Machine Translated by Google

Chương sau:

12 Tài chính phi ngân hàng

XEM TRƯỚC: Ngân hàng không phải là loại hình trung gian tài chính duy nhất mà bạn có thể gặp phải.

Bạn có thể quyết định mua bảo hiểm, vay tiền trả góp từ công ty tài chính hoặc mua cổ phiếu. Trong

mỗi giao dịch này, bạn sẽ tham gia vào lĩnh vực tài chính phi ngân hàng và sẽ giao dịch với các tổ
chức tài chính phi ngân hàng. Trong nền kinh tế của chúng ta, tài chính phi ngân hàng cũng đóng
một vai trò quan trọng trong việc chuyển vốn từ người cho vay tiết kiệm sang người đi vay-chi tiêu.
Hơn nữa, quá trình đổi mới tài chính mà chúng ta đã thảo luận ở Chương 10 đã làm tăng tầm quan

trọng của tài chính phi ngân hàng và làm mờ đi sự khác biệt giữa các tổ chức tài chính khác nhau.
Chương này xem xét chi tiết hơn cách các tổ chức tham gia vào lĩnh vực tài chính phi ngân hàng hoạt

động như thế nào, chúng được quản lý như thế nào và các xu hướng gần đây trong lĩnh vực tài chính
phi ngân hàng.

Bảo hiểm:

Hàng ngày chúng ta phải đối mặt với khả năng xảy ra những sự kiện thảm khốc nhất định có thể dẫn
đến tổn thất tài chính lớn. Thu nhập của vợ/chồng có thể biến mất do cái chết hoặc bệnh tật; một

www.iii.org vụ tai nạn ô tô có thể dẫn đến việc tốn kém chi phí sửa chữa hoặc thanh toán cho bên bị thương. Vì
Thông tin bảo hiểm tổn thất tài chính do khủng hoảng có thể lớn so với nguồn tài chính của chúng ta nên chúng ta tự
Viện công bố sự kiện và số bảo vệ mình trước những tổn thất đó bằng cách mua bảo hiểm sẽ trả một khoản tiền nếu thảm họa xảy
liệu thống kê về:
ra. Các công ty bảo hiểm nhân thọ bán các chính sách cung cấp thu nhập nếu một người chết, mất khả
ngành bảo hiểm.
năng lao động vì bệnh tật hoặc nghỉ hưu.

Các công ty tài sản và thương vong chuyên về các hợp đồng bảo hiểm chi trả cho những tổn thất phát
sinh do tai nạn, hỏa hoạn hoặc trộm cắp.

Bảo hiểm nhân thọ: Công ty bảo hiểm nhân thọ đầu tiên ở Hoa Kỳ (Quỹ Bộ trưởng Trưởng lão ở Philadelphia) được thành

lập vào năm 1759 và vẫn tồn tại. Hiện nay có khoảng 1.400 công ty bảo hiểm nhân thọ được tổ chức

dưới hai hình thức. như các công ty chứng khoán hoặc như các công ty tương hỗ. Công ty chứng khoán
thuộc sở hữu của các cổ đông; lẫn nhau thuộc sở hữu kỹ thuật của các chủ hợp đồng. Mặc dù hơn 90%

các công ty bảo hiểm nhân thọ được tổ chức dưới dạng công ty cổ phần, một số công ty lớn nhất được

tổ chức dưới dạng công ty tương hỗ.

Không giống như các ngân hàng thương mại và các tổ chức lưu ký khác, các công ty bảo hiểm

nhân thọ chưa bao giờ gặp thất bại trên diện rộng, vì vậy chính phủ liên bang chưa thấy cần thiết

phải quản lý ngành này. Thay vào đó, quy định được giao cho các bang nơi công ty hoạt động. Quy
định của nhà nước hướng vào hoạt động bán hàng, cung cấp:

287:
Machine Translated by Google
288 PHẦN III Học viện Tài chính:
www.federalreserve.gov /
releases/Z1/
Dòng tài khoản quỹ của Hoa
Kỳ báo cáo chi tiết về tình
trạng hiện tại của ngành
bảo hiểm. Cuộn xuống mục lục
để tìm vị trí dữ liệu về các
công ty bảo hiểm.
Tài sản và:
Thương vong:
Bảo hiểm:
tài sản có tính thanh khoản phù hợp để bù lỗ và hạn chế về số lượng tài sản rủi ro (chẳng hạn
như cổ phiếu phổ thông) mà công ty có thể nắm giữ. Cơ quan quản lý thường là ủy viên bảo hiểm
nhà nước.
Vì tỷ lệ tử vong của toàn bộ dân số có thể dự đoán được với mức độ chắc chắn cao nên các
công ty bảo hiểm nhân thọ có thể dự đoán chính xác số tiền chi trả cho người mua bảo hiểm
trong tương lai. Do đó, họ nắm giữ những tài sản dài hạn không có tính thanh khoản cao - trái
phiếu doanh nghiệp và các khoản thế chấp thương mại cũng như một số cổ phiếu doanh nghiệp.
Có hai hình thức chính của hợp đồng bảo hiểm nhân thọ. bảo hiểm nhân thọ vĩnh viễn (chẳng
hạn như bảo hiểm trọn đời, chung và thay đổi) và bảo hiểm tạm thời (chẳng hạn như thời hạn).
Hợp đồng bảo hiểm nhân thọ vĩnh viễn có phí bảo hiểm không đổi trong suốt thời hạn của hợp
đồng. Trong những năm đầu thực hiện chính sách, quy mô của phí bảo hiểm này vượt quá số tiền
cần thiết để bảo hiểm cho trường hợp tử vong vì xác suất tử vong thấp. Do đó, hợp đồng bảo
hiểm sẽ tạo ra giá trị tiền mặt trong những năm đầu, nhưng trong những năm sau đó, giá trị
tiền mặt sẽ giảm do phí bảo hiểm cố định giảm xuống dưới mức cần thiết để bảo hiểm cho trường
hợp tử vong, xác suất xảy ra hiện nay cao hơn. Chủ hợp đồng có thể vay bằng giá trị tiền mặt
của hợp đồng bảo hiểm nhân thọ vĩnh viễn hoặc có thể yêu cầu bồi thường bằng cách hủy hợp đồng.
Ngược lại, bảo hiểm có kỳ hạn có phí bảo hiểm hàng năm tương ứng với số tiền cần thiết để
bảo hiểm cho trường hợp tử vong trong suốt thời hạn (chẳng hạn như một năm hoặc năm năm). Kết
quả là, các chính sách có thời hạn có phí bảo hiểm tăng theo thời gian khi xác suất tử vong
tăng lên (hoặc mức phí bảo hiểm ở mức giảm trong số tiền trợ cấp tử vong). Hợp đồng bảo hiểm
có thời hạn không có giá trị tiền mặt và do đó, trái ngược với hợp đồng bảo hiểm nhân thọ vĩnh
viễn, chỉ cung cấp bảo hiểm mà không có khía cạnh tiết kiệm.
Lợi nhuận đầu tư yếu vào bảo hiểm nhân thọ lâu dài trong những năm 1960 và 1970 đã dẫn
đến nhu cầu về các sản phẩm bảo hiểm nhân thọ tăng trưởng chậm. Kết quả là quy mô của ngành
bảo hiểm nhân thọ bị thu hẹp so với các trung gian tài chính khác, với tỷ trọng trong tổng tài
sản trung gian tài chính giảm từ 19,6% vào cuối năm 1960 xuống còn 11,5% vào cuối năm 1980.
(Xem Bảng 1, cho thấy tỷ trọng tương đối của tài sản trung gian tài chính đối với từng trung
gian tài chính được thảo luận trong chương này.)
Bắt đầu từ giữa những năm 1970, các công ty bảo hiểm nhân thọ bắt đầu tái cơ cấu hoạt
động kinh doanh của mình để trở thành nhà quản lý tài sản cho các quỹ hưu trí. Một yếu tố quan
trọng đằng sau việc tái cơ cấu này là đạo luật năm 1974 khuyến khích các quỹ hưu trí chuyển
giao việc quản lý quỹ cho các công ty bảo hiểm nhân thọ. Hiện nay hơn một nửa tài sản do các
công ty bảo hiểm nhân thọ quản lý là dành cho quỹ hưu trí chứ không phải dành cho bảo hiểm nhân thọ.
Các công ty bảo hiểm cũng bắt đầu bán các phương tiện đầu tư cho quỹ hưu trí như niên kim, các
thỏa thuận trong đó khách hàng trả phí bảo hiểm hàng năm để đổi lấy một dòng thanh toán hàng
năm trong tương lai bắt đầu ở một độ tuổi nhất định, ví dụ như 65, và tiếp tục cho đến khi
chết. Kết quả của hoạt động kinh doanh mới này là thị phần của các công ty bảo hiểm nhân thọ
tính theo phần trăm tổng tài sản trung gian tài chính đã giữ ổn định kể từ năm 1980.
Có khoảng 3.000 công ty bảo hiểm tài sản và thương vong ở Hoa Kỳ, trong đó có hai công ty lớn
nhất là State Farm và Allstate. Các công ty tài sản và thiệt hại được tổ chức vừa là công ty
cổ phần vừa là công ty tương hỗ và được quản lý bởi các bang nơi họ hoạt động.
Mặc dù các công ty bảo hiểm tài sản và tai nạn có tỷ trọng tăng nhẹ trong tổng tài sản
trung gian tài chính từ năm 1960 đến năm 1990 (xem Bảng 1), nhưng trong những năm gần đây,
hoạt động của họ không được tốt và phí bảo hiểm đã tăng vọt.
Với lãi suất cao trong những năm 1970 và 1980, các công ty bảo hiểm có mức lãi suất cao
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 289

Bảng 1 Tỷ lệ tương đối trong tổng tài sản trung gian tài chính, 1960-2002 (%)

1960 1970 1980 1990 2002

Các công ty bảo hiểm:

Bảo hiểm nhân thọ: 19.6: 15.3: 11:5 12:5 13.6:

Tài sản và thương vong 4.4: 3.8: 4.5: 4.9: 3.7:

Quỹ hưu trí:

Riêng tư: 6.4: 8.4: 12:5 14:9 14:7

Công cộng (chính quyền tiểu bang và địa phương) 3.3: 4.6: 4.9: 6.7: 7:9

Công ty tài chính: 4.7: 4.9: 5.1: 5.6: 3.2:

Quỹ tương hỗ:

Cổ phiếu và trái phiếu 2.9: 3.6: 1.7: 5.9: 10.6:

Thị trường tiền tệ: 0,0: 0,0: 1.9: 4.6: 8:8

Tổ chức lưu ký (Ngân hàng)

Ngân hàng thương mại: 38,6: 38,5: 36,7: 30.4: 29,8:

S&L và các ngân hàng tiết kiệm tương hỗ 19.0: 19.4: 19.6: 12:5 5.6:

Hiệp hội tín dụng: 1.1: 1.4: 1.6: 2.0: 2.3:

Tổng cộng: 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

Nguồn: Dòng tài khoản quỹ dự trữ liên bang.

thu nhập đầu tư cho phép họ giữ tỷ lệ bảo hiểm ở mức thấp. Tuy nhiên, kể từ đó, thu nhập đầu tư đã giảm do

lãi suất giảm, trong khi tốc độ tăng trưởng

trong các vụ kiện liên quan đến bảo hiểm tài sản và tai nạn và sự bùng nổ về số lượng

được trao trong những trường hợp như vậy đã gây ra tổn thất đáng kể cho các công ty.

Để có lại lợi nhuận, các công ty bảo hiểm đã tăng phí bảo hiểm một cách đáng kể - đôi khi tăng gấp đôi

hoặc thậm chí gấp ba phí bảo hiểm - và từ chối cung cấp phí bảo hiểm.

bảo hiểm cho một số người. Họ cũng đã tích cực vận động để có những giới hạn về bảo hiểm

thanh toán, đặc biệt là đối với sơ suất y tế. Trong quá trình tìm kiếm lợi nhuận, các công ty bảo hiểm cũng

đang mở rộng sang các lĩnh vực chưa được khám phá bằng cách đảm bảo thanh toán các khoản phí bảo hiểm.

lãi suất trái phiếu đô thị và doanh nghiệp và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp. Một:

lo ngại là các công ty bảo hiểm có thể chấp nhận rủi ro quá mức để:

tăng lợi nhuận của họ. Một kết quả của mối quan tâm về sức khỏe của tài sản và:

ngành bảo hiểm tai nạn là các cơ quan quản lý bảo hiểm đã đề xuất các quy định mới:

sẽ áp đặt các yêu cầu về vốn dựa trên rủi ro đối với các công ty này dựa trên mức độ rủi ro của tài sản và

hoạt động của họ.

Chính sách đầu tư của các công ty này bị ảnh hưởng bởi hai sự thật cơ bản. Đầu tiên,

bởi vì họ phải chịu thuế thu nhập liên bang nên phần lớn tài sản của họ được nắm giữ

trong trái phiếu đô thị được miễn thuế. Thứ hai, vì tổn thất tài sản không chắc chắn hơn

hơn tỷ lệ tử vong trong dân số, những công ty bảo hiểm này ít có khả năng dự đoán mức độ tử vong

họ sẽ phải trả tiền cho người mua bảo hiểm nhiều hơn các công ty bảo hiểm nhân thọ. Tự nhiên hoặc:
Machine Translated by Google

290 PHẦN III Học viện Tài chính:

những thảm họa phi tự nhiên như trận động đất ở Los Angeles năm 1994 và cơn bão Floyd năm 1999, tàn phá

nhiều khu vực ở Bờ Đông, và vụ phá hủy Trung tâm Thương mại Thế giới ngày 11 tháng 9 năm 2001, khiến các

công ty bảo hiểm tài sản và thương vong thiệt hại hàng tỷ đô la. . Do đó, các công ty bảo hiểm tài sản

và tai nạn nắm giữ nhiều tài sản có tính thanh khoản cao hơn các công ty bảo hiểm nhân thọ; trái phiếu

đô thị và chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ chiếm hơn một nửa tài sản của họ và phần lớn phần còn lại được giữ

dưới dạng trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu doanh nghiệp.

Các công ty bảo hiểm tài sản và thương vong sẽ bảo hiểm những tổn thất từ hầu hết mọi loại sự kiện,

bao gồm hỏa hoạn, trộm cắp, sơ suất, sơ suất, động đất và tai nạn ô tô. Nếu tổn thất có thể được bảo hiểm

quá lớn đối với bất kỳ một công ty nào, thì một số công ty có thể cùng nhau soạn thảo hợp đồng bảo hiểm

để chia sẻ rủi ro. Các công ty bảo hiểm cũng có thể giảm thiểu rủi ro bằng cách nhận tái bảo hiểm. Tái

bảo hiểm phân bổ một phần rủi ro cho một công ty khác để đổi lấy một phần phí bảo hiểm và đặc biệt quan

trọng đối với các công ty bảo hiểm nhỏ. Bạn có thể coi tái bảo hiểm là bảo hiểm cho công ty bảo hiểm.

Hoạt động chia sẻ rủi ro nổi tiếng nhất là Lloyd's of London, một hiệp hội trong đó các công ty bảo hiểm

khác nhau có thể bảo lãnh một phần của hợp đồng bảo hiểm. Lloyd's ở London đã tuyên bố rằng họ sẽ bảo

hiểm trước mọi tình huống bất ngờ - về một mức giá.

Tính cạnh tranh: Cho đến gần đây, các ngân hàng vẫn bị hạn chế khả năng bán sản phẩm bảo hiểm nhân thọ. Tuy nhiên, điều
Mối đe dọa từ này đã thay đổi nhanh chóng. Hơn hai phần ba số bang cho phép các ngân hàng bán bảo hiểm nhân thọ dưới

Ngành ngân hàng: hình thức này hay hình thức khác. Trong những năm gần đây, cơ quan quản lý ngân hàng, đặc biệt là Văn

phòng Kiểm soát tiền tệ (OCC), cũng khuyến khích các ngân hàng tham gia vào lĩnh vực bảo hiểm vì tham gia

bảo hiểm sẽ giúp đa dạng hóa hoạt động kinh doanh của ngân hàng, từ đó cải thiện sức khỏe nền kinh tế và

giúp ngân hàng phát triển. khả năng xảy ra thất bại ít hơn. Ví dụ, vào năm 1990, OCC đã ra phán quyết

rằng việc bán niên kim là một hình thức đầu tư mang tính ngẫu nhiên đối với hoạt động kinh doanh ngân

hàng và đó cũng là một hoạt động ngân hàng được phép. Kết quả là thị phần của các ngân hàng trên thị

trường niên kim đã vượt quá 20%. Hiện có hơn 40% ngân hàng bán sản phẩm bảo hiểm và con số này dự kiến

sẽ còn tăng trong thời gian tới.

Các công ty bảo hiểm và đại lý của họ đã phản ứng trước mối đe dọa cạnh tranh này bằng cả các vụ

kiện tụng và hành động vận động hành lang nhằm ngăn chặn các ngân hàng tham gia kinh doanh bảo hiểm.

Những nỗ lực của họ đã bị cản trở bởi một số phán quyết của Tòa án Tối cao có lợi cho các ngân hàng.

Đặc biệt quan trọng là phán quyết có lợi cho Ngân hàng Barnett vào tháng 3 năm 1996, trong đó cho rằng

luật tiểu bang ngăn cản các ngân hàng bán bảo hiểm có thể được thay thế bằng các phán quyết liên bang của

các cơ quan quản lý ngân hàng cho phép các ngân hàng bán bảo hiểm. Quyết định này đã bật đèn xanh cho các

ngân hàng tiếp tục hoạt động bảo hiểm của họ và với việc thông qua Đạo luật Gramm-Leach-Bliley năm 1999,

các tổ chức ngân hàng sẽ tham gia sâu hơn vào hoạt động kinh doanh bảo hiểm, do đó làm mờ đi sự khác

biệt giữa các công ty bảo hiểm và ngân hàng.

Ứng dụng: Quản lý bảo hiểm:

Bảo hiểm, giống như ngân hàng, là hoạt động kinh doanh trung gian tài chính nhằm chuyển đổi

loại tài sản này sang loại tài sản khác cho công chúng. Các nhà cung cấp bảo hiểm sử dụng phí

bảo hiểm trả theo hợp đồng để đầu tư vào các tài sản như trái phiếu, cổ phiếu, thế chấp và các

khoản vay khác; thu nhập từ những tài sản này sau đó được sử dụng để thanh toán các yêu cầu

bồi thường đối với hợp đồng bảo hiểm. Trên thực tế, các công ty bảo hiểm chuyển đổi các tài sản như:
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 291

trái phiếu, cổ phiếu và các khoản vay vào các hợp đồng bảo hiểm cung cấp một loạt dịch

vụ (ví dụ: điều chỉnh yêu cầu bồi thường, kế hoạch tiết kiệm, đại lý bảo hiểm thân thiện).

Nếu quy trình sản xuất chuyển đổi tài sản của công ty bảo hiểm cung cấp cho khách hàng
các dịch vụ bảo hiểm đầy đủ với chi phí thấp một cách hiệu quả và nếu công ty bảo hiểm có
thể thu được lợi nhuận cao từ khoản đầu tư của mình thì công ty đó sẽ tạo ra lợi nhuận;
nếu không sẽ bị lỗ.

Trong Chương 9, các khái niệm kinh tế về lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức cho

phép chúng ta hiểu các nguyên tắc quản lý ngân hàng liên quan đến quản lý rủi ro tín

dụng; nhiều nguyên tắc tương tự cũng được áp dụng cho hoạt động cho vay của các công ty

bảo hiểm. Ở đây một lần nữa chúng tôi áp dụng các khái niệm lựa chọn bất lợi và rủi ro
đạo đức để giải thích nhiều phương pháp quản lý cụ thể cho bảo hiểm.

Trong trường hợp hợp đồng bảo hiểm, rủi ro đạo đức phát sinh khi sự tồn tại của bảo

hiểm khuyến khích bên được bảo hiểm chấp nhận rủi ro làm tăng khả năng được bồi thường

bảo hiểm. Ví dụ, một người được bảo hiểm trộm cắp có thể không thực hiện nhiều biện pháp
phòng ngừa để ngăn chặn vụ trộm vì công ty bảo hiểm sẽ hoàn trả hầu hết các tổn thất nếu

xảy ra vụ trộm.

Lựa chọn bất lợi cho rằng những người có nhiều khả năng nhận được khoản tiền bảo hiểm lớn

nhất là những người muốn mua bảo hiểm nhất. Ví dụ, một người mắc bệnh nan y sẽ muốn mua
những hợp đồng bảo hiểm nhân thọ và y tế lớn nhất có thể, do đó khiến công ty bảo hiểm có

thể phải chịu những tổn thất lớn. Cả lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức đều có thể dẫn

đến tổn thất lớn cho các công ty bảo hiểm vì chúng dẫn đến mức chi trả cao hơn cho các

yêu cầu bảo hiểm. Do đó, giảm lựa chọn bất lợi và rủi ro đạo đức để giảm các khoản thanh
toán này là mục tiêu cực kỳ quan trọng đối với các công ty bảo hiểm và mục tiêu này giải

thích các hoạt động bảo hiểm mà chúng ta sẽ thảo luận ở đây.

Sàng lọc: Để giảm sự lựa chọn bất lợi, các nhà cung cấp bảo hiểm cố gắng sàng lọc những rủi ro bảo

hiểm tốt khỏi những rủi ro bảo hiểm kém. Do đó, các thủ tục thu thập thông tin hiệu quả
là một nguyên tắc quan trọng của quản lý bảo hiểm.

Khi bạn đăng ký bảo hiểm ô tô, điều đầu tiên đại lý bảo hiểm làm là hỏi bạn những

câu hỏi về hồ sơ lái xe của bạn (số lần phạt quá tốc độ và tai nạn), loại xe bạn đang bảo
hiểm và một số vấn đề cá nhân (tuổi, tình trạng hôn nhân). Nếu bạn đang đăng ký bảo hiểm
nhân thọ, bạn sẽ trải qua một cuộc tra hỏi tương tự, nhưng bạn thậm chí còn được hỏi

những câu hỏi cá nhân hơn về những vấn đề như sức khỏe, thói quen hút thuốc, sử dụng ma
túy và rượu.

Công ty bảo hiểm nhân thọ thậm chí còn yêu cầu đánh giá y tế (thường do một công ty độc
lập thực hiện) bao gồm lấy mẫu máu và nước tiểu. Giống như ngân hàng tính toán điểm tín

dụng để đánh giá người vay tiềm năng, các công ty bảo hiểm sử dụng thông tin bạn cung cấp

để phân loại bạn vào nhóm rủi ro—một ước tính thống kê về khả năng bạn có yêu cầu bồi
thường bảo hiểm. Dựa trên thông tin này, công ty bảo hiểm có thể quyết định chấp nhận bảo

hiểm cho bạn hay từ chối bạn vì bạn có rủi ro quá cao và do đó sẽ là một khách hàng không

có lợi.

Dựa trên rủi ro:

Tính phí bảo hiểm trên cơ sở mức độ rủi ro mà chủ hợp đồng đặt ra cho nhà cung cấp bảo
Phí bảo hiểm:
hiểm là một nguyên tắc quản lý bảo hiểm lâu đời. Lựa chọn bất lợi giải thích tại sao

nguyên tắc này lại quan trọng đến lợi nhuận của công ty bảo hiểm.
Machine Translated by Google

292 PHẦN III Học viện Tài chính:

Để hiểu tại sao một nhà cung cấp bảo hiểm thấy cần thiết phải có phí bảo hiểm dựa trên

rủi ro, hãy xem xét một ví dụ về phí bảo hiểm dựa trên rủi ro mà thoạt nhìn có vẻ không công

bằng. Harry và Sally, cả hai đều là sinh viên đại học không bị tai nạn hoặc bị phạt vì chạy

quá tốc độ, đăng ký bảo hiểm ô tô. Thông thường, Harry sẽ phải trả phí bảo hiểm cao hơn nhiều

so với Sally. Các nhà cung cấp bảo hiểm làm điều này vì nam thanh niên có tỷ lệ tai nạn cao

hơn nhiều so với nữ thanh niên.

Tuy nhiên, giả sử rằng một công ty bảo hiểm không tính phí bảo hiểm dựa trên phân loại rủi

ro mà chỉ tính phí bảo hiểm dựa trên rủi ro kết hợp trung bình đối với nam và nữ. Khi đó Sally

sẽ bị tính phí quá nhiều và Harry sẽ bị tính phí quá ít. Sally có thể đến một công ty bảo hiểm

khác và nhận được mức giá thấp hơn, trong khi Harry sẽ đăng ký bảo hiểm. Vì phí bảo hiểm của

Harry không đủ cao để chi trả cho những tai nạn mà anh ấy có thể gặp phải nên tính trung bình,

công ty bảo hiểm sẽ mất tiền đối với Harry. Chỉ với mức phí bảo hiểm dựa trên phân loại rủi

ro, để Harry bị tính phí nhiều hơn, nhà cung cấp bảo hiểm mới có thể kiếm được lợi nhuận.1

Hạn chế: Các điều khoản hạn chế trong chính sách là một công cụ quản lý bảo hiểm để giảm thiểu rủi ro
Điều khoản: đạo đức. Những điều khoản như vậy không khuyến khích người mua bảo hiểm tham gia vào các hoạt

động rủi ro có thể khiến yêu cầu bồi thường bảo hiểm có nhiều khả năng xảy ra hơn. Ví dụ, các

công ty bảo hiểm nhân thọ có các điều khoản trong hợp đồng của họ loại bỏ quyền lợi tử vong

nếu người được bảo hiểm tự tử trong vòng hai năm đầu tiên hợp đồng có hiệu lực. Các điều khoản

hạn chế cũng có thể yêu cầu hành vi nhất định từ phía người được bảo hiểm. Công ty cho thuê

xe máy có thể được yêu cầu cung cấp mũ bảo hiểm cho người thuê để được bảo hiểm cho mọi trách

nhiệm pháp lý liên quan đến việc cho thuê. Vai trò của các điều khoản hạn chế không khác gì

vai trò của các giao ước hạn chế đối với hợp đồng nợ được mô tả trong Chương 8. Cả hai đều có

tác dụng làm giảm rủi ro đạo đức bằng cách loại trừ những hành vi không mong muốn.

Phòng chống gian lận Các nhà cung cấp bảo hiểm cũng phải đối mặt với rủi ro đạo đức vì người được bảo hiểm có động
cơ nói dối công ty bảo hiểm và yêu cầu bồi thường ngay cả khi yêu cầu bồi thường không hợp lệ.

Ví dụ, một người không tuân thủ các điều khoản hạn chế của hợp đồng bảo hiểm vẫn có thể gửi

yêu cầu bồi thường. Tệ hơn nữa, một người có thể nộp đơn yêu cầu bồi thường cho những sự kiện

không thực sự xảy ra. Vì vậy, một nguyên tắc quản lý quan trọng đối với các nhà cung cấp bảo

hiểm là tiến hành điều tra để ngăn chặn gian lận để chỉ những người có hợp đồng bảo hiểm có

yêu cầu bồi thường hợp lệ mới nhận được bồi thường.

Hủy bỏ: Chuẩn bị hủy hợp đồng bảo hiểm là một công cụ quản lý bảo hiểm khác.
Bảo hiểm: Các công ty bảo hiểm có thể ngăn cản rủi ro đạo đức bằng cách đe dọa hủy hợp đồng khi người

được bảo hiểm tham gia vào các hoạt động có nhiều khả năng yêu cầu bồi thường hơn. Nếu công

ty bảo hiểm ô tô của bạn nói rõ rằng bảo hiểm sẽ bị hủy nếu người lái xe nhận quá nhiều giấy

phạt vì chạy quá tốc độ, bạn sẽ ít có khả năng chạy quá tốc độ.

Các khoản khấu trừ: Khoản khấu trừ là số tiền cố định giúp giảm tổn thất của người được bảo hiểm khi yêu cầu bồi

thường được thanh toán. Ví dụ: khoản khấu trừ 250 đô la cho chính sách ô tô,

1 Lưu ý rằng ví dụ ở đây thực tế là vấn đề về quả chanh được mô tả ở Chương 8.

Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 293

có nghĩa là nếu bạn bị mất 1.000 USD do tai nạn, công ty bảo hiểm sẽ chỉ trả cho bạn 750

USD. Khoản khấu trừ là một công cụ quản lý bổ sung giúp các nhà cung cấp bảo hiểm giảm thiểu

rủi ro đạo đức. Với khoản khấu trừ, bạn sẽ phải gánh chịu tổn thất cùng với công ty bảo

hiểm khi đưa ra yêu cầu bồi thường. Bởi vì bạn cũng có nguy cơ thua cuộc khi gặp tai nạn

nên bạn có động cơ để lái xe cẩn thận hơn. Do đó, khoản khấu trừ làm cho chủ hợp đồng hành

động phù hợp hơn với những gì mang lại lợi nhuận cho công ty bảo hiểm; rủi ro đạo đức đã

giảm bớt. Và bởi vì rủi ro đạo đức đã giảm đi, nhà cung cấp bảo hiểm có thể giảm phí bảo

hiểm xuống mức đủ để bù đắp cho người mua bảo hiểm về sự tồn tại của khoản khấu trừ. Một

chức năng khác của khoản khấu trừ là loại bỏ chi phí hành chính trong việc giải quyết các
khiếu nại nhỏ bằng cách buộc người được bảo hiểm phải chịu.

những tổn thất này.

Đồng bảo hiểm: Khi chủ hợp đồng chia sẻ phần trăm tổn thất với công ty bảo hiểm, thỏa thuận của họ được

gọi là đồng bảo hiểm. Ví dụ: một số chương trình bảo hiểm y tế cung cấp bảo hiểm cho 80%

hóa đơn y tế và người được bảo hiểm sẽ thanh toán 20% sau khi đã đáp ứng một khoản khấu trừ

nhất định. Đồng bảo hiểm có tác dụng giảm bớt rủi ro đạo đức theo cách giống hệt như khoản

khấu trừ. Người nắm giữ hợp đồng chịu tổn thất cùng với công ty bảo hiểm sẽ có ít động lực

hơn để thực hiện các hành động, chẳng hạn như đi khám bác sĩ một cách không cần thiết, dẫn

đến yêu cầu bồi thường cao hơn.

Do đó, đồng bảo hiểm là một công cụ quản lý hữu ích khác dành cho các nhà cung cấp bảo hiểm.

Giới hạn về Một nguyên tắc quan trọng khác của quản lý bảo hiểm là cần có giới hạn về số tiền bảo hiểm
Số lượng: được cung cấp, ngay cả khi khách hàng sẵn sàng trả thêm tiền bảo hiểm. Mức bảo hiểm càng
Bảo hiểm: cao thì người được bảo hiểm càng có thể thu được nhiều lợi ích từ các hoạt động rủi ro khiến

cho việc chi trả bảo hiểm có nhiều khả năng xảy ra hơn và do đó rủi ro đạo đức càng lớn.

Ví dụ: nếu chiếc xe của Zelda được bảo hiểm nhiều hơn giá trị thực của nó, cô ấy có thể

không thực hiện các biện pháp phòng ngừa thích hợp để ngăn chặn hành vi trộm cắp, chẳng hạn

như đảm bảo rằng chìa khóa luôn được rút ra hoặc lắp hệ thống báo động. Nếu nó bị đánh cắp,

cô ấy sẽ ra trước vì khoản thanh toán bảo hiểm quá cao sẽ cho phép cô ấy mua một chiếc ô tô

thậm chí còn tốt hơn. Ngược lại, khi khoản thanh toán bảo hiểm thấp hơn giá trị chiếc xe

của cô ấy, cô ấy sẽ bị tổn thất nếu nó bị đánh cắp và do đó sẽ có biện pháp phòng ngừa để
ngăn điều này xảy ra. Các nhà cung cấp bảo hiểm phải luôn đảm bảo rằng phạm vi bảo hiểm của

họ không quá cao đến mức rủi ro đạo đức dẫn đến tổn thất lớn.

Bản tóm tắt: Quản lý bảo hiểm hiệu quả đòi hỏi một số thực hành. thu thập và sàng lọc thông tin về các

chủ hợp đồng tiềm năng, phí bảo hiểm dựa trên rủi ro, các điều khoản hạn chế, ngăn ngừa

gian lận, hủy bỏ bảo hiểm, các khoản khấu trừ, đồng bảo hiểm và giới hạn số tiền bảo hiểm.

Tất cả những thực hành này làm giảm rủi ro đạo đức và lựa chọn bất lợi bằng cách khiến những

người nắm giữ hợp đồng bảo hiểm khó được hưởng lợi hơn từ việc tham gia vào các hoạt động

làm tăng số tiền và khả năng yêu cầu bồi thường. Với những lợi ích sẵn có nhỏ hơn, những

rủi ro bảo hiểm kém (những người có nhiều khả năng tham gia vào các hoạt động này ngay từ

đầu) sẽ nhận được ít lợi ích hơn từ bảo hiểm và do đó ít có khả năng tìm kiếm nó hơn.
Machine Translated by Google

294 PHẦN III Học viện Tài chính:

Quỹ hưu trí:

Khi thực hiện chức năng trung gian tài chính trong việc chuyển đổi tài sản, quỹ hưu trí
cung cấp cho công chúng một hình thức bảo vệ khác. thanh toán thu nhập khi nghỉ hưu. Người
sử dụng lao động, công đoàn hoặc cá nhân có thể thiết lập các kế hoạch lương hưu để huy
động vốn thông qua các khoản đóng góp của những người tham gia kế hoạch. Như chúng ta có
thể thấy trong Bảng 1, các kế hoạch lương hưu cả công lẫn tư đều ngày càng quan trọng,
với tỷ trọng trong tổng tài sản trung gian tài chính tăng từ 10% vào cuối năm 1960 lên
22,6% vào cuối năm 2002. Chính sách thuế liên bang đã được điều chỉnh. một yếu tố chính
đằng sau sự tăng trưởng nhanh chóng của quỹ hưu trí vì đóng góp của người sử dụng lao
động vào kế hoạch lương hưu của nhân viên được khấu trừ thuế. Hơn nữa, chính sách thuế
cũng khuyến khích sự đóng góp của nhân viên vào các quỹ hưu trí bằng cách làm cho chúng
được khấu trừ thuế cũng như cho phép các cá nhân tự kinh doanh mở các kế hoạch lương hưu
được bảo vệ bằng thuế, kế hoạch Keogh và tài khoản hưu trí cá nhân (IRA).
Vì lợi ích được trả từ quỹ hưu trí hàng năm có thể dự đoán được nên các quỹ hưu trí
đầu tư vào chứng khoán dài hạn, với phần lớn tài sản của họ là trái phiếu, cổ phiếu và
các khoản thế chấp dài hạn. Các vấn đề quản lý quan trọng đối với quỹ hưu trí xoay quanh
việc quản lý tài sản. Các nhà quản lý quỹ hưu trí cố gắng nắm giữ tài sản có lợi nhuận kỳ
vọng cao và rủi ro thấp hơn thông qua đa dạng hóa. Họ cũng sử dụng các kỹ thuật mà chúng
ta đã thảo luận ở Chương 9 để quản lý rủi ro tín dụng và lãi suất.
Chiến lược đầu tư của các kế hoạch hưu trí đã thay đổi hoàn toàn theo thời gian. Sau Thế
chiến II, hầu hết tài sản của quỹ hưu trí được giữ dưới dạng trái phiếu chính phủ, với ít
hơn 1% được giữ dưới dạng cổ phiếu. Tuy nhiên, hiệu quả hoạt động mạnh mẽ của cổ phiếu
trong những năm 1950 và 1960 đã mang lại cho các kế hoạch hưu trí lợi nhuận cao hơn, khiến
họ chuyển danh mục đầu tư của mình sang cổ phiếu, hiện chiếm khoảng 2/3 tài sản của họ.
Kết quả là, các kế hoạch hưu trí hiện có sự hiện diện mạnh mẽ hơn nhiều trên thị trường
chứng khoán. Vào đầu những năm 1950, họ nắm giữ khoảng 1% cổ phiếu doanh nghiệp đang lưu
hành; hiện tại họ đang giữ mức 25%. Các quỹ hưu trí hiện đang chiếm ưu thế trên thị trường
chứng khoán.

Mặc dù mục đích của tất cả các kế hoạch lương hưu đều giống nhau nhưng chúng có thể
khác nhau ở một số thuộc tính. Đầu tiên là phương thức thanh toán được thực hiện. Nếu các
khoản trợ cấp được xác định bằng các khoản đóng góp vào quỹ và thu nhập của họ thì lương
hưu là một quỹ đóng góp xác định; nếu các khoản thanh toán thu nhập trong tương lai (phúc
lợi) được đặt trước thì lương hưu là một kế hoạch phúc lợi xác định. Trong trường hợp kế
hoạch phúc lợi xác định, một thuộc tính nữa có liên quan đến cách thức tài trợ cho kế
hoạch. Chương trình phúc lợi xác định được tài trợ đầy đủ nếu số tiền đóng góp vào quỹ và
thu nhập của họ qua các năm đủ để chi trả các phúc lợi xác định khi đến hạn. Nếu số tiền
đóng góp và thu nhập không đủ, kế hoạch sẽ bị thiếu vốn. Ví dụ: nếu Jane Brown đóng góp
100 USD mỗi năm vào kế hoạch lương hưu của cô ấy và lãi suất là 10% thì sau 10 năm, khoản
đóng góp và thu nhập của họ sẽ có giá trị là 1.753 USD .

2 $100 đóng góp trong năm 1 sẽ có giá trị $100 (1 0,10)10 $259,37 vào cuối mười năm; 100 USD đóng góp
vào năm thứ 2 sẽ có giá trị là 100 USD (1 0,10)9 $235,79; và cứ như vậy cho đến khi 100 đô la đóng góp
vào năm thứ 10 sẽ trở thành 100 đô la (1 0,10) 110 đô la. Cộng những thứ này lại với nhau, chúng ta có
được tổng giá trị của những đóng góp này và thu nhập của họ sau 10 năm.

$259,37 $235,79 $214,36 $194,87 $177,16

$161,05 $146,41 $133,10 $121,00 $110,00 $1.753,11
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 295

kế hoạch lương hưu trả cho cô ấy $1,753 hoặc ít hơn sau mười năm, kế hoạch này được tài trợ đầy đủ vì

các khoản đóng góp và thu nhập của cô ấy sẽ chi trả đầy đủ cho khoản thanh toán này. Nhưng nếu phúc lợi

được xác định là 2.000 USD thì kế hoạch đó sẽ bị thiếu vốn vì các khoản đóng góp và thu nhập của cô ấy
không trang trải được số tiền này.

Đặc điểm thứ hai của các kế hoạch hưu trí là quyền lợi của họ, khoảng thời gian mà một người phải

đăng ký vào kế hoạch hưu trí (với tư cách là thành viên của công đoàn hoặc nhân viên của một công ty)

trước khi được hưởng quyền lợi. Thông thường, các công ty yêu cầu nhân viên phải làm việc 5 năm cho

công ty trước khi được cấp quyền và đủ điều kiện nhận trợ cấp lương hưu; nếu nhân viên rời công ty

trước thời hạn 5 năm, bằng cách nghỉ việc hoặc bị sa thải, mọi quyền lợi sẽ bị mất.

Lương hưu tư nhân: Các kế hoạch hưu trí tư nhân được quản lý bởi ngân hàng, công ty bảo hiểm nhân thọ hoặc người quản lý
Các kế hoạch:
quỹ hưu trí. Trong các kế hoạch lương hưu do người sử dụng lao động tài trợ, các khoản đóng góp thường

được chia sẻ giữa người sử dụng lao động và người lao động. Kế hoạch lương hưu của nhiều công ty không

được tài trợ đầy đủ vì họ có kế hoạch đáp ứng nghĩa vụ lương hưu từ thu nhập hiện tại khi các khoản trợ

cấp đến hạn. Miễn là các công ty có đủ thu nhập thì việc thiếu vốn sẽ không gây ra vấn đề gì, nhưng

nếu không, họ có thể không đáp ứng được nghĩa vụ lương hưu của mình. Do những vấn đề tiềm ẩn do doanh

nghiệp cấp vốn thiếu hụt, quản lý yếu kém, gian lận và các hành vi lạm dụng khác đối với quỹ hưu trí

tư nhân (quỹ hưu trí Teamsters nổi tiếng về vấn đề này), Quốc hội đã ban hành Đạo luật An ninh Thu nhập

Hưu trí cho Người lao động (ERISA) vào năm 1974. Đạo luật này thiết lập các tiêu chuẩn tối thiểu cho
www.pbgc.gov/ việc báo cáo và tiết lộ thông tin, đặt ra các quy tắc về trao quyền và mức độ cấp vốn thiếu, đặt ra
Trang web của Tổng công ty các hạn chế đối với hoạt động đầu tư và giao trách nhiệm giám sát quy định cho Bộ Lao động.
Bảo đảm Phúc lợi Hưu trí có
thông tin về:
lương hưu và bảo hiểm mà nó
cung cấp. ERISA cũng thành lập Công ty Bảo đảm Phúc lợi Hưu trí (được gọi là "Penny Benny"), thực hiện vai

trò tương tự như FDIC. Nó đảm bảo phúc lợi lương hưu lên đến một giới hạn (hiện là hơn 40.000 USD mỗi

năm cho mỗi người) nếu một công ty có kế hoạch lương hưu thiếu vốn bị phá sản hoặc không thể đáp ứng

nghĩa vụ lương hưu vì những lý do khác. Penny Benny tính phí bảo hiểm của các chương trình hưu trí để

trả cho loại bảo hiểm này và nó cũng có thể vay số tiền lên tới 100 triệu USD từ Kho bạc Hoa Kỳ.

Thật không may, vấn đề thiếu quỹ hưu trí đang ngày càng trở nên tồi tệ hơn trong những năm gần đây. Năm

1993, Bộ trưởng lao động chỉ ra rằng tình trạng thiếu vốn đã lên tới mức vượt quá 45 tỷ USD, chỉ riêng

kế hoạch lương hưu của một công ty, đó là của General Motors, đã bị thiếu tới mức 11,8 tỷ USD. Kết quả

là, Penny Benny, công ty bảo hiểm lương hưu cho cứ ba người lao động thì có một người, có thể phải gánh

chịu chi phí nếu các công ty có quỹ lương hưu lớn bị thiếu vốn bị phá sản.

Lương hưu công cộng: Kế hoạch lương hưu công quan trọng nhất là An sinh xã hội (Quỹ bảo hiểm người già và người sống sót),
Các kế hoạch:
bao gồm hầu như tất cả các cá nhân làm việc trong khu vực tư nhân.

Tiền được lấy từ người lao động thông qua các khoản khấu trừ theo Đạo luật Đóng góp Bảo hiểm Liên bang

(FICA) từ tiền lương của họ và từ người sử dụng lao động thông qua thuế tiền lương. Phúc lợi An Sinh Xã

Hội bao gồm thu nhập hưu trí, thanh toán Medicare và trợ cấp cho người khuyết tật.

www.ssa.gov/ Khi An sinh xã hội được thành lập vào năm 1935, chính phủ liên bang dự định vận hành nó giống như
Trang web dành cho Xã hội một quỹ hưu trí tư nhân. Tuy nhiên, không giống như kế hoạch hưu trí tư nhân, phúc lợi thường được chi
Quản lý An ninh chứa trả từ những khoản đóng góp hiện tại chứ không gắn chặt với những khoản đóng góp trong quá khứ của
thông tin về các lợi ích
của bạn có được từ an sinh người tham gia. Hệ thống "trả tiền khi bạn sử dụng" này đã có lúc dẫn đến tình trạng thiếu vốn lớn,

xã hội. ước tính lên tới hơn 1 nghìn tỷ USD.

Các vấn đề của hệ thống An sinh xã hội có thể trở nên tồi tệ hơn trong tương lai do số lượng người

nghỉ hưu tăng so với số người đang làm việc.

Machine Translated by Google

296 PHẦN III Học viện Tài chính:

Hộp 1:

An sinh xã hội có nên được tư nhân hóa?

Trong những năm gần đây, niềm tin của công chúng vào hệ thống An 2. Chuyển tài sản quỹ ủy thác sang tài khoản cá nhân có thể

sinh xã hội đã đạt đến mức thấp mới. Một số cuộc khảo sát cho đầu tư vào tài sản cá nhân. Lựa chọn này có ưu điểm là có thể

thấy giới trẻ tin tưởng vào sự tồn tại của đĩa bay hơn là vào làm tăng lợi tức đầu tư và không liên quan đến chính phủ trong

lời hứa của chính phủ sẽ trả trợ cấp An sinh xã hội cho họ. Nếu việc sở hữu tài sản tư nhân. Tuy nhiên, các nhà phê bình cảnh

không cải tổ hệ thống, An sinh xã hội sẽ không thể đáp ứng các báo rằng nó có thể khiến các cá nhân gặp rủi ro lớn hơn và chi

nghĩa vụ trong tương lai. phí giao dịch trên các tài khoản cá nhân có thể rất cao do quy

mô nhỏ của nhiều tài khoản này.

Chính phủ đã thành lập các ủy ban tư vấn và đã tổ chức các buổi

điều trần để giải quyết vấn đề này.

Hiện tại, tài sản của hệ thống An sinh xã hội nằm trong quỹ 3. Tài khoản cá nhân ngoài tài khoản trong quỹ ủy thác. Tùy

tín thác đều được đầu tư vào Mỹ. chọn này có những ưu điểm và nhược điểm tương tự như tùy chọn 2

Chứng khoán kho bạc. Vì cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp có và có thể cung cấp nhiều tiền hơn cho các cá nhân khi nghỉ hưu.

lợi nhuận cao hơn chứng khoán Kho bạc nên nhiều đề xuất cứu hệ Tuy nhiên, sẽ cần phải tăng thuế để tài trợ cho những hoạt động

thống An sinh xã hội đề xuất đầu tư một phần quỹ ủy thác vào này.

chứng khoán doanh nghiệp và do đó tư nhân hóa một phần hệ thống. tài khoản.

Liệu việc tư nhân hóa hệ thống An sinh xã hội có diễn ra hay

Các đề xuất tư nhân hóa có ba dạng cơ bản. 1. Chính phủ đầu
không là một câu hỏi mở. Trong ngắn hạn, cải cách An sinh xã hội

tư tài sản quỹ ủy thác vào chứng khoán doanh nghiệp. Kế có thể sẽ liên quan đến việc tăng thuế, giảm phúc lợi hoặc cả

hoạch này có ưu điểm là có thể cải thiện lợi nhuận chung của hai.

quỹ ủy thác, đồng thời giảm thiểu chi phí giao dịch vì nó khai Ví dụ: độ tuổi bắt đầu nhận trợ cấp đã được lên kế hoạch tăng từ

thác lợi thế kinh tế theo quy mô của quỹ ủy thác. Các nhà phê 65 lên 67 và có thể tăng thêm lên 70. Cũng có khả năng giới hạn
bình cảnh báo rằng quyền sở hữu của chính phủ đối với tài sản tư tiền lương phải chịu thuế An sinh xã hội sẽ được tăng thêm, do

nhân có thể dẫn đến sự can thiệp ngày càng tăng của chính phủ đó làm tăng thuế đã thanh toán vào hệ thống.

vào lĩnh vực tư nhân.

lĩnh vực thùng.

dân số. Quốc hội đã phải vật lộn với các vấn đề của hệ thống An sinh xã hội trong nhiều năm, nhưng

viễn cảnh về sự gia tăng lớn về số người mới nghỉ hưu khi 77 tỷ người thuộc thế hệ bùng nổ trẻ em sinh

từ năm 1946 đến năm 1964 bắt đầu nghỉ hưu vào năm 2011 đã dẫn đến những lời kêu gọi phẫu thuật triệt để

trên Social. An ninh (xem Hộp 1).

Chính quyền tiểu bang, địa phương và chính phủ liên bang, giống như các chủ lao động tư nhân, cũng

đã thiết lập các kế hoạch lương hưu cho nhân viên của họ. Các kế hoạch này gần như giống hệt nhau trong

hoạt động với các kế hoạch hưu trí tư nhân và nắm giữ các tài sản tương tự. Tình trạng thiếu vốn cho

các kế hoạch cũng phổ biến và một số nhà đầu tư vào trái phiếu đô thị lo ngại rằng điều này có thể dẫn

đến những khó khăn trong tương lai về khả năng đáp ứng nghĩa vụ nợ của chính quyền tiểu bang và địa phương.

Công ty tài chính:

Các công ty tài chính huy động vốn bằng cách phát hành thương phiếu, cổ phiếu và trái phiếu hoặc vay từ

ngân hàng và họ sử dụng số tiền thu được để cho vay (thường với số tiền nhỏ) đặc biệt phù hợp với nhu

cầu của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Tài chính

Machine Translated by Google
www.federalreserve.gov/
Releases/G20/current/
default.htm
Thông tin dự trữ liên bang:
về các công ty tài chính.
Quỹ tương hỗ:
www.ici.org/facts_figures/
factbook_toc.html
Sách Thông tin về Quỹ Tương
hỗ do Viện Công ty Đầu
tư xuất bản bao gồm thông
tin về lịch sử, quy định,
thuế và cổ đông của
ngành quỹ tương hỗ.
CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 297
Quá trình trung gian chính thức của các công ty tài chính có thể được mô tả bằng cách
nói rằng họ vay số tiền lớn nhưng thường cho vay số tiền nhỏ - một quá trình hoàn toàn
khác với quá trình của các tổ chức ngân hàng, thu tiền gửi với số tiền nhỏ và sau đó
thường cho vay những khoản lớn.
Một đặc điểm chính của các công ty tài chính là mặc dù họ cho nhiều khách hàng vay
từ ngân hàng vay nhưng họ hầu như không bị kiểm soát so với các ngân hàng thương mại
và tổ chức tiết kiệm. Các tiểu bang quy định số tiền tối đa họ có thể cho người tiêu
dùng cá nhân vay và các điều khoản của hợp đồng nợ, nhưng không có hạn chế nào về việc
phân nhánh, tài sản họ nắm giữ hoặc cách họ huy động vốn. Việc thiếu các hạn chế cho
phép các công ty tài chính điều chỉnh các khoản vay phù hợp với nhu cầu của khách hàng
tốt hơn các tổ chức ngân hàng có thể làm.
Có ba loại công ty tài chính. bán hàng, tiêu dùng và kinh doanh.
1. Công ty tài chính bán hàng thuộc sở hữu của một công ty bán lẻ hoặc sản xuất cụ
thể và cho người tiêu dùng vay tiền để mua các mặt hàng từ công ty đó. Ví dụ, Sears,
Roebuck Acceptance Corporation tài trợ cho việc mua hàng của người tiêu dùng đối với tất
cả hàng hóa và dịch vụ tại các cửa hàng Sears, và General Motors Acceptance Corporation
tài trợ cho việc mua ô tô GM. Các công ty tài chính bán hàng cạnh tranh trực tiếp với
các ngân hàng để cho vay tiêu dùng và được người tiêu dùng sử dụng vì các khoản vay
thường có thể được nhận nhanh hơn và thuận tiện hơn tại địa điểm mua hàng.
2. Công ty tài chính tiêu dùng cho người tiêu dùng vay để mua những mặt hàng cụ thể
như đồ nội thất hoặc đồ gia dụng, sửa chữa nhà cửa hoặc để giúp tái cấp vốn cho các
khoản nợ nhỏ. Các công ty tài chính tiêu dùng là các tập đoàn riêng biệt (như Công ty
Tài chính Hộ gia đình) hoặc thuộc sở hữu của các ngân hàng (Citigroup sở hữu Công ty
Tài chính Cá nhân, có văn phòng điều hành trên toàn quốc). Thông thường, các công ty
này cho vay đối với những người tiêu dùng không thể vay được tín dụng từ các nguồn khác
và tính lãi suất cao hơn.
3. Công ty tài chính doanh nghiệp cung cấp các hình thức tín dụng chuyên biệt cho
doanh nghiệp bằng cách cho vay và mua các khoản phải thu (hóa đơn nợ công ty) với giá
chiết khấu; việc cung cấp tín dụng này được gọi là bao thanh toán. Ví dụ, một công ty
may quần áo có thể có các hóa đơn chưa thanh toán (các khoản phải thu) trị giá 100.000
USD do các cửa hàng bán lẻ đã mua quần áo của họ nợ. Nếu công ty này cần tiền mặt để mua
100 máy may mới, nó có thể bán các khoản phải thu của mình với giá 90.000 USD cho một
công ty tài chính, công ty này hiện có quyền thu 100.000 USD còn nợ công ty. Ngoài bao
thanh toán, các công ty tài chính doanh nghiệp còn chuyên cho thuê thiết bị (như toa xe
lửa, máy bay phản lực và máy tính) mà họ mua và sau đó cho các doanh nghiệp thuê trong
một số năm nhất định.
Các quỹ tương hỗ là các trung gian tài chính tập hợp nguồn lực của nhiều nhà đầu tư nhỏ
bằng cách bán cổ phiếu cho họ và sử dụng số tiền thu được để mua chứng khoán. Thông qua
quá trình chuyển đổi tài sản bằng cách phát hành cổ phiếu mệnh giá nhỏ và mua khối lượng
chứng khoán lớn, các quỹ tương hỗ có thể tận dụng chiết khấu khối lượng đối với hoa
hồng tuổi môi giới và mua cổ phần (danh mục đầu tư) chứng khoán đa dạng. Quỹ tương hỗ
cho phép nhà đầu tư nhỏ thu được lợi ích từ chi phí giao dịch thấp hơn khi mua chứng
khoán và tận dụng lợi thế giảm rủi ro bằng cách đa dạng hóa danh mục chứng khoán nắm
giữ. Nhiều quỹ tương hỗ được điều hành bởi các công ty môi giới, nhưng một số khác được
điều hành bởi các ngân hàng hoặc cố vấn đầu tư độc lập như Fidelity hoặc Vanguard.
Machine Translated by Google

298 PHẦN III Học viện Tài chính:

Các quỹ tương hỗ đã chứng kiến sự gia tăng lớn về thị phần của họ kể từ năm 1980 (xem
Bảng 1), chủ yếu là do thị trường chứng khoán đang bùng nổ khi đó. Một nguồn tăng trưởng
khác là các quỹ tương hỗ chuyên về các công cụ nợ, xuất hiện lần đầu tiên vào những năm
1970. Trước năm 1970, các quỹ tương hỗ hầu như chỉ đầu tư vào cổ phiếu phổ thông. Các quỹ
mua cổ phiếu phổ thông có thể chuyên môn hóa hơn nữa và chỉ đầu tư vào chứng khoán nước
ngoài hoặc vào các ngành chuyên biệt, chẳng hạn như năng lượng hoặc công nghệ cao. Các quỹ
mua công cụ nợ có thể chuyên môn hóa hơn nữa vào trái phiếu doanh nghiệp, chính phủ Hoa Kỳ
hoặc trái phiếu đô thị được miễn thuế hoặc chứng khoán dài hạn hoặc ngắn hạn.
Các quỹ tương hỗ chủ yếu do các hộ gia đình nắm giữ (khoảng 80%), phần còn lại do các
tổ chức tài chính và doanh nghiệp phi tài chính khác nắm giữ. Các quỹ tương hỗ ngày càng
trở nên quan trọng trong tiết kiệm hộ gia đình. Năm 1980, chỉ có 6% hộ gia đình nắm giữ cổ
phiếu quỹ tương hỗ; con số này đã tăng lên khoảng 50% trong những năm gần đây. Nhóm tuổi
tham gia sở hữu quỹ tương hỗ nhiều nhất bao gồm các cá nhân từ 50 đến 70, điều này hợp lý
vì họ quan tâm nhất đến việc tiết kiệm để nghỉ hưu. Điều thú vị là Thế hệ X (18-30) là nhóm
tuổi tích cực thứ hai trong việc sở hữu quỹ tương hỗ, cho thấy rằng họ có khả năng chịu
đựng rủi ro đầu tư cao hơn những người lớn tuổi hơn một chút. Thế hệ X cũng đang dẫn đầu
trong việc tiếp cận Internet với các quỹ tương hỗ (xem Hộp 2).

Tầm quan trọng ngày càng tăng của các nhà đầu tư vào các quỹ tương hỗ và quỹ hưu trí,
hay còn gọi là các nhà đầu tư tổ chức, đã dẫn đến việc họ kiểm soát hơn 50% số cổ phiếu
đang lưu hành ở Hoa Kỳ. Do đó, các nhà đầu tư tổ chức là những người chơi chiếm ưu thế trên
thị trường chứng khoán, với hơn 70% tổng khối lượng hàng ngày trên thị trường chứng khoán
là do hoạt động giao dịch của họ. Việc tăng quyền sở hữu cổ phiếu cũng có nghĩa là các nhà
đầu tư tổ chức có nhiều ảnh hưởng hơn với hội đồng quản trị công ty, thường buộc phải thay
đổi lãnh đạo hoặc chính sách của công ty.
Các quỹ tương hỗ được cấu trúc theo hai cách. Cấu trúc phổ biến hơn là quỹ mở, từ đó
cổ phiếu có thể được mua lại bất cứ lúc nào với mức giá cố định.

Hộp 2: Tài chính điện tử:

Quỹ tương hỗ và Internet

Viện Công ty Đầu tư ước tính rằng vào năm 2000, 68% hộ
gia đình sở hữu quỹ tương hỗ sử dụng Internet và gần một
nửa số cổ đông trực tuyến này truy cập các trang web liên
quan đến quỹ. Internet làm tăng sức hấp dẫn của quỹ tương
hỗ vì nó cho phép các cổ đông xem xét thông tin hoạt
động, giá cổ phiếu và thông tin tài khoản cá nhân.
Trong số tất cả các hộ gia đình Hoa Kỳ thực hiện giao
dịch quỹ tương hỗ từ tháng 4 năm 1999 đến tháng 3 năm
2000, 18% đã mua hoặc bán cổ phiếu quỹ trực tuyến. Số
lượng giao dịch tiền trung bình được thực hiện qua
Internet trong thời gian 12 tháng là 4, trong khi con số
trung bình là 8, cho thấy rằng
khối lượng giao dịch trực tuyến lớn được thực hiện bởi
một số ít cổ đông.
Các cổ đông trực tuyến thường trẻ hơn, có thu nhập hộ
gia đình cao hơn và được giáo dục tốt hơn những người
không sử dụng Internet. Cổ đông trực tuyến trung bình là
42 tuổi, có thu nhập hộ gia đình là 100.900 USD và có
trình độ đại học. Cổ đông trung bình không sử dụng
Internet là 51 tuổi, có thu nhập hộ gia đình là 41.000
USD và không có bằng đại học.
Việc sử dụng Internet để theo dõi và giao dịch các
quỹ tương hỗ đang gia tăng nhanh chóng. Số lượng cổ đông
truy cập các trang web chào bán cổ phiếu quỹ tăng gần
gấp đôi từ tháng 4 năm 1999 đến tháng 3 năm 2000.
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 299

vào giá trị tài sản của quỹ. Các quỹ tương hỗ cũng có thể được cấu trúc như một quỹ đóng, trong đó

một số lượng cố định cổ phiếu không thể hoàn lại được bán trong đợt chào bán lần đầu và sau đó
được giao dịch như một cổ phiếu phổ thông. Giá thị trường của những cổ phiếu này biến động theo
giá trị tài sản mà quỹ nắm giữ. Tuy nhiên, trái ngược với quỹ mở, giá cổ phiếu có thể cao hơn
hoặc thấp hơn giá trị tài sản do quỹ nắm giữ, tùy thuộc vào các yếu tố như tính thanh khoản của cổ

phiếu hoặc chất lượng quản lý. Sự phổ biến lớn hơn của các quỹ mở được giải thích bởi tính thanh
khoản cao hơn của cổ phiếu có thể hoàn lại của họ so với cổ phiếu không thể hoàn lại của các quỹ
đóng.

Ban đầu, cổ phiếu của hầu hết các quỹ tương hỗ mở được bán bởi những người bán hàng (thường
là nhà môi giới) và được trả hoa hồng. Vì khoản hoa hồng này được thanh toán tại thời điểm mua và
được trừ ngay vào giá trị mua lại của cổ phiếu nên số tiền này được gọi là quỹ nạp. Hầu hết các
quỹ tương hỗ hiện nay là quỹ không có phí; chúng được bán trực tiếp cho công chúng mà không có hoa
hồng bán hàng. Ở cả hai loại quỹ, người quản lý kiếm sống từ phí quản lý do các cổ đông trả. Các
khoản phí này chiếm khoảng 0,5% giá trị tài sản của quỹ mỗi năm.

Các quỹ tương hỗ được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch, được trao quyền kiểm soát
gần như hoàn toàn đối với các công ty đầu tư theo Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940. Các quy định
yêu cầu công bố thông tin định kỳ về các quỹ này cho công chúng và hạn chế các phương pháp giao
dịch. mời chào kinh doanh.

Thị trường tiền tệ: Một sự bổ sung quan trọng cho dòng quỹ tương hỗ do quá trình đổi mới tài chính được mô tả ở các
Quỹ tương hỗ: chương trước là quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ. Hãy nhớ lại rằng loại quỹ tương hỗ này đầu tư vào
các công cụ nợ ngắn hạn (thị trường tiền tệ) có chất lượng rất cao, chẳng hạn như tín phiếu kho
bạc, thương phiếu và chứng chỉ tiền gửi ngân hàng. Có một số biến động về giá trị thị trường của
những chứng khoán này, nhưng vì thời gian đáo hạn của chúng thường dưới sáu tháng nên sự thay đổi
về giá trị thị trường đủ nhỏ để các quỹ này cho phép mua lại cổ phiếu của họ ở một giá trị cố
định. (Những thay đổi về giá trị thị trường của chứng khoán được tính vào lãi suất mà quỹ phải
trả.)
Bởi vì những cổ phiếu này có thể được mua lại ở một giá trị cố định nên quỹ cho phép các cổ đông

mua lại cổ phiếu bằng cách viết séc trên tài khoản của quỹ tại một ngân hàng thương mại. Bằng cách
này, cổ phiếu trong quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ hoạt động hiệu quả như các khoản tiền gửi có
thể kiểm tra được và kiếm được lãi suất thị trường đối với chứng khoán nợ ngắn hạn.
Năm 1977, tài sản trong các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ chưa tới 4 tỷ USD; đến năm 1980,
chúng đã tăng lên hơn 50 tỷ USD và hiện ở mức 2,1 nghìn tỷ USD, với tỷ trọng tài sản trung gian
tài chính đã tăng lên gần 9% (xem Bảng 1).
Hiện tại, quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ chiếm khoảng 1/4 giá trị tài sản của tất cả các quỹ
tương hỗ.

Quỹ đầu tư: Quỹ phòng hộ là một loại quỹ tương hỗ đặc biệt, với tài sản ước tính hơn 500 tỷ USD. Các quỹ phòng
hộ gần đây đã nhận được sự chú ý đáng kể do cú sốc đối với hệ thống tài chính do sự sụp đổ của
Long-Term Capital Management, từng là một trong những quỹ phòng hộ quan trọng nhất (Hộp 3). Các
quỹ phòng hộ nổi tiếng bao gồm Moore Capital Management và nhóm quỹ Quantum liên kết với George
Soros. Giống như các quỹ tương hỗ, các quỹ phòng hộ tích lũy tiền từ nhiều người và thay mặt họ
đầu tư, nhưng có một số đặc điểm để phân biệt chúng với các quỹ tương hỗ truyền thống. Các quỹ
phòng hộ có yêu cầu đầu tư tối thiểu
Machine Translated by Google

300 PHẦN III Học viện Tài chính:

Hộp 3:

Thất bại trong quản lý vốn dài hạn

Quản lý vốn dài hạn là một quỹ phòng hộ dự kiến cần thanh lý danh mục đầu tư trị giá 80 tỷ USD của mình vào:

với đội ngũ quản lý ngôi sao, trong đó có 25 tiến sĩ, hai chứng khoán và hơn 1 nghìn tỷ USD giá trị danh nghĩa

Người đoạt giải Nobel về kinh tế (Myron Scholes: trong các công cụ phái sinh (được thảo luận ở Chương 13), Cục Quản lý Liên bang

và Robert Merton), cựu phó chủ tịch của
Hệ thống Dự trữ Liên bang (David Mullins) và một trong:
Những nhà giao dịch trái phiếu thành công nhất ở Phố Wall (John:
Meriwether). Nó gây chú ý vào tháng 9 năm 1998
bởi vì nó gần sụp đổ đã làm rung chuyển thị trường và yêu cầu
một kế hoạch giải cứu tư nhân do Liên bang tổ chức
Ngân hàng Dự trữ New York.
Kinh nghiệm của Vốn dài hạn chứng minh rằng các quỹ
Ngân hàng Dự trữ New York đã vào cuộc vào tháng 9
23 và tổ chức kế hoạch giải cứu với các chủ nợ. Các:
Lý do Fed can thiệp là việc thanh lý đột ngột danh mục Vốn
dài hạn sẽ tạo ra rủi ro hệ thống không thể chấp nhận được.
Hàng chục tỷ:
đô la chứng khoán kém thanh khoản sẽ được bán phá giá trên:
thị trường vốn đã hỗn loạn, có thể gây ra tổn thất lớn
cho nhiều người cho vay và các tổ chức khác. Kế hoạch giải

phòng hộ không hề có rủi ro,
mặc dù họ sử dụng các chiến lược trung lập với thị trường.
Vốn dài hạn gặp khó khăn khi nghĩ
rằng sự chênh lệch giữa các mức giá trong dài hạn
Trái phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp dài hạn là:
quá cao và đặt cược rằng “sự bất thường” này sẽ biến mất và
mức chênh lệch sẽ thu hẹp. Trong sự trỗi dậy của:
sự sụp đổ của hệ thống tài chính Nga trong:
Tháng 8 năm 1998, các nhà đầu tư tăng đánh giá về:
rủi ro của chứng khoán doanh nghiệp và như chúng ta đã thấy trong:
Chương 6, Sự lan tỏa giữa doanh nghiệp và:
Kho bạc tăng thay vì thu hẹp như dài hạn
Vốn đã dự đoán. Kết quả là Vốn dài hạn đã thua lỗ lớn ở vị
cứu đòi hỏi các chủ nợ, ngân hàng và nhà đầu tư
các ngân hàng, để cung cấp thêm 3,6 tỷ USD vốn
sang Vốn dài hạn để đổi lấy nguồn vốn chặt chẽ hơn nhiều
kiểm soát quản lý quỹ và giảm 90%:
phần vốn sở hữu của nhà quản lý. Vào giữa năm 1999,
John Meriwether bắt đầu rút tiền
hoạt động.
Mặc dù không có quỹ công nào được chi tiêu, nhưng:
Sự tham gia của Fed vào việc tổ chức giải cứu Vốn dài hạn
đã gây nhiều tranh cãi. Một số nhà phê bình:
lập luận rằng sự can thiệp của Fed làm tăng rủi ro đạo đức
bằng cách làm suy yếu kỷ luật do thị trường áp đặt
lên các nhà quản lý quỹ vì sự can thiệp của Fed trong tương lai về:

thế của mình, ăn vào loại này sẽ được mong đợi. Những người khác cho rằng
tăng phần lớn vị thế vốn chủ sở hữu của nó. Hành động của Fed là cần thiết để ngăn chặn một cú sốc lớn
Đến giữa tháng 9, Vốn dài hạn không thể hệ thống tài chính có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tài
huy động đủ vốn để đáp ứng nhu cầu của mình chính. Cuộc tranh luận về việc liệu Fed có nên

chủ nợ. Với nguồn vốn dài hạn đang đối mặt với tiềm năng can thiệp có thể sẽ tiếp tục trong một thời gian.

từ 100.000 đến 20 triệu USD, với mức đầu tư tối thiểu điển hình là 1 USD
triệu. Quản lý vốn dài hạn yêu cầu khoản đầu tư tối thiểu 10 triệu USD. Luật liên bang giới hạn
các quỹ phòng hộ không được có quá 99 nhà đầu tư (đối tác hữu hạn), những người phải có thu nhập
hàng năm ổn định từ 200.000 USD trở lên hoặc có giá trị ròng từ 200.000 USD trở lên.
1 triệu USD, không bao gồm nhà của họ. Những hạn chế này nhằm mục đích cho phép phòng ngừa rủi ro
phần lớn các quỹ này không được kiểm soát, dựa trên lý thuyết rằng người giàu có thể tự lo cho
mình. Nhiều trong số 4.000 quỹ phòng hộ được đặt ở nước ngoài để thoát khỏi quy định
những hạn chế.

Các quỹ phòng hộ cũng khác với các quỹ tương hỗ truyền thống ở chỗ chúng thường yêu cầu:
rằng các nhà đầu tư phải cam kết tiền của họ trong thời gian dài, thường là vài năm. Các:
Mục đích của yêu cầu này là tạo điều kiện cho các nhà quản lý có thêm không gian để theo đuổi mục tiêu dài hạn.
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 301

chiến lược. Các quỹ phòng hộ cũng thường tính phí lớn cho các nhà đầu tư. Quỹ thông thường
tính phí hàng năm 1% đối với tài sản mà nó quản lý cộng với 20% lợi nhuận và một số quỹ
tính phí nhiều hơn đáng kể. Ví dụ: Vốn dài hạn tính phí quản lý tài sản 2% cho nhà đầu tư
và lấy 25% lợi nhuận.
Thuật ngữ quỹ phòng hộ rất dễ gây hiểu nhầm, bởi vì từ "phòng hộ" thường chỉ các chiến
lược để tránh rủi ro. Như minh họa gần như thất bại của Vốn dài hạn, bất chấp tên gọi của
chúng, các quỹ này có thể và thực sự gặp rủi ro lớn. Nhiều quỹ phòng hộ tham gia vào chiến
lược được gọi là chiến lược "trung lập với thị trường", trong đó họ mua một chứng khoán,
chẳng hạn như trái phiếu, có vẻ rẻ và bán một lượng tương đương chứng khoán tương tự có vẻ
được định giá quá cao. Nếu lãi suất nói chung tăng hoặc giảm, quỹ sẽ được phòng ngừa rủi
ro, bởi vì sự sụt giảm giá trị của một chứng khoán này sẽ tương ứng với sự gia tăng giá trị
của chứng khoán kia. Tuy nhiên, quỹ đang suy đoán xem liệu chênh lệch giá giữa hai chứng
khoán có đi theo hướng dự đoán của các nhà quản lý quỹ hay không. Nếu quỹ đặt cược sai, quỹ
có thể mất rất nhiều tiền, đặc biệt nếu quỹ đã tăng cường vị thế của mình; nghĩa là, đã vay
mượn rất nhiều từ các vị thế này nên tỷ lệ sở hữu của nó nhỏ so với quy mô danh mục đầu tư
của nó. Khi Vốn dài hạn được giải cứu, nó có tỷ lệ đòn bẩy từ 50 đến 1; nghĩa là, tài sản
của nó lớn hơn vốn chủ sở hữu năm mươi lần, và thậm chí trước khi gặp rắc rối, nó đã có đòn
bẩy tài chính là 20:1.
Sau sự sụp đổ của Vốn dài hạn, nhiều chính trị gia Hoa Kỳ đã kêu gọi quản lý các quỹ
này. Tuy nhiên, vì nhiều quỹ trong số này hoạt động ở nước ngoài ở những nơi như Quần đảo
Cayman và nằm ngoài phạm vi quyền tài phán của Hoa Kỳ nên việc quản lý sẽ cực kỳ khó khăn.
Những gì các cơ quan quản lý Hoa Kỳ có thể làm là đảm bảo rằng các ngân hàng và ngân hàng
đầu tư Hoa Kỳ có hướng dẫn rõ ràng về số tiền cho vay mà họ có thể cung cấp cho các quỹ
phòng hộ và yêu cầu các tổ chức này nhận được lượng thông tin tiết lộ thích hợp từ các quỹ
phòng hộ về mức độ rủi ro trong vị thế của họ.

Trung gian tài chính chính phủ

Chính phủ đã tham gia vào trung gian tài chính theo hai cách cơ bản. thứ nhất, bằng cách
thành lập các cơ quan tín dụng liên bang trực tiếp tham gia vào trung gian tài chính và
thứ hai, bằng cách cung cấp bảo lãnh của chính phủ cho các khoản vay tư nhân.

Tín dụng liên bang: Để thúc đẩy nhà ở, chính phủ đã thành lập ba cơ quan chính phủ cung cấp vốn cho thị trường
Cơ quan: thế chấp bằng cách bán trái phiếu và sử dụng số tiền thu được để mua các khoản thế chấp.
Hiệp hội thế chấp quốc gia của chính phủ (GNMA, hay “Ginnie Mae”), Hiệp hội thế chấp quốc
gia liên bang (FNMA, hay “Fannie Mae”), và Tập đoàn thế chấp cho vay mua nhà liên bang
(FHLMC, hay “Freddie Mac”).
Ngoại trừ Ginnie Mae, là cơ quan liên bang và do đó là một thực thể của chính phủ Hoa Kỳ,
các cơ quan khác là các cơ quan được liên bang tài trợ (FSE) hoạt động như các tập đoàn tư
nhân có quan hệ chặt chẽ với chính phủ. Kết quả là, khoản nợ của các cơ quan được tài trợ
không được chính phủ Hoa Kỳ hỗ trợ rõ ràng, như trường hợp trái phiếu kho bạc. Tuy nhiên,
trên thực tế, khó có khả năng chính phủ liên bang sẽ cho phép các cơ quan được tài trợ này
vỡ nợ.
Nông nghiệp là một lĩnh vực khác trong đó trung gian tài chính của các cơ quan chính
phủ đóng vai trò quan trọng. Hệ thống tín dụng trang trại (bao gồm các ngân hàng hợp tác
xã, ngân hàng tín dụng trang trại và các hiệp hội tín dụng trang trại khác nhau) phát hành
chứng khoán và sau đó sử dụng số tiền thu được để cho nông dân vay.
Machine Translated by Google

302 PHẦN III Học viện Tài chính:

Hộp 4:

Fannie Mae và Freddie Mac có trở nên quá lớn đối với người Anh không?

Với sự tăng trưởng của Fannie Mae và Freddie Mac tỷ lệ vốn trên tài sản so với các ngân hàng. Các nhà phê bình cũng
đánh giá rất cao, ngày càng có nhiều lo ngại rằng Fannie Mae và Freddie Mac đã trở thành những cơ quan được liên bang
tài trợ này có thể đe dọa đến việc họ có quá nhiều ảnh hưởng chính trị. Về sức khỏe của hệ thống tài chính. Fannie
Mae và hơn nữa, các cơ quan được liên bang tài trợ này có Freddie Mac sở hữu hoặc bảo hiểm rủi ro gần xung đột lợi
ích, bởi vì họ phải giải quyết hai nửa số khoản thế chấp nhà ở ở Hoa Kỳ (lên tới 2 đô la chính: với tư cách là các

tập đoàn giao dịch công khai, họ là hàng nghìn tỷ đô la). ). Trên thực tế, khoản nợ phát hành công khai của họ được
cho là nhằm tối đa hóa lợi nhuận cho các cổ đông, một nửa số nợ do chính phủ liên bang phát hành. Do đó, nếu thất
bại, với tư cách là các cơ quan chính phủ, họ phải làm một trong hai tổ chức này sẽ tạo ra một công việc vì lợi ích
của công chúng. Những lo ngại này là một cú sốc nghiêm trọng đối với hệ thống tài chính. Mặc dù liên bang đã dẫn đến
những lời kêu gọi cải cách các cơ quan này, nhưng với việc chính phủ nói chung khó có thể đứng nhìn và nhiều người
ủng hộ việc tư nhân hóa hoàn toàn như đã làm - hãy để họ thất bại, trong trường hợp như vậy, người nộp thuế sẽ phải
đối mặt một cách vô tình với Sinh viên. Hiệp hội thị trường cho vay ("Sallie Mae") vào giữa những năm 1990. chi phí
hoảng S&L. đáng kể, như trong cuộc khủng

Mối lo ngại về sự an toàn và lành mạnh của các tổ

chức này nảy sinh vì chúng nhỏ hơn nhiều.

Trong những năm gần đây, các trung gian tài chính của chính phủ gặp khó khăn về tài
chính. Hệ thống tín dụng trang trại là một ví dụ. Làn sóng phá sản trang trại ngày càng
gia tăng đồng nghĩa với việc Hệ thống Tín dụng Trang trại thiệt hại hàng tỷ đô la và kết
quả là nó cần một gói cứu trợ từ chính phủ liên bang vào năm 1987. Cơ quan này được phép
vay tới 4 tỷ đô la để hoàn trả trong vòng 15 năm. -năm và nhận được hơn 1 tỷ USD hỗ trợ.
Ngày càng có nhiều lo ngại ở Washington về tình hình hoạt động của các cơ quan tín dụng
liên bang. Để ngăn chặn những gói cứu trợ như vậy của chính phủ dành cho Hệ thống tín dụng
trang trại, Đạo luật cải cách tín dụng liên bang năm 1990 đã đặt ra các quy định mới yêu
cầu các cơ quan này phải tăng vốn để tạo ra tấm đệm lớn hơn nhằm bù đắp mọi tổn thất tiềm
ẩn. Tuy nhiên, ngày càng có nhiều lo ngại về Fannie Mae và Freddie Mac (Hộp 4).

Hoạt động thị trường chứng khoán:

Hoạt động trơn tru của thị trường chứng khoán, trong đó trái phiếu và cổ phiếu được giao
dịch, có sự tham gia của một số tổ chức tài chính, bao gồm các nhà môi giới và đại lý
chứng khoán, ngân hàng đầu tư và các sàn giao dịch có tổ chức. Không có tổ chức nào trong
số này được đưa vào danh sách các trung gian tài chính của chúng tôi trong Chương 2, bởi
vì họ không thực hiện chức năng trung gian thu hút vốn bằng cách phát hành nợ và sau đó sử
dụng vốn để mua tài sản tài chính. Tuy nhiên, chúng rất quan trọng trong quá trình chuyển
vốn từ người tiết kiệm sang người chi tiêu và có thể được coi là "người hỗ trợ tài chính".
Tuy nhiên, trước tiên, chúng ta phải nhớ lại sự khác biệt giữa thị trường chứng khoán
sơ cấp và thứ cấp đã thảo luận ở Chương 2. Trên thị trường sơ cấp, các đợt phát hành chứng
khoán mới được công ty hoặc cơ quan chính phủ vay vốn bán cho người mua.
Thị trường thứ cấp sau đó mua bán các chứng khoán đã được bán trên thị trường sơ cấp.
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 303

ket (và đồ cũ cũng vậy). Các ngân hàng đầu tư hỗ trợ việc bán chứng khoán lần đầu trên
thị trường sơ cấp; các nhà môi giới và đại lý chứng khoán hỗ trợ giao dịch chứng khoán
trên thị trường thứ cấp, một số trong đó được tổ chức thành các sàn giao dịch.

Sự đầu tư: Khi một công ty muốn vay (huy động) vốn, nó thường thuê dịch vụ của một chủ ngân hàng đầu
Ngân hàng: tư để giúp bán chứng khoán của mình. (Mặc dù có tên như vậy nhưng chủ ngân hàng đầu tư
không phải là chủ ngân hàng theo nghĩa thông thường; nghĩa là nó không tham gia vào hoạt
động trung gian tài chính nhận tiền gửi và sau đó cho vay.) Một số công ty ngân hàng đầu
tư nổi tiếng của Hoa Kỳ là Merrill Lynch, Salomon Smith Barney, Morgan Stanley Dean
Các quỹ tương hỗ Witter, Goldman Sachs, Lehman Brothers và Credit Suisse First Boston, những công ty đã
được bán trực tiếp ra rất thành công không chỉ ở Hoa Kỳ mà còn ở bên ngoài.
công chúng mà
Các ngân hàng đầu tư hỗ trợ việc bán chứng khoán như sau. Đầu tiên, họ tư vấn cho
không tính phí
công ty về việc nên phát hành trái phiếu hay cổ phiếu. Nếu họ đề nghị công ty phát hành
hoa hồng bán hàng. trái phiếu, các ngân hàng đầu tư sẽ đưa ra lời khuyên về thời hạn và lãi suất thanh toán
cho trái phiếu. Nếu họ đề nghị công ty nên bán cổ phiếu, họ sẽ đưa ra lời khuyên về mức
giá nên bán. Điều này khá dễ thực hiện nếu công ty có các phát hành trước đây hiện đang
được bán trên thị trường, được gọi là phát hành theo mùa. Tuy nhiên, khi một công ty phát
hành cổ phiếu lần đầu tiên trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), việc
xác định mức giá chính xác sẽ khó khăn hơn. Sau đó, tất cả các kỹ năng và chuyên môn của
www.ipo.com Trang công ty ngân hàng đầu tư cần phải được sử dụng để xác định mức giá phù hợp nhất. IPO đã
web này báo cáo tin tức và trở nên rất quan trọng trong nền kinh tế Mỹ vì chúng là nguồn tài trợ chính cho các công
thông tin về đợt chào bán cổ
phiếu lần đầu ra công chúng và
ty Internet, vốn đã trở thành cơn thịnh nộ ở Phố Wall vào cuối những năm 1990. IPO không
chỉ
bao gồm các công cụ tìm kiếm nâng cao cho IPO giúp các công ty này có được vốn để mở rộng hoạt động một cách đáng kể mà còn khiến
các dịch vụ, báo cáo nghiên cứu chủ sở hữu ban đầu của các công ty này trở nên rất giàu có. Nhiều thanh niên mọt sách từ
vốn mạo hiểm, v.v.
20 đến 30 tuổi đã ngay lập tức trở thành triệu phú khi cổ phần của anh ta trong công ty
Internet của anh ta được định giá cao sau đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng của
công ty. Tuy nhiên, với sự bùng nổ của bong bóng công nghệ vào năm 2000, nhiều người
trong số họ đã mất phần lớn tài sản khi giá trị cổ phiếu của họ giảm xuống mức thấp.

Khi công ty quyết định loại công cụ tài chính nào sẽ phát hành, nó sẽ cung cấp chúng
cho các nhà bảo lãnh phát hành - các chủ ngân hàng đầu tư đảm bảo cho công ty một mức giá
chứng khoán và sau đó bán chúng ra công chúng. Nếu đợt phát hành nhỏ thì chỉ có một công
ty ngân hàng đầu tư bảo lãnh phát hành (thường là công ty ngân hàng đầu tư ban đầu được
thuê để tư vấn về vấn đề này). Nếu đợt phát hành lớn, một số công ty ngân hàng đầu tư sẽ
thành lập một tổ chức để cùng bảo lãnh phát hành, do đó hạn chế rủi ro mà bất kỳ ngân
hàng đầu tư nào cũng phải gánh chịu. Các nhà bảo lãnh bán chứng khoán cho công chúng bằng
cách liên hệ trực tiếp với những người mua tiềm năng, chẳng hạn như ngân hàng và công ty
bảo hiểm và bằng cách đăng quảng cáo trên các tờ báo như Wall Street Journal (xem hộp
"Theo dõi Tin tức Tài chính").
Hoạt động của các ngân hàng đầu tư và hoạt động của thị trường sơ cấp được quản lý
chặt chẽ bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC), được thành lập bởi Đạo luật Chứng
khoán và Giao dịch năm 1933 và 1934 để đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin cho các nhà đầu
tư tiềm năng. Các nhà phát hành chứng khoán mới ra công chúng (với số tiền lớn hơn 1,5
triệu USD trong một năm với thời gian đáo hạn dài hơn 270 ngày) phải nộp tuyên bố đăng ký
với SEC và phải cung cấp cho các nhà đầu tư tiềm năng bản cáo bạch chứa tất cả thông tin
liên quan về chứng khoán. Sau đó, tổ chức phát hành phải đợi 20 ngày sau khi tuyên bố
đăng ký được nộp cho SEC trước khi có thể bán bất kỳ chứng khoán nào. Nếu SEC không phản
đối trong thời gian chờ đợi 20 ngày, chứng khoán có thể được bán.
Machine Translated by Google

304 PHẦN III Học viện Tài chính:

Theo dõi tin tức tài chính:

Phát hành chứng khoán mới:

Thông tin về chứng khoán mới được phát hành được trình
Thông báo này trong mọi trường hợp không được hiểu là một lời đề nghị
bày trong các quảng cáo đặc biệt đăng trên Wall Street bán hoặc là một lời mời chào mua bất kỳ loại chứng khoán nào trong số này.

Journal và các tờ báo khác. Những quảng cáo này, được gọi Việc chào bán chỉ được thực hiện bởi Bản cáo bạch bổ sung
và Bản cáo bạch mà nó liên quan.

là "bia mộ" vì hình thức bên ngoài của chúng, thường được

tìm thấy trong mục "Tiền bạc và Đầu tư" của Wall Street Vấn đề mới: Ngày 31 tháng 1 năm 2003:

Journal.
Bia mộ ghi số lượng cổ phiếu được phát hành (5,7 triệu
5.700.000 cổ phiếu
cổ phiếu cho Cinergy) và ngân hàng đầu tư tham gia bán
chúng.

Nguồn: Tạp chí Phố Wall, Thứ Tư, ngày 12 tháng 2 năm 2003, tr. C5.

Cổ phiếu phổ thông:

Giá $31,10 mỗi cổ phiếu

Bản sao của Bản cáo bạch bổ sung và Bản cáo bạch liên quan có thể được lấy ở bất kỳ Tiểu bang
hoặc khu vực pháp lý nào mà thông báo này được lưu hành từ những người ký tên dưới đây hoặc
các đại lý hoặc nhà môi giới khác có thể chào bán hợp pháp các chứng khoán này ở Tiểu bang
hoặc khu vực pháp lý đó.

Merrill Lynch & Co.

Chứng khoán: Các nhà môi giới và đại lý chứng khoán thực hiện giao dịch trên thị trường thứ cấp. Các nhà
Môi giới và: môi giới đóng vai trò là đại lý cho các nhà đầu tư trong việc mua hoặc bán chứng khoán. Chức
Đại lý: năng của họ là kết nối người mua với người bán, một chức năng mà họ được trả hoa hồng môi
giới. Ngược lại với các nhà môi giới, các đại lý liên kết người mua và người bán bằng cách sẵn
sàng mua và bán chứng khoán ở mức giá nhất định. Do đó, các nhà kinh doanh nắm giữ hàng tồn
kho chứng khoán và kiếm sống bằng cách bán những chứng khoán này với giá cao hơn một chút so
với giá họ trả - tức là dựa trên "chênh lệch" giữa giá yêu cầu và giá dự thầu. Đây có thể là
một hoạt động kinh doanh có rủi ro cao vì các nhà kinh doanh nắm giữ chứng khoán có thể tăng
hoặc giảm giá; trong những năm gần đây, một số công ty chuyên về trái phiếu đã sụp đổ. Ngược
lại, các nhà môi giới không gặp rủi ro vì họ không sở hữu chứng khoán liên quan đến giao dịch
kinh doanh của mình.
www.sec.gov Các công ty môi giới tham gia vào cả ba hoạt động trên thị trường chứng khoán, đóng vai
Trang web của Ủy ban Chứng khoán trò là nhà môi giới, đại lý và chủ ngân hàng đầu tư. Công ty lớn nhất nước Mỹ là Merrill
và Giao dịch có chứa:
Lynch; những người nổi tiếng khác là Paine Webber, Morgan Stanley Dean Witter và Salomon Smith
hành động pháp lý, phát hành
khái niệm, phát hành mang tính
Barney. SEC không chỉ quản lý hoạt động ngân hàng đầu tư của các công ty mà còn hạn chế các
diễn giải, v.v. nhà môi giới và đại lý trình bày sai về chứng khoán và từ
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 305

giao dịch dựa trên thông tin nội bộ, thông tin không công khai chỉ có ban quản lý của một công ty
mới biết.
Các lực lượng cạnh tranh đã dẫn đến một sự phát triển quan trọng. Các công ty môi giới bắt
đầu tham gia vào các hoạt động truyền thống do các ngân hàng thương mại thực hiện. Năm 1977,
Merrill Lynch đã phát triển tài khoản quản lý tiền mặt (CMA), cung cấp gói dịch vụ tài chính bao
gồm thẻ tín dụng, các khoản vay ngay lập tức, đặc quyền viết séc, đầu tư tự động số tiền thu được
từ việc bán chứng khoán vào quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ, và lưu trữ hồ sơ thống nhất. CMA đã
được các công ty môi giới khác áp dụng và lan truyền nhanh chóng. Kết quả là sự phân biệt giữa
hoạt động ngân hàng và hoạt động của các tổ chức tài chính phi ngân hàng trở nên mờ nhạt (xem Hộp
5). Một sự phát triển khác là tầm quan trọng ngày càng tăng của Internet trong thị trường chứng
khoán (Hộp 6).

Được tổ chức: Như đã thảo luận ở Chương 2, thị trường thứ cấp có thể được tổ chức dưới dạng thị trường phi tập

Trao đổi: trung, trong đó giao dịch được thực hiện thông qua các đại lý hoặc dưới dạng sàn giao dịch có tổ
chức, trong đó giao dịch được thực hiện ở một địa điểm trung tâm. Sở giao dịch chứng khoán New
York (NYSE), giao dịch hàng nghìn loại chứng khoán, là sàn giao dịch có tổ chức lớn nhất trên thế
www.nyse.com Tại

trang chủ Sở giao dịch giới, và Sở giao dịch chứng khoán Mỹ (AMEX) chỉ đứng thứ hai.

chứng khoán New York, bạn sẽ
tìm thấy các công ty niêm yết,
thông tin thành viên, chỉ số thị
trường theo thời gian thực và
Một số sàn giao dịch khu vực nhỏ hơn, chỉ giao dịch một số lượng nhỏ chứng khoán (dưới 100), tồn
tại ở những nơi như Boston và Los Angeles.
Các sàn giao dịch chứng khoán có tổ chức thực sự hoạt động như một sự kết hợp giữa thị trường

báo giá cổ phiếu hiện tại. đấu giá (trong đó người mua và người bán giao dịch với nhau ở một vị trí trung tâm) và một đại lý.

Hộp 5:

Sự trở lại của siêu thị tài chính?

Vào những năm 1980, các công ty mơ ước tạo ra những "siêu
thị tài chính" trong đó có thể mua sắm một cửa các dịch vụ
tài chính. Người tiêu dùng sẽ có thể gửi tiền vào tài khoản
séc của họ, mua quỹ tương hỗ, vay thế chấp hoặc vay sinh
viên, mua hợp đồng bảo hiểm ô tô hoặc nhân thọ, nhận thẻ tín
dụng hoặc mua bất động sản. Vào đầu những năm 1980, Sears,
công ty đã sở hữu Bảo hiểm Allstate và một công ty con tài
chính tiêu dùng, đã mua Coldwell Banker Real Estate và Dean
Witter, một công ty môi giới. Nó cũng mua lại một ngân hàng
tiết kiệm trị giá 6 tỷ USD có trụ sở tại California và giới
thiệu Thẻ Discover. Thật không may, khái niệm siêu thị tài
chính chưa bao giờ có tác dụng ở Sears. (Thật vậy, khái niệm
này bị chế giễu là "cổ phiếu và tất.") Các công ty dịch vụ
tài chính của Sears thua lỗ và Sears bắt đầu bán bớt các
doanh nghiệp này vào cuối những năm 1980 và đầu những năm
1990.
Sears không phải là công ty duy nhất gặp khó khăn trong
việc thực hiện khái niệm siêu thị tài chính. TRONG:
vào những năm 1980, American Express mua lại Shearson, Loeb
Rhodes, một công ty môi giới và chứng khoán, nhưng nhận thấy
nó không có lãi. Tương tự, việc Bank of America mua lại
Charles Schwab, nhà môi giới chiết khấu, cũng tỏ ra không có
lãi.
Citicorp và Travelers Group, sáp nhập vào tháng 10 năm
1998 với quan điểm rằng Quốc hội sẽ dỡ bỏ mọi rào cản đối với
việc kết hợp các hoạt động kinh doanh ngân hàng và phi ngân
hàng trong một công ty dịch vụ tài chính (điều mà Quốc hội
sau đó đã thực hiện vào năm 1999), đặt cược rằng siêu thị tài
chính là một ý tưởng thời điểm của ai đã đến.
Citigroup hy vọng rằng đã đến lúc tận dụng lợi thế kinh tế
theo phạm vi. Với sự thành công của Citicorp trong lĩnh vực
ngân hàng bán lẻ và kinh doanh thẻ tín dụng—đây là nhà phát
hành thẻ tín dụng lớn nhất với hơn 60 triệu thẻ đang lưu hành
—và sự thành công của Travellers trong lĩnh vực kinh doanh
bảo hiểm và chứng khoán, công ty được sáp nhập, Citigroup,
hy vọng sẽ tạo ra lợi nhuận khổng lồ bằng cách cung cấp mua
sắm tài chính thuận tiện cho người tiêu dùng.
Machine Translated by Google

306 PHẦN III Học viện Tài chính:

Hộp 6: Tài chính điện tử:

Internet đến Phố Wall

Một sự phát triển quan trọng trong những năm gần đây là tầm Phố Wall rung chuyển trước thông báo rằng công ty môi giới
quan trọng ngày càng tăng của Internet trong thị trường đầy đủ dịch vụ lớn nhất của họ, Merrill Lynch, sẽ bắt đầu
chứng khoán. Việc chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng cung cấp giao dịch trực tuyến với giá chỉ 29,95 USD một giao
hiện đang được bán trên Internet và nhiều công ty môi giới dịch cho năm triệu khách hàng của mình. Bây giờ giao dịch
cho phép khách hàng thực hiện giao dịch chứng khoán trực trực tuyến có mặt khắp nơi. Việc kinh doanh môi giới sẽ không
bao giờ giống nhau.
tuyến hoặc truyền lệnh mua và bán qua e-mail. Vào tháng 6 năm 1999,

thị trường (trong đó các đại lý tạo ra thị trường bằng cách mua và bán chứng khoán ở mức giá nhất
định). Chứng khoán được giao dịch trên sàn giao dịch với sự trợ giúp của một loại nhà môi giới-
đại lý đặc biệt được gọi là chuyên gia. Một chuyên gia khớp các lệnh mua và bán được gửi ở cùng
một mức giá và do đó thực hiện chức năng môi giới. Tuy nhiên, nếu lệnh mua và bán không khớp
nhau, chuyên gia sẽ mua cổ phiếu hoặc bán từ kho chứng khoán cá nhân, theo cách này thực hiện
chức năng đại lý. Bằng cách đảm nhận cả hai chức năng, chuyên gia duy trì giao dịch chứng khoán
có trật tự mà mình chịu trách nhiệm.

Các sàn giao dịch có tổ chức trong đó chứng khoán được giao dịch cũng được quy định bởi SEC.
SEC không chỉ có thẩm quyền áp đặt các quy định chi phối hành vi của các nhà môi giới và đại lý
liên quan đến sàn giao dịch mà còn có quyền thay đổi các quy tắc do sàn giao dịch đặt ra. Ví dụ,
vào năm 1975, SEC đã không cho phép các quy định đặt ra tỷ lệ hoa hồng môi giới tối thiểu. Kết
quả là tỷ lệ hoa hồng môi giới giảm mạnh, đặc biệt đối với các nhà đầu tư tổ chức (quỹ tương hỗ
và quỹ hưu trí), những người mua khối lượng lớn cổ phiếu. Đạo luật sửa đổi chứng khoán năm 1975
đã xác nhận hành động của SEC bằng cách đặt ra ngoài vòng pháp luật việc thiết lập mức hoa hồng
môi giới tối thiểu.
Hơn nữa, Đạo luật sửa đổi chứng khoán đã chỉ đạo SEC tạo điều kiện thuận lợi cho hệ thống

thị trường quốc gia hợp nhất giao dịch tất cả các chứng khoán được niêm yết trên các sàn giao
dịch quốc gia và khu vực cũng như những chứng khoán được giao dịch trên thị trường phi tập trung
sử dụng hệ thống tự động của Hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán quốc gia. hệ thống báo giá (NASDAQ).
Máy tính và viễn thông tiên tiến giúp giảm chi phí kết nối các thị trường này đã khuyến khích
việc mở rộng hệ thống thị trường quốc gia. Do đó, chúng ta thấy rằng luật pháp và công nghệ máy
tính hiện đại đang dẫn đường tới một ngành chứng khoán cạnh tranh hơn.

Sự quốc tế hóa ngày càng tăng của thị trường vốn đã khuyến khích một xu hướng khác trong
giao dịch chứng khoán. Ngày càng có nhiều công ty nước ngoài được niêm yết trên các sàn giao dịch
chứng khoán Mỹ và thị trường đang hướng tới giao dịch chứng khoán quốc tế, 24 giờ một ngày.

Bản tóm tắt:

1. Các nhà cung cấp bảo hiểm, do các bang quản lý, thu tiền các công ty bảo hiểm vì sự không chắc chắn lớn hơn về

bằng cách bán các hợp đồng bảo hiểm chi trả quyền lợi nếu những lợi ích mà họ sẽ phải chi trả. Tất cả các công

xảy ra thảm họa. Các công ty bảo hiểm tài sản và ty bảo hiểm đều phải đối mặt với vấn đề rủi ro đạo

tai nạn nắm giữ nhiều tài sản lưu động hơn nhân thọ đức và lựa chọn bất lợi giải thích việc sử dụng quản lý bảo hiểm.
Machine Translated by Google

CHƯƠNG 1 2 Tài chính phi ngân hàng 307

các công cụ, chẳng hạn như thu thập thông tin và sàng lọc các chủ nhu cầu kinh doanh. Hầu như không được kiểm soát so với các ngân hàng

hợp đồng tiềm năng, phí bảo hiểm dựa trên rủi ro, các điều thương mại và tổ chức tiết kiệm, các công ty tài chính có thể

khoản hạn chế, ngăn ngừa gian lận, hủy bảo hiểm, các khoản khấu trừ, điều chỉnh các khoản vay của mình theo nhu cầu khách hàng rất

đồng bảo hiểm và giới hạn số tiền bảo hiểm. nhanh chóng và phát triển nhanh chóng.

4. Quỹ tương hỗ bán cổ phiếu và sử dụng số tiền thu được để mua chứng

2. Các quỹ hưu trí cung cấp các khoản thanh toán thu nhập cho người khoán. Các quỹ mở phát hành cổ phiếu có thể được mua lại bất cứ

dân khi họ nghỉ hưu sau khi đã đóng góp vào quỹ hưu trí trong lúc nào với mức giá gắn liền với giá trị tài sản của công ty. Các

nhiều năm. Các quỹ hưu trí đã có sự tăng trưởng rất nhanh nhờ sự khuyến quỹ đóng phát hành cổ phiếu không thể hoàn lại, được giao dịch

khích của chính sách thuế liên bang và hiện nay đóng một vai trò giống như cổ phiếu phổ thông. Chúng ít phổ biến hơn các quỹ mở vì cổ

quan trọng trên thị trường chứng khoán. Nhiều kế hoạch lương hưu phiếu của chúng không có tính thanh khoản cao. Các quỹ tương hỗ thị

bị thiếu vốn, điều đó có nghĩa là trong những năm tới họ sẽ phải trường tiền tệ chỉ nắm giữ chứng khoán ngắn hạn, chất lượng cao,

trả những khoản trợ cấp cao hơn giá trị đóng góp và thu nhập của cho phép mua lại cổ phiếu ở một giá trị cố định bằng séc.

họ. Vấn đề thiếu vốn đặc biệt nghiêm trọng đối với các kế hoạch lương

hưu công như An sinh xã hội. Cổ phiếu trong các quỹ này hoạt động hiệu quả như các khoản tiền gửi

có thể kiểm tra được hưởng lãi suất thị trường. Tất cả các quỹ

Để ngăn chặn sự lạm dụng, Quốc hội đã ban hành Đạo luật An ninh tương hỗ đều được quản lý bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch

Thu nhập Hưu trí của Người lao động (ERISA), trong đó thiết (SEC).

lập các tiêu chuẩn tối thiểu để báo cáo, trao quyền và mức độ tài 5. Các ngân hàng đầu tư hỗ trợ việc bán chứng khoán lần đầu trên thị

trợ thiếu cho các kế hoạch lương hưu tư nhân.

trường sơ cấp, trong khi các nhà môi giới và đại lý chứng khoán
Đạo luật này cũng tạo ra Bảo đảm Phúc lợi Hưu trí
hỗ trợ giao dịch chứng khoán trên thị trường thứ cấp, một
Công ty bảo hiểm phúc lợi hưu trí.
số trong đó được tổ chức thành các sàn giao dịch. SEC quản lý các

3. Các công ty tài chính huy động vốn bằng cách phát hành thương phiếu, tổ chức tài chính trên thị trường chứng khoán và đảm bảo rằng thông

cổ phiếu, trái phiếu và sử dụng số tiền thu được để thực hiện các tin đầy đủ đến được với các nhà đầu tư tiềm năng.

khoản vay đặc biệt phù hợp với người tiêu dùng và

Điều khoản quan trọng:

niên kim, p. 288 công kế hoạch đóng góp xác định, tr. 294 được quỹ mở, tr. 298 tái bảo hiểm,

ty môi giới, tr. Quỹ đóng 304, tài trợ đầy đủ, tr. 294 tr. 290 số dày dặn, tr.

tr. 299 đồng bảo hiểm, tr. 293 quỹ phòng hộ, tr. 299 303 chuyên gia, tr. 306 bị

khoản khấu trừ, trang. phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng thiếu vốn, tr. 294

292 kế hoạch phúc lợi (IPO), tr. 303 quỹ nạp, người bảo lãnh, tr. 303:

xác định, tr. 294: tr. 299 quỹ không tải, tr. 299:

ĐỐ: Câu hỏi và vấn đề:

Các câu hỏi được đánh dấu hoa thị được trả lời ở cuối cuốn sách trong phần 2. Tại sao các công ty bảo hiểm tài sản và tai nạn nắm giữ lượng lớn

phụ lục, "Câu trả lời cho các câu hỏi và vấn đề chọn lọc". trái phiếu đô thị nhưng các công ty bảo hiểm nhân thọ thì không?

*1. Nếu tỷ lệ tử vong trở nên khó dự đoán hơn: *3. Tại sao tất cả các kế hoạch đóng góp hưu trí được xác định đầy đủ?

đó là, các công ty bảo hiểm nhân thọ sẽ thay đổi loại tài sản mà họ được tài trợ?

nắm giữ như thế nào?

4. Việc ưu đãi thuế đối với các kế hoạch hưu trí có thể khuyến khích

tiết kiệm như thế nào?

Machine Translated by Google

308 PHẦN III Học viện Tài chính:

*5. "Trái ngược với các kế hoạch lương hưu tư nhân, các kế hoạch lương

hưu của chính phủ hiếm khi bị thiếu hụt." Tuyên bố này đúng, sai
Bài tập trên mạng:
hay không chắc chắn? Gia i thich câu tra lơi cu a ba n.

6. Điều gì giải thích việc sử dụng rộng rãi các khoản khấu trừ trong
1. Chào bán lần đầu ra công chúng (IPO) là việc chứng khoán được bán ra
hợp đồng bảo hiểm?
công chúng lần đầu tiên. Hãy truy cập http://ipo.com. Trang
*7. Tại sao các công ty bảo hiểm có thể hạn chế số tiền bảo hiểm mà người
web này liệt kê các số liệu thống kê khác nhau về thị trường IPO.
mua bảo hiểm có thể mua?
Một. Năm IPO lớn nhất cho

8. Tại sao các điều khoản hạn chế lại là một phần cần thiết của hợp đến nay được xếp hạng theo:

đồng bảo hiểm? số tiền quyên góp được?

b. Đợt IPO tiếp theo sẽ được chào bán ra công chúng là gì? c. Có bao
*9. Nếu bạn cần vay tiền, tại sao trước tiên bạn nên đến ngân hàng địa
nhiêu đợt IPO được định giá trong năm nay?
phương thay vì đến công ty tài chính?

2. Cục Dự trữ Liên bang duy trì dữ liệu phong phú về tài chính

các công ty. Truy cập www.federalreserve.gov/releases và cuộn xuống

10. Giải thích tại sao cổ phiếu của quỹ tương hỗ dạng đóng thường được
cho đến khi bạn tìm thấy Công ty tài chính G.20.
bán với giá thấp hơn giá trị thị trường của cổ phiếu mà họ nắm giữ.
Nhấp vào "Bản phát hành" và tìm bản phát hành hiện tại. Một.

Xem lại các điều khoản tín dụng cho các khoản vay mua ô tô mới. Lãi
*11. Tại sao bạn có thể mua quỹ tương hỗ không thu phí thay vì quỹ nạp?
suất trung bình gần đây nhất là bao nhiêu và thời hạn đáo hạn là

bao nhiêu? Khoản vay mua ô tô mới trung bình được cung cấp bởi
12. Tại sao quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ có thể cho phép điều này?
các công ty tài chính là bao nhiêu? b. Các công ty tài
cổ đông mua lại cổ phiếu ở mức giá cố định nhưng các quỹ tương hỗ
chính có thực hiện nhiều khoản cho vay tiêu dùng, cho vay bất động sản
khác không thể?
hay cho vay kinh doanh hơn không? c. Loại hình

*13. Tại sao bảo lãnh khoản vay của chính phủ có thể là một cách chi phí cho vay nào tăng trưởng nhanh nhất trong 5 năm qua?

cao để chính phủ trợ cấp cho một số hoạt động nhất định?

14. Nếu thích mạo hiểm, bạn thích làm người chia bài hơn,

một nhà môi giới, hay một chuyên gia? Tại sao?

*15. Ngân hàng đầu tư có phải là một nghề tốt cho người sợ rủi ro? Tại sao

hoặc tại sao không?