‫اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ واﻟﺴﻨﺪات‬

‫د‪ .‬ﻳﻮﺳﻒ اﻟﺸﺒﻴﻠﻲ‬

‫ﺑﺴﻢ اﷲ اﻟﺮﺣﻤﻦ اﻟﺮﺣﻴﻢ‬

‫اﻟﺤﻤﺪ ﷲ رب اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﻦ ‪ ،‬واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋﻠﻰ ﻧﺒﻴﻨﺎ ﻣﺤﻤﺪ وﻋﻠﻰ ﺁﻟﻪ وﺻﺤﺒﻪ أﺟﻤﻌﻴﻦ ‪ ،‬أﻣﺎ ﺑﻌﺪ ‪،‬‬
‫ﻓﺈن ﺷﺮﻳﻌﺔ اﻹﺳﻼم ﺷﺮﻳﻌﺔ ﻋﺎﻣﺔ وﺧﺎﻟﺪة ‪ ،‬ﻓﻤﺎ ﺗﺮك اﷲ ﻟﻨﺎ ﺷﻴﺌًﺎ ﻣﻤﺎ ﻧﺤﺘﺎﺟﻪ ﻓﻲ أﻣﻮر دﻳﻨﻨﺎ ودﻧﻴﺎﻧﺎ إﻻ‬
‫وﺑﻴﻨﻪ ﻟﻨﺎ ﺑﻴﺎﻧًﺎ ﺷﺎﻓﻴًﺎ ‪ ،‬ﻳﻘﻮل ﺳﺒﺤﺎﻧﻪ ‪ " :‬ﻣﺎ ﻓﺮﻃﻨﺎ ﻓﻲ اﻟﻜﺘﺎب ﻣﻦ ﺷﻲء " ‪.‬‬
‫وإن ﻣﻦ اﻟﻮاﺟﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺴﻠﻢ ﺗﻌﻠﻢ ﻣﺎ ﻳﺤﺘﺎج إﻟﻴﻪ ﻣﻦ أﻣﻮر دﻳﻨﻪ ﻻ ﺳﻴﻤﺎ اﻟﻤﺴﺎﺋﻞ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﻜﺮر ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ‬
‫ﺣﻴﺎﺗﻪ ‪ ،‬وإن ﻣﻦ اﻟﻤﺴﺎﺋﻞ اﻟﺘﻲ ﻋﻤﺖ ﺑﻬﺎ اﻟﺒﻠﻮى ﻓﻲ هﺬا اﻟﻌﺼﺮ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ واﻟﺴﻨﺪات ‪،‬‬
‫ﻓﻘﺪ آﺜﺮ اﻟﺴﺆال ﻋﻦ ذﻟﻚ ‪ ،‬ﻓﺄﺣﺒﺒﺖ أن أذآﺮ آﻠﻤﺎت ﺟﺎﻣﻌﺔ ﻓﻲ هﺬا اﻟﻤﻮﺿﻮع ‪ ،‬ﻣﺮاﻋﻴًﺎ اﻹﻳﺠﺎز ﻗﺪر‬
‫ﻼ اﻟﻤﻮﻟﻰ ﻋﺰ وﺟﻞ اﻟﺘﻮﻓﻴﻖ واﻟﺴﺪاد ‪.‬‬ ‫اﻹﻣﻜﺎن ﻣﻦ ﻏﻴﺮ إﺧﻼل ﺳﺎﺋ ً‬
‫وﻗﺪ ﻗﺴﻤﺖ اﻟﻤﻮﺿﻮع إﻟﻰ ﻗﺴﻤﻴﻦ ‪ :‬اﻷول ﻳﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬واﻟﺜﺎﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺪات ‪.‬‬

‫أو ًﻻ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ ) ‪. ( 1‬‬

‫وﺳﻮف ﻧﺘﺤﺪث ﻋﻨﻪ ﻓﻲ ﺛﻼﺛﺔ ﻣﻄﺎﻟﺐ ‪:‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻷول ‪ :‬ﺗﻌﺮﻳﻒ اﻷﺳﻬﻢ ‪.‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﺣﻜﻢ اﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﺑﻬﺎ ‪.‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬ﺗﺪاول اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ ‪.‬‬

‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻷول ‪ :‬ﺗﻌﺮﻳﻒ اﻷﺳﻬﻢ ‪:‬‬

‫ﻳﻌﺮف اﻟﺴﻬﻢ ﺑﺄﻧﻪ ‪ )) :‬ﺻﻚ ﻗﺎﺑﻞ ﻟﻠﺘﺪاول ﻳﺼﺪر ﻋﻦ ﺷﺮآﺔ ﻣﺴﺎهﻤﺔ ‪ ،‬وﻳﻌﻄﻰ ﻟﻠﻤﺴﺎهﻢ ﻟﻴﻤﺜﻞ ﺣﺼﺘﻪ‬
‫ﻓﻲ رأس ﻣﺎل اﻟﺸﺮآﺔ ((‬
‫وﺗﻌﺘﺒﺮ اﻷﺳﻬﻢ أداة اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻷﺳﺎﺳﻴﺔ ﻟﺘﻜﻮﻳﻦ رأس اﻟﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ‪ ،‬إذ ﺗﻄﺮح ﻟﻼآﺘﺘﺎب‬
‫اﻟﻌﺎم ﺿﻤﻦ ﻣﻬﻠﺔ ﻣﺤﺪدة ﻳﻌﻠﻦ ﻋﻨﻬﺎ ﻣﻊ اﻹﺻﺪار‪.‬‬

‫)‪ ( 1‬اﻧﻈﺮ ‪ :‬إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ص ‪ ، 248– 170‬أﺳﺎﺳﻴﺎت اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪17‬‬
‫‪. 53 -‬‬

‫‪1‬‬
 ‫وﺗﺘﻤﻴﺰ اﻷﺳﻬﻢ ﺑﻌﺪد ﻣﻦ اﻟﺨﺼﺎﺋﺺ ‪ ،‬ﻣﻦ أهﻤﻬﺎ ‪:‬‬
‫‪ -1‬أﻧﻬﺎ ﻣﺘﺴﺎوﻳﺔ اﻟﻘﻴﻤﻪ ‪ :‬ﻓ ﻼ ﻳﺠ ﻮز إﺻ ﺪار أﺳ ﻬﻢ ﻋﺎدﻳ ﺔ ﻋ ﻦ ﻧﻔ ﺲ اﻟ ﺸﺮآﺔ ﺑﻘ ﻴﻢ ﻣﺨﺘﻠﻔ ﺔ ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤ ﺎ ﻻ‬
‫ﻳﺤﻜﻢ هﺬا اﻟﺸﺮط إﺻﺪار اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻷﺧﺮى ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﻘﺎﺑﻠﻴﺔ ﻟﻠﺘ ﺪاول ‪ :‬وه ﺬﻩ اﻟﺨﺎﺻ ﻴﺔ ﺗ ﻮﻓﺮ ﻟﻠ ﺴﻬﻢ ﻣﺮوﻧ ﺔ آﺒﻴ ﺮة ﻓ ﻲ ﺳ ﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬ﺗﺠﻌ ﻞ‬
‫ﺑﺎﻹﻣﻜ ﺎن اﻟﺘﻨ ﺎزل ﻋﻨ ﻪ ﺑ ﺎﻟﻄﺮق اﻟﺘﺠﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬دون ﺣﺎﺟ ـﺔ ﻻﺗﺒ ﺎع ﻃ ﺮق اﻟﺤﻮاﻟ ﺔ اﻟﻤﺪﻧﻴ ﺔ واﻟﺘ ﻲ ﺗﺘﻄﻠ ﺐ‬
‫ﺿﺮورة ﻗﺒﻮل اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﺤﻮاﻟﺔ أو إﺑﻼﻏﻬﺎ ﺑﻬﺎ ‪.‬‬
‫وﺗﻀﻊ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ ﻓﻲ ﻣﻌﻈﻢ اﻟﺪول ﺷﺮوﻃًﺎ ﺧﺎﺻﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﻤﻠﻴﺔ اﻟﺘﺪاول ﺑﻘﺼﺪ اﻟﺤﺪ ﻣﻦ ﻋﻤﻠﻴ ﺎت‬
‫اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺸﺮوﻋﺔ ﺑﺎﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬ﻣﻨﻬﺎ ﻋﻠ ﻰ ﺳ ﺒﻴﻞ اﻟﻤﺜ ﺎل ‪ :‬ﻋ ﺪم اﻟ ﺴﻤﺎح ﻟﻠﻤﺆﺳ ﺴﻴﻦ أن ﻳﺘ ﺼﺮﻓﻮا‬
‫ﻓﻲ أﺳﻬﻤﻬﻢ إﻻ ﺑﻌﺪ ﻣﻀﻲ ﺳﻨﺘﻴﻦ ﻋﻠﻰ ﺗﺄﺳﻴﺲ اﻟﺸﺮآﺔ ﻧﻬﺎﺋﻴﺎً ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻋﺪم ﻗﺎﺑﻠﻴﺔ اﻟﺴﻬﻢ ﻟﻠﺘﺠﺰﺋﺔ ﻓﻲ ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻟﺸﺮآﺔ ‪:‬‬
‫ﻓﺈذا ﺗﻤﻠﻚ اﻟﺴﻬﻢ أﺷﺨﺎص ﻣﺘﻌﺪدون ﺳﻮاء ﺑﻄﺮﻳﻖ اﻟﺸﺮاء أو اﻹرث ‪ ،‬وﺟﺐ ﻋﻠﻴﻬﻢ أن ﻳﺨﺘﺎروا أﺣ ﺪهﻢ‬
‫ﻓﻴﻮآﻠﻮﻩ ﻟﻴﻨﻮب ﻋﻨﻬﻢ ﻓﻲ اﺳﺘﻌﻤﺎل اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻤﺨﺘﺼﺔ ﺑﺎﻟﺴﻬﻢ ﻓﻲ ﻣﻮاﺟﻬﺔ اﻟﺸﺮآﻪ‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻟﻤﺴﺌﻮﻟﻴﺔ اﻟﻤﺤﺪودة ﻟﻠﻤﺴﺎهﻢ ‪ :‬ﻓﻤﺴﺌﻮﻟﻴﺔ اﻟﻤﺴﺎهﻢ ﻓﻲ اﻟﺸﺮآﺔ ﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ﻗﻴﻤﺔ اﻟ ﺴﻬﻢ ‪ ،‬ﻓ ﻼ ﻳ ﺴﺄل‬
‫ﻋﻦ دﻳﻮن اﻟﺸﺮآﺔ إﻻ ﺑﻤﻘﺪار أﺳﻬﻤﻪ اﻟﺘﻲ ﻳﻤﻠﻜﻬﺎ‪.‬‬

‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﺣﻜﻢ ﺗﺪاول اﻷﺳﻬﻢ ‪:‬‬

‫ﻳﺨﺘﻠﻒ ﺣﻜﻢ اﻷﺳﻬﻢ ﺑﺤﺴﺐ ﻧﻮع ﻧﺸﺎط اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻠﺴﻬﻢ ‪ ،‬وﻳﻤﻜﻦ ﺗﺼﻨﻴﻒ اﻷﺳﻬﻢ ﺑﻨﺎء ﻋﻠﻰ‬
‫ﻧﻮع اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺼﺪرة إﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧﻮاع ‪:‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻷول ‪ :‬أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﺸﻄﺔ ﻣﺤﺮﻣﺔ ‪:‬‬

‫واﻟﻤﻘﺼﻮد أن ﻳﻜﻮن ﺟﻞ ﻧﺸﺎط اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓﻲ أﻣﻮر ﻣﺤﺮﻣﺔ ‪.‬‬
‫وﻳﺪﺧﻞ ﻓﻲ هﺬا اﻟﻨﻮع ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺎﺟﺮ ﺑﺎﻟﺨﻤﻮر أو اﻟﻤﺨﺪرات أو اﻟﺘﺼﺎوﻳﺮ أو اﻟﻤﻼهﻲ أو اﻟﻘﻤﺎر ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺮﺑﻮﻳﺔ ﺑﺸﺘﻰ أﻧﻮاﻋﻬﺎ ‪ ،‬ﻷن ﺟﻞ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ ﺑﻔﺎﺋﺪة ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﺷﺮآﺎت اﻟﺘﺄﻣﻴﻦ اﻟﺘﺠﺎري ‪ ،‬ﻷن اﻷﺻﻞ ﻓﻲ ﻋﻘﺪ اﻟﺘﺄﻣﻴﻦ أﻧﻪ ﻣﺤﺮم ‪.‬‬
‫‪ -4‬ﺷﺮآﺎت اﻹﻋﻼم اﻟﻬﺎﺑﻂ ‪ ،‬أو اﻹﻋﻼم اﻟﻤﺤﺎرب ﻟﻠﻌﻘﺎﺋﺪ واﻟﻤﺒﺎدئ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﺷﺮآﺎت اﻷﺳﻠﺤﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻠﺪان اﻟﻜﺎﻓﺮة ‪.‬‬
‫ﻓﻬﺬﻩ اﻷﺳﻬﻢ ﺟﻤﻴﻌﻬﺎ ﻻ ﻳﺠﻮز إﻧﺸﺎؤهﺎ ‪ ،‬وﻻ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓﻴﻬﺎ ‪ ،‬وﻻ اﻟﺘﺼﺮف ﻓﻴﻬﺎ ﺑﺎﻟﺒﻴﻊ واﻟ ﺸﺮاء ‪ ،‬ﻷن‬
‫ﻣﻦ ﺷﺮط ﺻﺤﺔ اﻟﺒﻴﻊ أن ﻳﻜ ﻮن اﻟﻤﺒﻴ ﻊ ﻣﺒﺎﺣ ًﺎ ‪ ،‬وه ﺬﻩ اﻷﺳ ﻬﻢ ﻣﺤﺮﻣ ﺔ ‪ ،‬وﻻ أﻋﻠ ﻢ ﺧﻼﻓ ًﺎ ﺑ ﻴﻦ اﻟﻌﻠﻤ ﺎء‬
‫اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﺗﺤﺮﻳﻢ هﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ‪.‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻘﺎﺋﻤﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﺸﻄﺔ ﻣﺒﺎﺣﺔ ‪:‬‬

‫ﻻ ‪ ،‬وﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ‬
‫وهﻲ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﻘﻊ آﻞ ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ داﺋﺮة اﻟﺤﻼل ‪ ،‬ﺣﻴﺚ ﻳﻜﻮن رأس اﻟﻤﺎل ﺣﻼ ً‬
‫اﻷﻧﺸﻄﺔ اﻟﻤﺒﺎﺣﺔ ‪ ،‬وﻳﻨﺺ ﻧﻈﺎﻣﻬﺎ وﻋﻘﺪهﺎ اﻟﺘﺄﺳﻴﺴﻲ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ ﺣﺪود اﻟﺤ ﻼل ‪ ،‬وﻻ ﺗﺘﻌﺎﻣ ﻞ‬
‫ﺑﺎﻟﺮﺑﺎ إﻗﺮاﺿـﺎً أو اﻗﺘﺮاﺿًﺎ ‪ ،‬وﻻ ﺗﺘﻀﻤﻦ اﻣﺘﻴﺎزاً ﺧﺎﺻًﺎ أو ﺿﻤﺎﻧًﺎ ﻣﺎﻟﻴـﺎً ﻟﺒﻌﺾ دون ﺑﻌﺾ ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫ﻓﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮآﺎت – ﻣﻬﻤﺎ آﺎﻧﺖ ﺗﺠﺎرﻳﺔ أو ﺻ ﻨﺎﻋﻴﺔ أو زراﻋﻴ ﺔ – ﻻ ﺧ ﻼف ﻓ ﻲ ﺟ ﻮاز‬
‫إﻧﺸﺎﺋﻬﺎ واﻻآﺘﺘﺎب ﺑﻬﺎ وﺑﻴﻌﻬﺎ وﺷﺮاﺋﻬﺎ ‪.‬‬
‫واﻷﺻ ﻞ ﻓ ﻲ اﻟﺘ ﺼﺮﻓﺎت اﻹﺑﺎﺣ ﺔ ‪ ،‬وﻻ ﺗﺘ ﻀﻤﻦ ه ﺬﻩ اﻷﺳ ﻬﻢ أي ﻣﺤ ﺮم ‪ ،‬وآ ﻞ ﻣ ﺎ ﻓﻴﻬ ﺎ أﻧﻬ ﺎ ﻧﻈﻤ ﺖ‬
‫أﻣﻮال اﻟﺸﺮآﺔ ﺣﺴﺒﻤﺎ ﺗﻘﺘﻀﻴﻪ ﻗﻮاﻋ ﺪ اﻻﻗﺘ ﺼﺎد اﻟﺤ ﺪﻳﺚ دون اﻟﺘ ﺼﺎدم ﻣ ﻊ أي ﻣ ﻦ اﻟﻤﺒ ﺎدئ اﻹﺳ ﻼﻣﻴﺔ‬
‫) ‪.( 2‬‬
‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﻧﻤﺜﻞ ﻟﻬﺬا اﻟﻨﻮع ﺑﺎﻟﻤﺼﺎرف اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺛﺒﺖ ﺟﺪﻳﺘﻬﺎ ﻓﻲ أﺳﻠﻤﺔ أﻋﻤﺎﻟﻬﺎ اﻟﻤﺼﺮﻓﻴﺔ آﻠﻬﺎ‬
‫‪ ،‬ﻣﺜﻞ ‪ :‬اﻟﺸﺮآﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر اﻟﺨﻠﻴﺠﻲ ‪ ،‬ﺑﻨﻚ ﻓﻴﺼﻞ اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻟﺴﻮداﻧﻲ ‪ ،‬اﻟﺒﻨﻚ اﻹﺳﻼﻣﻲ‬
‫ﻟﻐﺮب اﻟﺴﻮدان‬

‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮآﺎت ذات اﻷﻧﺸﻄﺔ اﻟﻤﺨﺘﻠﻄﺔ ‪:‬‬

‫وﻳﻘﺼﺪ ﺑﻬﺎ ﺗﻠﻚ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﺘ ﻲ ﻻ ﻳﻐﻠ ﺐ ﻋﻠ ﻰ اﺳ ﺘﺜﻤﺎراﺗﻬﺎ أﻧﻬ ﺎ ﻓ ﻲ أﻣ ﻮر ﻣﺤﺮﻣ ﺔ ‪ ،‬وإﻧﻤ ﺎ ﺗﻨ ﺘﺞ ﺳ ﻠﻌًﺎ‬
‫وﺧﺪﻣﺎت ﻣﺸﺮوﻋﺔ ‪ ،‬ﻣﺜﻞ ﺷﺮآﺎت اﻷدوﻳﺔ واﻹﺳﻤﻨﺖ واﻟﻜﻬﺮﺑﺎء واﻟﺸﺮآﺎت اﻟ ﺼﻨﺎﻋﻴﺔ ‪ ..‬اﻟ ﺦ ‪ ،‬وﻟﻜ ﻦ‬
‫وﺟﻮدهﺎ ﻓﻲ ﺑﻴﺌﺔ رأﺳﻤﺎﻟﻴﺔ ﻗﺪ ﻳﺆدي إﻟﻰ أن ﺗﻤﻮل ﻋﻤﻠﻴﺎﺗﻬﺎ ﻋ ﻦ ﻃﺮﻳ ﻖ اﻻﻗﺘ ﺮاض اﻟﺮﺑ ﻮي أو ﺗﻮﻇ ﻒ‬
‫ﺳﻴﻮﻟﺘﻬﺎ اﻟﻔﺎﺋﻀﺔ ﺗﻮﻇﻴﻔًﺎ رﺑﻮﻳًﺎ ﻗﺼﻴﺮ اﻷﺟﻞ ‪.‬‬
‫ﻓﻬﺬﻩ اﻟﻤﺴﺄﻟﺔ واﺣﺪة ﻣﻦ ﻣﻌﻀﻼت اﻟﻌﺼﺮ ‪ ،‬ﻧﻈﺮًا ﻻﻧﺘﺸﺎر اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓ ﻲ آ ﻞ ﺻ ﻘﻊ ‪ ،‬وﻗﻠﻤ ﺎ‬
‫ﺗﺨﻠﻮ واﺣﺪة ﻣﻨﻬﺎ ﻣﻦ اﻻﻋﺘﻤﺎد ﻓﻲ ﺟﺰء ﻣﻦ ﺗﻤﻮﻳﻞ ﻣﺸﺎرﻳﻌﻬﺎ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻘ ﺮوض اﻟﺮﺑﻮﻳ ﺔ أو إﻳ ﺪاع ﻓ ﺎﺋﺾ‬
‫اﻟﺴﻴﻮﻟﺔ ﻟﺪﻳﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺤﺴﺎﺑﺎت اﻵﺟﻠﺔ ‪.‬‬
‫وﻗﺪ ﺛﺎر ﺟﺪل آﺒﻴﺮ ﺣﻮل ﺣﻜ ﻢ اﻟﻤ ﺴﺎهﻤﺔ ﻓ ﻲ ه ﺬﻩ اﻟ ﺸﺮآﺎت ‪ ،‬واﻧﻘ ﺴﻢ اﻟﺒ ﺎﺣﺜﻮن ﺣﻴﺎﻟﻬ ﺎ إﻟ ﻰ ﻓ ﺮﻳﻘﻴﻦ ‪:‬‬
‫ﻣﺒﻴﺢ ‪ ،‬وﻣﺎﻧﻊ ‪.‬‬
‫وﺳﻮف ﻧﻌﺮض ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ أﻗﻮال اﻟﻔﺮﻳﻘﻴﻦ ‪ ،‬وأدﻟﺘﻬﻤﺎ ‪ ،‬ﺑﺈﻳﺠﺎز ﻳﺘﻨﺎﺳﺐ ﻣﻊ هﺬا اﻟﻤﻘﺎم ‪ ،‬ﺳ ﺎﺋﻠﻴﻦ اﷲ ﻋ ﺰ‬
‫وﺟﻞ أن ﻳﻠﻬﻤﻨﺎ اﻟﺼﻮاب ‪ ،‬وأن ﻳﺮﻳﻨﺎ اﻟﺤﻖ ﺣﻘًﺎ وﻳﺮزﻗﻨﺎ اﺗﺒﺎﻋﻪ ‪:‬‬
‫ﻓﻘﺪ اﺧﺘﻠﻒ اﻟﻌﻠﻤﺎء اﻟﻤﻌﺎﺻﺮون ﻓﻲ ﺣﻜﻢ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓﻲ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺸﺮوﻋﺔ ﻣﻦ ﺣﻴ ﺚ اﻷﺻ ﻞ ﻟﻜﻨﻬ ﺎ‬
‫ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ ﺑﻌﺾ ﻣﻌﺎﻣﻼﺗﻬﺎ ﺑﺎﻷﻧﺸﻄﺔ اﻟﻤﺤﺮﻣﺔ أو ﺗﻘﺘﺮض أو ﺗﻮدع ﺑﺎﻟﻔﻮاﺋﺪ ﻋﻠﻰ ﻗﻮﻟﻴﻦ ‪:‬‬

‫اﻟﻘﻮل اﻷول ‪ :‬ﻳﺮى ﺟﻤﻊ ﻣﻦ اﻟﻌﻠﻤﺎء اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﻳﻦ ‪ ،‬وﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻬﻴﺌﺎت اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ‪ ،‬ﺟﻮاز اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓ ﻲ‬
‫ه ﺬﻩ اﻟ ﺸﺮآﺎت ‪ .‬وﻳ ﺮى ه ﺆﻻء أن اﻟ ﺮﺑﺢ اﻟﻨ ﺎﺗﺞ ﻋ ﻦ اﻟﻔﻮاﺋ ﺪ اﻟﺮﺑﻮﻳ ﺔ ﻗﻠﻴ ﻞ ‪ ،‬ﻓﻴﻜ ﻮن ﻣﻐﻤ ﻮرًا وﺗﺎﺑﻌ ًﺎ‬
‫ﻟﻸرﺑﺎح اﻟﺤﻼل‬
‫‪ ،‬وﻳﻀﻊ هﺆﻻء ﺧﻤﺴﺔ ﺿﻮاﺑﻂ ﻟﻠﻤﺘﺎﺟﺮة ﺑﺘﻠﻚ اﻷﺳﻬﻢ ‪:‬‬
‫‪ -1‬أﻧ ﻪ ﻳﺠ ﺐ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻤ ﺴﺎهﻢ ﻓ ﻲ ه ﺬﻩ اﻟﺤ ﺎل أن ﻳﺘﺤ ﺮى ﻣﻘ ﺪار ﻣ ﺎ دﺧ ﻞ ﻋﻠ ﻰ ﻋﺎﺋ ﺪات أﺳ ﻬﻤﻪ ﻣ ﻦ‬
‫اﻹﻳﺮادات اﻟﻤﺤﺮﻣﺔ ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻣﻦ واﻗﻊ اﻟﻘﻮاﺋﻢ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻟﻠﺸﺮآﺔ ‪ ،‬ﻓﻴﺘﺨﻠﺺ ﻣﻨﻬﺎ ﺑﺘﻮزﻳﻌﻬﺎ ﻋﻠﻰ أوﺟﻪ اﻟﺒ ﺮ‬
‫ﺣ ّﺮ ﻣﺎﻟ ﻪ ‪ ،‬وﻻ‬ ‫‪ ،‬دون أن ﻳﻨﺘﻔﻊ ﺑﻬﺎ أي ﻣﻨﻔﻌﺔ ‪ ،‬وﻻ أن ﻳﺤﺘﺴﺒﻬﺎ ﻣ ﻦ زآﺎﺗ ﻪ ‪ ،‬وﻻ ﻳﻌﺘﺒﺮه ﺎ ﺻ ﺪﻗﺔ ﻣ ﻦ ُ‬
‫أن ﻳﺪﻓﻊ ﺑﻬﺎ ﺿﺮﻳﺒﺔ ﺣﻜﻮﻣﻴﺔ ‪.‬‬
‫‪ -2‬أﻻ ﻳﻜﻮن اﻟﻨﺸﺎط اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠﺸﺮآﺔ ﻣﺤﺮﻣًﺎ ‪ ،‬آﻤﺎ ﺳﺒﻖ ﻓﻲ اﻟﻨﻮع اﻷول ﻣﻦ اﻟﺸﺮآﺎت ‪.‬‬
‫‪ -3‬أﻻ ﺗﺘﺠ ﺎوز اﻟ ﺴﻴﻮﻟﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟ ﺸﺮآﺔ ‪ %50‬ﻣ ﻦ أﺻ ﻮﻟﻬﺎ ) أي ﻣﻤﺘﻠﻜﺎﺗﻬ ﺎ ( ‪ ،‬ﻷﻧﻬ ﺎ إن زادت‬
‫ﻋﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﻨﺴﺒﺔ أﺻﺒﺢ ﻟﻠﺴﻬﻢ ﺣﻜﻢ اﻟﻨﻘﺪ وﺑﺎﻟﺘﺎﻟﻲ ﻻ ﻳﺠﻮز ﺑﻴﻌﻪ إﻻ ﺑﻘﻴﻤﺘﻪ اﻟﺤﻘﻴﻘﻴﺔ ﻻ ﺑﺎﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ‪.‬‬

‫)‪ )) ( 2‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ ﻣﻴﺰان اﻟﻔﻘﻪ اﻹﺳﻼﻣﻲ (( ص ‪. 89‬‬

‫‪3‬‬
‫‪ -4‬أﻻ ﺗﺘﺠ ﺎوز ﻧ ﺴﺒﺔ اﻟ ﺪﺧﻞ اﻟﻤﺤ ﺮم ﻓ ﻲ اﻟ ﺸﺮآﺔ ‪ % 5‬ﻣ ﻦ إﺟﻤ ﺎﻟﻲ أرﺑ ﺎح اﻟ ﺸﺮآﺔ ‪ ،‬ﻓ ﺈن ﺗﺠﺎوزﺗﻬ ﺎ‬
‫ﻓﺘﺤﺮم اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ أﻳًﺎ آﺎن ﻧﻮع اﻟﺸﺮآﺔ ‪.‬‬
‫‪ -5‬أﻻ ﺗﺘﺠﺎوز ﻧﺴﺒﺔ اﻟﺪﻳﻮن اﻟﺘﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮآﺔ ﺛﻠﺚ أﺻﻮﻟﻬﺎ ) أي ﻣﻤﺘﻠﻜﺎﺗﻬ ﺎ ( ‪ ،‬ﻓ ﺈن ﺗﺠ ﺎوزت اﻟ ﺪﻳﻮن‬
‫ﺗﻠﻚ اﻟﻨﺴﺒﺔ ﻓﺘﻜﻮن اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻣﺤﺮﻣﺔ أﻳًﺎ آﺎن ﻧﻮع اﻟﺸﺮآﺔ ‪.‬‬
‫وﻣﻤﻦ ذه ﺐ إﻟ ﻰ ه ﺬا اﻟﻘ ﻮل ‪ :‬ﻣﺠﻤ ﻊ اﻟﻔﻘ ﻪ اﻹﺳ ﻼﻣﻲ ‪ ،‬اﻟﻬﻴﺌ ﺔ اﻟ ﺸﺮﻋﻴﺔ ﻟ ﺸﺮآﺔ اﻟﺮاﺟﺤ ﻲ ‪ ،‬واﻟﻬﻴﺌ ﺔ‬
‫اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻹﺳﻼﻣﻲ اﻷردﻧﻲ ‪ ،‬واﻟﻤﺴﺘﺸﺎر اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﺒﻨﻚ اﻟﺒﺮآﻪ‪ ،‬وﻧﺪوة اﻟﺒﺮآﺔ اﻟﺴﺎدﺳﺔ ‪ ،‬وﻋ ﺪد‬
‫ﻣ ﻦ اﻟﻌﻠﻤ ﺎء اﻟﻤﻌﺎﺻ ﺮﻳﻦ ‪ ،‬ﻣ ﻨﻬﻢ ﻓ ﻀﻴﻠﺔ اﻟ ﺸﻴﺦ اﺑ ﻦ ﻋﺜﻴﻤ ﻴﻦ رﺣﻤ ﻪ اﷲ ‪ ،‬واﻟ ﺸﻴﺦ ﻋﺒ ﺪاﷲ ﺑ ﻦ ﻣﻨﻴ ﻊ‬
‫وﻏﻴﺮهﻢ ‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﺧﺘﻼف ﻃﻔﻴﻒ ﺑﻴﻦ ه ﺆﻻء ﻓ ﻲ ﺗﺤﺪﻳ ﺪ اﻟﻨ ﺴﺐ اﻟﻤ ﺬآﻮرة ﻓ ﻲ اﻟ ﻀﻮاﺑﻂ ) ‪ ( 5-3‬وه ﻢ‬
‫ﻣﺘﻔﻘﻮن ﻋﻠﻰ اﻟﻀﺎﺑﻄﻴﻦ اﻷول واﻟﺜﺎﻧﻲ ‪.‬‬
‫وﻗ ﺪ ﻗﺎﻣ ﺖ ﺑﻌ ﺾ اﻟ ﺸﺮآﺎت ﺑﺘﺤ ﺪﻳﺚ ﺑ ﺮاﻣﺞ ﺣﺎﺳ ﻮﺑﻴﺔ ﺗﻨﺘﻘ ﻲ ﻣ ﻦ اﻷدوات اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣ ﺎ ﻳﺘﻔ ﻖ ﻣ ﻊ ﺗﻠ ﻚ‬
‫اﻟﻀﻮاﺑﻂ اﻟﻤﺘﻘﺪﻣﺔ ﻣﺜ ﻞ ﺑ ﺮاﻣﺞ اﻻﺳ ﺘﺜﻤﺎر ﻟ ﺪى ﻣﺆﺳ ﺴﺔ " ‪ " Azzad‬ﻟﻼﺳ ﺘﺜﻤﺎر ﻓ ﻲ أﻣﺮﻳﻜ ﺎ ‪ ،‬و “‬
‫داو ﺟﻮﻧﺰ " اﻹﺳﻼﻣﻲ ‪.‬‬
‫اﺳﺘﺪل أﺻﺤﺎب هﺬا اﻟﻘﻮل ﺑﻌﺪ ٍد ﻣﻦ اﻟﻘﻮاﻋﺪ واﻟﻤﺆﻳﺪات اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻣﻦ أﺑﺮزهﺎ ﻣﺎ ﻳﻠﻲ ‪:‬‬
‫ﻻ (( ‪.‬‬
‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻷول ‪:‬اﻻﺳﺘﺪﻻل ﺑﻘﺎﻋﺪة ‪ )) :‬ﻳﺠﻮز ﺗﺒﻌًﺎ ﻣﺎ ﻻ ﻳﺠﻮز اﺳﺘﻘﻼ ً‬
‫ﻼ‬
‫وه ﺬا اﻟﻨ ﻮع ﻣ ﻦ اﻷﺳ ﻬﻢ وإن آ ﺎن ﻓﻴ ﻪ ﻧ ﺴﺒﺔ ﺑ ﺴﻴﻄﺔ ﻣ ﻦ اﻟﺤ ﺮام ﻟﻜﻨﻬ ﺎ ﺟ ﺎءت ﺗﺒﻌ ًﺎ ‪ ،‬وﻟﻴ ﺴﺖ أﺻ ً‬
‫ﻣﻘﺼﻮدًا ﺑﺎﻟﺘﻤﻠﻚ واﻟﺘﺼﺮف ‪ ،‬ﻓﻴﻤﻜﻦ اﻋﺘﺒﺎر ﺑﻴﻊ ﺳﻬﻢ – ﻣ ﻦ ه ﺬا اﻟﻨ ﻮع – ﻣ ﻦ ﺟﺰﺋﻴ ﺎت ه ﺬﻩ اﻟﻘﺎﻋ ﺪة‬
‫) ‪.( 3‬‬
‫وﻧﻮﻗﺶ هﺬا اﻻﺳﺘﺪﻻل ‪ :‬ﺑﺄن اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﻔﻘﻬﻴﺔ ﻟﻴﺴﺖ ﻣﻦ اﻷدﻟ ﺔ اﻟ ﺸﺮﻋﻴﺔ – اﻟﻤﺘﻔ ﻖ ﻋﻠﻴﻬ ﺎ أو اﻟﻤﺨﺘﻠ ﻒ‬
‫ﻓﻴﻬﺎ – اﻟﺘﻲ ﻧﺺ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﻋﻠﻤﺎء اﻟﻔﻘﻪ واﻷﺻ ﻮل ‪ ،‬ﻓ ﻼ ﻳ ﺼﺢ اﻻﺣﺘﺠ ﺎج ﺑﻬ ﺎ واﻟ ﺴﺒﺐ ﻓ ﻲ ذﻟ ﻚ ‪ )) :‬أن‬
‫اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﻔﻘﻬﻴﺔ هﻲ أﺣﻜﺎم أﻏﻠﺒﻴـﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﻄﺮدة ﻓﻬﻲ إﻧﻤﺎ ﺗﺼﻮر اﻟﻔﻜﺮة اﻟﻔﻘﻬﻴﺔ اﻟﻤﺒﺪﺋﻴﺔ اﻟﺘ ﻲ ﺗﻌﺒ ﺮ ﻋ ﻦ‬
‫اﻟﻤﻨﻬﺎج اﻟﻘﻴﺎﺳﻲ اﻟﻌﺎم ﻓﻲ ﺣﻠﻮل اﻟﻘﻀﺎﻳﺎ ‪ ،‬وﺗﺮﺗﻴﺐ أﺣﻜﺎﻣﻬﺎ ‪ ،‬واﻟﻘﻴﺎس آﺜﻴﺮًا ﻣﺎ ﻳﻨﺨﺮم وﻳﻌﺪل ﻋﻨﻪ ﻓﻲ‬
‫ﺑﻌ ﺾ اﻟﻤ ﺴﺎﺋﻞ إﻟ ﻰ ﺣﻠ ﻮل اﺳ ﺘﺜﻨﺎﺋﻴﺔ ﻟﻤﻘﺘ ﻀﻴﺎت ﺧﺎﺻ ﺔ ﺑﺘﻠ ﻚ اﻟﻤ ﺴﺎﺋﻞ ﺗﺠﻌ ﻞ اﻟﺤﻜ ﻢ اﻻﺳ ﺘﺜﻨﺎﺋﻲ ﻓﻴﻬ ﺎ‬
‫أﺣﺴﻦ وأﻗﺮب إﻟﻰ ﻣﻘﺎﺻﺪ اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ ﻓﻲ ﺗﺤﻘﻴﻖ اﻟﻌﺪاﻟ ﺔ ‪ ،‬وﺟﻠ ﺐ اﻟﻤ ﺼﺎﻟﺢ ودرء اﻟﻤﻔﺎﺳ ﺪ ودﻓ ﻊ اﻟﺤ ﺮج‬
‫‪ ..‬وﻟﺬﻟﻚ آﺎﻧﺖ اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﻔﻘﻬﻴﺔ ﻗﻠﻤﺎ ﺗﺨﻠ ﻮ إﺣ ﺪاهﺎ ﻣ ﻦ ﻣ ﺴﺘﺜﻨﻴﺎت ﻓ ﻲ ﻓ ﺮوع اﻷﺣﻜ ﺎم اﻟﺘﻄﺒﻴﻘﻴ ﺔ ﺧﺎرﺟ ﺔ‬
‫ﻋﻨﻬﺎ (( ) ‪. ( 4‬‬

‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺪﻻل ﺑﻘﺎﻋﺪة ‪ )) :‬اﻟﺤﺎﺟﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﺗﻨﺰل ﻣﻨﺰﻟﺔ اﻟﻀﺮورة اﻟﺨﺎﺻﺔ (( ‪.‬‬
‫ووﺟﻪ اﻻﺳﺘﺪﻻل ﺑﻬﺬﻩ اﻟﻘﺎﻋﺪة ‪ )) :‬أن ﺣﺎﺟﺔ اﻟﻨﺎس ﺗﻘﺘﻀﻲ اﻹﺳ ﻬﺎم ﻓ ﻲ ه ﺬﻩ اﻟ ﺸﺮآﺎت اﻻﺳ ﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ ‪،‬‬
‫ﻻﺳ ﺘﺜﻤﺎر ﻣ ﺪﺧﺮاﺗﻬﻢ ‪ ،‬ﻓﻴﻤ ﺎ ﻻ ﻳ ﺴﺘﻄﻴﻌﻮن اﻻﺳ ﺘﻘﻼل ﺑﺎﻻﺳ ﺘﺜﻤﺎر ﻓﻴ ﻪ ‪ ،‬آﻤ ﺎ أن ﺣﺎﺟ ﺔ اﻟﺪوﻟ ﺔ ﺗﻘﺘ ﻀﻲ‬
‫ﺗﻮﺟﻴﻪ اﻟﺜﺮوة اﻟﺸﻌﺒﻴﺔ إﻟﻰ اﺳﺘﺨﺪاﻣﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﻳﻌﻮد ﻋﻠﻰ اﻟﺒﻼد واﻟﻌﺒﺎد ﺑﺎﻟﺮﻓﺎهﻴﺔ واﻟﺮﺧﺎء (( ) ‪. ( 5‬‬
‫وﻧﻮﻗﺶ هﺬا اﻻﺳﺘﺪﻻل ‪ :‬ﺑﻌﺪم اﻟﺘﺴﻠﻴﻢ ﺑﻮﺟﻮد ﺣﺎﺟﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﻟﻼﺳﺘﺜﻤﺎر إذ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓﻲ ه ﺬﻩ اﻟ ﺸﺮآﺎت‬
‫ﻟﻢ ﺗﺘﻌﻴﻦ ﻃﺮﻳﻘﺎً ﻟﻠﻜﺴﺐ ‪ ،‬إذ ﻳﻮﺟﺪ ﻃﺮق أﺧﺮى ﻣﻦ اﻟﻜ ﺴﺐ اﻟﺤ ﻼل أﻓ ﻀﻞ ﻣﻨﻬ ﺎ وﺗﻐﻨ ﻲ ﻋﻨﻬ ﺎ ‪ ،‬ﻓﺜﺒ ﺖ‬
‫أن اﻟﺤﺎﺟﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺘﺤﻘﻘﻪ ‪ ،‬وﺗﺮك اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺸﺒﻮهﺔ ﻓﻴﻪ ﻣ ﺸﻘﺔ ‪ ،‬ﻟﻜﻨﻬ ﺎ ﻣ ﺸﻘﺔ ﻏﻴ ﺮ‬
‫ﻣﻌﺘﺒﺮة ﺷﺮﻋًﺎ ‪ ،‬إذ ﻻ ﻳﺨﻠﻮ ﺣﻜﻢ ﺷﺮﻋﻲ ﻣﻦ ﻗﺪر ﻣ ﻦ اﻟﻤ ﺸﻘﺔ )) واﻟ ﺸﺎزع إﻧﻤ ﺎ ﻗ ﺼﺪ ﺑﻮﺿ ﻊ اﻟ ﺸﺮﻳﻌﺔ‬

‫) ‪ )) ( 3‬ﺣﻜﻢ ﺗﺪاول أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ (( ص ‪. 19‬‬

‫) ‪ ( 4‬ﺷﺮح اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﻔﻘﻬﻴﺔ ﻟﻠﺰرﻗﺎء ص ‪. 34‬‬
‫) ‪ )) ( 5‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ (( ص ‪ ، 83‬ﻗﺮارات اﻟﻬﻴﺌﺔ اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻟﻠﺮاﺟﺤﻲ ‪. 243/1‬‬

‫‪4‬‬
 ‫) ‪.( 6‬‬
‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬اﻻﺳﺘﺪﻻل ﺑﺎﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ‪.‬‬
‫ووﺟ ﻪ ذﻟ ﻚ ‪ :‬أن ﻓ ﻲ ﺗﻤﻠ ﻚ اﻷﺳ ﻬﻢ ﻣ ﻦ ﻗﺒ ﻞ أه ﻞ اﻟﺨﻴ ﺮ واﻟ ﺼﻼح اﻟﻤﻨﻜ ﺮﻳﻦ ﻟﻬ ﺬﻩ اﻟﻤﻌ ﺎﻣﻼت ﻓﻴ ـﻪ‬
‫ﻣﺼﻠﺤﺔ ﺷﺮﻋﻴﺔ ﺑﺎﻟﻘﻀﺎء ﻋﻠﻰ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﻌﺎﻣﻼت ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﻟﺪﺧﻮل ﻓﻲ اﻟﻤﺠﺎﻟﺲ اﻹدارﻳﺔ ) ‪. ( 7‬‬
‫وﻧﻮﻗﺶ هﺬا اﻻﺳﺘﺪﻻل ﻣﻦ وﺟﻬﻴﻦ ‪:‬‬
‫اﻟﻮﺟﻪ اﻷول ‪ :‬أن اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ إذا آﺎﻧﺖ ﻣﺼﺎدﻣﺔ ﻟﻠﻨﺺ ﻓﻬﻲ ﻣﻠﻐﺎة ‪ ،‬ﻓﻼ ﻋﺒﺮة ﺑﻬﺎ ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺟﻪ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬أن هﺬﻩ اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ ﻏﻴﺮ ﻣﺤﻘﻘﺔ ‪ ،‬واﻟﻤﻔ ﺴﺪة اﻟﻤﺘﺮﺗﺒ ﺔ ﻋﻠ ﻰ اﻟﻤ ﺴﺎهﻤﺔ ﻣﺤﻘﻘ ﺔ ‪ ،‬واﻟﻤﻔ ﺴﺪة‬
‫اﻟﻤﺤﻘﻘﺔ ﻣﻘﺪﻣﺔ ﻓﻲ اﻻﻋﺘﺒﺎر ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺼﻠﺤﺔ اﻟﻤﻈﻨﻮﻧﺔ ‪ ،‬آﻤﺎ هﻮ ﻣﻌﻠﻮم ﻣﻦ ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﺸﺮع ‪.‬‬
‫اﻟﻘﻮل اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﻳﺮى ﺟﻤﻊ ﻣﻦ اﻟﻌﻠﻤﺎء اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﻳﻦ ‪ ،‬وﻋﺪد ﻣﻦ اﻟﻬﻴﺌﺎت اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﺗﺤﺮﻳﻢ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﺘﻲ ﻳﻜﻮن أﺻﻞ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﻣﺒﺎﺣًﺎ ‪ ،‬إذا آﺎﻧﺖ ﺗﺘﻌﺎﻣ ﻞ ﺑ ﺒﻌﺾ اﻟﻤﻌ ﺎﻣﻼت اﻟﻤﺤﺮﻣ ﺔ آ ﺎﻹﻗﺮاض‬
‫واﻻﻗﺘﺮاض ﺑﻔﺎﺋﺪة ‪.‬‬
‫ﻓﻴﺤ ﺮم اﻻآﺘﺘ ﺎب ﺑﻬ ﺎ ‪ ،‬وﺑﻴﻌﻬ ﺎ وﺷ ﺮاؤهﺎ واﻣﺘﻼآﻬ ﺎ ‪ .‬وﻣﻤ ﻦ ذه ﺐ إﻟ ﻰ ه ﺬا اﻟﻘ ﻮل ‪ :‬اﻟﻠﺠﻨ ﺔ اﻟﺪاﺋﻤ ﺔ‬
‫ﻟﻠﺒﺤﻮث اﻟﻌﻠﻤﻴﺔ واﻹﻓﺘﺎء ﺑﺎﻟﻤﻤﻠﻜﻪ اﻟﻌﺮﺑﻴﺔ اﻟﺴﻌﻮدﻳﺔ ‪ ،‬واﻟﻬﻴﺌﺔ اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻟﺒﻴﺖ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻟﻜﻮﻳﺘﻲ‪ ،‬واﻟﻬﻴﺌ ﺔ‬
‫اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻟﺒﻨﻚ دﺑﻲ اﻹﺳﻼﻣﻲ‪ ،‬وهﻴﺌﺔ اﻟﺮﻗﺎﺑﺔ اﻟﺸﺮﻋﻴﺔ ﻟﻠﺒﻨﻚ اﻹﺳ ﻼﻣﻲ اﻟ ﺴﻮداﻧﻲ ‪ ،‬وﻋ ﺪد ﻣ ﻦ اﻟﻌﻠﻤ ﺎء‬
‫اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﻳﻦ ) ‪. ( 8‬‬

‫اﺳﺘﺪل أﺻﺤﺎب هﺬا اﻟﻘﻮل ﻣﺎ ﻳﻠﻲ ‪:‬‬

‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻷول ‪:‬‬
‫ﻗﻮل اﷲ ﺗﻌﺎﻟﻰ ‪ " :‬ﻳﺎ أﻳﻬﺎ اﻟﺬﻳﻦ ﺁﻣﻨﻮا اﺗﻘﻮا اﷲ وذروا ﻣﺎ ﺑﻘﻲ ﻣﻦ اﻟﺮﺑﺎ إن آﻨﺘﻢ ﻣﺆﻣﻨﻴﻦ " ) اﻟﺒﻘﺮة ‪:‬‬
‫‪ ( 275‬وﻗﻮﻟـﻪ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﺼـﻼة واﻟﺴـﻼم ‪ )) :‬أﻻ وإن آﻞ رﺑﺎ ﻣﻦ رﺑﺎ اﻟﺠﺎهﻠﻴﺔ ﻣﻮﺿﻮع (( ) ‪. ( 9‬‬
‫ووﺟﻪ اﻟﺪﻻﻟﺔ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﻨﺼﻮص أﻧﻬﺎ ﻋﺎﻣﺔ ﻓﺘﺸﻤﻞ آﺜﻴﺮ اﻟﺮﺑﺎ وﻗﻠﻴﻠﻪ ‪.‬‬

‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪:‬‬

‫ﻗﻮل اﷲ ﺗﻌﺎﻟﻰ ‪ " :‬وﺗﻌﺎوﻧﻮا ﻋﻠﻰ اﻟﺒﺮ واﻟﺘﻘﻮى وﻻ ﺗﻌﺎوﻧﻮا ﻋﻠﻰ اﻹﺛﻢ واﻟﻌﺪوان " ) اﻟﻤﺎﺋﺪة ‪. ( 2 :‬‬
‫وﻋﻦ ﺟﺎﺑﺮ رﺿﻲ اﷲ ﻋﻨﻪ أن اﻟﻨﺒﻲ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ ﻟﻌﻦ ﺁآ ﻞ اﻟﺮﺑ ﺎ وﻣﻮآﻠ ﻪ وآﺎﺗﺒ ﻪ وﺷ ﺎهﺪﻳﻪ ((‬
‫) ‪. ( 10‬‬
‫ووﺟﻪ اﻟﺪﻻﻟﺔ ﻣﻦ هﺬﻳﻦ اﻟﻨﺼﻴﻦ ‪ :‬أن اﻟﺬي ﻳﺴﺎهﻢ ﻓ ﻲ اﻟ ﺸﺮآﺎت اﻟﺘ ﻲ ﺗﺘﻌﺎﻣ ﻞ ﺑﺎﻟﻤﺤﺮﻣ ﺎت ﻣﻌ ﻴﻦ ﻟﻬﻤ ﺎ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻹﺛﻢ ‪ ،‬ﻓﻴﺸﻤﻠﻪ اﻟﻨﻬﻲ ‪.‬‬
‫ﻼ ‪ ،‬ﺣ ﻼل ‪ ،‬ﻟﻜ ﻦ‬ ‫وﻟﻬﺬا اﺷﺘﺮط اﻟﻔﻘﻬﺎء ﻟﺼﺤﺔ اﻟﻌﻘﺪ أن ﻳﻜﻮن اﻟﺴﺒﺐ اﻟﺒﺎﻋﺚ ﻣﺸﺮوﻋًﺎ ‪ ،‬ﻓﺒﻴﻊ اﻟﻌﻨﺐ ﻣﺜ ً‬
‫إذا آﺎن ﺑﻴﻌﻪ ﻣﻤﻦ ﻳﺘﺨﺬﻩ ﺧﻤﺮًا ‪ ،‬ﻓﻬﻮ ﻣﺤﺮم ‪ ،‬وﻣﺜﻠﻪ ﺑﻴﻊ اﻟﺴﻼح ﻷهﻞ اﻟﺤﺮب ‪ ،‬أوﻟﻘﻄﺎع اﻟﻄﺮﻳﻖ ‪.‬‬

‫) ‪ ( 6‬اﻟﻤﻮاﻓﻘﺎت ‪. 103/2‬‬
‫) ‪ ( 7‬اﻟﻔﺘﺎوى اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ص ‪ )) ، 17‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ﻓﻲ اﻷﺳﻬﻢ (( ص ‪. 87‬‬
‫) ‪ ( 8‬ﻣﻨﻬﻢ ‪ :‬د‪ .‬ﺻﺎﻟﺢ اﻟﻤﺮزوﻗﻲ ود‪ .‬اﻟﺴﺎﻟﻮس ‪ ،‬واﻟﺸﻴﺦ ﻋﺒﺪ اﷲ ﺑﻦ ﺑﻴﻪ ‪ ،‬اﻧﻈ ﺮ ‪ :‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺠﻤ ﻊ‬
‫‪، 415/1/7‬‬
‫)‪ ( 9‬أﺧﺮﺟﻪ ﻣﺴﻠﻢ ﻣﻦ ﺣﺪﻳﺚ ﺟﺎﺑﺮ رﺿﻲ اﷲ ﻋﻨﻪ ‪.‬‬
‫)‪( 10‬أﺧﺮﺟﻪ ﻣﺴﻠﻢ ﻓﻲ ﺻﺤﻴﺤﻪ ‪.‬‬

‫‪5‬‬
 ‫ﻗﺎل ﺷﻴﺦ اﻹﺳﻼم اﺑﻦ ﺗﻴﻤﻴﻪ ‪ )) :‬ﻻ ﻳﺠﻮز ﺑﻴﻊ اﻟﻌﻨﺐ ﻟﻤ ﻦ ﻳﻌ ﺼﺮﻩ ﺧﻤ ﺮًا ‪ ،‬ﺑ ـﻞ ﻟﻘ ـﺪ ﻟﻌ ـﻦ رﺳ ﻮل اﷲ‬
‫ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ ﻣﻦ ﻳﻌﺼﺮ اﻟﻌﻨﺐ ﻟﻤﻦ ﻳﺘﺨ ﺬﻩ ﺧﻤ ﺮًا ﻓﻜﻴ ﻒ ﺑﺎﻟﺒ ﺎﺋﻊ ﻟ ﻪ اﻟ ﺬي ه ﻮ أﻋﻈ ﻢ ﻣﻌﻮﻧ ﺔ ((‬
‫) ‪. ( 11‬‬
‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬ﻗﻮﻟﻪ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ‪ )) :‬درهﻢ رﺑﺎ ﻳﺄآﻠﻪ اﻟﺮﺟﻞ ‪ ،‬وه ﻮ ﻳﻌﻠ ﻢ ‪ ،‬أﺷ ـﺪ ﻣ ﻦ ﺳ ـﺖ‬
‫وﺛﻼﺛﻴﻦ زﻧﻴﺔ (( ) ‪. ( 12‬‬
‫ووﺟﻪ اﻟﺪﻻﻟﺔ ﻣﻨﻪ ‪ :‬أن اﻟﻨﺒﻲ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ ﻋﺪ أآﻞ درهﻢ واﺣﺪ ﻣﻦ اﻟﻤﻮﺑﻘﺎت ‪ ،‬ورﺗﺐ ﻋﻠﻴﻪ‬
‫هﺬا اﻟﻮﻋﻴﺪ اﻟﺸﺪﻳﺪ ‪ ،‬ﻓﻜﻴﻒ ﺑﻤﻦ ﻳﻀﻊ اﻟﻤﺌﻴﻦ واﻵﻻف ﻣﻦ أﻣﻮاﻟﻪ ﻓﻲ اﻟﻤﺼﺎرف اﻟﺮﺑﻮﻳﺔ ؟ وإﺧﺮاج‬
‫ﻗﺪر اﻟﺤﺮام ﺗﺨﻤﻴﻦ ﻓﻤﻦ ﻏﻴﺮ اﻟﻤﺴﺘﺒﻌﺪ أن ﻳﺪﺧﻞ ﻣﺎﻟﻪ ﺷﻲء ﻣﻦ اﻟﺤﺮام ) ‪. ( 13‬‬
‫ﻻ ﻣﻨ ﻪ ‪،‬‬
‫واﻟﻮﻋﻴﺪ اﻟﻮارد ﻓﻲ اﻟﺤﺪﻳﺚ ﻏﻴﺮ ﻣﺴﺘﺒﻌﺪ ﻓﺈن اﻹﻳﺬان ﺑﺤﺮب ﻣﻦ اﷲ ورﺳﻮﻟﻪ أﺷﺪ ﻋﻘﻮﺑﺔ وﻧﻜﺎ ً‬
‫وﻟﻬﺬا ﻗﺎل اﺑﻦ اﻟﻘ ﻴﻢ ‪ )) :‬وﺁذن ﻣ ﻦ ﻟ ﻢ ﻳﺪﻋ ﻪ ﺑﺤﺮﺑ ﻪ وﺣ ﺮب رﺳ ﻮﻟﻪ ‪ ،‬وﻟ ﻢ ﻳﺠ ﺊ ﻣﺜ ﻞ ه ﺬا اﻟﻮﻋﻴ ﺪ ﻓ ﻲ‬
‫آﺒﻴﺮة ﻏﻴﺮﻩ ‪ ،‬وﻟﻬﺬا آﺎن ﻣﻦ أآﺒﺮ اﻟﻜﺒﺎﺋﺮ (( ) ‪. ( 14‬‬
‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺮاﺑﻊ ‪ :‬أن ﻳﺪ اﻟﺸﺮآﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﺎل هﻲ ﻧﻔﺲ ﻳﺪ اﻟﻤﺴﺎهﻢ ‪ ،‬ﻓﺄي ﻋﻤﻞ ﺗﻘﻮم ﺑﻪ ﻓﻬﻮ ﻋﻤﻠﻪ ﻻ ﻓﺮق‬
‫ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ ‪ ،‬ﻓﻜﻤﺎ ﻳﺤﺮم ﻋﻠﻰ اﻹﻧﺴﺎن أن ﻳﺴﺘﺜﻤﺮ ﺟﺰ ًء ﻣﻦ ﻣﺎﻟﻪ – وﻟﻮ ﻳﺴﻴﺮًا – ﻓﻲ ﻣﻌﺎﻣﻼت‬
‫ﻣﺤﺮﻣﺔ ‪ ،‬ﻓﻜﺬا ﻳﺤﺮم ﻋﻠﻴﻪ اﻟﻤﺸﺎرآﺔ ﻓﻲ ﺷﺮآﺎت ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﺤﺮام ‪ ،‬ﻷن اﻟﻤﺎل اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ هﻮ ﻣﺎﻟﻪ ﺑﻌﻴﻨﻪ‬
‫) ‪. ( 15‬‬

‫وﻳﺘﺄﻳﺪ هﺬا اﻟﺪﻟﻴﻞ ﺑﺄﻣﺮﻳﻦ ‪:‬‬

‫اﻷول ‪ :‬أن اﻟﺸﺮآﺔ ﻓﻴﻬﺎ ﻣﻌﻨﻰ اﻟﻮآﺎﻟﺔ ‪ ،‬واﻟﺸﺮﻳﻚ وآﻴﻞ ﻋﻦ ﺻﺎﺣﺒﻪ ﻓﻲ اﻟﺘﺼﺮف ‪ ،‬ﻓﺘ ﺼﺮف اﻟﻮآﻴ ﻞ‬
‫ﻳﻘﻊ ﻟﻠﻤﻮآﻞ ﻧﻔﺴﻪ ‪.‬‬
‫ﻗﺎل اﺑﻦ اﻟﻘﻴﻢ رﺣﻤﻪ اﷲ ﺗﻌﺎﻟﻰ ‪ )) :‬وﻣﺎ ﺑﺎﻋﻮﻩ – أي أهﻞ اﻟﺬﻣﺔ – ﻣﻦ اﻟﺨﻤﺮ واﻟﺨﻨـﺰﻳﺮ ﻗﺒ ﻞ ﻣ ﺸﺎرآﺔ‬
‫اﻟﻤﺴﻠﻢ ﺟﺎز ﻟﻬﻢ ﺷﺮآﺘﻬﻢ ﻓﻲ ﺛﻤﻨﻪ ‪ ،‬وﺛﻤﻨﻪ ﺣﻼل ‪ ،‬ﻻﻋﺘﻘﺎدهﻢ ﺣﻠﻪ ‪ ،‬وﻣﺎ ﺑﺎﻋﻮﻩ واﺷﺘﺮوﻩ ﺑﻤ ﺎل اﻟ ﺸﺮآﺔ‬
‫‪ ،‬ﻓﺎﻟﻌﻘ ﺪ ﻓﻴ ﻪ ﻓﺎﺳ ﺪ ‪ ،‬ﻓ ﺈن اﻟ ﺸﺮﻳﻚ وآﻴ ﻞ ‪ ،‬واﻟﻌﻘ ﺪ ﻳﻘ ﻊ ﻟﻠﻤﻮآ ﻞ ‪ ،‬واﻟﻤ ﺴﻠﻢ ﻻ ﻳﺜﺒ ﺖ ﻣﻠﻜ ﻪ ﻋﻠ ﻰ اﻟﺨﻤ ﺮ‬
‫واﻟﺨﻨﺰﻳﺮ (( ) ‪. ( 16‬‬

‫اﻷﻣﺮ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬أن أهﻞ اﻟﻌﻠﻢ رﺣﻤﻬﻢ اﷲ آﺮهﻮا ﻣﺸﺎرآﺔ اﻟﻴﻬﻮدي واﻟﻨﺼﺮاﻧﻲ ‪ ،‬وﻣﻦ ﻻ ﻳﺤﺘﺮز ﻣﻦ‬
‫اﻟﺸﺒﻬﺔ ‪ ،‬وﺑﻌﻀﻬﻢ ﺣﺮم ذﻟﻚ إذا آﺎن ﻋﻠﻰ وﺟﻪ ﻳﺨﻠﻮ ﺑﺎﻟﻤﺎل ‪ ،‬وذﻟﻚ ﺧﺸﻴﺔ أن ﻳﺪﺧﻞ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﺤﺮام ‪.‬‬

‫) ‪ ( 11‬اﻟﻔﺘﺎوى اﻟﻜﺒﺮى ‪442/3‬‬

‫) ‪ ( 12‬أﺧﺮﺟ ﻪ أﺣﻤ ﺪ ‪ ، 225/5‬واﻟ ﺪارﻗﻄﻨﻲ ‪ 16/3‬وﻣﻤ ﻦ ﺻ ﺤﺢ اﻟﺤ ﺪﻳﺚ ‪ :‬اﻟﻤﻘﺪﺳ ﻲ ﻓ ﻲ‬
‫اﻷﺣﺎدﻳ ﺚ اﻟﻤﺨﺘ ﺎرة ‪ ،‬واﻟﻤﻨ ﺬري ﻓ ﻲ اﻟﺘﺮﻏﻴ ﺐ واﻟﺘﺮهﻴ ﺐ )‪ ، (7/3‬واﻟﻬﻴﺜﻤ ﻲ ﻓ ﻲ ﻣﺠﻤ ﻊ‬
‫اﻟﺰواﺋﺪ )‪ ، (117/4‬واﻟﻌﺮاﻗﻲ واﺑ ﻦ ﺣﺠ ﺮ واﻟ ﺴﻴﻮﻃﻲ واﻟﻤﻨ ﺎوي ) ﻓ ﻴﺾ اﻟﻘ ﺪﻳﺮ ‪، ( 524/3‬‬
‫واﻟﺒﻮﺻ ﻴﺮي ﻓ ﻲ ﻣ ﺼﺒﺎح اﻟﺰﺟﺎﺟ ﺔ )‪ ، (198/2‬واﻟ ﺴﻔﺎرﻳﻨﻲ ﻓ ﻲ ﻏ ﺬاء اﻷﻟﺒ ﺎب )‪، (103/1‬‬
‫واﻷﻟﺒﺎﻧﻲ ﻓﻲ اﻟﺴﻠﺴﻠﺔ اﻟﺼﺤﻴﺤﻪ )‪ ، (29/3‬واﻟﺴﺎﻋﺎﺗﻲ ﻓﻲ اﻟﻔﺘﺢ اﻟﺮﺑﺎﻧﻲ )‪.(69/15‬‬
‫) ‪ ))( 13‬ﺣﻜﻢ اﻻﺷﺘﺮاك ﻓﻲ ﺷﺮآﺎت ﺗﻮدع أو ﻧﻘﺮض ﺑﺎﻟﻔﻮاﺋﺪ (( ص ‪. 96‬‬
‫) ‪ ( 14‬أﻋﻼم اﻟﻤﻮﻗﻌﻴﻦ ‪. 135/2‬‬
‫) ‪ )) ( 15‬اﻟﻤﺸﺎرآﻪ ﻓﻲ ﺷﺮآﺎت أﺻﻞ ﻧﺸﺎﻃﻬﺎ ﺣﻼل إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﺎﻟﺤﺮام (( ص ‪. 420‬‬
‫) ‪ ( 16‬أﺣﻜﺎم أهﻞ اﻟﺬﻣﺔ ‪. 274/1‬‬

‫‪6‬‬
‫ﻓﻬﺬا إذا ﻟﻢ ﻳﻜﻦ ﻳﻌﻠﻢ ﻋﻨﻪ أﻧﻪ ﻳﺴﺘﺜﻤﺮ اﻟﻤﺎل ﻓﻲ اﻟﺤﺮام ‪ ،‬ﻓﻤ ﺎ ﺑﺎﻟ ﻚ إذا آ ﺎن ﻳﻌﻠ ﻢ أﻧ ﻪ ﻳﺘﻌ ﺎﻃﻰ اﻟﺤ ﺮام ؟‬
‫ﻓﺎﻟﺘﺤﺮﻳﻢ ﺣﻴﻨﺌ ٍﺬ ﻣﺘﻌﻴﻦ ‪،‬وﻻ أﻋﻠﻢ أﺣﺪًا ﻣﻦ أهﻞ اﻟﻌﻠﻢ أﻗ ﺮﻩ ﻋﻠ ﻰ اﻻﺷ ﺘﺮاك ﻣﻌ ﻪ إذا اآﺘ ﺸﻒ أﻧ ﻪ ﻳﺘﻌﺎﻣ ﻞ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﺮام ‪.‬‬
‫ﻗﺎل ﻓﻲ اﻟﻤﻐﻨﻲ ‪ )) :‬ﻗﺎل أﺣﻤ ﺪ ‪ :‬ﻳ ﺸﺎرك اﻟﻴﻬ ﻮدي واﻟﻨ ﺼﺮاﻧﻲ ‪ ،‬وﻟﻜ ﻦ ﻻ ﻳﺨﻠ ﻮ اﻟﻴﻬ ﻮدي واﻟﻨ ﺼﺮاﻧﻲ‬
‫ﺑﺎﻟﻤﺎل دوﻧ ﻪ ‪ ،‬وﻳﻜ ﻮن ه ﻮ اﻟ ﺬي ﻳﻠﻴ ﻪ ﻷﻧ ﻪ ﻳﻌﻤ ﻞ ﺑﺎﻟﺮﺑ ﺎ ‪ ..‬ﻓﺄﻣ ﺎ ﻣ ﺎ ﻳ ﺸﺘﺮﻳﻪ أو ﻳﺒﻴﻌ ﻪ ﻣ ﻦ اﻟﺨﻤ ﺮ ﺑﻤ ﺎل‬
‫اﻟﺸﺮآﺔ أو اﻟﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻓﺈﻧﻪ ﻳﻘﻊ ﻓﺎﺳﺪًا وﻋﻠﻴﻪ اﻟﻀﻤﺎن ‪ ،‬ﻷن ﻋﻘﺪ اﻟﻮآﻴﻞ ﻳﻘﻊ ﻟﻠﻤﻮآﻞ ‪ ،‬واﻟﻤ ﺴﻠﻢ ﻻ ﻳﺜﺒ ﺖ‬
‫ﻣﻠﻜﻪ ﻋﻠﻰ اﻟﺨﻤﺮ واﻟﺨﻨﺰﻳﺮ ﻓﺄﺷﺒﻪ ﻣ ﺎ ﻟ ﻮ اﺷ ﺘﺮى ﺑ ﻪ ﻣﻴﺘ ﺔ أو ﻋﺎﻣ ﻞ ﺑﺎﻟﺮﺑ ﺎ ‪ ،‬وﻣ ﺎ ﺧﻔ ﻲ أﻣ ﺮﻩ ﻓﻠ ﻢ ﻳﻌﻠ ﻢ‬
‫ﻓﺎﻷﺻﻞ إﺑﺎﺣﺘﻪ وﺣﻠﻪ (( ) ‪. ( 17‬‬

‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬ﺗﺪاول اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ‬

‫وﻓﻴﻪ ﻣﺴﺄﻟﺘﺎن ‪:‬‬
‫اﻟﻤﺴﺄﻟﺔ اﻷوﻟﻰ ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮم اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ ‪:‬‬
‫ﻳﻘﺼﺪ ﺑﺎﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ أو ﺳﻮق اﻟﺘﺪاول ‪ :‬اﻟﺴﻮق اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺪاول ﻓﻴﻬﺎ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﻌﺪ إﺻ ﺪارهﺎ ‪ ،‬أي‬
‫ﺑﻌﺪ ﺗﻮزﻳﻌﻬﺎ ﺑﻮاﺳﻄﺔ ﺑﻨﻮك اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر ‪.‬‬
‫أي أن اﻟﺴﻮق اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻬﺎ ﺗﺪاول اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ أﻧﻔﺴﻬﻢ ‪ ،‬وﻟﻴﺲ ﺑﻴﻦ‬
‫اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮﻳﻦ واﻟﺸﺮآﺎت واﻟﻬﻴﺌﺎت اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻬﺬﻩ اﻷوراق ‪.‬‬
‫وﺗﻨﻘﺴﻢ هﺬﻩ اﻷﺳﻮاق إﻟﻰ ﻗﺴﻤﻴﻦ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ ) اﻟﺮﺳﻤﻴﻪ ( ‪:‬‬
‫وﻳﻄﻠ ﻖ ﻋﻠﻴﻬ ﺎ أﻳ ﻀًﺎ ﺑﻮرﺻ ﺔ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ‪ ،‬وه ﻲ ﺗﻤﺜ ﻞ اﻟﻬﻴﺌ ﺔ اﻟﺮﺳ ﻤﻴﺔ اﻟﺘ ﻲ ﺗﺘ ﻮﻟﻰ اﻟﺘﻌﺎﻣ ﻞ‬
‫ﺑﺎﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ،‬وﻳﻜﻮن ﻟﻬﺎ ﻣﻜﺎن ﻣﺤﺪد ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻪ ﺗﺪاول هﺬﻩ اﻷوراق ‪.‬‬
‫واﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﻮن ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﺴﻮق هﻢ أﻋﻀﺎء ﻣﺤﺪدون وﻻ ﻳﺴﻤﺢ ﻟﺴﻮاهﻢ ﺑﺬﻟﻚ ‪ ،‬وﻳﻜﺘﺴﺐ اﻟﻮاﺣﺪ ﻣﻨﻬﻢ ﺗﻠﻚ‬
‫اﻟﻌﻀﻮﻳﺔ ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ اﺳﺘﺌﺠﺎر ﻣﻘﻌﺪ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﻳﺨﻮﻟﻪ اﻟﻤﺰاﻳﺪة ‪ ،‬وه ﺆﻻء إﻣ ﺎ ﺳﻤﺎﺳ ﺮة ﻳﻘﻮﻣ ﻮن ﺑ ﺎﻟﺒﻴﻊ‬
‫واﻟﺸﺮاء ﻟﺤﺴﺎب ﻋﻤﻼﺋﻬﻢ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻋﻤﻮﻟﺔ ‪ ،‬أو ﺗﺠﺎر ﻳﺘﻮﻟﻮن اﻟﺒﻴﻊ واﻟﺸﺮاء ﻷﻧﻔﺴﻬﻢ ‪.‬‬
‫وﻣﻦ أﻣﺜﻠﺔ هﺬﻩ اﻷﺳﻮاق ‪ :‬ﺑﻮرﺻﺔ ﻟﻨﺪن ‪ ،‬وﺑﻮرﺻﺔ ﻃﻮآﻴﻮ ‪ ،‬وﺑﻮرﺻﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻟﻸﺳﻬﻢ ‪ ،‬وﺗﻌﺪ هﺬﻩ‬
‫اﻷﺧﻴﺮة أآﺒﺮ ﺑﻮرﺻﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﺴﻮق ﻏﻴﺮ اﻟﻤﻨﻈﻤﺔ ‪:‬‬
‫وهﺬﻩ اﻟﺴﻮق ﻟﻴﺲ ﻟﻬﺎ ﻣﻜﺎن ﻣﻌﻴﻦ ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻪ ﺗﺒﺎدل اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻨﻬﺎ ﺗﺘﻜﻮن ﻣﻦ ﻋﺪد ﻣﻦ‬
‫اﻟﻤﺘﻌﺎﻣﻠﻴﻦ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻷوراق ﻣﻨﺘﺸﺮﻳﻦ ﻓﻲ أﻣﺎآﻦ ﻣﺘﻔﺮﻗﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﻟﻢ ‪ ،‬وﺗﺮﺑﻄﻬﻢ ﺷﺒﻜﻪ اﺗﺼﺎﻻت ﻗﻮﻳﺔ‬
‫ﻋﻦ ﻃﺮﻳﻖ ﺧﻄﻮط اﻟﻬﺎﺗﻒ أو أﻃﺮاف ﻟﻠﺤﺎﺳﺐ اﻵﻟﻲ أو ﻏﻴﺮهﺎ ﻣﻦ وﺳﺎﺋﻞ اﻻﺗﺼﺎل اﻟﺴﺮﻳﻌﺔ ‪ ،‬واﻟﺘﻲ‬
‫ﺗﻮﻓﺮ ﻟﺤﻈﺔ ﺑﻠﺤﻈﺔ أﺳﻌﺎر آﻞ ورﻗﺔ ﻣﺘﻌﺎﻣﻞ ﺑﻬﺎ ‪.‬‬
‫وﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻰ هﺬﻩ اﻟﺴﻮق ‪ :‬اﻟﺴﻮق اﻟﻤﻮازﻳﺔ ‪.‬‬

‫)‪ ( 17‬اﻟﻤﻐﻨﻲ ‪110/7‬‬

‫‪7‬‬
‫واﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﻮﺿﻊ اﻟﺘﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟ ﺴﻮق ﺗﺨ ﺺ اﻟ ﺸﺮآﺎت اﻟﺘ ﻲ ﻻ ﺗ ﺴﺘﻄﻴﻊ اﻟﻮﻓ ﺎء ﺑﻤﺘﻄﻠﺒ ﺎت‬
‫وﺷﺮوط اﻟﻘﻴﺪ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺮﺳﻤﻴﺔ ‪ ،‬وآ ﺬﻟﻚ اﻟ ﺸﺮآﺎت اﻟﺘ ﻲ ﻻ ﺗﺮﻳ ﺪ اﻹﻓ ﺼﺎح ﻋ ﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮﻣ ﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ‬
‫اﻟﺨﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ ﺑﺎﻟﺸﻜﻞ اﻟﺬي ﻳﺘﻄﻠﺒﻪ اﻟﻘﻴﺪ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺮﺳﻤﻴﺔ ‪.‬‬

‫اﻟﻤﺴﺄﻟﺔ اﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ‪ :‬ﻃﺮق ﺗﺪاول اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ واﻟﺤﻜﻢ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻬﺎ ‪:‬‬
‫ﺑﺘﻢ ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ ﻓﻲ اﻷﺳﻮاق اﻟﺜﺎﻧﻮﻳﺔ ﺑﻄﺮق ﻣﺘﻌﺪدة ‪.‬‬
‫وهﺬﻩ اﻟﺒﻴﺎﻋﺎت ﻋﻠﻰ ﺿﺮﺑﻴﻦ ‪:‬‬
‫)‪ -(1‬ﺑﻴﻮع ﻋﺎﺟﻠﺔ ‪ :‬وهﻲ ﻣﺎ ﻳﻌﺮف ﺑﺎﻹﻧﺠﻠﻴﺰﻳﺔ ‪Spot markets‬‬
‫وهﻲ ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻧﻮاع ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺑﻴﻮع ﻋﺎﺟﻠﺔ ﻋﺎدﻳﺔ ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺸﺮاء ﺑﺎﻟﻬﺎﻣﺶ ‪.‬‬
‫ﺟـ‪ -‬اﻟﺒﻴﻮع اﻟﻘﺼﻴﺮﻩ ‪.‬‬
‫)‪ -(2‬ﺑﻴﻮع ﺁﺟﻠﺔ ‪:‬‬
‫وهﻲ ﻋﻠﻰ ﻧﻮﻋﻴﻦ ‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻟﺒﻴﻮع اﻟﺒﺎﺗﻪ اﻟﻘﻄﻌﻴﺔ ) اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ( ‪.‬‬
‫ب‪ -‬ﺑﻴﻮع اﻟﺨﻴﺎرات ‪.‬‬
‫وﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ ﺑﻴﺎن آﻞ واﺣﺪ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﺒﻴﻮع وﺣﻜﻢ آﻞ ﻣﻨﻬﺎ ‪:‬‬
‫اﻟﻘﺴﻢ اﻷول ‪ :‬اﻟﺒﻴﻮع اﻟﻌﺎﺟﻠﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻷول ‪ :‬اﻟﺒﻴﻮع اﻟﻌﺎﺟﻠﺔ اﻟﻌﺎدﻳﺔ ‪:‬‬
‫اﻟﺒﻴﻮع اﻟﻌﺎﺟﻠﺔ اﻟﻌﺎدﻳﺔ هﻲ اﻟﺒﻴﻮع اﻟﺘﻲ ﻳﻠﺘﺰم ﻓﻴﻬﺎ آﻞ ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ واﻟﻤﺸﺘﺮي ﺑﺈﺗﻤﺎم اﻟﺼﻔﻘﺔ ﻧﻘﺪًا ‪ ،‬وذﻟ ﻚ‬
‫ﻻ ‪ ،‬أو ﺧﻼل ﻣﺪة وﺟﻴﺰة ﺟﺪًا ‪ ،‬ﺗﻘ ﺪر ﻓ ﻲ ﺑﻌ ﺾ‬ ‫ﺑﺄن ﻳﺴﺘﻠﻢ اﻟﻤﺸﺘﺮي اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ،‬وﻳﺴﻠﻢ ﺛﻤﻨﻬﺎ ﺣﺎ ً‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻐﺮﺑﻴﺔ ﺑﻴﻮﻣﻴﻦ ‪ ،‬وﻓﻲ ﺑﻮرﺻﺔ ﻧﻴﻮﻳﻮرك ﻳﻠﺰم أن ﺗﺼﻔﻰ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ﻓﻲ ﻣﻮﻋﺪ أﻗﺼﺎﻩ ﺳﺎﻋﺔ ﻗﺒ ﻞ‬
‫اﻓﺘﺘﺎح اﻟﺠﻠﺴﺔ اﻟﺘﺎﻟﻴﺔ ‪.‬‬
‫وﻻ ﺗ ﺸﻜﻞ ه ﺬﻩ اﻟﺒﻴﺎﻋ ﺎت ﻧ ﺴﺒﺔ آﺒﻴ ﺮة ﻓ ﻲ اﻷﺳ ﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻻ ﺳ ﻴﻤﺎ ﻓ ﻲ اﻟ ﺪول اﻟﺘ ﻲ ﻳ ﺴﻤﺢ ﻓﻴﻬ ﺎ‬
‫ﺑﺎﻻﻗﺘﺮاض ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك واﻟﺴﻤﺎﺳﺮة ﻟﻠﻤﻀﺎرﺑﺔ ﻓﻲ أﺳﻮاق اﻟﻤﺎل ‪.‬‬
‫واﻟﺒﻴﻊ ﺑﻬﺬﻩ اﻟﻄﺮﻳﻘﺔ ﺟﺎﺋﺰ ﻻ ﻏﺒﺎر ﻋﻠﻴﻪ ‪ ،‬ﺑﻞ إﻧﻪ اﻷﺻﻞ ﻓﻲ اﻟﺒﻴﻮع ﻓﻲ اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ‪،‬ﻓﺈذا آﺎن‬
‫اﻟﺴﻬﻢ اﻟﻤﺮاد ﺑﻴﻌﻪ ﻣﺴﺘﻮﻓﻴًﺎ ﻟﺸﺮوﻃﻪ وﺿﻮاﺑﻄﻪ اﻟﻤﻌﺘﺒﺮة ﺷﺮﻋًﺎ ﻓﺎﻟﺒﻴﻊ ﺻﺤﻴﺢ‪.‬‬
‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﻋﻤﻠﻴﺎت اﻟﺸﺮاء ﺑﺎﻟﻬﺎﻣﺶ ) اﻟﻤﺎرﺟﻦ ( ‪:‬‬
‫ﻳﻘ ﺼﺪ ﺑﺎﻟ ﺸﺮاء ﺑﺎﻟﻬ ﺎﻣﺶ ‪ :‬ﺷ ﺮاء اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﺑ ﺴﺪاد ﺟ ﺰء ﻣ ﻦ ﻗﻴﻤﺘﻬ ﺎ ﻧﻘ ﺪاً ﺑﻴﻨﻤ ﺎ ﻳ ﺴﺪد‬
‫اﻟﺒﺎﻗﻲ ﺑﻘﺮض ‪ ،‬ﺑﻀﻤﺎن اﻷوراق ﻣﺤﻞ اﻟﺼﻔﻘﺔ ‪.‬‬
‫ﻟﺬا ﻳﺴﻤﻰ ‪ :‬اﻟﺸﺮاء ﺑﺎﻟﻬﺎﻣﺶ ‪ ،‬إذ ﺗﻤﺜﻞ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ هﺎﻣﺸًﺎ ﻣﺒﺪﺋﻴًﺎ ﻟﺼﻔﻘﺔ‬
‫اﻟﺸﺮاء ‪ ،‬وﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ﻻ ﺗﺰﻳﺪ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻬﺎﻣﺶ ﻋﻦ ‪  60‬ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺼﻔﻘﺔ‪.‬‬
‫وﻓﻲ هﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻟﻌﻘﻮد ﻳﻔﺘﺢ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﺣﺴﺎﺑًﺎ ﺑﺎﻟﻬﺎﻣﺶ ﻟﺪى اﻟﺴﻤﺴﺎر ‪ ،‬اﻟ ﺬي ﻳﻘ ﻮم ﺑ ﺪورﻩ ﺑ ﺎﻻﻗﺘﺮاض‬
‫ﻣﻦ اﻟﺒﻨﻮك اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ ﻟﺘﻐﻄﻴﺔ اﻟﻔﺮق ﺑﻴﻦ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺼﻔﻘﺔ وﺑﻴﻦ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﻤﺪﻓﻮﻋ ﺔ آﻬ ﺎﻣﺶ ‪ ،‬ﻋﻠ ﻰ أن ﺗﻮﺿ ﻊ‬
‫اﻷوراق ﻣﺤﻞ اﻟﺼﻔﻘﺔ آﺮهﻦ ﻟﺴﺪاد ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻘﺮض ‪.‬‬

‫‪8‬‬
‫وﻳﺨﻀﻊ ﻣﻘﺪار ﻣﺎ ﻳﺸﻜﻠﻪ اﻟﻬﺎﻣﺶ ﻟﻤﺠﻤﻞ اﻟﻘﻴﻤﺔ ﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ ﺻﺎرﻣﺔ ‪ ،‬وﻳﺘﻐﻴﺮ ﺑﺸﻜﻞ ﻣﺴﺘﻤﺮ‬
‫ﺗﺒﻌًﺎ ﻟﻠﻈﺮوف اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ‪ ،‬وﻳﺴﺘﺨﺪم آﺄداة ﻟﻀﺒﻂ ﺣﺮآﺔ اﻟﺴﻮق ‪ ،‬ﻓﻌﻨﺪﻣﺎ ﺗﺮﺗﻔﻊ‬
‫ﻣﺴﺘﻮﻳﺎت اﻷﺳﻌﺎر وﺗﺰداد اﻟﻤﻀﺎرﺑﺎت ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﺴﻠﻄﺎت اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ أن ﺗﺮﻓﻊ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻬﺎﻣﺶ ‪ ،‬ﻣﻤﺎ‬
‫ﻳﺆدي إﻟﻰ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻄﻠﺐ ﻋﻠﻰ اﻟﻘﺮوض اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﻤﻮﻳﻞ اﻟﺸﺮاء اﻟﻨﻘﺪي اﻟﺠﺰﺋﻲ ﻟﺘﻀﻌﻒ ﺑﺬﻟﻚ‬
‫ﺳﻴﻮﻟﺔ اﻟﺴﻮق ﺑﻤﺎ ﻳﻀﻊ ﺣﺪًا ﻟﻠﻤﻀﺎرﺑﺎت اﻟﻤﺤﻤﻮﻣﺔ ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻧﻔﺲ اﻟﻨﻬﺞ ﻳﻤﻜﻦ إﻧﻘﺎص ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻬﺎﻣﺶ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﻌﺎﻧﻲ اﻟﺴﻮق ﻣﻦ ﺣﺎﻟﺔ رآﻮد ‪.‬‬
‫ﻼ ﺑﺎﺳ ﻤﻪ وﻟ ﻴﺲ ﺑﺎﺳ ﻢ‬ ‫وﻳﺒﻘ ﻰ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻋﻨ ﺪﻣﺎ ﻳ ﺸﺘﺮى ﺑﺎﻟﻬ ﺎﻣﺶ ﻓ ﻲ ﺣﻴ ﺎزة اﻟﺴﻤ ﺴﺎر ‪ ،‬آﻤ ﺎ ﻳﻜ ﻮن ﻣ ﺴﺠ ً‬
‫اﻟﻌﻤﻴﻞ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻳﺤﻖ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮي أن ﻳﻤﺎرس ﺣﻖ اﻟﺘ ﺼﻮﻳﺖ ﻓ ﻲ اﻟﺠﻤﻌﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺸﺮآﺔ وأن ﻳﺤ ﺼﻞ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﻳﺘﺤﻘﻖ ﻣﻦ أرﺑﺎح ‪.‬‬
‫وآﻤﺎ ﻳﺒﺪو ﻓﺈن اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﻳﺪﻓﻌﻬﺎ اﻟﻤﺸﺘﺮي هﻲ ﻓﻲ ﺣﻘﻴﻘﺘﻬﺎ هﺎﻣﺶ أﻣﺎن‬
‫ﻟﻠﺴﻤﺴﺎر ‪ ،‬ﻓﻠﻮ أن ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺼﻔﻘﺔ ) ‪ ( 1000‬دوﻻر ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ دﻓﻊ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻣﻨﻬﺎ ) ‪ ( 600‬دوﻻر ﻧﻘﺪًا ‪ ،‬أي‬
‫‪  60‬ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺼﻔﻘﺔ ‪ ،‬ﻓﻠﻮ اﻧﺨﻔﻀﺖ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺤﻞ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺔ ﺑﺘﻠﻚ اﻟﻨﺴﺒﺔ ‪ ،‬ﻳﻈﻞ اﻟﺴﻤﺴﺎر ﻗﺎدرًا ﻋﻠﻰ اﺳﺘﺮداد ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻘﺮض ) ‪ ( 400‬دوﻻر ‪،‬‬
‫ﻣﻦ ﺣﺼﻴﻠﺔ ﺑﻴﻊ اﻷﺳﻬﻢ اﻟﺘﻲ ﺗﺤﺖ ﻳﺪﻩ واﻟﻤﺴﺠﻠﺔ ﺑﺎﺳﻤﻪ ‪.‬‬
‫وﻳ ﺪﻓﻊ اﻟﺴﻤ ﺴﺎر ﻟﻠﺒﻨ ﻚ اﻟﻤﻘ ﺮض ﻣﻌ ﺪل ﻓﺎﺋ ﺪة ﻳ ﺴﺎوي ﺗﻘﺮﻳﺒ ًﺎ ﻣﻌ ﺪل اﻟﻔﺎﺋ ﺪة ﻓﻴﻤ ﺎ ﺑ ﻴﻦ‬
‫اﻟﺒﻨﻮك ‪ ،‬أﻣﺎ ﺳﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺬي ﻳﺪﻓﻌﻪ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻟﻠﺴﻤ ﺴﺎر ﻓﻴﺰﻳ ﺪ ﻋ ﻦ ﺳ ﻌﺮ اﻟﻔﺎﺋ ﺪة اﻷول ﺑﻤ ﺎ ﻳﺘ ﺮاوح ﺑ ﻴﻦ‬
‫‪  ,5‬إﻟﻰ ‪ ،  2‬وﺗﻤﺜﻞ هﺬﻩ اﻟﺰﻳﺎدة ﻋﺎﺋﺪًا إﺿﺎﻓﻴًﺎ ﻟﻠﺴﻤﺴﺎر ‪.‬‬
‫وﺗﻔﺮض ﺑﻌﺾ اﻟﻘﻮاﻧﻴﻦ هﺎﻣﺶ وﻗﺎﻳﺔ ﻣﺴﺘﻤﺮ ﻣﺼﺎﺣﺐ ﻟﻠﻬﺎﻣﺶ اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ اﻟﺬي ﺗﺸﺘﺮى ﺑﻪ اﻟﺼﻔﻘﺔ ‪،‬‬
‫واﻟﻬﺪف ﻣﻨﻪ ﺣﻤﺎﻳﺔ ﺟﺎﻧﺐ اﻟﺴﻤﺴﺎر ﺿﺪ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻻﻧﺨﻔﺎض ﻓﻲ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﻮرﻗﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪.‬‬
‫ﻓﺈذا ﻣﺎ اﻧﺨﻔﻀﺖ ﻧﺴﺒﺔ اﻟﻬﺎﻣﺶ اﻟﻤﺒﺪﺋﻲ ﻋﻦ هﺎﻣﺶ اﻟﻮﻗﺎﻳﺔ ﻳﻄﻠﺐ اﻟﺴﻤﺴﺎر ﻣﻦ اﻟﻌﻤﻴﻞ‬
‫دﻓﻊ ﻣﺒﻠﻎ إﺿﺎﻓﻲ ‪ ،‬واﻟﻌﻜﺲ ﻳﺤﺼﻞ ﻓﻴﻤﺎ ﻟﻮ ارﺗﻔﻌﺖ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺤﻞ‬
‫اﻟﺼﻔﻘﺔ ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻳﺤﻖ ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ ﺣﻴﻨﺌ ٍﺬ إﻣﺎ ﺳﺤﺐ ﺟﺰء ﻣﻦ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﺳﺒﻖ أن دﻓﻌﻬﺎ ﻣﻦ أﻣﻮاﻟﻪ اﻟﺨﺎﺻﺔ ‪،‬‬
‫أو زﻳﺎدة ﻣﺸﺘﺮﻳﺎﺗﻪ ﻣﻦ اﻷوراق ﻣﺤﻞ اﻟﺼﻔﻘﺔ‪.‬‬

‫أﻣﺎ اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻬﺬ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻤﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن اﻟﻤﻌﺎﻣﻠﺔ ﺑﺎﻟﺼﻔﺔ اﻟﻤ ﺬآﻮرة ﺁﻧﻔ ًﺎ ﻣﺤﺮﻣ ﺔ ‪ ،‬ﻷن ﻓﻴﻬ ﺎ‬
‫ﻗﺮﺿًﺎ ﺑﻔﺎﺋﺪة ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺴﺘﺜﻤـﺮ ﻳﺸﺘﺮي اﻟﺴﻬﻢ وﻳﺪﻓﻊ ﻟﻠﺴﻤﺴﺎر ﻓﺎﺋﺪة ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﺒﻠﻎ اﻟﻘﺮض اﻟﺬي ﺣﺼﻞ ﻋﻠﻴﻪ ‪،‬‬
‫واﻟﺴﻤﺴﺎر ﻳﺪﻓﻊ ﻓﺎﺋﺪة ﻟﻠﺒﻨﻚ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﺒﻠﻎ اﻟﻘﺮض ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﻌﻤﻴﻞ ‪.‬‬
‫ﻓﺎﻟﻌﻘﺪ ﻣﺮآﺐ ﻣﻦ ﻋﻘﻮد رﺑﻮﻳﺔ ‪ ،‬وﻻ ﺧﻼف ﻓﻲ ﺗﺤﺮﻳﻤﻪ ‪.‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬اﻟﺒﻴﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻜﺸﻮف ) اﻟﺒﻴﻊ اﻟﻘﺼﻴﺮ ( ‪:‬‬

‫ﻻ ﻗﺒ ﻞ‬‫وه ﻮ ﻋﻜ ﺲ اﻟﻨ ﻮع اﻟ ﺴﺎﺑﻖ ‪ ،‬ﻓﻔ ﻲ ه ﺬا اﻟﻨ ﻮع ﻳﻘ ﻮم اﻟﻤ ﺴﺘﺜﻤﺮ ﺑﺒﻴ ﻊ اﻟﻮرﻗ ﺔ اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ أو ً‬
‫أن ﻳﻤﺘﻠﻜﻬﺎ ‪ ،‬ﺛﻢ ﻳﺸﺘﺮﻳﻬﺎ ﻓﻴﻤﺎ ﺑﻌﺪ ﻋﻨﺪﻣﺎ ﺗﻨﺨﻔﺾ ﻗﻴﻤﺘﻬﺎ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻋﻦ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﺳﺒﻖ أن ﺑﻴﻌﺖ ﺑﻬﺎ ‪.‬‬
‫وﻳﺴﻤﻰ هﺬا اﻟﺒﻴﻊ ﺑﺎﻟﺒﻴﻊ اﻟﻘﺼﻴﺮ ﺗﻤﻴﻴﺰًا ﻟﻪ ﻋﻦ اﻟﺒﻴﻊ اﻟﻄﻮﻳﻞ ‪ ،‬وﻻ ﻋﻼﻗﺔ ﻟﻬﺬا اﻟﺘﻌﺒﻴﺮ ﺑﺎﻟﻤ ﺪة اﻟﺰﻣﻨﻴ ﺔ ‪،‬‬
‫وﻟﻜ ﻦ ﻋﻼﻗﺘ ﻪ ﻣﺮﺗﺒﻄ ﺔ ﺑﺎﻟﻬ ﺪف ﻣ ﻦ اﻻﺳ ﺘﺜﻤﺎر ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻮﺿ ﻊ اﻟﻄﻮﻳ ﻞ ﻳﺘﻌﻠ ﻖ ﺑ ﺸﺮاء‬
‫اﻷﺳﻬﻢ واﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻬﺎ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﺮﺑﺢ أو ﺑﻴﻌﻬﺎ ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟﺰﻳﺎدة اﻟﺮأﺳ ﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓ ﻲ أﺳ ﻌﺎرهﺎ ‪،‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﻮﺿﻊ اﻟﻘﺼﻴﺮ ﻓﻴﺘﻌﻠﻖ ﺑﺎﻟﻤﻘﺎﻣﺮة ﻋﻠﻰ اﻧﺨﻔﺎض أﺳﻌﺎرهﺎ ﺳﻮاء أآﺎن اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﻣﺎﻟﻜًﺎ أو ﻏﻴ ﺮ ﻣﺎﻟ ﻚ‬
‫ﻟﻬﺎ ﻓﻲ وﻗﺖ إﻧﺸﺎء ﻋﻘﺪ اﻟﺒﻴﻊ ‪.‬‬

‫‪9‬‬
 ‫وﻟﺘﻮﺿﻴﺢ هﺬا اﻟﻨﻮع ﻧﻔﺮض أن ﺷﺨﺼًﺎ ﻣﺎ ﻳﺘﻮﻗﻊ اﻧﺨﻔﺎض اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻷﺳﻬﻢ‬
‫إﺣﺪى اﻟﻤﻨﺸﺂت ‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ ﻓﻘﺪ أﻋﻄﻰ أﻣﺮًا ﻟﻠﺴﻤﺴﺎر ﺑﺄن ﻳﺒﻴﻊ ﻋﻠﻰ اﻟﻤﻜﺸﻮف ) ‪( 100‬‬
‫ﺳﻬﻢ ﻣﻨﻬﺎ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻟﺠﺎري اﻟﺬي ﻳﺒﻠﻎ ‪ 30‬دوﻻرًا ﻟﻠﺴﻬﻢ اﻟﻮاﺣﺪ ‪ ،‬وﻋﺎدة ﻣﺎ ﻳﻘﻮم اﻟﺴﻤﺴﺎر ﺑﺒﻴﻊ ﺗﻠﻚ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ ﻟﺼﺎﻟﺢ اﻟﻌﻤﻴﻞ ﻣﻦ ﻣﺨﺰون ﻟﺪﻳﻪ ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬أو ﺑﺎﻗﺘﺮاﺿﻬﺎ ﻣﻦ ﻃﺮف‬
‫ﺛﺎﻟﺚ ‪ ،‬وﻗﻴﻤﺔ هﺬﻩ اﻟﺒﻴﻌﺔ ﻳﺘﻢ ﺗﺤﻮﻳﻠﻬﺎ ﺗﻠﻘﺎﺋﻴًﺎ ﻟﻠﻄﺮف اﻟﻤﻘﺮض آﺮهﻦ ﻟﻸﺳﻬﻢ اﻟﺘﻲ‬
‫أﻗﺮﺿﻬﺎ ‪ ،‬وهﻨﺎ ﻳﻜﻤﻦ اﻟﺴﺒﺐ اﻟﺬي ﻣﻦ أﺟﻠﻪ ﻳﻘﺒﻞ اﻟﺴﻤﺴﺎر أو اﻟﻄﺮف اﻟﺜﺎﻟﺚ إﻗﺮاض‬
‫ﻻ ﻣﺠﺎﻧﻴﺔ ﻻ ﻳﺪﻓﻊ ﻋﻨﻬﺎ ﻓﻮاﺋﺪ ‪ ،‬وﻳﻤﻜﻦ اﺳﺘﺜﻤﺎرهﺎ وﺗﺤﻘﻴﻖ‬ ‫اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬ﻓﻘﻴﻤﺔ اﻟﺮهﻦ ﺗﻌﺪ أﻣﻮا ً‬
‫ﻋﺎﺋﺪ ﻣﻦ وراﺋﻬﺎ ‪ ،‬إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ أﻧﻪ ﺳﻴﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺘﻮزﻳﻌﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ﻟﻸﺳﻬﻢ‬
‫ﻣﺤﻞ اﻟﺼﻔﻘﺔ ﻣﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ ‪ ،‬ﻓﻴﻤﺎ ﻟﻮ اﺳﺘﺤﻘﺖ ﺗﻠﻚ اﻟﺘﻮزﻳﻌﺎت ﻗﺒﻞ إﻗﻔﺎل ﺣﺴﺎب‬
‫اﻟﻌﻤﻴﻞ ‪.‬‬
‫ﻓﻠ ﻮ أن اﻷﺳ ﻬﻢ ﻣﺤ ﻞ اﻟ ﺼﻔﻘﺔ اﻧﺨﻔ ﻀﺖ ﻗﻴﻤﺘﻬ ﺎ ﻟﺘ ﺼﺒﺢ ) ‪ ( 20‬دوﻻرًا ﻟﻠ ﺴﻬﻢ ‪ ،‬ﻓﺤﻴﻨﺌ ٍﺬ‬
‫ﻳﻤﻜﻦ ﻟﻠﻌﻤﻴﻞ إﻗﻔ ﺎل ﻣﺮآ ﺰﻩ ﻟ ﺪى اﻟﺴﻤ ﺴﺎر ﺑﺈﻋﻄﺎﺋ ﻪ أﻣ ﺮًا ﺑ ﺸﺮاء اﻷﺳ ﻬﻢ ﻣ ﻦ اﻟ ﺴﻮق ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ اﻟ ﺴﺎﺋﺪ )‬
‫‪ 2000 = 20 × 100‬دوﻻر ( وﺗﺴﻠﻴﻤﻬﺎ – أي اﻷﺳﻬﻢ اﻟﻤ ﺸﺘﺮاة – ﻟﻠﻤﻘ ﺮض ﺳ ﻮاء آ ﺎن اﻟﺴﻤ ﺴﺎر‬
‫ﻧﻔﺴﻪ أو ﺷﺨﺼًﺎ ﺁﺧﺮ ‪ ،‬ﻋﻠﻰ أن ﻳ ﺴﺘﺮد اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺮهﻦ اﻟﻤﺘﻤﺜﻠ ﺔ ﻓ ﻲ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟﺘ ﻲ ﺳ ﺒﻖ أن ﺑ ﺎع ﺑﻬ ﺎ‬
‫اﻷﺳ ﻬﻢ ) ‪ ( 3000‬دوﻻر ﻣﺤﻘﻘ ًﺎ ﻋﺎﺋ ﺪًا ﻗ ﺪرﻩ ) ‪ ( 1000‬دوﻻر ‪ ،‬ﻟﻜ ﻦ ﻟ ﻮ ارﺗﻔﻌ ﺖ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴﺔ‬
‫ﻟﻸﺳﻬﻢ ﻟﺘﺼﻞ إﻟﻰ ) ‪ ( 40‬دوﻻرًا ﻓﺈن هﺬا ﻳﻌﻨﻲ أن اﻟﺒﺎﺋﻊ ﺳﻴﺘﻜﺒﺪ ﺧ ﺴﺎرة ﻣﻘ ﺪارهﺎ ) ‪ ( 1000‬دوﻻر‬
‫‪.‬‬
‫أﻣﺎ اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻬﺬﻩ اﻟﻤﻌﺎﻣﻠﺔ ﻓﻤﻦ اﻟﻮاﺿﺢ أن اﻟﺒﻴﻊ ﺑﻬﺬﻩ اﻟﻜﻴﻔﻴﺔ ﻣﺤﺮم ﻷﻣﺮﻳﻦ ‪:‬‬
‫اﻷول ‪ :‬أﻧ ﻪ ﻣ ﺸﺘﻤﻞ ﻋﻠ ﻰ ﻗ ﺮض ﺑﻔﺎﺋ ﺪة ‪ ،‬ﻷن اﻟﻤﻘ ﺮض ﻳﻘ ﺮض اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ﺗﻠ ﻚ اﻷﺳ ﻬﻢ ‪ ،‬وﻳ ﺴﺘﺤﻖ‬
‫اﻟﺘﻮزﻳﻌ ﺎت اﻟﻨﻘﺪﻳ ﺔ ﻟﻸﺳ ﻬﻢ ﻣﺤ ﻞ اﻟ ﺼﻔﻘﺔ ﻓﻴﻤ ﺎ ﻟ ﻮ اﺳ ﺘﺤﻘﺖ ﺗﻠ ﻚ اﻟﺘﻮزﻳﻌ ﺎت ﻗﺒ ﻞ‬
‫ﺳﺪاد ﻗﻴﻤﺔ اﻟﻘﺮض ‪.‬‬

‫واﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬أن اﻟﻤﻘﺮض ﻳﺸﺘﺮط ﻋﻠﻰ اﻟﺒﺎﺋﻊ اﻻﺣﺘﻔﺎظ ﺑﻘﻴﻤ ﺔ اﻷﺳ ﻬﻢ اﻟﻤﺒﻴﻌ ـﺔ ﻟﻼﻧﺘﻔ ـﺎع ﺑﻬ ـﺎ واﺳ ﺘﺜﻤﺎرهﺎ‬
‫ﺣﺘﻰ ﺳـﺪاد اﻟﻘﺮض ‪ ،‬ﻓﺼـﻮرة ذﻟﻚ ‪ :‬أﺳﻠﻔﻨﻲ أﺳﻠﻔﻚ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﻘﺮض ﺳﻮاء آ ﺎن اﻟﺴﻤ ﺴﺎر أو ﻏﻴ ﺮﻩ ﻳ ﺴﻠﻒ‬
‫اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ه ﺬﻩ اﻷﺳ ﻬﻢ ﻋﻠ ﻰ أن ﻳ ﺴﻠﻔﻪ اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ﻗﻴﻤﺘﻬ ﺎ ‪ ،‬وه ﺬا ﻣﺤ ﺮم‪ .‬ﻗ ﺎل ﻓ ﻲ اﻟﻤﻐﻨ ﻲ ‪ )) :‬وإن ﺷ ﺮط ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﻘ ﺮض أن ﻳ ﺆﺟﺮﻩ دارﻩ ‪ ،‬أو ﻳﺒﻴﻌ ﻪ ﺷ ﻴﺌﺎً أو أن ﻳﻘﺮﺿ ﻪ اﻟﻤﻘﺘ ﺮض ﻣ ﺮة أﺧ ﺮى ﻟ ﻢ ﻳﺠ ﺰ ‪ ،‬ﻷن اﻟﻨﺒ ﻲ‬
‫ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ ﻧﻬﻰ ﻋﻦ ﺑﻴﻊ وﺳﻠﻒ وﻷﻧﻪ ﺷﺮط ﻋﻘﺪًا ﻓﻲ ﻋﻘ ٍﺪ ﻓﻠﻢ ﻳﺠﺰ ((‬

‫اﻟﻘﺴﻢ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬اﻟﺒﻴﻮع اﻵﺟﻠﺔ ‪.‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻷول ‪ :‬اﻟﺒﻴﻮع اﻟﺒﺎﺗﺔ اﻟﻘﻄﻌﻴﺔ ) اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ( ‪:‬‬
‫ﻳﻘﺼﺪ ﺑﺎﻟﻌﻤﻠﻴﺎت اﻵﺟﻠﺔ اﻟﺒﺎﺗﺔ ﺗﻠﻚ اﻟﺼﻔﻘﺎت اﻟﺘﻲ ﺗﺠﺮي ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺘﻌﺎﻗﺪﻳﻦ ‪ ،‬وﻳﺤ ﺪد ﻟﺘﻨﻔﻴ ﺬهﺎ ﻣﻮﻋ ﺪ ﺛﺎﺑ ﺖ‬
‫ﻻﺣﻖ ﻳﺴﻤﻰ ﻣﻮﻋﺪ اﻟﺘﺼﻔﻴﺔ ‪ ،‬ﻳﺘﻢ ﻓﻴﻪ دﻓﻊ اﻟﺜﻤﻦ وﺗﺴﻠﻴﻢ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻣﺤﻞ اﻟﺼﻔﻘﺔ ‪.‬‬
‫وﺗﺴﻤﻰ ‪ :‬اﻟﺒﺎﺗﺔ ‪ ،‬ﺗﻤﻴﻴﺰًا ﻟﻬﺎ ﻋﻦ ﻋﻘﻮد اﻻﺧﺘﻴﺎرات اﻵﺗﻴﺔ ‪ ،‬وذﻟﻚ ﻷن اﻟﻌﺎﻗﺪﻳﻦ ﻟﻴﺲ ﻟﻬﻢ ﺣﻖ اﻟﺮﺟﻮع‬
‫أو اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻲ ﺗﻨﻔﻴﺬ اﻟﻌﻤﻠﻴﺔ ‪ ،‬وﻟﻜﻦ ﻟﻬﻢ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ ﺗﺄﺟﻴﻞ ﻣﻮﻋﺪ اﻟﺘﺼﻔﻴﺔ اﻟﻨﻬﺎﺋﻴﺔ إﻟﻰ ﻣﻮﻋﺪ ﺁﺧﺮ ‪.‬‬
‫وﺗﺴﻤﻰ ‪ :‬اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺗﻤﻴﻴﺰًا ﻟﻬﺎ ﻋﻦ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﺤﺎﺿﺮة اﻟﺘﻲ ﺳﺒﻖ اﻟﺤﺪﻳﺚ ﻋﻨﻬﺎ ‪.‬‬
‫وﻗﺪ ﺑﺪأت اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺴﻠﻊ اﻟﺰراﻋﻴﺔ ﺛﻢ ﺗﻄﻮر اﻷﻣﺮ ﻓﻠﻢ ﻳﻌ ـﺪ اﻟﺘﻌ ـﺎﻣﻞ ﻓﻴ ـﻬﺎ ﻣﻘﺘ ﺼﺮًا ﻋﻠ ﻰ‬
‫ﻼ ﻋﻦ‬ ‫اﻟﺴﻠﻊ اﻟﺰراﻋﻴﺔ ‪ ،‬ﺑﻞ اﻣﺘﺪ ﻟﻸﺻﻮل اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ‪ ،‬ﻓﻬﻨﺎك ﻋﻘﻮد ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﻋﻠ ﻰ ﻣﺆﺷ ﺮات اﻟ ﺴﻮق ﻓ ﻀ ً‬
‫اﻷﺳﻬﻢ واﻟﺴﻨﺪات واﻟﻌﻤﻼت ‪.‬‬

‫‪10‬‬
 ‫وﺳﺒﺐ ﻟﺠﻮء اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ ﻟﺘﻠﻚ اﻟﺴﻮق هﻮ اﻟﺮﻏﺒﺔ ﻓﻲ ﺗﺨﻔﻴﺾ ﻣﺨﺎﻃﺮ اﻟﺘﻘﻠﺒﺎت اﻟﺴﻌﺮﻳﺔ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﺔ‬
‫ﻼ ﻓﻲ اﻟﺸﻬﺮ اﻟﺘﺎﺳﻊ ﻳﻤﻜﻨﻪ ﺑﻴﻊ ﻣﺤﺼﻮﻟﻪ‬ ‫ﻟﻸﺻﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺰارع اﻟﺬي ﺳﻴﺠﻨﻲ ﻣﺤﺼﻮﻟﻪ ﻣﺜ ً‬
‫ﻓﻲ اﻟﺸﻬﺮ اﻟﺨﺎﻣﺲ ﺑﻤﻘﺘﻀﻰ ﻋﻘﺪ ﻣﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﻣﻦ اﻵن ﺑﺼﺮف اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺴﺎﺋﺪ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺴﻮق اﻟﺤﺎﺿﺮ ﻓﻲ اﻟﺸﻬﺮ اﻟﺘﺎﺳﻊ ‪ ،‬واﻟﺬي ﻗﺪ ﻳﻜﻮن ﻣﻨﺨﻔﻀًﺎ ﺑﺴﺒﺐ وﻓﺮة اﻟﻤﺤﺼﻮل ‪ ،‬آﻤﺎ أن‬
‫اﻟﻤﺸﺘﺮي ﻳﻤﻜﻨﻪ ﻣﻦ اﻟﺸﻬﺮ اﻟﺨﺎﻣﺲ ﻋﻘﺪ اﻟﺼﻔﻘﺔ وﺗﺤﺪﻳﺪ ﺳﻌﺮهﺎ ﻣﻦ اﻵن ﻣﺘﺠﻨﺒﺎً ﻣﺨﺎﻃﺮ ﺗﻘﻠﺒﺎت‬
‫اﻷﺳﻮاق ‪.‬‬
‫وﺗﻨﻔﻴ ﺬ ه ﺬا اﻟﻨ ﻮع ﻣ ﻦ اﻟﻌﻘ ﻮد ﻳ ﺆدي إﻟ ﻰ ﺧ ﺴﺎرة أﺣ ﺪ اﻟﻄ ﺮﻓﻴﻦ ورﺑ ﺢ اﻵﺧ ﺮ ‪ ،‬إﻻ إذا آ ﺎن اﻟ ﺴﻌﺮ‬
‫ﻻ ﻟﻠﺴﻌﺮ اﻟﺤﺎﺿﺮ ﻋﻨﺪ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ‪ ،‬وهﺬا ﻧﺎدر ‪.‬‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻲ ﻣﻌﺎد ً‬
‫وﻳﺤﺘﺎج اﻟﻄﺮﻓﺎن ﻋﻨﺪ إﺑﺮام هﺬا اﻟﻌﻘﺪ إﻟﻰ ﺗﻘ ﺪﻳﻢ ه ﺎﻣﺶ ﻣﺒ ﺪﺋﻲ ﻳ ﺴﻠﻢ إﻟ ﻰ ﺳ ﻠﻄﺔ اﻟ ﺴﻮق ‪ ،‬وﻻ ﻳﺘﺠ ﺎوز‬
‫ﻓ ﻲ اﻟﻌ ﺎدة ‪  15‬ﻣ ﻦ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺼﻔﻘﺔ ‪ ،‬واﻟﻬ ﺪف ﻣﻨ ﻪ ﺿ ﻤﺎن اﻟﺘ ﺰام آ ﻞ ﻣﻨﻬﻤ ﺎ‬
‫ﺑﺎﻟﻌﻘﺪ ) ‪. ( 18‬‬
‫وﻣﺎ ﻳﻤﻴﺰ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ هﻮ أن اﻟﺴﻠﻊ اﻟﺘﻲ ﺗﺒﺎع ﻓﻴﻬﺎ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠﺘﻨﻤﻴﻂ ‪ ،‬أي أﻧﻬﺎ ﻗﺎﺑﻠﺔ‬
‫ﻟﻠﺘﺪاول ‪ ،‬واﻟﻮاﻗﻊ أن اﻟﻌﻘﺪ ﻻ ﻳﺘﻢ ﺑﻴﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ واﻟﻤﺸﺘﺮي ﻣﺒﺎﺷﺮة ‪ ،‬ﻓﻠﻜﻞ ﺳﻮق ﻣﻦ أﺳﻮاق اﻟﻌﻘﻮد‬
‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ ﺑﻴﺖ ﻟﺘﺴﻮﻳﺔ اﻟﺼﻔﻘﺎت ﻳﺘﺄﻟﻒ ﻣﻦ أﻋﻀﺎء اﻟﺴﻮق ‪ ،‬وﻳﺘﻢ اﻟﻌﻘﺪ ﺣﻘﻴﻘﺔ ﺑﻴﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ وﺑﻴﺖ‬
‫اﻟﺘﺴﻮﻳﺔ ‪ ،‬ﺛﻢ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﺸﺘﺮي واﻟﺒﻴﺖ ‪ ،‬ﻓﻼ ﺗﻮﺟﺪ ﻋﻼﻗﺔ ﻣﺒﺎﺷﺮة ﺑﻴﻦ اﻟﺒﺎﺋﻊ واﻟﻤﺸﺘﺮي ‪ ،‬ﺑﻞ اﻟﻌﻘﺪ ﻳﺘﻜﻮن‬
‫ﻼ ﻓﻲ ﻳﻨﺎﻳﺮ ‪1999‬م ﺑﺸﺮاء ) ‪ ( 1000‬ﺳﻬﻢ ﻹﺣﺪى‬ ‫ﻣﻦ ﻃﺮﻓﻴﻦ ﺑﻴﻨﻬﻤﺎ ﺑﻴﺖ اﻟﺘﺴﻮﻳﺔ ‪ ،‬ﻳﺘﻌﻬﺪ اﻷول ﻣﺜ ً‬
‫اﻟﺸﺮآﺎت ﺑﺴﻌﺮ ) ‪ ( 100‬دوﻻر ‪ ،‬ﻟﻠﺴﻬﻢ ‪ ،‬ﺗﺴﻠﻴﻢ ‪ 30‬ﻳﻮﻧﻴﻮ ‪1999‬م ‪ ،‬وﻳﺘﻌﻬﺪ اﻵﺧﺮ ﺑﺘﺴﻠﻴﻤﻪ هﺬﻩ‬
‫اﻷوراق ﻓﻲ اﻟﺘﺎرﻳﺦ اﻟﻤﺤﺪد وﺑﺎﻟﺴﻌـﺮ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ‪.‬‬
‫واﻟﺬي ﻳﺠﺮي ﺑﻴﻦ ﺷﻬﺮي ﻳﻨﺎﻳﺮ وﻳﻮﻧﻴﻮ هﻮ اﻧﺘﻘﺎل هﺬا اﻟﻌﻘﺪ ﺑﻴﻦ اﻟﻤﻀﺎرﺑﻴﻦ ﻋ ﻦ ﻃﺮﻳ ﻖ ﺑﻴ ﺖ اﻟﺘ ﺴﻮﻳﺔ‬
‫ﺗﻠ ﻚ ﻋ ﺸﺮات اﻟﻤ ﺮات ﻳﻮﻣﻴ ﺎً ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﻌ ﺎﻣﻼت آﻠﻬ ﺎ ﺗ ﺼﻔﻰ ﻓ ﻲ ﺁﺧ ﺮ اﻟﻨﻬ ﺎر ‪ ،‬ﺛ ﻢ ﺗﺒ ﺪأ ﻓ ﻲ‬
‫اﻟﻐﺪ ﺑﻴﻌًﺎ وﺷﺮا ًء ‪ ،‬ﻓﻤﻦ ﻳﻤﺘﻠﻚ ﺣﻖ اﻟﺤ ﺼﻮل ﻋﻠ ﻰ ﺗﻠ ﻚ اﻷﺳ ﻬﻢ ﺑ ﺴﻌﺮ ) ‪ ( 100‬دوﻻر ﺳ ﻴﺮﺑﺢ ﺗﻠﻘﺎﺋﻴ ًﺎ‬
‫ﻋﻨﺪﻣﺎ ﻳﺮﺗﻔﻊ اﻟﺴﻌﺮ ﻷآﺜﺮ ﻣﻦ هﺬا اﻟﻤﺒﻠﻎ ‪ ،‬واﻟﻤﺘﻌﻬﺪ ﺑﺘﺴﻠﻴﻢ ﺗﻠ ﻚ اﻷﺳ ﻬﻢ ﺑﺎﻟ ﺴﻌﺮ ﻧﻔ ﺴﻪ ﺳﻴﺨ ﺴﺮ ﻋﻨ ﺪﻣﺎ‬
‫ﻳﺮﺗﻔﻊ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺬآﻮر ‪ ..‬وهﻜﺬا ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺘﺴﻠﻴﻢ واﻟﻘﺒﺾ اﻟﻔﻌﻠﻲ ﻟﻸﺻﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘ ﺪ ﻓﻬ ﺬا أﻣ ﺮ ﻻ ﻳﻬ ﺘﻢ ﺑ ﻪ‬
‫اﻟﻤﺘﻌ ﺎﻣﻠﻮن إﻻ ﻓ ﻲ ﺗ ﺎرﻳﺦ اﻟﻘ ﺒﺾ أي ﻓ ﻲ ‪ 30‬ﻳﻮﻧﻴ ﻮ ‪ ،‬ﺣﻴ ﺚ ﻳﺘﺤ ﻮل اﻟﻌﻘ ﺪ ﻓ ﻲ اﻟﻨﻬﺎﻳ ﺔ إﻟ ﻰ اﻟﻤ ﺸﺘﺮي‬
‫اﻟﺤﻘﻴﻘﻲ ﺑﻌﺪ أن ﻳﻜﻮن ﻗﺪ ﻣﺮ ﻋﻠﻰ ﻣﺌﺎت اﻟﻤﻀﺎرﺑﻴﻦ ﺧﻼل اﻟﻔﺘﺮة اﻟﺘﻲ ﺗﻔﺼﻞ ﺑﻴﻦ اﻟﻌﻘﺪ اﻷول واﻟﻘﺒﺾ‬
‫اﻟﻔﻌﻠﻲ ‪.‬‬

‫أﻣﺎ اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻬﺎ ‪ :‬ﻓﺈن اﻟﺒﻴﻊ ﻓﻲ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ اﻟﺒﺎﺗﺔ ﻳﺘ ﻀﻤﻦ ﻋ ﺪداً ﻣ ﻦ اﻟﻤﺤ ﺎذﻳﺮ اﻟ ﺸﺮﻋﻴﺔ‬
‫اﻟﺘﻲ ﺗﺠﻌﻠﻪ ﻣﻦ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺤﺮﻣﺔ ﺷﺮﻋًﺎ ‪ ،‬ﻓﻤﻦ ﺗﻠﻚ اﻟﻤﺤﺎذﻳﺮ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺗﺄﺧﻴﺮ ﺗﺴﻠﻴﻢ اﻟﻌﻮﺿﻴﻦ – اﻟﺜﻤﻦ واﻟﻤﺜﻤﻦ – إﻟﻰ أﺟﻞ ﻣﺤﺪد ‪ ،‬ﻓﻬﻮ ﻣﻦ ﺑﻴ ﻊ اﻟﻜ ﺎﻟﺊ ﺑﺎﻟﻜ ﺎﻟﺊ اﻟﻤﺠﻤ ﻊ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗﺤﺮﻳﻤﻪ ‪.‬‬
‫ﻗ ﺎل اﺑ ﻦ اﻟﻘ ﻴﻢ )) ورد اﻟﻨﻬ ﻲ ﻋ ﻦ ﺑﻴ ﻊ اﻟﻜ ﺎﻟﺊ ﺑﺎﻟﻜ ﺎﻟﺊ ‪ ،‬واﻟﻜ ﺎﻟﺊ ه ﻮ اﻟﻤ ﺆﺧﺮ اﻟ ﺬي ﻟ ﻢ ﻳﻘ ﺒﺾ ‪ ،‬آﻤ ﺎ‬
‫ﻟﻮ أﺳﻠﻢ ﺷﻴﺌًﺎ ﻓﻲ ﺷﻲء ﻓﻲ اﻟﺬﻣ ﺔ ‪ ،‬وآﻼهﻤ ﺎ ﻣ ﺆﺧﺮ ‪ ،‬ﻓﻬ ﺬا ﻻ ﻳﺠ ﻮز ﺑﺎﻻﺗﻔ ﺎق ‪ ،‬وه ﻮ ﺑﻴ ﻊ آ ﺎﻟﺊ ﺑﻜ ﺎﻟﺊ‬
‫(( ) ‪. ( 19‬‬
‫وﻗﺪ ﺣﻜﻰ هﺬا اﻹﺟﻤﺎع ﻏﻴﺮ واﺣﺪ ﻣﻦ أهﻞ اﻟﻌﻠﻢ‬

‫) ‪ ( 18‬إدارة اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ص ‪. 273‬‬

‫) ‪ ( 19‬أﻋﻼم اﻟﻤﻮﻗﻌﻴﻦ ‪. 388/1‬‬

‫‪11‬‬
‫‪ -2‬أن اﻟﺴﻠﻌﺔ ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘﺪ ﺗﺒﺎع ﻗﺒﻞ ﻗﺒﻀﻬﺎ ‪ .‬وهﺬا ﻣﺤﺮم إذا ﺑﻴﻊ ﺑﺄآﺜﺮ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﻷﻧﻪ ﻳﺘﻀﻤﻦ رﺑﺢ ﻣﺎ‬
‫ﻟﻢ ﻳﻀﻤﻦ ‪ ،‬وﻗﺪ ﻧﻬﻰ اﻟﻨﺒﻲ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ ﻋﻦ رﺑﺢ ﻣﺎ ﻟﻢ ﻳﻀﻤﻦ أي ﻳﻘﺒﺾ ‪ ،‬وﻣﻦ اﻟﻤﻌﻠﻮم أن‬
‫اﻟﻤﻀﺎرب إﻧﻤﺎ ﻳﺒﻴﻊ اﻷﺻﻞ اﻟﻤﻨﻤﻂ ﻓﻲ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ إذا ﺿﻤﻦ ﺗﺤﻘﻖ رﺑﺢ ﻟﻪ ﻣﻦ ذﻟﻚ اﻟﺒﻴﻊ ‪.‬‬
‫‪ -3‬وﻷن ﻣﺎ ﻳﺠﺮي ﻓﻲ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻠﻴﺔ هﻮ ﻣﺠﺮد ﻋﻘﺪ ﺻﻔﻘﺎت وهﻤﻴﺔ ﻋﻠﻰ آﻤﻴﺎت ﺧﺎﻟﻴ ﺔ ﻣ ﻦ اﻟ ﺴﻠﻊ‬
‫اﻟﻤﺆﺟﻠ ﺔ ﺑﺄﺳ ﻌﺎر وأﺛﻤ ﺎن ﻣﺆﺟﻠ ﺔ ‪ ،‬ﻻ ﻳﻘ ﺼﺪ ﺑﻬ ﺎ إﻧﺘ ﺎج وﻻ ﺗ ﺴﻠﻴﻢ ﺑ ﻞ ﻣﺠ ﺮد ﻣ ﻀﺎرﺑﺔ ﺑﺎﻷﺳ ﻌﺎر ﺛ ﻢ‬
‫اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﺔ ﻓﻲ اﻟﻤﻮﻋﺪ اﻟﻤﺤﺪد ﻋﻠﻰ ﻓﺮق اﻟﺴﻌﺮ اﻟ ﺬي ﻳﺮﺑﺤ ﻪ أﺣ ﺪ اﻟﻄ ﺮﻓﻴﻦ ﻓ ﻲ ﺣﺎﻟ ﺔ ارﺗﻔ ﺎع اﻟ ﺴﻌﺮ أو‬
‫هﺒﻮﻃﻪ ‪ ،‬وهﻲ ﻋﻤﻠﻴﻪ ‪ -‬آﻤﺎ ﻳﺮى ‪ -‬أﺷﺒﻪ ﺑﺎﻟﻤﻘﺎﻣﺮة ﻣﻨﻬﺎ ﺑﺎﻟﻨﺸﺎط اﻻﻗﺘﺼﺎدي واﻹﺳﻼم إﻧﻤﺎ ﻳﻬ ﺪف إﻟ ﻰ‬
‫ﺗﺤﻘﻴ ﻖ اﻟﻤ ﺼﺎﻟﺢ اﻟ ﺼﺤﻴﺤﺔ ﻓﻴﻔ ﺘﺢ ﻟﻬ ﺎ اﻷﺑ ﻮاب اﻟﺘ ﻲ ﺗﻨ ﺘﺞ ﻧﻔﻌ ًﺎ ﻟﻠﻤﺠﺘﻤ ﻊ وﻳﻐﻠ ﻖ أﺑ ﻮاب اﻟﻤ ﻀﺎرﺑﺔ‬
‫ﺑﺎﻟﺤﻈﻮظ اﻟﺘﻲ ﺗﻐﺮي ﺑﺎﻟﻜﺴﻞ وﺗﻘﻌﺪ اﻟﻔﺮد ﻋﻦ اﻟﻌﻤﻞ‪.‬‬

‫اﻟﻨﻮع اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﻋﻘﻮد اﻟﺨﻴﺎرات ‪:‬‬

‫أو ًﻻ ‪ :‬ﻣﻔﻬﻮم اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻲ اﻷوﺳﺎط اﻟﻤﺎﻟﻴﻪ ‪:‬‬
‫اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻲ ﺳﻮق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻳﻌﻨﻲ ‪ :‬ﺣﻖ ﺷﺮاء أو ﺑﻴﻊ ﻋﺪد ﻣﺤﺪد ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑﺴﻌﺮ‬
‫ﻣﺤﺪد ﺧﻼل ﻣﺪة ﻣﺤﺪة ‪ ،‬أو ﻓﻲ ﺗﺎرﻳﺦ ﻣﺤﺪد ‪.‬‬
‫وﻻ ﻳﺘﺮﺗﺐ ﻋﻠﻰ ﻣﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر اﻟﺘﺰام ﺑﻴﻊ أو ﺷﺮاء ‪ ،‬وإﻧﻤﺎ هﻮ ﻣﺠﺮد ﺣﻖ ﻳﻤﺘﻠﻜﻪ ﻳﺴﺘﻄﻴﻊ أن ﻳﻤﺎرﺳﻪ‬
‫أو ﻳﺘﺮآﻪ ‪ ،‬وﻳﺼﺒﺢ اﻟﻤﻀﺎرب ﻣﺎﻟﻜًﺎ ﻟﻠﺨﻴﺎر ﺑﻤﺠﺮد دﻓﻊ ﻗﻴﻤﺘﻪ ‪.‬‬
‫وﺗﺘﻨﻮع اﻟﺨﻴﺎرات ﺑﺎﻋﺘﺒﺎرات ﻣﺘﻌﺪدة ‪:‬‬
‫ﻓﻤﻦ ﺣﻴﺚ ﻧﻮع اﻟﺤﻖ اﻟﺬي ﻳﻤﻨﺤﻪ اﻟﺨﻴﺎر ﺗﻨﻘﺴﻢ إﻟﻰ ﺛﻼﺛﺔ أﻗﺴﺎم ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺧﻴﺎر اﻟﺒﻴﻊ ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻟﺨﻴﺎر اﻟﻤﺮآﺐ ‪.‬‬
‫وﻓﻴﻤﺎ ﻳﻠﻲ ﺗﻌﺮﻳﻒ ﻣﻮﺟﺰ ﺑﻜﻞ واﺣ ٍﺪ ﻣﻦ هﺬﻩ اﻟﺨﻴﺎرات ‪ ،‬ﻟﻴﻌﻘﺐ ذﻟﻚ اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻜﻞ ﻣﻨﻬﺎ إذ‬
‫اﻟﺤﻜﻢ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﻲء ﻓﺮع ﻋﻦ ﺗﺼﻮرﻩ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ‪:‬‬
‫ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ‪ :‬ﻋﻘﺪ ﻋﻠﻰ دﻓﻊ ﻣﺒﻠﻎ ﻣﻌﻴﻦ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ ﺣﻖ ﺷﺮاء ورﻗﺔ ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﻌﻴﻨ ﺔ ﺧ ﻼل‬
‫ﻓﺘﺮة ﻣﺤﺪدة وﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺴﻤﻰ ﻓﻲ اﻟﻌﻘﺪ ‪ ،‬وﻳﺴﻤﻰ هﺬا اﻟﺴﻌﺮ ﺳﻌﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ‪.‬‬
‫ﻣﺜﺎل ذﻟﻚ ‪:‬‬
‫ﻟﻨﻔﺮض أن أﺳﻬﻢ إﺣﺪى اﻟﺸﺮآﺎت ﺗﺒﺎع ﻓﻲ اﻟﺴﻮق اﻟﺤﺎﺿ ﺮة ﺑ ـ ‪ 48‬دوﻻرًا ‪ ،‬وأن ﻣ ﺴﺘﺜﻤﺮًا ﻳﺘﻮﻗ ﻊ أن‬
‫ﻼ‬
‫ﺗﺮﺗﻔﻊ أﺳﻌﺎرهﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﺴﺘﻘﺒﻞ ‪ ،‬ﻓﻘﺮر ﺷﺮاء ﺧﻴﺎر ﺷﺮاء ﻣﺎﺋﺔ ﺳﻬﻢ ﺑﺴﻌﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻳﺴﺎوي ‪ 48‬دوﻻرًا ﻣ ﺜ ً‬
‫‪ ،‬ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ دوﻻرﻳﻦ ﻋﻦ آﻞ ﺳﻬﻢ ﻳﺪﻓﻌﻬﺎ ﻟﻤﺤﺮر اﻻﺧﺘﻴﺎر ) اﻟﺒﺎﺋﻊ ( ‪ ،‬وﻟﻤ ﺪة ﺗ ﺴﻌﻴﻦ ﻳﻮﻣ ًﺎ ﻣ ﻦ ﺗ ﺎرﻳﺦ‬
‫ﺷﺮاء اﻟﺨﻴﺎر ‪.‬‬
‫ﻼ إﻟﻰ ) ‪ ( 54‬دوﻻرًا ﺧﻼل ﻓﺘﺮة اﻟﺨﻴﺎر ‪ ،‬أي ﺧﻼل‬ ‫ﻓﺈذا ﺻﺪﻗﺖ ﺗﻮﻗﻌﺎﺗﻪ وارﺗﻔﻌﺖ أﺳﻬﻢ اﻟﺸﺮآﺔ ﻣﺜ ً‬
‫اﻟﺘﺴﻌﻴﻦ ﻳﻮﻣًﺎ ‪ ،‬ﻓﻤﻦ اﻟﻤﺘﻮﻗﻊ أن اﻟﻤﺴﺘﺜﻤﺮ ﺳﻴﻤﺎرس هﺬا اﻟﺤﻖ وﻳﻤﺘﻠﻚ اﻟﻤﺎﺋﺔ ﺳﻬﻢ ﺑﺴﻌﺮ ) ‪( 48‬‬
‫دوﻻرًا ‪ ،‬ﻟﻴﻘﻮم ﺑﺒﻴﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﺑﺴﻌﺮهﺎ اﻟﺠﺎري ) ‪ ( 54‬دوﻻرًا ‪ ،‬وهﺬا ﻳﻌﻨﻲ أن اﻟﻤﺸﺘﺮي ﻗﺪ ﺣﻘﻖ‬
‫ﻋﺎﺋﺪًا ﻋﻦ آﻞ ﺳﻬﻢ ﻳﺴﺎوي ) ‪ ( 6‬دوﻻرات ‪.‬‬

‫‪12‬‬
‫وﻟﻤ ﺎ آ ﺎن ﻗ ﺪ ﺳ ﺒﻖ ﻟ ﻪ أن دﻓ ﻊ ﻟﻤﺤ ﺮر اﻻﺧﺘﻴ ﺎر ) اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ( ﻣﺒﻠﻐ ًﺎ ﻏﻴ ﺮ ﻗﺎﺑ ﻞ ﻟﻠ ﺮد ﻗ ﺪرﻩ دوﻻران‬
‫ﻋﻦ آﻞ ﺳﻬﻢ ‪ ،‬ﻓ ﺈن ﺻ ﺎﻓﻲ رﺑ ﺢ اﻟﻤ ﺸﺘﺮي ﻋ ﻦ اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﻮاﺣ ﺪ ﺳ ﻮف ﻳﺒﻠ ﻎ ) ‪ ( 4‬دوﻻرات ‪ ،‬وه ﻮ ﻣ ﺎ‬
‫ﻳﻤﺜﻞ ﻓﻲ اﻟﻮﻗﺖ ﻧﻔﺴﻪ ﺧﺴﺎرة ﺻﺎﻓﻴﺔ ﻟﻤﺤﺮر اﻻﺧﺘﻴﺎر ‪.‬‬
‫وﻗﺪ ﻳﻔ ﻀﻞ ﻣ ﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴ ﺎر ﻓ ﻲ ﺣ ﺎل ارﺗﻔ ﺎع اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻸﺳ ﻬﻢ ﺧ ﻼل ﻓﺘ ﺮة اﻟﺨﻴ ﺎر اﻻﻧﺘﻈ ﺎر‬
‫ﺣﺘ ﻰ ﺁﺧ ﺮ ﻳ ﻮم ﻓ ﻲ ﺻ ﻼﺣﻴﺔ اﻟﺨﻴ ﺎر ‪ ،‬ﻃﻤﻌ ﺎً ﻓ ﻲ أن ﺗﺮﺗﻔ ﻊ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠ ﺴﻬﻢ ﻋﻤ ﺎ‬
‫هﻲ ﻋﻠﻴﻪ اﻵن ‪.‬‬
‫وﻏﻨﻲ ﻋﻦ اﻟﻘﻮل أﻧﻪ إذا ﻟﻢ ﺗﺼﺪق ﺗﻮﻗﻌﺎﺗﻪ ‪ ،‬وﻇﻠﺖ اﻟﻘﻴﻤﺔ اﻟﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠﺴﻬﻢ أﻗﻞ ﻣﻦ ﺳﻌـﺮ‬
‫ﻻ ﻣﻦ‬ ‫اﻟﺘﻨﻔﻴ ﺬ ﺣﺘ ﻰ اﻧﻘ ﻀﺎء ﻓﺘ ﺮة اﻟﺨﻴ ﺎر ‪ ،‬ﻓ ﺈن ﻣ ﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴ ﺎر ﻟ ﻦ ﻳﻤ ﺎرس ﺣﻘ ﻪ ﻓ ﻲ اﻟ ﺸﺮاء ‪ ،‬ﻓﺒ ﺪ ً‬
‫أن ﻳﺸﺘﺮي ﺑﺴﻌﺮ أﻋﻠﻰ وﻳﺒﻴﻊ ﺑﺴﻌﺮ أﻗﻞ ‪ ،‬ﻓﺴﻮف ﻳﺤﺼﺮ ﺧﺴﺎرﺗﻪ ﻓﻲ اﻟﻤﺒﻠﻎ اﻟﺬي اﺷﺘﺮى ﺑﻪ اﻟﺨﻴﺎر )‬
‫دوﻻرﻳﻦ ﻋﻦ آﻞ ﺳﻬﻢ ( ‪ ،‬واﻟﺬي ﻳﻌﺘﺒﺮ ﻓﻲ ذات اﻟﻮﻗﺖ رﺑﺤًﺎ ﺻﺎﻓﻴًﺎ ﻟﻤﺤﺮر اﻟﺨﻴﺎر ‪.‬‬
‫وﻣ ﻦ اﻟﺠ ﺪﻳﺮ ﺑﺎﻟ ﺬآﺮ أن ﺑ ﺎﺋﻊ اﻟﺨﻴ ﺎر ﻟ ﻴﺲ ﺑﺎﻟ ﻀﺮورة أن ﻳﻜ ﻮن ﻣﺎﻟﻜ ًﺎ ﻟﻸﺳ ﻬﻢ – ﻣﺤ ﻞ‬
‫اﻟﺨﻴﺎر – ﻋﻨﺪ ﺑﻴﻌﻪ ﻟﻠﺨﻴﺎر ‪ ،‬ﻓﺈذا آﺎن ﻣﺎﻟﻜًﺎ ﻟﻬﺎ ﺳﻤﻲ ﺧﻴ ﺎرًا ﻣﻐﻄ ﻰ ‪ ،‬وإذا ﻟ ﻢ ﻳﻜ ﻦ ﻣﺎﻟﻜ ًﺎ ﺳ ﻤﻲ ﺧﻴ ﺎرًا‬
‫ﻣﻜﺸﻮﻓًﺎ ‪.‬‬
‫وﻟ ﻴﺲ ﻟﻤ ﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴ ﺎر ﺣ ﻖ ﻓ ﻲ أي ﺣﻘ ﻮق أو ﺗﻮزﻳﻌ ﺎت ﺗﺘﺮﺗ ﺐ ﻋﻠ ﻰ ﻣﻠﻜﻴ ﺔ ﺗﻠ ﻚ اﻷﺳ ﻬﻢ‬
‫ﻃﺎﻟﻤﺎ ﻟﻢ ﻳﻤﺎرس ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻣﺘﻼك ﺗﻠﻚ اﻷﺳﻬﻢ ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺧﻴﺎر اﻟﺒﻴﻊ ‪:‬‬
‫ﺧﻴﺎر اﻟﺒﻴﻊ ‪ :‬ﻋﻘﺪ ﻟﺒﻴﻊ ﻋﺪد ﻣﻦ اﻷﺳﻬﻢ أو اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺑ ﺴﻌﺮ ﻣﺤ ﺪد ﻣ ﺴﺒﻘًﺎ ‪ ،‬وذﻟ ﻚ ﺧ ﻼل ﻓﺘ ﺮة‬
‫ﻣﻦ اﻟﺰﻣﻦ ‪.‬‬
‫وهﻮ ﻋﻤﻠﻴﺔ ﻋﻜﺴﻴﺔ ﻟﺨﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ‪ ،‬ﻓﻤﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر ﻟﻪ اﻟﺤﻖ ﻓﻲ ﺑﻴ ﻊ ﻋ ﺪد ﻣ ﻦ اﻷﺳ ﻬﻢ إﻟ ﻰ ﻃ ﺮف‬
‫ن ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد ﺳﻠﻔًﺎ ‪.‬‬ ‫ﺛﺎ ٍ‬
‫‪ -3‬اﻟﺨﻴﺎر اﻟﻤﺮآﺐ ‪:‬‬
‫اﻟﺨﻴ ﺎر اﻟﻤﺮآ ﺐ ‪ :‬ﻋﻘ ﺪ ﻳﺠﻤ ﻊ ﺑ ﻴﻦ ﺧﻴ ﺎر اﻟﺒﻴ ﻊ وﺧﻴ ﺎر اﻟ ﺸﺮاء ‪ ،‬وﺑﻤﻘﺘ ﻀﺎﻩ ﻳ ﺼﺒﺢ ﻟﻤﺎﻟﻜ ﻪ اﻟﺤ ﻖ‬
‫ﻓ ﻲ أن ﻳﻜ ﻮن ﺑﺎﺋﻌ ًﺎ أو أن ﻳﻜ ﻮن ﺷ ﺎرﻳًﺎ ﻟ ﻸوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ ﻣﺤ ﻞ اﻟﺘﻌﺎﻗ ﺪ ‪ ،‬ﺑﺤ ﺴﺐ ﻣ ﺎ ﺗﻘﺘ ﻀﻴﻪ‬
‫ﻣﺼﻠﺤﺘﻪ ‪.‬‬
‫ﻣﺜﺎل ذﻟﻚ ‪ :‬ﻧﻔﺮض أن ﻣﺴﺘﺜﻤﺮًا اﺷﺘﺮى ﺧﻴ ﺎرًا ﻣﺰدوﺟ ًﺎ ﻳﻜ ﻮن ﻟﺤﺎﻣﻠ ﻪ ﺣ ﻖ ﺷ ﺮاء أﺳ ﻬﻢ ﻣﻌﻴﻨ ﻪ ﺑ ﺴﻌﺮ‬
‫ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻳﺴﺎوي ) ‪ ( 85‬دوﻻرًا ‪ ،‬أو ﺣﻖ ﺑﻴﻌﻬﺎ ﺑﺴﻌﺮ ﺗﻨﻔﻴﺬ ﻳ ﺴﺎوي ) ‪ ( 75‬دوﻻرًا ﺧ ﻼل ﻓﺘ ﺮة اﻟﺨﻴ ﺎر ‪،‬‬
‫وﻗﻴﻤﺔ ﺣﻖ اﻟﺨﻴﺎر ) ‪ ( 3‬دوﻻرات ‪.‬‬
‫ﻓﻬﺎ هﻨﺎ ﺛﻼﺛﺔ اﺣﺘﻤﺎﻻت ‪:‬‬
‫اﻷول ‪ :‬أن ﺗﺮﺗﻔ ﻊ أﺳ ﻌﺎر اﻷﺳ ﻬﻢ ﻓ ﻮق ) ‪ ( 85‬دوﻻراً‪ ،‬وﻟﻨﻔ ﺮض أﻧﻬ ﺎ ﺑﻠﻐ ﺖ ) ‪( 92‬‬
‫دوﻻراً‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر ﺳﻮف ﻳﻤﺎرس ﺣﻘﻪ ﻓ ﻲ اﻟ ﺸﺮاء ﻓﻴﺄﺧ ﺬ اﻟ ﺴﻬﻢ ﺑ ـ ) ‪ ( 85‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟ ﺬي‬
‫ﻳﺒﺎع ﻓﻴﻪ ﺑﺎﻟﺴﻮق ﺑـ ) ‪ ( 92‬دوﻻرًا وﻳﻜﻮن ﻟﻪ ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ ﻓﻲ آﻞ ﺳﻬﻢ ﺑﻤﻘﺪار ) ‪ ( 4‬دوﻻرات ) ﻓﺮق‬
‫اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺠﺎري ﻋﻦ ﺳﻌﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ‪ ،‬ﻣﺨﺼﻮﻣًﺎ ﻣﻨﻪ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺨﻴﺎر ( ‪ ،‬وهﺬا اﻟﻤﺒﻠﻎ ذاﺗﻪ ﻳﻤﺜﻞ ﺻﺎﻓﻲ ﺧ ﺴﺎرة‬
‫ﻟﻠﺒﺎﺋﻊ ‪.‬‬
‫اﻟﺜ ﺎﻧﻲ ‪ :‬أن ﺗ ﻨﺨﻔﺾ ﻋ ﻦ ) ‪ ( 75‬دوﻻرًا وﻟﻨﻔ ﺮض أﻧﻬ ﺎ ﺑﻠﻐ ﺖ ) ‪ ( 70‬دوﻻرًا ﻓﻤ ﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴ ﺎر‬
‫ﺳﻴﻤﺎرس ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﺒﻴﻊ ‪ ،‬وﻳﺒﻴﻌﻬﺎ ﻟ ﺼﺎﻟﺤـﻪ ﺑ ـ ) ‪ ( 75‬ﻓ ﻲ اﻟﻮﻗ ﺖ اﻟ ﺬي ﺗﺒ ﺎع ﻓﻴ ﻪ ﺑﺎﻟ ﺴﻮق ﺑ ـ ) ‪( 70‬‬
‫دوﻻرًا ‪ ،‬وﻳﻜﻮن ﻟﻪ ﺻﺎﻓﻲ رﺑﺢ ﻳﺴﺎوي دوﻻران ‪ ،‬وهﻮ ﻧﻔﺲ ﺧﺴﺎرة اﻟﺒﺎﺋﻊ ‪.‬‬
‫اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬أن ﺗﺘﺮاوح اﻷﺳﻌﺎر ﺑﻴﻦ ) ‪ ( 85-75‬ﻓﺒﺎﺋﻊ اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻲ هﺬﻩ اﻟﺤﺎﻟﺔ هﻮ اﻟﺮاﺑﺢ ‪ ،‬ﻓﻠﻮ آ ﺎن ﺳ ﻌﺮ‬
‫اﻟﺴﻬﻢ ) ‪ ( 82‬دوﻻرًا ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣﺎرس ﻣﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﺒﻴﻊ ‪ ،‬ﻓﺈن ﺑﺎﺋﻊ اﻟﺨﻴﺎر ﻳﻜﺴﺐ ) ‪75-82‬‬

‫‪13‬‬
 ‫وﺗﺘﻨﻮع اﻟﺨﻴﺎرات ﺑﺤﺴﺐ اﻷﺻﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﺘﻌﺎﻗﺪ ‪:‬‬
‫ﻓﻤﻨﻬ ﺎ اﻟﺨﻴ ﺎرات اﻟﺘ ﻲ ﻳﻜ ﻮن ﻣﺤﻠﻬ ﺎ اﻷﺳ ﻬﻢ ‪ ،‬واﻟﺨﻴ ﺎرات ﻋﻠ ﻰ اﻟ ﺴﻨﺪات ‪ ،‬واﻟﺨﻴ ﺎرات ﻋﻠ ﻰ اﻟﻌﻤ ﻼت‬
‫واﻟﺨﻴﺎرات ﻋﻠﻰ ﻣﺆﺷﺮات اﻟﺴﻮق ‪.‬‬
‫وﻣﻤﺎ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻣﻼﺣﻈﺘﻪ ﻓﻲ ﺳﻮق اﻟﺨﻴﺎرات – ﻣﻤﺎ ﻳﻬﻢ اﻟﺒﺎﺣﺚ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻠﻮﺻﻮل إﻟ ﻰ ﺗﻜﻴﻴ ﻒ ﻣﻨﺎﺳ ﺐ‬
‫ﻟﻬﺬﻩ اﻟﻌﻘﻮد اﻟﻤﺴﺘﺤﺪﺛﺔ – ﻣﺎ ﻳﻠﻲ ‪:‬‬
‫‪ -1‬أن ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻻ ﺑﺪ أن ﻳﺘﻀﻤﻦ ﺧﺴﺎرة ﻷﺣﺪ اﻟﻄﺮﻓﻴﻦ – اﻟﺒﺎﺋﻊ أو اﻟﻤﺸﺘﺮي – ﻓﻲ ﻣﻘﺎﺑﻞ رﺑﺢ‬
‫اﻵﺧ ﺮ ‪ ،‬ﻓﺄﺣ ﺪهﻤﺎ راﺑ ﺢ ﻻ ﻣﺤﺎﻟ ﺔ واﻵﺧ ﺮ ﺧﺎﺳ ﺮ ‪ ،‬واﻟﻤﻜ ﺴﺐ اﻟ ﺬي ﻳﺤﻘﻘ ﻪ اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ه ﻮ ذاﺗ ﻪ ﺧ ﺴﺎرة‬
‫اﻟﻤﺸﺘﺮي ‪ ،‬واﻟﻌﻜﺲ أﻳﻀًﺎ ‪.‬‬
‫واﺣﺘﻤﺎل ﺳﻼﻣﺘﻬﻤﺎ ﻣﻌًﺎ ﻧ ﺎدر ﺟ ﺪًا ‪ ،‬إذ ﻻ ﻳﺘ ﺼﻮر إﻻ إذا ﺑﻠﻐ ﺖ اﻟﻘﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻮﻗﻴﺔ ﻟﻠ ﺴﻬﻢ وﻗ ﺖ اﻟﺘﻨﻔﻴ ﺬ‬
‫ﺳﻌﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ زاﺋﺪًا أو ﻧﺎﻗﺼًﺎ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺨﻴﺎر ‪.‬‬
‫ﻓﻔﻲ هﺬﻩ اﻟﻌﻘﻮد ﻻ ﺣﺪ ﻷرﺑﺎح اﻟﻤﺸﺘﺮي ﺑﻴﻨﻤﺎ ﺗﻨﺤﺼﺮ ﺧﺴـﺎﺋﺮﻩ ﺑﻤﻘﺪار ﻣﺎ دﻓﻌﻪ آﻘﻴﻤـﺔ ﻟﻠﺨﻴﺎر ‪ ،‬أﻣﺎ‬
‫اﻟﺒ ﺎﺋﻊ ﻓﺨ ﺴﺎﺋﺮﻩ ﻻ ﺣ ﺪ ﻟﻬ ﺎ ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤ ﺎ أرﺑﺎﺣ ﻪ ﻣﺤ ﺼﻮرة ﺑﻤﻘ ﺪار ﻣ ﺎ أﺧ ﺬﻩ آﻘﻴﻤ ﺔ‬
‫ﻟﻠﺨﻴﺎر ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺷ ﻬﺎدات اﻟﺨﻴ ﺎر ه ﻲ أﻳ ﻀًﺎ أوراق ﻣﺎﻟﻴ ﺔ ﻳﺠ ﺮي ﺗ ﺪاوﻟﻬﺎ ﻓ ﻲ أﺳ ﻮق رأس اﻟﻤ ﺎل ‪ ،‬وﺗﺘﺤ ﺮك‬
‫أﺳ ﻌﺎرهﺎ ﺑﺎﺗﺠ ﺎﻩ أﺳ ﻌﺎر اﻷﺳ ﻬﻢ أو اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ اﻟﺘ ﻲ ﺗﺘ ﻀﻤﻨﻬﺎ ‪ ،‬ﻟ ﺬﻟﻚ ﻓ ﺈن اﻟﻤ ﺴﺘﺜﻤﺮ‬
‫ﻻ ﻳﺤﺘﺎج إﻟﻰ ﻣﻤﺎرﺳﺔ ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﺨﻴﺎر ﻟﻠﺤﺼﻮل ﻋﻠﻰ اﻟ ﺮﺑﺢ ‪ ،‬ﻓﻘ ﺪ ﻳﻜﺘﻔ ﻲ ﺑﺒﻴ ﻊ ﺷ ﻬﺎدة اﻟﺨﻴ ﺎر ﺑ ﺴﻌﺮهﺎ‬
‫اﻟﺴﻮﻗﻲ وﻳﻠﻐﻲ ﻣﺮآﺰﻩ اﻟﻤﺎﻟﻲ ‪ ،‬وﻣﻦ ﺛﻢ ﻓﻘﺪ أﺻﺒﺤﺖ اﻟﺨﻴﺎرات ذاﺗﻬﺎ ﻣﺼﺪرًا ﻟﻠﺮﺑﺢ ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻟﻴﺴﺖ آﻞ اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﻌﻄﻲ ﻣﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر ﻓﺘﺮة ﺻﻼﺣﻴﺔ ﻟﻤﻤﺎرﺳﺔ ﺣﻘﻪ ‪ ،‬وﻓﻲ هﺬا‬
‫ﻼ ‪ :‬ﺑﻌﺪ ﺗﺴﻌﻴﻦ ﻳﻮﻣًﺎ‬ ‫اﻟﺼﺪد ﻳﻔﺮق ﺑﻴﻦ اﻟﺨﻴﺎر اﻷوروﺑﻲ اﻟﺬي ﻻ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﻨﻔﻴﺬﻩ إﻻ ﻓﻲ ﻳﻮم ﻣﺤﺪد ‪ ،‬ﻣﺜ ً‬
‫ﻣﻦ ﺗﺎرﻳﺦ اﻟﺸﺮاء ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻟﺨﻴﺎر اﻷﻣﺮﻳﻜﻲ ﻳﻤﻜﻦ ﺗﻨﻔﻴﺬﻩ ﻓﻲ أي ﻟﺤﻈﺔ ﻣﻨﺬ ﺷﺮاء اﻟﺨﻴﺎر ‪ ،‬وﺣﺘﻰ ﻧﻬﺎﻳﺔ‬
‫ﻼ ‪ :‬ﺧﻼل ﺗﺴﻌﻴﻦ ﻳﻮﻣًﺎ ﻣﻦ ﺗﺎرﻳﺦ اﻟﺸﺮاء ‪.‬‬ ‫ﻣﺪة اﻟﺼﻼﺣﻴﺔ ‪ ،‬ﻣﺜ ً‬
‫ﺛﺎﻧﻴ ًﺎ ‪ :‬اﻟﺤﻜﻢ اﻟﺸﺮﻋﻲ ﻟﻬﺎ ‪:‬‬
‫اﺧﺘﻠﻔﺖ أﻧﻈﺎر اﻟﺒﺎﺣﺜﻴﻦ اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﻳﻦ ﻓﻲ ﺣﻜﻢ ﻋﻘﻮد اﻟﺨﻴﺎرات ‪ ،‬ﻓ ﺬهﺐ ﺑﻌ ﻀﻬﻢ إﻟ ﻰ إﺑﺎﺣﺘﻬ ﺎ ‪ ،‬وذه ﺐ‬
‫ﺑﻌﻀﻬﻢ إﻟﻰ ﺗﺤﺮﻳﻤﻬ ﺎ ‪ ،‬وﻧﻈ ﺮًا ﻷهﻤﻴ ﺔ ه ﺬا اﻟﻤﻮﺿ ﻮع ‪ ،‬وﻷن ﺳ ـﻮق اﻟﺨﻴ ﺎرات ﺗ ﺸﻜﻞ أه ﻢ ﻧ ﺸﺎﻃﺎت‬
‫اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﻓﻲ اﻟﺒﻴﻮع اﻵﺟﻠﺔ ﻓﺴﻮف إﻟﻰ أﻗﻮال أهﻞ اﻟﻌﻠﻢ ﻓﻴﻬﺎ ‪.‬‬
‫اﻟﻘﻮل اﻷول ‪:‬‬
‫ﻳ ﺮى آﺜﻴ ﺮ ﻣ ﻦ اﻟﺒ ﺎﺣﺜﻴﻦ اﻟﻤﻌﺎﺻ ﺮﻳﻦ ﻋ ﺪم ﺟ ﻮاز ﻋﻘ ﻮد اﻟﺨﻴ ﺎرات ﻣﻄﻠﻘ ًﺎ ‪ ،‬ﺳ ﻮاء ﻣﻨﻬ ﺎ اﻟﺒ ﺴﻴﻄﺔ أم‬
‫اﻟﻤﺮآﺒﺔ ‪ ،‬وﺳﻮاء آﺎﻧﺖ ﺧﻴﺎرًا ﻟﻠﺒﻴﻊ أم ﻟﻠﺸﺮاء‪.‬‬
‫اﺳﺘﺪل أﺻﺤﺎب هﺬا اﻟﻘﻮل ﺑﻤﺎ ﻳﻠﻲ ‪:‬‬
‫اﻟ ﺪﻟﻴﻞ اﻷول ‪ -:‬أن ﻋﻘ ﺪ اﻟﺨﻴ ﺎر ﻋﻘ ﺪ ﻣﻌﺎوﺿ ﺔ ﻳﺘ ﻀﻤﻦ ﻏ ﺮراً ﻓﺎﺣ ﺸًﺎ ‪ ،‬واﻟﺒﻴ ﻊ ﺑﻬ ﺬﻩ اﻟ ﺼﻔﺔ ﻧ ﻮع ﻣ ﻦ‬
‫اﻟﻤﻴﺴﺮ ‪ ،‬ﻓﻔﻴﻪ أآﻞ ﻟﻠﻤﺎل ﺑﺎﻟﺒﺎﻃﻞ ‪ ،‬وﻳﻈﻬﺮ آﻮﻧﻪ ﻏﺮرًا ﻣﻦ ﺟﻬ ﺔ أن اﻟﻌﻘ ﺪ داﺋ ﺮ ﺑ ﻴﻦ اﻟﻐ ﻨﻢ واﻟﻐ ﺮم ‪،‬‬
‫واﻟﺴﻼﻣﺔ ﻓﻴﻪ ﻧﺎدرة إن ﻟﻢ ﺗﻜﻦ ﻣﻌﺪوﻣﺔ ‪ ،‬ﻓﺨﺴﺎرة أﺣ ﺪهﻤﺎ ﺗ ﺴﺘﻠﺰم رﺑ ﺢ اﻵﺧ ﺮ ‪ ،‬واﻟﻌﻜ ﺲ ‪ ،‬وه ﺬا ه ﻮ‬
‫ﻣﻌﻨﻰ اﻟﻘﻤﺎر ‪.‬‬
‫وﻳﻨﺎﻗﺶ هﺬا اﻻﺳﺘﺪﻻل ‪ :‬ﺑﻌﺪم اﻟﺘﺴﻠﻴﻢ ﺑﺄن ﺟﻤﻴﻊ ﻋﻘﻮد اﻟﺨﻴﺎرات ﺗﺘﻀﻤﻦ اﻟﻐ ﺮر ‪ ،‬ﻓ ﺎﻟﻐﺮر ﻓ ﻲ اﻟﺨﻴ ﺎر‬
‫اﻟﻤﺮآﺐ ﻇﺎهﺮ وﻣﺘﻔﺎﺣﺶ ‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﺨﻴﺎرات اﻟﺒ ﺴﻴﻄﺔ آﺨﻴ ﺎر اﻟﺒﻴ ﻊ اﻟﻤﻔ ﺮد ‪ ،‬أو ﺧﻴ ﺎر اﻟ ﺸﺮاء اﻟﻤﻔ ﺮد‬

‫‪14‬‬
 ‫أﻣﺎ آﻮن اﻟﻐﺮر ﻏﻴﺮ ﻣﻮﺟﻮد إذا ﻧﻔﺬ اﻟﻤﺸﺘﺮي ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻴﺘﻀﺢ ذﻟﻚ ﻣﻦ ﺗﻌﺮﻳﻒ اﻟﻐﺮر ‪:‬‬
‫ﻓﻘﺪ ﻋﺮف اﻟﻐﺮر ﺑﺄﻧﻪ ‪ )):‬اﻟﺒﻴﻊ اﻟﻤﺠﻬﻮل اﻟﻌﺎﻗﺒﻪ (( ) ‪. ( 20‬‬

‫وهﺬا اﻟﻮﺻﻒ ﻟﻠﻐﺮر ﻏﻴﺮ ﻣﻮﺟﻮد ﻓﻲ ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر اﻟﺒﺴﻴﻂ ﻷن اﻟﻌﺎﻗﺪﻳﻦ ﻳﺠﺮﻳﺎن اﻟﻌﻘﺪ ﺑﺴﻌﺮ ﻣﺤﺪد‬
‫وﺛﺎﺑﺖ وﻣﻌﻠﻮم ‪ ،‬واﻟﺴﻠﻌﺔ ﻣﻘﺪور ﻋﻠﻰ ﺗﺴﻠﻴﻤﻬﺎ ‪ ،‬وآﻮﻧﻬﻤﺎ ﻳﺼﺮﻓﺎن اﻟﻨﻈﺮ ﻋﻤﺎ ﻳﺆول إﻟﻴﻪ ﺳﻌﺮ اﻟﺴﻠﻌﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﻻ ﻳﺠﻌﻞ هﺬا اﻟﻌﻘﺪ ﻏﺮرًا ‪ ،‬ﻷن اﻟﺒﻴﻊ هﻮ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻻ ﺑﺴﻌﺮ اﻟﺴﻮق وآﻮن ﺑﺎﺋﻊ‬
‫اﻟﺨﻴﺎر ﻗﺪ ﻳﺨﺴﺮ ﻣﺎ ﺑﻴﻦ ﺳﻌﺮي اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ واﻟﺴﻮق إذا ﺟﺎءت اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ ﻏﻴﺮ ﺻﺎﻟﺤﻪ ﻻ ﻳﺠﻌﻞ هﺬا اﻟﻌﻘﺪ‬
‫ﻏﺮرًا أو ﻣﻴﺴﺮًا ‪ ،‬ﻷن اﻟﺒﻴﻊ وﻗﻊ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻷول ﻻ ﺑﺎﻟﺴﻌﺮ اﻟﺠﺎري ‪.‬‬
‫وﻣﻤﺎ ﻳﺆﻳﺪ ذﻟﻚ ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻓﻲ ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮط ‪ :‬ﻓﻘﺪ ﺟﻮزت اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮط ) ﻣﺜﻞ أن ﻳﺸﺘﺮي ﺳﻠﻌﺔ ﻋﻠﻰ أن ﻳﻜﻮن ﻟ ﻪ‬
‫اﻟﺨﻴﺎر ﺑﻴﻦ إﻣﻀﺎء اﻟﺒﻴﻊ أو ﻓﺴﺨﻪ ﻣﺪة ﻣﻌﻠﻮﻣﺔ آﺜﻼﺛ ﺔ أﺷ ﻬﺮ ﻣ ﺜﻼ (ﻟ ﻮ ارﺗﻔﻌ ﺖ اﻷﺳ ﻌﺎر أو اﻧﺨﻔ ﻀﺖ‬
‫ﻣﺪة اﻟﺨﻴﺎر ‪ ،‬واﻟﺨﻴﺎر ﻓﻴﻪ ﻟﻠﻤﺸﺘﺮي ﻓﺄﻣﻀﻰ اﻟﺒﻴﻊ أو ﻓﺴﺨﻪ وﻓﻘًﺎ ﻟﻤﺼﻠﺤﺘﻪ ‪ ،‬ﻓﻠﻴﺲ ﻓﻲ ذﻟﻚ ﻏﺮر ‪ ،‬وﻟﻢ‬
‫ﻳﻜﻦ اﻟﻀﺮر اﻟﻼﺣﻖ ﻟﻠﺒﺎﺋﻊ ﺑﺬﻟﻚ ﻣﻮﺟﺒًﺎ ﻹﻓﺴﺎد اﻟﻌﻘﺪ ﻋﻨﺪ اﻟﻔﻘﻬﺎء ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻓﻲ اﻟﻘﺮض ‪ :‬ﻓﻠﻮ هﺒﻄ ﺖ أﺳ ﻌﺎر اﻟﻌﻤﻠ ﺔ أو ارﺗﻔﻌ ﺖ ﻓﻴﺠ ﺐ اﻷداء ﺑﺎﻟﻤﺜ ﻞ ﻋﻨ ﺪ ﺟﻤﻬ ﻮر اﻟﻔﻘﻬ ﺎء‬
‫ﺣﺘﻰ وﻟﻮ ﺗﻀﺮر أﺣﺪ اﻟﻌﺎﻗﺪﻳﻦ ﺑﺬﻟﻚ ‪.‬‬
‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺜ ﺎﻧﻲ ﻣ ﻦ أدﻟ ﺔ اﻟﻤ ﺎﻧﻌﻴﻦ ‪ :‬أن ﻋﻘ ﻮد اﻟﺨﻴ ﺎرات ﺗﻨﻄ ﻮي ﻋﻠ ﻰ ﺑﻴ ﻊ اﻹﻧ ﺴﺎن ﻣ ﺎ ﻟ ﻴﺲ ﻋﻨ ﺪﻩ‬
‫) ‪. ( 21‬‬
‫وﻗﺪ ﺟﺎءت اﻟﺴﻨﺔ ﺑﺎﻟﻨﻬﻲ ﻋﻦ ذﻟﻚ ﻓﻲ ﻗﻮﻟﻪ ﻋﻠﻴ ﻪ اﻟ ﺼﻼة واﻟ ﺴﻼم ﻟﺤﻜ ﻴﻢ ﺑ ﻦ ﺣ ﺰام ‪ )) :‬ﻻ ﺗﺒ ﻊ ﻣ ﺎ‬
‫ﻟﻴﺲ ﻋﻨﺪك (( رواﻩ أﺑﻮداود‬
‫ووﺟﻪ آﻮن ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻣﻦ ﺑﻴﻊ ﻣﺎ ﻟﻴﺲ ﻋﻨﺪﻩ ‪ :‬أن ﻣﺤﺮر ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ﻗﺪ ﻻ ﻳﻜﻮن ﻣﺎﻟﻜًﺎ ﻟﻸﺳﻬﻢ ﻣﺤﻞ‬
‫ﻼ ‪ ،‬آﻤﺎ أن ﻣﺸﺘﺮي ﺧﻴﺎر اﻟﺒﻴﻊ ﻗﺪ ﻻ ﻳﻜﻮن ﻣﺎﻟﻜًﺎ ﻟﻬﺎ أﻳﻀًﺎ ‪ ،‬ﻓﻬﻤﺎ ﻳﺒﻴﻌﺎن أﺳﻬﻤﺎً ﻟﻢ ﺗﺪﺧﻞ ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻌﻘﺪ أﺻ ً‬
‫ﻣﻠﻜﻬﻤﺎ ‪.‬‬
‫وﻟﻜﻦ ﻧﻮﻗﺶ ذﻟﻚ ‪ :‬ﺑﺄن هﺬا اﻟﻘﻮل ﻟﻴﺲ ﻋﻠﻰ إﻃﻼﻗﻪ ﻓﻘﺪ ﻳﻜﻮن ﻣﺤﺮر اﻟﺨﻴ ﺎر ﻣﺎﻟﻜ ًﺎ ﻟﻠ ﺴﻠﻌﺔ ‪ ،‬وه ﺬا‬
‫آﺜﻴﺮ ‪ ،‬وﻟﻴﺲ ﺑﻨﺎدر ‪ ،‬ﺑﻞ إن ﻣﺤﺮر اﻟﺨﻴﺎر ﻗﺪ ﻳﻜﻮن هﻮ ﻧﻔﺲ اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺼﺪرة ﻟﻸﺳﻬﻢ ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘﺪ ‪.‬‬
‫ﻼ ﻟﻠﻌﻘ ﺪ ‪ ،‬ﻷﻧ ﻪ ﻟ ﻴﺲ ﺑﻤ ﺎل ﻣﺘﻘ ﻮم ﺷ ﺮﻋًﺎ ‪ ،‬ﻓﻬ ﻮ ﻻ ﻳﻘﺒ ﻞ ﺣﻜ ﻢ‬‫اﻟﺪﻟﻴﻞ اﻟﺜﺎﻟﺚ ‪ :‬أن ﺣ ﻖ اﻟﺨﻴ ﺎر ﻟ ﻴﺲ ﻣﺤ ً‬
‫اﻟﻌﻘﺪ ﻋﻨﺪ ﺳﺎﺋﺮ اﻟﻔﻘﻬﺎء ) ‪. ( 22‬‬
‫وﻳﻨﺎﻗﺶ ‪ :‬ﺑﺄن اﻟﺨﻴﺎر ﻣﻦ اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻤﺠﺮدة ‪ ،‬وﻗﺪ أﺟﺎز ﺟﻤﻬﻮر اﻟﻔﻘﻬﺎء ﺑﻴﻊ اﻟﺤﻘﻮق اﻟﻤﺠﺮدة ‪ ،‬ﻣﺜﻞ‬
‫ﺣ ﻖ اﻟﻤ ﺮور ‪ ،‬وﺣ ﻖ اﻟﺘﻌﻠ ﻲ ‪ ،‬وﺣ ﻖ اﻟﺘ ﺴﻴﻴﻞ ‪ ،‬وﺣ ﻖ اﻟ ﺸﺮب ‪ ،‬وﺣ ﻖ وﺿ ﻊ اﻟﺨ ﺸﺐ ﻋﻠ ﻰ اﻟﺠ ﺪار ‪،‬‬
‫وﺣﻖ ﻓﺘﺢ اﻟﺒﺎب ‪ ،‬وﻧﺤﻮ ذﻟﻚ ) ‪. ( 23‬‬
‫اﻟﻘﻮل اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪:‬‬

‫) ‪ ( 20‬اﻟﻘﻮاﻋﺪ اﻟﻨﻮراﻧﻴﺔ ص ‪. 138‬‬

‫) ‪ ( 21‬أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ص ‪. 364‬‬
‫) ‪ ( 22‬أﺳﻮاق اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ص ‪. 372‬‬
‫) ‪ ( 23‬اﻧﻈﺮ ‪ :‬ﺣﺎﺷﻴﺔ اﻟﺪﺳﻮﻗﻲ ‪ ، 14/3‬ﻧﻬﺎﻳﺔ اﻟﻤﺤﺘﺎج ‪ ، 372/3‬ﺷﺮح اﻟﻤﻨﺘﻬﻰ ‪. 140/2‬‬

‫‪15‬‬
‫ﻳﺮى ﺑﻌﺾ اﻟﺒﺎﺣﺜﻴﻦ ) ‪ ( 24‬ﺟﻮاز ﻋﻘﻮد اﻟﺨﻴ ﺎرات اﻟﻘﺎﺋﻤ ﺔ ﻓ ﻲ اﻷﺳ ﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴ ﺔ وﻗ ﺪ ﺑﻨ ﻰ أﺻ ﺤﺎب‬
‫هﺬا اﻟﻘﻮل ﻗﻮﻟﻬﻢ هﺬا ﻋﻠﻰ أﻣﺮﻳﻦ ‪:‬‬
‫اﻷول ‪ :‬ﺗﺨﺮﻳﺞ ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻋﻠﻰ ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮط ‪.‬‬
‫اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﺗﺨﺮﻳﺞ ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻋﻠﻰ ﺑﻴﻊ اﻟﻌﺮﺑﻮن ‪.‬‬

‫أو ًﻻ ‪ :‬ﺗﺨﺮﻳﺞ ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻋﻠﻰ ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮط ‪:‬‬

‫) ‪( 25‬‬
‫اﻟ ﺬي أﺑﺎﺣﺘ ﻪ اﻟ ﺸﺮﻳﻌﺔ ‪،‬‬ ‫ﻓﻴ ﺮى أﺻ ﺤﺎب ه ﺬا اﻟﻘ ﻮل أن ﻋﻘ ﺪ اﻟﺨﻴ ﺎر ﻧ ﻮع ﻣ ﻦ ﺧﻴ ﺎر اﻟ ﺸﺮط‬
‫واﻟﻤﺸﻤﻮل ﺑ ﺄﻣﺮ اﷲ ﺑﺎﻹﻳﻔ ﺎء ﺑ ﻪ ﻓ ﻲ ﻗﻮﻟ ﻪ ﺳ ﺒﺤﺎﻧﻪ وﺗﻌ ﺎﻟﻰ ‪ :‬ﻳ ﺎ أﻳﻬ ﺎ اﻟ ﺬﻳﻦ ﺁﻣﻨ ﻮا أوﻓ ﻮا ﺑ ﺎﻟﻌﻘﻮد " )‬
‫اﻟﻤﺎﺋﺪة ‪ ( 1 :‬وﻗﻮﻟـﻪ ﻋﻠﻴﻪ اﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ‪ )) :‬اﻟﻤﺴﻠﻤـﻮن ﻋﻠﻰ ﺷﺮوﻃﻬﻢ (( ‪.‬‬
‫وﻟﻤﺎ آﺎن أﺣﺪ أرآﺎن ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻲ هﺬﻩ اﻷﺳﻮاق ‪ ،‬ﺑﻞ واﻟﺒﺎﻋ ﺚ ﻋﻠﻴ ﻪ ه ﻮ أن ﻳ ﺪﻓﻊ ﻣ ﻦ ﻳ ﺸﺘﺮي ﺣ ﻖ‬
‫اﻟﺨﻴﺎر إﻟﻰ ﻣﻦ ﺑﺎع ﻟﻪ هﺬا اﻟﺤﻖ ﻣﺒﻠﻐًﺎ ﻣﻦ اﻟﻤﺎل ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗﺨﻮﻳﻠﻪ ﺣﻖ ﻓﺴﺦ اﻟﻌﻘﺪ ﺧﻼل ﻣﺪة اﻟﺨﻴ ﺎر إذا ﻣ ﺎ‬
‫اﺳﺘﺒﺎن ﻟﻪ اﺗﺠﺎﻩ اﻷﺳﻌﺎر ﻓﻲ اﻟﺴﻮق ﻓﻲ ﻏﻴﺮ ﺻﺎﻟﺤﻪ ‪ ،‬أو ﺗﻨﻔﻴ ﺬﻩ إذا ﻣ ﺎ اﺗﺠﻬ ﺖ اﻷﺳ ﻌﺎر ﺣ ﺴﺒﻤﺎ ﺗﻮﻗ ﻊ‬
‫ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺤﻪ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺎل اﻟﺬي ﻳﺄﺧﺬﻩ ﺑﺎﺋﻊ ﺣﻖ اﻟﺨﻴﺎر ﻣﻦ اﻟﻤﺸﺘﺮي هﻮ ﺣﻖ ﻟﻠﺒﺎﺋﻊ ﻻ ﻳﺮد إﻟﻰ داﻓﻌﻪ ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻧﻴ ًﺎ ‪ :‬ﺗﺨﺮﻳﺞ ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻋﻠﻰ ﺑﻴﻊ اﻟﻌﺮﺑﻮن ‪:‬‬

‫) ‪( 26‬‬
‫‪ ،‬ﻷن ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ﻳﻌﻄﻲ ﻣﺸﺘﺮﻳﻪ اﻟﺤﻖ ﻓ ﻲ‬ ‫ﻓﺎﻟﺨﻴﺎر إذا آﺎن ﻟﻠﻤﺸﺘﺮي ﻓﻬﻮ ﺑﻤﻨﺰﻟﺔ ﺑﻴﻊ اﻟﻌﺮﺑﻮن‬
‫ﺷﺮاء ﻋﺪد ﻣ ﻦ اﻷﺳ ﻬﻢ ﺧ ﻼل ﻓﺘ ﺮة ﻣﺤ ﺪدة ‪ ،‬وﻗﻴﻤ ﺔ اﻟﺨﻴ ﺎر اﻟﺘ ﻲ دﻓﻌﻬﺎﻣﻘ ﺪﻣﺎً ‪ ،‬آ ﺎﻟﻌﺮﺑﻮن ﻟﻠﺒ ﺎﺋﻊ‪ ،‬وﻗ ﺪ‬
‫ذهﺐ ﺟﻤﻬﻮر اﻟﻔﻘﻬﺎء إﻟﻰ ﺟﻮاز ﺑﻴﻊ اﻟﻌﺮﺑﻮن ‪ ،‬ﻓﻴﻘﺎس ﻋﻠﻴﻪ آﺬﻟﻚ ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ‪.‬‬
‫ﻧﻮﻗﺶ ﺗﺨﺮﻳﺞ ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر ﻋﻠﻰ ﺑﻴﻊ اﻟﻌﺮﺑﻮن ﻣﻦ وﺟﻬﻴﻦ ‪:‬‬
‫اﻟﻮﺟﻪ اﻷول ‪ :‬أن اﻟﻌﺮﺑﻮن ﺟ ﺰء ﻣ ﻦ اﻟ ﺜﻤﻦ ﺑﺨ ﻼف ﺛﻤ ﻦ ﺧﻴ ﺎر اﻟ ﺸﺮاء ﻓﺈﻧ ﻪ ﺛﻤ ﻦ ﻣﻨﻔ ﺼﻞ ﻋ ﻦ ﺳ ﻌﺮ‬
‫اﻷﺳﻬﻢ ‪ ،‬وهﻮ ﺳﻌﺮ ﻟﻠﺨﻴﺎر ذاﺗﻪ ) ‪. ( 27‬‬
‫وﻳﺠﺎب ‪ :‬ﺑﺄن ﻣﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر إذا ﻣﺎرس ﺣﻘﻪ ﻓﻲ اﻟﺸﺮاء ﺻﺎر ﺳﻌﺮ اﻟ ﺴﻬﻢ اﻟﻤ ﺸﺘﺮى ﻣﺮآﺒ ًﺎ ﻣ ﻦ ﻗﻴﻤ ﺔ‬
‫اﻟﺨﻴﺎر وﺳﻌﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﺴﻌﺮان وإن آﺎﻧﺎ ﻣﻨﻔﺼﻠﻴﻦ ﺻﻮرة ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻬﻤﺎ ﻳﺠﺘﻤﻌﺎن ﻋﻨﺪ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ‪.‬‬
‫اﻟﻮﺟﻪ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬أن ﺛﻤﻦ اﻟﺨﻴﺎر ﻗﺪ ﻳﺪﻓﻌﻪ اﻟﻤﺸﺘﺮي وﻗﺪ ﻳﺪﻓﻌﻪ اﻟﺒﺎﺋﻊ ) ‪. ( 28‬‬
‫وﻳﺠﺎب ‪ :‬ﺑﺄن ﺟﻮاز ﺑﻴ ﻊ اﻟﻌﺮﺑ ﻮن ﻳ ﺴﺘﻔﺎد ﻣﻨ ﻪ ﺻ ﺤﺔ اﻟﻤﻌﺎوﺿ ﺔ ﻋ ﻦ ﺣ ﻖ اﻟﺨﻴ ﺎر ‪ ،‬وآ ﻮن اﻟﻤﻌﺘ ﺎض‬
‫ﺑﺎﺋﻌًﺎ أو ﻣﺸﺘﺮﻳًﺎ ﻻ أﺛﺮ ﻟﻪ ﻓﻲ اﻟﺤﻜﻢ ‪.‬‬
‫اﻟﺘﺮﺟﻴﺢ ‪:‬‬

‫) ‪ ( 24‬د‪ .‬وهﺒ ﻪ اﻟﺰﺣﻴﻠ ﻲ ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺠﻤ ﻊ ‪ ، 1330/2/6‬د‪ .‬ﻣﺤﻤ ﺪ اﻟ ﺸﺮﻳﻒ اﻟﻤﻮﺳ ﻮﻋﺔ اﻟﻌﻠﻤﻴ ﺔ‬
‫ﻼﻣﻴﺔ‬ ‫ﻮك اﻹﺳ‬ ‫ﺔ ﻟﻠﺒﻨ‬ ‫واﻟﻌﻤﻠﻴ‬
‫‪. 387/5‬‬
‫) ‪ ( 25‬ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮط ‪ :‬ﺣﻖ ﻳﺜﺒﺖ ﺑﺎﻻﺷﺘﺮاط ﻷﺣﺪ اﻟﻤﺘﻌﺎﻗﺪﻳﻦ أو آﻠﻴﻬﻤﺎ ‪ ،‬ﻳﺨﻮل ﻣ ﺸﺘﺮﻃﻪ ﻓ ﺴﺦ اﻟﻌﻘ ﺪ‬
‫ﻓﻲ ﻣﺪة ﻣﻌﻠﻮﻣﺔ ‪.‬‬
‫) ‪ ( 26‬ﺑﻴﻊ اﻟﻌﺮﺑﻮن ه ﻮ ‪ :‬أن ﻳ ﺸﺘﺮي اﻟ ﺴﻠﻌﺔ ﻓﻴ ﺪﻓﻊ إﻟ ﻰ اﻟﺒ ﺎﺋﻊ درهﻤ ًﺎ أو ﻏﻴ ﺮﻩ ‪ ،‬ﻋﻠ ﻰ أﻧ ﻪ إن أﺧ ﺬ‬
‫ﻦ‬ ‫ﺴﺐ ﻣ‬ ‫ﺴﻠﻌﺔ ‪ ،‬اﺣﺘ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟﺜﻤﻦ ‪ ،‬وإن ﻟﻢ ﻳﺄﺧﺬهﺎ ﻓﺬﻟﻚ ﻟﻠﺒﺎﺋﻊ ‪ .‬اﻟﻤﻐﺮب ص ‪. 309‬‬
‫) ‪ )) ( 27‬اﻷﺳﻮاق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ (( د‪ .‬اﻟﻘﺮي ‪. 1611‬‬
‫) ‪ )) ( 28‬اﻻﺧﺘﻴﺎرات (( ﻟﻠﺴﻼﻣﻲ ص ‪. 233‬‬

‫‪16‬‬
‫ﺑﺎﺳﺘﻌﺮاض أدﻟﺔ اﻟﻔﺮﻳﻘﻴﻦ ﻓﺈن اﻟﺬي ﻳﺘﺮﺟﺢ هﻮ ﺟﻮاز ﻋﻘﺪ اﻟﺨﻴﺎر اﻟﺒﺴﻴﻂ ‪ ،‬أي ﺧﻴﺎر اﻟﺒﻴﻊ اﻟﻤﻔ ﺮد ‪ ،‬أو‬
‫ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء اﻟﻤﻔﺮد ‪ ،‬دون اﻟﻤﺮآﺐ ﻣﻨﻬﻤﺎ ﻣﻌًﺎ ‪ ،‬ﺑﺎﻟﺸﺮوط اﻵﺗﻴﺔ ‪:‬‬
‫‪ -1‬أن ﻳﻜﻮن اﻷﺻﻞ ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘﺪ ﺟﺎﺋﺰ اﻟﺘﺪاول ‪ ،‬وﻓﻘًﺎ ﻟﻠﻀﻮاﺑﻂ اﻟﺘﻲ أﺷﺮﻧﺎ إﻟﻴﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻟﺴﺎﺑﻖ ‪.‬‬
‫ﻻ ‪ ،‬ﺑﻤﻌﻨﻰ أن ﺗﻜ ﻮن ﻣ ﺪة اﻟﺨﻴ ﺎر ﺗﺎﻟﻴ ﺔ ﻟ ﺸﺮاﺋﻪ ﻣﺒﺎﺷ ﺮة وﻟ ﻮ اﻣﺘ ﺪت ﻟﻔﺘ ﺮة‬‫‪ -2‬أن ﻳﻜﻮن ﺣﻖ اﻟﺨﻴﺎر ﺣﺎ ً‬
‫ﻃﻮﻳﻠﺔ ‪ ،‬وﻋﻠﻰ هﺬا ﻓﺎﻟﺬي ﻳﻈﻬﺮ أن اﻟﺨﻴﺎر ﺑﺎﻟﺼﻴﻐﺔ اﻟﻤﻌﻤﻮل ﺑﻬﺎ ﻓ ﻲ اﻷﺳ ﻮاق اﻷﻣﺮﻳﻜﻴ ﺔ أﻗ ﺮب إﻟ ﻰ‬
‫ﻗﻮاﻋﺪ اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ ﻣﻦ اﻟﺨﻴﺎر اﻷوروﺑﻲ ‪ ،‬ﻷن اﻟﺜﺎﻧﻲ ﻳﻘﺘﻀﻲ ﺗﺄﺟﻴﻞ اﻟﺒﺪﻟﻴﻦ ‪ ،‬وهﺬا ﻣﺤﺮم ‪ ،‬ﻷﻧﻪ ﻣ ﻦ ﺑﻴ ﻊ‬
‫اﻟﻜﺎﻟﺊ ﺑﺎﻟﻜﺎﻟﺊ ‪.‬‬
‫‪ -3‬أن ﺗﻜﻮن اﻷﺳﻬﻢ أو اﻷﺻﻮل ﻣﺤﻞ اﻟﻌﻘﺪ ﻣﻤﻠﻮآﺔ ﻟﻠﻤﻠﺘﺰم ﺑﺎﻟﺒﻴﻊ – ) وهﻮ ﻣﺤ ﺮر اﻟﺨﻴ ﺎر ﻓ ﻲ ﺧﻴ ﺎر‬
‫اﻟﺸﺮاء ‪ ،‬وﻣﺸﺘﺮي اﻟﺨﻴﺎر ﻓﻲ ﺧﻴﺎر اﻟﺒﻴﻊ ( – ﻣﻦ ﺣﻴﻦ اﻟﺸﺮاء ﺣﺘﻰ اﻟﺘﻨﻔﻴﺬ ‪.‬‬
‫وﺑﺬا ﺗﺘﺤﻘﻖ ﻣﺼﻠﺤﺘﺎن ‪:‬‬
‫اﻷوﻟﻰ ‪ :‬أﻻ ﻳﻜﻮن اﻟﺒﺎﺋﻊ ﻗﺪ ﺑﺎع ﻣﺎ ﻟﻴﺲ ﻋﻨﺪﻩ ‪.‬‬
‫واﻟﺜﺎﻧﻴﺔ ‪ ) :‬وهﻲ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺨﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ( ‪ :‬أن ﻣﺤﺮر اﻟﺨﻴﺎر ﻳﻜﻮن ﻓﻲ ﻣ ﺄﻣﻦ ﻣ ﻦ اﻻﺿ ﻄﺮار ﻟ ﺸﺮاء‬
‫اﻟﺴﻬﻢ ﻣﻦ اﻟﺴﻮق ﺑﺴﻌﺮﻩ اﻟﺠﺎري – واﻟﺬي ﺳ ﻴﻜﻮن ﻣﺮﺗﻔﻌ ﺎً – وﺑﻴﻌ ﻪ ﺑ ﺴﻌﺮ اﻟﺘﻨﻔﻴ ﺬ – واﻟ ﺬي ﺳ ﻴﻜﻮن‬
‫ﻗﻄﻌًﺎ أﻗﻞ ﻣﻦ اﻟﺴﻌﺮ اﻟﺠﺎري ‪ ، -‬وﺑﺬا ﻳﻨﺘﻔﻲ اﻟﻀﺮر أو اﻟﻐﺮر ‪.‬‬
‫واﻟﺬي اﻗﺘﻀﻰ هﺬا اﻟﺘﺮﺟﻴﺢ أن ﻋﻘﻮد اﻟﺨﻴﺎرات ﻣﻌﺎﻣﻼت ﻣﺴﺘﺤﺪﺛﺔ ‪ ،‬ﻻ ﻳﻈﻬﺮ ﻓﻴﻬﺎ ﻣﺎ ﻳﺘﻌﺎرض ﻣﻊ‬
‫أﺣﻜﺎم اﻟﺸﺮﻳﻌﺔ اﻹﺳﻼﻣﻴﺔ ‪ ،‬ﻣﻊ ﻣﺎ ﺗﺘﻀﻤﻨﻪ ﻣﻦ ﻣﻨﺎﻓﻊ ﻟﻜﻼ اﻟﻌﺎﻗﺪﻳﻦ ‪ ،‬ﻓﺎﻟﻤﺸﺘﺮي ﻳﺄﻣﻦ ﻣﻦ ﺗﻘﻠﺒﺎت‬
‫اﻷﺳﻌﺎر ‪ ،‬واﻟﺒﺎﺋﻊ ﻳﺴﺘﻔﻴﺪ ﻣﻦ ﻗﻴﻤﺔ اﻟﺨﻴﺎر ‪.‬‬
‫وﻳﻤﻜ ﻦ أن ﻳ ﺴﺘﺄﻧﺲ ﻟ ﺼﺤﺔ ه ﺬﻩ اﻟﻌﻘ ﻮد ﺑﺠ ﻮاز ﺧﻴ ﺎر اﻟ ﺸﺮط وﺟ ﻮاز ﺑﻴ ﻊ اﻟﻌﺮﺑ ﻮن ‪ ،‬ﻓ ﻲ اﻟ ﺸﺮﻳﻌﺔ ‪،‬‬
‫ﻻﺳﻴﻤﺎ أن ﺻﻮرة اﻟﻌﺮﺑﻮن ﻣﻄﺎﺑﻘﺔ ﺗﻤﺎﻣﺎً ﻟﺼﻮرة ﺧﻴﺎر اﻟﺸﺮاء ‪.‬‬

‫ﺛﺎﻧﻴ ًﺎ ‪ :‬اﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﻓﻲ اﻟﺴﻨﺪات‬

‫وﻓﻴﻪ ﻣﻄﻠﺒﺎن ‪:‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻷول ‪ :‬ﺣﻘﻴﻘﺔ اﻟﺴﻨﺪات‬
‫اﻟﺴﻨﺪات ﻣﻦ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺼﺪرهﺎ اﻟﺸﺮآﺎت اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ‪ ،‬أو اﻟﻤﺆﺳﺴﺎت اﻟﻌﺎﻣﺔ ‪ ،‬أو اﻟﺪول ‪.‬‬
‫وﻳﻌﺮف اﻟﺴﻨﺪ ﺑﺄﻧﻪ ‪ )) :‬ﻗﺮض ﻃﻮﻳ ﻞ اﻷﺟ ﻞ ﺗﺘﻌﻬ ﺪ اﻟ ﺸﺮآﺎت اﻟﻤﻘﺘﺮﺿ ﺔ ﺑﻤﻮﺟﺒ ﻪ أن ﺗ ﺴﺪد ﻗﻴﻤﺘ ﻪ ﻓ ﻲ‬
‫ﺗﻮارﻳﺦ ﻣﺤﺪدﻩ (( ) ‪. ( 29‬‬
‫واﻟﺪاﻓﻊ ﻹﺻﺪار اﻟﺴﻨﺪات أن اﻟﺸﺮآﺔ اﻟﻤﺴﺎهﻤﺔ ﻗﺪ ﺗﺤﺘﺎج ﻓﻲ أﺛﻨﺎء ﻣﺰاوﻟﺔ ﻋﻤﻠﻬ ﺎ ‪ ،‬وﺑﻌ ﺪ أن ﺗﻜ ﻮن ﻗ ﺪ‬
‫ﺣﺼﻠﺖ ﻋﻠﻰ رأس ﻣﺎﻟﻬ ﺎ ‪ ،‬إﻟ ﻰ ﺑﻌ ﺾ اﻷﻣ ﻮال ‪ ،‬وﻻ ﺗﺮﻏ ﺐ ﻓ ﻲ ﻋ ﺮض اآﺘﺘ ﺎب ﺑﺄﺳ ﻬﻢ ﺟﺪﻳ ﺪة ﻋﻠ ﻰ‬
‫اﻟﺠﻤﻬﻮر ﻟ ﺌﻼ ﺗﺘ ﻀﺎءل أﻧ ﺼﺒﺔ اﻟ ﺸﺮآﺎء ‪ ،‬ﻓﺘﻌﻤ ﺪ إﻟ ﻰ اﻟﻘ ﺮوض ﻋ ﻦ ﻃﺮﻳ ﻖ إﺻ ﺪار ﺳ ﻨﺪات ﻣﺘ ﺴﺎوﻳﺔ‬
‫اﻟﻘﻴﻤﺔ ‪.‬‬
‫واﻟ ﺴﻨﺪات آﺎﻷﺳ ﻬﻢ ﻣ ﻦ ﺣﻴ ﺚ اﻟﺨ ﺼﺎﺋﺺ اﻟﻌﺎﻣ ﺔ ‪ ،‬ﻓﻬ ﻲ ﻗﺎﺑﻠ ﺔ ﻟﻠﺘ ﺪاول ‪ ،‬وﻻ ﺗﻜ ﻮن ﻗﺎﺑﻠ ﺔ ﻟﻠﺘﺠﺰﺋ ﺔ ‪،‬‬
‫وﻳﻤﻜﻦ أن ﺗﻜﻮن اﺳﻤﻴﺔ أو ﻟﺤﺎﻣﻠﻬﺎ ‪.‬‬
‫وﺗﺨﺘﻠﻒ اﻟﺴﻨﺪات ﻋﻦ اﻷﺳﻬﻢ ﻣﻦ ﻋﺪة ﺟﻮاﻧﺐ ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻟﺴﻨﺪ ﻳﻤﺜﻞ دﻳﻨًﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﺸﺮآﺔ ‪ ،‬وﻳﻌﺘﺒﺮ ﺻﺎﺣﺒﻪ داﺋﻨًﺎ ﻟﻠﺸﺮآﺔ ‪ ،‬ﺑﻴﻨﻤﺎ اﻟﺴﻬﻢ ﺣﺼﺔ ﻣﻦ رأس اﻟﻤﺎل ‪،‬‬
‫وﻳﻌﺘﺒﺮ ﺻﺎﺣﺒﻪ ﺷﺮﻳﻜًﺎ ‪.‬‬

‫) ‪ ( 29‬اﻟﻤﻮﺳﻮﻋﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ ص ‪314‬‬

‫‪17‬‬
‫‪ -2‬اﻟ ﺴﻨﺪ ﻳﻌﻄ ﻲ ﺻ ﺎﺣﺒﻪ ﺣﻘ ًﺎ ﻓ ﻲ ﻓﺎﺋ ﺪة ﺛﺎﺑﺘ ﺔ ﺳ ﻮاء رﺑﺤ ﺖ اﻟ ﺸﺮآﺔ أو ﺧ ﺴﺮت ‪ ،‬أﻣ ﺎ اﻟ ﺴﻬﻢ ﻓ ﺈن ﺣﺎﻣﻠ ﻪ‬
‫ﻣﻌﺮض ﻟﻠﺮﺑﺢ واﻟﺨﺴﺎرة ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻌﺮض اﻟﻤﺸﺮوع ﻷي ﻣﻨﻬﺎ ‪.‬‬
‫‪ -3‬ﻋﻨﺪ ﺗﺼﻔﻴﺔ اﻟﺸﺮآﺔ ﻳﻜﻮن ﻟﺼﺎﺣﺐ اﻟﺴﻨﺪ اﻷوﻟﻮﻳﺔ ﻓﻲ اﻟﺤﺼﻮل ﻋﻠ ﻰ ﻗﻴﻤ ﺔ اﻟ ﺴﻨﺪ ‪ ،‬أﻣ ﺎ ﺻ ﺎﺣﺐ اﻟ ﺴﻬﻢ‬
‫ﻓﻼ ﻳﺄﺧﺬ ﺷﻴﺌًﺎ إﻻ ﺑﻌﺪ ﺗﺼﻔﻴﺔ اﻟﺴﻨﺪات وﻗﻀﺎء اﻟﺪﻳﻮن ‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻟﺴﻨﺪ ﻻ ﻳﻌﻄﻲ ﺻ ﺎﺣﺒﻪ ﺣﻘ ًﺎ ﻓ ﻲ ﺣ ﻀﻮر اﻟﺠﻤﻌﻴ ﺔ اﻟﻌﻤﻮﻣﻴ ﺔ ﻟﻠ ﺸﺮآﺔ وﻻ ﺑﺎﻟﺘ ﺼﻮﻳﺖ ‪ ،‬واﻻﺷ ﺘﺮاك ﻓ ﻲ‬
‫اﻹدارة وﻏﻴﺮ ذﻟﻚ ﻣﻤﺎ ﻳﺴﺘﺤﻘﻪ ﺻﺎﺣﺐ اﻟﺴﻬﻢ ‪.‬‬
‫‪ -5‬ﻟﺤﺎﻣﻞ اﻟﺴﻨﺪ أن ﻳﺤﺼﻞ ﻋﻠﻰ ﻗﻴﻤﺘﻪ ﻋﻨﺪ اﻧﺘﻬﺎء اﻷﺟﻞ اﻟﻤﺘﻔﻖ ﻋﻠﻴﻪ ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟﺴﻬﻢ ﻓ ﻼ ﺗ ﺮد ﻗﻴﻤﺘ ﻪ ﻃﺎﻟﻤ ﺎ أن‬
‫اﻟﺸﺮآﺔ ﻗﺎﺋﻤﺔ إﻻ ﻓﻲ أﺳﻬﻢ اﻟﺘﻤﺘﻊ اﻟﺘﻲ ﻗﺪ ﺗﻠﺠﺄ اﻟﺸﺮآﺔ إﻟﻰ إﺻﺪارهﺎ ‪.‬‬
‫اﻟﻤﻄﻠﺐ اﻟﺜﺎﻧﻲ ‪ :‬ﺣﻜﻢ اﻟﻤﺘﺎﺟﺮة ﺑﺎﻟﺴﻨﺪات‬
‫ﺗﺒﻴﻦ ﻟﻨﺎ ﻣﻦ ﺧﻼل اﻟﻌﺮض اﻟﺴﺎﺑﻖ أن اﻟﺴﻨﺪات ﻗﺮوض ‪ ،‬وأن ﺻﺎﺣﺒﻬﺎ ﻳﺴﺘﺤﻖ ﻓﺎﺋﺪة ﺛﺎﺑﺘﺔ ﺑﺸﻜﻞ‬
‫دوري ‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﻣﻦ اﻟﻘﺮض ﺑﻔﺎﺋﺪة ‪ .‬وﺗﻜﺎد ﺗﺘﻔﻖ آﻠﻤﺔ اﻟﻌﻠﻤﺎء اﻟﻤﻌﺎﺻﺮﻳﻦ ﻋﻠﻰ ﺗﺤﺮﻳﻢ اﻟﺴﻨﺪات ﻟﻤﺎ‬
‫ﺗﺘﻀﻤﻨﻪ ﻣﻦ اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺮﺑﻮﻳﺔ ‪،‬‬
‫وﻓﻲ ﻗﺮار ﻣﺠﻤﻊ اﻟﻔﻘ ﻪ اﻹﺳ ﻼﻣﻲ اﻟﺘ ﺎﺑﻊ ﻟﻤﻨﻈﻤ ﺔ اﻟﻤ ﺆﺗﻤﺮ اﻹﺳ ﻼﻣﻲ رﻗ ﻢ ‪ ، 6/11/62‬ﻣ ﺎ ﻧ ﺼﻪ ‪)) :‬‬
‫إن اﻟﺴﻨﺪات اﻟﺘﻲ ﺗﻤﺜﻞ اﻟﺘﺰاﻣﺎً ﺑﺪﻓﻊ ﻣﺒﻠﻐﻬﺎ ﻣﻊ ﻓﺎﺋﺪة ﻣﻨﺴﻮﺑﺔ إﻟﻴﻪ أو ﻧﻔﻊ ﻣ ﺸﺮوط ﻣﺤﺮﻣ ﺔ ﺷ ﺮﻋًﺎ ‪ ،‬ﻣ ﻦ‬
‫ﺣﻴﺚ اﻹﺻﺪار أو اﻟﺸﺮاء أو اﻟﺘﺪاول ‪ ،‬ﻷﻧﻬﺎ ﻗﺮوض رﺑﻮﻳﺔ ﺳﻮاء أآﺎﻧ ﺖ اﻟﺠﻬ ﺔ اﻟﻤ ﺼﺪرة ﻟﻬ ﺎ ﺧﺎﺻ ﺔ‬
‫أو ﻋﺎﻣ ﺔ ﺗ ﺮﺗﺒﻂ ﺑﺎﻟﺪوﻟ ﺔ ‪ ،‬وﻻ أﺛ ﺮ ﻟﺘ ﺴﻤﻴﺘﻬﺎ ﺷ ﻬﺎدات أو ﺻ ﻜﻮآًﺎ اﺳ ﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ أو ادﺧﺎرﻳ ﺔ ‪ ،‬أو ﺗ ﺴﻤﻴﺔ‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﺮﺑﻮﻳﺔ اﻟﻤﻠﺘﺰم ﺑﻬﺎ رﺑﺤًﺎ أو رﻳﻌًﺎ أو ﻋﻤﻮﻟﺔ أو ﻋﺎﺋﺪًا ‪. ( 30 ) ((.‬‬
‫وﻋﻠﻰ ذﻟﻚ ﻓﺈﻧﻪ ﻳﺤﺮم اﻻﺷﺘﺮاك ﻓﻲ اﻟﺼﻨﺎدﻳﻖ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرﻳﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﺸﻤﻞ أﺻﻮﻟﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺳﻨﺪات أﻳًﺎ آﺎن‬
‫ﻧﻮع هﺬﻩ اﻟﺴﻨﺪات ‪.‬‬
‫وﻳﺠﺪر اﻟﺘﻨﺒﻴﻪ إﻟﻰ أن هﺬا اﻟﻨﻮع ﻣﻦ اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻳﻄﻠﻖ ﻋﻠﻴﻪ ﻓﻲ اﻷوﺳﺎط اﻟﻤﺎﻟﻴﻪ ﻋﺪة أﺳﻤﺎء ﻣﻨﻬﺎ ‪:‬‬
‫‪ -1‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات اﻟﻨﻘﺪﻳﺔ ‪ ،‬ﻧﺴﺒﺔ إﻟﻰ ﺳﻮق اﻟﻨﻘﺪ اﻟﺘﻲ ﺗﺘﺪاول ﻓﻴﻬﺎ هﺬﻩ اﻷوراق ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ﻗﺼﻴﺮة اﻷﺟﻞ ‪ ،‬ﻷن هﺬﻩ اﻷوراق اﻟﻤﺎﻟﻴﺔ ﺗﺴﺘﺤﻖ ﻏﺎﻟﺒًﺎ ﺧﻼل أﻗﻞ ﻣﻦ ﺳﻨﺔ ‪.‬‬
‫‪ -3‬اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات ذات اﻟﺪﺧﻞ اﻟﺜﺎﺑﺖ ‪ ،‬ﻷن اﻟﻔﺎﺋﺪة اﻟﻤﺴﺘﺤﻘﺔ ﻋﻠﻴﻬﺎ ﺛﺎﺑﺘ ﺔ ﺧﻼﻓ ًﺎ ﻟﻸﺳ ﻬﻢ ﻓﻬ ﻲ ذات دﺧ ﻞ‬
‫ﻣﺘﻐﻴﺮ ‪.‬‬

‫‪www.arabnak.com‬‬

‫) ‪ ( 30‬ﻣﺠﻠ ﺔ اﻟﻤﺠﻤ ﻊ ‪ ، 1725/2/6‬واﻧﻈ ﺮ ‪ :‬ﻓﺘ ﺎوى اﻟﻠﺠﻨ ﺔ اﻟﺪاﺋﻤ ﺔ ﻟﻠﺒﺤ ﻮث اﻟﻌﻠﻤﻴ ﺔ واﻹﻓﺘ ﺎء‬
‫‪ ، 345/13‬اﻟﺒﻨ ﻮك اﻹﺳ ﻼﻣﻴﺔ اﻟﻤ ﻨﻬﺞ واﻟﺘﻄﺒﻴ ﻖ ص ‪ ، 137‬اﻟﺒﻨ ﻮك اﻹﺳ ﻼﻣﻴﺔ ﺑ ﻴﻦ اﻟﻨﻈﺮﻳ ﺔ‬
‫واﻟﺘﻄﺒﻴﻖ ص ‪. 160‬‬

‫‪18‬‬