From: János Menedzser <janos.menedzser@big4.

com>
Sent: Wednesday, April 26, 2023 8:17 AM
To: PESET <peset@big4.com>
Subject: 9. hét - MOL új olajmező

Sziasztok!

Szép munka volt, nagyon tetszett a MOL-nak a múlt heti kis számoló exceletek. Egy újabb megbízást
kaptunk tőlük.

Egy új kurdisztáni olajmező bányászati koncesszió megvásárlásán gondolkoznak, ennek értékelésében

kérik a segítségünket. Ha megvásárolják a koncessziót, akkor az első évben próbafúrásokat kell
végezni, de az év végére pontosan tudni lehet majd a földben lévő olaj mennyiségét. A próbafúrások
költsége az év elején 2 millió dollár. Most még csak annyit lehet tudni, hogy a szakértők becslése
szerint a földben lévő olaj mennyisége ezer hordóban mérve lognormális eloszlást követ μ=4 és σ=3
paraméterek mellett.

Ha a próbafúrások után úgy döntenek, hogy nekifognak a kitermelésnek, akkor egyből 100 millió
dollár újabb beruházásra van szükség. Ennek a kezdeti beruházásnak a nagysága az időben nem
változik, ugyanúgy 100 milliót kell beruházni bármikor is kezdik el a termelést. Ha most megveszik a
koncessziót, akkor a próbafúrásoktól számítva 20 évig lesz joguk kitermelni. Az állam kiköti, hogy
évente maximum annyit termelhetnek ki, mint amennyit akkor termelnének ki, ha a teljes megtalált
mennyiséget 20 év alatt évente egyenletes ütemben mind kibányásznák (tehát ha összesen 100
hordó olajat találnak, akkor évente maximum 100 hordó/20 = 5 hordót bányászhatnak).

A bizonytalanság egyrészt abból fakad, hogy nem lehet biztosan tudni mennyi olaj van a földben,
másrészt nem lehet biztosan tudni mennyi lesz az olaj világpiaci ára a jövőben. Egy hordó (barrel) olaj
piaci ára jelenleg 120 $/hordó, a kitermelési költség 100 $/hordó. A piaci várakozások szerint az olaj
ára várhatóan évi 4%-kal fog emelkedni, a kitermelési költség pedig várhatóan évi 2%-kal fog
csökkenni a jövőben. Az olajkitermelés tőkeköltsége 15%, a kockázatmentes dollár hozam 3%. Az olaj
árfolyamának volatilitása 40%.

Van néhány ötletem, ami talán segíthet a feladat megoldásában:

• Ha tudnánk mennyi olaj van a földben, akkor ez egy halasztási befektetési reálopcióként
értelmezhető lenne. Bár ez egy amerikai call opció lenne, de a BS formulával az európai call
opció árát meghatározva alulról tudnánk becsülni az amerikai opció értékét.
• Ne felejtsétek el a halasztás költségét is figyelembe venni.
• A földben lévő mennyiség eloszlását tudjuk, így Monte-Carlo szimulációt tudunk rá végezni,
csak pontosan át kell gondolnunk, hogy mi is a valváltozó és milyen transzformáció várható
értékét szeretnénk becsülni.
• Az X valváltozó lognormális eloszlást követ ha, X=exp(mű + szigma × Z), ahol Z standard
normális eloszlású valváltozó.

Ha megvagytok az elemzéssel (egy excelt várok), akkor töltsétek fel légyszi a moodle-re. Jövő hét
szerdáig (2023. május 3. 9:50:00) kellene elkészülni.

Előre is köszi.

Üdv,
János

János Menedzser
Partner
Big4 and Co.