cash, Apply the
I I
I Concepts Learned in Class, and Test Your I
I Trading Skills Against Your Classmates! I
I Manage a portfolio of stocks, bonds, and mutual funds. I
I I
I With the purchase of this book, you are entitled to a 50o/o discount to
I
StockTrak.com, the leading portfol io simulation for the university market!
I I
I To take advantage of this offer, ask your professor to register on StockTrak.com I
and create a custom trading challenge for your class. When you receive an
I HTML link from your professor, you will be asked co enter this code to receive I
your discount: I
I
I BCF-919 I
I If your professor is not using StockTrak.com as part of the class, you can still
I
I register as an individual and save 50% ! I
I I
I ~~
STOCKITRAK ~;ill I
I GLO B AL P ORTFOL I O SI MU L AT I ONS
I
L-------------------J
This page intentionally left blank
 re ace

Approach
The first Canadian edition of this text was written just as the financial crisis of 2008-
2009 was unfolcling. That financial crisis, and the continuing crises that followed, rein-
forced the need to understand finance to ensure that good financial decisions are made.
As we said in the first edition, understanding finance is important and is the purpose of
this book:
In our over 50 years of combined teaching experience, we have faund that leaving out core material
deemed ''too hard'' actual!J makes the sub_ject matter less accessible. The core concepts in finance are
simple and intuitive. What makes the subject challenging is that it is often difficult far a novice to dis-
tinguish between these core ideas and other intuitive!) appealing approaches that, if used in financial
deci.sion making, will lead to incorrect decisions. De-emphasizing the core concepts that underlie finance
strips students of the essential intellectual tools they need to differentiate between good and bad decision
making. Therefore, our primary motivation for writing this book was to equip students with a solid
grounding in the core financial concepts and tools needed to make good deci.sions.
There is little doubt that one of the most important contributing factors to the 2008-
2009 financial crisis was that many practitioners who should have known better did not
understand, or chose to ignore, the core concepts that underlie finance in general (and
the pedagogy in this book in particular), leading them to make many very bad decisions.
We present corporate finance as an application of a set of simple, powerful ideas.
At the heart is the principal of the absence of arbitrage opportunities, or Law of One
Price: In life, you don't get something for nothing. This simple concept is a powerful
and important tool in financial decision making. By relying on it, and the other core
principles in this book, financial decision makers can avoid the bad decisions brought to
light by the financial crisis. We use the Law of One Price as a compass; it keeps financial
decision makers on the right track and is the backbone of the entire book. We introduce
the Law of One Price concept as the basis for net present value and the time value of
money in Chapter 3, Arbitrage and Financi.al Deci.sion Making. In the opening of each part,
and as pertinent throughout the remaining chapters, we relate major concepts to the
Law of One Price, creating a framework to ground the student and connect theory to
•
practice.

Canadian Content and Context

A Canadian text should reflect Canadian realities, and show how they fit into the big-
ger picture. The Canadian tax system, for example, cliffers significantly from that of
the United States regarding dividends, capital gains, capital cost allowance, leasing, and
foreign subsidiary income and its taxation in the parent company. We use the relevant
Canadian tax code to make the examples more realistic to students and to give them
exposure to how Canadian taxation works. There are many institutional and market
differences between Canada and the United States. We have incorporated information
on both countries' institutions and markets and often include comparisons with other
countries. We feel it is important that students understand Canada's relative position on
a number of issues related to markets, the financial crisis, corporate governance, and
 ..
x:x11 Preface

corporate finance. To this end, we have selected Canadian examples, when appropriate,
for use in the text. Many of the companies we use as examples are familiar to Canadian
students they are companies that have had interesting successes or failures. We feel
that, in addition to learning corporate finance, students should have familiarity with
Canadian business and its rich history.

What's New
We have updated all text discussions and figures, tables, and facts to accurately reflect
developments in the field in the last three years. Given the success of the first three edi-
tions, we focused substantive changes on areas where there was clear evidence that such
change would be beneficial. Specific highlights include the following:

• Chapter 1, The Corporation, has several enhancements including enriched discussion

of stakeholder satisfaction, corporate social responsibility and how these connect to
the goal of shareholder wealth maximization. Two of the four new end-of-chapter
problems relate to this discussion. One of these problems sets up a hypothetical
principal-agent problem that encourages unstructured and critical thinking. This
question is revisited in Chapter 7, where we look at the informational effects and
stock price implications as the problem unfolds. Further enhancements to this chap-
ter include stock trading, competition, new trading venues, and the existence of dark
pools. Two of our four new end-of-chapter problems address limit and market orders
and the tradeoffs between the two. Some professors like to dig into the details of
taxation as it relates to clifferent business forms and investor accounts, so we added a
new online appendix that addresses types of payouts of the different business forms
and the type of investor account into which the payout flows. This appendix is quite
detailed and reflects the latest Canada Revenue Agency rules.
• In Chapter 2, Introduction to Financial Statement Ana!Jsis, we reorganized the chapter
extensively to improve its flow. Now all financial statement analysis appears together
in a more coherent section following the introduction of the different financial state-
ments. This allows professors who would like to concentrate on the statements the
ability to do so, and it also allows the financial statement analysis to be driven by the
purpose of the analysis rather than done on a statement-by-statement basis.
• In Part 2, Tools (Chapters 3, 4, and 5), we updated data and discussions and added
new end-of-chapter problems. In Chapter 3 we added some research evidence on
arbitrage and the speed of adjustment of prices. In Chapter 4, we made explicit
the concept of an annuity due and added the term compound annual growth
rate (CAGR) .
• The coverage of capital budgeting had two major enhancements. In Chapter 8, Invest-
ment Decision Rules, there is improved coverage of profitability index, not only indicating
when it is useful, but also what its shortcomings can be. In Chapter 9, at the end, we
tie together the discussions of expected outcomes, potential outcomes analyzed using
sensitivity and scenario analysis, and actual outcomes by referencing the real-world case
of BlackBerry, its BlackBerry 10 product line, and the end result of this project.
• Part 4, Risk and Return, has many updates including new Excel Boxes, a new Nobel
Prize Box, new end-of-chapter problems and new Data Cases. We have added more
discussion of the market portfolio and the problem of using a stock index as a proxy
(particularly in Canada). Chapter 12 has enhanced discussion about beta estimation
 Preface xx:111

and includes a new example related to this discussion. Chapter 13 has updated cov-
erage to reflect recent developments in asset pricing and behavioural finance, and
section 13.8 on methods used in practice is substantially revised.
• Part 5, Options, has many new end-of-chapter problems across the three chapters and
Chapter 16, R eal Options, has an improved integrative example that flows through the
chapter.
• Chapter 19, Financial Distress) Managerial Incentives) and Information, includes new discus-
sion on the leverage ratchet effect as an agency cost of leverage and relates this to
why firms may choose to go bankrupt rather than reduce the use of leverage in their
capital structure.
• In Chapter 23, The Mechanics of Raising Equity Capital, new material is added on angel
investing and crowd funding, including references to regulatory changes in Canada
and the United States.
• Chapter 31, International Corporate Finance, includes updated and more detailed infor-
mation on Canadian tax law with respect to foreign income and contrasts the Cana-
dian and U.S. tax laws, which differ from each other significantly.

Part-by-Part Overview
Parts 1 and 2 lay the foundation for our study of corporate finance. Chapter 1 intro-
duces the corporation and other business forms. We examine the roles of the financial
manager and financial markets, as well as conflicts surrounding ownership and control
of corporations. Chapter 2 reviews basic corporate accounting principles and financial
statements. It now includes a number of additional ratios and the DuPont identity.
Part 2 presents the basic tools that are the cornerstones of corporate finance. As we
have already pointed out, Chapter 3 introduces the Law of One Price and net present
value as the basis of the unifying framework that will guide the student through the
course. A brief introduction to risk is included so students begin to understand how
risk affects asset pricing. An appendix is available online for instructors who want to get
into the mathematics of replicating portfolios or want to introduce primitive securities
for valuing other securities. Chapter 4 introduces the time value of money and describes
methods for estimating the timing of cash flows and computing the net present value of
various types of cash flow patterns. An online appendix on using a financial calculator
has been provided for this chapter. Chapter 5, Interest Rates, provides an extensive over-
view of issues that arise in estimating the appropriate discount rate.
Part 3 opens with bond valuation in Chapter 6 and is an excellent way to show a
direct application of the time value and interest rate material from Chapters 4 and 5.
The appendix to Chapter 6 introduces forward rates and theories of the term structure
of interest rates. Chapter 7 includes stock valuation and material on market efficiency.
It is another good application of the time value material from Chapter 4 and the market
efficiency section reinforces the separation principles from Chapter 3. Chapter 8 begins
the coverage on capital budgeting and we present and critique alternatives to net present
value for evaluating projects. We explain the basics of valuation for capital projects in
Chapter 9 and provide a clear and systematic presentation of the difference between
earnings and free cash flow and give a solid introduction to Canadian tax effects from
capital cost allowance (CCA).
The flexible structure of Part 4 allows professors to tailor coverage of risk and
return to their needs be it for a theory- or practice-heavy approach. Chapter 10,
 •
xxiv Preface

Capital Markets and the Pricing ef Risk, provides the keys to understanding risk and return.
The chapter also explains the distinction between diversifiable and systematic risk. After
this comprehensive yet succinct treatment, professors may choose to continue to the theory
coverage, now centralized in Chapter 11, Optimal Portfolio Choice and the Capital Asset Pricing
Model, which presents the CAPM and examines the details of mean-variance portfolio opti-
mization. Alternatively, professors can proceed directly to Chapter 12, Estimating the Cost ef
Capital, which presents a practical discussion of the cost of capital. Chapter 13 examines the
role of behavioural finance and ties investor behaviour to the topic of market efficiency and
alternative models of risk and return. Some professors may want to supplement the market
efficiency material in Chapter 7 with sections 13.1 to 13.6.
Part 5 focuses on the role of options in investing and fmancing decisions. Chapter 14
introduces financial options, their payoffs and profits, and put-call parity. Chapter 15 pres-
ents commonly used techniques for pricing options. Chapter 16 highlights the role of real
options in capital budgeting and features a section on ordering multi-stage investments.
Part 6 addresses how a firm should raise the funds it needs to undertake its invest-
ments and the firm's resulting capital structure. We focus on examining how the choice
of capital structure affects the value of the firm in the perfect world in Chapter 17, and
with frictions such as taxes and agency issues in Chapters 18 and 19. Chapter 19 features
coverage of the asset substitution problem and debt overhang and relates these items to
options concepts covered Chapter 14. We focus on payout policy in Chapter 20.
In Part 7, we return to the capital budgeting decision with the complexities of the real
world. Chapter 21 introduces the three main methods for capital budgeting with lever-
age and market imperfections: the weighted average cost of capital (WACC) method,
the adjusted present value (APV) method, and the flow-to-equity (FTE) method. We
present these traditionally difficult but important ideas by emphasizing the underlying
assumptions and core principles behind them, moving through progressively more com-
plex ideas. This organization allows professors to delve as deeply into these techniques
as is appropriate for their needs. Chapter 22 presents a capstone case for the first six
parts of the book that applies the techniques developed up to this point to build a valu-
ation model for a firm, Ideko Corp., using Excel.
In Part 8, we explain the institutional details associated with alternative long-term
financing sources. Chapter 23 describes the process a company goes through when it
raises equity capital. In Chapter 24, we review how firms can use the debt markets to
raise capital and the role of asset-backed securities, collateralized debt obligations, and
mortgage-backed securities in the financial crisis of 2008-2009. Chapter 25 introduces
leasing as an alternative and in the lease analysis treats the CCA tax shields in a manner
consistent with their presentation in Chapter 9.
In Part 9, we turn to the details of running the financial side of a corporation on a
day-to-day basis. In Chapter 26, we discuss how firms manage their working capital. In
Chapter 27, we explain how firms manage their short-term cash needs.
Part 10 addresses special topics. Chapter 28 discusses mergers and acquisitions, and
Chapter 29 provides an overview of corporate governance. In Chapter 30, we consider
corporations' use of insurance and financial derivatives to manage risk. We compare and
contrast the different risk management techniques and present several new examples on
practical risk management. Chapter 31 introduces the issues a firm faces when making
a foreign investment and addresses the valuation of foreign projects and the tax effects
on the Canadian parent company.
Another random document with
no related content on Scribd:
alle dezelve te besluiten in eene gemeene Ringkade; waartoe zij van
Hun Ed. Groot Mog. octroi verzogten, hetwelk op den 23 Januarij 1674
ook is geobtineerd: en werden de respective polders sedert gederigeerd,
als: de Gemeene of beoosten Bijleveldsche polder, door den Schout en
twee Poldermeesteren, als een uit de Hoofd-ingelanden van Waverveen,
en de andere uit die van Waveren Botsholl, door den Ambachtsheere of
Vrouwe, uit een dubbeld getal geëligeerd: deeze voeren den tijtel van
Dijkgraaf en Heemraaden. [10]

De Hoflandsche polder, als zeer klein en weinig omslags daarbij zijnde,

wordt door den Schout als Administrateur beheerd: en de polder
Benoorde de Zuwe, mede voor zo veel Waverveen aangaat, door den
Schout en één Poldermeester uit de Hoofdingelanden, als hier voor
gemeld geëligeerd, waargenomen.

De Diaconie, zo wel als de buiten, het zij Gereformeerde of Roomsche,

armen, worden besteed, of er worden huisjens voor gehuurd waarin zij
geplaatst en verzorgd worden.

Dan ten aanzien van de genoemde buiten-armen, staat aantemerken,

dat bij publique verkoop van vaste goederen, één duit van den gulden,
ten hunnen behoeven wordt betaald, gelijk ook wanneer het een of
ander geschenk aan den armen wordt gegeven, zonder bepalinge
daarbij aan welken, dit een en ander altoos half voor de Gereformeerde
en half voor de Roomsche armen verdeeld wordt.

Weesmeesteren worden in deeze Ambachtsheerelijkheden niet

aangesteld: de Weezen wier ouderen zonder uitersten wille gestorven
zijn, worden door Schout en Gerechte, die de plaats van
Weesmeesteren vervangen, verzorgd, en zo er door de Ouders een
testament gemaakt is, vindt men in hetzelve hunne begeerte wegens ’t
verzorgen hunner kinderen voorgeschreven.

Voorrechten hebben die van Waverveen niet, ook is ons niet bericht
dat zij onder bijzondere verpligtingen liggen.
De

BEZIGHEDEN

Van de bewooners bestaan hoofdzaakelijk in de baggerij, echter wordt

de visscherij in de uitgeveende plassen er ook niet weinig ter hand
genomen, waaruit derhalven de bezigheid van het bereiden van allerlei
vischwant, enz. voordvloeit: de turf welke alhier en in den omtrek
gebaggerd wordt, wordt meest te Amsteldam gesleten, en ook des
winters over het ijs met sleden vandaar herwaards gebragt: voords doet
men er eenige van die bezigheden die in de burgerlijke zamenleving niet
gemist kunnen worden.

GESCHIEDENIS.

Het voornaamste dat onder dit artijkel gezegd kan worden, bestaat [11]in
het gedrag der Franschen aldaar: in den jaare 1672 zig meester van
Utrecht gemaakt hebbende, verzekerden zij zig van de huize te Loenen
en Loenresloot, en konden derhalven met weinig moeiten langs de
Geuze sloot en Demmerik te Zuwe op Waverveen en Wavere Botsholl
aankomen, vermits zij niet onder het Sticht, maar in Amstelland gelegen,
zig van geen Fransche Sauvegarde konden bedienen; men maakte, ’t is
waar, een schans aan den Uithoorn; en de Nes werd met een uitlegger
verzorgd, maar dit alles kon aan Waverveen, te verre buiten de
voorgedachte posten gelegen, tot geene volkomene bescherming
verstrekken: de ingezetenen van deeze plaatsen in twee compagniën
bestaande, één van Waverveen, onder den Capitein en Schout
Christoffel Meijer, en één van Waveren Botsholl, onder den Capitein
en Secretaris Blokhuis, kregen verlof op ’s Lands kosten tot hun eigen
bescherming en veiligheid te waken, en door nauwe wachthouding den
vijand te beletten verder daardoor in de Provincie van Holland
intebreken; dan, daar deeze huislieden onervaaren waren in den oorlog,
en te zwak om den vijand tegenstand te kunnen bieden, werd noodig
geacht, dat zij door zekeren uitlegger de Amsteldamsche galei
genaamd, met zeven-en-twintig man bemand en van verscheidene
stukjens voorzien, onder commando van Capitein Spelt, versterkt
werden, neemende deeze uitlegger om tegenweer te kunnen bieden
deszelfs legplaats in het Bijleveld, bij de Bijleveldsche brug, onder
Waverveen.

De Fransche Commandant, de Markgraaf De Genlis, op het huis te

Nieuwrode zijnde, zond een- en ander-maal brandbrieven naar
Waverveen, en wel den laatsten den 5 September 1672, met bevel van
tien schepen met hooi, ieder 20 voeren groot, binnen vier dagen te
Utrecht te leveren, met bijvoeging der straffe, dat de Schout gevangen
en de plaats gebrand zouden worden.

Maar dewijl deeze plaatsen, veendorpen zijnde, met geen of weinig

weilanden voorzien waren, was het niet mogelijk deezen eisch te
voldoen—des trokken de Franschen op den vijfden November met
vierhonderd mannen uit Utrecht, door Breukelen en Ter Aa, kwamen te
Demmerik daar zij zig verdeelden, een gedeelte naar Vinkeveen en de
andere naar Meijdrecht zig begaven, om dus Waverveen enz. van de
oost- en west-zijde aantetasten—[12]toen de tijd tot den uitvoer van hun
oogmerk begon te naderen, stelden die van Vinkeveen zig omtrent
Ruigewilnisse in orde, en hadden voorposten aan het einde van
Vinkeveen geplaatst, dewelke beletteden dat men geen kundschap te
Waverveen konde bekomen.

Zoo haast die van Mijdrecht naar het westeinde van Waverveen
afzakten, en die te Vinkeveen het sein hoorende, kwam men het
oosteinde overvallen, de wipbrug te Botsholl was opgehaald, doch
eenige van hun door het water zwemmende, lieten dezelve neder—zij
renden eilings, ’s nachts om drie uuren, naar de Bijleveldsche brug—
alles geraakte weldra in alarm, de posten en wachten der huislieden, na
dat twee van hun waren doodgeschooten, werden verdreeven, en geen
onderstand van Staaten volk, dat aan den Uithoorn lag bekomende,
moest men vlugten en alles verlaten—Het voornaamste oogmerk der
Franschen was den voorgemelden uitlegger te vermeesteren, die daar
ook gelegd was, op dat er geen turf uit de veenen naar den vijand te
Utrecht gevoerd zoude worden; met belofte van wege de Staaten, dat zij
voor den overlast der vijanden de ingezetenen zouden beveiligen: zij
dan vielen met woede op den uitlegger aan, die door de Bijleveldsche
brug afgezakt, zig meer dan één uur lang verdedigde; doch eindelijk vast
raakte, door den vijand omringd en genomen werd: de Capitein Spelt
en zijn Luitenant met twee of drie anderen werden gevangen en vijftien
doodgeschoten of doodelijk gekwetst; de overige raakten met zwemmen
weg: aan de zijde der Franschen waren tien à twaalf gesneuvelden, en
onder dezelven één Capitein: daarna ontstond op verscheidene plaatsen
brand, waardoor 59 huizen in den assche gelegd, en het voornaamste
van Waverveen aan de Bijleveldsche brug gelegen, door de vlamme
verteerd werd.

De uitlegger werd vervolgends naar de Heul gebragt, dan te groot zijnde

om door de Nieuwer sluis naar Utrecht gevoerd te kunnen worden, en na
dat het geschut, de voorraad en wat er meer was, afgenomen te
hebben, werd dezelve verbrand; tegens de ingezetenen veel gewelds
pleegende trokken ze terug: hadden ’s Lands Staaten wijzer geweest in
het geeven van orders, ’s Lands ingezetenen in deezen oord zouden
minder ongelukkig geweest zijn. [13]

In onze jongstledene onlusten hebben de bewooners van Waverveen,

niet zeer onderscheidenlijk, wat de toen heerschende Vaderlandsche
partij betreft, gehandeld; de Pruissen, welken kwamen, om ware het
mogelijk die partij ten onder te brengen, hebben zig aldaar niet zo slecht
als wel op andere plaatsen gedragen, trouwens zij zijn er maar
doorgepasseerd van en naar den Uithoorn, alwaar ter dier tijd den Major
van het Pruissische Curassiers Regiment (Von Krahn genaamd)
commandeerde, dewelke goedvond zeker papier te zenden, dat door
den Secretaris van Waverveen op den 28 September 1787 gepubliceerd
werd; dus luidende: „Uit last en bevel des Heeren Commandeerenden
Generaals, Graaf Von Kalkruit, zullen de ingezetenen der respective
dorpen van Waveren, Waverveen enz. binnen den tijd van driemaal 24
uuren hunnen voorraad van haver, bier en genever doen brengen aan
den Uithoorn, aan het quartier van den Heer Major Von Krahn, alsmede
ook alle de geweeren en wapenen tot de exercitie gediend hebbende, en
zo wanneer hier niet aan gehoorzaamd werd, zal alle hetzelve door een
commando worden afgehaald, en bovendien met plunderen en andere
straffen worden gecorrigeerd.”

Uithoorn 28 Sept. 1787.

(getekend) V. Krahn.

Dan doordien bij het evaqueren der troupes uit Utrecht hier een gedeelte
geïnquartierd waren geweest, de voorraad op was, en Amsteldam
geslooten zijnde, kon men dezelve niet bekoomen; dus een deputatie
naar voorn. Major Von Krahn werd afgezonden, om uitstel van
executie, het geene door hem op 2 dagen langer werd bepaald, die te
gelijk een pas gaf, om het door hem gerequireerden van Utrecht te
haalen, het geene dus ook geschiedde, en aan hem 112 kannen
brandenwijn en genever, 12 vaten bier en eenige mudden haver
geleverd, en ter voldoening van het requisit der geweeren werden 173
met derzelver bajonetten en een vaatjen vuursteenen, aan een
Quartiermeester van dat regiment afgeleverd; zijnde de voorn. geweeren
de zodanige welken uit ’s Lands magazijnen te Naarden, in 1785, ten
gebruike van de onvermogende weerbaare manschappen waren
geleverd. [14]

Bijzonderheden zijn hier niet voorhanden, alleen zijn de uitgeveende

plassen der bezichtiginge van ieder denkend wezen waardig, en zij
zullen zekerlijk zijne bewondering tot zig trekken, daarover dat geheel
den streek door de menigte van het door ’t baggeren veroorzaakte
water, niet reeds geheel verzwolgen is.

HERBERGEN,
Zijn, het voornoemde Rechthuis, en een binnen weinig jaaren geheel
nieuw en net gebouwde, met een der fraaiste overdekte kolfbaanen
voorziene herberg aan de Nessersluis, hier voor omschreven, gelegen.

REISGELEGENHEDEN.

Deezen zijn van Waverveen des zomers alle zondag en donderdag tot
de maand October, des winters alleen des zondags een veerschuit op
Amsteldam, dewelke des maandags en vrijdags in de zomer, en des
winters maandags, ’s middags ten 12 uuren van het Rokkin bij de
Olijslagerssteeg te Amsteldam voornoemd, terug vaart; gelijk ook des
zondags door Waverveen op onderscheidene uuren mede de
veerschuiten van Harmelen, Wilnis en Vinkeveen, des donderdags het
geheele jaar door die van Cockingen passeren; welke allen den
volgenden dag wederom terug keeren; doch van Waveren vaart geen
schuit: voords kan men dagelijks met den Uithoornsche, onder Amstel
Nesser, de Goudsche, Leidsche, Haagsche, Woerdensche en andere
schuiten naar die plaatsen of met dezelve naar Amsteldam vise versa
vertrekken, mits men zig aan de meergenoemde Nesser sluis vervoege,
dat ¾ uur gaans van het dorp Waverveen afligt. [15]
[Inhoud]
 DE
VRIJE HEERELIJKHEID
WAV E R E N ,
BOTSHOL,
EN
RUIGEWILNISSE.

Dezen zijn eigenlijk drie districten, zo zeer in elkander verknocht, dat

zij mede alleen met scheipaalen aan den Veendijk als op de Ronde
veensche kade onderkend worden, doch maaken zamen één
Heerelijkheid uit, die een wapen voert, en door een en dezelfde
Regenten gedirigeerd worden.

LIGGING.

Deeze is ten zuiden van Ouderkerk, wordende door de rivier de

Waver van het gerecht van Ouder Amstel afgescheiden, hebbende
ten oosten het Sticht van Utrecht, dat wederom door een water de
Winkel genaamd, wordt afgedeeld; ten oosten het voorn. Sticht, het
welke aldaar door een breede kade, uit de gemelde Winkel, tot aan
de Veenmolen of de limietscheidinge van Holland en Utrecht zig
uitstrekt, onderscheiden, ten zuiden en westen Waverveen—het
bestaat in twee polders, de Gemeene of Beoosten Bijleveldsche
polder gemeen met Waverveen, en de Noorder polder onder
Ruigewilnisse gelegen: [16]wat de Gemeene of Beoosten
Bijleveldsche polder betreft, deeze is reeds voor het grootste
gedeelte uitgeveend: de Noorder polder onder Ruigewilnisse, die zig
in den jaare 1632 door een dwarskade van de voorschr. Gemeene
polder heeft afgescheiden, is men voor de eene helft, zijnde circa
200 morgen, in den jaare 1777 eerst begonnen te veenen; sedert
1793 heeft men de wederhelfte mede circa 200 morgen ook
ingestoken om verveend te worden—echter is desaangaande door
de gezamenlijke ingelanden bepaald van niet nader dan op 10
roeden na, aan het Sticht en aan de Rondeveensche kade, en op 6
roeden van de gemelde dwarskade, tegen de gemeene polder aan
te mogen verveenen; ten einde de nakomelingen dezelve met 1 of 2
vijzelmolens, zonder veel kosten aan een ringdijk te verpleegen,
binnen weinig tijds weder te kunnen uitmaalen: in deeze polder is
zulke goede specie, dat het morgen voor ƒ 2000, ja ƒ 3500, is
verkocht geworden.

Men ontmoet in deeze Heerelijkheid mede reeds eene uitgeveende

plas van bijna 1000 morgen groot, en op sommige plaatsen 20 ja 25
voeten diep, kunnende bij zwaare winden zeer hol staan; om den
slag van het water eenigzins te breeken, moeten er strooken lands
van 14 voeten breeds in blijven liggen; deezen geeven zeer goed
rietgewas; in warme zomers wellen er groote stukken gronds op, die
als het koud begint te worden weder zinken; deeze bonken mag men
vrij wegbaggeren, waarvan gewoonlijk, zo om den tijd van ’t jaar, als
ook om dat ze veeltijds op ongelegene plaatsen boven komen,
weinig gebruik gemaakt wordt.

In de voorsz. Gemeene polder ligt de Lange of Cuilens meir, die men

zegt zijn oorsprong te hebben genomen bij eene uitlegging van
Amsteldam, waarbij de aarde uit dat meir vergraven naar die stad
vervoerd is geworden: jaarlijks ten minsten betaalt die stad aan
Waverveen de verpondinge van dat meir: het water zo van deeze
meir als van de andere polders is eenigzins brak, echter wordt het,
door het grootste gedeelte der inwooners tot hun levens onderhoud,
zonder eenig nadeel gebruikt; bij vriezend weêr is ’t zelfs
genoegzaam zoet.
De visscherijen in deeze uitgebreide plas, waren voor 5 a 6 jaaren,
veel milder dan thans; men wil, ter oorzaake van ’t vergrooten en
vermenigvuldigen der wateren, waardoor de visch [17]zig meer
verspreidt: door het gezegd opwellen der gronden kan men het
vischwant ook niet naar vereisch gebruiken: en eindelijk, anderen
stellen de oorzaak daarin, dat men thans plemp- of brazem-netten,
waarin groote en zwaare baarzen, snoeken, brazems, enz.
gevangen worden, gebruikt, en de voordteelinge des minder wordt;
niet tegenstaande de gezegde schaarsheid van visch, worden deeze
wateren gretig bij perceelen, als ook de riet-akkers, die aan de
Polder verlaaten zijn, verhuurd; ieder perceel tegen 4, 5 ja 10
guldens en meerder.

Op deeze plassen valt ook veel waterwild, als watersnippen, ganzen,

zeker soort van vogels, die men aldaar Aalscholfers noemt, en die
van jaar tot jaar vermeerderen, en veel visch verslinden; men vindt
er ook de zogenaamde Zandrijger, die voor de visch mede zeer
schadelijk is; eendvogels vallen er in overvloed, waarom dan ook
van onheugelijke tijden af, een vogelkooi, aan den Ambachtsheere
of Vrouwe gehoorende is aangelegd, naamlijk in de Noorder polder
onder Ruigewilnisse gelegen, met de privilegie, dat men op eenige
honderde roeden na (met limiet-paalen in de plas en elders
afgeperkt,) niet mag jaagen of schieten—de kooi wordt thans
verhuurd.

Veele Amsteldammers enz. komen des zomers zig hier met de

visscherij vermaaken.

In het jaar 1792 hebben deezen hier ook een zeer fraai
Admiraalschap gehouden, dat des avonds met een vuurwerk en
musiek besloten werd: hetzelve is tot zo verre naar genoegen
geweest, dat het waarschijnelijk bij rustiger tijden en voller beurzen
meermaals zal herhaald worden.
Een gedeelte deezer plas is nog van zo jonge datum, dat er lieden
van manbaare jaaren in Waveren gevonden worden, wier vaders
dezelve begaan hebben—de Gerechtsplaats, waarop een galg staat,
kan men zo wel van deeze plas als van de landzijde zien.

Wegens de

NAAMSOORSPRONG

Van Waveren, hebben wij hier voor onder Waverveen reeds

gesproken: van die van Botsholl en Ruigewilnisse is niets met
zekerheid te zeggen; echter is het zeker, dat de familie en
afstammelingen van Oetgens, een oud en aanzienlijk geslacht,
circa twee eeuwen, Heeren deezer Ambachten zijn geweest: een
gedeelte van Ruigewilnisse, thans het Achterbosch genaamd,
benevens twee meirtjens, waarvan het grootste de Galgmeir
genaamd, aldaar, en het kleinste in de landerijen van ’t Sticht onder
de Proosdije Aasdom ligt, is door den Heere Anthoni Oetgens,
toen Schepen en naderhand Burgemeester te Amsteldam, in 1624
van het Kapittel van St. Pieter te Utrecht gekocht, en alhier gelegen
zijnde, bij Ruigewilnisse gevoegd. [18]denkelijk hebben de Heeren
Oetgens, voor hun en hunne nakomelingen, den naam van
Waveren er bij aangenomen, gelijk deeze Heerelijkheid omtrent den
jaare 1760 nog bezeten werd door den Heere Bonaventura
Oetgens van Waveren, Burgemeester der Stad Amsteldam, op
wiens Successeuren dezelve is gedevolveerd, tot op de
tegenwoordige Ambachts-Vrouwe Mevrouwe Brigitta Susanna
Jacoba Lups, geboren Van Dam, een afstammeling van de
Oetgens van Waveren, eene Ambachts-Vrouwe, die de liefde en
hoogachting der in- en op-gezetenen van beide Heerlijkheden
wegdraagt.

STICHTING en GROOTTE,
De stichting deezer Heerelijkheden is mede duister, er kan mogelijk
iet dergelijks van gegist worden, als wij hiervoor onder Waveren,
wegens de stichting van dat dorp, hebben opgegeven.

Wat de grootte betreft: „De quohieren”, leezen wij desaangaande,

„begrooten de landerijen in de drie Ambachten op 467 morgen, 100
roeden; doch de uitgestrektheid is zekerlijk grooter; want volgends
de medegedeelde opgaave, bestaat Waveren in twee polders; de
Zuiderpolder gemeen met Waverveen, die voor 422 morgen, 197
roeden, zo land als water, in de verponding betaalen; de
Noorderpolder is 414 morgen 122 roeden groot. In de lijst van den
jaare 1612,” leezen wij verder, „stonden voor Waveren, Botshol en
Ruigewilnisse, 46 huizen, en in die van 1732, is het op 74 nommers
vermeerderd”, thans zijn er 80 huizen, die bewoond worden door
nagenoeg 430 menschen, (de kinderen daaronder begrepen;) van
deeze bewooners zijn bijna 160 van den Gereformeerden
Godsdienst, de overigen zijn meest allen Roomsch.

Het

WAPEN

Van Waveren is een goud veld, met twee roode balken, waarop vijf
witte schuine ruiten, drie boven en twee onder.

KERKLIJKE en GODSDIENSTIGE GEBOUWEN.

Onder onze hiervoor gaande beschrijving van Waverveen, hebben

wij gezien, dat de Gereformeerde Kerk voor dat dorp en Waveren
gemeen is, waarom ook hier geene andere Kerk gevonden wordt
dan eene Roomsche, in het Achterbosch voornoemd, die wel net,
doch echter maar klein is, ten aanzien dat de meeste opgezetenen
te Waveren Botshole en Ruigewilnisse, en te Waverveen, den
Roomschen Godsdienst belijden, zo wel als om dat de
Roomschgezinden van de Proostdij Aasdom, Vinkeveen en
Demmerik, allen hier te kerk gaan, zijnde het getal der
Communicanten 950 à 1000; dan des zomers, wanneer de
baggertijd tot het turfmaaken daar is, vermeerdert dit getal ten
minstens met 3 à 400 persoonen.

Een school is mede in Waveren niet; zie verder onze beschrijving

[19]van Waverveen, art. kerklijke en godsdienstige gebouwen.

Echter wordt er een School in de Noorderpolder buurt, onder

Ruigewilnisse, sedert weinig jaaren, gevonden, dat deszelfs
oorsprong heeft, door dat de kinderen te Waverveen school
moetende gaan, telkens de groote plas, voornoemd, overgezet
zouden moeten worden, of een omweg van meer dan een uur
zouden moeten voeteeren; dit school dan is aangelegd op verzoek
van de inwooners aldaar, na ingenomen advis van den Schout en
Gerechte, alsmede van den Meester van Waverveen; in hetzelve
gaan zowel de Gereformeerde als Roomschgezinde kinderen, het
getal derzelven wordt op 40 begroot: voor dit school ziet men een
bord geplaatst, waarop het wapen van Waveren Botshole en
Ruigewilnisse afgebeeld is, en met groote letters te leezen staat:
School der Heerlijkheid—de Meester is tevens Chirurgijn.

WERELDLIJKE GEBOUWEN.

Hier onder kunnen wij, Waveren betreffende, weder niets anders

betrekken, dan het Rechthuis, dat een vrij ruime herberg is; er staat
een zwaare geesselpaal voor, doch ’t heeft verders niets bijzonders.

Wegens de kerklijke regeering hebben wij hier ook niets

aantetekenen; men zie desaangaande onder Waverveen, het art.
van gezegden naam.
Betreffende de

WERELDLIJKE REGEERING.

Dezelve bestaat, wat het crimineele aangaat, uit den Bailluw van
Amstelland (die bij een apparte Commissie mede aangesteld wordt
als Bailluw van Waveren Botshole en Ruigewilnisse,) en vijf
Schepenen, van welke Schepenen het eene jaar twee, en het
andere drie afgaan: de Schepenen, die hun vervangen, worden
gekozen door den Ambachtsheer of Vrouwe in den tijd, uit een
dubbeld getal, genomineerd door alle de Schepenen—zo wel de
afgaande als de aanblijvende Schepenen zitten ook met den Schout
te recht over civile zaaken, welken, ter eerste aanleg, voor hen
gebragt worden; in gevalle van apel, gaan de zaaken naar den Hove
van Holland; zie weder verder dit zelfde artijkel onder onze
beschrijving van Waverveen, hier voorgaande.

Voorrechten of VERPLIGTINGEN hebben die van Waveren even

weinig als de Waverveeners, en wat aangaat hunne

BEZIGHEDEN,

Daarin is almede zeer weinig verschil; de veenderij maakt er de

voornaamste tak van bestaan uit, zo wel als te Waverveen; te
Waveren zijn slechts twee melkerijen, die al hun voorraad ook onder
de inwooners van beide de dorpen slijten, zo dat zij hunne waar niet
elders behoeven te gaan uitventen. [20]

Daarentegen vindt men in de Noorderpolder onder Ruigewilnisse,

niettegenstaande het verveenen, nog zes groote boerderijen,
waarop veel boter gemaakt wordt, die men des maandags en
vrijdags met de karnmelk te Amsteldam vertiert.
Niettegenstaande de arbeidzaamheid der inwooneren deezer
Heerelijkheid, is hunne welvaart niet zeer te roemen, zij deelen in het
algemeen lot van Nederland; dat er echter ook gegoede lieden zijn,
blijkt uit verscheidene omstandigheden, onder anderen, dat er in de
nacht tusschen den 25 en 26 Januarij 1773, door een bende
boosdoeners onder de Jurisdictie van Waveren Botsholl, een
geweldige huisbraak is geschied, gevolgd van een diefstal ter
somme van ƒ 7000: door den Bailluw en Schepenen Crimineel van
Waveren Botshole en Ruigewilnisse, werd een præmie van ƒ 600:-
gesteld op het aanbrengen van de boosdoeners, of eenige van
dezelve, met belofte van vrijheid van straffe, in gevalle van
medepligtigheid: eerst na twee jaaren zijn echter eenigen van hun,
door den beruchten Jan Muff, (bij gelegenheid van eene andere
huisbraak,) in handen van den Hoofd-Officier te Amsteldam
geleverd.

De

GESCHIEDENISSEN

Van Waveren Botshole, zijn dezelfde als die van Waverveen

meergemeld; bij de omkeer van zaaken, in onze laatstledene
troubelen, zijn de Pruissen ook aldaar doorgepasseerd, en hebben
de inwooners tot het requisit van den Pruissischen Major Von
Krahn, mede het hunne helpen contribueeren—te Ruigewilnisse zijn
de Pruissen alleenlijk aan de overzijde der Waver, onder Ouder-
Amstel gepasseerd, en hebben er twee dooden, op eenen kleinen
afstand van de Herberg, begraaven.

Bijzonderheden zijn hier weder niet voorhanden.

De
 HERBERGEN,

Want eigenlijke Logementen worden er mede niet gevonden, zijn:

Het Zwaantje, dat het Rechthuis is onder Waveren Botshole.

Het Fortuin, in ’t Achterbosch.
Het Oude Rechthuis, in de Noorderpolder.

Als mede één in de buurt van Ruigewilnisse, waarin tevens slagterij

gedaan wordt.

Wegens de

REISGELEGENHEDEN

Zie men, voor zo veel Waveren Botshole aangaat, onder onze

beschrijving van Waverveen het zelfde artijkel—dan ten aanzien van
de Noorderpolder in de Ruigewilnisse, kan men dagelijks na en van
Amstelland vaaren, met de Rijke Waversche Veerschuit, onder
Ouder-Amstel gehoorende. [1]
[Inhoud]
De stad Muiden
MUIDEN, dat in ’s Lands historie,
Steeds met lofspraak wordt gedacht,
Wordt om zyne sterkte en ligging,
Om zyn grysheid hoog geacht:
’t Slot, door eeuwen heen gespaard,
Is door kunst en wraak vermaard.
 DE
S TA D
MUIDEN.

Onder de Vaderlandsche Steden verdient inzonderheid het grijze

Muiden, groote onderscheiding, zo wegens deszelfs aloudheid als
voornaame rol, waarmede ’t op het tooneel van Nederland door de
Voorzienigheid bedeeld is geworden: onze volgende aantekeningen
zullen zulks voldoende bewijzen.

Volgends onze aangenomene orde, moeten wij eerst spreeken van de

LIGGING.

Deeze is aan de Zuiderzee, ruim twee uuren van Amsteldam, ruim

anderhalf uur van Naarden en een groot half uur ten zuiden van Weesp:
de aangenaame rivier de Vecht loopt door de stad, die door derzelve in
twee deelen gescheiden wordt; doch welke deelen weder door een brug,
(een tolbrug,) vereenigd worden: naast deeze brug ligt een zeer zwaare
schutsluis, door middel van welke het vechtwater van de zee wordt
afgescheiden, en welke sluis voor eene der sterkten van Holland
gehouden mag worden, alzo men door het openen van dezelve het
platte land in den omtrek onder water kan zetten: ter plaatse alwaar
deeze sluis ligt lag tot den jaare 1674, een dam, de Hinderdam
genaamd: deeze watergelegenheid van Muiden, brengt niet weinig toe
tot den bloei van het plaatsjen; alzo alle de schepen die dóór Utrecht
den Rhijn moeten bevaaren, en te groot zijn om door de Nieuwersluis, of
door Weesp te schutten, hier passeeren; onder deezen zijn de Keulsche
aaken wel de voornaamsten: [2]deeze sluis wordt jaarlijks voor omtrent
veertien of vijftien honderd guldens verpacht: de veele rijtuigen welken
na Naarden en het Gooiland door Muiden passeeren, geeven in het
steedjen mede geene geringe levendigheid: de stad is aan den zeekant