一堂教曉

慧眼選新股課程
聶振邦 (人稱「聶Sir」)
• 專欄作家
網站：信報、資本壹週及財智MoneyClub
財經雜誌：經濟一週、iMoney及炒股幫

• now財經台《牛熊先機》常規嘉賓

• 投資理財書籍《細價股執錢密碼》、
《細價股奪金攻略》、
《小資族創富錦囊》
《買港股一本書就上手》作者

• 2017年《炒股幫》第一屆股票比賽冠軍
• 現為富途證券證券分析師 (證監會持牌人士)
買一隻股份，你期望
回報率多少，才算是
滿意呢？
百威亞太 (1876) 上市後 為何倍升新股
集中在這幾天
出現的倍升股 出現呢？
股票 股票名稱 上市價 高位
上市日期 最高升幅
代號 (*暗盤離場) (元) (元)
1871 向中國際* 2019/10/24 1.280 2.620 104.69%
1843 快餐帝國 2019/10/23 0.650 1.870 187.69%
8441 國際永勝集團 2019/10/22 0.320 0.720 125.00%
1283 高陞集團控股* 2019/10/18 0.730 1.730 136.99%
1967 信懇智能 2019/10/18 2.000 5.500 175.00%
1955 莊臣控股 2019/10/16 1.000 2.160 116.00%
1582 華營建築 2019/10/16 1.000 2.780 178.00%
1846 德視佳 2019/10/15 7.500 15.180 102.40%
8418 傲迪瑪汽車 2019/10/11 0.240 2.790 1,062.50%
1895 鑫苑服務 2019/10/11 2.080 4.200 101.92%
3601 魯大師 2019/10/10 2.700 11.160 313.33%
留意當時恆指表現

10月15至30日
9月16日至10月9日 主要波幅區間為26,500
累跌1,669點 至27,000點

10月10至14日 (僅於三日)
累升839點
內容簡介
值抽新股條件
新股估值方法
招股結果解讀
新股坐貨處理
值抽新股條件
本資料僅作教學用途，不構成投資勸誘或建議。
值抽細價新股四大標準
1. 招股價低於1.00元 → 市值偏低

2. 單一股東佔權為60%或以上 → 股權集中

3. 集資淨額低於1.00億元 → 不在意集資

4. 集資開支佔比為15%或以上 → 集資效率偏低
招股價低於1.00元
除了招股價，市值也可留意。
中國鵬飛 Home Control International
(3348) (1747)

市值在10億港元以下，都屬於細價新股。
市值 = 上市價 x 發行股數
上市價： 取決於招股價
發行股數： 取決於招股規模
招股規模也是焦點
越少越好，
少於1.50億股為佳。
招股架構解說
ESR (1821)

招股規模 = 公開發售 (常見10%) + 配售 (常見90%)

招股規模 = 新股 + 銷售股份
(銷售股份越多，上市後股價上揚誘因越少。)
股價表現
ESR (1821)

較上市價16.80元最多僅升7.74%

預期要貼近上市價橫行一段日子
過了穩定價格期後，下行風險大。
需要查看的項目
中國鵬飛集團 (3348)
單一股東佔權是否
為60%或以上？

最大股東佔權41.49%
留意發行股數安排

招股規模佔比為25%
(常見安排)
集資淨額是否低於1.00億元呢？
集資開支佔比是否
為15%或以上呢？
招股 集資 集資
招股價 開支
規模 金額 淨額
(元) 佔比
(股) (元) (元)

1.050 1.25億 約1.31億 約0.89億 31.89%

1.315 1.25億 約1.64億 約1.21億 26.14%

1.580 1.25億 約1.98億 約1.53億 22.38%

開支佔比為31.89%至22.33%，一般將15%或以上
視為集資效率偏低，如今最低值也高出標準為
48.86%，證明此股集資效率偏低。
測試
中國鵬飛集團
標準 是否乎合？
(3348)
招股價
低於1.00元
介乎1.05至1.58元 
單一股東佔權
為60%或以上
佔權41.49% 
集資淨額 介乎約0.89億至
低於1.00億元 1.53億元 /
集資開支佔比 介乎31.89%至
為15%或以上 22.38% 
此股只有兩大值抽新股標準乎合。
新股估值方法
本資料僅作教學用途，不構成投資勸誘或建議。
新股認購前，能掌握
每股合理值重要嗎？
殼價分析
(適用於市值10億元或以下股份)
計算每股合理值要掌握的五大資訊：
 資產淨值
 股本
 集資淨額
 殼價
 發行股數
需要查看的項目 (續)
中國鵬飛集團 (3348)
資產淨值、股本、發行股本
(附錄一－會計師報告)

(股本)
若是相同
需要扣除
 (附錄二－未經審核備考財務資料)

集資淨額
殼價
主板參考值：
 不宜高於5.00億元

創業板參考值
 介乎2.50億至3.00億元
所需資料列表
中國鵬飛集團
所需資料
(3348)
資產淨值 310,848千元人民幣

股本 5,000千港元
91,211至146,055千元
集資淨額
人民幣
殼價 500,000千港元

發行股數 500,000千股
每股合理值
 下限值 (對比招股價下限1.05港元)
(310,848千x1.1657 + 5,000千 + 91,211千x1.1657 + 500,000千)
÷ 500,000千股
= 1.95港元 (潛在升幅87.71%)

 上限值 (對比招股價上限1.58港元)
(310,848千x1.1657 + 5,000千 + 146,055千x1.1657 + 500,000千)
÷ 500,000千股
= 2.08港元 (潛在升幅31.65%)

潛在升幅不少於三成，認購值博率較高。
益美國際控股 (1870)
下限價0.97元上市 最多曾升
35.05%
細價股殼價分析

2.00億元 ÷ 4.80億股
= 0.4167 → 0.415元
股價表現
10月31日收報0.56元
不足半年升逾一倍
5月9日至10月15日
收市價介乎0.185至0.255元
招股結果解讀
本資料僅作教學用途，不構成投資勸誘或建議。
招股結果
 上市前一個交易日開市前發佈

 需要留意資料：
 上市價定位
 公開發售認購率
 招股安排分佈 (公開發售佔比)
 公開發售大額持份者持股佔比
 配售部分大額持份者持股佔比
 基石投資者及/或關連方持股量
招股結果分析
信基沙溪 (3603)

上市價定位
公開發售認購率
招股安排分佈 (公開發售佔比)

公開發售大額持份者持股佔比

配售部分大額持份者持股佔比
基石投資者及/或關連方持股量
(如適用)
招股結果公告

公開發售佔比僅一成
是最理想的比例

招股價中位數
公開發售部分
公開發售認購率

15倍以下： 公開發售配額維持不變 (常見是10%)

15倍至50倍以下： 公開發售配額佔招股比例30%
50倍至100倍以下： 公開發售配額佔招股比例40%
100倍或以上： 公開發售配額佔招股比例50%
公開發售部分
甲組：認購金額少於500萬港元
觀察認購100萬股或以上人數，並獲發股數。
公開發售部分
乙組：認購金額為500萬港元或以上

少於50名為佳

乙組獲發1,200萬股，但配額為1,875萬股
(佔公開發售配額一半)，反映乙組認購不足。
配售部分
招股結果分佈 視為有心人持股
招股安排 組別 持股量
甲組 (7,913) 25,500,000
公開發售
乙組 (2)人 12,000,000
5手或以下 (52人) 474,000
包含有心人
配售 中游部分 (149) 持股 95,145,000
首25名承配人 241,881,000
總計 375,000,000
招股結果解讀
 176名最大持份者持有約3.48億股，相對招股
規模3.75億股，佔比為92.73%，超過九成的
貨源極度歸邊狀態。

 即或考慮到不176名最大持份者都屬有心人，
認為有心人持貨佔比也不少於八成，貨源已
被高度歸邊。

 認為暗盤時段上揚機會大，可望上試招股價
上限1.10元；上市首日更可望每股合理值1.39
元，較上市價1.10元高出26.36%。
信基沙溪 (3603)
中間價1.00元上市 低於上市價
較合理值僅低 屬進場時機
兩個價位

暗盤最高買市
新股坐貨處理
本資料僅作教學用途，不構成投資勸誘或建議。
決定股價變動的關鍵資訊
 股份供求的變化
 取決於不同投資者 HK$10 HK$6
對該股的預期股價
(Expected Stock Price)

 成盤原因 買 賣
 表面：買賣價一致
方 方
 實際：覺得價錢吸引

成交價：HK$8
登輝控股 (1692)
下限價1.30元上市

上市以來
均低於
上市價
 到底當時具備繼續
股價表現 持股誘因嗎？

曾較上市價
低逾48%，
收市仍低逾46%。
中央結算系統持股記錄
2019/10/31

招股規模為1.00億股
6%為首9名參與者
有心人持股量變化
持股量 持股量 持股
參與者數目
10月31日 10月25日 變化

首9名 77,772,000 78,030,000 -258,000

150 / 145名 99,994,000 99,988,000 +6,000

佔比 77.78% 78.04% -0.26%

於股價表現最差當晚CCASS顯示有心人持股
佔比仍近78%，相對上市首日只是減持25.8
萬股，證明有心人未離場。
有心人持股量變化 (續)
持股量 持股量 持股
參與者數目
11月6日 10月25日 變化

首9名 76,462,000 78,030,000 -1,568,000

147 / 145名 99,993,950 99,988,000 +5,950

佔比 76.47% 78.04% -1.57%

截至11月6日，CCASS顯示有心人持股佔比
超過76%，相對上市首日只是減持156.8萬股，
證明有心人未離場。
每股合理值與現價作比較
 招股價下限1.30元上市

 每股合理值為1.87元

 對比11月7日收報價0.86元，潛在升幅為1.17倍。

 單計殼價5.00億元，相對已發行股數4.00億股，
每股合理值也不少於1.25元。

 對比11月7日收報價0.86元，潛在升幅仍有
45.35%。
總結
 新股的招股價、市值和集資淨額偏低，而開支
佔比和單一股東佔權偏高，認購值博率為高。

 殼價分析適用於市值不多於10億元股份，能夠
計出每股合理值。

 招股結果解讀，散戶能掌握上市前新股的貨源
歸邊程度，佔比越高對上市後股價表現越有利。

 捱價坐貨誘因建基於有心人未離場，以及現價
遠低於每股合理值 。




群組近期爆升股
中手游 (0302)
分析日期： 2019/10/23 (10月31日上市)
首日開市價： 2.81元
高位： 4.49元 (2019/09/17)
歷時： 僅三日

上升59.79%
97593722

65726677 用戶已
突破
500名
     
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6 6 7 7 8 7