佳理德第二节投研赛

行业研究 - 光伏行业
研究企业 - 隆基股份光伏 - 以隆基股份為例
— 基本面分析
K E N , M A R G A R E T,   M AY

汇报日期 : 24/10/2021
 行业概况：
行 业处 于快 速成 长发 展阶 段、 规模 效应
光伏兼具确定性和成长性，具备长期配置价值
全球对于发展可再生能源具有高度的共识
目前，全球用于发电用途的能源结构占比中，化石能源还是占据主要地位， 其中，煤炭 36% ，天然气 23% ，石油 3% 合计 62
% ， 可 再 生 能 源 发 电 仅 占 全 球 发 电 量 的 11 % ， 替 代 空 间 还 很 大 ， 成 长 空 间 明 确 。 全 球 正 在 经 历 从 化 石 能 源 向 可 再 生 能 源 发 展 的 第
三次能源革命，各国政府 应对于应对气候变化、“碳中和”已经形成高度共识。随着全球能源结构转型的
进程不断加速，越来越多国家积极出台各项政策推动可再生能源的发展。我国 习近平主席宣布到 2030 年，中国非化石能源占比达
到 25% ，风光装机总容量达 到 12 亿千瓦，并宣布努力在 2060 年实现碳中和；欧盟要求 2030 年可再生能
源达到 40% ，计划 2050 年实现净排放目标；美国加州计划 2045 年实现 100% 可 再生能源；加拿大也是宣布 2050 实现碳
中和。全球已经有 120 多个国家宣 布了碳中和时间表。
Content
•光伏开发潜力高于其他可再生能源
•对 各 种 能 源 类 型 进 行 了 一 个 对 比 研 究 ， 我 们 认 为 光 伏 的 开 发 潜 力 是 高 于 其 他 能 源 的 。

• 光伏历经十余年发展，平价开启新成长周期

•1 . 国 内 光 伏 行 业 发 展 历 程
1. 中国光伏产业链占据全球主导地位
中国组件出口量逐年提升， 2020 年组件出口量达到 78.8GW ，创下历史新
高。我国出口的组件在海外新增装机中占比也在提高， 2017-2020 年其占比分
别达到了 64% 、 70% 、 79% 、 91%
总结：
1 、全球对于发展可再生能源具有高度共识，光伏平价开启新的成长周期。全球正经历从石化能源向可再生
能源发展的第三次能源革命。各国政府对于气候变化、碳综和已经形成了高度的共识。光伏发电装机量的快
速增长，主要因为规模化导致制造成本快速快速下降，以及全球各国对于低碳、绿色能源的重视程度。光伏
已经成为全球最具竞争力的电力产品。光伏产业兼具确定性和成长性，具备长期的配置价值。

2 、资本助力行业的扩展扩产，企业加速产能竞赛。而目前有 47 家光伏行业上市公司融资的情况，行业的融
资金额每创新高， 2020 年，达到 400 亿当年。国内的龙头加速产能竞赛，光伏行业未来几年竞争愈加激烈
。

3 、产业链价格下行，光伏需求有望爆发

风险因素 : 光伏下游需求不达预期 ; 行业竞争加剧 ; 技术迭代 风险 ; 海外贸易保护加剧，中国产品出口受阻等。

 市场情况：
该行业的主管部门是哪些？影响该行业发展的主要政策 / 规范 / 标准是哪些？影响如何？

该行业由原材料、生产、运输、销售到消费者手中有哪些环节？每个环节占到整个链条的盈利水平和增加值如何？

该行业的竞争格局如何？供需状况如何？有哪些代表性企业？有哪些上市公司？

该行业的市场容量及份额、细分板块如何？
SWOT

• Strength • Opportunity

• 體量大 • 目前受惠國家 " 碳中和 ", 政策支持

• 毛利率高 • 用國家廠房生產

• 垂直一體化

• Weakness • Threats

• 單晶硅片中寡頭壟斷 , 有政策風險 • 硅料價格上漲

• 210mm • 新市場參與姐
公司名称 隆基股份 (SH601012) 隆基绿能科技股份有限公司
曾用名 西安隆基硅材料股份有限公司
所属省份 陕西省
实际控制人 李振国 (14.08%) ，李喜燕 (5.02%)
所有制性质名称 民营企业
主营业务 单晶硅棒 , 硅片 , 电池和组件的研发 , 生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式屋顶开发提供产品和系统解决方案。
公司简介 隆基绿能科技股份有限公司主要从事单晶硅棒 , 硅片 , 电池和组件的研发 , 生产和销售，为光伏集中式地面电站和分布式
屋顶开发提供产品和系统解决方案。公司的主要产品为太阳能组件及电池、硅片及硅棒、电站建设及服务、电力。公司是
全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业，始终坚持以提升客户价值为核心，通过技术创新
驱动提升公司的市场竞争力，多项核心技术与产品处于行业领先地位。
董事长 钟宝申
法人代表 李振国
总经理 李振国
董秘 刘晓东
成立日期 2000-02-14

注册资本 (CNY) 54.13 亿

员工人数 46631

管理层人数 13

上市日期 2012-04-11

发行量 7500.00 万
发行价格 21

募集资金 15.13 亿
雙寡頭行業格局
商業模式 : 成本王者 VS 硅川專家
商業模式 : 成本王者 VS 硅片專家

降低管理 , 財務和銷售費用
隆基 中環
2016 8.8% 2016 7.8%
2020 5.3% 2020 9.6%
商業模式 : 成本王者 VS 硅片專家
企業文化
硅料漲價隱憂
182 與 210 共存和爭鬥
未來趨勢
• 光伏寡头时代！ (2021 年 10 月 22 日 09:31  

• https://cj.sina.com.cn/articles/view/5115326071/130e5ae7702001huhg

• 北向资金净买入超百亿，却抛售了这些行业龙头股（名单）

• https://finance.sina.com.cn/roll/2021-10-22/doc-iktzqtyu2850228.shtml

• 隆基股份 (601012) ：经营持续稳健 把握电池技术领先

• http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/68500418768
0/index.phtml

• 隆基股份 (601012) ：业绩符合预期 龙头地位稳固

• http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/search/rptid/68472857799
5/index.phtml

• 隆基股份 vs 通威

• https://gu.qq.com/resources/shy/news/detail -v2/index.html#/?id=nesSN202110181451067c488d3
8&s=b&prefer_safari=1&prefer_reader_view=1
产业链 / 价值链
中標份額最高
光伏产业指数：覆盖光伏全产业链

• 中证指数 公司将主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上 市公司 股票编 制成光伏产业 指数，指数代码 9311

51 ，成份 股数 量 50 只，指数基期 2012 年 12 月 31 日， 2021 年 7 月 28 日指数收盘 4455.52 ，近 几
年最低点出现在 2018 年 10 月 18 日，指数最 低 1188.85 点， 最低 点至 2021 年 7 月 23 日累计上涨了 3
05% 。

• 权重股市值相对集中。 前十大成份股市值截至 2021 年 7 月 28 日占比 66.85% ，阳 光电源 是第一大 权重股

，其余隆 基、中环和 通威权 重也超过 9% 。

• 产业上游权重最大。 从光伏 子板块来 看，光伏产业 指数最大 配置原 材料端 的硅料 / 硅片，占 比 33% ，光 伏 设
备占比 17. 3% ，逆变器占比 15. 3% ，组件占比 8.8% 。

• 成份股研究覆盖充分。 从研究覆盖 来看，光伏产业 50 只成份股中 目前有 33 只有研究覆盖 ， 7 月 28 日的市

值占比 90% ，覆盖度较高， 2019 以来 净利润 增速持 续提升 ，市场预期 今年基本面高增长， 在 A 股板 块中属
于成长性 优秀的资产。
 未来趋势：
行业商业模式的发展如何？创新能力如何？短期、中期、长期趋势如何？

行业时间和空间对比下的容量和增速？

影响行业的关键因素在哪里？龙头企业核心竞争力在哪里？企业保持高速发展的核心能力
是什么？
行业趋势－券商观点
财务分析－市场表现
财务分析－收入／利润
财务分析－市场表现
•潔淨能源 : 可再生能源佔 10%, 光伏佔新能量的 3%

• 1. 国内 2019 年光伏发电量占总发电量 3% ，未来持续提升潜力大。根据联合国马德里气候变化大会的《中

国 2050 年光伏发展展望》，从 2020 年至 2025 年这一阶段开始，中国光伏将启动加速部署； 2025 年至
2035 年，中国光伏将进入规模化加速部署时期，到 2050 年，光伏将成为中国第一大电源 ，约占当年全国
用电量的 40% 左右，未来光伏发展的空间和潜力仍然较大 -- 预计全球范围内 2025 年光伏度电成本将全
面低于火电成本

• 2. 预计未来两年 (2020~2021) ，全球光伏新增装机规模增速均能够保持在 15% 以上

• 3. 因此长期看，全球光伏 2020 年起进入发电侧平价上网过渡期，未来几年平价上网数量占比将逐渐提升

• 4. 测算下来，国内未来五年光伏平均装机量会落在 80-90GW 之间

20210811- 国融证券 -30, 科创 50ETF 链接：

https://xueqiu.com/3538545209/168062549
 策略制定：
资本 市场 的市 场环 境、 基本 分析 、 技术分 析、 买卖 时 机、 防御 风险 策 略
？
 結論
目 前的 PE 值 位于 它自 己 历 史 5 年 的 9 5 % 高 位
• 公用股

• 現價 84

• PE = 30 的時候可以購入 ,

• 目標購入價 : 53

• 行業長遠看好 , 公司現價太貴

• 短炒可以

• 等價位回落才建倉
OTHER