Sub10963 ch01 002-065-1

sub10963_ch01_002-065.
qxd 5/4/13 3:40 chiều Trang 2

Machine Translated by Google
CHƯƠNG MỘT
1 TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH
PHÂN TÍCH BÁO CÁO
MỤC TIÊU PHÂN TÍCH
XEM CHƯƠNG NÀY Chúng ta bắt đầu

Giải thích phân tích kinh doanh và mối quan hệ của nó với phân tích báo cáo tài
phân tích báo cáo tài chính bằng
chính.
cách xem xét mức độ phù hợp
của nó trong bối cảnh phân tích Xác định và thảo luận về các loại phân tích kinh doanh khác nhau.
kinh doanh rộng hơn. Chúng tôi sử

Mô tả các phân tích thành phần tạo nên phân tích kinh doanh.
dụng Colgate Palmolive Co. làm ví dụ để
giúp chúng tôi minh họa tầm quan trọng Giải thích các hoạt động kinh doanh và mối quan hệ của chúng với báo
của việc đánh giá hiệu quả tài cáo tài chính.
chính trong bối cảnh ngành và điều kiện kinh tế.
Điều này khiến chúng tôi tập trung vào Mô tả mục đích của từng báo cáo tài chính và mối liên hệ giữa chúng.
người sử dụng báo cáo tài chính, nhu
cầu thông tin của họ và cách phân tích

Xác định các thông tin phân tích có liên quan ngoài báo cáo tài chính.
báo cáo tài chính giải quyết những nhu
cầu đó. Chúng tôi mô tả các loại
hoạt động kinh doanh chính và cách chúng Phân tích và giải thích các báo cáo tài chính như một bản xem trước cho các phân
tích chi tiết hơn.

được phản ánh trong báo cáo tài chính.
Phân tích tài chính sơ bộ sẽ minh họa

Áp dụng một số kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính cơ bản.
những khái niệm quan trọng này.
Xác định và xây dựng một số mô hình định giá cơ bản.

TÌM HIỂU TƯƠNG LAI >
Giải thích mục đích của việc phân tích báo cáo tài chính trong một thị
Chương 2 mô tả môi trường báo cáo
trường hiệu quả.
tài chính và thông tin trong
báo cáo tài chính. Các chương từ
3 đến 6 đề cập đến phân tích kế
toán, là nhiệm vụ phân tích, điều
chỉnh và giải thích các số liệu kế
toán tạo nên báo cáo tài chính.
Chương 7 đến Chương 11 tập trung
vào việc nắm vững các công cụ
phân tích và định giá báo cáo tài chính.
Phân tích báo cáo tài chính toàn diện
theo Chương 11.
2
sub10963_ch01_002-065.qxd 5/4/13 3:40 chiều Trang 3
Tính năng phân tích
Có điều gì đáng cười?
Colgate đã và đang tạo ra nụ cười tên thương hiệu—nổi tiếng nhất gắn liền thị trường. Định hướng tiêu dùng tổng
trên toàn thế giới trong 200 năm qua với kem đánh răng của nó—là một thể, đổi mới liên tục và nỗ lực không
năm. Tuy nhiên, những nụ cười không lâu đời nhất và được công nhận tốt nhất ngừng để cải thiện chi phí
giới hạn cho người dùng của nó vô cùng thương hiệu trên thế giới. Trên thực tế hiệu quả là của Colgate
kem đánh răng phổ biến. của Colgate thương hiệu đã thành công đến mức dấu hiệu dẫn đến thành công.
Hiệu suất tài chính và giá cổ phiếu “Colgate” đã trở thành một cái tên chung Một đặc điểm quan trọng khác trong
trong thập kỷ qua đã nhiều từ chỉ kem đánh răng chiến lược của Col-gate là chính sách
cung cấp rất nhiều cho các cổ đông của mình các quốc gia, sinh sản bắt chước cổ tức cực kỳ hào phóng;
mỉm cười về. Giá cổ phiếu tăng 60% trong mà công ty đã trải qua trong mười năm qua Colgate đã
thời gian này, tạo ra lợi nhuận trung vướng vào những tranh chấp pháp lý gay gắt. đã trả gần 15 tỷ USD cho
bình cho Colgate's Colgate tận dụng sự phổ biến của cổ đông thông qua việc chia cổ tức bằng
các cổ đông theo giai điệu của khoảng thương hiệu cũng như sự hiện diện quốc tiền mặt và mua lại cổ phiếu,
7%/năm, cao hơn gấp nhiều lần tế của mình và thực hiện một chiến lược nhiều hơn đáng kể so với
hơn so với S&P 500 trong hơn một chiến lược kinh doanh tập trung vào số tiền nó đã huy động được từ các cổ
thời kỳ có thể so sánh được. Thu nhập có đạt được vị trí dẫn đầu thị trường trong đông trong toàn bộ lịch sử của nó! Chính
gần như tăng gấp đôi trong quá khứ một số loại sản phẩm chính và sách cổ tức của Col-gate phản ánh
thập kỷ đã chứng kiến sự thị trường nơi có thế mạnh của nó. Vì triết lý quản lý ở lại tập trung vào
thời kỳ kinh tế tồi tệ nhất kể từ Ví dụ, Colgate kiểm soát gần như việc tạo ra sự vượt trội
Cuộc Đại suy thoái những năm 1930. thứ ba kem đánh răng của thế giới lợi nhuận của cổ đông thay vì
Là một trong những tập đoàn lâu đời nhất thị trường nơi nó đã đạt được theo đuổi chiến lược sai lầm
thế giới, Colgate ngày nay thực sự là một tập đoàn thị phần trong thời gian vừa qua! sự phát triển. Nhỏ, trong trường hợp của Colgate,
công ty toàn cầu, với sự hiện diện Sự dẫn đầu thị trường như vậy cho phép nó chắc chắn đã rất đẹp!
ở gần 200 quốc gia và doanh số bán hàng sức mạnh định giá một cách luẩn quẩn
doanh thu khoảng 17 tỷ USD. Của nó sản phẩm tiêu dùng cạnh tranh
Nguồn: 10-Ks của công ty.
XEM TRƯỚC CHƯƠNG 1

Phân tích báo cáo tài chính là một phần không thể thiếu và quan trọng của lĩnh vực rộng lớn hơn
của việc phân tích kinh doanh. Phân tích kinh doanh là quá trình đánh giá triển vọng kinh tế của một
công ty và
rủi ro. Điều này bao gồm
Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính
việc phân tích một công ty
môi trường kinh doanh,
chiến lược của nó và
tình hình tài chính và Tài chính
Các câu lệnh- Báo cáo tài chính Sách giáo khoa
hiệu suất. Việc kinh doanh
Phân tích kinh doanh Cơ sở phân tích Xem trước phân tích Tổ chức
phân tích rất hữu ích trong
nhiều quyết định kinh Giới thiệu về Hoạt động kinh doanh Công cụ phân tích Phần 1: Tổng quan
doanh khác nhau, chẳng hạn như phân tích kinh doanh Báo cáo Định giá cơ bản Phần 2: Kế toán
tài chính và mô hình
có nên đầu tư vào không Các loại hình kinh doanh Phân tích
Phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích thị Phần 3: Tài chính
vốn chủ sở hữu hoặc chứng
Các thành phần Thông tin trường hiệu quả Phân tích
khoán nợ, liệu có nên thêm
của phân tích kinh doanh
mở rộng tín dụng thông qua
ngắn hạn hoặc dài hạn
3
4
Phân tích báo cáo tài chính
các khoản vay, cách định giá doanh nghiệp trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và cách đánh giá
tái cơ cấu bao gồm sáp nhập, mua lại và thoái vốn. Báo cáo tài chính
phân tích là việc áp dụng các công cụ và kỹ thuật phân tích vào các báo cáo tài chính có mục đích chung
và các dữ liệu liên quan để rút ra các ước tính và suy luận hữu ích trong kinh doanh.
Phân tích. Phân tích báo cáo tài chính làm giảm sự phụ thuộc vào linh cảm, phỏng đoán và trực giác
trong các quyết định kinh doanh. Nó làm giảm sự không chắc chắn của phân tích kinh doanh. Nó không
giảm bớt nhu cầu đánh giá của chuyên gia mà thay vào đó, cung cấp một cách có hệ thống và hiệu quả
cơ sở cho việc phân tích hoạt động kinh doanh. Chương này mô tả phân tích kinh doanh và vai trò của
phân tích báo cáo tài chính. Chương này cũng giới thiệu các báo cáo tài chính và
giải thích cách chúng phản ánh các hoạt động kinh doanh cơ bản. Chúng tôi giới thiệu một số công cụ và
kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính và áp dụng chúng trong phân tích sơ bộ về
Colgate. Chúng tôi cũng chỉ ra cách phân tích kinh doanh giúp chúng tôi hiểu được triển vọng của Colgate
và vai trò của môi trường kinh doanh và chiến lược đối với việc phân tích báo cáo tài chính.
PHÂN TÍCH KINH DOANH

Phần này giải thích phân tích kinh doanh, mô tả các ứng dụng thực tế của nó, xác định các phân tích
riêng biệt tạo nên phân tích kinh doanh và cho thấy nó phù hợp như thế nào với các vấn đề tài chính.
phân tích phát biểu.
Giới thiệu về phân tích kinh doanh

Phân tích báo cáo tài chính là một phần của phân tích kinh doanh. Phân tích kinh doanh là việc đánh
giá triển vọng và rủi ro của công ty nhằm mục đích đưa ra quyết định kinh doanh.
Những quyết định kinh doanh này mở rộng đến việc định giá vốn và nợ, đánh giá rủi ro tín dụng,
dự đoán thu nhập, kiểm tra kiểm toán, đàm phán bồi thường và vô số vấn đề khác
các quyết định. Phân tích kinh doanh hỗ trợ việc đưa ra quyết định sáng suốt bằng cách giúp cơ cấu
nhiệm vụ quyết định thông qua việc đánh giá môi trường kinh doanh của công ty, các chiến lược,
cũng như tình hình tài chính và hiệu quả hoạt động của nó.
Để minh họa những gì đòi hỏi phải phân tích kinh doanh, chúng tôi chuyển sang Colgate. Nhiều thông
tin tài chính về Colgate - bao gồm các báo cáo tài chính, thuyết minh và
tin tức chọn lọc về hoạt động trước đây của công ty—được trình bày trong báo cáo thường niên được trình
bày ở Phụ lục A ở gần cuối cuốn sách này. Báo cáo thường niên cũng cung cấp
thông tin định tính về chiến lược và kế hoạch tương lai của Colgate, điển hình là trong
phần Thảo luận và Phân tích Quản lý, hoặc MD&A.
Bước đầu tiên trong phân tích kinh doanh là đánh giá môi trường kinh doanh của công ty
và các chiến lược. Chúng ta bắt đầu bằng việc nghiên cứu các hoạt động kinh doanh của Colgate và biết
rằng đây là công ty sản phẩm tiêu dùng hàng đầu thế giới. Colgate có một số thương hiệu nổi tiếng quốc tế
thương hiệu chủ yếu ở thị trường chăm sóc răng miệng, cá nhân và gia đình. Công ty có
các thương hiệu ở các thị trường đa dạng như chăm sóc nha khoa, xà phòng và mỹ phẩm, sản phẩm tẩy rửa
gia dụng, chăm sóc và dinh dưỡng cho thú cưng. Đặc điểm đáng chú ý khác của Colgate là sự hiện diện
toàn cầu của nó. Gần 80% doanh thu của Colgate đến từ hoạt động quốc tế
hoạt động. Công ty hoạt động tại 200 quốc gia trên thế giới, với sự hiện diện ngang nhau ở mọi châu
lục lớn! Phụ lục 1.1 cung cấp các chi tiết tài chính quan trọng của các bộ phận hoạt động của Colgate.
Điểm mạnh của Colgate là sự phổ biến của các thương hiệu và tính chất đa dạng của nó.
hoạt động của nó. Những điểm mạnh này, cùng với tính chất tĩnh của nhu cầu đối với các sản phẩm tiêu
dùng, làm tăng sự ổn định tài chính của Colgate, từ đó giảm rủi ro cho hoạt động kinh doanh của công ty.
nhà đầu tư vốn cổ phần và nợ. Ví dụ, giá cổ phiếu của Colgate đã vượt qua thị trường giá xuống năm 2008–
2009, khi S&P 500 giảm một nửa giá trị (xem Hình 1.2). Binh yên
Tuy nhiên, bản chất của nhu cầu trong thị trường sản phẩm tiêu dùng là con dao hai lưỡi.
Chương Một | Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính
5
Các bộ phận điều hành của Colgate Hình 1.1
(SỐ TIỀN NĂM 2011 TRÊN TRIỆU ĐÔ LA)
Tổng cộng
Mạng lưới
Điều hành
Việc bán hàng Lợi nhuận Tài sản
Chăm sóc răng miệng, cá nhân và tại nhà
Bắc Mỹ* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.995 USD ở Mỹ $791 $ 2,288
Latinh. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.778 3.508 3.281 1,414 3.636
Châu Âu/Nam Thái Bình Dương. . . . . . . . . . . . . . . . . . 715 3,555
Châu Á/Châu Phi mở rộng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 807 2.069
Chăm sóc răng miệng, cá nhân và tại nhà toàn diện . . . . . . . 14,562 Dinh 3.727 11.548
dưỡng vật nuôi† . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.172 N/A 560 1.078
Công ty . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (446) 98
Tổng doanh thu thuần . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16,734 $3,841 $12,724
*Doanh thu thuần trong Hoa Các tiểu bang về chăm sóc răng miệng, cá nhân và tại nhà là 2.567 USD.
†Doanh thu thuần trong Hoa Kỳ cho dinh cưng

dưỡngđãthú 1.032 USD.
Colgate Cổ phần Giá Tăng trưởng

với S&P 500 so Hình 1.2
80
Colgate
60
S&P 500
40
20
nư
gnở
m
g ầr
ă
n ht
ă P
220
240
260
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2011 2010
thanh kiếm: trong khi làm giảm sự biến động về doanh số bán hàng, nó cũng thúc đẩy sự cạnh tranh gay gắt để giành thị phần.
Colgate đã có thể phát triển mạnh mẽ trong môi trường cạnh tranh này bằng cách tuân theo một cách cẩn thận
chiến lược kinh doanh được xác định nhằm phát triển và nâng cao vị trí dẫn đầu thị trường trong
một số danh mục sản phẩm và thị trường chính nhất định phù hợp với cốt lõi của công ty
sức mạnh và năng lực và thông qua sự đổi mới không ngừng. Ví dụ: công ty sử dụng những hiểu biết
có giá trị về người tiêu dùng để phát triển các sản phẩm mới thành công trong khu vực,
sau đó được triển khai trên cơ sở toàn cầu. Colgate cũng tập trung vào các lĩnh vực trên thế giới
nơi phát triển kinh tế và tăng chi tiêu tiêu dùng mang lại cơ hội cho tăng trưởng. Bất chấp những
đề xuất chiến lược này, tỷ suất lợi nhuận của Colgate liên tục bị giảm do cạnh tranh. Do đó, công
ty buộc phải tiến hành một chiến dịch lớn

chương trình tái cơ cấu năm 2004 để giảm chi phí bằng cách cắt giảm 12% lực lượng lao động và
loại bỏ một số dòng sản phẩm không mang lại lợi nhuận.
6
Sự dẫn đầu về thương hiệu của Colgate cùng với sự đa dạng hóa quốc tế và sự hợp lý
chiến lược kinh doanh đã giúp nó trở thành một trong những công ty tiêu dùng thành công nhất
sản phẩm của các hãng trên thế giới. Năm 2011, Colgate kiếm được 2,43 tỷ USD trên doanh thu bán hàng là
16,73 tỷ USD. Trong thập kỷ qua, tỷ suất lợi nhuận hoạt động của Colgate đã
trung bình trên 20% doanh thu, nghĩa là lợi nhuận trung bình trên tài sản của hầu hết
30%, cho thấy hoạt động kinh doanh của công ty cực kỳ có lãi. Colgate sau đó sử dụng cơ sở vốn chủ sở hữu
nhỏ và lượng nợ tài trợ đáng kể để thúc đẩy lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của mình nhằm
trên 100%, một trong những mức cao nhất trong số các công ty giao dịch công khai. Thị trường chứng khoán có
đã khen thưởng xứng đáng cho kết quả tài chính xuất sắc và rủi ro thấp của Colgate:
giá trên thu nhập và tỷ lệ giá trên sổ sách của nó lần lượt là 19 và 21, và cổ phiếu của nó
giá đã vượt trội đáng kể so với thị trường rộng lớn hơn.
Trong cuộc thảo luận ở đây, chúng tôi đề cập đến một số thước đo hiệu quả tài chính,
chẳng hạn như tỷ suất lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận trên tài sản và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Chúng tôi cũng tham khảo
các tỷ lệ định giá nhất định như giá trên thu nhập và giá trên sổ sách, dường như
đo lường cách thị trường chứng khoán khen thưởng thành tích của Colgate. Báo cáo tài chính
cung cấp nguồn thông tin phong phú và đáng tin cậy cho việc phân tích tài chính. Các báo cáo tiết lộ cách
một công ty có được các nguồn lực của mình (tài chính), các nguồn lực đó được triển khai ở đâu và như thế
nào (đầu tư) và các nguồn lực đó được triển khai hiệu quả như thế nào (lợi nhuận hoạt động). Nhiều cá
nhân và tổ chức sử dụng báo cáo tài chính để
cải thiện các quyết định kinh doanh. Các nhà đầu tư và chủ nợ sử dụng chúng để đánh giá công ty
triển vọng cho các quyết định đầu tư và cho vay. Ban giám đốc, với tư cách là đại diện của nhà đầu tư, sử
dụng chúng để giám sát các quyết định và hành động của nhà quản lý. Người lao động và công đoàn sử dụng
báo cáo tài chính trong đàm phán lao động. Nhà cung cấp sử dụng báo cáo tài chính để thiết lập
điều kiện tín dụng. Các nhà tư vấn đầu tư và các nhà trung gian thông tin sử dụng báo cáo tài chính trong
việc đưa ra các khuyến nghị mua-bán và xếp hạng tín dụng. Các ngân hàng đầu tư sử dụng
báo cáo tài chính trong việc xác định giá trị công ty trong đợt IPO, sáp nhập hoặc mua lại.
Để cho thấy thông tin báo cáo tài chính giúp ích như thế nào trong phân tích kinh doanh, chúng ta hãy chuyển sang
dữ liệu ở Hình 1.3. Những dữ liệu này tiết lộ rằng trong mười năm qua mạng lưới của Colgate
thu nhập tăng 89%. Phần lớn sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng đáng kể trong
Hình 1.3 Tóm tắt tài chính của Colgate Dữ liệu (tính bằng tỷ, ngoại trừ chia
mỗi
sẻ dữ liệu)
2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002
Tiếp tục hoạt động
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16,73 $15,56 . 15,33 USD15,33 9,01 13,79 $12,24 $11,40 10,58 9,90 $9,29
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . . . . . . . 9,59 9,20 3,49 2,20 9,01 3,62 3,33 USD 7,21 6,62 USD USD 5,35
Thu nhập hoạt động. . . . . . . . . . . . . 3,84 2,29 1,96 8,22 2,57 2,37 6,15 5,75 2.02
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,43 2,96 1,74 1,35 1,35 2,20 1,33 2,14 1,42 1,29
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12,72 11,17 11,13 9,98 10,11 9,14 8,51 8,67 7,48 7.09
Tổng nợ phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . 10.18 8,36 7,88 7,94 7,72 7,62 7,05 7,21 6,38 6,53
Nợ dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . 4,43 2,82 2,82 3,59 3,22 2,72 2,92 3,09 2,68 3,21
Vốn chủ sở hữu của cổ đông. . . . . . . . . . . 2,38 2,68 3,12 1,92 2,29 1,41 1,35 1,25 0,89 0,35
Kho bạc theo giá gốc. . . . . . . . . . 12.81 11,31 10,48 9,70 8,90 8,07 7,58 6,97 6,50 6,15
Thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu . . . . . . . . 4,98 4,45 4,53 3,81 3,35 2,57 2,54 2,45 2,60 2,33
Cổ tức bằng tiền mặt trên mỗi cổ phiếu. . . . . . . 2,27 2,03 1,72 1,56 1,40 1,25 1,11 0,96 0,90 0,72
Giá cổ phiếu đóng cửa. . . . . . . . . . . . 92,39 80,37 82,15 68,54 77,96 65,24 54,85 51,16 50,05 52,43
Số cổ phiếu đang lưu hành (tỷ). . . . 0,48 0,49 0,49 0,50 0,51 0,51 0,52 0,53 0,53 0,54
Chương Một | Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính 7
doanh thu (80%). Colgate trả cổ tức hào phóng: trong 10 năm qua nó đã trả
7 tỷ USD cổ tức bằng tiền mặt và gần 8 tỷ USD thông qua việc mua lại cổ phiếu (xem chuyển động của cổ phiếu
quỹ). Do đó, Colgate đã trả lại gần 15 tỷ USD cho các cổ đông của mình trong thập kỷ qua, số tiền này chiếm
phần lớn thu nhập của công ty trong thời gian đó.
Giai đoạn này. Bằng cách chi trả phần lớn thu nhập của mình, Colgate đã có thể duy trì
cơ sở vốn chủ sở hữu nhỏ. Xem xét kỹ hơn cho thấy rằng hầu hết sự gia tăng vốn chủ sở hữu của cổ đông
Colgate xảy ra trong cuộc khủng hoảng tài chính (2007–2009), khi các công ty đang
bảo tồn tiền mặt vì sự không chắc chắn về khả năng cung cấp tín dụng. Kể từ đó, Colgate
đã giảm vốn chủ sở hữu của cổ đông, điều này phù hợp với chiến lược tổng thể của nó
tận dụng lợi nhuận cao của cổ đông thông qua cơ sở vốn cổ phần nhỏ. Do đó,
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu của Colgate một lần nữa đạt gần mức 100% (năm 2017 là 96%).
2011). Một nhược điểm của việc duy trì cơ sở vốn chủ sở hữu nhỏ là rủi ro của Colgate phát sinh
thông qua đòn bẩy tài chính cao. Ví dụ, tỷ lệ tổng nợ phải trả của công ty
vốn chủ sở hữu gần như là 5. Tuy nhiên, tính chất cực kỳ ổn định của hiệu suất hoạt động của nó
cho phép Colgate tận dụng lợi nhuận cho các cổ đông thông qua việc có mức lãi suất cao
tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn của nó.
Việc xem xét sâu hơn Phụ lục 1.3 cho thấy rằng tăng trưởng thu nhập của Colgate trong
thập kỷ qua diễn ra không đồng đều. Sau khi giảm nhẹ vào năm 2004, thu nhập ròng vẫn trì trệ trong vài năm
tiếp theo và Colgate đã có thể đạt được mức tăng trưởng khiêm tốn.
tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong giai đoạn này chỉ bằng cách giảm cơ sở vốn chủ sở hữu. Tuy nhiên,
Sự trì trệ thu nhập này một phần là do chi phí liên quan đến chương trình tái cơ cấu của Colgate bắt đầu
vào năm 2004. Thu nhập trước phí tái cơ cấu thực sự đã tăng lên
lên 12% từ năm 2004 đến năm 2006. Chương trình tái cơ cấu dường như đã mang lại kết quả
đẹp trai. Thu nhập của Colgate tăng trưởng ngoạn mục trong ba năm tiếp theo, ở mức
đỉnh cao của cuộc khủng hoảng tài chính!
Thông tin tài chính tóm tắt có đủ để làm cơ sở quyết định liệu
hay không đầu tư vào cổ phiếu của Colgate hoặc đưa ra các quyết định kinh doanh khác? Câu trả lời là
rõ ràng là không. Để đưa ra quyết định kinh doanh sáng suốt, điều quan trọng là phải đánh giá Colgate
hoạt động kinh doanh một cách có hệ thống và đầy đủ hơn. Ví dụ, các nhà đầu tư vốn cổ phần mong muốn có câu
trả lời cho các loại câu hỏi sau đây trước khi quyết định mua, nắm giữ,
hoặc bán cổ phiếu Colgate:
Triển vọng kinh doanh trong tương lai của Colgate là gì? Liệu thị trường của Colgate có được mong đợi
phát triển? Điểm mạnh và điểm yếu cạnh tranh của Colgate là gì? Chiến lược gì
SAO RƠI
Colgate đã thực hiện các sáng kiến nào hoặc dự định thực hiện để đối phó với các cơ hội và mối đe dọa
Cơ quan quản lý đã phạt tiền
kinh doanh? về Merrill Lynch và
Tiềm năng thu nhập của Colgate là gì? Hiệu suất thu nhập gần đây của nó là gì? đã cấm một trong những ngôi sao của nó
các nhà phân tích chứng khoán

Thu nhập hiện tại bền vững đến mức nào? “Các yếu tố thúc đẩy” khả năng sinh lời của Colgate là gì?
ngành công nghiệp cho cuộc sống cho tư nhân
Những ước tính nào có thể được thực hiện về tăng trưởng thu nhập?
tra hỏi viễn thông
Tình hình tài chính hiện tại của Colgate là gì? Rủi ro và phần thưởng là gì
chứng khoán trong khi anh ấy công khai
Cơ cấu tài chính của Colgate miêu tả? Thu nhập của Colgate có dễ bị ảnh hưởng bởi khả năng thay đổi đã thúc đẩy nó.
không? Colgate có đủ sức mạnh tài chính để vượt qua thời kỳ suy thoái
khả năng sinh lời?
Colgate so sánh như thế nào với các đối thủ cạnh tranh, cả trong nước và trên toàn cầu?
Mức giá hợp lý cho cổ phiếu của Colgate là bao nhiêu?
Các chủ nợ và người cho vay cũng mong muốn có câu trả lời cho những câu hỏi quan trọng trước khi tham gia vào
hợp đồng cho vay với Colgate. Câu hỏi của họ bao gồm những điều sau đây:
Kế hoạch kinh doanh và triển vọng của Colgate là gì? Nhu cầu của Colgate là gì
tài chính trong tương lai?


số 8
Colgate có thể có những nguồn thanh toán lãi và gốc nào? Colgate có bao nhiêu dự phòng trong thu nhập và
dòng tiền để trả lãi và gốc?
Khả năng Colgate sẽ không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính của mình là gì?
Thu nhập và dòng tiền của Colgate biến động như thế nào? Colgate có đủ sức mạnh tài chính để thanh toán các
cam kết của mình trong thời kỳ lợi nhuận kém không?
Câu trả lời cho những câu hỏi này và những câu hỏi khác về triển vọng và rủi ro của công ty đòi hỏi phải phân
tích cả thông tin định tính về kế hoạch kinh doanh của công ty và thông tin định lượng về tình hình tài chính và
kết quả hoạt động của công ty. Việc phân tích và diễn giải thông tin đúng cách là rất quan trọng để phân tích
kinh doanh tốt. Đây là vai trò của phân tích báo cáo tài chính. Thông qua đó, nhà phân tích sẽ hiểu và giải thích
tốt hơn cả thông tin tài chính định tính và định lượng để rút ra những suy luận đáng tin cậy về triển vọng và rủi
ro của công ty.
Các loại phân tích kinh doanh Phân tích báo cáo tài
chính là một phần quan trọng và không thể thiếu trong phân tích kinh doanh. Mục tiêu của phân tích kinh doanh là
cải thiện các quyết định kinh doanh bằng cách đánh giá thông tin có sẵn về tình hình tài chính, quản lý, kế hoạch
THÔNG TIN XẾP HẠNG và chiến lược cũng như môi trường kinh doanh của công ty. Phân tích kinh doanh được áp dụng dưới nhiều hình thức
Người ta có thể tìm thấy và là một phần quan trọng trong các quyết định của nhà phân tích chứng khoán, cố vấn đầu tư, nhà quản lý quỹ, ngân
xếp hạng nợ của hàng đầu tư, người xếp hạng tín dụng, chủ ngân hàng doanh nghiệp và nhà đầu tư cá nhân. Phần này xem xét các loại
công ty tại
phân tích kinh doanh chính.
Standardandpoors.com,
moodys.com, và fitchtatings.com.
Tín dụng Phân tích
Các chủ nợ cho công ty vay tiền để đổi lấy lời hứa trả nợ kèm lãi suất.
Loại hình tài trợ này chỉ mang tính tạm thời vì các chủ nợ mong muốn được hoàn trả vốn cùng với lãi suất. Các chủ
nợ cho vay dưới nhiều hình thức và với nhiều mục đích khác nhau. Các chủ nợ thương mại (hoặc điều hành) giao hàng
TÀI CHÍNH TRÁI PHIẾU
hóa hoặc dịch vụ cho công ty và mong đợi thanh toán trong một khoảng thời gian hợp lý, thường được xác định theo
Tính đến năm 2009, quy mô
của thị trường trái tiêu chuẩn ngành. Hầu hết các khoản tín dụng thương mại đều có thời hạn ngắn, từ 30 đến 60 ngày, thường được chiết
phiếu toàn cầu (tổng dư khấu bằng tiền mặt khi thanh toán sớm. Các chủ nợ thương mại thường không nhận được lãi suất (rõ ràng) khi gia
nợ) ước tính khoảng 82,2 hạn tín dụng.
nghìn tỷ USD, trong đó
Thay vào đó, các chủ nợ thương mại kiếm được tiền lãi từ tỷ suất lợi nhuận của hoạt động kinh doanh được giao dịch.
quy mô dư nợ thị
Các chủ nợ phi thương mại (hoặc chủ nợ) cung cấp tài chính cho công ty để đổi lấy một lời hứa, thường bằng văn
trường trái phiếu Mỹ
là 31,2 nghìn tỷ bản, trả nợ kèm lãi suất (rõ ràng hoặc ngầm định) vào những ngày cụ thể trong tương lai. Loại tài trợ này có thể
USD theo Ngân hàng là ngắn hạn hoặc dài hạn và phát sinh trong nhiều giao dịch khác nhau.
Thanh toán Quốc tế
(BIS), hay nói cách khác

Trong tài trợ tín dụng thuần túy, một yếu tố quan trọng là tính chất cố định của lợi ích đối với chủ nợ. Nghĩa
là 35,2 nghìn tỷ USD tính
là, nếu một công ty phát triển thịnh vượng, lợi ích của chủ nợ sẽ bị giới hạn ở mức lãi suất của hợp đồng nợ hoặc
đến quý 2 năm 2011 theo
Hiệp hội Thị tỷ suất lợi nhuận trên hàng hóa hoặc dịch vụ được cung cấp. Tuy nhiên, các chủ nợ phải chịu rủi ro vỡ nợ. Điều này
có khoán
trường Tài chính và Công nghiệp Chứng nghĩa (SIFMA).
là tiền lãi và tiền gốc của chủ nợ sẽ bị đe dọa khi người đi vay gặp khó khăn về tài chính. Mối quan hệ
bất cân xứng giữa rủi ro và lợi nhuận của chủ nợ có tác động lớn đến quan điểm của chủ nợ, bao gồm cả cách thức và
mục tiêu phân tích tín dụng.
Phân tích tín dụng là việc đánh giá mức độ tin cậy của một công ty. Uy tín tín dụng là khả năng một công ty
thực hiện các nghĩa vụ tín dụng của mình. Nói cách khác, đó là khả năng thanh toán các hóa đơn của một công ty.
Theo đó, trọng tâm chính của phân tích tín dụng là rủi ro chứ không phải lợi nhuận. Sự thay đổi về lợi nhuận, đặc
biệt là độ nhạy cảm của lợi nhuận trước suy thoái

9
trong kinh doanh, quan trọng hơn mức lợi nhuận. Mức lợi nhuận chỉ quan trọng trong phạm vi chúng phản
ánh mức độ an toàn của công ty trong việc đáp ứng các nghĩa vụ của mình.
Phân tích tín dụng tập trung vào rủi ro giảm giá thay vì tiềm năng tăng giá. Điều này bao gồm phân
tích cả tính thanh khoản và khả năng thanh toán. Thanh khoản là khả năng công ty huy động tiền mặt
trong thời gian ngắn để đáp ứng các nghĩa vụ của mình. Tính thanh khoản phụ thuộc vào dòng tiền của
công ty và thành phần tài sản hiện tại cũng như nợ ngắn hạn của công ty. Khả năng thanh toán là khả
năng tồn tại lâu dài và khả năng thanh toán các nghĩa vụ dài hạn của công ty. Nó phụ thuộc vào cả lợi
nhuận dài hạn của công ty và cơ cấu vốn (tài chính) của công ty.
Các công cụ phân tích tín dụng và tiêu chí đánh giá của chúng thay đổi tùy theo thời hạn (kỳ hạn),
loại và mục đích của hợp đồng nợ. Với tín dụng ngắn hạn, các chủ nợ quan tâm đến điều kiện tài chính
hiện tại, dòng tiền và tính thanh khoản của tài sản lưu động. Với tín dụng dài hạn, bao gồm cả định
giá trái phiếu, các chủ nợ yêu cầu phân tích chi tiết và hướng tới tương lai hơn. Phân tích tín dụng
dài hạn bao gồm các dự báo về dòng tiền và đánh giá khả năng sinh lời kéo dài (còn gọi là khả năng
kiếm tiền bền vững).

Khả năng sinh lời mở rộng là nguồn đảm bảo chính về khả năng đáp ứng các khoản thanh toán gốc và lãi
dài hạn của công ty.
Công bằng Phân tích

NHÀ ĐẦU TƯ
Các nhà đầu tư cổ phần cung cấp vốn cho một công ty để đổi lấy rủi ro và lợi ích của quyền sở hữu. Các TUYỆT VỜI NHẤT
nhà đầu tư cổ phần là nhà cung cấp tài chính chính cho công ty. Tài trợ bằng vốn cổ phần, còn được “5 nhà đầu tư cổ phiếu
vĩ đại nhất thế kỷ

gọi là vốn cổ phần hoặc vốn cổ phần, cung cấp một lớp đệm hoặc biện pháp bảo vệ cho tất cả các hình
20”, được tổng hợp trong
thức tài trợ cao cấp khác. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư cổ phần chỉ được quyền phân chia tài
một cuộc
sản của công ty sau khi đáp ứng được yêu cầu của tất cả các nguyên đơn cấp cao khác, bao gồm cả lãi
khảo sát: 1.
suất và cổ tức ưu đãi. Kết quả là, các nhà đầu tư cổ phần được cho là nắm giữ phần lãi còn lại. Điều
Warren Buffett,
này ngụ ý rằng các nhà đầu tư cổ phần là những người đầu tiên phải gánh chịu khoản lỗ khi công ty Berkshire
thanh lý, mặc dù khoản lỗ của họ thường chỉ giới hạn ở số tiền đầu tư. Tuy nhiên, khi một công ty Hathaway 2.
phát triển thịnh vượng, các nhà đầu tư cổ phần sẽ chia sẻ lợi nhuận với tiềm năng tăng trưởng không Peter Lynch,
Fidelity Funds
giới hạn. Do đó, không giống như phân tích tín dụng, phân tích vốn chủ sở hữu mang tính đối xứng ở
3. John Templeton,
chỗ nó phải đánh giá cả rủi ro giảm giá và tiềm năng tăng giá. Bởi vì các nhà đầu tư cổ phần bị ảnh
Templeton
hưởng bởi tất cả các khía cạnh về tình hình tài chính và hiệu quả hoạt động của công ty nên nhu cầu Group 4.
phân tích của họ là một trong những nhu cầu khắt khe và toàn diện nhất đối với tất cả người dùng. Benjamin Graham
& David Dodd, các giáo sư 5. George Soros, Quỹ Soros
Những cá nhân áp dụng chiến lược đầu tư tích cực chủ yếu sử dụng phân tích kỹ thuật, phân tích cơ
bản hoặc kết hợp. Phân tích kỹ thuật hoặc lập biểu đồ tìm kiếm các mô hình trong lịch sử giá hoặc khối
lượng của một cổ phiếu để dự đoán biến động giá trong tương lai.
Phân tích cơ bản, được chấp nhận và áp dụng rộng rãi hơn, là quá trình xác định giá trị của một công
ty bằng cách phân tích và giải thích các yếu tố chính đối với nền kinh tế, ngành và công ty. Một phần
chính của phân tích cơ bản là đánh giá tình hình tài chính và hiệu quả hoạt động của công ty.
Mục tiêu chính của phân tích cơ bản là xác định giá trị nội tại, còn được gọi là giá trị cơ bản.
Giá trị nội tại là giá trị của một công ty (hoặc cổ phiếu của nó) được xác định thông qua phân tích cơ
bản mà không cần tham khảo giá trị thị trường (hoặc giá cổ phiếu) của nó.
Mặc dù giá trị thị trường của một công ty có thể bằng hoặc xấp xỉ giá trị nội tại của nó nhưng điều
này là không cần thiết. Chiến lược của nhà đầu tư với phân tích cơ bản rất đơn giản: mua khi giá trị
nội tại của cổ phiếu vượt quá giá trị thị trường, bán khi giá trị thị trường của cổ phiếu vượt quá
giá trị nội tại và giữ khi giá trị nội tại của cổ phiếu xấp xỉ giá trị thị trường.
Để xác định giá trị nội tại, nhà phân tích phải dự báo thu nhập hoặc dòng tiền của công ty và xác
định rủi ro của công ty. Điều này đạt được thông qua việc phân tích toàn diện, chuyên sâu về triển
vọng kinh doanh và báo cáo tài chính của công ty. Một khi một công ty
10 Phân tích báo cáo tài chính
lợi nhuận và rủi ro trong tương lai được ước tính, nhà phân tích sử dụng mô hình định giá để chuyển đổi
những ước tính này thành thước đo giá trị nội tại. Giá trị nội tại được sử dụng trong nhiều bối cảnh,
bao gồm đầu tư vốn cổ phần và lựa chọn cổ phiếu, phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng, phát hành cổ
phiếu riêng lẻ, sáp nhập và mua lại cũng như mua/bán các công ty không có chứng khoán giao dịch.
Khác Sử dụng Việc kinh doanh Phân tích

Phân tích hoạt động kinh doanh và phân tích báo cáo tài chính rất quan trọng trong một số lĩnh vực khác.
bối cảnh.
Người quản lý. Phân tích báo cáo tài chính có thể cung cấp cho các nhà quản lý những manh mối về
những thay đổi chiến lược trong hoạt động điều hành, đầu tư và tài chính. Các nhà quản lý cũng
phân tích hoạt động kinh doanh và báo cáo tài chính của các công ty cạnh tranh để đánh giá lợi
nhuận và rủi ro của đối thủ cạnh tranh. Phân tích như vậy cho phép so sánh giữa các công ty, vừa
để đánh giá điểm mạnh, điểm yếu tương đối vừa để đánh giá hiệu suất chuẩn .
Sáp nhập, mua lại và thoái vốn. Phân tích kinh doanh được thực hiện bất cứ khi nào một công ty
BÙM SÁP NHẬP Các vụ tái cơ cấu hoạt động của mình, thông qua sáp nhập, mua lại, thoái vốn và chia tách. Các chủ ngân
sáp nhập trị giá gần 4 hàng đầu tư cần xác định các mục tiêu tiềm năng và xác định giá trị của chúng, còn các nhà phân
nghìn tỷ đô la đã diễn ra
tích chứng khoán cần xác định liệu việc sáp nhập có tạo ra giá trị bổ sung cho cả công ty mua lại
trong kỷ nguyên dot-com -
và công ty mục tiêu hay không và bao nhiêu giá trị bổ sung.
nhiều hơn cả 30 năm trước đó.
Quản lý tài chính. Các nhà quản lý phải đánh giá tác động của các quyết định tài chính và chính
sách cổ tức đến giá trị công ty. Phân tích kinh doanh giúp đánh giá tác động của các quyết định
CÁC GIAO DỊCH
tài chính đối với cả lợi nhuận và rủi ro trong tương lai.
MỚI Các chuyên xác định
Đạo diễn. Với tư cách là đại diện được bầu của các cổ đông, giám đốc có trách nhiệm bảo vệ lợi
giao dịch gia cho rằng trong
thập kỷ tới sẽ là liên

ích của cổ đông bằng cách giám sát chặt chẽ các hoạt động của công ty. Cả giám đốc phân tích kinh
minh, liên doanh và doanh và phân tích báo cáo tài chính đều hỗ trợ thực hiện trách nhiệm giám sát của họ.
hợp tác. Những giao dịch
như vậy sẽ phổ biến

Bộ điều chỉnh. Sở Thuế vụ áp dụng các công cụ phân tích báo cáo tài chính để kiểm toán tờ khai
hơn trong các
thuế và kiểm tra tính hợp lý của số tiền được báo cáo.
ngành có sự thay đổi nhanh chóng.
Liên đoàn Lao động. Kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính rất hữu ích cho công đoàn lao động trong
các cuộc đàm phán thương lượng tập thể.

NGƯỜI KIẾM LỢI NHUẬN Mức
Khách hàng. Kỹ thuật phân tích được sử dụng để xác định khả năng sinh lời (hoặc khả năng duy trì)
lợi nhuận của Microsoft đã
của các nhà cung cấp cùng với việc ước tính lợi nhuận của nhà cung cấp từ các giao dịch chung của
khuyến khích các hành động
họ.
chống độc quyền gần đây chống lại hãng.
Các thành phần của Phân tích kinh doanh Phân tích kinh doanh
bao gồm một số quy trình có liên quan đến nhau. Hình 1.4 xác định các quy trình này trong bối cảnh ước
tính giá trị công ty—một trong nhiều ứng dụng quan trọng của phân tích kinh doanh. Giá trị công ty,
hay giá trị nội tại, được ước tính bằng mô hình định giá. Đầu vào của mô hình định giá bao gồm ước tính
về lợi nhuận trong tương lai (dòng tiền hoặc thu nhập trong tương lai) và chi phí vốn. Quá trình dự
đoán kết quả thu được trong tương lai được gọi là phân tích triển vọng. Để dự báo chính xác lợi nhuận
trong tương lai, điều quan trọng là phải đánh giá cả triển vọng kinh doanh và báo cáo tài chính của
công ty.
Đánh giá triển vọng kinh doanh là mục tiêu chính của phân tích chiến lược và môi trường kinh doanh.
Tình trạng tài chính của một công ty được đánh giá từ các báo cáo tài chính sử dụng
11
Quy trình thành phần của Việc kinh doanh Phân tích Hình 1.4
Việc kinh doanh
Môi trường và
Phân tích chiến lược
Phân tích ngành Phân tích chiến lược
Tài chính
Tuyên bố
Phân tích
Tài chính
Phân tích
Kế toán triển vọng
Phân tích Phân tích
Khả năng sinh lời Phân tích tiền mặt Rủi ro
Phân tích Chảy Phân tích
Giá trị của

Giá trị nội tại
Ước tính vốn
phân tích tài chính. Ngược lại, chất lượng phân tích tài chính phụ thuộc vào độ tin cậy và
nội dung kinh tế của báo cáo tài chính. Điều này đòi hỏi phải phân tích kế toán các báo cáo tài chính. Phân
tích báo cáo tài chính bao gồm tất cả các quy trình thành phần này—
kế toán, tài chính và phân tích tương lai. Phần này thảo luận về từng điều này
các quá trình thành phần trong bối cảnh phân tích kinh doanh.
Môi trường kinh doanh và Chiến lược Phân tích

Phân tích triển vọng tương lai của công ty là một trong những mục tiêu quan trọng nhất của hoạt động kinh doanh
Phân tích. Đây cũng là một nhiệm vụ chủ quan và phức tạp. Để thực hiện có hiệu quả nhiệm vụ này chúng tôi
phải áp dụng quan điểm liên ngành. Điều này bao gồm sự chú ý đến việc phân tích các
môi trường kinh doanh và chiến lược. Phân tích môi trường kinh doanh nhằm xác định và đánh giá hoàn cảnh kinh
tế và ngành của công ty. Điều này bao gồm việc phân tích sản phẩm, lao động và thị trường vốn trong bối cảnh
kinh tế và quy định của nó.
Phân tích chiến lược kinh doanh nhằm xác định và đánh giá khả năng cạnh tranh của một công ty
điểm mạnh và điểm yếu cùng với những cơ hội và thách thức của nó.
Phân tích môi trường kinh doanh và chiến lược bao gồm hai phần - phân tích ngành
và phân tích chiến lược. Phân tích ngành là bước thông thường đầu tiên vì triển vọng và
cấu trúc ngành của nó phần lớn quyết định khả năng sinh lời của công ty. Phân tích ngành thường
được thực hiện bằng cách sử dụng khuôn khổ do Porter (1980, 1985) đề xuất hoặc phân tích chuỗi giá trị.
Theo khuôn khổ này, một ngành được xem như một tập hợp các đối thủ cạnh tranh đang tranh giành
để có được khả năng thương lượng với người tiêu dùng và nhà cung cấp, đồng thời cạnh tranh tích
cực với nhau và đối mặt với các mối đe dọa từ những người mới tham gia và các sản phẩm thay thế.
Phân tích ngành phải đánh giá cả triển vọng của ngành cũng như mức độ cạnh tranh thực tế và tiềm
ẩn mà công ty phải đối mặt. Phân tích chiến lược là việc đánh giá các quyết định kinh doanh của
công ty cũng như sự thành công của nó trong việc thiết lập lợi thế cạnh tranh. Điều này bao gồm
việc đánh giá các phản ứng chiến lược dự kiến của công ty đối với môi trường kinh doanh và tác
động của những phản ứng này đối với sự thành công và tăng trưởng trong tương lai của công ty. Phân
tích chiến lược đòi hỏi phải xem xét kỹ lưỡng chiến lược cạnh tranh của công ty về cơ cấu sản phẩm và chi phí.
kết cấu.
Phân tích chiến lược và môi trường kinh doanh đòi hỏi kiến thức về cả các lực lượng kinh tế và
ĐẠO ĐỨC CỦA HỘI ĐỒNG
ngành. Nó cũng đòi hỏi kiến thức về quản lý chiến lược, chính sách kinh doanh, sản xuất, quản lý
HỘI ĐỒNG
hậu cần, tiếp thị và kinh tế quản lý. Do tính chất rộng, đa ngành của nó, nên cuốn sách này không
Các quy định của NYSE yêu
thể đề cập đến tất cả các lĩnh vực này trong bối cảnh phân tích chiến lược và môi trường kinh
cầu các thành viên HĐQT độc lập
doanh cũng như mối liên hệ của chúng với báo cáo tài chính. Tuy nhiên, phân tích này vẫn cần thiết
“không có mối quan hệ vật chất”
với công ty phải được cho những quyết định kinh doanh có ý nghĩa và được ngầm định, nếu không muốn nói là rõ ràng, trong
bổ nhiệm vào các ủy ban hội đồng tất cả các phân tích trong cuốn sách này.
quản trị được lựa chọn.
Kế toán Phân tích

Phân tích kế toán là một quá trình đánh giá mức độ kế toán của công ty phản ánh thực tế kinh tế.
KIỂM SOÁT PHÒNG Điều này được thực hiện bằng cách nghiên cứu các giao dịch và sự kiện của công ty, đánh giá tác
HĐQT Đạo luật
động của chính sách kế toán đối với báo cáo tài chính và điều chỉnh báo cáo để phản ánh tốt hơn
Sarbanes-Oxley yêu cầu
tình hình kinh tế cơ bản và làm cho chúng dễ phân tích hơn. Báo cáo tài chính là nguồn thông tin
các công ty phải duy
trì một hệ thống kiểm chính để phân tích tài chính. Điều này có nghĩa là chất lượng phân tích tài chính phụ thuộc vào độ
soát nội bộ hiệu quả. tin cậy của báo cáo tài chính, từ đó phụ thuộc vào chất lượng phân tích kế toán. Phân tích kế toán
đặc biệt quan trọng đối với phân tích so sánh.
Chúng ta phải nhớ rằng kế toán là một quá trình liên quan đến việc phán đoán được hướng dẫn
bởi các nguyên tắc cơ bản cơ bản. Mặc dù các nguyên tắc kế toán được điều chỉnh bởi các tiêu
chuẩn nhưng tính phức tạp của các giao dịch và sự kiện kinh doanh khiến cho việc áp dụng một bộ
quy tắc kế toán thống nhất cho tất cả các công ty và mọi khoảng thời gian là không thể. Hơn nữa,
CON SỐ CRUNCH Trong một
hầu hết các chuẩn mực kế toán đều phát triển như một phần của quy trình chính trị nhằm đáp ứng nhu
cuộc khảo sát, gần 20% CFO
được hỏi thừa nhận rằng các

cầu của nhiều cá nhân khác nhau và đôi khi có những lợi ích xung đột với nhau của họ. Những cá
CEO đã gây áp lực buộc họ nhân này bao gồm những người dùng như nhà đầu tư, chủ nợ và nhà phân tích; những người chuẩn bị
phải trình bày sai kết quả. như các tập đoàn, công ty hợp danh và quyền sở hữu; các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán và
Giao dịch và Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính; và vẫn còn những người khác như kiểm toán viên,
luật sư và nhà giáo dục. Theo đó, chuẩn mực kế toán đôi khi không đáp ứng được nhu cầu của từng cá
nhân cụ thể. Một yếu tố khác có khả năng cản trở độ tin cậy của báo cáo tài chính là sai sót trong
ước tính kế toán có thể mang lại thông tin không đầy đủ hoặc không chính xác.
Những hạn chế kế toán này ảnh hưởng đến tính hữu ích của báo cáo tài chính và có thể gây ra ít
nhất hai vấn đề trong phân tích. Đầu tiên, việc thiếu tính thống nhất trong kế toán dẫn đến các
vấn đề về khả năng so sánh. Vấn đề so sánh phát sinh khi các công ty khác nhau áp dụng cách kế
toán khác nhau cho các giao dịch hoặc sự kiện tương tự. Các vấn đề về khả năng so sánh cũng phát
sinh khi một công ty thay đổi kế toán theo thời gian, dẫn đến khó khăn về khả năng so sánh theo
thời gian.
Thứ hai, sự tùy tiện và thiếu chính xác trong kế toán có thể làm sai lệch thông tin báo cáo tài
chính. Sự bóp méo kế toán là sự sai lệch của thông tin kế toán so với nền kinh tế cơ bản. Những
biến dạng này xảy ra ở ít nhất ba dạng. (1) Quản lý
13
ước tính có thể có sai sót hoặc thiếu sót trung thực. Lỗi ước tính này là nguyên nhân chính gây ra
SNITCH PHÂN TÍCH Việc nộp
những sai lệch trong kế toán. (2) Các nhà quản lý có thể sử dụng quyền quyết định của mình trong kế
đơn khiếu nại với SEC
toán để thao túng hoặc che đậy các báo cáo tài chính. Việc quản lý thu nhập này có thể gây ra những
thật dễ dàng trực tuyến tại
sai lệch trong kế toán. (3) Các chuẩn mực kế toán có thể làm nảy sinh những sai lệch trong kế toán
www.sec.gov. Gửi email cho
do không nắm bắt được thực tế kinh tế. Ba loại bóp méo kế toán này tạo ra rủi ro kế toán trong phân SEC với thông tin chi
tích báo cáo tài chính. Rủi ro kế toán là sự không chắc chắn trong phân tích báo cáo tài chính do tiết về vụ lừa đảo bị nghi
những sai lệch trong kế toán. Mục tiêu chính của phân tích kế toán là đánh giá và giảm thiểu rủi ro ngờ. Bao gồm trang web,
nhóm tin và địa chỉ e-mail;

kế toán và cải thiện nội dung kinh tế của báo cáo tài chính, bao gồm cả khả năng so sánh của chúng.
tên của các công ty hoặc
Để đạt được mục tiêu này thường đòi hỏi phải trình bày lại và phân loại lại báo cáo tài chính để
những người được đề
cải thiện nội dung kinh tế và khả năng so sánh của chúng. Loại và mức độ điều chỉnh phụ thuộc vào cập; và bất kỳ thông
phân tích. Ví dụ, những điều chỉnh trong phân tích vốn cổ phần có thể khác với những điều chỉnh tin nào có thể giúp SEC
trong phân tích tín dụng. theo dõi những người
có liên quan. Tên,
địa chỉ và số điện thoại của bạn là tùy chọn.

Phân tích kế toán bao gồm việc đánh giá chất lượng thu nhập của công ty hay rộng hơn là chất
lượng kế toán của công ty. Đánh giá chất lượng thu nhập đòi hỏi phải phân tích các yếu tố như hoạt
động kinh doanh của công ty, chính sách kế toán, số lượng và chất lượng thông tin được công bố, hiệu
quả hoạt động và uy tín của ban quản lý cũng như các cơ hội và động lực để quản lý thu nhập. Phân
tích kế toán cũng bao gồm việc đánh giá tính ổn định của thu nhập, đôi khi được gọi là khả năng
kiếm tiền bền vững. Chúng tôi giải thích phân tích về chất lượng thu nhập và tính ổn định trong
Chương 2, 6 và 11.
Phân tích kế toán thường là quy trình ít được hiểu, đánh giá cao và áp dụng hiệu quả nhất trong
phân tích kinh doanh. Một phần nguyên nhân có thể là việc phân tích kế toán đòi hỏi phải có kiến
thức kế toán. Các nhà phân tích thiếu kiến thức này có xu hướng che giấu việc phân tích kế toán và
lấy báo cáo tài chính như đã báo cáo.
Đây là một thực tiễn nguy hiểm vì phân tích kế toán rất quan trọng đối với bất kỳ hoạt động kinh
doanh hoặc phân tích tài chính thành công nào. Các chương 3–6 của cuốn sách này được dành cho phân
tích kế toán.
Tài chính Phân tích

Phân tích tài chính là việc sử dụng báo cáo tài chính để phân tích tình hình tài chính và hiệu quả
hoạt động của công ty cũng như đánh giá hiệu quả tài chính trong tương lai. Một số câu hỏi có thể
giúp tập trung phân tích tài chính. Một bộ câu hỏi có tính định hướng tương lai. Ví dụ, một công ty
có đủ nguồn lực để thành công và phát triển không? Liệu nó có nguồn lực để đầu tư vào các dự án
mới? Nguồn lợi nhuận của nó là gì? Khả năng kiếm tiền trong tương lai của công ty là bao nhiêu? Bộ
thứ hai bao gồm các câu hỏi đánh giá thành tích và khả năng đạt được hiệu quả tài chính dự kiến của
công ty. Ví dụ, tình hình tài chính của công ty mạnh đến mức nào? Công ty có lợi nhuận như thế nào?
Thu nhập có đáp ứng dự báo của nhà phân tích không? Điều này bao gồm việc phân tích lý do tại sao
một công ty có thể không đạt được (hoặc vượt quá) kỳ vọng.
Phân tích tài chính bao gồm ba lĩnh vực rộng lớn - phân tích lợi nhuận, phân tích rủi ro và phân
tích các nguồn và việc sử dụng vốn. Phân tích lợi nhuận là việc đánh giá lợi tức đầu tư của công
XUNG ĐỘT CỦA
ty. Nó tập trung vào các nguồn và mức lợi nhuận của công ty, đồng thời liên quan đến việc xác định PHÂN TÍCH Các cơ
và đo lường tác động của các yếu tố thúc đẩy lợi nhuận khác nhau. Nó cũng bao gồm việc đánh giá quan quản lý đã phạt
hai nguồn lợi nhuận chính - tỷ suất lợi nhuận (phần doanh thu không được bù đắp bằng chi phí) và Merrill Lynch trị giá 100
doanh thu (sử dụng vốn). Phân tích khả năng sinh lời cũng tập trung vào lý do thay đổi khả năng triệu đô la sau khi tiết lộ các
email nội bộ trong đó các

sinh lời và tính bền vững của thu nhập. Chủ đề này sẽ được thảo luận chi tiết trong Chương 8. Phân
nhà phân tích đã chê
tích rủi ro là việc đánh giá khả năng của công ty trong việc đáp ứng các cam kết của mình. Phân
bai một cách riêng tư là
tích rủi ro liên quan đến việc đánh giá khả năng thanh toán và tính thanh khoản của một công ty những cổ phiếu “rác rưởi”
cùng với sự biến động về thu nhập của nó. Bởi vì rủi ro và “tào lao” mà họ đang tung ra công chúng.
là mối quan tâm hàng đầu của các chủ nợ, phân tích rủi ro thường được thảo luận trong bối cảnh
Phân tích tín dụng. Tuy nhiên, phân tích rủi ro vẫn quan trọng đối với phân tích vốn chủ sở hữu, cả hai đều để đánh giá
độ tin cậy và tính bền vững của hoạt động của công ty và để ước tính hiệu quả hoạt động của công ty
chi phí vốn. Chúng tôi giải thích phân tích rủi ro cùng với phân tích tín dụng trong Chương 10.
Phân tích dòng tiền là việc đánh giá cách thức một công ty thu thập và triển khai
quỹ của nó. Phân tích này cung cấp cái nhìn sâu sắc về ý nghĩa tài chính trong tương lai của công ty. Ví dụ:
một công ty tài trợ cho các dự án mới từ tiền mặt được tạo ra nội bộ
(lợi nhuận) có khả năng đạt được kết quả hoạt động tốt hơn trong tương lai so với một công ty
vay rất nhiều để tài trợ cho các dự án của mình hoặc tệ hơn là vay để đáp ứng các khoản lỗ hiện tại. Chúng tôi
giải thích việc phân tích dòng tiền ở Chương 7.
triển vọng Phân tích

Phân tích triển vọng là dự báo về kết quả thu được trong tương lai - thường là thu nhập, dòng tiền,
hoặc cả hai. Phân tích này dựa trên phân tích kế toán, phân tích tài chính và kinh doanh.
phân tích môi trường và chiến lược. Đầu ra của phân tích triển vọng là một tập hợp các
khoản hoàn trả dự kiến trong tương lai được sử dụng để ước tính giá trị công ty.
Trong khi các công cụ định lượng giúp cải thiện độ chính xác của dự báo thì phân tích triển vọng vẫn
một quá trình tương đối chủ quan. Đây là lý do tại sao phân tích triển vọng đôi khi được đề cập đến
như một nghệ thuật, không phải là một khoa học. Tuy nhiên, chúng ta có thể sử dụng nhiều công cụ để giúp cải thiện điều này
Phân tích. Chúng tôi giải thích chi tiết về phân tích triển vọng ở Chương 9.
Định giá
Định giá là mục tiêu chính của nhiều loại phân tích kinh doanh. Việc định giá đề cập đến
quá trình chuyển đổi dự báo về lợi nhuận trong tương lai thành ước tính giá trị công ty. ĐẾN
xác định giá trị công ty, nhà phân tích phải chọn mô hình định giá và cũng phải ước tính chi phí vốn của
công ty. Trong khi hầu hết các mô hình định giá đều yêu cầu dự báo về
những khoản hoàn trả trong tương lai, có những cách tiếp cận đặc biệt nhất định sử dụng thông tin tài chính
hiện tại. Chúng ta xem xét việc định giá một cách sơ bộ ở phần sau của chương này và một lần nữa trong
Chương 11.
Báo cáo tài chính Phân tích và Việc kinh doanh Phân tích
Hình 1.4 và thảo luận của nó nhấn mạnh rằng phân tích báo cáo tài chính là một tập hợp
KHÔNG BIẾT GÌ của các quá trình phân tích là một phần của phân tích kinh doanh. Các quy trình riêng biệt này chia sẻ
CEO
một mối liên kết chung ở chỗ tất cả họ đều sử dụng thông tin báo cáo tài chính, ở những mức độ khác nhau,
Sự bào chữa không biết gì
cho mục đích phân tích. Mặc dù báo cáo tài chính có chứa thông tin về kế hoạch kinh doanh của công ty nhưng
của các CEO như MCI's
việc phân tích môi trường và chiến lược kinh doanh của công ty là
Bernie Ebbers là
tan vỡ bởi luật mới

đôi khi được xem xét bên ngoài phân tích báo cáo tài chính thông thường. Ngoài ra, phân tích triển vọng còn
di chuyển. điều tra viên vượt xa phương pháp phân tích báo cáo tài chính thông thường. Tuy nhiên hầu hết
đã chứng minh rằng các CEO biết đồng ý rằng một phần quan trọng của phân tích báo cáo tài chính là phân tích tình hình hoạt động của công ty
hình ảnh bên trong đã
môi trường kinh doanh và chiến lược. Hầu hết đều đồng ý rằng việc định giá, đòi hỏi phải có những dự đoán
khác biệt về mặt vật chất so với
trước, là một phần của phân tích báo cáo tài chính. Vì vậy, việc phân tích báo cáo tài chính
hình ảnh bên ngoài
trình bày cho các cổ đông.

nên được và được xem như một phần quan trọng và không thể thiếu trong phân tích kinh doanh và tất cả
phân tích thành phần của nó. Đồng thời, điều quan trọng là phải hiểu phạm vi của
phân tích báo cáo tài chính. Cụ thể, cuốn sách này tập trung vào phân tích báo cáo tài chính chứ không tập
trung vào các khía cạnh phân tích kinh doanh ngoài những vấn đề liên quan đến phân tích báo cáo tài chính.
15
BÁO CÁO TÀI CHÍNH-

CƠ SỞ PHÂN TÍCH
Hoạt động kinh doanh

Một công ty theo đuổi một số hoạt động với mong muốn cung cấp một sản phẩm có thể bán được hoặc
dịch vụ và mang lại lợi tức đầu tư thỏa đáng. Báo cáo tài chính của nó và
các tiết lộ liên quan cho chúng tôi biết về bốn hoạt động chính của công ty: lập kế hoạch,
tài chính, đầu tư và vận hành. Điều quan trọng là phải hiểu từng vấn đề chính này
hoạt động kinh doanh trước khi chúng ta có thể phân tích hiệu quả các báo cáo tài chính của công ty.
Lập kế hoạch Các hoạt động
Một công ty tồn tại để thực hiện các mục tiêu và mục tiêu cụ thể. Ví dụ, Colgate mong muốn duy trì một
thế lực hùng mạnh trong các sản phẩm chăm sóc răng miệng, cá nhân và gia đình. của một công ty
các mục tiêu và mục tiêu được ghi lại trong một kế hoạch kinh doanh mô tả mục đích, chiến lược và chiến
thuật của công ty đối với các hoạt động của mình. Kế hoạch kinh doanh giúp các nhà quản lý tập trung
những nỗ lực của họ và xác định những cơ hội và trở ngại dự kiến. Cái nhìn sâu sắc về kế hoạch kinh
doanh hỗ trợ đáng kể cho việc phân tích của chúng tôi về triển vọng hiện tại và tương lai của công ty
và là một phần của việc phân tích môi trường kinh doanh và chiến lược. Chúng tôi tìm kiếm thông tin về
mục tiêu và chiến thuật của công ty, nhu cầu thị trường, phân tích cạnh tranh, doanh số bán hàng.
chiến lược (giá cả, khuyến mãi, phân phối), hiệu quả quản lý và tài chính
các phép chiếu. Thông tin loại này, dưới nhiều hình thức khác nhau, thường được tiết lộ trong báo cáo tài chính.
các câu lệnh. Nó cũng có sẵn thông qua các phương tiện ít chính thức hơn như thông cáo báo chí, ấn
phẩm trong ngành, bản tin của nhà phân tích và báo chí tài chính.
Hai nguồn thông tin quan trọng về kế hoạch kinh doanh của công ty là Thư
gửi Cổ đông (hoặc Thư của Chủ tịch) và Thảo luận, Phân tích của Ban Giám đốc
(MD & A). Colgate, trong phần Chiến lược kinh doanh trong hồ sơ 10-K gửi lên SEC (
báo cáo thường niên), thảo luận về các cơ hội và kế hoạch kinh doanh khác nhau như được sao chép ở đây:
TRÍCH DẪN PHÂN TÍCH
Tổng quan Điều hành. Công ty Colgate-Palmolive tìm cách cung cấp những sản phẩm mạnh mẽ, nhất quán
kết quả kinh doanh và lợi nhuận cao hơn cho cổ đông bằng cách cung cấp cho người tiêu dùng trên toàn cầu
cơ bản, với những sản phẩm giúp cuộc sống của họ khỏe mạnh và thú vị hơn. Để đạt được mục đích này,
Công ty tập trung chặt chẽ vào hai phân khúc sản phẩm: Chăm sóc răng miệng, Chăm sóc cá nhân và Chăm sóc tại nhà;
và Dinh dưỡng vật nuôi.
Công ty cạnh tranh ở hơn 200 quốc gia và vùng lãnh thổ trên toàn thế giới, với
các doanh nghiệp được thành lập ở tất cả các khu vực đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận của Công ty. Sự đa dạng và cân
bằng về mặt địa lý này giúp giảm bớt rủi ro của Công ty đối với hoạt động kinh doanh và các rủi ro khác ở bất kỳ quốc
gia hoặc khu vực nào trên thế giới.
Để đạt được các mục tiêu tài chính của mình, Công ty tập trung tổ chức vào các sáng kiến nhằm thúc đẩy tăng trưởng
và tài trợ cho tăng trưởng. Công ty tìm cách nắm bắt đáng kể
cơ hội phát triển bằng cách xác định và đáp ứng nhu cầu của người tiêu dùng trong phạm vi cốt lõi của mình
các danh mục, đặc biệt bằng cách triển khai những hiểu biết sâu sắc có giá trị về người tiêu dùng và người mua hàng trong
phát triển các sản phẩm mới thành công trong khu vực, sau đó được triển khai trên
Cơ sở toàn cầu. Cơ hội tăng trưởng được tăng cường ở những khu vực trên thế giới mà ở đó
phát triển kinh tế và thu nhập của người tiêu dùng tăng lên đã mở rộng quy mô và số lượng
thị trường tiêu thụ sản phẩm của Công ty.
Các khoản đầu tư cần thiết để tài trợ cho sự tăng trưởng này được phát triển thông qua việc liên tục,
các sáng kiến toàn công ty nhằm giảm chi phí và tăng cường sử dụng tài sản hiệu quả. Các
Công ty cũng tiếp tục ưu tiên đầu tư vào các hoạt động kinh doanh có tỷ suất lợi nhuận cao hơn, đặc biệt là Chăm sóc
răng miệng, Chăm sóc cá nhân và Dinh dưỡng cho thú cưng.
16
Thảo luận bổ sung xuất hiện trong phần Thảo luận và phân tích của Ban quản lý của
Báo cáo thường niên của Colgate. Hai nguồn này là điểm khởi đầu tuyệt vời trong việc xây dựng một
kế hoạch kinh doanh của công ty và trong việc thực hiện phân tích chiến lược và môi trường kinh doanh.
Điều quan trọng cần nhấn mạnh là việc lập kế hoạch kinh doanh không phải là cố định và chứa đầy
MÁY MUA HÀNG SERIES tính không chắc chắn. Colgate có thể chắc chắn về thị hiếu và sở thích của người tiêu dùng trong tương lai không? Có thể
Các CEO đã xây dựng nên Colgate có chắc chắn chi phí nguyên vật liệu sẽ không tăng? Colgate có thể chắc chắn bằng cách nào không?
các công ty với sự bùng nổ của đối thủ cạnh tranh sẽ phản ứng? Những câu hỏi này và những câu hỏi khác làm tăng thêm rủi ro cho phân tích của chúng tôi. Trong khi tất cả
giao dịch bao gồm Jack của GE
hành động tiềm ẩn rủi ro, một số hành động tiềm ẩn nhiều rủi ro hơn những hành động khác. Báo cáo tài chính
Welch, người đã thực hiện 534 thương vụ,
phân tích giúp chúng tôi ước tính mức độ rủi ro và đưa ra quyết định sáng suốt hơn và tốt hơn. Mặc dù thông
và H. Wayne của AutoNation
tin lấy từ báo cáo tài chính không cung cấp những thông tin không thể bác bỏ được
Huizenga, với 114 giao dịch.
câu trả lời, nó giúp chúng ta đánh giá tính đúng đắn của các cơ hội kinh doanh của công ty
chiến lược và hiểu rõ hơn về các hoạt động tài chính, đầu tư và điều hành của mình.
Hoạt động tài chính

Một công ty cần nguồn tài chính để thực hiện kế hoạch kinh doanh của mình. Colgate cần tài trợ cho
mua nguyên liệu thô cho sản xuất, trả lương cho nhân viên, thực hiện các chiến dịch tiếp thị cũng như nghiên
cứu và phát triển. Hoạt động tài trợ đề cập đến các phương pháp
mà các công ty sử dụng để huy động tiền nhằm đáp ứng những nhu cầu này. Do tầm quan trọng và tiềm năng quyết
định sự thành công hay thất bại của một dự án kinh doanh, các công ty
quan tâm đến việc thu thập và quản lý các nguồn tài chính.
Có hai nguồn tài chính bên ngoài chính - nhà đầu tư cổ phần (còn gọi là chủ sở hữu
hoặc cổ đông) và chủ nợ (người cho vay). Các quyết định liên quan đến thành phần của hoạt động tài chính phụ
thuộc vào các điều kiện hiện có trên thị trường tài chính. Thị trường tài chính
là những nguồn tài chính tiềm năng. Khi tìm kiếm tài chính
Tổng tài chính thị trường, một công ty xem xét một số vấn đề, bao gồm
50 số vốn cần thiết, nguồn tài chính
45 (chủ sở hữu hoặc chủ nợ), thời gian trả nợ và cơ cấu

40
của các thỏa thuận tài trợ. Các quyết định về những vấn đề này quyết
35
định cơ cấu tổ chức của công ty, ảnh hưởng đến
30
25 tăng trưởng, ảnh hưởng đến khả năng gặp rủi ro và xác định
ỷU
DS t
20 quyền lực của người ngoài trong các quyết định kinh doanh. Biểu đồ ở
15
tỷ suất lợi nhuận cho thấy tổng nguồn tài trợ cho các khoản được chọn
10
các công ty.
5
0 Các nhà đầu tư cổ phần là nguồn tài trợ chính. Bảng cân đối kế toán
siêu giá trị Mục tiêu Colgate FedEx của Col-gate cho thấy công ty này đã huy động được 2,07 tỷ USD bằng cách
phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư cổ phần. Nhà đầu tư cung cấp tài chính
Công bằng chủ nợ Tổng cộng
với mong muốn thu được lợi nhuận từ khoản đầu tư của mình sau khi xem
xét cả lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro. Lợi nhuận là vốn chủ sở hữu
phần của nhà đầu tư trong thu nhập của công ty dưới hình thức phân phối thu nhập hoặc tái đầu tư thu nhập.
Phân phối thu nhập là việc trả cổ tức cho các cổ đông.
Cổ tức có thể được trả trực tiếp dưới hình thức tiền mặt, cổ tức bằng cổ phiếu hoặc gián tiếp
thông qua việc mua lại cổ phiếu. Việc chi trả cổ tức đề cập đến tỷ lệ thu nhập được phân phối. Nó thường được
biểu thị dưới dạng tỷ lệ hoặc phần trăm thu nhập ròng. Tái đầu tư thu nhập (hoặc giữ lại thu nhập) đề cập đến
việc giữ lại thu nhập trong công ty trong
sử dụng trong hoạt động kinh doanh của mình; điều này còn được gọi là tài trợ nội bộ. Thu nhập tái đầu tư thường
được đo bằng tỷ lệ giữ lại. Tỷ lệ giữ lại thu nhập, phản ánh tỷ lệ
của lợi nhuận giữ lại, được định nghĩa bằng một trừ đi tỷ lệ chi trả cổ tức.
Tài trợ vốn cổ phần có thể bằng tiền mặt hoặc bất kỳ tài sản hoặc dịch vụ nào đóng góp cho công ty ở
đổi lấy cổ phiếu vốn sở hữu. Việc chào bán cổ phiếu riêng lẻ thường liên quan đến việc bán cổ phiếu cho một
hoặc nhiều cá nhân, tổ chức. Chào bán cổ phiếu ra công Vốn chủ sở hữu
chúng liên quan đến việc bán cổ phiếu ra công chúng. Có ý nghĩa 20
chi phí phát hành cổ phiếu ra công chúng, bao gồm hồ sơ 15
pháp lý của chính phủ, yêu cầu niêm yết trên sàn giao dịch 10
chứng khoán và phí môi giới cho đại lý bán. chính 5
ỷU
DS t
Lợi ích của việc chào bán cổ phiếu ra công chúng là khả năng 0
huy động nguồn vốn đáng kể cho hoạt động kinh doanh. Nhiều 25
các công ty chào bán cổ phiếu của mình để giao dịch trên cơ sở có tổ chức 210
các sàn giao dịch như New York, Tokyo, Singapore và 215
siêu giá trị Mục tiêu Colgate FedEx
Thị trường chứng khoán Luân Đôn. Cổ phiếu phổ thông của Colgate
giao dịch trên NYSE dưới ký hiệu CL. Biểu đồ ở Đã đóng góp Tái đầu tư Tổng cộng
tỷ suất lợi nhuận ở trên cho thấy cấu trúc của vốn chủ sở hữu tài chính cho
các công ty được lựa chọn. Số tiền đóng góp âm

vốn của Colgate chỉ ra rằng việc mua lại cổ phiếu phổ thông (gọi là cổ phiếu quỹ) có
vượt mức vốn góp.
Các công ty cũng có được nguồn tài chính từ các chủ nợ. Chủ nợ có hai loại: (1) nợ
các chủ nợ trực tiếp cho công ty vay tiền và (2) các chủ nợ điều hành, những người
công ty nợ tiền như một phần hoạt động của mình. Việc tài trợ bằng nợ thường được thực hiện thông qua
cho vay hoặc thông qua phát hành chứng khoán như trái phiếu. Các nhà tài trợ nợ bao gồm các tổ NGUỒN CUNG CẤP LỪA ĐẢO
chức như ngân hàng, tổ chức tiết kiệm và cho vay, và các tổ chức tài chính hoặc phi tài chính Theo các cơ quan quản lý,
khác. Các chủ nợ điều hành bao gồm các nhà cung cấp, nhân viên, chính phủ và bất kỳ tổ chức nào khác đểnăm cách phổ biến nhất
nhà đầu tư bị lừa
người mà công ty nợ tiền. Ngay cả những nhân viên được trả lương định kỳ, chẳng hạn như hàng tuần
(1) chứng khoán không có giấy phép
hoặc hàng tháng, đang ngầm cung cấp một hình thức tài trợ tín dụng cho đến khi họ được thanh toán
đại lý, (2) vô đạo đức
nỗ lực. Bảng cân đối kế toán của Colgate cho thấy tổng tài trợ từ chủ nợ là 10,18 tỷ USD trong năm 2011, môi giới chứng khoán, (3) nghiên cứu
chiếm 80% tổng nguồn tài chính của nó. Trong số tiền này, khoảng 4,81 tỷ USD là nợ xung đột giữa các nhà phân tích,
(4) lừa đảo

tài chính, trong khi 5,37 tỷ USD còn lại là tài trợ hoạt động của chủ nợ.
hối phiếu nhận nợ, và
Tài trợ của chủ nợ khác với tài trợ vốn cổ phần ở chỗ một thỏa thuận hoặc hợp đồng thường
(5) các chương trình ngân hàng hàng đầu.
được thiết lập yêu cầu hoàn trả khoản vay với lãi suất cụ thể.
ngày. Mặc dù lãi suất không phải lúc nào cũng được nêu rõ ràng trong các hợp đồng này nhưng nó luôn được
ngầm định. Thời hạn cho vay có thể thay đổi và phụ thuộc vào mong muốn của cả chủ nợ và
các công ty. Các khoản vay có thể kéo dài từ 50 năm trở lên hoặc ngắn nhất là một tuần hoặc ít hơn.
Giống như các nhà đầu tư cổ phần, các chủ nợ quan tâm đến
Tài trợ của chủ nợ
lợi nhuận và rủi ro. Không giống như các nhà đầu tư cổ phần, lợi nhuận 35
của chủ nợ thường được quy định cụ thể trong hợp đồng cho vay. Ví dụ, 30
khoản vay có lãi suất cố định 10%, thời hạn 20 năm có nghĩa là các chủ nợ 25
nhận được lợi tức 10% hàng năm cho khoản đầu tư của họ cho
20
20 năm. Lợi nhuận của nhà đầu tư cổ phần không được đảm bảo
ỷU
DSt
15
và phụ thuộc vào mức thu nhập trong tương lai. Rủi ro cho 10
chủ nợ là khả năng doanh nghiệp không trả được nợ và lãi. 5
Trong tình hình này, các chủ nợ 0
có thể không nhận được tiền đến hạn và phá sản siêu giá trị Mục tiêu Colgate FedEx
hoặc các biện pháp pháp lý khác có thể xảy ra sau đó. Những biện pháp chữa trị như vậy
Nợ hoạt động Món nợ Tổng cộng
áp đặt chi phí lên các chủ nợ.
QUAN ĐIỂM PHÂN TÍCH . . . BẠN LÀ CÁC CHỦ NỢ
Colgate yêu cầu ngân hàng của bạn cho vay 500 triệu USD. Thành phần của
Nguồn tài chính của Colgate (chủ nợ và vốn chủ sở hữu) ảnh hưởng đến quyết định vay vốn của bạn? Bạn có không
có sự miễn cưỡng nào khi cho Colgate vay với cơ cấu tài chính hiện tại của nó không?
[Lưu ý đến
Các giải pháp Quan điểm là cuối mỗi chương.]
ở
Đầu tư Các hoạt động
Hoạt động đầu tư đề cập đến việc một công ty mua lại và duy trì các khoản đầu tư
nhằm mục đích bán sản phẩm, cung cấp dịch vụ và nhằm mục đích đầu tư
tiền thừa. Đầu tư vào đất đai, nhà cửa, thiết bị, quyền hợp pháp (bằng sáng chế, giấy phép,
bản quyền), hàng tồn kho, vốn con người (người quản lý và
Tài sản hoạt động và tài chính nhân viên), hệ thống thông tin và các tài sản tương tự được
50 nhằm mục đích thực hiện hoạt động kinh doanh của công ty
45 hoạt động. Những tài sản như vậy được gọi là tài sản hoạt động.
40 Ngoài ra, các công ty thường đầu tư tạm thời hoặc vĩnh viễn số
35 tiền dư thừa vào chứng khoán của các công ty khác.
30 cổ phiếu vốn, trái phiếu doanh nghiệp và chính phủ, và
25 tiên TA O niêm vui. Những tài sản đó được gọi là tài chính
ỷU
DS t
20 tài sản. Bảng cân đối kế toán của Colgate cho thấy cơ sở tài sản năm 2011
15 là 12,72 tỷ USD, trong đó chủ yếu là mọi thứ

10 tài sản hoạt động, nhưng với 878 triệu USD tiền mặt và tiền mặt
5 tương đương. Biểu đồ bên lề thể hiện tài sản tài chính và hoạt
0 động của các công ty được chọn.
siêu giá trị Colgate FedEx
Mục tiêu Thông tin về cả hoạt động tài chính và đầu tư hỗ trợ chúng
ta trong việc đánh giá hiệu quả kinh doanh. Ghi chú
Tài sản tài chính Tài sản hoạt động Tổng cộng
giá trị của khoản đầu tư luôn bằng giá trị tài trợ thu được.
Bất kỳ khoản tài trợ dư thừa nào không được đầu tư đều
được báo cáo đơn giản là tiền mặt (hoặc một số tài sản không phải tiền mặt khác). Các công ty khác nhau về số lượng
và thành phần đầu tư của họ. Nhiều công ty yêu cầu đầu tư lớn vào
mua, phát triển và bán sản phẩm của mình, trong khi những sản phẩm khác đòi hỏi ít đầu tư.
Quy mô đầu tư không nhất thiết quyết định sự thành công của công ty. Đó là hiệu quả
và hiệu quả mà công ty thực hiện các hoạt động của mình nhằm xác định thu nhập và lợi nhuận cho chủ
sở hữu.
Quyết định đầu tư liên quan đến một số yếu tố như loại
Tài sản hiện tại và phi hiện tại đầu tư cần thiết (bao gồm cả công nghệ và
50 cường độ lao động), số lượng cần thiết, thời gian mua lại,
45 vị trí tài sản và thỏa thuận hợp đồng (mua,
40 thuê, cho thuê). Giống như các hoạt động tài chính, các quyết định về
35 hoạt động đầu tư xác định cơ cấu tổ chức của công ty (tập trung
30 hoặc phân cấp), ảnh hưởng đến
25 tăng trưởng và ảnh hưởng đến rủi ro của hoạt động. Đầu tư vào
ỷU
DS t
20 tài sản ngắn hạn được gọi là tài sản hiện tại.
15 Những tài sản này dự kiến sẽ được chuyển đổi thành tiền mặt trong
10 thời gian ngắn. Đầu tư vào tài sản dài hạn được gọi là
5 tài sản dài hạn. Colgate đầu tư 4,40 tỷ USD vào tài sản ngắn
0
hạn (35% tổng tài sản) và 3,67 tỷ USD vào nhà máy
và máy móc (29% tổng tài sản). Tài sản còn lại của nó
Tài sản lưu động Tài sản dài hạn Tổng cộng bao gồm gần 4 tỷ USD (31%) tài sản vô hình, bao gồm cả lợi thế
thương mại.
Những kĩ năng xã hội

Một trong những lĩnh vực quan trọng hơn trong việc phân tích một công ty là hoạt động điều hành.
Hoạt động điều hành thể hiện việc “thực hiện” kế hoạch kinh doanh dựa trên
hoạt động tài chính và đầu tư. Các hoạt động điều hành liên quan đến ít nhất năm
19
thành phần: nghiên cứu và phát triển, mua sắm, sản xuất, tiếp Doanh thu, chi phí và thu nhập ròng
thị và quản lý. Sự kết hợp hợp lý các thành phần của hoạt 80
động điều hành phụ thuộc vào loại hình kinh doanh, kế hoạch 70
cũng như thị trường đầu vào và đầu ra của doanh nghiệp. Ban 60
quản lý quyết định sự kết hợp hiệu quả và hiệu quả nhất để 50
mang lại lợi thế cạnh tranh cho công ty. 40
ỷU
DS t
30
Hoạt động kinh doanh là nguồn thu nhập chính của công ty. 20
Thu nhập phản ánh sự thành công của công ty trong việc mua 10
từ thị trường đầu vào và bán ở thị trường đầu ra. 0
Việc một công ty thực hiện tốt như thế nào trong việc xây dựng các kế 210
hoạch và chiến lược kinh doanh cũng như quyết định sự kết hợp các hoạt
động điều hành sẽ quyết định sự thành công hay thất bại của công ty đó.
Thu nhập ròng Chi phí
Phân tích các số liệu về thu nhập và các bộ phận cấu thành của chúng phản
ánh sự thành công của công ty trong việc quản lý các hoạt động kinh doanh
một cách hiệu quả và hiệu quả.
Colgate kiếm được 2,43 tỷ USD trong năm 2011. Bản thân con số này không có nhiều ý nghĩa.
Thay vào đó, nó phải được so sánh với mức đầu tư được sử dụng để tạo ra những khoản thu nhập
này. Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản trung bình 11,95 tỷ USD của Colgate là 20,3% (2,43
tỷ USD, 11,95 tỷ USD), một tỷ suất lợi nhuận vượt trội so với bất kỳ tiêu chuẩn nào, và đặc biệt
là như vậy khi xem xét tính chất cạnh tranh cao của ngành sản phẩm tiêu dùng.
Báo cáo tài chính phản ánh hoạt động kinh doanh
Vào cuối một kỳ—thường là một quý hoặc một năm—báo cáo tài chính được lập để báo cáo về hoạt
động tài chính và đầu tư tại thời điểm đó cũng như để tóm tắt các hoạt động kinh doanh trong kỳ
trước đó. Đây là vai trò của báo cáo tài chính và đối tượng của phân tích. Điều quan trọng là
phải nhận ra rằng báo cáo tài chính báo cáo về hoạt động tài chính và đầu tư tại một thời điểm,
trong khi chúng báo cáo về hoạt động kinh doanh trong một khoảng thời gian.
Sự cân bằng Tờ giấy
Phương trình kế toán (còn gọi là bảng cân đối kế toán) là cơ sở của hệ thống kế toán: Tài sản Nợ
Vốn chủ sở hữu. Vế trái của phương trình này liên quan đến các nguồn lực do công ty hoặc tài sản
kiểm soát. Những nguồn lực
này là những khoản đầu tư dự Tài sản và Nợ phải trả của Colgate
kiến sẽ tạo ra thu nhập trong
Tài sản Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu
tương lai thông qua các hoạt
Tài Vốn cổ đông
động điều hành. Để tham gia sản 20%
vào các hoạt động điều hành, khác 36%
một công ty cần có nguồn tài

Tài sản Nợ Nợ ngắn
chính để tài trợ cho các lưu hạn 29%
dài hạn
hoạt động đó. Vế phải của động 35% khác 16%
phương trình này xác định

các nguồn tài trợ. Nợ phải
trả là nguồn tài trợ từ các
Nợ dài
chủ nợ và thể hiện nghĩa vụ hạn
Đất đai, nhà cửa
35%
của một
và trang thiết
bị 29%
công ty hoặc, cách khác, khiếu nại của các chủ nợ về tài sản. Vốn chủ sở hữu (hoặc vốn chủ sở
hữu của cổ đông) là tổng cộng (1) vốn do chủ sở hữu đầu tư hoặc góp vốn (vốn góp) và (2) thu
nhập tích lũy vượt quá mức phân phối cho chủ sở hữu (thu nhập giữ lại) kể từ khi thành lập công
ty. Theo quan điểm của chủ sở hữu hoặc cổ đông, vốn chủ sở hữu thể hiện quyền sở hữu của họ đối
với tài sản của công ty. Một cách hơi khác để mô tả phương trình kế toán là về nguồn và sử dụng
vốn. Nghĩa là, phía bên phải thể hiện các nguồn vốn (từ chủ nợ hoặc cổ đông hoặc được tạo ra
trong nội bộ) và phía bên trái thể hiện việc sử dụng vốn.
Tài sản và nợ phải trả được tách thành số tiền hiện tại và không hiện tại. Tài sản hiện tại
dự kiến sẽ được chuyển đổi thành tiền mặt hoặc được sử dụng vào hoạt động trong vòng một năm
hoặc chu kỳ hoạt động, tùy theo thời gian nào dài hơn. Nợ ngắn hạn là nghĩa vụ mà công ty dự
kiến sẽ thanh toán trong vòng một năm hoặc trong chu kỳ hoạt động, tùy theo thời gian nào dài
hơn. Sự khác biệt giữa tài sản hiện tại và nợ ngắn hạn được gọi là vốn lưu động.
Nó được tiết lộ để viết lại phương trình kế toán về mặt hoạt động kinh doanh, cụ thể là hoạt
động đầu tư và tài trợ: Tổng đầu tư Tổng tài trợ; hoặc cách khác, Tổng mức đầu tư Tài trợ của
chủ nợ Tài trợ của chủ sở hữu.
Hãy nhớ rằng phương trình kế toán là một bản sắc của bảng cân đối kế toán phản ánh một thời
điểm . Các hoạt động điều hành phát sinh trong một khoảng thời gian và không được phản ánh trong
bản sắc này. Tuy nhiên, hoạt động điều hành có thể ảnh hưởng đến cả hai vế của phương trình này.
Nghĩa là, nếu một công ty có lãi, cả mức đầu tư (tài sản) và tài chính (vốn chủ sở hữu) đều tăng.
Tương tự, khi một công ty không có lãi, cả đầu tư và tài chính đều giảm.
Bảng cân đối kế toán của Colgate được trình bày trong Hình 1.5. Tổng tài sản của Colgate vào
ngày 31 tháng 12 năm 2011 là 12,72 tỷ USD. Những tài sản này được tài trợ bởi 10,18 tỷ USD tài
trợ từ bên ngoài hoặc chủ nợ (thể hiện bằng tổng nợ phải trả) và 2,54 USD tài trợ nội bộ hoặc
vốn cổ phần (thể hiện bằng tổng vốn chủ sở hữu của cổ đông).
Báo cáo thu nhập

Báo cáo thu nhập đo lường hiệu quả tài chính của công ty trong một khoảng thời gian, thường là
một năm hoặc một quý. Nó là sự thể hiện tài chính của các hoạt động điều hành của một công ty
trong kỳ. Thông thường, điểm mấu chốt là thu nhập ròng, nhằm đo lường số tiền mà công ty kiếm
PRO HÌNH THỨC LỖI được trong kỳ. Các chi tiết đơn hàng của báo cáo thu nhập cung cấp chi tiết về doanh thu, chi
Một số công ty có phí, lãi và lỗ nhằm giải thích cách một công ty kiếm được thu nhập ròng. Ngoài việc báo hiệu khả
đã thuyết phục được nhà đầu tư rằng
năng kiếm tiền, thu nhập còn được cho là đo lường sự thay đổi ròng trong vốn chủ sở hữu của cổ
họ nên đo lường hiệu
đông trong một khoảng thời gian từ các nguồn không phải là chủ sở hữu - nghĩa là trước khi xem
quả hoạt động không phải bằng
xét phân phối và đóng góp từ chủ sở hữu cổ phần. Thước đo thu nhập phục vụ vai trò này được gọi
thu nhập mà bằng thu nhập dự kiến.
Thu nhập theo quy định điều chỉnh

là thu nhập toàn diện và được hầu hết các công ty (kể cả Colgate) báo cáo trong báo cáo vốn chủ
thu nhập GAAP bằng cách cộng sở hữu của cổ đông. Báo cáo thu nhập thường bao gồm một số thước đo thu nhập tạm thời khác. Thu
lại một số khoản chi phí nhất định. nhập từ hoạt động liên tục thể hiện thu nhập từ hoạt động liên tục trước khi phải nộp thuế thu
Một ví dụ là EBITDA phổ biến,
nhập. Thu nhập hoạt động không có định nghĩa cố định mà đề cập đến sự khác biệt giữa doanh thu
tính thêm chi phí khấu
bán hàng và tất cả các chi phí hoạt động. Lợi nhuận gộp (hoặc tỷ suất lợi nhuận gộp) là chênh
hao và khấu hao. Thu
lệch giữa doanh thu và giá vốn hàng bán, đồng thời đo lường khả năng công ty trang trải chi phí
nhập theo quy định giúp che
chở cho các công ty khỏi sản phẩm của mình.

sự phán xét khắc nghiệt khi
tính toán thu nhập ròng. Ví

Chương 6 thảo luận chi tiết về các định nghĩa thu nhập thay thế này.
dụ: thu nhập theo quy định
Thu nhập được xác định bằng cách sử dụng cơ sở dồn tích của kế toán. Theo kế toán dồn tích,
của S&P 500 cao hơn 77% so
với thu nhập ròng GAAP trong

doanh thu được ghi nhận khi công ty bán hàng hóa hoặc cung cấp dịch vụ, bất kể khi nào công ty
một năm. nhận được tiền mặt. Tương tự, chi phí được khớp với các khoản thu nhập được ghi nhận này, bất kể
năm gần đây. khi nào nó thanh toán bằng tiền mặt. Báo cáo thu nhập của Colgate, có tiêu đề
Số dư Hợp nhất của Colgate Tờ (tính bằng triệu, số lượng) ngoại trừ cổ phiếu trên mỗi Hình 1.5
Tính đến ngày 31 tháng 12, 2011 2010
Tài sản
Tài sản lưu động
Tiền và các khoản tương đương tiền . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $878 $490
Các khoản phải thu (trừ các khoản dự phòng lần lượt là $49 và $53). . . . . . . . . . . . 1.675 1.610
Hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 1.327 1.222
Tài sản lưu động khác. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 522 408
Tổng tài sản hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 4.402 3.730
Nhà xưởng, máy và thiết bị, net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.668 3,693
Thiện chí, mạng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ........................ 2.657 2.362
Tài sản vô hình khác, ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.341 831
Thuế thu nhập được hoãn lại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 115 84
Các tài sản khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ........................ 541 472
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $12,724 $11,172
Nợ và vốn chủ sở hữu

Nợ ngắn hạn
Ghi chú và các khoản vay phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... $ 34 $ 48
Tỉ lệ hiện tại của khoản vay dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 346 561
Các khoản phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 1.244 1.165
Thuế thu nhập lũy kế. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392 272
Các khoản tích lũy khác. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 1.700 1.682
Tổng nợ ngắn hạn phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . ...................... 3.716 3.728
Nợ dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.430 2,815
Thuế thu nhập được hoãn lại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 252 108
Những khoản nợ khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ........................ 1.785 1.704
Tổng nợ phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10,183 8.355
...................... — —
Các cam kết và nợ tiềm tàng. . . . . . . .
Vốn cổ đông
Cổ phiếu phổ thông, mệnh giá $1
(ủy quyền 2.000.000.000 cổ phiếu, phát hành 732.853.180 cổ phiếu) . ...... 733 733
Trả thêm vốn . . . . . . . . . . . . . . . . . ...................... 1.132
Thu nhập giữ lại. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.336 . 14.329
Tích lũy thu nhập toàn diện khác (lỗ). .................... 15.649 (2.475) (2.115)
15.243 14.079
Khoản bồi thường chưa được hưởng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... (99)
Cổ phiếu quỹ, theo giá gốc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (60) . (12,808) (11.305)
Tổng vốn cổ đông của Công ty Colgate-Palmolive . ............. 2.375 2.675
Lợi ích không kiểm soát được. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 166 142
Tổng vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,817
Tổng nợ và vốn cổ đông . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.541 . $12,724 $11,172

22
Báo cáo thu nhập hợp nhất trong ba năm trước đó được trình bày trong Phụ lục 1.6. Doanh thu năm
2011 của Colgate đạt tổng cộng 16,73 tỷ USD. Chi phí hoạt động và các chi phí khác
chi phí lên tới 14,30 tỷ USD, mang lại thu nhập ròng là 2,43 tỷ USD.
Hình 1.6 Báo cáo tổng hợp của Colgate về (tính bằng Thu nhập ngoại
triệu, số tiền)
trừ cổ phần trên mỗi
Cho năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 12, 2011 2010 2009
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16,734 $15,564 $15,327
Chi phí bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.144 6,360 6.319
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.590 9,204 9,008
Bán, cho chung và chi phí hành chính . . . . . . . . 5,758 5,414 5.282
Chi phí (thu nhập) khác, ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (9) 301 111
Lợi nhuận hoạt động . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,841 3,489 3.615
Chi phí lãi vay, ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 59 77
Lợi tức trước thuế Lời tức . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.789 3.430 3,538
Dự phòng thuế thu nhập . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.235 1.117 1.141
Thu nhập ròng bao gồm cả lợi ích không kiểm soát . . . . . . 2.554 2.313 2.397
Trừ: Thu nhập ròng từ lợi ích không kiểm soát 123 110 106
Thu nhập ròng thuộc về Công ty Colgate-Palmolive $ 2,431 $ 2,203 $ 2,291
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phổ thông, cơ bản. . . . . . . . . . . . . . . . $ 4,98 4,45 4,53
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phổ thông, pha loãng . . . . . . . . . . . . . . . $ 4,94 $ $ 4.31 $ $ 4,37
Tuyên bố của Những thay đổi trong

cổ đông Công bằng
Báo cáo lợi nhuận giữ lại, thu nhập toàn diện và thay đổi vốn
tài khoản thường được gọi là báo cáo về những thay đổi trong vốn chủ sở hữu của cổ đông. (Trong này
phần này, chúng tôi sẽ sử dụng tiêu đề của tuyên bố về những thay đổi trong vốn chủ sở hữu của cổ đông.) Tuyên bố
này hữu ích trong việc xác định lý do dẫn đến những thay đổi trong quyền lợi của chủ sở hữu cổ phần đối với tài sản
của một công ty. Báo cáo của Colgate về những thay đổi trong vốn chủ sở hữu của cổ đông trong năm gần
đây nhất được trình bày trong Hình 1.7. Trong giai đoạn này, sự thay đổi vốn chủ sở hữu của cổ đông đã
chủ yếu do phát hành cổ phiếu (chủ yếu liên quan đến lựa chọn cổ phiếu của nhân viên), mua lại
cổ phiếu (cổ phiếu quỹ) và thu nhập tái đầu tư. Colgate trình bày chi tiết những thay đổi này trong
năm cột: Cổ phiếu phổ thông, Vốn góp bổ sung, Cổ phiếu quỹ, Giữ lại
Thu nhập và Thu nhập toàn diện tích lũy khác (Lỗ). Cổ phiếu phổ thông và
Vốn góp bổ sung cùng nhau đại diện cho Vốn góp và thường được gọi chung là vốn cổ phần (nhiều nhà
phân tích cũng tính cả Cổ phiếu quỹ ròng trong tính toán).
vốn cổ phần). Sự thay đổi trong lợi nhuận giữ lại của Colgate đặc biệt quan trọng
vì tài khoản này liên kết các bảng cân đối kế toán liên tiếp thông qua báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh.
Ví dụ: hãy xem lợi nhuận giữ lại chung của Colgate tăng từ 14,33 tỷ USD năm 2010 lên 15,65 tỷ USD
năm 2011. Mức tăng 1,32 tỷ USD này được giải thích bằng
thu nhập 2,43 tỷ USD trừ đi cổ tức 1,11 tỷ USD. Bởi vì cổ tức gần như
luôn được phân phối từ lợi nhuận giữ lại, số dư lợi nhuận giữ lại thường
đại diện cho giới hạn trên về số lượng phân phối cổ tức tiềm năng.
Colgate bao gồm một cột riêng biệt có tiêu đề “Tích lũy toàn diện khác
Thu nhập (Lỗ).” Thu nhập toàn diện là thước đo cho “kết quả cuối cùng”
23
Tuyên bố tổng hợp của Colgate về Giữ lại Thu nhập, Toàn diện Thu nhập, Hình 1.7
Và Những thay đổi trong
Tài khoản
Vốn (triệu)
Tích lũy khác
Trả thêm thông thường- Chưa học được Kho bạc được giữ lại Không kiểm soát toàn diện
Cổ phần Trong thủ đô Đền bù Cổ phần Thu nhập Thu nhập (Lỗ) Sở thích
Số dư, ngày 31 tháng 12 năm 2010 . . . . . . . . . . . . . $733 Thu $1,132 $(99) $(11.305) $14.329 2.431 $(2,115) $142
nhập ròng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123
Thu nhập toàn diện khác, chưa bao gồm thuế. . . (360) (7)
Cổ tức . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.111) (92)
Chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu. . . . . . 122
Cổ phiếu phát hành để lựa chọn cổ phiếu. . . . . . . . . 88 251
Cổ phiếu phát hành để thưởng cổ phiếu hạn chế. . (53) 53
Cổ phiếu kho bạc được mua lại. . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.806)
Khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 39 (1)
Số dư, ngày 31 tháng 12 năm 2011 . . . . . . . . . . . . . $733 $1,336 $(60) $(12,808) $15,649 $(2,475) $166
thu nhập—nghĩa là tất cả những thay đổi đối với vốn chủ sở hữu của cổ đông không bao gồm các giao dịch liên quan đến
trao đổi với các cổ đông. Ngoài thu nhập ròng, thu nhập toàn diện còn bao gồm một số điều chỉnh
nhất định được gọi chung là thu nhập toàn diện khác.
Thu nhập toàn diện khác được tích lũy theo thời gian và thể hiện trên bảng cân đối kế toán
như một phần riêng biệt của vốn chủ sở hữu của cổ đông được gọi là thu nhập toàn diện tích lũy
khác. Năm 2011, tổng thu nhập toàn diện khác của Colgate đạt mức âm
360 triệu USD. Khoản tiền này đã được thêm vào số dư đầu kỳ âm 2.115 triệu USD, để mang lại
số dư cuối kỳ là âm 2.475 triệu USD, được đưa vào bảng cân đối kế toán năm 2011.
(Lưu ý rằng số tiền âm ám chỉ điều gì đó làm giảm vốn chủ sở hữu của cổ đông.) Chúng tôi
thảo luận chi tiết về thu nhập toàn diện trong Chương 6.
Tiêu đề thứ tư trong báo cáo thay đổi vốn chủ sở hữu thể hiện chi tiết
của cổ phiếu quỹ. Cổ phiếu quỹ được thảo luận ở Chương 3. Hiện tại, chỉ cần
xem số lượng cổ phiếu quỹ là chênh lệch giữa tiền mặt trả cho việc mua lại cổ phiếu và số tiền
thu được từ việc bán lại số cổ phiếu đó, nếu chúng được bán lại. Kho bạc
lượng cổ phiếu làm giảm vốn chủ sở hữu. Cổ phiếu quỹ của Colgate vào cuối năm 2011 là 12,8 tỷ USD,
gần 80% vốn chủ sở hữu của cổ đông trước cổ phiếu quỹ (15,24 tỷ USD).
Phần lớn số lượng cổ phiếu quỹ là do mua lại cổ phiếu—chỉ riêng trong năm 2011
Colgate đã mua lại 1,80 tỷ USD cổ phiếu của mình.
Tuyên bố của Tiền mặt Chảy
Thu nhập thường không bằng dòng tiền ròng, ngoại trừ trong suốt thời gian hoạt động của công ty.
Bởi vì kế toán dồn tích mang lại những con số khác với kế toán dòng tiền và
Chúng ta biết rằng dòng tiền rất quan trọng trong các quyết định kinh doanh nên cần phải báo cáo
lại dòng tiền vào và dòng tiền ra. Ví dụ, các phân tích liên quan đến việc tái thiết
và giải thích các giao dịch kinh doanh thường yêu cầu báo cáo lưu chuyển tiền tệ.
Ngoài ra, một số mô hình định giá nhất định sử dụng dòng tiền. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ báo cáo tiền mặt
dòng tiền vào và dòng tiền ra riêng biệt đối với hoạt động kinh doanh, đầu tư và tài chính của công ty
các hoạt động trong một khoảng thời gian.
Hình 1.8 Tuyên bố tổng hợp của Colgate về Tiền mặt

Số (triệu,
ngoại trừ chia sẻ mỗi lượng dòng chảy)
Cho năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 12, 2011 2010 2009
Hoạt động kinh doanh
Thu nhập ròng bao gồm cả lợi ích không kiểm soát . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 2,554 $ 2,313 $ 2,397
Các điều chỉnh để điều hòa thu nhập ròng bao gồm cả lợi ích không kiểm soát với tiền
mặt ròng do hoạt động kinh doanh mang lại:
Khấu hao và khấu hao. . . . . . . . . . . . ...................... 421 376 351
Lợi ích tái cơ cấu và chấm dứt hợp đồng, trừ tiền mặt. ................ 103 86 (18)
Phí chuyển đổi siêu lạm phát của Venezuela. . . ................... 271
Lợi nhuận trước thuế từ việc bán các dòng sản phẩm không cốt lõi . .................. (207) (50) (5)
Chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 121 117
Thuế thu nhập được hoãn lại . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 88 29 (23)
Ảnh hưởng tiền mặt của những thay đổi trong:
Các khoản phải thu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ........................ (130) 40 57
Hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... (130) (10) 44
Các khoản phải trả và các khoản trích trước khác. . . . . . .................... 199 (65) 294
Tài sản và nợ phải trả dài hạn khác. . . . ..................... 54 135 136
Tiền mặt ròng do hoạt động cung cấp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,896 3.211 3.277
Hoạt động đầu tư
Chi phí vốn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (537) (550) (575)
Bán bất động sản và các dòng sản phẩm không cốt lõi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263 42 17
Mua chứng khoán và đầu tư có thể bán trên thị trường. ................. (356) (308) (289)
Tiền thu được từ việc bán chứng khoán khả mại và các khoản đầu tư. ........... 423 167 —
— —
Thanh toán cho việc mua lại, trừ đi số tiền mặt thu được. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (966)
Khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ........................ (40) (9) 6
Chuyển tiền thuần sử dụng trong hoạt động đầu tư . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.213) (658) (841)
Hoạt động tài chính
Thanh toán gốc các khoản nợ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (4,429) . (4.719) (3.950)
Tiền thu từ phát hành nợ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.843 . 5.015 3,424
Cổ tức đã trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.203) . (1.142) (981)
Mua cổ phiếu quỹ. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.806) 353 (2.020) (1.063)
Tiền thu được từ việc thực hiện quyền chọn cổ phiếu và lợi ích thuế vượt quá. . . . . . . . . . 242 300
Tiền ròng được sử dụng trong hoạt động tài chính. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (1.242) (2.624) (2.270)
Ảnh hưởng của thay đổi tỷ giá hối đoái đến Tiền và các khoản tương đương tiền. . . . . . . . . . (53) (39) (121)
Tăng (giảm) ròng về Tiền và các khoản tương đương tiền. ................ 388 (110) 45
Tiền và các khoản tương đương tiền đầu kỳ. . .................... 490 600 555
Tiền và tương đương tiền cuối năm . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $878 $490 600 USD
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ của Colgate được trình bày trong Hình 1.8. Năm 2011, Colgate
số dư tiền mặt tăng thêm 388 triệu USD. Sự thay đổi ròng trong số dư tiền mặt này được giải thích
thông qua các hoạt động điều hành của Colgate cung cấp 2,896 tỷ USD, cũng như các hoạt động đầu tư và tài
trợ sử dụng lần lượt 1,213 tỷ USD và 1,242 tỷ USD. Nhìn chung, tiền mặt
mô tả một công ty có lợi nhuận cao đang đầu tư cho tăng trưởng trong tương lai nhưng vẫn
quản lý để sử dụng một lượng tiền mặt đáng kể để giảm cơ sở vốn của mình.
Mối liên kết giữa các báo cáo tài chính
Báo cáo tài chính được liên kết tại các thời điểm và theo thời gian. Những liên kết này là
được mô tả trong Hình 1.9 sử dụng báo cáo tài chính của Colgate. Colgate bắt đầu năm 2011 với
số tiền đầu tư và tài trợ được báo cáo trong bảng cân đối kế toán ở phía bên trái của
Minh họa 1.9. Các khoản đầu tư vào tài sản, bao gồm cả tiền mặt (0,49 tỷ USD) và không dùng tiền mặt
tài sản (10,68 tỷ USD), tổng cộng 11,17 tỷ USD. Các khoản đầu tư này được tài trợ bởi cả chủ nợ
(8,36 tỷ USD) và nhà đầu tư vốn cổ phần (2,82 tỷ USD), sau này bao gồm vốn chủ sở hữu.
vốn cổ phần (1,87 tỷ USD) và lợi nhuận giữ lại (14,32 tỷ USD), trừ đi tích lũy
thu nhập toàn diện khác (2,12 tỷ USD) và cổ phiếu quỹ (11,31 tỷ USD).
Hoạt động điều hành của Colgate được thể hiện ở cột giữa của Hình 1.9. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ
giải thích các hoạt động kinh doanh, đầu tư và tài chính tăng lên như thế nào
Số dư tiền mặt của Colgate từ 0,49 tỷ USD vào đầu năm lên 0,88 tỷ USD vào thời điểm đó.
hết năm. Số tiền mặt cuối năm này được báo cáo trong bảng cân đối kế toán cuối năm trên
bên phải của Hình 1.9. Thu nhập ròng của Colgate là 2,43 tỷ USD, được tính là doanh thu
trừ chi phí bán hàng và chi phí, được trình bày trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh. Thu nhập ròng ít hơn
cổ tức được trả giải thích sự biến động của lợi nhuận giữ lại được báo cáo trong báo cáo
Liên kết Báo cáo Tài chính—Colgate (triệu USD) Hình 1.9
Báo cáo lưu chuyển tiền mặt
Cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2011
Dòng tiền hoạt động $ 2,896

Dòng tiền đầu tư (1.213)
Dòng tiền tài chính (1.242)
Thay đổi tỷ giá hối đoái trên tiền mặt
Bảng cân đối kế toán và các khoản tương (53) Bảng cân đối kế toán
Ngày 31 tháng 12 năm 2010 đương tiền Tăng ròng về tiền và tiền Ngày 31 tháng 12 năm 2011
Tài sản tương đương $388

Tài sản
Tiền mặt 01/01/2011 490
Tiền và các khoản tương đương tiền $ 490 Tiền và các khoản tương đương tiền $878
Tiền mặt Ngày 31 tháng 12 năm 2011 $878
Tài sản phi tiền mặt 10.682 Tài sản phi tiền mặt 11.846
Tổng cộng $11,172 Tổng tài sản $12,724
Báo cáo thu nhập
Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu
Cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2011
Tổng nợ phải trả $8,355 Tổng nợ phải trả $10,183
Mạng lưới bán hàng $16,734
Công bằng Công bằng
Chi phí bán hàng và chi phí (14.303)
Vốn cổ phần 1.865 Vốn cổ phần 2.069
Thu nhập ròng $ 2,431
Lợi nhuận giữ lại 14.329 Lợi nhuận giữ lại 15.649
Tích lũy công ty khác (2.115) Tích lũy công ty khác (2.475)
Khác 43 Khác 106
Tuyên bố về vốn chủ sở hữu của cổ đông
Cổ phiếu quỹ, theo giá gốc (11.305) Cổ phiếu quỹ, theo giá gốc (12.808)
Số dư, ngày 31/12/2010 1.865
Tổng vốn cổ đông 2,817 Tổng vốn cổ đông 2.541
Cổ phiếu phát hành để mua cổ phiếu 339
Tổng cộng $11,172 Tổng nợ phải trả và
Bồi thường dựa trên cổ phiếu 122 $12,724
vốn cổ đông
Thay đổi cổ phiếu ưu đãi 0
Khác (257)
Số dư, ngày 31 tháng 12 năm 2011 2.069
Lợi nhuận giữ lại, ngày 31 tháng 12 năm 2010 14.329

Cộng: Thu nhập ròng 2,431
Ít hơn: Cổ tức (1.111)
Thu nhập giữ lại, ngày 31 tháng 12 năm 15.649
2011
Acc compr inc. Ngày 31 tháng 12 năm 2010 (2.115)

Thời điểm
Thu nhập toàn diện khác (360) Thời điểm
Acc compr inc. Ngày 31 tháng 12 năm 2011 (2,475)
Cổ phiếu quỹ, ngày 31/12/2010 (11.305)
Cổ phiếu quỹ đã phát hành 304
Cổ phiếu quỹ được mua lại (1.807)

Cổ phiếu quỹ, ngày 31/12/2011 (12,808)
Khoảng thời gian

vốn chủ sở hữu của cổ đông. Ngoài ra, sự biến động trong thu nhập toàn diện tích lũy còn
được giải thích bằng thu nhập toàn diện khác trong năm. Cuối cùng, sự biến động của cổ phiếu
quỹ phát sinh từ việc phát hành và mua lại cổ phiếu quỹ.
Tóm lại, bảng cân đối kế toán của Colgate là danh sách các hoạt động đầu tư và tài chính của công ty.
tại một thời điểm Ba báo cáo báo cáo về (1) dòng tiền, (2) thu nhập và
(3) vốn chủ sở hữu giải thích những thay đổi (thường là từ hoạt động kinh doanh) trong một
khoảng thời gian cho các hoạt động đầu tư và tài trợ của Colgate. Mỗi giao dịch được ghi lại
trong ba báo cáo sau này sẽ tác động đến bảng cân đối kế toán. Ví dụ là (1) doanh thu
và các chi phí ảnh hưởng đến thu nhập và việc báo cáo sau đó về lợi nhuận giữ lại,
(2) các giao dịch tiền mặt trong báo cáo lưu chuyển tiền tệ được tóm tắt trong số dư tiền mặt
trên bảng cân đối kế toán và (3) tất cả các tài khoản doanh thu và chi phí ảnh hưởng đến một hoặc
nhiều tài khoản trên bảng cân đối kế toán hơn. Tóm lại, các báo cáo tài chính được liên kết theo thiết kế:
báo cáo theo thời kỳ (báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ và báo cáo kết quả kinh doanh
vốn chủ sở hữu của cổ đông) giải thích bảng cân đối kế toán tại thời điểm. Điều này được gọi là sự trình
bày rõ ràng của báo cáo tài chính.
QUAN ĐIỂM PHÂN TÍCH . . . BẠN LÀ CÁC NHÀ ĐẦU TƯ
Bạn đang cân nhắc mua cổ phiếu Colgate. Là một phần trong đánh giá sơ bộ của bạn về Colgate,
bạn kiểm tra báo cáo tài chính của nó. Bạn đang cố gắng lấy thông tin gì
từ mỗi phát biểu này để hỗ trợ cho quyết định của bạn?
thông tin thêm

Báo cáo tài chính không phải là đầu ra duy nhất của hệ thống báo cáo tài chính. Thêm vào
EDGAR AI? thông tin về một công ty cũng được truyền đạt. Một báo cáo tài chính kỹ lưỡng
EDGAR là cơ sở dữ liệu
phân tích liên quan đến việc kiểm tra thông tin bổ sung này.
của các tài liệu công khai
các công ty được yêu cầu Thảo luận và phân tích của ban quản lý (MD&A). Các công ty có công khai
nộp hồ sơ điện tử với
chứng khoán nợ và chứng khoán vốn được giao dịch theo yêu cầu của Sở Giao dịch Chứng khoán
SEC. Một số trang web
Ủy ban nộp bản Thảo luận và Phân tích của Ban quản lý (MD&A). Ban quản lý phải nêu bật
cung cấp giao diện dễ sử dụng
mọi xu hướng thuận lợi hoặc bất lợi và xác định những xu hướng quan trọng
(hầu hết đều miễn phí), làm cho nó
một cách nhanh chóng để tìm thấy công khai nhất các sự kiện và sự không chắc chắn ảnh hưởng đến tính thanh khoản, nguồn vốn và
thông tin về một công ty—xem kết quả hoạt động. Họ cũng phải tiết lộ thông tin tiềm năng liên quan đến
www.freeedgar.com hoặc
các sự kiện trọng yếu và những điều không chắc chắn có thể gây ra thông tin tài chính được báo cáo
www.edgar-online.com.
ít phản ánh các hoạt động kinh doanh hoặc tình hình tài chính trong tương lai. Các
MD&A của Colgate được trình bày trong Phụ lục A bao gồm phân tích hàng năm cùng với
với việc đánh giá tính thanh khoản và nguồn vốn theo hoạt động kinh doanh.
Báo cáo quản lý. Mục đích của báo cáo này là củng cố: (1) cấp cao
trách nhiệm của ban quản lý đối với việc kiểm soát tài chính và nội bộ của công ty
hệ thống, và (2) vai trò chung của ban quản lý, giám đốc và kiểm toán viên trong
chuẩn bị báo cáo tài chính. Báo cáo của Colgate, có tiêu đề Báo cáo Quản lý, thảo luận
về các chính sách và thủ tục nhằm nâng cao độ tin cậy của hồ sơ tài chính.
Báo cáo của nó cũng nhấn mạnh vai trò của ủy ban kiểm toán của ban giám đốc trong
cung cấp sự đảm bảo bổ sung cho độ tin cậy của báo cáo tài chính.
Báo cáo kiểm toán. Kiểm toán viên bên ngoài là một kế toán viên công được chứng nhận độc lập
được ban quản lý thuê để đưa ra ý kiến về việc liệu báo cáo tài chính của công ty có
được lập phù hợp với kế toán được chấp nhận rộng rãi hay không
Nguyên tắc. Phân tích báo cáo tài chính yêu cầu xem xét báo cáo của kiểm toán viên để chắc
chắn liệu công ty có nhận được ý kiến không đủ tiêu chuẩn hay không. Bất cứ điều gì ít hơn một
27
ý kiến không đủ tiêu chuẩn làm tăng rủi ro phân tích. Báo cáo Kế toán Độc lập của Colgate,
do PricewaterhouseCoopers chuẩn bị, được trình bày trong Phụ lục A.
Colgate nhận được một ý kiến không đủ tiêu chuẩn.
Ghi chú giải thích. Các thuyết minh kèm theo báo cáo tài chính đóng vai trò không thể thiếu Rắc rối NHÂN ĐÔI
trong phân tích báo cáo tài chính. Ghi chú là phương tiện truyền đạt thông tin bổ sung liên PricewaterhouseCoopers
kiếm được 13 triệu
quan đến các mục được bao gồm hoặc loại trừ khỏi nội dung của báo cáo. Bản chất kỹ thuật
USD từ phí kiểm toán và
của các ghi chú tạo ra nhu cầu về kiến thức kế toán ở một mức độ nhất định đối với các nhà
18 triệu USD từ phí
phân tích báo cáo tài chính. Các thuyết minh giải thích bao gồm thông tin về (1) các nguyên
thuế mà Tyco
tắc và phương pháp kế toán được áp dụng, (2) thuyết minh chi tiết về từng khoản mục trong International Ltd. phải trả vào năm 2001.
báo cáo tài chính, (3) các cam kết và dự phòng, (4) hợp nhất kinh doanh, (5) giao dịch với Đạo luật Sarbanes-
Oxley hiện giới hạn
các bên liên quan, (6) ) kế hoạch lựa chọn cổ phiếu, (7) thủ tục tố tụng, và (8) khách hàng
công việc tư
quan trọng. Các thuyết minh của Colgate theo sau báo cáo tài chính của nó trong Phụ lục A.
vấn có thể được thực hiện bởi
kiểm toán viên.
Thông tin bổ sung. Các phụ lục bổ sung cho thuyết minh báo cáo tài chính bao gồm thông tin
về (1) dữ liệu bộ phận kinh doanh, (2) doanh thu xuất khẩu, (3) chứng khoán thị trường,
(4) tài khoản định giá, (5) các khoản vay ngắn hạn và (6) các khoản vay ngắn hạn. - dữ
liệu tài chính thực tế. Một số lịch trình bổ sung xuất hiện trong báo cáo thường niên của
Colgate. Một ví dụ là thông tin về hoạt động của bộ phận được nêu trong thuyết minh số 14
trong báo cáo thường niên của Colgate.
Tuyên bố ủy quyền. Phiếu bầu của cổ đông được trưng cầu cho việc bầu cử giám đốc và cho các
hoạt động của công ty như sáp nhập, mua lại và ủy quyền chứng khoán. Ủy quyền là phương
thức một cổ đông ủy quyền cho người khác thay mặt mình tại cuộc họp cổ đông. Tuyên bố ủy
THẺ BÁO
quyền chứa thông tin cần thiết cho các cổ đông trong việc bỏ phiếu về các vấn đề mà người CÁO XANH 95% trong
được ủy quyền yêu cầu. Báo cáo ủy quyền chứa nhiều thông tin liên quan đến một công ty bao số 250 công ty lớn
gồm danh tính của các cổ đông sở hữu từ 5% cổ phiếu đang lưu hành trở lên, thông tin tiểu nhất toàn cầu đưa ra báo
cáo trách nhiệm doanh
sử về ban giám đốc, thỏa thuận bồi thường với cán bộ và giám đốc, kế hoạch phúc lợi nhân
nghiệp.
viên và một số giao dịch nhất định với cán bộ và giám đốc . Báo cáo ủy quyền thường không
phải là một phần của báo cáo thường niên.
BÁO CÁO TÀI CHÍNH

PHÂN TÍCH TRƯỚC
Có sẵn nhiều công cụ được thiết kế phù hợp với nhu cầu cụ thể để giúp người dùng phân tích báo
cáo tài chính. Trong phần này, chúng tôi giới thiệu một số công cụ phân tích tài chính cơ bản và
áp dụng chúng vào báo cáo thường niên của Colgate. Cụ thể, chúng tôi áp dụng phân tích báo cáo
tài chính so sánh, phân tích báo cáo tài chính quy mô chung và phân tích tỷ lệ. Chúng tôi cũng
mô tả ngắn gọn việc phân tích dòng tiền. Bản xem trước phân tích tài chính này chủ yếu được
giới hạn ở một số công cụ phân tích phổ biến, đặc biệt là liên quan đến phân tích tỷ lệ. Các
chương sau mô tả các kỹ thuật tiên tiến hơn, hiện đại hơn, bao gồm cả phân tích kế toán, giúp
nâng cao đáng kể việc phân tích báo cáo tài chính. Phần này kết thúc bằng phần giới thiệu về các
mô hình định giá.
Công cụ phân tích

Phần này trình bày sơ bộ năm bộ công cụ quan trọng để phân tích tài chính:
1. Phân tích báo cáo tài chính so sánh 2. Phân

tích báo cáo tài chính quy mô chung
28
3. Phân tích tỷ lệ
4. Phân tích dòng tiền
5. Định giá
Báo cáo tài chính so sánh Phân tích

Các cá nhân tiến hành phân tích báo cáo tài chính so sánh bằng cách xem xét các bảng cân đối kế
toán, báo cáo thu nhập hoặc báo cáo lưu chuyển tiền tệ liên tiếp từ kỳ này sang kỳ khác. Điều này
thường liên quan đến việc xem xét những thay đổi trong số dư tài khoản cá nhân hàng năm hoặc
nhiều năm. Thông tin quan trọng nhất thường được tiết lộ từ phân tích báo cáo tài chính so sánh
là xu hướng. Việc so sánh các nhận định trong nhiều giai đoạn có thể tiết lộ phương hướng, tốc
độ và mức độ của một xu hướng. Phân tích so sánh cũng so sánh xu hướng của các mặt hàng liên
quan. Ví dụ, doanh thu tăng 10% hàng năm kèm theo chi phí vận chuyển hàng hóa tăng 20% cần được
điều tra và giải thích. Tương tự, khoản phải thu tăng 15% cùng với doanh thu chỉ tăng 5% cần
điều tra. Trong cả hai trường hợp, chúng tôi tìm kiếm lý do đằng sau sự khác biệt trong các tỷ lệ
có liên quan lẫn nhau này và bất kỳ ý nghĩa nào đối với phân tích của chúng tôi. Phân tích báo
cáo tài chính so sánh còn được gọi là phân tích theo chiều ngang dựa trên phân tích trái-phải
(hoặc phải-trái) về số dư tài khoản khi chúng tôi xem xét các báo cáo so sánh. Hai kỹ thuật phân
tích so sánh đặc biệt phổ biến: phân tích sự thay đổi hàng năm và phân tích xu hướng số chỉ số.
Phân tích thay đổi hàng năm. Việc so sánh các báo cáo tài chính trong khoảng thời gian tương đối
ngắn - từ hai đến ba năm - thường được thực hiện bằng việc phân tích những thay đổi hàng năm
trong tài khoản cá nhân. Phân tích sự thay đổi hàng năm trong khoảng thời gian ngắn là có thể
quản lý được và dễ hiểu. Nó có ưu điểm là thể hiện những thay đổi về số tiền tuyệt đối cũng như
tỷ lệ phần trăm. Các phân tích thay đổi ở cả số lượng và tỷ lệ phần trăm đều có liên quan vì các
cơ sở đô la khác nhau khi tính toán thay đổi tỷ lệ phần trăm có thể mang lại những thay đổi lớn
không phù hợp với tầm quan trọng thực tế của chúng. Ví dụ: thay đổi 50% so với số tiền cơ bản là
1.000 USD thường ít quan trọng hơn so với mức thay đổi phần trăm tương tự so với số tiền cơ bản
là 100.000 USD. Việc tham khảo số tiền là cần thiết để giữ được quan điểm đúng đắn và đưa ra
những suy luận hợp lý về tầm quan trọng tương đối của những thay đổi.
Việc tính toán những thay đổi hàng năm rất đơn giản. Tuy nhiên, một số quy tắc cần được lưu
ý. Khi số tiền âm xuất hiện trong cơ sở và số tiền dương xuất hiện trong kỳ tiếp theo (hoặc ngược
lại), chúng ta không thể tính toán phần trăm thay đổi có ý nghĩa. Ngoài ra, khi không có số tiền
trong kỳ gốc thì không thể tính được phần trăm thay đổi. Tương tự, khi số tiền trong kỳ gốc nhỏ,
có thể tính toán phần trăm thay đổi nhưng con số phải được giải thích một cách thận trọng. Điều
này là do nó có thể báo hiệu một sự thay đổi lớn chỉ vì lượng cơ sở nhỏ được sử dụng để tính toán
sự thay đổi. Ngoài ra, khi một mặt hàng có giá trị trong kỳ cơ sở và không có giá trị nào trong
kỳ tiếp theo thì mức giảm là 100%.
Những điểm này được nhấn mạnh trong Hình minh họa 1.1.
Phân tích báo cáo tài chính so sánh thường báo cáo cả tổng số tích lũy trong kỳ được phân tích
và mức trung bình (hoặc trung vị) trong kỳ. So sánh số tiền hàng năm với mức trung bình hoặc
trung vị được tính toán trong một số giai đoạn sẽ giúp làm nổi bật những biến động bất thường.
Hình 1.10 trình bày phân tích so sánh hàng năm sử dụng báo cáo thu nhập của Colgate. Phân
tích này cho thấy một số mục cần lưu ý. Thứ nhất, doanh thu thuần tăng 7,5% và giá vốn hàng bán
tăng 12,3% khiến lợi nhuận gộp của Colgate tăng 4,2%, thấp hơn mức tăng doanh thu. Điều này cho
thấy Colgate đang hoạt động với chi phí sản xuất ngày càng tăng, điều này đang làm giảm tỷ suất
lợi nhuận gộp của Colgate trên mỗi sản phẩm.
Những phức tạp trong phân tích so sánh và cách chúng ta đối mặt với chúng được mô tả dưới đây
MINH HỌA 1.1
năm trường hợp:
PHÂN TÍCH THAY ĐỔI
Khoản mục (triệu) Giai đoạn 1 Giai đoạn 2 Số lượng Phần trăm
—
Thu nhập ròng (lỗ) . . . . . . . $(4.500) $1.500 $ 6.000 (1.000)
—
Chi phí thuế . . . . . . . . . . . . 2.000 tiền (3.000) 2.010 2.000
mặt. . . . . . . . . . . . . . . . . 10 Giấy nợ phải 20.000%

—
trả . . . . . . . . . . — 8.000 8.000 Tín phiếu phải
thu . . . . . . . . 10.000 — (10.000) (100%)
doanh thu. Chi phí bán hàng, chi phí quản lý chung tăng 6,4%. Trong MD&A của nó
phần này, ban quản lý Colgate lưu ý rằng trong khi bán hàng, chi phí chung và chi phí hành chính
đều tăng qua các năm, mức tăng này thấp hơn mức tăng của doanh thu, điều này
phục vụ cho việc tăng tỷ suất lợi nhuận trên doanh số bán hàng. Colgate cho rằng sự thay đổi này trong
chi phí bán hàng, chi phí chung và chi phí hành chính là do chi tiêu quảng cáo cao hơn một chút và được bù
đắp một phần bằng các sáng kiến tiết kiệm chi phí. Hoạt động R&D của Colgate tăng nhẹ kể từ năm 2009, cho thấy
lượng đầu tư ổn định vào R&D. Thu nhập trước thuế tăng 10,5% và thu nhập
chi phí thuế tăng gần tương đương 10,6%, qua đó làm tăng
trong thu nhập ròng là 10,4%. Tóm lại, Colgate đang hoạt động tốt trong môi trường cạnh tranh gay gắt.
môi trường.
Phân tích xu hướng số chỉ số. Việc sử dụng phân tích thay đổi hàng năm để so sánh các
báo cáo tài chính bao gồm nhiều hơn hai hoặc ba kỳ đôi khi rất rắc rối.
Một công cụ hữu ích để so sánh xu hướng dài hạn là phân tích xu hướng số chỉ số. Phân tích
Báo cáo thu nhập so sánh của Colgate Hình 1.10
($ TRIỆU)
2011 2010 Thay đổi % Thay đổi
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $15,564 $1,170 7,5%
$16,734 Chi phí bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.144

. 6,360 784 12,3%
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.590 9.204 386 4,2%
Bán, cho chung và chi phí hành chính . . . . . . . . . . . . 5.758 5.414 344 6,4%
Chi phí (thu nhập) khác, ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (9) 301 (310) (103,0%)
Lợi nhuận hoạt động . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,841 3,489 352 10,1%
Chi phí lãi vay, ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 59 (7) (11,9%)
Lợi tức trước thuế Lời tức . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.789 3.430 359 10,5%
Dự phòng thuế thu nhập . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.235 1.117 118 10,6%
Thu nhập ròng bao gồm cả lợi ích không kiểm soát . . . . . . . . . . 2.554 2.313 241 10,4%
Trừ: Thu nhập ròng từ lợi ích không kiểm soát. . . . 123 110 13 11,8%
Thu nhập ròng thuộc về Công ty Colgate-Palmolive . . . $ 2,431 $ 2,203 $228 10,3%
dữ liệu sử dụng phân tích xu hướng số chỉ số yêu cầu chọn một khoảng thời gian cơ sở cho tất cả
các hạng mục với số chỉ mục được chọn trước thường được đặt là 100. Bởi vì thời kỳ cơ sở là hệ
quy chiếu cho tất cả các so sánh, nên tốt nhất nên chọn một năm bình thường đối với đến điều
kiện kinh doanh. Giống như việc tính toán sự thay đổi tỷ lệ phần trăm hàng năm, một số thay đổi
nhất định, chẳng hạn như thay đổi từ số âm sang số dương, không thể được biểu thị bằng số chỉ số.
Khi sử dụng số chỉ mục, chúng tôi tính toán phần trăm thay đổi bằng cách tham chiếu đến
kỳ cơ sở như trong Hình minh họa 1.2.
MINH HỌA 1.2

Số dư tiền mặt của CenTech (tính bằng nghìn) tại ngày 31 tháng 12, Năm 1 (giai đoạn cơ sở), là 12.000
USD. Số dư tiền mặt của nó vào ngày 31 tháng 12 năm thứ 2 là 18.000 USD. Sử dụng 100 làm số chỉ mục
cho Năm 1, số chỉ mục cho Năm 2 bằng 150 và được tính như sau:
Số dư năm hiện tại 18.000 USD

100 100 150
Số dư năm cơ sở 12.000 USD
Số dư tiền mặt của CenTech vào ngày 31 tháng 12 năm thứ 3 là 9.000 USD. Chỉ số của Năm 3 là 75 và
được tính như sau:
9.000
100 75
USD 12.000 USD
Sự thay đổi trong số dư tiền mặt giữa Năm 1 và Năm 2 trong minh họa này là 50% (150 100) và
có thể dễ dàng suy ra từ các số chỉ số. Tuy nhiên, sự thay đổi từ Năm 2 đến Năm 3 không phải là
75% (150.75), như so sánh trực tiếp có thể cho thấy. Thay vào đó, nó là 50%, được tính là 9.000
USD/18.000 USD. Điều này liên quan đến việc tính toán sự thay đổi từ Năm 2 đến Năm 3 bằng cách
tham khảo số dư của Năm 2. Tuy nhiên, phần trăm thay đổi chỉ có thể tính toán được bằng cách sử
dụng số chỉ mục. Ví dụ: khi tính toán sự thay đổi này, chúng tôi lấy 75/150 0,50 hoặc thay đổi
50%.
Để phân tích xu hướng số chỉ số, chúng ta không cần phải phân tích từng khoản mục trong báo
cáo tài chính. Thay vào đó, chúng tôi muốn tập trung vào những hạng mục quan trọng. Chúng ta cũng
phải thận trọng khi sử dụng các so sánh xu hướng số chỉ số trong đó những thay đổi có thể là do
các yếu tố kinh tế hoặc ngành. Hơn nữa, việc giải thích các thay đổi phần trăm, bao gồm cả những
thay đổi sử dụng chuỗi xu hướng số chỉ số, phải được thực hiện với nhận thức về việc áp dụng các
nguyên tắc kế toán có thể không nhất quán theo thời gian. Khi có thể, chúng tôi sẽ điều chỉnh
những điểm không nhất quán này. Ngoài ra, khoảng thời gian so sánh càng dài thì tác động của bất
kỳ sự thay đổi mức giá nào càng bị bóp méo. Một kết quả của phân tích xu hướng là sức mạnh của
nó trong việc truyền đạt cái nhìn sâu sắc về triết lý, chính sách và động cơ của các nhà quản
lý. Môi trường cấu thành giai đoạn phân tích càng đa dạng thì bức tranh của chúng ta về cách
các nhà quản lý đối phó với nghịch cảnh và tận dụng các cơ hội càng rõ ràng hơn.
Kết quả phân tích xu hướng số chỉ số trên các khoản mục báo cáo tài chính được lựa chọn của
Colgate được trình bày trong Hình 1.11. Doanh số bán hàng tăng trong giai đoạn 2006-2011, nhưng
mức tăng doanh số này chậm lại trong giai đoạn 2008–2010. Trong giai đoạn này, Colgate đã có thể
giảm tốc độ tăng chi phí hoạt động để duy trì mức tăng trưởng thu nhập ròng trong kỳ.
31
của Colgate Mục lục Con số Xu hướng Hình 1.11
160
140
cụ—
M
l
120
100
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Mạng lưới bán hàng Chi phí hoạt động
Báo cáo tài chính quy mô chung Phân tích

Phân tích báo cáo tài chính có thể được hưởng lợi từ việc biết tỷ lệ nào của một nhóm hoặc
nhóm con được tạo thành từ một tài khoản cụ thể. Cụ thể, khi phân tích bảng cân đối kế toán,
người ta thường biểu thị tổng tài sản (hoặc nợ phải trả cộng với vốn chủ sở hữu) là 100%. Sau đó, tài khoản
trong các nhóm này được biểu thị bằng phần trăm trên tổng số tương ứng của chúng. Khi phân tích báo cáo kết
quả hoạt động kinh doanh, doanh thu thường được đặt ở mức 100% với phần thu nhập còn lại
các tài khoản sao kê được thể hiện dưới dạng phần trăm doanh số bán hàng. Bởi vì tổng của cá nhân
tài khoản trong các nhóm là 100%, phân tích này được cho là mang lại lợi ích tài chính quy mô chung
các câu lệnh. Thủ tục này còn được gọi là phân tích theo chiều dọc dựa trên
(hoặc từ trên xuống) đánh giá các tài khoản trong các báo cáo có quy mô chung. Phân tích báo cáo tài chính
theo quy mô chung rất hữu ích trong việc tìm hiểu cấu trúc nội bộ của báo cáo tài chính. Ví dụ, khi phân
tích bảng cân đối kế toán, phân tích quy mô chung nhấn mạnh
hai yếu tố:
1. Nguồn tài trợ—bao gồm việc phân bổ tài chính cho các khoản nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu.
2. Thành phần tài sản—bao gồm số tiền hiện tại và dài hạn riêng lẻ
tài sản.
Phân tích quy mô chung của bảng cân đối kế toán thường được mở rộng để kiểm tra các tài khoản
tạo thành các nhóm nhỏ cụ thể. Ví dụ, khi đánh giá tính thanh khoản của tài sản lưu động, cần phải
thường rất quan trọng để biết tỷ lệ tài sản lưu động bao gồm hàng tồn kho,
và không chỉ đơn giản là tỷ lệ hàng tồn kho trong tổng tài sản là bao nhiêu. Phân tích kích thước chung
của báo cáo thu nhập cũng quan trọng không kém. Một báo cáo thu nhập sẵn sàng cho vay
đến phân tích quy mô chung, trong đó mỗi mặt hàng có liên quan đến một số tiền quan trọng, chẳng hạn như doanh số bán hàng.
Ở các mức độ khác nhau, doanh số bán hàng tác động đến gần như tất cả các khoản chi phí và sẽ rất hữu ích
khi biết mỗi khoản mục chi phí chiếm bao nhiêu phần trăm doanh thu. Một ngoại lệ là thuế thu nhập,
liên quan đến thu nhập trước thuế chứ không phải doanh thu.
So sánh thời gian (thời gian) của các báo cáo quy mô chung của công ty rất hữu ích trong
tiết lộ bất kỳ thay đổi tương ứng nào trong các tài khoản trong các nhóm tài sản, nợ phải trả,
chi phí và các hạng mục khác. Tuy nhiên, chúng ta phải thận trọng trong việc giải thích những thay đổi và
xu hướng như trong Hình minh họa 1.3.
32
MINH HỌA 1.3

Số dư tài khoản trong ba năm gần đây của cả Bằng sáng chế và Tổng tài sản của Công ty Meade là:
2011 2010 2009
Bằng sáng chế. . . . . . . . . . . . . . . . 50.000 đô 50.000 USD 50.000 USD
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . la. 1.000.000 750.000 500.000 USD
Bằng sáng chế/Tổng tài sản . . . . . . USD 5% USD 6,67% 10%
Mặc dù số tiền bằng sáng chế không thay đổi trong giai đoạn này nhưng tổng tài sản lại tăng
giảm dần tỷ lệ bằng sáng chế trên tổng tài sản. Vì phần trăm này thay đổi theo cả
sự thay đổi về số tiền tuyệt đối của một mặt hàng và sự thay đổi trong tổng số dư đối với danh mục của nó, việc giải
thích phân tích quy mô chung đòi hỏi phải kiểm tra cả số tiền đối với
các tài khoản được phân tích và cơ sở tính toán của chúng.
Các báo cáo có quy mô chung đặc biệt hữu ích cho việc so sánh giữa các công ty vì báo cáo tài
chính của các công ty khác nhau được viết lại theo định dạng có quy mô chung.
So sánh các tuyên bố chung của công ty với các tuyên bố của đối thủ cạnh tranh, hoặc
với mức trung bình của ngành, có thể làm nổi bật sự khác biệt trong cơ cấu và phân bổ tài khoản.
Lý do cho sự khác biệt như vậy cần được khám phá và hiểu rõ. Một hạn chế chính của
Các báo cáo quy mô chung cho phân tích liên công ty là chúng không phản ánh quy mô tương đối của
các công ty được phân tích. So sánh các tài khoản được chọn bằng cách sử dụng
các tuyên bố có quy mô chung cùng với số liệu thống kê của ngành là một phần của trường hợp toàn diện
tiếp theo Chương 11.
Báo cáo thu nhập thông thường của Colgate được trình bày trong Hình 1.12. Trong năm 2011,
Colgate kiếm được 14,5 xu trên mỗi đô la doanh thu so với 11,1 xu năm 2006.
tăng 3,4 xu trên mỗi đô la doanh thu. Sự gia tăng này che giấu một số xu hướng quan trọng trong
Hình 1.12 Báo cáo thu nhập quy mô chung của Colgate
Kích thước phổ biến 2011 2010 2009 2008 2007 2006
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00
Chi phí bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42,69 40,86 41,23 41,20 40,41 41,08
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57,31 59,14 58,77 58,80 59,59 58,92
Bán, cho chung và chi phí hành chính . . . . . . . . . 34.41 Chi phí 34,79 34,46 34,84 35,70 35,21
(thu nhập) khác, ròng . ... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (0,05) 1,93 0,72 3,61 4.04 5,49
Lợi nhuận hoạt động . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22:95 22,42 23,59 20,35 19,84 18.22
Chi phí lãi vay, ròng. ........ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,31 0,38 0,50 0,75 1,25 1,39
Lợi tức trước thuế Lời tức . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22,64 22.04 23.08 19h60 18,59 16,83
Dự phòng thuế thu nhập . .... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7,38 7.18 7,44 6,31 5,50 5h30
Thu nhập ròng bao gồm cả lợi ích không kiểm soát . . . . . . . 14,86 15,64 13:29 13.08 11:53
15.26 Trừ: Thu nhập ròng từ lợi ích không kiểm soát . . . 0,74 0,71 0,69 0,52 0,49 0,47
Thu nhập ròng thuộc về Công ty Colgate-Palmolive .. 14,53 14:15 14:95 12,77 12:60 06/11
33
Tài khoản báo cáo thu nhập của Colgate. Kiểm tra lợi nhuận gộp của Colgate cho thấy Colgate kiếm được
57,3 xu sau chi phí bán hàng trong năm 2011, trái ngược với 58,9 xu trong năm 2006, giảm 1,8 xu trên
mỗi đô la doanh thu. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm này phản ánh môi trường cạnh tranh khó khăn mà Colgate
phải đối mặt trong ngành sản phẩm tiêu dùng. Điều gì khiến tỷ suất lợi nhuận tăng mặc dù tỷ suất lợi
nhuận gộp giảm? Thứ nhất, chi phí bán hàng, chi phí chung và chi phí quản lý tính theo phần trăm doanh
thu đã giảm từ 35,2 xuống 34,4 cent trên mỗi đô la doanh thu trong giai đoạn 2006-2011. Thứ hai, các
chi phí khác đã giảm từ 5,5 cent trên mỗi đô la doanh thu năm 2006 xuống còn 0,1 cent vào năm 2011.
Các khoản trong chi phí khác bao gồm giảm giá trị tài sản, trợ cấp chấm dứt hợp đồng và các khoản phí
một lần khác có liên quan một phần đến nỗ lực tái cơ cấu của Colgate được khởi xướng từ năm 2011.
2004. Do các khoản phí của Colgate từ nỗ lực tái cơ cấu năm 2004 đã giảm xuống, nên số chi phí khác
mà Colgate ghi nhận cũng giảm theo. Cùng với nhau, những nỗ lực tiết kiệm chi phí này giải thích sự
gia tăng thu nhập ròng mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp của Colgate giảm nhẹ trong kỳ.
Phân tích quy mô chung về bảng cân đối kế toán của Colgate được trình bày trong Hình 1.13. Vì
Colgate là một công ty sản xuất nên PP&E chiếm 29% tổng tài sản của công ty. Tỷ trọng của PP&E vẫn khá
ổn định ở mức khoảng 30% tổng tài sản kể từ năm 2006. Tài sản vô hình và lợi thế thương mại chiếm
31,4% tài sản của công ty, cho thấy các thương vụ mua lại đáng kể trong quá khứ. Trong khi đó, 34,6%
tài sản của Colgate là tài sản ngắn hạn, giảm nhẹ so với 36,1% năm 2006. Phần lớn sự sụt giảm này đến
từ việc giảm các khoản phải thu vì đây là thành phần lớn nhất trong tài sản ngắn hạn. Tỷ lệ các khoản
phải thu trên tổng tài sản giảm từ 16,7% năm 2006 xuống 13,2% năm 2011. Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của
Colgate tăng từ 5,4% năm 2006 lên 6,9% năm 2011 đã bù đắp một phần cho sự sụt giảm các khoản phải thu
này. Nợ ngắn hạn là 29,2% tài sản, thấp hơn tài sản hiện tại. Phần nợ dài hạn hiện tại chiếm 2,7% nợ
ngắn hạn.
Vốn lưu động hoạt động của Colgate (sử dụng tài sản ngắn hạn trừ đi nợ ngắn hạn hoạt động) là 8%
tài sản của công ty, cho thấy Colgate không dồn nhiều tiền vào vốn lưu động của mình. Phần lớn nguồn
tài chính của Colgate là nợ: tổng nợ phải trả là 80% tài sản, trong đó hơn 37% là nợ dài hạn (bao gồm
cả phần hiện tại). Vốn cổ đông của Colgate khiến bài đọc trở nên thú vị. Chỉ 16,3% tài sản của Colgate
được tài trợ bằng vốn cổ phần, thu nhập giữ lại (thu nhập toàn diện ròng tích lũy) là 103,5% tài sản
và 100,7% tài sản khổng lồ của công ty là cổ phiếu quỹ, điều này cho thấy việc mua lại cổ phiếu đáng
kể. Do hoạt động mua lại cổ phiếu tăng mạnh nên phần tài trợ bằng vốn cổ phần ròng của Colgate chỉ
bằng 20% tài sản. Đối với hầu hết các công ty, phần tài trợ vốn cổ phần nhỏ như vậy có thể gây lo
ngại, nhưng trong trường hợp của Colgate, nó chỉ phản ánh những khoản chi trả hào phóng cho các cổ
đông.
Tỉ lệ Phân tích
Phân tích tỷ lệ là một trong những công cụ phân tích tài chính phổ biến và được sử dụng rộng rãi nhất.
Tuy nhiên, vai trò của nó thường bị hiểu lầm và do đó tầm quan trọng của nó thường bị đánh giá quá cao.
Tỷ số thể hiện mối quan hệ toán học giữa hai đại lượng. Tỷ lệ 200 trên 100 được biểu thị bằng 2:1 hoặc
đơn giản là 2. Mặc dù tính toán tỷ lệ là một phép toán số học đơn giản nhưng việc giải thích nó phức
tạp hơn. Để có ý nghĩa, một tỷ lệ phải đề cập đến một mối quan hệ quan trọng về mặt kinh tế. Ví dụ: có
một mối quan hệ trực tiếp và quan trọng giữa giá bán của một mặt hàng và giá thành của nó. Theo đó, tỷ
lệ giá vốn hàng bán trên doanh thu là rất quan trọng. Ngược lại, không có mối quan hệ rõ ràng giữa chi
phí vận chuyển và số dư chứng khoán thị trường. Ví dụ ở Hình minh họa 1.4 nêu bật điểm này.
Hình 1.13 Số dư quy mô chung của Colgate Trang tính
2011 2010 2009 2008 2007 2006
Tài sản
Tiền và các khoản tương đương tiền . . . . . . . . . . . . . . . . 6.9 Các 4.4 5,4 5,6 4.2 5,4
khoản phải thu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.2 14.4 14,6 16,0 16,6 16,7
Hàng tồn kho . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.4 10,9 10,9 12,0 11,6 11.0
Tài sản lưu động khác. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.1 3,7 3,4 3,7 3,3 3.1
Tổng tài sản hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34,6 33,4 34,2 37,2 35,8 36,1
Nhà xưởng, máy và thiết bị, net . . . . . . . . . . . . 28.8 Thiện chí, 33,1 31,6 31,3 29,8 29,5
ròng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20.9 Tài 21.1 20,7 21,6 22,5 22,8
sản vô hình khác, ròng . . . . . . . . . . . . . . . 10.5 Thuế thu 7.4 7.4 8,4 8,4 9.1
nhập hoãn lại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.9 Tài sản 0,8 0,0 0,0 0,0 0,0
khác. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.3 4.2 6,2 1,6 3,6 2,5
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0
Nợ phải trả và cổ đông Công bằng
Nợ ngắn hạn
Ghi chú và các khoản vay phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,3 0,4 0,3 1.1 1,5 1.9
Tỉ lệ hiện tại của khoản vay dài hạn . . . . . . . . . . . 2.7 5,0 3,2 2,0 2,9 10,4
Các khoản phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.8 Thuế 10,4 10,5 10,6 10,5 11.4
thu nhập phải nộp . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.1 Các khoản 2.4 3,5 2.7 2,6 1.8
trích trước khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15,1 14,8 13,2 13,7 12,5
13.4 Tổng nợ ngắn hạn. . . . . . . . . . . . . . . . . 29,2 33,4 32,3 29,6 31,3 38,0
Nợ dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34.8 Thuế 25,2 25,3 35,9 31,9 29,8
thu nhập hoãn lại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.0 Các 1,0 0,7 0,8 2,6 3,4
khoản nợ khác. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14.0 15,3 12,3 13,2 10,6 12.2
Tổng nợ phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80,0 74,8 70,7 79,5 76,3 83,3
Vốn cổ đông
Cổ phiếu ưu đãi. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .0,0 0,0 1,5 1,8 2.0 2.4
Cổ phiếu phổ thông, mệnh giá $1 . . . . . . . . . . . . . . . 5.8 6,6 6,6 7,3 7.2 8,0
Vốn góp bổ sung. . . . . . . . . . . . . . . . . 10.5 Lợi nhuận 10,1 15,8 16,1 15,0 13.3
giữ lại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123.0 Tích 128,3 118,2 117,8 105,1 105,5
lũythu nhập toàn diện khác(lỗ) . (19,5) (0,5) (18,9) (18,8) (24,8) (16,5) (22.8)
Khoản bồi thường chưa được hưởng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (0,9) (1,2) (1,9) (2,2) (2.8)
— —
Cổ phiếu quỹ, theo giá gốc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100,7 101,2 (94.1) (97,2) (88.1) (88,4)
Tổng vốn cổ đông của Công ty Colgate-
Palmolive . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18,7 1,3 23,9 28,0 19,3 22,6 15,4
Lợi ích không kiểm soát được. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,3 1,3 0,0 0,0 0,0
Tổng vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . . . . . 20,0 25,2 29,3 19.3 22,6 15,4
Tổng nợ và vốn cổ đông . . . . 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

35
Hãy xem xét việc giải thích tỷ lệ tiêu thụ xăng trên số dặm đã đi, được gọi là số dặm trên gallon MINH HỌA 1.4
(mpg). Trên cơ sở tỷ lệ tiêu hao xăng trên số km đã lái xe, người X khẳng định mình có
thành tích vượt trội, tức là 28 mpg so với 20 mpg của người Y. Xe của người X có ưu việt hơn không
trong việc giảm thiểu tiêu thụ khí? Để trả lời câu hỏi đó, có một số yếu tố ảnh hưởng đến mức tiêu thụ khí đốt cần
được phân tích trước khi chúng ta có thể diễn giải chính xác những kết quả này và xác định công ty có hiệu suất
vượt trội. Những yếu tố này bao gồm: (1) tải trọng, (2) loại địa hình, (3) lái xe trong thành phố hoặc đường cao tốc,
(4) loại nhiên liệu và (5) tốc độ di chuyển. Có rất nhiều yếu tố ảnh hưởng đến mức tiêu thụ khí đốt,
đánh giá tỷ lệ tiêu thụ khí là một phân tích đơn giản hơn việc đánh giá các tỷ lệ báo cáo tài chính.
Điều này là do mối tương quan giữa các biến số kinh doanh và sự phức tạp của các yếu tố ảnh hưởng đến
họ.
Chúng ta phải nhớ rằng tỷ lệ là công cụ cung cấp cho chúng ta cái nhìn sâu sắc về cơ bản
điều kiện. Chúng là một trong những điểm bắt đầu của phân tích, không phải là điểm kết thúc. Tỷ lệ,
giải thích hợp lý, xác định các khu vực cần điều tra thêm. Phân tích một tỷ lệ
có thể tiết lộ những mối quan hệ và cơ sở so sánh quan trọng trong việc khám phá những điều kiện và
xu hướng khó phát hiện bằng cách kiểm tra các thành phần riêng lẻ tạo nên
tỉ lệ. Tuy nhiên, giống như các công cụ phân tích khác, các tỷ số thường hữu ích nhất khi chúng hướng tới tương lai.
Điều này có nghĩa là chúng ta thường điều chỉnh các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ trong tương lai có thể xảy ra của chúng.
xu hướng và độ lớn. Chúng ta cũng phải đánh giá các yếu tố có khả năng ảnh hưởng đến tỷ lệ trong tương lai.
Vì vậy, tính hữu ích của các tỷ lệ phụ thuộc vào việc chúng ta áp dụng và diễn giải khéo léo.
trong số đó, và đây là những khía cạnh thách thức nhất của phân tích tỷ lệ.
Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ lệ. Ngoài các hoạt động điều hành nội bộ có ảnh hưởng đến tỷ lệ của công ty,
chúng ta còn phải nhận thức được tác động của các sự kiện kinh tế, các yếu tố của ngành, chính sách quản lý
và phương pháp kế toán. Cuộc thảo luận của chúng tôi về phân tích kế toán sau này
trong cuốn sách nhấn mạnh ảnh hưởng của các yếu tố này đến các phép đo cơ bản
tỷ lệ. Bất kỳ hạn chế nào trong việc đo lường kế toán đều ảnh hưởng đến hiệu quả của các tỷ số.
Trước khi tính toán tỷ lệ hoặc các biện pháp tương tự như chỉ số xu hướng hoặc quan hệ phần trăm,
chúng tôi sử dụng phân tích kế toán để đảm bảo các con số tính toán tỷ lệ cơ bản PHÍ GIÂY
là phù hợp. Ví dụ: khi hàng tồn kho được định giá bằng LIFO (xem Chương 4) SEC đã buộc tội
và giá cả ngày càng tăng, tỷ số thanh toán hiện hành bị đánh giá thấp do hàng tồn kho LIFO ( nhiều cá nhân
và các công ty có
tử số) được đánh giá thấp. Tương tự, một số khoản nợ thuê nhất định thường không được ghi chép và
gian lận và/hoặc lạm dụng
chỉ được tiết lộ trong phần ghi chú (xem Chương 3). Chúng ta thường muốn ghi nhận nợ thuê
của báo cáo tài chính.
khi tính toán các tỷ lệ như nợ trên vốn chủ sở hữu. Chúng ta cũng cần nhớ rằng tính hữu ích của các tỷ lệ
Chủ tịch SEC cho biết:
phụ thuộc vào độ tin cậy của các con số. Khi các biện pháp kiểm soát kế toán nội bộ của công ty hoặc các cơ “Đội thực thi của chúng tôi
chế quản trị và giám sát khác kém tin cậy hơn trong sẽ tiếp tục nhổ tận gốc
và hành động quyết liệt

tạo ra những con số đáng tin cậy thì các tỷ số thu được cũng kém tin cậy hơn.
lạm dụng tài chính
Giải thích tỷ lệ. Các tỷ số phải được giải thích cẩn thận vì các yếu tố ảnh hưởng đến quá trình báo cáo.”
tử số có thể tương quan với những cái ảnh hưởng đến mẫu số. Ví dụ, các công ty có thể cải thiện tỷ lệ chi
phí hoạt động trên doanh thu bằng cách giảm các chi phí kích thích doanh số bán hàng (chẳng hạn như quảng
cáo). Tuy nhiên, việc giảm các loại chi phí này có thể mang lại lợi ích
sự sụt giảm lâu dài về doanh thu hoặc thị phần. Vì vậy, một sự cải thiện dường như ngắn hạn
về lợi nhuận có thể làm tổn hại đến triển vọng tương lai của công ty. Chúng ta phải giải thích như vậy
thay đổi một cách thích hợp. Nhiều tỷ lệ có những biến số quan trọng chung với các tỷ lệ khác
tỷ lệ. Theo đó, không cần thiết phải tính toán tất cả các tỷ lệ có thể có để phân tích một tình huống. Các
tỷ lệ, giống như hầu hết các kỹ thuật phân tích tài chính, không liên quan đến nhau một cách riêng lẻ.
Thay vào đó, chúng được diễn giải một cách hữu ích khi so sánh với (1) các tỷ lệ trước đó, (2) các tiêu
chuẩn được xác định trước và (3) tỷ lệ của các đối thủ cạnh tranh. Cuối cùng, sự thay đổi của tỷ lệ giữa
thời gian thường quan trọng như xu hướng của nó.

Minh họa phân tích tỷ lệ. Chúng ta có thể tính toán nhiều tỷ lệ bằng cách sử dụng
báo cáo tài chính. Một số tỷ lệ có ứng dụng chung trong phân tích tài chính, trong khi
một số khác là duy nhất cho các hoàn cảnh hoặc ngành cụ thể. Phần này trình bày tỷ lệ
phân tích được áp dụng cho ba lĩnh vực quan trọng của phân tích báo cáo tài chính:
1. Phân tích tín dụng (rủi ro)

Một. Thanh khoản. Để đánh giá khả năng đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn.
b. Cấu trúc vốn và khả năng thanh toán. Để đánh giá khả năng đáp ứng lâu dài
nghĩa vụ.
2. Phân tích lợi nhuận

Một. Hoàn lại vốn đầu tư. Để đánh giá phần thưởng tài chính cho các nhà cung cấp vốn cổ phần
và tài trợ bằng nợ.
b. Hiệu suất hoạt động. Để đánh giá tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh.
c. Việc sử dụng tài sản. Để đánh giá hiệu quả và cường độ sử dụng tài sản trong việc tạo ra
bán hàng hay còn gọi là doanh thu.
3. Định giá
Một. Để ước tính giá trị nội tại của một công ty (cổ phiếu).
Hình 1.14 báo cáo kết quả của các tỷ lệ được lựa chọn có khả năng áp dụng cho hầu hết các công
ty. Một danh sách đầy đủ hơn về các tỷ lệ nằm ở bìa trong của cuốn sách. Dữ liệu được sử dụng
trong hình minh họa này là từ báo cáo thường niên của Colgate trong Phụ lục A, mặc dù hầu hết các tỷ lệ
có thể được tính toán từ thông tin trong báo cáo tài chính được trình bày trong Phụ lục 1.5
đến 1.8.
Hình 1.14 Báo cáo tài chính Tỷ lệ cho Colgate (2011)
Thanh khoản
Tài sản lưu động $4,402

Tỉ lệ hiện tại 1.18
Nợ ngắn hạn $3,716
Tiền và các khoản tương đương tiền Chứng khoán có thể bán được Các khoản phải thu
Tỷ lệ kiểm tra axit
Nợ ngắn hạn
$878 $1,675
0,69
$3,716
Khoản phải thu trung bình ($1,675 $1,610)N2

Thời kỳ sưu tập 35,34 ngày
Bán hàngN360 $16,734N360
Hàng tồn kho trung bình ($1,327 $1,222)N2

Số ngày bán hàng tồn kho 64,22 ngày
Chi phí bán hàngN360 $7,144N360
Cơ cấu vốn và khả năng thanh toán
Tổng nợ phải trả $10,183

Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu 4.01
Vốn cổ đông $2,541
Sự tin cậy dài lâu $6,467

Nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu 2,55
Vốn cổ đông $2,541
Thu nhập trước thuế thu nhập và chi phí lãi vay $3,789 $52
Số lần lãi thu được 73,87
Chi phí lãi vay $52
(tiếp theo)
Báo cáo tài chính Tỷ lệ cho Colgate (đã kết luận)
Hoàn lại vốn đầu tư
Thu nhập ròng Chi phí lãi vay (1 Thuế suất)

Lợi nhuận trên tài sản
Tổng tài sản trung bình
$2.431 $54(1 0,35)

20,63%
($12,724 $11,172)N2
Thu nhập ròng $2,431

Lợi nhuận trên vốn cổ phần phổ thông 45,37%
Vốn chủ sở hữu bình quân ($2,541 $2,817)
Hiệu suất hoạt động
Chi phí bán hàng Chi phí bán hàng $16,734 $7,144
Biên lợi nhuận gộp 57,31%
Việc bán hàng
$16,734
Thu nhập từ hoạt động $3,841

Tỷ suất lợi nhuận hoạt động (trước thuế) 22,95%
Việc bán hàng
$16,734
Thu nhập ròng $2,431

Tỷ suất lợi nhuận ròng 14,53%
Việc bán hàng
$16,734
Sử dụng tài sản
Việc bán hàng $16,734

Vòng quay tiền mặt 24,46
Tiền và các khoản tương đương bình quân ($878 $490)N2

Vòng quay các khoản phải thu 19/10
Khoản phải thu trung bình ($1,675 $1,610)N2
Chi phí bán hàng $7,144

Doanh thu hàng tồn kho 5,61
Hàng tồn kho trung bình ($1,327 $1,222)N2

Vòng quay vốn lưu động 48,65
Vốn lưu động bình quân [($4,402 $3,716) ($3,730 $3,728)]N2

Doanh thu PPE 4,55
PPE trung bình ($3,668 $3,693)N2

Vòng quay tổng tài sản 1,40
Tổng tài sản trung bình ($12,724 $11,172)N2
Các biện pháp thị trường
Giá thị trường mỗi cổ phiếu $92,39

Giá trên thu nhập 18:55
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu 4,98 USD

Lợi nhuận thu nhập 5,39%
Cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu 2,31 USD

Lợi tức cổ tức 2,51%
Cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu 2,27 USD

Tỷ lệ chi trả cổ tức 45,58%

Giá trên sổ sách 17.05
Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu 5,42 USD
Phân tích tín dụng. Đầu tiên, chúng tôi tập trung vào tính thanh khoản. Tính thanh khoản đề cập đến khả năng
doanh nghiệp đáp ứng các nghĩa vụ tài chính ngắn hạn của mình. Một tỷ lệ thanh khoản quan trọng là
tỷ lệ hiện tại, đo lường tài sản hiện tại có sẵn để đáp ứng các khoản nợ ngắn hạn.
Tỷ lệ hiện tại của Colgate là 1,18 ngụ ý rằng có 118 xu tài sản lưu động có sẵn để đáp ứng mỗi 1 USD nghĩa vụ
sắp đáo hạn. Một cuộc kiểm tra nghiêm ngặt hơn về
Tính thanh khoản ngắn hạn, dựa trên tỷ lệ kiểm tra axit, chỉ sử dụng các tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản
cao nhất: tiền mặt, đầu tư ngắn hạn và các khoản phải thu. Colgate có 69 xu
những tài sản lưu động đó để trang trải cho mỗi 1 USD nợ ngắn hạn. Tỷ lệ kiểm tra axit cho thấy
rằng tình hình thanh khoản của Colgate là nguyên nhân gây lo ngại. Tuy nhiên, chúng tôi cần thêm thông tin
để đưa ra kết luận chắc chắn về tính thanh khoản. Khoảng thời gian cần thiết để chuyển đổi các khoản phải thu
và hàng tồn kho thành tiền mặt cũng cung cấp thông tin hữu ích về
thanh khoản. Thời gian thu hồi các khoản phải thu của Colgate là khoảng 35 ngày và
ngày để bán hàng tồn kho là 64. Cả hai điều này đều không cho thấy bất kỳ vấn đề thanh khoản nào. Tuy nhiên,
những biện pháp này hữu ích hơn khi so sánh theo thời gian (tức là những thay đổi trong các biện pháp này mang
lại nhiều thông tin hơn về các vấn đề thanh khoản so với mức độ). Nhìn chung, bản tóm tắt của chúng tôi
phân tích tính thanh khoản cho thấy rằng mặc dù thành phần tài sản ngắn hạn của Colgate và
nợ ngắn hạn chỉ cho thấy tính thanh khoản ở mức vừa phải, các khoản phải thu và thời gian tồn kho cùng với dòng
tiền tuyệt vời từ hoạt động kinh doanh (xem phần thảo luận sau) cho thấy không có nhiều lý do đáng lo ngại.
Phân tích khả năng thanh toán. Khả năng thanh toán đề cập đến khả năng doanh nghiệp đáp ứng các nghĩa vụ tài
KÍCH HOẠT NỢ
chính dài hạn. Để đánh giá cơ cấu tài chính và tín dụng dài hạn của Colgate
Lương hưu cồng kềnh của GM
rủi ro, chúng tôi kiểm tra cấu trúc vốn và khả năng thanh toán của nó. Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu là
nghĩa vụ và người nghèo
4,01 cho thấy rằng cứ 1 đô la tài trợ bằng vốn cổ phần thì 4,01 đô la tài chính được cung cấp bởi các chủ nợ. Của nó
thu nhập đạt được
trong sự hạ cấp của nó

Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu là 2,55, cho thấy mỗi khoản nợ dài hạn là 2,55 USD.
khoản nợ 300 tỷ USD. Cái này 1 USD vốn cổ phần. Cả hai tỷ lệ này đều cực kỳ cao đối với một công ty sản xuất; như là
phản ánh xác suất cao hơn tỷ lệ cao là điển hình hơn cho một tổ chức tài chính! Về bản thân họ, họ làm dấy lên mối lo ngại về khả năng
mặc định. xếp hạng nợ
trả nợ của Colgate và duy trì khả năng thanh toán trong thời gian dài.
hạ cấp thường dẫn đến kết quả
Tuy nhiên, những tỷ lệ này không xét đến khả năng sinh lời vượt trội của Colgate. Một tỷ lệ khác
ở mức lãi suất cao hơn cho
người đi vay và có thể điều đó cũng coi khả năng sinh lời ngoài cơ cấu vốn là số lần lãi kiếm được
kích hoạt vỡ nợ trái phiếu. tỷ lệ (hoặc tỷ lệ bao phủ lãi suất), là tỷ lệ thu nhập trước lãi vay của công ty trên khoản thanh toán lãi vay.
Thu nhập năm 2011 của Colgate gấp 73,87 lần cố định (lãi suất)
những cam kết. Tỷ lệ này cho thấy Colgate sẽ không gặp khó khăn gì trong việc đáp ứng các cam kết về mức phí cố
định của mình. Tóm lại, với khả năng sinh lời cao (và ổn định) của Colgate, khả năng thanh toán của nó
rủi ro thấp.
Phân tích lợi nhuận. Chúng tôi bắt đầu bằng cách đánh giá các khía cạnh khác nhau của lợi tức đầu tư.
Lợi nhuận trên tài sản của Colgate là 20,63% ngụ ý rằng khoản đầu tư tài sản trị giá 1 USD sẽ tạo ra
20,63 xu thu nhập hàng năm trước khi trừ lãi sau thuế. Người sở hữu vốn cổ phần là
đặc biệt quan tâm đến hiệu quả hoạt động của ban quản lý dựa trên việc tài trợ vốn cổ phần, vì vậy chúng tôi
cũng nhìn vào lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu chung của Colgate (hay phổ biến hơn là
được gọi là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) là 45,37% cho thấy công ty kiếm được 45,73 xu hàng năm cho mỗi 1 đô la
của việc đầu tư vốn cổ phần. Cả hai tỷ lệ này đều cao hơn đáng kể so với mức trung bình của
các công ty giao dịch đại chúng lần lượt khoảng 7% và 12%. Colgate trở lại
về vốn chủ sở hữu nói riêng có lẽ là một trong những mức cao nhất trong số các công ty Mỹ.
Một phần khác của phân tích lợi nhuận là đánh giá hiệu quả hoạt động. Đây là
được thực hiện bằng cách kiểm tra các tỷ lệ thường liên kết các chi tiết đơn hàng trong báo cáo thu nhập với doanh thu. Những cái này
tỷ lệ này thường được gọi là tỷ suất lợi nhuận, ví dụ, tỷ suất lợi nhuận gộp (hoặc nhiều hơn
tỷ suất lợi nhuận gộp một cách chính xác). Các tỷ lệ này có thể so sánh được với kết quả từ các quy mô chung
phân tích báo cáo thu nhập. Các tỷ lệ hiệu quả hoạt động của Colgate trong Hình 1.14
39
phản ánh hiệu quả hoạt động vượt trội trong môi trường cạnh tranh cao và suy thoái kinh tế gần đây. Tỷ
suất lợi nhuận gộp của Colgate là 57,31% phản ánh
vốn có khả năng bán cao hơn chi phí sản xuất, bất chấp thị trường sản phẩm tiêu dùng cạnh tranh gay gắt.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động trước thuế là 22,95% và lợi nhuận ròng
tỷ suất lợi nhuận 14,53% cao hơn nhiều so với mức trung bình của các công ty Mỹ. Tóm lại, khả năng định giá và
khả năng kiểm soát chi phí sản xuất vượt trội của Colgate khiến nó trở thành một công ty có lợi nhuận rất cao.
Phân tích sử dụng tài sản có mối liên hệ chặt chẽ với phân tích lợi nhuận. Sử dụng tài sản
các tỷ lệ liên quan đến doanh thu của các loại tài sản khác nhau là những yếu tố quan trọng quyết định lợi
tức đầu tư. Những tỷ lệ này của Colgate cho thấy hiệu suất trên mức trung bình. Vì
Ví dụ, vòng quay tổng tài sản của Colgate là 1,40, cao hơn mức trung bình của tất cả các công ty đại chúng.
các công ty giao dịch ở Hoa Kỳ. Vòng quay vốn lưu động của Colgate cũng rất
lớn ở mức 48,65, vì Colgate duy trì một khoản đầu tư nhỏ vào vốn lưu động tương đối
đến doanh số bán hàng của nó. Điều này cho thấy Colgate chưa đầu tư số tiền đáng kể vào hoạt động
thủ đô.
Định giá. Hình 1.14 cũng bao gồm năm biện pháp định giá. Giá trên thu nhập của Colgate
tỷ lệ 18,55 và giá trên sổ sách là 17,05 là cao và phản ánh nhận thức thuận lợi của thị trường về Colgate
như một công ty hoạt động vững chắc. Tỷ lệ chi trả cổ tức của Colgate là 45,58% là cao,
chỉ ra rằng Colgate chọn trả một phần lớn lợi nhuận của mình.
Phân tích tỷ lệ mang lại nhiều hiểu biết có giá trị như đã thấy rõ từ phân tích sơ bộ của chúng tôi về
Colgate. Tuy nhiên, chúng ta phải nhớ rằng những tính toán này dựa trên
những con số được báo cáo trong báo cáo tài chính của Colgate. Trong cuốn sách này, chúng tôi nhấn mạnh
rằng khả năng rút ra những hiểu biết hữu ích và đưa ra những so sánh hợp lý giữa các công ty được nâng cao nhờ
những điều chỉnh của chúng tôi đối với những con số được báo cáo trước khi đưa chúng vào những phân tích này. Chúng tôi cũng
phải nhớ rằng phân tích tỷ lệ chỉ là một phần của phân tích tài chính. Một nhà phân tích
phải đào sâu hơn để hiểu các yếu tố cơ bản thúc đẩy các tỷ lệ và để tích hợp các tỷ lệ khác nhau một cách
hiệu quả để đánh giá tình hình tài chính và hiệu quả hoạt động của công ty.
Tiền mặt Chảy Phân tích

Phân tích dòng tiền chủ yếu được sử dụng như một công cụ để đánh giá nguồn và sử dụng vốn.
Phân tích dòng tiền cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách một công ty có được nguồn tài chính và
triển khai các nguồn lực của nó. Nó cũng được sử dụng trong dự báo dòng tiền và là một phần của thanh khoản
Phân tích.
Báo cáo lưu chuyển tiền tệ của Colgate được trình bày trong Hình 1.8 là điểm khởi đầu hữu ích
để phân tích dòng tiền. Colgate đã tạo ra 2,896 tỷ USD từ hoạt động kinh doanh. Sau đó nó
đã sử dụng 1,213 tỷ USD cho hoạt động đầu tư, chủ yếu là chi tiêu vốn và thanh toán
cho việc mua lại. Colgate cũng đã trả 4,429 tỷ USD để trả nợ, được tài trợ bởi
phát hành khoản nợ mới với số tiền 5,843 tỷ USD. Dòng tiền còn lại chủ yếu được chuyển lại cho các cổ đông
dưới hình thức cổ tức phổ thông (1,203 tỷ USD) và mua lại cổ phiếu phổ thông (1,806 tỷ USD). Nhìn chung,
hoạt động tài chính của Colgate dẫn đến
dòng tiền ròng ra vào khoảng 1,242 tỷ USD. Sau khi tính đến biến động tỷ giá hối đoái ngoại tệ, lượng tiền
mặt của Colgate đã tăng thêm 388 triệu USD trong năm 2011.
Phân tích sơ bộ này cho thấy Colgate đã tạo ra dòng tiền dồi dào từ
hoạt động. Sau khi sử dụng một phần trong số đó để chi tiêu vốn và mua lại, phần còn lại của
tiền mặt tạo ra được trả lại cho cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu.
Mặc dù phân tích đơn giản về báo cáo lưu chuyển tiền tệ này truyền tải nhiều thông tin
về nguồn và việc sử dụng vốn tại Colgate, điều quan trọng là phải phân tích dòng tiền trong
chi tiết hơn để điều tra kỹ lưỡng hơn về hoạt động kinh doanh và tài chính của Colgate. Chúng ta quay lại
phân tích dòng tiền ở Chương 7.

Mô hình định giá

Định giá là kết quả quan trọng của nhiều loại báo cáo tài chính và kinh doanh
IPO SAI LẦM
Phân tích. Định giá thường đề cập đến việc ước tính giá trị nội tại của một công ty hoặc
Ngân hàng đầu tư
Cổ phần. Cơ sở định giá là lý thuyết giá trị hiện tại. Lý thuyết này phát biểu giá trị của một
các tổ chức gần đây đã
khoản nợ hoặc chứng khoán vốn (hoặc bất kỳ tài sản nào) bằng tổng tất cả các khoản dự kiến
bị điều tra vì
bị cáo buộc phân bổ cổ khoản hoàn trả trong tương lai từ chứng khoán đó được chiết khấu về hiện tại ở mức thích hợp
phiếu IPO bán chạy cho tỷ lệ chiết khấu. Lý thuyết giá trị hiện tại sử dụng khái niệm giá trị thời gian của tiền - nó chỉ đơn giản phát biểu
ủng hộ các nhà điều hành cắt giảm
một thực thể thích tiêu dùng hiện tại hơn tiêu dùng trong tương lai. Phù hợp để
thêm ngân hàng đầu tư
định giá một chứng khoán mà nhà đầu tư cần có hai thông tin: (1) lợi tức kỳ vọng trong tương lai
giao dịch thay vì bán
trong suốt thời hạn của chứng khoán và (2) tỷ lệ chiết khấu. Ví dụ, các khoản hoàn trả trong tương lai từ
chúng lên mức cao nhất
người đấu giá. trái phiếu là thanh toán gốc và lãi. Lợi ích tương lai từ cổ phiếu là cổ tức và
tăng giá. Lãi suất chiết khấu trong trường hợp trái phiếu là lãi suất hiện hành
(hay chính xác hơn là lợi suất đáo hạn), trong khi đối với cổ phiếu, đó là chi phí vốn được điều chỉnh
theo rủi ro (còn gọi là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng).
Phần này bắt đầu bằng việc thảo luận về các kỹ thuật định giá được áp dụng cho chứng khoán nợ. Vì tính
đơn giản của nó, việc định giá nợ cung cấp một bối cảnh lý tưởng để nắm bắt các khái niệm định giá quan
trọng. Sau đó chúng tôi kết thúc phần này bằng việc thảo luận về việc định giá vốn cổ phần.
Món nợ Định giá
Giá trị của một chứng khoán bằng giá trị hiện tại của số tiền thu được trong tương lai được chiết khấu ở mức
tỷ lệ thích hợp. Các khoản hoàn trả trong tương lai từ chứng khoán nợ là các khoản thanh toán lãi và gốc.
Hợp đồng trái phiếu xác định chính xác các khoản hoàn trả trong tương lai cùng với khoản đầu tư
chân trời. Giá trị của trái phiếu tại thời điểm t, hay Bt , được tính bằng công thức sau:
Nó1 It2 It3 Nó F

bt
(1 r)1 (1r )2 (1 r)3 (1 r)n (1 r)n
trong đó It n là số tiền lãi phải trả trong kỳ t n, F là số tiền gốc phải trả (thường là
QUỸ TƯƠNG LAI
mệnh giá của khoản nợ) và r là lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư hoặc lợi tức đáo hạn.
Ngành công nghiệp quỹ tương hỗ
Khi định giá trái phiếu, chúng ta xác định lợi tức kỳ vọng (hoặc mong muốn) dựa trên các yếu tố
có hơn 6 nghìn tỷ USD trong
chẳng hạn như lãi suất hiện tại, lạm phát dự kiến và rủi ro vỡ nợ. Hình minh họa 1.5 cung cấp
vốn cổ phần, trái phiếu và quỹ
thị trường tiền tệ. một ví dụ về định giá nợ
MINH HỌA 1.5 Vào ngày 1 tháng 1 năm thứ nhất, một công ty phát hành 100 USD trái phiếu kỳ hạn 8 năm với lãi suất cuối năm
(phiếu giảm giá) thanh toán 8% mỗi năm. Vào ngày 1 tháng 1 năm thứ 6, chúng ta được yêu cầu tính giá trị của
trái phiếu này khi lãi suất đáo hạn của trái phiếu này là 6%/năm.
Giải pháp: Số trái phiếu này sẽ được mua lại vào ngày 31/12 năm thứ 8. Điều này có nghĩa là số trái phiếu còn lại sẽ được mua lại.
thời gian đáo hạn là ba năm. Mỗi khoản thanh toán lãi cuối năm cho các trái phiếu này là 8 USD, được tính
là 8% $100, và khoản thanh toán gốc cuối năm 8 là $100. Giá trị của các trái phiếu này tính đến thời điểm
Ngày 1 tháng 1 năm thứ 6 được tính là:
$8/(1,06) $8/(1,06)2 $8/(1,06)3 $100/(1,06)3 $105,35
Công bằng Định giá
Cơ sở định giá vốn chủ sở hữu. Cơ sở định giá cổ phiếu cũng như định giá khoản nợ là
giá trị hiện tại của các khoản hoàn trả trong tương lai được chiết khấu ở mức thích hợp. Định giá vốn cổ phần,
tuy nhiên, phức tạp hơn việc định giá nợ. Điều này là do, với một sự ràng buộc, tương lai
41
khoản hoàn trả được chỉ định. Với vốn chủ sở hữu, nhà đầu tư không có yêu cầu về khoản hoàn trả được xác định trước.
GIÁ THÁM PHIẾU Phố Wall từ
Thay vào đó, nhà đầu tư cổ phần tìm kiếm hai khoản hoàn trả chính (không chắc chắn) – trả cổ tức và tăng giá vốn.
lâu đã tính tiền theo cùng
Sự tăng giá vốn biểu thị sự thay đổi trong giá trị vốn cổ phần, do đó được xác định bởi cổ tức trong tương lai, vì
đơn vị mà bọn cướp biển
vậy chúng ta có thể đơn giản hóa nhiệm vụ này để phát biểu rằng giá trị của chứng khoán vốn cổ phần tại thời điểm
thế kỷ 17 đã sử dụng - tám
t, hay Vt , bằng tổng giá trị hiện tại của tất cả các tương lai. cổ tức dự kiến:
miếng. Nhưng việc định giá
theo tỷ lệ – định giá cổ phiếu
theo phần tám, phần

E(Dt1) E(Dt2) E(Dt3) mười sáu và đôi khi
Vt
(1 k )1 (1 k )2 (1 k )3 là phần ba mươi giây của một
đô la – đã đi theo cách của
đồng đôi Tây Ban Nha;

trong đó Dt n là cổ tức trong kỳ t n, và k là chi phí vốn. Mô hình này được gọi là mô hình chiết khấu cổ tức. Công
thị trường chứng khoán và
thức định giá cổ phiếu này dựa trên cổ tức dự kiến hơn là cổ tức thực tế . Chúng tôi sử dụng kỳ vọng thay vì cổ tức
quyền chọn hiện nay sử dụng giá thập phân.
thực tế bởi vì, không giống như việc hoàn trả lãi và gốc trong trường hợp trái phiếu, cổ tức trong tương lai không
được xác định và không thể xác định một cách chắc chắn. Điều này có nghĩa là việc phân tích của chúng ta phải sử
dụng những dự báo về cổ tức trong tương lai để có được ước tính về giá trị.
Ngoài ra, chúng ta có thể định nghĩa giá trị là giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai. Định nghĩa này
có vấn đề vì ít nhất hai lý do. Thứ nhất, thuật ngữ dòng tiền còn mơ hồ.
Có nhiều loại dòng tiền khác nhau: dòng tiền hoạt động, dòng tiền đầu tư, dòng tiền tài trợ và dòng tiền ròng (thay
đổi số dư tiền mặt). Do đó, nên sử dụng loại dòng tiền nào? Thứ hai, mặc dù chúng ta có thể viết lại công thức định
giá vốn cổ phần theo một loại dòng tiền, được gọi là dòng tiền tự do, nhưng việc xác định giá trị theo dòng tiền là
không chính xác. Điều này là do cổ tức là khoản hoàn trả thực tế cho các nhà đầu tư cổ phần và do đó là thuộc tính
định giá thích hợp duy nhất. Bất kỳ công thức nào khác chỉ là một dạng dẫn xuất của công thức cơ bản này. Mặc dù
công thức dòng tiền tự do chính xác về mặt kỹ thuật nhưng nó chỉ đơn giản là một công thức dẫn xuất từ nhiều công
thức khác nhau. Người ta cũng có thể rút ra công thức định giá chính xác bằng cách sử dụng các biến kế toán độc lập
với dòng tiền.
Những cân nhắc thực tế trong việc định giá. Mô hình chiết khấu cổ tức gặp phải những trở ngại thực tế. Một vấn đề
chính là chân trời vô hạn. Các kỹ thuật định giá thực tế phải tính toán giá trị bằng cách sử dụng phạm vi dự báo
hữu hạn. Tuy nhiên, việc dự báo cổ tức là khó khăn trong một khoảng thời gian hữu hạn. Điều này là do việc thanh
toán cổ tức là tùy ý và các công ty khác nhau áp dụng các chính sách thanh toán cổ tức khác nhau. Ví dụ: một số
công ty thích trả phần lớn thu nhập dưới dạng cổ tức, trong khi các công ty khác chọn tái đầu tư thu nhập. Điều
này có nghĩa là việc trả cổ tức thực tế không phản ánh giá trị công ty ngoại trừ trong thời gian rất dài. Kết quả
là các mô hình định giá thường thay thế cổ tức bằng thu nhập hoặc dòng tiền. Phần này giới thiệu hai mô hình định
giá như vậy – mô hình dòng tiền tự do và mô hình thu nhập thặng dư.
Mô hình dòng tiền tự do vào vốn chủ sở hữu tính toán giá trị vốn chủ sở hữu tại thời điểm t bằng cách thay thế
cổ tức dự kiến bằng dòng tiền tự do dự kiến vào vốn chủ sở hữu:
E(FCFEt1) E(FCFEt2) E(FCFEt3)

Vt
(1 k )1 (1 k )2 (1 k )3
trong đó FCFEtn là dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu trong kỳ t n và k là chi phí vốn. Dòng tiền tự do của vốn chủ
sở hữu được định nghĩa là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ chi phí vốn cộng với mức tăng (trừ giảm) nợ. Chúng
là những dòng tiền được trả tự do cho các nhà đầu tư vốn cổ phần và do đó là thước đo thích hợp cho khoản thu nhập
của các nhà đầu tư vốn cổ phần.
Dòng tiền tự do cũng có thể được xác định cho toàn bộ công ty. Cụ thể, dòng tiền tự do của công ty (hoặc đơn
giản là dòng tiền tự do) bằng dòng tiền hoạt động (được điều chỉnh theo chi phí lãi vay và doanh thu) trừ đi khoản
đầu tư vào tài sản hoạt động. Khi đó, giá trị của toàn bộ công ty bằng
42
chiết khấu dòng tiền tự do dự kiến trong tương lai sử dụng chi phí vốn bình quân gia quyền.
(Lưu ý, giá trị vốn chủ sở hữu bằng giá trị của toàn bộ công ty trừ đi giá trị nợ.)
Mô hình thu nhập thặng dư tính toán giá trị bằng cách sử dụng các biến kế toán. Nó định nghĩa
giá trị vốn chủ sở hữu tại thời điểm t là tổng giá trị sổ sách hiện tại và giá trị hiện tại của tất cả các khoản trong tương lai
thu nhập thặng dư dự kiến:
E(RIt1) E(RIt2) E(RIt3)

Vt BVt
(1k ) 1 (1 k )2 (1k ) 3
trong đó BVt là giá trị sổ sách cuối kỳ t, RItn là thu nhập thặng dư trong kỳ t n,
và k là chi phí vốn. Thu nhập thặng dư tại thời điểm t được xác định là thu nhập ròng toàn diện
thu nhập trừ đi khoản phí tính trên giá trị sổ sách đầu kỳ, tức là RIt NIt (k BVt1).
Mặc dù cả hai mô hình này đều khắc phục được một số vấn đề trong việc sử dụng cổ tức nhưng chúng vẫn
được định nghĩa theo một chân trời vô hạn. Để lấy được giá trị bằng cách sử dụng một chân trời hữu hạn (giả sử,
5 hoặc 10 năm), chúng ta phải thay thế giá trị hiện tại của cổ tức trong tương lai sau một ngày cụ thể trong
tương lai bằng ước tính giá trị tiếp tục (còn gọi là giá trị cuối cùng).
Không giống như những dự báo về lợi nhuận cho một khoảng thời gian hữu hạn thường được tính toán bằng cách sử dụng chi tiết
phân tích triển vọng, dự báo giá trị tiếp tục thường dựa trên việc đơn giản hóa
giả định về sự tăng trưởng trong tiền chi trả. Trong khi dự báo giá trị tiếp tục thường là một nguồn
có nhiều sai sót nên cần phải ước tính nó khi định giá vốn cổ phần.
Lưu ý rằng cả ba mô hình - chiết khấu cổ tức, dòng tiền tự do vào vốn chủ sở hữu và phần dư
thu nhập—là giống hệt nhau và chính xác trong một phạm vi vô hạn. Vì vậy, việc lựa chọn định giá
mô hình dựa trên những cân nhắc thực tế trong bối cảnh chân trời hữu hạn. Hơn nữa, một tiêu chí quan trọng là
chọn mô hình định giá ít phụ thuộc nhất vào giá trị tiếp tục.
Trong khi các mô hình dòng tiền tự do từ vốn chủ sở hữu và chiết khấu cổ tức hoạt động tốt trong những trường
hợp nhất định trong khoảng thời gian hữu hạn, thì mô hình thu nhập thặng dư thường hoạt động tốt hơn.
cả hai. Hình minh họa 1.6 cho thấy cơ chế áp dụng mô hình chiết khấu cổ tức,
mô hình tiền mặt tự do trên vốn chủ sở hữu và mô hình thu nhập thặng dư. Tuy nhiên, sự hiểu biết đầy đủ về
các mô hình định giá này, ý nghĩa của những tầm nhìn hữu hạn và những cân nhắc thực tế về các mô hình thay
thế nằm ngoài phạm vi của chương này. Chúng tôi quay trở lại những điều này
các vấn đề ở Chương 11.
MINH HỌA 1.6

Vào cuối năm 2010, Công ty Pitbull sở hữu 51% vốn cổ phần của Labrador, một công ty được tài trợ hoàn
toàn bằng vốn cổ phần. Theo thỏa thuận với các cổ đông của Labrador, Pitbull đồng ý mua lại
49% cổ phiếu Labrador còn lại vào cuối năm 2015 với mức giá 25 USD một cổ phiếu. Labrador
cũng đồng ý duy trì cổ tức bằng tiền mặt hàng năm ở mức 1 USD/cổ phiếu cho đến năm 2015. Một nhà phân tích đưa ra
những dự đoán sau đây cho Labrador:
(tính bằng đô la trên mỗi cổ phiếu)

2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cổ tức . .............. — $1,00 — 1,25 $1,00 $1,00 $1,00 $1,00
Dòng tiền hoạt động . . . . . . 1,50 1,50 2,00 2,25
...... — — — 1,00 1,00 —

Chi phí vốn .
Tăng (giảm) nợ dài
hạn. ........ — (0,25) — 1,20 . (0,50) 0,50 - (1,25)

Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . . $5,00 1,30 1,40 1,50 1,65
Giá trị sổ sách. ............ — — — — —

Đồng thời (cuối năm 2010), chúng tôi muốn tính giá trị nội tại của 49% cổ phần còn lại của Labrador bằng cách sử dụng
các mô hình định giá thay thế (giả sử chi phí vốn
là 10%).
Giải pháp: Vì Pitbull sẽ mua lại Labrador vào cuối năm 2015 với giá 25 USD/cổ phiếu nên thiết bị đầu cuối
giá trị được đặt—điều này giúp chúng ta không phải thực hiện nhiệm vụ ước tính giá trị tiếp tục (hoặc giá trị cuối). Sử dụng
mô hình chiết khấu cổ tức, chúng tôi xác định giá trị nội tại vào cuối năm 2010 là
$1 $1 $1 $1 $1 $25
Giá trị nội tại 19:31
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 (1.1)5 (1.1)5
Tiếp theo, để áp dụng dòng tiền tự do vào mô hình vốn chủ sở hữu, chúng tôi tính toán số tiền sau cho
Labrador:

2011 2012 2013 2014 2015
Dòng tiền hoạt động* . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,25 USD $1,50 $1,50 — — $2,00 $2,25
Chi phí vốn* . ................. (1,00) . (0,25) (0,50) (1,00) —
Nợ tăng (giảm). ............. 0,50 — (1,25)
Dòng tiền tự do vào vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . . . . . . $1,00 $1,00 $1,00 $1,00 $1,00
*Số tiền lấy từ dự đoán của nhà phân tích.
Dòng tiền dư thừa không cần thiết cho việc trả cổ tức được sử dụng để giảm nợ dài hạn.
món nợ. Khi đó, dòng tiền tự do của vốn chủ sở hữu là dòng tiền sẵn có để trả cổ tức
yêu cầu 1$. Sau đó, bằng cách sử dụng mô hình dòng tiền tự do chuyển thành vốn chủ sở hữu, chúng tôi xác định giá trị của
vững chắc như
$1 $1 $1 $1 $1 $25
Giá trị FCFE 19:31
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 (1.1)5 (1.1)5
Mô hình dòng tiền tự do sang vốn chủ sở hữu đánh giá dòng tiền do công ty tạo ra, cho dù có hay không
được trả dưới dạng cổ tức.
Cuối cùng, để áp dụng mô hình thu nhập thặng dư, chúng tôi tính toán số tiền sau cho Labrador:

2011 2012 2013 2014 2015
Thu nhập ròng* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $1,30 $1,40 $1,50 $1,65
Vốn yêu cầu (10% giá trị sổ sách ban đầu*). . . . $1,20 . (0,50) (0,52) (0,55) (0,59) (0,64)
Thu nhập thặng dư. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,70 USD 0,78 USD 0,85 USD 0,91 USD 1,01 USD
Thu nhập từ việc bán cổ phần cho Pitbull (giá trị cuối cùng) $17,95†
*Số tiền lấy từ dự đoán của nhà phân tích.
† $25 $7,05.
Sử dụng mô hình thu nhập thặng dư, chúng tôi tính toán giá trị nội tại vào cuối năm 2010 là
0,70 USD 0,78 USD 0,85 USD 0,91 USD 1,01 USD $17,95
Giá trị nội tại $5,00 $19,31
(1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 (1.1)5 (1.1)5
Cả ba mô hình đều mang lại giá trị nội tại như nhau.
Phân tích trong một thị trường hiệu quả
Hiệu quả thị trường

ĐÁNH BẠI
(BÓNG ĐÁ) TỶ LỆ Giả thuyết thị trường hiệu quả, hay gọi tắt là EMH, đề cập đến phản ứng của giá thị trường đối với thông
Một bài viết tạp chí của
tin tài chính và các thông tin khác. Có ba dạng EMH phổ biến.
Việc kinh doanh nhìn vào
EMH dạng yếu khẳng định rằng giá cả phản ánh đầy đủ thông tin chứa đựng trong các biến động giá theo lịch
hiệu quả của chuyên nghiệp
thị trường cá cược bóng đá.

trình của anh ta. Dạng bán mạnh EMH khẳng định rằng giá cả phản ánh đầy đủ tất cả
Các thử nghiệm hiệu quả được áp dụng thông tin có sẵn công khai. EMH dạng mạnh khẳng định rằng giá cả phản ánh tất cả thông tin bao gồm cả thông
đến chuyển động tại điểm tin nội bộ. Có nhiều nghiên cứu đáng kể về EMH. Sớm
lây lan. Kết quả cho thấy nó
bằng chứng ủng hộ mạnh mẽ cả dạng EMH yếu và nửa mạnh đến mức hiệu quả của
có thể làm một số
thị trường vốn đã trở thành một giả thuyết được chấp nhận rộng rãi. Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu gần đây đặt
tiền bằng cách áp dụng một
câu hỏi về tính tổng quát của EMH. Một số bất thường về giá cổ phiếu đã được phát hiện
chiến lược trái ngược—
nghĩa là chờ đợi cho đến khi chưa được phát hiện cho thấy các nhà đầu tư có thể kiếm được lợi nhuận vượt trội bằng cách sử dụng các chiến lược giao dịch đơn giản.
phút cuối cùng và sau đó

Tuy nhiên, theo ước tính đầu tiên, giá cổ phiếu hiện tại là ước tính hợp lý về
đặt cược vào sự thay đổi
giá trị công ty.
điểm trải rộng. Nhưng như vậy
chiến lược chỉ ở mức độ nhẹ
có lãi sau khi hạch toán
cho phí của sòng bạc. Đó là, Ý nghĩa hiệu quả thị trường đối với Phân tích
thị trường cá cược bóng đá
có vẻ không hiệu quả nhưng không EMH giả định sự tồn tại của các nhà phân tích có năng lực và có đầy đủ thông tin sử dụng các công cụ
đủ để các nhà đầu tư tận dụng sự phân tích giống như những gì được mô tả trong cuốn sách này. Nó cũng giả định rằng các nhà phân tích liên
kém hiệu quả của nó.
tục đánh giá và hành động theo luồng thông tin đưa vào thị trường. Những người ủng hộ EMH cực đoan cho rằng
nếu tất cả thông tin được phản ánh ngay lập tức vào giá cả thì sẽ cố gắng
gặt hái những phần thưởng nhất quán thông qua phân tích báo cáo tài chính là vô ích. Vị trí cực đoan này
thể hiện một nghịch lý. Một mặt, các nhà phân tích báo cáo tài chính được cho là có khả năng giữ cho thị
trường hoạt động hiệu quả, tuy nhiên chính những nhà phân tích này lại được cho là không thể kiếm được lợi nhuận.
lợi nhuận vượt trội từ những nỗ lực của họ. Hơn nữa, nếu các nhà phân tích cho rằng những nỗ lực của họ trong việc này
sự quan tâm là vô ích, hiệu quả của thị trường chấm dứt.
Một số yếu tố có thể giải thích nghịch lý rõ ràng này. Nổi bật nhất trong số đó là
EMH được xây dựng dựa trên hành vi tổng thể chứ không phải của cá nhân nhà đầu tư. Tập trung vào
hành vi tổng hợp làm nổi bật hiệu suất trung bình và bỏ qua hoặc che dấu cá nhân
hiệu suất dựa trên khả năng, sự quyết tâm và sự khéo léo, cũng như khả năng tính toán thời gian vượt trội của
mỗi cá nhân khi hành động dựa trên thông tin. Hầu hết đều tin rằng thông tin liên quan được truyền đi nhanh chóng,
được khuyến khích bởi tầm quan trọng của cổ phần tài chính. Hầu hết cũng tin rằng thị trường
bộ xử lý thông tin nhanh chóng. Thật vậy, chúng tôi tranh luận về tốc độ và hiệu quả của
thị trường là bằng chứng của các nhà phân tích đang làm việc, được thúc đẩy bởi phần thưởng cá nhân.
Ý định bị cáo buộc của EMH liên quan đến sự vô ích của việc phân tích báo cáo tài chính đã thất bại
để nhận ra sự khác biệt cơ bản giữa thông tin và cách giải thích đúng đắn của nó.
Nghĩa là, ngay cả khi tất cả thông tin có sẵn tại một thời điểm nhất định được tính vào giá,
giá này không nhất thiết phản ánh giá trị. Một chứng khoán có thể được định giá quá thấp hoặc quá cao, tùy
thuộc vào mức độ diễn giải không chính xác hoặc đánh giá sai thông tin có sẵn của thị trường tổng hợp. Hiệu
quả của thị trường không chỉ phụ thuộc vào sự sẵn có
thông tin mà còn về cách giải thích chính xác thông tin đó. Phân tích báo cáo tài chính là
phức tạp và đòi hỏi khắt khe. Đối tượng sử dụng báo cáo tài chính rất khác nhau, từ một nhà phân tích tổ
chức chỉ tập trung vào một vài công ty trong một ngành cho đến một người theo đuổi tin đồn một cách đơn
giản. Tất cả hành động dựa trên thông tin, nhưng chắc chắn không giống nhau
cái nhìn sâu sắc và năng lực. Một phân tích có thẩm quyền về thông tin xâm nhập vào thị trường
đòi hỏi một nền tảng kiến thức phân tích hợp lý và một bức tranh thông tin—một thứ để phù hợp với những kiến thức mới
thông tin hỗ trợ đánh giá và giải thích tình hình tài chính của công ty
và hiệu suất. Không phải mọi cá nhân đều có đủ khả năng và quyết tâm chi tiêu
45
Phân tích Nghiên cứu

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN CÓ HIỆU QUẢ KHÔNG?
Giả thuyết thị trường hiệu quả mua và giữ (giả sử bạn tỷ lệ—cho thấy tiềm năng của
(EMH) đã thúc đẩy nhiều khoản đầu tư không thể tính thời gian cho thị trường) và lập chỉ mục chiến lược dựa trên giá trị để đánh bại
chiến lược trong ba thập kỷ qua. (giả sử bạn không thể xác định chợ. Ngoài ra, còn có một số
Trong khi Phố Wall chưa đón nhận chiến lược cổ phiếu thắng). những bất thường của thị trường dựa trên kế toán.
EMH hết lòng như cộng đồng học thuật nên Tuy nhiên, ngày càng có nhiều bằng chứng Được biết đến nhiều nhất là sau thu nhập
đã giành được nhiều chiến thắng cho thấy thị trường không hiệu quả như thông báo trôi, hàng đâu
chuyển đổi. Trong khi không ai duy trì người ta tưởng. Bằng chứng này giá của các công ty có tốt (xấu)
rằng thị trường mạnh mẽ và hiệu quả, về hiệu quả thị trường, điều được các tín tin tức thu nhập tiếp tục trôi đi
có rất nhiều bằng chứng cho thấy rằng đồ EMH gọi là bất thường , bắt đầu xuất lên (xuống) trong nhiều tháng
thị trường chứng khoán (ít nhất là ở hiện trong thập kỷ qua. Coi như sau khi công bố thu nhập.
Hoa Kỳ) đều ở dạng yếu một số điều hấp dẫn hơn của Bằng chứng gần đây cũng cho thấy rằng
và hình thức bán mạnh hiệu quả. Đó là, chứng cớ. Thứ nhất, thị trường chứng khoán thể hiện Các nhà quản lý có thể “đánh lừa”
giá cổ phiếu không liên quan đến nhau—có một số dạng kém hiệu quả. Vì thị trường với các thao tác dồn tích—
nghĩa là không có mô hình nào có thể đoán Ví dụ: thị trường thể hiện các mẫu “lịch” chiến lược mua cổ phiếu giá thấp
trước được về giá cả. Cổ phần mang tính hệ thống. Các tích lũy và bán cổ phiếu với giá cao
thị trường dường như phản ứng nhanh chóng với hiệu ứng tháng Giêng nổi tiếng , nơi dồn tích đánh bại thị trường. Hơn nữa,
thông tin, chẳng hạn như thông báo thu Giá cổ phiếu (đặc biệt là giá của bằng chứng cho thấy phần còn lại
nhập và thay đổi cổ tức. các công ty nhỏ) tăng bất thường trong Mô hình định giá thu nhập có thể xác định
Thị trường dường như cũng lọc thông tin tháng 1, là cổ phiếu được định giá quá cao và quá thấp (như
giao phối, gây khó khăn cho việc đánh lừa ví dụ nổi tiếng nhất. Một ví dụ khác là cũng như việc đánh giá quá cao và đánh giá thấp
thị trường với kế toán mỹ phẩm lợi nhuận trung bình trên thị trường nói chung). Chứng cớ
những thay đổi. Ví dụ, các thị trường chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones cũng gợi ý rằng các chiến lược đầu tư sử
dường như hiểu được ý nghĩa trong sáu tháng kể từ tháng 11 dụng xếp hạng đồng thuận của các nhà phân tích
các lựa chọn kế toán thay thế, đến tháng Tư là hơn bốn có thể đánh bại thị trường.
chẳng hạn như LIFO và FIFO. Có lẽ gấp đôi số tiền lãi của sáu tháng còn Những phát hiện về sự kém hiệu quả của
bằng chứng mạnh mẽ nhất ủng hộ lại. Còn cái kia nữa là thị trường làm nảy sinh một giải pháp thay thế
hiệu quả thị trường là hiệu quả hoạt động lợi nhuận chứng khoán cho thấy các mô hình dựa trên mô hình, được gọi là tài chính hành vi,
kém cỏi của các nhà quản lý đầu tư. MỘT vào ngày trong tuần—Thứ Hai là cho thấy thị trường có xu hướng
phần lớn các quỹ đầu tư hoạt động kém ngày tồi tệ nhất, trong khi thứ Tư và sự phi lý và cảm xúc. Trong khi
hơn các chỉ số thị trường như chỉ số Thứ Sáu là tốt nhất. Thứ hai, có bằng sự phổ biến của các bằng chứng cho thấy
S&P 500. Hơn nữa, ngay cả những nhà quản chứng về sự kém hiệu quả của hình thức nửa mạnh.sự kém hiệu quả không nhất thiết ngụ ý
lý làm tốt hơn các chỉ số Sự bất thường của P/E và hiệu ứng giá trên rằng thị trường là phi lý và hỗn loạn,
cho thấy ít sự nhất quán theo thời gian. giá trị sổ sách - nơi các cổ phiếu có giá trị thấp nó gợi ý
Thêm bằng chứng cho thấy Phố Wall có giá trên thu nhập hoặc giá trên sổ sách niềm tin mù quáng vào tính hiệu quả của thị trường
EMH được chấp nhận là sự phổ biến của tỷ lệ tốt hơn những tỷ lệ có tỷ lệ cao bị đặt sai chỗ.
những nỗ lực và nguồn lực để tạo ra một bức tranh thông tin. Ngoài ra, thời điểm cũng rất quan trọng trong
chợ.
Sự chuyển động của thông tin mới và cách giải thích phù hợp của nó sẽ chuyển từ phân khúc
BÁN NGẮN
người dùng thông thạo và thông thạo sang những người dùng ít thông tin hơn và kém hiệu quả. Đây là Người bán khống bán cổ phiếu
phù hợp với mô hình xử lý thông tin mới dần dần. Nguồn lực cần thiết cho cũng được mượn
phân tích có thẩm quyền của một công ty là đáng kể và ngụ ý rằng một số phân khúc thị trường nhất từ một tổ chức
nhà đầu tư hoặc từ một nhà bán lẻ

định hiệu quả hơn những phân khúc thị trường khác. Thị trường chứng khoán cho các công ty lớn hơn có nhiều
công ty môi giới, sau đó
hiệu quả (có thông tin) vì được các nhà phân tích theo dõi nhiều hơn nhờ các phần thưởng tiềm năng
hy vọng sẽ thay thế được
từ việc tìm kiếm và phân tích thông tin so với việc theo đuổi những tìm kiếm nhỏ hơn, ít nổi bật hơn mượn cổ phiếu tại một
các công ty. Những người ủng hộ EMH cực đoan phải cẩn thận trong việc đưa ra những khái quát hóa giá thấp hơn, bỏ túi
sâu rộng. Trong báo cáo thường niên của Berkshire Hathaway, chủ tịch và nhà đầu tư nổi tiếng của nó Sự khác biệt.
Warren Buffett bày tỏ sự ngạc nhiên khi EMH vẫn được một số học giả và nhà nghiên cứu đón nhận.
các nhà phân tích. Buffett khẳng định điều này là do bằng cách quan sát đúng rằng thị trường
thường xuyên hiệu quả, họ kết luận một cách sai lầm rằng thị trường luôn hiệu quả. Buffett
tuyên bố: “Sự khác biệt giữa những mệnh đề này là ngày và đêm”.
Phân tích Nghiên cứu

HIỆU QUẢ TITANIC
Nếu phản ứng của thị trường đối với vụ Hàng hải thương mại quốc tế lợi nhuận được điều chỉnh theo thị trường trên IMM
chìm tàu Titanic năm 1912 là bất kỳ (IMM) được giao dịch trên chứng khoán (bao gồm các tin tức trong ngày
hướng dẫn, các nhà đầu tư đã khá sắc bén NYSE. Con tàu trị giá 7,5 triệu USD bi kịch đã xảy ra và ngày hôm sau)
ngay cả trong “thị trường tiền hiệu quả” và được bảo hiểm bởi Lloyd's cho phản ánh sự sụt giảm 2,6 triệu USD trong
kỷ nguyên. Tàu Titanic thuộc sở hữu của 5 triệu USD, do đó IMM lỗ ròng giá trị của IMM—gần đến mức kỳ lạ
White Star Line, một công ty con của là khoảng 2,5 triệu USD. Hai ngày khoản lỗ ròng thực tế là 2,5 triệu USD.
Nguồn: Tuần kinh doanh (1998)
TỔ CHỨC SÁCH
Cuốn sách này được tổ chức thành 11 chương chia làm ba phần; xem Hình 1.15. Phần I, bao gồm
Chương 1–2, giới thiệu phân tích báo cáo tài chính. Chương 1 khảo sát hoạt động kinh doanh
phân tích và cung cấp bản xem trước các kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính được lựa chọn.
Chương 2 tập trung vào kế toán tài chính – mục tiêu và đặc điểm cơ bản của nó.
Nó cũng giải thích tầm quan trọng của kế toán dồn tích, tính ưu việt của nó so với dòng tiền.
kế toán và cung cấp cái nhìn tổng quan về phân tích kế toán. Phần II, bao gồm
Hình 1.15 Tổ chức của Sách
Phần 1
Phần 2 Phần 3
Giới thiệu và
Phân tích kế toán Phân tích tài chính
Tổng quan
Chương 3: Phân tích Chương 7: Dòng tiền

Chương 1: Tổng quan
Hoạt động tài chính Phân tích
về tài chính
Phân tích báo cáo

Chương 4: Phân tích Chương 8: Trở lại
Hoạt động đầu tư Vốn đầu tư và
Chương 2: Tài chính
Phân tích lợi nhuận
Báo cáo và
Chương 5: Phân tích
Phân tích
Hoạt động đầu tư: Chương 9: Tương lai
Liên doanh Phân tích
Đầu tư
Chương 10: Tín dụng

Chương 6: Phân tích Phân tích
Những kĩ năng xã hội
Chương 11: Công bằng

Phân tích và định giá
47
Chương 3–6, nhấn mạnh vào phân tích kế toán. Nó mô tả phân tích kế toán cho các hoạt động tài chính,
đầu tư và điều hành. Phần III, bao gồm các Chương 7–11, tập trung
về phân tích tài chính. Chương 7 giải thích việc phân tích dòng tiền, trong khi Chương 8 mô tả phân
tích lợi nhuận. Chương 9 thảo luận về dự báo và phân tích theo quy ước,
và Chương 10–11 nêu bật hai ứng dụng chính của phân tích báo cáo tài chính—
phân tích tín dụng và phân tích vốn chủ sở hữu.
Cuốn sách kết thúc bằng một phân tích trường hợp toàn diện về báo cáo tài chính
của Công ty súp Campbell. Chúng tôi áp dụng và giải thích nhiều kỹ thuật phân tích
được mô tả trong cuốn sách sử dụng trường hợp này. Phụ lục A sao chép các trích đoạn báo cáo thường niên
từ hai công ty thường được nhắc đến trong cuốn sách: Colgate và Campbell Soup.
Xuyên suốt cuốn sách này, mối quan hệ của tài liệu mới với các chủ đề được đề cập trong các chương trước
được mô tả để củng cố cách vật liệu khớp với nhau trong một cấu trúc tích hợp cho
phân tích báo cáo tài chính.
HƯỚNG DẪN TRẢ LỜI PHÂN TÍCH QUAN ĐIỂM
CHỦ NỢ Một chủ nợ (hoặc chủ ngân hàng) lo ngại về khả nhiều khả năng Colgate sẽ có thể đáp ứng được
năng đáp ứng khoản vay của Colgate thanh toán lãi và gốc cho khoản nợ của mình.
nghĩa vụ. Thanh toán lãi và gốc
phải được trả, trong khi cổ tức cho chủ sở hữu NHÀ ĐẦU TƯ Là một nhà đầu tư tiềm năng, bạn
(cổ đông) là tùy chọn. Colgate có 4,01 USD Việc soát xét báo cáo tài chính tập trung vào
tài trợ của chủ nợ cho mỗi đô la vốn cổ phần Khả năng tạo và duy trì thu nhập ròng của Colgate. Mỗi
tài chính. Hơn nữa, hơn một nửa số phát biểu đều quan trọng trong
tài trợ của chủ nợ là nợ chịu lãi. đánh giá này. Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh đặc
Do đó, thoạt nhìn có một số lo ngại biệt quan trọng vì nó tiết lộ quan điểm của ban quản lý
về khả năng trả lãi của Colgate và thành công hiện tại và quá khứ trong việc tạo ra và duy
hiệu trưởng. Tuy nhiên, khả năng sinh lời vượt trội của trì thu nhập. Báo cáo lưu chuyển tiền tệ là
Colgate cho thấy mối lo ngại như vậy là không có cơ sở: quan trọng trong việc đánh giá năng lực của nhà quản lý
Thu nhập trước lãi vay của Colgate để đáp ứng các khoản thanh toán bằng tiền mặt và của công ty
và thuế là 3,79 tỷ USD, nhiều hơn sự sẵn có của tiền mặt. Bảng cân đối kế toán cho thấy
Gấp 73 lần khoản tiền lãi 52 triệu USD. cơ sở tài sản từ đó tạo ra thu nhập trong tương lai và
Ngoài ra, thu nhập của Colgate trong quá khứ báo cáo về các khoản nợ phải trả và
10 năm đã rất ổn định, điều đó làm cho nó ngày đến hạn.
CÂU HỎI
1–1. Mô tả phân tích kinh doanh và xác định mục tiêu của nó.
1–2. Giải thích khẳng Phân tích báo cáo tài chính là một một phần không thể thiếu trong phân tích kinh doanh.
định: 1–3. Mô tả các loại phân tích kinh doanh khác nhau. Xác định đối tượng sử dụng báo cáo tài chính
áp dụng cho từng loại phân tích kinh doanh khác nhau.
1–4. Sự khác biệt chính giữa phân tích tín dụng và phân tích vốn chủ sở hữu là gì? Những điều này tác động như thế nào đến
thông tin báo cáo tài chính quan trọng đối với từng loại phân tích?
1–5. Phân tích cơ bản là gì? Mục tiêu chính của nó là gì?
1–6. Các quy trình thành phần khác nhau trong phân tích kinh doanh là gì? Giải thích bằng cách tham khảo phân tích vốn chủ sở hữu.
1–7. Trình bày tầm quan trọng của phân tích kế toán đối với phân tích tài chính.
1–8. Mô tả việc phân tích báo cáo tài chính và xác định mục tiêu của nó.
1–9. Xác định ít nhất năm người sử dụng báo cáo tài chính nội bộ và bên ngoài khác nhau.
1–10. Xác định và thảo luận về bốn hoạt động chính của một doanh nghiệp kinh doanh.
1–11. Giải thích cách báo cáo tài chính phản ánh hoạt động kinh doanh của một công ty.
1–12. Xác định và thảo luận về bốn báo cáo tài chính cơ bản của một doanh nghiệp.
1–13. Giải thích tại sao báo cáo tài chính lại quan trọng đối với quá trình ra quyết định trong phân tích tài chính. Cũng,
xác định và thảo luận một số hạn chế của chúng cho mục đích phân tích.
1–14. Xác định ít nhất bảy nguồn thông tin báo cáo tài chính bổ sung (ngoài báo cáo tài chính)
hữu ích cho việc phân tích.
1–15. Xác định và thảo luận ít nhất hai lĩnh vực phân tích tài chính.
1–16. Xác định và mô tả ít nhất bốn loại công cụ phân tích tài chính.
1–17. Phân tích so sánh là một công cụ quan trọng trong phân tích tài chính.
Giải thích ý nghĩa của việc phân tích báo cáo tài chính so sánh.
bụng Mô tả cách so sánh báo cáo tài chính được thực hiện một cách hiệu quả.
c. Thảo luận về các biện pháp phòng ngừa cần thiết mà nhà phân tích nên thực hiện khi thực hiện phân tích so sánh.
1–18. Xu hướng trong quá khứ có phải là một yếu tố dự báo tốt về xu hướng trong tương lai không? Biện minh cho phản ứng của bạn.
1–19. So sánh “lượng thay đổi tuyệt đối” với phần trăm thay đổi như một chỉ báo về sự thay đổi. Đó là
tốt hơn cho việc phân tích?
1–20. Xác định các điều kiện ngăn cản việc tính toán phần trăm thay đổi hợp lệ. Cung cấp một ví dụ.
1–21. Mô tả các tiêu chí trong việc lựa chọn năm cơ sở để phân tích xu hướng số chỉ số.
1–22. Giải thích những thông tin hữu ích thu được từ việc phân tích xu hướng số chỉ số.
1–23. Phân tích quy mô chung là một công cụ quan trọng trong phân tích tài chính.
Mô tả một báo cáo tài chính có quy mô chung. Giải thích cách chuẩn bị.
bụng Giải thích những gì một báo cáo tài chính quy mô chung truyền đạt về một công ty.
1–24. Điều kiện cần thiết cho sự hữu ích của một tỷ lệ các con số tài chính là gì? Giải thích.
1–25. Xác định và mô tả những hạn chế của phân tích tỷ lệ.
1–26. Phân tích tỷ lệ là một công cụ quan trọng trong phân tích tài chính. Xác định ít nhất bốn tỷ lệ bằng cách sử dụng:
Dữ liệu bảng cân đối độc quyền.
bụng Dữ liệu báo cáo thu nhập độc quyền.
c. Cả bảng cân đối kế toán và dữ liệu báo cáo thu nhập.
1–27. Xác định bốn công cụ phân tích tài chính chuyên dụng.
1–28. "giá trị thời gian của tiền" nghĩa là gì? Giải thích vai trò của khái niệm này trong việc định giá.
1–29. Giải thích khẳng định sau: Trong khi chúng tôi
về mặt lý thuyết lãi suất hiệu dụng để tính toán mức sử dụng Một trái phiếu
có trị
hiện tại Giá giá của
trị,một
trong
cổ phiếu
thực tế
làthì
giángược
trị chiết
lại. khấu
1–30. Điều gì không ổn với yêu cầu bồi thường: của dòng tiền dự kiến trong tương lai ?
1–31. Xác định và mô tả kỹ thuật tính giá trị vốn chủ sở hữu chỉ bằng cách sử dụng các biến số kế toán.
1–32. Giải thích cách giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) mô tả phản ứng của giá thị trường đối với các biến động tài chính và
dữ liệu khác.
1–33. Thảo luận ý nghĩa của giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) đối với phân tích báo cáo tài chính.
BÀI TẬP
BÀI TẬP 1–1

Việc lập và phân tích bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh so sánh là
Quyền quyết định trong

công cụ được áp dụng phổ biến trong phân tích và giải thích báo cáo tài chính.
So sánh tài chính Yêu cầu:

Một. Thảo luận những hạn chế cố hữu của việc phân tích và giải thích báo cáo tài chính trong một năm. Bao gồm
cuộc thảo luận của bạn về mức độ khắc phục những hạn chế này bằng cách sử dụng báo cáo tài chính so sánh được tính toán trong hơn một năm.
b. Việc phân tích bảng cân đối kế toán và báo cáo thu nhập so sánh hàng năm là một công cụ phân tích hữu ích. Vẫn,
nếu không có sự quan tâm đúng mức thì việc phân tích như vậy có thể gây hiểu nhầm. Thảo luận các yếu tố hoặc điều kiện góp phần vào việc đó
khả năng. Làm thế nào thông tin bổ sung và dữ liệu bổ sung (ngoài báo cáo tài chính) có thể giúp ngăn ngừa
khả năng này?

sub10963_ch01_002-065.qxd 10/4/13 9:55 sáng Trang 49
Thể hiện thông tin báo cáo thu nhập sau đây theo tỷ lệ phần trăm thông thường và đánh giá xem tình hình của công ty này là BÀI TẬP 1–2
thuận lợi hay bất lợi. Máy tính có kích thước chung
Phần trăm
CÔNG TY CỔ PHẦN HARBISON
Báo cáo thu nhập so sánh

Cho các năm kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2006 và 2005
2006 2005
Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . 535.000 USD
$720.000 Giá vốn hàng bán. . . . . . . 475.200 280.340
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . . . 254.660
244.800 Chi phí hoạt động . . . . . . 151.200 103.790
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . 93.600 USD $150,870
Bảng cân đối kế toán cuối năm của Công ty Mixon thể hiện như sau: BÀI TẬP 1–3
Đánh giá ngắn hạn
Thanh khoản
2006 2005 2004
Tiền mặt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30.800 USD 35.625 36.800 USD
Các khoản phải thu, ròng. ............ 88.500 USD 49.200
Hàng hóa tồn kho . . . . . . . . . . . . . . USD . 62.500 53.000
Chi phí trả trước . .................. 82.500 4.000
Tài sản thực vật, ròng . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111.500 9.700 . 277.500

9.375 255.000 229.500
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 518.000 USD 445.000 USD $372,500
Các khoản phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . $128,900 $75,250 $49,250
Các khoản phải trả dài hạn được đảm
bảo bằng thế chấp tài sản nhà máy. . . . . . . 97.500 . 102.500 82.500
Cổ phiếu phổ thông, mệnh giá 10$. . . . . . . . 162.500 . 162.500 162.500
Thu nhập giữ lại. . . . . . . . . . . . . . . . . 129.100 . 104.750 78.250
Tổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu . . . . . . . . . . . 518.000 USD $445.000 $372,500
Yêu cầu:
So sánh tình hình thanh khoản ngắn hạn cuối năm của công ty này vào cuối năm 2006, 2005,
và 2004 bằng cách tính toán: (a) tỷ lệ hiện tại và (b) tỷ lệ kiểm tra axit. Nhận xét về tỷ lệ
kết quả.
Tham khảo bảng cân đối kế toán của Công ty Mixon trong Bài tập 1–3. Thể hiện bảng cân đối kế toán trong BÀI TẬP 1–4
Phần trăm kích thước chung

phần trăm kích thước phổ biến. Làm tròn đến một phần mười của phần trăm gần nhất.
BÀI TẬP 1–5 Tham khảo thông tin trong Bài tập 1–3 về Công ty Mixon. Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty cho các năm
Đánh giá ngắn hạn kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2006 và 2005 thể hiện như sau:
Thanh khoản 2006 2005
Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $672,500 530.000 USD
Giá vốn hàng bán . . . . . . . . . . . . $410.225 $344,500
Chi phí hoạt động khác . . . . . . 208.550 Chi phí 133.980
lãi vay. . . . . . . . . . . . . 11.100 Thuế thu 12.300
nhập . . . . . . . . . . . . . . . . 8,525 7,845
Tổng giá cả và chi phí . . . . . . . . . . . . . . . . . . . (638.400) (498.625)
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34.100 USD $31,375
Thu nhập trên mỗi cổ phiếu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 2,10 $1,93
Yêu cầu:
Đối với các năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2006 và 2005, giả sử tất cả doanh số bán hàng đều được ghi nợ và sau đó tính toán
sau: (a) kỳ thu tiền, (b) vòng quay các khoản phải thu, (c) vòng quay hàng tồn kho, và
(d ) số ngày bán hàng tồn kho. Nhận xét về những thay đổi trong các tỷ số từ năm 2005 đến năm 2006.
BÀI TẬP 1–6 Tham khảo thông tin trong Bài tập 1–3 và 1–5 về Công ty Mixon. So sánh dài hạn
Đánh giá rủi ro và vị trí rủi ro và cơ cấu vốn của công ty vào cuối năm 2006 và 2005 bằng cách tính toán
Cơ cấu vốn các tỷ lệ sau: (a) tỷ lệ tổng nợ và (b) số lần lãi thu được. Nhận xét về kết quả tỷ lệ này.
BÀI TẬP 1–7 Tham khảo báo cáo tài chính của Công ty Mixon trong Bài tập 1–3 và 1–5. Đánh giá hiệu quả và khả năng sinh lời của
Đánh giá hiệu quả công ty bằng cách tính toán như sau: (a) tỷ suất lợi nhuận ròng,
và khả năng sinh lời (b) vòng quay tổng tài sản và (c) lợi nhuận trên tổng tài sản. Nhận xét về kết quả tỷ lệ này.
BÀI TẬP 1–8 Tham khảo báo cáo tài chính của Công ty Mixon trong Bài tập 1–3 và 1–5. Sau đây
Đánh giá khả năng sinh lời thông tin bổ sung về công ty được biết đến:
Giá thị trường chứng khoán phổ thông, ngày 31 tháng 12 năm 2006 . . . . . . $15,00
Giá thị trường chứng khoán phổ thông, ngày 31 tháng 12 năm 2005 . . . . . . 14:00
Cổ tức tiền mặt hàng năm trên mỗi cổ phiếu năm 2006 . . . . . . . . . . . . 0,60
Cổ tức tiền mặt hàng năm trên mỗi cổ phiếu năm 2005 . . . . . . . . . . . . 0,30
Để giúp đánh giá khả năng sinh lời của công ty, hãy tính các số liệu sau cho năm 2006 và 2005:
(a) lợi nhuận trên vốn cổ đông phổ thông, (b) tỷ lệ giá trên thu nhập vào ngày 31 tháng 12 và (c) lợi tức cổ tức.
BÀI TẬP 1–9 Tỷ lệ phần trăm quy mô và xu hướng chung cho doanh thu, giá vốn hàng bán và chi phí của Công ty JBC như sau:
Xác định thu nhập

PERCENT KÍCH THƯỚC CHUNG XU HƯỚNG PERCENT
Hiệu ứng từ Common-
Phần trăm quy mô và xu hướng 2006 2005 2004 2006 2005 2004
Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . 100,0% 100,0% 104,4% 103,2% 100,0%
100,0% Giá vốn hàng bán. . . . . . 62.4 60,9 58,1 112,1 108,2 100,0
Chi phí . . . . . . . . . . . . . 14.3 13,8 14,1 105,9 101,0 100,0
Xác định xem thu nhập ròng tăng, giảm hay không thay đổi trong ba năm này
Giai đoạn.
Công ty Huff và Công ty Mesa là những công ty tương tự hoạt động trong cùng một ngành. BÀI TẬP 1–10
thông tin sau đây có sẵn: Phân tích ngắn hạn
Điều kiện tài chính

ÚC MESA
2006 2005 2004 2006 2005 2004
Tỉ lệ hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.6 1.7 2.0 3.1 2.6 1.8
Tỷ lệ kiểm tra axit. . . . . . . . . . . . . . . 0,9 1.0 1.1 2.7 2.4 1,5
Vòng quay các khoản phải thu. . . . 29,5 24.2 28,2 15,4 14.2 15,0
Doanh thu hàng tồn kho . . . . . . . . . . . . . 23,2 20.9 16.1 13,5 12.0 11.6
Vôn lưu đô ng . . . . . . . . . . . . . . 60.000 USD 48.000 USD 42.000 USD 121.000 USD 93.000 USD 68.000 USD
Viết một báo cáo dài một nửa trang so sánh Huff và Mesa bằng cách sử dụng thông tin có sẵn. Của bạn
cuộc thảo luận nên bao gồm khả năng đáp ứng các nghĩa vụ hiện tại và sử dụng tài sản hiện tại của họ
một cách hiệu quả.
Tính phần trăm xu hướng số chỉ mục cho các tài khoản sau, sử dụng Năm 1 làm năm cơ sở. BÀI TẬP 1–11
Nêu rõ tình hình do các xu hướng bộc lộ là thuận lợi hay bất lợi. Xu hướng máy tính
Phần trăm
Năm 5 Năm 4 Năm 3 Năm 2 Năm 1
Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . $283,880 . $271.800 $253.680 235.560 151.000 USD
Giá vốn hàng bán . . . . . . . 129.200 123.080 116.280 USD 68.000
Những tài khoản có thể nhận được . ..... 19.100 18.300 17.400 107.440 16.200 10.000
Tính tỷ lệ phần trăm tăng hoặc giảm của mỗi số dư tài khoản sau: BÀI TẬP 1–12
Phần trăm tính toán

Năm 2 Năm 1
Thay đổi
Đầu tư ngắn hạn. . . . . . $217,800 Các khoản 165.000 USD
phải thu . . . . . . . . . 42.120 Trái phiếu 48.000
phải trả . . . . . . . . . . . . . . 57.000 0
Tính giá trị hiện tại của mỗi trái phiếu sau: BÀI TẬP 1–13
Định giá nợ
Một. Được định giá vào cuối năm thứ năm, một trái phiếu kỳ hạn 10 năm có mệnh giá 100 USD và lãi suất hợp đồng (phiếu giảm giá) là 10%
(lãi suất hàng năm)
mỗi năm (trả vào cuối mỗi năm) với lãi suất thực tế (bắt buộc) là 14% một năm.
b. Được định giá vào đầu năm thứ 10, một trái phiếu kỳ hạn 14 năm có mệnh giá 1.000 USD và lãi suất hợp đồng (phiếu giảm giá)
là 8%/năm (trả vào cuối mỗi năm) với lãi suất thực tế (bắt buộc) là 6%/năm.
c. Câu trả lời cho là gì b nếu lãi trái phiếu được trả theo số tiền bằng nhau nửa năm một lần?
Vào ngày 1 tháng 1 năm thứ nhất, bạn đang xem xét việc mua 10.000 USD trái phiếu 8% của Công ty Colin. BÀI TẬP 1–14
trái phiếu có thời hạn 10 năm, lãi được trả nửa năm một lần vào ngày 30 tháng 6 và có hiệu lực vào ngày 31 tháng 12. Định giá trái phiếu
Dựa trên phân tích của bạn về Colin, bạn xác định rằng mức lãi suất 6% (bắt buộc) là phù hợp. (lãi suất nửa năm)
Yêu cầu:
Một. Tính giá bạn sẽ trả cho trái phiếu bằng cách sử dụng mô hình giá trị hiện tại (làm tròn câu trả lời đến số đô la gần nhất).
b. Tính toán lại mức giá trong Một

nếu tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của bạn là 10%.
c. phần Mô tả rủi ro và giải thích nó được phản ánh như thế nào trong tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của bạn.
BÀI TẬP 1–15 Vào ngày 1 tháng 1 năm 1, bạn đang cân nhắc việc mua cổ phiếu phổ thông của Nico Enterprises. Dựa trên
Thu nhập thặng dư
dựa trên phân tích của bạn về Nico Enterprises, bạn xác định những điều sau:
Định giá cổ phiếu

1. Giá trị sổ sách tại ngày 1 tháng 1 năm 1 là 50 USD/cổ phiếu.
2. Thu nhập ròng dự đoán trên mỗi cổ phiếu từ Năm 1 đến Năm 5 lần lượt là 8 USD, 11 USD, 20 USD, 40 USD và 30 USD.
3. Đối với Năm thứ 6 và tiếp tục cho tất cả các năm sau đó, thu nhập thặng dư dự đoán là $0.
4. Nico dự kiến sẽ không trả cổ tức.
5. Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu (chi phí vốn) là 20%.
Yêu cầu:
Xác định giá mua một cổ phiếu phổ thông của Nico Enterprises tại thời điểm ngày 1/1,
Năm 1, sử dụng mô hình định giá thu nhập thặng dư (làm tròn câu trả lời của bạn đến xu gần nhất).
Nhận xét về ưu điểm và hạn chế của mô hình này đối với việc ra quyết định đầu tư.
CÁC VẤN ĐỀ
VẤN ĐỀ 1–1 Công ty Kampa và Công ty Arbor là những công ty tương tự hoạt động trong cùng một ngành. Cây thông
Phân tích hiệu quả bắt đầu hoạt động vào năm 2001 và Kampa vào năm 1995. Năm 2006, cả hai công ty đều trả lãi 7% cho khoản đầu tư của mình.
và đòn bẩy tài chính nợ đối với các chủ nợ. Các thông tin bổ sung sau đây có sẵn:
CÔNG TY KAMPA CÔNG TY CÂY CÂY
2006 2005 2004 2006 2005 2004
Vòng quay tổng tài sản. . . . . . 3.0 2,7 1,4 1.1
Lợi nhuận trên tổng tài sản. . . . 8,9% 9,5% 2,9 1,6 5,5% 5,2%
Tỷ suất lợi nhuận . . . . . . . . . . . 2,3%. 2,4% 8,7% 5,8% 2,9% 2,8%
Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . 400.000 USD 370.000 USD 2,2% $386.000 2,7% 200.000 USD 160.000 USD 100.000 USD
Viết một báo cáo dài một nửa trang so sánh Kampa và Arbor bằng cách sử dụng thông tin có sẵn. Của bạn
thảo luận nên bao gồm khả năng sử dụng tài sản một cách hiệu quả để tạo ra lợi nhuận. Đồng thời bình luận
về sự thành công của họ trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính vào năm 2006.
VẤN ĐỀ 1–2 Báo cáo tài chính so sánh chọn lọc của Công ty Cohorn như sau:
Tính toán và phân tích
phần trăm xu hướng CÔNG TY COHORN
Báo cáo thu nhập so sánh ($000)

Cho những năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12 năm 2000–2006
2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000
Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . $1,396 $1,270 $1,164 $1,086 $1,010 $828
$1,594 Giá vốn hàng bán . . . . . 1.146 932 802 702 652 610 486
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . 448 464 468 462 434 400 342
Chi phí hoạt động . . . . 340 266 244 180 156 154 128
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . $108 $198 $224 $282 $278 $246 $214
CÔNG TY COHORN
Bảng cân đối kế toán so sánh ($000)
Ngày 31 tháng 12 năm 2000–2006
2006 2005 2004 2003 2002 2001 2000
Tài sản
Tiền mặt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $68$88. 480 504 $92 $94 $98 $96 308 292 836 710 38 38 136 $99
Các khoản phải thu, ròng. . . . 1.264 42 0 2.114 456 350 136 1,078 960 206
Hàng hóa tồn kho . . . . . . 1.738 1.104 932 515
Tài sản lưu động khác. ....... 46 24 44 19
Đầu tư dài hạn. ..... 136 136
Nhà máy và thiết bị, mạng lưới. . . 0 . 2.120 0 1.852 1,044 825
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . $4,452 $4,012 $3,528 2.600 USD $2,494 $2,232 $1,800
Nợ phải trả và vốn chủ sở hữu
Các khoản nợ hiện tại. . . . . . . . . . $1,120. $942 $618 $514 $446 $422 $272
Sự tin cậy dài lâu . . . . . . . 1.194 . 1.040 1.012 470 480 520 390
Cổ phiếu phổ thông . . . . . . . . . . . 1.000 250 1.000 1.000 840 840 640 640
Vốn góp khác. ... 888 250 250 180 180 160 160
Thu nhập giữ lại. ......... 780 648 596 548 490 338
Tổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu . . . . $4,452 $4,012 $3,528 2.600 USD $2,494 $2,232 $1,800
Yêu cầu:
KIỂM TRA
Một. Tính phần trăm xu hướng cho từng mục riêng lẻ của cả hai báo cáo sử dụng năm 2000 làm năm cơ sở.
2006, tổng tài sản
b. Phân tích và nhận xét về báo cáo tài chính và xu hướng phần trăm từ một phần .
Một
xu hướng, 247,3%
Thực hiện phân tích so sánh về Eastman Corporation bằng cách hoàn thành phân tích bên dưới. VẤN ĐỀ 1–3
Mô tả và nhận xét về bất kỳ phát hiện quan trọng nào trong phân tích so sánh của bạn. Thu nhập so sánh

CÔNG TY CỔ PHẦN EASTMAN
Báo cáo thu nhập (triệu đô la)
Cho các năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12
Trung bình
Tích lũy Hàng năm
Năm thứ 6 Năm 5 Năm 4 Số lượng Số lượng
Mạng lưới bán $3,490 $2,860 $ $
hàng . . . . . . . . . . . . . . . $ Giá vốn hàng bán. . . . . . . . 3.210 2.610
Lợi nhuận gộp. . . . . . . . . . . . . 3.670 680 1.050 1.800
Chi phí hoạt động . . . . . . .
Thu nhập trước khi đánh thuế . . . . . . 2.740 215 105
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . $1,485 $145 $58
KIỂM TRA
Thu nhập ròng trung bình, $563
Tính toán tăng (giảm) theo phần trăm cho cả Năm 6 và 7 bằng cách nhập tất cả các VẤN ĐỀ 1–4 còn thiếu
dữ liệu trong bảng dưới đây. Phân tích và giải thích bất kỳ kết quả quan trọng nào được tiết lộ từ xu hướng này Số chỉ mục
Phân tích. Phân tích xu hướng

NĂM 7 NĂM THỨ 6 NĂM 5
Chỉ Thay đổi trong Chỉ Thay đổi trong Chỉ
Mục báo cáo số số Phần trăm số số Phần trăm số số
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . _____ 29% 100 _____% 90
Giá vốn hàng bán . . . . . . . 139 Lợi _____ 100 _____ 85
nhuận gộp . . . . . . . . . . . . . _____ 100 _____ 80
126 Chi phí hoạt động . . . . . ._____ 20 100 _____ 65
KIỂM TRA Thu nhập trước thuế . . . . . . . . _____ 14 100 _____ 70
Thu nhập ròng năm thứ 6

Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . 129 _____ 100 _____ 75
phần trăm, 33,3%
VẤN ĐỀ 1–5 Giả sử bạn là nhà phân tích đang đánh giá Công ty Mesco. Các dữ liệu sau đây có sẵn trong
Hiểu biết về tài chính phân tích tài chính (trừ khi có quy định khác, tất cả dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 5):
Tuyên bố quan hệ:

Thu nhập giữ lại, ngày 31 tháng 12 năm 4 . . . . . 98.000 USD Số ngày bán các khoản phải thu. . . . . . . . . . . . 18 ngày
Bảng cân đối kế toán
Tỷ suất lợi nhuận gộp biên. . . . . . . . . . . . . . . . . 25% Vốn chủ sở hữu trên tổng nợ . . . . . . . 4 trên 1
Sự thi công
Tỷ lệ kiểm tra axit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,5 đến 1 Bán hàng (tất cả đều bằng tín dụng). . . . . . .920.000
. . . . . .USD
...
Tài sản dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 280.000 USD Cổ phiếu phổ thông: mệnh giá $15; 10.000 cổ phiếu đã phát hành
Số ngày bán hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 ngày và đang lưu hành; phát hành ở mức 21 USD một cổ phiếu
Yêu cầu:
Sử dụng những dữ liệu này, hãy xây dựng bảng cân đối kế toán ngày 31 tháng 12 năm thứ 5 để phân tích. Điều hành
chi phí (không bao gồm thuế và giá vốn hàng bán cho Năm 5) là 180.000 USD. Thuế suất là 40%.
KIỂM TRA Giả sử một năm có 360 ngày trong tính toán tỷ lệ. Không trả cổ tức bằng tiền mặt vào Năm thứ 4 hoặc
Tổng tài sản, $422.500 Năm 5. Tài sản ngắn hạn bao gồm tiền mặt, các khoản phải thu và hàng tồn kho.
VẤN ĐỀ 1–6 Bạn là nhà phân tích đang đánh giá Công ty Foxx. Các dữ liệu sau đây có sẵn cho tài chính của bạn
Hiểu biết về tài chính phân tích (trừ khi có chỉ định khác, tất cả dữ liệu tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2):

Tỉ lệ hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Số ngày bán hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . . . 36 ngày

Vòng quay các khoản phải thu. ........2 . Tỷ suất lợi nhuận gộp biên. . . . . . . . . . . . . . . 50%
Sự thi công
Các khoản phải thu đầu kỳ. . . . . . . . 16 . 50.000 Chi phí (không bao gồm giá vốn hàng bán). . . 450.000 USD
Lợi nhuận trên vốn cổ phần phổ thông cuối năm. . USD. 20% Tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu . .............. 1
Bán hàng (tất cả đều bằng tín dụng). . . . . . . . . . . . . . . . . 1.000.000 USD Tài sản dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 300.000 USD
Yêu cầu:
Sử dụng những dữ liệu này, hãy xây dựng bảng cân đối kế toán ngày 31 tháng 12 năm 2 để phân tích. Tài sản hiện tại bao gồm
tiền mặt, các khoản phải thu và hàng tồn kho. Bảng cân đối kế toán được phân loại bao gồm tiền mặt,
KIỂM TRA các khoản phải thu, hàng tồn kho, tổng tài sản dài hạn, tổng tài sản ngắn hạn, tổng nợ ngắn hạn,
Tổng tài sản, 500.000 USD tổng nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu.
VẤN ĐỀ 1–7 Bạn đang lập kế hoạch phân tích bảng cân đối kế toán ngày 31 tháng 12 năm 6 của Công ty Voltek. Các
Hiểu biết về tài chính thông tin sau đây có sẵn:

1. Số dư đầu kỳ và cuối kỳ đối với cả khoản phải thu và hàng tồn kho đều giống nhau.
Cổ tức và số dư
2. Thu nhập ròng là 1.300 USD.
Tấm xây dựng
3. Số tiền lãi kiếm được là 5 (thuế thu nhập bằng 0). Công ty có trái phiếu 5% đang lưu hành và phát hành theo mệnh giá.
4. Tỷ suất lợi nhuận ròng là 10%. Tỷ suất lợi nhuận gộp là 30%. Vòng quay hàng tồn kho là 5.
5. Số ngày bán khoản phải thu là 72 ngày.
6. Doanh thu trên vốn lưu động cuối năm là 4. Hệ số thanh toán hiện hành là 1,5.
7. Tỷ lệ kiểm tra axit là 1,0 (không bao gồm chi phí trả trước).
8. Máy móc và thiết bị (ròng) là 6.000 USD. Nó được khấu hao một phần ba.
9. Cổ tức trả cho cổ phiếu ưu đãi không tham gia 8% là 40 USD. Không có sự thay đổi về cổ phiếu phổ thông
đang lưu hành trong Năm thứ 6. Cổ phiếu ưu đãi được phát hành hai năm trước ở mức ngang giá.
10. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu phổ thông là 3,75 USD.
11. Cổ phiếu phổ thông có mệnh giá 5 USD và được phát hành theo mệnh giá.
12. Thu nhập giữ lại vào ngày 1 tháng 1, Năm thứ 6, là $350.
Yêu cầu:
Một. Với những thông tin sẵn có, hãy lập bảng cân đối kế toán của công ty này vào ngày 31 tháng 12 năm thứ 6 (bao gồm
phân loại tài khoản sau: tiền mặt, tài khoản phải thu, hàng tồn kho, chi phí trả trước, nhà xưởng và thiết bị
(ròng), nợ ngắn hạn, trái phiếu phải trả và vốn chủ sở hữu). KIỂM TRA
b. Xác định số tiền cổ tức được trả cho cổ phiếu phổ thông vào năm thứ 6. Tổng tài sản, $15,750
Bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của Chico Electronics được sao chép dưới đây (thuế suất là VẤN ĐỀ 1–8
40%). Báo cáo tài chính
Phân tích tỷ lệ
ĐIỆN TỬ CHICO
Bảng cân đối kế toán (nghìn đô la)

Tính đến ngày 31 tháng 12
Năm 4 Năm 5
Tài sản
Tiền mặt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $683 . $325
Những tài khoản có thể nhận được . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.490 . 3,599
Hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1,415 15 2,423
Chi phí trả trước . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 13
Tổng tài sản hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.603 . 6.360
Nhà xưởng, máy và thiết bị, net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.066 123 1.541
Các tài sản khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ........................ 157
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $4,792 $8,058
Nợ ngắn hạn
Giấy nợ phải trả ngân hàng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ — $ 875
Tỉ lệ hiện tại của khoản vay dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 116
Các khoản phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 485 933
Ước tính nghĩa vụ thuế thu nhập. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 588 472
Chi phí phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 576 586
Khách hàng thanh toán trước. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 963
Tổng nợ ngắn hạn phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.721 3.945
Nợ dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 179
Những khoản nợ khác . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . ....................... 81 131
Tổng nợ phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.924 4.255
Vốn cổ đông
Cổ phiếu phổ thông, mệnh giá $1,00; 1.000.000 cổ phiếu được ủy
quyền; Số dư lần lượt là 550.000 và 829.000. ................. 550 829
Cổ phiếu ưu đãi loại A 10%; mệnh giá $25; 25.000 được ủy quyền; Số
dư lần lượt là 20.000 và 18.000. ................... 500 450
Trả thêm vốn . . . . . . . . . . . . . . . ...................... 575
Thu nhập giữ lại. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 450 . 1.368 1.949
Tổng vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,868 3,803
Tổng nợ và vốn cổ đông . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $4,792 $8,058

ĐIỆN TỬ CHICO
Báo cáo thu nhập (nghìn đô la)
Cho những năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12
Năm 4 Năm 5
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $12,065
$7,570 Thu nhập khác, ròng . . . . . . . . . . . . . . . 261 345
Tổng doanh thu. . . . . . . . . . . . . . . 12.410
7.831 Giá vốn hàng bán . . . . . . . . . . . . . . 8.048
4.850 Chi phí chung, hành
chính và tiếp thị . . . . . . . . . . . . 2.025
Chi phí lãi vay . . . . . . . . . . . . . . . . 1.531 22 78
Tổng giá cả và chi phí . . . . . . . 6,403 10.151
Thu nhập ròng trước thuế. . . . . . . . . . . . 1.428 2.259
Thuế thu nhập . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 628 994
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 800 USD $1,265
Yêu cầu:
Tính toán và giải thích các tỷ số tài chính sau đây của công ty trong Năm thứ 5:
Một. Tỷ lệ kiểm tra axit
b. Lợi nhuận trên tài sản
KIỂM TRA c. Lợi nhuận trên vốn cổ phần phổ thông
(d ) EPS, $1,77
d. Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
đ. Tỷ suất lợi nhuận gộp biên
f. Số lần lãi thu được
g. Số ngày bán hàng tồn kho
h. Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu
Tôi.
Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu
j. Bán lấy vốn lưu động cuối năm
(CFA đã điều chỉnh)
VẤN ĐỀ 1–9 Với tư cách là nhà tư vấn cho Công ty MCR, bạn được biết công ty này đang xem xét việc mua lại Lakeland
Báo cáo tài chính Tập đoàn. Công ty MCR yêu cầu bạn chuẩn bị một số thống kê và phân tích tài chính nhất định cho
Tính toán tỷ lệ và Năm 5 và Năm 4 sử dụng báo cáo tài chính của Lakeland như sau:
Diễn dịch
CÔNG TY CỔ PHẦN LAKELAND
Ngày 31 tháng 12 năm 5 và năm 4
Năm 5 Năm 4
Tài sản
Tiền mặt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 1.610.000 1.387.000 USD

—
Chứng khoán có thể bán được . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 510.000
Các khoản phải thu, trừ dự phòng nợ khó đòi
Năm thứ 5, 125.000 USD; Năm thứ 4, $110,000 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.669.000
Hàng tồn kho, ở mức giá thấp hơn hoặc theo giá thị trường. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.075.000 7.050.000
Chi phí trả trước . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.250.000 125.000 218.000
Tổng tài sản hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.570.000 12.324.000
Nhà xưởng, thiết bị theo giá thành
Đất và các tòa nhà . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.500.000
9.250.000 Máy móc, thiết bị . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.500.000

. . 8.520.000
Tổng số nhà máy và thiết bị. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22.020.000
22.750.000 Trừ: Khấu hao lũy kế . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12,549,000
Tổng số nhà máy và thiết bị—net . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13.470.000 9.471.000
Các khoản phải thu dài hạn. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9.280.000 250.000
Phí trả chậm. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250.000 25.000 75.000
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23.125.000 USD 22.120.000 USD

Nợ ngắn hạn
Các khoản phải trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $ 3.426.000 USD
2.950.000 Chi phí phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.644.000
1.575.000 thuế liên bang phải nộp . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 750.000
875.000 Kỳ hạn hiện tại của nợ dài hạn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 500.000 5.900.000 500.000
Tổng nợ ngắn hạn phải trả . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6.320.000
Những khoản nợ khác
Trái phiếu quỹ chìm lãi suất 5%, đáo hạn vào ngày 1 tháng 1,
Năm 16 ($500.000 có thể đổi hàng năm) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.000.000 5.500.000
Thuế thu nhập hoãn lại do khấu hao. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350.000 210.000
Tổng các khoản nợ khác. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.350.000 5.710.000
Vốn cổ đông
Cổ phiếu ưu đãi, tích lũy $1, mệnh giá $20, ưu đãi
khi thanh lý 100 USD trên mỗi cổ phiếu (được phép: 100.000 cổ phiếu;
phát hành và đang lưu hành: 50.000 cổ phiếu). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.000.000 1.000.000
Cổ phiếu phổ thông, mệnh giá $1 (được phép: 900.000 cổ phiếu;
phát hành và đang lưu hành: Năm thứ 5, 550.000 cổ phiếu;
Năm 4, 500.000 cổ phiếu). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .550.000

. 500.000
Vốn vượt mệnh giá cổ phiếu phổ thông . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.075.000 Lợi nhuận giữ 625.000
lại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7.250.000 Tổng 7.965.000
vốn chủ sở hữu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.875.000 Tổng 10.090.000
nợ phải trả và vốn chủ sở hữu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23.125.000 USD 22.120.000 USD

CÔNG TY CỔ PHẦN LAKELAND
Báo cáo thu nhập và lợi nhuận giữ lại

Cho các năm kết thúc vào ngày 31 tháng 12, Năm 5 và Năm 4
Năm 5 Năm 4
Doanh thu
Mạng lưới bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48.400.000 41.700.000 USD
Tiền bản quyền. . . . . . . . . ...................... USD 25.000
Quan tâm . . . . . . . . . . ...................... —

70.000 30.000
Tổng doanh thu. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48.500.000 USD 41.725.000 USD
Chi phí và phí tổn
Chi phí bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $31,460,000 . 29.190.000 USD
Bán, nói chung và hành chính . . . . . . . . 12.090.000 8.785.000
Lãi suất của trái phiếu quỹ chìm 5%. ..... 275.000 300.000
Quy định về thuế thu nhập liên bang. . . . . . . . . . . 2.315.000 1.695.000
Tổng giá cả và chi phí . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46.140.000 USD 39.970.000 USD
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.360.000 USD 1.755.000 USD
Lợi nhuận giữ lại đầu năm .......... 7.965.000 . 6.760.000
Tổng phụ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10.325.000 USD 8.515.000 USD
Cổ tức đã trả
Cổ phiếu ưu đãi, $1,00 mỗi cổ phiếu bằng tiền mặt. . . . . . 50.000 50.000
Cổ phiếu phổ thông
Tiền mặt—$1,00 mỗi cổ phiếu. . . . . . . . . . . . . . . . . 525.000 500.000
Cổ phiếu—(10%)—50.000 cổ phiếu với giá

—
thị trường là 50 USD một cổ phiếu . . . . . . . . . . 2.500.000 .
Tổng cổ tức đã trả. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.075.000 USD . 550.000 USD
Lợi nhuận giữ lại cuối năm. . . . . . . . . . . . . . . 7.250.000 USD 7.965.000 USD
Thông tin thêm:
1. Hàng tồn kho vào ngày 1 tháng 1 năm thứ 4 là 6.850.000 USD.
2. Giá thị trường của cổ phiếu phổ thông tại ngày 31 tháng 12, Năm 5 và Năm 4 lần lượt là 73,50 USD và 47,75 USD.
3. Cổ tức bằng tiền mặt đối với cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông được công bố và trả vào tháng 6 và tháng 12 hàng năm.
Cổ tức bằng cổ phiếu phổ thông được công bố và phân phối vào tháng 8 năm thứ 5.
4. Thanh lý nhà máy và thiết bị trong Năm 5 và Năm 4 lần lượt là 375.000 USD và 425.000 USD. Có liên quan
khấu hao lũy kế là 215.000 USD trong Năm 5 và 335.000 USD trong Năm 4. Vào ngày 31 tháng 12, Năm 3, nhà máy và
số dư tài sản thiết bị là 21.470.000 USD và khấu hao lũy kế liên quan của nó là 11.650.000 USD.
Yêu cầu:
Tính các tỷ số và số liệu tài chính sau đây cho cả Năm 5 và Năm 4. Xác định và thảo luận
bất kỳ thay đổi đáng kể nào hàng năm.

Vào ngày 31 tháng 12: Cho năm kết thúc ngày 31 tháng 12:
Một. Tỉ lệ hiện tại. d. Tỷ suất lợi nhuận gộp biên.
b. Tỷ lệ kiểm tra axit. đ. Ngày bán hàng tồn kho.
c. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu phổ thông. f. Số lần lãi kiếm được.
KIỂM TRA
g. Tỷ lệ giá trên thu nhập cổ phiếu phổ thông (giá trị cuối năm). (g ) Lớp 5 PE, 17,5
h. Tổng chi phí vốn.
(Phóng theo AICPA)
Các tỷ lệ được lựa chọn cho ba công ty khác nhau hoạt động trong ba ngành công nghiệp khác nhau (thương mại, dược phẩm, VẤN ĐỀ 1–10
tiện ích) được báo cáo trong bảng dưới đây: Xác định ngành nghề
Tỉ lệ Công ty A Công ty B Công ty C

từ Tài chính
Dữ liệu báo cáo
Tỷ suất lợi nhuận gộp biên. . . . . . . . . . . . . . . 18% 53% không có
Tỷ lệ lợi nhuận ròng biên. . . . . . . . . . . . . . . . 2% 14% số 8%
Nghiên cứu và phát triển để bán hàng. . . . . . 0% 17% 0,1%
Quảng cáo để bán hàng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7% 4% 0,1%
Chi phí lãi vay trên doanh thu. . . . . . . . . . . . . . . 1% 1% 15%
Lợi nhuận trên tài sản. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11% 12% 7%
Vòng quay các khoản phải thu. . . . . . . . . . . 95 lần 5 lần 11 lần
Doanh thu hàng tồn kho . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 lần 3 lần không có
Nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . . . . . 64% 45% 89%
không có
không áp dụng được
Yêu cầu:
Xác định ngành mà mỗi công ty A, B và C hoạt động. Đưa ra ít nhất hai lý do
hỗ trợ từng lựa chọn của bạn.
Người quản lý quỹ tương hỗ Tristar đang xem xét đầu tư vào cổ phiếu của Best Computer và VẤN ĐỀ 1–11
hỏi ý kiến của bạn về công ty. Best Computer là nơi bán phần cứng máy tính và Giải thích tỷ lệ—
công ty dịch vụ. Khoảng 50% doanh thu của công ty đến từ việc bán máy tính
So sánh ngành
phần cứng. Phần doanh thu còn lại của công ty đến từ các hợp đồng dịch vụ và sửa chữa phần cứng.
Dưới đây là các tỷ số tài chính của Máy tính Tốt nhất và các tỷ số so sánh của ngành Máy tính Tốt nhất. Các tỷ lệ dành
cho Máy tính Tốt nhất được tính toán bằng cách sử dụng thông tin từ báo cáo tài chính của công ty.
Máy tính tốt nhất Trung bình ngành
Tỷ lệ thanh khoản
Tỉ lệ hiện tại . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3,45 3.10
Tỷ lệ kiểm tra axit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,58 1,85
Thời kỳ sưu tập . ................ 42,19 36,60
Ngày để bán hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . 18:38 18,29
Cơ cấu vốn và khả năng thanh toán
Tổng nợ trên vốn chủ sở hữu . .............. 0,674 0,690
Nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . 0,368 0,400
Số lần lãi kiếm được. ............ 9 giờ 20 9,89
Hoàn lại vốn đầu tư
Lợi nhuận trên tài sản. . . . . . . . . . . . . . . . . 31,4% 30,0%
Lợi nhuận trên vốn cổ phần phổ thông. ......... 52,6% 50,0%
Máy tính tốt nhất Trung bình ngành
Hiệu suất hoạt động
Biên lợi nhuận gộp . . . . . . . . . . . . . . . Biên lợi 34,3%
nhuận hoạt động 36,0%. . . . . . . . . . . Tỷ suất lợi nhuận 15,9%
trước thuế 16,7%. . . . . . . . . . . . . . Tỷ suất lợi nhuận 14,45%
ròng 14,9%. . . . . . . . . . . . . . . . . 8,2% Hiệu suất 8,0%
sử dụng tài sản
Doanh thu tiền mặt. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40,8 38,9
Vòng quay các khoản phải thu. . . . . . . 6,90 8 giờ 15
Bán hàng cho hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . . . 29,9 28,7
Vòng quay vốn lưu động. . . . . . . . . . . 8,50 9,71
Vòng quay tài sản cố định. . . . . . . . . . . . . . 15,30 15,55
Vòng quay tổng tài sản. . . . . . . . . . . . . . 3,94 3,99
Các biện pháp thị trường
Tỷ lệ giá trên thu nhập . . . . . . . . . . . . 27,8 Lợi 29,0
nhuận thu nhập . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tỷ suất 7,9%
cổ tức 8,1%. . . . . . . . . . . . . . . . . . . Tỷ lệ chi 0,5%
trả cổ tức 0%. . . . . . . . . . . . . . 0% giá trên sổ 2%
sách. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8,8 9,0
Yêu cầu:
Một. Giải thích các tỷ số của Máy tính Tốt nhất và rút ra kết luận về hiệu quả hoạt động tài chính của công ty và
tình hình tài chính—bỏ qua các tỷ số của ngành.
b. Lặp lại phân tích trong ()Một với kiến thức đầy đủ về các tỷ số của ngành.
KIỂM TRA c. Cho biết tỷ lệ nào bạn cho là sai lệch so với tiêu chuẩn của ngành. Đối với mỗi tỷ lệ Máy tính Tốt nhất bị sai lệch
Acct. recble., Trên định mức từ các tiêu chuẩn của ngành, hãy đề xuất hai cách giải thích có thể.
VẤN ĐỀ 1–12 Ace Co. sẽ được Beta Ltd. tiếp quản vào cuối năm 2007. Beta đồng ý trả cho các cổ đông của Ace giá trị sổ sách trên mỗi
Định giá cổ phiếu cổ phiếu tại thời điểm tiếp quản. Một nhà phân tích đáng tin cậy sẽ đưa ra
những dự đoán sau đây cho Ace (giả sử chi phí vốn là 10% mỗi năm):
($ trên mỗi cổ phiếu) 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Cổ tức . . . . . . . . . . . . . . . . — $1,00 $1,00 $1,00 $1,00 $1,00
Dòng tiền hoạt động . . . . . . . - 2,00 1,50 1,00 0,75 0,50
Chi phí vốn . . . . . . . — — — 1,00 1,00 —
Nợ tăng (giảm). . . . - (1,00) (0,50) 1,00 1,25 0,50
Thu nhập ròng. . . . . . . . . . . . . . . - 1,45 1.10 0,60 0,25 (0,10)
Giá trị sổ sách. . . . . . . . . . . . . . . 9 giờ 00 9 giờ 45 9,55 9 giờ 15 8h40 7h30
KIỂM TRA Yêu cầu:

b Giá trị sử dụng RI, $8,32
()
Một. Hãy ước tính giá trị mỗi cổ phiếu của Ace Co. vào cuối năm 2002 bằng mô hình chiết khấu cổ tức.
b. Hãy ước tính giá trị mỗi cổ phiếu của Ace Co. vào cuối năm 2002 bằng mô hình thu nhập thặng dư.
c. Cố gắng ước tính giá trị của Ace Co. vào cuối năm 2002 bằng cách sử dụng mô hình dòng tiền tự do trên vốn chủ sở hữu.
CÁC TRƯỜNG HỢP
Những số liệu so sánh chính (triệu đô la) của cả NIKE và Reebok như sau:
NIKE TRƯỜNG HỢP 1–1
NIKE
Reebok Phân tích so sánh:
Số liệu quan trọng Reebok
Trở về
$5.397,4 Tài chính (nợ công bằng) . . . . . . 1.756,1 USD
Vốn đầu tư
phải trả Thu nhập ròng (lợi 135,1
nhuận) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.637,4
. . . . . . 9.553.1
Yêu cầu:
Một. Tổng số tài sản đầu tư vào () NIKE và () Reebok là bao Một
nhiêu? b KIỂM TRA
ROI của Nike, 7,4%

b. tài sản ban đầu b ) Reebok? Tài sản ban đầu của NIKE bằng $5.361,2 (trong
Lợi tức đầu tư của () NIKE và (hàng triệu) và Một
của Reebok bằng $1.786,2 (tính bằng triệu).
c. là bao nhiêu? b
Chi phí cho () NIKE và () Reebok Một
d. () Reebok khôngb (giả sử đối thủ cạnh tranh có lợi nhuận trung bình là 4%)?
Lợi tức đầu tư có thỏa đáng đối với () NIKE và Một
đ. Bạn có thể kết luận gì về NIKE và Reebok từ những tính toán này?
Những số liệu so sánh chính (triệu đô la) của cả NIKE và Reebok như sau: NIKE TRƯỜNG HỢP 1–2
Reebok Phân tích so sánh:
NIKE Reebok NIKE Reebok So sánh của

Số liệu quan trọng Số liệu quan trọng
Bảng cân đối kế toán và
. . . . . . $108,6 $ 209,8 Thuế thu nhập . . . . . . . . . . . $ 253,4 $ 12,5

Tiền mặt và các khoản tương đương . Báo cáo thu nhập
Những tài khoản có thể nhận được . . . . . . . . 1.674,4 . 561,7 Doanh thu (Nike) . . . . . . . . . 9.553,1 —
Hàng tồn kho. . . . . . . . . . . . . . 1.396,6 . 563,7 Doanh thu thuần (Reebok) . . . . . . . — 3.643,6
Thu nhập giữ lại. . . . . . . . 3.043,4 . 1.145,3 Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . 5.397,4 1.756,1
Chi phí bán hàng. . . . . . . . . . . . 6.065,5 2.294,0
Yêu cầu:
Một. Tính phần trăm quy mô chung cho cả hai công ty bằng cách sử dụng dữ liệu được cung cấp.
b. Công ty nào phải chịu phần trăm doanh thu (doanh thu thuần) cao hơn trong thuế thu nhập?
c. Công ty nào giữ lại phần thu nhập ròng tích lũy cao hơn trong công ty?
d. Công ty nào có tỷ suất lợi nhuận gộp trên doanh thu cao hơn?
đ. Công ty nào nắm giữ phần trăm tổng tài sản dưới dạng hàng tồn kho cao hơn?
TRƯỜNG HỢP 1–3

Hai công ty cạnh tranh trong cùng một ngành đang được đánh giá bởi một ngân hàng có thể chỉ cho một trong số họ vay tiền. Thông
tin tóm tắt từ báo cáo tài chính của hai Phân tích so sánh:
các công ty sau: Tín dụng và Vốn chủ sở hữu
Công nghệ dữ liệu Sigma Công nghệ dữ liệu Sigma Phân tích
Công ty Công ty Công ty Công ty
Số liệu bảng cân đối kế toán cuối năm hiện hành: Số liệu từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh năm hiện tại:
Tài sản . . . . . . . . . . . . . . . . . . . Việc bán hàng . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 660.000 USD 780.200 USD
Tiền mặt . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $18.500 $33.000 Giá vốn hàng bán. . . . . . . . . 485.100 532.500
Các khoản phải thu, ròng. . . . . 36.400 56.400 Chi phí lãi vay. . . . . . . . . . 6.900 11.000
Các khoản phải thu (thương mại) . . . . . 8.100 6.200 Chi phí thuế thu nhập . . . . . . . . 12.800 19.300
Hàng hóa tồn kho . . . . . . 83.440 131.500 Thu nhập ròng . . . . . . . . . . . . . . 67.770 105.000
Chi phí trả trước . . . . . . . . . . 4.000 5.950 Lãi cơ bản trên mỗi cổ phiếu . . . . 1,94 2,56
Nhà máy và thiết bị, mạng lưới. . . . 284.000 303.400
Tổng tài sản . . . . . . . . . . . . . . . $434,440 $536,450

Công nghệ dữ liệu Sigma Công nghệ dữ liệu Sigma
Công ty Công ty Công ty Công ty
Số liệu đầu năm:
Nợ phải trả và vốn cổ đông Các khoản phải

thu, ròng . . . . . . $ 28,800 $ 53,200 Nợ ngắn hạn . . . . . . . . . . . . $ 60.340 $
92.300 Tín phiếu phải thu (thương mại) . . . . . . . 0 0
Các khoản phải trả dài hạn. . . . . . 79.800 100.000 Hàng tồn
kho . . . . . . . . 54.600 106.400 Cổ phiếu phổ thông, mệnh giá
$5 . . . 175.000 205.000 Tổng tài
sản . . . . . . . . . . . . . . . . 388.000 372.500
Thu nhập giữ lại. . . . . . . . . . . 119.300 139.150 Cổ phiếu
phổ thông, mệnh giá $5 . . . 175.000 205.000
Tổng nợ phải trả và vốn chủ sở hữu . . . . . $434.440 $536.450 Thu nhập giữ lại . . . . . . . . . . . 94.300 90.600
Yêu cầu:
KIỂM TRA Một. Tính toán tỷ lệ hiện tại, tỷ lệ kiểm tra axit, vòng quay tài khoản (bao gồm cả giấy bạc) vòng quay khoản phải thu, vòng quay hàng tồn kho,
Những tài khoản có thể nhận được số ngày bán hàng tồn kho và số ngày bán các khoản phải thu của cả hai công ty. Xác định công ty mà bạn
doanh thu, Sigma, 13,5 lần được coi là rủi ro tín dụng ngắn hạn tốt hơn và giải thích tại sao.
b. Tính tỷ suất lợi nhuận ròng, vòng quay tổng tài sản, lợi nhuận trên tổng tài sản và lợi nhuận trên cổ đông phổ thông
vốn chủ sở hữu cho cả hai công ty. Giả sử mỗi công ty trả cổ tức bằng tiền mặt là 1,50 USD/cổ phiếu và mỗi
Cổ phiếu của công ty có thể được mua với giá 25 USD/cổ phiếu, tính tỷ lệ giá trên thu nhập và tỷ suất cổ tức của họ.
Xác định cổ phiếu của công ty nào bạn muốn giới thiệu là khoản đầu tư tốt hơn và giải thích lý do.
TRƯỜNG HỢP 1–4 Jose Sanchez sở hữu và điều hành Western Gear, một cửa hàng bán lẻ nhỏ trong lĩnh vực giải trí ngoài trời
Quyết định kinh doanh thiết bị. Bạn được thuê để xem xét ba năm hoạt động gần đây nhất của Western Gear.
Phân tích báo cáo tài chính của bạn cho thấy kết quả sau:
Sử dụng các tỷ số tài chính
2006 2005 2004
Xu hướng số chỉ số bán hàng . . . . . . . . . . . 137,0 125,0 100,0
Chi phí bán hàng trên doanh thu thuần. . . . . . . . 9,8% Doanh 13,7% 15,3%
thu từ tài sản nhà máy. . . . . . . . . . . . . . Tỷ lệ hiện tại 3,3 đến 1 3,0 đến 1
3,5 trên 1. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2,6 đến 1 2,4 đến 1 2,1 đến 1
Tỷ lệ kiểm tra axit. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0,8 đến 1 1,1 đến 1 1,2 đến 1
Vòng quay hàng tồn kho. . . . . . 7,5 lần 8,7 lần 9,9 lần
Vòng quay các khoản phải thu. . . . . . . . 6,7 lần 7,4 lần 8,2 lần
Vòng quay tổng tài sản. . . . . . . . . . . . . . . 2,6 lần 2,6 lần 3,0 lần
Lợi nhuận trên tổng tài sản. . . . . . . . . . . . . . 8,8% 9,4% 10,1%
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu. . . . . . . . . . . . Tỷ suất 11,50% 12,25%
lợi nhuận ròng 9,75%. . . . . . . . . . . . . . . . . 3,3% 3,5% 3,7%
Yêu cầu:
Sử dụng những dữ liệu này để trả lời từng câu hỏi sau kèm theo lời giải thích:
Một. Công ty có dễ dàng hơn trong việc thanh toán các khoản nợ hiện tại đúng hạn và tận dụng nguồn tiền mặt không?
giảm giá?
b. Công ty có thu thập các khoản phải thu nhanh hơn theo thời gian không?
c. Khoản đầu tư của công ty vào các khoản phải thu có giảm đi không?
d. Đô la đầu tư vào hàng tồn kho có tăng lên không?
KIỂM TRA đ. Đầu tư của công ty vào tài sản nhà máy có tăng lên không?
Tài sản thực vật ngày càng tăng f. Sự đầu tư của chủ sở hữu có trở nên sinh lợi hơn không?
g. Công ty có sử dụng tài sản của mình một cách hiệu quả không?
h. Số tiền chi phí bán hàng có giảm trong thời gian ba năm không?
Tham khảo báo cáo tài chính của Campbell Soup Company Súp Campbell TRƯỜNG HỢP 1–5
các tuyên bố trong Phụ lục A. Báo cáo tài chính
Yêu cầu: Tính toán tỷ lệ
Tính các tỉ số sau cho lớp 11.
Các chỉ số khả năng thanh toán: Hệ

Tỷ lệ sử dụng tài sản:*
Một. số khả năng thanh toán hiện hành N. Vòng quay tiền mặt
b. Tỷ lệ kiểm tra axit ồ. Vòng quay các khoản phải thu
c. Số ngày bán hàng tồn kho P. Doanh thu hàng tồn kho
d. Thời kỳ sưu tập q. Vòng quay vốn lưu động
Cơ cấu vốn và tỷ lệ khả năng thanh toán: r. Vòng quay tài sản cố định
đ. Tổng nợ trên tổng vốn chủ sở hữu S. Vòng quay tổng tài sản
f. Nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu Các biện pháp thị trường ( giá cổ phiếu của Campbell trên mỗi cổ phiếu là
g. Số lần lãi thu được $46,73 cho Lớp 11):
Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư: t. Tỷ lệ giá trên thu nhập
h. Lợi nhuận trên tổng tài sản bạn.

Lợi nhuận thu nhập
Tôi.
Lợi nhuận trên vốn cổ phần phổ thông v. Lợi tức cổ tức
Tỷ lệ hiệu suất hoạt động: w. Tỷ lệ chi trả cổ tức
jk Tỷ suất lợi nhuận gộp biên x. Tỷ lệ giá trên sổ sách
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động
tôi.
Tỷ suất lợi nhuận trước thuế
m. Tỷ suất lợi nhuận ròng
*
Để đơn giản trong việc tính toán tỷ lệ sử dụng, sử dụng
cuối năm giá trị chứ không phải trung
giá trị.
bình

Giải thích và diễn giải các hoạt động kinh doanh chính—cụ thể là lập kế hoạch, tài trợ, đầu tư và
điều hành. Hướng báo cáo của bạn tới đối tượng khán giả nói chung như cổ đông và nhân viên. Bao gồm Mô tả và giải thích
ví dụ cụ thể cho từng hoạt động kinh doanh. Hoạt động kinh doanh

Với tư cách là người kiểm soát của Công ty Tallman, bạn có trách nhiệm thông báo cho ban giám đốc về các hoạt động tài chính của công ty.
Tại cuộc họp hội đồng quản trị gần đây, bạn đã trình bày Thử thách đạo đức
số liệu tài chính sau:
2006 2005 2004 2006 2005 2004
Tỷ lệ xu hướng bán hàng........... 147,0% 135,0% Chi phí bán hàng 100,0% Vòng quay các khoản phải thu...... 7,0 lần 7,7 lần 8,5 lần
trên doanh thu thuần .......... 10,1% 14,0% Doanh thu bán hàng cho 15,6% Vòng quay tổng tài sản ....... 2,9 lần 2,9 lần 3,3 lần
nhà máy tài sản .................... 3,8 trên 1 3,6 trên 1 Hệ số 3,3 đến Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản .......... 9,1% 9,7% Tỷ suất 10,4%
thanh toán hiện hành ....... ............ 2,9 trên 1 2,7 trên 1 Tỷ 1 2,4 lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.... 9,75% 11,50% Biên lợi 12,25%
lệ kiểm tra axit............................ ... 1,1 đến 1 1,4 đến đến 1 1,5 đến 1 nhuận.......... ...................... 3,6% 3,8% 4,0%
1 Vòng quay tồn kho hàng hóa .... 7,8 lần 9,0 lần 10,2 lần
Sau cuộc họp, Giám đốc điều hành của công ty đã tổ chức một cuộc họp báo với các nhà phân tích, trong đó bà
đề cập đến các tỷ lệ sau:
2006 2005 2004 2006 2005 2004
Tỷ lệ phần trăm xu hướng bán hàng ...................... 135,0% 100,0% Bán tài sản nhà máy ............. 3,8 trên 3,6 đến 1 3,3 đến 1
147,0% Chi phí bán hàng trên doanh thu thuần ............ 10,1% 14,0% 15,6% 1 Hệ số thanh toán hiện hành .... 2,9 trên 1 2,7 đến 1 2,4 đến 1
Yêu cầu:
Một. Bạn nghĩ tại sao CEO lại quyết định báo cáo 4 tỷ lệ này thay vì 11 tỷ lệ mà bạn đã chuẩn bị?
b. Bình luận về những hậu quả có thể xảy ra do quyết định báo cáo của Giám đốc điều hành.

Kimberly-Clark là công ty chuyên sản xuất các sản phẩm gia Colgate và Kimberly-Clark
Phân tích so sánh dụng và bán các loại giấy
sản phẩm dưới những thương hiệu phổ biến như Kleenex và Scott. Ở nhiều khía cạnh, Kimberly-Clark tương tự như Colgate: cả hai đều
là những công ty sản xuất sản phẩm tiêu dùng trưởng thành và có lợi nhuận.
có kích thước tương tự. Vì vậy, Kimberly-Clark là một công ty tốt để so sánh với Colgate
hoạt động tài chính. Các bảng dưới đây cung cấp thông tin tài chính tóm tắt cho cả Colgate
và Kimberly-Clark trong giai đoạn 2001–2011.
SỐ LIỆU TÓM TẮT TÀI CHÍNH CỦA COLGATE
(Tính bằng tỷ, ngoại trừ dữ liệu trên mỗi lượt chia sẻ) 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
Mạng lưới bán hàng 16,73 15,56 15,33 15,33 13,79 12,24 11,40 10,58 9,90 9,29 9,43
Lợi nhuận gộp 9,59 9,20 9,01 9,01 8,22 7,21 6,62 6,15 5,75 5,35 5,46
Thu nhập hoạt động 3,84 3,49 3,62 3,33 2,96 2,57 2,37 2,20 2,14 2,02 1,86
Thu nhập ròng 2,43 2,20 2,29 1,96 1,74 1,35 1,35 1,33 1,42 1,29 1,15
Phí tái cơ cấu (sau thuế) 0,00 0,06 0,00 0,11 0,18 0,29 0,15 0,06 0,04 0,00 0,00
Thu nhập ròng trước khi tái cơ cấu 2,43 2,26 2,29 2,07 1,92 1,64 1,50 1,39 1,46 1,29 1,15
Thu nhập hoạt động trước khi tái cơ cấu 3,84 3,55 3,62 3,44 3,14 2,86 2,52 2,26 2,18 2,02 1,86
Tổng tài sản 12,72 11,17 11,13 9,98 10,11 9,14 8,51 8,67 7,48 7,09 6,98
Tổng nợ phải trả 10,18 8,36 7,88 7,94 7,72 7,62 7,05 7,21 6,38 6,53 5,93
Nợ dài hạn 4,43 2,82 2,82 3,59 3,22 2,72 2,92 3,09 2,68 3,21 2,81
Vốn cổ đông 2,07 2,68 3,12 1,92 2,29 1,41 1,35 1,25 0,89 0,35 0,85
Cổ phiếu quỹ theo giá gốc 12,81 11,31 10,48 9,70 8,90 8,07 7,58 6,97 6,50 6,15 5h20
Thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu 4,98 4,45 4,53 3,81 1,72 3,35 2,57 1,40 2,54 2,45 1,11 2,60 2,33 0,90 2,02
Cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu 2,27 2,03 1,56 92,39 80,37 1,25 77,96 65,24 0,96 54,85 51,16 0,72 50,05 52,43 0,68
Giá cổ phiếu đóng cửa 82,15 68,54 0,49 0,50 0,51 0,51 0,52 0,53 0,53 0,54 57,75
Cổ phiếu đang lưu hành (tỷ) 0,48 0,49 0,55
SỐ LIỆU TÓM TẮT TÀI CHÍNH CỦA KIMBERLEY-CLARK
(Tính bằng tỷ, ngoại trừ dữ liệu trên mỗi lượt chia sẻ) 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001
Mạng lưới bán hàng 20,85 19,75 19.12 19:42 18,27 16:75 15:90 15.08 14h35 13,57 14,52
Lợi nhuận gộp 6,15 7,38 7,27 6,68 6 giờ 60 6,36 6.12 5,91 5,66 5,55 6,71
Thu nhập hoạt động 2,44 2,90 3.07 2,64 2,75 2,61 2,57 2,59 2,52 2,58 2,60
Thu nhập ròng 1,59 1,84 1,88 1,69 1,82 1,50 1,57 1,80 1,69 1,67 1,61
Phí tái cơ cấu (sau thuế) 0,29 0,00 0,09 0,05 0,10 0,31 0,17 0,01 0,00 0,00 0,04
Thu nhập ròng trước khi tái cơ cấu 1,88 1,84 1,98 1,74 1,92 1,81 1,74 1,81 1,69 1,67 1,65
Thu nhập hoạt động trước khi tái cơ cấu 2,73 2,90 3.16 2,69 2,84 2,92 2,73 2,60 2,52 2,58 2,64
Tổng tài sản 19:37 19,86 19.21 18.09 18:44 17.07 16h30 17.02 16,78 15,59 15.01
Tổng nợ phải trả 13.84 13.12 12:47 12:80 11:73 9,75 9,59 9h30 9 giờ 15 9.13 8,51
Nợ dài hạn 5,43 5.12 4,79 4,88 4,39 2,28 2,59 2h30 2,73 2,84 2,42
Vốn cổ đông 5,53 5,92 5,41 3,88 5,22 6.10 5,56 6,63 6,77 5,65 5,65
Cổ phiếu quỹ theo giá gốc 2.11 4,73 4.09 4,29 3,81 1,39 6,38 5,05 3,82 3,35 2,75
Thu nhập cơ bản trên mỗi cổ phiếu 4.02 4,47 4,53 4.08 4.13 3,27 3,33 3,58 3,34 3,26 3.04
Cổ tức tiền mặt trên mỗi cổ phiếu 2,76 2,58 2,38 2,27 2.08 1,92 1,75 1,54 1,32 1.18 1.11
Giá cổ phiếu đóng cửa 73,56 63,04 63,71 52,74 69,34 67,95 59,65 65,81 59,09 47,47 59,80
Cổ phiếu đang lưu hành (tỷ) 0,40 0,41 0,42 0,41 0,42 0,46 0,46 0,48 0,50 0,51 0,52
Yêu cầu:
Tiến hành phân tích so sánh chi tiết về hiệu quả tài chính của Colgate và Kimberly-Clark trong
Giai đoạn 2001–2011.
Đặc biệt:
Một. Tiến hành phân tích xu hướng số chỉ số riêng biệt cho từng mục được báo cáo trong bảng (ví dụ: doanh thu thuần, tổng
lợi nhuận, v.v.). Lấy năm 2001 làm năm cơ sở (tức là đặt số 2001 bằng 100).
b. Tính các tỷ số sau cho mỗi năm của mỗi công ty: lợi tức đầu tư (lợi nhuận trên tài sản, lợi nhuận trên
vốn cổ phần phổ thông), hiệu quả hoạt động (tỷ suất lợi nhuận gộp, tỷ suất lợi nhuận hoạt động), hiệu quả sử dụng tài sản (tổng
vòng quay tài sản), cơ cấu vốn (tổng nợ trên vốn chủ sở hữu, nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu), tỷ lệ chi trả cổ tức và các
thước đo thị trường (giá trên thu nhập, giá trên sổ sách).
c. Tiến hành phân tích xu hướng số chỉ số riêng biệt cho từng tỷ lệ mà bạn đã tính toán trong (). Một lần b
lại sử dụng năm 2001 làm năm cơ sở.
d. b
Để phân tích trong Một(), (), c
và () liên quan đến thu nhập ròng hoặc thu nhập hoạt động, điều quan trọng là phải xem xét
những con số này sau khi loại bỏ các chi phí liên quan đến hoạt động tái cơ cấu. Các bảng tính toán thu nhập ròng và
thu nhập hoạt động sau khi cộng chi phí trước thuế của việc tái cơ cấu (ví dụ: thu nhập ròng trước khi tái cơ cấu). Tính toán
tất cả các xu hướng và tỷ lệ sử dụng những con số thu nhập được điều chỉnh này ngoài những xu hướng và tỷ lệ sử dụng những con số được báo cáo.
đ. Cuối cùng, chúng ta cần xác định diễn biến giá cổ phiếu của hai công ty trong giai đoạn này. Để làm được điều đó, chúng tôi
cần xác định lợi nhuận kiêm cổ tức. Lợi nhuận gộp cổ tức là lợi nhuận trên một cổ phiếu bao gồm cả cổ tức bằng tiền mặt.
Lợi nhuận gộp gộp hàng năm của Colgate trong giai đoạn 2002–2011 là 6,9% so với 5,3%
cho Kimberly-Clark (lưu ý giai đoạn 2002–2011 chứ không phải 2001–2011). Xác minh những con số này là đúng. (Gợi ý: Đây
là phân tích nâng cao bao gồm các tài liệu về tài chính nằm ngoài phạm vi của chương này và chỉ nên được thực hiện bởi
những người thông thạo các kỹ thuật tài chính. Lợi nhuận kiêm cổ tức được xác định bởi
công thức sau: Lợi nhuận gộp cổ tức trong một năm [(Giá đóng cửa cổ phiếu Cổ tức được trả trong kỳ
năm)/Giá cổ phiếu đầu kỳ] 1. Sử dụng công thức này, hãy xác định lợi nhuận gộp cổ tức của mỗi công ty trong
mỗi năm. Sau đó xác định lợi nhuận gộp hàng năm trong toàn bộ thời gian).
f.
Kiểm tra tất cả các phân tích trước đó và đưa ra nhận xét so sánh hiệu quả hoạt động của Colgate và
Kimberly-Clark trong giai đoạn 2002–2011.
Lưu ý: Trường hợp này liên quan đến việc phân tích dữ liệu chuyên sâu và phải được thực hiện bằng Excel (hoặc phần mềm tương tự). Để thuận tiện cho việc phân tích
trong Excel, dữ liệu trong các bảng trên có sẵn ở định dạng Excel và có thể tải xuống từ trang web của sách.

Sub10963 ch01 002-065-1

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Sub10963 ch01 002-065-1

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

sub10963_ch01_002-065.

qxd 5/4/13 3:40 chiều Trang 2

1 TỔNG QUAN VỀ TÀI CHÍNH

PHÂN TÍCH BÁO CÁO

MỤC TIÊU PHÂN TÍCH

XEM CHƯƠNG NÀY Chúng ta bắt đầu

kinh doanh rộng hơn. Chúng tôi sử

chính trong bối cảnh ngành và điều kiện kinh tế.

người sử dụng báo cáo tài chính, nhu

cầu thông tin của họ và cách phân tích

cầu đó. Chúng tôi mô tả các loại

tích chi tiết hơn.

Phân tích tài chính sơ bộ sẽ minh họa

Xác định và xây dựng một số mô hình định giá cơ bản.

báo cáo tài chính. Các chương từ

3 đến 6 đề cập đến phân tích kế

toán, là nhiệm vụ phân tích, điều

chỉnh và giải thích các số liệu kế

toán tạo nên báo cáo tài chính.

Chương 7 đến Chương 11 tập trung

vào việc nắm vững các công cụ

phân tích và định giá báo cáo tài chính.

Phân tích báo cáo tài chính toàn diện

theo Chương 11.

Tính năng phân tích

Có điều gì đáng cười?

Nguồn: 10-Ks của công ty.

XEM TRƯỚC CHƯƠNG 1

chiến lược của nó và

tình hình tài chính và Tài chính

ngắn hạn hoặc dài hạn

PHÂN TÍCH KINH DOANH

phân tích phát biểu.

Giới thiệu về phân tích kinh doanh

phần Thảo luận và Phân tích Quản lý, hoặc MD&A.

Các bộ phận điều hành của Colgate Hình 1.1

(SỐ TIỀN NĂM 2011 TRÊN TRIỆU ĐÔ LA)

Việc bán hàng Lợi nhuận Tài sản

Chăm sóc răng miệng, cá nhân và tại nhà

Bắc Mỹ* . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.995 USD ở Mỹ $791 $ 2,288

Latinh. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.778 3.508 3.281 1,414 3.636

Châu Âu/Nam Thái Bình Dương. . . . . . . . . . . . . . . . . . 715 3,555

Châu Á/Châu Phi mở rộng. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 807 2.069

dưỡng vật nuôi† . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2.172 N/A 560 1.078

Tổng doanh thu thuần . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . $16,734 $3,841 $12,724

†Doanh thu thuần trong Hoa Kỳ cho dinh cưng

Colgate Cổ phần Giá Tăng trưởng

ty buộc phải tiến hành một chiến dịch lớn

nhân và tổ chức sử dụng báo cáo tài chính để

Tiếp tục hoạt động

tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn của nó.

đỉnh cao của cuộc khủng hoảng tài chính!

hoặc bán cổ phiếu Colgate:

kinh doanh? về Merrill Lynch và

các nhà phân tích chứng khoán

khả năng sinh lời?

Mức giá hợp lý cho cổ phiếu của Colgate là bao nhiêu?

tài chính trong tương lai?

Phân tích báo cáo tài chính

dòng tiền để trả lãi và gốc?

ro của công ty.

Tín dụng Phân tích

(BIS), hay nói cách khác