第七講

金融資本主義：資本主義自掘墳墓？
Financial Capitalism:
Capitalism As Its Own Grave Digger?

GPAD2020 Politics of Culture

Fall 2016, Nelson K. Lee
Lecture 7, 8th Nov. 2016
A. Financial Capitalism
1. 從工業（及消費）資本主義衍生
2. 金融系統中的資本累積
3. 借出資本以賺取利息
4. 通過股票、債券、期貨等的買賣獲利
5. 貨幣市場是資本主義的司令部（ headquarter of capitalism)
(Schumpeter, in Ingham, 82)
B. 貨幣 Money
1. 貨幣的功能 (Ingham, 2004, 1):

• A medium of exchange
• Store of value
• Unit of account
2. 貨幣是中性的，是嗎？ (Ingham, 2004, 8, 17-18):

• Aristotle: 貨幣只是使貿易能開展的工具 (instrument), 而非貿易的

一環
• 貨幣並不影響經濟過程；短期的貨幣供應能影響商品價格，但不
影響經濟竹的產出和增長
• 兩件商品之間的 exchange ratio 才是決定貨幣價格 money price 的
最重要因素
Con’t
3. 貨幣 / 權力 (Ingham, 2004, 4, 6-7):

• 貨幣是抽象的價值，但基礎為何？
• 貨幣的價值如何定出？
• 所謂貨幣是“稀有”的論述，只是由社會和政治系統建構出來的
• 貨幣 / 權力：能掌握貨幣，就擁有財富帶來的權力；權力是貨幣
價值的基礎
Con’t
4. 貨幣並不中性，貨幣中性論只是一種意識形態 (80)

• 自從與黃金的價值脫勾後，貨幣的價值已再沒有普遍能接受的參
照基礎
• 沒有所謂的“自然貨幣” (natural money) ，貨幣價值是由政治權
力建構
C. 貨幣如何產生？ (Ingham, 2004, 74-75)
1. 貨幣是承諾 promise ，而承諾的基礎是信任 trust
2. 信任並非只個別交易者之間的信任
3. 信任乃建基於社會與政治的正統性 (social and political
legitimacy) ，因為社會的交易往往在“不可信的陌生
人” (untrustworthy strangers) 之間進行
4. 社會與政治的正統性之源－國家：國家為貨幣的發行者，也是
金錢價值的最終保證者
5. 交易涉及的社會關係：貨幣的發行者與使用者之間、貨幣使用
者相互之間
D. 信用貨幣 Credit Money (Ingham, 2004, 75-
76)
1. 信用貨幣 e.g. : 鈔票， credit cards ， cheques ，銀行本票
banker’s drafts
2. 貨幣本身的價值，由承諾和信任賦予
3. 國家的貨幣：“ Promises to pay the bearer on demand at its
office here”
4. 信心之源：國家的信用，承諾及有能力維持其貨幣的價值
(Ingham, 2004, 83)
E. 貨幣 / 政府
1. 政府是生產貨幣的權力體系
2. 政府能操控貨幣的匯率
3. 政府能決定貨幣與何物（外國貨幣、黃金）掛勾
4. 政府能影響貨幣的供應量（尤其在封閉的經濟體系）
5. Weber ：政府在貨幣系統中並不中立，其行動取決於其本身及
重要的經濟群體的財政利益（ Weber, 1978, 172 in Ingham, 78)
F. Gov, Banking System and Money Supply
1. Commercial banks
2. Deposit, interest, asset
3. Loan, reserve
4. The multiplier effect
5. 政府及其中央銀行對銀行體系的監管 (Ingham, 142)
G. “ 非中介化” disintermediation (Ingham,
2004,141)
1. 政府、央行及銀行體系外的資本市場
2. 是資本市場中快速發展的環節
但因不經銀行體系（及央行）的調控，因此是市場的不穩定因素
能以“近似貨幣”為交換

3. 近似貨幣 near money

是價值儲藏功能，但因 liquidity 低，所以並非正式交易媒介
E.g. shares 、房產、藝術品、古董、商標、概念、前景等
Con’t
4. Hot money(Ingham, 2004, 141-142)

• Bretton Woods Agreement 1944-1973

• 因貨幣利率、股票市場等因素而流入一經濟體的資金
• 在開放市場中，它隨時流入、流出
• 由炒家 speculators 持有，是銀行體系以外的資金
• 政府及央行可實行外匯管制，以管制熱錢的流入流出
• 在開放市場中，政府及央行用間接的手段管制熱錢 e.g. adjust interest rate,
exchange rate
• But the measures are not necessarily effective, 所以開放市場中的金錢往往是不容
易監控的
Con’t
5. 資產證券化 securitization (Ingham, 140)

• 指企業單位或金融機構將其能生產現金收益之資產發行成證券出
售給有興趣投資的人，藉此過程，企業單位或金融機構能向投資
人籌措資金
• E.g. 擔保債務憑券 (CDO – Collateralized Mortgage Obligations)
Con’t
6. Investment banks

• 協助退休保障基本 pension funds 、共同基金 mutual funds 、對沖

基金 hedge funds 等在金融市場獲利
• 參與股票 securities 、外匯、商品期貨 commodity 、 derivatives 等
的買賣
• 參與併購 Mergers and acquisitions ，再在市場中出售圖利
• 協助投資者在資本市場中集資：引入熱錢，近似貨幣
• 積極參與資產證券化
H. 金融海嘯
1. 美國樓市泡沫、次級按揭 sub-prime mortgage
2. 資產證券化計劃失敗：資產證券化本可為銀行分擔風險，但計
劃失敗卻令市場留意到次按的問題
3. 樓主下滑、業主斷供、銀行收購再在市場出售、樓市進一步下
滑
4. 銀行無法套回原來的貸款－ bad debts
5. 銀行缺乏資金周轉－貨幣流通危機 liquidity crisis
6. 按揭機構如 Fannie Mae 和 Freddie Mac 同樣也面對 bad debts 問
題
Con’t
7. 樓市爆煲也使購入樓按證券化的金融機構陷入危機，因其樓按
資產出現大量 bad debts 而大幅貶值
8. 金融機構如雷曼兄弟、 AIG 等相繼出事
9. 銀行不願向這些機構借出資金，以避免借出的資本變成 bad
debts － liquidity crisis
10.各國央行向銀行體系注入大筆資金，以增加貨幣流通，但不能
改善處境，因銀行仍不願“拆出”資金
11.政府鉅資購入銀行股份，金融海嘯席捲全球：資金撤出、信心
危機
Con’t
12.問題：股票及衍生工具市場崩潰；保險及退休基金市場萎縮，失去能力
應付其現金需求；政府救市，對公共財政構成沉重負擔；貨幣貶值

13.思考：
• 國家與資本主義的關係：資本主義走向式微，國家主義時歷史的終結？
• 資本主義自掘墳墓？
• 新的國際金融秩序？

14. Slavoj Zizek: “It’s the POLITICAL economy, stupid! The US doesn’t need less
politics, it needs more,”