‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬

‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫المحورالثاني األداء المالي‬

‫یحتل األداء المالي مكانة مهمة داخل الشركات‪ ،‬حیث یلعب دو ًر مهما في قیاس أداء الشركات وكفاءتها‬
‫المؤشرت التي تدلل على صحة المركز المالي لتلك الشركات‪.‬‬
‫ا‬ ‫في استخدام مواردها‪ ،‬وذلك من خالل‬
‫یمثل األداء المالي عصب الشركة لوضع الخطط المستقبلیة لتوسیع نشاطاتها‪ ،‬والمحافظة على أدائها أمام‬
‫الجمهور بأفضل نتائج‪ ،‬حیث یعتبر أداة للحكم الموضوعي إذ یوفر نظام معلومات رقمیة دقیقة وموثوقة‬
‫قابلة للقیاس تعكس قدرة وقابلیة الشركة على تحقیق أهدافها بكفاءة وفاعلیة‪ ،‬وبات واضحا أن النمو‬
‫مركز المؤسسات االقتصادیة یتوقف إلى حد كبیر على مدى كفاءة‬
‫االقتصادي في الدولة والحفاظ على ا‬
‫المتزیدة و الالمتناهیة‪ ،‬التي تواجهها المؤسسات االقتصادیة على‬
‫ا‬ ‫أدائها المالي بما یواكب التحدیات‬
‫الصعید الداخلي والخارجي‬
‫أوال‪ :‬مفهوم األداء المالي‪:‬‬
‫قبل التطرق لمفهوم األداء المالي نتناول بدایة تعریف األداء‪ ،‬حیث إن "األداء كمصطلح مستمد من‬
‫الكلمة والذي یعني تنفیذ األداء من خالل النجاح الذي تُحققه الشركة في النتائج المحددة‪ ،‬وبالتالي ُیمكن‬
‫التعبیر عن األداء بأنه محصلة قدرة الشركة في استغالل كافة مواردها وتوجیهها نحو تحقیق أهدافها‪ ،‬وهو‬
‫دالة ألنشطة الشركة كافة‪ ،‬وهو المرآة التي تعكس وضع الشركة من جوانبها المختلفة بأنه "السلوك الفعلي‬
‫المیداني لترجمة األهداف المرسومة إلى واقع ملموس‪ ،‬أي االنتقال من الفكرة إلى المیدان في تطبیقها‪ ،‬أو‬
‫هو ذلك الفعل المتخذ والهادف نحو تحقیق غرض معین‪".‬‬
‫اعتبارت‬
‫إن األداء مفهوم واسع یعبر عن أسلوب الشركة في استثمار مواردها المتاحة وفقا لمعاییر و ا‬
‫المتغیرت الداخلیة والخارجیة التي تتفاعل معها الوحدة االقتصادیة‬
‫ا‬ ‫متعلقة بأهدافها في ظل مجموعة من‬
‫في سعیها لتحقیق كفاءتها وفاعلیتها لتأمین بقائها‪ ،‬كما أن أهمیة األداء تكمن في كونه یعبر عن قابلیة‬
‫الوحدة االقتصادیة في خلق النتائج المقبولة في تحقیق طلبات المجموعات المهمة بالوحدة االقتصادیة‬
‫كونه ممثال للمدى الذي تستطیع فیه أن تنجز مهمة بنجاح‪ ،‬أو تحقیق هدفا بتفوق‪ ،‬وبتعبیر آخر أنه یمثل‬
‫النتیجة النهائیة التي تهدف الشركة للوصول الیها‪ ،‬لذا فإن األداء محصلة لكافة العملیات التي تقوم بها‬
‫الشركة‪ ،‬وأن أي خلل في أي منها البد أن یؤثر على األداء سلبیا‬
‫ویحتوي األداء على أنواع عدیدة‪ ،‬یعتبر األداء المالي إحداها‪ ،‬والتي تسعى الشركات إلى تحقیقه‪ ،‬وبالتالي‬
‫ال یختلف مفهوم األداء المالي عن األداء‪ ،‬وقد تم تعریف األداء المالي" بأنه قدرة وكفاءة الشركة على دارة‬
‫نشاطاتها في مختلف جوانبها اإلداریة واإلنتاجیة والتقنیة والتسویقیة ‪...‬الخ‪ ،‬خالل فترة زمنیة محددة‬
‫ومهارتها في تحویل المدخالت إلى مخرجات بالنوعیة والكمیة المطلوبة‬ ‫ا‬
‫ثانيا‪ :‬أهمية األداء المالي‬

‫‪Page 1 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫تنبع أهمیة األداء المالي في أنه یهدف إلى تقویم أداء الشركات من عدة زوایا وبطریقة تخدم مستخدمي‬
‫البیانات وترشید الق ار ارت المالیة للمستخدمین‪ ،‬وبالتالي یمكن تلخیص أهمیة األداء المالي كالتالي‬
‫‪-1‬مقیاس لمدى نجاح الشركات‪.‬‬
‫‪ -2‬تقییم اداء الشركات وتحدید جوانب القوة والضعف وتقویمها‪.‬‬
‫‪-3‬توفیر معلومات للتخطیط والرقابة واتخاذ الق ار ارت اإلداریة والمالیة المالئمة‪.‬‬
‫‪-4‬م ار قبة السیولة وأعداد الموازنة السنویة‪.‬‬
‫‪-5‬تزوید الشركات بفرص استثماریة‪.‬‬
‫‪ -6‬رفع العوائد وخفض التكالیف‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬تقیيم األداء المالي ‪:‬‬
‫تهدف عملیة تقییم األداء المالي لمعرفة هل حققنا األهداف كما هو مخطط لها فعال أم ال‪ ،‬وبالتالي معرفة‬
‫جوانب القوة والضعف في الشركة‪.‬‬
‫‪ -1‬مفهوم تقیيم األداء المالي‪:‬‬
‫"یتم أداء األعمال في مجاالت متعددة داخل المؤسسة أو المنظمة‪ ،‬فهناك أداء العاملین ویطلق على تقییم‬
‫األداء في هذه الحالة "تقییم أداء العاملین" وهناك تقییم أداء الوحدات اإلنتاجیة أو الخدمیة‪ ،‬ویطلق علیه‬
‫"تقییم أداء القسم أو تقییم الوحدة اإلنتاجیة أو الخدمیة" وقد یكون األداء خاصا بالنشاط المالي‪ ،‬وفي هذه‬
‫الحالة یطلق علیه "تقییم األداء المالي للمؤسسة أو المنظمة" ویعرف تقییم األداء أنه "األداة التي تستخدم‬
‫للتعرف على نشاط المشر وع بهدف قیاس النتائج المحققة‪ ،‬ومقارنتها باألهداف المرسومة‬
‫االنحرفات‬
‫ا‬ ‫االنحرفات و تشخیص مسببتها مع اتخاذ الخطوات الكفیلة لتجاوز تلك‬
‫ا‬ ‫بغیة الوقوف على‬
‫وغالبا ما تكون المقارنة بین ما هو متحقق فعال و ما هو مستهدف في نهایة فترة زمنیة معینة هي السنة‬
‫في الغالب ومن وجهة نظر اخري فأن تقییم األداء المالي للوحدة االقتصادیة هو عملیة مقارنة بین‬
‫اإلنجازات الفعلیة واألهداف المخططة أو المعیاریة‪ ،‬ومن ثم حصر‬
‫اإلنحرفات اإلیجابیة ومعالجة‬
‫ا‬ ‫االنحرفاات الكمیة والنوعیة بینهما إن وجدت‪ ،‬وبالتالي العمل على تعزیز‬
‫االنحرفات السلبیة‪ .‬وتم تعریفه على أنه "طریقة تستخدم على نطاق واسع لتحدید واعتماد أفضل‬
‫ا‬
‫الممارسات كوسیلة لتحسین األداء وزیادة اإلنتاجیة‬
‫إن عملیة تقییم أداء شركات األعمال هي انعكاس لكیفیة استخدام الشركة لمواردها المالیة والبشریة‪،‬‬
‫دور مهما في إدارة الشركة‪ ،‬من‬
‫واستغاللها بالصورة التي تجعلها قادرة على تحقیق أهدافها‪ ،‬وهي تلعب ًا‬
‫األفرد والجهات المختلفة سواء أكانوا یعملون بهذه الوحدات‪ ،‬أو من خارجها ‪-‬المساهمون‬
‫ا‬ ‫خالل تزوید‬
‫والمستثمرون والعمالء والعاملون والموردون والمحللون المالیون‪ -‬بمعلومات مالیة حول أداء الشركة‬
‫مؤشرت الزیادة‬
‫ا‬ ‫تساعدهم في اتخاذ ق ار ارتهم االقتصادیة‪ ،‬فیحكم المساهمون على أداء الشركة وفق‬

‫‪Page 2 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫أو النقص في قیمة األسهم التي یمتلكونها وتوزیعات األرباح التي تتحقق في السنة المالیة‪ ،‬فیما یحكم‬
‫العمالء على أداء المنظمة من خالل المنفعة التي یحصلون علیها مقابل األموال التي یدفعونها نتیجة‬
‫استخدام منتجات الشركة‪ ،‬كما أن استق ا رر العمالة ومستوى األجور یعد مقیاسا یحكم من خالله‬
‫العاملون على أداء الشركة‬
‫أهمية تقيم األداء المالي‬
‫عملیة تقییم األداء المالي عبارة عن متابعة لمدى تحقیق المؤسسة للخطط التي رسمتها‪ ،‬ویمكن قیاسها‬
‫ومرقبتها‪ ،‬ویمكن تلخیص‬
‫اإلشرف على تلك الخطط ا‬
‫ا‬ ‫باستعمال عدة أسالیب ذلك؛ لتمكین المسیرین من‬
‫أ‪ .‬متابعة تنفیذ األهداف االقتصادیة للمؤسسة‪ ،‬وذلك بالتعریف على مدى تحقیقها لألهداف المسطرة‬
‫مسبقا وللفترة المحدودة اعتمادا على البیانات واإلحصائیات التي توفرها مختلف أقسام المؤسسة‪،‬‬
‫لذلك یجب على المسیرین تحدید األهداف مسبقا بدقة ووضوح‪.‬‬
‫ب‪ .‬الرقابة على كفاءة األداء للتأكد من قیام المؤسسة بممارسة نشاطها وتنفیذ خططها بأعلى درجة من‬
‫االنحرفات وأسبابھا والعمل على تفادیها في المستقبل‪ ،‬وهنا یجب‬
‫ا‬ ‫الكفاءة الممكنة‪ ،‬وذلك بتشخیص‬
‫التأكد من أن المؤسسة قد استخدمت كافة مواردها بأعلى درجة ممكنة‪.‬‬
‫المركز اإلداریة المسئولة عن االنحرفات التي حصلت‪.‬‬
‫ج‪ .‬تحدید الجهات و ا‬
‫االنحرفات مع ضرورة اختیار البدیل األفضل‪.‬‬
‫ا‬ ‫د‪ .‬البحث عن الحلول والوسائل المناسبة لمعالجة‬
‫وسائل وأسالیب تقیيم األداء المالي‪:‬‬
‫‪:‬تتعدد الوسائل والطرق التي تستخدم في تقییم األداء أهمها‬
‫أ‪ .‬التحلیل المالي‪:‬‬
‫یعد التحلیل المالي من أهم الوسائل التي یعتمد علیها في تقییم األداء‪ ،‬حیث یمكن من خالله‬
‫المؤشرت الالزمة لتقییم‬
‫ا‬ ‫اكتشاف نقاط القوة والضعف في األداء‪ ،‬والمساعدة على وضع المعاییر و‬
‫األداء‪.‬‬
‫ب‪ .‬الموازنات التخطيطية‪:‬‬
‫الموازنة هي أداة لتخطیط كافة أوجه نشاط الوحدة‪ ،‬وهي تمثل أداة فعالة من أدوات تقییم األداء‪،‬‬
‫المؤشرت والمعدالت الكمیة والمالیة والنقدیة‪ ،‬والتي تناسب‬
‫ا‬ ‫كونها توفر مجموعة شاملة متناسقة من‬
‫األنشطة التي تمارسها الوحدات‪.‬‬
‫ج‪ .‬التدقیق اإلداري‪:‬یهدف التدقیق اإلداري إلى تحقیق وظائف التخطیط والرقابة وتقییم األداء‪،‬‬
‫ذلك من خالل‪:‬‬
‫البرمج‪ :‬وهو من األسالیب الحدیثة التي تفید في مجال التخطیط والرقابة‬
‫أسلوب تدقیق وتقیيم ا‬
‫وخاصة في الوحدات التي تتسم بالتعقید وكبر الحجم‪ ،‬وهذا األسلوب له وجها تخطیطیا یمكن‬

‫‪Page 3 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫استخدامه في تخطیط الوقت والتكالیف لألنشطة المختلفة‪.‬‬

‫أسلوب البرمجة الخطية‪ :‬یوفر هذا األسلوب بیانات عن طرق العمل التي یتم تنفیذها وعن الق ار ر ات‬
‫التي یتم اتخاذها‪.‬‬
‫أسلوب تحمیل التكلفة والفعالية‪ :‬وهو أسلوب االختیار بین عدة بدائل على أساس تكالیفها وفاعلیتها‬
‫في تحقیق األهداف المنشودة‪.‬‬
‫التكاليف المعيارية‪ :‬وهي تكالیف محددة مسبقا وتستخدم كأساس للمقارنة مع التكالیف الفعلیة‬
‫إشرك‬
‫أسلوب اإلدارة باألهداف‪ :‬وهو یقوم على وضع هدف مخطط له تسعى اإلدارة لتحقیقه ویتم ا‬
‫الرؤساء والمرؤوسین في تحدید األهداف‬
‫مرحل عملية تقیيم األداء المالي‪:‬‬
‫ا‬
‫إن التطبیق السلیم لعملیة تقییم األداء یساعد على التوصل إلى األهداف التي تأمل الوحدات الوصول‬
‫إلیها‪ ،‬وتمر هذه العملیة بعدة م ا رحل‬
‫أ‪ .‬مرحلة التخطيط‪ :‬وهي ت عنى برسم سیاسة التقییم‪ ،‬حیث یتم إعداد الموازنات والقوائم التقدیریة‪ ،‬وتحدید‬
‫المركز المسئولة عن عملیة التقییم واألهداف المستقبلیة‬
‫أدوات التقییم التي سیتم استخدامها‪ ،‬وتحدید ا‬
‫المتوقعة‪.‬‬
‫ب‪ .‬مرحلة مقارنة النتائج‪ :‬بعد وضع الخطة من طرف المؤسسة یستلزم األمر متابعة إذا ما تم تحقیق‬
‫مرقبة تنفیذ األهداف‬
‫األهداف وفقا للمواعید المحددة‪ ،‬ومقارنة النتائج الفعلیة باألهداف المسطرة‪ ،‬ویتم ا‬
‫االنحرفات‪.‬‬
‫ا‬ ‫فترت زمنیة متقاربة؛ لتدارك أي إخالل في الوقت المناسب واكتشاف‬
‫خالل ا‬
‫االنحرفات والوقوف على‬
‫ا‬ ‫إجرء التحلیالت الالزمة لطبیعة‬
‫ج‪ .‬مرحلة تحلیل النتائج‪ :‬یتم في هذه المرحلة ا‬
‫اقترح الوسائل الالزمة لمعالجتها‪.‬‬
‫أسبابها و ا‬
‫مرحل متتابعة كل مرحلة‬
‫المرحل هي ا‬
‫لمرحل تقییم األداء المالي یظهر بأن تلك ا‬
‫في ضوء ما تم سرده ا‬
‫تعتمد على األخرى؛ لنصل في النهایة إلى تحقیق أهداف الشركة المخطط لها‪ ،‬وتدارك أي أخطاء تحدث‬
‫قد تعرقل تحقیق تلك األهداف ومعالجتها‪.‬‬
‫‪ - 5‬مقایيس تقیيم األداء المالي‪:‬‬
‫إن قدرة الشركة على البقاء لفترة طویلة ال تتوقف على تحقیق األرباح فحسب‪ٕ ،‬وانما یتطلب األمر‬
‫أیضا أن تكون قادرة على مقابلة تعهداتها والتزماتها حال استحقاقها‪ ،‬مع األخذ بعین االعتبار التعارض‬
‫القائم بین السیولة والربحیة‪ ،‬فاألنشطة المربحة ال یترتب علیها بالضرورة تولید نقدیة في الوقت الذي‬
‫تحتاج فیه‬

‫‪Page 4 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫الشركة لهذه النقدیة والعكس صحیح‪ ،‬أي أن األنشطة التي تساهم بتولید نقدیة لیست بالضرورة مربحة‪،‬‬
‫وعلیه فإن التحلیل النقدي یعطي معلومات مفیدة لمستخدمي التقاریر المالیة عن قدرة الشركة على خدمة‬
‫الدیون وسداد التوزیعات ومقابلة تعهداتها المستقبلیة‬
‫المؤشرت التي تقیس مدى نجاح الوحدة االقتصادیة‬
‫ا‬ ‫وتنعكس عملیة تقییم األداء في صورة مجموعة من‬
‫المؤشرت المالیة تستحوذ بشكل كبیر على اهتمام محللي القوائم المالیة تعتبر‬
‫ا‬ ‫وتطورها لذلك نجد أن‬
‫األداة التي من خاللها ینعكس الواقع المالي للشركات‪ ،‬وتنقسم المقاییس المالیة إلى نوعین كالتالي‪:‬‬
‫المؤشرت التالیة لقیاس األداء المالي ‪:‬‬
‫ا‬ ‫أ‪ .‬المقایيس التقلیدیة‪:‬تستخدم الشركات‬
‫المؤشرت المحاسبية‪:‬‬
‫ا‬ ‫‪-‬‬
‫ُی عد التحلیل المالي بالنسب األداة الرئیسیة الموجودة بین أیدي المحللین المالیین‪ ،‬والتي تستخدم في‬
‫قرر التمویل‬
‫استنطاق وفهم أرقام القوائم المالیة‪ ،‬وبالتالي قیاس وتقییم وتقویم األداء المالي للشركة واتخاذ ا‬
‫للمؤشرت والمعاییر المالیة لفهم البیانات المالیة‪ ،‬والتي‬
‫ا‬ ‫أو االستثمار المناسب وهناك مجموعات رئیسیة‬
‫تندرج تحت عناوین عدیدة وهي‪ :‬مجموعة نسب السیولة‪ ،‬مجموعة نسب النشاط‪ ،‬مجموعة‬
‫نسب الربحیة‪ ،‬مجموعة نسب المدیونیة‪ ،‬ومجموعة النسب السوقیة وضمن كل نسبة من هذه النسب هناك‬
‫المؤشرت المالیة‪ ،‬والتي تساعد مختلف األط ار ف على الفهم األفضل لحقیقة األداء المالي‬
‫ا‬ ‫العدید من‬
‫للشركة‪ ،‬حیث إن أصحاب الدیون یهتمون بنسب السیولة التي تبین قدرة الشركة على الوفاء‬
‫بااللتزمات هذا من ناحیة‪ ،‬أما الناحیة األخرى فإن حاملي األسهم والمستثمرین یهتمون بنسب الربحیة‪ ،‬أما‬
‫ا‬
‫إدارة الشركة فتهتم بأنشطة الشركة‪ ،‬ویهتم أصحاب الدیون أیضا بنسب المدیونیة لمعرفة مدى اعتماد‬
‫الشركة على التمویل الخارجي‪ ،‬ویهتم المستثمرون بنسب التوزیعات لمعرفة سیاسة الشركة في عملیة‬
‫التوزیع‬
‫ویرى عبعض المختصین أنه من الصعب االعتماد على هذا النموذج في حالة تقییم أداء الشركة من جهة‬
‫نظر تعظیم ثروة المالك‪ ،‬فمقاییس األداء المحاسبیة ال تعني بالضرورة وجود قیمة للمالكین‪ ،‬وذلك بسبب‬
‫عدم وجود عالقة مؤكدة بین هذه المقاییس وبین تقییم األداء في السوق المالیة‪ ،‬كما أن تلك المقاییس ال‬
‫ترتبط مع أسعار األسهم في السوق المالیة‪ ،‬إضافة إلى وجود اختالفات بین األرقام المحاسبیة التي‬
‫تعكسها النسب المالیة‪،‬وبین القیم السوقیة لهذه األرقام‪ ،‬وهذه االختالفات هي‪:‬‬
‫‪-1‬تمثل األرقام المحاسبیة نظرة خلفیة‪ ،‬بینما تمثل القیم السوقیة نظرة أمامیة‪.‬‬
‫‪ -2‬إن القیم المحاسبیة ال تعكس بشكل كامل القیم السوقیة‪ ،‬كما أنها ال تأخذ بعین االعتبار العالقة بین‬
‫المخاطرة والعائد‪ ،‬فاألرقام المحاسبیة التي تأتي من القوائم المالیة تعكس الطرق المحاسبیة المبنیة على‬
‫أساس االستحقاق ولیس على األساس النقدي‪.‬‬
‫أي أن هناك نقاط ضعف في التحلیل المالي المحاسبي‪،‬‬

‫‪Page 5 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫التقدیرت في تحدید قیم بعض الموجودات‪،‬‬

‫ا‬ ‫المیزنیة تعكس القیم التاریخیة‪ ،‬كما ویتم استعمال‬
‫ا‬ ‫حیث إن‬
‫المیزنیة‬
‫ا‬ ‫كذلك عدم إظهار بعض الموجودات لصعوبة تقییمها كالشهرة‪ ،‬كذلك اختالف تعریفات بنود‬
‫تفسیرت النسب المالیة في كثیر من الحاالت غیر واضحة‪.‬‬
‫ا‬ ‫وقائمة الدخل من شركة ألخرى یجعل‬
‫فالكثیر من الشركات التي تبدو ناجحة في ظل المقاییس التي تم بناؤها استنادا إلى معلومات القوائم‬
‫المالیة المعدة وفقا ألساس االستحقاق ادت إلى اإلفالس بسبب نقص المعلومات عن تدفقاتها النقدیة‬

‫ب‪ .‬المقایيس الحدیثة‬

‫المؤشرت االقتصادیة‪:‬‬
‫ا‬ ‫‪-‬‬
‫االستثمارت‪ ،‬وهي أكثر‬
‫ا‬ ‫ترتكز مقاییس القیمة اإلقتصادیة في تقییم األداء‪ ،‬على مقدار االضافة في قیمة‬
‫اتفاقا مع أهداف اإلدارة االسترتیجیة‪ ،‬إذا ما تم تحدیدها على أنها تعظیم القیمة السوقیة للشركة‪.‬‬
‫وتضم المقایيس االقتصادیة التاليه ‪:‬‬
‫أ‪ .‬القيمة االقتصادیة المضافة‬
‫ویعتبر أهم المقاییس االقتصادیة في تقییم أداء الشركات‪ ،‬وهو مقیاس للربح المبني على المفهوم‬
‫ُ‬
‫االقتصادي‪ ،‬والذي یأخذ بعین االعتبار تكلفة ارس المال لجمیع مصادر التمویل‪ ،‬وهي القدر الذي یتجاوز‬
‫فیه صافي أرباح التشغیل بعد الضریبة مقدار تكلفة ارس المال‪ ،‬ومن ثم فإن هذا المقیاس أكثر ارتباطا‬
‫بتعظیم ثروة المالك‪ ،‬حیث إنه یوفر المعلومات الالزمة لإلدارة لمساعدتها على اتخاذ الق ار ارت االستثماریة‬
‫ویمكن التعبیر عنها بالمعادلة التالیة‪:‬‬
‫على أساس سلیم ُ‬
‫الضرئب – كلفة أ رس المال‬
‫ا‬ ‫القيمة االقتصادیة المضافة = الربح التشغیلي قبل الفوائد وبعد‬
‫الضرئب‬
‫ا‬ ‫التشغیلي بعد‬
‫إذا كانت النتیجة من المعادلة المشار إلیها أعاله موجبة‪ ،‬فهذا یعني وجود قیمة للشركة‪ ،‬أما إذا كانت‬
‫القیمة سالبة فهذا یعني تدهور في قیمة الشركة‬
‫ب‪ .‬القيمة السوقية المضافة‬
‫تتمثل القیمة السوقیة المضافة في الفرق بین ما یستثمره حملة األسهم داخل المنشأة ‪ ،‬وما‬
‫یحصلون علیه من بیع أسهمهم حسب األسعار السائدة في السوق وقت البیع‪ ،‬فهي توضح مقدار‬
‫الثروة التي تم تولیدها من ارس المال‪ ،‬فضال عن تقییم السوق لمدى فاعلیة إدارة المنشأة في استخدام‬
‫الموارد النادرة والرقابة علیها والمركز التنافسي في السوق‬
‫فالقیمة السوقیة المضافة "هي الفرق بین القیمة السوقیة والقیمة الدفتریة لحقوق ملكیة الشركة"‪ ،‬ویتم قیاس‬
‫القیمة السوقیة المضافة من خالل المعادلة التالیة‬
‫القيمة السوقية المضافة=القيمة السوقية لحقوق الملكية–حقوق الملكية التي وفرها المستثمرون‬

‫‪Page 6 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫=(عدد األسهم المصدرة)(سعر السهم)‪ -‬إجمالي حقوق الملكية‬

‫ج‪ .‬نموذج توبين‬
‫یستخدم توبين في التنبؤ بأداء وربحیة الشركة وهو ُی عتبر من المقاییس الحدیثة التي ثبتت كفاءتها‬
‫قیاس قیمة الشركة والمتمثلة في قیاس قیمتها السوقیة‬

‫اربعا ‪ :‬القيمة السوقية‪:‬‬

‫ت عد القیمة السوقیة مقیاسا جیدا للداللة على كفاءة األداء المالي في الشركات‪ ،‬حیث هي قیمة السهم‬
‫في السوق وتتأثر بالعدید من العوامل سواء أكانت داخلیة أو خارجیة للشركة‪.‬‬
‫ومن خالل معرفة القیمة السوقیة للشركة یتم معرفة قیمتها‪ ،‬وبالتالي تستطیع الشركة معرفة ما لدیها لعمله‬
‫للمحافظة على مستوى قیمتها أو زیادتها بین الشركات؛ مما ُیؤدي إلى جذب المستثمرین لدیها‪.‬‬
‫‪-‬مفهوم القيمة السوقية‪:‬‬
‫القیمة السوقیة "تساوي مجموع القیمة السوقیة لكافة األسهم المدرجة في المؤشر"‪ ،‬وتعرف القیمة السوقیة‬
‫على "أنها قیمة توازنیة بین العرض والطلب في السوق‪ ،‬وبالتالي فانها تمثل إجماع السوق على قیمة‬
‫التزم في تاریخ التقییم بین‬
‫السهم" وتم تعریفه ایضا أنه "المبلغ المقدر الذي ینبغي أن یتبادل فیه أصل أو ا‬
‫الرغب في معاملة تجاریة بحتة بعد التسویق المناسب‪ ،‬وحیثما تصرف كل طرف‬ ‫المشتري ا‬
‫الرغب والبائع ا‬
‫على نحو مبتكر ودون إجبار مما سبق یتضح أن القیمة السوقیة هي المبلغ المالي المدفوع عند نقطة‬
‫الشرء والبیع لألصل‪ ،‬أي أنها سعر السهم في السوق اآلن‪.‬‬
‫ا‬
‫وتهدف القیمة السوقیة للتعرف على األداء السوقي‪ ،‬والذي یعرف على أنه عبارة عن "مجموع النتائج‬
‫المترتبة على األنشطة والممارسات التي تقوم بها الشركة‪ ،‬والتي یتوقع منها أن تقابل األهداف المخططة‬
‫معبر عن األداء بأسعار األسهم السوقیة‬
‫ا‬ ‫والموضوعة‬
‫ویعد السهم بمثابة سند ملكیة یحمل العدید من القیم هي‪:‬‬
‫ُ‬
‫القیمة االسمیة ‪ :‬هي القیمة المثبتة في شهادة السهم ویطلق علیها القیمة القانونیة‪.‬‬
‫المیزنیة العمومیة‪.‬‬
‫ا‬ ‫القیمة الدفتریة ‪ :‬وهي القیمة المثبتة في سجالت الشركة وتمثل حق الملكیة في‬
‫القیمة السوقیة ‪ :‬وهي القیمة النقدیة المدفوعة عند نقطة زمنیة محددة‪.‬‬
‫القیمة الحقیقیة ‪ :‬هي الفرق بین قیمة السهم االسمیة وقیمة السهم في السوق‪ ،‬والنسبة من األرباح التي‬
‫یحصل علیها المستثمر‪.‬‬
‫خامسا ‪ :‬نموذج توبين‪:‬‬
‫قام العالم جیمس توبین‪ ،‬وهو خبیر اقتصادي أمریكي حصل على جائزة نوبل في االقتصاد عام ‪1981‬‬
‫للمتغیرت المحلیة‪ ،‬المعروف باسم نموذج توبین‪ ،‬ظهر هذا النموذج في‬
‫ا‬ ‫باقترح نموذجاً اقتصادیاً قیاسیاً‬
‫ا‬

‫‪Page 7 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫عام ‪ 1969‬باعتباره نموذجا یقیس األداء المالي‪ ،‬وهو یمثل نسبة المقارنة بین القیمة السوقیة ألصول‬
‫المنشأة على القیمة االستبدالیة لها‪,‬وهذا النموذج من المقاییس الحدیثة التي ثبت نجاعتها في قیاس قیمة‬
‫الشركات من خالل قیاس قیمتها السوقیة‬
‫‪ .1‬مفهوم نموذج توبین‬
‫مؤشر یقیس الربح المستقبلي لالستثمار‬
‫ً‬ ‫اعتبر توبین النموذج‬
‫وتم تعریفه أیضا على أنه یقیس نسبة القیمة السوقیة للشركات ویستخدم عادة في مجال االقتصاد والعلوم‬
‫المالیة كمؤشر أداء جید للشركات‪ ،‬أیضا یمكن حسابه بسهولة بناء على البیانات المالیة والمحاسبیة‬
‫الموجودة في القوائم المالیة ‪,‬بمعنى ان النموذج یقیس فیما إذا كانت قیمة الشركة كمشروع تشغیلي أعلى‬
‫من تكلفة األصول المطلوبة للحصول على تدفقاتها النقدیة‬
‫‪ -2‬استخدامات نموذج توبین‬
‫أشار العلماء بأنه هناك العدید من االستخدامات لنسبة ‪ Tobin’s Q‬فمنهم من رجح بأنها مقیاسا ألداء‬
‫الشركات‪ .‬ومنهم من ذهب إلى أنه المقیاس الذي من خالله تقاس القیمة العادلة للعالمة التجاریة‬
‫أو هو التنبؤ بالعوائد المنتظرة من توظیف األموال ‪ ،‬أو مقیاسا یقیس الموارد غیر الملموسة‪ ،‬وكذلك‬
‫مقیاسا لقیمة الموجودات‪ ،‬كما أنه یستخدم في تحلیل أداء الشركات حالیا‬

‫وینظر إلیه على أنه أفضل المقاییس ألداء الشركات من أي إجرا ءات محاسبیة أخرى مثل العائد على‬
‫الموجودات‪ ،‬و العائد على حقوق الملكیة‬
‫حیث أثبتت الدراسات أن تفوق مقیاس األداء الحدیث )‪ (q‬في التعبیر عن الواقع الحقیقي للشركات عن‬
‫المقیاس التقلیدي الذي یحتمل نسبة خطأ عالیة جدا تؤثر في ق اررات االستثمار‪.‬ویمكن التنبؤ بمستقبل‬
‫الشركة من خالل معرفة قیمتها السوقیة وبالتالي قدرتها على المنافسة والبقاء‬

‫أن اختالف طرق التقدیر في قیاس نسبة توبین ‪ Q‬أحدت مشكلة وهي الخطأ في ‪ ،‬القیاس‪ُ ،‬‬
‫ویمكن أن‬
‫تؤدي إلى مشاكل جدیة‪ ،‬تنعكس على معامالت نماذج االنحدار في القیاس‪ ،‬قام عدد من الباحثین‬
‫بتطویر عدد من النماذج اللوغاریتمیة لتقدیر هذه النسبة‪ ،‬ومن أهمها وأكثرها شیوعا‬
‫نموذج ‪. Lindenberg and Ross‬في عام ‪ 1981‬ویتطلب هذا نموذج وهو نموذج لوغاریتمي‬
‫أساسي في حساب قیمة في نموذج ‪Tobin's q‬‬

‫ویطلق علیه اختصا را ‪ (L-R Q)،‬حجم كبیر من البیانات التفصیلیة والمعقدة‪ ،‬وجهد حسابي كبیر‬

‫إن الصيغة لنموذج‪L-R Q‬‬

‫‪L-RQ = PREFST + VCOMS + LTDEBT + STDEBT – ADJ / TOTASST-‬‬

‫‪BKCAP + NETCAP‬‬
‫‪Page 8 of 10‬‬
 ‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫حیث أن‪:‬‬
‫‪ : PREFST‬القیمة النقدیة لألسهم الممتازة القائمة للشركة‬
‫‪ : VCOMS‬عدد األسهم × ( ‪ 31‬من كل عام ‪ /‬سعر األسهم العادیة للشركة (سعر السهم في ‪12‬‬
‫المكتتب بها‬
‫‪ : LTDEBT‬قیمة الدیون طویلة األجل للمنشأة معدلة بهیكل آجالها‬
‫‪ : STDEBT‬القیمة الدفتریة لمطلوبات المنشأة قصیرة األجل‬
‫‪ : ADJ‬صافي قیمة األصول قصیرة األجل‬
‫‪ : TOTASST‬القیمة الدفتریة إلجمالي قیمة أصول المنشأة‬
‫‪ : BKCAP‬القیمة الدفتریة لصافي المخزون ا‬
‫الرسمالي للمنشأة‬
‫‪ : NETCAP‬القیمة الدفتریة لصافي المخزون ال أ رسمالي للمنشأة‪ ,‬معدلة بنسبة التضخم‬
‫لذلك قام الباحثان ‪ Chung‬و‪ Pruitt‬بتطویر الصیغة التي جاء بها جیمس توبین بتقریب قیمة ‪q‬‬
‫وأن هذا التقریب یبسط المتطلبات البیانیة والجهد الحسابي‪ ،‬حیث إن النموذج المقدم یعتمد على معلومات‬
‫مالیة ومحاسبیة متوافرة في القوائم المالیة‪ ،‬وقد اعتمد في تقدیر القیمة االستبدالیة لألصول على القیمة‬
‫افترض أن لهما نفس القیمة‪ ،‬وقد كانت الصیغة البسیطة المستخدمة هي‪:‬‬
‫الدفتریة على ا‬

‫‪Approximate Q = (MVE+PS+DEBT)/TA‬‬

‫إذ أن‪:‬‬
‫‪ : MVE‬حاصل ضرب سعر سهم في نهایة العام بعدد األسهم االعتیادیة المكتتب بها ‪.‬‬
‫‪ : PS‬القیمة النقدیة لألسهم الممتازة القائمة للشركة ‪.‬‬
‫‪: DEPT‬قیمة المطلوبات قصیرة األجل‪ -‬قیمة الموجودات قصیرة األجل ‪ +‬القیمة الدفتریة للدیون طویلة‬
‫األجل‪.‬‬
‫‪ : TA‬هو القیمة الدفتریة لمجموع موجودات الشركة ‪.‬‬
‫ویُعتبر معیار الحكم على األداء والربحیة للشركة في معادل‪ Q‬فإنه یشیر إلى هو قیمتها‪ ،‬فإذا‬
‫كانت ‪ Q >1‬فإنه یشیر إلى أن القیمة السوقیة للشركة أعلى من قیمة موجوداتها‪ ،‬وتعكس األداء الجید‬
‫والربحیة العالیة والعكس صحیح‬

‫‪Page 9 of 10‬‬
‫ندوة المالية والحوكمة ماستر محاسبة جامعة التكوين المتواصل الجزائر‪-‬ملخصات محاور الندوة مع مجموعة انشطة مرفقة بالمراجع‬
‫المستخدمة ‪2023-2022‬‬

‫فنموذج ‪ Tobin's Q‬باعتباره مقیاسا حدیثا ثبت تفوقه على المقاییس التقلیدیة في التعبیر عن واقع‬
‫قررهم االستثماري‪.‬‬
‫الشركات الحقیقي‪ ،‬ومساعدة المستثمرین في اتخاذ ا‬

‫‪Page 10 of 10‬‬