投資學作業 2023/11/20

110072127 鄭智洋

壹、 上課重點內容

效率市場假說，弱式效率市場技術分析無效，半強式效率市場基本
分析無效，強式效率市場內線消息無效。

投資組合，被他係數是股票與大盤長期的關係，短期無效。CAPM
可以得出 CML，再根據風險偏好程度，選擇最適投資組合。任何相關係
數低於一的資產放入投資組合，都可以降低風險，但是過低報酬率的資
產會使投資組合的報酬率下降。

資產配置與一個人的生命週期有關，像是年紀、工作、風險偏好、
個性、社經地位……有關。

72 法則與 115 法則。

課堂班上投資模擬的結果，全數輸給大盤。

貳、 三個問題
一、五因子模型？

五因子，市場風險溢酬、規模、價值、動能、投資。

二、目前普遍認爲市場是屬於哪一種效率市場？

半強式效率市場。

三、有哪些無風險資產？

政府國債：政府債券通常被認為是無風險資產，尤其是發行國家信
用良好的政府。這些債券的回報是由政府承諾的，通常不受市場波動的
影響。

國庫券（Treasury Securities）
：國庫券是由政府發行的債務證券，通
常分為短期國庫券（T-bills） 、中期國庫券（T-notes）和長期國庫券（T-
bonds）
。它們被認為是無風險資產，因為它們的本金和利息支付由政府
擔保。

定期存款（Certificates of Deposit，CDs）：定期存款是一種銀行存款
產品，通常具有固定的存期和利率。由於存款保險制度的保障，CDs 通
常被認為是無風險資產。

短期商業票據（Commercial Paper）：短期商業票據是由大型公司發
行的短期債務證券，通常用於籌集短期資金。這些票據通常被認為是無
風險資產，尤其是針對高信用評級的公司。

貨幣市場基金（Money Market Funds）：貨幣市場基金是一種投資工

具，通常投資於短期無風險資產，如國庫券和商業票據。它們的目標是
維持淨資產價值（NAV）穩定在 1 美元。儘管不是完全無風險，但它們
通常被認為是低風險資產。
 112-1 投資學 個人作業

第十一週 110072132 廖韋鈜

摘要：

本週主要講述資產配置與投資組合。大部分的內容在財管都有提

及，包含 CML、SML、CAPM、72 法則等等，唯一沒學習過的是特

徵線，不過上述的圖形和方程式都是挺重要的，算是快速地複習。

另外，本週的課堂實作算是目前最有趣的一次，不過我的最終資產

只有 1147 萬，遠輸給大盤，不過仍不失其寓教於樂的功用。

提問：

1.在何種情況下，才能透過投資組合找到最低的風險？

答：在兩標的物相關係數介於-1~1 之間（r 可以等於-1）。若 r=1，則無法分散

風險。若 r=-1，則同時投資兩標地可以形成無風險組合。

2.如何對投資組合做績效評估？

答：可以利用 Sharpe Index、Treynor Index、 Jensen’s Alpha 等。前兩個是利

用每承受一單位風險，所獲得的邊際報酬率最為評估，所以指數越高，表示績

效越好，而兩者之間的差別在於 Sharpe 是用總風險計算，而 Treynor 是利用系

統風險計算。至於 Jensen 是利用 R 與 E(R)比較，若實際報酬高於預期報酬

(R>E(R))，則 alpha>0，表示績效好，反之則相反。

3.動態投資組合管理如何能施行，又與靜態投資組合管理之差異？
答：動態必須在市場並非強式的情況下才有效，否則無法獲得超額利潤。而動

態與靜態的差別在於，動態較為積極且頻繁的改變其投資組合，通常是短期的

投資，因此也較為關注市場上的波動。
 投資學作業九
計財 25 110071027 王鈺喬

心得摘要：
這周主題主要是資產配置的相關概念。首先，在配置資產前要先了解資本市場的
效率性，又分成弱勢、半弱勢和強勢三種效率市場，不同類型的效率市場所反應
的資訊程度不同。接著是探討投資組合風險和報酬的關係，進一步有效管理資產
投資組合，還有透過系統風險與期望報酬的關係式和 SML 圖形，了解資產定價
模型，並做出資產分配的計畫和決定。最後課堂上實際運用 excel 進行個別資產
分配與投資組合的模擬管理。

問題：
Q1：投資組合與資產配置的優缺點?
A1：投資組合的目的是透過擁有多種投資商品和工具，避免將資金集中在單一投
資項目上，因此帶來的好處便是多角化和分散風險，但分散的效果是根據組合內
個別資產配置的相關係數，若相關係數越高，分散的效果越差，反之相關係數越
低或是負的，分散的效果越好。然而透過資產配置來保持穩定報酬也有代價，例
如：多角化的投資可能會犧牲賺更多錢的機會，手續費成本也因資金分散而變高。
此外，想要有有效的配置資產需要花許多研究心力和時間，這些都是在做投資組
合和資產配置需要考量的重點。

Q2：如何進行良好的投資組合管理和資產配置?
A2：課堂內容裡提及市場效率和投資組合管理息息相關，也就是和管理的積極程
度有關。若市場沒有效率，再加上投資人當時有時間，可以採取主動積極的投資
策略，因為此時市場常會有被低估或高估的投資標的，而主動式的投資管理注重
進出場時機的掌握和選股策略的制定，通常會挑選具有成長潛力或價值被低估的
標的進行投資。相反地，若市場很有效率，代表市場價格會反映了所有資訊，包
含內線消息，故很難從基本分析和技術分析來獲取超額報酬，此時應選擇較省時
省力的被動投資策略，透過釐清自己的風險偏好和風險的承受範圍，並考量市場
組合的風險與報酬之間的關係來調整投資組合，其中常見的是透過指數型基金和
指數股票型基金來管理投資組合。

Q3：財富自由是什麼? 如何進行投資管理?
A3：首先，財富自由是當資產產生的被動收入等於或超過你的日常開支，累積的
不只是錢，而是這些錢所能換得的時間與自由的自主權。財富自由下的工作是為
了能自我實現、獲得成就感，或追求自己興趣，不再以金錢報酬作為生活衡量標
準。然而要實現財富自由，進行有效的資產配置和投資管理是很重要的，先釐清
自身的財務狀況和風險承擔能力，再透過 SMART 原則，包含明確具體（Specific） 、
可衡量與量化及可追蹤（Measurable） 、設立明確行動項目（Action-oriented）
、充
分的風險意識（Risk awareness）
、投入時間（Time bound）
，設定理財目標並定期
檢視績效。
231120 計財大三 110071042 黃湘
 Efficient Capital Market 效率資本市場: where security prices
adjust rapidly to the arrival of new information, which implies
that the current prices of securities reflect all information
about the security
 股價可以快速反映所有資訊 →股價是 random
 weak-form →技術分析無效；semi-strong-form →基本分析無效；
strong-form →連 insider 和專業分析師都無法獲得 abnormal
return
 Portfolio Management
 非金融業人員投資指數型股票就可以了
 只要兩個資產不是完全正相關，就可以透過資產配置降低風險
 不可能把所有的錢放債券，否則沒效率
 增加資產組合多樣性來分散風險
 高報酬資產 →風險較高
 Asset Pricing Model 資產定價模型
 Asset Allocation Decision: the process of deciding how to
distribute an investor’s wealth among different countries and
asset classes for investment purposes
 Financial Plan Preliminaries: insurance, cash reserve,
pension funds
 Life Cycle Phases: accumulation phase, consolidation phase,
spending phase, gifting phase
 股票有較高的報酬，債券的報酬固定
 平均報酬率約 8%就可以
 Benefit of Investing Early: 72 法則，115 法則

-
 Q1:所有金融商品都適合放入用來降低風險的投資組合嗎?
A1:不!保險的期望報酬<0；樂透也是，甚至還要做公益；比特幣則是本身
無法產生價值。
 Q2:房地產要如何產生價值?
A2:用來住的話屬於消費財，用來租的話屬於投資財，屬於投資財的才會產
生價值。
 Q3:先投資/後投資的價值較高?
A3:後投資永遠追不上先投資的價值。
 投資學第⼗⼀週課堂總覽、⼼得與個⼈提問
110071024 計財 25 阮沛瑄
2023/11/24
⼀、課程總覽
第⼗堂課在探討資產如何配置。教授先探討市場效率假說，再提到
Markowitz Portfolio Theory，最後在課堂中模擬資產配置的操作，並結算最
後的報酬率。
⼆、課程⼼得
我們可以透過權重的選擇去調整風險的⾛勢，當 rij=-1 時，根據簡報第
⼋頁的圖，我們可以將風險降⾄零。
⽽ capital market line 與效率前緣的交點可以將 capital market line 分成
兩個部分，交點以下的部分可以當作需要存錢來獲得交點的報酬；反之，交
點以上的部分可以當作需要借錢來獲得交點的報酬。
在選擇什麼商品要放進資產配置時，若該商品會導致預期報酬降低，
就不要放進來，例如保險、本身無法產⽣價值（如黃⾦、鑽⽯），⽽比特幣
要在短期投機才有價值，若放長期無法增值。
⽽⼈⼀⽣也有資產的分佈週期，有 accumulation phase(0-35 years old),
consolidation phase(35-60 years old), spending phase (i.e. gifting phase)(60
years old-)。
最後有提到 72 法則，這個在總體經濟學有學過，意思就是在將資產變
兩倍需要花的時間和每年的報酬率有關，且可以計算。
三、個⼈提問
1. Q:若不想要借錢但想要提⾼報酬，該怎麼調整資產配置？
A: 可以提⾼股票的比例，以降低 capital market line 的斜率。
2. Q:什麼樣是最沒有效率的投資？
A:100%都購買債券，報酬最少但風險不算低。
3. 是否專注於股價的任何波動及鑽研技術分析？
A: 若不是專業投資分析⼈，有自⼰的本業的⼈最好的⽅法是資產配
置，⽽不是專注於各種技術分析。
 計財大三 110071037 江冠儀

投資學第十一週上課心得
課程摘要：（效率市場）
弱勢市場下，技術分析無效；半強勢市場下，基本面分析無效；強勢市場
下，連內部知情人士和專業分析師都難以獲得 abnormal return，但實際上這
樣的狀況不易發生，因此少有強勢市場存在。效率市場是指股價能夠快速反應
所有的資訊。
透過風險-報酬資產分配圖發現——只要兩個資產不是完全正相關，就可透
過資產配置達到降低風險的效果，且從圖形中可知，將資產全部投資債券是無
效率的行為。然而，雖然增加資產組合的多樣性可以分散風險，但不是所有金
融商品都適合放入用來降低風險的投資組合，如保險、樂透和比特幣，前二者
的期望報酬為負，保險屬於資產轉移(保險理賠金的獲益人不用繳稅，但繼承遺
產需繳稅)，比特幣則是因為本身無法產生價值。
若金融商品的報酬率為零，則越早投資，其價值越高；而投資報酬率高到
一定程度後，越早投資的價值越高，且後投資的價值會永遠追不上先投資的。
根據 72 法則和 115 法則，10%的投資報酬率資產要花 7.2 年(72/10)的時間就可
將資產價值變為兩倍，只需花 11.5 年(115/10)就可使資產價值變為三倍。

問題和答案：
1. 問題：KD 指標的缺點？
答案：當股價趨勢一致(持續漲或持續跌），KD 值會有鈍化的情況，其高低
會失去參考價值，不過也有部分投資人認為這是一種極端強勢或弱勢的表
現。一般來說，K 值高於 80 代表目前股價強勢，低於 20 代表弱勢。
資料來源：市場先生 https://rich01.com/what-is-kd-indicator/
2. 問題：MACD 指標的缺點？
答案：因為 MACD 指標的計算經過多次平滑，導致其對價格變化相對不敏
感，較適合用於中長線的趨勢交易，或應搭配均線、KD 指標等其他技術分
析指標使用。另外，當股價震盪遇到盤整，MACD 有可能頻繁出現黃金交叉
或死亡交叉，此時會比較難看出股價走勢，造成 MACD 鈍化。
資料來源：永豐金證券
https://www.sinotrade.com.tw/richclub/Financialfreedom/%E8%82%A1%E
7%A5%A8%E8%B2%B7%E8%B3%A3%E9%BB%9E%E6%80%8E%E9%BA%BC%E7%9C%8B-
MACD%E6%8C%87%E6%A8%99%E6%98%AF%E4%BB%80%E9%BA%BC--
%E6%96%B0%E6%89%8B%E6%8A%80%E8%A1%93%E5%88%86%E6%9E%90-
651b71353ba60776b8aab818
3. 問題： DMI 指標的缺點？
答案： DMI 指標反應訊息的速度較其他指標慢(有時 ADX 指標已轉向，但股
價仍繼續上漲，且没有逆轉的跡象)，因此其較適合中長期投資人。
資料來源：moomoo https://www.moomoo.com/sg/hant/learn/detail-what-
is-dmi-1336-220306023