Bi 3-1

Gi s bn v hu ht cc nh u t khc u hy vng t l lm pht nm ti l

7%, gim xung 5% nm tip theo, v cc nm sau l 3%. Gi s k* l
2% v MRP ca tri phiu kho bc tng t 0 trn tri phiu sp o hn trong
vi ngy, vi mc tng 0.2% / nm cho n khi o hn, ti ti a l 1% trn
tri phiu c k hn t 5 nm tr ln
a. Tnh li sut ca tri phiu kho bc c k hn 1, 2, 3, 4, 5, 10, v 20 nm. V
ng li sut
b. By gi xem tri phiu ca mt cng ty c hng tn dng l AAA, c cc k
hn nh tri phiu kho bc. V i khi ng li sut ca tri phiu ny trn
cng th vi ng li sut cu a. (Lu : ri ro v n ca tri phiu di
hn so vi ngn hn)
c. Th v ng li sut ca tri phiu ca mt nh my in ht nhn trn
cng th
GII
IP =7%
MRP =0.2% k =?
IP =5%
MRP =0.4% k =?
IP =3%
MRP =0.6% k =?
IP =3%
MRP =0.8% k =?
IP =3%
MRP =1% (ti a) k =?
k =2%
k =?
k =?
Cu a:
Theo cng thc tnh li sut ta c:
k = k + IP + DRP + LP + MRP
M DRP = LP = 0 (tri phiu kho bc)
Nn k = k + IP + MRP
*
*
*
*
*
*
*
V ng li sut
1

t1

t2

t3

t4

t5

t10
t20

Cu b:
Tri phiu ca 1 cng ty c hng tn dng l AAA nn LP = 0; DRP > 0
V DRP tng dn theo thi gian t k hn 1 nm n 20 nm, v ri ro v n
di hn s ln hn ngn hn.
Cu c:
Tri phiu ca mt nh my in ht nhn s c DRP v LP rt ln nn ng
li sut ca n s c dng nh hai ng trn nhng nm v tr cao hn trn
h trc ta

Bi 3.3
Gi s hin nay li sut hng nm ca tri phiu kho bc c k hn 2 nm l
11.5%, cn ca tri
phiu k hn 1 nm l 10%, k* l 3%, v MRP l 0.
a. Dng l thuyt k vng d bo li sut ca tri phiu k hn 1 nm nm
ti.(Theo l thuyt k vng li sut hng nm ca tri phiu c k hn 2 nm l
trung bnh cng ca hai li sut ca tri phiu k hn 1 nm nm 1 v nm 2)
b. Tnh tc lm pht mong i nm 1? Nm 2?
GII
MRP = 0
K = 3%
*

Li sut ca tri phiu k hn 1 nm l 10%

Li sut / nm ca tri phiu k hn 2 nm l 11.5%, l trung bnh cng ca li
sut tri phiu k hn 1 nm nm 1 v nm 2 [LS TF k hn 2 nm = (LS
TF k hn 1 nm nm 1 + LS TF k hn 1 nm nm 2)/2]
a.

T gi thuyt bi cho (l thuyt k vng)

Tng li sut ca tri phiu k hn 1 nm nm 1 v nm 2 = 11.5% x 2

= 23%
M li sut k hn 1 nm nm 1 l 10%

Li sut k hn 1 nm nm 2 = 23% - 10% = 13%

b.

Ta c:k = k + IP

tc lm pht nm 1: IP = 10% - 3% = 7%
tc lm pht nm 2: IP = 13% - 3% = 10%

1
2

Bi 3-4:
Gi s k* l 4% v MRP l 0. Nu li sut danh ngha trn tri phiu k hn 1
nm l 11%, v trn tri phiu k hn 2 nm c ri ro tng t l 13%.
Tnh li sut ca tri phiu k hn 1 nm c pht hnh nm 2?
Tc lm pht nm 2 l bao nhiu?
Gii thch ti sao li sut trung bnh ca tri phiu k hn 2 nm khc vi li
sut ca tri phiu k hn 1 nm nm 2 ?
Gii :
k* = 4% v MRP = 0
c.

Theo l thuyt k vng:

Tng li sut ca tri phiu k hn 1 nm nm 1 v nm 2 = 13% x 2 = 26%

M li sut TF k hn 1 nm nm 1 l 11%

Li sut TF k hn 1 nm nm 2 = 26% - 11% = 15%

Ta c:k = k + IP

d.

tc lm pht nm 2: IP = 15% - 4% = 11%

c. Gii thch ti sao li sut trung bnh ca tri phiu k hn 2 nm (13%) khc
vi li sut ca tri phiu k hn 1 nm nm 2 (15%)???

V theo thuyt k vng li sut hng nm ca tri phiu c k hn 2 nm

l trung bnh cng ca hai li sut ca tri phiu k hn 1 nm nm 1 v nm
2

Bi 3-5:
Cui nm 1980 phng Thng mi M cng b mt s s liu cho thy tc
lm pht khong 15% v li sut th trng l 21%, t mc cao k lc. Tuy
nhin nhiu nh u t hy vng rng chnh ph mi Reagan s kim sot lm
pht tt hn chnh ph Carter. Li sut cao cc v chnh sch tht cht tn
dng, kt qu ca nhng n lc ca Qu d tr lin bang nhm km tc lm
pht, s tm thi gy suy thoi kinh t nhng sau s h tc lm pht v
gim li sut. Gi s u nm 1981 tc lm pht k vng l 13%; 1982 l
9%; 1983 l 7%; 1984 v cc nm sau n nh mc 6%
a. Tc lm pht bnh qun trong thi k 5 nm t 1981-1985 l bao nhiu?
b. Li sut danh ngha trung bnh trong thi k l bao nhiu to ra li sut
phi ri ro thc s trn tri phiu kho bc k hn 5 nm l 2%?
c. Cho k* = 2% v MRP khi u mc 0.1% v tng 0.1% mi nm, vo
thng 1 / 1981 hy c lng li sut trn tri phiu c k hn 1, 2, 5, 10, v 20
nm, ri v ng li sut da trn cc s liu ny
d. Hy m t cc iu kin kinh t tng qut c th dn n ng li sut
hng ln
e. Nu u nm 1981 phn ln cc nh u t u hy vng tc lm pht
cc nm ti n nh mc 10%, bn ngh ng li sut s nh th no? Xt
tt c cc yu t thc t c th nh hng ti n. Cu tr li ca bn y c
lm bn ngh li ng li sut bn v trong phn c khng?
Gii:
Gii:
IP =13%
IP =9%
IP =7%
IP =6%
IP =6%
k =2% MRP
MRP
1

MRP =0.2%
MRP =0.3%
MRP =0.4%
MRP =0.5%
MRP =0.6%
=1.1% k =?
=2.1% k =?
5

10
20

t10
t20

k =?
k =?
k =?
k =?
k =?
t1
t2
t3
t4
t5

a. lm pht bnh qun trong thi k 5 nm 1981-1985:

IP = (13% + 9% + 7% +6%+6%)/5 = 8.2%

b. li sut danh ngha trung bnh trong 5 nm:
k = k* + IP = 2% + 8.2% = 10.2%
c. Theo cng thc tnh li sut ta c: k = k + IP + DRP + LP + MRP
M DRP = LP = 0 (tri phiu kho bc)
Nn k = k + IP + MRP
*
*
*
*
*
*
*
5

d. M t cc iu kin kinh t tng qut c th dn n ng li sut hng ln:

- Khi ngn hng ht tin mt s huy ng vn bng cch tng li sut

- Khi c lm pht nh nc s tng li sut chng lm pht
- Khi ngn sch b thm tht -> s pht hnh tri phiu -> li sut s tng ln
- Khi nhp siu nhiu, tng li sut -> ng tin tng gi
- Hot ng kinh doanh -> tng li sut -> nn kinh t c nhiu c hi u t
e. Nu tc lm pht cc nm ti n nh = 10% th ng li sut s:
IP =10%
MRP =0.2% k = 12.2%
IP =10%
MRP =0.3% k =12.3%
IP =10%
MRP =0.4% k =12.4%
IP =10%
MRP =0.5% k =12.5%
IP =10%
MRP =0.6% k =12.6%
k =2% MRP =1.1% k =13.1%
MRP =2.1% k =14.1%
*

t1

t2

t3

t4

t5

10

t10

20

t20

Bi Thi L2(C Qu):

Gi s vo ngy 1/1/2010 chnh ph cng b lm pht trong nm 2009 l 7%.
Tuy nhin do chng trnh h tr li sut v thu cho doanh nghip v ngi
tiu dng nhm vc dy s pht trin kinh t trong nc trc s tc ng tiu
cc ca cuc khng hong ti chnh- kinh t ton cu hin nay, s thm ht
ngn sch ca chnh ph c th gia tng vo nhng nm ti dn n s gia tng
cu lm pht. Cc nh u t mong i mc lm pht ca nm ti c th l
10%, nm 2011 l 11%, 2012 l 12%. Li sut ca k phiu kho bc l 7% nm
v s duy tr trong 5 nm ti, cho rng khng c phn b ri ro k hn i vi
nhng tri phiu kho bc c k hn 5 nm hoc t hn. Li sut ca tri phiu
kho bc c k hn 5 nm hin ti l 9%.

lm pht trung bnh thi k 4 nm ti l bao nhiu?

Li sut tri phiu kho bc k hn 4 nm nn l bao nhiu?

lm pht nm 2013 l bao nhiu?

Bi gii
1. lm pht trung bnh thi k 4 nm ti: IP = (7% + 10% + 11% +12%)/4 =
10%
2. li sut tri phiu kho bc k hn 4 nm nn l: k = k* + IP = 7% + 10% =
17%
( k* l li sut ca k phiu kho bc = 7% )
3. nu li sut tri phiu kho bc k hn 4 nm c gi nguyn 17% trong
sut 4 nm ti th ta c th d on lm pht nm 2013 nh sau:
- gi x l lm pht trong nm 2013:
- ta c: ( 10% + 11% + 12% + x)/ 4 = 10%
x = 7%
4

Bi 4-5:

Gi s bn gi mt danh mc u t gm 20 c phiu khc nhau, mi c phiu

c u t 7500 $. H s beta ca danh mc u t l 1.12. By gi gi s
bn quyt nh bn mt c phiu c beta l 1 trong danh mc u t ca bn
c 7500 $ v dng tin ny mua mt c phiu khc cho danh mc u t ca
bn. Gi s c phiu mi c beta l 1.75. Tnh li h s beta ca danh mc u
t mi ca bn (1.1575)
GII
Danh mc gm 20 c phiu, mi c phiu c u t ging nhau nn
H s beta trong danh mc u t ban u:
Sau khi bn i 1 c phiu c
H s beta trong danh mc u t khi mua li 1 c phiu c

Bi 4- 6: (THI)
Gi s bn qun l. 4 triu $ ca mt qu u t. Qu gm 4 c phiu vi vn
u t v h s beta nh sau:
C phiu
Vn u t
beta
A
400.000
1,5
B
600.000
(0,5)
C
1.000.000
1,25
D
2.000.000
0,75

Nu li sut yu cu ca th trng l 14% v li sut khng ri ro l 6%, tnh

li sut yu cu
ca qu? (12.1)

Bi lm:
Cch 1: p dng cng thc: Ks = K + ( Km K )
Ks: Li sut ca c phiu
K : Li sut ca tri phiu chnh ph = li sut phi ri ro
Km: Li sut th trng
Li sut ca tng loi c phiu l:
K = 6% + 1.5 ( 14% - 6%) = 18%
K = 6% + (-0.5) ( 14% - 6%) = 2%
K = 6% + 1,25 (14% -6%) = 16%
K = 6% + 0.75 ( 14%-6%) = 12%
RF

RF

RF

A
B
C

Li sut yu cu ca qu:

K=

18% * 400.000
+
4.000.000

2%*600.000 16%*1.000.000
+
+
4.000.000
4.000.000

12%*2.000.000
4.000.000

= 1.8% + 0.3% + 4% + 6%
= 12.1 %

Cch 2
- h s beta ca danh mc:
= (0,4/4)* 1,5 + (0,6/4)*(-0,5) + (1/4)*1,25 + (2/4)*0,75 = 0,7625
- sut sinh li cn thit ca danh mc:
K = k + ( k k ) = 6% + (14% - 6%)* 0,7625 = 12,1%
p

rf

rf

Bi Thi L2(C Qu):

Gi s rng bn l ngi qun l 1 qu u t c 40 t ng. Qu gm c 4 c
phiu vi mc u t v h s beta nh sau:
C phiu
mc u t
beta
A
4 t
1,5
B
6 t
(0,5)
C
10 t
1,25
D
20 t
0,75
nu sut sinh li trung bnh ca th trng l 24% v sut sinh li phi ri ro l
9%, sut sinh li cn thit ca qu u t l bao nhiu?
Bi gii:
- h s beta ca danh mc:
= (4/40)* 1,5 + (6/40)*(-0,5) + (10/40)*1,25 + (20/40)*0,75 = 0,7625
p

- sut sinh li cn thit ca danh mc:

K = k + ( k k ) = 9% + (24% - 9%)* 0,7625 = 20,4375%
p

rf

rf

Bi 5-27

Gi s rng bn tha k mt s tin. Bn gi ca bn ang lm vic trong mt

cng ty mi gii, v ng ch c ta ang bn mt s chng khon c nhn
$50 mi cui nm trong 3 nm ti, cng thm s tin $1,050 vo cui nm th
t. C y ni vi bn l c y c th mua gim cho bn s chng khon vi
gi $900. Tin ca bn by gi ang u t vo ngn hng vi li sut danh
ngha l 8%, tnh gp hng qu. i vi bn u t vo chng khon hay gi
ngn hng vn an ton v tnh thanh khon l nh nhau, v vy bn yu cu
li sut thc khi u t vo chng khon phi ging nh gi ngn hng.
(8.24%) Bn phi tnh ton gi chng khon xem n c l mt u t tt
khng. Hin gi ca chng khon theo bn l bao nhiu? (893.16)
GII
* Li sut tch hp hng nm khi gi ngn hng:
*Yu cu li sut thc khi u t vo chng khon phi ging nh gi ngn
hng:
* Hin gi chng khon:
Hin gi ca chng khon ch l 893.26($) m ta cn phi b ra 900($)
mua, vy y khng phi l mt u t tt.

Bi 5-28:
Gi s D ca bn bn mt cn nh ngy 31/12, v ngi mua cn n li mt s
tin l 10.000 $. Khon n ny s phi tnh li vi li sut danh ngha 10%, tr
dn mi 6 thng, bt u t 30/6, trong vng 10 nm. Tng s tin li phi tr
trong nm u tin l bao nhiu? (985)
Bi lm:
Li sut 6 thng r = 5%
K thanh ton = 10 x 2 = 20k
C: S tin phi tr 1k
Ta c: .7
S tin li phi tr k 1 (30/06) = (10.000 x 5%) = 500
S tin gc tr k 1 (30/06) = (802.7 500) = 302.7

S tin li phi tr k 2 (31/12) = (10.000 302.7) x 5% = 485

Vy tin li phi tr trong nm u tin l = (500 + 485) = 985
Bi 6-3
Gi s cng ty -t Ford pht hnh tri phiu k hn 10 nm, mnh gi 1,000$,
li sut cung phiu 10%, v tr li mi 6 thng
a. Hai nm sau khi pht hnh, li sut ca tri phiu loi ny gim xung cn
6%. Lc gi tri phiu ny l bao nhiu?
b. Gi s hai nm sau khi pht hnh th li sut th trng tng ln n 12%.
Lc gi tri phiu l bao nhiu?
c. Trong iu kin ca phn a, gi s thm l li sut vn l 6% 8 nm sau .
Gi ca tri phiu s din bin theo thi gian nh th no?
GII
Tri phiu c mnh gi M = 1000, r = 10%, k hn 10 nm, tr li mi 6 thng
n = 10*2 = 20
Cu a:
Li sut 6 thng vi
Gi tri phiu sau 2 nm:
Cu b:
Li sut 6 thng vi
Gi tri phiu sau 2 nm:
Cu c:
Trong iu kin ca phn a, nu r vn l 6% 8 nm sau th gi tri phiu
gim dn theo thi gian t 1251.22($) xung mnh gi 1000 ($), nu khng k
50$ tin li ln cui.
1

Bi 6-4: (THI)
Tri phiu ca cng ty Beranek c k hn vnh vin vi li sut cung phiu l
10%, tri phiu
loi ny hin nay c li sut l 8%, mnh gi l 1,000$
a. Tnh gi ca tri phiu ca Benarek?
b. Gi s li sut tng sao cho li sut ca tri phiu loi ny l 12%. Lc
gi ca tri phiu
ca Benarek l bao nhiu?
c. Tnh li gi ca tri phiu ca Benarek nu li sut ca loi tri phiu ny l
10%
d. Kt qu cc phn trn s thay i nh th no nu k hn ca tri phiu l
20 nm thay v vnh vin
Bi 6-6

Cng ty mi gii chng khon ngh bn cho bn mt s c phiu ca cng

ty Longstreet, nm
ngoi tr c tc 2 $. Bn hy vng trong 3 nm ti c tc ca cng ty ny s
tng vi tc
5% / nm. Bn d tnh nu mua c phiu ny cng ch gi 3 nm ri s bn i
a. Tnh c tc mong i ca 3 nm k. Lu D = 2 $
b. Cho sut chit khu l 12% v c tc u tin nhn c nm th nht,
tnh hin gi ca
dng c tc
c. Bn hy vng gi c phiu 3 nm sau l 34.73 $. Vi sut chit khu l
12% th hin gi
ca n l bao nhiu?
d. Nu bn nh mua c phiu, gi n trong 3 nm, sau bn vi gi 34.73 $,
th by gi bn
c th mua vi gi ti a l bao nhiu?
e. Dng cng thc nh gi tnh gi c phiu ny. Cho g khng i v g =
5%
f. Gi c phiu c ph thuc vo thi gian bn nh gi n khng? Ngha l
nu bn nh gi
n trong 2 nm hay 5 nm thay v 3 nm th iu ny c nh hng n gi c
phiu hin nay
khng?
0

GII
a.

D1 = 2*(1 + 0.05) = 2.1$

D2 = 2*(1+ 0.05) = 2.205$
D3 = 2*(1 + 0.05) = 2.31525$
2

b.

Hin gi ca dng c tc:

2.1/(1 + 0.12) + 2.205/(1 + 0.12) + 2.31525/(1+0.12) = 5.280761719$
2

c.

Hin gi ca gi c phiu: 5.280761719$ + 34.73/(1+0.12) = 24.72$.

d.

Gi c phiu hin nay = b + c = 30$.

e.

PV = 2.1/(0.12 0.5) = 30$

f.

Qua qu trnh tnh ton trn, ta thy gi c phiu khng ph thuc vo

thi gian m mnh nh nm gi n, v n c xc nh t hin gi ca dng
c tc trong tng lai

Bi 6-10:
Gi s vo thng hai nm 1966 lnh o sn bay Los Angeles pht hnh tri
phiu k hn 30
nm, li sut 3.4%. Li sut tng mnh nhng nm sau , v gi tri phiu
gim nh ta bit.
Vo thng hai nm 1979, gi ca tri phiu ny rt t 1,000$ xung ch cn
650$ sau 13 nm.
tr li cc cu hi sau, gi s tin li c tr hng nm
a. Tri phiu lc pht hnh bng mnh gi 1,000$. Tnh li sut ti o hn
(YTM)?
b. Tnh li sut ti o hn thi im thng hai nm 1979?
c. Gi s k t nm 1979 tr i, li sut n nh mc ca nm 1979. Tnh gi
ca tri phiu
ny thng hai nm 1991, khi n cn 5 nm na l o hn?
d. Gi tri phiu l bao nhiu nu ngy mai n o hn? (Khng k tin li cui
cng)
e. Vo nm 1979, tri phiu ca sn bay Los Angeles c phn loi l tri
phiu chit khu.
iu g xy ra vi gi ca tri phiu chit khu khi n gn o hn? Gi c
ng nhin tng
vi cc tri phiu ny khng?
f. Tin li chia cho th gi tri phiu c gi l li sut hin ti ca tri phiu.
Vi cc gi
thit trong phn c, tnh li sut tri phiu vo (1) thng hai nm 1979 v (2)
thng hai nm 1991? Tnh li sut t chnh lch gi v li sut ti o hn ca
tri phiu vo hai thi im trn?
GII
a. Do gi tri phiu pht hnh bng mnh gi nn li sut ti o hn bng
li sut cung phiu.
b. Ta c cng thc:
Hay

Dng phng php ni suy:

Khi i = 5% V = 819.6 USD
Khi i = 6% V = 727.6 USD
Khi i = 7% V = 648.5 USD
;
Ta dng cng thc:
1

Vy li sut o hn thi im thng 2/1979 l 6.98%.

c.

d.

Do li sut n nh t nm 1979, tc li sut t 1979 l 6.98%.

Gi tri phiu t thng 2/1991, khi cn 5 nm na o hn:
Nu ngy mai l ngy o hn th gi tri phiu (nu khng k tin li)
s bng mnh gi tri phiu.
d. Gi x l li sut cung phiu

Tri phiu chit khu l tri phiu c gi thp hn mnh gi. iu ny xy

ra khi li sut th trng ln hn li sut cung phiu, tc i > x
Vy
> 0, tri phiu chit khu lun
tng gi nu li sut th trng lun ln hn li sut cung phiu.
f) Li sut hin ti ca TP vo thng 2/1979

Li sut hin ti ca TP vo thng 2/1991

LS chnh lch gi = 1.75%

LS chnh lch gi = 3%
Ta c li sut (LS) tri phiu = LS hin ti + LS t chnh lch gi, lun
lun bng 6.98%
1979
1991

Bi 6-14: (THI)
Vo ngy 1 / 1 / 1992 bn nh mua tri phiu ca cng ty Nast pht hnh
vo ngy 1 / 1 /
1990. Tri phiu ny c k hn 30 nm v li sut cung phiu l 9.5%. C
iu khon m bo
khng thu hi trong vng 5 nm k t ngy pht hnh. Sau thi gian tri
phiu c th c

thu hi vi gi l 109% mnh gi, tc 1,090$. Li sut th trng gim k t

khi pht hnh v
hin nay gi ca tri phiu l 116.575% mnh gi, hay 1,165.75 $. Bn mun
xc nh li sut
ti o hn (YTM) v li sut ti khi thu hi (YTC) ca tri phiu ny. (Lu :
YTC xem xt
nh hng ca iu khon thu hi trn li sut c th c ca tri phiu. Khi
tnh ton chng ta
gi nh rng tri phiu s lu hnh cho n ngy thu hi. Nh vy nh u t
s nhn tin li
trong thi k tri phiu cha thu hi v gi thu hi, trong trng hp ny l
1,090$, vo ngy thu
hi tri phiu.
a. YTM ca tri phiu ny nm 1992 l bao nhiu? YTC?
b. Nu bn mua tri phiu ny, bn ngh li sut hng nm thc s ca n l
bao nhiu? Gii
thch lp lun ca bn
c. Gi s tri phiu ang bn di mnh gi. YTM hay YTC ng xem xt?

Bi 7-11:
Bng sau y cho gi tr EPS (thu nhp trn mi c phn) ca cng ty
Barenbaum trong 10 nm qua. C phiu thng ca cng ty, 7.8 triu c phn
ang lu hnh, hin ang bn vi gi 65 $ mi c phn (1/1/1992), v c tc
mong i vo cui nm nay (1992) l 55% ca EPS nm 1991. V cc nh u
t hy vng xu hng trong qu kh vn tip tc, g c th da trn tc tng
trng ca thu nhp. (tng trng ca 9 nm c phn nh trong s liu:
Nm
EPS
Nm
EPS
1982
3.9
1987
5.83
1983
4.21
1988
6.19
1984
4.55
1989
6.68
1985
4.91
1990
7.22
1986
5.31
1991
7.80
Li sut hin nay trn cc khong n mi l 9 %.Thu sut thu thu nhp 40%.
Cu trc vn
c xem l ti u nh sau:
N
$ 104.000.000
Cc khon li chung
$ 156.000.000
Tng cng
$ 260.000.000
a. Tnh chi ph sau thu ca n mi (5.4%) v chi ph vn c phn ca
Barenbaum, gi s vn c phn mi ch c c t li nhun gi li. H.y tnh
chi ph vn c phn theo cng thc:

ks = D1 / P0 + g = 6.6 + 8 = 14.6%
b. Tnh chi ph vn trung bnh ca Barenbaum, mt ln na gi nh rng cng
ty khng pht hnh thm c phiu thng v tt c cc khon n u c chi ph
l 9%. (10.92)
c. Cng ty c th u t bao nhiu trc khi huy ng thm vn c phn t cc
c ng mi? (Gi s li nhun gi li nm 1992 l 45% so vi nm 1991. Li
nhun gi li nm 1991 c c bng cch nhn EPS ca nm 1991 vi s c
phn hin hnh) (45.63)
d. Tnh chi ph vn trung bnh ca Barenbaum (chi ph cc ngun vn huy ng
s tng khi vt qu s lng tnh ton phn c) nu pht hnh thm c phiu
mi vi gi $ 65 mt phn, trong cng ty nhn c $ 58,5 mi c phiu,
chi ph n vn khng i (11.34)
Bi 7-12
Doanh nghip Hawley c cu trc vn nh sau, c xem l ti u trong iu
kin hin nay:
N (Di hn)
45%
Vn c ng
55%
Tng ngun vn
100%
Nm ti cc nh qun l hy vng kim c $2,5 triu li nhun sau thu. T
trc n nay cng ty chi 60% li nhun cho c ng v s tip tc ch
trng ny. Mt cam kt mi y vi ngn hng cho php cng ty vay tin theo
sp xp sau:
Tin vay
Li sut
0 - $ 500,000
9% trn khon vay ny
$500,001 $900,000
11% trn khon vay ny
$900,001 tr ln
13% trn khon vay ny
Thu sut trung bnh ca cng ty l 40%, gi th trng ca c phiu l $22, c
tc gn y nht
l $2.2 mi c phiu v tc tng trng l 5%. C phiu mi c th pht
hnh vi chi ph l
10%. Cng ty c cc c hi u t trong nm ti l:
D n
Gi tr
Li sut
1
$ 675000
16%
2
900000
15%
3
375000
14%
4
562500
12%
5
750000
11%
Ban qun l yu cu bn xc nh d n no nn c thc hin (nu c). Bn
tin hnh phn
tch bng cch tr li nhng cu hi sau (hoc thc hin cng vic) c t
trong mt chui
hp l:
a. C bao nhiu bc nhy trong biu MCC? nhng gi tr no v nguyn
nhn l g?
b. Tnh chi ph vn trung bnh, WACC, trong cc khong gia cc bc nhy?
c. V biu IOS v MCC

d. Ban qun l ca Hawley s chp nhn cc d n no?

e. Nhng gi nh v ri ro d n c ngm hiu trong bi ton ny l g? Nu
bn bit cc d n 1, 2, 3 c ri ro trn trung bnh nhng Hawley chn cc
d n bn ch ra trong cu d, thng tin ny s nh hng n tnh hnh trn nh
th no?
f. Gi thit cho rng Hawley chi 60 % s tin kim c tr c tc. Nu thay
i t l ny thnh 0%, 100% hay mt gi tr bt k gia hai gi tr ny th vic
phn tch s thay i nh th no? (khng cn tnh ton)
GII
Cu a&b
D = 2,2 (1+ 5%)= 2,31
Chi ph vn t li nhun gi li:= 2,31/22 + 5%= 15.5%
Chi ph N vay li sut 9% = 9%*(1-0.4)=5.4%
Chi ph N vay li sut 11%=11%*(1-0.4)=6.6%
Chi ph N vay li sut 13%=13%*(1-0.4)=7.8%
Chi ph vn t pht hnh c phiu mi =2.31/[(22*(1-0.1)] + 5%= 16.6%
Li nhun gi li:2500x(1-0.6)=1000
Cn vay thm :=818.18
Trong 818.18 gm vay 500 vi li sut 9% v 818.18-500=318.18 li sut 11%
1

Bc nhy 1:Ti im vay 500 vi li sut 9% v vn t li nhun gi li l

=611.11
Bc nhy1 = 500/0.45 =1111.11
WACC 1=15.5%*55%+5.4%*45% =10.95%
Bc nhy 2 ti im vay 818.18 vi li sut 11% v li nhun gi li l 1000.
(trong c 318.18 vay thm v 611.11 vn t li nhun gi li)
Bc nhy 2= 1000/0.55=1818.18
WACC 2= 6,6%*45%+15,5%*55%=11,9%
Tng cng s tin vay l 818.18 vy cn vay c thm 900-818.18=81.82
li sut 11%.Tng ng vi vay 81.82 l pht hnh thm ra =100 c phiu
mi
Bc nhy 3 l ti im vay 900 vi li sut 11% v li nhun gi li l 1000
v pht hnh c phiu mi l 100(trong c 81.82 vay thm v 100 vn t
pht hnh c phiu mi)
Bc nhy 3 = 900/0.45 = 2000
WACC 3 = 6,6%*45%+16,6%*55% = 12.13%
WACC 4 l ti thi im vay trn 900 vi li sut 13%
WACC = 7,8%*45%+16,6%*55%=12.67%

Cu c: V th
Wacc2 11.9%
Wacc3 12.13%
Wacc4 12.67%
1111.11
1818.18
2000
675
900
375
562.5
750
16%
15%
14%
12%
11%

Biu ISO v MCC

Cu d:
Ban qun tr d n s chp nhn d n 1,2,3
Cu e:
Cch lm trn gi nh cc d n c ri ro trung bnh. Nu cc d n ri ro hn
trung bnh th cn iu chnh li cc WACC
Cu f: Nu cng ty thay i t l chia c tc thnh 0% hay 100% hay gi tr
no khc s lm thay i li nhun gi li (khng cn l 1000). Lc im
nhy tng ng vi vn c phn c s thay i

Bi 7-13
Cng ty in lc Florida (FEC) ch s dng n v vn ch s hu. Cng ty c
th vay khng gii hn vi mc li sut 10% min l n ti tr theo ng cu
trc vn mc tiu i hi phi c 45% n v vn ch s hu l 55%. C tc
gn y nht l 2 $. Tc tng trng bnh qun ca cng ty l 4%, gi c
phiu l 25 $ v c phiu mi sau khi tr chi ph s em li cho cng ty 20 $.
Thu sut thu thu nhp ca FEC l 40% v cng ty hy vng kim c 100
triu $ li nhun trong nm nay. Hai d n ang c sn l:
D n A c chi ph u t l 200 triu $ v li sut l 13%
D n B c chi ph u t l 125 triu $ v li sut l 10%
Tt c cc d n ca cng ty u c ri ro bng nhau.
a. Chi ph vn c phn pht hnh thm ca FEC l bao nhiu?
b. Chi ph vn bin, ngha l mc tng ca WACC c dng khi nh gi
cc d n c
d ton ngn sch (hai d n ny v thm bt k d n no khc c th pht
sinh trong nm,
min l biu chi ph vn vn nh hin nay), ca FEC l bao nhiu?

GII
Cu a.
D1 = Do*(1+g) = 2*(1+0.04) = 2.08.
g = 4% bi cho.
Po*(1-F) = 25*(1-0.2) = 20
Ke = 4% + 2.08/20 =14.4%
Cu b.
Ta c cu trc vn ca cng ty l t l n 45% v vn ch s hu l 55%.
Chi ph vay n: Kd*(1 T) = 10%*(1- 40%) = 6%
Chi ph vn c phn c: Ks = g + D1/Po = 4% + 2.08/25 = 12.32%
Chi ph vn c phn mi nh tnh cu a th Ke = 14.4%

D n A: c chi ph u t l 200 triu $.

ti tr bng vn ch s hu: 0.55*200 = 110 triu.

ti tr bng n: 0.45*200 = 90 triu.

Vn c phn c l 100 triu s to ra im nhy trong chi ph vn bin (MCC)
ti gi tr 181.81 triu $. Vn huy ng trong gii hn ny c chi ph vn l:
WACC = 0.45*6% + 0.55*12.32% = 9.48%
Vt qu gii hn ny, chi ph vn s l:
WACC = 0.45*6% + 0.55*14.4% = 10.62%
S vn 200 triu ti tr cho d n A gm hai phn, 181.81 triu v 18.18 triu
s c hai WACC khc nhau. T tnh c chi ph vn trung bnh ca d n
A
WACC = (181.81/200)*9.48% + (18.18/200)*10.62% = 9.6%
C th tnh bng cch khc nh sau:
Do li nhun gi li ch c 100 triu nn 10 triu cn li phi c ti tr bng
vic pht hnh c phiu mi. Ngha l trong 55% vn ch s hu s c 50% l
vn c v 5% l vn mi
=>WACC = 0.45*6% + 0.50*12.32% + 0.05*14.4% = 9.6%

D n B: c chi ph u t l 125 triu $.

Ti tr bng Vn ch s hu: 0.55*125 = 68.75 triu
Ti tr bng vay n: 0.45*125 = 56.25 triu

WACC = 0.45*6% + 0.55*14.4% = 10.62%

b

Bi 8-4:
D n S c chi ph l $15000 v ngn lu thu c l $4500/nm trong 5 nm.
D n L c chi ph l $37500 v ngn lu thu c l $11100/nm trong 5
nm. Tnh NPV, IRR v MIRR ca c hai d n bit chi ph vn l 14%. D n
no s c chn, gi s chng loi tr nhau, vi mi phng php sp hng?
Cui cng nn chn ci no? (S: 449; 15.24%; 14.67%) (L: 607; 14.67%;
14.36%)

GII
1. Tnh NPV:
Da theo cng thc, ta tm c:
NPV = CF +
S

+
= -15.000 +

+
= 449 ($)
Tng t, ta tm c:
NPV = CF +
L

+
= -37.500 +

+
= 607 ($)
2.
Tnh IRR:
IRR l gi tr tha mn cng thc:
CF +
0

+
+
=0
Bng cch dng phng php th v sai, ta c th tm c gi tr gn ng
ca :
IRR = 15,24 %
IRR = 14,67 %
S

3.
Tnh MIRR:
Ta a tt c ngn lu m v thi im u v tt c ngn lu dng v thi
im cui, sau tnh li IRR*

CF

-15.000

= 1,983

+ 5130
+ 4500
+ 5848,2
+6666,95
+ 7600,32

-15000
T

T
T
T
T
T

4
3
1
2
0

+ 29.745,47
Tng t, ta tnh c:
- 37.500 + = 0
- 37.500 + = 0
(1 + IRR*) = 1,957
(1+ IRR*) = 1,1436
5

IRR* = MIRR = 14,36 %

Cui cng nn chn d n L.

Bi 8-5:
Cng ty Boisjoly Products ang xem xt hai d n u t loi tr nhau. Ta c
bng ngn lu rng mong i ca hai d n nh sau:
Bng ngn lu rng mong i
Nm
D n A($)
D n B($)
0
(300)
(405)
1
(387)
134
2
(193)
134
3
(100)
134
4
600
134
5
600
134
6
850
134
7
(180)
0
a. Xy dng th NPV cho d n A v B
b. Tnh IRR ca mi d n? (18.1% v 24%)
c. Nu mi d n c chi ph vn l 12% (A) th d n no s c chn? Nu
chi ph vn ca
d n l 18% (B) th s la chn ng l g?
d. Tnh MIRR ca mi d n nu chi ph vn l 12%? l 18%? (gi : xem nm
th 7 l nm
cui ca d n B) (A: 15.1%; 18%) (B: 17%; 20.5%)
e. Tnh li sut giao im, n c ngha g? (14.5%)

Bi 14-6:
Gi s 5 nm trc thnh ph Tampa pht hnh tri phiu th 0 coupon, gi
tr khi o
hn l 1000 $, c min thu. Khi pht hnh tri phiu c k hn thanh ton
25 nm v li sut
danh ngha l 10%, tnh gp mi na nm. Tri phiu by gi c th c thu
hi mc gi
110% trn gi tr tch lu. Tnh li sut thc (hng nm) nh u t mua tri
phiu khi chng
c pht hnh v s hu chng cho n nay nhn c nu nh chng c
thu hi hm nay?

Bi 15-1
Hai cng ty dt Van Auken v Herrman Mills bt u hot ng vi 2 bng cn
i k ton ging ht nhau. Mt nm sau, c hai cng ty u c yu cu phi
tng thm nng lc sn xut vi chi ph l 200000$. Cng ty Auken c ngn
hng cho vay 200000$ vi li sut 8% /nm. Cn Hermann th quyt nh thu
thit b t cng ty cho thu ti chnh American Leasing trong 5 nm, li sut
hng nm l 8% ghi r trong hp ng thu. Bng cn i k ton ca c hai
cng ty trc khi tng ti sn nh sau:
N
200000
Vn ch s hu
200000
Tng ti sn 400000
Tng n v vn
400000
a. Lp bng cn i k ton ca mi cng ty sau khi tng ti sn v tnh ton t
l n mi ca
mi cng ty.
b. Bng cn i k ton ca cng ty Herrman s nh th no sau khi ti tr nu
vic thu vn
phi c th hin ln bng cn i k ton?
c. Li sut trn (1) ti sn v (2) vn c phn c b nh hng bi vic chn la
hnh thc ti
tr khng? nh hng nh th no?
GAI
a.
Bng cn i k ton ca mi cng ty sau khi tng ti sn
Cng ty Auken

Tng ti sn
Cng ty Herrman

600000

N
Vn ch s hu
Tng n v vn

400000
200000
600000

N
200000
200000
Tng ti sn
400000

400000

Vn

ch

hu

Tng

vn

T l n mi ca mi cng ty:
Cng ty Auken
T l n mi = 400000 / 600000 = 2/3
Cng ty Herrman
T l n mi = 200000 / 400000 = 1/2
b.
Bng cn i k ton ca cng ty Herrman s nh th no nu vic thu vn
phi c th hin trn bng cn i k ton.
N
400000
Vn ch s hu
200000
Tng ti sn 600000
Tng n v vn
600000
(N 212 (Ti khon c nh thu ti chnh) 200000
C Ti khon 342
200000)

c.
Cng thc:
Li sut trn tng ti sn = (EBIT thu) / Tng ti sn trung bnh
Li sut ca hai phng n Mua v Thu bng nhau (8%) nn c th gi nh l
li tc (EBIT thu) ca hai cng ty l nh nhau. Cng ty Auken tng ti sn
sau khi ti tr nn li sut trn tng ti sn s nh hn cng ty Herrman la
chn hnh thc ti tr l i thu ti chnh.

Cng thc:
Li sut trn vn ch s hu = (EBIT thu) / Vn ch s hu
Ch tiu ny c hai cng ty u khng thay i v phng n Thu hay Mua
u khng nh hng ti vn ch s hu.

Bi 15-2:
Cng ty Berry Mining phi lp t mt my mi tr gi 1,5 triu $ ti khu hm
m Nevada. Cng ty ny c th vay 100% ngun vn trn, hay lp mt hp
ng thu ti chnh, gi nh nh sau:
Nhng thit b ny c khu hao trong khung 3 nm.
Chi ph bo tr. 75,000$ mi nm.
Thu sut l 40%
Nu s tin trn c ngn hng cho vay th li sut l 15%, tr dn trong 3
nm vo cui nm.
Tin thu phi tr mi nm l 480,000$, trong 3 nm.
Theo cc iu khon thu, ngi thu phi tr tin bo him, thu trn ti sn
v bo tr.
Cng ty Berry phi s dng thit b ny nu nh mun tip tc kinh doanh, v
vy hu nh
cng ty ny chc chn s mua li ti sn vo cui hp ng thu. Trong trng
hp , cng
ty c th mua thit b theo gi th trng vo thi im . c lng tt
nht gi th trng ca ti sn ny khi thanh l l 325,000$, vi mc chnh lch
kh ln ty tnh hung c th.
gip cc nh qun l a ra nhng quyt nh ng n thu-hay-mua, bn
c yu cu tr
li nhng cu hi sau:
a. Gi s c th sp xp hp ng thu, Berry nn thu hay vay tin mua thit
b? Gii thch?
(Hng dn: Tnh hin gi ca chi ph mua = 1,021,599 so vi 979,972 trong
trng hp thu)
b. Xem gi tr thanh l 325,000$ c c lng, chit khu gi tr ny vi
cng t sut chit khu nh cc ngn lu khc c ph hp khng? Cc ngn lu
c ri ro nh nhau khng? (gi : ngn lu c ri ro cao thng c chit
khu bng t sut cao hn, nhng khi ngn lu l chi ph ch khng phi thu
nhp th lm ngc li)

Bi 17-3:
Cng ty Vincent ang c gng xc nh nh hng ca h s quay vng tn
kho v chu k thu hi cc khon phi thu (DSO) trn chu k lun chuyn tin
mt ca n. Nm 1991 doanh thu (tn dng) ca cng ty l 150000 $ v li tc

thun l 6%, hay 9000 $. N quay hng tn kho 6 ln trong mt nm v DSO

ca n l 36 ngy. Cng ty c ti sn c nh l 40000 $. Thi gian tr hon
vic thanh ton ca cng ty l 40 ngy.
a. Hy tnh chu k lun chuyn tin mt ca cng ty (60+36-40 = 56)
b. Gi s cng ty gi lng tin mt v chng khon ngn hn khng ng k,
hy tnh h s quay vng tng ti sn v ROA? (1.875 v 11.25%)
c. Gi s cc nh qun l ca cng ty tin l c th tng h s quay vng tn kho
ln n 8 ln. Chu k lun chuyn tin mt, h s quay vng tng ti sn v
ROA s l bao nhiu nu h s quay vng tn kho t c 8 ln trong nm
1991 (45+36-40 = 41; 2.04; 12.24%)
GII
a.
Chu k lun chuyn tin mt = chu k lun chuyn tn kho + chu
k thu hi CKPThu Chu k tr hon CKPTr
b.

Tnh h s quay vng tng ti sn

(H s quay vng tn kho= Gia von hang ban/ Ton kho TB = 6 ln
Tuy nhin trong bi ny khng gi thuyt s dng cng thc trn nn
chng ta s s dng cng thc : H s quay vng tn kho = Doanh thu /
Tn kho trung bnh)
Tn kho trung bnh = Doanh thu/ H s quay vng tn kho
= 150 000/6 = 25 000 $
Chu k thu hi trung bnh DSO = Khon phi thu trung bnh / Doanh
thu ngy trung bnh = 36 ngy

Khon phi thu TB = 36 x (150 000 / 360) = 15 000

Tng ti sn TB = TS c nh + Tn kho TB + Khon phi thu TB
= 40 000 + 25 000 + 15 000 = 80 000 $
H s quay vng tng ti sn = Doanh thu / Tng ti sn TB
= 150 000/ 80 000 = 1,875 (ln)
ROA = (EBIT Thu ) / Tng ti sn TB = Li tc thun / Tng ti
sn TB
ROA = 9 000/ 80 000 = 0,1125 = 11,25%

c.

H s quay vng tn kho = 8

Tn kho TB = Doanh thu / h s quay vng tn kho = 150 000/ 8 = 18

750 $

Chu k lun chuyn tin mt = Chu k lun chuyn tn kho + chu

k thu hi CKPThu Chu k tr hon CKPTr
= 360 / 8 + 36 - 40 = 45 +36 40 = 41
H s quay vng tng ti sn = Doanh thu / Tng ti sn TB
Tng ti sn TB = TS c nh + Tn kho TB + Khon phi thu TB
= 40 000 + 18 750 + 15 000 = 73 750 $
H s quay vng tng TS

= 150 000/ 73 750 = 2.034 (l n)

ROA = (EBIT Thu ) / Tng TS TB = Li tc thun / Tng TS TB

= 9 000/ 73 750= 0,12203=
12,203%

Bi 17-4:
Cng ty Brueggeman l mt nh sn xut hng u M v loi pin acquy
t. Cng ty tung ra bn mi ngy 1500 pin vi chi ph nguyn vt liu v lao
ng l 6 $/pin. Thi gian chuyn nguyn vt liu thnh sn phm pin acquy
ca cng ty l 22 ngy. Cng ty cho php khch hng ca mnh n trong thi
hn 40 ngy v thng tr cho nh cung cp trong vng 30 ngy.
a. Chu k lun chuyn tin mt ca cng ty l bao lu? (32)
b. Trong tnh hnh n nh mi ngy cng ty sn xut 1500 pin acquy th n
phi ti tr cho vn hot ng bao nhiu? (1500*6*32 = 288000)
c. Nu cng ty c th ko di thi gian tr hon thanh ton n 35 ngy th n
c th gim vn hot ng xung bao nhiu? (288000 243000 = 45000)
d. B phn qun l ca cng ty ang th phn tch hiu qu ca mt quy trnh
sn xut mi trn vn hot ng. Quy trnh sn xut mi cho php cng ty
gim thi gian lun chuyn tn kho xung cn 20 ngy v tng sn lng hng
ngy ln 1800 pin. Tuy nhin quy trnh mi ny s lm cho chi ph nguyn vt
liu v lao ng tng ti 7$. Gi s vic thay i khng nh hng n chu k
thu hi cc khon phi thu (40 ngy) v thi gian tr hon thanh ton (30 ngy).
Nu quy trnh sn xut mi c p dng th chu k lun chuyn tin mt v
vn hot ng yu cu l bao nhiu? (30 ngy v 378000)
Bi 18-6

Cng ty I PHT gn y c thu mt ch trong siu th COOP kinh

doanh, I PHT Shop. Cng vic tin trin tt, nhng I PHT thng b
kt tin mt. iu ny lm cho I PHT b chm tr thanh ton mt vi n
t hng v bt u xy ra trc trc vi nhng nh cung cp. I PHT d
nh vay ngn hng c tin hot ng v vn trc tin l h phi d
bo c nhu cu bit lng tin cn vay. V. vy h yu cu bn chun b
d ton tin mt cho thi k gn Ging sinh, lc m nhu cu c bit cao
Cc nh cung cp cho I PHT c tr sau mt thng. Lng nhn vin
mi thng l 48 triu v tin thu mt bng mi thng l 20 triu, 120 triu tin
thu c tr vo thng 12. Tin mt hin c vo ngy 1/12 l 4 triu, nhng
I PHT ng vi ngn hng l s duy tr s d trung bnh l 60 triuy chnh l ch tiu tin mt ca I PHT. Tin mt ca hng khng ng
k v I PHT mun ngn nga ri ro b cp
Doanh thu v gi tr hng mua cc thng 12, 1, 2 c c lng nh sau
(gi tr hng mua trong thng 11 l 1400 triu)
Doanh thu (triu)
Gi tr hng mua
(triu)
Thng 12
1600
400
Thng 1
400
400
Thng 2
600
400
a. Nu hng bn c tr tin ngay, hy lp d ton tin mt cho cc thng 12,
1, 2 (-4.4; -11.2; 2)
b. By gi gi s t ngy 1/12 I PHT thc hin chnh sch tn dng, cho
khch hang n 30 ngy. Tt c cc khch hng chp nhn chnh sch ny v gi
s cc yu t khc khng thay i, lc nhu cu vay tin vo cui thng 12 l
bao nhiu? (164.4)
GII
Cu a
Thng

11

12

1600 400

60
0

I. Cc khan thu v mua hng

1.Doanh thu
Cc khan thu
2.Trong thng bn hng

60
1600 400 0

Mua hng
3.Gi tr mua hng
4.Chi tin mua hng

140
40
0 400 400 0
40
1400 400 0

II.Tng gim tin mt trong thng

60
1600 400 0
40
1400 400 0

5.Thu (tng phn mt)

6.Chi (tng phn mt)
7.Tr lng

48 48 48

8. Tin thu

20 20 20

9. Tin thu

120

10. Tng chi

1588 468

46
8

11. Tng kt tin mt trong thng

III. Thng d tin mt hay vay n
12.Tin mt u k

4 16 -52

13. Tin mt tch ly

16 -52 80

14. nh mc tin mt

60 60 60
-44 112 20

15.Thng d tin mt hay n tch ly

Cu b

Thng

11

12

I. Cc khan thu v mua hng

1.Doanh thu
Cc khan thu
2.Trong thng bn hng

Mua hng
3.Gi tr mua hng
4.Chi tin mua hng
II.Tng gim tin mt trong thng

140
0 400 400
1400 400

5.Thu (tng phn mt)

6.Chi (tng phn mt)

1400

7.Tr lng

48

8. Tin thu

20

9. Tin thu

120

10. Tng chi

1588
1588

11. Tng kt tin mt trong thng

III. Thng d tin mt hay vay n
12.Tin mt u k
13. Tin mt tch ly
14. nh mc tin mt
15.Thng d tin mt hay n tch ly

4
1584
60
1644

Bi 18-7:
Judy Maese, ch ca cng ty thit k thi trang Judy, ang d nh thit lp
mt khon n vi ngn hng ca c ta. C . c lng doanh thu ca cng ty
trong cc thng ca nm 1992 v 1993:
Thng 5 /1992:
180000
6
180000
7
360000
8
540000
9
720000
10
360000
11
360000
12
90000
Thng 1/1993:
180000
Tin n c b phn thu hi tn dng c lng nh sau: thu hi t doanh thu
trong thng l 10%; sau mt thng thu hi tip 75%; sau hai thng thu hi nt
15% cn li. Chi ph lao ng v nguyn vt liu thng tr sau mt thng k
t lc chi ph pht sinh. Tng chi ph cho lao ng v nguyn vt liu c c
lng cho mi thng nh sau:
Thng 5/1992:
90000
6
90000
7
126000
8
882000

9
306000
10
234000
11
126000
12
90000
Lng b phn qun l khong 27000 / thng; tin thu ca nhng hp ng
thu di hn l 9000 / thng; chi ph khu hao l 36000 / thng; chi ph linh tinh
l 2700 / thng; tin thu thu nhp l 63000 s c tr vo thng 9 v12; v
chi ph cho mt phng thit k mi 180000 s c tr vo thng 10. Tin mt
ti qu vo ngy 1/7 l 132000 v s tin mt tn qu ti thiu l 90000 s
c duy tr sut k d ton ngn qu
a. Hy lp d ton tin mt hng thng cho 6 thng cui ca nm 1992.
b. Hy c lng yu cu ti tr (hoc qu d tha) - l s tin m Judy s
cn mn (hoc c th s u t) - cho mi thng trong k d ton
c. Gi s ha n bn hng n u n sut trong thng (ngha l tin mt thu
c theo t l 1/30 mi ngy), nhng tt c cc khon chi u xy ra vo ngy
15 trong thng. iu ny c nh hng n d ton tin mt khng? Ni cch
khc, d ton tin mt bn lp c da trn nhng gi nh ny khng? Nu
khng, c th lm g c lng nhng yu cu ti tr cao im c gi tr?
Khng yu cu tnh ton, mc d tnh ton c th dng minh ho nh hng

Bi 19-1:
Delano Industries bn hng vi chnh sch tn dng 3/10, net 30. Tng doanh
thu trong nm l 900000. 40% khch hng tr vo ngy th 10 v c hng
chit khu, 60% cn li tr trung bnh vo khong 40 ngy sau khi mua
a. Trung b.nh khch thanh ton sau bao nhiu ngy?
b. Khon phi thu trung b.nh l bao nhiu?
c. iu g. s xy ra vi phn u t trung b.nh vo cc khon phi thu nu
Delano cng rn
hn trong chnh sch thu hi vi kt qu l tt c cc khch hng khng hng
chit khu
phi tr tin sau 30 ngy?

Bi 19-2
Swink Technology ang nh thay i chnh sch tn dng t 2/15, net 30, sang
3/10, net
30, nhm tng tc thu hi. Hin ti 40% khch hng ca cng ty nhn 2%
chit khu. Theo
chnh sch tn dng mi s khch hng nhn chit khu c th tng ln 50%.
Bt k chnh sch
tn dng no, mt na khch hng khng nhn chit khu s tr ng thi hn,
s c.n li s tr
tr 10 ngy. S thay i ny khng dnh dng g. vi vic ni lng tiu chun
tn dng, v. vy n

kh .i d tnh s khng tng hn mc hin ti l 2%. Tuy nhin iu khon

chit khu rng r.i
hn hy vng s lm tng doanh thu hng nm t 2 triu n 2,6 triu. T l
bin ph ca cng ty
l 75%, l.i sut ca qu u t trong cc khon phi thu l 9%, v thu sut
thu li tc ca cng
ty l 40%
c. Tnh chu k thu hi cc khon phi thu trc v sau khi c s thay i chnh
sch tn dng
d. Tnh chi ph chit khu trc v sau khi c s thay i
e. Tnh chi ph do tin kt trong cc khon phi thu trc v sau khi c s thay
i
f. Tnh tn tht do n kh .i trc v sau khi c s thay i
g. T.m phn li nhun tng thm t s thay i chnh sch tn dng? Cng ty
c nn thay i
chnh sch tn dng khng?
GII
a.

Chu k thu hi cc khon phi thu:

Chnh sch tn dng c: DSO = 15*40% + 30*30% + 40*30% = 27 ngy.
Chnh sch tn dng mi:
DSO = 10*50% + 30*25% + 40*25% = 22.5
ngy.

b.

Chi ph chit khu:

Chnh sch tn dng c:
Chnh sch tn dng mi:

c.

e.

ck
ck

Chi ph c hi do tin kt trong cc khon phi thu:

Chnh sch tn dng c:
986.3
Chnh sch tn dng mi:
10 818.5

d.

CP = 2%* 2 000 000*40% = 16 000

CP = 3%*2 600 000*50% = 39 000

CP = 27* 2 000 000/365 * 75% * 9% = 9

CKPT

CP

CKPT

= 22.5 * 2 600 000/365 * 75% * 9% =

Tn tht do n kh i :
Chnh sch tn dng c:
N kh i = 2%*2 000 000 = 40 000
Chnh sch tn dng mi:
N kh i = 2%*2 600 000 = 52 000
Phn li nhun tng thm

CPSX :
CS Tn dng c :
CS Tn dng mi:

Bin ph = 75% * 2 000 000 = 1 500 000

Bin ph = 75% *2 600 000 = 1 950 000

lp bng tnh li nhun rng trc v sau khi thay i CS tn dng

Trc

Doanh thu
(-) CPchit khu
Doanh thu thun
(-) Bin ph
S d m ph
(-) nh ph
EBIT
(-) Li
EBT
Thu

2 000 000
16 000
1 984 000
1 500 000
484 000
a
484 000
a
Li

nhun thun

b
484 000
ab
40% (484
000 a
b)
193 600
0.4 a
0.4b

Li nhun tng thm l: 50 400

Chi ph chit khu

Chi ph c hi
Chi ph do n kh i
Tng chi ph

Tr
c
16 000
9 986.3
40 000
65 986.3

Chi ph tng thm

35 832.2

Li nhun tng thm

Hiu qu ca chnh sch mi

50 400
14 567.8

Sau
39 000
10 818.5
52 000
101 818.5

Sau
2 600 000
39 000
2 561 000
1 950 000
611 000
a
611 000
a
B
611 000
ab
40% (611
000 a
b)
244 000
0.4a
0.4b

Chp nhn chnh sch tn dng mi