2018.

家庭负债的期限结构与消费*
—基于中国家庭金融调查数据的分析
——

何丽芬 王 萌

（对外经济贸易大学金融学院，北京 100029 ）

摘 要 ：文 章 基 于 短 视 消 费 行 为 理 论 ，利 用 2011 年 西 南 财 经 大 学 中 国 家 庭 金 融 调 查 （China Household

Finance Survey ，CHFS ）数 据 ，对 不 同 期 限 贷 款 对 家 庭 消 费 的 影 响 方 向 、影 响 程 度 和 影 响 机 理 进 行 比 较 研
究。 结果表明：家庭是否有贷款对消费支出规模存在显著影响；短期贷款对消费的影响程度远大于同 等
规模的中长期贷款；家庭贷款期限结构与消费成反比，贷款期限越短，家庭消费越大，贷款期限越长，家庭
消费越小，这在一定程度上解释了住房贷款与短期消费贷款相比，其对家庭消费的刺激作用更小。 文 章
的政策含义在于：首先，在制定有关家庭负债的政策时，不仅要关注家庭负债总体规模变化，更要关注负
债的期限结构是否合理；其次，我国家庭负债以长期住房贷款为主，短期消费贷款比例较低，这种负债期
限结构不利于优化家庭消费，由于短期消费贷款规模的增加更有利于刺激消费，因此要合理引导家庭 负
债；最后，商业银行在发放短期消费贷款过程中，要防范“短贷长用”的情况，警惕短期消费贷款变成长期
住房贷款所产生的风险。
关键词：家庭负债；期限结构；消费；贷款
中图分类号：F832．479 文献标志码：A 文章编号：1001-862X （2018 ）03-0140-007

DOI:10.16064/j.cnki.cn34-1003/g0.2018.03.024

的生命周期中， 负债是平滑消费不可或缺的方
一、背景及意义 式。 近年来我国家庭负债整体规模有所增加，占
金融机构发放各类贷款的比重不断上升。 2005 —
（一）研究背景 2017 年， 我国家庭贷款总规模从 2．99 万亿元增
回顾我国 2000— 2016 年消费对经 济增长的 至 34．12 万亿元，占 比由 16．12％ 上升至 31．41％ 。
影响情况，最终消费对我国 GDP 增长的拉动作用 但与金融市场发展较成熟的国家相比，我国家庭
近年来略显疲乏，但同时消费对 GDP 增长贡献率 的债务收入比并不高。 国际货币基金组织发布的
近年来逐步攀升，这反映出消费对经济增长越来 《2016 世界经济展望报告》 指出，2000 年以来美
越重要。 从最终消费结构来看，我国居民消费所 国家庭债务收入比一直保持在 90% 以上，2007 年
占比重近年来维持在 73% 的水平， 自 2006 年来 次贷危机增长最多达到 130% ； 欧元区家庭债务
一直处于 较低 水 平 ，远 低 于 美 国 、英 国 等 几 大 主 收入比也始终处于较高位置，2011— 2013 年均在
要发达市场国家。 110% 左右，2014 年稍有回落降至 105% ； 日本家
根据莫迪里安尼的生命周期理论，在消费者 庭 债 务 收 入 比 在 2000— 2014 年 间 维 持 在 120%

本刊网址·在线杂志：www．jhlt．net．cn
* 基金项目：教育部人文社会科学规划项目“包容性增长视角下中国家庭负债的适度规模和经济后果研究 ”（12YJA790042 ）；国家社
会科学基金规划项目“扩大内需过程中家庭消费信贷的适度规模和经济后果研究”（12BJY153 ）；北京市哲学和社会科学项目“扩大消费
需求下北京市家庭消费信贷的适度规模和经济后果研究 ”（16YJB024 ）
作 者 简 介 ：何 丽 芬 （1970 —），女 ，内 蒙 古 呼 和 浩 特 人 ，对 外 经 济 贸 易 大 学 金 融 学 院 教 授 ，主 要 研 究 方 向 ：家 庭 金 融 、金 融 市 场 ；王 萌
（1991 —），女，山东淄博人，安心财产保险有限责任公司资产管理部研究员，主要研究方向：家庭金融。

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 家庭负债的期限结构与消费

左右。 同时，对于美国家庭来说，2016 年 12 月家 呈正相关关系。 ［7］

庭负债中短期消费贷款占比 55.91% ，而我国这一 三是以住房贷款为代表的中长期家庭贷款

占比仅为 14.31% 。 对 消 费 的 影 响 。 周 丹 彤 （2013 ）利 用 2002 — 2009
因此， 就不同期限的贷款对家庭消费行为的 年我国城 镇 住 户 调 查 微 观 数 据 ，得 出 结 论 ：住 房
影响进行研究， 在实现 “构建内需增长的长效机 贷款对于住房消费具有负向的显著影响，财富约
制，促进经济增长向依靠消费、投资、出口协调拉 束是抑制家庭自有住房选择的重要因素。 ［8］
张立
动转变”及“居民消费率上升”的过程中尤为重要。 盼（2014 ）利用家庭金融调查数据，就住房贷款对
（二）研究现状 我国家庭消费的影响进行实证，表明住房贷款对
有关家庭负债整体规模对消费影响的研究 家庭耐用品消费负相关且显著，而对非耐用品消
集中在以下三个方面： 费不显著。 ［9］姜正和、张典（2015 ）采用中国家庭微
一是家庭负债整体规模对消费的影响。 日本 观调查数据， 将住房贷款引入家庭消费模型中，
学者 Kazuo Ogawa、Junmin Wan （2007） 对日本经 ［1］
发现基于住房财富效应，对风险厌恶家庭住房贷
济泡沫期间和泡沫破灭后家庭负债对消费总规 款与消费成负相关，但与风险偏好型家庭的消费
模及不同类型消费的影响情况进行研究，结果表 水平正相关， 对非物质消费的影响更显著。 ［10］

明，在控制 财 富 效 应 的 基 础 上 ，家 庭 负 债 在 日 本 Karen （2012 ）利用家庭面板调查数据发现，在控制

经济泡沫破灭后对消费产生显著的负面影响。 郭 财富效应的前提下，2007—2009 年间高住房贷款
新 华 、 何 雅 菲 （2010 ） 采 用 1997 — 2008 年 宏 观 数 家庭较低住房贷款家庭在面临收入负冲击时显著
据， 选用家庭贷款余额作为家庭负债的代理变 降低其家庭消费， 并提出居民消费脆弱性随着家
量，构建负债、消费与经济增长的关系模型，证明 庭杠杆的提高而加剧。 ［11］
Cloyne、Surico（2016）以英
家庭负债与消费变动存在格兰杰因果关系，负债 国家庭 1978—2009 年间家庭债务与消费的情况，
是影响消费变动的原因。 ［2］
许桂华（2013 ）对生命 利用 31 年内税收变化作为引起家庭收入的外生变
周期 - 永久收入模型进行拓展并运用动态最小二 化，根据有无住房贷款将英国家庭分组观察其消费
乘法， 模型中引入了家庭负债变量进行实证分 情况的变化，结果发现有住房贷款家庭反应最为明
析，结果表明：家庭消费受到负债、收入和财富的 显，无住房贷款的家庭消费支出波动较小。 ［12］

持 久性变动 的 影 响 ，存 在 显 著 促 进 效 应 ，其 中 收 我国家庭的负债中住房贷款占比极高，相关
入对消费的影响最大，负债的影响次之。 ［3］
研究主要集中在住房贷款对于家庭的资产配置、
二是短期的消费贷款对居民消费的影响。 住房消费行为的影响，而在住房贷款对家庭日常
Ludvigson （1999）引 入 了 流 动 性 约 束 随 时 间 而 变 消费行为影响方面的研究较少，而贷款期限结构
动的模型，认为预测美国未来消费增长可以借助 对家庭消费影响的研究更不多见。 本文将在分别
于短期消费贷款规模的变化。 ［4］
贾 良定、陈秋霖 就短期消费贷款、中长期的住房贷款对家庭消费
（2001） 为阐明短期消费贷款影响消费的作用机 影响进行实证分析的基础上进一步探讨负债的
理，分别研究有无短期消费贷款条件下的消费行 期限结构对消费的影响。
为 函数，认为 刺 激 消 费 、拉 动 需 求 还 不 能 依 靠 贷
款消费，我国还未完全进入贷款消费时代。 ［5］王永 二、家庭负债、消费及相关理论
亮 （2001）以 北 京 市 城 镇 居 民 为 调 查 对 象 进 行 实
证研究，认为短期消费贷款与居民消费之间确实 （一）概念界定
存在相关性， 数据显示得益于自 21 世纪初短期 本文中家庭短期负债是指短期消费贷款，短
消费贷款业务的蓬勃扩张，居民流动性约束得到 期消费贷款是指商业银行或其他金融机构，以贷
缓解，从而居民消费规模显著增长。 ［6］
李燕桥、臧 款或信用卡透支方式，向消费者个人或家庭提供
旭恒（2013 ）根据我国 2004 — 2009 年省际面板数 的用以满足消费需求而非生产性目的的短期信
据，实证分析了不同省份的家庭短期消费贷款对 用； 家庭长期负债是指家庭中长期的住房贷款 ；
城镇居民消费情况的影响以及作用渠道，结果表 家庭消费指以夫妻、子女为基本成员的家庭为基
明短期消费贷款与我国城镇居民当期消费规模 本单位，其 在 生 活 中 的 损 耗 ，既 包 括 物 质 消 费 也

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 2018.3

包括文化消费及服务性消费等。 的消费项目（如伙食费、日常用品、本地交通费等），
（二）相关理论 一般较为稳定，所以文本将家庭总消费额定义为将
消费理论是西方消费经济理论的重要组成 月度消费支出乘以 12 折合成年度的日常生活消费
部分，本文的相关研究是建立在生命周期理论和 额，加之去年消费支出中的其他消费项目中。
流动性约束假说下的。 负债。 选取了短期消费贷款和中长期住房贷
1963 年，莫迪里安尼（Modigliani）提出生命周 款作为不同期限负债的代理变量进行比较研究 。
期理论， 立足于消费者整个生命周期考察收入与 为了排除可能存在的内生性问题，选取了滞后一
消费的关系， 该理论认为一个具体时点的消费取 期的住房贷款变量，认为在家庭做出消费决策时
决于一生收入的预期，与当前收入情况关系不大。 面临的住房贷款是外生的，即在负担有中长期贷
在其拥有的总财富约束下， 消费者根据全部预期 款的 情况下 做 出 消 费 决 策 ；对 于 消 费 贷 款 （包 括
收入来安排当期消费， 追求生命周期内消费的平 汽车贷款、 其他车类贷款以及信用卡贷款等）作
滑， 以实现整个生命周期内消费跨阶段的效益最 相同处理。
大化。生命周期理论认为，消费者的一生可以分为 负债期限。 首先对期限的度量进行定义，不
三个阶段：青年、中年及老年时期，理性的消费者 同学者采用不同指标来度量负债期限。 有的以比
根据一生所预期得到的收入来安排消费。 相比其 率 的 形 式 表 达 ：Barclay 、Smith （1995 ） ［13］ 选 用 长 期
他理论， 生命周期理论强调了负债对消费的重要 负债与总负债的比值，Ozkan （2000） ［14］采用的是五
影响，为研究两者之间的关系提供了理论基础。 年以上负债占总负债的比例； 有的通过对负债期
在消费理论的发展过程中， 流动性约束概念 限进行处理得到：Stohs、Mauer （1996） ［15］采用不同
由 托 宾 （Tobin，1971）、 弗 莱 明 （Flavin，1973） 最 早 期限负债的加权平均期限度量整体负债期限，
提出。 流动性约束又称“贷款约束”，是指为了居民 Guedes、Opler （1996） ［16］采用的是新借负债的期限
由于可支配收入低于其消费规模，而从商业银行、 来代表；有的研究人员则参考公司金融的比率：童
其他金融机构等或者其他个人处取得贷款。 在流 盼（2005）［17］采用的是滞后一期的资产负债率进行
动性约束下， 低收入会使家庭消费产生短视 定义；类似的，陈建勇（2009） ［18］采用的是滞后一期
（Myopia）行为，即当家庭的绝对收入过低时，消费 的短期负债率。 本文考虑到微观调查数据的局限
者仅根据当期收入及其拥有的活期存款等流动性 性 ，将采用 Stohs、Mauer （1996）的 定 义 ，采 用 加 权
资产为决策依据安排其消费。 与生命周期理论相 平均负债期限定义家庭负债期限结构。
类似，将消费者的一生分为数个 ＂ 触发点 ＂，家庭处 （二）描述性统计
于“积累财富—消费—积累财富”的循环中，逐个 首先，样本涉及的各变量主要描述性统计特
实现预定的消费目标。根据该理论，当家庭负债的 征如表 1 所示。 本文所使用的有效样本规模为
期限越长，家庭对于“最近的将来”预期可支配收 5779 个， 其中 家庭总消费 与总收入均 值分别为
入较负债前减少，从而可能减少当期消费规模。 3.71 万元和 6.97 万元；家庭平均未偿还的住房贷
款余额为 1.97 万元，最高 达到 570 万元；短 期消
三、变量说明及描述性统计 费贷款平均未偿还余额为 0.42 万元，最高达 300
万元。 家庭平均人数为 3.63 人，户主平均年龄为
（一）变量说明 45.75 岁，家庭受教育程度平均为 3.71。
本文研究所用数据来源于西南财经大学的 为了进一步分析不同期限的负债下家庭的
中 国 家 庭 金 融 调 查 （China Household Finance 特征情况及消费情况， 将 5779 个样本家庭根据
Survey ，CHFS ）。 由于该数据对我国居民家庭的各 其家庭负债类型进行了分类，分别统计其相应指
项金融负债、 消费支出等信息进行了详细调查， 标的均值情况，如表 2 所示。
针对性强、取样具有代表 性，所以充分 利用 2011 可 以 得 出 以 下 结 论 ：第 一 ，样 本 家 庭 中 绝 大
年完整调查数据为本文从微观层面探讨家庭负 部分属 于未负债家 庭 ，约 占 总 样 本 的 80% ，可 能
债与消费的关系提供了基础。 的原因是家庭本身未负债或者在调查中刻意隐
消费。调查中月度消费支出均只涉及家庭日常 瞒；其次，收 入方面 ，与 未 负 债 的 家 庭 相 比 ，有 负

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 家庭负债的期限结构与消费

表1 关键指标描述性统计
指标名称 均值 标准差 最小值 最大值 说明
家庭总收入（元） 69726.12 166628.90 9630 3000000 工资、转移性收入、资产收入等之和
家庭总消费（元） 37061.02 50233.81 1 1356009 非耐用品及耐用品支出之和
住房贷款 _ 未偿还规模（元） 19709.43 150004.6 0 5700000 家庭住房抵押贷款未偿还金额总和
短期消费贷款 _ 未偿还规模（元） 4212.37 50469.49 0 3000000 家庭多笔消费贷款未偿还金额总和
家庭规模（人） 3.63 1.46 1 14 家庭总人数
问卷中的户主年龄，或由于数据缺失
户主年龄（岁） 45.75 10.81 18 65
而修正的户主年龄
家庭受教育程度 3.71 1.67 1 9 受教育程度越高数值越大

表2 不同负债情况下家庭的关键指标描述性统计
右；而消费贷 款 以 短 期 为 主 ，平 均 剩 余 偿 还 期 限
家庭负债情况分类 为 4～5 个月。 根据短视行为理论，负债期限的不
D_mort- D_mort- D_credit>0 同成 为 了 短 期 消 费 贷 款 和 中 长 期 住 房 贷 款 对 家
样本整体
指标名称 gage=0
gage>0 （有短期消
庭消费不同影响的一种可能解释。
均值 D_credit=0
（有住房贷 费贷款家
（无负债家
庭） 款家庭） 庭）
家庭总收入 四、实证部分
69726.12 65448.56 109433.10 66498.24
（元）
家庭总消费 （一）模型构建
37061.02 34416.52 54236.13 40941.38
（元） 根据已有的研究结果，作出假设 1 “家庭有无
住房贷款 _
贷款对家庭消费规模有显著影响 ”，假设 2 “短 期
未偿还规模 19709.43 0 167995.30 44317.78
（元） 贷款与中长期贷款（分别以短期消费贷款和中长
短期消费贷 期的住房贷款为代理变量）对家庭消费的影响程
款 _ 未偿还 4212.37 0 2870.93 31821.27
规模（元）
度不同”，假设 3“贷款期限影响消费，两者之间存
家庭规模 在负相关关系”。
3.63 3.60 3.59 3.89
（人） 为了检验假设 1 “家庭有无贷款对家庭消费
户主年龄 规模有显著影响”， 首先建立多元线性回归 模型
45.75 46.53 41.23 44.30
（岁）
（1）：
家庭受教育
3.71 3.56 4.70 3.95 M
lnCi =α0lnYi +α1Dummortgage +α2Dumcredit + 蒡 i=1 βjXj，i ＋εi
程度
观察数 5779 4451 678 765 （1）
其中，Ci 代表家庭年度消费额，Yi 为家庭年度
债的家庭其总收入更高，特别是有住房贷款的家
可支配收入，Dummortgage 及 Dumcredit 分别代表家庭是
庭；第二，家庭 消费方 面 ，与 未 负 债 家 庭 相 比 ，有
否拥有住房贷款、 短期消费贷款的虚拟变量，
负债家庭的总消费水平更高，特别是有住房贷款
Dummortgage 等于 1 代表有住房贷款，Dumcredit 等于 1
的家庭较无负债家庭多消费近 2 万元，说明家庭
代表有短期消费贷款，否则为零。 Xi 为人口统计特
负债对消费 确 实 存 有 一 定 的 影 响 ；第 四 ，与 未 负
征等控制变量，具体包括户主年龄、家庭规模、地区
债 家庭相比 ，有 负 债 家 庭 的 户 主 年 龄 更 小 ，反 映
（选择所在地区当年居民消费水平数据为依据，代
出目前进行负债消费的多为年轻人。
表该地区的整体消费水平）、受教育程度等。
为了解释短期消费贷款与住房贷款对消费
规模 不同影响 ，将 家 庭 负 债 期 限 作 为 变 量 ，先 对 表3 家庭负债期限的描述性统计（单位：年）

其进行描述性分析。
平均值 标准差 最小值 最大值
如表 3 所示，样本家庭的住房贷款和短期消 住房贷款 4.42 7.57 0 30
费贷款在偿还期限上存在着明显的差异：住房贷 消费贷款 0.38 1.59 0 14
款以长期为主， 平均剩余偿还期限在 4 年半左 家庭总负债 2.45 5.79 0 30

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在模型（1）的基础上，进一步探究假设 2 “短 表4 是否拥有贷款对家庭消费影响效应估计

期贷款与中长期贷款（分别以短期消费贷款和中 自变量 回归系数 标准差 T值 P>t

长期的住房贷款为代理变量）对家庭消费的影响 lnY 0.3991253*** 0.0121407 32.88 0.000
程度不同”，其实证模型可由公式（2）来表示： Dummortgage 0.0597753** 0.0293448 2.04 0.042
M
lnCi=f（Yi，Dmortgage，Dcredit，蒡 βjXj，i）
i=1 （2 ） Dumcredit 0.0667461** 0.0272450 2.45 0.014
这里的 D 代表 家 庭 所 拥 有 的 各 类 负 债 的 规 户主年龄 -0.0072623*** 0.0009145 -7.94 0.000
模 ， 主 要 包 括 住 房 贷 款 Dmortgage 和 短 期 消 费 贷 款 家庭规模 0.0569429*** 0.0066864 8.52 0.000

Dcredit。 假设“短期消费贷款、中长期的住房贷款对 受教育程度 0.1057787*** 0.0066966 15.80 0.000

家庭消费行为的影响是存在差异的”， 将两类负 所在地区消费

0.0000185*** 0.0000013 14.37 0.000
水平
债 的 规 模 作 为 两 变 量 ，模 型 （2）进 一 步 被 分 解 为
_cons 5.3261620 0.1286626 41.40 0.000
如下形式：
对于无两类贷款的家庭： 会刺激家庭消费。 有无住房贷款对家庭消费的影
M 响显著性较有无短期消费贷款要低，但都对家庭
lnCi=ai+γ0lnYi+ΣδjXj，i+μi （2-1） 消费规模存在较为显著的影响，可能的原因在于
j = 1

对于仅负担有短期消费贷款的家庭： 家庭进行短期消费贷款本身就是为了平滑消费
保持前期较高的水平，而住房贷款由于其借款意
M 图在于住房投资，只能通过间接方式影响。
lnCi=ai+γ0lnYi+γ1lnDcredit+ΣδjXj，i+μi （2-2） 在上述分析的基础之上，为了进一步观察不
j = 1
同类型的家庭贷款对消费规模的不同影响程度，
对于仅负担有中长期住房贷款的家庭：
M 在分类的基础上根据公式（2）实证检验结果如表
lnCi=ai+γ0lnYi+γ2lnDmortgage+ΣδjXj，i+μi （2-3） 4 所示。 一方面，住房贷款与短期消费贷款的规模
j = 1
对家庭消费行为都产生较为显著性的影响；另一
对于同时负担有两类贷款的家庭：
M
方面，短期消费贷款规模与同等规模的住房贷款
lnCi=ai+γ0lnYi+γ1lnDmortgage+γ2lnDcredit+ΣδjXj，i+μi 相比对家庭消费的影响更大。
j = 1
对于无两类 贷款的家庭 （表 4-1），家庭收入
（2-4）
是影响消费支出规模的主要因素，与家庭消费成
根据所用微观调查数据的情况， 采用 Stohs 、
显著正相关。
Mauer （1996）的 定 义 ，采 用 加 权 平 均 未 偿 还 贷 款
对于仅负担有短期消费 贷款的家庭 （表 4-
期限定义家庭贷款的待偿还期限。 原因在于，首
2）， 家庭收入是影响消费支出规模的主要因素 ，
先由于家庭调查数据的局限性，且鉴于家庭贷款
与家庭消费呈显著正相关；家庭负担的短期消费
种类较为单一，用比例作为贷款期限通常需要家
贷款规模对消费支出也存在显著性的正相关关
庭持有两种以上的贷款， 导致可用数据量较小。
系，说明家庭在负担有短期消费贷款的情况下确
所以，本文将采用加权平均贷款期限代表家庭贷
实会刺激消费支出。
款待偿还期限，研究其与家庭消费规模的关系。
对于仅负担有住房贷款的家庭（表 4-3），家庭
为了检验贷款待偿还期限在短期消费贷款、
收入仍是影响消费支出规模的主要因素之一，与家
住房贷款对家庭消费影响存在差异情况的作用，
庭消费呈显著正相关；家庭负担的住房贷款规模对
在前述实证模型的基础上，将家庭贷款待偿还期
消费支出也存在显著性的正相关关系，说明家庭在
限作为一变量进行分析，相应的表达式为：
负担有住房贷款的情况下也会刺激消费支出。
M
lnCi=ai+φ0lnYi+φ1T+蒡j=1 θjXj，i＋εi （3 ）
对于同时负担有短期消费贷款、住房贷款的
（二）实证分析 家庭（表 4-4 ），当家庭同时负担有 短期消费贷 款
从 模 型 （1）回 归 情 况 及 显 著 性 上 （如 表 4 所 和住房贷 款 两 类 贷 款 时 ，家 庭 收 入 、短 期 消 费 贷
示）可以看出：拥有短期消费贷款、中长期住房贷 款规模、住房贷款规模均对家庭消费支出存在显
款与消费规模均成正相关性，说明拥有负债确实 著性影 响 ，其 中 对 比 两 类 贷 款 可 以 发 现 ，短 期 消

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 家庭负债的期限结构与消费

表 4-1 无负债家庭消费影响因素回归结果 反比。 即贷款期限越短，家庭消费规模越大，贷款

自变量 回归系数 标准差 T值
期限越 长 ，家 庭 消 费 规 模 越 小 ，在 一 定 程 度 上 解
lnY 0.3918825*** 0.0140431 27.91 释了住房贷款与短期消费贷款相比，其对家庭消
户主年龄 -0.0078012*** 0.0010213 -7.64 费规模的影响更小。
家庭规模 0.0592669*** 0.0076284 7.77
表5 贷款期限结构对家庭消费影响效应估计
受教育程度 0.1079497*** 0.0078076 13.83
所在地区消费水平 0.0000209*** 0.0000015 14.05 自变量 回归系数 标准差 t P>t
_cons 5.376212 0.1483624 36.24 lnY 0.3993963*** 0.0120948 33.02 0.000
期限 T -0.0023132 *** 0.0062436 -0.37 0.011
表 4-2 仅有短期消费贷款的家庭消费影响因素回归结果 户主年龄 -0.0061766 0.0038058 -1.62 0.105
自变量 回归系数 标准差 T值 家庭规模 0.0415299 0.0257743 1.61 0.107
lnY 0.4226856*** 0.0384748 10.99 受教育程度 -0.0234692 0.0223330 -1.05 0.294
lnDcredit 0.0339278** 0.0167748 2.02 所在地区消
-0.0000023 0.0000046 -0.49 0.622
费水平
户主年龄 -0.0062355*** 0.0030243 -2.06
_cons 1.19248 0.2509858 4.75 0.000
家庭规模 0.0692547*** 0.0194103 3.57
受教育程度 0.1149406*** 0.0206086 5.58
所在地区消费水平 0.0000087** 0.0000043 2.02 五、结论与启示
_cons 4.850378 0.4410447 11.00

表 4-3 仅有住房贷款的家庭消费影响因素回归结果 依据中国家庭金融调查（CHFS ）的微观数据，

本文应用描述性统计、多元线性回归的方法分析
自变量 回归系数 标准差 T值
了家庭不同期限贷款对消费规模的影响，分别就
lnY 0.3920673*** 0.0336886 11.64
短期消费贷款、中长期的住房贷款对家庭消费规
lnDmortgage 0.0299085*** 0.0092273 5.41
户主年龄 -0.0021342 0.0031119 -0.69
模的影响进行描述，并在此基础上进一步探讨了
家庭规模 0.0301119 0.022305 1.35 负债的期限结构对消费的影响，本文的研究得到
受教育程度 0.0935671*** 0.018128 5.16 如下结论：
所在地区消费水平 0.0000118*** 0.0000036 3.52 第一， 居民家庭是否有贷款对消费支出规模
_cons 5.037562 0.3645962 13.82 有显著的影响。 在其他条件相同的情况下，拥有
贷款的家庭其消费水平较没有贷款的家庭要高，
表 4-4 负有两类贷款的家庭消费影响因素回归结果
其中短期消费贷款、中长期住房贷款对家庭消费
自变量 回归系数 标准差 T值
lnY 0.411608*** 0.0753526 5.46
存在较为显著的影响。
lnDmortgage 0.0304343** 0.0252526 2.21 第二， 以短期消费贷款和中长期的住房贷款
lnDcredit 0.0575245** 0.0360633 2.60 为代理变量，对贷款期限与消费关系进行初探。 实
户主年龄 -0.0012989 0.007727 -0.17 证结果表明， 住房贷款和短期消费贷款规模对家
家庭规模 0.0868036 0.0527646 1.65 庭消费虽都存在显著影响， 但短期消费贷款对消
受教育程度 0.1154055** 0.0439644 2.62 费的影响程度较同等规模的住房贷款要大得多。
所在地区消费水平 0.000018** 0.0000089 2.02 第三， 不同期限贷款对家庭消费的影响是不
_cons 4.168025 0.8169048 5.10 同的， 负债偿还期限与家庭消费规模负相关，即
费贷款的影响程度更大。 家庭负债偿还期限越久， 家庭消费规模越小，进
综合该部分得到的结果，对于我国居民家庭 一步说明住房贷款与短期消费贷款相比，其对家
来说 ，短期消费 贷 款 、住 房 贷 款 均 对 家 庭 消 费 支 庭消费的刺激作用更小。
出规模有显著的刺激作用。 同时比较来看，短期 本文的研究结果有助于深入理解我国居民
消费贷款对家庭消费支出规模的刺激作用更大。 家庭负债与消费的关系，其政策含义体现在以下
根据公式（3），对负债家庭进行回归分析 ，结 三个方面：首先，在制定有关家庭负债的政策时，
果如表 5 所示。 家庭贷款期限结构与消费规模成 不仅要关注家庭负债总体规模变化，更要关注负债的

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 2018.3

期限结构是否合理。 由于短期消费贷款规模的增加 2009 年省际面板数据的经验分析 ［J ］. 经 济 学 动

更有利于刺激消费，因此要合理引导家庭负债的期 态， 2013 ， （1 ）：20-31.
［8 ］周 丹 彤 . 居 民 住 房 贷 款 与 住 房 消 费 行 为 研 究 ［D ］.
限结构。 其次，我国家庭负债以长期住房贷款为主，
清华大学， 2013.
短期消费贷款比例较低，这种负债期限结构不利于
［9 ］张 立 盼 . 家 庭 住 房 贷 款 与 居 民 家 庭 消 费 —来
—— 自
优化家庭消费。 对于家庭而言，只有合理地利用不
中 国 家 庭 金 融 调 查 数 据 的 证 据 ［J ］. 消 费 经 济 ，
同期限的负债来平滑其消费，才有助于实现效用最 2014 ，（4 ）：51-55+50.
大化。 最后，对于商业银行及其他金融机构，作为短 ［10 ］姜 正 和 ，张 典 . 住 房 负 债 与 中 国 城 镇 家 庭 异 质 性
期消费贷款和住房贷款的发放者，应配合政策制定 —基 于 住 房 财 富 效 应 的 视 角 ［J ］. 消 费 经
消 费——
者更好地调控居民负债， 从而实现消费调控目标。 济， 2015 ，（3 ）：21-26.
商业银行在发放短期消费贷款过程中，要防范“短 ［11 ］Karen D..Is a household debt overhang holding

贷长用”的情况，警惕短期消费贷款变成长期住房 back consumption? ［J ］.Brookings papers on eco-

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