/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH

2VQRYHUHJXODFLMVNH
WHKQLNH z PDWHPDWLþND PHWRGD $/$7
z ]D UMHãDYDQMH OLQHDUQLK GLIHUHQFLMDOQLK MHGQDGåEL
SURIGUVF'DULR 0DWLND z ]D RSLVLYDQMH /7,VXVWDYD
z SUHVOLNDYDQMH L] YUHPHQVNH GRPHQH XSURVWRU
PUVF'DOLERU%UQRELü NRPSOHNVQH YDULMDEOH V VMZ
z GLIHUHQFLMDOQH MHGQDGåEH Ÿ DOJHEDUVNH MHGQDGåEH
9MHåED z NRQYROXFLMVNL LQWHJUDOŸ PQRåHQMH
MHGQRVWDYQLMH RSLVLYDQMH XOD]QRL]OD]QLK VYRMVWDYD
/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH z
z

DQDOL]D XSURVWRUX NRPSOHNVQH YDULMDEOH

LQMLKRYDSULPMHQDXDQDOL]L z PRJXüH MH RFLMHQLWL SRQDãDQMH VXVWDYD LEH] SUHODVND
UHJXODFLMVNLKNUXJRYD QDWUDJ XYUHPHQVNX GRPHQX

2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 'LUHNWQDSULPMHQD/7
3ULPMHURGUHGL/7IXQNFLMH I W  W ˜ VW 
'LUHNWQDMHGQRVWUDQD/WUDQVIRUPDFLMD JGMHMHVW MHGLQLþQDRGVNRþQDIXQNFLMD
­ W  
VW  ®
f
VWHS+HDZLVLGHRYHIMDMHGQLþQLVNRN ¯ W t 
) V  ³ I W ˜ H
 VW
GW I W   ]D W   H D[
 D[
 OLFH OD
WDEWHJUD
³ [H G[
D
D[  
LQ f
f f
,QGLUHNWQD/WUDQVIRUPDFLMD X]XYMHW ª H  VW º
³ I W ˜ H ³ WH GW «   VW  »
 VW  VW
V  Mf
) V GW
 ¬V ¼
V  PD[>5HVN @
 
I W  ³ ) V  ˜ H VW GV
SL V  Mf H  VW H  
 ˜OLP   VW     ˜  
W of V V V / W 
V
z IW ± RULJLQDOLOLJRUQMDIXQNFLMD G W 
W f 
z )V ± VOLNDRULJLQDODLOLGRQMDIXQNFLMD OLP H W VW
OLP SUHPD/
+RVSLWDOX OLP GWVW OLP 
W of W of H  VW f W o f G H  W of H VW
z VN ± SRORYLNRPSOHNVQHIXQNFLMH)V GW
2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 
'LUHNWQDSULPMHQD/7 'LUHNWQDSULPMHQD/7
3ULPMHURGUHGL/7IXQNFLMH I W  VLQ ZW ˜ VW   VW FRV ZW ˜ H  VW H  VW
, ³ FRV

 ZW ˜ H
 GW ³ ˜ Z VLQ ZWGW
X VLQ ZW V V
f ³ XGY XY  ³ YGX Ÿ X GY GY
SDUFLMDOQR GY H  VW GW
 VW
) V ³ VLQ ZW ˜ H GW
LQWHJULUDQMH G H  VW   VW  VW  
FRV ZW ˜ H  VW Z
 ³ VLQ ZW ˜ H  VW GW
 V ˜ H Ÿ Y ³H GW  ˜ H  VW
GW V V V
ª º
X
Y Y
GX  VW VLQ ZW H  VW Z « FRV ZW H  VW Z  VW »
   VW    VW , ³ VLQ ZW H GW  «  ³ H VLQ ZW GW »
Z  VW
Z V V V V 
 
, ³ VLQ W ˜ H GW VLQ W ˜
V
H  ³ V H ˜ Z FRV ZWGW «
¬ ,
»
¼
VLQ ZW ˜ H  VW Z  VW VLQ ZW ˜ H  VW Z
 ³ FRV ZWH GW  , § Z ·  H  VW § Z ·
V V 
   V V .RQDþQR ¨¨   ¸¸ ³ VLQ ZW H  VW GW ¨ VLQ ZW  FRV ZW ¸
, © V ¹ V © V ¹

2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

'LUHNWQDSULPMHQD/7 6YRMVWYD/7
3ULMHOD]QDRGUHÿHQLLQWHJUDO 1HNDVX/7IXQNFLMDIW LJWVOLNH)VL *V
f f

³ VLQ ZW H
 VW
GW
ª V
«  
˜
   VW §
H ¨ VLQ ZW 
Z
˜ FRV Z W
·º
¸» ) V /> I W @ *  V />J W @
 ¬V Z V © V ¹¼ 
V ª Z º Z z /LQHDUQRVW
Ÿ />VLQ ZW @  «
  VLQ   FRV »

V Z ¬ V ¼ V Z
 
/>D I W   J W  @ D)  V  D*  V
z 'LUHNWQDSULPMHQD/7 D  NRQVWDQWD
z NRPSOLFLUDQDPXNRWUSQD
Î SRGORåQDJUHãNDPD z 7HRUHPLQWHJULUDQMDRULJLQDOD
Î QHDGHNYDWQD]DDQDOL]XUHJXODFLMVNLKNUXJRYD ªW º
Î SULPMHQDWDEOLþQLKSDURYDLVYRMVWDYD/7
/ «³ I W GW » )  V
¬ ¼ V
2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 
6YRMVWYD/7 6YRMVWYD/7

z 7HRUHPGHULYLUDQMDRULJLQDOD z ,]QLPNDIXQNFLMDLPDSUHNLGXW     
I  z I 
z XYRGLVHQRYDGHILQLFLMD/7
ª GQ º Q
G N 
/ « Q I W » V Q ) V  ¦ V QN N 
I  f
/ > I W @ ³ I W  ˜ H VW GW
¬ GW GW 
¼ N 
f 
GN / > I W @ ³ I W  ˜ H VW GW / > I W @  ³ I W  ˜ H VW GW
 
JGMHMH N I 
GW z WHRUHPGHULYLUDQMDRULJLQDODSUHOD]LX
NWD GHULYDFLMDIXQNFLMHIW ]DW  Q
ª º Q
G N 
]DL]UDþXQDYDQMH/7QWHGHULYDFLMH
/r « G Q I W » V Q )  V  ¦ V QN N 
I  r 
¬ GW ¼ N  GW
IXQNFLMHIW SRWUHEQRMHSR]QDYDWL
YULMHGQRVWIXQNFLMHLQMHQLKSUYLKQ
GHULYDFLMDXWUHQXWNXW 
/r > I W @ V)  V   I  r 
/r > IW @ V  )  V   V ˜ I  r   I  r 
2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

6YRMVWYD/7 6YRMVWYD/7
3ULPMHURGUHGL/7IXQNFLMH I W  W   W   ˜ VW  /7SDUDEROH I W  W  ˜ VW 
) >W ˜ V W @
W
 LQWHJULUDQMH
L/7QMHQHGHULYDFLMH 
W ˜ V W  ³ W ˜ VW  GW Ÿ / W  > @ 
V V
RULJLQDOD
LOLQHDUQRVW


/> I W @ / >W 
 W   @ />W @ />W @  />VW @
 VYRMVWYR
OLQHDUQRVWL %UåLVLJXUQLMLQDþLQ ª º
RþLWDQMHL]WDEOLFHSDURYD
/ «W »

> @
Ÿ / W

/7MHGLQLþQHRGVNRþQHIMH ¬¼ V V
f f f
ª    VW º 
/>VW @ ³ VW  H  VW
GW  VW
³ H GW «¬ V H »¼ 5H]XOWDW ]EUDMDQMHSDUFLMDOQLKUMHãHQMD
   V
   V    V   
/ >W 
 W   @   
/7MHGLQLþQHUDPSH I W  W ˜ VW  V 
V V V
) >VW @
W
 LQWHJULUDQMH
W ˜ V W  ³ VW  GW Ÿ />W @

V V
RULJLQDOD

2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

6YRMVWYD/7 6YRMVWYD/7
,]UDþXQ/7GHULYDFLMHIXQNFLMHIW ± QDþLQ ,]UDþXQ/7GHULYDFLMHIXQNFLMHIW ± QDþLQ

GI W  >
G W  ˜ V W  @

G >W ˜ V W @

G >V W @
W   VW    ˜ G W  ) V
V   V   

I W  W   V W    ˜ G W 
GW GW GW GW V
'LUDFRYLPSXOVGW /7'LUDFRYRJLPSXOVD > @
/r I W  V)  V  I r 
f
z WUDMDQMHo  />G W @ ³ G W  H  VW GW
f
z DPSOLWXGDo v  / > I W @ V)  V   I    / > I W @ V)  V   I   
³ G W H
 VW
GW
z HQHUJLMD   V   V   V    V  
   >W  @W   >@W 
f 
H  ³  G W GW  V V
³ G W GW ³ G W GW
f 
 
V   V   V    V  
  V V
/ > I W @ />W   VW   G W @   RGJRYDUD
V V QDþLQX
2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

6YRMVWYD/7 6YRMVWYD/7

z 7HRUHPRNRQDþQRMYULMHGQRVWL z 7HRUHPSULJXãHQMDRULJLQDOD
>W of
@
/ OLP I W  /> I f @ OLP V)  V V  !
/ >H  DW I W @
f
)  V  D
f

z 7HRUHPRSRþHWQRMYULMHGQRVWL 'RND] ³H
 DW  VW
I W  H GW ³ I W  ˜ H
 V  D W
GW ) V  D 

>
/ I   OLP V)  V @ V  !f z 7HRUHPSRPDNDRULJLQDOD
 

/> I W  D ˜ VW  D@ H  DV ) V
z þHVWRVHNRULVWLREOLN   /
I  
>OLP V) V@
V !f

z ]DSUHWKRGQLSULPMHU
z 7HRUHPGLIHUHQFLUDQMDVOLNH
Q
Q G
 
I  
OLP V ˜
V of
V    V  
V
OLP˜
V of
V    V  
V
 > GV
@
/ W I W   Q ) V 
Q

2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

6YRMVWYD/7 6YRMVWYD/7

z 7HRUHPLQWHJULUDQMDVOLNH z 7HRUHPRUHVLGXXPXRUH]LGLMX

f % V % V . S . SQ
f
/ ª« I W  º» ) V   
/ ª« I W  º» ³ ) VGV
³ ) VGV
V ¬ W ¼ $ V   V  S  V  S  V  SQ  V  S V  SQ
¬ W ¼ V
W

³ I W GW /
 ª )  V º
ª % V º Q

« $ V V  SL »
«¬ V »¼
 . SL I W  ¦. SL H  SLW ˜ V W 
¬ ¼V
z 7HRUHPPQRåHQMDVOLNH/7NRQYROXFLMH  SL L 

. SL  UHVLGXXPL
/> I J @ )  V ˜ *  V
z DNR)V LPDXWRþNLVN YLãHVWUXNRVWSRORYDQN
SULþHPXMH QN 
f Q
 §G ·
I W  ¦ ˜ OLP ¨ ¸ ) V ˜ H VW

˜  V  VN  QN ˜ V W 
I J ³ I W  J W  W GW
f
NRQYROXFLMVNLLQWHJUDO N   QN  
V o VN GV
© ¹

2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH  2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH 

6YRMVWYD/7

z SRVHEDQVOXþDM± +HDZLVLGHRYUDVWDY
 3P  V 
)  V ˜ PdQ
V 4Q  V 
4 Q  z  VYLSRORYL MHGQRVWUXNL

§ 3P  Q 3P  VN  ·
I W  ¨¨ ¦ ˜ H VN W ¸¸ V W 

© 4Q  N  VN 4Q VN  ¹

2VQRYHUHJXODFLMVNHWHKQLNH YMHåEH/DSODFHRYHWUDQVIRUPDFLMH