‫بسم هللا الرحمن الرحيم‬

‫ادارة التمويل‬

‫‪1‬‬
 ‫تعريف ادارة التمويل‬

‫‪ ‬هي اإلدارة المسئولة عن اتخاذ القرارات المالية المتعلقة‬

‫بالحصول على األموال من مصادرها المختلفة بأقل تكلفة‪،‬‬
‫واستخدامها بكفاءة بما يضمن تحقيق أهداف المنشأة‪.‬‬

‫‪2‬‬
 ‫وظائف ادارة التمويل‪:‬‬

‫التحليل والتخطيط المالي‪ :‬حيث يقوم المدير المالي‬ ‫‪‬‬

‫بتحليل البيانات المالية وتحويلها إلى معلومات يمكن‬
‫استخدامها في تقييم الظر‪5‬وف المالية والتشغيلية للمنشأة‪،‬‬
‫والتنبؤ بالمستقبل‪.‬‬
‫إدارة هيكل األصول‪ :‬حيث تحدد اإلدارة حجم‬ ‫‪‬‬
‫االستثمارات في كل من األصول قصيرة األجل وطويلة‬
‫األجل‪ ،‬وكذلك التوصية باستخدام االصول الثابتة‬
‫المناسبة والتي تساهم بشكل أفضل في العمليات التشغيلية‬
‫باإلضافة إلى استخدامها في الوقت المناسب‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫وظائف ادارة التمويل‪:‬‬

‫إدارة الهيكل المالي للمشروع‪ :‬أي تحديد المز‪5‬يج األمثل‬ ‫‪‬‬

‫من مصادر التمويل المختلفة سواء المصادر‪ 5‬الذاتية‬
‫(رأس المال‪ ،‬االحتياطيات‪ ،‬االرباح المحتجزة) أو‬
‫المصادر الخارجية (القروض‪ ،‬السندات‪)...،‬‬
‫عالج القضايا المالية الخاصة مثل االندماج والتصفية‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪4‬‬
 ‫أهداف ادارة التمويل‪:‬‬

‫‪ ‬تعظيم القيمة السوقية للسهم من خالل تعظيم األرباح‪.‬‬

‫‪ ‬تحقيق مستوى مالئم من األر‪5‬باح ال يقل عن المستوى الذي‬
‫تحققه الشركات المماثلة سواء بالنشاط أو درجة المخاطر‪5‬ة‪.‬‬
‫‪ ‬تحقيق سيولة نقدية كافية لمواجهة أعباء التشغيل والوفاء‬
‫بالتزامات الشر‪5‬كة نحو الغير‪.5‬‬
‫‪ ‬زيادة معدل العائد على االستثمار‪.5‬‬

‫‪5‬‬
 ‫التخطيط المالي‪:‬‬

‫‪ ‬يجب على المدير المالي أن يبدأ بالحصول على صورة‬

‫شاملة لعمليات ونشاط المنشأة التي يعمل بها‪ ،‬حيث يهتم‬
‫أوالً بالخطط طويلة األجل والخاصة بالتوسع في األصول‬
‫الرأسمالية‪ ،‬وهي التي تستلز‪5‬م بطبيعتها استثمار مبالغ‬
‫ضخمة فيها‪ ،‬وعلى أساس معرفته لهذه الخطط وتقديره‬
‫لحجم البيع في المستقبل القريب يجب عليه أن يقوم بعمل‬
‫التقدير الالزم بالتدفق النقدي الداخل والخارج خالل الفترة‬
‫الزمنية القادمة‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫التخطيط المالي‬

‫‪ ‬التخطي ط المال ي حول حس اب احتياجات للمشروع م ن‬

‫األموال وكذل ك حس اب الربحي ة الت ي تحققه ا األموال‬
‫المس تثمرة باإلضاف ة إل ي ذل ك يتضم ن التخطي ط اختيار‬
‫مصادر التمويل المناسبة‬

‫‪7‬‬
 ‫أوالً‪ :‬ما هو التخطيط المالي‪:‬‬
‫تتكون عملية التخطيط المالي مما يلي‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫‪  .1‬تحليل التفاعل بين كل من اختيارات التمويل واختيارات االستثمار‬ ‫‪‬‬
‫المتاحة أمام المنظمة‪.‬‬
‫‪  .2‬اإلس قاط عل ي المس تقبل بالنس بة للقرارات المتخذة حالياً‪ ،‬وذل ك‬ ‫‪‬‬
‫بغرض تحاش ي المفاجآ ت وفه م العالق ة بي ن القرارات الحالي ة‬
‫والمستقبلية‪.‬‬
‫‪  .3‬تقري ر أ ي البدائ ل يت م اختياره ا ( وتتضم ن هذه القرارات الخط ة‬ ‫‪‬‬
‫المالية النهائية )‪.‬‬
‫‪  .4‬قياس األداء الالح ق ومقارنت ه باألهداف المحددة ف ي الخط ة المالي ة‬ ‫‪‬‬
‫لتحدي د االنحرافات الس البة والموجب ة‪ ،‬م ن أج ل اتخاذ القرارات‬
‫التصحيحية الالزمة‬

‫‪8‬‬
‫‪ ‬بمعنى أن يقوم بتخطيط االحتياجات المالية قصير‪5‬ة وطويلة‬
‫األجل للمنشأة‪ ،‬ومن الضروري مراعاة المر‪5‬ونة عند‬
‫إجراء وتحديد هذه التقديرات والتي تجعل الخطة المالية‬
‫قادرة على التعامل مع التطور‪5‬ات غير المتوقعة‪.‬‬
‫‪ ‬ويجب على المدير المالي عند وضعه لخططه أن يقوم‬
‫بتصميم نظام للرقابة المالية يمكنه من مراجعة العمليات‬
‫الفعلية مع الخطط التي سبق له أن رسمها‪.‬‬

‫‪9‬‬
 ‫أنواع التخطيط المالي‪:‬‬
‫‪    ‬أ‌‪   -‬التخطيط المالي قصير األجل‪:‬‬
‫‪ ‬وهو يركز أساساً علي الميزانية التقديرية النقدية وهذا يساعد علي عملية‬
‫التخطيط المالي والرقابة‪ .‬فال توجد فروق جوهرية بين التخطيط القصير‬
‫األجل والتخطيط الطويل األجل من حيث المدخل أو الطريقة التي تتبع في‬
‫الحالتين‪ ،‬فالخطة القصيرة األجل ال تزيد عن مجرد تعبير أكثر دقة وأكثر‬
‫تفصيالً للنشاط المزمع القيام به في مرحلة مقبلة تعتبر جزءاً من المرحلة‬
‫التي تغطيها الخطة الطويلة األجل‪ .‬والخطة القصيرة األجل قد تغطي فترة‬
‫سنة أو بضعة أسابيع‪ ،‬وفي جميع الحاالت يجب أن تبدأ بعملية إعادة تقييم‬
‫للخطة الطويلة األجل‪ ،‬وذلك لضمان أنها تأخذ في الحسبان التغيرات في‬
‫الظروف التي حدثت بعد وضع الخطة الطويلة األجل‪ .‬وكما سيأتي ذكره‪،‬‬
‫فإن الخطط القصيرة األجل تأخذ عادة شكل الميزانيات التقديرية التي‬
‫تعتبر ترجمة مالية لنشاط المنشأة خالل فترة التخطيط‬

‫‪10‬‬
 ‫‪   ‬أ‌‪   -‬التخطيط المالي طويل األجل‪:‬‬
‫وهو يعمل علي توفير احتياجات المشروع من األموال لتمويل االستثمارات‬
‫طويلة األجل‪ ،‬حيث تتعدد مصادر الحصول علي هذه األموال وتختلف‬
‫فبفرض أن التخطيط المالي الطويل األجل يغطي فترة خمس سنوات‪ ،‬فإنه‬
‫يبدأ بالتنب ؤ أ و بمجموع ة م ن االفتراضات الت ي تغط ي م ا س وف تكون‬
‫علي ه الظروف االقتص ادية العام‪ ،‬وظروف الص ناعة والمناخ الس ياسي‬
‫خالل نف س الفترة‪ .‬كم ا يج ب أ ن يغط ي التنب ؤ أيضاً بع ض النواح ي‬
‫الهام ة األخرى مث ل ظروف العمال ة‪ ،‬األجور‪ ،‬إمكانيات الحص ول عل ي‬
‫المواد األولي ة والتغيرات المتوقع ة ف ي أس عارها‪ ،‬ظروف الس وق‪،‬‬
‫ومس تويات األس عار‪ ،‬قوى المنافس ة‪ ،‬والمس توى التكنولوجي‪ .‬وبالرغ م‬
‫من أن التنبؤ ببعض هذه المتغيرات قد يكون صعباً وتنقصه الدقة التامة‬
‫إال أن هذا ال يمنع من المحاولة‬

‫‪11‬‬
 ‫مزايا التخطيط المالي‪:‬‬

‫‪  .1 ‬التعرف علي االحتياجات المستقبلية‪.‬‬

‫‪  .2 ‬تقييم السياسات والمقترحات المقدمة‪.‬‬
‫‪  .3 ‬التنسيق في اتخاذ قرارات التمويل واالستثمار‪.‬‬
‫‪  .4 ‬االستعداد لمواجهة االحتماالت المستقبلية‪.‬‬
‫‪  .5 ‬عدم الوقوع في المفاجآت‪.‬‬
‫‪  .6 ‬تسهيل عملية االتصال‬

‫‪12‬‬
 ‫مزايا التخطيط المالي‬

‫‪.7 ‬تالف ي التبذي ر لي س فق ط بالنس بة ألوج ه النشاط المال ي‬

‫فحس ب‪ ،‬ب ل أيضاً بالنس بة ألوج ه النشاط األخرى ف ي‬
‫المنشأة‪ ،‬وذلك لما هناك من عالقة وثيقة بينها‪.‬‬
‫‪  .8 ‬إيجاد التنس يق والتعاون الفعال بي ن الوظيف ة المالي ة‬
‫والوظائ ف األخرى ف ي المنشأ ة‪ ،‬وذل ك م ن أج ل تحقي ق‬
‫األهداف المرجوة‪.‬‬
‫‪-9 ‬تمكين اإلدارة من تفادي األضرار التي قد ينطوي‬
‫عليها المستقبل‪ ،‬فالتخطيط بما يتطلبه‬

‫‪13‬‬
 ‫مشاكل التخطيط المالي‪:‬‬
‫‪  .1‬اعتماد الموازنات التقديري ة عل ي عنص ر التقدي ر‪ ،‬إ ذ أ ن‬ ‫‪‬‬
‫الموازنات التقديري ة ال تتعدى كونه ا تنبؤات لنشاط المنشأ ة ف ي عام‬
‫قادم ولذلك فهي ال تعكس حقائق مؤكدة وأن حدث أن فشلت إحدى‬
‫الموازنات التقديري ة الهام ة مث ل موازن ة الم بيعات فإ ن آثار ذل ك‬
‫ستكون ملموسة في النشاطات األخرى للمنشأة‪.‬‬
‫‪  .2‬طول الوق ت وعظ م الجه د الذي تأخذه عملي ة إعداد الموازنات‬ ‫‪‬‬
‫التقديري ة ومناقشته ا ومراجعته ا خص وصاً إذا كان ت تع د بأس لوب‬
‫المشاركة‪.‬‬
‫‪  .3‬يض ع التخطي ط المال ي حلول للمشاك ل المبرمج ة أم ا المشاك ل‬ ‫‪‬‬
‫غي ر المبرمج ة الت ي ل م تق ع به ا الشرك ة س ابقاً فإنه ا تكون قاص رة‬
‫عنها‬

‫‪14‬‬
 ‫مكونات التخطيط المالي السليم‬
‫‪  .1‬تحدي د أهداف المشروع كمجتم ع ك بير بدق ة ووضوح وتحدي د‬ ‫‪‬‬
‫أهداف المجتمع التي يشملها كل في حدود اختصاصه‪.‬‬
‫‪  .2‬تحدي د س ياسات المشروع ف ي مختل ف نواحي ه أ ي تحدي د س بل‬ ‫‪‬‬
‫الوص ول إل ي األهداف الفرعي ة ف ي حدود الهدف المشترك لتس ترشد‬
‫بها كل مجموعة من المجموعات المكونة للمشروع في مجتمع كبير‬
‫بضمها ألن أعمال المجموعات متكاملة‪.‬‬
‫‪  .3‬تحدي د إجراءات ووس ائل وأس اليب وطرق العم ل لك ل فرد م ن‬ ‫‪‬‬
‫أفراد المجتم ع ف ي حدود اختص اصه ولك ل م ن المجتمعات الفرعي ة‬
‫المتخصصة لتنفيذ هذه السياسات والعمل في حدود اختصاصه ولكل‬
‫من المجتمعات الفرعية المتخصصة لتنفيذ هذه السياسات والعمل في‬
‫حدودها ووضع برنامج للعمل مراعي فيه التوقيت الزمن وكل ذلك‬
‫في حدود الهدف المشترك‬
‫‪15‬‬
 ‫التحليل المالي باستخدام النسب المالية‬

‫‪ ‬يهدف التحليل المالي بشكل عام إلى تقييم أداء المشروع‬

‫من زوايا متعددة‪ ،‬وبكيفية تخدم أهداف مستخدمي‬
‫المعلومات ممن لهم مصالح مالية في المشروع‪ ،‬وذلك‬
‫بقصد تحديد جوانب القوة ومواطن الضعف ومن ثم‬
‫االستفادة من المعلومات التي يوفرها التحليل المالي لهم‬
‫في ترشيد قراراتهم المالية ذات العالقة بالمشروع‬

‫‪16‬‬
‫انواع التحليل المالي‬

‫‪ -1 ‬نسب مالية‬
‫‪ -2 ‬تحليل افقي‬
‫‪ -3 ‬تحليل راسي‬

‫‪17‬‬
 ‫التحليل المالي باستخدام النسب المالية‪:‬‬
‫ولتقييم المركز المالي للشركة فال بد من‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫‪  .1‬مقارن ة المرك ز المال ي للشرك ة ف ي الحاض ر م ع مركزه ا ف ي‬ ‫‪‬‬
‫الماضي لمعرفة فيما إذا كانت الشركة في تطور أو في تدهور‪.‬‬
‫‪  .2‬مقارنة مركز الشركة مع الشركات المماثلة في نفس الصناعة‬ ‫‪‬‬
‫لمعرف ة المرك ز النس بي للشرك ة حي ث يفي د ذل ك ف ي معرف ة م ا إذا‬
‫كان مرك ز الشرك ة يبع د كثي ر ع ن متوس ط الص ناعة كك ل س واء‬
‫باالرتفاع أو االنخفاض‪.‬‬
‫‪  .3‬يج ب أ ن تكون المقارن ة ف ي نس ب نمطي ة نموذجي ة متعارف‬ ‫‪‬‬
‫عليه ا ف ي حق ل التحلي ل المال ي‪ ،‬ويمك ن وض ع إطار النس ب المالي ة‬
‫كما سيأتي الحقًا‪.‬‬

‫‪18‬‬
 ‫النسب المالية‪:‬‬

‫نسب السيولة‪ :‬وتقيس هذه المجموعة من النسب مقدرة المنشأة على‬ ‫‪‬‬
‫الوفاء بالتزاماتها قصيرة األجل من خالل أصولها قصيرة األجل‪،‬‬
‫وتشتمل هذه المجموعة على النسب التالية‪:‬‬
‫أ‪ .‬نسبة التداول‪ :‬تقيس قدرة المنشأة على سداد الخصوم المتداولة‬ ‫‪‬‬
‫من خالل األصول المتداولة‪.‬‬
‫ب‪ .‬نسبة التداول السريعة‪ :‬تقيس قدرة على الوفاء بااللتزامات‬ ‫‪‬‬
‫قصيرة األجل من خالل األصول المتداولة التي يمكن تحويلها إلى‬
‫نقدية بسرعة دون أن تخسر جزء كبير من قيمتها‪.‬‬
‫ج‪ .‬متوسط فترة التحصيل‪ :‬وتقيس الفترة الزمنية التي تمضي منذ‬ ‫‪‬‬
‫إتمام صفقة البيع وحتى تحصيل قيمة الفاتورة‪ ،‬أي الفترة الزمنية‬
‫التي تبقى فيها أموال المبيعات اآلجلة لدى الغير‪.‬‬

‫‪19‬‬
 ‫النسب المالية‪:‬‬
‫نسب النشاط‪ :‬وتقيس هذه المجموعة من النسب كفاءة اإلدارة في‬ ‫‪‬‬
‫توليد المبيعات من خالل استخدام األصول‪ ،‬أي تقيس مدى‬
‫الكفاءة في استخدام األصول‪.‬‬
‫أهم نسب النشاط‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫معدل دوران األصول المتداولة‪ :‬تعتبر مؤشراً لمدى كفاءة‬ ‫‪‬‬
‫اإلدارة في إدارة هذا النوع من األصول وتوليد المبيعات منه‪.‬‬
‫معدل دوران المخزون‪ :‬مؤشر لمدى مالئمة حجم االستثمار في‬ ‫‪‬‬
‫المخزون‪.‬‬
‫معدل دوران األصول الثابتة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫معدل دوران مجموع األصول‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪20‬‬
 ‫النسب المالية‪:‬‬

‫نسب المديونية (االقتراض)‪ :‬تقيس المدى الذي ذهبت‬ ‫‪‬‬

‫إليه المنشأة في االعتماد على أموال الغير في تمويل‬
‫احتياجاتها‪.‬‬
‫أهم نسب المديونية‪:‬‬ ‫‪‬‬
‫نسبة القروض إلى مجموع األصول‪ :‬تعطي مؤشراً إلى‬ ‫‪‬‬
‫المدى الذي ذهبت إليه المنشأة في تمويل أصولها من‬
‫أموال الغير‪.5‬‬
‫نسبة القروض إلى حق الملكية‪ :‬تقيس التزامات المنشأة‬ ‫‪‬‬
‫نحو دائنيها وعالقتها باألموال التي يقدمها الماّل ك‪.‬‬
‫‪21‬‬
‫تكلفة رأس المال ‪The cost of capital‬‬

‫‪ ‬أوالً ‪ :‬أهمية تحديد تكلفة رأس المال ومدلولها‬

‫‪ ‬فعن د اس تخدام تكلف ة األموال يقتض ي تواف ر ثالث شروط‬
‫هي ‪:‬‬
‫‪  · ‬أن جميع االقتراحات االستثمارية على نفس الدرجة من‬
‫المخاطر‪.‬‬
‫‪  · ‬أنها تتماثل من حيث الخصائص‪.‬‬
‫‪  · ‬أ ن تنفي ذ أ ي م ن االقتراحات المعروض ة ل ن يغي ر م ن‬
‫مستوى مخاطر عمليات المنشأة ككل‪.‬‬
‫‪22‬‬
 ‫ثانياً ‪ :‬مفهوم تكلفة رأس المال‬

‫]‪[1‬يقصد بتكلفة رأس المال ‪ ،‬ما تحصل عليه مصادر التمويل في‬ ‫‪‬‬
‫مقابل تزويدها للمنشأة بما تحتاج إليه من موارد مالية‪.‬‬
‫]‪[2‬وتكلف ة األموال ه ي "الح د األدن ى للمعدل الذي ينبغ ي تحقيق ه‬ ‫‪‬‬
‫على االستثمارات الرأسمالية المقترحة" وعند تحقيق عائد يقل عن‬
‫هذا المعدل فإن الحالة المالية ألصحاب المنشأة ستصبح أسوأ مما‬
‫كانت من قبل مع انخفاض إجمالي القيمة السوقية لألوراق المالية‬
‫الخاصة بالشركة‪ ،‬بينما يؤدي تحقيق معدل عائد أكبر من هذا الحد‬
‫األدنى (تكلفة األموال) إلى تحسين الحالة المالية لمالك المنشأة مع‬
‫ارتفاع القيمة السوقية ألوراقهم المالية‪. .‬‬

‫‪23‬‬
 ‫مصادر التمويل‪:‬‬

‫التمويل قصير األجل‪ :‬تلك األموال التي تحصل عليها‬ ‫‪‬‬

‫المنشأة من الغير‪ ،‬وتلتزم بردها خالل فتر‪5‬ة ال تزيد عادة‬
‫عن عام‪ ،‬وينقسم إلى‪  .1:‬مصادر التمويل قصيرة األجل‬
‫وتشمل‪:‬‬
‫‌أ‪   .‬قروضاً مصرفية قصيرة األجل‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫‌ب‪ .‬الموردين (القروض التجارية)‬ ‫‪‬‬
‫‌ج‪  .‬المس تحقات( ضرائ ب مس تحقة – روات ب وأجور‬ ‫‪‬‬
‫مس تحقة – إيجارات مس تحقة) والس لف المقدم ة م ن‬
‫الزبائن)‬
‫‪24‬‬
 ‫مصادر التمويل‪:‬‬

‫‪ -2 ‬مصادر التمويل طويلة ومتوسطة األجل وتشمل‪:‬‬

‫‪  ‬رأس المال الخاص‪:‬‬
‫‪     · ‬إصدار األسهم العادية‬
‫‪     · ‬إصدار األسهم الممتازة‬
‫‪     · ‬األرباح المحتجزة واالحتياطات والمؤن واالستهالك‬
‫‪  ‬القروض المتوسطة والطويلة األجل‪    :‬السندات‬
‫‪           ‬قروض مصرفية متوسطة وطويلة األجل‬

‫‪25‬‬
 ‫مصادر التمويل‪:‬‬

‫‪  - ‬التمويل الذاتي ويشمل‪:‬‬

‫‪ ‬وتدخ ل ضم ن المص ادر طويل ة األج ل كاالس تهالك‬
‫واألرباح المحتجزة والت ي تشك ل الفائ ض المعاد اس تثماره‬
‫وهناك مص ادر عرضي ة تنش أ عندم ا ت بيع المنشأ ة أص ول‬
‫غي ر مس تخدمة أ و ع ن طري ق تخفي ض عناص ر األص ول‬
‫المتداولة‪ .‬وباختص ار يمكن حصر مصادر التمويل بثالثة‬
‫مصادر أساسية هي‪:‬‬
‫أموال الملكي ة – االقتراض (الديون) –‬ ‫‪‬‬
‫التمويل الذاتي‪.‬‬

‫‪26‬‬
 ‫أوال‪ :‬االئتمان المصرفي‪:‬‬
‫‪ ‬فالقروض المصرفية غالبا ما تكون متوفرة بسهولة اكبر وخاصة بالنسبة‬
‫للمشروعات الص غيرة ‪ .‬وف ي معظ م الحاالت نج د إ ن االئتمان المص رفي‬
‫اق ل تكلف ة م ن القروض طويل ة األجل‪ .‬وباإلضاف ة إل ى ذل ك يالح ظ إ ن‬
‫االئتمان المص رفي يعت بر اق ل تكلف ة م ن االئتمان التجاري ‪ .‬وأخيرا فان‬
‫حص ول المنشاة عل ى المص رفي ‪-‬يعود عليه ا بالفائدة حي ث ان ه دليال عل ى‬
‫أنه ا تمكن ت م ن اجتياز المعايي ر والمس تويات الت ي يضعه ا دائ ن أقص ى‬
‫كثيرا من غيره من الدائنين قصيرة األجل‬
‫‪. ‬وتقوم البنوك التجارية بتزويد المنشات المختلفة بما تحتاج إليه من أموال‬
‫لتمويل عملياتها الجارية‪.‬‬
‫‪ ‬ويعتبر اختيار البنك من األمور الرئيسية التي تواجه المنشاة التي تفكر في‬
‫استخدام االئتمان المصرفي ومن القواعد العامة حسب التي يستحسن على‬
‫المنشاة استخدامها‬

‫‪27‬‬
 ‫في حالة اختيار البنك ما يلي‬

‫‪     -1‬ال بد إن يتناسب حجم البنك مع حجم المنشاة‬ ‫‪‬‬

‫‪     -2‬يج ب اختيار البن ك الذي يتب ع س ياسات تتمش ى م ع حاجيات‬ ‫‪‬‬
‫وظروف المنشاة‬
‫‪     -3‬اختيار البن ك الذي عل ى دراي ة وعل م بعمليات المنشاة ألن ه‬ ‫‪‬‬
‫قادر على مد المنشاة بالمشورة المالية‬
‫‪     -4‬اختيار البن ك الذي يتمت ع بعالقات طيب ة م ع البنوك األخرى‬ ‫‪‬‬
‫ومع البنك المركزي‬
‫‪     -5‬اختيار البنك صاحب المركز المالي السليم واإلدارة الواعية‬ ‫‪‬‬
‫الرشيدة‬

‫‪28‬‬
 ‫أسباب استخدام القروض المصرفية‪:‬‬

‫يستخدم االئتمان المصرفي بشكل واسع كمصدر تمويل لمتطلبات‬ ‫‪‬‬

‫راس المال العامل في المشروع وتأتى في األهمية مباشرة بعد‬
‫االئتمان التجاري ‪ .‬وكحقيقة مسلم بها يعتبر االئتمان المصرفي‬
‫المصدر الرئيسي لالئتمان قصير األجل ألنه جاهز ‪ ،‬وخاصة‬
‫للشركات الصغيرة ‪ .‬كذلك االئتمان المصرفي اقل كلفة من‬
‫مصادر االقتراض األخرى ‪ .‬وان كانت عملية رخصة في المدى‬
‫الطويل تعتمد على التغير في معدل الفائدة ‪ .‬فعادة ما تسارع‬
‫البنوك إلى رفع معدل الفائدة في حالة شح النقود في السوق ‪.‬في‬
‫هذه الحال تدفع الشركة فائدة على االئتمان قصير األجل‬

‫‪29‬‬
 ‫التمويل قصير األجل‬

‫ثانيا‪ :‬االئتمان التجاري‪:‬‬

‫يعرف االئتمان التجاري بأنه االئتمان قصير األجل الذي يمنحه‬
‫المورد إلى المشتري عندما يقوم األخير بشراء البضائع‬
‫لغرض إعادة بيعها ويحتاج المشتري إلى االئتمان التجاري في‬
‫حالة عدم كفاية رأسماله العامل لمقابلة الحاجات الجارية وعدم‬
‫مقدرته علي الحصول علي القروض المصرفية وغريها من‬
‫القروض القصيرة ذات التكلفة المنخفضة ‪.‬‬

‫‪30‬‬
 ‫وتتفاوت شروط االئتمان التجاري تفاوتا كبيرا ومن أمثلة هذه الشروط ‪:‬‬

‫الدف ع نقدا قب ل االس تالم ‪ ،‬الدف ع نقدا بع د االس تالم‪ ،‬الشروط‬ ‫‪‬‬
‫النقدي ة ‪،‬الشروط العادي ة (يمك ن التع بير ع ن هذه الشروط كاآلت ي‬
‫‪2/10‬ص افي ‪60‬يوم ا ‪ ،‬بمعن ى إ ن للمشترى الح ق ف ي االختيار م ا‬
‫بي ن الدف ع خالل العشرة أيام األول ى م ن تاري خ تحري ر الفاتورة‬
‫ليحصل على خصم نقدي يبلغ ‪ %2‬أو سداد قيمة الفاتورة بالكامل‬
‫دون خص م ف ي نهاي ة ‪ 60‬يوم ا ) ‪ ،‬الس داد الشهري ‪ ،‬الس داد‬
‫الموسمي‬
‫وينبغي مالحظة إن تكلفة االئتمان التجاري عادة مرتفعة للغاية‬ ‫‪‬‬
‫فمثال في حالة ‪ 2/10‬صافي ‪ 60‬يوما نجد إن التكلفة تكون ‪%2‬‬
‫لمدة ‪ 50‬يوما‬

‫‪31‬‬
 ‫أهم إيجابيات االئتمان التجاري‬

‫‪     -1 ‬وق د يكون االئتمان التجاري بديال ع ن االئتمان‬

‫البنك ي ف ي حال عدم إمكانات الشرك ة الحص ول عل ي‬
‫قروض قصيرة األجل من المؤسسات المالية وذلك بسبب‬
‫العالق ة الجيدة المتوفرة م ن خالل الخ برة والثق ة ‪ ،‬وتكون‬
‫الشرك ة البائع ة ف ي وض ع يؤهله ا ف ي تقيي م س لوك‬
‫وتصرفات الشركة التي تحتاج إلى االئتمان التجاري ‪.‬‬
‫‪     -2 ‬لغ ض النظ ر ع ن تكلف ة االئتمان التجاري ق د ال‬
‫يكون أمام المشتري أ ي بدائ ل أخرى للحص ول عل ى‬
‫تموين‪.‬‬

‫‪32‬‬
 ‫أهم إيجابيات االئتمان التجاري‬

‫‪     -3 ‬ق د يقوم المشتري بالشراء ع ن طري ق االئتمان‬

‫التجاري دون إ ن يحدد أ و يقي م تكلف ه الحقيقي ة ‪ ،‬وف ي هذه‬
‫الحال ة فان المحل ل المال ي يس تطيع معرف ة ذل ك بدق ة ‪،‬‬
‫ويمكن إرشاد المشتري إلى بدائل أخرى (إن وجد ) ‪.‬‬
‫د يكون االئتمان التجاري الممنوح للمشتري‬ ‫‪ -4 ‬ق‬
‫جزء من سياسة ترويج يتبعها البائع ويحتاج إلى عميل أو‬
‫موزع أ و وكي ل ف ي إحدى المناط ق ‪ ،‬ويقوم البائ ع بمن ح‬
‫ائتمان تجاري للمشتري لتغطية مصاريفه بدال من إعطائه‬
‫قرض مالي ‪.‬‬

‫‪33‬‬
‫وهناك نوعان أساسيان لالئتمان التجاري وهما ‪:‬‬ ‫‪‬‬

‫‪ -1 ‬الحساب الجاري أو (الحساب المفتوح )‬

‫‪-2 ‬أوراق الدفع‬

‫‪34‬‬
 ‫مصادر التمويل‪:‬‬

‫التمويل طويل األجل‪ :‬تتمثل مصادر التمويل طويل‬ ‫‪‬‬

‫األجل باآلتي‪:‬‬
‫األسهم العادية‪ :‬يمثل السهم العادي مستند ملكية له قيمة‬ ‫‪‬‬
‫اسمية وقيمة دفترية وقيمة سوقية‪ ،‬وتمثل القيمة السوقية‬
‫القيمة الحقيقية للسهم العادي‪ ،‬ويقصد بالقيمة السوقية التي‬
‫يباع بها السهم في سوق رأس المال‪.‬‬

‫‪35‬‬
 ‫قيم االسهم العادية‬
‫‪  .1‬القيمة االسمية للسهم ‪Par Value‬‬ ‫‪‬‬
‫وهي قيمة السهم عند اإلصدار من قبل المنشأة وعلى ضوئها يتم توزيع‬ ‫‪‬‬
‫األرباح النقدية ‪ ،‬وفي الغالب تتحدد القيمة االسمية بحد أدنى متعارف ع‬
‫لي ه ومحدد بوثيق ة التأس يس‪ ،‬وتعت بر القيم ة االس مية ه ي القيم ة المدون ة‬
‫على قسيمة السهم وعادة ما يكون منصوص عليها في عقد التأسيس‪.‬‬
‫والقيمة االسمية من وجهة نظر المنشأة هي القيمة التي ينص عليها عادة‬ ‫‪‬‬
‫في نظام الشركة ونظامها الداخلي‪ ،‬وهي تظهر بوضوح على قسيمة‬
‫السهم ‪ ،‬وهناك احتمال أن تختلف القيمة السوقية عن القيمة االسمية ألن‬
‫قيمته األولى تتوقف على ما سيحدث في المستقبل في أن تكون القيم‬
‫االسمية مؤسسة على الوقائع الماضية‪.‬‬
‫[‬

‫‪36‬‬
 ‫قيم االسهم العادية‬
‫‪     .1‬القيمة الدفترية للسهم ‪Book Value‬‬ ‫‪‬‬
‫حق الملكية وهي قيمة السهم في دفاتر المنشأة وتتحقق القيمة الدفترية للسهم وفق‬ ‫‪‬‬
‫المعادلة التالية ‪:‬‬
‫حق الملكية على عدد االسهم‬
‫وتعتبر القيمة الدفترية هي القيمة المعادية لحقوق الملكية (االحتياطات ‪ ،‬األرباح‬ ‫‪‬‬
‫المحتجزة ‪ ،‬األسهم العادية) مقسومة على عدد األسهم العادية المصدرة‪.‬‬
‫والقيمة الدفترية وهي عبارة عن قيمة الشركة حسب سجالتها لمحاسبية‪ ،‬وهذه‬ ‫‪‬‬
‫القيم ة ه ي عبارة ع ن موجودات الشرك ة ف ي وق ت معي ن مطروحاً منه ا جمي ع‬
‫االلتزامات عليها في ذلك الوقت]‪[1‬‬
‫‪‬‬
‫]‪[1‬‬

‫‪37‬‬
 ‫قيم االسهم العادية‬

‫‪     .1‬القيمة السوقية للسهم ‪Market Value‬‬ ‫‪‬‬

‫وهي القيمة التي يتداول فيها السهم في سوق األوراق المالية وقد‬ ‫‪‬‬
‫تكون هذه القيم ة أك بر أ و أق ل م ن القيم ة الدفتري ة ويكون الهدف‬
‫اإلس تراتيجي لمنشأ ة األعمال محص ور ف ي تعظي م القيم ة الس وقية‬
‫للسهم العادي و ذلك لتعظيم ثروة المالك‪ ،‬كما تعتبر القيمة السوقية‬
‫أنها القيمة التي يباع بها السهم في سوق رأس المال‪ ،‬والتي تعتبر‬
‫بمثاب ة التقيي م الحقيق ي للس هم العادي وه ي تتوق ف عل ى العائ د‬
‫المتوق ع تولده نتيج ة األرباح الرأس مالية والتوزيعات الت ي يحص ل‬
‫عليها المستثمر‪.‬‬

‫‪38‬‬
 ‫قيم االسهم العادية‬
‫‪ -4‬القيمة التصوفية ‪-:‬‬ ‫‪‬‬
‫ه ي القيم ة الت ي يتوق ع حام ل الس هم الحص ول عليه ا إذا م ا تم ت‬ ‫‪‬‬
‫تص فية األص ول الت ي تملكه ا الشرك ة‪ ،‬ودف ع حقوق الدائني ن م ن‬
‫حصيلة التصفية‪ ،‬وتقسيم الباقي بعد ذلك على حملة األسهم العادية‪.‬‬
‫ويت م الوص ول إل ى هذه القيم ة عادةً بع د تقيي م للقيم ة النقدي ة الت ي‬
‫يتوق ع الحص ول عليه ا م ن ك ل بن د م ن بنود األص ول عن د ال بيع‬
‫الس ريع له‪ .‬هذا ويج ب أ ن نفرق بي ن القيم ة الت ي يتوق ع الحص ول‬
‫عليها من بيع الشركة كمؤسسة مستثمرة‪ ،‬وبين بيع موجوداتها كل‬
‫على انفراد حيث يتوقع أن تكون قيمة تصفية الموجودات اقل من‬
‫حصيلة بيعها كمؤسسة مستثمرة‪.‬‬

‫‪39‬‬
 ‫قيم االسهم العادية‬

‫‪ .5 ‬القيمة حسب العائد‪[1] :‬‬

‫‪ ‬ه ي عبارة ع ن الثم ن الذي يقب ل شخ ص آخ ر دفع ه‬
‫للحص ول عل ى العائ د الذي يعطي ه الس هم المعن ي فل و كان‬
‫مس تثمر يتطل ع (مثالً) إل ى عائ د نس بته ‪ %10‬عل ى‬
‫اس تثماراته‪ ،‬فإ ن الس هم الذي يحق ق عائ د مقداره دينار‬
‫يس اوي ف ي نظره عشرة دناني ر ويس اوي عشري ن دينار‬
‫للسهم الذي يحقق عائد مقداره دينار‬

‫‪40‬‬
 ‫التمويل طويل األجل‬

‫األسهم الممتازة‪ :‬يمثل السهم الممتاز مستند ملكية (وإن كانت‬ ‫‪‬‬
‫تختلف عن الملكية التي تنشأ عن السهم العادي) له قيمة‬
‫اسمية وقيمة دفترية وقيمة سوقية‪.‬‬
‫يحمل السهم الممتاز بعض صفات السهم العادي‪ ،‬وأيضا ً‬ ‫‪‬‬
‫بعض صفات السند‪ ،‬لذلك تسمى األسهم الممتازة بأنها‬
‫أسهم هجينة‪ ،‬وقد أدى اجتماع هذه الصفات في السهم‬
‫الممتاز إلى حدوث خالف حول كونه مستند ملكية أو‬
‫مديونية‪.‬‬

‫‪41‬‬
 ‫التمويل طويل األجل‬

‫السندات‪ :‬صك تصدره المنشأة ويمثل اتفاق بين المنشأة‬ ‫‪‬‬

‫والمستثمر بمقتضاه يقرض المستثمر مبلغا ً معيناً‪ ،‬وتتعهد‬
‫المنشأة برد أصل المبلغ والفوائد المتفق عليها في تواريخ‬
‫محددة‪.‬‬
‫األوراق المالية القابلة للتحويل‪ :‬هي السندات واألسهم‬ ‫‪‬‬
‫الممتازة التي يمكن تحويلها إلى أسهم عادية إذا رغب حاملها‬
‫في ذلك‪.‬‬
‫األرباح المحتجزة‪ :‬تتمثل في الفرق بين صافي الربح المتولد‬ ‫‪‬‬
‫واألرباح الموزعة‪.‬‬

‫‪42‬‬
 ‫تابع مصادر التمويل‬

‫‪ ‬مالحظة هامة‪ :‬لكل مصدر من مصادر التمويل ( طويلة‬

‫كانت أم قصيرة) تكلفة‪ ،‬وبالتالي يتعين على اإلدارة المالية‬
‫در‪5‬اسة تكلفة كل مصدر‪ 5‬منها والعمل على اختيار مصدر‬
‫التمويل األقل تكلفة‪.‬‬

‫‪43‬‬
 ‫إدارة النقدية‪:‬‬

‫يجب على اإلدارة المالية أن تحتفظ بالحد األدنى المناسب من‬ ‫‪‬‬
‫النقدية والذي يتم تحديده من خالل اآلتي‪:‬‬
‫دراسة االختالف المتوقع بين التدفق النقدي الداخل والخارج‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫دراسة االختالف غير المتوقع بين التدفقين‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫العالقة مع البنوك‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫مدى توافر مصادر أخرى للتمويل‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫****كما يجب عليها أن تراقب التدفق الداخل والخارج وأن تتعامل‬ ‫‪‬‬
‫مع النقدية الزائدة بالطريقة المناسبة التي تخدم مصلحة المنشأة‪.‬‬

‫‪44‬‬
 ‫إدارة الذمم‪:‬‬

‫تختلف أهمية إدارة الذمم من منشأة إلى أخرى تبعا ً لسياسة الشركة‬ ‫‪‬‬
‫فيما يخص البيع اآلجل‪ ،‬فبعضها ال يعتمد على هذه السياسة‬
‫وبالتالي تختفي الذمم المدينة من حساباته‪ ،‬ويتوقف حجم االستثمار‬
‫في الذمم المدينة على‪:‬‬
‫الظروف االقتصادية العامة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫حجم المبيعات اآلجلة‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫فترة االئتمان وسياسة التحصيل‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫سياسة االئتمان‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫استخدام الخصم النقدي ونسبته‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫‪45‬‬