الحكم الشرعي للبيع علي المكشوف

‫مجلة جامعة الملك عبدالعزيز‪ :‬اآلداب والعلوم االنسانية‪ ،‬م‪28‬ع‪ 13‬ص ص‪2020( 137 -111 :‬م)‬
‫‪DOI:10.4197/Art.28-13.4‬‬
‫البيع على المكشوف وتطبيقاته في تداول األسهم في السوق السعودية‬

‫دراسة فقهية تأصيلية‬
‫د‪ .‬أحمد بن هالل الشيخ‬

‫األستاذ المشارك بجامعة جدة‬
‫المستخلص‪ .‬موضوع البحث‪ :‬البيع على المكشوف وتطبيقاته في تداول األسهم في السوق السعودية دراسة فقهية‬
‫تأصيلية‬
‫أهداف البحث‪:‬‬
‫‪ -‬بيان مسألة البيع على المكشوف وتطبيقاته في تداول األسهم في السوق السعودية‪.‬‬
‫‪ -‬إيجاد بدائل للبيع على المكشوف‪.‬‬
‫منهج البحث‪:‬‬
‫الوصفي التحليلي‪.‬‬
‫أهم النتائج‪:‬‬
‫‪ -‬يتنوع البيع على المكشوف إلى البيع العاري‪ ،‬الذي يبيع فيه الشخص أسهما ال يمتلكها‪ ،‬بدون إذن صاحبها‪ ،‬وإلى‬
‫النوع العادي الذي يبيع فيه الشخص أسهما يقترضها من مالكها‪ ،‬ثم يردها إليه في أجل معين‪.‬‬
‫‪ -‬البيع العادي على المكشوف‪ ،‬هو عقد مركب من القرض والبيع‪ ،‬كما أن القرض فيه يتم نظير أجر معين‬
‫للمقرض‪ ،‬يقبضه السمسار‪.‬‬
‫‪ -‬هناك عدة بدائل للبيع على المكشوف‪ ،‬منها‪ :‬البيع اآلجل‪ ،‬وعقد المقايضة‪.‬‬
‫الكلمات المفتاحية‪ :‬البيع‪ -‬المكشوف‪-‬السمسار‪ -‬األسهم‪.‬‬
‫فقد كثر التعامل في أوساط المستثمرين بآلية تساعد‬ ‫المقدمة‬
‫على التدفق المالي لدى المتعاملين بها‪ ،‬وهي ما‬ ‫الحمد هلل رب العالمين‪ ،‬والصالة والسالم على‬
‫يطلق عليه "البيع على المكشوف"‪.‬‬ ‫وبعد‪:‬‬ ‫ﷺ‬ ‫المبعوث رحمة للعالمين‪ ،‬محمد‬
‫‪111‬‬
‫أحمد بن هالل الشيخ‬ ‫‪112‬‬
‫الدراسات السابقة‪:‬‬ ‫والبيع على المكشوف يعني‪ :‬أن يبيع الشخص أوراقا‬
‫يعد من أهم الدراسات التي تحدثت عن "البيع على‬ ‫مالية‪ ،‬وذلك عن طريق قيام الوسيط باقتراضها ممن‬
‫المكشوف"‪:‬‬ ‫يملكها‪ ،‬ثم يبيعها متوقعا انخفاض سعر هذه األسهم‬
‫‪ .1‬أثر البيوع المنهي عنها في الوقاية من األزمات‬ ‫في فترة معينة‪ ،‬فيقوم في تلك الفترة بشرائها بالسعر‬
‫"البيع على المكشوف نموذجا"‪ .‬وليد شاويش‪.‬‬ ‫المنخفض‪ ،‬ثم ردها إلى صاحبها مرة أخرى‪.‬‬
‫‪ .2‬البيع على المكشوف كصيغة استثمارية وأداة‬ ‫ولقد أصبح البيع على المكشوف من الطرق التي‬
‫للتحوط المالي‪ .‬أسامة عمر األشقر‪.‬‬ ‫تسيطر على عقول المستثمرين؛ لسهولة التعامل بها‪،‬‬
‫‪ .3‬الحلول والبدائل الشرعية للبيع على المكشوف‪.‬‬ ‫وعدم بذل الكثير من الجهد لتحقيقها‪ ،‬بخالف أنواع‬
‫فهد بن بادي المرشدي ‪-‬بحث مقدم إلى ندوة‬ ‫االستثمار المعروفة التي تعتمد على اإلنتاج‪ ،‬أو بيع‬
‫مصرف اإلنماء‪.‬‬ ‫األعيان‪ ،‬والتي تتطلب بدورها جهداً كبي اًر‪ ،‬باإلضافة‬
‫‪ .4‬بيع األوراق المالية على المكشوف‪ ،‬مفهومه‬ ‫إلى رأس مال كاف للقيام بها‪.‬‬
‫وتخريجه‪ .‬خالد بن محمد السياري ‪-‬بحث مقدم‬ ‫أهمية البحث‬
‫إلى ندوة مصرف اإلنماء‪.‬‬ ‫تبرز أهمية الحديث عن "البيع على المكشوف" فيما‬
‫‪ .5‬البيع على المكشوف‪ :‬فلك منير خوالني‪.‬‬ ‫يأتي‪:‬‬
‫لكن هذه الدراسات كلها – على عظم قدرها ‪-‬‬ ‫‪ .1‬ذيوع التعامل به في األسواق العالمية وانتشاره‬
‫بعضها لم يخص السوق السعودي بالذكر لبيان ما‬ ‫فيما بينهم انتشا اًر كبي اًر‪ ،‬مما يدعو إلى وجوب‬
‫يحدث فيه من تعامالت بالبيع على المكشوف‪ ،‬كما‬ ‫بيان حقيقته‪ ،‬وحكمه الشرعي‪.‬‬
‫أن هذه الدراسات‪ ،‬وإن تحدثت عن البدائل‪ ،‬لكنها‬ ‫‪ .2‬قرار تعامل سوق األوراق المالية السعودي به‪،‬‬
‫تحدثت عنها بصورة غير كاملة‪ ،‬باإلضافة إلى أن‬ ‫منذ إبريل ‪2017‬م لمواكبة التطورات الحديثة‪،‬‬
‫هذا البحث قد حظي بمناقشات وردود على بعض ما‬ ‫مما يتيح لجميع الناس التعامل بهذه اآللية‪.‬‬
‫جاء في هذه األبحاث‪ ،‬كما في التكييف الفقهي للبيع‬ ‫على‬ ‫البيع‬ ‫بشأن‬ ‫االقتصاديين‬ ‫‪ .3‬اختالف‬
‫على المكشوف بنوعيه‪ ،‬وكما في ذكر بدائل البيع‬ ‫المكشوف‪ ،‬بين مؤيد له؛ لما له من فوائد‬
‫على المكشوف‪.‬‬ ‫استثمارية‪ ،‬وبين معارض؛ بسبب جْلبه للكثير‬
‫اإلضافة البحثية‪:‬‬ ‫من المضار‪ ،‬مما يدعو بالضرورة إلى تجلية‬
‫‪ .1‬بيان الحكم الفقهي لألنواع المختلفة للبيع على‬ ‫الحكم الشرعي فيه‪.‬‬
‫المكشوف‪.‬‬
‫‪113‬‬ ‫البيع على المكشوف وتطبيقاته في تداول األسهم في السوق السعودية دراسة فقهية تأصيلية‬
‫المطلب األول‪ :‬التكييف الفقهي للبيع على المكشوف‬ ‫‪ .2‬بيان ما إذا كان يمكن تعديل هذا العقد‬
‫العاري‪.‬‬ ‫وتصحيحه بطريقة تتفق مع أصول الشريعة‬
‫المطلب الثاني‪ :‬حكم البيع على المكشوف العاري‪.‬‬ ‫ليصبح من العقود المباحة –على فرض كونه‬
‫المطلب الثالث‪ :‬التكييف الفقهي للبيع على المكشوف‬ ‫عقدا غير جائز شرعا‪.-‬‬
‫العادي‪.‬‬ ‫‪ .3‬بيان حكم ما يجري في السوق السعودي من بيع‬
‫المطلب الرابع‪ :‬حكم البيع على المكشوف العادي‪.‬‬ ‫على المكشوف‪.‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬البيع على المكشوف في سوق األوراق‬ ‫‪ .4‬محاولة إيجاد بدائل للبيع على المكشوف‪ ،‬يجد‬
‫المالية السعودية‪.‬‬
‫فيها المستثمرون ضالتهم المنشودة‪ ،‬وتلقى قبوال‬
‫المبحث الرابع‪:‬‬
‫عندهم‪ ،‬وتناسب تطور الحياة المعاصرة‪.‬‬
‫بدائل البيع على المكشوف‪:‬‬
‫خطة البحث‬
‫ويشتمل على سبعة مطالب‪:‬‬
‫تشتمل خطة البحث على أربعة مباحث‪:‬‬
‫المطلب األول‪ :‬عقد البيع اآلجل‪.‬‬
‫المبحث األول‪:‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬عقد المقايضة‪.‬‬
‫مفهوم البيع على المكشوف‪ ،‬وصوره في سوق‬
‫المطلب الثالث‪ :‬عقد البيع مع الوعد بالشراء‪.‬‬
‫األوراق المالية‪:‬‬
‫المطلب الرابع‪ :‬البيع القصير القائم على وعدين‬
‫ويشتمل على مطلبين‪:‬‬
‫متبادلين‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬مفهوم البيع على المكشوف‪.‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬قبض األسهم‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬صور البيع على المكشوف في سوق‬
‫المطلب السادس‪ :‬المضاربة القصيرة‪.‬‬
‫األوراق المالية‪.‬‬
‫المطلب السابع‪ :‬السلم القصير‪.‬‬
‫المبحث الثاني‪:‬‬
‫خاتمة بأهم النتائج التي توصل إليها البحث‪.‬‬
‫المبحث األول‬ ‫تقييم البيع على المكشوف‪:‬‬
‫مفهوم البيع على المكشوف‪ ،‬وأنواعه في سوق‬ ‫ويشتمل على مطلبين‪:‬‬

‫المطلب األول‪ :‬أهمية البيع على المكشوف‪.‬‬
‫األوراق المالية‪:‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬نظرة االقتصاديين للبيع على‬
‫المطلب األول‪:‬‬
‫المكشوف‪.‬‬
‫مفهوم البيع على المكشوف‪:‬‬
‫المبحث الثالث‪:‬‬
‫يندرج البيع على المكشوف تحت ما يسمى البيع‬
‫البيع على المكشوف في ميزان الشريعة اإلسالمية‪:‬‬
‫القصير ‪.short sale‬‬
‫ويشتمل على خمسة مطالب‪:‬‬
‫المكشوف‪ ،‬سيأتي ذكره في موضعه‪ ،‬وهو الذي يقوم‬ ‫ولفظ الطويل أو القصير مرتبط بالهدف من‬
‫فيه المستثمر ببيع ورقة مالية ال يمتلكها‪ ،‬على أن‬ ‫االستثمار‪ ،‬فاالستثمار الطويل يتعلق بشراء األسهم‬
‫يلتزم بتوفيرها خالل فترة التسوية؛ من أجل تحقيق‬ ‫واالحتفاظ بها؛ للحصول على الربح‪ ،‬أما االستثمار‬
‫أرباح‪ ،‬باالستفادة من فرق السعر حال انخفاض‬ ‫القصير‪ ،‬فإنه يتعلق بتوقع هبوط األسعار‪ ،‬فيبيع‬
‫‪4‬‬
‫األسعار‪.‬‬ ‫األسهم على أمل إعادة شرائها منخفضة‪.‬‬
‫تعريف اقتراض الورقة المالية‪:‬‬ ‫ويرجع سبب إطالق اسم البيع على المكشوف على‬
‫يعرف اقتراض الورقة المالية بأنه‪ :‬تحويل مؤقت‬ ‫هذا النوع من البيع‪ ،‬إلى أن المستثمر ال يمتلك‬
‫للورقة المالية من مالك هذه األوراق المالية إلى‬ ‫األسهم أصال‪ ،‬ومعنى ذلك أن حسابه مدين فارغ‬
‫المستثمر المقترض مع وجوب التزامه بإعادة الورقة‬ ‫ومكشوف؛ ألنه ال يملك هذه األسهم‪.‬‬
‫المالية للمالك في موعد يتم االتفاق عليه‪.‬‬ ‫ومن هنا‪ ،‬فإن البيع على المكشوف يعرف بأنه‪ :‬أن‬
‫ويجب أن يقوم المقترض بتقديم الضمانات المالية‬ ‫ببيع ورقة مالية قد اقترضها من قبل‪ ،‬عن طريق‬
‫والحفاظ على هذه الضمانات بحسب اتفاق الطرفين‪،‬‬ ‫صفقة إقراض أوراق مالية‪.1‬‬
‫ويشترط أال تقل قيمة الضمان عن نسبة معينة‪،‬‬ ‫ولذا‪ ،‬فإن البيع على المكشوف يعد أحد المشتقات‬
‫تحددها اللوائح المنظمة لألسواق المالية المختلفة‪،‬‬ ‫المالية التي تنتمي إلى العقود اآلجلة من المشتقات‪،2‬‬
‫ففي السوق السعودية على سبيل المثال‪ :‬يشترط أال‬ ‫وهي التي ترد على أصول‪ ،‬دون أن تكون هذه‬
‫تقل نسبة الضمان المقدم من المقترض عن مائة‬ ‫األصول مرادة للمتعاقدين‪ ،‬وإنما يراد تحقيق الربح‬
‫بالمائة من القيمة السوقية لهذه الورقة المالية‪ ،‬علما‬ ‫من خالل فروق األسعار‪.3‬‬
‫بأن هيئة سوق األوراق المالية يحق لها أن تتدخل‬ ‫وهذا التعريف السابق‪ ،‬هو تعريف للنوع الذي يجري‬
‫بتعديل نظام وإجراءات الضمان وقيمته‪.5‬‬ ‫في األسواق المالية غالبا‪ ،‬والذي تحدثت عنه القواعد‬
‫المنظمة للبيع على المكشوف في المملكة العربية‬
‫السعودية‪ ،‬بينما يوجد نوع آخر من البيع على‬
‫‪ 4‬أثر البيوع المنهي عنها شرعا في الوقاية من األزمات "البيع على‬ ‫‪ 1‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف‪- ،‬تداول‪-‬بقرار‬
‫المكشوف نموذجا"‪ ،‬شاويش (صـ‪ )420‬مجلة مجمع الفقه اإلسالمي –‬ ‫مجلس هيئة السوق المالية السعودية رقم (‪ )2017-28-1‬بتاريخ‬
‫جدة‪ ،422/7 ،986/6-‬البيع على المكشوف الفني‪ ،‬سوق أبو ظبي‬ ‫‪1438/6/16‬هـ ‪-‬الموافق ‪2017/3/15‬م (صـ‪)4‬‬
‫لألوراق المالية ‪( :adx‬صـ‪)4‬‬ ‫‪ 2‬المشتقات المالية عبارة عن عقود فرعية تبنى أو تشتق من عقود أساسية‬
‫‪ 5‬قواعد إقراض واقتراض األوراق المالية‪ ،‬سوق أبو ظبي لألوراق‬ ‫ألدوات استثمارية (أوراق مالية‪ ،‬عمالت أجنبية‪ ،‬سلع الخ( لينشأ عن تلك‬
‫المالية ‪( adx‬صـ‪ ،)1‬مجلة مجمع الفقه اإلسالمي (‪،)422/7‬‬ ‫العقود الفرعية أدوات استثمارية مشتقة‪ ،‬وذلك في نطاق ما اصطلح عليه‬
‫‪https://www.dfm.ae/ar/products/securities-lending-‬‬ ‫بالهندسة المالية‪ ،‬انظر المشتقات المالية‪ :‬إضاءات مالية مصرفية –نشرة‬
‫تداول‬ ‫الشائعة‪،‬‬ ‫األسئلة‬ ‫‪borrowing‬‬ ‫توعوية يصدرها معهد الدراسات المصرفية‪-‬الكويت –العدد الثاني‪.‬‬
‫‪https://www.tadawul.com.sa/wps/portal/tadawul/knowle‬‬ ‫‪ 3‬أثر البيوع المنهي عنها في الوقاية من األزمات "البيع على المكشوف‬
‫‪dge-center‬‬ ‫نموذجا"‪ .‬شاويش‪( ،‬صـ‪.)420‬‬
‫ويسلمها للمقرض من خالل السمسار‪ ،‬فيستفيد البائع‬ ‫المطلب الثاني‪:‬‬

‫على المكشوف الفرق بين السعرين‪.8‬‬ ‫صور البيع على المكشوف‪:‬‬
‫وهذه العملية‪ ،‬هي األكثر شهرة في األسواق‪ ،‬وهي‬ ‫للبيع على المكشوف صورتان‪ ،‬هما‪:‬‬
‫التي يسمح بالتعامل بها في السوق السعودي‬ ‫‪ .1‬البيع على المكشوف العاري‪:‬‬
‫واألسواق الخليجية والسوق المصري‪.9‬‬ ‫هذا النوع يقوم فيه المضارب ببيع السهم دون أن‬
‫تصور عملية البيع على المكشوف العادي‪:‬‬ ‫يكون لديه أصال سهم َ‬
‫مقترض‪ ،‬أي يبيع المضارب‬
‫‪ .1‬يبلغ المالك لألسهم السمسار بأنه يريد بيع‬ ‫أسهما لم يقم باقتراضها‪ ،‬فضال عن كونه غير مالك‬
‫أسهمه لفترة قليلة؛ تحسبا لنزول أسعار األسهم‪.‬‬ ‫لها‪.6‬‬
‫‪ .2‬يبلغ بعض األشخاص أو الشركات السمسار‬ ‫وهذا النوع من البيع على المكشوف موجود في‬
‫بأنهم يريدون أن يقترضوا هذه األسهم‪.‬‬ ‫األسواق العالمية‪ ،‬وإن كانت أكثر األسواق تمنعه؛‬
‫‪ .3‬يقوم السمسار بإقراض هذه األسهم لشخص ما‪،‬‬ ‫نظ ار لكثرة مخاطره‪.‬‬
‫بسعر السوق‪ ،‬مقابل رسوم إدارية‪ ،‬يتقاضاها‬ ‫‪ .2‬البيع على المكشوف العادي‪:‬‬
‫السمسار‪ ،‬وتشترط بعض األسواق أن يوجد ما‬ ‫يعرف هذا النوع بأنه‪ :‬أن يبيع الشخص أوراقا مالية‬
‫يسمى هامش وقاية )‪ (margin‬حتى يكون‬ ‫قام باقتراضها‪ ،‬متوقعا انخفاض سعر هذه األوراق‬
‫ضمانا لسداد األسهم‪.10‬‬ ‫في فترة معينة‪ ،‬فيقوم في تلك الفترة بشرائها بالسعر‬
‫‪ .4‬يبيع المقترض األسهم التي اقترضها في السوق‬ ‫المنخفض‪ ،‬ثم ردها إلى صاحبها مرة أخرى‪.7‬‬
‫من خالل السمسار‪.‬‬ ‫ففي هذا النوع يقرض السمسار البائع على المكشوف‬
‫بعض األوراق المودعة عنده مقابل فائدة (رسوم تدفع‬
‫للسمسار والمقرض صاحب األسهم)‪ ،‬وذلك ألن‬
‫‪ 8‬البيع على المكشوف‪ ،‬خوالني‪- ،‬مجلة االقتصاد اإلسالمي العالمية‪- :‬‬
‫أبريل ‪ ،2018‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف‪- ،‬‬ ‫البائع على المكشوف يتوقع أن ينخفض سعر هذه‬
‫تداول‪-‬بقرار مجلس هيئة السوق المالية السعودية (صـ‪(4‬‬
‫‪ 9‬فوائد انضمام السوق السعودية إلى مؤشرات األسواق العالمية –هيئة‬ ‫األوراق في وقت ما‪ ،‬فيشتريها عند انخفاض سعرها‪،‬‬
‫األسواق المالية السعودية‪ ،‬المقبل‪ ،‬إبريل ‪2017‬م‪ ،‬المصرفية اإلسالمية‬
‫والبيع على المكشوف‪ ،‬الشلهوب‪ ،‬مقال منشور في صحيفة مال االقتصادية‬
‫–مايو ‪2017‬م‬
‫‪ 10‬هامش الوقاية هو‪ :‬الفرق بين قيمة الورقة المالية ومبلغ القرض‪ ،‬حيث‬
‫يشترط الوسيط أال يقل هذا الفرق عن نسبة محددة وقاية لمبلغ القرض‪،‬‬
‫فإذا نقص الفرق عن هذه النسبة المتفق عليها‪ ،‬يجب على المضارب أن‬
‫يودع مبلغا ً إضافيا لدى الوسيط لحماية مبلغ القرض من الفناء بسبب‬ ‫‪ 6‬مجلة مجمع الفقه اإلسالمي ‪422/7‬‬
‫انخفاض قيمة األوراق المالية‪ ،‬والعكس يحصل فيما لو ارتفعت القيمة‬ ‫‪ 7‬البيع على المكشوف كصيغة استثمارية وأداة للتحوط المالي‪ ،‬األشقر‪،‬‬
‫السوقية لألوراق المالية محل الصفقة‪ ،‬فإنه يحق للعميل حينئذٍ إما سحب‬ ‫(صـ‪ ،)96 ،95‬مجلة كلية الشريعة والدراسات اإلسالمية‪.‬‬
‫جﺰء من القيمة التي سبق أن دفعها من أمواله الخاصة‪ ،‬أو زيادة مشترياته‬ ‫وينظر في ذلك أيضا‪ :‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على‬
‫من األوراق محل الصفقة‪ ،‬االستثمار في األسهم‪ :‬الشبيلي‪ ،‬يوسف‬ ‫المكشوف‪- ،‬تداول‪-‬بقرار مجلس هيئة السوق المالية السعودية رقم (‪-1‬‬
‫‪https://www.kantakji.com/media/174786/file3225.pdf‬‬ ‫‪( )2017-28‬صـ‪)4‬‬
‫انخفاض األداء وخسارة رأس المال االستثماري‪.‬‬ ‫‪ .5‬عندما يتم بيع األسهم من خالل السمسار‪،‬‬
‫التحوط عن طريق‬
‫ّ‬ ‫وتستخدم الشركات االستثمارية‬ ‫يحجز السمسار القيمة التي باع المقرض بها‬
‫عمل عقود للبيع على المكشوف لحماية أسهمها من‬ ‫هذه األسهم في السوق؛ حتى تكون بمثابة رهن‬
‫حركات أسعار األسهم غير المرغوب فيها أو‬ ‫مالي يرد إلى المقترض عند إعادته لهذه األسهم‪.‬‬
‫الحركات المفاجئة‪.‬‬ ‫‪ .6‬يعيد المقترض شراء هذه األسهم التي اقترضها‬
‫وعند النظر إلى البيع على المكشوف‪ ،‬نجد أن هناك‬ ‫وباعها‪ ،‬ثم يعطيها لمالكها من خالل السمسار‪،‬‬
‫بعض المتعاملين في السوق المالية‪ ،‬ال يرغبون في‬ ‫ثم ترد له قيمة األسهم التي باعها‪.‬‬
‫المخاطرة بالبيع والشراء مخافة مخاطر الخسارة‪ ،‬ومن‬ ‫وتجري هذه العملية عادة بكل خطواتها في وقت‬
‫هنا فإنهم يتحوطون من الخسارة‪ ،‬بنقل مخاطرها إلى‬ ‫قصير‪ ،‬قد يكون خمسة أيام‪ ،‬كما في بعض‬
‫غيرهم‪ ،‬عن طريق االكتفاء بإقراض األوراق المالية‬ ‫البورصات‪ ،‬وقد يلعب السمسار دو ار في هذا الشأن‪،‬‬
‫إلى الغير‪ ،‬دون الدخول في مخاطر الخسارة التي‬ ‫حيث يقوم بنفسه بالبحث عن طرف آخر يقترض‬
‫كانت ستنتج عن البيع‪.‬‬ ‫منه األسهم‪ ،‬وهي مسألة ال تستغرق وقتا‪.11‬‬
‫‪ .2‬إن المستثمر أو المقرض يستفيد بالحصول على‬ ‫المبحث الثاني‬
‫فائدة على مبلغ القرض‪ ،‬كما يستفيد الوسيط‬ ‫تقييم البيع على المكشوف‪:‬‬
‫الرسوم اإلدارية‪ ،‬وربما يكون الوسيط هو‬ ‫المطلب األول‪ :‬أهمية البيع على المكشوف‪:‬‬
‫المقرض‪ ،‬فيستفيد في هذه الحالة من الرسوم‬ ‫أهمية البيع على المكشوف‪:‬‬
‫والفائدة على القرض‪ ،‬باإلضافة إلى ما سبق‪.12‬‬ ‫تتفاوت أهمية البيع على المكشوف بالنسبة للمستثمر‬
‫أهمية البيع على المكشوف للمضارب (المقترض)‪:‬‬ ‫(المقرض)‪ ،‬والمضارب‪:‬‬
‫يمثل البيع على المكشوف بالنسبة للمضارب أداة‬ ‫أهمية البيع على المكشوف للمستثمر (المقرض)‪:‬‬
‫استثمارية لتحقيق أرباح سريعة‪ ،‬دون رأسمال‬ ‫التحوط‪:‬‬
‫ّ‬ ‫‪.1‬‬
‫يذكر‪.13‬‬ ‫التحوط هنا عبارة عن استراتيجية يتم من خاللها أخذ‬
‫المطلب الثاني‪ :‬نظرة االقتصاديين إلى البيع على‬ ‫تحسبا واستعدادا لالتجاه الهابط‬
‫إجراءات احتياطية؛ ّ‬
‫المكشوف‪:‬‬ ‫لسوق األسهم بهدف حماية المحفظة االستثمارية من‬
‫‪12‬البيع على المكشوف ‪ ،‬األشقر (صـ‪ ،)100‬مﺰايا البيع على المكشوف‬ ‫‪11‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (صـ‪ ،)99-97‬البيع على المكشوف‪،‬‬
‫‪ ، IG AR - IG.com‬التحوط في المعامالت المالية من المنظور‬ ‫غازي (ص ‪ ،)12‬حكم الشرع في البورصة‪ ،‬غﺰال (صـ‪،)26 ،25‬‬
‫الشرعي واالقتصادي‪ ،‬عمر (صـ‪)11‬‬ ‫الضوابط الشرعية لسوق األوراق المالية‪ ،‬فياض (صـ‪)24‬‬
‫وينظر في ذلك أيضا‪ :‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على‬
‫‪13‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (صـ‪)99-97‬‬ ‫المكشوف‪ ،‬تداول (صـ‪)4‬‬
‫مرة أخرى‪ ،‬وبذلك تقوم الشركة بتنشيط حركة‬ ‫لقد دار جدل حول جدوى البيع على المكشوف ومدى‬
‫االستثمار بدالً من ترك األسهم معطلة‪.14‬‬ ‫أهميته في األسواق المالية‪ ،‬بين مؤيد للبيع على‬
‫كما يهدف إلى تحقيق نسبة من األرباح للمستثمرين‬ ‫المكشوف؛ لما له من األهمية في نظره‪ ،‬وبين‬
‫خالل عمليات البيع على المكشوف‪ .‬كما يعمل على‬ ‫معارض له؛ لما يرى له من مخاطر على االستثمار‪.‬‬
‫تحفيز المستثمر طويل األجل‪ ،‬على الحفاظ على‬ ‫أوال‪ :‬إيجابيات البيع على المكشوف‪:‬‬
‫قدراته االستثمارية‪ ،‬واستمرار وجود أمواله في السوق‬ ‫يرى المؤيدون للبيع على المكشوف‪ ،‬أنه أصبح من‬
‫أطول فترة ممكنة‪ ،‬مما يدفع عجلة االقتصاد‪ ،‬ويعمل‬ ‫الطرق التي تسيطر على عقول المستثمرين؛ لسهولة‬
‫على حفظ االتزان في االقتصاد إذا ما اتخذت‬ ‫التعامل بها‪ ،‬وعدم بذل الكثير من الجهد لتحقيقها‪،‬‬
‫التدابير المناسبة‪ ،‬ويعمل على زيادة الفرص‬ ‫بخالف أنواع االستثمار المعروفة التي تعتمد على‬
‫االستثمارية لشركات الوساطة المالية‪.‬‬ ‫اإلنتاج‪ ،‬أو بيع األعيان‪ ،‬والتي تتطلب بدورها جهدا‬
‫ومن هذه المميزات أيضا‪ ،‬إعطاء فرصة أفضل إلدارة‬ ‫كبيرا‪ ،‬باإلضافة إلى رأس مال كاف للقيام به‪.‬‬
‫المخاطر‪ ،‬عن طريق نقل مخاطر هبوط السوق إلى‬ ‫فالبيع على المكشوف يهدف إلى زيادة مستوى‬
‫المقترض‪ ،‬باإلضافة إلى تحقيق ربح أساسي‬ ‫النقدية؛ ألن المقرض غالبا يكون مستثم ار‬‫ّ‬ ‫السيولة‬
‫للمقرض عن طريق الفائدة‪ ،‬وإمكانية استثمار ضمان‬ ‫طويل األجل‪ ،‬وال يقوم بتدوير األسهم‪ ،‬أما البيع على‬
‫المقترضة‪.‬‬
‫َ‬ ‫القرض‪ ،‬لحين سداد األوراق‬ ‫المكشوف‪ ،‬فإنه يؤدي إلى بيع هذه األسهم وشرائها‬
‫ومن هنا‪ ،‬فإن البيع على المكشوف‪ ،‬يسهم في إدارة‬ ‫مرة أخرى‪ ،‬مما يحدث نشاطا لحركة األسواق‪،‬‬
‫رأس المال والمحفظة االستثمارية‪ .‬باإلضافة إلى‬ ‫وتفعيال لدور سوق األوراق المالية‪ ،‬وذلك ألن هناك‬
‫زيادة إمكانية الربح من أسواق األسهم في حالة‬ ‫مستثمرين (شركات أو غيرها) لهم أوراق مالية ال‬
‫الهبوط‪ ،‬ويمكن المضاربين من توفير األموال وإعادة‬ ‫يرغبون في إخراجها عن ملكيتهم‪ ،‬وفي الوقت نفسه‪،‬‬
‫استثمارها في األسواق المالية‪.15‬‬ ‫يكون تركها بدون استثمار‪ ،‬فيه تعطيل لها‪ ،‬فمع‬
‫يزيد على ذلك أن صيغة البيع على المكشوف تتالءم‬ ‫وجود منتَج من منتجات السوق المالية‪ ،‬مثل البيع‬
‫مع حرية األسواق المالية‪ ،‬التي تتطلب تخفيفا من‬ ‫على المكشوف‪ ،‬يتاح لهذه الشركات تحريك هذه‬
‫بعض القيود‪.16‬‬ ‫األوراق المالية واالستفادة منها‪ ،‬عن طريق إقراضها‬
‫لمن يرغب في بيعها عند توقع انخفاض سعرها‪ ،‬ثم‬
‫‪ 14‬المصرفية اإلسالمية والبيع على المكشوف‪ ،‬الشلهوب –جريدة العرب‬ ‫يشتريها بعد االنخفاض ويعيدها للشركة (للمقرض)‬
‫االقتصادية الدولية ‪ 13‬مايو ‪2017‬م‬
‫‪15‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (صـ‪ ،)101‬مجلة البيان االقتصادي ‪3‬‬
‫أغسطس ‪2018‬م‬
‫‪ 16‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (صـ‪)102‬‬
‫سلعة بألف ريال‪ ،‬فإن أعظم خسارة قد تقع له‪،‬‬ ‫ثانيا‪ :‬مخاطر البيع على المكشوف‪:‬‬
‫هو أن يخسر األلف ريال‪ ،‬وهذا غالبا ما يكون‬ ‫يرى بعض االقتصاديين أن البيع على المكشوف‬
‫افتراضا فقط ال عالقة له بالواقع‪ ،‬أما المقترض‬ ‫يكتنفه كثير من المخاطر‪ ،‬أهمها‪:‬‬
‫في البيع على المكشوف‪ ،‬فإنه إذا اشترى سهما‬ ‫‪ ‬عدم وجود رصيد نقدي أحيانا‪ ،‬يكفي لتغطية‬
‫بألف‪ ،‬وكان توقعه أن يقل سعر السهم إلى‬ ‫صفقة البيع على المكشوف‪ ،‬وذلك عند صعود‬
‫‪ ،800‬فإن سعر السهم ربما يزيد إلى عدة‬ ‫سعر األوراق‪ ،‬بعد أن يتم اقتراضه وبيعه‪،‬‬
‫آالف‪ ،‬مما يضطر معه إلى شراء السهم بسعره‬ ‫حيث قد ال يستطيع المقترض شراء األوراق مرة‬
‫السوقي لتسليمه إلى المقرض‪.‬‬ ‫أخرى‪ ،‬نظ ار الرتفاع سعرها في السوق عن‬
‫‪ ‬إن التعامل بالبيع على المكشوف على نطاق واسع‪،‬‬ ‫الحالة التي اقترض فيها األوراق‪ ،‬ومع ذلك‬
‫يؤدي إلى آثار ضارة بسوق المال نفسه؛ وذلك ألن‬ ‫يكون المقترض ُملزما تجاه الوسيط ومالك‬
‫المضاربات إذا زادت على ورقة معينة‪ ،‬فإن ذلك‬ ‫األسهم بوجوب رد هذه األوراق‪ ،‬عن طريق‬
‫يشعر بأن سعرها سينخفض‪ ،‬دون أن تكون هناك‬ ‫شرائها بالسعر المرتفع‪ ،‬باإلضافة إلى العمولة‪.‬‬
‫معلومات تشير إلى سوء حالة المنشأة المصدرة لتلك‬ ‫‪ ‬في حال قيام المقترض بالبيع على المكشوف‪،‬‬
‫الورقة‪ ،‬وهذا ال شك أنه يضعف كفاءة السوق‪.‬‬ ‫فإنه يكون ملتزما بسداد دين قيمة توزيعات‬
‫‪ ‬وفي كثير من األوقات يحدث تآمر على شركة من‬ ‫النقدية الدورّية التي تدرها األسهم‪ ،‬إلى‬
‫ّ‬ ‫األرباح‬
‫الشركات بهذه الطريقة‪ ،‬مما يؤدي إلى تعرض هذه‬ ‫المقرض‪ ،‬وقد تكون قيمة هذه األرباح‪ ،‬أكثر‬
‫الشركة لالنهيار واإلفالس‪.‬‬ ‫من األرباح الناتجة عن بيع المقترض لألسهم‬
‫‪ ‬كما يؤخذ على البيع على المكشوف بعض المخاطر‬ ‫في السوق‪ ،‬مما يؤدي إلى خسارة المقترض‪.‬‬
‫األخرى‪ ،‬كإخفاق البائع على المكشوف (المقترض)‬ ‫‪ ‬يمكن أن يكون البيع على المكشوف سبباً‬
‫في تسوية عملية البيع وإعادة األسهم بنفس‬ ‫للتالعب بآمال المستثمرين في حالة الخسارة‪،‬‬
‫األسعار‪.17‬‬ ‫وأن يؤدي إلى انهيار سوق األسهم في حالة‬
‫‪ ‬إن البيع على المكشوف في سوق األوراق المالية‪،‬‬ ‫قلة الرقابة المالية أو قّلة الضوابط المالية‪،‬‬
‫تكتنفه الممارسات غير الشرعية المصاحبة‪ ،‬كالبيوع‬ ‫حيث إن الخسائر في البيع العادي قد تكون‬
‫الصورية واالحتكارات واإلشاعات واألكاذيب وغير‬ ‫أقل بكثير من الخسائر في البيع على‬
‫ذلك من األمور التي تصاحب هذه العملية‪.‬‬ ‫المكشوف؛ ذلك أن أقصى ما يخسره الشخص‬
‫في البيع العادي هو سعر السلعة‪ ،‬فإذا اشترى‬
‫‪ 17‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (صـ‪ ،)102‬مخاطر البيع على‬
‫المكشوف موقع األكاديمية العربية البريطانية للتعليم العالي‬
‫الذمة‪ ،‬وال يصح أن يكون المسلم فيه معينا؛ وذلك ألن‬ ‫‪ ‬إن عملية البيع على المكشوف تشتمل أيضا على‬
‫المعين قد ينقطع‪ ،‬وقد يتلف عند حلول أجل التسليم‪.20‬‬ ‫المقامرات المحرمة في الشريعة‪.18‬‬
‫وبالنظر إلى األسهم‪ ،‬من حيث كونها موصوفة‪ ،‬فإننا‬ ‫المبحث الثالث‬
‫نجدها أسهم شركة بعينها‪ ،‬فال تكون موصوفة في الذمة‪،‬‬ ‫البيع على المكشوف في ميزان الشريعة اإلسالمية‬
‫حتى مع اعتبار كونها شائعة في الشركة‪ ،‬فهي كالسلم في‬ ‫التكييف الفقهي للبيع على المكشوف‪:‬‬
‫أرض بلد بعينها‪ ،‬حيث قد تصيب زرع البلد جائحة‪ ،‬فال‬ ‫المطلب األول‪:‬‬
‫يتمكن المسلم إليه من التسليم‪ ،‬ومثل هذا قد يحدث ألسهم‬ ‫التكييف الفقهي للبيع على المكشوف العاري‪:‬‬
‫الشركة‪ ،‬حيث قد تنقطع هذه األسهم نتيجة تعرض هذه‬ ‫سبق القول إن البيع على المكشوف له صورتان‪:‬‬
‫الشركة لإلفالس مثال‪.21‬‬ ‫الصورة األولى‪ :‬هي التي يبيع فيها المضارب (المقترض)‬
‫ولقد ذكر د‪ .‬محمد القرى بن عيد ما يشير إلى أنه ال بأس‬ ‫األسهم‪ ،‬دون إذن من مالكها‪ ،‬وهي ما يسمى بالبيع على‬
‫بجعل األسهم موصوفة في الذمة؛ وذلك ألن علة التعين‬ ‫المكشوف العاري‪ ،‬ثم يشتريها عندما ينخفض ثمنها‪،‬‬
‫في األسهم‪ ،‬وهي الخوف من انقطاعها‪-‬أمر نادر؛‬ ‫ويسلمها إلى المشتري‪.‬‬
‫الستبعاد تعرض الشركة لجوائح مفاجئة‪ ،‬تأتي على‬ ‫التكييف الفقهي لهذه الصورة‪:‬‬
‫أسهم الشركة باالنقطاع‪.22‬‬ ‫تكييف البيع على المكشوف على أنه عقد سلم‬
‫لكن يناقش هذا بما سبق‪ ،‬في دليل تعين األسهم‪ ،‬من‬ ‫ذكر أحد الباحثين‪ ،‬أنه يمكن تكييف البيع على المكشوف‬
‫إمكان تعرضها لهزات اقتصادية‪ ،‬قد تمنع تسليم‬ ‫على أنه عقد سلم‪ ،‬حيث يبيع الشخص أسهما ال يملكها‪،‬‬
‫المسلم فيه‪.‬‬ ‫لكنها موصوفة في الذمة‪ ،‬ولها أجل معلوم يتم تسليمها‬
‫وقد يجاب عن هذا‪ ،‬بأن األسهم التي هي محل‬ ‫فيه‪.19‬‬
‫الصفقة‪ ،‬هي في الغالب عامة الوجود وقت التسليم‪،‬‬ ‫وعند النظر إلى هذا التكييف‪ ،‬فإنه يجب مالحظة أن‬
‫وال تنقطع من السوق‪ ،‬خاصة أن وقت التسليم قصير‬ ‫الفقهاء قد اشترطوا في المسلم فيه‪ ،‬أن يكون موصوفا في‬
‫جدا في البيع على المكشوف‪ ،‬فيمكن شراؤها‬
‫‪ 20‬اختالف الفقهاء‪ ،‬الطبري (صـ‪ ،)123‬البحر الرائق‪ ،‬ابن نجيم‬ ‫‪ 18‬الضوابط الشرعية لسوق األوراق المالية‪ ،‬فياض (صـ‪)24‬‬
‫‪ ،184/6‬المقدمات الممهدات‪ ،‬ابن رشد ‪ ،26/2‬البيان‪ ،‬العمراني‪،‬‬ ‫‪ 19‬هذا التخريج أورده خالد بن محمد السياري في بحثه المقدم إلى ندوة‬
‫‪ ،409/5‬اللباب في الفقه الشافعي‪ ،‬ابن المحاملي (صـ‪ ،)216‬المغني‪ :‬ابن‬ ‫مصرف اإلنماء‪ ،‬وعنوانه "بيع األوراق المالية على المكشوف‪ ،‬مفهومه‬
‫قدامة ‪.221/4‬‬ ‫وتخريجه" بتاريخ ‪1439/2/26‬هـ ‪2017/11/15 -‬م‪ ،‬وهذا التخريج قد‬
‫‪ 21‬المعايير الشرعية –المعيار رقم ‪ 21‬األسهم والسندات (صـ‪ )364‬بيع‬ ‫ذكره للبيع على المكشوف بصفة عامة‪ ،‬وكأنه ذكره للبيع على المكشوف‬
‫األوراق المالية على المكشوف وبدائله الشرعية‪ :‬أمانة الهيئة الشرعية‬ ‫بقسميه على فرض احتمال صحته‪ ،‬ثم ناقشه‪ ،‬والذي يظهر لي أن هذا‬
‫لبنك البالد (صـ‪)116 ،107‬‬ ‫التخريج ال يصلح تشبيهه إال بالبيع على المكشوف العاري‪ ،‬لعدم وجود‬
‫‪ 22‬مجلة مجمع الفقه اإلسالمي (‪)1219/6‬‬ ‫عالقة بينه وبين البيع على المكشوف العادي‪.‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬حكم التعامل بالنوع العاري‪:‬‬ ‫وتسليمها في وقت األجل‪ ،‬وهذا يكون كعقد السلم‬
‫عقد من عقود الغرر‪:‬‬ ‫تماماً‪.‬‬
‫مما سبق ‪-‬من بيان معنى البيع العاري‪ ،‬وما ورد من‬ ‫لكن على فرض التسليم بأن األسهم موصوفة في‬
‫مناقشات على تكييفه على بيع السلم‪ ،-‬يتبين أن‬ ‫الذمة‪ ،‬فإنه يجب التفطن إلى مآالت البيع على المكشوف‬
‫التكييف الفقهي الذي يليق بالنوع العاري للبيع على‬ ‫العاري‪ ،‬حيث يحدوه كثير من المخاطر‪ ،‬ويؤدي إلى انهيار‬
‫المكشوف‪ ،‬هو أنه عقد من عقود الغرر‪.‬‬ ‫األسواق‪ ،‬ويعسر السيطرة على حجم التعامل به‪.‬‬
‫والغرر قد عرفه ابن تيمية بأنه‪ :‬المجهول العاقبة‪.25‬‬ ‫كما أننا لو نظرنا إلى حقيقة األسهم‪ ،‬فإننا نجدها تمثل‬
‫وعرفه الشيرازي بأنه‪ :‬ما انطوى عنه أمره‪ ،‬وخفيت عليه‬ ‫حصة شائعة من موجودات الشركة‪ ،23‬وهذه الموجودات‬
‫عاقبته‪.26‬‬ ‫تتغير دائما حسب قيمة السهم‪ ،‬فالسهم وإن كان مثليا‬
‫وعرفه ابن القيم بأنه‪ :‬ما ال يعلم حصوله أو ال يقدر‬ ‫بالنسبة إلى غيره من األسهم‪ ،‬فهو قيمي بالنسبة إلى‬
‫على تسليمه‪ ،‬أو ال تعرف حقيقته ومقداره‪.27‬‬ ‫الحصة التي يمثلها من موجودات الشركة‪ ،‬وال ينضبط‬
‫وكل هذه التعريفات تدور حول معنى واحد‪ ،‬وهو أن الغرر‬ ‫بالوصف؛ نظ ار إلى تغير هذه الموجودات‪ ،‬التي يبتنى‬
‫مجهول العاقبة‪.‬‬ ‫عليها سعر األسهم‪ ،‬فال يتحقق ثبوتها في الذمة حتى‬
‫والغرر الممنوع في الشرع‪ ،‬له عدة ضوابط‪ ،‬هي‪:‬‬ ‫يتصور السلم فيها‪.24‬‬
‫‪ .1‬أن يكون في عقود المعاوضات‪.‬‬
‫‪ 23‬انظر قرار مجمع الفقه اإلسالمي الدولي رقم ‪ ،65/1/7‬المعايير‬
‫‪ .2‬أن يكون الغرر غالبا على العقد‪.‬‬ ‫الشرعية –المعيار رقم ‪ 21‬ا (ص ‪)364‬‬
‫‪ 24‬المعايير الشرعية –المعيار رقم ‪( 21‬صـ‪ )364‬بيع األوراق المالية‬
‫‪ .3‬أال تدعو إليه حاجة‪.‬‬ ‫على المكشوف وبدائله الشرعية‪ ،‬أمانة الهيئة الشرعية لبنك البالد‬
‫(صـ‪ )116 ،107‬ورقة أمانة الهيئة الشرعية لإلنماء (صـ‪)126‬‬
‫‪ .4‬أن يكون الغرر أصال ال تبعا‪.‬‬ ‫وقد ذكر أحد الباحثين أنه يمكن تكييف صورة البيع على المكشوف العاري على‬
‫عقد الفضولي‪ ،‬حيث إن الفضولي يبيع ملك غيره‪ ،‬فيكون هذا موقوفا على إجازة‬
‫‪ .5‬أن يمكن التحرز عنه‪.28‬‬ ‫المالك األصلي‪ ،‬ويترتب على ذلك أن المالك األصلي إذا أجاز عقد البيع على‬
‫المكشوف بهذه الطريقة‪ ،‬فإنه يجوز ويصح‪.‬‬
‫وهذا متحقق في النوع العاري‪ ،‬الذي يبيع فيه البائع‬ ‫لكن يناقش هذا بأن البيع على المكشوف في هذه الصورة‪ ،‬يختلف في تكوينه عن‬
‫عقد الفضولي؛ وذلك لما يأتي‪:‬‬
‫ما ال يقدر على تسليمه‪ ،‬وهذا هو ما عليه الفقهاء‬ ‫‪ .1‬على فرض جواز عقد الفضولي على ما ذهب إليه الحنفية والمالكية‪ ،‬فإن‬
‫الفضولي ال يبيع لنفسه‪ ،‬وإنما يبيع لغيره‪ ،‬أي للمالك الحقيقي‪ ،‬لكن بال والية‬
‫المعاصرون‪ ،‬والمجامع الفقهية‪ ،‬مثل المجمع الفقهي‬ ‫وال وكالة‪ ،‬أما في البيع على المكشوف العاري‪ ،‬فإن البائع يبيع لنفسه ال‬
‫لغيره‪ ،‬مع أن البائع في تلك الصورة ال يملك شيئا‪ ،‬فهو يبيع ملك غيره‪ ،‬على‬
‫أنه ملكه هو‪ ،‬فال عالقة لهذا بعقد الفضولي‪.‬‬
‫‪ .2‬إن عقد الفضولي ينعقد موقوفا على إجازة المالك الحقيقي –عند من أجازه من‬
‫الفقهاء‪ -‬وليس األمر كذلك في البيع العاري‪ ،‬الذي يبيع فيه البائع بيعا باتا ‪-‬في‬
‫زعمه‪ ، -‬وهذه قمة المخاطرة‪ ،‬حيث قد ال يمكنه شراء هذه األسهم لتسليمها‬
‫‪ 25‬الفتاوى الكبرى‪ ،‬البن تيمية (‪)16/4‬‬ ‫إلى المشتري‪ ،‬ومن ثم فإنه ال يمكن تكييف البيع على المكشوف العاري على‬
‫‪ 26‬المهذب‪ ،‬للشيرازي (‪)12/2‬‬ ‫أنه عقد فضولي‪.‬‬
‫‪ 27‬زاد المعاد‪ ،‬البن القيم (‪)725/5‬‬ ‫ينظر تحفة الفقهاء‪ ،‬السمرقندي (‪ )34/2‬مواهب الجليل‪ ،‬الحطاب‬
‫‪28‬الذخيرة‪ ،‬القرافي (‪ ،)354/4‬المجموع‪ ،‬النووي (‪)258 ،273/9‬‬ ‫(‪ ).270/4‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (صـ‪)104‬‬
‫مجموع الفتاوى‪ ،‬ابن تيمية (‪)227 ،26 ،25/29‬‬
‫شبهة لبعض المعاصرين‪:‬‬ ‫اإلسالمي التابع لرابطة العالم اإلسالمي ‪-‬مكة‪،-‬‬

‫ذهب بعض الباحثين المعاصرين غير المتخصصين‬ ‫ومجمع الفقه اإلسالمي –جدة‪.29-‬‬
‫في الفقه اإلسالمي إلى أن البيع العاري ليس محرماً‬ ‫فاألدلة على تحريم الغرر‪ ،‬أهمها‪:‬‬
‫َّللاِ ﷺ‬ ‫ِ‬ ‫ِ‬
‫شرعاً‪ ،33‬ولعله يستند في ذلك إلى البراءة األصلية‪،‬‬ ‫ول ه‬ ‫ال‪ :‬أَتَ ْي ُت َرُس َ‬ ‫‪َ .1‬ع ْن َحكي ِم ْب ِن ح َاز ٍم َق َ‬
‫الب ْي ِع َما َل ْي َس‬ ‫ِ ِ‬ ‫َفُقْل ُت‪َ :‬يأِْت ِيني ه‬
‫وهي أن األصل في األشياء اإلباحة‪.‬‬ ‫الرُج ُل َي ْسأَلُني م َن َ‬
‫ِ‬ ‫ِع ْنِدي‪ ،‬أ َْبتَاعُ َل ُه ِم َن ُّ ِ‬
‫كما يرى هذا االتجاه أن األدلة التي استند إليها‬ ‫ال‪َ « :‬ال‬‫يع ُه؟ َق َ‬‫السوق‪ ،‬ثُ هم أَب ُ‬
‫المحرمون ال تقوى على االستدالل بها‪ ،‬إما لعدم‬ ‫تَِب ْع َما َل ْي َس ِع ْن َدك‪.»30‬‬
‫صراحتها في النهي‪ ،‬وإما لضعفها‪ ،‬وذلك كما يأتي‪:‬‬ ‫وجه الداللة‪:‬‬
‫‪ .1‬إن حديث «ال تبع ما ليس عندك»‪ :‬ليس صريحا‬ ‫إن البيع على المكشوف يشتمل على بيع ه‬
‫الش ْخص‬
‫أجاز بيع السلم‪،‬‬ ‫في التحريم‪ ،‬وذلك ألن النبي‬ ‫اعتمادا على أنه سيشتريه فيما بعد‬
‫ً‬ ‫ما ال يملك‪،‬‬
‫وهو مما ليس عند البائع‬ ‫منهي عنه شرًعا‪.31‬‬
‫ٌّ‬ ‫ويسّلِمه في الموعد‪ ،‬وهذا‬
‫ُ‬
‫‪ .2‬إن حديث "نهي عن بيع الكالئ بالكالئ" ضعيف‬ ‫وقد سبق بيان عدم جواز السلم في األسهم؛ ألنها‬
‫‪ .3‬على فرض صحة الحديثين معنى وسنداً‪ ،‬فإن‬ ‫ليست موصوفة في الذمة‪ ،‬وعلى فرض كونها‬
‫أعظم ما يقال هو‪ :‬إن البيع على المكشوف‬ ‫موصوفة في الذمة‪ ،‬فإنه ال تنضبط بالوصف‪.‬‬
‫العاري من البيوع الباطلة‪ ،‬ال بيعا ربويا‪ .‬فالعاري‬ ‫ول هللاِ ﷺ عن‬ ‫ِ‬
‫‪َ .2‬ع ْن أَبي ُه َرْي َرَة‪َ ،‬ق َ‬
‫ال‪َ « :‬ن َهى َرُس ُ‬
‫مع هذا االفتراض الجدلي‪ ،‬يكون محرماً من باب‬ ‫َب ْي ِع اْل َغ َرِر‪.»32‬‬
‫تحريم الوسائل‪ ،‬ال الغايات‪ ،‬وما ُحرم ألنه وسيلة‪،‬‬ ‫وجه الداللة‪:‬‬
‫تزول حرمته بزوال ذريعة تحريمه‪ ،‬فكيف وقد‬ ‫سبق أن الغرر هو ما ال يعلم مدى تحققه وحصوله‪،‬‬
‫صاحبه وجود مصلحة‪ ،‬فسوق المال لو سمحت‬ ‫وهكذا البيع على المكشوف‪ ،‬حيث ال يدري البائع‬
‫به فللمصلحة‪ .‬ثم ينقل عن ابن عثيمين ‪-‬رحمه‬ ‫المضارب إمكان انخفاض السهم‪ ،‬وبالتالي فإنه ال‬
‫هللا‪-‬قوله في التفريق بين الوسيلة والغاية‪( :‬إن ما‬ ‫يدري إمكان الحصول عليه وتسليمه إلى المشتري‪.‬‬
‫حرم تحريم الوسائل جاز للحاجة)‪. 34‬‬
‫‪ 29‬انظر قرار المجمع الفقهي اإلسالمي التابع لرابطة العالم اإلسالمي‬
‫بم َّكة المكرمة حول سوق األوراق الماليَّة رقم ‪ 1‬الصادر ‪1404‬هـ‪ ،‬مجلس‬
‫مجمع الفقه اإلسالمي الـمنعقد في دورة مؤتمره السَّابع بجدة في المملكة‬
‫العربيَّة السعودية من ‪ 12-7‬ذي القعدة ‪1412‬هـ‪،‬‬
‫‪ 33‬البيع على المكشوف والعاري حالله وحرامه‪ ،‬السالم‪ ،‬حمﺰة ‪-‬صحيفة‬ ‫‪ 30‬الجامع الصحيح‪ ،‬الترمذي‪ ،)526 /3( ،‬وقال الترمذي‪ :‬حديث حسن‪،‬‬
‫الجﺰيرة‪-‬الخميس ‪ 27‬ابريل ‪2017‬م‪ ،‬موقع الفا بيتا على شبكة اإلنترنت‬ ‫انظر تنقيح التحقيق‪ ،‬ابن عبد الهادي (‪ ،)8/4‬البدر المنير (‪)448/6‬‬
‫‪2017/4/27‬م‬ ‫‪ 31‬الضوابط الشرعية لسوق األوراق المالية‪ ،‬فياض‪( ،‬صـ‪)24‬‬
‫‪34‬المرجع السابق‪ ،‬وهذا النقل عن ابن عثيمين‪ ،‬قد ذكره ابن عثيمين في‬ ‫‪ 32‬صحيح مسلم‪ :‬كتاب البيوع‪ ،‬باب بطالن بيع الحصاة‪ ،‬والبيع الذي فيه‬
‫الشرح الممتع (‪)420/8‬‬ ‫غرر (‪)1153/3‬‬
‫‪ .3‬القول إن البيع العاري من البيوع الباطلة‪ ،‬وليس‬ ‫المناقشة‪:‬‬

‫من بيوع الربا‪ ،‬فيكون من تحريم الوسائل‪ ،‬ومن ثم‬ ‫تناقش الشبهة التي تزعم إباحة البيع على المكشوف‬
‫فإنه يجوز للحاجة‪ ،‬وقد دعت إليه حاجة السوق‬ ‫العاري‪ ،‬بما يأتي‪:‬‬
‫فيجوز‪ ،‬هو قول يظهر فيه عدم اإلدراك للتفرقة‬ ‫‪ .1‬نسلم أن حديث "ال تبع ما ليس عندك"‪ ،‬ليس‬
‫بين محرمات الوسائل ومحرمات المقاصد‪،‬‬ ‫معناه النهي عن بيع المعدوم مطلقا‪ ،‬لكن معناه‬
‫فالباحث إن أراد أن هناك فرقا بين البيوع الباطلة‬ ‫النهي عن بيع غير مقدور التسليم؛ ‪-‬باعتبار أن‬
‫وبيوع الربا؟ فهو خطأ واضح‪ ،‬فالربا وغيره من‬ ‫األسهم مما ال يوصف في الذمة‪ ،‬أو مما ال‬
‫البيوع الباطلة‪ ،‬هي في الحقيقة يشملها لفظ‬ ‫ينضبط بالوصف كما تقدم‪-‬ألنه هو الذي يتحقق‬
‫البطالن‪ ،‬وإن أراد أن الربا هو فقط الذي يكون‬ ‫به الغرر‪ ،‬ويوقع في الجهالة‪ ،‬وهذا المعنى متحقق‬
‫من محرمات المقاصد‪ ،‬فال يباح‪ ،‬أما غيره من‬ ‫في البيع العاري الذي ال يستطيع البائع على‬
‫البيوع الباطلة هي من محرمات الوسائل‪ ،‬فتباح‬ ‫المكشوف أن يعلم مقدار حصوله‪ ،‬وإال يكون نهي‬
‫عند الحاجة‪ ،‬فهذا خطأ أيضا؛ ألن البيوع الباطلة‬ ‫لحكيم بن حزام ال فائدة فيه‪ ،‬وهذا محال‬ ‫النبي‬
‫قد يكون سببها الغرر الفاحش‪ ،‬كما في البيع‬ ‫أن يصدر من المعصوم ﷺ‪.‬‬
‫العاري‪ ،‬فال فرق بين البيوع المحرمة بسبب الغرر‬ ‫‪ .2‬إن حديث "النهي عن بيع الكالئ بالكالئ‪ ،"35‬إن‬
‫الفاحش‪ ،‬وبين بيوع الربا في الحكم بالتحريم‪ ،‬ولو‬ ‫كان ضعيفا في سنده‪ ،‬لكن انعقد اإلجماع على‬
‫كانت تباح عند الحاجة ألمكن تصحيح العقد‪.‬‬ ‫صحة متنه‪ ،‬فقد نقل ابن قدامة اإلجماع على‬
‫ولو سلمنا بالفرق‪ ،‬فإن بيوع الغرر الفاحش تبقى‬ ‫النهي عن بيع الكالئ بالكالئ فقال‪" :‬وال يجوز‬
‫على أصل التحريم‪ ،‬وال تباح للحاجة‪ ،‬كما أن‬ ‫ذلك باإلجماع‪ .‬قال ابن المنذر‪ :‬أجمع أهل العلم‬
‫بيوع الربا ال تباح للحاجة‪.‬‬ ‫على أن بيع الدين بالدين ال يجوز‪ .‬وقال أحمد‪:‬‬
‫‪ .4‬القول إن مثل هذه البيوع تباح عند الحاجة‪،‬‬ ‫"إنما هو إجماع‪."36‬‬
‫يناقش بأن التوسع في مفهوم الحاجة يخرج بها عن‬
‫إطار الحاجة الشرعية‪ ،‬ويكون ذريعة إلى استعمال‬
‫هذا المعنى بال ضابط في سائر صنوف الحياة‪ ،‬فأين‬ ‫‪ 35‬المستدرك‪ ،‬الحاكم كتاب البيوع (‪ ،)65 /2‬وقال‪ :‬هذا حديث صحيح‬
‫على شرط مسلم ولم يخرجاه‪ ،‬ووافقه الذهبي‪ ،‬وتعقبهما البيهقي بأن‬
‫الحاجة في بيع قد يؤدي إلى انهيار األسواق؟ وهل‬ ‫الحديث من رواية موسى بن عبيدة الربذي‪ ،‬ال موسى بن عقبة‪ ،‬وقد قال‬
‫أحمد فيه‪ :‬ال تحل عندي الرواية عنه وال أعرف الحديث من غيره‪ ،‬وقال‬
‫تعتبر الحاجة مع إمكان إيجاد بدائل لها؟ إن الفقه‬ ‫الشافِعِي في هذا الحديث‪ :‬أهل ال َحدِيث يوهنوه‪َ ،‬وقَا َل أَحْ مد‪ :‬ليس في هذا‬
‫حديث يصح‪ ،‬إنما هو إجماع الناس على أنه ال يجوز بيع دين بدين‪ ،‬البدر‬
‫اإلسالمي ال يعتبر الحاجة إال بضوابطها الشرعية‪،‬‬ ‫المنير (‪ ،)569/6‬السنن الكبرى للبيهقي (‪ )474 /5‬التلخيص الحبير‬
‫(‪)71/3‬‬
‫‪ 36‬المغني‪ ،‬ابن قدامة (‪ ،)37/4‬البدر المنير‪ ،‬ابن الملقن (‪)569/6‬‬
‫وهنا تبرز أهم الصور التي قد يتصور دخول هذه المرحلة‬ ‫وهي أن تكون حاجة حقيقية ال وهمية‪ ،‬وأن ال يكون‬
‫فيها كما يلي‪:‬‬ ‫لها بدل‪ ،‬فإذا وجد البدل فال حاجة‪ ،‬وإذا اختل شرط‬
‫‪ -1‬عقد الوديعة‪:‬‬ ‫فال اعتبار لها‪ ،‬وإال فتح الباب على مصراعيه‬
‫قد يتصور اندراج صورة البيع على المكشوف العادي تحت‬ ‫الرتكاب الحرام بعلة الحاجة‪.37‬‬
‫عقد الوديعة‪ ،‬باعتبار أن المالك لألسهم يودع أسهمه عند‬ ‫والمتتبع لصنوف المعامالت المختلفة في الفقه‬
‫المضارب‪ ،‬ثم يردها إليه المضارب مرة أخرى‪.38‬‬ ‫اإلسالمي‪ ،‬يجد أن هناك بدائل كثيرة لالستثمار‬
‫المناقشة‪:‬‬ ‫وتحصيل الربح في العقود الشرعية المعروفة‪.‬‬
‫يناقش اندراج البيع على المكشوف العادي تحت الوديعة‪،‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬التكييف الفقهي للبيع على‬
‫بأن الوديعة تطلق على تسليط الغير على حفظ‬ ‫المكشوف العادي‪:‬‬
‫المال‪ ،39‬فالمودع لديه يأخذ المال ليحفظه‪ ،‬ال ليتصرف‬ ‫لقد سبق بيان التكييف الفقهي للصورة األولى للبيع‬
‫فيه‪ ،‬ومن هنا نعلم أن هناك فرقا واضحا بين الوديعة‪،‬‬ ‫على المكشوف‪ ،‬وهي البيع على المكشوف العاري‪،‬‬
‫وبين البيع على المكشوف‪ ،‬فالمضارب في البيع على‬ ‫وبيان حكمها‪ ،‬أما الصورة الثانية للبيع على المكشوف‪،‬‬
‫المكشوف ال يأخذ األسهم ليحفظها‪ ،‬بل ليبيعها‪ ،‬ومقتضى‬ ‫وهي البيع العادي على المكشوف‪ ،‬التي يبيع فيها‬
‫عقد البيع خروج المبيع عن ملك البائع‪ ،‬ومن ثم فإن‬ ‫المقترض األسهم‪ ،‬بعد اقتراضها من مالكها‪ ،‬نظير فائدة‪،‬‬
‫المضارب يتعرض لمخاطر عدم استطاعته الحصول عليها‬ ‫فهي كما يلي‪:‬‬
‫فيما بعد‪ ،‬كما أن يده يد ضمان‪ ،‬فهو ضامن لألسهم‬ ‫إن البيع على المكشوف العادي‪ ،‬يمر بثالث مراحل‪:‬‬
‫المقترضة؛ وذلك لما يقتضيه القرض من وجوب‬ ‫‪ -‬األولى‪ :‬حصول المضارب لألسهم عن طريق‬
‫الضمان‪ ،40‬بخالف يد المودع لديه‪ ،‬فإنها يد أمانة‪،41‬‬ ‫الوسيط أو المالك (قرضا أو وديعة أو بيعاً)‪.‬‬
‫ومن ثم فإنه ال يمكن تكييف البيع على المكشوف على‬ ‫‪ -‬الثانية‪ :‬بيع األسهم التي حصل عليها‬
‫عقد الوديعة‪ .‬يضاف إلى هذا أن تخريج البيع على‬ ‫المضارب‪.‬‬
‫المكشوف على الوديعة‪ ،‬ال يتناول عملية البيع المكشوف‬ ‫‪ -‬الثالثة‪ :‬إعادة األسهم بعد انخفاض سعرها‬
‫بتمامها‪.‬‬ ‫للوسيط بعد شرائها من السوق‪.‬‬
‫المرحلة األولى‬
‫‪ 38‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (ص ‪.)105‬‬ ‫حصول المضارب لألسهم عن طريق الوسيط أو‬
‫‪ 39‬انظر البناية‪ ،‬العيني (‪ )106 /10‬جامع األمهات‪ ،‬ابن الحاجب‬
‫(صـ‪ ،)104‬أسنى المطالب‪ ،‬األنصاري (‪ )74/3‬شرح منتهى اإلرادات‪:‬‬ ‫المالك (قرضا أو وديعة أو بيعاً)‪.‬‬
‫البهوتي (‪.)352/2‬‬
‫‪ 40‬المبسوط‪ ،‬السرخسي (‪ )126/20‬الحاوي الكبير‪ ،‬الماوردي (‪.)27/6‬‬
‫‪41‬بدائع الصنائع‪ ،‬الكاساني (‪ ).80 /7‬حاشية الرملي على أسنى‬ ‫‪ 37‬ينظر‪ :‬الموافقات‪ ،‬للشاطبي (‪ ،)268/2‬األشباه والنظائر‪ ،‬السيوطي‬
‫المطالب‪ ،‬الرملي (‪.)80/3‬‬ ‫(صـ‪ ،)88‬شرح القواعد الفقهية‪ ،‬الﺰرقا (صـ‪)209‬‬
‫هذا باإلضافة إلى أن كل أرباح األسهم (التوزيعات النقدية‬ ‫‪ -2‬عقد القرض‪:‬‬

‫لألسهم) تكون للمقرض‪ ،‬مع أن األصل هو أن المقترض‬ ‫إن البيع على المكشوف العادي يتشابه مع عقد القرض؛‬
‫يملك القرض وثماره‪. 45‬‬ ‫ألن المضارب يقترض األسهم من المستثمر (المالك)؛ ليرد‬
‫هذا كله على التسليم بتصور قرض األسهم‪ ،‬لكن هذا غير‬ ‫أسهما أخرى مثلها‪ ،‬فضال عن أنه يدفع زيادة على بدل‬
‫مسلم؛ ألن السهم يمثل حصة في موجودات الشركة‪ ،‬وهذه‬ ‫القرض‪ ،‬نظير هذا القرض وبهذا يكون العقد بين الطرفين‪،‬‬
‫الموجودات تتغير بطبيعتها باستمرار‪ ،‬مما ينتج عنه أن‬ ‫هو عقد قرض‪.42‬‬
‫السهم ال يكون في هذه الحالة من المثليات حتى يمكن‬ ‫وإذا نظرنا إلى مفهوم القرض‪ ،‬فإننا نجده عبارة عن تمليك‬
‫قرضه؛ ألن السهم المعاد ال يكون مثل السهم المقتََرض‪.46‬‬ ‫مال للغير؛ لينتفع به ويرد بدله‪.43‬‬
‫‪-3‬عقد اإلجارة‪:‬‬ ‫وما يحدث في قرض األسهم هو بهذه الصفة‪ ،‬مع زيادة‪.‬‬
‫قد يتصور تكييف البيع على المكشوف العاري على عقد‬ ‫أما كونه بهذه الصفة‪ :‬فهو أن المضارب يقترض األسهم‪،‬‬
‫اإلجارة؛ وذلك ألن األسهم في حقيقتها‪ ،‬تمثل حصة شائعة‬ ‫ثم يرد بدلها مرة أخرى عند انخفاض قيمتها‬
‫في الشركة‪ ،‬وال مانع من إجارة الحصة التي هي على‬ ‫وأما الزيادة فهي‪ :‬أن المقترض يدفع أج ار ‪-‬نظير هذا‬
‫الشيوع‪ ،‬فبدال من قولنا إن المضارب يقوم باقتراض‬ ‫القرض‪-‬إلى المقرض‪ ،‬عن طريق السمسار‪ ،‬وهنا يكون‬
‫األسهم‪ ،‬فإننا نقول‪ :‬إن المضارب يقوم بتأجير هذه الحصة‬ ‫القرض قد جر نفعا إلى المقرض‪ ،‬بسبب هذه الزيادة‪ ،‬فهو‬
‫من مالكها‪ ،‬بأجر أو بربح معين‪ ،‬وليس فائدة‪.‬‬ ‫قرض بفائدة‪ ،‬فيصبح عقدا ربويا‪ ،‬من أجل النفع الذي‬
‫المناقشة‪:‬‬ ‫يدخل على المقرض من خالل القرض‪ ،‬وقد أجمع الفقهاء‬
‫يناقش هذا‪ ،‬بأن العين المؤجرة ال يجوز التصرف فيها‬ ‫على حرمة القرض الذي جر نفعا للمقرض‪.44‬‬
‫بالبيع‪ ،‬أو بأي نوع من أنواع التصرف الناقلة للملكية‪،‬‬ ‫وقد يكون ثمن األسهم التي باعها السمسار للمقترض‪ ،‬رهنا‬
‫وبالنظر إلى عملية البيع على المكشوف‪ ،‬نجد أن‬ ‫عند السمسار‪ ،‬حتى يقوم المقترض بسداد األسهم التي‬
‫المضارب يتصرف في األسهم بعد ذلك بالبيع‪ ،‬فقد نصت‬ ‫اقترضها‪ ،‬وهنا ينتفع المقرض بهذا الرهن إلى حين أن‬
‫القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف‪،‬‬ ‫يسدد المقترض األسهم‪ ،‬فيكون القرض قد جر نفعا؛ من‬
‫لهيئة سوق المال السعودية‪ ،‬على أن البيع على‬ ‫أجل انتفاع المقرض بالقرض‪.‬‬
‫المكشوف في السوق السعودية‪ ،‬يقصد به‪" :‬أي بيع‬
‫لورقة مالية مقترضة من قبل البائع عن طريق صفقة‬
‫‪ 42‬البيع على المكشوف‪ ،‬األشقر (ص ‪ ،)105‬بيع األوراق المالية على‬
‫‪ 45‬البيع على المكشوف نموذجا"‪ ،‬شاويش‪( ،‬صـ‪ )431 ،430‬البيع على‬ ‫المكشوف‪ ،‬السياري‪ ،‬خالد (صـ‪ )25‬مرجع سابق‬
‫المكشوف‪ ،‬األشقر (ص ‪ ،)106‬بيع األوراق المالية على المكشوف‬ ‫‪ 43‬الدر المختار‪ ،‬الحصكفي (‪ )161/5‬شرح منهج الطالب‪ ،‬األنصاري‬
‫(صـ‪.)16‬‬ ‫(‪ )254 /3‬المبدع‪ ،‬ابن مفلح ‪.194/4‬‬
‫‪ 46‬بيع األوراق المالية على المكشوف‪ ،‬السياري‪ ،‬خالد (صـ‪.)25‬‬ ‫‪ 44‬المغني‪ ،‬ابن قدامة (‪.)240/4‬‬
‫وهذا من قبيل بيع الشيء غير الربوي بجنسه؛ فإن األسهم‬ ‫إقراض أوراق مالية وفقا ألحكام الئحة إقراض‬
‫ال ترجع إلى البائع بعينها‪ ،‬وإنما يرجع إليه أسهم أخرى من‬ ‫األوراق المالية المدرجة‪ "47‬ومن هنا‪ ،‬فإنه ال يمكن‬
‫جنسها‪.49‬‬ ‫اعتبار مثل هذا العقد بأنه عقد إجارة‪ ،‬هذا على فرض‬
‫وينبغي التفرقة بين بيع المقايضة هنا وبين القرض‪،‬‬ ‫التسليم بإمكان إجارة األسهم‪ ،‬وهذا أيضا غير مسلم‪.48‬‬
‫وذلك ألن بيع المقايضة‪ ،‬إذا كان تسليم أحد البدلين مؤجال‬ ‫المرحلة الثانية‪:‬‬
‫فيه‪- ،‬كما هنا‪ ،-‬فإنه يجب أال تجري فيه علة الربا‪ ،‬فال‬ ‫بيع األسهم التي حصل عليها المضارب‪.‬‬
‫يصح أن يكون أحد البدلين ماال ربويا في المقايضة‪ ،‬لئال‬ ‫وهنا تبرز أهم الصور التي قد يتصور دخول هذه المرحلة‬
‫يؤدي ذلك إلى الربا‪.‬‬ ‫فيها كما يلي‪:‬‬
‫كما أن بيع المقايضة ينعقد بلفظ البيع وما يؤدي معناه من‬ ‫عقد بيع‪:‬‬
‫ألفاظ المعاوضة‪ ،‬التي عادة ما يجري فيها المماكسة‪،‬‬ ‫هذه المرحلة التي يبيع فيها البائع على المكشوف‪ ،‬هذه‬
‫ومناقشة ثمن السلعة‪ ،‬بخالف القرض الذي هو تبرع‬ ‫األسهم على الغير‪ ،‬هي عقد بيع‪ ،‬كغيره من البيوع‪ ،‬التي‬
‫محض‪ ،‬يؤدي فيه الشخص مقدار ما اقترض‪.‬‬ ‫تحققت فيها أركانها‪ ،‬من اإليجاب والقبول‪ ،‬والعاقدين‪،‬‬
‫المناقشة‪:‬‬ ‫والمعقود عليه‪.‬‬
‫يناقش هذا‪ ،‬بأن األسهم ال يجوز بيعها بجنسها؛ ألن مبادلة‬ ‫المرحلة الثالثة‪:‬‬
‫الشيء بجنسه نسيئة‪ ،‬ينتج عنه ربا النساء‪ ،‬ومن ثم‪ ،‬فإنه‬ ‫إعادة األسهم بعد انخفاض سعرها للوسيط بعد‬
‫ال يجوز أن تكون هذه المعاملة‪ ،‬من قبيل بيع المقايضة؛‬ ‫شرائها من السوق‬
‫لتأخر قبض أحد الجنسين في الحال‪.50‬‬ ‫عقد المقايضة‪:‬‬
‫ونسلم أن القرض تبرع يؤدي فيه الشخص مقدار ما‬ ‫قد يخرج البيع على المكشوف العادي‪ ،‬باعتباره عقدا من‬
‫اقترض‪ ،‬لكن لو أدى أكثر مما اقترض يكون ربا‪ ،‬ومن ثم‬ ‫عقود المقايضة‪ ،‬وذلك ألن البائع على المكشوف‪ ،‬يرد‬
‫ال يمكن في هذه الحالة التفرقة بين البيع وبين القرض‪،‬‬ ‫مقابل هذه األسهم‪ ،‬أسهما أخرى‪ ،‬مع زيادة‪ ،‬وهي النقود‬
‫فيكون هذا حيلة من حيل الربا‪.‬‬ ‫التي يدفعها‪ ،‬أو يرد عددا من األسهم زائدا على ما أخذ‪،‬‬
‫الجواب عن المناقشة‪:‬‬ ‫فعلى سبيل المثال‪ :‬يشتري ‪ 100‬سهم من شركة‬
‫يجاب عن هذا‪ ،‬بأن األسهم ال تجري فيها علة الربا؛‬ ‫سابك بثمن قدره ‪ 110‬سهم‪ ،‬أو بثمن قدره (‪100‬‬
‫لكونها ليست طعاما‪ ،‬وال مما يقتات أو يدخر‪.‬‬ ‫سهم وألف ريال)‪.‬‬
‫‪ 49‬ينظر في علة الربا‪ :‬الشرح الكبير‪ ،‬للدردير (‪ ،)47/3‬نهاية المطلب‬

‫(‪ ،)95/5‬كشاف القناع‪ ،‬للبهوتي (‪.)251/3‬‬
‫‪ 50‬تبيين الحقائق‪ :‬الﺰيلعي (‪ )87/4‬بداية المجتهد‪ :‬ابن رشد (‪)154/3‬‬ ‫‪ 47‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف ‪-‬تداول‪(-‬صـ‪.)4‬‬
‫المغني‪ :‬ابن قدامة (‪.)11/4‬‬ ‫‪ 48‬بيع األوراق المالية على المكشوف‪ ،‬السياري‪( ،‬صـ‪.)27‬‬
‫حصل على أسهمه مع زيادة نقد‪ ،‬وهذه هي حقيقة‬ ‫مناقشة الجواب‪:‬‬

‫بيع العينة المحرم‪.‬‬ ‫يناقش هذا الجواب من وجهين‪:‬‬
‫الثالث‪ :‬إن هذه الصورة من العقد –على فرض‬ ‫األول‪ :‬لو سلمنا أن بيع األسهم باألسهم هو من قبيل بيع‬
‫التسليم بأنها من بيع المقايضة‪ ،‬فإن النظر إلى‬ ‫المقايضة الجائز‪ ،‬فإن هذا ال يتأتى هنا في صورة البيع‬
‫المآالت‪ ،‬من حيث كونها معاملة ال يوجد فيها إنتاج‬ ‫على المكشوف‪ ،‬وذلك ألن هيئة السوق المالية قد وصفت‬
‫حقيقي يفيد المجتمع‪ ،‬ففي القول بجوازها‪ ،‬واستصدار‬ ‫البيع على المكشوف بأنه بيع ناتج عن قرض‪ ،‬حيث‬
‫قوانين لها‪ ،‬يجعلها أم ار عاما بين الناس الذين قد‬ ‫نصت الالئحة على أن البيع على المكشوف عن بيع‬
‫يجدون سهولة الربح في هذا النوع من البيع‪ ،‬مما‬ ‫ألوراق مالية مقترضة عن طريق صفقة إقراض ألوراق‬
‫يضر باقتصاد البالد ضر ار شديدا‪ ،‬ومقاصد الشريعة‬ ‫مالية نظير فائدة يدفعها المقترض للمقرض‪ .51‬فقد حعلت‬
‫توجب إزالة الضرر‪.‬‬ ‫الالئحة‪ ،‬العقد بين المالك األول لألسهم‪ ،‬وبين الطرف‬
‫المطلب الرابع‪ :‬حكم النوع العادي‪:‬‬ ‫الثاني‪ ،‬هو عقد قرض‪ ،‬وليس عقد بيع‪.‬‬
‫مما تقدم يتبين أن البيع على المكشوف العادي‪ ،‬هو‬ ‫الثاني‪ :‬إن هذا النوع من البيع‪ ،‬بهذه الطريقة‪ ،‬التي‬
‫عملية إقراض لألوراق المالية‪ ،‬على أن يعيدها المقترض‬ ‫يكون فيها اتفاق بمقتضى العقد المبرم‪ ،‬على إعادة‬
‫مرة أخرى في وقت يتفق عليه الطرفان‪ ،‬وحتى تصح عملية‬ ‫األسهم مرة أخرى إلى البائع األول‪ ،‬هو أشبه ما‬
‫القرض‪ ،‬يشترط طبعا خلوها من األجر نظير القرض‪،‬‬ ‫يكون ببيع العينة في المعنى‪ ،‬وإن اختلف عنه في‬
‫وعدم جريان أكثر من بيعة على الورقة المالية الواحدة‪،‬‬ ‫الصورة‪ ،‬فالمقصد والغاية واحدة‪.‬‬
‫باإلضافة إلى عدم جواز قيام السمسار بالعمليتين‪ ،‬وهما‬ ‫أما الفرق في الصورة‪ ،‬فهو أن‪ :‬مشتري العينة‪ ،‬يبيع‬
‫اإلقراض‪ ،‬وبيع القرض لرد ثمنه ثم إعطاء البائع‬ ‫إلى البائع نفسه مباشرة‪ ،‬أما البيع على المكشوف‪،‬‬
‫(المقترض) زيادة الفرق بين السعرين أو مطالبته بفرق‬ ‫فإن المشتري يبيع لبائع آخر‪ ،‬ثم يشتري‪ ،‬ثم يبيع‬
‫الخسارة‪ ،‬ألنه ال يصح كون الشخص الواحد مطالِبا‬ ‫لنفس البائع األول مرة أخرى؛ ألن كال العوضين في‬
‫ومطالبا في وقت واحد‪.‬‬ ‫المقايضة ثمن ومثمن‪ ،‬وكال العاقدين بائع ومشتر‪.‬‬
‫والخالصة أن البيع على المكشوف‪ ،‬هو عملية تعتمد في‬ ‫وأما االتفاق في المعنى‪ ،‬فهو أن المشتري يشتري‬
‫جوهرها على كسب الفروق بين األسعار‪ ،‬بغض النظر عن‬ ‫بثمن أعلى –بدليل الزيادة النقدية التي يدفعها مع‬
‫التنمية الحقيقية التي يمكن أن تعود على الفرد أو‬ ‫األسهم‪ -‬إلى أجل‪ ،‬ثم يعيدها مرة أخرى إلى البائع‪،‬‬
‫المجتمع‪ ،‬وهذا ال شك أنه يخالف جوهر النظام المالي‬ ‫دون أن يسترد الزيادة التي دفعها‪ ،‬فيكون البائع قد‬
‫اإلسالمي‪ ،‬الذي يعمل جاهدا إلحداث التنمية الحقيقية التي‬
‫‪ 51‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف‪ ،‬تداول (صـ‪.)4‬‬
‫ففي الوقت الذي أجاز فيه اإلسالم المخاطرة التي ال تكاد‬ ‫تعود بالنفع على كل أفراد المجتمع‪ ،‬حتى لو كان الربح‬
‫تخلو منها معاملة مالية‪ ،‬فإنه في الوقت ذاته حرم‬ ‫قليال؛ وذلك ألن األرباح في الحقيقة ال تراد لذاتها‪ ،‬وإنما‬
‫المعامالت التي يغلب عليها طابع الخطر ‪ ،‬وإذا نظرنا إلى‬ ‫هي نتاج تنمية حقيقية‪.‬‬
‫البيع على المكشوف‪ ،‬فإننا نجد أن الخطر فيه غالب؛‬ ‫وهذا الفهم العميق للنظام اإلسالمي في المعامالت يختلف‬
‫وذلك أن المضارب في البيع على المكشوف‪ ،‬غير متأكد‬ ‫عما يحدث في سوق األوراق المالية‪ ،‬التي ال يراد منها‬
‫من انخفاض األسعار في فترة معينة‪ ،‬وحجم الربح هو‬ ‫حقيقة نقل الملكية‪ ،‬بل يقتصر األمر غالبا على تسوية‬
‫الذي يغريه على اإلقدام على هذا العمل‪ ،‬مع أن الخسارة‬ ‫فروق األسعار‪ ،‬ومن ثم الحصول على األرباح بطرق ال‬
‫المحتملة ال حد لها؛ ألن السهم كلما ارتفع‪ ،‬كانت الخسارة‬ ‫تنتج اقتصادا حقيقيا منتجا‪ ،‬فاالستمرار في هذا النمط من‬
‫أعظم‪- ،‬كما سبقت اإلشارة عند بيان مخاطر البيع على‬ ‫التعامل بالبيع على المكشوف‪ ،‬قد يؤدي إلى نتائج مضرة‬
‫المكشوف‪ ،-‬مما يجعل الغرر يحيط بذلك البيع‪ ،‬ويقوى‬ ‫باالقتصاد فضال عن أن عمليات البيع على المكشوف‬
‫الغرر في ظل النقص الكبير للمعلومات في األسواق‬ ‫تنطوي في الواقع على كثير من المخالفات الشرعية‪ ،‬من‬
‫المالية المعاصرة‪ ،‬الذي ال يعكس حقيقة األداء المالي‪.‬‬ ‫تغرير ونجش وتدليس ونشر اإلشاعات الكاذبة‪ ،‬للوصول‬
‫المطلب الخامس‪ :‬البيع على المكشوف في سوق األوراق‬ ‫إلى ارتفاع األسعار أو انخفاضها بطريقة ال تمت إلى‬
‫المالية السعودية‪:‬‬ ‫الواقع وال تعكس الحقيقة‪ ،‬وهذه المخالفات هي من األسباب‬
‫لو تأملنا فيما يجري في سوق األوراق المالية السعودية وفقا‬ ‫التي دعت الفقهاء إلى القول بتحريم البيع على المكشوف‬
‫لآللية المتبعة في البيع على المكشوف‪ ،‬فإن البيع على‬ ‫بكافة أشكاله‪.52‬‬
‫المكشوف الذي يجري في هذه السوق وفقا للوائح المنظمة‬ ‫ويزيد على هذا‪ ،‬أن عمليات البيع على المكشوف ال‬
‫للبيع على المكشوف‪ ،‬هو البيع على المكشوف العادي‪،‬‬ ‫تقتصر على مجرد البيع فقط‪ ،‬بل يتبعها محاذير أخرى‪،‬‬
‫الذي يكون عبارة عن بيع ألوراق مالية مقترضة عن طريق‬ ‫كوجود صناديق تحوط في السوق‪ ،‬ووجود بيوع صورية‪،‬‬
‫صفقة إقراض ألوراق مالية نظير فائدة يدفعها المقترض‬ ‫تقوم على الحيل‪ ،‬ووجود فقاعات مالية ناتجة عن البيع‬
‫للمقرض‪.53‬‬ ‫على المكشوف‪.‬‬
‫ويالحظ أن البيع على المكشوف في السوق السعودية‪ ،‬ال‬ ‫بناء على هذا‪ ،‬فإننا أمام معاملة مالية ذات نوع مركب من‬
‫يتم إال بعد تحقق اقتراض المضارب (المقترض) للورقة‬ ‫أمور مختلفة‪ ،‬وهي متلبسة بمجموعة من اإلشكاالت‬
‫المالية‪ ،‬فقد نصت القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية‬ ‫الشرعية التي تجعلها محرمة بالنظر إلى ما تنطوي عليه‪.‬‬
‫على المكشوف‪ ،‬على "أن يكون البائع قد اقترض األوراق‬
‫‪ 52‬انظر قرار مجمع الفقه اإلسالمي التابع لمنظمة المؤتمر اإلسالمي –‬
‫جدة‪-‬الدورة السابعة ‪1412‬هـ بشأن حكم البيع على المكشوف‪ ،‬قرار‬
‫المجمع الفقهي اإلسالمي –مكة‪-‬الدورة السابعة‪ ،‬بشأن سوق األوراق‬
‫‪ 53‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف‪ ،‬تداول (صـ‪.)4‬‬ ‫المالية والبضائع (البورصة)‪.‬‬
‫المطلب األول‪ :‬البيع اآلجل‪:‬‬ ‫المالية محل الصفقة‪ ،‬وأن يكون قد اكتمل تحويلها إلى‬
‫يمكن استبدال عقد البيع اآلجل‪ ،‬بعقد البيع على‬ ‫حساب البيع على المكشوف الخاص به‪ ،‬والذي تم إنشاؤه‬
‫المكشوف‪ ،‬والبيع اآلجل يعد أحد صيغ االستثمار‬ ‫وفق أحكام قواعد مركز إليداع األوراق المالية‪ ،‬وذلك قبل‬
‫اإلسالمي المقترحة للتعامل بها؛ لتكون بديال عن‬ ‫تنفيذ صفة البيع‪.54‬‬
‫المعامالت المحرمة شرعا‪ ،‬وفي البيع اآلجل يستفيد‬ ‫وإذا كان البيع على المكشوف في السوق السعودية‪ ،‬يتم‬
‫المشتري من الحصول على السلعة حالة‪ ،‬بينما يمكنه‬ ‫بناء على البيع على المكشوف العادي‪ ،‬فإننا نكون بصدد‬
‫دفع الثمن بعد أجل‪.‬‬ ‫عملية تكتنفها إشكاليات منها‪:‬‬
‫وعند النظر إلى األهداف االقتصادية للبيع اآلجل‪ ،‬التي‬ ‫‪ -1‬وجود النفع المتحقق في القرض بالنسبة للمقرض‪،‬‬
‫يحققها البيع على المكشوف‪ ،‬فإننا نجد أن البيع اآلجل‬ ‫وهو انتفاع المقرض بالضمان الذي يقدمه المقترض‪،‬‬
‫يقوم بدور البيع على المكشوف في تحقيق بعض‬ ‫والذي يشترط فيه أن ال تقل نسبة الضمان عن ‪،%100‬‬
‫األهداف‪ ،‬التي منها توفير وزيادة مستوى السيولة النقدية‬ ‫ولوجود نسبة الفائدة التي يتقاضاها المقرض نظير‬
‫في السوق‪ ،‬فيحدث نشاطا لحركة األسواق‪ ،‬وتفعيال‬ ‫القرض‪.55‬‬
‫لدور سوق األوراق المالية‪ ،‬بدال من االحتفاظ باألسهم‬ ‫‪ -2‬جريان أكثر من عملية إقراض للورقة‪ ،‬وهذا يؤكد عدم‬
‫دون استثمار لها‪.‬‬ ‫دخول الورقة المقترضة في ملك أحد؛ وإال لو دخلت في‬
‫ومن هنا‪ ،‬فإن البيع اآلجل‪ ،‬يساهم في إدارة رأس‬ ‫ملك أحد المقترضين‪ ،‬لما جاز للمقترض اآلخر أن‬
‫المال والمحفظة االستثمارية‪ .‬ويمكن البائعين من‬ ‫يقترضها من ِ‬
‫المقرض األول مرة أخرى‪.‬‬
‫توفير األموال وإعادة استثمارها في األسواق المالية‪.‬‬ ‫المبحث الرابع‪:‬‬
‫وصورته‪ :‬أن يعقد المتعاقدان عقد بيع آجل‪ ،‬فيتم فيه سداد‬ ‫بدائل البيع على المكشوف‪:‬‬
‫الثمن بعد أجل‪ ،‬وبهذا يستفيد المشتري الحصول على‬ ‫بدائل البيع على المكشوف‪:‬‬
‫األسهم دون نقد للثمن عاجال‪ ،‬ودون أن يكون له رأس مال‬ ‫مما سبق يتبين حرمة البيع على المكشوف‪ ،‬وهناك‬
‫حاضر‪ ،‬كما يستفيد المشتري أيضا‪ ،‬بحماية نفسه من‬ ‫بعض العقود التي يمكن أن تكون بدائل للبيع على‬
‫مطالبة البائع له بإعادة األسهم مرة أخرى‪ ،‬ومن ثم ال‬ ‫المكشوف‪.‬‬
‫يكون المشتري قلقا من خطر تقلبات األسعار‪ ،‬وبذلك‬
‫يستطيع المضارب أن يحصل على السلعة دون أن يكون‬
‫له رأس مال أيضا‪ ،‬لكن البيع اآلجل كغيره من البيوع‬
‫‪ 54‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على المكشوف –تداول‪(-‬صـ‪.) 4‬‬
‫تداول‬ ‫الشائعة‪،‬‬ ‫األسئلة‬ ‫‪55‬‬
‫‪https://www.tadawul.com.sa/wps/portal/tadawul/knowle‬‬
‫‪dge-center‬‬
‫بيع بات‪ ،‬ليس للمشتري أن يرد فيه األسهم بعد انعقاد‬ ‫الشرعية‪ ،‬بيع بات‪ ،‬ال إجبار فيه على رد السلعة مرة أخرى‬
‫العقد‪ ،‬بخالف البيع على المكشوف الذي يلتزم فيه‬ ‫إلى المالك األصلي‪.‬‬
‫المقترض برد ما اقترض‪ ،‬فضال عن ثمن الفائدة‪ ،‬وفضال‬ ‫ومن هنا‪ ،‬فإنه يمكن القول إن البيع اآلجل يحقق بعض‬
‫عن انتفاع المقرض بثمن الضمان كما تقدم‪ ،‬وإذا كان‬ ‫منافع االستثمار التي ينادي بها المؤيدون للبيع على‬
‫الهدف هو الحصول على األرباح‪ ،‬فهناك بدائل مشروعة‪،‬‬ ‫المكشوف‪ ،‬وهو في الوقت نفسه يتجنب مخاطر الدخول‬
‫للشخص أن يتبعها في عقده للوصول إلى هذه األرباح‬ ‫في الربا‪ ،‬حيث ال توجد فائدة على قرض‪ ،‬ألن البيع اآلجل‬
‫بالطريقة المشروعة‪ ،‬ومن هذه العقود‪ ،‬هو البيع اآلجل‪.‬‬ ‫هو عقد بيع وليس عقد قرض‪ ،‬كما يتجنب البيع اآلجل‪،‬‬
‫المطلب الثاني‪ :‬عقد المقايضة‪:‬‬ ‫مخاطر إخفاق البائع على المكشوف في تسوية العملية‬
‫المقايضة هي بيع العين بالعين‪ ،‬أو بيع سلعة‬ ‫وإعادة ذات األسهم بذات األسعار في حالة صعود سعر‬
‫بسلعة‪.56‬وعقد المقايضة من الصيغ االستثمارية‬ ‫األسهم‪.‬‬
‫المشروعة‪ ،‬ويعد بديال عن البيع على المكشوف؛ لما‬ ‫باإلضافة إلى ذلك‪ ،‬فإن البيع اآلجل يحد من زيادة‬
‫يحققه من أهداف اقتصادية مهمة‪ ،‬كتحريك األسهم‬ ‫المضاربات على ورقة ما‪ ،‬التي توحي لآلخرين بأن سعر‬
‫في السوق المالية‪ ،‬بدال من ترك هذه األسهم معطلة‬ ‫الورقة سوف ينخفض‪ ،‬وبالتالي تنخفض قيمتها في السوق‪،‬‬
‫بدون استثمار‪ ،‬وإمكانية حصول كال الطرفين على‬ ‫دون أن تكون هناك معلومات حقيقية بالمركز الحقيقي‬
‫األرباح الناتجة من البيع‪.‬‬ ‫للمؤسسة أو الشركة أو المنشأ‪ ،‬هذا فضال عن أن البيع‬
‫وتعتبر صيغة بيع المقايضة من الصيغ االستثمارية‬ ‫اآلجل يتجنب مخاطر البيوع الصورية واإلشاعات‬
‫التي يمكن االستغناء بها عن البيع على المكشوف‪،‬‬ ‫المغرضة واألكاذيب وغير ذلك مما هو من لوازم عمليات‬
‫وذلك عندما يقوم المستثمر والمضارب بعقد بيع‬ ‫البيع على المكشوف‪.‬‬
‫مقايضة‪ ،‬بأن يبيع المستثمر أسهمه للمضارب بأسهم‬ ‫وقد يشكل على كون البيع اآلجل بديال عن البيع‬
‫شركة أخرى سواء كان البيع عاجال أو آجال‪ ،‬بمعنى‬ ‫على المكشوف‪ ،‬أن البيع اآلجل هو عكس البيع‬
‫أنه يمكن دفع األسهم األخرى من الطرف اآلخر‬ ‫على المكشوف‪ ،‬ألن المقترض في البيع على‬
‫عاجال‪ ،‬أو يمكن أن يتأخر دفع هذه األسهم األخرى‬ ‫المكشوف يتوقع انخفاض األسهم فيقترضها ليبيعها‬
‫إلى أجل محدد‪ ،‬فيكون البيع آجال‪.‬‬ ‫ثم يرد بدلها عندما تنخفض قيمتها‪ ،‬بينما في البيع‬
‫وربما يشكل على هذه الصيغة أنه إذا جاز بيع‬ ‫اآلجل يثبت في ذمته ثمنها عند البيع‪.‬‬
‫المقايضة بالنسبة لألسهم‪ ،‬فإنه ال فرق بينه وبين‬ ‫وال شك أن عملية البيع اآلجل تختلف عن عملية البيع‬
‫على المكشوف؛ وإال ما كانت بديال عنه‪ ،‬فإن البيع اآلجل‬
‫‪56‬البناية‪ ،‬العيني (‪ ،)3/8‬مجمع األنهر‪ :‬زاده (‪)105/2‬‬
‫وعده للمشتري (البائع القصير) بإعادة الشراء ألسهم‬ ‫اقتراض األسهم ثم ردها مرة أخرى‪ ،‬فهو وإن كان‬
‫هذه الشركة مرة أخرى في مدة محددة‪.57‬‬ ‫قرضا لكنه في معنى بيع المقايضة؛ إذ هو عبارة‬
‫وعند النظر إلى هذه الطريقة من البيع‪ ،‬ومقارنتها‬ ‫عن بيع أسهم بأسهم أخرى‪.‬‬
‫بالبيع على المكشوف‪ ،‬فإنه يظهر منها أن البائع‬ ‫لكن يرد على هذا بأن هناك فارقا كبيرا بين‬
‫القصير لن يبيع إال ما يملكه فقط‪ ،‬فال يكون ملزما‬ ‫العمليتين كما يأتي‪:‬‬
‫ببيع ما ال يملك‪ ،‬وذلك في حالة ما لو قلنا إن هذا‬ ‫إن عقد المقايضة هو بيع بات‪ ،‬ال يلتزم فيه‬
‫الوعد ملزم لطرف واحد فقط‪ ،‬وهو الذي صدر منه‬ ‫المضارب (المشتري) برد عين األسهم أو قيمتها‪،‬‬
‫الوعد‪ ،‬وهو هنا المالك األول لألسهم‪ ،‬لكن عند‬ ‫وإنما غاية األمر أن يدفع أسهما أخرى يتفق عليها‬
‫استقراء الواقع‪ ،‬فإن هيئة سوق األوراق المالية‪ ،‬تلزم‬ ‫مع البائع لتكون عوضا عن األسهم التي اشتراها‪،‬‬
‫الطرف الثاني أيضا (البائع القصير) بإعادة شراء‬ ‫ومن المعلوم أن هذه األسهم التي يدفعها المشتري‬
‫هذه األوراق وردها إلى الطرف األول (المقرض في‬ ‫عوضا‪ ،‬قد تكون أسهما من نفس الشركة‪ ،‬وقد تكون‬
‫التقليدي)‪.‬‬ ‫أسهم شركة أخرى‪ ،‬وقد سبق بيان الفرق بين بيع‬
‫وهنا يكون الوعد ملزما للطرفين‪ ،‬فما حكم اإللزام‬ ‫المقايضة‪ ،‬وبين القرض‪.‬‬
‫بالوعد من الطرفين‪.‬‬ ‫باإلضافة إلى أن هذه األسهم التي يدفعها المشتري‬
‫ولقد اختلف الفقهاء في مسألة اإللزام بالوعد من‬ ‫هي في ملكه‪ ،‬بخالف البيع على المكشوف الذي‬
‫الطرفين على قولين‪:‬‬ ‫يلتزم فيه المقترض برد أسهم ليست في ملكه‪.‬‬
‫القول األول‪ :‬ال يجوز اإللزام بالوعد من الطرفين؛‬ ‫ومن هنا كان هناك فارق كبير بين بيع المقايضة‪،‬‬
‫ألن هذا يجعل الوعد شبيها بالعقد‪ ،‬فيكون من بيع‬ ‫والبيع على المكشوف الذي يجبر فيه المقترض على‬
‫اإلنسان ما ال يملك‪ ،‬فالمواعدة التي ترد على محل‬ ‫رد نفس األسهم مرة أخرى‪ ،‬مما يكتنفه مخاطر عدم‬
‫واحد وزمان واحد ال تجوز‪ ،‬وهذا هو ما ذهب إليه‬ ‫القدرة على رد هذه األسهم مرة أخرى‪.‬‬
‫عدد من المجامع والهيئات الفقهية‪.58‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬عقد البيع مع الوعد بالشراء‪:‬‬
‫يقترح بعض الباحثين لتصحيح عملية البيع على‬
‫المكشوف‪ ،‬أن يتم هذا البيع وفق آلية بيع مالك‬
‫‪57‬الحلول والبدائل الشرعية للبيع على المكشوف‪ ،‬المرشدي‪( ،‬صـ‪)33‬‬ ‫األسهم (المقرض في البيع التقليدي) ألسهمه‪ ،‬مع‬
‫بحث مقدم لحلقة العلمية التي عقدها مصرف اإلنماء بعنوان‪" :‬بيع األوراق‬
‫المالية على المكشوف" األربعاء الموافق ‪1939/2/26‬هـ‬
‫‪2017/11/15‬م‬
‫‪ 58‬انظر مجمع الفقه اإلسالمي التابع لمنظمة المؤتمر اإلسالمي‪ :‬قرار‬
‫(‪ ،)41-40‬هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية اإلسالمية معيار‬
‫رقم ‪.8‬‬
‫بالمواعدة المحرمة‪ ،‬التي ترد على زمان واحد ومحل‬ ‫القول الثاني‪ :‬يجوز اإللزام بالوعد‪ ،‬ألنه ليس ببيع‪،‬‬
‫واحد‪ ،‬بأن تكون المواعدة مختلفة الزمان‪ ،‬بحيث ترد‬ ‫وهناك فارق بينه وبين البيع‪ ،‬فإن البيع يترتب عليه‬
‫على زمانين مختلفين‪ ،‬اتقاء للحرمة؛ ألن هذا يجعل‬ ‫الجبر على التنفيذ‪ ،‬كما يترتب عليه أن يكون طرف‬
‫كال من الوعدين منفصال أحدهما عن اآلخر مستقال‬ ‫العقد مدينا بالمال حتى يسلمه إلى اآلخر‪ ،‬وهذا ليس‬
‫عنه‪ ،‬فإذا وعد المالك األول بالشراء في تاريخ معين‪،‬‬ ‫موجودا في اإللزام بالوعد‪ ،‬ومن ثم فإن البيع مع‬
‫فإن الطرف الثاني يعد بالبيع في تاريخ آخر‪ ،‬وبهذا‬ ‫اإللزام بالوعد‪ ،‬يشبه البيع المعلق على شرط في‬
‫ال تكون المواعدة على زمان واحد‪.‬‬ ‫المستقبل‪ ،‬وهو جائز‪ ،‬حيث إنها مواعدة معلقة على‬
‫ويمكن أن يقال هذا في المحل أيضا‪ ،‬حيث يمكن‬ ‫شرط تملك المصرف للسلعة ودخولها في ضمانه‪،‬‬
‫القول إن المحل هنا في بيع األسهم قد اختلف‬ ‫فإن المصرف يعد العميل وعدا ملزما بأن يبيعه‬
‫باختالف ما يمثله السهم من موجودات الشركة‪ ،‬تبعا‬ ‫السلعة بعد تملكها ودخولها في ضمانه‪ ،‬والعميل يعد‬
‫لتغير موجودات الشركة‪.‬‬ ‫المصرف وعدا ملزما بأن يشتريها بعد تملك‬
‫والقول بالجواز عند اختالف زمان أو محل المواعدة‬ ‫المصرف لها ودخولها في ضمانه‪ ،‬ولذا فإن السلعة‬
‫هذا‪ ،‬بناء على ما تضمنه معيار هيئة المحاسبة‬ ‫بمجرد تملك المصرف لها ودخولها في ضمانه‪،‬‬
‫والمراجعة للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ ،‬من أن‬ ‫تنتقل إلى العميل بموجب الوعد الملزم السابق الذي‬
‫المواعدة المحرمة هي المواعدة التي تتضمن وعدين‬ ‫هو بمثابة الشرط‪.‬‬
‫متقابلين من طرفين على محل واحد وزمان واحد‪.63‬‬ ‫وممن ذهب إلى هذا من المعاصرين‪ :‬تقي الدين‬
‫‪59‬‬
‫المطلب الرابع‪:‬‬ ‫العثماني‪ ،‬ونزيه حماد‪.‬‬
‫البيع القصير القائم على وعدين متبادلين‪:‬‬ ‫هذا فيما يتعلق بجواز اإللزام بالوعد‪ ،‬أما وجوب‬
‫وهو البيع القائم على وعدين متبادلين بين المستثمر‬ ‫الوفاء بالوعد مطلقا‪ :‬فقد ذهب إلى هذا القول‪ :‬ابن‬
‫(مالك السهم) وبين البائع القصير‪ ،‬حيث يعد‬ ‫شبرمة‪ ،‬وابن حزم‪ ،60‬وابن العربي من المالكية‪،61‬‬
‫‪62‬‬
‫المستثمر الطرف اآلخر أن يشتري منه أسهما‬ ‫واختاره ابن تيمية‪.‬‬
‫معينة‪ ،‬بشرط أن يكون سعر األسهم عند تنفيذ الوعد‬ ‫وإذا كان جمهور المعاصرين يرى حرمة اإللزام‬
‫أقل من القيمة السوقية لها عند إصدار الوعد‪ ،‬ويعد‬ ‫بالوعد من الطرفين‪ ،‬فإن الباحث يقترح تعديل اإللزام‬
‫البائع القصير المستثمر أن يبيعه أسهما معينة‪،‬‬
‫‪ 59‬مجلة مجمع الفقه اإلسالمي ‪-‬منظمة المؤتمر اإلسالمي ‪،823/12‬‬
‫الحلول والبدائل الشرعية للبيع على المكشوف‪ .‬المرشدي‪( ،‬صـ‪.)45 ،43‬‬
‫‪ 60‬المحلى‪ ،‬البن حﺰم (‪.)279 ،278/6‬‬
‫‪ 63‬هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية اإلسالمية‪ :‬معيار رقم‬ ‫‪ 61‬أحكام القرآن‪ ،‬البن العربي (‪.)243/4‬‬
‫‪.49‬‬ ‫‪ 62‬مجموع الفتاوى‪ ،‬البن تيمية (‪.)142/29‬‬
‫المطلب الخامس‪ :‬قبض األسهم‪:‬‬ ‫بشرط أن تكون القيمة السوقية لهذه األسهم عند تنفيذ‬
‫إن المقترض لو قام بقبض هذه األسهم‪ ،‬بالفعل‪ ،‬بمعنى أنه‬ ‫الوعد أعلى من قيمتها السوقية عند إصدار الوعد‪.‬‬
‫لم يرهنها عند السمسار‪ ،‬بل رهن أعيانا أو نقودا أخرى‪،‬‬ ‫وهذه الصورة تسمى وعدا‪ ،‬وليست مواعدة؛ وذلك ألن‬
‫فإن المقترض عندما يبيع هذه األسهم‪ ،‬فإنه يبيع ما يملك‬ ‫الوعدين قد وردا على محلين مختلفين‪ ،‬حيث إن وعد‬
‫–على ما ذهب إليه جمهور الفقهاء كما سبق‪ ،-‬بشرط أن‬ ‫البائع القصير مقيد بأن تزيد القيمة عن تاريخ إصدار‬
‫ال يتقاضى المقرض أج ار نظير القرض‪ ،‬ويجوز له أن‬ ‫الوعد‪ ،‬ووعد المستثمر مقيد بأن تقل القيمة عن تاريخ‬
‫يتقاضى أج ار مقابل الرسوم اإلدارية فقط‪.‬‬ ‫إصدار الوعد‪ ،‬وبهذا يكون الوعدان قد وردا على‬
‫المطلب السادس‪ :‬المضاربة القصيرة‪:‬‬ ‫محلين مختلفين‪.64‬‬
‫في المضاربة القصيرة‪ ،‬يقدم المقرض األسهم للبائع على‬ ‫لكن يناقش هذا بأن المراد من المحل‪ ،‬كما هو‬
‫المكشوف‪ ،‬باعتباره مضاربا في األسهم‪ ،‬وتكون األسهم‬ ‫واضح من السياق‪ ،‬هو إذا كانت السلعة مختلفة‪،‬‬
‫هي رأس مال المضاربة‪ ،‬وهنا تكون فترة المضاربة قصيرة‪،‬‬ ‫وهي هنا األسهم‪ ،‬بمعنى أن يبيعه أسهم شركة‬
‫على حسب اتفاقهما؛ خروجا من خطر تطويل المدة‪،‬‬ ‫معينة‪ ،‬بأسهم شركة أخرى‪.‬‬
‫وبالتالي‪ ،‬فإن المضارب يصبح شريكا لمالك األسهم في‬ ‫وبالنظر إلى تحقق هذا المعنى هنا‪ ،‬فإن المحل لم‬
‫األرباح‪.‬‬ ‫يختلف‪ ،‬بل المحل واحد‪ ،‬وهو أسهم نفس الشركة‪،‬‬
‫ويجوز لرب المال أن يأخذ رهنا في المضاربة؛ ضمانا‬ ‫فيكون الوعدان واردين على محل واحد‪ ،‬هذا فضال‬
‫لتعدي العامل أو تقصيره‪ ،‬وال يجوز أن يأخذ هو أو‬ ‫عن أن الوعدين واردان في زمان واحد‪.‬‬
‫الوسيط رهنا برأس المال (األسهم)؛ ألنه ليس مقرضا‪.‬‬ ‫ومع اختالف كل من الوعدين عن اآلخر‪- ،‬الذي‬
‫المطلب السابع‪ :‬السلم القصير‪:‬‬ ‫من أجله أقترح تعديل عنوان هذا البديل ليكون‪:‬‬
‫يمكن أن يحل السلم القصير محل البيع على المكشوف‪،‬‬ ‫"العقد القائم على وعدين مختلفين"‪.-‬‬
‫وذلك عندما يبيع الوسيط للمسلم إليه أسهما يتوقع‬ ‫وأقول‪ :‬مع اختالف الوعدين‪ ،‬لكن النتيجة واحدة‪،‬‬
‫انخفاضها‪ ،‬على أن تكون هذه األسهم هي رأس مال‬ ‫وهي الوعد الملزم‪ ،‬بمعنى أنه لو تم تنفيذ أحد‬
‫السلم‪.‬‬ ‫الوعدين‪ ،‬فإن الطرف اآلخر يجبر على تنفيذه أيضا‪،‬‬
‫وهنا يجوز لرب السلم (الوسيط) أن يأخذ عددا من األسهم‬ ‫ومن ثم‪ ،‬فإننا نعود إلى المواعدة الملزمة المرفوضة‬
‫من المسلم إليه؛ رهنا برأس مال السلم‪ ،‬ويكون له الحق في‬ ‫لدى جمهور المعاصرين؛ لشبهها بالعقد كما تقدم‪.‬‬
‫بيعها والحصول على رأس ماله‪ ،‬إذا حل أجل السلم دون‬
‫أن يأخذ المسلم فيه المتفق عليه‪.‬‬
‫‪64‬الحلول والبدائل الشرعية للبيع على المكشوف‪ ،‬المرشدي‪( ،‬صـ‪.)47‬‬
‫لكن ربما تحدث حالة كبيرة من البيع‪ ،‬ومن ثم تنخفض ‪ .1‬يتنوع البيع على المكشوف إلى البيع العاري‪ ،‬الذي يبيع فيه‬
‫الشخص أسهما ال يمتلكها‪ ،‬بدون إذن صاحبها‪ ،‬وإلى النوع‬ ‫أسعار األسهم‪ ،‬وهنا يمكن التغلب على ذلك بأن توضع‬
‫العادي الذي يبيع فيه الشخص أسهما يقترضها من مالكها‪،‬‬ ‫األسهم عند عدل‪ ،‬باعتباره موثوقا فيه من قبل الراهن‬
‫ثم يردها إليه في أجل معين‪.‬‬ ‫والمرتهن‪.‬‬
‫وبناء على ذلك‪ ،‬فإنه يقترح أن تنشأ هيئة كبيرة من هيئات ‪ .2‬تعود أهم أغراض المقرض في البيع على المكشوف‪ ،‬إلى‬
‫التحوط بنقل مخاطر هبوط سعر الورقة المالية إلى الطرف‬ ‫سوق المال‪ ،‬تقوم مقام العدل في االحتفاظ بالرهن‪ ،‬يكون‬
‫اآلخر‪ ،‬كما تعود أهم أغراض المقترض في البيع على‬ ‫لها الئحتها المنظمة لها‪ ،‬وتقف موقفا وسطا من الراهن‬
‫المكشوف إلى أنه أداة استثمارية سهلة الوصول إلى‬ ‫والمرتهن‪ ،‬وتراعي في الوقت ذاته حالة السوق؛ لتحول دون‬
‫األرباح‪.‬‬ ‫أي عمليات بيع كبيرة ناتجة عن حالة الهلع التي تصيب‬
‫السوق‪ ،‬والتي قد ينتج عنها انهيار ال مسوغ له سوى ‪ .3‬إن البيع العاري على المكشوف ال يحل وال يصح شرعا؛‬
‫لما فيه من بيع غير مقدور التسليم؛ لكون البائع ال يملكه‪.‬‬ ‫اإلشاعات التي ال تعبر عن القيمة الحقيقية للسهم‪.65‬‬
‫وقد يرد على السلم في األسهم اإلشكال الذي سبق بيانه ‪ .4‬يخلص البحث إلى أن البيع العادي على المكشوف‪ ،‬هو‬
‫عقد مركب من القرض والبيع‪ ،‬كما أن القرض فيه يتم‬ ‫من أن المسلم فيه يجب أن يكون دينا‪ ،‬بينما األسهم تمثل‬
‫نظير أجر معين للمقرض‪ ،‬يقبضه السمسار‪ ،‬فضال عما‬ ‫عينا وليس دينا‪ ،‬كما أن من شروط المسلم فيه أن يكون‬
‫في هذا البيع من صعوبة الوصول إلى سعر السهم‬ ‫موصوفا في الذمة‪ ،‬وهذا ال يتأتى في األسهم التي تختلف‬
‫الحقيقي؛ بسبب سيطرة الكذب والغش على السوق‪ ،‬مما‬ ‫صفاتها بما ينتج عنه تأثير في قيمتها‪ ،‬بل قد يتولد عن‬
‫يصعب معه الوصول إلى المعلومات الحقيقية‪.‬‬ ‫السهم الواحد أسهم أخرى‪ ،‬كما هو معروف بأسهم المنحة‪،‬‬
‫وقد تزيد الشركة من رأس مالها وتصدر أسهما جديدة‪ ،‬مما ‪ .5‬يصل البحث إلى أن هناك عدة بدائل للبيع على‬
‫المكشوف‪ ،‬وهي‪ :‬البيع اآلجل‪ ،‬وعقد المقايضة‪ ،‬والبيع‬ ‫ينتج عنه تغير كبير في صفات األسهم من حيث القوة أو‬
‫القصير المشتمل على وعدين متبادلين‪ ،‬والبيع مع الوعد‬ ‫الضعف‪ ،‬مما يصعب معه ضبط صفات السهم باعتباره‬
‫بالشراء‪ ،‬والمضاربة القصيرة‪ ،‬والسلم القصير‪.‬‬ ‫يمثل حصة في موجودات الشركة‪.66‬‬
‫أهم مراجع البحث‬ ‫خاتمة بأهم النتائج التي توصل إليها البحث‬
‫‪ -1‬أثر البيوع المنهي عنها في الوقاية من األزمات‬ ‫لقد خلص هذا البحث إلى عدة نتائج‪ ،‬أهمها‪:‬‬
‫"البيع على المكشوف نموذجا"‪ .‬شاويش‪ ،‬وليد‪:‬‬
‫‪ 65‬أثر البيوع المنهي عنها في الوقاية من األزمات "البيع على المكشوف‬
‫– ورقة بحثية مقدمة في المؤتمر الدولي حول‬ ‫نموذجا"‪ ،‬شاويش‪( ،‬صـ‪ ،)442-440‬ورقة أمانة الهيئة الشرعية لشركة‬
‫الراجحي –ندوة مصرف اإلنماء (صـ‪.)91‬‬
‫األزمة المالية واالقتصادية العالمية‪ 1431 ،‬هـ‬ ‫‪ 66‬ورقة أمانة الهيئة الشرعية لشركة الراجحي –ندوة مصرف اإلنماء‬
‫(صـ‪ ،) 91‬بيع األوراق المالية على المكشوف وبدائله الشرعية‪ ،‬أمانة‬
‫الهيئة الشرعية لبنك البالد (صـ‪.)117‬‬
‫‪ -7‬البيع على المكشوف‪ :‬فلك منير خوالني‪- :‬مجلة‬ ‫‪ 2010 -‬م ‪ ،‬عمان – األردن ‪،‬المعهد العالمي‬
‫‪-‬أبريل‬ ‫العالمية‪:‬‬ ‫اإلسالمي‬ ‫االقتصاد‬ ‫للفكر اإلسالمي‪.‬‬
‫‪2018‬م‪.‬‬ ‫‪ -2‬أحكام القرآن‪ ،‬ابن العربي‪ ،‬محمد بن عبد هللا‬
‫‪ -8‬تحفة الفقهاء‪ ،‬السمرقندي‪ ،‬محمد بن أحمد بن‬ ‫أبو بكر بن العربي المعافري االشبيلي المالكي‬
‫أبي أحمد‪ ،‬أبو بكر عالء الدين السمرقندي‬ ‫(المتوفى‪543 :‬هـ) الناشر‪ :‬دار الكتب العلمية‪،‬‬
‫(المتوفى‪ :‬نحو ‪540‬هـ) الناشر‪ :‬دار الكتب‬ ‫بيروت – لبنان الطبعة‪ :‬الثالثة‪1424 ،‬هـ ‪-‬‬
‫العلمية‪ ،‬بيروت – لبنان ‪-‬الطبعة‪ :‬الثانية‪،‬‬ ‫‪2003‬م‪.‬‬
‫‪ 1414‬هـ ‪ 1994-‬م‪.‬‬ ‫‪ -3‬إعالم الموقعين عن رب العالمين‪ .‬ابن القيم‪،‬‬
‫‪ -9‬حاشية الرملي على أسنى المطالب‪ ،‬الرملي‪،‬‬ ‫محمد بن أبي بكر بن أيوب بن سعد‪ ،‬شمس‬
‫أحمد بن أحمد بن حمزة‪ ،‬شهاب الدين (المتوفى‬ ‫الدين (المتوفى‪751 :‬هـ) ط‪ :‬األولى‪1411 ،‬هـ‬
‫‪975‬هـ) ‪-‬الناشر‪ :‬دار الكتاب اإلسالمي‪.‬‬ ‫‪1991-‬م الناشر‪ :‬دار الكتب العلمية –‬
‫‪ -10‬الحاوي الكبير‪ .‬الماوردي‪ ،‬علي بن محمد بن‬ ‫ييروت‪.‬‬
‫محمد بن حبيب البصري (المتوفى‪450 :‬هـ)‬ ‫‪ -4‬بدائع الصنائع في ترتيب الشرائع‪ ،‬الكاساني‪ ،‬أبو‬
‫الطبعة‪ :‬األولى‪1419 ،‬هـ ‪1999-‬م الناشر‪:‬‬ ‫بكر بن مسعود بن أحمد الكاساني الحنفي‪،‬‬
‫دار الكتب العلمية‪ ،‬بيروت – لبنان‪.‬‬ ‫عالء الدين (المتوفى‪587 :‬هـ ط‪ 2‬دار الكتب‬
‫‪ -11‬حكم الشرع في البورصة‪ ،‬غزال‪ ،‬فتحي سليم‬ ‫العلمية ‪1406‬هـ ‪1986-‬م‪.‬‬
‫دار الوضاح للنشر والتوزيع ‪-‬عمان‪-‬الطبعة‬ ‫‪ -5‬البناية شرح الهداية‪ .‬العيني‪ ،‬محمود بن أحمد‬
‫الثانية ‪2008‬م – ‪1428‬هـ‪.‬‬ ‫بن موسى بن أحمد بن حسين الغيتابى ط‬
‫‪ -12‬الحلول والبدائل الشرعية للبيع على المكشوف‪.‬‬ ‫األولى‪1420 ،‬هـ ‪2000-‬م الناشر‪ :‬دار الكتب‬
‫المرشدي‪ ،‬فهد بن بادي ‪-‬بحث مقدم للحلقة‬ ‫العلمية ‪-‬بيروت‪ ،‬لبنان‪.‬‬
‫العلمية التي عقدها مصرف اإلنماء بعنوان‪:‬‬ ‫‪ -6‬البيع على المكشوف كصيغة استثمارية وأداة‬
‫"بيع األوراق المالية على المكشوف" األربعاء‬ ‫للتحوط المالي‪ .‬األشقر‪ ،‬أسامة عمر ‪-‬مجلة‬
‫الموافق ‪1439/2/26‬هـ ‪2017/11/15‬م‪.‬‬ ‫كلية الشريعة والدراسات اإلسالمية ‪-‬قطر العدد‬
‫ص َكفي‪ ،‬محمد بن علي بن‬
‫‪ -13‬الدر المختار‪ .‬الحَ ْ‬ ‫‪ 28‬السنة ‪1431‬هـ ‪2010-‬م‪.‬‬
‫محمد بن علي بن عبد الرحمن بن محمد‬
‫‪ -20‬الشرح الكبير‪ .‬الدردير‪ ،‬أحمد بن أحمد بن أبي‬ ‫الحصني ط‪ 2‬دار الفكر‪-‬بيروت ‪1412‬هـ ‪-‬‬
‫حامد العدوي المالكي ط دار الفكر‪.‬‬ ‫‪1992‬م‪.‬‬
‫‪ -21‬الفتاوى الكبرى‪ .‬ابن تيمية‪ ،‬أحمد بن عبد الحليم‬ ‫‪ -14‬درر الحكام في شرح مجلة األحكام‪ .‬حيدر‪،‬‬
‫بن عبد السالم بن عبد هللا بن أبي القاسم بن‬ ‫علي خواجه أمين أفندي (المتوفى‪1353 :‬هـ) ط‬
‫محمد (المتوفى‪728 :‬هـ) ط ‪ 1‬دار الكتب‬ ‫‪ 1‬دار الجيل ‪1411‬هـ ‪1991-‬م‪.‬‬
‫العلمية ‪1408‬هـ ‪1987-‬م‪.‬‬ ‫‪ -15‬دقائق أولي النهى لشرح المنتهى = شرح منتهى‬
‫‪ -22‬فوائد انضمام السوق السعودية إلى مؤشرات‬ ‫اإلرادات‪ .‬البهوتي‪ ،‬منصور بن يونس بن‬
‫المالية‬ ‫األسواق‬ ‫–هيئة‬ ‫العالمية‬ ‫األسواق‬ ‫صالح الدين بن حسن بن إدريس (المتوفى‪:‬‬
‫السعودية‪ .‬المقبل‪ ،‬عبد هللا‪ ،‬وغيره إبريل‬ ‫‪1051‬هـ) ط األولى‪1414 ،‬هـ ‪1993-‬م‬
‫‪2017‬م‪.‬‬ ‫الناشر‪ :‬عالم الكتب‪.‬‬
‫‪ -23‬القواعد المنظمة لبيع األوراق المالية على‬ ‫‪ -16‬الذخيرة‪ .‬القرافي‪ ،‬أحمد بن إدريس بن عبد‬
‫المكشوف‪- ،‬تداول‪-‬بقرار مجلس هيئة السوق‬ ‫الرحمن‪ ،‬شهاب الدين (المتوفى‪684 :‬هـ) تحقيق‬
‫بتاريخ‬ ‫(‪)2017-28-1‬‬ ‫رقم‬ ‫المالية‬ ‫محمد حجي ط‪ 1‬دار الغرب اإلسالمي‪-‬بيروت‬
‫‪1438/6/16‬هـ ‪-‬الموافق ‪2017/3/15‬م‪.‬‬ ‫‪1994‬م‪.‬‬
‫‪ -24‬الئحة إقراض األوراق المالية المدرجة‪ ،‬بقرار‬ ‫‪ -17‬رد المحتار على الدر المختار (حاشية ابن‬
‫مجلس هيئة السوق المالية رقم (‪-28-1‬‬ ‫عابدين)‪ .‬ابن عابدين‪ ،‬محمد أمين بن عمر بن‬
‫‪ )2017‬بتاريخ ‪1438/6/16‬هـ ‪-‬الموافق‬ ‫عبد العزيز ط‪ 2‬دار الفكر‪-‬بيروت ‪1412‬هـ ‪-‬‬
‫‪2017/3/15‬م صـ‪ .7‬آلية العمل للمدة الزمنية‬ ‫‪1992‬م‪.‬‬
‫لتسوية صفقات األوراق المالية‪ .‬تداول‪.‬‬ ‫‪ -18‬زاد المعاد في هدي خير العباد‪ ،‬ابن القيم‪،‬‬
‫‪ -25‬المبسوط‪ ،‬السرخسي محمد بن أحمد بن أبي‬ ‫محمد بن أبي بكر بن أيوب بن سعد شمس‬
‫سهل شمس األئمة (المتوفى‪483 :‬هـ) الناشر‪:‬‬ ‫الدين ابن قيم الجوزية (المتوفى‪751 :‬هـ)‬
‫دار المعرفة – بيروت ‪-‬تاريخ النشر‪:‬‬ ‫الناشر‪ :‬مؤسسة الرسالة‪ ،‬بيروت ‪-‬مكتبة المنار‬
‫‪1414‬هـ‪1993-‬م‪.‬‬ ‫اإلسالمية‪ ،‬الكويت ‪-‬الطبعة‪ :‬السابعة والعشرون‬
‫‪ -26‬مجلة مجمع الفقه اإلسالمي ‪-‬منظمة المؤتمر‬ ‫‪1415 ،‬هـ ‪1994/‬م‪.‬‬
‫اإلسالمي ‪-‬جدة‪-‬العدد الثاني عشر‪.‬‬ ‫‪ -19‬سوق أبو ظبي لألوراق المالية ‪ :adx‬البيع على‬
‫المكشوف الفني‪.‬‬
‫‪ -31‬المصرفية اإلسالمية والبيع على المكشوف‪.‬‬ ‫‪ -27‬مجمع األنهر في شرح ملتقى األبحر‪ .‬داماد‬
‫الشلهوب‪ ،‬صالح بن فهد –مقال منشور في صحيفة‬ ‫أفندي‪ ،‬عبد الرحمن بن محمد بن سليمان (المتوفى‪:‬‬
‫مال االقتصادية –مايو ‪2017‬م‪.‬‬ ‫‪1078‬هـ) الناشر‪ :‬دار إحياء التراث العربي‪.‬‬
‫‪ -32‬المغني‪ .‬ابن قدامة‪ ،‬عبد هللا بن أحمد بن‬ ‫‪ -28‬مجموع الفتاوى‪ ،‬تقي الدين ابن تيمية‪ ،‬أحمد‬
‫محمد الجماعيلي المقدسي (المتوفى‪620 :‬هـ) ط‬ ‫بن عبد الحليم بن تيمية الحراني (المتوفى‪728 :‬ه‬
‫مكتبة القاهرة ‪1388‬هـ ‪1968-‬م‪.‬‬ ‫‪-‬الناشر‪ :‬مجمع الملك فهد لطباعة المصحف‬
‫‪ -33‬مواهب الجليل‪ .‬الحطاب‪ ،‬محمد بن محمد‬ ‫الشريف‪ ،‬المدينة النبوية‪ ،‬المملكة العربية السعودية‬
‫بن زكريا (المتوفى‪926 :‬هـ) ط دار الكتاب‬ ‫‪ -29‬المجموع شرح المهذب‪ ،‬النووي‪ ،‬محيي الدين‬
‫اإلسالمي‪.‬‬ ‫يحيى بن شرف النووي (المتوفى‪676 :‬هـ) الناشر‪:‬‬
‫‪ -34‬هيئة المحاسبة والمراجعة للمؤسسات المالية‬ ‫دار الفكر‬
‫اإلسالمية‪ :‬معيار رقم ‪.49‬‬ ‫‪ -30‬المحلى باآلثار‪ ،‬ابن حزم‪ ،‬علي بن أحمد بن‬
‫سعيد بن حزم األندلسي القرطبي الظاهري (المتوفى‪:‬‬
‫‪456‬هـ) الناشر‪ :‬دار الفكر – بيروت‪.‬‬
137 ‫البيع على المكشوف وتطبيقاته في تداول األسهم في السوق السعودية دراسة فقهية تأصيلية‬
short-selling and its applications on the Saudi Arabia Stock Exchange

Fiqhi Authentication study
DR. Ahmed Helal Alsheikh

Associate professor at the university of jeddah
Abstract. Research Subject: short-selling and its applications on the Saudi Arabia Stock Exchange.
Fiqhi Authentication study
Research Objectives:
- Clarifying the short-selling and its applications on the Saudi Arabia Stock Exchange.
- Alternatives to Short-selling
Research Methodology:
Analytical Descriptive.
The most important findings.
There is a distinction between naked short-selling – the selling of stocks that the person “does not own”
or without first obtaining approval for borrowing them – and the regular short-selling where an investor
sells stocks borrowed from its owner and return them back later after a certain time – covered shorting.
Regular short-selling is a combined contract of sale and loan transactions, where the loan is set against a
certain dividends to the borrower to be paid to the broker.
There is a number of alternatives to short-selling such as: put options and inverse exchange-traded funds.
Keywords: sale – short-selling – broker- stocks

الحكم الشرعي للبيع علي المكشوف

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

الحكم الشرعي للبيع علي المكشوف

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

‫مجلة جامعة الملك عبدالعزيز‪ :‬اآلداب والعلوم االنسانية‪ ،‬م‪28‬ع‪ 13‬ص ص‪2020( 137 -111 :‬م)‬

‫البيع على المكشوف وتطبيقاته في تداول األسهم في السوق السعودية‬

‫د‪ .‬أحمد بن هالل الشيخ‬

‫مفهوم البيع على المكشوف‪ ،‬وأنواعه في سوق‬ ‫ويشتمل على مطلبين‪:‬‬

‫ويسلمها للمقرض من خالل السمسار‪ ،‬فيستفيد البائع‬ ‫المطلب الثاني‪:‬‬

‫شبهة لبعض المعاصرين‪:‬‬ ‫اإلسالمي التابع لرابطة العالم اإلسالمي ‪-‬مكة‪،-‬‬

‫‪ .3‬القول إن البيع العاري من البيوع الباطلة‪ ،‬وليس‬ ‫المناقشة‪:‬‬

‫هذا باإلضافة إلى أن كل أرباح األسهم (التوزيعات النقدية‬ ‫‪ -2‬عقد القرض‪:‬‬

‫‪ 49‬ينظر في علة الربا‪ :‬الشرح الكبير‪ ،‬للدردير (‪ ،)47/3‬نهاية المطلب‬

‫حصل على أسهمه مع زيادة نقد‪ ،‬وهذه هي حقيقة‬ ‫مناقشة الجواب‪:‬‬

short-selling and its applications on the Saudi Arabia Stock Exchange

DR. Ahmed Helal Alsheikh

You might also like