محاضرات التسيير المالي جامعة باتنة

‫اﻟﻌﻠ ﻲ‬ ‫وزارة اﻟ ﻌﻠ اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟ‬
‫ﺟﺎﻣﻌﺔ ﺎﺗ ﺔ ‪1‬‬
‫ﺎد ﺔ واﻟ ﺎر ﺔ وﻋﻠ م اﻟ‬ ‫ﻛﻠ ﺔ اﻟﻌﻠ م اﻻﻗ‬
‫اﻟﻌﻠ م اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ ﺎﺳ ﺔ‬ ‫ﻗ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣ ﺎﺿ ات ﻓﻲ ﻣﻘ ﺎس اﻟ‬

‫ﻣ ﻠ ﻟﺔ‬ ‫ﻣ ﻋ ﺔ ﺄﻣ ﻠﺔ وﺗ ﺎر‬
‫ﻣ إﻋ اد‪:‬‬
‫د‪ .‬ﺑ ﻣ ﯾ ﺑ وال‬
‫‪2018-2017‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣﻌ ﺔ‪:‬‬

‫ﻗﺎل ﺗﻌﺎﻟﻰ‪:‬‬
‫ﻋْﻠ َ َﻋِ ﺎً ﴾‬
‫َﻌﻠ َ َو َﺎن َﻓ ْ ُﻞ ﱠ ِ َ َ‬
‫ﻋَﻠ َ َﻣﺎ َْﻟ َﺗُ ْ ْﺗَُ‬
‫﴿ َ َو ﱠ‬
‫] ﺳ رة اﻟ ﺎء‪[ 113 :‬‬
‫اﻟﻔﻬ س‬
‫ــــــــــــــــــــــــــ ــﺎت‬ ‫ﻓﻬــــــــــــــــــــــ س اﻟ‬

‫أ‬ ‫ﻣﻘ ﻣـــــــــــــــــــــــــــــﺔ‬
‫ﻓ ﻞﺗ ﻬ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫اﻹ ﺎر اﻟﻌﺎم ﻟ راﺳﺔ اﻟ‬
‫‪02‬‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ وﻣ ﻬﺞ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات‬ ‫‪ -I‬اﻟ‬
‫‪04‬‬ ‫‪ -II‬اﻟ ﻔ ون ﻣ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪05‬‬ ‫‪ -III‬اﻷﻫ اف اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬
‫‪06‬‬ ‫ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬ ‫‪ -IV‬ﻣ ﻗﻊ اﻟ ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻬ ﻞ اﻟ‬
‫اﻟﻘ اﻷول‬
‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪09‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻷول‪ :‬اﻹ ﺎر اﻟ ﻔﺎﻫ ﻲ ﻟﻠ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ واﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪09‬‬ ‫‪ -I‬ﻣﺎﻫ ﺔ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪11‬‬ ‫‪ -II‬اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪17‬‬ ‫ﻔﺔ‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪ :‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪17‬‬ ‫‪ -I‬اﻟ ﻔﻬ م اﻟ ﻔﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬
‫‪18‬‬ ‫‪ -II‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ‬
‫‪23‬‬ ‫‪ -III‬ﻣ ﺷ ات اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ‬
‫‪27‬‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ‬ ‫‪ -IV‬ﻧ‬
‫‪30‬‬ ‫‪ -V‬ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ‬
‫‪31‬‬ ‫‪ -VI‬ﻣﻌﺎﻟ ﺔ اﻻﺧ ﻼل ﻓﻲ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪37‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ وﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‬
‫‪37‬‬ ‫‪ -I‬ﺗ ﻠ ﻞ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ‬
‫‪53‬‬ ‫‪ -II‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‬
‫‪60‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ا ﻊ‪ :‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﯾ ﺎﻣ ﻲ‬
‫‪60‬‬ ‫اﻣﺎت(‬ ‫ﻞ )ﺟ ول اﻟ ارد واﻻﺳ‬ ‫‪ -I‬ﺟ ول اﻟ‬
‫‪70‬‬ ‫ﺔ‬ ‫‪ -II‬ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫اﻟﻘ اﻟ ﺎﻧﻲ‬
‫ﻠﺔ‬ ‫آﻟ ﺎت اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻻﺳ ﺎر ﺔ واﻟ‬
‫‪91‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪ :‬آﻟ ﺎت ﺗﻘ واﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات‬
‫‪91‬‬ ‫‪ -I‬ﻌﺔ وﺗ ﻒ اﻻﺳ ﺎرات‬
‫‪I‬‬
‫اﻟﻔﻬ س‬
‫‪93‬‬ ‫‪ -II‬ﻣﻌﺎﯾ وأدوات اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬

‫‪112‬‬ ‫ﻞ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎدس‪ :‬آﻟ ﺎت اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ ﻠ ﺔ وﻣ‬
‫‪112‬‬ ‫‪ -I‬اﺧ ﺎر اﻟ ﺞ اﻟ ﻠﻲ‬
‫‪115‬‬ ‫ﻣ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫‪ -II‬ﺗ‬
‫‪125‬‬ ‫اﻟ ﻞ‬ ‫‪ -III‬ﻣ‬
‫اﻟﻘ اﻟ ﺎﻟ‬
‫ﺗ ﺎر ﻣ ﻠ ﻟﺔ‬
‫‪133‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎ ﻊ‪ :‬ﻧ ص اﻟ ﺎر‬
‫‪133‬‬ ‫‪ -I‬ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻷول‬
‫‪136‬‬ ‫‪ -II‬ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‬
‫‪140‬‬ ‫‪ -III‬ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ‬
‫‪142‬‬ ‫‪ -IV‬ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ا ﻊ‬
‫‪147‬‬ ‫‪ -V‬ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ‬
‫‪150‬‬ ‫‪ -VI‬ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎدس‬
‫‪154‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎ ﻊ‪ :‬ﺣﻠ ل اﻟ ﺎر‬
‫‪154‬‬ ‫‪ -I‬ﺣﻠﻮل ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻷول‬
‫‪158‬‬ ‫‪ -II‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‬
‫‪165‬‬ ‫‪ -III‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ‬
‫‪175‬‬ ‫‪ -IV‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ا ﻊ‬
‫‪185‬‬ ‫‪ -V‬ﺣﻠﻮل ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ‬
‫‪193‬‬ ‫‪ -VI‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎدس‬
‫‪-‬‬ ‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻟ اﺟﻊ‬
‫‪II‬‬
‫ﻣﻘ ﻣﺔ‬
‫ﻣﻘ ﻣﺔ‪:‬‬
‫ﺢ ﻋ ﺿﺔ ﻟﻺﻋ ﺎر ﻓﻲ أ وﻗ ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﯾ د إﻟﻰ ﺗ ﻗﻒ‬ ‫ﻞ ﺳ ﺊ‪ ،‬ﻗ ﺗ‬ ‫إن أ ﻣ ﺳ ﺔ‪ ،‬إذا ﻣﺎ أدﯾ ت‬
‫ﻧﻘ‬ ‫ﻣﻌ‬ ‫ﻓﻲ وﻗ‬ ‫ﻧ ﺎ ﻬﺎ وﺗ ﻔ ﻬﺎ‪ .‬و ﻌ ﻲ اﻹﻋ ﺎر ﻋ م ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺳ اد دﯾ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﻠ ‪،‬‬ ‫أن ﺗ ث ﻷ ﻣ ﺳ ﺔ ﻻ ﺗ رك ﺎ ﻓ ﻪ اﻟ ﻔﺎ ﺔ أﻫ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻟﺔ‪ .‬ﻫ ﻩ اﻟ ﺿﻌ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫ﺎد اﻟ‬ ‫ﺣ ﻰ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﺎ اﻻﻗ‬
‫س ﻟ راﺳﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻫ ﺟ ء ﻣ ﻋﻠ م اﻟ‬ ‫د‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ‬
‫ﻟ ﻌ ﻬ ﺎ‪:‬‬ ‫ﻣ ﻠ‬ ‫ﻣ ﺣﻠ‬ ‫ﻪﻋ‬ ‫وﺗ ﻠ ﻣ ﻬ‬
‫ﻋ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻘ ﻘ ﺔ‬ ‫ﻌ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪ ،‬اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻷول ﻫ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ أو اﻟ‬
‫ﺔ ﻣﻌ ﺔ؛‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﻟ‬
‫ﻘ ﻞ‪،‬‬ ‫ﻠﺔ ﻓﻲ اﻹﻋ اد واﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎﻧﻲ ﯾ ﻞ ﻓﻲ اﻟ ﺎﺳﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫م‪ ،‬اﻟ ﺎﺋﺞ وﻗ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫واﻟ ﻲ ﺗ ﺛ ﻋﻠﻰ اﻷﺻ ل واﻟ‬
‫ﺎﻟ ورة اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﺿ ات ﻣ اﻟ ﺎﺳ‬ ‫ﻗﻞ ﻋ ض ﻣ‬
‫ﺎ ﻣﻌ ﺎ ﻣ اﻷﺻ ل‬ ‫أوﻻ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ أن ﺗ‬ ‫ﺣ ﻰ ﺗ ن ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﻣ ﺎرﺳﺔ ﻧ ﺎ ﻬﺎ‪،‬‬
‫ﺎﻧﻊ‪ ،‬اﻷﻣﺎﻛ اﻟ ﻲ ﺗ ﺿﻊ‬ ‫اﻷرﺿﻲ ﻟ ﺎء اﻟ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻣ ﻞ ا‬ ‫ﻓ ة زﻣ ﺔ‬ ‫ﻣﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺳ‬
‫م ﻓﻲ ﻋ ﻠ ﺔ اﻹﻧ ﺎج‪...،‬إﻟﺦ‪ ،‬وﺗ ﻰ ﻫ ﻩ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﺻﺔ ﺄﺻ ل اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻓ ﻬﺎ اﻵﻻت اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﺎت‪.‬‬ ‫ﺎﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫ﻠﺔ‪ .‬وﻧ‬ ‫ﺎت ﻣ ﻘ ﺎ ﻣ ﺧﻼل ﻣ ارد ﺗ ن ﻣ ﺎﺣﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻟﻔ ة‬ ‫ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫نﺗ‬ ‫أن‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﺗﻌ ف ﺎﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺎت ﻔ ض أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ك اﻟ ارد‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﻟﻟ ‪،‬ﺗ‬
‫ﻞ‬ ‫ﻌﻰ ﺗ‬ ‫ﻬﺎ اﻟ ﺎرﺔ‪،‬‬ ‫ﻞ أﻧ‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ ﺗ‬ ‫ﺎت اﻟﻼزﻣﺔ‪ ،‬ﯾ ﺗ‬ ‫ﺎزة اﻟ‬ ‫د أن ﺗﻘ م اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫دﻣ ﻬﺎ ﻓﻲ ﻋ ﻠ ﺔ اﻹﻧ ﺎج‪ .‬أﺿﻒ‬ ‫ال ﻓ ة ﻣﻌ ﺔ ﻟ‬ ‫اﻣﻬﺎ‬ ‫اﺳ‬ ‫إﻧ ﺎء ﻣ ون اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺳ‬
‫ﻘﺎت ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﺎﺋ ﻣ وﺟﻬﺔ‬ ‫إﻟﻰ ذﻟ ‪ ،‬ﻗ ﺗ ﺢ اﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة ﻣﻬﻠﺔ ﺗ ﯾ ﻟ ﺎﺋ ﻬﺎ‪ ،‬ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫أن ﺗ ن ﻗﺎدرة‬ ‫ﺣﺔ ﻣ ﻗ ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺎﺋ ﻬﺎ‪ ،‬ﻟ ﻟ‬ ‫ع ﻣ اﻟﻘ وض اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎﺳ ﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﻧ‬
‫ﻬﺎ اﻟ ﺎرﺔ دون أن ﺗ ن ﻟﻬﺎ‬ ‫ﻞ أﻧ‬ ‫ﺣﺎل ﻣ اﻷﺣ ال أن ﺗ ن ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗ‬ ‫ﻠﻬﺎ‪ ،‬أو ﻓﻲ أ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺗ‬
‫ﻰ ﻓﻲ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﺎﻷﺻ ل‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻌ ‪ .‬وﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ ﻔﻘﺎت وﻓ ﻣﺎ‬ ‫ﺣﺎﺟﺔ ﻣﻠ ﺔ إﻟﻰ ﻣ ﺎﻟﻎ ﻟ ﯾ ﺗ‬
‫ﻌﺔ أﺳﺎﺑ ﻊ‪ .‬ﻟ ﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﺔ‪ .‬وﻋ ﻣﺎ ﻓﺈن ﻣ ة ﺣ ﺎزة ﻫ ا اﻟ ع ﻣ اﻷﺻ ل ﻣ ﻗ ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ ﻻ ﯾ ﺎوز‬
‫ة‬ ‫ﻞ اﻟﻘ‬ ‫ﻬﺎ أن ﺗﻠ ﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬ ‫ة اﻷﺟﻞ‬ ‫ﻞﻗ‬ ‫أن ﺗ ن ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ إ ﺎد ﻣ ﺎدر ﺗ‬
‫اﻷﺟﻞ ﻫ ﻩ‪.‬‬
‫ﻠﻬﺎ‬ ‫ﻣ ارد ﻣﺎﻟ ﺔ ﺎﻓ ﺔ ﻟ‬ ‫ﻞ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ ﻣ ﻗ ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ ﻔ ض أﻧﻬﺎ ﺗ ﻠ‬ ‫ﺔ ﻟﻟ ‪ ،‬ﺗ‬ ‫ﻧ‬
‫ﺎ‪.‬‬ ‫ةﻧ‬ ‫ﺧﻼل ﻓ ة زﻣ ﺔ ﻗ‬
‫أ‬
‫ﻣﻘ ﻣﺔ‬
‫ن ﻟ ﯾﻬﺎ ﻓﻲ ﻞ اﻷوﻗﺎت اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺣﺔ ﻓ ار ﻟ ﻐ ﺔ ﻧﻔﻘﺎت‬ ‫أن‬ ‫و ﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟ ‪،‬‬

‫ﺔ‪ .‬و ﻬ ا‬ ‫ﺟ ا اﻹﺣ ﺎﺟﺎت ﻟﻠ‬ ‫اﻟﻘ‬ ‫ﻠ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ ﻞ اﻟ ﻣ ﺔ‪ .‬وﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬
‫ﺎت أو‬ ‫م ﻓﻲ اﻗ ﺎء اﻟ‬ ‫ﺔ ﺣ ﺔ اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺣﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﻟ ﺗ‬ ‫اﻟ ﻌ ﻰ‪ ،‬ﺗ ﻞ اﻟ‬
‫ن ﻟ ﯾﻬﺎ ﻣ ﺎﻟﻎ ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺎﺣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻔ ر‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ أن‬ ‫ﺔﻟﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ‪ .‬وﻧ‬
‫ﻣ أﺟﻞ ﺗﻐ ﺔ ﻧﻔﻘﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﻣ ﺔ‪ ،‬واﻟ ﻲ ﯾ اﻻﻋ اف ﻪ ﺄﺻﻞ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ‪.‬‬
‫ﻟﺔ )اﻟ ﺎل(‬ ‫ام اﻟ‬ ‫وﻣ اﻗ ﺔ اﺳ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ف إﻟﯽ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﯽ ﺟ ﻊ أﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﯾ‬
‫اﻟ ﻗﻌﻲ اﻟ ﺎح‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻫ أداة ﻟﻠ‬ ‫ﻓﺎﻟ‬ ‫ﺎ‪ .‬ﻟ ﻟ‬ ‫واﻷﺻ ل اﻟ ﻠ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻟ ﻘ اﺳ اﺗ‬
‫‪ ،‬ﻓﻬ ﺿ ور وﻻ ﻏ ﻰ ﻋ ﻪ ﻟﻘ ﺎدة اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻠ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻋ ﺎﺻ ﻣ ﺷﺄﻧﻬﺎ‬ ‫‪ ،‬ﻓﻬ ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎم اﻷول ﯾ ﻓ ﻟ‬ ‫أ ﻣ ﻣ اﻗ ﺔ اﻟ‬ ‫وﻫ ﺟ ء ﻻ ﯾ‬
‫ﺢ ﻣ ﺎر اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﺧﻼل‬ ‫ﻞﻣ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﺳ‬ ‫أن ﺗ ﻬﻞ ﻋ ﻠ ﺔ ﺻ ﻊ اﻟﻘ ار‪ ،‬واﻟ‬
‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﻗﻌﺎت واﻹﻧ ﺎزات‪.‬‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻗ ﺗ و ﻣ ﺎﻗ ﺔ‪:‬‬ ‫أﻫ اف اﻟ‬
‫‪ ‬ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎم اﻷول أﻣ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻻ ﻌ ﻲ ﻓﻘ اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ اد )اﻟ ﻼءة( أو اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء‬
‫ﺢ‬ ‫اﻟ وﻧﺔ "‪ ،"flexibilité‬اﻟ ﻲ ﻌ ﻲ وﺟ د ﻫ ﻞ ﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻞ‬ ‫اﻟ ﻬﺎﺋ ﺔ‪ ،‬وﻟ ﻪ‬ ‫ﺎﻟ اﻋ‬
‫اﻷﻣ ال اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻠﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﺎرﺔ‪ ،‬وﺣ ﺎزة اﻟ ﻌ ات‪.‬‬ ‫‪ .‬ﻣ ﺧﻼل ﺗ ﻓ‬ ‫ﺎﻟ وﻧﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻓ ﺔ اﻷﺧ ‪ ،‬وﻋ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة واﻷﻋ ﺎء اﻟ‬ ‫ﺗ ﻔ‬ ‫‪ ‬وﻣ ﻧﺎﺣ ﺔ أﺧ ‪ ،‬ﻓﺈن ر ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻋ‬
‫اﻻﺳ ﻔﺎدة اﻟ ﻠﻰ ﻣ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫ﺎن أﻣ اﻟ ﺳ ﺔ ﯾ ﻗﻒ‬ ‫ﺎ ﻷن رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﺎح ﻟ‬ ‫أ‬ ‫ﻫﺎﻣ ﻠ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ اﻗﻊ‪ ،‬ﻫ ﯾ اﻟﻬ ﻓ‬ ‫ﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻧ ﺎﺋ ﻬﺎ وﻓ ص اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻌ ﯾ رﺋ‬ ‫ﻟﻠ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ ﻧ ة ﺗﻘ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬ ‫ﺎﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﺄﺣ أدوات اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻌ ﻻﺣ "‪ ،"ex-post‬ﯾ ﻌﻠ‬
‫اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﻘ اءة اﻟ ﻠﻔﺎت اﻟ ﺎﺳ ﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺗ ﻠ ﻞ وﺗﻔ‬ ‫ﺗﺗ‬
‫ﺄﻓﺎق ﻣ ﻠﻔﺔ‪:‬‬ ‫ﯾ ﻌﻠ‬ ‫ﺎﻟ ﻗﻊ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻌ ﻗ ﻠﻲ "‪ ،"ex-ante‬ﯾ ﻌﻠ‬
‫ﻘ ة واﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﺎﻟ ﻗﻊ ﻟﻼﺳ‬ ‫ﺳ ‪ ،‬و ﻌﻠ‬ ‫ﻞ واﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺗ ﻟﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺎﻟ ﻗﻊ ﺎﺣ ﺎﺟﺎت دورة اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫‪ ،‬و ﻌﻠ‬ ‫اﻟﻘ‬ ‫‪ ‬ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ام اﻷدوات‬ ‫اﻟ ﻠ ﺔ ﻣ اﺳ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻼ اﻟ ﻌ ﯾ ﻣ أﺟﻞ ﺗ‬ ‫اﻟﻬ ف ﻣ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﺿ ات ﻫ اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﺻﺔ ﺑـ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺋ‬
‫ب‬
‫ﻣﻘ ﻣﺔ‬
‫ح ﺑﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل ﻣ ﺟﺎت اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﻲ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ‬

‫)اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ(‪.‬‬
‫ﺎد ﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻻﻗ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﯾ ر ﺔ اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬واﺧ ﺎر ﻣ وع اﺳ ﺎر ﻋﻠﻰ أﺳﺎس اﻟ ﻌﺎﯾ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻌ ف ﻋﻠﻰ ﻔ ﺔ ﺑ ﺎء اﻟ ﻗﻌﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﺧﻼل اﻷﻗ ﺎم واﻟﻔ‬ ‫ﺗ ﻌﻰ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﺿ ات إﻟﻰ دراﺳﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫‪ :‬اﻹ ﺎر اﻟﻌﺎم ﻟ راﺳﺔ اﻟ‬ ‫ﻓ ﻞﺗ ﻬ‬
‫اﻷول‪ :‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻘ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻷول‪ :‬اﻹ ﺎر اﻟ ﻔﺎﻫ ﻲ ﻟﻠ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ واﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫ﻔﺔ‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪ :‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ا ﻊ‪ :‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﯾ ﺎﻣ ﻲ‬
‫ﻠﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬آﻟ ﺎت اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻻﺳ ﺎر ﺔ واﻟ‬ ‫اﻟﻘ‬
‫واﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪ :‬آﻟ ﺎت ﺗﻘ‬
‫ﻞ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻠ ﺔ وﻣ‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎدس‪ :‬آﻟ ﺎت اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ‬
‫ﻣ ﻠ ﻟﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬ﺗ ﺎر‬ ‫اﻟﻘ‬
‫ص اﻟ ﺎر‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎ ﻊ‪ :‬ﻧ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪ :‬ﺣﻠ ل اﻟ ﺎر‬
‫ج‬
‫‪:‬‬ ‫ﻓ ﻞﺗﻬ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫اﻹ ﺎر اﻟﻌﺎم ﻟ راﺳﺔ اﻟ‬

‫ﻓﺼﻞ ﺗﻤﮭﯿﺪي‪ :‬اﻹطﺎر اﻟﻌﺎم ﻟﺪراﺳﺔ اﻟﺘﺴﯿﯿﺮ اﻟﻤﺎﻟﻲ‬

‫ع‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺑ‬ ‫دور اﻟ‬ ‫ﻌﻠ‬ ‫ﺗ را‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻣ ﺎﻻت ﻋﻠ م اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ أﻛ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻌ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﺑ ﻘ ﺎت اﻟ‬ ‫داﺧﻞ اﻟ ﺳ ﺔ إﻻ و ﻌ‬ ‫اﻷﺧ ‪ ،‬ﻓ ﺎ ﻣ ﻣ ﻠ ﺔ أو ﻗ‬ ‫ﻣ ﺎﻻت اﻟ‬
‫أﻫ اﻓﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻬﺎ وﺗ ﻘ‬ ‫ﺧ‬ ‫ﻟ ﻔ ﻗ اراﺗﻬﺎ وﺗ‬
‫اﻟ ون اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫ﺑ ﺑ‬ ‫ﯾﻬ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎل ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ذﻟ‬ ‫و ﻌ ف اﻟ‬
‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫م ﻓﻲ ذﻟ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻣ ﻠﻒ اﻷﻫ اف واﻟ‬ ‫ﻌﻰ إﻟﻰ ﺗ‬ ‫ﺣ‬
‫‪1‬‬
‫أﻫ اﻓﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ ﺎﻋ اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫اﻷدوات‪ ،‬اﻟ ق واﻷﺳﺎﻟ‬
‫ﻟﻬ ا‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺣ ة اﻟ ﻠﻔﺔ ﺎﻟﻘ ﺎم ﺎﻟ ون اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻟﻬ ا ﺳ‬ ‫اﻟ‬ ‫وﺗﻌ‬
‫ل أﺧ‬ ‫ق ﻓﻲ أﻗ ﺎم وﻓ‬ ‫ﯾ ﺎول اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺛ ﻧ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺎس ﻓﻲ اﻟ ا ﺔ ﻓ ﻞ ﺗ ﻬ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻌﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻷﻫ اﻷدوات واﻷﺳﺎﻟ‬
‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ وﻣ ﻬﺞ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات‪:‬‬ ‫‪ -I‬اﻟ‬
‫ﻋ ﻠ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻌﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻷﺟﻞ ﺗ‬ ‫ع اﻟ ﺳﺎﺋﻞ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻞ ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﺋﻒ اﻷﺧ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬واﻟ ﻲ ﺗ م اﻟ ﺎﺳﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﺎﻟ‬
‫ﺎﻟ ﺳﺎﺋﻞ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟﻼزﻣﺔ واﻟ ﻲ ﺗ م ﻓﻲ ﻣ ﻠﻬﺎ اﻟﻬ ف اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺧﻼل‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺄﻧﻪ ﻣ ﻬﺞ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات ﻣ‬ ‫ﺷ ون اﻟ‬ ‫ﻟ‬ ‫وﺻﻒ اﻟ ﻬﺞ اﻟ ﯾ‬ ‫و‬
‫ﻧ ﺎ ﻬﺎ اﻟ ﻣﻲ‪:‬‬ ‫وﻟﺔ‪ ،‬واﻟ ﻲ ﺗﻠ م ﺎﻹﺟﺎ ﺔ ﻋ ﻬﺎ ﺿ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ‬ ‫ﺻ ﺎﻏﺔ اﻷﻣ ﻠﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﺣﻬﺎ اﻟ‬
‫ﻣﻬﺎ ﻟ اﺻﻠﺔ ﻧ ﺎ ﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ ﻲ ﯾ ﻐﻲ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ أن ﺗ‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﻫﻲ‬
‫ﻣﺔ‬ ‫ﺷ ﻞ اﻟ ﺟ دات اﻟ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ؟ أ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻷﺻ ل اﻟ ﻲ ﯾ ﺟ‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﻫﻲ‬
‫وﻗ ﻬﺎ‪.‬‬
‫ﻞ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ اﻷﻣ ال؟ أ ﻫ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻊ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﻣ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟ‬
‫اﻷﻣ ﻞ‪.‬‬
‫ﺳ ﺎﺳﺔ‬ ‫ﺄن أرﺎﺣﻬﺎ ؟ أ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫وﻟﺔ ﻋ اﻟ‬ ‫ف ﺑﻬﺎ اﻹدارة اﻟ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﻫﻲ اﻟ‬
‫ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪.‬‬
‫ﻧﻬﺎ وﻓﻘﺎ‬ ‫ﻠﻒ ﻣ‬ ‫ات اﻟ ﻲ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ‬ ‫ن ﻣ ﻣ‬ ‫ﻛ ﺎ ﻫ ﻣﻌﻠ م ﻓﺈن ﻋ ﻠ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار ﺗ‬
‫ات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ن ﻋ ﻠ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار ﻣ اﻟ‬ ‫ﻟ ﻞ اﻟﻘ ار‪ ،‬وﻋ ﻣﺎ ﺗ‬
‫‪ ‬ﺗ ﯾ اﻟﻬ ف ﻣ ﻋ ﻠ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار‪.‬‬
‫‪ ‬ﺟ ﻊ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﺻﺔ ﺑ ﻟ ‪.‬‬
‫‪ ،(2006 ،‬ص ‪.37‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ –اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪) -‬ﻋ ﺎن‪ :‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﻲ‪ ،‬اﻟ‬ ‫‪ 1‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬
‫‪2‬‬
‫أن ﺗ ﻘ اﻟﻬ ف‪.‬‬ ‫ح اﻟ اﺋﻞ اﻟ ﻲ‬ ‫‪‬‬

‫اﻟ اﺋﻞ واﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ ﻬ ﺎ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗﻘ‬
‫‪ ‬اﺧ ﺎر اﻟ ﯾﻞ اﻷﻣ ﻞ اﻟﻘ ار اﻷﻣ ﻞ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺗ ﻔ اﻟﻘ ار وﻣ ﺎ ﻌﺔ ﺗ ﻔ ﻩ‪.‬‬
‫ة اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ وﻗ ارات ﻣﺎﻟ ﺔ ﻗ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟﻘ ارات إﻟﻰ ﻗ ارات ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫أن ﻧﻘ‬ ‫وﻋ ﻣﺎ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﻫ ﻩ اﻟﻘ ارات ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗ‬
‫‪ 1-1‬ﻗ ارات اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬
‫ﻧﺎﺣ ﺔ‬ ‫ﻧﺎﺣ ﺔ اﻟ ﻘ ار‪ ،‬أو ﻣ‬ ‫ﻗ ارات اﻻﺳ ﺎر أﺳﺎﺳﺎ ﻓﻲ ﻫ ﻞ اﻻﺳ ﺎر اﻷﻣ ﻞ ﺳ اء ﻣ‬ ‫ﺗ ﻌﻠ‬
‫ﻌﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺔ اﻻﺳ ﺎرﺔ ﻓﻲ ﺣ‬ ‫وأﻋﻘ ﻫ ﻩ اﻟﻘ ارات‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟﻘ ارات ﻣ أﺻﻌ‬ ‫ﺔ‪ ،‬وﺗﻌ‬ ‫اﻟ‬
‫ﯾ ﻣﻘ ار‬ ‫ﻟ ﺑ‬ ‫ﻠﺔ اﻻﺳ ﺎرات ﻫﻲ ﻣ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻧﻬﺎ ﻣ ﺎﻟ ﺔ ﺎﺧ ﺎر ﺗ‬ ‫ذاﺗﻬﺎ ﻓﺎﻟ ﺳ ﺔ ﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ‬
‫ﻣ ﻓﻌﺎﻟ ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺔ اﻻﺳ ﺎرﺔ و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﺎدة ﻓﻲ‬ ‫ﯾ‬ ‫ﻣ ﻋ ﺎﺻ اﻻﺳ ﺎرات‪ ،‬ﺎﻟ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻛﻞ ﻋ‬
‫ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ ﻋﻠﻰ اﻻﺳ ﺎر‪.‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ 2-1‬ﻗﺮارات اﻟ‬
‫ﻞ اﻷﻣ ﻞ ذﻟ‬ ‫ﻞ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬و ن ﻫ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻫﺎ اﻹدارة ﺗ ﯾ ﻫ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻣ أﻋﻘ اﻟﻘ ارات اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫اﻷدﻧﻰ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻗ ﺔ ﻟﻠ ﻬ ‪ ،‬وذﻟ ﻣ ﺧﻼل ﺗ ﻘ‬ ‫ﺛ وة اﻟ ﻼك أو ﺗﻌ‬ ‫ﯾ د إﻟﻰ ﺗﻌ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ واﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ إﻧ ﺎء اﻟ ﺞ اﻷﻣ ﻞ‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬ ‫ﻞ‪ ،‬وﻓ اﻓ اض ﻣﻔﺎدﻩ أﻧﻪ ﻠ ﺎ اﻧ ﻔ‬ ‫ﻣ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻗ ﺔ ﻟﻠ ﻬ ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﺿ ء ﻫ ا اﻻﻓ اض ﺗ ﺎرس اﻟ‬ ‫ﻞ ﻠ ﺎ ارﺗﻔﻌ‬ ‫ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻟ‬
‫ﻞ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻠﻰ ﻟ ﻞ ﻧ ع ﻣ ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻧ ﺎ ﺎ و ﻔ ﺎ ﻏﺎ ﺔ ﻓﻲ اﻷﻫ ﺔ ﺗ ﻌﻰ ﻣ ﺧﻼﻟﻪ إﻟﻰ ﺗ ﯾ اﻟ‬
‫اﻻﺳ ﺎر ﻟﻠ ﺳ ﺔ و‬ ‫اﻟ‬ ‫أن ﺗ ن ﺑ‬ ‫ﻞ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫اﻫ ﺎﻣﻬﺎ‬ ‫أﺿﻒ إﻟﻰ ذﻟ‬
‫ﻗﻊ ﺗ ﻘ ﻘﻪ وﺗ ﻠﻔﺔ‬ ‫ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ ﻣ زاو ﺔ ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ ﻋﻠﻰ اﻻﺳ ﺎر اﻟ‬ ‫أﻧﻬﺎ ﺗ‬ ‫ﻞ ﺣ‬ ‫ﻗ ارات اﻟ‬
‫ﻞ ﺗﻠ اﻻﺳ ﺎرات‪.‬‬ ‫د وﻓ ﻣ ﺎدر ﺗ‬ ‫ﻞ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ 3-1‬ﻗﺮارات ﺗ ز ﻊ اﻷر ﺎح‪:‬‬
‫ﺔ ﻟﻸرﺎح اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ زع‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ اﻷﻣ ر اﻟ ﻲ ﺗ د اﻟ‬ ‫ﻋﺔ ﻗ ارات ﻫ ا اﻟ ﺎ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ وﺗ ﯾ اﻷرﺎح اﻟ ﻲ‬ ‫‪ ،‬وزﻣ ﺗ زﻊ ﻫ ﻩ اﻷرﺎح وﻗ ﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل ﺗ ﯾ ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﻫ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ار ﻣﻬ ﺎ ﻣ ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺑﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺷ ﻞ اﺣ ﺎ ﺎت واﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﺗ ﻔ‬
‫ﻞ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋ ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻌ ز اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻋ ﻣﺎ ﺗ‬
‫واﻟ زﻊ‪ ،(2004 ،‬ص ص ‪.73-68‬‬ ‫‪ ،‬اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻘ ﻣﺔ )ﻋ ﺎن‪ :‬اﻟ راق ﻟﻠ‬ ‫د اﻟ‬ ‫‪1‬ﺣ ةﻣ‬
‫‪3‬‬
‫ة اﻷﺟﻞ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟﻘﺮارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻗ‬
‫‪1‬‬
‫ﻫ ﻩ اﻟﻘ ارات ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗ‬
‫دورة اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫‪ 1- 2‬ﺗ‬
‫دﯾ ن اﻟ ردﯾ ‪...‬اﻟﺦ‬ ‫دﯾ ن اﻟ ﺎﺋ ‪ ،‬ﺗ‬ ‫وﻧﺎت‪ ،‬ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ :‬ﻛ‬ ‫ﺎﻷﻧ‬ ‫ﺗﻬ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 2- 2‬ﺗ‬
‫‪،‬ﺗ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ﻞ(‪ ،‬ﺗ‬ ‫ﯾ واﻟ‬ ‫ﺔ)ﻋ ﻠ ﺎت اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣ ﻌ دة‪ :‬ﺗ ﻗﻊ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫أﻧ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻹﻗ اض واﻻﻗ اض‪.‬‬
‫اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪ 3-1‬ﻗ ﺎس وﺗﻘ‬
‫ﻣ إﻋ ﺎء ﺣ‬ ‫وﺗ ﻠ ﻞ اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ق ﻟ‬ ‫وﺗ ﻞ ﻓﻲ اﺳ ﻌ ﺎل ﻣ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ةو‬ ‫ﻋ ﻓﻌﺎﻟ ﺔ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻗ‬
‫ﺎل اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 4- 1‬إ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻞ ﻣ ﺳ ﺔ أن ﺗ ر ﻧ ﺎﻣﻬﺎ ﻟﻺﻋﻼم واﻻﺗ ﺎل اﻟ ﺎﻟﻲ‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﺎﻫ ﻓﻲ ﺗ‬
‫أن ﺗ ن ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﻣﻠﻔﺎت ﻣ ﺎﺳ ﺔ ﺳ ﺔ‬ ‫ح ﺑﻬﺎ‬ ‫رة اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬و اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟﻼزﻣﺔ ﻘ ارات‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎ أﻧﻬﺎ ﺗ‬ ‫أو دورﺔ‪ ،‬إ ﻼق ﻣ ﺎرﻊ ﺟ ﯾ ة ‪..‬اﻟﺦ‪،‬‬
‫اﻟ اء‪ ،‬ﻗ ارات اﻟ ﻊ وﻗ ارات ﻣ ﺢ اﻟﻘ وض‪.‬‬
‫ﻔ ون ﻣ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -II‬اﻟ‬
‫ﻬ ﻋﻼﻗﺎت ﺗﻌﺎﻗ ﺔ ﻣﻊ‬ ‫ﺎء اﻟ ﯾ ﺗ‬ ‫ع اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ وﻣ‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺎت ﺑ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻞ ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫وﺟﻬﺔ ﻧ ﻩ‬ ‫م و ﺟ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻋﻘ ﻟﻠﻘ وض‪ ،‬ﻋﻘ د اﻟ ﻊ‪...‬اﻟﺦ ﻓ ﻞ ﺷ‬
‫‪2‬‬
‫ﻔ ة ﻣ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ‪ ،‬وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ أﻫ اﻷ اف اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫ﺎﻫ‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫ﺎ ن ﻣ اﻟ زﻊ اﻟﻌ اﺋﻲ ﻟﻸرﺎح اﻟ ﻲ‬ ‫وﻫ ﻣﺎﻟ ﻲ اﻷﺳﻬ اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻬ‬
‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫ﻠ ن ﻋﻠ ﻬﺎ ﻓﻲ ﻋﺎﺋ ات اﻷﺳﻬ وﻓ اﺋ‬ ‫اﻷرﺎح اﻟ ﻲ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗ ﻘﻘﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬
‫ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻫ ﻩ اﻷﺳﻬ ‪.‬‬
‫‪ -2‬اﻟ راء‪:‬‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺎت اﻟ ﻐ ة‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﺎﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ ﻣﻬﺎم اﻟ راء ﻓﻲ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﻣ‬
‫ﻔﺔ‬ ‫ةﻓ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺎت اﻟ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫أﻧﻔ ﻬ ﻣﺎﻟ ﻲ رؤوس اﻷﻣ ال‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺳ ﺔ‪ ،‬اﻟ راء ﻫ ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟ‬ ‫واﻟ‬
‫ﻞ دورﻫ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫‪ ،‬و‬ ‫ﻟﻠ ﺎﻟ‬ ‫ن اﻟ راء ﻣﻔ ﺿ‬ ‫‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻓ ﻞ اﻟ ﻠ ﺔ ﻋ اﻟ‬ ‫ﻋﺎﻣﺔ ﯾ‬
‫اﻟ ﻼك واﻟ راء‪،‬‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ ﺿﻌ ﺔ ﻗ ﯾ ﺄ ﻋ ﻬﺎ ﻧ اع ﺑ‬ ‫‪،‬ﻟ‬ ‫ﻌ د ﺎﻟﻔﺎﺋ ة ﻟﻠ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺎﻟ ﻞ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Bressy, Gilles, Konkuyt, Christian, Economie d’entreprise. (Paris : Editions Sirey, 1990), p 65.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid. pp 68-69.‬‬
‫‪4‬‬
‫إﻟﻰ دﻓﻌﻬ‬ ‫ورﺔ ﻟ اﻗ ﺔ أﻋ ﺎل اﻟ راء ﻣ ﺟﻬﺔ ﻣ ﺟﻬﺔ أﺧ‬ ‫ﺎﺟﺔ إﻟﻰ إ ﺎد اﻟ ﺳﺎﺋﻞ اﻟ‬ ‫ﻓﺎﻟ ﺎﻟ‬
‫ﻋ اﻟﺔ وﻫ ا ﻷﺟﻞ‬ ‫ﻘﺔ أﻛ‬ ‫اﻷرﺎح واﻗ ﺎم اﻟ وات اﻟ ﻲ ﺗ ﺄ‬ ‫ﻻﺗ ﺎذ اﻟﻘﺎرات اﻟ ﻼﺋ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻘ‬
‫ﺔ‬ ‫ﻰ ﺑـ‬ ‫ﺗ ﻞ ﻣﺎ‬ ‫أﺻ‬ ‫اﻷﻫ اف اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ اﻧ‬ ‫ﺿ ﺎن اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ واﻟ ﻔﺎءة ﻓﻲ ﺗ ﻘ‬
‫ا ﻓﻲ اﻵوﻧﺔ اﻷﺧ ة‪.‬‬ ‫ﺷﻬ ﻣﻔﻬ ﻣﻬﺎ ﺗ ار‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ "‪ "Gouvernement d’entreprise‬واﻟ‬
‫‪ -3‬اﻟ ﻘ ﺿ ‪:‬‬
‫ﻞ ﻫ ﻻء اﻟ ﺎﻧ ن ﻏﺎﻟ ﺎ ﻓﻲ‬ ‫ن اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻌﺎﻣﻠ‬ ‫ﯾ ﻞ اﻟ ﻘ ﺿ‬
‫ﻞ‬ ‫و‬ ‫أو ﻣ ﻐ‬ ‫ﺢ ﻫ ﻻء اﻟﻘ وض ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻣﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ﺛﺎﺑ‬ ‫اﻟ ك و ﻞ اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬وﻋﺎدة ﻣﺎ‬
‫ﺔ‬ ‫ح ﺑﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﻣ ﻘﻞ ﻋ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻲ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ وﺗ ﻞ أﻫ ﺔ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﻋم‬ ‫ة )ﺧ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﻣ دون ﺗ ﻞ أﺧ ﺎر‬ ‫إﻣ ﺎﻧ ﺔ ﻣ ﺢ اﻟﻘ وض ﻟ ﻠ‬ ‫ﻟﻬ ﻓﻲ دراﺳﺔ ﻣ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ(‪.‬‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ اد ﺎﻟ‬
‫‪ -4‬اﻟ ردون واﻟ ﺎﺋ ‪:‬‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺎﺋ ﻣ ﻼ ﺗﻬ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ‬ ‫ﻟﻠ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓ ﺎﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺑ‬ ‫ﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ ردﯾ ﻫ‬
‫ﻋ ﻠﺔ‬ ‫ﺳﻼﻣﺔ ﺳ‬ ‫ﺣ ﻰ ﯾ ﺄﻛ وا ﻣ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻘﺎت‪ ،‬ﻟ‬ ‫ن ﺗ‬ ‫ﻷﻧﻬ‬ ‫ﻓﻘ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪ -5‬اﻟ وﻟﺔ‪:‬‬
‫اﻟ ﻲ ﺗﻠ م اﻟ ﺳ ﺔ ﺑ ﻓﻌﻬﺎ )ﺿ اﺋ‬ ‫اﺋ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻣ ﺧﻼل اﻟ‬ ‫ﻫﺎم ﺎﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻟ وﻟﺔ ﺷ‬
‫ﻊ اﻹﻗ اض ﻟﻠ ﺳ ﺎت )ﻣ‬ ‫ﺎ أﻧﻬﺎ ﺗﻘ م ﺑ‬ ‫ﺎت‪ ،‬رﺳ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎ اﻟ ﻬ ﻲ‪...،‬إﻟﺦ(‪،‬‬ ‫ﻋﻠﻰ أرﺎح اﻟ‬
‫ﺔ(‬ ‫ﺧﻼل دور اﻟ ك اﻟ‬
‫ﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -6‬اﻟ‬
‫ر رﺋ ﻲ ﻟ ﺧﻞ ﻋ ﺎل اﻷﺟ اء‪ ،‬وﻟ ﻟ ﻗ ﺗ ن ﻟ ﺎن‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻞ ﻣ‬ ‫ﺣﺔ ﻣ‬ ‫اﻷﺟ ر اﻟ‬
‫ﻣﺔ ﻟﻠ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺳ ﻞ اﻟ ﺎل ﺧﻼل اﻟ ﻔﺎوﺿﺎت ﺣ ل ﺗ ﯾ أو‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت أو اﻟ ﻘﺎ ﺎت ﻣ‬
‫اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﻷﺟ ر‪.‬‬
‫‪ -III‬اﻷﻫ اف اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪:‬‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪،‬‬ ‫ﻟﺔ واﻟ‬ ‫اﻷﻫ اف اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻌﻰ إﻟﻰ ﺗ ﻘ ﻘﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﺣ‬ ‫ﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ واﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻟﺔ واﻟ‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫آﺧ ﻧﻌ ﻲ ﺑﻬﺎ‬ ‫ة اﻷﺟﻞ‪ ،‬و ﻌ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ اﺟﻬﺔ اﻟ اﻣﺎﺗﻬﺎ ﻗ‬ ‫ﻟﺔ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻘ‬
‫ﻟﺔ أو ﻋ م‬ ‫اﻟ‬ ‫وﻧﺎت واﻟﻘ اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ ﻘ ( إﻟﻰ أﻣ ال ﻣ ﺎﺣﺔ‪ ،‬ﻓ ﻘ‬ ‫ﻗ رة ﺗ ل اﻷﺻ ل اﻟ اوﻟﺔ )اﻟ‬
‫‪ ،(2000 ،‬ص ‪.247‬‬ ‫ﺎت اﻷﻋ ﺎل )اﻟ ﺎض‪ :‬دار اﻟ ﺦ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﻌ ﻓ ﺣﺎت ﺟ ﻌﺔ‪ ،‬اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟ‬ ‫‪1‬‬
‫‪5‬‬
‫ﻔﺔ‬ ‫اﻟ ﻓ ﻋﺎت‪ ،‬و‬ ‫ﻛﻔﺎﯾ ﻬﺎ ﻘ د اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ ﻋ م اﻟ ﻘ رة أو اﻟ ﻓﺎء أو ﻣ اﺟﻬﺔ اﻟ اﻣﺎﺗﻬﺎ أو ﺗﺄد ﺔ ﻌ‬
‫إﻟﻰ اﻷﺿ ار ﺑ ﻼﺛﺔ أ اف ﻫﻲ‪ :‬اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻟﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﯾ د‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﺎﻣﺔ ﻋ م ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻓ‬
‫اء ﻣ اد أوﻟ ﺔ ﺄﺳﻌﺎر ﻣ ﻔ ﺔ‪...،‬إﻟﺦ(‪،‬‬ ‫)ﻣ ﺧﻼل ﻋ م اﺳ ﻐﻼل اﻟﻔ ص اﻟ ﻲ ﺗ ﻬ ﻓﻲ اﻟ‬
‫ﻘﺎت اﻷﺟ اء‪ ،‬ﺗﺄﺧ ﻓﻲ ﺗ ﯾ دﯾ ن اﻟ ردﯾ‬ ‫أﺻ ﺎب اﻟ ﻘ ق )ﺗﺄﺧ ﺗ ﯾ اﻟﻔ اﺋ ‪ ،‬ﺗﺄﺧ ﻓﻲ دﻓﻊ ﻣ‬
‫ﯾ ﻗ ﯾ د إﻟﻰ ﺗ ﻫ ر اﻟﻌﻼﻗﺔ ﻣﻊ اﻟﻌ ﻼء واﻟ ﻲ ﻔ ض أن ﺗﻌ ﻞ‬ ‫ﺷ و اﻟ‬ ‫‪...‬اﻟﺦ(‪ ،‬اﻟﻌ ﻼء ) ﺗﻐ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ(‪.‬‬ ‫وف اﻟ‬ ‫ﻬﺎ وﺧﺎﺻﺔ ﻓﻲ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ‬
‫ﻞ ﻓﻲ ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻣ اﺟﻬﺔ ﺗ ار ﺦ‬ ‫ﻟﺔ‪ ،‬و‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻬ ﻋﻠﻰ ﺧﻼف اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫أﻣﺎ ﺎﻟ‬
‫ﺳ ﺔ اﻷﺟﻞ اﻟ ﻲ ﺗﻘ م ﺑﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻠﺔ واﻟ‬ ‫ﺎﻻﻓ اض اﻟ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪ .‬ﻓﻬ ﯾ ﻌﻠ‬ ‫اﺳ ﻘﺎﻗﺎ دﯾ ﻧﻬﺎ‬
‫‪ -2‬اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﺎﺳ ﻘ ار اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﺎﻟﻲ‪،‬‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ إﻟﻰ ﺗ ﻘ ﻘﻪ ﻷﻧﻪ‬ ‫اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻫ ف ﺗ ﻌﻰ اﻟ‬ ‫ﻌ‬
‫ﻠﺔ ﻋﺎدة ﻓﻲ اﻻﺳ ﺎرات‬ ‫اﻣﺎت اﻷﻣ ال وﻣ ﺎدرﻫﺎ ﻓﺎﻷﺻ ل اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ‬ ‫ن اﺳ‬ ‫واﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫ﺳ ﺔ اﻷﺟﻞ(‪،‬‬ ‫ﻠﺔ واﻟ‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ اﺋ ﺔ)رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﺎص ﻣ ﺎﻓﺎ إﻟ ﻪ اﻟ ﯾ ن اﻟ‬ ‫أن ﺗ ل ﻋ‬
‫ﻞ ﺟ ء ﻣ ﻪ إﻟﻰ ﺳ ﻟﺔ ﻟ اﺟﻬﺔ ﻣ ﻠﻒ اﻻﻟ اﻣﺎت‪.‬‬ ‫ﻋ م اﻟﻠ ء إﻟﻰ ﺗ‬ ‫ﻓﻬ ا‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﺔ واﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻫ ﻓﻲ ﺗ ﻓ‬ ‫ﺄن اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻬ‬ ‫ﻣﺎﺳ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -3‬اﻟ‬
‫ﻬﺎ‬ ‫ﺗ‬ ‫اﺳ ﻌ ﺎل ﻣ ارد اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫وﺗ‬ ‫ﻠ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ أن ﺗ ﺗ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻞ‬ ‫ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟ‬
‫ة ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﻌﺎﺋ ات ﻋﻠﻰ أﻣ اﻟﻬ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ رأس ﻣﺎل اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬ ‫أرﺎح اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ﻣ ﺗﻌ‬
‫اﻟ وف ﻣ‬ ‫ﺗ ﻘ ﻘﻬﺎ ﻓﻲ اﻻﺳ ﺎرات اﻟ ﯾﻠﺔ ﻓﻲ ﻧﻔ‬ ‫أﻻ ﺗﻘﻞ ﻫ ﻩ اﻟﻌﺎﺋ ات ﻋ ﺗﻠ اﻟ ﻲ ﻣ اﻟ‬
‫اﺳ ﻐﻼل أﺻ ﻟﻬﺎ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻞ اﻟﻌﺎﺋ ﻋﻠﻰ اﻻﺳ ﺎر ﻣﻘ ﺎﺳﺎ ﻋﺎﻣﺎ ﻷداء اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺣ‬ ‫اﻟ ﺎ ة‪ ،‬و‬
‫ﻓﻲ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻟ أرﺎح إﺿﺎﻓ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋ ﻗ رة اﻟ ﯾ ﺎر اﻟ اﺣ اﻟ‬ ‫ﻌ‬
‫ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻬ ﻞ اﻟ‬ ‫‪ -IV‬ﻣ ﻗﻊ اﻟ‬
‫ﺔ ﺗ ﻠﻒ‬ ‫ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ورﻏ أن اﻟﻬ ﺎﻛﻞ اﻟ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺎﻧﺔ ﻣﻬ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻬ ﻞ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻟ‬
‫ﻔﻲ‬ ‫ﻧﺎﺣ ﺔ ﻣ ﻬ ﻫﺎ وﻫ ﻠﻬﺎ اﻟ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻞ ﻣ‬ ‫ﺎﺧ ﻼف أﻧ اع اﻟ ﺳ ﺎت وﺣ ﻬﺎ‪ ،‬إﻻ أن اﻟ‬
‫ﺗﻠ اﻟﻬ ﺎﻛﻞ ﺗﻌ د ﻟ ﺳ ﺎت ﺻ ﺎﻋ ﺔ أو ﺗ ﺎرﺔ‬ ‫ﺔ ﺳ اء ﺎﻧ‬ ‫ﻣ ﺎﺛﻠﺔ ﻣﻊ ﺟ ﻊ اﻟﻬ ﺎﻛﻞ اﻟ‬
‫ﻌ ﻬﺎ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋ ﺷ ﻠﻬﺎ و‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻛ ن اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺟ دة ﻓﻲ ﺟ ﻊ اﻟ ﺳ ﺎت ﻐ‬
‫ﺎت‬ ‫اﻟ‬ ‫ن‬ ‫ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺎت‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻬ ﻞ اﻟ‬ ‫ن ﻣ ﻗﻊ اﻟ‬ ‫ورﻏ أن‬
‫ﺔ ﺎﻋ ﺎرﻫﺎ اﻟ ﺎﺋﻒ اﻟ ﻔ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﺄﺗﻲ ﻌ‬ ‫ﻔﺔ اﻹﻧ ﺎج وو ﻔﺔ اﻟ ارد اﻟ‬ ‫ﻔ ﺔ اﻷﺧ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻌ ﻬﺎ وﻏ ﺿﻬﺎ وﻣﻬ ﻬﺎ ﺗ ن ﻗ ﺔ ﻣ ﻗ ﺔ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ و‬ ‫اﻷول‪ ،‬إﻻ أن اﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺎد‬ ‫اﻟ‬
‫ذﻟ إﻟﻰ‪:‬‬ ‫ﻲ وﻌ د ﺳ‬ ‫اﻟﻬ ﻞ اﻟ‬
‫ﺎﻟﻬ ف اﻻﺳ اﺗ ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻪ ﻣ ﺧ رة وﺗﻌﻘ واﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﻧ ع اﻟﻘ ارات اﻟ ﻲ ﺗ ﺎرﺳﻬﺎ وﻣﺎ ﺗ‬
‫‪6‬‬
‫ﻣﻬﺎ ﻓﻲ ﻋ ﻠ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار‪.‬‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬أﻫ ﺔ اﻟ ﺎﻧﺎت واﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻓ ﻟ‬
‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ ﺻﻼﺣ ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﻻ ﺗ ﻞ إﻟﻰ ﺗ‬ ‫‪ ‬أﺿﻒ إﻟﻰ ذﻟ أن اﻏﻠ‬
‫ﻲ‪،‬‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻬ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻫ ذات اﻟ ﻗﻊ ﻟﻠ‬ ‫أن ﻣ ﺎن اﻟ‬ ‫وﻗ ﻌ ﻘ اﻟ ﻌ‬
‫إﻻ إن اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻫ ﻣ ﻬﺞ ﻓ ﻲ ﻟﻠ ﻌﺎﻣﻞ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻟ‬ ‫إذ ﺎﻟ ﻏ ﻣ اﻟ ا‬ ‫وﻫ ا ﺧ ﺄ‬
‫ﺎ ﺎت‬ ‫ﻣﻊ اﻟ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺎﺳ ﺔ وﻓ ﻗ اﻋ ﻣ ﻌﺎرف ﻋﻠ ﻬﺎ‪ ،‬ﻓ ﻬ ﻬﺎ اﻷﺳﺎﺳ ﺔ ﻫﻲ ﺟ ﻊ اﻟ ﺎﻧﺎت وﻋ اد اﻟ‬
‫ﻬﺞ اﻟﻘ ارات‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﻬﺞ اﻟ‬ ‫ﯾ‬ ‫اﻟ ﺎﻣ ﺔ )اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ وﺟ ول ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ( ﻓﻲ ﺣ‬
‫ﻐﻰ ﻋﻠﻰ ﻫ ﻩ‬ ‫ﺧﻼل ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪ ،‬وﻋﻠ ﻪ ﻓﺈن اﻟ ء اﻹﺟ اﺋﻲ اﻟ ﻫ ﻲ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﯾ‬ ‫واﻟ‬
‫ﻔﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪7‬‬
‫اﻷول‪ :‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻘ‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫اﻟﻘ‬
‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫اﻷول‪ :‬اﻟ ﻠ ــﻞ اﻟ ــﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻘ‬

‫اﻷداء‬ ‫اﻋ ﺎرﻩ ﻣﻌ ﺎر ﻣﻬ ﻟ ﻘ‬ ‫ﺎد ﺔ‪ ،‬واﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟ ﺳ ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﯾ رس ﻫ ا اﻟﻘ‬
‫اﻷﻣﺎن‬ ‫أﺟﻞ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻧﻪ ﻫ ف ﻣﺎﻟﻲ ﺗ ﻌﻰ اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺎﺳ ار إﻟﻰ ﺑﻠ ﻏﻪ ﻣ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﻠ ء إﻟﻰ اﻻﻗ اض ﻫ ا ﻣ ﺟﻬﺔ‪ ،‬أو‬ ‫ﺗﺄﺛ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ اﺳ ﻘﻼﻟﻬﺎ ﺗ‬ ‫ﻠ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻷن اﻟﻌ‬
‫ذو اﻟ ﻘ ق ﺛﻘ ﻬ ﻣ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻌ م وﻓﺎﺋﻬﺎ ﺎﻟ اﻣﺎﺗﻬﺎ ﻣ ﺟﻬﺔ أﺧ ‪.‬‬ ‫ﺳ‬
‫ﺗ ﺎﻫﻠﻬﺎ ﻣ‬ ‫ﯾ ﻞ اﻟﻬ ف ﻣ ﻫ ا اﻟﻔ ﻞ ﻓﻲ ﺗ ﻠ ﻞ اﻵﻟ ﺎت اﻷﺳﺎﺳ ﺔ ﻟﻠ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﻲ ﻻ‬
‫ﺎد ﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪ .‬ﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻵﻟ ﺎت ﻧﻘ ﺔ اﻻﻧ ﻼق أﺛ ﺎء إﻋ اد اﻟ راﺳﺎت اﻻﻗ‬ ‫ف اﻟ‬

‫ﻔ ض ﻋﻠﻰ‬ ‫‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ ﻟﻠ ﺎﻫ‬ ‫ﺎ أن اﻟﻬ ف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻺدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﯾ ﻞ ﻓﻲ ﺗﻌ‬
‫أن ﯾ ﻘ إﻻ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻠ ﻞ‬ ‫اﻹدارة اﻟ ﻌ ف ﻋﻠﻰ ﻧﻘﺎ اﻟﻘ ة واﻟ ﻌﻒ ﻓﻲ أداء اﻟ ﺳ ﺔ‪ .‬وﻫ ا ﻻ‬
‫ﻧﻔ‬ ‫ﺎﻋ ﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎرﻧﺔ أداء اﻟ ﺳ ﺔ ﻣﻊ ﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗﻌ ﻞ ﺿ‬ ‫ﻟﻠﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬اﻟ‬
‫اﺗ ﺎﻫﺎت ﻋ ﻠ ﺎت اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺎﻟ ﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟ ﺎﺿ ﺔ ورﺳ‬ ‫ﺎﻋ ﻋﻠﻰ ﺗﻘ‬ ‫ﺎ أﻧﻪ‬ ‫اﻟﻘ ﺎع‪،‬‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫اﺗ ﺎﻫﺎﺗﻬﺎ اﻟ‬
‫‪ -I‬ﻣﺎﻫ ﺔ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻔﺎ‬ ‫ﻔﺔ ﻣ ﻘﻠﺔ ﺎﻗﻲ و ﺎﺋﻒ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻣﺎ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻬ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣﻊ ﻬ ر اﻟ‬
‫دراﺳﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﯾ ‪ ،‬ﺣ ﺎ اﺟ‬ ‫ﻔﺔ ﺑ زت ﻣ ﻋﺎم ‪ 1900‬ﻋﻠﻰ وﺟﻪ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ﻗﻊ اﻟﻘ ل ﺄن ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫اﻟ راﺳﺎت ﻋﻠﻰ ‪981‬‬ ‫أﺟ‬ ‫ﺔ‪ .‬ﺣ‬ ‫ام اﻟ ﻠ ﻞ ﻟ راﺳﺔ اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺎت اﻷﻣ‬ ‫ﻣ اﻧ ﺔ ﺎﺳ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻌ ﻓﺔ اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻬ ﻩ اﻟ ﺳ ﺎت ﺛ أﺻ ﺢ ﻌ ذﻟ‬ ‫ام اﻟ‬ ‫ﺧﻼل اﺳ‬ ‫ﻣﺳ ﺔ ﻣ‬
‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬وﻣ ﺿ ﻋﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ ﻋﺎم ﺑ ﺻﻔﻪ أﺳﺎﺳﺎ ﻟ‬ ‫ﻔﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ و ﻔﺔ ﻣ ﺎﯾ ة ﻟﻠ‬
‫‪1‬‬
‫ﺎد‪.‬‬ ‫ﻣ ﻘﻼ ﯾ رس ﻓﻲ ﻣ ﺎل اﻟ ﺎل واﻻﻗ‬
‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺗﻌ‬
‫ﻣ ﺑ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﻟﻠ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻧ‬ ‫ﻫ ﺎك ﻋ ة ﺗﻌﺎر‬
‫اﻟ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ‪ ،‬اﻟ وﻧﺔ ﺎﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ )اﻟ اﻧ ﺔ وﺟ ول‬ ‫اﻟﻬﺎﺋﻞ ﻣ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫"ﻋ ﻠ ﺔ ﺗ‬
‫‪2‬‬
‫ﻓﺎﺋ ة ﻟﻌ ﻠ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار‪".‬‬ ‫أﻗﻞ ﻣ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت‪ ،‬أﻛ‬ ‫اﻟ ﺎﺋﺞ( إﻟﻰ‬
‫ة‪ ،(2007 ،‬ص ‪.99‬‬ ‫)ﻋ ﺎن‪ :‬دار اﻟ‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫‪ 1‬ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‪ ،‬اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ :‬اﻟ‬
‫‪ 2‬اﻟﻤﺮﺟﻊ ﻧﻔﺴﮫ‪ ،‬ص ‪.99‬‬
‫‪9‬‬
‫ﺑﻬ ف إ ﻬﺎر اﻻرﺗ ﺎ ﺎت ﺑ‬ ‫ﺔ وذﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ام اﻷﺳﺎﻟ‬ ‫ﻬﺎ و ﺎﺳ‬ ‫"دراﺳﺔ ﻟﻠﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻌ ﺗ‬
‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ﺷ ات‬ ‫وأﺛ ﻫ ﻩ اﻟ ﻐ ات واﺷ ﻘﺎق ﻣ‬ ‫ﻋ ﺎﺻ ﻫﺎ واﻟ ﻐ ات اﻟ ﺎرﺋﺔ ﻋﻠﻰ ﻫ ﻩ اﻟﻌ ﺎﺻ وﺣ‬
‫‪1‬‬
‫ﻣ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ‪".‬‬ ‫اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻟ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ ﺎﻋ ﻋﻠﻰ ﺗﻘ‬
‫ﺎﺋﻬﺎ‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ‬ ‫ح ﺑﻬﺎ ﻣ‬ ‫ﻟﻠ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﺧ ﺎر ﻧﻘ‬ ‫"ﻣ ﻬﺞ ﯾ ﺗ‬
‫)ﻣ دود ﺔ‪ ،‬ﻣﻼﺋ ﺔ ﺧ ﺎرات‬ ‫ﺎد‬ ‫ﺔ ﻷداﺋﻬﺎ اﻟ ﺎﻟﻲ واﻻﻗ‬ ‫ﺎﻟ ﺿ ﻋ ﺔ اﻟ‬ ‫و ﻬ ف اﻟﻰ اﻟ ﻘ ﯾ‬
‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻠﻬﺎ ﻟﻠ ﻌﺎﻣﻠ ‪ ،‬ﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء( وأﺧ ا ذﻣ ﻬﺎ‬ ‫‪...‬إﻟﺦ( ‪ ،‬اﻟ ﻼءة )اﻻﺧ ﺎر اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪".‬‬
‫وﻗ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ وﻟﻬ ا اﻟﻐ ض‬ ‫أﺳﺎﺳﺎ ﺑ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﯾﻬ‬ ‫" ﻫ أﺣ ﻓ وع اﻟ‬
‫ح ﺑﻬﺎ ﻣ أﺟﻞ ﻣ ﺎﻋ ة اﻷﺷ ﺎص اﻟ ﻌ‬ ‫م اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ واﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻏﺎﻟ ﺎ ﻣﺎ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ اﻟ ﻲ ﻌ ﻲ ﻣ ﺎل‬ ‫ﯾ ﺟﻪ ﻻﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ‬ ‫ﺷﺎﻣﻞ ﻋ وﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻫ ا اﻟ‬ ‫ﻹﻋ ﺎء ﺣ‬
‫ﻞ اﻟ ﺎﺋﺞ‪".‬‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻣﺔ وﻋﻠﻰ ﻣ دودﯾ ﻬﺎ و ﻞ اﻵﻟ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﻞ واﻷﺻ ل اﻟ‬ ‫أﺳﺎﺳﻲ ﻟﻬ ﻞ اﻟ‬
‫أن‬ ‫ﻓﺎت اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ ﺎﻣﻠﺔ‪ ،‬و‬ ‫ﻒ وﺳﺎﺋﻞ ﺧﺎﺻﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ ﺗ‬ ‫ﯾﺗ‬
‫أو ﻟﻸﺳ اق اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬وﻫ ﻋﺎدة ﻣﺎ‬ ‫ﻠ ﻞ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﺳ ﺔ أﺧ‬ ‫ن اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﺧﺎرﺟ ﺎ‬
‫اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻬﺎ وﻣ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ ﺗﻘ‬ ‫ﺎد ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻗﻲ اﻟ ﺳ ﺎت اﻻﻗ‬ ‫ﺗﻘ م ﻪ اﻟ ك ﻋ‬
‫ﻧ ﺎﺋﺞ اﻟ ﺳ ﺎت‬ ‫اﺋ ‪ ،‬ﻓﻲ ﺗﻘ‬ ‫اﺳ ﺎﻋ ﻬﺎ ﺗ ﻞ ﻧ ﺎﺋﺞ اﻟﻘ وض وﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء أو ﻣ ﺎﻟﺢ اﻟ‬
‫ﻣﺔ ﺑﻘ‬ ‫أو اﻟ وﻟﺔ ﻋ ﻣﺎ ﺗﻘ م اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ‬ ‫اﺋ‬ ‫و اﺳ ﻬﺎ ﺗ د أرﻗﺎم اﻟ‬ ‫اﺋ‬ ‫اﻟ ﺎﺿﻌﺔ ﻟﻠ‬
‫ن اﻟ ﻠ ﻞ‬ ‫أن‬ ‫ﺎ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﻲ ﻟﻬﺎ ﻣ ﺎﻓﻊ اﺟ ﺎﻋ ﺔ‪ ...‬اﻟﺦ‪،‬‬ ‫ﻣ ﺎﻋ ات ﻣﺎﻟ ﺔ أو ﻋ ﺔ ﻟ ﻌ‬
‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ﺷ ات واﻟ‬ ‫ام ﻣ‬ ‫داﺧﻠ ﺎ ﻣ أﺟﻞ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ اﺧﻠ ﺔ ﻟﻐ ض اﻟ اﻗ ﺔ ﺎﺳ‬
‫ﺔ وﻧﻘ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﻌ إﺟ اء‬ ‫ﺎد ﺔ وﻣﺎﻟ ﺔ وﺿ‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ اﺧﻠ ﺔ ﻌﻠ ﻣﺎت ﺧﺎرﺟ ﺔ اﻗ‬ ‫واﻻﺳ ﻌﺎﻧﺔ إﻟﻰ ﺟﺎﻧ‬
‫اﺳ ﻼص اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫ﻟﻠ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ وﻣﻌﺎﻟ ﻬﺎ ﺎﺳ ﻌ ﺎل وﺳﺎﺋﻞ ﻣﻌ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻗ‬ ‫اﻟﻔ‬
‫‪2‬‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ داﺧﻠ ﺎ أو ﺧﺎرﺟ ﺎ‪.‬‬ ‫وﺿﻌ ﺔ اﻟ ﻠﻞ ﺎﻟ‬ ‫ﺣ‬
‫‪ -2‬أﻫ اف اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪3‬‬
‫ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫أﻫ اف اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻧ‬ ‫ﻣ ﺑ‬
‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻼل دورة أو‬ ‫اﻟ ﺎﺳﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻌﺔ ﻣ‬ ‫ﻣﺎﻟﻲ ﻋﺎم ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻔ‬ ‫‪ ‬وﺿﻊ ﺗﻘ‬
‫ﻠﻒ واﻟ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ د‬ ‫ﻠﺔ ﻟ‬ ‫اﻟ راﺳﺔ اﻟ ﻔ‬ ‫ﻋ‬ ‫دورات ﻣ ﻌ دة ﻣ ﻧ ﺎ ﻬﺎ وذﻟ‬
‫ﻧﻘﺎ اﻟﻘ ة واﻟ ﻌﻒ ﻓﻲ اﻟ ﺎﺳﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫‪ 1‬ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.100‬‬

‫ص ص ‪.16-15‬‬ ‫ﻋﺎت اﻟ ﺎﻣﻌ ﺔ‪،(2004 ،‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ )اﻟ اﺋ ‪ :‬دﯾ ان اﻟ‬ ‫‪ 2‬ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬اﻟ‬
‫‪ 3‬اﻟﻤﺮﺟﻊ ﻧﻔﺴﮫ‪ ،‬ص ‪.16‬‬
‫‪10‬‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﺎﺿﻲ‪ ،‬واﻟ ازﻧﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ اﺧﻠ ﺔ ﺑ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻔ‬ ‫أن ﻧ‬ ‫‪ ‬ﺑ اﺳ ﺔ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﺔ واﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء واﻟ ﺎ‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ ﻗ ارات اﻹدارة اﻟﻌﺎﻣﺔ و ﻟ اﻟ ﯾ ﺎت اﻟﻔ ﻋ ﺔ ﻓ ﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺑ اﺳ ﺔ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫ﻞ وﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪.‬‬ ‫اﻻﺳ ﺎر واﻟ‬
‫ﻓﻲ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ ﺗ ﺿﻊ ﺑ اﻣﺞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﻘ ﯾ‬ ‫إﻟ ﻬﺎ‪ ،‬ﺄﺳﺎس ﻟﻠ ﻘ ﯾ ات اﻟ‬ ‫ة اﻟ ﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺗﻌ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺎوﻟﺔ اﻟ وج ﻣ اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﻌ ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻣ ﺛ اﻗ اح إﺟ اءات ﺗ‬
‫ق اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟـــﻲ‪:‬‬ ‫‪-3‬‬
‫اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ اﻹ ﺎﺑﻲ ﻣ ﻪ أو اﻟ ﻠ ﻲ‪،‬‬ ‫ﻋ ﻣ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ق ﻟﻠ ﻌ‬ ‫ﯾ ﻊ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ‬
‫‪1‬‬
‫ﻣ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﻧ‬
‫ر ‪:‬‬ ‫‪ 1-3‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ‬
‫ﯾ‬ ‫ر ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻟﻌ ة دورات ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻘ م اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ وﻹﺟ اء‬ ‫اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ وﺗﻘ ﯾ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﺿﻌ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻣ أﺟﻞ ﺗﻘ‬
‫اﻟ ﻠﻞ‬ ‫ر وﻓﻌﺎل ﺣ ﻰ ﯾ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ راﺳﺔ ﻻ ﺑ ﻣ اﻣ ﻼك اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺎم ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﻣ ﺎﺳ ﻲ وﻣﺎﻟﻲ ﻣ‬
‫ﻘ ﻠﻲ ﻟﻠ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ر اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ رﺳ اﻟ‬
‫‪ 2-3‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﻘﺎرن ‪:‬‬
‫اﻟ ﻣ ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ وﻣ اﻗ ﻪ ﻋ‬ ‫ﻌ‬ ‫ر‬ ‫إذا ﺎن اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻣ ﺳ ﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ ﻓﻲ اﻟ ﺎ ‪ ،‬وﻋﻠ ﻪ‬ ‫اﻟ ﻘﺎرن ﯾ ﺗ‬
‫ﻋﻠﻰ وﺿﻊ اﻟ ﺳ ﺔ ﺑ ﺎء ﻋﻠﻰ ﻣﻌ ﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻋﻠ ﻪ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﻘﺎرن ﻫ اﻟ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻓﺎﻷﺳﺎس اﻟ‬
‫ﻋﺔ ﻣ اﻷدوات واﻟ ﺷ ات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و ﻬ ف اﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ام ﻣ‬ ‫ﺎﺳ‬ ‫اﻟﻘ ﺎع‪ ،‬وذﻟ‬ ‫اﻟ اﺋ ة ﻓﻲ ﻧﻔ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﻘﺎرن إﻟﻰ ﻣ اﻗ ﺔ اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺑ ﺎء ﻋﻠﻰ اﻟ ﻐ‬
‫‪ 3-3‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﻌ ﺎر ‪:‬‬
‫ﻋﺔ ﻣ ﺳ ﺎت ﺗ ﻲ‬ ‫اﻋ ﺎرﻩ اﻣ اد ﻟﻠ ﻠ ﻞ اﻟ ﻘﺎرﻧﺔ إﻻ أﻧﻪ و ل ﻣﻘﺎرﻧﺔ وﺿﻊ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ـ‬
‫ة‬ ‫اﺧ ﺎرﻫﺎ ﺑ ﺎءا ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ ﺷﺎﻣﻠﺔ وﻣ‬ ‫ام ﻣﻌ ﻻت ﻣﻌ ﺎرﺔ ﯾ‬ ‫اﻟﻘ ﺎع ‪ ،‬ﻓﺈﻧ ﺎ ﻧﻠ ﺄ إﻟﻰ اﺳ‬ ‫ﻟﻔ‬
‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ﻘﺔ ﻧﻘ م ﻣ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫دراﺳﺎت ﻟ ﺿ ﺢ ﻣ‬ ‫ف ﻣ ﺳ ﺎت وﻣ ﺎﺗ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻟﻘ ﺎع ﻣﻌ‬
‫اﻟ ﻌﺎﯾ ‪.‬‬
‫‪ -II‬اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ــﺔ ﻣ ـ ﻣ ــﺎت اﻟ ــﺎم‬ ‫ﻋﻠ ﻬ ــﺎ‬ ‫ـ‬ ‫ﺗﻌ ـ اﻟﻘـ ـ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻣـ ـ ﻣ ﺟ ــﺎت اﻟ ــﺎم اﻟ ﺎﺳـ ـ ﻲ‪ ،‬اﻟ ــﻲ‬
‫ة‪ ،(2007 ،‬ص ‪.102‬‬ ‫)ﻋ ﺎن‪ :‬دار اﻟ‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫‪ 1‬ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‪ ،‬اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ :‬اﻟ‬
‫‪11‬‬
‫ﻠﻒ اﻟ راﺳﺎت واﻟ ﺎﻟ ﻞ ﺎ ﻓﻲ ذﻟ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫اﻹﻋﻼﻣﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ أﺛ ﺎء اﻟﻘ ﺎم‬

‫ﺻ رة اﻟ ﺿﻊ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻓ ات زﻣ ﺔ ﻣ ﻠﻔﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﺗﻘ م أ ﺔ ﻣ ﺳ ﺔ ﺈﻋ اد ﻣ‬
‫ﺗ ﻬﻲ اﻟﻌ ﻠ ﺎت‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻧ ﺎﻣﺎ دﻗ ﻘﺎ ﻟ ﻟ ‪ ،‬ﺣ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺧﻼل اﻟﻔ ة اﻟ ﻲ ﺗﻐ ﻬﺎ‪ ،‬وﺗﻌ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫ ﻩ اﻟﻘ اﺋ ﻫﻲ‪ :‬اﻟ اﻧ ﺔ‪ ،‬ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ‪،‬‬ ‫ﺔ ﺗ د اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻘ اﺋ ﻣﺎﻟ ﺔ رﺋ‬
‫ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﺿ ات ﻋﻠﻰ ﻋ ض‬ ‫ﺟ ول ﺗﻐ ات اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ وﺟ ول ﺗﻐ ات اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪ .‬ﻧﻘ‬
‫ﻣﻬﺎ ﻓﻲ ﻋ ﻠ ﺔ اﻟ ﻠ ﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻲ ﺳ‬ ‫اﻷوﻟ‬ ‫اﻟﻘﺎﺋ‬
‫‪ -1‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪:‬‬
‫اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 1-1‬ﺗﻌ‬
‫ﻞ ﻧﻬﺎ ﺔ دورة اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣﻌ‬ ‫ﻒ ﺗﻘ م ﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ وﻗ‬ ‫ﺗﻌ ف اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‬
‫ﻓﻘ ﺗ ن ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ ﻞ ﺷﻬ ‪ ،‬أو ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ ﻞ ﻓ ﻞ أو ﻧﻬﺎ ﺔ ﻞ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻟ ﻞ ﻣﺎ ﺗ ﻠ ﻪ ﻣ أﻣ ال ﻓﻲ ﺷ ﻞ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ﺳ اء أن‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫م واﻟﻔ ق ﺑ ﻬ ﺎ‬ ‫أﺻ ل وﻟ ﻞ ﻣﺎ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ أﻣ ال ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﺧ‬
‫‪1‬‬
‫رﺢ أو ﺧ ﺎرة‪.‬‬ ‫ﻛﺎﻧ‬
‫ﺔ ﻣﻌ ﺔ‪ ،‬وﺗﻌ ﻲ اﻟ اﻧ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟ‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ ﻫﻲ وﺛ ﻘﺔ ﻣ ﺎﺳ ﺔ ﺗ ﺿﻊ ﺣﺎﻟﺔ ﻣ ﺳ ﺔ ﻣﺎ ﻓﻲ ﻟ‬
‫ﺻ رة ﻋ اﻟ ﺳ ﺔ وﺗ ﻒ ﺗ ن اﻟ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫اﻣﺎت ﻫ ﻩ اﻟ ارد أ وﺟﻬ ﻬﺎ‪،‬‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ و ﻟ اﺳ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﺗ ﺢ اﻟ اﻧ ﺔ ﻌ ﻓﺔ اﻟ ارد اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﻰ اﻷﺻ ل‪.‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫م أﻣﺎ ﺟﺎﻧ‬ ‫اﻟ ارد ﺎﻟ‬ ‫ﻰ ﺟﺎﻧ‬ ‫و‬
‫‪ 2-1‬ﻋ ﺎﺻ اﻟ اﻧ ﺔ‪:‬‬
‫م‬ ‫ن ﻣ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﻣ ﻠ ﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻋ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫ﻣ اﻧ ﺔ ﻣ ﺎﺳ ﺔ ﺗ‬ ‫إن أ‬
‫ﻒ ﻋ ﺎﺻ اﻟ اﻧ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ ‪ SCF‬ﻓﻲ ﺗ‬ ‫ﻠ ﺎت‪ ،‬وﻗ اﻋ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﻣ ﺎدر ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎرﺔ‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣﻌ ﺎر اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎرﺔ واﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬
‫أ‪ -‬ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل‪:‬‬
‫ﺟﺎرﺔ‪.‬‬ ‫ن ﻣ أﺻ ل ﺟﺎرﺔ وأﺻ ل ﻏ‬ ‫ﺔ ﻟﻌ ﺎﺻ اﻷﺻ ل ﻓ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫أ‪ 1-‬اﻷﺻ ل ﻏ‬
‫ﺎت‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت ﻧ ﺎ‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺟﻬﺔ ﻟﻼﺳ ﻌ ﺎل اﻟ اﺋ واﻟ‬ ‫وﻫﻲ ﺗﻠ‬
‫ﻠﺔ أو ﺗﻠ اﻟ ﻲ ﻻ‬ ‫ﻔﻬﺎ ﻓﻲ اﻵﺟﺎل اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎزﺗﻬﺎ ﺑﻬ ف ﺗ‬ ‫اﻟﻌ ﺔ واﻟ ﻌ ﺔ أو اﻷﺻ ل اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫‪2‬‬
‫ﺗ ﻘ ﻘﻬﺎ أو إﻧ ﺎزﻫﺎ ﻓﻲ أﻗﻞ ﻣ ‪ 12‬ﺷﻬ ا ﺑ ا ﺔ ﻣ ﺗﺎرﺦ اﻹﻗﻔﺎل‪.‬‬
‫أ‪ 2-‬اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬
‫‪ 1‬ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.17‬‬

‫‪2‬‬
‫‪H. Devasse et al, Manuel de comptabilité (Alger : Berti Edition, 2011), p 15.‬‬
‫‪12‬‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ إﻧ ﺎزﻫﺎ‪ ،‬ﺑ ﻌﻬﺎ أو اﺳ ﻬﻼﻛﻬﺎ ﻓﻲ إ ﺎر دورة اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟﻌﺎد ﺔ‪ ،‬أو‬ ‫وﻫﻲ اﻷﺻ ل اﻟ ﻲ‬
‫ة اﻷﺟﻞ )‪ 12‬ﺷﻬ ا ﻋﻠﻰ اﻷﻛ (‬ ‫ﺗﻠ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎزة أﺳﺎﺳﺎ‪ ،‬ﺑﻬ ف ﺗ اوﻟﻬﺎ أو اﻟ ﻘﺎء ﻋﻠ ﻬﺎ ﻟﻔ ات ﻗ‬
‫‪1‬‬
‫وﻧﺎت‪ ،‬اﻟ ﻘ ق‪ ،‬اﻟ ﻘ ﺎت وﻣﺎ ﺷﺎﺑﻬﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻣ ﻞ اﻟ‬
‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﻣ اﻧ ﺔ اﻷﺻ ل‪:‬‬
‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(01‬ﻧ ذج ﻋ ﺟﺎﻧ اﻷﺻ ل ﻟﻠ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‬
‫ﻣ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ‬
‫ﺔ ‪N-1‬‬ ‫اﻟ‬ ‫إ‪ ،‬خ‪.‬ق‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل‬ ‫ﺎب‬ ‫اﻟ‬
‫ﺻﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫اﻷﺻ ل ﻏ اﻟ ﺎر ﺔ )‪(2‬‬
‫)اﻟ ﺎت( اﻟ ﺎت ﻣﻌ ﺔ‪ ،‬ﺗ ﺎت‬
‫ﻣﺎد ﺔ ﻣﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫وﻧﺎت )‪(3‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‪...،‬إﻟﺦ‬
‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ اﻟ ﯾ ﺔ )‪(4‬‬
‫اﻟ ﺎﺋ و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪...،‬إﻟﺦ‬
‫ﺧ ﺔ اﻷﺻ ل )‪(5‬‬
‫اﻟ‬
‫اﻟ وق‬
‫ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ ﻬ ر ﺔ اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬اﻟﻌ د ‪ ،19‬اﻟ ﺎدرة ﻓﻲ ‪ ،2009-03-05‬ص ‪) 23‬ﺑﺘﺼﺮف(‬ ‫ر‪ :‬اﻟ‬ ‫اﻟ‬

‫م‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬
‫ﻊ إﻟﻰ ﻣﻌ ﺎر اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫ﻣﺔ ﻓﻬﻲ ﺗ‬ ‫م اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﻣ ﺎدر اﻷﻣ ال اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫أﻣﺎ ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﺎرﺔ‪.‬‬ ‫وﻏ‬
‫ب‪ 1-‬اﻷﻣﻮال اﻟ ﺎﺻﺔ‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﻫﺎ اﻟ ﻼك أو اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ﻫﻲ ﺗﻠ اﻟ ﻲ اﺳ‬
‫اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫مﻏ‬ ‫ب‪ 2-‬اﻟ‬
‫ﻣﻼك ﻣﻘﺎﺑﻞ ﻓﺎﺋ ة ﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺎﻗﻲ‬ ‫ﻏ‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﻲ ﺗ اﺳ ﺎرﻫﺎ ﻣ ﻗ ﻞ ﻣﻘ ﺿ‬ ‫وﻫﻲ ﺗﻠ‬
‫‪3‬‬
‫ﺟﺎرﺔ‪.‬‬ ‫م اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬
‫م اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫ب‪ 3-‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻌ ﻲ ﻓﻲ إ ﺎر دورة اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﺔ اﻟﻌ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻒ اﻟﻌ ﺎﺻ ﻋﻠﻰ ﻫ ا اﻷﺳﺎس ﻋ ﻣﺎ ﯾ‬ ‫ﺗ‬
‫‪4‬‬
‫م‪.‬‬ ‫اﻟ اﺋ ﺔ وﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬ ‫اﻟﻌﺎد ﺔ )‪ 12‬ﺷﻬ ا( وﺗ‬
‫‪1‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid. p 16.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪13‬‬
‫م‪:‬‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﻣ اﻧ ﺔ اﻟ‬

‫م ﻟﻠ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(02‬ﻧ ذج ﻋ ﺟﺎﻧ اﻟ‬
‫ﺔ ‪N-1‬‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ اﻟ‬ ‫ﺔ‪N‬‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ اﻟ‬ ‫م‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫ﺎب‬ ‫اﻟ‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ )‪(1‬‬
‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع ﺣـ‪101/‬‬
‫اﻻﺣ ﺎ ﺎت‬
‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫م ﻏ اﻟ ﺎر ﺔ )‪(1‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ وﻧﺔ اﻻﺧ ﺎر‬
‫ﻗ وض‬
‫م اﻟ ﺎر ﺔ )‪(4‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ اﻟ اﺋ ﺔ‬
‫ﻣ ردون‬
‫م )‪( 5‬‬ ‫ﺧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻋ ﺎدات ﺟﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪ -2‬ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ‪:‬‬
‫ﻟﻠ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫م ﻓﻲ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻒ ﻣ ﺎﺳ ﻲ ﻣ‬ ‫ﺟ ول ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ ﻫ‬
‫ﺔ ﻣﻌ ﺔ ﻓﺈن‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ ﺗﻌ ﻲ وﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن ﺎﻧ‬ ‫اﻟﻐ ض ﻣ ﻪ ﺗ ﻠ ﻞ ﻧ‬
‫ف‬ ‫ة ﻣ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻧ ﺎح أو ﻓ ﻞ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻠﻞ أﻧ‬ ‫ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ ﺻ ل إﻟﻰ اﻟﻘ ارات اﻟ ﻘ‬
‫و ﻔ ﻬﺎ )ﺗ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫ﺧﻼل ﺟ ول ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ ﻋ ض ﻣ ﻠﻒ أﻋ ﺎء اﻟ ﺳ ﺔ إﻣﺎ ﺣ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﯾ‬
‫ﺎﺋﻊ‪ ،‬ﻣ اد أوﻟ ﺔ‪ ،‬ﻧﻔﻘﺎت‬ ‫ﻌ ﻬﺎ )ﺳﻠﻊ‪،‬‬ ‫ﻊ‪ ،‬ﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻟ زﻊ‪ ،‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻻدارﺔ‪,,,،‬إﻟﺦ( أو ﺣ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘ م ﻣ ﺧﻼﻟﻪ ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﺻﺎدﻗﺔ ﺣ ل وﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻷﺳﺎس اﻟ‬ ‫ﻣ ‪،...‬إﻟﺦ( أ‬ ‫اﻟ‬
‫أدﻧﻰ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻞ‬ ‫أن‬ ‫و‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫إﯾ ادات و ﻧ ﺎﺋﺞ أﻧ‬ ‫‪‬‬
‫اﻷﻋ ﺎء اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻷﻋ ﺎء اﻟ‬ ‫‪‬‬
‫ﺔ اﻟﻌﺎد ﺔ )ﺟﺎرﺔ(‪.‬‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪‬‬
‫اﻟﻌﺎد ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔﻏ‬ ‫ﺎﺋ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫اﻷرﺎح و اﻟ‬ ‫‪‬‬
‫ﺎرة ﻟﻠ ورة اﻟ ﺎرﺔ‪.‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﺢ أو اﻟ‬ ‫‪‬‬
‫‪ 1‬ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.24‬‬
‫‪14‬‬
‫ﻒ‬ ‫ﻘﺔ ﺗ‬ ‫ﻊ ﻋﻠﻰ ﺗ‬ ‫ﺔ إﻻ أﻧﻪ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻘ ﺎن ﺗ د ﺎن إﻟﻰ ﻧﻔ‬ ‫ﻌﺔ اﻟ ﺎل ﻓﺈن اﻟ‬ ‫و‬
‫و ﺎﺋﻔﻬﺎ‪ ،‬ﯾ ﻐﻲ إﻋ ﺎء‬ ‫ﻘﺔ اﻷﻋ ﺎء ﺣ‬ ‫ﻌ ﻬﺎ‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎل اﺧ ﺎر اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ‬ ‫اﻷﻋ ﺎء ﺣ‬
‫ﺎﻹﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ ‪ ،‬ﻧﻔﻘﺎت‬ ‫ﻌﺔ اﻷﻋ ﺎء‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ ﻓ ﺎ ﯾ ﻌﻠ‬ ‫ﺣل‬ ‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت إﺿﺎﻓ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ﻠ‬
‫ﻟ ﺗ ﻌﺎ ﻧﻔ‬ ‫ﻣﺳ‬ ‫ﻣﻲ اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺈﺟ اء ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑ‬ ‫ﻣ ‪...،‬إﻟﺦ ﻟﻐ ض اﻟ ﺎح ﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟﻌ ض‪.‬‬
‫ﻌﺔ‪ ،‬وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﻪ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ﺎﺿ ﺗ ﺎ ﻋﻠﻰ ﻋ ض ﻧ ذج ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ ﺣ‬ ‫ﻧﻘ‬
‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(03‬ﻧ ذج ﻋ ﺟﺎﻧ اﻷﺻ ل ﻟﻠ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎ ﺎت‬
‫اﻟ ﻌﺎت واﻟ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫ﺗﻐ اﻟ ﺎت اﻟ ﺎﻣﺔ واﻟ ﺎر ﺔ‬
‫اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﻐﻼل‬
‫إﻧ ﺎج اﻟ ورة )‪(1‬‬
‫ﺎت ﻣ ﻬﻠ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫ﻣ ﺎر ﺧﺎرﺟ ﺔ‬
‫إﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ورة )‪(2‬‬
‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻓﺔ )‪(2 – 1‬‬
‫ﻣ‬ ‫ﻣ ﺎر اﻟ‬
‫ﺿ اﺋ و رﺳ م واﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬
‫اﻟﻔﺎﺋ اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫ﻧ اﺗﺞ أﺧ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫أﻋ ﺎء أﺧ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫ﻣ‬
‫اﻻﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫ﻧ ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫ﻣ ﺎر ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫ﻧ ﺔ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺔ )‪(6 + 5‬‬ ‫ﻧ ﺔ ﺟﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ اﻟﻌﺎد ﺔ –اﻟ اﺗﺞ‪-‬‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ اﻟﻌﺎد ﺔ –اﻷﻋ ﺎء‪-‬‬
‫اﻟ ﺔ ﻏ اﻟﻌﺎد ﺔ‬
‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ‪9 + 8‬‬
‫‪15‬‬
‫اﻟﻘ ﺎم‬ ‫ة ﻣ اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﻠ‬ ‫اﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ‬

‫ﻞ‪،‬‬ ‫)‪ (S.I.G‬وﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻔ ﺔ‪ ،‬اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺈﻋ اد ﺟ اول ﻣ ﻠﺔ ﻋﻠﻰ ﻏ ار اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫وﻫ ا ﻣﺎ اﺳ ر ﻪ اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫‪16‬‬

‫ﻣﻌ ﺎر أﺧ‬ ‫ﺑﻘ‬ ‫ر اﻟ ﺟ د ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ )اﻟ ﺎﻟ ﺔ( ذﻟ‬ ‫ﺎول ﻫ ا اﻟ ﻠ ﻞ ﺗ ﺎوز اﻟﻘ‬
‫ﻌ ﻓﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‬ ‫ﻣﻊ اﻟ ﻔﻬ م اﻟ ﯾ ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻟ‬ ‫ﯾ ﺎﺳ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻟ ارد واﻻﺳ‬ ‫ﻟ ﺗ‬
‫ﺛﻼﺛﺔ و و ﺎﺋﻒ أﺳﺎﺳ ﺔ ﺗ ﻞ ﻓﻲ‪ :‬و ﻔﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬و ﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر و و ﻔﺔ‬ ‫ﺎد ﺔ ﺗ‬ ‫وﺣ ة اﻗ‬
‫ﻔﻲ‪.‬‬ ‫ﻞ‪ ،‬و ﻟ ﻟ ﻋ ف ﻫ ا اﻟ ﻠ ﻞ ﺎﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻔﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -I‬اﻟ ﻔﻬ م اﻟ‬
‫ﺎد ﺔ ﻟﻬﺎ و ﺎﺋﻒ أﺳﺎﺳ ﺔ‬ ‫ﺗ ﺎوز ﻫ ا اﻟ ﻔﻬ م ﻓ ة اﻟ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬و ﻋ ﻓﻬﺎ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ وﺣ ة اﻗ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻬ ف اﻟﻌﺎم ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ .‬ﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﺋﻒ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫ﻣﻬ ﻬﺎ ﺗ ﻘ‬
‫‪ -1‬و ﻔﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫ﻲ أﻫ ﺔ ﺎﻟﻐﺔ ﻓﻲ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﺿﻌ ﺔ‬ ‫ﻣﻔﻬ م و ﻔﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ر ة أﺳﺎﺳ ﺔ ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ﻠ ﻞ و‬ ‫ﻌ‬
‫ﺻ ﺎﻋ ﺔ أو‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ إن ﺎﻧ‬ ‫ﻌﺔ ﻧ ﺎ‬ ‫اﻟ ﺋ ﻲ وﺗ د‬ ‫ﻋ اﻟ ﺎ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬
‫أ إﻟﻰ اﻟ اﺣﻞ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺗ ﺎرﺔ أو ﺧ ﻣ ﺔ أو ﻣ ﻠ ﺔ و‬
‫ﺎﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ وﻣ ﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎ ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺣﻠﺔ اﻹﻣ اد أ اﻟ‬
‫اﻷوﻟﻲ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺣﻠﺔ اﻟ‬
‫ﻊ(‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺣﻠﺔ اﻹﻧ ﺎج )اﻟ‬
‫ون اﻟ ﻌ (‪.‬‬ ‫ﻌﺔ وﻏ ﻫﺎ)اﻟ‬ ‫ﻒﻣ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻣﺔ و اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺣﻠﺔ ﺗ‬
‫‪ ‬ﻣ ﺣﻠﺔ اﻟ ﻊ و اﻟ زﻊ‪.‬‬
‫‪ -2‬و ﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬
‫ور ﺔ‬ ‫ﻠﻒ ﺗ ﻬ ات اﻹﻧ ﺎج و اﻻﺳ ﺎرات اﻟ‬ ‫ﯾ ﻞ دور و ﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ ﺗ و اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻞ اﺳ ﺎر و اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫ﻌ دراﺳﺔ ﺟ و‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﺎرﺔ وذﻟ‬ ‫ﻟ ﺎرﺳﺔ ﻣ ﻠﻒ اﻷﻧ‬
‫أ ﻋ ﻠ ﺎت و ﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر‬ ‫ر اﻟ ﺎﻟﻲ وﺗ‬ ‫ﻘ اﻟ دود ﺔ ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ اﺋﻞ و اﺧ ﺎر اﻟ ﯾﻞ اﻷﻣ ﻞ اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫رﺋ‬ ‫ﻓﻲ ﻋ ﻠ‬
‫‪ ‬ﺣ ﺎزة اﻻﺳ ﺎر‪ :‬أ اﻗ ﺎء اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ اﻟ ﻬ ات واﻟ ﻌ ات و ﺞ ﻋ ﻬﺎ ﻧﻔﻘﺎت اﻻﺳ ﺎر‬
‫اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪.‬‬ ‫ﺎر‬ ‫ﻠﺔ ﻓﻲ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﻗ ﺎء و ﻣ ﻠﻒ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ ‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎر‪ :‬ﺗﻘ م اﻟ ﺳ ﺔ ﻌ ﻠ ﺔ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎر ﻟﻌ ة أﺳ ﺎب ﻣ ﻬﺎ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻌ‬
‫ﺎ ﺗﻠ ﺄ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﻌ‬ ‫ﻞ ﻋﺎدة ﻓﻲ ﻣ ة اﻻﻫ ﻼك اﻟ ﺎﺳ ﻲ‬ ‫اﻻﻓ اﺿﻲ ﻟﻼﺳ ﺎر و اﻟ‬
‫اﺣ ﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻧ ا ﻟ وف ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻷﺣ ﺎن إﻟﻰ اﻟ ﺎزل ﻋ ﺟ ء ﻣ اﺳ ﺎراﺗﻬﺎ ﻣ اﺟﻞ ﺗﻘﻠ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ ل اﻟ اﺧﻠ ﺔ ﻟﻠ وج ﻣ ﺣﺎﻻت اﻟﻌ‬ ‫ﺔﺿ‬ ‫ﻐ ﺔ إﻧﻌﺎش اﻟ‬ ‫ﺳ ﺔ‪ ،‬و ذﻟ‬
‫ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ص ‪.80-75‬‬ ‫‪ 1‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬
‫‪17‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -3‬و ﻔﺔ اﻟ‬

‫ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻻﺳ ﺎر أو‬ ‫ﺳ اء ﺎﻧ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ ﺗﻐ ﺔ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺎ‬ ‫ﯾ ﻞ دور و ﻔﺔ اﻟ‬
‫ﻞ ﻫﻲ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎدر اﻟ ﺋ‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل أﻣﺎ اﻟ‬
‫اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ ﻓﻲ اﻟ ورات اﻟ ﺎ ﻘﺔ‬ ‫ﻞ ﻣ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺎدر داﺧﻠ ﺔ‪ :‬ﻣ ﻠﺔ ﻓﻲ اﻟ‬
‫اﻟ ﺂﻛﻞ‬ ‫ﻘﺔ ﻣﻬ ﻬﺎ ﺗﻌ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻠﺔ ﻏ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫واﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ ﻲ ﺗﻌ‬
‫ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎد واﻟ ﻌ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ ﻻ ﯾﻠ ﻲ ﻞ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت‪ ،‬ﺗﻠ ﺄ اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ ﻣ ﺎدر ﺧﺎرﺟ ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺎدر ﺧﺎرﺟ ﺔ‪ :‬إذا ﺎن اﻟ‬
‫ﻣ ﻬﺎ اﻻﻗ اض ﻣ اﻟ ك و ﻣ ﻠﻒ اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ أو اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‪ ،‬و ﻧﻌ ﻲ ﻪ ﻓ ﺢ رأس‬
‫ﺎﺋ ‪.‬‬ ‫ﻣﺎل اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ اﻛﺔ ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗﻘﺎﺳ اﻷرﺎح أو اﻟ‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -II‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺢ أﻛ‬ ‫ﻣ اﻟ ﺎﺟﺔ إﻟﻰ إﻋﺎدة ﺻ ﺎﻏﺔ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪ ،‬ﺣ ﻰ ﺗ‬ ‫ﻔ ﺔ اﻧ ﻠ‬ ‫إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺎﺟﻬﺎ اﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫اج اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻲ‬ ‫ﻣﻼﺋ ﺔ ﻻﺳ‬
‫‪ -1‬اﻟ ﺎﺟﺔ إﻟﻰ إﻋﺎدة ﺻ ﺎﻏﺔ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻌ ب‪:‬‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻟ ﯾﻬﺎ ﻌ‬
‫‪.‬‬ ‫واﻟ اﺋ‬ ‫ﯾ ﻣ ﺎﺷ ة ﻟﻠ ﺎﻫ‬ ‫‪ ‬ﻻ ﺗ ال ﻻ ﺗ ﺢ ﻟﻠﻘ ﺎم ﺎﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺳ ﻞ اﻟ ﺎل‪ ،‬اﻷوراق‬ ‫ﻔ ﺔ إﻧ ﺎء اﻟ ﻘ ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻔ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻔ‬ ‫‪ ‬ﻛ ﺎ ﻻ ﺗ ﻞ ﺟ ﻊ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬
‫ﻠﺔ ﻻ ﺗ ال داﺋ ﺎ ﺧﺎرج اﻟ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣﺔ وﻏ‬ ‫اﻟ ﺎرﺔ اﻟ‬
‫ﺎد ﺎ وﻣﺎﻟ ﺎ‪.‬‬ ‫ء ﻋﻠﻰ ﺟ ﻊ اﻷرﺻ ة اﻟﻬﺎﻣﺔ اﻗ‬ ‫‪ ‬ﻻ ﺗ ﻠ اﻟ‬
‫ﻔﺔ ﺑﻬﺎ وﻓﻘﺎ ﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ ﻌ ﻼت ﺗ ﺢ ﺎﻹدﺧﺎل ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﻼﺋ ﺔ اﻟﻐ‬
‫‪2‬‬
‫ﻣ إﻋ اد‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎﺳ ‪ .‬واﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﯾ ﻏ ن ﻓﻲ‬ ‫اﻟ ﯾ‬ ‫اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ﺟﺎﻧ‬ ‫ﻟﺔ )اﻟ ﺎﻟ ﺔ(‪ :‬ﺗﻌ ﻲ اﻷوﻟ ﺔ ﻟﻼﻧ ﻐﺎﻻت‪ ،‬ﻣ‬ ‫‪ ‬ﻣ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﯾ ﯾ ﻏ ن ﻓﻲ ﻣﻌ ﻓﺔ ﻣﺎ‬ ‫أﺧ اﻟ اﺋ‬ ‫إﺣ ﺎء ﺟ ﻊ أﺻ ﻟﻬ واﻟ اﻣﺎﺗﻬ ﻓﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻣ ﺟﺎﻧ‬
‫ﻌ ﻰ ﻫﻞ ﻫﻲ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﻊ‪،‬‬ ‫ﻔ ﺔ‪،‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء ﺎﻟ اﻣﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬ ‫إذا ﺎﻧ‬
‫ﻌ ﺔ‪ ،‬ﻌ ﻰ ﻫﻞ ﻟ ﯾﻬﺎ ﺳ ﻟﺔ‪.‬‬ ‫أو ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء ﺎﻟ اﻣﺎﺗﻬﺎ ﻓﻲ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ‬
‫ﻊ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺗ‬ ‫اﺳ ﻘﺎﻗﻬﺎ‪ .‬ﯾ‬ ‫ﻌ ﻬﺎ وﻟ‬ ‫ﺎ ﺎت ﺣ‬ ‫ﻒ اﻟ‬ ‫ﻔ ﺔ‪ :‬ﺗ‬ ‫‪ ‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣ ﺳ ﺔ‪ .‬واﻟﻐ ض‬ ‫ﺧﻼل أﻛ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﺧﻼل أﻗﻞ ﻣ ﺳ ﺔ ﻣﻊ ﺗﻠ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫)‪Nathalie Gardes, Cours Analyse Financière, dans : static.canalblog.com, (27-09-2012‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪18‬‬
‫ﺧﻼل‬ ‫ﺟ ﻊ و ﺎﺋﻔﻬﺎ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ وﻣ‬ ‫ﻣ ﻬﺎ ﻫ ﺷ ح ﻧ ء اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ‬

‫اﻣﺎﺗﻬﺎ وﻣ اردﻫﺎ‪.‬‬ ‫اﺳ‬
‫ﺳﻨﮭﺘﻢ ﻓﻲ ھﺬه اﻟﻤﺤﺎﺿﺮة ﺑﺎﻟﻤﯿﺰاﻧﯿﺔ اﻟﻮظﯿﻔﯿﺔ ﻓﻘﻂ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﻣﻔﻬ م اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ‪:‬‬
‫ﯾ‬ ‫ﻘﺔ ﺗ ﺿﺢ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ و ﺎﻟ‬ ‫ﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‬ ‫ﻫﻲ ﻋ ﺎرة ﻋ ﺗ ﺗ‬
‫ﺣ ﺎة‬ ‫ﻞ( اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﻣ ﻠﻒ اﻟ ورات )اﺳ ﻐﻼل‪ ،‬اﺳ ﺎر وﺗ‬ ‫ﺗ ازﻧﻬﺎ )أو اﺧ ﻼل ﺗ ازﻧﻬﺎ( اﻟ ﺎﻟﻲ ﺣ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻘﺎت اﻟ ﻠ ﻞ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ وﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ص ﻗﺎﻧ ﻧ ﺔ‪ ،‬ﻓﻘ‬ ‫ﻣ د ﺑ‬ ‫ﻔﺔ ﻏ‬ ‫إن ﻫ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻔ ﺔ‪.‬‬ ‫و ﺷ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻫﻲ اﻟ ﻲ ﺗ د ﻋ‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺑ ﺎء اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﻘﺎت ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ‬ ‫ﻋﻪ ﻣ‬ ‫اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ إﻟﻰ و ﺎﺋﻒ أﺳﺎﺳ ﺔ ﺳ‬ ‫إن ﺗ ﺋﺔ اﻟ ﺎ‬
‫إﺑ از اﻷﻫ ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻔﺔ‬ ‫ﻟﻠ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫أدوات اﻟ ﻠ ﻞ ﻓ ﻌ ض اﻷﺟ اء اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻣﺎت‪.‬‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻐ ﻲ ﺑﻬﺎ اﻟ ارد ﻣ ﻠﻒ اﻻﺳ‬ ‫اﻣﺎت و اﻟ ارد و اﻟ‬ ‫ﺎﻻﺳ‬
‫‪3‬‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ﻔ ﺔ إﻟﻰ أرﻊ ﻣ‬ ‫أ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻘ ة‪.‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻞ‪ :‬وﺗ ﻞ ﻓﻲ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ واﻻﺳ‬ ‫ﻣ ﻬﺎ ﻣ ﺗ ﺔ ﺎﻷﺟﻞ اﻟ‬ ‫اﺛ‬ ‫‪‬‬
‫ﻣ‬ ‫ﻞ )أﻛ‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟ‬ ‫ةﻣ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﻧﺎﺗ ﺔ ﻋ ﻗ ارات اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫ﺳ ﺔ( وﺗ‬
‫‪ ‬اﻟ ارد اﻟ ﺎﺻﺔ )رأﺳ ﺎل ﺧﺎص‪ ،‬إﺣ ﺎ ﺎت‪ ،‬إﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪...،‬إﻟﺦ(‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫م اﻟ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟ‬ ‫اﻟﻌﻠ‬ ‫وﺗ ﻬ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ﺎﻧ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ وﻫﻲ ﻣ ﺗ ﺔ ﺎﻟ ﺟ دات اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬ ‫ﻘ ة اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﻗ ارات اﻻﺳ ﺎر‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻻﺳ‬
‫ﻷﺻ ل اﻟ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻌﻠ‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ وﺗ ﻬ ﻓﻲ اﻟ ﺎﻧ‬
‫م اﻟ ﺎرﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ‬ ‫ﻼن ﻓﻲ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ واﻟ‬ ‫و‬ ‫ﺎﻷﺟﻞ اﻟﻘ‬ ‫ﻣﺗ‬ ‫اﻟ ﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ‬
‫أن‪:‬‬ ‫ﻋ دورة اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬ﺣ‬
‫اﻟ ﯾ ﺔ و اﻟ ﻘ ﺎت‪.‬‬ ‫وﻧﺎت‪ ،‬ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‪ :‬ﺗ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪ ،‬دﯾ ن‬ ‫واﻟ‬ ‫ﯾ ن اﻟ ردﯾ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﯾ ن ﻏ‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‪ :‬وﺗ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‪...‬إﻟﺦ واﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.81‬‬ ‫‪ 3‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬
‫‪19‬‬
‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻟ ﺎء ﻣ اﻧ ﺔ و ﻔ ﺔ‪:‬‬

‫ﻔﺔ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(04‬ﺗ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل ) ﻘ إﺟ ﺎﻟ ﺔ(‬

‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ ﻌ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﺳ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪...‬إﻟﺦ‬ ‫ﻘﺎت اﻟ رد واﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫وﻧﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪...‬إﻟﺦ‬ ‫ﺣﻘ ق ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﺳ‬
‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬
‫ﺔ‬ ‫ﻣ ارد اﻟ‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﺳ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎرﺔ‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺎت‬
‫ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﺻ اﻟ ﺎﻟ‬
‫‪ ،(2006 ،‬ص ‪81‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ –اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪) -‬ﻋ ﺎن‪ :‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﻲ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ر‪ :‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ة اﻷﺟﻞ‪:‬‬ ‫اﻣﺎت ﻗ‬ ‫ﺎت ﻟﻠ ارد واﻻﺳ‬ ‫ﻔ ﺔ وﺟ د ﺛﻼﺛﺔ ﻣ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻣ ﺧﻼل ﺷ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫اﻣﺎت وﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‪ :‬وﺗ ﻞ ﻓﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﺗ ﺔ ﺑ ﺎ‬ ‫اﺳ‬ ‫‪‬ﻣ‬
‫ﻠﻬﺎ‪.‬‬ ‫وﻣ ارد ﺗ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‪،‬‬ ‫وﻧﺎت اﻟ ﺎرﺔ و اﻟ ﻘ ق ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﺎﺋ و اﻟ‬ ‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل ﻣ اﻟ‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺎت‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬ ‫ﻘﺎت وأﻗ ﺎ ﻟﻠ ردﯾ ‪..‬اﻟﺦ(‪ TVA ،‬اﻟ‬ ‫وﺣ ﺎب اﻟ ردون اﻟ ﯾ ن )ﺿ ﺎﻧﺎت اﻷﻏﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺗ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺎﺋ اﻟ اﺋ ن‬ ‫ﻞ ﻣ دﯾ ن ﻣ ردو اﻟ ﻠﻊ واﻟ ﻣﺎت واﻟ‬ ‫أﻣﺎ ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل ﻓ‬
‫ﻣ‬ ‫ﻠﺔ‪ ،‬دﯾ ن ﺗ ﺎﻩ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ ‪...‬إﻟﺦ(‪ TVA ،‬ﻣ‬ ‫ﻠﺔ ﻣ‬ ‫ﻘﺎت ﻣ‬ ‫)ﺿ ﺎﻧﺎت اﻷﻏﻠﻔﺔ‪ ،‬ﺗ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ(‪.‬‬ ‫اﺋ‬ ‫ﺔ )ﻣﺎﻋ ا دﯾ ن اﻟ‬ ‫واﻟﻬ ﺎت اﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﯾ ن اﻟ‬
‫ﺎﻟ ﺎ‬ ‫اﻣﺎت واﻟ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼ ل‪ :‬وﻫﻲ ﻞ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت واﻟ ارد اﻟ ﻲ ﻻ ﺗ ﺗ‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫‪‬ﻣ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫)‪Daniel Antraigue, Cours Analyse et Gestion financière, Dans : www.mcours.net, (15-09-2015‬‬
‫‪20‬‬
‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل ﻣ اﻟ ﻘ ق اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎرات واﻟ ﻘ ق ﺗ ﺎﻩ‬ ‫ﻞ اﻻﺳ‬ ‫ﺗ‬
‫اﺋ‬ ‫ﺎء‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺎت‪ ،‬دﯾ ن اﻟ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ دﯾ ن ﻣ ردو اﻟ‬ ‫ﺎء)ﺣـ ‪ ،(456‬أﻣﺎ اﻟ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل ﻓ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ واﻻﺷ اﻛﺎت اﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ ﻟﻠﻌ ﺎل‪.‬‬
‫ﺔ ﻞ اﻟﻘ اﻟ ﺎﺣﺔ ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﺔ وﺗ‬ ‫اﻣﺎت وﻣ ارد اﻟ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻣ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫)ﺣـ‪ (519‬واﻟ ﺻ اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻞ أﺳﺎﺳﺎ ﻣ اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺔﻓ‬ ‫أﻣﺎ ﻣ ارد اﻟ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ ‪:‬‬ ‫‪ -4‬إﻋﺎدة ﺗﻌ ﯾﻞ ﻌ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ ‪:‬‬ ‫اﻟ ﻌ ﻼت ﻋﻠﻰ ﻌ‬ ‫إﺟ اء ﻌ‬ ‫ﻹﻋ اد ﻣ اﻧ ﺔ و ﻔ ﺔ ﯾ ﺟ‬
‫ﻋ ﺎﺻ ﻣ داﺧﻞ اﻟ اﻧ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 1-4‬إﻋﺎدة ﺗ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫ﻫ ﺎك ﻋ ﺎﺻ ﻣ داﺧﻞ اﻟ اﻧ ﺔ ﯾ ﻐﻲ إﻋﺎدة ﻋ ﯾﻠﻬﺎ‪ ،‬ﺗ ﻞ ﻓﻲ‪:‬‬
‫أ‪ -‬اﻹﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪:‬‬
‫ﻗ ﻬﺎ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ )اﻷﺻﻠ ﺔ(‪ ،‬أﻣﺎ اﻹﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻓ‬ ‫ﺗﻘ ﻬﺎ ﺣ‬ ‫اﻣﺎت ﯾ‬ ‫اﻻﺳ‬
‫م ﻓﻲ ﺗ ﯾ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫ر ﻟﻠ‬ ‫ﻠﻬﺎ إﻟﻰ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ وﻫﻲ ﺗ ﻞ أﻣ ال ﻣ ﺧ ة ﻟ ﻟ ﺗﻌ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻠﺔ‪.‬‬ ‫ﺎﺋ اﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎرات و ﺗﻐ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب )ﺣـ ‪:(109‬‬ ‫ﻏ‬ ‫ب‪ -‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫ﻣﻌﺎﻟ ﻪ ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ ﻠ ب ﻣ رأس اﻟ ﺎل و‬ ‫ﻫ اﻟ ء ﻏ‬
‫ﺄﻋﻠﻰ اﻟ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻬ‬ ‫اﻷﺻ ل ﺎﻋ ﺎرﻩ أﺻﻞ وﻫ ﻲ‬ ‫ح ﻣ ﺟﺎﻧ‬ ‫‪‬‬
‫ﯾ ﻣ ﺣـ ‪.101‬‬ ‫‪ ‬ﺗ ح ﻗ ﻪ ﻣ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ﺎﻟ‬
‫ﺎء )ﺣـ‪:(457‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻋﻠ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫درﺟﺔ اﻟ ﻠ‬ ‫ﺣ‬ ‫ﺗﺗ‬
‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬إﻣﺎ ﻣﻊ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ﺿ‬
‫‪ ‬أو ﻣﻊ اﻟ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬أو ﻣﻊ ﻣ ارد اﻟ‬
‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫ﻒﺿ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋ م ﺗ ﻓ أ ﻣﻌﻠ ﻣﺔ ﻓﻬﻲ ﺗ‬ ‫ﻟ‬
‫ﻘﺔ ﻋ اﻟﻘ وض واﻹﻗ اض‪:‬‬ ‫د‪ -‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ‬
‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﺗ ﻬ ﻣﻊ‬ ‫اﻟﻘ وض اﻟ‬ ‫ﺗ ﯾ ﻫﺎ ﻧ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟﻔ اﺋ اﻟ‬
‫ﺗ ﻬ ﻣﻊ‬ ‫اﻹﻗ اض ﻟﻠﻐ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻧ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫ﺟﺎرﺔ( واﻟﻔ اﺋ اﻟ‬ ‫مﻏ‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ )ﺧ‬
‫أن ﺗ د ﻓﻲ ﻣ ة أﻗﻞ ﻣ ﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻫ ﻩ اﻟﻔ اﺋ ﺳ اء ﻋ اﻹﻗ اض أو اﻹﻗ اض ﯾ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻣﻌﺎﻟ ﻬﺎ‬ ‫ﻔ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫ة اﻷﺟﻞ ﺎﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻒ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ذات ﺻﻔﺔ ﻗ‬ ‫وﻟ ﻟ ﻓﻬﻲ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪21‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗﻌﺎﻟﺞ‬ ‫ﻣ ﻋ ﺳ ادﻫﺎ ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟﻘ‬ ‫ﺔ ﻟﻔ اﺋ اﻟﻘ وض اﻟ ﻲ‬ ‫ﺎﻟ‬

‫ﺣﻬﺎ ﻣ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﯾ‬
‫‪ ‬وﺗ ﺎف ﻟﻠ ارد ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻣﻌﺎﻟ ﻬﺎ‬ ‫ﻓ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟﻘ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻓ اﺋ اﻟ‬ ‫أﻣﺎ ﻓ ﺎ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺣﻬﺎ ﻣ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﯾ‬
‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫‪ ‬وﺗ ﺎف إﻟﻰ اﻹﺳ‬
‫ه‪ -‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر ﺣـ ‪:15‬‬
‫ﻣ رة‬ ‫اﻟ ﺎﻟﺔ ﻣ رة أو ﻏ‬ ‫ﺗﻌﺎﻟﺞ ﺣ‬
‫رﺢ إﺿﺎﻓﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ ﺎﻋ ﺎرﻫﺎ ﺗﻌ‬ ‫ﻟﻺﺣ ﺎ ﺎت ﻌ ﻓ ض اﻟ‬ ‫ﻣ رة‪ :‬ﺗ‬ ‫‪ ‬إذا ﺎﻧ ﻏ‬
‫اﻟ وﻧﺔ ﻣ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫ﻌﺔ اﻷﻋ ﺎء‪ ،‬ﻣ ارد اﻹﺳ ﻐﻼل ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎﻧ‬ ‫ﺣ‬ ‫‪ ‬إذا ﺎﻧ ﻣ رة‪ :‬ﻓ ﺗ‬
‫اﻟ زﻧﺔ‬ ‫ﻒ ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎﻧ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ وﺗ‬ ‫اﻟﻌﺎد‬ ‫ﺎﻟ ﺎ‬
‫ﺔ اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻷﻧ‬
‫و‪ -‬اﻷﻋ ﺎء واﻟ اﺗﺞ اﻟ ﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‪:‬‬
‫اﻣﺎت‬ ‫ﻒ ﺎﺳ‬ ‫اﻷﻋ ﺎء واﻟ اﺗﺞ اﻟ ﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﺎ اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻬﻲ ﺗ‬ ‫إذا ﺎﻧ‬
‫ﺔ اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻷﻧ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ اﺗﺞ ‪ ،‬وذا ﺎﻧ‬ ‫ﺔ ﻟﻸﻋ ﺎء وﻣ ارد ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫اﻹﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻟﻸﻋ ﺎء وﻣ ارد ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫ﻒ ﺎﺳ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻬﻲ ﺗ‬
‫ﻟﻠ اﺗﺞ‪.‬‬
‫ﻋ ﺎﺻ ﻣ ﺧﺎرج اﻟ اﻧ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 2-4‬إﻋﺎدة ﺗ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫إدﻣﺎﺟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﻲ ﻻ ﺗ ﻬ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ ﯾ ﺟ‬ ‫ﻫ ﺎك ﻌ‬
‫ﻠﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣﺔ واﻟﻐ‬ ‫أ‪ -‬اﻷوراق اﻟ ﺎر ﺔ اﻟ‬
‫اﻷوراق اﻟ ﺎرﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻠ ﻬﺎ ﺗ ﺎﻩ‬ ‫ن ﺈﻣ ﺎﻧﻬﺎ ﺧ‬ ‫ﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺳ ﻟﺔ‪،‬‬ ‫ﻋ ﻣﺎ ﺗ ن اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫ﺣ ﺗ اﻟ ﻠﻲ ﻋ ﻪ‪ ،‬واﻟ ﻘ ق اﻟ ﻲ ﺗ اﻟ ﻠﻲ‬ ‫ﻠﻬﺎ‪ ،‬وﻫﻲ ﺑ ﻟ ﺗﻌ‬ ‫ﻗﻞ ﻣﻋ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ ﻟ‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻓﻼس اﻟ ن‪ ،‬وﻟ ﻟ ﯾ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻘﻰ ﻣﻠ ﻣﺔ ﺑ ﻌ‬ ‫ﻋ ﻬﺎ ﺗ ﻔﻲ ﻣ اﻟ اﻧ ﺔ‪ ،‬ﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻠﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣﺔ اﻟﻐ‬ ‫ﻣﻌﺎﻟ ﺔ اﻷوراق اﻟ‬
‫ﻣ ارد اﻹﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ ﺿ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﺎف إﻟﻰ ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫م اﻟ ﺎرﺔ ﺿ‬ ‫‪ ‬وﺗ ﺎف إﻟﻰ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪22‬‬
‫ﻞ اﻹ ﺎر ‪:Crédit bail‬‬ ‫ب‪ -‬اﻟ‬

‫ﻬ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ‬ ‫ﻞ إ ﺎر ﻻ‬ ‫ﻋﻘ ﺗ‬ ‫ﻟﺔ ﻋ‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ و اﻟ‬ ‫ﻣﺔ ﻣ‬ ‫اﻟ ﺳﺎﺋﻞ اﻟ‬
‫ﻫﻩ‬ ‫ﻞ اﻹ ﺎر ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣ‬ ‫ل ﻣ ة ﻋﻘ اﻟ‬ ‫ﻣﻠ ﻟﻬﺎ‬ ‫‪ (PCN‬ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗﻌ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ)ﺣ‬
‫ﻧﻪ ﺿ ور‬ ‫ﻔﺔ‬ ‫ﻟ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫‪ SCF‬و ﻬ‬ ‫اﻟ ﺳﺎﺋﻞ ﺗ إدﻣﺎﺟﻬﺎ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﺣ‬
‫و‬ ‫ﻞ اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﻣ ﻞ اﻻﻗ اض اﻟ ﻘﻠ‬ ‫وﺳ ﻠﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻞ اﻹ ﺎر‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟ‬ ‫ﻧ ﺎ‬ ‫ﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻔ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻞ اﻹ ﺎر ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫إدﻣﺎج ﻋﻘ اﻟ‬
‫ﻘ ة‪.‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ ﺔ اﻷﺻﻠ ﺔ ﻟﻸﺻﻞ ﯾ إﺿﺎﻓ ﻬﺎ إﻟﻰ اﻻﺳ‬
‫ب ﯾ إﺿﺎﻓ ﻪ إﻟﻰ اﻟ ارد اﻟ ﺎﺻﺔ اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﻘﺎﺑﻞ اﻻﻫ ﻼك اﻟ اﻛ اﻟ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ﻣﻬ ﻠ ﯾ إﺿﺎﻓ ﻪ إﻟﻰ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﻘﺎﺑﻞ اﻟ ء اﻟﻐ‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -III‬ﻣ ﺷ ات اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫درﺟﺔ ﺗ ﻘ‬ ‫اج اﻟ ﺷ ات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻘ‬ ‫ﻔ ﺔ ﯾ ﻞ ﻓﻲ اﺳ‬ ‫إن اﻟﻬ ف ﻣ ﺑ ﺎء اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ ازن‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ اﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻹﺑ از ﻣ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ﺷ ات‬ ‫اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻟﻬ ا اﻟﻐ ض ﻫ ﺎك ﻣ‬
‫ﻣ ﺑ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ وﻧ‬
‫‪ -1‬رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﺎﻓﻲ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫إﻋ ﺎء‬ ‫ﻘة أ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﻟﻼﺳ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ أ ﺗ‬ ‫ﻔﺔ ﯾﺗ‬ ‫ﺗ ازن اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻘةﻋ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻞ اﻻﺳ‬ ‫اﻷوﻟ ﺔ ﻟ‬
‫ل ﻋ‬ ‫اﻟ ء ﻣ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ اﻟ‬ ‫و ﻌ ف رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﺎﻓﻲ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ذﻟ‬
‫ﻘ ة‪،‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻬﺎ ﻟﻼﺳ‬ ‫ﻣ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﻌ ﺗﻐ‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬وﻫ ﻧﺎﺗﺞ ﻋ اﻟﻔﺎﺋ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫أول ﻟ ﻘ‬ ‫ن ﻫ ا اﻟ ﺷ ﻣ ﺟ‬ ‫أن‬ ‫وﻟ ﻟ‬
‫ﺣ ﺎ ﻪ ﻣ أﻋﻠﻰ اﻟ اﻧ ﺔ أو ﻣ أﺳﻔﻞ اﻟ اﻧ ﺔ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﺷ‬
‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫أﻋﻠﻰ اﻟ اﻧ ﺔ‪ =FRNG :‬اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ – اﻻﺳ‬ ‫‪ ‬ﻣ‬
‫م اﻟ ﺎرﺔ‬ ‫أﺳﻔﻞ اﻟ اﻧ ﺔ‪ =FRNG :‬اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ – اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻣ‬
‫‪2‬‬
‫ﺗ ﻞ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ اﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫و‬
‫اﻟﻤﻮارد‬ ‫اﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت‬
‫اﻟﺪاﺋﻤﺔ‬ ‫اﻟﻤﺴﺘﻘﺮة‬
‫‪FRNG‬‬
‫اﻷﺻﻮل‬
‫اﻟﺨﺼﻮم‬
‫اﻟﺠﺎرﯾﺔ‬
‫اﻟﺠﺎرﯾﺔ‬
‫‪1‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Manuel de gestion financière (Alger : Berti Edition, 2011), p 35.‬‬
‫ﻲ‪ ،‬ص ‪.87‬‬ ‫‪ 2‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬
‫‪23‬‬
‫‪ -2‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﺎﺗﺞ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻧ ا ﻟﻌ م اﻟ اﻓ اﻟ ﻣ ﻲ ﻷﻧ‬ ‫إن وﺟ د رأس ﻣﺎل ﻋﺎﻣﻞ ﺿ ور ﺎﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﻋ ‪:‬‬
‫ون ‪.‬‬ ‫ﯾ د إﻟﻰ ﺗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﺎت وزﻣ اﻟ ﻌﺎت وﻫ اﻷﻣ اﻟ‬ ‫زﻣ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻋ م اﻟ اﻓ ﺑ‬
‫ﻼت اﻟ ﺗ ﺔ ﺑﻬﺎ‬ ‫زﻣ ﺗ ﻘ اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﺳ ﺔ )ﻛﺎﻟ ﻌﺎت ﻣ ﻼ( وزﻣ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻋ م اﻟ اﻓ ﺑ‬
‫ﯾ ﺞ ﻋ ﻪ ﺗ ﻞ ﻋ ﺎﺻ اﻟ ﻘ ق ‪.‬‬ ‫وﻫ اﻷﻣ اﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﻫ ا اﻻﺣ ﺎج ﯾ‬ ‫ﻫ ﻩ ﯾ ﺞ ﻋ ﻪ اﻟ ﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺣﺎﻻت ﻋ م اﻟ اﻓ‬
‫ﯾ ﺞﻋﻪ‬ ‫وزﻣ ﺗ ﯾ ﻫﺎ وﻫ اﻷﻣ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫زﻣ ﺗ ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻔ ﻒ ﻣ ﻪ ﻣ ﺧﻼل ﻋ م اﻟ اﻓ ﺑ‬
‫اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻗ‬ ‫ﺗ ﻞ ﻋ ﺎﺻ اﻟ ﯾ ن‪ ،‬وﻣ ﺧﻼل ﺣﺎﻻت ﻋ م اﻟ اﻓ ﻫ ﻩ ﺗ ﺎول اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻘ‬
‫اﻣﺎت اﻟ ورة وﻣ اردﻫﺎ‪.‬‬ ‫اﺳ‬ ‫اﻷﺟﻞ ﺑ‬
‫ﻋﻠ ﻬﺎ‬ ‫ﻣ ﻣ اردﻫﺎ اﻟ ﺎرﺔ ﯾ ﺟ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة أﻛ‬ ‫ع اﺳ‬ ‫ن ﻣ‬ ‫ﻋ ﻣﺎ‬ ‫ﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻠﺢ ﻋﻠ ﻪ ﺎﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ‪.B.FR‬‬ ‫ﻞ‪ ،‬وﻫ ﻣﺎ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫ﻋ ﻣ ﺎدر أﺧ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ ﻣﺎ ﻋ ا‬ ‫ﺧﻼل ﺣ ﺎب اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺣ ﺎب اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻣ‬ ‫و‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫م اﻟ ﺎرﺔ ﻣﺎ ﻋ ا ﻣ ارد اﻟ‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﺳ‬
‫ﺔ(‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‪ -‬ﻣ ارد اﻟ‬ ‫ﺔ( – )اﻟ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ﺎر ﺔ‪ -‬إﺳ‬ ‫‪) =B.FR‬اﻻﺳ‬
‫‪3‬‬
‫ﺗ ﻞ ‪ B.FR‬ﻓﻲ اﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫و‬
‫اﻟﻤﻮارد‬ ‫اﻻﺳﺘﺨﺪاﻣﺎت‬
‫اﻟﺠﺎرﯾﺔ‬ ‫اﻟﺠﺎرﯾﺔ‬
‫‪B.FR‬‬
‫اﻟ ﺗ‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟ ﻌﻠ ﺑ ﺎ اﻻﺳ ﻐﻼل ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻻﺣ ﺎج ﻏ‬ ‫ﺑ‬ ‫وﻣ اﻟ ﻬ اﻟ‬

‫‪4‬‬
‫ﺑ ﺎ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫‪ ‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪.‬‬
‫‪ ‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪Nathalie Gardes, Op.cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Op.cit. p‬‬
‫‪24‬‬
‫‪ 1-2‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪:‬‬

‫ﺑـ‪:‬‬ ‫ﯾ ﻌﻠ‬ ‫اﻣﺎت أو ﻣ ارد إﻟﻰ دورة اﻻﺳ ﻐﻼل ﺣ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﺎﻧ ﺎء ﺟ ﻊ ﻋ ﺎﺻ ﻩ ﺳ اء ﺎﻧ‬ ‫و‬
‫ﻋ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫وﻧﺎت‪ ،‬ﺣﻘ ق ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﺎﺋ ‪ ،‬دﯾ ن اﻟ ردﯾ و ﺎﻗﻲ دﯾ ن اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬و ﻌ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻣﺎت‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻔ ﺔ ﺈﺟ اء اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺣ ﺎ ﻪ ﻣ ﺧﻼل اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ‪ 1،‬و‬ ‫ﺔ اﻟ ﺋ‬ ‫اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻷﻧ‬
‫اﻻﺳ ﻐﻼل وﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل – ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ =B.FRE‬اﺳ‬
‫‪ 2-2‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫ﯾ ﻌﻠ ﺑـ‪ :‬ﺎﻗﻲ‬ ‫اﻣﺎت أو ﻣ ارد إﻟﻰ دورة اﻻﺳ ﻐﻼل ﺣ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻌ م اﻧ ﺎء ﻋ ﺎﺻ ﻩ ﺳ اء ﺎﻧ‬ ‫و‬
‫ﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎرات أو دﯾ ن‬ ‫ﻟﻬﺎ ﻋﻼﻗﺔ ﺎﻟ ﺎ اﻟ ﺋ ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻘ ق واﻟ ﯾ ن اﻟ ﻲ ﻟ‬
‫اﻟ ﻲ‬ ‫ﺔ وﺗﻠ‬ ‫اﻟ ﺋ‬ ‫ﺔ ﻏ‬ ‫ﻋ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻷﻧ‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻻﺳ ﺎرات‪...‬إﻟﺦ‪ ،‬و ﻌ‬
‫اﻣﺎت‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﻔ ﺔ ﺈﺟ اء اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺧﻼل اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎﻪ ﻣ‬ ‫ﺎﻟ ﺎ ﻊ اﻻﺳ ﺎﺋﻲ‪ ،‬و‬ ‫ﺗ‬
‫ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل و اﻟ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل – ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ =B.FRHE‬اﺳ‬
‫ﺔ وﻏ ﻫﺎ ﯾ ﺣ ﺎب اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس‬ ‫ﺔ اﻟ ﺋ‬ ‫ﻋ إﺟ ﺎﻟﻲ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ﺄ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫وﻟﻠ ﻌ‬
‫اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫‪B.FRHE + B.FRE =B.FRG‬‬
‫ﻋ دورة‬ ‫اﻟ ﺎ ‪ ،‬واﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻌ‬ ‫رﺣ‬ ‫ر ﺗ ﻌﺎ ﻟ‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﯾ‬
‫‪2‬‬
‫ﺗ ﺎرﺔ‪:‬‬
‫ﻞ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗ ﯾ‬ ‫ﯾ ﻟﻠ ردﯾ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬
‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬

‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺑ ﻊ اﻟ‬
‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺷ اء اﻟ‬
‫ام‬ ‫اﺳ‬
‫ﻣ رد‬
‫‪1‬‬
‫‪Patrick Piget, Gestion financière de l’entreprise, (Paris : Economica , 2005), p 79.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪25‬‬
‫ﻧ ﺎ‬ ‫ﺄن اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﯾ ﻊ ﻣ‬ ‫ﻬ ﺟﻠ ﺎ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻞ اﻟ ﺎﺑ‬

‫ﯾ ﻟﻠ ردﯾ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬ ‫ة‪ ،‬و ﻠ ﺎ ﺎﻧ‬ ‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ ﻗ‬ ‫و ﻣ ة اﻟ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﻠ ﺎ ﺎﻧ‬
‫ﻣة‬ ‫ﻠ ﺎ ﺎﻧ‬ ‫ﺗ ﻞ أﻓ ﻞ ﻟﻼﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪ ،‬واﻟﻌ‬ ‫ﻠﺔ ﻓﻬ ا‬
‫ة زاد اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪.‬‬ ‫ﯾ ﻗ‬ ‫ﻠﺔ وﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫ﻞ‬ ‫وﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻷﻣ ال‬ ‫ﻠﻪ ﻋ‬ ‫ﻔﻲ ﺗ‬ ‫اﻟﻘ ل ﺄن اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﻻ‬ ‫وﻟ ﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﻣ ﻧﺎت ﻫ ا اﻟ ﺷ ﺑ ﻗﺔ‪.‬‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻔﻲ‪ ،‬ﺑﻞ ﯾ ﺟ‬ ‫اﻟ اﺋ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -3‬اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻔﻲ واﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻌ د ﻟﻸﺳ ﺎب اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫إن اﻟ اﻓﻘﺔ ﺑ‬
‫ﻘ ارات‬ ‫اﻷﻣ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ و ﯾ ﻌﻠ‬ ‫ﻔﻲ ﻧﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻗ ﺔ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﻞ‪ ،‬وﻫ ا ﻌ ﻲ ﺎن ﻗ ﺔ ﻫ ا اﻟ ﺷ ﻣ ﻘ ة ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر و ﻗ ارات اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫( ﺑ‬ ‫اﻟ ﻣ ﻲ ) ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟﻘ‬ ‫ﻋ م اﻟ اﻓ‬ ‫‪ ‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻧﺎﺗﺞ ﻋ‬
‫واﻹﯾ ادات ﺧﻼل اﻟ ورة‪.‬‬
‫ﻞ‬ ‫ﻓﻲ ﺗ‬ ‫ﻞ اﻟﻌ‬ ‫ﻔﻲ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫م رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻌ ﻣﺎ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫د ﻫ ﺎ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ وﻋﻠ ﻪ إذا ﺗ‬ ‫اﺣ ﺎﺟﺎت دورة اﻻﺳ ﻐﻼل وﻏ ﻫﺎ واﻟ ﻘ‬
‫ﻞ‪ ،‬وﻓﻲ اﻟ ﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ وﻫﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ﺗﻐ ﺔ ﻫ ا اﻻﺣ ﺎج ﺗ ن اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﺔ ﺳﺎﻟ ﺔ وﻫﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻌ‬ ‫اﻟ ﻌﺎﻛ ﺔ ﺗ ن اﻟ‬
‫ﺔ و ﻣ ارد‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻔ ﺔ ﺈﺟ اء اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻔﻲ و اﻻﺣ ﺎج ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺔ‪ ،‬أو ﻋ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ – ﻣ ارد اﻟ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫‪ =TN‬اﺳ‬
‫‪B.FRG - FRNG = TN‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ ﻌﺎدﻟﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﺎﻻت اﻟ‬ ‫واﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ‬
‫اﻟﻤﺒﺎﻟﻎ‬ ‫=‪TN‬‬
‫< ‪TN‬‬
‫‪FR.F‬‬
‫> ‪TN‬‬ ‫‪BFRG‬‬
‫اﻟﺰﻣﻦ‬
‫‪1‬‬
‫‪Daniel Antraigue, Op.cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪26‬‬
‫‪ -4‬ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫أن ﯾ ﻘ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻔﻲ‬ ‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻟ ﻲ ﯾ ﻘ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﺣ‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ 1-4‬اﻟ‬
‫اﻣﺎﺗﻬﺎ‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﺗ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ‬ ‫إذا ﺗ‬ ‫ذﻟ‬ ‫و ﻘ‬ ‫رأس ﻣﺎل ﻋﺎﻣﻞ ﺻﺎﻓﻲ إﺟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﺟ‬
‫ﻘ ة اﻋ ﺎدا ﻋﻠﻰ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ 2-4‬اﻟ‬
‫ﻔﻲ أن ﺗ ﻘ‬ ‫ﻔﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪ ،‬إذ ﻻ‬ ‫أن ﻐ ﻲ رأس اﻟ ﺎل ا ﻟ‬
‫ﻟ ﻐ ﺔ اﺣ ﺎﺟﺎت دورة اﻻﺳ ﻐﻼل )ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ‬ ‫ﻔﻲ ﻫ ا اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫أن‬ ‫ﺑﻞ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ‪ FRNG‬ﻣ ﺟ‬
‫ﻣ ﻘ ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻧﻲ ﻏ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻐ ﺔ ‪ FRNG‬ﻟـ ‪ BFRG‬اﻟـ‪ BFRE‬ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ‬ ‫اﻟـ‪ ،(BFRE‬ﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ 3-4‬اﻟ‬
‫اﻟ ﺎ ﻘ ‪.‬‬ ‫ﺑ ﻘ اﻟ‬ ‫ﺧ ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ‪ ،‬و ﻘ ﻫ ا اﻟ‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫‪ -IV‬ﻧ‬
‫ﻒ اﻟﻘ ن‬ ‫اﻣﻬﺎ ﻓﻲ ﻣ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ أﻫ و أﻗ م أدوات اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪ ،‬و ﻌ د ﺗﺎرﺦ اﺳ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫اﻟ ﺎﻫ ة ﻓﻲ اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ ﻘﺎر‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ ﻗ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ،‬وﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﺳﻊ ﻋ‬
‫ﺗﻌ‬ ‫وأﻫ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﻧﺎت اﻟ اردة ﺑﻬ ﻩ اﻟﻘ اﺋ ‪ ،‬و‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﺑﻬ ف إﺿﻔﺎء دﻻﻻت ذات ﻣﻐ‬
‫ﻞ اﻟ ﻘﺎم‪ ،‬أ دراﺳﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ‬ ‫واﻵﺧ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫أﺣ ﻫ ﺎ‬ ‫ﻣﻐ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺄﻧﻬﺎ دراﺳﺔ اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻬ ﻫ وﺿﻊ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬وﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫ﻊ وﺿﻊ ﻋ د‬ ‫أﺧ ‪ ،‬وﻧ‬ ‫وﻋ‬ ‫ﻋ‬ ‫ﺑ‬
‫وﺿﻊ اﻟ ﺳ ﺔ واﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ذات اﻟ ﻻﻟﺔ واﻟ ﻲ ﺗﻘ م ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﺗ ﺎﻋ ﻋﻠﻰ ﺗﻘ‬
‫ن اﻻﻋ ﺎد ﻋﻠ ﻪ ﻣ ﻼ‬ ‫ﻣ اﻷﺣ ﺎن‬ ‫د ﻓﻲ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ أن اﻟ ﻗ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬ ‫أﻫ ﺔ اﻟ‬ ‫وﺗ‬
‫ﺔ إﻟﻰ ﻌ ﻬﺎ اﻟ ﻌ‬ ‫إﻟﻰ اﻷرﻗﺎم وﻫﻲ ﻣ ﺗ ﺔ أو ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ ﻣ ﻔ د و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ن‬ ‫ﻋ ﻣﺎ‬
‫‪2‬‬
‫ﻣ اﻟ ﺻ ل إﻟﻰ ﺻ رة ﻣﻌ ﺔ ﻋ اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻣ ﻞ اﻟ راﺳﺔ‪.‬‬ ‫ﺣﻰﻧ‬
‫م ﻟ ﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﺿﻌ ﺔ‬ ‫أن ﺗ‬ ‫ﺔ‬ ‫ن ﻣﻌ ا‪ ،‬و ﻟﻬ ا ﻓﺎﻟ‬ ‫أن‬ ‫ﺔ ﻟ ﺣ ﻫﺎ ﻻ‬ ‫ام اﻟ‬ ‫إن اﺳ‬
‫‪3‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻣ ﻞ اﻟ راﺳﺔ ﻣﻊ‪:‬‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ )اﻟ ﻌ ﺎر اﻟ ﺎر ﻲ(‪.‬‬ ‫‪ ‬وﺿﻌ ﺔ ﺳﺎ ﻘﺔ ﻟ ﻔ‬
‫ﺎﻋﻲ(‪.‬‬ ‫‪ ‬أو ﻣﻊ وﺿﻌ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻟ ﺳ ﺎت أﺧ )اﻟ ﻌ ﺎر اﻟ‬
‫اﻟ ﻠﻘﺔ(‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ ة واﻟ ﻌﺎرف ﻋﻠ ﻬﺎ ﻓﻲ ﺣﻘﻞ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ) اﻟ ﻌﺎﯾ‬ ‫‪ ‬أو ﻣﻊ اﻟ ﻌﺎﯾ‬
‫ﻬﺎ إﻟﻰ ﺻ ﻔ ‪:‬‬ ‫ﺗﻘ‬ ‫ﻔﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫إن اﻫ اﻟ‬
‫ﻲ‪ ،‬ص ص ‪.87-86‬‬ ‫‪ 1‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬

‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪27‬‬
‫اﻟﻬ ﻠﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧ‬

‫اﻟ ﺎ ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧ‬
‫اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﻧ‬
‫اﻣﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﻓﻲ دراﺳﺔ ﺗ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﯾ ﻞﻣ‬
‫ﻘ ة‪:‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻞ اﻻﺳ‬ ‫‪ 1- 1‬ﺗ‬
‫ﺔ اﻟ ﻌ وﻓﺔ‬ ‫ﺄن اﻟ‬ ‫ﺗﻐ ﺔ اﻻﺳ ﺎرات اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﺎﻷﻣ ال اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬وﻧ‬ ‫ﺔ إﻟﻰ ﻣ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ ﺗﻐ ﺔ اﻷﻣ ال‬ ‫ﻬﺎ ﺑ‬ ‫ﻘ ة( ﻗ ﺗ إﻟﻐﺎؤﻫﺎ وﺗﻌ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺋ )أﻣ ال داﺋ ﺔ‪/‬اﻻﺳ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑ‬
‫ﻘ ة زاﺋ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻋ ﺗﻐ ﺔ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﻟﻼﺳ‬ ‫ة اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎﺑﻬﺎ‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل)اﻟﻬ ﻠﻲ( و‬
‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬
‫<‪1‬‬ ‫ة‪:‬‬ ‫ﻧ ﺔ ﺗﻐ ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ‬
‫‪BFRE +‬‬ ‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬و ﻟ‬ ‫ﻬﺎ ﻋ‬ ‫ﺗﻐ‬ ‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ أن اﻻﺳ‬ ‫ﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫اﻟ ارد‬ ‫ﻠﻪ ﻋ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﯾ ﺟ‬ ‫ﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﺑﻬ ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﻟ‬ ‫ﻟﻼﺣ ﺎج ر ع ﻟﻼﺳ ﻐﻼل اﻟ ﺗ‬
‫اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬
‫ﻫﻩ‬ ‫اﻟﻘ ل إن ﺎﻧ‬ ‫ﺔ ﻣ ﺟﻌ ﺔ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺢ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﺗ ﻊ ﻧ ﺔ ﺗﻘ ب ﻣ اﻟ اﺣ اﻟ‬ ‫أﻏﻠ‬
‫‪2‬‬
‫ﺔ ﻓﻲ ﺣ ود ‪ 0.9‬أﻧﻬﺎ ﺟ ة‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪ 2-1‬اﻻﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﺔ‪ ،‬إذ أن إﻓ ا اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻻﺳ اﻧﺔ ﻓﻲ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻓﻊ ﻣ أرﺻ ة اﻟ‬
‫ﻞ ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﺛﺎﺑ ﺔ ﺗ ﻞ ﻓﻲ‬ ‫بﺑ‬ ‫نﻣ‬ ‫ﺔ ﻟﻬﺎ ﻷﻧﻪ ﺳ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫ام اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻌ أﻣ ﺧ‬ ‫اﺳ‬
‫ﻋم‬ ‫ﺎد ﺔ ﺳ اﺟﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ﺧ‬ ‫ﺗ ﯾ أﻗ ﺎ اﻟﻘ وض و اﻟﻔ اﺋ ‪ ،‬و ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗ ﻫ ر اﻟ وف اﻻﻗ‬
‫وﻧﺔ ﻣﻊ‬ ‫أن ﺗ ﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﺔ ﺻﻐ ة اﺳ ﺎﻋ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ ﺧ ﻣﺔ دﯾ ﻧﻬﺎ‪ ،‬ﻓ ﻠ ﺎ ﺎﻧ‬
‫ة ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ أﻧﻬﺎ ﻓﻲ وﺿﻌ ﺔ ﻣ ﻘﻠﺔ‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﺷ ﻞ اﻗ اض وﺗ ﯾ ﻟﻠ ﯾ ن‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﺎﻧ‬ ‫اﻟ اﺋ‬
‫ﺿ ﺎﻧﺎت‪،‬‬ ‫ل ﻋﻠﻰ اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﺎﺟﻬﺎ ﻣ ﻗ وض إﺿﺎﻓ ﺔ إﻻ ﺑ ﻘ‬ ‫ﻊ اﻟ‬ ‫ﺎﻟ ﯾ ن‪ ،‬وﻻ ﺗ‬
‫‪3‬‬
‫ﻋﻠ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫وﺗﻘﺎس درﺟﺔ اﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﺧﻼل ﻧ ﺔ اﻻﺳ اﻧﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬
‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ +‬ﻣ ارد اﻟ‬ ‫ﻧ ﺔ اﻻﺳ اﻧﺔ‪:‬‬
‫>‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬
‫‪1‬‬
‫‪Chantal Buissart, Analyse financière (Alger : Berti Edition, 2011), p 56‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪28‬‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﺧ ﻣﺔ دﯾ ﻧﻬﺎ ﺎﻧ ﺎم‬ ‫ﺢﺣﻰﺗ‬ ‫أن ﺗ ﺎوز اﻟ اﺣ اﻟ‬ ‫ﺔﻻ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬

‫‪ 3-1‬ﻣ ة ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ )اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء(‪:‬‬
‫ﻞ‬ ‫ﺧﻼل اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ‬ ‫ورﺔ ﻟ‬ ‫ات اﻟ‬ ‫ﻋ د اﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫ﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫م إﻻ ﻓﻲ ﺧ ﻣﺔ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ )ﻻ وﺟ د ﻟ زﻊ‬ ‫ﻻ‬ ‫اﻟ اﺗﻲ ‪ ،C.A.F‬وﻫ ا ﻋﻠﻰ اﻓ اض أن ﻫ ا اﻷﺧ‬
‫‪1‬‬
‫ﻣﻌ ﻓﺔ ﻣ ة ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺎﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻷرﺎح أو إﻋﺎدة اﻻﺳ ﺎر(‪ ،‬و‬
‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫ﻣ ة ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ =‬
‫‪C.A.F‬‬
‫اﻟ ﺎ ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﻧ‬
‫ﻣ ﻧﺎت اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﺣ ﺎﺑﻬﺎ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟﻘ‬ ‫ﺗﻬ ف إﻟﻰ ﺗﻔ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ﻋ ﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻌﺎدة ﺎﻷ ﺎم‪.‬‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻔ ﺔ‪ ،‬ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻬ ﻓﻲ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ورﻗ اﻷﻋ ﺎل‪:‬‬ ‫‪ 1-2‬اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ‬
‫ﺔ إ ر ع إ‪/‬‬ ‫ﺑ ﻗ أﻋ ﺎل اﻟ ﺳ ﺔ ﻓ‬ ‫ﺎ أن اﻻﺣ ﺎج رع إ ﯾ ﻊ ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ ﺄﻧﻪ ﻣ ﺗ‬
‫ﻋ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬و ﻫ‬ ‫ﻣ ﻗ ﺎس وزن إ ح رع ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻣ‬ ‫رﻗ اﻹﻋ ﺎل ﺗ‬
‫‪2‬‬
‫ﺔ ﻓﻲ ‪. 360‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ورة اﻻﺳ ﻐﻼل ﺄ ﺎم رﻗ اﻷﻋ ﺎل وﻫ ا ﻋ ﺿ ب اﻟ‬
‫‪B.FRE‬‬
‫×‬ ‫ﻣ ة اﻻﺣ ﺎج ر ع إ‪:‬‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫ﻞ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺎع‪ ،‬أو ﻣﻊ اﻟ‬ ‫ﻟﻔ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻷﺧ‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧ ﻬﺎ ﺳ اء ﻣﻊ ﻧ‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ات اﻟ ﺎﺿ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ ﻓﻲ اﻟ‬
‫‪3‬‬
‫ات اﻟ ﺎﺿ ﺔ ﻣﻌ ﺎﻩ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻓﻲ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻟ‬ ‫إن ارﺗﻔﺎع ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ ‪.‬‬ ‫او اﻟ ﺎدة ﻓﻲ ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫‪ ‬إﻣﺎ زﺎدة ﻓﻲ ﻣ ة اﻟ‬
‫ﺔ دﯾ ن اﻟ ردﯾ ‪.‬‬ ‫‪ ‬أو اﻹﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ ﻣ ة ﺗ‬
‫ﻣ‬ ‫م اﻟ ﺎرﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﺔ ﯾ ﻘﻰ ﺣ ﺎب دوران أﻫ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫و ﻌ ﺣ ﺎب ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫وﻟﺔ ﻋ ﺗ ر اﻻﺣ ﺎج ر ع إ‪.‬‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬
‫ون ‪:‬‬ ‫‪ 2-2‬دوران اﻟ‬
‫ﺣ ﺎب‬ ‫ﻔﻬﺎ‪ ،‬و‬ ‫وﻧﺎت ﻗ ﻞ أن ﯾ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﯾ ﻓ ﻬﺎ ﺗ‬ ‫ﻋ اﻟ ة اﻟ‬ ‫ﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Chantal Buissart, Op.cit. p 57‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪29‬‬
‫ون‬ ‫ﻣ ﺳ اﻟ‬
‫× ‪360‬‬ ‫ﺎﺋﻊ أو اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣةﺗ‬
‫ﺎﻋﺔ‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﺷ اء اﻟ‬
‫ون‬ ‫ﻣ ﺳ اﻟ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻣﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣةﺗ‬
‫× ‪360‬‬
‫ﺗ ﻠﻔﺔ اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫‪ 3-2‬دوران اﻟ ﺎﺋ ‪:‬‬
‫ﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ ﺄ ﺎم رﻗ‬ ‫ﻋ ﻬﺎ‬ ‫ﻞ اﻟ ﻘ ق ﻣ اﻟ ﺎﺋ ‪ ،‬و ﻌ‬ ‫ﺳ ﺔﻟ‬ ‫ﻋ اﻟ ة اﻟ‬ ‫ﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫اﻷﻋ ﺎل‪.‬‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ – ﺣـ‪409/‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬

‫× ‪360‬‬ ‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻷﺟﻞ‬
‫‪2‬‬
‫ﯾ دﯾ ن اﻟ رد‪.‬‬ ‫ﺳ ﺔﻟ‬ ‫اﻟ ة اﻟ‬ ‫ﺔ ﺗﻘ‬ ‫‪ 4-2‬دوران اﻟ ردﯾ ‪ :‬ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ – ﺣـ‪419/‬‬ ‫اﻟ رد واﻟ‬

‫× ‪360‬‬ ‫ﯾ‪:‬‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬
‫ﺔ اﻵﺟﻠﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -V‬ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ارد اﻟ ﻲ‬ ‫ﺔ ﻷﺟﻞ اﻟ ﺄﻛ ﻣ اﻟ اﻓ ﺑ‬ ‫ﻔ ﺔ ﻓﻲ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ‬ ‫ﯾ ﻞ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ن‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ا ﺔ ﻣ‬ ‫ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﻘ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ﻲ ﻗﺎﻣ‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣﻊ اﻻﺳ‬ ‫ﺣ ﻠ‬
‫ﯾﻘ‬ ‫ﺎﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ارد داﺋ ﺔ‪ ،‬و ﻌ ﻫﺎ ﯾﻬ‬ ‫ﻬﺎ‬ ‫ﺗﻐ‬ ‫ﻘة ﺗ‬ ‫اﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟ‬ ‫اﺳ‬
‫ﺎﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟﻬ ﻠﻲ‪ ،‬واﺣ ﺎج‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻰ‬ ‫إﻟﻰ اﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل و‬
‫ﺎﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﻓﻲ‪ ،‬اﻻﺣ ﺎج ر ع اﻟﻬ ﻠﻲ ﯾ ﻌﻠ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻰ‬ ‫ر ع ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل و‬
‫ة‬ ‫ون‪ ،‬اﻟ ﻘ ق و اﻟ ﯾ ن ﻗ‬ ‫ن ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫ﻘ ‪ ،‬ﻓ ﻐﻲ اﻹﺷﺎرة إﻟﻰ أﻧﻪ و ﺎﻟ ﻏ ﻣ‬ ‫ﺎﻟ ﻠﻎ اﻟ‬
‫‪ ،‬وﻫ ا ﻌ ﻲ وﺟ د ﺣ أدﻧﻰ ﻟﻼﺣ ﺎج ﺎﻟ اﻧ ﺔ‪ ،‬أﻣﺎ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس‬ ‫ﻞ ﻣ‬ ‫د‬ ‫اﻷﺟﻞ إﻻ أﻧﻬﺎ ﺗ‬
‫اﻣﺎت واﻟ ارد اﻟ ﺎرﺔ اﻟ ﺗ ﺔ ﺄﺣ اث‬ ‫رة ﻟﻼﺳ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬ ‫اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﻓﻲ ﻓ ﻌﻠ‬
‫‪3‬‬
‫ﺔ اﺳ ﺎﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ وأﻧ‬
‫ﻔﻲ ﺎف ﻟ ﻐ ﺔ اﻟ ء اﻟﻬ ﻠﻲ ﻟﻼﺣ ﺎج‬ ‫ﺎول اﻟ ﺄﻛ ﻣ أن رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫إن اﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫ﻌﻲ أن‬ ‫ﺔ‪ ،‬وﻟ ﻟ ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﺻﻬﺎ ﻋ‬ ‫اﻣ‬ ‫ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟ ﻐ ات اﻟ ﻓ ﺔ ﻓ‬
‫ﺔ أن ﺗ ن ﻫ ﻩ اﻟ ﺿﻌ ﺔ ﻣ ﻗ ﺔ‪ ،‬ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ‬ ‫اﻷﺣ ﺎن ﺳﺎﻟ ‪ ،‬ﺷ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻓﻲ ﻌ‬ ‫ن رﺻ اﻟ‬
‫و ر ﺎﺣ ﺎل وﻗ ع اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ﻓﻬ ا اﻟ ﺿﻊ ﺧ‬ ‫ﻞ ﻣ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ وﺟ د ﺧ ﺔ ﺳﺎﻟ ﺔ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪30‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻞﺧ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻞﻣ‬ ‫ة‬ ‫ﺔ وﺟ د ﺧ ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ ﻘ ﺔ‬ ‫اﻹﻓﻼس‪ ،‬وﻓﻲ اﻟ ﺎﻟﺔ اﻟﻌ‬

‫‪1‬‬
‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ)ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟﻔ ﺻﺔ اﻟ ﯾﻠﺔ(‪.‬‬ ‫ﻊ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ أرﺎح ﺎن ﺈﻣ ﺎﻧﻬﺎ اﻟ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ ﺿﻌ ﺔ ﺗ‬ ‫ﻟ‬
‫‪ -VI‬ﻣﻌﺎﻟ ﺔ اﻻﺧ ﻼل ﻓﻲ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻔﻲ اﻟ ء اﻟﻬ ﻠﻲ ﻣ‬ ‫أن ﻐ ﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﻟﻘ ذ ﻧﺎ ﺎن اﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻻ ﯾﻬ ﻪ ﺳ‬
‫اﻟ ﻘﻠ‬ ‫ﺔ ﻣ ﺳ ﺔ ﻧﻘ ل أﻧﻪ ﻣ ﻏ‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣ ﺎرﺳﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻷﻧ‬
‫ﯾ ﺞ ﻋﻪ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ واﻟ‬ ‫ﻣ ﺎﻫ ة اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﺗﻔﻊ ﻋ ﻣ‬
‫ل ﻋﻠﻰ ﻣ ارد‬ ‫ﻌﻰ اﻟ ﯾ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﺧ ﺔ ﺳﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﻣ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻻت‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ ﻼ( أو اﻟﻠ ء إﻟﻰ اﻟ‬ ‫أو ارق اﻟﻘ‬ ‫ﻊ ﻓﻲ دوران اﻟ ﺎﺋ ) ﻛ‬ ‫ﺎوﻟﺔ اﻟ‬ ‫ة اﻷﺟﻞ‬ ‫ﻗ‬
‫‪2‬‬
‫ف‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻌ‬ ‫ﻔﻲ ﻟ‬ ‫ﺔ ﺎﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ أن رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ إذا اﺳ ت اﻟ‬ ‫ﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ أن ﺗﻌ ﻞ ﻋﻠﻰ إﻣﺎ اﻟ ﺎدة ﻓﻲ‬ ‫ﻔﻲ ﻟ ﻐ ﺔ اﻻﺣ ﺎج ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬وﻫ ﺎ ﯾ ﺟ‬
‫‪3‬‬
‫ﻣ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪.‬‬ ‫ﻔﻲ أو اﻟ ﻔ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫‪4‬‬
‫ﻔﻲ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫ﻣ اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫وﺗ ﻞ اﻟ ق اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ وض‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻓﻊ ﻣ رأس اﻟ ﺎل‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎرات‪.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪:‬‬ ‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫وﻣ اﺟﻞ اﻟ ﻔ‬
‫ﯾ‪.‬‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻣﻬﻠﺔ أ ل ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻔﺎوض ﻣﻊ اﻟ ردﯾ ﻟﻠ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻔﺎوض ﻣﻊ اﻟﻌ ﻼء ﻟ ﺢ ﻣ ة أﻗ‬
‫وﻧﺎت‪.‬‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻔ‬
‫ﺗ ر ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ اﻟ ﻔ‬ ‫رﺣ‬ ‫وﻧﻘ ل ﺄﻧﻪ ﻋﻠﻰ اﻋ ﺎر أن اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﯾ‬
‫ور ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ﻗ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺄن ﺗ ﺎول ﺗﻘ ﯾ ﻩ ﻣ ﻘﺎ‪ ،‬وﻫ ا ﻣ أﺟﻞ اﻟ‬
‫‪ ،‬ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ أن رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫ﻞﻣ‬ ‫ةو‬ ‫ﺧ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻘﻰ ﻣ ﺟ ﺔ ﻘ ﺔ‬ ‫أﻣﺎ إذا ﺎﻧ‬
‫‪6‬‬
‫ﻔﻲ ذو ﻗ ﺔ ﻣﻬ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺎﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻣ ﯾ اﻟ ﺳ ﺔ أن ﻘ م إذن‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬ ‫إﻣﺎ ﺑ ﻔ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ﻟﻠﻘ وض‬ ‫ﯾ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪6‬‬
‫‪31‬‬
‫‪ ‬ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪.‬‬
‫أو اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‪:‬‬
‫ﺗﻌ ﻞ اﻟ ﻓﻊ‪.‬‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﺧ‬ ‫ﻣ أﺟﻞ اﻟ‬ ‫ﯾ ﻟﻠ ردﯾ ﻓﻲ أﺳ ع وﻗ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ق ‪.‬‬ ‫ﺣﺔ ﻟﻠ ﺎﺋ ﻣ أﺟﻞ اﻛ ﺎب ﺣ ﺔ اﻛ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎدة ﻓﻲ ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﺎﻋ ﺔ ﻓﻲ ‪:2012/12/31‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻹﺣ‬ ‫إﻟ‬
‫اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫قمص‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫وخق‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪311607‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل‬ ‫‪260.115‬‬ ‫‪82.490‬‬ ‫‪342.605‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫‪195.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل‬ ‫ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪15.300‬‬ ‫اﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪35.600‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪35.600‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫‪300‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬ ‫‪131.145‬‬ ‫‪33.815‬‬ ‫‪164.960‬‬ ‫ﺎت ﺗﻘ ﺔ‬ ‫ﺗ‬
‫‪24.680‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫ﻧ‬ ‫‪47.150‬‬ ‫‪23.750‬‬ ‫‪70.900‬‬ ‫ﻣﻌ ات وأدوات‬
‫‪11.812‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫‪25.900‬‬ ‫‪24.925‬‬ ‫‪50.825‬‬ ‫ﻣﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‬
‫‪37.115‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫ﻗ ﺛﺎﺑ ﺔ ﻣﻠ ﺳﺔ ﻗ اﻻﻧ ﺎز‬
‫‪27.400‬‬ ‫أ‬ ‫ﻗ وض أﺧ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪87.418‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪9.320‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪9.320‬‬ ‫ﺳ ات اﻟﻔ وع‬
‫‪85.418‬‬ ‫اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬ ‫‪5.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪5.000‬‬ ‫ﻟﻠ ﺎﻫ ﺔ‬ ‫ﺳ ات أﺧ‬
‫‪42.590‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ ردون واﻟ‬ ‫‪138.910‬‬ ‫‪4.350‬‬ ‫‪143.260‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪8.038‬‬ ‫واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫أﺟ ر وﺿ اﺋ‬ ‫وﻧﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫‪3.040‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪27.620‬‬ ‫‪770‬‬ ‫‪28.390‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪17.600‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻣ ردو اﻟ‬ ‫‪35.985‬‬ ‫‪1315‬‬ ‫‪37.300‬‬ ‫ﻊ‬ ‫ﺎت ﺗﺎﻣﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪9.250‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫اﻟ وﻟﺔ‪ :‬ﺿ اﺋ‬ ‫اﻟ ﯾ ﺔ‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬
‫‪4.900‬‬ ‫دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫واﺟ‬ ‫ﺎء‪ :‬ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪35.935‬‬ ‫‪2.265‬‬ ‫‪38.200‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫‪2.000‬‬ ‫م‬ ‫ﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫‪27.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪27.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪2.000‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪12.370‬‬ ‫‪12.370‬‬ ‫ﻧﻘ ﺎت‬
‫‪399.025‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪399.025‬‬ ‫‪86.840‬‬ ‫‪485.865‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪32‬‬
‫ﻣﻌﻠوﻣﺎت إﺿﺎﻓﯾﺔ‪:‬‬
‫ﻠﻪ ﻣ ﺎﺳ ﺎ‪،‬‬ ‫ﻞ إ ﺎر وﻟ ﺗ‬ ‫ﻋﻘ ﺗ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺷﺎﺣ ﺔ ﻋ‬ ‫‪ -1‬اﻟ ﺳ ﺔ ﻣﻊ ﺑ ا ﺔ ﻧ ﺎ ﻬﺎ ﺣ ﻠ‬
‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺗ ﺔ ﺑﻬ ا اﻟﻌﻘ ‪:‬‬
‫‪ ‬اﻟﻘ ﺔ اﻷﺻﻠ ﺔ ﻟﻠ ﺎﺣ ﺔ‪ 150.000 :‬دج‪.‬‬
‫‪ ‬ﻣ ة اﻟﻌﻘ ‪ 4 :‬ﺳ ات‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﺔﺳ‬ ‫‪ ‬ﻣ ة اﻟﻌﻘ اﻟ ﻘ‬
‫ﻲ‪.‬‬ ‫ﻘﺔ اﻹﻫ ﻼك اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﻊ اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫ﺔ ﻘ ﺔ ‪ 12.000‬دج‪.‬‬ ‫ﻋ اﻟﻘ وض اﻟ‬ ‫د اﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻼل ﺳ ﺔ ‪ 2008‬ﻗ‬ ‫‪ -1‬ﺳ‬
‫ﻣ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ة أﻛ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻘﺎﺗﻬ ﺗ‬ ‫ﺎء وﺿﻊ ﻧ ﻒ ﻣ‬ ‫‪ -2‬ﻗ ر اﻟ‬
‫اﻟﻌﺎد‬ ‫ﺎﻟ ﺎ‬ ‫ﻒ اﻷﺧ ﻣ ر وﻫ ﻣ ﺗ‬ ‫ﻣ ر‪ ،‬واﻟ‬ ‫‪ -3‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﻋ ﺎء واﻷﺧ ﺎر ﻧ ﻔﻬﺎ ﻏ‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻠﻬﺎ ﻌ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻣ ﺷﻬ وﻫ ا اﻷﺧ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻬﺎ ﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻫ ﺎك أوراق ﺗ ﺎرﺔ ﻗﺎﻣ‬ ‫‪ -4‬ﻛﺎﻧ‬
‫ﻣ ز ن اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻗ ﻬﺎ ‪ 2.500‬دج‪.‬‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.% 30‬‬ ‫‪ -6‬ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻔ ﺔ ﻌ إﺟ اﺋ ﻟﻠ ﻌ ﻼت اﻟﻼزﻣﺔ‪.‬‬ ‫‪ -1‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪ -2‬ﺣ ﺎب‪:‬‬
‫ﻔﻲ‪.‬‬ ‫‪ ‬رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ة وﻧ ﺔ اﻻﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧ ﺔ ﺗﻐ ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ ﺷ ات واﻟ‬ ‫‪ -3‬اﻟ ﻌﻠ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ ‪:‬‬ ‫‪ ‬إﻋﺎدة ﻣﻌﺎﻟ ﺔ ﻌ‬
‫ﻋﻘﺪ اﻟﺘﻤﻮﻳﻞ اﻹﳚﺎري‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫اﻹﻫ ﻼك‪37.500 = 4/150.000 :‬‬ ‫ﻗ‬

‫أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻛ ‪75.000 = 2 * 37.500 :‬‬ ‫اﻹﻫ ﻼك اﻟ‬
‫ﻠﻲ‬ ‫ﺣـ‪ 167 /‬ﻗ وض ﻋﻠﻰ ﻋﻘ د اﻻ ﺎر اﻟ‬ ‫ﻘﻲ‪75.000 = 75.000 – 150.000 :‬‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ‬
‫‪33‬‬
‫ﻊ ﻣﻊ اﻟ ﻠﻎ اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟ ﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻻﺻﻠﻲ ‪150.000‬‬
‫ﺔ )‪:(37.115‬‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ وض اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﻓﻊ ﻣﻊ ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘﻲ‬ ‫ﻣ‬ ‫ح ﻣ ﻪ ﻣ ﻠﻎ ‪ 12.000‬و ﻬ ﺄﻗ ﺎ‬
‫‪ 25.115‬ﯾﻈﮭﺮ ﺑﺸﻜﻞ ﻋﺎدي ﻣﻊ اﻟﺪﯾﻮن اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‪.‬‬
‫واﺟ دﻓﻌﻬﺎ )‪:(4.900‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎء‪:‬ﺣ‬
‫ﻬ ﻣﻊ اﻟ ارد ﺧﺎرج‬ ‫‪2.450‬‬ ‫ﻒ اﻷﺧ‬ ‫ﻬ ﻣﻊ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺎب‬ ‫‪ 2.450‬ﻣ ﻫ ا اﻟ‬
‫اﻹﺳ ﻐﻼل‪.‬‬
‫‪ ‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‪:‬‬
‫‪= 0.3 * 5.906 :‬‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫ﻟﻺﺣ ﺎ ﺎت ﻌ ﻓ ض اﻟ‬ ‫ﻣ ر ﻫ رﺢ إﺿﺎﻓﻲ‬ ‫ﻣ ﻠﻎ ‪ 5.906‬ﻏ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻲ ﺗ ﻬ ﻣﻊ اﻟ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪،‬‬ ‫ﺎب اﻟ وﻟﺔ‪ :‬ﺿ اﺋ‬ ‫( ﺗ ﺎف ﻟ‬ ‫‪ ) 1.772‬ﺎﻟ ﻘ‬
‫ﻟﻺﺣ ﺎ ﺎت‪.‬‬ ‫ﻘﻲ ‪4.134‬‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ‬
‫ﻬ ﻣﻊ اﻟ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣ ﻠﻎ ‪ 5.906‬ﻣ ر‬
‫ﻠﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣﺔ وﻏ‬ ‫‪ ‬اﻷوراق اﻟ ﺎر ﺔ اﻟ‬
‫ﺎف إﻟﻰ اﻟ ﺎب ‪ 41‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ ﻠﻎ ‪2.500‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﺎب ‪ 519‬اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎف إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻎ ‪2.500‬‬
‫ﺎ ﺎت‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻷرﺻ ة اﻟ ﯾ ة ﻟ ﻌ‬
‫ﻣﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‪200.825 = 150.000 + 50.825 :‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‪11.022 = 9.250 + 1.772 :‬‬ ‫اﻟ وﻟﺔ‪:‬ﺿ اﺋ‬
‫اﻹﺣ ﺎ ﺎت‪19.434 = 4.134 + 15.300 :‬‬
‫اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪161.840 =75.000 + 86.840 :‬‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‪40.700 = 2.500 + 38.200 :‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫‪4.500 = 2.500 + 2.000 :‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪34‬‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫‪531.219‬‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫‪402.605‬‬ ‫اﻹﺳ اﻣﺎت اﻟ ﻘ ة‬
‫‪403.704‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫‪35.600‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫‪195.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬ ‫‪164.960‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﺗﻘ ﺔ‬
‫‪19.434‬‬ ‫اﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪70.900‬‬ ‫ﻣﻌ ات و أدوات‬
‫‪300‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬ ‫‪200.825‬‬ ‫ﻣﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‬
‫‪24.680‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫‪6.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ ﻗ اﻹﻧ ﺎز‬
‫‪2.450‬‬ ‫واﺟ دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫اﻟ ﺎء‪ :‬ﺣ‬ ‫‪9.320‬‬ ‫ﺳ ات اﻟﻔ وع‬
‫‪161.840‬‬ ‫إﻫ ﻼﻛﺎت و ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫‪5.000‬‬ ‫ﺳ ات أﺧ ﻟﻠ ﺎﻫ ﺔ‬
‫‪127.515‬‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪145.760‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪25.115‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪106.390‬‬ ‫اﺳ اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪27.400‬‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫ﻗ وض أﺧ‬ ‫‪28.390‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪75.000‬‬ ‫ﻠﻲ‬ ‫ﻗ وض ﻋﻠﻰ ﻋﻘ د اﻹ ﺎر اﻟ‬ ‫‪37.300‬‬ ‫ﻣ ﺎت ﺗﺎﻣﺔ اﻟ ﻊ‬
‫‪107.146‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪40.700‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬
‫‪59.574‬‬ ‫ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪27.000‬‬ ‫اﺳ اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪42.590‬‬ ‫اﻟ رد واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬ ‫‪27.000‬‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫‪8.038‬‬ ‫أﺟ ر وﺿ اﺋ واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫‪12.370‬‬ ‫اﺳ اﻣﺎت اﻟ ﺔ‬
‫‪3.040‬‬ ‫دﯾ ن أﺧ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪12.370‬‬ ‫اﻟ ﻘ ﺎت‬
‫‪5.906‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر اﻟ رة‬
‫‪43.072‬‬ ‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪17.600‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬
‫‪11.022‬‬ ‫اﻟ وﻟﺔ‪ :‬ﺿ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‬
‫‪2.450‬‬ ‫واﺟ دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫اﻟ ﺎء‪ :‬ﺣ‬
‫‪12.000‬‬ ‫ﻓ اﺋ ﻣ ﻘﺔ اﻟ ﻓﻊ‬
‫‪4.500‬‬ ‫ﻣ ارد اﻟ ﺔ‬
‫‪4.500‬‬ ‫اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪638.395‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪638.395‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ ات اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫‪ :FRNG‬اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ – اﻻﺳ‬
‫‪38.614 = 402.605 - 531.219 :‬‬
‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل – ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ :B.FRE‬اﺳ‬
‫‪35‬‬
‫‪46.816 = 59.574 - 106.390‬‬ ‫‪:‬‬

‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل – ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ :B.FRHE‬اﺳ‬
‫‪-16.072 = 43.072 - 27.000‬‬ ‫‪:‬‬
‫‪B.FRHE + B.FRE :B.FRG‬‬
‫‪30.744 =(16.072-) + 46.812‬‬
‫‪B.FRG – FRF :TN‬‬
‫‪7.870 = 30744 – 38.614 :‬‬
‫ﻧﻼﺣ أن ﻞ ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﻘﻘﺔ‬
‫‪ BFRG < FRNG ،0 < FRNG‬و ‪0<TN‬‬
‫ﺄن ‪ FRNG‬ﻻ ﻐ ﻲ ‪ BFRE‬واﻟﻔ ﻞ ﻓﻲ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﺎﻫ أن ﻞ ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﻘﻘﺔ ﻟ‬

‫ﻧﻌ ﻩ ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻣ رد ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫واﻟ‬ ‫ﺗﻐ ﺔ ‪ FRNG‬ﻟـ ‪ BFRG‬ﯾ ﺟﻊ إﻟﻰ ‪ BFRHE‬اﻟ ﺎﻟ‬
‫ﯾد‬ ‫ﻣ ﻘ واﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻧﻲ ﻟﻠ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻏ‬ ‫ﻓﻲ ﻓ ﻌ ﺎﻩ أن اﻟ‬ ‫اﺣ ﺎج و ﺎ أن ﻫ ا اﻟ ﺷ‬ ‫وﻟ‬
‫ﻞ ﺗ ازﻧﻬﺎ اﻟ ﺎﻟﻲ وﻋﻠ ﻬﺎ إﻣﺎ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ‪ ،‬ﻟ ﻟ ﻧﻘ ل ﺄن اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺗ ﻘ‬ ‫أﻟ ﺎ إﻟﻰ ﻋ م ﺗ ﻘ اﻟ‬
‫ﻓﻲ )اﻻﺳ اع ﻓﻲ‬ ‫ﺎت( أو اﻟ ﻔ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ )إﻗ اض أو إﺻ ار أﺳﻬ أو اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫ﯾ ﻟﻠ ردﯾ (‪.‬‬ ‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ ‪ ،‬ﺗ ﯾ ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫ون‪ ،‬ﺗ ﻔ‬ ‫دوران اﻟ‬
‫‪36‬‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ وﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‬

‫ﻞ اﻹﯾ ادات و ﻞ اﻷﻋ ﺎء‪ .‬ﻣ أﺟﻞ‬ ‫ﺑ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل ﺣ ﺎب اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة ﯾ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫اﻹﯾ ادات و ﻌ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﻣ اﻟ ﻬ ﺣ ﺎب اﻟﻔ وﻗﺎت اﻟ ﺋ ﺔ ﺑ‬ ‫اﻟﻔﻬ اﻷﻓ ﻞ ﻟ ﻔ ﺔ ﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ﺔ ﻣ أﺟﻞ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة وﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﻟ ﻋ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ‬ ‫م‬ ‫ﺎ ﺗ‬ ‫‪1‬‬
‫اﻷﻋ ﺎء ﻟ ﺣ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ق إﻟ ﻬﺎ ﻓﻲ ﻫ ا اﻟﻔ ﻞ‪.‬‬ ‫ﺳ‬ ‫اﻷرﺎح وﺗ ﺎﻟ ﻞ أﺧ‬ ‫ﺗ أ ﻓ ﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻣﻌ ﻓﺔ اﻟ ﺎرﺦ اﻟ‬
‫‪ -I‬ﺗ ﻠ ﻞ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ‬
‫ﻊ ﻟﻠ ﺎﺋﺞ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ﺟ ﺋ ﺎ ﻟﻬ ا اﻻﺣ ﺎج ﺈ ﻬﺎرﻩ ﻟ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﻗﺎﺋ ﺔ ﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟ ﺋ ﺔ‪:‬‬
‫ﺔ اﻹﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﻠﺔ‬ ‫اﻹﯾ ادات واﻷﻋ ﺎء‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﯾ ﺳﻠ ﻠﺔ ﻓ وﻗﺎت )أو أرﺻ ة( ﺑ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻠ ﻞ ﺑ‬ ‫ﻫ ﺎك أﺳﻠ ب ﻌ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻓﻲ اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺔ اﻟ ورة ﻟ ﺳ ﺔ ﻣﺎ‪ .‬ﻓ ﻘ ار اﻟ ﺧﻞ اﻟ ﺣ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﻒ ﺗ ﻠ‬ ‫اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﺢ ﻟ ﺎ ﻓﻬ وﺗ ﻠ ﻞ‬
‫اﻹﯾ ادات‬ ‫ﻬﺎ أرﺻ ة ﻷﻧﻬﺎ ﺗ ﻞ اﻟﻔ وق ﺑ‬ ‫ﺣ ل اﻟ ﺿﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻧ‬ ‫ﺎف ﻹﻋ ﺎء أر‬ ‫ﻏ‬
‫اﻹﯾ ادات‬ ‫اﻻﻋ ﺎر إﻻ ﻌ‬ ‫ﺎت" اﻟ ﻲ ﻻ ﻧﺄﺧ ﻓ ﻬﺎ ﻌ‬ ‫ﻟـ"اﻟ‬ ‫ﻠﺢ وﺳ‬ ‫ﻣ‬ ‫واﻟ ﺎﻟ ﻒ‪ ،‬و‬
‫ﻋﺔ اﻟ ﺎدﺳﺔ واﻟ ﺎ ﻌﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻰ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ‬ ‫ﻓﻬ ﻟ ﻧﻬﺎ ﻣ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫ﻠﺢ اﻟ‬ ‫واﻟ ﺎﻟ ﻒ‪ ،‬أﻣﺎ ﻣ‬
‫‪3‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ‬
‫‪ ،‬ﻓﻬﻲ ﺗ ﺢ ﻟﻪ ﺄن ﻔﻬ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻣ أﺟﻞ اﻟ ﻗﻊ‬ ‫ﻫﻲ ﻣ ﺷ ات ﻣﻔ ة ﻟﻠ‬ ‫اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪4‬‬
‫ﻘ ﻞ‪.‬‬ ‫ﻞ أﻓ ﻞ ﻟﻠ‬
‫اﻟ ﺎر ‪:‬‬ ‫‪ 1-1‬اﻟﻬﺎﻣ‬
‫‪،‬‬ ‫ﺋﺔ‪ ،‬ﻣ ﺎﺣﺎت‬ ‫ﺔ ﺗ ﺎرﺔ‪ :‬ﺗ ﺎرة ﺎﻟ ﻠﺔ‪ ،‬ﺎﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﺎرس أﻧ‬ ‫ﺣ ﺎ ﻪ ﺎﻟ‬ ‫ﯾ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎ ﻪ ﻣ ﺿ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎر اﻟ ﺷ اﻟ ﺟﻌﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺎت اﻟ ﺎرﺔ و‬ ‫ﻣ ﻼت‪...،‬إﻟﺦ‪ ،‬و ﻌ اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﺎﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫)‪Daniel Antraigue, Cours Analyse du tableau de résultat, Dans : public.iutenligne.net . (23(01-2018‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Patrick Piget,Op. cit. p 53.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪37‬‬
‫اﻟ ﺎر‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(05‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫اﻹﯾ ادات‬

‫ﺎﻋﺔ اﻟ ﺎﻋﺔ‪:‬‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﺷ اء اﻟ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫ﺎﻋﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﺣـ‪ 600/‬ﻣ‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺣـ‪ 700/‬ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬
‫ﻣﺎت‬ ‫ﻼت واﻟ‬ ‫ﺎت واﻟ‬ ‫ﻣﺎت ‪ -‬ﺣـ ‪ 6097‬اﻟ ﻔ‬ ‫ﻼت واﻟ‬ ‫ﺎت واﻟ‬ ‫‪ -‬ﺣـ‪ 7097/‬اﻟ ﻔ‬
‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻋ ﺷ اء اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺣﺔ ﻋ ﺑ ﻊ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎر‬ ‫= اﻟﻬﺎﻣ‬
‫)‪Source : Guillaume Mordant, Méthodologie d’analyse financière, Dans : www.epsilon.insee.fr, (27-11-2015‬‬
‫‪ 2-1‬إﻧ ﺎج اﻟ ورة‪:‬‬
‫ﺎت‪ ،‬ﺑ ﺎء‪...،‬إﻟﺦ(‪ ،‬وﻣﻘ ﻣﻲ‬ ‫ﻊ اﻟ‬ ‫ﺔ ﺻ ﺎﻋ ﺔ)ﺗ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﺻ ﻣ ﻌﻠ ﺎﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ﺎرس أﻧ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﻣﺎت"‪) "Prestataires‬ﻧﻘﻞ‪...،‬إﻟﺦ(‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﺛﻼث ﻋ ﺎﺻ أﺳﺎﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫إﻧ ﺎج اﻟ ورة ﯾ‬
‫‪ ‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ ﺎع‬
‫ن‬ ‫‪ ‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫‪ ‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎ ﻪ ﻣ ﺿ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫و‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب إﻧ ﺎج اﻟ ورة‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(06‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫اﻹﯾ ادات‬
‫ن )‪(Déstockage‬‬ ‫ﺑ ﻊ اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬ ‫اﻹﻧ ﺎج اﻟ ﺎع‬
‫ﺑ ﻊ اﻟ ﺎت )ﺣـ ‪(703 ،702 ،701‬‬
‫ﺣـ ‪ 704‬ﻣ ﻌﺎت اﻷﺷﻐﺎل‬
‫ﺣـ ‪ 705‬ﻣ ﻌﺎت اﻟ راﺳﺎت‬
‫ﺣـ ‪ 706‬ﺗﻘ اﻟ ﻣﺎت اﻷﺧ‬
‫ﺣـ ‪ 708‬ﻣ ﺎت اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫ﻣﺎت‬ ‫‪-‬ﺣـ ‪ 709‬اﻟ ﻔ ﺎت واﻟ ﻼت واﻟ‬
‫اﻟ ﺣﺔ )ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ ‪(7097‬‬
‫ﺣـ ‪ 72‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ ن‬
‫ﺣـ ‪ 73‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫= إﻧ ﺎج اﻟ ورة‬
‫‪1‬‬
‫)‪Guillaume Mordant, Méthodologie d’analyse financière, Dans : www.epsilon.insee.fr, (27-11-2015‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪38‬‬
‫ﺎ ﻊ ﻣ ﻠ ‪ :‬ﺗ ﺎر ‪ ،‬ﺻ ﺎﻋﻲ‪،‬‬ ‫ذو‬ ‫أن ﺗ ﺎرس اﻟ ﺳ ﺔ ﻧ ﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗ ر اﻹﺷﺎرة أﻧﻪ ﻣ‬

‫‪،‬‬ ‫وﺟﻬ ﻪ‪ :‬ﺑ ﻊ‪ ،‬ﺗ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل ﺟ ﻊ ﻞ ﻣﺎ ﯾ إﻧ ﺎﺟﻪ ﻣﻬ ﺎ ﺎﻧ‬ ‫ﺧ ﻣﻲ‪...،‬إﻟﺦ‪ ،‬إﻧ ﺎج اﻟ ورة‬
‫ﺎﻋﻲ ذو اﻟ ﺎ ﻊ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎ‬ ‫اﻻﻧ ﺎج اﻟ ﺎرس ﻣ‬ ‫ﯾ‬ ‫ﺎﻟ ﺳ ﺔ)ﻟ ﺎﺟ ﻬﺎ اﻟ ﺎﺻﺔ(‪ ،‬وﻫ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ ﺧﻼل اﻟ وة‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺎت اﻟ ﻣ ﺔ و أﺣ ﺎﻧﺎ ﻌ‬ ‫ﻠﻲ‪ ،‬اﻷداءات اﻟ ﻘ ﻣﺔ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪.‬‬
‫‪2‬‬
‫ﻷن‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎﻧ‬ ‫ﻠﺔ ﻹﻧ ﺎج اﻟ ورة ﻏ‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﺗﻘ‬ ‫ﻟ‬
‫ﻌ اﻟ ﻊ‪.‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻋﺔ ﯾ ﺗﻘ ﻬﺎ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ن ﯾ ﺗﻘ ﻪ ﺑ ﻠﻔﺔ اﻹﻧ ﺎج‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫ﻌ اﻟ ﻠﻔﺔ‪.‬‬ ‫ﯾ ﺗﻘ ﻪ‬ ‫‪ ‬اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫‪ 3-1‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ ﺎرﺳﻪ‪ ،‬و ﻫﻲ‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ إ ﺎر اﻟ ﺎ اﻟ‬ ‫ﺄﻣ‬ ‫اﻟ وة اﻟ‬ ‫ﻓﺎﺋ‬ ‫ﺎﻓﺔ ﺗﻘ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻣ ﺿ ﺔ ﻓﻲ‬ ‫إﻧ ﺎج اﻟ ورة ﻣ وح ﻣ ﻪ اﻹﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‪ 3،‬و‬ ‫اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﻋ ﺎرة ﻋ‬
‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﺎﻓﺔ‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(07‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫اﻟ اﺗﺞ‬
‫إﺳ ﻬﻼك اﻟ ورة‪:‬‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ اﻟ ﺎر ‪ :‬اﻟ ﺻ ‪1‬‬
‫ﻣ ﺎت اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫إﻧ ﺎج اﻟ ورة ‪ :‬اﻟ ﺻ ‪2‬‬
‫ﺣـ‪ 602‬اﻟ ﺎت اﻷﺧ‬
‫ﺣـ‪ 604‬ﻣ ﺎت اﻟ راﺳﺎت و اﻟ ﻣﺎت اﻟ داة‬
‫ﺣـ‪ 605‬ﻣ ﺎت اﻟ ﻌ ات واﻟ ﻬ ات واﻷﺷﻐﺎل‬
‫اﻟ ﻧﺔ ﻣ اﻟ اد‬ ‫ﺎت ﻏ‬ ‫ﺣـ‪ 607‬اﻟ‬
‫واﻟ ر ات‬
‫‪ -‬ﺣـ‪ 609‬اﻟ ﻔ ﺎت و اﻟ ﻼت و اﻟ ﻣﺎت‬
‫ﺎت )ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ ‪(6097‬‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻋ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬اﻟ ﻐ ﻓﻲ اﻟ ون‬
‫ﺣـ ‪ 61‬اﻟ ﻣﺎت اﻟ ﺎرﺟ ﺔ‬
‫ﺣـ ‪ 62‬اﻟ ﻣﺎت اﻟ ﺎرﺟ ﺔ اﻷﺧ‬
‫‪-‬ﺣـ‪ 619‬وﺣـ‪ 629‬اﻟ ﻔ ﺎت واﻟ ﻼت واﻟ ﻣﺎت‬
‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻋ اﻟ ﻣﺎت اﻟ ﺎرﺟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫= اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻓﺔ‬
‫‪1‬‬
‫‪Patrick Piget,Op. cit. p 53.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Op.cit. p 61‬‬
‫‪39‬‬
‫ﺎﻓﺔ ﺗ ل ﻋﻠﻰ ﻣﻘ ار إﻧ ﺎء أو زﺎدة اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻘ ﻣﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺣﻘﻞ ﻧ ﺎ ﻬﺎ‪ ،‬وﻫﻲ ﺗﻘ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺎد ﻟﻠ ﺳ ﺔ و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻲ‪ ،‬وﻫﻲ ﺑ ﻟ ﺗﻌ ﻣ ﺷ ﻟﻘ ﺎس اﻟ زن اﻻﻗ‬ ‫ﺎد اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎﻫ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ اﻻﻗ‬
‫ﻘ ﺔ ﻣ ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ذات ﻗ ﺔ ﻣ ﺎﻓﺔ ﻣ ﻔ ﺔ ﺎﻟ ﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻏ ﻫﺎ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻓ‬
‫‪1‬‬
‫ﻋﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺎﻓﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺎت = اﻟ ﺎﺗﺞ اﻟ ﻠﻲ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ع اﻟﻘ اﻟ‬ ‫‪:‬ﻣ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ‪:IBE‬‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ‪ EBE‬أو اﻟﻌ‬ ‫‪ 4-1‬اﻟﻔﺎﺋ‬
‫اﻻﻋ ﺎر ﺳ ﺎﺳﺔ‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ﻫ اﻟ ﺻ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎ اﻟ ﺎر دون اﻷﺧ ﻌ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎ ﻪ ﻣ ﺿ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻻﺳ ﺎر واﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ 2،‬و‬
‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(08‬‬
‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺣـ ‪ 63‬ﻣ ﺎر‬ ‫‪3‬‬ ‫ﺎﻓﺔ ‪ :‬اﻟ ﺻ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﯾ ات اﻟ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫اﻟ ﺳ م واﻟ‬ ‫ﺣـ ‪ 64‬اﻟ اﺋ‬ ‫ﺣـ ‪ 74‬إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﻐﻼل‬
‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ‪IBE‬‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ‪ EBE‬أواﻟﻌ‬ ‫= اﻟﻔﺎﺋ‬
‫اﻷداء‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻌ ﻲ ﻧ ة ﻣ ﺿ ﻋ ﺔ ﻋ اﻟ ﺳ ﺔ وﺗ ﯾ ﻣ دود ﺔ ﻋ ﻠ ﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎرﺔ‪ ،‬ﻓﻬ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﺷ‬

‫اﻟ ارد اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﺟﻪ‬ ‫ﻋ ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻟ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ أو وﺣ ة اﻹﻧ ﺎج‪ ،‬و ﻌ‬ ‫ﺎد‬ ‫اﻻﻗ‬
‫ﻞ )إﺻ ار اﻷﺳﻬ و اﻹﻗ اض(‪ ،‬و‬ ‫ﯾ ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ أو زﺎدة إﻧ ﺎﺟﻬﺎ أو ﻟ‬ ‫ﻟﻠ ﻔﺎ‬
‫ﻠﻬﺎ و ﺧﺎرج‬ ‫ﺎدر ﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ذات اﻟ ﻠﺔ إﻟﻰ‬ ‫ﺎر‬ ‫دون اﻷﺧ ﻓﻲ اﻻﻋ ﺎر اﻟ‬ ‫اﺣ ﺎ ﻪ ﻣ‬
‫اﻻﻋ ﺎر اﻟ ﺎﺳﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك و ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻻﺳ ﺎرات ﻷﻧﻪ ﻻ ﺄﺧ ﻌ‬ ‫ﻣ‬
‫‪3‬‬
‫واﻻﺳ ﺎرﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣ ﺗ ﻟ اﻟ ارد اﻟ ﻘ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫إﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﻌ ﻲ ﻋ م اﻟ‬ ‫ﻌﻲ ﻋ‬ ‫اﻟ ﺻ اﻟ ﺎﻟ‬
‫‪4‬‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻧ‬ ‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ واﻟ‬
‫أﻋ ﺎل اﻟ ﻠ ﻞ ﻣ ﻞ ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ‬ ‫م ﻓﻲ ﻌ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﺣ‬ ‫ﻣﻬ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫ﻌ‬
‫‪5‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Guillaume Mordant, Op. cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Fatima Zahra Alami, Op.cit.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Guillaume Mordant, Op. cit.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪40‬‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫‪ 5- 1‬ﻧ‬

‫ﺗ ﻘﻘﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﺧﻼل ﻧ ﺎ ﻬﺎ اﻻﻋ ﺎد اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ ﻋ اﻣﻞ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﻋ اﻟ ﺢ اﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻣ ﺿ ﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺔ‪ 1،‬و‬ ‫اﻻﻋ ﺎر ﺳ ﺎﺳ ﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ و اﻟ‬ ‫اﻹﻧ ﺎج اﻟ ﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ دون اﻷﺧ ﻌ‬
‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب ﻧ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(09‬‬
‫‪4‬‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل‪ :‬اﻟ ﺻ‬ ‫اﻟﻌ‬ ‫‪4‬‬ ‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻺﺳ ﻐﻼل ‪ :‬اﻟ ﺻ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬
‫)ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ ‪(655‬‬ ‫)ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ ‪ (755‬ﺣـ ‪ 65‬اﻷﻋ ﺎء اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗﻲ اﻷﺧ‬ ‫ﺣـ ‪ 75‬اﻟ اﺗﺞ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ اﻷﺧ‬
‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ‬ ‫اﻹﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﺣـ ‪ 68‬ﻣ‬ ‫ﺣـ ‪ 78‬إﺳ ﺟﺎع ﻋ‬
‫واﻟ وﻧﺎت )ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ ‪(686‬‬ ‫واﻟ وﻧﺎت‬
‫ﺔ اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫=ﻧ‬
‫ﻋ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻋﻲ واﻟ ﺎر ‪ ،‬ﻐ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻲ اﻟﻘ ﺎﻋ‬ ‫ﺎد‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﺷ اﻷداء اﻻﻗ‬ ‫ﻘ‬
‫ﺔ‬ ‫و اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ و ﻗ ﻞ اﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫ﺔ ﻷﻧﻪ ﯾ ﺣ ﺎ ﻪ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﺳ ﺎﺳ ﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ و اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‪.‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ ﺟﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫‪ 6- 1‬ﻧ‬
‫أن‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل واﻟ‬ ‫ﻊ ﻧ‬ ‫ﺧﻼل ﺗ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎرﺔ ﯾ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻣ ﺿ ﺔ ﺎﻟ ول‬ ‫‪3‬‬
‫ﺔ‪،‬‬ ‫رة ﻣ‬ ‫ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻗ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Guillaume Mordant, Op. cit .‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪41‬‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(10‬‬

‫ﻧ ﺔ اﻹﺳ ﻐﻼل )ﺧ ﺎرة(‬ ‫ﻧ ﺔ اﻹﺳ ﻐﻼل)رﺢ(‬
‫اﻟ ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫رة ﺣـ ‪ 655‬ﻗ‬ ‫ﺣـ‪ 755‬ﻗ اﻟ ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﺔ‬ ‫رة ﻣ‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫ﺣـ‪ 66‬ﻣ ﺎر ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺣـ ‪ 76‬ﻧ اﺗﺞ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟﻘ ﺣـ ‪ 686‬ﻣ‬ ‫ﺣـ ‪ 786‬اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ ﺧ ﺎﺋ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫واﻟ وﻧﺎت‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫= اﻟ‬

‫ﺔ‬ ‫اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻻﻋ ﺎد ﺔ واﻟ ﺄﻟ ﻓﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﺎﺋ ﺔ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ ﻋ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎرﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫ح اﻟ‬ ‫ﻘ ﻞ‪ ،‬ﯾ اﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻗ ﻞ‬ ‫ﺗ ارﻫﺎ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫ث ﻫ ﺎ ﻋ اﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺣ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺎد واﻟ ﺎﻟﻲ ﺎﻟ‬ ‫أداء اﻟ ﺎ اﻹﻗ‬ ‫وﺗﻘ‬
‫ﺔ إﺳ ﺎﺋ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 7- 1‬ﻧ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻣ ﺿ ﺔ ﺎﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎد ﺔ‪ ،‬و‬ ‫ﺔﻏ‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(11‬‬
‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫ﻧ اﺗﺞ‬
‫إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﺣـ ‪ 67‬ﻣ ﺎر‬ ‫ﺣـ ‪ 77‬ﻧ اﺗﺞ إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫ﺔ إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫=ﻧ‬
‫ﻒ ﺎﻟ ار‪ ،‬ﻷﻧﻪ ﻣ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻟ ﻲ ﻻ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺄﻟ ﻓﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﺔ ﻏ‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫ﺔ اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ ﺗ‬ ‫اﻟ‬

‫‪2‬‬
‫اﻟﻼﺣﻘﺔ‪.‬‬ ‫ﺗ ﻗﻌﺎت ﻧ ﺎﺋﺞ اﻟ ورات‬ ‫رة ﻷﻧﻬﺎ ﻻ ﺗ ﺧﻞ ﺗ ﺧﻞ ﺿ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻬ اﻟﻌ ﻠ ﺎت ﻏ‬
‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 8- 1‬ﻧ‬
‫ﻘﺔ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻣ ﺿ ﺔ ﺎﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪42‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(12‬‬

‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫ﻧ اﺗﺞ‬
‫‪6‬‬ ‫ﺔ )ﺧ ﺎرة( اﻟ ﺻ‬ ‫ﻧ ﺔ ﺟﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫‪6‬‬ ‫ﺔ )ر ﺢ( اﻟ ﺻ‬ ‫ﺔ ﺟﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫ﻧ ﺔ إﺳ ﺎﺋ ﺔ )ﺧ ﺎرة( اﻟ ﺻ ‪7‬‬ ‫ﺔ إﺳ ﺎﺋ ﺔ )ر ﺢ( اﻟ ﺻ ‪7‬‬ ‫ﻧ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح‬ ‫ﺣـ‪ 69‬اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫=ﻧ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻪ اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﺗ ﻞ اﻟﻌﺎﺋ اﻟ‬ ‫اﻟ‬

‫‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻣ ﻞ ﻧ ذج‬ ‫ﻧ ﺎذج ﻟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻟ ﻏ ﻣ ﻫ ﺎك أﻧ ﺔ ﻣ ﺎﺳ ﺔ ﻣ ﻠﻔﺔ ﻗ ﻣ‬
‫ﻌ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﺟ ول‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟﻌﺎم اﻟﻔ ﻧ ﻲ‪ .‬إﻻ أن إﻋ اد ﻫ ا اﻟ ول ﯾ ﻘﻰ اﺧ ﺎر ‪ ،‬وﻫ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺋﺞ‪.‬‬
‫ﻞ ﺧﺎص ﻟ ﻬ ﻞ وﺿﻊ ﺟ ول اﻷرﺻ ة‬ ‫رة‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋﺞ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ ﺗ‬ ‫ﺣ‬
‫ء‬ ‫اﻟ‬ ‫ء ﻋﻠﻰ ﺗ ﻠﻔﺔ ﺷ اء اﻟ ﻠﻊ اﻟ ﺎﻋﺔ واﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ورة‪ .‬و ﻠ‬ ‫ﻠ اﻟ‬ ‫‪ .‬ﻓﻬ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪1‬‬
‫إﻋﺎدة ﻣﻌﺎﻟ ﺔ ﻫ ﻩ اﻟﻌ ﺎﺻ ‪.‬‬ ‫ﻞ اﻹ ﺎر " ﻣ ﺎ ﯾ‬ ‫" و "إ ﺎرات اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ‬ ‫ﻔ‬ ‫ﻛ ﻟ ﻋﻠﻰ "اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫‪ .‬ﺛﻼث ﻣﻼﺣ ﺎت‪:‬‬ ‫ج ﻣ ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻧ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻣ ﺎﺷ ة ﻣ ﺧﻼل ﺣ ﺎب اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﻞ ﺟﻠﻲ‪ .‬و‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻻ ﺗ ﻬ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫اﻟ اﺗﺞ اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻷﻋ ﺎء اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﻞ ﻣ ﻔ ﻞ ﻋ اﻟ ﻘ ﺔ‪ ،‬ﯾ ﺣ ﺎب اﻟﻔ ق ﺑ ‪:‬‬ ‫‪ ‬ﻓﻲ أﺳﻔﻞ اﻟ ول‪ ،‬و‬
‫‪ ‬ﻧ اﺗﺞ اﻟ ﺎزل ﻋ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻌ ﺎﺻ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‪.‬‬
‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل‪ .‬اﻹﺷﺎرة ﻟﻔﺎﺋ‬ ‫أو ﻋ‬ ‫ﻞ ﻓﺎﺋ‬ ‫ﻫ ا اﻟﻔ ق‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎﺋ ﺔ اﻟ رﺟﺔ ﻓ ﻬﺎ‬ ‫ﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ( ﻟﻠ ﺎزل ﻫ ﺟ ء ﻣﻌ‬ ‫)أو ﻋ‬
‫ﺎﻟﻔﻌﻞ‪.‬‬
‫‪:‬‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪1‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Op.cit. p 67.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid. p 68.‬‬
‫‪43‬‬
‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(13‬ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬

‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻷرﺻﺪة اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ )‪(2 - 1‬‬ ‫اﻟﺘﻜﺎﻟﯿﻒ )‪(2‬‬ ‫اﻻﯾﺮادت )‪(1‬‬
‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري ‪MC‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮاء اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ اﻟﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﺒﯿﻌﺎت اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ‬
‫ﺑﯿﻊ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﻤﺨﺰن )‪(Déstockage‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺒﺎع‬
‫إﻧﺘﺎج ﻣﺨﺰن‬
‫إﻧﺘﺎج ﻣﺜﺒﺖ‬
‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫اﺳﺘﮭﻼك اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري‬
‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﯿﻦ‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫ﺿﺮاﺋﺐ ورﺳﻮم واﻗﺘﻄﺎﻋﺎت ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳﺘﻐﻼل‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺾ )اﻟﻌﺠﺰ( اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫أو اﻟﻌﺠﺰ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺾ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬
‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ أﺧﺮى‬ ‫إﯾﺮادات أﺧﺮى‬
‫ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻھﺘﻼك وﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ‬
‫اﺳﺘﺮﺟﺎع ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ(‬
‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ ﻣﺎﻟﯿﺔ‬ ‫إﯾﺮادات ﻣﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ أو‬
‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫ﺧﺴﺎرة(‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬ ‫إﯾﺮادات اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬
‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ(‬
‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ(‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ (‬
‫اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‬
‫اﻟﻨﺘﯿﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫‪44‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬

‫ﻌ ﻲ ﺟ ﻊ اﻟ ارد اﻟ ﺎم اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ورة وﻫ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺎ‬ ‫أ‬ ‫ﻣﻪ ﻠﻪ ﻟ ﻠ ﺔ اﺣ ﺎﺟﺎﺗﻬﺎ أﻻﺳ ﺎرﺔ وﻟ‬ ‫ﻧﻔ ﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻓ اض أﻧﻬﺎ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫ﻓﻲ ﺷ ﻞ أرﺎح ﻣ زﻋﺔ‪.‬‬ ‫وﻓ رات‪ ،‬وﺳ اد اﻟﻘ وض أو ﻣ ﺎﻓﺄة اﻟ ﺎﻫ‬ ‫مﻟ ﻘ‬ ‫أن‬
‫ﺎﻋ ﻋﻠﻰ ﻣﻌ ﻓﺔ ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣﻌ ﺔ‪ .‬وﻫ‬ ‫م ﻓﻲ ﺣ ﺎب ﻧ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ( أو ﻧ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺳ اد دﯾ ﻧﻬﺎ )اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ /‬اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﺎﻓﺔ(‪.‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪ /‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫)اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪3‬‬
‫‪:‬‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﯾ ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎزﻟ ﺔ(‪:‬‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ح )اﻟ‬ ‫‪1- 3‬‬
‫ﯾ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﺎزﻟ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ح أو اﻟ‬ ‫دة وﺗ ﻰ‬ ‫ﻠﺔ واﻟ‬ ‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫ﻣ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻗﺎﺑﻠﺔ‬ ‫ﻞ – ﻣ ﺎر‬ ‫)أو اﻟﻌ ( اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ‪ +‬إﯾ ادات ﻗﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ = C.A.F‬اﻟﻔﺎﺋ‬
‫ﻞ‬ ‫ﻟﻠ‬
‫( اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫)أو اﻟﻌ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬

‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل )‪(a‬‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ أﺧ‬
‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل )‪(b‬‬ ‫أﺧ‬ ‫‪-‬ﻣ ﺎر‬
‫ﺔ )ﺣـ‪ 655/‬و ﺣـ‪(755/‬‬ ‫رة ﻣ‬ ‫ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪±‬ﻗ‬
‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ ﻣﺎﻟ ﺔ )‪(c‬‬
‫ﻣﺎﻟ ﺔ )‪(d‬‬ ‫‪-‬ﻣ ﺎر‬

‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫‪-‬ﻣ ﺎر‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫‪-‬اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‪ ،‬و ﺣـ‪ 752/‬ﻓ اﺋ‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ = a‬ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ‪ 754/‬اﻟﻘ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت ﻏ‬ ‫اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺧ وج اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺎت ﻏ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺧ وج اﻟ‬ ‫‪ = b‬ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ‪ 652/‬ﻧ اﻗ‬
‫‪1‬‬
‫)‪Nathalie gardes, Cours Analyse Financière, dans : static.canalblog.com, (27-09-2012‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪45‬‬
‫‪ = c‬ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ‪ 786/‬اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ واﻟ وﻧﺎت‪ ،‬و ﺣـ‪ 767/‬اﻷرﺎح اﻟ ﺎﻓ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪ :‬اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و ﺣـ‪ 667/‬ﻧ اﻗ‬ ‫‪ =d‬ﻣﺎ ﻋ ا ﺣـ‪ 686/‬ﻣ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫ﺎﻋ ﺔ(‪:‬‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻊ )اﻟ‬ ‫‪2- 3‬‬
‫ﺎﻋ ﺔ‪،‬‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻊ أو اﻟ‬ ‫ﺔ وﺗ ﻰ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة واﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﻧ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫ﯾ ﻣ ﺧﻼﻟﻬﺎ ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﺣ‬
‫ﯾ ( – إﯾ ادات‬ ‫ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺔ )ﻏ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪ = C.A.F‬ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ ز ﻊ ‪ +‬ﻣ ﺎر‬
‫ﻞ(‬ ‫ﺔ)ﻏ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻣ‬
‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ زﻊ‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(68/‬‬ ‫‪+‬ﻣ‬
‫‪-‬إﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(78/‬‬
‫‪ +‬ﻧ اﻗ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت )ﺣـ‪ 652/‬و ﺣـ‪(667/‬‬
‫‪ -‬ﻓﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت )ﺣـ‪ 752/‬و ﺣـ‪(767/‬‬
‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ ﺔ اﻟ ورة ﺣـ‪754/‬‬ ‫‪-‬اﻟﻘ اﻟ‬
‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬
‫‪:‬‬ ‫ﺟﺔ ﻣ اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -4‬اﻟ‬

‫أﻫ ﺔ إذا ﺗ إﻋ اد ﺟ ول‬ ‫ن أﻛ‬ ‫ﺳ‬ ‫م ﻓﻲ ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ .‬ﺗ ﺎﻣﺎ ﻣ ﻞ ﺣﺎﻟﺔ ﺣ ﺎب ﻧ ﺔ أو ﻣ ﺷ ﻣ اﻟ اﻧ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﻲ ﺗ أ أوﻻ ﻣ إﻋﺎدة‬ ‫اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪:‬‬ ‫إﻟﻰ ﻗ‬ ‫ﺗﻘ ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﻣﻌﺎﻟ ﺔ اﻟ اﻧ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻟﻬ اﻣ واﻟ ﺎﺋﺞ‪:‬‬ ‫‪ 1-4‬اﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺗﻠ‬ ‫و‬
‫واﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻟﻬ اﻣ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(14‬ﺟ ول ﻣﻠ‬
‫ﺎب‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻌﺔ اﻟ‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل )‪ – (N‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل)‪ /(N-1‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل )‪(N-1‬‬ ‫اﻟ ﻌﺎت‬ ‫ﻣﻌ ل ﻧ‬
‫ﺎﻓﺔ)‪(N-1‬‬ ‫ﺎﻓﺔ)‪ / (N-1‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ )‪ – (N‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل ﻧ‬
‫ﺎﻋﺔ‬ ‫اﻟ ﺎر ‪ /‬ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫اﻟ ﺎر‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫وزن اﻟ ﯾ ن‬
‫اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ /‬اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫‪Source : Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Manuel de gestion financière (Alger : Berti Edition, 2011), pp 72-75‬‬
‫‪46‬‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫‪ 2- 4‬ﻧ‬

‫‪1‬‬
‫ﻋﻠﻰ‪:‬‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻘ‬ ‫ﺎﻓﺔ اﻟ ﻘﻘﺔ ﻣ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻓﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‪ :‬أﻋ ﺎء اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻣ‬
‫ﻣ ﺎﺷ ة )ﻣ ا ﺎ إﺟ ﺎﻋ ﺔ(‪.‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣ ﺎﺷ ة )أﺟ ر( أو ﻏ‬
‫ﻬﺎ ﻧﻘﻞ اﻟ ارد‬ ‫ﺔ ﻟﻠ وﻟﺔ‪ .‬ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ‪ ،‬اﻟ وﻟﺔ‬ ‫ﺔ ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻟ‬ ‫اﺋ‬ ‫‪ ‬اﻟ وﻟﺔ‪ :‬اﻟ‬
‫ﻰ إﻋﺎﻧﺎت‪.‬‬ ‫ﻞ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ .‬ﻫ ا اﻟ‬
‫ﺧﻼل دﻓﻊ ﻓ اﺋ اﻟﻘ وض‪،‬‬ ‫ﺎﻓﺔ ﺗﻌ ض ﻣﻘ ﻣﻲ اﻟﻘ وض ﻣ‬ ‫‪ ‬ﻣﻘ ﻣﻲ رؤوس اﻷﻣ ال‪ :‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫وﻣﻘ ﻣﻲ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ﻣ ﺧﻼل ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪.‬‬
‫اﻧ ﻔﺎض ﻗ ﺔ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺗ ﻌﻞ ﻣ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺳ ﺔ ﻧﻔ ﻬﺎ‪ :‬ﺣ ﺔ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻠ ﺎت ﻋ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺗﻠ‬ ‫و‬
‫واﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻟﻬ اﻣ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(15‬ﺟ ول ﻣﻠ‬
‫ﺎب اﻟ ﻌ ﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫ﻔ ون ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬

‫ﺎﻓﺔ‬ ‫ﻔ ﯾ ‪ /‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫ﺗ ز ﻊ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺿ اﺋ و رﺳ م ‪ +‬ﺿ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح – إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﻟ وﻟﺔ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺿ‬
‫‪C.A.F‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫)‪Source : Fatima Zahra Alami, Cours Technique de gestion, Dans : fsjes.usmba.ac.ma, (10-08-2012‬‬
‫‪1‬‬
‫)‪Fatima Zahra Alami, Cours Technique de gestion, Dans : fsjes.usmba.ac.ma, (10-08-2012‬‬
‫‪47‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫إﻟ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ ﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻬ ﺎب ﻟ ﺔ ‪:2015‬‬
‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫اﻹﯾ ادات‬ ‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬

‫‪11820‬‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ‬ ‫‪6840‬‬ ‫ﻣ ﺎت اﻟ ﺎﺋﻊ‬
‫‪96120‬‬ ‫إﻧﺗﺎج ﻣﺑﺎع‬ ‫‪- 240‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ‬
‫‪6600‬‬ ‫اﻟﺗﻐﯾر ﻓﻲ ﻣﺧزون اﻹﻧﺗﺎج ﺗﺎم اﻟﺻﻧﻊ‬ ‫‪39360‬‬ ‫ﺎت اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪1200‬‬ ‫إﻧﺗﺎج ﻣﺛﺑت‬ ‫‪1200‬‬ ‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪2400‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳﺗﻐﻼل‬ ‫‪14400‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﺧﺎرﺟ ﺔ‬
‫‪1440‬‬ ‫إﯾرادات اﻻﺳﺗﻐﻼل اﻷﺧرى‬ ‫‪6000‬‬ ‫ﺿ اﺋ ورﺳ م واﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬
‫‪11100‬‬ ‫اﺳﺗرﺟﺎع ﻋن ﺧﺳﺎﺋر اﻟﻘﯾﻣﺔ واﻟﻣؤوﻧﺎت‬ ‫‪24000‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪720‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪13500‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫ﻣ‬
‫ﻣﺟﻣوع إﯾرادات اﻻﺳﺗﻐﻼل ‪130680‬‬ ‫‪105780‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ع ﻣ ﺎر‬ ‫ﻣ‬
‫‪540‬‬ ‫إﯾرادات ﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪3180‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪2640‬‬ ‫إﺳﺗرﺟﺎع ﻣؤوﻧﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪480‬‬ ‫ﺎت اﻟ وﻧﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪3180‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻹﯾرادات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫‪3660‬‬ ‫ﻣ ع اﻟ ﺎر اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪15600‬‬ ‫إﯾرادات اﺳﺗﺛﻧﺎﺋﯾﺔ‬ ‫‪11640‬‬ ‫ﻣ ﺎر اﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫‪15600‬‬ ‫ﻣﺟﻣوع اﻹﯾرادات اﻹﺳﺗﺛﻧﺎﺋﯾﺔ‬ ‫‪11640‬‬ ‫ﻣ ع اﻟ ﺎر اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫‪21900‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﺋ ﻋﻠﻰ أرﺎح اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪142980‬‬ ‫ع اﻟ ﺎر‬ ‫ﻣ‬
‫‪6480‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪149460‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪149460‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪.SIG‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬ﺑ ﺎء ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ‬
‫اﻟ ﺎر – ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل – ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫اﻟ ﻌ ﻻت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ :‬اﻟ‬ ‫‪ ‬أﺣ‬
‫ﺎﻓﺔ –‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ /‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل – اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ – ﻣ ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ‪ / C.A.F ،‬اﻟﻘ ﺔ‬ ‫‪ /‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ ‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل – ﻣ ﺎر‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫وﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎ ‪،‬‬ ‫ار ﻟ‬ ‫ﻟ ورة اﻻﺳ ﻐﻼل؟ ﺛ ﺿﻊ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﺑ ﺎءا ﻋﻠﻰ اﻟ ﻌ ﻻت اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻣﺎ ﺗ‬
‫ﻰ اﻷﻣ ذﻟ ‪.‬‬ ‫إذا اﻗ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪:‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪48‬‬
‫ﺟﺪول اﻷرﺻﺪة اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ ﻟﻠﺘﺴﯿﯿﺮ‬

‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻷرﺻﺪة اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ )‪(2 - 1‬‬ ‫اﻟﺘﻜﺎﻟﯿﻒ )‪(2‬‬ ‫اﻻﯾﺮادت )‪(1‬‬
‫‪5220‬‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري ‪MC‬‬ ‫‪6600‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮاء اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ اﻟﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫‪11820‬‬ ‫ﻣﺒﯿﻌﺎت اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ‬
‫ﺑﯿﻊ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﻤﺨﺰن )‪(Déstockage‬‬ ‫‪96120‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺒﺎع‬
‫‪6600‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺨﺰن‬
‫‪1200‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺜﺒﺖ‬
‫‪103920‬‬ ‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪0‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪103920‬‬
‫‪54960‬‬ ‫اﺳﺘﮭﻼك اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫‪5220‬‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري‬
‫‪103920‬‬ ‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪54180‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪54960‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪109140‬‬
‫‪24000‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﯿﻦ‬ ‫‪54180‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪6000‬‬ ‫ﺿﺮاﺋﺐ ورﺳﻮم واﻗﺘﻄﺎﻋﺎت ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ‬ ‫‪2400‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳﺘﻐﻼل‬
‫‪26580‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺾ )اﻟﻌﺠﺰ( اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪30000‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪56580‬‬
‫‪0‬‬ ‫أو اﻟﻌﺠﺰ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫‪26580‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺾ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬
‫‪720‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ أﺧﺮى‬ ‫‪1440‬‬ ‫إﯾﺮادات أﺧﺮى‬
‫ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻھﺘﻼك وﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ‬
‫‪13500‬‬ ‫‪11100‬‬ ‫اﺳﺘﺮﺟﺎع ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫‪24900‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪14220‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪39120‬‬
‫‪0‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪24900‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ(‬
‫‪3660‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ ﻣﺎﻟﯿﺔ‬ ‫‪3180‬‬ ‫إﯾﺮادات ﻣﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪24420‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ أو‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪3660‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪28080‬‬
‫ﺧﺴﺎرة(‬
‫‪3960‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪11640‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬ ‫‪15600‬‬ ‫إﯾﺮادات اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬
‫‪0‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪24420‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ(‬
‫‪0‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ(‬ ‫‪3960‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ (‬
‫‪21900‬‬ ‫اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‬
‫‪6480‬‬ ‫اﻟﻨﺘﯿﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪21900‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪28380‬‬
‫‪49‬‬
‫ﺔ ﺻﺎﻓ ﺔ ﻣ و ار‬ ‫ﻘﺔ ﺗ ر ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ل ﺑﻬﺎ رﻗ اﻷﻋ ﺎل إﻟﻰ ﻧ‬ ‫ﻬ اﻟ ول أﻋﻼﻩ‬

‫ﻗ ﯾ و ﻟﻠ ﻫﻠﺔ اﻷوﻟﻰ‬ ‫ر ﺎ ﻗ رﻩ ‪ 6480‬ون و اﻟ‬ ‫ﺎﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﺎﻟ ﻏ ﻣ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺣﻘﻘ‬
‫ﻞ ﺟ ول ﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫و ﻫﻲ اﻟﻐﺎ ﺔ ﻣ ﺗ‬ ‫ذﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫أﻣ ا إ ﺎﺑ ﺎ إﻻ أن ﺗ ﻠ ﻠ ﺎ ﻟﻸرﺻ ة ﺳ ف ﯾ‬
‫ﻌ ﻩ اﻟ ﻠﻞ‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻟﻰ ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻌ ﺔ اﻟ ﻲ أﻋ ﻫﺎ اﻟ ﺎﺳ‬ ‫اﻟ ﺎﺋﺞ ﻣ ﺣﺎﻟ ﻪ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫ﻷﻏ اض اﻟ‬
‫(‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻌ ﻻت )اﻟ‬
‫اﻫﺎ وﺷ ح‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫ﻣﻬﺎ ﻟﻠ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺳ‬ ‫( ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣﻌ ﻻت )ﻧ‬
‫ﻬﺎ‬ ‫ﻬﺎ أو ﺗ‬ ‫اﻟ ﻠ ل اﻟ ﻔ ﻠﺔ ﺑ‬ ‫اﻷﺳ ﺎب و ﺗﻘ‬
‫‪100 6480‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪6,00%‬‬ ‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫= ‪107940‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫=‬
‫‪100‬‬ ‫‪5220‬‬ ‫اﻟ ﺎر‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬

‫‪44,16%‬‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫‪11820‬‬ ‫=‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫=‬ ‫اﻟ ﺎر‬
‫‪100 54180‬‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬

‫‪50,19%‬‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫= ‪107940‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫=‬
‫‪24000‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫ﻧ ﺔ ﻣ ﺎر‬

‫‪100‬‬
‫‪22,23%‬‬ ‫إﻟﻰ رﻗ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫= ‪107940‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫=‬
‫اﻷﻋ ﺎل‬
‫‪24000‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫ﻧ ﺔ ﻣ ﺎر‬
‫‪100‬‬
‫‪44,30%‬‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫‪54180‬‬ ‫=‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫=‬
‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪3660‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫ﺎر‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪100‬‬
‫‪6,76%‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫‪54180‬‬ ‫=‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫=‬
‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪14400‬‬ ‫ﺧﺎرﺟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫ﺎر‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪100‬‬
‫‪13,34%‬‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ إﻟﻰ رﻗ‬
‫=‬ ‫‪x‬‬ ‫= ‪107940‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫=‬
‫دورة اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺗ‬

‫ات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ وﻓ اﻟ‬ ‫ﻘﻊ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻌﺎﯾ ﺔ واﻟ ﻠ ﻞ‪:‬‬
‫أن‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬ﻧ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ ﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ و اﻟ‬ ‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ﻗ‬ ‫ﻞ ‪ 100‬ون ﺣﻘﻘ ﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﺎ‪ ،‬ﻓ‬ ‫ر ﺔ ﻗ رﻫﺎ ‪ % 6‬وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﺿﻌ ﻔﺔ ﻧ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺣﻘﻘ‬
‫‪50‬‬
‫ﻟﻠ ﻌﺎﻣﻠ‬ ‫ﺢ ﺻﺎﻓﻲ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ وﺟﻬ‬ ‫ﻋﻠﻰ ‪ 6‬ون‬ ‫ﻓﻘ ﻓﻲ اﻷﺧ‬ ‫ﻠ‬ ‫أﻋ ﺎل ﺗ‬
‫‪ % 94‬ﻣ‬ ‫ﻣ ‪ ،‬اﻟ ك‪ ،‬اﻟ وﻟﺔ‪ ،‬آﺧ ون ( ﻣ ﻠ‬ ‫) اﻟ ردﯾ ‪ ،‬اﻟ ﺎوﻟ ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺎدﯾ‬ ‫و اﻻﻗ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬
‫ﺗ ﯾ ﻫﺎ ﺑ ﻗﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣ ارﺗﻔﺎع ﻌ‬ ‫ﺣ‬
‫ﻟ ﻘﻠ ﻠﻬﺎ ﻣ ﻘ ﻼ‪.‬‬
‫واﺳ ﻼص اﻷﺳ ﺎب‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻔ‬
‫واﺳ ﻼص‬ ‫ﺛ ا ﺎد ﺗﻔ‬ ‫ﻟﻠ ﻗ ف وراء اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ أدت إﻟﻰ اﻧ ﻔﺎض ر ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ وﻣ‬
‫م اﻟ ﻌ ﻻت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻷﺳ ﺎب ﻣ وراء ذﻟ ﻧ‬
‫اﻟ ﺎر ﻣ‬ ‫ر ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻫ اﻣ‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫اﻟ ﺎر ‪ :‬ﻘ‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻫﺎﻣ ﺎ ﻗ رﻩ‬ ‫ﺣﻘﻘ‬ ‫ﺎﺋﻊ‪ ،‬ﺣ‬ ‫اﻟ ﺎر إﻟﻰ ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻟ ﺎ ‪ ،‬و ﺗ‬
‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻓ ض أﺳﻌﺎرﻫﺎ ﻓﻲ اﻟ ق ‪.‬‬ ‫و ﻌ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻣﻌ‬ ‫أن ﻫﺎﻣ‬ ‫‪ % 44,16‬وﻫ ا ﯾ‬
‫ﻌ ﺗﻐ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫ﺎد‬ ‫اﻗ‬ ‫ﻫﺎﻣ‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫ﺎﻓﺔ‪ :‬ﻘ‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻪ ‪ % 50,19‬ﻛﻘ ﺔ ﻣ ﺎﻓﺔ ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل و ﻫﻲ ﻧ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ة ﻟﻠ ﺎ ‪ ،‬إذ ﺣﻘ ﻫ ا اﻟ ﺎ ﻣﺎ ﻧ‬
‫ﺎ‬ ‫ﻛ ة‪ ،‬وﺗ ﻬ أن اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻞ ﻣﺎ ﻣﻘ ارﻩ ‪ % 49,81‬ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ أ‬
‫‪ ،‬إﺑ اع‪ ،‬ﺗ ﻊ‪ ،‬ﺧ ﻣﺎت ﻣ ﺎﻧ ﺔ‪.(....‬‬ ‫ﻘ ﺔ ﻣﻌ ﺔ )ﺗ‬ ‫ﺔﺗ‬ ‫ﺎﺳ اﺗ‬ ‫أﻧﻬﺎ ﻣ ﺗﻔﻌﺔ إﻻ إذا ﺑ ر ذﻟ‬
‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﻬﺎ ﻣ ﺎر‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻣ ﺟﻬﺔ أوﻻ إﻟﻰ ﺗﻐ ﺔ ﻣ‬ ‫‪ ‬إن اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬ ‫د ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻌ ﻟ‬ ‫اﻫ ﺎ ﯾ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫واﻟ‬
‫أن‬ ‫ﺔ ﻣﺎ ﻣﻘ ارﻩ ‪ % 44,30‬أ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ‪ :‬ﺷ ﻠ‬ ‫إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻧ ﺔ ﻣ ﺎر‬
‫ﻣﺎ ﻣﻘ ارﻩ ‪% 22,23‬‬ ‫ﻞ ‪ 100‬ون ﻣ ﻘﻘﺔ ﻣ ﻗ ﺔ ﻣ ﺎﻓﺔ‪ ،‬وﺷ ﻠ‬ ‫اﻟ ﻬ ا ‪ 44,30‬ون ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫ا ﻋﻠﻰ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟ ﺎﺷ ة ﺑ ل‬ ‫إﻟﻰ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻌ‬ ‫ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣ ﺗﻔﻌﺔ ﺟ ا ﺗ‬
‫‪ %13,34‬ﻣ رﻗ‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ )اﻟ ﺎوﻟﺔ ﻏﺎﻟ ﺎ( ﻣ ﻠ‬ ‫ﺎر‬ ‫ذﻟ أن اﻟ‬ ‫ﻟ ﺟ ﺎ أو اﻟ ﺎوﻟﺔ وﻣﺎ ﯾ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ ‪.‬‬ ‫ﺔ ﻣ ﺎر ﻒ اﻟ‬ ‫اﻷﻋ ﺎل وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣ ﻔ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑ‬
‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ % 6,75‬ﻣ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ‪ :‬اﺳ ﻬﻠ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫‪ ‬ﻧ ﺔ اﻟ‬
‫إﻟﻰ‬ ‫ﻞ ﻧ ﺎ ﻬﺎ وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣﻘ ﻟﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻓﻲ إﺷﺎرة إﻟﻰ ﻟ ء اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ اﻻﺳ اﻧﺔ ﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻷﺧ ‪.‬‬ ‫ﺎر‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻫﺎ وﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑ‬ ‫ﻣ‬
‫ﻞ أﺳﺎﺳﻲ ﻓﻲ‬ ‫وراء اﻧ ﻔﺎض ر ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻠ‬ ‫أن اﻷﺳ ﺎب اﻟ ﻲ ﺎﻧ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﻣ ﺎ ﺳ‬
‫ﻏ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻷﺧ‬ ‫دون إﻟﻐﺎء ﺗﺄﺛ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ ﻣ اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ وﻣ ﺎر‬ ‫ﺗ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ﻠ ﻞ‪.‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ اﻟ ﻌ ﻻت اﻟ ﻲ اﺳ‬ ‫اﻟ‬
‫‪51‬‬
‫‪ ‬اﻟ ﺻ ﺎت واﻟ ﻠ ل‪:‬‬

‫اﻟ ﻠ ل ﺗﻘ م ﻓﻲ ﺷ ﻞ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ر ﻣ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺳﺎ ﻘﺎ‬ ‫ﻠ‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻟﻰ اﻷﺳ ﺎب واﻟ ﻔ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫ﻣ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﻧ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫ﺢ اﻟﻌ اﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﺗ ﺻ ﺎت ﻣ ﺷﺄﻧﻬﺎ أن ﺗ‬
‫ﺢ‬ ‫إﻟ ﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ‬ ‫أن ﺗ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ :‬ﻧﻘ ﺔ اﻻرﺗ ﺎز اﻷﺳﺎﺳ ﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻊ ﻣ ﻣ‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪،‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻘ ﺔ واﻧ ﺎﺟ ﺔ ﺗﻬ ف إﻟﻰ ﺗﻌ‬ ‫اﻻﻧ اﻓﺎت اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻫﻲ ﺗ ﻲ ﺳ ﺎﺳﺔ ﺗ‬
‫ﺎت ﻧ ﺔ ﻫﺎﺋﻠﺔ ﻣ اﯾ اداﺗﻬﺎ ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ ﻣ ﺎﻻ واﺳﻌﺎ ﻟ‬ ‫ﺻﺎ وأن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﺧ‬
‫ﻣ ﺎﻧ ﻬﺎ‬ ‫ﺎت وﺗ ﻌﻬﺎ واﻟ و ﺞ ﻟﻬﺎ‪ ،‬وذﻟ ﻟ ﻌ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺻﺎ ﺗ‬ ‫ﻘﺔ ﺧ‬ ‫ﻣ ﺞ ﻣ اﻟ ﺎﺳﺎت اﻟ‬
‫ﻘ ﺔ واﻟ ﻓﻊ ﻣ اﯾ اداﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎد ﺔ واﻧﻌ ﺎﺳﺎﺗﻬﺎ اﻻ ﺎﺑ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺢ‬ ‫ﻓﻲ اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‪ :‬ﻟﻠ ﻓﻊ ﻣ اﻟﻔﻌﺎﻟ ﺔ اﻹﻗ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺎﺋﻊ وﻣ ﻠ ﻣﺎت اﻻﻧ ﺎج‬ ‫ﻋﻘﻼﻧﻲ ﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎﺗﻬﺎ ﻣ اﻟ اد واﻟ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺗ ﻲ ﺳ ﺎﺳﺔ ﺗ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻬﺎ إﻟﻰ أدﻧﻰ ﻣ‬ ‫وذﻟ ﻟ ﻘﻠ‬
‫اﺳ ﻬﻠ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫ﻞ‪ :‬ﻣ اﻟ ﻼﺣ أن ﻟ ء اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ اﻻﺳ اﻧﺔ ﻗﻠﻞ ﻣ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﻊ ﻣ ﺎدر اﻟ‬
‫ﻬﺎ ﻓ ﺎ ﻟ ﻟ ﺄت‬ ‫ﺎﻓﺔ واﻟ ﻲ ﺎن ﺎﻻﻣ ﺎن ﺗﻘﻠ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻧ ﺔ ‪ % 6,75‬ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫ﻠﻬﺎ ﺎﻟ ﻓﻊ ﻣ رأس اﻟ ﺎل‪ ،‬اﻟﻘ ض اﻹ ﺎر ‪ ،‬اﻟﻘ وض اﻟ ﺎرﺔ‪....‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ ﺗ ﻊ ﻣ ﺎدر ﺗ‬
‫إﻟﺦ‪.‬‬
‫ﺔ ﺗﻌ د إﻟﻰ‬ ‫ﻣ ‪ :‬ﻟﻌﻞ أﻫ اﻷﺳ ﺎب اﻟ ﻲ أدت إﻟﻰ اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﻣ ﺎر‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻔ‬
‫ﻣ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﯾ و ﻋﻠﻰ ﻋ د‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ واﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻬ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺳ ﺎﺳﺔ اﻟ ارد اﻟ‬
‫ﺎت‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ ﺷ ﻞ أﺟ ر وﺗﻌ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ا ﻣ‬ ‫ﻬﻠ ن ﺟ ءا‬ ‫اﻟ ﯾ‬ ‫اﻟﻌ ﺎل اﻟ ﺎﺷ‬
‫ﻣ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﺎﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻻﺟ اءات ﻧ‬ ‫اﺟ ﺎﻋ ﺔ‪ ،‬وﻣ ﻪ ﻓﺈن ﺗ ﺎوز ذﻟ‬
‫ﻣ ﺗ ﻠﻔﺔ ﺛﺎﺑ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ ﻣ ﺎر‬ ‫‪ ‬اﻻﻋ ﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟ ﻗ ﺔ ﺑ ل اﻟ اﺋ ﺔ وذﻟ ﺑ‬
‫ﻓ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎ إﻟﻰ ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣ ﻐ ة‬ ‫ﻣﺗ ﺔ‬ ‫ﻏ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﺷ ة و اﻟ ﻘﻠ ﻞ ﻣ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟ و ﺔ واﺣﻼﻟﻬﺎ ﺎﻟﻌ ﺎﻟﺔ ﻏ‬ ‫ام اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﯾ ﺔ ﻓﻲ اﻷﻧ‬ ‫‪ ‬اﺳ‬
‫ﺎﻧﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ة وﻫ اﻟ ﻌﺎﻣﻠ ن ﻣﻊ اﻵﻻت وﺗ ﻬ ات اﻟ اﻗ ﺔ واﻟ‬
‫ﺻﻐ ة وﻣ ﺳ ﺔ ﺑ ﻌ‬ ‫ﺑ ﻠ ﻒ ﻣ ﺳ ﺎت أﺧ‬ ‫أﻋ ﺎل اﻟ ﺎوﻟﺔ اﻟ ﺎوﻟﺔ‪ ،‬وذﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻊ ﻣ‬
‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ا ﺎ ﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ ﺎر‬ ‫ﺔ اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻟ ﺎ اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﯾ ﻌ‬ ‫اﻷﻧ‬
‫ﻒ‪.‬‬ ‫ﺢ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟﻔﺎﺋ ﺔ واﻧ ﻔﺎض ﻣﻌ ل اﻟ‬ ‫ﻔﻌﻞ ﺗ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ ﻔ‬
‫‪52‬‬
‫‪ -II‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪:‬‬

‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة )‪(MCV‬‬ ‫ﻣ ﺧﻼﻟﻪ ﯾ ﺎو اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬ ‫ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﻫﻲ ﻣ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ ﺗ ن ﻣ ﺎو ﺔ إﻟﻰ اﻟ ﻔ ‪.‬‬ ‫ﻌ ﻲ أن اﻟ‬ ‫ﻣﻊ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ )‪ ،(CF‬واﻟ‬
‫ﺎب‪:‬‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫‪-1‬‬
‫‪2‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋﺞ ﻧﻼﺣ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬

‫‪ -‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫= اﻟﻬﺎﻣ‬
‫‪ -‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫ﺔ‬ ‫= اﻟ‬
‫إذا رﻣ ﻧﺎ ﻟﻠﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺑـ‪:‬‬

‫‪ :CA‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫‪ :CF‬ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﺛﺎﺑ ﺔ‬
‫‪ :CV‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة‬
‫ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫‪ :TCV‬ﻣﻌ ل اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة ﺎﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫‪ :MCV‬اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة ﺎﻟ‬ ‫‪ :TMCV‬ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﺔ‬ ‫‪ :R‬اﻟ‬
‫‪ :SR‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ )أو رﻗ أﻋ ﺎل ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻔ (‬
‫‪0=R‬‬ ‫ﻓﺈذا ﺎﻧ‬
‫‪0 = CF – CA . TMCV‬‬
‫‪TMCV/ CF = CA‬‬
‫ﺎو ‪ ،SR‬ﻟﺬﻟﻚ ھﻨﺎك ﻣﻦ ﯾﺮﻣﺰ ﻟﮭﺎ ﺑـ‪CASR :‬‬ ‫و ‪ CA‬ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻧ ﻫﺎ‬ ‫وذا أردﻧﺎ ﺣ ﺎب ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺎﻟ‬
‫‪ :P‬ﺳﻌ ﺑ ﻊ اﻟ ﺣ ة‬ ‫‪ ،P / SR = QSR‬ﺣ‬
‫ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ ﻟﻌ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬
‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟﻌﻼﻗﺔ ‪CF = MCV‬‬
‫‪x = CA ،MCV = Y2 ،MCV = Y1‬‬
‫‪1‬‬
‫)‪Daniel Antraigue, Cours le seuil de la rentabilité, Dans : public.iutenligne.net, (21-03-2018‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪53‬‬
‫‪Y1‬‬
‫‪Y‬‬
‫ﻣﻨﻄﻘﺔ‬ ‫‪Y2‬‬
‫اﻷرﺑﺎح‬
‫ﻣﻨﻄﻘﺔ‬
‫اﻟﺨﺴﺎرة‬
‫‪SR‬‬ ‫‪CA‬‬
‫ﻰ‬ ‫ﺔ = ‪ 0‬ﯾ ﻘ ﻋ ﻣﺎ ﯾ ﻘﺎ ﻊ ﻣ‬ ‫ﻘ اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ أن رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻣ ﺧﻼل اﻟ‬

‫ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻘﺎ ﻊ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻰ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة ﻣﻊ ﻣ‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻠﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ ﻘﺔ اﻷرﺎح‪.‬‬ ‫ﺎرة‪ ،‬وﺗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻫ ﻩ ﻣ ﻘﺔ اﻟ‬
‫‪ -3‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﺑ‬ ‫أن ﻧ‬ ‫ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪ ،‬وﻣ أﺟﻞ ﺣ ﺎب ﻫ ﻩ اﻟ ﻘ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺔ ﺑ ﺎرﺦ ﺗ ﻘ‬ ‫ﺗ ﻌﻠ‬
‫‪1‬‬
‫‪:‬‬ ‫وﺿﻌ‬
‫ﺧﻼل اﻟﻔ ة‪:‬‬ ‫‪ 1-3‬اﻟ ﺎ اﻟ‬
‫ﻣﻊ اﻟ ﻣ ‪.‬‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻣ ﺎﺳ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﺎﻟ ﺣ ة اﻟ ﻣ ﺔ )ﯾ م‪ ،‬أﺳ ع‪ ،‬ﺷﻬ ‪...،‬إﻟﺦ( ﺛﺎﺑ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﯾ ﺣ ﺎب اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺔ‬
‫‪) 12 . CA / SR = PM‬أو ‪(360‬‬
‫ﺧﻼل اﻟ ورة‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 2-3‬اﻟ ﺎ ﻏ‬
‫ﻞ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺛﺎﺑ (‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻧ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻊ ﻟ ﻐ ات ﻣ ﺳ ﺔ )رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ﻬ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫ف ﻫ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻊ رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ور )ﺷﻬ ‪ ،‬ﺛﻼﺛﻲ‪ (...،‬اﻟ ﻘ ﻣ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺔ ﻣ ﺧﻼل ﺗ‬
‫‪2‬‬
‫إﻟﻰ ﻏﺎ ﺔ ﺗ ﻘ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺔ‪.‬‬
‫‪ -4‬اﻟ ﻗﻊ وﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﻗﻌﺎت‪:‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ وو ﻔﺔ ‪ MCV‬و ‪:CF‬‬ ‫‪ 1- 4‬ﻧ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid. p 103‬‬
‫‪54‬‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﺧﻼل ﻓ ة ﻣﻘ ﻠﺔ ﻣﻊ ﻋ م ﺗﻐ‬ ‫ﻋ ﻣﺎ ﺗﻼﺣ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻐ‬
‫ﻗﻌﺔ ﺗ ﺎو ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ ة واﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟ‬
‫ﻗﻌﺔ‬ ‫)‪ CA‬اﻟ ﺋﻲ ‪ R = CF – MCV = TMCV . (Δ CA +‬اﻟ‬
‫‪ 2-4‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺄداة ﻟﻠ ﻠ ﻞ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻣﻌ ﺎت اﻟ ق ﻓ ﺈﻣ ﺎن اﻟ ﺳ ﺔ ﻗ ﺎس ﻋ ﺎﺻ ﻣ ﻠﻔﺔ‪:‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗﻐ‬
‫اﻷﻣﺎن‪:‬‬ ‫‪ 1-2-4‬ﻫﺎﻣ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗﻘ ﻠﻪ اﻟ ﺳ ﺔ دون أن ﺗ ن ﺧﺎﺳ ة‪ .‬و‬ ‫ﻞ اﻧ ﻔﺎض رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬
‫‪ = MS‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل )‪ – (CA‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ )‪(SR‬‬
‫‪ 2-2-4‬ﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن )ﻣ ﺷ اﻟ دود ﺔ(‪:‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻣ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫اﻷﻣﺎن ﺑ‬ ‫ﻋ ﻫﺎﻣ‬ ‫ﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن أو اﻟ دود ﺔ ﻌ‬
‫اﻷﻣﺎن )‪ / (MS‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل )‪(CA‬‬ ‫‪ = IS‬ﻫﺎﻣ‬
‫‪ 3-2-4‬درﺟﺔ اﻟﺮﻓﻊ اﻟﺘﺸﻐﯿﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻓﻲ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬وﺗ‬ ‫ﺔ إﻟﻰ اﻟ ﻐ‬ ‫ﺗﻘ درﺟﺔ ﺣ ﺎﺳ ﺔ اﻟ ﺔ ﺎﻟ‬
‫ﻓﻲ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫ﺔ ‪ /‬ﻣﻌ ل اﻟ ﻐ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ = e‬ﻣﻌ ل اﻟ ﻐ‬
‫أﻣ ﻠﺔ‪:‬‬
‫ﻣ ﺎل ‪) :1‬ﺣ ل ﻣﻔﻬ م ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ(‬
‫ﻌ ‪ 50‬دج( وﻣﻌ ل‬ ‫ن رﻗ أﻋ ﺎﻟﻬﺎ ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ 6.000.000‬دج )‪ 120.000‬وﺣ ة‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ ﺗ ﻗﻊ أن‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة ‪ % 20‬و ‪ 620.000‬دج ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﺛﺎﺑ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻫﺎﻣ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫اﻷﻣﺎن وﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن‪.‬‬ ‫ﺎب ﻫﺎﻣ‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﺛ ﻗ‬ ‫ﺎب ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺎﻟ ﯾ ﺎر و ﺎﻟ‬ ‫ﻗ‬
‫ﻣ ﺎل ‪) :2‬ﺣ ل ﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ(‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﻫ ‪ 990.000‬دج و ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫ﻹﺣ‬ ‫إذا ﺎن رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬
‫اﻟ ﻐ ة ﻫ ‪ % 30‬واﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ‪ 141.000‬دج‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻌﻠ‬ ‫ﺎب ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ وﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻓ اض أن اﻟ ﻌﺎت ﻣ‬ ‫‪ ‬ﻗ‬
‫أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻐﻠ أﺑ اﺑﻬﺎ ﺧﻼل ﺷﻬ أوت‪.‬‬
‫ﺎ‬ ‫اﻟ ﻘ‬ ‫‪ ‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋ م إﻧ ﺎم ﻣ ﻌﺎت ﻫ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ N‬ﺎن رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ﻬ‬
‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪55‬‬
‫‪18.000‬‬ ‫ﺟ ﻠﺔ‬ ‫‪180.000‬‬ ‫ﺟﺎﻧﻔﻲ‬

‫‪0‬‬ ‫أوت‬ ‫‪36.000‬‬ ‫ﻓﻔ‬
‫‪27.000‬‬ ‫ﺳ‬ ‫‪45.000‬‬ ‫ﻣﺎرس‬
‫‪36.000‬‬ ‫أﻛ‬ ‫‪90.000‬‬ ‫أﻓ ﻞ‬
‫‪54.000‬‬ ‫ﻧﻓ‬ ‫‪54.000‬‬ ‫ﻣﺎ‬
‫‪45.000‬‬ ‫د‬ ‫‪45.000‬‬ ‫ﺟ ان‬
‫ﺎب ﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘ ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪.‬‬ ‫ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻗ‬
‫ﻣ ﺎل ‪) :3‬اﻟ ﻗﻌﺎت(‬
‫ﺎﻟ ﺳ ﺔ ‪ 1.200.000 :CA ،Faber‬دج‪ 175.000 :CF ،0.25 :TMCV ،‬دج‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻌﻠ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻠﺔ‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ وﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻓ اض أن اﻟ ﻌﺎت ﻣ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻧ‬
‫اﻟ ورة‪.‬‬
‫ﻫ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ ﺈﺟ اء دراﺳﺔ ﺣ ل اﺳ ﺎرات ﺟ ﯾ ة ﻣ أﺟﻞ اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ ﺎﻗ ﻬﺎ‬ ‫‪ ‬ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ N‬ﻗﺎﻣ‬
‫ﻋﻠ ﻬﺎ ﻫ ﻩ اﻟ راﺳﺔ‪ ،‬اﻷوﻟﻰ‪ ،‬اﺳ ﺎرات ﺗﻘﺎم إﺑ اء ﻣ ﺑ ا ﺔ دورة‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻻﻧ ﺎﺟ ﺔ‪ ،‬وﻫ ﺎك ﻓ ﺿ‬
‫ﺔ اﻟ ﻌﺎت ﺑـ‪ % 5 :‬ﻣﻌ ل‬ ‫‪ N+1‬و ﺞ ﻋ ﻬﺎ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﺑـ‪ 75.000 :‬دج وارﺗﻔﺎع ﻓﻲ‬
‫ﺗﻘﺎم اﺑ اء ﻣ‬ ‫ﺎﻟﻎ أﻛ‬ ‫ﺗﻐ ‪ ،‬ﺛﺎﻧ ﺎ‪ ،‬اﺳ ﺎرات‬ ‫أ ﻋﻠ ﻪ أ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة ﻟ‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﻌﺎت ﺑـ ‪10‬‬ ‫ﺑ ا ﺔ دورة ‪ N+1‬و ﺞ ﻋ ﻬﺎ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﺑـ‪ 130.000 :‬دج وارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ‬
‫‪ ،%‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة ﺗ ﺗﻔﻊ ﺑـ‪.% 8 :‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻞ ﻓ ﺿ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب ﺣ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻠ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة(‬ ‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ )‬ ‫‪ ‬ﻧ‬
‫ﻠﺔ اﻟ ورة‪.‬‬ ‫ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ وﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻓ اض أن اﻟ ﻌﺎت ﻣ‬
‫ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ راﺳﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ أر‬
‫ﻣ ﺎل ‪) :4‬ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺄداة ﻟﻠ ﻠ ﻞ(‬
‫ﺎﻟ ﺳ ﺔ ‪ 9.238.580:CA ،OPTIMEX‬دج‪:CF ،0.3212 :TMCV ،‬‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻌﻠ‬
‫‪ 2.288.102‬دج‪.‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‬
‫ﻠﺔ‬ ‫ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﻋﻠﻰ اﻓ اض اﻧ ﺎم اﻟ ﻌﺎت‬ ‫ﺎ ﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن ﻣ‬
‫اﻟ ورة‪.‬‬
‫‪56‬‬
‫ﻋ ارﺗﻔﺎع‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ ﻟ ﺗ ﻐ‬ ‫‪ ‬ﻫ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻗﻊ أﻧﻪ و ﻔ ﻞ اﻹﻣ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺟ دة وﺗ ﻠ ﻞ ﺗﻐ‬

‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ وﻧ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل إﻟﻰ ‪ 11.000.000‬دج‪ ،‬ﻣﺎ ﻫﻲ أﺛﺎر ﻫ ا اﻟ ﻐ‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﻐ ﻠﻲ‪.‬‬
‫ﺣﻞ اﻟ ﺎل ‪:01‬‬
‫‪TMCV/ CF = SR‬‬
‫= ‪ 3.100.000 = 0.2 / 620.000‬دج‬
‫‪P/ SR = QSR‬‬
‫= ‪ 62.000 = 50 /3.100.000‬وﺣﺪة‬
‫‪SR – CA َِ = MS‬‬
‫= ‪ 2.900.000 = 3.100.000 – 6.000.000‬دج‬
‫‪CA / SR = IS‬‬
‫‪% 48.33‬‬ ‫= ‪0.4833 = 6.000.000 / 2.900.000‬‬
‫ﺣﻞ اﻟ ﺎل ‪:02‬‬
‫‪ -1‬ﺣﺎﻟﺔ اﻧﺘﻈﺎم رﻗﻢ اﻻﻋﻤﺎل‪:‬‬
‫‪ 470.000 = 0.3 / 141.000 = SR‬دج‬
‫ﺎ ﻋﻠﻰ ‪ 11‬ﻷن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻐﻠ أﺑ اﺑﻬﺎ ﺧﻼل ﺷﻬ أوت(‬ ‫= ‪ 90.000 = 11 / 990.000‬دج )ﻗ‬ ‫‪ CA‬اﻟ ﻬ‬
‫‪5.22 = 90.000 / 470.000 = PM‬‬
‫‪ 7‬ﺟ ان‬ ‫‪ 5‬أﺷﻬ و ‪ 7‬أ ﺎم )‪(30 . 0.22‬‬ ‫أ‬
‫‪ -2‬ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺪم اﻧﺘﻈﺎم رﻗﻢ اﻻﻋﻤﺎل‪:‬‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ﻬ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ﻬ‬ ‫اﻟ ﻬ‬

‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫ﺟﺎﻧﻔﻲ‬
‫‪216.000‬‬ ‫‪36.000‬‬ ‫ﻓﯿﻔﺮي‬
‫‪261.000‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫ﻣﺎرس‬
‫‪351.000‬‬ ‫‪90.000‬‬ ‫أﻓﺮﯾﻞ‬
‫‪405.000‬‬ ‫‪54.000‬‬ ‫ﻣﺎي‬
‫‪450.000‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫ﺟﻮان‬
‫‪468.000‬‬ ‫‪18.000‬‬ ‫ﺟﻮﯾﻠﯿﺔ‬
‫‪468.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫أوت‬
‫‪SR‬‬ ‫‪495.000‬‬ ‫‪27.000‬‬ ‫ﺳﺒﺘﻤﺒﺮ‬
‫‪531.000‬‬ ‫‪36.000‬‬ ‫أﻛﺘﻮﺑﺮ‬
‫‪666.000‬‬ ‫‪135.000‬‬ ‫ﻧﻮﻓﻤﺒﺮ‬
‫‪990.000‬‬ ‫‪324 .000‬‬ ‫دﯾﺴﻤﺒﺮ‬
‫‪ ،‬وﻣ أﺟﻞ ﺗ ﯾ اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺔ ﻧﻘ م ﻌ ﻠ ﺔ‬ ‫ﺧﻼل ﺷﻬ ﺳ‬ ‫ﺄن ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬

‫ﺧﻼل اﻟ ﻬ ‪.‬‬ ‫نﻣ‬ ‫ﺣ ﺎﺑ ﺔ اﺿﺎﻓ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻋ ﺎر أن اﻟ ﺎ‬
‫‪57‬‬
‫‪ CA – SR = PM‬اﻟﻤﺠﻤﻊ ﻟﻠﺸﮭﺮ اﻟﺴﺎﺑﻖ ‪ CA /‬ﻟﻠﺸﮭﺮ اﻟﺤﺎﻟﻲ‬

‫= ‪ 2.22 = 27.000 / 468.000 – 470.000‬ﯾﻮم‬
‫وﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺗ ﻘ ﻓﻲ ‪ 2‬ﺳﺒﺘﻤﺒﺮ‪.‬‬
‫ﺣﻞ اﻟ ﺎل ‪:03‬‬
‫ﺣ ﺎب ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪:‬‬
‫‪ 700.000 = 0.25 / 175.000 = SR‬دج‬
‫ﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘ ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪:‬‬
‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ﻬ ‪ 100.000 = 12 / 1.200.000 :‬دج‬
‫‪ 7 = 100.000 / 700.000 = PM‬أﺷﻬ ‪.‬‬
‫ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﻫ ‪07-31‬‬ ‫ﺗﺎر ﺦ ﺗ ﻘ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟ‬
‫‪ 125.000 = 175.000 – 1.200.000 . 0.25 = R‬دج‬
‫اﻟﻔﺮﺿﯿﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬‬
‫‪ 1.260.000 = 1.05 . 1.200.000 = CA‬دج‬
‫‪ 945.000 = 1.05 . 900.000 = CV‬دج‬
‫‪ 315.000 = 945.000 – 1.260.000 = MCV‬دج‬
‫‪ 250.000 = 175.000 + 75.000 = CF‬دج‬
‫‪ 65.000 = 250.000 – 315.000 = R‬دج‬
‫‪ 1.000.000 = 0.25 / 250.000 = SR‬دج‬
‫‪ CA‬اﻟ ﻬ ‪ 105.000 = 12 / 1.260.000 :‬دج‬
‫‪ 9‬أﺷﻬ و ‪ 16‬ﯾ م )‪(30 . 0.52‬‬ ‫‪ 9.52 = 105.000 / 1.000.000 = PM‬أ‬
‫‪.‬‬ ‫ﺗ ﻘ ﻓ ﻪ ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﻫ ‪ 16‬أﻛ‬ ‫اﻟ ﺎرﺦ اﻟ‬
‫اﻟﻔﺮﺿﯿﺔ اﻟﺜﺎﻧﯿﺔ‪:‬‬
‫‪ 1.320.000 = 1.1 . 1.200.000 = CA‬دج‬
‫‪ 1.069.200 = 1.08 . 1.1 . 900.000 = CV‬دج‬
‫‪ 250.800 =1.069.200 – 1.320.000 = MCV‬دج‬
‫‪ 305.000 = 130.000 + 175.000 = CF‬دج‬
‫‪ 54.200 - = 305.000 – 250.800 = R‬دج‬
‫‪ = SR‬ﻟ ﺗ ﻘ‬
‫‪58‬‬
‫ﺎﻓ ﺎ ﻟ ﻐ ﺔ‬ ‫ﺔ أﻗﻞ ﻣ ﺗﻠ اﻟ ﻘﻘﺔ ﺧﻼل ‪ N‬ﻓﺎرﺗﻔﺎع رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻔ ﺿ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﺗ ﺟ ﻧ‬

‫اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‪.‬‬
‫ﻟﻪ أﻫ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻬﺎ أ ﺔ ﻣ دود ﺔ‪ ،‬وارﺗﻔﺎع رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻟ ﺗ‬ ‫‪ ‬اﻟﻔ ﺿ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ ﻟ‬
‫ﺣﻞ اﻟ ﺎل ‪:04‬‬
‫ﺣ ﺎب ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‪:‬‬
‫‪ 7.123.600 = 0.3212 / 2.288.102 = SR‬دج‬
‫اﻷﻣﺎن‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب ﻫﺎﻣ‬
‫‪ 2.114.980 = 7.123.600 – 9.238.580 = MS‬دج‬
‫ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن‪:‬‬
‫‪ 0.2289 = 9.238.580 / 2.114.980 = IS‬أ ‪% 22.89‬‬
‫ﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ﺗ ﻞ )‪ % 77.11 = (22.89 – 100‬ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬إذن ﺗﺎرﺦ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻫ ‪:‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪ ،9.25 = 0.7711 . 12‬أ ﻓﻲ ‪ 8‬أﻛ‬
‫ﺔ اﻟ ﯾ ة‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟ‬
‫‪ 1.311.098 = 2.288.102 – 0.3212 × – 11.000.000 = R‬دج‬
‫‪ 631.900 = 679.198 – 1.311.098 = Δ R‬دج‬
‫‪ 1.761.420 = 9.238.198 – 11.000.000 = Δ CA‬دج‬
‫‪% 19‬‬ ‫‪ 0.19 ᴝ 9.238.198 / 1.761.420 = % Δ CA‬أ‬
‫‪% 93‬‬ ‫‪ 0.93 ᴝ 679.198 / 631.900 = % Δ CA‬أ‬
‫ﺣ ﺎب درﺟﺔ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﻐ ﻠﻲ‪:‬‬
‫‪(9.238.580 / 1.761.420) / (679.198 / 631.900) = e‬‬
‫= ‪ 4.88‬ﻣ ة‬
‫ﺔ ﺑـ‪ .% 93 :‬أ ﺑـ‪ 4.88 :‬ﻣ ة‪.‬‬ ‫ﺔ ‪ % 19‬أدت إﻟﻰ زﺎدة اﻟ‬ ‫ﺄن اﻟ ﺎدة ﻓﻲ رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﺑ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫‪59‬‬

‫ﻋﻠﻰ اﻟ اﻧ ﺔ‪ -‬وﻫ ا ﺳ اء ﻓﻲ ﺗ ﻠ ﻞ ﺳ ﻟﺔ‪-‬‬ ‫ﻞ ﻣ ﻠ‬ ‫اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﻼﺳ ﻲ‬ ‫ﻟﻘ اﻋ‬
‫ﻠﺢ‬ ‫ﺔ ﻣﻌ ﺔ وﻫ ﻣﺎ‬ ‫ر اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﻟ‬ ‫ﻔﻲ‪ -‬اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﺳ ﻘﺎق أو اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺧﻼل دورة‬ ‫واﺿ ﺔ ﻋ ﻣ ﻠﻒ اﻟ‬ ‫ﻋﻠ ﻪ ﺎﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻛ ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﯾ د إﻟﻰ إﻋ ﺎء ﺻ رة ﻏ‬
‫‪1‬‬
‫ﻋ ﺗ ﻠ ﻞ ﯾ ﻓ رؤ ﺔ دﯾ ﺎﻣ ﺔ ﻋ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫ﻣﻌ ﺔ‪ ،‬وﻣ ﻫ ﺎ ﺗﺄﺗﻲ ﺿ ورة اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫أﺳﺎﺳ‬ ‫ق ﻓﻲ ﻫ ا اﻟﻔ ﻞ إﻟﻰ ﻣ ﺿ ﻋ‬ ‫وﻟﻬ ا اﻟﻐ ض ﺳ‬
‫اﻣﺎت(‪.‬‬ ‫ﻞ ) ﺟ ول اﻟ ارد واﻻﺳ‬ ‫‪ ‬ﺟ ول اﻟ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫اﻣﺎت(‪:‬‬ ‫ﻞ )ﺟ ول اﻟ ارد واﻻﺳ‬ ‫‪ -I‬ﺟ ول اﻟ‬
‫ف اﻟ ﺳ ﺎت أ‬ ‫ﻣ ﺗ ﻠ ﻞ ﺗ ر اﻟ ﺎﺳﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻌﺔ ﻣ‬ ‫ﻞ ﻫ أداة ﻣﺎﻟ ﺔ ﺗ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬
‫اﻣﺎت واﻟ ارد اﻟ ﯾ ة ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وذا‬ ‫ﻣ ﺷ ح ﺗ ر اﻻﺳ‬ ‫ﻞ وﻫ‬ ‫ﺳ ﺎﺳﺔ اﻻﺳ ﺎر وﺳ ﺎﺳﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻛ ﺔ‬ ‫م ﻣ وﺟﻬﺔ اﻟ‬ ‫ﻔ ﺔ ﻫﻲ اﻟ ﻲ ﺗﻌ ﻲ أﻓ ﻞ ﺻ رة ﻋ اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫اﻟ ﻘﺎرﺔ اﻟ‬ ‫ﻛﺎﻧ‬
‫ﻞﯾ ﻠ‬ ‫ﻔ ﺔ‪ 2.‬أ أن إﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻞ ﻋ إﻋ ادﻩ ﯾ ﻘﻰ ﻣ ﻲ ﻋﻠﻰ ﻫ ﻩ اﻟ ﻘﺎرﺔ اﻟ‬ ‫ﻓﺈن ﺟ ول اﻟ‬
‫اﻟ ﻌ ﻼت اﻟ ﻲ ﯾ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ ﻋ إﻋ اد‬ ‫ﻘﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫﻲ ﻧﻔ‬ ‫ﻋ د ﻣ اﻟ ﻌ ﻼت اﻟ‬
‫‪3‬‬
‫ﻔ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫ﻋﻠ ﻪ ﺗ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻓﻧ ﺎ‬ ‫اﻟ اﻧ ﺎت ﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺎت‪ ،‬ﻓﻔﻲ ﻓ ﻧ ﺎ ﻧ‬ ‫ﻞ ﻌة ﺗ‬ ‫ﻋ ف ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻞ واﻟ ﻌ‬ ‫ﺔ ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻠ ﻋﻠ ﻪ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟﻌﺎم )‪(PCG‬‬ ‫اﻣﺎت واﻟ‬ ‫ﺟ ول اﻟ ارد واﻻﺳ‬
‫ﻪ ﺟ ول اﻟ ﻓﻘﺎت‪.‬‬ ‫اﻵﺧ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﻣﻔﻬ م ﺟ ول اﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻓ ﻧ ﺎ ﻋ ﻓﻪ‬ ‫اﻟ اﻧ ﺎت ﻟ‬ ‫ﻞ‪ ،‬ﻓـ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫ﻫ ﺎك اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻟ ﻬﺎت ﺣﺎوﻟ‬
‫ﻞ‬ ‫ﻌ ﻰ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬ ‫اﻣﺎت واﻟ ارد اﻟ ﯾ ة ﻟﻠ ورة‪،‬‬ ‫اﻣﺎت ﯾ ﺿﺢ اﻻﺳ‬ ‫"ﺟ ول اﻟ ارد واﻻﺳ‬
‫ﻠﻒ‬ ‫اﻟ ﻬﺎﺋﻲ ﻟ‬ ‫ﺎ اﻟ ﺄﺛ‬ ‫ﺎ ﯾ ﺿﺢ أ‬ ‫ﻣﺔ ﻟ ﻟ ‪،‬‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ورة وﺳﺎﺋﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ﺔ ﺧﻼل ﺗﻠ‬
‫‪4‬‬
‫اﻟﻌﻠ ﺎت اﻟ ﻘﻘﺔ ﻋﻠﻰ ﺧ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ"‪.‬‬
‫اﻣﺎت‬ ‫ﻞ ﻫ ﺟ ول ﻟﻼﺳ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟﻌﺎم ﻟ ﺔ ‪ (PCG 82) 82‬ﻓﻌ ﻓﻪ‪" :‬ﺟ ول اﻟ‬ ‫أﻣﺎ اﻟ‬
‫‪5‬‬
‫ﺗﻐ ات اﻟ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة اﻟ ﺟﻌ ﺔ"‪.‬‬ ‫ﻔ‬ ‫واﻟ ارد واﻟ‬

‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Chantal Buissart, Op.cit, p 142‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Georges Deppallens .Jean-Pierre Jobard, gestion financière de l’entreprise (Paris :Editions Sirey, 10 ed, 1990), p 353.‬‬
‫‪5‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪60‬‬
‫ﻔ ﺔ ﺣ وث اﻟ ﻐ ات ﻋﻠﻰ اﻟ ﻣﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻞ ﻔ‬ ‫ﯾ ﺿ ﺎن ﺄن ﺟ ول اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎ ﻘ‬ ‫اﻟ ﻌ ﻔ‬

‫ﺧﻼل ﻓ ة ﻣ اﻟ ﻣ ﻓﻬ ﯾ ﺿﺢ ﺑ ﻗﺔ ﻔ ﺔ اﻧ ﻘﺎل اﻟ اﻧ ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ إﻟﻰ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -2‬أﻫ اف ﺟ ول اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ ﺗ ﻞ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫أرﻌﺔ أﻫ اف رﺋ‬ ‫اﻟ ﻠﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻞ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬
‫ة اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ﻪ ﻋ م اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟﻘ‬ ‫ﻟﺔ وﻧﻘ‬ ‫ﻋ م ﺗ ﻘ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻗ ﺎس ﺧ‬
‫ﻪ ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﯾ دﯾ ﻧﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ذات اﻷﺟﻞ‬ ‫‪ ‬دراﺳﺔ ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء وﻧﻘ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻣﺎت اﻟ ورة‪.‬‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻟ‬ ‫ﻌﺔ اﻟ ارد اﻟ‬ ‫‪ ‬دراﺳﺔ ﺗ ر اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ وﻫﻲ ﻣ ﺗ ﺔ‬
‫ﻓﻲ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬دراﺳﺔ ﺗ ر ﺷ و اﻻﺳ ﻐﻼل وﻫﻲ ﻣ ﺗ ﺔ ﺎﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫‪ -3‬ﺧ ﺎﺋ‬
‫‪2‬‬
‫ﻞ ﺗ ﻞ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﺎ اﺳ ﻼﺻﻬﺎ ﻣ ﻣ‬ ‫أﺳﺎﺳ‬ ‫ﻫ ﺎك ﺧﺎﺻ‬
‫‪:‬‬ ‫ﻧﻘ‬ ‫ﻞ ﻫ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت ﻏ‬ ‫‪ 1-3‬ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻓﻲ‬ ‫ﻞ ﻫﻲ ﻋ ﺎرة ﻋ ﺗ ﻓﻘﺎت ﺣﻘ ﻘ ﺔ أ ﺗ ﻓﻘﺎت دﯾ ن أو ﺣﻘ ق ﻣﺎﻟ ﺔ )اﻟ ﻐ‬ ‫ﻛﻞ ﻋ ﺎﺻ ﺟ ول اﻟ‬
‫ﺔ واﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ(‪ ،‬ﻫ ﻩ‬ ‫اﻟ ﻘ ق ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﺎﺋ أو اﻟ ﯾ ن اﻟ‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ )ﺗﻐ‬ ‫اﻹﻗ اض أو اﻻﻗ اض(‪ ،‬أو ﻏ‬
‫ﺎ أن‬ ‫ق ﻟﻪ ﻻﺣﻘﺎ(‪،‬‬ ‫ﺔ )ﺳ‬ ‫ﻞ وﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻟ ﺎﺻ ﺔ ﻫﻲ اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﻞ ﯾ ﻬﺎ و ﺄﻧﻬﺎ "ﻓ ﻠﺔ" " ﻘﺎ ﺎ"‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻓﻲ أﺧ اﻟ ول و‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻬ اﻟ ﻐ‬ ‫ﻞ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬
‫اﻻﻋ ﺎر ﺎﻹﯾ اع ﻣ ﺣ ﺎب إﻟﻰ‬ ‫ﻋ ﺗﻓ ﻻﺗﺧ ﻌ‬ ‫ﺎت اﻟ ﻲ ﻻ ﺗﻌ‬ ‫ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ول ﻞ اﻟ‬
‫ﺣ ﺎب‪.‬‬
‫اﻣﺎت‪:‬‬ ‫ﻞ ﻫ ﺟ ول ﻟﻠ ارد واﻻﺳ‬ ‫‪ 2-3‬ﺟ ول اﻟ‬
‫‪3‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻬﺎ‬ ‫ﺗﻠ‬ ‫ارد واﻟ ﻲ‬ ‫اﻣﺎت أو‬ ‫ﻞ ﺗ ﻌﻠ إﻣﺎ ﺎﺳ‬ ‫ﻞ ﻋ ﺎﺻ ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻹﯾ ادات وﺗ ﻓﻘﺎت‬ ‫اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﻋ‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﺗﻌ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻟ رد اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﺞ ﻣ‬
‫ورة ﻋ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫ﻷن ﻫ ﻩ اﻟ ﻓﻘﺎت ﻻ ﺗﻌ‬ ‫أﻛ‬ ‫ﻞ وﻟ‬ ‫ﻞ ) ﻣ‬ ‫ﺧ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺎر ‪ ،‬وﺗ ﻞ ﺗ ﻓ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ أو ﺗ ﯾ (‪.‬‬ ‫ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Chantal Buissart, Analyse financière (Alger : Berti Edition, 2011), pp 142-143.‬‬
‫‪61‬‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ب‪ -‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬

‫ﺎب‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻗ ﻞ إﻏﻼق اﻟ ورة ﯾ ﻓﻊ ﻣ اﻟﻘ اﻟ ﺎﺣﺔ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ ﻣ رد‪ ،‬ﺗ‬
‫ﺎت‪ ،‬وﻫ ا ﻣﺎ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ ﺣ ﺎب ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻗ ﻞ إﻏﻼق اﻟ ورة ﻓﺈن اﻟ ﻠﻎ‬ ‫وﻟ ﯾ ﺗ‬
‫ﯾ د إﻟﻰ اﻟ ﻓﻊ ﻣ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬
‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎزة اﻻﺳ ﺎرات‪:‬‬
‫ام‪ ،‬ﺗ ﯾ أو ﻋ م ﺗ ﯾ ﻗ ﺔ ﻫ ﻩ اﻻﺳ ﺎرات أﺛ ﺎء اﻟ ورة‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﺎت اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ وﻫ‬ ‫ﯾ ﻓﻊ ﻣ اﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس‬ ‫ﻔﻲ‪ ،‬ﻟ ﻪ ﯾ ﺛ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻐ‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﻻ ِﯾ ﺛ ﻋﻠﻰ ﺗ ﯾ اﻟ ﻐ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎل ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋ م ﺗ ﯾ ﻫﺎ ﻗ ﻞ إﻏﻼق اﻟ ورة‪ ،‬و ﺛ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻐ‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗ ﯾ ﻫﺎ ﻗ ﻞ إﻏﻼق اﻟ ورة‪.‬‬
‫ﻞ ﻣ رد‪.‬‬ ‫ام‪ ،‬أﻣﺎ اﻧ ﻔﺎﺿﻬﺎ‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫وﻧﺎت واﻟ ﻘ ق ‪ :‬ﺎﻟﻘ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫د‪ -‬اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ‬
‫ام‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﻞ ﻣ رد‪ ،‬أﻣﺎ اﻧ ﻔﺎﺿﻬﺎ‬ ‫ه‪ -‬اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ ردﯾ واﻟ ﯾ ن اﻷﺧ ‪:‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -4‬ﻫ ﻞ ﺟ ول اﻟ‬
‫ﺔ ﺗﻘ م ﻣ ﺎ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟﻌﺎم ‪" PCG‬اﻟ ﻠﻔﺎت اﻟ ﻠ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎدة ‪ 517‬اﻟﻔﻘ ة ‪ 7‬ﻣ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻊ ﻟﻬﺎ‪،...‬‬ ‫ﻘﺎ ﻟﻼﻟ اﻣﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﻟﻠ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ‪...،‬إﻟﺦ‪ ،‬واﻟ ﺳ ﺔ ﺈﻣ ﺎﻧﻬﺎ ﺗ ﻲ ﻧ ﺎم ﻣ ر‬
‫‪1‬‬
‫ﻞ" ‪.‬‬ ‫ﺟ ول ﻟﻠ‬ ‫أن ﺗ‬ ‫ر‬ ‫واﻟ ﻼﺣ اﻟ ﺎﺻﺔ ﺑﻬ ا اﻟ ﺎم اﻟ‬
‫ﺔ‪،‬‬ ‫ﺔ واﻟ ﻠﻔﺎت اﻟ ﻠ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻗ‬ ‫ﻞ ﯾ إﻋ ادﻩ ﺗ ﻌﺎ ﻷﻋ ﺎل اﻟ د‪ ،‬وﻓﻲ ﻧﻔ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﺧﻼل اﻷرﻌﺔ أﺷﻬ اﻟ ﻲ ﺗ ﻊ إﻏﻼق اﻟ ورة‪.‬‬
‫ﻞ‪ ،‬ﻫ ا اﻷﺧ‬ ‫ﻟ ول اﻟ‬ ‫ر اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ إﺗ ﺎع اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ‬ ‫ﻟ ﻟ ﻣ اﻟ اﺟ‬
‫‪3‬‬
‫ﻣ ﺧﻼل اﻟ ورة اﻟ ﻲ ﯾ إﻗﻔﺎﻟﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﯾﻠ‬
‫‪ ‬ﺗ ﻓ اﻟ ارد‪.‬‬
‫اﻣﺎت‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗ ﻓ اﻻﺳ‬
‫اﻟ ﻓﻘ ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺻ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟﻔ ق ﺑ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫أن ﯾ ﺞ ﻋ ﻪ ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ وﻣﻌ ﺎﻩ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻫ ا اﻟﻔ ق ﻣ اﻟ‬
‫ﻌ ﻲ اﻟ ﻫ ر ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ازن ‪.‬‬ ‫ام ﺻﺎﻓﻲ واﻟ‬ ‫‪ ‬أو ﯾ ﺞ ﻋ ﻪ اﺳ‬
‫‪:‬‬ ‫رﺋ‬ ‫ﻗ‬ ‫ﻞ ﯾ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻓﻲ رأس‬ ‫ﻬ اﻟ ﻐ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪ ،‬واﻟ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ورة اﻟ‬ ‫ﻟ ارد واﺳ‬ ‫‪ ‬ﺟ ول ‪ :I‬وﻫ ﻣ‬
‫ﻟﻠ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺎﻟ ء اﻟﻌﻠ‬ ‫اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﺎﻓﻲ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ‪ FRNG‬وﻫ ﻣ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫‪Georges Deppallens .Jean-Pierre Jobard, Op.cit. p 200.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪62‬‬
‫ﺎﻟ ء اﻟ ﻔﻠﻲ ﻟﻠ اﻧ ﺔ‪:‬‬ ‫وﻫ ﻣ ﺗ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﻐ‬ ‫‪ ‬ﺟ ول ‪ :II‬ﯾ ﺿﺢ ﻔ ﺔ ﺗ‬

‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ‪.B.FRE‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ‬
‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل ‪.B.FRHE‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪.TN‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ‬
‫‪ 1-4‬اﻟ ول اﻷول‪:‬‬
‫وﺟ ول ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ و ﻌ‬ ‫ﻣ ﺎﻌ‬ ‫ﻞ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﻣ اﻧ‬ ‫ﻟ ول اﻟ‬ ‫ﯾ إﻋ اد اﻟ ء اﻟﻌﻠ‬
‫ﺎت‪.‬‬ ‫ول اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺟ ول اﻟ‬ ‫اﻟ ﻼﺣ‬ ‫ﻧ ﻫﺎ ﺿ‬ ‫اﻟ اول اﻟ ﻲ ﯾ‬
‫ن‬ ‫ﻔﻲ‪ ،‬ﻋ ﻣﺎ‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫ﯾ ﻞ اﻟﻬ ف ﻣ إﻋ اد اﻟ ول اﻷول ﻓﻲ ﺗﻘ‬
‫ن ﻫ ا اﻟ ﻐ‬ ‫ﻓﻬ ا ﻣﻌ ﺎﻩ أن ﻧ ﺎ اﻟ ورة ﻧ ﺞ ﻋ ﻪ ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ‪ ،‬ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﻋ ﻣﺎ‬ ‫ﻣﺟ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﻐ‬
‫ام ﺻﺎﻓﻲ‪.‬‬ ‫ﻓﻬ ا ﻣﻌ ﺎﻩ أن ﻧ ﺎ اﻟ ورة ﻧ ﺞ ﻋ ﻪ اﺳ‬ ‫ﺳﺎﻟ‬
‫ام‪ ،‬ﻓ ﻞ زﺎدة ﻓﻲ‬ ‫ﻛﻞ ﻣﺎ ﻫ ﻣ رد وﻣﺎ ﻫ اﺳ‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻟ‬ ‫وﻗ ﻞ إﻋ اد ﻫ ا اﻟ ول‬ ‫ﻟﻟ‬
‫ام ‪ ،‬و ﻞ زﺎدة ﻓﻲ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻣ ﯾ ( ﺗﻌ‬ ‫ﻘ ة أو ﻧﻘ ﺎن ﻓﻲ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ )ﺗﻐ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻻﺳ‬
‫‪1‬‬
‫ﻣ رد‪.‬‬ ‫داﺋ ( ﺗﻌ‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ اﺋ ﺔ و ﻞ ﻧﻘ ﺎن ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎﺑ ﺔ )ﺗﻐ‬
‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ اﺋ ﺔ ﯾ ﺗ ﯾ اﻟ ﻐ‬ ‫ع اﻻﺳ‬ ‫ع اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ وﻣ‬ ‫وﻌ ﺗ ﯾ ﻣ‬
‫‪2‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﻟ‬
‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫‪ =∆ FRNG‬اﻟ ارد داﺋ ﺔ – اﻻﺳ‬
‫أ‪ -‬اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‪:‬‬
‫ﺎت اﻟ ﻌ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺎد ﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ‪،‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪ ،‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫‪3‬‬
‫ﻟ اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﻷﻣ ال اﻟ اﺋ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ و‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫أ‪ 1-‬اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫﻲ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺧﻠ ﺔ واﻟ ﻔ ﻠﺔ ﺎﻟ‬ ‫ل اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻓﻬﻲ ﺗ ﻞ وﺳ ﻠﺔ اﻟ‬ ‫ﻛ ﺎ ذ ﻧﺎ ﻓﻲ اﻟﻔ‬
‫ﺎدر اﻷﺧ ‪ ،‬وﻫﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﻞ ﻓ ﻞ اﻟﻠ ء إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ر أول ﻟﻠ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻓﻲ اﻷﻣ ال اﻟ‬ ‫ﺗ ﺟ اﻟﻔﺎﺋ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫دة ﻓﻌﻼ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫ﻠﺔ ﻓﻌﻼ واﻟ‬ ‫اﻹﯾ ادات اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ إﻟﻰ اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫وﺗ ﺎو اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫اﺳ ﺎء اﻹﯾ ادات واﻷﻋ ﺎء‬ ‫ﯾ‬ ‫ﺣ ﺎب ﻫ ا اﻟ ﺷ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻣﻌ ﺎﻩ أﻧﻪ ﻋ‬ ‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺑ ﺎ‬

‫اﻟ ﻔ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ 2‬اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ .‬ﻧﻔ‬
‫‪3‬‬
‫‪63‬‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك واﻟ وﻧﺎت أو اﺳ ﺟﺎع ﻫ ﻩ‬ ‫ﻞ أو ﺗ ﯾ ﻓﻌﻠﻲ‬ ‫ﻋ ﺗ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﻻ ﺗﻌ‬ ‫اﻟ‬

‫‪1‬‬
‫ﺎت‪.‬‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫وﻋ‬ ‫ﺎت أو ﻓﺎﺋ‬ ‫اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻋ ﻣ ﻠﻎ ﻣ ﺎح ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻣ أﺟﻞ‪:‬‬ ‫ﻌ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﺷ‬
‫ﻞ اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫ﺎت أو ﺗ‬ ‫‪ ‬اﻻﺳ ﺎر‪ :‬اﻗ ﺎء اﻟ‬
‫‪ ‬ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗ ز ﻊ اﻷر ﺎح ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﻫ‬
‫ﻘﺔ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻫﻲ‬ ‫ﻞ ﻓﺎﻟ‬ ‫ﻹﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬ ‫ق ﺣ ﺎب اﻟـ ‪ C.A.F‬ﻟ‬ ‫وأن ﺗ ﻗ ﺎ إﻟﻰ‬ ‫ﺳ‬
‫اﻟ ﻊ‪:‬‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ – إﯾ ادات ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪ +‬ﻣ ﺎر‬ ‫‪ = C.A.F‬ﻧ‬
‫‪3‬‬
‫وﻋﻠ ﻪ ﯾ ﺣ ﺎب ‪ C.A.F‬ﻛ ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ زﻊ‬ ‫ﻧ‬

‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫‪+‬ﻣ‬
‫_ اﻻﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻹﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ +‬ﻓﺎﺋ‬
‫ﺎت‬ ‫اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫_ ﻧ اﻗ‬
‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل)‪ (Quotte part‬ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر ﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫_ اﻟﻘ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ ﻟﻠ ورة ‪C.A.F‬‬ ‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫أ‪ 2-‬اﻟ ﺎزل أو اﻻﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬

‫ﻌ‬ ‫ﻣﻠ ﺳﺔ و اﻟ ﻠ ﺳﺔ و اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ارد داﺋ ﺔ وﻟ ﻟ ﯾ اﺣ ﺎﺑﻬﺎ‬ ‫ﺎت اﻟﻐ‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫ﻌ‬
‫ل‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻞ ﻣ رد ﻧﻬﺎﺋﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺗﻔﺎﺻ ﻞ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫ﻞ واﻟ‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻓﻲ ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻞ‬ ‫ﺎﻻﺳ ﺟﺎع اﻟ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻌﻠ‬ ‫ﻣ رد داﺋ اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫ﺎ ﻌ‬ ‫ﺎت‪،‬‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ ﺟ اول اﻟ‬
‫ﻋ اﻟ ﻘ ق اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﺎﻫ ﺎت‪ ،‬اﻹﻗ اض‪ ،‬اﻟ داﺋﻊ واﻟ ﻔﺎﻻت اﻟ ﻓ ﻋﺔ‪.‬‬
‫أ‪ 3-‬اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪:‬‬
‫‪:‬‬ ‫ﻬﺎ إﻟﻰ ﻗ‬ ‫ﺗﻘ‬ ‫و‬
‫‪1‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, p 76‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid. p 77.‬‬
‫ص ‪.112‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ )اﻟ اﺋ ‪ :‬دار ﺑﻠﻘ ‪،(2016 ،‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 3‬ﯾ ﺳﻒ ﺑ ﻣ ﯾ ‪ ،‬ﻓﺎﺗﺢ ﺳﺎﺣﻞ‪ ،‬ﺗ‬
‫‪64‬‬
‫ﺎﻫ ﺎت‪:‬‬ ‫أ‪ 1-3-‬ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل أو اﻟ‬

‫ﺎب ‪(101‬‬ ‫ﻌ ﻬﺎ )اﻟ‬ ‫ارﺗﻔﺎع رأس اﻟ ﺎل ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎﻫ ﺎت اﻟ ﯾ ة اﻟ ﻘ ﺔ أو ﺣ‬ ‫وﺗ‬
‫ورة ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‪.‬‬ ‫واﻟ ﻲ ﯾ ﺞ ﻋ ﻬﺎ ﺎﻟ‬
‫‪ ‬ﻣﻼﺣ ﺔ‪:‬‬
‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل ﻻ ﻌ‬ ‫ﻞ ﻓﻘ ﺑ‬ ‫ارﺗﻔﺎع رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ إدﻣﺎج اﻻﺣ ﺎ ﺎت واﻟ ﻌﻠ ﺑ‬
‫ﻣ ارد ﺟ ﯾ ة‪.‬‬
‫أ‪ 2-3-‬اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ اﻷﺧ ‪:‬‬
‫ﻣ رد وأ إﻧ ﻔﺎض ﻓ ﻬﺎ ﻌ‬ ‫ق إﻟ ﻬﺎ ﻌ‬ ‫ﻧ‬ ‫أ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﺎﻗﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ اﻟ ﻲ ﻟ‬
‫ام‪.‬‬ ‫إﺳ‬
‫أ‪ 4-‬اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫اﻟ ﺗ ﺔ ﻌﻘ د‬ ‫ﺎ ﻓ ﻬﺎ ﺗﻠ‬ ‫ﺳﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻷﻛ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ وض ﺟ ﯾ ة‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫وﺗ ﻌﻠ‬
‫ﻠﻲ‪.‬‬ ‫اﻹ ﺎر اﻟ‬
‫ﻘ ة‪:‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ب‪ -‬اﻻﺳ‬
‫‪ ،‬ﺣ ﺎزة اﻻﺳ ﺎرات اﻟ ﯾ ة‪ ،‬ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪ ،‬وﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫وﺗ‬
‫ب‪ 1-‬ﺗ ز ﻊ اﻷر ﺎح‪:‬‬
‫ﺎب ‪457‬‬ ‫ﺎﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ N-1‬واﻟ ﻲ ﯾ ﺗ ﯾ ﻫﺎ ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ N‬وﺗ ﻬ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫وﺗ ﻌﻠ‬
‫دﻓﻌﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟ اﺟ‬ ‫ﺎء اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎ ﺣ ﺎب اﻷرﺎح اﻟ زﻋﺔ ﺎﻟ‬ ‫و‬
‫اﻷرﺎح اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬

‫‪ +‬اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬
‫= اﻷر ﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ ز ﻊ‬
‫_ اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﯾ ة‬
‫_اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N‬‬
‫= اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ب‪ 2-‬ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫ﻠﻬﺎ‬ ‫ﻣﻠ ﺳﺔ و اﻟ ﻠ ﺳﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ ﻲ ﯾ ﺗ‬ ‫ﺎت اﻟﻐ‬ ‫ﺎﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻔ ﻠﺔ ﺣ ل ﺣ ﺎزة اﻟ‬ ‫وﺗ ﻌﻠ‬
‫ﺎﻟﻘ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة‪.‬‬
‫‪65‬‬
‫‪ ‬ﻣﻼﺣ ﺔ‪:‬‬
‫ف اﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻼل اﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت ﻋ اﺳ ﻼﻣﻬﺎ ﻣ‬ ‫ﺎت ﻗ اﻹﻧ ﺎز واﻟ ﻲ ﺗ ﻬ ﻓﻲ ﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ ،‬وﻫ ا ﻋ‬ ‫ﺎﻟ ورة اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻻ ﯾ ﻐﻲ ﺣ ﺎ ﻪ ﻣ ة ﺛﺎﻧ ﺔ ﻋ اﻻﻧ ﻬﺎء ﻣ اﻧ ﺎز اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﺎﻟ ء اﻟ ﻌﻠ‬
‫ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ‪ ،‬وﻟ ﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎب ‪ 21‬ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ واﻟ‬ ‫ﺎت اﻟﻐ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎب ‪ 20‬ﺎﻟ‬ ‫ﻠﻪ إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺣﻬﺎ ﻣ ﻣ ﻠﻎ‬ ‫إﻟﻰ ﻏﺎ ﺔ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة ‪N‬‬ ‫اﻟ ﻔ‬ ‫ﺎب ‪ 23‬ﺗ ﺎت ﻗ‬ ‫ﺎت اﻟ اﺋ ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻓﺎﻟ‬
‫ﻓﻲ إ ﺎر اﻟ ﻣﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة ‪.N‬‬ ‫ﺄة واﻟ ﻲ أﺻ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ب‪ 3-‬ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﻠﻲ‪ ،‬ﻣﻊ‬ ‫ﻋﺔ و ﻛ ﻟ ﺗﻠ اﻟ ﺗ ﺔ ﻌﻘ د اﻹ ﺎر اﻟ‬ ‫ﺔ و اﻟ‬ ‫ﯾ ﻣ ﻠﻒ اﻟﻘ وض اﻟ‬ ‫ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺑ‬
‫‪.‬‬ ‫ﺎب اﻟ اﺋ ﻟﻠ‬ ‫واﻟ‬ ‫اﺳ ﺎء اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻞ اﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫و ﺄﺧ اﻟ ء اﻷول ﻣ ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻞ‬ ‫ﻟ ول اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(16‬ﻧ ذج ﻟﻠ ء اﻟﻌﻠ‬
‫اﻟ ورة‬ ‫اﻟ ورة‬ ‫اﻟ ورة‬
‫اﻟ ورة ‪N‬‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬
‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت‪:‬‬
‫اﻟ ﺎزل أو اﻻﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت اﻟﻐ ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫اﻟ ﺎت‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬
‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت غ اﻟ ﻠ ﺳﺔ و‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫اﻟ ﺎزل أو اﻻﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ اﻟ ﺎت‬ ‫ﺗ ز ﻊ اﻷر ﺎح ﺧﻼل اﻟ ورة‪:‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫ارﺗﻔﺎع رأس اﻟ ﺎل أو اﻟ ﺎﻫ ﺎت‬
‫ل ﻋﻠﻰ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ ع اﻟ ارد‬ ‫ﻣ ع اﻻﺳ اﻣﺎت‬
‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ ‪) FRNG‬اﺳ ام ﺻﺎﻓﻲ(‬ ‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ ‪) FRNG‬ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ(‬
‫‪ 2-4‬اﻟ ول اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫ﺎﻟ ء اﻟ ﻔﻠﻲ ﻟﻠ اﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ ﯾ ﻌﻠ‬ ‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻧﻲ ﻟ ول اﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﺎﻟ ء اﻟ ﻔﻠﻲ ﻟ ول اﻟ‬ ‫أ‪ -‬اﻟ ﻌ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻞ ﻣ ﺧﻼل ﺛﻼث ﻋ ﺎﺻ رﺋ‬ ‫ﺑﻬ ا اﻟ ء ﻣ ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﺎ اﻟ ﻌ‬
‫ﻓﻲ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫ﻞ ﻣ أﺳﻔﻞ اﻟ اﻧ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ﻌ ف ﻋﻠﻰ ﻔ ﺔ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﯾ ﻞ اﻟﻬ ف ﻣ إﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻔﻲ‬ ‫ﻔ ﺔ اﺳ ﻐﻼل رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫ﻣ ﻣ اﻗ ﺔ‬ ‫أﻧﻪ‬ ‫ﻔﻲ‪ ،‬ﺣ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫م اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت أﺻ ل و ﺧ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬
‫‪1‬‬
‫‪Daniel Antraigue, Op.cit‬‬
‫‪66‬‬
‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﻞ ﺣ ﺎب ﻣ ﺣ ﺎ ﺎت اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫ﻞ ﯾ ﺿﺢ اﻟ ﻐ‬ ‫‪ ‬ﻫ ا اﻟ ء ﻣ ﺟ ول اﻟ‬

‫اﻟ ﻠﻎ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟ اﻧ ﺔ‬ ‫ﯾ ﺣ ﺎب اﻟ ﻐ ات ﻣ ﺧﻼل ﺣ ﺎب اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫اﻟ ﻘﻘﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة‪ ،‬ﺣ‬
‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺗ ﻫ ر ﻗ ﺔ اﻷﺻ ل‪.‬‬ ‫ﺎن ﻧ اﻗ‬ ‫اﻟ ورة ‪ N‬و اﻟ ورة ‪ N-1‬أ دون اﻷﺧ ﻓﻲ اﻟ‬
‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬ ‫ﻟﻠ ء اﻷول‪ ،‬أ أﻧﻪ إذا ﺎن اﻟ ﻐ‬ ‫ﻣﻌﺎﻛ‬ ‫ﻞ ﻌ ﻲ ﺗﻔ‬ ‫‪ ‬اﻟ ء اﻟ ﺎﻧﻲ ﻟ ول اﻟ‬
‫ام ﺻﺎﻓﻲ ﻣ زاو ﺔ‬ ‫ﻞ اﺳ‬ ‫ﻞ ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ ﻣ زاو ﺔ اﻟ ول اﻷول‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ‬ ‫ﻔﻲ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫اﻣﺎت = اﻟ ارد‪،‬‬ ‫ﺔ ﺣ ﺔ ﻟ أ اﻟﻘ اﻟ دوج‪ ،‬اﻟ ﯾ = اﻟ اﺋ أو اﻻﺳ‬ ‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻧﻲ‪ ،‬وﻫﻲ ﻧ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ارد‪.‬‬ ‫اﻣﺎت = اﻟ ﻐ‬ ‫ﻓﻲ اﻻﺳ‬ ‫ﻌ ﻲ اﻟ ﻐ‬ ‫واﻟ‬
‫ام واﻟ رد ﻓﻲ اﻟ ول ‪: II‬‬ ‫ب‪ -‬ﻣﻔﻬ م اﻻﺳ‬
‫ﯾ‬ ‫ﻔﻲ واﻟ‬ ‫‪ ‬اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ ﯾ ﺄ ﻋ ﻪ اﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫اﻻﺣ ﺎﺟﺎت ﻓﻲ اﻟ ء اﻟ ﺎﻧﻲ ﻟ ول اﻟ‬ ‫ﻠﻪ ﺎﻟ ﺎﻧﺔ اﻷوﻟﻰ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻠﻪ ﻓﻲ اﻟ ﺎﻧﺔ‬ ‫ﻔﻲ و ﯾ ﺗ‬ ‫اﻧ ﻔﺎض ﻫ ﻩ اﻟﻌ ﺎﺻ ﯾ ﺄ ﻋ ﻪ ﻣ رد ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻓﻲ ﺣ‬
‫اﻟ ﺎﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺻﺔ ﺎﻟ ول و اﻟ ﺎﺻﺔ ﺎﻟ ارد‪.‬‬
‫ﻠﻪ ﻓﻲ‬ ‫ﻔﻲ و ﯾ ﺗ‬ ‫م اﻟ ﺎرﺔ ﯾ ﺄ ﻋ ﻪ ﻣ رد ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﻋ‬
‫اﻟ ﺎﻧﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ ﻟﻠ ول اﻟ ﺎﺻﺔ ﺎﻟ ارد‪.‬‬
‫ﻞ ﻓﻲ اﻟ ﺎﻧﺔ اﻷوﻟﻰ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﯾ ﺄ ﻋ ﻪ اﺣ ﺎج و‬ ‫‪ ‬ﺑ ﺎ اﻻﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟﻌ ﺎﺻ‬
‫اﻻﺣ ﺎﺟﺎت‪.‬‬
‫ﻫﻲ ﺎﻷﺗﻲ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠﻘﺎﻋ ة اﻟ ﻲ ﯾ اﻻﺳ ﻻل ﺑﻬﺎ ﻋ ﺣ ﺎب اﻟ ﻐ‬ ‫‪ ‬أﻣﺎ ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﺻ = اﻟ ارد – اﻻﺣ ﺎﺟﺎت‬
‫ﺎت اﻟ ﻼث ﺎﻟ ول ‪:II‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬اﻟ‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ﻔﻲ ﯾ ﺗ ﻠ ﻠﻪ ﻣ ﺧﻼل ﺛﻼث ﻣ‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ‪.Δ B.FRE‬‬ ‫‪ ‬ﺗﻐ ات اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻲ ﯾ ﺞ ﻋ ﻬﺎ اﻟ ﻐ‬
‫)‪(A‬‬
‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ ‬ﺗﻐ ات ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل و اﻟ ﻲ ﯾ ﺞ ﻋ ﻬﺎ اﻟ ﻐ‬
‫‪(B) .Δ B.FRHE‬‬
‫)‪(C‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪.Δ TN‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﯾ ﺞ ﻋ ﻪ اﻟ ﻐ‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ‬
‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫اﻟ ﻘ‬ ‫ﺗ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻐ‬ ‫ام اﻟ‬ ‫ﻋ اﻻﺳ‬ ‫ﻗ ﺔ اﻷرﺻ ة اﻟ ﻼث ﺗﻌ‬
‫ﺎو ﻧﻔ‬ ‫ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓﻲ ﺟ ول اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺣ ﺔ اﻟ ﻗ ﺔ ﻣ ﻠﻎ اﻟ ﻐ‬ ‫ﻔﻲ‪ ،‬ﻓ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ اﻷول‪ ،‬أ أن‪:‬‬ ‫ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ﺷ ﻓﻲ ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻎ اﻟ ﻐ‬
‫‪ΔFRNG = A + B + C‬‬
‫ﻞ ﻣ أﺳﻔﻞ اﻟ اﻧ ﺔ ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﺟ ول اﻟ‬
‫‪67‬‬
‫ﻞ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(17‬ﻧ ذج ﻟﻠ ء اﻟ ﻔﻠﻲ ﻟ ول اﻟ‬

‫اﻟ ورة ‪N-1‬‬ ‫اﻟ ورة ‪N‬‬
‫ﻔﻲ‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫اﻟ ﺻ‬ ‫اﻟ ﺻ ‪2 - 1‬‬ ‫اﻟ رد ‪2‬‬ ‫ام ‪1‬‬ ‫اﻻﺳ‬
‫ﺗﻐ ات اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬

‫ﺗﻐ ات ﻓﻲ اﺳ اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫∆ اﻟ وﻧﺎت اﻟ ﺎرﺔ‬
‫اﻟ ﻠ ‪،‬أﻏﻠﻔﺔ(‬ ‫∆ اﻟ ردون اﻟ ﯾ ن ) ﺗ ﻘﺎت ﺗ‬
‫∆ اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ و ﺎﻗﻲ ﺣﻘ ق اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫ﺗﻐ ات ﻓﻲ ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫اﻟ ﻠ ‪،‬أﻏﻠﻔﺔ(‪.‬‬ ‫∆ اﻟ ﺎﺋ اﻟ اﺋ ن )ﺗ ﻘﺎت ﻣ ﻠﺔ ﺗ‬
‫∆ دﯾ ن اﻟ ردﯾ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ و ﺎﻗﻲ دﯾ ن اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬
‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫)‪∆ B.FRE (A‬‬
‫اﻟ ﻐ ات ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬

‫∆ اﻟ ﻘ ق اﻷﺧ‬
‫∆ اﻟ ﯾ ن اﻷﺧ‬
‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫)‪Δ B.FRHE (B‬‬
‫)‪Δ B.FRG ( A + B‬‬

‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﻐ ات اﻟ‬
‫ﺔ )اﻟ ﻘ ﺎت(‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫∆ اﺳ‬

‫(‬ ‫واﻟ ﺻ اﻟ اﺋ ﻟﻠ‬ ‫ﺔ )اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫∆ ﻣ ارد اﻟ‬
‫ا ﻤﻮع‬
‫)‪ΔTN (C‬‬
‫ﻔﻲ )‪Δ FRNG = (A + B + C‬‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫‪(2006 ،‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ –اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪) -‬ﻋ ﺎن‪ :‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﻲ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ر‪ :‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪68‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫‪ -5‬اﺳ ﻐﻼل وﺗﻔ‬

‫ـ ﻣـ ﺗ ﯾـ‬ ‫ــﻞ أداة ﻣﻬ ــﺔ ﻟﻠ ﻠــﻞ اﻟ ــﺎﻟﻲ ﺧﺎﺻــﺔ إذا ــﺎن ﻣ ﻌ ـ د اﻟ ـ ات‪ ،‬ﻓﻬ ـ‬ ‫ﻌ ـ ﺟ ـ ول اﻟ‬
‫ـ ـ ﻟ ﻣ ـ ﺗﺄﻛ ـ ـ ﺗ ﻘـ ـ اﻟ ـ ـ ازن اﻟ ــﺎﻟﻲ‪،‬‬ ‫ـ ـ ف اﻟ ﺳ ــﺔ و ـ ـ‬ ‫ــﻞ اﻟ ﻌ ــﺔ ﻣ ـ‬ ‫ﺳ ﺎﺳــﺔ اﻻﺳـ ـ ﺎر واﻟ‬
‫ﻔﻲ ﻐ ﻲ اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ن رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫واﻟ ﻘ ﻣ‬
‫ـ ـ ف اﻟ ﺳ ـ ــﺔ‪،‬‬ ‫ﺟ ــﺔ ﻟ ﻼﺻ ــﺔ اﻟ ﺎﺳ ــﺔ اﻟ ﺎﻟ ــﺔ اﻟ ﻌ ــﺔ ﻣـ ـ‬ ‫ــﻞ‬ ‫ـ ـ اﻋ ــﺎر ﺟـ ـ ول اﻟ‬ ‫ﻟـ ـ ﻟ‬
‫ــﻞ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ـﺔ اﻧ ﻼﻗـﺎ ﻣـ ﺟـ ول اﻟ‬ ‫ﻋــﺔ ﻣـ اﻟ ـ‬ ‫ـ ﺣ ـﺎب ﻣ‬ ‫ﻫـ ﻩ اﻟ ﺎﺳـﺔ‬ ‫وﻟﻠ ـﺎﻋ ة ﻋﻠـﻰ ﺗﻔ ـ‬
‫ﻣ ﺎﻟ )ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ( وﻫﻲ ﻣ ﺿ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫و ﻔ‬ ‫اﻟ ﻌ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﻣ اﻧ‬
‫ﺟ ول اﻟ ﻞ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(18‬اﺳ ﻐﻼل وﺗﻔ‬
‫اﻟﺘﻔﺴﲑ‬ ‫ﻃﺮﻳﻘﺔ اﳊﺴﺎب‬ ‫اﻟﺘﺤﻠﻴﻞ‬
‫ـ ﺗ ـر‬ ‫اﻟ ﻐ ـ ﻓــﻲ ﺧ ــﺔ اﻟ ﺳ ــﺔ ﻔ ـ ﻋ ـ‬
‫‪ ∆ FRF = ∆ BFRG + ∆ TN‬ﺗﻐ ــﺔ اﻻﺣ ــﺎج ﻟـ ـ أس اﻟ ــﺎل اﻟﻌﺎﻣ ــﻞ اﻹﺟ ــﺎﻟﻲ ﻋـ ـ‬
‫ﺗ ر ﺳ ﻟﺔ‬
‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻓﺈذا ﺎن‪:‬‬ ‫أو‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫‪∆ FRF < ∆ BFRG‬‬ ‫‪∆ FRF - ∆ BFRG = ∆ TN‬‬
‫ﺻ ﺢ‬ ‫ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ اﻧ ﻔﺎض اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ واﻟﻌ‬
‫اﻟ ﺳ ـ ــﺔ ـ ـ أن ﺗ ـ ـ ن ﻟﻬـ ــﺎ اﻟﻘ ـ ـ رة ﻋﻠـ ــﻰ ﺗ ـ ـ ﯾ‬
‫ﺗ ر ﻗ رة اﻟ ﻓﺎء‬
‫ـ اﻟﻘ ـ رة ﻋﻠــﻰ اﻟ ــﻞ اﻟ ـ اﺗﻲ‬ ‫دﯾ ﻧﻬــﺎ اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻋ ـ‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪4 > C.A.F/‬‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬
‫ﺧﻼل ‪ 4‬ﺳ ات ﻋﻠﻰ اﻷﻛ ‪.‬‬
‫ﺔ‬ ‫‪ ‬اﻻﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻫﻞ ﺗ ﻘﻰ ﻣ‬ ‫‪ ‬ﺳ ﺎﺳﺔ اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫ﻓ ﻬﺎ ﻋ اﻟﻠ ء إﻟﻰ اﻻﻗ اض‪ ،‬وﻫﻞ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧـ ــﺔ اﻟ ـ ـ ارد اﻟ ﺎﺻـ ــﺔ) ‪C.A.F‬‬
‫ﻗﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺗ ﻞ ﻧ ﻧ ﺎ ﻬﺎ ﺑ ﻔ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪ +‬ارﺗﻔـ ـ ــﺎع رأس اﻟ ـ ـ ــﺎل ‪ +‬اﻟ ـ ـ ــﺎزل‬
‫ﻋـ ـ ـ ـ اﻻﺳـ ـ ـ ـ ﺎرات( ﻣ ـ ـ ــﻊ ارﺗﻔ ـ ـ ــﺎع‬
‫‪ ‬اﻟ ﺳ ﺔ ﻫﻞ ﻟ ﯾﻬﺎ اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ اﻟ ﯾ ﻓﻲ‬ ‫‪ ‬ﺳ ﺎﺳﺔ اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬
‫ﻣ ﺳ ـ ـ ـ ـ اﺳ ـ ـ ـ ـ ﺎرات اﻻﺳ ـ ـ ـ ـ ﻐﻼل‬ ‫ﺗ ر اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫وﺳﺎﺋﻞ إﻧ ﺎﺟﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬
‫ـ ـ ــﺎت‬ ‫)اﻟ ﺎد ـ ـ ــﺔ(‪ /‬ﻣ ﺳ ـ ـ ـ ﻣ‬
‫اﻻﻫ ﻼك اﻟ اﻛ ﺔ <‪1‬‬
‫‪ ‬ﺳ ﺎﺳﺔ ﺗ ز ﻊ اﻷر ﺎح‪:‬‬
‫‪ ‬اﻟ ﺳ ﺔ ﻫﻞ ﺗﻔ ﻞ أﻛ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ )إﻋﺎدة‬
‫ﻣﻘﺎرﻧــﺔ اﻷر ــﺎح اﻟ زﻋــﺔ ﻣــﻊ اﻟﻘ ـ رة‬
‫اﻟ ﺎﻫ ‪.‬‬ ‫اﻹﺳ ﺎر( أو ﺗﻌ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪2 < .‬‬
‫ﺗ ر اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل‬
‫أن‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫‪،‬‬ ‫ن ﺗ رﻩ ﻣ ﺎﺳ ﻣﻊ ﺗ ر رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬ ‫ﺗ رﺷ و‬
‫ﻏ اﻟﻌﺎد ﻓﻲ اﻟ وﻧﺎت أو ﻓﻲ اﻟ ﻘ ق‬ ‫ﻓﺎﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪(∆BFRE/BFRE) / (∆CA/CA) ≤ 1‬‬
‫‪ : CA‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬ ‫ﺣ‬
‫ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﺎﺋ ﻫ ﻣ أﻋ اض اﻟﻌ اﻟ ﺎر ‪.‬‬
‫)‪Source: Daniel Antraigue, Cours Analyse et Gestion financière, Dans : www.mcours.net, (15-09-2015‬‬
‫‪69‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -6‬أﻫ ﺔ ﺟ ول اﻟ‬

‫ﺢ ﺎﻹﺟﺎ ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﯾ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﺈﻋ اد ﻫ ا اﻟ ول‬ ‫ﻞ أداة ﻣﻬ ﺔ ﻟﻠ ﻠ ﻞ ﺎﻟ‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻌ‬
‫‪1‬‬
‫ﻋ ﻬﺎ ﺗ ﻞ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ واﻷﺳ ﻠﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫ﻣ اﻷﺳ ﻠﺔ اﻟ ﺗ ﺔ أﺳﺎﺳﺎ ﺑ‬
‫‪ ‬ﻫﻞ ﯾ ﻟ ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ارد ﺎﻓ ﺔ ؟‬
‫اﻋ ﺎد اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻞ ﺣﻘﻘ ﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ؟ واﻹﺟﺎ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻫ ا اﻟ ال ﺗ‬ ‫ﻧ ع ﻣ اﻟ‬ ‫‪ ‬أ‬
‫اﻋ ﺎدﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ ارد اﻟ ﺎرﺟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ اردﻫﺎ اﻟ اﺗ ﺔ وﻣ‬
‫‪ ‬ﻛ ﻒ ﻫ ﺗ ر اﻟ ﯾ ن ؟‬
‫‪ ‬ﻣ أﯾ ﺗﺄﺗﻲ ﻣ ارد اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﯾ ة ؟ ﻣ ﻧ ﺎ ﻬﺎ أو ﻣ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎرات أو ﻣ اﻟ ﺎﻫ‬
‫ﻬﺎ اﻟ ك‪.‬‬ ‫أو ﻣ اﻟﻘ وض اﻟ ﻲ ﺗ‬
‫ﻠﺔ ﻋ ﻣﺎ ﻓﻲ ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪ ،‬اﻟ ﺎزة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ﯾ ة اﻟ‬ ‫ﻞ اﻻﺳ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ ﯾ ة ﻣ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﻫﻞ ﺗ‬
‫ﻋﻠﻰ اﺳ ﺎرات ﺟ ﯾ ة‪ ،‬ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن ‪..‬؟‬
‫اﻣﺎ‬ ‫ﻞ ﻣ ردا أو اﺳ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل و اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺻﻞ ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫‪ ‬ﻫﻞ اﻟ ﻐ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ورة ؟‬ ‫ﺎﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -7‬اﻻﻧ ﻘﺎدات اﻟ ﺟﻬﺔ ﻟ ول اﻟ‬
‫و اﻟ ﻠ ــﻞ اﻟ ـ ــﺎﻟﻲ ﻣـ ـ ﺧ ــﻼل ﺗ ــﺎوزﻩ ﻟﻠ ﻠ ـ ــﻞ‬ ‫ــﻞ ﻟﻠ ـ ـ‬ ‫رﻏـ ـ اﻹﺿ ــﺎﻓﺎت اﻟ ــﻲ ﻗـ ـ ﻣﻬﺎ ﺟ ـ ـ ول اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻣ ﺑ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﻠ ا ﻣ اﻻﻧ ﻘﺎدات اﻟ ﻲ ﻧ‬ ‫اﻟ ﺎﻛ ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﻻ‬
‫ﻗ ﺔ ﺗ ﻧﻲ‬ ‫إدﻣﺎج ﻧ اﻗ‬ ‫ﺎب ﯾ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ ﻣ ردا داﺋ ﺎ إﻻ أﻧﻪ ﻋ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻌ‬
‫إﻗ ﺎؤﻫﺎ‪.‬‬ ‫ﺎن ﻣ اﻷﺣ‬ ‫ون واﻟ ﻘ ق وﻫﻲ ﻋ ﺎﺻ ﺟﺎرﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ اﻋ ﺎدا ﻋﻠﻰ اﻟ ول ﻻ ﻌ ﻲ ﺻ رة واﺿ ﺔ ﺣ ل‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ دون اﻟ‬ ‫ﻌ ﻲ اﻟ ول اﻟ‬ ‫ﺣ‬ ‫أو اﻟﻌ‬ ‫وﻟﺔ ﻋ اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫اﻟ ورة اﻟ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫أو اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ﺎدر اﻷﺳﺎﺳ ﺔ ﻟﻠﻌ‬ ‫ﻞ و اﻻﺳ ﺎر وﻫﻲ اﻟ‬ ‫دورة اﻻﺳ ﻐﻼل و اﻟ‬ ‫ﺑ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -II‬ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫إن اﻟ ﺳ ــﺔ ﺗ ـ ن ﻟﻬــﺎ اﻟﻘ ـ رة ﻋﻠــﻰ اﻟ ﻓــﺎء ﻋ ـ ﻣﺎ ﺗ ـ ن ﻗــﺎدرة ﻋﻠــﻰ اﻟ ـ ﯾ ﻟ ـ اﺋ ﻬﺎ ﻓــﻲ اﻟ ـ ارﺦ اﻟ ﻔ ـ‬
‫ـﺔ ﺣ ـﺔ ﻟﻼﺧـ ﻼل ﻓـﻲ اﻟ ـ ازن اﻟ ـﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ـﺔ‪ ،‬وﻟـ ﻟ‬ ‫ﯾ ﺗﻌ ـ ﻧ‬ ‫ﺎ أن ﻋ م ﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ‪،‬‬
‫اﻣﺎت اﻟ ـﻲ ﯾ ـ ﺞ ﻋ ﻬـﺎ إﻣـﺎ اﻟ ـﺎدة‬ ‫اﻟ ـ ارد واﻻﺳـ‬ ‫ـﺔ ﺗﻌ ـ ﻋـ اﻟ ـ ازن ﻓـﻲ اﻟ ـ ﻓﻘﺎت‪ ،‬أو اﻟ ـ ازن ﺑـ‬ ‫ﻓﺎﻟ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫أو اﻟ ﻘ ﺎن ﻓﻲ اﻟ‬
‫ﺟ ـ ول ﯾ ﺿ ــﺢ‬ ‫ﺗﻘ ـ‬ ‫ــﺔ اﻟ ــﺎﻓ ﺔ اﻗ ـ ـ ح اﻟﻌ ﯾ ـ ﻣ ـ اﻟ ﻠﻠـ ـ‬ ‫وﻟ ـ ﻟ وﻣ ـ أﺟ ــﻞ ﻓﻬ ـ اﻟ ـ ر ﻓ ــﻲ اﻟ‬
‫ﻘـﺎ‬ ‫ـﺔ ﻣ ـ ﺳـ ﺔ ‪1987‬‬ ‫ـ ة اﻷﻣ‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﻫ ا اﻟ ول أﺻ ﺢ إﻋـ ادﻩ إﺟ ـﺎر ﺎﻟ ﻻ ـﺎت اﻟ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪A. Burlaud ,J .Y Eglem , P Mykita, Dictionnaire de gestion ( Paris : Editions Foucher , 1995), p 346-347.‬‬
‫ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ص ‪.116-115‬‬ ‫‪ 2‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬
‫‪70‬‬
‫ﺧ ـ اء اﻟ ﺎﺳـ ﺔ اﻟﻔ ﻧ ـﻲ ﻧ ذﺟــﺎ ﻟﻠ ـ ول ﻣ ـﺎ ﻪ ﻟﻠ ﻌ ــﺎر‬ ‫ﻟ ﻌ ـﺎر ‪ ،FAS 95‬وﻓـﻲ ﺳـ ﺔ ‪ 1988‬اﻗ ـ ح ﻣ ﻠـ‬

‫اﻟ ﻌ ـﺎر اﻟ ﺎﺳـ ﻲ اﻟـ وﻟﻲ اﻟ ـﺎ ﻊ ﻋﻠـﻰ إﻟـ ام اﻟ ﺳ ـﺎت‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ وﻟ ـﺔ ﻧـ‬ ‫ور ﻣﻌﺎﯾ‬ ‫اﻷﻣ ﻲ‪ ،‬و‬
‫ﻣ ـ ـ رﻫﺎ‪ :‬اﻷﻧ ـ ـ ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ــﺔ‪ ،‬أﻧ ـ ـ ﺔ اﻻﺳـ ـ ﺎر‪،‬‬ ‫ﺈﻋـ ـ اد ﺟـ ـ ول ﯾ ﺿ ــﺢ ﺗ ـ ـ ر ﺧ ــﺔ اﻟ ﺳ ــﺔ ﺣ ـ ـ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫أﻧ‬
‫ﺑ ﺟـ ـ ب إﻋـ ـ اد ﻗﺎﺋ ــﺔ ﺎﻟ ـ ـ ﻓﻘﺎت‬ ‫ﻠ ــﺎت ﻫـ ـ ا اﻟ ﻌ ــﺎر أﻗـ ـ اﻟ ــﺎم اﻟ ﺎﺳـ ـ ﻲ اﻟ ــﺎﻟﻲ اﻟ اﺋـ ـ‬ ‫ووﻓﻘ ــﺎ ﻟ‬
‫ـ ء ﻣ ـ ﻘﻞ ﻋ ـ اﻟ ﺎﻧــﺎت اﻟ ﺎﻟ ــﺔ وذﻟ ـ ﻟ ــﻞ ﻓ ـ ة ﻣ ـ اﻟﻔ ـ ات‬ ‫ﻋ ـ ض ﻫ ـ ﻩ اﻟﻘﺎﺋ ــﺔ‬ ‫ﯾ ﺟـ‬ ‫اﻟ ﻘ ــﺔ‪ ،‬ﺣ ـ‬
‫اﻟ ﻲ ﺗﻘ م اﻟ ﺳ ﺔ ﺈﻋ اد ﺑ ﺎﻧﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ ﻋ ﻬﺎ‪.‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ وﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫‪ -1‬اﻟ ﻌ‬
‫ﺧ ـ اء اﻟ ﺎﺳـ ﺔ‬ ‫أر ﻣ ﻠـ‬ ‫ـﻞ اﻟﻘـ اﻟ ﺎﺣـﺔ ﺎﻟ ﺳ ـﺔ وﺣ ـ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻋـ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻵﺗ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻔ ﻧ ﻲ ﺗ‬
‫وق ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ دﻋﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﻬ ﻟﺔ إﻟﻰ ﻗ ﻣ ﺎﺣﺔ‪.‬‬ ‫ﻠﻬﺎ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻔﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻠﻬﺎ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻌ ﻬﺎ واﻟ ﻲ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻟﻐ‬ ‫ﻣﻌ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺧ‬ ‫اﻟ ﻘ ﻟﺔ اﻟ ﻲ ﻻ ﺗ‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻬ ﻟﺔ إﻟﻰ ﺳ ﻟﺔ ﻧﻘ ﺔ ﻓﻲ وﺟ د ﺳ ق أو ﻣ‬
‫ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ(‪.‬‬ ‫)اﻟ‬ ‫ف اﻟ ﻗ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫‪ ‬اﻷرﺻ ة اﻟ اﺋ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ة اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫و اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟﻘ وض اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻗ‬ ‫‪ ‬اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪2‬‬
‫ﻰ ﻣ ﻬﺎ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻵﺗ ﺔ‪:‬‬ ‫و‬
‫ﻠﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣﺔ وﻏ‬ ‫‪ ‬اﻷوراق اﻟ ﺎرﺔ اﻟ‬
‫ﺔ ﻟ ﺎزﺗﻬﺎ‬ ‫ﻊ ﻟﻘ د ﻣ ﻼ‪ :‬ﻧ‬ ‫ﺎ ﺎت ﻷﺟﻞ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫واﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ‬ ‫ﺎ ﺎت ﺗ‬ ‫وق واﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ‬
‫ف ﻓ وع ﻣ ﺑﻠ ان ﺧﺎﺿﻌﺔ ﻟ ﻗﺎ ﺔ ﺻ ف ﺻﺎرﻣﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻞ ﻣﺎ ﺧﻼﻓﺎ ﻟﻠ‬ ‫ﺗ‬ ‫د أن ﺗ اﻓ‬ ‫ف‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫واﻟ‬ ‫‪ ‬اﻷرﺻ ة اﻟ اﺋ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ف اﻟ ﻗ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ﻞ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ وض اﻟ‬
‫ــﺎر‬ ‫ﻣ ﺟـ ( و ـﻞ اﻟ‬ ‫ـﻠﺔ )ﺗـ ﻓ ﻧﻘـ‬ ‫أﻣـﺎ ﺎﻟ ـ ﺔ ﻟﻠ ـ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ـﺔ ﻓﻬـﻲ ﻣ ﻌﻠﻘـﺔ ــﻞ اﻹﯾـ ادات اﻟ‬
‫ﻣ ﻠـﻒ اﻟـ ورات‪ :‬دورة‬ ‫ﺳـﺎﻟ ( واﻟ ﺎﺗ ـﺔ ﻋـ ﻣ ﺎرﺳـﺔ اﻟ ﺳ ـﺔ ﻷﻧ ـ ﻬﺎ‪ ،‬ﺣ ـ‬ ‫دة )ﺗ ﻓ ﻧﻘـ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ(‪ ،‬دورة اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬دورة اﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل )اﻷﻧ‬
‫‪1‬‬
‫‪Patrick Piget, Op.cit. p 124.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪71‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫وﻣ ا ﺎ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫‪ -2‬أﻫ اف‪ ،‬ﻣ ﺎل ﺗ‬

‫ﻓﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺎﻋ ﺎرﻫﺎ‬ ‫ﻣﻲ اﻟ‬ ‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻫﻲ ﻣﻬ ﺔ ﻟ‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺑ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫ام ﻫ ﻩ‬ ‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ أﺿﻒ إﻟﻰ ذﻟ اﻟ ﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﺳ‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ إﻧ ﺎء اﻟ‬ ‫ﻗﺎﻋ ة ﻟ ﻘ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫ف اﻟ ﺳ ﺎت‪.‬‬ ‫ﺔﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻋ‬ ‫ر اﻟ ﺎر ﻲ ﻟﻠ‬ ‫ﻗﺎدة ﺑ ﺎﻧﺎت ﻋ اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟﻬ ف اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻓﻲ ﺗ ﻓ‬ ‫و‬
‫ﺔ أو‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ورة ﺣ‬ ‫ﻘ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﺳ ﻌ ﺎل ﺟ ول وﺳ ﻠﺔ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ ورات‪ :‬ﻋ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪ ،‬اﺳ ﺎر‪ ،‬ﺗ‬
‫ص ﻋﻠ ﻬﺎ وﺗﻘ ﻬﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻌﺎﯾ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺎت إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﯾ ﺟ‬
‫‪1‬‬
‫ﻓﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻞ دورة‪.‬‬ ‫ﻛ ء ﻣ ﻣﺞ ﻣﻊ‬
‫ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻣﻬ ﺎ‬ ‫ام اﻟ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﻲ ﯾ ﺑﻬﺎ إﻧ ﺎء واﺳ‬ ‫ﻓﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﻣﻲ اﻟ‬ ‫وﻬ ﻣ‬
‫ﺔ ﻓ ﻬﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ ﺣ ﻰ اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﺗ ﺎرﺳﻪ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻌﺔ اﻟ ﺎ اﻟ‬ ‫ﻛﺎﻧ‬
‫اﻷﺳ ﺎب‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﺳ ﺎت ﻣﻬ ﺎ ﺎﻧ‬ ‫ﺔ ﻟﻔ‬ ‫ﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﻧﻔ ﻪ إﻻ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻘﻰ‬ ‫أﺳﺎس اﻟ ﺎ‬
‫ﺔ ﻷﺟﻞ ﺗ ﺟ ﻪ ﻧ ﺎ ﻬﺎ‪ ،‬اﻟ ﻓﺎء‬ ‫ﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻠﻔﻪ‪ ،‬ﺗ ن‬ ‫ﺗ ﺎرﺳﻪ واﻹﻧ ﺎج اﻟ‬ ‫ﻌﺔ اﻟ ﺎ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﺎﻟ اﻣﺎﺗﻬﺎ و ﺿ ﺎن ﻣ دودﯾ ﻬﺎ‪.‬‬
‫ل‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫ﻓﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﻬ‬ ‫ﺔ ﻣ اﻓﻘﺎ ﻣﻊ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ن ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻋ ﻣﺎ‬
‫اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ ﺟ دات اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺳ ﻟ ﻬﺎ‪ ،‬ﻗ رﺗﻬﺎ‬ ‫ﻣ ﺗﻘ‬ ‫ﻌ ﻠ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﺗ‬
‫اﻟ وف‬ ‫ﺔ ﻷﺟﻞ اﻟ ﺄﻗﻠ ﻣﻊ ﺗﻐ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ اد وﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻌ ﯾﻞ ﻓﻲ ﻣ ﺎﻟﻎ ورزﻧﺎﻣﺔ ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫ﻣ ﻣﻌ ﻓﺔ ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻧﻬﺎ ﺗ‬ ‫ﺔ ﻫﻲ ﻣﻬ ﺔ‬ ‫ﺎ أن اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺑ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫واﻟﻔ ص‪،‬‬
‫اﻟ ﻗ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ‪ ،‬وﻓﻲ ﻧﻔ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﻌ ﻞ ﻣ إﻋ اد ﻧ ﺎذج ﻟ ﻘ ﯾ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﻋﻠﻰ إﻧ ﺎء اﻟ‬
‫ﻠﻒ اﻟ ﺳ ﺎت‪ .‬إن اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎر ﺔ ﻟ ﻓﻘﺎت‬ ‫اﻷداء اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗﻲ ﻟ‬ ‫ﺗﻌ ز ﻗﺎﺑﻠ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت ﻟ ﻘ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ‪ ،‬وﻫﻲ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺎﺋ‬ ‫ﺷ ﻫﺎم ﻟ ﺎﻟﻎ‪ ،‬ﻟ زﻧﺎﻣﺔ وﻟ‬ ‫ﺔ ﻏﺎﻟ ﺎ ﻣﺎ ﺗ ﻌ ﻞ‬ ‫أﻣ ال اﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ‪،‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫دﻗﺔ اﻟ ﻘ ﯾ ات اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫م ﻟﻠ ﻘ ﻣ ﻣ‬ ‫ﻧﻬﺎ ﺗ‬ ‫ﻣﻬ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻗ‬ ‫ﻓﻲ ﻧﻔ‬
‫‪3‬‬
‫اﻷﺳﻌﺎر‪.‬‬ ‫ﺔ وﺗﻘﻠ‬ ‫اﻟ دود ﺔ وﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫وﻣ أﺟﻞ اﺧ ﺎر اﻟﻌﻼﻗﺔ ﺑ‬
‫‪ -3‬ﺷ ح اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪:‬‬
‫ﻣ ﻠـﻒ اﻟ ـﺎﺋﻒ اﻟ ـﻲ ﺗ ـ ﻧ ـﺎ اﻟ ﺳ ـﺔ‪ ،‬ﻟـ ﻟ‬ ‫ـ ﺑـ‬ ‫ﺔ ﯾ ﺗ ـ ﻋﻠـﻰ اﻟ‬ ‫ﻫ ﻞ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻌ ــﺔ اﻷﻧ ـ ـ ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘـ ــﺔ ﺎﻟ ﺳ ـ ــﺔ إﻟـ ــﻰ ﺗ ـ ـ ﻓﻘﺎت ﻟﻸﻧ ـ ـ ﺔ‬ ‫ﻬـ ـ ﻣ ـ ــﺎ ﺣ ـ ـ‬ ‫أن‬ ‫ــ‬ ‫ﻫـ ـ ا اﻟ ـ ـ ول‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪ ،‬ﺗ ﻓﻘﺎت ﻟﻼﺳ ﺎر و ﺗ ﻓﻘﺎت ﻟﻠ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Patrick Piget, Op.cit. p 125‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪72‬‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ 1-3‬ﺗ ﻓﻘﺎت اﻷﻧ‬

‫ﻗـ رة اﻟ ﺳ ـﺔ ﻋﻠـﻰ إﻧ ـﺎء‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻷﻧ ـ ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ـﺔ ﻣ ﺷـ ا ﻫﺎﻣـﺎ ﻟ ـﺎن ﻣـ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫ﻠ ــﺔ‬ ‫اﻟ ــﻲ ﻻ ﺗﻌ ـ أﻧ ـ ﺔ اﺳ ـ ﺎرﺔ أو ﺗ‬ ‫ﺗ ـ ﻓﻘﺎت ﻧﻘ ــﺔ ﻣ ـ ﻋ ﻠ ﺎﺗﻬــﺎ اﻟ ﺋ ـ ﺔ و ـ ﻟ اﻷﻧ ـ ﺔ اﻷﺧ ـ‬
‫و ﺗ ــﻞ‬ ‫ﺗ ﻔــﻲ ﻟ ـ اد ﻗ وﺿــﻬﺎ‪ ،‬وﻟﻠ ﺎﻓ ــﺔ ﻋﻠــﻰ ﻗ ـ رﺗﻬﺎ اﻟ ــﻐ ﻠ ﺔ و ﺗ ز ــﻊ أر ــﺎح ﻧﻘ ــﺔ ﻋﻠــﻰ اﻟ ــﺎﻫ‬
‫ﻧــﺎت‬ ‫اﺳـ ﺎرات ﺟ ﯾـ ة دون اﻟﻠ ـ ء إﻟــﻰ ﻣ ــﺎدر ﺗ ــﻞ ﺧﺎرﺟ ــﺔ‪ ،‬وﺗﻔ ـ اﻟ ﻌﻠ ﻣــﺎت اﻟ ﺎر ــﺔ اﻟ ﻌﻠﻘــﺔ ﺎﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬ﻓﻲ اﻟ ﻗﻊ ﺑ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣ أﻧ‬ ‫ﺔ ﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ ﺋ‬
‫ــﺔ ﻹﯾ ـ ادات اﻟ ﺳ ــﺔ ‪ ،‬وﻟ ـ ﻟ ﻓﻬــﻲ ﺗ ـ ﺞ ﻋ ـ‬ ‫ﯾ ـ إﻧ ــﺎء اﻟ ـ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ــﺔ ﻣ ـ اﻷﻧ ـ ﺔ اﻟ ﺋ ـ ﺔ اﻟ‬
‫ــﺔ‬ ‫ــﺎرة‪ ،‬وﻣ ـ أﻣ ﻠــﺔ ﺗ ـ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ ــﻲ ﺗ ـ ﺧﻞ ﻓــﻲ ﺗ ﯾ ـ ﺻــﺎﻓﻲ اﻟـ ﺢ أو اﻟ‬ ‫اﻟﻌ ﻠ ـﺎت واﻷﺣ ـ اث اﻷﺧـ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻣ اﻷﻧ‬
‫اﻟ ﻣﺎت‪.‬‬ ‫ﻣ ﺑ ﻊ اﻟ ﻠﻊ وﺗﻘ‬ ‫ﻞ اﻟ ﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ل ﻋﻠﻰ ﺳﻠﻊ أو ﺧ ﻣﺎت‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ردﯾ ﻣﻘﺎﺑﻞ اﻟ‬
‫ﻣ ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺎت اﻟ ﺄﻣ ‪.‬‬ ‫ﻼت واﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﺳ ﺎرﺔ أو ﺗ‬ ‫ﺧﺎﺻﺔ ﺄﻧ‬ ‫اﺋ ‪ ،‬إﻻ إذا ﺎﻧ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‬
‫ﻼت واﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﻌﻘ د ﻣ ﻔ ﺑﻬﺎ ﻟﻠ ﻌﺎﻣﻞ أو اﻹ ﺎر‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬ ‫‪ 2-3‬ﺗ ﻓﻘﺎت أﻧ‬
‫ﺗ ﺗ ـ ﻧﻔﻘــﺎت اﻻﺳـ ﻐﻼل‬ ‫ﺗـ ﻓﻘﺎت اﻻﺳـ ﺎر وﺗـ ﻓﻘﺎت اﻻﺳـ ﻐﻼل‪ ،‬ﺣ ـ‬ ‫اﻟ ﻔ ﻗـﺔ ﺑـ‬ ‫ـ‬ ‫ﻓـﻲ ﻫـ ا اﻟ ـ د‬
‫ـ ـ ﺎﻣﺔ اﻹﻋ ــﺎدات‬ ‫ــ‬ ‫ﻋﻠ ــﻰ دورة واﺣـ ـ ة ﺗ ــﻞ ﻓ ــﻲ زﻣـ ـ دورة اﻻﺳـ ـ ﻐﻼل‪ ،‬أﻣ ــﺎ ﺗـ ـ ﻓﻘﺎت اﻻﺳـ ـ ﺎر ﻓ‬
‫ﺔ ﻟﻬﺎ ﻣ ﺟﻬﺔ واﻟ ة اﻟ ﻣ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻐ ﻗﻬﺎ ﻫ ﻩ اﻟ ﻔﻘﺎت‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫اﻣﺎت اﻟ ـ ﻘ ة اﻟ ــﻲ‬ ‫ــﺔ اﻟ ﺎﺗ ــﺔ ﻋ ـ دﺧـ ـ ل وﺧ ـ وج اﻻﺳ ـ‬ ‫ﺗ ـ ﻓﻘﺎت اﻻﺳ ـ ﺎر ﻫــﻲ ﺗ ـ ﻓﻘﺎت أﻣـ ـ ال اﻟ‬
‫أﻫ ﺔ ﻣﻌ ﻓﺔ ﺗ ﻓﻘﺎت ﻫ ﻩ اﻟـ ورة ﻓـﻲ ﺗ ـ‬ ‫ﻞ اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﺎد ﺔ واﻟ ﻌ ﺔ و ﻟ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬وﺗ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺗ ـ اﺳـ ﻬﻼك اﻟ ﻔﻘــﺎت ﻣـ أﺟــﻞ ز ــﺎدة اﻟ ـ اﺗﺞ وﺗ ـ ﻓﻘﺎت‬ ‫ﻣﻲ اﻟ ـ ف اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻣ ـ ﻣﻌ ﻓــﺔ إﻟــﻰ أ ﻣـ‬ ‫ﻣ ـ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫أﻣ ال اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎرﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻷﻧ‬ ‫اﻷﻣ ﻠﺔ ﻋ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻌ‬
‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ واﻟ ﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬ ‫ﻠ ﺎت واﻟ ﻌ ات واﻟ ﺟ دات اﻟ ﻠ ﺳﺔ أو ﻏ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻻﻗ ﺎء اﻟ‬
‫ﻊ‬ ‫ﻠﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺳ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻟ ﻫ ﻩ اﻟ ﻓ ﻋﺎت أ ﺔ ﻧﻔﻘﺎت ﺗ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ اﻷﺧ ‪ ،‬وﺗ‬
‫‪(SCF‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎر اﻧ ﺎزﻫﺎ ﺣ‬ ‫اﻟ اﺧﻠﻲ ﻟﻠﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ )إﻧ ﺎج اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎﺻﺔ أو اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺟ دات اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﻠ ﺳﺔ وﻏ‬ ‫ﻞ اﻟ ﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Georges Deppallens .Jean-Pierre Jobard, Op.cit. 436‬‬
‫‪73‬‬
‫رﻫﺎ اﻟ ﺳ ﺎت اﻷﺧ ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟ اء اﻷﺳﻬ أو اﻟﻘ وض اﻟ‬

‫رﻫﺎ اﻟ ﺳ ﺎت اﻷﺧ ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫ﻣ ﺑ ﻊ اﻷﺳﻬ أو اﻟﻘ وض اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ ﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫‪ 3-3‬ﺗ ﻓﻘﺎت أﻧ‬
‫ﯾ ــﻞ دور اﻟ ـ ارد اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻓــﻲ ﺗ ــﻞ ﺗﻠ ـ اﻻﺣ ﺎﺟــﺎت اﻟ ﺎﻟ ــﺔ اﻟ ﺎﺗ ــﺔ ﻋ ـ ﻋ ـ م ﺗﻐ ــﺔ دورة اﻻﺳ ـ ﻐﻼل‬
‫ـﺎدر اﻟ ﺋ ـ ﺔ‬ ‫ﻓ ﻪ اﻋ ﺎدا ﻋﻠﻰ ﻣ ارد ﻣﺎﻟ ﺔ ﺧﺎرﺟ ـﺔ‪ ،‬أﻣـﺎ اﻟ‬ ‫ﺗﻐ ﺔ اﻟﻌ‬ ‫ﺟ‬ ‫ﻟ ورة اﻻﺳ ﺎر واﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪:‬‬ ‫ر رﺋ‬ ‫ﻞ ﺗ ﻞ ﻓﻲ ﻣ‬ ‫ﻟﻠ‬
‫ف اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ﺧﻼل اﻷﻣ ال اﻟ ﻘ ﻣﺔ ﻣ‬ ‫ﺗ ﻋ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﻋ ﺔ ﻣ‬ ‫‪ ‬دورة رأس اﻟ ﺎل‪ :‬ﺣ‬
‫ﻣﻘﺎﺑﻞ أﺟ اء ﻣ اﻷرﺎح ﺗ زع ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﻣ ﺎﻓﺄة رأس اﻟ ﺎل‪.‬‬
‫ﻣﻘﺎﺑﻞ ﺗ ﯾ ﻫﺎ ﻣ ﻘ ﻼ ﻣﻊ ﻣ ﺎﻓﺂت‬ ‫ﻗ وض وذﻟ‬ ‫ﺗﻠ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ ﺟﻠ‬ ‫‪ ‬دورة اﻻﺳ اﻧﺔ‪ :‬ﺣ‬
‫دة‪.‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻞ ﻓﻲ اﻟﻔ اﺋ اﻟ‬
‫ﻣ ﻔ ﻞ ﻣـ اﻟﻘﺎﺋ ـﺔ ﻣﻔ ـ ا ﻓـﻲ‬ ‫ﻠ ﺔ ﻓﻲ ﻗ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻷﻧ‬ ‫اﻹﻓ ﺎح ﻋ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﻌ‬
‫اﻟ ﻗ ــﻊ ــﺎﻟ ﻘ ق و اﻻﻟ اﻣ ــﺎت اﻟ ﻌﻠﻘ ــﺔ ﺎﻟ ـ ـ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ــﺔ ﻣـ ـ ﻗ ــﻞ ﻣﻘـ ـ ﻣﻲ اﻷﻣـ ـ ال ﻟﻠ ﺳ ــﺔ‪ ،‬وﻣـ ـ أﻣ ﻠ ــﺔ‬
‫ﻠ ﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻷﻧ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ إﺻ ار اﻷﺳﻬ ‪.‬‬ ‫ﻞ اﻟ ﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ إﺻ ارﻫﺎ‪.‬‬ ‫ﻓﻲ ﺳ ﻞ ﺷ اء أو اﺳ داد أﺳﻬ ﺳ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻫ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‪.‬‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪.‬‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ وض‬ ‫ﻼت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺗ ﯾ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ ﻘ ﺿﺔ‪.‬‬
‫ﻧـﺔ ﻟﻠ ـﺎ‬ ‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ـﺔ ﻋﻠـﻰ اﻟـ ورات اﻷﺳﺎﺳـ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫واﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﺿﺢ ﺗﻔ‬
‫اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪:‬‬
‫‪74‬‬
‫ﻧﺔ ﻟﻠ ﺎ اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺗ ﺔ ﺑﻬﺎ‬ ‫ﺷ ﻞ رﻗ )‪ :(01‬اﻟ ورات اﻷﺳﺎﺳ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟﺗﻣوﯾل‬ ‫اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‬ ‫اﻻﺳﺗﻐﻼل‬
‫اﻟﺧزﯾﻧﺔ اﻟﺻﺎﻓﯾﺔ‬
‫ﺗدﻓﻖ ﻧﻘدي ﻣوﺟب‬ ‫ﺗدﻓﻖ ﻧﻘدي ﺳﺎﻟب‬

‫‪ ،(2006 ،‬ص ‪.123‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ –اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪) -‬ﻋ ﺎن‪ :‬دار واﺋﻞ ﻟﻠ‬ ‫ﻲ‪ ،‬اﻟ‬ ‫إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬ ‫ر‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ ﻣ ﻞ ﻧﻔﻘﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬ﺣ ﺎزة‬ ‫ر اﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ اﻷﺳﻬ اﻟ ﻘ ﻌﺔ ﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﻣ‬

‫ﻞ ﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت‬ ‫اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬ﺗ ﯾ أﻗ ﺎ اﻟ ﯾ ن‪ ،‬ﺗ زﻊ أرﺎح اﻷﺳﻬ وﻏ ﻫﺎ‪ ،‬أﻣﺎ اﻷﺳﻬ اﻟ اﺻﻠﺔ ﻓ‬
‫ﻼت اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎرات‪ ،‬اﻻﺳ اﻧﺔ‪ ،‬اﻟ ﻓﻊ‬ ‫ﺔ ﻣﻞ ﺗ‬ ‫ر اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺟ ﺔ ﻣ ﻣ‬
‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل وﻏ ﻫﺎ‪.‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ق إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫‪-4‬‬
‫اﻻﺣ ﺎﺟﺎت‬ ‫وﺳ ﻠﺔ ﻟ ﻘ‬ ‫ﻣ‬ ‫واﻟ ﻲ ﺗﻬ ف إﻟﻰ اﻹﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻫ ﺎك اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻟ ﺎذج اﻟ ﻲ اﻗ ﺣ‬
‫ﻣ ﻠﺔ‬ ‫ﻘﺔ اﺳ ﻌ ﺎﻟﻬﺎ‪ ،‬ﻫ ﻩ اﻟ ﺎذج ﻣﻬ ﺔ ﻷﻧﻬﺎ ﺗﻌ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺎت‪ ،‬وﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ ﺗ ﯾ اﻟ ارد و‬
‫ص‬ ‫اﻟ‬ ‫ذﺟ‬ ‫ﻟ ﻘ ﺔ اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗﻌ ض اﻟ ﺎﻟﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﺿ ة ﺳ ﻌ ض واﻟ‬
‫ﻘﺔ‬ ‫)اﻟ‬ ‫ﻋﻠ ﻬ ﺎ ﻓﻲ اﻟ ﻌ ﺎر اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ وﻟﻲ رﻗ ‪ ،07‬واﻟ ﯾ ﺗ ﺎﻫ ﺎ اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ اﺋ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة(‪.‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ة واﻟ‬
‫ﺻ دق ﻋﻠ ﻪ ﻓﻲ ﺟ ﻠ ﺔ ‪،1977‬‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ول اﻟ‬ ‫اﻟ ﻌ ﺎر ﺣﻞ ﻣ ﻞ اﻟ ﻌ ﺎر اﻟ وﻟﻲ اﻟ ﺎ ﻊ اﻟ ﺎص‬
‫ﺈﻋ اد‬ ‫ﺔ‪ ،‬وذﻟ‬ ‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﻋ اﻟ ﻐ ات اﻟﻔﻌﻠ ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﻌ ﺎر ﻋﻠﻰ إﻟ ام اﻟ ﺳ ﺎت ﺑ ﻘ‬ ‫وﻧ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر وأﻧ‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪ ،‬أﻧ‬ ‫رﻫﺎ‪ :‬اﻷﻧ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺔ ﺣ‬ ‫ﺟ ول ﯾ ﺿﺢ ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪75‬‬
‫ﺢﺑ ﻠﻞ‬ ‫ﺎ‬ ‫ﺔ‬ ‫أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻓ‬ ‫ﻗﺎﻋ ة ﻟ ﻘ‬ ‫و ﻬ ف ﻫ ا اﻟ ﻌ ﺎر إﻟﻰ ﺗ ﻓ‬

‫ﻗﺎﺑﻠ ﺔ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ و ا ﺗﻌ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﺣ ل ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ام اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻬ ﻩ اﻷﺧ ة‪ ،‬و ﺗﻘ‬ ‫اﺳ‬
‫اﻟ ﺳ ﺎت‪.‬‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت ﺑ‬
‫اﻟ ﺎدر ﻓﻲ ‪ 2009-03-25‬ﻋﻠﻰ ﻣﺎ‬ ‫ﺑ د اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ اﺋ‬ ‫و ﺑ ﺎءا ﻋﻠﻰ ﻫ ا اﻟ ﻌ ﺎر ﻧ‬
‫ﺄﺗﻲ‪:‬‬
‫ﺔ ﻫ إﻋ ﺎء‬ ‫اﻟ ﺎدة ‪ 1-240‬ﻣ اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪" :‬اﻟﻬ ف ﻣ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫ﻟ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻟ اﻷﻣ ال و ﻧ ﺎﺋ ﻫﺎ و‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣ ﻌ ﻠﻲ اﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ أﺳﺎﺳﺎ ﻟ ﻘ‬
‫ﻟﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ"‬ ‫ام ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺄن اﺳ‬
‫ﺔ ﻣ ﺧﻼت و ﻣ ﺟﺎت اﻟ ﺟ دات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎدة ‪ " :2-240‬ﻘ م ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫وﻧ‬
‫‪1‬‬
‫رﻫﺎ‪:‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ ﺎﺻﻠﺔ أﺛ ﺎء اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺣ‬
‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﺄ ﻋ ﻬﺎ ﻣ ﺟﺎت‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪) -‬اﻷﻧ‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪-‬أﻧ‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ﺄ ﻋ‬
‫ﻞ(‪.‬‬ ‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻻﺳ ﺎر وﻻ ﺎﻟ‬ ‫ﺔﻏ‬ ‫وﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻷﻧ‬
‫ﻞ اﻷﻣ ال ﻋ‬ ‫أﻣ ال ﻋ اﻗ ﺎء‪ ،‬وﺗ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر)ﻋ ﻠ ﺎت ﺳ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﺄ ﻋ أﻧ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ(‬ ‫ﺑ ﻊ أﺻ ل‬
‫و ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ أو اﻟﻘ وض(‬ ‫ﺣ‬ ‫ﻬﺎ ﺗﻐ‬ ‫ﺔﺗ نﻧ‬ ‫ﻞ)أﻧ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺎﺷ ﺔ ﻋ أﻧ‬
‫ﻣ ﺎﺷ ة"‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﻘﺔ ﻣ ﺎﺷ ة أو‬ ‫اﻟ ﺎدة ‪ ": 3-240‬ﺗﻘ م ﺗ ﻓﻘﺎت اﻷﻣ ال إﻣﺎ‬ ‫وﻧ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫‪ 1-4‬اﻟ‬
‫ﻠﺔ واﻟ ﻓ ﻋﺔ ﻟﻠ د‬ ‫ﺟ ﻬﺎ اﻹﻓ ﺎح ﻋ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ "اﻟ ﺻﻰ ﺑﻬﺎ‪" :‬و‬ ‫وﻫﻲ اﻟ‬
‫ﻓﻲ ﺗﻘ ﯾ‬ ‫وﺿ ح‪ ،‬وﻗ ﺗﻔ‬ ‫ﻘﺔ ﺎﻋ ﺎرﻫﺎ ﺗﻘ م ﻣﻌﻠ ﻣﺎت أﻛ‬ ‫ام ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫اﻷﺳﺎﺳ ﺔ‪ ،‬و ﻔ ﻞ اﺳ‬
‫ﻠﺔ واﻟ ﻓ ﻋﺔ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺈﺟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫ﻘ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ ﺈﺣ‬ ‫ﻟﻠ د اﻟ ﺋ‬
‫‪ -1‬ﻣ اﻟ ﻓﺎﺗ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫‪ -2‬ﺈﺟ اء اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ وﻏ ﻫﺎ ﻣ ﻋ ﺎﺻ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗﻌ ﯾﻞ ﺑ د اﻟ ﻌﺎت‪ ،‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻌﺎت‪ ،‬ﻣ ﺎر‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ و ﻞ اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬ ‫ﻣ اﻷﻧ‬ ‫واﻟ اﺋ‬ ‫ون واﻟ ﯾ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ ات ﺧﻼل اﻟﻔ ة ﻓﻲ اﻟ‬
‫اﻟ ﻘ ﺔ اﻷﺧ ‪.‬‬
‫ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﺎرﺔ أو اﻟ‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫أﺛﺎرﻫﺎ اﻟ ﻘ ﺔ ﺿ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫‪ ‬اﻟﻌ ﺎﺻ اﻷﺧ‬
‫ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ ﻬ رﺔ اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬اﻟﻌ د ‪ ،19‬اﻟ ﺎدرة ﻓﻲ ‪ ،2009-03-05‬ص ‪.26‬‬ ‫‪ 1‬اﻟ‬
‫‪76‬‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬

‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة(‬ ‫ﺔ )اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(19‬ﻧ ذج ﻟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫ﺔ‪............:‬‬ ‫اﻟ‬
‫)اﻟﻄﺮﯾﻘﺔ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة(‬ ‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠﻔ ة اﻟ ﻬ ﺔ ﻓﻲ ‪N/12/31‬‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‬
‫ﻼت اﻟ ﻘ ﺿﺔ ﻣ اﻟ ﺎﺋ وﺣﻘ ق أﺧ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫ﻣ وﻣ ﻓ ﻋﺎت ﺗ ﻐ ﻠ ﺔ أﺧ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ ﻓ ﻋﺔ ﻟﻠ ردﯾ واﻟ‬
‫ﻼت ﻋ ﻠ ﺎﺗ ﺔ أﺧ‬ ‫)‪ (+‬ﺗ‬
‫)‪ (-‬ﻣ ﻓ ﻋﺎت ﻋ ﻠ ﺎﺗ ﺔ أﺧ‬
‫)‪ (-‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫)‪ (-‬اﻟ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺧﻞ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫وﻧﺎت‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﻐ‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ )‪(A‬‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬ ‫ﺔ ﻟﻸﻧ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫ﻼت ﻋ ﺑ ﻊ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫ﻼت ﻋ ﻋ ﻠ ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻼت ﻋ ﻋ ﻠ ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﺗ ﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻠﻬﺎ‬ ‫)‪ (+‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬
‫واﻷﻗ ﺎ اﻟ ﻘ ﺿﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ )‪(B‬‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻠﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻸﻧ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫ﺟ اء إﻋﺎدة ﺷ اء أﺳﻬ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻫ‬
‫وﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ زﻌﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫ﻼت اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻟﻘ وض‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫)‪ (-‬ﺗ ﯾ ات اﻟﻘ وض أو اﻟ ﯾ ن اﻷﺧ‬
‫ﻠ ﺔ )‪(C‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ = ‪I =A + B + C‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟﻔ ة ‪II :‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻔ ة ‪II + I = III :‬‬ ‫اﻟ‬
‫)‪Source : Daniel Antraigue, Cours Analyse et Gestion financière, Dans : www.mcours.net, (15-09-2015‬‬
‫‪77‬‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫‪ 2-4‬اﻟ‬

‫ﺔ‬ ‫ﺎرة اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ‬ ‫ﺟ ﻬﺎ ﺗﻌ ﯾﻞ ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﺢ أو اﻟ‬ ‫ﯾ‬ ‫اﻣﺎ" ﺣ‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻘﺔ "اﻷﻛ‬ ‫وﻫﻲ اﻟ‬
‫ﺗﻌ ﯾﻞ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫ﺔ اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫اﻟ ﺎﻓ ﺔ وﺻ ﻻ إﻟﻰ ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫ﺎرة ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺢ أو اﻟ‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‪.‬‬ ‫ون و اﻟ ﻘ ق و اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻷﻧ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻐ ات ﺧﻼل اﻟﻔ ة ﻓﻲ اﻟ‬
‫اﻟ ﺟﻠﺔ‪.‬‬ ‫اﺋ‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬اﻟ وﻧﺎت‪ ،‬اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ ﻞ ﻣ‬ ‫‪ ‬اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬
‫ﻠ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﺎرﺔ واﻟ‬ ‫أﺛﺎرﻫﺎ اﻟ ﻘ ﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺎﻷﻧ‬ ‫‪ ‬ﺎﻗﻲ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﻲ ﻻ ﺗﻌ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة(‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﺔ )اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(20‬ﻧ ذج ﻟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ‪............:‬‬ ‫اﻟ‬
‫)اﻟﻄﺮﯾﻘﺔ ﻏﯿﺮ اﻟﻤﺒﺎﺷﺮة(‬ ‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠﻔ ة اﻟ ﻬ ﺔ ﻓﻲ ‪N/12/31‬‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ‬ ‫ﺔ ﻟﻸﻧ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ زﻊ‪:‬‬ ‫ﻧ‬
‫ﺎت ﻟــــ‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫)‪ (+‬ﻣ‬
‫‪ -‬اﺳ ﺟﺎع اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫ﺎت ﻟـﻠ ﻐـ ات ﻓﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺟﻠﺔ‪:‬‬ ‫اﺋ‬ ‫‪ -‬اﻟ‬
‫وﻧﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫)‪ (-‬أﺻ ل ﻣ اوﻟﺔ أﺧ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ واﻟ ﻠ ﺎت اﻟ اوﻟﺔ اﻷﺧ‬ ‫)‪ (+‬ﻣ ردو اﻻﺳ ﻐﻼل واﻟ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺄﻧ‬ ‫وﻓﺎت ﻏ‬ ‫ﺎت ﻟـﻼﯾ ادات واﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟﻘ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﺎﻟ ﻊ ﻋ ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬ﻓﺎﺋ‬
‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫)‪ (-‬اﻟﻘ‬
‫وﻓﺎت اﻟﻔ اﺋ‬ ‫‪ -‬ﻣ‬
‫‪ -‬اﯾ ادات اﻻﺳ ﺎرات ‪:‬‬
‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ )‪(A‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ‬
‫ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫ﻼت ﻋ ﺑ ﻊ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫ﻼت ﻋ ﻋ ﻠ ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪78‬‬

‫ﻠﻬﺎ‬ ‫)‪ (+‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬
‫واﻷﻗ ﺎ اﻟ ﻘ ﺿﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ )‪(B‬‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻠﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻸﻧ‬ ‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫ﺟ اء إﻋﺎدة ﺷ اء أﺳﻬ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻫ‬
‫وﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ زﻌﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫ﻼت اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻟﻘ وض‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫)‪ (-‬ﺗ ﯾ ات اﻟﻘ وض أو اﻟ ﯾ ن اﻷﺧ‬
‫ﻠ ﺔ )‪(C‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ = ‪I =A + B + C‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟﻔ ة ‪II :‬‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻔ ة ‪II + I = III :‬‬ ‫= اﻟ‬
‫)‪Source : Daniel Antraigue, Cours Analyse et Gestion financière, Dans : www.mcours.net, (15-09-2015‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -5‬أﻫ ﺔ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬

‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ﻘﺎ أﻫ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﺔ ﻣ ﺧﻼل ﻣ‬ ‫أﻫ ﺔ ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﺎ ﺗﻠ‬
‫ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة‪ ،‬أ ﺗ ﻠ ﻞ اﻟﻔ ق ﺑ ﺧ ﺔ اﻻﻓ ﺎح وﺧ ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻘ م ﺑ ﻠ ﻞ اﻟ ﻐ ات اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻌ ﻲ‬ ‫ﻣ ﻓ ﻓﻲ ﺟ ول اﻟ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻘ ﻫ ف إﺿﺎﻓﻲ ﻟ‬ ‫اﻹﻗﻔﺎل‪ ،‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﻫ ا اﻟ ول‬
‫ﻞ ﻋ ﻣ ﺎدر‬ ‫ﺔ وﻻ ﻘ م ﺗﻔ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫رﺻ اﻟ ﻐ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻋ‬ ‫ﻓﻘ ﺗ ر ﺷﺎﻣﻞ ﻟﻠ‬
‫ﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ ﺔ‪.‬‬
‫ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﺗﺎﺋﺞ ﻗ ارات اﻻﺳ ﺎر واﻟ ﻞ اﻟ ﻲ اﺗ ﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﺗﻘ‬
‫ﻋـ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ إﺟ اء ﺗ ﻠ ﻞ ﺗﺎر ﻲ ﻣ ﺟ ﻋ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﻘﻘﺔ وﻋ اد ﺗ ﻠ ـﻞ ﺗﻘـ ﯾ‬ ‫‪‬‬
‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﻠ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟﻘ ﺎع‪.‬‬ ‫ﺗﻌ ﻞ ﻓﻲ ﻧﻔ‬ ‫ﻣ ﺗ ﻬ ﻞ ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻣﻊ ﻣ ﺳ ﺔ أﺧ‬ ‫‪‬‬
‫ـ ﺗ ـﻩ‬ ‫ـﺔ اﻟ ــﺎﻓ ﺔ اﻟـ‬ ‫ـﺎ اﻟ ﻐ ـ ﻓــﻲ اﻟ‬ ‫ﻌ‬ ‫‪ ‬اﻟﻔـ ق ﺑـ ﺧ ـﺔ اﻻﻓ ــﺎح وﺧ ــﺔ اﻹﻗﻔـﺎل اﻟـ‬
‫ﻫ ا اﻟ ول‪.‬‬ ‫وﺗﻔ ﻠﻪ ﻋ‬
‫ﻓ ــﻲ ﻣ ﻠ ــﻒ‬ ‫ــ‬ ‫ﻔ ــﺔ اﻟ‬ ‫ﻟﻼﻧ ــﻐﺎﻻت اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻟﻠ ﺳ ــﺔ اﻟ ــﻲ ﺗ ـ ـ ﻋـ ـ‬ ‫‪ ‬ﻫـ ـ ا اﻟ ـ ـ ول ـ ـ‬
‫ﻣ ﻬﺎ أو اﻟ ﻓﻊ ﻓ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪ ،‬أ اﻟ ﻔﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ اﻫﺎ أو اﻟ ﻔ‬
‫ــﻞ وﺗ ز ـ ـﻊ‬ ‫ـ ـ ﻬ ﻣـ ـ ﺗ ﻠ ــﻞ اﻟ ﺎﺳ ــﺎت اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻟﻠ ﺳ ــﺔ‪ :‬اﻻﺳـ ـ ﺎر‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺣ ــ‬ ‫‪ ‬ﯾﻬـ ـ اﻟ ــﺎﻫ‬
‫اﻷرﺎح‪.‬‬
‫ﻠـ ــﺔ ﻟﻺﻓـ ــﻼس وﺗﻘ ـ ـ ﯾ ﻗ ـ ـ رة اﻟ ﻓـ ــﺎء‬ ‫ـ ـ ﻬ ﻣ ـ ـ اﻛ ـ ــﺎف اﻷﺧ ـ ــﺎر اﻟ‬ ‫ﺣ ــ‬ ‫‪ ‬ﯾﻬ ـ ـ ـ ـ ﻟ اﻟ ـ ـ اﺋ‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫‪79‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫اﻟﻤﺆﺳﺴﺔ " ‪ " Roued‬ﻣﺨﺘﺼﺔ ﻓﻲ ﺻﻨﺎﻋﺔ ﺷﺒﻜﺎت اﻟﺼﯿﺪ ﻟﻤﺤﺘﺮﻓﻲ اﻟﻤﮭﻨﺔ‪ ،‬وﺗﻘﺪم ﻟﻚ ﻓﻲ ﺷﻜﻞ ﻣﻼﺣﻖ‬
‫اﻟﻤﻠﻔﺎت اﻟﻀﺮورﯾﺔ ﻣﻦ أﺟﻞ إﺟﺮاء دراﺳﺔ ﻟﺘﻄﻮر ذﻣﺘﮭﺎ وﺗﻮازﻧﮭﺎ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﺧﻼل اﻟﺪورة ‪:N‬‬
‫اﻟﻤﻠﺤﻖ اﻷول‪ :‬اﻟﻤﯿﺰاﻧﯿﺔ اﻟﻤﺤﺎﺳﺒﯿﺔ ﻓﻲ ‪ N/12/31‬و ‪) N-1‬ﻗﺒﻞ ﺗﻮزﯾﻊ ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻟﺴﻨﺔ ‪(N‬‬
‫دورة ‪N-1‬‬ ‫دورة ‪N‬‬
‫دورة ‪N-1‬‬ ‫دورة ‪N‬‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫قم ص‬ ‫قمص‬ ‫إﻫ و ﻣ‬ ‫م إﺟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪751.680‬‬ ‫‪889.948‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل‬ ‫‪610.560‬‬ ‫‪770.753‬‬ ‫‪304.848‬‬ ‫‪1.075.601‬‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫‪480.000‬‬ ‫‪506.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬ ‫‪31.360‬‬ ‫‪26.880‬‬ ‫‪36.480‬‬ ‫‪63.360‬‬ ‫ﻗ ﺛﺎﺑ ﺔ غ ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫اﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪5.760‬‬ ‫‪5.120‬‬ ‫‪19.840‬‬ ‫‪24.960‬‬ ‫ﺑ اﻣﺞ ﻣﻌﻠ ﻣﺎﺗ ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪33.277‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ﻧ‬ ‫‪25.600‬‬ ‫‪21.760‬‬ ‫‪16.640‬‬ ‫‪38.400‬‬ ‫ﺷﻬ ة اﻟ ﻞ‬
‫‪30.400‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬ ‫‪537.600‬‬ ‫‪714.273‬‬ ‫‪267.728‬‬ ‫‪982.001‬‬ ‫ﻗ ﺛﺎﺑ ﺔ ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫‪12.800‬‬ ‫‪9.600‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر‬ ‫‪-‬‬ ‫‪120.561‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪120.561‬‬ ‫اﻷراﺿﻲ‬
‫‪8.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ أع و خ‬ ‫‪141.600‬‬ ‫‪167.200‬‬ ‫‪61.600‬‬ ‫‪228.800‬‬ ‫ﻣ ﺎﻧﻲ‬
‫‪83.200‬‬ ‫‪172.895‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪323.200‬‬ ‫‪359.520‬‬ ‫‪176.800‬‬ ‫‪536.320‬‬ ‫ﺎت ﺗﻘ ﺔ‬ ‫ﺗ‬
‫‪17.280‬‬ ‫‪28.176‬‬ ‫ﻗ وض أﺧ‬ ‫‪72.800‬‬ ‫‪66.992‬‬ ‫‪29.328‬‬ ‫‪96.320‬‬ ‫ﻣﻌ ات ﻧﻘﻞ‬
‫‪212.720‬‬ ‫‪265.989‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪41.600‬‬ ‫‪29.600‬‬ ‫‪640‬‬ ‫‪30.240‬‬ ‫ﻗ ﺛﺎﺑ ﺔ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪128.320‬‬ ‫‪149.104‬‬ ‫اﻟ رد وﻣﻠ ﻘﺎﺗﻪ‬ ‫‪27.200‬‬ ‫‪22.080‬‬ ‫‪640‬‬ ‫‪22.720‬‬ ‫ﺳ ات ﻣ ﺎﻫ ﺔ‬
‫‪19.680‬‬ ‫‪30.486‬‬ ‫واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫أﺟ ر وﺿ اﺋ‬ ‫‪14.400‬‬ ‫‪7.520‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.520‬‬ ‫ﺳ ات أﺧ‬
‫‪8.000‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫زﺎﺋ داﺋ ن‬ ‫‪353.840‬‬ ‫‪385.184‬‬ ‫‪15.936‬‬ ‫‪401.120‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪8.640‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪99.520‬‬ ‫‪110.560‬‬ ‫‪3.680‬‬ ‫‪114.240‬‬ ‫وﻧﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫‪17.600‬‬ ‫‪43.757‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻣ ردو اﻟ‬ ‫‪25.920‬‬ ‫‪24.640‬‬ ‫‪960‬‬ ‫‪25.600‬‬ ‫اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪23.520‬‬ ‫‪21.842‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫ﺿ اﺋ‬ ‫‪73.600‬‬ ‫‪85.920‬‬ ‫‪2.720‬‬ ‫‪88.640‬‬ ‫ﻣ ﺎت ﺗﺎﻣﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪3.840‬‬ ‫خإ‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪212.000‬‬ ‫‪229.264‬‬ ‫‪12.256‬‬ ‫‪241.520‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬
‫‪6.960‬‬ ‫‪4.960‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪150.400‬‬ ‫‪147.728‬‬ ‫‪12.096‬‬ ‫‪159.824‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪14.400‬‬ ‫‪6.400‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪6.400‬‬ ‫أوراق اﻟﻘ‬
‫‪16.000‬‬ ‫‪43.200‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪43.200‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪9.600‬‬ ‫‪4.640‬‬ ‫‪160‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪21.600‬‬ ‫‪27.296‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪27.296‬‬ ‫خإ‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬

‫‪42.320‬‬ ‫‪45.360‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪45.360‬‬ ‫اﻟ ﻘ ﺎت‬
‫‪33.360‬‬ ‫‪37.632‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪37.632‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪8.960‬‬ ‫‪7.728‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.728‬‬ ‫وق‬ ‫اﻟ‬
‫‪964.400‬‬ ‫‪1.155.937‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪964.400‬‬ ‫‪1.155.937‬‬ ‫‪320.784‬‬ ‫‪1.476.721‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟﻤﻠﺤﻖ اﻟﺜﺎﻧﻲ‪ :‬ﺟﺪول اﻟﺘﺜﺒﯿﺘﺎت ﻟﻠﺪورة ‪N‬‬
‫‪80‬‬
‫اﻟ ﺿﻌ ﺔ واﻟ ﻐ ات‬

‫اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫اﻟ ﺎزل ‪v0‬‬ ‫اﻟ ﺎزة‬
‫ﻋ إﻗﻔﺎل اﻟ ورة‬ ‫ﻋ اﻓ ﺎح اﻟ ورة‬
‫اﻟﺒﯿﺎن‬
‫‪363.360‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.680‬‬ ‫‪55.680‬‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ غ اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬
‫‪982.001‬‬ ‫‪60.480‬‬ ‫‪304.081‬‬ ‫‪738.400‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻢ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ اﻟﻤﻠﻤﻮﺳﺔ‬
‫‪30.240‬‬ ‫‪18.400‬‬ ‫‪5.120‬‬ ‫‪43.520‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻢ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫اﻟﻤﻠﺤﻖ اﻟﺜﺎﻟﺚ‪ :‬ﺟﺪول اﻻھﺘﻼﻛﺎت ﻟﻠﺪورة ‪N‬‬
‫اﻧ ﻔﺎض‬ ‫ارﺗﻔﺎع‬ ‫اﻟﻮﺿﻌﯿﺔ واﻟﺘﻐﯿﺮات‬

‫اﻻﻫ ﻼك اﻟ اﻛ‬ ‫اﻻﻫ ﻼك اﻟ اﻛ‬
‫ﺎت‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻣ‬
‫ﻋ إﻗﻔﺎل اﻟ ورة‬ ‫ﻋ اﻓ ﺎح اﻟ ورة‬
‫إﻫ ﻼك اﻟ ورة‬ ‫إﻫ ﻼك اﻟ ورة‬ ‫اﻟﺒﯿﺎن‬
‫‪36.480‬‬ ‫‪12.160‬‬ ‫‪24.320‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻢ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ غ اﻟﻤﻠﻤﻮﺳﺔ‬
‫‪267.728‬‬ ‫‪22.152‬‬ ‫‪89.080‬‬ ‫‪200.800‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻢ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ اﻟﻤﻠﻤﻮﺳﺔ‬
‫اﻟﻤﻠﺤﻖ اﻟﺮاﺑﻊ‪ :‬ﺟﺪول ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت ﻟﻠﺪورة ‪N‬‬
‫اﻧ ﻔﺎض خ ق اﻟ وﻧﺎت و خ ق‬ ‫ارﺗﻔﺎع خ ق‬ ‫اﻟ وﻧﺎت ﻋ‬ ‫اﻟ ﺿﻌ ﺔ واﻟ ﻐ ات‬

‫وﻣ وﻧﺎت اﻟ ورة وﻣ وﻧﺎت اﻟ ورة ﻋ إﻗﻔﺎل اﻟ ورة‬ ‫اﻓ ﺎح اﻟ ورة‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫‪640‬‬ ‫‪1.280‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.920‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻢ اﻟﺜﺎﺑﺘﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪3.680‬‬ ‫‪3.040‬‬ ‫‪3.680‬‬ ‫‪3.040‬‬ ‫اﻟﻤﺨﺰوﻧﺎت‬
‫‪12.256‬‬ ‫‪7.248‬‬ ‫‪12.304‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫اﻟﺤﻘﻮق‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪5.120‬‬ ‫‪17.120‬‬ ‫‪8.000‬‬ ‫ﻣﺆوﻧﺔ اﻷﻋﺒﺎء واﻟﺨﺴﺎﺋﺮ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﻘ ق ‪7.000‬‬ ‫ﺎت و ﺎﻟ‬ ‫اﻟ اد واﻟ‬ ‫ﻣ ﺎﺻﻔﺔ ﺑ‬ ‫وﻧﺎت ﻋ اﻓ ﺎح اﻟ ورة ﺗﻘ‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ﺎت‪.‬‬ ‫ﻟﻠ ﺎﺋ و ‪ 200‬ﻟ ﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫اﻟﻤﻠﺤﻖ اﻟﺨﺎﻣﺲ‪ :‬ﻣﻌﻠﻮﻣﺎت ﻣﻜﻤﻠﺔ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻠﻎ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ دة ﻟﻠ ورة ‪ N‬ﻫ ‪ 60.625 :‬دج‪.‬‬
‫ﻟﻠ ورة ‪ 276.500 :N-1‬دج وﻟﻠ ورة ‪ 280.000 : N‬دج‪.‬‬ ‫‪ ‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬
‫‪ ‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﻠ ﺳﺔ ‪ 34.008‬دج وﻋ اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ 6.720‬دج‪.‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ ﻟﻠ ورة ‪.N‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﺧﻼل اﻟ ورة ‪.N‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻞ ﻟﻠ ورة ‪.N‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗ ر اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻌﻠ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ورة ‪.N‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗ ر ﺧ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻌﻠ‬
‫‪81‬‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪33.277‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ ز ﻊ‬ ‫ﻧ‬

‫‪134.344‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(۞) (68/‬‬ ‫‪+‬ﻣ‬
‫‪15.408‬‬ ‫‪-‬إﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(۞۞) (78/‬‬
‫‪55.448‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‬ ‫‪ +‬ق م ص ﻟﻠ‬
‫‪40.728‬‬ ‫ﺎت )۞۞۞(‬ ‫‪ -‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪3.200‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة )۞۞۞۞(‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟﻘ‬
‫‪163.733‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫)۞(‪17.120 + 12.304 + 3.680 + 89.080 + 12.160:‬‬

‫)۞۞(‪5.120 + 7.248 + 3.040:‬‬
‫)۞۞۞(‪6.720 + 34.008:‬‬
‫)۞۞۞۞(‪ :‬رﺻ ‪ – N-1‬رﺻ ‪) N‬ﺣ ﺎب إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر(‬
‫‪9.600 - 12.800‬‬ ‫‪:‬‬
‫= )‪55.448 = 17.120 + 38.328 = (1.280 - 18.400) + (22.152 - 60.480‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‬ ‫ق م ص ﻟﻠ‬
‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ‪:‬‬
‫‪-‬‬ ‫اﻷرﺎح اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬

‫‪30.400‬‬ ‫‪ +‬اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬
‫‪30.400‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ ز ﻊ‬

‫‪-‬‬ ‫_ اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﯾ ة‬
‫‪-‬‬ ‫ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N‬‬ ‫_ اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ‬
‫‪30.400‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ‬
‫ﻣﻼﺣ ﺔ‪ :‬اﻹﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﯾ ة‪ :‬رﺻ ‪ - N‬رﺻ ‪) N-1‬ﺣـ اﻹﺣ ﺎ ﺎت( ‪ +‬اﻟ ء اﻟ ﻣﺞ ﻣ اﻹﺣ ﺎ ﺎت‬
‫ﻣﻊ رأس اﻟ ﺎل‬
‫ﻠﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫‪82‬‬
‫ﻠﺔ = دﯾ ن ﻣ دة ‪ +‬رﺻ ‪) N‬ﻗ وض‬ ‫ﻟ ﯾ ﺎ ‪ :‬رﺻ ‪) N-1‬ﻗ وض ﺑ ﺔ و ﻗ وض أﺧ ( ‪ +‬دﯾ ن ﻣ‬

‫ﺑ ﺔ وﻗ وض أﺧ (‬
‫ﻠﺔ = ‪(28.176 + 172.895) + 60.625‬‬ ‫‪ + (17.280 + 83.200) :‬دﯾ ن ﻣ‬
‫ﻠﺔ = ‪ 161.216‬دج‬ ‫إذن اﻟ ﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻞ ﻟﻠ ورة ‪:N‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﻟ ول اﻟ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد اﻟ ء اﻟﻌﻠ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ‬
‫‪163.733‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫‪316.881‬‬ ‫ﺎت )۞۞(‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪40.728‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫‪60.625‬‬ ‫دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ دة‬
‫‪26.000‬‬ ‫ارﺗﻔﺎع رأس اﻟ ﺎل )۞(‬ ‫‪30.400‬‬ ‫أرﺎح ﻣ زﻋﺔ‬
‫‪161.216‬‬ ‫ﻠﺔ‬ ‫دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ‬
‫‪391.677‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪407.906‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪16.229‬‬ ‫ام ﺻﺎﻓﻲ(‬ ‫ﻓﻲ ‪) FRNG‬إﺳ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫)۞(‪480.000 - 506.000:‬‬
‫)۞۞(‪5.120 + 304.081 + 7.680:‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد اﻟ ء اﻟ ﻔﻠﻲ ﻟ ول اﻟ‬
‫ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ ورة ‪:N-1‬‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻌ‬
‫اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‪ 27.440 = 2/3.040 + 25.920 :‬دج‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻣﺔ‪ 75.120 = 2/3.040 + 73.600 :‬دج‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺋ ‪ 157.400 = 7.000 + 150.400 :‬دج‬
‫ﺎت‪ 9.800 = 200 + 9.600 :‬دج‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫م اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول ﻟ ﻐ ات ﻟﻌ ﺎﺻ اﻷﺻ ل واﻟ‬
‫‪83‬‬
‫اﻟ رد‬ ‫ام‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ رد‬ ‫ام‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫‪20.784‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ رد واﻟ‬ ‫‪1.840‬‬ ‫اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪10.806‬‬ ‫واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫أﺟ ر وﺿ اﺋ‬ ‫‪13.520‬‬ ‫ﺎت ﺗﺎﻣﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪3.200‬‬ ‫زﺎﺋ داﺋ ن‬ ‫‪2.424‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪1.440‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪8.000‬‬ ‫أوراق اﻟﻘ‬
‫‪26.157‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬ ‫‪27 .200‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪1.678‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫ﺿ اﺋ‬ ‫‪5.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪3.840‬‬ ‫خإ‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪5.696‬‬ ‫خإ‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬

‫‪2.000‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪4.272‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.232‬‬ ‫وق‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ء اﻟ ﻔﻠﻲ ﻟ ول اﻟ‬
‫‪1-2‬‬ ‫اﻟ ﺻ‬ ‫اﻟ رد ‪2‬‬ ‫ام ‪1‬‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫ﻔﻲ‬ ‫ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫ﺗﻐ ات اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫ﺗﻐ ات ﻓﻲ اﺳ‬
‫‪1.840‬‬ ‫∆ اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪13.520‬‬ ‫ﺎت ﺗﺎﻣﺔ‬ ‫∆ﻣ‬
‫‪2.424‬‬ ‫∆ اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪8.000‬‬ ‫∆ أوراق اﻟﻘ‬
‫‪27 .200‬‬ ‫∆ ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫ﺗﻐ ات ﻓﻲ ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫‪20.784‬‬ ‫∆ اﻟ رد و ﻣﻠ ﻘﺎﺗﻪ‬
‫‪10.806‬‬ ‫واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫∆ أﺟ ر وﺿ اﺋ‬
‫‪3.200‬‬ ‫∆ زﺎﺋ داﺋ ن‬
‫‪1.440‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫∆ دﯾ ن أﺧ‬
‫‪41.430‬‬ ‫‪47.784‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫)‪(6.354‬‬ ‫)‪∆ B.FRE ( A‬‬
‫اﻟ ﻐ ات ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫ﺗﻐ ات ﻓﻲ اﺳ‬
‫‪5.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫∆ ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪84‬‬
‫‪5.696‬‬ ‫خإ‬ ‫∆ ﺣﻘ ق أﺧ‬

‫ﺗﻐ ات ﻓﻲ ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫‪26.157‬‬ ‫∆ ﻣ ردو اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫‪1.678‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫∆ ﺿ اﺋ‬
‫‪3.840‬‬ ‫خإ‬ ‫∆ دﯾ ن أﺧ‬
‫‪34.997‬‬ ‫‪7.374‬‬ ‫ا ﻤﻮع‬
‫‪27.623‬‬ ‫)‪Δ B.FRHE (B‬‬
‫‪21.269‬‬ ‫‪B.FRG ( A + B)Δ‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﻐ ات اﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﺗﻐ ات اﺳ‬
‫‪4.272‬‬ ‫∆ اﻟ‬
‫‪1.232‬‬ ‫وق‬ ‫∆ اﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺗﻐ ات ﻣ ارد اﻟ‬
‫‪2.000‬‬ ‫∆ اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪1.232‬‬ ‫‪6.272‬‬ ‫ا ﻤﻮع‬
‫)‪(5.040‬‬ ‫)‪ΔTN (C‬‬
‫‪16.229‬‬ ‫اﻟﺘﻐﲑ ﰲ ‪) FRNG‬ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ(‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫اﺳ ﻐﻼل وﺗﻔ‬
‫اﻟ ﻔ‬ ‫ﺎب‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ ﻞ‬

‫ﻧﻼﺣﻆ أن‬
‫‪∆ FRNG > ∆ BFRG‬‬
‫ــﺔ ﻋ ـ اﻟ ـ ورة اﻟ ــﺎ ﻘﺔ ﺑـ ـ‪:‬‬ ‫وﻫ ـ ا ﻣــﺎ ﻧ ـ ﺞ ﻋ ــﻪ ارﺗﻔــﺎع اﻟ‬
‫ﻫـ ا اﻻرﺗﻔـﺎع ﻫـ‬ ‫أن ﻧ ـﻪ ــﺄن ﺳـ‬ ‫ـ‬ ‫‪ ،5.040‬ﻟ ـ‬ ‫‪∆ BFRG - ∆ FRF = ∆ TN‬‬
‫ﺗ ر ﺳ ﻟﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫‪(21.269 -) – 16.229 - = 5.040‬‬
‫ﯾ ـ ـ ـ ﻣ ـ ـ ـ ‪ BFRHE‬اﻟ ـ ـ ـ‬ ‫و ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ـ ـ ـ ‪ BFRG‬اﻟ ـ ـ ــﺎﻟ‬
‫ﻌ ـ ﻣـ رد ﻓـﻲ ﻫـ ﻩ اﻟ ﺎﻟـﺔ و ﯾـ ل ﻋﻠـﻰ أن اﻻرﺗﻔــﺎع ﻓــﻲ‬
‫ﺔ ارﺗﻔﺎع ﻣ ﻗ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ـ ﻗ ـ رﺗﻬﺎ‬ ‫اﻟ ﺳ ــﺔ ﺈﻣ ﺎﻧﻬــﺎ ﺗ ـ ﯾ دﯾ ﻧﻬــﺎ اﻟ ﺎﻟ ــﺔ ﻋ ـ‬
‫ف ﺳ ﺔ و ‪ 3‬أﺷـﻬ و ـﺎ أن اﻟ ـ ة‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ ﻓﻲ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪C.A.F/‬‬
‫ﺗ ر ﻗ رة اﻟ ﻓﺎء‬
‫ﻘـ ـ‬ ‫ﻟــ ﺗ ــﺎوز ‪ 4‬ﺳــ ات ﻓﻬــ ا ﻌ ــﻲ أن ﻧ ــﺎ اﻟ ﺳ ــﺔ‬ ‫‪:163.733 / 28.176 + 172.895‬‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬
‫ﺧ ـ ﻋـ م‬ ‫ﺗـ ﻓﻘﺎت ﺳـ ﺔ ﻣﻌ ـ ة ﺗ ـ اﻟ ﺳ ــﺔ ﻣـ ﺗ ـ‬ ‫ﺳ ﺔ و ‪ 3‬أﺷﻬ > ‪4‬‬ ‫‪ 1.22‬أ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﺎء ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟ‬
‫‪85‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺳ ﺎﺳﺔ اﻟ‬

‫ﻋﻠ ﻬ ـ ــﺎ‬ ‫اﻟ ـ ـ ـ ارد اﻟ ﺎﺻ ـ ــﺔ اﻟ ﯾـ ـ ـ ة اﻟ ـ ــﻲ ﺣ ـ ــﻠ‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ اﻟ ـ ـ ارد اﻟ ﺎﺻ ــﺔ ) ‪C.A.F‬‬
‫ـ ــﻠﺔ أ أن‬ ‫‪ +‬ارﺗﻔ ـ ـ ــﺎع رأس اﻟ ـ ـ ــﺎل ‪ +‬اﻟ ـ ـ ــﺎزل ﺗ ـ ــﺎو ‪ 1.42‬ﻣ ـ ـ ة اﻟ ـ ـ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ـ ــﺔ اﻟ‬
‫ـﻞ اﻟ ﯾـ ة‬ ‫ﻋـ ـ ـ ـ اﻻﺳـ ـ ـ ـ ﺎرات( ﻣ ـ ـ ــﻊ ارﺗﻔ ـ ـ ــﺎع اﻟ ﺳ ﺔ اﻋ ت أﻛ ـ ﻓـﻲ ﻣ ـﺎدر اﻟ‬
‫ﻋﻠ ـ ــﻰ اﻟ ـ ـ ـ ارد اﻟ ﺎﺻ ـ ــﺔ‪ ،‬وﺣ ـ ـ ـ ﻟﻬﺎ ﻋﻠ ـ ــﻰ ﻗـ ـ ـ وض‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺟ ﯾ ة ﻟ ﯾ ﺛ ﻋﻠﻰ إﺳ ﻘﻼﻟ ﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪/ 40.728 + 26.000 + 163.733‬‬
‫‪161.216‬‬
‫= ‪1.42‬‬
‫‪ ‬ﺳ ﺎﺳﺔ اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬ ‫ﺗ ر اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬

‫إﺳ ﺎرات اﻻﺳ ﻐﻼل ﺑـ‪ :‬ق م ص ﺗ ﺎو‬ ‫ﻣ ﺳ‬ ‫ﻣ ﺳـ ـ ـ ـ ـ ـ اﺳـ ـ ـ ـ ـ ـ ﺎرات اﻻﺳـ ـ ـ ـ ـ ـ ﻐﻼل‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼﻛﺎت اﻟ اﻛ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪ 2.67‬ﻣ ة ﻣ ﺳ‬ ‫)اﻟ ﺎد ـ ـ ــﺔ و ـ ـ ـ ـ ـ‪ :‬ق م ص(‪ /‬ﻣ ﺳ ـ ـ ـ ـ‬
‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ اﻟ ﻘ ﺔ أﻛ‬ ‫أن ﻣ ة اﻟﻌ‬ ‫اﻟ ﺗ ﺔ ﺑﻬﺎ أ‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك اﻟ اﻛ ﺔ <‪1‬‬ ‫ﻣ‬
‫ﺔ و ﻫ ا ﯾ ل ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ اﻟ ﻘ‬ ‫ﻣ ة اﻟﻌ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪2.67 = 234.264 / 626.162‬‬
‫ف اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻣﺔ ﻣ‬ ‫ﺣ اﺛﺔ وﺳﺎﺋﻞ اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬

‫ﯾ ﻓﻲ اﺳ ﺎراﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻗ رﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪ ‬ﺳ ﺎﺳﺔ ﺗ ز ﻊ اﻷر ﺎح‪:‬‬
‫ــﺎو ‪ 5.38‬ﻣـ ـ ة اﻷر ــﺎح اﻟ زﻋ ــﺔ‬ ‫ﻣﻘﺎرﻧــﺔ اﻷر ــﺎح اﻟ زﻋــﺔ ﻣــﻊ اﻟﻘ ـ رة ﻣ ﻠ ــﻎ اﻟ ـ ـ ‪C.A.F‬‬
‫ـﻒ أﻣ اﻟﻬـﺎ‬ ‫وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻔ ﻞ إﻋـﺎدة ﺗ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪2 < .‬‬
‫ة ﻋﻠﻰ ﻣ ﺎﻓﺄة ﻣ ﺎﻫ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪5.38 = 30.400 / 163.733‬‬
‫ــﺄن ﻣﻌ ـ ل اﻟ ـ ر ﻓــﻲ ‪ BFRE‬ﻛــﺎن أﻛ ـ ﻣ ـ‬ ‫ﻧﻼﺣـ‬

‫ﺗ ر اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬
‫ﻣﻌ ـ ل اﻟ ـ ر ﻓــﻲ رﻗ ـ اﻷﻋ ــﺎل ــﺄرﻊ ﻣ ـ ات وﻫ ـ ا ﻧــﺎﺗﺞ‬
‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪:‬‬
‫وﻧـ ــﺎت و اﻟ ﻘ ـ ـ ق اﺗ ـ ــﺎﻩ اﻟ ـ ــﺎﺋ‬
‫‪ / 3.500 / 125.720 / 6.354‬ﻋ ـ ـ ارﺗﻔـ ــﺎع ﻓـ ــﻲ اﻟ‬ ‫ﺗ رﺷ و‬
‫ﻣﻘﺎرﻧ ــﺔ ﺎﻟـ ـ ورة اﻟ ــﺎ ﻘﺔ وﻋﻠ ــﻰ اﻟ ﺳ ــﺔ أن ﺗﻌ ــﻞ ﻋﻠ ــﻰ‬ ‫‪276.500‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫= ‪ 4 = 0.0126 / 0.0505‬ﻣ ة‬
‫ﻣـ ـ ﻗ ﻬ ـ ــﺎ ﺣ ــﻰ ﺗ ﻔ ــﺎد اﻟ ﻗ ـ ـ ع ﻓ ــﻲ ﺣﺎﻟـ ــﺔ‬ ‫اﻟ ﻔـ ـ‬
‫اﻟ ﺎر ‪.‬‬ ‫اﻟﻌ‬
‫‪ ‬ﻣ ﺳ اﺳ ﺎرات اﻻﺳ ﻐﻼل = ‪ 626.162 = 2 / 537.600 + 714.273‬دج‬

‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك اﻟ اﻛ ﺔ = ‪ 234.264 = 2 / 267.728 + 200.800‬دج‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺳ ﻣ‬
‫‪+ 19.680 + 128.320) – (16.000 + 14.400 + 157.400 + 75.120 + 27.440) = BFRE (N-1) ‬‬
‫‪ 125.720 = (8.640 + 8.000‬دج‬
‫‪86‬‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة(‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﺔ )اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬

‫ــﺄن ﻣﻌ ـ اﻟﻌ ﺎﺻ ـ ﺗـ ﺣ ــﺎﺑﻬﺎ‬ ‫ﻘــﺔ ﻏ ـ اﻟ ﺎﺷ ـ ة ﻧﻼﺣـ‬ ‫ــﺔ اﻟ‬ ‫ﻣـ ﺧــﻼل ﻧ ـ ذج ﺟـ ول ﺗ ـ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻞ‪ ،‬وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﺣ ﺎب اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﻲ ﻻ ﺗ ال ﻣ ﻬ ﻟﺔ‪:‬‬ ‫ﻋ إﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎزل‪:‬‬ ‫ﻧ‬
‫ق م ص )ت م ع( = )‪ 55.448 = (1.280 + 22.152) – (18.400 + 60.480‬دج‬
‫(‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻻﺳ ﺎرات‪ 14.720- = 55.448 - 40.728 :‬دج )ﻋ‬ ‫أو ﻋ‬ ‫ﻓﺎﺋ‬
‫وﻧﺎت‪ 11.680 = 13.520 + 1.840 -:‬دج‬ ‫‪ Δ‬اﻟ‬

‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪ Δ :‬اﻟ ﺎﺋ ‪ Δ -‬اﻟ ﺎﺋ اﻟ اﺋ ن‬ ‫‪ Δ‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫‪ 5.624 :(3.200-) – 2.424 :‬دج‬
‫‪2.304- :5.696 + 8.000 - :‬‬ ‫اوﻟﺔ اﻷﺧ‬ ‫‪ Δ‬اﻷﺻ ل اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪ Δ :‬اﻟ ردون ‪ Δ -‬اﻟ ردون اﻟ ﯾ ن‬ ‫‪ Δ‬اﻟ ردون واﻟ‬
‫‪ 6.416 :27.200 – 20.784:‬دج‬
‫‪(3.840) + (1.678) + (1.440-) + 10.806 :‬‬ ‫اوﻟﺔ اﻷﺧ‬ ‫م اﻟ‬ ‫‪ Δ‬اﻟ‬
‫‪ 11.528 :‬دج‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎت وز ﺎدة اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟ ﻓ ﻋﺎت ﻋ اﻗ ﺎء اﻟ‬
‫‪316.881‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت وزﺎدة اﻟ‬ ‫ﻗ ﺔ ﺣ ﺎزة اﻟ‬

‫‪26.157‬‬ ‫ﺎت )‪(30.500 - 45.000‬‬ ‫‪ ∆ -‬ﻓﻲ ﻣ ردو اﻟ‬
‫‪290.724‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت وز ﺎدة اﻟ‬ ‫= اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎت واﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫ﻠﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎب اﻹﯾ ادات اﻟ‬
‫‪40.728‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ(‬ ‫ﺎت واﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫‪ +‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪5.000 -‬‬ ‫ﺎت‬ ‫‪ ∆ -‬ﻓﻲ ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪45.728‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻠﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫= اﻻﯾ ادات اﻟ‬
‫دة‪:‬‬ ‫اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬

‫‪30.400‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ‬
‫‪0‬‬ ‫دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫واﺟ‬ ‫ﺎء‪ :‬ﺣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪30.400‬‬ ‫دة‬ ‫= اﻷرﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬
‫‪87‬‬
‫)‪ 35.360 = 6.960 – (8.960 + 33.360‬دج‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻋ اﻻﻓ ﺎح )‪:TN(N-1‬‬ ‫اﻟ‬

‫اﻻﻗﻔﺎل )‪ 40.400 = 4.960 – (7.728 + 37.632) :TN(N‬دج‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻋ‬
‫ﻟﻠ ﻠﻎ‬ ‫ن ﻣ ﺎﺑ‬ ‫أن‬ ‫ﺔ‬ ‫ب ﺧﺎرج ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻎ اﻟ ﺔ ﻋ اﻹﻗﻔﺎل اﻟ‬
‫ب داﺧﻞ اﻟ ول‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة"‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﺔ "اﻟ‬ ‫ﻋ ض ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ‪............:‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة(‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫)اﻟ‬ ‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠﻔ ة اﻟ ﻬ ﺔ ﻓﻲ ‪N/12/31‬‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪33.277‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ زﻊ ‪:‬‬ ‫ﻧ‬
‫‪134.344‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫‪ -‬ﻣ‬
‫‪15.408‬‬ ‫‪ -‬اﺳ ﺟﺎع اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪ -‬اﻟ اﺋ اﻟ ﺟﻠﺔ‪:‬‬
‫‪11.680‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ وﻧﺎت‬
‫‪5.624‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬
‫‪- 2.304‬‬ ‫)‪ (-‬أﺻ ل ﻣ اوﻟﺔ أﺧ‬
‫‪- 6.416‬‬ ‫)‪ (+‬ﻣ ردو اﻻﺳ ﻐﻼل واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬
‫‪11.528‬‬ ‫)‪ (+‬اﻟ ﻠ ﺎت اﻟ اوﻟﺔ اﻷﺧ‬
‫وﻓﺎت ﻏ اﻟ ﺗ ﺔ ﺄﻧ ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫ﺎت ﻟـﻼﯾ ادات واﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪14.720‬‬ ‫)‪ (+‬ﻋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﺎﻟ ﻊ ﻋ ﺗ ﺎت‬
‫‪3.200‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟﻘ اﻟ ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ ﺔ اﻟ ورة‬
‫‪153.845‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ )أ(‬ ‫=‬
‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬
‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء اﻟ ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻼت ﻋ ﺑ ﻊ اﻟ ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪290.724‬‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪45.728‬‬ ‫ﻼت ﻋ ﻋ ﻠ ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫ﻠﻬﺎ‬ ‫اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬
‫و اﻷﻗ ﺎ اﻟ ﻘ ﺿﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪244.996 -‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ )ب(‬
‫ﻠﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ‬
‫‪88‬‬
‫‪26.000‬‬ ‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬

‫‪30.400‬‬ ‫اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻫ ﺟ اء إﻋﺎدة ﺷ اء أﺳﻬ اﻟ ﺄة‬
‫و ﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ زﻌﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪161.216‬‬ ‫ﻼت اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻟﻘ وض‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪60.625‬‬ ‫)‪ (-‬ﺗ ﯾ ات اﻟﻘ وض أو اﻟ ﯾ ن اﻷﺧ اﻟ ﺎﺛﻠﺔ‬
‫‪96.191‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ )ج(‬
‫‪5.040‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ ﻘ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ = أ ‪ +‬ب ‪ +‬ج = ‪I‬‬
‫‪35.360‬‬ ‫)‪ (+‬اﻟ ﻘ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟﻔ ة ‪II :‬‬
‫‪40.400‬‬ ‫= اﻟ ﻘ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻔ ة ‪II + I = III :‬‬
‫ﺎ اﺳ ﻼص اﻟ ﻼﺣ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﻌ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬

‫ﻣ ﺧﻼل دورة اﻻﺳ ﻐﻼل ﻘ ﺔ ‪ 153.845‬دج‬ ‫ﻣﺟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻓ ﻧﻘ‬ ‫‪ ‬ﺣﻘﻘ‬
‫ﺎر ﻘ ﺔ ‪ 244.996‬دج‬ ‫( ﻣ ﺧﻼل دورة اﻻﺳ‬ ‫)ﻋ‬ ‫ﺳﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻓ ﻧﻘ‬ ‫‪ ‬ﺣﻘﻘ‬
‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر وﻟ ﻟ‬ ‫ﺎف ﻟ ﻐ ﺔ ﻞ اﻟﻌ‬ ‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﻏ‬ ‫‪ ‬ﻧﻼﺣ أن اﻟﻔﺎﺋ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﺗﻠ ﺄ اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ ﺧ ﺔ اﻟ‬
‫ﻞ ﻘ ﺔ ‪ 96.191‬دج‪.‬‬ ‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﺎﺋ‬ ‫‪ ‬ﺣﻘﻘ‬
‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر‬ ‫ﻞ ﻏ ﻰ ﻞ اﻟﻌ‬ ‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل و اﻟ‬ ‫ع اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫‪ ‬ﻧﻼﺣ أن ﻣ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻘ ﺔ ‪5.040‬‬ ‫و ﻘﻲ ﻓﺎﺋ‬
‫‪89‬‬
‫ﻠﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬أﻟ ﺎت اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻻﺳ ﺎر ﺔ واﻟ‬ ‫اﻟﻘ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻘ‬
‫آﻟ ﺎت اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻻﺳ ﺎرﺔ‬

‫ﻠﺔ‬ ‫واﻟ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺨﺎﻣﺲ‪ :‬آﻟﯿﺎت ﺗﻘﯿﯿﻢ واﺧﺘﯿﺎر اﻻﺳﺘﺜﻤﺎرات‬
‫واﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات‪:‬‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪ :‬آﻟ ﺎت ﺗﻘ‬

‫اﻟﻘ ار اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣﻬ ﺔ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ‬ ‫ﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫ﻛﻐ ﻫﺎ ﻣ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻷﺧ‬
‫أو اﺳ ال‬ ‫ﺎﺳ ﺔ ﺗ ﺳ ﻊ اﻟ ﺎ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻻت ﺗ ﯾ اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬أو‬ ‫اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎرﺔ وذﻟ‬ ‫ﺑ‬
‫ﻟ ﺟ ﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ أو ﺣ ﻰ ﻣ ﺎﺷ ة ﻧ ﺎ ﺟ ﯾ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﻘ‬ ‫ﻧ ﻌ ض ﻓﻲ ﻫ ا اﻟﻔ ﻞ إﻟﻰ أﻫ اﻟ ﻔﺎﻫ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﺎرﻊ اﻻﺳ ﺎرﺔ واﻷدوات اﻟ‬
‫ﻋﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺄداة ﻻﺧ ﺎر اﻟ ﯾﻞ اﻻﺳ ﺎر اﻷﻓ ﻞ ﻣ ﺑ‬ ‫ﻫﺎ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻲ ﯾ‬ ‫اﻻﺳ ﺎرات وأﻫ اﻟ ﻌﺎﯾ‬
‫وع‪ ،‬ﻣ ة‬ ‫اﺳ ﺎدا إﻟﻰ ﻋ ة ﺗ ﺟﻬﺎت ﻣ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬ﻣ دود ﺔ اﻟ‬ ‫ذﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ اﺋﻞ اﻟ ﺎﺣﺔ‪ ،‬و‬
‫اﻻﻧ ﺎز‪...،‬إﻟﺦ‪.‬‬
‫ﻒ اﻻﺳ ﺎرات‪:‬‬ ‫ﻌﺔ وﺗ‬ ‫‪-I‬‬
‫اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺗﻌ‬
‫و ﻬ ف إﻟﻰ‬ ‫ﻻﺣ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﺗ ﻓ ﻧﻘ‬ ‫إﻟﻰ ﺣ ﺎزة أﺻﻞ ﻣﺎ ﻟﻐ ض اﻟ‬ ‫ﻗ ار إﻧﻔﺎق ﯾ د‬ ‫إن أ‬
‫‪1‬‬
‫ﻞ اﺳ ﺎ ار‪.‬‬ ‫زﺎدة ﺛ وة ﻣﺎﻟ ﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫اﻟﻘ ﺎم‬ ‫اﻟ وة وﻓﻘ ان اﻟﻘ ﺔ‪ .‬و‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺗﻔ‬ ‫ﯾ‬ ‫ﻠﻒ ﻋ اﻻﺳ ﻬﻼك‪ ،‬اﻟ‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﺈن اﻻﺳ ﺎر‬
‫ﺎﻻﺳ ﺎر ﻣ أﺟﻞ زﺎدة ﺛ وة ﻣﺎﻟ ﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻗ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪ .‬وﺗﻌ ﻲ اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ أن‬
‫ﻣﻘ ار‬ ‫ﺔ ﻟﻪ ﻣﻌ ﻰ ﻓﻘ ﻣ ﺣ‬ ‫ر ﺔ اﻻﺳ ﺎر إ ﺎﺑ ﺔ‪ .‬وﺗ ر اﻹﺷﺎرة ﻓﻲ اﻟ ا ﺔ إﻟﻰ أن ﻣﻘ ﺎس اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫‪.‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫ﺗ ﯾ ا ﺗ ﻞ ﻓﻲ زﺎدة اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ‬ ‫ن ﻟﻌ ﻠ ﺔ اﻻﺳ ﺎر أﻫ اف أﻛ‬ ‫ﻲ ﻫ ا اﻟﻬ ف اﺣ ﺎل أن‬ ‫وﻻ‬
‫دة ﺳ ﻬ ﻓﻲ‬ ‫ﻣ اﻟ ﻔ ض أن ﺟ ﻊ ﻫ ﻩ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ‬ ‫وف اﻟﻌ ﻞ‪ ،‬وﻟ‬ ‫ﺔ وﺗ‬ ‫وﺗ ﻊ اﻷﻧ‬
‫‪3‬‬
‫ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺎف ﻓﻲ زﺎدة ﺛ وة ﻣﺎﻟ ﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﺎت )ﻏ‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻬ‬ ‫ع اﻷﺻ ل اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﻘ ﺎة ﻣ‬ ‫ﺎﺳ ﺎرات ﻣ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫ﻣﺎﻟﻲ أوﺳﻊ‪.‬‬ ‫ﻻ ﯾ ال ﻣﻘ ا ﻟﻠﻐﺎ ﺔ‪ ،‬ﻧ ا ﻟﻠ ﺎﺟﺔ إﻟﻰ ﺗﻌ‬ ‫ﻣﻠ ﺳﺔ‪ ،‬ﻣﻠ ﺳﺔ وﻣﺎﻟ ﺔ(‪ .‬ﻫ ا اﻟ ﻌ‬
‫ﻋ ة ﻓ ات ﻻﺣﻘﺔ ﻣ‬ ‫اﻟ ﺳﺎﺋﻞ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ أﺟﻞ إﻧ ﺎء ﻣ ارد ﻣﺎﻟ ﺔ إﺿﺎﻓ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫"اﻻﺳ ﺎر ﻌ ﻲ‬
‫ﻛﻟ‬ ‫ﺑﻞ ﯾ‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﻓ‬ ‫ﺔ اﻹﻧ ﺎج واﻟ ﻌﺎت"‪ .‬وﻻ ﯾ ﺄﻟﻒ اﻻﺳ ﺎر ﻣ‬ ‫ﺧﻼل أﻧ‬
‫‪4‬‬
‫اﺣ ﺎﺟﺎت رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﻓﻲ اﻟ اﻗﻊ اﺣ ﺎﺟﺎت داﺋ ﺔ‪.‬‬
‫أن ﺗ ﻘ‬ ‫اﻟ ﻔﻘﺎت اﻟ ﻲ‬ ‫أن ﻧﻌ‬ ‫‪ .‬وﻟ ﻟ‬ ‫ورة ﻣﻔﻬ م اﻟ ﺎ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫ﻞ ﻫ ا اﻟ ﻌ‬ ‫و‬
‫‪5‬‬
‫ﻔ ‪...،‬إﻟﺦ( ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ اﺳ ﺎرات‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ث‪ ،‬ﺗ ر‬ ‫إﯾ ادات إﺿﺎﻓ ﺔ أو ﺗ ﻓ ﻓﻲ اﻟ ﺎﻟ ﻒ )اﻹﻋﻼن‪ ،‬اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪L . Fekkak, Op.cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Nathalie Taverdet-popiolek, Guide du choix d’investissement (Paris : éditions d’organisation, 2006), p 2‬‬
‫‪5‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪91‬‬
‫‪ -2‬أﻧ اع اﻻﺳ ﺎرات‪:‬‬

‫ﺛﻼث ﻓ ﺎت‪ :‬اﻻﺳ ﺎرات‬ ‫ﺎت‪ .‬ﺣ‬ ‫وﺟﻬ ﻬﺎ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻒ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻻﺳ ﺎرات ﺣ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻌﺔ‬ ‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﻋ‬ ‫ﻒ ﻻ ﻘم أ‬ ‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ واﻟ ﻠ ﺳﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ .‬وﻋﻠﻰ اﻟ ﻏ ﻣ أن ﻫ ا اﻟ‬ ‫ﻏ‬
‫ﺳ ﺎﺳﺔ اﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬إﻻ أﻧﻪ ﯾ ﺢ ﻓﻬ ﺗ ع اﻟ ﺎرﻊ‪.‬‬
‫ﻌﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻌﺔ أو اﻟ ﺿ ع اﻟ ﺗ‬ ‫ﻠﻔﺔ ﺗ ﻌﺎ ﻟﻠ‬ ‫اﻟﻔ ﺎت اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻟ‬ ‫و‬
‫‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 1- 2‬ﺣ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻔ ﺎت‪:‬‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺗ‬
‫أ‪ -‬اﺳ ﺎرات اﻻﺳ ال‪:‬‬
‫ﻣﺔ أو اﻟ ﻘﺎدﻣﺔ ﻣ أﺟﻞ اﻟ ﻔﺎ ﻋﻠﻰ اﻹﻣ ﺎﻧ ﺎت اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ‬ ‫ﺗﻬ ف إﻟﻰ ﺗ ﯾ اﻷﺻ ل اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫(‪:‬‬ ‫ب‪ -‬اﺳ ﺎرات اﻟ ﺳﻊ )اﻟ‬
‫ﺎت اﻟ ﺟ دة‪.‬‬ ‫ﻘ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ ﺢ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺑ ﺎدة اﻟﻘ رة اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ واﻟ‬
‫ﺟـ‪ -‬اﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ‪:‬‬
‫ﺎت اﻹﻧ ﺎج وﻋﺎدة ﻣﺎ‬ ‫ﺔ أو زﺎدة ﻣ‬ ‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺣ ة اﻟ‬ ‫ﺗﻬ ف اﻻﺳ ﺎرات اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ إﻟﻰ ﺧﻔ‬
‫ﺗﻘ ن ﺎﺳ ﺎرات اﻻﺳ ال‪.‬‬
‫د‪ -‬اﻻﺳ ﺎر اﻻﺳ اﺗ ﻲ‪:‬‬
‫ﺻ ﺔ دﻓﺎﻋ ﺔ أو ﻫ ﻣ ﺔ‪.‬‬ ‫ذو ﺧ‬
‫‪2‬‬
‫ﺑ ‪:‬‬ ‫أن ﻧ‬ ‫ﻌﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 2- 2‬ﺣ‬
‫ﻣ ﻌﺎﺗﻪ‪.‬‬ ‫ﺎﻫ ﻓﻲ وﺿﻊ اﻟ ﺞ و ﻟ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫ﻞ ﻞ ﻣﺎ‬ ‫أ‪ -‬اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎر ‪ :‬و‬
‫ل ﻋﻠﻰ اﻟﻌﺎﺋ ‪.‬‬ ‫ﺎﻗ ﺎء اﻷوراق اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ أﺟﻞ اﻟ‬ ‫ب‪ -‬اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻟﻲ‪ :‬ﯾ ﻌﻠ‬
‫‪.‬‬ ‫واﻟ‬ ‫وﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﻞ أﺳﺎﺳﺎ اﻹﻧﻔﺎق ﻋﻠﻰ رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ س‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬اﻻﺳ ﺎر ﻏ‬
‫وع اﻻﺳ ﺎر ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -3‬ﻣﻌﺎﯾ‬
‫أن ﺗ ﻔ ﻋ ﻪ‪ ،‬أ‬ ‫ﻘﺎرﻧﺔ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر ‪ I0‬وﻣﺎ‬ ‫ﺗ ﻞ ﻣ ﻠﺔ اﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ اﺧ ﺎر اﻟ ﺎرﻊ‬
‫ﻘ ﻞ‪ .‬ﻣﻌ ﻓﺔ ﻫ ﻩ اﻟ ﻓﻘﺎت ﺿ ورﺔ ﻹﻋ اد اﻟﻘ ار‪.‬‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻷرﺎح اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫‪ 1-3‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫وع‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ة اﻟﻼزﻣﺔ ﻟ ﻔ اﻟ‬ ‫ﺟ ﻊ اﻟ ﻔﻘﺎت اﻟ ﺎﺷ ة أو ﻏ‬ ‫ﺗﻘ‬
‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ ؛‬ ‫‪ ‬ﺳﻌ اﻻﻗ ﺎء ﻋﻠﻰ اﻷﺻ ل ﻏ‬
‫؛‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻹﺿﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ اء واﻟ ﻘﻞ واﻟ ﺎرك واﻟ ﺎوﻟﺔ واﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪L. Fekkak, Op.cit.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪92‬‬
‫ﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل )‪.(BFE‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬

‫إﻟﻰ زﺎدة ﻓﻲ‬ ‫وع اﻻﺳ ﺎر ﯾ د‬ ‫ﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ‬ ‫ﺎﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾ ﻌﻠ‬
‫ﺗ ﻞ ﺗ ﻠﻔﺔ‬ ‫ور اﻟ ﻗﻊ ﺑﻬ ﻩ اﻟ ﺎدة‪ .‬ﯾ‬ ‫ﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪ ،‬وﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎ و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬
‫ﻣ ﺎﺷ ﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل اﻷوﻟﻲ ﯾ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر اﻷوﻟﻲ واﻟ ﺎدة ﻓﻲ اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬
‫ﻞ‬ ‫اﺳ داد اﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ‬ ‫وع‪ ،‬ﯾ‬ ‫أﻧﻪ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻷوﻟﻰ )أو اﻟ ورات اﻟ ﻲ ﺗ ﺎرك ﻓ ﻬﺎ(‪ .‬ﻧ‬
‫ﻘﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ‬ ‫اﺳ داد اﻟ ﻣ اﻟ ﯾ ﺔ اﻟ ﺎرﺔ وﺗ‬ ‫وﻧﺎت‪ ،‬ﯾ‬ ‫ﺗ ﻔ ﺔ اﻟ‬ ‫ﯾ‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪ ،‬ﺣ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﻓﻊ‪.‬‬
‫وع‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﺟ ﻋ اﻟ‬ ‫أو رﺻ اﻟ‬ ‫‪ 2-3‬اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬
‫م اﻟ ﺔ ﺄﺳﺎس ﻟﻠ ورة ﻟﻘ ﺎس‬ ‫اﻟ ﺎﺟ ﻋ اﻻﺳ ﺎر‪ .‬ﻣ اﻟ ﺎﺣ ﺔ اﻟ ﻘﻠ ﺔ‪ ،‬ﺗ‬ ‫اﻟ ﻘ‬ ‫ﺎﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ﯾ ﻌﻠ‬
‫ﺗ اﻗ ﺎؤﻩ‪.‬‬ ‫اﻷﺻﻞ اﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫ة‪ .‬ﯾ ﻗ ﺎس ﻫ ا اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫ذﻟ ‪ ،‬ﻋﻠﻰ اﻟ ﻏ ﻣ أﻧﻬﺎ ﺎﻫ ة ﻣ‬
‫وع‪.‬‬ ‫اﻹﯾ ادات واﻟ ﻔﻘﺎت اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﺎو اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫وﻫ‬
‫ﺗ ﻘ ﻘﻬﺎ‬ ‫اﺋ ‪ .‬ﯾ‬ ‫ﻠﻔﺔ واﻟ‬ ‫ﺔ ﻟ ﻗﻌﺎت رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬وﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻫﻲ ﻧ‬
‫ﺎ ﺎت‪ ،‬ﯾ اﻋ ﺎر أﻧﻬﺎ ﺗ ﻘ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺧﻼل اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ .‬و ﻐ ﺔ ﺗ‬ ‫ﻞﻣ‬
‫‪2‬‬
‫اﻷﺧ (‪.‬‬ ‫اﺋ‬ ‫ﺎت واﻟ‬ ‫)ض ﻋﻠﻰ أرﺎح اﻟ‬ ‫اﺋ‬ ‫ﺎ ﻣﻊ اﻷﺧ ﻓﻲ اﻻﻋ ﺎر اﻟ‬ ‫أ‬ ‫وﺗ‬
‫وع‬ ‫وع ‪ -‬اﻟ ﻔﻘﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ = اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻟ‬
‫ﯾ‬ ‫ﻞ – اﻟ ﻔﻘﺎت اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ‬ ‫= اﻹﯾ ادات اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺎ ار‪:‬‬ ‫اﺧ‬ ‫و‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪ +‬ﻣ‬ ‫= اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬
‫ﻞ ﺳ ﺔ ﻣ ﺧﻼل اﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻣﻊ ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫وﺗ ﻔ‬
‫ﻗﻌﺔ‪.‬‬ ‫وﻓﺎت اﻟ‬ ‫ﺣ ﺎب اﻹﯾ ادات واﻟ‬ ‫وع وﺗ د ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫وأدوات اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫‪ -II‬ﻣﻌﺎﯾ‬

‫ع‬ ‫وع ‪ I‬ﻣﻊ ﻣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ اﻻﺳ ﺎرﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﻘﺎرﻧﺔ رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬ ‫ﻋ ﻠ ﺔ ﺗﻘ‬ ‫ﺗﺗ‬
‫اﻟ ﺎرﻊ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺎ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ اﻻﺳ ﺎرﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪ .R‬وﻟ ﻘ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫اﻷﻛ واﻟ ﺎ ة‪.‬‬ ‫ﻘﻞﻏ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ ﻓﻲ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻘ ﻞ اﻷﻛ وﺗﻘ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Ibid. p 171‬‬
‫‪93‬‬
‫ﻘ ﻞ اﻷﻛ ‪:‬‬ ‫ﺎر ﻊ اﻻﺳ ﺎر ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -1‬ﺗﻘ‬

‫ﻘﻠﺔ‬ ‫اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎرﺔ ﻋﻠﻰ أن اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﺔ ﻓﻲ ﺗﻘ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗﻔ ض اﻷدوات اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫رﺋ‬ ‫ﻒ ﻫ ﻩ اﻷدوات إﻟﻰ ﺻ ﻔ‬ ‫ان ﻧ‬ ‫ﻘ ﻓﻌﻼ‪ ،‬و‬ ‫وع اﻻﺳ ﺎر ﺳ‬ ‫ﻟﻠ‬
‫اﻻﻋ ﺎر اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻣ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د وﻫﻲ اﻷدوات اﻟ ﺗ ة ﻋﻠﻰ اﻟ دود ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻷدوات اﻟ ﻲ ﻻ ﺗﺄﺧ ﻌ‬
‫‪.‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎر اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻣ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د وﻫﻲ اﻷدوات اﻟ ﺗ ة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻷدوات اﻟ ﻲ ﺗﺄﺧ ﻌ‬
‫‪ 1-1‬اﻷدوات اﻟ ﺗ ة ﻋﻠﻰ اﻟ دود ﺔ‪:‬‬
‫ﺳ ﺔ وﻓ ة اﻻﺳ داد‪.‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻌ ﻼن ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ﺎل‪،‬‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻫ ﺎك‬
‫ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ‬ ‫‪1-1-1‬‬
‫ﺔ )‪ (R‬إﻟﻰ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺳ‬ ‫ﺔ ﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ )أو اﻟ ﻌ ﺎر( ﻋﻠﻰ ا ﺎد اﻟ‬ ‫ﺗﻘ م ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫وع‪ ،‬وذﻟ وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ ﺳ ﻗ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﻟﻠ‬
‫‪ = Rm‬ﻣ ﺳ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻘﻘﺔ ‪ /‬ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر‬
‫وع‬ ‫ﺔ ‪ /‬ﻣ ة اﻟ‬ ‫ع اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﻣ ﺳ اﻟ ﺎﺋﺞ )اﻟ ﻓﻘﺎت( اﻟ ﻘﻘﺔ‪ :‬ﻣ‬
‫ﻘ ﺔ(‪2 /‬‬ ‫وع اﻟ ﺋ ﺔ ‪ +‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﻟ ﺎل‪) :‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫ﻘ أﻛ‬ ‫ﻫ اﻟ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎرﺔ‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﺳ‬ ‫ﻣ‬ ‫د اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫ﺎ‬ ‫إذا‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ دود ﺔ ﻣ ﺳ ﺔ ﻣ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫اﻻﻗ اح اﻷول اﺳ ﺎر‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻻﻗ ﺎء آﻟﺔ و‬ ‫ﻣ ﻠﻔ‬ ‫اﻗ اﺣ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫اﺣ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻻﻧ ﺎﺟﻲ‬ ‫اﻻﻗ اح اﻟ ﺎﻧﻲ اﺳ ﺎر ﻣ ﺋﻲ ﻗ رﻩ ‪ 32.000‬ون‪ ،‬و ﻠﻎ اﻟﻌ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻣ ﺋﻲ ﻗ رﻩ ‪ 28.000‬ون و‬
‫ﺗ ﺿ ﺢ ﻧ ﺎﺋﺞ ﻛﻼ‬ ‫وع و‬ ‫‪ 4‬ﺳ ات‪ ،‬ﻻﺗ ﺟ ﻗ ﺔ ﻣ ﻘ ﺔ )ﺧ دة( ﻋ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻟﻶﻟﺔ ﻓﻲ ﻼ اﻟ ﺎﻟ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻻﻗ اﺣ‬
‫اﻻﻗ اح اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫اﻻﻗ اح اﻷول‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫‪1.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1.500‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪5.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﺳ ﺔ ﻟ ﻼ اﻻﻗ اﺣ ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ‬
‫ﻫ ا اﻟ ﻌ ﺎر‪.‬‬ ‫أﻓ ﻞ ﺣ‬ ‫‪ ‬ﺣ د أ اﻻﻗ اﺣ‬
‫‪94‬‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻼﻗ اح اﻷول‪:‬‬
‫‪ 3.000 = 4 / 4 . 3.000‬ون‬
‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﻟ ﺎل ﻟﻺﻗ اح اﻷول‪:‬‬
‫‪ 14.000 = 2 / 0 + 28.000‬ون‬
‫‪% 21.4‬‬ ‫‪ 0.214 = 14.000 / 3.000 =Rm1‬أ‬
‫ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻼﻗ اح اﻷول‪:‬‬
‫‪2.625 = 4 / 5.000 + 3.000 + 1.500 + 1.000‬‬
‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ رأس اﻟ ﺎل ﻟﻼﻗ اح اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫‪2 / 0 + 32.000‬‬
‫‪% 16.4‬‬ ‫‪ 0.164 = 16.000 / 2.625 =Rm2‬أ‬
‫ﻫ ا اﻟ ﻌ ﺎر ﻧ ﺎر اﻵﻟﺔ اﻷوﻟﻰ ﻫﻲ اﻷﻓ ﻞ‪.‬‬ ‫ﺣ‬
‫ﻘﺔ ﻓ ة اﻹﺳ داد‪:‬‬ ‫‪2-1-1‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻣﻊ ﻧﻔﻘﺎت‬ ‫ل اﻟ ﻣ ﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟ ﺎو اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﻓ ة اﻹﺳ داد إﻟﻰ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ اﻹﻧﻔﺎق‬ ‫ﺗﻐ ﻲ ﺗ ﻓﻘﺎﺗﻪ اﻟ‬ ‫وع اﻟ‬ ‫وع )اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ أﺳ ﺎﻟ ﺔ(‪ ،‬و ﻘﺎ ﻟﻬ ا اﻟ ﻌ ﺎر ﻔ ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫أ ل‪.‬‬ ‫ﻐ ق وﻗ‬ ‫وع اﻟ أﺳ ﺎﻟﻲ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ أﺳ ع ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ أﺳ ﺎﻟﻲ‬
‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗ ﺎو‬ ‫وذﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻓ ة اﻻﺳ داد ﻘ ﺔ اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺋﻲ ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓ‬ ‫وﺗ‬
‫‪2‬‬
‫ﺔ‪ ،‬ﺣ ‪:‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻓﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع اﻟ ﺋ ﺔ ‪ /‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬ ‫‪ :n‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫‪R/I :‬‬
‫ﯾ ﻌﺎدل ﻣﻊ‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻌﻬﺎ ﺳ ﺔ ﻌ ﺳ ﺔ ﺣ ﻰ ﻧ ﺻﻞ إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﺗ‬ ‫أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋ م ﺗ ﺎو ﻬﺎ ﻓ‬
‫اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺋﻲ‪.‬‬
‫ﻟﺔ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺎﺟﺔ إﻟﻰ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ن‬ ‫ﻣﻬﺎ أﻛ‬ ‫ﻘﺔ ﺎﻟ ﻬ ﻟﺔ واﻟ ﺎ ﺔ‪ ،‬وﺗ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫‪3‬‬
‫ة‪.‬‬ ‫ﻘﺔ أﻧﻬﺎ ﺗ ﺎﻫﻞ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻌ ﻓ ة اﻻﺳ داد واﻟ ﻲ ﻗ ﺗ ن ﻘﺎدﯾ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﻋ‬
‫ﺎو ﺔ(‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎل ‪) 01‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺄن ﻓ ع اﻧ ﺎﺟﻲ ﺟ ﯾ ‪ ،‬اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﺋ ﺔ ﻟ ﻞ اﻗ اح ﻫﻲ ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﺛﻼث اﻗ اﺣﺎت‬ ‫ﺗ رس إﺣ‬
‫ﺔ ﻓﻬﻲ ﻋﻠﻰ اﻟ اﻟﻲ‪ 145 ،110 :‬و ‪ 180‬ون‪ ،‬ﻋﻠ ﺎ أن‬ ‫اﻟ اﻟﻲ‪ 380 ،230 :‬و ‪ 580‬ون ‪ ،‬أﻣﺎ ﺗ ﻓﻘﺎﺗﻬﺎ اﻟ‬
‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻼﻗ اﺣﺎت ﻫ ‪ 4 ،3 :‬و ‪ 5‬ﻋﻠﻰ اﻟ اﻟﻲ‪.‬‬ ‫اﻟﻌ‬
‫‪ 1‬ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ص ‪.383-382‬‬

‫‪ 2‬اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ ،‬ص ‪.383‬‬
‫‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ص ‪.592‬‬ ‫د اﻟ‬ ‫‪3‬ﺣ ةﻣ‬
‫‪95‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻣﻌ ﺎر ﻓ ة اﻹﺳ داد‪.‬‬ ‫ﺣ د اﻻﻗ اح اﻷﻓ ﻞ ﺣ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪ 2 :110 / 230 :n1‬أ ﺳ‬
‫و ‪ 7‬أﺷﻬ‬ ‫‪ 2.62 :145 / 380 :n2‬أ ﺳ‬
‫‪ 3.22 :180 / 580 :n3‬أ ‪ 3‬ﺳ ات و ‪ 3‬أﺷﻬ‬
‫وع اﻷول‪.‬‬ ‫وع اﻷﻓ ﻞ ﻫ اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن اﻟ‬
‫ﻣ ﺎل ‪) :02‬ﺣﺎﻟﺔ ﻋ م ﺗ ﺎو اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ(‬
‫ﺳ ات‬ ‫ﺛﻼث ﻣ ﺎرﻊ اﺳ ﺎرﺔ ﺗ ﻠﻔﺔ ﻞ واﺣ ﻣ ﻬ ﺎ ﻫﻲ ‪ 10.000‬ون‪ ،‬وﻋ ﻫﺎ اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﺧ‬ ‫ﻟ‬
‫أﻣﺎ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻓﻬﻲ ﻣ ﺿ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫‪2.500‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫وع ‪1‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.500‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫وع ‪2‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪4.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫وع ‪3‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻘﺔ ﻓ ة اﻹﺳ داد‪.‬‬ ‫وع اﻷﻓ ﻞ ﺣ‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع اﻷول‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻓ اﻟ اﻛ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ اﻛ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ اﻛ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ‬
‫‪2.000‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪5.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪5.000‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫‪6.500‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪7.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪7.500‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪8.500‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪9.500‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪12.500‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪12.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪12.500‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪5‬‬
‫وع اﻷول‬ ‫ﺎج اﻟ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ا ﻌﺔ واﻟ ﺎﻣ ﺔ ﺣ‬ ‫وع اﻷول ﺗﻘﻊ ﺑ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﻓ ة اﻹﺳ داد ﻟﻠ‬
‫‪ 3.000‬ون ﻟ ﻐ ﺔ ﻞ‬ ‫‪ 500 = 9.500 – 10.000‬ون ﻣ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ اﻟ ﻲ ﯾ ﻠﻎ ﺗ ﻓﻘﻬﺎ اﻟ ﻘ‬
‫وع‪ ،‬أ ‪ 2 / 12 . 500‬ﺷﻬ ‪.‬‬ ‫ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫وع اﻷول ‪ 4‬ﺳ ات وﺷﻬ‬ ‫أ أن ﻓ ة اﺳ داد اﻟ‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ﻫﻲ ‪ 4‬ﺳ ات‪.‬‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﻓ ة اﺳ داد اﻟ‬
‫‪96‬‬
‫وع إﻟﻰ‪:‬‬ ‫اﺣ ﺎج ﻫ ا اﻟ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ا ﻌﺔ واﻟ ﺎﻣ ﺔ ﺣ‬ ‫ﺗﻘﻊ ﺑ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﻓ ة اﺳ داد اﻟ‬
‫‪ 4.000‬ون ﻟ ﻐ ﺔ ﻞ‬ ‫‪ 1.500 :8.500 – 10.000‬ون ﻣ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ اﻟ ﻲ ﯾ ﻠﻎ ﺗ ﻓﻘﻬﺎ اﻟ ﻘ‬
‫وع‪ ،‬أ ‪ 4.5 :4.000 / 12 . 1.500‬ﺷﻬ أ ﺗﻘ ﺎ ‪ 5‬أﺷﻬ ‪.‬‬ ‫ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻫﻲ ‪ 4‬ﺳ ات و ‪ 5‬أﺷﻬ ‪.‬‬ ‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻓ ة اﺳ داد اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫‪ 2-1‬اﻷدوات اﻟ ﺗ ة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻘﺎرﻧﺔ ﻣ ﻠﻎ‬ ‫ﺎ ﻌ ف ﻋﻠﻰ أﻧﻪ أداة ﺗ ﺢ‬ ‫ﻫ ﻋ ﻠ ﺔ ﺗ ﯾ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻟ ﻠﻎ ﻣ ﻘ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻣ ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻟ ﻣ ‪ ،‬أ ﺗ ﯾ أﺛ ﺗﻐ‬ ‫ﻫ ﺗ‬ ‫ﺔ زﻣ ﺔ ﻣ ﻘ ﻠ ﺔ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﺄﺳﺎس اﻟ‬ ‫ﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻟ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻘ ﺔ ﻷﺻﻞ ﻣﺎﻟﻲ ﻣﻌ ‪.‬‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻔ ﻗﺔ ﺑ‬ ‫ﻋ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻣ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د‪ ،‬ﺣ‬ ‫وﻫ ا ﻣﺎ ﻘ دﻧﺎ إﻟﻰ اﻟ ﯾ‬
‫(‪.‬‬ ‫)اﻟ أﺳ ﻠﺔ( واﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د )اﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻐﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺟ‬ ‫ات‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ ﻟ ﻠﺔ ﻣ ﻠﻎ ﻟﻌ د ﻣﻌ‬ ‫ﯾ ﺣ ﺎب اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪VF : VA + i‬‬
‫ﻟ ﺔ واﺣ ة )‪: VA + VA (t‬‬
‫‪: VA (1+t)n‬‬
‫ﺣ ‪:‬‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ة‪.‬‬ ‫‪ :VF‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻒ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ة‪.‬‬ ‫‪ :VA‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬أ ﻗ ﺔ اﻟ ﻠﻎ اﻟ‬
‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ اﻟ دع ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ة‪.‬‬ ‫‪ :i‬ﻣ ﻠﻎ اﻟﻔﺎﺋ ة اﻟ ﻲ‬
‫‪ :t‬ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‪.‬‬
‫ﻒ‪.‬‬ ‫‪ :n‬ﻋ د ﺳ ات اﻟ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﻒ ‪4‬‬ ‫ﺢ ﻟﻪ ﻓﺎﺋ ة ﺳ ﺔ ﺑـ‪ ،% 10 :‬ﻣ ة اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫و ﻒ ﻣ ﻠﻎ ﻘ ﺔ ‪ 1.000‬دج ﻟ‬ ‫ﺷ‬
‫ﺳ ات‪.‬‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ ﻟﻬ ا اﻟ ﻠﻎ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻠ ب‪ :‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪VF : 1.000 . (1.1)4‬‬
‫‪: 1.000 . 1.4641‬‬
‫‪: 1.464,1‬‬
‫‪ ‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻘ د‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫‪ 2‬ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.175‬‬
‫‪97‬‬
‫ﻣ‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻠﺔ ﻣ ﻠﻎ ﻟﻌ د ﻣﻌ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻫﻲ ﻣﻌ س اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬

‫‪1‬‬
‫ﻐﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺟ‬ ‫ات‬ ‫اﻟ‬
‫‪n‬‬
‫)‪VA : VF . 1 / (1+t‬‬
‫‪: VF . 1 . (1+t)-n‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﻒ ﻣ ﻠﻎ ‪ 1.464,1‬دج و ﻌ ل ‪.% 10‬‬ ‫ﻌ أرﻊ ﺳ ات ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻠﻎ ﺣﻘ‬ ‫أﺣ‬
‫‪VA : 1.464,1. (1.1)-4‬‬
‫‪: 1.000‬‬
‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫‪1-2-1‬‬
‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫وع اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ إﻟﻰ‬ ‫ع اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ اﻻﺳ ﺎر واﻟ‬ ‫ﺎﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت‪ ،‬ﻣ‬ ‫وع‪ ،‬وﻧﻘ‬ ‫وﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﻣ ﺧﻼل اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫وع‪ ،‬وﺗ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫زﻣ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺎ ﻣﻊ رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫‪-i‬‬
‫)‪VAN = -I0 + ∑ Ri. (1+t‬‬
‫ﺣ ‪:‬‬
‫وﻫ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻷدﻧﻰ اﻟ ﻠ ب ﺗ ﻘ ﻘﻪ ﻣ اﻹﺳ ﺎر‪.‬‬ ‫‪ :t‬ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ أو ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ﻟﻠ ﺔ ‪.i‬‬ ‫‪ :Ri‬اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬
‫‪ :I0‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻹﺳ ﺎر اﻟ ﺋ ﺔ‪.‬‬
‫ﻞ ﺧﻼل‬ ‫أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻔ ﻣﺎ ﻗ ﻪ ‪ I‬وﺗ‬ ‫إﻟﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﺿ ﺔ ﻟﻠﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻧ‬ ‫و ﺎﻟ‬
‫اﻟ وج ﺎﻟ ﺎﻻت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺔ‪ ،‬وﻋﻠ ﻪ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ع اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻔ ض ﻟﻺﺳ ﺎر ﻣ‬ ‫اﻟﻌ‬
‫‪3‬‬
‫ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ )‪:(VAN‬‬
‫ﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ اﻹﺳ ﺎر‪ ،‬و ﻘﻲ ﻓﺎﺋ‬ ‫ع اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت ﻏ‬ ‫‪ 0 < VAN ‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﻣ‬
‫ر اﻟ و اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻻﺳ ﺎر ﻣﻘ ل ﻣ ﻣ‬ ‫وع‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻌ‬ ‫ﻞ رﺢ ﻟﻠ‬
‫ع اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت ﻟ ﺗﻐ ﻲ ﻧﻔﻘﺎت اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن‬ ‫‪ 0 > VAN ‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﻣ‬
‫ﻣﻘ ل‬ ‫وع‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻌ ﻏ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺧ ﺎﺋ ﻓ ﺎ ﻟ اﻋ‬ ‫إﻟﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫وع ﺗ‬ ‫ﺗ ﻗﻌﺎت اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ وﺟﻬﺔ اﻟ‬
‫ع اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت ﻟ ﺗ ﻔﻲ إﻻ ﻟ ﻐ ﺔ ﻧﻔﻘﺎت اﻻﺳ ﺎر‪،‬‬ ‫‪ 0‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﻣ‬ ‫‪= VAN ‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻘ ل ﻣ وﺟﻬﺔ اﻟ‬ ‫ﻟ ﻏ‬ ‫وع ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻌ‬ ‫واﻟ‬
‫‪ 1‬اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ ،‬ص ‪.180‬‬

‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪L. Fekkak , Op.cit.‬‬
‫‪98‬‬
‫ﻘ أﻋﻠﻰ ﻗ ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ‬ ‫وع اﻟ‬ ‫وﻋﺎت اﻟ ﻌﺎرﺿﺔ ﯾ ﻐﻲ أن ﯾ اﺧ ﺎر اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋ اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬

‫ﻘﻠﺔ ﻓ ﻐﻲ ﻗ ل ﻞ اﻻﻗ اﺣﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ن ﻓ ﻬﺎ‬ ‫وﻋﺎت اﻟ‬ ‫ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ ﺎﻟ ﺎ ﺗ ﻓ ت اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻟ ‪.‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ ﻬ ﺎ‪ ،‬ﻋﻠ ﺎ أن ﻞ ﻣ ﻬ ﺎ ﯾ ﻠ‬ ‫وﺗ‬ ‫اﺳ ﺎر‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﻣ وﻋ‬ ‫اﺣ‬ ‫ﯾﺟ ﻟ‬
‫ﻫﯾ‬ ‫‪ ،% 10‬وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت ﻣ‬ ‫اﺳ ﺎ ار ﻣ ﺋ ﺎ ﻗ رﻩ ‪ 1.000‬دج‪ ،‬و ﻘ ر ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫وﻋ ‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫وع اﻷول‪ 4) 100 ،300 ،400 ،500 :‬ﺳ ات(‬ ‫اﻟ‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪ 6) 600 ،500 ،400 ،300 ،200 ،100 :‬ﺳ ات(‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻣﻌ ﺎر ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫أﻓ ﻞ ﺣ‬ ‫وﻋ‬ ‫ﺣ د أ اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫وع اﻷول‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫‪-3‬‬ ‫‪-4‬‬
‫‪VAN =100 . (1.1) + 400. (1.1) + 300. (1.1) + 100. (1.1) – 1.000‬‬
‫وع ﻣﻘ ل ‪= 1.078.81 – 1.000 = 78.81 > 0‬‬ ‫اﻟ‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫– ‪VAN =100 . (1.1) + 200. (1.1) + 300. (1.1) + 400. (1.1) + 500. (1.1)-1+ 600. (1.1)-2‬‬
‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫‪-3‬‬ ‫‪-4‬‬
‫‪1.000‬‬
‫وع ﻣﻘ ل ‪= 1.403.94 – 1.000 = 403.94 > 0‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ﻷﻧﻪ‬ ‫ﻧ ﺎر اﻟ‬
‫ﺎو‬ ‫اﻟ ﺎﻻت اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫أن ﻧ ﺎدف ﻣ‬ ‫اﻻﺳ ﺎرات‬ ‫ﻓﻲ ﻋ ﻠ ﺔ اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫وع ﻋﻠﻰ ﻋ ة ﻣ اﺣﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت ﺧﻼل ﻣ ة اﻻﺳ ﺎرات وﺣﺎﻟﺔ ﺗ زﻊ ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫وع‪:‬‬ ‫ﺎو ﺔ ﻟﻠ‬ ‫أ‪ -‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ع‬ ‫ﺎب ﻣ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻗﺎﻧ ن ﻣ‬ ‫وع ﻧ‬ ‫ﺳ ات اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗ ﺎو اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟ ﻞ أو ﻌ‬
‫‪2‬‬
‫ﺗ ن ‪ VAN‬ﺗ ﺎو ‪:‬‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪ ،‬ﺣ‬
‫)‪-(c-1‬‬
‫)‪VAN= -I0 + R . [1-(1+t) . (1+t‬‬
‫‪-n‬‬
‫]‬
‫‪t‬‬
‫ﺣ ‪:‬‬
‫‪ :c‬ﺳ ﺔ ﺗ ﻘ أول ﺗ ﻓ ‪.‬‬
‫ﺎو ‪.‬‬ ‫ات اﻟ ﻲ ﺣﻘ ﻓ ﻬﺎ اﻟ ﻓ اﻟ‬ ‫‪ :n‬ﻋ د اﻟ‬
‫ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪318‬‬ ‫‪ 1‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬

‫‪2‬‬
‫‪Nathalie Taverdet-popiolek, Op.cit, p 20‬‬
‫‪99‬‬
‫ﻫ ا اﻟﻘﺎﻧ ن ﺗ ﺎو اﻟ ﻓﻘﺎت وﺗ ﻠ ﻠﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻋ ﺗ‬ ‫و‬

‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﻘ‬ ‫وع ‪ 8‬ﺳ ات‪،‬‬ ‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻬ ا اﻟ‬ ‫ﻣ وع ﻣ ﻘﻞ ﻠﻒ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﻠﻎ ‪ 50.000‬دج‪ ،‬اﻟﻌ‬ ‫ﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫وع ﺗ ﻓﻘﺎت ﺳ ﺔ ﻣ ﺔ‬ ‫ﻫ ا اﻟ‬
‫‪25.000 ،20.000 ،20.000 ،15،000 ،15.000 ،15.000 ،10.000 ،10.000‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫وع )ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪.(% 10‬‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻗ ل ﻫ ا اﻟ‬ ‫ﻫﻞ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪VAN= 10.000 . 1-(1.1)-2/0.1 + 15.000 . 1-(1.1)-3/0.1 . (1.1)-2 + 20.000 . 1-(1.1)-2/0.1 . (1.1)-‬‬
‫‪5‬‬
‫‪+ 25.000 . (1.1)-8 – 50.000‬‬
‫‪= 58.074.08 – 50.000‬‬
‫‪= 8.074.08‬‬
‫وع ﻣﻘ ل‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫وع ﻋﻠﻰ ﻋ ة ﻣ اﺣﻞ‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﺣﺎﻟﺔ ﺗ ز ﻊ ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫وع‪ ،‬ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع ﻋﻠﻰ ﻋ ة ﻣ اﺣﻞ ﻣ ﻋ‬ ‫ﻞ ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻻت ﯾ ﺗ‬ ‫ﻓﻲ ﻌ‬
‫اﻟ ﻣ ‪ ،0‬وﻣ ﺛ ﻧﻔ ض أن اﻻﺳ ﺎر ﻗ ﻣ ل دﻓﻌﺔ‬ ‫ﻬﺎ ﻧ‬ ‫وع اﻟ ﺎﺛ ة ﺑ‬ ‫أﺟ اء ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﺗﻘ‬
‫‪1‬‬
‫ﻞ ﻋﺎد ‪.‬‬ ‫ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ اﻻﺧ ﺎر‬ ‫واﺣ ة‪ ،‬و ﻌ ﻫﺎ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫وﺗ‬
‫)‪VAN = - ∑ Ii. (1+t) + ∑ Ri. (1+t‬‬
‫‪-i‬‬ ‫‪-i‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫وع اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ ﻣ وع ﻣﻌ ‪ ،‬ﻋ ﻩ اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ‪ 9‬ﺳ ات ﺗﻘ ر ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫وع‪،‬‬ ‫وع ‪ 300.000‬ﺗ ﻓﻊ ﻋ ﺑ ا ﺔ اﻟ‬ ‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻠ‬ ‫‪ 900.000‬دج ﺗ ﻓﻊ ﻋﻠﻰ ﺛﻼث ﻣ اﺣﻞ ﺧﻼل اﻟﻌ‬
‫وع‪ ،‬و ‪ 300.000‬ﺗ ﻓﻊ ﻌ ﺛﻼث ﺳ ات ﻣ اﻟ ﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ 300.000‬ﺗ ﻓﻊ ﻌ ﺛﻼث ﺳ ات ﻣ اﻟ‬
‫وع ﺗ ﻓﻘﺎت ﺳ ﺔ ﺻﺎﻓ ﺔ ﺑـ‪ 200.000 :‬دج ﺳ ﺎ‪.‬‬ ‫ﻘ ﻫ ا اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫وع )ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪.(% 10‬‬ ‫ﻫﻞ ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ ﻗ ل ﻫ ا اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪-9‬‬ ‫‪-3‬‬ ‫‪-6‬‬
‫] )‪VAN =[200.000 . 1-(1.1) /0.1] - [300.000 + 300.000 . (1.1) + 300.000 . (1.1‬‬
‫‪= 1.151.804.8 – 694.736.61‬‬
‫‪= 457.067.4‬‬
‫‪100‬‬
‫وع‪.‬‬ ‫ﺎ أن ‪ VAN > 0‬ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ ﻗ ل ﻫ ا اﻟ‬

‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫‪2-2-1‬‬
‫أﺛ ﺣ‬ ‫ﺔ ﻟ‬ ‫ث ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﺳ‬ ‫اﻟ ﺄﺛ ات اﻟ ﻠ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺑﻬ ف ﺗ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و ﻌ ف ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻧ ﺔ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت إﻟﻰ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻹﺳ ﺎر‪ ،‬أو‬
‫‪1‬‬
‫اﻋ ﺎدا ﻋﻠﻰ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻧ ﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ إﻟﻰ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬و‬
‫‪-i‬‬
‫)‪IP = ∑ Ri. (1+t‬‬ ‫‪/ I0‬‬
‫أو‪:‬‬
‫‪IP = VAN / I0‬‬
‫اﻟ ة‬ ‫ﺔ ﻘ‬ ‫وع ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈن ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫اﻟ ة اﻟ ﻠﻘﺔ ﻟ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﺗﻘ‬ ‫إذا ﺎﻧ‬
‫اﻟ ﻘﺎرﻧﺔ ﺑ‬ ‫وع‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ة ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ر ﺔ ﻞ وﺣ ة ﻧﻘ ﺔ ﻣ‬ ‫ﻘ‬ ‫وع‪ ،‬أ‬ ‫ﺔ ﻟﻬ ا اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻓﻲ ﺣ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻋ ة ﻣ ﺎرﻊ ﺣ ﻰ ﻟ اﺧ ﻠﻔ‬
‫ﺎو ﻣ ﻼ ‪ 0.1156) 1.1156‬ﺎﻟﻘﺎﻧ ن اﻟ ﺎﻧﻲ( ﻌ ﻲ ذﻟ أن ﻞ وﺣ ة ﻧﻘ ﺔ‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻓﺈذا ﺎن ﻣ ﺷ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫وع ﻣﻘ ل ﻣ وﺟﻬﺔ اﻟ‬ ‫ن اﻟ‬ ‫ﺔ ‪ % 11.56‬وﻋﻠ ﻪ‬ ‫ة ﺗ ﻘ ﻋﺎﺋ ﺑ‬ ‫ﻣ‬
‫‪3‬‬
‫ﺔ ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﺞ ﺣﺎﻻت ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫وﻋﻠ ﻪ ﻧ‬
‫ﻣ اﻟ ﻔ‬ ‫اﻟﻘﺎﻧ ن اﻷول‪ ،‬وأﻛ‬ ‫ﻣ ‪ 1‬ﺣ‬ ‫ﺔ أﻛ‬ ‫وع ﻣﻘ ل أذا ﺎن ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫ن اﻟ‬ ‫‪‬‬
‫اﻟﻘﺎﻧ ن اﻟ ﺎﻧﻲ‪.‬‬ ‫ﺣ‬

‫اﻟﻘﺎﻧ ن اﻷول‪ ،‬وأﻗﻞ ﻣ اﻟ ﻔ‬ ‫ﺔ أﻗﻞ ﻣ ‪ 1‬ﺣ‬ ‫وع ﻣ ﻓ ض إذا ﺎن ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫ن اﻟ‬ ‫‪‬‬
‫اﻟﻘﺎﻧ ن اﻟ ﺎﻧﻲ‪.‬‬ ‫ﺣ‬

‫ﻘ أﻓ ﻞ‬ ‫وع اﻟ‬ ‫ﺗ ذ ﻩ‪ ،‬ﻧ ﺎر اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﺎر ﻊ اﻟ ﯾﻠﺔ إﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺗ ﻘ اﻟ‬
‫ﻣ ﺷ ر ﺔ‪.‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﻌ ﺎر ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫وع ﺣ‬ ‫ﻗ ل اﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ ﺎل اﻟ ﺎﺑ ﻫﻞ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪IP = 1.151.804.8 / 694.736.61= 1.65 > 1‬‬
‫‪IP = 457.067.4 / 694.736.61= 0.65 > 0‬‬
‫ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.320‬‬ ‫إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬

‫‪1‬‬
‫اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ ،‬ص ‪.322‬‬

‫‪2‬‬
‫اﻟ ﻔ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ 3‬اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ ،‬ﻧﻔ‬
‫‪101‬‬
‫ﻘﺔ ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪2-2-1‬‬

‫ﺗ ﺎو ﻋ ﻩ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﺋ ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ ﺄﻧﻪ ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة أو اﻟ‬ ‫ﺗﻌ‬
‫ل ﻋﻠﻰ ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫إﻟﻰ اﻟ‬ ‫أد‬ ‫ﻗﻌﺔ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﻟﻼﻗ اح اﻻﺳ ﺎر ﻣﻊ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻋ‬ ‫ﯾ ﻗﻌﻪ اﻟ ﺎﻟ‬ ‫اﻷدﻧﻰ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﻌ ل ﻋ‬ ‫ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺎو ﺔ إﻟﻰ اﻟ ﻔ ‪ ،‬و ﻌ‬
‫‪1‬‬
‫اﺳ ﺎراﺗﻬ ‪.‬‬
‫ﯾ ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ‬ ‫ﻘﺔ ﻫ ﻋ م ﺗ ﻓ ﻣﻘ ﺎس ﻣ ﺎﺷ ﻟ‬ ‫وﺗﻌ أﻫ اﻟ ﺎﻛﻞ اﻟ ﻲ ﺗ ﺎدف ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ام ﻣﻌ ﻻت‬ ‫ﺎﺳ‬ ‫ذﻟ‬ ‫ﺄ ﻓﻲ ﺗ ﯾ ﻫ ا اﻟ ﻌ ل‪ ،‬و‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫ﻘﺔ اﻟ‬ ‫ام‬ ‫اﺳ‬ ‫ﻋﺎدة ﻣﺎ ﯾ‬ ‫ﻟﻟ‬
‫ﺎ ﻣ‬ ‫دﻗ ﻘﺔ( ﺗ‬ ‫ﺔ )ﻏ‬ ‫ﺗﻘ‬ ‫ﻘﺔ أﺧ‬ ‫ﻫ ﺎك‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﻠﻔﺔ ﺣ ﻰ ﻧ‬
‫‪2‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ا ﺎد ﻣﻌ ل ﺗﻘ ﻲ ﻟ ﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ‪ ،‬وﺗ‬
‫)‪TIR = r1 + VAN 1 / VAN1 – VAN 2 . (r2-r1‬‬
‫ﺣ ‪:‬‬
‫‪ :TIR‬ﻣﻌﺪل اﻟﻌﺎﺋﺪ اﻟﺪاﺧﻠﻲ‪.‬‬
‫‪ :r1‬ﻣﻌ ل ﺣﺎﻟ ﺔ ﻌ ﻲ ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ‪.‬‬
‫‪ :r1‬ﻣﻌ ل ﺣﺎﻟ ﺔ ﻌ ﻲ ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﺳﺎﻟ ﺔ‪.‬‬
‫‪ VAN :VAN1‬ﻟـ ‪.r1‬‬
‫‪ VAN :VAN2‬ﻟـ ‪.r2‬‬
‫ﻘﻠﺔ‪ ،‬أﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ‬ ‫ن ‪ t < TIR‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﺎرﻊ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﻋ ﻣﺎ‬ ‫ﯾ ﻗ ل اﻟ ﺎرﻊ وﻓ ﻫ ﻩ اﻟ‬
‫ﻣﻌ ل ﻋﺎﺋ داﺧﻠﻲ‪.‬‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫وع اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺑ ﯾ اﺧ ﺎر اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ ﻓ ﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﺔ ﻣ ﻗﻌﺔ ﻟ ة ‪6‬‬ ‫ﻠﻒ ﻞ ﻣ ﻬ ﺎ ‪ 1.000‬ون‪ ،‬و ﻘﻘﺎن ﺗ ﻓﻘﺎت ﺳ‬ ‫‪ X‬و ‪Y‬‬ ‫وﻋ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻟ‬
‫ﺳ ات‪.‬‬
‫وع ‪10 ،10 ،100 ،300 ،400 ،500 :X‬‬ ‫اﻟ‬
‫وع ‪600 ،500 ،400 ،300 ،200 ،100 :Y‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪% 8‬‬ ‫ﻣﻌ ﺎر ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ‪ ،‬ﻋﻠ ﺎ أن ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺋ ﻫ‬ ‫أﻓ ﻞ ﺣ‬ ‫وﻋ‬ ‫اﻟ‬ ‫أ‬
‫ﻌ ﻻت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ % 15 ،% 10‬و ‪(% 20‬‬ ‫)اﺳ ﻌ‬
‫ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.128‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪ 2‬اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ ،‬ص ‪.130‬‬
‫‪102‬‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫وﻋ‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ ﻣﻌ ﻻت ‪ 15 ،10‬و ‪ % 20‬ﻟ ﻼ اﻟ‬
‫وع اﻷول ‪:X‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫‪-3‬‬ ‫‪-4‬‬ ‫‪-5‬‬
‫‪ VAN (10 %) = [500 . (1.1) + 400 . (1.1) + 300 . (1.1) + 100 .(1.1) + 10 . (1.1) +‬‬
‫‪10. (1.1)-6] – 1.000 = 90.67‬‬
‫‪ VAN (15 %) = [500 . (1.15)-1 + 400 . (1.15)-2 + 300 . (1.15)-3 + 100 .(1.15)-4 + 10 . (1.15)-‬‬
‫‪5‬‬
‫‪+ 10. (1.15)-6] – 1.000 = 0.9652‬‬
‫‪ VAN (20 %) = [500 . (1.2)-1 + 400 . (1.2)-2 + 300 . (1.2)-3 + 100 .(1.2)-4 + 10 . (1.2)-5 +‬‬
‫‪10. (1.2)-6] – 1.000 = - 76.35‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ‪:Y‬‬ ‫اﻟ‬

‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫‪-3‬‬ ‫‪-4‬‬ ‫‪-5‬‬
‫‪ VAN (10 %) = [100 . (1.1) + 200. (1.1) + 300 . (1.1) + 400 .(1.1) + 500 . (1.1) +‬‬
‫‪600. (1.1)-6] – 1.000 = 403.94‬‬
‫‪ VAN (15 %) = [100 . (1.15)-1 + 200 . (1.15)-2 + 300 . (1.15)-3 + 400 .(1.15)-4 + 500 .‬‬
‫‪(1.15)-5 + 600. (1.15)-6] – 1.000 = 172.16‬‬
‫‪ VAN (20 %) = [100 . (1.2)-1 + 200 . (1.2)-2 + 300 . (1.2)-3 + 400 .(1.2)-4 + 500 . (1.2)-5 +‬‬
‫‪600. (1.2)-6] – 1.000 = - 9.38‬‬
‫وﻋ ‪:‬‬ ‫ﺛﺎﻧ ﺎ‪ :‬ﺣ ﺎب ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ ﻟ ﻼ اﻟ‬
‫وع اﻷول ‪:X‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪ % 15 = r1‬و ‪ ،% 20 = r2‬إذن‪:‬‬ ‫رﺑ‬ ‫ﺄن ‪ TIR‬ﻣ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫)‪TIR1 = 15 + 0.9652.(20-15) / 0.9652 – (-76.35‬‬
‫‪= 15.06 % > t‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ‪:Y‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪ % 15 = r1‬و ‪ ،% 20 = r2‬إذن‪:‬‬ ‫ﻟ ﺑ‬ ‫ر‬ ‫ﺄن ‪ TIR‬ﻣ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫)‪TIR2 = 15 + 172.16 .(20-15) / 172.16 – (-9.38‬‬
‫‪= 19.74 % > t‬‬
‫ﻘ أﻓ ﻞ ﻣﻌ ل ﻋﺎﺋ داﺧﻠﻲ‪.‬‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ‪ Y‬ﻷﻧﻪ‬ ‫ﻔ ﻞ اﺧ ﺎر اﻟ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻣﻘ ﻟ‬ ‫وﻋ‬ ‫ﻛﻼ اﻟ‬
‫اﻷﻛ واﻟ ﺎ ة‪:‬‬ ‫ﻘﻞﻏ‬ ‫‪ -2‬اﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ أﻛ ة وﻫ ا ﻣﻌ ﺎﻩ أن‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ء اﻷول ﻣ ﻫ ا اﻟﻔ ﻞ اﻋ ﻧﺎ ﺿ ﺎ ﺄن اﻟ ﻓﻘﺎت واﻟ ﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻟ أﻛ ة‪.‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻫﻲ‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺗ ﯾ‬ ‫أﻛ ة ﻟ ﻬﺎ ﻗﺎﺑﻠﺔ ﻟﻼﺣ ﺎل ﻌ ﻰ أﻧﻪ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ داﺋ ﺎ ﺗ ن ﻏ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻘ ﻘﺔ اﻷﺣ اث اﻟ‬ ‫ﻟ‬
‫ﻞ ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫وع ﺧ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫وع اﻻﺳ ﺎر ‪ ،‬وﻫ ا ﻣﻌ ﺎﻩ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺳ‬ ‫اﺣ ﺎﻻت ﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻌ ﻞ ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ﺎل ﻟ ﺎ ﺳ ﻘ‬ ‫وع‪ 1.‬ﻫ ﺎك اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻟ ق اﻟ‬ ‫ﺧﻼل ﻣ اﻓﻘ ﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻋ ض‬
‫ﻘﺔ اﻟ زﻊ اﻻﺣ ﺎﻟﻲ‬ ‫‪‬‬
‫‪1‬‬
‫‪103‬‬
‫ﻘﺔ ﺷ ة اﻟﻘ ار )ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎ ﻌﺔ(‬ ‫‪‬‬
‫ﻘﺔ اﻟ ز ﻊ اﻻﺣ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪1- 2‬‬

‫ﺎد ﻣ أﺟﻞ ﺗ‬ ‫اﻻﻗ‬ ‫وف اﻟ‬ ‫ام اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ﻠ ﻬﺎ ﻋ‬ ‫ن ﺈﻣ ﺎن اﻟ ﺳ ﺔ اﺳ‬
‫ﻋ اﺣ ﺎﻻت اﻟ ﻘ ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﺗ ن اﻟﻘ ارات اﻻﺳ ﺎرﺔ ﻣ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻗﻊ‬ ‫اﻟﻔ ﺿ ﺎت واﻟ‬
‫وع واﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر اﻟ‬ ‫ة ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻟ دود ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺗ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻘ ﻋ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ‪.‬‬ ‫ﺗﻐ‬ ‫ﻫﺎﻣ‬ ‫ﯾ‬ ‫‪،‬ﺣ‬ ‫اﻟ ﺎ‬
‫ﻞ اﻟ دود ﺔ اﻟ ﻌ ة ﻘ ل‬ ‫ن ﺈﻣ ﺎن اﻟ ﺳ ﺔ ﻓ ﺎ ﻌ ﺗﻔ‬ ‫اﻟ ﺎرات اﻹﺳ اﺗ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺣ‬
‫ﻞ اﻷﻣﺎن ﻣﻊ ﻣ دود ﺔ أﻗﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎ ة‪ ،‬أو ﺗﻔ‬
‫اﻟ ﻔﺎﻫ اﻹﺣ ﺎﺋ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺑﻌ‬ ‫‪ 1-1-2‬ﺗ‬
‫أ‪ -‬اﻻﺣ ﺎل‪:‬‬
‫ﺑﻘ ﯾ ﻓ ص ﺗ ﻘ‬ ‫‪ 0‬و ‪ 1‬ﻣ ﻌﻠ‬ ‫ﺎﺣ ﺎل ﯾ اوح ﺑ‬ ‫اﻟ ﻘ‬ ‫ﻞ ﻓ ﺿ ﺔ ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﻓ‬ ‫ر‬ ‫ﯾ‬
‫ﺎو إﻟﻰ اﻟ اﺣ أ ‪.% 100‬‬ ‫ع اﻟﻔ ﺿ ﺎت‬ ‫نﻣ‬ ‫اﻟﻔ ﺿ ﺔ ﻟ ﻔ‬
‫ب‪ -‬اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ‪:‬‬
‫اﻟ ﺟﺢ ﻋ‬ ‫ﻋ اﺋﻲ ‪ ،X‬اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ )‪ E(X‬ﯾ ﻞ ﻓﻲ ﻣ ﺳ اﻟﻘ ﻟﻠ ﻐ‬ ‫ﺔﻟ ﻐ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫اﺣ ﺎل ﻞ ﻓ ﺿ ﺔ‪.‬‬
‫ﺟـ‪ -‬اﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ‪:‬‬

‫ﻌﻲ ﻟﻠ ﺎﯾ ‪:‬‬ ‫اﻟﻘ ﻋ اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ و ﺎو إﻟﻰ اﻟ ر اﻟ‬ ‫ﺗ‬ ‫اﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﯾ‬
‫ﻋﻠﻰ اﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات‪:‬‬ ‫‪ 2-1-2‬اﻟ‬

‫ن اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻷﻛ اﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات‬ ‫ﻘﻞ ﻏ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫أﺟﻞ اﻟ‬ ‫اﻹﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟـ‪) VAN:‬ﻣ‬ ‫وع( وﻋ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ دود ﺔ اﻟ‬ ‫أﺟﻞ اﻟ‬ ‫)ﻣ‬
‫‪2‬‬
‫ﺣ ﺎب‪:‬‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻫ ﯾ اﻟ ﺷ‬ ‫( ﻣ أﺟﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎ‬
‫‪Ri = xi :‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﺣ‬ ‫أوﻻ‪ :‬اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ واﻟ ﺎﯾ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Op.cit. p 291‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪104‬‬
‫ﻞ ﻋﻠﻰ ﺛﻼث ﻗ ﻟﻠ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ‬ ‫ﻣ أﺟﻞ ﺗﻘ ﯾ اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ و اﻟ ﺎﯾ ﻟ ﻼث ﺳ ات ﻣ ﻼ ﻧ‬

‫و ﻟ ﻟﻠ ﺎﯾ ‪:‬‬
‫اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ‪ ،‬اﻟ ﺎﯾ و اﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋﻠ ﺎ أن‪:‬‬ ‫ﺛﺎﻧ ﺎ‪ :‬ﻧ‬
‫‪= (1 + t)-1 , (1 + t)-2 ,……….., (1 + t)-n‬‬
‫اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟـ‪ – R :‬اﻹﺳ ﺎر اﻟ ﺋﻲ‬ ‫)‪ = E (VAN‬ﺗ‬
‫‪n-‬‬ ‫‪2-‬‬ ‫‪1-‬‬
‫= )‪(1+t) . E (Rn) +........... + (1+t) . E (R2) + (1+t) . E (R1‬‬
‫أﻣﺎ ﺗ ﺎﯾ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓ ﺎو ‪:‬‬
‫‪V (VAN) = V (R1). (1+t)-2 + V (R2). (1+t)-4 +……. V (Rn). (1+t)-2n‬‬
‫اﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫)‪ :E (VAN‬ﺻﺎﻓﻲ ﻗﯿﻤﺔ ﺣﺎﻟﯿﺔ ﻣﺘﻮﻗﻌﺔ‬

‫)‪ :θ (VAN‬ﻣﻌﺪل اﻟﺨﻄﺮ اﻟﻤﺤﺘﻤﻞ‬
‫ﻐ ) ‪(Ecart‬‬ ‫ﻟ اﻻﻧ اف اﻟ‬ ‫ﻰ‬ ‫ﺣ ﺎب ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻﺧ ﻼف و‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ ﺎرﻊ اﻟ ﯾﻠﺔ‬
‫إﻟﻰ اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟـ‪.VAN :‬‬ ‫‪VAN‬‬ ‫ﺎو إﻟﻰ ﻧ ﺔ اﻹﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟـ‪:‬‬ ‫‪réduit‬واﻟ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ج ‪ ،B‬ﺣ‬ ‫ج ‪ A‬واﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ )اﻷﻣﻞ( ا ﻼق ﻣ ج ﺟ ﯾ ‪ ،‬وﺗ‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﺛﻼﺛﺔ ﻓ ﺿ ﺎت ﻟﻠ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫ﻟ ﻞ ﻣ ج دراﺳﺔ ﺳ ق ﻣ‬ ‫أﻗﺎﻣ‬
‫اﻻﻧ ﺎﺟﻲ ﻟ ﻠ ﻬ ﺎ ‪ 3‬ﺳ ات‪.‬‬ ‫ﻫ ‪ ،%8‬اﻟﻌ‬ ‫ﻣﻊ اﺣ ﺎﻻت ﺗ ﻘﻘﻬﺎ‪ ،‬ﻋﻠ ﺎ أن ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ج ‪ A‬اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﺋ ﺔ ﻟﻼﺳ ﺎر‪ 225 :‬ون‪ ،‬اﻟ ﻓﻘﺎت واﺣ ﺎﻻت ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻣ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ول‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ‬
‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫اﻟ ﻓ‬ ‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫اﻟ ﻓ‬ ‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫اﻟ ﻓ‬
‫‪0.3‬‬ ‫‪103‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪88‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪85‬‬
‫‪0.6‬‬ ‫‪110‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪95‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪92‬‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪115‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪110‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪100‬‬
‫ج ‪ B‬اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﺋ ﺔ ﻟﻼﺳ ﺎر‪ 350 :‬ون‪ ،‬اﻟ ﻓﻘﺎت واﺣ ﺎﻻت ﺗ ﻘﻘﻬﺎ ﻣ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ول‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫‪105‬‬

‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫اﻟ ﻓ‬ ‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫اﻟ ﻓ‬ ‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫اﻟ ﻓ‬
‫‪0.2‬‬ ‫‪140‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪132‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪125‬‬
‫‪0.7‬‬ ‫‪160‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪155‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪138‬‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪175‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪177‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪162‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻘﺔ اﻟ زﻊ اﻻﺣ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫وع اﻷﻓ ﻞ ﺎﺗ ﺎع‬ ‫ﺣ د اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫ج ‪:A‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ وﻗ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ ﺗ‬
‫‪2‬‬
‫‪R3 .Pi‬‬ ‫‪R3‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪R3.Pi‬‬ ‫‪Pi‬‬ ‫‪R3‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪R2 .Pi‬‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪R2.Pi‬‬ ‫‪Pi‬‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪R1 .Pi‬‬ ‫‪R12‬‬ ‫‪R1.Pi‬‬ ‫‪Pi‬‬ ‫‪R1‬‬
‫‪3182.7‬‬ ‫‪10609‬‬ ‫‪30.9‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪103‬‬ ‫‪2323‬‬ ‫‪7744‬‬ ‫‪26.4‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪88‬‬ ‫‪2167.5‬‬ ‫‪7225‬‬ ‫‪25.5‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪85‬‬
‫‪7260‬‬ ‫‪12100‬‬ ‫‪66‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪110‬‬ ‫‪5415‬‬ ‫‪9025‬‬ ‫‪57‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪95‬‬ ‫‪5078.4‬‬ ‫‪8464‬‬ ‫‪55.5‬‬ ‫‪0.6‬‬ ‫‪92‬‬
‫‪1322.5‬‬ ‫‪13225‬‬ ‫‪11.5‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪115‬‬ ‫‪1210‬‬ ‫‪12100‬‬ ‫‪11‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪110‬‬ ‫‪1000‬‬ ‫‪10000‬‬ ‫‪10‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪100‬‬
‫‪11765.2‬‬ ‫‪108.4‬‬ ‫‪8948.2‬‬ ‫‪94.4‬‬ ‫‪8245.9‬‬ ‫‪90.7‬‬
‫‪E (R1) : 90.7, E (R2) : 94.4, E (R3) : 108.4‬‬
‫‪V (R1) : 8245.9 – (90.7)2 : 19.41‬‬
‫‪V (R2) : 8948.2 – (: 94.4)2 : 36.84‬‬
‫‪V (R2) : 8948.2 – (: 94.4)2 : 14.64‬‬
‫ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ‪ ،‬اﻟ ﺎﯾ واﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬

‫‪E (VAN) : 90.7 (1.08)-1 + 94.4 (1.08)-2 + 108.4 (1.08)-3 – 250 = 25.97‬‬
‫‪V (VAN) : 19.41(1.08)-2 + 36.84 (1.08)-4 + 14.64 (1.08)-6 = 52.94‬‬
‫‪θ (VAN) : √52.94 = .‬‬
‫‪7.27‬‬ ‫ﻘ ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﻗﻌﺔ ﺑـ‪ 25.97 :‬ون و ﻌ ل ﺧ‬ ‫وع‬ ‫أ أن اﻟ‬
‫ج ‪:B‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻧ ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑﻔ‬
‫‪E (R1) : 137.6, E (R2) : 151.1, E (R3) : 157.5‬‬
‫‪V (R1) : 182.64, V (R2) : 188.49, V (R3) : 96.25‬‬
‫‪E (VAN) 137.6 (1.08)-1 + 151.1 (1.08)-2 + 157.5 (1.08)-3- 350 = 31.98‬‬
‫‪V (VAN) : 182.64 (1.08)-2 + 188.49 (1.08)-4 + 96.25 (1.08)-6 = 355.78‬‬
‫= ‪θ (VAN) : √355.78‬‬ ‫‪.‬‬
‫‪.18.86‬‬ ‫ﻌلﻣ ﺎ ة‬ ‫ﻟ‬ ‫‪ 31.98‬ون‬ ‫ج ‪ B‬ﺣﻘ ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﻗﻌﺔ ﺑـ‪:‬‬ ‫أ أن اﻟ‬
‫‪106‬‬
‫ﺎب ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻﺧ ﻼف ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻧﻘ م‬ ‫وﻋ‬ ‫ﻟ ﻘﺎرﻧﺔ اﻟ‬
‫‪ϑ VAN1 : 7.27 / 25.97 : 0.28‬‬ ‫أ ‪% 28 :‬‬
‫‪ϑ VAN2 : 18.86 / 31.98 : 0.59‬‬ ‫‪% 59 :‬‬ ‫أ‬
‫ﻟ ﺎﻓﻲ‬ ‫ﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ﺎ ة ﺎﻟ‬ ‫ﺟﻰ ‪ B‬ﻫﻲ اﻷﻓ ﻞ ﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫ج ‪ % 28 A‬ﻓﻘ ‪.‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ﺎ ة اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﺣ‬ ‫)‪(% 59‬‬ ‫ة‬ ‫ﻗﻌﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ج ‪B‬‬ ‫ة ﻟﻠ‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ﺎ ة اﻟ‬ ‫وع( ﯾ ﻗﻒ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺳﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ج )اﻟ‬ ‫اﺧ ﺎر اﻟ‬
‫ج ‪.A‬‬ ‫ﺎر اﻟ‬ ‫ﺗ ﻌﻠ ﺎ ﻧﻘ ل ﺄن اﻟ ﺳ ﺔﻋﻠﻰ اﻷرﺟﺢ ﺳ‬
‫ﻘﺔ ﺷ ة اﻟﻘ ار )ﺣﺎﻟﺔ اﻟﻘ ارات اﻟ ﺎ ﻌﺔ(‪:‬‬ ‫‪2- 2‬‬
‫ع ﻫﻩ‬ ‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ‪ ،‬ﯾ ﺗ ﻞ ﻣ‬ ‫وع اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻟﻘ ارات اﻻﺳ ﺎرﺔ ﺧﻼل اﻟﻌ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋ ﻣﺎ ﯾ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟﻘ ارات ﻣﻊ اﻷﺣ اث اﻟ ﻲ ﺗ ﺎﺣ ﻬﺎ ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﺷ ة ﻗ ار‪.‬‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻞ ﺣ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻩ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ ار ﻌ ﺧ ﺎر ﯾ‬
‫د ﻟﻬﺎ ﻋﺎدة‬ ‫اﻟﻘ ار‪ ،‬و‬ ‫ﺎد ‪ ،‬واﻟ ﻲ ﺗ ن ﺧﺎرج ﻧ ﺎق ﻣ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ اﻹﻗ‬ ‫‪ ‬اﻷﺣ اث ﺗ ﻌﻠ‬
‫اﺣ ﺎل‪.‬‬
‫ﺷ ة اﻟﻘ ار‪:‬‬ ‫‪ 1-2-2‬ﺗﻌ‬
‫اﺗ ﺎذﻫﺎ ﻣ ﺟﻬﺔ‪ ،‬وﺟﻬﺔ اﺧ‬ ‫ﺷ ة اﻟﻘ ار ﻋ ﺎرة ﻋ ﺗ ﻞ ﺑ ﺎﻧﻲ ﯾ ﺿﺢ ﻣ ﺟﻬﺔ اﻟﻘ ارات اﻟ ﻲ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎرﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻘ د إﻟﻰ اﺧ ﺎر اﻟ ﯾﻞ اﻷﻗ ﻞ‪.‬‬ ‫ﺗﻌ أداة ﻟﻠ ﻠ ﻞ وﺗﻘ‬
‫‪ 2-2-2‬اﻟ اﺣﻞ اﻟ ﻌﺔ ﻓﻲ ﺑ ﺎء ﺷ ة اﻟﻘ ار‪:‬‬
‫وع ﺗ ن‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻠﺔ ﻋ‬ ‫ﺎر ﻫﺎت اﻟ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟ‬ ‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬ ‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ‬
‫‪3‬‬
‫ﻣ اﺣﻞ وﻣ ﺎﻫﺞ ﺑ ﺎء ﺷ رة اﻟﻘ ار ﺎﻷﺗﻲ‪:‬‬
‫أ‪ -‬ﺗ ﯾ اﻟ ار ﺦ اﻟ ﻲ ﯾ ﻐﻲ ﻓ ﻬﺎ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار‪:‬‬
‫ﺗ ن اﻟ ﺎﻓ ة اﻷوﻟﻰ ﺗﻘﻊ‬ ‫ﻓ ﻬﺎ اﻟﻘ ار‬ ‫أن ﯾ‬ ‫اﻟ ﻣ ﻣ ﺎﻓ ا ﻟﻠﻔ ص اﻟ ﻲ‬ ‫ﯾ ﻋ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫وﺗ ﻌﻠ‬
‫ن ﻫ ﺎك ﻧﺎﻓ ة أو اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻟ اﻓ ﻋ‬ ‫ﻌﺔ اﻻﺳ ﺎر‪ ،‬ﺣ‬ ‫اﻟ ﻣ ‪ ،t=0‬وﻣ ﺛ ﺣ‬ ‫ﻋ‬
‫اﻟ ﻣ ‪.‬‬
‫ب‪ -‬رﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪:‬‬
‫ﻋﻘ اﻟ ﺳ‬ ‫ﻌ ﺔ( ‪ ،‬ﻣ ﺑ‬ ‫ﺗ ﻠ ﻞ اﻟﻘ ارات واﻷﺣ اث )ﺣﺎﻻت‬ ‫ﺷ ة اﻟﻘ ار رﺳ ﻣ ﺟﻪ ﯾ‬
‫ﻌﺔ(‪.‬‬ ‫ﻋﻘ اﻟﻘ ار وﻋﻘ اﻷﺣ اث )ﺣﺎﻻت اﻟ‬ ‫اﻟ ﻔ ﻗﺔ ﺑ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Nathalie Taverdet-popiolek, Op.cit, p 227.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Ibid. pp 227-228‬‬
‫‪107‬‬
‫ﻞ ﻣ ﻊ‪،‬‬ ‫‪ ‬ﻋﻘ ة اﻟﻘ ار‪ :‬ﻋﻘ ة اﻟﻘ ار ﺗ ﻞ ﻧﻘ ﺔ اﻧ ﻼق اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻟ ﺎرات )اﻟ اﺋﻞ(‪ ،‬و ﻣ ﻟﻬﺎ‬
‫ن ﻣ ﻞ ﻌﻘ ة ﻗ ار‪.‬‬ ‫ﻛﻞ ﻗ ار ﻣ ع ﻌﻘ ة أﺣ اث ﻣﻊ اﻟﻌﻠ ﺄن ﺟ ع ﺷ ة اﻟﻘ ار داﺋ ﺎ‬
‫اﻟﻘﺮار ‪A‬‬
‫‪D‬‬
‫اﻟﻘﺮار ‪B‬‬
‫اﻟﻘ ار‬ ‫ﻌﺔ(‪ :‬ﻋﻘ ة اﻷﺣ اث ﻓﻲ ﺗ ﺎوب اﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻻﺣ اث اﻟ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫‪ ‬ﻋﻘ ة اﻷﺣ اث )ﺣﺎﻻت اﻟ‬
‫ﻪ ﻣﻊ اﻟﻌﻠ‬ ‫ﻞ ﺣ ث ﻟﻪ اﺣ ﺎل ﻣ ﺗ‬ ‫ﻠﺔ‪ ،‬ﺣ‬ ‫‪ ،‬وﻫﻲ ﺗ ﻞ ﻧﻘ ﺔ اﻧ ﻼق ﻟﻸﺣ اث اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ داﺋ ة‪.‬‬ ‫ع اﺣ ﺎﻻت ﻞ ﻋﻘ ة أﺣ اث ﺗ ﺎو إﻟﻰ واﺣ و ﻣ ﻟﻬ ﻩ اﻟﻌﻘ ة‬ ‫أن ﻣ‬
‫اﻟ ث ‪1‬‬
‫‪P1‬‬
‫اﻟ ث ‪2‬‬
‫‪E‬‬ ‫‪P2‬‬ ‫‪Pi = 1‬‬
‫‪P3‬‬
‫اﻟ ث ‪3‬‬
‫اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﻣ ﻏ‬ ‫اﻟ ﻊ )ﻋﻘ ة اﻟﻘ ار( واﻟ اﺋ ة )ﻋﻘ ة اﻷﺣ اث( ﺿ ور ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫اﻟ ﻌﺎﻗ‬
‫ﻣ اﻷﺣ اث واﻟ ﻲ ﺗﻌ ﻲ ﻓﻘ‬ ‫ﻣ ﺎﻟ‬ ‫ﺗ ﻞ ﻋﻘ ﺗ‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫ﻋﻘ ة ﻗ ار ﻋﻘ ة ﻗ ار أﺧ ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﺗﻌﺎﻗ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﻟﻬﺎ اﺣ ﺎﻻت ﻣ‬ ‫أن ﺗ‬ ‫أﻧ ﺎ أﻣﺎم أﺣ اث ﻣ ﻌﺎﻗ ﺔ وﻣﻌﻘ ة واﻟ ﻲ‬
‫ﺣ ﺎب‬ ‫ة اﻟﻘ ار‪ :‬ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺳ ﯾ‬ ‫ﻟ‬ ‫اﻟ ﻬﺎ ﺎت اﻟﻘ‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ‬
‫ﺎد ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫ة اﻟﻘ ار‪ ،‬وﻫ ا ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻌ ﺎت اﻻﻗ‬ ‫اﻟ ﻬﺎﺋ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻞ اﻟ ﻘﺎ‬
‫وع‪.‬‬ ‫ﺎﻟ‬
‫د‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ :‬ﻣ أﺟﻞ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار اﻷﻓ ﻞ ﻧ أ ﻣ أﻗ ﻰ اﻟ‬
‫( ﺛ ﻧﻘ م‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ا ﺔ ﻋ أﺧ ﻋﻘ ة ﻗ ار )اﻷول ﻋ اﻹﻧ ﻼق ﻣ اﻟ‬ ‫وﻣ اﻷﻋﻠﻰ إﻟﻰ اﻷﺳﻔﻞ‪ ،‬ﻧ‬
‫ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﻞ ﻋﻘ ة أﺣ اث اﻟ ﻲ ﺗ ﻊ ﻫ ﻩ اﻟﻌﻘ ة‪.‬‬
‫∑ = )‪Em(VAN‬‬ ‫‪VANi. Pi :‬‬
‫اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻟ ﻧ‬ ‫ﻋﻘ ة أﺣ اث ﻋﻘ ة ﻗ ر وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ‬ ‫ﻣﻼﺣ ﺔ‪ :‬ﻗ‬
‫ﻟ ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺟ دة ﻋ ﻋﻘ ة اﻟﻘ ار‬
‫ﻞ ﻋﻘ ة ﻗ ار‪ :‬ﻋ ﻣﺎ ﻧ ﻞ إﻟﻰ ﻋﻘ ة اﻟﻘ ار ﻻ ﯾ ﺣ ﺎب ﺗ ﻗﻊ رﺎﺿﻲ‬ ‫ه‪ -‬ﺗ ﯾ أﻓ ﻞ اﻟﻘ ارات ﻋ‬
‫ﻫ ا اﻟﻘ ار‪.‬‬ ‫ﺔ ﻋ ﻋﻘ اﻷﺣ اث اﻟ ﻲ ﺗ ﻌ‬ ‫ﻧ ﺎر أﻓ ﻞ )‪ E(VAN‬ﻣ‬ ‫ﻋ ﻋﻘ ة ﻗ ار ﻟ‬
‫‪108‬‬
‫‪D= Max(E1(VAN), E2(VAN),….) :‬‬ ‫ﺣ‬

‫ﻣ ﺎل ‪:01‬‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺛﻼث ﻓ ص اﺳ ﺎرﺔ‪ :‬ﺑ ﻊ اﻷﺛﺎث‪،‬‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ ﺎﺳ ﺎر ﻣ ﻠﻎ ن اﻟ ﺎل ﺧﻼل ﻋﺎم‪ ،‬وﻟ‬ ‫ﺗﻏ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ﻠ ﻗ‬ ‫ﺎد‬ ‫اﻟ راﺳﺎت اﻻﺣ ﺎﺋ ﺔ ﻋﻠﻰ أن اﻟ ﺿﻊ اﻻﻗ‬ ‫اﻟ ﺎرات‪ ،‬وﻗ دﻟ‬ ‫ﺷ اء أﺳﻬ أو ﺗ‬
‫ﺔ ‪ % 20‬وﻣ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﺔ ‪ % 30‬أو ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﺗ‬ ‫ﺔ ‪ % 50‬أو ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ر د ﺑ‬ ‫ﺑ‬ ‫ن إﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻧ‬
‫ﺎﻷﺗﻲ‪:‬‬ ‫ﻞﻧ ﺎ‬ ‫ﺑﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻗﻊ أن ﺗ ن ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺧﻼل اﻟ راﺳﺔ اﻟ ﻲ ﻗﺎﻣ‬
‫اﻟ ﺎرات ‪ 16‬ون ‪.‬‬ ‫‪ :‬ﺑ ﻊ اﻷﺛﺎث‪ 12 :‬ون‪ ،‬ﺷ اء أﺳﻬ ‪ 25‬ون‪ ،‬ﺗ‬ ‫‪ ‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎرات ‪ 8.5‬ون ‪.‬‬ ‫د‪ :‬ﺑ ﻊ اﻷﺛﺎث‪ 8 :‬ون‪ ،‬ﺷ اء أﺳﻬ ‪ 10‬ون‪ ،‬ﺗ‬ ‫‪ ‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎرات ‪ 6.5‬ون ‪.‬‬ ‫‪ :‬ﺑ ﻊ اﻷﺛﺎث‪ 7 :‬ون‪ ،‬ﺷ اء أﺳﻬ ‪ 2 -‬ون‪ ،‬ﺗ‬ ‫‪ ‬ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻗ ﺑ ﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪.‬‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ -2‬ﻣﺎ ﻫ اﻟﻘ ار اﻷﻓ ﻞ ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎ ﻌﺔ ﻟﻌﻘ ة اﻟﻘ ار ‪:D‬‬
‫‪E1(VAN) = (10. 0.5) + (8. 0.3) + (7. 0.2) = 9.8‬‬
‫‪E2(VAN) = (25. 0.5) + (10. 0.3) + (-2. 0.2) = 15.1‬‬
‫‪E3(VAN) = (16.1. 0.5) + (8.5. 0.3) + (6.5. 0.2) = 12.‬‬
‫‪0,5‬‬ ‫‪12‬‬
‫‪0,3‬‬
‫‪E1‬‬ ‫‪8‬‬
‫ﺑ ﻊ أﺛﺎث‬
‫‪9,8‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪7‬‬
‫‪0,5‬‬ ‫‪25‬‬
‫ﺷ اء أﺳﻬ‬
‫‪0,3‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪E2‬‬ ‫‪10‬‬
‫‪15,1‬‬ ‫‪15,1‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪2-‬‬
‫‪0,5‬‬ ‫‪16,5‬‬
‫اﻟ ﺎرات‬ ‫ﺗ‬ ‫‪0,3‬‬
‫‪E3‬‬ ‫‪8,5‬‬
‫‪12,1‬‬ ‫‪0,2‬‬ ‫‪6,5‬‬
‫‪109‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ‬ ‫أﻛ‬ ‫ﻘ‬ ‫اء اﻷﺳﻬ ﻷﻧﻪ‬ ‫ﺔ ﻧ ﺎر اﻟﻘ ار اﻟ ﺎﻧﻲ اﻟ ﻌﻠ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ‬
‫ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫ﻣ ﺎل ‪:02‬‬
‫ﺎ ﻣﻊ‬ ‫نﻣ‬ ‫أن‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫وع اﺳ ﺎر ﺑـ ‪ 1200‬ون واﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟﻘ ﺎم‬ ‫إﺣ‬ ‫ﺗ‬
‫( ﺎﺳ ﺎر اﺷﻬﺎر ﺑـ‪ 200 :‬ون ‪.‬‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ )وﻫ ا ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬
‫وع ‪ 3‬ﺳ ات‪ ،‬ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪.% 10‬‬ ‫اﻻﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻠ‬ ‫اﻟﻌ‬
‫ات‪ ،‬واﺣ ﺎﻟﻪ ‪ 0.5‬واﻟ ﻓﻘﺎت‬ ‫ﻟ ﺎﻗﻲ اﻟ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻘﻰ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ ﺧﻼل اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻓ‬ ‫‪ ‬إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬
‫ﺔ ﻫﻲ ‪ 900‬ون ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺧﻼل اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ واﺣ ﺎﻟﻪ ‪ 0.5‬ﻓ ﻓﻘﺎت ﻫ ﻩ اﻟ ﺔ ‪ 600‬ون‪ ،‬وذا ﻗﺎﻣ‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫‪ ‬أﻣﺎ إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬
‫‪0.6‬‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ ﻫ‬ ‫ﺢ اﻟ ﻠ‬ ‫ﺢ أن‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺎﻻﺳ ﺎر اﻹﺿﺎﻓﻲ )اﻹﺷﻬﺎر ( ﻓﺎﺣ ﺎل أن‬
‫‪0.4‬‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫ات ﻫﻲ ‪ 850‬ون‪ ،‬واﺣ ﺎل أن ﯾ ﻘﻰ اﻟ ﻠ‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻟ ﺎﻗﻲ اﻟ‬ ‫واﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ات ﻫﻲ ‪ 760‬ون ‪.‬‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻟ ﺎﻗﻲ اﻟ‬ ‫واﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻗﻌﺔ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ ‪ 0.4‬واﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﺢ اﻟ ﻠ‬ ‫‪ ‬أﻣﺎ إذا ﻟ ﺗﻘ اﻟ ﺳ ﺔ ﺎﻻﺳ ﺎر اﻹﺷﻬﺎر ﻓﺎﺣ ﺎل أن‬
‫ﻗﻌﺔ ‪ 550‬ون‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﻗ رت اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫‪ 0.6‬واﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫‪ 620‬ون واﺣ ﺎل أن ﯾ ﻘﻰ اﻟ ﻠ‬
‫ﻘﻰ ﺗ ﻓﻘﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ ﻘ ة ﻋ ‪ 200‬ون ‪.‬‬ ‫ﻋ م اﻻﺳ ﺎر ﺗ ﺎﻣﺎ ﻓ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻗ ﺑ ﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪.‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ‬ ‫‪ -2‬ﺣ د اﻟﻘ ار اﻷﻓ ﻞ ﺣ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪ ‬رﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪:‬‬
‫‪110‬‬
‫‪1038.16‬‬
‫‪0,5‬‬
‫‪0,6‬‬ ‫‪504.73‬‬
‫‪E1‬‬ ‫‪I1 = 200‬‬ ‫‪E2‬‬

‫‪0,4‬‬
‫‪I0 = 1200‬‬
‫‪743.04‬‬ ‫‪447.93‬‬ ‫‪362.73‬‬
‫‪0,5‬‬
‫‪D2‬‬
‫‪0,4‬‬ ‫‪323.66‬‬
‫‪447.93‬‬
‫‪D1‬‬ ‫‪I1 = 0‬‬ ‫‪E3‬‬ ‫‪0,6‬‬
‫‪743.04‬‬ ‫‪257.39‬‬
‫‪213.22‬‬
‫ﻋﺪم اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫‪493.37‬‬
‫ﻋﺪم اﻻﺳﺘﺜﻤﺎر‬
‫ة اﻟﻘ ار‪:‬‬ ‫ﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ اﻟ ﻬﺎ ﺎت اﻟﻘ‬
‫‪VAN‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر‬

‫‪t = 10 %‬‬ ‫اﻟﺴﻨﺔ ‪3‬‬ ‫اﻟﺴﻨﺔ ‪2‬‬ ‫اﻟﺴﻨﺔ ‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪1038.16‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪504.73‬‬ ‫‪850‬‬ ‫‪850‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪362.73‬‬ ‫‪760‬‬ ‫‪760‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪323.66‬‬ ‫‪620‬‬ ‫‪620‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪213.22‬‬ ‫‪550‬‬ ‫‪550‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1200‬‬
‫‪497.37‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫ﻞ ﻋﻘ ة ﻗ ار‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻋ‬

‫‪ ‬اﻟﻌﻘ ة ‪:D2‬‬
‫‪E2(VAN) : 504.73 . 0.6 + 362.73 . 0.4 = 447.93‬‬
‫‪E3(VAN) : 323.66 . 0.4 + 213.22 . 0.6 = 257.39‬‬
‫‪D= Max (447.93, 257.39) = 447.93‬‬
‫ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎﺋﺞ ﻧﻘ ﻞ ﻗ ار اﻟﻘ ﺎم ﺎﺳ ﺎر اﺷﻬﺎر و ﻠﻐﻰ ﻗ ار ﻋ م اﻟﻘ ﺎم ﺎﺳ ﺎر اﺷﻬﺎر ‪.‬‬
‫‪ ‬اﻟﻌﻘﺪة ‪:D1‬‬
‫‪E1(VAN) : 1038.16 . 0.5 + 447.93 . 0.5 = 743.04‬‬

‫‪D1 : Max(743.04, 497.37) = 743.04‬‬
‫وع اﻹﺳ ﺎر ‪.‬‬ ‫ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺎﻟ‬
‫‪111‬‬

‫ﺎدر‬ ‫ﻋ اﻟ‬ ‫اﻻﺧ ﺎر ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ اﻻﺳ ﺎرﺔ‪ ،‬ﯾ ﻐﻲ أن ﯾ‬ ‫ق إﻟﻰ اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫ﻌ اﻟ‬
‫ﻌ دراﺳﺔ ﻞ‬ ‫ﻞ اﻟ ﺎﺳ‬ ‫اﻻﺳ ﺎرات‪ ،‬وﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ اﺗ ﺎذ ﻗ ار اﻟ‬ ‫ﻞ ﺗﻠ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟ‬
‫أن ﺗ اﺟﻬﻬﺎ‬ ‫اﻟ ﻲ‬ ‫ﺔ واﻟﻘﺎدرة ﻋﻠﻰ ﺳ اد اﺣ ﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬دون اﻫ ﺎل اﻟ ﺎ‬ ‫اﻟ اﺋﻞ اﻟ‬
‫اﻻﺳ ﺎرات اﻟ ﯾ ة اﻟ ﻲ ﺗﻘ م ﺑﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﯾﻠ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ .‬ﻟ ﺄﺗﻲ ﻌ ﻫﺎ إﻋ اد ﻣ‬
‫ﺔ )اﻟ ﻘ ﺔ(‪.‬‬ ‫ﻠﻬﺎ اﻟ ﯾ ة وأﺛﺎرﻫﺎ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫وﻣ ﺎدر ﺗ‬
‫ﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪ -I‬اﺧ ﺎر اﻟ ﺞ اﻟ‬
‫ن أﻣﺎم‬ ‫ﻠﻔﺔ اﻟ ﺎﺣﺔ‪ ،‬أﯾ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﻠﻲ ﻋﻠﻰ ﻋ ﻠ ﺔ اﻟ ﻠ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺞ اﻟ‬ ‫ﻠ‬
‫ن‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ اﺧ ﺎر اﻟ ﺞ اﻷﻣ ﻞ اﻟ‬ ‫ﺎدر اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ ﻟ ﻔﺎت ﺑ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻋ د‬
‫‪1‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﻣﻊ أﻗﻞ اﻟ ﺎ‬ ‫إﯾ اد ﻣ‬ ‫ﻣﻼﺋ ﺔ ﻣﻊ اﻷﺻ ل‪ ،‬و ﻘ أﻛ‬ ‫أﻛ‬
‫ﻬ‬ ‫ف اﻻدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﻫ ﻞ ﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ة ﻣ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﺗ ﻬ ﻣ ﻞ ﻗ ارات اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ن اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ‪:‬‬ ‫ﻠﻔﺔ‪ ،‬و‬ ‫ﻞ اﺳ ﺎراﺗﻬﺎ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎدر اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ‬
‫ﻓﻲ رأس ﻣﺎل اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ف اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ‬ ‫‪ -1‬اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪ :‬وﺗ ﻞ اﻷﻣ ال اﻟ ﻲ ﺗ اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ(‪.‬‬ ‫ﻛﺎﻷﺳﻬ ‪ ،‬أو ﻣﺎ ﺣﻘﻘﻪ ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ )اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ات‪ ،‬اﻻ ﺎر‬ ‫ﺔ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل اﻟﻘ وض اﻟ‬ ‫‪ -2‬اﻻﺳ اﻧﺔ‪ :‬وﺗ ﻞ اﻷﻣ ال اﻟ ﻲ ﺗ اﻟ‬
‫ﻋ ﻬﺎ ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﺛﺎﺑ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻠﻲ‪...،‬إﻟﺦ‪ .‬واﻟ ﻲ ﯾ ﺗ‬ ‫اﻟ‬
‫ام‬ ‫أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬ ‪ .‬اﺳ‬ ‫اﻟ ﺎ ة واﻟﻌﺎﺋ وﺗﻌ‬ ‫ﻞ اﻟ ازﻧﺔ ﺑ‬ ‫ﺳ ﺎﺳﺔ ﻫ ﻞ اﻟ‬ ‫أن ﺗ‬
‫ﻧﻔ ﻪ‬ ‫اﻟ ﺎ ة‪ ،‬واﻟ ﻲ ﻗ ﺗ ﺛ ﺳﻠ ﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻗ ﺔ ﻟﻸﺳﻬ ‪ ،‬ﻓﻲ اﻟ ﻗ‬ ‫ﻣ ﻣ‬ ‫ﯾ‬ ‫دﯾ‬
‫إﻟﻰ رﻓﻊ‬ ‫ﻣﺎ ﻌ ف ﺎﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﯾ د‬ ‫ﻗﻊ‬ ‫ﻌ ﻞ ﻋﻠﻰ زﺎدة اﻟﻌﺎﺋ اﻟ‬ ‫ام دﯾ‬ ‫اﺳ‬
‫‪3‬‬
‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻗ ﺔ ﻟﻠ ﻬ ‪.‬‬
‫ﺔ‪/‬ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷر ﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ وﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫اﻟ ﻬ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﻟ ﻓﻊ ﻧ‬ ‫ﻛ ﺎ ذ ﻧﺎ ﺗ ﻞ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ اﻋ ﺎد اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ وض‬
‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح‬ ‫ﻓﻲ ﻧ‬ ‫ﺗ ﻬ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣﻘ ار اﻟ ﻐ‬ ‫اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ‪ ،‬ﺣ‬
‫د أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﯾ اد أو‬ ‫ﺔ "‪ "EBIT‬ﯾ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻐ‬ ‫اﻟ ﻘﻘﺔ "‪ "EPS‬ﻧ‬
‫ﺗ ﻘ ﻋ ﻩ‬ ‫ﺔ "‪ "EBIT‬اﻟ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ‬ ‫ﻧ‬
‫ﻋ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻐ‬ ‫ﻠﻔﺔ ﻣ ﺎﺛﻠﺔ اﻷﺛ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ﻌﻞ ﻣ ﺑ اﺋﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻧﻘ ﺔ اﻟ اء‪ ،‬وﻫﻲ ﺣ‬
‫رﻫﺎ )اﺻ ار أﺳﻬ أو اﻗ اض ﻣﺎﻟﻲ(‪.‬‬ ‫ﻣ‬
‫‪ 1‬ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.162‬‬

‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪112‬‬
‫ﻟﻠﻘ ض أو اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ أن ﯾ ﺛ ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻒ‬ ‫اﻟ ﺎ ﻘﺔ ﻧ ﻘﻞ إﻟﻰ ﻓﻬ‬ ‫ﻌ اﻟ ﻌ ف ﻋﻠﻰ اﻟ ﻔﺎﻫ‬

‫ﻟﻠ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ أن ﯾ ﺛ ﻋ ﻰ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻒ‬ ‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ "‪ ،"EPS‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻧ‬
‫ﻗ ﺔ اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح إذا ﺗﻐ ت ﻧ ﺔ‬ ‫أن ﺗ ﻐ‬ ‫ﻒ‬ ‫اﻟ ﻗ ﺔ ﻟﻠ ﻬ ‪ ،‬اﻟ ﺎل اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﺿﺢ‬
‫اﻟ ﯾ ‪.‬‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﺗ ﻠ اﺣ اﻟ ﺳ ﺎت أﺻ ﻻ ﺗ ﻠﻎ ﻗ ﻬﺎ ‪ 4.000.000‬دج ﻣ ﻟﺔ ﺎﻟ ﺎﻣﻞ ﻣ ﺧﻼل اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪،‬‬
‫ﺣ ﺗ ﻠﻎ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻓ ﺔ )اﻹﺳ ﺔ( ﻟﻠ ﻬ اﻟ اﺣ ‪ 40‬دج‪) .‬ﻋ د اﻷﺳﻬ ‪ ،(4.000.000‬ﺗ ﻗﻊ اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﺔ اﻻﻗ ﺎد ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻣ ﻌﺎت ﺣ‬
‫رواج‬ ‫اﻋ ال‬ ‫ﻛ ﺎد‬ ‫ﺎد ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﺔ اﻻﻗ‬
‫‪800.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫‪37.500‬‬ ‫اﻟ ﻌﺎت‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﺧﺎرج اﻟﻔﺎﺋ ة ﺗﻘ ر ﺑـ‪:‬‬ ‫ﺗ ﻠﻎ ﻧ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة ‪ % 60‬ﻣ ﻗ ﺔ اﻟ ﻌﺎت‪ ،‬أﻣﺎ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫ﻬﺎ اﻻﺟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ﻌ ل ‪ % 20‬ﻣ ﻧ‬ ‫ﻊ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ‬ ‫‪ 15.000‬دج‪ ،‬ﺗ‬
‫‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻞ اﺳ ﺎرات ﺟ ﯾ ة‪ .‬أﻣﺎم اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﯾﻠ‬ ‫ﺗ ﺎج اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ ﻣ ﻠﻎ ‪ 200.000‬دج ﻟ‬
‫‪ ‬اﺻ ار أﺳﻬ ﺟ ﯾ ة ﻘ ﺔ ‪ 50‬دج ﻟﻠ ﻬ اﻟ اﺣ ‪.‬‬
‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ‪.% 5‬‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪ :‬ﺳﺎﻋ اﻟ ﯾ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ار اﻷﻓ ﻞ‪.‬‬
‫ﻞ ﻗ ار‪:‬‬ ‫ﻗﻊ ﺣ‬ ‫ﺎب ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻞ‪ :‬ﻧﻘ م‬
‫ﻗﻊ )‪ (EPS‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ إﺻ ار أﺳﻬ ﺟ ﯾ ة‪:‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ اﻟ‬
‫رة اﻟ ﯾ ة‪ 4.000 = 50 / 200.000 :‬ﺳﻬ‬ ‫ﻋ د اﻷﺳﻬ اﻟ‬
‫ع اﻷﺳﻬ اﻟ ﯾ ‪ 104.000 = 4.000 + 100.000 :‬ﺳﻬ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻟ واج‬ ‫اﻻﻋ ال‬ ‫اﻟ ﺎد‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫‪800.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫‪37.500‬‬ ‫اﻟ ﻌﺎت )رﻗ اﻷﻋ ﺎل ‪(CA‬‬
‫)‪(480.000‬‬ ‫)‪(240.000‬‬ ‫)‪(22.500‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة )‪(0.6 .CA‬‬
‫‪320.000‬‬ ‫‪160.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬
‫)‪(15.000‬‬ ‫)‪(15.000‬‬ ‫)‪(15.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﺧﺎرج اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪305.000‬‬ ‫‪145.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺔ ‪EBIT‬‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة ‪I‬‬
‫‪305.000‬‬ ‫‪145.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻻﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪61.000‬‬ ‫)‪(29.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪t = 20 %‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪244.000‬‬ ‫‪115.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫‪2.34‬‬ ‫‪1.1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ ‪ 104.000) EPS‬ﺳﻬ (‬
‫‪113‬‬
‫اﻟ ﻌﺎدﻟﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ ‪ EPS1‬ﻌ ﻰ ﺣ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺣ‬

‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪/‬ﻋ د اﻷﺳﻬ‬ ‫‪ :EPS1‬اﻟ‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﮭﻢ‪EPS1: (CA - 0.6 CA – F – I) (1 – t)/‬‬
‫‪EPS1: 0.32 CA – 12.000/104.000‬‬
‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض ﺟ ﯾ ‪:‬‬ ‫ﻗﻊ )‪ (EPS‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬ ‫ﺛﺎﻧ ﺎ‪ :‬ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ اﻟ‬

‫ﺔ‪ 10.000 = 0.05 . 200.000 :‬دج‬ ‫اﻟﻘ ض اﻟ ﯾ ‪ ، 200.000 :‬اﻟﻔﺎﺋ ة اﻟ‬
‫ع اﻷﺳﻬ ‪ 100.000 :‬ﺳﻬ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻟ واج‬ ‫اﻻﻋ ال‬ ‫اﻟ ﺎد‬

‫‪800.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫‪37.500‬‬ ‫ﻌﺎت )رﻗ اﻷﻋ ﺎل ‪(CA‬‬ ‫اﻟ‬
‫)‪(480.000‬‬ ‫)‪(240.000‬‬ ‫)‪(22.500‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة )‪(0.6 .CA‬‬
‫‪320.000‬‬ ‫‪160.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬
‫)‪(15.000‬‬ ‫)‪(15.000‬‬ ‫)‪(15.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﺧﺎرج اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪305.000‬‬ ‫‪145.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺔ ‪EBIT‬‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫)‪(10.000‬‬ ‫)‪(10.000‬‬ ‫)‪(10.000‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة ‪I‬‬
‫‪295.000‬‬ ‫‪135.000‬‬ ‫)‪(10.000‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻻﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪59.000‬‬ ‫)‪(27.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪t = 20 %‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪236.000‬‬ ‫‪108.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫‪2.36‬‬ ‫‪1.08‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ ‪ 100.000) EPS‬ﺳﻬ (‬
‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ ‪ EPS2‬ﻌ ﻰ ﺎﻟ ﻌﺎدﻟﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺣ‬

‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪/‬ﻋ د اﻷﺳﻬ‬ ‫‪ :EPS2‬اﻟ‬
‫ﻋﺪد اﻷﺳﮭﻢ‪EPS2: (CA - 0.6 CA – F – I) (1 – t)/‬‬
‫‪EPS2: 0.32 CA – 20.000/100.000‬‬
‫أوﺿﺎع‬ ‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ ‪ EPS1‬و ‪ EPS2‬ﻋ‬ ‫ﻟ ﻗ ﺎ ﺈﻋﺎدة اﺣ ﺎب ﻗ ﺔ ﻧ‬
‫ﻞ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻣ ﻠﻔﺔ ﻟ ﻗ اﻷﻋ ﺎل ‪ CA‬ﻧ‬
‫‪114‬‬
‫‪EPS‬‬ ‫‪EPS2‬‬
‫‪EPS1‬‬
‫ﻣ ا ﺎ اﻹﺻ ار‬
‫وﻣ ﺎوئ اﻻﻗ اض‬ ‫ﻣ ا ﺎ اﻻﻗ اض وﻣ ﺎوئ‬
‫اﻹﺻ ار‬
‫ﻠﻲ‬ ‫ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬

‫‪CA‬‬
‫ﻧ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻌﺎدﻟ‬ ‫ﻠﻲ ﺎﻟ ﻌ‬ ‫ﺗﻌ ﻲ ‪ EPS2 = EPS1‬ﺗ ﻰ ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬ ‫ﻧﻘ ﺔ ﺗﻘﺎ ﻊ اﻟ‬
‫ﯾ ﻘﺎ ﻌﺎن ﻋ ‪.CA = 687.500‬‬ ‫أن اﻟ‬
‫ﻌﻞ ﻣ‬ ‫ﺔ( اﻟ‬ ‫ﻟ ﺑ ﻻﻟﺔ اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫ﺣ ﺎﺑﻬﺎ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل )‬ ‫ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل ﺗﻌ‬
‫ﻠﻔﺔ )إﺻ ار اﻷﺳﻬ أو اﻻﻗ اض اﻟ ﺎﻟﻲ( ﻣ ﺎﺛﻠﺔ اﻷﺛ ‪.‬‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﺑ اﺋﻞ اﻟ‬
‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ ﻣ‬ ‫ﺳﻠ ﺎ ﻋﻠﻰ ﻧ‬ ‫إذا ﺎن رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻣﺎ دون ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل ﻓﺈن اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﻌ‬
‫اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ‬ ‫اﻷرﺎح اﻟ ﻘﻘﺔ‪ ،‬أﻣﺎ إذا ﺎن رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﯾ ﺎوز ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل ﻓﺈن زﺎدة ﻣ‬
‫اﻟ ﻬ اﻟ اﺣ إﻟﻰ اﻹرﺗﻔﺎع‪.‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﯾ ﻓﻊ ﻧ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎ‬ ‫‪ -II‬ﺗ‬
‫أﺛﺎر ﺳﻠ ﺔ ﺗ أ ﻣ ﺗﻘﻠ‬ ‫ﻣ ﺗ ﺔ ﺑ ﺎ ﻬﺎ‪ ،‬وﺗ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎ‬ ‫ﺎد ﺔ ﻣ ﺎ‬ ‫ﺗ اﺟﻪ اﻟ ﺳ ﺔ اﻻﻗ‬
‫وﻣ اﺟﻬ ﻬﺎ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ ﺎ‬ ‫ﻫ ﺎ ﺗ ز أﻫ ﺔ ﺗ‬ ‫اﻟ دود ﺔ‪ ،‬وﺗ ﻬﻲ ﺈﻓﻼس وزوال اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻣ‬
‫واﻟ ﻘﻠ ﻞ ﻣ أﺛﺎرﻫﺎ‪.‬‬
‫اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟ ﺎ‬
‫رﻗ‬ ‫ر ﺛ وة اﻟ ﺳ ﺔ وﻣ ﻊ اﯾ اداﺗﻬﺎ‪ ،‬وﻣﺎ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺑ ﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ ﺎ‬ ‫ﺗﺗ‬
‫اﻟ ﺎرﺟﻲ‬ ‫ﻣ ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬ ‫ارﺗ ﺎ ﻪ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎرﺔ‪ ،‬اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﻓﻪ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻷﻋ ﺎل أﻧﻪ ﻏ‬
‫‪1‬‬
‫ﻌ م اﻟ ﺄﻛ وﺻﻌ ﺔ اﻟ ﻬ ﺑ ﻐ اﺗﻪ‪.‬‬ ‫ﻊ ﻟ ﻐ ات ﻋ اﺋ ﺔ ﺗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪115‬‬
‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 1-1‬ﺗﻌ‬

‫ث ﺗﺄﺛ ا ﺳﻠ ﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ ﻠﻒ‬ ‫اﻟﻌ اﺋﻲ ﻓﻲ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬واﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ‪ ،‬اﻟ ﻐ‬ ‫ﺎﻟ‬ ‫ﻘ‬
‫ﺎد ﺔ‪ ،‬اﻟ دود ﺔ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪ ،‬اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﻠﺔ ﻓﻲ ﻧ‬ ‫‪ ،‬واﻟ‬ ‫اﻟ دود ﺔ واﻟ‬ ‫ﻣﻌﺎﯾ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪...‬إﻟﺦ‪.‬‬
‫ﻟ أﻗﻞ‬ ‫ن‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﺳ‬ ‫ﻗﻊ‪ ،‬ﻓﺈن ﻧ‬ ‫اﻟ اﺿﺢ أﻧﻪ إذا ﺎن رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ ﻘ أﻗﻞ ﻣ اﻟ‬ ‫ﻓ‬
‫ﻗﻌﺔ ﺗ ﻞ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻘﻘﺔ‪ ،‬وﻧ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﻗﻊ‪ ،‬إﻣ ﺎﻧ ﺔ وﺟ د اﻧ اف ﺑ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪2‬‬
‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪ 2-1‬اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‪:‬‬
‫ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪:‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎﺳ ﺔ ﻧ‬
‫ﻋ ﻬﺎ‬ ‫ﺔ إﻟﻰ اﻧ ﻔﺎض رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﺗ ﺗﻔﻊ ﺗ ﻌﺎ ﻟﻠ ﺳ ﺎت‪ .‬ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻫ ة ﻌ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺗﻐ‬
‫ﺎﻟ اﻓﻌﺔ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﺎﺳ ﺔ ﺗ ﻰ‬ ‫ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫ﺧﻼل ﺣ ﺎﺳ ﺔ ﻧ‬ ‫ﻣ‬
‫‪3‬‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻐ ﻠ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﺔ ‪ RA‬ﺑـ ‪% 30‬‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻟﻰ ﺗﻐ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﺑـ‪ % 10 :‬ﯾ د‬ ‫‪ A‬و‪ ،B‬ﺗﻐ‬ ‫ﻧﻔ ض أن ﻫ ﺎك ﻣ ﺳ‬
‫‪ A‬و ‪ B‬ﻫﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ اﻓﻌﺎت اﻟ ﺎﺻﺔ ﺎﻟ ﺳ‬ ‫ﺔ ‪ RB‬ﺑـ ‪ ،% 50‬و ﻌ ﺎرة أﺧ‬ ‫اﻟ‬ ‫وﺗﻐ‬
‫‪ ،3 :10/ 30 :eA‬و ‪5 :10/ 50 :eB‬‬
‫ﻣ اﻟ ﺳ ﺔ ‪.A‬‬ ‫ﺔ ﻟـ‪ B :‬أﻛ‬ ‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ ﺎﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن اﻟ‬

‫ب‪ -‬ﺻ ﻐﺔ ﺣ ﺎب اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‪:‬‬
‫ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل( ﺑـ‪e :‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ﺎﻟ‬ ‫ﻧ ﻣ ﻟﻠ اﻓﻌﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ )ﻣ وﻧﺔ ﻧ‬
‫‪ :R‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫‪ :CA‬ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫‪ :t‬ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫‪ :F‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫اﻟ وﻧﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ ﺧﻼل ﺗﻌ‬
‫)‪e: (ΔR/R) / (ΔCA/CA) = (ΔR/ ΔCA) . (CA/ R‬‬
‫ﻟـ ‪ CA1‬و ‪ R1‬ﻟ ﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺗ‬ ‫ﻗﻌ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ‬ ‫ﻧ ﻣ ﻟـ ‪ CA0‬و ‪ R0‬ﻟ ﻗ اﻷﻋ ﺎل وﻧ‬
‫ﺣ ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻘﻘ‬ ‫وﻧ‬
‫اﻟ ﻔ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ 1‬اﻟ ﺟﻊ ﻧﻔ ﻪ‪ .‬ﻧﻔ‬

‫‪2‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪116‬‬
‫‪ΔCA : CA1 – CA0‬‬

‫‪ΔR : R1 - R0‬‬
‫‪R0: t. CA0 - F‬‬
‫‪R1: t. CA1 – F‬‬
‫‪ΔR : t. CA1 – F - t. CA0 – F‬‬
‫)‪ΔR : t. (CA1 - CA0‬‬
‫‪ΔR : t. ΔCA‬‬
‫ﻞ ﻋﻠﻰ‪:‬‬ ‫ل ﻓﻲ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻷوﻟﻰ ‪ t. ΔCA‬ﺑ ﻻ ﻣ ‪ ΔR‬و ‪ t. CA-F‬ﺑ ﻻ ﻣ ‪ R‬ﻧ‬ ‫ﻧ‬
‫)‪e: (t. ΔCA/ΔCA) . (CA/t. CA-F‬‬
‫)‪: t. CA/ t. CA-F : CA/(CA- F/t‬‬
‫ﻓﻲ اﻷﺧ ‪:‬‬ ‫و ﺎ أن ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ‪ SR : F/t‬ﻧ‬
‫)‪e: CA/( CA- SR‬‬
‫‪1‬‬
‫ﻠ ﺎ‪:‬‬ ‫ا‬ ‫ن‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻧ‬ ‫ﺗﻐ‬
‫ة‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗ ن اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫اﻷﻣﺎن ‪ (MS‬ﺿﻌ ﻒ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟﻔﺎرق ‪) CA- SR‬ﻫﺎﻣ‬
‫ﻲ(‪IS :( CA- SR)/CA :‬‬ ‫اﻷﻣﺎن اﻟ‬ ‫ﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن )أو ﻫﺎﻣ‬ ‫اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ ﻫﻲ ﻋ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫‪ A‬و ‪:B‬‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ‬ ‫ﻟ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ ‪B‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ‪A‬‬

‫‪7.500‬‬ ‫‪7.500‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫‪4.200‬‬ ‫‪2.000‬‬ ‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﺛﺎﺑ ﺔ‬
‫‪% 70‬‬ ‫‪% 40‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫‪1.050 : 4.200 – 0.7 . 7.500‬‬ ‫‪1.000 : 2.000 – 0.4 . 7.500‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻧ‬
‫‪6.000 :0.7/4.200‬‬ ‫‪5.000 :0.4/2.000‬‬ ‫ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‬
‫‪1.500 :6.000 - 7.500‬‬ ‫‪2.500 :5.000 - 7.500‬‬ ‫اﻷﻣﺎن‬ ‫ﻫﺎﻣ‬
‫‪% 20 :7.500/1.500‬‬ ‫‪% 33.33 :7.500/2.500‬‬ ‫ﻣ ﺷ اﻷﻣﺎن‬
‫‪5 :(6.000 – 7.500)/ 7.500‬‬ ‫‪3 :(5.000 – 7.500)/ 7.500‬‬ ‫اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‬
‫ﺔ ‪:% 10‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل إﻟﻰ ‪ 6.750‬دج‪ ،‬أ ﺑ‬ ‫ث إذا اﻧ ﻔ‬ ‫ﻟﻠ ﺄﻛ ﻣ ﺎ ﺳ‬
‫‪525 :4.200 – 0.7 . 6.750‬‬ ‫‪700 :2.000 – 0.4 . 6.750‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻧ‬
‫‪0.5 - :1.050/1.050 – 525‬‬ ‫‪0.3 - :1.000 / 1.000 – 700‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻲ ﻟﻠ‬ ‫اﻻﻧ ﻔﺎض اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪117‬‬
‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﻗ ﺎس اﻟ‬

‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ 1-‬اﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟ‬
‫و ﻘﺎس ﺎﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﻐ‬ ‫ﻋ اﺋﻲ ﻫ داﻟﺔ ﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ ﻣ ﻐ‬ ‫ﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ اﻟ‬
‫ﻗ ﺎﺳﻪ ﻣ ﺧﻼل اﻻﻧ اف‬ ‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ‬ ‫و ﻘﺎس ﺎﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟﻬ ا اﻟ ﻐ ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﻟﻬ ا اﻟ ﻐ‬
‫‪1‬‬
‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫اﻟ ﻌ ﺎر ﻟ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﻋ اﺋﻲ واﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻟ ﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫‪ A‬و ‪ B‬ﻫ ﻣﻐ‬ ‫ﻟ ﻔ ض ﺄن رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻟﻠ ﺳ‬
‫‪ E(CA) :7.500‬واﻹﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟﻪ ‪θ (CA) :7.500‬‬
‫‪RB:0.7 CA-4.200‬‬ ‫‪RA:0.4 CA-2.000‬‬ ‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل ‪R‬‬ ‫ﻧ‬

‫‪E (RB) : 7.500. 0.7 – 4.200 :‬‬ ‫‪E (RA) : 7.500. 0.4 – 2.000 :‬‬ ‫اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ )‪E (R‬‬
‫‪1.050‬‬ ‫‪1.000‬‬
‫‪θ (RB) : 1.800. 0.7 : 1.260‬‬ ‫‪θ (RA) : 1.800. 0.4 : 720‬‬ ‫اﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر )‪θ (R‬‬
‫ﺟـ‪ 2-‬ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻﺧ ﻼف‪:‬‬

‫ﻠﻒ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ‬ ‫اﻟ‬ ‫ذات اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘﺎرﻧﺔ ﻣ ﺎﺷ ة ﻟﻼﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ﻟ ﻼ اﻟ ﺳ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ‬ ‫ﻣ ﻏ‬
‫)‪Cov (R) : θ (RA) / E (RA‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟﺔ ﻣ اﻷﻓ ﻞ ﺣ ﺎب ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻﺧ ﻼف‪:‬‬
‫‪1.2 :1.050/1.260‬‬ ‫‪0.72 :1.000/720‬‬ ‫ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻻﺧ ﻼف‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬

‫ﻣ ارد ﻣﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺟﻠ‬ ‫اﻟﻠ ء إﻟﻰ اﻻﺳ اﻧﺔ‪ ،‬أ‬ ‫اﻟ ﻐ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ ارﺗﻔﺎع اﻟ‬ ‫ﯾ ﻞ اﻟ‬
‫‪2‬‬
‫ﺷ ﻞ دﯾ ن ﻣ ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾ ﺛ ﺳﻠ ﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ دود ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ام ﻣ ﺷ اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ )ﻣ دود ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ(‪ ،‬واﻟ ﻞ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ أﺳﺎﺳﺎ ﺎﺳ‬ ‫اﻟ ﺎ‬ ‫ﯾ ﺗﻘ‬
‫اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺑ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎدر اﻟ ﺎ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ‬
‫‪1‬‬
‫‪Gerorge Langlois, Michèle Mollet, p 121.‬‬
‫‪2‬‬
‫إﻟﯾﺎس ﺑن ﺳﺎﺳﻲ‪ .‬ﯾوﺳف ﻗرﯾﺷﻲ‪ .‬ﻣرﺟﻊ ﺳﺎﺑﻖ‪ .‬ص ‪.459‬‬
‫‪118‬‬
‫اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺑ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﺷ ﻞ رﻗ )‪ :(02‬اﻻﺳ اﻧﺔ واﻟ ﺎ‬
‫ﻣﺳ ﺔﻏ‬
‫ﺗ ﻐ ﻠﻲ‬ ‫ﺧ‬
‫ﻣ ﯾﺔ‬
‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ رﻗ‬
‫اﻟ‬ ‫اﻷﻋ ﺎل‬
‫ﺧ ﺗ ﻐ ﻠﻲ ‪+‬‬ ‫ﻣﺳ ﺔ‬
‫ﺧ ﻣﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣ ﯾﺔ‬
‫‪ 1-2‬ﻗ ﺎس اﻟ دود ﺔ‪:‬‬
‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎرات اﻟ ﻘ ﺔ وﻣ‬ ‫ﻣ ﻠﻔﺔ ﺗ ﻌﻠ‬ ‫أن ﻘ ر وﻓﻘﺎ ﻟ ﻌﺎﯾ‬ ‫ر ﺔ ﻣ وع اﺳ ﺎر‬ ‫ﺗﻘ‬
‫ﻞ‪.‬‬ ‫ﺧﻼل ﻣ ﺎدر اﻟ‬
‫ﻞ ﻋﻠﻰ ﻣ دود ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬أﺛ اﺧ ﺎر ﻣ ﺎدر اﻟ‬
‫ﻗﻌﺔ ﻣﻊ رأس‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ أو اﻟ‬ ‫ور ﻣﻘﺎرﻧﺔ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻲ ﺗ اﻟ‬ ‫وع‪ ،‬ﻣ اﻟ‬ ‫ﻟﻘ ﺎس ﻣ دود ﺔ اﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ = اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻘﻘﺔ ‪ /‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫= اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ‪ +‬رأس اﻟ ﺎل اﻷﺟ ﻲ )اﻻﻗ اض(‪.‬‬ ‫ﻣﻼﺣ ﺔ‪ :‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫ﺎد ﺔ‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻗ ﻞ أو ﻌ‬ ‫ﻞ‪ .‬و‬ ‫ﺎﺳ ﺎء رﺳ م اﻟ‬ ‫ر ﺔ رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬ ‫ﯾ ﺢ ﻫ ا اﻟ ﻌ ل ﺗﻘ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎد = ‪ / E.B.I.T‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻻﻗ‬
‫ﺟـ‪ -‬ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﻣ دود ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ﻓﻘ ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗﻘ‬
‫ﻓﻘ ‪.‬‬ ‫‪ ‬وﻫﻲ ﺗﻬ أﺳﺎﺳﺎ ﺎﻟ ﺎﻫ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‪.‬‬ ‫ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻗ ﻞ أو ﻌ اﻟ‬ ‫‪ ‬و‬
‫ﺔ ﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪ /‬اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ = اﻟ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻞ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫‪ 2-2‬آﺛﺎر ﻣ ﺎدر اﻟ‬
‫أ‪ -‬اﻟ دود ﺔ واﻻﻗ اض‪:‬‬
‫ﻋ ﻪ ﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‬ ‫ﻌ‬ ‫ﺗ ﺢ اﻟﻘ وض زﺎدة اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻼﺳ ﺎر ﻋ ﻣﺎ ﺗ ن ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟﻘ ض اﻟ‬
‫وع‪.‬‬ ‫ﺔ( أﻗﻞ ﻣ ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ ﻟﻠ‬ ‫) ﻌ اﻟ‬
‫‪119‬‬
‫ب‪ -‬أﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬

‫ﻣ دود ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ أو اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ )‪ (rf‬واﻟ دود ﺔ‬ ‫اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻫ اﻟﻔ ق ﺑ‬ ‫أﺛ‬
‫‪1‬‬
‫اﻹﺳ اﻧﺔ‪.‬‬ ‫ﺎد ﺔ )‪(re‬‬ ‫اﻻﻗ‬
‫ﺎد ﺔ‬ ‫ﺎو ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﺎراﺗﻬﺎ ذاﺗ ﺎ ﻟﻬﺎ ﻣﻌ ل ﻣ دود ﺔ ﻣﺎﻟ ﺔ )‪(rf‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ل اﺳ‬
‫ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة أﻗﻞ ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ‬ ‫اﻻﻗ اض‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ل اﺳ ﺎراﺗﻬﺎ ﻋ‬ ‫)‪ .(re‬إذا ﺎﻧ‬
‫اﻟ اﻓﻌﺔ‬ ‫ﻞ ﺗﺄﺛ‬ ‫ﺎد ﺔ‪ :‬وﻫ ﻣﺎ‬ ‫ن أﻋﻠﻰ ﻣ اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﺎد ﺔ‪ ،‬ﻓﺈن اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺳ‬ ‫اﻻﻗ‬
‫وع‪ ،‬ﻓﻬ‬ ‫ﺎد ﺔ أﻗﻞ ﻣ اﻟ ﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة ﻟﻠ‬ ‫ن ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ .‬ﻣ ﻧﺎﺣ ﺔ أﺧ ‪ ،‬ﻋ ﻣﺎ‬
‫‪2‬‬
‫ﻗﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻞ ﺗﺄﺛ‬
‫ﺎﻏﺔ اﻟ ﺎﺿ ﺔ ﻟﻠ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬اﻟ‬
‫‪3‬‬
‫‪:‬‬ ‫اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﻣﺞ ﻋ‬
‫ﺎد ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻻﻗ‬ ‫اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻔ ق ﺑ‬
‫‪ ‬ﻧ ﺔ اﻟ ﯾ )اﻟ اﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ أو ذراع اﻟ اﻓﻌﺔ( ﻫﻲ اﻟ ﯾ ن )‪ /(D‬اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ )‪(CP‬‬
‫‪ :rf‬ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬

‫ﺎد ﺔ‪.‬‬ ‫‪ :re‬ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫اﺋ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ :i‬ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة ﻋﻠﻰ اﻟﻘ وض )اﻟﻘ وض( ﻌ ﺧ‬
‫‪ :D‬اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪ :CP‬رأس اﻟ ﺎل‬
‫‪rf – re = (re – i ) D / CP‬‬
‫‪=> rf = re + (re – i) D / CP‬‬
‫ﻣ ﺎل ‪:01‬‬
‫اﺳ ﺎر ﻗ رﻩ ‪ 160.000‬ون‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫وﻫ ﺎك ﻓ ﺿ‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪.‬‬ ‫ﻞﻋ‬ ‫‪ :H1‬اﻟ‬
‫‪:H2‬‬
‫ﺔ ‪ % 40‬؛‬ ‫ﻞ اﻟ ﺎص ﺑ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺔ ‪.% 60‬‬ ‫‪ ‬اﻟﻘ وض ﺑ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ﻫ ‪.% 33.33‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫)‪Daniel Antraigue, Choix des investissements et des financements, Dans : public.iutenligne.net , (27-01-2018‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪120‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﺎد ﺔ واﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ‪ E.B.I.T‬ﻗ رﻩ ‪ 27.000‬ون ‪.‬‬ ‫اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫‪ ‬ﻗ ﺑﻘ‬
‫ﺎد ﺔ واﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ‪ E.B.I.T‬ﻗ رﻩ ‪ 12.000‬ون ‪.‬‬ ‫اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫‪ ‬ﻗ ﺑﻘ‬
‫ل ﻋﻠﻰ ‪ 27.000 E.B.I.T‬ون ﺳ ﺎ‪:‬‬ ‫ﺟ ول ﺣ ﺎب ﻟﻠ‬
‫‪ :% 40‬أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﻞ ﻣ ﺧﻼل اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ :% 60‬اﻟﻘ وض‬
‫‪27.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫‪27.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪8.640‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬ ‫‪- 9.000‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫اﻟ‬
‫‪18.360‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫‪6.120‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪12.240‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻌ اﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫‪18.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻌ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫‪% 19.13‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪% 11.25‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪% 11.25‬‬ ‫ﺎد ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫‪% 11.25‬‬ ‫ﺎد ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫‪% 7.88‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫‪0‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫ل ﻋﻠﻰ ‪ 12.000 E.B.I.T‬ون ﺳ ﺎ‪:‬‬ ‫ﺟ ول ﺣ ﺎب ﻟﻠ‬
‫‪ :% 40‬أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﻞ ﻣ ﺧﻼل اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ :% 60‬اﻟﻘ وض‬
‫‪12.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫‪12.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪8.640‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬ ‫‪-4.000‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫اﻟ‬
‫‪3.360‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫‪1.120‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.240‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻌ اﻟ‬ ‫ﻧ‬ ‫‪8.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺔ ﻌ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫‪% 3.5‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪%5‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪%5‬‬ ‫ﺎد ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫‪%5‬‬ ‫ﺎد ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫‪% 1.5 -‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫‪0‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪121‬‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻋ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻌ اﻟ‬ ‫د‪ -‬اﻟ ﻌ‬
‫‪re = RE/(CP + D) → RE = (CP+D) re‬‬ ‫ﺎد ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬

‫)‪(CP+D) re = (re. CP) + (re. D‬‬
‫)‪- (D. i‬‬ ‫أﻋ ﺎء اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫])‪(re. CP) + D.(re - i) – t.[ (re. CP) + D.(re - i‬‬ ‫ﺔ )اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ(‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬
‫])‪– t.[ (re. CP) + D.(re - i‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫اﻟ‬
‫])‪(1– t) .[ (re. CP) + D.(re – i‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺔ ﻌ اﻟ‬
‫])‪rf = RF/CP = (1-t). [re + (D/CP) . (re-i‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻌ اﻟ‬
‫‪rf-re = (1-t) (re-i). D/CP‬‬ ‫ﺔ‪rf-re :‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎل ﻌ اﻟ‬
‫‪rf = re + (1+t) (re-i).D/CP‬‬
‫اﻻﻋ ﺎر ﻟﻠ ﺎ ‪:‬‬ ‫ه‪ -‬اﻷﺧ ﻌ‬

‫ﺗ ﻗﻌﺎت‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫إﻟﻰ ﺣ‬ ‫وع ﻌ‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻓﻲ دراﺳﺔ ﻣ دود ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺛ ﻗ ﺔ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت‪.‬ﻟ ﻟ ‪،‬‬ ‫اﻟ‬ ‫إدﺧﺎﻟﻪ ﻣ أﺟﻞ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﺳ ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻋ م اﻟ ﻘ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻌ ة ﻓﻲ اﻟ ﻗ‬
‫‪1‬‬
‫ر ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗ‬
‫"‪،‬‬ ‫ﻟ اﻋﺎة "ﻋﻼوة اﻟ ﺎ‬ ‫‪ ‬زﺎدة ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ام اﻻﺣ ﺎﻻت وأدوات اﻹدارة اﻟ ﺎﺿ ﺔ‪ :‬ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺎﯾ واﻻﻧ اف اﻟ ﻌ ﺎر ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﺳ‬
‫ﻣ ﺎل ‪:02‬‬
‫ﻣ وع اﺳ ﺎر ﻘ ﺔ ‪ 30.000‬ون ‪.‬‬ ‫ﻟ‬
‫ﻞ وﻓﻘﺎ ﻟﻠ و اﻟ اردة أدﻧﺎﻩ‪:‬‬ ‫وﻣ اﻟ ﺧﻰ ﻓ ض ﻋ ة اﻓ اﺿﺎت ﻟﻠ‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﻔ ﺿ ﺎت‬

‫‪1/3‬‬ ‫‪% 40‬‬ ‫‪% 50‬‬ ‫‪2/3‬‬ ‫‪% 100‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ‪CP‬‬
‫‪2/3‬‬ ‫‪% 60‬‬ ‫‪% 50‬‬ ‫‪1/3‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪D‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪6%‬‬ ‫‪6%‬‬ ‫‪%6‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫ﺔ ﻫ ‪.% 33.33‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺎد ﺔ ﻫ‬ ‫وﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﺔ‪.% 11 :‬‬ ‫ﻗ ﻞ اﻟ‬
‫ﺔ‪% 7.33 = % 3/2 . 66 . % 11 :‬‬ ‫ﻌ اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻠﻔﺔ‪:‬‬ ‫وع وﻓﻘﺎ ﻟﻠﻔ ﺿ ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬ﺗﻘ‬
‫ﻠﻒ اﻟﻔ ﺿ ﺎت‪.‬‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ ﻟ‬ ‫ﻣﻼﺣ ﺎت وﺗﻌﻠ ﻘﺎت ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻲ ﺗ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺗﻘ‬
‫‪1‬‬
‫‪122‬‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫وع‪:‬‬ ‫اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺟ ول ﺗﻘ‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﻔ ﺿ ﺎت‬
‫‪10.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ‪CP‬‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪18.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪D‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪D/ CP‬‬
‫‪6%‬‬ ‫‪6%‬‬ ‫‪6%‬‬ ‫‪%6‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪3.300‬‬ ‫‪3.300‬‬ ‫‪3.300‬‬ ‫‪3.300‬‬ ‫‪3.300‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪1,200‬‬ ‫‪1080‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪2.100‬‬ ‫‪2.220‬‬ ‫‪2.400‬‬ ‫‪2.700‬‬ ‫‪3.300‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻻﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪700‬‬ ‫‪740‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪900‬‬ ‫‪1.100‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.400‬‬ ‫‪1.480‬‬ ‫‪1.600‬‬ ‫‪1.800‬‬ ‫‪2.200‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺔ ﻌ اﻟ‬
‫‪% 14‬‬ ‫‪% 12.33‬‬ ‫‪% 10.67‬‬ ‫‪%9‬‬ ‫‪% 7.33‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪% 7.33‬‬ ‫‪% 7.33‬‬ ‫‪% 7.33‬‬ ‫‪% 7.33‬‬ ‫‪% 7.33‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ ﺎد ﺔ‬
‫‪4%‬‬ ‫‪4%‬‬ ‫‪4%‬‬ ‫‪4%‬‬ ‫‪%4‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺎد ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة اﻟ ﺎﻓﻲ ﻣ اﻻﻗ‬
‫‪% 6.67‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫‪% 3.33‬‬ ‫‪% 1.67‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫و‪ -‬ﻣﻼﺣ ﺎت وﺗﻌﻠ ﻘﺎت ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ ﻲ ﺗ اﻟ‬

‫‪1‬‬
‫اﺳ ﻼص اﻟ ﻼﺧ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎﺳ‬
‫ﻞ أﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ أﺛ اﻻﺳ اﻧﺔ ﻋﻠﻰ ﻣ دود ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ ‬اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ ﺗﻔﻊ ﻣﻊ اﻻﺳ اﻧﺔ إذا ﺎن ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة ﻋﻠﻰ اﻻﻗ اض أﻗﻞ ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ‬
‫ﺎد ﺔ‪.‬‬ ‫اﻻﻗ‬
‫ﺎد ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ أﻋﻠﻰ ﻣ اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ن إ ﺎﺑﻲ إذا ﺎﻧ‬ ‫‪ ‬أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ‬
‫ﻗﺔ "‪."l’effet de massue‬‬ ‫ﻰ أﺛ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻌ‬
‫ﺔ(‪:‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ )ﺧﺎرج اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﺗﻘ‬ ‫ز‪-‬‬
‫‪RF – RE = (Re-i). D/CP‬‬
‫‪ =i‬ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪ = D/CP‬ذراع اﻟ اﻓﻌﺔ‬
‫ﻣ ﺎل‪:‬‬
‫ﻠﻎ ‪ 60 000‬ون ﺧﺎرج اﻟ ﺳ ‪.‬‬ ‫ﻣ وع اﺳ ﺎر‬ ‫ﻟ‬
‫ﻗﻊ ﻟ ﻞ ﺳ ﺔ ﻫ ‪ 7.200‬ون‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪3/1‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Daniel Antraigue, Choix des investissements et des financements, Op.cit.‬‬
‫‪123‬‬
‫أ ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ‪:(% 7‬‬ ‫ﻠﻲ ﻣ ﺧﺎة )أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ وﻗ وض‬ ‫ﻫ ﺎك ﻋ ة اﻣ ﺎﻧ ﺎت ﻟﻠ ﺞ اﻟ‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟﻔ ﺿ ﺎت‬

‫‪% 25‬‬ ‫‪% 40‬‬ ‫‪% 50‬‬ ‫‪% 75‬‬ ‫‪% 100‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ )‪(CP‬‬
‫‪% 75‬‬ ‫‪% 60‬‬ ‫‪% 50‬‬ ‫‪% 25‬‬ ‫‪%0‬‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ )‪(D‬‬
‫اﻟﻌ ﻞ اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫وع وﻋﻠﻰ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ ﻋﻠﻰ اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻗ ﺎﺧ ﺎر أﺛﺎر اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪60.000‬‬ ‫ﻗ ﺔ اﻻﺳ ﺎر‬
‫‪7.200‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪% 12‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺎد ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫‪%8‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺎد ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫‪% 33.33‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫‪%7‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫ﻞ‬ ‫ﻓ ﺿ ﺎت اﻟ‬

‫‪15.000‬‬ ‫‪24.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ ‪CP‬‬
‫‪45.000‬‬ ‫‪36.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪D‬‬
‫‪%7‬‬ ‫‪%7‬‬ ‫‪%7‬‬ ‫‪%7‬‬ ‫‪%7‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة ﻗ ﻞ اﻟ‬
‫‪3‬‬ ‫‪1.5‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0.33‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ذراع اﻟ اﻓﻌﺔ ‪D/CP‬‬
‫‪60.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫ﻞ = اﻻﺳ ﺎر‬ ‫إﺟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬
‫‪7.200‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺎد ﺔ )‪ (re‬ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻻﻗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪3.150‬‬ ‫‪2.520‬‬ ‫‪2.100‬‬ ‫‪1.050‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪4.050‬‬ ‫‪4.680‬‬ ‫‪5.100‬‬ ‫‪6.150‬‬ ‫‪7.200‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺢ ﻌ اﻟﻔﺎﺋ ة وﻗ ﻞ اﻟ‬
‫‪1.350‬‬ ‫‪1.560‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫‪2.050‬‬ ‫‪2.400‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.700‬‬ ‫‪3.120‬‬ ‫‪3.400‬‬ ‫‪4.100‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫اﻟ ﺢ اﻟ ﺎﻓﻲ‬
‫‪% 18‬‬ ‫‪% 13‬‬ ‫‪% 11.33‬‬ ‫‪% 9.11‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪rf = RF/CP‬‬
‫‪4.800‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫‪4.800‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﺎد ﺔ )‪ (RE‬ﻌ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻻﻗ‬ ‫اﻟ‬
‫‪%8‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫ﺎد ﺔ )‪(re=RE/CP+D‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫‪% 10‬‬ ‫‪%5‬‬ ‫‪% 3.33‬‬ ‫‪% 1.11‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ﺔ( = )‪(rf-re‬‬ ‫أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ) ﻌ اﻟ‬
‫‪% 18‬‬ ‫‪% 13‬‬ ‫‪% 11.33‬‬ ‫‪% 9.11‬‬ ‫‪%8‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ )‪(rf=re+(re-i net).D/CP‬‬
‫‪124‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -III‬ﻣ‬

‫ﻣ اﻟ ﺎرﻊ‪:‬‬ ‫ﺗ ﻌﻠ ﻣ ازﻧﺔ اﻻﺳ ﺎر ﻔ‬
‫ﺔ‬ ‫ﻋ ة ﺳ ات؛ وﻣ ﺛ ﺗ ن اﻟ اﻧ ﺔ ﻣ‬ ‫آﺛﺎرﻫﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺳ ﻠ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎر ﻊ اﻟ ﺋ‬
‫ﻞ )أو "ﺧ ﺔ اﻟﻌ ﻞ"( اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺑﻬ ﻩ اﻟ ﺎرﻊ‪.‬‬ ‫ﺔ ﻣ ﻋ ﺎﺻ ﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫اﺗ ﺎذ اﻟﻘ ارات وﺗ ﻔ ﻫﺎ ﺧﻼل اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻻﺳ ﺎرات اﻟﻘﻠ ﻠﺔ اﻷﻫ ﺔ اﻟ ﻲ ﺳ‬
‫دة اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻻﺳ ﺎرات ﺧﻼل اﻟﻔ ة اﻟ ﻘ ﻠﺔ )ﻓﻲ‬ ‫وﻣ ﺛ ﻓﺈن ﻫ ﻩ اﻟ اﻧ ﺔ ﺗ ﺢ ﻌ ل اﻟ ﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫إ ﻬﺎر ﺗ ارﺦ اﻻﻟ ام وﺗ ارﺦ اﻟ ﻓﻊ وﺗ ارﺦ اﻻﺳ ﻼم‪.‬‬ ‫اﻷﺣ ﺎن ﺳ ﺔ( ﻋ‬ ‫ﻣﻌ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪ -1‬ﺗﻌ‬
‫ﻞ‪ .‬ﺗﻌ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﺳﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻞ ﻫﻲ وﺛ ﻘﺔ ﺗ ﻗﻌ ﺔ‪ ،‬وﻫ أداة ﻟ ﻠ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫اﺣ ﺎﺟﺎت وﻣ ارد‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ‬ ‫ﻣ ﻠﻒ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﻋﺎدة ﻟ ة ‪ 3‬إﻟﻰ ‪ 6‬ﺳ ات‪ ،‬وﻫ ﯾﻠ‬
‫‪1‬‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ ﺎرﻊ "ر ﺔ"‬ ‫ﯾ أﻛ‬ ‫وع ﻣﺎ إﺟ اء اﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎر ﻟ‬ ‫ﻞﻟ‬ ‫إﻋ اد ﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻋﺎدة ﻣﺎ‬
‫ﻠﺔ‪.‬‬ ‫ﻋ ة ﻣ ﺎرﻊ ﻣ‬ ‫ﺑ‬
‫ﻟ ﺿ ﺎن ﻔﺎ ﺔ اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘ ر ﻟ ﻔﻘﺎت‬ ‫وع أﻻﺳ ﺎر ‪ ،‬وﻫ ﯾ ﺢ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻋ اﻟ‬ ‫ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻬ اﻟ ﻌ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ‬ ‫دراﺳﺔ ﺗﺄﺛ‬ ‫ﺢ ﺑﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر وﻣﻘ ار اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟ ﻘ ﻘﻬﺎ‪ .‬وﻫ‬
‫‪2‬‬
‫ات اﻟ ﻘ ﻠﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺣﺎﻟﺔ اﻟ‬
‫‪3‬‬
‫ﻞ ﺗﻘ م ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫وﻣ ﺛ ‪ ،‬ﻓﺈن ﺧ ﺔ اﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ اﻟ ﻲ ﺳ ﻘ م ﺑﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻼل ﺳ ات ﻣﻌ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻣﺎت اﻟ اﺋ ﺔ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻹﺳ‬
‫ات‪.‬‬ ‫ﺗ اﻓ ﻫﺎ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺧﻼل ﺗﻠ اﻟ‬ ‫ﻘ ﻠ ﺔ اﻟ اﺟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ارد اﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -2‬أﻫ اف ﻣ‬
‫ﺎ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻠﻰ واﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﺧﺎﺻﺔ ﻓ ﺎ ﯾ ﻌﻠ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻞ ﺎﻟ ﻔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺢ ﻣ‬
‫‪4‬‬
‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫أﻗﻞ‬ ‫ﺗ ﻠ‬ ‫ﺗﻌ ﻬﺎ ﻟﻠ ﺻ ل إﻟﻰ أﻫ اف اﻹﻧ ﺎج ﺄﻗﻞ ﺗ ﻠﻔﺔ‪ ،‬أ‬ ‫وﺳﺎﺋﻞ اﻻﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻲ ﺳ‬ ‫‪ ‬ﺗﻌ‬
‫‪.‬‬ ‫رأس ﻣﺎل ﻣ‬
‫أﻓ ﻞ ﻣﻌ ل ﻋﺎﺋ ‪.‬‬ ‫واﻷﻗﻞ ﺗ ﻠﻔﺔ ﻣ أﺟﻞ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻞ اﻟﻼزﻣﺔ اﻷﻧ‬ ‫‪ ‬وﺳﺎﺋﻞ اﻟ‬
‫إﻟﻰ‬ ‫ﻞ )وﺛ ﻘﺔ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﺗﺎر ﺔ(‪ ،‬وﻟ ﻪ‬ ‫ﻞ )وﺛ ﻘﺔ ﺗ ﻗﻌ ﺔ( ﻋ ﺟ ول اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻠﻒ ﻣ‬
‫ﻠﺔ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻷﺳﺎﺳ ﺔ‪ ،‬واﻟ‬ ‫ﻧﻔ‬
‫‪1‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪3‬‬
‫‪Kada Meghraoui, Op.cit. p 251.‬‬
‫‪4‬‬
‫‪Jean-pierre Lahille. Finance d’entreprise (Paris : éditions d’organisation, 2003), p 92‬‬
‫‪125‬‬
‫∆‬ ‫∆ =‬ ‫∆ ‪+‬‬
‫ﺎ أداة ﻟﻠ ﻔﺎوض ﻣﻊ‬ ‫ﻘ ﻞ‪ ،‬وﻫﻲ أ‬ ‫اﻟ ﻗﻌﻲ ﺗ د ﺑ اﻣﺞ اﻟ ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻞ ﻫ أداة ﻟﻠ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪1‬‬
‫ل ﻋﻠﻰ اﻟ ارد اﻟﻼزﻣﺔ‪.‬‬ ‫أﺻ ﺎب رؤوس اﻻﻣ ال ﻟﻠ‬
‫ﻞ(‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﻋ ﺎل "‪ "Business plan‬ﻣﻊ ﻣﻔﻬ م ﻣ‬ ‫) ﻘ ب ﻣﻔﻬ م ﻣ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -3‬ﻫ ﻞ ﻣ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻷﻗﻞ‪ :‬اﻷول ﻣ‬ ‫ﻞ ﻟ ﻪ داﺋ ﺎ ﺟ أﯾ رﺋ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻻ ﯾ ﺟ ﻧ ذج ﻣ ﺣ ‪ ،‬وﻟ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻣﺎت‪ 2.‬وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﻣ‬ ‫ﻟﻠ ارد واﻵﺧ ﻟﻼﺳ‬
‫ﻞ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(21‬ﻧ ذج ﻋ ﻫ ﻞ ﻣ‬

‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟ ات‬
‫ﺔ ﻓﻲ ‪01-01‬‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ارد‪:‬‬
‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬
‫اﻟﻘ وض‬
‫اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬
‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫ﻲ )ﻋﻠﻰ اﻟﻔ اﺋ (‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ‬
‫ﻣ ع اﻟ ارد‬
‫اﻹﺳ اﻣﺎت‪:‬‬
‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت‬
‫اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ‪BFRE‬‬
‫ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‬
‫ﻣ ع اﻹﺳ اﻣﺎت‬
‫ﺔ ﻓﻲ ‪12-31‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪Source: Jean-pierre Lahille. Finance d’entreprise (Paris : éditions d’organisation, 2003), p 92‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -4‬إﻋ اد ﻣ‬

‫ﻬﻞ‬ ‫ام اﻟ ول ﻣ ﺷﺄﻧﻪ أن‬ ‫ﺎن اﺗ ﺎﻗﻬﺎ‪ .‬اﺳ‬ ‫ﻣ اﻟ ارات ﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﺑ ﺎء ﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﯾ ﻠ‬
‫‪3‬‬
‫‪:‬‬ ‫رﺋ‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ ﻣ ﺣﻠ‬ ‫إﻋ اد ﻫ ﻩ اﻟ ﺛ ﻘﺔ‪ ،‬وﻏﺎﻟ ﺎ ﻣﺎ ﯾ ﺑ ﺎء اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Idem.‬‬
‫‪2‬‬
‫‪Kada Meghraoui, Op.cit. p 251‬‬
‫‪3‬‬
‫‪L. Fekkak, Op.cit.‬‬
‫‪126‬‬
‫ﻞ اﻷوﻟﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 1-4‬اﻟ ﺣﻠﺔ ‪ :01‬ﻣ‬

‫ﻞ اﻟ ﺎرﺟﻲ اﻟ ﻠ ب‪ .‬وﻋ ﻣﺎ‪ ،‬ﻓﺈن‬ ‫ﻣﻘ ار اﻟ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻣ أﺟﻞ ﺗﻘ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗ د اﻻﺣ ﺎﺟﺎت اﻟ ﻲ ﯾ ﻌ‬
‫اﻣﺎت‪.‬‬ ‫ﻣ ازﻧﺔ‪ ،‬وﻻ ﺗﻐ ﻲ اﻟ ارد اﻹﺳ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻬﺎ ﺧﻼل ﻫ ﻩ اﻟ ﺣﻠﺔ اﻷوﻟﻰ ﻏ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﯾ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ 2-4‬اﻟ ﺣﻠﺔ ‪ :02‬ﻣ‬
‫‪.‬‬ ‫اﻟ ازن ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ‬ ‫ﻠﻔﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻬ ف إﻟﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻒ ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻞ اﻟ‬
‫اﻣﺎت)زﺎدة ﻓﻲ‬ ‫ﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﺳ‬ ‫د ﻣ ارد ﺟ ﯾ ة‪ ،‬وﻟ ﻪ ﯾ ﺛ أ‬ ‫ﻌﺔ اﻟ ﺎل‪ ،‬ﻓﺈن ﻫ ا اﻻﻋ ﺎر‬ ‫و‬
‫ﯾ ات‪ ،‬وأرﺎح اﻟ زﻋﺔ(‪ ،‬وﻋﻠﻰ ﻣﻘ ار ﻣ ارد أﺧ ‪ ،‬ﻋﻠﻰ ﺳ ﻞ اﻟ ﺎل‪ ،‬ﻓﺈن اﻷﻋ ﺎء اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺗ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘ ﻠ ﺔ(‪.‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ‬ ‫ﻣ اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻋ اﻹﻗ اض ﺳ ﻔ‬
‫أن ﺄﺧ ﻫ ا اﻹﻋ اد ﻓﻲ اﻹﻋ ﺎر اﻟﻘ د اﻟ ﻲ ﻔ ﺿﻬﺎ أﺻ ﺎب رؤوس‬ ‫ﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟ ‪،‬‬
‫اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﯾ ات واﻟ ازن ﻓﻲ ﻧ‬ ‫ﺎء‪ ،‬اﻹﻟ ام ﺎﻟ‬ ‫اﻷدﻧﻰ ﻟ زﻌﺎت اﻷرﺎح ﻟﻠ‬ ‫اﻷﻣ ال )اﻟ‬
‫ﻟﻠ ﻘ ﺿ (‪.‬‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻒ ﻣ ﻧﺎت ﻣ‬ ‫‪ -5‬ﺗﻘ‬
‫ﻗﻊ(‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻻﻋ ﺎر اﻟ‬ ‫ﯾ ﺑ ﺎء ﺧ ﺔ ﺎﻟﻌ ﻠﺔ اﻟ ﺎرﺔ )أ ﻣﻊ اﻷﺧ ﻌ‬
‫اﻣﺎت‪:‬‬ ‫اﻻﺳ‬ ‫‪ 1-5‬ﺗﻘ‬
‫ﺎت أو‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻬﺎ إﻧﻔﺎق ﻟﻸﻣ ال ﺗ ﻌﺎ ﻟﻺرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ‬ ‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ ﺗ ن ﻧ‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫اﻻﺳ‬
‫‪1‬‬
‫اﻣﺎت ﻓﻲ‪:‬‬ ‫اﻹﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬وﺗ ﻞ أﻫ ﻫ ﻩ اﻻﺳ‬
‫أ‪ -‬اﻻﺳ ﺎرات‪:‬‬
‫ﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ اﻧ ﻼﻓﺎ ﻣ ﻗ ﻬﺎ ﺧﺎرج اﻟ ﺳ ‪.‬‬ ‫ﺗﻘ‬
‫اﻹﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﺗﻐ‬
‫ﺗ ﻗﻊ‬ ‫ﻘﺔ ﻣ‬ ‫ن ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﺗ ﯾ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﻌ ﺎر ‪ .‬وﺗ‬ ‫ام‬ ‫اﺳ‬
‫ﻠﻒ ﻣ ﻧﺎت‬ ‫اﻟ وران اﻟ ﻘ رة ﻟ‬ ‫اﻻﺣ ﺎج رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺑ ﺎء ﻋﻠﻰ ﻫ ﻞ ﺣ ﺎب اﻟ ﻐ ﻞ وﻧ‬
‫ون‪ ،‬اﻟ ﺎﺋ ‪ ،‬اﻟ ردﯾ ‪...،‬إﻟﺦ(‪.‬‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟ اول )اﻟ‬
‫ن ﻣ ﺧﻼل ﺗﻘ ﯾ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﺎﻷ ﺎم ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪.‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ‬
‫ﺳ اد اﻟﻘ وض‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺗﻘ‬
‫ﯾ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﯾ ن‬ ‫ﺎف إﻟ ﻬﺎ ﻣ ﻠﻎ اﻟ‬ ‫ﺔ‪ ،‬و‬ ‫إﻟﻰ اﻟ اﻋ اﻟ ﻬﺎﺋ ﺔ اﻟﻘﺎﺋ ﺔ ﻟﻠﻘ وض اﻟﻘ‬ ‫وﻫ‬
‫اﻟ ﻌﺎﻗ ﻋﻠ ﻬﺎ ﺣ ﯾ ﺎ‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫‪Patrick Piget, Op.cit, pp 346-347.‬‬
‫‪127‬‬
‫ﺗ ز ﻌﺎت اﻷر ﺎح‪:‬‬ ‫د‪ -‬ﺗﻘ‬

‫ﺔ اﻟ ﺗ ﺔ‬ ‫اﻷرﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬ ‫أن ﻧﺄﺧ ﻓﻲ اﻻﻋ ﺎر ﻣﻠ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺳ ﺎﺳﺔ اﻟ ﺳ ﺔ )‬ ‫ﻌ‬ ‫ذﻟ‬
‫ﺑ ﺎدة رأس اﻟ ﺎل(‪.‬‬
‫اﻟ ارد‪:‬‬ ‫‪ 1-5‬ﺗﻘ‬
‫ﻞ ﻷﻣ ال ﺗ ﻌﺎ ﻟﻼرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ أو اﻧ ﻔﺎض‬ ‫ﻬﺎ ﺗ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﺗ ن ﻧ‬
‫‪1‬‬
‫ﺎت‪ ،‬وﺗ ﻞ أﻫ ﻫ ﻩ اﻟ ارد‪:‬‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻣ ﺎف إﻟ ﻬﺎ‬ ‫ل ﻋﻠ ﻪ ﻣ ﺧﻼل اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﯾ ﺣ ﺎ ﻪ ﻋﻠﻰ أﺳﺎس ﺟ ول ﻧ ﺎﺋﺞ ﺗ ﻗﻌﻲ‪ .‬و‬
‫ﺧﻼل‬ ‫اﻟ ﻘ ﻘ ﺔ(‪ .‬أو ﻣ‬ ‫ﺔ )ﻏ‬ ‫ح ﻣ ﻬﺎ اﻹﯾ ادات اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘ ﻘ ﺔ( و‬ ‫ﺔ )ﻏ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ‬ ‫اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﻣ ﺎف إﻟ ﻪ اﻻﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ وح ﻣ ﻪ اﻷﻋ ﺎء اﻟ ﺎﻟ ﺔ واﻟ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬
‫ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك اﻟ ﻲ ﺳ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫إﻟﻰ ﺣ‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻌ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ )ﺗ ﯾ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎت واﻷﻋ ﺎء اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟﻘ وض(‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ب‪ -‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫ﻠﺔ‪.‬‬ ‫ﺎن ﻗ ﺔ ﺗ ﻘﻘﻬﺎ اﻟ‬ ‫أن ﺗﺄﺧ ﻓﻲ اﻟ‬
‫ج‪ -‬ز ﺎدة رأس اﻟ ﺎل‪:‬‬
‫ح ﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻹﺻ ار‪.‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎر اﻷﻣ ال اﺗﻲ ﺻ رت ﻓﻌﻼ ﻌ‬ ‫ﻧﺄﺧ ﻌ‬
‫ﻠﺔ اﻷﺟﻞ‪:‬‬ ‫د‪ -‬اﻟﻘ وض‬
‫ﺣﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻹﺻ ار ﯾ‬ ‫ﻌ اﻹﺻ ار‪ ،‬ﻣ ﺎر‬ ‫ﯾ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ‬
‫ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫ه‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫ن‬ ‫ﺎ ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ رد ﯾ‬ ‫ا رﺋ‬ ‫ﻣ اﻷﺣ ﺎن ﻫ ﺎك ﻋ‬ ‫ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ )ﻓﻲ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ اﻟﻐﺎﻟ‬ ‫ﻷﻧﻪ‬
‫ﺗﻘ ﯾ ﻫﺎ ﻋ اﻻﻋ ﺎد ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح اﻟ ﻲ‬ ‫اﺋ‬ ‫ﯾ اﻟ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻲ ﻟﻬﺎ ﺑ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻣ اﻟ ﻐ‬
‫ﻘﺎت(‬ ‫ﻧ ﺎم اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫و‪ -‬أﺛﺎر اﻹﻋ ﺎدات اﻟ‬
‫ﺔ )إﻻ إذا‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎرﺔ ﻻ ﺗ ﻬ ﺻ اﺣﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﺔ‪ ،‬اﻻﻋ ﺎدات اﻟ‬ ‫ﻞ ﺑ ﺿﻌ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺎر‬ ‫أن ﯾ ﺧ ﻓﻲ اﻻﻋ ﺎر اﻟ‬ ‫ع اﻟ ﻬﺎﺋﻲ(‪ ،‬وﻣﻊ ذﻟ ‪،‬‬ ‫ﻗ ﻪ أﺳﻔﻞ اﻟ‬ ‫أدﺧﻠ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪.‬‬ ‫ﻘ ﻞ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1‬‬
‫‪Patrick Piget, Op.cit, pp 347-348.‬‬
‫‪128‬‬
‫ﻘﻲ‪:‬‬ ‫ﻣ ﺎل ﺗ‬
‫ات‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ "‪ "SOTRACO‬اﻟﻘ ﺎم ﺎﺳ ﺎرات ﻘ ﺔ ‪ 400.000‬دج ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪ .N‬ﺣ ﺎ ﺎﺗﻬﺎ ﻟﻠ‬ ‫ﺗﻏ‬
‫ﻞ ذاﺗﻲ ﺳ ﺔ ﻘ ﺔ ‪ 180.000‬دج‪.‬‬ ‫اﻟ ﻘ ﻠﺔ )‪ N‬إﻟﻰ ‪ (N+4‬ﻣ ﻬﺎ ﻣ ﺗﻘ ﯾ ﻗ رة ﺗ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻠﻎ‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة ‪N‬‬ ‫ﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﯾ ﺳ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫‪ ‬ﻫ ﺎك ﻣﻌ ات ﺳ‬
‫‪ 17.000‬دج‪.‬‬
‫اﻻﻓ اض ﻣ‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻓﻲ اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ‪ 270 000‬دج )ﺳ‬ ‫‪ ‬ﺳ ﻠﻎ اﻟ ﺎدة اﻟ‬
‫ث ﻣ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪.(N‬‬ ‫ﺄن ﻫ ﻩ اﻟ ﺎدة ﺳ‬ ‫أﺟﻞ اﻟ‬
‫ﺳ ات‪.‬‬ ‫ﺔ ﻫ ا اﻻﺳ ﺎر ﺑـ‪ 28.000 :‬دج ﺧﻼل ﺧ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﻗﻊ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ زﻊ أرﺎح ﺳ ﺔ ﻧ‬
‫‪ ‬ﺗ ﻬ وﺿﻌ ﺔ ﺧ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ ‪ N-01-01‬ﺳﺎﻟ ﺔ ﻘ ﺔ ‪ 7.000‬دج‪.‬‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.% 33.33‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻞ ﻟﻬ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻷوﻟﻲ ﻟﻠ‬ ‫إﻋ اد اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫‪N+4‬‬ ‫‪N+3‬‬ ‫‪N+2‬‬ ‫‪N+1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺑ اﺔ‪N‬‬ ‫ات‬ ‫اﻟ‬

‫)‪(52.000‬‬ ‫)‪(204.000) (356.000) (508.000) (660.000‬‬ ‫)‪(7.000‬‬ ‫ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ارد‬
‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪17.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪17.000‬‬ ‫ع اﻟ ارد‬ ‫ﻣ‬
‫اﻣﺎت‪:‬‬ ‫اﻹﺳ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪270.000‬‬ ‫اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ‪BFRE‬‬
‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪670.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫ع اﻻﺳ‬ ‫ﻣ‬

‫‪152.000‬‬ ‫‪152.000‬‬ ‫‪152.000‬‬ ‫‪152.000‬‬ ‫‪152.000‬‬ ‫)‪(653.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫اﻟ ارد ‪ -‬اﻻﺳ‬
‫ﺧ ﺔ‬ ‫اﻹﻗﻔﺎل‪:‬‬ ‫ﺧ ﺔ‬
‫)‪(100.000‬‬ ‫)‪(52.000‬‬ ‫اﻻﻓ ﺎح ‪) +‬اﻟ ارد – )‪(204.000) (356.000) (508.000) (660.000‬‬
‫اﻣﺎت(‬ ‫اﻻﺳ‬
‫‪129‬‬
‫ﺔ ﻣ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪ ،N‬وﻟ ﻟ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻋ م اﻟ ازن ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻣ ﺧﻼل ﻫ ا اﻟ‬

‫ﻞ ﺟ ﯾ ة‪.‬‬ ‫ﻋ ﻣ ﺎدر ﺗ‬
‫ﻣ ﺎل ‪:02‬‬
‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﺑ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺎل اﻟ ﺎﺑ ﺗﻌ م اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺎﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫اﻟ د‬ ‫ﺔ اﻹﺿﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻫ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل ﺑـ‪ 150.000 :‬دج ﻣ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪) N‬اﻷرﺎح اﻟ‬
‫ﻗ رت ﺑـ‪ 4.000 :‬دج ﻟﻠ ﺔ اﺑ اء ﻣ ﻧﻬﺎ ﺔ ‪.(N+1‬‬
‫ﺳ ات‪ ،‬ﺗ د اﻷﻗ ﺎ ﻣﻊ‬ ‫‪ ‬اﻗ اض ﻣ ﻠﻎ ‪ 100.000‬دج ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪ N‬ﻌ ل ‪ ،% 10‬ﻟ ة ﺧ‬
‫اﻟﻔ اﺋ اﺑ اء ﻣ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺔ ‪.N‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻞ ﻟﻬ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﻬﺎﺋﻲ ﻟﻠ‬ ‫إﻋ اد اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ‪:‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ن‬ ‫أوﻻ‪ :‬ﺟ ول اﻫ ﻼك اﻟﻘ ض‬
‫اﻟ‬ ‫اﻟﻘ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘﻲ‬ ‫اﻟ ﺔ‬

‫‪100.000‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫‪500.000‬‬ ‫‪N‬‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫‪N+1‬‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫‪N+1‬‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪200.000‬‬ ‫‪N+1‬‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪N+1‬‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ )‪ (CAF‬اﻟ ﯾ ة ﺗ‬ ‫ﺛﺎﻧ ﺎ‪ :‬اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬

‫ﻣ ﺗ ﻘ‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﻟ ﻪ ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ‬ ‫اﺣ ﺎب اﻟﻔ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ وض ﻣ ﺷﺄﻧﻪ أن ﻘﻠﻞ ﻣ اﻟـ‪ CAF‬اﻟ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫اﻟـ‪ CAF‬اﻟ ﯾ ة‬ ‫ﺔ‪ ،‬وﻋﻠ ﻪ ﺗ‬ ‫وﻓ ﺿ ﻲ ﻘ ار اﻟﻔﺎﺋ ة ﻓﻲ ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ﻲ‬ ‫ﺎد( اﻟ‬ ‫ﺔ – اﻟﻔﺎﺋ ة ‪ +‬اﻟ ﻓ )اﻻﻗ‬ ‫‪ CAF‬اﻟ ﯾ ة‪ CAF :‬اﻟﻘ‬
‫‪N+4‬‬ ‫‪N+3‬‬ ‫‪N+2‬‬ ‫‪N+1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺔ‬

‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫‪ CAF‬اﻟﻘ‬
‫)‪(10.000‬‬ ‫)‪(20.000‬‬ ‫)‪(30.000‬‬ ‫)‪(40.000‬‬ ‫)‪(50.000‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪3.333‬‬ ‫‪6.666‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪13.333‬‬ ‫‪16.666‬‬ ‫ﻲ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ‬
‫‪173.333‬‬ ‫‪166.666‬‬ ‫‪160.000‬‬ ‫‪153.333‬‬ ‫‪146.666‬‬ ‫‪ CAF‬اﻟ ﯾ ة‬
‫ﺎ‬ ‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫ن ﻣ‬ ‫اﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﯾ ة اﻟ ﺗ ﺔ ﺑﻬﺎ‬ ‫ﻞ اﻟ ﯾ ة واﺳ‬ ‫ﺈدﻣﺎج ﻣ ﺎدر اﻟ‬

‫ﯾﻠﻲ‪:‬‬
‫‪130‬‬
‫‪N+4‬‬ ‫‪N+3‬‬ ‫‪N+2‬‬ ‫‪N+1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺑ اﺔ‪N‬‬ ‫ات‬ ‫اﻟ‬

‫‪92.665‬‬ ‫‪57.999‬‬ ‫‪29.999‬‬ ‫‪8.666‬‬ ‫)‪(10.000‬‬ ‫)‪(7.000‬‬ ‫ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ارد‬
‫‪173.333‬‬ ‫‪166.666‬‬ ‫‪160.000‬‬ ‫‪153.333‬‬ ‫‪146.666‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫‪17.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪150.000‬‬ ‫اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬
‫‪500.000‬‬ ‫زﺎدة اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪173.333‬‬ ‫‪166.666‬‬ ‫‪160.000‬‬ ‫‪153.333‬‬ ‫‪146.000‬‬ ‫‪667.000‬‬ ‫ع اﻟ ارد‬ ‫ﻣ‬
‫اﻣﺎت‪:‬‬ ‫اﻹﺳ‬
‫‪400.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪32.000‬‬ ‫‪32.000‬‬ ‫‪32.000‬‬ ‫‪32.000‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫ﺗ زﻊ اﻷرﺎح‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪270.000‬‬ ‫اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ‪BFRE‬‬
‫‪132.000‬‬ ‫‪132.000‬‬ ‫‪132.000‬‬ ‫‪132.000‬‬ ‫‪128.000‬‬ ‫‪670.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫ع اﻻﺳ‬ ‫ﻣ‬

‫‪41.333‬‬ ‫‪34.666‬‬ ‫‪28.000‬‬ ‫‪21.333‬‬ ‫‪18.666‬‬ ‫)‪(3.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫اﻟ ارد ‪ -‬اﻻﺳ‬
‫ﺧ ﺔ‬ ‫اﻹﻗﻔﺎل‪:‬‬ ‫ﺧ ﺔ‬
‫‪133.995‬‬ ‫‪92.665‬‬ ‫‪57.999‬‬ ‫‪29.999‬‬ ‫‪8.666‬‬ ‫)‪(10.000‬‬ ‫–‬ ‫اﻻﻓ ﺎح ‪) +‬اﻟ ارد‬
‫اﻣﺎت(‬ ‫اﻻﺳ‬
‫وع اﻻﺳ ﺎر ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫ﻞ اﻟ ﺎرﺟ ﺔ واﻟ‬ ‫ادﻣﺎج ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫ﻋ دة اﻟ ازن ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫ﻟﻠ ﻘ ‪.‬‬
‫‪131‬‬
‫ﻣ ﻠ ﻟﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬ﺗ ﺎر‬ ‫اﻟﻘ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫اﻟﻘ‬
‫ﺗ ﺎر ﻣ ﻠ ﻟﺔ‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺴﺎﺑﻊ‪ :‬ﻧﺼﻮص اﻟﺘﻤﺎرﯾﻦ‬
‫ص اﻟ ﺎر‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎ ﻊ‪ :‬ﻧ‬

‫ل اﻟ ﻌ وﺿﺔ ﺳﺎ ﻘﺎ‪.‬‬ ‫ﻋﺔ ﻣ اﻟ ﺎر واﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﻞ اﻟﻔ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ﻣ اﻟ‬ ‫ﻌ ض ﻫ ا اﻟﻘ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -I‬ﺗ ﺎر‬

‫م‬ ‫ﻒ ﺣ ﺎ ﺎت اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫اﻷول‪ :‬ﺗ‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫ﺗﻘ م ﻟ اﻟ ﺳ ﺔ "‪ "Rouxel‬اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫ﺎ ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫م ﺟﺎر ﺔ‬ ‫ﺧ‬ ‫مغج‬ ‫ﺧ‬ ‫أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﺎر‬
‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫اﻟ داﺋﻊ واﻟ ﻔﺎﻻت اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫ﺳ ات اﻟ ﺎﻫ ﺔ‬
‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫إﻗ اﺿﺎت‬
‫إﻗ اض‬
‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬
‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ن‬
‫ﻣ وﻧﺎت اﻷﺧ ﺎر‬
‫اﻟ ﺔ )ر ﺢ أو ﺧ ﺎرة(‬
‫اﻻﺣ ﺎ ﺎت‬
‫اﻟ وﻧﺎت‬
‫رأﺳ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬
‫ﻣ ن ‪:‬أﺟ ر ﻣ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫إﻫ ﻼك اﻟ ﻬ ات اﻟ ﺎﻋ ﺔ‬
‫اﻟ )رﺻ ﺳﺎﻟ (‬
‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻸ راﺿﻲ‬
‫ﺎﻟ اﻧ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻠ ب‪ :‬ﺣ د ﻟ ﻞ ﺣ ﺎب ﻣ ﺎﻧﻪ اﻟ ﺎﺳ‬

‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬
‫د ﻟﻠ ورة ‪N‬‬ ‫ﺔ ‪ Ankou‬ﺗﻘ م ﻟ أرﺻ ة ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ اﻧ ﺔ ﻌ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪133‬‬
‫اﻟ ﺻ‬ ‫ﺎب‬ ‫اﺳ اﻟ‬

‫‪862.600‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬
‫‪72.000‬‬ ‫إﺣ ﺎ ﺎت ﻗﺎﻧ ﻧ ﺔ‬
‫‪52.000‬‬ ‫إﺣ ﺎ ﺎت أﺧ‬
‫‪17.485‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ )رﺻ داﺋ (‬
‫‪82.700‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻟ ﻬ‬
‫‪16.540‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬
‫‪15.200‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻻﺧ ﺎر‬
‫‪207.000‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬
‫‪120.000‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫‪520.000‬‬ ‫ﻣ ﺎﻧﻲ‬
‫‪245.000‬‬ ‫اﻟ ﻌ ات واﻷدوات اﻟ ﺎﻋ ﺔ‬
‫‪125.000‬‬ ‫ﻣﻌ ات ﻧﻘﻞ‬
‫‪65.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ أﺧ‬
‫‪12.000‬‬ ‫اﻟ ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ اﻟ ﺎر اﻧ ﺎزﻫﺎ‬
‫‪2.340‬‬ ‫اﻟ داﺋﻊ واﻟ ﻔﺎﻻت اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫‪75.000‬‬ ‫اﻫ ﻼك اﻟ ﺎﻧﻲ‬
‫‪73.500‬‬ ‫اﻫ ﻼك اﻟ ﻌ ات واﻷدوات اﻟ ﺎﻋ ﺔ‬
‫‪44.000‬‬ ‫اﻫ ﻼك ﻣﻌ ات ﻧﻘﻞ‬
‫‪29.500‬‬ ‫اﻫ ﻼك ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ أﺧ‬
‫‪23.000‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻧﻲ‬
‫‪30.500‬‬ ‫ﺎﻋﺔ‬
‫‪62.000‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪245.000‬‬ ‫ﻣ ﺎت ﺗﺎﻣﺔ‬
‫‪1.900‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻋﺔ‬
‫‪4.000‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪335.500‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﻠﻊ واﻟ ﻣﺎت‬
‫‪23.200‬‬ ‫ﻣ ردو س خ‪ :‬أوراق اﻟ ﻓﻊ‬
‫‪31.000‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬
‫‪2.000‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‪ :‬أوراق اﻟ ﻓﻊ‬
‫‪1.780‬‬ ‫ﻣ ردون ‪ :‬ﻓ اﺗ ﻗ اﻻﺳ ﻼم‬
‫‪602.200‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪135.500‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ ‪ :‬أوراق اﻟﻘ‬
‫‪37.200‬‬ ‫ﻠﻬ‬ ‫ك ﻓﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ اﻟ‬
‫‪84.400‬‬ ‫ﻣ ن ‪ :‬أﺟ ر ﻣ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪36.200‬‬ ‫اﻟ ﺎن اﻹﺟ ﺎﻋﻲ‬
‫‪41.300‬‬ ‫‪ TVA‬ﻣ ﻠﺔ‬
‫‪134‬‬
‫‪2.400‬‬ ‫ﯾ ات اﻟ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫اﻟ اﺋ اﻷﺧ واﻟ ﺳ م واﻟ‬

‫‪24.700‬‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫‪47.560‬‬ ‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫‪34.780‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫‪19.000‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﺋ‬
‫‪5.770‬‬ ‫اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪12.560‬‬ ‫اﻟﻬ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻷﺧ‬
‫‪5.300‬‬ ‫اﻟ وق‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﺣ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻓﺎت‪:‬‬ ‫ﻊ وﺗ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫ﺔ "‪ "heol‬اﻟ‬ ‫ﺗﻘ م ﻟ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺣ ل ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ ﻟﻠ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻹﯾ ادات‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫إﻧ ﺎج ﻣ ﺎع‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪8.446.000‬‬ ‫‪10.220.000‬‬
‫ﻊ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻹﻧ ﺎج ﺗﺎم اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫ﺎت اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫)‪(114.500‬‬ ‫)‪(22.900‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ‬ ‫‪3.801.000‬‬ ‫‪3.232.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫‪-‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﺧﺎرﺟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬ ‫)‪(190.050‬‬ ‫‪96.960‬‬
‫‪-‬‬ ‫إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫ورﺳ م واﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫ﺿ اﺋ‬
‫‪-‬‬ ‫اﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ‬ ‫‪1.815.300‬‬ ‫‪2.359.930‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬
‫‪-‬‬ ‫اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫‪205.130‬‬ ‫‪208.420‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪2.464.850‬‬ ‫‪2.192.880‬‬
‫‪103.200‬‬ ‫واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪16.215‬‬
‫‪19.100‬‬ ‫‪10.102‬‬
‫‪382.374‬‬ ‫‪315.820‬‬
‫‪8.434.700‬‬ ‫‪10.213.315‬‬ ‫ع إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣ‬ ‫‪8.497.704‬‬ ‫‪8.416.112‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ع ﻣ ﺎر‬ ‫ﻣ‬
‫‪1.280‬‬ ‫‪8.110‬‬ ‫إﯾ ادات ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪178.660‬‬ ‫‪174.330‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪1.280‬‬ ‫‪8.110‬‬ ‫ع اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪178.660‬‬ ‫‪174.330‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻌﺎد ﺔ –ﻧ اﺗﺞ‪-‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻌﺎد ﺔ –أﻋ ﺎء‪-‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ع اﻹﯾ ادات اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪489.295‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻋﻠﻰ أرﺎح اﻟ‬ ‫اﺋ‬ ‫اﻟ‬
‫‪8.435.980‬‬ ‫‪10.221.425‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪8.676.364‬‬ ‫‪9.079.737‬‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻌﺔ وﻓﻘﺎ ﻟﻠ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻋ اد ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ ﺣ‬
‫‪135‬‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -II‬ﺗ ﺎر‬

‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ واﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫ﻞﻋ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ ﺣ د أﺛ‬
‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫ﻔﻲ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ‬
‫‪-‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪+‬‬
‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت‬
‫اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬
‫اﻧ ﻔﺎض اﻟ وﻧﺎت‬
‫ﺗ ﯾ اﻟﻘ وض‬
‫ارﺗﻔﺎع دﯾ ن اﻟ ردﯾ‬
‫اﻧ ﻔﺎض اﻟ ﻘ ق ﻋﻠﻰ اﻟﻐ‬
‫ﻞ اﻷﺟﻞ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ‬ ‫ﺗ ﯾ ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫اﻟ ﻠ ﻟﻠ ردﯾ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗﻘ ﺗ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬

‫اﻟ ﺳ ﺎت ﻓﻲ ‪) N-12-31‬اﻟ ﺎﻟﻎ ﺎﻟ ﯾ ﺎرات(‪:‬‬ ‫إﻟ اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻹﺣ‬
‫‪136‬‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫قمص‬ ‫إﻫـ و خ ق‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪2.905.000‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل‬ ‫‪250.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫اﻟ ﻠ ب‬ ‫ﻏ‬ ‫رأس اﻟ‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫‪2.486.000‬‬ ‫‪884.000‬‬ ‫‪3.370.000‬‬ ‫اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻷﺻ ل ﻏ‬
‫‪1.460.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬ ‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬ ‫ﺎت ﻏ‬ ‫اﻟ‬
‫‪270.000‬‬ ‫اﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪205.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪205.000‬‬ ‫ﺑ اﻣﺞ ﻣﻌﻠ ﻣﺎﺗ ﺔ‬
‫‪20.000‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬ ‫‪380.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪380.000‬‬ ‫ﺑ اءات إﺧ اع‬
‫‪170.000‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪50.000‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر‬ ‫‪300.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫ﺧ م ﻏ ﺟﺎر ﺔ‬ ‫‪650.000‬‬ ‫‪450.000‬‬ ‫‪1.100.000‬‬ ‫ﺎت ﺗﻘ ﺔ‬ ‫ﺗ‬
‫‪20.000‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫‪540.000‬‬ ‫‪310.000‬‬ ‫‪850.000‬‬ ‫ﻣﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‬
‫‪500.000‬‬ ‫اﻻﻗ اﺿﺎت اﻟ ﺔ‬ ‫‪173.000‬‬ ‫‪112.000‬‬ ‫‪285.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ أﺧ‬
‫‪380.000‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪35.000‬‬ ‫أ‬ ‫ﻗ وض أﺧ‬ ‫‪68.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪80.000‬‬ ‫ﺳ ات اﻟﻔ وع‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫ﻟﻠ ﺎﻫ ﺔ‬ ‫ﺳ ات أﺧ‬
‫‪150.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪150.000‬‬ ‫إﻗ اﺿﺎت‬
‫‪2.464.000‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪2.633.000‬‬ ‫‪141.000‬‬ ‫‪2.774.000‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫وﻧﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫‪7.000‬‬ ‫زﺎﺋ داﺋ ن‬ ‫‪118.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪118.000‬‬ ‫ﺎﻋﺔ‬
‫‪1.128.000‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ رد واﻟ‬ ‫‪511.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫‪526.000‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪720.000‬‬ ‫ﺔ واﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ‬ ‫‪981.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪981.000‬‬ ‫ﻊ‬ ‫ﻣ ﺎت ﺗﺎﻣﺔ اﻟ‬
‫‪203.000‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬ ‫اﻟ ﯾ ﺔ‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬
‫‪19.000‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬ ‫‪26.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪26.000‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪317.000‬‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪738.000‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫‪858.000‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫ﺧ ﺔ ﺳﻠ ﺔ‬ ‫‪45.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪70.000‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪65.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪65.000‬‬ ‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫‪50.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬
‫ﺧ ﺔ اﻷﺻ ل‬
‫‪64.000‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪70.000‬‬ ‫ﻒ‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﻘ ﻟﺔ ﻟﻠ‬
‫‪35.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪35.000‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪5.369.000‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪5.369.000‬‬ ‫‪1.025.000‬‬ ‫‪6.394.000‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت إﺿﺎﻓ ﺔ ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ اﻧ ﺔ ﻹﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬

‫ﻘﺔ ﺑـ‪ 10.000 :‬دج‪.‬‬ ‫ﻓ اﺋ ﻣ‬ ‫اﻟﻘ وض و اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻷﺧ‬ ‫‪ ‬ﻣ ﺑ‬
‫ﺎﻟ ﺎ اﻟ ﺋ ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣﺗ‬ ‫‪ ‬أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ ﻧ ﻔﻬﺎ ﻏ‬
‫‪137‬‬
‫ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﺗﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻘ ق اﻷﺧ‬

‫‪ 30.000 ‬دج ﻣ ﺗ ﺔ ﺎﻟ ﺎ اﻟ ﺋ ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻣ ﺗ ﺔ ﺎﻟ ﺎ اﻟ ﺋ ﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ 20.000 ‬دج ﻏ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﺔ واﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ ﺗﻘ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾ ن اﻟ‬
‫‪ ‬دﯾ ن اﺟ ﺎﻋ ﺔ‪ 660.000 :‬دج‬
‫ﺔ‪ TVA :‬ﻟﻠ ﻓﻊ‪ 48.000 :‬دج‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾ ن اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‪ 12.000 :‬دج‬ ‫‪ :‬ﺿ اﺋ‬
‫ﻠﻬﺎ ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‪.‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾ ن اﻷﺧ‬
‫ﺎﻟ ﺎ اﻟﻌﺎد ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻣ ر‪ ،‬و رﻌﻬﺎ ﻣ ر و ﻫ ﻣ ﺗ‬ ‫‪ ‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﻋ ﺎء و اﻷﺧ ﺎر ﻧ ﻔﻬﺎ ﻏ‬
‫ﻘ ﺔ‪ 15.000 :‬دج‬ ‫ف اﻟ‬ ‫ﻠﺔ ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣﺔ و ﻏ‬ ‫‪ ‬ﻫ ﺎك أوراق ﺗ ﺎرﺔ ﻣ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.% 30‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻔ ﺔ ﻌ إﺟ اﺋ ﻟﻠ ﻌ ﻼت اﻟﻼزﻣﺔ‪.‬‬ ‫‪ -1‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪ -2‬ﺣ ﺎب‪:‬‬
‫‪ ‬رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﺎﻓﻲ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ة وﻧ ﺔ اﻻﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧ ﺔ ﺗﻐ ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ اﻟ ﺷ ات واﻟ‬ ‫‪ -3‬اﻟ ﻌﻠ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬اﻟ‬
‫ﺔ ﻓﻲ ﺗ زﻊ ﻣ اد و ﻟ ازم اﻷزﻫﺎر اﻻﺻ ﺎﻋ ﺔ ﺎﻟ وع ﻓﻲ اﺳ ﺎرات‬ ‫ﺷ ﺔ " ‪ "Flora‬اﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻟ ﺎﺻﻞ ﻓﻲ ﻧ ﺎ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺟ ﯾ ة ﻟ اﺟﻬﺔ اﻟ‬
‫ر وﺿﻌ ﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺧﻼل‬ ‫ورﺔ ﻣ اﺟﻞ إﺟ اء دراﺳﺔ ﻟ‬ ‫اﻟ ﻠﻔﺎت اﻟ‬ ‫ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﻣﻼﺣ‬ ‫وﺗﻘ م ﻟ‬
‫ﺳ ﻲ ‪ 2007‬و ‪.2008‬‬
‫ﺎﺳ ﺔ ﻓﻲ ‪ 2008/12/31‬و ‪ 2007‬ﻋﻠ ﺎ أن ﺗﺎرﺦ ‪ ،2007/01/01‬ﻋﻠ ﺎ أن ‪-01-01‬‬ ‫‪ :1‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫ﻞ ﺑ ا ﺔ ﻧ ﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪2007‬‬
‫‪138‬‬
‫دورة‬ ‫دورة ‪2008‬‬

‫دورة‬ ‫دورة‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫‪2007‬‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫إﻫ و خ‬
‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫قم ص‬ ‫قمص‬ ‫ق‬
‫م إﺟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪226.200‬‬ ‫‪536.000‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل‬ ‫‪105.448‬‬ ‫‪184.144‬‬ ‫‪46.744‬‬ ‫‪230.888‬‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫‪170.000‬‬ ‫‪240.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬ ‫‪-‬‬ ‫‪10.208‬‬ ‫‪8.648‬‬ ‫‪18.856‬‬ ‫ﺗ ﺎت غ ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪6.384‬‬ ‫اﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪104.520‬‬ ‫‪171.576‬‬ ‫‪38.096‬‬ ‫‪209.672‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫‪6.384‬‬ ‫‪101.216‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة ق ت‬ ‫‪928‬‬ ‫‪2.360‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪2.360‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪10.824‬‬ ‫‪10.368‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫‪455.992‬‬ ‫‪659.640‬‬ ‫‪44.752‬‬ ‫‪704.392‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ‬
‫‪38.992‬‬ ‫‪178.032‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪128.280‬‬ ‫‪241.128‬‬ ‫‪29.680‬‬ ‫‪270.808‬‬ ‫اﻟ وﻧﺎت‬
‫‪335.240‬‬ ‫‪307.784‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪128.280‬‬ ‫‪241.128‬‬ ‫‪29.680‬‬ ‫‪270.808‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋﻊ‬
‫‪228.560‬‬ ‫‪202.200‬‬ ‫اﻟ رد و ﻣﻠ ﻘﺎﺗﻪ‬ ‫‪273.864‬‬ ‫‪399.192‬‬ ‫‪15072‬‬ ‫‪414.264‬‬ ‫اﻟ ﯾ ﺔ‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬
‫‪19.624‬‬ ‫‪39.528‬‬ ‫واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫أﺟ ر و ﺿ اﺋ‬ ‫‪200.000‬‬ ‫‪284.928‬‬ ‫‪15.072‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪70.680‬‬ ‫‪50.376‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬ ‫‪28.817‬‬ ‫‪43.954‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪43.954‬‬ ‫أوراق اﻟﻘ‬
‫‪16.376‬‬ ‫‪15.680‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪3.967‬‬ ‫‪8.170‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪8.170‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪41.080‬‬ ‫‪62.140‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪62.140‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪53.848‬‬ ‫‪19.320‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪19.320‬‬ ‫ﺧ ﺔ اﻷﺻ ل‬
‫‪40.848‬‬ ‫‪12.320‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪12.320‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪13.000‬‬ ‫‪7.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.000‬‬ ‫وق‬ ‫اﻟ‬
‫‪561.440‬‬ ‫‪843.784‬‬ ‫ا ﻤﻮع‬ ‫‪561.440‬‬ ‫‪843.784‬‬ ‫‪91.496‬‬ ‫‪935.280‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪ :2‬ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﻣ ﻠﺔ ﻣ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﺎ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫دورة ‪2007‬‬ ‫دورة ‪2008‬‬ ‫اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ‬
‫‪1.461.184‬‬ ‫‪1.793.344‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل)ﻛﻠﻪ اﺟﻞ(‬
‫‪910.000‬‬ ‫‪1.007.040‬‬ ‫ﻣ ﺎت اﻟ ﺎﻋﺔ )ﻛﻠﻬﺎ اﺟﻠﺔ(‬
‫‪1‬‬ ‫‪ :3‬ﻣﻌﻠ ﻣﺎت ﻣ ﻠﺔ ﻣ ﺗ ﺔ ﺎﻟ ﻠ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫‪ ‬ﻣ ﻠﻎ اﻫ ﻼﻛﺎت اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﻠ ﺳﺔ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ دورة ‪ 2008‬ﺎن ﻘ ﺔ ‪ 23.200‬دج‪.‬‬
‫ﺎﺋﻊ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ دورة ‪ 2008‬ﻛﺎن ﻘ ﺔ ‪ 20.776‬دج‬ ‫‪ ‬ﻣ ﻠﻎ ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪ ‬ﻣ ﻠﻎ ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﺋ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ دورة ‪ 2008‬ﺎن ﻘ ﺔ ‪ 10.552‬دج‬
‫ﺎﻋﺔ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ دورة ‪ 2007‬ﻛﺎن ﻘ ﺔ ‪ 100.000‬دج‬ ‫‪ ‬ﻣ ون اﻟ‬
‫‪ : 4‬ﻣﻌ ﻻت اﻟ وران اﻟ ﺎﺻﺔ ﻘ ﺎع اﻟ ﺎ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫م‬ ‫‪ 30‬ﯾ‬ ‫ﻣ ة ‪BFRE‬‬
‫م‬ ‫‪ 20‬ﯾ‬ ‫دوران اﻟ ون‬
‫م‬ ‫‪ 40‬ﯾ‬ ‫دوران اﻟ ردﯾ‬
‫م‬ ‫‪ 40‬ﯾ‬ ‫دوران اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪139‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻔ ﺔ ﻟ ورﺗﻲ ‪ 2007‬و ‪.2008‬‬ ‫‪ -1‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﻔ ﺔ ﻟ ﻼ اﻟ ورﺗ ‪.‬‬ ‫‪ -2‬ﺣ ﺎب ﻣ ﻠﻒ ﻣ ﺷ ات اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﻓﻲ ﺗ ر اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ -3‬ﻣﺎ أر‬
‫اﻟ ﻠﻘﺔ اﻟ ﻌﺎرف ﻋﻠ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫وﻣﻘﺎرﻧ ﻬﺎ ﻣﻊ اﻟ‬ ‫اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ورﺗ‬ ‫‪ -4‬ﺣ ﺎب ﻧ‬
‫ﻗ ﺎع اﻟ ﺎ ‪.‬‬ ‫وﻣﻘﺎرﻧ ﻬﺎ ﻣﻊ ﻧ‬ ‫اﻟ ﺎ ﻟﻠ ورﺗ‬ ‫‪ -5‬ﺣ ﺎب ﻧ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -III‬ﺗ ﺎر‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫ﻊ اﻷﻟ اح اﻟ اﻋ ﺔ ﺗﻘ م ﻟ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫ﺔ ‪ Magic gliss‬اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺋﺞ ﻟﻠ ورة ‪:N‬‬
‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫اﻹﯾ ادات‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬

‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪1.410.000‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ ﺎع‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫‪25.000‬‬ ‫ﻊ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻹﻧ ﺎج ﺗﺎم اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫‪416.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ‬ ‫‪7.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫‪-‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪38.000‬‬ ‫ﺧﺎرﺟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪12.800‬‬ ‫إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫‪24.300‬‬ ‫ورﺳ م واﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫ﺿ اﺋ‬
‫‪15.000‬‬ ‫اﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪621.600‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪2.100‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪75.200‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫ﻣ‬
‫‪1.462.800‬‬ ‫ع إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣ‬ ‫‪1.184.200‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ع ﻣ ﺎر‬ ‫ﻣ‬
‫‪28.200‬‬ ‫إﯾ ادات ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪40.800‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪18.600‬‬ ‫اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫‪24.000‬‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪ :‬اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪46.800‬‬ ‫ع اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪64.800‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬

‫‪18.260‬‬ ‫إﯾ ادات اﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫‪7.212‬‬ ‫اﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪18.260‬‬ ‫ع اﻹﯾ ادات اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪7.212‬‬ ‫اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪88.640‬‬ ‫اﻟﻀﺮاﺋﺐ ﻋﻠﻰ أر ح اﻟﺸﺮﻛﺎت‬
‫‪1.344.852‬‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪183.008‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.527.860‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫‪ 1.527.860‬اﻟ‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬
‫‪140‬‬
‫ﺎت ﻣﺎد ﺔ ﻣ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ ‪ 600‬ون‬ ‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت أﺧ ‪ :‬ق م ص ﻟ‬

‫ﺎت ‪ 2.000‬ون‬ ‫‪ :‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪.SIG‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ ﺎﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ –‬ ‫اﻟ ﺎر – ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ – ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫اﻟ ﻌ ﻻت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ :‬اﻟ‬ ‫‪ ‬أﺣ‬
‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ﺎﻓﺔ – اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ /‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل – اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫ﺎﻓﺔ‪.‬‬ ‫ﺎﻓﺔ‪/C.A.F ،‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫‪ /‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل – ﻣ ﺎر‬
‫ﻰ اﻷﻣ ذﻟ ؟‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﺗ ﻠ ﻠ ﻟ ورة اﻻﺳ ﻐﻼل ﻟﻬ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ؟ وﻣﺎ ﻫﻲ اﻟ ﺻ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗﻘ ﻣﻬﺎ إن إﻗ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻓﺎت‪ ،‬ﻏ ت ﻣ ﺷ و إﺳ ﻐﻼﻟﻬﺎ ﻋ اء ﻟ ﺧ ل أﺳ اق‬ ‫ﻊوﺗ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ ﺗ‬ ‫ﺔ "‪ "heol‬اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﺗﻘ م ﻟ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫أﺛﺎرﻩ ﻫﻠﻰ ﻧ‬ ‫ﺟ ﯾ ة ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ ،N‬وﻫﻲ ﺗ د أن ﺗﻘ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻹﯾ ادات‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪8.446.000‬‬ ‫‪10.220.000‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ ﺎع‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫)‪(114.500‬‬ ‫)‪(22.900‬‬ ‫ﻊ‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻹﻧ ﺎج ﺗﺎم اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫‪3.801.000‬‬ ‫‪3.232.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ‬ ‫)‪(190.050‬‬ ‫‪96.960‬‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻐ‬
‫‪-‬‬
‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﺧﺎرﺟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬
‫‪1.815.300‬‬ ‫‪2.359.930‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫‪205.130‬‬ ‫‪208.420‬‬ ‫ورﺳ م واﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫ﺿ اﺋ‬
‫‪103.200‬‬ ‫‪16.215‬‬ ‫اﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ‬ ‫‪2.464.850‬‬ ‫‪2.192.880‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫‪19.100‬‬ ‫‪10.102‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪382.374‬‬ ‫‪315.820‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪8.434.700‬‬ ‫‪10.213.315‬‬ ‫ع إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣ‬ ‫‪8.497.704‬‬ ‫‪8.416.112‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ع ﻣ ﺎر‬ ‫ﻣ‬
‫‪1.280‬‬ ‫‪8.110‬‬ ‫إﯾ ادات ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪178.660‬‬ ‫‪174.330‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫‪1.280‬‬ ‫‪8.110‬‬ ‫ع اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪178.660‬‬ ‫‪174.330‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻌﺎد ﺔ –ﻧ اﺗﺞ‪-‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻌﺎد ﺔ –أﻋ ﺎء‪-‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ع اﻹﯾ ادات اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪489.295‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻋﻠﻰ أرﺎح اﻟ‬ ‫اﺋ‬ ‫اﻟ‬
‫‪8.435.980‬‬ ‫‪10.221.425‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪8.676.364‬‬ ‫‪9.079.737‬‬ ‫ﺎر‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫‪141‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻟ ورﺗﻲ ‪ N‬و ‪N-1‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ‬
‫ة ﻣ اﻟ ول‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫وﻣ ﻠﻒ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻣﻌ ﻻت اﻟ‬
‫ﻰ اﻷﻣ‬ ‫ر ﻟ ورة اﻻﺳ ﻐﻼل ﻟﻬ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ؟ وﻣﺎ ﻫﻲ اﻟ ﺻ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗﻘ ﻣﻬﺎ إن إﻗ‬ ‫‪ ‬ﻣﺎ ﺗ ﻠ ﻠ ﻟ‬
‫ذﻟ ؟‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ا ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -IV‬ﺗ ﺎر‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ ﺳ ﺔ "‪:"SOLICO‬‬ ‫زﺗ‬
‫‪ :01‬ﻣ ان اﻟ اﺟﻌﺔ ﻌ اﻟ د‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫‪142‬‬
‫‪N-1-12-31‬‬ ‫اﻟﺮﺻﻴﺪ ﰲ‬ ‫ﻓﻲ ‪N-12-31‬‬ ‫اﻟ ﺻ‬

‫ﺎب‬ ‫إﺳ اﻟ‬ ‫ر‪-‬ﺣـ‬
‫داﺋ‬ ‫ﻣﯾ‬ ‫داﺋ‬ ‫ﻣﯾ‬
‫‪1.500.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.600.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬ ‫‪101‬‬
‫‪250.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪700.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪106‬‬
‫‪801.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪473.125‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫‪12‬‬
‫‪200.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪150.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫‪15‬‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪200.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪164‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪150.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻏ ﻣﻠ ﺳﺔ‬ ‫‪20‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪700.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪800.500‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﻠ ﺳﺔ‬ ‫‪21‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪540.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪630.500‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ أﺧ‬ ‫‪27‬‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪140.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﻫ ﻼك اﻟ ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ‬ ‫‪281‬‬
‫‪90.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪80.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻷﺧ‬ ‫‪297‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪875.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪695.000‬‬ ‫اﻟ وﻧﺎت ﻣ اﻟ ﺎﺋﻊ‬ ‫‪30‬‬
‫‪70.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ ﻣ وﻧﺎت اﻟ ﺎﺋﻊ‬ ‫‪390‬‬
‫‪750.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ ردون و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫‪40‬‬
‫‪30.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬ ‫‪404‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪180.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬ ‫‪409‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪750.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫‪41‬‬
‫‪40.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫زﺎﺋ داﺋ ن‬ ‫‪419‬‬
‫‪130.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪120.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ ﺎن اﻻﺟ ﺎﻋﻲ‬ ‫‪43‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪140.625‬‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬ ‫‪462‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪353.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪235.000‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬ ‫‪486‬‬
‫‪195.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪110.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬ ‫‪487‬‬
‫‪108.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪55.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋ‬ ‫‪491‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪425.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪375.500‬‬ ‫ﻗ اﻟ ﻒ اﻟ ﻘ ﻟﺔ‬ ‫‪50‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪523.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪663.500‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪512‬‬
‫‪41.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪37.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻒ اﻟ ﻘ ﻟﺔ‬ ‫‪ 590‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ ﻗ اﻟ‬
‫‪4.447.000‬‬ ‫‪4.447.000‬‬ ‫‪4.410.625‬‬ ‫‪4.410.625‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎت‬ ‫‪ :02‬ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻣﻠ‬
‫إﻟﻰ ‪N-12-31‬‬ ‫اﻟ ﺎزل‬ ‫اﻟ ﺎزة‬ ‫إﻟﻰ ‪N-1-12-31‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫‪150.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪150.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬ ‫ﺎت ﻏ‬ ‫اﻟ‬
‫‪800.500‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫‪350.500‬‬ ‫‪700.000‬‬ ‫ﻠ ﺳﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪630.500‬‬ ‫‪110.000‬‬ ‫‪200.000‬‬ ‫‪540.500‬‬ ‫ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.581.000‬‬ ‫‪460.000‬‬ ‫‪700.500‬‬ ‫‪1.340.500‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪143‬‬
‫‪ :03‬ﺟ ول اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‬ ‫ﻣﻠ‬

‫إﱃ ‪N-12-31‬‬ ‫ﺎت اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت‬ ‫اﻟ‬ ‫إﱃ ‪N-1-12-31‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ‬
‫‪140.000‬‬ ‫‪100.500‬‬ ‫‪120.500‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪140.000‬‬ ‫‪100.500‬‬ ‫‪120.500‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪ :04‬ﺟ ول اﻟ وﻧﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻣﻠ‬
‫إﻟﻰ ‪N-12-31‬‬ ‫ﺎت اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻟﻰ ‪N-1-12-31‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ‬
‫‪150.000‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪200.000‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬
‫‪80.000‬‬ ‫‪25.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫‪90.000‬‬ ‫اﻟ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪50.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪70.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋﻊ‬
‫‪55.000‬‬ ‫‪73.500‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪108.500‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪37.000‬‬ ‫‪34.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪41.000‬‬ ‫ﻒ‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﻘ ﻟﺔ ﻟﻠ‬
‫‪372.000‬‬ ‫‪202.500‬‬ ‫‪65.000‬‬ ‫‪509.500‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻌ‬ ‫‪ :05‬اﻟ ﻔﺎﺻ ﻞ ﻋ‬ ‫ﻣﻠ‬
‫إﻟﻰ ‪N-12-31‬‬ ‫إﻟﻰ ‪N-1-12-31‬‬ ‫اﻟ ﺎب‬
‫‪235.000‬‬ ‫‪353.000‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‪:‬‬
‫‪141.000‬‬ ‫‪211.800‬‬ ‫ﻟﻺﺳ ﻐﻼل‬
‫‪94.000‬‬ ‫‪141.200‬‬ ‫ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪110.000‬‬ ‫‪195.500‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‪:‬‬
‫‪77.000‬‬ ‫‪136.850‬‬ ‫ﻟﻺﺳ ﻐﻼل‬
‫‪33.000‬‬ ‫‪58.650‬‬ ‫ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪ :06‬ﻣﻌﻠ ﻣﺎت أﺧ ‪.‬‬ ‫ﻣﻠ‬
‫‪ ‬ﺳﻌﺮ اﻟﺘﻨﺎزل ﻋﻦ اﻟﺘﺜﺒﯿﺘﺎت ﻏﯿﺮ اﻟﻤﻠﻤﻮﺳﺔ‪ ،150.000 :‬اﻟ ﻠ ﺳﺔ‪ ،185.000 :‬اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.90.000 :‬‬
‫ﻘ ﺔ ‪ 100.000‬ﺧﻼل اﻟ ورة ‪.N‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﻗ ض ﺟ ﯾ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﻠ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗ ر اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ ﻣﻊ اﻟ ﻌﻠ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻟ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗ ر ﺧ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ة( ﻣﻊ اﻟ ﻌﻠ‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﺔ )اﻟ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬

‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة‪ ،‬وﺗ ﺢ ﻟ‬ ‫ﺔ وﻓﻘﺎ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ‪ PLASTILOR‬ﻓﻲ إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫ﺗﻏ‬
‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫‪144‬‬
‫ﺎﺳ ﺔ ﻓﻲ ‪ N-12-31‬و ‪) N-1-12-31‬اﻟ ﺣ ة ‪ 1.000‬دج(‬ ‫رﻗ ‪ : 01‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ‬

‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫إﻫ ﻼ و خ ق‬ ‫إﺟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ‬ ‫إﻫ ﻼ و خ ق‬ ‫إﺟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪27.483‬‬ ‫‪33.995‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.540‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.540‬‬ ‫اﻟ ﻠ ب‬ ‫ﻏ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫‪15.400‬‬ ‫‪20.776‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل‬ ‫‪16.866‬‬ ‫‪17.500‬‬ ‫‪34.366‬‬ ‫‪19.103‬‬ ‫‪19.691‬‬ ‫‪38.794‬‬ ‫اﻷﺻ ل ﻋ اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪2.870‬‬ ‫‪3.612‬‬ ‫اﻻﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪1.820‬‬ ‫‪3.780‬‬ ‫‪5.600‬‬ ‫‪770‬‬ ‫‪4.830‬‬ ‫‪5.600‬‬ ‫ﺑ اءات اﻻﺧ اع‬
‫‪56‬‬ ‫‪126‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬ ‫‪7.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7.000‬‬ ‫‪9.800‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪9.800‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫‪4.186‬‬ ‫‪5.334‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫‪4.200‬‬ ‫‪8.400‬‬ ‫‪12.600‬‬ ‫‪3.500‬‬ ‫‪9.100‬‬ ‫‪12.600‬‬ ‫ﻣﻌ ات ﺻ ﺎﻋ ﺔ‬
‫‪840‬‬ ‫‪630‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر‬ ‫‪2.480‬‬ ‫‪5.250‬‬ ‫‪7.730‬‬ ‫‪3.784‬‬ ‫‪5.656‬‬ ‫‪9.440‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ أﺧ‬
‫‪1.435‬‬ ‫‪1.610‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪80‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ ﺟﺎر إﻧ ﺎزﻫﺎ‬
‫‪2.666‬‬ ‫‪1.820‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪880‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪950‬‬ ‫‪875‬‬ ‫‪105‬‬ ‫‪980‬‬ ‫ﺳ ات ﻣ ﺎﻫ ﺔ‬
‫‪30‬‬ ‫‪87‬‬ ‫ﻓ اﺋ ﻟﻠ ﯾ )ﺣـ‪(1688/‬‬ ‫‪280‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪280‬‬ ‫‪140‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪140‬‬ ‫إﻗ اﺿﺎت‬
‫‪4.374‬‬ ‫‪6.549‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪56‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪56‬‬ ‫‪84‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪84‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ أﺧ‬
‫‪2.142‬‬ ‫‪2.331‬‬ ‫اﻟ ردون واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫‪150‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪70‬‬ ‫ﻞ )ﺣـ ‪(276‬‬ ‫ﻓ اﺋ ﻟﻠ‬
‫‪19‬‬ ‫‪42‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ اﻟ اﺋ ن‬ ‫‪14.991‬‬ ‫‪791‬‬ ‫‪15.782‬‬ ‫‪19.901‬‬ ‫‪1.106‬‬ ‫‪21.007‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪800‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫دﯾ ن اﺟ ﺎﻋ ﺔ‬ ‫‪6.251‬‬ ‫‪224‬‬ ‫‪6.475‬‬ ‫‪9.548‬‬ ‫‪336‬‬ ‫‪9.884‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪898‬‬ ‫‪1.376‬‬ ‫دﯾ ن ﺿ ﺔ‬ ‫‪2.982‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪3.192‬‬ ‫‪3.311‬‬ ‫‪231‬‬ ‫‪3.542‬‬ ‫ﻣ ﺎت ﺗﺎﻣﺔ‬
‫‪60‬‬ ‫‪140‬‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪7‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪7‬‬ ‫‪56‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪56‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪168‬‬ ‫‪336‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬ ‫‪3.731‬‬ ‫‪357‬‬ ‫‪4.088‬‬ ‫‪6.054‬‬ ‫‪539‬‬ ‫‪6.593‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫‪25‬‬ ‫‪60‬‬ ‫دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫واﺟ‬ ‫ﺎء‪ :‬ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪637‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪637‬‬ ‫‪155‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪155‬‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬
‫‪157‬‬ ‫‪406‬‬ ‫ﺿ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬ ‫‪550‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪550‬‬ ‫‪230‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪230‬‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫‪105‬‬ ‫‪658‬‬ ‫اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪0‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪203‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪203‬‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﻘ ﻟﺔ ﻟﻠ ﻒ‬
‫‪833‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪833‬‬ ‫‪344‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪344‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪31.857‬‬ ‫‪40.544‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪31.857‬‬ ‫‪18.291‬‬ ‫‪50.148‬‬ ‫‪40.544‬‬ ‫‪20.797‬‬ ‫‪61.341‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪145‬‬
‫رﻗ ‪ : 02‬ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ‪ PLASTILOR‬ﻟﻠ ورة ‪) N‬اﻟ ﺣ ة‪ 1 :‬دج(‬ ‫اﻟ ﻠ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫اﻹﯾ ادات‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫ﻣ ﻌﺎت اﻟ‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣ ﺎت اﻟ ﺎﺋﻊ‬
‫‪42.752.500‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ ﺎع‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ ﺎﺋﻊ‬
‫‪350.000‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ ن‬ ‫‪21.773.570‬‬ ‫ﻣ ﺎت اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪80.000‬‬ ‫إﻧ ﺎج ﻣ‬ ‫‪3.409.000-‬‬ ‫اﻟ ﻐ ﻓﻲ ﻣ ون اﻟ اد اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪1.960.000‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﺧﺎرﺟ ﺔ‬
‫‪18.000‬‬ ‫إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫‪1.582.000‬‬ ‫ﺿ اﺋ ورﺳ م واﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬
‫ﻓﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ‬
‫‪194.950‬‬ ‫‪9.317.700‬‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫اﻟ ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ‬
‫اﻟﻘ اﻟ ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ‬
‫‪210.000‬‬ ‫‪140.000‬‬ ‫اﻻﺳ ﻐﻼل اﻷﺧ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة‬
‫اﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪7.000‬‬ ‫‪3.859.730‬‬
‫واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪43.612.450‬‬ ‫‪ 35.224.000‬ﻣ ع إﯾ ادات اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣ ع ﻣ ﺎر اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪167.720‬‬ ‫إﯾ ادات ﻣﺎﻟ ﺔ )ﻓ اﺋ ﻣ ﻠﺔ(‬ ‫‪465.150‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻣ‬
‫‪104.230‬‬ ‫‪70.000‬‬
‫واﻟ وﻧﺎت‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪271.950‬‬ ‫ﻣ ع اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪535.150‬‬ ‫ﻣ ع اﻟ ﺎر اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫إﯾ ادات اﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫‪14.000‬‬ ‫ﻣ ﺎر اﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫ﻣ ع اﻹﯾ ادات اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫‪14.000‬‬ ‫ﻣ ع اﻟ ﺎر اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫‪2.777.250‬‬ ‫اﻟ اﺋ ﻋﻠﻰ أرﺎح اﻟ ﺎت‬
‫‪38.550.400‬‬ ‫ﻣ ع اﻟ ﺎر‬
‫‪5.334.000‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫‪43.884.400‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪43.884.400‬‬ ‫ع اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬
‫رﻗ ‪ :03‬ﻣﻌﻠ ﻣﺎت إﺿﺎﻓ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﻠ‬

‫ﻠﻎ ‪ 1.260‬ون ‪.‬‬ ‫دﻣﺞ ﺟ ء ﻣ اﻻﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪ ‬ﻫ ﺎك ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل ﻋ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ N‬ﺎن ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫ﺗ ﺎﻣﺎ‪.‬‬ ‫‪ ‬أﻟﺔ ﺗ ﺣ ﺎزﺗﻬﺎ ﺑـ‪ 980 :‬ون ﻣ ‪ 6‬ﺳ ات وأﻫ ﻠ‬
‫ﻘ ﺔ أﺻﻠ ﺔ ﺑـ‪ 315 :‬ون أﻫ ﻠ ﻧ ﻔﻬﺎ ﻋ ﺗﺎرﺦ اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗ ﺎت أﺧ‬
‫ﻞ ﻋﻠﻰ ﻗ وض ﺟ ﯾ ة ﺧﻼل اﻟ ورة ‪.N‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺗ ﺢ ﻗ وض وﻟ ﺗ‬
‫ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ إﻋﺎﻧﺎت ﺟ ﯾ ة ﻟﻼﺳ ﺎر‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻟ ﺗ‬
‫ﺎت ﺎن ﺑـ‪ 352.450 :‬دج‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة‪.‬‬ ‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة وﻏ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫ﻣ ﺎﻋ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻓﻲ إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫‪146‬‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -V‬ﺗ ﺎر‬

‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫وع ﺗﻘ ر ﺑـ‪ 250 :‬ﻣﻠ ن دج‪،‬‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ ﺗ ﺳ ﻊ إﻧ ﺎﺟﻬﺎ ﺈﺿﺎﻓﺔ وﺣ ة ﺟ ﯾ ة‪ ،‬اﻟ ﻠﻔﺔ اﻻﺑ اﺋ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻠ ﺣ ة ‪ 6‬ﺳ ات‪.‬‬ ‫ﺔ ﺛﻼث ﻣ وﻋﺎت اﺳ ﺎرﺔ‪ ،‬اﻟﻌ‬ ‫أﻣﺎم اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻫﻲ ﻋﻠﻰ اﻟ اﻟﻲ‪ 45 :‬ﻣﻠ ن دج‪ 55 ،‬م دج‪ 60 ،‬م دج‪،‬‬ ‫وع اﻷول‪ :‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ 65‬م دج‪ 70 ،‬م دج‪ 75 ،‬م دج‪.‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻫﻲ ﻋﻠﻰ اﻟ اﻟﻲ‪ 75 :‬م دج‪ 70 ،‬م دج‪ 65 ،‬م دج‪60 ،‬‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫م دج‪ 55 ،‬م دج‪ 45 ،‬ﻣﻠ ن دج‪.‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻫﻲ‪ 65 :‬م دج ﺳ ﺎ‪.‬‬ ‫وع اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ق اﺧ ﺎر‬ ‫ﻣ ﻠﻒ‬ ‫وع اﻟ ﻔ ﻞ ﺣ‬ ‫أن ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺋ ﻫ ‪ % 12‬أوﺟ اﻟ‬ ‫إذا ﻋﻠ‬
‫اﻷول واﻟ ﺎﻧﻲ‪.‬‬ ‫وﻋ‬ ‫اﻻﺳ ﺎرات‪ ،‬ﻣﺎذا ﺗﻼﺣ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬
‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﻓ ﺎ ﺑ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫إﺣ‬ ‫اﻗ اﺣﺎت اﺳ ﺎرﺔ ﺗ‬ ‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺗ‬
‫اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر اﻷول‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫‪90.000‬‬ ‫‪45.000‬‬ ‫‪16.000‬‬ ‫ﺛ اﻻﻗ ﺎء‬
‫‪30.000‬‬ ‫‪15.000‬‬ ‫‪5.000‬‬ ‫واﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر اﻟ‬
‫‪20.096‬‬ ‫‪8.270‬‬ ‫‪7.326‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة اﻟ ﺔ‬
‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪3‬‬ ‫اﻟﻌ اﻹﻧ ﺎﺟﻲ‬
‫‪62.000‬‬ ‫‪32.000‬‬ ‫‪19.000‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬
‫‪8.000‬‬ ‫‪5.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫ﻓ اﺋ اﻟﻘ وض اﻟ ﺔ‬
‫‪24.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫دة‬ ‫ﻗ ﺔ اﻻﺳ ﺎر‬
‫ﻣﻌﻠ ﻣﺎت إﺿﺎﻓ ﺔ‪:‬‬

‫ﻲ‪.‬‬ ‫ﻘﺔ اﻻﻫ ﻼك اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﻊ اﻟ ﺳ ﺔ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.%50‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة اﻟ ﺎﺋ ﻓﻲ اﻟ ق ‪ %10‬وﻣﻌ ل اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ق اﺧ ﺎر اﻻﺳ ﺎرات‪.‬‬ ‫ﻣ ﻠﻒ‬ ‫اﻟ ﺎرﻊ اﻟ ﻼﺛﺔ ﺣ‬ ‫ﻗﺎرن ﺑ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬اﻟ‬
‫ﻣ‬ ‫ﻧﻋ‬ ‫ﺎﻗ ﻬﺎ اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ ﻓﻲ أول ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ ، 2000‬وﻟﻬﺎ اﻟ ﺎر ﺑ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ أن ﺗ‬ ‫ﺗ‬
‫اﻻﺳ ﺎر‪:‬‬
‫‪147‬‬
‫ﻘﺔ ﺗ ﯾ اﻟﻘ ض ﻫﻲ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ‪ ،‬و‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫ل ﻫ ا اﻻﺳ ﺎر ﻘ ض ﻣ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر اﻷول‪:‬‬

‫ﻛﺎﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫‪ 40.000 ‬دج ﻓﻲ ﻧﮭﺎﯾﺔ ‪.2000‬‬
‫‪ 20.000 ‬دج ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ ‪.2001‬‬
‫‪ 20.000 ‬دج ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ ‪.2002‬‬
‫‪ 40.000 ‬دج ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ ‪.2003‬‬
‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻬ ا اﻻﺳ ﺎر ﻫ ‪ 7‬ﺳ ات‪ ،‬و ﻗﻊ ﻣ ﻪ ﺗ ﻓﻘﺎت ﻧﻘ ﺔ ﺳ ﺔ ﻗ رﻫﺎ ‪ 19.000‬دج ﺳ ﺎ‪.‬‬ ‫اﻟﻌ‬
‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ﻟﻬ ا اﻻﺳ ﺎر‬ ‫اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗ ﻓﻊ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﻠﻎ ‪ 80.000‬دج ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ ﺟﺎﻧﻔﻲ ‪ ،2000‬اﻟﻌ‬
‫ﻫ ‪ 5‬ﺳ ات‪ ،‬و ﻗﻊ ﻣ ﻪ ﺗ ﻓﻘﺎت ﻧﻘ ﺔ ﺳ ﺔ ﺑـ‪ 21.000 :‬دج ﺳ ﺎ‪.‬‬
‫ﺔ(‬ ‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ وﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠ ب‪ :‬أ اﻟ ﺎر أﻓ ﻞ )‬
‫اﻟ ا ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -4‬اﻟ‬
‫ﻟﻼﺳ ﺎر‪ ،‬اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ ﻘ م اﻟ ﺎﻧﺎت اﻟ ﺎﺻﺔ ﻞ ﺑ ﯾﻞ‪:‬‬ ‫ﺑ ﯾﻠ‬ ‫اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬ ‫أﺣ اﻟ‬ ‫ﯾﻏ‬
‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫)اﻟ ﯾﻞ اﻷول(‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬ ‫اﻻﺣ ﺎل‬ ‫)اﻟ ﯾﻞ اﻷول(‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫‪0.3‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪300‬‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ رواج‬
‫‪0.4‬‬ ‫‪250‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪170‬‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ ﻋﺎد ﺔ‬
‫‪0.3‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪150‬‬ ‫ﺣﺎﻟﺔ اﻧ ﺎش‬
‫‪-‬‬ ‫‪500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪500‬‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر‬
‫‪-‬‬ ‫‪ 10‬ﺳ ات‬ ‫‪-‬‬ ‫‪ 10‬ﺳ ات‬ ‫ﻗﻊ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻌ‬
‫‪-‬‬ ‫‪% 12‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪% 12‬‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻘﺔ اﻟ زﻊ اﻻﺣ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫ام‬ ‫وع اﻷﻓ ﻞ ﺎﺳ‬ ‫ﺣ د اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -5‬اﻟ‬
‫اﺳ ﺎر ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت ﺑ ﯾﻠ‬ ‫أﻣﺎم إﺣ‬
‫‪ ‬اﻹﺳ ﺎر اﻟ ﺎﺷ ﻟ ﻠﻎ ‪ 6.000‬ون ‪.‬‬
‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ أن ﺗﻘ ر اﺳ ﺎر ﻣ ﻠﻎ ‪ 3.500‬ون ﻣﻊ ﺑ ا ﺔ‬ ‫‪ ‬ﻋ م اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﺷ ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ‬
‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‪.‬‬
‫اﺣ ﺎﻻت اﻟ ﻠ ‪:‬‬
‫‪.0.6‬‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫ن ﻣ ﺗﻔﻊ ‪ ،0.4‬اﻟ ﻠ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬اﺣ ﺎل اﻟ ﻠ‬
‫‪148‬‬
‫‪ ‬ﻣ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ إﻟﻰ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ‪:‬‬

‫ﻟ ﻫ ‪.0.6‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣ ﺗﻔﻊ ﻓﺎﺣ ﺎل أن ﯾ ﻘﻰ‬ ‫‪ ‬إذا ﺎن ﻠ‬
‫ﻟ ﻫ ‪.0.9‬‬ ‫ﻓﺎﺣ ﺎل أن ﯾ ﻘﻰ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣ ﻔ‬ ‫‪ ‬إذا ﺎن ﻠ‬
‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﺷ ﻟ ﻠﻎ ‪ 6.000‬ون‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ إﻟﻰ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ‪ ،‬أو ‪ 1.000‬ون إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬ ‫ن ‪ 3.000‬ون وﻫ ا إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬ ‫ﺳ‬
‫ﺔ ﻣ اﻟ ﺔ اﻻوﻟﻰ إﻟﻰ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ‬ ‫‪ -2‬ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻋ م اﻟﻘ ﺎم ﺎﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﺷ ‪ ،‬ﻓﺎﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫نﻣ‬ ‫ن ‪ 1.000‬ون‪ ،‬وﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺑـ‪ 3.500 :‬ون ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ ﻓﺎﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﺳ‬ ‫ﺳ‬
‫ﻣ ﺗﻔﻊ‪ ،‬و ‪ 1.000‬ون إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬ ‫ن ‪ 2.500‬ون إذا ﺎن اﻟ ﻠ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ إﻟﻰ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ ﺳ‬
‫‪.‬‬ ‫ﻣ ﻔ‬
‫ﻫ ‪.% 12‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻗ ﺑ ﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪.‬‬
‫ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻘ م ﺑﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ وﻫ ا ﺑ ﺎءا ﻋﻠﻰ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ‬ ‫‪ -2‬ﺣ د أ اﻟ ﺎرات أﻓ ﻞ ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﺎدس‪:‬‬ ‫‪ -6‬اﻟ‬
‫وع ﺟ ﯾ ‪ ،‬اﺳ ار ﺗ ر‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ‪ X‬ﻓﻲ اﻟﻘ ﺎم‬ ‫ﺎﺗﻬﺎ‪ ،‬ﺗﻔ‬ ‫ﺣﻘﻘﻪ اﺣ ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫أﻣﺎم اﻟ ﺎح اﻟ‬
‫ﺔ ﺎﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓﻲ اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻫ ﺎك ﻓ ﺻﺔ ‪ % 65‬ﺄن ﯾ ﻘﻰ‬ ‫ﺎد ﺔ اﻟ‬ ‫ﻊ ﻟﻠ وف اﻻﻗ‬ ‫ﻣ ﻌﺎﺗﻬﺎ‬
‫إذا ﺎن‬ ‫ات اﻟ ﻘ ﻠﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺣ‬ ‫ﻟ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ‪ ،‬وﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻫ ﺎك ﻓ ﺻﺔ ‪ % 75‬ﺄن ﯾ ﻘﻰ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫ات اﻟ ﻘ ﻠﺔ ﻫ ‪.% 60‬‬ ‫ﻟ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻓﺎﺣ ﺎل ﺄن ﯾ ﻘﻰ‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫أﻣﺎم اﻟ ﺳ ﺔ ﺧ ﺎر ‪:‬‬
‫اﺳ ﺎر ﻣ ﻠﻎ ‪ 6.000‬ون‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﯾ ﻠ‬ ‫ة واﻟ‬ ‫ﻊ ذو ﺎﻗﺔ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎر اﻷول‪ :‬ﯾ ﻞ ﻓﻲ إﻧ ﺎء ﻣ‬
‫اﻟ ﻘ ﻠﺔ‪.‬‬ ‫ات اﻟ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫ن ﺎﻓ ﺔ ﺟ ا ﻟ ﻐ ﺔ ﻞ اﻟ ﻠ‬ ‫أن ﺎﻗ ﻪ اﻹﻧ ﺎﺟ ﺔ ﺳ‬
‫ن‬ ‫ﻻ ﻠﻒ إﻻ ‪ 2.000‬ون‪ ،‬ﻟ ﻪ ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﻟ‬ ‫ﻊ ﺻﻐ‬ ‫ﻋﻠﻰ إﻧ ﺎء ﻣ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎر اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬ﻘ‬
‫و‬ ‫ﺎد ﺔ ﺟ ة‪ ،‬وﻗ ﺗ ﻗﻊ ﻣ‬ ‫اﻟ وف اﻻﻗ‬ ‫ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎﻧ‬ ‫ﺈﻣ ﺎﻧﻪ ﻣ اﺟﻬﺔ ﻞ اﻟ ﻠ‬
‫ﻊ ﻣﻊ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻫ ﺎك إﻣ ﺎﻧ ﺔ إﺟ اء ﺗ ﺳﻌﺔ ﻟﻬ ا اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ أﻧﻪ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ارﺗﻔﺎع اﻟ ﻠ‬
‫ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﺑ ﻠﻔﺔ ‪ 1.500‬ون ‪.‬‬
‫ﻫ ‪.% 7‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﺔ ﻟ ﻼ اﻟ ﺎر ﻣ ﺔ ﻓﻲ اﻟ ال اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪149‬‬
‫‪ ‬ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬‬

‫ﻣ ﻔ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫‪150 -‬‬ ‫‪800‬‬ ‫ﻣ ﻊ‬
‫‪20‬‬ ‫‪230‬‬ ‫ﻣ ﻊ ﺻﻐ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻓﻘﺎت ﻣ اﻟ ﺔ ‪ 2‬إﻟﻰ اﻟ ﺔ ‪:6‬‬
‫‪/‬ﻣ ﻔ‬ ‫‪/‬ﻣ ﺗﻔﻊ ﻣ ﻔ‬ ‫ﻣ ﻔ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ‪/‬ﻣ ﻔ‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻊ‪/‬ﻣ ﺗﻔﻊ‬ ‫اﻟ ﻠ‬
‫‪1.000 -‬‬ ‫‪1.00‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫ﻊ‬ ‫ﻣ‬
‫‪30‬‬ ‫‪680‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪740‬‬ ‫)ﺑ ون ﺗ ﺳﻌﺔ(‬ ‫ﻊ ﺻﻐ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫) ﺈﺟ اء اﻟ ﺳﻌﺔ(‬ ‫ﻊ ﺻﻐ‬ ‫ﻣ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫‪ -1‬ﻗ ﺑ ﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪.‬‬
‫ﺎﺑ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻘ م ﺑﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ وﻫ ا ﺑ ﺎءا ﻋﻠﻰ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ‬ ‫‪ -2‬ﺣ د أ اﻟ ﺎرات أﻓ ﻞ ﺎﻟ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎدس‪:‬‬ ‫‪ -VI‬ﺗ ﺎر‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺎت إﺟ اء ﺗ ﺳﻊ اﺳ ﺎر وﻫ ا ﺎﻗ ﺎء آﻟﺔ ﺟ ﯾ ة‪ ،‬وﻟ‬ ‫إﺣ‬ ‫ﺗ‬
‫‪ ‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻗ ﺎء اﻷﻟﺔ‪ 600.000 :‬دج ﺗﻬ ﻠ ﺧ ﺎ ﺧﻼل ‪ 5‬ﺳ ات‪.‬‬
‫ﺧﺎرج اﻟﻔﺎﺋ ة ﻋﻠﻰ اﻟﻘ وض وﺧﺎرج اﻻﻫ ﻼﻛﺎت(‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ ﺧﺎرج ﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻻﺳ ﺎر )أ‬
‫‪ 20.000‬دج ﺳ ﺎ‪.‬‬
‫ام ﻫ ﻩ اﻵﻟﺔ ﻟﻠ ﺔ اﻷوﻟﻰ ‪ 250.000‬دج‪،‬‬ ‫ﺧﻼل اﺳ‬ ‫ﻗﻊ ﻣ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﻘ ﺔ ‪ 20.000‬دج ﻞ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫و ﻗﻊ أن ﯾ داد ﻫ ا اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.% 25‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ﻞ ﻫ ا أﻻﺳ ﺎر‪:‬‬ ‫ﻟ‬ ‫أﻣﺎم اﻟ ﯾ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺑ ﯾﻠ‬
‫د‬ ‫ﻞ اﻷﺟﻞ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻋ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾﻞ اﻷول‪ % 70 :‬ﻣ ﻗ ﺔ اﻵﻟﺔ ﯾ ﺗ‬
‫ﺳ ات وﺗ ﻓﻊ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ أﺟﻠﻪ ﻓﺎﺋ ة ﺳ ﺔ ﻌ ل ‪ % 12‬ﻣ ﻗ ﺔ اﻟﻘ ض ﺳ ﺎ‪ ،‬أﻣﺎ‬ ‫ﺧﻼل ﺧ‬
‫إﺻ ار أﺳﻬ ﺟ ﯾ ة ﻘ ﺔ ‪ 100‬دج ﻟﻠ ﻬ اﻟ اﺣ ‪.‬‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻋ‬ ‫ﺗ‬ ‫‪ % 30‬ﻓ‬
‫اﺻ ار أﺳﻬ ﺟ ﯾ ة ﻘ ﺔ ‪ 100‬دج ﻟﻠ ﻬ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻋ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪ % 70 :‬ﻣ ﻗ ﺔ اﻵﻟﺔ ﯾ ﺗ‬
‫ﺳ ات‬ ‫د ﺧﻼل ﺧ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻠﻬﺎ ﻋ‬ ‫ﺗ‬ ‫اﻟ اﺣ ‪ ،‬أﻣﺎ ‪ % 30‬اﻟ ﻘ ﺔ ﻓ‬
‫وﺗ ﻓﻊ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ أﺟﻠﻪ ﻓﺎﺋ ة ﺳ ﺔ ﻌ ل ‪ % 12‬ﻣ ﻗ ﺔ اﻟﻘ ض ﺳ ﺎ‪.‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻗﻊ ﻟ ﻞ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫‪ -1‬ﺣ ﺎب اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪150‬‬
‫ﻗﻊ ﻟ ﻞ ﺳ ﺔ وﻟ ﻼ اﻟ ﺎر ﻋﻠ ﺎ أن ﻋ د اﻷﺳﻬ اﻟﻘ ﺔ ﻫ ‪ 20.000‬ﺳﻬ ‪.‬‬ ‫‪ -2‬ﺣ ﺎب ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ اﻟ‬

‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﻠﻲ ﺑ ﻻﻟﺔ اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫‪ -3‬ﺣ ﺎب ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬
‫ﺢ اﻟ ﯾ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫‪ -4‬ﺎذا ﺗ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬
‫ﻘﻪ‬ ‫ﻣ ج ﺟ ﯾ ﺗﻬ ف إﻟﻰ ﺗ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ ﺻ ﺎﻋﺔ اﻷﻟ ﺔ‪ ،‬ﻓﻲ ﺳ ﺔ ‪ 2014‬أ ﻠﻘ‬ ‫ﺷ ﺔ "‪ "Flora‬ﻣ‬
‫ﺧ ﻲ اﻧ ﺎج اﻷول ﻌ ﻞ‬ ‫ﺔﺗ‬ ‫ج ﺗ إﻧ ﺎء ورﺷﺔ ﻣ‬ ‫ﺎﻟ اﺋ وﺧﺎرﺟﻬﺎ‪ ،‬ﻣ أﺟﻞ ﺻ ﺎﻋﺔ ﻫ ا اﻟ‬
‫ﻣ اﻋ ﺎر ﻞ‬ ‫ر‪ ،‬ﻫ ا اﻟ‬ ‫ذج اﻟ‬ ‫ذج اﻟ ﺎع ﻓﻲ اﻟ اﺋ ‪ ،‬واﻟ ﺎﻧﻲ ﻣ ﺟﻪ ﻟﻠ‬ ‫ﻣ أﺟﻞ اﻟ‬
‫ﻧ ﻠﻔﺔ ﻣ ﻘﻞ‪.‬‬ ‫ﺧ ﻋﻠﻰ أﻧﻪ ﻣ‬
‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻹﻧ ﺎج‬ ‫ﺧﻼل دورة ‪ 2014‬وزﻋ‬
‫‪ ‬ﯾ ﻋﺎﻣﻠﺔ ﻣ ﺎﺷ ة ‪ 15‬دج‪/‬ﺳﺎﻋﺔ ﻟ ﻞ ﺧ اﻧ ﺎج‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫م ‪ 10‬دج‪ /‬ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟﻘ ﺎش اﻟ‬
‫ﻣ ﺎﺷ ة ﻟﻼﻧ ﺎج ﻓﻲ اﻟ ﺔ ‪ 4.000.000‬دج ﺗ ﻞ ‪ % 75‬ﻋﻠﻰ ﺧ اﻧ ﺎج اﻟ اﺋ واﻟ ﺎﻗﻲ‬ ‫‪ ‬ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﻏ‬
‫ﯾ ‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺧ اﻻﻧ ﺎج اﻟ ﺟﻪ ﻟﻠ‬
‫‪ 2‬ﺳﺎﻋﺔ ﯾ ﻋﺎﻣﻠﺔ ﻣ ﺎﺷ ة و ‪ 1.5‬ﺳﺎﻋﺔ ﯾ ﻋﺎﻣﻠﺔ ﻣ ﺎﺷ ة ﻣ أﺟﻞ اﻧ ﺎج وﺣ ة واﺣ ة ﻟ ﻞ ﺧ‬ ‫‪ ‬ﯾ ﻠ‬
‫اﻧ ﺎج‪.‬‬
‫ﺎت اﻟ ﺟﻬﺔ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ‪ 400.000‬وﺣ ة‪ ،‬ﻣ ﺑ ﻬﺎ ‪ 300.000‬وﺣ ة ﻣ اﻟ‬ ‫ﺧﻼل ﻫ ﻩ اﻟ ﺔ أﻧ‬
‫‪ 3.150.000‬دج ﻣ‬ ‫ال‘دارﺔ واﻟ ﺎرﺔ ﺑﻠﻐ‬ ‫ﺎر‬ ‫ﺔ ﺗ ﺑ ﻌﻬﺎ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﻟﻠ ق اﻟ ﻠ ﺔ‪ ،‬ﻞ اﻟ ﺣ ات اﻟ‬
‫ﯾ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠﻲ و ‪ 900.000‬دج ﻟ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫ﺑ ﻬﺎ ‪ 2.250.000‬دج ﺧ‬
‫اﻟ ﺧ ل إﻟﻰ اﻟ ق اﻷﺟ ﻲ واﻟ ﻲ ‪ 6‬دج ﻟ ﻞ وﺣ ة‬ ‫إﺿﺎﻓﺔ ﻣ ﺎر‬ ‫اﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻞ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬
‫رة‪.‬‬ ‫ﻣ‬
‫ﯾ ‪.‬‬ ‫اﻧ ﺎج اﻟ‬ ‫ﺔﻟ‬ ‫ﺗ ﺎع ﻞ وﺣ ة ﻣ ﺧ اﻧ ﺎج اﻟ اﺋ ﺑـ ‪ 70‬دج‪ ،‬و ﺑـ ‪ 90‬دج ﺎﻟ‬
‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﻣ ﻐ ة‪.‬‬ ‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ ﺛﺎﺑ ﺔ‪ ،‬ﺎﻗﻲ اﻷﻋ ﺎء ﺗﻌ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة ﻟﻼﻧ ﺎج ﺗﻌ‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﺑ‬ ‫ﺧﻼل اﻟ‬ ‫ﯾ (‪ ،‬ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠﻲ وﺧ‬ ‫اﻧ ﺎج )اﻟ‬ ‫ﺈﻋ اد ﺟ ول اﻟ ﺎﺋﺞ ﻟ ﻞ ﺧ‬ ‫‪ -1‬ﻗ‬
‫ﺔ‬ ‫ن ﺎﻟﻘ ﺔ اﻟ ﻠﻘﺔ و‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﻐ ة واﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‪ ،‬ﺣ ﺎب اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﻣ ﺔ‪.‬‬
‫ﺎب ﻟ ﻞ ﻣ ج ﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ ) ﺎﻟﻘ ﺔ و ﻌ د اﻟ ﺣ ات(‪ ،‬وأﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ ﻟ ﻞ ﺧ إﻧ ﺎج‪.‬‬ ‫‪ -2‬اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬اﻟ‬
‫ﺎد ﺔ ﺗ ﻠﻎ ‪ 1.200‬ون )أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ ‪+‬‬ ‫ﺔ ﺑـ‪ 120‬ون أﺻ ﻟﻬﺎ اﻻﻗ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ ﺗ ﻘ رﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫ﺛﻼث ﻓ ﺿ ﺎت ﻟﻼﻗ اض‪:‬‬ ‫ﻟﻠﻔﺎﺋ ة ‪ % 4.5‬و ‪ .% 11‬وﻟ‬ ‫دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ(‪ ،‬ﻟ ﻔ ض ﻣﻌ ﻟ‬
‫‪151‬‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫اﻟ ﯾ ن‬ ‫اﻟﻔ ﺿ ﺔ‬

‫‪1.200‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪600‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪200‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﺎد ﺔ واﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻞ اﻟﻔ ﺿ ﺎت‪.‬‬ ‫‪ -1‬ﺣ ﺎب اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة‪.‬‬ ‫ﻞ ﻓ ﺿ ﺔ وﺣ‬ ‫‪ -2‬ﺣ ﺎب أﺛ اﻟ ﻓﻊ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻋ‬
‫‪ -3‬ﻣﺎ ﺗﻌﻠ ﻘ ‪.‬‬
‫اﻟ ا ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -4‬اﻟ‬
‫اﻟ ﺳ ﺎت اﻟﻘ ﺎم ﺎﺳ ﺎر ﻘ ﺔ ‪ 6.000‬ون ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪) N‬اﻟ ﺔ ‪ .(0‬ﻓﻲ اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ﻫ ﺎك‬ ‫إﺣ‬ ‫ﺗ‬
‫اﺋ ‪.‬‬ ‫ﻠﻎ ‪ 250‬ون ﺻﺎﻓ ﺔ ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‬ ‫ﻣﻌ ات ﻗ ﺔ ﺳ‬
‫ﻗﻊ )ﻣ اﻟ ﺔ ‪ N‬إﻟﻰ اﻟ ﺔ ‪ (N+4‬ﻫ ‪ 18.000‬ون‬ ‫‪ ‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل اﻟ‬
‫ن ‪.% 30‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة ﺳ‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟﻬﺎﻣ‬
‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪.‬‬ ‫ﺔ ﺗﻘ ر ﺑـ‪ 3.000 :‬ون ﻣ ﺑ ﻬﺎ ‪ 1.000‬ون ﻣ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ اﻟ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.% 33.33‬‬ ‫‪ ‬ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫‪ ‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ اﻟ ﻌ ﺎر ﻫ ‪ 80‬ون ﻟ ﻞ ‪ 1‬ون ﻟ ﻞ ﯾ م ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪.‬‬
‫‪.‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﻫ‬ ‫‪ ‬ﯾ ﺗ زﻊ ﻧ ﺔ ‪ % 25‬ﻣ اﻷرﺎح اﻟ‬
‫ف ﻘ ﺔ ‪ 100‬ون ‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ‬ ‫ﺳ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ ‪ N-01-01‬ﺗ‬ ‫‪ ‬وﺿﻌ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﻠ ب ‪:01‬‬
‫‪.‬‬ ‫ات اﻟ‬ ‫ﻗﻌﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻞ اﻷوﻟﻲ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﻣ‬
‫ﻗ رت اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ ﻓﻊ ﻣ رأﺳ ﺎﻟﻬﺎ ﺑـ‪ 2.500 :‬ون ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪ ،N‬اﻷرﺎح اﻟ زﻋﺔ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﻫ‬
‫اﻟ د ﺳ ﻌﻠﻬﺎ ﺗ ﺗﻔﻊ ﺑـ‪ 65:‬ون ‪.‬‬
‫د ﺧﻼل ﺧ‬ ‫ﻣ ﺟﻬﺔ أﺧ ‪ ،‬ﺳ ﻘ ض اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﻠﻎ ‪ 7.500‬ون ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪ N‬ﻌ ل ‪،% 10‬‬
‫ﺳ ات ﺄﻗ ﺎ ﻣ ﺎو ﺔ‪.‬‬
‫اﻟ ﻠ ب ‪:02‬‬
‫‪ ‬إﻋ اد ﺟ ول اﻫ ﻼك اﻟﻘ ض‪.‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ ﯾ ة‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ ﻌ اﻟ ﻌ ﯾﻞ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬إﻋ اد ﻣ‬
‫‪152‬‬
‫اﻟ ﺎﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -5‬اﻟ‬

‫ﻧ ﺎ ﻬﺎ‬ ‫ﺔ ﻓﻲ ﻼء اﻟ ﺎﻧﻲ‪ ،‬ﯾ ﺟ ﻣﻘ ﻫﺎ ﺎﻟﻌﺎﺻ ﺔ‪ ،‬وﻗ أﺻ ﺢ إدارة وﺗ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺔ ﻋﺎﺋﻠ ﺔ ﻣ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫ﺻﻌ ﺎ ﻟﻠﻐﺎ ﺔ ﻓﻲ ﺎﻗﻲ اﻟ ن‪ ،‬و رس ﻣ ﯾ اﻟ ﺳ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺎ ﻋ ﻠ ﺔ اﻟﻼﻣ‬
‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ ﻧﺎﻣﺞ اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫وﺗ‬
‫‪ ‬ﺷ اء ﻗ ﻌﺔ أرض ﺧﻼل اﻟ ﺔ ‪ N‬ﻘ ﺔ ‪ 600.000‬دج‬
‫ﻣ ﻰ ﺳ ﻓﻊ ﺗ ﺎﻟ ﻔﻪ ﻋﻠﻰ ﺛﻼث ﻣ اﺣﻞ ﻓﻲ ‪ N‬و ‪ N+1‬و ‪ N+2‬ﻘ ﺔ ‪ 1.800.000‬دج‬ ‫‪ ‬ﺗ‬
‫ﺧﻼل ﺳ ﺔ ‪ N+1‬ﻘ ﺔ ‪ 700.000‬دج‬ ‫‪ ‬ﺗﻬ ﺔ وﺗ‬
‫اﻵﻻت ﺧﻼل ‪ N+2‬ﻘ ﺔ ‪ 900.000‬دج‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎزة وﺗ‬
‫ﻗﻌﺔ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻗ رات اﻟ‬
‫‪ ‬ﺧﻼل ‪ N‬و ‪ 650.000 :N+1‬دج‬
‫‪ ‬اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ‪ 850.000 :N+2‬دج‬
‫ﻬﺎ ﺣﺎﻟ ﺎ ‪ 380.000‬دج‬ ‫ﺔﺗ ﻠ‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺔ ﻗ رﻩ ‪ 300.000‬دج‪.‬‬ ‫ﺳ ﻓ ﻣ رد ﺻﺎﻓﻲ ﻣ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ ﺟ ء ﻣ اﻷﺻ ل اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻓﻲ ‪ ،N+1‬ﺳ‬
‫ﻣ ﺷﺄﻧﻪ أن ﯾ د إﻟﻰ ارﺗﻔﺎع اﻻﺣ ﺎج‬ ‫ﺢ ﺑ ﺎدة ﻓﻲ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﻟﻬﺎ ﺳ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟﻼﻣ‬
‫ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﺑـ‪ 400.000 :‬دج ﻓﻲ ‪ N+1‬و ـ‪ 200.000 :‬دج ﻓﻲ ‪.N+2‬‬
‫ﯾ ﻞ ﻓﻲ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫)ﻓﻲ دﻓﻌﺔ‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫ﺎء ﻋﻠﻰ اﻷداء ﻓﻲ اﻟ ﻗ‬ ‫‪ ‬زﺎدة ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل ﺑـ‪ 700.000 :‬دج‪ ،‬وﻗ اﺗﻔ اﻟ‬
‫ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ ‪(N+2‬‬ ‫واﺣ ة‪ ،‬وﻟ‬
‫اﺳ ﻼﻣﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ ‪ ،N+2‬ﺗﻬ ﻠ ﻋﻠﻰ ﻣ ار ‪ 5‬ﺳ ات‪.‬‬ ‫‪ ‬إﻋﺎﻧﺔ اﺳ ﺎرﺔ ﻗ رﻫﺎ ‪ 350.000‬دج ﺳ‬
‫ﺳ اد ﻫ ا‬ ‫‪،‬ﺳ‬ ‫‪ ‬ﻗ ض ﻗ ﻪ ‪ 600.000‬دج ﻋﻠﻰ ‪ 6‬ﺳ ات‪ ،‬ﯾ اﻟ ﻌﺎﻗ ﻋﻠ ﻪ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ ‪ N+1‬ﻣﻊ اﻟ‬
‫اﻟ اﺣ )ﻣﻌ ل اﻟﻔﺎﺋ ة ‪ (% 10‬اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ‪.N+2‬‬ ‫اﻟﻘ ض ﻓﻲ ‪ 6‬أﻗ ﺎ ﺳ ﺔ ﺑـ‪ 100.000 :‬دج ﻟﻠﻘ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺎرﺔ ﺗ ﻓﻊ‬ ‫ﻞ اﻟﻼزم ﺑ ﻔ ﻪ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎﻫ ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ ‬ﻌ م ﻣ ﯾ اﻟ ﺳ ﺔ إﻛ ﺎل اﻟ‬
‫ﺑﻬ ﻩ اﻟ ﻔ ﺔ ﻣ ﻠﻎ ‪ 170.000‬دج ﺑ ا ﺔ ‪ N‬و ‪ 30.000‬ﺑ ا ﺔ ‪ N+1‬ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻠ‬ ‫أن‬ ‫ﺔ ‪ ،% 10‬و‬ ‫ﺑ‬
‫أﻗ ﻰ ﺗﻘ ﯾ ‪.‬‬
‫ﻞ ﻋﻠ ﻪ‬ ‫ﺎب اﻟ ﺎر ﺧﻼل ﻓ ة اﻟﻘ ض اﻟ‬ ‫ﻟﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﺳ داد اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ‬ ‫وﻟ م اﻟ ﯾ ﻋ م ﻠ‬
‫ﻊ‬ ‫ﺎب اﻟ ﺎر ﺣﺎﻟ ﺎ ﺗ‬ ‫اد ﺎﻣﻞ أو ﺟ ء ﻣ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ دﻋﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﺔ‬ ‫)‪ 6‬ﺳ ات(‪ ،‬وﺳ ﻘ م اﻟ‬
‫اﻟﻘ ﺎم ﺑ ﻟ ‪.‬‬
‫اﻟ ﻠ ب‪:‬‬
‫ﻫﻩ‬ ‫ﺟو‬ ‫ﻣ‬ ‫رة أﻋﻼﻩ واﻟ ﻘ‬ ‫ﻞ ﻣﻊ ﻣ اﻋﺎة ﻣ ﻠﻒ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻗ ﺑ ﺿﻊ ﻣ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪.% 25‬‬ ‫ات اﻟ ﻼث اﻷوﻟﻰ‪ ،‬ﻣﻊ اﻟﻌﻠ أن ﻣﻌ ل اﻟ‬ ‫ﺔ ﺧﻼل اﻟ‬ ‫اﻟﻼﻣ‬
‫‪153‬‬
‫اﻟﻔﺼﻞ اﻟﺜﺎﻣﻦ‪ :‬ﺣﻠﻮل اﻟﺘﻤﺎرﯾﻦ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪ :‬ﺣﻠ ل اﻟ ﺎر‬

‫ﻋﺔ ﻌ ض ﺣﻠ ل اﻟ ﺎر اﻟ ﻲ ﺗ ﻋ ﺿﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﺑ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ء ﻣ اﻟ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -I‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫م‪:‬‬ ‫ﻒ ﺣ ﺎ ﺎت اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫ﺗ‬
‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫ﺎ ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫م ﺟﺎر ﺔ‬ ‫ﺧ‬ ‫مغج‬ ‫ﺧ‬ ‫أﻣ ال ﺧﺎﺻﺔ‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫۞‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﺎر‬
‫۞‬ ‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫۞‬ ‫اﻟ داﺋﻊ واﻟ ﻔﺎﻻت اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫۞‬ ‫ﺳ ات اﻟ ﺎﻫ ﺔ‬
‫۞‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫۞‬ ‫إﻗ اﺿﺎت‬
‫۞‬ ‫إﻗ اض‬
‫۞‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬
‫۞‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ ن‬
‫۞‬ ‫ﻣ وﻧﺎت اﻷﺧ ﺎر‬
‫۞‬ ‫اﻟ ﺔ )رﺢ أو ﺧ ﺎرة(‬
‫۞‬ ‫اﻻﺣ ﺎ ﺎت‬
‫۞‬ ‫اﻟ وﻧﺎت‬
‫۞‬ ‫رأﺳ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬
‫۞‬ ‫ﻣ ن ‪ :‬أﺟ ر ﻣ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫۞‬ ‫إﻫ ﻼك اﻟ ﻬ ات اﻟ ﺎﻋ ﺔ‬
‫۞‬ ‫اﻟ )رﺻ ﺳﺎﻟ (‬
‫۞‬ ‫ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟﻸراﺿﻲ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺣﻞ اﻟ‬

‫اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﺣ‬
‫أ‪ -‬ﺟﺎﻧ اﻷﺻ ل‪:‬‬
‫‪154‬‬
‫ﻣ ﺎﻟﻎ ﺻﺎﻓ ﺔ‬ ‫إﻫ ﻼﻛﺎت و خ ق‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ إﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫‪844.340‬‬ ‫‪245.000‬‬ ‫‪1.089.340‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﻌ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪120.000‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫‪422.000‬‬ ‫‪98.000‬‬ ‫‪520.000‬‬ ‫ﻣ ﺎﻧﻲ‬
‫‪171.500‬‬ ‫‪73.500‬‬ ‫‪245.000‬‬ ‫ﺎﻋ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻌ ات واﻷدوات اﻟ‬
‫‪81.000‬‬ ‫‪44.000‬‬ ‫‪125.000‬‬ ‫ﻣﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‬
‫‪35,500‬‬ ‫‪29.500‬‬ ‫‪65.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ أﺧ‬
‫‪12.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎد ﺔ ﻗ اﻹﻧ ﺎز‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.340‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪2.340‬‬ ‫اﻟ داﺋﻊ واﻟ ﻔﺎﻻت اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫‪1.183.390‬‬ ‫‪24.900‬‬ ‫‪1.208.290‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ وﻧﺎت‬
‫‪28.600‬‬ ‫‪19.000‬‬ ‫‪30.500‬‬ ‫ﺎﻋﺔ‬
‫‪58.000‬‬ ‫‪4.000‬‬ ‫‪62.000‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪245.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪245.000‬‬ ‫ﺎت ﺗﺎﻣﺔ‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ ﯾ ﺔ‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ‬
‫‪583.200‬‬ ‫‪19.000‬‬ ‫‪602.200‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪135.500‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪135.500‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ ‪ :‬أوراق اﻟﻘ‬
‫‪37.200‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪37.200‬‬ ‫ﻠﻬ‬ ‫ك ﻓﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺎﺋ اﻟ‬
‫‪47.560‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪47.560‬‬ ‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬

‫‪24.700‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪24.700‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﺎﺣﺔ‬
‫‪5.770‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪5.770‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ‬
‫‪12.560‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪12.560‬‬ ‫اﻟﻬ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻷﺧ‬
‫‪5.300‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪5.300‬‬ ‫وق‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.027.730‬‬ ‫‪269.900‬‬ ‫‪2.297.630‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫‪155‬‬
‫م‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﺟﺎﻧ اﻟ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.435.170‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت رأس اﻟ ﺎل‬
‫‪-‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬
‫‪862.600‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬
‫‪72.000‬‬ ‫إﺣ ﺎ ﺎت ﻗﺎﻧ ﻧ ﺔ‬
‫‪52.000‬‬ ‫إﺣ ﺎ ﺎت أﺧ‬
‫‪17.725‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬
‫‪142.725‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ﻧ‬
‫‪66.160‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻟ ﻬ‬
‫‪-‬‬ ‫اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫مﻏ‬ ‫اﻟ‬
‫‪15.200‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬
‫‪207.000‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬
‫‪592.560‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪592.560‬‬ ‫ﺣ ﺎ ﺎت اﻟﻐ اﻟ اﺋ ﺔ‬
‫‪335.500‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﻠﻊ واﻟ ﻣﺎت‬
‫‪23.200‬‬ ‫ﻣ ردو س خ‪ :‬أوراق اﻟ ﻓﻊ‬
‫‪31.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﻣ ردو اﻟ‬
‫‪2.000‬‬ ‫ﺎت‪ :‬أوراق اﻟ ﻓﻊ‬ ‫ﻣ ردو اﻟ‬
‫‪1.780‬‬ ‫ﻗ اﻻﺳ ﻼم‬ ‫ﻣ ردون ‪ :‬ﻓ اﺗ‬
‫‪84.400‬‬ ‫ﻘﺔ‬ ‫ﻣ ن ‪ :‬أﺟ ر ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫‪36.200‬‬ ‫ﺎن اﻹﺟ ﺎﻋﻲ‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.400‬‬ ‫ﯾ ات اﻟ ﺎﺛﻠﺔ‬ ‫واﻟ ﺳ م واﻟ‬ ‫اﻷﺧ‬ ‫اﺋ‬ ‫اﻟ‬
‫‪41.300‬‬ ‫ﻠﺔ‬ ‫‪ TVA‬ﻣ‬
‫‪34.780‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫‪-‬‬ ‫ﺧ ﺔ ﺳﻠ ﺔ‬
‫‪2.027.730‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻟ ﻬ ‪ :‬اﻟ ﻠﻎ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ ‪ -‬اﻟﻘ‬
‫ﺎب اﻟ ﻌ ﻲ(‪:‬‬ ‫اﻟ ﻌﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫)أﻧ‬
‫‪156‬‬
‫ل ﻋﻠﻰ اﻹﻋﺎﻧﺔ‪:‬‬ ‫ﻋ اﻟ‬

‫‪xxx‬‬ ‫ﺣـ‪ /‬اﻟ‬
‫‪xxx‬‬ ‫أو ﺣـ‪132/‬إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﺎر اﻷﺧ‬ ‫ﺣـ‪ 131/‬إﻋﺎﻧﺎت اﻟ ﻬ‬
‫ﻞﺳﺔ‬ ‫إﻫ ﻼك اﻹﻋﺎﻧﺔ‪ :‬ﻓﻲ ‪ 12-31‬ﻣ‬
‫‪xxx‬‬ ‫أو ﺣـ‪132/‬إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﺎر اﻷﺧ‬ ‫ﺣـ‪ 131/‬إﻋﺎﻧﺎت اﻟ ﻬ‬
‫‪xxx‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺣـ‪ 754/‬اﻟﻘ‬
‫م‪.‬‬ ‫ع اﻟ‬ ‫ع اﻷﺻ ل‪ -‬ﻣ‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل ﻣ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة ﻧ‬ ‫ﻧ‬

‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﻌﺔ وﻓﻘﺎ ﻟﻠ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻋ اد ﺟ ول ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋﺞ ﺣ‬
‫‪N‬‬ ‫‪N-1‬‬ ‫اﻟ ﺎ ﺎت‬
‫‪10.220.000‬‬ ‫‪8.446.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫اﻟ ﻌﺎت واﻟ‬
‫)‪(22.900‬‬ ‫)‪(114.500‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻣﺔ واﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻐ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻹﻧ ﺎج اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪10.197.100‬‬ ‫‪8.331.500‬‬ ‫‪ -1‬إﻧ ﺎج اﻟ ورة‬
‫‪3.328.960‬‬ ‫‪3.610.950‬‬ ‫ﻣ ﺎت ﻣ ﻬﻠ ﺔ‬
‫‪2.359.930‬‬ ‫‪1.815.300‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﺧﺎرﺟ ﺔ‬
‫‪5.688.890‬‬ ‫‪5.426.250‬‬ ‫‪ -2‬إﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ورة‬
‫‪4.508.210‬‬ ‫‪2.905.250‬‬ ‫‪ -3‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻓﺔ )‪(2 – 1‬‬
‫‪2.192.880‬‬ ‫‪2.464.850‬‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻣ ﺎر اﻟ‬
‫‪208.420‬‬ ‫‪205.130‬‬ ‫ﺿ اﺋ ورﺳ م و اﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ‬
‫‪2.106.910‬‬ ‫‪235.270‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ أﺧ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫‪10.102‬‬ ‫‪19.100‬‬ ‫أﻋ ﺎء أﺧ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬
‫‪315.820‬‬ ‫‪382.374‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫ﻣ‬
‫‪16.215‬‬ ‫‪103.200‬‬ ‫اﻻﺳ ﺟﺎع ﻋ اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪1.797.203‬‬ ‫‪-63004‬‬ ‫‪ -5‬ﻧ ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪8.110‬‬ ‫‪1.280‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪174.330‬‬ ‫‪178.660‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪166.220-‬‬ ‫‪-177.380‬‬ ‫‪ -6‬ﻧ ﺔ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪157‬‬
‫‪1.630.983‬‬ ‫‪-240.384‬‬ ‫ﺔ )‪(6 + 5‬‬ ‫‪ -7‬ﻧ ﺔ ﺟﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬

‫‪489.295‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.141.688‬‬ ‫‪-240.384‬‬ ‫‪ -8‬اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ اﻟﻌﺎد ﺔ –اﻟ اﺗﺞ‪-‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ ﻏ اﻟﻌﺎد ﺔ –اﻷﻋ ﺎء‪-‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪ -9‬اﻟ ﺔ ﻏ اﻟﻌﺎد ﺔ‬
‫‪1.141.688‬‬ ‫‪-240.384‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ‪9+8‬‬ ‫‪ -10‬اﻟ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -II‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر‬

‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ص إ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ‬
‫‪-‬‬ ‫‪+‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪+‬‬
‫۞‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻻﺳ ﺎرات‬
‫۞‬ ‫اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬
‫۞‬ ‫اﻧ ﻔﺎض اﻟ وﻧﺎت‬
‫۞‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟﻘ وض‬
‫۞‬ ‫ارﺗﻔﺎع دﯾ ن اﻟ ردﯾ‬
‫۞‬ ‫اﻧ ﻔﺎض اﻟ ﻘ ق ﻋﻠﻰ اﻟﻐ‬
‫۞‬ ‫ﻞ اﻷﺟﻞ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض‬ ‫اﻟ‬
‫۞‬ ‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ‬ ‫ﺗ ﯾ ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬
‫۞‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫۞‬ ‫اﻟ ﻠ ﻟﻠ ردﯾ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗﻘ ﺗ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺣﻞ اﻟ‬

‫اﻟﻌ ﺎﺻ ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬إﻋﺎدة ﻣﻌﺎﻟ ﺔ ﻌ‬
‫اﻷﺻ ل وﺗ ح‬ ‫ح ﻠﻪ ﻣ ﺟﺎﻧ‬ ‫اﻟ ﻠ ب ﻘ ﺔ ‪ 250.000‬دج‬ ‫ﻏ‬ ‫‪ ‬ﺣـ‪ 109/‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫ﺢ‪ 1.210.000 = 250.000 – 1.460.000 :‬دج‬ ‫ﻗ ﻪ ﻣ ﺣـ‪ 101/‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع و‬
‫‪ ‬اﻟﻘ وض واﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻷﺧ ‪:‬‬
‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪10.000‬‬

‫‪35.000‬‬
‫دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪25.000‬‬
‫‪158‬‬
‫‪ ‬اﻷﻋ ﺎء اﻟ ﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‪:‬‬
‫إﺳ اﻣﺎت اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪32.500‬‬
‫‪65.000‬‬
‫إﺳ اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪32.500‬‬
‫‪ ‬اﻟ ﻘ ق اﻷﺧ ‪:‬‬

‫إﺳ اﻣﺎت اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪30.000‬‬
‫‪50.000‬‬
‫إﺳ اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪20.000‬‬
‫ﺔ واﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟ ﯾ ن اﻟ‬

‫‪660.000‬‬
‫ﻣ ارد اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪708.000‬‬
‫‪48.000‬‬ ‫‪720.000‬‬
‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪12.000‬‬
‫‪ ‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‪:‬‬
‫ﺿﺮاﺋﺐ ﻋﻠﻰ اﻷر ح )م خ إ(‬ ‫‪3.000 = 0.3 x 10.000‬‬

‫‪10.000‬‬
‫إﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪7.000 = (0.3-1) x 10.000‬‬
‫‪20.000‬‬
‫ﻣ ارد اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫ﻣﺆوﻧﺔ ﻣﱪرة‬ ‫‪5.000‬‬
‫دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻻ ﺗﺰال ﻗﺎﺋﻤﺔ‬ ‫‪5.000‬‬
‫ﻠﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣﺔ وﻏ‬ ‫‪ ‬اﻷوراق اﻟ ﺎر ﺔ اﻟ‬
‫اﻣﺎت اﻹﺳ ﻐﻼل‬ ‫إﺳ‬ ‫ﺣـ‪ 873.000 = 15.000 + 858.000 :41/‬دج‬

‫‪15.000‬‬
‫ﺔ‬ ‫ﻣ ارد اﻟ‬ ‫ﺣـ‪ 85.000 = 15.000 + 70.000 :519/‬دج‬
‫ﺎ ﺎت‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻷرﺻ ة اﻟ ﯾ ة ﻟ ﻌ‬

‫اﻹﺣ ﺎ ﺎت= ‪ 277.000 = 7.000 + 270.000‬دج‬
‫اﻟ وﻟﺔ‪ :‬ﺿ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ = ‪ 15.000 = 3.000 + 12.000‬دج‬
‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫ب‪ -‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪159‬‬
‫اﻟ ﺎ ﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫‪3.662.000‬‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫‪3.370.000‬‬ ‫اﻹﺳ اﻣﺎت اﻟ ﻘ ة‬
‫‪2.752.000‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫‪205.000‬‬ ‫ﺑ اﻣﺞ ﻣﻌﻠ ﻣﺎﺗ ﺔ‬
‫‪1.210.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل اﻟ ﻓ ع‬ ‫‪380.000‬‬ ‫ﺑ اءات إﺧ اع‬
‫‪277.000‬‬ ‫اﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪300.000‬‬ ‫أراﺿﻲ‬
‫‪20.000‬‬ ‫اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ‬ ‫‪1.100.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﺗﻘ ﺔ‬
‫‪170.000‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫‪850.000‬‬ ‫ﻣﻌ ات اﻟ ﻘﻞ‬
‫‪50.000‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر‬ ‫‪285.000‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎد ﺔ أﺧ‬
‫‪1.025.000‬‬ ‫إﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫‪80.000‬‬ ‫ﺳ ات اﻟﻔ وع‬
‫‪910.000‬‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪20.000‬‬ ‫ﺳ ات أﺧ ﻟﻠ ﺎﻫ ﺔ‬
‫‪5.000‬‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫‪150.000‬‬ ‫إﻗ اﺿﺎت‬
‫‪500.000‬‬ ‫اﻻﻗ اﺿﺎت اﻟ ﺔ‬ ‫‪2.789.000‬‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪380.000‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪2.586.500‬‬ ‫اﺳ اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪25.000‬‬ ‫أ‬ ‫ﻗ وض أﺧ‬ ‫‪118.000‬‬ ‫ﺎﻋﺔ‬
‫‪2.497.000‬‬ ‫م اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪526.000‬‬ ‫ﻣ اد أوﻟ ﺔ‬
‫‪1.867.000‬‬ ‫ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪981.000‬‬ ‫ﻣ ﺎت ﺗﺎﻣﺔ اﻟ ﻊ‬
‫‪7.000‬‬ ‫زﺎﺋ داﺋ ن‬ ‫‪26.000‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪1.128.000‬‬ ‫اﻟ رد و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫‪873.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫‪708.000‬‬ ‫ﺔ واﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ‬ ‫اﻟ ﯾ ن اﻟ‬ ‫‪32.500‬‬ ‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫‪5.000‬‬ ‫رة‬ ‫ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر اﻟ‬ ‫‪30.000‬‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬
‫‪19.000‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬ ‫‪97.500‬‬ ‫اﺳ اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬
‫‪545.000‬‬ ‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪45.000‬‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫‪203.000‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟ ﺎت‬ ‫‪32.500‬‬ ‫أﻋ ﺎء ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫‪15.000‬‬ ‫اﻟ وﻟﺔ‪:‬ﺿ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺎﺋﺞ‬ ‫‪20.000‬‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬
‫‪10.000‬‬ ‫ﻓ اﺋ ﻣ ﻘﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫‪105.000‬‬ ‫اﺳ اﻣﺎت اﻟ ﺔ‬
‫‪317.000‬‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬ ‫‪70.000‬‬ ‫اﻟﻘ اﻟ ﻘ ﻟﺔ ﻟﻠ ﻒ‬
‫‪85.000‬‬ ‫ﻣ ارد اﻟ ﺔ‬ ‫‪35.000‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪85.000‬‬ ‫اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪6.159.000‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬ ‫‪6.159.000‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ ات اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬
‫ﻘة‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫‪ :FRNG‬اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ – اﻻﺳ‬
‫‪ 292.000 = 3.370.000 - 3.662.000 :‬دج‬
‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل – ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ :B.FRE‬اﺳ‬
‫‪ 719.500 = 1.867.000 - 2.586.500‬دج‬ ‫‪:‬‬
‫اﻣﺎت ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل – ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ :B.FRHE‬اﺳ‬
‫‪-447.500 = 545.000 -97.500‬‬ ‫‪:‬‬
‫‪B.FRHE + B.FRE :B.FRG‬‬
‫‪160‬‬
‫‪ 272.000 =(447.500-) + 719.500:‬دج‬

‫‪B.FRG – FRNG : TN‬‬
‫‪ 20.000 = 272.000 – 292.000 :‬دج‬
‫ﻧﻼﺣ أن ﻞ ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﻘﻘﺔ‬
‫‪ BFRG < FRNG ،0<FRNG‬و ‪0<TN‬‬
‫ﺄن ‪ FRNG‬ﻻ ﻐ ﻲ ‪ BFRE‬واﻟﻔ ﻞ ﻓﻲ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﺎﻫ أن ﻞ ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﻘﻘﺔ ﻟ‬

‫ﻧﻌ ﻩ ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﻣ رد ﻟ أس اﻟ ﺎل‬ ‫واﻟ‬ ‫ﺗﻐ ﺔ ‪ FRNG‬ﻟـ ‪ BFRG‬ﯾ ﺟﻊ إﻟﻰ ‪ BFRHE‬اﻟ ﺎﻟ‬
‫و‬ ‫ﻣ ﻘ‬ ‫اﻟ ﺎﻧﻲ ﻟﻠ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻏ‬ ‫ﻓﻲ ﻓ ﻌ ﺎﻩ أن اﻟ‬ ‫اﺣ ﺎج و ﺎ أن ﻫ ا اﻟ ﺷ‬ ‫اﻟﻌﺎﻣﻞ وﻟ‬
‫ﻞ ﺗ ازﻧﻬﺎ اﻟ ﺎﻟﻲ و‬ ‫ﻧﻘ ل ﺄن اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺗ ﻘ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ‪ ،‬ﻟ ﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫أﻟ ﺎ إﻟﻰ ﻋ م ﺗ ﻘ‬ ‫ﯾد‬ ‫اﻟ‬
‫ﻓﻲ‬ ‫ﺎت( أو اﻟ ﻔ‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ إﻣﺎ اﻟ ﻓﻊ ﻓﻲ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ )إﻗ اض أو إﺻ ار أﺳﻬ أو اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫ﯾ ﻟﻠ ردﯾ (‬ ‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ ‪ ،‬ﺗ ﯾ ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﻬﻠﺔ اﻟ‬ ‫ون‪ ،‬ﺗ ﻔ‬ ‫)اﻻﺳ اع ﻓﻲ دوران اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل ﻟ ورة ‪:2007‬‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟ ﻌ‬
‫ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ‪ 127.720 = 23.200 + 104.520 :‬دج‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺎﺋﻊ‪ 149.056 = 20.776 + 128.280 :‬دج‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‪ 210.552 = 10.552 + 200.000 :‬دج‬ ‫‪ ‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬
‫ع اﻹﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻟ ورة ‪ 10.552 + 20.776 + 23.200 :2007‬دج‬ ‫‪ ‬ﻣ‬
‫‪:2008‬‬ ‫ﻔ ﺔ ﻟ ورﺗﻲ ‪ 2007‬و‬ ‫ب‪ -‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪161‬‬
‫ﻣ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ‬ ‫ﻣ ﺎﻟﻎ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬
‫‪280.728‬‬ ‫‪627.496‬‬ ‫‪ 128.648 230.888‬اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫اﻹﺳ اﻣﺎت اﻟ ﻘ ة‬
‫‪230.912‬‬ ‫‪439.096‬‬ ‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪18.856‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻏ ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫‪170.000‬‬ ‫‪240.000‬‬ ‫‪ 127.720 209.672‬رأس اﻟ ﺎل‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﻠ ﺳﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪6.384‬‬ ‫إﺣ ﺎ ﺎت‬ ‫‪928‬‬ ‫‪2.360‬‬ ‫ﺗ ﺎت ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪6.384‬‬ ‫‪101.216‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة ﻗ ﻞ اﻟ زﻊ‬ ‫ﻧ‬ ‫اﻷﺻ ل اﻟ ﺎر ﺔ‬
‫‪54.528‬‬ ‫‪91.496‬‬ ‫‪ 392.392 622.932‬اﻹﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫اﻣﺎت اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﺳ‬
‫‪49.816‬‬ ‫‪188.400‬‬ ‫‪ 149.056 270.808‬اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎﺋﻊ‬ ‫اﻟ‬
‫‪10.824‬‬ ‫‪10.368‬‬ ‫‪ 210.552 300.000‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر‬ ‫اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪38.992‬‬ ‫‪178.032‬‬ ‫ﻗ وض ﺑ ﺔ‬ ‫‪28.817‬‬ ‫‪43.954‬‬ ‫أوراق اﻟﻘ‬
‫‪248.184‬‬ ‫‪241.728‬‬ ‫ﻣ ارد اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪3.967‬‬ ‫‪8.170‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪228.560‬‬ ‫‪202.200‬‬ ‫‪ 41.080‬اﻟ رد و ﻣﻠ ﻘﺎﺗﻪ‬ ‫‪62.140‬‬ ‫اﻣﺎت خ اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﺳ‬
‫‪19.624‬‬ ‫‪39.528‬‬ ‫واﺟ ﺔ اﻟ ﻓﻊ‬ ‫أﺟ ر وﺿ اﺋ‬ ‫‪41.080‬‬ ‫‪62.140‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪70.680‬‬ ‫‪50.376‬‬ ‫ﻣ ارد ﺧﺎرج اﻻﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪53.848‬‬ ‫‪19.320‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﺳ‬
‫‪70.680‬‬ ‫‪50.376‬‬ ‫ﻣ ردو اﻟﻘ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬ ‫‪40.848‬‬ ‫‪12.320‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪16.376‬‬ ‫‪15.680‬‬ ‫ﺔ‬ ‫ﻣ ارد اﻟ‬ ‫‪13.000‬‬ ‫‪7.000‬‬ ‫اﻟ وق‬
‫‪16.376‬‬ ‫‪15.680‬‬ ‫اﻹﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬
‫‪615.968‬‬ ‫‪935.280‬‬ ‫ع‬ ‫‪ 615.968 935.280‬اﻟ‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫ﻔﻲ‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ ات اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬
‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫اﻟ ﺷ‬

‫‪396.608‬‬ ‫‪230.888 - 627.496‬‬ ‫‪FRNG‬‬
‫‪152.080‬‬ ‫‪128.648 - 280.728‬‬
‫‪381.204‬‬ ‫‪241.728 - 622.932‬‬ ‫‪BFRE‬‬
‫‪144.208‬‬ ‫‪248.184 - 392.392‬‬
‫‪11.764‬‬ ‫‪50.376 - 62.140‬‬ ‫‪BFRHE‬‬
‫‪29.600‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪70.680 - 41.080‬‬
‫‪392.968‬‬ ‫‪11.764 + 381.204‬‬ ‫‪BFRG‬‬
‫‪114.608‬‬ ‫‪(29.600 -) + 321.712‬‬
‫‪3.640‬‬ ‫‪392.965 -396.608‬‬ ‫‪TN‬‬
‫‪37.472‬‬ ‫‪283.112 - 152.080‬‬
‫اﻟ‬ ‫ﻧﻘ ل ﺄن اﻟ ﺳ ﺔ و ﺎﻟ ﻏ ﻣ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟ ﻼ اﻟ ورﺗ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل ﻣ ﺷ ات اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ‬

‫ﻣ ﺎﻓ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ازﻧﻬﺎ اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﺷﻬ ﻩ ﻧ ﺎ ﻬﺎ ﺧﻼل دورة ‪ 2008‬ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑـ ورة ‪ 2007‬إﻻ أﻧﻬﺎ ﻘ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ اﻟﻼزﻣﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫وﻫ ا ﻌ ﻲ أﻧﻬﺎ ﺣ ﻠ‬ ‫ﺑ ﻘ ﻘﻬﺎ ﻟ ﻞ ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻼ اﻟ ورﺗ‬
‫ﻣﺎ ﻌﺎب ﻋﻠﻰ ﻫ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ أﻧﻬﺎ ﺗ ل ﺟ ء‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ﯾ ة اﻟ ﻲ ﺷﻬ ﺗﻬﺎ دورة ‪ ،2008‬ﻟ‬ ‫ﻟ ﻐ ﺔ اﻻﺳ‬
‫‪162‬‬
‫ﻗ ﺔ اﻟـ ‪ BFRE‬ﺗ ﺎوز ﻗ ﺔ‬ ‫ﻓﻲ ﻼ اﻟ ورﺗ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬ ‫ارد داﺋ ﺔ ﺣ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ ورة‬ ‫ﻣ اﺳ‬ ‫ﻛ‬
‫أ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﺎﻟ ﻏ ﻣ ﺗ ﻘ ﻘﻬﺎ ﻟ و ﻪ‬ ‫ﻘ ة وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺳ ﺔ أﺧﻠ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ‬
‫ة‬ ‫اﻣﺎت اﻟﻘ‬ ‫ة ﻟﻼﺳ‬ ‫ﻠﺔ واﻟ ارد اﻟﻘ‬ ‫اﻣﺎت اﻟ‬ ‫ﻠﺔ ﻟﻼﺳ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ ﺗﻐ ﺔ اﻟ ارد اﻟ‬ ‫واﻟ‬
‫اﻣﺎت‬ ‫ﻣ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ )ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ ﻣﺎ ﺗﻐ ﻪ ﻣ اﻻﺳ‬ ‫ن إﻻ ﺟ ء ﺻﻐ‬ ‫واﻟـ‪ FRNG‬ﻔ ض أﻻ‬
‫ﻋﻠﻰ ﺗ ﻞ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻟ‬ ‫ﻘ ة( ﺗﻐ ﻲ ﻪ ﺟ ء ﻣ اﻷﺻ ل اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻸﺳ ﺎب اﻟ ﻌ وﻓﺔ‪ .‬ﻫ ا ﯾ ل‬ ‫اﻟ‬
‫أﺧ‬ ‫ﺎ أن ﻟﻪ ﺗﺄﺛ‬ ‫اﻷﺟﻞ )ﺗ زﻊ اﻷرﺎح وﻓ اﺋ اﻟﻘ وض(‪،‬‬ ‫ﻞﻧ ﺎ ﻗ‬ ‫ة ﻣ أﺟﻞ ﺗ‬ ‫ﻟ ﺎﻟ ﻒ‬
‫اﻟ ﺎ ‪.‬‬ ‫ﺳ ﻬ ﻋ ﺣ ﺎب ﻧ‬
‫اﻟﻬ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫د‪ -‬ﻧ‬
‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬

‫‪1.02‬‬ ‫‪381.204+230.888/627.496‬‬
‫‪144.208 + 128.648/280.728‬‬
‫ة‬ ‫ﺗﻐ ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ‬
‫‪1.02‬‬
‫‪0.46‬‬ ‫‪439.096/15.680 + 188.400‬‬
‫‪230.912/16.376 + 49.816‬‬
‫اﻹﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪0.28‬‬
‫ﺳﺔ و ‪4‬‬ ‫‪ 1.36‬أ‬ ‫‪137.728/188.400‬‬ ‫ﻣ ة ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن‬
‫‪ 0.69‬أي ‪8‬‬ ‫‪71.736/49.816‬‬
‫أﺷﻬ‬ ‫أﺷﻬ‬
‫ﺣﻘ ﻘ ﺔ‬ ‫ﺣﻘ ﻘ ﺔ _ إﯾ ادات ﻏ‬ ‫ﻏ‬ ‫ﺔ اﻟ ورة ‪ +‬ﻣ ﺎر‬ ‫‪ = C.A.F‬ﻧ‬

‫ﻞ إﺳ ﺟﺎع ‪ +‬ﻣ وﻧﺔ اﻷﺧ ﺎر ‪+‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ‪ +‬اﻻﻫ ﻼﻛﺎت وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻣ‬ ‫= اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻹﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺣـ‪ 754 /‬اﻟﻘ‬
‫‪137.728 = (10.824 -10.368) + (54.528-91.496) +101.216 :CAF 2008‬‬
‫‪71.736 = 10.824 + 54.528‬‬ ‫‪+ 6.384 :CAF 2007‬‬

‫ةﻣ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ واﻷﻣ ال اﻟ‬ ‫ة ﻧﻘ ل أﻧﻪ و ﺎﻟ ﻏ ﻣ ﺗﻐ‬ ‫ﺔ ﺗﻐ ﺔ اﻷﻣ ال اﻟ‬ ‫ﺔﻟ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫ة‬ ‫ﺔ وﻋﻠﻰ ﺗﻐ ﺔ اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ ﻟﻸﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎﻓ ﺔ ﻋﻠﻰ اﺳ ﻘ ار اﻟ‬ ‫دورة إﻟﻰ دورة إﻻ أﻧﻬﺎ ﻘ‬
‫وﻫ ا ﻌ أﻣ إ ﺎﺑﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬
‫ﻋ اﻻﺳ ﻘﻼﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻓ ﺎ أﻧﻬﺎ أﻗﻞ ﻣ اﻟ اﺣ ﻓﻲ ﻼ‬ ‫ﺔ اﻻﺳ اﻧﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﺔﻟ‬ ‫ﺎﻟ‬
‫ﻓ ﻌ ﺎﻩ ﻋ م وﺟ د ﺗ ﻌ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﺗ ﺎﻩ اﻟ ﻘ ﺿ ‪ ،‬وﻧﻘ ل ﺄن اﻋ ﺎد اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻘ وض ﺎن‬ ‫اﻟ ورﺗ‬
‫ﺿﻌ ﻒ ﺧﻼل دورة ‪ 2007‬وأﺻ ﺢ ﻣ ﺳ ﺎ ﺧﻼل دورة ‪ 2008‬وﻫ ا ﺎﻟ ﻘﺎرﻧﺔ ﻣﻊ اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪.‬‬
‫ف ‪ 8‬أﺷﻬ ﻓﻘ ﺧﻼل دورة ‪ 2007‬و ﻓﻲ‬ ‫ﻣ ة ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺎن ﺈﻣ ﺎن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﯾﻬﺎ ﻓﻲ‬
‫ام اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠﻘ وض‪.‬‬ ‫ﻋﻠﻰ ﺿﻌﻒ اﺳ‬ ‫ف ﺳ ﺔ و ‪ 4‬أﺷﻬ وﻫ ا ﯾ ل أﻛ‬
‫‪163‬‬
‫اﻟ ﺎ ‪:‬‬ ‫ﻫـ‪ -‬ﻧ‬

‫‪2007‬‬ ‫‪2008‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪ 76‬ﯾ م‬ ‫‪360 * 1.793.344/381.204‬‬
‫‪360 * 1.461.184/144.208‬‬ ‫ﻣ ة ‪BFRE‬‬
‫‪ 36‬ﯾ م‬
‫‪ 85‬ﯾ م‬ ‫‪360 * 885.288/209.932‬‬
‫‪360 * 860.944/124.528‬‬ ‫ون‬ ‫دوران اﻟ‬
‫‪ 52‬ﯾ م‬
‫‪ 69‬ﯾ م‬ ‫‪360 * 1.793.344/43.954 + 300.000‬‬
‫‪360 * 1.461.184/28.817 + 210.552‬‬ ‫دوران اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪ 59‬ﯾ م‬
‫‪ 72‬ﯾ م‬ ‫‪360 * 1.007.040/202.200‬‬

‫دوران اﻟ ردﯾ‬
‫‪ 90‬ﯾ م‬ ‫‪360 * 910.000/ 228.560‬‬
‫ون ‪209.932 = 2/270.808+149.056 :2008‬‬ ‫ﻣ ﺳ اﻟ‬

‫ون ‪124.528 = 2/149.056 + 100.000 :2007‬‬ ‫ﻣ ﺳ اﻟ‬
‫ﺔ ‪ +‬ﻣ ون أول اﻟ ة – ﻣ ون أﺧ اﻟ ة‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﺎﻋﺔ اﻟ ﺎﻋﺔ‪ :‬اﻟ‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ ﺷ اء اﻟ‬
‫‪885.288 = 270.808 - 149.056 + 1.007.040 =2008‬‬
‫‪860.944 = 149.056 - 100.000 + 910.000 = 2007‬‬
‫د ﺧﻼل ‪ 36‬ﯾ م ﻓﻲ ‪ 2007‬و ﺧﻼل ‪ 76‬ﯾ م ﺧﻼل ‪ 2008‬وﻓﻲ ﻼ‬ ‫ﺄن اﻟـ ‪ BFRE‬ﻛﺎن ﯾ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫ﺟاﻋ‬ ‫ﻓﻲ دورة ‪ 2008‬ﻛﺎن اﻻرﺗﻔﺎع‬ ‫ﻓ ﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﺗ ﺎو از ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺎع اﻟ‬ ‫اﻟ ورﺗ‬
‫ﻓﻲ اﻟـ‪.BFRE‬‬ ‫ﺔ ﺣ ﺔ ﻟﻼرﺗﻔﺎع اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺎع ﺗ ﺎوز اﻟ ﻌﻒ و ﻫ ا ﻧ‬
‫د ﺧﻼل ‪ 52‬ﯾ م ﺧﻼل دورة ‪ 2007‬و ﺧﻼل ‪ 85‬ﯾ م ﺧﻼل دورة‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﻣ ون اﻟ ﺳ ﺔ ﺎن ﯾ‬
‫ﻫﻲ ‪ 52‬و ‪ 85‬ﯾ م ﺧﻼل دورﺗﻲ ‪ 2007‬و ‪ 2008‬ﻋﻠﻰ‬ ‫ﻠ ﺔ و ﻠ ﺔ أﺧ‬ ‫أﺧ اﻟ ة ﺑ‬ ‫‪ 2008‬أو ﺑ ﻌ‬
‫ﺧﻼل دورة ‪ 2008‬و‬ ‫ﻋ ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺎع و اﻻرﺗﻔﺎع ﺎن أﻛ‬ ‫اﻟ اﻟﻲ و ﻧﻼﺣ ارﺗﻔﺎع اﻟ ة ﻟ ﻼ اﻟ ورﺗ‬
‫ﻓﻲ ﻣ ة ‪.BFRE‬‬ ‫ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع اﻟ‬ ‫وﻧﺎت ﺎن ﻟﻬﺎ دور‬ ‫ﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ‬
‫د ﺧﻼل ‪ 59‬ﯾ م ﺧﻼل دورة ‪ 2007‬وﺧﻼل ‪ 69‬ﯾ م ﺧﻼل دورة ‪2008‬‬ ‫ﺎن ﯾ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋ‬
‫‪2008‬‬ ‫و‬ ‫‪ 69‬ﯾ م ﺧﻼل دورﺗﻲ ‪2007‬‬ ‫و‬ ‫ﻞ ﻫﻲ ‪59‬‬ ‫ﺗﺎرﺦ اﻟ ﻊ و ﺗﺎرﺦ اﻟ‬ ‫أﺧ اﻟ ة ﺑ‬ ‫أو ﺑ ﻌ‬
‫ﺧﻼل دورة ‪ 2008‬و‬ ‫ﻋ ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺎع واﻻرﺗﻔﺎع ﺎن أﻛ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ اﻟﻲ وﻧﻼﺣ ارﺗﻔﺎع اﻟ ة ﻟ ﻼ اﻟ ورﺗ‬
‫ﻓﻲ ﻣ ة ‪.BFRE‬‬ ‫ﻟ ﻓﻲ اﻻرﺗﻔﺎع اﻟ‬ ‫ﺎن ﻟﻬﺎ دور‬ ‫ﻫ ا ﻌ ﻲ أن ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋ‬
‫د ﺧﻼل ‪ 90‬ﻳﻮم ﺧﻼل دورة ‪ 2007‬وﺧﻼل ‪ 72‬ﯾ م ﺧﻼل دورة ‪2008‬‬ ‫ﺎن ﯾ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﺣ ﺎب اﻟ ردﯾ‬
‫ﯾ ﻫﻲ ‪ 90‬و ‪ 72‬ﯾ م ﺧﻼل دورﺗﻲ ‪ 2007‬و ‪ 2008‬ﻋﻠﻰ‬ ‫ﺗﺎرﺦ اﻟ اء وﺗﺎرﺦ اﻟ‬ ‫أﺧ اﻟ ة ﺑ‬ ‫أو ﺑ ﻌ‬
‫ﺧﻼل دورة ‪ ،2007‬ﻫ ا‬ ‫ﻋ ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺎع واﻻرﺗﻔﺎع ﺎن أﻛ‬ ‫اﻟ اﻟﻲ وﻧﻼﺣ ارﺗﻔﺎع اﻟ ة ﻟ ﻼ اﻟ ورﺗ‬
‫‪164‬‬
‫ﺎن ﻟﻬﺎ دور ﻓﻲ اﻟ ﻔ ﻒ ﻣ اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ ﻣ ة‬ ‫اﻷﻣ ﻓﻲ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ ﻷﻧﻪ ﻌ ﻲ أن ﺣ ﺎب اﻟ ردﯾ‬

‫ن ﻣ ﺗﻪ أ ل‪.‬‬ ‫ﺳ‬ ‫‪ BFRE‬وﻻ ﺎﻧ‬
‫ﻋﻠ ﻬﺎ‬ ‫ﯾ ﺟ‬ ‫ﻣﻬ دة ﻟ‬ ‫ﻛ ﻼﺻﺔ ﻋ اﻟ ﺿﻌ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ ﻧﻘ ل ﺄن اﻟ ﺳ ﺔ ﻗ ﺗ ن ﻏ‬
‫ة اﻷﺟﻞ‬ ‫ﻋﻠ ﻬﺎ اﻟ ﻘﻠ ﻞ ﻣ اﺣ ﺎﺟﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟﻘ‬ ‫ﻋﻘﻼﻧ ﺔ ﺣ‬ ‫اﻣﺎﺗﻬﺎ ﺄﻛ‬ ‫ﻣ رادﻫﺎ واﺳ‬ ‫ﺗ‬
‫إﻗ ﺎع ﻌ‬ ‫ﻟﻠﻘ وض أو إن أﻣ‬ ‫ﯾ اﻟ‬ ‫اﻟ ارد اﻟ اﺋ ﺔ اﻟ اﺋ ة ﺎﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫واﻟﻌ ﻞ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠ‬
‫ﺑ ﻊ أﺳﻬ ﻬ ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻫ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -III‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫أ‪ -‬إﻋ اد ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪165‬‬
‫‪N‬‬ ‫اﻷرﺻﺪة اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ )‪(2 - 1‬‬ ‫اﻟﺘﻜﺎﻟﯿﻒ )‪(2‬‬ ‫اﻻﯾﺮادت )‪(1‬‬

‫‪-‬‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري ‪MC‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮاء اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ اﻟﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫ﻣﺒﯿﻌﺎت اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ‬
‫‪1.410.000‬‬
‫‪-‬‬ ‫ﺑﯿﻊ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﻤﺨﺰن )‪(Déstockage‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺒﺎع‬
‫‪25.000‬‬
‫إﻧﺘﺎج ﻣﺨﺰن‬
‫‪-‬‬
‫إﻧﺘﺎج ﻣﺜﺒﺖ‬
‫‪1.435.000‬‬ ‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪1.435.000‬‬
‫‪-‬‬
‫‪461.000‬‬ ‫اﺳﺘﮭﻼك اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري‬
‫‪1.435.000‬‬
‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬
‫‪974.000‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪461.000‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪1.435.000‬‬
‫‪974.000‬‬
‫‪621.600‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﯿﻦ‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪-‬‬
‫‪24.300‬‬ ‫ﺿﺮاﺋﺐ ورﺳﻮم واﻗﺘﻄﺎﻋﺎت ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳﺘﻐﻼل‬
‫‪328.100‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺾ )اﻟﻌﺠﺰ( اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪645.900‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪974.000‬‬
‫‪-‬‬ ‫أو اﻟﻌﺠﺰ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫‪328.100‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺾ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬
‫‪2.100‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ أﺧﺮى‬ ‫‪12.800‬‬ ‫إﯾﺮادات أﺧﺮى‬
‫‪75.200‬‬ ‫ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻھﺘﻼك وﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬ ‫‪15.000‬‬ ‫اﺳﺘﺮﺟﺎع ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫‪278.600‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪77.300‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪355.900‬‬
‫‪-‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪278.600‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ(‬
‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ ﻣﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪40.800‬‬ ‫ﳐﺼﺼﺎت اﻹﻫﺘﻼك و ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﻴﻤﺔ‪ :‬اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪28.200‬‬ ‫إﯾﺮادات ﻣﺎﻟﯿﺔ‬
‫‪24.000‬‬ ‫‪18.600‬‬ ‫اﻻﺳﺘﺮﺟﺎﻋﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻋﻦ ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻢ و اﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫‪260.600‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪64.800‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪325.400‬‬
‫‪11.048‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪7.212‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬ ‫‪18.260‬‬ ‫إﯾﺮادات اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬
‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪260.600‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ(‬
‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ(‬ ‫‪11.048‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ (‬
‫‪88.640‬‬ ‫اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‬
‫‪183.008‬‬ ‫اﻟﻨﺘﯿﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪88.640‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع ‪271.648‬‬
‫‪166‬‬
‫ﺔ ﺻﺎﻓ ﺔ ﻣ ورا‬ ‫ﻘﺔ ﺗ ر ﺔ اﻟ ﻔ ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ ل ﺑﻬﺎ رﻗ اﻷﻋ ﺎل إﻟﻰ ﻧ‬ ‫ﻬ اﻟ ول أﻋﻼﻩ‬

‫ﻗ ﯾ و ﻟﻠ ﻫﻠﺔ اﻷوﻟﻰ‬ ‫ر ﺎ ﻗ رﻩ ‪ 183.008‬ون و اﻟ‬ ‫ﺎﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻓ ﺎﻟ ﻏ ﻣ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺣﻘﻘ‬
‫ﻞ ﺟ ول ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ ﻣ‬ ‫ذﻟ وﻫﻲ اﻟﻐﺎ ﺔ ﻣ ﺗ‬ ‫ﻋ‬ ‫أﻣ ا إ ﺎﺑ ﺎ إﻻ أن ﺗ ﻠ ﻠ ﺎ ﻟﻸرﺻ ة ﻗ ﯾ‬
‫ﻌ ﻩ اﻟ ﻠﻞ ﻷﻏ اض‬ ‫اﻟ‬ ‫إﻟﻰ ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻌ ﺔ اﻟ ﻲ أﻋ ﻫﺎ اﻟ ﺎﺳ‬ ‫ﺣﺎﻟ ﻪ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ح‪:‬‬ ‫ب‪1-‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎزل‪:‬‬ ‫أوﻻ ﺣ ﺎب ﻧ‬
‫ﺣـ‪75/‬‬ ‫حﻣ‬ ‫ﻬ ﻓﻲ ﺣـ‪ 752/‬وﻫ ا اﻟ ﻠﻎ‬ ‫‪) 1.400 = 600 – 2.000 = VCN - PC = RC‬رﺢ( ﻣﻌ ﺎﻩ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ح‪.‬‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟـ ‪C.A.F‬‬ ‫ﻋ‬
‫‪328.100‬‬ ‫)أو اﻟﻌ ( اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬
‫‪11.400‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل )‪(1.400 – 12.800) (a‬‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ أﺧ‬
‫‪2.100‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل )‪(b‬‬ ‫أﺧ‬ ‫‪ -‬ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬ ‫ﺔ )ﺣـ‪ 655/‬و ﺣـ‪(755/‬‬ ‫رة ﻣ‬ ‫ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪±‬ﻗ‬
‫‪28.200‬‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ ﻣﺎﻟ ﺔ )‪(c‬‬
‫‪40.800‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪ -‬ﻣ ﺎر‬
‫‪18.260‬‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫‪7.212‬‬ ‫إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫‪ -‬ﻣ ﺎر‬
‫‪88.640‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح‬ ‫‪ -‬اﻟ‬
‫)‪ :(a‬ﻣﺎ ﻋ ا ﺣ ﺎ ﺎت ‪754 ،752‬‬

‫)‪ :(b‬ﻣﺎ ﻋ ا ﺣ ﺎب ‪652‬‬
‫)‪ :(c‬ﻣﺎﻋ ا ﺣ ﺎ ﺎت ‪ 767‬و ‪786‬‬
‫)‪ :(d‬ﻣﺎﻋ ا ﺣ ﺎ ﺎت ‪ 667‬و ‪686‬‬
‫‪167‬‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﻊ‪:‬‬ ‫ب‪2-‬‬

‫‪183.008‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ ز ﻊ‬ ‫ﻧ‬
‫‪99.200‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ و اﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(۞) (68/‬‬ ‫‪+‬ﻣ‬
‫‪33,600‬‬ ‫‪-‬إﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ و اﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(۞۞) (78/‬‬
‫‪-‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪+‬ﻋ‬
‫‪1.400‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟﻘ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫‪ -‬ﻓﺎﺋ‬
‫‪-‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪-‬اﻟﻘ‬
‫= ‪24.000 + 75.200‬‬ ‫)۞(‬

‫= ‪18.600 + 15.000‬‬ ‫)۞۞(‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻣ ﻠﻒ اﻟ‬
‫اﻫﺎ وﺷ ح‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫ﻣﻬﺎ ﻟﻠ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺳ‬ ‫( ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ‬ ‫اﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣﻌ ﻻت )ﻧ‬
‫ﻰ اﻷﻣ ‪:‬‬ ‫ﻬﺎ إن إﻗ‬ ‫ﻬﺎ أو ﺗ‬ ‫اﻟ ﻠ ل اﻟ ﻔ ﻠﺔ ﺑ‬ ‫اﻷﺳ ﺎب وﺗﻘ‬
‫‪183.008‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪12,97%‬‬ ‫‪100 x‬‬ ‫اﻟرﺑﺣﯾﺔ اﻹﺟﻣﺎﻟﯾﺔ‬
‫=‬ ‫= ‪1.410.000‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫=‬
‫‪-‬‬ ‫اﻟﮭﺎﻣش اﻟﺗﺟﺎري‬ ‫ﻣﻌدل اﻟﮭﺎﻣش‬

‫‪-‬‬ ‫‪100 x‬‬
‫=‬ ‫‪-‬‬ ‫=‬ ‫ﻣﺑﯾﻌﺎت اﻟﺑﺿﺎﺋﻊ‬ ‫=‬ ‫اﻟﺗﺟﺎري‬
‫‪974.000‬‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬ ‫ﻣﻌدل اﻟﻘﯾﻣﺔ‬

‫‪69,07%‬‬ ‫‪100 x‬‬
‫=‬ ‫= ‪1.410.000‬‬ ‫رﻗم اﻷﻋﻣﺎل‬ ‫=‬ ‫اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬
‫‪621.600‬‬ ‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﯾن‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺻﺎرﯾف‬
‫‪44,08%‬‬ ‫‪100 x‬‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﯾن إﻟﻰ‬
‫=‬ ‫= ‪1.410.000‬‬ ‫رﻗم اﻷﻋﻣﺎل‬ ‫=‬
‫رﻗم اﻷﻋﻣﺎل‬
‫‪621.600‬‬ ‫ﻣﺻﺎرﯾف اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﯾن‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ ﻣﺻﺎرﯾف‬
‫‪63,81%‬‬ ‫‪100 x‬‬ ‫اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﯾن إﻟﻰ‬
‫=‬ ‫‪974.000‬‬ ‫=‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬ ‫=‬
‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬
‫‪40.800‬‬ ‫ﻣﺻﺎرﯾف ﻣﺎﻟﯾﺔ‬ ‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف‬
‫‪4,18%‬‬ ‫‪100 x‬‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ إﻟﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫=‬ ‫‪974.000‬‬ ‫=‬ ‫اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬ ‫=‬
‫اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟﻣﺻﺎرﯾف‬
‫‪2,69%‬‬ ‫‪100 x‬‬ ‫‪1410.000./38.000‬‬
‫ﺧﺎرﺟ ﺔ‪ /‬رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫اﻟﺧﺎرﺟﯾﺔ إﻟﻰ رﻗم‬
‫=‬ ‫=‬ ‫=‬
‫اﻷﻋﻣﺎل‬
‫ﻧﺳﺑﺔ اﻟـ‪C.A.F‬‬
‫‪25,38%‬‬ ‫=‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫‪/C.A.F‬اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫=‬ ‫إﻟﻰ اﻟﻘﯾﻣﺔ‬
‫‪100 x 974.000/247.208‬‬ ‫اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬
‫= ﺿراﺋب و رﺳوم ‪ +‬ﺿرﯾﺑﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‪/‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ = ‪/ 88.640 + 24.300‬‬ ‫ﺗﻌوﯾﺿﺎت اﻟدوﻟﺔ‪/‬اﻟﻘﯾﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ‬
‫‪11.59% = 100 X 974.000‬‬
‫‪168‬‬
‫أن‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬ﻧ‬ ‫ﻞ ﻓﻲ ﻧ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ و اﻟ‬ ‫اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ‬
‫ﻗ‬ ‫ﻞ ‪ 100‬ون ﺣﻘﻘ ﻬﺎ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﺎ‪ ،‬ﻓ‬ ‫ر ﺔ ﻗ رﻫﺎ ‪ % 12.97‬وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﺿﻌ ﻔﺔ ﻧ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺣﻘﻘ‬
‫ﺢ ﺻﺎﻓﻲ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ وﺟﻬ‬ ‫ﻋﻠﻰ ‪ 12.97‬ون‬ ‫ﻓﻲ اﻷﺧ‬ ‫ﻓﻘ‬ ‫ﻠ‬ ‫أﻋ ﺎل ﺗ‬
‫‪87‬‬ ‫ﻣ ‪ ،‬اﻟ ك‪ ،‬اﻟ وﻟﺔ‪ ،‬آﺧ ون ( ﻣ ﻠ‬ ‫) اﻟ ردﯾ ‪ ،‬اﻟ ﻘﺎوﻟ ‪ ،‬اﻟ‬ ‫ﺎدﯾ‬ ‫و اﻻﻗ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻟﻠ ﻌﺎﻣﻠ‬
‫ﺗ ﯾ ﻫﺎ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻌﺎﻧﻲ ﻣ ارﺗﻔﺎع ﻌ‬ ‫‪%‬ﻣ ﺣ‬
‫ﺑ ﻗﺔ ﻟ ﻘﻠ ﻠﻬﺎ ﻣ ﻘ ﻼ‪.‬‬
‫واﺳ ﻼص اﻷﺳ ﺎب‪:‬‬ ‫د‪ -‬اﻟ ﻔ‬
‫واﺳ ﻼص‬ ‫ﺛ ا ﺎد ﺗﻔ‬ ‫ﻟﻠ ﻗ ف وراء اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻲ أدت إﻟﻰ اﻧ ﻔﺎض ر ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ وﻣ‬
‫م اﻟ ﻌ ﻻت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻷﺳ ﺎب ﻣ وراء ذﻟ ﻧ‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫د‪ 1-‬ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﻌ ﺗﻐ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺷ ة ﻟﻠ ﺎ ‪ ،‬إذ ﺣﻘ ﻫ ا‬ ‫ﺎد‬ ‫اﻗ‬ ‫ﻫﺎﻣ‬ ‫ﻗ رة اﻟ ﺳ ﺔ ﻋﻠﻰ ﺗ ﻘ‬ ‫ﻘ‬
‫ة‪ ،‬و ﺗ ﻬ أن اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت‬ ‫ﻪ ‪ % 69.07‬ﻛﻘ ﺔ ﻣ ﺎﻓﺔ ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل و ﻫﻲ ﻧ ﺔ‬ ‫اﻟ ﺎ ﻣﺎ ﻧ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻞ ﻣﺎ ﻣﻘ ارﻩ ‪ % 30.93‬ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل و ﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣﻘ ﻟﺔ ﺎﻟ‬
‫ﻣ ﻬﺎ ﻣ ﺎر‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻋﺔ ﻣ‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻣ ﺟﻬﺔ أوﻻ إﻟﻰ ﺗﻐ ﺔ ﻣ‬ ‫ﻣﻌﻠ م اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻛ ﺎ ﻫ‬
‫د ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻌ ﻻت‬ ‫اﻫ ﺎ ﯾ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣ‬ ‫ﺎت اﻟ وﻟﺔ واﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬ﺗﻌ‬ ‫ﺎر‬ ‫و اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫د‪ 2-‬ﻧ ﺔ ﻣ ﺎر‬
‫ﻞ ‪ 100‬ون ﻣ ﻘﻘﺔ‬ ‫اﻟ ﻬ ا ‪ 63.81‬ون ﻣ‬ ‫ﻣ‬ ‫أن اﻟ‬ ‫ﺔ ﻣﺎ ﻣﻘ ارﻩ ‪ % 63.81‬أ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺷﻠ‬
‫إﻟﻰ أن‬ ‫ﻣﺎ ﻣﻘ ارﻩ ‪ % 44.08‬ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣ ﺗﻔﻌﺔ ﺟ ا ﺗ‬ ‫ﻣ ﻗ ﺔ ﻣ ﺎﻓﺔ‪ ،‬وﺷ ﻠ‬
‫أن‬ ‫ذﻟ‬ ‫و ﻣﺎ ﯾ‬ ‫ﻟ ﺟ ﺎ أو اﻟ ﻘﺎوﻟﺔ ﻣ اﻟ ﺎ‬ ‫ا ﻋﻠﻰ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟ ﺎﺷ ة ﺑ ل اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗﻌ‬
‫ﺔ‬ ‫‪ % 2.69‬ﻣ رﻗ اﻷﻋ ﺎل وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣ ﻔ ﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑ‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ )اﻟ ﻘﺎوﻟﺔ ﻏﺎﻟ ﺎ( ﻣ ﻠ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬
‫ﻣ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫د‪ 3-‬ﻧ ﺔ اﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ ﻓﻲ إﺷﺎرة إﻟﻰ ﻟ ء اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ اﻻﺳ اﻧﺔ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ ‪ % 4.18‬ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬ ‫اﺳ ﻬﻠ‬
‫اﻷﺧ ‪.‬‬ ‫ﺎر‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻫﺎ وﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑ‬ ‫إﻟﻰ ﻣ‬ ‫ﻞ ﻧ ﺎ ﻬﺎ وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣﻘ ﻟﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﻟ‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫ﺎت اﻟ وﻟﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫د‪ 4-‬ﻧ ﺔ ﺗﻌ‬
‫ا ﻣ ﺎ ﻌ ﻲ أن‬ ‫ﻣ ﺗﻔﻌﺔ‬ ‫ﺎﻓﺔ وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻟ‬ ‫ﺎت اﻟ وﻟﺔ ‪ % 11.59‬ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫اﺳ ﻬﻠ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻠﻒ أﺷ ﺎﻟﻬﺎ ﻻ ﺗ ﻞ ﻋ ء‬ ‫اﺋ‬ ‫اﻟ‬
‫‪169‬‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫د‪ 5-‬ﻧ ﺔ اﻟـ ‪ C.A.F‬إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬

‫ﻞ ‪ 100‬ون‬ ‫ﺎﻓ‬ ‫ﺔ ‪ % 24,16‬وﻫﻲ ﻧ ﺔ ﻣ ﺳ ﺔ ﻧ‬ ‫ﺎن ﺑ‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻧ‬
‫ﺎء وﻋﺎدة‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣﻪ اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﻌ‬ ‫ﺗ‬ ‫ﻣ ﻠﻎ ‪ 24.16‬ون ﻓﻘ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ‬ ‫ﻛ ﻗ أﻋ ﺎل ﺗ ﻔ‬
‫اﻻﺳ ﺎر‪.‬‬
‫ﻞ أﺳﺎﺳﻲ ﻓﻲ‬ ‫وراء اﻧ ﻔﺎض ر ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻠ‬ ‫أن اﻷﺳ ﺎب اﻟ ﻲ ﺎﻧ‬ ‫ﻠ‬ ‫ﻧ‬ ‫ﻣ ﺎ ﺳ‬
‫ﻣ ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬ ‫ﺗ‬
‫ﺔ ﻓﻲ‬ ‫ﺢ اﻟﻌ اﻣﻞ اﻟ‬ ‫ع ﻣ اﻟ ﻠ ل ﺗﻘ م ﻓﻲ ﺷ ﻞ ﺗ ﺻ ﺎت ﻣ ﺷﺄﻧﻬﺎ أن ﺗ‬ ‫ر ﻣ‬ ‫ﺗ‬
‫ﻣ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﺔ‪ ،‬ﻧ‬ ‫اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬
‫ﺔ ﺗﻌ د إﻟﻰ‬ ‫ﻣ ‪ :‬ﻟﻌﻞ أﻫ اﻷﺳ ﺎب اﻟ ﻲ أدت إﻟﻰ اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﻣ ﺎر‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻔ‬
‫ﻣ‬ ‫ﻋﻠﻰ ﻣﺎ ﯾ و ﻋﻠﻰ ﻋ د‬ ‫ف اﻟ ﺳ ﺔ واﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻬ ﺔ ﻣ‬ ‫ﺳ ﺎﺳﺔ اﻟ ارد اﻟ‬
‫ﺎت‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻋﻠﻰ ﺷ ﻞ أﺟ ر وﺗﻌ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ا ﻣ‬ ‫ﻬﻠ ن ﺟ ءا‬ ‫اﻟ ﯾ‬ ‫اﻟﻌ ﺎل اﻟ ﺎﺷ‬
‫ﻣ ﻬﺎ‪:‬‬ ‫ﺎﻟﻌ ﯾ ﻣ اﻻﺟ اءات ﻧ‬ ‫اﺟ ﺎﻋ ﺔ‪ ،‬وﻣ ﻪ ﻓﺈن ﺗ ﺎوز ذﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﺷ ة واﻟ ﻘﻠ ﻞ ﻣ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟ و ﺔ واﺣﻼﻟﻬﺎ ﺎﻟﻌ ﺎﻟﺔ ﻏ‬ ‫ام اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ ﯾ ﺔ ﻓﻲ اﻷﻧ‬ ‫‪ ‬اﺳ‬
‫ﺎﻧﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﺷ ة وﻫ اﻟ ﻌﺎﻣﻠ ن ﻣﻊ اﻵﻻت وﺗ ﻬ ات اﻟ اﻗ ﺔ واﻟ‬
‫ﺻﻐ ة وﻣ ﺳ ﺔ ﺑ ﻌ‬ ‫ﺑ ﻠ ﻒ ﻣ ﺳ ﺎت أﺧ‬ ‫‪ ،‬وذﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻊ ﻣ أﻋ ﺎل اﻟ ﻘﺎوﻟﺔ ﻣ اﻟ ﺎ‬
‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ا ﺎ ﺎ ﻋﻠﻰ ﻣ ﺎر‬ ‫اﻷﺳﺎﺳﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻣ ﺎ ﯾ ﻌ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺗ ﺔ ﺎﻟ ﺎ‬ ‫اﻷﻧ‬
‫ﻒ‪.‬‬ ‫ﺢ اﻟﻌ ﺎﻟﺔ اﻟﻔﺎﺋ ﺔ واﻧ ﻔﺎض ﻣﻌ ل اﻟ‬ ‫ﻔﻌﻞ ﺗ‬ ‫اﻟ ﻲ ﺗ ﻔ‬
‫رﻗ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﻘ ﺔ واﻧ ﺎﺟ ﺔ ﺗﻬ ف إﻟﻰ ﺗﻌ‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‪ :‬ﺗ ﻲ ﺳ ﺎﺳﺔ ﺗ‬ ‫ﻣ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓﻊ ﻣ‬
‫ﺎت وﺗ ﻌﻬﺎ واﻟ و ﺞ ﻟﻬﺎ‪،‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺻﺎ ﺗ‬ ‫ﻘﺔ ﺧ‬ ‫ﻣ ﺞ ﻣ اﻟ ﺎﺳﺎت اﻟ‬ ‫اﻷﻋ ﺎل‪ ،‬ﺑ‬
‫ﻘ ﺔ واﻟ ﻓﻊ ﻣ اﯾ اداﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻣ ﺎﻧ ﻬﺎ اﻟ‬ ‫وذﻟ ﻟ ﻌ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫‪:‬‬ ‫أ‪ -‬إﻋ اد ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪170‬‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻷرﺻﺪة اﻟﻮﺳﯿﻄﺔ )‪(2 - 1‬‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟﺘﻜﺎﻟﯿﻒ )‪(2‬‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻻﯾﺮادت )‪(1‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري ‪MC‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗﻜﻠﻔﺔ ﺷﺮاء اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ اﻟﻤﺒﺎﻋﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣﺒﯿﻌﺎت اﻟﺒﻀﺎﺋﻊ‬
‫‪114.500‬‬ ‫‪22.900‬‬ ‫ﺑﯿﻊ اﻹﻧﺘﺎج اﻟﻤﺨﺰن )‪(Déstockage‬‬ ‫‪8.446.000‬‬ ‫‪10.220.000‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺒﺎع‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺨﺰن‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﻧﺘﺎج ﻣﺜﺒﺖ‬
‫إﻧﺘﺎج اﻟﺪورة‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬

‫‪8.331.500‬‬ ‫‪10.197.100‬‬ ‫‪114.500‬‬ ‫‪22.900‬‬ ‫‪8.446.000‬‬ ‫‪10.220.000‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫‪5.426.250‬‬ ‫‪5.688.890‬‬ ‫اﺳﺘﮭﻼك اﻟﺴﻨﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟﮭﺎﻣﺶ اﻟﺘﺠﺎري‬
‫‪8.331.500‬‬ ‫‪10.197.100‬‬ ‫إﻧﺘﺎج اﻟﺴﻨﺔ‬
‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪2.905.250‬‬ ‫‪4.508.210‬‬ ‫‪5.426.250‬‬ ‫‪5.688.890‬‬ ‫‪8.331.500‬‬ ‫‪10.197.100‬‬
‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬
‫‪2.464.850‬‬ ‫‪2.192.880‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﻟﻤﺴﺘﺨﺪﻣﯿﻦ‬ ‫‪2.905.250‬‬ ‫‪4.508.210‬‬ ‫اﻟﻘﯿﻤﺔ اﻟﻤﻀﺎﻓﺔ‬
‫‪205.130‬‬ ‫‪208.420‬‬ ‫ﺿﺮاﺋﺐ ورﺳﻮم واﻗﺘﻄﺎﻋﺎت ﻣﻤﺎﺛﻠﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳﺘﻐﻼل‬
‫اﻟﻔﺎﺋﺾ )اﻟﻌﺠﺰ( اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬

‫‪235.270‬‬ ‫‪2.106.910‬‬ ‫‪2.669.980‬‬ ‫‪2.401 .300‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫‪2.905.250‬‬ ‫‪4.508.210‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫أو اﻟﻌﺠﺰ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬ ‫‪235.270‬‬ ‫‪2.106.910‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺾ اﻹﺟﻤﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳﺘﻐﻼل‬
‫‪19.100‬‬ ‫‪10.102‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ أﺧﺮى‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﯾﺮادات أﺧﺮى‬
‫‪381.394‬‬ ‫‪315.160‬‬ ‫ﻣﺨﺼﺼﺎت اﻻھﺘﻼك وﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬ ‫‪103.200‬‬ ‫‪15.230‬‬ ‫اﺳﺘﺮﺟﺎع ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻤﺔ واﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬

‫‪-62.024‬‬ ‫‪1.796.878‬‬ ‫‪400.494‬‬ ‫‪325.262‬‬ ‫‪338.470‬‬ ‫‪2.122.140‬‬
‫‪62.024‬‬ ‫‪-‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.796.878‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﻻﺳﺘﻐﻼل )رﺑﺢ(‬
‫‪178.660‬‬ ‫‪174.330‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ ﻣﺎﻟﯿﺔ‬ ‫‪1.280‬‬ ‫‪8.110‬‬ ‫إﯾﺮادات ﻣﺎﻟﯿﺔ‬
‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪980‬‬ ‫‪660‬‬ ‫ﳐﺼﺼﺎت اﻹﻫﺘﻼك و ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﻴﻤﺔ‪ :‬اﻟﻌﻨﺎﺻﺮ اﳌﺎﻟﻴﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪985‬‬ ‫اﻻﺳﺘﺮﺟﺎﻋﺎت اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ ﻋﻦ ﺧﺴﺎﺋﺮ اﻟﻘﯿﻢ و اﻟﻤﺆوﻧﺎت‬
‫‪-240.384‬‬ ‫‪1.630.983‬‬ ‫‪241.664‬‬ ‫‪174.990‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‬ ‫‪1.280‬‬ ‫‪1.806.973‬‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣﺼﺎرﯾﻒ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﯾﺮادات اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ‬
‫‪240.384‬‬ ‫‪-‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪-‬‬ ‫‪1.630.983‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ ﺟﺎرﯾﺔ ﻗﺒﻞ اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ )رﺑﺢ(‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫أو ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ(‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻧﺘﯿﺠﺔ اﺳﺘﺜﻨﺎﺋﯿﺔ )رﺑﺢ (‬
‫‪-‬‬ ‫‪489.295‬‬ ‫اﻟﻀﺮﯾﺒﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺑﺎح‬
‫‪240.384 -‬‬ ‫اﻟﻨﺘﯿﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ )رﺑﺢ أو ﺧﺴﺎرة(‬ ‫‪240.384‬‬ ‫اﻟﻤﺠﻤﻮع‪171‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪1.630.983‬‬
‫‪1.141.688‬‬ ‫‪489.295‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬

‫ﻘﺔ اﻟ ح‪:‬‬ ‫ب‪1-‬‬
‫‪235.270‬‬ ‫‪2.106.910‬‬ ‫)أو اﻟﻌ ( اﻻﺟ ﺎﻟﻲ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ‬

‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ أﺧ‬
‫‪19.100‬‬ ‫‪10.102‬‬ ‫ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‬ ‫أﺧ‬ ‫‪-‬ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺔ )ﺣـ‪ 655/‬و ﺣـ‪(755/‬‬ ‫رة ﻣ‬ ‫ﺔ ﻋ اﻟﻌ ﻠ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪±‬ﻗ‬
‫‪1.280‬‬ ‫‪8.110‬‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ ﻣﺎﻟ ﺔ‬
‫‪178.660‬‬ ‫‪174.330‬‬ ‫ﻣﺎﻟ ﺔ‬ ‫‪-‬ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪ +‬ﻧ اﺗﺞ إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫إﺳ ﺎﺋ ﺔ‬ ‫‪-‬ﻣ ﺎر‬
‫‪-‬‬ ‫‪489.295‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح‬ ‫‪-‬اﻟ‬
‫‪38.790‬‬ ‫‪1.441.293‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﻊ‪:‬‬ ‫ب‪2-‬‬
‫‪240.384 -‬‬ ‫‪1.141.688‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ ز ﻊ‬ ‫ﻧ‬

‫‪382.374‬‬ ‫‪315.820‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ و اﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(۞) (68/‬‬ ‫‪+‬ﻣ‬
‫‪103.200‬‬ ‫‪16.215‬‬ ‫‪ -‬إﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ و اﻟ وﻧﺎت )ﺣـ‪(۞۞) (78/‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‬ ‫‪ +‬ق م ص ﻟﻠ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎت‬ ‫‪ -‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺔ اﻟ ورة‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟﻘ‬
‫‪38.790‬‬ ‫‪1.441.293‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬ ‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫وﻣ ﻠﻒ اﻟ‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻣﻌ ﻻت اﻟ‬
‫‪172‬‬
‫‪±‬‬ ‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺎب‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬

‫اﻟ ﻌﺎت‬ ‫ﻣﻌ ل ﻧ‬
‫‪/‬‬ ‫‪8.446.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪10.220.000‬‬
‫‪% 21 +‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫‪8.446.000‬‬
‫‪% 55 +‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪2.905.250 / 2.905.250 - 4.508.210‬‬ ‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣﻌ ل ﻧ‬
‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪% 11.17‬‬ ‫‪10.220.000 / 1.141.688 :N‬‬
‫‪% 14.01 +‬‬
‫‪% 2.84 -‬‬ ‫‪8.446.000 / 240.384 -:N-1‬‬
‫ﺎﻓﺔ‬ ‫ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪% 44.11‬‬ ‫‪10.220.000 / 4.508.210 :N‬‬
‫‪% 9.72 +‬‬
‫‪% 34.39‬‬ ‫‪8.446.000 / 2.905.250 :N-1‬‬
‫‪% 31.97‬‬ ‫‪4.508.210 / 1.441.293:N‬‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟـ ‪ C.A.F‬إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ‬
‫‪% 30.64 +‬‬ ‫‪% 1.33‬‬ ‫‪2.905.250 / 38.790 :N-1‬‬
‫‪% 48.64‬‬ ‫‪4.508.210 / 2.192.880 :N‬‬ ‫إﻟﻰ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺔ ﻣ ﺎر‬
‫‪% 36.2 -‬‬ ‫‪% 84.84‬‬ ‫‪2.905.250 / 2.464.850 :N-1‬‬
‫ﺎﻓﺔ‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪% 23.09‬‬ ‫‪10.220.000 / 2.359.930 :N‬‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ إﻟﻰ رﻗ‬ ‫ﺎر‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪% 1.6 +‬‬ ‫‪% 21.49‬‬ ‫‪8.446.000 / 1.815.300 :N-1‬‬
‫‪% 3.86‬‬ ‫‪4.508.210 / 174.330 :N‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟ‬
‫‪% 2.28-‬‬ ‫‪% 6.14‬‬ ‫‪2.905.250 / 178.660 :N-1‬‬
‫‪% 8.41+‬‬
‫‪% 15.47‬‬ ‫‪4.508.210 / 489.295 + 208.420 :N‬‬ ‫ﺎت اﻟ وﻟﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ‬ ‫ﻧ ﺔ ﺗﻌ‬
‫‪% 7.06‬‬ ‫‪2.905.250 / 0 + 205.130 :N-1‬‬
‫‪% 4.84 +‬‬ ‫‪5.426.250 / 5.426.250 - 5.688.890‬‬ ‫اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻧ ﺔﻧ‬
‫‪/‬‬ ‫‪3.610.950‬‬ ‫–‬ ‫‪3.328.960‬‬ ‫اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت ﻣ اﻟ اد‬ ‫ﻧ ﺔﻧ‬
‫‪% 7.8-‬‬ ‫‪3.610.950‬‬
‫اﻷوﻟ ﺔ‬
‫‪% 30 +‬‬ ‫‪1.815.300 / 1.815.300 - 2.359.930‬‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻧ ﺔﻧ‬
‫ة ﻓﻲ رﻗ أﻋ ﺎل ﻫ ﻩ‬ ‫ﯾ ﺟﻊ إﻟﻰ زﺎدة‬ ‫ﺎﻓﺔ )‪ (% 55 +‬واﻟ‬ ‫ﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن ﻫ ﺎك ﻧ‬

‫ﻧﻼﺣ ﻓﻲ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ )‪ (% 21 +‬ﻫ ا اﻻرﺗﻔﺎع و ارﺗﻔﺎع ﻔ ﻒ ﻓﻲ اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ )‪ ،(% 5 +‬ﻟ‬
‫ﻧﻼﺣ أن اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت ﻣ اﻟ اد‬ ‫اﻟ ﺎرﺟ ﺔ )‪ (% 30 +‬ﻓﻲ ﺣ‬ ‫ﺎر‬ ‫س ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻘﺎﺑﻞ ارﺗﻔﺎع ﻣ‬
‫‪.‬‬ ‫ﯾ ﺟﻊ إﻟﻰ ﻟ ء اﻟ ﺳ ﺔ إﻟﻰ اﻟ ﻘﺎوﻟﺔ ﻣ اﻟ ﺎ‬ ‫)‪ ،(% 7.8-‬واﻟ‬ ‫اﻷوﻟ ﺔ ﺗ‬
‫ﻣ اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ رﻗ‬ ‫ﻌ ل أﻛ‬ ‫ﺎﻓﺔ أن ﻫ ﻩ اﻷﺧ ة ارﺗﻔﻌ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل ﻣﻌ ل اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫وﻧﻼﺣ‬
‫ﻟ إﻟﻰ إﻧ ﻔﺎض ﻣﻌ ل اﻻﺳ ﻬﻼﻛﺎت اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻬﺎ ﺑـ )‪ (% 9.72+‬وﻫ ا ﯾ ل‬ ‫اﻷﻋ ﺎل ﻣ ﺎ أد إﻟﻰ ﺗ‬
‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺑﻔ‬
‫ﺎﻓﺔ ﺗ ﻬ ﻓﻌﺎﻟ ﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل ﻗ اءة ﺎﻗﻲ اﻟ ﻌ ﻻت‪:‬‬ ‫ارﺗﻔﺎع اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫‪ % 11.17‬أ أﻧﻬﺎ ارﺗﻔﻌ‬ ‫ﺧ ﺎرة ﺑـ‪ % 2.84 - :‬أﺻ‬ ‫ﻣﻌ ل ر ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻌ أن ﺎﻧ‬
‫ﺎﻓﺔ‪.‬‬ ‫ﺔ إ ﺎﺑ ﺔ ﻻرﺗﻔﺎع اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺑـ‪ % 14.01 + :‬وﻫﻲ أﻫ ﻧ‬
‫‪173‬‬
‫ﺎﻓﺔ‪:‬‬ ‫ﻔ ﯾ ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﺎﻟ‬

‫إﻟﻰ ‪ % 48.64‬ﺧﻼل اﻟ ورة ‪ N‬أ‬ ‫ﺗﻠ ﻬ ‪ % 84.84‬ﻓﻲ اﻟ ورة ‪ N-1‬اﻧ ﻔ‬ ‫ﻛ ﻠﺔ اﻷﺟ ر ﻌ أن ﺎﻧ‬
‫اﻟﻌ ﺎل وﻟ ﺋﻬﺎ إﻟﻰ اﻟ ﻘﺎوﻟﺔ‬ ‫ﺢ ﻌ‬ ‫ﻌﻠ ﺎ ﻧﻌ ﻘ ﺄن اﻟ ﺳ ﺔ ﺑ‬ ‫ﺔ ‪ ،% 36.2‬ﺗ ر ﻫ ا اﻟ ﻌ ل‬ ‫ﺑ‬
‫ﺣ ﺔ‬ ‫ﻣ‬ ‫أﺟﻞ اﻟ ﻔ‬ ‫ﺔ إﻟﻰ رﻗ اﻷﻋ ﺎل ﺑـ ‪ % 1.6‬ﻣ‬ ‫اﻟ ﻲ ارﺗﻔﻊ ﻣﻌ ﻟﻬﺎ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﺎ‬ ‫ﻣ‬
‫ﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﻓﻲ ﺗ ﺎﻓ‬ ‫ﻣ اﻟ وة واﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬
‫إﻟﻰ ‪ % 3.86‬ﺧﻼل اﻟ ورة‬ ‫‪ % 6.14‬ﻓﻲ اﻟ ورة ‪ N-1‬اﻧ ﻔ‬ ‫ﻣ اﻟ وة ﻌ أن ﺎﻧ‬ ‫ﺣ ﺔ اﻟ ﻘ ﺿ‬
‫ﻓﻲ اﻟ ورة ‪ N-1‬وأﻧ ﻔ‬ ‫ﺔ اﻧ ﻔﺎض ‪ % 2.28‬وﻧﻘ ل ﺄن ﻣﻌ ل اﻟ ﯾ ﻧ ﺔ ﺎن أﺻﻼ ﻣ ﻔ‬ ‫ﺑ‬ ‫‪N‬أ‬
‫ﺧﻼل اﻟ ورة ‪.N‬‬ ‫أﻛ‬
‫ﺔ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﻣ ‪ % 7.06‬إﻟﻰ ‪ % 15.47‬أ أﻧﻬﺎ ارﺗﻔﻌ‬ ‫ﺎﻓﺔ ارﺗﻔﻌ‬ ‫ﺎت اﻟ وﻟﺔ إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺣ ﺔ ﺗﻌ‬
‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ﻓﻲ اﻟ ورة ‪.N-1‬‬ ‫ﻊ ﻟﻠ‬ ‫ﻌﻲ ﺎﻋ ﺎر أن اﻟ ﺳ ﺔ ﻟ ﺗ‬ ‫‪ % 8.41‬وﻫ ا أﻣ‬
‫أﻧﻬﺎ‬ ‫ﺎﻓﺔ ﻧﻼﺣ‬ ‫ﻋ ﺣ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎﻓﺔ اﻟ ﻲ ﺗﻌ‬ ‫ﻧ ﺔ اﻟـ ‪ C.A.F‬إﻟﻰ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬
‫ﺔ ﻣﻊ‬ ‫ﺔ ‪ % 30.64‬وﻧﻼﺣ ﻋ ﻣﺎ ﻧﻘﺎرن ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫ﺑ‬ ‫ﻣ ‪ % 1.33‬إﻟﻰ ‪ % 31.97‬أ أﻧﻬﺎ ارﺗﻔﻌ‬ ‫ارﺗﻔﻌ‬
‫‪ ،‬واﻷﺳ ﺎب ﺗ ﻞ ﻓﻲ‬ ‫ﻣ ﻌﺎﻛ‬ ‫ﺎﻓﺔ‪ ،‬ﺄن اﻟ ﺿﻌ‬ ‫ﻣ اﻟﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻌﻠﻘﺔ‬ ‫ﺗﻠ‬
‫ﺎﻋﻲ‬ ‫وﻫ ا ﻣﺎ أد ﺗ ر اﻷداء اﻟ‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫أﻓ ﻞ ﻓﻲ ﻣ ﺎر‬ ‫ﺎﻓﺔ‪ ،‬ﺗ‬ ‫ﻟﻠﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ارﺗﻔﺎع‬
‫ة‬ ‫ﻞ أﻓ ﻞ وﻋﺎدة ﺗ ﯾ اﻷﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻬ‬ ‫ﺗﻌ‬ ‫ﺳ‬ ‫ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﺎﻫ‬
‫ن‪.‬‬ ‫ﻣ‬
‫ﺷ و اﻻﺳ ﻐﻼل وﻓ ﺢ أﺳ اق ﺟ ﯾ ة ﺎن ﻣﻔ ﻟ ﺎ ﻫ ﻩ اﻟ ﺳ ﺔ‪،‬‬ ‫أن ﺗﻐ‬ ‫ﻛﻞ ﻫ ﻩ اﻟ راﺳﺔ ﺗ‬
‫ﺎت اﻟﻌﺎﻣﻠ ‪.‬‬ ‫ة ﻓﻲ ﺗﻌ‬ ‫وﻓ رات‬ ‫و ﺣﻘﻘ‬ ‫ﻞ‬ ‫أداؤﻫﺎ‬ ‫ﺛ وة ﺟ ﯾ ة‪ ،‬ﺣ‬ ‫ﻓﺎﻟ ﺳ ﺔ ﺧﻠﻘ‬
‫‪174‬‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ا ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -IV‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر‬

‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﺔ‬ ‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ اﺧﻠﺔ ﻓﻲ إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻌ‬
‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك‪ ،‬ﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‪185.500 :‬‬ ‫‪ ‬ﻣ‬
‫ﺎزل ﻋ ﻬﺎ‪+ 20.000 + 50.000 :‬‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ﻰ ﻣ ﻬﺎ اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت اﻟ ﻌﻠﻘﺔ ﺎﻟ‬ ‫‪ ‬اﻻﺳ ﺟﺎﻋﺎت ﺗ‬
‫‪177.500 = 34.000 + 73.500‬‬
‫ﺎزل ﻋ ﻬﺎ )‪334.500 = (25.000 + 100.500) - 460.000 = (VCN‬‬ ‫ﺎت اﻟ‬ ‫ق م ص ﻟﻠ‬
‫ﺎت )‪VCN - PC :(RC‬‬ ‫اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫أو ﻋ‬ ‫‪ ‬ﻓﺎﺋ‬
‫‪90.500 = 334.500 - 425.000:‬‬
‫ﺎف(‬ ‫ح واﻟﻌ‬ ‫ح(‪) ،‬اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫)ﻓﺎﺋ‬

‫ﺎب إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر‬ ‫ﺔ اﻟ ورة= رﺻ ‪ – 1‬رﺻ ‪ 2‬ﻟ‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻘ‬
‫= ‪0‬‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ﻠﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻻﯾ ادات اﻟ‬
‫‪425.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ )‪(90.000 + 185.000 + 150.000‬‬ ‫ﺎت واﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫‪ +‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪140.625‬‬ ‫ﺎت )‪(0 – 140.625‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪284.375‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﻠﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫= اﻻﯾ ادات اﻟ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت وز ﺎدة اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪1.581.000‬‬ ‫ﺎت ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ورة‬ ‫‪ +‬اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬

‫‪460.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎرﺟﺔ )اﻟ ﺎزل ﻋ ﻬﺎ(‬ ‫‪ +‬اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪1.340.500‬‬ ‫ﺎت ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة‬ ‫‪ -‬اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪14.500‬‬ ‫ﺎت )‪(30.500 - 45.000‬‬ ‫‪ ∆ -‬ﻓﻲ ﻣ ردو اﻟ‬
‫‪686.000‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت وز ﺎدة اﻟ‬ ‫= اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫ﺎت‬ ‫ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﺎت‪ ،‬و ﺎ أن ﻫ ا اﻟ ﺎل ﯾ‬ ‫ن ﻟ ﯾ ﺎ ﺟ ول اﻟ‬ ‫ﻫ ا اﻟﻘﺎﻧ ن ﻧ ﻘﻪ ﻋ ﻣﺎ ﻻ‬

‫ﺎت‪:‬‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ردو اﻟ‬ ‫ﻊ اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ ﺟ دة ﻓﻲ ﺧﺎﻧﺔ اﻟ ﺎزة ﻣ وح ﻣ ﻬﺎ اﻟ ﻐ‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ا ﺎد ﻧﻔ‬
‫‪686.000 = 14.500 – 700.500‬‬
‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ ‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ‬
‫‪175‬‬
‫‪1.600.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ورة‬

‫‪1.500.000‬‬ ‫‪ -‬رأس اﻟ ﺎل ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة‬
‫‪0‬‬ ‫‪ -‬اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﻣ ﺔ ﻣﻊ رأس اﻟ ﺎل ﺧﻼل اﻟ ورة‬
‫‪0‬‬ ‫اﻟ ﻠ ب‬ ‫ﻏ‬ ‫‪ -‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫‪100.000‬‬ ‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫= اﻟ‬
‫دة‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬
‫‪801.500‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪0‬‬ ‫‪ +‬اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬
‫‪801.500‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ ز ﻊ‬

‫‪450.000‬‬ ‫ﯾ ة )‪0 + (250.000 – 700.000‬‬ ‫‪ -‬اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ‬
‫‪0‬‬ ‫‪ -‬اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N‬‬
‫‪351.500‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ‬

‫‪0‬‬ ‫دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫واﺟ‬ ‫ﺎء‪ :‬ﺣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪351.500‬‬ ‫دة‬ ‫= اﻷرﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬
‫اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﯾ ة = رﺻ ‪ – 2‬رﺻ ‪ +1‬اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﻣ ﺔ ﻣﻊ رأس اﻟ ﺎل ﺧﻼل اﻟ ورة‬

‫دة‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎب اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫ﻠﺔ = دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ دة ‪ +‬رﺻ ‪) N‬ﻗ وض‬ ‫ﻟ ﯾ ﺎ ‪ :‬رﺻ ‪) N-1‬ﻗ وض ﺑ ﺔ( ‪ +‬دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ‬
‫ﺑ ﺔ(‬
‫ﻣﺴﺪدة ‪200.000 +‬‬ ‫‪ = 100.000 + 120.000 :‬دﻳﻮن‬
‫دة = ‪20.000‬‬ ‫إذن دﯾ ن ﻣﺎﻟ ﺔ ﻣ‬
‫ﻣﻼﺣ ﺔ‪:‬‬
‫ح واﻟ ﻐ‬ ‫اﻟ ﺟ‬ ‫ﺈﺷﺎرة )–( وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﻐ‬ ‫ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻐ ات ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻟ ﻘ ق ﺗ‬
‫ﺎف واﻟ ﻐ‬ ‫اﻟ ﺟ‬ ‫ﺈﺷﺎرة ‪ +‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﻐ‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻟ ﯾ ن ﺗ‬ ‫ﺎف‪ ،‬أﻣﺎ ﺗﻐ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬
‫ح‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬
‫م‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ = ﺧ ﺔ اﻷﺻ ل – ﺣ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫ﻒ أﻣﺎ ﺣ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻘ ﻟﺔ ﻟﻠ‬ ‫واﻟﻘ‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻲ ﺗ ﻞ ﺧ ﺔ اﻷﺻ ل ﻫﻲ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫ﻣ ﺟ دة ﻓﻲ ﻫ ا اﻟ ﺎل‬ ‫وﻫﻲ ﻏ‬ ‫أو اﻻﻋ ﺎدات اﻟ ﺎرﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻟﻠ‬ ‫ﻠﻬﺎ اﻟ ﺻ اﻟ ﺎﻟ‬ ‫م ﻓﻌﺎدة‬ ‫اﻟ‬
‫ﺎو اﻟ ﻔ ‪.‬‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ رﺻ ﻫﺎ‬
‫‪176‬‬
‫)‪948.500 = 0 – (425.000 + 523.500‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻋ اﻻﻓ ﺎح )‪:TN(N-1‬‬ ‫اﻟ‬

‫اﻻﻗﻔﺎل )‪1.039.000 = 0 – (663.500 + 375.500) :TN(N‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻋ‬
‫ﻟﻠ ﻠﻎ‬ ‫ن ﻣ ﺎﺑ‬ ‫أن‬ ‫ﺔ‬ ‫ب ﺧﺎرج ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻎ اﻟ ﺔ ﻋ اﻹﻗﻔﺎل اﻟ‬
‫ب داﺧﻞ اﻟ ول‬ ‫اﻟ‬
‫م اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫ب‪ -‬إﻋ اد ﺟ ول ﻟ ﻐ ات ﻌ‬
‫اﻟ ﻐ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫اﻷﺻ ل‬
‫‪150.000 -‬‬ ‫اﻟ ردون واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬ ‫‪180.000 -‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋﻊ‬
‫‪10.000‬‬ ‫زﺎﺋ داﺋ ن‬ ‫‪60.000 -‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪-9.500‬‬ ‫اﻟ ﺎن اﻻﺟ ﺎﻋﻲ‬ ‫‪150.000 -‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫‪85.500 -‬‬ ‫ﻧ اﺗﺞ ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬ ‫‪118.000 -‬‬ ‫ﻣ ﺎر ﻣﻘ ة ﺳﻠﻔﺎ‬
‫ح واﻟ ﻐ‬ ‫اﻟ ﺟ‬ ‫ﺈﺷﺎرة )–( وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﻐ‬ ‫ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ﻐ ات ﻓﻲ ﻋ ﺎﺻ اﻟ ﻘ ق ﺗ‬
‫ﺎف واﻟ ﻐ‬ ‫اﻟ ﺟ‬ ‫ﺈﺷﺎرة ‪ +‬وﻫ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﻐ‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻟ ﯾ ن ﺗ‬ ‫ﺎف‪ ،‬أﻣﺎ ﺗﻐ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬
‫ح‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة"‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﺔ "اﻟ‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﻋ ض ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﺔ‪............:‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪473.125‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ زﻊ ‪:‬‬ ‫ﻧ‬
‫‪185.500‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬ ‫‪ -‬ﻣ‬
‫‪177.500‬‬ ‫‪ -‬اﺳ ﺟﺎع اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت‬
‫‪-‬‬ ‫‪ -‬اﻟ اﺋ اﻟ ﺟﻠﺔ‪:‬‬
‫‪180.000 -‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ وﻧﺎت‬
‫‪150.000 -‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬
‫‪178.000 -‬‬ ‫)‪ (-‬أﺻ ل ﻣ اوﻟﺔ أﺧ )‪((118.000 -) + 60.000 -‬‬
‫‪235.000 -‬‬ ‫)‪ (+‬ﻣ ردو اﻻﺳ ﻐﻼل واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ واﻟ ﻠ ﺎت اﻟ اوﻟﺔ اﻷﺧ‬
‫‪90.500‬‬ ‫)‪ (-‬ﻓﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﺎﻟ ﻊ ﻋ ﺗ ﺎت‬
‫‪ -‬ﻣ وﻓﺎت اﻟﻔ اﺋ‬
‫‪ -‬اﯾ ادات اﻻﺳ ﺎرات ‪:‬‬
‫‪663.625‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ )أ(‬ ‫=‬
‫‪177‬‬
‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬

‫‪-‬‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء اﻟ ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫ﻼت ﻋ ﺑ ﻊ اﻟ ﺂت اﻟ ﺎ ﻌﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪686.000‬‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫ﻠﻬﺎ‬ ‫اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬
‫)‪(401.625‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ )ب(‬
‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ‬
‫‪100.000‬‬ ‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺎﻫ ﺟ اء إﻋﺎدة ﺷ اء أﺳﻬ اﻟ ﺄة‬
‫‪351.500‬‬ ‫و ﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ زﻌﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪100.000‬‬ ‫ﻼت اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻟﻘ وض‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫)‪(171.500‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ )ج(‬
‫‪90.500‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ ﻘ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ = أ ‪ +‬ب ‪ +‬ج = ‪I‬‬
‫‪948.500‬‬ ‫)‪ (+‬اﻟ ﻘ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟﻔ ة ‪II :‬‬
‫‪1.039.000‬‬ ‫= اﻟ ﻘ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻔ ة ‪II + I = III :‬‬
‫ﺎ اﺳ ﻼص اﻟ ﻼﺣ ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﻌ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت أﻣ ال اﻟ‬

‫‪ 663.625‬دج‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ ﻘ ﺔ ﻘ ﺔ‬ ‫ﻣ ﺧﻼل دورة اﻷﻧ‬ ‫ﻣﺟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻓ ﻧﻘ‬ ‫‪ ‬ﺣﻘﻘ‬
‫ﺎر ﻘ ﺔ ‪ 401.625‬دج‬ ‫( ﻣ ﺧﻼل دورة اﻻﺳ‬ ‫)ﻋ‬ ‫ﺳﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﺗ ﻓ ﻧﻘ‬ ‫‪ ‬ﺣﻘﻘ‬
‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر‪.‬‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ ﻟ ﺣ ﻩ ﺎف ﻟ ﻐ ﺔ ﻞ اﻟﻌ‬ ‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻷﻧ‬ ‫‪ ‬ﻧﻼﺣ أن اﻟﻔﺎﺋ‬
‫ﻞ ﻘ ﺔ ‪ 171.500‬دج‪.‬‬ ‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻋ‬ ‫‪ ‬ﺣﻘﻘ‬
‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ ﻏ ﻰ ﻞ اﻟﻌ‬ ‫ﻓﻲ ﺧ ﺔ اﻷﻧ‬ ‫ع اﻟﻔﺎﺋ‬ ‫‪ ‬ﻧﻼﺣ أن ﻣ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻞ ارﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻘ ﺔ ‪ 90.500‬دج‬ ‫ﻞ و ﻘﻲ ﻓﺎﺋ‬ ‫وﺧ ﺔ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺣﻞ اﻟ‬

‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫أ‪ -‬إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ اﺧﻠﺔ ﻓﻲ إﻋ اد اﻟ ول‪:‬‬ ‫أ‪ 1-‬ﺣ ﺎب ﻌ‬
‫‪ ‬اﻟ ﻘ ﺿﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻟﻌ ﻼء وﺣﻘ ق أﺧ ‪:‬‬
‫‪43.200.500‬‬ ‫ﻌﺎت و ﺎﻗﻲ اﻻﯾ ادات )‪( 18.000 + 80.000 + 350.000 + 42.752.500‬‬ ‫‪ +‬اﻟ‬
‫‪2.505.000‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ )‪(4.088.000 - 6.593.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎب اﻟ ﺎﺋ و اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪178‬‬
‫‪49.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎب اﻟ ردون اﻟ ﯾ ن )‪(7.000 – 56.000‬‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬

‫‪482.000 -‬‬ ‫)‪(637.000 – 155.000‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﻘ ق اﻷﺧ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪41.128.500‬‬ ‫= اﻟ ﻘ ﺿﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻣ اﻟﻌ ﻼء‬
‫اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ردﯾ ودﯾ ن أﺧ ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫‪20.478.570‬‬ ‫)‪( 14.000 + 140.000 + 1.960.000 +18.364.570‬‬ ‫ﺎر‬ ‫‪ +‬ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻌﺎت و ﺎﻗﻲ اﻟ‬
‫‪189.000‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ )‪(2.142.000 - 2.331.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ردﯾ واﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪23.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎب اﻟ ردون اﻟ ﯾ ن )‪(19.000 – 42.000‬‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪80.000‬‬ ‫)‪(60.000 – 140.000‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﯾ ن اﻷﺧ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪20.186.570‬‬ ‫= اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ردﯾ‬
‫ﻣ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪9.317.700‬‬ ‫اﻟ ﺎﺻﺔ ﺎﻟ ورة‬ ‫ﻣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻣ ﺎر‬

‫‪400.000‬‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﯾ ن اﻻﺟ ﺎﻋ ﺔ )‪(800.000 – 1.200.000‬‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪8.917.700‬‬ ‫ﻣ‬ ‫= اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪ ‬اﻟ اﺋ واﻟ ﺳ م اﻟ ﻓ ﻋﺔ )ﺧﺎرج اﻟ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح(‬
‫‪1.582.000‬‬ ‫و رﺳ م و اﻗ ﺎﻋﺎت ﻣ ﺎﺛﻠﺔ ﻟﻠ ورة‬ ‫‪ +‬ﺿ اﺋ‬

‫‪478.000‬‬ ‫ﺔ )‪(898.000 – 1.376.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎب اﻟ ﯾ ن اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪1.104.000‬‬ ‫= اﻟ اﺋ و اﻟ ﺳ م اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫ﻊ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻟ ﻼث اﻟ ﺎ ﻘﺔ واﻟ ﻲ ﺗ ﻞ‬ ‫أرﺳﻠ ﻪ ﻟﻲ ﻧﻘ م‬ ‫ذج اﻟ‬ ‫ﻣﻊ اﻟ‬ ‫ﻣ أﺟﻞ اﻟ ﻒ أﻛ‬

‫‪+ 8.917.700 +‬‬ ‫‪20.186.570 :‬‬ ‫وﻣ ﻓ ﻋﺎت ﺗ ﻐ ﻠ ﺔ أﺧ‬ ‫ﻣ‬ ‫واﻟ‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ ﻓ ﻋﺔ ﻟﻠ ردﯾ‬
‫‪30.208.270 = 1.104.000‬‬
‫‪ ‬اﻟ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح اﻟ ﻓ ﻋﺔ‪:‬‬
‫‪2.777.250‬‬ ‫ﻋ ﻰ اﻷرﺎح ﻟﻠ ورة ﻟﻠ ورة‬ ‫‪ +‬ﺿ اﺋ‬

‫‪249.000‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح )‪(157.000 – 406.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎب اﻟ وﻟﺔ‪ :‬ﺿ اﺋ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪2.528.250‬‬ ‫= اﻟ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻷر ﺎح اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫‪179‬‬
‫ﻠﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟﻔ اﺋ واﻻﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬
‫‪167.720‬‬ ‫‪ +‬اﻹﯾ ادات اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ ورة‬

‫‪80.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻞ )ﺣـ‪(150.000 – 70.000) (276/‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣ ﺎب إﯾ ادات ﻟﻠ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪247.720‬‬ ‫ﻠ ﺔ ﺧﻼل اﻟ ورة‬ ‫= اﻟﻔ اﺋ اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬ ‫ﺎر‬ ‫اﻟﻔ ﺋ واﻟ‬
‫‪465.150‬‬ ‫اﻟﻔ اﺋ ﻟﻠ ورة‬ ‫‪ +‬ﻣ ﺎر‬

‫‪57.000‬‬ ‫ﯾ )ﺣـ‪(30.000 – 87.000) (4686/‬‬ ‫ﻓﻲ أﻋ ﺎء ﻟﻠ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪408.150‬‬ ‫= اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎت واﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫ﻠﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻻﯾ ادات اﻟ‬
‫‪492.450‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ )‪(140.000 + 352.450‬‬ ‫ﺎت و اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫‪ +‬ﺳﻌ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪320.000 -‬‬ ‫ﺎت )‪(550.000 – 230.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﺣﻘ ق اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪812.450‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺎت واﻧ ﻔﺎض اﻟ‬ ‫ﻠﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬ ‫= اﻻﯾ ادات اﻟ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ )اﻗ اﺿﺎت(‪:‬‬ ‫اﻧ ﻔﺎض اﻟ‬

‫‪2‬‬ ‫رﺻ ‪ + 1‬ﻗ وض ﻣ ﺣﺔ = ﻗ وض ﻣ دة ‪ +‬رﺻ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ(‬ ‫ﻗ وض ﻣ دة‪) 140 :‬اﻧ ﻔﺎض ﻓﻲ اﻟ‬ ‫دة ‪140 +‬‬ ‫‪ = 0 + 280‬ﻗ وض ﻣ‬
‫ﺎت اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎت وز ﺎدة اﻟ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪38.724.000‬‬ ‫ﺎت ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ورة‬ ‫‪ +‬اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪1.435.000‬‬
‫ﺎت اﻟ ﺎرﺟﺔ‬ ‫‪ +‬اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪140.000 + 315.000 + 980.000‬‬
‫‪34.216.000‬‬ ‫ﺎت ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة‬ ‫‪ -‬اﻟﻘ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ ﻟﻠ‬
‫‪168.000‬‬ ‫ﺎت )‪(168.000 -336.000‬‬ ‫ﻓﻲ ﻣ ردو اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪5.775.000‬‬ ‫اﻟ ﻠ ﺳﺔ‪:‬‬ ‫ﺎت اﻟ ﻠ ﺳﺔ و ﻏ‬ ‫= اﻟ ﻓ ﻋﺎت اﻟ ﺎﺗ ﺔ ﻋ ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪180‬‬
‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ ‪:‬‬ ‫‪ ‬اﻟ‬
‫‪20.776.000‬‬ ‫رأس اﻟ ﺎل ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ورة‬

‫‪15.400.000‬‬ ‫‪ -‬رأس اﻟ ﺎل ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة‬
‫‪1.260.000‬‬ ‫‪ -‬اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﻣ ﺔ ﻣﻊ رأس اﻟ ﺎل ﺧﻼل اﻟ ورة‬
‫‪1.540.000‬‬ ‫اﻟ ﻠ ب‬ ‫ﻏ‬ ‫‪ -‬رأس اﻟ ﺎل اﻟ‬
‫‪2.576.000‬‬ ‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫= اﻟ‬
‫اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﯾ ة = رﺻ ‪ – 1‬رﺻ ‪ + 2‬اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﻣ ﺔ ﻣﻊ رأس اﻟ ﺎل ﺧﻼل اﻟ ورة‬

‫دة‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬
‫‪4.186.000‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪56.000‬‬ ‫‪ +‬اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N-1‬‬
‫‪4.242.000‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟﻘﺎﺑﻠﺔ ﻟﻠ ز ﻊ‬

‫‪2.002.000‬‬ ‫ﯾ ة )‪1.260.000 + (2.870.000 – 3.612.000‬‬ ‫‪ -‬اﻻﺣ ﺎ ﺎت اﻟ‬
‫‪126.000‬‬ ‫‪ -‬اﻟ ﺣ ﻞ ﻣ ﺟ ﯾ ﻟﻠ ورة ‪N‬‬
‫‪2.114.000‬‬ ‫= اﻷر ﺎح اﻟ زﻋﺔ‬

‫‪35.000‬‬ ‫دﻓﻌﻬﺎ‬ ‫واﺟ‬ ‫ﺎء‪ :‬ﺣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ -‬اﻟ ﻐ‬
‫‪2.079.000‬‬ ‫دة‬ ‫= اﻷرﺎح اﻟ زﻋﺔ اﻟ‬
‫دة‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬

‫‪2‬‬ ‫ﻠﺔ = دﯾ ن ﻣ دة ‪ +‬رﺻ‬ ‫رﺻ ‪ + 1‬دﯾ ن ﻣ‬
‫دة ‪1.820.000 +‬‬ ‫‪ = 0 + 2.666.000‬دﯾ ن ﻣ‬
‫دة = ‪ 846.000‬دج‬ ‫دﯾ ن ﻣ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ورة = )‪ 728.000 = 105.000 – (833.000 + 0‬دج‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ورة = )‪ 658.000 – (344.000 + 203.000‬دج = ‪111.000 -‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫أ‪ 2-‬ﻋ ض ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫‪181‬‬
‫ﺔ‪............:‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻘﺔ اﻟ ﺎﺷ ة(‬ ‫)اﻟ‬ ‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠﻔ ة اﻟ ﻬ ﺔ ﻓﻲ ‪N/12/31‬‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫‪41.128.500‬‬ ‫ﻼت اﻟ ﻘ ﺿﺔ ﻣ اﻟ ﺎﺋ و ﺣﻘ ق أﺧ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪30.208.270‬‬ ‫ﻣ و ﻣ ﻓ ﻋﺎت ﺗ ﻐ ﻠ ﺔ أﺧ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﺎﻟﻎ اﻟ ﻓ ﻋﺔ ﻟﻠ ردﯾ واﻟ‬
‫ﻼت ﺗ ﻐ ﻠ ﺔ أﺧ‬ ‫)‪ (+‬ﺗ‬
‫)‪ (-‬ﻣ ﻓ ﻋﺎت ﺗ ﻐ ﻠ ﺔ أﺧ‬
‫‪408.150‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫‪2.528.250‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺧﻞ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫‪3.759.000‬‬ ‫وﻧﺎت‬ ‫ﻓﻲ اﻟ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﻐ‬
‫‪4.224.830‬‬ ‫ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ )أ(‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬

‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬
‫‪5.775.000‬‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪247.720‬‬ ‫ﻠﻬﺎ‬ ‫)‪ (+‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬
‫)‪(4.714.830‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ )ب(‬
‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ‬
‫‪2.576.000‬‬ ‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪2.079.000‬‬ ‫و ﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ زﻌﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪0‬‬ ‫ﻼت اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻟﻘ وض‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪-349.000‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ )ج(‬
‫‪839.000-‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ = أ ‪ +‬ب ‪ +‬ج = ‪I‬‬
‫‪728.000‬‬ ‫اﻟ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟﻔ ة ‪II :‬‬
‫‪111.000 -‬‬ ‫اﻟ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻔ ة ‪II + I = III :‬‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺔﺣ‬ ‫ب‪ -‬إﻋ اد ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬

‫م اﻟ ﺎر ﺔ‪:‬‬ ‫ﻋ ﺎﺻ اﻷﺻ ل واﻟ‬ ‫ب‪ 1-‬إﻋ اد ﺟ ول ﻟ ﻐ ات ﻌ‬
‫‪182‬‬
‫اﻟ ﻐ‬ ‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻐ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫‪189.000‬‬ ‫واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫اﻟ ردون‬ ‫‪3.759.000‬‬ ‫ﻣ وﻧﺎت )ﻣ اد ‪ +‬ﻣ ﺎت(‬
‫‪23.000‬‬ ‫ن‬
‫زﺎﺋ داﺋ‬ ‫‪49.000‬‬ ‫ﻣ ردون ﻣ ﯾ ن‬
‫‪400.000‬‬ ‫ﺎﻋ ﺔ‬
‫دﯾ ن إﺟ‬ ‫‪2.505.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ و اﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ‬
‫‪478.000‬‬ ‫ﺔ‬ ‫دﯾ ن ﺿ‬ ‫‪482.000 -‬‬ ‫ﺣﻘ ق أﺧ‬
‫‪80.000‬‬ ‫دﯾ ن أﺧ‬
‫‪249.000‬‬ ‫ﺿ اﺋ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح‬
‫‪1.419.000‬‬ ‫ع‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة(‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻏ‬ ‫ﺔ )اﻟ‬ ‫ب‪ 2-‬ﺟ ول ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ‬
‫ﻘﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻲ ﻧ ﺎج إﻟﻰ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻗ ﻞ إﻋ اد اﻟ ول ﺗ ﺣ ﺎﺑﻬﺎ ﻋ إﻋ ادﻩ ﺣ‬ ‫ﻛﻞ اﻟﻌ ﺎﺻ اﻷﺧ‬
‫اﻟ ﺎﺷ ة‪.‬‬
‫‪183‬‬
‫ﺔ‪............:‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪N-1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫‪5.334.000‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﺧﻞ ﻗ ﻞ اﻟﻔ اﺋ واﻟ اﺋ ‪:‬‬
‫‪3.929.730‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت )‪+ 3.859.730‬‬ ‫)‪ (+‬ﻣ‬
‫‪111.230‬‬ ‫‪ -‬اﺳ ﺟﺎع اﻻﻫ ﻼك وﺧ ﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ واﻟ وﻧﺎت )‪(104.230 + 7.000‬‬
‫‪ -‬اﻟ اﺋ اﻟ ﺟﻠﺔ‪:‬‬
‫‪3.759.000‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ وﻧﺎت‬
‫‪2.505.000‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟ ﺎﺋ واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ‬
‫‪- 433.000‬‬ ‫)‪ (-‬أﺻ ل ﻣ اوﻟﺔ أﺧ )‪((482.000 -) + 49.000‬‬
‫‪1.419.000‬‬ ‫)‪ (+‬ﻣ ردو اﻻﺳ ﻐﻼل واﻟ ﺎ ﺎت اﻟ ﺗ ﺔ واﻟ ﻠ ﺎت اﻟ اوﻟﺔ اﻷﺧ‬
‫‪194.950‬‬ ‫)‪ (-‬ﻓﺎﺋ اﻟﻘ ﺔ ﻋ اﻟ ﺎزل ﺎﻟ ﻊ ﻋ ﺗ ﺎت‬
‫‪210.000‬‬ ‫)‪ (-‬اﻟﻘ اﻟ ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ ﺔ اﻟ ورة‬
‫‪ -‬ﻣ وﻓﺎت اﻟﻔ اﺋ‬
‫‪247.720‬‬ ‫‪ -‬اﯾ ادات اﻻﺳ ﺎرات ‪:‬‬
‫اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻓ ﻋﺔ‬
‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟﻌ ﻠ ﺎﺗ ﺔ )أ(‬
‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬
‫‪5.775.000‬‬ ‫ﺎت ﻋ اﻗ ﺎء ﺗ ﺎت‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪247.720‬‬ ‫ﻠﻬﺎ‬ ‫)‪ (+‬اﻟﻔ اﺋ اﻟ ﻲ ﺗ ﺗ‬
‫)‪(4.714.830‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ )ب(‬
‫ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻟﻸﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ‬
‫‪2.576.000‬‬ ‫ﻼت ﻓﻲ أﻋﻘﺎب إﺻ ار أﺳﻬ‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪2.079.000‬‬ ‫و ﻏ ﻫﺎ ﻣ اﻟ زﻌﺎت اﻟ ﻲ ﺗ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ‬ ‫)‪ (-‬اﻟ‬
‫‪0‬‬ ‫ﻼت اﻟ ﺄﺗ ﺔ ﻣ اﻟﻘ وض‬ ‫)‪ (+‬اﻟ‬
‫‪-349.000‬‬ ‫= ﺻﺎﻓﻲ ﺗ ﻓﻘﺎت اﻟ ﺔ ﻣ اﻷﻧ ﺔ اﻟ ﻠ ﺔ )ج(‬
‫‪184‬‬
‫‪839.000-‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﻐ ات ﻓﻲ اﻟ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ = أ ‪ +‬ب ‪ +‬ج = ‪I‬‬

‫‪728.000‬‬ ‫)‪ (+‬اﻟ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟﻔ ة ‪II :‬‬
‫‪111.000 -‬‬ ‫= اﻟ ﺔ وﻣﺎ ﻌﺎدﻟﻬﺎ ﻓﻲ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟﻔ ة ‪II + I = III :‬‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -V‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر‬

‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ‬ ‫ﺎر ﻊ اﻟ ﻼﺛﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫أ‪ -‬اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫وع اﻟ أﺳ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ﺔ ‪ /‬ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬ ‫ﻟ ﯾ ﺎ‪ :Rm :‬ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫اﻹﻧ ﺎﺟﻲ ‪n‬‬ ‫ﺔ ‪ /‬اﻟﻌ‬ ‫ع اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪ :‬ﻣ‬
‫وع ‪ +‬ﻗ ﺔ اﻟ دة ‪2 /‬‬ ‫وع‪ :‬اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﺋ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫وع اﻷول‪:‬‬ ‫ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ دود ﺔ اﻟ‬
‫ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪ 62 = 6 / 75 + 70 + 65 + 60 + 55 + 45 :‬ون‬
‫وع‪ 125 = 2 / 0 + 250 :‬ون‬ ‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫‪ 0.496 = 125 / 62 :Rm1‬أ ‪% 49.6‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ دود ﺔ اﻟ‬

‫ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪ 62 = 6 / 45 + 55 + 60 + 65 + 70 + 75 :‬ون‬
‫وع‪ 125 :‬ون‬ ‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫‪ 0.496 = 125 / 62 :Rm2‬أ ‪% 49.6‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬ ‫‪ ‬ﺣ ﺎب اﻟ دود ﺔ اﻟ‬

‫ﻣ ﺳ اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‪ 62 = 6 / 6 . 65 :‬ون‬
‫وع‪ 125 :‬ون‬ ‫ﻣ ﺳ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬
‫‪% 52‬‬ ‫‪ 0.52 = 125 / 65 :Rm3‬أ‬
‫وع‬ ‫ﺳ ﺔ‪ ،‬ﻟ ﺎ ﻧ ﺎر اﻟ‬ ‫وﻋﺎن اﻷول واﻟ ﺎﻧﻲ ﯾ ﺎو ﺎن ﻓﻲ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ‬ ‫ﺄن اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫ﻣﻌ ل ﻣ دود ﺔ ﻣ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫ﻷﻧﻪ‬ ‫اﻟ ﺎﻟ‬
‫ﻘﺔ ﻓ ة اﻹﺳ داد‪:‬‬ ‫ﺎر ﻊ اﻟ ﻼﺛﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ -‬اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻣ ﺎو ﺔ‪ ،‬أﻣﺎ اﻟ‬ ‫ﻘﻘﺎن ﺗ ﻓﻘﺎت ﻧﻘ ﺔ ﺳ ﺔ ﻏ‬ ‫اﻷول واﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫وﻋ‬ ‫ﺄن اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫ﺗ ﺎو ‪:‬‬ ‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻓ ﻘ ﺗ ﻓﻘﺎت ﺳ ﺔ ﻣ ﺎو ﺔ وﻟ ﻟ ﻓ ة اﻻﺳ داد ﻟﻠ‬
‫‪ 3.84 : 65 / 250 : R / I :n3‬أ ‪ 3‬ﺳ ات و ‪ 10‬أﺷﻬ ‪.‬‬
‫ﺎﻟ ول اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻌ‬ ‫وع اﻷول واﻟ ﺎﻧﻲ ﻓ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫أﻣﺎ ﺎﻟ‬
‫‪185‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع اﻷول‬ ‫اﻟ‬

‫اﻟ ﺎن‬
‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ اﻛ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ اﻛ ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ‬
‫‪75‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪145‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪55‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪210‬‬ ‫‪65‬‬ ‫‪160‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪270‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪225‬‬ ‫‪65‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪325‬‬ ‫‪55‬‬ ‫‪295‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪5‬‬
‫‪370‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪370‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪6‬‬
‫وع اﻷول‪ ،‬وﺧﻼل اﻟ ﺔ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫وع ﯾ اﺳ ﺟﺎﻋﻬﺎ ﺧﻼل اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣ ﺔ ﺎﻟ‬ ‫أن ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬
‫ات اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﻧ ﻊ اﻟ‬ ‫ﯾ ﻗ ة اﻹﺳ داد ﺎﻟ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪ .‬وﻟ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ‬ ‫اﻟ ا ﻌﺔ ﺎﻟ‬
‫وع اﻷول‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻟ ﻐ ﻰ ﺣ ﻰ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ا ﻌﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘﻲ ﻣ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر واﻟ‬
‫‪ 25 = 225 – 250‬ون‬
‫‪4.28 : 70 / 12 x 25 :X‬‬ ‫‪ 12‬ﺷﻬ‬ ‫ﻟ ﯾ ﺎ ‪) 70‬ﺗ ﻓ س ‪(5‬‬
‫‪ X‬ﺷﻬ‬ ‫‪25‬‬
‫وع اﻷول ﻫﻲ ‪ 4‬ﺳ ات و ‪ 4‬أﺷﻬ ‪.‬‬ ‫أ أرﻊ أﺷﻬ ﺗﻘ ﺎ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻓ ة اﺳ داد اﻟ‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫ﻟ ﻐ ﻰ ﺣ ﻰ ﻧﻬﺎ ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘﻲ ﻣ ﺗ ﻠﻔﺔ اﻻﺳ ﺎر واﻟ‬
‫‪ 25 = 225 – 250‬ون‬
‫‪8 : 60 / 40 x 12 :X‬‬ ‫‪ 12‬ﺷﻬ‬ ‫ﻟ ﯾ ﺎ ‪) 60‬ﺗ ﻓ س ‪(4‬‬
‫‪ X‬ﺷﻬ‬ ‫‪40‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ﻫﻲ ‪ 3‬ﺳ ات و ‪ 8‬أﺷﻬ ‪.‬‬ ‫أ ‪ 8‬أﺷﻬ ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻓ ة اﺳ داد اﻟ‬
‫ﻘ أﻗﻞ ﻓ ة اﺳ داد‪.‬‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ﻷﻧﻪ‬ ‫ﻘﺎرﻧﺔ ﻓ ة اﻻﺳ داد ﻟﻠ ﺎرﻊ اﻟ ﻼث ﻧ ﺎر اﻟ‬
‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎر ﻊ اﻟ ﻼﺛﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺟـ‪ -‬اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫ﻟ ﯾ ﺎ‪:‬‬
‫‪-i‬‬
‫)‪VAN = -I0 + ∑ Ri. (1+t‬‬ ‫)‪+ SR. (1+i‬‬ ‫‪-n‬‬

‫]‪VAN1= [45 . (1.12)-1 + 55 . (1.12)-2 + 60 . (1.12)-3 + 65 .(1.12)-4 + 70 . (1.12)-5 + 75. (1.12)-6‬‬
‫‪– 250 = 245.75 - 250 = - 4.24‬‬
‫وع ﻣ ﻓ ض‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪186‬‬
‫]‪VAN2= [75 . (1.12)-1 + 70 . (1.12)-2 + 65 . (1.12)-3 + 60 .(1.12)-4 + 55 . (1.12)-5 + 45 . (1.12)-6‬‬

‫‪– 250 = 261.67 - 250 = 11.17‬‬
‫وع اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫اﻟ‬
‫)ﺗ ﻓﻘﺎﺗﻪ ﻣ ﺎو ﺔ(‬
‫‪-n‬‬ ‫‪-n‬‬
‫)‪VAN = - I + [R. 1-(1 + t) / t] + SR. (1+t‬‬
‫‪= [65. 1-(1.12)-6 / 0.12] – 250‬‬
‫‪= 267.24 – 250 = 17.24‬‬
‫وع‪.‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻧ ﺎر ﻫ ا اﻟ‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫ﻫ اﻟ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ أن اﻟ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫ﺎر ﻊ اﻟ ﻼﺛﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫د‪ -‬اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫ﻟ ﯾ ﺎ‪:‬‬
‫‪IP : VAN / I0‬‬
‫– ‪IP1 : - 4.24 / 250 : 0.016‬‬ ‫أ‬ ‫‪- 1.69 %‬‬
‫وع ﻣ ﻓ ض‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪IP2 : 11.17 / 250 : 0.0446‬‬ ‫أ‬ ‫‪4.46 %‬‬
‫وع ﻣﻘ ل‬ ‫اﻟ‬
‫‪IP3 : 17.24 / 250 : 0.0689‬‬ ‫أ‬ ‫‪6.89 %‬‬
‫ﻘﺔ‪.‬‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬ ‫وع ﻣﻘ ل وﻫ اﻻﻓ ﻞ ﺣ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺣ‬ ‫وﻋ‬ ‫اﻟ‬ ‫أ‪ -‬اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫اﻻﺳ ﺎر اﻷول‪:‬‬
‫وع ﻋﻠﻰ ﻋ ة ﻣ اﺣﻞ و ‪ VAN‬ﻓﻲ ﻫ ﻩ اﻟ ﺎﻟﺔ ﺗ ﺎو ‪:‬‬ ‫ﻫ ا اﻻﺳ ﺎر ﯾ اﻓ ﻣﻊ ﺣﺎﻟﺔ ﺗ زﻊ ﻧﻔﻘﺎت اﻟ‬
‫)‪VAN = - ∑ Ii. (1+t) + ∑ Ri. (1+t‬‬
‫‪-i‬‬ ‫‪-i‬‬
‫‪= [19.000 . 1-(1.08)-7 / 0.08] - [40.000. (1.08)-1 + 20.000 .1-(1.08)-2 / 0.08 . (1.08)-1 +‬‬
‫‪40.000. (1.08)-1] = 98.921.03 – 98.843.79 = 77.26‬‬
‫اﻻﺳ ﺎر ﻣﻘ ل‪.‬‬
‫اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫‪VAN = [21.000. 1- (1.08)-7 / 0.08] – 80.000‬‬
‫‪187‬‬
‫‪= 3.846.91‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ﻫ اﻷﻓ ﻞ ﻷﻧﻪ‬ ‫اﻟ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫ﺣ‬ ‫وﻋ‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ -‬اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ‬
‫اﻻﺳ ﺎر اﻷول‪:‬‬
‫‪IP1 : 77.26 / 98.843.79 : 0.00078‬‬ ‫أ‬ ‫‪0.078 %‬‬
‫اﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫‪IP2 : 3.846.91 / 80.000 : 0.048‬‬ ‫أ‬ ‫‪0.48 %‬‬
‫ﻣﻌ ل ر ﺔ‪.‬‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫اﻹﺳ ﺎر اﻟ ﺎﻧﻲ ﻫ اﻷﻓ ﻞ ﻷﻧﻪ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫وع‪:‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﻟ ﻞ ﻣ‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ اﻟ‬
‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫وع اﻷول‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫‪21.000‬‬ ‫اﻟ اء ‪ +‬م ش‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ اﻹﻗ ﺎء‪ :‬ﺛ‬
‫‪62.000‬‬ ‫‪32.000‬‬ ‫‪19.000‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫)‪(20.096‬‬ ‫)‪(8.270‬‬ ‫)‪(7326‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة‬
‫‪41.904‬‬ ‫‪23.280‬‬ ‫‪11.674‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ‬
‫‪8.000‬‬ ‫‪5.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫ﺔ )‪(1‬‬ ‫ﻓ اﺋ اﻟﻘ وض اﻟ‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪7.000‬‬ ‫ﺔ )‪(2‬‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك اﻟ‬ ‫ﻣ‬
‫)‪(28.000‬‬ ‫)‪(17.000‬‬ ‫)‪(10.000‬‬ ‫ع اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ )‪(2) + (1‬‬ ‫ﻣ‬
‫‪13.904‬‬ ‫‪6.280‬‬ ‫‪1.674‬‬ ‫ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪6.952‬‬ ‫‪3.365‬‬ ‫‪837‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪% 50‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪6.952‬‬ ‫‪3.365‬‬ ‫‪837‬‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪20.000‬‬ ‫‪12.000‬‬ ‫‪7.000‬‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك‬ ‫ﻣ‬
‫‪26.952‬‬ ‫‪15.365‬‬ ‫‪7.837‬‬ ‫اﻟ ﺎﻓﻲ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ ﻘ‬
‫وع اﻷول‪7.000 : 3 / 21.000 :‬‬ ‫ﺎت اﻹﻫ ﻼك ﻟﻠ‬ ‫ﻣ‬

‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ‪12.000 : 5 / 60.000 :‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك ﻟﻠ‬ ‫ﻣ‬
‫وع اﻟ ﺎﻟ ‪20.000 :6 / 120.000 :‬‬ ‫ﺎت اﻻﻫ ﻼك ﻟﻠ‬ ‫ﻣ‬
‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎر ﻊ اﻻﺳ ﺎر ﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ -‬ﺗﻘ‬
‫‪-3‬‬ ‫‪-3‬‬
‫‪VAN1=[7.837 . 1-(1.1) / 0.1 + 4.000. (1-0.5) . (1.1) ] – 21.000‬‬
‫‪188‬‬
‫‪= 21.000 – 20.992.09‬‬

‫‪= - 7.91‬‬
‫وع ﻣ ﻓ ض‪.‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪-5‬‬ ‫‪-5‬‬
‫‪VAN2=[15.365 . 1-(1.1) / 0.1 + 12.000. (1-0.5) . (1.1) ] – 60.000‬‬
‫‪= 61.970.97 – 60.000‬‬
‫‪= 1.970.97‬‬
‫‪-6‬‬ ‫‪-6‬‬
‫‪VAN3=[26.954 . 1-(1.1) / 0.1 + 24.000. (1-0.5) . (1.1) ] – 120.000‬‬
‫‪= 124.156.67 – 120.000‬‬
‫‪= 4.156.67‬‬
‫ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫ﺎﻋ ﺎرﻩ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻟ‬ ‫ﻧ ﺎر اﻟ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻘﺔ ﻣ ﺷ اﻟ‬ ‫ﺎر ﻊ اﻻﺳ ﺎر ﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺗﻘ‬
‫‪IP1 = - 7.91 / 21.000 = 0.00037‬‬
‫ﻣﻓض‬
‫‪IP2 = 1.970.97 / 60.000 = 0.033‬‬
‫ﻣﻘ ل‬
‫‪IP3 = 4.156.67 / 120.000 = 0.035‬‬
‫ﻣﻘ ل‬
‫ﻘﺔ ﻣﻌ ل اﻟﻌﺎﺋ اﻟ اﺧﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺎر ﻊ اﻻﺳ ﺎر ﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫د‪ -‬ﺗﻘ‬
‫‪r1 = 9 %‬‬ ‫‪VAN : 382.12‬‬
‫‪r2 = 10 %‬‬ ‫‪VAN : - 7.91‬‬
‫‪TIR1 : 9 + (10-9). 382.12 / 382.12 –(-7.91) : 9.98‬‬
‫‪r1= 10 %‬‬ ‫‪VAN : 1.970.97‬‬
‫‪r2 = 12 %‬‬ ‫‪VAN : - 1.208.05‬‬
‫‪TIR2 : 10 + (12-10). 1.970.97 / 1.970.97 –(-1.208.05) : 11.28‬‬
‫‪r1= 11 %‬‬ ‫‪VAN : 437.15‬‬
‫‪r2 = 12 %‬‬ ‫‪VAN : - 3.109.78‬‬
‫‪TIR3 : 11 + (12-110). 437.15 / 437.15 –(- 3.109.78) : 11.12‬‬
‫ﻣﻌ ل ﻋﺎﺋ داﺧﻠﻲ‪.‬‬ ‫ﻘ أﻛ‬ ‫وع اﻟ ﺎﻧﻲ ﻷﻧﻪ‬ ‫ﻧ ﺎر اﻟ‬
‫اﻟ ا ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -4‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﻘﺔ ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫ﺎر ﻊ اﻻﺳ ﺎر ﺔ ﺣ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗﻘ‬
‫‪189‬‬

‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫‪-1‬‬ ‫‪-4‬‬
‫‪VAN1 =[4.000. (1.08) + 6.000. 1-(1.08) / 0.08 . (1.08) + 5.000. (1.08) + 4.000. (1.08)-5‬‬
‫‪+ 6.000.(1.08)-6] – 20.000‬‬
‫‪= 23.789.22 – 20.000‬‬
‫‪= 3.789.22‬‬
‫‪-1‬‬ ‫‪-2‬‬ ‫‪-1‬‬ ‫‪-4‬‬
‫‪VAN2 =[6.000. (1.08) + 5.000. (1-(1.08) / 0.08) . (1.08) + 4.500. (1.08) ] – 15.000‬‬
‫‪= 17.119 – 15.000‬‬
‫‪= 2.119.04‬‬
‫اﻟ ﺎﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -5‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫اﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‬ ‫اﻟ ﯾﻞ اﻷول‬

‫‪R2.Pi‬‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪R.Pi‬‬ ‫‪Pi‬‬ ‫‪R‬‬ ‫‪R2.Pi‬‬ ‫‪R2‬‬ ‫‪R.Pi‬‬ ‫‪Pi‬‬ ‫‪R‬‬
‫‪18.750‬‬ ‫‪62.500‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪250‬‬ ‫‪27.000‬‬ ‫‪90.000‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪300‬‬
‫‪16.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪80‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪14.450‬‬ ‫‪28.900‬‬ ‫‪85‬‬ ‫‪0.5‬‬ ‫‪170‬‬
‫‪3.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪4.500‬‬ ‫‪22.500‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪0.2‬‬ ‫‪150‬‬
‫‪37.750‬‬ ‫‪185‬‬ ‫‪45.950‬‬ ‫‪205‬‬
‫اﻟ ﯾﻞ اﻷول‪:‬‬
‫‪E (R) : 205‬‬
‫‪V (R) : 45.950 – (205)2 = 3.925‬‬
‫‪E (VAN) : [205. 1-(1.12)-5 / 0.12] – 500‬‬
‫‪: 738.97 – 500‬‬
‫‪: 238.97‬‬
‫‪V (VAN) : 3.925. (1.12)-2 + 3.925. (1.12)-4 + 3.925. (1.12)-6 + 3.925. (1.12)-8 + 3.925. (1.12)-10‬‬
‫‪: 11.424.31‬‬
‫(‬ ‫‪): √11.424.31‬‬
‫‪: 106.88‬‬
‫اﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬
‫‪E (R) : 185‬‬
‫‪V (R) : 37.750 – (185)2 = 3.525‬‬
‫‪E (VAN) : [185. 1-(1.12)-5 / 0.12] – 500‬‬
‫‪: 666.88 – 500‬‬
‫‪: 166.88‬‬
‫‪V (VAN) : 3.525. (1.12)-2 + 3.525. (1.12)-4 + 3.525. (1.12)-6 + 3.525. (1.12)-8 + 3.525. (1.12)-10‬‬
‫‪: 9.394.82‬‬
‫(‬ ‫‪): √9.394.82‬‬
‫‪: 96.92‬‬
‫ﺣ ﺎب ﻣﻌﺎﻣﻞ اﻹﺧ ﻼف‪:‬‬

‫( ‪Cov (VAN) :‬‬ ‫)‪) / E (VAN‬‬
‫‪190‬‬
‫‪Cov (VAN): 106.88 / 238.97‬‬
‫‪: 0.4472‬‬ ‫‪ % 44.72‬أ‬
‫‪Cov (VAN): 96.92 / 166.88‬‬
‫‪: 0.5807‬‬ ‫‪ % 58.07‬أ‬
‫ﺎ أن ﻧ ﺔ اﻟ ﺎ ة ﻓ ﻪ أﻗﻞ ﻣ‬ ‫ﻘ أﻓ ﻞ ﺻﺎﻓﻲ ﻗ ﺔ ﺣﺎﻟ ﺔ ﻣ ﻗﻌﺔ‪،‬‬ ‫ﻧ ﺎر اﻟ ﯾﻞ اﻷول ﻷﻧﻪ‬
‫اﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪.‬‬
‫اﻟ ﺎدس‪:‬‬ ‫‪ -6‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫أ‪ -‬رﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪:‬‬
‫‪4.814.3‬‬
‫‪0,6‬‬
‫‪0,4‬‬ ‫‪E3‬‬
‫‪- 609.51‬‬
‫‪0,4‬‬
‫‪2644.77‬‬
‫‪E1‬‬ ‫‪0,6‬‬ ‫‪3028.62‬‬
‫‪0,1‬‬
‫‪I0 = 6.000‬‬ ‫‪E4‬‬
‫‪- 53.79‬‬ ‫‪2.395.22 -‬‬
‫‪0,9‬‬ ‫‪4.547.65‬‬
‫‪1852.83 -‬‬ ‫‪2.920.5‬‬
‫‪I1 = 3500‬‬ ‫‪0,6‬‬
‫‪D1‬‬ ‫‪E5‬‬
‫‪479.77‬‬
‫‪3.604.74‬‬ ‫‪D2‬‬ ‫‪I1 = 0‬‬ ‫‪0,4‬‬
‫‪0,4‬‬
‫‪3.604.74‬‬
‫‪I0 = 0‬‬ ‫‪3.604.74‬‬
‫‪I1 = 3500‬‬ ‫‪4.547.65‬‬
‫‪E2‬‬ ‫‪0,6‬‬ ‫‪E6‬‬ ‫‪0,1‬‬
‫‪479.77‬‬
‫‪3.604.74‬‬ ‫‪D3‬‬ ‫‪I1 = 0‬‬ ‫‪886.55‬‬ ‫‪0,9‬‬
‫‪3.604.74‬‬
‫‪3.604.74‬‬
‫ة اﻟﻘ ار‪:‬‬ ‫ﻟ‬ ‫ب‪ -‬ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ اﻟ ﻬﺎ ﺎت اﻟﻘ‬
‫‪VAN‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر‬

‫‪t : 12 %‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪I1‬‬ ‫‪I0‬‬
‫‪4.814.32‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪609.51 -‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪3028.62‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪2.395.22 -‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪4.547.65‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3.500‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪479.77‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3.500‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪3.604.74‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪4.547.65‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪2.500‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3.500‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪479.77‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪3.500‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪3.604.74‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬
‫‪191‬‬
‫ﻞ ﻋﻘ ة ﻗ ار‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻋ‬

‫اﻟﻌﻘ ة ‪:D2‬‬
‫‪E5 (VAN) : 4.547.65. 0.6 + 479.77. 0.4 = 2.920.5‬‬
‫‪D2 : Max (2.920.5, 3.604,74) : 3.604,74‬‬
‫ﻠ‬ ‫ﻣ ﻣ ﻠ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺎﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎن‬ ‫ﻟ‬
‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣ ﺗﻔﻊ‪.‬‬
‫‪E6 (VAN) : 4.547.65. 0.1 + 479.77. 0.9 = 886.55‬‬
‫‪D2 : Max (886.55, 3.604,74) : 3.604,74‬‬
‫ﻠ‬ ‫ﻣ ﻣ ﻠ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺎﻻﺳ ﺎر ﻓﻲ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‪ ،‬وﻫ ا ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎن‬ ‫ﻟ‬
‫‪.‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣ ﻔ‬
‫‪E3 (VAN) : 4.814.32. 0.6 + (609.51 -). 0.4 = 2.644.77‬‬
‫‪E4 (VAN) : 3028.62. 0.1 + (2.395.22 -). 0.9 = - 1.852.83‬‬
‫‪E1 (VAN) : 2.644.77. 0.4 + (- 1.852.83). 0.6 = - 53.79‬‬
‫‪E2 (VAN) : 3.604,74. 0.4 + 3.604,74. 0.6 = 3.604,74‬‬
‫‪D1 : Max (- 53.79, 3.604,74) : 3.604,74‬‬
‫ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺎﻻﺳ ﺎر اﻟ ﺎﺷ ﻓﻲ اﻟ ﺔ ‪.0‬‬ ‫ﻟ‬
‫ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺄ ﻣ وع اﺳ ﺎر ‪.‬‬ ‫ﻟ ﺎ ﺄﻧﻪ ﻟ‬ ‫ﻣ ﻠﻒ ﻋﻘ اﻟﻘ ار ﺗ‬ ‫ﻋ اﻟ ﻊ ﺑ‬
‫اﻟ ﺎ ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -7‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫أ‪ -‬رﺳ ﺷ ة اﻟﻘ ار‪:‬‬
‫‪1.262.06‬‬
‫‪0,75‬‬
‫‪0,65‬‬ ‫‪E3‬‬ ‫‪0,25‬‬
‫‪-4.677.53‬‬
‫‪222.83‬‬
‫‪-5.756.98‬‬
‫‪E1‬‬ ‫‪0,35‬‬
‫‪0,4‬‬
‫‪E4‬‬ ‫‪0,6‬‬
‫‪I0 = 6.000‬‬
‫‪-2.704.26‬‬ ‫‪-9.729.17‬‬
‫‪-8.140.29‬‬ ‫‪0,75‬‬
‫‪2.177.35‬‬
‫‪D1‬‬ ‫‪I1 = 1.500‬‬

‫‪E5‬‬
‫‪0,25‬‬
‫‪-2.382.73‬‬
‫‪978.77‬‬ ‫‪0,65‬‬ ‫‪D2‬‬ ‫‪1.037.33‬‬ ‫‪0,75‬‬
‫‪1.050.73‬‬
‫‪I0 = 0‬‬
‫‪1.037.33‬‬ ‫‪I1 = 0‬‬ ‫‪E6‬‬ ‫‪0,25‬‬
‫‪E2‬‬ ‫‪-252.15‬‬
‫‪0,4‬‬ ‫‪725‬‬
‫‪978.77‬‬ ‫‪624.46‬‬
‫‪0,35‬‬
‫‪E7‬‬ ‫‪0,6‬‬
‫‪-1.866.34‬‬
‫‪-870.02‬‬
‫‪192‬‬
‫ة اﻟﻘ ار‪:‬‬ ‫ﻟ‬ ‫ب‪ -‬ﺣ ﺎب ﺻﺎﻓﻲ اﻟﻘ ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻋ اﻟ ﻬﺎ ﺎت اﻟﻘ‬
‫‪VAN‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ‬ ‫اﻻﺳ ﺎر‬

‫‪t:7 %‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪I1‬‬ ‫‪I0‬‬
‫‪1.262.06‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫‪1.700‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪-4.677.53‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪800‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪-5.756.98‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪-150‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪-9.729.17‬‬ ‫‪-1.000‬‬ ‫‪-1.000‬‬ ‫‪-1.000‬‬ ‫‪-1.000‬‬ ‫‪-1.000‬‬ ‫‪-150‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪6.000‬‬
‫‪2.177.35‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫‪1.400‬‬ ‫‪230‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪2.000‬‬
‫‪-2.382.73‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪210‬‬ ‫‪230‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪2.000‬‬
‫‪1.050.73‬‬ ‫‪740‬‬ ‫‪740‬‬ ‫‪740‬‬ ‫‪740‬‬ ‫‪740‬‬ ‫‪230‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2.000‬‬
‫‪-252.15‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪230‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2.000‬‬
‫‪624.46‬‬ ‫‪680‬‬ ‫‪680‬‬ ‫‪680‬‬ ‫‪680‬‬ ‫‪680‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2.000‬‬
‫‪-1.866.34‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪20‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪2.000‬‬
‫ﻞ ﻋﻘ ة ﻗ ار‪:‬‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟ ﻗﻊ اﻟ ﺎﺿﻲ ﻋ‬

‫‪E5 (VAN) : 2.177.35. 0.75 + (-2.382.73). 0.25 = 1.037.33‬‬
‫‪E6 (VAN) : 1.050.73. 0.75 + (-252.15). 0.25 = 725‬‬
‫‪D2 : Max (1.037.33, 725) : 1.037.33‬‬
‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ‬ ‫ﻊ اﻟ ﻐ ‪ ،‬وﻫ ا ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎن ﻠ‬ ‫ﻣ ﻣ ﻠ ﺔ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺑ ﺳﻌﺔ اﻟ‬
‫ﻣ ﺗﻔﻊ‪.‬‬
‫‪E3 (VAN) : 1.262.06. 0.75 + (-4.677.53). 0.25 = 222.83‬‬
‫‪E4 (VAN) :( -5.756.98). 0.4 +( -9.729.17). 0.6 = - 8.140.29‬‬
‫‪E1 (VAN) : 222.83. 0.4 + (- 8.140.29). 0.6 = - 2.704.27‬‬
‫‪E7 (VAN) : 624.46. 0.4 +( -1.866.34). 0.6 = - 870.02‬‬
‫‪E2 (VAN) : 1.037.73. 0.65 + (- 870.02). 0.35 = 978.77‬‬
‫‪D1 : Max (- 2.704.27, 978.77) : 978.77‬‬
‫ﻋ اﻟ ﺔ ‪.0‬‬ ‫ﻊ ﺻﻐ‬ ‫ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺈﻧ ﺎء ﻣ‬
‫ﻊ ﺻﻐ ‪ ،‬ﺛ إﺟ اء‬ ‫اﻟﻘ ل أﻧﻪ ﻣ ﺻﺎﻟﺢ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ وع ﻓﻲ ﺑ ﺎء ﻣ‬ ‫‪ D1‬و ‪D2‬‬ ‫ﺎﻟ ﻊ ﺑ‬
‫اﻟ ﺔ اﻷوﻟﻰ ﻣ ﺗﻔﻊ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺳﻌﺔ ﻋﻠ ﻪ ﻓﻲ ﺣﺎﻟﺔ ﻣﺎ إذا ﺎن ﻠ‬
‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎدس‪:‬‬ ‫‪ -VI‬ﺣﻠ ل ﺗ ﺎر‬
‫اﻷول‪:‬‬ ‫‪ -1‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬
‫‪193‬‬
‫س‪5‬‬ ‫س‪4‬‬ ‫س‪3‬‬ ‫س‪2‬‬ ‫س‪1‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫‪330.000‬‬ ‫‪310.000‬‬ ‫‪290.000‬‬ ‫‪270.000‬‬ ‫‪250.000‬‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬
‫‪140.000‬‬ ‫‪140.000‬‬ ‫‪140.000‬‬ ‫‪140.000‬‬ ‫‪140.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫ع اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ )ﺧﺎرج اﻟﻔ اﺋ (‪ 140.000 = 5 / 600.000 + 20.000 :‬دج‬ ‫ﻣ‬
‫ﻗﻊ ﻟ ﻞ ﺳ ﺔ‪:‬‬ ‫ب‪ -‬ﺣ ﺎب ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ اﻟ‬
‫ﻗ ﺔ اﻟﻘ ض‪ 420.000 :0.7 . 600.000 :‬دج‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪ 180.000 :0.3 . 600.000 :‬دج‬
‫اﻟﻔﺎﺋ ة‪ 50.400 :0.12 . 420.000 :‬دج‬
‫ﻋ د اﻷﺳﻬ اﻟ ﯾ ة‪ 1.800 :100 / 180.000 :‬ﺳﻬ‬
‫ع اﻷﺳﻬ ‪ 21.800 = 1.800 + 20.000 :‬ﺳﻬ‬ ‫ﻣ‬
‫س‪5‬‬ ‫س‪4‬‬ ‫س‪3‬‬ ‫س‪2‬‬ ‫س‪1‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫)‪(50.400‬‬ ‫)‪(50.400‬‬ ‫)‪(50.400‬‬ ‫)‪(50.400‬‬ ‫)‪(50.400‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪139.600‬‬ ‫‪119.600‬‬ ‫‪99.600‬‬ ‫‪79.600‬‬ ‫‪59.600‬‬ ‫اﻟ ﺢ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪34.900‬‬ ‫‪29.900‬‬ ‫‪24.900‬‬ ‫‪19.900‬‬ ‫‪14.900‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪t :25 %‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪104.700‬‬ ‫‪89.700‬‬ ‫‪74.700‬‬ ‫‪59.700‬‬ ‫‪44.700‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫‪4.8‬‬ ‫‪4.11‬‬ ‫‪3.42‬‬ ‫‪2.73‬‬ ‫‪2.05‬‬ ‫ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ )‪ 21.800‬ﺳﻬ (‬
‫ﻗ ﺔ اﻟﻘ ض‪ 180.000 :0.3 . 600.000 :‬دج‬
‫اﻷﻣ ال اﻟ ﺎﺻﺔ‪ 420.000 :0.7 . 600.000 :‬دج‬
‫اﻟﻔﺎﺋ ة‪ 21.600 :0.12 . 180.000 :‬دج‬
‫ﻋ د اﻷﺳﻬ اﻟ ﯾ ة‪ 4.200 :100 / 420.000 :‬ﺳﻬ‬
‫ع اﻷﺳﻬ ‪ 24.200 = 4.200 + 20.000 :‬ﺳﻬ‬ ‫ﻣ‬
‫س‪5‬‬ ‫س‪4‬‬ ‫س‪3‬‬ ‫س‪2‬‬ ‫س‪1‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬
‫)‪(21.600‬‬ ‫)‪(21.600‬‬ ‫)‪(21.600‬‬ ‫)‪(21.600‬‬ ‫)‪(21.600‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪168.400‬‬ ‫‪148.400‬‬ ‫‪128.400‬‬ ‫‪108.400‬‬ ‫‪88.400‬‬ ‫اﻟ ﺢ اﻹﺟ ﺎﻟﻲ‬
‫‪42.100‬‬ ‫‪37.100‬‬ ‫‪32.100‬‬ ‫‪27.100‬‬ ‫‪22.100‬‬ ‫ﺔ ﻋﻠﻰ اﻷرﺎح ‪t :25 %‬‬ ‫اﻟ‬
‫‪126.300‬‬ ‫‪111.300‬‬ ‫‪96.300‬‬ ‫‪81.300‬‬ ‫‪66.300‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫‪5.21‬‬ ‫‪4.59‬‬ ‫‪3.97‬‬ ‫‪3.35‬‬ ‫‪2.73‬‬ ‫ﻋﺎﺋ اﻟ ﻬ )‪ 24.200‬ﺳﻬ (‬
‫‪194‬‬
‫ﺔ‪:‬‬ ‫ﻠﻲ ﺑ ﻻﻟﺔ اﻟ ﺢ ﻗ ﻞ اﻟﻔﺎﺋ ة واﻟ‬ ‫ﺟـ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬

‫‪EPS1: (EBIT – 50.400) (1 – 0.25)/21.800‬‬
‫‪EPS1: 0.75 EBIT – 37.800/21.800‬‬
‫‪EPS2: (EBIT – 21.600) (1 – 0.25)/24.200‬‬
‫‪EPS2: 0.75 EBIT – 16.200/24.200‬‬
‫ﻠﻲ ﻋ ﻣﺎ ‪ EPS2 = EPS1‬وﻫ ا ﯾ ﻘ ﻋ اﻟ ﻘ ﺔ ‪ EBIT= 312.000‬واﻟ ﻲ ﺗ ﻘ ﻋﺎﺋ‬ ‫ﺗ ﻘ ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬
‫‪EPS = 9‬‬ ‫ﺳﻬ ﻟ ﻼ اﻟ ﯾﻠ‬
‫‪EPS1‬‬
‫‪EPS‬‬
‫‪EPS2‬‬
‫‪9‬‬
‫‪EBIT‬‬
‫‪312.000‬‬
‫ﺢ‬ ‫ﻌ ﻫ ﻩ اﻟ ﻘ ﺔ‬ ‫ن اﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ ﻫ اﻷﻓ ﻞ‪ ،‬ﻟ‬ ‫ﻠﻲ‬ ‫ﺄﻧﻪ ﻗ ﻞ ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬

‫ات‬ ‫ﻠﻲ ﺧﻼل اﻟ‬ ‫ﻗﻊ ﻟﻬ ﻩ اﻷﻟﺔ ﻟ ﯾ ﺎوز ﻧﻘ ﺔ اﻟ ﻌﺎدل اﻟ‬ ‫اﻟ ﯾﻞ اﻷول ﻫ اﻷﻓ ﻞ‪ ،‬وﻷن ‪ EBIT‬اﻟ‬
‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ‪.‬‬ ‫ﻓﻬ ا ﻌ ﻲ أن اﻟ ﯾﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ ﻫ اﻷﻓ ﻞ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫اﻟ ﺎﻧﻲ‪:‬‬ ‫‪ -2‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﺎد ﺔ‪ ،‬اﻟ ﺎﻟ ﺔ وأﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬
‫‪195‬‬
‫ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ‪% 11‬‬ ‫ﻗض‬ ‫ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ‪% 4.5‬‬ ‫ﻗض‬ ‫ﻻ ﯾﻮﺟﺪ ﻗﺮض‬

‫اﻟ ﺎن‬
‫ﻓﺿﺔ‪3‬‬ ‫ﻓﺿﺔ‪2‬‬ ‫ﻓﺿﺔ‪3‬‬ ‫ﻓﺿﺔ‪2‬‬ ‫ﻓﺿﺔ‪1‬‬
‫‪200‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫أﻣﻮال ﺧﺎﺻﺔ‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪1.000‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪0‬‬ ‫دﯾﻮن‬
‫‪1.200‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫‪1.200‬‬ ‫أﺻﻮل اﻗﺘﺼﺎدﯾﺔ‬
‫‪5‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪5‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬ ‫ذراع اﻟﺮاﻓﻌﺔ‬
‫‪120‬‬ ‫‪120‬‬ ‫‪120‬‬ ‫‪120‬‬ ‫‪120‬‬ ‫‪EBIT‬‬
‫‪0.1‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪RE‬‬
‫‪110‬‬ ‫‪66‬‬ ‫‪45‬‬ ‫‪27‬‬ ‫‪0‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋﺪة ‪I‬‬
‫‪10‬‬ ‫‪54‬‬ ‫‪75‬‬ ‫‪93‬‬ ‫‪120‬‬ ‫اﻟﻨﺘﯿﺠﺔ اﻟﺼﺎﻓﯿﺔ‬
‫‪0.05‬‬ ‫‪0.09‬‬ ‫‪0.375‬‬ ‫‪0.155‬‬ ‫‪0.1‬‬ ‫‪RF‬‬
‫‪- 0.05‬‬ ‫‪- 0.01‬‬ ‫‪0.275‬‬ ‫‪0.055‬‬ ‫‪0‬‬ ‫‪RE - RF‬‬
‫ﯾﻤﻜﻦ ﺣﺴﺎب اﻟﻤﺮدودﯾﺔ اﻟﻤﺎﻟﯿﺔ اﻧﻄﻼﻗﺎ ﻣﻦ اﻟﻌﻼﻗﺔ اﻟﺘﺎﻟﯿﺔ‪:‬‬

‫‪RF = RE + (RE - i). D/CP‬‬
‫اﻟﻔ ﺿ ﺔ اﻷوﻟﻰ‪:‬‬
‫‪RF = 0.1 + (0.1 –.0 ). 0 = 0.1‬‬

‫ﻗ ض ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ‪:% 4.5‬‬
‫اﻟﻔﺮﺿﯿﺔ ‪:2‬‬
‫‪RF = 0.1 + (0.1 -0.045). 1 = 0.155‬‬
‫‪RF = 0.1 + (0.1 -0.045). 5 = 0.375‬‬
‫ﻗ ض ﻌ ل ﻓﺎﺋ ة ‪:% 11‬‬
‫‪RF = 0.1 + (0.1 -0.11). 1 = 0.09‬‬
‫‪RF = 0.1 + (0.1 -0.11). 5 = 0.05‬‬
‫ﺔ اﻟ ﺎ ﻘﺔ أﻧﻪ ﻞ ﻣﺎ ﺎن ﻣﻌ ل اﻹﻗ اض أﻗﻞ ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ‬ ‫ﻟ ﺎ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎﺋﺞ اﻟ‬ ‫ﯾ‬
‫إذا‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ أﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺟ ‪ ،‬واﻟﻌ‬ ‫ﺎد ﺔ ﻞ ﻣﺎ ﺎن ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺟ‬ ‫اﻻﻗ‬
‫ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ‬ ‫أﻛ‬ ‫ن ﻫ ا اﻷﺧ‬ ‫ﺎد ﺔ ﺳ‬ ‫ﻣ ﻣﻌ ل اﻟ دود ﺔ اﻻﻗ‬ ‫ﻛﺎن ﻣﻌ ل اﻹﻗ اض أﻛ‬
‫ن أﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﺳﺎﻟ ‪.‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪ ،‬و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﺳ‬
‫ﻞ ﻣﺎ ﺎن ﻣ ﺻﺎل اﻟ ﺳ ﺔ اﻹﺳ اﻧﺔ ﻷﺟﻞ‬ ‫وﻫ ا ﻌ ﻲ أﻧﻪ ﻞ ﻣﺎ ﺎن أﺛ اﻟ اﻓﻌﺔ اﻟ ﺎﻟ ﺔ ﻣ ﺟ‬
‫ﺛ وﺗﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺗﻌ‬
‫اﻟ ﺎﻟ ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ورة ﻟ ﻞ ﺧ إﻧ ﺎج‪:‬‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب ﻧ‬
‫‪196‬‬
‫ﯾ‬ ‫ﺧ اﻟ‬ ‫اﻟ ﻠﻲ‬ ‫اﻟ‬

‫ﺳﻌ‬ ‫ﻋد‬ ‫ﺳﻌ‬ ‫ﻋد‬
‫‪%‬‬ ‫اﻟ ﻠﻎ‬ ‫‪%‬‬ ‫اﻟ ﻠﻎ‬
‫اﻟ ﺣ ة‬ ‫اﻟ ﺣ ات‬ ‫اﻟ ﺣ ة‬ ‫اﻟ ﺣ ات‬
‫‪100‬‬ ‫‪9.000.000‬‬ ‫‪90‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪21.000.000‬‬ ‫‪70‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫رﻗ اﻷﻋ ﺎل‬
‫‪3.000.000‬‬ ‫‪2 x 15‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪9.000.000‬‬ ‫‪2 x 15‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫ﯾ ﻋﺎﻣﻠﺔ ﻣ ﺎﺷ ة‬
‫‪1.500.000‬‬ ‫‪1,5 x 10‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪450.000‬‬ ‫‪2 x 10‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫ﺗ ﻠﻔﺔ اﻟﻘ ﺎش‬
‫‪900.000‬‬ ‫‪9‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪2.250.000‬‬ ‫‪7.5‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫اﻷﻋ ﺎء اﻹدارﺔ‬
‫‪600.000‬‬ ‫‪6‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺧ ل ﻟﻠ ق‬
‫‪67‬‬ ‫‪6.000.000‬‬ ‫‪60‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪56‬‬ ‫‪11.700.000‬‬ ‫‪39‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫ع اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﻐ ة‬ ‫ﻣ‬
‫‪33‬‬ ‫‪3.000.000‬‬ ‫‪30‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪44‬‬ ‫‪9.300.000‬‬ ‫‪31‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ ﻋﻠﻰ ت م‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪3.000.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫‪2.000.000‬‬ ‫‪6.300.000‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫اﻟ ا ﻊ‪:‬‬ ‫‪ -4‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫ﻗﻌﺔ‪:‬‬ ‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ‬ ‫أ‪ -‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻣ س ‪ 1‬إﻟﻰ س ‪5‬‬
‫‪18.000‬‬ ‫رﻗ اﻻﻋ ﺎل‬
‫‪5.400‬‬ ‫اﻟﻬﺎﻣ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻠﻔﺔ اﻟ ﻐ ة‬
‫‪3.000‬‬ ‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ اﻟ ﺎﺑ ﺔ‬
‫‪2.400‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎرﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬
‫‪800‬‬ ‫ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪1.600‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬
‫‪1.000‬‬ ‫‪ +‬اﻻﻫ ﻼك‬
‫‪2.600‬‬ ‫= اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ ﻞ اﻟ اﺗﻲ‬
‫ﻞ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ -‬إﻋ اد ﻣ‬
‫ﻞ اﻷوﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ 1-‬اﻟ ﺣﻠﺔ اﻷوﻟﻰ‪ :‬إﻋ اد ﻣ‬
‫‪197‬‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬
‫)‪(1.050‬‬ ‫)‪(3.250‬‬ ‫)‪(5.450‬‬ ‫)‪(7.650‬‬ ‫)‪(9.850‬‬ ‫)‪(100‬‬ ‫ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ‬ ‫اﻟ‬

‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻗﻌﺔ‬ ‫‪ CAF‬اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪250‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪250‬‬ ‫ع اﻟ ارد‬ ‫ﻣ‬
‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗ زﻊ اﻻرﺎح‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫ارﺗﻔﺎع ‪BFRE‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪4.000‬‬
‫‪360/ 180.000 . 80‬‬
‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪400‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫ع اﻻﺳ‬ ‫ﻣ‬
‫‪1.150‬‬ ‫)‪(1.050‬‬ ‫)‪(3.250‬‬ ‫)‪(5.450‬‬ ‫)‪(7.650‬‬ ‫)‪(9.850‬‬ ‫ﺧ ﺔ اﻹﻗﻔﺎل‬
‫ﺔ ﻣ ﺑ ا ﺔ اﻟ ﺔ ‪ ،N‬وﻟ ﻟ ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ اﻟ‬ ‫ﻋ م اﻟ ازن ﻓﻲ اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻣ ﺧﻼل ﻫ ا اﻟ‬

‫ﻞ ﺟ ﯾ ة‪.‬‬ ‫ﻋ ﻣ ﺎدر ﺗ‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ 2-‬اﻟ ﺣﻠﺔ اﻟ ﺎﻧ ﺔ‪ :‬إﻋ اد ﻣ‬

‫ب‪ 1-2-‬إﻋ اد ﺟ ول اﻫ ﻼك اﻟﻘ ض‪:‬‬
‫اﻟ‬ ‫اﻟﻘ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘﻲ‬ ‫اﻟ ﺔ‬

‫‪1.500‬‬ ‫‪750‬‬ ‫‪7.500‬‬ ‫‪1‬‬
‫‪1.500‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪6.000‬‬ ‫‪2‬‬
‫‪1.500‬‬ ‫‪450‬‬ ‫‪4.500‬‬ ‫‪3‬‬
‫‪1.500‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪3.000‬‬ ‫‪4‬‬
‫‪1.500‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪5‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ )‪ (CAF‬اﻟ ﯾ ة‪:‬‬ ‫ب‪ 2-2-‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬

‫ﻲ‬ ‫ﺎد( اﻟ‬ ‫ﺔ – اﻟﻔﺎﺋ ة ‪ +‬اﻟ ﻓ )اﻻﻗ‬ ‫‪ CAF‬اﻟ ﯾ ة‪ CAF :‬اﻟﻘ‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫اﻟ ﺔ‬

‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪2.600‬‬ ‫‪ CAF‬اﻟﻘ ﺔ‬
‫‪150‬‬ ‫‪300‬‬ ‫‪450‬‬ ‫‪600‬‬ ‫‪750‬‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬
‫‪50‬‬ ‫‪100‬‬ ‫‪150‬‬ ‫‪200‬‬ ‫‪250‬‬ ‫ﻲ‬ ‫اﻟ ﻓ اﻟ‬
‫‪2.500‬‬ ‫‪2.400‬‬ ‫‪2.300‬‬ ‫‪2.200‬‬ ‫‪2.100‬‬ ‫‪ CAF‬اﻟ ﯾ ة‬
‫‪198‬‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ 3-2-‬ﻋ ض ﻣ‬
‫‪5‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪0‬‬

‫‪1.290‬‬ ‫‪855‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪285‬‬ ‫‪150‬‬ ‫)‪(100‬‬ ‫ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪2.500‬‬ ‫‪2.400‬‬ ‫‪2.300‬‬ ‫‪2.200‬‬ ‫‪2.100‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻗﻌﺔ )اﻟ ﯾ ة(‬ ‫‪ CAF‬اﻟ‬
‫‪250‬‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫‪2.500‬‬ ‫اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬
‫‪7.500‬‬ ‫زﺎدة اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪2.500‬‬ ‫‪2.400‬‬ ‫‪2.300‬‬ ‫‪2.200‬‬ ‫‪2.100‬‬ ‫‪10.250‬‬ ‫ع اﻟ ارد‬ ‫ﻣ‬
‫‪465‬‬ ‫‪465‬‬ ‫‪465‬‬ ‫‪465‬‬ ‫‪465‬‬ ‫ﺗ زﻊ اﻻرﺎح ‪65 + 400‬‬
‫‪6.000‬‬ ‫ﺎت‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪1.500‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫‪1.500‬‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟ ﯾ ن اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬
‫‪4.000‬‬ ‫ارﺗﻔﺎع ‪BFRE‬‬
‫‪1.965‬‬ ‫‪1.965‬‬ ‫‪1.965‬‬ ‫‪1.965‬‬ ‫‪1.965‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫ع اﻻﺳ‬ ‫ﻣ‬
‫‪535‬‬ ‫‪435‬‬ ‫‪335‬‬ ‫‪235‬‬ ‫‪135‬‬ ‫‪250‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫اﻟ ارد ‪ -‬اﻻﺳ‬
‫‪1.825‬‬ ‫‪1.290‬‬ ‫‪855‬‬ ‫‪520‬‬ ‫‪285‬‬ ‫‪150‬‬ ‫ﺧ ﺔ اﻹﻗﻔﺎل‬
‫وع اﻻﺳ ﺎر ﻗﺎﺑﻞ‬ ‫ﻞ اﻟ ﺎرﺟ ﺔ واﻟ‬ ‫ادﻣﺎج ﻣ ﺎدر اﻟ‬ ‫ﻋ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻋ دة اﻟ ازن ﻋﻠﻰ اﻟ‬
‫ﻟﻠ ﻘ ‪.‬‬
‫اﻟ ﺎﻣ ‪:‬‬ ‫‪ -5‬ﺣﻞ اﻟ‬
‫اﻟ ﻞ اﻷوﻟﻲ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬إﻋ اد ﻣ‬
‫‪N+2‬‬ ‫‪N+1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺑﺪاﯾﺔ ‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫)‪(2.620.000) (1.570.000‬‬ ‫)‪(820.000‬‬ ‫‪380.000‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ‬
‫‪850.000‬‬ ‫‪650.000‬‬ ‫‪650.000‬‬ ‫‪ CAF‬اﻟ ﻗﻌﺔ‬
‫‪300.000‬‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ ﺎت‬
‫‪850.000‬‬ ‫‪650.000‬‬ ‫‪950.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻣ ع اﻟ ارد‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗ زﻊ اﻻرﺎح‬
‫ﺣ ﺎزة اﻟ ﺎت‪:‬‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫ﺣ ﺎزة ﻗ ﻌﺔ أرض‬
‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫اﻟ ﻰ‬ ‫ﺗ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪700.000‬‬ ‫ﺗﻬ ﺔ وﺗ‬
‫‪-‬‬ ‫‪900.000‬‬ ‫اﻷﻻت‬ ‫ﺣ ﺎزة وﺗ‬
‫‪200.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫ارﺗﻔﺎع ‪BFRE‬‬
‫‪1.700.000‬‬ ‫‪1.700.000‬‬ ‫‪1.200.000‬‬ ‫ﻣ ع اﻻﺳ اﻣﺎت‬
‫)‪(1.770.000) (2.620.000) (1.570.000) (820.000‬‬ ‫ﺧ ﺔ اﻹﻗﻔﺎل‬
‫‪199‬‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ -‬إﻋ اد ﻣ‬

‫ب‪ 1-‬إﻋ اد ﺟ ول اﻫ ﻼك اﻟﻘ ض‪:‬‬
‫اﻟ ﻓﻌﺔ‬ ‫اﻟﻘ‬ ‫اﻟﻔﺎﺋ ة‬ ‫اﻟ ﻠﻎ اﻟ ﻘﻲ‬
‫‪160.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪60.000‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫س ‪N+2‬‬
‫‪150.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪50.000‬‬ ‫‪500.000‬‬ ‫س ‪N+3‬‬
‫‪140.00‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪40.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫س ‪N+4‬‬
‫‪130.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫س ‪N+5‬‬
‫‪120.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪20.000‬‬ ‫‪200.000‬‬ ‫س ‪N+6‬‬
‫‪110.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫‪10.000‬‬ ‫‪100.000‬‬ ‫س ‪N+7‬‬
‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ اﻟ ﯾ ة‪:‬‬ ‫ب‪ 2-‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬

‫ﺔ اﻟ ﺎﺗﺞ ﻋ‬ ‫ﻲ ﻋ اﻟﻔﺎﺋ ة – اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ‬ ‫‪ C.A.F‬اﻟ ﯾ ة‪ CAF :‬اﻟﻘ ﺔ – اﻟﻔﺎﺋ ة ‪ +‬اﻟ ﻓ اﻟ‬
‫ﺔ اﻟ ورة )ﺣـ ‪(754‬‬ ‫ل إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫زﺎدة اﻟﻘ‬
‫)ﺣـ ‪ :(754‬ﻗ ﺔ اﻹﻋﺎﻧﺔ ‪ /‬ﻣ ة إﻫ ﻼك اﻹﻋﺎﻧﺔ‬
‫‪ 70.000 :5 / 350.000 :‬دج‬
‫‪ N+2‬ﻓﻘ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﺎﻧﺎت وﻣﺎ ﻫ ﻣ ﻠ ب أن اﻟـ‪ C.A.F‬اﻟ ﯾ ة ﺳ‬
‫ﯾ ة‪ 787.500 = 0,25 .70.000 – 0,25 .60.000 + 60.000 - 850.000 :‬دج‬ ‫‪ C.A.F‬اﻟ‬
‫ن إﻻ ﻣ ﺧﻼل‬ ‫ﺔ اﻟ ورة ﻋﻠﻰ ‪ C.A.F‬ﻟ‬ ‫ل ﻣ إﻋﺎﻧﺎت اﻻﺳ ﺎر إﻟﻰ ﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻟﻘ‬ ‫ﺗﺄﺛ‬
‫ﺣ ﺎب اﻟ ـ‪.C.A.F‬‬ ‫حﻋ‬ ‫ﺔﺛ‬ ‫ﺎف إﻟﻰ اﻟ‬ ‫ﺔ ﻓﻘ ﻷن ﻫ ا اﻟ ﻠﻎ‬ ‫اﻹرﺗﻔﺎع ﻓﻲ اﻟ‬
‫‪200‬‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ‪:‬‬ ‫اﻟ‬ ‫ب‪ 3-‬ﻣ‬
‫‪N+2‬‬ ‫‪N+1‬‬ ‫‪N‬‬ ‫ﺑﺪاﯾﺔ ‪N‬‬ ‫اﻟ ﺎن‬

‫)‪(770.000‬‬ ‫)‪(1.370.000‬‬ ‫)‪(650.000‬‬ ‫‪380.000‬‬ ‫ﺔ اﻻﻓ ﺎﺣ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
‫‪787.500‬‬ ‫‪650.000‬‬ ‫‪650.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﻗﻌﺔ‬ ‫‪ CAF‬اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪300.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺎت‬ ‫اﻟ ﺎزل ﻋ اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪700.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻻرﺗﻔﺎع ﻓﻲ رأس اﻟ ﺎل‬
‫‪-‬‬ ‫‪350.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻹﻋﺎﻧﺔ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬
‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫أ‬ ‫ل ﻋﻠﻰ ﻗ ض‬ ‫اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪30.000‬‬ ‫‪170.000‬‬ ‫ﺎ ﺎت اﻟ ﺎر ﺔ‬ ‫ﺎﻫ ﺔ ﻓﻲ اﻟ‬ ‫اﻟ‬
‫‪787.500‬‬ ‫‪2.300.000‬‬ ‫‪980.000‬‬ ‫‪170.000‬‬ ‫ع اﻟ ارد‬ ‫ﻣ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗ ز ﻊ اﻻر ﺎح‬
‫ﺎت‪:‬‬ ‫ﺣ ﺎزة اﻟ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫ﺣ ﺎزة ﻗ ﻌﺔ أرض‬
‫‪-‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫‪600.000‬‬ ‫اﻟ ﻰ‬ ‫ﺗ‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪700.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ﺗﻬ ﺔ وﺗ‬
‫‪-‬‬ ‫‪900.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫اﻷﻻت‬ ‫ﺣ ﺎزة وﺗ‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫أ‬ ‫ﺗ ﯾ اﻟﻘ وض‬
‫‪-‬‬ ‫‪200.000‬‬ ‫‪400.000‬‬ ‫‪-‬‬ ‫ارﺗﻔﺎع ‪BFRE‬‬
‫‪100.000‬‬ ‫‪1.700.000‬‬ ‫‪1.700.000‬‬ ‫‪1.200.000‬‬ ‫اﻣﺎت‬ ‫ع اﻻﺳ‬ ‫ﻣ‬
‫)‪(82.500‬‬ ‫)‪(770.000‬‬ ‫)‪(1.370.000‬‬ ‫)‪(650.000‬‬ ‫ﺧ ﺔ اﻹﻗﻔﺎل‬
‫ﻞ اﻟ ﻬﺎﺋﻲ اﻟ ﻌ أن ﺧ ﺔ اﻹﻗﻔﺎل ﺧﻼل اﻟ ورات اﻟ ﻼث ﺗ ﻘﻰ ﺳﺎﻟ ﺔ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﻧﻼﺣ ﻣ ﺧﻼل ﻣ‬

‫ﺔ ﻟﻬﺎ‪.‬‬ ‫ﺔ ﺎﻟ‬ ‫اﻟ ﺳ ﺔ اﻟﻘ ﺎم ﺑﻬﺎ ﻟ ﺗ ن ﻣ‬ ‫ﺔ اﻟ ﻲ ﺗ‬ ‫و ﺎﻟ ﺎﻟﻲ ﻋ ﻠ ﺔ اﻟﻼﻣ‬
‫‪201‬‬
‫ﻗﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﺮاﺟﻊ‬
:‫ﻗﺎﺋ ﺔ اﻟ اﺟﻊ‬
:‫ﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌ ﺔ‬
(2006 ، ‫ دار واﺋﻞ ﻟﻠ‬:‫ )ﻋ ﺎن‬-‫اﻟ ﺎﻟﻲ –اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬ ‫ اﻟ‬،‫ﻲ‬ ‫ ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬،‫ إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‬-1
(2007 ،‫ة‬ ‫ دار اﻟ‬:‫)ﻋ ﺎن‬ ‫ﺔ واﻟ‬ ‫ اﻟ‬:‫ اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬،‫ ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‬-2
(2004 ،‫واﻟ زﻊ‬ ‫ اﻟ راق ﻟﻠ‬:‫ اﻹدارة اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﻘ ﻣﺔ )ﻋ ﺎن‬، ‫د اﻟ‬ ‫ ﺣ ة ﻣ‬-3
(2004 ،‫ﻋﺎت اﻟ ﺎﻣﻌ ﺔ‬ ‫ دﯾ ان اﻟ‬: ‫اﻟ ﺎﻟﻲ )اﻟ اﺋ‬ ‫ اﻟ‬،‫ ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‬-4
(2016 ، ‫ دار ﺑﻠﻘ‬: ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ )اﻟ اﺋ‬ ‫اﻟ‬ ‫ ﺗ‬،‫ ﻓﺎﺗﺢ ﺳﺎﺣﻞ‬، ‫ ﯾ ﺳﻒ ﺑ ﻣ ﯾ‬-5
(2013 ،‫واﻟ زﻊ‬ ‫ دار ﻫ اﻣﺔ ﻟﻠ‬: ‫اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ )اﻟ اﺋ‬ ‫ اﻟ‬،‫ﻲ ﺷ ﺔ‬ ‫ ﺧ‬-6
(2000 ، ‫ دار اﻟ ﺦ ﻟﻠ‬:‫ﺎت اﻷﻋ ﺎل )اﻟ ﺎض‬ ‫ اﻷداء اﻟ ﺎﻟﻲ ﻟ‬،‫ اﻟ ﻌ ﻓ ﺣﺎت ﺟ ﻌﺔ‬-7
، ‫ دار واﺋﻞ ﻟﻠ‬:‫ﺔ واﻟﻌ ﻠ ﺔ )ﻋ ﺎن‬ ‫اﻟ‬ ‫ اﻟ اﻧ‬:‫اﻟ ﺎﺳ ﺔ واﻹ ﻼغ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ وﻟ ﺔ‬ ‫ ﻣﻌﺎﯾ‬،‫ ﺟ ﻌﺔ ﺣ ات‬،‫ ﷴ أﯾ ﻧ ﺎر‬-8
(2014
:‫ﺎﻟﻠﻐﺔ ﻟﻔ ﻧ ﺔ‬
1- Gerorge Langlois, Michèle Mollet, Manuel de gestion financière (Alger : Berti Edition, 2011)
2- Patrick Piget, Gestion financière de l’entreprise, (Paris : Economica , 2005)
3- Béatrice Grandguillot, Francis Grandguillot, 39 Exercices Corrigés d’analyse financière (Paris : Gualino 3-
lextenso éditions, 2013)
4- Kada Meghraoui, Manuel de finance d’entreprise (Alger : Berti Edition, 2015)
5- Chantal Buissart, Analyse financière (Alger : Berti Edition, 2011)
6- Béatrice Meunier-Rocher, le Diagnostic financier (Paris : éditions d’organisation, 2003)
7- Bressy, Gilles, Konkuyt, Christian, Economie d’entreprise. (Paris : Editions Sirey, 1990)
8- Laurent Belanger et al, G.R.H une approche globale et intégrée (Québec: éd Gaetan Morin, 1984)
9- H. Devasse et al, Manuel de comptabilité (Alger : Berti Edition, 2011)
10- Georges Deppallens .Jean-Pierre Jobard, Gestion financière de l’entreprise (Paris :Editions Sirey, 10 ed,
1990).
11- A. Burlaud ,J .Y Eglem , P Mykita, Dictionnaire de gestion ( Paris : Editions Foucher , 1995)
12- Jean-pierre Lahille. Finance d’entreprise (Paris : éditions d’organisation, 2003)
13- Nathalie Taverdet-popiolek, Guide du choix d’investissement (Paris : éditions d’organisation, 2006)
:‫رات‬ ‫ﻣ‬
2009-03-05 ‫ اﻟ ﺎدرة ﻓﻲ‬،19 ‫ اﻟﻌ د‬،‫ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ ﻬ رﺔ اﻟ اﺋ ﺔ‬ ‫اﻟ‬
: ‫ﻣ اﻗﻊ اﻷﻧ ﻧ‬
1- Daniel Antraigue, Cours Analyse et Gestion financière, Dans : www.mcours.net, (15-09-2015)
2- Nathalie gardes, Cours Analyse Financière, dans : static.canalblog.com, (27-09-2012)
3- L. Fekkak , Cours Gestion financière, Dans : fsjes.usmba.ac.ma, (10-08-2017)
4- Daniel Antraigue, Cours Analyse du tableau de résultat, Dans : public.iutenligne.net . (23-01-2018)
5- Fatima Zahra Alami, Cours technique de gestion, Dans : fsjes.usmba.ac.ma, (10-08-2012)
6- Guillaume Mordant, Méthodologie d’analyse financière, Dans : www.epsilon.insee.fr, (27-11-2015)
7- Daniel Antraigue, Choix des investissements et des financements, Dans : public.iutenligne.net , (27-01-
2018)

محاضرات التسيير المالي جامعة باتنة

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

محاضرات التسيير المالي جامعة باتنة

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

‫اﻟﻌﻠ ﻲ‬ ‫وزارة اﻟ ﻌﻠ اﻟﻌﺎﻟﻲ واﻟ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫ﻣ ﺎﺿ ات ﻓﻲ ﻣﻘ ﺎس اﻟ‬

‫‪2018-2017‬‬ ‫اﻟ ﺔ اﻟ ﺎﻣﻌ ﺔ‪:‬‬

‫ــــــــــــــــــــــــــ ــﺎت‬ ‫ﻓﻬــــــــــــــــــــــ س اﻟ‬

‫‪93‬‬ ‫‪ -II‬ﻣﻌﺎﯾ وأدوات اﻟ ﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑ اﻟ اﺋﻞ اﻻﺳ ﺎر ﺔ‬

‫ن ﻟ ﯾﻬﺎ ﻓﻲ ﻞ اﻷوﻗﺎت اﻟ ارد اﻟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ ﺎﺣﺔ ﻓ ار ﻟ ﻐ ﺔ ﻧﻔﻘﺎت‬ ‫أن‬ ‫و ﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ذﻟ ‪،‬‬

‫ح ﺑﻬﺎ ﻣ ﺧﻼل ﻣ ﺟﺎت اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ‬ ‫‪ ‬اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ اﻟ ﻲ ﻋﻠﻰ اﻟ ﻌﻠ ﻣﺔ اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫اﻹ ﺎر اﻟﻌﺎم ﻟ راﺳﺔ اﻟ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻲ‬ ‫‪ :‬اﻹ ﺎر اﻟﻌﺎم ﻟ راﺳﺔ اﻟ‬ ‫ﻓ ﻞﺗ ﻬ‬

‫أن ﺗ ﻘ اﻟﻬ ف‪.‬‬ ‫ح اﻟ اﺋﻞ اﻟ ﻲ‬ ‫‪‬‬

‫اﻷول‪ :‬اﻟ ﻠ ــﻞ اﻟ ــﺎﻟﻲ‬ ‫اﻟﻘ‬

‫اﻟﻔ ﻞ اﻷول‪ :‬اﻹ ﺎر اﻟ ﻔﺎﻫ ﻲ ﻟﻠ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ واﻟﻘ اﺋ اﻟ ﺎﻟ ﺔ‬

‫‪ 1‬ﻋ ﻧﺎن ﺗﺎ ﻪ اﻟ ﻌ ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.100‬‬

‫ﻠﻒ اﻟ راﺳﺎت واﻟ ﺎﻟ ﻞ ﺎ ﻓﻲ ذﻟ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫اﻹﻋﻼﻣﻲ ﻟﻠ ﺳ ﺔ أﺛ ﺎء اﻟﻘ ﺎم‬

‫‪ 1‬ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.17‬‬

‫ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ ﻬ ر ﺔ اﻟ اﺋ ﺔ‪ ،‬اﻟﻌ د ‪ ،19‬اﻟ ﺎدرة ﻓﻲ ‪ ،2009-03-05‬ص ‪) 23‬ﺑﺘﺼﺮف(‬ ‫ر‪ :‬اﻟ‬ ‫اﻟ‬

‫م‪:‬‬ ‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻋ ﻣ اﻧ ﺔ اﻟ‬

‫اﻷﻋ ﺎء اﻟ ﺎﻟ ﺔ‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫ﺔ‪.‬‬ ‫اﻷﻋ ﺎء اﻟ‬ ‫‪‬‬

‫ﺔ اﻟﻌﺎد ﺔ )ﺟﺎرﺔ(‪.‬‬ ‫ﺔ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫اﻟ‬ ‫‪‬‬

‫اﻟﻌﺎد ﺔ‪.‬‬ ‫ﺔﻏ‬ ‫ﺎﺋ ﻣ اﻷﻧ‬ ‫اﻷرﺎح و اﻟ‬ ‫‪‬‬

‫ﺎرة ﻟﻠ ورة اﻟ ﺎرﺔ‪.‬‬ ‫ﺻﺎﻓﻲ اﻟ ﺢ أو اﻟ‬ ‫‪‬‬

‫‪ 1‬ﻣ ﺎرك ﻟ ﻠ س‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ‪.24‬‬

‫اﻟﻘ ﺎم‬ ‫ة ﻣ اﻟ ﺎم اﻟ ﺎﺳ ﻲ اﻟ ﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟ ﻠ ﻞ اﻟ ﺎﻟﻲ ﯾ ﻠ‬ ‫اﺳ ﻐﻼل اﻟ ﻌﻠ ﻣﺎت اﻟ ﺎﺳ ﺔ اﻟ‬

‫ﻔﺔ‬ ‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪ :‬اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬

‫ﻲ‪ ،‬ﻣ ﺟﻊ ﺳﺎﺑ ‪ ،‬ص ص ‪.80-75‬‬ ‫‪ 1‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬

‫ﻞ‪:‬‬ ‫‪ -3‬و ﻔﺔ اﻟ‬

‫ﺧﻼل‬ ‫ﺟ ﻊ و ﺎﺋﻔﻬﺎ اﻟ ﻐ ﻠ ﺔ وﻣ‬ ‫ﻣ ﻬﺎ ﻫ ﺷ ح ﻧ ء اﻟ ﻓﻘﺎت اﻟ ﻘ ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ اﻧ ﻼﻗﺎ ﻣ‬

‫وﻓ ﺎ ﯾﻠﻲ ﻧ ذج ﻟ ﺎء ﻣ اﻧ ﺔ و ﻔ ﺔ‪:‬‬

‫م‬ ‫اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل ) ﻘ إﺟ ﺎﻟ ﺔ(‬

‫ﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ﺗﻌﺎﻟﺞ‬ ‫ﻣ ﻋ ﺳ ادﻫﺎ ﻓﻲ اﻷﺟﻞ اﻟﻘ‬ ‫ﺔ ﻟﻔ اﺋ اﻟﻘ وض اﻟ ﻲ‬ ‫ﺎﻟ‬

‫ﻞ اﻹ ﺎر ‪:Crédit bail‬‬ ‫ب‪ -‬اﻟ‬

‫اﻟ ﺗ‬ ‫اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟ ﻌﻠ ﺑ ﺎ اﻻﺳ ﻐﻼل ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻻﺣ ﺎج ﻏ‬ ‫ﺑ‬ ‫وﻣ اﻟ ﻬ اﻟ‬

‫‪ 1-2‬اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل‪:‬‬

‫ﻞ ﻣ اﻟ ﺎﺋ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬ ‫ﻣ ة اﻟ‬

‫ﻧ ﺎ‬ ‫ﺄن اﻻﺣ ﺎج ﻟ أس اﻟ ﺎل اﻟﻌﺎﻣﻞ ﻟﻼﺳ ﻐﻼل ﯾ ﻊ ﻣ‬ ‫ﻬ ﺟﻠ ﺎ ﻣ ﺧﻼل اﻟ ﻞ اﻟ ﺎﺑ‬

‫> ‪TN‬‬ ‫‪BFRG‬‬

‫‪ -4‬ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﻲ‪ ،‬ص ص ‪.87-86‬‬ ‫‪ 1‬إﻟ ﺎس ﺑ ﺳﺎﺳﻲ‪ ،‬ﯾ ﺳﻒ ﻗ‬

‫اﻟﻬ ﻠﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧ‬

‫اﻟ ﺳ ﺔ ﻣ ﺧ ﻣﺔ دﯾ ﻧﻬﺎ ﺎﻧ ﺎم‬ ‫ﺢﺣﻰﺗ‬ ‫أن ﺗ ﺎوز اﻟ اﺣ اﻟ‬ ‫ﺔﻻ‬ ‫ﻫ ﻩ اﻟ‬

‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ – ﺣـ‪409/‬‬ ‫اﻟ ﺎﺋ واﻟ‬

‫ﺎ ﺎت اﻟ ﻠ ﻘﺔ – ﺣـ‪419/‬‬ ‫اﻟ رد واﻟ‬

‫ﻋﻠﻰ اﻟ ﺳ ﺔ‬ ‫ﻞﺧ‬ ‫ﻻ‬ ‫ﻞﻣ‬ ‫ة‬ ‫ﺔ وﺟ د ﺧ ﺔ ﻣ ﺟ ﺔ ﻘ ﺔ‬ ‫اﻹﻓﻼس‪ ،‬وﻓﻲ اﻟ ﺎﻟﺔ اﻟﻌ‬

‫اﻻﻫ ﻼﻛﺎت‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬

‫اﻹﻫ ﻼك‪37.500 = 4/150.000 :‬‬ ‫ﻗ‬

‫ﻔ ﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬إﻋ اد اﻟ اﻧ ﺔ اﻟ‬

‫اﻟ ﺎﻟﻎ‬ ‫م‬ ‫اﻟ ﺎﻟﻎ اﻹﺟ ﺎﻟ ﺔ اﻟ‬ ‫اﻷﺻ ل‬

‫‪ ‬ﺣ ﺎب ﻣ ﺷ ات اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫‪46.816 = 59.574 - 106.390‬‬ ‫‪:‬‬

‫ﺄن ‪ FRNG‬ﻻ ﻐ ﻲ ‪ BFRE‬واﻟﻔ ﻞ ﻓﻲ‬ ‫ﻧﻼﺣ‬ ‫ﻓﻲ اﻟ ﺎﻫ أن ﻞ ﺷ و اﻟ ازن اﻟ ﺎﻟﻲ ﻣ ﻘﻘﺔ ﻟ‬

‫اﻟﻔ ﻞ اﻟ ﺎﻟ ‪ :‬ﺗ ﻠ ﻞ ﺣ ﺎ ﺎت اﻟ ﺎﺋﺞ وﻋ ﺔ اﻟ دود ﺔ‬

‫اﻟ ﺎر‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟﻬﺎﻣ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(05‬‬

‫اﻟ ﺎﻟ ﻒ‬ ‫اﻹﯾ ادات‬

‫ﺎ ﻊ ﻣ ﻠ ‪ :‬ﺗ ﺎر ‪ ،‬ﺻ ﺎﻋﻲ‪،‬‬ ‫ذو‬ ‫أن ﺗ ﺎرس اﻟ ﺳ ﺔ ﻧ ﺎ‬ ‫اﻟ‬ ‫ﺗ ر اﻹﺷﺎرة أﻧﻪ ﻣ‬

‫اﻷداء‬ ‫ﻘ‬ ‫ﻌ ﻲ ﻧ ة ﻣ ﺿ ﻋ ﺔ ﻋ اﻟ ﺳ ﺔ وﺗ ﯾ ﻣ دود ﺔ ﻋ ﻠ ﺎﺗﻬﺎ اﻟ ﺎرﺔ‪ ،‬ﻓﻬ‬ ‫ﻫ ا اﻟ ﺷ‬

‫ﺔ اﻻﺳ ﻐﻼل‪:‬‬ ‫‪ 5- 1‬ﻧ‬

‫ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(10‬‬

‫ﺔ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎر ﺔ ﻗ ﻞ اﻟ‬ ‫= اﻟ‬

‫ﻒ ﺎﻟ ار‪ ،‬ﻷﻧﻪ ﻣ‬ ‫ﺔ ﻟﻠ ﺳ ﺔ واﻟ ﻲ ﻻ ﺗ‬ ‫اﻟ ﺄﻟ ﻓﺔ ﺎﻟ‬ ‫ﺔ ﻏ‬ ‫اﻷﻧ‬ ‫ﺔ اﻹﺳ ﺎﺋ ﺔ ﺗ‬ ‫اﻟ‬

‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ‬ ‫ﻘﺔ ﺣ ﺎب اﻟ‬ ‫ﺟ ول رﻗ )‪:(12‬‬

‫‪.‬‬ ‫ﻞ ﻋﻠ ﻪ اﻟ ﺎﻫ‬ ‫ﺔ اﻟ ﺎﻓ ﺔ ﺗ ﻞ اﻟﻌﺎﺋ اﻟ‬ ‫اﻟ‬

‫ﺟ ول رﻗ )‪ :(13‬ﺟ ول اﻷرﺻ ة اﻟ ﺳ ﺔ ﻟﻠ‬

‫ﻞ اﻟ اﺗﻲ‪:‬‬ ‫‪ -3‬ﺣ ﺎب اﻟﻘ رة ﻋﻠﻰ اﻟ‬