致我的孙子和他们这一代将参与继续这个故事的人：愿进化的

力量与你们同在。
 感激不尽

对于所有帮助我学习的人，我对你们每个人都深表感谢，因为你们给了我
宝贵的片段，让我可以把这些片段拼凑成这本书。如果不是我们的谈话，不是
你们在文章中分享的想法，不是你们从档案中挖出的历史和统计数据，这本
书是不可能的。在某些情况下，你们仍然和我们在一起，在某些情况下，你
们不在了，但你们都在我的心中。我特别感谢亨利-
基辛格、王岐山、格雷厄姆-艾利森、李光耀、刘鹤、保罗-
沃尔克、马里奥-德拉吉、保罗-肯尼迪、理查德-N-
哈斯、陆克文、史蒂芬-克里格、比尔-朗菲尔德、尼尔-汉南、H-R-
麦克马斯特、朱家明、拉里-萨默斯、尼尔-弗格森、汤姆-
弗里德曼、王瑞杰、杨致远、伊恩-布雷默，以及陈志武。
我还要感谢Peer Vries, Benjamin A. Elman, Pamela Kyle Crossley, Sybil
Lai, James Zheng Gao, Yuen Yuen Ang, Macabe Keliher, David Porter,
Victor Cunrui Xiong, David Cannadine, Patricia Clavin, Duncan Needham,
Catherine Schenk, and Steven Pincus等人提出的宝贵意见。
我也非常感谢那些帮助将这些概念和著作转化为一本书的人，这几乎是
一项与提出这些概念和著作同样重要的工作。我首先感谢马克-
科比，感谢他坚定不移的奉献精神、才华和耐心。我还感谢迈克尔-
库宾、阿瑟-戈德瓦格和菲尔-
雷文，他们都对书稿提出了有益的意见，感谢我的文学经纪人吉姆-
莱文和我的编辑乔菲-费拉里-阿德勒，他们帮助创作这本书并把它送出去。
除了这些人之外，还有许多其他人，包括加德纳-戴维斯、乌代-
拜斯瓦拉、乔丹-尼克、迈克尔-萨瓦雷斯、乔纳森-博斯特、斯蒂芬-
麦克唐纳、埃琳娜-冈萨雷斯-马洛伊、基亚-库尔滕巴赫、阿拉斯戴尔-
多诺万、弗洛里斯-霍尔斯泰格、安塞尔-卡兹、克里斯-埃德蒙兹、朱莉-
法尼和布莱恩-
德洛斯桑托斯，他们在幕后作出了重大贡献，所有的人也一样。
布里奇沃特，他们共同创造了可以想象的最令人惊奇的学习平台。
 如何阅读此书

在写这本书的过程中，我纠结于是让它完整还是简明，并决定通过
加粗的段落来创造一个快速阅读的版本，使其两者兼备。如果你想
读简明的版本，就读黑体字的内容，如果你想读更多的内容，都可
以读到。

我还想传达一些原则，这些原则是处理好现实问题的永恒和普遍的真理
，我把它们用
在它们前面加一个
红点并以斜体字表示。

对于一些主题，我有一些润色，我认为对一些但不是所有的读者来
说是有趣的，所以我选择将它们作为相应章节的附录来介绍。请随意
阅读或跳过，随你喜欢。

在这本书的后面，你可以找到一个词汇表，解释你在一些图表
中看到的缩略语。

最后，为了使本书不至于变得太长，还有很多补充材料可在
经济原理网站，包括参考资料、引文、关于指数的更多数据等。
 简介

未来的时代将与我们有生之年所经历的时代截然不同，尽管与历史上的
许多时代相似。
我怎么知道？因为他们一直都是这样。
在过去50多年里，为了很好地处理我的职责，我需要了解使国家及其市场
成功和失败的最重要因素。我了解到，为了预测和处理我以前从未遇到过的
情况，我需要尽可能多地研究类似的历史案例，以了解它们发生的机制。这
给了我很好地处理这些情况的原则。
几年前，我观察到一些大的发展的出现，这些发展在我的一生中没
有发生过，但在历史上却发生过无数次。最重要的是，我看到巨额债务和
零利率或接近零利率的汇合，导致世界三大储备货币大量印钞；国家内部，
特别是美国，由于大约一个世纪以来最大的财富、政治和价值差距，出现了
巨大的政治和社会冲突；以及一个新的世界大国（中国）崛起，挑战现有的
世界大国（美国）和现有的世界秩序。最近的类似时间是1930年至1945年
期间。这让我非常担忧。
我知道，除非我研究过去的类似时期，否则我无法真正理解正在发生
的事情，也无法应对即将到来的事情，这导致了对帝国、其储备货币和
市场的兴衰的研究。换句话说，为了了解现在正在发生的和未来几年
可能发生的事情，我需要研究类似案例背后的机制。
历史--例如，1930-
45年期间，荷兰和英国帝国的兴衰，中国王朝的兴衰，以及其他 。11
我正在做这些研究的时候，COVID-
19大流行病来了，这又是一个在我一生中从未发生过但以前曾发生过多次的
大事件。过去的大流行病成为这项研究的一部分，并向我展示了自然界令人
惊讶的行为--例如疾病、饥荒和洪水--
需要被视为可能性，因为那些很少出现的令人惊讶的大自然行为，无论从哪个角
度来看，都比最大的萧条和战争更有影响。
当我研究历史时，我看到它通常是通过相对明确的生命周期来实现
的，就像生物体的生命周期一样，随着每一代人向下一代人的过渡而
不断发展。事实上，人类的历史和未来可以被看作是所有个体生命故事
在时间中演变的集合。我看到这些故事流淌在一起，成为一个包罗万象的故
事，从有记载的历史开始一直到现在，同样的事情反复发生，原因基本相同
，同时还在不断发展。通过看到许多相互关联的案例一起演变，我可以看
到支配它们的模式和因果关系，并可以根据我学到的东西想象未来。这些
事件在历史上发生过很多次，是帝国兴衰周期的一部分，也是帝国的大部
分方面--
例如，其教育水平、生产力水平、与其他国家的贸易水平、军事、货币和其
他市场等。
这些方面或力量都是循环发生的，而且它们都是相互关联的。例如，国
家的教育水平影响到他们的生产力水平，影响到他们与其他国家的贸易水平
，影响到保护贸易路线所需的军事力量水平，这些都影响到他们的货币和其
他市场，影响到许多其他事情。他们的运动共同构成了多年来的经济和政治
周期--
例如，一个非常成功的帝国或王朝，其周期可能持续200或300年。我研究的
所有帝国和王朝都是在一个经典的大周期中崛起和衰落的，它有明确的标
志，使我们能够看到我们在其中的位置。
 这个大周期在以下两个时期产生波动：1）和平和繁荣时期，具有巨大
的创造力和生产力，使生活水平大大提高；2）萧条、革命和战争时期
，有大量的财富和权力争夺，大量的财富、生命和其他我们珍惜的东
西被破坏。我看到和平/创造时期比萧条/革命/战争时期持续的时间要长得
多，典型的比例约为5:1，所以可以说萧条/革命/战争时期是通常和平/创造
时期之间的过渡时期。
虽然对大多数人来说，和平/创造时期肯定更令人愉快，但所有这些现实都
有其推进进化的目的，所以在更广泛的意义上，它们既不是好也不是坏。萧
条/革命/战争时期产生了很多破坏，但就像清洗风暴一样，它们也摆脱了弱点
和过度（如过多的债务），并产生了一个新的开始，即在更健全的基础上回
归基本面（尽管是痛苦的）。在冲突解决后，谁拥有什么权力是很清楚的
，而且因为大多数人迫切希望和平，所以会有一个产生新的货币、经济和政
治体系的决议--一起产生一个新的世界秩序。
-
并促进下一个和平/创造期的到来。在这个大周期中还有其他的周期。例如，
有持续约100年的长期债务周期和持续约8年的短期债务周期。这个短期周期
内也有较长的繁荣扩张期，被较短的衰退期打断，在这些周期内还有较短的
周期，如此类推。
在我用这些周期的东西让你头晕目眩之前，我想表达的主要内容是，
当周期对齐时，历史的构造板块会发生转变，所有人的生活都会发生巨大
变化。这些转变有时是可怕的，有时是了不起的。它们肯定会在未来发生，
而大多数人将无法预料到它们。换句话说，就是
在一个周期中，条件从一个极端到另一个极端的摆动是常态，而不是例外。这是一个非常
罕见的国家，在一个非常罕见的世纪里，没有至少一个繁荣/和谐/繁荣时
期和一个萧条/内战/革命时期，所以我们应该期待这两个时期。然而，历史
上大多数人都认为（而且今天仍然认为），未来将看起来像最近的过去的
一个稍微修改过的版本。这是因为真正的大繁荣
像许多事情一样，真正的大萧条时期，大约每隔一段时间就会出现。

除非有人研究过许多代人的历史模式，否则它们是令人惊讶的。由于伟大时代和糟糕时代
之间的摇摆往往相距甚远
我们遇到的未来很可能与大多数人的预期大不相同。例如，我父亲和大多数经历过
大萧条和二战的同龄人从未想象过战后的经济繁荣，因为它与他们所经历
的更多的是不同而不是相似。我理解为什么鉴于这些经历，他们不会想到借钱
和把他们的 将他们辛辛苦苦赚来 的积蓄 入 储蓄 股市
证券市场、 所以
他们错过了从繁荣中获利是可以理解的。同样，我理解为什么几十年后
，那些只经历过债务融资的繁荣而从未经历过萧条和战争的人，会为了投机
而大量借款，并认为萧条和战争是不可信的。货币也是如此：二战后货币曾
经是 "硬
"的（即与黄金挂钩），直到20世纪70年代政府为了适应借款和防止实体破产
而使货币变得
"软"（即法币）。因此，在我写这本书的时候，大多数人认为他们应该借更
多的钱，尽管借贷和债务资助的繁荣在历史上导致了
萧条和内部及外部冲突。
以这种方式理解历史还提出了一些问题，这些问题的答案为我们提供了
关于未来将是什么样子的宝贵线索。例如，在我的一生中，美元一直是世界
上的储备货币，货币政策一直是刺激经济的有效工具，民主和资本主义一直
被广泛认为是优越的政治和经济制度。任何研究历史的人都可以看到，没有
一种政府制度，没有一种
经济体系，没有货币，也没有帝国可以永远存在，然而当它们失败时，几乎每个人都会感到惊讶
和毁灭。自然，我问自己，我和我关心的人如何知道我们何时进入这些萧
条/革命/战争时期之一，以及我们如何知道如何很好地驾驭它们。因为我的
职业责任是保存财富，无论环境如何，我需要发展一种在历史上行之有效
的理解和策略，包括经历这些破坏性的时期。
 本书的目的是传递我所学到的对我有帮助的东西，我相信这些东西可能会
帮助你。我把它介绍给你，供你参考。

我如何通过研究过去学会预测未来

虽然一个需要在短时间内做出投资决策的投资经理会如此关注长期历史似乎
很奇怪，但通过我的经验，我知道我需要这种观点。我的方法并不是为学术
目的而创造的学术方法；它是一个非常实用的方法，我遵循它是为了做好
我的工作。我所玩的游戏要求我比竞争对手更了解经济可能发生的情况，
所以我花了大约50年的时间密切观察大多数主要经济体及其市场--
以及它们的政治状况，因为这些都会影响到两者--
试图了解正在发生的事情，足以在上面下注。从我多年来与市场搏斗并试图
提出做好市场的原则中，我了解到，一个人预测和处理好未来的能力取决于他对使
事情发生变化的因果关系的理解，而一个人理解这些因果关系的能力来自于研究它们在过去的
变化。
我是在痛苦地了解到我职业生涯中最大的错误来自于错过大的市场变动之
后才得出这个方法的，这些大的市场变动在我有生之年没有发生过，但以前却
发生过很多次。对我来说，第一个大惊喜出现在1971年，当时我22岁，作为
暑期工作在纽约证券交易所的大厅里做文员。我喜欢它，因为它是一个快
速粘贴的赚钱和赔钱的游戏，在交易大厅里，人们喜欢互相打闹，以至于交
易员经常在交易大厅里用水枪打架。我沉浸在这个游戏中，观察世界上的重
大发展，并打赌它们将如何推动市场发展。有时，这可能是戏剧性的。
1971年8月15日的一个星期天晚上，美国总统理查德-
尼克松宣布，美国将违背其允许纸质美元上缴黄金的承诺。当我听完尼克
松的讲话，我意识到，美国
政府没有履行承诺，我们所知道的钱已经不存在了。我想，这不可能是好
事。所以在周一早上，我走到交易所的地板上，期待着股票跳水时的大混乱
。混乱是有的，但不是我预期的那种。随着美元的暴跌，股市非但没有下跌
，反而跃升了约4%。我感到很震惊。这是因为我以前没有经历过货币贬值。
在随后的日子里，我钻研历史，看到有许多货币贬值的案例，对股市产生了类
似的影响。通过进一步研究，我弄清楚了原因，我学到了一些有价值的东西，
这些东西将在我未来多次帮助我。又经历了几次这样痛苦的意外，我才意
识到，我需要了解过去100多年来在所有主要国家发生的所有重大经济和市
场变动。
换句话说，如果过去发生了一些大的、重要的事件（如大萧条），我不
能肯定它不会发生在我身上，所以我必须弄清楚它是如何运作的，并准备
好应对它。通过研究，我看到有许多相同类型的事情发生的案例（如抑郁
症），通过研究它们，就像医生研究某类疾病的许多案例一样，我可以更深
入地了解它们的工作原理。我通过我的经验，通过与杰出的专家交谈，阅读
伟大的书籍，以及与我伟大的研究团队一起挖掘统计数据和档案，从质量
和数量上研究这些。
从这一学习中，我对财富和权力的上升和下降通常如何发生的原型序列进
行了可视化。这个原型帮助我看到驱动这些案例典型进展的因果关系。有了这
个原型模板，我就可以研究它的偏离情况，试图解释它们。然后，我把这些心
理模型放入算法中，既可以监测与我的原型相对应的条件，又可以帮助我根据
这些条件做出决定。这个过程帮助我完善了对因果关系的理解，使我能够
以 "如果/那么 "的形式创建决策规则--即处理我的现实的原则--
即如果X发生，则进行Y的赌博。然后，我观察实际的事件发生的相对情况
到那个模板和我们的期望。我和我在Bridgewater
Associates的合伙人以一种非常系统的方式做这些事情。如果事件处于正轨
，我们就继续押注通常接下来会发生的事情；如果事件开始偏离我们的模板
，我们就尝试了解原因并进行纠正。这个过程既帮助我理解了通常推动其进展
的大因果序列，也获得了很多谦逊。我不断地这样做，并将继续这样做，直到
我死为止，所以你正在阅读的是一项正在进行的工作 。2

这种做法影响了我对一切事物的看法

以这种方式看待事件，有助于转变我的视角，从被困于扑面而来的暴风雪中
，到超越它们，通过时间看到它们的模式
。3我以这种方式理解的相关事物越多，我就越能看到它们是如何相互影响
的--
例如，经济周期与政治周期是如何运作的，以及它们在较长时期内是如何
相互影响的。
我相信，人们之所以通常会错过生命中的重大进化时刻，是因为他
们只经历了正在发生的事情中的微小部分。我们就像蚂蚁一样，只顾着
在我们短暂的一生中搬运面包屑，而不是从更广阔的角度来看待大的格
局和周期，驱动它们的重要的相互关联的事物，我们在周期中的位置
，以及可能发生的事情。从这个角度来看，我相信，在整个历史上，只有有
限的人格类型
。4在有限的道路上，他们会遇到有限的情况，产生有限的故事，并随着时
间的推移不断重复。唯一改变的是人物所穿的衣服，他们所讲的语言，以
及他们所使用的技术。

这项研究以及我是如何做到的

一项研究导致了另一项研究，这导致我做这项研究。更具体地说：
研究历史上的货币和信贷周期使我意识到长期的债务和资本市场
周期（通常持续约50至100年），这使我以一种非常不同的方式
看待现在发生的事情，如果我没有获得这种观点。例如，为了应
对2008年的金融危机，利率达到了0%，中央银行印制货币并购买金融
资产。我曾研究过20世纪30年代发生的情况，这帮助我看到90年前中
央银行创造大量货币和信贷/债务的行动是如何以及为什么推动了金
融资产价格上涨，从而扩大了贫富差距，导致民粹主义和冲突的时代
。我们现在看到同样的力量在2008年之后的时期发挥作用。
在2014年，我想预测一些国家的经济增长率，因为它们与我们的投资
决策有关。我采用了研究许多案例的方法，找到了增长的驱动力，并提
出了永恒的和普遍的指标，用于预测各国10年内的增长率。通过这
个过程，我对为什么有些国家表现好，有些国家表现差有了更深的了解
。我把这些指标结合到我们使用（并继续使用）的衡量标准和方程式中
，以产生20个最大经济体的10年增长估计。除了对我们有帮助外，我看
到这项研究可以帮助经济政策制定者，因为通过看到这些永恒的和普
遍的因果关系，他们可以知道，如果他们改变X，就会在未来产生Y的
影响。我还看到，相对于中国和印度等新兴大国，美国的这些10年领
先经济指标（如教育质量和负债水平）是如何恶化的。这项研究被称
为
"生产力和结构改革：为什么国家会成功和失败，以及应该怎样做才能
让失败的国家成功"。(这项研究，以及这里提到的其他所有研究，
都可以在以下网站免费获得
economicprinciples.org.)
在2016年特朗普选举后不久，随着发达国家民粹主义的增加变得越来越
明显，我开始了一项名为 "民粹主义 "的研究：现象
"的研究。这对我来说突出了以下方面的差距
财富和价值观导致了1930年代深刻的社会和政治冲突，这些冲突与
现在的冲突相似。它还向我展示了左派的民粹主义者和右派的民粹
主义者是如何以及为什么更加民族主义、军国主义、保护主义和对
抗性--
以及这种做法导致了什么。我看到了经济/政治上的左派和右派之
间的冲突会变得多么强大，以及这种冲突对经济、市场、财富和权力
的重大影响，这让我对过去和现在正在发生的事件有了更好的理解。
通过做这些研究，以及观察我周围发生的许多事情，我看到美国在人们
的经济状况方面正经历着非常大的差距，这些差距被只看经济平均数
所掩盖。因此，我将经济划分为五等分，观察收入最高的20%的人，
接下来的20%，以此类推，一直到最低的20%，并单独研究这些人群
的状况。这导致了两项研究。在《我们最大的经济、社会和政治问题
：在《两个经济体--前40%和后60%》中，我看到了 "富人 "和 "穷人
"之间条件的巨大差异，这有助于我理解我看到的更大的两极分化和民
粹主义的出现。这些发现，以及我和我妻子通过她的慈善工作对康涅狄
格州社区及其学校的财富和机会差距的现实的密切接触，导致了我的
研究，即 "资本主义为什么需要改革以及如何改革"。
同时，通过我多年在其他国家的国际交易和研究，我看到全球经济和地
缘政治正在发生巨大的转变，特别是在中国。我去中国已经37年了
，很幸运地熟悉了高层经济政策制定者和其他广泛人士的想法。
有了这种直接接触，帮助我近距离地看到了他们行动背后的理由
，这些行动产生了显著的进步。这些人带领中国在生产、贸易方
面成为美国的有效竞争者，这是事实、
 技术、地缘政治和世界资本市场，所以必须不带偏见地研究和理解他们
如何做到这一点。

我最近的研究，也就是本书的基础，是因为我需要了解在我有生之年没
有发生过的三大力量，以及它们所引发的问题：

1.长期债务和资本市场周期：在我们有生之年，从来没有像现在这
样，对这么多的债务实行如此低的利率或负利率。货币和债务资
产的价值正被它们的供需情况所质疑。2021年，超过16万亿美
元的债务处于负利率状态，而且很快将需要出售异常大量的额外
新债务来为赤字融资。这是在发生的同时，巨大的养老金和医疗保
健义务在地平线上隐约可见。这些情况给我提出了一些有趣的问题。自
然，我想知道为什么有人会想持有产生负利率的债务，以及可以把利率
推低多少。我还想知道，当经济和市场无法被推低时，会发生什么，
以及当下一次衰退不可避免地到来时，中央银行如何进行刺激。央行会
不会大量印制货币，导致其价值下降？如果在利率如此之低的情况下
，债务所标示的货币下跌，会发生什么？这些问题反过来又促使我问，
如果投资者逃离以世界主要储备货币（即美元、欧元和日元）计价的
债务，中央银行会怎么做，如果他们被偿还的货币既贬值又支付如
此低的利率，这将是意料之中的。
储备货币是一种被全世界接受用于交易和储蓄的货币。能够印
刷世界主要货币的国家（现在是美国，但我们将看到历史上这种情
况已经改变）处于非常强大的地位，以世界储备货币（即美元--------
----------------------------）为单位的债务是非常重要的。
 现在，以美元计价的债务）是世界资本市场和世界经济的最基本的
组成部分。事实也是如此，过去所有的储备货币都不再是储备货币
，对于享有这种特殊权力的国家来说，往往会出现创伤性的结局。因此
，我也开始思考，美元作为世界主要储备货币的地位是否会下降，何时
会下降，为什么会下降，什么会取代它，以及这将如何改变我们所
知的世界。
内部秩序和无序循环：财富、价值观和政治差距现在比我一生中
2. 的任何时候都大。通过研究20世纪30年代和其他以前两极分化严重的
时代，我了解到，哪一方获胜（即左翼或右翼）将对经济和市场产
生非常大的影响。因此，我自然想知道今天的差距会导致什么结果。
我对历史的研究告诉我，当财富和价值观的差距很大，并且出现经济衰退时，很
可能会有很多关于如何分蛋糕的冲突。
当下一次经济衰退到来时，人们和政策制定者将如何相互作用？我特
别担心的是，中央银行充分削减利率以刺激经济的能力受到限制。除
了这些传统的工具是无效的，印钞票和购买金融资产（现在称为
"量化宽松"）也扩大了贫富差距，因为购买金融资产推高了它们的价格，
这有利于持有更多的富人

金融资产比穷人更多。这在未来会如何发展？
3.外部秩序和无序循环：在我的生活中，美国第一次遇到了一个真
正的对手大国。(苏联只是一个军事对手，从来没有一个重要的
经济对手）。中国已经在大多数方面成为美国的对手，并在大多
数方面以更快的速度变得强大。如果趋势继续下去，中国将在一个
帝国成为主导的最重要方面比美国更强大。或者至少，它将是一个
有价值的竞争者。在我生命中的大部分时间里，我近距离地观察了
这两个国家，我现在看到冲突是如何快速增加的，特别是在贸易、
技术、地缘政治、资本和
 经济/政治/社会意识形态。我不禁要问，这些冲突以及由此产生的世界
秩序的变化，在未来的岁月里将如何发展，以及这将对我们所有人产生
什么影响。

为了获得我所需要的关于这些因素以及它们的汇合可能意味着什么的观
点，我研究了过去500年中所有主要帝国及其货币的兴衰，最密切地关注三
个最大的帝国：美帝国和美元，它们现在最重要；大英帝国和英镑，它们
之前最重要；荷兰帝国和荷兰盾之前。我还不太关注其他六个重要的帝国
，尽管在财政上不那么有优势，即德国、法国、俄罗斯、日本、中国和印
度。在这六个国家中，我对中国给予了最多的关注，并将其历史追溯到60
0年，因为：1）中国在历史上是如此重要；2）它现在是如此重要，而且
在未来可能会更加重要；3）它提供了许多王朝崛起和衰落的案例，这有助
于我更好地理解这些模式和背后的力量。在这些案例中，更清楚地看到了其他
影响因素，最重要的是技术和自然行为，是如何发挥重要作用的。
通过研究所有这些跨帝国和跨时间的案例，我看到，伟大的帝国通常
持续大约250年，或150年，其中大的经济、债务和政治周期持续约50
至100年。通过研究这些崛起和衰落是如何单独运作的，我可以看到它们
是如何以一种典型的方式平均运作的，然后我可以研究它们如何以不同的方
式运作以及为什么。这样做让我学到了很多东西。我现在的挑战是试图
把它传达给你。
如果你看的事件太近，或者你看的是平均数而不是个别案例，你就会错过
这些周期。几乎每个人都在谈论现在发生的事情，没有人谈论这些大周期
，尽管它们是现在发生的事情的最大驱动力。当看整体或平均数时，你看不
到涨跌的个别情况，这些情况要大得多。例如，看股票市场的平均值（如标
准普尔500指数）而不看单个公司，会导致你错过
重要的事实是，几乎所有构成平均值的个案都有出生、成长和死亡的时期。
如果你经历了其中的任何一个，你就会有一个地狱般的上升期，然后是一
个地狱般的下降期，直至毁灭，除非你分散和重新平衡你的赌注（例如，标
准普尔创建指数的方式），或者能够在众人面前分辨出上升期和下降期，以便
能够很好地移动。我所说的 "移动 "不仅仅是指在市场中移动你的位置--
在帝国上升和下降的情况下，我指的是在几乎所有事情上
"移动"，包括你居住的地方。
这就引出了我的下一个观点：要看清大局，就不能只关注细节。虽然我将试图
准确地描绘这幅大而全的图画，但我不能以精确的方式描绘它。另外，为了
让你看到它并理解它，你也不能试图以一种精确的方式来做。这是因为我们
正在研究非常长的时间范围内的巨型宏观周期和演变。要看到它们，你就必须
放下细节。当然，当细节很重要时，而它们往往是重要的，我们将需要从非
常大的不精确的图片到一个更详细的图片。
从这个超大的宏观角度看过去发生的事情，将从根本上改变你看问题的方
式。例如，由于涵盖的时间跨度如此之大，许多我们认为理所当然的最基
本的东西和我们用来描述它们的许多术语在整个时期内都不存在。因此，我
的措辞将是不精确的，以便我能够传达大局，而不会被那些看起来是大事情
，但在我们所关注的范围内，是相对的细节所绊倒。
例如，我曾纠结于我应该在多大程度上担心国家、王国、民族、国家、部
落、帝国和朝代之间的差异。如今，我们主要从国家的角度来考虑问题。然
而，我们所知道的国家直到17世纪才出现，在欧洲的三十年战争之后。换
句话说，在那之前没有国家--
一般来说，虽然不总是，但有国家和王国代替。在一些地方，王国仍然存在，并
可能与国家相混淆，而在一些地方，它们都是国家。一般来说，虽然并不
总是如此，但王国是小的，国家是大的，而帝国是最大的（蔓延到王国或国
家之外）。它们之间的关系通常是
不是那么清楚。大英帝国主要是一个王国，逐渐演变成一个国家，然后演
变成一个帝国，远远超出了英国的边界，因此其领导人控制了广泛的地区和
许多非英国人。
还有一种情况是，这些类型的单一控制实体--
国家、民族、王国、部落、帝国等等--
都以不同的方式控制其人口，这让那些追求精确的人更加困惑。例如，在某
些情况下，帝国是被一个主导力量占领的地区，而在其他情况下，帝国是被
一个主导力量通过威胁和奖励影响的地区。大英帝国一般占领其帝国内的
国家，而美帝国则通过奖励和威胁控制了更多的国家--
尽管这并不完全正确，因为在撰写本文时，美国在至少70个国家有军事基地
。虽然很清楚有一个美帝国，但不太清楚其中到底有什么。总之，你明白我
的意思--
试图精确地表达可能会妨碍传达最大、最重要的事情。因此，你将不得不
忍受我笼统的不精确性。你也会明白为什么我以后会不精确地称这些实体
为国家，尽管从技术上讲，它们并非都是国家。
沿着这些思路，有些人会争辩说，我对不同国家在不同时期的不同制度进
行比较是不可能的。虽然我能理解这种观点，但我想向你们保证，我将设法解
释存在的任何重大差异，而永恒和普遍的相似之处要比差异大得多。如果让
差异阻碍我们看到为我们提供所需历史教训的相似之处，那将是悲剧。

记住，我不知道的东西比我知道的东西大得多

在提出这些问题时，从一开始我就觉得自己像一只试图了解宇宙的蚂蚁。我的
问题比答案多得多，而且我知道我正在深入研究别人毕生都在研究的众多领
域。我这种情况的好处之一是，我可以和世界上最好的人交谈。
 我与深入研究历史的学者以及处于或曾经处于创造历史地位的人进行了交流
。这使我能够与他们中最好的人进行三角分析。虽然每个人都对拼图的某些部
分有深入的看法，但没有人有我需要的全面理解，以充分回答我的所有问题。
但是，通过与他们所有人交谈，并将我所学到的东西与我自己所做的研究进
行三角测量，这些碎片开始落到实处。桥水的人和工具对这项研究也是非常宝
贵的。
因为世界是一个复杂的地方，玩这种高度竞争的游戏，让人了解过去，处理现
在正在发生的事情，并利用这些信息来押注未来，需要数百人和强大的计算
机能力。例如，我们积极消费大约一亿个数据系列，这些数据系列通过我们
的逻辑框架运行，这些框架将这些信息系统地转化为我们在世界各主要国
家内可以交易的每个市场的交易。我相信，我们看到和处理所有主要国家和
所有主要市场的信息的能力是无与伦比的。正是通过这台机器，我可以看到
并试图了解我所处的世界是如何运作的，我在做这项研究时依靠的就是它
。
尽管如此，我还是不能确定我对任何事情都是正确的。
虽然我已经学到了大量的东西，我将会好好利用，但我知道，我所知道
的仍然只是我对未来前景充满信心所需要知道的一小部分。我也从经验中
知道，如果我等待学习到足够的知识，对我所知道的感到满意，然后再采取
行动或分享，我就永远无法使用或传达我所学到的东西。因此，请理解，虽
然这项研究将为你提供我对所学知识的非常自上而下的大视角，以及我对未
来的非常低的信心展望，但你应该把我的结论当作理论而不是事实。请记住
，即使有这一切，我已经错了很多次了，这就是为什么我把分散赌注看得
比什么都重要。所以请认识到，我只是尽我所能向你公开传达我的想法。
你可能想知道我为什么要写这本书。在过去，我会对我所学的东西保持
沉默。然而，我现在处于人生的阶段，默默地取得更多的成就对我来说并不
重要，重要的是把我所学的东西传给别人。
我的主要目标是向你们传达我的世界运作模式，与你们分享过去500年来
的一个个易懂的故事，说明历史与今天发生的事情是如何 "押韵
"的。我的主要目标是向你传达我对世界如何运作的模式--
与你分享过去500年的一个单一的可消化的故事，说明历史如何以及为什
么与今天发生的事情

本研究是如何组织的

与我所有的研究一样，我将尝试以更短、更简单的方式（比如你可以在
网上找到的视频），更长、更全面的方式（比如这本书），甚至更全面的方
式来传达我所学到的东西，供那些想要额外的图表和历史例子的人使用
（可与书中未印的其他内容一起在
eco经济原理网站).为了使最重要的概念易于理解，本书是用白话文写的，倾
向于清晰而不是

准确。因此，我的一些措辞大体上是准确的，但并不总是精确的。
在第一部分，我将根据我对具体案例的研究，在一个简化的帝国兴衰
原型中总结我所学到的一切。我将首先把我的发现提炼成一个帝国总权力
的指数，它提供了一个不同权力的起伏概况，它由不同类型的权力的八个指
数构成。然后，我将更详细地介绍18个决定因素的清单，我认为这些因素
是帝国兴衰背后的关键力量，然后我将更详细地介绍前面提到的三个大周
期。在第二部分中，我将更深入地展示各个案例，走访过去500年中主
要储备货币帝国的故事，其中有一章重点介绍当今美国和中国的冲突。
最后，在最后的第三部分，我将讨论所有这些对未来意味着什么。
1
要明确的是，虽然我在描述过去的这些周期，但我不是那种认为过去发生的事情一定会延续到未来
而不了解驱动变化的因果机制的人。我的目标首先是让你和我一起研究因果关系，然后用这种理解
来探讨可能会发生在我们身上的事情，并商定以最佳方式处理的原则。
2
例如，我对债务周期采取了这种方法，因为在过去50年里，我不得不驾驭许多债务周期，它们是推
动经济和市场大转变的最重要力量。如果你对我理解大债务危机的模板感兴趣，并看到构成它的所有案
例，你可以在以下网站免费获得《驾驭大债务危机的原则》的数字版本 economicprinciples.org
或以印刷品形式在书店或网上销售。我曾经按照这种方法研究过许多重要的大事情（如萧条、恶性通
货膨胀、战争、国际收支危机等），通常是因为我不得不去理解那些在我周围出现的不寻常的事情。正
是这种观点使桥水公司在其他人挣扎时很好地驾驭了2008年的金融危机。
3
我几乎所有的事情都是这样处理的。例如，在建立和经营我的企业时，我必须了解人们如何思考的
现实，并学习处理好这些现实的原则，我也是用这种方法做到的。如果你对我在这些非经济和非市
场的事情上所学到的东西感兴趣，我在《原则》一书中传达了这一点：生活与工作》，该书在一
个名为《行动中的原则》的iOS/Android应用程序中免费提供，或在一般书店出售。
4
在我的书《原则：生活与工作》中，我分享了我对这些不同思维方式的看法。我不会在这里描
述它们，但如果你有兴趣，我将引导你去看。
 第一部

世界是如何运作的
 第一章

大循环的一个小的简述

正如导言中所解释的，现在世界秩序正在以重要的方式迅速转变，这些
方式在我们的有生之年从未发生过，但以前曾多次发生过。我的目的是向
你展示这些案例和驱动它们的机制，并从这个角度试图想象未来。
以下是我在研究过去三个储备货币帝国（荷兰、英国和美国）和其他六个
重要帝国（德国、法国、俄罗斯、印度、日本和中国）以及中国所有主要朝
代（大约600年的唐朝）的兴衰时看到的动态的超简化描述。本章的目的只
是为了提供一个原型，以便在观察所有周期时使用，最重要的是我们现在所
处的周期。
在研究这些过去的案例时，我看到了明确的模式，这些模式的发生是有逻
辑的，我在这里简要地总结一下，并在随后的章节中更完整地介绍。虽然本章
和本书的重点是那些影响财富和权力大周期波动的力量，但我也看到了生活
中所有层面的涟漪效应模式，包括文化和艺术、社会风气等等，我将在后面
谈到这些。在这个简单的原型和第二部分显示的案例之间，我们将看到个别
案例如何符合原型（本质上只是这些案例的平均值），以及原型如何描述个
别案例。我希望，这样做将帮助我们更好地理解现在发生的事情。
我的任务是弄清楚世界如何运作，并获得
妥善处理它的永恒和普遍的原则。这对我来说既是一种激情，也是一种
需要。虽然我的好奇心和担忧
前面所描述的情况促使我做了这项研究，进行这项研究的过程让我对世界如
何运作的真正大局有了更多的了解，而我想与你们分享它。它使我更清楚地
了解到各民族和国家在漫长的时间里是如何成功和失败的，它揭示了这些起伏
背后的巨大周期，而我从来不知道这些周期的存在，而且最重要的是，它帮助
我正确看待我们现在的处境。
例如，通过我的研究，我了解到，随着时间的推移，影响大多数国家
的大多数人的最大事情是创造、获取和分配财富和权力的斗争，尽管他
们也为其他事情进行过斗争，最重要的是意识形态和宗教。这些斗争以
永恒和普遍的方式发生，并对人们生活的各个方面产生了巨大的影响，像
潮水涌入和涌出一样循环展开。
我还看到，古往今来，在所有国家，拥有财富的人是拥有财富生产手
段的人。为了保持或增加他们的财富，他们与拥有政治权力的人合作，
这些人与他们保持着共生关系，制定并执行规则。我看到这在不同国家
和不同时期是如何类似地发生的。虽然它的具体形式已经演化，并将继续
演化，但最重要的动态变化基本保持不变。那些富有和有权势的阶级随着时
间的推移而演变（例如，当农业土地是最重要的财富来源时，从作为土地
所有者的君主和贵族，到现在的资本家和民选或专制政治官员，因为资本主
义生产资本资产，财富和政治权力一般不会在家庭中传递），但他们仍然以
基本相同的方式进行合作和竞争。
我看到，随着时间的推移，这种动态是如何导致极小比例的
人口获得并控制了总财富和权力的特别大的百分比，然后变得过度扩张，
然后遇到坏日子，这对那些最不富裕和最没有权力的人伤害最大，然后
导致冲突，产生了
革命和/或内战。当这些冲突结束后，一个新的世界秩序被建立起来，而
这个循环又开始了。
在这一章中，我将分享更多这种大局观的综合，以及与之相关的一些细节
。虽然你在这里读到的是我自己的观点，但你应该知道，我在这本书中表达的
观点已经与其他专家进行了很好的三角分析。大约两年前，当我觉得我需要
回答我在导言中描述的问题时，我决定让自己沉浸在与我的研究团队的学习中
，挖掘档案，与世界上最好的学者和实践者交谈，他们各自对难题的点点滴滴
都有深入的理解，阅读有见地的作者的相关好书，并反思我之前所做的研究
和我在全球投资近50年的经验。
因为我认为这是一个大胆的、谦卑的、必要的、迷人的
我担心会遗漏重要的东西和出错，所以我的过程是反复的。我做我的研究，把
它写出来，给世界上最好的学者和实践者看，对它进行压力测试，探索潜在的
改进，再写出来，再进行压力测试，如此反复，直到我达到收益递减的程度
。这项研究是这项工作的产物。虽然我不能确定我掌握了使世界上最伟大
的帝国及其市场兴衰完全正确的公式，但我非常有信心，我大体上是正确的
。我还知道，我所学到的东西对于我透视现在发生的事情以及想象如何处理那些
在我有生之年从未发生但在历史上反复发生的重要事件至关重要。

了解大循环

由于本书所解释的原因，我相信我们现在看到的是相对财富和权力以及
世界秩序的典型大转变，它将以深刻的方式影响所有国家的每个人。这
种财富和权力的大转变并不明显，因为大多数人的脑海中没有历史的模式，
无法将这次转变视为 "另一个这样的转变"。所以
在这第一章中，我将以非常简要的方式描述我如何看待帝国及其市场兴衰背
后的典型机制。我已经确定了18个重要的决定因素，这些因素解释了几乎所有导
致帝国兴衰的基本起伏。我们一会儿就会看到它们。它们中的大多数都是在
经典的周期中发生的，这些周期以相互加强的方式倾向于创造一个单一的大
起大落的周期。这个典型的大周期支配着帝国的兴衰，影响着帝国的一切，包括
它们的货币和市场（我对此特别感兴趣）。最重要的三个周期是我在介绍中
提到的：长期债务和资本市场周期，内部秩序和无序周期，以及外部秩
序和无序周期。
因为这三个周期通常是最重要的，我们将关注
在后面的章节中，我们将对它们进行深入研究。然后我们将把它们应用于历
史和今天，以便你可以看到它们是如何在真实的例子中发挥作用的。
这些周期促使人们在对立面之间来回摆动--
和平与战争、经济繁荣与萧条、政治上的左派和右派掌权、帝国的凝聚与瓦解
等等--
通常是由于人们将事物推向极端，超过了它们的平衡水平，从而导致在相反
方向上的摆动过大而发生。在一个方向的波动中包含着导致相反方向波
动的成分。
这些周期历来基本保持不变，原因与人类生命周期的基本要素历来保持
不变的原因基本相同：因为人类的本性不会随着时间的推移而发生太大的变
化。例如，恐惧、贪婪、嫉妒和其他基本情绪一直保持不变，是推动周期
的大影响因素。
虽然确实没有两个人的生命周期是完全相同的，而且几千年来典型的生命
周期已经发生了变化，但人类生命周期的原型--
孩子由父母抚养，直到他们独立，这时他们抚养自己的孩子并工作，直到他们
变老、退休和死亡--
基本上保持不变。同样地，大笔资金/信贷/资本市场的循环，建立了太多的
债务和债务
债务资产（如债券），直到无法用硬通货来偿还债务，本质上仍然是一样的
。像往常一样，这导致人们试图出售他们的债务资产来进行购买，并发现他们不
能这样做，因为相对于货币的数量和可购买的东西的价值，债务资产太多
了。一旦发生这种情况，违约就会促使那些制造货币的人去制造更多的货币
。几千年来，这个周期基本上都是如此。内部秩序和无序以及外部秩序和无序
的周期也是如此。我们将在接下来的章节中探讨人性和其他动力如何推动这些
循环。

进化、周期和沿途的颠簸

进化是宇宙中最大和唯一的永久力量，然而我们却很难注意到它。当我们
看到存在的东西和发生的事情时，我们却没有看到进化和使事物存在和发生
的进化力量。看看你的周围。你看到进化的变化吗？当然没有。然而，你知
道你正在看的东西正在发生变化--尽管从你的角度看是缓慢的--
而且你知道到时候它将不存在，其他东西将代替它存在。为了看到这种变化
，我们必须设计一些方法来测量事物，并观察测量结果的变化。然后，一
旦我们能够看到这种变化，我们就可以研究它发生的原因。如果我们要成功
地思考未来的变化以及如何应对它们，这就是我们必须做的。
进化是指发生的朝向改善的上升运动
因为适应和学习。围绕它的是周期。对我来说，大多数事情的发展都是
一个上升的改善轨迹，周围是循环，就像一个向上的开瓶器：
 进化是一种相对平稳和稳定的改善，因为获得的知识大于失去的知识。另一
方面，周期来回移动，在一个方向产生过度，导致另一个方向的逆转和过度
，就像钟摆的摆动。例如，随着时间的推移，我们的生活水平提高了，因为
我们学到了更多的东西，这导致了更高的生产力，但我们的经济有起伏，因为
我们有债务周期，促使实际的经济活动围绕这个上升趋势上下波动。这些围
绕趋势的演变，有时是革命性的变化，并不总是顺利和无痛的。有时它们是非常
突然和痛苦的，因为犯了错误，发生了学习，并导致更好的适应。
进化和周期一起使上升的开瓶器式运动
我们在一切事物中看到的财富、政治、生物、技术、社会学、哲学等等。
人类的生产力是导致世界总财富、权力和生活水平长期上升的最重要
力量。生产力--即由学习、建设和发明力驱动的人均产出--
随着时间的推移稳步提高。然而，对于不同的人来说，生产力的提高速度是不
同的，尽管原因总是相同的--
因为人们的教育质量、创造力、工作道德以及将想法变成产出的经济体系。这
些原因对政策制定者来说非常重要，以便为他们的国家实现最好的结果，对投
资者和公司来说也很重要，以便确定哪里是最好的长期投资。
这种不断增长的趋势是人类的能力的产物。
变化，这比任何其他物种的变化都要大，因为我们的大脑给了我们一个
独特的学习和抽象思考的能力。因此，我们发明的技术和做事的方式有了独特
的进步。这种进化导致了不断的演变，构成了不断变化的世界秩序。通信和
交通方面的技术进步使世界上的每个人都更紧密地联系在一起，这深刻地改
变了人与人之间的关系和帝国的性质。我们看到这种进化的改进在几乎所有的事
情上都很明显--
更高的预期寿命、更好的产品、更好的做事方式，等等。甚至我们的进化方式也
是以想出更好的方法来创造和创新的形式进行的。只要有人类历史记载，这
一点就一直存在。因此，大多数事物的图表显示出更多的向上倾斜的改进，而
不是向上和向下运动。
这显示在以下图表中：估计产出（即估计的
人均实际GDP）和过去500年的预期寿命。这可能是两个最广泛认同的
衡量福祉的标准，尽管它们并不完美。你可以看到它们的进化上升趋势
的幅度相对于它们周围的波动幅度。
相对于趋势周围的波动，趋势是如此明显，这一事实表明，相对于其
他事物，人类的创造力的力量是多么的强大。从这个自上而下的大视角来
看，人均产出似乎在稳步提高，尽管在早期非常缓慢，而从19世纪开始
则更快，此时上升的坡度变得更加陡峭，反映了更快的生产力提高。这种
从较慢的生产力提高到较快的生产力提高的转变，主要是由于广泛的学习和将
这种学习转化为生产力的改进。这是由一些因素带来的，最早可以追溯到15
世纪中叶欧洲的古腾堡印刷机（印刷术在中国已经使用了几个世纪），它增
加了更多人的知识和教育，促进了文艺复兴，科学革命，启蒙运动，资本主义
的发明，以及英国的第一次工业革命。我们很快就会深入研究这些问题。
 资本主义的发明、企业家精神和工业革命带来的更广泛的生产力的提高
，也将财富和权力从以农业为基础的经济中转移出来，在这种经济中，土地
所有权是权力的主要来源，君主、贵族和神职人员共同维持他们对土地的控
制。转向了以工业为基础的经济，在这种经济中，有创造力的资本家创造并拥
有工业产品的生产方式，并与政府中的人一起工作，以维持让他们拥有财富
和权力的制度。换句话说，自工业革命带来这一变化以来，我们一直在一个系
统中运作，其中财富和权力主要来自于教育、创造力和资本主义的结合，那些
管理政府的人与那些控制大部分财富和教育的人合作。
这种带有大周期的演变是如何发生的，也在继续
演变。例如，在很久以前，农业用地和农业生产是最有价值的，这就演变成了
机器和它们的用途。
产生的价值最大，没有明显的物理存在的数字事物（数据和信息处理）现在正
在发展成为价值最大的 。55
这正在创造一场关于谁获得数据以及他们如何利用数据获得财富和权力的
斗争。

上升趋势周围的周期

虽然意义重大，但由于这些学习和生产力的提高是进化的，它们不会导致
谁拥有什么财富和权力的大的突然转变。大的突然转变来自于繁荣、萧
条、革命和战争，这主要是由周期驱动的，而这些周期是由逻辑的因果
关系驱动的。例如，标志着19世纪末的生产力提高、创业精神和资本主义的力
量也产生了巨大的财富差距和过度负债，导致了经济衰退，在20世纪上半叶，
导致了反资本主义、共产主义以及国家内部和国家之间的财富和权力的大冲
突。你可以看到的是进化的脚步与周围的大循环。古往今来，成功的公式一直是
一个系统，在这个系统中，受过良好教育的人，相互之间友好相处，提出创新，通过资本市场
获得资金，并拥有将其创新转化为生产和分配资源的手段，使他们能够通过盈利获得回报。然
而，长期以来，资本主义造成了财富和机会的差距以及过度负债，导致
了经济衰退、革命和战争，引起了国内和世界秩序的变化。
正如你在以下图表中所看到的，历史告诉我们，几乎所有这些动荡时期都是
由于争夺财富和权力（即革命和战争形式的冲突，通常由货币和信贷崩溃和巨
大的财富差距所驱动），以及严重的自然行为（如干旱、洪水和流行病）。它还
表明，这些时期有多糟糕，几乎完全取决于国家的强大程度和承受能力。
 储蓄多、债务少、储备货币强的国家可以承受住

经济和信贷崩溃的国家比那些没有多少储蓄、有大量债务、没有强大储备货币的国家要好。同
样，那些拥有强大而有能力的领导层和公民人口的国家，比那些没有这些的
国家可以得到更好的管理，而那些更有创造力的国家会比那些没有创造力的国
家适应得更好。正如你将在后面看到的，这些因素是可衡量的永恒和普遍的真
理。
 由于这些动荡时期相对于人类适应和发明能力的进化上升趋势来说是很
小的，它们几乎没有出现在以前的国内生产总值和预期寿命的图表中，
只是作为相对较小的摆动出现。然而，这些摆动对我们来说似乎非常大，因
为我们是如此渺小和短命。以1930-
45年的大萧条和战争时期为例。美国股票市场和全球经济活动的水平显示在
下一个图表中。正如你所看到的，经济下降了约10%，股市下降了约85%，
然后开始恢复。

这是经典的货币和信贷循环的一部分，从有历史记录以来就一直在发生，我
将在第三章更完整地解释。简而言之，信贷崩溃的发生是因为有太多的债务
。通常情况下，中央政府必须花很多它没有的钱，让债务人更容易偿还债务，
中央银行总是要印钞票，自由地提供信贷，就像他们在应对由COVID大流
行和大量债务推动的经济暴跌时所做的那样。1930年代的债务萧条是咆哮
的20年代繁荣的自然延伸，它成为一个由债务资助的泡沫，在1929年破裂
。这产生了一场大萧条，导致中央政府的大笔支出和借贷，由中央银行的大
笔货币和信贷创造提供资金。
当时，泡沫的破灭和随之而来的经济萧条是
是对1930-
45年期间内部和外部的财富和权力斗争的最大影响。当时，就像现在和其他
大多数情况一样，存在着巨大的财富差距和冲突，当债务/经济崩溃加剧时，导
致了社会和经济项目的革命性变化，以及在不同国家不同系统中表现出来的巨
大财富转移。冲突
并为这些制度中的哪种制度--例如，资本主义或共产主义，民主或专制--
最好而发展出战争。在那些想对财富进行大的再分配的人和那些不想这样
做的人之间，总是有争论或争斗。在1930年代，大自然也给了美国一场痛
苦的干旱。
纵观我所研究的全部案例，过去的经济和市场下跌大约持续了三年，或多
或少取决于进行债务重组和/或债务货币化过程需要多长时间。印刷钞票填补
债务漏洞的速度越快，通货紧缩的萧条就越快结束，对货币价值的担忧也就越
早开始。在20世纪30年代的美国案例中，股市和经济在新当选的总统富兰克
林-D-
罗斯福宣布他将默认政府的承诺，让人们把钱交出来换成黄金，政府将创造
足够的货币和信贷，以便人们可以把钱从银行里拿出来，其他人可以获得货
币和信贷来购买东西和投资。从1929年10月最初的股票市场崩溃开始，这花
了三年半的时间 。6
在国家内部和国家之间仍然存在着对财富和权力的争斗。
德国和日本等新兴大国对英国、法国以及最终被拖入二战的美国等现有世
界大国构成挑战。战争时期提高了在战争中使用的东西的经济产出，但把
战争年代称为 "生产性 "时期是一个错误的说法--尽管以人均产出衡量，它是-
-
因为有如此多的破坏。在战争结束时，全球人均GDP下降了约12%，其中大部
分是由战争失败国家的经济下降所造成的。这些年所代表的压力测试消灭了
很多，明确了谁是赢家和输家，并在1945年导致了一个新的开始和一个新的世界
秩序。通常情况下，这之后是一个漫长的和平与繁荣时期，变得过度扩张，以至
于75年后的今天，所有国家都在再次接受压力测试。
历史上大多数周期发生的原因基本相同。对于
例如，1907-19年期间以美国的1907年恐慌开始，就像1929-
32年咆哮的20年代之后的货币和信贷危机一样，是美国经济的一个重要组成
部分。
一个繁荣时期（美国的镀金时代，与欧洲大陆的美好时代和英国的维多利亚
时代是同一时期）成为债务资助的泡沫，导致经济和市场衰退的结果。这些
衰落也发生在存在巨大的财富差距的时候，导致了大的财富再分配，并促成了
一场世界大战。财富再分配，就像1930-
45年期间的财富再分配一样，是通过大量增加税收和政府开支、大额赤字和
货币政策的巨大变化使赤字货币化而产生的。然后，西班牙流感加剧了压力
测试和由此产生的结构调整过程。这种压力测试以及全球经济和地缘政治的
重组导致了1919年的世界新秩序，这在《凡尔赛条约》中得到了体现。这
迎来了20世纪20年代由债务资助的繁荣，这导致了1930-
45年期间，同样的事情再次发生。
这些破坏/重建的时期对弱者造成了破坏、
清楚地表明了谁是强者，并建立了革命性的新的做事方法（即新的秩序
），为繁荣时期创造了条件，最终成为过度扩张的债务泡沫和巨大的财富
差距，并导致债务萧条，产生新的压力测试和破坏/重建时期（即战争）
，这导致新的秩序，最终强者再次获得相对于弱者的优势，等等。
这些破坏/重建时期对经历过的人来说是什么样的？因为你可能没有经历
过这些，而且关于它们的故事非常可怕，所以对大多数人来说，身处其中的
前景是令人担忧的。诚然，这些破坏/重建时期在经济上产生了巨大的人类痛
苦，更重要的是，在失去或损坏人的生命方面。虽然这些后果对一些人来说
更糟糕，但几乎没有人能够逃脱损害。尽管如此，在不贬低它们的情况下，
历史告诉我们，通常大多数人在经济萧条中保持就业，在枪战中安然无恙，
并在自然灾害中幸存下来。
一些在其中挣扎的人甚至描述了这些非常
困难时期会带来重要的好事，如拉近人们之间的距离，培养性格的力量，学习
欣赏基本的东西、
等。例如，汤姆-布罗考（Tom Brokaw）将经历过1930-45年时期的人称为
"最伟大的一代"，因为这给了他们人格的力量。我的父母和经历过大萧条和二
战的叔叔阿姨们，以及我在其他国家与之交谈过的其他经历过这种破坏期的
同龄人，也是这样看待的。请记住，经济破坏期和战争期通常不会持续很久--
大约两三年。自然灾害（如干旱、洪水和流行病）的长度和严重程度也各不相同
，尽管它们通常会随着适应的进行而减轻痛苦。人们很少能得到这三种类型的大
危机--经济、革命/战争和自然灾害。
-在同一时间。
我的观点是，虽然这些革命/战争时期通常会导致大量的人类痛苦，但
我们永远不应该，尤其是在最糟糕的时期，忽视一个事实，即人们可以
很好地驾驭它们，人类适应并迅速达到新的和更高的福祉水平的能力，
比所有可以扔给我们的坏东西大得多。出于这个原因，我认为相信并投
资于人类的适应性和创造性是明智的。因此，虽然我非常肯定，在未来几
年里，你和我以及世界秩序都将经历巨大的挑战和变化，但我相信，人类将
以非常实际的方式变得更加聪明和强大，这将引导我们克服这些挑战，走向新
的和更高水平的繁荣。
现在，让我们来看看在财富和权力方面的上升和下降的周期。
在过去的500年里，主要国家都是如此。

过去的财富和权力的大周期转变

前面显示的生产力上升的图表是针对整个世界的（就我们测量的能力而言）
。它没有显示国家之间发生的财富和权力的转移。为了理解这些是如何发生
的，让我们从大局观的基础知识开始。在有记载的历史上，各种形式的人群
（如部落、王国、国家等）都获得了财富和
他们通过自己建造、从他人手中夺取或在地下找到权力。当他们比其他任何群
体聚集了更多的财富和权力时，他们就成为了世界上的主导力量，这使他们能够
决定世界秩序。当他们失去这种财富和权力时（他们都是这样做的），世界秩序
也就
-以及生活的各个方面都发生了深刻的变化。
下图显示了过去500年中11个主要帝国的相对财富和权力。

每个人的索引 s77
财富和权力的每一个指数都是由八个不同的决定因素组成的，我很快就会
解释。尽管这些指数并不完美，因为所有时间的数据都不完美，但它们在描
绘大局方面做得很好。正如你所看到的，几乎所有这些帝国都经历了上升期，
然后是衰退期。
花点时间研究一下图表上较粗的线条，它们代表了四个最重要的帝国：荷
兰、英国、美国和中国。这些帝国持有最后三种储备货币--
现在的美元，之前的英镑，以及之前的荷兰盾。中国之所以被包括在内，是
因为它已经上升为第二大最强大的帝国/国家，而且在1850年左右之前的大
多数年份，它都是如此持续强大。非常简单地总结一下这个图表所显示
的故事：
 几个世纪以来，中国一直处于主导地位（在经济和其他方面一直
超过欧洲），尽管从19世纪开始，中国进入了急剧的衰退。
荷兰，一个相对较小的国家，在16世纪成为世界的储备货币帝国
。
英国也走了一条非常相似的道路，在19世纪达到顶峰。最后，美
国在过去150年里崛起为世界超级大国，尽管特别是在二战期间和
之后。
美国现在正处于相对衰落状态，而中国正在重新崛起。

现在让我们看一下将数据一直延伸到600年的同一张图表。我专注于第
一张图表（仅涵盖过去500年），而不是第二张（涵盖过去1400年），因为
它突出了我最深入研究的帝国，而且更简单--
尽管它有11个国家、12场重大战争和500多年的历史，很难说是简单。不
过，第二张图的内容更广泛，值得一看。我省去了战争时期的阴影，以减
少其复杂性。如图所示，在1500年以前的时期，中国几乎总是最强大的
，尽管中东哈里发、法国、蒙古、西班牙和奥斯曼也在其中。
 需要记住的一件事是：虽然这项研究中涉及的主要大国是最富有和最
强大的，但它们不一定是最富裕的国家，原因有二。首先，虽然财富和
权力是大多数人想要的，也是最会争夺的，但有些人和他们的国家并不
认为这些东西是最重要的，也不会想到要为它们而战。有些人认为，拥有
和平和品味生活比拥有大量财富和权力更重要，不会考虑为获得足够的财富和
权力而努力奋斗，以进入这项研究，尽管他们中的一些人比那些为财富和权
力而奋斗的人享有更多的和平。(顺便说一下，我认为把和平和品味生活放在
获得财富和权力之前有很多说法--
有趣的是，一个国家的财富和权力与其人民的幸福之间几乎没有关联，这是另
一个话题。)第二，这组国家不包括我所说的
"精品国家"（如瑞士和新加坡），它们在财富和生活水平方面得分很高，但
还没有大到可以成为最大的帝国之一。

财富和权力的八个决定因素

我在前面的图表中向你展示的每个国家的单一财富和实力衡量标准，是1
8种实力衡量标准的大致相等的平均值。虽然我们稍后会探讨全部的决定因
素，但我们首先要关注下一张图表中显示的关键的八个因素：1）教育，
2）竞争力，3）创新和技术，4）经济产出，5）世界贸易份额，6）军
事力量，7）金融中心实力，以及8）储备货币地位。
这张图显示了我研究的所有帝国的这些实力衡量标准的平均值，其中
大部分的权重在最近的三个储备国（即美国、英国和荷兰） 。8
 图表中的线条很好地讲述了为什么以及如何发生上升和下降的故事。
你可以看到教育水平的提高如何导致创新和技术的增加，从而导致在世界
贸易和军事力量中的份额增加，更强大的经济产出，建立世界领先的金
融中心，以及滞后的货币作为储备货币的建立。而且你可以看到，在一
个较长的时期内，这些因素中的大多数是一起保持强劲，然后以类似的
顺序下降的。共同的储备货币，就像世界上共同的语言一样，往往在一
个帝国开始衰落之后还能坚持下去，因为使用的习惯比使其普遍使用的
力量更持久。
我把这种周期性的、相互关联的上下移动称为大周期。使用
根据这些决定因素和一些额外的动力，我接下来将更详细地描述大周期。
但在我开始之前，值得重申的是，所有这些实力的衡量标准在帝国的弧线上
都有上升和下降。这是因为这些优势和劣势是相互促进的--
也就是说，教育、竞争力、经济产出、世界贸易份额等方面的优势和劣势，
有助于其他方面的强势或弱势，这是合乎逻辑的原因。
 典型的大循环

概括地说，我们可以把这些上升和下降看成是分三个阶段发生的：

崛起：
崛起是指新秩序之后的建设繁荣期。这时的国家从根本上说是强大
的，因为有：a）相对较低的负债水平，b）人们之间相对较小的财
富、价值观和政治差距，c）人们有效地合作产生繁荣，d）良好的
教育和基础设施，e）强大和有能力的领导，以及f）由一个或多个
主导的世界大国引导的和平世界秩序，这导致...

顶端：
这一时期的特点是：a）高额负债，b）巨大的财富、价值观和政
治差距，c）教育和基础设施的下降，d）国家内部不同阶层的冲突
，e）国家之间的斗争，因为过度扩张的帝国受到新兴对手的挑战，
这导致...

衰落：
这是一个痛苦的战斗和重组时期，它导致了巨大的冲突和巨大的
变化，建立了新的内部和外部秩序。它为下一个新秩序和新时期的
繁荣建设创造了条件。
让我们更详细地看一下每一个问题。

崛起

上升阶段开始时，出现了...

......足够强大和有能力的领导层来获得权力，并设计一个优秀的系
统来增加国家的财富和权力。纵观历史上的大帝国，这种制度通常
涉及...
... 强化教育，这不仅仅是教授知识和技能，还包括教授...
......坚强的性格、文明和工作道德的发展。这些通常是在家庭、学校和/
或宗教机构中教授的。如果做得好，这为社会提供了对规则和法律以及
秩序的健康尊重，导致低腐败率，并有效地鼓励人们一起工作以提高
生产力。国家在这方面做得越好，就越能从生产基本产品转向...
...创新和发明新技术。例如，荷兰人具有极强的创造力--
在他们的巅峰时期，他们想出了世界上所有重大发明的四分之一。其中
之一是可以环游世界收集大量财富的船只。他们还发明了我们所知的
资本主义。创新通常通过以下方式得到加强...
...
向世界上最好的思想开放，以便能够学习最好的做事方法，并
通过...
...工人、政府和军队都能很好地合作。

由于所有这些事情的结果，国家...

...变得更有生产力和...
...在世界市场上更具竞争力，这表现在其...
 ...在世界贸易中的份额上升。你可以看到这种情况发生在今天，因
为美国和中国现在在其经济产出和世界贸易份额方面都大致相当
。
随着一个国家的贸易更加全球化，它必须保护其贸易路线和外国利益
，它必须准备保护自己免受攻击，所以它发展了强大的军事力量。

如果做得好，这种良性循环会导致...

...收入增长强劲，可用于资助...
...对基础设施、教育和研究与开发的投资。
国家必须制定制度，激励和授权那些有能力创造或获得财富的人
。在所有这些过去的案例中，最成功的帝国都使用了资本主义的方法来
激励和发展生产性企业家。即使是由中国共产党管理的中国，也采用了国
家资本主义的方法来激励和扶持人们。为了做好这种激励和金融扶持，
国家...
...必须有发展中的资本市场--
最重要的是它的借贷、债券和股票市场。这使人们能够将他们的储蓄
转化为投资，以资助创新和发展，并分享那些正在创造伟大事物的人
的成功。富有创造力的荷兰人创建了第一家上市公司（荷兰东印度公司）
和第一个股票市场来资助它。这些都是他们产生大量财富和权力的机
器中不可或缺的部分。
作为一个自然的结果，所有最伟大的帝国都发展了世界领先的金融
中心来吸引和分配其时代的资本。当荷兰人卓越的时候，阿姆斯特丹
是世界金融中心；当英国人高高在上的时候，伦敦是世界金融中心；
现在，纽约是世界金融中心；而中国正在上海迅速发展自己的金融中心
。
 随着国家扩大其国际交易，成为最大的贸易帝国，其交易可以用其货
币支付，世界各地的人都想用它来储蓄，所以它成为世界上最主要
的储备货币，这使国家能够比其他国家借到更多、更低的利率，因
为其他人想用它贷款。

自从有历史记载以来，这一系列导致相互支持的金融、政治和军事力量的因果
关系就一直在进行。所有成为世界上最强大的帝国都是沿着这条道路走向
巅峰的。

顶层

在顶峰阶段，国家维持着推动其崛起的成功，但在成功的回报中蕴含
着衰退的种子。随着时间的推移，义务的堆积，打破了助长崛起的自我
强化的环境。

由于现在富强的国家的人赚得更多，这使得他们相对于其他国家
愿意花更少的钱工作的人来说更昂贵，更没有竞争力。
同时，其他国家的人自然会复制领先大国的方法和技术，这进一步
降低了领先国家的竞争力。例如，英国造船商聘请荷兰设计师设计出更
好的船只，由成本更低的英国工人建造，使他们更具竞争力，这导致英国
人崛起，荷兰人衰落。
另外，随着领先国家的人们变得更加富有，他们往往不那么努力工
作。他们享受更多的闲暇，追求生活中更美好和更不具生产力的东西
，在极端情况下会变得颓废。
在崛起的过程中，价值观念代代相传--
从那些不得不为获得财富和权力而奋斗的人到那些
 继承下来的。新一代人没有那么多战斗经验，沉浸在奢侈品中，
习惯于轻松的生活，这使他们更容易受到挑战。
此外，当人们习惯于做得好的时候，他们越来越多地押注好日子会
继续下去--并借钱来做，这导致了金融泡沫。
在资本主义体系内，金融收益的获得是不均衡的，所以财富差距会越来
越大。财富差距是自我强化的，因为富人利用他们更大的资源来扩大
他们的权力。他们还影响政治制度，使之对自己有利，并给他们
的孩子以更大的特权，如更好的教育，导致富人 "有 "和穷人 "无
"之间在价值观、政治和机会方面的差距。那些不那么富裕的人觉得
这个系统是不公平的，所以怨恨越来越多。
只要大多数人的生活水平仍在提高，这些差距和怨恨就不会沸腾成
冲突。

在顶峰时期，主导国家的财政状况开始发生变化。拥有储备货币使其拥有
"高昂的特权
"9能借到更多的钱，这使它的债务更深。这在短期内提高了领先帝国的消费
能力，而在长期内则削弱了它的消费能力。

不可避免的是，国家开始过度借贷，这促使国家在外国贷款人
那里积累了大量债务。
虽然这在短期内提高了消费能力，但从长期来看，它削弱了国家的财
政健康，并削弱了货币。换句话说，当借贷和支出强劲时，帝国看
起来非常强大，但它的财政实际上被削弱了，因为借贷通过为国内
过度消费和维持帝国所需的国际军事冲突提供资金，使国家的力量
超出了其基本面。
 另外，维护和捍卫帝国的成本变得比它带来的收入更大，所以拥有
一个帝国变得无利可图。例如，大英帝国变得庞大、官僚化，并
随着竞争对手的强大--
特别是德国的崛起而失去了竞争优势，导致了越来越昂贵的军备竞赛
和世界大战。
较富裕的国家通过向储蓄较多的贫穷国家借款而陷入债务--
这是财富和权力转移的最早迹象之一。这开始于1980年代的美国，当
时美国的人均收入是中国的40倍，并开始向中国人借款，因为美元是世
界储备货币，所以中国人想用美元储蓄。
如果帝国开始耗尽新的贷款人，那些持有其货币的人开始寻求出
售和退出，而不是购买、储蓄、贷款和进入，帝国的实力开始下
降。

衰落

衰落阶段通常来自于内部经济衰弱和内部争斗，或来自于昂贵的外部争斗
，或两者兼有。通常情况下，国家的衰落是逐渐发生的，然后突然发生。

在内部...

当债务变得非常庞大时，出现经济衰退，帝国无法再借到偿还债务所
需的资金，这就造成了巨大的国内困难，迫使国家在拖欠债务和印制
大量新钞之间做出选择。
国家几乎总是选择印制大量的新货币，起初是逐步印制，最后是大
规模印制。这使货币贬值，并提高了通货膨胀。
通常是在政府自身资金出现问题的时候
-
在金融和经济状况不佳，财富、价值观和政治差距巨大的同时，富人和
穷人以及不同民族、宗教和种族群体之间的内部冲突也大大增加。
这导致了政治极端主义，表现为左派或右派的民粹主义。左派的人
寻求重新分配财富，而右派的人则寻求保持财富在富人手中。这是
"反资本主义阶段"，当资本主义、资本家和一般的精英被指责为问
题的根源。
通常在这种时候，对富人的税收会增加，当富人担心他们的财富和福
祉会被剥夺时，他们会转移到他们觉得更安全的地方、资产和货币
。这些资金外流减少了国家的税收，这导致了一个典型的自我强化
、空洞化的过程。
当财富外逃变得足够严重时，国家就将其列为非法。那些寻求出
逃的人开始恐慌。
这些动荡的状况破坏了生产力，使经济蛋糕缩小，并在如何分配缩小
的资源方面引起更多的冲突。民粹主义领导人从双方涌现，并承诺要控
制和带来秩序。这时，民主制度受到的挑战最大，因为它无法控制无
政府状态，而且最有可能转向一个强大的民粹主义领导人，他将
在混乱中带来秩序。
随着国家内部冲突的升级，它导致了某种形式的革命或内战，以重
新分配财富，迫使大变革。这可以是和平的，维持现有的内部秩序，
但更多时候是暴力的，改变了秩序。例如，罗斯福为重新分配财富而
进行的革命是相对和平的，而在德国、日本、西班牙、俄罗斯和中国发生
的改变国内秩序的革命，由于同样的原因也发生在20世纪30年代，则要
暴力的多。
这些内战和革命创造了我所说的新的内部秩序。我将在第五章中探讨内
部秩序如何以周期性的方式变化。但目前需要注意的是，内部秩序的变
化可能不会导致世界秩序的改变。只有当产生内部无序和不稳定的力量与
外部挑战相一致时，整个世界秩序才会改变。

对外而言...

当有一个正在崛起的大国能够挑战现有的大国和现有的世界秩序
时 ，巨大的国际冲突的风险就会上升，特别是如果现有的大国内部
正在发生内部冲突。通常情况下，崛起的国际对手会试图利用这一国
内弱点。如果崛起的国际大国已经建立了相当的军事力量，这就特别
有风险。
抵御外国对手需要巨大的军事开支，即使在国内经济状况恶化，领先
的大国最不能承受的情况下，也不得不这样做。由于没有可行的制度来
和平裁决国际争端，这些冲突通常通过权力的考验来解决。随着更大
胆的挑战出现，领先的帝国面临着战斗或撤退的艰难选择。战斗和失
败是最糟糕的，但撤退也是不好的，因为它允许反对派取得进展，并向那
些正在考虑站在哪一边的其他国家表明自己是弱者。
糟糕的经济状况导致更多的人争夺财富和
权力，这不可避免地导致了某种战争。
战争的代价是可怕的。同时，它们会产生必要的结构性变化，
使世界秩序重新适应财富和权力的新现实。
当那些持有衰落帝国的储备货币和债务的人失去信心并出售它们
时，这标志着其大周期的结束。