Ertekalapu Befektetes Szeminarium 3resz Cfe1w5

14.
Egy kötvény értékének

kiszámítása
Kötvényérték számítás
1. Hogyan változik egy kötvény ára a kamat

változás következtében?
2. Hogyan használd a kötvényérték kalkulátort

Link: http://maganpenzugyiakademia.hu/kotvenyertek-kalkulator
Link: http://maganpenzugyiakademia.hu/kotvenyertek-kalkulator
Mikor van a
kötvény vásárlás
időszaka?
Amikor a
hozamgörbe lapos
vagy inverz.
15. Warren Buffet 4 befektetési
szabálya
Warren Buffett 4 alapszabálya
Szabály #1 Szabály #2 Szabály #3 Szabály #4
A céget éber A cégnek legyen A cég legyen A részvény legyen

emberek vezessék, hosszú távú stabil és könnyen alulértékelt.
akik értenek a perspektívája megérthető.
munkájukhoz.
Mind a 4 szabálynak egyszerre kell teljesülnie.


munkájukhoz.

Szabály #1 - A céget éber
emberek vezessék, akik értenek
a munkájukhoz
WB szabály #1
1. Mit jelent az, hogy éber vezető, aki ért a

munkájához?
2. Mi az a Debt to Equity arányszám?
3. Mi az a Current Ratio arányszám?
4. Milyen mértékű adósságszint fogadható el?
Éber vezető
Aki figyelmes, észreveszi ha

bármilyen veszélyeztető tényező
jelenik meg és megvédi a céget a
lehetséges veszélyektől.
Lehetséges veszélyek
Mi az elsődleges veszély?
ADÓSSÁG
Eszközök az adósság vizsgálatára
1) Debt to Equity Ratio
2) The Current Ratio

Debt to Equity Ratio
Ha az összes adósságod: $20 000

Ha az összes tőkéd: $100 000
Akkor a Debt/Equity = 0,2

Warren Buffett azt szereti, ha a Debt/Equity <0,5
Ne legyen több az adósság minden saját tőke dolláron 50 centnél.
Hol találod a Debt to Equity Ratio-t?
Link: http://www.morningstar.com/stocks/XNAS/AAPL/quote.html
DISNEY Debt to Equity Ratio-ja
Link: http://www.morningstar.com/stocks/XNYS/DIS/quote.html
Link: http://financials.morningstar.com/income-
statement/is.html?t=AAPL&region=usa&culture=en-US
APPL Debt to Equity Ratio
Total debt: 13 991+84 531= 98 522
Debt/Equity= 98 522/134 082 = 0,74

DISNEY Debt to Equity Ratio
Total debt: 5698+14 792= 20 490

Debt/Equity: 20 490/43 210 = 0,47
Current Ratio
1) Mire ad választ a Current Ratio?

Hogyan fogja a vállalat kezelni az adósságot az
elkövetkezendő évben?
2) Hogyan számítjuk ki a Current Ratio-t?
Current Asset/Current Liabilities
Warren Buffett azt szereti, ha a Current Ratio >1,5

APPL Current Ratio
Current Ratio: 101 990/73 342= 1,39

APPL Current Ratio
Current Ratio: 101 990/73 342= 1,39

DIS Current Ratio
Current Ratio: 16 665/ 19 317= 0,86

DIS Current Ratio
Current Ratio: 16 665/ 19 317= 0,86


munkájukhoz.

Szabály #2 - A cégnek legyen
hosszú távú perspektívája
WB szabály #2
1. Hogyan ismerjük fel a hosszú távú

perspektívával rendelkező cégeket?
2. Mi a tőkejövedelem?
3. Mi a különbség a rövid távon szerzett
tőkejövedelem és a hosszú távon szerzett
tőkejövedelem között?
Legyen hosszú távú perspektívája (30 év)
Az, hogy egy cég 30 év múlva még

meglesz-e szinte lehetetlen megjósolni,
de azt, hogy melyik az, ami nem lesz
már meg 30 év múlva azt könnyebb
megjósolni.
Miért egy hosszú távon is működőképes

cégbe szeretnénk befektetni?
Miért egy hosszú távon is működőképes cégbe

szeretnénk befektetni?
Azért mert
• folyamatosan pénzt termel a cég
• ADÓ
Adó
Példa: $50 000 fektettél be 10%-os hozammal
20 évre
Adózás előtt:
$336 375
Adó: $50 456
Adózás után:
$285 919
TBSZ számla: adó 0


emberek vezessék, hosszú távú stabil és alulértékelt.
akik értenek a perspektívája könnyen
munkájukhoz. megérthető.
Szabály #3 - A cég legyen stabil
és könnyen érthető.
WB szabály #3
1. Miért fontos a stabilitás a belső érték

(intrinsic value) megállapításához?
2. Miért olyan cégbe fektess, amit értesz?
András saját tőkéje
András keresete
András adóssága
András a jövőben
Kérdés: Mekkora lesz András saját tőkéje (Equity) 2027-ben?
Linda saját tőkéje
Linda a jövőben
Kérdés: Mekkora lesz Linda saját tőkéje (Equity) 2027-ben?
Melyik jósolható meg könnyebben?
A vállalatok hasonlóan vezetik a pénzügyeiket, mint az emberek

Belső érték számítás/intrinsic value
Amikor belső értéket számolunk (intrinsic value), akkor minden összeget, amely
befolyik a vállalkozáshoz az elkövetkezendő 10 évben azt össze kell adnunk.
Belső érték számítás/intrinsic value
Az, hogy ez üzlet pénzügyi számai változékonyak, nem azt jelenti hogy
nem fog sok pénzt termelni a jövőben.
Csak azt jelenti, hogy sokkal nehezebb megjósolni

és megállapítani az értékét = KOCKÁZAT
APPL Book value /share & EPS
APPL Debt to Equity
DIS Book value/share & EPS
DIS Book value/share & EPS
DIS Debt to Equity
Debt to Eqity mindig 0,5 alatt volt.

Megjósolhatóság/predictabilty
Érthetőség
Érted az Apple működését?
Érted a Disney működését?

Érthetőség
Érted az Apple működését?
Érted a Disney működését?

Szabály #4 - A cég legyen
alulértékelt
WB szabály #4
1. Hogyan állapítod meg egy cég belső

értékét? (intrinsic value)
2. Hogyan használod a Magánpénzügyi
Akadémia által kifejlesztett belső érték
kalkulátort?
WB 4 szabálya alapján
Szabály #1 – Debt/Equity= 0,74 > 0,5 Szabály #1 – Debt/Equity= 0,47 < 0,5
Szabály #2 – Van hosszú távú perspektívája Szabály #2 – Van hosszú távú perspektívája
Szabály #3 – Stabil Szabály #3 – Stabil
Szabály #4 – Piaci ár: $154,35 (Megéri?) Szabály #4 – Piaci ár: $111,62 (Megéri?)
Belső érték? Belső érték?
Belső érték számítás
Egyrészt minden évben kapunk 1) osztalékot,

2) a cég saját tőkéje nő a nyereség egy részének
visszaforgatása miatt, aminek következtében
hosszú távon nő a részvény ára.
Hogyan határozzuk meg tehát egy részvény

értékét (belső érték) ezek figyelembe vételével?
A részvény alulértékelt legyen!
Egy részvény értéke nem más, mint

mindannak a készpénznek ,
a jelenértéke, amit az üzlet
fennállása során hoz.
“The intrinsic value can be defined simply. It is the discounted value of the cash that can
be taken out of a business during its remaining life.” – Warren Buffett
„As our definition suggests, intrinsic value is an estimate rather than a price figure. And
it is definitely an estimate that must be changed as interest rates move or forecast or
future cash flows are revised. Two people looking at the same set of facts for almost
inevitably come up with slightly different intrinsic value figures.” – Warren Buffett
A belső érték egy becslés, nem egy pontos érték, és változik, ha a

kamatkörnyezet, vagy ha a cég nyeresége, vagy ha az
osztalék mértéke változik.
Két különböző ember különböző belső értékeket állapít meg.

Mit jelent ez?
Egy részvény értéke nem más, mint mindannak a készpénznek , a
jelenértéke, amit az üzlet fennállása során hoz.
Opció #1
Egy részvény értékének meghatározása
Opció #2
Opció #2
X cég 10 éves pénzügyi adatai


A $13 az a készpénz, amelyet 10 év alatt termelt a cég. A te feladatod, hogy
megbecsüld, mennyi készpénzt fog termelni az elkövetkezendő 10 évben.
Ha a Book Value lineárisan, egyenletesen nőtt –használd ezt

a jövő megbecslésére.
A STABILITÁS MINDEN,
de ne feledd, hogy a book value és az osztalék növekedése a
nyerségből (EPS) jön.
Mindig, mindig, mindig, nézd meg a projektált nyereséget (EPS), hogy

biztos legyél abban, hogy a jövőt reálisan becsülted meg.
Tegyük fel, hogy X vállalatnál az EPS
2012-ben $1,5
2013-ban $1,55
Ez azt jelenti, hogy nagy valószínűséggel azt a növekedést

fogod tapasztalni a jövőben, mint amit a múltban láttál és
a vállat egy stabil vállalat.
“In other words, the percentage change in the book value in many given
years is likely to be reasonably close to that year’s change in intrinsic
value.” Warren Buffett
LINK: http://maganpenzugyiakademia.hu/vallalati-belso-ertek-szamito-
kalkulator/
LINK: http://maganpenzugyiakademia.hu/vallalati-belso-ertek-szamito-kalkulator/
LINK: http://maganpenzugyiakademia.hu/vallalati-belso-ertek-szamito-kalkulator/
APPL
10 éves államkötvény
LINK: https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-
rates/Pages/TextView.aspx?data=yield
Apple belső értéke
Jelenlegi árfolyam: $ 153,59

DIS
Disney belső értéke
Jelenlegi árfolyam: $111,6


munkájukhoz.

16. Cash flow kimutatás
Cash flow kimutatás
1. Mi az a cash flow kimutatás?

2. Hogyan használd arra, hogy felismerd a
stabil és a kockázatos vállalatokat egyaránt
Cash flow kimutatás
1) Részvénykibocsátás
2) Kötvénykibocsátás
3) Kötvény kamatainak kifizetése
4) Más cégek részvényeinek vásárlása
5) Osztalék fizetés
6) Adósság fizetés
Cash flow kimutatás 3 része
1. Operating Activities (működésből származó – pl.

bevétel,kiadás) – Pozitív szám
2. Investing Activities(részvény, kötvény vásárlás más
cégben, új épületvásárlás, eszközvásárlás) – Negatív szám
3. Financing Activities (új részvények, kötvények
kibocsátása, hitel felvétel, adósság fizetés) – Negatív szám
Példa a Cash flow kimutatásra
Példa a Cash flow kimutatásra
Ilyet keresünk
DIS Cash flow statement
Sears SHLD Cash Flow
17. Mikor adj el részvényt?
Mikor adj el?
1. Valahol máshol nagyobb hozamot tudsz

elérni
2. A cég fundamentális adatai megváltoznak.
(Waren Buffett 4 szabálya sérül)
Mikor adj el?
2014-ben
XXX cég egy részvényének adatai:

Piaci ár: $50
Book value: $48
A Book value várható növekedése: 7%
Dividend (osztalék): 0
Debt/Equity: 0,5
Előretekintés az elkövetkezendő 10 évre hasonló,
mint az elmúlt 10 évben volt.
A 10 éves amerikai államkötvény kamata: 3%

A XXX cég belső értéke (intrinsic value):_______________
Mikor adj el?
2014-ben
Piaci ár: $50
Book value: $48
A Book value várható növekedése:
7%
Debt/Equity: 0,5
Előretekintés az elkövetkezendő 10
évre hasonló,
Mint az elmúlt 10 évben volt.
A 10 éves amerikai államkötvény

kamata: 3%
A XXX cég belső értéke (intrinsic
value): $70,26
Mikor adj el?
2014-ben veszek 1000 db részvényt
Majd eltelik 3 év – 2017-et írunk

3 évvel később, 2017-ben
2017-ben

Piaci ár: $70
Book value: $48
Debt/Equity: 3
Előretekintés az elkövetkezendő 10 évre: a
nyereség folyamatos csökken.
A 10 éves amerikai államkötvény kamata: 4,5%

A XXX cég belső értéke (intrinsic value):_______________
3 évvel később, 2017-ben
2017-ben
XXX cég egy részvényének

adatai:
Piaci ár: $70
Book value: $48
A Book value várható
növekedése: 5%
Debt/Equity: 3
Előretekintés az elkövetkezendő
10 évre: a

kamata: 4,5%
A XXX cég belső értéke (intrinsic
value): $50,35
Gyors áttekintése a 3 évnek
2014 2017
Ticker:XXX Ticker:XXX
Piaci ár: $50 Piaci ár: $70
Belső érték: $70 Belső érték: $50
Részvényeid száma: 1000 db Részvényeid száma: 1000 db
Mikor adj el?
2017-ben
TTT cég egy részvényének adatai:

Piaci ár: $50
Book value: $48
Debt/Equity: 0,5
Előrejelzés az elkövetkezendő 10 évre hasonló,
A 10 éves amerikai államkötvény kamata: 4,5%

A TTT cég belső értéke (intrinsic value):_______________
TTT 2017-ben
2017-ben
TTT cég egy részvényének
adatai:
Piaci ár: $50
Book value: $48
növekedése: 6%
Debt/Equity: 0,5
Előrejelzás az elkövetkezendő 10
évre hasonló,

kamata: 4,5%
A TTT cég belső értéke (intrinsic
value): $55,35
Mikor adj el?
Kérdés:
Tartsd a részvényeidet az XXX cégben, vagy
add el, fizesd ki az adót és vásárolj TTT
részvényeket?
Gyors áttekintése a 3 évnek
2014 2017
Ticker:XXX Ticker:XXX
Piaci ár: $50 Piaci ár: $70
Belső érték: $70 Belső érték: $50
Részvényeid száma: 1000 db Részvényeid száma: 1000 db
$20 000 profitod keletkezett

a 3 év alatt
Döntés 3 lépésben
1) Mekkora megtérülés várható a

jelenlegi részvényeidtől? (XXX)
2) Mennyit pénzt tudsz befektetni, ha

eladod a részvényeidet és befizeted az
adót?
3) Mennyi megtérülést vársz az új

részvényekről? (TTT)
3 évvel később 2017-ben
2017-ben
XXX cég egy részvényének

adatai:
Piaci ár: $70
Book value: $48
növekedése: 5%
Debt/Equity: 3
Előretekintés az elkövetkezendő
10 évre: a
Mennyit fog az XXX cég növekedni

az elkövetkezendő 10 évben?
A válasz: 1%-ot
1. lépés
Mekkora megtérülés várható a jelenlegi
részvényeidtől? (XXX)
1000 részvény * $70 = $70 000
Mennyi lesz ezeknek a részvényeknek az értéke 10 év

múlva?
FV = PV * (1+i)n
PV = $70 000
i = 1% vagy 0,01
FV = 70 000 * (1+0,01)10
FV = $77 323.55 (10 év múlva)
2. lépés
3 év alatt a $50 000-ről $70 000 nőtt a részvények piaci ára
Ez $20 000 tőkejövedelem
Adó: 15%
Adó összege: $3000
$70 000 - $3000 = $67 000-t tudok befektetni

a TTT vállalat részvényeibe.
3. lépés
2017-ben
TTT cég egy részvényének adatai:
Piaci ár: $50
Book value: $48
A Book value várható növekedése:
6%
Debt/Equity: 0,5
Előrejelzás az elkövetkezendő 10
évre hasonló,
Mennyivel fog nőni a TTT cég

átlagban az elkövetkezendő 10
évben?
A válasz: 5,5%-kal
4. lépés
A TTT vállalat 5,5%-kal fog nőni várhatóan az
elkövetkezendő 10 évben.
Mennyi részvényt tudok venni $67 000-ért?
$67 0006 $50 = 1340 db
FV = PV * (1+i)n
PV = $67 000
I = 5,5 -> 0.055
FV = $114 445 (10 évvel később)
Tartani vagy eladni?
TARTOD MEGVESZED
Ticker:XXX Ticker:TTT
Jövőbeni piaci érték: Jövőbeni piaci érték:
$77 323 $114 445
2027-ben 2027-ben
$37 122-os döntés

18. ROE (Return on Equity)
ROE
1. Miért fontos az ROE megértése Neked, mint

befektetőnek?
ROE
KÖTVÉNY
Kamat - Jövedelem
Névérték - Érték a tulajdonviszony végén
(Par value) (Nem kereskedhető prémium áron a tulajdonviszony végén)
Nagyon hasonló, de…
RÉSZVÉNY
Osztalék - Jövedelem
Book value - Érték a tulajdonviszony végén
(Kereskedhető prémium áron a tulajdonviszony végén)
ROE
RÉSZVÉNY
ABC cég
Piaci ár:
Magasabb, mint a Book value
Book value: $10

Piaci ár:
Alacsonyabb, mint a Book value
ROE
Az, hogy mennyire vagyok hajlandó prémium árat fizetni
vagy diszkont árat, az attól függ, hogy milyen gyorsan nő a
Book value vagy az osztalék az évek során.
ABC cég
Piaci ár:
Book value: $10

Piaci ár:
ROE
Ha például az ABC cég EPS = $5, akkor nagyon gyorsan tud nőni
a cég saját tőkéje/Book value-ja
ABC cég
Book value/share: $10

Piaci ár:
ROE
Ha az ABC céget ugyanazon az áron kereskedik, mint a
cég Book value-ja, akkor 1 év múlva a következő változást látjuk:
EPS $5
MOST EGY ÉV MÚLVA
Book value és Book value és

a Market price $10 a Market price $15
ROE
EPS $5
MOST EGY ÉV MÚLVA

ROE
RÉSZVÉNY
XYZ cég
Piaci ár:
Book value:
$100 Piaci ár:
ROE
Ugyanaz a gondolkodás, mint az előzőekben:
Az, hogy mennyire vagyok hajlandó prémium árat fizetni vagy
diszkont árat, az attól függ, hogy milyen gyorsan nő a Book
value vagy az osztalék az évek során.
XYZ cég
Piaci ár:
Book value:
$100 Piaci ár:
ROE
Ha például az XYZ cég EPS = $5, akkor sokkal
lassabban nő, mint az ABC cég saját tőkéje/Book value-ja
XYZ cég
Book value: $100

Piaci ár:
ROE
Ha az XYZ cég-et ugyanazon az áron kereskedik, mint a
cég Book value-ja, akkor 1 év múlva a következő változást látjuk:
EPS $5
MOST EGY ÉV MÚLVA

ROE
EPS $5
MOST EGY ÉV MÚLVA

ROE
Mind kettő esetében az EPS $5

ABC XYZ
EPS $5 EPS $5
Megtérülés: 50% Megtérülés: 5%
ROE
ROE= Net income/ shareholder´s equity

nettó nyereség/saját tőke
ROE= EPS/BV
ROE
ROE= Net income/ shareholder´s equity

nettó nyereség/saját tőke
ROE= EPS/BV
ABC XYZ
ROE= EPS/BV ROE= EPS/BV

ROE=5/10 ROE=5/100
ROE: 50% ROE: 5%
Tanulság
Egy stabil, folyamatosan növő ROE esetében a cég tudja
hogyan kell újra befektetni a nyereségét.
Egy csökkenő ROE azt mutatja, hogy a cég vezetése nem tudja
hogyan kell újra befektetni a cég nyereségét. A legtöbb
ilyen cég a nyeresége nagy részét osztalékként fizeti ki.
Ökölszabály: ROE növekedjen 7-8%-kal

19. Közönséges részvények
mutatói
APPLE mutatói: 2017.május 10.
APPLE mutatói: 2017.május 10.
Linkek
1) Hozam görbe: U.S. Department of the Treasury
https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/Historic-Yield-Data-Visualization.aspx
2) 10 éves államkötvény kamata - U.S. Department of the Treasury

https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield
3) MPA Kötvény érték kalkulátor

http://maganpenzugyiakademia.hu/bond-kalkulator
4) MPA Belső érték kalkulátor

http://maganpenzugyiakademia.hu/vallalati-belso-ertek-szamito-kalkulator
5) Morningstar - www.morningstar.com
6) Ycharts - https://ycharts.com
7) Yahoo Finance https://finance.yahoo.com
8) Finvinz – stock screener - http://finviz.com

Finviz Stock Screener
Finviz Stock Screener

Ertekalapu Befektetes Szeminarium 3resz Cfe1w5

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Ertekalapu Befektetes Szeminarium 3resz Cfe1w5

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

14.

Egy kötvény értékének

1. Hogyan változik egy kötvény ára a kamat

2. Hogyan használd a kötvényérték kalkulátort

Szabály #1 Szabály #2 Szabály #3 Szabály #4

A céget éber A cégnek legyen A cég legyen A részvény legyen

Mind a 4 szabálynak egyszerre kell teljesülnie.

Szabály #1 Szabály #2 Szabály #3 Szabály #4

A céget éber A cégnek legyen A cég legyen A részvény legyen

Mind a 4 szabálynak egyszerre kell teljesülnie.

1. Mit jelent az, hogy éber vezető, aki ért a

Aki figyelmes, észreveszi ha

1) Debt to Equity Ratio

2) The Current Ratio

Ha az összes adósságod: $20 000

Akkor a Debt/Equity = 0,2

Total debt: 13 991+84 531= 98 522

Debt/Equity= 98 522/134 082 = 0,74

Total debt: 5698+14 792= 20 490

1) Mire ad választ a Current Ratio?

Warren Buffett azt szereti, ha a Current Ratio >1,5

Current Ratio: 101 990/73 342= 1,39

Current Ratio: 101 990/73 342= 1,39

Current Ratio: 16 665/ 19 317= 0,86

Current Ratio: 16 665/ 19 317= 0,86

Szabály #1 Szabály #2 Szabály #3 Szabály #4

A céget éber A cégnek legyen A cég legyen A részvény legyen

Mind a 4 szabálynak egyszerre kell teljesülnie.

1. Hogyan ismerjük fel a hosszú távú

Az, hogy egy cég 30 év múlva még

Miért egy hosszú távon is működőképes

Miért egy hosszú távon is működőképes cégbe

Adó: $50 456

TBSZ számla: adó 0

Szabály #1 Szabály #2 Szabály #3 Szabály #4

A céget éber A cégnek legyen A cég legyen A részvény legyen

1. Miért fontos a stabilitás a belső érték

A vállalatok hasonlóan vezetik a pénzügyeiket, mint az emberek

Csak azt jelenti, hogy sokkal nehezebb megjósolni

Debt to Eqity mindig 0,5 alatt volt.

Érted az Apple működését?

Érted a Disney működését?

Érted az Apple működését?

Érted a Disney működését?

1. Hogyan állapítod meg egy cég belső

Egyrészt minden évben kapunk 1) osztalékot,

Hogyan határozzuk meg tehát egy részvény

Egy részvény értéke nem más, mint

A belső érték egy becslés, nem egy pontos érték, és változik, ha a

Két különböző ember különböző belső értékeket állapít meg.

X cég 10 éves pénzügyi adatai

X cég 10 éves pénzügyi adatai

Ha a Book Value lineárisan, egyenletesen nőtt –használd ezt

Mindig, mindig, mindig, nézd meg a projektált nyereséget (EPS), hogy

Ez azt jelenti, hogy nagy valószínűséggel azt a növekedést

Jelenlegi árfolyam: $ 153,59

Jelenlegi árfolyam: $111,6

Szabály #1 Szabály #2 Szabály #3 Szabály #4

A céget éber A cégnek legyen A cég legyen A részvény legyen

Mind a 4 szabálynak egyszerre kell teljesülnie.

1. Mi az a cash flow kimutatás?

1. Operating Activities (működésből származó – pl.

1. Valahol máshol nagyobb hozamot tudsz