Báo cáo KQKD

Update Report
CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM)
Ngành Hóa nông (tỷ đồng) 2022 H1 2023 2023F
Ngày báo cáo 25/07/2023 Doanh thu 15.925 6.026 10.353
Giá hiện tại 29.350VND % YoY 61,3% -26,1% -35,0%
Giá mục tiêu* 25.900VND LNST-CĐTS 4.316 517 1.106
TL tăng -11,8% % YoY 136,7% -79,7% -74,4%
Lợi suất cổ tức 8,5% EPS % YoY 136,7% -79,7% -74,4%
Tổng mức sinh lời -3,2% Cổ tức (đồng) 3.000 N/A 2.500
Khuyến nghị* KHẢ QUAN Biên LN gộp 35,8% 15,6% 18,8%
* cập nhật ngày 19/05/2023 Biên LN ròng 27,1% 8,6% 10,7%
ROE 47,7% 20,3% 10,5%
GT vốn hóa 654tr USD Nợ ròng/Vốn CSH -84,3% -92,4% -95,0%
Room KN 256tr USD P/E 3,9x N/A 15,3x
GTGD/ngày (30n) 5,9tr USD P/B 1,5x N/A 1,5x
Cổ phần Nhà nước 75,6% EV/EBITDA 1.2x N/A 3,0x
SL cổ phiếu lưu hành 530 tr
Pha loãng 530 tr KQKD quý 2/2023 cải thiện so với quý trước — cao hơn một chút
so với dự báo của chúng tôi
DCM Peers* VNI
P/E (trượt) 6,9x 9,3x 16,2x  CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM) đã công bố KQKD quý 2/2023, bao gồm LNST sau lợi ích
P/B 1,4x 1,4x 1,8x
CĐTS đạt 288 tỷ đồng (-72,2% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS giảm mạnh do giá bán trung bình
ROE 20,3% 15,3% 12,8%
(ASP) của urê giảm 38,6% YoY (theo ước tính của chúng tôi), lấn áp sản lượng bán urê tăng
ROA 14,4% 7,7% 2,0%
* CT cùng ngành trong khu vực 13,9% YoY trong quý 2/2023. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2023 tăng 26% QoQ mặc
dù ASP urê giảm 6% QoQ.
Tổng quan công ty  Giá urê Trung Đông trung bình đạt 341 USD/tấn trong nửa đầu năm 2023 (-57,3% YoY). Chúng
DCM là một trong hai nhà sản xuất tôi cho rằng giá urê toàn cầu đã chạm đáy vào quý 2/2023 và sẽ tương đối đi ngang trong nửa
u-rê hàng đầu Việt Nam với thị phần cuối năm 2023. Do ASP urê của DCM trong nửa đầu năm 2023 tương đương 119,6% dự báo cả
32%. DCM sở hữu nhà máy u-rê hạt
năm của chúng tôi là 350 USD/tấn, chúng tôi nhận thấy khả năng tăng dự báo ASP urê của
đục với công suất 800,000 tấn/năm
và một nhà máy NPK với công suất chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng điều này sẽ bù đắp cho giá khí đầu vào có khả năng cao hơn do
300,000 tấn/năm. những thay đổi trong cơ chế giá khí đầu vào (xem Báo cáo ĐHCĐ DCM ngày 12/06/2023).
 Chúng tôi cũng kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS của DCM sẽ tăng trong quý 4/2023, một phần
nhờ nhà máy urê của công ty sẽ hết khấu hao vào tháng 9/2023. Mặc dù LNST sau lợi ích CĐTS
Diễn biến giá cổ phiếu
6 tháng đầu năm 2023 của DCM đã hoàn thành 46,8% dự báo cả năm của chúng tôi, KQKD này
65%
cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi nhận thấy khả năng tăng nhẹ
55%
đối với các dự báo năm 2023 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
45%
 Ngoài ra, DCM đã công bố KQKD nửa đầu năm 2023, bao gồm doanh thu đạt 6.026 tỷ đồng (-
35%
26,1% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 517 tỷ đồng (-79,7% YoY).
25%  Chúng tôi cho rằng doanh thu giảm 26,1% YoY trong nửa đầu năm 2023 do ASP urê trung bình
15% giảm 37,6% YoY (theo ước tính của chúng tôi), lấn áp sản lượng bán urê ổn định (+2,1% YoY) và
5% doanh thu từ mảng NPK tăng 28,9% YoY.
-5%  Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS 6 tháng đầu năm 2023 của DCM giảm mạnh 79,7% YoY chủ
YTD 1Y 3Y ann. yếu do ASP urê giảm 37,6% YoY và chi phí bán hàng cao hơn 42,0% YoY lấn áp chi phí quản lý
DCM VNI doanh nghiệp giảm 55,1% YoY và doanh thu tài chính cao hơn 96,4% YoY. Chúng tôi cho rằng
chi phí bán hàng cao hơn do DCM phân bổ một lượng lớn chi phí bán hàng (277 tỷ đồng) vào quý
1/2023. Trong khi đó, chỉ có 148 tỷ đồng (-46% QoQ; +22% YoY) chi phí bán hàng được ghi nhận
Lý Phúc Thanh Ngân trong quý 2/2023 — phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi rằng chi phí bán hàng sẽ được ghi nhận
Chuyên viên ít hơn trong các quý tới.

Đinh Thị Thùy Dương

Trưởng phòng cao cấp

See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 25/07/2023 | 1

 Update Report
KQKD nửa đầu năm 2023 của DCM

% dự báo năm
Tỷ đồng Q2 2023 YoY H1 2023 YoY
2023 của Vietcap
Giá dầu Brent (USD/thùng) 78 -30,2% 80 -23,3% 106,9%

Giá dầu nhiên liệu (USD/tấn) 434 -31,0% 417 -28,7% 104,4%

Giá khí đầu vào (USD/triệu BTU)* 9,5 -4,4% 9,6 2,2% 138,2%

Giá bán urê trung bình (USD/tấn)* 406 -38,6% 419 -37,6% 119,6%

Sản lượng bán urê (’000 tấn)* 218 13,9% 441 2,1% 51,9%

Doanh thu 3.291 -19,4% 6.026 -26,1% 58,2%

Lợi nhuận gộp 370 -72,6% 939 -71,8% 48,2%

Chi phí bán hàng & marketing -148 22,1% -425 42,0% 62,9%

Chi phí quản lý doanh nghiệp -47 -74,3% -192 -55,1% 34,5%

Lợi nhuận từ HĐKD 175 -83,3% 323 -87,6% 44,8%

Thu nhập tài chính 145 123,5% 264 96,4% 54,6%

Chi phí tài chính 0 -103,2% -9 -73,9% 32,2%

LNTT 324 -71,0% 585 -78,5% 49,6%

LNST 290 -72,1% 517 -79,7% 46,6%

LNST sau lợi ích CĐTS 288 -72,2% 517 -79,7% 46,8%

EBITDA 531 -61,9% 1.027 -60,6% 53,9%

Nguồn: DCM, Fiinpro, Vietcap (* Vietcap ước tính)

See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 25/07/2023 | 2

 Update Report

Xác nhận của chuyên viên phân tích

Tôi, Lý Phúc Thanh Ngân, xác nhận rằng những quan điểm được trình bày trong báo cáo này phản ánh đúng
quan điểm cá nhân của chúng tôi về công ty này. Chúng tôi cũng xác nhận rằng không có phần thù lao nào
của chúng tôi đã, đang, hoặc sẽ trực tiếp hay gián tiếp có liên quan đến các khuyến nghị hay quan điểm thể
hiện trong báo cáo này. Các chuyên viên phân tích nghiên cứu phụ trách các báo cáo này nhận được thù lao
dựa trên nhiều yếu tố khác nhau, bao gồm chất lượng, tính chính xác của nghiên cứu, và doanh thu của công
ty, trong đó bao gồm doanh thu từ các đơn vị kinh doanh khác như bộ phận Môi giới tổ chức, hoặc Tư vấn
doanh nghiệp.

Phương pháp định giá và Hệ thống khuyến nghị của Vietcap

Nội dung chính trong hệ thống khuyến nghị: Khuyến nghị được đưa ra dựa trên mức tăng/giảm tuyệt đối
của giá cổ phiếu để đạt đến giá mục tiêu, được xác định bằng công thức (giá mục tiêu - giá hiện tại)/giá hiện
tại và không liên quan đến hoạt động thị trường. Công thức này được áp dụng từ ngày 1/1/2014.

Các khuyến nghị Định nghĩa

MUA Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ trên
20%

KHẢ QUAN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dương
từ 10%-20%

PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ dao
động giữa âm 10% và dương 10%

KÉM KHẢ QUAN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm
từ 10-20%

BÁN Tổng lợi nhuận cổ đông (bao gồm cổ tức) trong 12 tháng tới dự báo sẽ âm
trên 20%

KHÔNG ĐÁNH GIÁ Bộ phận nghiên cứu đang hoặc có thể sẽ nghiên cứu cổ phiếu này nhưng
không đưa ra khuyến nghị hay giá mục tiêu vì lý do tự nguyện hoặc chỉ để
tuân thủ các quy định của luật và/hoặc chính sách công ty trong trường
hợp nhất định, bao gồm khi Vietcap đang thực hiện dịch vụ tư vấn trong
giao dịch sáp nhập hoặc chiến lược có liên quan đến công ty đó.

KHUYẾN NGHỊ TẠM HOÃN Hình thức đánh giá này xảy ra khi chưa có đầy đủ thông tin cơ sở để xác
định khuyến nghị đầu tư hoặc giá mục tiêu. Khuyến nghị đầu tư hoặc giá
mục tiêu trước đó, nếu có, không còn hiệu lực đối với cổ phiếu này.

Trừ khi có khuyến cáo khác, những khuyến nghị đầu tư chỉ có giá trị trong vòng 12 tháng. Những biến động giá
trong tương lai có thể làm cho các khuyến nghị tạm thời không khớp với mức chênh lệch giữa giá thị trường
của cổ phiếu và giá mục tiêu nên việc việc diễn giải các khuyến nghị đầu tư cần được thực hiện một cách linh
hoạt.

Rủi ro: Tình hình hoạt động trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương
lai. Tỷ giá ngoại tệ có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của bất kỳ chứng khoán hay công cụ
tài chính nào có liên quan được nói đến trong báo cáo này. Để được tư vấn đầu tư, thực hiện giao dịch hoặc
các yêu cầu khác, khách hàng nên liên hệ với đơn vị đại diện kinh doanh của khu vực để được giải đáp.

See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 25/07/2023 | 3

 Update Report

Liên hệ
CTCP Chứng khoán Vietcap (Vietcap)
www.vietcap.com.vn
Trụ sở chính Chi nhánh Hà Nội
Tháp tài chính Bitexco, tầng 15, 109 Trần Hưng Đạo
Số 2 Hải Triều, Quận 1, Tp. HCM Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
+84 28 3914 3588 +84 24 6262 6999

Trụ sở chính Phòng giao dịch Hàm Nghi

Tòa nhà Vinatex, Tòa nhà Doji,
Tầng 1&3, Tầng 16, số 81-83-83B-85 Hàm Nghi,
Số 10 Nguyễn Huệ, Quận 1, TP. HCM Quận 1, Tp. HCM
+84 28 3914 3588 (417) +84 28 3914 3588 (400)

Phòng giao dịch Đống Đa Phòng giao dịch Pasteur

9 ngõ 82 Phạm Ngọc Thạch, Tòa nhà Sailing, tầng 8, 111A Pasteur,
Phường Quang Trung, Quận Đống Đa, HN Quận 1, Tp. HCM
+84 24 6262 6999 +84 28 3914 3588 (403)

Phòng Nghiên cứu và Phân tích

Research Team: +84 28 3914 3588 Alastair Macdonald
research@vietcap.com.vn Giám đốc điều hành, ext 105
alastair.macdonald@vietcap.com.vn

Ngân hàng, Chứng khoán và Bảo hiểm Vĩ mô

Nguyễn Anh Duy
Trưởng phòng cao cấp, ext 123
- Ngô Thị Thanh Trúc, Chuyên viên cao cấp, ext 116
- Huỳnh Thị Hồng Ngọc, Chuyên viên cao cấp, ext 138
- Hồ Thu Nga, Chuyên viên, ext 516
Hoàng Thúy Lương
Trưởng phòng cao cấp, ext 368
- Đào Minh Quang, Chuyên viên, ext 368

Hàng tiêu dùng Dầu khí, Điện và Nước

Hoàng Nam
Trưởng phòng cao cấp, ext 124
- Huỳnh Thu Hà, Chuyên viên, ext 185
- Mai Đoàn Ngọc Hân, Chuyên viên, ext 538
- Vũ Hoàng Khánh, Chuyên viên, ext 130
Đinh Thị Thùy Dương
Trưởng phòng cao cấp, ext 140
- Lý Phúc Thanh Ngân, Chuyên viên, ext 532
- Bạch Chấn Mãn, Chuyên viên, ext 135
- Trần Thị Thùy Linh, Chuyên viên, ext 196
- Dương Tấn Phước, Chuyên viên, ext 135

Bất động sản Công nghiệp và Cơ sở hạ tầng

Lưu Bích Hồng, Trưởng phòng cao cấp, ext 120 Nguyễn Thảo Vy, Trưởng phòng, ext 147
- Phạm Nhật Anh, Chuyên viên, ext 149 - Bùi Xuân Vĩnh, Chuyên viên cao cấp, ext 191
- Thân Như Đoan Thục, Chuyên viên, ext 174

Khách hàng cá nhân

Vũ Minh Đức, Phó Giám đốc, ext 363
- Nguyễn Quốc Nhật Trung, Chuyên viên cao cấp, ext 129
- Tống Hoàng Trâm Anh, Chuyên viên cao cấp, ext 366
- Vũ Thị Minh Ngọc, Chuyên viên, ext 365

Khối môi giới và Giao dịch Chứng khoán – Khách hàng tổ chức
Tuan Nhan Châu Thiên Trúc Quỳnh Nguyễn Quốc Dũng,
Giám đốc điều hành Giám đốc điều hành Giám đốc
Khối môi giới và Giao dịch Chứng Khối Môi giới trong nước Giao dịch Chứng khoán -
khoán – Khách hàng tổ chức Khách hàng tổ chức
+84 28 3914 3588, ext 107 +84 28 3914 3588, ext 222 +84 28 3914 3588, ext 136
tuan.nhan@vietcap.com.vn quynh.chau@vietcap.com.vn dung.nguyen@vietcap.com.vn

See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 25/07/2023 | 4

 Update Report

Khuyến cáo
Báo cáo này được viết và phát hành bởi Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap, Báo cáo này được viết dựa
trên nguồn thông tin đáng tin cậy vào thời điểm công bố, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap không chịu
trách nhiệm về độ chính xác của những thông tin này, Quan điểm, dự báo và những ước lượng trong báo cáo
này chỉ thể hiện ý kiến của tác giả tại thời điểm phát hành, Những quan điểm này không thể hiện quan điểm
chung của Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước, Báo cáo
này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Công
ty cổ phần chứng khoán Vietcap và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được
thảo luận trong báo cáo này, Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với
tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt, Báo cáo này không được phép sao chép, tái tạo, phát
hành và phân phối với bất kỳ mục đích nào nếu không được sự chấp thuận bằng văn bản của Công ty Cổ phần
Chứng khoán Vietcap, Xin vui lòng ghi rõ nguồn trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này.

See important disclosure at the end of this document www.vietcap.com.vn 25/07/2023 | 5