Họ và tên: Hứa Ngọc Lê Vy

Lớp: DH44FN005 – Tài chính doanh nghiệp nâng cao lớp chiều thứ 6
MSSV: 31181023597
CHƯƠNG 8: LÃI SUẤT VÀ ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
CÂU HỎI LÝ THUYẾT
Câu 1
Không. Khi lãi suất biến động, giá trị của chứng khoán Kho bạc sẽ biến động. Chứng
khoán Ngân quỹ dài hạn có rủi ro lãi suất đáng kể.
Câu 2
Chứng khoán Kho bạc sẽ giảm giá thấp hơn vì rủi ro vỡ nợ thấp hơn, vì vậy nó sẽ có rủi
ro lãi suất thấp hơn.
Câu 3
Không. Nếu giá mua cao hơn giá yêu cầu, thì một đại lý sẽ sẵn sàng bán một trái phiếu
và ngay lập tức mua lại với giá cao hơn.
Câu 4
Giá cả và lợi tức tỉ lệ nghịch với nhau. Giá chào bán phải cao hơn giá đặt mua, lợi tức đặt
mua sẽ cao hơn.
Câu 5
Người phát hành trái phiếu xem xét các trái phiếu đang lưu hành có thời hạn và rủi ro
tương tự. Lợi tức của những trái phiếu như vậy được sử dụng để thiết lập lãi suất coupon
cần thiết cho một đợt phát hành cụ thể để bán ban đầu bằng mệnh giá. Các công ty phát
hành trái phiếu cũng chỉ cần hỏi những người mua tiềm năng rằng lãi suất coupon như thế
nào là đủ để thu hút họ. Lãi suất coupon là cố định và chỉ đơn giản là xác định các khoản
thanh toán coupon của trái phiếu. TSSL đòi hỏi là những gì các nhà đầu tư thực sự yêu
cầu về vấn đề này và nó sẽ biến động theo thời gian. Lãi suất coupon và TSSL đòi hỏi chỉ
bằng nhau nếu trái phiếu được bán với giá chính xác bằng mệnh giá.
Câu 6
Có. Nếu mối quan tâm chính của họ là một khoản đầu tư cung cấp số lượng đô la danh
nghĩa cần thiết. Ví dụ, quỹ hưu trí thường phải lập kế hoạch chi trả lương hưu trong nhiều
năm trong tương lai. Nếu các khoản thanh toán đó được cố định bằng đồng đô la, thì lợi
tức danh nghĩa của một khoản đầu tư là quan trọng.
Câu 7
Các công ty trả tiền để trái phiếu của họ được xếp hạng đơn giản vì trái phiếu chưa được
xếp hạng có thể khó bán.
Câu 8
Trái phiếu kho bạc Mỹ không được xếp hạng về nó được xem là không có rủi ro tín dụng,
vì vậy không cần thiết xếp hạng. Trong khi đó trái phiếu rác là trái phiếu được xếp hạng
thấp nhất vì thế không có công ty nào chi tiền để đánh giá trái phiếu mình là thấp cả.
Câu 9
Thực tế, đường cong tỷ suất sinh lợi trái phiếu kho bạc Mỹ và đường cấu trúc kì hạn của
lãi suất gần như tương đương nhau. Điều khác biệt duy nhất là cấu trúc kì hạn của lãi suất
dựa trên trái phiếu không chi trả lợi tức coupon còn đường cong tỷ suất sinh lợi dưa trên
tỷ suất sinh lợi của trái phiếu coupon.
Câu 10
Xếp hạn trái phiếu dựa nhiều vào yếu tố chủ quan của cơ quan xếp hạng, chia tách phản
ánh sự khác nhau quan điểm giữa các cơ quan xếp hạng tín dụng.
Câu 11
Theo nguyên tắc, chính phủ liên bang không được đánh thuế các bang mà không có sự
đồng ý của họ nếu làm như vậy sẽ ảnh hưởng đến các chức năng chính quyền của bang
Câu 12
Thiếu minh bạch có nghĩa là người mua hoặc người bán không thể xem các giao dịch gần
đây, do đó, việc xác định giá chào mua và giá chào bán tốt nhất tại bất kỳ thời điểm nào
là khó hơn nhiều.
Câu 13
Khi trái phiếu được phát hành lần đầu, lãi suất phiếu mua hàng được ấn định tại phiên
đấu giá để trái phiếu được bán bằng mệnh giá. Lãi suất coupon có sự biến động lớn là vì
có sự thay đổi trong rủi ro của trái phiếu, nhất là đối với những trái phiếu dài hạn.
Câu 14
Có cuộc tranh cãi nảy ra do các công ty đưa ra lí lẽ rằng các tổ chức xếp hạng tín dụng
đang gây áp lực buộc họ phải trả tiền để xếp hạng tín nhiệm. Vì khi không trả tiền thì trái
phiếu của công ty đó có nguy bị đưa vào vị trí xếp hạng không mong muốn là rất cao.
Câu 15
Trái phiếu kỳ hạn 100 năm giống như một cổ phần của cổ phiếu ưu đãi. Đặc biệt, đó là
khoản vay có thời hạn gần như chắc chắn vượt quá thời gian tồn tại của người cho vay,
giả sử người cho vay là cá nhân. Với một trái phiếu rác, rủi ro tín dụng có thể cao đến
mức người đi vay gần như chắc chắn không trả được nợ, có nghĩa là các chủ nợ rất có thể
trở thành chủ sở hữu một phần của doanh nghiệp. Trong cả hai trường hợp, “vốn chủ sở
hữu được ngụy tạo” có lợi thế về thuế đáng kể.
Câu 16
a. Giá trái phiếu là giá trị hiện tại của dòng tiền từ trái phiếu. Lợi suất đáo hạn (Yield to
Maturity - YTM) là lãi suất được sử dụng để định giá dòng tiền từ trái phiếu.
b. Nếu lãi suất coupon cao hơn lợi tức yêu cầu của một trái phiếu, trái phiếu sẽ được bán
với mức phí bảo hiểm, vì nó cung cấp thu nhập định kỳ dưới hình thức thanh toán bằng
coupon vượt quá mức yêu cầu của các nhà đầu tư trên các trái phiếu tương tự khác. Nếu
lãi suất phiếu giảm giá thấp hơn lợi tức yêu cầu của một trái phiếu, trái phiếu sẽ được bán
với giá chiết khấu vì nó không cung cấp đủ khoản thanh toán phiếu giảm giá so với yêu
cầu của các nhà đầu tư trên các trái phiếu tương tự khác. Đối với trái phiếu cao cấp, lãi
suất phiếu giảm giá vượt quá YTM; đối với trái phiếu chiết khấu, YTM vượt quá lãi suất
coupon và đối với trái phiếu bán ngang giá, YTM bằng với lãi suất coupon.
c. Lợi tức hiện tại được định nghĩa là khoản thanh toán phiếu giảm giá hàng năm chia
cho giá trái phiếu hiện tại. Đối với trái phiếu cao cấp, lợi suất hiện tại vượt quá YTM, đối
với trái phiếu chiết khấu, lợi suất hiện tại nhỏ hơn YTM và đối với trái phiếu bán theo
mệnh giá, lợi suất hiện tại bằng YTM. Trong mọi trường hợp, lợi suất hiện tại cộng với
lợi suất thu nhập vốn một kỳ dự kiến của trái phiếu phải bằng lợi tức yêu cầu.
Câu 17
Trái phiếu dài hạn có nhiều rủi ro lãi suất hơn so với trái phiếu ngắn hạn, tất cả đều như
nhau. Trái phiếu coupon thấp có nhiều rủi ro lãi suất hơn trái phiếu coupon cao, tất cả đều
như nhau. Khi so sánh trái phiếu kỳ hạn cao, trái phiếu dài hạn với trái phiếu kỳ hạn thấp,
trái phiếu ngắn hạn, chúng tôi không chắc cái nào có nhiều rủi ro lãi suất hơn. Nói chung,
thời gian đáo hạn của trái phiếu là một yếu tố quyết định quan trọng hơn đến rủi ro lãi
suất, do đó, trái phiếu dài hạn, lãi suất cao có lẽ có nhiều rủi ro lãi suất hơn. Ngoại lệ sẽ là
nếu thời gian đáo hạn gần nhau và lãi suất phiếu giảm giá rất khác nhau.
CÂU HỎI BÀI TẬP
Câu 1
Kỳ hạn nửa năm được áp dụng trong hoàn cảnh này:
a. P = $1,000/(1 + 0.05/2)30 = $476.74
b. P = $1,000/(1 + 0.10/2)30 = $231.38
c. P = $1,000/(1 + 0.15/2)30 = $114.22
Câu 2
Số kì chi trả cổ tức = 30
$ 1.000
Số tiền lãi nhận hàng kì là = ∗7 %=$ 35
2
Lãi suất hàng kỳ là = r/2
1
 P= $35 *¿+ $1000* r 30
(1+ )
2
a. YTM= 7%
1
P= $35 *¿+ $1000* 0.07 30 = $ 1000
(1+ )
2
 Khi YTM = lãi suất coupon thì P = mệnh giá
b. YTM= 9% => P = $837.11
 Khi YTM > lãi suất coupon thì P < mệnh giá
c. YTM= 5% => P = $1,209.30
 Khi YTM < lãi suất coupon thì P > mệnh giá

Câu 3
Giả sử mệnh giá lúc mua là $100, cổ tức nhận mỗi kì = (100/2)*6.4% = $32
 Giá lúc này là $105
P = $32 (PVIFAR%,26) + $1,000 (PVIFR%,26) = 105
 R = 2.923%
YTM = 2 2.923% = 5.85%
Câu 4
Ta có :

1
1−
7,6 % 23 1000
r x 1000 (1+ )
P0 = x 2 + 7,6 % 23
2 (1+ )
7,6 % 2
2

 r = 0,08391 = 8,391 %
Câu 5
Giá hiện hành của TP là:
1
1− 1000
P0 = 1000 x 4,5 % x (1+3,9 %)38 + 38
(1+3,9 %)
3,9 %
P0 = 1. 117,89 $
Lợi tức coupon
 Tỷ suất sinh lợi hiện hành =
Po
1000 x 4,5 %
=
1117,89
 = 0,04 = 4%

Câu 6
Ta có :

1
1− 1000000
P0 = 2,8% x 100 000 x (1+r )21 + 21
(1+ r)
r

 r = 0,033 = 3,3 %

Câu 7
Gọi (R) là lãi suất danh nghĩa trái phiếu kho bạc Mỹ
(r) là lãi suất thực của trái phiếu kho bạc Mỹ
(h) là tỷ lệ lạm phát
Khi đó lãi suất thực xấp xỉ được tính bằng chênh lệch giữa lãi suất danh nghĩa và lạm
phát
r=R–h
=> r = 4.5% - 2.1% = 2.4%
Trong khi đó lãi suất thực chính xác được tính bằng công thức
(1+R)= (1+r)(1+h)
<=> (1+4.5%)=(1+r)(1+2.1%)
=> r = 0.0235
Câu 8
Phương trình Fisher cho thấy mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực và làm
phát,
(1+R)= (1+r)(1+h)
<=> (1+R)=(1+2.4%)(1+3.1%)
Khi đó lãi suất danh nghĩa
R= 5.57%
Câu 9
Phương trình Fisher cho thấy mối quan hệ giữa lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực và làm
phát
(1+R)= (1+r)(1+h)
<=> (1+14%)=(1+10%)(1+h)
Khi đó tỷ lệ lạm phát kỳ vọng
h= 3.64%
Câu 10
Ta có: (1 + R) = (1 + r)(1 + h)
r = [(1 + 0.125) / (1.053)] – 1 = 6.84%
Câu 11
Lãi suất coupon, nằm trong cột đầu tiên của báo giá là 4,750%.
Giá đặt mua = 109:11 = 10911
32 = 109.34375%*1.000 đô la = 1.093,4375 đô la

Giá yêu cầu của ngày hôm trước được tính bởi:
Giá yêu cầu của ngày hôm trước = Giá yêu cầu của ngày hôm nay - Thay đổi = 10913
32- (-
24
11/32) = 10932
Giá của ngày hôm trước tính bằng đô la là:
Giá đô la của ngày hôm trước = 109,7500%*1,000 = $ 1,097,5000
Câu 12
Lợi tức hiện tại = Thanh toán phiếu giảm giá hàng năm / Giá được hỏi
= $ 43,75 / $ 1,023,7500 = 0,0427 hoặc 4,27%
YTM nằm dưới cột "Lợi nhuận đã hỏi", vì vậy YTM là 4,2306%.
Chênh lệch giá mua - giá bán là chênh lệch giữa giá đặt mua và giá bán, do đó:
Chênh lệch Giá-Bán = 102/12 - 102/11 = 1/32
Câu 13
Trái phiếu zero coupon được định giá bằng lãi kép nửa năm tương ứng với trái phiếu
coupon. Giá của trái phiếu khi mua là:
P0 = $ 1.000 / (1 + .035)^ 50 = $ 179,05
Và giá cuối một năm là:
P0 = 1.000 đô la / (1 + 0,035) ^48 = $ 191,81
Vì vậy, tiền lãi sẽ bị đánh thuế như thu nhập từ tiền lãi là:
Lãi suất = $ 191,81 - 179,05 = $ 12,75
Câu 14
Sự ràng buộc phương trình giá là:
P = C (PVIFAR%, t) + 1.000 đô la (PVIFR%, t)
Trái phiếu của Miller Corporation:
P0 = $ 40 (PVIFA3%, 26) + $ 1.000 (PVIF3%, 26) = $ 1.178,77
P1 = $ 40 (PVIFA3%, 24) + $ 1.000 (PVIF3%, 24) = $ 1.169,36
P3 = $ 40 (PVIFA3%, 20) + $ 1.000 (PVIF3%, 20) = $ 1.148,77
P8 = $ 40 (PVIFA3%, 10) + $ 1.000 (PVIF3%, 10) = $ 1,085,30
P12 = $ 40 (PVIFA3%, 2) + $ 1.000 (PVIF3%, 2) = $ 1,019,13
P13 = 1.000 $
Trái phiếu công ty Modigliani:
P0 = $ 30 (PVIFA4%, 26) + $ 1.000 (PVIF4%, 26) = $ 840,17
P1 = $ 30 (PVIFA4%, 24) + $ 1.000 (PVIF4%, 24) = $ 847,53
P3 = $ 30 (PVIFA4%, 20) + $ 1.000 (PVIF4%, 20) = $ 864,10
P8 = $ 30 (PVIFA4%, 10) + $ 1.000 (PVIF4%, 10) = $ 918,89
P12 = $ 30 (PVIFA4%, 2) + $ 1.000 (PVIF4%, 2) = $ 981,14
P13 = 1.000 đô la
Tất cả những thứ khác được giữ bằng nhau, phí bảo hiểm trên mệnh giá đối với trái phiếu
cao cấp giảm khi đến ngày đáo hạn, và chiết khấu từ mệnh giá đối với trái phiếu chiết
khấu giảm khi ngày đáo hạn đến gần. Trong cả hai trường hợp, phần trăm thay đổi giá
lớn nhất xảy ra ở kỳ hạn thanh toán ngắn nhất độ dài.
Câu 15
Bất kỳ trái phiếu nào bán ngang giá đều có YTM bằng lãi suất phiếu giảm giá. Cả hai trái
phiếu đều bán ngang giá, do đó YTM trên cả hai trái phiếu là lãi suất phiếu giảm giá, 7
phần trăm. Nếu YTM đột ngột tăng lên 9 phần trăm:
PLaurel = $ 35 (PVIFA4,5%, 4) + $ 1.000 (PVIF4,5%, 4) = $ 964,12
PHardy = $ 35 (PVIFA4,5%, 30) + $ 1,000 (PVIF4,5%, 30) = $ 837,11
Phần trăm thay đổi trong giá = (Giá mới - Giá gốc) / Giá gốc
PLaurel% = (964,12 đô la - 1.000) / 1.000 đô la = –.0359 hoặc –3,59%
PHardy% = (837,11 USD - 1.000) / 1.000 USD = –.1629 hoặc –16,29%
Nếu YTM đột ngột giảm xuống 5 phần trăm:
PLaurel = $ 35 (PVIFA2,5%, 4) + $ 1,000 (PVIF2,5%, 4) = $ 1,037,62
PHardy = $ 35 (PVIFA2,5%, 30) + $ 1,000 (PVIF2,5%, 30) = $ 1,209,30
PLaurel% = ($ 1,037,62 - 1,000) / $ 1,000 = + 0,0376, hay 3,76%
PHardy% = (1.209,30 - 1.000 USD) / 1.000 USD = +.2093 hoặc 20,93%
Tất cả điều kiện giống nhau, thời gian đáo hạn của trái phiếu càng dài, thì mức độ nhạy
cảm về giá của nó đối với những thay đổi trong lãi suất. Cũng lưu ý rằng đối với cùng
một sự thay đổi lãi suất, lợi nhuận từ việc giảm lãi suất tỷ lệ lớn hơn tổn thất từ sự thay
đổi cùng độ lớn.
Câu 16
Ban đầu, với YTM là 10%, giá của hai trái phiếu là:
1−(1+ r)−n 1
PFaulk = $ 30 ( ) + $ 1.000* n = $ 724,03 (r=5%, n=24)
r (1+r )
1
PGonas = $ 70*¿) + $ 1.000 n = $ 1.275,97 (r=5%, n=24)
(1+r )

Nếu YTM tăng từ 10 phần trăm lên 12 phần trăm:

1
PFaulk = $ 30 ¿) + $ 1.000 ( n )= $ 623,49 (r=6%, n=24)
(1+r )

1−(1+ r)−n 1
PGonas = $ 70 ( ) + $ 1.000¿ n = $ 1.125,50 (r=6%, n=24)
r (1+r )

Phần trăm thay đổi về giá được tính như sau:

Phần trăm thay đổi trong giá = (Giá mới - Giá gốc) / Giá gốc
PFaulk% = ($ 623,49 - 724,03) / $ 724,03 = -13,89%
PGonas% = (1.125,50 đô la - 1.275,97) / 1.275,97 đô la = -11,79%
Nếu YTM giảm từ 10 phần trăm xuống 8 phần trăm:
1−(1+ r)−n 1
PFaulk = $ 30 ( ) + $ 1.000 ( n )= $ 847,53 (r=4%, n=24)
r (1+r )

1−(1+ r)−n 1
PGonas = $ 70 ( ) + $ 1.000 ( n ) = $ 1.457,41 (r=4%, n=24)
r (1+r )
PFaulk% = ($ 847,53 - 724,03) / $ 724,03 = 17,06%
PGonas% = (1.457,41 USD - 1.275,97) / 1.275,97 USD = 14,22%
Tất cả những điều khác đều giống nhau, lãi suất coupon trên trái phiếu càng thấp thì mức
độ nhạy cảm của giá đối với những thay đổi của lãi suất càng lớn.
Câu 17
Phương trình giá trái phiếu của trái phiếu này là:
1−(1+ r)−18 1
P0 = $ 1,050 = $ 31 ( ) + $ 1,000 18
r (1+r )

 R = 2,744%
Đây là lãi suất bán niên, do đó YTM là:
YTM = 2*2,744% = 5,49%
Sản lượng hiện tại là:
Lợi tức hiện tại = Thanh toán phiếu giảm giá hàng năm / Giá = $ 62 / $ 1,050 = 5,90%
Sản lượng hiệu quả hàng năm giống như EAR, do đó, sử dụng phương trình EAR từ
chương trước:
Lợi tức hàng năm hiệu quả = (1 + 0,02744) 2 - 1 = 5,56%
Câu 18
Trái phiếu được phát hành ngang giá khi tỷ suất sinh lợi yêu cầu của trái chủ bằng với
lãi suất coupon, vì vậy để phát hành ngang giá công ty nên đặt lãi suất coupon mới bằng
với tỷ suất sinh lợi yêu cầu. chia cổ tức mỗi năm 2 lần và trong 20 nằm khi đó n= 40 .Tỷ
suất sinh lợi yêu cầu được liên hệ bởi công thức
P = $1.063 = $35(PVIFAR%,40) + $1.000(PVIFR%,40)
 $1.063 = 35$*[(1-1/(1+r/2)^40)]/(r/2)+ 1.000/(1+r/2)^40
khi đó tỷ suất sinh lợi yêu cầu tương ứng với lãi suất coupon
=>r= 6.4%
Câu 19
Trái phiếu sạch là trái phiếu đã trừ đi tất cả các khoản lãi tích lũy
Với lãi suất coupon = 6.8% với mệnh giá $1000, chia cổ tức nửa năm 1 lần, còn 2 tháng
cho đến đợt thanh toán tiếp theo , vì vậy lãi đã được tích lúy trong 4 tháng
Khi đó,
lãi tích lũy = (6.8%*100)/2 *4/6 = $22.66
Khi đó, giá sạch được tính bởi công thức
“Giá sạch”= “Giá bẩn” – lãi tích lũy
= $950 – $22.66
= $927.34
Câu 20

59 2
Lợi tức nhận được sớm = x = 9,83 $
2 6

 Giá bẩn = 1053 + 9,83 = 1062,83 $

Câu 21

Lãi suất coupon

Giá của trái phiếu = = 1068,88 $
TSSLhiện hành

1
1000 x 0,09 1− 1000
Ta có: P0 = x (1+7,9 %)n + n
2 (1+7,9 %)
7,9 %

 n = 9 năm

Câu 22
Hạn của Trái phiếu này là 9 năm.
Số cổ tức nhận được mỗi kì là = (100/2)*7.24% = $36.2
P = $1,053.12 = $36.20(PVIFAR%,18) + $1,000(PVIFR%,18)
R = 3.226% => YTM = 2* 3.226% = 6.45%
Tỷ suất sinh lợi = ($36.2 * 2)/ $1,053.12 = 6.87%

Câu 23
Đây là một trái phiếu ngang giá nên có thể đáo hạn bất kì lúc nào => kì đáo hạn ở đây sẽ
là một số dương >0.

Câu 24
Giá của trái phiếu zero coupon là PV của mệnh giá, do đó:
a) P0 = 1.000 $ / 1.035^50 = 179,05 $
 b) Trong một năm, trái phiếu sẽ có 24 năm đáo hạn, vì vậy giá sẽ là:
P1 = 1.000 $ / 1.035^48 = 191,81 $
Khoản khấu trừ lãi là giá của trái phiếu vào cuối năm, trừ đi giá tại
đầu năm, vì vậy:
Khấu trừ tiền lãi năm 1 = $ 191,81 - 179,05 = $ 12,75
Giá của trái phiếu khi trái phiếu còn một năm nữa là đến ngày đáo hạn sẽ là:
P24 = 1.000 $/ 1.035^2 = 933,51 $
Khấu trừ tiền lãi năm 25 = $ 1,000 - 933,51 = $ 66,49
c) Các quy định trước đây của IRS yêu cầu tính lãi theo đường thẳng. Tổng tiền lãi
trái chủ nhận được là:
Tổng tiền lãi = 1.000 $ - 179,05 = 820,95 $
Khoản khấu trừ lãi hàng năm chỉ đơn giản là tổng tiền lãi chia cho thời gian đáo
hạn của trái phiếu, do đó:
Khấu trừ lãi hàng năm = $ 820,95 / 25 = $ 32,84
d) Công ty sẽ thích phương pháp đường thẳng khi được phép vì lãi suất có giá trị
các khoản khấu trừ xảy ra sớm hơn trong vòng đời của trái phiếu.

Câu 25

a) Trái phiếu coupon có coupon 6% phù hợp với lợi tức yêu cầu 6%, vì vậy chúng sẽ
bán ngang giá. Số trái phiếu phải bán là số tiền cần chia cho giá trái phiếu, do đó:
Số lượng trái phiếu coupon cần bán = $ 45.000.000 / $ 1.000 = 45.000
Số lượng trái phiếu zero coupon để bán sẽ là:
Giá trái phiếu zero coupon = $ 1,000 / 1,0360 = $ 169,73
Số lượng trái phiếu zero coupon cần bán = $ 45.000.000 / $ 169,73 = 265.122
b) Khoản hoàn trả của trái phiếu coupon sẽ là mệnh giá cộng với khoản thanh toán
coupon cuối cùng nhân với số lượng trái phiếu đã phát hành. Vì thế
Hoàn trả trái phiếu coupon = 45,000 ($ 1,030) = $ 46,350,000
Khoản hoàn trả của trái phiếu zero coupon sẽ là mệnh giá nhân với số lượng trái
phiếu đã phát hành, do đó:
Khoản hoàn trả của zero coupon = 265.122 (1.000 đô la) = 265.122.140 đô la
c) Đối với dòng tiền của trái phiếu phiếu giảm giá, chúng ta cần tính đến khả năng
khấu trừ thuế của các khoản thanh toán lãi vay. Để làm điều này, chúng tôi sẽ nhân
tổng số tiền thanh toán bằng phiếu giảm giá với một lần trừ đi thuế suất. Vì thế:
Trái phiếu coupon: (45.000) (60 đô la) (1 – 0.35) = 1.755.000 đô la tiền mặt
Lưu ý rằng đây là dòng tiền ra vì công ty đang thanh toán lãi suất.
Đối với trái phiếu zero coupon, khoản thanh toán lãi năm đầu tiên là chênh lệch giá
của zero coupon vào cuối năm và đầu năm. Giá của các zero coupon trong năm 1
sẽ là:
P1 = 1.000 đô la / 1.0358 = 180.07 đô la
Khoản khấu trừ lãi suất năm 1 cho mỗi trái phiếu sẽ là giá này trừ đi giá đầu năm
mà chúng ta đã tìm thấy trong phần b, do đó:
Khấu trừ lãi suất năm 1 cho mỗi trái phiếu = $ 180,07 - 169,73 = $ 10,34
Tổng dòng tiền cho các zero coupon sẽ là khoản khấu trừ lãi trong năm nhân với số
lượng các zero coupon đã bán, nhân với thuế suất. Dòng tiền cho các zero coupon
trong năm 1 sẽ là:
Dòng tiền cho các zero coupon trong năm 1 = (265.122) (10,34 đô la) (0. 35) =
959.175,00 đô la
Lưu ý rằng dòng tiền cho các zero coupon là dòng tiền vào. Điều này là do chi phí
lãi vay được khấu trừ. Tức là, công ty được xóa chi phí lãi vay trong năm mặc dù
công ty không có dòng tiền cho chi phí lãi vay. Điều này làm giảm nghĩa vụ thuế
của công ty, vốn là một dòng tiền.
Trong thời gian tồn tại của trái phiếu, zero coupon tạo ra dòng tiền vào công ty
dưới dạng lá chắn thuế lãi suất của nợ. Chúng ta cần lưu ý một điểm quan trọng ở
đây: Nếu bạn tìm thấy PV của các dòng tiền từ trái phiếu coupon và trái phiếu zero
coupon, chúng sẽ giống nhau. Điều này là do số tiền hoàn trả lớn hơn nhiều cho các
zero coupon.