Bài 1: Chị Hà và anh Việt muốn tham gia đầu tư trên thị trường trái phiếu Việt

Nam. Vào lúc này, Chính phủ đang phát hành trái phiếu nên 2 người dự định đầu
tư vào trái phiếu chính phủ. Cả hai đang xem xét 2 trái phiếu A và trái phiếu B,
trong đó, hai trái phiếu này đều có mệnh giá là 100.000.000VNĐ, lãi suất 10%/năm
và trả lãi hàng năm. Trái phiếu A có thời hạn 10 năm, trong khi trái phiếu B có
thời hạn 5 năm. Giả sử bạn là nhân viên đầu tư của ngân hàng, chị Hà và anh Việt
nhờ bạn tư vấn những câu hỏi sau đây:
1. Giá của hai trái phiếu này là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời bằng lãi
suất thị trường là 10%?
ĐÁP ÁN: Giá bán được xác định như sau, trường hợp trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi
định kỳ hàng năm:
(100.000 .000∗10 % )∗( 1+10 % )10−1 100.000 .000
V A= 10
+ 10
=100.000 .000
10 %∗( 1+10 % ) ( 1+10 % )
( 100.000.000∗10 % )∗( 1+10 % )5 −1 100.000.000
V B= 5
+ 5
=100.000.000
10 %∗(1+10 % ) ( 1+10 % )
2. Giá của hai trái phiếu này là bao nhiêu nếu lãi suất thị trường tăng lên 12%?
(100.000 .000∗12 % )∗( 1+12 % )10−1 100.000 .000
V A= 10
+ 10
=88.699 .554
12 %∗( 1+12 % ) ( 1+12 % )
( 100.000.000∗12 % )∗( 1+ 12% )5−1 100.000 .000
V B= 5
+ 5
=92.790 .448
12 %∗( 1+12 % ) ( 1+ 12% )
3. Giá của hai trái phiếu này là bao nhiêu nếu lãi suất thị trường giảm xuống còn 8%?
(100.000 .000∗8 % )∗( 1+8 % )10−1 100.000 .000
V A= 10
+ 10
=107.985.420
12%∗ (1+12 % ) ( 1+ 8 % )
( 100.000.000∗8 % )∗( 1+8 % )5−1 100.000 .000
V B= 5
+ 5
=113.420 .163
8 %∗( 1+ 8 % ) ( 1+8 % )
4. Trái phiếu nào rủi ro hơn? Nguyên nhân?
ĐÁP ÁN: Trái phiếu A rủi ro hơn trái phiếu B vì có thời hạn dài hơn.

Bài 2: Techcombank phát hành trái phiếu huy động vốn dài hạn, tổng mệnh giá
phát hành là 1.000 tỷ VNĐ. Giá phát hành trên thị trường sơ cấp bằng mệnh giá.
Giả sử bạn là nhân viên phụ trách đầu tư của Vietcombank đang quan tâm đến
cơ hội đầu tư này, bạn quyết định mua trái phiếu Techcombank mệnh giá 10 tỷ
VNĐ, lãi suất 10,10% và thời hạn 10 năm.
a. Sau khi mua trái phiếu, nếu bạn giữ đến khi đáo hạn thì lợi suất đầu tư là bao nhiêu?
ĐÁP ÁN: Vì bạn mua trái phiếu Techcombank trên thị trường sơ cấp với mức giá bằng
mệnh giá, nếu giữ đến đáo hạn thì lợi suất đầu tư của bạn bằng lãi suất trái phiếu
(10,10%). Hoặc có thể tính YTM như sau:
10 B=
10 B∗10.10 %
YTM [
∗ 1−
1
]+
10 B
( 1+YTM ) ( 1+YTM )n
n
b. Nếu 2 năm sau khi mua, Vietcombank quyết định bán trái phiếu ra thị trường thứ cấp
để rút vốn đầu tư vào thị trường cổ phiếu, lãi suất yêu cầu của nhà đầu tư lúc này lên
đến 12% thì giá bán trái phiếu là bao nhiêu?
ĐÁP ÁN: Giá bán được xác định như sau, trường hợp trái phiếu có kỳ hạn hưởng lãi
định kỳ hàng năm:
( 10 B∗10,10 % )∗( 1+12 % )8−1 10 B
V= 8
+ 8
=9.056 .148 .444
12 %∗( 1+12 % ) ( 1+12 % )

Bài 3: Một nhà đầu tư hiện tại đang năm giữ ba loại cổ phiếu: SAM, AGF và REE,
hiện đang trả cổ tức lần lượt là 1.600VNĐ, 2.400VNĐ và 1.200VNĐ.
Theo kỳ vọng chủ quan của nhà đầu tư này thì cổ phiếu SAM sẽ được chi trả cổ
tức tối thiểu ở mức này mãi mãi trong dài hạn.
Cổ phiếu AGF sẽ chi trả cổ tức với mức tăng trưởng 10% trong vòng 3 năm tới,
sau đó sẽ duy trì tỷ lệ tăng trưởng cổ tức ở mức 6% mãi mãi trong dài hạn.
Cổ phiếu REE sẽ chi trả cổ tức với mức tăng trưởng 12% vào năm tới, sau đó tỷ
lệ tăng trưởng cổ tức của cổ phiếu REE sẽ duy trì ở mức 10% trong vòng 5 năm
(hết năm thứ 6). Sau đó, tỷ lệ tăng trưởng cổ tức sẽ bằng 0.
a. Với tỷ suất lợi nhuận yêu cầu 12%, xác định giá của mỗi cổ phiếu?
ĐÁP ÁN:
Giá cổ phiếu SAM được xác định như sau:
1.600
PSAM = =13.333
12 %
Giá cổ phiếu AGF được xác định như sau:
Cổ phiếu AGF có 2 giai đoạn tăng trưởng cổ tức: g1=10 % ;g 2=6 %
PV cổ tức 3 năm đầu:

( )
3
2.400∗( 1+10 % )x
∑ ( 1+12 % )x
=6.946
x=1

Tính d 4 =3.386 để xác định PV giá cổ phiếu năm 3:

1
∗3.386
( 1+12 % )3
PV= =40.168
6%
→ P AGF=6.946+ 40.168=47.114
Giá cổ phiếu REE được xác định như sau:
Cổ phiếu REE có 3 giai đoạn tăng trưởng cổ tức: g1=1 2 % ; g2=10 % ; g 3=0 %
PV cổ tức năm 1:
1.200∗(1+12 %)
PV = =1.200
(1+12 %)
PV cổ tức từ năm 2 đến năm 6:
∑
5 ( ( 1+12 % )x )
1 . 344∗( 1+ 10 % ) x
∗1
=5.686
x=1 (1+12 % )
PV giá cổ phiếu năm 6:
5
d 6 =1.344∗(1+10 % ) =2165
Tính d 7 =2.165 để xác định PV giá cổ phiếu năm 6:
1
∗2.165
( 1+12 % )3
PV = =9.140
12%
→ P REE =1.200+5.686+ 9.140=16.026
b. Xác định giá của mỗi cổ phiếu nếu làm phát xảy ra khiến cho tỷ suất lợi nhuận yêu
cầu tăng thêm 7%?
Tương tự câu a, thay tỷ suất lợi nhuận yêu cầu.

Bài 4: Cổ phiếu ATC đang được mua bán trên thị trường với giá 37.100VNĐ/cổ
phần. Thu nhập của công ty được dự án sẽ tăng trưởng ở mức 8,5%/năm trong
dài hạn. Công ty hiện đang trả cổ tức 1.600VNĐ/cổ phần:
1. Giả định rằng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức được duy trì liên tục tương tự mức tăng
trưởng thu nhập của công ty. Bạn hãy tính tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của các nhà đầu
tư?
ĐÁP ÁN: Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của các nhà đầu tư được xác định như sau,
trường hợp tỷ lệ tăng trưởng cổ tức không đổi:
1.600∗(1+8,5 % )
37.100= →r =13,18 %
r −8,5 %
2. Do ảnh hưởng của lạm phát, nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận lên đến 18%, trong khi tốc
độ tăng trưởng cổ tức không đổi. Xác định giá cổ phiếu?
ĐÁP ÁN: Giá cổ phiếu đượcc xác định như sau, trường hợp tỷ lệ tăng trưởng cổ tức
không đổi:
1.600∗(1+8,5 %)
P0= =18.274
18 %−8,5 %