Hajde da vidimo kako se pravi Cash Flow izveštaj i kako se radi Cash Flow analiza.

Kompanije prave četiri vrste izveštaja:

 1. Bilans Uspeha (Income statement, Profit and Loss)

 2. Bilans Stanja (Balance Sheet)
 3. Izveštaj o novčanim tokovima (Cash Flow)
 4. Izveštaj o promenama na kapitalu (Changes in Equity)

U Srbiji postoji nekoliko izraza koji se koriste za Cash Flow izveštaj:

 Izveštaj o novčanim tokovima

 Tokovi novca
 Novčani tokovi
 Bilans novčanih tokova
 Priliv i odliv para

Pored ova četiri izveštaja postoje i Napomene uz finansijske izveštaje. Svi ovi finansijski izveštaji
pomažu menadžerima, bankarima, investitorima… da urade analizu finansijskih izveštaja i da
donesu odluku o kompaniji. Ova četiri izveštaja se zovu Završni račun kompanije. Završni račun
se predaje na kraju godine (28 februar). Postoje još neki dodatni papiri (Statistika, Aneksi…) ali
to ne treba da te mnogo zanima u životu. Osim, ako nisi zaludan pa odeš u računovođe… Onda
možeš da zaboraviš na zimski godišnji odmor… Veruj mi, govorim iz ličnog 10-godišnjeg
iskustva.

Dobre kompanije prave i mesečne izveštaje. Kada se rade mesečni izveštaji, kompanije obično
prave Bilans uspeha (Income statement, Profit and Loss). Retko koja kompanija pravi (i
analizira) Bilans stanja a još ređe Cash Flow (Izveštaj o novčanim tokovima).

A zašto kompanije ne prave Bilans stanja i Cash Flow na mesečnom nivou?

Pa, zaista ne znam. Valjda im niko nije tražio, možda ne znaju, možda misle da nije važno,
možda imaju problem sa SEKS-om… By the way, da li si naučio šta je SEKS?

Odluke koje menadžment donosi na osnovu ovih izveštaja tiču se:

  Likvidnosti
 Profitabilnosti
 Zaduženosti

Cash Flow izveštaj govori o likvidnosti. Likvidnost je sposobnost kompanije da plati

kratkoročne obaveze. Ukratko, to znači – da li ćemo moći da platimo svoje  dospele račune
(materijal, struja, voda, telefoni, zakup, marketing…).

Ovo je primer Bilansa Uspeha (Income Statement) za 2005 godinu:

Prodaja Sales 11.531.796

Nabavna vrednost
COGS-Cost Of Goods Sold -9.417.784
robe
Bruto marža Gross margin 2.114.012
     
Operativni troškovi OPEX-Operating Expenses -1.163.693
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
E.B.I.T.D.A 950.319
Amortization
     
Amortizacija Depreciation and Amortization -56.469
     
Operativni profit Operating profit 893.850
     
Kamata Interest -106.030
Porez na dobit Taxes -21.548
Profit Profit 766.272

    Pogledajmo sada i primer Bilans Stanja (Balance Sheet)za 2005 i 2004 godinu.    

  2.005 2.004   2.005 2.004

Keš 440.497 202.170 Dobavljači 681.619 200.735
Kupci 697.406 496.053 Kratkoročni krediti 384.106 50.000
Ostala kratkoročna
Zalihe (roba) 717.652 530.940 76.875 21.403
pasiva
Ostala kratkoročna aktiva 128.827 48.503 Dugoročni krediti 0 0
1.142.60
      OBAVEZE 272.138
0
 Osnovna sredstva 318.338 270.604      
Kupljeni udeli u drugim 2.151.36
991.246 108.962 KAPITAL 1.385.094
kompanijama 6
3.293.96 3.293.96
AKTIVA 1.657.232 PASIVA 1.657.232
6 6

Ovo su pojednostavljeni bilansi da bi shvatio suštinu. Mogu da ti napravim i kompletne bilanse

kako izgledaju kada se preda završni račun, ali veruj mi – ne bi voleo  da ih vidiš.

Kada govorimo o Cash Flow izveštaju, mi želimo da odgovorimo na dva pitanja:

 Odakle su došle pare (priliv para +)

 I za šta su pare upotrebljene (odliv para -)

Takođe, zanima nas i zašto se novac povećao sa 202.170 sa 440.497 u toku 2005 godine. Mada,
ovo poslednje (povećanje novca) i nije toliko važno; mnogo je važnije odakle nam pare i za šta
smo ih koristili.

Cash Flow izveštaj se može napraviti na tri načina:

 1. Direktnom metodom

 2. Indirektnom metodom

 
  3. Menadžerskom metodom

U ovom primeru napravljen je Cash Flow izveštaj uz pomoć 3. Menadžerske metode.

EBITDA 950.319
Kamata -106.030
Porez -21.548
   
promena: NOS (Neto obrtna sredstva) 92.819
   
promena: Ostala kratkoročna aktiva -80.324
promena: Ostala kratkoročna pasiva 55.472
CFO-Cash Flow from Operations (1) 890.708
   
Kupovina osnovnih sredstava
-104.203
(CAPEX)
Kupovina udela u drugim kompanijama -882.284
CFI-Cash Flow from Investment (2) -986.487
   
FCF – Free Cash Flow -95.779
   
   
Promena: Kratkoročni krediti 334.106
CFF-Cash Flow from Finance (3) 334.106
   
NCF-Net Cash Flow (1) + (2) + (3) 238.327
   
Početno stanje keša (31.12.2004) 202.170
Krajnje stanje keša (31.12.2005) 440.497
NCF-Net Cash Flow (razlika) 238.327

Uhh…. ovo sam još (možda?) shvatio. No, šta nam sada govori Cash Flow izveštaj (Cash flow
analiza)?
 

 Kompanija je napravila 890.708 iz normalnog, operativnog poslovanja. Taj deo se zove

Cash Flow from Operations ili skraćeno CFO.

 CFO je 7,7% od prodaje, što je odličan iznos. Ovaj procenat zavisi od delatnosti, ali hajde
da kažemo da je 5% do 10% dobar iznos. Postoje neke kompanije koje cepaju i do 40%
(telekomunikacije, npr Telekom Srbija, Telenor…). To su keš ubice… i sigurno bi voleo
da radiš u takvim kompanijama.

 Kompanija je investirala 986.487 (CFI-Cash Flow from Investments) i to najviše u

kupovinu akcija druge kompanije. Kompanija je skoro sve sama finansirala tj. kupila je
akcije druge kompanije iz tekućeg poslovanja (bez mnogo zaduživanja).

 Ukratko, ovo znači sledeće – glavni Baja (predsednik kompanije, izvršni direktor,
generalni direktor…) kaže “Hej, voleo bih da kupimo jednu kompaniju. Baš mi se nešto
svidela”. Finansijski direktor odgovara “Pa, Bajo, može… ali ćemo morati da
sakupljamo pare čitava 3 dana”. Baja odgovara “Ok, hajde to završavaj za 2 dana,
žurim kod Pate…”

Ukratko, ova kompanija je izuzetno likvidna i ima sjajan Cash Flow potencijal. Postoji i
nekoliko Cash Flow racio brojeva koje možemo upotrebiti za analizu,  no o tome na drugom
postu.

Ovo je bio kratak Cash Flow primer i kratka Cash Flow analiza.

Primeri upotrebe Cash Flow izveštaja:

 
  Analiza likvidnosti kompanije. Cash Flow racio
brojevi se upotrebljavaju za Analizu finansijskog
položaja kompanije.

 Procena kreditne sposobnosti klijenta. Kod

procene kreditne sposobnosti koristi se Cash Flow
projekcija. Cash flow projekcija podrazumeva
projektovanje Cash Flow izveštaja za nekoliko
godina.

 Procena vrednosti kompanije. Kod procenjivanja vrednosti kompanije često se koriste

Cash Flow multiplikatori (na primer P/CFO, P/FCF…). Najbolji način za vrednovanje
kompanije je diskontovanje budućih novčanih priliva i odliva, odnosno analiza budućeg
Cash Flowa kompanije i svođenje na sadašnju vrednost.

 Discounted Cash Flow Analiza. U Srbiji se često zove i Ekonomska opravdanost

investicije ili CAPEX analiza. Discounted Cash Flow Analiza je važan deo Business
Case Analize.

Kod Discounted Cash Flow Analiza koristi se: NPV (Net Present Value) IRR (Internal Rate of
Return) DPP (Discounted Payback Period) PI (Profitibality Index) ROI (Return On Investment).

Kada sledeći put izađeš u grad i startuješ devojku, moraš obavezno da znaš i Cash Flow analizu.
Ne dao Bog da ne znaš šta je CFO, CFI… a devojke posebno pali FCF.

Sve u svemu, džaba ti stan u Monaku i Ferrari ako ne znaš da uradiš Cash Flow izveštaj. Nikada
nećeš biti Baja…