أطروحة دكتوراه معوقات أسواق الأوراق المالية العربية وسب تفعيلها رشيد بوكساني

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F.LEROUX, Marchs internationaux des capitaux, Montral, 2eme dition, 1995, p: 03.
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1-2-3 :

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- .
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10 1941 100 1943 1976/01/02

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Wall street 34 ) (06
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176.21 1949/09/16
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2-3cac 40
40

1987/12/31 1000
cac : 40

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4: :
-FTSE " fniancial times stock of exchange "

-FT-All Share
FT-SE 100 Chare index: 4-1 100
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- 1999 179:
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1983/12/30
1000 .

EPIS
Electronic price information computer

" TOPIC "
Teletext out put of price information by computer
.37
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FT-SE
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30

100 100 1964/04/10 100 1983/12/30 1935/07/01
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Source : S.A. Boukrami, Vade-Mecum de la Finance Office des Publication Universitaire

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:

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-1 : :
-1-1 :

Mondialisation globalisation

123

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Global.
: ,

.
Universalism

.

- 2004 .16-15 :
39
40
2002 .129-128 :
124
-2-1 :
:41
: -1995 Waters
: -1996 otsubo
1991 unctad
1996
-2 :
42

.
- 2003 7-5 :
- 2002 .139-136 :
125
41
42

.Sakbaini

.
Rolan robertson

Rebertson

Roberston:
:1750-1400

.
: 1870-1750
126
: 1920-1870
" " " "

.
: 1965-1920

.
-1965 :

.
Robertson:

Robertson
127

"" ""
- .
. -
. -3 :
-1-3 : :
- :

.43
1980-1977

% 65
.
44
- :
43
30-29 2002 .8 :
- WWW.ulumusaniat : :
44
.12
128
45
46
- :
Internet
47
- :
48
- .11 :
- 2002 .9 :
2001 .24 : - 10-9 :
129
45
46
47
48
- .
-3-2 :
: 49
1-3-2 :
:
*Back Office
* ...
*
* .
2-3-2 :
*
.
*
*
*
- 9-8 :
130
49

:
-
- .
-1 :
50
: .
- .

.
-2 :

51
: :

.
:
.
- 2001 32 :
50
51
2002.148 :
131

.52
:53
:

1973 .
:

.

54
- :

.
-3 :
55
- 2001 .33 :
5810 : - 2002 .199 :
52
53
54
55
2000 .51-35 :
132
1994 1997 ...1999

... .

.1997
-1-3 :

1997
280 .1997-1990
10%
3/1 .
.142:
133
1998
0.43 0.35 .
.
-2-3 :

.
.
:
134
. -1 :
56
2001
50 62
%. %85 95
2000
13 :
-
- .
2002
50
.

% 40
- 2004 .28-25 :
135
56

40
.
2003
2002 2003
2002 2003
2003
) : (08 )(2003-2002-2001
2001
2002
2003
10
11
12
13
14
15
16
17
18
136
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
137
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
: 2004 .28 :
-2 :
:
-1-2

.57

35
.
: .
: .
- 1996 175 -173 :
138
57
: .
: .
:
.
:
....

.
-2-2 : 58

50 1983 500
, 1993
% %8 6
%. %5 4
OCDE
1992-1991-1990 86.5% 85.2 %83.4 %
%10.9 %11.5 % 10.3
.

-

- 1983 .
-
58
2003 .65 :
139

100 200
25
.
59
-3-2 :

.
:
- .

:
-

.
-
59
2002 .40-39:
140
"" "
( TOPIX " "" " " )
" " " " .

.
141
142

.
:
- .
:
143
:
- .
60
Stock
exchange American Chicago Board trade

-60 2002 .291 :
144
Apple NASDAQ
1300
.....
:
61
- .
. - .
. .
. :
-1 NEW YORK STOCK EXCHANGE

1300
1971 1929
1366
26
12
12
.

62
18 . -61 1999/1998 .115:

- A. Douhane, Vade-mecum de la bourse des marchs financiers, SEFI Canada, Paris, 2000 p 21
145
62
1.1 . 18 . 2.5 2 .
- 2000 1000 .

.
63

) (1/4 .
:
100 1200. 600000. 5 . .
-2 :AMEX
64

-63 1997.437 :
-64
2003 .32-31 :
146
. . . - .
. . . -1
:
-1-1 .
London stock exchange 1802
19
9000
147

1980 .inlisted securities market.
-2-1

Stock Exchange
1948 46
) (1/3
:
.
. - .
Brokers. Jobbers
Brokers . - Jobbers.
Brokers
1815

Jobbers.
Deports Reports
1972
TALISMAN 1977
" " .

148
65
6000
50 2000
:
. - .
. . -

1985.
-3-1

1-3-1 .

.
2-3-1
prise ferme .
-65
2003 .83:
149
Under writters
Under writters .
- .
.
-2
08
-1-2
:
66
- 04 .
- 1987
.
.
. . . -2-2
-66
2001.92 :
150
03 : .
.
-
.

.

.
-3
67
:
-1-3

societies de bourse

CAC
.
. . -
.
.
-67 2001 .58 :
151

.
-2-3

:
68
. . . - .
. . . -
: , :
. -1
-1868
1913 1930
1949
1961
1987
-68 1999/1998.132 :
152
:
%21.31
%50 %87
%83
69
- .
. . . - .
. . . . . . - .
. . . . :
70
- 500 1000
10 200 .
- 2000 .
-69 1999/1998 .133 :

-70 2003 .80-78 :
153
1.5 15

5 .
.
-2
:
: American depositary Receipts A.D.R

1961
A.D.R .
1971
1981 .

.
1961 ) (06

23 131 -

1965

%10

.1981
154
: 1970
.
1973 .
1980 7000
86 14
1982

1972
.
:
.

.
1957
.
.1961
:
.71
:
-1
-71
.www.arriadh.com/economic. 2006/01/11
155
1961
56 .
%97
.

.
.
:
.

.
. .
.
-2
.
.
27 .
"
156
.
.

.
.
. :
: .
.
.

.
.
.

.

157

.

.

.

.
""
.

.
-3
- 1995
.
.
. 22
130
500 .
.

.
: . . .

-4
2000

.
158

.
.
.
.
. :
. .
. . . . . . -

:
- .
159
. -1
-1-1 : Marchs mergents

72
38
13 12 07 06 .

:
- .
.

.
-
73
EMERGING STOK MARKETS

1981

Stangart and poor :
. - .
-72 2003 .91:

-73 2004 .45-44 :
160
S P 1995
) (

S P

%25
I F C G 1981 I F IC 1993
S & p 1991
Frontier markets

S & p
.
-2-1 : :
- : - -
- -... .
161
- .
. - .
. - .
) (
- :
Intrenational finance corporation
-2
162
74
- : :
. . -

.
- : :
: : - .
- - .
: : . - .
. .
-74 2003 .108-107 :

163
-3

.
1-3 :

75

%9.8 1989 % 2.9 1992

.

.

144
-75 2003 .116-113 :

164

-
.
. ..
%4.8 1980 %7.2

.1993
%3 .
. . .

- Kuczynski
300
. .
76
2-3 :

.

""
77
1-2-3 :
-76 .21 :
-77 2003 .120-117 :
165
2-2-3 :

.
1993

.
2040 %50

%5 %8.
.
3-2-3 :
166

) (
80
1992-1980
2000 450
28 .1992

1990 .
:

38
78
: .
. . . - .
: :
- .
.
- .
: :
-78
10-6 2005 .242-243 :
167
. . . - :
. . - .

.
:
%30 %70 %15 .

-
%50
%15.8 .
-
.
:
-1 :
Volatilit
.
-1-1 :

168
1991
.

H.Chavez .2002

:
...

.
-2-1 : Volatilit

-2 : :

) ( .

%13 %35
%80 %55

%64 %60
169

.
-3 : :
- :
- :
- :
-4 :
-1-4 :
- :
1994
52 .
- :
) (
.
-2-4
.
:
170
- : :
EDR ( European Depositary Receipt
GDR ( GLOBAL Depositary Receipt
ADR ( AMERICAN Depositary Receipt
Tlefonos De Mexico )( Ypf
.
- .
1994 37
- :
Tlefonos De
Mexico 1994 .. .
-5 :
- :
%51 .%49
- :
) ( .
- :
171
- :

1999-1980
%10
% 03
%50
.
:
:
-
-1
172
-1-1 :
80
79
.

.
" " . J.ATTLI
" "

-2-1 : :
81
. . - .
. . -79
2004 .13 :
-80
1992 .12-11 :
-81 2004 .115 :
173
.
. -
82
83
-2

84
-1-2
.

%75
%10

82
- E.Barthan, Crises financires un panorama des explications un problme Economique

N 2595, 16 Dcembre 1998, P 01.
-83 1999 .39 :
-84 29 2004 4 :
.8
174

67-50
.

22

.
-2-2

175
. 1994 Mishkin
.
1996 Honohan
M2 59
% 25 % 35 1993-1980
.

1994-1989 M2
M2
.
- :
25 18
176
- :
.
-3-2
.
-4-2
.
-3
85
-1-3

-85 1999.70 :
177
-2-3 :
178

:
1929 1987-
-1 1929
1924
05 24 1929
110 300
% 273
200 3500 .
1929 216 34
1932 :
) : (08 1938-1926
1938 1937 1936 1935 1934 1933 1932 1931 1930 1929 1928 1927 1926
100 148 114
81
84
46
54 103 149 193 137 106 102
99 154 120
80
88
43
53 110 156 192 135 108 102
96 154 124
75
85
42
54 112 167 196 141 109
96
86 144 124
79
88
49
42 100 171 193 150 110
93
86 138 118
86
80
65
38
81 160 193 155 113
93
34
92 134 119
88
81
77
87 143 191 148 114
97
106 142 128
92
80
84
36
90 140 203 148 117 100
103 144 131
95
77
79
52
89 139 210 153 112 103
104 124 133
98
76
81
56
76 139 216 162 129 104
114 105 141 100
76
76
48
65 118 194 166 128 102
114
96 146 110
80
77
45
68 109 145 179 131 103
112
95 144 110
80
79
45
54 102 147 178 136 105
Source: C p Kindleberger, La grande crise mondial, 1988, p :110.
179
-1-1 :1929 1929

:
86
% 10

.
-
- :
.
. . - .
. -2-1 :1929 1929 :
87
. -
%33 1929 1933 10.000

%40 .
- .
- .
-86 1999 .81-74 :

-87
2005 .101 :
180

.
25 . 1929
88
1933/03/06
.
-2 )1987 (
1-2 1987
1987 19

14
16
%22.6
89
508 %21.6
22470 2722.4
%26 800 %12 %15 %17 %22

:
90
-88 1999 .174 :

-89 .587 :
-90 1992 .78 :
181
) :(10 22 1987 .
1987
1987
41.8 -
03.6-
44.9-
4.7+
11.4 -
17.6 -
5.8-
0.7+
23.2-
15.5-
18.9-
3.1-
22.5-
4.00+
22.9-
10.4+
12.5-
4.5-
7.3-
15.5+
22.9-
37.8-
19.5-
13.9-
22.3-
26.8-
17.1-
22.7-
45.8-
11.3-
45.8-
11.00-
29.6-
12.3-
25.4-
4.7+
16.3-
32.4-
12.9-
22.3+
12.8-
8.5+
7.7-
41.4+
39.8-
6.9+
49.3-
35.00-
0158.9+
37.6-
11.7+
5.5
23.3-
18.9-
18.1-
0.3+
29.3-
28.7-
36.00-
23.8-
: 1999 590
:
- 1987
1987 %41.4 .%23.7

1987 %5.5 %158.9 .
182
-2-2 :1987
91
1-2-2 :
.1929
2-2-2 :
19 1987
%2 %3
%20 %30

.
3-2 1987
92
1986 1987
%48
%43 %6
%1 . 1987
1929 :
) (11 1987
-91 1999 .593 :
-92 1999 .279 :
183
1987/09/30
1987/09/30
..
690
3170.9
1.7
5.9
348.5
2764.1
19.2
127.1
2.7
815.9
51.7
50.3
83.8
208.3
14.2
73.8
60.1
266
11.7
30.1
55.9
2511
11
26.9
49.4
196.7
5.2
17.3
41.8
96.7
4.6
14.8
37.7
163.4
2.1
20.6
24.7
100.1
1.7
19.7
25.5
88.4
: 1987.14 :

-3 :
93
-1-3 :
1993-1988

-93 2004 .15-12 :
184
1987 1989
%1 1991 % 9 .1993
%35 1990 1993

%3.2
1990 %6.6 1993

25.4 1993
1994
1993 " "

1994
15.7 33.5
1994
%18 .%32

1994 26.8 16.9

%9 1994

%60 .
1994
1994 10

.
20 1994 %15.3
4
185
22
1994 .
20 1994 3 1995 %30
%45 1995
-2-3 :
1984 " "

1988

" ".
1995 " "
%8
1996 1996 1997
:
. % 6.4 1996 %8.6 .1995 . %46 1990 1996

.

1993 1996 %20
186
.

.
" " 1996
02 1997

" "

1996 1997" " %42

187

.
19
6000.

.
1913 1868

.

.

) (.

.

188
189
190
191

.
:
- .
192
:

.
1994

15
:
-
- .
:
193
1.4 ) 14.21
( %10

%1
- -
-
, )
( ) ( /
) (

300 2003 %5-4.5

%5 %10
- .
194

-1
) (
94
-2
95
96
-3
94

2003 .77 :
95 .
96
2004 03 .82-81 :
195

2004
97
98

.
:
99

97 2003 .78-77 :
98 2002 .148 :
99 25 .2005
196
. -4
100
-5 :
%50

%25 .
101
100
1999 .262-260 :
101
2004 .11 :
197
- 1
-2 .
-1
.....
-1-1 : " " "

" 1995
156 2001 20 10
)

2001
6 )
( 8
) (
) (.
102
2004 155 17
.2003
2004 .
103
102
23 .2005
103 2004 .103 :
198
.
. - .
-2-1 :
104

1996 41
4 .
. - 63 :
- .
- : 21
.
: 21 .

2001 4
23 1117 24 1117 30
1080 30 1071.
-3-1 105 :
1979

" " " "
) 5( 75
) 122( )
75(
104 .2005
105 .
199
8 )
( 3000
53 2001 75
) (
2001 39 44
2000 24 3
.
-4-1 106 :
1990 162
) --(
- ) 25 85-(
-)
%0.(%100
- ) 100
40000( :
- ) %80(.
) %50 .(%70 - (%50
1995
0.55 0.712 .2000

2001 :
- : .
- :
106 .2005
200
- :
-5-1 : ) (
1980

140 18 .
%50 ( ) (%25 .
) :(12 ) 100 :(
12
12
12
12
12
.2005
) :(13 ) 50(
10
10
201
15
10
.2005
) :(14 ) 50(
10
10
15
10
) 0 49.5(
) 50 59.5( ) 60 (69.5
70 (7907 80 100
.
2001 18 :
- : .
: .
: - :
: . -2

"

202

.
.
-1 -2 :

.
107

%5 2004 )
( 5.2 2004
%5.1
%3.4 %7.2
.
) :(15 ) (% .
2003
2004
7.5
1.098
7.3
5.7
5.5
5.6
5.8
6.8
5.2
107 2005 .8-7 :

203
3.5
7.5
5.3
7.2
6.00
2.6
3.4
1.9
2.5
5.8
9.9
9.7
7.2
3.00
5.00
3.7
4.74
3.1
4.1
5.2
3.5
6.6
5.2
4.2
4.6
5.3
5.2
6.4
7.2
3.4
4.00
5.1
: 2004 164 :
2004 ) (09
%5 ) (09 . % 9.9 7.2
%6 5.8 %7.3 %7.2 %5.5 %5.3.%5.2
-2-2 ) (
108

2004 17
(
.

.
108 2004 .26 :
204

.

) :(16
2003
2004
2.53
1.57
4.18
2.7
2.3
6.6
3.18
2.56
3.53
4.66
2.3
0.8
4.52
11.49
0.5
1.50
3.1
4.3
1.7
4.9
5.6
14.8
24.4
23.7
14.5
11.6
0.56
2.79
2.38
2.33
3.7
3.1
3.1
4.17
: 2004 165. :
-3-2 :

)
(
.
205
.
) :(17
2003
2004
9.68
1.26
8.52
12.53
0.0
8.1
3.00
2.1
13.08
11.4
8.8
10.07
13.19
20.77
22.32
16.43
3.5
0.4
--
--
--
6.6
11.00
29.00
42.00
12.10
17.5
13.6
16.1
2.8
4.86
3.6
1.2
9.6
21.6
2.95
9.48
14.64
27.58
: 2004 166 :
-4-2 :

.

206
Dollarisation

.
14.5 2004 %2.7
2003 18
15

.
%10

.
) :(18 ) (.
2003
2004
2.3
3.4
3.12
4.67
1.6
4.9
2.7
3.6
2.59
3.56
0.6
0.2
207
7.7
8.6
1.1
3.5
--
--
0.3-
0.4
2.3
7.5
1.4
1.2
1.3
2.1 -
2.2-
11.1
1.5
5.5
10.4
10.8
12.5
2.7
4.52
5.7
1.8
: 2004 167
-5-2 :

%2
.
) :(19 .2004-2003

2003
2004
0.709
0.709
3.6725
3.6725
208
377
377
1.28
1.30
77.37
72.50
175
177
3.75
3.75
261
257.8
46
52
0.385
0.385
3.64
3.64
0.304
0.298
1514
1514
1.29
1.306
6.03
6.19
9.0573
8.866
275
265
183.45
184.787
: 2004 .168 :
109
.
:
: . 109
14-12 2001 .5-1 :
209
...
210

.

.

211
:

:
-
.
: .

:
212
- .
-1

1965

1983
.
1-1
:
)(1
: -1954 (
1975-1954 1.7.
-
.
- .
.
) (2003-
:
- 1983
- 1983
1984 :) (1 .2004
213
- .
. - .
1990 .
- 2001 ""
: ) (2005-2003
- 30/
2003/07/31 .
13 1425 2004. - :
. . . - .
2-1
- .
-2

Transit

.
214
1-2
31 1956
1957

" "

.
IFC

.
04 1987
13 1988

)(1
17 1989
)(2
2-2

:
. - .
. - .

.
3-2
)(1
2001 86.21 :
)(2
.51 :
215

24

.
.
4-2
39
:
. - .
- 500000
%50 .
.
- .
-3
1972

1976
1977
1983 .
216
1-3 ) :(1
1403/05/11 1983/04/18
.
2-3
:
. - .
. - .
- .
)(1
21 www.uabarab laws .org 2006
217
- .
.
3-3 : :
- .
4-3 :

5-3 :

.
:
- -.
- .
. - .
- .
T+2
-4 :
218
1-4 (1):

)*(
- .
. . .
2-4 :
:
. -
:

.
3-4 :
)(1
21 .WWW Uabarab lows 2006
)*( :

219

.
4-4 :

:
-
- .
-1
2-1
66 1978 .

220
3 1976
)(1
2-1
1978 /04/01
1990 1997 23
)(2
- 23 :
.
- 24 :

.
25 :

.
26 :
)*( :
. . . . 3-1 : :
)(1
1997 .185 :
)(2 2002 .160-157 :

)*(
%50
.
221
- .
. - %75
.
.
.
-2 :

1-2
:
)(1

1883 1898

1907

1910 1929 .
1933
24 1940 1953 326 .
161 1957
)(1
1999 . 70-67 :
222
. - .
- 1960
626 1962 5.2 1972

: :
1973 1982- :
43 1974 . - 157 1981 .
- 121 1981 .
- 159 1981 .
1983 1991 - :
121 1986
: 95 1992
. - .
. . - .
95 1992
502 1979
).(1

203 1991
)(1
2001.37 :
223
95 1992
51 1997

2-2 :
)(2
)(3
- : 17 9
- :
.-3 :
1-3
1929

1967
1992 1941
)(2
)(1
.37 :
) (3 2002 .147-146 :
) (1
2000 .251 :
224
2-3 :
1948
1967 .
1993
- 1994 12
1995
- IFC
%0.75 1996 .
- 1997
1998.
- .1999
2000 .
-4 :
)(1
1988 13 1988
1989 .
1-4
:
: 09
2 2002 . 9-7:
)(1
2003 .117-116 :
225
:
.
.
-
:

2-4
:
500 300 .
. . %20 .
. 3-4

226
%49 .
. . %5 .
:

1993
:
. -1

1987 1988

1988
:
1-1

1990 : 1992-
227

S.V.M
320000
08 .
:
169 21 1991 . - 91 -177
- 1992 1999-
1992 932000
B.V.M.
1993
08-93 1993/04/25
10-93 23 1993 .
10-93
.
2-1 : :
- COSOB
- SGBVM
)(2
B.V.M:Bourse des Valeurs Mobilires
.241
)(2
11 .2003/01/17
1999 .144 :
228
: .
- .
. . . - .
: COSOB

.COSOB
3-1 : :
1-3-1 ::
. - .
100 .
. 2-3-1 :
100 . %20 . . . . .
- .
Guide de COSOB guide de lintroduction 1997 p69
229
- .
-2 :
88
2000- 1996

)(1
)(2
. - .
. . -
)(1
2003 .107 :
)(2
WWW NIC- JOV- YE
26 .2006
230
)(3
- : 22 1997
15 1999 34 1991

59 214-213
- : 29 1997
22 1991 14 1995

- : 45 1999
1995
05 1996
140
2000-1998
- :
)(3
2003 .143-130 :
231
- :
"
1998.
86 2000
.
: 2000-1999

2003 -1999
: 2000-1999

2003-1999
1999 2000 - 2001
2002 - 2003.
232
-1 1999
)(1
1999 :
-1-1 :
1999

1999 :

-2-1 :

Bloomiberg Routers
) (1 2000 .127 123 :

233
1999
-3-1 : 1999

5 .
1999
148 21 30 06 28
.

1999
04
34
234
125
1999
03
26.
-4-1 :

1999

%100 % 49
% 49 % 24 .
:
%43.2 . % 15
1999 26 % 27
-5-1 :

.%10
%35 %20
%30 .

1999
EFA

-6-1
1999 %40 %35

- 1999 15.6 .
235
.
311
- %49 1999 %40

)( 1
-2 2000
2000 :
-1-2

- .
.
-
03 :

.
-2-2
-3-2 :
) (1 2001 .241-240 :
236

.
-4-2
-

.
-

.
-3 2001
)( 1
2001 :
-1-3 :
2001
2001

%50
-
%50 .
) (1 2002 .122-118 :
237
2001 50
%0.10 %0.05
50 % 0.01 .% 0.005
2001
-2-3
- 2001
2001 )**(
2000
)*(
-3-3

-4-3
- 2001 10
)*( =
.
)**(
.
238
- 2001
%15 %30 .
2001 146.3
BARIBA
%51.5
-4 2002:
)(1
2002 :
-1-4
- 1981
- 2002
.
-2-4
) (1 2003 : .17-13 :
239

-3-4
- 26.25
61.7
.%37
50
20 BANK DWITCH

-
%52 UIB SOCOLE GENERALE 102.7 %50
113.4
%35 .
-
15 %30
. %20
%10 .
- 2002.
libanassal %40

240

.
-
CREDIT LYONAIS

.
-5 2003
)(1
2003
.
-1-5

.

.

.
-2-5

) (1 2004 : .17-13 :
241
-3-5

.
.
2003
%35 %45 %30

: 21 4
: 2003-1999
.

.
110

1995
:
. -
.
.
.
.
.
110

242
- .

.

)(2
.
)*( .
:
. . - .
. .
)(1
)**( :
) (2
13-11 2000

)*(
1976 1977 21
:

:
-
.
. . .)**(
.80 :
243
.
: .i > 1 :
* Bi = Bi-1
Mi
Mi
100
* Bi
= Xi
i =1
Xi = 100
Bi = Mi
:
=Xi i
= Bi ) i=1 (
= Mi i
= Mi )
(
) :(M .
Pi * ni ::
= Pi i
=Ni i
: ) (Mi i :
)Mi = (Mi-Ii-Ri-Ni+Qi-1
:
= Ii .i
.
= Ri i .
=Ni . i
=Qi-1 .i

) (1 2004 37 .87 36 :
244
:
.
.
:
.
.
: :
. - / .
.
.
%70 .
.
:
-1 1999
1999
1998 %9.8

.
%31.7

.
%6.9 .
1 .2000 : 129-127
245
%6.4 .
)*(
%21.9
SOULIDER .
-

.
-
%21.5 1999 149.4

1634
- %41
%43
61.1
33 - 20.2

1999 1.9 2.6
4.3 .
1033
%63.2
152
140.

%0.2 35.6
:
)*( 1999 :

246
%73.1 %70
%25.1
%25.1 11.9
1999

%80
%32 1999
9.5 .
) :(20 1999-1994
1994
1995
1996
1997
1998
1999
72523.66
84.564.83
107.766.47
145.186.91
122.971.53
149.400.43
21.49
10.513.17
14.988.24
30.529.62
63.834.75
35.536.37
35.594.16
0.16
30150.05
9.590.30
26.621.45
35.856.03
15.837.26
11.865.52
25.08
1089
1081
1091
1184
1446
1634
13
14.49
17.71
28.28
43.90
28.92
23.86
-17.48
100
108.30
119.93
138.45
104.12
114.3
9.78
1998-1999
: 2000 129. :
-2 2000

2000 %10.6 1999

%11.3 %7.2
%45.8
%0.7 2000 148.2 149.2 1999

1
2001 : .244-242 :
247

%60 .
1672
1071 %64
163
131.
- : 2000
%2.6 36.5
35.6 1999
: %30.9 %50.2 %14.8 %21.3
%52 %44.8
2000 %23.5
9.1
%28.8 %74.5
.
.
) :(21 2000-1999
1999
2000
149400.43
148158.37
35594.16
36.538.93
11865.52
9073.07
1634
1678
23.86
24.66
114.3
102.21
: 2001 243.
248
3 2001
)(1
2001
%1.1 .2000
2001
%34
%30 %27.7

2001
.
- %31.3
%25 %1
%26.8 %29.8 %7.6

.
2001 %2.8 152

%34.3 %27.7
%25.1 %21.1
2001 1687
%16.8
%42.7 620.5
556.6 2000
2001 23.5
9.1 2000
%20.8
)(1
2002 .125-112 :
)*( 2001

249
%88.5
.
) :(22 2001-2000
2000
2001
148158.37
152230.05
36538.93
42687.85
9073.07
23522.53
1678
1687
24.66
28.04
102.21
101.08
: 2002 124 :
)(1
4 2002

2002
%0.6 2001
. 2002
)*( .
%35.3
%31
%20.9 %6.2
%5.1 %0.2
%37
2002 208.9 03
: 2002
) (1 2003 .20-18 :
)*(
.
250
2002 20.4
10.6 9.5
1826 1687 2001
2002 65.4 %53.2 2001
955.1 620.5 .
- 2002 46.1 %2
2001
%102.5 2001 %91.5

.
5 2003
)( 1
2003
2002 %40.9 %141.9
.1994
%2.3
%101.7 %61.7
%54.8 %53.9
2003 361.8 208.9
2002 %73.2
%152.7
%110 2003

%21.5
) (1 2004 .20-18 :
251
2002 %43.48
2003
%252.4 230.4
65.4 2002
%414.5
160 %69

%264.7 .%176.5
%37.5
2003 63.4 46.1 2002
%283.4
%220.6
%78 49.6 2003
%78.2
)*(
)*(
05-01 .
252
253
254
:

: .

)(1
: .
: .
: .

) (
) (1 2003 .59-58 :
255

.
:
- .
256

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)*(

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.

.

.

)*(

.
257

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:

) :(1

) (1 2002 .19-16 :
258

)(1
I.O.S.C.O :
* .
. - .
. . . - .
%10 . - .
. .*
* .
) (1 2002 .29 :
259
.

.
)* (

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- : ) (t+1
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- : .
.
- :
- :
- :
- :
- : ) (t+3
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)(1
260
2002 .34-32 :
- :
- : .

)( 1
) (1
1995 .712-658 :
261

)(1

)( 2
-
-.
.
:
.
. - .
)(3
:
:
) (1
) ( 1988 .38-33 :
) (2
)(3
2003.74

2002 . 268
262
)( 1
:
.
)(1
2003 .94 -92 :

263
.
:
* .
*
.

:
. - .
. - .
. .
.
-
.
. :

264
)( 1
-1
. . .
- .
.
. -
.
-2 : :
.
. . .

) (1 2005 .250-248 :
265
. . . . :
. .
)(1
:
. . . - .
. . . . - .
) (1 1999/1998 .175
266
)(

:
-
. :

:
) :(23
.2004 1994
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003

72536
84619
107766
145562
122.872
149150
148.158
152.230
208858
363.827

1089
1081
1091
1185
1446
1634
1678
1687
1826
1723
267

3.150
10.513
9.590
14.988
26.621
30.529
35.856
63.894
15.837
35.536
11.865
35.594
9.073
36.538
23.522
42.687
46.086
65.400
63.388
232.420
568.288
1597
622422 (*)2004
: 1999 .108 :
2000 .174 :
2002 .124 :
2003 .133 :
57028
:
-1

) (23
72536
1994 152230 .2001
2002 208858 363827
%73.2 2004 622422
%72 2003
%49.20 11.82
%8.98 % 1 2004.
-2
) (23 )(1089 1994 )(1826
2002
) (96 2001 ) (1150 2002 ) (1110 2001
) (1150 2002 2002

2003 ) (08 14

47 ) (50) (3
2003
2003 ) (1723 ) (1826
2002 %5.64
) (1150 2002) (967 .2003
2004
) (967 792 2004.
-3 ) (.
)*( 2004 .169

268
) (23 1997-1994
1998) (63894 ) (35536

2002
:
(65400) 2002 ) (42687 2001 %53.2

2003
) (232420 .2002
2004 ) (568288
%146.6 %83.23 .
-4
)(3150
1994 1997 ) (35866
1998 ) (15837
2001 2002 ) (23.522
2003 ) (63380
.
2004 ) (57028
.
:
-1
)(
).(
)*( :
) (269

%30 %50 1992 -1986

)** *(
30000 .

%15 %12 %13
%20 %25 %6 %15

)( 1
380
) :(24 2003-1972
1972
1975
48,1
57,1
74
41,4
32,1
70,7
41,8
35,4
65,5
39,9
60,1
11,5
1976
1980
49,6
55,5
70,5
49,1
40,1
55
46,4
88,7
58,2
50,1
59,1
11,9
1981
1985
35,9
43,3
56,2
48,9
38,6
34,1
43,2
46,9
35,9
32,6
33,2
16,8
1986
1990
19,8
22,3
40
35-,5
25,4
17,4
31,8
29,1
20,7
17,8
17,8
12,5
1991
1995
21,9
25,5
37,1
22
30,7
28,4
23,8
34,5
-0,8
17,6
17,8
13,4
1996
2000
25,2
30,9
35,8
27,3
33,7
32
28,8
50,2
26,9
22
19,1
13,6
2001
2003
29
36
37
36,6
42,2
37,7
33,9
62,5
22,4
22,9
20
14,1
:
( : ).
)***(
.
) (1 2005 .37
270
-33,5
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9
4,3
-9,7
6
9,2
18,5
-4,6
-18,9
22,3
9,5
12,2
56,9
16,1
12,3
2,6
-5,8
-13,8
21,3
10,2
10,6
-23
15,3
12,9
1,5
-21
-2,2
19,1
11,9
10,9
-38,8
17,1
17,6
7,7
-5,9
7
21,5
12,9
15
11,3
15,4
16,2
9,2
-2,2
1,8
23,3
12,3
20,1
9,1
13,1
17,3
8,2
19
-2,2
21,9
15,7
28
-8
13,9
15,3
2,9
16,4
: 2005 51. :
-2
.
-3

.
)( ) (

.

)( 1
-4

.
) (1 12 .14
271
-5 :
%4.5 2004 %12.5 %11.1
%0.2 %0.4
) (18 ) (
169 .

.
)( 2
-6
)( 3
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-8

) (2
1999 .7 :
) (3 2003 .61-59 :
272

.
-9 .
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.
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:
- .
- .

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11
273
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-
- .
-1
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.
274
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.
275
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) (

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.

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276
.
-
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.
-
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- .
)(1
6 2005.72-71 :

)(2
9-8 2004 .6-5 :

277
- )
(
.
- .
%80 %90

1982 115
.
)(1
-4 :

.

.
278
)(1

.

.

.

.
. .

1993

- .
:

:
-1

279

23 1993

.
-2
715 30
08-93 1993/04/15
)(1
:
.
. .
)(1
31 02 .2004
280
) (
+
30 + ) (1
) (COSOB 1995/12/27
.1996
SG BVM
1997/05/21 10-93
1993/05/23 .
03 1996 .1999
) (27 .
-3
....
-1
A.SADEMI, La bourse une affaire de volont politique, journal, libert Economie, N 118 du 4 au 10Avril 2001.
281
)(1
)(1
30 04/01
354-01 10 2001 .

:
. -
) ...(

-1-1
.

)(1

07-03 2004.6 :
22-95 26 1995 11-97 19 1997

- - 07-03 2004 .6-4 :

282
- Attrait
- :
) ........(.
- )( .
: . . . -2-1
:
1-2-1 :
1-1-2-1 :
: .
- :
2-1-2-1 ) (.
- :
283

.
: ...
.
2-2-1 : :
.
. - : :
. . - .
-2
)(1

%9

- .
)(1

15-14 2005 .217-216 :
284

%39 1994 1994
- -

%21.5 1993 %10.5 1998 %17.8
%20.4 2002
.

1993 -1992
%8.
) :( 25
1992
1994
1996
1998
2000
2002
%23.9
%15.4
%14.4
%19.1
%19.8
%20.4
: .2003

1996
%15 %07 1997
%30

:
. . - .
285
%38.4 1994 %15

1996 1998 %5.73 %3 .2002
:
) :(26 .2004 -199
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2.6
4.8
3.5
3.00
2.59
4.0
Source : http :\ www.dre.org ONS_BA

.
-3
" )(

.

84
2000-1998 :
.%44 - %35 - %30 -%21
- ".%16 -%14
30
2002 .6-3 :
286

.
-4

.

IBS %30
IR
) (
.
-5

) (
-6
2004 125 :
06 2006
.38 :
287
)(1
COSOB

1996
:
) (27
. 01/99
. 9000000
1999/07/27
- .
.
02/99
. 9000000
1999/07/27
.
03/99 - .

9000000
.1999/07/27
.
. 04/99

. 9000000
1999/07/27

.
1000.000
2000/01
2000/02/15
.2004
:
- 1996
.1999/07/27
7.6.5 03-96 1996/07/03
)(1
.
288
) (
- .
-7 .
.
:
) :(28 2004-2003
2004
2003
2004
2003
52
53
161
192
70
73
44
45
108
125
141
123
30
35
45
44
28
30
14
16
967
792
47
48
13
18
: 2004 169 :
:
289
)(1
40 . - 200 .
300000 . 3000
.
Infot Bourse, Bulletin de la COSOB, N1, 1999 p : 29.
290
)(1
291
.
:
- .
292
- .

.
1976
.
293
-1
112
1984 "
" .
- 2003 .19-5 :
294
112
.
1-1

.

.

.

.

.
2-1

.

.

.
.
295

.
) (IOSCO
.
3-1
1-3-1
.
2-3-1
296

. .
3-1-3

"
1995

. .

.
.
.

.

.
297

.
.
4-1-3
2002
.

.
4-1
.
.

.

.

.
) (
298
. 1995
.1996

) (
.

.
.

.
2001
60
.
2001

.
-2

.

.
299

.
.
.
.

.
:
1-2

.

2002
.
.
2-2
300
3-2
.

.
301
.
4-2
50 .

49
.
49 100 .
100 .
25
.
5-2

.
.

. 10
.
302
6-2

.

.
:

95 1992 1993

.
:
113
-1 : :
-
) 1-1
2001 .126 :
303
113
2-1
. . . - .
3-1
. :
.
- .
- %10
- .
) (401
- .
- )(
. .
:
.
4-1

:
. - .
304
-2
- .
1-2 - :
.
- .
)
(
- ) %5
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- :
- .
- .
130. 2001 :
305
.
: .
. .
- 60
. - .
-2-2 :
. :
- .
3-2 : :
- .
. - .
. .
4-2 : :
306
- .
- .
- ) (
- .
.
: . - .
. .
. - .
. . - .
5-2 :
. - .
. .
307
6-2 :
- .
7 -2 : :
-
- .
- .
8-2 : :
- .
. . :
. - .
.308
. . .
. .

.

.
-3 : :
. 1-3 :

:
. . . . ) ( % 40 ) (.
. .
2-3 : :
- .
309
.
. . :
. :
. .
.
.
.
.
.

: . . :

310
-1
114
: 115
. .
"
.
5 ) 60 000(
%20
116

- 2006 .38 :
114
2004 .7 : 2005 .38 :

115
116
311

.

.
.

.

.

.

117
.
.

. :
118
.
-2 :
:
:
)

1999.413 2000 - .124 :
312
117
118
(
.

) (

119
.

% 35 %20 %30 .

.

120
.
:

121
.

) (

- 2000 .32 :
- 1996 29 :
- 1997 .233 :
313
119
120
121
2001
% 20 %30
% 16
% 35 .
122

02-99 1999/07/27 )

(
.
:
123
1990.
- ) (
122
2006/03/22.4658 :
- .10-9 : 2004
314
123
.
.
.

.
. :
. :

.
.
.
.
- .
315
- :
124
.
.
Wall Street Journal New York

Times Barons News Letters
.
:
125
T+3 .
- 2004.11 :
- 2006.39 :
316
124
125
.
-3 :
126
....
127

- 1999 .422-421 :
126
127
05 08 2004 .47 :
317
-
-
.1980
:
-
128
129
- 2003 .90 :
128
129
2004 .21-15 :
318
- 1 :
.
.
.

.
1-1 :
. .

.
.
.

.

.
520 1979

.
7
.

.

.
.
.
.
.

.
.
.
.
319

18
.
2-1 :

.

.
:

.

.

.
.
.
1
.

.

.

.

.
.
.
.
3-1 :

.
.

.
320
1-3-1 . :
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1.3 0.5 .
3 . %25 50 .
%30
20
3.3 .
:

.
.

. .
1 1993 3.4
.
2.8
%10
12

.
2-3-1 : :
.%20
8668 1995 .
.
. %10 .
321
3-3-1 : :

.
.
) (
. 1 1993 .
4-3-1 : :
%5 .
. ) %5 ( .
1 1983
.
.
5-3-1 :
.
150
100 .
%25 50 .
6-3-1 :

.
:
.
.

.
322

.
73 8668 1995 . 86

.
1986
%25
.
5

.

.

.
.
.
14 .
) ( :

.
.
.
4-1 :
.

.
.

.
.

.
323

.
.
7667 1990 666
665

.

.
) (19-16

10

.

22

.

.
324
15 1960
)(

.93

.
5-1 :

.
: -21

.

.
159 1971
22 1997 15 1970

159
.
2004 .26-25 :
325

.

2001
47 39

.
) (

) 93 2000(
.
-3 :

/

.

2001
5 1981

.

326
.
.

.
95 1996

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أطروحة دكتوراه معوقات أسواق الأوراق المالية العربية وسب تفعيلها رشيد بوكساني

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Intrenational finance corporation

-74 2003 .108-107 :

-75 2003 .116-113 :

%4.8 1980 %7.2

%30 %70 %15 .

EDR ( European Depositary Receipt

GDR ( GLOBAL Depositary Receipt

ADR ( AMERICAN Depositary Receipt

Tlefonos De Mexico )( Ypf

" " . J.ATTLI

- E.Barthan, Crises financires un panorama des explications un problme Economique

Source: C p Kindleberger, La grande crise mondial, 1988, p :110.

-1-1 :1929 1929

. -2-1 :1929 1929 :

%33 1929 1933 10.000

-86 1999 .81-74 :

%26 800 %12 %15 %17 %22

-88 1999 .174 :

1987 %41.4 .%23.7

%35 1990 1993

1990 %6.6 1993

1993 " "

1993 1996 %20

" " 1996