中国公募基金行业现状及展望

章硕麟 Eddie Chang

2018/ 09

0
主要内容

 上投摩根基金管理有限公司简介

 大陆证券市场与资产管理行业概况

 大陆公募基金行业发展概况

1
上投摩根：融合中华文化精粹，传承百年摩根经验
 上投摩根，成立于2004年5月，由上海信托和摩根资产管理共同组建，2016年加入浦发集团
 公司总部位于上海，在香港、北京、深圳、厦门等地拥有分支机构
 截至2018年7月中旬，公司业务条线资产规模超1,800亿元，公募基金管理规模同行业排名居前；服务个人、机
构客户近1,000万
 公司旗下拥有两家全资子公司：尚腾资本、上投摩根（香港）

数据来源：上投摩根；截至日期：2018年7月11日

2
百年摩根与本地金融巨擘强强联手、鼎力支持

摩根大通集团 浦发银行

摩根资产管理 隶属摩根大通集团
上海信托
隶属上海浦东发展银行
摩根大通集团 上海浦东发展银行
持股49% 持股51%
• 200余年享誉全球的专业资产管理经验 • 1992年8月28日经中国人民银行批准设立，1999

• 200余年恪守承诺，赢得全球客户的信赖 年在上海证券交易所挂牌上市（股票交易代码：
600000）的全国性股份制商业银行
• 历经百年金融市场洗礼
• 注册资本金196.53亿元，良好的业绩、诚信的声
誉，成为中国证券市场中备受关注和尊敬的上市
摩根资产管理
公司
• 隶属摩根大通集团，全球同时也是亚洲最大的资
上海信托
产管理公司之一 上投摩根基金管理有限公司
• 成立于1981年，注册资本金人民币24.5亿元；载
• 管理资产总值近1.84万亿美元(截至2017.3.31)
誉30年始终如一的“诚实守信”
• 遍布全球的投资团队(共900多位投资专家)
• 上海信托长期致力于推进产品创新，是目前国内
• 对投资者的承诺及专业标准备受信赖 信托行业业务种类最齐全的公司之一

公司与股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金资产的投资运作。

3
公司使命，责任为先
我们的使命
– 上投摩根始终把客户利益置于首位。
– 协助客户投资和回报社会是上投摩根企业价值所在。

– 我们的能力是以长期的心态和眼光协助广大投资人进行资产配
置，最终促进社会财富增长。
协同
Collaboration

受托 正直
Fiduciary Integrity

品质
无限
Quality
Infinity

4
上投摩根资产管理业务版图
－专注投资与服务两大核心能力，多元化布局资产管理业务

上投摩根
资产管理

上投摩根
上投摩根 尚腾资本
（香港）

二级市场 另类投资
国际业务
（公募/专户） 及稳定回报

公募基金 + 专户管理 + 跨境投资 + 一级市场 + 多元策略

5
主要内容

 上投摩根基金管理有限公司简介

 大陆证券市场与资产管理行业概况

 大陆公募基金行业发展概况

6
资产管理业务的基本框架
－资产管理业务的基本框架由产品（投资）、客户（销售）、品牌、创新、运营和基础设施构成

资产管理公司采取的是“轻资产”的运营模式，收入主要来源于对受托管理资产进行投资管理所收取的管理费。
产品通常采取契约形式，将资金端和资产端进行对接，不进入自身资产负债表。同时，由于投资所得回报或相关
损失一般由投资者获取或承担，且资产管理公司大多不涉及自有资金的投资，因此，整体所需资本金投入较小。

7
中国股票、债券市场发展回顾 (2010 – 2018H1)
－A股，2015年一度冲高至5300点，2018年二季度开始震荡下行
－债市09-16上半年呈上涨趋势，但在经历16年末债灾后表现持续较弱，18年二季度指数逐步上行

股票市场走势－沪深300指数* 债券市场走势－中证综合债指数
6000
5,139
5000 200 186
4000 150
3000 3,364
100 124
2000 熔断
50
1000

0 0

新股发行情况 债券发行情况

新股数量 募资总额（亿元） 发行规模(亿元) 发行数量(只) 408,000

408 363,017

340 269 287,680 373,070

271 218 231,779
204,986
4,958 161,570
145 34 121,845
125
2,541 93,506 78,343 80,984 90,526 71,690
1,757 2,153
5 1,557 29,760 36,750
971 841 12,110 17,440 17,823
679
23
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1

数据来源：万得；截至日期：2018年07月31日

8
大陆资产管理行业概览
－ “严监管，禁刚兑，去通道”等监管深化，基金专户、基金子公司、券商资管和信托业的资产规模明显缩水，银
行理财规模有所下降
资产管理行业规模*（2012-2018上半年，人民币/万亿）

公募基金 基金子公司 PE/VC 信托

107.0
基金专户 券商资管 私募 银行理财
101.8
99.1 10.1

9.1 5.0 12.7

6.4 9.9 4.6

77.0 6.1
10.5
8.3 18.8
15.9
4.2
17.6
8.6 4.4 5.5
2.8
3.2
48.7 5.3
11.9 2.6
4.4 0.3
2.1 2.4 26.3
3.7 1.7 0.1 24.5
18.2
31.8 8.0
2.9 1.0 16.3
1.3 0.5 0.0
1.0
20.7 5.1
0.1 0.3 14.0
0.7 2.8 1.8 10.9 29.1 29.5 29.1
7.5 0.2 23.5
15.0
7.6 10.2

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1

数据来源：中国证券投资基金业协会，银行业理财登记托管中心，中国信托业协会，公募基金数据截止2018/6/30
*PE/VC资管自2014年起披露行业规模

9
大陆资产管理机构类型、产品与目标客户
－公募基金基本覆盖各类型客户，但仍以普通个人投资者为主
－其余投资平台，客户覆盖程度不及公募基金

大陆资产管理规模按资产机构划分 大陆资产管理产品与目标客户

公募基金
社保基金/企业年金
12% 专户(1) / 一对多专户(2)
基金专户 标准信托产品
私募股权/风险投资
29% 5% 机构 共同基金
银行理财
基金子公司 专户 / 一对多专户/基金子公司
6%
高净值个人 标准信托产品
私募股权/风险投资

准富裕阶层 银行理财/券商/保险/资产管理产品
16% 共同基金
券商资管

普通个人 共同基金
24%
信托 9%
0%
PEVC私募
期货资管
准富裕阶层（资产10万-100万元人民币）
2018H1
（人民币：101.8万亿）

资料来源：中国证券投资基金业协会，银行业理财登记托管中心，中国信托业协会，公募基金数据截止2018/6/30
(1) 专户是指账户余额不低于3,000万元人民币的独立账户
(2) 一对多专户最大可有200个账户，每个账户余额不低于100万元人民币。

10
经过多年超常规发展，监管促使资管行业回归“新常态”

2010－2014 2014-2016 2016-至今

2005－2009
第二阶段：混业经营，盲目扩 第三阶段：统一监管，去杠杆，防风 第四阶段：监管变化成为大陆资本市
第一阶段：分业经营
张 险，回归本源 场波动的核心逻辑

 放松管制，增加牌照发放，  监管趋严，“去杠杆”、“金融服
监管  准入资格限制，牌照稀缺 并引入混业竞争  去杠杆，防风险，去除监管套利， 务实体”、“防范系统性风险”等
环境  产品发行管制，审批严格  产品审批加速，鼓励产品创 回归资管本源 政策主题，促进金融行业良性发展
新  资管新规，及配套细则出台

 金融监管基调趋严，严控风险
 社会财富持续积累，大量资  传统投资策略趋向于投资流程多元  海外投资需求持续升温，全球资产
 政策驱动
驱动 产需有效管理 化与精细化 配置需求增加
 基金公司由“规模思维”进
因素  高货币供应－高储蓄率  互联网金融为行业规模扩张提供渠  养老制度改革，养老基金新规出台，
入“非标”领域
（2007年为52%） 道支持 相关投资产品发展空间广阔

 需求旺盛，供给不足（2009  银行、信托等对基金形成替  随着银行净值化产品的逐步发行与

年为588只， 平均每家公司 代性竞争，而 公募行业则与  产品、渠道、人才竞争更为激烈 转型，银行设立子资管公司等，公
行业
不足10只） 其争夺固定收益类产品  券商资管、私募证券基金抢食公募 募基金会面临一定冲击
竞争
 公募行业内的彼此竞争  基金公司数量持续增长，同 业务，而私募证券基金成为主要竞  外资巨头以WOFE形式登录大陆，
格局 时私募证券基金银设立门槛 争对手 将会对本土的国际业务带来冲击
 其他各类理财产品替代性尚
未凸显 较低，大量涌入

11
资管行业进入新常态，扩张步伐受到限制
银行理财规模及增长率 信托业资产余额规模变动

银行理财规模（人民币/万亿） 增长率（%） 资产余额规模（人民币/万亿元） 增长率（%）

63.9% 65.6% 70
.0
%

56.5%
70.0%

58.2% 55.3% 26.2

29.1 29.5 29.1 60.0%
24.5 60
.0
%

47.1% 46.0%
23.5 50.0% 20.2 50
.0
%

34.3% 40.0% 16.3 29.8% 40

.0
%

23.6% 14.0 24.0%

15.0 30.0%
30
.0
%

10.9 16.6%
10.2 28.2% 20
.0
%

7.5
20.0%

7.6
1.7% 10.0%
4.8 10
.0
%

4.6 -1.5%
0.00%
-6.6% 0.0%

-10.0%
-10.0%
0

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1

券商资管产品数量及增长率 公募基金及基金子公司资产规模变动

券商资管产品数量 增长率（%） 资产余额规模（人民币/万亿元） 增长率（%）

9.9%
25
.0
%

9.5% 12.0% 21.4%

7.5% 8.3% 19.6 19.4
7.0% 7.1% 10.0%

18.7 18.8 18.2 18.6 18.3 18.8 20

.0
%

17.3
16.3
8.00%

6.0%
0 15
.0
%

13.4
1.1% 4.0%
0

8.0% 10
.0
%

-5.89% 2.00%
13.0% 4.7%
[值] 0.00%

1.8% 5.0%

-20. 0%

6.4% -1.1%
-5.9% -2.8% -1.2%
-3.0%
-4.00%

-7.3% 2.5% 0.0%

-6.00%

16950 18228 19507 21360 22887 24782 23325 23587 23371 22745 21077 -80. 0% -5.0%

-10.00%

2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016H1 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017H1 2017Q3 2017Q4 2018H1
2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018H1

数据来源：中国证券投资基金业协会, 信托业协会，万得，截至2018/6/30

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资本市场开放程度不断深化（一）
－海外资金流入渠道不断增加
A股市场

沪港通 债券通 QFII

深港通 基金互认 沪伦通
RQFII MSCI

 “沪港通”完善；  2017年7月3日  2016年2月QFII额  2017年7月内  2015年启动可  2017年6月21日，

 “深港通”开启 债券通上线 度新规；RQFII额度 地互认基金销 行性研究 MSCI正式将A股纳入
不断增长 售创新高  操作制度及准 其新兴市场指数
备工作进行中  2018年6月1日，234只
A股被纳入MSCI指数
体系

13
资本市场开放程度不断深化（二）
－沪港通、深港通、债券通、沪伦通

沪港通、深港通、债券通 港股通流程图，以沪港通下的港股通为例*
沪港通 深港通 债券通
开通日期 2014 年 11 月 17 日 2016年12月5日 2017年7月3日
组成 沪股通+港股通 深股通+港股通 北向通+南向通
交易模式 场内交易+双向交易 场内交易+双向交 场外交易+北向交
易 易先行
投资标的 规定范围内的对方交易所上市的股票 银行间债券市场
“深港通”与“沪港通”相比，最大的区 交易流通的所有
别在于深市有中小板和创业板，深市的成 券种
长股是沪港通和港股市场的补充。

意义 为内地和香港投资者搭建一个桥梁，助力股票和债券市场国际
化

沪伦通

 英国股票市场是欧洲最大
的股票市场，且伦敦是大
中华区以外最大的人民币
离岸结算中心。
 2017年6月 ，大 陆 A 股被
纳 入 MSCI 之 中 ， 推 进
“沪伦通”取得有效进展。
 目前大陆证监会正在稳妥
推进“沪伦通”制度准备。

*注：只有合格大陆投资者可参与南向交易

14
资本市场开放程度不断深化（三）
－内地与香港互认基金，上投摩根成为行业先行者
时间进度表

2013/01 2016/01/07
基金互认的概念首次被香港证监会副总裁张灼华女士(Ms. Alexa 第三批共10只内地基金获批南下销售，三批累计共23只内地基金
Lam)公开提出 获准南下
2013/08 2016/02
CEPA 10*签署，承诺大陆证监会和香港证监会积极研究基金互 第二批香港北上基金获批，包括摩根太平洋证券等3只产品
认项目
2015/05/22
2017/12
两地证监会签署《合作备忘录》，并发布《有关内地与香港基
东方汇理资产管理香港有限公司-亚太新动力股息基金的互认基金
金互认的通函》与《香港互认基金管理暂行管理办法》
资格于获得批复，加上5月24日获批的施罗德投资管理(香港)有限
公司-施罗德亚洲高息债，北上互认基金扩容至8只
2015/11/06
大陆人民银行、国家外汇管理局发布《内地与香港证券投资基金
跨境发行销售资金管理操作指引》 北上基金 南下基金 销售资金净汇出（亿元）
122 125
2015/12/14
财政部、国税总局、证监会联合下发《关于内地与香港基金互认
有关税收政策的通知》 94
84
78
73
2015/12/18
摩根亚洲总收益债券等3只香港北上基金获批；同时，第一批共4
只内地南下基金获批
28
2015/12/30
第二批共9只内地基金获批南下销售，其中包括上投摩根基金的双 7
息平衡、行业轮动、新兴动力3只产品 0.40 0.60 0.97 0.96 1.02 1.71 2.88 3.36

16-Q1 16-Q2 16-Q3 16-Q4 17-Q1 17-Q2 17-Q3 17-Q4

资料来源：中国证监会，香港证监会和国家外管局，信息截止2018/6/30

15
主要内容

 上投摩根基金管理有限公司简介

 大陆证券市场与资产管理行业概况

 大陆公募基金行业发展概况

16
大陆公募基金发展历程
－自1998年诞生以来，历经近20年发展，已成长为12.7万亿规模的行业

公募基金资产管理规模（万亿元） 基金公司数量
15.00

127 127 140

122
13.00
111 120

100
11.00

91 100

9.00
76
69 80

60 60 63
7.00

56 58
51 12.7
5.00
43 11.6 60

31 8.3 9.1
40

20
3.00

14 4.5
3.3 2.7 2.5 2.8 2.9
0.1 0.1 0.2 0.3 0.5 0.9 1.9 2.2
20

1.00

-1.00

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1 0

• 2016年，金融监管趋严，多项
• 1998年，首批基金公司成立国泰、南方基金 • 2011年，RQFII起航 政策严控风险
• 2000年，《开放式证券投资基金试点办法》实施 • 2012年，基金业协会成立 • 2017年，金融监管改革，成立
• 2002年，《外资参股基金管理公司设立规则》和 • 2012年，基金子公司规定发布，基金子公司设立 金稳会，对一行三会实行功能
QFII制度实施，首家中外合资基金公司招商基金 • 2013年，新基金法实施，公募基金公司牌照放开， 化管理
• 2004年，《证券投资基金法》实施 余额宝带动“宝宝”类货币发展 • 2018年，银监会保监会合并为
• 2006年，首只QDII基金设立 • 2015年，首批内地和香港互认基金出炉 银保监会，资管新规出台，多
• 2007年，监管严打基金业老鼠仓，QDII管理办法 维度严控杠杆、通道与嵌套等
实施 资管业务

初创期 成长期 调整期

1998-2006 2007年-2015年 2016年-至今

数据来源：万得，截至日期：2018年3月31日；
注：基金公司数量包含取得公募基金牌照的证券和证券资管公司

17
大陆基金行业概览
－过去约10年公募全市场资管规模复合增长率达20%
－外资参股合资公司的市场份额逐年下降，公司数量并没有显著增加
行业资产管理规模: 公募基金 (人民币/万亿) 行业资产管理规模: 专户 (人民币/万亿)

受监管对通道类业务的限
基金子公司-专户 制，基金专户和基金子公
12.7
11.6 基金公司专户 司市场规模逐步下降
16.9

+20.6% 9.1 13.7

8.3 12.6 12.3
10.5
7.3
6.1
4.5 8.6
5.9
2.7 2.5 2.8 2.9 4.4
1.9 2.2 3.7
3.1 6.4 6.4 6.2
1.4 4.0
0.7 1.3 2.1
0.7
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1

基金管理公司数量*（2004-2018H1） 公募基金资产管理规模 (按公司类型分， 2004-2018H1)

10, 15, 12% 13% 11%

20%
28, 56% 25, 20% 23% 57%
12, 24% 84, 64% 32%
68%

2004 总数: 50 2018H1 总数: 127 2004总规模: 0.33万亿 2018H1总规模: 12.7万亿

数据来源：AMAC, 万得，截止日期：2018年06月30日
*基金管理公司数量包含持有公募基金管理资格的证券公司和保险公司

18
公募基金各类型产品规模及数量-截止2018H1
- 货币型基金规模占比超60%，公募产品数量自2014年起快速增长
各类型基金规模占比情况* 各类型基金数量占比情况*（4,923只）

混合型14%
债券型
26%
债券型
13%
货币型 混合型47% 指数型
指数型
67% 11%
3%
股票型
股票型
5%
2%
QDII型 货币型 QDII型
1% 8% 3%

公募基金产品数量发展*

4663 4923

3613
2482
1769
1441
857 1090
408 526 665
311

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018H1

数据来源：万得，截至日期：2018年06月30日；
* 表中各分类型基金统计不包含封闭式基金及另类投资基金，截止2018年6月末，封闭式基金152只，另类基金29只

19
在全球主要基金市场中，大陆市场规模位列第9，行业仍有成长空间
2017年全球公募基金资产规模排名前十的国家1）（美元/ 十亿元）

22,147

4,989
机构
2,874 2,314 2,312 2,144 1,915 1,759 1,689 1,292

美国 卢森堡 爱尔兰 法国 德国 澳大利亚 高净值个人

英国 日本 中国大陆 加拿大

2017年全球公募基金资产规模占比情况1) 2017年全球GDP排名前10名国家及其GDP2)（美元/ 十亿元）

19,390
3% 6% 美洲 (除去美国)
0% 4% 南非
2%
亚洲（除去中国、日本） 12,010
澳大利亚
卢森堡、爱尔兰、法国、德国、英国
45% 29%
欧洲剩余地区 4,870
3,680
日本 2,620 2,610 2,580 2,050
1,940 1,650
美国
7% 中国大陆 美国 中国 日本 德国 英国 印度 法国 巴西 意大利 加拿大
4%
大陆
1）数据来源：美国投资公司协会 (ICI)；统计数据不包括FOF基金；截止日期：2017/12/31
2）数据来源：国际货币基金组着 (IMF)；截止日期：2017/12/31

20
 中国公募基金行业规模结构演进（2009-18）
- 资金潮水，金融创新，寻租收益造就规模； 去杠杆，强监管，落日条款，潮水缓退；逐步回归本源

• 12Q2首度问世，主要归因于，1月期之内的银行理财产品发行受限 债券指数
待清理 短期理财 • 现阶段，被要求实施债基转型（即，80%的基金资产投向债券）， 6,422
同时需实施浮动净值 债券市场
174
股价指数
• 16Q1开始规模大幅增长，主因15年股市动荡，风险偏好急速下降 行业下一站：
保本基金 • 现阶段，被要求转型为其他类型的基金，或清盘，过往采用的自
保模式，将无法延续
合计
12.68 万亿 回归本源
待清理产品
待清理产品 规模 占比
• 主要卖点在向零售客户提供杠杆工具，并于14Q3，随着股市的上
6.49 万亿
分级基金 扬， 规模不断扩大 机构货基（估） 1
4.47 68.9%
• 现阶段，被邀请实施转型，或清盘，宽限期至2020年末 机构
资金 定制债基（估） 2
1.05 16.2%
机构 85%
定制 货基 短期理财型基金 0.69 10.7%
• 股市动荡后，机构资金大量涌入债基，寻求资金安全与收益回报 债基
定制债基 分级基金 0.11 1.8%
• 在资管新规发布后，将难以操作 保本
基金 保本型基金 0.09 1.4%
• 在资管新规收紧对银行理财资金的监管时，大量银行资金配置货
机构货基 基， 以求流动性管理，以及相对较高的收益 救市基金 0.07 1.1%
• 增加了基金的流动性风险，各家基金公司针对大额申购，实施了
合计 6.49 100%
限制，同时，银行资金大量配置货基，已引发了监管层的注意
股票市场
3,796  规 模 增 长 主 要 由 面 向 零 售 投 资 者 的
互联网货基带动，如余额宝，从成立
时的42亿，增长至峰值时的1.7万亿，
分级
规模扩张400余倍
基金 短期型基金,
 与之类似，上投货币，主要面向跨国
短期 3.27 万亿 企业这一利基市场，同样取得巨大
理财 增长，由09年时的50亿，增长至当下
的1,000亿规模，实现20倍增长

长期型基金  长期型基金，含股票、混合、债券及
124 2.92 万亿 QDII等，经过近十年的发展，较之
1,892 行业，其整体规模增长相对有限
 股票型基金，作为典型，其整体规模
于 2015 年 股 市 动 荡 后 ， 下 滑 了
35.7%
中证800 中证综合债券指数 长期型基金 短期型基金 待清理产品

数据源：万得，截止2018年06月30日
备注：1）机构货基规模估算，以15Q3之后，每季规模增量的75%累计；2）定制债基规模估算，以15Q3之后，每季规模增量的80%累计

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新常态下的基金行业趋势
－去杠杆，防风险，去除监管套利，回归资管本源
要点 对基金行业影响

去  金融去杠杆：一行三会监管力度加强，防范交易、空转套利  限制公募通道化，强化主动管理
杠  机构委外定制受限：单一客户定制公募投资、运作限制（出资比例、  委外需求减少甚至撤出，机构定制性基金规模受限
杆 发起式、封闭运作等）  发起式运作，需要投入自有资金，成本上升

 投资者适当性管理办法：产品须与投资者风险承受能力相匹配  分级产品门槛提升后流动性骤减，面临清盘、转型压力，对资
防 产管理机构销售合规运营要求提升
风  定增新规：定价安全垫缩减，退出时间变长，消除股东信息套利
 定增基金套利空间缩窄，市场需求下降
险
 开放式基金流动性管理办法：防范流动性风险  控制货基偏离度，基金管理将更加重视流动性和安全性

强
基金子公司管理办法：实施净资本、风险资本管理，去除监管套利
化 部分子公司面临业务转型压力、或增资压力



资  货币基金：规模以风险资本200倍为上限，T+0赎回金额不得超1万
本  货币基金规模扩张受限
约  保本及分级基金：资管业务不得承诺保本保收益，公募基金不得份额
束 分级  保本和分级基金面临转型或清盘

回  A股纳入MSCI，债券通北向业务开闸，RQFII放开额度
归  为市场长期增长提供潜力空间
资  互认基金持续扩容，港股通产品进一步规范、推动REITs创新,沪伦通
管 机制持续推进  海外、港股投资更为便利
本  大力推动公募FoF产品，首批养老FOF即将发行  对管理人资产配置能力的要求提高
源

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公募基金行业的机遇与挑战
－行业规模仍将保持增长，利润率呈下降态势
－基金公司呈现“强者恒强”，主动管理与投资人服务能力将成为核心竞争力

机遇 挑战
 海外投资需求持续升温，利好国际化业务的发展  专业性仍有很大的提升空间，人才供给约束
 养老产品需求逐步涌现，未来养老相关投资产品发展空间  产品同质化日益严重
广阔  价格战影响行业整体盈利水平，也对基金公司利润率产
 企业融资方式多元化，带来PE/VC等股权投资基金的机会 生影响
 数字化金融持续发展，开启新的客户需求以及产品创新空  行业竞争新格局：未来随着市场的进一步开放，以及更
间 多私募基金转型公募，在渠道、人才等方面挑战加剧
 公募基金作为资管行业中最为规范、运作透明的领域，在  银行理财产品将对债券型基金的零售端销售带来压力
资管趋严的环境下，相对发展优势明显  银行资管子公司的逐步建立可能导致公募人才的流失

行业规模仍逐步增长 市场与监管起到 “决定性”的作用

未来发展之路
 通过内生式差异化战略—实现产品差异化、多元投资策略，提升公司核心竞争力，扩大资产管理规模
 通过提升主动管理能力和风险控制能力体现专业化管理人的优势
 通过外延式扩张战略，参与资产管理行业竞争，获取新利润增长点

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Q&A

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 谢谢！
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