行為財務心理學

(3 小時 )
BEHAVIORAL FINANCIAL PSYCHOLOGY
(3 HRS)
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課程內容
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• 行為財務心理學的起源

• 投資理財個性形態

• 投資者的理財心理行為

• 投資理財心理陷阱及例子

• 如何避免投資理財通病

• 總結 及 Q&A

2
行為財務心理學的起源
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行為財務心理學的背景
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財務理論的進化過程

1930 年代 1960 年代 1990 年代

舊時代財務 現代財務 新時代財務

• 以會計及分析財務 • 財務經濟學為主要 • 的行為財務學為代表，

表為主的研究 理論，主要研究理 研究主題為「無效率
性假設的市場價值 市場」

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行為財務心理學的背景
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• 研究發現現代財務理論越來越多出現異常現象 (anomaly) ，促使學術界

開始反思財務理論傳統架構的正當性。
• 資本資產定價模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM) 與效率市場
假說 (Efficient Market Hypothesis, EMH) ，本來是現代經濟理論中重
要的兩大基石。
• 但近年許多實證研究都確認，在現實世界中很多現象都違反了這二個基
本理論，因為理論背後的假設未能反映複雜多變的真實情境，尤其是人
性的影響。
 假設投資者是理性？
 假設市場是無摩擦 ？
 假設市場是完美的完全競爭？
 假設套戥可使價格回復理性價格？
 假設投資者只會關心風險與期望報酬間的利益？

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行為財務心理學的背景
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資本資產定價模型 (CAPM) 效率市場假說 (EMH)

風險性資產期望報酬率 ( 或稱必要報酬 市場價格可以快速且正確地
率 ) 的理論模型，從資本市場如何決定股 反映出有關資訊
票收益率，而決定股票價格

背後的假設： 背後的假設：
• 市場是完美的：完全競爭，投資者的買賣 • 投資者是理性的，因此可以
行為不會對股票價格產生影響。 精準地判斷資訊對於公司價
• 市場無摩擦 (frictionless) ：擁有充分的流 值的影響如何。
動性，無交易成本、稅收等。 • 投資者是理性且追求最大利
• 所有的投資人都擁有相同的先驗信 潤，對於股票分析是獨立的，
(homogeneous prior beliefs) 。 不受相互影響。
• 所有投資者都同時得到相同的有關影響價 • 若投資者是不理性的，隨機
格的資訊。 性的交易能消除價格變化，
• 個別投資者在選擇投資目標時，只會關心 抵銷對市場價格的影響力。
風險與期望報酬間的利益，而投資者不會 如投資者有相同不理性行為， 6
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行為財務心理學的發展
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以人為焦點之財務相關行為，以
以市場價值為焦點之財務相關
研究對象 個人財務行為為主，但亦漸擴及
行為，以公司理財為主
公司與市場
研究取向 應然性（理論） 實然性（實踐）
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行為財務心理學的發展
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• 行為財務學 (Behavioral Finance) 是一個近代新興的研究，是

相對傳統經濟學的逆向思維，當中交叉運用以下學科，嘗試揭開
金融市場上的非理性行為及決策規律。

於 1990 年 代 末 期 開
於 1970 年代，效率 始，有些學者已經將
市場假說在學術界奠 行為財務概念應用在
定了不可動搖的地位 公司的財務管理議題

自 1980 年起，許多學者
從傳統經濟學的觀點，
提出系統性之批判

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行為財務心理學的概念
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• 主要關注：以心理學上的發現為基礎，輔以社會學的觀點，嘗試解
財 心
釋無法為傳統財務經濟理論所解釋的各種紛亂與異常現象
務 理
學 學

行為財務
學

行 社
為 會
學 學 9
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行為財務心理學的概念
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認知心理 (Cognitive Psychology)

• 受到外來刺激經感官輸入後，做出相對的刺激反應
• 受知識經驗介入知覺後，從不同訊息中作出反應

展望理論 (Prospect Theory)

• 大部分人作決策時，多取決於心中想法，而不是以實際結果為依歸
• 每個人會基於參考點位置的不同，對風險會有不同的態度

概念框架 (Conceptual Frameworks)

• 每個人會根據自己的規範、習慣、認知等，在決策上產生不同的框架，再受這
些心理因素影響從框架中作決定

信念偏見 (Belief Bias)

• 對一樣事物已有預設觀點，並不會因為客觀的事實或論點而改變對事件的看法
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推動行為財務學的原因
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• 2017 年諾貝爾經濟學得獎者 – 理查德 ·

塞勒 (Richard H. Thaler) ，被尊稱為「行
為經濟學之父」，甚至更暱稱為「全球唯一
臨床經濟學家」。他認為人類在投資、消費
等不理性的行為是值得研究及探討。他的獲
獎代表的是行為財務學終於獲得認可，並運
用在生活和投資上。
• 在他的讀書時，對傳統經濟學並不是很擅長，
連他的論文指導教授都承認，「我們對他沒
多大期待。」這或許是因為，理查德 · 塞
勒根本不相信學校教的經濟學理論。

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推動行為財務學的原因
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• 理查德 · 塞勒認為那些理論假設的對象，有如稀有的獨角獸：他們
都跟經濟學家一樣，聰明的不得了，而且意志力超強，吃東西有節
制，還會乖乖存錢，是所謂的「理性經濟人」（ Econs ）。
• 問題是，大部份的人類早就放棄要收支平衡，因為做起來太痛苦，
我們很難存夠錢養老，也很難抗拒美食的誘惑；我們就是「普通
人」（ Humans ）。
• 因此，過去四十年，他的目標就是要把真實的人類納入經濟理論中，
並說：「我研究行為經濟學，就是要突顯真實的人類和主流經濟理
論中的理性人，有多麼不同。」

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小結：研究行為財務心理的原因
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心 5 ）顯示樣貌。

理
在人們行
學 為決策過
程中的判
斷與選擇
因素，來
解釋傳統
經濟學中
許多無法
解釋的非
經
常態現象
濟
學
13
投資理財個性形態
“The investor’s chief problem, and even his
worst enemy, is likely to be himself.”
“ 投資者最主要的問題，甚至可以說是他的最大敵人，
最可能就是他自己”

Benjamin Graham (1894-1976)

價值投資之父、著名美國投資家

15
憑你的直覺， 5 秒內選出你最喜愛的動物。

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投資個性小測驗
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透過簡單的小測驗，
檢視你的投資個性！

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不同個性對投資理財的看法
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• 有敏銳的直覺
• 習慣獨立行事
• 不喜歡管人或被管
• 由於這類型的人通常會對於畫
面或直覺有較高的敏感度，因
鷹 – 藝術型投資個性
此在投資上很適合以圖形為主
的技術分析

投資心理陷阱：
 由於自我保護意識較強，導致過度分析，甚至顯得保守

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• 精力旺盛，有計畫及行動力
• 善用自己的說服力與領袖特
質，成為團體中的焦點人物
• 由於有組織與規劃工作的能
力，能以企業經營的角度看
獅子 – 企業型投資個性
待投資
• 願意花時間鑽研過往資料，
信心爆棚，有衝刺力
投資心理陷阱：
 好勝心強，容易一時貪婪，大上大落，甚至要損手離場

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• 做事按步就班，精打細算
• 有效率、仔細並有責任感
• 較不愛改變，較守舊
• 精於比較分析、做事有紀律
殺人鯨 – 紀律型投資個性
• 在投資上很適合針對大環境的
景氣循環來投資，即在谷底時
低價買入，高峰時高檔賣出
投資心理陷阱：
 不願走出自己的舒適區去嘗試新事物，對風險的警覺性不高

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不同個性對投資理財的看法
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• 喜歡用邏輯、用頭腦按照自己
的步調解決問題
• 工作時傾向不會按照固定的規
矩行事

花豹 – 偵探型投資個性 • 能尋找新方法解決問題，但通
常對於解決事情的細節較沒有
興趣
投資心理陷阱：
 過份偏重個人喜好作投資策略，有時因為堅持己見、不報輸
及好勝心而作出錯誤的決定

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不同個性對投資理財的看法
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• 喜歡溝通與傾聽，願意花時間
與精神去幫助別人
• 在投資上，最重要的不是方法，
而是可以跟朋友一同分享成長，
跟志同道合的朋友一起切磋投
海豚 – 社交型投資個性 資理財心得

投資心理陷阱：
 相信親朋好友的意見，只要有人認同，容易受身邊的人影響，
往往隨波逐流，甚至希望可以有信任的人協助作投資決定
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不同個性對投資理財的看法
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• 情緒穩定，有耐心
• 較愛實際行動並會按既定步驟
• 擅長對機械或工具的操作
• 能對日常生活自己操作過的事
棕熊 – 實幹型投資個性 物有較大的感受力，在投資上
建議可以從自己的工作或擅長
的領域尋找投資目標

投資心理陷阱：
 容易按自己的價值觀去看世界，若不善於理財，便不關心其
他因素對投資的影響
23
你是…

股神 ? 估
24
投資者的理財心理行為
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常見的理財心理行為 (1)
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你看到什麼？

認知偏差 (Cognitive Bias)

人們往往會因為第一個印象 ( 認知 ) 先入為主 ，從而影響其
後的判斷。

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常見的理財心理行為 (2)
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1) 遇到以下兩個情况，你的投資決策是？
A. 一定賺 $1,000
B. 一半機會賺 $1,500 ， 但一半機會賺 $500

2) 遇到以下兩個情况，你的投資決策是？
A. 一定蝕 $1,000
B. 一半機會蝕 $1,500 ， 但一半機會蝕 $500

風險迴避 (Risk Aversion)

人們總考慮到風險因素的影響，令預期達成的目標有所
偏差。因此，風險承受能力是調整、改變某種決策的風
險處理方式，能夠準確地對內在條件和外在形勢作客觀
的風險屬性的認識，減少損失。
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常見的理財心理行為 (3)
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情況 (1) ：
你已花了票價 $3,000 買一張期待已久的演唱
會票，當你打算從家裏出發時，發覺一張價值
$3,000 元的百貨公司禮券在家中不翼而飛，
最後，你會如期去聽演唱會嗎 ?

情況 (2) ：
你已花了票價 $3,000 買一張期待已久的演唱
會票，但出發前一天發現演唱會票遺失了，你
會再購票並如期去聽演唱會嗎 ?

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常見的理財心理行為 (3)
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心理帳戶 (Mental Accounting)

人們心裏面有一套會計系統，會將收入或用途不同的「錢」放
入不同的帳戶，並鎖起來，不讓預算在各個帳戶間互相流動。
心理帳戶機制，賦予帳戶不同的意義和功能，因而影響到花的
每一分錢。

這是一個很貼切的解釋，為何很多中彩票頭獎的人，
最後都是回復原狀，甚至破產收場的原因

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常見的理財心理行為 (4)
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你會選擇睇最高點，還是最低點？

恒生指數
INDEXHANGSENG: HIS
3 月 31 日 下午 1:28
[GMT+8]

2673.57 1987 年 2 月 6
日

30
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你會選擇睇最高點，還是最低點？
2021 年 02 月
30,644.73

恒生指數
2019 年 5 月2020 年 1 月
INDEXHANGSENG: HIS 30,081.55
2015 年 5 月 58,451.50
3 月 31 日 下午 1:28
28,060.98 2018 年 1 月
[GMT+8] 2000 年 3 月 2007 年 10 月 33,154.12
2011 年 4 月
17,406.54 31,352.58 24,138.31
1997 年 7 月
16,365.70
1993 年 12 月
11,888.40
1987 年 10 月
3,932.04 2019 年 8 月
1987 年 4 月 2011 年 9 月 25,724.73
3,116.03 17,668.83 2018 年 10 月
2016 年 2 月25,601.92
2009 年 2 月
19,285.50
1989 年 6 月 12,811.57
2,219.00 2020 年 5 月
1987 年 12 月 1992 年 12 月1995 年 1 月 2003 年 3 月 22,930.14
1998 年 8 月
1,944.22 5,192.70 7,275.04 8,634.45 31
7,342.70
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常見的理財心理行為 (4)
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錨定效應 (Anchoring)
人們對其東西做估值時，時常會將特定數值作為起始值，
起始值像錨一樣制約著估值。做決策時，會不自覺地給
當初特定的估值而影響決定。

人們傾向於對將來的估計和過去的估計作聯繫，當對某
事件的好壞做估測時，其實事件不存在絕對的好與壞，
關鍵在於如何定位。定位就像一隻錨一樣，只要鎖定，
評價也就定了，好壞也就評定出來。

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小結：心理行為產生的紛亂與異常現象
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認知心理 展望理論 認知偏差 風險迴避
(Cognitive (Prospect (Cognitive (Risk
Psychology) Theory) Bias) Aversion)

概念框架 信念偏見 心理帳戶 錨定效應

(Conceptual (Mental
(Belief Bias) (Anchoring)
Frameworks) Accounting)

33
投資理財心理陷阱及例子
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5 大投資心理陷阱
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過度自信 目標飄移 反應過敏

(Overconfidence) (Target Drift) (Allergic Reaction)

羊群效應 歸因偏見
(Herding) (Attribution Bias)

35
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5 大投資心理陷阱 (1)
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過度自信
(Overconfidence)
“Nothing is impossible”

墮入陷阱的徵狀：
• 以為做足功課而產生「知識幻覺」，對自
己有限的預測能力，深信不疑
• 保持自尊、減低焦慮，高估自己對投資的
知識和能力，自認「投資高手」
• 從不止蝕，只作溝淡，相信明天會更好

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 請在上課時間內，做齊以下所
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過度自信的經典例子：
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近 20 年香港人記憶猶新的股市爆破
1997 年亞洲金融風暴 (1) ：
• 受惠內地改革開放步伐加快，香港在 1990 年代轉口貿易和金融業
不斷拓展，逐漸崛起成為國際金融中心。
• 隨着內地大型國有企業如上海石化、青島啤酒等公司紛紛在香港上
市，美國摩根士丹利等國際投資銀行和國際基金不斷加大港股投資
組合比例，恒生指數在 1997 年 8 月 7 日創造 16,673 點歷史新高。
• 但泰國於 1997 年 7 月宣布放棄固定匯率制度，菲律賓、印尼、馬
來西亞相繼跟隨，索羅斯等國際炒家乘勢鎖定香港為目標。受對沖
基金狙擊，香港恆生指數在 1997 年 10 月 22 日至 28 日間，下跌
3,343 點，累計跌幅達 27% ，樓市匯市亦崩圍。

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過度自信的經典例子：
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近 20 年香港人記憶猶新的股市爆破
1997 年亞洲金融風暴 (2) ：
• 金管局臨危受命入市，為推高炒家成本，香港銀行同業隔夜拆息一
度扯高至差不多 300 厘，全城震驚！嚇得恆指即時暴瀉 1,200 點，
1997 年 10 月 23 日 1 天之內下挫逾 1 成。 1998 年 1 月已跌破
8,000 點，到 8 月 13 日指數最低跌至 6,660 點。
• 整個救市行動中，香港政府消耗近 13% 外匯基金，動用超過 150
億美元，遠超 1993 年英國政府在「英鎊保衛戰」中約 77 億美元。

1997 年 10 月 29 日，恒指收報 10765.3 點，

當日彈升 1705.41 點。恰恰與前一日呈相反，
1997 年 10 月 28 日恒指大跌 1438.31 點，
即市曾跌 1722.32 點，收報 9059 點。

38
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過度自信的經典例子：
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近 20 年香港人記憶猶新的股市爆破
2007 年次按風暴引發的
2008 年金融海嘯：
• 在中資狂熱加上大炒「港股直通車」
之下，恒生指數在 2007 年 10 月 30
日最高見 31,958 點，創當年新高。
• 其後，雷曼危機加上美國次按問題困
擾， 2008 年 10 月恒指跌勢加劇，
一度低見 10,676 點。

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Source: ThomsonOne; Bullion Management Group Inc.

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近年過度自信的經典例子：
1 ）準時或提前登入；
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名；
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原油期貨跌到負值　中國投資人巨虧 25 億被中銀害慘
• 2020 年 4 月 20 日，中國銀行（ 3988 ）一款與原油期貨合約掛鈎的理財
產品「原油寶」，因遇上紐約 5 月份期油「負油價」事件，導致大批未能
及時平倉的投資者慘蝕。中行原油寶客戶達 6 萬多人，涉及 42 億元人民
幣保證金全部損失，客戶還「倒欠」中行保證金逾 58 億元，總體損失逾
100 億元。
• 5 月 5 日據《財新》報道， 1,000 萬元以下的小投資者有機會獲賠 20%
本金，是因為合約本身設有低於 20% 就強行平倉的條款， 1,000 萬元以
上的大戶則需自行承擔全部保證金損失，至於「穿倉」的部份則由銀行承
擔。內地傳媒《第一財經》引述知情人士指，中行或會與客戶簽署和解協
議和保密協議。

41
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5 大投資心理陷阱 (2)
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目標飄移
(Target Drift)
“ 十五十六人生交叉點”

墮入陷阱的徵狀：
• 把持不定，見高追高
• 忘記初衷，因市場波動而轉移目標
• 過份依靠過往利好消息作預測，令意向飄忽不定

42
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目標飄移的經典例子：
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被貪婪和恐懼的情緒，主導所謂的「希望」
• 情緒的起伏令投資行為完全偏離合理狀態，最終結果就是反映在自
己的投資表現上

43
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普遍散戶的遭遇 – “贏粒糖，輸間廠”
• 無論經過無數的歷史教訓，人們總會在損失時接受風險，除不肯止
蝕外，更會買入更多來博一博

由於曾經見過
$20, 就覺得 $18
抵買 ?
只想不輸錢便
不敢高追 心滿意足

股價下跌，覺得
更抵買，溝貨
嬴粒糖沽貨，
賺 $1,000 徹底失望，
完全凊倉

44
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5 大投資心理陷阱 (3)
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反應過敏
“ 船頭驚鬼，船尾驚賊”
(Allergic Reaction)

墮入陷阱的徵狀：
• 容易受不相干的事影響而做決定
• 市況令人心惶惶作出恐慌性拋售
• 謠言滿天飛，盲目轉移投資策略
• 食住「驚風散」撈底
45
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反應過敏的經典例子：
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投資是在攀爬一座擔心之牆 (climbing the wall of worry)

• 2001 年 9 月 11 日紐約市遭到恐怖攻擊前後，《夜間商業報導》的恐懼與
欣喜程度。氣氛變化圖上再加上 S&P500 （ SPY ）的走勢圖。注意，恐
懼壓過欣喜時，市場上揚。歡樂凌駕恐懼時，市場走跌。這種模式只適用
於情緒導向的市場中。

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短訊造謠生事， 2008 年東亞銀行擠提事件

• 雷曼兄弟迷債爆破，令數以萬計的投資者損失慘重血本無歸，市場
信心瀕臨崩潰。此人心虛怯之時，有人透過互聯網及手機短訊，散
布消息謂本港第五大銀行東亞 (00023) 危在旦夕，使東亞股價大
跌，並且爆發擠提風潮。

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5 大投資心理陷阱 (4)
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羊群效應 “You jump, I jump!”

(Herding)

墮入陷阱的徵狀：
• 看見市況傾瀉，心亂如麻，你走我又走
• 過份依賴專家或權威的意見
• 從眾心理，容易受群眾壓力影響，只能和議跟隨

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經典的泡沫， 1634 年的荷蘭鬱金香狂

潮
• 世界上最早的泡沫經濟
• 事件分成三個階段：
 第 1 階段：供需不平衡而變得高價
 第 2 階段：投機者開始進入市場
 第 3 階段：捲入了缺乏資本的平民
• 到了第三階段之後開始泡沫化，價格暴跌
導致市場上一片混亂

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香港 2000 年科網泡沫爆破
• 踏入千禧年互聯網崛起，不少科網公司申
請上市，沒有盈利的新經濟股卻以擁有大
量用戶作賣點，令投資者相信公司投資愈
大被炒高，隨著泡沫爆破。
• 美國納斯塔克指數見頂後大拆，亞洲股市
跟隨急挫，香港恆生指數累跌 24% 。同
年底科網股終於爆破，大批散戶不單發達
夢碎，並變成科網大閘蟹。泡沫爆破導致
美國 2001 年陷入衰退。

50
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投資手法層出不窮 金融教育可如何？
• 買賣虛擬資產已逐漸進入尋常百姓家，當一種新
投資產品普及，樂觀看是代表「有錢齊齊搵」，
卻也意味暴露於相關投資風險的階層更為廣泛。
如何保障小投資者，值得關注。
• 虛擬資產的交易價格，可以在短時間內大幅上落，
估值亦不透明，以虛擬貨幣「比特幣」為例，單
日差價可達 6,000 美元，屬於投機性高的投資產
品。
• 經濟合作暨發展組織（ OECD ）曾提出金融教育
愈趨重要的 5 大原因，包括金融產品愈趨複雜化、
投資產品推陳出新、在人口高齡化及退休期延長
下，需為退休進行投資規劃、退休金計劃轉變，
以及消費者的金融知識水平普遍低落。 51
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5 大投資心理陷阱 (5)
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歸因偏見
(Attribution Bias)
“ 意見接受，態度照舊”

墮入陷阱的徵狀：
• 堅持己見，就算某些投資表現長期
每放愈下，但仍然忠心相隨
• 個人情義結，對不同的市場環境、
投資組合規模作出了限制

52
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2009 年滙豐世紀供股，感情包袱港人 144 年滙豐情緣

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2020 年滙豐取消派息小股東感晴天霹靂
• 2009 年 3 月 2 日滙控股宣佈供股後，在 3 月 9 日滙豐
(0005) 收市暴插至 33 元，單日跌 10.5 元，達 24% ，
股價重返 1995 年 7 月的近 14 年新低，單日跌幅更超
越 87 年股災創下的紀錄。
• 可是， 2020 年與香港緊扣相連的滙豐銀行母公司滙豐
控股，因受英倫銀行「審慎理財」的壓力， 4 月宣布
收回 2019 年第四季的派息決定，並預告全年將不派息、
不回購。受消息拖累，滙控股價大挫，盤中兩度失守
40 大關，低見 39.8 元。
• 身為香港人應該聽過「有買貴，無買錯」這句對滙豐
信心十足的說話；「聖誕鐘，買滙豐」，更形容滙豐
股價總在年底為投資者送來厚禮的「民間智慧」，現
在已成為歷史。
53
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2009 年滙豐世紀供股，感情包袱港人 144 年滙豐情緣

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2020 年滙豐取消派息小股東感晴天霹靂

54
每件事並不會只
存在一個陷阱，

當局者迷便會
泥足深陷！

55
 齊來分辨
投資理財心理陷阱

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投資理財心理陷阱 – 問題 (1)
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因為不熟悉某股票的行業和業務狀況，只是該
股票有親切感及情義結， 而且深信自己投資多
年常有獲利， 所以二話不說便入市。

A. 過度自 B. 目標飄 C. 反應過

信 移 敏

D. 羊群心
E. 歸因偏見
理

57
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投資理財心理陷阱 –問題 (2)

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選擇股票 / 基金時，過份依賴朋友 / 專家的意見

甚至盲從附和「佢揀乜，我又揀乜」的心態，
沒有了解自己能承受的風險及真實市場的狀況。

A. 過度自 B. 目標飄 C. 反應過

信 移 敏

D. 羊群心
E. 歸因偏見
理

58
 請在上課時間內，做齊以下所
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投資理財心理陷阱 – 問題 (3)
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對經濟分析的市場預測資訊深信不疑，沒有銷
定自己的投資目標，常常給市場牽着鼻子走：
看見市場持續下跌，便「果斷」買賣股票 / 調
配基金；看到市場持續上升，又趕住追買。

A. 過度自 B. 目標飄 C. 反應過

信 移 敏

D. 羊群心
E. 歸因偏見
理

59
如何避免投資理財通病
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香港股民傳統智慧的真相
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• 「五窮六絶七翻身」的本港股民傳統智慧，意思是港股多
於每年 5 、 6 月期間表現慘淡，待 7 月才見起色。
• 統計過去 20 年，港股一半月份的平均回報錄得負數，當中
以 1 月、 5 月、 8 月的表現最差， 3 者的平均回報皆為 -
1.4% 。另值得留意，過去 20 年， 7 月份的平均回報達
2.2% ，「七翻身」之說似乎仍有一定可信度。

資料來源： HKET 香港經濟日報

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資料來源： HKET 香港經濟日報

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美國股民傳統智慧的真相
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• 這也是華爾街的順口溜「 Sell in May and Go Away 」，

看淡第二季尾股市表現的市場巡邏如出一轍。
• 根據巴隆周刊（ Barron's ） 的統計， 6 、 8 、 9 月份才是
美股表現最差的月份。過去 30 年，標普 500 指數於 6 、 8
及 9 月的平均回報分別為 -0.4% 、 -0.8% 及 -0.4% ，是全
年 12 個 月 中 表 現 最 差 。 反 觀 ， 5 月 份 的 平 均 回 報 達
1.1% ，表現不算差。「五窮六絕」僅應驗一半。
• 若用「五窮六絕七翻身」進行實際操作，未必可幫投資者
贏大錢。巴隆周刊統計，過去 30 年中，追隨「五月賣出」
(Sell in May) 理念的投資者，每年平均回報僅多 0.7% 。

資料來源： HKET 香港經濟日報

63
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資料來源： HKET 香港經濟日報

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了解墜入偏見和選擇失誤的原因
1 ）準時或提前登入；
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慣性投資思維
3 ） sign in ；
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傾向性的選擇
5 ）顯示樣貌。

基於過去的經驗和思維
框架作未來的判斷
基於不希望看到自己的
決策失敗
不願根據環境的變化做
出調整

選擇風險回避：過早賣
出、過久持有
65
 請在上課時間內，做齊以下所
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如何理性地避免？
1 ）準時或提前登入；
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慣性投資思維 5 ）顯示樣貌。

傾向性的選擇

要明白世界在變化，時代在變 謹慎檢視事實證據，客觀分析
遷，無論哪種投資方法或策略 自己的選擇，明白每個選擇都
都存在一定的局限性，一味守 存在正反，適當時要面對現實
株待兔並非明智之舉，故步自
封的心態實是不可取
66
總結
 請在上課時間內，做齊以下所
有項目，以確保獲得應有的
CPD 分數：

做個精明理的投資者
1 ）準時或提前登入；
2) 展示 agent code 及英文姓
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3 ） sign in ；
4) 課堂完結時即時 sign out ；
5 ）顯示樣貌。

謹記：
 了解自己的投資偏誤
 訂立明確的理財目標
 建立量化的理財準則
 維持簡單的分散投資理財原則
 控制你的投資環境以減少行為偏誤的影響
 保險是最有效的投資工具

68
懂得投資前，必先學懂「保財」 !

69
“Life is life a snowball.
The important thing is finding we snow
and a really long hill.”
“ 人生就像滾雪球，你只要找到濕的雪，和很長的坡
道，
雪球就會越滾越大。”

Warren Edward Buffett

股神巴菲特

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謝謝！
Thank You!
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