资产证券化市场研究报告

2023 年消费贷款 ABS 市场概况与 2024 年展望

结构融资评级部 陈洁 王致宁 孙梦倩 金颖

摘要：

2023 年，随着经济生活恢复常态，消费市场迎来复苏。从发行金额来看，消
费贷款 ABS 市场总体保持稳定，发行额和净融资额均有所上升。从发起主体来
看，银行间市场基本不变，且有一家消费金融公司成为新的发起主体。交易所市
场的消费贷款 ABS 资产供给方的头部效应明显，主要为互联网背景的消费贷款
公司。从发行利率来看，银行间市场非银消金发起主体的发行利率相对较高，交
易所市场不同系列间的发行利率有所分化。从基础资产来看，消费贷款 ABS 的
基础资产依然表现出小额分散、收益率高、加权平均剩余期限较短等特点，交易
结构大多采用循环购买机制，基础资产与证券利率的超额利差较大，可以为优先
级证券提供较好的支持。

展望 2024 年，随着更多消费领域相关政策的落实，消费市场回升的势头将
继续得到保持，预计消费贷款 ABS 总体发行规模也将稳中有升，更多满足条件
的发起主体将加入到市场中来。2024 年，货币政策将维持稳健偏宽松的基调，消
费贷款 ABS 的发行利率预计将持续处于低位。随着消费贷款行业的竞争日趋激
烈，基础资产利率或下行，基础资产与发行利率间的超额利差存在缩小的可能性。

一、2023 年消费贷款 ABS 总体发行情况 有

所
1.与 2022 年相比，2023 年消费贷款 ABS 发行规模基本稳定
权

随着我国经济稳中向好，消费市场需求稳定，2023 年消费贷款 ABS 总体发

版

行规模为 1944.51 亿元，相较 2022 年上升 36.67 亿元。

级

图表 1. 2023 年消费贷款 ABS 发行规模（亿元）

评
纪
世
新

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。
1
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2.各市场消费贷款 ABS 净融资额小幅上升

2023 年，国内消费贷款 ABS 净融资额小幅上升。2023 年，各市场的消费贷

款 ABS 净融资额均有所上升，2023 年总体净融资规模为 189.99 亿元，相较去年
上升 868.07 亿元。
图表 2. 2023 年消费贷款 ABS 净融资额（亿元）

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

3.消费金融公司成银行间市场发行主力，并迎来新面孔

2023 年，银行和消费金融公司分别占当年银行间市场发行规模的 46.47%和

有
所
53.53%，消费金融公司成为银行间市场发行主力。2023 年，发行规模最高的机
权

构为杭州银行股份有限公司，发行规模为 100 亿元，占总发行规模的 21.29%；

另外，海尔消费金融有限公司 2023 年首次在银行间市场发行消费贷款 ABS，预
版

计未来会有更多满足发行条件的消费金融公司加入到市场中来。
级

图表 3. 2023 年银行间市场消费贷款 ABS 发起机构

发起机构类型 发起机构 发行单数 发行金额（亿元）
评

杭州银行股份有限公司 2 100.00
纪

银行 广州银行股份有限公司 2 60.00

江苏常熟农村商业银行股份有限公司 4 58.28
世

非银行消费 马上消费金融股份有限公司 6 85.00

金融公司 海尔消费金融有限公司 2 30.48

新

河南中原消费金融股份有限公司 4 49.40

兴业消费金融股份公司 2 40.00
银行系消费
中银消费金融有限公司 1 15.18
金融公司
湖南长银五八消费金融股份有限公司 1 12.39

杭银消费金融股份有限公司 1 9.92

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发起机构类型 发起机构 发行单数 发行金额（亿元）

湖北消费金融股份有限公司 1 9.04

合计 --- 26 469.69
数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表 4. 2023 年银行间市场消费贷款 ABS 发起机构类型占比

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

4.交易所市场资产供给方较为集中，头部效应明显

2023 年，交易所市场发行的消费贷款 ABS 中，原始权益人主要为信托公司

和有互联网背景的企业。中航信托股份有限公司发行规模为 347 亿元，占比
23.85%，北京京东世纪贸易有限公司发行规模为 290 亿元，占比 19.93%。
有
所
图表 5. 2023 年交易所市场消费贷款 ABS 原始权益人发行情况
权
版
级
评
纪
世
新

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

3
资产证券化市场研究报告

考虑到信托公司的资产主要由其与互联网公司或者银行的合作产生，我们穿
透至实际的资产供给方，结果表明“京东系列”、
“美团系列”、
“度小满系列”以
及“宁波银行系列”合计占比超过 90%，头部效应明显。其中，“京东系列”发
行单数最多，发行金额最大，发行规模占比超过 50%。
图表 6. 2023 年交易所市场消费贷款 ABS 系列发行情况

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

二、2023 年消费贷款 ABS 发行利率情况

1.银行间各主体的发行利率有所差异，非银消金的发行利率相对较高

银行间市场由银行发起的消费贷款 ABS 的利率相对较低，利差较小。对于

AAAsf 级别证券而言，银行系消费金融公司一年期及以下证券利率区间在 2.26%- 有
所
2.80%之间，一年以上证券利率在 2.76%-2.82%之间；非银行系消费金融公司一
年期及以下证券利率区间在 2.60%-3.55%之间，一年以上证券利率在 3.50%-3.60%
权

之间。
版
级
评
纪
世
新

4
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图表 7. 2023 年消费贷款 ABS-AAAsf 级别证券发行利率情况（单位：%）

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表 8. 2023 年消费贷款 ABS-AA+sf 级别证券发行利率情况（单位：%）

有
所
权
版

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。
级

2.交易所市场不同系列间发行利率有所分化
评

2023 年在交易所市场发行的消费贷款 ABS 中，期限在一年期及以内的证券

利率较为平均且分散，其中京东系列利率区间较宽，AAAsf 级别的证券区间在
纪

2.45%-3.74%之间，AA+sf 级别的证券区间在 2.60%-3.50%之间。期限在一年以上

世

的证券中，三六零系列的发行利率高于其他系列，AAAsf 级别的证券区间在
3.48%-4.74%之间，AA+sf 级别的证券区间在 5.55%-6.00%之间。相比之下，美团
新

系列、京东系列的一年期以上证券利率较低，美团系列 AAAsf 级别的证券加权平

均利率为 2.97%，AA+sf 级别加权平均利率为 3.09%；京东系列 AAAsf 级别的证
券加权平均利率为 3.31%，AA+sf 级别加权平均利率为 3.35%。

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图表 9. 2023 年消费贷款 ABS-AAAsf 级别且期限一年及以内证券发行利率情况（单位：%）

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表 10. 2023 年消费贷款 ABS-AA+sf 级别且期限一年及以内证券发行利率情况（单

位：%）

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。
有
所
图表 11. 2023 年消费贷款 ABS-AAAsf 级别且期限一年以上证券发行利率情况（单位：%）
权
版
级
评
纪

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。
世
新

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图表 12. 2023 年消费贷款 ABS-AA+sf 级别且期限一年以上证券发行利率情况（单位：%）

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

三、2023 年银行间市场新发行产品基础资产情况

鉴于数据资料的可获得性，本章节仅分析银行间市场 2023 年发行的消费贷

款 ABS 产品的基础资产情况。

1.基础资产依旧保持小额分散的特征

消费贷款 ABS 入池资产笔数众多，单笔贷款平均未偿本金余额和最大未偿

本金余额一般较小，单笔贷款平均未偿本金余额主要集中在 0-5（含）万元之间，
发行单数为 16 单，发行金额为 247.18 亿元。
图表 13. 2023 年消费贷款 ABS 基础资产笔数分布 有
所
基础资产笔数（万笔） 发行单数 发行金额（亿元）

(0,15] 14 265.08
权

(15,30] 1 10.00
版

(30,50] 11 194.60
合计 26 469.69
级

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表 14. 2023 年消费贷款 ABS 单笔贷款平均未偿本金金额分布

评

单笔贷款平均未偿本金金额（万元） 发行单数 发行金额（亿元）

(0,5] 16 247.18
纪

(5,10] 4 128.72
世

(10,15] 5 84.74
(15,20] 1 9.04
新

合计 26 469.69
数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表 15. 2023 年消费贷款 ABS 单笔贷款最大未偿本金金额分布

单笔贷款最大未偿本金金额（万元） 发行单数 发行金额（亿元）
(0,5] 6 85.00

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(5,10] 6 109.40
(10,20] 8 117.00
(20,50] 6 158.28
合计 26 469.69
数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

2.基础资产收益率高，且消金类产品大多高于银行类产品

消费贷款 ABS 因其基础资产的纯信用属性而收益率高，且消费金融公司为

发起机构的基础资产收益率高于银行为发起机构的。2023 年发行的消费贷款
ABS 加权平均基础资产收益率为 14.67%，银行为发起机构的加权平均基础资产
收益率为 8.05%，消费金融公司为发起机构的基础资产收益率为 20.42%。较高的
基础资产利率会使资产端与证券端形成超额利差，为优先级的资产支持证券提供
信用支持。2024 年，随着消费贷款行业的竞争日趋激烈，消费贷款 ABS 基础资
产的利率可能会有所下降。
图表 16. 2023 年消费贷款 ABS 加权平均贷款利率分布
加权平均贷款利率（%） 发行单数 发行金额（亿元）
(5,10] 6 158.29
(10,15] 4 78.96
(15,20] 6 86.66
(20,25] 10 145.78
合计 26 469.69
数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

图表 17. 2023 年消费贷款 ABS 银行类和消金类加权平均贷款利率对比（单位：%）

有
所
30.00
权

25.00
版

20.00

15.00
级

10.00
评

5.00
纪

0.00
世
新

数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

3.基础资产加权平均贷款剩余期限较短，交易结构大多采用循环购买机制

消费贷款 ABS 基础资产加权平均贷款剩余期限较短。2023 年发行的消费贷

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款 ABS 加权平均贷款剩余期限主要集中在 12 个月以内，单数为 22 笔，发行金

额为 404.03 亿元，占比 86.02%。基于基础资产的期限和实际资金使用期限的考
虑，发起机构在交易结构上大多采用循环购买机制，2023 年新发行的消贷款 ABS
共 26 单，其中 16 单采取了循环购买机制。
图表 18. 2023 年消费贷款 ABS 加权平均贷款剩余期限分布
加权平均贷款剩余期限（月） 发行单数 发行金额（亿元）
(0,12] 22 404.03
(12,24] 3 45.66
(24,36] 1 20.00
合计 26 469.69
数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。

4.银行发起的产品 AAAsf 对应分层普遍厚于消金类产品

2023 年发行的消费贷款 ABS 项目 AAAsf 评级对应的分层比例都在 70%以

上，大多集中在 70%-80%之间。银行发起的产品的 AAAsf 分层大多厚于消金发
起的产品。银行发起的项目 AAAsf 评级对应分层占比为 87.50%左右，消费金融
公司的为 76.69%左右。
图表 19. 2023 年消费贷款 ABS 信用支持水平分布
AAAsf 评级对应分层占比（%） 发行单数 发行金额（亿元）
[70,80] 17 261.40
(80,90] 8 193.53
(90,100]
合计
1
26
有 14.76
469.69
所
数据来源：Wind、CNABS、DM，新世纪评级整理。
权

四、展望
版

2024 年，随着消费领域更多相关政策的落实，居民收入进一步改善，以及消
级

费环境的优化，消费市场回升的好势头将继续得到保持，预计消费贷款 ABS 总
体发行规模也将稳中有升。后续来看，年内货币政策仍将维持稳健偏宽松的基调，
评

消费贷款 ABS 的发行利率预计将持续处于低位。

纪

就消费金融公司而言，服务人数的增加和业务的发展，其融资规模也将持续
世

上升。除了股东存款、同业借款等融资方式以外，资产证券化融资也是其重要的
融资渠道。2024 年，可能会有更多满足发行条件的消费金融公司将加入到市场
新

的发行中来。消费贷款行业的竞争会逐渐加剧，基础资产利率抑或下行，超额利
差也会存在缩小的可能性。

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