台灣股市 |綠能產業

產業深入分析

Fubon Research 2023 年風電及儲能產業展望

2022 年 11 月 29 日

政策帶動產業持續向上

優於大盤 政策帶動風電及儲能產業持續發展，相關供應鏈值得關注。
◆ 台灣離岸風電 2020~2035 年新增安裝容量將達 20.5GW 為亞洲第二多。
◆ 台灣儲能系統電力輔助能量可從 2020 年 24MW 提升至 2025 年 590MW
◆ 投資聚焦於世紀鋼(9958TT)、台達電(2308TT)、中興電(1513TT)。

焦點分析

台灣離岸風電開發潛力大，台灣水下基礎廠商將持續受惠於國產化政策
全球風況最好的二十處地點中有高達十六處是位於台灣海峽。政府為推動 2025 年
資料來源：網路 非核家園而積極推動再生能源，經濟部能源局已完成三階段推動離岸風電的開發方
案，若整體安裝進度順利，2020-35 年台灣離岸風機新增裝機量將達 20.5GW 為亞
洲第二多。台灣的離岸風機基礎設施，皆需用到大量鋼結構，此若透過長途海運由
陳昭元
(886-2) 2781-5995 ext. 37112
國外進口，其運輸成本不僅不符合經濟效益且風險也較高，經濟部為推動離岸風電
Edward.cy.chen@fubon.com 產業發展，期望達到風力發電相關製造技術國產化，將水下基礎等關鍵零組件列為
最優先的國產化項目，故我們認為國內水下基礎製造商將可長期受惠，其中以世紀
黃韻庭
鋼(9958TT,買進)受惠最深。
(886-2)6606-6687
yunting.huang@fubon.com
台灣儲能系統電力輔助能量可從 2020 年 24MW 提升至 2025 年 590MW
林是杰 為了在減少碳排放的同時維持電力系統的穩定性，各國政府皆努力推行政策同步支
(886-2) 2781-5995
持再生能源及儲能發展。其中台灣電力供需情況一向緊張，近年來更是事故頻傳，
Jeffsc.lin@fubon.com
2021 年 5/13 及 5/17 發生兩次大停電，2022 年 3/3 更發生長達 12 小時大規模停
電事件，對於民生及工業用電皆造成巨大的影響。台灣 2016 年「綠能科技產業創新
推動方案」中，聚焦創能、節能、儲能及系統整合等四大主軸。其中儲能目標為藉由
建立儲能電力輔助服務市場，推動我國儲能產業。預估建構儲能系統電力輔助能量
(包含台電自建及民間採購)，可從 2020 年 24MW 提升至 2025 年累計 590MW。

投資聚焦於世紀鋼(9958TT,買進)、台達電(2308TT,買進)、中興電(1513TT,買進)
預期台灣風電及儲能相關供應鏈在政策帶動下將長期受惠，其中，離岸風機水下基
礎製造龍頭廠商世紀鋼(9958TT,買進)、一站式儲能解決方案提供者台達電(2308TT,
買進)以及台電強化電網韌性建設計畫的最大受益者中興電(1513TT,買進)為我們的
投資首選。

圖表 1：富邦風電及儲能產業核心持股評價表
11/29 EPS (NT$) PE (x) PB (x)
公司 股票代號 評等 價格(元) 目標價(元) FY22F FY23F FY24F FY22F FY23F FY24F FY22F FY23F FY24F
世紀鋼 9958 TT 買進 85.1 120 3.44 9.22 12.50 24.7 9.2 6.8 2.7 2.2 1.8
台達電 2308 TT 買進 298 309 13.4 14.0 15.28 22.3 21.2 19.5 4.3 3.9 3.5
中興電 1513 TT 買進 57.9 75 4.86 4.96 5.21 11.9 11.7 11.1 2.2 2.0 1.8
上緯投控 3708 TT 中立 97.6 95 8.73 15.12 4.22 11.2 6.5 23.1 1.6 1.3 1.4
光寶科 2301 TT 中立 65.6 65 6.15 5.91 6.25 10.9 11.1 10.5 2.0 1.8 1.8
旭隼 6409 TT 中立 1,600 1,659 50.9 46.3 50.4 31.5 34.6 31.7 17.3 13.8 11.3
資料來源：富邦投顧預估

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風電已為主流再生能源之一

預估 2022-2026 年全球風機新增容量 CAGR 達 5.7%

根據 GWEC 預估，2022-2026 年全球風機新增容量將呈溫和成長，CAGR 約達 5.7%，
新增安裝總容量達 557GW，其中，84%來自陸上風機，16%來自離岸風機。在陸上
風電中，亞太、歐洲及北美為全球陸上風機成長主要區域，其中，亞太地區在國家政
策推動下成長較為顯著，歐美地區成長則相對平緩；至於在離岸風電上，2022-24 年
之成長集中在中國及歐洲，2025 年起亞太及北美地區將見明顯成長，帶動長期離岸
風機新增安裝量持續向上。

圖表 2：2022-2026 全球各區離岸風機新增裝機容量預估 單位:GW

35

30

25 4.4
4.7 2.8
20
3.3
15 10.5
7.4
10
1.5 1.5
1.9 5 3
5 3.2 8 10 11
4 6
-
2022F 2023F 2024F 2025F 2026F

中國 歐洲 亞太 北美

資料來源：GWEC(2022 ,富邦投顧整理)

離岸風電裝機占比逐步提升，未來成長可期
GWEC 預估全球離岸風機總裝機量將由 2021 年的 56GW 大幅成長至 2026 年的
146GW，而新增裝機成長主要來自中國以及其他積極發展離岸風電之地區，如台灣、
越南、日本、南韓、美國等。相較於陸上風電，離岸風電具有風能平穩、風機利用率
高、不占土地資源等優勢。但由於環境差異，離岸風電技術上陸上風電複雜，建設及
運維成本較高，使離岸風場整體投資成本約為陸上風場的兩倍。

風電的成本優勢已逐漸顯現，後續成長值得關注
為應對全暖化，各國政府紛紛提高太陽能及風電等再生能源使用比例，此外，隨規
模經濟及技術革新下，風電的發電成本已逐步下降，根據 Larzard 數據顯示，風電
平均發電成本於 2019 年約為 40 美元，已低於燃煤的 41 美元，考慮補貼後平均成
本將降至 26 美元，低於天然氣的 28 美元，因此，我們認為在成本競爭優勢逐步顯
現後，風電相較於傳統石化能源發電的競爭優勢將更加突出，未來可望獲得更大的
政策性支持，後續成長值得期待。

台灣風電產業概況

坐擁優質離岸風場，台灣離岸風電開發潛力大
台灣海峽的風能天然資源相當豐富，來自夏季西南氣流與冬季東北季風，受到中央
山脈與福建武夷山系的兩岸山脈地形縮口而加速，使得台灣海峽風力強勁。台灣海
峽常年風速達7m/s 以上，全年可以達到發電效率滿載的時數可達3000小時，台灣
離岸風電總可安裝面積達5640 平方公里，總裝置容量達29GW。根據國際工程顧問
公司4C Offshore在2014年針對全球「23年平均風速觀測」的研究，發現世界上風
力最強的20處離岸風場，台灣海峽就佔了16處，特別為桃園至雲林的沿海一帶，可
建置風場的地點不少，因此未來將成為台灣發展離岸風電最佳場域。

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台灣政府規劃 2035 年離岸風機新增裝機量將達 20GW

台灣政府為推動 2025 年非核家園而積極推動再生能源，其中在風電部分，經濟部
能源局已完成三階段推動離岸風電的開發方案，若整體安裝進度順利，2035 年台灣
離岸風機新增裝機量將為亞洲第二。
 第一階段完成示範風場，希望藉由示範風場，確認離岸風電於技術面及財務面
之可行性，已於 2019 年完成 128MW 風場建置，預計 2020 年完成所有示
範風場共 238MW 建置。
 第二階段為開發潛力風場，潛力風場已完成容量分配作業將於 2020~2025 年
間陸續完成商轉，加上示範案合計共將設置風場 5.5GW。
 第三階段為離岸風電區塊開發，透過業者成本降低及產業競爭力達到規模經濟
開發，並藉此建立台灣離岸風電產業供應鏈，其中 2026~2035 年十年間共
釋出 15GW，比先前預告增加 5GW，每年釋出的開發量也提升到 1.5GW。

圖表 3：台灣離岸風電三階段發展規劃

資料來源：經濟部能源局

水下基礎廠商於國產化政策下受惠時間最長
台灣的離岸風機基礎設施，皆需用到大量鋼結構，此若透過長途海運由國外進口，
其運輸成本不僅不符合經濟效益且風險也較高，經濟部為推動離岸風電產業發展，
期望達到風力發電相關製造技術國產化，將水下基礎等關鍵零組件列為最優先的國
產化項目，而根據經濟部最新公布草案，水下基礎仍為第三階段的國產化主要項目。
簡言之，在更長的開發時間及更多的釋出容量，我們認為國內水下基礎製造商將可
長期受惠，其中以世紀鋼(9958TT,買進)受惠最深。
圖表 4：各時程國產化項目一覽
併網時程 2021 2023 2024 2026~

產業發展項目 1.塔架 1.海纜 1.風機零組件 潛在新增項目:

2.水下基礎 2.船舶製造 (1)齒輪箱 1.海上變電站

3.電力設施 3.風機零組件 (2)發電機 2.路上海纜

(1)變壓器 (1)機艙組裝 (3)空率轉換系統 3.變槳系統

(2)開關設備 (2 變壓器 (4)葉片及樹脂

(3)配電盤 (3)配電盤 (5)機艙罩

4.船舶製造 (4)不斷電系統 (6)機艙底座鑄件

(5)鼻錐罩

(6)電纜線

(7)輪殼鑄件

(8)扣件

資料來源：經濟部能源局 ,富邦投顧整理

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全球能源轉型趨勢明確，帶動儲能需求快速成長

再生能源特性推升全球儲能設備需求
近年全球各國陸續提出碳中和目標，而透過能源轉型將為減碳排最直接的手段，國
際再生能源總署(IRENA)預估全球再生能源發電量比重將於 2050 年將由目前不到
30%提升至 86%。然而，風電、太陽能等再生能源在發電上具有間歇性及波動性，
大規模再生能源併網對電力系統將帶來不小的挑戰，因此配置儲能設備將可有效保
障電網穩定運行。根據 Bloomberg NEF 預估，全球儲能裝置容量於 2020-25 年將
由 5GW 快速成長至 26GW，成長主要來自中國、美國及歐洲。長期來看，在全球
各地儲能產業積極發展下，預估 2050 年全球儲能裝置容量將達 1,676GW，CAGR
達 22.2%，顯示在全球能源轉型趨勢持續下，儲能需求成長可期。

圖表 5: 2020-2025 年儲能裝置容量預估 單位:GW

資料來源：Bloomberg NEF(2021)

台灣儲能系統電力輔助能量可從 2020 年 24MW 提升至 2025 年 590MW

為了在減少碳排放的同時維持電力系統的穩定性，各國政府皆努力推行政策同步支
持再生能源及儲能發展。其中台灣電力供需情況一向緊張，近年來更是事故頻傳，
2021 年 5/13 及 5/17 發生兩次大停電，2022 年 3/3 更發生長達 12 小時大規模停
電事件，對於民生及工業用電皆造成巨大的影響。台灣 2016 年「綠能科技產業創新
推動方案」中，聚焦創能、節能、儲能及系統整合等四大主軸。其中儲能目標為藉由
建立儲能電力輔助服務市場，推動我國儲能產業。預估建構儲能系統電力輔助能量
(包含台電自建及民間採購)，可從 2020 年 24MW 提升至 2025 年累計 590MW。

台灣產業結構轉型，促進台電電網由集中轉型分散
台灣過去人口集中在北台灣，使得台灣過去用電量集中北部，發電廠卻在中南部，
台電為了提高輸電效益，以集中輸電至三條 345KV 的主幹道，再降壓配送至用電大
戶或藉由低壓配電轉至民生用電。優點是可以降低輸電耗損，缺點是一旦某個節點
出現問題，容易出現大面積的停電。在台灣科技業快速崛起，竹科、中科、南科用電
需求量大增，加上積極推展離岸風電，已可逐步滿足北部、中部的用電需求，南部的
太陽能光電，可以逐步滿足南部的用電需求，使得將南部電力集中輸送至北部的需
要已大幅降低。分散式規劃，將大幅改善大規模跳電問題。

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台電啟動強化電網韌性建設計畫，中興電將成為最大受益者
台電規劃，未來 10 年將規劃或執行 5645 億元的資本支出，包括已執行中的 3761
億元、新增 1884 億元。未來將新增北部 7 條風電線路、7 個變電站、南部新增 10
條太陽光電線路、9 個變電站，將台灣的電力輸電模式，由集中改為分散，再由新增
七個區域調度中心調度區域電量的分配，以加強再生能源的供電穩定度。另外將新
增五大電廠發電，直供七大產業園區用電，將民生用電與七大產業園區用電分開，
以保障民生用電的輸配電不會出問題。且除了大潭電廠直供新北產業園區及桃園工
業區用 161KV 電壓輸送電外，其餘四座電廠輸送至五大園區，都將採用 345KV 電壓
輸送電。將全台 1/3 的電量直供，以確保科技園區、產業園區用電。

中興電的主要重電產品為六氟化硫氣體絕緣開關設備(GIS)、斷路器，且在 345KV 領
域是台灣唯一通過台電認證的廠商，在台電國產化的趨勢下，中興電可望取得最多
的標案。2023 年，五大電廠發電，直供七大產業園區用電可望優先招標，對 345KV
的規格需求比重，也將持續攀升。將使得中興電擺脫過去低階產品、低毛利率的時
代，也將提升中興電的評價水準。

圖表 6：台電強化電網韌性計畫預算 單位：億元

資料來源: 台電、富邦投顧彙整

圖表 7：台電新增五大電廠直供七大產業園區電網

資料來源: 台電、富邦投顧彙整

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台灣儲能系統業者
台達電一站式儲能解決方案
台達電目前儲能與能源基礎建設解決方案包括儲能系統能源管理，電力交易輔助服
務管理，動車充電站管理以及維運管理等。主要提供一站式儲能解決方案，包含規
劃初期的模擬預測工具、功率調節系統 (PCS)、電池儲能系統(BESS)、控制系統與能
源管理軟體 (EMS) 等，除了應用於住宅以及工商業之外，也可應用於發輸配電力事
業。其中功率調節系統(PCS)為儲能系統中電轉換的重點，PCS 如同電池通往電網的
閘門，能控制電池要以多少功率，輸出、存入多少量的電，還能將電池輸出的直流電
轉換為電網需要的交流電。由於台達電具有製造電源轉換器的經驗，因此可自製出
如儲能系統心臟般的 PCS。目前台灣有超過 60% 儲能系統皆由台達建置。除此之
外，台達在桃園平鎮廠區建置的 5MW 儲能系統已於 2021 年 11 月正式加入台電
電力交易平台。目前台達電的儲能市場主要著重在台灣，預估 FY22 營收約 15 億台
幣，營收佔比<1%。

圖表 8：台達儲能解決方案

資料來源：台達電

光寶主要提供零組件於儲能系統客戶
光寶目前尚未有整合型的儲能系統，主要是提供相關零組件如光耦合器 (Photo
Coupler)，應用端包括儲能系統、電網或綠能等。光寶預計在兩年內推出家庭能源
管理系統，透過軟、硬體整合，使微電網可以同時有效管理一般電力與綠能。目前光
寶在儲能相關營收比重<1%。

旭隼儲能系統主要為家用型且 ODM 形式
旭隼儲能系統主要是由逆變器與電池組合而成的一體化能源解決方案，使用者可在
白天時存儲多餘的太陽能，在需要的時候為房屋供電，應用於自給自足的解決方案。
旭隼目前的儲能系統仍以 ODM 形式為主，主要客戶為歐美 TIER 1 UPS 廠商，預
計第四季將增加美國客戶，終端應用較偏向家用型，目前營收比重約 2%。

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免責宣言
分析師認證
負責分析師（或者負責參與的分析師）確認：
1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。
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免責聲明
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其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。

富邦的股票評等標準
評等 定義
買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 15%
中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於15%與負15%之間
賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負15%
未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等
評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等

產業評等 定義
優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出
持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平
劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差

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