Fundamental of Corporate Finance 10e

- eBook PDF
Visit to download the full and correct content document:
https://ebooksecure.com/download/fundamental-of-corporate-finance-10e-ebook-pdf/
 Fundamentals of
Corporate Finance
Tenth EDITION
THE McGRAW-HILL/IRWIN SERIES IN FINANCE, INSURANCE, AND REAL ESTATE

Stephen A. Ross, Franco Modigliani Professor of Financial Economics

Sloan School of Management, Massachusetts Institute of Technology
Consulting Editor

Financial Management Ross, Westerfield, and Jordan Saunders and Cornett

Essentials of Corporate Finance Financial Institutions Management: A Risk
Block, Hirt, and Danielsen Tenth Edition Management Approach
Foundations of Financial Management Ninth Edition
Sixteenth Edition Ross, Westerfield, and Jordan
Fundamentals of Corporate Finance Saunders and Cornett
Brealey, Myers, and Allen Eleventh Edition Financial Markets and Institutions
Principles of Corporate Finance Sixth Edition
Thirteenth Edition Shefrin
Behavioral Corporate Finance: Decisions That
Brealey, Myers, and Allen Create Value International Finance
Principles of Corporate Finance, Concise Second Edition Eun and Resnick
Second Edition
International Financial Management
Brealey, Myers, and Marcus Investments Eighth Edition
Fundamentals of Corporate Finance
Bodie, Kane, and Marcus
Tenth Edition Real Estate
Essentials of Investments
Brooks Tenth Edition Brueggeman and Fisher
FinGame Online 5.0 Real Estate Finance and Investments
Bodie, Kane, and Marcus
Bruner Investments Fifteenth Edition
Case Studies in Finance: Managing for Eleventh Edition Ling and Archer
Corporate Value Creation Real Estate Principles: A Value Approach
Hirt and Block
Eighth Edition Fifth Edition
Fundamentals of Investment Management
Cornett, Adair, and Nofsinger Tenth Edition
Finance: Applications and Theory Financial Planning and Insurance
Hirschey and Nofsinger
Fourth Edition
Investments: Analysis and Behavior Allen, Melone, Rosenbloom, and Mahoney
Cornett, Adair, and Nofsinger Second Edition Retirement Plans: 401(k)s, IRAs, and Other
M: Finance Deferred Compensation Approaches
Jordan, Miller, and Dolvin
Third Edition Eleventh Edition
Fundamentals of Investments: Valuation and
DeMello Management Altfest
Cases in Finance Eighth Edition Personal Financial Planning
Third Edition Second Edition
Stewart, Piros, and Heisler
Grinblatt (editor) Running Money: Professional Portfolio Harrington and Niehaus
Stephen A. Ross, Mentor: Influence through Management Risk Management and Insurance
Generations First Edition Second Edition

Grinblatt and Titman Sundaram and Das Kapoor, Dlabay, and Hughes
Financial Markets and Corporate Strategy Derivatives: Principles and Practice Focus on Personal Finance: An Active Approach
Second Edition Second Edition to Help You Develop Successful Financial Skills
Fifth Edition
Higgins
Analysis for Financial Management Financial Institutions and Markets Kapoor, Dlabay, and Hughes
Eleventh Edition Rose and Hudgins Personal Finance
Bank Management and Financial Services Twelfth Edition
Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan
Corporate Finance Ninth Edition Walker and Walker
Twelfth Edition Rose and Marquis Personal Finance: Building Your Future
Financial Institutions and Markets Second Edition
Ross, Westerfield, Jaffe, and Jordan
Corporate Finance: Core Principles and Eleventh Edition
Applications
Fifth Edition
 Fundamentals of
Corporate Finance
Tenth EDITION

Richard A. Brealey
London Business School

Stewart C. Myers
Sloan School of Management,
Massachusetts Institute of Technology

Alan J. Marcus
Carroll School of Management,
Boston College
FUNDAMENTALS OF CORPORATE FINANCE, TENTH EDITION

Published by McGraw-Hill Education, 2 Penn Plaza, New York, NY 10121. Copyright ©2020 by McGraw-Hill
Education. All rights reserved. Printed in the United States of America. Previous editions ©2018, 2015, and
2012. No part of this publication may be reproduced or distributed in any form or by any means, or stored in a
database or retrieval system, without the prior written consent of McGraw-Hill Education, including, but not
limited to, in any network or other electronic storage or transmission, or broadcast for distance learning.

Some ancillaries, including electronic and print components, may not be available to customers outside
the United States.

This book is printed on acid-free paper.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 LWI 21 20 19

ISBN 978-1-260-01396-2 (bound edition)

MHID 1-260-01396-0 (bound edition)
ISBN 978-1-260-70390-0 (loose-leaf edition)
MHID 1-260-70390-8 (loose-leaf edition)

Portfolio Manager: Charles Synovec

Product Developer: Allison McCabe-Carroll
Marketing Manager: Trina Maurer
Content Project Managers: Fran Simon/Jamie Koch
Buyer: Susan K. Culbertson
Design: Matt Diamond
Content Licensing Specialist: Jacob Sullivan
Cover Image: ©donskarpo/Shutterstock
Compositor: MPS Limited

All credits appearing on page or at the end of the book are considered to be an extension of the copyright page.

Library of Congress Cataloging-in-Publication Data

Brealey, Richard A., author. | Myers, Stewart C., author. | Marcus, Alan J., author.
Fundamentals for corporate finance / Richard A. Brealey, London
Business School, Stewart C. Myers, Sloan School of Management,
Massachusetts Institute of Technology, Alan J. Marcus, Carroll School of
Management, Boston College.
Tenth Edition. | Dubuque, IA : McGraw-Hill Education, [2019] |
Revised edition of Fundamentals of corporate finance, [2018] | Includes
bibliographical references and index.
LCCN 2018047649 | ISBN 9781260013962 (student edition : alk. paper)
LCSH: Corporations—Finance.
LCC HG4026 .B6668 2019 | DDC 658.15—dc23
LC record available at https://lccn.loc.gov/2018047649

The Internet addresses listed in the text were accurate at the time of publication. The inclusion of a website does
not indicate an endorsement by the authors or McGraw-Hill Education, and McGraw-Hill Education does not
guarantee the accuracy of the information presented at these sites.

mheducation.com/highered
Dedication To Our Families
 About The Authors

Richard A. Brealey
Professor of Finance at the London Business School
Professor Brealey is the former president of the European Finance Association and
a former director of the American Finance Association. He is a fellow of the British
Academy and has served as Special Adviser to the Governor of the Bank of England
and as director of a number of financial institutions. Professor Brealey is also the
author (with Professor Myers and Franklin Allen) of this book’s sister text, Principles
of Corporate Finance (McGraw-Hill Education).

Courtesy of Richard A. Brealey

Stewart C. Myers
Gordon Y Billard Professor of Finance at MIT’s Sloan School of Management
Dr. Myers is past president of the American Finance Association and a research
associate of the National Bureau of Economic Research. His research has focused on
financing decisions, valuation methods, the cost of capital, and financial aspects of
government regulation of business. Dr. Myers is a director of The Brattle Group, Inc.
and is active as a financial consultant. He is also the author (with Professor Brealey
and Franklin Allen) of this book’s sister text, Principles of Corporate Finance
(McGraw-Hill Education).

Courtesy of Stewart C. Myers

Alan J. Marcus
Mario Gabelli Professor of Finance in the Carroll School of Management at Boston
College
Professor Marcus’s main research interests are in derivatives and securities m
­ arkets.
He is co-author (with Zvi Bodie and Alex Kane) of the texts Investments and
Essentials of Investments (McGraw-Hill Education). Professor Marcus has served as
a research fellow at the National Bureau of Economic Research. Professor Marcus
also spent two years at Freddie Mac, where he helped to develop mortgage pricing
and credit risk models. He currently serves on the Research Foundation Advisory
Board of the CFA Institute.

Courtesy of Alan J. Marcus

vi
Preface

This book is an introduction to corporate finance. It focuses on how companies invest

in real assets, how they raise the money to pay for the investments, and how those
assets ultimately affect the value of the firm. It also provides a broad overview of the
financial landscape, discussing, for example, the major players in financial markets,
the role of financial institutions in the economy, and how securities are traded and
valued by investors. The book offers a framework for systematically thinking about
most of the important financial problems that both firms and individuals are likely to
confront.
Financial management is important, interesting, and challenging. It is important
because today’s capital investment decisions may determine the businesses that the
firm is in 10, 20, or more years ahead. Needless to say, a firm’s success or failure
also depends, in large part, on its ability to find the capital that it requires.
Finance is interesting for several reasons. Financial decisions often involve huge
sums of money. Large investment projects or acquisitions may involve billions of dol-
lars. Also, the financial community is international and fast-moving, with colorful
heroes and a sprinkling of unpleasant villains.
Finance is challenging. Financial decisions are rarely cut and dried, and the finan-
cial markets in which companies operate are changing rapidly. Good managers can
cope with routine problems, but only the best managers can respond to change. To
handle new problems, you need more than rules of thumb; you need to understand
why companies and financial markets behave as they do and when common practice
may not be best practice. Once you have a consistent framework for making financial
decisions, complex problems become more manageable.
This book provides that framework. It is not an encyclopedia of finance. It
focuses instead on setting out the basic principles of financial management and
applying them to the main decisions faced by the financial manager. It explains
how managers can make choices between investments that may pay off at different
points of time or have different degrees of risk. It also describes the main features
of financial markets and discusses why companies may prefer a particular source
of finance.
We organize the book around the key concepts of modern finance. These concepts,
properly explained, simplify the subject. They are also practical. The tools of financial
management are easier to grasp and use effectively when presented in a consistent
conceptual framework. This text provides that framework.
Modern financial management is not “rocket science.” It is a set of ideas that can be
made clear by words, graphs, and numerical examples. The ideas provide the “why”
behind the tools that good financial managers use to make investment and financing
decisions.
We wrote this book to make financial management clear, useful, and fun for the
beginning student. We set out to show that modern finance and good financial practice
go together, even for the financial novice.

Fundamentals and Principles of Corporate Finance

This book is derived in part from its sister text Principles of Corporate Finance. The
spirit of the two books is similar. Both apply modern finance to give students a work-
ing ability to make financial decisions. However, there are also substantial differences
between the two books.

vii
viii Preface

First, we provide in Fundamentals much more detailed discussion of the princi-

ples and mechanics of the time value of money. This material underlies almost all of
this text, and we spend a lengthy chapter providing extensive practice with this key
concept.
Second, we use numerical examples in this text to a greater degree than in Principles.
Each chapter presents several detailed numerical examples to help the reader become
familiar and comfortable with the material.
Third, we have streamlined the treatment of most topics. Whereas Principles has
34 chapters, Fundamentals has only 25. The relative brevity of Fundamentals neces-
sitates a broader-brush coverage of some topics, but we feel that this is an advantage
for a beginning audience.
Fourth, we assume little in the way of background knowledge. While most users
will have had an introductory accounting course, we review the concepts of account-
ing that are important to the financial manager in Chapter 3.
Principles is known for its relaxed and informal writing style, and we continue
this tradition in Fundamentals. In addition, we use as little mathematical notation as
possible. Even when we present an equation, we usually write it in words rather than
symbols. This approach has two advantages. It is less intimidating, and it focuses
attention on the underlying concept rather than the formula.

Organizational Design
Fundamentals is organized in eight parts.

Part 1 (Introduction) provides essential background material. In the first chap-

ter, we discuss how businesses are organized, the role of the financial manager,
and the financial markets in which the manager operates. We explain how share-
holders with many disparate goals might all agree that they want managers to
take actions that increase the value of their investment, and we introduce the
concept of the opportunity cost of capital and the trade-off that the firm needs
to make when assessing investment proposals. We also describe some of the
mechanisms that help to align the interests of managers and shareholders. Of
course, the task of increasing shareholder value does not justify corrupt and
unscrupulous behavior. We, therefore, discuss some of the ethical issues that
confront managers.
Chapter 2 surveys and sets out the functions of financial markets and institutions.
This chapter also reviews the crisis of 2007–2009. The events of those years illustrate
clearly why and how financial markets and institutions matter.
A large corporation is a team effort, so the firm produces financial statements to
help the players monitor its progress. Chapter 3 provides a brief overview of these
financial statements and introduces two key distinctions—between market and book
values and between cash flows and profits. This chapter also discusses some of the
shortcomings in accounting practice. The chapter concludes with a summary of fed-
eral taxes.
Chapter 4 provides an overview of financial statement analysis. In contrast to most
introductions to this topic, our discussion is motivated by considerations of valuation
and the insight that financial ratios can provide about how management has added to
the firm’s value.

Part 2 (Value) is concerned with valuation. In Chapter 5, we introduce the concept of

the time value of money, and because most readers will be more familiar with their
own financial affairs than with the big leagues of finance, we motivate our discussion
by looking first at some personal financial decisions. We show how to value long-lived
Preface ix

streams of cash flows and work through the valuation of perpetuities and annuities.
Chapter 5 also contains a short concluding section on inflation and the distinction
between real and nominal returns.
Chapters 6 and 7 introduce the basic features of bonds and stocks and give stu-
dents a chance to apply the ideas of Chapter 5 to the valuation of these securities.
We show how to find the value of a bond given its yield, and we show how prices
of bonds fluctuate as interest rates change. We look at what determines stock prices
and how stock valuation formulas can be used to infer the return that investors
expect. Finally, we see how investment opportunities are reflected in the stock price
and why analysts focus on the price-earnings multiple. Chapter 7 also introduces
the concept of market efficiency. This concept is crucial to interpreting a stock’s
valuation; it also provides a framework for the later treatment of the issues that
arise when firms issue securities or make decisions concerning dividends or capital
structure.
The remaining chapters of Part 2 are concerned with the company’s investment
decision. In Chapter 8, we introduce the concept of net present value and show how
to calculate the NPV of a simple investment project. We then consider more complex
investment proposals, including choices between alternative projects, machine replace-
ment decisions, and decisions of when to invest. We also look at other measures of an
investment’s attractiveness—its internal rate of return, profitability index, and payback
period. We show how the profitability index can be used to choose between invest-
ment projects when capital is scarce. The appendix to Chapter 8 shows how to sidestep
some of the pitfalls of the IRR rule.
The first step in any NPV calculation is to decide what to discount. Therefore, in
Chapter 9, we work through a realistic example of a capital budgeting analysis, show-
ing how the manager needs to recognize the investment in working capital and how
taxes and depreciation affect cash flows.
We start Chapter 10 by looking at how companies organize the investment
process and ensure everyone works toward a common goal. We then go on to
look at various techniques to help managers identify the key assumptions in their
estimates, such as sensitivity analysis, scenario analysis, and break-even analysis.
We explain the distinction between accounting break-even and NPV break-even.
We conclude the chapter by describing how managers try to build future flexibil-
ity into projects so that they can capitalize on good luck and mitigate the conse-
quences of bad luck.

Part 3 (Risk) is concerned with the cost of capital. Chapter 11 starts with a historical
survey of returns on bonds and stocks and goes on to distinguish between the specific
risk and market risk of individual stocks. Chapter 12 shows how to measure market
risk and discusses the relationship between risk and expected return. Chapter 13 intro-
duces the weighted-average cost of capital and provides a practical illustration of how
to estimate it.

Part 4 (Financing) begins our discussion of the financing decision. Chapter 14 pro-
vides an overview of the securities that firms issue and their relative importance as
sources of finance. In Chapter 15, we look at how firms issue securities, and we follow
a firm from its first need for venture capital, through its initial public offering, to its
continuing need to raise debt or equity.

Part 5 (Debt and Payout Policy) focuses on the two classic long-term financ-
ing decisions. In Chapter 16, we ask how much the firm should borrow, and we
summarize bankruptcy procedures that occur when firms can’t pay their debts. In
x Preface

Chapter 17, we study how firms should set dividend and payout policy. In each
case, we start with Modigliani and Miller’s (MM’s) observation that in well-
functioning markets, the decision should not matter, but we use this initial obser-
vation to help the reader understand why financial managers in practice do pay
attention to these decisions.

Part 6 (Financial Analysis and Planning) starts with long-term financial plan-
ning in Chapter 18, where we look at how the financial manager considers the com-
bined effects of investment and financing decisions on the firm as a whole. We also
show how measures of internal and sustainable growth help managers check that
the firm’s planned growth is consistent with its financing plans. Chapter 19 is an
introduction to short-term financial planning. It shows how managers ensure that
the firm will have enough cash to pay its bills over the coming year. Chapter 20
addresses working capital management. It describes the basic steps of credit man-
agement, the principles of inventory management, and how firms handle payments
efficiently and put cash to work as quickly as possible. It also describes how firms
invest temporary surpluses of cash and how they can borrow to offset any temporary
deficiency. Chapter 20 is conceptually straightforward, but it contains a large dollop
of institutional material.

Part 7 (Special Topics) covers several important but somewhat more advanced
t­ opics—mergers (Chapter 21), international financial management (Chapter 22),
options (Chapter 23), and risk management (Chapter 24). Some of these topics
are touched on in earlier chapters. For example, we introduce the idea of options
in Chapter 10, when we show how companies build flexibility into capital proj-
ects. However, Chapter 23 generalizes this material, explains at an elementary
level how options are valued, and provides some examples of why the financial
manager needs to be concerned about options. International finance is also not
confined to Chapter 22. As one might expect from a book that is written by
an international group of authors, examples from different countries and finan-
cial systems are scattered throughout the book. However, Chapter 22 tackles
the specific problems that arise when a corporation is confronted by different
currencies.

Part 8 (Conclusion) contains a concluding chapter (Chapter 25), in which we review

the most important ideas covered in the text. We also introduce some interesting ques-
tions that either were unanswered in the text or are still puzzles to the finance profes-
sion. Thus, the last chapter is an introduction to future finance courses as well as a
conclusion to this one.

Routes through the Book

There are about as many effective ways to organize a course in corporate finance as
there are teachers. For this reason, we have ensured that the text is modular so that top-
ics can be introduced in different sequences.
We like to discuss the principles of valuation before plunging into financial plan-
ning. Nevertheless, we recognize that many instructors will prefer to move directly
from Chapter 4 (Measuring Corporate Performance) to Chapter 18 (Long-Term
Financial Planning) in order to provide a gentler transition from the typical prerequisite
accounting course. We have made sure that Part 6 (Financial Analysis and Planning)
can easily follow Part 1.
Similarly, we like to discuss working capital only after the student is familiar with
the basic principles of valuation and financing, but we recognize that here also
 Preface xi

many instructors prefer to reverse our order. There should be no difficulty in taking
Chapter 20 out of order.
When we discuss project valuation in Part 2, we stress that the opportunity cost of
capital depends on project risk. But we do not discuss how to measure risk or how
return and risk are linked until Part 3. This ordering can easily be modified. For exam-
ple, the chapters on risk and return can be introduced before, after, or midway through
the material on project valuation.

Changes in the Tenth Edition

Users of previous editions of this book will not find dramatic changes in either
the material or the ordering of topics. But, throughout, we have made the book
more up to date and easier to read. Here are some of the ways that we have
done this.

Beyond the Page The Beyond the Page digital extensions and applications provide
additional examples, anecdotes, spreadsheet programs, and more thoroughgoing
explanations of some topics. This material is very easily accessed on the web. In this
edition, we have updated them and added a number of additional applications and
made them easier to access. For example, the applications are seamlessly available
with a click on the e-version of the book, but they are also readily accessible in the
traditional hard copy of the text using the shortcut URLs provided in the margins of
relevant pages.

Improving the Flow A major part of our effort in revising this text was spent on
improving the flow. Often this has meant a word change here or a redrawn diagram
there, but sometimes we have made more substantial changes. One example is the dis-
cussion of discounted cash flow analysis in Chapter 9. Rather than presenting a series
of disconnected examples, we now illustrate the many aspects of cash flow analysis in
one integrated application. The material is substantially unchanged, but we think that
the flow is much improved.

Updating Major updates in this edition revolved around the implications of recent
tax reform legislation. The Tax Cuts and Jobs Act of 2017 mandated substantial
changes in corporate and personal tax rates as well as in the tax treatment of depre-
ciation and investment income. All of these changes potentially affect firms’ capital
budgeting and financing decisions.
Of course, in each new edition we also try to ensure that any statistics are as up to
date as possible. For example, since the previous edition, we have available an extra
2 years of data on security returns. These show up in the figures in Chapter 11 of
the long-run returns on stocks, bonds, and bills. Measures of EVA, data on security
ownership, dividend payments, and stock repurchases are just a few of the other cases
where data have been brought up to date.

New Illustrative Boxes The text contains a number of boxes with illustra-
tive real-world examples. Many of these are new. Look, for example, at the
box in Chapter 2 that describes prediction markets and what they had to
say about the 2016 presidential election. Or look at the box in Chapter 15 that
shows how the JOBS Act of 2012 cleared the way for companies to use crowd-
funding to raise up to $50 million from small investors who wish to invest in
start-up firms.
xii Preface

More Worked Examples We have added more worked examples in the text, many of
them taken from real companies.

Specific Chapter Changes in the Tenth Edition

Here are a few of the additions to chapter material:
Chapter 1 contains updated and timely examples of real capital expenditure deci-
sions by major corporations.
Chapter 2 includes a discussion of prediction markets in the most recent presiden-
tial election.
Chapter 3 includes updated discussions of recent changes in tax law.
Chapter 6 includes a new Finance in Practice box to show how to find bond infor-
mation on the web.
Chapter 7 provides new evidence on efficient markets and some of the anomalies
literature.
Chapter 9 now illustrates cash flow analysis in one integrated, extended
example. It also discusses and provides several examples of the impact of
accelerated depreciation and immediate expensing on the value of a capital
investment.
Chapter 14 now includes more coverage of alternative sources of cash as well as
extended treatment of the variety of corporate debt.
Chapter 16 reconsiders the present value of interest tax shields at the new, lower,
corporate tax rate.
Chapter 20 introduces the components of working capital and the determinants of
the cash cycle. It then looks briefly at each of the components including short-
term debt. It provides updated discussions on recent trends in the United States
concerning investments in working capital.
Chapter 21 features numerous updates to our coverage of the market for corporate
control, for example, GE’s divestment of major sectors of the firm, recent activ-
ist investor initiatives, and tax inversion strategies in the wake of recent changes
to tax law.

Assurance of Learning
Assurance of learning is an important element of many accreditation standards.
Fundamentals of Corporate Finance, Tenth Edition, is designed specifically to sup-
port your assurance-of-learning initiatives. Each chapter in the book begins with
a list of numbered learning objectives, which are referred to in the end-of-chap-
ter problems and exercises. Every test bank question is also linked to one of these
objectives, in addition to level of difficulty, topic area, Bloom’s Taxonomy level, and
AACSB skill area. Connect, McGraw-Hill’s online homework solution, and EZ Test,
McGraw-Hill’s easy-to-use test bank software, can search the test bank by these and
other categories, providing an engine for targeted assurance-of-learning analysis
and assessment.

AACSB Statement
McGraw-Hill Education is a proud corporate member of AACSB International.
Understanding the importance and value of AACSB accreditation, Fundamentals of
Corporate Finance, Tenth Edition, has sought to recognize the curricula guidelines
detailed in the AACSB standards for business accreditation by connecting selected
questions in the test bank to the general knowledge and skill guidelines found in the
AACSB standards.
Preface xiii

The statements contained in Fundamentals of Corporate Finance, Tenth Edition,

are provided only as a guide for the users of this text. The AACSB leaves content
coverage and assessment within the purview of individual schools, the mission of the
school, and the faculty. While Fundamentals of Corporate Finance, Tenth Edition, and
the teaching package make no claim of any specific AACSB qualification or evalu-
ation, we have, within the test bank, labeled selected questions according to the six
general knowledge and skills areas.
 TABLE 5.4 An example of an
Interest Rate per Year
annuity table, showing the Number
present value today of $1 a year of Years 5% 6% 7% 8% 9% 10%
received for each of t years
1 0.9524 0.9434 0.9346 0.9259 0.9174 0.9091
2 1.8594 1.8334 1.8080 1.7833 1.7591 1.7355

Unique Features
3 2.7232 2.6730 2.6243 2.5771 2.5313 2.4869
4 3.5460 3.4651 3.3872 3.3121 3.2397 3.1699
5 4.3295 4.2124 4.1002 3.9927 3.8897 3.7908
10 7.7217 7.3601 7.0236 6.7101 6.4177 6.1446
20 12.4622 11.4699 10.5940 9.8181 9.1285 8.5136
30 15.3725 13.7648 12.4090 11.2578 10.2737 9.4269

Remembering formulas is about as difficult as remembering other people’s birth-

days. But as long as you bear in mind that an annuity is equivalent to the difference
between an immediate and a delayed perpetuity, you shouldn’t have any difficulty.
You can use a calculator or spreadsheet to work out annuity factors (we show you
how momentarily), or you can use a set of annuity tables. Table 5.4 is an abridged

What makes Fundamentals of Corporate Finance

annuity table (an extended version is shown in Table A.3 at the end of the book).
Check that you can find the 3-year annuity factor for an interest rate of 10%.
Compare Table 5.4 with Table 5.3, which presented the present value of a single
cash flow. In both tables, present values fall as we move across the rows to higher dis-

such a powerful learning tool?

count rates. But in contrast to those in Table 5.3, present values in Table 5.4 increase
as we move down the columns, reflecting the greater number of payments made by
longer annuities.

5.6 Self-Test
If the interest rate is 8%, what is the 4-year discount factor? What is the 4-year
annuity factor? What is the relationship between these two numbers? Explain.

Integrated Examples Example 5.8 ⊲ Winning Big at the Lottery

Numbered and titled examples are In August 2017, a Massachusetts woman bought a Powerball lottery ticket and won a record
integrated in each chapter. Students $758.7 million. We suspect that she received unsolicited congratulations, good wishes, and
requests for money from dozens of more or less worthy charities, relations, and newly
can learn how to solve specific devoted friends. In response, she could fairly point out that the prize wasn’t really worth
$758.7 million. That sum was to be paid in 30 annual installments of about $23 million each.
problems step-by-step as well as gain Assuming that the first payment occurred at the end of 1 year, what was the present value of

insight into general principles by the prize? The interest rate at the time was about 2.7%.
The present value of these payments is simply the sum of the present values of each
seeing how to approach and analyze annual payment. But rather than valuing the payments separately, it is much easier to treat
them as a 30-year annuity. To value this annuity, we multiply $23 million by the 30-year annu-
different problems. ity factor:

PV = 23 × 30-year annuity factor

1
[1
= 23 × __ − _______
r r (1 + r)30 ]
At an interest rate of 2.7%, the annuity factor is

[ 1
____ 1
− ___________ = 20.3829
.027 .027(1.027)30 ]

Spreadsheet Solutions Boxes

These boxes provide the student with
Spreadsheet Solutions Bond Valuation
detailed examples of how to use Excel
spreadsheets when applying financial Excel and most other spreadsheet programs provide built-
in functions to compute bond values and yields. They typi-
Alternatively, we could simply enter the following function in
Excel:
cally ask you to input both the date you buy the bond
concepts. The boxes include questions (called the settlement date) and the maturity date of the
bond.
=PRICE(DATE(2018,2,15), DATE(2021,2,15), .0225, .02391, 100, 1)
The DATE function in Excel, which we use for both the set-
that apply to the spreadsheet, and their The Excel function for bond value is:
=PRICE(settlement date, maturity date, annual coupon
tlement and maturity
DATE(year,month,day).
dates, uses the format

solutions are given at the end of the rate, yield to maturity, redemption value as percent of
face value, number of coupon payments per year)
Notice that the coupon rate and yield to maturity are
expressed as decimals, not percentages. In most cases,

applicable chapter. These spreadsheets

are available for download in Connect.
(If you can’t remember the formula, just remember that you
can go to the Formulas tab in Excel, and from the Financial
tab pull down the PRICE function, which will prompt you for
the necessary inputs.) For our 2.25% coupon bond, we
would enter the values shown in the spreadsheet below.
redemption value will be 100 (i.e., 100% of face value), and the
resulting price will be expressed as a percent of face value.
Occasionally, however, you may encounter bonds that pay off
at a premium or discount to face value. One example would
be callable bonds, which give the company the right to buy
back the bonds at a premium before maturity.

A B C D E F
1 2.25% annual 2.25% semiannual 6% annual
2 coupon bond, coupon bond, coupon bond,
3 maturing Feb 2021 Formula in column B maturing Feb 2021 30-year maturity
4
5
Settlement date 15-Feb-2018 =DATE(2018,2,15) 15-Feb-2018 15-Feb-2018
6
Maturity date 15-Feb-2021 =DATE(2021,2,15) 15-Feb-2021 15-Feb-2021
7
Annual coupon rate 0.0225 0.0225 0.06
8
Yield to maturity Chapter 5 The Time Value of Money
0.02391 0.02391 0.07 135
9
Redemption value 100 100 100
(% of face value)
10 Coupon payments 1 2 1
Excel Exhibits SPREADSHEET
11
per year 5.3 Using a spreadsheet to find the present value of multiple cash flows
A B C D E
Selected exhibits are set as Excel 12
1 Finding the present value of multiple cash flows using a spreadsheet
13 Bond price (% of par) 99.596 =PRICE(B5,B6,B7,B8,B9,B10) 99.594 87.591

spreadsheets. The accompanying 2

3 Time until CF Cash flow Present value Formula in Col C Alternative formula for Col C

files are available for instructors 4

5
0
1
8000
4000
$8,000.00 =PV($B$10, A4, 0, −B4) =B4/(1 + $B$10)^A4
$3,703.70 =PV($B$10, A5, 0, −B5) =B5/(1 + $B$10)^A5
and students in Connect. 6 2
The solid curve in Figure 6.6 plots the price of a 30-year maturity,
4000bond over
$3,429.36 =PV($B$10,
time assuming to−B6)
A6, 0,
that its yield maturity=B6/(1 + $B$10)
is currently
^
6% coupon
A6 does not
4% and
7 change. The price declines gradually until the maturity date, when it finally reaches
8 SUM face value. In each period,
$15,133.06 the price decline offsets
=SUM(C4:C6) the coupon income by just
=SUM(C4:C6)
9 enough to reduce total return to 4%. The dashed curve in Figure 6.6 shows the
corresponding price path for a bond with a 2% coupon that sells at a discount to
10 Discount rate: 0.08
face value. In this case, the coupon income would provide less than a competitive
11 rate of return, so the bond sells below face value. Its price gradually approaches
12 facepayment
Notice that the time until each value, however,
is foundand the price
in column A. gain each year brings its total return up to the
13 Once we enter the formula market interest
for present rate.
value in cell C4, we can copy it to cells C5 and C6.
14 The present value for other interest rates can be found by changing the entry in cell B10.

6.5 The Yield Curve

values (column C) therefore appear as positive numbers. Column E shows an alterna-
Whentoyou
tive thebuy
usea bond,
of theyou
PVbuyfunction,
a packagewhere
of coupon
we payments
calculateplus the final
present repay-directly. This
values
ment of us
allows face
tovalue. But sometimes
see exactly what weit are
is inconvenient
doing. to buy things in packages. For
example, perhaps you do not need a regular income and would prefer to buy just the
The Beyond the Page icon will take you to an application that shows
final repayment. That’s not a problem. The Treasury is prepared to split its bonds into
how each of
the examples in this chapter can be solved using a spreadsheet.
178

5.5 Level Cash Flows: Perpetuities and Annuities

Frequently, you may need to value a stream of equal cash flows. For example, a home
mortgage might require the homeowner to make equal monthly payments for the life of the
loan. For a 30-year loan, this would result in 360 equal payments. A 4-year car loan might
Finance in Practice Boxes
These are excerpts that appear in most
chapters, often from the financial
174 Part Two Value
Finance in Practice Ethical Disputes in Finance
press, providing real-life illustrations
of the chapter’s topics, such as ethical Short-Selling But sometimes raids can enhance shareholder value. For
Investors who take short positions are betting that securities example, in 2012 and 2013, Relational Investors teamed up
FIGURE 6.5 Plot of bond will fall in price. Usually they do this by borrowing the security, with the California State Teachers’ Retirement System (CSTRS,
choices in finance, disputes about
prices as a function of the 1,800
selling it for cash, and then waiting in the hope that they will a pension fund) to try to force Timken Co. to split into two

stock valuation, financial planning,

and credit analysis.
be able to buy it back cheaply. In 2007, hedge fund manager separate companies, one for its steel business and one for its
*
interest rate. The price of long- John Paulson took a huge short position in mortgage-backed industrial bearings business. Relational and CSTRS believed
1,600
term bonds is more sensitive to securities. The bet paid off, and that Whenyearthe interesttrade
Paulson’s rate equals the 2.25%
that Timken’s coupon
combination of unrelated businesses was unfo-
changes in the interest rate thanmade a profit of $1 1,400 rate, both bonds sell for cused
billion for his fund. †
face value.
and inefficient. Timken management responded that
Was Paulson’s trade unethical? Some believe not only that breakup would “deprive our shareholders of long-run value—
is the price of short-term bonds.
he was profiting from the misery that resulted from the crash all in an attempt to create illusory short-term gains through
1,200
in mortgage-backed securities, but that his short trades financial engineering.” But Timken’s stock price rose at the
Bond price ($)

Financial Calculator Boxes
and Exercises
In a continued effort to help students
grasp the critical concept of the time
value of money, many pedagogical
interest rate risk
accentuated the collapse. It is certainly true that short-sellers prospect of a breakup, and a nonbinding shareholder vote on
1,000 For example, following the crash of Relational’s proposal attracted a 53% majority. Finally, in 2014
have never been popular.
3-year bond
1929, one commentator compared short-selling to the ghoul- Timken spun off its steel business in a new corporation,
ishness of “creatures800 who, at all great earthquakes and fires, Timken Steel.
spring up to rob broken homes and injured and dead How do you draw the ethical line in such examples? Was
humans.” 600 Relational Investors a “raider” (sounds bad) or an “activist
Short-selling in the stock market is the Wall Street Walk on investor” (sounds good)? Breaking up a portfolio of busi-
steroids. Not only do400short-sellers sell all the shares 30-year
they may bond
nesses can create difficult adjustments and job losses. Some
have previously owned, but they borrow more shares and sell stakeholders lose. But shareholders and the overall economy
them too, hoping to buy them back for less when the stock can gain if businesses are managed more efficiently.
200
price falls. Poorly performing companies are natural targets
for short-sellers, and the companies’ incumbent managers Tax Avoidance
naturally complain, often0bitterly. Governments sometimes lis- In 2012 it was revealed that during the 14 years that Starbucks
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
ten to such complaints. For example, in 2008 the U.S. govern- had operated in the United Kingdom, it paid hardly any taxes.
13 14
ment temporarily banned short sales of financial stocks in an Public Interest
outragerate
led (%)
to a boycott of Starbucks shops, and the
attempt to halt their decline. company responded by promising that it would voluntarily
But defendants of short-selling argue that selling securi- pay to the taxman about $16 million more than it was required
ties that one believes are overpriced is no less legitimate than to pay by law. Several months later, a U.S. Senate committee
buying those that appear underpriced. The object of a well- investigating tax avoidance by U.S. technology firms reported
Financial Interest Rate RiskUsing a Financial Calculator to Compute Bond Yield
Calculator
functioning market is to set the correct stock prices, not that Apple had used a “highly questionable” web of offshore
always higher prices. Why impede short-selling if it conveys entities to avoid billions of dollars of U.S. taxes.
We have just seen that bond prices fluctuate as interest rates change. In other words,
truly bad news, puts pressure on poor performers, and helps Multinational companies, such as Starbucks and Apple,
could reduce their tax bills using legal techniques with exotic
bonds are subject to interest rate risk. Bond investors cross their fingers that market
corporate governance work?

tools have been added throughout You can use a financial calculator to calculate the yield tonames payments
interest rates will fall, so that the price of their bond will rise. If they are unlucky and
The risk in bond prices due to Corporate
maturity on our 2.25%
RaidersTreasury bond. The inputs are:
such as theof $11.25.
yield as follows:
“Check-the-Box.”
Therefore,“Double
“Dutch Sandwich,” we can findand
Irish,”
But the public outcry over the revelations
the semiannual

the first section of the text. Financial
Calculator boxes provide examples
fluctuations in interest rates. In the movie Pretty Woman, Richard Gere plays the role of suggested that many believed that use of these techniques,
the market interest rate rises, the value of their investment falls.
an asset stripper, Edward Lewis. He buys companies, takes though legal, was unethical. If they were unethical, that leaves
A change in interest rates has only a modest impact on the present value of near-term
the an awkward question: How do companies decide which tax
them apart, andn sells the i bits for more
PV than PMT he paid forFV n i
package. In the movie Wall Street, Gordon Gekko schemes are ethical and which are not? Can a company act in
cash flows but a much greater impact on the value of distant cash flows. Therefore, any
BEYOND THE PAGE total
PV PMT FV

buys a failing airline, Blue Star, in order to break it up and shareholders’ interest if it voluntarily pays more taxes than it
for solving a variety of problems, change has a greater impact on the price of long-term bonds than the price of short-
How changesInputssell the bits. 3Real corporate raiders
995.938may not22.5 1000 is legally
be as ruthless obligated to pay?
Inputs 6 995.938 11.25 1000
in interest rates as Edward Lewis or2.392
termwhosebonds. Gordon Gekko, but they do target
For
with directions for the most popular affect long- and companies can example,
be profitably compare
split up andthe two curves in Figure 6.5. The blue line shows
Compute Compute 1.19556
assets * We need not go into the mechanics of short sales here, but note that the seller

short-term Now how

redeployed.
bondscompute theyou
value of the
get 3-year, 2.25% coupon bond varies with the interestis arate. Theyield,
green
is obligated to buy back the security, even if its price skyrockets far above what

financial calculators.
i and should an answer of 2.392%, This yield to maturity, of course, 6-month not an
he or she sold it for. As the saying goes, “He who sells what isn’t his’n, buys it
This has led some to complain that raiders seek to carve
which is
upjust line
a tickshows
establishedabove how
the yield
companies, the pricethem
reported
often leaving ofTable
in awith
30-year,
6.1.
heavy 2.25% bond
annual one. varies. Youwould
Bond dealers can see thatannualize
typically the 30-year
back or goes to prison.”the semi-
mhhe.com/brealey10e
Let’sdebt
now redo this bond is more sensitive to interest rate fluctuations
calculation
in order tobut
getrecognize that the cou-† The story
annual than the 2009). 3-year bond. This should not
ratetrade
of Paulson’s by isdoubling it, so the
told in G. Zuckerman, yield Trade
The Greatest to maturity
Ever would be
burdens, basically rich quick. One German
(New York: Broadway Business, The trade was controversial for reasons
pons are paid semiannually.
politician has likened themInstead of three
to “swarms annual
of locusts coupon
that fall on quoted asScan
1.19556 × 2 = 2.391%, which exactly matches the
ofsurprise you.
they If you buymovea six
3-year bondbeyond
and rates then rise, Beyond
you the
will be “Goldman
stuck Sachs
with a bad
short-selling. the nearby Page icon
companies,
payments devour all
$22.50, the can,
bond andmakes
then on.”semiannual value
causes intoTable
a ruckus” 6.1.
learn more.
BEYOND THE PAGE deal—you could have got a better interest rate if you had waited. However, think how
much worse it would be if the loan had been for 30 years rather than 3 years. The longer
Which is the
the loan,
longer-term bond?
BEYOND THETHE
BEYOND PAGE
the more
PAGE you have lost by accepting what turns out to be a low interest rate.
had reached 138.05% of face value and the yield had fallen to 2.5%. Anyone fortunate enough
This showsSachs
BondGoldman
pricing up intoa have
bigger decline
bought in the
the bond price
at the ofprice
issue the would
longer-term
have made bond. Of course,
a capital there −
gain of $1,380.50
mhhe.com/brealey10e It is not always easy to know what is ethical behavior, and there can be many gray
isusing
a flip
causesside to this
a ruckus
financial effect,
$963.80
areas. The
whichboxyou
= nearby
$416.70. can three
Inpresents
addition, also see from
on ethical
August Figure
15 the 6.5.
bondin made
controversies
When first interest
its Think
finance. coupon rates
about payment of
calculators
fall, the longer-term
mhhe.com/brealey10e bond
$21.875
where you responds
(this is the
stand on thesewith
issues aand
semiannual greater
payment increase
onwould
where you inthe
the 4.375%
draw price.
coupon bond with a face value of
ethical line.
mhhe.com/brealey10e
Self-Test Questions 20 $1,000). Our lucky investor would therefore have earned a 7-month rate of return of 45.5%:
coupon income + price change
Rate of return = _____________________
Provided in each chapter, these rate of return investment (6.2)

helpful questions enable students to 6.4

Total income per period
per dollar invested.
Self-Test $21.875 + $416.70
= ______________ = .455 = 45.5%
$963.80
check their understanding as they Suppose that the Suddenly,
market government
interest bonds did4%
rate is not seem
and quite
thensodrops as before. ■ to 2%.
boring overnight

read. Answers are worked out at the Calculate the present values of the 2.25%, 3-year bond and of the 2.25%,
30-year bond both before and after this change in interest rates. Assume annual
end of each chapter. coupon payments.6.6Confirm that your answers correspond with Figure 6.5. Use
Self-Test
your financial calculator or a spreadsheet. You can find a box on bond pricing
using Excel laterSuppose
in this chapter.
that you purchased 8% coupon, 10-year bonds for $1,324.44 when they
were yielding 4% (we assume annual coupon payments). One year later, you
receive the annual coupon payment of $80, but the yield to maturity has risen to
6%. Confirm that the rate of return on your bond over the year is less than the
6.3 Yield to Maturity original 4% yield to maturity.

Suppose you are considering the purchase of a 3-year bond with a coupon rate of 10%.
Your
BEYOND THEinvestment
PAGE adviser
Is therequotes a price between
any connection for the bond. How
the yield do youand
to maturity calculate
the rate the rate during
of return of
return theand
Bond prices bond offers?
a particular period? Yes: If the bond’s yield to maturity remains unchanged during the
approaching period, the bond price changes with time so that the total return on the bond is equal to
maturity
the yield to maturity. The rate of return will be less than the yield to maturity if interest
mhhe.com/brealey10e rates rise, and it will be greater than the yield to maturity if interest rates fall.
 FIGURE 6.5 Plot of bond
prices as a function of the 1,800
interest rate. The price of long-
1,600
term bonds is more sensitive to When the interest rate equals the 2.25% coupon
changes in the interest rate than 1,400 rate, both bonds sell for face value.
is the price of short-term bonds.
1,200

Bond price ($)

1,000
3-year bond
800

600

400 30-year bond

200

0
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Interest rate (%)

Interest Rate Risk

192 Part Two Value
We have just seen that bond prices fluctuate as interest rates change. In other words,
interest rate risk bonds are subject to interest rate risk. Bond investors cross their fingers that market
The risk in bond prices due to interest32.rates
Creditwill fall,
Risk. so that the price of their bond will rise. If they are unlucky and
(LO6-5)
fluctuations in interest rates. the marketa. interest
Many years rate
ago,rises,
Castles the
in thevalue of issued
Sand Inc. theirbondsinvestment
at face valuefalls.
at a yield to maturity of
“Beyond the Page” Interactive A change in interest rates
7%. Now, with 8 yearshas onlythea maturity
left until modestofimpactthe bonds,on thethe present
company value
has run
times and the yield to maturity on the bonds has increased to 15%. What is now the price of
of near-term
into hard
BEYOND THE PAGE cash flows but a much greater impact on the value of distant cash flows. Therefore, any
Content and Applications How changes
the bond? (Assume semiannual coupon payments.)
change hasb. aSuppose
greaterthat investors believe that Castles can make good on the promised coupon pay- of short-
impact on the price of long-term bonds than the price
Additional resources and hands-on in interest rates
affect long- and
term bonds. ments For example, compare
but that the company willthe two curves
go bankrupt in bond
when the Figure 6.5.andThe
matures the blue
comes due. The expectation is that investors will receive only 80% of face value at maturity.
line shows
principal

short-term bonds how the value of the 3-year, 2.25% coupon bond varies with the interest rate. The green
applications are just a click away. mhhe.com/brealey10e
line shows
If they buy the bond today, what yield to maturity do they expect to receive?
how the price of a 30-year, 2.25% bond varies. You can see that the 30-year
33. Credit Risk. Suppose that Casino Royale has issued bonds that mature in 1 year. They currently
bond is more offer sensitive to interest rateisfluctuations than thewill
3-year
defaultbond. This should not
Students can tap or click the icons will
a yield of 20%.
surprise you. receive
If younothing.
However, there
buy aWhat3-year
is the bond
a 50% chance that
expectedand
yieldrates
on thethen
Casino
bonds?rise,
and bondholders
you will be stuck with a bad
(LO6-5)

in the e-version or use the direct BEYOND THE PAGE deal—you couldRisk.
34. Credit have Bondgot a abetter
A is 10-yearinterest
True or false? (LO6-3 and LO6-5)
ratebond.
U.S. Treasury if you
Bondhad B is waited. However,
a 10-year corporate bond.think how
much worse it would be if the loan had been for 30 years rather than 3 years. The longer
web links to learn more about key Which is the
longer-term bond? the loan, the
a. If you hold bond A to maturity, your return will be equal to the yield to maturity.
b. Ifmore youbond
you hold have
B tolost by accepting
maturity, your return willwhat turnstoout
be equal to be
or less thanathelow interest
yield to rate.
concepts and try out calculations, mhhe.com/brealey10e
This shows up
If
in a bigger decline in the price of the longer-term bond. Of course, there
maturity.
is a flip side to this effect, which you can also see from Figure 6.5. When interest rates
c. you hold bond A for 5 years and then sell it, your return could be greater than the yield to

tables, and figures when they go maturity.

fall, the longer-term bond responds with a greater increase in price.
35. Credit Risk. A bond’s credit rating provides a guide to its risk. Suppose that long-term bonds
“Beyond the Page.” rated Aa currently offer yields to maturity of 7.5%. A-rated bonds sell at yields of 7.8%. Sup-
pose that a 10-year bond with a coupon rate of 7.6% is downgraded by Moody’s from an Aa to
A rating. (LO6-5)
6.4 Self-Test
a. Is the bond likely to sell above or below par value before the downgrade?
b. Is the bond likely to sell above or below par value after the downgrade?
36. Credit
Suppose thatRisk.
the Sludge Corporation
market has two
interest bonds
rate isoutstanding,
4% and each thenwith a face value
drops of $2 mil-to 2%.
overnight
lion. Bond A is a senior bond; bond B is subordinated. Sludge has suffered a severe downturn in
Calculate theandpresent
demand, values
its assets are now worthof only
the$3 2.25%, 3-year
million. If the bond
company and
defaults, whatof thecan2.25%,
payoff
30-yearthebond
holdersboth
of bondbefore and
B expect? after this change in interest rates. Assume annual
(LO6-5)
coupon payments. Confirm that your answers correspond with Figure
37. Credit Risk. Slush Corporation has two bonds outstanding, each with a face value of $2 mil- 6.5. Use
lion. Bond calculator
your financial A is secured onor theacompany’s head officeYou
spreadsheet. building;
canbond
findB ais unsecured.
box on Slushbondhaspricing
suffered a severe downturn in demand. Its head office building is worth $1 million, but its
using Excel later
remaining in are
assets thisnowchapter.
worth only $2 million. If the company defaults, what payoff can the
holders of bond B expect? (LO6-5)

Web Exercises 6.3 Yield to Maturity

Select chapters include Web Exercises WEB EXERCISES
Suppose you are considering the purchase of a 3-year bond with a coupon rate of 10%.
that allow students to utilize the Your investment
1. Log on toadviser quotes a price
www.investopedia.com to findfora simple
the bond. How
calculator do yououtcalculate
for working the rate of
bond prices.

Internet to apply their knowledge (Start by clicking the Investing link and then look for another link to Calculators.) Check
return the whether
bond offers?
a change in yield has a greater effect on the price of a long-term or a short-term bond.

and skills with real-world companies. 2. When we plotted the yield curve in Figure 6.7, we used the prices of Treasury strips. You can
find current prices of strips by logging on to The Wall Street Journal website (www.wsj.com)
and clicking on Markets, Market Data, and then Rates. Try plotting the yields on stripped cou-
pons against maturity. Do they currently increase or decline with maturity? Can you explain
why? You can also use The Wall Street Journal site to compare the yields on nominal Treasury
bonds with those on TIPS. Suppose that you are confident that inflation will be 3% per year.
Which bonds are the better buy?
3. In Figure 6.9, we showed how bonds with greater credit risk have promised higher yields to
maturity. This yield spread goes up when the economic outlook is particularly uncertain. You can
check how much extra yield lower-grade bonds offer today by logging on to the Federal Reserve
Economic Database (FRED) at the St. Louis Fed website (fred.stlouisfed.org). Search for
Corporate Bonds and compare the yields on Aaa and Baa bonds. How does the current spread
in yields compare with the spread in November 2008 at the height of the financial crisis?

164 Part Two Value

Minicases
MINICASE
Integrated minicases allow students Old Alfred Road, who is well-known to drivers on the Maine inflation. That is, they will be automatically increased in propor-

to apply their knowledge to relatively Turnpike, has reached his 70th birthday and is ready to retire. Mr.
Road has no formal training in finance but has saved his money and
tion to changes in the consumer price index.
Mr. Road’s main concern is with inflation. The inflation rate

complex, practical problems and invested carefully.

Mr. Road owns his home—the mortgage is paid off—and does
has been below 3% recently, but a 3% rate is unusually low by his-
torical standards. His Social Security payments will increase with

­typical real-world scenarios.

not want to move. He is a widower, and he wants to bequeath the
house and any remaining assets to his daughter.
He has accumulated savings of $180,000, conservatively
invested. The investments are yielding 9% interest. Mr. Road also
has $12,000 in a savings account at 5% interest. He wants to keep the
savings account intact for unexpected expenses or emergencies.
Mr. Road’s basic living expenses now average about $1,500 per
month, and he plans to spend $500 per month on travel and hob-
bies. To maintain this planned standard of living, he will have to
rely on his investment portfolio. The interest from the portfolio is
$16,200 per year (9% of $180,000), or $1,350 per month.
Mr. Road will also receive $750 per month in Social Security
payments for the rest of his life. These payments are indexed for
inflation, but the interest on his investment portfolio will not.
What advice do you have for Mr. Road? Can he safely spend all
the interest from his investment portfolio? How much could he
withdraw at year-end from that portfolio if he wants to keep its real
value intact?
Suppose Mr. Road will live for 20 more years and is willing to
use up all of his investment portfolio over that period. He also
wants his monthly spending to increase along with inflation over
that period. In other words, he wants his monthly spending to stay
the same in real terms. How much can he afford to spend per
month?
Assume that the investment portfolio continues to yield a 9%
rate of return and that the inflation rate will be 4%.
 Supplements
In addition to the overall refinement and improvement of the text material, considerable effort was put into develop-
ing an exceptional supplement package to provide students and instructors with an abundance of teaching and learn-
ing resources.
Instructor Library
The Connect Instructor Library is your
repository for additional resources to
improve student engagement in and out
of class. You can select and use any asset
that enhances your lecture. The Connect
Instructor Library includes all of the
instructor supplements for this text.
Solutions Manual
Andrew Hession-Kunz worked with the
authors to prepare this resource containing
detailed and thoughtful solutions to all the
end-of-chapter problems.
Instructor’s Manual
This manual, updated and enhanced
by Matthew Will at the University of
Indianapolis, includes a descriptive preface
containing alternative course formats and
case teaching methods, a chapter overview
and outline, key terms and concepts, a
description of the PowerPoint slides, video
teaching notes, related web links, and
pedagogical ideas.
Test Bank
Matthew Will has also thoroughly
reviewed and revised the test bank, add-
ing new questions and ensuring that all
of the content is closely correlated to the
text. More than 2,000 true/false, multiple-
choice, and discussion questions/problems
are available to the instructor at varying
levels of difficulty and comprehension.
All questions are tagged by learning objec-
tive, topic, AACSB category, and Bloom’s
Taxonomy level. Complete answers are
provided for all test questions and prob-
lems. The test bank is available as down-
loadable Word files, and tests can also
be created online within McGraw-Hill’s
Connect or through TestGen.
TestGen is a complete, state-of-the-
art test generator and editing applica-
tion software that allows instructors to
quickly and easily select test items from
McGraw-Hill’s test bank content. The
instructors can then organize, edit, and
customize questions and answers to rapidly
generate tests for paper or online admin-
istration. Questions can include stylized
text, symbols, graphics, and equations that
are inserted directly into questions using
built-in mathematical templates. TestGen’s
random generator provides the option to
display different text or calculated number
values each time questions are used. With
both quick-and-simple test creation and
flexible and robust editing tools, TestGen
is a complete test generator system for
today’s educators.
PowerPoint Presentations
These visually stimulating slides have been
fully updated by Matthew Will, with color-
ful graphs, charts, and lists. The slides can
be edited or manipulated to fit the needs of
a particular course.
Beyond the Page Content
The authors have created a wealth of
additional examples, explanations, and
applications, available for quick access by
instructors and students. Each “Beyond the
Page” feature is called out in the text with
an icon that links directly to the content.
Excel Solutions and Templates
Excel templates are available in Connect for
select exhibits and various end-of-chapter
problems that have been set as Excel
spreadsheets. They correlate with specific
concepts in the text and allow students to
work through financial problems and gain
experience using spreadsheets. Also refer to
the valuable Spreadsheet Solutions Boxes
that are sprinkled throughout the text for
some helpful prompts on working in Excel.
Student Study Center
The Connect Student Study Center is the
place for students to access additional
resources. The Student Study Center
∙ Offers students quick access to the
Beyond the Page features, Excel files
and templates, lectures, eBooks,
and more.
∙ Provides instant practice material
and study questions, easily accessible
on the go.
Student Progress
Tracking
Connect keeps instructors informed about
how each student, section, and class is per-
forming, allowing for more productive use
of lecture and office hours. The progress-
tracking function enables you to
∙ View scored work immediately and track
individual or group performance with
assignment and grade reports.
∙ Access an instant view of student or
class performance relative to learning
objectives.
∙ Collect data and generate reports
required by many accreditation organiza-
tions, such as AACSB and AICPA.
McGraw-Hill Customer
Care Contact
Information
At McGraw-Hill, we understand that get-
ting the most from new technology can
be challenging. That’s why our services
don’t stop after you purchase our products.
You can e-mail our product specialists 24
hours a day to get product training online.
Or you can search our knowledge bank of
frequently asked questions on our support
website.
For customer support, call 800-331-5094
or visit www.mhhe.com/support. One of
our technical support analysts will be able
to assist you in a timely fashion.
xvii
 Students—study more efficiently, retain more
and achieve better outcomes. Instructors—focus
on what you love—teaching.

SUCCESSFUL SEMESTERS INCLUDE CONNECT

For Instructors
You’re in the driver’s seat.
Want to build your own course? No problem. Prefer to use our turnkey,
prebuilt course? Easy. Want to make changes throughout the semester?
65%
Less Time
Sure. And you’ll save time with Connect’s auto-grading too.
Grading

They’ll thank you for it.

Adaptive study resources like SmartBook® help your
students be better prepared in less time. You can
transform your class time from dull definitions to dynamic
debates. Hear from your peers about the benefits of
Connect at www.mheducation.com/highered/connect

Make it simple, make it affordable.

Connect makes it easy with seamless integration using any of the
major Learning Management Systems—Blackboard®, Canvas,
and D2L, among others—to let you organize your course in one
convenient location. Give your students access to digital materials
at a discount with our inclusive access program. Ask your
McGraw-Hill representative for more information.

©Hill Street Studios/Tobin Rogers/Blend Images LLC

Solutions for your challenges.

A product isn’t a solution. Real solutions are affordable,
reliable, and come with training and ongoing support
when you need it and how you want it. Our Customer
Experience Group can also help you troubleshoot
tech problems—although Connect’s 99% uptime
means you might not need to call them. See for
yourself at status.mheducation.com
Another random document with
no related content on Scribd:
kolahtanut kolme päätä yhteen, sillä kohtalo — se on hirvitys,
Kuzjma Kuzjmitš! Realismia, Kuzjma Kuzjmitš, realismia! Mutta
koska teidät on jo kauan sitten pitänyt jättää huomioon ottamatta,
niin jää jäljelle kaksi päätä, kuten lausuin, kenties lausuin kömpelösti,
mutta minä en olekaan kirjailija. Se on, toinen pää on minun, ja
toinen on tuon pedon. Siis valitkaa: minäkö vai peto? Kaikki on nyt
teidän käsissänne — kolme kohtaloa ja kaksi arpaa… Antakaa
anteeksi, minä sekaannuin, mutta te ymmärrätte… minä näen teidän
kunnioitettavista silmistänne, että te olette ymmärtänyt… Mutta jos
ette ole ymmärtänyt, niin hukun jo tänään, siinä se!»

Mitja katkaisi järjettömän puheensa tuohon »siinä se» ja hypähti

paikaltaan odottaen vastausta typerään ehdotukseensa.
Lausuessaan viimeisen lauseensa hän tunsi äkkiä ja toivottomasti,
että kaikki oli mennyt myttyyn ja, mikä oli tärkeintä, että hän oli
puhunut hirmuisen joukon pötyä. »Omituista, tänne tullessani näytti
kaikki hyvältä, ja nyt se on pötyä!» välähti äkkiä hänen toivottomassa
päässään. Kaiken aikaa hänen puhuessaan oli ukko istunut
liikkumatta ja jäisin katsein tarkannut häntä. Pitäen häntä kuitenkin
noin minuutin verran odotuksen vallassa Kuzjma Kutzjmitš viimein
lausui mitä päättävimmällä ja lohduttomimmalla äänenpainolla:

— Suokaa anteeksi, me emme harjoita tämänlaatuisia liiketoimia.

Mitja tunsi äkkiä jalkojensa pettävän.

— Kuinkas minä nyt, Kuzjma Kuzjmitš, — mutisi hän hymyillen

hervottomasti. — Minähän olen nyt mennyttä miestä, vai mitä te
arvelette?

— Suokaa anteeksi…
 Mitja seisoi yhä ja katseli jäykästi ja liikkumattomana, ja huomasi
yhtäkkiä, että jotakin liikahti ukon kasvoissa. Hän vavahti.

— Katsokaahan, hyvä herra, tämmöiset asiat ovat meille hankalat,

— lausui ukko hitaasti, — alkaa käräjöinnit, täytyy käyttää
asianajajia, siinä on ihan hukassa! Mutta jos tahdotte, niin täällä on
eräs mies, jonka puoleen voisitte kääntyä…

— Herra Jumala, kuka se on!… Te saatte minut jälleen elämään,

Kuzjma
Kuzjmitš, — alkoi Mitja äkkiä epäselvästi puhua.

— Hän ei ole täkäläinen, se mies, eikä häntä nyt täällä ole. Hän
tekee talonpoikien kanssa metsäkauppoja, on nimeltään Ljagavyi. Jo
vuoden verran hän on hieronut Fjodor Pavlovitšin kanssa kauppaa
tuosta lehdostanne Tšermašnjassa, mutta eivät sovi hinnasta, olette
kukaties kuullut. Nyt hän on taas tullut ja asustaa nyt pappi Iljinskin
luona, Volovjan kievarista lienee sinne noin kaksitoista virstaa,
Iljinskin kylässä. Hän on kirjoittanut tänne minullekin tästä asiasta,
nimittäin tästä metsiköstä, pyysi neuvoa. Fjodor Pavlovitš aikoo itse
mennä hänen luokseen. Niin että jos te ennättäisitte ennen Fjodor
Pavlovitšia ja esittäisitte Ljagavyille samaa, mitä puhuitte minulle,
niin kenties syntyy hänen kanssaan kaupat…

— Nerokas ajatus! — keskeytti Mitja innostuneena. — Hän juuri,

hänelle se juuri sopii! Hän hieroo kauppaa, häneltä pyydetään
paljon, ja nyt hän juuri saakin omistuskirjan siihen, hahaha! — Ja
Mitja alkoi äkkiä nauraa lyhyttä, puisevaa nauruaan, aivan
odottamatta, niin että Samsonovinkin pää nytkähti.

— Kuinka voin kiittää teitä, Kuzjma Kuzjmitš, — intoili Mitja.

 — Ei mitään, — sanoi Samsonov kumartaen päätään alemmaksi.

— Te ette tiedäkään, te olette pelastanut minut, oi, minut toi teidän

luoksenne aavistus… Siis tuon papin luo!

— Ei kestä kiittää.

— Riennän ja lennän. Olen käyttänyt väärin teidän

terveydentilaanne.
En ikänäni unohda tätä, venäläinen mies sanoo teille tämän, Kuzjma
Kuzjmitš, v-venäläinen mies!

— Jaa-hah.

Mitja oli tarttumaisillaan ukon käteen puristaakseen sitä, mutta

jotakin ilkeämielistä välähti tämän silmissä. Mitja veti takaisin
kätensä, mutta soimasi heti itseään epäluuloisuudesta. »Hän on
väsynyt»… välähti hänen mielessään.

— Hänen tähtensä! Hänen tähtensä, Kuzjma Kuzjmitš! Te

ymmärrätte, että se on hänen tähtensä! — rääkäisi hän äkkiä, niin
että koko sali kajahti, kumarsi, kääntyi jyrkästi ympäri ja lähti
entiseen tapaan nopein ja pitkin askelin taakseen katsomatta ovea
kohti. Hän värisi innostuksesta. »Olinhan ihan tuhon omaksi
joutumassa, ja nyt suojelusenkeli pelasti», liikkui hänen mielessään.
»Jos kerran sellainen käytännön mies kuin tämä ukko (ihmeen jalo
ukko, ja millainen ryhti!) osoitti tälle tielle, niin… niin tietysti voitto on
varma. Heti ja aika kyytiä! Ennen yön tuloa palaan, yöllä palaan,
mutta asia on voitettu. Saattoiko ukko todellakin pitää minua
pilkkanaan?» Näin huudahteli Mitja astellessaan asuntoonsa, eikä
hän mielessään tietysti muuta voinut kuvitellakaan, t.s. joko se oli
asiallinen neuvo (semmoisen käytännöllisen miehen antama), —
joka johtui asiantuntemuksesta ja tuon Ljagavyin (omituinen
sukunimi!) tuntemisesta tai — tai ukko oli tehnyt hänestä pilaa! Voi!
Tuo jälkimmäinen ajatus vain olikin oikea. Myöhemmin, pitkän ajan
kuluttua, kun koko katastrofi jo oli tapahtunut, ukko Samsonov itse
nauraen tunnusti pitäneensä silloin »kapteenia» pilanaan. Hän oli
ilkeä, kylmä ja ivallinen mies, jolla sen lisäksi oli sairaalloiset
antipatiat. Kapteenin innostunut muotokuva, tämän »tuhlarin ja
rahojen syytäjän» typerä uskoko, että hän, Samsonov, voi tarttua
sellaiseen mielettömyyteen kuin oli hänen »suunnitelmansa»,
mustasukkaisuusko Grušenjkaan nähden, jonka nimeen »tämä
huimapää» oli tullut hänen luokseen hupsuttelulla saamaan rahoja,
— en tiedä, mikä nimenomaan sai silloin ukon toimimaan, mutta sillä
hetkellä, kun Mitja seisoi hänen edessään tuntien jalkojensa
pettävän ja älyttömästi huudahteli olevansa mennyt mies, — sillä
hetkellä ukko katsoi häneen rajattoman ilkeyden valtaamana ja keksi
pitää häntä pilkkanaan. Mitjan mentyä Kuzjma Kuzjmitš kalpeana
kiukusta kääntyi poikansa puoleen ja käski laittamaan niin, ettei
vastedes tuota kerjäläistä täällä näkyisi, eikä häntä saisi päästää
pihallekaan, muuten…

Hän ei lausunut julki, mikä olisi seurauksena, mutta hänen

poikansakin, joka usein oli nähnyt hänet vihastuneena, vavahti
pelästyksestä. Kokonaisen tunnin sen jälkeen ukko tärisi vihasta ja
tuli iltaan mennessä niin sairaaksi, että lähetti hakemaan lääkäriä.

2.

Ljagavyi
 Piti siis lähteä »laukkaamaan», mutta rahoja hevosten tilaamiseen
ei ollut kopeekkaakaan, t.s., oli kaksi kaksikymmenkopeekkaista,
mutta siinä olikin kaikki, kaikki, mitä oli jäänyt niin monien vuosien
entisestä omaisuudesta! Mutta hänellä oli kotona vanha hopeainen
kello, joka jo kauan sitten oli lakannut käymästä. Hän sieppasi sen ja
vei juutalaiselle kellosepälle, jolla oli pieni kauppa markkinapaikalla.
Tämä antoi hänelle siitä kuusi ruplaa. »En odottanut saavani
niinkään paljoa!» huudahti ihastunut Mitja (hän oli yhä edelleen
ihastuksissaan), kaappasi kuusi ruplaansa ja juoksi kotiinsa. Kotona
hän täydensi rahamääräänsä lainaamalla isäntäväeltään kolme
ruplaa, minkä nämä antoivat hänelle mielellään, vaikka ne olivatkin
heidän viimeiset rahansa, niin paljon he hänestä pitivät.
Innostuksensa tilassa Mitja samassa ilmoitti heille, että hänen
kohtalonsa nyt ratkaistaan, ja kertoi heille, hyvin kiireesti tietenkin,
melkein koko »suunnitelmansa», jonka hän äsken juuri oli esittänyt
Samsonoville, sekä Samsonovin antaman ratkaisun, tulevat
toiveensa ym. Isäntäväelleen hän oli ennenkin uskonut monta
salaisuuttaan, ja senvuoksi nämä pitivätkin häntä omana ihmisenä
eikä ollenkaan ylpeänä herrana. Saatuaan tällä tavoin kokoon
yhdeksän ruplaa Mitja lähetti tilaamaan kyytihevoset Volovjan
majataloon. Mutta tällä lailla painui mieliin ja tuli pannuksi merkille se
tosiasia, että »erään tapahtuman edellisenä päivänä Mitjalla ei ollut
kopeekkaakaan ja että hän saadakseen rahoja möi kellonsa ja
lainasi isäntäväeltään kolme ruplaa, kaikki todistajain läsnäollessa».

Huomautan tästä asiasta ennakolta; myöhemmin selviää, miksi

teen niin.

Volovjan majataloon ajettuaan Mitja tosin säteili iloisesta

aavistuksesta, että viimeinkin saa loppumaan ja selvitetyksi »kaikki
nämä asiat», mutta hän vapisi myös pelosta: mitä tapahtuu nyt
Grušenjkalle hänen poissaollessaan? Entäpä jos hän päättääkin
juuri tänään lopultakin mennä Fjodor Pavlovitšin luo? Tästä syystä
Mitja oli lähtenyt matkaan ilmoittamatta mitään Grušenjkalle ja
käskien isäntäväkeään tarkoin pitämään salassa, minne hän oli
joutunut, jos joku häntä kysyisi. »Ehdottomasti, ehdottomasti on tänä
iltana palattava takaisin», hoki hän rattailla täristessään, »ja tuo
Ljagavyi on kenties kuljetettava tänne… tämän asian
loppuunsuorittamista varten»… näin ajatteli Mitja mielen ahdistusta
tuntien, mutta voi! — hänen haaveittensa ei oltu ollenkaan sallittu
toteutua hänen »suunnitelmansa» mukaisesti.

Ensiksikin hän myöhästyi, kun lähti oikotietä Volovjan kievarista.

Tämä kyläntie ei ollutkaan kahdentoista, vaan kahdeksantoista
virstan pituinen. Toiseksi hän ei tavannut pappi Iljinskiä kotona, sillä
tämä oli mennyt naapurikylään. Sill'aikaa kuin Mitja etsiskeli häntä ja
ajoin naapurikylään yhä samoilla, jo matkasta väsyneillä hevosilla,
ennätti miltei yö tulla. Pappi, aran ja ystävällisen näköinen mies,
selitti hänelle heti, että Ljagavyi tosin oli aluksi asunut hänen
luonaan, mutta on nyt Suhoi Poselokissa ja yöpyy sinne
metsänvartijan mökkiin, sillä hänellä on sielläkin metsäkauppoja.
Kun Mitja innokkaasti pyysi pappia opastamaan hänet Ljagavyin luo
heti paikalla ja »siten tavallaan pelastamaan» hänet, niin pappi
aluksi hiukan epäröityään suostuikin opastamaan hänet Suhoi
Poselokiin; nähtävästi hänessä oli herännyt uteliaisuus. Mutta
pahaksi onneksi hän neuvoi menemään sinne jalkaisin, koska sinne
oli vain virstan verran ja »pikkuisen päälle». Mitja tietysti suostui ja
lähti harppaamaan pitkillä askelillaan niin, että pappi-rukka miltei
juoksi hänen jäljessään. Tämä ei ollut vielä vanha mies ja oli hyvin
varovainen. Mitja alkoi hänen kanssaan heti puhua suunnitelmistaan,
pyysi kiihkeästi ja hermostuneesti neuvoja Ljagavyihin nähden ja oli
äänessä koko matkan. Pappi kuunteli tarkkaavaisesti, mutta antoi
vähän neuvoja. Mitjan kysymyksiin hän vastasi vältellen: »En tiedä,
oh, en tiedä, mistäpä minä sen tietäisin» jne. Kun Mitja alkoi puhua
perintöriidoistaan isänsä kanssa, niin pappi ihan pelästyi, sillä hän oli
jossakin riippuvaisuussuhteessa Fjodor Pavlovitšiin. Ihmetellen hän
muuten tiedusteli, miksi Mitja nimitti tätä kauppaa käyvää talonpoika
Gorstkinia nimellä Ljagavyi, ja selitti vakavasti Mitjalle, että vaikka
tuo toinen todella on Ljagavyi, niin hän ei kuitenkaan ole Ljagavyi,
sillä tästä nimestä hän suuresti loukkaantuu, ja että häntä on
ehdottomasti nimitettävä Gorstkiniksi, »muuten ette saa mitään
toimeen hänen kanssaan eikä hän rupea edes kuuntelemaan»,
lopetti pappi. Mitja hämmästyi heti jossakin määrin ja selitti, että niin
oli tätä nimittänyt itse Samsonov. Tämän asianhaaran kuultuaan
pappi heti sotki pois koko asian, vaikka hän olisi tehnyt hyvän työn,
jos olisi silloin kohta selittänyt Dmitri Fjodorovitšille arvelunsa:
nimittäin että jos itse Samsonov oli lähettänyt hänet tuon talonpojan
luo nimittäen tätä Ljagavyiksi, niin eiköhän hän ollut jostakin syystä
tehnyt sitä piloillaan ja eiköhän siinä ollut jotakin kieroa? Mutta
Mitjalla ei ollut aikaa takertua »sellaisiin pikkuseikkoihin». Hän
harppaili kiireesti ja arvasi vasta heidän tultuaan Suhoi Poselokiin,
että he eivät olleet kulkeneet virstaa eikä puoltatoista, vaan
varmaankin kolme virstaa; se harmitti häntä, mutta hän nieli
harminsa. He astuivat sisälle mökkiin. Metsänvartija, papin tuttu, asui
mökin toisessa puoliskossa, ja toisessa, siistillä puolella eteisen
takana, piti majaa Gorstkin. Mentiin tuohon siistiin tupaan ja
sytytettiin talikynttilä. Tupaa oli kovasti lämmitetty. Honkaisella
pöydällä seisoi sammunut teekeitin sekä tarjotin, jolla oli kuppeja,
tyhjennetty rommipullo, ei aivan tyhjäksi juotu viinapullo sekä
vehnäleivän tähteitä. Itse matkamies makasi pitkällään penkillä,
päällysnuttu mytyksi käärittynä pään alla tyynyn virkaa
toimittamassa, ja kuorsasi raskaasti. Mitja jäi seisomaan
neuvottomana. »Tietysti hänet on herätettävä: minun asiani on hyvin
tärkeä, minä olen kovin kiiruhtanut ja minulla on kiire palata kotiin
vielä tänään», alkoi Mitja puhua hätäisesti; mutta pappi ja vartija
seisoivat äänettöminä lausumatta mielipidettään. Mitja astui
nukkuvan luo ja alkoi itse häntä herätellä, teki sen tarmokkaasti,
mutta nukkuva ei herännyt. »Hän on juovuksissa», päätteli Mitja,
»mutta mitä minun on tehtävä, Herra Jumala, mitä minun on
tehtävä!» Ja äkkiä hän hirveän kärsimättömänä alkoi nykiä nukkuvaa
käsistä ja jaloista, heilutella hänen päätään, nostaa häntä istumaan
penkille, ja sai sentään varsin kauan ponnisteltuaan vain sen verran
aikaan, että toinen alkoi järjettömästi mörähdellä ja pontevasti, joskin
epäselvin sanoin, kiroilla.

— Ei odottakaa mieluummin jonkin aikaa, — lausui viimein pappi,

— sillä nähtävästi hän ei mihinkään kykene.

— On juonut koko päivän, — lausui vartija.

— Herra Jumala! — huudahteli Mitja. — Jospa te vain tietäisitte,

miten välttämätöntä tämä minulle on, ja miten epätoivoissani nyt
olen!

— Ei, parempi olisi teidän odottaa aamuun, — sanoi pappi

uudelleen.

— Aamuun? Armahtakaa, se on mahdotonta! — Ja

epätoivoissaan hän oli vähällä taas syöksyä juopuneen kimppuun
tätä herättämään, mutta luopui heti aikeestaan ymmärtäen kaikki
ponnistelunsa hyödyttömiksi. Pappi oli vaiti, uninen vartija oli synkkä.

— Kuinka kauheita murhenäytelmiä ihmisille tuottaakaan realismi!

— lausui Mitja aivan epätoivoissaan. Hiki valui hänen kasvoistaan.
Käyttäen hetkeä hyväkseen pappi varsin järkevästi selitti, että vaikka
onnistuttaisiinkin herättämään nukkuja, niin hän juovuksissa ollen ei
kuitenkaan pysty mihinkään keskusteluun, »mutta koska teillä on
tärkeä asia, niin on varmempaa jättää se aamuun»… Mitja levitti
käsiään ja suostui.

— Pastori, minä jään tänne kynttilän kera ja otan otollisesta

silmänräpäyksestä vaarin. Kun hän herää, niin silloin heti alan…
Minä maksan sinulle kynttilästä, — kääntyi hän vartijan puoleen, —
ja yösijasta myös, muistat vielä myöhemminkin Dmitri Karamazovin.
En vain tiedä, miten teidän olonne, pastori, nyt järjestyy: mihin te
käytte makaamaan?

— Ei, minä menen kotiini. Ajan sinne hänen tammallaan, — sanoi

pappi näyttäen vartijaa. — Hyvästi nyt vain, toivon asianne
menestyvän hyvin.

Niin päätettiinkin. Pappi lähti matkaan tammalla, iloissaan siitä,

että oli lopultakin päässyt irti, mutta pyöritellen yhä ymmällä ollen
päätään ja ajatellen: eiköhän pitäne huomenna hyvissä ajoin
ilmoittaa tästä mielenkiintoisesta tapahtumasta hyväntekijälle Fjodor
Pavlovitšille, »muuten hän, kun sattuu paha onni, voi saada tietää
asiasta, suuttuu ja lakkaa osoittamasta suosiotaan». Vartija lähti
korvallistaan raapien ääneti omaan tupaansa, ja Mitja istuutui
penkille ottaakseen, kuten oli sanonut, vaarin silmänräpäyksestä.
Syvä surumielisyys laskeutui raskaan sumun tavoin hänen
sieluunsa. Syvä, kauhea suru! Hän istui, mietti eikä voinut mitään
keksiä. Kynttilä alkoi olla lopussa, sirkka alkoi sirittää, lämmitetyssä
huoneessa alkoi olla sietämättömän tukahduttavaa. Hänen
mieleensä nousi äkkiä puutarha, käytävä puutarhan perällä, isän
talossa avautuu salaperäisesti ovi, ja ovesta juoksee sisälle
Grušenjka… Hän hypähti lavitsalta.

— Murhenäytelmä! — lausui hän hampaitaan kiristellen, astui,

koneellisesti nukkuvan luo ja alkoi katsella hänen kasvojaan. Tämä
oli laiha, ei vielä vanha talonpoika, jolla oli sangen pitkulaiset kasvot,
ruskeat kiharat ja pitkä, ohut parta, yllä karttuunipaita ja musta liivi,
jonka taskusta näkyivät hopeisen kellon perät. Mitja katseli näitä
kasvoja hirveätä vihaa tuntien, ja jostakin syystä hänessä herätti
erityisesti vihaa se, että miehellä oli kihara tukka. Pääasiassa oli
sietämättömän harmillista se, että hän, Mitja, joka oli niin paljon
uhrannut, niin paljon jättänyt, seisoo tässä hänen edessään
kiireellisen asiansa kanssa perin kiusattuna, mutta tuo vetelehtijä,
»josta nyt riippuu koko minun kohtaloni, kuorsaa niinkuin ei olisi
mitään tapahtunut, aivan kuin olisi kokonaan toiselta
taivaankappaleelta». »Oi kohtalon ironiaa!» huudahti Mitja ja
hyökkäsi äkkiä aivan pyörällä päästään taas herättämään juopunutta
talonpoikaa. Hän herätteli tätä aivan raivostuneena, nyki häntä,
töykki, löikin, mutta puuhattuaan noin viisi minuuttia saamatta
taaskaan mitään toimeen hän palasi voimattoman epätoivon vallassa
penkille ja istuutui.

— Tyhmää, tyhmää! — huudahteli Mitja. — Ja… miten

epärehellistä onkaan tämä kaikki! — lisäsi hän äkkiä jostakin syystä.
Hänen päätään alkoi hirveästi kivistää: »Olisikohan jätettävä asia
sikseen? On mentävä kokonaan pois», välähti hänen mielessään.
»Ei, on oltava aamuun. Jään kuin jäänkin suottakin! Miksi minä
tulinkaan, jos nyt lähden? Eikä tässä pääse lähtemäänkään, miten
täältä nyt voisi ajaa tiehensä, oi, se on hullutusta!»
 Mutta hänen päätään alkoi kivistää yhä enemmän. Hän istui
liikkumatta eikä ymmärtänyt itsekään, kun alkoi torkahdella ja äkkiä
nukkui istualleen. Nähtävästi hän oli nukkunut pari tuntia tai
enemmänkin. Hän heräsi päänkivistykseen, joka oli niin sietämätön,
että pani huutamaan. Ohimoissa jyskytti, päälakea kivisti; herättyään
hän ei pitkään aikaan päässyt täysin selville itsestään eikä tajunnut,
mitä hänelle oli tapahtunut. Viimein hän arvasi, että lämmitetyssä
huoneessa oli hirveästi häkää ja että hän kenties olisi voinut kuolla.
Mutta juopunut talonpoika makasi yhä kuorsaten; kynttilä oli sulanut
ja oli sammumaisillaan. Mitja huudahti ja lähti hoippuen rientämään
eteisen läpi vartijan tupaan. Tämä heräsi pian, mutta kuultuaan
toisessa huoneessa olevan häkää hän, vaikka lähtikin liikkeelle
ryhtyäkseen tarpeellisiin toimenpiteisiin, otti koko asian niin
hämmästyttävän tyynesti, että se kummastutti ja loukkasi Mitjaa.

— Mutta hän on kuollut, hän on kuollut, ja silloin… mitä silloin? —

huuteli Mitja hurjistuneena hänen edessään.

Ovi avattiin, avattiin myös ikkuna, avattiin savutorvi, Mitja toi

eteisestä vesiämpärin, kasteli ensin oman päänsä ja sitten,
löydettyään jonkin rievun, pisti sen veteen ja asetti sen sitten
Ljagavyin päähän. Vartija suhtautui edelleen koko tapahtumaan
ikäänkuin halveksivasti ja lausui jurosti, kun oli avannut ikkunan:
»Hyvä on näinkin», sekä meni taas makaamaan jättäen Mitjalle
sytytetyn rautaisen lyhdyn. Mitja puuhasi häkää saaneen juopuneen
kanssa puolisen tuntia kostutellen tavan takaa hänen päätään ja oli
jo vakavasti aikeissa valvoa koko yön, mutta perin nääntyneenä hän
sattui hetkiseksi istahtamaan vetääkseen henkeä ja silloin hän
samassa sulki silmänsä sekä ojentautui sen jälkeen itse tietämättään
penkille ja nukkui sikeään uneen.
 Hän heräsi hirveän myöhään. Oli arviolta jo kello yhdeksän
aamua. Aurinko paistoi kirkkaasti sisälle tuvan kahdesta ikkunasta.
Eilinen kiharatukkainen talonpoika istui penkillä jo alustakkiin
pukeutuneena. Hänen edessään seisoi taas teekeitin ja uusi pullo.
Entinen, eilinen, oli jo tyhjennetty ja uudesta oli juotu enemmän kuin
puolet. Mitja hypähti ylös ja huomasi yhdellä silmäyksellä, että kirottu
moukka oli taas juovuksissa, pahasti ja auttamattomasti juovuksissa.
Hän katseli miestä minuutin verran silmät pullollaan. Talonpoika
puolestaan katseli häntä ääneti ja viekkaasti, suututtavan tyynesti,
vieläpä jonkinmoisella halveksivalla ylemmyydellä, näytti Mitjasta.
Hän riensi miehen luo.

— Anteeksi, nähkääs… minä… te olette luultavasti kuullut

täkäläiseltä vartijalta toisessa tuvassa: minä olen luutnantti Dmitri
Karamazov, sen ukko Karamazovin poika, jonka kanssa suvaitsette
hieroa kauppaa metsiköstä…

— Sen sinä valehtelet! — tokaisi talonpoika äkkiä lujasti ja

rauhallisesti.

— Mitenkä valehtelen? Tunnette kai Fjodor Pavlovitšin?

— En mitenkään tunne sinun Fjodor Pavlovitšiasi, — lausui

talonpoika ja hänen kielensä toimi omituisen kankeasti.

— Metsikköä, metsikköä te häneltä ostelette; herätkää toki,

muistakaa.
Isä Pavel Iljinski opasti minut tänne… Te olette kirjoittanut
Samsonoville, ja hän lähetti minut teidän luoksenne… — puhui Mitja
läähättäen.
 — V-valehtelet! — tokaisi taas Ljagavyi. Mitja tunsi jalkojensa
kylmenevän.

— Armahtakaa, eihän tämä ole leikkiä! Te olette kenties

päissänne. Voittehan lopultakin puhua, ymmärtää… muuten…
muuten minä en ymmärrä mitään!

— Sinä olet värjäri!

— Paratkoon, minä olen Karamazov, Dmitri Karamazov, minulla on

teille tarjous… edullinen tarjous… sangen edullinen… nimenomaan
metsikköä koskeva.

Talonpoika siveli arvokkaasti partaansa.

— Ei, sinä teit urakkasopimuksen ja kähvelsit kuin konna. Sinä

olet konna!

— Minä vakuutan teille, että te erehdytte! — Mitja väänteli käsiään

epätoivoissaan. Talonpoika siveli yhä partaansa ja siristi äkkiä
viekkaasti silmiään.

— Ei, tiedätkö, mitä sinun pitää minulle näyttää: näytä sinä minulle
sellainen laki, että on lupa laitella vahinkoja, kuuletko! Sinä olet
konna, ymmärrätkö sen?

Mitja vetäytyi synkkänä takaisin, ja äkkiä ikäänkuin »jokin iski

häntä otsaan», kuten hän itse myöhemmin sanoi.
Silmänräpäyksessä jokin valaisi hänen järkensä, »syttyi soihtu, ja
minä ymmärsin kaikki». Hän seisoi jähmettyneenä eikä voinut
käsittää, kuinka hän, älykäs mies, oli voinut antautua tämmöiseen
tyhmyyteen, takertua tuommoiseen juttuun ja jatkaa tätä kaikkea
melkein kokonaisen vuorokauden, puuhata tuon Ljagavyin kanssa,
kostutella hänen päätään… »No, mies on humalassa, niin että näkee
jo pikku piruja, ja juopi vielä yhtä painoa viikon, — mitäpä tässä
maksaa odottaa? Entäpä jos Samsonov on tahallaan lähettänyt
minut tänne? Entäpä jos Grušenjka… Voi hyvä Jumala, mitä
olenkaan tehnyt!…»

Talonpoika istui, katseli häntä ja naureskeli. Jossakin muussa

tapauksessa Mitja kenties olisi tappanut tuon hölmön vihapäissään,
mutta nyt hän itse oli mennyt niin heikoksi kuin lapsi. Hän astui hiljaa
lavitsan luo, otti päällystakkinsa, puki ääneti sen ylleen ja meni ulos
tuvasta. Toisessa tuvassa hän ei tavannut vartijaa, siellä ei ollut
ketään. Hän otti taskustaan pientä rahaa viisikymmentä kopeekkaa
ja pani ne pöydälle maksuksi yösijasta, kynttilästä ja häiriöstä.
Mentyään ulos tuvasta hän näki ympärillään vain metsää eikä mitään
muuta. Hän lähti kulkemaan umpimähkään, muistamatta edes mihin
suuntaan oli lähdettävä mökiltä — oikeaanko vai vasempaanko;
kiiruhtaessaan edellisenä yönä tänne papin kanssa hän ei ollut
tarkannut tietä. Ei minkäänlaista kostonhalua ollut hänen sielussaan,
ei edes Samsonovia kohtaan. Hän asteli kapeata metsätietä
ajattelematta mitään, hajamielisenä, »kadonnein aattein»,
huolehtimatta vähääkään siitä, minne meni. Vastaan tuleva lapsi olisi
voittanut hänet, niin voimattomaksi hän oli äkkiä tullut sielun ja
ruumiin puolesta. Jotenkuten hän kuitenkin joutui ulos metsästä:
hänen edessään oli äkkiä niitettyjä paljaita peltoja
silmänkantamattomiin: »Mikä toivottomuus, mikä kuolema
ylt'ympäri!» toisteli hän astuen yhä vain eteenpäin.

Ohikulkijat pelastivat hänet: ajomies kyyditsi kyläntietä jotakin

ukkoa, joka oli kauppias. Kun he saapuivat kohdalle, kysyi Mitja tietä,
ja selville kävi, että toisetkin olivat menossa Volovjaan. Ryhdyttiin
neuvottelemaan, ja Mitja pääsi rattaille mukaan. Noin kolmen tunnin
kuluttua oltiin perillä. Volovjan majatalossa Mitja tilasi heti kyydin
kaupunkiin, mutta huomasi äkkiä olevansa hirveän nälkäinen.
Hevosia valjastettaessa hänelle laitettiin munakokkeli. Hän söi sen
kaikki silmänräpäyksessä, söi ison leivänkimpaleen, söi esille
ilmestyneen makkaran ja joi kolme ryyppyä viinaa. Vahvistettuaan
itseään hän reipastui ja hänen mielensä kirkastui taas. Hän kiiti tietä
pitkin, hoputti kyytimiestä ja teki yht'äkkiä uuden ja aivan
»muuttumattoman» suunnitelman, miten saisi vielä ennen saman
päivän iltaa »nuo kirotut rahat». »Ja ajatella, ajatella, että noiden
jonninjoutavien kolmentuhannen takia tuhoutuu ihmiskohtalo!» Ja
jollei hän olisi lakkaamatta ajatellut Grušenjkaa ja sitä, eikö tälle ollut
jotakin tapahtunut, niin hän kenties olisi taas tullut aivan iloiseksi.
Mutta Grušenjkan ajattelu tunkeutui joka hetki hänen sieluunsa
terävän veitsen tavoin.

3.

Kultakaivos

Tämä oli juuri se Mitjan käynti, josta Grušenjka oli niin peläten
kertonut Rakitinille. Grušenjka odotteli silloin »pikalähettiään» ja oli
hyvin iloissaan siitä, että Mitja ei ollut käynyt edellisenä eikä sinä
päivänä, sekä toivoi, että hän, jos Jumala suo, ei tule ennen hänen
lähtöään, mutta silloin oli Mitja äkkiä tullutkin. Jatkon me tiedämme:
päästäkseen hänestä eroon oli Grušenjka heti pyytänyt häntä
saattamaan häntä Kuzjma Samsonovin luo, jonne Grušenjkan muka
välttämättömästi oli mentävä »rahoja laskemaan», ja kun Mitja oli
hänet sinne saattanut, niin hyvästellessään häntä Kuzjman portilla oli
Grušenjka ottanut häneltä lupauksen, että Mitja tulisi häntä
hakemaan kellon käydessä kahtatoista saattaakseen hänet takaisin
kotiin. Mitja oli iloissaankin tästä asiain järjestymisestä: »Hän istuu
Kuzjman luona, ei mene siis Fjodor Pavlovitšin luo… jollei hän vain
valehtele», lisäsi hän samassa. Mutta hänestä näytti, että Grušenjka
ei ollut valehdellut. Hänen mustasukkaisuutensa oli juuri sitä laatua,
että ollessaan erillään rakastamastaan naisesta hän kuvitteli heti
Jumala ties mitä kauheita asioita siitä, mitä naiselle tapahtuu ja
miten tämä siellä »pettää» häntä, mutta juostuaan taas naisen luo
järkytettynä, masentuneena, täysin vakuutettuna, että tämä on
ennättänyt olla hänelle uskoton, hän heti katsahdettuaan tämän
kasvoihin, tämän naisen nauraviin, iloisiin ja ystävällisiin kasvoihin,
tuossa tuokiossa reipastui mieleltään, lakkasi heti paikalla
epäilemästä ja iloisesti häveten soimasi itse itseään
mustasukkaisuudestaan. Saatettuaan Grušenjkan hän riensi
kotiinsa. Oi, hänen piti ennättää vielä toimittaa niin paljon tänään!
Mutta ainakin oli taakka sydämeltä pudonnut. »Pitäisi vain pian
saada tietää Smerdjakovilta, eikö siellä ole tapahtunut mitään eilen
illalla, eikö Grušenjka, mene tiedä, ole käynyt Fjodor Pavlovitšin
luona, uh!» välähti hänen päässään. Niin että hän ei ollut ennättänyt
vielä juosta asuntoonsa, kun mustasukkaisuus jo taas oli alkanut
liikahdella hänen rauhattomassa sydämessään.

Mustasukkaisuus! »Othello ei ole mustasukkainen, hän on

herkkäuskoinen», huomautti Puškin, ja jo tämä huomautus yksistään
todistaa tämän suuren venäläisen runoilijan älyn syvyyttä. Othellolla
on yksinkertaisesti rikki ruhjottu sielu, ja koko hänen
maailmankatsomuksensa on synkistynyt, sillä hänen ihanteensa on
sortunut. Mutta Othello ei rupea piileksimään, vakoilemaan,
pitämään salaa silmällä: hän on luottavainen. Päinvastoin häntä piti
johtaa äärelle, työntää eteenpäin, kiihoittaa erikoisin ponnistuksin,
että hän huomaisi uskottomuuden. Todella mustasukkainen ihminen
ei ole tämmöinen. On mahdotonta kuvitellakin koko sitä häpeätä ja
siveellistä alennustilaa, mihin mustasukkainen kykenee antautumaan
ilman mitään omantunnonvaivoja. Eikä ole niin, että he kaikki olisivat
alhaisia ja likaisia sieluja. Päinvastoin yleväsydäminen ihminen,
jonka rakkaus on puhdasta, täynnä uhrautuvaisuutta, voi kuitenkin
piiloutua pöytien alle, palkata halpamielisiä ihmisiä avukseen ja
viihtyä vakoilun ja salakuuntelun iljettävimmässä loassa. Othello ei
olisi voinut millään ehdolla tyytyä uskottomuuteen, — hän ei olisi
voinut antaa anteeksi ja tyytyä, — vaikka hänen sielunsa ei tunne
vihaa ja on viaton kuin lapsen sielu. Mutta toisin on todella
mustasukkaisen laita: vaikeata on kuvitella, mihin voi tyytyä ja viihtyä
ja mitä voi antaa anteeksi joku mustasukkainen! Mustasukkaiset
antavat anteeksi helpommin kuin kukaan muu, ja sen tietävät kaikki
naiset. Mustasukkainen kykenee tavattoman pian (tietysti pantuaan
ensin toimeen hirveän kohtauksen) antamaan anteeksi esimerkiksi jo
melkein todistetun uskottomuuden, hänen itsensä näkemät syleilyt ja
suutelot, jos hän samaan aikaan on esimerkiksi voinut jollakin tavoin
tulla vakuutetuksi siitä, että tämä tapahtui »viimeisen kerran» ja että
kilpailija tämän jälkeen heti katoaa, matkustaa maan ääriin tai että
hän itse vie naisensa pois johonkin sellaiseen paikkaan, johon tuo
peloittava kilpailija ei enää tule. Tietysti sovinto tapahtuu vain
hetkeksi, sillä jos kilpailija todella häviäisikin tiehensä, niin
mustasukkainen itse keksii jo seuraavana päivänä toisen, uuden, ja
tulee tälle mustasukkaiseksi. Luulisi, että mitä arvoa onkaan
sellaisella rakkaudella, jota täytyy noin pitää silmällä, ja mitä maksaa
rakkaus, jota pitää niin suurin ponnistuksin vahtia? Mutta juuri tätä ei
todella mustasukkainen koskaan käsitä, ja kuitenkin, toden totta,
semmoisten joukossa saattaa olla yleväsydämisiäkin ihmisiä.
Merkillistä on vielä se, että nämä samat yleväsydämiset ihmiset
seisoessaan jossakin komerossa salaa kuuntelemassa ja
vakoilemassa eivät, jos kohta he »ylevillä sydämillään» eivät selvästi
ymmärräkään kaikkea sitä siivottomuutta, johon he itse ovat
vapaaehtoisesti tuppautuneet mukaan, ainakaan sillä hetkellä, kun
seisovat tuossa komerossa, milloinkaan tunne omantunnonvaivoja.
Kun Mitja näki Grušenjkan, niin hänestä katosi mustasukkaisuus ja
hän muuttui silmänräpäyksen ajaksi luottavaiseksi ja jaloksi,
halveksipa itsekin itseään huonojen tunteittensa johdosta. Tämä
merkitsi vain sitä, että hänen rakkauteensa tuota naista kohtaan
sisältyi jotakin paljon korkeampaa kuin hän itse luulikaan eikä
ainoastaan intohimoa, ei ainoastaan »ruumiin kaartuma», josta hän
oli puhunut Aljošalle. Mutta kun Grušenjka katosi hänen näkyvistään,
niin Mitja alkoi heti taas epäillä hänessä kaikkea uskottomuuden
alhaisuutta ja kavaluutta. Eikä hän tällöin tuntenut mitään
tunnonvaivoja.

Mustasukkaisuus siis alkoi uudelleen kuohua hänessä. Joka

tapauksessa täytyi kiiruhtaa. Ensityöksi oli saatava vaikka pikkuisen
rahaa lainatuksi. Eiliset yhdeksän ruplaa olivat melkein kaikki
menneet matkalla, eikä aivan ilman rahaa tietenkään pääse
minnekään askeltakaan. Samalla kuin hän äsken rattailla istuessaan
oli miettinyt uutta suunnitelmaansa, oli hän myös tuuminut, mistä
saisi taskulainan. Hänellä oli pari kaksintaistelupistolia panoksineen,
ja se, että hän ei tähän saakka vielä ollut niitä pantannut, johtui siitä,
että hän piti niistä enemmän kuin mistään muista kapineistaan.
»Pääkaupunki»-ravintolassa hän oli jo kauan sitten jonkin verran
tutustunut erääseen nuoreen virkamieheen ja jotenkin saanut siellä
myös tietää, että tämä naimaton ja sangen varakas virkamies
intohimoisesti rakastaa aseita, ostelee pistoleja, revolvereja, tikareja,
ripustelee niitä seinilleen, näyttää tutuilleen, kehuskelee, osaa
mainiosti selittää revolverin rakenteen, kuinka se on ladattava,
kuinka laukaistava ym. Kauan ajattelematta Mitja heti meni hänen
luokseen ja ehdotti, että hän ottaisi pistolit pantiksi ja antaisi lainaksi
kymmenen ruplaa. Virkamies alkoi ilostuneena pyydellä häntä
myymään ne, mutta Mitja ei suostunut, ja virkamies antoi hänelle
kymmenen ruplaa ilmoittaen, ettei hän millään ehdolla ota korkoja.
He erosivat ystävinä. Mitja kiiruhti, hän riensi Fjodor Pavlovitšin talon
takalistoon, huvimajaansa, kutsuakseen mahdollisimman pian
puheilleen Smerdjakovin. Mutta tällä tavoin tuli merkille pannuksi
taaskin se tosiasia, että vain kolme tai neljä tuntia erään tapahtuman
edellä, josta tuonnempana tulee paljon puhuttavaksi, Mitjalla ei ollut
kopeekkaakaan rahaa ja että hän panttasi kymmenestä ruplasta
rakkaimmat kapineensa, kun taas äkkiä kolmen tunnin kuluttua
hänellä oli käsissään tuhansia… Mutta minähän teen hyppäyksen
eteenpäin.

Maria Kondratjevnan (Fjodor Pavlovitšin naapurin) luona häntä

odotti tieto Smerdjakovin sairaudesta, mikä tavattomasti hämmästytti
häntä ja teki hänet levottomaksi. Hän kuuli kertomuksen
putoamisesta kellariin, sitten kaatuvataudista, lääkärin tulosta, Fjodor
Pavlovitšin huolista; mielenkiinnolla hän kuuli senkin, että veli Ivan oli
jo aamulla lähtenyt Moskovaan. »Lienee ajanut ennen minua
Volovjan ohi», ajatteli Dmitri Fjodorovitš, mutta hän oli hirveän
huolissaan Smerdjakovin vuoksi: »Kuinka nyt käy, kuka nyt vahtii ja
antaa minulle tietoja?» Innokkaasti hän alkoi kysellä noilta naisilta,
eivätkö he olleet huomanneet mitään eilen illalla. Nämä ymmärsivät
sangen hyvin, mitä hän tiedusteli, ja haihduttivat täydelleen hänen
epäluulonsa: ei kukaan ollut käynyt, Ivan Fjodorovitš oli ollut yöllä
kotona, »kaikki oli täysin järjestyksessä». Mitja rupesi ajattelemaan.
Epäilemättä pitää tänäänkin vahtia, mutta missä: täälläkö vai
Samsonovin portilla? Hän päätti, että oli vahdittava kummassakin
paikassa, aina asianhaarain mukaan, kunnes, kunnes… Seikka oli
semmoinen, että nyt hänen edessään oli tuo »suunnitelma»,
äskeinen, uusi ja jo varma suunnitelma, jonka hän oli keksinyt
rattailla ja jonka toteuttamista ei enää voinut lykätä. Mitja päätti
uhrata siihen tunnin: »Tunnissa saan kaikki ratkaistuksi, saan kaikki
tietää, ja silloin, silloin, ensin menen Samsonovin taloon, otan
selville, onko Grušenjka siellä, ja sitten silmänräpäyksessä takaisin
tänne ja täällä kello yhteentoista asti, sitten taas Samsonovin luo
Grušenjkaa hakemaan ja saattamaan häntä kotiin.» Näin hän päätti.

Hän kiiruhti kotiinsa, peseytyi, kampasi tukkansa, puhdisti

vaatteensa, pukeutui ja lähti rouva Hohlakovin luo. Voi, hänen
»suunnitelmansa» oli täällä. Hän oli päättänyt lainata kolmetuhatta
tältä rouvalta. Ja tärkeintä on, että hän äkkiä ja ikäänkuin tuota pikaa
oli tullut tavattoman varmaksi siitä, ettei saa kieltävää vastausta.
Kenties ihmetellään sitä, että jos kerran hänellä oli tuo varmuus, niin
miksi hän ei jo aikaisemmin ollut mennyt sinne, niin sanoakseni
omaan piiriinsä, vaan lähti Samsonovin luo, laadultaan aivan oudon
miehen luo, jonka kanssa hän ei edes osannut oikealla tavalla
puhua. Mutta asia oli niin, että hän viime kuukauden aikana oli miltei
vieraantunut rouva Hohlakovista, jota hän aikaisemminkin tunsi
verraten vähän, ja sitäpaitsi hän tiesi varsin hyvin, ettei rouva
Hohlakovkaan voinut sietää häntä. Tämä rouva oli vihannut häntä
alusta alkaen yksinkertaisesti siitä syystä, että hän oli Katerina
Ivanovnan sulhanen, kun rouva Hohlakov taas jostakin syystä oli
saanut päähänsä, että Katerina Ivanovnan olisi hylättävä hänet ja
mentävä naimisiin »miellyttävän, ritarillisesti sivistyneen Ivan
Fjodorovitšin kanssa, jolla oli niin sievä käytöstapa.» Mitjan
käytöstapaa hän taas vihasi. Mitja puolestaan oli naureskellut
hänelle ja kerran jotenkin tullut sanoneeksi hänestä, että tämä rouva
on »yhtä vilkas ja ujostelematon kuin sivistymätönkin». Ja äsken
aamulla, rattailla, hänen mieleensä oli tullut valoisa ajatus: »Jos hän