1où BSÏ ½d .

D-Æ B Ç

þ°ã²ŒÆ ÚO†+nÆ

D-Æ (SUFE) êþ7K 1 / 38

1où BSÏ ½d .

1˜! BSÏ ½d . Ä g´
1 ! BSÏ ½dúª
1n! BSÏ ½dúª °(ݵd†ÿÐ

D-Æ (SUFE) êþ7K 2 / 38

1˜! BSÏ ½d . Ä g´

¦d‚Ñl ‘ÅL§

dS = µSdt + σSdW

dIto ÚnŒ Ï d‚ƒAÑl ‘ÅL§

∂f ∂f 1 ∂2 f 2 2
df = dt + dS + σ S dt
∂t ∂S 2 ∂S 2

D-Æ (SUFE) êþ7K 3 / 38

1˜! BSÏ ½d . Ä g´

BS‡©•§

∂f ∂f 1 ∂2 f
+ rS + σ2 S 2 2 = rf
∂t ∂S 2 ∂S
BSÏ ½dúª

c = SN (d1 ) − X e −r (T −t ) N (d2 )

D-Æ (SUFE) êþ7K 4 / 38

1 ! BSÏ ½dúª

˜! .Ä b
!BS•§ í
n!ºx¥5½d n
o!BSÏ ½dúª í
Ê!BSÏ ½dúª ëê O

D-Æ (SUFE) êþ7K 5 / 38

˜!b

y d‚„ÌAÛÙK$ħ=µÚσ•~ê
#Nñ˜I y
vk ´¤^Ú[§¤ky Ñ Œ©
û)y k ÏSI y vky7ÂÃ|G
ؕ3úx@|Ŭ
y ´´ëY §d‚CÄ•´ëY
û)y k ÏS§Ãºx|Çr •~ê

D-Æ (SUFE) êþ7K 6 / 38

!BS‡©•§ í

dub ¦d‚S„ÌAÛÙK$ħÏd

dS = µSdt + σSdW

3˜‡ žmm…∆t¥§S CzŠ∆S•

∆S = µS∆t + σS∆W

D-Æ (SUFE) êþ7K 7 / 38

!BS‡©•§ í

f ´•6uS û)y d‚§Kf ˜½´SÚt ¼ê§

ŠâžBÚnŒ µ
!
∂f ∂f 1 ∂2 f 2 2 ∂f
df = µS + + 2
σ S dt + σSdW
∂S ∂t 2 ∂S ∂S

3˜‡ žmm…∆t¥§f CzŠ∆f ÷vµ

!
∂f ∂f 1 ∂2 f 2 2 ∂f
∆f = µS + + 2
σ S ∆t + σS∆W
∂S ∂t 2 ∂S ∂S

D-Æ (SUFE) êþ7K 8 / 38

 !BS‡©•§ í

• žØºx ∆W §Œ± •)˜ü û)y ˜

ÞÚ ∂S
∂f
ü I y õÞ |Ü"
-Π“LTÝ]|Ü dŠ§Kµ
∂f
Π = −f + S
∂S
3∆tžm §TÝ]|Ü dŠCz∆Π•
∂f
∆Π = −∆f + ∆S
∂S

D-Æ (SUFE) êþ7K 9 / 38

!BS‡©•§ í

“\∆f Ú∆SŒ
!
∂f 1 ∂2 f 2 2
∆Π = − − σ S ∆t
∂t 2 ∂S 2
dužØ ºx§|Üå7L¼ úxÂç=

∆Π = r Π∆t

D-Æ (SUFE) êþ7K 10 / 38

!BS‡©©§ í

Ïd ! ‚ Œ
∂f 1 ∂2 f 2 2 ∂f
+ 2
σ S ∆t = r f − S ∆t
∂t 2 ∂S ∂S
z{Œ µ

∂f ∂f 1 ∂2 f
+ rS + σ2 S 2 2 = rf
∂t ∂S 2 ∂S
ùҴͶ BS‡©©§§§·^uÙd‚ ûuI y
d‚S ¤kû)y ½d"

D-Æ (SUFE) êþ7K 11 / 38

n!ºx¥5½d n

* BS‡©•§Œ±uy§É›uÌ* ºxÂà РI
y ýÏÂÃÇ¿™•)3û)y dŠû½úª¥"
ù¿›X§ÃغxÂà ÐG XÛ§Ñجéf Š )
K•"
Ïd·‚Œ±ŠÑ˜‡Œ±ŒŒ{z·‚óŠ b µ3é
û)y ½dž§¤kÝ]öÑ´ºx¥5 "

D-Æ (SUFE) êþ7K 12 / 38

n!ºx¥5½d n

3¤kÝ]öÑ´ºx¥5 ^‡e£kž·‚¡ƒ•?\
˜‡/ºx¥5-.0¤µ
- ¤kŒ ´] z©'ýÏÂÃÇÑ uúx|Çr§Ï
•ºx¥5 Ý]ö¿ØI‡ ÂÃ5áÚ¦‚«úº
x"
- Ó §3ºx¥5^‡e§¤ky763¦yŠÑAT¦^
úx|Ç?1by"

ùÒ´ºx¥5½d n"

D-Æ (SUFE) êþ7K 13 / 38

ºx¥5-.¥Œ ´] ‘ÅL§

XJ,«Œ ´] d‚3y¢-.¥ ‘ÅL§•µ

dx = µxdt + σxdW

K3ºx¥5-.¥Ù„̵

dx = rxdt + σxdW

ŠâžBÚn§Ù ÏÜ dŠ3ºx¥5-.¥„Ì

df /f = rdt + σxfdW

D-Æ (SUFE) êþ7K 14 / 38

ÃÂÃ] îªwÞÏ ½dúª

3ºx¥5-.¥§ÃÂÃ] îªwÞÏ Ïž(T ž

•) Ï"Š•µ
Ê [max (ST − X , 0)]

Ù¥§ÊL«ºx¥5^‡e Ï"Š"
ƒA/îªwÞÏ d‚c u

c = e −r (T −t ) Ê [max (ST − X , 0)]

D-Æ (SUFE) êþ7K 15 / 38

ÃÂÃ] îªwÞÏ ½dúª

du3ºx¥5-.¥
" ! √
#
σ2
ln ST ∼ N ln S + r − (T − t ) , σ T − t
2
È©Œ

c = SN (d1 ) − X e −r (T −t ) N (d2 )
Ù¥§ € Š
ln (S/X ) + r + σ2 /2 (T − t )
d1 = √
σ T −t
€ Š
ln (S/X ) + r − σ2 /2 (T − t ) √
d2 = √ = d1 − σ T − t
σ T −t
D-Æ (SUFE) êþ7K 16 / 38
 n!BSM Ï ½dúª í

” —
c = e −r (T −t ) Ê (ST − X )+ |Ft
= e−r (T −t ) Ê [(ST − X ) 1 (ST ≥ X ) |Ft ]
= e−r (T −t ) Ê [ST 1 (ST ≥ X ) |Ft ] − e−r (T −t ) X Ê [1 (ST ≥ X ) |Ft ]

D-Æ (SUFE) êþ7K 17 / 38

n!BSM Ï ½dúª í

X Ê [1 (ST ≥ X ) |Ft ] = X P (ST ≥ X ‹|Ft )

1 2
√
= X P St e (r − 2 σ )(T −t )+εσ T −t ≥ X
!
ln SX −(r − 21 σ2 )(T −t )
= XP ε ≥ t √

St
σ T −t
!
ln +(r − 12 σ2 )(T −t )
= XP ε ≤ X √
σ T −t
= X Φ (d2 )

D-Æ (SUFE) êþ7K 18 / 38

n!BSM Ï ½dúª í

Ê [ST• 1 (ST ≥ X ) |Ft ] ˜

1 2
√
= Ê St e (r − 2 σ )(T −t )+εσ T −t 1 (ε ≥ −d2 )
1 2 R √ 2
= St e (r − 2 σ )(T −t ) × −∞d2 eεσ √1 e − 2 d ε
ε
T −t × 2π
R
√
1 2 2 (T −t ) ( ε − σ T −t )2
= St e (r − 2 σ )(T −t ) × −∞d2 e
σ
2 × √1 e − 2 dε
2π
R∞ ϕ
√1 e − 2
2
= St er (T −t ) × √
−d2 −σ T −t 2π
dϕ
= St er (T −t ) Φ (d1 )

D-Æ (SUFE) êþ7K 19 / 38

n!BSM Ï ½dúª í

Ê [ST• 1 (ST ≥ X ) |Ft ] ˜

1 2
√
= Ê St e (r − 2 σ )(T −t )+εσ T −t 1 (ε ≥ −d2 )
1 2 R √ 2
= St e (r − 2 σ )(T −t ) × −∞d2 eεσ √1 e − 2 d ε
ε
T −t × 2π
R
√
1 2 2 (T −t ) ( ε − σ T −t )2
= St e (r − 2 σ )(T −t ) × −∞d2 e
σ
2 × √1 e − 2 dε
2π
R∞ ϕ
√1 e − 2
2
= St er (T −t ) × √
−d2 −σ T −t 2π
dϕ
= St er (T −t ) Φ (d1 )

D-Æ (SUFE) êþ7K 19 / 38

ÃÂÃ] îªwÞÏ ½dúªn)

·‚Œ±^ ¦ÚKÅE›Ï "

Œ±y²§
∂f
N (d1 ) =
∂S
§´ Eúx|ÜΠž ∆§´E›Ý]|Ü¥ ¦ ê
þ§SN (d1 )Ò´ ¦ ½Š"
Xe −r (T −t ) N (d2 )K´E› ´üÑ¥KÅ dŠ"

du̇ëêÑ´žC §Ïdù«E›üÑ´Ä E›ü

ѧ7LØäN ƒ'Þ€êþ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 20 / 38

ÃÂÃ] îªwÞÏ ½dúªn)

l7Kó§ Ý5w§îªwÞÏ Œ±© ¤½k]

wÞÏ £Asset-or-nothing Call Option¤õÞÚX°½ky
7wÞÏ £Cash-or-nothing Call Option¤˜ÞƒÚ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 21 / 38

ÃÂÃ] îªwÞÏ ½dúªn)

N (d2 )´3ºx¥5-.¥ST ŒuX Vǧ=îªwÞÏ

‰1 VǧÏdXe −r (T −t ) N (d2 )Œ±w¤ýω1Ï
¤I|G yŠ"
N (d1 )K´3± ¦Š•Pâü ºx¥5-.pST Œ
uX VÇ"SN (d1 ) Œ±w¤Ï ±köýω1Ï ¤
] yŠ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 22 / 38

ÃÂÃ] îªwÞÏ ½dúªn)

er (T −t ) SN (d1 ) = Ê [ ST | ST > X ] N (d2 )

K´3ºx¥5-.p§˜‡XJST > X Ò uST ÄKÒ

u0 ˜‡Cþ Ï"Š§SN (d1 )K´ù‡Š byŠ§
Œ±w¤Ï ±köýω1Ï ¤ Â\ yŠ"
Ïd ‡wÞÏ ½dúªÒ´3ºx¥5-.pÏ ™5
Ï"£ yŠ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 23 / 38

dÏ ½dúª

dwÞÏ
 √ ‹  √ ‹
σ T −t
c
=N − N − σ 2T −t
S  √ ‹
2
σ T −t
= 2N 2 −1

D-Æ (SUFE) êþ7K 24 / 38

²dÏ c/S†ÅÄdžϕ 'X

D-Æ (SUFE) êþ7K 25 / 38

ÃÂÃ] îªwOÏ ½dúª

ŠâPCP Œ

p = X e −r (T −t ) N (−d2 ) − SN (−d1 )

éu²dÏ §c = p

D-Æ (SUFE) êþ7K 26 / 38

ÃÂÃ] {ªwÞÏ ½dúª

3I ] ÃÂÃœ¹e§C = c §ÏdÃÂÃ] {ªw

ÞÏ ½dúªÓ ´µ

C = SN (d1 ) − X e −r (T −t ) N (d2 )

D-Æ (SUFE) êþ7K 27 / 38

kÂÃ] îªÏ ½dúª

3Âî• œ¹e§·‚Œ±rI y d‚©)¤ü

Ü©µÏ k ÏS®•Âà yŠÜ©Ú˜‡kºxÜ
©"3Ï Ïƒc§ÂÃyŠÜ©òduI ] |GÂ
à ž”"
Ïd§•‡lI y c d‚S¥ž ÂÃyŠÜ©§
ò•ekºxÜ© y d‚Š•ý K•Ï dŠ I
] d‚§^σL«y d‚¥ºxÜ© ÅÄǧҌ†
@^úª©OOŽÑkÂÃ] îªwÞÏ ÚwOÏ
dŠ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 28 / 38

kÂÃ] îªÏ ½dúª

I y ®•Âà yŠ•Iž§^S − I“OS"

I y ÂÕUëYE|OŽ ½ÂÃÇq£ü
•c¤ž§^Se −q (T −t ) “OS"

D-Æ (SUFE) êþ7K 29 / 38

kÂÃ] îªÏ ½dúª

˜„5`§ÏÀÏ ! •Ï Ú ®Ï ÑŒ±wŠI
] |GëYE|ÂÃÇ Ï "
- îªÏÀÏ Œ±wŠ˜‡|GëYù|Ç•r ] îª
Ï
- •Ï K´±½|²þ ||GÇ•ÂÃÇ
- ®Ï I ] ëYù|Ç•T ®3¤3I úx
|Ç

D-Æ (SUFE) êþ7K 30 / 38

kÂÃ] {ªwÞÏ ½d

k(½Jc‰1{ªwÞÏ ´ÄÜn
eØÜn§KUîªÏ •{½d
e3tn Jc‰1ŒU´Ün §K‡©OOŽ3T ž•Útn ž
• Ï îªwÞÏ d‚§, ò öƒ¥ ŒöŠ
•{ªÏ d‚"3Œõꜹe§ù«Cq JÑ؆"

D-Æ (SUFE) êþ7K 31 / 38

{ªwOÏ ½d

{ªwOÏ ÃØI ] kÃÂÃÑkJc‰1 ŒU§

…†ÙéA wÞÏ •Ø•3°( ²d'X§Ïd˜
„ÏLꊕ{5¦{ªwOÏ dŠ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 32 / 38

o!BSÏ ½dúª ëê O

BSÏ ½dúª¥ Ï d‚ ûue ʇëêµI ]

½|d‚!‰1d‚! ÏÏ•!úx|ÇÚI ]
d‚ÅÄÇ
3ù ëê ¥§cn‡Ñ´éN´¼ (½êŠ" ´
úx|ÇÚI ] d‚ÅÄÇKI‡?1 O"
ÏÏ•!úx|ÇÚÅÄÇ žmü 7LƒÓ£Ï~
•c¤
"

D-Æ (SUFE) êþ7K 33 / 38

 Oúx|Ç

¦^ëYE| =Ï|Ç
{IµIÅ|Ƕ¥IµÕ1•±|Ç/IŽ|=Ï|Ç
ÀJålÏ ÏF•C |Ç

D-Æ (SUFE) êþ7K 34 / 38

 OI ] d‚ ÅÄÇ

{¤ÅÄÇ
- £Ä²þ .
- GARCH .
Û¹ÅÄÇ

D-Æ (SUFE) êþ7K 35 / 38

1n! BSÏ ½dúª °(ݵd†ÿÐ

˜!BSM Ï ½dúª °(ݵd

!BSÏ ½dúª "€†ÿÐ

D-Æ (SUFE) êþ7K 36 / 38

˜!BSÏ ½dúª °(ݵd

BSÏ ½dúª3½d•¡•3˜½ § §•,´î8

•Ž)ºÏ d‚Ä •Z .ƒ˜§A^2•§K•
"
BSÏ ½d†½|d‚•3 É Ì‡ ϵ
- Ï ½|d‚ lþï¶
- ¦^†Ø ëê¶
- BSÏ ½dúªïá3¯õb½ Ä:þ"

D-Æ (SUFE) êþ7K 37 / 38

!BSÏ ½dúª "€†ÿÐ

à ´¤ b ˜t
~êÅÄÇb ˜t
ëêb ˜t
] d‚ëYCÄb ˜t

D-Æ (SUFE) êþ7K 38 / 38