何帆 教授

上海交通大学安泰经济与管理学院

E-mail：fan_he@sjtu.edu.cn

何帆，上海交通大学安泰经济与管理学院教授，曾任中国社会科学院世界经济与政治研

究所副所长、北京大学汇丰商学院经济学教授、财新传媒首席经济学家等职。曾在麻省理工

学院、牛津大学、澳大利亚国立大学等著名高校做访问教授，曾任纽约新经济思维研究所高

级研究员。主要研究领域包括：中国宏观经济、国际金融、国际政治经济学。2000 年在中国

社会科学院研究生院获得经济学博士学位。

何帆教授是中国最活跃的中青年经济学家之一。他是国家发展与改革委员会、财政部、

中国人民银行、商务部、外交部等部委的顾问，广泛参与各项政策决策咨询，多次参加总理

主持的专家咨询会。他在人民币汇率、外汇储备管理、货币政策、中国对外投资、金融体制

改革等问题上均有深入研究。他是由欧美各国央行行长及全球著名宏观经济学家组成的

Bellagio Group的成员，和各国财政部、央行官员及著名学者保持着密切联系。他曾经访问过

将近50个国家，和亚洲、非洲、拉丁美洲等地区发展中国家的政府机构和学术机构建立了广

泛的社交网络。

何帆教授是中国社会科学院研究生院等高校的博士生导师和硕士生导师，已经指导了

近100名博士和硕士。他目前在上海交通大学安泰经济与管理学院为MBA学员讲授《中国宏

观经济分析》
、《世界经济与中国》等课程，并担任EMBA《博弈论》课程教授。他还曾为北

京大学汇丰商学院EMBA学员讲授《宏观经济学》
、《管理经济学》、
《国际政治经济学》等课

程，为中国社会科学院研究生院MPA和MBA学生讲授《公共政策分析》等课程。他的授课生

1
动风趣、信息量大，深受学生欢迎。他还经常应邀为国际论坛、跨国公司年会做主旨演讲，

为各地党政干部做时势报告。近年邀请何帆教授授课的企业包括：美国商会、欧洲商会、美

中贸易委员会、高盛、摩根大通、花旗银行、微软、中国移动、中国联通、中海油、中国人

寿、北方工业集团、中广核、华为等。

何帆教授在国内外重要经济学刊物上共发表学术论文100多篇，在国内外主流财经媒体

发表财经评论600多篇。他出版过10余本学术专著、文集，如《猜测与偏见》、
《先放一把火》、

《若有所失》
、《不确定的年代》、
《失衡之困》、
《人民币汇率改革的经济学分析》等，并翻译

了《世界是平的》、
《不可思议的年代》等多部广受关注的书籍。从2018年开始，何帆教授开

始了为期30年的中国报告写作项目，通过实地调研跟踪记录中国经济与社会发生的变化，并

每年出版一本书。这套《变量》系列丛书已经出版了两本，发行量超过50万册，是近年来的

现象级畅销书。何帆教授也是得到APP“何帆大局观”、“何帆读书俱乐部”、“何帆报告”等栏

目的主理人，拥有20多万线上用户。

何帆教授2005年被评选为世界经济论坛（达沃斯）青年全球领袖，2011年被邀请成为全

球青年领袖导师；2006年被亚洲社会评选为亚洲青年领袖；2007年被美中全国关系委员会评

选为青年领袖（YLF）；2011年被《第一财经日报》评选为年度青年经济学家。

何帆教授也是FT中文网、
《财新》、
《财经》等媒体的专栏作家。他曾经做过中央电视台

财经频道《中国财经报道》的评论员，浙江卫视《财富人生》的主持人，中央电视台《今日

观察》栏目的特约评论员，也曾担任中央电视台《对话》栏目、纪录片《华尔街》等节目的

策划。

2
 MBA 课程大纲

课程名： 全球背景下的中国经济 a
上课班级： M191209C 学时： 32 学分： 2 2020 - 2021 学年第 1 学期
教师信息
姓名： 何帆 学位： 博士 职称： 教授 a
办公室号： 包图 808 联系电话： 18610090288 Email： fan_he@sjtu.edu.cn

一、课程简介与目标
1．课程简介
本课程是上海交通大学安泰经济与管理学院 MBA 项目必修课，主要介绍全球背景下的
中国经济。本课程将回顾中国经济的历史发展、现状以及未来趋势；结合基本的宏观经济
学原理，介绍相关的宏观经济政策；结合授课老师的实地调研，介绍中国经济出现的新趋
势。本课程旨在增加学生对中国经济的了解，在企业经营实践中更自觉地关注宏观经济。
本课程试图从企业家的角度观察中国经济，帮助学生更好地理解政策决策的艺术，尤其是
了解财政政策、货币政策、汇率政策等宏观经济政策；更好地理解中国经济的运行规律，
学会更好地判断并把握经济趋势，及时调整经营策略；更好地理解全球经济格局，主动应
对全球经济市场的变化。
2．教学目的与目标
本课程的具体教学目标主要是：
1. 帮助学生了解中国经济的历史、现状和未来趋势。
2. 帮助学生掌握宏观经济学基础概念和基础理论。理解宏观经济政策的主要工具，并
学会判断宏观经济政策的实际效果。
3. 了解中国经济发生的新趋势，及时调整企业经营战略。
4. 理解全球经济格局的变化，培养学生在企业经营决策中有全球视野。

二、教学方式、方法
本课程由教师讲授为主，辅以案例分析及课堂讨论。

三、课程材料
1．讲义册中包括的教学材料
教学大纲(中文、英文版)，讲课内容 PPT。
2．指定教材（非必填项，是指要求学生购买的教材）
书号：ISBN 978-7-301-124829-2
书名： 《解读中国经济》
作者： 林毅夫
3
 MBA 课程大纲

出版社： 北京大学出版社
版本： 第2版
定价：48元

3．参考书目及阅读材料
1. N. 格里高利.曼昆，《宏观经济学》（第七版），中国人民大学出版社 2011 年中译
本。
2. 阿格尼丝.贝纳西-奎里、贝努瓦.科尔、皮埃尔.雅克和让.皮萨尼-费里，《经济政策：
理论与实践》，中国人民大学出版社 2015 年中译本。
3. 米尔顿.弗里德曼，《实证经济学论文集》，2014 年商务印书馆中译本。
4. 托马斯.皮凯蒂，《21 世纪资本论》，中信出版社 2014 年中译本。
5. 乔舒亚.雷默，《不可思议的年代》，湖南科技出版社 2010 年中译本。
6. 黛安娜.科伊尔，《极简 GDP 史》，浙江大学出版社 2017 年中译本。
7. Dirk Philipsen, 2015,The Little Big Number: How GDP Came to Rule the World and What to Do
about It, Princeton University Press.
8. 罗伯特.索洛，《经济增长理论：一种解说》（第二版），上海世纪出版股份有限公
司中译本。
9. 罗伯特.J.巴罗，《经济增长》（第二版），中国人民大学出版社 2015 年中译本。
10. 大卫.克里斯蒂安等，《大历史：虚无与万物之间》，北京联合出版公司 2016 年中译
本。
11. 费尔南.布罗代尔，《15 至 18 世纪的物质文明、经济与资本主义》，三联书店 2002
年中译本。
12. 彭慕兰，《大分流：欧洲、中国及现代世界经济的发展》，江苏人民出版社
2016 年中译本。
13. 王国斌，《转变的中国》，江苏人民出版社 2010 年中译本。
14. Robert Gordon, 2016, The Rise and Fall of American Growth: The U.S. Standard of
Living since the Civil War, Princeton University Press.
15. 爱德华.格莱泽，《城市的胜利》，上海社会科学出版社 2012 年中译本。
16. 威廉.伊斯特利，《经济增长的迷雾：经济学家的发展政策为何失败》，中
信出版社 2016 年中译本。
17. 张夏准，《富国陷阱：发达国家为何踢开梯子？》，社会科学文献出版社
2009 年中译本。
18. 曼瑟.奥尔森，《国家的兴衰：经济增长、滞胀与社会僵化》，上海人民出
版社 2007 年中译本。
4
 MBA 课程大纲

19. 米尔顿.弗里德曼和安娜.施瓦茨，《美国货币史》，北京大学出版社 2009

年中译本。
20. 梅纳德.凯恩斯，《就业、利息与货币通论》，商务印书馆 2009 年中译本。
21. 本.伯南克，《金融的本质》，中信出版社 2017 年中译本。
22. 巴里.埃森格林，《镜厅》，中信出版社 2016 年中译本。
23. 阿代尔.特纳，《债务和魔鬼：货币、信贷和全球金融体系重建》，中信出
版社 2016 年中译本。
24. 默文.金，《金融炼金术的终结》，中信出版社 2015 年中译本。
25. 易纲，《中国的货币化进程》，商务印书馆 2003 年版。
26. 余永定，《最后的屏障》，东方出版社 2016 年版。
27. 彭文生，《渐行渐近的金融周期》，中信出版社 2017 年版。
28. 卢锋，《宏调的逻辑》，中信出版社 2016 年版。
29. 徐高，《宏观经济学二十五讲：中国视角》，中国人民大学出版社 2018 年
版。
30. 斯基，《稳定不稳定的经济》，清华大学出版社 2015 年中译本。
31. 辜朝明，《大衰退：宏观经济学的圣杯》，东方出版社 2016 年中译本。
32. 卡门.莱因哈特和肯尼斯.罗格夫，《这次不一样：八百年金融危机史》，机械工业出
版社 2012 年中译本。
33. 拉古拉迈.拉詹，《断层线》，中信出版社 2015 年中译本。
34. 乔治.阿克洛夫和罗伯特.希勒，《动物精神》，中信出版社 2016 年中译本。
35. 托马斯.皮凯蒂，《21 世纪资本论》，中信出版社 2014 年中译本。
36. 安东尼.阿特金森，《不平等，我们能做什么》，中信出版社 2016 年中译
本。
37. 理查德.威尔金森和凯特.皮克特，《不平等的痛苦》，新华出版社 2010 年
中译本。
38. 尼古拉斯.斯特恩，《尚待何时？应对气候变化的逻辑、紧迫性和前景》，
东北财经大学出版社 2016 年中译本。
39. 曼瑟.奥尔森，《集体行动的逻辑》，格致出版社 2014 年中译本。
40. 考希克.巴苏，《政策制定的艺术》，中信出版社 2016 年中译本。
41. 丹尼.罗德里克，《经济学规则》，中信出版社 2016 年中译本。
42. 贾格蒂什.巴格瓦蒂，《贸易保护主义》，中国人民大学出版社 2010 年中译本。
43. 周其仁，《产权与制度变迁》，北京大学出版社 2004 年版。
44. 平新乔，《财政原理与比较财政制度》，上海三联书店 1995 年版。
45. 尼尔.弗格森，《金钱关系》，中信出版社 2012 年中译本。
5
 MBA 课程大纲

46. 威廉.格雷德，《美联储》，中国友谊出版社 2013 年中译本。

47. 罗伯特.黑泽尔，《美联储货币政策史》，社会科学文献出版社 2016 年中译本。
48. 蒙贾，《中央银行学：维护货币稳定和金融稳定的理论与实践》，中国金融出版社
2015 年中译本。
49. 保罗.克鲁格曼，《战略性贸易政策与新国际贸易学》，中国人民大学出版社 2000 年
中译本。
50. 科依勒.贝格威尔和罗伯特.思泰格尔，《世界贸易体系经济学》，中国人民大学出版
社 2005 年中译本。
51. 贝努瓦.曼德尔布罗特，《市场的（错误）行为：风险、破产与收益的分形观点》，
中国人民大学出版社 2017 年中译本。
52. 拉斯.特维德，《逃不开的经济周期》，中信出版社 2012 年中译本。
53. 欧乐鹰，《解读中国经济指标：在数字中锁定投资机会》，中国经济出版社 2012 年
中译本。
54. 约瑟夫.埃利斯，《我在高盛的经济预测法》，机械工业出版社 2011 年中译本。
55. 纳尼姆.尼古拉斯.塔勒布，《黑天鹅：如何应对不可预知的未来》，中信出版社
2011 年中译本。
56. 彼得.纳瓦罗，《反向思考战胜经济周期》，中国人民大学出版社 2014 年中译本。
57. 托马斯.弗里德曼，《世界是平的》，湖南科技出版社 2005 中译本。
58. 托马斯.弗里德曼，《谢谢你迟到》，湖南科技出版社 2017 年中译本。
59. 丹尼.罗德里克，《全球化的悖论》，中国人民大学出版社 2011 年中译本。
60. Kevin O’Rourke and Jeffrey Williamson, 2001, Globalization and History: The Evolution of a
Nineteenth-Century Atlantic Economy, MIT Press

4．网络学习
何帆，《宏观经济学 32 讲》，得到 APP
何帆，《何帆报告》，得到 APP

四、课程安排

6
 MBA 课程大纲

课外
课次 讲授内容 学时
作业
第一讲 导论
1 2 无
介绍本课程的教学体系和教学思路。介绍本课程的参考书、考核要求
第二讲 中国历史概论
从农业的起源看中国文化的基因；从地缘政治看中国的体制演变；秦汉帝
2 国的建立。门阀制度。中国历史上的统一与分裂。五胡乱华与凉州西迁。 2 无
隋唐帝国的渊源。宋元时代。明朝遇到的全球政治经济挑战。为什么英国
爆发了工业革命，而中国江南地区没有？大分流理论。
第三讲 经济增长：中国故事
计划体制在中国的确立。计划体制的演变。上山下乡。20 世纪 80 年代中
3 国的改革。乡镇企业的崛起。邓小平“南巡”。20 世纪 90 年代的对外开 2 无
放。中国的城市化。中国加入 WTO。为什么中国会有双顺差？传统增长
模式的缺陷。“中美国”与“修昔底德陷阱”。
第四讲 经济增长：宏观调控
什么是宏观调控？中国各政府部门的职能分工。中国的宏观调控政策工
4 2 无
具。中国宏观调控的演进。江泽民和朱镕基时代的改革与对外开放。“胡
温景气”。“习李调控”。
第五讲 经济增长：短期分析
经济增长的三驾马车：投资、消费和净出口。什么决定了投资？企业固定
5 投资。住房投资。存货投资。什么决定了储蓄？消费和储蓄之间的关系。 2 无
凯恩斯消费理论。永久收入假说。生命周期假说。什么决定了净出口？从
三驾马车分析中国宏观经济形势。
第六讲 通货膨胀和失业
通货膨胀的历史案例。通货膨胀、失业与菲利普斯曲线。通货膨胀的成
6 2 无
因。通货膨胀的政治经济代价。CPI、PPI 与通货膨胀。如何分析中国的通
货膨胀？劳动力市场的供给和需求。失业的成因。失业的社会代价。
第七讲 收入不平等
收入不平等是不是一种自然状态？收入不平等的历史分析。技术进步与不
7 平等。全球化与不平等。如何测度收入不平等。拼搏与拼爹，哪个更重 2 无
要？自由与民主的内在矛盾。未来的就业与工资。资本共享。累进税。社
会保障。
第八讲 全球化
全球化简史。贸易与增长。比较优势理论。战略贸易理论。贸易条件的恶
8 2 无
化。贸易格局的变化：从产业间贸易到产业内贸易。国际资本流动。新兴
市场的金融危机。国际投资。中国的对外投资。
第九讲 经济决策的政治分析
市场的缺陷。政府的缺陷。政策决策中的三个角色：最高领导人、地方领
9 2 无
导人和部门官员。社会福利函数。政府决策的约束条件。试错法。集体记
忆。“利益-制度-意识形态”分析法。案例分析。
7
 MBA 课程大纲

第十讲 财政政策
国王的收入。战争国家的崛起。财政压力决定制度变迁。凯恩斯的财政政
10 策主张。财政乘数。财政理念：财政需要量入为出吗？财政工具：减税好 2 无
还是补贴好？财政债务：政府怕欠钱吗？中央-地方关系：为什么地方政府
老是哭穷？
第十一讲 货币政策
央行的起源。央行的资产负债表。央行的主要政策工具。货币政策的传导
11 机制。开放经济条件下的货币政策。金融稳定。央行的独立性。通货膨胀 2 无
目标制。非常规货币政策。美联储缩表。中国人民银行的主要货币政策工
具。
第十二讲 经济转型
12 从制造业到服务业的转型。中等收入陷阱。转型对城市化的影响。转型对 2 无
企业的影响。转型对政府的影响。转型与新的中国经济格局。
第十三讲 小趋势
13 长河模式与大树模式。为什么还关注小趋势？如何理解中美之间的对抗？ 2 无
传统产业的潜力；技术应用的前景；多核城市；社群重建。
第十四讲 基本盘
乌镇模式：超越政府与市场之争。中国的教育：南墙效应。年轻一代的崛
14 2 无
起：贫穷动力与嗨动力。如何将中国的制造能力与消费潜力对接起来？苟
且红利。混搭创新。
第十五讲 原生力
新冠疫情对中国经济的影响。鲤鱼跳龙门式的变革。本土时代的到来。变
15 2 无
形金刚。网中网。物流改变中国。华为鸿蒙系统的思路。技术创新如何推
进组织创新？本土意识的觉醒。本土福祉：相信奇迹的人。
第十六讲 复习与答疑
16 美国总统竞选及中美关系的未来走势。2020 年的商业模式创新、就业机会 2 笔试
和投资策略。

五、考核方式

1 出勤和课堂参与 20%
2 课程论文 80%

出勤和课堂参与：要求学生按时上课，遵守课堂纪律，积极发言。
课程论文：要求学生独立完成一篇 3000-5000 字的课程论文，要求提出一个具有现实意
义的题目，有自己的观点和逻辑，遵守学术规范。

8
全球视野下的中国经济

授课教师：何帆教授
授课班级：M191209C

9
1. 课程简介

为什么要学习经济学

学习经济学的目的不是为了获得关于经济问题的一套现成的答案，学习经济学是为了避
免受到经济学家的欺骗。

----罗宾逊夫人

10
你在哪个时代，决定了你是谁

• 当我年纪还轻，阅历不深的时候，我父亲教导过我一句话，我至今还念念不忘。“每逢你想要批
评任何人的时候， ”他对我说，“你就记住，这个世界上所有的人，并不是个个都有过你拥有的
那些优越条件。”
----菲茨杰拉德，《了不起的盖茨比》

• 没有机遇，能力就毫无意义。
----拿破仑

• 我的成功在很大程度上是“美国顺风”的产物。
----巴菲特

课程设计

序号 主题 核心概念

第一讲 导论 课程简介

第二讲 中国历史概论 农业的起源、中国的特色、秦汉帝国、五胡乱华、隋唐帝

国、宋元时代、明清、工业革命、大分流

第三讲 经济增长：中国故事 计划体制的形成、计划体制的演进、改革开放时代

第四讲 经济增长：宏观调控 朱镕基改革、胡温景气、四万亿刺激政策、习李调控、供

给侧结构改革

11
序号 主题 核心概念

第五讲 经济增长：短期分析 投资、消费、进出口

第六讲 通货膨胀与失业 货币数量论、通货膨胀的成因、CPI、PPI、菲利普斯曲线、

工资刚性、效率工资

第七讲 收入不平等 库兹涅茨曲线、皮凯蒂假说、了不起的盖茨比曲线、技术

与就业、收入再分配

第八讲 全球化 国际贸易、全球供应链、国际投资、人民币汇率改革

序号 主题 核心概念

第九讲 政策决策的经济学分析 政府的约束条件和目标函数、政治体系中的角色、I-I-I分析

框架

第十讲 财政政策 国家理论、乘数理论、债务可持续性、中央-地方关系

第十一讲 货币政策 央行的起源、货币政策工具、传导机制、量化宽松、金融

稳定

第十二讲 经济转型 从制造业到服务业、对城市化的影响、对企业的影响、对

政府的影响

12
序号 主题 核心概念

第十三讲 小趋势 大树模型、小趋势、中美对抗、老兵不死、多核城市、社

群重建

第十四讲 基本盘 乌镇模式、南墙效应、嗨动力、苟且红利、混搭创新

第十五讲 原生力 武汉调研、本土时代、变形金刚、网中网、兔子快跑

第十六讲 总结和答疑

怎么教、怎么学

张三丰剑法使完，竟无一人喝彩。
只听张三丰问道：“孩儿，你看清楚了没有？”张无忌道：“看清楚了。”
张三丰道：“都记得了没有？”张无忌道：“已忘记了一小半。”张三丰道：“好，那也难为了你。你自己去想想罢。”张无
忌低头默想。过了一会，张三丰问道：“现下怎样了？”张无忌道：“已忘记了一大半。”
张三丰微笑道：“好，我再使一遍。”提剑出招，演将起来。众人只看了数招，心下大奇，原来第二次所使，和第一次使
的竟然没一招相同。
张三丰画剑成圈，问道：“孩儿，怎样啦？”张无忌道：“还有三招没忘记。”张三丰点点头，放剑归座。
张无忌在殿上缓缓踱了一个圈子，沉思半晌，又缓缓踱了半个圈子，抬起头来，满脸喜色，叫道：“这我可全忘了，忘
得乾乾净净的了。”
----金庸，《倚天屠龙记》

13
参考书

1. 林毅夫，《解读中国经济》，北京大学出版社。
2. 余永定，《一个学者的思想轨迹》，中信出版社。
3. 卢锋，《宏调的逻辑》，中信出版社。
4. 彭文生，《渐行渐近的金融周期》，社会科学文献出版社。
5. 高善文，《经济运行的逻辑》，中国人民大学出版社。
6. 何帆，《变量：发现中国社会小趋势》，中信出版社。
7. 何帆，《变量：推演中国经济基本盘》，中信出版社。
8. 何帆，《变量：发动中国经济原生力》，即将出版。

网络课程：
 何帆宏观经济学三十讲，得到APP
 何帆报告2019；何帆报告2020

考核

• 课程论文：3000-5000字
• 要求：
选择一个带问号的问题
提出自己的观点
遵守学术规范

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2. 中国历史概论

序号 主题 核心概念

2.1 农业的起源 农业的起源，农作物与文明，中国的地理条件

2.2 从秦汉到隋唐 小农经济的形成，统一与分裂，丝绸之路，隋唐帝国

2.3 明清 宋元时代，明清与全球政治经济体系，

2.4 大分流 煤炭与英国工业革命，江南早期工业化，历史的启发

15
农业社会的起源
• 旧石器时代
• 气候变化
• 农业对人类社会的影响
• 不同的农作物，不同的社会

16
 中国的起源

秦汉帝国

• 春秋战国时期的中国
• 秦汉帝国
• 小农经济的形成

17
丝绸之路

• 张骞出使西域
• 卫青、霍去病击败匈奴
• 河西四郡
• 大交流

治安策

• 众建诸侯而少其力。
• 推恩令
• 汉代的官吏选拔制度
• 门阀社会

18
 是否有实际
朝代 原因
的统一
夏商周 否 分封制
秦 相对统一 实现统一；但南方和边疆地区未纳入政权
汉朝在建国之后的100年才恢复到秦朝疆域，才
算统一；随即扩张领土，直到42年后；东汉疆域
汉 相对统一
收缩，不统一；此外西藏、蒙古和东北一直未被
纳入管辖
东汉末年起分裂，到三国鼎立实现短暂、不完整
三国 否
统一与分 隋 短暂统一
统一

裂 唐 相对统一
唐太宗时才完全恢复到隋朝疆域，安史之乱后不
算统一
五代十
大分裂
国
宋 大分裂 对宋朝是小统一，对中国是大分裂
多数时间在恢复及扩张领土中；西藏纳入管辖，
元 相对统一
但新疆不在
明建立后，北元政权还存在了几十年；明中期后
明 相对统一
丧失新疆管辖权，退至嘉峪关
1759年乾隆平定天山后才实现真正统一与极盛疆
清 相对统一 域，但只持续了81年，1860年起签订的一系列丧
权辱国条约标志分裂开始

凉州东迁
• 公元439年，北魏拓跋焘破姑臧，北凉亡。
• “车驾东还，徙凉州民三万余家于京师。”《魏书.世祖纪
上》
• 五凉时期河西人口约100万，北魏迁走的凉州士民不下
15万。

19
 河西原为月氏、乌 汉武西征，设州
永嘉之乱，衣冠南
孙地盘，匈奴随后 郡，东迁匈奴，西
渡。士族西迁，形
崛起，成为汉朝大 迁汉人。河西汉
成凉州文化。
患 化。

隋唐为第二帝国，
南北朝时期，河西 北魏统一北方，凉
迥异于秦汉，多依
胡汉混杂。 州东迁。
北魏、北齐旧制。

隋唐之制度虽极广博纷复，然究析其因素，不出三源：一曰（北）魏、
（北）齐，二曰梁、陈，三曰（西）魏、周……又西晋永嘉之乱，中原魏晋以
降之文化转移保存于凉州一隅，至北魏取凉州，而河西文化遂输入于魏，其
后北魏孝文、宣武两代所制定之典章制度遂深受其影响，故此（北）魏、
（北）齐之源其中亦有河西之一支派。 秦凉诸州西北一隅之地，其文化上续
汉、魏、西晋之学风，下开（北）魏、（北）齐、隋唐之制度，承前启后，
继绝扶衰，五百年间延绵一脉，然后始知北朝文化系统之中，其由江左发展
变迁输入者之外，尚别有汉、魏、西晋之河西遗传。

陈寅恪，《隋唐制度渊源略论稿》，三联书店1954年版。

20
 全部北朝史中凡关于胡汉之问题，实一胡化汉化之问题，而非胡种汉种
之问题，当时之所谓胡人汉人，大抵以胡化汉化而不以胡种汉种为分别，即
文化之关系较重而种族之关系较轻，所谓有教无类者是也。

陈寅恪，《隋唐制度渊源略论稿》，三联书店1954年版。

魏晋壁画

21
 想象中的异族 实际上的异族

他们
我们 他们 我们

海防vs.塞防
1875年，大清帝国的重臣们陷入了海防与塞防之争。

塞防 海防
• 19世纪60-70年代，新疆大部 • 1874年，日本入侵台湾，而清
分地区先后被阿古柏势力侵占。 廷竟无力以武力驱逐，最后不
1871年，俄国打着替清廷讨伐 得不褒赞日军侵台为“保民义
阿古柏的旗号夺取伊犁，其后 举”，以白银五十万两换取日军
又欲以同样的手段进军乌鲁木 撤离台湾了结。恭亲王呼吁拨
齐。伊犁将军荣全呼吁清廷出 款买军舰。
兵新疆，收复乌鲁木齐等重地。

22
时期 王朝 经济 气候
上古 夏/商 定居农业 比现在温暖
西周 城市/青铜
分裂 东周 铁 比现在寒冷
早期帝国 秦/西汉 大型水利工程 与现在一样
东汉
分裂 三国/西晋 比现在寒冷
南北朝 环境有所改善
中期帝国 隋/唐 比现在温暖
五代/北宋 商业经济/茶/棉 比现在寒冷/反复无常
分裂 南宋/辽/金 东北西北人口减少
元 寒冷但升温
晚期帝国 明 新大陆作物/人口增长/环境退
清 化

伊懋可，《大象的退却：中国环境史》

明朝为什么会放弃大炮？

• 从元到明
• 明朝的大炮
• 为什么明朝会放弃大炮？
• 日本的故事

明 洪武十年大铁炮

23
 明朝后期仿制欧洲的红夷大炮

白银帝国

中国古代的货 白银本位制的 美洲白银 鸦片战争与白

币制度 出现 银外流

24
 • 亚欧-非洲大陆与丝绸之路
马尔萨斯 • 大规模交换网络

陷阱 • 第一次接触带来的收益和风险
• 马尔萨斯陷阱

工业革命之前的农业革命
• 哥伦布大交换
• 在工业革命之前，英国的农业已经出现了一系列变革：
• 圈地运动
• 轮作制
• 农业革命对工业革命的影响

25
煤炭问题

传统社会的 英国的资源
煤炭的出现
能源 优势

蒸汽机
• 蒸汽机的最早起源
• 从煤矿到纺织业
• 工业从城市转入农村，再从农村转入城市
• 工业化时代的来临

26
大分流

• 英国与中国的江南地区
• 资源约束
• 路径依赖
• 李约瑟之谜：为什么中国没有出现工业革命？

• 工业革命的影响：经
济增长

27
3. 经济增长：中国故事（1949-1990）

序号 主题 核心概念

3.1 计划体制的起源 从新民主主义到社会主义、赶超战略、三位一体计划体制

3.2 计划体制的演变 农业集体化、工业体系的建立、大饥荒、上山下乡

3.3 20世纪80年代的改革 农村体制改革、国有企业改革、乡镇企业

3.4 20世纪90年代的对外开放 南巡讲话、加入WTO、后冷战红利

3.5 为什么要转型 双顺差、外汇储备、贸易摩擦

28
3.1 计划体制的起源

• 工业化是一个农业国的梦想

• 工业化意味着经济增长

• 工业化的国防意义

3.1 计划体制的起源：赶超战略

• 国际局势的变化

• 确定重工业优先的赶超战略

• 重工业的特点： （1）建设周期长；（2）设备需要进口；（3）一次性投入大

• 中国的现实：落后的农业国

• 剩余少：利率高 （月息可达2-3%，年率30%）

• 汇率高估

• 资金分散、难以动员

29
3.1 计划体制的起源：三位一体

• 宏观：扭曲价格信号

• 行政：计划配置资源

• 微观：剥夺企业自主权

3.1 计划体制的起源：农业集体化

• 1952年 将所有土地分给农民

• 1953-1954年 互助组

• 1954年 初级合作社

• 1956-1957年 高级合作社

• 1958年 人民公社

30
3.2 计划体制的演进：大饥荒

• 1959-1961年大饥荒

• 自然灾害

• 管理失当

• 激励失灵

• 取消了退出权

3.2 计划体制的演进：原子弹和的确良

31
3.2 计划体制的演进

• 成就：建成了门类比较齐全的工业体系

• 代价：

（1）缺乏就业岗位

（2）资金利用率低

（3）人民生活水平没有提高

（4）城乡差距大

3.2 计划体制的演进：上山下乡

32
3.3 20世纪80年代的改革

• 农业改革

• 小岗村

• 阳关道和独木桥

3.3 20世纪80年代的改革

• 国有企业改革

• 权力下放的结果是导致奖金侵蚀利润

• 价格双轨制

33
3.3 20世纪80年代的改革

农村改革中，我们完全没有预
料到的最大收获，就是乡镇企业发
展起来了。突然冒出搞多种行业，
搞商品经济，搞各种小企业，异军
突起。这不是我们中央的功绩。

-----邓小平

3.4 20世纪90年代的对外开放

• 邓小平南巡讲话。

• 世界工厂：中国迅速实现了工业化。

• 没有中国制造的日子。

34
3.4 20世纪90年代的对外开放

• 中国的外部机遇之一：互联网技术

• 中国的外部机遇之二：后冷战红利

• 中国的外部机遇之三：美国的战略失误

3.4 20世纪90年代的对外开放

实验室研发 小规模量产

原型机 大规模量产

35
3.4 20世纪90年代的对外开放

3.4 20世纪90年代的对外开放

指标 2001年 2015年 指标 2001年 2015年

中国实际GDP对全球
0.53% 24.8% 实际利用外资规模 496.7亿美元 1356亿美元
贡献率

对全球实际GDP增长
0.03% 0.6% 对外投资 数十亿美元 1456.7美元
率拉动度

早期
货物贸易出口额 0.3万亿美元 2.3万亿美元 加工贸易比重 31.5%
70-90%

货物贸易进口额 0.24万亿美元 1.68万亿美元 初级产品出口份额 10% 5%

中国商品占世界比
3.8% 10.1% 跨境电商交易额 / 6.5万亿元
重

36
 但是，为什么中国会有贸易顺差呢？

3.5 转型：孝道式微

• 图片说明：陈少梅，《二十四孝图》

37
3.5 转型：越来越老

3.5 转型：换回来的是什么？

38
3.5 转型：外资流入

• 中国人尽管很穷，但是不差钱

• 一个穷人，用高利贷向富人贷款

• 然后又用低息借钱给富人

• 最后富人还不一定还钱

想象一下，某天总统奥巴马，对着亿万美国民众，发表一次公开的电视演说。他这样说道： “亲爱的
美国同胞们，今天非常不幸地，我给你们带来了一个坏消息。政府决定对美国普通民众大幅加税；那
些仍然没有失业的人，将为此支付更高的个人所得税；政府将全面削减社会福利，仍然没有实施的各
种福利措施将彻底取消；我原先制定的所有计划，包括全民教育、医疗保障、自主能源，所有这些计
划将被无限期搁置。因为中国人要我们还钱！我们借的实在是太多了，全世界妇孺皆知。欠债还钱，
天经地义。所以我们必须勒紧裤腰带给中国人还钱！”
----希夫，美国投资家

39
3.5 转型：Chimerica

• 中美联体婴儿

• 法国的教训

• 中国的利益

4. 经济增长：宏观调控（1990-2019）

40
序号 主题 核心概念

4.1 什么是宏观调控 宏观调控的概念、宏观调控的负责部门、主要政策工具

4.2 1990-1997 朱镕基改革、经济调控、通货紧缩

4.3 1997-200 东亚金融危机、SARS

4.4 2003-2008 胡温景气、通货膨胀

4.5 2008-2012 四万亿刺激政策、刺激政策的退出

4.6 2012-2020 习李调控、供给侧改革、经济下滑

4.1 什么是宏观调控？

• 中国特色：调节和控制
• 缘起：巴山轮会议上的讨论。

41
4.1 什么是宏观调控：主要部门

•中南海的北院和南院
•中财办
•发改委
•中国人民银行
•财政部

4.1 什么是宏观调控：其它部门

•银监会
•证监会
•外管局
•住建部
•环保部
•工信部
•地方政府

42
4.1 什么是宏观调控：主要政策工具

• “总量参数型工具”：包括存贷款利率、法定准备金率、公共市场操作等货币政策工具；
财政税收、支出、赤字规模调节等财政政策工具；法定汇率调控等。主要针对总需求
发挥调节作用
• “准入数量型工具”：如城市建设用地供给地数量、对产能过剩行业投资的准入限制。
• “产业调控型工具”：主要针对农产品和房地产价格较快上涨采取的调控措施，与第二
类存在交叉，但主要针对流通领域或需求面，直接调控价格。
• “行政干预型工具”：直接诉诸国家行政力量调控宏观经济。如国家发改委发布价格管
制令、暂停城市建设用地供应，以求强行抑制投资驱动的经济扩张势头。

4.1 什么是宏观调控：概况

• 江朱改革
• 胡温景气
• 习李调控

43
4.2 第一阶段：1990-1997
25.00
• 1990年中国经济增速只有4.1%。
20.00
• 南巡讲话之后中国经济快速增长，出现通
货膨胀现象。 15.00

• 1994年之后开始执行“适度从紧”的财政和货 10.00

币政策。
5.00

• 1997年之后进入通货紧缩。
0.00

1991-12
1992-03
1992-06
1992-09
1992-12
1993-03
1993-06
1993-09
1993-12
1994-03
1994-06
1994-09
1994-12
1995-03
1995-06
1995-09
1995-12
1996-03
1996-06
1996-09
1996-12
1997-03
CPI:累计同比 实际GDP:累计同比

4.2 第一阶段：1992-1993

• 1992年和1993年的GDP增速分别为14.2%和13.5%。

• CPI增速：1990年3.1%；1991年3.4%；1992年6.4%；1993年14.7%。

• 货币和信贷井喷式增长。

• 固定资产投资增速迅速提高（上海浦东、海南洋浦、三峡工程）。

• 银行资金流入房地产。

• 海南的房地产泡沫、北海房地产泡沫。

• 1990年12月19日，上海证券交易所在浦江饭店挂牌开业。

44
4.2 第一阶段： 1994-1995

• 1993年8月，朱镕基兼任中国人民银行行长，治理金融乱象。

• 财政政策：分税制改革，压缩财政开支。

• 货币政策：严格控制信贷规模，大幅提高存贷款利率（保值储蓄）。

• 1994年通货膨胀率达到24.1%。1995年通货膨胀率14.8%。1996年通货膨胀率8.3%。

4.2 第一阶段： 1996-1997

• 国有企业改革。

• 商业银行转型。

• 债务-通货紧缩压力。

45
4.2 第一阶段：总结

• 市场经济的活力：下海潮；民营经济的兴起。

• 外部环境的改善：苏东剧变，中国和西方世界关系好转。

• 宏观调控的结果：通货紧缩。

4.3 第二阶段：1998-2002
12.00
• 1997-1998年东亚金融危机加剧了中国经济
10.00
的困境。
8.00

• 从1998年下半年，政策转向积极的财政政 6.00

4.00
策。
2.00
• 1999年增速下降。2000年增速反弹。2001年 0.00

增速再度下降。 -2.00

-4.00
• 2002年经济增速重回8%以上。
1998-03
1998-06
1998-09
1998-12
1999-03
1999-06
1999-09
1999-12
2000-03
2000-06
2000-09
2000-12
2001-03
2001-06
2001-09
2001-12
2002-03
2002-06
2002-09
2002-12

CPI:累计同比 实际GDP:累计同比

46
4.3 第二阶段：亚洲金融危机

• 1997年7月2日，泰国金融危机

• 这场风暴随后波及马来西亚、新加坡、日本和韩国、中国等地。

• 1998年香港金融动荡。

• 韩国金融危机。

• 印度尼西亚动荡。

4.3 第二阶段： 1998

• 从1998年下半年，政策转向积极的财政政策。

• 财政部卖给商业银行1000亿元人民币债券，为基础设施投资筹措资金。

• 商业银行要提供1000亿元贷款以满足基础设施投资的资金需求。

• 1998年经济增速为7.8%，CPI为-0.8%。

• 财政部对商业银行注资。

47
4.3 第二阶段： 1999-2001

• 1999年经济增速为7.1%，创下1990年以来的最低记录。

• 固定资从1998年下半年，政策转向积极的财政政策。

• 财政部卖给商业银行1000亿元人民币债券，为基础设施投资筹措资金。

• 商业银行要提供1000亿元贷款以满足基础设施投资的资金需求。

• 1998年经济增速为7.8%，CPI为-0.8%。

• 财政部对商业银行注资。

• 产投资增速下降。

• 净出口负增长。

• 2000年前三个季度实现了超过8%的经济增长。第四季度固定资产投资显著回落。

• 2001年GDP增速下降到7.5%，CPI在2001年第四季度重回负增长区间。

4.3 第二阶段： 2002

• 2002年中国经济形势全面好转。GDP增速在8%以上。

• 国际经济形势好转。

• 持续实行积极财政政策和货币政策的结果。

48
4.3 第二阶段：总结

• 宏观调控的基调从收缩转为扩张。

• 基建开始启动。

• 房地产行业崛起。

• 美国网络泡沫的破灭。

4.4 第三阶段：2003-2008
16.00
• 2003年的SARS没有改变中国经济回暖趋
14.00
势。
12.00

• 2003-2008年宏观调控的主线是如何保持经 10.00

8.00
济增长和通货膨胀之间的平衡。
6.00
• 房价快速上涨、股票价格泡沫和“猪通胀”均 4.00

发生在这一期间。 2.00

0.00
• WTO红利充分显现。
2003-03
2003-07
2003-11
2004-03
2004-07
2004-11
2005-03
2005-07
2005-11
2006-03
2006-07
2006-11
2007-03
2007-07
2007-11
2008-03
2008-07
2008-11

CPI:累计同比 实际GDP:累计同比

49
4.4 第三阶段： SARS

4.4 第三阶段：经济过热

• 汽车行业的高速发展。

• 房地产业迅速发展。

• 各种经济开发区遍地开花。

50
4.4 第三阶段： 2004

• 财政政策实际上偏紧。

• 货币政策开始收紧。

• 2004年的“铁本”事件。

4.4 第三阶段： 2005

• 政策继续收紧，实行稳健的财政政策和货币政策。

• 货币政策宽松是由于未能完全对冲新增加的外汇占款。

• 地方政府投资热在2005年的经济增长中起到重要作用。

• 2005年7月21日，人民币和美元脱钩并升值2.1个百分点。

• 首次推出房地产调控政策：“国八条”“新八条”。

51
4.4 第三阶段： 2006

• 继续实行稳健的财政政策和货币政策。

• 货币政策的重点是针对信贷投放过多的问题，回收银行体系流动性。

• 2006年是十一五规划的第一年，同时，是省级政府面临换届的一年。

4.4 第三阶段： 2007

• 继续实行稳健的财政政策和货币政策。

• 扩大国内消费需求，控制投资增长，优化投资结构。

• 股市上涨：上证综合指数用了18个月从2000点涨到3000点，但只用了31个工作日就从3000点
涨到4000点，2007年10月涨到6200点。

• 猪肉价格上涨引起“猪通胀”。

52
4.4 第三阶段： 2008

• 从双防到一保一控。

• 保持经济的平稳快速增长和控制物价过快增长。

• 放松对房地产的调控。

4.4 第三阶段：总结

• 通货膨胀标本

• 中国式房价飙升

• 产能过剩

53
4.5 第四阶段：2008-2010
14.00
• 2008年的全球金融危机给中国经济带来了
12.00
极大的负面冲击。
10.00

• 四万亿政策和四万亿政策的退出。 8.00

6.00
• 四万亿政策总体来说是正确的，问题不是
4.00
“四万亿后遗症”，而是“四万亿退出过早后 2.00

遗症”。 0.00

-2.00

2008-03
2008-05
2008-07
2008-09
2008-11
2009-01
2009-03
2009-05
2009-07
2009-09
2009-11
2010-01
2010-03
2010-05
2010-07
2010-09
2010-11
CPI:累计同比 实际GDP:累计同比

4.5 第四阶段：全球金融危机

54
4.5 第四阶段：四万亿

• 2008年年底推出的“四万亿财政刺激计划”重点投向有七个方面：加快保障性住房建设；加快农村
民生工程和基础设施建设；加快铁路、公路、机场、水利等重大基础设施建设和城市电网改
造；加快医疗卫生、教育、文化等社会事业发展；加快节能减排和生态工程建设；加快自主创
新和结构调整；加快灾后恢复重建。

• 四万亿计划中的投资要在两年零两个月（2008年11月到2010年12月底）的时间内陆续完成。

• 中央提供11800亿元，剩下的28200亿元要由地方政府提供配套资金。地方政府的融资方式包括：
财政代地方政府发行地方债2000亿元，地方财政和地方政府性基金提供投资项目的资本金，剩余
资金由银行提供贷款；地方融资平台向银行等金融机构发行以企业债和中期票据为主要形式的
投债；向政策银行借款等。

• 地方投融资平台飞速发展。

4.5 第四阶段：十大产业振兴规划

55
4.5 第四阶段：财政

• 2008年11月10日，中央发布十六字方针：“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。

• 地方政府提出的投资计划总额超过了18万亿。

• 中央政府部门也纷纷提出自己的刺激计划。

• 2009年全国财政赤字规模增加了756%，赤字率由2008年的0.3%上升到2.7%。

• 2009年的财政扩张程度是前所未有的。

4.5 第四阶段：货币

• 极其宽松的货币政策。

• 大爆炸式的金融自由化。

• 货币信贷政策早在2009年夏季发生边际调整。

• 影子银行。

56
4.5 第四阶段： 2010

• 针对房地产的调控：“国四条”，“国十一条”，“新国十条”。

• 2010年6月，国务院发布19号文件，对融资平台公司进行清理规范，制止地方政府违规担保
行为。

• 一脚踩油门，一脚踩刹车。

4.5 第四阶段：总结

• 对四万亿后遗症的反思

• 对四万亿退出过快后遗症的反思

57
4.6 第三阶段：2010-2020
12.00
• 经济增速放缓
10.00
• 行业产能过剩压力增加
8.00

• 房地产市场面临下行压力
6.00

• 财政收入增速回落
4.00

• 潜在的债务风险和金融风险 2.00

• 供给侧结构改革 0.00

2011-03
2011-08
2012-01
2012-06
2012-11
2013-04
2013-09
2014-02
2014-07
2014-12
2015-05
2015-10
2016-03
2016-08
2017-01
2017-06
2017-11
2018-04
2018-09
2019-02
2019-07
2019-12
CPI:累计同比 实际GDP:累计同比

4.6 第三阶段： 2011-2012年

• 财政和货币继续收紧

• 2011年成为中国多年来经济增长速度下降最快的一年。

• 海外开始出现看空中国经济的声音

• 2012年第二季度中国经济增长降至7.6%，从此告别“8时代”。

58
4.6 第三阶段： 2012-2014

• 2013年11月12日中国共产党第十八届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于全面
深化改革若干重大问题的决定》。

• 中国经济面临的主要问题包括：产能过剩、地方政府债务、影子银行、企业债务、资本项
目自由化等。

• 基础货币供给渠道发生了变化：中央银行货币政策工具取代外汇占款成为基础货币供给的
主渠道。

• 继续加强对房地产的调控。

4.6 第三阶段： 2015

• 出于对经济增速下降的担心，政府开始实行积极的财政政策

• 2015年上半年出现股灾

• 2015年下半年出现资本外逃

• 房地产政策一度放松

59
4.6 第三阶段： 2016

• 2016年经济工作的五大任务：去产能去库存去杠杆降成本补短板

• 积极的财政政策

• 稳健中性的货币政策

• 2016年9月，PPI在连续54个月负增长之后首次出现正增长，避免陷入债务-通货紧缩的恶性
循环

• 70个城市房地产调控

4.6 第三阶段： 2017

• 十九大

60
4.6 第三阶段： 2018

• 中美贸易摩擦

• 中国经济增速下行，2018年是令人失望的一年

4.6 第三阶段： 2019

• 中美贸易战

• 新冠疫情

61
5. 经济增长：短期分析

序号 主题 核心概念

5.1 国民收入的决定 古典经济学、凯恩斯模型

5.2 消费 绝对收入假说、相对收入假说、生命周期假说、持久收入
假说、心理账户
5.3 投资 企业的固定投资、股票市场与托宾Q、存货投资

5.4 净出口 决定进口和出口的因素

62
 5.1 国民收入的决定：古典模型

• Y=C+S+G
• E=C+I+G
• 如果Y>E，则 S>I，利息率将下降，于是，投资会增加，储蓄会减少，直至
恢复均衡。
• 如果Y<E，则 S<I，利息率将上升，于是，投资会减少，储蓄会增加，直至
恢复均衡。
• 古典经济学认为：供给创造需求。

和1

5.1 国民收入的决定：凯恩斯模型

• 一个简化的凯恩斯模型 E Y=E

EE=C+I+G
C=C0+cY EE

I和G均为外生给定的常量。
• 凯恩斯经济学认为：需求决定供
给。

63
幻灯片 110

和1 和 帆, 2020/3/17

64
5.1 国民收入的决定：凯恩斯模型

• 凯恩斯模型的政策含义：有效需求不足将使经济陷入就业不足的均衡。为了
解决失业问题，政府必须通过扩张性的财政政策，通过增加有效需求增加收
入水平，从而解决就业问题。
• 节俭悖论：越节约，居民的收入越低。

5.1 国民收入的决定：乘数理论

• 财政支出将成倍地导致总需求的增加，并从而实现更高的均衡产出量。∆Y1 = ∆G
• ∆Y2 = ∆C1 = c∆Y1 = c∆G
• ∆Y3 = ∆C2 = c∆Y2 = c2∆G
• …………
• ∆Yn = ∆Cn − 1 = c∆Yn-1= cn−1∆G
• 当n趋于无穷大的时候，

• ∆Yn = ∆G
• 边际消费倾向越大，或边际储蓄倾向越小，乘数就越大。

65
5.2 消费理论：绝对收入假说

• 实际消费收入与实际收入之间存在稳定的函数关系
• 边际消费倾向是正的，但小于1
• 边际消费倾向随收入的增加而递减
• 边际消费倾向小于平均消费倾向
• 问题：凯恩斯的绝对收入假说是一种主观推测，和实际观测到的数据不符。从美国战后的
消费数据来看，平均消费倾向不是下降的，而是稳定甚至上升的。

5.2 消费理论：相对收入假说

• 美国经济学家杜森贝利（J Dusenberry）提出。
• 示范效应：人们追求更高的社会地位，更高的社会地位是由更高的收入水平和消费水平体
现出来的，高收入水平的人就会对低收入水平的人产生“示范效应”。

• =𝛼 +𝛼

• 推论：低收入的人往往有较高的消费倾向。
• 棘轮效应：消费者的消费取决于其消费习惯，易于向上调整，难以向下调整。

66
5.2 消费理论：持久收入假说

• 美国经济学家弥尔顿.弗里德曼提出
• 人们的收入分为暂时收入和长期收入，消费受持久的长期收入影响更大。
• 消费需求其实是消费者对持久收入的预算的函数。
• 从长期来看，消费和收入之间存在稳定的关系。

5.2 消费理论：消费和储蓄的最优选择

• 谜题：为什么人们的储蓄差异极大？
• 实验：
假设你获得了一笔意外之财12万元，你会怎么花？
1. 做为奖金，一次把12万元全发给你
2. 做为绩效工资，每个月发1万元，一年发完。
3. 做为馈赠，给你一笔价值12万元的定期存款，10年后可以连本带息取出
• 线索：人们会把收入放进不同的心理账户

67
5.2 消费理论：助推

5.3 投资理论：基本概念

• 在总需求中，消费所占的比例最大，其次是投资，但投资的波动更大。
• 中国的经济增长是靠投资拉动的。
• 投资和宏观经济政策的关系最为密切。
• 投资是流量概念，资本是存量概念。
• 总投资是净投资和折旧之和。

68
5.3 投资理论：投资的三种形式

• 企业固定投资
• 住宅投资
• 存货投资

5.3 投资理论：企业的固定投资

• 合意的资本存量：企业在长期中愿意保持的资本存量规模。

• 合意资本存量的规模大小对企业固定投资影响甚大。

• 假设企业生产的唯一目标是实现其利润最大化，此时资本的边际收益等于边际成本。

• 资本的边际收益也就是资本的边际产品的价值，即生产中多用一单位资本所增加的产量乘
以价格。

• 资本的边际成本是生产中多用一单位资本所增加的成本。资本的边际成本又称为资本的租
金成本或资本的使用成本。利率决定了资本的租金成本。

69
5.3 投资理论：企业的固定投资

• 产量和合意资本存量之间的关系：产量越高，合意资本存量越高。

• 租金成本和合意资本存量之间的关系：租金成本越高，合意资本存量越低。

• 思考：财政和货币政策如何影响投资？

• 思考：预期如何影响投资？

5.3 投资理论：住宅投资

• 人口的增长及其结构的变化是住房需求长期增长的驱动力
• 家庭收入水平决定着住房存量需求
• 利率和贷款分配情况影响住宅投资决策

70
5.3 投资理论：存货投资

• 为什么会有存货？为了保持生产和销售的稳定。
• 一般情况下存货和销售量之间会保持固定的比例，但存货水平也可能会高于
正常水平。
• 销售量太低，企业不得不把没有卖掉的货作为存货投资。
• 销售量太高，企业为了适应市场的变化而增加存货。

5.3 投资理论：存货投资

• 存货调整的结果加剧了经济的周期性
波动。

• 存货投资的变动不是经济周期的原
衰退 复苏 因，它只是加剧了波动的程度。
存货被动增加，企业 存货减少，企业补充
减少存货，导致生产 存货，导致生产继续
继续下降 增加

71
5.3 投资理论：为什么投资是最不稳定的

• 加速原理
𝐼 =𝐾 −𝐾
= 𝑎𝑌 − 𝑌
=𝑎 𝑌 −𝑌
设：𝐾 = 𝑎𝑌 ，即资本-产量比率是一个常数
• 含义：经济增长，企业投资更多，经济增长速度更快；
经济下降，企业投资更少，经济下降速度更快

5.3 投资理论：为什么投资是最不稳定的

• 动物精神
• 信息不确定
• 贪婪与恐慌

72
5.4 出口和进口：净出口

• 净出口又叫贸易差额
• 影响贸易差额的因素：国内外商品价格差异、汇率、贸易协定、贸易壁垒、
国内外景气循环

5.4 出口和进口：影响进口的因素

• 一国的经济总量和总产出水平
• 汇率水平
• 国际市场商品的供给情况和价格水平的高低

73
5.4 出口和进口：影响出口的因素

• 自然资源的丰裕程度
• 生产能力和技术水平的高低
• 汇率水平（贬值出口增加，升值进口增加）
• 国际市场需求水平和需求结构

5.5 三驾马车：对GDP的贡献率

100.00

80.00

60.00

40.00

20.00

0.00

-20.00

-40.00

-60.00

-80.00
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

GDP增长贡献率:最终消费支出 GDP增长贡献率:资本形成总额 GDP增长贡献率:货物和服务净出口

74
5.5 三驾马车：三大投资领域

60.00

50.00

40.00

30.00

20.00

10.00

0.00

-10.00

-20.00

-30.00

-40.00
2005-02
2005-05
2005-08
2005-11
2006-02
2006-05
2006-08
2006-11
2007-02
2007-05
2007-08
2007-11
2008-02
2008-05
2008-08
2008-11
2009-02
2009-05
2009-08
2009-11
2010-02
2010-05
2010-08
2010-11
2011-02
2011-05
2011-08
2011-11
2012-02
2012-05
2012-08
2012-11
2013-02
2013-05
2013-08
2013-11
2014-02
2014-05
2014-08
2014-11
2015-02
2015-05
2015-08
2015-11
2016-02
2016-05
2016-08
2016-11
2017-02
2017-05
2017-08
2017-11
2018-02
2018-05
2018-08
2018-11
2019-02
2019-05
2019-08
2019-11
2020-02
房地产开发投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比

5.5 三驾马车：资本形成与固定资产投资的差异

700,000.00 1、统计口径：全社会固定资产投资额包括土地购置费、旧建
600,000.00 筑物购置费和旧设备购置费；固定资本形成总额则不包括这
些费用，随着用地成本的增加，土地费用占投资的比重呈现
500,000.00 逐步提高的趋势。
400,000.00 2、资本规模：全社会固定资产投资额只包括计划总投资500
300,000.00 万元以上项目的投资，不包括500万元以下项目的投资；固定
资本形成总额则全部包括。
200,000.00
3、价值形式：全社会固定资产投资额不包括商品房销售增
100,000.00
值、新产品试制增加的固定资产以及未经过正式立项的土地
0.00 改良支出；固定资本形成总额包括这些价值。
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
2016

4、资本形式：全社会固定资产投资额只包括有形固定资产的
GDP:资本形成总额 固定资产投资完成额 增加，固定资本形成总额既包括有形固定资产的增加，也包
括矿藏勘探、计算机软件等无形固定资产的增加。

75
5.5 三驾马车：居民与政府消费的变化

450,000.00 0.81

400,000.00 0.79
350,000.00
0.77
300,000.00
0.75
250,000.00
0.73
200,000.00
0.71
150,000.00
0.69
100,000.00

50,000.00 0.67

0.00 0.65

最终消费支出:居民 最终消费支出:政府 居民消费占比

5.5 三驾马车：净出口对GDP的拉动

4,500.00 0.10

4,000.00
0.08
3,500.00
0.06
3,000.00
0.04
2,500.00

2,000.00 0.02

1,500.00
0.00
1,000.00
-0.02
500.00
-0.04
0.00

-500.00 -0.06
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019

经常账户差额（亿美元） 净出口/GDP（右轴）

76
6. 通货膨胀与失业

序号 主题 核心概念

6.1 通货膨胀、失业与经济增长 菲利普斯曲线、奥肯定律

6.2 通货膨胀的成因 需求拉动和成本推进、货币数量论、M2/GDP、全球低通胀

6.3 CPI与PPI CPI、PPI、猪通胀

6.4 失业 失业统计、工资刚性、效率工资

77
6.1 经济增长、通货膨胀和失业：三大目标

• 经济增长

• 通货膨胀

• 失业

6.1 经济增长、通货膨胀和失业：奥肯法则

• 奥肯法则：失业率和产出缺口之间的数量关系。

• 如果用美国1950-2017年的年度数据来估算，美国的失业率每下降1个百分
点，对应的美国的产出缺口上升0.8个百分点。
𝑦 − 𝑦 = −𝑏(𝑢 − 𝑢 )

𝑦 − 𝑦 是产出缺口， 𝑢 是自然失业率，b是一个大于0的参数。

78
6.1 经济增长、通货膨胀与失业：菲利普斯曲线

• 新西兰经济学家菲利普斯在 1958 年的《经济学》杂志中提出原始的菲利普斯曲线，该文指出失业率

和货币工资变化率之间存在着此消彼长的关系:
• 当失业率增加时，货币工资变化率减少；
• 当货币工资变化率增加时，失业率减少。

6.1 经济增长、通货膨胀与失业：对菲利普斯曲线的解释

• 萨缪尔森的解释
萨缪尔森将通货膨胀率引入菲利普斯曲线中，暗示通货膨胀率等于货币工资变化率，使菲利普斯曲线
成为了涉及失业率和通货膨胀率之间关系的曲线。得出的结论是：

（1）为了使每年工资增长率低于 2.5%，就必须每年增加 5%到 6%的失业率水平与之对应那么，今后会

出现更高的失业率水平，以适应稳定的工资水平。

（2）为实现高产量和低于 3%的失业率，价格指数可能每年要上涨 4%—5%，因此，价格上涨可能是今

后低失业率和高产量的必要代价。

79
6.1 经济增长、通货膨胀与失业：对菲利普斯曲线的解释

• 𝜋 = −𝜓（𝑢 − 𝑢⋇ ）

• 通货膨胀率和失业率之间存在
替代关系。

• 𝑢⋇ 是自然失业率。

6.1 经济增长、通货膨胀与失业：反对的声音

• 弗里德曼的批评 短期内失业率和通货膨胀率存在此消彼长的关系，但长期
内失业率总是保持在自然失业率的水平。

• 政府和公众的博弈 零通货膨胀率是否是可信的？

80
 6.1 经济增长、通货膨胀与失业：总结

• 一般来说，保增长就是保就业。

• 按照菲利普斯曲线，在经济增长和通货膨胀之间存在着替代关系：当经济过
热的时候，会出现通货膨胀；当出现通货紧缩的时候，经济可能会陷入衰退。

• 宏观经济的目标是为了维持经济稳定。

6.2 通货膨胀的成因：需求拉动型的通货膨胀

P AS
• 如果通货膨胀是需求拉动型的，则
一般而言，经济增长速度和通货膨
胀率是正向变化的：经济增长速度

AD2
越快，通货膨胀率越高。

• 需求曲线上移，形成需求缺口，导
AD1 致物价不断上升。

81
 6.2 通货膨胀的成因：成本推进型的通货膨胀

P AS2
• 与需求拉动型的通货膨胀不同，成本推
AS1 进型的通货膨胀不会导致经济增长率的
提高，反之，通货膨胀的上升是同经济
的负增长率并存的。

• 供给曲线向左上方移动，形成供给缺
口，导致物价不断上升，同时产出减
少。
AD
• 比如20世纪70年代和80年代西方国家
Y 因石油危机陷入的“滞胀”。

6.2 通货膨胀：货币数量论

• MV=PY
• 或：
1
𝑀 = × 𝑃𝑌
𝑉
𝑀
=𝑘×𝑌
𝑃
• 这实际上是从货币数量论推导出来的货币需求函数。
• 假设V不变，则：
• ΔM + ΔV = ΔP + ΔY
• 𝜋 = ∆𝑃 = ∆𝑀 − ∆𝑌

• 通货膨胀时时处处都是一种货币现象：长期成立，短期内未得到验证。

82
 0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994

• 解释一：货币化的进程
1995
1996

• 解释二：货币流通速度下降
1997
1998
1999
2000
2001

83
6.2 通货膨胀的成因：M2/GDP
6.2 通货膨胀的成因：M2/GDP

2002
M2/GDP

2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
6.2 通货膨胀的成因：M2/GDP

• 货币不仅仅是交易媒介，而且是投资的工具之一，货币会影响消费和投资。

• 货币是计价单位，也是储值工具。

• 持有货币的好处是持有了流动性。

• 流动性偏好取决于人们对未来的认知和预期。

• 凯恩斯对大萧条的解释：资产泡沫崩溃之后，人们的流动性偏好上升，对货
币的需求大幅度增加，导致利率上升，投资下降，有效需求不足，失业增加。

6.2 通货膨胀的成因：流动性偏好与资产配置

• 问题：假设货币供给增加，社会的流动性偏好不变，会出现什么情况？

• 答案：人们会增加风险资产的配置。

• 设M为货币供给，b为流动性资产占总资产的比重，W为总资产（财富）：

𝑀 =𝑏×𝑊
• 假设M增加，流动资产所占的比例超过了流动性偏好水平（b），短期利率下降，人们会重
新配置资产，用货币资产去交换风险资产，风险资产价格上升。风险资产价格上升，W上
升，于是资产配置回到了b的水平。

• 结论：宽松的货币政策最终会影响到物价，但中间会影响到利率和资产价格，然后是私人
部门的消费和投资，当总需求超过经济的供给能力时，一般物价水平才会上涨。

84
 -5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
1980-06
1981-07

• 技术进步
• 全球化：
1982-08

贸易渠道
1983-09

• 商品价格下降
亚马逊效应
1984-10

资本流动渠道
1985-11

新技术和新产品
1986-12
1988-01
1989-02

美国
1990-03

注：欧元区从1997年开始有数据
1991-04
1992-05

日本
1993-06
1994-07
1995-08
1996-09

欧元区
1997-10
1998-11

85
1999-12

韩国
2001-01

6.2 通货膨胀的成因：全球低通胀
6.2 通货膨胀的成因：全球低通胀

2002-02
2003-03
2004-04
2005-05
澳大利亚

2006-06
1980年以来全球主要经济体CPI季度同比

2007-07
2008-08
2009-09
加拿大

2010-10
2011-11
2012-12
2014-01
2015-02
2016-03
2017-04
2018-05
2019-06
6.2 通货膨胀的成因：全球低通胀

• 全球低通胀的利弊

• 未来的趋势：通货膨胀是否会卷土重来？

6.3 CPI和PPI：CPI篮子

• CPI数据覆盖了全国有代表性的居民消费品。涉及全国500个城镇的5000个采样点，调查频率取决于商
品类型。每年调整各项权重，每五年重新调整CPI篮子，最近一次调整在2016年，主要是将食品与烟
酒合并。
细类分类 2016年权重 大类分类

食品烟酒 29.6% 食品
（含食品、烟酒、饮料、在外用餐） (20%)

居住 20.2%

衣着 8.5%

交通和通信 10.4% 非食品

(80%)
生活用品及服务 4.7%

医疗保健 10.3%

教育文化和娱乐 14.2%

86
 -5.00
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
1987-01
1987-12
1988-11

-60.00
-40.00
-20.00
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
160.00
1989-10
2005-01 1990-09
2005-08 1991-08
2006-03
1992-07
2006-10
1993-06
2007-05
2007-12
1994-05
2008-07 1995-04
2009-02 1996-03
2009-09 1997-02
2010-04 1998-01
2010-11 1998-12
2011-06
6.3 CPI和PPI：CPI的趋势

1999-11

CPI:猪肉:当月同比
2012-01 2000-10
2012-08
2001-09
2013-03
2002-08
2013-10

87
2003-07

6.3 CPI和PPI：China Pork Index

2014-05
2014-12 2004-06
2015-07 2005-05
2016-02 2006-04
2016-09 2007-03

CPI:当月同比（右轴）
2017-04 2008-02
2017-11 2009-01
2018-06 2009-12
2019-01
2010-11
2019-08
2011-10
2020-03
2012-09
2013-08

0.00
2.00
4.00
6.00
8.00

-4.00
-2.00
10.00
2014-07
2015-06
2016-05
2017-04
2018-03
2019-02
2020-01

• 猪肉价格对中国的通货膨胀率影响甚大。有人戏称，中国的CPI其实是 China Pork Index（中国猪肉指数）。

６．３ Ｃ ＰＩ和ＰＰＩ：Ｃ ｈｉｎａ　Ｐｏｒｋ　Ｉｎｄｅｘ

• 长期以来，我国猪肉市场集中度低，养殖规模较小
• 2006年以前，猪肉价格波动较为平稳。
• 2006年以后，猪肉价格波动性则显著放大
• 信息层面：随IT技术发展，信息整合条件在改善；
• 生产层面：全国生猪养殖的规模化程度在提升；
• 政策层面：国家出台越来越多稳定生猪生产的政策
• （2007年后实施的能繁母猪补贴、2009年启动的冻猪肉收储工作）

６．３ Ｃ ＰＩ和ＰＰＩ：Ｃ ｈｉｎａ　Ｐｏｒｋ　Ｉｎｄｅｘ

• 需求端：消费者的猪肉消费需求对价格敏感度的降低，会增加猪肉价格的波动性。因此对猪价上涨，
可提高政策容忍度
• 供给端：农户生产技术水平的提高，会在短期放大猪肉价格波动性；农户信息收集能力的提高，会通
过降低猪肉生产对当期利润的敏感程度稳定猪肉价格的波动性；农户规模的提高，则会通过其与资产
信贷抵押能力的交互作用，改善流动性的约束，从而有助于猪肉价格的稳定。

88
6.3 CPI和PPI：PPI的含义

• 指标含义：衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和程度。
• 调查产品有4000多种，覆盖全部39个工业行业大类。3/4为生产资料价格指数（原油、煤、钢材、化工产品），1/4为生活
资料类（衣服、一般日用品、耐用消费品等）。
15.00

10.00

5.00

0.00

-5.00

-10.00
1996-10
1997-10
1998-10
1999-10
2000-10
2001-10
2002-10
2003-10
2004-10
2005-10
2006-10
2007-10
2008-10
2009-10
2010-10
2011-10
2012-10
2013-10
2014-10
2015-10
2016-10
2017-10
2018-10
2019-10

6.3 CPI和PPI：PPI对市场的影响

• 对股市：生产者价格上升意味着企业产品定价上升，进而提升利润并支撑股市估值；但
是，PPI升幅较高也可能是工业部门过热的迹象，政府因此可能会关闭信贷闸口，企业和投
资者就会受制于紧张的资金面，对股市来说是个利空。
• 大宗商品市场：PPI升幅偏高，意味着政府可能采取降温措施，原材料需求被抑制。
• 外汇市场：由于大宗商品进口成本是推高生产者价格的主要驱动因素之一，PPI升幅偏高会
促使决策者推进人民币加速升值。

89
6.4 失业：有没有失业？

• 在19世纪之前，并不存在失业的概念。
• 原因之一：工业革命之前不存在工作岗位的概念。
• 原因之二：当时的社会观念并不接受充分就业的政策目标。
• 1929年大萧条出现之后，胡佛总统并不认为出现了严重的失业。
• 1932年，美国劳工统计局开始对就业的调查统计。

6.4 失业：经济学家的争论

• 新古典经济学：只承认自然失业率。工资可以在瞬间进行调整，保证劳动力市场上供求平
衡。
• 新凯恩斯经济学：当工资随时间缓慢变化，而不是充分和快速地调整，无法确保每一时刻
的充分就业时，工资就是黏性的。
• 如果存在工资黏性，菲利普斯曲线中通货膨胀和失业之间的替代关系就能成立。

90
6.4 失业：工资黏性

• 协调问题：如果一家企业首先降低工资，就会遇到工人流失的问题 ，但一起协商，同时降
低工资，又存在很大的难度。
• 效率工资：雇主愿意支付高于劳动力市场均衡水平的工资，为了提高员工的积极性和忠诚
度。
• 内部人-外部人模型：虽然失业者愿意接受较低的工资，但他们是外部人，被排除在和雇主
的谈判之外；解雇内部人会遇到较高的成本，因此内部人在劳资谈判中具有优势。

6.4 失业：衰退的一代

• 全球失业青年人数2016年新增50万人，达到7100万，青年人占到全球失业人口的35%，全球青年失业
率2016年将达到13.1％，而这一趋势还将持续。

• 凡是有大量年轻人失业的社会，一定会出现社
会动荡。
• 文化大革命。
• 1968年红色风暴。
• 阿拉伯之春。

来源：ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＬａｂｏｕｒＯ ｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎ

91
6.4 Generation Me

• 根据2009年的一份调查，在美国，74%的孩子认为自己比别人漂亮，79%的孩子认为自己比别人聪
明。40%的孩子认为自己到30多岁的时候，能一年挣7.5万美元。事实上，那一年30岁的就业者，能够
拿到的中位数收入只有2.7万美元。

• 坐慢车的年轻人和坐快车的年轻人。

• 对世界观的影响。

7. 收入不平等

92
序号 主题 核心概念

7.1 长时期的收入分配 库兹涅茨曲线、20世纪社会变革、拉斯蒂涅时刻

7.2 收入不平等的度量 基尼系数、1%和10%

7.3 社会阶层固化 了不起的盖茨比曲线

7.4 对策 税收、社会分红、革命

7.1 断层线

• 《断层线》拉古拉迈·拉詹
• 断层线是地质学的术语当地壳岩石承受的压力超过其本身的强度之后，就会发生断裂，出
现断层。地质学家发现，地震往往是沿着断层线发生的。
• 收入不平等是美国金融危机的断层线。
• 从20世纪70年代，美国工人的收入不平等就已经扩大，为什么到2007年才爆发危机呢？

93
7.1 库兹涅茨曲线

• 库兹涅茨曲线，美国著名经济学家库兹涅茨1955年所提出来的收入分配状况随经济发
展过程而变化的曲线，又称作“倒U曲线”。

7.1 库兹涅茨没有看到全景

94
7.1 英国的资本/收入比：U型曲线

7.1 法国的资本/收入比：U型曲线

95
 7.1 美国的资本/收入比：似乎不是U型曲线

7.2 那些年我们追过的资本主义

• 19世纪末：第一次经济全球化

• 20世纪初：第一次世界大战

• 两次世界大战期间：大萧条、贸易战和货币战

• 1939-1945年：第二次世界大战

• 战后初期：节制资本

• 20世纪70年代之后：奔腾的资本主义

96
7.2 U型曲线

7.2 收入不平等的测度

• 资本收入占比

收入可分为来自资本的收入与来自劳动的收入

α是资本在国民收入中的比例

（1- α）是劳动在国民收入中的比例

• 劳动收入占比超过资本收入占比

• 但资本收入占比逐渐提高

• 意味着贫富差距会越来越大

97
7.2 资本收入占比逐渐提高

7.2 从微观的角度看收入不平等

• 为什么皮凯蒂不用基尼系数？

• 你站在收入分配的哪一个台阶上？

• 短期内一度有倒U型曲线，但长期内是U型
曲线。

• 1%与99%

98
7.3 财富素描图

• 最低的50%

• 中产阶级：40%

• 富裕阶级：10%

• 1%与9%：其实不在一个阶层

7.3 当资本收入超过劳动收入

99
7.3 为1%声辩

• 比尔·盖茨该不该拿那么多的钱？

• 堤义明是谁？

• 卡洛斯·斯利姆是谁？

• 贝当古是谁？

• 资本到了一定的规模，就会变得一模一样：金钱会不断地自我增值

7.3 拼搏还是拼爹，这是个问题

• 拉斯蒂涅的艰难选择

• 拼搏与拼爹

100
7.3 每一个时代的拉斯蒂涅

7.3 拼爹资本主义的回归

101
7.3 我们为什么害怕收入不平等？

• 不是所有的不平等都是不对的

• 也不是所有的不平等都会带来社会不稳定

• 政治民主与经济自由

• 19世纪的资本主义

• 20世纪的社会主义

• 21世纪的资本主义和社会主义？

8. 全球化

102
序号 主题 核心概念

8.1 全球化简史 第一次经济全球化、两次世界大战和大萧条、第二次经济

全球化
8.2 国际贸易 贸易得利、贸易保护主义、全球供应链

8.3 国际金融 汇率、汇率制度、资本账户自由化、开放条件下政策协调

8.4 国际投资 投资风险、一带一路

8.1 全球化简史：持久和平

时间 事件 简介
1700-1721 大北方战争 沙俄与瑞典争夺波罗的海出海口，瑞典从此衰落

1701-1714 西班牙王位继承战争 欧洲大部分君主制国家参与的大战

1740-1748 奥地利王位继承战争 涉及法国、西班牙、普鲁士、巴伐利亚、萨克森等诸国

1756-1763 英法七年战争 英国-普鲁士联盟和法国-奥地利-俄国联盟为争夺殖民地之战

1789-1792 法国大革命 影响深远，鼓励了现代国家制度建立

1796-1814 反法同盟战争 拿破仑与全军队欧洲反法同盟军较量

1821-1829 希腊独立战争 希腊从奥斯曼土耳其独立

1830 法国七月革命、比利时独立 人民革命战争

1848 法国二月革命 推翻法国国王路易腓力

1853-1856 克里米亚战争 沙俄对奥斯曼-法兰西-不列颠帝国，第一次现代化战争

1866 萨奥战争 又称第二次意大利独立战争

1870 普法战争 德国统一，成为欧洲第一大国

这一时期，欧洲大国的战场在海外殖民地，同时重新结成联盟，划定新的势力范围，
此后至一战前夕 欧洲大陆相对和平
为一战到来埋下伏笔

103
8.1 全球化简史：技术进步

发明物品 事件

1800年意大利物理学家伏特发明电池，1821年英国物理学家法拉第发明了电动机，人
电
类自此进入电气时代

轮船 1807年美国工程师富尔顿造出第一台蒸汽轮船

电灯 1879年，美国人爱迪生在前人戈培尔和斯望的基础上，制造出第一盏实用电灯

电报 1837年英国科学家库克、惠斯通发明了电磁电报

电话 1876年，美国人贝尔制造出第一台电话机

汽车 1886年德国人奔驰造出第一台三轮汽车

飞机 1903年美国莱特兄弟制造出第一架持续飞行飞机

8.1 全球化简史：国际金本位制

• 英国为什么会采取金本位制？

• 国际金本位制的形成

• 为什么会存在国际金本位制？

• 国际金本位制的运行

• 特殊的政治背景

104
8.1 全球化简史：移民潮

• 第一次世界大战之前的人口自由迁移

• 跨大西洋经济体的一体化

• 移民带来的社会经济影响

• 反对移民

8.1 全球化简史：第一次经济全球化

• 第一次经济全球化

• 自由贸易

• 自由投资

• 自由移民

• 神话与现实

• 波兰尼与《大转型》

105
8.1 全球化简史：第一次世界大战

• 一战之前的军备竞赛

• 梦游者：谁发动了第一次世界大战？

• 如果俄罗斯不参战，这将只是一次巴尔干战争

• 如果德国不参战，这将只是一次东欧战争

• 如果英国不参战，这将只是一次欧洲战争

• 进攻型武器和防守型武器假说

8.1 全球化简史：美国20世纪30年代大萧条

400 40

350 30

300
20
250
10
200
0
150

100 -10

50 -20

0 -30
1910
1911
1913
1915
1916
1918
1920
1921
1923
1925
1926
1928
1930
1931
1933
1935
1936
1938
1940
1941
1943
1945
1946
1948

1930
1934
1938
1942
1946
1950
1954
1958
1962
1966
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014

美国:道琼斯工业平均指数 美国:GDP:现价:同比 美国:GDP:不变价:同比

数据来源：WIND

106
8.1 全球化简史：罗斯福新政

• 胡佛总统和罗斯福在经济政策上的分歧。
• 罗斯福新政
• 应对银行危机
• 刺激经济增长
• 结构性改革

8.1 全球化简史：希特勒上台和日本军国主义

• 魏玛时期德国的恶性通货膨胀
• 谁在支持希特勒？
• 为什么日本要入侵东三省？
• 为什么日本要入侵华东？
• 为什么日本要偷袭珍珠港？

107
8.1 全球化简史：布雷顿森林体系

• 布雷顿森林体系
• 凯恩斯方案与怀特方案
• 资本主义的黄金时代

8.1 全球化简史：经济自由主义的兴起

• 20世纪80年代经济自由主义的兴起
• 里根革命和撒切尔主义
• 经济自由主义对企业管理的影响
• 经济自由主义对收入分配的影响

108
8.1 全球化简史：冷战

• 冷战就是冷和平
• 案例：亚洲四小龙的经济起飞
• 案例：为什么苏联帝国会在一夜之间崩溃？

8.1 全球化简史：新经济

• IT革命
• 离岸生产
• 外包
• 从产业间贸易到产业内贸易

109
8.2 国际贸易：贸易得利

• 互通有无
• 比较优势
• 规模效应
• 学习效应

8.2 国际贸易：赢家和输家

• 萨缪尔森-斯托尔珀定理：长期来看，开展国际贸易后，在出口产品生产中
密集使用的生产要素（本国的充裕要素）的报酬提高，在进口产品生产中密
集使用的生产要素（本国的稀缺要素）的报酬降低，而不论这些要素在哪个
行业中使用都是如此。
• 特种要素理论：假设生产要素在不同行业之间缺乏可替代性。

110
8.2 国际贸易： 全球供应链（Global Supply Chain）

• 全球供应链是实现一系列分散在全球各地的相互关联的商业活动，包括采购原料和零件、
处理并得到最终产品、产品增值、对零售商和消费者的配送、在各个商业主体之间交换信
息，其主要目的是降低成本扩大收益。

• 全球供应链管理强调在全面、迅速地了解世界各地消费者需求的同时，对其进行计划、协
调、操作、控制和优化，在供应链中的核心企业与其供应商以及供应商的供应商、核心企
业与其销售商乃至最终消费者之间，依靠现代网络信息技术支撑，实现供应链的一体化和
快速反应，达到商流、物流、资金流和信息流的协调通畅，以满足全球消费者需求。

8.2 国际贸易：全球供应链与国际贸易

由世界银行发布的《世界发展报告
2020》，提出全球价值链有助于实
现包容性发展。

但从外国增加值的角度来看，全球
价值链的深化在2011年以来出现了
停滞。

资料来源： World Development Report 2020

111
 8.2 国际贸易：中国与全球供应链

各技术密集度产品出口占比 • 按照技术密集度，将中国出口产品分为1
37…
40.0% 类、2类、3类和4类。
35.0% • 1类产品在金融危机前持续下降，随后保持
30.0% 10%左右
25.0%
26.4%
• 2类产品基本没有变化
20.0% 23.…
• 3类和4类产品的提升最明显，约10%
15.0%

10.0%
• 2和3类产品出口占比60%，是中国出口的
12.7%
主要部分
5.0%
• 4类产品在危机后有所放缓
0.0%
1996
1997
1998
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017

系列1 系列2 系列3 系列4

8.2 国际贸易：中国和Ems在全球供应链中的地位

2类技术密集度产品出口规模对比 3类技术密集度产品出口规模对比
7.00E+11 9.00E+11

6.00E+11 8.00E+11

7.00E+11
5.00E+11
6.00E+11
4.00E+11
5.00E+11

3.00E+11 4.00E+11

3.00E+11
2.00E+11

2.00E+11
1.00E+11
1.00E+11

0.00E+00
0.00E+00
200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017
200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017

越南、泰国、马来西亚、印度尼西亚、柬埔寨、菲律宾、印度、巴西、南非、土耳其
越南、泰国、马来西亚、印度尼西亚、柬埔寨、菲律宾、印度、巴西、南非、土耳其
中国
中国

112
8.2 国际贸易：贸易战对全球产业链的冲击

8.3 国际投资

• 传统的国际投资理论
• 中国的对外投资实践

113
8.3 国际投资：中国FDI与ODI的规模与增速

标题
2000 120.00%

1800
100.00%

1600

80.00%
1400

1200
60.00%

1000

40.00%
800

600
20.00%

400

0.00%
200

0 -20.00%
2007 年 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年
实际利用外商直接投资金额 (亿美元) 对外直接投资金额（亿美元） 同比增长（FDI） 同比增长（ODI）

8.3 国际投资：风险分析框架

经
汇率风险 济 融资条件
资本管制 现金流管理
经济萧条 产品销售
货币政策 人工成本
… …

非微观 微观
政权变更 社区关系
国有化 Ｎ Ｇ Ｏ
受关注程度小、
安全审查 环境保护
影响时间长、
宗教冲突 员工权益
非 处理难度大
… …
经
济

114
8.4 汇率的定义

• 汇率又称外汇利率，指的是两种货币之间兑换的比率，亦可视为一个国家的
货币对另一种货币的价值。

• 直接标价法和间接标价法。

8.4 国际金融：汇率制度

• 固定汇率是指政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定、公布和
维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价，这个固定比价也称为法定比
价或法定汇率。

• 浮动汇率是指汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定，政府不加任何干
预的汇率制度。当今，各国政府或多或少地对汇率水平进行干预和指导。当
干预程度较高时，浮动汇率制度成为管理浮动汇率制度，又称为肮脏浮动。

115
8.4 国际金融：货币升值与货币贬值

人民币贬值的利 人民币贬值的弊

1、有利于出口，增加外贸 1、进口影响物价，原材料、进口商
2、进口减少，国内销售市场竞争减 品等价格上涨导致国内物价上涨
小，国产货物销量增加，从而增加 2、资金外流，金融市场不稳定
就业 3、出国留学、旅游费用上升
3、外汇储备增加

8.4 人民币汇率制度的演进

• 第一阶段（改革开放之前）：采取固定汇率制度.
• 第二阶段（改革开放初期）：1981年建立多重汇率体系，包含非贸易汇率和贸易汇率；该
体系在1985年1月废除，并被双轨汇率制取代，包含挂牌汇率和调剂汇率。
• 第三阶段：1994人民币汇率并轨改革为标志，转向以市场供求为基础的、单一的、有管理
的浮动汇率制度，并实质上盯住美元。
• 第四阶段：以2005年汇改为标志，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有
管理的浮动汇率制度，并且不再单一盯住美元。
• 第五阶段：因2008金融危机，人民币又再次盯住美元，并持续到2010年；2010年后，人民
币开始缓慢升值，这一阶段前期的汇率制度是稳定化安排，后期则是类爬行安排。
• 第六阶段：始于2015年的“8.11”汇改，引入了汇率中间价形成机制。

116
8.4 案例分析：人民币汇率改革

• 2005年7月21日，我国对完善人民币汇率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础、参考
一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
• 2015年8月11日，2015年8月11日中国央行实行人民币汇率中间价报价机制改革，引起人民
币汇率大幅波动，连续三日累计贬值幅度超过5%，创20年最大跌幅。

8.4 国际金融：为什么新兴市场更容易出现货币危机？

• 原罪论
新兴市场的货币无法成为国际货币，无法在国际借贷中采用本币，只能用
外币借债，由此引起货币错配，加剧潜在的金融风险。
• 害怕浮动论
一些国家声称实行的是浮动汇率制或者是有弹性的汇率制度，但是浮动区
间很小。这表明这些国家对浮动汇率存在恐惧。固定汇率制度更容易诱发投
机性冲击。

117
8.4 案例分析：2000年阿根廷比索危机

• 过程
1998年第三季度阿根廷经济开始衰退
2001年3月，经济衰退长期化导致“内阁危机”，投资者失去信心，资本外逃，
股市、债市动荡
2001年底，政府无力偿还1300多亿美元外债，债务危机
2002年上半年，比索贬值70%，通胀率40%，失业率25%，GDP负增长16%

9. 政策决策的经济学分析

118
序号 主题 核心概念

9.1 市场与政府 市场失灵、政府失灵

9.2 政策决策的目标与约束 社会福利函数、财政约束、干部约束、集体记忆

9.3 政策决策中的角色 领导人、部委官员、地方官员、金字塔结构、U型与M型

9.4 利益-制度-意识形态分析法 利益、制度、意识形态

9.1 政府vs.市场

• 政府干预还是自由放任？
• 市场失灵
竞争是不完全的
信息是不对称的
经济活动具有外部性
市场是不完备的
• 政府失灵
挤出效应
寻租活动

119
9.1 政府vs.市场：政策的主要目标

• 资源配置
• 稳定
• 再分配

9.1 政府vs.市场：公信力和锚

• 如何提高公信力？

• 公开声明

• 破釜沉舟

• 锚定效应

• 策略行为：通过改变自己的行为，从而改变对手的行为

• 绑住自己的手，获得更多的自由

120
9.1 教科书里的政策决策

• 政策目标是社会福利函数的最大化
• 委托代理关系：政府和公民
• 社会契约论

9.2 政府的目标函数

• 公众的利益
• 统治者的利益
• 执政联盟的利益
• 目标函数： W=αL+βΣWi

121
9.2 政府的约束条件

• 财政资源的约束
• 干部资源的约束
• 群众基础的约束
• 国际政治的约束

9.2 决策目标

• 收益最大化
• 成本最小化
• 案例：四万亿怎么投资？
• 案例：为什么要取消农业税？

122
9.2 决策时域

• 政策总是短期决策
• 短期决策影响到长期的制度变迁

9.2 政策决策的政治心理学

• 领导人的性格

• 集体记忆

• 小团体思维

123
9.2 政策即政治

• 治理和统治是不一样的
• 对干部的考核制度
• 执政者联盟

9.3: 政治体系中的三种角色

• 最高领导人
• 地方领导人
• 部门官员

124
 统治者

官员 公众

9.3 两种不同类型的官员

部委官员 地方官员
部长 省长
司长 市长
处长 县长
科长

125
9.3 金字塔式治理结构

政治家

部长、省长

司长、厅长、市长

9.3 一个中国政策决策的分析框架

• 情况反映

• 议题的提出

• 议题的讨论

• 内部谈判

• 领导拍板

• 任务传达

• 政策的执行

• 政策的评估

126
9.3 中国共产党

• 西方的政党：party, participation, check and balance

• 中国的政党：政治动员；统一战线
• 从革命党到执政党
• 党政分开与党政分工

9.3 U型和M型

• 管理学上的概念
福特汽车：集权，U型
通用汽车：分权，M型
• 政治经济学上的概念
苏联模式：集权，U型
中国模式：分权，M型

127
9.3 革命根据地

• 计划体制的起源
• 革命根据地的传统
• 温州的故事
• 河北的故事

9.4 I-I-I

• Interest：利益
• Institution：制度
• Ideology：意识形态

128
9.4 案例分析：中国加入WTO

• I: Interest 劳动力就业（农民工）
• I: Ideology 邓小平；江泽民
• I: Institution 龙永图；朱镕基
• 启示：双层博弈

10. 财政政策

129
序号 主题 核心概念

11.1 国家与税收 国王的收入、税收国家、直接税和间接税

11.2 现代财政思想 乘数效应、扩张性的财政政策

11.3 债务的可持续性 赤字率、债务/GDP比例

11.4 中央-地方关系 中国税制的演化、分税制

10.1 国家与税收：国王的收入

• 皇室与国库
• 皇室的资产（土地、珠宝、贡品）
• 税收
• 借债
• 印钞
• 征服
• 掠夺

130
10.1 国家与税收：战争国家的兴起

• 战争乃万物之父 —— 希罗多德
• 为什么中国易于出现大一统？
• 欧洲国家长期处于相互竞争的状态
• 战争是财政变革的原动力
• 为战争融资促进了现代金融体系的发展
• 英法百年争霸战

10.1 国家与税收：财政压力导致制度变迁

• 财政汲取能力
• 国家主导的改革往往有财政压力的背景，而国家为了缓解财政困难所实
行的改革，又经常会对制度变迁造成深远的影响。
• 面对财政压力的两种选择：向新兴财富征税、甩包袱。
• 案例：1978年中国的改革

131
10.1 国家与税收：财政与中国历史

• 集权体制：官僚体系+财政汲取能力
• 国有企业
• 土地公有制
• 金融垄断

10.2 现代财政思想：古典主义

• 有限政府：守夜人模式
• 财政平衡：财政支出应该等于财政收入
• 小政府：政府支出占GDP的比例很小

132
10.2 现代财政思想：凯恩斯

• 凯恩斯：《关于就业、利息和货币的通论》（1936）
• 基于有效需求理论，强调政府干预
• 当有效需求不足的时候，应采取扩张性财政政策；
• 当有效需求过度的时候，应采取紧缩性的财政政策。
• 财政政策工具：扩大政府购买、减税、增加转移支付

10.2 现代财政思想：财政理念演变
• 凯恩斯与罗斯福：罗斯福并不是一个凯恩斯主义者。
• 第二次世界大战与美国经济扩张
• 二战之后的杜鲁门和艾森豪威尔都是财政平衡主义者。
• 1960-1961：肯尼迪上台。美国出现凯恩斯革命。
• 财政赤字不断扩大
• 20世纪的里根革命
• 回归凯恩斯主义

133
10.2 现代财政思想：对凯恩斯财政理念的批评

• 财政赤字不断增加，成为一个新的问题。
• 减少财政赤字并没有带来经济衰退。
• 为什么赤字财政政策可能失效？
• 激励机制
• 时滞问题
• 对未来的预期

10.2 现代财政思想：拉弗曲线

• 一般情况下，税率越高，政府的税收就越多，但税率的提高超过一定的限度时，企业的经
营成本提高，投资减少，收入减少，即税基减小，反而导致政府的税收减少，描绘这种税
收与税率关系的曲线叫做拉弗曲线。

134
10.2 现代财政思想：李嘉图等价

• 公债不是净财富，政府无论是以税收形式，还是以公债形式来取得公共收入，
对于人们经济选择的影响是一样的。
• 居民是有理性的，他们看到今天政府增加支出，就会想到明天政府会提高税收，
于是，他们会未雨绸缪，预先增加储蓄。
• 李嘉图等价的缺陷：交钱的人和花钱的人不是一个人。

10.3 国家债务：债务的机制

• 国家债务是政府未支付账单的累计总和
• 𝐷𝐸𝐵𝑇 = 𝐷𝐸𝐵𝑇 + 𝐵𝐷
• 利息支付与基本赤字

• 总赤字=基本赤字+利息支付

• 𝐷𝐸𝐵𝑇 = 𝐷𝐸𝐵𝑇 +𝑃𝐷 +𝑖 × 𝐷𝐸𝐵𝑇

• 思考：一个国家能否通过通货膨胀消减债务？

135
10.3 国家债务：债务的动态演化

• 先从基本关系出发： 𝐷𝐸𝐵𝑇 = 𝐷𝐸𝐵𝑇 +𝑃𝐷 +𝑖 × 𝐷𝐸𝐵𝑇

• 分别用d和b表示基础赤字和债务占名义GDP的比率，n表示名义增长率，g为实际增
长率， 𝜋 为通货膨胀率，r为实际利率，则：
• 𝑛 =𝑔+𝜋
• 𝑖 =𝑟+𝜋
• 于是，债务动态演化可表示为：
• 𝑏= 𝑏 +𝑑 ≅ 1+𝑖−𝑛 𝑏 +𝑑
或者，等价于
• 𝑏−𝑏 =𝑏 𝑖 − 𝑛 + 𝑑 = 𝑖𝑏 + 𝑑 − 𝑛𝑏

10.3 国家债务：可持续性

• 从债务的动态演化出发：𝑏 − 𝑏 =𝑏 𝑖 − 𝑛 + 𝑑 = 𝑖𝑏 + 𝑑 − 𝑛𝑏

• 债务比率可分解为三个部分：过去债务的利息支付、基础赤字和通过名义增
长相对缩减的债务比率。

• 政府的偿还能力：政府是永续的，政府可以征税，政府可以发钞票，但政府
借钱是没有抵押品的，政府也可能发生流动性危机。

136
10.3 国家债务：预警指标

• 有没有可靠的预警指标？

• 财政赤字占GDP的比例：3%

• 债务余额占GDP的比例：60%

• 罗高夫-莱因哈特警戒线：债务余额占GDP的比例超过90%，经济就会出现
衰退。

• 其它指标：债务期限结构、内债与外债

10.3 国家债务：债务危机

• 债务危机的解决方案：

• 开源节流

• 以增长消减债务

• 申请救援

• 债务重组

137
10.4 中国财政体制的演变

• 国民经济恢复时期的“统收统支”体制
• 1953—1978年的“统一领导，分级管理”体制
• 1980—1994年的财政包干体制
• 1994年的分税制财政体制改革
• 一条主线：中央-地方关系

10.4 中国的债务压力

• 中央政府的债务负担不高
• 地方政府财政支出压力很大，但缺乏足够的财政收入
• 土地财政
• 地方融资平台
• 产业投资基金
• 化解地方债务的对策

138
10.4 中央政府债务规模及变化趋势

25% 中央财政债务余额(亿元) 中央政府债务占GDP比重 160000

140000
20%
120000

100000
15%

80000

10%
60000

40000
5%
数据来源：国家统计局 20000

0% 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

10.4 地方政府债务规模及变化趋势

来源：李一花，亓艳萍．　地区财政能力、引资竞争与地方债规模研究［Ｊ］．　当代财经，２０１７，（０１）：２７－３９．

139
11. 货币政策

序号 主题 核心概念

11.1 中央银行 央行的起源、央行的资产负债表、货币供应量

11.2 货币政策 主要货币政策工具、传导机制

11.3 货币政策制度 央行的独立性、通货膨胀目标制

11.4 货币政策创新 中国的货币政策新工具、央妈的担心与决心

140
11.1 央行的起源

• 最早的央行的确大多是私人银行。
• 英格兰银行的起源
• 美联储的起源

11.1 央行的资产负债表
资产（资金运用） 负债（资金来源）

国外资产： 储备货币：

外汇储备 货币发行

货币黄金 其他存款性公司存款

其他国外资产 发行债券（央票）

国内资产： 国外负债

对政府债权（国债） 政府存款

对其他金融公司债权 自有资金

其他资产 其他负债

141
11.1 货币供应量

• M0 = 流通中现金
• M1（狭义货币）= M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人
持有的信用卡类存款
• M2（广义货币） = M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存
款+信托类存款+其他存款
• M3 = M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等
• M2-M1=准货币

11.1 货币供应量

• 盯住数量目标的实践
1996年我国确立M1为货币政策中介目标，M2和M0为观测目标。调控货币供应量的实践表
明，作为中介目标的货币供应量在指标可控性、可测性和与最终目标关联度上，与当初的
预期相去甚远。
• 谁能决定货币供应量？

142
11.1 货币供应量

• 过去的货币供给主要受到外汇占款的影响，现在则更多是受到银行信贷影响

2,000,000

1,800,000
货币和准货币(M2)供应量(亿元)
1,600,000
金融机构资金运用各项贷款(亿元)
1,400,000
金融机构资金运用外汇占款(亿元)
1,200,000

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000
数据来源：国家统计局
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

11.1 外汇储备与冲销
• 冲销的概念
中央银行买卖外汇，会相应增加、减少本币供应量，央行通过实施公开市场操
作、再贷款、调整法定存款准备金率对本币供应量进行反向操作，对冲买卖
外汇的影响，达到本币供应量不变目的。
• 外汇储备对货币供给的影响
一国央行增加外汇储备，会投放对应数量本币，货币供给增加。
一国央行减少外汇储备，会回笼对应数量本币，货币供给减少。

143
11.2 货币政策工具

• 价格型：利率政策
• 数量型：存款准备金率、中央银行贷款、公开市场操作

11.2 利率政策

• 利率政策是指中央银行控制和调节市场利率以影响社会资金供求的方针和各
种措施。它是中央银行间接控制信用规模的一项重要的手段。
• 工具内容
1. 调整中央银行基准利率
2. 调整金融机构法定存贷款利率
3. 制定金融机构存贷款利率的浮动范围
4. 制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等

144
11.2 利率政策

• 美国和中国利率政策工具的差异
• 美国的利率政策工具是联邦基金利率，该利率是银行隔夜准备金贷款的利
率，反映银行间资金的借贷成本。联邦基金利率是市场化的，联储主要通过
公开市场操作进行调节。
• 中国的利率政策工具包括央行基准利率、法定存贷款利率等，由央行直接法
定，在利率市场化的进程中逐渐放开。

11.2 存款准备金率

• 存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存
款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
• 与国外通常的做法不同，中国央行对存款准备金付息。
• 法定存款准备金率上调之后，如果商业银行用超额准备金来补充法定存款准备金，由于法
定存款准备金利率高于超额存款准备金利率，反而会增加银行净利；超额准备金不足的银
行一般需要用债券来补充法定存款准备金，这会减少银行净利。

145
11.2 存款准备金率
中国存款准备金率变化的历史趋势（２００８年开始对中小银行有准备金优惠）

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00
1985-01
1985-12
1986-11
1987-10
1988-09
1989-08
1990-07
1991-06
1992-05
1993-04
1994-03
1995-02
1996-01
1996-12
1997-11
1998-10
1999-09
2000-08
2001-07
2002-06
2003-05
2004-04
2005-03
2006-02
2007-01
2007-12
2008-11
2009-10
2010-09
2011-08
2012-07
2013-06
2014-05
2015-04
2016-03
2017-02
2018-01
2018-12
2019-11
人民币存款准备金率:中小型存款类金融机构(月) 人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(月)

11.2 中国人民银行的货币政策工具创新

工具 ＳＬＦ Ｍ ＬＦ ＳＬＯ ＰＳＬ

中文名 常备借贷便利 中期借贷便利 短期流动性借贷便利 抵押补充贷款

主动发起方 商业银行 央行 央行 央行

期限 １－３个月 ３个月、６个月、１年 ７天内 ３－５年

资金用途 “三农”小微企业 特定政策或项目建设

利率决定方 央行 利率招标 利率招标 央行

ＳＬＦ的抵押贷款、Ｍ ＬＦ的逆回购增加货币供应
影响
Ｍ ＬＦ的正回购、Ｍ ＬＦ的逆回购到期减少货币供应

146
11.2 货币政策的传导机制

•传统的利率传导途径
宽松性货币政策导致实际利率水平的下降，降低筹资成本，引起投资支出的增加，导致
总需求水平的上升：
𝑟 ↓⇒𝐼 ↑⇒ 𝑌 ↑
当名义利率水平触及领下限，承诺未来实施扩张性货币政策，会提高预期通货膨胀率，
降低实际利率水平（𝑟 = 𝑖 − 𝜋 ）:
𝜋 ↑⇒𝑟 ↓⇒𝐼 ↑⇒ 𝑌 ↑

11.2 货币政策的传导机制

•其他资产价格途径
国内实际利率水平下降降低了国内资产对于外币资产的吸引力，本币贬值
（ 𝐸 ↓ ），净出口增加，总需求增加：
𝑟 ↓ ⇒ 𝐸 ↓ ⇒ 𝑁𝑋 ↑ ⇒ 𝑌 ↑
托宾q理论：债券的实际利率下降，股票需求增加，价格（ 𝑃 ↑ ）上升，q值变
大，投资支出I增加：
𝑟 ↓ ⇒ 𝑃 ↑ ⇒ q ↑⇒ 𝐼 ↑ ⇒ 𝑌 ↑

147
11.2 货币政策的传导机制

•信用途径
银行贷款途径：
银行准备金 ↑ ⇒ 银行存款 ↑ ⇒ 银行贷款 ↑ ⇒ 𝐼 ↑ ⇒ 𝑌 ↑

资产负债表途径：
𝑟 ↓ ⇒ 𝑃 ↑ ⇒ 企业净值 ↑ ⇒ 逆向选择 ↓ ，道德风险 ↓ ⇒ 贷款 ↑ ⇒ 𝐼 ↑ ⇒ 𝑌 ↑

11.3 央行独立性

• 央行的独立性主要体现在工具独立性（中央银行使用货币政策工具的能力）和目标独立性
（中央银行设定货币政策目标的能力）。
• 支持央行独立性的理由
如果央行过多地受制于政治压力，将导致货币政策出现通胀的倾向。
增加货币政策的信誉度。

148
11.3 通货膨胀目标制

• 公布中期通胀目标的数值
• 制度上承诺物价稳定是货币政策的首要和长期目标，以及承诺实现通胀目标
• 制定货币政策时，使用包括多个变量的信息集合
• 向公众传递政策目标和计划，提高货币政策的透明度
• 增强央行实现通胀目标的责任

11.3 通货膨胀目标制

优势 缺点
•减少时间不一致性问题 •信号迟滞
•提高透明度 •过于僵化
•增强责信度 •增加产出波动的可能性
•符合民主原则 •导致产出和就业率的低增长
•效果较好（大温和）

149
11.4 央妈的担心与决心

• 中国当前的货币政策：
• “实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调整，保持流动性合理充裕和市场利率水平合
理稳定。”（中国货币政策执行报告2019年第二季度例会）
• “把好货币供给总闸门，不搞大水漫灌”

11.4 央妈的担心与决心

担心：
• 美联储加息带来人民币贬值压力
• 国内经济的结构性矛盾突出
• 短期市场稳定（保持流动性）和长期金融去杠杆的冲突
• 加大货币投放力度减缓经济下行与保持政策不变维持汇率稳定的冲突

150
11.4 央妈的担心与决心

决心：
• 金融去杠杆、防控资产泡沫、防范系统性金融风险
• 保持总量稳定，综合运用价、 量工具和宏观审慎政策加强预调微调，调节好货币闸门
• 促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级
• 进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融资源配置效率，完善金融调
控机制
• 深化金融供给侧结构性改革

12. 经济转型

151
序号 主题 核心概念

12.1 从制造业到服务业 国际经验、中国现状

12.2 城市化 高房价的影响

12.3 经济转型与经济波动 宏观稳定、潜在增长率

12.4 政策应对 保增长、结构性改革

12.1 经济转型的国际经验

152
12.1 经济转型的两个条件

1. 人均收入达到8000-9000国际元。
2. 制造业就业份额和增加值份额持续上升到一定高度之后，峰值一般是在30-40%之
间。

12.1 经济转型背后的原因

• 技术因素
• 偏好因素

153
12.1 经济转型的中国现实

12.1 中国的突出短板

• 市场化程度较低且需要大量知识和技能投入的服务业发展滞后，比如教育、
卫生、社会保障和社会福利、公共管理和社会组织、科学研究和技术服务等
行业。
• 第二、三产业总体就业人口占比偏低，这个现象背后反映的问题是仍有大量
农民工不能在城市安家并纳入正轨就业。

154
12.2 经济转型与城市化
• 大城市在进入从制造到服务经济结构转型期以后的竞争力更加凸显，发展潜力也在提升。
众多的中小城镇不能满足消费升级和提高收入的机会，城镇人口和产业都走下坡路。
• 与很多发达国家相比，中国大城市中心城区房价算不上过高，糟糕的是中心城区以外的城
市郊区房价过高，这给大城市的新进入者带来了过高的门槛。
• 大城市的高房价有合理的地方，也有不合理的地方。

12.2 城市化：高房价的影响

改变要素密集度
进入其他地区

定价能力弱 提高研发强度
进入其他部门
房价上涨

定价能力强 退出本地市场

资源闲置，
产出损失

155
12.2 城市化：高房价的影响

房价上涨 住宅供给，基础设施 城市密度/规模经济 企业发展机遇/盈利

12.2 城市化：高房价的影响

替代弹性低，挤出其他消费开支

房价上涨

替代弹性高，挤出其他消费不明显

156
12.2 城市化：高房价的影响

房价上涨 住宅供给，基础设施 城市密度/规模经济 生产率/收入/消费

12.3 经济转型与政策选择

• 从通胀和与其相关的一系列宏观经济指标来看，中国宏观经济在2012年进入从制造到服务
业的结构转型期以后面临的主要难题是经济偏冷。
• 物价偏低和经济偏冷背后很大程度上来自需求不足。
• 最理想的办法自然是结构改革，释放科教文娱等服务业发展潜力、释放都市圈成长潜力，
释放金融市场服务风险投资的潜力，改善政府公共服务，完善社会保障体制，这些举措都
能带来新的信贷增长，改善需求的同时还能提升供给。

157
12.3 经济转型与政策选择

• 选择一：政府举债扩张支出扩张。代价：债务压力增加。
• 选择二：采取宽松的货币政策。代价：房价和资产价格泡沫。
• 选择三：如果财政和货币政策对总需求不足都不做出积极反应，代价是物价
水平和经济活力显著下降，企业经营困难甚至大量破产，劳动者收入难以增
长和失业率上升。

12.3 经济转型与政策选择

• 物质价值观和后物质价值观：前者强调经济和人身安全，后者强调自主、自
我和生活质量。物质价值观在低收入水平时期较为流行，而后物质价值观则
在高收入时期较为流行。价值观的形成更多受到小时候生活经历的影响，价
值观的改变往往是在在老一代与年轻一代人之间发生转换。
• 结构改革只能在观念和利益冲突的夹缝中找缺口，寻求边际上的突破。能做
出结构改革当然好，冲突太大、时机不成熟的时候等待也是一种智慧。

158
12.3 政策应对

13. 小趋势

159
序号 主题 核心概念

13.1 历史感 长河模式和大树模式

13.2 小趋势 小趋势、慢变量

13.3 工业化、城市化和技术创新 老兵不死、自下而上、应用场景

13.4 社群重建 范家小学

30年

2019-2049

160
为什么是小趋势，不是大趋势？

安全 尺寸 圈层

FT中文网评选出21世纪头20年
的“小趋势”

2000年 给手机装上摄像头
2001年 德州石油墓地打出页岩气
2003年 “担保交易”出现，后来改名为“支付宝”
2005年 GPS走向民用
2007年 Airbnb租出去三张气垫床
2008年 中本聪发表关于比特币的论文
2010年 人脸识别开始普及
2011年 徐蔚申请了二维码专利
2019年 BeyondMeat推出人造素食香肠

161
 圈子社会

在你的世界里是一片海，在别人的世界里只是一滴水

顺义妈妈 毛坦厂中学 小而美学校

哪一个小趋势更
老年人性饥渴 杨超越编程赛 学习强国
值得关注？

MeToo 游艇会 三和大神

162
 从母体出发，又不断地回到母体
大树模式

慢变量
• 导致海上有波浪的真正原因是因为有月亮。

• 只有洋流才能把我们带到很远的地方。

163
中国经济的慢变量

工业化 城市化 技术创新

平凡者的创新

164
 老兵不死

他们只是穿上了新的军装

学会了新的打法

而且会从我们意想不到的地方

发起绝地反击

165
2018年KPL春季总决赛，上海梅赛德斯奔驰中心

166
 未来的剧情是由年轻人写的
但他们仍然遵循着传统的风格

北京 深圳 东莞

167
义乌购

上海 DNA Café

168
 自下而上，让城市更有多样性
自下而上，让城市更能抗风险
自下而上，让城市爆发一场“颜值革命”

169
 在边缘地带
正在爆发一场技术应用的“场景革命”

170
 劳动力密集
型的研发

市场引致型
的技术进步

171
14. 基本盘

172
序号 主题 核心概念

14.1 乌镇模式 超越市场和政府之争、演化算法

14.2 代际革命 贫穷动力和嗨动力

14.3 苟且红利 生产能力和市场潜力

14.4 混搭创新 东南西北

演化算法

• 地球上唯一的成功学

• 演化算法的核心招式：试错、突变、适应、协作和混搭

173
 突变
适应
混搭

996.ICU vs. 杨超越编程大赛

174
 60后到 90后到
代际革命 80后： 00后：
贫穷动力 嗨动力

巨大的生产能力和
巨大的消费潜力
• 江苏泰兴黄桥镇：世界最大的小提琴出口基地
• 山东省潍坊市昌乐县鄌郚镇：生产了全世界将近1/3的吉他
• 辽宁葫芦岛新城市：生产了全世界将近1/3、全国将近一半的泳
衣
• 河南许昌：“假发之都”，假发出口量占全世界市场份额的一半以
上
• 山东菏泽：生产了全国80%以上的棺材，日本90%以上的棺材也
来自这里
• 浙江衢州江山市：生产的羽毛球占据全国将近1/3的市场份额
• 河南虞城县稍岗镇：生产了全国85%的钢卷尺
• 扬州的杭集镇：专门生产酒店用品
• 江苏丹阳：专门生产眼镜
• 浙江诸暨山下湖：向世界输出七成以上的淡水珍珠
• 河北南和县：生产了全国60%的宠物食品

175
沃尔玛模式和家乐福模式

国潮的出现

176
东派：来自体制的溢出效应

西派 • 大飞机项目：从自力更生到引进技术，从引进技术到建立“开发平台”

177
 • 用强大的市场裹挟着技术一同和自己演化
南派 • 市场是催化剂，也是护城河

每一个阶段，‘中国’都要面对别的人群及
其缔造的文化，经过不断接触与交换，或迎
或拒，终于改变了自己，也改变了那些邻居
族群的文化，甚至‘自己’和‘别人’融合为一个
新的‘自己’。

----许倬云

178
 基本盘
我们曾经拥有的优势没有了
我们曾经熟悉的东西改变了
怎么办？
失去之后还能拥有的东西
拿不走、改不了、扔不掉的东西

15. 原生力

179
序号 主题 核心概念

15.1 武汉调研 治疗与安慰、社区、后遗症

15.2 新冠疫情 供给冲击、需求冲击、政策应对

15.3 本土时代 本土力量、本土网络、本土创新、本土意识、本土福祉

15.4 灾难启示 忘却力

2020年5月
18日，坐重
卡从淄博来
到武汉

180
在武汉的第一次过早

• 武汉疫情的三个阶段： 遭
遇战
• 持久战
• 剿匪战
• 有时治愈，经常安慰
• 免疫系统和炎症风暴

怎么活下来？

181
182
后遗症

183
鲤鱼跳龙门式的创新

• 线下减少人和陌生人之间的频繁接触。

• 线上人与人协作和交流的平台。

• 技术创新加速组织创新。

影响经济的机制

供给 • 疫区的生产因封城、限制人流和物流而受到影响
• 疫区之外的生产因无法从疫区进口或进口价格更高而受到影响

• 由于封城和隔离影响到消费
需求 • 由于收入下降影响到消费

预期 •由于观望态度影响到消费和投资

184
 供需双受损，经济进入停滞状态
30.00 10.00 3.00

8.00
20.00 2.50
6.00

10.00 4.00 2.00

0.00 2.00
1.50
0.00
-10.00
-2.00 1.00

-20.00 -4.00
0.50
-6.00
-30.00
2013-02
2013-06
2013-10
2014-02
2014-06
2014-10
2015-02
2015-06
2015-10
2016-02
2016-06
2016-10
2017-02
2017-06
2017-10
2018-02
2018-06
2018-10
2019-02
2019-06
2019-10
2020-02
2020-06

-8.00 0.00
2013-01
2013-05
2013-09
2014-01
2014-05
2014-09
2015-01
2015-05
2015-09
2016-01
2016-05
2016-09
2017-01
2017-05
2017-09
2018-01
2018-05
2018-09
2019-01
2019-05
2019-09
2020-01
2020-05
工业增加值:当月同比 固定资产投资完成额:累计同比
社会消费品零售总额:当月同比 CPI:当月同比 PPI:当月同比 核心CPI:当月同比

供给修复速度比较快
发电集团日均耗煤量 全钢胎开工率 炼油厂开工率
85.00 90.00 90.00
80.00 80.00
75.00 70.00 85.00
70.00 60.00
65.00 50.00 80.00
60.00
40.00 75.00
55.00
50.00 30.00
45.00 20.00 70.00
40.00 10.00
35.00 0.00 65.00

2020 2019 2020 2019 2020 2019

国内钢厂开工率 工业企业增加值：当月同比 江浙地区涤纶长丝开工率

73.00 15.00 105.00
10.00 100.00
71.00 95.00
69.00 5.00 90.00
0.00 85.00
67.00 80.00
-5.00
65.00 75.00
-10.00 70.00
63.00 65.00
-15.00
61.00 60.00
-20.00
-25.00
-30.00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2020 2019 2020 2019 2020 2019

185
 产出缺口依然为负，经济尚未到常态
3.00 6.30
当月同比增速为负的行业数量
6.10
40
2.50
35 5.90
35 33
2.00 5.70
30
5.50
25 23 1.50
20 5.30
19 19 19
20
16 1.00 5.10
15
4.90
10 0.50
4.70
5
0.00 4.50
0
3月 4月 5月 6月

营收增速 利润增速 核心CPI:当月同比 城镇调查失业率

银行面临的潜在金融风险在增加
4.50
35.0% 160000
31.0%
4.00
30.0% 140000
3.50
25.0% 120000
3.00
20.0% 20.1% 100000
16.3%
2.50
15.0% 80000
2.00 11.1%
10.0% 60000

1.50
5.0% 40000

1.00
0.0% 20000
-4.2%
0.50
-5.0% 0

-10.0% -20000
2016 2017 2018 2019 2020
理财预期收益率-短融票面利率 短融超短融发行票面利率
全市场理财预期收益率：3个月 短期融资 新增社融 短期融资占比

186
 分歧：外需会持续向好吗？
10.00
出口金额同比增速
20.00
5.00
15.00
0.00

2019-01
2019-02
2019-03
2019-04
2019-05
2019-06
2019-07
2019-08
2019-09
2019-10
2019-11
2019-12
2020-01
2020-02
2020-03
2020-04
2020-05
2020-06
10.00

5.00 -5.00

0.00 -10.00
-5.00
-15.00
-10.00

-20.00
-15.00

-20.00 -25.00

-25.00
-30.00
美国:进口金额:季调:同比 欧盟27国:商品贸易:进口:当月同比

本土时代

• 全球化的步伐会放缓。
• 进口替代是最大的商机。
• 关注本土市场、本土创新、本土意识。

187
本土时代

• 本土力量

• 本土网络

• 本土创新

• 本土意识

• 本土福祉

如何应对突如其来的危机？

反省力：什么是最重要的事？

忘却力：强者不会沉湎于过去

叙事力：重新寻找意义

188
谢谢！

189