УДК 658.

14
Прібилєва Т.Ю.
ДВНЗ «КНЕУ імені Вадима Гетьмана»
Прикладні аспекти Beharvioral Corporate Finance

Поведінкові фінанси (BF – Behavioral Finance) розглядають як окремий

напрям в «ірраціональних фінансах». Поведінкові фінанси є політичною течією,
в межах якої розглядається синтез класичних теорій і нових концепцій аналізу,
моделювання та прогнозування динаміки ринку капіталу, що враховують
непередбачувані прояви ірраціональності на фондовому ринку [1, с. 82]. Як
напрямок розвитку в економічній діяльності Behavioral Finance утворився не
дуже давно. На початку 1980-х рр. з’явилися перші емпіричні дослідження та
лише в середині 1990-х рр. виникли перші теоретичні роботи з спробами
пояснити їх. Початком розвитку теорії вважається «Теорія перспектив: аналіз
прийняття рішень в умовах ризику» [2], авторами якої є Деніел Канеман і Амос
Тверські (1979 р.).
Поведінкові корпоративні фінанси досліджували такі вітчизняні науковці
як Кравченко О. О., Лібенко Ю.С., Передало Х.С., Приймук В. В., Рибалко
Ю.С., Стеценко Б.С., Феденко Д.О., та іноземні вчені такі як Акерлоф Д., Спенс
М., Стігліц Д., Канеман Д., Сміт В., Сміт Д., Шеллінг Т., Шиллер Р., Фама Ю.,
Хансен Л. та ін.
Автор Стеценко Б.С. вважає ключові зміни, що притаманні глобалізації, в
тому числі – інтелектуалізація, інформатизація, цифровізація та технологізація,
фактично не залишають місця на ринку тим фінансовим посередникам, які не
враховують їх вплив у власних корпоративних стратегіях [3, С. 212]. Як
зазначає автор Феденко Д.О. у сучасному розвитку фінансової теорії можна
виділити чотири напрямки, де поведінкові елементи відіграють безпосередню
роль: 1. розрахунок ставки дисконтування при оцінці бізнесу; 2. застосування
процедури дисконтування; 3. використання традиційних підходів до оцінки; 4.
синтетичні моделі оцінки [4, С. 214]. У статті [5, С. 451] Рибалко Ю.С.
досліджує вплив поведінкових аспектів на прийняття фінансових та
інвестиційних рішень головними виконавчими директорами міжнародних
корпорацій. Автором Сміт Д. пропонується структура традиційного та
поведінкового підходів до оцінки активів на фінансовому ринку [6]. Потрібно
відмітити, що відмінністю поведінкового від традиційного підходу до оцінки
фінансових активів є наявність додатково однієї складової – «еврестична
обробки інформації», якій притаманні суб’єктивні особливості сприйняття,
аналізу, презентації та умов відтворення і т.п., якими вона відбувається.
Особливий внесок зробили у розвиток поведінкових підходів в економічному
напрямку нобелівські лауреати Д. Акерлоф, М. Спенс, Д. Стігліц з досліджень
аналізу ринків з асиметричною інформацією у 2001 р. [7], Д. Канеман, В. Сміт з
досліджень в області прийняття рішень і механізмів альтернативних ринків у
2002 р. [2], Т. Шеллінг з досліджень питань поглиблення нашого розуміння
сутності конфлікту і співробітництва шляхом аналізу теорії ігор у 2005 р. [8], а
також Р. Шиллер, Ю. Фама, Л. Хансен з проведенного емпіричного аналізу
зміни цін на активи у 2013 р. [9].
Розглянемо прикладні аспекти поведінкових корпоративних фінансів, які
можна запропонувати для ефективного управління корпорацій в тому числі у
сучасний час.
Цілком можна погодитись з запропонованими у своїх дослідженнях
прикладними аспектами поведінкових корпоративних фінансів авторів
Кравченко О. О., Приймук В. В., які засвідчують, що ефективність корпорацій у
сферах діяльності, пов'язаних з корпоративними фінансами, а саме:
інвестиційний та капітальний бюджет, капітальне фінансування та дивіденди та
рентабельність капіталу – багато в чому визначається поведінковими
аспектами. Підходи до розуміння реалізації поведінкових аспектів
корпоративних фінансів ґрунтуються на припущенні про те, хто може мати
«квазіраціональну» поведінку. Також як поведінкову складову корпоративних
фінансів слід враховувати значну суб'єктивність процесу прийняття рішень у
цій сфері, обумовлену мотивацією персоналу. Встановлено, що у корпораціях
поведінковий чинник є фактором серйозного непередбачуваного впливу, який
необхідно мінімізувати. Слід відмітити, що поведінковий підхід можна
застосовувати до внутрішньо-корпоративних відносин для формування
корпоративного клімату. Також можна запропонувати впровадження моделі Д.
Зітцера в управління корпоративними відносинами [10].
Можна віддати значну перевагу на сьогодні дуже популярній теорії
підштовхування або Nudge theory, яка розроблена відомим економістом
Річардом Талером у 2017 р. Nudge (поштовх) – це будь – який аспект
архітектури (побудови) вибору, який спрямований на зміну поведінки людей у
передбачуваний та сприятливий для них спосіб, не забороняючи при цьому
жодних особистих варіантів, вибраних ними, і не змінюючи, жодним чином, їх
бажані економічні стимули [11, С. 14]. На практиці, як зазначено авторами
Ю.С.Лібенко, Х.С.Передало, при використанні теорії підштовхування
враховують такі базові евристичні правила як якоріння, доступність,
репрезентативність або подібність. Основними принципами архітектури
(побудови) вибору є: пріоритетність «опції за промовчуванням»; очікування
помилки від виборців; наявність зворотного зв’язку; зіставлення
альтернативного варіанту та добробуту; структурування складного вибору;
забезпечення діючої системи стимулів [12].
Після узагальнення результатів робіт різних дослідників, які були
отримані за багато років вивчення ними проблеми поведінкових фінансів
транснаціональних корпорацій (ТНК), можна зробити висновок, що всі
суб’єктивні чинники, які визначають нераціональну поведінку учасників ринку,
можна розділити на дві групи (одна з численних класифікацій): 1. фактори
невірної оцінки наявної інформації; 2. емоційні (психологічні) чинники [1]. За
допомогою обох груп факторів на практиці можна викликати цілу низку так
званих «ефектів», які полягають в основі нераціональних дій учасників
фінансового ринку в умовах їх постійної невизначеності і ризику.
Треба вчитися розуміти і передбачати дії інших учасників ринку (як
партнерів, так і конкурентів), обертаючи собі на користь будь-які відхилення
від «правильної» або «раціональної» лінії поведінки. Особливостями прийняття
економічних рішень є те, що люди приймають рішення і діють під впливом
стереотипів, упереджень, помилок в аналізі інформації і звичайних емоцій.
Основні досягнення поведінкової економіки дають змогу виявити ці можливі
помилки та систематизувати їх, встановити джерела виникнення відхилень у
поведінці та потенційно можливі наслідки такої нераціональної поведінки.
Таким чином, поведінкова економіка – це свого роду рекомендація для
учасників ринку про те, як поводиться основна маса агентів, яких дій потрібно
уникати і яку стратегію обрати для того, щоб максимізувати свій виграш та
збільшити дохід [13, С. 129-130].
Проведений аналіз досліджень та узагальнення вітчизняного і
зарубіжного досвіду врахування поведінкових аспектів у процесі прийняття
фінансових рішень дають підставу вважати, що класичні фінансові теорії та
моделі не можуть з достатньою достовірністю прогнозувати поведінку окремих
суб’єктів світової економіки, зокрема ТНК, які формують мережеві
взаємозв’язки на світовому фінансовому ринку і впливають на зміни ринкової
ситуації взагалі [5, С. 457]. Вважаю це можна обумовити тим, що дії ТНК, які
покладені в основі класичних теорій, не відповідають припущенням щодо їх
раціональності.
Література
1. Гладченко А. Поведенческие финансы. О том, почему человек
далеко не всегда принимает рациональные решения / А. Гладченко. – Вип. 21. –
2009. – 358 с.
2. Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision
Under Risk // Econometrica. – 1979. – Vol. 47. – Р. 263-291.
3. Стеценко Б.С. Знання – ключовий ресурс розвитку фінансового
посередництва в Україні на сучасному етапі // Збірник міжнародної конференції
ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима
Гетьмана». – 2018. – С. 211-214. – URL:
https://ir.kneu.edu.ua/bitstream/handle/2010/26132/KF_2018_66.pdf?sequence=1
 4. Феденко Д.О. Поведінкові теорії у розрізі корпоративних фінансів //
Збірник міжнародної конференції ДВНЗ «Київський національний економічний
університет імені Вадима Гетьмана». – 2018. – С. 214-216. – URL:
https://ir.kneu.edu.ua/bitstream/handle/2010/26132/KF_2018_66.pdf?sequence=1
5. Рибалко Ю.С. Трансформація теоретичних підходів до управління
фінансовими ресурсами транснаціональних корпорацій // Вісник ДВНЗ
«Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана». –
2018. – С. 453-458. – URL: https://ir.kneu.edu.ua/bitstream/handle/2010/24245/453-
458.pdf?sequence=1
6. Smith D. Moving from an Efficient to a Behavioral Market Hypothesis /
D. Smith // The Journal of Behavioral Finance. — 2008. — Vol. 9. — № 2. — Р. 51-
52.
7. Акерлоф Дж. Рынок «лимонов»: неопределенность качества и
рыночный механизм: THESIS / Дж. Акерлоф. – 1994. – Вып. 5. – 104 с.
8. Шеллинг Т. «Стратегия конфликта» (The Strategy of Conflict, 1960)
русск.пер.: Шеллинг Т. Стратегия конфликта. – М.: ИРИСЭН, 2007. – 366 с.
9. Shiller R. The Subprime Solution: How Today’s Global Financial Crisis
Happened, and What to Do about It. – Princeton University Press, 2008. – 208 с.
10. Кравченко О. О. Поведінкові аспекти управління корпоративними
фінансами / О. О. Кравченко, В. В. Приймук // Електронний фаховий журнал
«Ефективна економіка» № 10. – 2019. - URL: DOI:
http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=7305 (дата звернення: 21.11.2021).
DOI: 10.32702/2307-2105-2019.10.9
11. Лібенко Ю.С. Основні характеристики теорії підштовхування/
Ю.С.Лібенко, Х.С.Передало // Міжнародна науково-практична конференція
«Аналіз сучасних підходів до ефективного використання», (19 січня, м.Дніпро),
2019. – С.76-79
12. Передало Х. С. Поведінкова економіка та можливості застосування
технік її впливу в сучасних організаціях / Х. С. Передало, Ю. В. Огерчук,
Ю. С. Лібенко // Електронний фаховий журнал «Ефективна економіка» № 12. –
2019. - URL: http://www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=7520 (дата звернення:
21.11.2021). DOI: 10.32702/2307-2105-2019.12.94
13. Солодухін С. В., Шайтанова Є. С. Сучасні підходи до аналізу
впливу поведінкових факторів в управлінні економічними об’єктами /
С. В. Солодухін, Є. С. Шайтанова // Науковий вісник Ужгородського
національного університет. – 2017. — Випуск 15, частина 2 – С. 129-132. –
URL: http://www.visnyk-econom.uzhnu.uz.ua/archive/15_2_2017ua/30.pdf