‫مراحل تمويل االستثمارات بالنسبة‬

‫للمشاريع القائمة‬

‫ادارة تمويل المؤسسات‬

‫أ‪.‬د محمد المصري‬

‫‪1‬‬
 ‫المرحلة االولى ‪:‬مرحلة تحضير المشروع ‪ :‬حيث يتم‬ ‫‪‬‬
‫فيها تحضير المشاريع التي تنوي المنشاة القيام بها و في‬
‫هذه المرحلة يكون المشروع على شكل اقتراح لدراسته‬
‫مع بقية االقتراحات االستثمارية مثل ‪:‬‬
‫مقترحات تتعلق بزيادة الطاقة االنتاجية للمنشاة‬ ‫‪.1‬‬
‫مقترحات تتعلق بتخفيض تكاليف االنتاج دون تغيير حجم‬ ‫‪.2‬‬
‫المبيعات‬
 ‫‪ ‬المرحلة الثانية ‪ :‬مرحلة تقييم المشروع ‪ :‬و تتضمن هذه‬
‫العملية‬
‫‪ .1‬تقدير العوائد و النفقات عن طريق معرفة التدفقات النقدية‬
‫‪ .2‬اختيار معيار مناسب للحكم على المشاريع لتنفيذ افضلها‬
‫‪ ‬المرحلة الثالثة ‪ :‬مرحلة اختيار المشاريع‬
‫‪ ‬المرحلة الرابعة مرحلة تنفيذ المشاريع‬
 ‫‪ :‬تكاليف المشروع االستثماري‬

‫أ – تكاليف استثمارية‪:‬‬
‫وهى كافة ما ينفق على المشروع منذ بداية التفكير فى‬
‫عملية االستثمار‪ .‬حتى دورة التشغيل العادية األولى ‪.‬‬
‫وتمثل هذه التكاليف إنفاق استثمارى يستفيد منه‬
‫المشروع ألكثر من سنة خالل عمر المشروع ‪ .‬وتشمل‬
‫جميع تكاليف تأسيس وإنشاء المشروع التى باإلضافة إلى‬
‫فوائد القروض طويلة األجل ‪.‬‬
 ‫ب‪ -‬تكاليف جارية ‪:‬‬
‫وتشمل جملة التكاليف قصير‪.‬ة األجل ‪ ،‬تكاليف مستلزمات‬
‫التشغيل لدورة واحدة وتكاليف األجور‪ .‬والمرتبات والوقود‬
‫والطاقة ‪.‬‬
 ‫مصادر التمويل االستثمارى‬

‫يتم تمويل المشروعات من مصادر‪ .‬متعددة تغطى واحدة‬

‫منها أو أكثر االلتزامات المالية الضرورية إلنشاء‬
‫المشروع و تشغيله ‪.‬‬
 ‫‪ :‬هذه المصادر هى‬

‫رأس المال المملوك لصاحب المشروع‬ ‫‪.1‬‬

‫القروض من البنوك أو مؤسسات التمويل المختلفة وقد‬ ‫‪.2‬‬
‫تكون قروض طويلة األجل أكثر من خمس سنوات‬
‫وقروض قصيرة األجل أقل من سنة ‪.‬‬
 ‫‪ ‬العوائد من المشروع ‪:‬‬
‫يتضمن منافع المشروع ‪ ،‬قيمة كل من نواتج المشروع‬
‫الرئيسية والثانوية باستخدام سعر السوق ‪.‬‬
‫عمر المشروع ‪:‬وهى عدد السنوات التى يعطى فيها‬
‫المشروع منافع ‪.‬‬
 ‫‪ :‬أساس تخطيط تمويل االستثمارات الرأسمالية‪.‬‬

‫لما كان تدفق العوائد يتدفق خالل عدد من السنوات ( عمر‬

‫المشروع ) وتدفق التكاليف يتركز فى السنوات األولى من‬
‫المشروع والجزء األكبر منه ينفق قبل بدء تشغيل المشروع ‪ ،‬فإن‬
‫أهم ما يميز دراسات االستثمارات الرأسمالية ‪:‬‬
‫هى إيجاد القيمة الحالية للنقود التى ستنفق أو يحصل عليها‬
‫المشروع خالل سنوات تشغيل المشروع ‪.‬‬
‫فمنطقيا أن حصول صاحب المشروع على ألف جنيه بعد ‪ 10‬سنوات‬
‫من بدأ المشروع ال تعادل قيمتها ألف جنيه تنفق فى تأسيس‬
‫المشروع ‪.‬‬
 ‫‪ :‬اختيار سعر الخصم‬

‫‪ ‬لغرض التقييم يعبر‪ .‬عن سعر‪ .‬الخصم بتكلفة الفر‪.‬صة‬

‫البديلة للنقود مثال سعر الفائدة فى حالة إيداعها فى‬
‫البنوك أو المعدل الذى يستطيع عنده المشروع اقتراض‬
‫النقود ( سعر الفائدة فى حالة االقتر‪.‬اض )‬
‫‪ ‬وإذا كانت تكاليف المشر‪.‬وع سيتم تغطية جزء منها من‬
‫رأس المال المملوك لصاحب المشروع والجزء الباقى‬
‫سيتم اقتراضه فأن سعر الخصم يتم حسابه ‪:‬‬
 ‫‪ ‬سعر الخصم= ر‪.‬أس المال المملوك * معدل العائد‬
‫المطلوب لصاحب رأس المال * ر‪.‬أس المال المقترض *‬
‫الفائدة على القروض ‪ /‬إجمالى رأس المال‬

‫في غالب األحيان تكون تكلفة ر‪.‬أس المال مزيج بين‪:‬‬

‫‪ ‬تكلفة حقوق الملكية (بالنسبة للتمويل الداخلي)‬
‫‪ ‬تكلفة االقتراض (بالنسبة للتمويل الخارجي)‬
 ‫مثال ‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫مشروع إجمالى رأسماله مليون جنيه رأس المال المملوك‬
‫لصاحب المشروع ‪ 300‬ألف جنية وسيقترض ‪ 700‬ألف جنية‬
‫بسعر فائدة ‪ % 18‬صاحب المشروع ال يقبل أقل من عائد ‪% 13‬‬
‫على رأسماله ‪ .‬ما هو سعر الخصم المناسب لهذا المشروع ‪.‬‬

‫سعر الخصم = ( ‪= 100 / ) 18 * 700 ( + ) 13 * 300‬‬

‫‪% 16.5‬‬
 ‫التمويل الرأسمالي‪:‬‬

‫يعتبر التمويل الرأسمالي و اتخاذ قرار االستثمار من طرف المنشأة‬

‫بمثابة التنازل و المخاطرة بالموارد المالية المتاحة حاضرا‬
‫مقابل الحصول على إيرادات مستقبالً‪ .‬لذلك كل إنفاق من قبل‬
‫المنشأة يهدف الى تحقيق هذا الهدف‪.‬‬

‫وهناك نوعين رئيسيين من اإلنفاق تقوم به المنظمات بشكل عام‪:‬‬

‫‪ .1‬تمويل إنفاق مرتبط بالعمليات الجارية (إنفاق قصير األجل)‬
‫‪ .2‬تمويل إنفاق رأسمالي (إنفاق طويل األجل)‬

‫‪14‬‬
 ‫أي االستمارات الرأسمالية يجب على الشركة قبولها؟‬

‫تستطيع الشركة قبول المشروعات االستثمارية المجدية و التي يكون العائد‬

‫المتوقع منها أعلى من تكلفة االستثمار‪ .‬وبأمكان المنشأة قبول المشروعات‬
‫المجدية إلى أن تنفذ األموال المخصصة لالستثمار‪.‬‬

‫‪15‬‬
 ‫مثال بسيط على قبول المشروعات االستثمارية‪:‬‬
‫لدى شركة ينبع المقترحات االستثمارية التالية‪:‬‬

‫قيمة األموال‬ ‫معدل العائد‬

‫رقم المشروع‬
‫المستثمرة‬ ‫المتوقع‬
‫‪1‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪17%‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪22%‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪19%‬‬
‫‪4‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪10%‬‬

‫إذا علمت أن تكلفة رأس المال ‪ %14‬و األموال المرغوب إستثمارها‬

‫‪ . 3,000,000‬المطلوب المفاضلة بين المقترحات االستثمارية‬
‫السابقة؟‬

‫‪16‬‬
 ‫الحل‪:‬‬

‫هناك ثالثة معايير أساسية يجب أخذها في االعتبار عند المفاضلة بين المشروعات المقترحة‪:‬‬
‫استبعاد أي مشروع عوائده أقل من تكلفة رأس المال‬ ‫‪.1‬‬
‫قبول المشروعات األكثر عائد‪.‬‬ ‫‪.2‬‬
‫األخذ في االعتبار حجم األموال المتاحة لالستثمار‪.‬‬ ‫‪.3‬‬
‫أذن المقترحات الواجب قبولها هي كالتالي‪:‬‬

‫قيمة األموال‬
‫رقم المشروع‬ ‫معدل العائد المتوقع‬
‫المستثمرة‬
‫‪1‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪17%‬‬
‫‪2‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪22%‬‬
‫‪3‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪19%‬‬

‫‪17‬‬
‫ما هى القيمة الحالية لوحد‪.‬ة من عمله ما يتم الحصول عليها أو تدفع فى السنة ن ؟‬

‫‪ ‬يستخدم فى الحصول على القيمة الحالية للنقود جداول‬

‫الخصم الدولية و التى يوضح المحور الرأسى فيها قيمة‬
‫الوحدة من العملة بعد سنة أو سنتين و ‪ .....‬حتى‬
‫خمسون عاما ‪ .‬ويوضح المحور األفقى قيمة الوحدة عند‬
‫أسعار خصم مختلفة ‪ - % 1‬حتى ‪. % 50‬‬
 ‫أنواع تكلفة ر‪.‬أس المال‪:‬‬

‫مفهوم القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬

‫الوحدة النقدية المتوفرة اآلن أعلى بقيمتها من نفس الوحدة‬

‫النقدية التي ستحصل عليها بعد سنه‪.‬‬

‫‪19‬‬
 ‫مثال على القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬

‫قامت شركة بإيداع ‪ 683‬جنيه في البنك البريطاني ولمدة ‪ 4‬سنوات مقابل‬

‫الحصول على معدل الفائدة السنوية ‪ . %10‬المطلوب حساب قيمة‬
‫الوديعة بعد أربع سنوات؟‬

‫‪20‬‬
 ‫الحل‪:‬‬
‫أوالً‪ :‬يمكن التوصل لقيمة الوديعة بعد أربع سنوات عن طريق حسابها يدويا‬

‫كالتالي‪:‬‬
‫‪ .1‬قيمة الوديعة بعد سنة = ‪ 751 = 1.10 * 683‬جنيه تقريبا ً‬
‫‪ .2‬قيمة الوديعة بعد سنتين = ‪ 826 = 1.10 * 751‬جنيه تقريبا ً‬
‫‪ .3‬قيمة الوديعة بعد ثالث سوات = ‪ 909 = 1.10 * 826‬جنيه تقريبا ً‬
‫‪ .4‬قيمة الوديعة بعد أربع سنوات = ‪ 1000 = 1.10 * 909‬جنيه تقريبا ً‬

‫‪21‬‬
‫ثانيا‪ ً:‬يمكن حسابها رياضيا ً عن طريق المعادلة التالية‪:‬‬

‫ن‬
‫قم= ق‪ + 1( * 0‬ر)‬
‫حيث‪:‬‬
‫قم = القيمة المستقبلية بعد (ن) سنة من االن‬
‫ق‪ = 0‬القيمة الحالية ( أو المبدئية)‬
‫ن= عدد السنوات‬
‫ر= نسبة الفائدة‬

‫‪22‬‬
23
 ‫مثال آخر على القيمة الزمنية للنقود‪:‬‬

‫شركة ملزمة بتسديد مبلغ يقدر با ‪ 1,000‬جنيه بعد أربع سنوات‬

‫م ن اآل ن و معدل الفائدة الحال ي ‪ .%10‬وحت ى توف ر المبل غ‬
‫المطلوب‪ ,‬تس تطيع الشرك ة أ ن تس تثمر مبل غ معي ن يمك ن‬
‫اس تخدامه لس داد االلتزام بع د س نة م ن اآلن‪ .‬المطلوب تحدي د‬
‫المبلغ المطلوب تمويله اآلن؟‬

‫‪24‬‬
25