‫إدارة مخاطر األسواق والعمليات‬

‫أ‪.‬د‪ /‬محمد المصري‬

 ‫المخاطر‬

‫احتمالية مس تقبلية قد تعرض المؤس سة الى خسائر غير متوقع ة وغير مخطط لها‬
‫بم ا ق د يؤث ر عل ى تحقي ق أهداف المؤس سة وعل ى تنفيذه ا بنجاح‪ ،‬وق د تؤدي ف ي‬
‫حال عدم التمك ن م ن الس يطرة عليه ا وعل ى آثاره ا ال ى القضاء عل ى المؤس سة‬
‫وإفالسها‬

‫‪2‬‬
 ‫إدارة المخاطر‬
‫خطط ضبط‬ ‫قياس‬ ‫توقع‬

‫نظام متكام ل وشام ل لتهيئ ة البيئ ة المناس بة واألدوات الالزم ة لتوق ع ودراس ة‬
‫المخاط ر المحتمل ة وتحديده ا وقياس هاوتحديد مقدار آثاره ا المحتمل ة عل ى أعمال‬
‫الشركة وأصولها وإيراداته ا ووضع الخطط المناسبة لما يلزم ولمايمكن القيام به‬
‫لتجنب هذه المخاطر أو لكبحها والسيطرة عليها وضبطها للتخفيف من آثارها إن‬
‫لم يمكن القضاء على مصادرها‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫أنواع المخاطر‬
‫•مخاطر مالية‬
‫•مخاطر تشغيل‬ ‫لجهة طبيعتها‬
‫•مخاطر خاصة‬

‫•مخاطر يمكن التخلص منها‪.‬‬

‫من حيث إلمكانية إلدارتها‬
‫•مخاطر يمكن تحويلها‬
‫•مخاطر من طبيعة عمل المؤسسة‬
‫البد من مجابهتها‬

‫‪4‬‬
‫المخاطر المالية‬

‫‪ -1‬مخاطر اإلئتمان‬
‫‪ -2‬مخاطر السيولة‬
‫‪ -3‬مخاطر سعر الفائدة – ( هامش الربح )‬
‫‪ -4‬مخاطر السوق ‪ - :‬مخاطر أسعار السلع‬
‫‪ -‬مخاطر أسعار األسهم‬
‫‪ -‬مخاطر أسعار الصرف‬

‫‪5‬‬
 ‫مخاطر التشغيل‬

‫مصادرها‪:‬‬
‫• األخطاء البشرية أو المهنية‬
‫• التقنية أو األنظمة المستخدمة أو القصور في أي منها‬
‫• الحوادث الداخلية‬
‫• المخاطر القانونية‬

‫ويمكن أن تنتج عن عوامل داخلية وخارجية وتسبب خسارة للمؤسسة مباشرة‬

‫أو غير مباشرة‪.‬‬

‫‪6‬‬
 ‫من مخاطر التشغيل‬

‫• اإلحتيال المالي واإلختالس والجرائم الناجمة عن فساد ذمم الموظفين‬

‫• مخاطر ناجمة عن أخطاء بشرية للموظفين قد تكون غير مقصودة ولكن نتيجة‬
‫اإلهمال أو عدم الخبرة‪.‬‬
‫• مخاطرالتزوير‬
‫• تزييف العمالت‬
‫• السرقة والسطو‬
‫• المخاطر الناشئة عن استخدام أجهزة الصرف اآللي‬
‫• المخاطر الناتجة عن الجرائم اإللكترونية‬
‫• مخاطر ناشئة عن أخطاء أو عيوب أو أعطال أو عدم كفاية في األجهزة‬
‫والبرامج التقنية المستخدمة في المصارف‪.‬‬

‫‪7‬‬
 ‫المخاطر القانونية‬
‫من مخاطر التشغيل‬
‫• أخطاء في العقود أو المستندات أو التوثيق‬
‫• عدم فعالية النظام القضائي في بلد ما أو فساده‪.‬‬
‫• التأخر باتخاذ بعض اإلجراءات القانونية في مواعيدها الملزمة ‪.‬‬
‫• مخالفة بعض القوانين أو اإلتفاقيات الملزمة ‪.‬‬
‫المخاطر السياسية (من مخاطر التشغيل)‬
‫نظام العولمة – الحصار اإلقتصادي – المقاطعة – الثورات واإلضطرابات –‬
‫التأميم والمصادرة‪.‬‬

‫‪8‬‬
 ‫تقييم عائد ومخاطرة األصل المالي‬

‫• يصعب على المستثمر أن يحدد بدقة معدل العائد المتوقع على اإلستثمار‪ ،‬وإن‬
‫كان يستطيع أن يضع إطاراً للتوزيع اإلحتمالي لهذا العائد‪ .‬وللتوزيع اإلحتمالي‬
‫للعائد أهميته بالنسبة للمستثمر‪ ،‬فهو ال يعد فقط السبيل لتقدير العائد المتوقع‬
‫أن يتولد عن اإلستثمار‪ ،‬بل يعد أيضا ً السبيل لتقدير المخاطر التي يتعرض لها‬
‫هذا العائ د وحت ى تتحق ق التغطي ة المناس بة للعائ د والمخاط ر اللذي ن هم ا‬
‫المحددين األساسيين للقرار اإلستثماري‬

‫‪1-9‬‬
 ‫التوزيع اإلحتمالي لعائد اإلستثمار‬

‫§ ‪¿ ŕƈśţ ƙ‬‬

‫‪, 10,‬‬ ‫‪- 10,‬‬ ‫‪30‬‬

‫§‪¯œŸ‬‬
‫‪ŕƅ‬‬

‫‪1-10‬‬
‫• ويطل ق اإلحص ائيون الرياضيون عل ى القيم ة المتوقع ة ‪،Expected Value‬‬
‫بالعزم األول ‪ First Moment‬للتوزيع اإلحتمالي‪ .‬أما العزم الثاني ‪Second‬‬
‫‪ Moment‬للتوزي ع االحتمال ي فيقص د ب ه التباي ن ‪ Variance‬الذي يقي س‬
‫المخاطر‪ ،‬التي هي المتغير الرئيسي للقرار اإلستثماري‪.‬‬

‫‪11-1‬‬
 ‫‪:‬المخاطر وعدم التأكد‬

‫• سبق أن أشرنا إلى المخاطر ‪ Risk‬على أنها تعني عدم التأكد بشأن التدفقات‬
‫النقدية‪ .‬غي ر أن ه يمك ن النظ ر إليه ا أيضا ً عل ى أنه ا مقياس نس بي لمدى تقل ب‬
‫العائد (التدفقات النقدية) المتوقع الحصول عليها مستقبالً‪.‬‬
‫• ويشي ر التعري ف األول إل ى وجود خل ط بي ن مفهوم المخاط ر وعدم التأك د‪ ،‬إ ذ‬
‫عادة م ا يس تخدم اإلص طالحين ليعنيان شيئا ً واحداً وه و م ا يع د إس تخداما ً غي ر‬
‫دقيق‪ .‬فالمخاط ر تص ف موقفا ً م ا يتوف ر في ه لمتخ ذ القرار معلومات تاريخي ة‬
‫كافي ة تس اعده ف ي وض ع إحتماالت متعددة (توزي ع إحتمالي) ‪Objective‬‬
‫‪ Probability Distribution‬بشأ ن التدفقات النقدي ة المس تقبلية‪ ،‬وه و م ا‬
‫يطلق عليه التوزيع اإلحتمالي الموضوعي‪.‬‬

‫‪1-12‬‬
‫• أم‪B‬ا عدم التأك‪B‬د‪ ،‬فإن‪B‬ه يص‪B‬ف موقفا ً ال يتواف‪B‬ر في‪B‬ه لمتخ‪B‬ذ القرر معلومات تاريخي‪B‬ة‬
‫لإلعتماد عليه‪B‬ا ف‪B‬ي وض‪B‬ع توزي‪B‬ع إحتمال‪B‬ي للتدفقات النقدي‪B‬ة المس‪B‬تقبلية‪ ،‬وم‪B‬ن ث‪B‬م‬
‫فعلي‪B‬ه أ‪B‬ن يض‪B‬ع تخمينات معقول‪B‬ة للص‪B‬ورة الت‪B‬ي يمك‪B‬ن أ‪B‬ن يكون عليها‪ .‬ولم‪B‬ا كان‪B‬ت‬
‫تقديرات التوزي‪B‬ع اإلحتمال‪B‬ي قائم‪B‬ة عل‪B‬ى تخمينات متخ‪B‬ذ القرار‪ ،‬فإن‪B‬ه يطل‪B‬ق عليه‪B‬ا‬
‫التوزيع اإلحتمالي التقديري ‪.Subjective Probability Distribution‬‬
‫• فإذا كان اإلقتراح اإلس‪B‬تثماري جدي‪B‬د م‪B‬ن نوع‪B‬ه‪ ،‬أ‪B‬و أ‪B‬ن المنشآ‪B‬ت المنافس‪B‬ة ترف‪B‬ض‬
‫تزوي‪B‬د متخ‪B‬ذ القرار بمعلومات تاريخي‪B‬ة مفيدة‪ ،‬فال س‪B‬بيل لوض‪B‬ع توزي‪B‬ع إحتمال‪B‬ي‬
‫للتدف‪B‬ق النقدي إال بالبح‪B‬ث واإلس‪B‬تشارة م‪B‬ع م‪B‬ن له‪B‬م دراي‪B‬ة بهذا النشاط‪ ،‬وذل‪B‬ك م‪B‬ن‬
‫أجل وضع تصور لذلك التوزيع‪.‬‬

‫‪1-13‬‬
 ‫مفهوم المخاطر الكلية‬

‫• يعك‪B‬س إتس‪B‬اع التوزي‪B‬ع اإلحتمال‪B‬ي للعائ‪B‬د حج‪B‬م المخاط‪B‬ر الكلي‪B‬ة ‪ Total Risk‬الت‪B‬ي‬
‫ينطوي علي‪BB‬ه هذا العائد‪ .‬وبناء علي‪BB‬ه يمك‪BB‬ن القول بأ‪BB‬ن التوزي‪BB‬ع اإلحتمال‪BB‬ي "أ"‬
‫الموض‪B‬ح ف‪B‬ي شك‪B‬ل ‪ 2_1‬يعك‪B‬س عائداً ينطوي عل‪B‬ى مخاط‪B‬ر كلي‪B‬ة تفوق تل‪B‬ك الت‪B‬ي‬
‫ينطوي عليه‪B‬ا العائ‪B‬د الذي يعكس‪B‬ه التوزي‪B‬ع اإلحتمال‪B‬ي "ب"‪ .‬هذا اإلدعاء يقوم عل‪B‬ى‬
‫حقيق‪B‬ة أ‪B‬ن المخاط‪B‬ر الكلي‪B‬ة لإلقتراح اإلس‪B‬تثماري تزداد‪ ،‬كلم‪B‬ا زاد إحتمال تشت‪B‬ت‬
‫العائ‪B‬د ع‪B‬ن قيمت‪B‬ه المتوقعة‪ .‬ويمك‪B‬ن قياس التشت‪B‬ت كميا ً إم‪B‬ا بالتباي‪B‬ن أ‪B‬و باإلنحراف‬
‫المعياري‪.‬‬

‫‪1-14‬‬
‫التوزيع اإلحتمالي لعائد إستثماريين مختلفين‬
‫§ ‪¿ŕƈśţ ƙ‬‬

‫( ¨)‬

‫( ‪)£‬‬

‫§‪¯œŸ‬‬
‫‪ŕƅ‬‬

‫‪±ſŰ‬‬ ‫‪10‬‬

‫‪1-15‬‬
 ‫‪:‬حدود إستخدام اإلنحراف المعياري‬

‫• يقي‪BBB‬س اإلنحراف المعياري الحج‪BBB‬م المطل‪BBB‬ق للمخاط‪BBB‬ر الت‪BBB‬ي ينطوي عليه‪BBB‬ا‬

‫اإلس‪B‬تثمار‪ ،‬لذا يس‪B‬مى بالمقياس المطل‪B‬ق للمخاطر ‪Absolute Measure of‬‬
‫‪.Risk‬‬
‫• إس‪B‬تخدام اإلنحراف المعياري كمقياس للمخاط‪B‬ر يمك‪B‬ن أ‪B‬ن يكون مقبوالً ف‪B‬ي حال‪B‬ة‬
‫واحدة‪ ،‬وه‪B‬ي عندم‪B‬ا تكون القيم‪B‬ة المتوقع‪B‬ة للتدفقات النقدي‪B‬ة (العائ‪B‬د) لإلس‪B‬تثمارات‬
‫المعروضة متساوية‪.‬‬
‫• وعن‪BB‬د المفاضل‪BB‬ة بي‪BB‬ن تل‪BB‬ك اإلس‪BB‬تثمارات فم‪BB‬ن المتوق‪BB‬ع قبول اإلس‪BB‬تثمارات الت‪BB‬ي‬
‫تنطوي عل‪B‬ى مخاط‪B‬ر أق‪B‬ل (أ‪B‬ي الت‪B‬ي تتمي‪B‬ز بص‪B‬غر حج‪B‬م إنحرافه‪B‬ا المعياري) طالم‪B‬ا‬
‫أنها تتساوى مع غيرها من حيث القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية‬

‫‪1-16‬‬
‫• أم‪B‬ا عندم‪B‬ا تختل‪B‬ف القيم‪B‬ة للتدفقات النقدي‪B‬ة‪ ،‬حينئ‪B‬ذ ق‪B‬د يكون م‪B‬ن الص‪B‬عب‬
‫اإلدعاء بأ‪BB‬ن اإلقتراح الذي يتمي‪BB‬ز بص‪BB‬غر حج‪BB‬م إنحراف‪BB‬ه المعياري –‬
‫بالمقارنة مع إستثمارات أخرى – هو أقلها تعرضا ً للمخاطر‪.‬‬
‫• عل‪B‬ى متخ‪B‬ذ القرار أ‪B‬ن يبح‪B‬ث ع‪B‬ن أس‪B‬لوب م‪B‬ا لتقيي‪B‬م مخاط‪B‬ر ك‪B‬ل إس‪B‬تثمار‪،‬‬
‫عل‪B‬ى ضوء القيم‪B‬ة المتوقع‪B‬ة لتدفقات النقدية‪ .‬أ‪B‬ي يحاول البح‪B‬ث ع‪B‬ن أس‪B‬لوب‬
‫تنس‪B‬ب بمقتضاه المخاط‪B‬ر المطلق‪B‬ة الت‪B‬ي تنطوي عليه‪B‬ا التدفقات النقدي‪B‬ة‪،‬‬
‫إل‪BB‬ى القيم‪BB‬ة المتوقع‪BB‬ة لتل‪BB‬ك التدفقات‪ .‬وف‪BB‬ي هذا الص‪BB‬دد‪ ،‬تزودن‪BB‬ا مراج‪BB‬ع‬
‫اإلحص‪BB‬اء بمقياس نس‪BB‬بي للمخاط‪BB‬ر ‪Relative Measure of Risk‬‬
‫يطل‪B‬ق علي‪B‬ه معام‪B‬ل اإلختالف ‪ ،Coefficient of Variation‬الذي يت‪B‬م‬
‫حسابه بقسمة اإلنحراف المعياري على القيمة المتوقعة للتدفقات النقدية‬

‫‪1-17‬‬
 ‫مصادر المخاطر الكلية‬

‫• طبيع‪B‬ة ومص‪B‬ادر المخاط‪B‬ر الكلي‪B‬ة الت‪B‬ي ق‪B‬د يتعرض له‪B‬ا عائ‪B‬د اإلس‪B‬تثمار‪ ،‬وكي‪B‬ف‬
‫يمك‪B‬ن تص‪B‬نيفها إل‪B‬ى مخاط‪B‬ر منتظم‪B‬ة ومخاط‪B‬ر غي‪B‬ر منتظمة‪ .‬لذا ق‪BB‬د يكون م‪BB‬ن‬
‫المالئ‪B‬م تناول أمثل‪B‬ة توضيحي‪B‬ة عل‪B‬ى تل‪B‬ك المخاط‪B‬ر‪ ،‬الت‪B‬ي ف‪B‬ي مقدمته‪B‬ا مخاط‪B‬ر س‪B‬عر‬
‫الفائدة‪ ،‬ومخاط‪BB‬ر القوة الشرائي‪BB‬ة‪ ،‬ومخاط‪BB‬ر تعرض المجتم‪BB‬ع لتحوالت مؤثرة‪،‬‬
‫ومخاطر سعر الصرف‪ ،‬ومخاطر التوقف عن السداد ومخاطر اإلدارة‪.‬‬

‫‪1-18‬‬
 ‫(‪1‬مخاطر سعر الفائدة‪:‬‬

‫• تنش‪B‬أ مخاطر س‪B‬عر الفائدة ‪ Interest Rate Risk‬نتيج‪B‬ة للتغير ف‪B‬ي مستوى أسعار‬
‫الفائدة ف‪B‬ي الس‪B‬وق بص‪B‬فة عام‪B‬ة‪ ،‬لذا تص‪B‬نف ضم‪B‬ن المخاط‪B‬ر العام‪B‬ة أ‪B‬و المنتظم‪B‬ة‪،‬‬
‫بإعتباره‪B‬ا مخاط‪B‬ر تص‪B‬يب كاف‪B‬ة اإلس‪B‬تثمارات بطري‪B‬ق مباش‪B‬ر أ‪B‬و غي‪B‬ر مباش‪B‬ر‪،‬‬
‫بص‪B‬رف النظ‪B‬ر ع‪B‬ن طبيع‪B‬ة وظروف اإلس‪B‬تثمار ذاته‪ .‬وكقاعدة عام‪B‬ة فإن‪B‬ه م‪B‬ع بقاء‬
‫العوام‪B‬ل األخرى عل‪B‬ى حاله‪B‬ا‪ ،‬كلم‪B‬ا إرتفع‪B‬ت مس‪B‬تويات أس‪B‬عار الفائدة ف‪B‬ي الس‪B‬وق‪،‬‬
‫إنخفضت القيمة السوقية لألوراق المالية المتداولة‪ ،‬والعكس صحيح‪.‬‬

‫‪1-19‬‬
 ‫(‪2‬مخاطر القوة الشرائية‪:‬‬

‫• يقص‪BB‬د بمخاط‪BB‬ر القوة الشرائي‪BB‬ة ‪ Purchasing Power Risk‬تعرض األموال‬

‫المس‪B‬تثمرة إلنخفاض ف‪B‬ي قيمته‪B‬ا الحقيقي‪B‬ة أ‪B‬ي ف‪B‬ي قوته‪B‬ا الشرائية‪ .‬فحت‪B‬ى ل‪B‬و إرتفع‪B‬ت‬
‫القيم‪B‬ة النقدي‪B‬ة لإلس‪B‬تثمار‪ ،‬فق‪B‬د يكون ذل‪B‬ك نوع م‪B‬ن الوه‪B‬م ‪ Money Illusion‬إذا‬
‫كان‪B‬ت مس‪B‬تويات األس‪B‬عار ق‪B‬د إرتفع‪B‬ت بمعدالت أكبر‪ .‬ومن المقاييس الشائع‪B‬ة لقياس‬
‫مس‪B‬توى التضخم األرقام القياسية ألس‪B‬عار الس‪B‬لع اإلستهالكية ‪Consumer Price‬‬
‫‪.Index‬‬

‫‪1-20‬‬
 ‫(‪3‬مخاطر سعر الصرف‬

‫• يقص‪B‬د بمخاط‪B‬ر س‪B‬عر الص‪B‬رف ‪ Exchange Rate Risk‬تغي‪B‬ر س‪B‬عر ص‪B‬رف‬

‫العمل‪B‬ة المحلي‪B‬ة ف‪B‬ي مقاب‪B‬ل العمالت األجن‪B‬بية‪ .‬هذه المخاط‪B‬ر ه‪B‬ي مخاط‪B‬ر منتظم‪B‬ة‬
‫بط‪B‬بيعتها‪ .‬فالتغي‪B‬ر ف‪B‬ي أس‪B‬عار الص‪B‬رف م‪B‬ن شأن‪B‬ه أ‪B‬ن يؤث‪B‬ر لي‪B‬س فق‪B‬ط عل‪B‬ى المنشآ‪B‬ت‬
‫والت‪BB‬ي تس‪BB‬تورد خامات أ‪BB‬و تص‪BB‬در منتجات‪ ،‬ي‪BB‬ل يمت‪BB‬د التأثي‪BB‬ر إل‪BB‬ى غيره‪BB‬ا م‪BB‬ن‬
‫المنشآ‪B‬ت‪ ،‬وإل‪B‬ى المس‪B‬تهلكين ف‪B‬ي نهاي‪B‬ة المطاف‪ .‬فعندم‪B‬ا قررت مص‪B‬ر تخفي‪B‬ض‬
‫س‪B‬عر ص‪B‬رف عملته‪B‬ا‪ ،‬إرتفع‪B‬ت تكلف‪B‬ة الواردات م‪B‬ن الخامات والمنتجات التام‪B‬ة‪،‬‬
‫مم‪B‬ا أث‪B‬ر عل‪B‬ى مس‪B‬تويات األس‪B‬عار‪ ،‬ب‪B‬ل وإمتدت عدوى إرتفاع األس‪B‬عار إل‪B‬ى س‪B‬لع ال‬
‫تدخل في مكوناتها خامات مستوردة‬

‫‪1-21‬‬
 ‫(‪4‬مخاطر تعرض المجتمع لتحوالت مؤثرة‪:‬‬

‫• تنش‪B‬أ هذه المخاط‪B‬ر نتيج‪B‬ة لظروف طبيعي‪B‬ة أ‪B‬و تحوالت إقتص‪B‬ادية أ‪B‬و س‪B‬ياسية أ‪B‬و‬
‫إجتماعي‪B‬ة ف‪B‬ي الدول‪B‬ة‪ ،‬أ‪B‬و ف‪B‬ي دول أخرى تربطه‪B‬ا بالدول‪B‬ة المعني‪B‬ة عالقات وثيقة‪.‬‬
‫وم‪BB‬ن األمثل‪BB‬ة عل‪BB‬ى تل‪BB‬ك المخاط‪BB‬ر الحروب والكوارث‪ ،‬والتحوالت اإلقتص‪BB‬ادية‬
‫والس‪B‬ياسية كتل‪B‬ك الت‪B‬ي حدث‪B‬ت ف‪B‬ي أورب‪B‬ا الشرقي‪B‬ة عق‪B‬ب زوال اإلتحاد الس‪B‬وفيتي‪.‬‬
‫وهناك كذل‪B‬ك األزم‪B‬ة اإلقتص‪B‬ادية الت‪B‬ي تعرض‪B‬ت له‪B‬ا امريك‪B‬ا عام ‪ ،2008‬الت‪B‬ي م‪B‬ا‬
‫لبث‪B‬ت أ‪B‬ن إنتقل‪B‬ت إل‪B‬ى العدي‪B‬د م‪B‬ن دول العال‪B‬م‪ ،‬و أحداث الحادي عش‪B‬ر م‪B‬ن س‪B‬بتمبر‬
‫‪ 2001‬و فيرس كورونا ‪ 2019‬و الحرب الروسية االوكرانية ‪.2022‬‬

‫‪1-22‬‬
 ‫(‪5‬مخاطر التوقف عن سداد اإللتزامات‬

‫• تمث‪B‬ل مخاط‪B‬ر التوق‪B‬ف ع‪B‬ن س‪B‬داد اإللتزامات ‪ ،Default Risk‬الجزء م‪B‬ن المخاط‪B‬ر‬
‫الكلي‪B‬ة ‪ Total Risk‬الذي ينش‪B‬ئ ع‪B‬ن التغي‪B‬ر ف‪B‬ي س‪B‬المة المرك‪B‬ز المال‪B‬ي للمنشأة‪.‬‬
‫فمثالً عندم‪B‬ا تص‪B‬در المنشأ‪B‬ة أوراقا ً مالي‪B‬ة جديدة أس‪B‬هما ً كان‪B‬ت أ‪B‬م س‪B‬ندات‪ ،‬أ‪B‬و عندم‪B‬ا‬
‫تنف‪B‬ذ إقتراحا ً إس‪B‬تثماريا ً م‪B‬ا‪ ،‬فق‪B‬د يكون لذل‪B‬ك تأثي‪B‬ر عل‪B‬ى مدى س‪B‬المة المرك‪B‬ز المال‪B‬ي‬
‫للمنشأ‪B‬ة‪ ،‬إ‪B‬ذ ق‪B‬د تبتع‪B‬د بذل‪B‬ك أ‪B‬و تقترب م‪B‬ن مخاط‪B‬ر التوق‪B‬ف ع‪B‬ن الس‪B‬داد‪ ،‬وه‪B‬و م‪B‬ا‬
‫ينعكس في النهاية على القيمة السوقية ألوراقها المالية‪.‬‬

‫‪1-23‬‬
 ‫(‪6‬مخاطر اإلدارة‬

‫• تنش‪B‬ئ مخاط‪B‬ر اإلدارة ‪ Management Risk‬نتيج‪B‬ة إلتخاذ قرارات خاطئ‪B‬ة ف‪B‬ي‬

‫مجال اإلنتاج أ‪B‬و التس‪B‬ويق أ‪B‬و اإلس‪B‬تثمار‪ ،‬يكون م‪B‬ن شأنه‪B‬ا أ‪B‬ن تترك آثاراً عكس‪B‬ية‬
‫عل‪BB‬ى القيم‪BB‬ة الس‪BB‬وقية لألوراق المالي‪BB‬ة الت‪BB‬ي تص‪BB‬درها المنشأة‪ .‬وبالطب‪BB‬ع يدرك‬
‫القارئ العارف بنظري‪B‬ة المنشأ‪B‬ة‪ ،‬وعل‪B‬ى األخ‪B‬ص تكلف‪B‬ة الوكال‪B‬ة لحقوق الملكي‪B‬ة‪ ،‬أ‪B‬ن‬
‫بع‪B‬ض تل‪B‬ك القرارات ق‪B‬د يكون مقص‪B‬وداً‪ .‬وس‪B‬واء كان‪B‬ت القرارات مقص‪B‬ودة أ‪B‬و غي‪B‬ر‬
‫مقصودة‪ ،‬فإنها تصنف ضمن المخاطر غير المنتظمة‪ ،‬طالما أنها ترتبط بالمنشأة‬
‫المعنية‪.‬‬

‫‪1-24‬‬
 ‫خالصة‬

‫• يمث‪B‬ل العائ‪B‬د المتوق‪B‬ع والمخاط‪B‬ر المتغيري‪B‬ن األس‪B‬اسيين للقرار اإلس‪B‬تثماري‪ ،‬ويتمث‪B‬ل‬

‫العائ‪BB‬د المتوق‪BB‬ع ف‪BB‬ي المتوس‪BB‬ط الحس‪BB‬ابي المرج‪BB‬ح باألوزان (اإلحتماالت) للعوائ‪BB‬د‬
‫المتوقعة في ظل كل إحتمال على حدة‪.‬‬
‫• أم‪B‬ا بالنس‪B‬بة للمخاط‪B‬ر فإ‪B‬ن عائ‪B‬د الورق‪B‬ة المالي‪B‬ة يتعرض للمخاط‪B‬ر الكلي‪B‬ة‪ ،‬الت‪B‬ي‬
‫تشتمل على المخاطر المنتظمة والمخاطر غير المنتظمة‪.‬‬
‫• يطل‪B‬ق عل‪B‬ى المخاط‪B‬ر المنتظم‪B‬ة بالمخاط‪B‬ر الت‪B‬ي ال يمك‪B‬ن تجنبه‪B‬ا بالتنوي‪B‬ع‪ ،‬أ‪B‬ي ال‬
‫يمك‪B‬ن تجنبه‪B‬ا بتنوي‪B‬ع المس‪B‬تثمر لمكونات محفظ‪B‬ة أوراق‪B‬ه المالية‪ .‬والس‪B‬بب ف‪B‬ي ذل‪B‬ك‬
‫يرج‪B‬ع إل‪B‬ى أ‪B‬ن تل‪B‬ك المخاط‪B‬ر تص‪B‬يب أس‪B‬عار كاف‪B‬ة األوراق المالي‪B‬ة المتداول‪B‬ة ف‪B‬ي‬
‫السوق‪ .‬ومن األمثلة على تلك المخاطر مخاطر أسعار الفائدة ومخاطر التضخم‪.‬‬

‫‪1-25‬‬
1-26