吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

前 言
一、本班次的授课提纲
提纲
01 历年考情概况
02 高频考点直击
03 核心考点精讲
04 应试例题解析

二、本班次的特点

第一章 财务管理基本原理
历年考情概况
本章是考试的非重点章节，内容的理论性较强。考试形式通常是客观题。近年考核内容与分值统计表
如下：
分
年度 考核内容
值
2012 债权人利益要求 1
2013 货币市场工具 2
股东财富最大化和半强式有效（1 卷）、固定收益证券和有效市场假说的条件（2
2014 4
卷）
2015 货币市场工具、经营者利益要求与协调 3.5
2016 债权人利益要求、有效资本市场的意义 4
2017 资本市场效率的程度 2

高频考点直击
考点 考察角度
财务管理基
（1）股东财富最大化目标的理解；（2）三种财务管理目标优缺点的理解
本目标
利益相关者 （1）防止经营者和股东目标背离的措施；（2）损害债权人利益的行为；（3）
要求 债权人防止利益被伤害，采取的措施
金融工具类
固定收益证券的理解
型
金融市场类 （1）货币市场与资本市场的金融工具；（2）货币市场与资本市场功能和特
型 点
资本市场效 （1）资本市场有效的条件；（2）有效资本市场对财务管理的意义；（3）资
率 本市场效率的程度（特征及检验方法）

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 1页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

【知识点】企业组织形式（★）
个人独资企业（合伙企业） 公司制企业
（1）无限存续；（有利于降低了投资者风险）
优 （1）创立容易；（2）维持企业固定成 （2）容易转让所有权；（提高投资人资产流
点 本低；（3）不需要缴纳企业所得税 动性）；（3）有限债务责任。（有利于降低
投资者风险）
（1）业主承担无限责任（区分普通合伙
缺 与特殊普通合伙）；（2）企业存续年限 （1）双重课税（企业和个人所得税）；（2）
点 受制于业主寿命；（3）外部筹集大量资 组建公司成本高；（3）存在代理问题
本用于经营较为困难

【知识点】财务管理的主要内容（★★）

内容 说明
（1）投资主体是公司，投资后继续控制实物资产，且直接控制投资回报；
（2）投资对象是经营性资产，经营性长期资产投资分析方法是净现值原理；
【提示】公司对子公司的股权投资和对非子公司（如合营企业和联营企业）
长期投资
的长期股权投资均属于经营性投资
（3）长期投资的直接目的是获取生产经营所需的固定资产，并运用这些资源
赚取营业利润
（1）长期筹资的主体是公司，公司可以直接在资本市场上向潜在的投资人融
资，也可以通过金融机构间接融资；
（2）长期筹资对象是长期资本，包括权益资本和长期债务资本；
长期筹资
（3）长期筹资目的是满足长期资本的需要，即按照投资持续时间结构安排筹
资时间结构，以降低利率风险和偿债风险
【提示】长期筹资决策的主题是资本结构决策和股利分配决策
（1）营运资本投资管理主要是制定营运资本投资政策，包括现金、应收账款
营运资本管 和存货管理；
理 （2）营运资本筹资管理是制定营运资本筹资政策，确定如何筹措短期资本及
确定短期资本筹资比例

【知识点】财务管理的目标
（一）利润最大化（★★）
1.利润——息税前利润与净利润
2.利润最大化的局限性
（1）没有考虑利润的取得时间；
（2）没有考虑所获得利润和投入资本额的关系；
（3）没有考虑获取利润和所承担风险的关系。

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 2页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
【提示】如果投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同，利润最大化是一个可以接受
的观念。
（二）每股收益最大化（★★）
1.每股收益计算方法
每股收益＝[（息税前利润－利息）×（1－企业所得税率）－优先股股息]/发行在外普通股加权平均
股数
2.每股收益最大化的局限性
（1）没有考虑每股收益取得的时间；
（2）没有考虑每股收益的风险。
【提示 1】与利润最大化相比较，考虑了获得利润与投入资本的关系。
【提示 2】如果风险相同、每股收益的时间相同，则每股收益最大化也是一个可以接受的观念。
（三）股东财富最大化（★★★）
1.衡量方法
股东财富用股东权益市场价值衡量。股东财富的增加可以用股东权益的市场增加值来衡量。
股东权益的市场增加值＝股东权益市场价值－股东投资资本
2.替代表述
（1）股东财富最大化表述为股价最大化（前提是股东投入资本不变）
【提示】分配股利时股价下降和回购股票时股价上升等企业与股东之间的交易影响的是股价并不影响
股东财富。
（2）股东财富最大化表述为企业价值最大化（前提是股东投入资本和债务价值不变）
【链接】企业价值＝股东权益市场价值＋债务市场价值
【例题·单选题】（2014 年）在股东投资资本不变的情况下，下列各项中能够体现股东财富最
大化这一财务管理目标的是（ ）。
A.利润最大化 B.每股收益最大化 C.每股股价最大化 D.企业价值最大化
『正确答案』C
『答案解析』股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，股东权益的市场价值＝股东持有的股
数×每股股价，在股东投资资本不变的情况下，股东持有的股数不变，所以，每股股价最大化就
意味着股东权益的市场价值最大化，即意味着股东财富最大化

【例题·多选题】（2009 年）下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（ ）。
A.企业的财务目标是利润最大化
B.增加借款可以增加债务价值和企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是
财务目标的准确描述
C.追加股权投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价
值最大化不是财务目标的准确描述
D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量
『正确答案』BCD
『答案解析』利润最大化只是财务管理目标的其中一种表述，选项 A 错误；只有在债务价值不变
以及股东投入投资资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项 B
正确；只有在股东投入投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，
选项 C 正确；股东财富的增加用股东权益的市场增加值衡量，股东权益的市场增加值就是企业为
股东创造的价值，所以，选项 D 正确。

【例题·单选题】（2008 年）下列有关增加股东财富的表述中，正确的是（ ）。
A.收入是增加股东财富的因素，成本费用是减少股东财富的因素
B.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量
C.多余现金用于再投资有利于增加股东财富
D.提高股利支付率，有助于增加股东财富
『正确答案』A

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 3页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
『答案解析』股东财富的增加可以用股东权益市场增加值衡量，在股东投入资本不变的前提下，
股价上升可以反映股东财富增加，而提高利润有助于推升股票价格，收入减去成本费用等于利润，
所以收入是增加股东财富的因素，而成本费用是减少股东财富的因素，所以选项 A 正确，选项 B
错误；企业投资回报率大于资本成本，多余现金用于再投资才有助于增加股东财富，所以选项 C
错误；企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富。所以，提高股利支付率不会影
响股东财富，选项 D 错误。

【知识点】利益相关者的要求

（一）股东与经营者之间利益冲突与协调（★★★）
利益冲突 冲突表现 协调方法
股东的目标是使自己的财富 经营者背离股东目标的 协调方法是监督和激励。最佳的解
最大化；经营者的目标是增 表现，主要体现在以下两 决办法是：力求使得监督成本、激
加报酬，增加闲暇时间和避 方面，即道德风险和逆向 励成本和偏离股东目标的损失三者
免风险 选择 之和最小

【例题·多选题】（2015 年）为防止经营者背离股东目标，股东可采取的措施有（ ）。
A.对经营者实行固定年薪制 B.要求经营者定期披露信息
C.给予经营者股票期权奖励 D.聘请注册会计师审计财务报告
『正确答案』BCD
『答案解析』为了防止经营者背离股东目标，一般有两种方式：监督和激励。选项 C 属于激励措
施，选项 BD 属于监督措施。

（二）股东与债权人之间利益冲突与协调（★★★）
利益冲突 冲突表现 协调方法
（1）寻求立法保护，如优先
于股东分配剩余财产；
（1）股东不经债权人的同意，投
（2）在借款合同中加入限制
资于比债权人预期风险更高的新
债权人要求到期收回本金 性条款，如规定贷款的用途，
项目；
并获得约定利息收入；股 规定不得发行新债或限制发
（2）股东为了提高公司的利润，
东通过经营者为了自身利 行新债的数额等；
不征得债权人的同意而指使公司
益而伤害债权人利益 （3）发现公司有损其债权意
发行新债，致使旧债券的价值下
图时，拒绝进一步合作，不再
降，使旧债权人蒙受损失
提供新的贷款或提前收回贷
款

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 4页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

【例题·多选题】（2016 年）公司的下列行为中，可能损害债权人利益的有（ ）。
A.提高股利支付率 B.加大为其他企业提供的担保
C.加大高风险投资比例 D.提高资产负债率
『正确答案』ABCD
『答案解析』提高股利支付率使现金流出增加，降低了对债权人保障程度，选项 A 是答案；为其
他企业提供担保，增加了或有负债金额，降低了偿债能力，选项 B 是答案；投资于比债权人预期
风险更高的项目，项目成功超额利润归股东独享，如果项目失败，股东和债权人共担损失，损害
债权人利益，选项 C 是答案；提高资产负债率，偿债能力下降，财务风险提高，会损害债权人利
益，选项 D 是答案。

【例题·单选题】（2012 年）企业的下列财务活动中，不符合债权人目标的是（ ）。
A.提高利润留存比率 B.降低财务杠杆比率 C.发行公司债券 D.非公开增发新股
『正确答案』C
『答案解析』债权人把资金借给企业，其目标是到期收回本金，并获得约定的利息收入；选项 ABD
的结果都提高了权益资金的比重，降低了财务风险，使债权人资金的偿还就更有保证；发行公司
债券增加了新的债务，使原有债券价值下降，原有债权人利益受损，选项 C 是答案。

（三）股东与其他利益相关者之间的利益冲突与协调（★）
利益冲突 协调方法
企业只要遵守合同就可以基本满足合同利益相
关者的要求，之后再追求股东自身利益最大化
就会有利于合同利益相关者。
合同利益相关者（客户、供应商和员工）为
【提示 1】仅有法律是不够的，需要道德规范
了自身利益伤害股东利益，相反股东也会伤
的约束，以缓和双方矛盾。
害合同利益相关者的利益
【提示 2】非合同利益相关者（社区居民等）
受法律保护低于合同利益相关者，受公司社会
责任政策影响较大。

【知识点】财务管理的核心概念（★）
核心概念 阐释
货币时间 货币时间价值是货币经过一定时间的投资与再投资所增加的价值。其应用包括
价值 现值概念和早收晚付概念
风险与报 风险厌恶的投资者在进行投资机会选择时，风险相同时，选择高报酬投资机会；
酬 报酬相同，选择低风险投资机会

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 5页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

【知识点】财务管理的基本理论（★）

（一）现金流量理论
1.现金流量与自由现金流量
（1）现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量。利用现金流量折现模型，进行证券投资、
项目投资的价值评估。
（2）自由现金流量是指真正剩余的、可自由支配的现金流量。
2.财务学现金流量与会计学现金流量比较
财务学现金流量与会计学现金流量的主要差别在于是否含有现金等价物，财务学现金流量是不含现金
等价物的。
（二）风险评估理论
从财务学角度看，风险是导致财务收益的不确定性。风险评估包括项目投资决策的敏感性分析、资本
结构决策的经营风险与财务风险的衡量。
（三）投资组合理论
通过投资分散化，可以在不改变投资组合预期收益的情况下，降低风险；也可以在不改变投资组合风
险的情况下增加收益。
（四）资本结构理论
资本结构是公司各种长期资本的构成及比例关系。公司的长期资本包括永久的权益资本和长期的债务
资本。资本结构理论主要包括 MM 理论、权衡理论、代理理论和优序融资理论。

【知识点】金融工具与金融市场
（一）金融工具的类型（★★★）

具体内容 相关说明
固定收益 （1）固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来现金流的证券；
证券 （2）固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低
权益证券 （1）权益证券是代表特定公司所有权份额的一种证券，其收益的多少不确定，

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 6页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
其风险高于固定收益证券；
（2）权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高
（1）衍生证券是指其价值依赖于其它更基本的标的变量的一种有价证券，如金
融期权、期货和利率互换合约；
衍生证券
（2）衍生证券既可以用来套期保值，也可以用来投机；
（3）衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具

【例题·多选题】（2014 年）下列金融资产中，属于固定收益证券的有（ ）。
A.固定利率债券 B.浮动利率债券 C.可转换债券 D.优先股
『正确答案』ABD
『答案解析』固定利率债券是能够提供固定现金流的证券，选项 A 是答案；浮动利率债券的利率
虽然是浮动的，但是规定有明确的计算方法，选项 B 是答案；可转换债券转为股票后，其现金流
不固定，也不能按固定公式计算，选项 C 不是答案；优先股可以提供固定股息或按照固定公式计
算股息，选项 D 是答案。

（二）金融市场

1.金融市场的类型（★★★）
分类依据 类别 相关说明及提示
（1）交易的证券期限不超过 1 年；
（2）货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行
承兑汇票等；
货币市场
（3）主要功能是保持金融资产的流动性，以便随时转换为现实
的货币；
交易的金融工
（4）特点是短期利率低、利率波动大
具的期限
（1）交易的证券期限在 1 年以上；
资本市场 （2）资本市场工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长
（证券市 期贷款等；
场） （3）主要功能是进行长期资本的融通；
（4）长期利率高、利率波动小
交易对象是债务凭证
债务市场 债权人只能按约定利率获得固定的利息收益，到期收回本金，
承担风险低于股东
证券的不同属
交易对象是股票
性
（1）股东是公司排在最后的权益要求人，必须先向债权人进行支
股权市场
付，然后才可以向股东支付；
（2）股东可以分享公司盈利和净资产价值增长，但收益不固定
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 7页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
一级市场，也称发行市场或初级市场，是新证券和票据等金融工
一级市场
具的买卖市场
是否初次发行
二级市场，也称流通市场或次级市场，是在证券发行后，各种证
二级市场
券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场
场内交易 场内交易市场是各种证券交易所，场内交易市场有固定的场所、
市场 固定的交易时间和规范的交易规则
交易程序
场外交易 场外交易市场没有固定场所，其交易由持有证券的交易商分别进
市场 行

【例题·单选题】（2015 年）下列各项中，属于货币市场工具的是（ ）。
A.优先股 B.可转换债券 C.银行长期贷款 D.银行承兑汇票
『正确答案』D
『答案解析』货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等，所以选项
D 正确。

【例题·多选题】（2013 年）下列金融工具在货币市场中交易的有（ ）。
A.股票 B.银行承兑汇票
C.期限为 3 个月的政府债券 D.期限为 12 个月的可转让定期存单
『正确答案』BCD
『答案解析』货币市场工具包括短期国债、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等，所以选项
BCD 正确。

2.金融市场的功能（★）
（1）金融市场的基本功能
①资本融通功能
②风险分配功能
（2）金融市场的附带功能
①价格发现功能
②调节经济功能
③节约信息成本
【知识点】资本市场效率
（一）有效资本市场的含义及其外部标志（★）
有效资本市场是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。
资本市场有效的外部标志有两个：
1.证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；
2.价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。
（二）资本市场有效的基础条件（★★★）
以下三个基础条件只要有一个存在，市场就是有效的。
基础条件 阐释
理性的投 所有投资者均理性时，当市场发布新的信息时，所有的投资人都会理性的调整
资人 自己对股价的估计；理性的预期决定了股价
独立的理 非理性的投资人都是相互独立的，则预期的偏差是随机的；当非理性行为可以
性偏差 互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的
套利 专业投资者的套利活动，能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效

【例题·多选题】（2014 年）根据有效市场假说，下列说法中正确的有（ ）。
A.只要所有的投资者都是理性的，市场就是有效的
B.只要投资者的理性偏差具有一致倾向，市场就是有效的
C.只要投资者的理性偏差可以互相抵消，市场就是有效的
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 8页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
D.只要有专业投资者进行套利，市场就是有效的
『正确答案』ACD
『答案解析』只要具备理性的投资人、独立的理性偏差和套利行为三个条件之一，市场即为有效。
理性的投资人是指所有的投资人都是理性的，选项 A 正确；独立的理性偏差是指非理性的投资人
都是相互独立的，预期的偏差是随机的，而不是系统的（即一致倾向），当非理性行为可以互相
抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的，选项 C 正确，选项 B 错误；套利指的
是如果有专业的投资者进行套利，则就能够控制业余投资者的投机，使市场保持有效，选项 D 正
确。

（三）有效资本市场对财务管理的意义（★★）
1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。如果资本市场是半强势有效市场（股价反映了财务报
告历史信息和公开信息），并且财务报告信息充分与合规，则管理者不能通过改变会计方法提升股票价值。
2.管理者不能通过金融投机获利。实业公司借助于资本市场去筹资而不是从事利率、外汇等金融投机
获利。
3.关注自己公司的股价是有益的。财务决策会改变企业的经营和财务状况，而企业状况会及时被市场
价格所反映，管理者通过关注股价可以看出市场对财务决策行为的评价。
【例题·多选题】（2016 年）在有效资本市场上，管理者可以通过（ ）。
A.财务决策增加公司价值从而提升股票价格
B.从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额利润
C.关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息
D.改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格
『正确答案』AC
『答案解析』资本市场连接财务决策行为（投资决策和筹资决策）、公司价值和股票价格。如果
市场有效，财务决策行为增加公司价值，继而会提高股票价格，所以选项 A 正确；管理者可以借
助于资本市场去筹资而不是从事利率、外汇等金融投机获利，选项 B 错误；财务决策会改变企业
的经营和财务状况，而企业状况会及时被市场价格所反映，管理者通过关注股价可以看出市场对
财务决策行为的评价，选项 C 正确；在有效资本市场上，管理者不能通过改变会计方法提升股票
价格，选项 D 错误。

（四）资本市场效率的程度（★★★）
资本市场有效程度不同，价格可以吸纳的信息类别不同。

1.弱式有效市场
（1）弱式有效市场上股价只反映历史信息，即证券的历史信息对证券的现在和未来价
特 格变动没有任何影响，如果历史信息对证券价格仍有影响，则市场未达到弱势有效（无
征 效市场）。
（2）任何投资者都不可能通过分析历史信息来获取超额收益
（1）检验证券价格的变动模式，股价与历史价格无关（随机游走模型）。
检
（2）设计一个投资策略，其所获收益不超过“简单购买/持有”策略所获收益（过滤
验
检验）

2.半强式有效市场

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 9页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
（1）半强势有效市场是指股票价格不仅反映历史信息，还能反映所有的公开信息的
市场。
（2）公开信息已反映于股票价格，投资人不能通过对公开信息的分析获得超额利润，
特
即基本分析是无用的。
征
（3）技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取得超
额收益，即与市场整体的收益率大体一致。
（4）特定事件的信息能快速被股价吸收，即超常收益只与当天披露事件有关
检 （1）事件研究（事件异常、时间异常、公司异常、会计异常）
验 （2）投资基金表现研究（投资基金的平均业绩与市场整体的收益率大体一致）

3.强式有效市场
（1）强式有效市场是指价格不仅能反映历史的和公开的信息，还能反映内部信息的
特 市场。
征 （2）市价能充分反映所有公开和私下的信息，对于投资人来说，不能从公开的和非公
开的信息分析中获得超额利润，所以内部信息无用
主要考察“内幕信息获得者”参与交易时能否获得超常盈利。
检
【提示】内幕信息获得者包括董事会成员、大股东、高层经理和其他有能力接触内部
验
信息的人

【例题·多选题】（2017 年）甲投资基金利用市场公开信息进行价值分析和投资。在下列效率
不同的资本市场中，该投资基金可获取超额收益的有（ ）。
A.无效市场 B.弱式有效市场 C.半强式有效市场 D.强式有效市场
『正确答案』AB
『答案解析』无效市场和弱式有效市场的股价没有反映公开的信息，因此利用公开信息可以获得
超额收益。

【例题·单选题】（2014 年）如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场（ ）。
A.无效 B.弱式有效 C.半强式有效 D.强式有效
『正确答案』A
『答案解析』在弱式有效市场上，证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响，
如果历史信息对证券价格仍有影响，则市场未达到弱式有效，即无效市场，选项 A 正确。

【例题·多选题】（2014 年）如果资本市场半强式有效，投资者（ ）。
A.通过技术分析不能获得超额收益 B.运用估价模型不能获得超额收益
C.通过基本面分析不能获得超额收益 D.利用非公开信息不能获得超额收益
『正确答案』ABC
『答案解析』如果市场半强式有效，股价已包含历史信息和公开信息，此时技术分析、基本分析
和各种估价模型都是无效的，选项 ABC 正确；在半强式有效市场，通过利用非公开信息（内部信
息）是可以获得超额收益的，选项 D 错误。

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 10页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

本章内容回顾

第二章 财务报表分析和财务预测
历年考情概况
本章是考试的重点章节，内容的综合性和关联性较强。可与现金流量折现模型的企业价值评估、投资
中心的投资报酬率和剩余收益计算、经济增加值计算等结合。考试形式以主观题为主，客观题也有涉及。
近年考核内容与分值统计表如下：
年度 考核内容 分值
2012 杠杆贡献率、市盈率、外部融资需求、可持续增长率 5
2013 现金流量比率 1
2014 应收账款周转率、外部融资需求、内含增长率 3.5
2015 存货周转率、可持续增长率与外部融资额（部分计算） 5.5
2016 传统杜邦分析＋因素分析法 8
2017 融资总需求＋外部融资需求＋预计利润表编制＋预计资产负债表编制 8

高频考点直击
考点 考察角度
财务报
表分析 比较分析法与因素分析法的应用
方法
财务比
（1）财务比率的计算；（2）财务比率分析应注意的问题
率分析
市价比
市盈率、市净率和市销率的计算
率
杜邦分
权益净利率的定量分析法和定性分析法
析体系
改进财
（1）管理用资产负债表、利润表和现金流量表的基本关系式；（2）权益净利率、
务分析
经营差异率、杠杆贡献率和净财务杠杆的计算
体系
销售百 （1）计算融资总需求和外部融资需求；（2）外部融资需求的敏感分析；（3）

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 11页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
分比法 预计资产负债表和利润表的编制
内含增
（1）内含增长率的计算及其影响因素；（2）逆运算求解营业净利率或股利支付
长率测
率
算
可持续 （1）可持续增长率的概念理解以及计算；（2）实际增长率超过上一年可持续增
增长率 长率时，在没有发行股票或回购股票时，四个财务比率的计算；（3）实际增长
测算 率与可持续增长率的关系

【知识点】财务报表分析方法
（一）比较分析法
比较分析法是对两个或两个以上可比数据进行对比，从而揭示趋势或差异。
1.按比较分析的对象划分（★★）
类型 说明
趋势分析 与本企业历史数据比较
横向比较分析 本企业与同类企业（或竞争对手）的比较分析
预算差异分析 本企业实际数据与计划预算数据的比较分析

2.按比较的内容划分（★）
类型 说明
会计要素的总量比较分析 报表项目总金额比较
结构百分比比较分析 把金额报表转换成结构百分比报表
财务比率比较分析 是相对数的比较，具有较好可比性

（二）因素分析法（★★★）
因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标的影响程度的一种
方法。
1.因素分析法的基本步骤
（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（或上年实际数额），
并计算两者的差异。
（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的内在逻辑关系，建立财务指标与各驱动因素
之间的函数关系模型。
（3）确定驱动因素的替代顺序。
（4）按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。
2.因素分析法运用的基本思路
设 R＝A×B×C
基数（计划、上年、行业平均数或行业内其他企业）
R0＝A0×B0×C0，
实际 R1＝A1×B1×C1
基数： R0＝A0×B0×C0 （1）
第一次替代： A1×B0×C0 （2）
第二次替代： A1×B1×C0 （3）
第三次替代： A1×B1×C1 （4）
（2）－（1）即为 A 因素变动对 R 指标的影响
（3）－（2）即为 B 因素变动对 R 指标的影响
（4）－（3）即为 C 因素变动对 R 指标的影响

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 12页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
【例题·计算题】假设某企业本年与上年营业净利率、总资产周转次数、权益乘数以及权益净利率如
下表。
指标 本年 上年
营业净利率 4.533% 5.614%
总资产周转次数 1.5 1.6964
权益乘数 2.0833 1.9091
权益净利率 14.17% 18.18%
要求：运用因素分析法依次分析营业净利率、总资产周转次数和权益乘数对权益净利率的影响。
（注：权益净利率＝营业净利率×总资产周转次数×权益乘数）
『正确答案』
上年：5.614%×1.6964×1.9091＝18.18%
替换营业净利率：
4.533%×1.6964×1.9091＝14.68%
替换总资产周转次数：
4.533%×1.5×1.9091＝12.98%
替换权益乘数：
4.533%×1.5×2.0833＝14.17%
营业净利率变动的影响：14.68%－18.18%＝－3.5%
总资产周转次数变动的影响：12.98%－14.68%＝－1.7%
权益乘数变动的影响：14.17%－12.98%＝1.19%

【知识点】短期偿债能力比率
（一）指标的计算（★★★）
短期偿债能力是指偿还流动负债的能力，具体有存量指标和流量指标两种衡量方法。

（二）指标分析应注意的问题（★★）
1.营运资本的确定

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 13页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
（1）营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产

（2）营运资本越多，说明更多的长期资本用于流动资产，即 1 年或一个营业周期内不需要归还，则
财务状况越稳定。
（3）营运资本是绝对数，不便于不同时期以及不同企业之间的比较，实务中很少直接使用营运资本
作为偿债能力指标。
2.现金比率、速动比率和流动比率内在联系

3.流动比率与营运资本配置比率的关系
（1）营运资本配置比率＝营运资本÷流动资产
＝（流动资产－流动负债）÷流动资产
＝1－流动负债÷流动资产
＝1－1/流动比率
（2）流动负债增长率超过流动资产增长率，营运资本配置比率下降，流动比率也下降，反映偿债能
力下降。流动比率和营运资本配置比率反映的偿债能力的变化方向相同。
4.流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较；不存在统一、标准的流动比率数值；营业
周期越短的行业，合理的流动比率标准越低；如果流动比率相对上年发生较大变动，或与行业均值出现重
大偏离，应该对流动资产和流动负债的各项目进行分析，为了考察流动资产的变现能力，还需要分析周转
率（存货周转率和应收账款周转率）。
5.对于大量现销的企业，速动比率大大低于 1 很正常；影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的
变现能力。
6.指标计算中涉及的现金流量均是指经营活动现金流量净额。现金流量比率中的流动负债采用期末数
而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。
（三）影响短期偿债能力的表外因素（★★）
（1）可动用的银行授信额度；
增强短期偿债能力 （2）可快速变现的非流动资产；
（3）偿债能力的声誉
（1）与担保有关的或有负债事项；
降低短期偿债能力
（2）经营租赁合同中的承诺付款事项

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 14页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
【例题·单选题】（2016 年）下列关于营运资本的说法中，正确的是（ ）。
A.营运资本越多的企业，流动比率越大
B.营运资本越多，长期资本用于流动资产的金额越大
C.营运资本增加，说明企业短期偿债能力提高
D.营运资本越多的企业，短期偿债能力越强
『正确答案』B
『答案解析』营运资本越多，说明流动资产超过流动负债的差额越大，但是流动资产与流动负债
之比（即流动比率）未必越大，选项 A 的说法错误；营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本
－长期资产，营运资本大于零，说明长期资本大于长期资产，多余部分满足流动资产的需要，选
项 B 的说法正确；营运资本是绝对数，很少直接用来衡量短期偿债能力，选项 CD 的说法错误。

【例题·单选题】（2013 年）现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算
年度现金流量比率时，通常使用流动负债的（ ）。
A.年初余额 B.年末余额
C.各月末余额的平均值 D.年初余额和年末余额的平均值
『正确答案』B
『答案解析』一般来讲，现金流量比率中的流动负债采用的是期末数而非平均数，因为实际需要
偿还的是期末金额，而非平均金额。所以选项 B 是答案。

【例题·单选题】（2010 年）下列事项中，有助于提高企业短期偿债能力的是（ ）。
A.利用短期借款增加对流动资产的投资
B.为扩大营业面积，与租赁公司签订一项新的长期房屋租赁合同
C.补充长期资本，使长期资本的增加量超过长期资产的增加量
D.提高流动负债中的无息负债比率
『正确答案』C
『答案解析』利用短期借款增加对流动资产的投资时，流动比率计算公式中的分子分母同时增加
相同数额，流动比率不一定提高，即不一定能够提高企业的短期偿债能力，选项 A 不是答案；长
期房屋租赁合同的租金支付导致现金流出企业，降低企业短期偿债能力，选项 B 不是答案；营运
资本＝长期资本－长期资产，当长期资本的增加量超过长期资产的增加量时，营运资本会增加，
选项 C 是答案；提高流动负债中的无息负债比率不影响流动比率，所以不影响企业的短期偿债能
力，选项 D 不是答案。

【知识点】长期偿债能力比率
（一）指标的计算（★★）
长期偿债能力是指偿还债务本金和利息的能力，具体分为存量指标和流量指标。

（二）指标分析应注意的问题（★）
1.资产负债率、产权比率和权益乘数三者之间的关系

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 15页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

【提示】三个指标变化方向相同。如果一个指标上升，另两个指标也会上升，则说明对债权人的保障
程度越差，偿债能力越弱。
2.资产负债率、产权比率、权益乘数和长期资本负债率均是衡量资本结构指标，由于流动负债的金额
经常变化，资本结构管理通常使用长期资本负债率作为衡量长期资本结构的指标。
3.利息保障倍数和现金流量利息保障倍数中“利息费用”的确定
利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用＝（税后利润＋所得税费用＋利息费用）÷利息费用
现金流量利息保障倍数＝经营活动现金流量净额÷利息费用
利息保障倍数指标分子中的“利息费用”是指本期的全部费用化利息（计入本期利润表中财务费用的
利息费用）。利息保障倍数和现金流量利息保障倍数指标的分母中“利息费用”是指本期的全部应付利息，
不仅包括计入利润表财务费用的利息费用，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。
4.现金流量与负债比率中的负债总额采用期末数而非平均数。
（三）影响长期偿债能力的其他因素（★★）
1.长期租赁（此处指经营租赁）。当经营租赁额比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种
长期融资，这种表外融资定期支付的租金必然影响偿债能力。
2.债务担保。根据相关资料判断担保责任对偿债能力的影响。
3.未决诉讼。一旦判决败诉，便会影响公司偿债能力。
【例题·多选题】（2009 年）下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有（ ）。
A.未决诉讼 B.债务担保 C.长期租赁 D.或有负债
『正确答案』ABCD
『答案解析』未决诉讼一旦败诉，会导致偿债能力下降，选项 A 是答案；一旦被担保人不还款，
担保人需要偿还，导致其偿债能力下降，所以与担保有关的或有负债会影响到偿债能力，选项 BD
是答案；长期租赁每期支付租金，导致现金流出企业，偿债能力下降，选项 C 是答案。

【知识点】营运能力比率
（一）指标的计算（★★）
营运能力指标是衡量企业资产管理效率的指标，具体有三种表示形式，即周转次数、周转天数以及资
产与收入比。

【提示】一般来说，周转次数越多、周转天数越少，周转速度越快，资产的管理效率就高。
（二）指标分析应注意的问题（★★★）
1.应收账款周转率分析
（1）营业收入赊销比例问题。计算时应该使用赊销而非营业收入，但是由于外部分析人员无法在财
务报表内取得赊销数据，只能用营业收入替代。
（2）应收账款年末余额的可靠性问题。在用应收账款周转率进行业绩评价时，通常使用平均应收账
款（年初与年末平均或多时间点平均），以减少季节性、偶然性和人为因素的影响。
（3）应收账款减值准备问题。坏账准备数额较大，应该进行调整，或按未计提坏账准备前的应收账
款计算周转次数和周转天数；如果直接根据财务报表列示的计提坏账准备后的应收账款净额计算，则会高
估周转次数。
（4）赊销形成的应收票据应该纳入应收账款周转率的计算。
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 16页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
（5）应收账款周转天数不一定越少越好，应结合信用政策分析。
（6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系。
【例题·单选题】（2014 年）甲公司的生产经营存在季节性，每年的 6 月到 10 月是生产经营
旺季，11 月到次年的 5 月是生产经营淡季。如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应
收账款周转次数，计算结果会（ ）。
A.高估应收账款周转速度 B.低估应收账款周转速度
C.正确反映应收账款周转速度 D.无法判断对应收账款周转速度的影响
『正确答案』A
『答案解析』应收账款的年初（1 月初）和年末（12 月末）处在经营淡季，应收账款余额较少，
如果使用应收账款年初余额和年末余额的平均数计算应收账款周转次数，则会导致计算结果偏高，
即高估应收账款周转速度，选项 A 是答案。

【例题·多选题】（2011 年）假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天
数减少的有（ ）。
A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算
B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算
C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算
D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损失前的平均余额进行
计算
『正确答案』AB
『答案解析』应收账款周转天数＝365/应收账款周转次数，应收账款周转次数＝销售收入/应收账
款，即周转次数越多，周转天数越少。选项 A 和选项 B 会导致应收账款周转次数增加，从而导致
应收账款周转天数减少；选项 C 和选项 D 的影响正好与选项 A 和选项 B 相反。

【例题·单选题】（2005 年）某公司 2004 年销售收入净额为 6000 万元。年初应收账款余额为

300 万元，年末应收账款余额为 500 万元，坏账准备按应收账款余额的 10%计提。每年按 360 天计算，
则该公司的应账款周转天数为（ ）天。
A.15 B.17 C.22 D.24
『正确答案』D
『答案解析』应收账款周转次数＝销售收入/应收账款，其中应收账款是指扣除坏账准备前的账面
余额（注：扣除坏账准备后的称为应收账款账面净额或账面价值）。应收账款周转次数＝6000÷
[（300＋500）÷2]＝15（次），应收账款周转天数＝360/15＝24（天）。

2.存货周转率分析
（1）在短期偿债能力分析中，为了评估存货的变现能力，计算存货周转率应采用“营业收入”；在
分解总资产周转率时，计算存货周转率应采用“营业收入”；如果为了评估存货管理的业绩，计算存货周
转率应采用“营业成本”。
（2）存货周转天数不是越少越好。在特定生产经营条件下存在一个最佳的存货水平。
（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或营业收入）之间的关系。
（4）应关注原材料、在产品、半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系。
3.非流动资产周转率分析
主要用于投资预算和项目管理，以确定投资与竞争战略是否一致，收购与剥离政策是否合理等。
4.总资产周转率分析
（1）总资产周转天数和总资产与收入比的驱动因素
总资产的周转率的驱动因素分析，通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”，不使用“资产周
转次数”，即：
总资产周转天数＝∑各项资产周转天数
总资产与收入比＝∑各项资产与营业收入比
（2）资产周转次数的驱动因素

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 17页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
总资产周转次数的驱动因素是流动资产周转次数和流动资产占总资产比，即：

【知识点】盈利能力比率
（一）指标计算（★★★）

（二）指标分析应注意的问题（★）
1.营业净利率分析
营业净利率的变动是由利润表各项目的金额变动和结构变动引起的，分析重点是金额变动和结构变动
较大的项目。
2.总资产净利率分析
（1）总资产净利率是企业盈利能力的关键，是提高权益净利率的基本动力。
（2）总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转次数，即：

（3）权益净利率分析
权益净利率概括了公司的全部经营业绩和财务业绩（驱动因素分析详见“杜邦分析体系”）。

【知识点】市价比率（★★）
市价比
计算公式 备注
率
市盈率＝每股市价÷每股 每股收益＝（净利润－优先股股息）÷流通在外普通
市盈率
收益 股加权平均股数
每股净资产＝普通股股东权益÷流通在外普通股股数
市净率＝每股市价÷每股 ＝（股东权益－优先股权益）÷流通在外普通股股数
市净率
净资产 【提示】优先股权益＝优先股的清算价值＋全部拖欠
的股利
市销率＝每股市价÷每股 每股营业收入＝营业收入÷流通在外普通股加权平均
市销率
营业收入 股数

【例题·单选题】（2017 年）甲公司 2016 年初流通在外普通股 8000 万股，优先股 500 万股；

2016 年 6 月 30 日增发普通股 4000 万股。2016 年末股东权益合计 35000 万元，优先股每股清算价值
10 元，无拖欠的累积优先股股息。2016 年末甲公司普通股每股市价 12 元，市净率是（ ）。
A.2.8 B.4.8 C.4 D.5
『正确答案』B
『答案解析』普通股股东权益＝35000－500×10＝30000（万元），每股净资产＝30000/（8000
＋4000）＝2.5（元/股），市净率＝12/2.5＝4.8。

【例题·单选题】（2012 年）甲公司上年净利润为 250 万元，流通在外的普通股的加权平均股

数为 100 万股，优先股为 50 万股，优先股股息为每股 1 元。如果上年末普通股的每股市价为 30 元，
甲公司的市盈率为（ ）。

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 18页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
A.12 B.15 C.18 D.22.5
『正确答案』B
『答案解析』普通股每股收益＝（250－50）÷100＝2（元/股），市盈率＝每股市价÷每股收益
＝30/2＝15。

【知识点】杜邦分析体系
（一）杜邦分析体系的核心比率——权益净利率（★★）
1.权益净利率具有很强的可比性，可用于不同公司之间比较。不同公司之间权益净利率一般会比较接
近。
2.权益净利率具有很强的综合性，可以综合分析评价整个企业的经营成果和财务状况，具体可以分解
为三个指标，即：

（二）杜邦分析体系的基本框架（★★）

（三）权益净利率的驱动因素分析（★★★）
借助于因素分析法，依次分析营业净利率（A）、总资产周转次数（B）和权益乘数（C）的变动对权
益净利率（R）的影响程度。具体思路如下：
基期指标： R0＝A0×B0×C0 （1）
第一次替代 A1×B0×C0 （2）
第二次替代 A1×B1×C0 （3）
第三次替代 A1×B1×C1 （4）
（2）－（1）→营业净利率（A）变动对权益净利率（R）的影响；
（3）－（2）→总资产周转次数（B）变动对权益净利率（R）的影响；
（4）－（3）→权益乘数（C）变动对权益净利率（R）的影响。
【提示】简化方法
（1）分析营业净利率变化对权益净利率影响：
（A1－A0）×B0×C0
（2）分析总资产周转次数变化对权益净利率影响：
A1×（B1－B0）×C0
（3）分析权益乘数变化对权益净利率影响：
A1×B1×（C1－ C0）
（四）杜邦分析体系的局限性（★）
（1）计算总资产净利率的“ 总资产”与“净利润”不匹配；
（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益；
（3）没有区分金融负债与经营负债。

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 19页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
【例题·计算分析题】（2016 年）甲企业是一家汽车销售企业，现对公司财务状况和经营成果进行分
析，以发现和主要竞争对手乙公司的差异。
（1）甲公司 2015 年主要财务数据如下所示：（单位：万元）
资产负债表项目 2015 年末
货币资金 1050
应收账款 1750
预付账款 300
存货 1200
固定资产 3700
资产合计 8000
流动负债 3500
非流动负债 500
股东权益 4000
负债和股东权益合计 8000
利润表项目 2015 年度
营业收入 10000
减：营业成本 6500
税金及附加 300
销售费用 1400
管理费用 160
财务费用 40
利润总额 1600
减：所得税费用 400
净利润 1200
假设资产负债表项目中年末余额代表全年水平。
（2）乙公司相关财务比率：
销售净利率 总资产周转率 权益乘数
24% 0.6 1.5
要求：
（1）使用因素分析法，按照销售净利率、总资产周转率、权益乘数的顺序，对 2015 年甲公司
相对于乙公司权益净利率的差异进行定量分析；
（2）说明销售净利率、总资产周转率、权益乘数三个指标各自经济含义及各评价企业哪方面能
力，并指出甲、乙公司在经营战略和财务政策上的差别。
『正确答案』
（1）甲公司：
销售净利率＝1200/10000×100%＝12%
总资产周转率＝10000/8000＝1.25（次）
权益乘数＝8000/4000＝2
甲公司权益净利率＝12%×1.25×2＝30%
乙公司权益净利率＝24%×0.6×1.5＝21.6%
权益净利率差异＝30%－21.6%＝8.4%
销售净利率差异造成的权益净利率差异＝（12%－24%）×0.6×1.5＝－10.8%
总资产周转率差异造成的权益净利率差异＝12%×（1.25－0.6）×1.5＝11.7%
权益乘数差异造成的权益净利率差异＝12%×1.25×（2－1.5）＝7.5%
（2）销售净利率反映每 1 元销售收入取得的净利润，可以概括企业的全部经营成果，该比率
越大，企业的盈利能力越强。
总资产周转率表明 1 年中总资产周转的次数，或者说明每 1 元总资产支持的销售收入，是反

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 20页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
映企业营运能力的指标。
权益乘数表明每 1 元股东权益拥有的资产额，是反映长期偿债能力的指标。
销售净利率和总资产周转次数反映企业的经营战略，权益乘数反映企业的财务政策。在经营
战略上，甲公司采用的是“低盈利、高周转”方针，乙公司采用的是“高盈利、低周转”方针。
财务政策上，甲公司配置了更高的财务杠杆。

【知识点】管理用财务报表体系
（一）管理用财务报表的编制依据（★）

（二）管理用财务报表的类型及基本结构（★★）
1.管理用资产负债表

管理用资产负债表的基本结构
净经营资产 净负债与股东权益
经营性流动资产 金融负债
减：经营性流动负债 减：金融资产
经营营运资本 净负债
经营性长期资产 股东权益
减：经营性长期负债
净经营性长期资产
净经营资产总计 净负债与股东权益总计
【提示】管理用资产负债表的结构其实就是标准格式资产负债表结构的变形。把标准格式资产负债表
中左侧的金融资产移到报表右侧，即变为负数；标准格式资产负债表右侧的经营性流动负债和经营性长期
负债移到报表左侧，即变为负数。此时，形成新的会计等式，即：
净经营资产＝净负债＋股东权益
【例题·多选题】（2016 年改）甲公司是制造业企业，采用管理用财务报表进行分析，下列各
项中，属于甲公司金融负债的有（ ）。
A.优先股 B.融资租赁形成的长期应付款 C.无息应付票据 D.应付利息
『正确答案』ABD
『答案解析』金融负债是筹资活动所涉及的负债。选项 ABD 均属于筹资活动形成的，其中的优先
股筹资，由于优先股股东可以在普通股之前分配股息和剩余财产，如果站在普通股股东角度看，
则具有债务性质；无息应付票据是经营活动形成的，属于经营负债，选项 C 不是答案。

【例题·多选题】（2012 年改）甲公司是一家非金融企业，在编制管理用资产负债表时，下列
资产中属于金融资产的有（ ）。
A.短期债券投资 B.长期债券投资 C.短期股票投资 D.长期控股权投资
『正确答案』ABC
『答案解析』对于非金融企业，短期债券投资、长期债券投资和短期股票投资均是利用多余资金
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 21页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
投资形成的资产，属于金融资产，选项 ABC 是答案；对子公司的股权投资和对非子公司控股权投
资属于经营性资产，选项 D 不是答案。

2.管理用利润表
（1）净利润的构成

【相关链接】
①金融损益的计算
金融损益＝（金融资产公允价值变动收益＋金融资产投资收益－金融资产减值损失－财务费用）×（1
－所得税率）
＝－（财务费用＋金融资产减值损失－金融资产公允价值变动收益－金融资产投资收益）×（1－所
得税率）
＝－利息费用×（1－所得税税率）
②经营损益的计算
经营损益＝税后经营净利润＝税前经营利润×（1－所得税税率）
＝（营业收入－营业成本－税金及附加－管理费用－销售费用－经营资产减值损失＋经营资产公允价
值变动收益＋经营资产投资收益＋营业外收入－营业外支出）×（1－所得税税率）
（2）管理用利润表的基本等式
净利润＝经营损益＋金融损益
＝税后经营净利润－税后利息费用
＝税前经营利润×（1－所得税税率）－利息费用×（1－所得税税率）
【提示】税后经营净利润的另一种计算方法
税后经营净利润＝净利润＋利息费用×（1－所得税税率）
3.管理用现金流量表
（1）现金流量的构成

【提示】经营现金流量代表企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，称为实体经营现金流
量，即实体现金流量。
（2）现金流量表的基本等式
①从实体现金流量的来源分析
实体现金流量是营业现金毛流量超出经营营运资本增加和资本支出的部分，即：
ⅰ营业现金毛流量（营业现金流量）＝税后经营净利润＋折旧与摊销
ⅱ营业现金净流量＝营业现金流量－经营营运资本增加
ⅲ实体现金流量＝营业现金净流量－资本支出
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 22页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
（注：资本支出＝净经营长期资产增加＋折旧与摊销）
即：实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出
②从实体现金流量的去向分析
实体现金流量用于债务融资活动和权益融资活动，即被用于金融活动，所以：
实体现金流量＝融资现金流量＝债务现金流量＋股权现金流量
【相关链接】
①实体现金流量计算
实体现金流量
＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出
＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）
＝税后经营净利润－（经营营运资本增加＋净经营长期资产增加）
＝税后经营净利润－净经营资产增加
②债务现金流量计算
债务现金流量
＝利息费用－利息费用×所得税税率－金融负债增加＋金融资产增加
＝利息费用×（1－所得税税率）－（金融负债增加－金融资产增加）
＝税后利息－净负债增加
③股权现金流量计算
股权现金流量
＝实体现金流量－债务现金流量
＝（税后经营净利润－净经营资产增加）－（税后利息－净负债增加）
＝（税后经营净利润－税后利息）－（净经营资产增加－净负债增加）
＝ 税后净利润－股东权益增加
注：股权现金流量另一种计算：
股权现金流量
＝税后净利润－股东权益增加
＝（股利分配＋本期利润留存）－（股本增加＋本期利润留存）
＝股利分配－股本增加
【例题·多选题】（2012 年改）甲公司 2011 年税后经营净利润为 250 万元，折旧与摊销费用
55 万元，经营营运资本净增加 80 万元，分配股利 50 万元，税后利息费用 65 万元，净负债增加 50
万元，公司当年未发行权益证券。公司 2011 年下列指标正确的有（ ）。
A.营业现金毛流量 225 万元 B.债务现金流量 50 万元
C.实体现金流量 65 万元 D.资本支出 160 万元
『正确答案』CD
『答案解析』营业现金毛流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销＝250＋55＝305（万元），选项 A
错误；债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加＝65－50＝15（万元），选项 B 错误；股权现
金流量＝股利分配－股本增加＝50－0＝50（万元），实体现金流量＝15＋50＝65（万元），选项
C 正确；资本支出＝营业现金毛流量－经营营运资本增加－实体现金流量＝305－80－65＝160（万
元），选项 D 正确。

（三）管理用财务分析体系（★★★）
1.改进财务分析体系涉及的财务指标
财务指标 计算方法
净经营资产净利率 税后经营净利润÷净经营资产
税后利息率 税后利息费用÷净负债
经营差异率 净经营资产净利率－税后利息率
净财务杠杆 净负债÷股东权益
杠杆贡献率 经营差异率×净财务杠杆
权益净利率 净经营资产净利率＋杠杆贡献率

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 23页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
【相关链接】

2.改进财务分析体系的核心公式

【提示】
①权益净利率由净经营资产净利率和杠杆贡献率两部分构成，如果提高权益净利率，则需提高净经营
资产净利率和杠杆贡献率。
②在经营差异率大于零时，增加净财务杠杆，会提高杠杆贡献率，但是净财务杠杆提高通常有一定限
度。
3.改进财务分析体系的因素分析法
借助于因素分析法，依次分析净经营资产净利率（A）、税后利息率（B）和净财务杠杆（C）的变动
对权益净利率（R）的影响程度。具体思路如下：
基期指标： R0＝A0＋（A0－B0）×C0 （1）
第一次替代 A1＋（A1－B0）×C0 （2）
第二次替代 A1＋（A1－B1）×C0 （3）
第三次替代 A1＋（A1－B1）×C1 （4）
（2）－（1）→净经营资产净利率（A）变动对权益净利率（R）的影响；
（3）－（2）→税后利息率（B）变动对权益净利率（R）的影响；
（4）－（3）→净财务杠杆（C）变动对权益净利率（R）的影响。
【例题·单选题】（2012 年）假设其他因素不变，在净经营资产净利率大于税后利息率的情况
下，下列变动中不利于提高杠杆贡献率的是（ ）。
A.提高销售税后经营净利率 B.提高净经营资产周转次数
C.提高税后利息率 D.提高净财务杠杆
『正确答案』C
『答案解析』杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆＝（销售税后经营
净利率×净经营资产周转次数－税后利息率）×净财务杠杆，选项 ABD 都可以提高杠杆贡献率，
选项 C 提高税后利息率会降低杠杆贡献率。

【例题·计算题】（2013 年）甲公司是一家机械加工企业，采用管理用财务报表分析体系进行权益净
利率的行业平均水平差异分析。该公司 2012 年主要的管理用财务报表数据如下。
（单位：万元）
项目 2012 年
资产负债表项目（年末）：
净经营资产 1000
净负债 200
股东权益 800
利润表项目（年度）：
销售收入 3000
税后经营净利润 180
减：税后利息费用 12
净利润 168
为了与行业情况进行比较，甲公司收集了 2012 年的行业平均财务比率数据：

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 24页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
财务比率 净经营资产净利率 税后利息率 净财务杠杆 权益净利率
行业平均数据 19.50% 5.25% 40.00% 25.20%

要求：
（1）基于甲公司管理用财务报表有关数据，计算下表列出的财务比率（结果填入下方表格中，
不用列出计算过程）。
财务比率 2012 年
净经营资产净利率
税后利息率
经营差异率
净财务杠杆
杠杆贡献率
权益净利率
（2）计算甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异，并使用因素分析法，按照净经营资
产净利率、税后利息率和净财务杠杆的顺序，对该差异进行定量分析。
『正确答案』（1）
财务比率 2012 年
净经营资产净利率 18%
税后利息率 6%
经营差异率 12%
净财务杠杆 25%
杠杆贡献率 3%
权益净利率 21%
计算说明：
①净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产
②税后利息率＝税后利息/净负债
③经营差异率＝①－②
④净财务杠杆＝净负债/股东权益
⑤杠杆贡献率＝③×④
⑥权益净利率＝①＋⑤
或＝净利润/股东权益
（2）甲公司权益净利率与行业平均权益净利率的差异＝21%－25.2%＝－4.2%
净经营资产净利率差异引起的权益净利率差异
＝18%＋（18%－5.25%）×40%－25.2%
＝23.1%－25.2%＝－2.10%
税后利息率差异引起的权益净利率差异
＝18%＋（18%－6%）×40%－23.1%
＝22.8%－23.1%＝－0.3%
净财务杠杆差异引起的权益净利率差异
＝18%＋（18%－6%）×25%－22.8%＝－1.8%
【数据再现】
行业平均的权益净利率：
19.5%＋（19.5%－5.25%）×40%=25.2%
甲公司的权益净利率：
18%＋（18%－6%）×25%=21%

【知识点】财务预测方法
（一）销售百分比法（★★★）
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 25页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
1.销售百分比法预测融资需求的基本原理

2.融资总需求的测算
融资总需求＝预计净经营资产－基期净经营资产
＝（预计经营资产－预计经营负债）－（基期经营资产－基期经营负债）
＝（预计经营资产－基期经营资产）－（预计经营负债－基期经营负债）
＝经营资产增加－经营负债增加
＝净经营资产增加
【提示】
经营资产增加与经营负债增加两者之差的计算方法有三种：
①营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比
②基期经营资产×营业收入增长率－基期经营负债×营业收入增长率
③基期净经营资产×营业收入增长率
3.外部融资额的测算
根据融资总需求减去内部解决资金之后计算外部融资额，即：
外部融资额＝融资总需求－内部解决资金
＝融资总需求－可动用金融资产－增加留存收益
【提示】
①可动用金融资产＝可以减少的金融资产＝基期期末金融资产－预计期末金融资产
②增加留存收益是指预计年度形成的留存收益，其计算方法为：
增加留存收益＝预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
③外部融资额测算的三个表达式，即：
ⅰ外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动
用金融资产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
ⅱ外部融资额＝基期经营资产×营业收入增长率－基期经营负债×营业收入增长率－可动用金融资
产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
ⅲ外部融资额＝基期净经营资产×营业收入增长率－可动用金融资产－预计营业收入×预计营业净
利率×（1－预计股利支付率）
4.外部融资销售增长比
（1）外部融资销售增长比的计算
外部融资销售增长比是指外部融资占营业收入增加额的百分比。其计算方法是将外部融资额测算的公
式两边除以“营业收入增加额”即可。
①若可动用金融资产为 0
世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 26页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
因为：
外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－预计营
业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
等式两边除以“营业收入增加额”，得：
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－ [（1＋销售增长率）÷销售增
长率]×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
②若存在可动用金融资产
因为：
外部融资额＝营业收入增加×经营资产销售百分比－营业收入增加×经营负债销售百分比－可动用
金融资产－预计营业收入×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
等式两边除以“营业收入增加额”，得：
外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－可动用金融资产÷（基期营业收
入×销售增长率）－[（1＋销售增长率）÷销售增长率] ×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）
【提示】
外部融资销售增长比计算公式中的销售增长率是指营业收入增长率。如果存在通货膨胀，则需要考虑
含通货膨胀的销售增长率，即：
含通货膨胀的销售增长率＝（1＋通货膨胀率）×（1＋销售量增长率）－1
（2）外部融资销售增长比的用途
①根据外部融资销售增长比计算外部融资额
外部融资额＝营业收入增加额×外部融资销售增长比
②据外部融资销售增长比用于调整股利政策
如果计算外部融资额为负数，说明存在剩余资金可以用于股利发放（或短期投资）。
③据外部融资销售增长比预计通货膨胀的影响
如果销售量增长率为零，但是存在通货膨胀，为弥补通货膨胀形成的货币贬值损失是需要筹资的。
5.外部融资需求的敏感分析
根据外部融资额测算的公式可知，影响外部融资额的因素包括：
（1）经营资产占营业收入的比（同向）；
（2）经营负债占营业收入的比（反向）；
经营资产周转次数（反向）
净经营资产周转次数（反向）
（3）营业收入增长（同向）；
（4）预计营业净利率（在预计股利支付率小于 1 的情况下，反向）；
（5）预计股利支付率（在预计净利率大于 0 的情况下，同向）；
（6）可动用金融资产（反向）。
外部融资额=营业收入的增加×经营资产销售百分比-营业收入的增加×经营负债销售百分比-可动用
金融资产-预计营业收入×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）
【提示】销售净利率、股利支付率和外部融资需求关系。

【例题·多选题】（2014 年）假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 27页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
（ ）。
A.提高存货周转率 B.提高产品毛利率 C.提高权益乘数 D.提高股利支付率
『正确答案』AB
『答案解析』提高存货周转率会导致预计的存货占用资金减少，有利于减少经营资产占用资金，
即经营资产占收入比下降，会减少外部融资额，选项 A 是答案；提高产品毛利率会导致预计营业
净利率提高，有利于减少外部融资额，选项 B 是答案；如果是增加的金融负债，则外部融资额是
增加的，如果增加的是经营负债，减少了外部融资，所以权益乘数对外部融资额影响是不确定的，
选项 C 不是答案；增加现金股利支付，留存收益减少，内部融资减少，会增加外部融资额，选项
D 不是答案。

【例题·单选题】（2012 年改）销售百分比法是预测企业未来融资需求的一种方法，下列关于
应用销售百分比法的说法中，错误的是（ ）。
A.根据预计存货/销售百分比和预计营业收入，可以预测存货资金需求
B.根据预计应付账款/销售百分比和预计营业销售收入，可以预测应付账款资金需求
C.根据预计金融资产/销售百分比和预计营业收入，可以预测可动用金融资产
D.根据预计营业净利率和预计营业收入，可以预测净利润
『正确答案』C
『答案解析』在销售百分比法下，经营资产和经营负债通常与营业收入成正比例关系，但是金融
资产与营业收入之间不存在正比例变动的关系，因此不能根据金融资产与营业收入的百分比来预
测可动用的金融资产，所以选项 C 的说法错误。

【例题·计算分析题】假设 ABC 公司 2015 年实际营业收入为 4 000 万元，经营资产 2000 万元，

经营负债 400 万元。假设 2015 年的经营资产和经营负债占销售百分比在 2016 年可以持续，该公司
不存在可动用金融资产，2016 年预计营业收入为 5000 万元，预计营业净利率 5%，不进行股利分配。
要求：计算公司 2016 年的资金总需求和外部融资额。
『正确答案』营业收入增长率＝（5000－4000）/4000＝25%
资金总需求＝预计净经营资产合计－基期净经营资产合计
＝（2000－400）×（1＋25%）－（2000－400）＝400（万元）
或：资金总需求＝基期净经营资产×营业收入增长率＝（2000－400）×25%＝400（万元）
或：资金总需求＝营业收入增加×（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）＝（5000
－4000）×（2000/4000－400/4000）＝400（万元）
外部融资额＝资金总需求量－可动用金融资产－留存收益增加＝400－5000×5% ＝150（万
元）

（二）回归分析法★
（三）运用电子系统预测★
1.使用“电子表软件；
2.使用交互式财务规划模型；
3.使用综合数据库财务计划系统。
【知识点】内含增长率的测算
（一）内含增长率的含义（★）
内含增长率是指没有可动用金融资产，且外部融资为零（外部融资增长比为零）时的销售增长率。
（二）内含增长率的计算（★★★）
1.假设外部融资销售增长比为零，且没有可动用金融资产，即：
经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－[（1＋销售增长率）/销售增长率]×预计营业净利率×
（1－预计股利支付率）＝0，求得销售增长率，即内含增长率。
2.假设外部融资额为零，且没有可动用金融资产，即：
营业收入的增加×经营资产销售百分比－营业收入的增加×经营负债销售百分比－（基期营业收入＋
营业收入的增加）×预计营业净利率×（1－预计股利支付率）＝0

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 28页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
根据上式计算出营业收入增加额后，再计算营业收入增长率（＝营业收入增加/基期营业收入），就
是内含增长率。
3.根据公式直接计算
（1）

（2）

【提示】
①在公式（1）的分子分母均乘以“营业收入/净经营资产”即可得公式（2）；
②公式中所用指标均是预计指标。如果题目中假设上述指标不变，则可以用基期指标替代。
（三）预计销售增长率、内含增长率和外部融资额的关系（假设不存在可动用金融资产）（★★）
1.预计销售增长率等于内含增长率时，外部融资额为 0；
2.预计销售增长率大于内含增长率时，外部融资额为正数，即需要追加外部融资；
3.预计销售增长率小于内含增长率时，外部融资额为负数，即资金有剩余。
【例题·单选题】（2016 年）甲公司 2015 年经营资产销售百分比为 70%，经营负债销售百分比
为 15%，营业净利率为 8%。假设甲公司 2016 年上述比率保持不变，没有可运用的金融资产，不打算
进行股票回购，并采用内含增长方式支持销售增长，为实现 10%的销售增长目标，预计 2016 年股利
支付率为（ ）。
A.37.5% B.62.5% C.57.5% D.42.5%
『正确答案』A
『答案解析』0＝70%－15%－（1＋10%）/10%×8%×（1－预计股利支付率），得出：
预计股利支付率＝1－（70%－15%）/[（1＋10%）/10%×8%]＝37.5%。

【例题·多选题】（2014 年改）甲公司无法取得外部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因
素不变的情况下，下列说法正确的有（ ）。
A.营业净利率越高，内含增长率越高
B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高
C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高
D.股利支付率越高，内含增长率越高
『正确答案』ABC
『答案解析』外部融资销售增长比等于零时的增长率即为内含增长率。内含增长率＝预计营业净
利率×（1－预计股利支付率）/[经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－预计营业净利率×
（1－预计股利支付率）]。营业净利率、经营负债销售百分比与内含增长率呈同向变化；股利支
付率、经营资产销售百分比与内含增长率呈反向变化。净经营资产周转次数越高，其倒数“净经
营资产收入比”越低，内含增长率越高。因此选项 ABC 的说法均正确。

【知识点】可持续增长率的测算
（一）可持续增长率的概念（★）
可持续增长率是指不发行新股（含不回购股票），不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）
和财务政策（不改变权益乘数和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。
（二）可持续增长率的假设条件（★★）
1.营业净利率不变。公司的营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息，即：
净利润增长率＝营业收入增长率

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 29页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
2.资产周转率不变。公司的总资产周转率将维持当前的水平，即：
营业收入增长率＝总资产增长率
3.权益乘数（或资产负债率、产权比率）不变。公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续
维持下去，即：
总资产增长率＝股东权益增长率＝负债增长率
4.利润留存率（或股利支付率）不变。公司目前的利润留存率是目标的利润留存率，并且打算继续维
持下去，即：
利润留存增长率＝净利润增长率
5.不愿意或者不打算增发新股（或回购股票），即：
股东权益增加＝本期利润留存
在上述假设条件成立时，下列等式成立：
本年净利润增长率＝本年营业收入增长率＝本年总资产增长率＝本年利润留存增长率＝本年股东权
益增长率＝本年可持续增长率
（三）可持续增长率的计算（★★★）
1.根据期初股东权益计算可持续增长率

【提示】公式推导

2.根据期末股东权益计算可持续增长率

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 30页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
【提示】公式推导

（四）实际增长率与可持续增长率的关系（★★）
可持续增长率是在不增发新股（含不回购股票）情况下、由当前经营效率和财务政策决定的内在增长
能力；实际增长率是本期营业额与上年营业额相比增加的百分比。
实际增长率与可持续增长率的关系
增长状态 经营效率和财务政策变化
（不增发新股或回购股票）
本年经营效率和财务政策与上年
本年实际增长率、本年可持续增长率
平衡增长 相同，即本年四个财务比率与上
和上年可持续增长率三者相等
年相同
本年实际增长率大于上年可持续增长
本年四个财务比率中某一个或多
超常增长 率；本年可持续增长率大于上年可持
个财务比率提高
续增长率
本年实际增长率低于上年可持续增长
低速增长（超常增 本年四个财务比率中某一个或多
率；本年可持续增长率低于上年可持
长之后必然结果）个财务比率下降
续增长率

（五）基于管理用财务报表的可持续增长率（★★）
1.假设条件
（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；
（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；
（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变）并且打算继续维持下去；
（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；
（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股票回购）
2.计算公式

【例题·多选题】（2012 年）下列关于可持续增长率的说法中，错误的有（ ）。
A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率
B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率
C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率
D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长
『正确答案』ABC
『答案解析』可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）
和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的增长率。可持续增长率必
须同时满足不发行新股，不改变经营效率和财务政策，所以选项 ABC 的说法错误。在可持续增长
状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长，所以选项 D 的说法正确。

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 31页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理

【例题·多选题】（2011 年）在企业可持续增长的情况下，下列计算各相关项目的本期增加额
的公式中，正确的有（ ）。
A.本期资产增加＝（本期销售增加/基期销售收入）×基期期末总资产
B.本期负债增加＝基期销售收入×销售净利率×利润留存率×（基期期末负债/基期期末股东权
益）
C.本期股东权益增加＝基期销售收入×销售净利率×利润留存率
D.本期销售增加＝基期销售收入×（基期净利润/基期期初股东权益）×利润留存率
『正确答案』AD
『答案解析』本期资产增加＝基期期末资产×资产增长率，在可持续增长状态下，资产增长率＝
销售收入增长率，选项 A 正确；本期负债增加＝基期期末负债×负债增长率，在可持续增长状态
下，负债增长率＝股东权益增长率，选项 B 的基期销售收入应改为本期销售收入，所以选项 B 错
误；本期股东权益增加＝本期利润留存，选项 C 的基期销售收入应该为本期销售收入，选项 C 错
误；本期销售增加＝基期销售收入×本期销售收入增长率，在可持续增长状态下，本期销售收入
增长率＝本期可持续增长率＝上期可持续增长率，基期净利润×利润留存率/基期期初股东权益）
＝基期的可持续增长率，选项 D 正确。

【例题·多选题】（2007 年）假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，
目标销售收入增长率为 30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（ ）。
A.本年权益净利率为 30% B.本年净利润增长率为 30%
C.本年新增投资的报酬率为 30% D.本年总资产增长率为 30%
『正确答案』BD
『答案解析』经营效率指的是资产周转率和销售净利率，资本结构指的是权益乘数，经营效率和
资本结构不变，则净利润增长率等于股东权益增长率，即权益净利率与上年相同，但是未必等于
销售增长率 30%，选项 A 错误；根据销售净利率不变，则净利润增长率＝销售增长率＝30%，选项
B 正确；新增投资的报酬率与销售增长率之间没有必然的关系，选项 C 错误；根据资产周转率不
变，则资产增长率＝销售增长率＝30%，选项 D 正确。

【例题·计算分析题】甲公司 2014 年的资产负债表和利润表部分数据如下：

项目 年末或年度（万元）
总资产 12000
股东权益 6000
营业收入 20000
净利润 2500
甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率为 60%。假设甲公司目前已达到稳定状态，经营
效率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股票，可以按照之前的利率水平在需要的时候取得
借款，不变的营业净利率可以涵盖新增的负债利息。
要求：计算甲公司 2015 年的可持续增长率。
『正确答案』因为甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变，且不增发新股和
回购股票，所以 2015 年的可持续增长率等于 2014 年的可持续增长率，即：
2015 年可持续增长率＝2014 年利润留存/2014 年年初股东权益＝2500×（1－60%）/[6000－
2500×（1－60%）]×100%＝20%
或：

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 32页
吾爱财经：2018 年注册会计师精讲班 财务成本管理
本章内容回顾

世界上只有一种失败，那就是半途而废 第 33页