融资融券与期权专题培训

张乾乾 2022 年 10 月 19 日
融资融券 操作指南 期权业务
融资融券
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融资融券

• 融资融券的定义与本质
两融业务分别为融资业务和融券业务。核心就是一个字：借。
融资就是借钱买股票，具体是指证券公司借钱给客户买股票，客户到期偿还本息。
融券就是借证券来卖，然后以证券归还，证券公司出借证券给客户出售，客户到期偿还相同种类
和数量的证券并支付利息。
投资者必须在证券公司开通信用账户，信用账户则肩负除了普通买卖交易功能外，在提交担保物
后，还可向证券公司借入资金买入上市证券（融资交易）或借入上市证券并卖出（融券交易）。

融资融券的本质就是：杠杆工具。
虽然它既不提供选股方法，又不提供投资策略，但是仍然改变不了它的重要性。因为融资融券可
以以不变应万变，无论 A 股市场如何变化，只要你有自己的投资策略和选股逻辑，两融就可以帮你达
到你的目的。
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• 融资融券的优势与风险
任何事物，都有两面性。融资融券就像是一个放大镜，盈利了就能将利润放大几倍，同样亏了就
将亏损放大几倍。
两融的优势，最明显的就是杠杆作用。

（ 1 ）融资杠杆交易
融资参与市场交易，当市场上涨的时候，会放大收益。
例：某股票从 10 元涨到 17 元。客户有 10 万元资金，
有两种操作方式：
① 自有资金普通买入 10 万元；
② 自有资金和融资资金共买入 20 万；
在上涨的情况下，融资买入之后，该客户的获利超出单使用自有资金进行操作的获利。
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• 融资融券的优势与风险
（ 2 ）融券卖出交易
当市场下跌的时候，我们可以选择对应的券源进行融券卖出，这样或者可以对冲持仓的损失，或
者我们可以在市场的下跌中获得收益。
除了上面提到的优势外，两融的优势还包括当天偿还免息、创新交易方式、借贷手续方便、还款
自主灵活。

（ 3 ）适合开通融资融券的情况：
▪ 有大市值股票处于停牌状态，没有资金再操作；
▪ 有股票被套，想通过 T+0 操作摊低成本，但没有资金；
▪ 看好后市，想适当增加杠杆，获取收益；
▪ 想开通期权账户
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融资融券

• 融资融券的优势与风险
融资融券交易除具有普通证券交易所具有的政策风险、市场风险、违约风险、系统风险等各种风
险之外，还具有包括但不限于以下特有风险：
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• 融资融券基本概念
▪ 标的证券
标的证券即交易所公布的可融资买入或可融券卖出的证券品种。包含上市股票、证券投资基金、
债券及其他证券。证券交易所定期或不定期地调整标的证券范围，证券公司可以根据交易所公布的范
围进行调整。
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融资融券

• 融资融券基本概念
▪ 保证金及可充抵保证金证券折算率
保证金即投资者开展融资融券交易时向证券公司提交一定比例的担保资金，保证金可以证券公司
认可的证券充抵。可充抵保证金证券的折算率是指充抵保证金的证券在计算保证金金额时按其证券市
值进行折算的比率。目前 *ST 股票、部分亏损股票等不能作为可充抵保证金证券划转至客户信用账
户，客户信用证券账户也不能买卖上述证券。
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• 融资融券基本概念
▪ 保证金可用余额
保证金可用余额是指投资者用于充抵保证金的现金、证券市值及融资融券交易产生的浮盈折算后
形成的保证金总额，减去投资者未了结融资融券交易已占用保证金和相关利息、费用的余额。投资者
理论最大融资或融券金额＝ MIN （保证金可用余额 / 融资或融券对应保证金比例，当前剩余授信额
度，证券公司融资专户资金或融券专户该券源余额）。
现阶段，融资保证金比例和融资保证金比较不得低于 100% ，也就是最高为 1:1 的杠杆。
转入 5000 元的现金作为担保品，现金的折算率是 1 ，释放了 5000 元的保证金，那么最多可以融
资买入 5000/100%=5000 。融资后账户现金为 5000 元，股票市值为 5000 元。
转入 10000 市值的股票作为担保品，如果该股票折算率为 0.5 ，释放了 10000*0.5=5000 元的保
证金，那么最多可以融券卖出 5000/100%=5000 。
融券后账户市值为 1 万，融资卖出得到的资金为 5000 ，这 5000 元只能用于买券还券。
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融资融券

• 融资融券基本概念
▪ 保证金可用余额
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• 融资融券基本概念
▪ 担保物
证券公司向投资者收取的保证金以及投资者融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部价款，整
体作为投资者对证券公司融资融券所生债务的担保物，即投资者信用资金账户和信用证券账户内的所
有资产构成其对证券公司融资融券所生债务的担保物。投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担
保物及证券交易所公布的标的证券范围以外的证券。
股票划到信用账户做担保物了，还可以交易。信用账户具备普通账户买卖股票的功能，使用担保
物卖出即可。如果信用账户已产生负债，则要具体情况具体分析。若担保物和负债是同一只股票，则
用担保物卖出会自动还款；若担保物和负债不是同一只股票，则担保物卖出自己的股票不会帮您自动
还款。划转担保物 T+1 日生效，今天划转的，明天可以用来融资。
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• 融资融券基本概念
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融资融券

• 融资融券基本概念
▪ 维持担保比例
维持担保比例是指投资者担保物价值与其融资融券债务之间的比例。
维持担保比例＝（现金 + 信用证券账户内证券市值） / （融资买入金额 + 融券卖出证券数量 × 市
价＋利息及费用） ×100%
投资者的维持担保比例不得低于 130% 。 T 日维持担保比例低于 130% ， T+1 个交易日内客户需
追加担保物后的维持担保比例不得低于 150% 。如约定期限内未能及时追加担保物，证券公司可按约
定处分担保物。证券公司有权自 T+2 日起对投资者账户进行强制平仓，平仓后维持担保比例不低于
150% 。

维持担保比例超过 300% 时 ----- 可提取现金、划转证券； （提取后维持担保比例不得低于

300% ）
维持担保比例为 150% 时 ------- 警戒线；（要准备追加保证金）
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融资融券

• 融资融券参与条件
参与融资融券需满足的基本条件（包括个人和机构）：
（ 1 ）首笔交易满 6 个月；并且在证券公司开户满 1 个月；
（ 2 ）前二十个交易日的日均资产不低于 50 万
（ T-1 日，不含 B 股，不含借来的资金；包含理财产品；包括港股通股票的市值）；
（ 3 ）个人客户要求年龄必须在 60 周岁以下；
（ 4 ）风险承受能力等级为中高等级风险及以上。
港澳台个人客户，只要可以开出 A 股账户，就可以开信用账户。
注：证券类资产包括客户交易结算资金、股票、债券、基金、证券公司资产管理计划等资产。专
业机构投资者不受交易时间和证券类资产限制。
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融资融券

• 融资融券成本费用
除了普通证券交易的佣金、手续费、印花税等基本交易成本之外，融资融券交易成本还包括融资
融券利利息。卖出时收取或每月月初收取，体现到负债里，可融额度会下降。
融资融券利息按实际使用天数计算，隔夜才计算利息，当天借当天还则不计算利息。

融资 T+0 ：
（ 1 ）客户原来持有一种股票，当
天低开后可以融资买入该股票，待价格
上涨后卖出原持有股票。
（ 2 ）当天低价时先普通买入或者
融资买入，然后当天高位融券卖出相同
股数，然后直接还券，相当于 T 日就锁
定了收益。
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融资融券

• 其他注意事项
展期：
单笔融资或融券交易的合约期限一般为 6 个月（到期前可以申请展期）， 6 个月是按照 180 天系
统自动计算的，到期日当天归还负债也不计罚息。若合约到期是周六、周日等非交易日，则合约要在
周五就还上。展期最长可申请 6 个月时间，最多可以 3 次，即从 6 个月展到 2 年。（对于到期当天才
达到合约展期条件的，不可以展期。）

担保品可融额度折算：
现金是 1 ： 1 ，股票是 1 ： 0.6 ，具体查看五矿官网信用交易的担保品折算率。标的池会调整，
需要随时关注。 ST 股票可以当担保品，但不能当标的。
https://www.wkzq.com.cn/wkzq/views/business/honor/finance.html
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操作指南

• 软件下载
官网： http://www.wkzq.com.cn
【软件下载】 --- 【五矿证券新合一版】

1. 【登
信用账户】
录
输入“信用账号”
“ 交易密码”
（与普通证券账户“交易密码”相同）
“ 验证码”进入
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操作指南

• 基本操作
2. 【划入担保品】
① 担保品划转：
在【信用】菜单下，点击 [ 担保品划转 ]--[ 划入（或划出）信用账户 ] ；“双击”要划转的证券或
输入其的“证券代码”、“划转数量”，“下单”、“确认”完成操作。
注 1 ： T 日划转（当天冻结）， T+1 日到账。需交易时间下单，中途允许撤单。
注 2 ：当日买入股票不能划转。

② 现金划转：
通过“银证转账”完成。
（同“普通银证转账”）
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操作指南

• 基本操作
3. 【融资操作】
① 【融资买入】 [ 融资买入 ] 菜单下，输入“证券代码”、“买入价格”、“买入数量”确认完
成；（在“最大可融”栏目中，系统自动计算并提示客户最大可融资买入股份数）
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操作指南

• 融资交易还款方式
可通过“现金还款”和“卖券还款”的模式偿还融资，每种偿还融资模式还可选择“系统自动顺
序还款”和“指定合约还款”两种方式，如不选择，系统默认的为“系统自动顺序还款”方式。
② 【卖券还款】：选择“卖券还款”方式卖出信用证券账户内证券所得价款，按开仓时间顺序优
先偿还先开仓融资欠款。例：有两笔负债， 2 月 1 日融资买入广汇股份， 3 月 1 日融资买入中信证
券。现在你想把其中一笔卖掉，不管卖掉的是哪一笔，都是优先偿还广汇股份的负债，因为到期日期
在前。
选择“还款方式”，输入“证券代码”、“卖出价格”、“卖出数量”确认完成。（选择“指定
合约还款”，还需输入“合约编号”）
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操作指南

• 融资交易还款方式

③ 【现金还款】
选择“直接还款”方式，则直接偿还现有负债，包括融资负债和利息费用等。
选择“还款方式”，输入“还款金额”确认完成。（选择“指定合约还款”，需输入“合约编
号”）

担保物卖出：选择“担保物卖出”方式卖出信用证券账户内已开仓证券所得价款，优先偿还本券
融资欠款，余款可不必立即用于偿还其他融资欠款；投资者选择“担保物卖出”方式卖出信用证券账
户内非开仓证券所得价款，可不必立即用于偿还融资欠款。
例：信用账户里有两笔负债外加自己从普通账户里转进来的一笔担保物。现在把两笔负债中的任
意一笔卖掉，都只还卖掉的这笔负债，不偿还其他负债。如果卖掉自己转进来的担保物，则不必用来
偿还负债。
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操作指南

• 基本操作
4. 【融券操作】
① 【融券卖出】
[ 融券卖出 ] 菜单下，输入“证券代码”、“卖出价格”、“卖出数量”确认完成。（在“最大可
卖”栏目中，系统会自动计算并提示客户最大可融券卖出股份数）
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操作指南

• 融券交易还券方式
可通过“现券还券”和“买券还券”的模式偿还融券，其中“买券还券”可选择“系统自动顺序
还券”和“指定合约还券”两种方式，如不选择，系统默认的为“系统自动顺序还券”方式。
② 【买券还券】
通过买入和融入证券同品种证券的方式换掉负债。例：融券卖出 1000 股重庆啤酒，选择“买券还
券”方式，可通过再买入 1000 股重庆啤酒的方式偿还负债。
选择“还券方式”，输入“证券代码”、“买入价格”、“委托数量”确认完成。（选择“指定
合约还券”，还需输入“合约编号”）
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操作指南

• 融券交易还券方式
③ 【现券还券】
例：融券卖出 1000 股重庆啤酒，如果自己账户里本来就有 1000 股“重庆啤酒”，选择“直接还
券”，可以直接偿还负债。
输入“证券代码”、“还券数量”确认完成。
注：不选择“锁定还券”保证金额度和融券额度不能释放，或影响投资者再次融资融券操作。
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操作指南

• 信用情况
查询信用账户总资产、信用账户净资产、融资融券总负债、维持担保比例、可买担保品资金、可
买标的证券资金、可融资金额、可还款资金、可用保证金等。
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操作指南

• 信用额度调整
当投资者的自有资金大幅增加，当前的授信额度不能满足需求时，可以自助申请提高信用额度。
但需要满足两个条件：融资或融券额度使用率大于 50% 且申请的调整幅度不小于 20% 。
【信用额度调整申请】 --- 点 [ 调整融资额度 ] 后的方框 -- 输入“新申请的融资额度”，点击“申
请”。融券额度调整同理，注意要分别申请，不能同时申请。
【额度调整申请查询】 --- 可查询审批状态，和相应的额度。
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操作指南

• 使用情况
查询已用融资额度、融资应付利息、融资已用保证金等。
 期权业务
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期权业务

• 期权的概念
期权是一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期以固定价格买入或卖出一种资产的权利。
期权分看涨期权（认购期权）和看跌期权（认沽期权）两种。

股票期权：期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用，获得一种权利，即有
权在约定时间以约定价格向期权卖方买入或者卖出约定数量的标的资产（股票或 ETF ）。
行权价格：投资者约定在未来买入或卖出某项资产的权利的价格。
权利金：期权买方向卖方支付合约费用，买入期权时所支付的期权价格就叫做权利金。期权的买
方支付权利金，获取相应权利；期权的卖方赚取权利金，要承担履约的义务。
合约标的：上证 50ETF （ 510050 ）。
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期权业务

• 期权的分类
1. 按方向：

2. 按交割时间：
美式期权：
期权买方可以在期权到期前任
一交易日或到期日行使权利。
欧式期权：
期权买方只能在期权的到期日
行使权利。

3. 按标的价与行权价的关系：
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期权业务

• 看涨期权
买进看涨期权（也叫认购期权）的定义是：当预期标的价格上涨，投资者可以选择买入看涨期
权，使用较少的资金获取标的价格上涨带来的杠杆收益。
假设小王准备买套婚房，现价是 200 万，但看到很多人都在说房价要跌，他想观望一阵子，但又
怕房价涨了自己这点钱就又不够了。于是，小王跟房地产商签了个合约，约定一年后不管房价怎么变
化，自己都可以用 200 万买下这套房子。空口无凭，小王得为这个合约支付 2 万元的合约费（权利
金）。
未来会出现两种情况：
1. 一年后房价上涨了，小王还是以 200 万买下了这套房子，合约费是不退的。
2. 一年后房价大跌，小王直接放弃这个合约， 2 万元合约费不要了。因为以当时的现价购房，小
王即使损失合约费，还是赚的。
对小王来说，他最大的损失就是 2 万元的合约费，他用 2 万元锁定了房价波动的风险。
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期权业务

• 看涨期权
小王的行为叫买进看涨期权，他的最大损失就是合约费，因为明年房价如果低于 200 万，他就不
会去履行这个合约，此时选择自己按市价买房更划算。
只有明年房价超过 202 万元，小王才是赚钱的，因为他有 2 万元的固定合约费支出。如果明年房
价只涨到 201 万元，虽然小王可以用 200 万元去买下房子，但因为加上 2 万元的合约成本，其实他这
笔合约还是亏钱的。
所以，买进看涨期权的盈亏平衡点 = 行权价格 + 权利金。（手续费暂时忽略不计）
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期权业务

• 看涨期权
1. 为什么说期权是有杠杆的？
今年房价是 200 万，小王直接买下，明年涨到 230 万，小王赚了 30 万，也就是收益率 15% 。如
果小王买了看涨期权，花了 2 万元，明年房价涨到 230 万，小王赚了 28 万（ 30 万 -2 万），相当于
用 2 万赚了 28 万，收益是 14 倍。
2. 为什么房地产商愿意签这笔合约？
对于房地产商来说，现在市场环境不好，房子都卖不动，明年房子涨价的可能性也不大，不如签
约赚点合约费（权利金）。就算房价真涨了，我以 200 万卖出也不亏；如果房价跌了，我也还是赚点
合约费。房地产商的行为，叫卖出看涨期权。不管房价涨跌，房地产商最大的收益就是权利金，也就
是 2 万元的合约费。
卖出看涨期权的定义为：当预期标的价格小幅下跌或上涨，则可以选择卖出看涨期权以获得权利
金收入。
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期权业务

• 看涨期权
3. 什么情况对房地产商最有利？
明年房价不上涨，或者仅仅是小跌。不上涨，小王就不会履约，等于房地产商白赚 2 万元合同
费；小跌，小王更不会履约，房地产商持有的房子损失也不大。
只有明年房价超过 202 万，房地产商才是亏钱的。如果明年房价只涨到 201 万，房地产商按合约
以 200 万卖给了小王，但加上收取的 2 万元合约费，实际房地产商还赚 1 万元。

所以，卖出看涨期权的盈亏平衡点 = 行权价格 + 权利金。

（手续费暂时忽略不计）
卖出看涨期权的定义为：
当预期标的价格小幅下跌或上涨，
则可以选择卖出看涨期权以获得权利金收入。
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期权业务

• 看跌期权
买入看跌期权（认沽期权）的定义为：当投资者预期标的证券价格将下降，可以选择买入看跌期
权。
假设小张手里有套房子，现价 200 万，因为泡沫严重，市场环境不好，总担心房价最近会大跌。
但是现在直接以 200 万卖出，又担心卖出后立马又出现上涨，就再也买不回来了。于是，小张找到房
地产中介签了个合同，约定一年后不管房价怎么波动，小张都能以 200 万的价格把房子卖给房地产中
介。
同样，小张得为这个合约支付 2 万元的合约费（权利金）。
未来会出现两种情况：
1. 一年后房价大跌，小张还是以 200 万出手了这套房子，合约费是不退的。
2. 一年后房价大涨，小张直接放弃合约，当然 2 万元的合约费是不会退还的。因为小张直接以现
价出售房子，即使损失了合约费，总体也比履约要赚的多。
对于小张来说，他最大的损失就是 2 万元的合约费，但他对冲了房价下跌的风险。
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期权业务

• 看跌期权
小张的行为叫买入看跌期权，他的最大损失就是合约费，因为明年房价如果高于 200 万，他就不
会履行这个合约，此时选择自己按市价卖房更划算。
只有明年房价跌破 198 万，小张才是赚钱的，因为他有 2 万元的固定的合约费支出。如果明年房
价只跌到 199 万，虽然小张可以用 200 万卖出房子，但如果加上 2 万元的合约费，其实他这笔合约还
是亏钱的。
所以，买入看跌期权的盈亏平衡点 = 行权价格 - 权利金。（手续费暂时忽略不计）
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期权业务

• 看跌期权
4. 怎么看房地产中介的行为呢？
房地产中介的行为，叫卖出看跌期权。不管未来房价如何波动，房地产中介最大的收益就是权利
金，也就是 2 万元的合约费。
如果明年房价不下跌，小张不会履约，等于房地产中介白赚 2 万元合约费。只有当房价跌破 198
万，房地产中介才是亏钱的。如果房价只跌到 199 万，房地产中介以 200 万买下小张的房子，看上去
亏损 1 万，但加上 2 万的合约费收入，房地产中介还是赚了 1 万。
所以，卖出看跌期权的盈亏平衡点 = 行权价格 - 权利金。
（手续费暂时忽略不计）
卖出看跌期权的定义是：
当预期证券价格未来不跌时，
投资者可以卖出看跌期权，获得权利金收益。
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期权业务

• 期权的优势
1. 杠杆大，买方永远不爆仓，只要不到期，就存在翻身的机会
期权的买入方是权利方，他的最大的损失只有权利金。
对于股票期权来说，只要行权日那一天没有到，你永远可能有翻身的机会。因为股价是波动的，
现在看上去不可能下跌，也许下个礼拜暴跌就来了，你买的看跌期权就会大赚一把。
期权的卖出方，属于义务方，为了保证他们能够履行合约义务，所以是需要冻结保证金或抵押物
（ 50ETF 现货）的。作为卖出方，因为判断错方向，导致保证金不足的话，必须追缴保证金，否则可
能会出现爆仓风险。
买入看跌期权是非常好的做空工具，等于给自己的持仓买了个保险。比如我们平时做网格交易最
怕的就是跌跌不休，最后自己没钱补仓，如果选择看跌期权做对冲，就不怕黑天鹅了。
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期权业务

• 期权的优势
2. 上涨、下跌或震荡，期权都可以赚钱
上涨和下跌好理解，震荡怎么赚钱？比如卖出 50ETF 的看跌期权，如果未来一个月 50ETF 依然窄
幅震荡，没有跌破行权价，买方就不会行权，卖方在震荡行情中赚到了权利金。
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期权业务

• 期权的优势
3. 策略多样化
期权策略可以做出很多种，特别是结合自己的持仓，玩法多变。期权策略一个很重要的特点是知
道自己最大收益是多少，最大亏损是多少，而股票或期货很难做到这样。

4. 实现稳定现金流
现在已经有很多机构或个人
利用期权策略，能够每年稳定做
出 5%-30% 的收益率。当然，具
体是多少得看行情怎么走。
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期权业务

• 期权策略
看大涨，买入认购，有未来买入某个标的的权利；看大跌，买入认沽，有未来卖出某个标的的权利；
看不涨，卖出认购，有未来卖出某个标的的义务；看不跌，卖出认沽，有未来买入某个标的的义务。
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期权业务

• 操作指南
开通两融 + 模拟三级成绩 + 期权考试通过 = 开通期权
https://sc.sseinfo.com/sc/login
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